均线多头---我的价值投资策略学习与实践贴

股市轮回

今天是楼主开贴一周年，以致祝贺。可惜没有采到鲜花，甚为遗憾，请其他朋友代为献上吧。

xlc005

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恭贺开贴一周年！！！！！！

九州飞扬

如果在一年前，我能读到此帖，我觉得我的人生会发生比较大的变化。为此，我后悔了几个月，但我觉得，不论什么时候接触真理都不迟。我在7月份看到此帖后，我对投资已经有了一个完全不同的认识，我还在学习，还在进步，虽然效果不太明显，但我想，用哲学来指导实践，用正确的思想来决定投资。谢谢版主、所有在论坛上提供文章、思考的朋友们。预祝此帖能够持久的更新下去，接触此帖的朋友们能思考、实践下去。

shanmin

周年纪念，好帖要顶！

宁静@致远

老师的肺腑之言，让人感动

曾经也沉迷于技术，但实践让我自觉寻找真理

重新再出发，一如无知的小子。

唯一不变的是热情

现在的大牛市，掩盖了一些问题（也包括价值投资的）

不断地在摸索中潜行

面对前路，我想自己能做的只有

学习---思考---实践----反思----学习---思考---实践----反思。。。。。。

帖子一周年之际

虽然我只是一个新人

但请允许我

用最感恩的心，向均线老师说声：

谢谢您！

ambrose

恭喜一周年。。。。。。
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XMSL

跟随均线大师,学习价值投资

飞机pk船舶(涨停价205.59元追入300股,发帖留念).

600456,今收78.48元,按07年收益1.50元计,pes为52.3,如按未来三年复合增长50%计,其peg为1.05,如保守点按40%计,为1.28.
比000869更安全.这次有进步了.请大师多批评.谢谢.

600456宝钛股份：中投证券预计07－09年1.50、2.50、3.25元，目标价125元

【时间：2007-8-31 22:51】



　　 杨国萍 中投证券




　　在全球航空业复苏、空中客车在中国天津设立总装厂、中国大飞机国家战略和中国军事工业发展的大背景下，二十年一遇的钛行业超级景气周期将会持续到2010年。

　　宝钛股份作为中国高端钛材领域绝对垄断的公司，在积极进取和战略眼光的管理层领导下，未来三年将会把宝钛打造成为世界级一体化钛业公司。宝钛股份作为绝对垄断公司，未来三年在产量大幅增长，产品结构大幅优化、海绵钛成本大幅降低、产业链进一步完善的情况下，将会成为有色金属行业业绩增长最快速，最确定的公司。维持对公司强烈推荐的投资评级，建议投资者作为战略性品种坚决买入并长期持有。

　　投资要点：

　　宝钛股份在国内航空和军工等高端钛材领域处于绝对垄断地位，而且这种绝对垄断地位在未来五年无人撼动。通过本次公开增发，公司在未来三年将会成为全球前三强的世界级一体化钛业公司。

　　在全球航空业复苏、空中客车在天津设立总装厂、中国大飞机国家战略和军事工业发展的大背景下，二十年一遇的钛行业超级景气周期将持续到2010年。

　　宝钛股份未来三年的增长主要来自于产量大幅增长，产品结构大幅优化、海绵钛成本大幅降低、产业链进一步完善，公司将成为有色金属行业业绩增长最快速，最确定的公司。

　　本次增发方案不仅能够完善公司一体化的产业链、提高公司钛材加工产能，改善公司的产品结构、而且还能够提升公司的估值水平和增厚公司EPS，是一个对公司和投资者双赢的最佳方案。

　　本次增发投资的六个项目总投资近14亿元，项目建成投产后，公司将会形成1万吨海绵钛、2万吨钛材、海绵钛资源自己率50％以上的全球前三强的世界级一体化钛业公司。

　　我们预测公司07-09年的EPS为1.50、2.50、3.25元，未来三年业绩的复合增长率高达50％，对于宝钛股份这种处于行业景气周期的持续高增长、高技术的绝对垄断公司，理应获得市场最高端的估值水平，给与公司未来6-12月的目标价格为125.00元，相当于08年1.00倍PEG，给予公司强烈推荐的投资评级。

　一、宝钛股份：高成长高技术的绝对垄断

　　公司宝鸡钛业股份有限公司（以下简称“宝钛股份”）成立于1999年7月8日，由宝鸡金属加工厂（现宝钛集团有限公司）作为主发起人，联合西北有色金属研究院、中国有色金属进进出口公司、中南大学、西北工业大学、陕西省华夏物业公司以发起方式设立的股份有限公司。

　　2002年3月28日，宝钛股份公开发行6000万股A股，发行后公司的总股本为20008万股；2006年9月4日，公司非公开发行2582万股；9月20日，公司以非公开发行后的总股本22590万股为基数，每10股以资本公积金转增8股，公司总股本扩大为目前的40662万股。宝钛集团仍为公司第一大股东，持股比例为56%。

　　宝钛股份目前主要从事钛及钛合金材料的生产、加工和销售，是中国最大、全球知名的钛材生产企业，在国内航空和军工钛材等高端领域处于绝对垄断的地位。通过本次公开增发项目完成后，公司将会拥有从海绵钛、熔铸、锻造到板材、管棒等加工方面全套的生产经营系统，其中海绵钛产能为1万吨，熔铸和加工产能为2万吨，届时公司将会成为全球前三强的世界级一体化钛业公司。

　　公司主要产品钛材广泛应用于航天航空、军工、石油化工、医药、海洋工程和高档日用消费品等领域，其中在国内航空和军工钛材等高端领域处于绝对垄断的地位。

　　宝钛股份的实际控制人为中国铝业公司，鉴于宝钛股份在钛行业景气周期背景下处于绝对垄断的地位，预计中国铝业公司对宝钛股份未来的发展可能会给各个方面的大力支持。

　　二、钛金属：现代金属、智慧金属、战略金属

　　1.钛金属钛金属是做为化学元素

　　早在1790年就已发现，但是由于它非常活泼，提取非常困难，直到1948年海绵钛才开始在美国生产，二十世纪五十年代才进入规模生产，前苏联、美国、日本和中国相继成为产钛国家。

　　钛金属属于难熔稀有轻金属，熔点为1668度。因其具有密度小、比强度高、导热系数低、耐高温低温性能好、耐腐蚀能力强等突出特点，目前被广泛应用于航空航天、化工、石油、电力、海水淡化、建筑、体育休闲等领域，被誉为现代金属、第三金属和战略金属。钛及钛合金对一个国家的国防、经济及科技的发展具有战略意义，钛应用量的多少和钛工业发展水平是一个国家综合实力的重要标志。由于钛熔炼技术复杂、加工难度大、技术含量高，目前世界上仅有美国、俄罗斯、日本和中国等四个国家掌握完整的工业化生产技术。2.全球钛资源钛是地壳中含量较为丰富的元素，储量仅次于铝、铁而居于第三位，约为镍和铜的60倍、铬的20倍、钴的200倍、钨的100倍和钼的600倍。

　　国外一般把具有潜在经济开采价值的钛矿全部算成钛资源。因此全球钛资源储量有20多亿吨，储量6.5亿吨（钛铁矿＋金红石）。按美国地质调查局公布的数据，我国已探明的基础储量为3.5亿吨（钛矿石＋金红石），储量2亿吨（钛矿石＋金红石）占世界储量的27%，列全球第一位。

　　3.钛产业链

　　钛行业的产业链为：钒钛磁铁原料—海绵钛—钛锭—钛板、钛管、钛棒等钛材—航空航天、石油化工、体育休闲等最终消费领域。

　　钛材生产的产业链比较长，而且每个工序的工艺也比较复杂，因此目前世界上仅有美国、俄罗斯、日本和中国等四个国家掌握完整的工业化生产技术。

　　全球主要有八家海绵钛生产企业，分别是美国的Timet，日本的住友钛和东邦钛，独联体的VSMPO-AVISMA（俄罗斯）、UK－TMK（哈萨克斯坦）

　　和ZTMP（乌克兰），中国的遵义钛业和抚顺金铭钛业。近年来由于钛行业的复苏，国内有数十家企业投资进入海绵钛产业，其中包括宝钛股份本次公开增发收购的华神钛业。

　　全球主要钛材的生产企业有美国钛金属公司Timet、RTI国际金属公司和Allegheny（AlleghenyTechnologiesInc.ATI），日本的神户制铁、住友钛和新日铁，俄罗斯的VSMPO-AVISMA，中国的宝钛股份。

　　我们可以看出，美国的Timet，日本的住友钛，俄罗斯的VSMPO-AVISMA均为一体化的钛材加工企业，拥有从钒钛磁铁原料—海绵钛—钛锭—钛板、钛管、钛棒等钛材的完整的产业链，中国由于历史的原因，上游海绵钛的生产集中在遵义钛业和抚顺金铭钛业，下游钛材加工的生产集中在宝钛股份。宝钛股份通过本次公开增发，将会成为全球前三强的世界级一体化钛业公司4.钛材应用领域钛材主要用于航空航天、化工、电力、冶金、能源、建筑、海洋船舶、医疗器械、生活用品等领域。世界钛材需求量的40%—50%为航空业，其次为军用和民用。

　　在美国，钛材主要应用于航空航天领域，约占60%，包括军用飞机、民用飞机以及航空发动机等。如F-15战斗机，每架用钛半成品30吨（最终成品5吨）。美国最新型的战斗机F－22，用钛量约占机体总重量的45%，其中发动机的叶轮盘、叶片和机匣，燃烧室的筒体和尾喷管等均采用了钛合金。美国B－52轰炸机用的惠普J57发动机及壳体结构每架需13.4吨钛半成品。波音777上用的钛占机体总重量的10%。美国军用车辆，如坦克、榴弹炮等的装甲板采用了耐弹道性的钛合金。除了航天航空以及军事上的应用外，美国近年来也开始注重钛在民用工业部门的应用，其用量也在逐年增加。

　　日本钛应用的特点仍是民用。化工、电力和海水淡化是日本钛市场的主要领域，如年产100万吨吨的苛性钠电解槽需用钛300-500吨，年产10万吨的对苯甲酸装置需用钛30-50吨，日产13万吨的MSF型海水淡化装置需用钛1500吨，1.0×106KW的原子能发电厂约需用钛200-500吨。日本还大力开发钛在民用生活用品领域的应用，如高尔夫球杆、球头和钛眼镜架，这两项是钛应用开发最成功的例子，其年用钛量达几百吨。此外还有人工植入体、医疗器械、手机、相机壳、网球拍、短跑球鞋等。在建筑方面，日本早在1973年就建造了世界首例钛屋顶，除了屋顶以外，还用于幕墙、立柱装饰、雕塑、港湾设施的桥梁、海底隧道栏杆等。

　　而在国内主要应用于石油化工业和体育休闲业，约占钛材消费量的60%左右，从目前中国钛产业发展状况来看，最近几年来，中国钛产业正进入快速增长期，钛加工材及其他钛产品已经连续5年以30%左右的速度增长，钛材产量由原来占世界的2%—3%发展到如今已超过10%。随着中国国力的日益提高，预计中国在航空工业和军工工业方面的钛材消费量会有较大幅度的提高。

　　三、钛行业：超级景气周期至2010年

　　1.全球航空业的复苏带动钛行业步入二十年一遇的超级景气周期

　　2001年以来由于美国911恐怖事件、中国非典和伊拉克战争等事件的影响，全球最大的钛材应用领域――航空钛市场走入低谷，但是随着2004年飞机制造厂订单的增加以及民航机的大型化开发，国际航空钛市场开始出现强有力的复苏。

　　在国际航空市场的引领下，军工、石油化工、体育休闲、电力等行业对钛材的需求量迅速增长，加之全球粗钢生产对海绵钛和钛铁等添加剂需求的增长，另外国际上新的钛需求增长点正在不断涌现，由此钛行业步入二十年一遇的超级景气周期。从国际商用飞机交货量的预测来看，预计本轮超级景气周期将会持续到2010年。

　　2007年，国际市场对钛合金产品的需求将继续大幅增长，航空领域将成为未来几年国际市场的主要应用领域。

　　据The Airline Monitor预测，未来4年，商用飞机交货量将稳定上升，预计2007年-2010年商用飞机交货量分别为925、1037、1086和1205架；其中双通道飞机交货比率逐年上升，双通道飞机交货量占总交货量的比率将从2007年的12.65％逐年上升至2010年的20.75％，到2011年飞机交货总量下降的情况下，双通道飞机预计交货量仍保持稳定。

　　TIMET公布的数据显示，双通道飞机的用钛量大大高于单通道飞机。如一架波音787飞机用钛量将达到136吨，包括机体框架125吨和引擎11吨，而一架波音737、747、777用钛两则分别为18吨、45吨和59吨。同样的，一架A380用钛量将达到146吨，包括机体框架120吨和引擎26吨，而每架A340、A330和A320用钛量则为25吨、18吨和12吨。

　　同时，国内经济继续保持快速发展，钛产品市场需求也呈现高速增长势态。

　　航空航天、“两碱一盐”、石化、电力、海洋石油、舰船以及体育休闲等钛产品主要应用市场继续保持旺盛需求，同时计算机等新的钛需求增长点也在不断涌现，并呈上升趋势。2007年我国经济将继续保持较高的增长速度，预计国内民用市场需求将继续扩大，航空航天、石化、电站、体育休闲等领域尤其是航空航天领域的市场钛产品需求量将持续增长。

　　2.全球海绵钛市场：供应增加，价格大幅上升后出现回落

　　全球主要有八家海绵钛生产企业，分别是美国的Timet，日本的住友钛和东邦钛，俄罗斯的VSMPO-AVISMA、UK－TMK（哈萨克斯坦）和ZTMP（乌克兰），中国的遵义钛业和抚顺金铭钛业。

　　从2004年起，受国际航空市场回暖等因素的影响，海绵钛的产量迅猛增长，国际海绵钛的产量从2005年的109574吨增加到2006年的130800吨，增幅达19.38%；预计2007年世界海绵钛的产量将超过15万吨，创历史的最高纪录。

　　在需求的强劲带动下，2004年起国际海绵钛价格出现了大幅上涨，国际海绵钛的零售价格从04年年初的5.5美元/公斤，最高达到33美元/公斤，价格的暴涨刺激了海绵钛产能的恢复和扩张，2005年下半年国际海绵钛价格开始回落，2006年前9个月，国际海绵钛价格维持在26美元/公斤左右，到2006年底，价格在24美元/公斤左右，目前维持在21美元/公斤左右。

　　美国海绵钛市场2006年以前，美国只有TIMET一家海绵钛生产企业，2006年开始ATI恢复海绵钛的生产。

　　Timet预计到2008年将海绵钛的产能提高到13000吨。

　　而ATI是于2006年开始恢复海绵钛生产的，2006年该厂的海绵钛产量达到3400吨，预计2007年的产量将超过5000吨。多年来，两家公司产海绵钛仅供自用，不足部分从国外进口。2006年年初，美国ATI公司宣布，将耗资3.25亿美元在美国犹他州新建一座海绵钛生产厂，工厂的设计产能为1.1万吨/年，建成之后，公司的海绵钛总产量将达到1.8万吨/年。ATI还曾在之前宣布，将位于纽约州的海绵钛工厂产量提高到7300吨/年。

　　日本海绵钛市场2006年日本海绵钛产量与2005年持平，为37000吨。

　　由于全球航空工业的扩产以及中国为主的一般工业用钛的增长，日本钛工业持续增产，日本两大海绵钛厂为适应市场需要扩建了各自的生产设备。日本钛协会预测，在扩大产能和满负荷生产的情况下，2007年的海绵钛总产量将达到38000吨，比2006年增长3%。为满足日本国内的需要，国内市场的交货量为25000吨，出口市场的交货量为13000吨。

　　独联体钛材市场哈萨克斯坦的UKTMP厂是独联体最晚建成的海绵钛厂，该厂的设备先进，技术优良，自建厂以来，一直出口供国外航空用优质海绵钛。随着市场机遇的来临，该厂也在加紧扩产海绵钛。该厂2004年的产量为16500吨，2005年达到19000吨。

　　俄罗斯Avisma于2005年完成与VSMPO厂的合并重组，该厂目前的产能已达到32000吨/年，与VSMPO2006年全年所需的海绵钛产量还有部分缺口，因此，该厂2006年只能满足供应航空及军工等高附加值欧美钛产品的需求，面向东南亚地区的大量钛民品市场需求将很难满足。预计到2007年将有所缓解。

　　按照VSMPO-Avisma公司的发展规划，在2010年前扩大海绵钛产量1.5倍，达到年产44000吨；海绵钛出口量增大1.7倍，达到年出口35500吨。

　　VSMPO准备在今后5年里投资3亿美元，在它的Avisma分部建造新的海绵钛生产能力，并合理安排对该厂的能源供应。扩大海绵钛生产能力是基于钛产品产量的增产计划，以满足该公司在俄罗斯及国外的战略伙伴的需求。

　　3.中国海绵钛市场：供应大幅增长，价格在大幅上升后出现大幅下跌在2001年～2005年，我国海绵钛供不应求，平均每年要进口约2000吨海绵钛，5年中累计进口海绵钛10953吨，为我国同期海绵钛生产总量的45%。

　　在2001年～2003年末以前，国际上海绵钛供应不紧张，海绵钛进口较易，其价格平稳在5万元/吨～6万元/吨水平。

　　2004年～2006年，由于全球海绵钛供应不足，导致海绵钛价格快速上涨，海绵钛价格曾一度上涨到30万元／吨，其利润大约为每吨20万左右，由于巨大的利润驱动，国内出现了海绵钛投资热。根据中国有色金属工业协会钛业分会统计的数据，在2006年，仅新建的海绵钛企业就有20家左右，一些原有的知名厂家，如遵义钛业、朝阳百盛等海绵钛老厂都进行了扩产建设。

　　2006年底，中国海绵钛产能达到30000吨，其中遵义钛厂14000吨，抚顺钛厂5000吨，朝阳百盛锆业有限公司5000吨，锦州华神钛业有限公司2000吨，洛阳双瑞万基钛业有限公司2000吨，其他企业约2000吨。

　　产能的扩张带动了我国海绵钛产量的大幅增加。2005年产量为9511吨，同比增长98%，2006年中国海绵钛产量18037吨，接近2005年的2倍。预计到2007年底，我国海绵钛年产能将会突破50000吨。

　　2006年，中国海绵钛的价格大体可分为两个阶段：第一阶段是1月～10月，一级海绵钛的价格一直保持在20万元人民币/t左右；第二阶段是11月～12月，由于近年底已基本形成年30000吨海绵钛的能力，市场上海绵钛的供应较为充分，价格开始迅速下滑，至12月底，一级海绵钛的价格大约为11万元人民币/吨，目前海绵钛市场价格在在9--10万元/吨左右。

　　总体来说，海绵钛价格的大幅回落主要是由于海绵钛供应大幅增长，使得海绵钛从供不应求变为了供大于求造成的。海绵钛价格的回落，一方面降低了钛材加工企业的成本，另一方面也促进钛材的消费增长。

　　4.全球钛材市场：需求强劲，钛材供应处于持续紧张状态

　　从2003年起，受世界航空钛材市场的复苏和中国石化、电力等行业用钛材量的快速增长，世界钛材需求量急速增长，2006年，全世界共生产钛材93200吨，我国06年钛材生产力为13879吨，占世界总产量的14.9%。

　　2006年，由于受世界航空钛市场复苏，以及美国，包括中国、日本在内的亚洲各国经济的增长拉动，特别是以中国为核心的石化、军工等行业用钛量的快速增长，世界钛材的需求量急速增加。2006年的世界钛材产量比2005年增长了15.7%。

　　美国钛材市场目前美国既是世界上最大的钛材生产国，也是世界上最大的钛材消费国。

　　受美国国内航空业复苏和对中国电力、海水淡化行业的出口增长，2006年美国钛材的产量达28000吨，比2005年增长了28.4%。

　　日本钛材市场日本钛材主要是以民用为主。受日本国内化工、电解、汽车等行业的需求增长和日本国外航空、电力、海水淡化行业的需求增长，在原材料供应紧张的情况下，2006年钛材产量降到17317，减少的原因为：进口的材料(包括钛锭)减少了，厂家库存(包括中间产品)不足，还有原材料交货期大大延长了。

　　在日本国内市场，钛材的交货量为9577吨，比2005年减少了509吨。

　　在应用领域，用于汽车的钛材用量有一定的增加(主要用于两轮车的消音器)，但中间商的钛材交货量却减少了536吨。

　　另外，出口市场的交货量为7740吨，比2005年减少321吨。与此同时，用于板式换热器的钛材用量增加了，但用于电力工业和中间商的钛材量减少。

　　据日本钛业协会预测，日本2007年钛材生产用料将继续增加，供料的困难状况也将持续。预计2007年的日本钛材产量将达到18500吨，比2006年增长6.8%，预计日本国内海绵钛厂产能扩大后会使钛材产量增加。

　　独联体钛材市场独联体钛材生产主要是以AVISMA-VSMPO为主，该企业的钛材产量占独联体钛材总产量的90%以上，全球钛材产量的30%以上。AVISMA-VSMPO公司是波音公司的第二大钛材供应商，也是波音在美国以外最大的钛材供应商，市场份额占35%以上；是空中客车公司最大的钛材供应商，市场份额占50%以上。

　　受国际航空业的复苏和俄罗斯国内钛材需求量的增长，06年独联体钛材的产量达到24000吨，同比增长24.3%。

　　5.中国钛材市场：需求强劲，造就宝钛股份世界级一体化钛业

　　公司在国际钛材行业复苏的大背景下，在国内石油化工、体育休闲、军工需求以及不断出现的钛新需求的拉动下，2006年中国钛材总产量达到13879.1吨（含改扎量），同比增长36.9%，其中板材产量5669吨，增长12.5%，棒材产量3098吨，同比增长309.7%，管材2333.5吨，同比增长35.5%铸件1462.1吨，同比增长65.3%。

　　随着国内钛材加工产能和产量的增加，钛材产量逐渐满足国内需求，钛材净进口量较之前明显减少。2006年钛材进口量4610吨，比2005年减少17.9%，出口4610吨，同比增长83.4%，净进口72吨，为2005年进口量的2.26%。

　　从中国钛材消费结构来看，化工仍是中国钛加工材第一大用户，用钛量占全国用钛总量的38.6%，第二大用户是体育休闲业，占用钛总量的23.5%，第三大用量是航空航天业，占用钛总量的9.7%。

　　2.本次增发收购海绵钛项目达产后，公司资源自己率将会超过50％

　　本次增发前，宝钛股份是一家单纯的钛加工企业，所需原料海绵钛均需要从遵义海绵钛、抚顺海绵钛等企业外购，随着公司产能的不断扩大，这种原料供应模式已越来越不适应公司发展的客观需要，主要体现在：1、公司作为加工型企业，原材料完全依赖于外部采购对公司制约较大，如原材料在数量、质量方面若得不到供应保障，则会影响公司的生产经营和合同履行，原材料价格的大幅波动，则会影响公司的定价政策、客户维护等等；2、目前，国内海绵钛生产企业受到资金和技术力量的限制，大多没有通过国际宇航认证，海绵钛的品质影响了公司钛材品质的进一步提高，制约了公司对某些高端市场的开发；3、国际上，主要的钛材加工企业大多通过资本纽带，对上游的海绵钛生产企业进行控制，实现了上下游一体化，提高了对行业周期性波动的风险防御能力，如俄罗斯的VSMPO、美国的Timet、日本的东邦钛，在全球化的竞争中，公司目前原料供应体制处于劣势。

　　通过本次公开增发项目：增资控股锦州华神钛业有限公司，并进行6000吨海绵钛生产线技术改造项目，公司将从单纯的钛加工企业成为一体化的钛业公司。

　　华神钛业目前具有年产4000吨海绵钛的生产能力，在2008年中期6000吨海绵钛生产线技术改造项目完成后，华神钛业将具备年产10000吨海绵钛的生产能力。届时公司海绵钛原料的自己率将会超过50％。

　　目前海绵钛价格虽然从20万回落到了目前的9-10万元，但是单吨的盈利至少也在10000元左右，随着08年中期10000万吨海绵钛产能的实现，将会给公司带来近1亿元左右的盈利，增厚每股收益约0.20元。从项目的盈利预测看，本次收购的动态PE仅为5倍左右。

　　4.公司钛材产能进入快速扩张期

　　通过IPO和去年定向增发有关钛材加工项目的实施，公司钛材加工能力将会大幅提升到1.0万吨，钛材产能得到大幅度提升。

　　通过本次公开增发项目：钛带生产线建设项目、万吨自由锻压机项目等项目的实施，公司钛材加工能力将进一步提升到2.0万吨，而且有利于进一步优化公司的产品结构。

　　5.进入全球主流航空钛材供应体系，航钛将成为公司未来重点增长点

　　2007年4月19日，宝钛股份与美国古德里奇公司签署了为期十五年的钛材供货合作协议。根据协议，在2007—2021年期间，古德里奇公司将根据生产需要采购宝钛股份的钛材产品，同时宝钛股份将成为古德里奇公司中国供应链的优先钛材供应商；如果宝钛股份的产品通过古德里奇公司的质量认证，在2007—2011年期间，古德里奇公司最低需求将超过1000吨。

　　2007年6月8日，宝钛股份与美国波音公司达成了为期三年的钛产品供货协议。根据协议，在2007—2009年期间，宝钛股份将向波音公司提供约4300吨钛产品，其中2007年波音公司的订单量约为780吨，预计总合同价值为10亿元以上。

　　随着空中客车在中国天津设立A320总装厂和公司与空中客车合作的日益紧密，宝钛股份获得空中客车的钛产品大订单也只是时间的问题。

　　两个重大合同的签订，说明宝钛股份的产品已经得到了世界主流飞机制造商的高度认可，并且将陆续批量供货，同时，宝钛股份也抓住了近年来钛材行业高速发展的机遇，大幅扩大了产能和技术水平，为上述合同的履行提供了产能和质量方面的保证，这也为公司收入持续稳定增长提供了有力的保证。

　　6.本次公开增发项目的投产将使公司成为全球前三强的世界级一体化钛业

　　公司通过本次公开增发项目完成后，宝钛股份将会拥有从海绵钛、熔铸、锻造到板材、管棒等加工方面全套的生产经营系统，其中海绵钛产能为1万吨，熔铸和加工产能为2万吨，届时公司将会成为全球前三强的世界级一体化钛业公司。

　　7.公司未来三年的钛材产量、结构和盈利预测

　　宝钛股份随着本次公开增发的完成，公司将会拥有海绵钛产能1万吨，熔铸和加工产能2万吨的全球前三强的世界级一体化钛业公司，公司的产能能够满足未来3-5年的生产需要。

　　在公司产能保证的情况下，随着航空钛材和军工钛材订单的大幅增长，公司未来三年产量将会保持35％的年复合增长率，同时产品结构将会得到大幅优化，航空和军工等独家生产的高端钛材的比例将会从目前的50％左右大幅提高到85％以上。

　　同时，随着公司成本海绵钛价格的大幅下降、产品结构的优化、一体化产业链的形成，公司毛利空间呈现逐年扩大趋势。

　　五、投资建议：战略品种，坚决买入长期持有

　　在全球航空业复苏、空中客车在中国天津设立总装厂、中国大飞机国家战略和中国军事工业发展的大背景下，二十年一遇的钛行业景气周期将会持续到2010年。

　　宝钛股份作为中国高端钛材领域绝对垄断的公司，在积极进取和战略眼光的管理层领导下，未来三年将会把宝钛打造成为世界级一体化钛业公司。宝钛股份作为绝对垄断的公司，未来三年在产量大幅增长，产品结构大幅优化、海绵钛成本大幅降低、产业链进一步完善的情况下，将会成为有色金属行业业绩增长最快速，最确定的公司。

　　我们预测公司07-09年的EPS为1.50、2.50、3.25元，未来三年业绩的复合增长率高达50％，对于宝钛股份这种处于行业景气周期的持续高增长、高技术的绝对垄断公司，理应获得市场最高端的估值水平，给与公司未来6-12月的目标价格为125.00元，相当于08年1.00倍PEG，给予公司强烈推荐的投资评级，建议投资者作为战略性投资品种，坚决买入并持有。

[ 本帖最后由 XMSL 于 2007-9-3 20:27 编辑 ]

ambrose

邓晓峰价值判断反向投资
    “当一件事情远远超出常识的时候要特别谨慎，不要过多相信一些超出你常识判断的事情，因为常识最重要。”博时主题行业基金经理邓晓峰看上去很稳重，也有些沉默。邓晓峰1997年开始在股市投资，2001年硕士毕业进入国泰君安，正式开始证券生涯。“熊市对我的影响最大，从1997-2001年，每次市场暴跌我都经历了，更在熊市入行，经历过一个完整的市场周期，体会过泡沫破灭的惨痛教训，因此，我对市场风险的问题格外重视，也许会被认为有些保守。”
　　邓晓峰认为，本质上看，在资本市场获得回报的基础还是上市公司创造的价值，“投资就是分享企业自身创造的价值，所以，最根本的出发点就是看公司的总市值是否合理，假设按现在的市值把一个公司买下来是否划算，如果过高我们就会回避。”
　　反向交易者
　　与大多数基金经理相反，邓晓峰不喜欢追逐市场热点，也不擅长追涨杀跌，他管理的基金换手率在同业中属于较低的水平。“我的投资风格概括说来，一是价值判断，一是反向投资。我喜欢去寻找市场认识有误区的被低估的公司，这样的投资有较高的安全边际。一个公司的市场关注度很高时就可能有溢价，也会有风险。”
　　邓晓峰是一个坚定的价值投资者，他长期跟踪观察公司，对行业企业的基本情况有很深的了解，这样，就敢于在公司价值被误判时重仓持有。有两个案例可以较好地说明邓晓峰的投资风格，“一个是投资某汽车股，在2005年很多共同基金都退出的情况下，我们在研究之后发现公司有行业内最好的管理、有体制内最好的人才，市场产生了重大误区，于是做了很重要的配置和投资。”另一个典型案例是某大型上市公司，过去高峰时公司有三、四百亿的净负债， 但这种情况在2003年开始逐渐发生了转变，每年的经营现金流量300亿左右，而资本支出从200亿一路降到一百多亿，到2006年该公司变成了一个净现金的公司，财务状况发生明显改变，从表面看公司利润没有发生大幅回升，但实质上已经发生了重大转变。资产负债表是企业持续经营累积的结果，它的改善是企业经营情况的客观反映。“而其股价2006年中一度跌破净资产，总市值大概是四百亿，一年公司的自由现金流量有一百多亿，从实体投资来看非常划算，因此我们当时也是重仓买入。”
　　邓晓峰喜欢这样的交易，在他看来，因为市场情绪导致公司价值与价格严重背离，是价值投资最好的机会。“比如航空股，当时大家只看到高油价的负面影响，而忽视了需求增长率与供给增长率之间的缺口，没有看到供需缺口累积下去，未来行业可能出现暴利的机会。” 通过反向投资以足够低的成本买入好公司的股票后，他会坚持长期持有。
　　邓晓峰的反向思维还体现在对市场的判断与投资策略上，“市场高估时我们会保守，比如现在，市场上就几乎找不到低估的公司，针对这种情况，我们会增加公用事业类的股票，同时大量减持高估的小公司股票。作为共同基金的管理者，我们需要充分重视风险控制，在某些时期应当谨慎一点。”邓晓峰是博时价值组的成员，他所管理的博时主题行业基金，成立两年多来已经为投资人创造了超过400％的收益，最近一年来博时主题行业基金更是成为股票型基金中的明星，投资收益始终在股票型基金中保持领先地位，同时风险控制也非常成功，波动幅度一直保持在低位，真正做到了高收益、低风险。
　　邓晓峰反复强调估值的重要性，“不能用买黄金的价格买黄铜，即使像美国‘漂亮50’中也有存在巨大泡沫的公司。”虽然邓晓峰也喜欢优势公司，但他同时也会关注价格，“好公司价格高的时候我们也会退出。”
　　公司选择方面，邓晓峰表示，对垄断性企业，要看垄断形成的原因与前景，而竞争性行业，则要看产业结构与企业领袖，在一些行业，主要企业的领导者不仅要关注企业本身的发展，还要努力推动行业形成有序的竞争结构与行业结构，有远见的、思路独特的企业领导者值得投资。“我们希望投资的是产业链条中利益的分配者而不是价格接受者，比如在汽车行业中，整车生产商就是整个蛋糕的分配者。”
　　上市公司创造的价值是回报的基础
　　对于目前的市场，邓晓峰表示，现在市场估值已经明显偏高，后面不可避免会出现一定幅度的调整。“我们可以做一个价值的评估，判断总市值跟回报率相比是否合理，现在全市场是6倍的市净率，净资产收益率略高于15%，作为一个股东实际获得的回报不到3%，这是对未来有极高的增长预期，同时忽视权益类资产本身风险的结果。风险与收益并不匹配的，其中隐含的风险还是比较大的。”
　　邓晓峰坚持认为，上市公司创造的价值是我们在资本市场获得回报的基础，而目前交易成本已高于上市公司的利润，是一个典型的负和游戏。“就是说，你赚到的利润是其它人亏掉的钱，这种情况是很难持续，获得持续的超额利润将是比较困难的。”
　　邓晓峰表示，蓝筹股已经出现了一定的泡沫，有一些股票相对合理，但谈不上低估。“蓝筹股很大的预期是在央企的资产注入。此外，目前企业的盈利增长这么高的一个重要原因是资金成本被错误定价，相对与实体经济的通胀率，贷款利率偏低，这种状况可能会逐渐发生改变。未来，我们必然遭遇成本上升的问题，利率上升会增加资金成本、资源价格各种要素价格上升会增加原材料成本，这种情况下，企业要维持目前的高增长也是有一定难度的。”
　　最后，邓晓峰表示，要密切关注政策的动向。“经济快速发展、通胀、资产价格持续上升，这样的局面持续下去会怎么样还不得而知，但后续政策也许会有调整。总之，就目前的宏观经济与市场情况而言，投资更需要的是保守与谨慎。

ZJDXJF

原帖由 均线多头 于 2007-9-3 14:55 发表
股价是会骗人的------解读市场先生原则

作了很多年的股票.最后回归到价值投资中来,很大的一个原因.表面上看,好象短线投资没有挣上大钱.技术不过关等等,(很多朋友也很疑惑,为什么我从研究技术过度到了价值投资 ...

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ZT
[url=]从中信证券增发看两面针巨大潜力[/url]




2007-08-23 19:07:07
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标签：证券/理财
一、中信证券牛途漫漫

    中信证券今日披露增发招股意向书，公司将发行不超过3.5亿股（含3.5亿股），发行价格为74.91元。中信证券董事会还通过决议，设立全资子公司开展券商直接投资业务，初始出资额拟为8.31亿元。此外，中信证券全资收购金牛期货一事也于近日获得中国证监会批准。

　　中信证券增发将采取网上、网下定价的发行，原股东可按其持股数以一定比例优先认购。发行股票数量不超过3.5亿股（含3.5亿股），发行规模原则上不超过250亿元，具体规模将由公司与保荐人根据相关规定及实际情况协商确定。此次发行价格为74.91元，正好等于公司前20个交易日股票收盘价均价。昨日，中信证券收报89.65元。

　　中信证券本次募集资金将全部用于增加公司资本金，增强公司实力，扩展相关业务，主要包括增加资本规模，提高公司的抗风险能力及国际竞争力；增加证券承销准备金，增强承销业务实力；增强固定收益型业务；开展权证与衍生产品业务；择机收购证券类相关资产；经有关部门批准的其它创新类业务，等等。募集资金到位后，中信证券将根据业务的开展情况、创新业务的审批进度及额度、市场状况确定资金使用计划。

        中信证券认为，证券行业的国际化进程日益提速，而行业已经确立以净资本为核心的监管机制，若本次增发成功实施，公司净资本预计大幅增加。由此，中信证券与国际大型证券公司的差距将有所缩小，竞争实力增强。公司力争用五年左右的时间，把中信打造成为专注于中国业务的国际一流投资银行。

　　此外，中信证券的一些创新业务也有了新的进展。公司昨日召开的董事会通过决议，同意向中国证监会申请开展股权投资业务试点，并授权经营管理层办理相关手续。在证监会无异议的前提下，中信证券将以自有资产出资设立一家全资的专业子公司，性质为一人有限责任公司，开展对拟上市公司的股权投资业务。公司对股权投资专业子公司的初始出资额拟为8.31亿元。另一方面，中信证券收购深圳金牛期货经纪有限公司已获证监会核准。中信证券将出资1亿元全资收购金牛期货，金牛期货注册资本由3000万元变更为1亿元，达到申请金融期货全面结算业务资格的要求。

　　今年上半年，按新会计准则口径计算，中信证券合并报表后营业收入达到106.39亿元，同比增长438.42%；利润总额69.22亿元，同比增长567.24%；净利润42.08亿元，在目前已披露半年报的证券公司中排名第一，同比增长442.41%。根据新会计准则，中信证券当期新增可供出售金融资产公允价值8.18亿元，由此增加所有者权益逾8亿元。而由于净利润增加和公允价值增加引起的资本公积增加，母公司上半年的净资本达到120.54亿元，较去年末增加了13.96%。

    如果说中国资本市场牛市存在的话，那么最大的收益者非中信证券莫属。他是中国券商的龙头一哥，其股价也许会高得让人瞠目结舌。坚决持有。


二、两面针潜力无限

    到今年6月末，两面针还持有中信证券3730多万股，公司已公告在下半年减持730多万股。该公司现股本只有1。5亿，中期有10送10方案。中信证券增发价就高达74。91元，现在股价已近百元。可以说，9月后的中信证券股价稳定在100元是没有问题的。那么两面针减持730多万股的收益就是7亿多，也就是说，两面针10送10后的年末每股收益应该在3元以上，对应的股价应该是除权前100--150元。公司还有3000万股，就是有30亿的后续隐性收益。公司可谓潜力无限。

上次夸他股价30多，现近翻番。  
现在仍然夸他，还有翻番潜能。

XMSL

请化工专家来看看,据说有机硅单体挺难生产的.

600299星新材料：东方证券预计07－09年1.12、1.66和2.22元

【时间：2007-8-30 11:57】



　　 今日投资



星新材料（600299）(行情，资讯)上半年实现营业收入25.08亿元，同比增长44.81％，实现净利润1.44亿元，同比增长46.61％，二季度净利润环比增长150%，每股收益0.40元，净资产收益率10.76%，期末每股净资产3.74元。

苯酚丙酮销量增加和价格回暖是星新材料上半年业绩增长的主要原因，另外，北化机的并表也为公司业绩增长作出贡献。与06年上半年相比，公司有机硅单体的毛利率有所下降，预计与产品价格下跌和新装置投产试车有关，随着新建10万吨装置的逐渐达产，这一下降趋势有望缓解。高价增发使得股权稀释作用微弱，集团公司置入的资产将增厚公司每股收益。目前公司的主要利润来源是有机硅单体，但随着国内消费的逐步升级，公司其它主导产品——苯酚丙酮/双酚A、PBT、环氧树脂等化工新材料的国内需求强劲，供需缺口较大，在国家对民族产业的扶持和保护下，这些产业将会复制有机硅单体业务由小到大、由弱到强的发展之路，成为公司未来的业绩增长引擎。

东方证券分析师王晶预计公司07、08、09年的每股盈利分别为1.12、1.66和2.22元，并且是目前国内资本市场上唯一一家涉及多种化工新材料品种的龙头企业，也是蓝星集团新材料资产的资本运作平台，未来成长空间巨大，维持“买入”的投资评级。

[ 本帖最后由 XMSL 于 2007-9-3 20:11 编辑 ]

XMSL

600030中信证券增发价已达74.91元

【时间：2007-9-2 16:52】




————增发价为何越来越高

今年以来，不仅IPO创出历史新高，再融资数量也相当大，而且，增发价格频频创出历史新高。为什么增发价格会频创新高？这究竟意味着什么？ 　

增发价刷新历史纪录

2006年增发最高价为思源电气和苏宁电器的47.8元和48元。这个纪录在保持了相当长一段时间之后，直到本月9日才被完成增发的保利地产给刷新了。然而，保利地产55.48元增发价在十多天后就被中信证券的74.91元打破了。 　

今年以来，除保利地产、中信证券等增发价格较高外，金地集团的50元、置信电气的48元、金发科技的36.98元、三一重工的33元、万科A的31.53元，也位居上市公司增发价格排行榜前列。 　

在不断刷新的增发价格中，同一家上市公司刷新自己前一次增发价格的现象非常醒目。比如，中信证券这次74.91元的公开增发价格，较其去年12元的定向增发价格飙升了524%；金地集团此次50元公开增发价格，也较其7月才完成的26元定向增发价格飙升了92%；万科此次31.53元公开增发价格，较其去年10.5元定向增发价格飙升了200%。 　

公开增发抬高价格

增发价格不断创纪录的原因，与游戏规则的改变有很大关系。 　

在前几年的熊市中，再融资往往会很快跌破增发价或配股价，因此逐渐受到市场冷遇，再融资十分困难。随着股改开始，股市逐渐回暖，为了解决再融资难的问题，市场创新了定向增发，即向基金等机构投资者单独增发新股。 　

定向增发往往价格较低，因为依据的价格是董事会公告前20个交易日的均价，等到股东大会批准、证监会批准等一轮程序下来，时间隔了很长，股价上涨了很多，而增发价依然很低，机构投资者自然大赚一票。 　

中小散户由于无缘定向增发，觉得不公平，市场呼吁改为公开增发，人人可以参与。于是，近期定向增发很难批准，纷纷改为公开增发。而公开增发的价格是依据招股书公布前20日的均价，加上去年以来股价不断上涨，越来越高，也就大大抬高了增发价格，出现了保利地产55.48元、中信证券的74.91元这种以前不敢想象的高价增发。 　

高价增发是福是祸？

高价增发最大的受益者自然是上市公司，凭空多出很大一笔钱，大大提高了净资产的价格。 　


但是，如此高价增发，投资者以后能否得到收益呢？这个只有等待时间来检验了。这不禁让人想起2000年的情景，当时刚时兴增发，价格也非常高，比如，同方股份的增发价为46元，虽然比不上现在的价格，但在当时已经高得离谱了。在后来的熊市中，这个增发价被牢牢套死，同方股份的价格曾下跌到10元左右。

在近期的增发股票中，也有表现一般的股票，比如，金发科技的增发价为36.98元，昨天的价格不过是37.76元；万科A的增发价为31.53元，昨天的股价为33.58元；金地集团增发价为50元，昨天的股价为55.36元。 　

高价增发的盈利效应已不如前，某种程度上将中小投资者推向了尴尬境地。也有一些大股东放弃了增发，比如，面对中信证券的74.91元的高价增发，两面针和南京高科选择参与增发，而第四大股东雅戈尔则选择了放弃，这两者究竟谁正确，我们等待历史的检验。



（连建明/新民晚报）

amber91

周六日把帖子通读一遍，对均线老师真正的佩服无比，
价值投资博大精深，罗马绝对不是一日建成的，
最自己原来的浅薄认识深感惭愧，帖子还要细读，
跟均线老师学，多研究企业，多学习方法，少关注股价:*22*:

均线多头

原帖由 XMSL 于 2007-9-3 19:30 发表
跟随均线大师,学习价值投资

飞机pk船舶(涨停价205.59元追入300股,发帖留念).

600456,今收78.48元,按07年收益1.50元计,pes为52.3,如按未来三年复合增长50%计,其peg为1.05,如保守点按40%计,为1.28.
比0008 ...

这回有进步,最起码找了个未来三年会赚钱的公司,赚钱的概率取决于行业景气度和公司的垄断性,你在抽空找找这个行业的研究资料,看看这个行业的景气度如何?安全边际到底是多少?

均线多头

原帖由 ZJDXJF 于 2007-9-3 19:59 发表


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从中信证券增发看两面针巨大潜力




2007-08-23 19:07:07
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标签：证券/理财
一、中信证券牛途漫漫

    中信证券今日披露增发招股意向书， ...

对中信的判断和两面针的判断我基本认可.......谢谢转贴,我晚上在把这两个公司研究一变,中信的增发的钱怎么用,两面针的700万股,怎么卖

均线多头

原帖由 XMSL 于 2007-9-3 20:09 发表
请化工专家来看看,据说有机硅单体挺难生产的.

600299星新材料：东方证券预计07－09年1.12、1.66和2.22元

【时间：2007-8-30 11:57】



　　 今日投资



星新材料（600299）(行情，资讯)上半年 ...

这玩意懂的人少,不懂的最好轻易不碰.

均线多头

原帖由 股市轮回 于 2007-9-3 16:05 发表
今天是楼主开贴一周年，以致祝贺。可惜没有采到鲜花，甚为遗憾，请其他朋友代为献上吧。

谢谢朋友们的祝贺,,我们共同学习了一年,也进步了一年,希望在投资路上我们继续努力学习,把自己培养成投资高手....哈哈

不是旧时行履处

小盘股未必不能有大生意。目前总股本2.28亿、流通股1.12亿的吉恩镍业（600432）可能是A股市场生意做得最大、盈利能力最强的小盘股。重要的是，它也是眼下预期市盈率最低的小盘股。按照07年全年预计每股收益2.8元计算，与周四收盘价72.11元对应的预期市盈率不到26倍。这实在是令人费解。既然有着极为出色的历史业绩成长性，加上未来可预期的业绩成长性更加出彩，凭什么小盘股预期市盈率不能达到50倍呢？



吉恩镍业可能是上市后公司业绩与股价对称性程度最理想的股票。与上市首日收盘价相比，目前的股价累计涨幅不到10倍，而净利润累计升幅则超过10倍。如此由业绩增长推动的股价上涨，而且是颇为对称的股价上涨，使该股在A股市场算得上是极为稀缺的品种。



值得注意的是，上述业绩成长性还不是借助通常所说的产能扩张实现的，而是借助由国际市场镍价持续上涨推动的毛利率上升实现的。说到镍，应当讲是“911”以来国际大宗商品市场累计上涨幅度最大的品种。看一下过去4年又一期公司账面毛利率的变化轨迹，就可以确认这一观点。会计报表显示，公司03年毛利率仅为26.25%，04年升至31.59%，05年为33.1%，06年为35.33%，而到了07年上半年，则大幅升至50.53%的历史最高记录。在制造业当中，哪家公司的毛利率可以达到如此高的水平呢？



的确，就目前的毛利率水平而言，公司今后继续借助毛利率上升实现业绩增长几乎没有可能性。但用不着担心，毕竟利用03年IPO募集资金投入的2000吨羰基镍项目已于上半年完工，并进入系统调适阶段。按照董事会年初制订的经营计划，该项目当在年内投产。此外，利用非募集资金投入的1.5万吨镍系列产品改扩建工程将在08年投产，而今年新投入的新乡硫酸镍项目则有望在08年内建成。为此，公司方面拟收购大股东旗下通化吉恩84.6%的股权，由此增加资源储备，满足以上项目投产后的原料需求。8月23日获证监会通过的非公开发行A股申请，使得公司消除了完成此项收购的最后障碍。



虽然按当前不变股本计算的08年每股收益具有一定的不确定性，但保守估计应当在4.5元以上。考虑到08年投产的项目将为09年业绩的持续增长奠定基础，待08年业绩增长目标明确后，给予45倍的预期市盈率估值并不过分。也就是说，未来8～10个月内，吉恩镍业的目标价有望升至200元。

均线多头

原帖由 宁静@致远 于 2007-9-3 18:25 发表
老师的肺腑之言，让人感动

曾经也沉迷于技术，但实践让我自觉寻找真理

重新再出发，一如无知的小子。

唯一不变的是热情

现在的大牛市，掩盖了一些问题（也包括价值投资的）

不断地在摸索中潜行
...

共同学习,共同思考,共同坚持,共同收获.

stonertm

不知不觉关注这个帖子也几个月了，没想到开贴已经一年，跟随这个帖子使我理念，策略，心态都有了进步，在这里真心感谢多头开的帖子，将自己的领悟和感想和大家探讨，希望在未来的投资道路上能继续跟随多头老师，将这个帖子深入下去。

均线多头

原帖由 richwood 于 2007-9-2 19:47 发表
再来此贴只能向均线多头老师学习了.
还记得您刚开贴时,我还和您聊过几回.回过头现在看,自己太过无知.年青浮躁.
股潮的水平也大为精进.
看来我最应该做的事就是关掉一分一秒扰乱我心的股票行情系统.
好好学习 ...

你的推荐正当时,大牛市已经让很多人抛弃了安全边际原则,,,提出再高的价格都可以买进优质成长股.看看这本书,会让我们清醒,成长的价格陷阱无处不在.........<投资者的未来>真的我们要好好读.