均线多头---我的价值投资策略学习与实践贴

philipwu888

占沙发，来学习了。谢谢两位高人！

liaobonian

以“长恨歌”、“琵琶行”等诗作闻名于世的白居易，与唐朝高僧鸟巢禅师曾经有段充满智慧的对话，大意是：“什么是佛陀的教育？”禅师说：“不要做坏事，做好事。”诗人听了：“这算啥？三岁小孩都知道！”和尚回答：“三岁娃儿知道，七十岁老先生却做不到！”

　　这跟理财何关？致富之道跟修行相同，都是知易行难，少花多赚，日久自成富翁，这算数小学二年级就教了，但是能成就的不到百分之五。最近造成全球股市崩盘的美国次级房贷危机，病根本质说穿了，就是多花少赚，自己垮了，还拖累别人。

　　对个人来说，除了工资之外，要怎么多赚呢？这时候就需要良好的理财观念。理财有个重要窍门是复利观念，稳定成长创造的财富成百千倍的超过彩票式的暴发财。十九世纪美国加州发现金矿，吸引众多寄望挖到金而一夕致富的开矿潮。结果卖圆锹十字镐的发财，开小吃店的赚钱，采矿的曝尸荒野，只留下一堆让后世编小说、拍电影的题材。

　　就以Ａ股市场来说，上半年ＳＴ股票涨翻天了，可是过去两个月跌最深的也是这类品种，真算起来，ＳＴ为中国股民创造的财富，恐怕不如工行一个。虽然这种大牛股不容易涨停，一点都不刺激，却可以带来持续稳健的获利。

　　稳定的投资能有多少回收，就要看产品本身的特质。同样接近没有风险的投资，假如没有利息税，存银行的一年期定存，以现在3%的利率，经过二十年复利之后，一万元可以收到八千元的利息；可是如果转成年息百分之五的国债，同样一万元二十年后却能赚到一万六千五百元。看起来不起眼的利率差别，经过复利之后，却可以额外多赚两倍的收益。

　　假如再进一步，稍微承担点风险，投资在蓝筹股上，就算以最低的百分之八的年报酬率估算，一万元放二十年后都能挣到三万六千六百元。

　　大多数的营销说辞，都会用更高的报酬率与更快的回收吸引民众进行投资。但其中有多少是可以重复、甚至持续二十年？

　　稳健才是关键！只有稳定的成长，才能够让复利这威力惊人的生财工具发生作用。不论是3%、5%或8%，稳健的成长才是硬道理。

　　今年持续会有绩优股要回归，市场中的绩优股越来越多，加上刚开放的QDII业务，投资机会增多了，用三岁小孩都知道的理财之道，不要贪快，平凡的人应该都能创造出不平凡的绩效！

shenxiao319

垄断.高成长.送股是不是个选股的好方法.不过现在要学会看报表.:*9*:

liaobonian

均线多头兄，关注本贴很久了，可能我确实是股市新手，感觉有点乱，整天说选股要关注公司基本面，能否总结下公司基本面具体包括些什么 ？谢谢:*19*:

yeahcao

原帖由 chwayne 于 2007-8-21 19:44 发表

反正等数钱了，再让大家惊艳一下。
下面这个方法虽然不会让大家赚到大钱，但能给大家带来一点启发，并且希望可以节省一些时间成本：
排序指标：收盘价×净资收益率／每股净资产
你会发现，TenBagger 全在前 ...

chwayne，我想了解一下你提供的指标代表了什么涵义？应该是指标值越大越好吧。可是不明白为什么会有两个ST的股票列在最前面（000007、600614）？

[ 本帖最后由 yeahcao 于 2007-8-22 00:37 编辑 ]

yeahcao

原帖由 均线多头 于 2007-8-21 22:50 发表



把它的去年到今年所有的公告,报告读一遍,你就不会再问这个问题了.我希望来这里的朋友能多有点自己的研究,而不是象咨询股评一样来咨询我.由于精力有限,以后类式与市赢率,市净率等太基本的问题,偶不再做回答 ...

非常谢谢多头兄的指点。可是我把2006年报和2007一季度报告粗略地看了一遍，还是没能弄明白你希望我看出的内容。

均线多头

原帖由 yeahcao 于 2007-8-22 00:35 发表

非常谢谢多头兄的指点。可是我把2006年报和2007一季度报告粗略地看了一遍，还是没能弄明白你希望我看出的内容。

还有所有公告，花上三个月--六时间研究它，你就全明白了。你前后才花了十分钟，就下结论，你也太厉害了吧。

均线多头

原帖由 liaobonian 于 2007-8-21 23:29 发表
均线多头兄，关注本贴很久了，可能我确实是股市新手，感觉有点乱，整天说选股要关注公司基本面，能否总结下公司基本面具体包括些什么 ？谢谢:*19*:

前面贴里有，回头每一页都去看一下，细细找，自己总结。

均线多头

原帖由 yeahcao 于 2007-8-22 00:35 发表

非常谢谢多头兄的指点。可是我把2006年报和2007一季度报告粗略地看了一遍，还是没能弄明白你希望我看出的内容。

我平均每天做8-12小时以上研究，你花多少时间？看了你的回答我就想笑，我提出看“年报”，“公告：还指包括你能找到的一切资料，包括行业资料，东西多的数不胜数，还有很多估噪无味的数据。你要做到比行业研究员还要精通才行。股票怎么能评你用个林奇指标这么简单呢？

chwayne

多头GG真是厉害。
002019 鑫富药业 002064 华峰氨纶
只能眼巴巴地看着他们涨:*31*:
知道中小板要出牛股，恁是选不出来
没招，跨市场的票子赚不到，TNND

ambrose

原帖由 均线多头 于 2007-8-22 01:05 发表



我平均每天做8-12小时以上研究，你花多少时间？看了你的回答我就想笑，我提出看“年报”，“公告：还指包括你能找到的一切资料，包括行业资料，东西多的数不胜数，还有很多估噪无味的数据。你要做到比行业 ...

佩服均线兄的毅力，8－12小时。要向你多多学习。

宁静@致远

为了让更多新来的兄弟能跟上老师的脚步，下面由我来做一下幼儿园的基本常识普及工作 ：）

以下转自均线老师的另一个帖子，感谢老师的辛勤付出 ：）

同学们，以下资料需要背出来，否则打pipi:*29*:


在对比几家国际顶级投资机构开发的标准化财务分析和估值体系后，这里选择在结构和思路上都易于理解的美林证券版本介绍给国内投资者。美林证券的这套提供给客户的选股工具软件（服务商标为iQmethod，05年最后更新）从数百个财务指标中挑出16项核心指标，并将其再划分为3大类 – 经营表现、盈利质量和估值，据此来框定一支股票的投资价值。以下即对这3大类16项指标做一些初步普及（为便于国内投资者直接使用一些指标已根据中国会计准则进行调整）：

经营表现类

1 资本利用回报率（ROCE）＝ （（营业利润 + 投资收益）×（1 – 所得税率））÷ （总资产 – 流动负债 + 短期借款）
ROCE是使用最广泛的衡量公司所有财务资源使用效率的核心指标，用于反映股东和债权人投给公司的资本创造了多少利润，它又可以分解为利润率 ×资产周转率，所以出众的ROCE指标需要公司实现优秀且增长的利润率和资产周转率。在计算得出ROCE后，如果该值大于资本成本（WACC），就说明公司在创造经济价值，否则，股东和债权人的利益就在受损，不如投到其它领域划算。

2 净资产收益率（ROE）＝ 净利润÷股东权益
ROE是具体衡量股东投入的资本回报指标，也是ROCE的组成部分。ROE和估值指标市盈率（PE）与市净率（PB）关系密切，事实上，PB就等于ROE×PE，这三项因素的变动都会直接影响估值（股价）。例如，如果公司股票的PB处于行业平均水平，如果想让股价上涨，若PE不变的话，公司就必须实现ROE的增长。这里需要注意的是，如果公司有意通过不合理的手段，如大额撇账来压低股东权益来实现ROE的增长，在投资者察觉后会相应下调PE倍数来反映其有水分的ROE增长。所以，不仅要看ROE是否增长，还要看其质量如何，才能确认股价上涨是否合理。

3 营业利润率＝营业利润 ÷ 主营业务收入
营业利润率可以反映公司的定价权和成本控制能力。如果想让利润率提升，公司要么具备很强的定价权，可以提升售价，要么通过消减成本，或者同时发力。所以，在一个行业里营业利润率出众的公司通常是拥有定价权和成本控制实力的龙头优势企业，其股票估值水平也会高于同行。这里需要注意的是公司可能会通过改变折旧政策来使得营业利润率失去可比性，这时可用EBITDA利润率来复核。

4 每股收益（EPS）增长率 ＝从上一年度到未来5年的EPS复合增长率
该指标反映中期业绩增长预期，是许多估值指标如PE、PEG等的驱动力量。通过杜邦比率分析来看，EPS增长率自身的驱动因素包括资本性开支（CAPEX）、资产周转率、营业利润率、净负债比率和股息分配率，EPS若想增长前三项因素也必需增长，而后两项因素只有下降才能驱动EPS增长。需要注意的是，EPS增长率在公司扭亏为盈和由盈转亏或起始年度EPS极低的时候会失去指导意义。

5 自由现金流（FCF）＝经营性现金流 – 资本性开支
FCF好比是一个人的工资在减去所有开支后结余下来的部分，公司可以用FCF来发放股利、回购股票，或进行其它投资。不论是个人还是公司都希望这些“闲钱”越多越好，所以，投资者非常看重公司FCF的生成和增长能力。

盈利质量类别

6 利润变现比率＝ 经营性现金流 ÷ 净利润
权责发生制的记账方法使得净利润并不代表公司实际赚到的真金白银，事实上，有很多账面上的利润最终无法成为可供股东分配和扩大再生产的现金，利润变现比率就是衡量有多少账面利润背后是实实在在的现金流，显然，长期来看该比率越接近100%越好。

7 资产重置比率  ＝ 资本性开支 ÷ 折旧
如果该比率低于1，说明公司固定资产在缩水，既每年新增的固定资产投资低于折旧，导致固定资产净值的下降，这种状况虽然在短期内有利于利润率和自由现金流等盈利指标，但基本是无法持续的，大多数行业公司的可持续增长需要不断对固定资产进行投资。资产重置比率也是判断商业周期的重要指标，如果一个行业长期投资不足，且产能利用率接近饱和，通常预示着一轮景气周期的到来。

8 实际所得税率＝ 所得税 ÷税前利润
公司都在想方设法获得所得税率的优惠或通过各种办法避税，但投资者要警惕的是，如果公司实际所得税率明显低于同行，将会对未来业绩埋下负面隐患，低所得税率是难以持久的，而所得税率的变动又会直接影响到EPS和一系列估值指标，因此是分析过程中不可忽视的重要环节。

9 净负债比率 ＝（长短期借款 – 现金和现金等价物）÷ 股东权益
净负债率是使用最广泛的衡量财务杠杆使用效率的指标。虽然投资者都偏向喜欢低资产负债率的公司，但究竟具体公司的净负债率是否合理还要结合利息覆盖率、自由现金流和ROCE来综合判断。

10 利息覆盖率 ＝（营业利润 – 利息支出）÷利息支出
这基本上是一个风险提示指标，特别是在公司净利业绩低谷，自由现金流脆弱的时期更为关键，它可以说明公司是否还有能力支付利息以避免偿债风险，以及是否还有融资能力来扭转困境，显然，该比率低于1公司情况就已经很危急了。

估值类别

11 市盈率（PE）＝ 股价÷每股收益
PE是使用最广泛和有效的估值指标。PE的绝对值没有任何意义，一个低的PE不能证明股价低估，同样高PE也不能说明股价高估，PE是否合理只有通过和同行业公司股票对比和与历史PE波动周期对比才能得出结论。

12 市净率（PB）＝ 股价÷每股净资产
和PE用法相同，一个相对高的PB倍数反映投资者预期较高的回报，反之亦然。PB又等于PE×ROE，所以，在从同一板块中挑选PB被低估的股票时会采用PB和ROE的的矩阵，那些ROE很高而PB又相对较低的股票最吸引人。

13 股息率 ＝股息 ÷ 股价
投资股票获取的回报一是来自于资本增值，既股价的上涨，二就是来自于公司分配的现金股利。股息率通常在挑选成熟行业的收益型股票时和在熊市时是关键的估值指标。

14 自由现金流收益率 ＝每股自由现金流 ÷ 股价
股息是公司实际分配给股东的现金收益，而自由现金流就是潜在的可分配现金收益。如果自由现金流收益率长期明显高出股息率，就会有故事要发生，公司要么会加大股利分配力度，要么用来投资或扩大再生产，不论怎样，股价都有上涨动力。

15 EV/EBITDA ＝（市值 + 净负债 + 少数股东损益）÷ EBITDA
EV/EBITDA估值指标主要用在现金流可预测性较强的成熟行业里，此外也是公司并购时的决定性估值指标。

16 EV/销售额 ＝（市值 + 净负债 + 少数股东损益）÷主营业务收入
这是一个衡量公司规模的估值指标，反映销售收入对应的企业价值倍数。该指标很少独立作为唯一的估值标准，但在并购和公司业务对整个经济增长依赖度很高的情况下则非常适用。

以上这16项核心财务和估值指标不只在美林证券，在整个证券市场都是投资者挑选股票最常用、最关键的考量因素，但目前在国内，即便是专业机构的投资和分析人员也没有大规模熟练掌握和使用，对于个人投资者，更是依赖主观定性预期来做股票，对股价的贵贱与否还没有完全了解。现在是告别靠拍脑袋做决定的时候了，如果不想把赚钱的机会让给美林这些境外投资者，就要去学会他们的方法，更根本的是，这些方法指向真理。

PE


PE就是PRICE EARNING RATIO，中文译为本益比。

PE的算法简单，我们只需要把一只股票的股价除以它的每股净利就可得到它的本益比PE。
(PE ＝ PRICE / EARNING PER SHARE)

举个例子：

MIECO的股本是210million。1999年它的净盈利是21million。净盈利就是after tax profit。所以它的每股净利EARNING PER SHARE(EPS)就是0.10。

EPS = EARNING / NO. OF SHARES
EPS = 21 / 210
EPS = 0.10

23/2/2001它的股价是0.86零吉。

PRICE = 0.86

PE的算法就是：

PE = PRICE / EPS
PE = 0.86 / 0.10
PE = 8.6

所以它的本益比PE就是8.6。


PE是随着股价而变动的，股价上升PE就会随着上升，股价下跌PE就会随着下跌。

假设MIECO的股价上升到2.00零吉，它的PE就是：2.00/0.10=20。

假设MIECO的股价下跌到0.50零吉，它的PE就是：0.50/0.10=5。

如果我们想买股，PE是越低越好。PE低就代表股价便宜。

如果我们想卖股，PE是越高越好。PE高就代表股价昂贵。

有的时候股价纹风不动，PE也会变动的。例如：

MIECO的股价停留在0.86零吉，而它的2000年最新业绩却公布了。

假设它的EPS下降了一半，只剩0.05零吉。那么它的PE就会变成17.2。

PE = PRICE / EPS
PE = 0.86 / 0.05
PE = 17.2

假设它的EPS上升了一倍，达到0.20零吉。那么它的PE就会变成4.3。

PE = PRICE / EPS
PE = 0.86 / 0.20
PE = 4.3

所以我们要常常注意公司的业绩，尤其是公司公布业绩的时刻。有时我们需要自己算算PE，不能依赖报章的数据为根据，因为报章通常迟了几个月才更新它的数据。有时我们也要自己预测公司的PE。

例如MAYBANK刚刚公布它的半年业绩，它的最新EPS是半年0.30零吉。所以我们就可预测它的全年EPS将是0.60零吉。(0.30×2=0.60)

现在MAYBANK的股价大约为14.40零吉，所以它的PE应该是24。

PE = PRICE / EPS
PE = 14.40 / 0.60
PE = 24

那么多少的PE才是合理的呢？

依我个人的看法，只要它比定期存款的PE低就是合理的了。

定期存款也有它的PE吗？当然有。

那么现在定期存款的PE是多少？

今天定期存款的利息是4.50巴仙。1.00零吉的存款一年只能赚0.045零吉。

所以PRICE＝1.00，EPS=0.045。

PE = PRICE / EPS
PE = 1.00 / 0.045
PE = 22.2

所以今天定期存款的PE就是22.2。

那么知道了合理的PE对我们就有所帮助吗？

当然。例如在1998年初，综合指数大约是700点，当时的定期存款利息却高达12.5巴仙。每1.00零吉的存款一年就能赚0.125零吉。它的PE就是8。(1.00/0.125=8)

当时KLCI的平均PE却是14.08。所以两者比较起来，股票就比定期存款昂贵了。我们只要知道股票是昂贵的，我们就知道该怎样做了。

那么今天KLCI的平均PE是多少呢？我们怎样获得这数据？

根据KLSE出版的月刊INVESTORS DIGEST，截至2000年12月KLCI的平均PE是16.46。所以跟定期存款的PE比较起来，现在的股票是便宜的了。

根据以上所述，1998年2月KLCI的PE是14，2000年12月KLCI的PE是16，那一个时候的股价才算便宜？

乍看起来14的PE是比16的PE来得便宜。其实不然，因为和当时的定期存款的PE比较起来，2000年12月的股价比较便宜。所以PE的用法一定要灵活，不能死板。

BJGROUP的股价是0.33零吉，EON的股价是8.00零吉。请问那一个的股价比较便宜？

如果单单看价钱当然是BJGROUP比较便宜。

但是如果用PE来衡量，EON的股价却远比BJGROUP来得便宜。

BJGROUP是亏钱的公司，根本就没有PE。(没有EPS就不能计算PE)

EON的EPS是2.10零吉，股价8.00零吉，所以它的PE就是3.8。

跟KLCI的平均PE(16)比较起来EON的PE(4)是太便宜的了。

宁静@致远

因为本贴涵概了有关价值投资的大量信息，本人认为在学习大师的思想的时候应

1）复制模仿

2）反思深入

3）灵活创新

说白一点，就是象小孩一样，先学爬再学走。千万别忘了你最终目的是要站起来走路，别爬呀爬呀爬上瘾了:*29*:

学习别人的优秀成果很重要，但认清自己更重要

飞翔的鱼鱼鱼

挣钱不容易！！！进出要小心

股市轮回

感觉其实很多人只是在价值投资的门口打转转，更有许多人只是把价值投资当成一种技巧。如此怎能得到价值投资的真谛。价值投资是一种哲学，是一种生活态度。

yeahcao

原帖由 均线多头 于 2007-8-22 01:05 发表



我平均每天做8-12小时以上研究，你花多少时间？看了你的回答我就想笑，我提出看“年报”，“公告：还指包括你能找到的一切资料，包括行业资料，东西多的数不胜数，还有很多估噪无味的数据。你要做到比行业 ...

非常感谢你的批评！同时要表达我对你的敬佩！
不过我目前恐怕做不到你这样。24小时-(工作+家庭+睡觉)=所剩无几。我现在每天都是夜里12点睡，早晨7点起床。

yeahcao

可是我还有一个疑问，难道像林奇所说的那种简单投资是无法复制的吗？

股市轮回

原来那些对000792说三道四的人哪里去了？好企业需要时间来证明。

汽油机

学习使人进步:*19*:

均线多头

原帖由 宁静@致远 于 2007-8-22 02:36 发表
因为本贴涵概了有关价值投资的大量信息，本人认为在学习大师的思想的时候应

1）复制模仿

2）反思深入

3）灵活创新

说白一点，就是象小孩一样，先学爬再学走。千万别忘了你最终目的是要站起来走路， ...

谢谢你给朋友们的提醒，让我们在这种思想碰撞，实践体会中掌握股权投资的真谛