均线多头---我的价值投资策略学习与实践贴

均线多头

在投资市场上，永远是想投资的人多过已经开始投资的；收益少的永远多过收益高的；投资失意的永远多过点石成金的；你你我我永远多过索罗斯、巴菲特。 　　为什么他们赚到钱？那些财富像长眼睛一样，飞奔着聚集在那些少之又少的人手中。他们怎么赚到钱的？资本市场创造的神话使平民也能成就梦想。我们要怎么赚到钱？没有人能再次成为巴菲特、索罗斯，就如同你无法两次跨入同一条河流一般，财富是无法复制的，但关于获得财富的理念是可以学习的。 要先成为有钱人"、"负债有益"、"长期投资风险并不低""有责任的人买保险"……这15条理念不是今天才产生，它存在于资本市场多年，只是，你从未正视它，而那些攫取到财富的人们，"恰巧"听说过。这些中国人现在还不熟悉的理念，勾勒出一张张财富的地图，你可以借助它找到财富宝藏。 　　Points 理念1成为"有钱人"，第一步就得先"有钱" 　　在台湾，一个拥有1000万元存款的小富翁，只要把钱以年息4%放定存，一年光是利息收入就有40万元，月薪3万元的小上班族，就算不吃不喝辛勤工作一整年，也存不足这个金额。 　　赚钱之道，上算是钱生钱，中算靠知识赚钱，下算靠体力赚钱。 　　钱是永远不知道疲倦的，关键在于你是否能驾驭它。很多人都知道"以钱滚钱，利上加利"，却没有多少人能体会它的威力。先别以为"钱生钱"需要高超的投资技巧和眼光，更别以为所有有钱人都很会这一套，因为就算最不会理财的富翁，财富累计的速度也远远超过穷人的想象。 　　正如台湾"早安财经"总编辑举的例子，在台湾，一个拥有1000万元存款的小富翁，只要把钱以年息4%放定存，一年光是利息收入就有40万元，月薪3万元的小上班族，就算不吃不喝辛勤工作一整年，也存不足这个金额。这还只是最不会赚钱的富翁，倘若和巴菲特一样，把钱用来投资每年平均报酬率为30%的工具，几乎每隔3年存款就会增加1倍，富者越富，一般人更是望尘莫及。 　　那么，"要成为有钱人就必须先有钱"，这句话听起来矛盾，却指出了穷人最难以下咽的事实: 假如你对于增加收入束手无策，假如你明知道收入有限却任由支出增加，假如你不从收入与支出之间挤出储蓄，并且持续拉大收入与支出的距离，你成为富翁的机会微乎其微。 　　那如果想成为"有钱人"，又没有那么"有钱"，该如何是好？上述中积累财富属于必备动作，而另一件必须作的事情就是：增加钱累积的速度：找到一项不错的投资，能两倍于市场均值。 Points 理念2 收入与支出：高收入不一定成富翁，真富翁却会低支出 　　任何人违背这条铁律,就算收入再高，财富再傲人，也迟早摔出富人的国界，一旦顺应了这条铁律，散尽家财的富人也可东山再起。 　　普罗大众之所以羡慕富翁是因为在想象中他们可以享受更精致的生活甚至挥金如土，但如果真正进入富翁的世界，却发现成功的富翁，很少挥金如土。相反的，他们往往有"视土如金"的倾向。 　　美国研究者史丹利Thomas Stanley和丹寇William Dank曾经针对美国身价超过百万美元的富翁，完成一项有趣的调查。他们发现："高收入"的人不必然会成为富翁，真正的富翁通常是那些"低支出"的人。这些被史丹利和丹寇调查的富翁们很少换屋、很少买新车、很少乱花钱、很少乱买股票，而他们致富的最重要原因就是"长时间内的收入大于支出"。 　　在美国另外一项对富翁生活方式的调查中，我们也毫不惊讶的发现，他们中： 　　大多数人时常请人给鞋换底或修鞋,而不是扔掉旧的； 　　近一半的人时常请人修理家具，给沙发换垫子或给家具上光，而不买新的； 　　近一半的人会到仓储式的商场去购买散装的家庭用品…… 　　大多数人到超市去之前都有一个购物清单。这样做不仅会省钱，可以避免冲动购物，而且，如果有清单，他们在商店购物的时间就会减少到最低限度。他们宁愿节约时间用于工作或与家人在一起，而不愿在超市胡乱地走来走去。 　　这个结论看来再简单不过，却是分隔富人和穷人最重要的界限，任何人违背这条铁律，就算收入再高、财富再傲人，也迟早摔出富人的国界。任由门下三千食客坐吃山空的孟尝君、胡乱投资的马克．吐温，当然还有无数曾经名利双收却挥霍滥赌乱投资的知名艺人，都是一再违背"收入必须高于支出"的铁律之后，千金散尽。更妙的是：一旦顺应了这条铁律，散尽家财的富人也可东山再起。 　　如王尔德那句精辟的话-唯一的必需品就是非必需品。 　　法国小说家福楼拜笔下的包法利夫人，虽然对致富一事毫无建树，但对如何花钱，却有独到的看法。包法利夫人出身贫穷的农家，从下就中了爱情小说的毒，认为爱情不存在于寻常人家，而是贵族生活的产物。为了得到爱情，她必须跻身于一个有"盛宴、马车和庞帕德尔式挂钟"的世界。 　　爱玛长大后嫁给了镇上的包法利医生，婚姻生活贫乏无趣，离小说中的爱情相去甚远。为了购买昂贵的信封和信纸，模仿流行杂志里的贵妇化妆、为了高级的绸缎礼服、为了巴黎的奢侈品，在爱玛不停地举债、赊欠下，包法利先生的祖产赔光了。爱玛因为还不出钱来，自杀了。摊开包法利夫人的收支平衡表，那些血淋淋的数字，不也控诉着我们平日血拼的暴行？那些来自包法利先生的哀鸣，听起来不也十分熟悉？在今天，像包法利夫人这样勇于消费的女性不但不会自杀，反而成为时髦女性的表率，都要感谢广告的全面胜利和20世纪发明的信用卡。 　　在削减开支和努力提高现有生活水准之间，现代人多数会选择后者。他们永远都想要更好的车、更大的房子、更高的薪水。而一旦得偿所愿，他们很快就又变得不满足。学术界将之称为"享乐适应"(hedonic adaptation)或是"快乐水车"。当升职或是新房新车带给我们的兴奋逐渐消退时，我们又会开始去追求别的东西，如此周而复始。 理念Points3负债有益 　　释放一部分现金，利用投资的回报率抵消负债的利息 　　没有负债么？不是什么值得炫耀的，反而证明你对你的生活是不负责任的。为什么不想想，负债和投资其实是伙伴呢？ 　　中国人觉得，欠着钱过日子，心里总是有负担的，但不欠债的生活只有这样的可能-挣多少钱就只能过多少钱的日子；把收入都用于生活、消费，没钱投资，错失取得高额回报率的机会-永远为生活奔忙。 　　可以选择这样的生活-适度负债，释放一部分现金，利用投资的回报率抵消负债的利息，负债不但没压力，还会因为进行了合理投资而变得"引人入胜"。 　　财务顾问提供给我们一个真实的案例： 　　MR.张，研究生毕业工作三年，积累了29万元资金。首付10万元买了总价50万元的房子一套，余款40万元采用等额本息还款法20年还清，每月还款2753元，一年后即现在，房产升值为60万。购买13万的轿车，该车折旧后现值为10万。4万元用于基本的装修，家用电器共2万元，现金支付1万，其余1万元利用信用卡的免息期进行分期付款。29万元中的最后1万元资金作为自己的日常备用金。 　　MR.张对股票市场非常感兴趣，2006年，中国股市行情很好，他决定开始对股票市场投资，可是融资融券业务的真正落实尚需时日，手上没有余钱，怎么办？面对股票市场高额的收益率，MR.张算了一笔账发现，扣除贷款的利息成本或手续费用之后，股票的净收益仍很高，值得贷款进行投资。 　　目前，通过典当行进行贷款不仅程序简单，快捷，而且相对银行贷款的难度低，所以MR.张以其北京牌照的小轿车为抵押向当地的典当行申请贷款，经过典当行的评估，该车价值为10万，所以MR.张申请到了8万元的贷款，并投入股票市场，进行短线操作，目前8万元已经升值为16万元。 　　这一年以来，MR.张也没有出现过资金周转问题。 　　搞财务管理的一般都是三张表:资产负债表、损益表和现金流量表。　　 　　以上情况看，MR.张的财务状况关于负债考量的各种比率都在参考值范围内，财务状况基本安全，既不存在偿债危机，也不存在资金的周转问题，而且充分利用了其资金的杠杆效应，使资金得到了较好的增值机会，同时自己也享受了舒适的生活。 　　做投资决策时，要意识到，当投资收益率高于贷款利息率时，负债是利用别人的钱赚钱。 Points 理念4 不要让你和你的钱之间隔着别人 　　基金顾问或者保险业务员，他们也在你身上榨取了不少的"过路费"，如果你有足够的智慧去应付这些问题，完全可以想些法子绕过他们 　　你和你自己的钱有多远的距离，很多人都会反问：难道不是步行去ATM的脚程吗？ 　　当然！但短短这条路上也有不少人要收过路费，他们可能是你最信赖的理财顾问们。收费标准各有不同，唯一相同的是，他们都站在你和你的钱之间。 　　如果你和伯克希尔股东处在一个境地：公司表现依旧出色，但股东却经受了一连串自己招致的伤害，失去了很多本来应得的投资回报，那么你可以听听巴菲特的说法：假如你和你自己的钱之间隔着一帮顾问，你将付出重大代价。 　　很久以前，艾萨克．牛顿爵士提出了三大运动定律，这些都是天才的成就。但牛顿的天才没有延伸到投资领域：他在南海公司泡沫（south sea Bubble，1720年在英国发生的一起对南海公司股票过度投机现象中损失了一大笔钱。后来，他解释说："我能算出恒星的运动，但算不出人类的疯狂。"若不是这次损失让他深感受伤，牛顿或许会继续探索，发现第四运动定律：回报随运作的增加而减少。 　　如同牛顿定律必须在普通低速的环境下适用一样，股神的"摩擦成本"论也有其适用的条件。如果你没有那么好的运气跟着巴菲特，或者没有选到势头不错的股票，那你势必要依赖几位"热心肠"，虽然他们的频繁操作可能降低平均盈利水平，但至少他们能教你识别哪些是蓬勃发展的"伯克希尔"，哪些是垃圾。 　　同样的道理是否能沿用在其他领域呢？比如，基金顾问或者保险业务员，他们也在你身上榨取了不少的"过路费"，如果你有足够的智慧去应付这些问题，完全可以想些法子绕过他们-比如，网上申购，否则，还是和阻隔你和你的钱之间的人成为朋友吧。 Points 理念5 长期投资的低风险性是个谎言 　　通过长期持有，你的收益多半不会波动太大，问题的关键在于，并非所有的投资都适合长期 　　不管是理财经理还是基金广告，无一例外地向我们宣导：你想不赔钱吗？长期投资吧。仿佛每一项投资只要沾上"长期"二字，利润就会滚滚而来。 　　如果私心一点考虑，每个投资公司都想有稳定的长期的利润来源，方法之一就是鼓励投资者把钱长期放在账上，20年以上的养老保险会让保险公司毫无成本筹到一笔资本，而5年以上稳定的投资会让基金公司获得稳定的1%收益率，倘如这个基数是10亿，基金公司坐地收钱1000万。"心肠不错"的证券公司就决不会鼓励股民长期投资-----盖因他们是按交易量收费。 　　看上去长期投资的确会让投资公司的风险降低，但对于投资者也是如此吗？ 　　长期的投资能减低风险 　　长期性的投资能够降低风险，要衡量一项投资的风险，方法之一便是衡量它的"变动性"，即其价格相对于长期均价的波动有多大。而通过长期持有，你的收益多半不会波动太大，而会更趋近于它的长期均值。 　　长期持有投资将降低负收益的可能性 Points 理念6 多数投资者都无法跑赢大盘 　　大势向上时，投资者未必会买入最"牛"的那只股，或者是未必会在最牛的价位卖出，而此时大势上涨已经抬高了整个市场的盈利基础 　　在全球的投资机构中，90%的机构跑不赢大盘。这个结果可能会让你吃惊，但数据能说明一切，在股市上，能一直赚到钱的，永远是少之又少的那一部分人。 　　台湾股市从1967年初100点-1986年800点-1996年8月6200点，30年62倍的上涨幅度绝对是个大牛市吧？但是统计表明27%的投资者绝对亏损，78%（含亏损者）没有超越市场平均收益，也就是说只要买指数基金，你就可以领先78%的投资者。 　　沪深股市2000年全年上涨51.75%，统计表明二亏二平六盈，也就是说40%是亏损的（因为投资有机会成本，你存钱该有利息啊）60%盈利的投资者中又有多少超越了指数的上涨幅度不会超过12%。 　　美国股市的数据表明：作为专家级的基金不过而已。15年周期（83年~97年）85%的基金没有跑赢大盘指数，35年周期（62年~96年），在续存的基金中只有34只战胜大盘！ 　　根据和讯的统计分析，他们的客户都是有情绪周期的，即使再大的黑马，如果在买入两个月内没有启动，而同期市场出现活跃个股的话，99%的客户都会把黑马股票提前抛出；此外，还有90%以上的投资者不会在当期盈利后撤出股市，客户的资金会一直停留在市场，只是从一类股票转到另一类股票而已。 　　这样两个操作习惯可能导致两种结果： 　　1、当你抛出手中的"黑马"去追白马，白马已经涨到了合理的价格区间，失去了大幅获利的机会，这时，热点转移，你前期抛出的"黑马"开始启动，股价迅速攀升。如果此时重新买入，这个操作过程中，损失的是时间、交易手续费和应有的利益空间。 　　2、在一只股票上赚了钱，不代表能在所有的操作中取得收益。 　　正是由于这两个特性，决定了在股市中操作时，大势向上时，投资者未必会买入最"牛"的那只股，或者是未必会在最牛的价位卖出，而此时大势上涨已经抬高了整个市场的盈利基础。 　　简单的逻辑分析就能让人一目了然 　　在计入成本之前，投资者总体的回报率与大盘一致；在计入成本之后，投资者总体的回报率就要逊于大盘了。实际上，投资者作为一个整体，它们的投资回报率落后于大盘的部分就是他们的投资成本。这并不意味着你就没有机会跑赢大盘。但是，要想做到这一点，你不但要智力超群，而且还要成功克服投资成本的影响。这并不是一件容易的事情，很少有人能在长期内持续跑赢大盘。 　　切记，跑赢大盘，即在上涨周期你的组合明显强于大盘，而在下跌期内你的亏损明显小于大盘。评估是否跑赢大盘，要在整个行情结束后，计算这一个运行周期的平均数据，不能听信分析师抽出的一小段时间内的数据对比。 　　REASON 跑不赢大盘的原因 　　1RESULT 追不到白马反丢了黑马一次赢利 　　2RESULT 不代表一直赢利结果 Points 理念7 把鸡蛋放在一个篮子里 　　"把你的财产看成是一筐子鸡蛋，把它们放在不同的地方：万一你不小心碎掉其中一篮，你至少不会全部都损失。"这是经典的鸡蛋篮子论述，但事实真的如此吗？ 　　1one side 马克维茨派 正方言论 　　资产分配，是一个关键性的投资概念。他的含义是：把你的财产看成是一筐子鸡蛋-然后决定把它们放在不同的地方：一个篮子，另一个篮子……万一你不小心碎掉其中一篮，你至少不会全部都损失。 　　马克维茨派认为：关注单个投资远远不及监控投资组合的总体回报来得重要。不同的资产类别，例如股票和债券，二者之间可能只有很低的相关性。换句话说，就是他们的表现彼此关联不大。如果你有很多项投资，你就会看到他们的表现一年和一年差别很大。比如，有的年头股票表现不佳，债券表现出色，就像已经过去的2005年一样。而今年的情况正相反，我们看到了疯狂的股市和隐忍的债券市场。 　　鸡蛋必须放在不同篮子的主要目的是，使你的投资分布在彼此相关性低的资产类别上，以减少总体收益所面临的风险。 　　以上这句话也许有些晦涩，但相信大多读者会对以下这个例子有些感觉。 　　假设在1999年到2003年期间，把1000美元投资在一个多样化的投资组合上得到了正收益。但如果这1000美元完全投资在股票上，则很可能带来负收益。 　　更重要的是，多样化投资组合的波动性更小：在此期间，上方的线条一直更接近1000美元的基线。也就是说，在整段时间内，多样化投资组合的价值不像全股票投资组合的价值变动那么大。想想黄金类股。是的，它们的走势十分不稳定。但是由于黄金类股在其他投资遭遇重挫时往往会逆市上扬，因此，把该类股加入投资组合中能够降低投资组合的总体风险。 　　如果要为鸡蛋放在多个篮子理论作一个结案陈词，我们会从"鸡蛋易碎"也就是风险的角度入手：如果你把全部家当都押在一项资产（比如一栋房产或是某家公司的股票）上，那么你就会在市场波动面前变得无比脆弱。如同1997年金融危机后的惨痛教训--亚洲许多公家的房地产和股票都大幅贬值，把所有投资都放在上面的人损失惨重。 　　这对投资界最著名的比喻来源于1990年诺贝尔经济学奖的获得者马克维茨。 　　2the other 巴菲特 反方言论 　　投资大师会首先从赚钱的角度考虑，如果你错过这个机会，你将少赚多少钱。 　　实际上，除了在面临系统性风险时难以规避资产缩水，分散投资的另一个不足在于，这种投资策略在一定程度上，降低了资产组合的利润提升能力。举个简单的例子：同样为10元的初始资金，股票价格均为1元，组合A由10只股票组成，每样股票买一股；组合B由5只股票组成，每样股票买两股。 　　假设这些股票中，组合B的五只股票，组合A也都购买了。其后这五只股票价格翻番，而其他的价格没有变化，则组合A、组合B的收益率分别为50%和100%。很显然，由于组合A投资过于分散，那些没有上涨的股票，拉低了整个投资组合的收益水平。 　　斯坦利．德鲁肯米勒是接替索罗斯的量子基金管理人。有一次，斯坦利以德国马克做空美元，当这笔投资出现盈利时，索罗斯问：你的头寸有多少？ 　　"10亿美元。"斯坦利回答。 　　"这也能称得上头寸？"索罗斯说，"当你对一笔交易有信心时，你必须全力出击。持有大头寸需要勇气，或者说用巨额杠杆挖掘利润需要勇气，但是如果你对某件事情判断正确，你拥有多少都不算多。" 　　还有一个更加可靠的理由支持:如果你的钱并不多，分散它有意义吗？ 　　3statements 结案陈词 　　鸡蛋和几个篮子，都谈不上问题的关键。这个寓言只是告诉你：如果你只是希望冒最小的险拿到最大的收益，那么，多放几个篮子吧--这种方法适合稳健的你！但如果你对这个大机会绝对自信，并致力于大捞一笔，那碎鸡蛋也不会让你难受。 Points 理念8 赚大钱的唯一途径就是少冒险 　　风险是什么？有风险是因为你不知道你在做什么。 　　YES 赚大钱的唯一途径就是少冒险 　　NO 赚大钱 冒大险 　　包括很多想当然的学者。在一次管理研讨会上，学者们一个接一个的宣读了有关"企业家性格"的论文。他们彼此之间分歧极大，但有一点是一致的：企业家有很强的风险承受能力，事实上，大多数企业家都乐于冒险。在会议行将结束时，听众中的一名企业家站起来说，他对他听到的东西感到吃惊。他说作为一名企业家，他会竭尽全力回避风险。他还认识其他的许多成功的企业家，但在哪里都很难找到比他们更厌恶风险的人。 　　成功企业家厌恶风险，成功投资者也是一样。规避风险是积累财务的基础。与学者们的论调截然相反的是，如果你去冒大险，你更有可能以大损失而不是大盈利收场。正如本世纪最出色的两位投资家所言: 乔治．索罗斯认为在金融市场上生存有时候意味着及时撤退; 沃伦．巴菲特则断言，如果证券的价格只是真正价格的一个零头，那购买他们毫无风险。 　　事实上，在"少冒风险"上我们的确做得不错。具体表现在：嗅到一丝风险便马上撤出；绝不沾染带风险的游戏；理财顾问随时可能因为3%的损失被骂得无颜存于世。当然，这也在每天清晨购买国债的长队中可见一斑。 　　正是因为"避免赔钱"深入人心，所以当投资者被问及"如果将保有资本放在第一位会怎么想时"，大多数人都表现了一种消极的态度，也就是"我最好什么也不做，因为我有可能赔钱"。但如果什么都不做，你又如何赚到大钱呢？ 　　我们现在进入了一个理论的怪圈。常识教我们：一份风险一份回报。利润和损失是相关的，就像一枚硬币的两面：要想得到赚1000元的机会，你就必须承受失去1000元的风险。 　　认识风险 　　风险是什么？有风险是因为你不知道你在做什么。 　　1992年，当索罗斯用100亿美元的杠杆做空英镑时，他是在冒险吗？对我们来说，他是在冒险。我们容易根据自己的尺度来判断他的风险水平，或者认为他的风险是绝对的。但索罗斯知道他在做什么。他相信风险水平是完全可管理的，他已经算出，即便亏损，损失也不会超过4%，"因为其中的风险真的非常小"。 　　我们普通人肯定不可能像索罗斯一样，对投资风险有如此精当的估计。这意味着我们如果不能控制风险就不进行投资了么？换一个方式，我们可以在通往投资的流程上控制风险，比如，找一个可靠的顾问或者基金，把对投资的模糊认识转移到对人的把控上，委托他们去寻找低风险的机会，同样是对这条铁律的活学活用。 　　理念9 家人也许是你最大的财务负担 　　以20年为期，麦当劳这个项目可以在5年就收回成本，而抚养孩子更像是公益之举。 　　毫无疑问，你很清楚养育孩子、供他们念书要花多少钱。但家庭开支往往不止于此。如果你的成年孩子或者你退休的父母财务上出现了问题，你可能还要向他们伸出援手。让我们通过现金流量计算一下抚养小孩的成本。 　　麦当劳的加盟费用大约为250万，有效期10年，一般从第一年就能开始收入，大约平均年净利润为21万，用最简单的模型计算，这项投资在这20年间给投资者带来了8.4%的收益。加盟麦当劳20年里给投资者的收益: 8.4% 　　如果从财务上分析，小孩是父母的一项投资，我们来看看这项长期投资的收益率如何： 　　以20年为期，麦当劳这个项目可以在5年就收回成本，而抚养孩子则更像是公益之举。当然这个说法未免冷血，大多数读者会反驳：小孩是一个家庭最甜蜜的负担。 理念10 信用操纵你的现金流 　　在美国，通过买房子就能证明:一个好的信用，至少值2万美元信用其实是一笔看的见、算得出的现金。 　　西方"信用"（CREDIT）这个词是纯经济学概念。它表示价值交换的滞后产生的活动，信用主要体现为商业领域和个人流通领域的赊销行为。现代经济是以货币为媒介的，可以称为"货币经济"或" 信贷经济"。 　　在东方思想中，信用更多地加入了社会学概念，表示道德。松下幸之助说："信用既是无形的力量，也是无形的财富"。 　　一样事物，一旦成为"无形"，就容易幻化为每个人心中不同的标准，不论它是财富还是毒药。 　　所以，接下来，我要想您展示的是一个看得见、摸得着、算得出的信用的价钱。 　　在美国，帮助银行作贷款决策的有一个"费伊公司信用分"（FICO），这种统计模式中包括五项基本信息评定分数：付账历史（包括按时或延误、破产记录等）、有待偿付的债务（包括信用卡额度的利用率）、信用历史（开账户时间的长短）、新贷款申请的查询次数和使用的信贷种类。打分范围在325分至900分之间。 　　信用分对消费者的用处显而易见--开设账户、安装电话、签定电话、签发个人支票、申请信用卡、购买汽车和房子，都需要这个信用分。比如说买房子，买主一是要向银行申请抵押贷款，二是要交首付款，信用分高不但可以轻易获得贷款，利率也低一些，而且可以只交10％或不交首付款。信用差的利率要高一些，首付款可能要交30％甚至40％。 　　根据互联网的搜索结果显示：近年来美国的新建房屋的平均售价是28万美元，按30年期住房抵押贷款利率最低5.5%，最高5.8%计算，一个信用良好（零首付、按最低利率支付）和一个信用分非常低（40%首付、最高利率）的人，同样购买一套房屋，30年间的支付差超过24154美元，而且，第一年内的支付差超过112800美元。而且，如果首付款是通过短期利贷获得，这一差距将会更大。 　　这个故事说明了--一个好的信用，至少值2万美元。 　　把这笔账算的细致一点，在第一个支付年度，一个好的信用可以一次性释放最多超过10万美元的现金流。这意味什么？美国的货币市场基金平均年收益超过15%，表现好的基金，收益率可以维持在30%左右，买一只这样的基金，10万元的年收益为3万元。即使考虑到基金收益受各种变化影响，比如说市场不好、你选了一只表现很糟的标的物，根据近年的统计数据，年收益也能稳定达到8%，按照5.8%的贷款利率算，投资溢价超过2%。 　　这个故事并不是只可能发生在美国。在国内，截至今年年初，被收录进个人信用信息基础数据库的人数是3.4亿，记录的信息包括贷款情况、信用卡使用，将来还会涵盖社会保障、银行账户、公积金账户甚至水电煤气费信息。 　　这意味着，不久后，你可能通过信用获取贷款，无需抵押就能获得你梦寐以求的现金流的解放。 Points 理念 11只按自己的方式做投资 　　按自己的方式投资的好处就是，你不必承担别人的不确定性风险，你的分析师如果确信无疑的话，他会自己操作去赚那笔钱。 　　罗杰斯从来都不重视华尔街的证券分析家。他认为，这些人随大流，而事实上没有人能靠随大流而发财。"我可以保证，市场的大多数操作是错的。必须独立思考，必须抛开羊群心理。" 　　投资之初，该听谁的，不听谁的？这是个问题。 　　一位名位罗杰斯的投资大师说--"我总是发现自己埋头苦读很有用处。我发现，如果我只按照自己所理解的行事，既容易又有利可图，而不是要别人告诉我该怎么做。" 　　100个人有100种投资理念，如果每个投资分析师的话都可能对你产生影响的话，最好的方法就是谁说的也别信，靠自己做决断。 　　按自己的方式投资的好处就是，你不必承担别人的不确定性风险，也不用为不多的盈利支付不值那么多钱的咨询费用。你的分析师如果确信无疑的话，他会自己操作去赚那笔钱，而不是建议你买入。 　　投资都经历过三种境界：第一种境界叫作道听途说。每个人都希望听别人建议或内幕消息，道听途说的决策赔了又不舍得卖，就会去研究，很自然的倾向就是去看图，于是进入了第二阶段，叫作看图识字。看图识字的时候经常会恍然大悟，于是第三个境界就是相信自己。在投资决策的过程中，相信别人永远是半信半疑，相信自己却可能坚信不疑。 　　我相信，这样的说法与传统的投资理念--不要把钱投入到不熟悉的领域去--是不合拍的，但是，你有没有想过： 市场永远是错的 　　投资所经历的三种境界：道听途说-看图识字-相信自己 Points 理念 12如果你是个有责任的人，请买保险 　　关于购买多少保险这一点，没有标准的答案，但如果追根溯源，你承担的责任多大，保额就该多大。 　　在中国，怎么样才是有责任的人？大多数人的回答可能是：将全部工资交给老婆打理，晚上十点之前回家，周末与家人共度，抑或更大多数的答案将责任感与"对付诱惑"绑定在一处，但鲜有人意识到：所有有责任的人必须买份合适的保险。 　　这个责任感源自于一个假设：如果你不幸罹难，你的家属怎么办？你是否为她（他）们想好了足够的退路。所以购买寿险的主要原因是保护你和依赖你的人。万一上面不幸的事情发生，而你再没有能力或机会保护他们的时候，保险公司可能会站出来扮演你在财务上的角色，只至少能为陷入经济困境的家人减少痛苦。 　　而同样的逻辑也为你解决了另外一个问题：是否该为孩子购买保险？显然在这些脆弱的小生命肩上尚未烙下"责任"的痕迹，相反，它们时时刻刻依赖着你，你需要给自己买份保险的理由远远超过给孩子。 　　关于购买多少保险这一点，没有标准的答案，但如果追根溯源，你承担的责任多大，保额就该多大。 理念13看收入，别看"领子" 　　你是否过的幸福取决于你的收入水平，不取决于那个"领子"的颜色。 　　对受过12年学校教育的美国人来说，20世纪60年代后期是个黄金时代，他们可以在一家有工会的工厂或行业谋得一分差事，挣得一分不错的中产阶级工资。而后伴随着信息经济时代的到来，受过高等教育的人真正开始获得回报。大学毕业生的收入开始超过高中毕业生的收入，超过幅度逐年增加，收入差距随之迅速扩大。在现在的中国也发生了同样的变化。 　　显然，中国新近毕业并且没有找到工作的几百万大学生并不同意这种说法。 　　再来看看这种现象更加明显的美国。根据美国经济政策研究所的经济学家lawrence mishel和jared Bernstein的思路，美国大学毕业生的实际年收入降低了5.2%，而高中毕业生的这一收入数字却上涨了1.6%。简单来看，受到威胁最大的职位，现在已不再像继十年前那样是在工厂上班的只有高中教育程度的蓝领工人，而转向了那些受过大学教育的案头工作人员。 　　Points 理念14 通胀、税收和成本是投资者的三大敌人 　　多数交易可能都会涉及佣金或是税金，甚至有可能两者都涉及。 　　在你下一次进行交易前，一定要仔细、认真地考虑。 　　把钱投入到一个充满变数的市场之前，有么有考虑一个问题，风险在哪里？赚钱的障碍是什么？ 　　实际上，如果将通胀、税收和各种成本因素都考虑进来，你会发现自己有些投资组合根本就不赚钱。 　　比如，在美国购买一个投资债券的共同基金，收益率为5%，如果基金的年费是1%，你的收益率就会降到4%；如果你适用的所得税率为25%，政府还要从这些收益中提走1/4，这样收益率就降到了3%；要是通货膨胀率恰好又是3%呢？可以这么说，至少税务机关和你的基金经理是赚钱的。 　　当你卖出一种投资，而买进另一种投资时，你的回报率不一定就会因此提高。但是，改变却一定会带来成本。当然，如果你在一个退休账户中买进和卖出免佣金的共同基金，那就另当别论了。而其他多数交易可能都会涉及佣金或是税金，甚至有可能两者都涉及。因此，在你下一次进行交易前，一定要仔细、认真地考虑考虑。 　　投资者的三大敌人：通胀、税收、成本 　　Points 理念15 理财尽早开始 　　年轻人的眼里，养老似乎是遥远的事。但年轻时必须清醒地认识到，未来的养老金收入将远不能满足我们的生活所需。退休后如果要维持目前的生活水平，在基本的社会保障之外，还需要自己筹备一大笔资金，而这需要我们从年轻时就要尽早开始进行个人的财务规划。 　　中国财富管理网CEO杨晨先生指出，退休规划是贯穿一生的规划，为了使老年生活安逸富足，应该让筹备老本钱的过程有计划地尽早进行。社保养老，企业年金制度，以及个人自愿储蓄，是退休理财的金三角。 　　筹备养老金就好比攀登山峰，同样一笔养老费用，如果25岁就开始准备，好比轻装上阵，不觉有负担，一路轻松愉快地直上顶峰；要是40岁才开始，可能就蛮吃力的，犹如背负学生背包，气喘吁吁才能登上顶峰；若是到50岁才想到准备的话，就好像扛着沉重负担去攀登悬崖一样，非常辛苦，甚至力不从心。同样是存养老金，差距咋这么大呢？奥妙在于越早准备越轻松。

ambrose

原帖由 meng-h 于 2007-8-30 02:03 发表

有很多文章极好，有些一般，有点的怎么样。
可以给他们打电话，有一期赠阅。订两年240，还送一本书，我觉得挺值的。
你用foxmail吗？6版有rss订阅功能。
张志雄的Blog-Value杂志：http://blog.sina.com.cn ...

谢谢你的资料提供，我平时都有上上张志雄的BLOG看看。

[ 本帖最后由 ambrose 于 2007-8-30 17:03 编辑 ]

ambrose

原帖由 均线多头 于 2007-8-30 13:20 发表


在投资市场上，永远是想投资的人多过已经开始投资的；收益少的永远多过收益高的；投资失意的永远多过点石成金的；你你我我永远多过索罗斯、巴菲特。 　　为什么他们赚到钱？那些财富像长眼睛一样，飞奔着聚 ...

对赚大钱就是要少冒险理解得更深入了，很多人总是理解为赚大钱就是要多冒险。

均线多头

原帖由 均线多头 于 2007-8-30 00:15 发表



谢谢大家转来的好文》俩个问题，请大家回回答？
1“为什么90％的基金经理用价值投资法跑不盈大盘？
2：未什么只有巴菲特能近40年长期战胜股市？

我的答案是：
（1）基金的双十限定导致了无法集中投资
（2）基金的业绩排名导致了无法长期持有
而巴菲特最擅长的就是集中投资和长期持有，7只股票获利400多亿。平均持股7.8年

均线多头

原帖由 宁静@致远 于 2007-8-29 10:11 发表
得到一个启示：真要做，也只能做烧饼变成黄金的买卖


                                                                    股市：卖烧饼的故事
                                                      ...

上面描述的烧饼游戏的本质是投机，而以投资企业的眼光就投资股票，就是买企业，企业从最早能生产1个烧饼到能生产1万个烧饼，企业在不断的创造价值，你买进这个企业时是因为它生产1个烧饼，所以价格低，等你卖出这个企业的股权时，他能生产1万个烧饼，所以你的股权价格高。前者是投机，后者就转换为了投资。价值投资的本质是投资

均线多头

原帖由 ambrose 于 2007-8-30 17:20 发表



对赚大钱就是要少冒险理解得更深入了，很多人总是理解为赚大钱就是要多冒险。

对安全边际的准确理解就是风险最小，收益最大

均线多头

原帖由 xieluf 于 2007-8-29 11:05 发表
均线多头哥哥~
我是一个新股民，看了你的关于价值投资的帖子很受启发，然后通过对你文章的理解，调查研究后，我自己作出判断，在48元的时候买入了000895。
我发现你很强调对于公司本身的调查和研究，我想请问 ...

股权投资=价值投资。如果朋友让你去投资开餐馆，你会马上决定吗？你肯定要调查研究你投资餐馆的股权会不会增值，投资股票就是有朋友去拉你干券商，银行，有色，地产，等生意，道理相同

均线多头

原帖由 宁静@致远 于 2007-8-29 23:42 发表
困惑：
我自己一直在问一个问题：为什么全世界就只美国出现了巴菲特？英国、法国、德国为什么没有巴菲特？难道他们没有股市吗？难道他们不做价值投资？

假定：
巴菲特出生在日本会怎样？

要有良好的经济 ...

这些国家都有自己的股神，但却实不叫巴菲特。但基本的投资原理都用的是价值投资。
巴菲特如果出生在日本，我想他会成为林奇，根据自身国内企业的特质作阶段性投资

均线多头

原帖由 ambrose 于 2007-8-29 13:46 发表
请问均线兄有没有订《价值value》杂志？这个杂志在投资界很受欢迎。我都想看看，但就是要一次订一年，如果不好看就浪费了。

这个杂志我没订，只通过网络看过一部份，应该说是介绍价值投资的专业杂志，值得订阅。钱你就不用嫌贵了，书中自有黄金屋吗？

均线多头

两种极端的投资策略

近日?上交所有关人士透露明年上市公司将披露季报，这既是与国际接轨，也是切实增加上市公司透明度和利润操纵难度的好法子，让人看到了进步。尤其值得注意的是，ＳＴ公司将在明年一季度率先执行，而其他公司可在三季度开始进行。 　　可能是这个原因吧，昨天ＳＴ板块一改一段时间内的“惯例”（也即只要大盘跌，ＳＴ板块一般就会显得很活跃，甚至有些涨幅居前），而是连续两日下跌，没了生气。 　　应该承认，深沪股市连续几个月来处于调整弱势，这倒使ＳＴ与重组板块有了机会，断断续续地成为“星星点灯”。对于这种现象，不少人不以为然，看着这些ＳＴ和重组股勇往直前，心理颇不是味儿，认为这是典型的炒作，风险极大。 　　事实上，作为一种比较极端的投资策略，炒作ＳＴ板块及重组股的手法在“对冲基金”中占有一席之地，它被称之为事件驱动型策略（ＥｖｅｎｔＤｒｉｖｅｎｓｔｒａｔｅｇｉｅｓ），美国的科里兰在《对冲基金投资指南》一书对此的定义是：“是以做多为主的策略，它关注公司的一些特殊交易活动，这些交易活动很可能会在某段精确预计的时间内，使得某一证券的价格精确地上涨”。这里的“特殊交易活动”是指两种主要类型。第一，是风险套利型的投资者关注的是那些由于兼并、收购、股权收购等与股本权益相关的投资机会，也即投资广义的资产重组股。 　　第二种类型是问题债务专家型的人士，他们关注的是那些由于破产、清算、财务重组等投资机会。在中国股市中，就是那些对ＳＴ甚至ＰＴ板块很有兴趣的投资者。 　　科里兰认为，由于事件驱动型策略直指这些都有“开始、发展和结束”的特殊交易活动，所以这种策略带来的回报独立于一般的市场变动。这也是不管是真材实料还是假模假式，ＳＴ板块总显得特立独行的基本原因。 　　在国外，大多数事件驱动型投资者的收益为１５％或更多，他们往往对公司基本面而且是在一段时间转好有极强的自信心。换句话说，传统型投资经理退出投资，恰恰是给这些人创造了机会。 　　在国内情况可能不一样，比如投资ＳＴ板块的，要么是对其基本面一点都不了解，赌一把的人；要么是对其内幕了如指掌或通过控盘炒作，信心过份强的人。 　　国内市场人士对“卖空”的问题时有关注。前两天《证券时报》转述《香港经济日报》的报道，就是对冲基金中卖空型基金从英国大东等重仓人士借得货源，在市场上周密布陷阱，让电讯盈动束手就擒，跌至７．２元新低。而市场人士对国内股市没有“卖空机制”，啧有烦言，认为只能做多的市场难以让他们施展拳脚。 　　笔者认为，为了让市场的各种机制运作更为完美，国内股市在适当的时机有必要引入卖空机制。不过，对卖空机制的运用并没有像有些人士所说的那么轻松，总体上而言，它比事件驱动型策略的风险大得多。如果国内股市真的实行“卖空”机制，我相信单纯以卖空型策略参与的人不会很多。 　　卖空是一种很复杂的交易行为。你先得在经纪人那里开设一个账户，存进资金或证券以作为担保品。然后经纪人从某位客户借来股票抛售，收益存在卖空者的户头上。被借股票的客户一般并不知道股票被挪用，它在经纪人的报告上一直按市价存在着，所以任何股票红利都应由卖空者支付给客户。如果该客户要卖掉被借走的股票，经纪人要么拆东墙补西墙，再向别人借股票，要么迫使卖空者按市价买进证券，如果这时的市价高于卖空者当时卖出的价格，后者要有损失了。 　　卖空者的获得途径当然是通过股市下跌，从市场上再购进股票补回原账户来获取利润。但若价格上涨，卖空者亏损的同时还要应付经纪人发出的追加保证金要求。 　　卖空者必须十分敏锐，一般是在上升的市道中卖空。因为有些市场为了防止卖空者打压价格，制定了上行式规则，即卖空的价位必须高于前一笔交易价格。而在大盘下跌的情况下，要找得上行式的价格就很困难。 　　另外，空头与多头相比，多头的损失极限是１００％，而空头若面临股价猛涨，可能要损失１００％甚至３００％以上。所以，虽然卖空者给电讯盈动布置陷阱让人感到很刺激，很有故事性，不过他们的风险也极大。十年的美国牛市让许多卖空型策略公司破产，亦是事实。

均线多头

经过资产注入之后，中国船舶的基本面已经出现了很大的变化，所以前后的财务数据和前景发展等定性分析都没有什么延续性。因此，只能单独计算经过资产注入后的中国船舶还有多大的成长潜力，并以此来对中国船舶进行估值和定价。

首先是这一个月来机构对中国船舶的评级状况。

机构	时间	评级	观点
东方证券	2007-7-25	增持	给予公司股价0.8倍PEG和39.58倍PE的估值水平，对应2008年摊薄前预测EPS的合理股价为159.09元，公司目前股指仍存在低估，维持增持投资评级。
天相顾问	2007-7-18	增持	新注入资产将正式开始注入到上市公司，资产注入公司将形成大型船舶造、修、配完整的产业链，主要业务涵盖船用柴油机制造、船舶制造、船舶维修、船舶配件制造四大领域。新注入的外高桥、澄西船舶、文冲船舶2006年实现净利润合计为13.07亿元，预计2007年净利润可以达到16.81亿元。
长江证券	2007-7-04	推荐	中船集团将核心民品资产全部注入中国船舶（600150）后，年净利润在150-200亿元之间，较目前世界最大的造船企业HHI100 亿净利润高出50%-100%左右，有望成为全球市值最大的造船上市公司。因此，我们维持“推荐”投资评级。

从机构预测的2007年EPS水平看，其平均值达到了3.16元。其中最高预测值为7.64元，最低预测值为1.05元。因为没有资产注入的2006年的EPS已经达到了1.02元，所以这个1.05元的预测值基本上是没有意义的。

那么，按照3.16元计算的话，中国船舶目前的动态市盈率为60倍。如果按照7.64元计算的话，其动态市盈率则是25倍。

因为中国船舶是重组股，因此，对中国船舶的估值最重要的就是其造船业务的后续成长率，还有就是2007年的净利润水平。

从下面附注中的文章我们可以知道，今年中国的造船行业出现了较大的成长，因为造船行业属于周期性行业，一旦该行业出现成长势头，不会在一两年内结束，另外，很明显的世界的造船中心正在向中国转移。造船中心每次的转移都给其中心国带来了很大的经济腾飞的动力。从欧美转向日本的时候是这样，从日本转向韩国的时候也是如此。因此，我们有理由相信造船中心转向中国，也会给中国的造船业也经济带来很大促进影响。

今年上半年中国造船业净利润同比增长了151%。从保守的角度分析，我们假设造船行业明年还可以继续增长50%。

那么，按照3.16元计算的PEG是1.2，属于合理估值范围内。如果按照7.64元计算的话，PEG就是0.5，中国船舶远远被低估。

无论如何，按照各参数均属保守的情况，目前191元的中国船舶依然是属于合理估值，并没有被大幅高估。

显然，我们不能单纯的只看股价的绝对值就认为某个股票被高估或者低估，因为股票是否被正确估值不是看股价，而是看股价和其内在价值的相对比值。


再看二季度主力机构持仓情况

根据基金投资组合与公司财务报告合并计算截至20070630共27家主力机构持有沪东重机持仓量总计479491万股占流通股47.18%。

持仓量居于前列的机构有：
机构名称	机构类型	持仓量(万股)	占流通A股比例(%)
丰和价值证券投资基金	基金	490.00	4.82
泰和证券投资基金	基金	420.46	4.14
南方稳健成长证券投资基金	基金	375.20	3.69
科瑞证券投资基金	基金	340.00	3.35
南方高增长证券投资基金	基金	340.00	3.35
嘉实稳健开放式证券投资基金	基金	300.53	2.96
信达澳银领先增长股票型证券投资基金	基金	296.25	2.91
博时精选股票证券投资基金	基金	272.45	2.68
普惠证券投资基金	基金	247.00	2.43
嘉实成长收益证券投资基金	基金	235.80	2.32

基金持仓达到近50%，二季度中国船舶的股价已经达到了100元，显然，基金们并没有因股价达到100元就卖出，相反出现了增仓行为。这也从一种角度印证我的分析。

附注：
上半年船舶工业利润增151％

天国防科工委船舶行业管理办公室日前公布的统计数字显示，上半年全国船舶工业企业实现利润总额64亿元，同比增长151％。上半年，我国船舶工业主要经济指标保持了快速增长，经济效益显著提高，实现利润大幅增长。今年上半年全国船舶工业企业完成工业总产值1017亿元，同比增长48%；完成工业增加值252亿元，同比增长65%；实现主营业务收入807亿元，同比增长54%；实现利润总额64亿元，同比增长151％。据了解，今年上半年我国船舶工业三大造船指标均大幅增长。统计数字显示，全国造船完工量755万载重吨，同比增长43％；新承接船舶订单超过去年全年接单量，达4262万载重吨，同比增长165％；手持船舶订单首次超过1亿吨大关，达10540万载重吨，同比增长107％。

均线多头

[url=]招商银行市盈率分析[/url]



2007-07-31 19:37:24
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这是招商银行市盈率区间图。市盈率分为从15倍到45倍。

从图表上看，招商银行的市盈率表现比较稳定，2002~2004年间市盈率处于约20~40之间，和当时的成长率相吻合。2005年市盈率出现下跌，一度低于15，主要是受到市场的熊市最后阶段环境影响。

从5年来的符合成长率41%来看，招商银行基本上没有被高估过，甚至是有一些被低估。目前招商银行动态市盈率达到44，是首次超过40倍市盈率。因此，虽然连续大幅上涨很多倍，但是总体上其估值还是合理的。不过，短期上，因为已经超过40倍市盈率，继续大幅上涨的可能性不大。

需要注意的地方：

1.今年的EPS是采用了机构估值的平均数。按照这个平均数，2007年招商银行净利润增加40%。从公司预计中期净利润增长超过100%的情况看，这个数值比较保守。如果按照全年增长80%来计算的话，45倍市盈率对应的是39元。按照今天的价格还有30%左右的上涨空间。

2.根据以往的数据，个人认为招商银行的市盈率长期超过45倍的可能性并不大，目前只能是靠业绩的提升来提高目标位了。也就是说，以目前价格买入的话，获得市盈率和收益双重增长带来的超额收益的可能性很小了。


且看招行如何吹泡泡
周五最大的经济新闻可能就是招商银行涨停了。这是一只不知涨停为何物的股票。从2002年6月26日、2002年6月28日、2003年1月14日、2006年1月4日和4月28日涨停以来，招行上市5年来的第六次涨停。
看一下招行每次涨停的换手率。分别是：2.02％、3.31％、2.70％、3.69％和7.13％。本次涨停的换手率是1.89％。创下换手率的新低！
再看招行的估值水平。今年上半年业绩预增100％以上。2006年上半年的净利润是279906万元，今年上半年的每股收益应该是（279906×2）/1470378＝0.38，这样07年的动态市盈率是33/0.38/2＝43倍。也就是说招行现在的价格已经透支了07年的市盈率。估值已经不低了。
估值不低了，封涨停的换手率却创新低，说明了从明天起，招行要开始吹泡泡了。招行的涨幅至少在今年还没有结束，更不用说明后年长期看了。招行的泡沫开始出现，是我判断大盘开始加速的标志，招行的泡沫增大，是大盘行情暂告段落的标志。什么时候招行的泡沫开始终结呢？我估计是涨幅超过7％，换手率同时创新高，即超过7％的时候。
且看招行如何吹起泡泡！

均线多头

      找到一个你认为的好公司只是投资成功的一半，买入好企业的不是看历史价格的涨跌幅度，只要公司仍然在增长，估值处于合理甚至低估区间，就值得买入，但是如何确定价值呢？

有把握地猜测

    投资不是一门精确的科学，无论你多么用功研究企业的盈利模式，将股票分成类型，仔细的研究数字，不辞辛苦的去调研，也不论你对公司的过去了解多少，你不能肯定它的将来会怎样，只能猜测。作为一个选股投资者做的是要最有把握的猜测，而不是盲目的猜测。你的任务是选股票并以不是太高的价格买进，持有，等待，然后关注有关这家企业的信息。

    买入机会应该是在价格低于价值或者接近的时候，但是情绪总是影响你的理性，因为恐惧，在熊市或者下跌的时候你不敢买入，因为贪婪，在股票大幅度上涨的时候你敢于买入。为了规避这种情绪化倾向，我们只有通过在股票价格低于价值的时候进行买入，而股票市场价格与估值的差异就是安全边际。

    你在分析清楚一个企业并决定买入的时候（特别是在对判断价值还没有经验的时候），应该注意要给一个安全边际。对于一个前景不确定的公司预留的安全边际应该大于对盈利可以预期的公司。

    作为投资者，我们能够做到的是坚持不懈的做好分析工作，找到成长性的公司，按照安全边际买入，估值水平是随着投资者的情绪变化而变化的，尽管长期来说肯定和基本面估值一致，这种情绪我们也曾经试图去分析，但我们仍然不能去预测市场中其他投资者怎样给一个股票估值。你可以在安全边际下买入，预期估值回到正常水平，但是你不能在已经高估的情况下预期其他投资者以更高的估值买入（这是搏傻理论）。

    作为一个确定的规则，股票价格不应该高于其每年平均净利润增长率的比率，也就是PEG比率小于1，而对于成长很快，未来几年每年净利润超过30％的企业，PEG也不能超过1.5倍，因为高增长速度可以使估值下降得更快。假定一只股票20％的增长率，现在估值有16倍，我们就有一定的估值折扣（安全边际），如果我们的判断出现偏差，成长性比我们的预期稍差，但由于买入时有一定折扣，风险也不大；而如果成长性符合我们的预期甚至超过，未来这个股票的估值可以提高到20倍以上，加上成长获得的收益，你的投资利润就非常可观，从这一点上，安全边际策略就是进可攻退可守的策略。

低估值股票更安全

    因此低估值的股票总是更安全（除了周期起伏类股票），也容易出现大牛股，而高估值的股票风险更大。真正的价值破坏是你在60倍市盈率买入一只股票，预期它可以每年60％的增长，但是买入后发现它的增长只有10％，结果投资者的预期大幅度下降，原来认为值得60倍买入，现在只给10倍，而成长性也不足，最终这只股票价格的下跌会非常惨烈。

    这种教训是有很多的。特别是在牛市进行到一定阶段出现泡沫后。2000年的时候，很多投资者认为只有科技股才是高速成长型股票。而实际美国的主要科技股历史平均增长率（1986－2000）并没有投资者所构想的20%－30％的增长，其实只有9％。因此，最终投资科技股的投资者遭受巨大损失。现在我们重新处于牛市阶段，投资者还有可能出现非理性的行为，如果不牢记安全边际的原则，一旦潮水退去，还可能出现巨大的投资损失。

    所有的股票都不一样，因此安全边际也就不一样。对于通常的企业，看市盈率和增长率的比较就足够了，但是有些企业不是看估值，而是看市值水平，比如泸州老窖，现金流很好，中国10大名酒，在5元钱的时候，即使市盈率看起来很高，但市值很小，这与其名酒厂的地位并不合适。因此在当时也算是有安全边际。不过以目前的股价来看，泸州老窖已经没有安全边际。

    另外长江电力未来5年的业绩就比南方航空未来5年的业绩容易预测得多。有很强的价格谈判能力，占据优势市场份额，需求相对稳定增长的企业买入的安全边际就可以降低。另外成长性可以降低风险，比如你买入的股票是30倍市盈率，成长性有25％，即使股价不涨，一年后该股票的估值也会大幅度下降。

    安全边际的概念使得投资者变得谨慎，但会在别人恐慌的时候，你更乐观，在别人贪婪的时候，你更理性，当牛市进行到一定阶段的时候，你也会谨慎。安全边际也许会使你错过一个星巴克，它10年涨幅超过100倍，也许会错过苏宁电器，它这两年也有巨大的涨幅，可这两个股票的估值一直都不便宜。毕竟星巴克这样的企业并不多，在初期辨认起来更不容易。

    强调安全边际的主要原因是前期上市的两家中小企业（威海广泰和青岛软控）有出色的竞争优势，都属于高速成长股，都受到了投资者的乐观追捧，但我觉得目前缺少安全边际。

国泰君安王成
文章引用自：

均线多头

现在国内投资界，有人喜欢巴菲特，有人喜欢索罗斯，有的甚至把自己当成巴菲特的信徒。如果非要加上投资信仰的话，可以说我是费舍的信徒，费舍是《如何选择成长股》的作者。这本书我读了有上百遍，读坏了好几本，其中一个做了大量的笔记，还被一个朋友偷走了。这本书是费舍几十年投资心血的结晶。因此我很愿意将最重要的读书感想与投资者交流。

读书要了解写作背景

读一本书要知道这本书的写作背景，和我们目前国内投资者能够从中学到什么。费舍的投资能力在于选择股票，特别是制造业升级的成长股，因为他的黄金投资年代是上世纪50－60年代，那个时候，美国的工业发展如火如荼，很多工业企业不断进行技术升级发明新产品，费舍牢牢把握了其中的机会。而这之前则是美国经济周期的大波动，选股法不如分析经济周期。

到了上世纪70到80年代，美国消费文化开始兴起，巴菲特牢牢把握了这个机会。不过风水轮流转，美国的经济结构也在发生巨大变化，在美国90年代和新世纪，最大的投资机会在于技术类股票。

从国内目前来看，我们的产业变迁存在于消费升级和工业技术升级的双重作用下，因此国内的投资者都可以从巴菲特和费雪那里学到很多有益的东西。这是你把他的书和国内现实情况联系在一个的根本环节，也是读这本书时候要反复思考的问题。

书中三部分各有侧重

当然，这本书的意义不仅限于现学现卖，非要立刻将其方法应用到现在的背景下。这本书的三个部分各有侧重，第一部分是投资的原则问题，比如什么时候应该买进，什么时候应该卖出等等，这是最基础的东西，任何投资者都必须去反复坚持的。另外原则引伸下去，并且坚信，你会获得意想不到的投资收获，甚至在投资原则上，费舍还告诉你如何做成长性的股票组合。

第二部分是投资的方法问题，前面部分主要是分析企业的方法，也就是费雪所说的三个要素，第一个要素是企业的基本特征，第二个要素是企业的管理能力，第三个要素是企业的业务模式。其实这部分并不难，关键是熟练掌握。最核心的部分是第四个要素，费雪花了三个章节讲述，实际上，这部分不是光靠看书就能掌握的，还需要多读，不断去悟。可以说前面三个要素是研究企业，后面三章研究的是股票。这才是最核心的部分，是把股票价格、市场预期以及基本面三者紧密结合在了一起。如果你把这部分搞清楚了，你在投资层次上可以提高很多。所有的投资流派，上升到这个高度都会形成一致的意见。

费舍认为投资圈的看法影响股价变动，但是看法是很主观的事，看法不一定和实际基本面有关系，这要看做评价的人相信基本面是什么或者基本面要发生什么。实际上，基本面仍然是决定一只股票的质地和未来走势的核心因素，投资圈的看法最终总会反应基本面，尽管很多时候是过度反应。如果因为不切实际的预期，一只股票的价格太高，迟早会有越来越多的持股人厌倦等待，纷纷卖出，于是最终股价会下跌与基本面接轨。有时候，一个股票经过长期下跌后，投资圈已经忘记了该股。即使这个股票的基本面发生了巨大的变化，但是股价仍然会有一段时间不涨。不过随着令人愉快的基本面数据出现，股价迟早会出现上涨来反应基本面。

最后部分是必须读的，那是费舍的经验和哲学的形成过程，包括哲学的起源，从经验中学习，以及哲学成熟。如果你把他的几十年的投资经验吸收过来，你就不用走弯路了，他遇到了大牛市，也遇到大熊市，但如果你不对照当时的历史，并且仔细读很多遍，你简直是在浪费这本书，浪费了大师的经验。

这三个部分形成了费舍的选股体系，如果你努力学习，你也可以在跌宕起伏的市场中积累大量财富。

在美国读书的时候，我的导师推荐我读这本书，我很快读完了，请求老师继续推荐，当时我的老师说你根本不是在读投资大师写的书，你是在读小说。这本书只有仔细读，并且读一百遍，你才可以品出味道。读万卷书不如读这一本书一万遍。现在想想，真是太对了。

注：作者是国泰君安策略研究员王成

均线多头

[url=]誰是炒股高手？中年女侍者勝選獲100萬美元（转载）[/url]



2007-07-17 13:21:23
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　　CNBC（國家廣播有線電視公司）財經電視頻道日前舉辦一項虛擬股票操作競賽，三十七萬五千多名參賽者當中，不乏長春藤名校畢業生以及職業股票操作員，結果一名擔任餐廳女服務生長達二十年的中年婦女過關斬將贏得第一名，獲得一百萬美元優勝獎金。

　　在CNBC這項虛擬股票操作比賽中獲勝的，是俄亥俄州的威廉斯女士，她在當地一家餐廳擔任服務生已有二十年。

　　現實生活中從沒買過任何股票的威廉斯，今天接受媒體訪問時說，雖然得到一百萬美元獎金，但這些錢除了拿來做為兩個孩子讀大學的教育基金之外，其他的都要存到銀行，並不會拿來玩股票，因為「玩股票風險實在太高了」。

　　她表示，會繼續回到工作崗位上繼續做好一名餐廳服務生。她說：「人都需要工作」。

　　至於她能打敗其他參賽者的主要原因，威廉斯則表示，在比賽過程中她都選「安全可靠」的公司來投資，也就是這些公司並沒有負債、資產豐富，參考資料來源則是earnings.com網站上的各家公司資產報告。

　　同時，她也都選擇自己日常生活中有實際使用過某些產品或服務的公司來投資。

　　有趣的是，威廉斯曾經多次報名參加哥倫比亞廣播公司野外求生實境節目「我要活下去」，希望能獲得這個節目的一百萬美元獎金，可惜多次報名卻一直沒能夠獲得參加這個節目的機會。想不到她卻在CNBC這項炒股競賽中贏得了她夢寐以求的一百萬美元獎金。

　　CNBC舉辦的這項「炒股高手」比賽，吸引了三十七萬五千多人報名參加，其中不乏長春藤名校畢業生，也有許多職業股票操作員前來大展身手。比賽過程中一度傳出部份參賽者作弊，CNBC則把作弊者通通取消資格。

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从这位赢家的选股情况看，她的选股暗合格雷厄姆安全边际理念和彼得林奇的草根调查法。她的成功再次证明了这些历久弥新的投资方法的正确性。

飞翔的鱼鱼鱼

早晚开始凉快了起来，开始了季节的轮回

股市轮回

躲进小楼成一统，管他春夏与秋冬。

明天2008

【1.最新公告】
2007-08-30刊登非公开发行限售流通股上市公告
    中国船舶非公开发行限售流通股上市公告
    中国船舶工业股份有限公司以非公开发行方式向四家特定机构投资者发行的有限售条件流通股21063418股将于2007年9月3日起上市流通。

wuji211

:*9*: 我浪费了好多时间!!!!
   哎() 以后多多努力!!

宁静@致远

埋头啃书中，出来透透气，冒个泡，顺向朋友们问个好！