作者： 陈洁 和平/文
8家A股上市银行2006年年报日前披露完毕，招商银行( 19.94,0.49,2.52%)行长马蔚华以446.18万元年薪居各位行长之首，深圳发展银行董事长法兰克·纽曼以995万元年收入成为董事长中的首富，而中国银行( 5.65,0.13,2.36%)董事会秘书杨志威更是以561.8777万元的年薪，成为超过本行董事长年薪的董秘。
深发展董事长纽曼
995万元笑傲群雄
除了工商银行( 5.43,0.11,2.07%)和中国银行，另外6家银行披露的都是高管税后的收入。而深发展的董事长法兰克·纽曼则无疑是所有银行董事长乃至银行高管中收入最高的，纽曼2006年获得的税后薪金高达995万元，远远高于董事长收入排名第二的民生银行( 12.58,0.30,2.44%)行长董文标的452.89万元。纽曼在2006年2月深发展原行长辞职后，代行深发展行长职责，在深发展内部高管中，比收入排名第二的深发展首席财务官王博民的243万元高出3倍。
在银行董事长中排名第三的是浦发银行( 28.60,0.65,2.33%)的董事长金运，他2006年的收入为158.5万元。招商银行行长马蔚华的446.18万元则是8家银行行长中收入最高的，其次是民生银行的董事长王浵世，他2006年税后收入达到174.47万元。
工行中行董事长
收入“不高”
和其他上市银行高管收入相比，作为四大国有银行之二的工商银行和中国银行的董事长和行长，2006年年薪并不算高。
工商银行董事长姜建清2006年从工商银行领取的报酬为130万元税前收入，工商银行行长杨凯生从工商银行领取的报酬为125万元税前收入，他们都没有在股东单位或其他关联单位领取报酬。
中国银行董事长肖钢2006年从中国银行领取的税前收入为152.377万元，中国银行李礼辉则从中国银行领取了152.8657万元税前收入。不过，肖钢同时作为中银香港控股董事长，李礼辉兼任中银国际控股和渤海产业投资管理有限公司董事长，他们都在中国银行的股东单位或其他关联企业领取报酬。
561.8777万元：
中行董秘收入高过董事长
董事会秘书作为上市银行与投资者沟通的渠道，其收入也为人们所关注，尤其是在新修订的上市规则中，要求上市公司董秘要由副总或董事担任，更反映了董秘在上市公司地位的提高。不过，从地位的重要性上来说，上市银行董秘当然无法和董事长、行长相比，收入也普遍比董事长、行长低。
不过中国银行的董事会秘书杨志威是个例外。他2006年从中国银行中获得了561.8777万元税前收入，远远高于中国银行董事长和行长的152万元，成为8家银行董秘中收入最高者。
杨志威何许人也？根据中国银行的年报披露，杨志威之前曾任中国光大控股有限公司总法律顾问，此前为胡关李罗律师行合伙人。在担任中国银行董事会秘书的同时，杨志威也兼任中银香港控股及中银香港的公司秘书。
从简单的介绍中无法看出杨志威收入高的原因，不过上市银行中也有和杨志威情况类似的。民生银行董秘毛晓峰2006年税后的年薪是224.86万元，虽然不如董事长董文标，不过高于民生银行行长，排名银行董秘收入第二位，排名第三的是招商银行的董秘兰奇。
虽然杨志威收入高出董事长、行长一大截，不过他仍然不是中国银行高管中收入最高的。已经在2006年9月辞职的中国银行信贷风险总监Lonnie DOUNN，2006年从中国银行获得了高达791.5785万元的税前收入。
没有最高，只有更高
除了董事长、行长、董秘的收入外，8家银行其他高管2006年从银行领取的收入也并不相同，从几十万元到几百万元不等。招商银行的副行长李浩和陈伟以245.92万元并列银行副行长收入第一，而民生银行的监事会主席黄滌岩2006年428.25万元的收入高居监事会主席收入第一位。
上市银行高管的动辄上百万元的收入无疑让人羡慕，但是与同为金融股的中国平安的高管2006年薪金相比仍然颇为不如。中国平安董事长马明哲、总经理张子欣和常务副总经理梁家驹的税后总收入分别达到了1338万元、1115万元和1710万元，首席金融业务执行官Richard Jackson税后收入达到1228万元，4位高管的收入均高出纽曼的995万元，是目前A股公司高管中最高的。
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从今天开始，中外资银行将站在同一起跑线上进行竞争。北京居民将可以选择在外资银行进行人民币存取款业务。
据记者了解，首批获得法人银行资格的汇丰、渣打、花旗和东亚4家外资银行将在今天同时面向北京居民在京开展人民币业务，提供的服务包括，人民币、外币存款，人民币、外币住房按揭贷款，外币理财产品，以及即将陆续推出的一系列人民币投资理财产品和人民币保险代销等服务。
目前4家银行均设置了办理业务的门槛，否则需要交纳小额账户管理费。汇丰银行规定，个人账户日均余额在人民币10万元或等值以上，可免收人民币150元服务月费。渣打和花旗的门槛则为8万元人民币，东亚银行为5000元人民币。
相比而言，目前国内银行的小额账户管理费收费门槛相对较低，一般为500元人民币，账户管理费一般为每月1元。只有招商银行门槛略高，为1万元人民币。但外资银行可以凭借其全球网络为国内居民提供更多的全球化服务。 中国金融改革：市场化利率已占据主导地位http://www.sina.com.cn 2007年04月23日 03:38 中国证券网-上海证券报
□ 中国社会科学院金融研究所 李扬 殷剑峰 曾刚 胡志浩
2007年3月30日，美国商务部公布了对我国铜版纸征收反补贴案的初裁结果。在这份“裁决”中，美方宣称：鉴于中国政府对铜板纸的出口提供了大量补贴，决定要对中国的铜板纸出口企业征收高达10.9%～20.4%的反补贴税。
鉴于美国商务部的这项裁定事涉重大，既关乎中国广大的出口企业能否在美国享受公平的税收待遇，也关乎对中国30年改革开放成果的正确评价，我们自然不能坐视其谬种流传。
我们注意到，在美国商务部列举的“证据”中，多处涉及对中国利率水平和银行贷款的安排是否合乎市场经济规则的问题，并指责我国向出口企业“提供贷款利率补贴”。那么，事实果真如此吗？透过下面的分析，我们想说明美国商务部对我国“提供贷款利率补贴”的指责是不合理的，也是不成立的。
美方逻辑：中国为出口企业提供低利率贷款补贴
美国商务部裁定中国对出口企业提供了非市场化的拨款和银行贷款，其前提依然是中国是一个“非市场经济国家”。具体到银行贷款，它进一步提出了如下两项根据。
其一，中国银行( 5.65,0.13,2.36%)业的股权结构以政府控股为主，因而，政府会影响银行业的商业行为；其二，由于中国的金融体系仍然是“非市场化”的，所以，中国国内缺乏以市场为基础的利率基准。并且，由于中国货币当局对存款利率实行上限管制，人为地向银行业提供了低廉的资金来源，从而使得中国的贷款利率被进一步压低。
根据以上推断，美国商务部认定，中国对其出口企业提供了以低利率为主要表现形式的贷款补贴。
为了“证明”中国银行业向出口企业提供了利率补贴，并且为了计算中国银行业对出口企业提供贷款利率补贴的幅度，美方设法选出若干与中国情况相近的“市场经济国家”来，并援用这些国家的价格数据为基准，判定中国价格的扭曲程度。
美国商务部选择“替代国家”有一个潜在的理论假定：高收入国家通常会有较低的利率，而低收入国家通常会有较高的利率，即利率水平与人均收入水平呈负相关关系。于是，根据世界银行的分类，中国属于“中低收入水平国家”，并以向国际货币基金组织(IMF)报告利率的37个国家作为计算中国利率补贴幅度的“参照国家”。
对37个国家向IMF报告的短期贷款利率进行简单算术平均之后，美方得到了推测中国利率补贴幅度的基准值，即2005年为13.147%。并且，由于这37个国家报告的都是短期贷款利率，为了计算中国长期贷款的补贴程度，美国商务部又用伦敦同业拆借利率(LIBOR)和互换利率之间的比率(25%)作为换算因子，将上述37个国家的短期贷款利率换算成长期利率，于是又得出了16.434%的长期贷款利率“基准”。依据这个利率基准，鉴于中国2005年的5年期贷款利率为5.85%的事实，美方便认定：中国的银行业对出口企业提供了巨额的利率补贴。这样，对中国出口企业课征反补贴税，便是顺理成章的了。
简言之，美方之所以责难我国“提供利率补贴”，是因为我们对出口企业提供了低利率的贷款。在他们看来，这种低利率，既归因于中国利率的非市场化，也归因于中国政府控制着并影响了中国银行业的贷款行为。我们认为，美方的上述逻辑既存在理论和方法的谬误，也存在对包括中国在内的各国利率形成机制的曲解。
中国利率水平与净储蓄率变化相一致
就中国的情况而言，从1996年开始，储蓄大于投资便成为主导宏观经济运行的主要趋势(见图1)。研究表明：人口参与率的提升、城市化进程的加速、工业化的深入发展、以及体制改革的不断深入等等，构成了中国出现净储蓄率并得以持续的主要因素。
正是由于储蓄大于投资导致资金供应大于对资金的需求，1995年以来，中国的利率水平一直呈明显的下行趋势(见表1)。以金融机构5年期贷款利率为例：1993年为13.86%，1995年达到15.12%的最高点，自那以后便不断下降，目前也仅为6.48%。
对比表1与图1，可以明显地看到，中国利率走势恰与中国净储蓄率的变化相一致：中国在历史上确曾存在过与美国商务部列举的样本国“平均”利率水平相当的高利率，但是，在宏观经济平衡出现长期净储蓄之后，中国的利率水平便出现了长期下行趋势。这样，一种决定于经济的基本面和资金市场供求的变化，与所谓“政府干预”似乎并没有什么关系。
需要特别指出的是：宏观经济平衡的储蓄大于投资态势，在国民经济的各个部门中均有相应的表现；对应于进出口领域，则是中国存在长期的贸易顺差。这是一个举世周知的基本事实。
然而，在谈及汇率问题时，美方一直都以中国储蓄大于投资并导致贸易顺差为依据，但在论及利率问题时，又无视中国储蓄大于投资会导致资金供应大于资金需求，并进而导致利率水平下行这一事实。美方之所以采用这种“双重标准”，这是值得引起我们思考的。
中国利率体系已基本市场化
在传统体制下，中国的利率确实是非市场化的。但是，改革开放以来，中国始终将利率的市场化改革作为金融改革的主要内容。经过十余年的坚持不懈努力，中国的利率市场化已经取得了决定性成功。目前，无论是按照利率的品种数量计算，还是按照利率所覆盖的金融交易规模计算，市场化的利率均已占据了主导地位。
为此，我们不妨简单地回顾中国利率市场化改革的进程。事实上，中国的利率市场化改革，遵循的正是与美国相同的路径。而美国的利率市场化改革进程至少说明了两个基本道理：其一，对一国整个利率体系中的某一部分(主要是银行利率)进行某种程度的管制，并不能说明该国的利率并非市场化的。而判断利率是否市场化，主要应根据市场化利率的品种在全部利率品种中所占比例及其覆盖金融活动的范围大小而定；其二，利率市场化改革的推进，总是从金融市场利率向银行利率推展的。
为简洁明晰起见，我们仅仅列举1996年以来的若干代表性事件。1996年，中国人民银行解除了对同业拆借市场利率的管制；1997年6月，债券回购和现券交易的利率放开；1998年3月，贴现和转贴现利率管制放松；1998年9月，政策性银行金融债券利率自由化；1999年9月，国债发行实行利率招标；1999年10月，大额长期存款利率市场化试点展开；2000年，境内外币利率管理体制改革；2002年初，农村信用社的存贷款利率市场化改革启动；2002年开始，中国人民银行按照市场化利率发行央行票据；2004年，中国人民银行推出短期融资券，其利率也完全由市场决定。
利率市场化的不断推进，迅速地丰富了中国金融产品的种类。目前，中国既有短期隔夜的货币市场工具，也有长达30年的债券品种，还有新兴的衍生金融产品。在债券品种中，既有国债、央行票据等政府债券，也有金融机构发行的金融债券和资产支撑证券，以及非金融企业发行的可转换公司债和短期融资券等。
在这些市场中从事融资和投资活动的机构已经包括了中国几乎所有的金融机构、外国金融机构和众多的非金融企业。此外，中国的居民也可以通过购买债券基金、货币基金、银行理财产品、证券公司集合理财产品和信托产品等形式来参与市场活动。
粗略统计，由于金融活动的多样化，中国目前市场上的利率品种已达1000种以上。其中，依然受到一定管制的仅有银行存、贷款等少数金融产品，其利率品种也只有10余种。换言之，如果按照品种占比来衡量，中国的市场化利率已经取得了占压倒优势的地位。
不仅如此，市场化的利率在覆盖范围方面也取得了绝对优势。在全部金融活动中，每年新增人民币存款占GDP的比重在2001年只有18%，在2006年略微升至23%；每年新增人民币贷款占GDP的比重在2001年不到12%，在2006年略微升至15%弱。同期，以市场化利率发行的债券占GDP的比重由2001年不到7%上升到2006年的27%，债券的交易量(不包括货币市场中的拆借交易和衍生品交易)占GDP的比重，则由2001年的不到60%上升到2006年的190%。
上述数据说明，正是由于中国市场化金融交易的广度和深度均已得到极大提高，也正是由于几乎所有的企业和居民均已参与到这种市场化的金融交易之中，中国的利率水平基本上反映了中国资金供求的基本格局，而各种利率间的关系也基本反映了借款的期限升水和借款人的信用风险升水。所以，我们可以得出中国的利率体系已经基本实现市场化的结论。
另外，中国的市场化利率水平自1996年以来一直呈下行趋势，这与表1所列示的银行贷款利率水平的走势完全相同。面对这种事实，美国商务部断言中国“人为地向银行业提供了低廉的资金来源，从而使得中国的贷款利率被进一步压低”，这一推论也是难以存在的。
中国银行业改革：政府已难以影响银行的商业行为
美国商务部认定中国对企业提供了利率补贴的又一理由是：中国银行业的股权结构是以政府控股为主，因而，政府会影响银行业的商业行为。并且，近年来，政府通过注资、剥离坏账等手段为银行业提供了补贴，从而使得银行业可以向其所支持的企业发放低利率贷款。这一理由貌似有理，实际上也是难以成立的。
首先，从坏账剥离、外汇注资与国有银行改革来看，概括起来，我国国有商业银行改革的核心内容，就在于要逐渐淡化国有银行的财政属性，剥离其原来所承担的诸多政策性业务，还原其商业性的本质。在这个过程中，所谓补贴是根本谈不上的。美国商业部简单地将上述活动视为对国有商业银行经营的补贴，显然是缺乏对中国金融改革进程及其复杂性的起码了解。
其次，从产权结构与银行经营取向来看，由国有控股银行在世界银行业中的地位及其业绩表现，可以得出这样的结论：国有控股的产权结构，与银行的具体经营取向是无关的。相反，另外两个因素，亦即竞争因素和内部激励机制，反倒是决定银行经营行为的最重要因素。
观之中国的情况，上个世纪末以来，伴随着处置不良资产和注资战略的推进，中国的各级政府事实上已经既不影响贷款的可得性(是否向某类企业发放贷款)，更不影响银行贷款的利率。
在中国银行、中国建设银行和中国工商银行( 5.43,0.11,2.07%)在上市“路演”过程中，这一基本事实已经得到了包括美国机构在内的国际投资界的广泛认同。现在，美方依然用这个理由来责难中国，我们不能不对其用心表示怀疑。
表1中国金融机构贷款利率
调整时间 6个月1年 1—3年(含)3—5年(含)5年以上
1993.07.11910.9812.24 13.86 14.04
1995.01.01910.9812.96 14.58 14.76
1995.07.0110.0812.0613.5 15.12 15.3
1996.05.019.72 10.9813.14 14.94 15.12
1996.08.239.18 10.0810.98 11.7 12.42
1997.10.237.65 8.64 9.36 9.9 10.53
1998.03.257.02 7.92 9 9.72 10.35
1998.07.016.57 6.93 7.11 7.65 8.01
1998.12.076.12 6.39 6.66 7.2 7.56
1999.06.105.58 5.85 5.94 6.03 6.21
2002.02.215.04 5.31 5.49 5.58 5.76
2004.10.295.22 5.58 5.76 5.85 6.12
2006.04.285.40 5.85 6.03 6.12 6.39
2006.08.195.58 6.12 6.30 6.48 6.84
资料来源：中国人民银行 国内外专家认为中国银行业全能之路仍漫长
■中国证券报
在上周日闭幕的2007年博鳌亚洲论坛上,中国银行副行长朱民称,未来五到十年内
, 外资银行在华市场份额达到5%-10%是完全可能的,中国银行业必须加快发展,走全能
银行之路.但包括他在内的与会专家认为,由于国内金融基本制度建设滞后、国内银行
业服务水平较低等综合因素,这条路还很漫长.
未来5年竞争激烈
朱民预计, 由于中国的银行业市场已成为世界银行业的兵家必争之地,在未来5年
时间内,国内银行与外资银行的竞争将非常激烈.
朱民说, 目前银行业市场规模已达5万亿美元,并且每年约有14%-18%的存款增长,
1 5%左右的贷款增长.更重要的是,该市场很缺产品.他介绍,世界前五大银行利息收入
占资产的比重是2 .1%,中国银行业是2.2%;但在非利息产品收入上,前者占资产比重是
1.7%,后者是0.45%,差距很大.
朱民认为, 中国金融业开放以来,中外银行的竞争局面发生了很大变化.一是在竞
争主体上,外资行在中国有了分支机构和有实际管理权的银行机构;二是在竞争格局上
,随着外资行当地化以后,其将进行区域兼并和扩张,形成“你中有我,我中有你”的复
杂格局; 三是在竞争区域上,从东部转向中部和西部的趋势已越来越明显;四是在产品
上,外资行是高端和零售并举.
国务院发展研究中心副主任李剑阁认为,尽管竞争激烈,但国内银行也有很大的发
展空间,比如利用传统的纯贷款业务,目前的存贷差达到了20年来的最高点.
亟待夯实基础建设
专家认为,国内银行业的发展不仅面临排队难之类的服务水平差等问题,还面临大
环境下的金融体制建设较慢等问题.
苏格兰皇家银行中国区总经理李权认为, 在中国市场发展面临的难题是：监管成
本高、多头管理、不同地方的监管部门对统一政策的解读有差异.此外,中国资本市场
不够发达,银行产品单一.
国民经济研究所所长樊纲说,中国金融业发展的当务之急,既是大银行要面对国际
竞争, 又是要亟待发展出一大批地方民营中小金融机构.他还认为,中国金融体制建设
还不到位, 如没有真正的私募基金,债券市场不完善;地方政府发债问题、中小企业融
资难问题等都没解决,而这些涉及基础的产权制度和法律制度.
朱民透露,目前中国银行正在江苏、浙江、福建试点中小企业贷款的新模式,并将
投资1 00亿元来改造内部的计算机系统,还计划对所有的11000多家网点进行功能区划
,按产品分类办理业务,解决排队难问题.
美林国际董事长伟凯文认为,全能银行是一个概念,大型金融机构提供所有的服务
、全方位的服务.他说,中国的银行有很多资产,存贷差可带来高额利润,更应提供更多
服务、产品. 根据基金投资组合与公司财务报告合并计算，截至2007-03-31 ，共147家主力机构持有招商银行，持仓量总计179531.76万股，占流通A股38.12%（注：定期报告披露日期不统一及报告期的差异可能导致统计数据并不完整）。
持仓量居于前列的机构有：
机构名称 机构类型 持仓量(万股) 占流通A股比例(%)
嘉实策略增长混合型证券投资基金 基金 7,462.86 1.58
交银施罗德精选股票证券投资基金 基金 6,890.42 1.46
大成积极成长股票型证券投资基金 基金 6,249.94 1.33
南方绩优成长股票型证券投资基金 基金 5,250.75 1.11
工银瑞信稳健成长股票型证券投资基金 基金 4,872.53 1.03
景顺长城内需增长贰号股票型证券投资基金 基金 3,528.47 0.75
南方高增长证券投资基金 基金 3,500.00 0.74
上证50交易型开放式指数证券投资基金 基金 3,484.15 0.74
景福证券投资基金 基金 2,857.65 0.61
南方避险增值基金 基金 2,782.25 0.59 民生银行首季净利润11亿元 每股收益0.11元
来源： 证券时报 发布时间： 2007年04月25日 05:48 作者： 吴清桦
证券时报记者 吴清桦
本报讯 今日，民生银行公布2007年第一季度报告。数据显示，今年一季度民生银行净利润11亿元，相比上年同期增长46.63%；每股收益0.11元，净资产收益率达5.42%。
今年一季度，民生银行利息净收入为45.46亿元，同比增长39.43%，一季度利息收入88.95亿元，同比增长38.13%。手续费及佣金净收入3.25亿元，同比增加161.24%。截至今年3月底，民生银行总资产6925亿元，相比上年同期较少了1.13%。每股净资产2.01元，同比增长5.79%。
公告称，报告期末，按照五级分类口径，不良贷款余额为57.39亿元，不良贷款率为1.21%。贷款呆账准备金余额70.80亿元；而上年同期，贷款呆账准备金余额54.41亿元。
民生银行称，利息收入增加主要由于贷款规模增长、利率上调。对于净利润增长的原因，民生银行解释，主要由于营业收入增长及所得税费用减少。
截至2007年3月30日收盘，已有39.99亿元“民生转债”(100016)转成该公司发行的股票“民生银行”(600016)，本季度转股数为96823股，累计转股股数为1,3.58亿股（含送增股），占该公司总股本的13.36%；尚有935000元的“民生转债”未转股，占民生转债发行总量的0.023%。
此外，民生银行日前召开的董事会会议审议通过了《关于聘任公司证券事务代表的议案》，决定聘任何群为中国民生银行股份有限公司证券事务代表。 □本报记者 徐建华 上海报道
昨天两市银行股几乎是全军尽墨，在两市8只银行股中，除了民生银行微涨了0.16％外，沪市其余6只银行股全部以下跌报收，其中，兴业银行下跌了3.4％，浦发银行下跌了2.31％，华夏银行下跌了2.27％，招行下跌了1.96％，两大权重银行股工行和中行也分别下跌了0.74％和1.06％。
如果把目光放到今年以来的行情中，银行股落后于大盘的格局更为明显。以银行股较为集中的沪市为例，截至昨天，今年以来沪综指累积涨幅高达39.06％，但与此同时申万金融服务业指数上涨幅度只有30.2％，落后于大盘约9个百分点，但即便如此也远远不能体现出银行股落后于大盘的幅度。根据记者的统计，除去今年刚上市的兴业银行，在沪市其他6只银行中，除了盘子最小的华夏银行累积涨幅高达63.06％、超过了沪综指的涨幅外，其他银行股的表现都远远落后于大盘。累积涨幅位居次席的浦发银行上涨了31.11％，其次是民生银行上涨了23.53％，招商银行上涨19.5％，表现最差的是两大权重银行股，中行仅累积上涨了2.95％，而工行今年更是下跌了13.06％，落后于大盘50多个百分点。
对于银行股这种远远落后于大盘的表现，分析人士普遍认为原因主要有如下两点：一方面，去年底的累积涨幅较大，再加上股指屡创新高，以基金为首的机构普遍对大盘持谨慎态度，这使得今年以来银行股受到抛压，这已经为一季度基金坚持银行股的结构调整所证实。另一方面，今年以来市场流动性泛滥的情况始终未得到有效改善，央行加快了通过上调存款准备金率收紧流动性的步伐，这不可避免地对银行股造成一定负面影响。目前市场普遍预期未来央行仍可能进一步上调存款准备金率，这种预期的存在也使得投资者对银行股持相对谨慎的态度。
银行股的低迷究竟还会持续多久呢？从今年以来券商发布的针对银行股的研究报告来看，多数报告认为银行股仍具有较高的投资价值，值得战略性买入。良好的宏观经济将使得银行股直接受益，而明年两税合一，银行是受益最大的行业。这是多数分析看好银行股的主要原因。
不过，目前宏观调控的压力日渐增大，虽然看好银行股的长期表现，但对于银行股近期能否振作起来，不少分析人士都出言谨慎，但有一点却是可以肯定的，那就是银行股再往下跌的空间相对有限。因此有分析认为，虽然目前大盘的调整预期已经越来越强烈，但如果银行股的下跌空间不大，那么整体来看，即便市场出现调整，空间也相对有限。 多谢楼主,,坚持下去
主力青睐的筹码, 投资价值有待深入挖掘 ——上市银行2006年年报总评
主力青睐的筹码, 投资价值有待深入挖掘 ——上市银行2006年年报总评 二只银行股已经严重高估2007年04月26日 08:58:25 中财网
2006年以来，随着以工商银行为首的国有商业银行陆续在海内外上市，银行板块在国内的资本市场体系中占据了日益重要的地位。以银行股为主导的股市行情的重要特征是H股带领A股上涨，而国内分析师定价失效。然而，随着指数不断上涨，对银行股估值的迷惘开始困扰国内投资者。如何对银行业进行价值投资，如何对中国银行股进行正确估值，成为每个投资者都不容回避的重要问题。
本文首先从海外入手，以国际视野探寻中国银行股的估值基准。文章分别选取成熟银行股和新兴市场银行股的代表－汇丰银行以及HDFC银行进行研究，分析其发展的经济背景、企业发展历程以及股票估值区间。分析显示，由于经济环境、经营范围、经营特征等的诸多差异，以PE、PB等传统估值指标将成熟市场银行股与中国市场银行股的价值进行静态比较难以解释中国银行股的投资价值。而新兴市场中，印度银行业与我国有较多共同之处，高速增长的经济环境、类似的银行业改革路径、潜力巨大的银行零售市场等为中国上市银行参照印度银行业进行定价奠定了良好的基础。
文章在此基础上对当前影响银行股价值重估的因素进行了详尽分析。这些因素主要包括经济增长、制度变革、银行股成长性溢价以及人民币升值等方面：
从经济增长的角度看，银行业在经济繁荣时期大量放贷可以带来业绩优化的效果，但是这种粗放式的扩张可能导致经济增速放缓时银行坏账的大幅增加，因而在此背景下的银行股价值重估是留有后患的。
从制度变革的角度看，近期银行业的制度变革主要是2008年的两税合一，在上市银行普遍受惠的情况下，中小银行的受惠程度高于大型银行。但是预测显示，当前银行股股价已经透支了该项变革预期。
成长性溢价是市场对银行股估值理念的一个重要修正。对于成长期的中国银行业，市场给予优势银行相应的溢价水平是合乎常理的。今后市场对不同的银行股将会赋予不同的成长性溢价，这将成为银行股板块分化的核心因素。
经验数据说明，近年来国际上汇率升值与资产重估的关联度很低。人民币升值确实可以带来银行股在A股市场的投资机会，但是这种机会与银行股的股市投资价值重估无关。一旦国际游资改变投资方向，银行股的行情就可能发生变化。
对于国内银行股的龙头－招商银行，我们将其与HDFC进行对比，认为其业务结构和盈利能力等多个因素对比均有一定的差距，尚不足以按照HDFC的估值标准进行估值。由于市场上招商银行招行的PB已经高达4.26倍，我们认为招商银行的股价已经脱离了正常的估值区间，股价泡沫已经显现。
对于国内银行股的市值最大的工行，我们认为，工行的估值参照物应当是国内其他大型上市商业银行。由于股指期货效应和财富效应等因素的作用，目前工行价格不断上涨、市值巨大，但是这些不能改变决定工行价值的基本面情况。据此我们认为工商银行的股价泡沫已经比较显著，应当高度关注其风险。
经过上述分析，本文认为，银行股的估值问题应当坚持从基本面的角度出发的客观思路，将价值判断与价格判断的问题严格区分开来。只有这样，才能对银行股形成理性的判断。当前银行股的走势已经在相当程度上脱离了基本面的因素，而受市场因素的主宰。被市场情绪牵引而调高估值的做法并不可取。今后，银行股的走势将取决于以下方面的因素：宏观经济走势、投资者结构及其博弈方式、海外投资者对国内市场的投资取向以及市场流动性过剩局面的变化。
当前银行股的走势已经在相当程度上脱离了基本面的因素，而受市场因素的主宰。被市场情绪牵引而调高估值的做法并不可取。今后，银行股的走势将取决于以下方面的因素：宏观经济走势、投资者结构及其博弈方式、海外投资者对国内市场的投资取向以及市场流动性过剩局面的变化。 (国信证券)
□ 陶鹂春 中国证券报 vv vv hehe 波士顿咨询公司日前发布的《繁荣兴盛的全球银行业》表示，除了规模不断扩展外，中国国内银行的竞争力也日益提高，过去5年的业绩均超出了西方银行，为投资人带来了丰厚回报。在国内众多银行中，招商银行和民生银行过去几年的股东总回报最高。该报告还称，三家中国国内银行已跻身世界最大十位银行之列，这三家银行的市值均远远超出1000亿美元。报告显示，2006年全球银行业总市值增加了25.5%，达到8.1万亿美元，为历史最高水平，2002年银行业总市值还只有3.3万亿美元。另外，银行业的平均股东总回报率从2005年的13.8%提升到2006年的25.6%，高于所有行业的平均水平，但仍低于电力、公用事业和电信业。 zt
【 · 发布:sosme 2007-04-22 00:26 】
如何解读目前中国银行业的整体繁荣？
可以把目前的中国的银行定义为“高成长垄断企业”。就行业价格而言，目前利率处于半管制状态；就存贷的增速而言，中国银行业具有良好的成长性。
一方面，银行业是垄断行业，突出表现为价格垄断，尽管中国一直处于利率市场化改革的进程中，但目前的贷款利率下限管制以及存款利率上限管制，限制了银行之间在价格方面的充分竞争，也使得银行能够获得较高的利差水平，并获得高于其他行业的超额利润。
另一方面，银行的成长性得益于中国经济的成长以及以间接融资为主的融资体制。我们认为，以间接融资为主的高速成长的中国经济成就了银行的成长性，只要看好中国经济的成长性，就没有理由怀疑中国银行的成长性。
招商银行：个人零售市场的不断增长将加大银行之间的差别。受目前中国经济发展阶段以及全国诚信系统不完善等因素的限制，中国银行个人零售市场仅仅处于起步阶段，这使得在个人零售市场具有优势的银行，在盈利模式上并未明显领先，然而从量变到质变，随着蛋糕的增大，具有网点优势、产品创新能力、市场营销能力以及品牌优势的银行，在未来的竞争中将体现出更为明显的优势，招商在个人零售市场已初露锋芒。
民生银行：这是一家颇有争议的银行，但目前已经有越来越多的投资者开始对其表示认可。公司以灵活的体制、优越的激励机制以及健全的风险控制体系，从原先的生存状态开始走向良性发展阶段，民生以市场为先导的经营体制，更适合未来银行业完全竞争状态下的游戏规则。目前，外资金融机构纷纷参股中国银行机构，正是看重了银行的本土优势、网络资源以及金融牌照的稀缺性，而民生银行在二级市场的购并价值最为明显。
利率市场化将加速银行之间的差别：就像任何一个行业从垄断走向完全竞争一样，利润空间的压缩将凸显各银行管理体制、定价能力以及风险控制的重要性。当银行业的好日子结束之后谁会更有竞争能力呢？目前比较看好招商和民生。 根据新会计准则:招行净利润13.13亿元同比增加87.51%
根据财政部2006《企业会计准则》及证监会、上交所有关信息披露规则要求，对期初资产负债表
和去年同期利润表进行追溯调整。报告期净利润24.62 亿元与上年同期追溯调整前披露的净利润13.13亿元相比增加87.51%。 每股收益（人民币元）0.17。 招商银行携手名企关注大学生就业
http://fushun.nen.com.cn2007-04-26 09:33:12抚顺新闻网
在2006年应届大学生毕业生行将踏出校园之际，大学生就业话题再一次成为众多媒体和社会各界关注的热点。尤其是今年毕业的应届大学生将近413万，其就业牵动着全社会和数百万家长的心。
为帮助大学生们树立正确就业观、调整就业心态，尽快完成从学习状态到工作状态的过渡，顺利实现就业；同时指导大学生形成良好的职业心态、敬业精神，关注中国大学生就业系列活动——招商银行携手百家名企校园公益行发布仪式27日下午在北京大学英杰交流中心阳光大厅举行。
此次活动由教育部全国高等学校学生信息咨询与就业指导中心、高等教育出版社主办，中国人力资源开发网和《中国大学生就业》杂志社承办，招商银行提供全程赞助。教育部原副部长、中国高教学会会长、《中国大学生就业》杂志编委会主任周远清，教育部高校学生司副司长张浩明，招商银行行长马蔚华、中国人力资源开发网总裁何国玉及知名企业代表腾讯公司总裁马化腾分别在新闻发布会上致辞。
招商银行行长马蔚华在致辞中表示，招商银行近年来所取得的一系列成绩离不开社会各界的关爱，特别是年轻一代的支持。和众多具有社会责任感的企业一样，招行为年轻人的发展提供了广阔的舞台，建立了较为完善的毕业生培养机制，使每一位员工都能尽展所能。企业除了在人才发展战略中，将吸收和培养毕业生作为最重要的人才储备外，还通过与大学生群体对话和沟通的形式帮助应届毕业生调整职业心态，提升就业竞争力。同时希望通过本次活动，联手更多的关心和支持大学生就业的用人单位同行，共同努力为广大的毕业生创造一个更良好的就业环境，帮助他们走好人生关键的一步。
据了解，“百家名企校园公益行”是近年来规模最大、规格最高、参与企业最多、覆盖范围最广、涉及大学生人数最多的针对大学生就业提供现场指导的大型公益活动，彰显了知名企业对大学生就业问题的关注。而作为此次活动的赞助商，招商银行无疑是其积极履行企业社会责任角色的又一次体现。
教育部有关部门负责人及部分在京用人单位、高校、学生、媒体代表等300余人出席了此次新闻发布会。 维赛特财经提供（仅供参考，风险自担）
(600036)"招商银行"2007年第一季度主要财务指标
单位：人民币百万元
本报告期末 上年度期末
(调整后)
总资产 984,693 934,102
股东权益 57,311 55,160
每股净资产(元) 3.90 3.75
报告期年初至报告期期末
净利润 2,462 2,462
基本每股收益(元) 0.17 0.17
净资产收益率(%) 4.30 4.30
扣除非经常性损益后的净资产收益率(%) 4.23 4.23
每股经营活动产生的现金流量净额(元) 2.00 hehe 中金 申银万国 招行零售部总经理：外资银行也在往下看
2007年04月27日 07:34:44 中财网
招商银行零售银行部总经理刘建军：外资银行也在"往下看"
银行业的全面开放，意味着中外资银行之间一轮更为激烈的竞争即将展开。日前，就零售银行领域的竞争态势，招商银行零售银行部总经理刘建军接受了《第一财经日报》专访。
《第一财经日报》：从国内整个行业来看，零售银行收入占比在全行的业务收入中普遍偏低，有哪些因素在制约零售银行业务的发展？
刘建军：国外先进的银行一般零售银行的比重都能占到50%多，而招商银行去年年报的数据是中间业务的占比只有14%，其实整个行业零售银行占比都不高。为什么我们就赚不到钱？我们单个客户对银行利润的贡献率是比较低的，不像国外客户可能在一个银行有存款，有理财产品，还同时通过银行买基金、买保险，我们现在要做的就是把客户各种潜在的需求都挖掘出来并满足他们，我们单个客户盈利的贡献度是不够的。另外，我们缺乏一个高效的IT系统的支撑，占用了比较多的人力资源成本，只有技术跟上了，才能实现大规模的批量处理零售业务。
《第一财经日报》：现在外资银行拓展业务的速度很快，你们会不会觉得有冲击？
刘建军：这必然会造成冲击。外资银行一进来就在努力抢占高端客户，一是因为高端客户对网点的依赖性差，外资银行本身的网点就少，大面积开展业务也比较困难，同时高端客户的确能够为银行带来非常客观的利润。但并不是他们不希望像中资银行这样对大众开展业务，我们应该看到外资银行也在"往下看"，他们仍然希望能向更宽的领域拓展。并不是大众的业务不赚钱，我曾经做过一个分析，只要银行有比较好的控制风险的能力，中端或者准高端的客户对银行利润的贡献是最大的。
《第一财经日报》：在今后的一段时间，你认为各个银行在零售银行业务上的竞争将集中在哪些领域？
刘建军：随着各个银行之间竞争的加剧，大家的产品和技术趋同是肯定的，但是有两个核心能力会拉开差距，这就是风险控制能力以及综合服务能力。越往后走，银行对于风险识别和防范的能力就会成为其能否赚钱的关键，什么样的客户敢要，什么样的客户不敢要，我们心里要很清楚。同时，对客户个人贷款的竞争一定会扩展到为客户提供综合理财服务这样一种模式上来，在满足客户融资需求的同时还给客户进行财产管理。
另外，持续创新的能力也非常重要，要做到这一点其实是非常不容易的，银行必须始终关注客户的需求，分析市场的变化，捕捉到了客户需求的变化，也就找到了创新的动力和源泉。（王春霞）
第一财经日报