9月以来，房地产市场转凉，各个热点城市均出现了新盘降价、二手房业主抛售的现象，房地产的预期开始改变，购房者更多开始观望。
僵持之下，市场库存数据出现了明显变化。近日，上海易居研究院报告显示，百城商品住宅库存环比增长，这与国家统计局9月末商品房待售面积减少出现分歧。
多位机构人士指出，两份数据出现迥异的原因，除了双方调研样本不同之外，还有部分城市“双合同”、缓签约导致的数据失真。
不过，部分热点城市在统计数据上确实出现了库存的明显增加，这主要是因为之前积压的部分房源入市，供应量增加。
接下来的时间里，随着楼市成交量萎缩，开发商去化压力大涨，楼盘销售遇到困难，房价或继续下探。
库存变局
据易居百城住宅库存报告，截至2018年9月底，100个城市新建商品住宅库存总量为43488万平方米，环比增长2.9%，同比下降5.5%。
报告认为，今年9月库存规模上涨较大，为45个月以来首次显著攀升，库存走势迎来拐点，四季度将重返上行通道。
而这与之前国统局公布的数据形成对比。
据国家统计局数据显示，9月末商品房待售面积53191万平方米，比8月末减少682万平方米。其中，住宅、办公、商业待售面积均有所减少。
中原地产首席分析师张大伟指出，两份数据出现差异，首先是样本的不同。国家统计局的数据是全国总的商品房待售面积，而易居的数据是百城新房库存。
其次，普遍的限价政策下，高价盘限制签约，导致很多城市有大量的库存是已经销售完的假库存。
两组数据在房价下调城市的数量上也存在差异。易居研究院报告显示，今年9月，房价下跌的城市数量为31个，而国家统计局公布的数据中，9月环比下调了房价的城市仅有3个。
张大伟分析，政府官方公布的70大城市数据是指数，而其他各种机构公布的基本都是均价。
“对于购房者而言，均价没有任何意义，特别是在市场分化的趋势下。”张大伟认为。
同样，大量的二三线城市为了完成调控目标进行限价，导致市场上双合同泛滥，网签价格与实际市场价格基本没有关系，数据存在失真。
10月19日，广州市住房和城乡建设委员会发布公告称，住建部门优化了当地新房预售和网签价格指导机制，严禁房企在销售中拆分价格报备。
业内人士认为，此次政策规定其实是在管控“双合同”，进而使得房地产市场价格数据更准确真实。
那么当下的真实市场库存到底如何？张大伟认为，从全国房地产市场看，库存依然在去化，暂时不存在库存突然增加的可能性。
但在统计数据上，热点城市出现了库存的明显增加。这主要是因为之前积压的部分房源入市，供应量增加。
此外，今年楼市成交量持续低迷，去化一般，库存上涨已成趋势，房地产市场进入了“卖不完”的时代。
上海易居研究院副院长杨红旭认为，库存再次上涨背后，市场供需关系正在发生变化。供应大增，是因为开发商对后市的预期突然转为悲观了，在部分知名开发商的示范下出现了羊群效应，抢着出货，甚至不惜大力降价促销；而购房者集体转为谨慎，开始观望，甚至发生退房维权，则导致需求放缓，成交持续下滑。
供求逆转
9月份百城突然上升的库存，主要来自供应量的大增。
根据易居报告，今年4月以来，100个城市新建商品住宅供应量均保持在4000万平方米以上，到了9月，100个城市新建商品住宅月度新批准预售面积为5608万平方米，环比增长25.7%，同比增长22.2%。
9月，房企推盘节奏明显加快，仅次于2016年4月新批准预售面积5612万平方米，为历史第二水平。
另一方面，成交量情况持续低迷。9月新建商品住宅成交量为4379万平方米，环比减少4.2%，同比增长6.8%。
杨红旭进一步指出，2016年以来，除了2017年9月，100城新房的月度供应量，全是小于成交量，说明新房供不应求；但今年9月，供应突然放量，创2016年以来最高，说明开发商推盘积极性大增。但成交量继续环比下滑，出现了显著的供大于求。
部分热点城市的供求关系更发生剧变。克而瑞地产研究中心数据显示，9月，29个重点城市商品住宅供应量为2949万平方米，同、环比分别上升了6%和12%，其中上海的表现尤为突出，同比增幅超过250%；与此同时，29个重点城市成交量则为2388万平方米，环比下降7%。
房企的推盘销售脚步加快，推动库存上涨的同时，也大大增加了开发商的去化压力。
易观研究院报告认为，随着房企营销压力增大，开发商会更加依赖以价换量的策略。
8月30日，恒大全国在售楼盘打出了全部89折的优惠广告，启动了一项全国范围内的楼盘大型促销，这拉开了今年房企降价促销的帷幕。
9、10月份参与促销的房企阵营正不断扩大，从大中型房企万科、碧桂园到新城控股、阳光城再到中小型房企珠光集团、敏捷集团等，参与打折的房企越来越多。
克而瑞地产研究中心分析师沈晓玲表示，9、10月份作为传统的推盘旺季，有大量的楼盘上市，预计随着房企冲刺全年销售目标，年底前必有更多的房企加入到打折促销活动中来。
近期，面对“限购、限价将取消”的市场传言，有关部门再次强调当前房地产调控不放松。
10月31日，知名经济学家、中国人民大学国际货币研究所理事兼副所长向松祚在某论坛上表示，中国经济当前面临的挑战之一是外汇市场、债市、股市和房地产市场的金融风险。
他认为，房地产存在泡沫，在民众的资产配置中的比例太高，应该适当调整，“老百姓投资房地产，第一不要过度地用按揭杠杆来买房，第二，房地产在资产配置比例不应过高”。
近日，华夏幸福基业股份有限公司（600340.SH）发布2018年三季报。报告显示，今年前三季度，公司实现营业收入451.41亿元，同比增长46.14%；归属于上市公司股东的净利润78.78亿元，同比增长26.49%；净利率达到17.45%。净利润增速及净利率处于行业较高水平。
去年年末至今年初，因调控政策严厉，环京楼市明显低迷。重仓该区域的华夏幸福，也被传出降价消息。从公告来看，其他区域的业绩贡献继续提升，使得公司整体业绩未受明显影响。
不仅如此，华夏幸福还在10月引入万科，共同开发环京区域的部分项目。这被认为是公司全面开放合作的重要举措，并将有效对冲这一区域的政策和市场风险。
预收账款超1500亿
公告显示，华夏幸福前三季度实现销售额1077亿元；实现销售面积962万平米，同比增长53%。在宏观环境及行业调控仍趋紧的情况下，增长堪称稳健。
截至9月底，公司预收账款达到1525亿元，预计将在未来二三年内逐步结转为公司的营业收入与利润，有利于锁定公司未来三年持续高增长的经营业绩。
在区域布局上，非京津冀区域实现销售面积443万方，占总销售面积比例达到46%，较去年同期增长90%。其中，环南京、环郑州、环杭州区域的销售面积占比分别达到13%、11%、7%；环合肥、环武汉区域开始贡献业绩，而以环郑州区域为代表的新异地复制增长极持续显现。
新增项目同样体现出这一特征。前三季度，华夏幸福非京津冀区域竞得土地使用权面积约占当期总竞得84.63%。同期，华夏幸福新签PPP项目合作协议项目共17个，包括14个产业新城项目和3个产业小镇项目，其中有13个位于非京津冀区域。
而在其传统的优势区域京津冀地区，华夏幸福大量引入合作者。10月，万科通过收购股权的方式，入股并合作开发华夏幸福位于涿州、大厂、廊坊和霸州的项目，交易价款约为32.34亿元。
今年，华夏幸福分别与旭辉、阳光城、东原、中南置地、卓越集团等房企达成合作。从已经披露的合作金额来看，与万科的此次合作是规模最大的一次。
与其他房企不同，华夏幸福甚少进行合作开发，这也使其在销售排名上较为“吃亏”，也不利于提高资金使用效率。分析人士认为，这次合作是华夏实施全面开放合作战略的重要体现与落地，可分担区域过于聚焦的风险，也能缓解资金压力。
现金流连续两季度为正
截至9月底，华夏幸福债务期限结构得到优化。数据显示，公司短期借款占比进一步降低。货币资金达到379亿元，大大多于公司一年内到期的有息负债，偿债能力较强。
与此同时，在业绩和规模实现双增长的情况下，公司前三季度销售费用开始下降，而同期营业收入实现46%的增幅，代表管控能力进一步提升。
此外，经营活动产生的现金流量净额连续第二个季度为正，回款率达到59%，较上半年回款率46%有所改善。
财务状况的改善和业务模式的独特性，使华夏幸福的融资渠道更加畅通。2018年前三季度，华夏幸福成功发行公司债券97亿、超短期融资券50亿、境外债8亿美元。在楼市调控严厉、融资渠道紧缩的情况下，殊为不易。
在银行授信方面，2018年5月，华夏幸福与中信银行股份有限公司签署《战略合作协议》，中信银行向华夏幸福集团提供总额不超过人民币315亿元的集团授信额度，其中产业新城授信额度不超过165亿元。
此前的2018年3月，公司与湖北银行股份有限公司签署《全面战略合作协议》，湖北银行将根据华夏幸福投资发展规划以及湖北银行对华夏幸福的信用评估，自2018年至2021年期间，双方合作融资总量累计为100亿元人民币。
目前，华夏幸福已获得中诚信、联合、东方金诚等多家国内顶级评级公司“AAA”主体信用评级。报告期内，公司获得国际信用评级机构惠誉“BB+”独立公司评级，展望为稳定。
引入平安深度合作
前三季度，华夏幸福在引入合作者和内部治理等方面，也有重要动作。
今年7月10日，华夏控股与平安资管、平安人寿分别签订《股份转让协议》《股份转让协议之补充协议》，平安人寿拟通过协议转让方式实际受让582,124,502股公司股份（占总股本19.70%）。9月11日，公司公告此次协议转让股份完成过户登记。
半个月后，华夏幸福又与中国平安在深圳签署战略合作协议，正式成为中国平安的重要战略协同企业，双方将在综合金融服务、产业新城、新兴实业协同发展等领域加强战略合作。
股权激励措施的实施，则被认为有助于强化内部治理。
2018年6月9日，华夏幸福披露股票期权与限制性股票激励计划，拟采用股票期权与限制性股票结合的方式授予公司董事、高级管理人员等130人权益合计11,761.00万份，约占公司股本总额的3.98%。2018年9月3日，公司首次授予的股票期权完成相关登记手续。2018年9月20日，公司完成首次授予的限制性股票登记手续。
分析人士认为，这些股权激励的实施，有助于公司进一步完善公司法人治理结构，建立、健全公司长效激励约束机制，确保公司战略规划、高质量与稳健发展和经营目标的实现。
“大江南岸，一方沙洲”。古代被称为“沙洲”的张家港，于1986年撤县设市，是苏州所辖最西边、接壤无锡江阴的一个县级市。张家港与苏北一江之隔，不仅是苏州距离上海最远的一个区县，也是目前为止苏州唯一没有被限购的区域。尽管银行方面设置了贷款的审批条件，但在过往的2017年，它还是成为了上海、苏南投资者的首选。随着今年3、4月份楼市行情急转直下，目前这座港口城市房价进入滞涨阶段。与此同时，张家港也面临产业重构与更新。
21世纪经济报道记者走访张家港了解到，城北华尔润集团倒闭之后今年已被港资信义玻璃完成收购，目前重装厂房拟重新投产；长城宝马合资厂落地城西的高新开发区，不久将开建；城东塘桥华芳纺织集团主要生产线已转移至新疆与苏北，但与此同时，苏南沿江高铁轨道和高铁站正在修建，据现场施工的工人们透露，高铁轨道有望3年内铺好开通列车，而非市场一直传言的张家港通往上海的高铁将会在2020年底通车。
今年5月，国家发展改革委、自然资源部、住房城乡建设部和中国铁路总公司发布了《关于推进高铁站周边区域合理开发建设的指导意见》，明确提出“规划协调、布局合理”，“量力而行、有序建设”，“站城一体、综合配套”，“市场运作、防范风险”的基本建设原则，强调各地高铁新城的开发建设需规范。
城市产业重构背景下，房地产市场面临调整。规划建设中的沙洲新城、塘桥镇等区域均出现成交放缓的情况，城东塘桥高铁新城板块已逐渐进入无全新现房销售阶段，目前在售的新房只有碧桂园东望。据现场工作人员透露，塘桥镇在等待新城规划的产业引入，目前土地市场暂无新地块出让。
碧桂园仍然是三四线城市的主力军，在张家港楼市里一直流传着碧桂园“一城19子”的说法；新城、中梁等新晋力量则进入青黄不接阶段，有极少量项目在售，但没有新的土地储备。
房企开始加大二线城市布局的同时，对三四线城市的战略下沉也出现了摇摆之势。行业老大万科在三四线城市发力明显，今年5月，万科联手张家港知名房企金新城集团以17.8亿、楼面价12713元拿下锅炉厂地块，项目拟于12月入市；10月30日，万科以总价24.7亿、650万/亩的楼板价拿下金港镇400亩商住地。此前的3月份，张家港引入生产光电产业巨头康得新集团，打造康得新未来城，由苏南万科与康得新集团共同打造，总投资800亿。
产业重构下的城市新格局
“原来街上人很多的，你看华芳集团的厂都搬到新疆和河南了，工人都回老家了。”10月中旬某天，白江（化名）对记者说，他原来是华芳集团的一名纺纱工人，后来工厂搬迁，自己是本地人，找不到工作了，就在一家私人老板开的小作坊里打工。白江家人两年前在镇上买的房子单价8000元/平方米不到，原来镇上的大润发都快倒闭了，自从碧桂园进入开发了尚东区等楼盘之后，房价突然就涨了起来。
过往张家港拥有冶金、纺织、化工、机电、建材和粮油加工等六大支柱产业，如今面临产业结构调整。一个事实是，未来张家港不仅有康得新集团主导的“两园一城”，长城宝马光束汽车项目也在今年10月宣布落户张家港。
根据《张家港市城市总体规划（2011年~2030年）纲要》（以下简称《纲要》），未来张家港市中心城区的空间结构为“一主城”、“一副城”、“一公园”。其中，副城即为塘桥高铁新城。张家港市惟一的高铁站将建设在塘桥镇，区位优势明显。
城市格局重构之下，房地产市场也在变化，三四线城市在2017年楼市销售良好的背景下，2018年上半年进一步加大土地供应，在各线城市中推地同比增幅最大。
房企伺机进入。石榴集团就是自2017年以来第12家进入张家港的房企。今年1月，张家港锦丰镇举行2018年首次土地出让，两宗宅地均由石榴集团拿下，土地出让金共计11.52亿元，成交楼面价分别为6244元/平方米、6070元/平方米，均超过之前锦丰镇的楼面价纪录。
然而，半年之后，张家港楼市渐冻。与之形成对比，2018年上半年，各地政府继续加大土地供应，上海、北京、深圳等大城市先后出台住房发展规划、土地供给中长期计划，落实“有效供给”，住宅用地推出量保持30%以上的增速。
新城规划利弊
位于张家港地域中心位置－锦丰镇的沙洲新城，原址是张家港传统的工业园区——冶金工业园，颇有替代老城中心的意味。2010-2017年，七年的时间里，沙洲新城板块逐渐成熟。然而，相比老城区与高铁新城所在的塘桥镇房价，沙洲新城由于配套还没完善，新房房价并没有溢价空间，甚至附近在售的回迁房，价格只有新房价格的2/3不到。
记者不完全统计获悉，目前沙洲新城均价1万元/平方米左右，而市中心杨舍镇多个楼盘均价已接近2万元/平方米；塘桥在售的房价也达到了1.3万元/平方米左右。
由正荣地产、弘阳地产、新城、美好置业、碧桂园、明发地产、正黄7家房企联合开发的十里锦绣，是沙洲新城较为知名的楼盘。据销售人员介绍，项目投资客比例较高，包括常熟、无锡、昆山等均有客户来投资。据了解，该项目地块是正荣地产在2017年3月份拿下的，相比周边几个项目的地价较低，因此均价定在9000元/平方米左右。但成交情况下滑，也波及到这样的项目。由于开发商还没有什么促销措施推出，销售人员面对客户谈及的最大卖点也只有周边的绿化环境。
另一方面，业内人士告诉记者，早期张家港的政府机构搬到杨舍镇，主要的教育、医疗资源也随之落地杨舍镇。而张家港城北的沙钢厂周边也不适宜人居，因此城北几乎有1/3的人口都在杨舍镇置业了。换言之，杨舍镇已经消化了城北置换人群的1/3。这是张家港人对于沙洲新城接受度没有那么高的原因之一。
据沙洲新城营销人员反映，2017年上海人在沙洲新城投资还挺多的，因此也带动一些外地人来投资，“有一个盘当时是二期三期连着十天以内全部清掉的。那时候我们旁边的郦景澜庭，一天卖出了几百套。”但他也表示，这样的情况不再，最近有的楼盘一天只能卖出去几套，有的1套也难卖了。
一个事实是，张家港近期整体市场下行，尤其乡镇更加明显，位于金港镇的一个别墅项目由于备案价格较高、总价也比较高，开盘当天去化为零。
房企进退之间
2017年，张家港由于不限购，楼市一度逆势升温，加之塘桥镇高铁规划，各地投资者蜂拥而来。
高铁概念下，塘桥镇房价涨幅领先于市区。公开资料显示，从2017年6月开始，塘桥镇二手房均价从7853元/平方米攀升至今年2月9475元/平方米的历史最高点，增幅达到16.2%。相比之下，张家港市中心杨舍镇房价同期增幅仅为11.9%。
然而，今年3、4月开始，塘桥镇二手房价开始下跌。有媒体报道，3月，塘桥二手房均价为8200元/平方米；4月，为8044元/平方米。在张家港市二手房价格稳中有升时，被市场寄予厚望的塘桥镇二手房价格却较2017年4月同期下跌约8个百分点。
杨天真（化名）是刚从上海回来张家港做房地产销售的本地人，他认为，目前张家港是在控制成交量，“它要的是稳，让房价慢慢上升，而不是一下子涨太多”。
多名业内人士反映，尽管张家港目前没有出台大的调控政策，但政府会审批价格，让单个项目价格不能拉得太高太离谱，会拉到整个区域的一个均价。他要保持这个整体均价，是在一个合理范围内浮动。“房价一直往上涨，它叫虚高。张家港先涨过一波之后，需要求稳。用什么来稳？就用贷款政策来压制你，比如要求社保之类的条件，或者本来三次逾期可以申请的，现在也不行。通过这些手段来限制张家港的成交量。”
2017年6月~2018年1月，苏州各家银行连续5次上调房贷利率。2017年8月27日，张家港市实施限售政策，规定“不动产证未满2年的商品住房（含二手住房）不得转让”。
土地市场的降温同样出现在了张家港。今年8月，张家港出让3幅地块，其中两幅地块以底价成交、一幅地块流拍。流拍地块附近的碧桂园某项目，去年的售价已突破1万元/平方米。
而变化仅仅在两年。公开数据显示，2016年，张家港市共出让44幅地块，仅碧桂园1家房企就购入8幅；当年拿地数量前六均为外地房企，包括碧桂园、新城创佳、兆坤、中梁等，他们一共拿下了19幅地块。
2017年，张家港市土拍竞争渐趋激烈，保利、正荣、青禾、中南、美的、祥生、港中旅、弘阳、恒顺、伟业10家房企纷纷涌入。公开数据显示，2017年，张家港市累计出让经营性建设用地（不含保障房）1997.6亩，同比2016年下跌11%；土地出让总金额144.6亿元，同比上涨41%，总体呈“量跌价涨”特点。
2017年9月之前，张家港新开楼盘甚至还出现摇号，但到了2018年，这种盛况不再出现。与此同时，房企在张家港抱团合作的迹象也越发明显，比如上述十里锦绣项目，就是由7家房企联合开发；美的置业和融创合作开发滨江御园项目等。
碧桂园在江苏的投资比重在房企中具有典型意义。2017年，碧桂园在长三角区域耗资771亿元拿地，其中江苏拿地宗数占了57%。除了苏州园区的一宗土地以外，其余均为县级市非城区土地或者二三线城市土地。2017年，碧桂园在张家港斩获两宗宅地，但其在张家港的“地主”地位显然已经确立。
据第三方机构数据显示，自2014年首入张家港，碧桂园目前已有19个项目。然而，2017年长三角四大重点城市的平均溢价率为39.4%。而碧桂园在该区域所拿地块的平均溢价率仅为30.46%。2017年11月，碧桂园以底价拿下常熟3幅地块。
证监会正在按照国务院金融稳定委员会的统一部署，围绕资本市场改革，加快推动以下三方面工作，回应市场关切。
一是提升上市公司质量。加强上市公司治理，规范信息披露和提高透明度，创造条件鼓励上市公司开展回购和并购重组。
解毒：
第一，上市公司你们随便并购重组吧，什么忽悠式并购都行，我不管了。
二是优化交易监管。减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会。
第二，就是游资你们随便玩吧，我不管了。
三是鼓励价值投资。发挥保险、社保、各类证券投资基金和资管产品等机构投资者的作用，引导更多增量中长期资金进入市场。
第三，保险资金、社保你们也随便玩吧，再也不说什么妖精害人精了。
啥政策利好竟然都不如一句，我不管你们了来的有效！
上午证监会通过官方微信发布了一个声明，声明过后，A股应声大涨，但随后证监会删除了该微信，并重新通过官方微博做了一个推送，前后推送的内容只在“国务院金融稳定发展委员会”上多了发展两个字。
证监会微博截图
证监会早前所推
午后版本在“国务院金融稳定发展委员会”中增加了“发展”两字，其余没有变化。
对于证监会的声明，市场人士纷纷进行了解读。
当前资本市场中最突出的问题就是投资者信心不足，证监会此次声明切中了当前投资者关注的焦点问题，会给市场带来明确预期和信心。
资本市场是否能够良性运转的前提是上市公司的质量，对公司质量的判断来源于上市公司的信息披露。因此，让企业及时、准确、透明地披露信息，有利于投资者进行判断，减少误导信息的传播空间，从而有利于投资者信心的建立。
随着我国对外开放的加快以及经济环境的改变，监管部门对投资者的一些限制也应该加快解除，比如对国外投资者、资管产品等的限制。此外，随着我国监管力量的加强以及监管理念的转变，将减少保姆式监管，更多地发挥市场自我监管的能力，为投资者提供更加公平的交易环节，使投资者有更多机会进入资本市场，分享经济发展带来的红利。
资本市场另外一个主要功能就是资产保值功能，鼓励长线投资者进入，有利于市场的稳定，也就有利于投资者对未来发展的预期，投资者更多通过股票保值和分红来获取利益，减少投机行为，能促进市场良性长远发展。
深圳一位不愿透露姓名的私募人士表示：“这是一个比较正面的消息，对市场情绪会有提振作用。这个政策算是组合拳中的一个，随着组合政策越来越多，大盘后续二次下探的空间也不大。对大盘而言，这里就是底部区域。”
他还指出，游资打板这类题材有可能卷土重来，也会提高市场活跃度，增加流动性，“只要市场活跃起来，所有的事情都好办了”。
证监会声明中提到“减少交易阻力”。
新时代证券首席经济学家潘向东表示，可以从以下方面理解：
一是监管、交易程序有待优化。在市场出现较大幅度调整时，监管部门有时会对市场进行窗口指导，有时会造成信息不对称，引发逆向选择，降低了资本市场效率。
二是投资者保护有待加强。我国资本市场散户比重比较大，交易情绪波动较大，这也是近期A股大幅波动的主要原因之一。
三是海外资金进入A股渠道还需进一步疏通。资本市场对外开放可以吸引海外长期资金、成熟投资者，这有利于提高中国资本市场的稳定性，改善资源配置效率，从而为中国经济高质量发展服务。
;TOUXIAO
本帖最后由 govyvy 于 2018-11-3 14:51 编辑
投资中国的历史性机会
——在北美交流中国经济与资本市场
（海通宏观每周交流与思考，作者：姜超等）
摘 要
每年年底，我们都会到北美拜访客户，而今年这一次我们来到加拿大，恰逢全球股市大跌，熊市的气息扑面而来，加上A股今年的表现也不争气，到底海外客户有没有兴趣听我们讲中国，坦白说出发前我们心里并没有底。
而在过去一周的交流中，我们所讲述的中国经济故事得到了诸多海外客户的认可。那么，如何理解中国经济正在发生的变化？
举债发展经济、喜剧变成悲剧。
要想理解中国经济的未来，就得了解中国经济的过去。
首先，我们必须承认，今年中国资本市场之所以这么痛苦，肯定是在过去有事情做错了。而在经济层面，过去最大的问题莫过于举债发展经济的模式。
从08年金融危机开始，每次我们遇到经济下行的挑战，都是通过大幅举债来解决，到目前为止我们已经经历了三轮债务周期。
第一次是08-09年，为了应对全球金融危机的挑战，我们发动企业部门大幅举债，加码制造业投资。虽然我们率先从全球金融危机中复苏，但代价是企业部门负债过度、制造业产能过剩。
第二次是12-13年，产能过剩导致经济再度下滑，我们又发动政府融资平台大幅举债，加码了基建投资，但后果是政府部门的隐性债务大幅增长。
第三次是16-17年，地方债务规范以后经济再度下滑，我们又发动了居民部门大幅举债，虽然经济再度企稳，但代价是居民部门债务率大幅上升、地产泡沫愈演愈烈。
而在18年以来，中国经济再次出现了明显的下行。
可以发现，我们过去每一次遇到经济下行，都倾向于通过举债的方式来应对，每一次都可以解决短期经济的问题，但是好景不长，往往过一段时间经济压力又会卷土重来。
而这个背后的原因其实也非常简单，因为靠举债发展只会创造经济波动，而不会创造经济增长。
在桥水公司的达里奥看来，经济的运行看似复杂、其实也可以简化的特别简单。所有的经济活动都是由一笔一笔交易构成的，无论我们花钱买房、花钱买菜其实都是在做交易。而在所有交易的背后，其实对应着两种模式：
第一种是我们交易的钱来自于工作，这意味着我们是用劳动来交换商品。而这种交易模式背后的含义是：真正的经济增长来源于每个人的劳动、来自于每个人的努力和创新。也就是说，长期来看，只有生产或者生产效率的提高才能创造出经济增长。
第二种是我们交易的钱来自于举债，这意味着我们是用债务来交换商品。比如说用信用卡也可以买房买车，也可以在短期产生经济增长，但是借钱是要还的，因此在还钱的时候往往会导致经济下滑。因此，靠举债发展只会产生经济波动，在举债的时候经济上行，在还债的时候经济下行。
因此，我们理解了债务对经济的作用，其实就可以理解过去10年中国经济周期波动的宿命，因为每一次的举债固然会带来短期经济回升，但到了还债的时候就必然会面临经济增速的下降。
但是，这一次的问题又和以前不太一样。因为在经历过三轮举债周期之后，我们经济当中的所有主体都已经借过钱了，目前从企业、政府到居民部门的债务率都处于历史顶峰，而且加总之后中国经济整体的债务率也处于历史顶峰，和美国次贷危机之前的水平也十分接近，没有上升空间了。
因此，目前中国经济遭遇到了巨额债务的问题，已经没法靠举债发展的老路来解决。反映到资本市场上面，就是大家对长期前景产生了担心，因为这是中国经济过去40年都没有遇到过的新问题。
去杠杆收货币、驱逐违约劣币。
对于中国而言，巨额债务是个全新的挑战，但是对于全球而言却很频繁。其实经常有国家会遇到巨额债务的问题，因为在短期内大家都难以抵挡举债发展的诱惑，所以不知不觉就举债过头了。诸如美国08年的次贷危机，日本90年代的泡沫经济，以及拉美债务危机，其实都是巨额债务的问题。
但是巨额债务问题虽然比较难以处理，但并不是没有解决的办法，比如美国在08年爆发金融危机，09年经济就复苏了。而达里奥在他的新书《理解巨债危机》中，总结全球数十次去杠杆的经验之后，提出要想实现完美的去杠杆，必须做好四件事：一是货币紧缩，二是债务违约，三是重新创造货币，四是财富再分配。
而如果按照达里奥的框架，我们要需要知道的是我们的去杠杆有没有开始，走到了哪一步？
从08年到17年，中国的M2年均增速为15.4%，包含表外货币的银行总负债年均增速为17.1%，远超同期经济增速，过去十年我们显然没怎么紧缩过货币。
但是在18年，中国的M2增速降至8%，银行总负债增速降至7%，均远低于过去10年的平均增速，甚至已经低于中国的GDP名义增速，这说明今年中国的货币紧缩已经开始了。
那么，货币紧缩是什么时候开始的，与之相对立的另一个问题是货币超发是谁干的？
我们先来回答后面一个问题，谁主导了货币超发？
提到货币超发，大家第一反应就是央行干的，因为央行是负责发钞的。但是如果我们观察中国央行的资产负债表，央行提供的基础货币在过去10年的平均增速是12%，过去5年的平均增速只有5%，远低于同期的广义货币增速。
因此，中国的货币超发其实不能怪央行，其实是影子银行导致了货币超发。以券商资管、基金子公司、信托公司等非银行金融机构为代表的通道业务在过去几年蓬勃发展，帮助商业银行逃避监管超发信贷，使得真实的货币严重超发。
而从2017年开始，央行推动了轰轰烈烈的金融去杠杆，18年资管新规正式发布，我们逐渐把影子银行的大门关上了，从而使得真实的货币增速出现了大幅下降。因此，我们的货币紧缩是从去年金融去杠杆就开始了，体现为各种口径下货币增速的大幅下降。
我们已经开始了去杠杆的第一步，实施了货币紧缩，大幅降低了货币实际增速。
再来看去杠杆的第二步，债务违约。
今年，我们看到中国的债务违约事件其实是层出不穷。
比如说，P2P在今年发生了行业性的违约，在6、7月份有上百家P2P倒闭。
而在债券市场，18年以来有80多只债券违约，违约总金额约800亿，已经超过了此前四年违约金额的总和。
这说明，去杠杆的第二步债务违约也已经发生了。
虽然说，债务违约的爆发对相关企业和金融机构形成了冲击，也影响到了市场的预期，但是能够容忍债务违约的大规模发生，对于中国金融市场其实也是巨大的进步，因为这是对市场参与者的巨大警示。
过去由于存在刚兑的预期，因此企业有机会就拼命借钱，而金融机构没有违约的风险意识，只要有需求就拼命放贷，结果就会导致举债过度。但现在债务大量违约了，那么以后企业就会更有风险意识，不敢胡乱借钱，而银行也不敢随便放贷，其实就很难走回到举债发展的老路。
我们研究了债券违约的分布，虽然说是以民营企业为主，但是不能说这些企业都是完全无辜的，虽然有融资环境收紧的冲击，但是最根本的原因还是在于自己身上，违约企业普遍存在前期举债投资金额巨大、而后续现金流不足的问题。因此，债务违约的出现，其实是对过去举债投机行为的惩罚。
因此，综合来看，我们在去杠杆的道路上其实已经走过了一半了：我们不仅紧缩了货币，还容忍了债务违约的出现，相当于在消灭不健康的经济细胞，驱逐经济里面的劣币。
再比如说房地产泡沫，大家都知道这是中国经济的一个肿瘤，会影响经济的长期健康。但是过去在货币超发的时代，这个泡沫只会越变越大。而今年许多地方的房价开始下跌，原因其实就在于我们下决心收缩了货币，所以连最顽强的肿瘤细胞都开始被清除了，这对于中国经济的长期健康其实不是坏事。
减税让利于民，奖励良币回归。
但是，如果只是单纯的收缩货币、债务违约，其实可能会导致经济衰退，不仅把坏人惩罚了，连带着好人也受到了伤害。
这其实是今年中国资本市场的担心所在，到目前为止只有债市在涨，而股市大幅下跌，反映的其实是经济衰退的预期，大家担心货币大幅收缩会导致经济萧条。
因此，要想实现完美的去杠杆，我们还需要做好另外两件事：一是重新创造货币，二是重新分配财富。
首先，要客观理解货币与经济的关系，货币超发是不对的，但是不发货币也是不行的。
货币是经济运行的血液，因此经济增长其实离不开货币。但是过去我们的货币发多了，而且发的方式不对，影子银行的不正规货币发得太多，就好像人体一样，如果某些器官淤积的血液过多，其实就变成肿瘤了。现在我们已经发现了肿瘤，把影子银行关掉就相当于做手术把肿瘤切除了，但是身体的其他部分还是需要血液，而手术以后人体比较虚弱，血液流动比较慢，就需要外部输血维持生命。而对于经济而言，这个外部输血其实就是央行出面来提供基础货币。
比如说美国在08年金融危机发生之后，美联储的总资产翻了接近5倍，从不到1万亿美元升至最高的时候接近5万亿美元。
因此，类似于美联储的行为，央行今年以来4次大幅降准其实是正确的选择，在影子银行关闭以后，需要央行出面来提供基础货币。
但是，央行提供的是基础货币，央行降准就好比手术之后的外部输血，可以维持生命体征，但是要想彻底恢复健康，其实需要人体自身重新恢复造血功能，而这其实是要求身体里面的器官要恢复健康，能够创造血液循环。
而在经济当中，最为重要的器官就是两个，一个是企业部门，一个是居民部门。
而要想让企业和居民部门恢复健康，单纯靠央行放水其实是不够的，最重要的其实是在于财政政策，通过大幅减税，提高企业部门的盈利和居民部门的收入。
因此，在重新创造货币方面，中国央行已经做了该做的事情，提供了足够的基础货币，目前缺乏的是广义货币创造，而这背后需要财政减税，激发居民和企业的活力。
此外，去杠杆的最后一件事情是财富再分配，简单的说就是政府要把财富多分一点给低收入阶层，因为穷人的消费倾向比较高，这样就可以重新激活消费。
所以，我们可以看到，在完美去杠杆的需要做的四件事情当中，央行需要做的事情已经都做了，我们既收缩了货币，又容忍了债务违约的出现，同时央行又出来提供了基础货币。但是还需要做的事情是激活广义货币，以及财富再分配，而后两者其实需要财政政策出面大幅减税，而恰恰是后者目前的进展还不是很顺利。
美国素有减税的传统，在金融危机发生之后，当时奥巴马政府通过了多项减税法案，减税了上万亿美金，对经济的迅速康复做出了巨大贡献。
而在中国，一直到18年上半年为止，我们的减税都没有看到实际效果。18年上半年，我国的税收增速为14.4%，其中增值税收入增速高达16.6%，均远高于同期的经济增速，这说明今年上半年我国的税收负担还在上升，不仅没有减税反而还在加税。
但是到了3季度，减税终于开始了。3季度的中国税收增速是8%，其中增值税增速是2%，均低于当期的经济增速，说明税收负担终于降了。尤其是刚刚过去的9月份，税收增速降到6%，增值税增速降至-1.2%，说明减税还在继续。
为什么3季度才看到减税的效果，可能有两个原因：一是因为今年增值税税率下调1%发生在5月份，所以要到3季度以后才能看到减税的效果；二是因为中国税收的主体是增值税，这是伴随着生产环节征收，上半年工业品价格高涨，所以增值税居高不下，而下半年工业品价格持续回落，因此增值税减税效果也更加明显。
而在10月份，个税的下调也开始了。新版的个税法开始实施，不仅把起征点从3500元上调到5000元，同时还把教育、医疗、住房、养老等四大支出列入到个税的抵扣范围，相当于月薪10000以下基本上都免征个税了，对于普通工薪阶层的减税力度并不小，其实是体现了很大的诚意。
减税终于开始了，但是力度还不够。以这一次的个税改革为例，由于中国交个税人群的占比很小，这意味着大多数人其实享受不到个税下调的好处。按照财政部官员的说法，在本次减税之前约有1.87亿人交个税，这意味着虽然有接近2亿人可以享受个税下调的好处，但是其他12亿人则与之无关。另外，中国真正需要减税的是企业部门。因为中国企业部门承担了80%的税收，但是我们给企业部门仅仅降低了1%的增值税税率，而相比之下，美国的税改则是把企业所得税税率从35%下调到了20%，所以中国还需要加大给企业部门减税的力度。
而要想真正给中国的居民和企业部门增收减负，其实最应该减的是增值税。一方面，增值税是一个流转税，所有居民购物时都间接支付了增值税，因此减增值税以后意味着产品会自然降价，相当于变相提高了所有居民的收入。另一方面，企业最大的税收成本就是增值税，因此如果大幅下调增值税税率，也能有效的减轻企业负担。
按照我们的估算，如果我们再下调3%的增值税税率，尤其是把16%这一档税率下调到13%，就差不多可以额外减税1万亿左右，如果能达到这样的减税规模，将切实减轻居民和企业部门负担。
一群中国人在德国考察，点了一桌的菜，吃剩了三分之一，一群人刚要走出餐馆，餐馆里有人在叫我们。不知是怎么回事：是否谁的东西落下了？我们都好奇，回头去看看。 看到我们都围来了，老太太改说英文，我们就都能听懂了，她在说我们剩的菜太多，太浪费了。我们觉得好笑，这老太太多管闲事！“我们花钱吃饭买单，剩多少，关你老太太什么事？”同事阿桂当时站出来，想和老太太练练口语。听到阿桂这样一说，老太太更生气了，为首的老太太立马掏出手机，拨打着什么电话。一会儿，一个穿制服的人开车来了，称是社会保障机构的工作人员。问完情况后，这位工作人员居然拿出罚单，开出50欧元的罚款。这下我们都不吭气了。阿桂的脸不知道扭到哪里去了，也不敢再练口语了。驻地的同事只好拿出50欧元，并一再说：“对不起！” 这位工作人员收下钱，郑重地对我们说：“需要吃多少，就点多少！钱是你自己的，但资源是全社会的，世界上有很多人还缺少资源，还吃不饱饭，你们不能够也没有理由浪费！” 我们脸都红了。但我们在心里却都认同这句话。一个很富有的国家里，人们有着这种意识。我们得好好反思：我们是个资源不是很丰富的国家，而且人口众多，平时请客吃饭，剩下的总是很多，主人怕客人吃不好丢面子，担心被客人看成小气鬼，就点很多的菜，反正都有剩，你不会怪我不大方吧。 事实上，我们真的需要改变我们的一些习惯了，并且还要树立“大社会”的意识，再也不能“穷大方”了。那天，驻地的同事把罚单复印后，给每人一张做纪念，我们都愿意接受并打算保存着。阿桂说，回去后，他会再复印一些送给别人，自己的一张就贴在家里饭局，离吃光的标准还差多少啊？食物一旦为你煮熟上桌，你们不吃完就成了泔水，就无法再给其他需要的人吃了。我们真有吃不完的食物吗？ “钱是你自己的，但资源是全社会的。”这才是真正的公民意识，一个安居乐业社会的最基本的意识之一
govyvy 发表于 2018-11-3 11:39
投资中国的历史性机会
——在北美交流中国经济与资本市场
（海通宏观每周交流与思考，作者：姜超等）
这篇文章对我很有启发，感谢作者的良苦用心，谢谢啦
美欲通过经济冷战与中国脱钩--环球时报 (2018-09-28 17:00:19)转载▼
标签： 时评 财经 分类： 其它、综合
美欲通过经济冷战与中国脱钩
2018-09-28环球时报
美国《华尔街日报》9月26日文章，原题：美中经济冷战隐约逼近 10年前，美中经济日益密切的互相依存关系为其博得“中美共同体”的别名。而如今，一些人看到一场经济冷战隐约逼近。其中，中美各自谋求领导相互竞争的经济集团。外交学会中国事务专家布拉德·塞策说：“中国或美国都不再想成为中美共同体的一部分。中国人不想要技术依赖，而美国人不想要贸易逆差。”
美国对中国商品加征关税，作为一种强硬但希望是临时性的策略。美方要求实际上意味着要北京终止长期引导中国经济发展的产业政策，对此北京并无屈服迹象。有人怀疑美国的目标并非解决争端，而是令两国经济永久脱离。
龙洲经讯的阿瑟·克劳博上周撰文称，“美中进入长期而剧烈的对抗。”他认为这不是特朗普一人推动的，而是安全和经济事务官员组成的一个强大联盟推动的，他们认为美中已进入争夺全球经济、科技和地缘政治支配权的事关存亡的冲突。这在战后历史上没有先例。美苏经济关系微乎其微，因而二者战略对抗很少影响贸易。美日贸易争端没安全影响，因为是军事盟友。相比之下，华盛顿担心中国不仅将获取经济优势，还会成为更可畏的地缘战略对手。
`关税不太可能解决贸易不平衡问题。但那些不像特朗普那样紧盯逆差的中国批评者看到其他好处。关税等措施，如限制出口关键技术，会削弱中国作为外国投资目的地的影响力，打破将美中拴在一起的供应链。然而，把供应链转移出中国听着容易做起来难。如今跨国公司可能需要两条供应链：一条通美国，另一条通中国。
短期看，中国会是输家。其在知识产权、技术和投资及出口市场方面仍严重依赖美国。但假以时日，中国将能克服那些劣势。专家认为，中国拥有组成一个没有美国的亚洲贸易集团所需的所有必要条件，如庞大国内市场、对开放市场的政治支持及制造业专业技术。中国与欧盟的制成品和中间产品的贸易已多于美国，与亚洲其他地区的贸易更是与美国贸易的两倍。
中国仍缺乏美国拥有的最有力竞争优势：由可信赖机构与法律监管的深厚、开放、透明市场，军力支撑的同盟体系。若被迫选择，多数企业和国家或选美国。但若美国变得更孤立主义，选择就不会一边倒了。比如日本首相曾把跨太平洋伙伴关系协定当成对中国经济力量的制衡。但随着美国退出该协定，安倍如今两边下注，主动示好北京以使日中经贸关系转暖。（作者格雷格·伊普，汪析译）
信心比黄金更重要。”
一位海归的知名经济学家，在与本报记者沟通时，频繁用到这个“老掉牙”的句子。
而最近高层对于民营经济的表态，在这位经济学家眼里，无疑是最好的“定心丸”。
在过去的一年时间，新进入A股市场的民营上市公司最真切地体会到投融资市场的冷暖。本报在这一标准下，选择两家传统行业颇有建树的民企上市公司作为研究样本，在过去的一年，宏观经济形势，国际贸易局势，以及资本市场投融资环境等关键词，最集中地体现在这两家公司三季报数据中。
展开民营企业过去一年经营与转型的横切面，既为了立此存照，亦为了解市场变迁中的兴衰之道……（李新江）
10月份发布的三季报中，香飘飘净利润8400.46万元，一举扭亏。
其股价距离发行价的上涨不足一元，这是香飘飘（603711.SH）上市临近一周年之际，交出的成绩单。
两个多月前，香飘飘上市后首份中报亏损超过5000万元，一度成为次新板块的“亏损王”。
作为具有C端知名度的企业，香飘飘先后获得“著名商标”、“骨干企业”、“农业龙头企业”和“诚信民营企业”等称谓，无疑是民营企业的佼佼者。
“奶茶第一股”香飘飘也曾站上巅峰。那句风靡全国的经典广告语，也从最初的“一年卖出三亿多杯，杯子连起来可绕地球一圈”逐渐进阶到2009年的“一年卖出七亿多杯，可绕地球两圈”以及2011年的“一年卖出十亿多杯，可绕地球三圈”，令这家民营企业一时风光无两。
上市一周年之际，这家公司也成为我们关注A股民营企业产融生态和资本生态的最佳切片。
香飘飘渠道调研
“今年上半年实现销售收入8.58亿元，三季度则实现销售收入8.05亿元，随着第三季度销售收入的放量增加，毛利率亦有所提升，三季度当季实现净利润较多，一举实现了前三季度累计利润扭亏为盈。”11月2日，香飘飘相关人接受21世纪经济报道记者采访时表示。
按照其解释，公司现有产品结构中，有超过80%的销售收入来自于固体杯装奶茶，其即冲即饮的热饮特性，决定了杯装奶茶具有较大季节性特征，业绩的集中释放集中在三、四季度。
一个季度实现扭亏，能否一扫半年报亏损阴霾？
“今年中报由于出现亏损确实引发震荡，但主要是部分投资者对公司的经营节奏不了解导致的误解。由于季节性因素，存在一些波动是正常情况，所以当时对公司的发展情况并不担心。”11月2日，某中型券商一位长期跟踪香飘飘的分析师告诉21世纪经济报道记者。
2日，本报记者随机走访北京几家中型超市以及便利店发现，随着冬季来临，部分超市针对冲调热饮进行了促销活动，而就固体奶茶来说，香飘飘品牌在超市货架上仍占据绝对地位。
“近期整体冲调饮品在做促销，目前香飘飘固体奶茶的好料系列相对经典系列卖得多一些。”当天，北京某连锁超市一位员工告诉记者。
本报记者在该超市奶茶货架区发现，固体奶茶中香飘飘的好料系列仅剩一杯待售产品，经典系列则存余较多。
该员工表示，“好料系列已经继续进货了，现在货还没到。”
另一品牌连锁超市内，本报记者发现，固体奶茶区域包括香飘飘、优乐美两个品牌，香飘飘的货品摆放数量是优乐美的4倍，其市场地位可见一斑。
相隔不远的一家便利店内，固体奶茶货架上香飘飘奶茶摆放的零零散散，数量并不多。本报记者发现，货架上奶茶的生产日期已经是两个多月前，还是今年8月份。
“香飘飘的固体奶茶现在卖得并不是最好的，相比起来近两年刚推出的红色包装的MECO牛乳茶销量比过去传统的固体奶茶产品好。整体来说香飘飘奶茶的销售确实不复前两年的火爆情形了。”11月2日，上海某经销商人士告诉21世纪经济报道记者。
据本报记者了解，目前香飘飘的产品包括杯装固体冲泡奶茶、液体奶茶和液体茶饮料。固体冲泡奶茶分为椰果系列奶茶（经典系）和美味系列奶茶（好料系），液体奶茶包括“MECO”牛乳茶和“兰芳园”丝袜奶茶，液体茶饮料包括金桔柠檬、桃桃红柚及泰式青柠三个口味的“MECO蜜谷”果汁茶。
其中，“MECO”牛乳茶和“兰芳园”丝袜奶茶两款液体奶茶于2017年4月推出，“MECO蜜谷”果汁茶则是今年三季度刚刚推出的。
但是相较固体奶茶一家独大的情况，液体奶茶这个新领域对于香飘飘来说仍然存在一定竞争压力。
本报记者走访的数家超市中，与香飘飘的液体奶茶同货架竞争的则包括统一的阿萨姆奶茶等多个系列、康师傅品牌的多个奶茶系列产品，相较而言，香飘飘的液体奶茶摆放数量并不占优势。
不过从价格看，香飘飘两款液体奶茶的价格均高于统一和康师傅的系列产品。
“相对于统一品牌的这类工业奶茶，香飘飘推出的两款液体奶茶定位偏中高端，原材料和技术相对更优，可以在一定程度上满足消费升级的需求，抢占统一等产品偏老化的市场份额。”前述分析师认为。
正如前述经销商人士所说，其所在区域对香飘飘产品已经倾向于这两款液体奶茶。
本报记者走访亦发现，“兰芳园”丝袜奶茶和“MECO”牛乳茶则较多出现在较高端的连锁便利店货架中，相对占比也较高，还有部分便利店则并未摆放这两款产品。
一家便利店的货架上，店主还在“MECO”牛乳茶和“兰芳园”丝袜奶茶的旁边均配上了推荐卡，一边是用“MECO”牛乳茶产品鲜艳的包装做由头，一边是用“兰芳园”丝袜奶茶的口感特点做卖点，来吸引消费者选择。
业绩波动的资本争议
与渠道冷热分布变迁的情况相似的是，香飘飘上市后的资本市场表现也在经受考验。
11月2日，香飘飘收报15.17元，收涨3.69%，市值60.68亿元。与去年11月30日上市时的发行价格相比，股价上涨6.98%。与上市后的最高市值151.32亿元相比，如今市值缩水近60%。
“股价表现受整个资本市场表现、行业发展、投资者认知差异等影响，近阶段受国内外宏观因素影响，A股持续震荡，所以公司的股价受到一定程度影响。未来我们继续聚焦主业，以优质的产品回馈广大消费者，相信最终资本市场会给公司一个合理的估值。”11月2日，上述香飘飘有关人士接受本报记者采访时表示。
对于上市一年香飘飘股价增长近乎停滞的情况，前述分析师则认为，“回调也是正常的，并不一定是说市场对公司的预期出现了什么变化。”
颇耐寻味的是，2017年年报数据中，有78只基金持有香飘飘，持股总数9.76万股，持股市值0.03亿元，占流通股的比例为0.24%。2018年上半年，仅有23只基金持有香飘飘，但持股总数上升至177.83万股，占流通股的比例上升至4.44%。
今年三季报的基金持股比例也进一步上升，持股总数为275.41万股，占流通股的比例为6.88%。
事实上，今年8月，香飘飘公布了其上市后的首份中报，但因为业绩亏损而引发了市场不小的波动。
香飘飘半年报公布后的首个交易日，公司股价即大跌9.97%，随后8月20日，股价继续收跌7.69%。
“造成上半年收入增长较多而经营亏损增加的主要原因是公司在传统的二季度淡季中，持续加大了对液体奶茶的品牌广告费用、渠道推广费用、销售人力费用等资源投放，同比增加较多。虽然 2018 年上半年公司经营的亏损额度同比有所增加，但仍属公司预期及可控的范围。”香飘飘官方在回应21世纪经济报道记者采访时表示。
研报中分析师的观点也对二季度经营淡季这一成绩表示符合预期。“二季度收入略有下滑，但二季度淡季收入仅2亿左右，占比全年收入不足10%，无碍全年业绩预估。”招商证券食品饮料首席分析师杨勇胜在研报中指出。
如今，三季报的成功扭亏着实让上市公司松了一口气，松了一口气的，当然少不了机构投资人。
新产品成效待考
事实上，香飘飘推出液体饮料也是希望可以弥补固体奶茶淡季的销售不足，平滑业绩的季节波动。
“果汁茶今年夏天的销售情况确实不错，这款产品定价属于香飘飘奶茶中的中等价位，虽然是新品，但是一经推出反馈依然不错。”11月2日，四川一位经销商告诉本报记者。
不过该人士也指出，“具体各个类别的销售情况也跟不同城市的经济情况有关，但总体来说我这边香飘飘奶茶的销售情况一直不错，没有感受到很明显的收缩。”
相较而言，前述沪上经销商则并不熟悉香飘飘新推出的果汁茶产品。
本报记者走访发现，超市基本将香飘飘果汁茶与同类液体茶饮摆放在一起，但显然香飘飘在产品数量上并不占优。随机走访的两家便利店则没有果汁茶。
“我们所有的产品都会进货，从香飘飘的固体奶茶到新款液体饮料都有，果汁茶的日期都很新，确实是刚上架的产品。”某连锁超市一位员工告诉本报记者。
根据披露，香飘飘三季度果汁茶系列实现的销售收入为5612万元，已经超过了去年推出的兰芳园系列今年前三季度的全部销售收入。同时，液体奶茶和果汁茶的业务占比为12.96%，同比上升16.44%。
“这款产品今年7月底才推出，销售时间比较短，投入有限，5600万的收入可以说是不错的成绩。”前述分析师认为。
“液体奶茶进入市场的时间较短，要快速抢占市场，强化消费者认知需要一个过程，需要广告的适当投入，才能迅速为液体奶茶打开市场。”前述香飘飘人士回应本报记者表示。
不过，由于液体奶茶的广告投入与固体奶茶的投入相比较高，其带来的成本压力也引发了市场的一定关注。
“从现调奶茶提供的机会出发，现调奶茶在用户教育、产品创新流行趋势上事实上是可以为冲调奶茶起到更多带动作用，而实体店租金和人工的长期确定性上涨，会给通路替代产品在价比、提价操作上创造更大空间。”香飘飘有关人士受访指出。
根据第三方反馈数据，香飘飘目前固态奶茶的市场占有率大约在60%左右，但主要用户群以中、低端消费者为主；固体奶茶渠道渗透密度在县级市场还存在50%左右空间。这也意味着，面对高端市场的开拓，仍然是个未知数。
“我的英文说得还不错吧，因为每天都有外国人来买东西。”11月初，在苏州工业园区金鸡湖畔，一个小商店的店主对21世纪经济报道记者说。
“你买了两包烟，应该再买一盒口香糖，国际友人们通常就是这样做的。”显然，店主的“热情”让人无法拒绝。“与外国人聊得多，就能卖出更多，他们很少会拒绝，但要恰到好处。”这位年近古稀的店主介绍起生意经颇为自豪。
不远处的临街咖啡馆透明包厢内，几位洋面孔正和国人围着一台投影仪热烈讨论着。国际化的生活和交流方式，在苏州工业园区已经持续了二十四年。
今年前三季度，中西部经济增速继续领先东部地区，作为带动国民经济持续快速增长的核心区和增长极，东部地区面临经济失速。同时，我们也看到东部地区在经济转型方面的突破。以苏州工业园区为例，在产业领域，经过20多年的大浪淘沙，园区已形成了电子信息、机械制造两大主导产业和生物医药、人工智能、纳米技术应用等三大特色新兴产业。
作为全国第一个开放创新综合试验区域，苏州工业园区背负着中国开发区升级版、建设世界一流高科技产业园区、提升国际化开放合作水平，成为构建开放型经济新体制的排头兵，为国家级经济开发区转型升级创新发展提供经验等一系列使命。
“国家的要求很高。”10月30日，有园区管委会经济发展委员会的人士对21世纪经济报道记者表示，从发展产业来看，就是要提升在全球价值链中的地位，在新一轮全球中率先摆脱东部地区“国际代工”的角色，向产业高端迈进。
摆脱上述困境的办法之一，是抓服务业。苏州地区目前已接近中等发达国家收入水平，其制造业市场国际化，但是相应的生产性服务业环节却游离于制造过程之外。
11月2日，为期一周的首届金鸡湖国际会展周落幕。“邀请各路人士过来就是重点探讨发展服务业，下一步重点打造会展与产业融合高地、会展旅游高地，整合会展资源推进会展经济大跨步发展”，苏州工业园区管委会经济委员会服务贸易处处长宋云龙对21世纪经济报道记者表示。
走向开放型经济
1994年，苏州工业园区作为中新政府间第一个合作项目落地。二十四年，两个轮回，三大阶段。这是一个国家级别的课题组在调研“苏南现代化建设示范区”时，给予苏州工业园区的描述。
所谓三大阶段，是指园区在过去的24年中所经历的学习阶段、独立发展阶段和输出经验阶段。关键在于，从每个阶段的时间节点看，园区均在探索和实践中保持了领先地位。
2017年，苏州工业园区实现地区生产总值2350亿元，同比增长7.2%；进出口总额858亿美元，增长15.5%；实际利用外资9.3亿美元、R&D投入占GDP比重达3.48%。这些成绩，在全国经开区综合考评中位居第1，在全国百强产业园区排名第3，在全国高新区排名上升到第5，均实现历史最好成绩。
由于学习了新加坡的经验，苏州园区产业以外资主导的出口为主，92家世界500强企业在区内投资了156个项目。江苏外贸总量长期占据全国第二位置，其中，苏州工业园和昆山贡献了江苏约6成的进出口总额。如今面临着转型升级的重要关口，这也是当前东部地区所面临的一致性问题。
以南京海关向21世纪经济报道记者提供的进出口资料分析发现，以苏州地区为典型，东部地区的进出口呈现“消费品比重高、进口机器设备比重高”的异常“双高”现象。
本质上，在过去的高速经济成长中，东部地区的产业，执行的是“进口引致型出口”模式，即在跨国公司的全球调配下，依靠低成本的劳动优势切入全球价值链低端的“国际代工”，加之国外政府设置了多重贸易壁垒，其创造的价值始终无法提升。
反观之，因为发达国家和跨国公司设置的质量与技术壁垒、环境规制等措施，对中国制造业企业创新行为起到了一定的促进作用，但是，在整体上，中国制造业的出口行为“被俘获”于低成本、低价格的模式中，从而抑制了本土企业的创新强度，抑制了中国高级生产性服务业的市场发育。
10月30日，上述园区管委会人士在受访时认为，近几年来，园区根据国家要求，一直在想法突破因发达国家的“技术、市场”势力，从而助推企业早日实现“功能和链”的升级。“无论从哪个角度看，只有推动科技创新才能完成这个使命。”
据21世纪经济报道记者了解，园区方面提出了构建国家价值链，探索双边交易平台载体的专业化市场和基于单边交易平台载体模式。
“一方面，政府要适度保护国内市场，因为国家价值链成长于国内多层次的本土市场需求，另一方面，行业龙头企业要通过策略性行为促进载体的自发对接。”上述管委会人士认为，这就显示出政府必须要创造良好的市场竞争秩序、促进并规范专业化市场的形成。
这也是苏州开发区要从外向型经济转向开放型经济的必然。
从供需两侧看，因为过去长期由跨国公司主导，因此东部地区形成了“总需求向服务业集中、总供给向制造业倾斜”的结构性矛盾，形成了制造业全球化、服务业本地化的格局，带来发展动力的严重不对称性。最直接的表象是，生活质量和经济发展水平不匹配。
“当前的一个重点是，像当年推进工业化一样，积极努力推进现代服务业的规模化发展和形成现代服务业空间聚集。”园区服务贸易处处长宋云龙对21世纪经济报道记者表示，服务业要深度参与全球价值链高端分工，掌握研发和高端营销等高端环节。这需要积极扩大内需来发展现代服务业。
上述园区经济发展委员会的人士表示，目前在审批方面，尽管园区已经做到了当前放管服改革制度安排下的极致，但对比新加坡、香港、日本等地，仍有本质上的差别，“所以已分别派出小组到世界上去汲取经验，然后总结再根据实践安排试点”。这是作为全国第一个开展开放创新综合试验区必须承担的国家使命。
输出园区品牌
作为中国和新加坡政府合作项目，苏州工业园创建伊始就承担着改革开放“窗口”和“试验田”的功能。
目前，园区已累计实施130多项重点改革任务，其中，承担的国家级先行先试任务24项，已有19项改革经验在全国推广，部分经验在省市不同层面推广。最新的消息是，园区已在电子商务、城市治理（智慧园区试点）、体制改革、海关监管等改革事项试点得以在江苏全省范围内复制推广。
在发展的同时，苏州工业园区也面临着“引进来、走出去”的双重格局。要探索的是，开发区模式的下一步怎么办。
11月1日，当地人士告诉21世纪经济报道记者，目前每年来参观、考察和取经的全球各地人士平均超过3万人次，因此，园区的酒店价格相对其他地方都要稍高出一截。
如果说园区前10年主要是吸收利用新加坡经验的话，那么，从2006年开始，则是进入到“园区经验”的输出阶段。在江苏南北挂钩发展制度的安排下，位于宿迁的苏宿工业园成为园区当年“走出去”第一站。
当时苏州园区土地、成本、环境等进入瓶颈期，产业迫切需要新基地实现产业的梯度转移。尽管带有政府性质的共建、援建项目，但园区坚持以市场化为主，园区更多承担开发运营等招商引资事宜，让当地享受企业发展的成果。
随之不久，由园区管委会主导，苏通科技产业园、苏滁现代产业园、苏相合作经济开发区、霍尔果斯经济开发区、拉萨经济技术开发区和中国白俄罗斯工业园区、中国阿联酋产能合作示范区等跨区域、跨境合作不断出现，成为目前国内“园区经验”覆盖最多的经开区。
这些合作共建园区，亦各有侧重，苏宿主打跨区域合作，苏通科技产业园致力于园区域外商业性合作的新阵地，苏滁现代产业园则是园区“城市综合分销商”角色的新尝试，试图打造成融产业、商贸、金融、居住等功能于一体的现代化新城区。
也因此，苏州工业园区在实践中还多了一项新工作——“回收园地”，即上门动员一部分“不适合在成熟开发区发展的企业”异地发展，把原有的制造业用地转换成高铁、城铁、地铁用地或三产服务业用地，并展开了“无地招商”模式。值得关注的是，苏州工业园区也是中新两国在天津、重庆合作项目的深度参与者。
苏州旭杰建筑科技股份有限公司董事长丁杰则表示，借助园区的经验输出和国际化，公司在澳大利亚的投资已开始盈利，2017年企业在当地装配式建筑市场的占有率顺利进入前三。
11月2日，南京大学教授陈柳对21世纪经济报道记者表示，苏州工业园以前是学习借鉴新加坡经验，现在要在“一带一路”倡议和发展国内价值链的背景下，到国内和国际去建园区，特别是对外输出先进的规划开发理念和与国际接轨的管理体制，带动了当地经济的发展，实践了中国开发区的示范品牌。园区经验一直是江苏经济的法宝之一。
事实上，从21世纪经济报道记者的采访看，近几年来，中新之间的政府合作也进入到一个新层面，随着企业的壮大，两国一起携手带领园区企业共同面对国际化，新加坡方面带来了更多的国际资本，这促使企业尤其是高新技术企业能在短期内适应国际化发展需求，按照国际化标准实现在“全球做生意”。
“从没见过人民币空头溃败得如此惨烈。”11月2日，一家对冲基金经理张刚（化名）感慨说。
截至11月2日23时45分，境内在岸人民币兑美元汇率（CNY）触及6.8870，境外离岸人民币兑美元汇率（CNH）则徘徊在6.8894附近，自隔夜中美领导层电话沟通释放中美贸易摩擦转机以来累计涨幅均超过700个基点，盘中一度刷新9月底以来最高点6.8691与6.8486。
“2日晚上美国公布数据显示，10月非农就业人口增加25万且时薪增速同比涨3.1%，双双大幅超过市场预期，令美联储年底加息预期升温，进而驱动美元指数从96整数关口开始反弹令人民币回吐部分涨幅。否则人民币空头爆仓幅度还会更惨。”布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler11月2日向记者指出。
在他看来，人民币之所以大幅反弹，主要得益于三大因素：一是中美高层电话沟通释放中美贸易摩擦“降温”信号；二是北京时间11月1日晚英国脱欧谈判取得进展令欧元汇率大幅反弹，导致美元指数跌向96整数关口，间接助推了人民币上涨；三是11月2日中国证监会副主席方星海表示正探索推进人民币外汇期货上市，令海外对冲基金担心远期人民币汇率定价权“旁落”，进一步削减了人民币空头头寸。
“这导致人民币空头在过去24小时遭遇巨大的爆仓压力，因为谁也没想到三大利好人民币的重大因素竟然在同一时刻不约而至。”张刚向记者透露。
人民币空头被打爆
“1日晚上，多数对冲基金依然相信人民币兑美元汇率很快会跌破7。”张刚告诉记者。然而，中美领导人的一次电话沟通，彻底扭转了外汇市场的走势——随着中美领导人释放中美贸易摩擦“降温”的信号，人民币汇率开始绝地反弹。
“起初是事件驱动型对冲基金趁着中美贸易摩擦出现转机的利好，在6.97附近大举抄底人民币多头头寸；然后量化基金一见人民币汇率快速反弹，纷纷在6.95一线自动结清人民币空头头寸。”一位香港银行外汇交易员11月2日向记者透露。其间不少押注人民币下跌的对冲基金为了减轻投资损失，也进行了反扑。比如不少海外基金在6.93附近加仓人民币空头，企图扭转人民币涨势。
然而，11月1日当晚英国脱欧谈判取得进展令欧元汇率跳涨，进而拖累美元指数直线跌向96整数关口，导致人民币空头反扑变得徒劳无功。
“当晚不少持有大量人民币空头头寸的对冲基金都很纳闷，为何利好人民币的重大因素不约而同地在同一时刻爆发，就像事先安排好的一样。”张刚透露。这让他们迅速意识到，自己手里的人民币空头头寸正遭遇强制平仓风险。
具体而言，他们主要以周为周期借入离岸人民币头寸进行沽空套利，一旦人民币汇率出现大幅反弹，他们沽空策略就会出现大幅亏损，不得不认赔出局。
他给记者算了一笔账，目前对冲基金按周借入离岸人民币头寸沽空的融资成本约在0.6%，鉴于1日晚人民币汇率大幅上涨逾0.8%，这意味着对冲基金一天内浮亏超过1.5%（不考虑杠杆），早已超过他们沽空人民币策略所设定的止损警戒线，迫使他们不得不迅速清仓离场避免更大损失。
“个别高杠杆沽空人民币套利的对冲基金净值损失幅度超过6%。”上述香港银行外汇交易员告诉记者。他透露，除了押注人民币波动性扩大开展沽空套利的对冲基金“躲过一劫”外，多数直接押注人民币贬值的对冲基金当天亏损幅度都在1.2%以上，有些高杠杆押注人民币贬值的对冲基金单日亏损幅度甚至超过10月中旬美股大跌当天。
“他们原以为2日开盘人民币汇率会冲高回落，能让他们稍稍喘口气，但没想到证监会副主席方星海透露积极推进人民币外汇期货上市，让他们发现自己沽空人民币的主要武器——远期人民币汇率定价权即将旁落，他们只能进一步削减人民币空头头寸避险，造成2日人民币市场空头踩踏行情加剧。”前述香港银行外汇交易员直言。
争夺远期交易定价权
记者从多位对冲基金经理了解到，相比中美高层共同释放中美贸易摩擦降温的信号，证监会推动人民币外汇期货上市对人民币空头的信心打击更大。
“因为它将彻底改变远期人民币汇率的交易结构与定价权。”11月2日，对冲基金Sunshine Profits分析师Przemyslaw Radomsk向记者直言。以往，海外对冲基金之所以敢于屡屡发起人民币沽空攻势，一个重要原因是他们可以通过影响离岸市场远期人民币汇率定价权，持续放大人民币单边大幅下跌的市场预期。
比如2016年他们通过在远期人民币市场加大沽空押注，令美元兑人民币1年期（NDF）溢价率一度高达4%-5%，激发当时押注人民币单边大幅下跌的市场预期尤其强烈；今年9月以来人民币跌破6.9，他们再度如法炮制，令美元兑人民币1年期（NDF）溢价率突破1%，不断加大人民币汇率下跌压力，迫使人民币汇率持续向“7”跌落。
“但是，如果人民币外汇期货成功上市，远期人民币汇率定价权就可能回归境内，导致海外对冲基金继续掌控远期人民币汇率定价权影响市场预期的算盘落空。”Przemyslaw Radomsk分析说。
对冲基金之所以在离岸远期人民币汇率交易市场具有很强的定价话语权，是因为他们一旦营造出人民币下跌预期，就会吸引大量境内企业前往境外离岸人民币期货交易市场加大远期美元购汇操作，进而加剧人民币下跌压力，令对冲基金沽空策略更具胜算。未来，这些企业完全可以在境内人民币外汇期货市场开展类似交易操作，无需跑到境外离岸市场，由此境外与境内人民币外汇期货的市场影响力将此消彼长。
在他看来，这进一步加剧了人民币空头的恐慌情绪，进而持续减持人民币空头头寸，助推人民币一度收复6.9、6.89、6.88、6.87等整数关口。
上述香港银行外汇交易员向记者透露，2日多数交易时段中资银行一直大举买入人民币，同样起到推波助澜的作用。甚至不少外汇投资机构认为中资银行此举恰是在营造逼空迹象，彻底打爆人民币空头。
“毕竟，一天之内境内外人民币跳涨逾1000个基点，对所有押注人民币贬值的杠杆基金都是灭顶之灾。”张刚透露，“多数海外杠杆基金既要承担逾2.45%的3个月期美元融资成本，又得蒙受人民币单日大涨1.4%所造成的空头头寸成倍亏损，很快就‘力不从心’，只能认赔出局。”
对于楼市调控，近期主管部门频频发声。10月28日，住房和城乡建设部发布《中共住房城乡建设部党组关于巡视整改进展情况的通报》表示，坚决落实“坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位”，加大分类调控、精准施策力度，加快推进住房制度建设。10月29日，新华社发文，再度官方定调未来楼市。刊文指出“当前有些杂音认为，经济下行压力加大可能促使政府放松房地产调控”，同时表示“决不会允许房地产调控半途而废、前功尽弃”。
11月2日，一位业内资深人士告诉记者，这与当前市场发生的一些动向密切相关。“限价限购限售的严格执行使得市场出现一些下行信号：包括土地流拍增多、房企降价促销增多以及二手房降价等等。这本质上是限价限购限售等调控政策带来的市场正常调整现象，但这却引发了部分利益相关者的骚动，各类消息也就多了起来。比如：‘某某城市取消限价’这类消息三番五次就会出现在自媒体人、房产中介的朋友圈中，引发业内一次又一次的猜测和讨论。”
近期，决策层的频繁表态证实，调控未有放松可能性，楼市必将健康、稳定发展。
市场下行 谣言四起
针对房地产行业不安分的“谣言”，各地方政府不得不频繁调查处理。2018年6月15日，重庆市国土资源和房屋管理局发布声明，传播“取消限价”谣言者已受到调查处理；2018年9月21日，广州市南沙区人民政府发布《关于不实信息的声明》表示：“近期，有个别自媒体和房地产相关行业从业人员捏造、发布并传播“南沙将全面取消限价”的不实传闻，对南沙房地产市场正常运行秩序产生了严重的不良影响。对于恶意造谣、扰乱南沙房地产市场的企业和个人，我局将会同相关部门按照有关法律法规严肃查处。10月16日，厦门市国土资源与房产管理局官网发布公告称，近期在微信传播炒作的“厦门楼市全面取消限购”，属2015年1月的旧消息，目前厦门市限购政策并未取消。
更有甚者，10月24日，部分自媒体和急于促成交易的中介们开始散播“重磅消息”：“国务院规定半年内必须放开楼市全部限购。”谣言文章打开一看，依据则是一份今年5月14日发布的《国务院办公厅关于开展涉及产权保护的规章、规范性文件清理工作的通知》文件，与房地产市场并没多大关系。10月26日，人民网紧急辟谣，“房地产取消全面限购”并不属实。
11月2日，同策咨询研究部总监张宏伟认为，现在决策层的表态只是针对当前市场上的谣言进行辟谣，也并非代表当前市场形势发生了变化。经过过去两年多的有效调控，如今房地产市场正处于合理回归的过程。各地房价尤其是二线三线城市出现了大范围的降价，一些开发商也在全国范围内开始做一些价格调整，其中刚需的降幅达到百分之十到十五，高端豪宅的降幅达到百分之十五到三十。预计到明年上半年，房地产降价的会越来越多。
易居房地产研究院副院长杨红旭也表示，当前多数城市降温，但看多者仍然存在，还有大量投资者与开发商想要抄底，期望下一轮暴涨与暴利，因此敲下警钟是有必要的。
58安居客房产研究院首席分析师张波认为这次定调“正当其时”，用“决不会”三个字也表明了政府调控坚持从紧不放松的坚决态度，对当下楼市市场预期起到了明确清晰的引导作用，并且在这个时间点发布显得颇有力度。
从紧调控
有关调控放松的谣言，出现在楼市初步降温时。张波认为，这次官方定调向市场释放的信号是“不会放松调控以拉动经济”。
“从10月31日中央政治局会议传达的信息来看，当前经济运行稳中有变，经济下行压力的确有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。但这并不代表楼市调控会放松。本轮调控从2016年3月开始，至今已经超过两年半，而楼市明显降温的分水岭是今年7月的中央政治局会议。从国家统计局公布的数据来看，9月降温速度已经明显超过8月，房价上涨的势头已经得到明显遏制，一二线热点城市的房价更是转为企稳。”
回顾近一年的调控政策，中央对楼市的调控一直保持从紧的坚决态度。中原地产研究中心统计数据显示：2018年以来，全国房地产调控次数已经高达405次，比2017年同期上涨接近80%；从调控的城市分布来看，相比之前集中在二三线城市，房地产调控从中央到地方，从一二线城市到三四线城市均有大量分布，更多的城市加入了调控的行列。
2017年，习近平总书记就提出了“房子是用来住的，不是用来炒的”定位；2018年新年伊始，新华社发表了一篇题为《“房住不炒”让房价渐回理性》的观察文章，提出房地产市场“从紧”调控，被大家普遍认定为春节后全国楼市调控走向的政策基调；为了巩固调控效果，五一前后，住建部约谈西安、海口、三亚、长春、哈尔滨、昆明、大连、贵阳、徐州、佛山等10个城市负责人；7月31日的政治局会议再度定调，整治房地产市场秩序，坚决遏制房价上涨，加码调控房地产市场成为共识；而从8月开始，2个多月时间内，全国已经有超过50个城市发布了各种房地产监管政策加码的通知。这些政策最主要的特点是对房地产市场秩序的专项整治。
除此之外，各地开始调控租赁市场。包括北京等多个城市在8月针对房租上涨发布政策，有关部门约谈自如等长租公寓机构。
“从调控的程度看，数据预警+约谈波动城市+问责过快上涨，楼市调控从过去地方主导到现在地方负担主体责任，到住建部等多部委加强指导，不断升级加码。”中原地产首席分析师张大伟表示，从调控内容来看，“打补丁”、“管秩序”成为近几个月楼市调控重点，从住建部到主要城市，均在发布秩序整顿政策与文件。
市场洗牌
硬币都有两面性，在一些乐观的地产人士看来，没有坏消息就是好消息。
11月2日，某开发商高层告诉21世纪经济报道记者，住建部表态之后，打破了一些企业、地方政府、投资者抱有市场再次火爆的幻想，大家对房地产市场的预期会更加趋于稳定。在这种情况下，未来市场会在一个区间内小幅波动。
上海易居地产研究院副院长杨红旭也表示，新华社发文以及住建部的通报属于重申和强调既有的调控政策，一定程度上会影响市场预期。而没有发布新的政策或措施，说明目前市场政策已经企稳。
张波认为，未来调控将呈现两个特点：“第一，可以预计未来因城施策更为准确化，加大分类调控将成为下一步的重点，一线城市成交量价齐跌的现状下，维持政策不放松是主方向； 三四线城市受棚改影响房价上涨动力依然较强的情况下，部分城市调整货币化安置的政策将快速出台；而二线城市由于分化明显，调控的力度上会呈现更大的差异化；第二，政府将会继续严格打击楼市乱象。传播市场调控放松的谣言亦属于重点打击的乱象之一。楼市稳定的三要素，包括房价稳定、地价稳定、预期稳定，只有良好的预期才能保证楼市更为健康的发展。”
上述调控基调背后，市场又将走向何方？同策咨询研究部总监张宏伟认为，首先在坚持调控不动摇的情况下，可预见的是市场调整的趋势会更加明显，这种现象大概会一直持续到明年三季度。坚持房地产调控不动摇可能造成企业资金面越来越紧张。部分中小企业可能会出现卖资产、卖项目的状况，或者被其他大型开发企业收购，甚至这一轮市场中会出现比如像顺驰，绿城这种大型品牌开发企业被其他的开发商收购的现象。
他表示，除了个别央企国企基本面尚可之外，绝大部分开发企业面临资金面的紧张状况。尤其是杠杆加的比较足、比较激进的一些民企，比如闽系或者浙江系的开发企业等资金面尤其紧张，接下来这些开发企业的变化值得重点关注。
亲戚买房CEO蔡照明认为，此次定调已经说明，房地产市场过去一整套恐慌式定价运行逻辑已经发生改变，房子必将回归其使用价格，而非投资价值。之所以相信这样的改变，并非看决心，而是决策层已经找到一套精准调控的方法，通过限购、限贷来控制进场人数和每个人的资金量，进而控制市场温度，控制房价。而政府之所以坚持这样的逻辑在于：宁愿房价不涨，也不愿承受房价飞涨带来的资产泡沫破裂危险。
近日，国务院办公厅印发的《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》提出，支持“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设等重大战略，围绕打好精准脱贫、污染防治攻坚战，着力补齐铁路、公路、水运、机场等领域短板，加快推进已纳入规划的重大项目，进一步增强基础设施对促进城乡和区域协调发展、改善民生等方面的支撑作用。
补短板是供给侧结构性改革的一个重要组成部分，是优化供给结构和扩大有效需求的结合点，是保持经济平稳运行和推动经济高质量发展的结合点，也是发展经济和改善民生的结合点。基础设施领域的补短板是供给侧结构性改革的一个主要内容，应当说，这些补短板的项目大部分早已确定和安排，不是某些舆论所认为的那样突然提出，希望通过扩大投资刺激经济短期增长。
中国经济需要补短板的范围很大。首先是在关键核心技术攻关和新动能培育方面，这是最大的短板。其次，在现代服务业和民生急需领域补短板，这需要加大开放力度与财政投入；在推动脱贫以缩小收入差距，在城乡、区域协调发展，在环保绿色发展，在优化营商环境等方面都有大量短板要补。总之，供给侧需要改善的领域比较多，这需要在制度供给方面全面补短板。
当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。日前召开的中央政治局会议要求对此要高度重视，增强预见性，及时采取对策。从宏观上看，当前经济供给强、需求弱，包括基础设施在内的投资增速持续走低，加强补短板有利于稳定投资。
《指导意见》是在深化供给侧结构性改革基础上，发挥基础设施对促进城乡和区域协调发展、改善民生等方面的支撑作用，同时，这一过程又能提供新的需求，推动高质量发展。比如支持“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设等重大战略，围绕打好精准脱贫、污染防治攻坚战，着力补齐铁路、公路、水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保、公共服务、城乡基础设施、棚户区改造等领域短板。
应当说，这些基础领域的投资不像以前那样强调规模和刺激力度，而是要求具有针对性的补短板。即根本目的是补短板，同时起到稳定需求的作用，而不是主要承担刺激需求的任务。因此，不会重复过去那种“一放就乱”的现象，导致各地大干快上，重复建设。
补短板主要靠积极的财政政策和稳健的货币政策，即财政政策在扩大内需和结构调整上发挥更大作用，货币政策要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。积极的财政政策包含了在关键的短板领域降低企业税负，同时，落实在基础建设领域补短板。
稳健的货币政策可以避免各级政府或企业无序加杠杆，补短板必须与防风险结合起来，它不是应急式的刺激，而是供给侧结构性改革系统中的一部分。从宏观上讲，要使得宏观杠杆率稳中有降。杠杆率过高的企业和地方政府要加强债务控增量、化存量工作。对于那些杠杆率较低的企业和地方政府，应该允许根据市场需求适当扩大债务融资，积极有效支持补短板。因此，补短板首先要做的就是“量力而行”，与防风险结合起来。
当然，很多人可能认为，补短板与防风险的结合会陷入“既要……又要……”的尴尬，出现执行难的问题。事实上，正因为中国没有适应“既要……又要……”的要求，才会长期存在“一放就乱，一管就死”的现象。“既要……又要……”就是要求在合规基础上发挥创造力与主动性，而不是为了某种目的，一会儿放纵，一会儿严厉，无法建立正常的运行秩序。
在合规合法基础上发挥地方政府与企业的能动性，是实现高质量发展的前提。这实际上是对供给侧提出的一个基本要求，尤其是对于广大政府管理者来说，高质量发展不再是以前那种无限制地上项目、拉投资，而是在诸多约束和规则前提下，用更细致、更专业以及更具创造性的方式，去完成任务。目前中国最大的挑战，就是路径依赖与思维惯性过于强大，还没有适应高质量发展的环境和要求。或许，通过这次基础设施领域“既要……又要……”的考验，新的发展理念与高质量发展方式会逐步渗透到政府和市场之中，将有助于中国以更快的效率推进供给侧结构性改革。
记者了解到，本周确实没有发布IPO批文的安排。但这并不意味着IPO暂停，按照发审会安排，下周还将审核3家企业的首发申请，IPO审核环节还在继续。
在当前的市场环境下，IPO批文下发暂缓，体现了监管层呵护市场、稳定市场的用意。不排除批文会出现短暂空窗期，IPO是否实质性暂停还需看证监会对发审会审核的安排。
本周IPO批文“爽约”
本轮新股发行常态化之后，除去节假日因素，按照惯例，证监会一般在每周五下午或晚间发布IPO批文，不料本周五批文却“爽约”，打破了此前惯例。目前还不能确定是何原因，不少业内人士表示，暂缓批文下发的信号意义大于实质，监管层意在稳定市场，提振投资者信心。
就在上一周，10月26日的IPO批文还在正常下发，当天证监会按照法定程序核准了武汉贝斯特通信集团股份有限公司及苏州迈为科技股份有限公司两家企业的首发申请，合计融资总额不超过14亿元。除去国庆节假日，整个10月证监会核发了5家公司IPO批文，合计融资额不超过28亿元。9月份证监会共核发6个IPO批文，涉及2家沪市公司，4家深市公司。
暂缓IPO批文下发是否意味着IPO暂停呢？现在看来并不能过早下结论，IPO批文暂缓不意味着IPO暂停。
一是暂缓IPO批文有先例。如今年春节假期前后各一周，证监会就未核发当周的IPO批文。而在去年春节前后，也曾出现短暂的空档期。2017年春节前最后一个交易日1月26日是周四，所以当周周五也没有核发IPO批文。而当年春节后第一个工作日2月3日为周五，证监会也没有核发IPO批文。
二是IPO审核还在继续。按照发审会安排，将于下周二审核康龙化成（北京）新药技术股份有限公司、鞍山七彩化学股份有限公司和广东日丰电缆股份有限公司等三家企业的首发申请，IPO审核还在按部就班进行。
三是仍有31家过会企业可拿批文。按照证监会最新披露的数据，截至2018年11月1日，IPO排队序列中有31家过会企业，待审企业240家，既有审核资源，也有发批文的条件。
按照审核程序，IPO企业从过会到发批文还要履行一些会后事项，约1-2周时间，目前仍有过会数周但还未拿不到批文的企业。
暂缓批文传递了哪些信号
目前证监会尚未发布官方消息，回应IPO批文暂停一事。10月12日，证监会曾发布消息称，暂停召开接下来一周的IPO发审会，理由是“按照既定的工作计划，集中组织发审委委员就积极支持上市公司再融资相关事宜开展调研。”
业内人士表示，本周暂缓批文，释放了监管层稳定市场呵护市场的意图。实际上，在此前证监会就有意调整了IPO的发行数量和规模，这与提高上市公司质量、鼓励回购和并购重组，与鼓励价值投资、引导增量资金入市，多措并举缓解股权质押风险等政策一道，构成了近期资本市场系统性工作的各个组成部分。
本轮IPO重启可以追溯到2015年11月，为了兼顾资本市场服务实体经济、提升直接融资比重的目标和市场平稳健康运行的现状，证监会通过调节IPO数量和融资额度实现IPO发行常态化。一般来看，在市场平稳运行股指上行时，IPO数量和融资额适时增加，周融资规模约在50亿元左右；当市场出现明显下跌时，IPO数量和融资额随之减少。
最近两三个月，受中外经济因素等方面影响，股市震荡下行，监管层按照市场的动态变化，减少了IPO批文下发数量，融资额也大幅降低，单周曾出现过发布一家批文、仅个位数融资额的先例。这一方面体现了监管政策及新股改革创新步伐根据市场变化不断调整，以应对我国资本市场不够成熟、一些体制机制性问题仍待解决、一些投资理念仍待革新的旧疾；另一方面，能够安抚投资者情绪，避免二级市场出现更大的非理性波动。
市场猜测声起，暂停IPO会否再来？
IPO批文的暂缓，市场出现了不少猜测声音，有的说IPO即将暂停，也有的说这只是短期动作，下周批文或恢复正常。目前来看，不排除批文会出现短暂空窗期，IPO是否实质性暂停还需看证监会对发审会审核的安排，以及市场运行情况。
历史上A股有9次暂停IPO的经历，都是基于市场普遍的心理预期而做出的政策操作。每次市场产生较大波动，投资者都希望监管层停止IPO以帮助稳定市场，从而将IPO视为维稳的工具。市场在改革在变化，制度在不断成熟，对于新股发行节奏调整应理性看待。
截至2018年11月1日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业271家，未过会企业中正常待审企业222家，中止审查企业18家。
中信证券有研究表明，IPO暂停期间市场有过大涨也有过下跌，IPO重启之后短期内呈现震荡走势，但重启一年内大概率是上涨的。
退市后重新上市第一股花落长航油运！
长航油运今日晚间发布公告，2018年11月2日，公司收到上海证券交易所《关于中国长江航运集团南京油运股份有限公司人民币普通股股票重新上市交易的通知》。
上交所在通知中称，根据长航油运的申请和上交所上市委员会的审核意见，上交所同意长航油运股票在上交所重新上市交易。长航油运A股股本为5,023,400,024股（每股面值1.00元），应当在3个月内按照《上海证券交易所退市公司重新上市实施办法》的规定办理完毕公司股份的重新确认、登记、托管等相关手续后申请重新上市交易。重新上市后，长航油运股票将在上交所风险警示板交易至少至公司披露重新上市后首份年度报告。
上交所要求，长航油运接下来须认真做好以下工作：（1）按上交所规定和程序做好上市准备工作；（2）股票上市前与上交所签订上市协议；（3）按有关规定缴纳上市费用；（4）做好对公司董事、监事及高级管理人员有关《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》等法律法规和《上海证券交易所股票上市规则》等业务规则的培训工作。
长航油运在公告中表示， 公司董事会将根据《上海证券交易所退市公司重新上市实施办法》等相关规定和公司股东大会的授权，在三个月内办理完毕公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的手续，公司股份的重新确认、登记、托管等相关手续，在办理完成相关手续后向上海证券交易申请股票上市交易。
根据长航油运在股转系统发布的三季报，前三季度长航油运营业收入27.42亿元，净利润3.03亿元。
第一大股东是中国外运长航集团，持股比例达27.02％，第二到第十大股东主要是银行、民生金融租赁公司和长城资产。
值得注意的是，长油5原本是一家A股上市公司，因为连续四年亏损，触及退市条款，于2014年6月5日从A股退市，退市时股价为0.83元。
从A股退市后，长油5于2014年8月6日退到股转系统，当年公司仍然继续亏损，亏损额达4.21亿元。
但从2015年开始，长油5开始扭亏为盈，2015年～2017年的净利润分别为6.28亿元、5.60亿元和4.11亿元，今年前三季度实现盈利2.20亿元。
除了长油5，哪些退市公司有重新上市潜力？截至目前，老三板共有60家左右的挂牌公司，除了长油5之外，还有一些公司发布过重新上市意向：
创智5今年曾向深交所提交重新上市申请； 天创5曾表示，与有关方面积极开展重新上市相关工作； 南洋5曾于2017年11月发布公告称，公司与中介机构积极推进重新上市工作。
按照重新上市的两个基本指标：
最近3个会计年度扣非净利润为正 且累计超过3000万元
有以下公司符合标准，当然最终重新上市还需要进一步核对所有条件。
对于此次长航油运恢复上市情况，上交所专门发布答记者问：
问题一：能否简要介绍一下对长航油运重新上市申请的审核情况，具体经过了哪些审核程序？
答：2018年6月4日，长航油运向上交所提交了重新上市申请，是沪市公司退市后申请重新上市的首单个案。上交所对此高度重视，认真组织，严格依法依规做好受理及审核工作。总的思路就是坚持市场化、法治化原则，严格依据《股票上市规则》《退市公司重新上市实施办法》规定的程序和标准，审查公司是否符合了规定的重新上市条件，是否具备了公司上市所要求的经营能力和治理水平。
在具体程序上，长航油运的重新上市审核工作经历了业务部门初审、上市委员会审核以及上交所审议决定三个环节。初审环节，上交所相关业务部门抽调了法律、会计和行业专业人员，对公司申请重新上市文件进行了全面审核，前后发出四轮反馈意见，要求公司予以补充披露、具体落实。上市委员会审核环节，组织了由外部委员为主的7名法律、会计、金融专家，重点就公司是否符合重新上市条件以及公司持续经营能力、经营发展前景、经营管理团队等事项进行了深入讨论，并对公司进行了必要的聆讯。上市委员会经过认真审议，表决一致同意公司重新上市，同时也提出了一些需要公司进一步落实的事项。就这些事项，公司已予以落实。
2018年11月2日，上交所经总经理办公会审议，根据上市委员会的审核意见，依法依规做出了同意公司重新上市的决定。
问题二：请简要介绍一下长航油运的基本情况，公司本次重新上市需要符合哪些条件？
答：长航油运成立于1993年，主营沿海和国际航线石油运输业务，于1997年6月在上交所上市。2014年6月5日，公司因连续四年亏损，其股票从上交所退市，此后于2014年8月6日在股转系统挂牌转让（证券简称长油5，证券代码400061）。公司退市后，于当年实施了破产重整，剥离了最大亏损源VLCC船舶（超大型油轮），减少了巨额债务负担。此后，公司在未改变主业和实际控制人的情况下，通过自身努力，逐步改善和恢复了持续盈利能力和持续经营能力。目前，公司为全球第四、亚洲第一的Handysize（灵便型油轮）外贸成品油船东，拥有和控制船舶61艘，总载重吨为224万吨，年货运量约4000万吨。
关于长航油运重新上市条件，上交所的《股票上市规则》和《退市公司重新上市实施办法》有明确要求。从这些标准来看，公司已经符合了重新上市的条件。具体而言，主要有五个方面：
一是股本结构要求。公司股本总额为502340万元，社会公众股占比72.97%，符合股本总额不低于 5000万元 ，社会公众股占总股本比例不低于10%的标准。
二是财务指标要求。公司2015-2017年三个会计年度经审计的扣非净利润分别为6.11亿元、5.29亿元和3.80亿元；经营活动产生的现金流量净额累计为32.41亿元，营业收入分别为54.79亿元、57.81亿元和37.29亿元，2017年末归属于上市公司股东的净资产分别为33.44亿元，符合规定的重新上市财务指标条件。
三是持续经营能力要求。根据公司保荐人出具的保荐意见，公司退市后，通过改革与调整，在主营业务没有发生变化、控制权没有发生变更、经营管理层没有发生重大变动的情况下，公司的资本结构明显改善，资产质量明显提高，盈利能力和持续经营能力明显增强，公司具备持续经营能力。
四是公司治理要求。根据公司保荐人出具的保荐意见，公司已建立并持续完善以股东大会、董事会、监事会等为核心的治理结构，公司治理结构健全。公司在改善公司治理、规范公司运作方面作了持续的工作，报告期内公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。公司已建立了较为完善的内部控制制度，运作规范，不存在重大内控缺陷。另外，公司近三年主营业务一直为沿海和国际航线石油运输业务，最近三年董事、高级管理人员未发生重大变化，实际控制人也未发生变更，符合相关规定。
五是合规性要求。公司最近3个会计年度的财务会计报告均被会计师事务所出具标准无保留意见的审计报告；公司及其境内外子公司的董事、监事、高级管理人员近3年来不存在因违反相关法律法规而受到重大行政处罚的情形，不存在重大违法违规行为，符合公司及董事、监事、高级管理人员最近3年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载且被会计师出具标准无保留意见的条件。
问题三：长航油运重新上市申请获得通过，是自重新上市制度建立以来的首单，能否简要介绍其对重新上市制度的实践意义？
答：重新上市制度是退市制度中的一项重要配套制度，由沪深两所在2012年退市制度改革中建立，于2014年做了修订，其主要目标是要建立起能上能下的市场机制，为已退市的公司，在其持续经营能力和公司治理水平显著改善后，提供重新上市的路径。应当说，这是一项支持资本市场健康发展的基础性制度，有利于疏通退市渠道，保护中小投资者利益。
在具体制度安排上，重新上市主要参照了首次公开发行股票并上市的程序和标准。例如，在三年盈利、三年审计报告标准无保留意见、现金流量和营业收入要达到一定金额、具备持续经营能力以及健全的公司治理结构等方面，与IPO公司的要求基本一致。同时，也考虑到退市公司已经经历过公开发行，其重新上市不再募集资金，公司中小投资者众多等情况，在制度要求上也不宜完全等同于IPO公司。总的来看，重新上市的条件宽严适度，尊重了当前证券市场发展的实际情况，能够让退市公司在具备持续经营能力后有信心重新上市，也能够有效防范制度套利。
这次长航油运重新上市，是重新上市制度实施以来的首单实践，对市场具有一定的积极意义，打通了公司上市、退市、重新上市的通道，有利于形成比较明确的制度预期。从公司实际情况看，公司主业比较突出，在油运行业具有领先地位，退市后没有借壳，主要靠自身努力增强了持续经营能力，这些情况为今后退市公司申请重新上市提供了比较好的示范。同时，公司受制于前期历史负担和当前航运低谷影响，也还存在一些需要关注的事项，如未分配利润为负、公司盈利有所下行等。对于这些事项，公司也做出了股份回购、盈利预测等必要安排。我们也已要求公司就此对外予以充分说明，提示市场和投资者充分予以关注。
问题四：这次长航油运重新上市获得同意后，沪市其他已退市公司如申请重新上市，应当注意哪些方面？
答：我们也关注到，沪市一些退市公司对申请重新上市事宜较为关心。上交所一贯坚持市场化、法治化原则，严格按照相关规则制度，对公司提出重新上市申请依法进行受理、审核。退市公司申请重新上市，首先需要符合本所《股票上市规则》和《退市公司重新上市实施办法》规定的申请条件。
还需要强调的是，重新上市制度的目的，主要是支持退市公司在恢复持续经营能力、健全治理结构，真正达到上市公司规范运行要求后，再回到主板市场。相应地，退市公司必须专注主业、努力改善经营，真正恢复公司造血能力，才能满足规定的重新上市条件。如果只是通过变更实控人、主业等手段，在形式上、数字上达到部分重新上市申请条件，但公司主业不够扎实，仍缺乏持续经营能力，也未建立有效公司治理，其在实质上仍不符合重新上市条件。上交所也将坚决杜绝制度套利行为，对于一些经营空壳化、僵尸化，主营不突出的公司，将依法依规不予受理或者不予同意其重新上市。
问题五：上交所作出长航油运股票重新上市申请的决定后，后续工作有哪些考虑？
答：本所作出同意长航油运股票重新上市的决定后，公司应当及时履行相关的信息披露义务，做好投资者的沟通解释工作。同时，根据上交所《退市公司重新上市实施办法》有关规定，在重新上市申请获得本所同意后的三个月内，办理完毕公司股份的重新确认、登记、托管等相关手续。
后续，上交所还将做好重新上市的业务准备和技术支持，协调股转公司、中登公司在公司办理完成相关手续后，安排其股票上市交易。公司上市后，依照《股票上市规则》规定，其股票还将在本所风险警示板交易至公司披露重新上市后首份年度报告。
在做好重新上市相关工作的同时，上交所也将继续严格执行退市制度，对于触及退市条件的公司，“有一家退一家”，努力培育市场优胜劣汰机制，净化市场生态秩序。
企业资不抵债了，可以向法院申请破产；个人负债累累无法偿还，却不能通过同样的方式，解决困难，期待“东山再起”。这样的现状既困扰着法院，也困扰着部分本无意成为“老赖”的欠债者。
日前，最高人民法院院长周强向十三届全国人大常委会第六次会议报告关于基本解决执行难工作时强调，“基本解决执行难”正处于攻坚克难、决战决胜的最后关键时期，也到了推动长远解决执行难问题的窗口期，并为此建议完善执行立法，推动建立个人破产制度，畅通“执行不能”案件依法退出路径。
这一建议，让个人破产制度再次引起公众关注。
制度缺乏
一些债务债权成为烂账
目前我国尚未建立个人破产制度，曾有人这样调侃：“没有个人破产制度的企业破产法，只能算半部破产法。”
不过，每日经济新闻记者注意到，各界呼吁建立个人破产制度的建议不在少数。
在今年两会期间，全国政协委员、中国人民大学教授汤维建建议制定我国《个人破产法》，“我国目前仅有《企业破产法》，而没有《个人破产法》，难以满足实际需要。”
汤维建指出，现代的破产法既有清算功能，也有保护功能。破产法中的强制和解制度、自由财产制度和免责制度等等，都是对债务人进行破产保护的制度。如果缺乏《个人破产法》，对陷入债务困境中的自然人而言，就难以享受到由破产法带来的法律保护“红利”，他们所负的债务也永远无法通过法律途径加以免除。
个人破产制度的缺位，造成大量本是“执行不能”的案件也涌向法院并进入执行程序，成为制约执行工作的一个大难题。记者注意到，10月底，最高法院审委会专职委员刘贵祥在接受采访时表示，近三年，真金白银执行到当事人口袋中的金额达4万亿元；但“执行难”这个帽子始终没有摘下来。据《人民法院报》：
2016年至2018年9月，全国法院共受理执行案件1884万件，同比增长105%，执结1693.8万件（含终本案件），同比增长120%。实际执行到位金额4.07万亿元，同比增长了76%。此外，三年来生效裁判文书的主动履行率逐年提高，2015年为44.76%，2016年为50.52%，2017年为56.97%。
需要解释的是，所谓“执行不能”，指的是案件中的被执行人完全丧失履行能力、经核查确无财产可供执行，客观上不具备执行条件，即使法院穷尽一切措施，也无法实际执行到位。
数据显示，近年来我国商事案件中，约18%的案件是“执行不能”案件。
这类案件所涉债务大致分为两类：一类是法人债务，如“僵尸企业”；另一类是自然人债务，一些交通事故、人身损害赔偿、刑事附带民事诉讼等案件，被执行人自始就财力有限，甚至“家徒四壁”，确无清偿能力。
曾任最高人民法院新闻发言人的倪寿明认为，我国因为没有个人破产制度，在债务人无力偿债的情形下，债务人本人不能申请破产，债权人也无法申请债务人的破产，一些债权债务就此成为烂账，长期缠绕着债权人和债务人，让双方都背负着包袱，不仅极大地污染了社会信用，对双方利益也都造成了损害。
信用卡纠纷案件快速增长
为什么需要个人破产制度立法？上海政法学院法律学院副教授殷慧芬认为，当前随着管制的日趋放宽，以及消费者价值观的改变等，近些年来我国的消费信用市场发展迅速。消费信用的扩张不可避免地导致消费者过度负债的增加。
根据中国人民银行公布的数据，2017年，我国个人消费贷款余额超过31万亿元。2014年信用卡发卡数量共计4.55亿张。2018年3月底，信用卡发卡数量高涨至6.12亿张，人均持有信用卡0.44张。
值得注意的是，因严重透支或延期还款引发的信用卡纠纷案件也在快速增长。据最高人民法院数据，2014年，全国新收信用卡纠纷案件95，120件，2015年，信用卡纠纷案件增至169045件，较2014年上升74.28%。
个人破产与成为“老赖”有何区别？
申请破产后，是不是可以不用还债了呢？债务人将受到哪些限制？
中国人民大学法学院教授徐阳光指出，不要以为只要申请破产就可获得免责，更不要将个人破产等同于“逃废”个人债务，此种错误的观念将制约着我国破产制度的进步和法治市场的建设。
他表示，对于可免责的债务，有的国家明确规定以偿还部分债务作为免责的条件，有的则是对债务人在破产程序终结后的一段时间内（通常持续3-5年）的经济生活进行限制，通过事先确定的债务调整方案或者清偿方案来调整。
以我国香港地区为例，破产人的破产期间为4/5年，在住房方面，破产人最长可以居住在其所有的房产内12个月，期满后破产人必须腾退后交付给受托人，由受托人将其变现偿还债务。在日常生活中，破产人除保留必要的日常生活开支外，其他全部收入均应交付给受托人用于偿还债务；破产人也不得有任何高消费行为；在信贷消费超过100港币时，应当事先向对方告知其破产人的身份。
在澳大利亚，一旦宣布破产，意味着债务人放弃了所有的财务及资产的控制权，而交给受托人。根据澳洲现行的个人财产保障法案（The Personal Property Securities Act 2009），破产个人名下的家庭住房并不在财产保护清单中。换言之，破产将很有可能导致家庭住房被用于变卖以冲抵贷款。此外，宣布破产后，如果要出境，债务人必须得到受托人的批准。
中国政法大学破产法与企业重组研究中心研究员陈夏红曾撰文指出，随着央行个人征信系统的不断完善，尤其是“全国法院失信被执行人名单信息公布与查询”等平台的建成，再加上金融系统之间的互联，合理获取个人信用记录可以说手到擒来，躲债、逃债将越来越躲无可躲、逃无可逃。
一位律师向记者强调，从国际经验来看，个人破产制度本质上兼顾债权人和债务人双方的利益，保护的是善意、诚信的债务人，而不是恶意的债务人。同时，由于个人破产制度对破产者采取一定的惩戒措施，会对个人在信誉、工作、生活、社交、婚姻等多个方面带来严重的不利影响，所以一般人除非是万不得已，是不会轻易申请破产的。
换句话说，对破产者的消费限制与有关部门对“老赖”的限制存在相似之处，但不同的是，“老赖”基于失信受到种种限制后，债务不会减少一分钱；个人破产制度中，破产人受到各种限制后，因部分债务会获得豁免，还有“东山再起”的可能。
“这套房子刚挂出来价格是500万元，现在降到430万元，确定的话，还可以和业主谈。”10月31日，在北京大兴南六环一家链家门店内，一位中介指着电脑屏幕上的一套三居室表示，全款购买，可谈的空间更大。
该中介介绍，近期，一些坚守价格的业主信心开始松动，“原来是报出一个价，能卖就卖，卖不了就挂着”，但从八九月开始，有业主着急起来，降价房源明显多了。
卖方定价松动背后是供应增加、成交放缓。
中指院数据显示，10月北京库存涨幅超过12%，一手房成交面积环比下降29%，截至30日，二手房成交套数环比下降105.24%。
上述链家中介表示，目前北京市场二手房成交多数以换房改善为主，所以连环单较多，“有的是为了孩子上学，换到市里，有的是小换大，纯刚需首套的也有，但占比不是很高。”
这名中介发现，从9月开始明显的变化是，业主出货的意愿变得强烈起来，新挂出的房源价格开始走低。
9月，北京一手房成交量为5574套，为全年最高点，10月截至30日，成交量为4198套，下滑较为明显。从成交面积上看，10月北京一手房成交面积环比下降了29%。
上海一手房成交量在9月也出现了骤降，官方网签数据显示，9月网签量为2590套，而8月这一数据是14448套；二手房方面，9月链家和我爱我家合计成交3220套，稍高于8月，10月前两周为899套。
9月，广州中心城区多个项目放开限签政策，导致成交量创全年新高，也导致10月的成交量环比出现50.81%的降幅。
深圳一二手房成交量最高点均出现在8月，分别为3694套和7208套，9月两个数字分别降至2169套和4492套，10月仍在持续下滑，截至30日，分别为1617套和3570套。
一家香港上市房企的营销总监表示，成交量变化受到的影响因素较多，短期下降并不意味着市场冷却，“原来房地产市场有投资属性的，加杠杆容易，现在把杠杆抽离了。300万的房子，原来手里有80万就能买，现在起码得200万。”
出货意愿变强
上述中介表示，北京二手房市场供应增加并不明显，但由于成交走低，无论是投资客还是改善型换房客，出货意愿变得强烈。
判断一套房源属于自住还是投资并不难，一般情况下，房屋是简装甚至保持毛坯，业主从未居住过，绝大多数为投资。“当时这边房子比较便宜，单价只有1万元左右，很多人作为投资买的。”该中介表示。
投资客，往往也是打破市场价格底线的领头羊。环京地区燕郊楼市就是典型，燕郊房价在高杠杆投资客割肉甩货过程中，从接近4万元/平方米一路下滑到当前得不足2万元。
由于北京购房门槛较高，市场容量较大，投资客的变化对整体楼市的影响还不明显，“这个小区，买的时候基本都是1万元出头，现在4万出头，无论怎么降，业主都能赚钱。”
另外，改善型换房为主的市场下，一些连环单中的业主，也会选择小幅降价出售，“我刚做一个连环单，业主为了小孩上学换房，一卖一买，用了5个多月，还好她家小孩是明年上学，如果距离登记入学很近，就只能降价卖了。”
链家数据显示，今年5月，新增房源平均报价开始高于在售房源平均报价，但从9月开始，新增房源平均报价又低于在售房源平均报价，10月最后一周，这一差距是500元/平方米。
不仅是二手房市场，经济观察报记者发现，北京一手房市场中，限竞房作为性价比较高的产品，目前多数项目实际去化效果并不理想，尤其是交通、教育、医疗等配套相对薄弱的远郊项目。
中指院的报告显示，截至10月20日，北京25个限竞房项目平均备案签约率只有15%，尤其是位于房山、平谷等区域的部分项目，从蓄客至今已经过去半年多时间，但备案签约率还不到10%。
上述营销总监表示，在一个投资为主的市场中，配套并不重要，但在刚需和改善型为主的市场中，“有没有地铁、有没有好学校等配套，往往是购房者做决定的关键。”
价格回到2016年底
上述中介介绍，他负责销售的小区由一家美国上市的房企开发，2015年交付，2016年初，二手房价格2万元出头，到2016年底，房价已经突破4万元大关，到2017年3月，成交价格超过5万元/平方米，“限购升级后，价格开始下跌，到现在中间有涨有跌，整体算下来跌了1万元左右。”
来自中国房地产业协会的中国房价行情显示，10月北京一手房均价为6.4万元/平方米，环比持平。二手房均价为6.21万元/平方米，环比小幅上升 0.96%，同比下滑了4.07%，价格已经回归到2016年底。
与北京相比，上海一二手房价格均出现下滑，其中10月一手房均价为6.09万元/平方米，环比下滑0.2%，二手房均价为5.14万元/平方米，环比下降1.31%，同比下降了2.03%。
10月，广州一手房均价为3.5万元/平方米，环比上升1.05%，二手房均价为3.3万元/平方米，环比上涨1.04%，同比上涨7.8%。广州也是一线城市中一二手房环比同比均上涨的城市。
深圳10月一手房均价为6.34万元/平方米，环比上升0.54%，二手房均价为5.57%，环比下降4.35%，同比上升了4.77%。
值得关注是，北京、上海、广州和深圳4个一线城市中，10月二手房价格均低于一手房价格。此前，四个城市一二手房价格曾长时间倒挂。这意味着“买到即赚到”时代的终结。
上述房企营销总监表示，从市场层面而言，未来比拼的是项目自身硬件品质和服务，以及区位、交通、园林、教育、医疗、商业等综合资源禀赋。
就在业界普遍认为楼市即将进入拐点的时候，房企的业绩再创纪录。中指院发布的榜单显示，前10个月，销售额超过千亿的房企数量达到24家，远洋、融信、蓝光也有望在年底进入千亿俱乐部。2017年中国千亿房企为17家，2016年是12家，2015年是7家。
人民网成都11月2月电 四川通威集团主席刘汉元在听取习近平总书记主持召开的民营企业座谈会并发表重要讲话后，回川召开了媒体见面会。
见面会中，刘汉元将自己参加会议后的心得与感受，分享给了在座的各位媒体，据刘汉元回忆，“此次会议一共有四十多个代表参加，大家都抱着很激动的心情，想听听大家发言会说什么，两小时左右的会议，每个代表发言以后习近平总书记都会回应发言的内容，发言的诉求。”
在会议中，他提到了光伏行业的发展时说道，“光伏产业是这些年我们非常有特点的重要清洁能源，中国在光伏产业上也是领先全球的。”最后，作为四川唯一在此次座谈会上发言的企业家，他也对四川要如何更好的发展民营经济进行了建议，“要找到一些新的产业增长点，营造良好的投资环境和氛围，吸引一大批相关相邻产业集群发展，这是支撑未来持续向好的重要条件，培养新的产业和新的动能，避免原地胶着。”
为了迎合健康饮食风潮，杭州西湖边的老牌酒店望湖宾馆决定不在餐厅里使用味精。
且不说顾客吃不吃得惯，一开始，最不能接受的是厨师。他们甚至不会做菜了。“厨师们用惯了味精有了依赖，离开了这种调味品，连烧菜都没有了手感。”望湖宾馆的厨师长方星对界面新闻说。
相对于定时定量的西餐烹饪，中餐的调味中常常听到只可意会不可言传的“少许”。这种“少许”就是一种经验累积，一道菜里放多少味精、盐、糖、酱油，从来不是靠称重，而是厨师的感觉。少了这“少许”味精，他们不得不重新研究用多少调味品重新做好一道菜。
从咨询公司欧睿国际的数据来看，在整个中国，味精正在被越来越的人无情抛弃。过去5年，味精的消耗量从2013年的114.6万顿下降到2017年的92.2万吨。未来5年，还将继续持续下降态势，预计在2022年降至78.9万吨。
莲花味精在过去成为中国人厨房的必备品。
二十多年前，1990年代，无人不食味精。
黑白电视里每天都在播放“莲花味精，味道无可替代”的广告语。所提及的河南莲花味精，前身是1983年成立的河南省周口地区味精厂，后整体改制为国有独资公司。
它曾在中国人依赖味精让一日三餐满足挑剔味蕾的时代中，一度实现了数十亿元人民币的销售额，成为中国最大的味精生产商。中国也在1992年成为这个星球上使用味精最多的国家。
或许是为了甩掉味精“不健康”的帽子，莲花味精从2015年底更名为“莲花健康”，业务涉足智慧农业和创新金融等领域。但它的业绩每况愈下，财报体现为一年赚一年亏的状况——这是上市公司为避免被退市在财报上的惯用手法。
10月30日，莲花健康发布的2018年三季报显示，净利润为-9944.59万元，资产负债率达102.6%。这种颓势没有被扭转过。2015年至2017年，莲花健康的净利润分别为-1.55亿元、6524.74万元、-1.03亿元。亏损的同时，债台高筑——上述三年期间，公司资产负债率从99.5%升至105.9%。
健康饮食的趋势正在把曾经大行其道的食品大公司弄得狼狈不堪。麦当劳、可口可乐与亿滋等公司都正在减少糖与脂肪在其产品当中的含量，来避免被亿万级规模的消费市场摒弃。而味精生产商，则在这股风潮中显得更加被动。
成也味精，败也味精。味精没有变，只是人们对味精的态度不再一样。
相比从公元前1046年中国西周时代就开始制作的糖，以及从公元前6050年新石器时代开始被提炼的盐，味精这种调味品实在是太年轻了，至今也才110年的历史。
味精制造的是“鲜味”。人类为了认知这种味道也花费了不少时间。
1908年，日本东京帝国大学教授池田菊苗注意到，鲣鱼和海带的鱼汤均具有一种特别的滋味，与甜味、咸味、酸味和苦味很不一样。在此之前，古代罗马就已经有人使用鱼露来获得这种味道；厨师Auguste Escoffier在巴黎开设的那间昂贵的革新餐厅，也曾以这种味道名声大噪。
但只有池田菊苗把这种味道以化学的方式提炼出来——采用水提取和结晶的方法，从海带中分离出谷氨酸，而谷氨酸的盐称为谷氨酸盐，兼且易于结晶。池田教授他发现正是谷氨酸盐能令海带鱼汤变得美味可口，于是他讲这种物质研发成调味品。
池田教授教授还给这种味道起了一个名字，用umai（うまい，美味）与mi（味，味道）组合形成，叫做Umami（うま味），指“令人愉快且美味可口的味道，鲜味。”
1909年，日本铃木兄弟开始了商业化生产谷氨酸盐，起名“味之素”（日语：味の素）。味之素刚被发明出来的时候是一种奢侈品，从日本传到中国，广受欢迎。
原本研究火柴原料的上海化学工程师吴蕴初，在1922年研究出“味之素”的成分，创造出成本低廉的制造方法。翌年，他得到上海酱业巨商张逸云的支持，创建了天厨味精厂，生产 “佛手牌”味精。后来，这种味精制造技术还获得美、英、法等国的专利。
天厨味精问世后，尤其是1925年五卅运动之后，抵制日货的政治环境为中国本土生产的味精打开了市场，形成与日货“味之素”抗衡的局面，其后远销南洋。天厨味精厂后来演变为现在的冠生园天厨食品有限公司，目前主营业务仍然是味精、鸡精调味料和复合调味料。
味精在当时是奢侈品。
不到一斤的天厨味精在当时售价为7元，而一个普通家庭的月生活费也只不过几十元。在上海这样消费水平较高的大城市，味精也不常见。只有过年期间，大单位发放的“过年票”之中，味精才和家禽、粉丝、糖年糕一起出现。而味精厂逢年过节还给员工发味精，这被当成一种体面的礼品，可见这种白色结晶体在当年的地位。
但是两本著名的食谱，《菜谱集锦》和《中国名菜谱》中，介绍了中国各地的著名菜品，各种山珍海味之中，唯独只有一个共同点，原料表里经常出现“味精少许”几个字。
味精从高级餐厅和稀有品进入百姓家庭，是从味精开始大规模量产开始的。
1976年后，西湖、莲花、菱花几大味精厂的前身相继成立，国内也出现了无数乡镇味精小企业。不仅味精厂生产味精，连乳品厂这类八杆子打不着的工厂，也生产味精。中国家庭的厨房里，代表新式调味品的味精，和经过数千年沉淀的糖、盐、酱油站在了一起。1992年，中国成为世界味精生产的第一大国。
根据信息咨询公司IHS的数据，2014年全球共消费320万吨谷氨酸盐，中国的消费量就达到176万吨，占总量的55%。中国人平均每天食用味精量约为57毫克每千克体重——大概一个成年人每天要吃掉一小勺的味精。这个数字是西方国家的10倍。
各类调味品和小吃零食等包装食品的热销也依赖于鲜味的提升。鲜味剂也广泛用于液体调料，特鲜酱油、粉末调料、肉类加工、鱼类加工、饮食业等行业。以酱油为例，除了袋装的湖羊酱油，因为成本低廉而没有放置谷氨酸钠，以及100多元的高级酿造酱油里面没有谷氨酸钠，中间段的大多数产品中，都有这种成分。
2002至2010年，味精生产年均复合增长率达11.1%。
有趣的是，人们一边吃味精，一边怕味精。
中国民间一直存在各种恐怖传说，食用味精会致癌、会掉头发，甚至会变笨。
被记录在案的“味精有害论”，起源于1968年美籍华裔医生郭浩民发表在《新英格兰医学杂志》的一篇文章，描述了自己去中餐馆吃饭后，突然出现四肢发麻、心悸、浑身无力、头疼等症状，他猜测这可能是由于他吃的中餐里添加了味精所致。这个案例被媒体报道后，还创造出一个专有名词“中国餐馆症候群（Chinese Restaurant Syndrome）”。
真正有客人向方星提出拒绝味精，是在2010年前后。“他们是这里的常客，大多40多岁，收入中等以上。”他说。随后杭州望湖宾馆推出无味精厨房，就是受到这类人群的推动。
在某种程度上，人们放弃味精追求更为健康的饮食方式是由于经济收入的提升。
“中国消费者认为味精有害，是因为他们对健康饮食的认知有了提升。”英敏特食品与饮料研究副总监李梦对界面新闻表示，虽然“味精有害论”是1968年出现的，而那时候中国还在求温饱，顾不上研究味精。“现在生活富裕了，饮食文化越来越丰富，对健康饮食和调味品的用法积累了知识，才有（对味精）这样的意识。
在2018年英敏特对一二三线城市最新的调查中，有42％消费者表示尝试减少味精摄取，因此该市场增速明显放缓。而这个比例已经超过了尝试控制糖（39%）、盐（35%）、油（35%）摄入量的人数。
相比味精厂商，对这种趋势反应最快的是餐饮和酒店行业。
餐饮业和酒店行业对于味精的使用并没有统一规章制度，主要是看总厨的决策。另一方面，用不用味精与餐厅花费在调味品上的成本挂钩，也就是与毛利率挂钩——味精是最廉价的调味品，如果用鸡精、菌菇精、干贝素、纯鸡汤等代替，成本将上涨3倍以上。
目前在中国市场的大多数外资的高级酒店则坚决不使用味精。
“随着消费者对于健康餐饮的越加重视，酒店餐饮应当及时的做出调整和反应。不使用味精是为客人提供健康餐饮体验的举措之一。”凯悦酒店集团对界面新闻的回应称，“酒店餐厅改用高汤或其他纯天然调料，避免对口味带来的影响。”
但更多餐厅则是在选择一种更温和的办法。
海底捞向界面新闻称，在众多锅底中有不含味精锅底供顾客选择。
川菜连锁品牌眉州东坡为了迎合市场，曾经在2016年尝试了几个月不用味精。而这一动作使得内部的“健康派”和“调味派”争论不休，团队查阅了大量资料，逼得几乎人人都成了“味精专家”。但是无味精计划最后破产，原因很简单——消费者反馈，不对味。
“想改变顾客（对味精）的认知是很难的，但是最后真正体验（无味精）时，顾客另外一种声音又来了，觉得味道有一些变化，我们就强调没有用味精，但是顾客就要吃原来的味道。”眉州东坡副总裁郭晓东对界面新闻说。
关于味精的争议并不只存在于餐厅的厨房里。味精诞生的110年里，出现了大量研究旨在阐明它的功能和安全性，各国机构和国际组织对于味精的食用规定却各不相同。联合国农粮组织与世界卫生组织已于1987年宣布，取消过去对于成人食用味精量要限制的规定，除了一岁以内的婴孩之外，所有人都可正常食用。
欧盟食品安全局在2017年7月12日发表声明说，他们在重新评估味精安全性之后，认为最大限额要设为每天每公斤体重30毫克。
与食盐一样，味精中的主要成分谷氨酸钠中含有钠元素，过量摄入钠，会导致高血压等心脑血管疾病。因此，控制味精摄入量的基本原理和控制食盐一样，主要是为了防止过多食用钠。
对于味精危害的争议一直存在，但人们的饮食中又离不开调味品。
根据中国营养学会2016年发布的《中国居民膳食指南》，每人每日食盐量应少于6克，但是实际摄入量普遍达到10克左右，如果再加上味精中的钠，就更加超标了。
而消费者对于味精的敬而远之和象征性的抵制，在一些专业餐饮人士的眼里，不过是“办了健身卡就当自己运动过”的心态——全是心理安慰。
“其实消费者并不真正关心什么味精不味精的。他们去高档酒店用餐、去进口超市买食品的时候在意有没有用味精，但如果去一家街边的网红餐厅，排队了很长的队，能吃到就很开心，根本没人问过它有没有用味精。”供职于苏州一家国际高级酒店的甜点师邹伊森说。
杭州另一家中高档餐饮店的创始人苏涛对界面新闻说，“现在流行趋势是清淡和健康，大家都声称不放味精，其实是不用那个白色结晶体而已，替代品还是要用的，要不然菜肴的味道上不来，完全靠熬制高汤的方法替代味精是不现实的，因为很多菜不需要加汤水。”他说。
人们在寻找味精的替代品，和糖的替代品甜味剂一样讲求天然或者有机的概念。
人们在寻找味精的替代品，图为社交网络上流行的自制味精。
而鸡精则成为了现在暂时的选择。
咨询机构英敏特在2016年发布的相关报告显示，2011至2016年间，鸡精零售市场的销售额年均复合增长率约19.5%，2016年销售额达到38亿元人民币。英敏特表示，鸡精市场的增长主要得益于消费者使用鸡精代替味精来提鲜。但一些鸡精产品中也含有味精的成分。
生产酱汁、汤料，以及为餐饮公司提供解决方案的雀巢专业餐饮大中华区副总裁黄行毅在接受界面新闻采访时表示，目前为迪士尼、海底捞等客户提供不添加味精成分的鸡粉产品，虽然这部分只占整体业务的5%，随着一二线城市消费者的需求增加，预计未来业务也会有增长。
“无论味精有害无害，消费者的认知大多是基于对周边人的观察，以及从自己身体的感受出发，而不是从营养学的出发，采用的是经验主义而不是实证主义。”英敏特食品与饮料研究副总监李梦说。
杀死味精的，可能是“看法”，而非“事实”。
但味精厂商似乎没有太多的选择。2010年以后，已经有人说，味精行业的生命周期已接近尾声。
2013年《人民文摘》报道称，原先国家还有三四百家厂在生产味精，现在长江以南几乎都不做了，大鱼吃小鱼，现在一个大厂的产能就是过去几十家小厂的总和。”
江苏一家味精企业负责人透露，这家公司从2010年开始就不再生产味精，转而从事味精的分装。在产能过剩、产品同质化严重、环保门槛越来越高的情况下，许多小型味精企业被迫退出，但大型企业也并不好过。
“这个行业本身比较低端，技术含量低，企业也不去搞品牌，就是价格战。”曾担任国内味精行业某龙头企业高管的分析人士表示。随着市场的逐渐萎缩，味精行业正渐渐变得索然无味。
中国有许多味精厂已经不复存在。
莲花味精这样的大型味精厂也不是没有想过转型。
其实，莲花在1998年在上海证券交易所挂牌上市之后，一直尝试拓展业务的多元化，皮鞋、纯净水、物流、智慧农业、金融等等领域都有涉足，但没有这样的行业基础最终却无济于事。
而最近12年里，莲花先后4次传出重组计划，却一一落空。2006年，莲花味精首次爆出重组，JP摩根、高盛、美林等海外财团欲出面，帮助莲花味精进行融资；2008年，市场传言美国黑石集团有可能收购莲花味精，这两次传闻均未成真。
2014年，莲花公告称第二大股东项城市天安科技有限公司与浙江睿康投资有限公司签订了股权转让协议，其后很快又宣告计划终止。2015年，莲花再次发公告，拟进行债务重组和资产收购重大事项，并以此停牌，但第四次遇挫。
今年内，莲花健康包括董事长在内的多名高官相继辞职，公司控股股东浙江睿康投资有限公司持有的1.25亿股，先后被河南省中院、安徽省高院、北京市三中院、江苏省高院轮候冻结，莲花或将易主国厚资产。
莲花健康没有回应界面新闻的采访请求。梅花集团、西湖味精厂与冠生园天厨非上市公司没有对外披露经营状况，也拒绝了界面新闻的采访。根据企业信息查询平台企查查上的公开信息，近5年来，上海冠生园天厨调味品有限公司的职工人数已经从2013年的183人逐年下降到2017年的118人，减少了三成以上。
英国《金融时报》在今年的一篇报道中描述道，莲花公司的衰落使其总部所在地——拥有大约100万人口、位于北京以南约600公里的项城受到致命打击。“男工人基本都离开这里，到外地找工作去了。”一家商店的店员马春对《金融时报》说，“它曾经是我们市最强的企业。”
许多当地人都说，最近几年许多莲花的员工都已经提前退休了，而这并非他们的本意。一位莲花的前员工说，“这里的每一条街上都可以找到一个下岗的莲花员工。”