11月1日上午，习近平总书记主持召开民营企业座谈会并发表重要讲话。
习近平指出，在全面建成小康社会、进而全面建设社会主义现代化国家的新征程中，我国民营经济只能壮大、不能弱化，不仅不能“离场”，而且要走向更加广阔的舞台。
习近平强调，民营经济是我国经济制度的内在要素，民营企业和民营企业家是我们自己人。
习近平指出，近来，一些民营企业在经营发展中遇到市场、融资、转型等方面的困难和问题，成因是多方面的，是外部因素和内部因素、客观原因和主观原因等多重矛盾问题碰头的结果。这些困难是发展中的困难、前进中的问题、成长中的烦恼，一定能在发展中得到解决。
座谈会上，东软集团董事长兼首席执行官刘积仁、万向集团CEO鲁伟鼎、时代集团负责人王小兰、安徽艾可蓝环保股份有限公司董事长刘屹、恒瑞医药董事长孙飘扬、星箭特种玻璃总经理卢勇、商汤科技创始人汤晓鸥、通威集团董事局主席刘汉元、众人科技创始人谈剑锋、和同信息董事长兼总经理耿哲刘10位企业家代表先后发言，就新形势下支持民营企业发展提出意见和建议。
此前一天的10月31日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。会议强调，要坚持“两个毫不动摇”，促进多种所有制经济共同发展，研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难。
六大举措解决民企困难
习近平在座谈会上指出，保持定力，增强信心，集中精力办好自己的事情，是我们应对各种风险挑战的关键。当前，我国经济运行总体平稳、稳中有进，主要指标保持在合理区间。同时，我国经济发展的不确定性明显上升，下行压力有所加大，企业经营困难增多。这些都是前进中必然遇到的问题。
习近平强调，一段时间以来，社会上有的人发表了一些否定、怀疑民营经济的言论。比如，有的人提出所谓“民营经济离场论”，说民营经济已经完成使命，要退出历史舞台；有的人提出所谓“新公私合营论”，把现在的混合所有制改革曲解为新一轮“公私合营”；有的人说加强企业党建和工会工作是要对民营企业进行控制，等等。这些说法是完全错误的，不符合党的大政方针。
习近平指出，在我国经济发展进程中，要不断为民营经济营造更好发展环境，帮助民营经济解决发展中的困难，变压力为动力，让民营经济创新源泉充分涌流，让民营经济创造活力充分迸发。当前要抓好6个方面政策举措落实。
六大举措包括减轻企业税费负担，解决民营企业融资难融资贵问题，营造公平竞争环境，完善政策执行方式，构建亲清新型政商关系，保护企业家人身和财产安全。
上海财经大学500强企业研究中心财务金融教授宋文阁对21世纪经济报道记者表示，六大措施非常及时、非常精准、非常有力，这是定调民营企业高质量发展的最强有力的实招、快招、灵招。
“需要搞清楚的一个问题是，为什么当前民企对遇到的问题反响要比国有企业和外资企业更加强烈。”江苏省社科院副研究员何雨对21世纪经济报道记者分析。
何雨认为，总书记的发言，抓住了当前民企发展中的痛点，回答了诸多疑问，特别是“对一些民营企业历史上曾经有过的一些不规范行为，要以发展的眼光看问题，按照罪刑法定、疑罪从无的原则处理，让企业家卸下思想包袱，轻装前进”的观点更加具体务实。
参会企业家吃下定心丸
参加座谈会并发言的10位企业家代表所从事的行业大多属于高技术领域，比如商汤科技从事人工智能，星箭特种玻璃生产的产品用在“神舟十号”飞船上，东软、众人科技、和同信息均与信息技术相关。此外，还包括万向集团、时代集团等制造业企业。
除了这10位企业家外，还有腾讯公司董事会主席兼首席执行官马化腾，杭州娃哈哈集团有限公司董事长宗庆后，百度公司创始人、董事长兼首席执行官李彦宏，小米科技有限责任公司董事长兼首席执行官雷军，苏宁控股集团董事长张近东，红豆集团董事局主席兼CEO周海江，亨通集团董事长崔根良等企业家参加座谈会。
11月1日晚，恒瑞集团董事长孙飘扬对21世纪经济报道记者表示，在上午召开的座谈会上，他简要介绍了当前企业经营中遇到的问题，并提出了三个方面的建议。
孙飘扬表示，目前遇到的问题主要是企业研发、生产成本的快速上涨。在研发领域，企业近些年来主要聚集高科技，探索更前沿的理论和技术，因此投入进入到一个翻倍期，这是正常的，药企的研发必须考虑的周期至少达到10年。在生产上，当前面临着原料成本翻倍，采购价快速上涨，部分原材料价格上扬2-3倍，也有涨价几十倍的。
在建议方面，孙飘扬表示，一是提出鼓励创新药研发的政策；二是对一次性评价试点的建议；三是企业降成本方面的想法。
11月1日晚，在回到公司后，中国民间商会副会长、红豆集团董事局主席兼CEO周海江召集了集团中层以上干部开会，传达上午座谈会的精神。
习总书记在会议结束时，特意与50多位参会的民营企业代表一一握手。周海江在电话中对21世纪经济报道记者表示，总书记的讲话，体现了对民营企业发展毫不含糊的关心、毫不动摇的支持，让所有民营企业吃下“定心丸”。
就习总书记在讲话中明确要求民营企业要建立好现代企业制度，周海江认为，完善的现代企业应该由三部分构成：边界清晰的多元产权制度、制衡高效的法人治理制度、体系科学的经营管理制度。
周海江表示，对习总书记提出的练“内功”和社会责任的观点感触很深，红豆集团正在实践探索“现代企业制度+企业党建+社会责任”三位一体的“中国特色现代企业制度”。
11月1日晚，参与座谈会的苏宁控股集团董事长张近东委托集团新闻发言人对21世纪经济报道记者表示，座谈会上，围绕民营企业的发展，总书记进一步重申了“两个毫不动摇”的重大方针，多次反复强调“没有变”，战略性的提出要抓好减轻企业税费负担、解决民营企业融资难融资贵问题、营造公平竞争环境等六大举措，这必然会进一步的激发广大民营企业家创新创业的热情。
发言人转述张近东的观点称，民营企业是改革开放的产物，是改革开放的见证者、参与者，也是最大的受益者，总书记的讲话让民企进一步坚信，随着改革开放不断深化，民营企业路子肯定会越走越宽，民营企业有能力、也有责任承担起更大的国家使命和国家责任，创造更大的社会价值。
“虽然座谈会没有安排我们发言，但我们提交了书面材料。总体上我们认为，从企业具体实践出发，当前民企遇到的问题具备共性。”陪同亨通集团董事长崔根良参会的一位高管对21世纪经济报道记者表示，总书记提出的六大措施非常精准，对于解决民企遇到的具体问题可谓是“对症下药”，必定会让民企充满信心、轻装上阵。
半年时间不到，均胜电子（600699.SH）已砸下15.56亿元用于回购股份，这一数字超过了公司前三季净利润。
均胜电子如此豪气的背后，有着充足的“家底”作为支撑。截至9月底，其期末现金及现金等价物余额达56.1亿元，同时经营性现金流净额也达到13.6亿元，这无疑为公司巨额回购带来了底气。
这一道理，放在其他上市公司同样适用。在当前回购资金以上市公司“自有资金或自筹资金”为主的背景下，“有钱”尤为重要。
21世纪经济报道记者注意到，剔除金融行业外，周期性行业前三季度现金及现金等价物余额增幅最大，计算机、通信和服装等行业这一指标较年初则出现不同程度的下滑。
“现金及等价物余额，相当于已有的存款，经营性现金流扣除维持公司经营的必要支出后，并未新增其他固定资产开支，留存下来的净额则可以用作回购。”11月1日，一位上市公司财务总监介绍称，若公司资金维持正常经营都困难，后续执行回购计划也会存在一定难度。
周期股“家底”骤增
据统计，今年三季度末，A股上市公司期末现金及现金等价物余额总计16.16万亿元，较年初时增加6.1%。
对比数据可以看出，今年二季度、三季度上述指标环比增速有所提升，一季度环比增速为0.5%，二、三季度时则提升到了3%和2.2%。
这或许与宏观去杠杆，企业加大现金储备、资金回流银行有关。位于头部的几家银行，该指标均出现大幅增加，如工商银行（601398.SH）当期便净增加近24%。
细分到板块，各家公司“家底”的变化与行业趋势保持了一致，周期性行业现金余额全线大幅增长。
21世纪经济报道记者统计发现，申万28个一级行业中，建材、钢铁、非银、采掘和化工“现金及现金等价物”均值增长排名靠前，较去年底分别增长40.9%、29.25%、25.25%、25.11%和19.87%。
以钢铁行业为例，2017年底时该数据均值为32.36亿元，至今年三季度末时已经增加至41.84亿元。
不过，虽然上述行业具备较强的回购能力，但本轮下跌过程中，其股价跌幅要明显小于其他板块，同时周期性行业公司多属国企，是否有充足的回购动力也需考量。
相比之下，机械、计算机和传媒三大行业现金及现金等价物，则较去年底出现20%以上的下降。
“主营业务带来的现金流规模，如果始终保持较大流入，说明公司具备持续的造血能力。在剔除原料、人工等必要的成本支出，公司又未将其转化成固定资产投资。”上述财务总监介绍称，那么留存资金对于上市公司而言可以自由使用，这也可以作为公司回购股份的资金支持。
换言之，将现金及现金等价物比作上市公司的“存款”，而经营性现金流净额则可视为日常性“工资”收入。
这一指标的变化趋势，与上述周期行业“家底”迅速增加的情况保持了一致，海螺水泥（600585.SH）、万华化学（600309.SH）等行业龙头资金流入净额较上年同期均出现明显提升。
家电行业的青岛海尔（600690.SH）、美的集团（000333.SZ）则同比小幅下降，另有1300余家上市公司该指标为负数。
11月1日，四川一位职业投资者指出，这是行业特点所致，毕竟三季度还是在做业务阶段，货款很多需要到年底才能收回，所以表现在财报上，很多企业经营性现金流还是负数，预计到年底便会有所转正。
回购的“变量”
据川财证券统计，截至10月26日，A股2018年共581家公司实施股票回购，已回购金额299亿元，创下了2011年以来的新高。
即便如此，各家公司是否会如市场预期般启动回购，仍存较强不确定性。
21世纪经济报道记者注意到，前述很多现金储备丰富的企业，今年经营情况本身向好、估值优势明显，而股票跌幅较大的中小盘公司，本身又缺乏“家底”作为回购资金支撑，二者十分矛盾。
所以，很多上市公司在发布回购方案时，资金来源多为自有资金或自筹资金。
“衡量回购能力的同时，也许考虑到上市公司整体负债情况，若负债率本就处于高位，公司又无更多的资金储备，如何来保证回购？”上述投资者提出了这样一个疑问。
这需要对单个公司的具体情况进行分析。
以前述均胜电子为例，公司今年5月通过回购方案，公司半年报负债率虽然高于行业平均水平，但彼时公司短期可变现的现金及等价物余额则高达58.5亿元。
更何况，当期公司还有11.52亿元的现金流净额流入，“存款”与持续的“工资”流入，无疑为公司砸下15.6亿元回购股份提供了底气。
“全部A股期末及期末现金等价物余额，占当期总资产的6.71%，高于全部美股最近披露的报告期末现金及现金等价物占比5.25%，股份回购仍有较大实施空间。”川财证券研报指出。
不过，并非所有的回购方案都能够全额完成，实施过程中还受到股价波动等因素影响。
2012年2月，宁波华翔（002048.SZ）曾因“公司估值处于低位”，股东大会通过了股份回购方案。此次回购分两期执行，第一期计划投入资金不超过5亿元，第二期计划投入资金6亿元。
6个月回购期满后，公司实际回购金额1.6亿元。宁波华翔将其归结为，“股价未曾满足回购条件”等。
2017年4月，利民股份（002734.SZ）发布的回购公告中，也藏有彩蛋，“即便达到本预案确定的回购股份价格，公司也可能不会在二级市场实施回购。”
强大的现金流可以为回购提供支持，但回购动力是否足够？未来能否如计划般执行？更加重要。
显然，中国平安（601318.SH）抛出的“千亿回购案”，同样值得商榷。
日前，世界银行发布的《2019年营商环境报告：强化培训，促进改革》称，中国在2018年一年实施的改革数量居东亚太平洋地区之首，在全球营商环境排名中从上期的第78位跃升至第46位，这是一个巨大的进步。
这份报告显示，在过去一年里，中国为中小企业改善营商环境实施的改革数量创纪录，位列今年营商环境改善全球前十。世界银行中国局局长郝福满说，这体现出中国政府对培育创新和私营企业的高度重视。世界银行的调查结果与上海美国商会几个月前进行的一项调查大致相符，该调查显示，34%的受访者认为中国对外资企业的政策有所改善，高于2017年的28%。
中国营商环境的巨大进步被市场的不确定性掩盖了。在过去几个月，由于流动性受到影响，民间舆论认为民营企业遭受了不公正的待遇。这种舆论淹没了营商环境改善的事实。现在，中国正在以更大的力度支持中小企业与民营企业的发展，这意味着他们的营商环境将会继续不断提升。
去年7月17日，习近平总书记在中央财经领导小组第十六次会议上强调，要改善投资和市场环境，加快对外开放步伐，降低市场运行成本，营造稳定公平透明、可预期的营商环境，加快建设开放型经济新体制，推动我国经济持续健康发展。自此中国开始部署加快改善营商环境。
十九大提出建设现代化经济体系、促进高质量发展的目标，营商环境的好坏决定了这两个目标能否实现。依照部署，首先是要建设开放型经济体，通过开放，促进我们自身加快制度建设、法规建设，改善营商环境和创新环境，降低市场运行成本，提高运行效率，提升国际竞争力。营商环境的改善和提升，则会进一步推动中国企业与跨国公司在一个更公平、更有效率的环境中发展、竞争，推进供给侧结构性改革，推动整体经济实现高质量发展。
世行的报告表明，过去一年中国在营商环境改善方面落实得比较积极有效，但是，由于其仅仅调查北京与上海两个样本城市，这两个一线国际化城市营商环境原本就相对良好，因此，可能不能代表整个中国的实际进步水平，尤其是大量中西部城市需要更加努力。营商环境是一个地区市场环境、政务环境、法治环境、社会环境等方面的综合体现。能否持续优化营商环境，是一个地区吸引要素集聚的关键，最终影响地区发展的进程。
世行的报告也提醒我们，中国政府致力于改善营商环境，扩大开放，建立公平竞争的市场经济体系。这不仅是一个战略目标，也得到了有效的积极的执行。中国经济出现的一些问题，用一位国际投资经理的话讲，就是“当前中国市场面临的不是基本面的问题，而是在去杠杆和贸易摩擦背景下信心的溃散”。我们应该静下心来看看，中国经济基本面没问题，改革也在加速推进，营商环境不断改善，应该更有信心面对市场周期的挑战，主动适应新的环境，成为推动经济高质量发展的参与者。
11月1日，习近平总书记主持召开民营企业座谈会并发表重要讲话，他指出，在我国经济发展进程中，要不断为民营经济营造更好发展环境，帮助民营经济解决发展中的困难，变压力为动力，让民营经济创新源泉充分涌流，让民营经济创造活力充分迸发。为此他提出了围绕6个方面为民营经济营造更好发展环境，其中包括减轻企业税费负担，解决民营企业融资难融资贵问题，营造公平竞争环境，完善政策执行方式，构建亲清新型政商关系，保护企业家人身和财产安全。这些政策举措将为民营企业进一步大幅改善和提升营商环境。
当然，目前我国从重视增长规模与速度的粗放式发展方式，进入高质量发展阶段，营商环境的改善以及最终建设现代化经济体系，只会对那些遵纪守法并具有市场竞争力的企业有用，相反，那些缺乏竞争力或者不合规合法的企业，在一个基于法治的公平竞争环境中很难生存。这些落后企业的衰败和倒闭，不应该继续归咎于“营商环境”，应该从自身内部找原因。正因如此，习近平总书记在座谈会上也对民营经济人士提出了一些期望，希望他们讲正气、走正道，做到聚精会神办企业、遵纪守法搞经营，在合法合规中提高企业竞争能力。
今年以来，由于受内外部多重因素叠加影响，部分民营和小微企业的融资及经营状况出现一定程度的困难。
11月2日上午，央行营业管理部联合北京银保监局筹备组、北京证监局、市发展改革委、市经济信息化委、市财政局、市金融局等部门共同组织召开“北京深化民营和小微企业金融服务推进会”，并发布《关于进一步深化北京民营和小微企业金融服务的实施意见》（以下简称《实施意见》）。
《实施意见》从货币政策、政策协同、激励机制、考核评估和营商环境等五个方面提出20条支持措施，加强对民营和小微企业的支持力度。主要有六方面亮点：
一、设立专项再贴现额度
今年以来，人民银行增加再贷款、再贴现额度共3000亿元，支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。结合北京辖区金融机构再贴现业务需求情况，营业管理部将向人总行新争取的再贴现额度，现全部用于支持小微和民营企业；目前配置的专项额度达到70亿元，在营业管理部全部再贴现额度中的占比超过60%。
具体来说，就是营业管理部运用70亿元的低成本央行资金，专门为小微、民营企业签发或收受的票据办理再贴现，引导金融机构票据融资业务向小微、民营企业倾斜。通过循环使用，每年可支持小微、民营企业获得不少于120亿元的票据融资。
此外，营业管理部还将继续用好300亿元的常备借贷便利额度，为辖区内符合条件的金融机构发放小微和民营企业贷款提供及时的流动性支持。
二、打造民营、小微企业票据融资服务直通车
为用足用好专项再贴现额度，营业管理部同时着手对再贴现业务管理制度进行修订，简化审批流程，明确对低于一定金额的小微、民营企业票据于2个工作日内完成审批，提高再贴现额度使用效率，进一步保障实现120亿元的年度投放目标。
为服务全国科技创新中心建设，营业管理部于2015年设立中关村中心支行。本次在中关村中心支行增设再贴现窗口，旨在便利示范区金融机构办理再贴现业务，引导其加大对注册在中关村示范区的科技型小微、民营企业的票据融资支持力度。
三、用好民营企业债券融资支持工具
今年以来，受多重因素影响，民营企业债券违约率明显上升，金融市场和部分金融机构对民企风险偏好有所下降，形成负面反馈循环。单纯依靠市场力量自我校正短期内很难见效，需要对市场非理性行为及时校正。在此背景下，人民银行引导设立民企债券融资支持工具，向市场传递积极明确的支持信号，修复债市融资功能。
营业管理部贯彻落实“民营企业债券融资支持工具”相关政策精神，第一时间与北京市有关政府部门对接，结合企业意愿锁定符合条件的民营企业；同时推动协调金融机构、债券市场专业机构积极参与，共同支持暂时遇到流动性困难但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。目前北京市首批3家民营企业已经与主承销商、政策性融资担保机构、中债信用增进公司达成意向协议。
此外《实施意见》提出，北京市将设立市融资担保基金，构建政策性融资担保体系，鼓励担保机构和再担保机构积极开展小微企业融资担保业务。
四、引导辖内银行切实降低小微企业贷款利率
前期，营业管理部对辖内银行利率定价进行深入督导调研，辖内95%以上的银行已推行了小微企业贷款内部资金转移优惠价格。《实施意见》进一步明确、细化相关要求，推动切实降低企业融资成本。一是要求定向降准范围内的金融机构小微企业贷款加权平均利率不高于2018年第一季度。二是要求辖区内各银行建立小微贷款成本、利率、收益分配跟踪监测机制，确保相关激励措施向分支机构有效传导；新发放小微企业贷款平均利率应较实施内部资金转移价格优惠措施前有所下降。
五、拓展外债宏观审慎管理试点
营业管理部近期在中关村开展资本项目便利化政策试点，主要内容一是试点范围扩大至中关村示范区“一区十六园”高新技术企业；二是实施资本项目收入结汇支付便利化政策，符合条件的试点企业在办理资本项目外汇收入境内支付时，无需事先逐笔向银行提交真实性证明材料，凭支付明令直接办理；三是升级外债便利化政策，允许非投资性试点企业使用外债资金开展一定范围内的股权投资，试点企业外债注销登记改由银行直接办理。试点政策突出资金使用灵活、流程简化的特点，便利化程度大幅提高。
六、优化小微企业金融服务体系
营业管理部会同北京市相关政府部门积极推进小微企业信用体系建设，取得显著成效，北京市小微企业信用贷款占比位于全国前列，贷款质量保持良好水平。下一步，将进一步整合各方信息以及政策资源，构建“互联网+大数据+金融”的小微企业组合金融服务体系。探索研究搭建小微企业金融综合服务平台的工作方案。
当日，央行副行长朱鹤新、北京市副市长殷勇出席会议并发表讲话。人民银行金融市场司、国家外汇管理局资本项目管理司、银行间市场交易商协会、北京地区各相关部门、30余家金融机构、60余家民营和小微企业代表约200人参会。
证监会关于试点定向可转债并购的话音刚落，就有上市公司抢先喝上了“头啖汤”！
11月2日早间，赛腾股份公告称，公司拟筹划发行定向可转换债券及股份购买资产并配套融资事宜，公司本次拟购买的标的资产属于先进制造行业，公司已经委托华泰联合证券有限责任公司等中介机构论证并设计方案。公司股票自11月2日开市起停牌。
赛腾股份特别强调，公司本次筹划发行定向可转换债券购买资产方案贯彻落实了《证监会试点定向可转债并购支持上市公司发展》的相关通知文件精神，且涉及发行定向可转换债券方案属于重大无先例事项，使得重组方案需进行反复的沟通、论证和完善工作。
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并购重组市场的春天
10月30日，证监会上市部找5家券商讨论定向可转债；
11月1日晚间，证监会发布《证监会试点定向可转债并购支持上市公司发展》表示，积极推进以定向可转债作为并购重组交易支付工具的试点，支持包括民营控股上市公司在内的各类企业通过并购重组做优做强。
11月2日早上，赛腾股份启动试点。
由此，可见证监会对定向可转债的支持力度之大、对市场主体诉求的回应之迅速。
国内某大型券商投行部负责人告诉中国证券报（ID：xhszzb）记者，感觉并购重组市场的春天要来了！
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实际上，2014年3月国务院发布的《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》和2014年6月证监会修订发布的《上市公司重大资产重组管理办法》，就明确了定向可转债可以作为支付工具用于并购重组。
而选择今年此时试点，天风证券认为有着内在的合理性：
第一，2017年再融资新规后，转债作为定向增发的替代者承担了很大一部分再融资职能，但是相对于2015年1.8万亿的定增规模，转债的发行量还不能完全替代；
第二，部分参与定增资金在退出定增市场后，还没找到合适的投资渠道，转债受限于流动性以及购买规模等问题，很难完全替代；
第三，基础法规已经完善，并且有中小企业私募可转债的先例；
第四，海外转债市场早有类似定向增发的非公开募集的转债，例如美国，依靠144A法则发行的私募可转债，在2018年4月份余额仍有213亿美元。
另外，今年二级市场大幅调整，股份支付遇阻，很多上市公司现金流捉襟见肘，在此情况下，定向可转债作为一种重要的支付工具进行试点可谓正当其时，有望打破并购重组过程中的支付瓶颈。
操刀赛腾股份定向可转债试点的华泰联合证券董事总经理劳志明告诉中国证券报（ID：xhszzb）记者：
“比如上市公司特别想收购某个标的，现金购买却没钱，想发股又感觉股价太低摊薄太大，那么定向可转债就可以有效地解决问题。比如当前股价10元，可以把转股价格提高到15元。未来股价涨到15以上，对方换股解决了摊薄问题，皆大欢喜。如果股价没到15元，也解决了现金的延迟支付和双方阶段性绑定的问题，至少时间换空间这事能有希望做成。”
定向可转债的优势
那么，在并购重组中如何运用定向可转债这一支付工具呢？
业内人士指出，定向可转债的应用十分广泛，比如再融资、PE融资、引入战投等。在并购重组中，定向可转债有两种用途：一是作为直接支付工具，向被收购对象发行；二是作为间接支付工具，向第三方对象发行融资，然后用于收购。
不过，有投行人士人为，定向可转债在并购中的最终定位可能只能向交易对方定向发行，而不能向特定第三方发行募集资金再用于支付对价，因为无论是国务院文件还是《重大资产重组办法》的规定，以及周四晚间证监会的政策通报，定向可转债只是作为支付交易对价的工具，而不是作为融资工具。
与现金支付和股份支付等支付方式相比，定向可转债又有哪些优势呢？
证监会的官方说法如下：
“上市公司在并购重组中定向发行可转换债券作为支付工具，有利于增加并购交易谈判弹性，为交易提供更为灵活的利益博弈机制，有利于有效缓解上市公司现金压力及大股东股权稀释风险，丰富并购重组融资渠道。”
再来看劳志明是怎么点评的：
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今天上午，劳志明撰文具体分析了定向可转债相比现金或股份支付的优势：
现金支付对买方现金储备和融资能力有要求高，同时交易对方完全变现，也不利于后续整合和税务筹划等。所以上市公司并购尤其是大额交易还是以发股支付为主，但是发股支付也并非完美，在交易实践中也会有各种分歧，核心在于后续股价走势上。上市公司可能认为自己股份低不愿意发股支付，卖家更担心换股后股价下跌而利益受损。
定向可转债就能很好地解决上述分歧，比如当前股价是10元钱，卖家担心后续股价会跌不愿意换股，可以接受定向可转债作为支付方式。未来三年内有权按照10元价格换成股份，如果股价上涨就可以赚取市场差价。如果股价走势不好低于10元钱，也可以选择持有债权而不换股，未来要求上市公司还本付息。
微博上也有很多点评：
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国信证券则对现金、股份和定向可转债三中支付工具进行对比：
发行细节还需明确
实际上，定向可转债作为一种支付工具用于收购在国内也有过案例。
2004年4月，大唐电信和华平创投签订了投资协议，大唐电信向华平创投发行定向可转债，募集资金用于收购控股子公司大唐微电子的股权。
方案分两步实施：
第一步，大唐电信控股向华平创投所属8家机构定向发行2843万美元的可转换债券，该笔资金中折合人民币8200万元部分用于大唐电信控股收购大唐电信持有的大唐微电子31.71%的股权，剩余人民币1.54亿元将投入大唐微电子，用于微电子在芯片方面的研发和生产，同时华平中国投资第一有限公司以人民币1300万元的价格收购大唐微电子5%的股权；
第二步，大唐电信控股继续向华平所属8家投资机构发行4157万美元的可转换债券，部分资金将用于收购大唐电信和西安大唐电信持有的58.29%大唐微电子股份，剩余资金将投入大唐微电子。华平创投持有的可转换债券在转换期内转换为大唐电信控股股权后，将持有该公司38.65%的股权，而大唐电信控股持有大唐微电子90%的股权。
国信证券当时分析称，如果方案能够成功，那么大唐微电子股权架构基本转为红筹，为后续境外上市打好基础。而一旦成功境外上市，华平创投即可得利退出，可谓皆大欢喜。
不过，2005年随着双方彻底闹掰，该方案最终没有成行。但其中经验仍有可借鉴之处。
目前，定向可转债的发行细节还需要明确，相信通过试点会逐步明确。赛腾股份表示，预计在不超过5个交易日的时间内披露本次重组方案。劳志明也指出，定向可转债作为并购重组的支付工具，其实研究也很久了，对于其法规适用也有过争论，比如是否要适用发行债券的标准，是否要参照公开发行可转债来管，还有附转股权利是否是变相的权证等。
总之，作为并购重组市场的重大利好，定向可转债并购的细则最终如何非常值得期待。有投行人士指出，本次证监会推出定向可转债试点，是自2005年股权分置改革试点以来少有的举措，没有细则，市场先行，一事一议，形成惯例，最后形成正式规范。市场各主体要珍惜监管善意，有效利用这项工具。
“年终奖不知道还有没有，我只希望能按时拿到该有的项目奖励。”北京某基金公司人士对记者说。
A股市场单边下行，前10个月上证综指累计下跌21.3%、创业板指更是累计下挫27.22%。受此影响，权益类基金表现惨不忍睹。但债券型基金却受益于债市收益率单边下行，今年以来债基平均收益率为2.8%。
业绩不佳，新基金的成立、募集处于冰点，老基金中迷你基金和清盘基金日益增多。不过“东方不亮西方亮”，在基金销售“寒冬”中，中短债基金异军突起，成为基金行业难得的一抹亮色；另外机构借道ETF热情高涨，非货币基金ETF突破3000亿。
今年以来影响大资管形态走势的重磅政策不断，公募行业同样受到很大影响。在新的竞争与合作格局中，货币基金与指数基金也迎来各自不同的命运。
基金销售寒冬
Wind统计显示，截至今年10月30日收盘，股票型基金的平均收益率为-22.18%、混合型基金的平均收益率为-13%、债券型基金的算数平均收益率为2.83%。今年以来，债券型基金明显跑赢了股票和混合型基金。
“二季度确定了债市是单边下行的趋势。所以我二季度的时候几乎清仓了股票，满仓了债券。”上海一位债券基金经理向记者透露道。
“今年所有基金的收益情况，股票几乎全线覆没，大量的公募债券基金却是跑输业绩基准的。如果前两年有浮亏的债在持仓里面，但今年是没有办法动的，除非有新的资金盈利填平之前的亏损。”该上海公募债券基金经理进一步表示。
在当前市场情绪下，“新基金难发难卖，老基金清盘加速”愈发明显。基金三季报数据显示，截至今年三季度末，共有700只公募基金净值规模不足5000万元，占基金总数的14.42%，相比仍在存续期的二季度611只迷你基金，数量增长14.57%。
对于一些有刚性负债成本的资金来说，无论是受到资管新规还是投资模式的影响，这些“资金”或存在退出市场的情形，对市场来说也是一个重要风险点。
在眼下基金销售的“寒冬”中，中短债基金却异军突起，成为渠道和基金公司竞相追逐的对象。Wind统计显示，截至目前，剔除今年以来成立的中短债产品，中短债基金最高收益率为5.36%，最低为3.5%，平均收益率为4.51%。根据已披露的数据，部分中短债基金在一个季度里规模便增长了近50亿元。记者还了解到，一只中短债基金成立不到一年时间，规模已经超过了百亿元。
业内人士指出，虽然今年以来债基表现抢眼，但在债基上赚到钱的零售客户却并不多。“今年最赚钱的债券基金，真正属于零售客户拿到的只有5%的比例，95%都是机构资金。其实这些年公募基金结构化形势分明，很多债券的零售客户数量都是停滞不前的。”上述上海公募债券基金经理表示。
由于央行逆回购、MLF利率的调低，货币基金近几个月的收益率也在不断走低。由于货币基金底层资产都是投资短期的同业存单、逆回购等，因此其收益率也随之不断下降。货币基金收益率也在9月中上旬首次跌破3%，创了近1年半的低点。
“短端利率持续上行，收益率曲线陡峭程度有所修复，流动性宽松预期没有变化，市场对流动性忧虑不大。根据央行资产负债表中对其他存款性公司负债这一指标，目前银行同业需求趋势上仍在下降，暂未出现拐点，未来需结合多方面因素持续关注。”深圳一位公募债券基金经理则表示。
货币的两面
Wind统计显示，今年初，全部公募基金的总规模是11.55万亿元，截至9月底，这一数字变为13.24万亿元，前三季度累计增加1.69万亿元，累计增幅约为12.76%。货币基金仍然是公募基金的“顶梁柱”，截至9月底，货币基金的规模为8.92万亿元，相比年初的7.13万亿增加1.79万亿元。
今年前10个月，共计成立新基金661只，其中股票型基金97只、混合型基金300只、债券型基金254只。值得注意的是，今年以来公募基金加大在指数基金领域的布局力度，前十个月共计约有114只指数基金成立（A、B、C份额分开计算）。记者了解到，今年以来险资等机构借道ETF进行布局的热情持续高涨，比如尽管创业板创四年来新低，险资却出现逆势加仓的情形。10月23日，银华央企结构调整ETF发布成立公告，该只基金以72.3亿元的募集金额，震动整个基金发行市场。
不过，硬币的另一面是由于公募基金募集难度越来越大，以致于众多基金管理人纷纷开始自购。“不过众多基金经理谈及自购行为一致表示，与对后市的态度关联不大，对于自购的产品不会分配过多的时间和精力。”有券商在研报中表示。
今年以来公募基金同样深受“黑天鹅”影响。上半年违约事件频发，平均违约规模持续提升，信用风险同比有所扩大。比如在“爆雷”的某上市公司中，10余家公募基金涉身其中。
根据三季报的统计，从已经公布的基金股票持仓汇总情况看，2018年第三季度偏股基金股票持仓占净值的比例由2018年第二季度的71.21%上升至72.3%，环比上升1.09个百分点，而前一季度环比下降0.83个百分点。这说明基金经理在2018年第三季度的股票持仓比例上升，创2015年二季度以来新高。
另外，今年以来公募基金行业有两个重磅的创新品种，分别是战略配售基金和养老目标日期基金。6月6日下午，华夏、招商、南方等6家基金公司拿到了证监会下发的《关于准予XX3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金（LOF）注册的批复》。这些战略配售基金可投资以IPO、CDR（中国存托凭证）形式回归A股的科技巨头。
首批养老目标基金则在今年8月份出炉。自今年3月2日证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》以来，养老目标基金备受市场关注，8月28日起，首只养老目标基金——华夏养老目标日期2040三年持有混合型基金中基金（FOF）启动发行，养老基金正式面向广大的个人群体。
约2个多月后，第二批养老目标基金也拿到了“准生证”。据了解，约9家基金公司接到了第二批养老目标基金获批的通知。此次获批的九家基金公司分别为汇添富、华夏、华安、建信、中欧、嘉实、泰达宏利、国泰以及兴全。
美东时间周四（11月1日）收盘后，苹果发布2018年第三季度（苹果2018财年第四财季）财报，虽然盈利和收入均创新高，但以iPhone为首的三大电子设备销量均同比下滑，且下一季度营收预测偏谨慎。
此外，报告期内苹果每股收益、营收和App Store等服务业务收入虽然均创单季最高纪录，但iPhone销量和服务业务收入均低于市场预期，同比增长均放缓，iPad和Mac销量甚至出现下滑。
更重要的是，在年末重磅购物季所在的第四季度，苹果的营收预测中位值低于市场预期。下一季度业绩可能有令华尔街失望的风险。
美股周四盘后，苹果股价一度重挫7%，市值蒸发近700亿美元，并跌破了1万亿美元的关口。
iPhone为首的三大硬件销量均同比下滑
苹果公司称，在报告期内，公司的收入同比大涨20%至629亿美元（高于市场预期的614.4亿美元），利润飙升32%至141.3亿美元，其中部分得益于美国国内政策带来的积极影响。此外，苹果本季度EPS达到创纪录的2.91美元，同比增长20%，高于市场预期的2.78美元；然而美中不足的是，以iPhone为首的苹果三大硬件设备的销量下滑。
每日经济新闻记者查阅苹果财报发现，报告期内，苹果iPhone销量为4689万部，低于市场预期的4750万部；iPad销量970万部，同比下降6%，低于市场预期的1053部，上年同期为1030万部；Mac销量530万部，高于市场预期的487万部，上年同期为540万部。此外，苹果预计今年四季度营收890亿~930亿美元，市场预期为927.4亿美元。
据FactSet和StreetAccount估计，苹果三季度iPhone平均售价为793美元，同比增长28%，远高于分析师预期的750.78美元。这也是苹果iPhone的平均售价连续第四个季度超过700美元，793美元的平均售价也创下了今年以来的新高。
“我们担心的是，苹果的定价权对公司的营收影响是有限的。”分析师乔治•萨尔蒙表示，“目前，苹果每部手机的售价接近800美元，尽管销量持平，但公司收入攀升。然而人们不禁要问，在经济低迷时期，提高平均售价的策略会有什么效果。如果消费者开始对价格感到敏感，这些价格标签可能会让投资者望而却步。”
摩根大通则认为，苹果已经成功开发出一种溢价定价策略，通过价格的持续上涨来推动营收增长。自2007年以来，iPhone的平均售价已经上涨36%，在苹果iPhone出货量趋于平稳的状况下，涨价为公司的营收提供了有利的支撑。
摩根大通进一步预计，苹果下一季度的iPhone平均售价将为801美元，其中最近发布的iPhone XS Max和iPhone XS（预计合计下一季度财报销量的约40%）将为最主要的推动力。不仅如此，摩根大通还认为投资者大幅低估了iPhone XS Max的市场需求，并表示其销量将超过iPhone XS，1099美元的底价也将推高公司的平均售价。
苹果将停止公布单品销量数据
苹果在财报的电话会议上表示，从下个财季（对应自然年2018年第四季度）开始，公司将不再公布iPhone、iPad和Mac的单独销售数据。这三大主要产品线将被纳入一个整体来进行财务公布。
“看看我们最近几年的财务表现，以过去三年为例，任何一个季度的销售数据都不一定代表苹果业务的潜在实力。”苹果CFO卢卡•马埃斯特里在电话会议上表示，“如果你看一下我们过去三年的净收入和股价表现，就会发现这与我们在任何特定时期售出的产品数量没有任何关联。”
此外，报告期内，苹果公布的服务收入（包括AppStore销售、苹果音乐订阅和iCloud存储等细分收入）为99.8亿美元，尽管大涨了27%，但仍略低于华尔街102亿美元的预期。
“我们的服务业务有一个非常庞大的用户基础。”苹果CEO蒂姆•库克在公司财报电话会议上表示，“我们所有主要产品的用户安装基础都处于历史最高水平，并且在过去几个季度里一直在增长，因此我们实现服务业务货币化的机会会随着时间的推移而不断增长。”
另外，苹果的其他产品（包括HomePods、Airpods和AppleWatch等电子产品的销售额）的收入达到42.3亿美元，同比增长31%。虽然苹果没有公布可穿戴设备的具体收入数据，但表示该类别的收入同比增长了50%。
最后，分地区看，三季度苹果在主要国际市场的业务收入集体增长，其中大中华区营收同比增长16.4%，虽然低今年一季度的21.4%和二季度的19.3%，但今年以来保持了两位数大涨。
每日经济新闻记者还注意到，在大中华区市场推动下，苹果在除日本以外亚太地区营收增长了21.9%，使该地区成为仅次于日本的营收增长最快地区。苹果在日本当季营收同比增长33.8%，美国营收增长19.1%。
A股三大股指今日全线大涨，其中沪指收盘涨近3%、深成指涨近4%、创业板指涨近5%。两市合计成交超过4400亿元，行业板块全线上扬，两市下跌股票数量仅78只。
截至收盘，沪指收报2676.48点，涨2.70%，成交额2079亿。
深成指收报7867.54点，涨3.96%，成交额2434亿。
创业板收报1348.28点，涨4.82%，成交额732亿。
盘面上，板块全线上涨，民航机场、旅游、保险、造纸印刷、网络安全等概念板块涨幅居前。另外，沪深港通的北向资金今日延续抢筹态势，净流入接近200亿元。
近期一系列的政策走向，对于A股市场而言，“政策底”是否已筑底成为关注的重点之一。
华泰证券表示，一行两会纷纷出台纾解民企债务风险、促进证券市场改革等政策，市场的政策底正在形成。
西南证券也表示，结合当前的市场，政策底已经展现，但市场整体上还受到多重因素的影响，其未来的变化仍将给市场带来扰动，这就决定了市场的反弹亦将是一个曲折前进的过程。
但民生证券表示，通常在市场见底前的半年左右，政府会逐步推出针对市场的利好政策，并且随着市场下跌，政策力度不断提升，因此定义政策底较难，其以见底前最重要的利好政策作为政策底的标志。
10月31日下午，一则“ofo开始准备破产重组方案”的消息再度把小黄车推上风口浪尖。
根据界面新闻的报道，已有一家大型券商中介机构入场做ofo破产重组的方案，一份半年前ofo的负债表显示，彼时ofo整体负债为64.96亿元，其中，用户押金为36.50亿元，供应链为10.20亿元。
随后，ofo方面发布声明表示，“破产重组”的说法是无稽之谈，ofo仍在保持独立运营，各项业务推进正常且有序。
这样的声明并不能消除人们的疑虑，近期关于ofo的“卖身”传闻从未间断，投资界认为的合理价格在逐渐降低。其他相关报道也频频出现，10月22日，ofo法人由戴威变更为陈正江，被解读为戴威交出控制权；10月30日，ofo宣布正式从日本和歌山市退出，在此之前，ofo已被曝出从德国、美国、澳大利亚等多地市场撤退。
在ofo内部，也弥漫着不安。“公司最近一直在裁员，计划将总部的人员缩减至300人以内，现在差不多已经达到这个数了。”ofo员工黄珊珊（化名）每周一去公司，就会在钉钉上问关系好的同事还在不在。
ofo相关负责人向本刊否认了缩减至300人这一说法，但总部的办公区已经从四层缩减至两层，在其中一层的大门内，放有摆满奖牌的大架子，而附近的工位却略显寂寞。空工位越来越多，散伙饭越吃越勤，黄珊珊还没走的原因，是想等春天招聘季再离职。
“公司从最初的欣欣向荣到现在这样，让我对整个共享单车行业都产生了怀疑，这到底是不是一个合理的模式？”2016年中旬加入ofo的李鹤（化名）见证了公司的辉煌与落寞。李鹤大学毕业就来了ofo，团队成员不计得失、劲往一处使的氛围让他有种“我在改变世界”的感觉，但后期逐渐出现的铺张浪费、骄傲自满等现象，又让他心寒。
ofo为何会走到这一步，未来它将走向何处？
资本裹挟下的狂奔
2017年下半年，ofo的命运发生转折。
在此之前，ofo是北大研究生戴威创立的明星共享经济项目。2016年这一年，ofo完成了从A轮到C轮的融资，向全国20多个城市的200多所高校推广，并走出校园，进入城市市场。
2017年1月，ofo宣布以“一天一城”的速度在10天内密集进入11座城市。根据当时的媒体报道，戴威表示ofo的单车产能已经达到竞争对手的十倍以上，为ofo迅速布局全国提供了保障。
2017年是共享单车最辉煌的一年，据公开资料，这一年共享单车投放量高达2300万辆，ofo和摩拜开始了融资、补贴与投放竞赛。双巨头在贴身比拼的同时，自2017年7月始，悟空单车、酷骑单车、小蓝单车、小鸣单车等相继陷入倒闭、合并。
同时，ofo和摩拜的竞争也为之后的资金链吃紧埋下隐患。据公开数据，ofo在2017年上半年完成了超过10亿美元的融资，开始大量投放新车。但有报道称，有投资机构高层透露ofo在当年7月宣布获得的7亿美元E轮融资实际只有6亿美元，而且不到两个月就被烧光。
到了10月，通过免费骑、一元月卡等活动，ofo宣布日订单突破3200万，同比增长超过31倍，并进入了全球16个国家，超过180座城市。
顶峰之后便是急转直下。传闻中软银的10亿美金融资并没有落袋，据报道软银在2017年9月就已完成对ofo的投资尽调，最终却决定放弃投资。此时共享单车行业的资金问题已经暴露出来。
11月，摩拜和ofo挪用60亿元押金填补资金缺口的消息被曝出，两家公司均未直接回应是否挪用，这让共享单车的模式遭到了前所未有的质疑。之前坚持独立发展并宣称在短时间内结束战斗的投资人也开始考虑合并的选项。
但从公开资料判断，戴威并不接受合并的方案，因此有股东指责戴威把自己的权益凌驾于所有投资人的权益之上。而戴威公开回应，“非常感谢资本，资本助力了企业的快速发展，但是资本也要理解创业者的理想和决心。”
直到2018年4月摩拜卖身美团，合并方案彻底流产。黄珊珊有些羡慕摩拜的员工：“至少可以安下心来。”管理层不时传递出一些正面消息，联合创始人张巳丁向海外事业部的员工透露海外部门可能会有独立资金进来，另一部门的员工表示“不可能，海外已经没有多少业务了，靠新加坡的市场撑着”。
与滴滴决裂
错过了合并，ofo自身价值也在不断缩水。根据一份滴滴收购ofo的意向书，2018年8月，滴滴曾计划以20亿美元的估值收购ofo，被ofo官方及其投资人接连否认。之后，市场上流传出ofo估值已经到10亿美元甚至更低的声音。
ofo与滴滴曾有过一段蜜月期，与滴滴的决裂，被认为是ofo走到今天的一大关键原因。
2016年9月19日，戴威见到滴滴CEO程维，十几天后，双方就签下投资意向书。滴滴进入后，知名基金迅速跟进，在接下来的几轮融资中，滴滴继续跟投，成为ofo大股东，拥有一票否决权。2017年7月，原滴滴高级副总裁付强加入ofo任执行总裁，直接向戴威汇报，原滴滴财务总监柳森森则负责财务部门。
据报道，软银的投资由滴滴牵线，最后交易夭折，ofo陷入资金链危机。此时滴滴开始促成ofo和摩拜合并，滴滴希望由自己掌控局面，这让戴威难以接受，导致双方关系出现嫌隙。2017年11月，付强等人离开ofo，一个多次被报道的场景是，戴威冲着电话那头的付强发怒：“滴滴的人都给我离开ofo！”
为了缓解资金压力同时制衡滴滴，ofo向阿里巴巴寻求支持。ofo与阿里首次结缘于2017年4月，ofo宣布获得蚂蚁金服的战略投资。2017年年底，金沙江创投董事总经理朱啸虎将手中股份出售给阿里和滴滴。
2018年1月，有消息称ofo完成了由阿里领投的10亿美元融资，该融资最终流产。之后，ofo通过通过抵押动产的方式获得阿里17.7亿元贷款。3月，ofo通过股权与债券并行的方式获得了阿里领投的8.66亿美元，后者得以进入ofo董事会。
ofo在滴滴和阿里之间寻求平衡，也疑似遭到来自滴滴的打压。有传闻称2018年8月，ofo向阿里发出紧急借款未能成功到账，是因为滴滴迟迟不表态。对于这样的指摘，滴滴方面的回应是，“公司从未在ofo融资或借款过程中使用过否决权，也没有发生过拒绝签字的情况；一直以来滴滴都支持ofo的股权或债券融资。”
在最近一次以20亿美元被滴滴收购的消息出来后，滴滴首次态度强硬地直接回复，表示滴滴“从未有过收购ofo的意向，也承诺未来将继续支持其独立发展”。
与滴滴的拉锯战还在继续，邀请并提议哈啰出行与其合并未果，ofo的未来方向越来越模糊。
管理上的疏漏
经纬中国创始管理合伙人张颖曾问戴威，夜深人静的时候在工作上最大的焦虑是什么？
戴威回答了三点：对用户体验的焦虑；公司业务规模不断扩大，组织管理制度各方面都跟不上；一年内增加十多倍员工，如何让新人做到不忘初心。
这是在录制创业纪录片《燃点》时的一段对话，该纪录片从2017年6月开拍，戴威对团队管理跟不上的焦虑真实地反映出了当时公司的状况。
以处于重要地位的运营部门为例，据本刊了解，2017年ofo的运营团队共换过三届管理层，总负责人分别是从Uber加入ofo的张严琪、ofo副总裁池文明、滴滴系高管付强，每次管理层调整都给公司带来巨大冲击。
在李鹤看来，ofo的很多部门都出现了问题，“ofo研发了至少10款以上单车，但很多最后都不了了之，比如在深圳投放的变速单车，完全是浪费钱。ofo的智能锁，一开始开锁率也很低，经常被吐槽。”这一点在很多分析文章中都可以看到，与摩拜相比，ofo采取以快制胜的策略，技术上没有太多积累，导致日后留下ofo质量差的印象，也给运营造成了很大困难。
“ofo走到今天，关键是锁和车的研发问题没有解决。”一位技术部门前员工对本刊表示。
对于ofo的市场策略，李鹤形容是“看不懂的营销”，“花那么多钱请鹿晗，订单也没什么变化。去年5月还和九天微星发射民用娱乐卫星，不明白这和单车有什么关系”。据李鹤回忆，ofo市场部一度非常骄傲，在2017年上半年，ofo某地市场部与房地产开发公司合作办活动，ofo提供单车，房地产开发公司提出要付钱给ofo，当时ofo相关负责人的态度是“给我钱是看不起我吗”，“就没有要赚钱这个意识”。
引起广泛关注的还有ofo内部的贪腐问题，有员工抱怨因为创始团队多是戴威同学，戴威对很多事“睁一只眼闭一只眼”。但也有员工认为并不是这样，“戴威相信人性的善良，导致眼里的世界都是善良的。”
李鹤很怀念2016年刚加入ofo时的样子，有各种体育活动、公开课，就像一个大学。而现在，戴威每周一次的公开讲话也已经停了好几个月。
在ofo公司内部，流传着戴威带着老员工去做区块链项目的说法，此前被曝离职的COO张严琪就在区块链项目中。根据公开资料，戴威对区块链很感兴趣，今年5月ofo成立区块链实验室，并与新加坡区块链团队GSE Lab合作推出骑车挖矿的活动。根据官网介绍，GSENetwork团队中有多位ofo前员工，其中爱德华·李曾担任ofo全球营销传播和品牌副总裁，是ofo创始团队成员之一；詹姆斯· 张曾任ofo亚太区运营副总裁。
ofo员工指出的另一个区块链项目名为Lotoblock，在一篇对Lotoblock创始人齐实的采访中，齐实表示团队核心成员曾随他加入过ofo。
有员工担心戴威的精力已经转移，或是失去了控制权，每个新闻都会让他们的担心更多一层，比如更换法人一事。10月22日，陈正江替代戴威出任ofo运营主体东峡大通（北京）管理咨询有限公司的法人，陈正江是ofo最早的五个员工之一，目前担任ofo供应链总监。员工猜测公司会有变动，却无能为力。
“其实我们也挺纠结（要不要辞职），就是想等一个结局吧。”黄珊珊说。她也不知道公司还能不能熬过这个冬天。
11月首个交易日，“印花税”罕见被刷屏了。
当日，财政部、国税总局就《中华人民共和国印花税法（征求意见稿）》（下称《意见稿》）向社会公开征求意见。其中跟A股息息相关的是，证券交易印花税按1‰的税率，维持不变，而证券交易印花税的纳税人和税率调整将由国务院决定，并报全国人大常委会备案。
同样罕见的还有资本市场再度进入最高决策层的视野，10月31日的中共中央政治局会议提出，“围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展”。
在连续政策利好下，11月1日，A股持续反弹，再度站上2600点。当日，沉寂多日的题材股再度满血复活，人工智能、云计算、安防、游戏等概念股集中涨停，券商板块亦继续领涨。
在受访的专家看来，近期监管层公布的政策呈现出统筹安排、多策共举的特点，意味着资本市场改革已成为国家层面统一行动的综合工程。未来或将有更多针对性的、解决实际问题的具体改革政策出台。这将对明确投资者预期、提振市场情绪起到重要作用。
逾10次暖风齐拂A股
国庆节后，A股曾出现10个交易日左右的下跌，沪指于10月19日创下4年来的新低2449.2点，两市日成交额萎缩至2000亿元左右，股权质押风险随之持续暴露。
在此背景下，各部委乃至多地实施积极救援，政策和资金暖风频吹。
据21世纪经济报道记者粗略统计，国庆节后，多部委及相关部门通过各渠道支持A股的较大力度政策即超过10项，包括印花税调整权转给国务院相机决定、鼓励并购重组、支持机构发行公司债券用于纾解民企融资困境及化解上市公司股票质押风险、修改《公司法》中回购规定等。
除了明文政策，国务院副总理刘鹤及央行、银保监会、证监会负责人也先后就股市、民企等热点话题作出回应，向市场传递信心。
上述举动亦获得资本市场积极回应。上证指数自10月22日一周来涨幅已达6.4%，并重新站上2600点。
政治局会议罕见地专门提及资本市场，更显出最高决策层的态度。
“政治局会议提到资本市场改革与近期国务院金稳委、一行两会针对资本市场的表态相吻合，近期监管层公开发布的政策呈现出统筹安排、多策共举的特点，意味着资本市场改革已经成为了国家层面统一行动的综合工程。”11月1日，星石投资首席执行官杨玲对此指出。
“从各部委的动作来看，整体逻辑其实比较简单，就是稳经济的逻辑。”11月1日，南方某上市券商首席策略分析师指出，从三季报情况看，经济和企业的基本面比较符合预期。
市场最为关心的是政策对A股的传导反应。11月1日，北京某大型私募投资总监指出，“从最近一系列的政策看，政策底从一行三会那天的表态看就已经形成，目前大家主要等待市场底。政策底不同于市场底，目前来说市场的神经非常脆弱，涨跌非常难预期。”
在该投资总监看来，“一些市场底部特征比如白马股补跌也出现了，但底部都是走出来才知道。底的概念不是一个点，而是一个阶段，至少持续几个月，而且在那个阶段，也不能判断是否已见底。”
其还举例称，“比如2005年的底是6月到8月，甚至到12月，而不是998点；2008年的底是10月到12月，而不是1664点；2013年的底是6月到14年6月，而不是1849点。”
“整个底部区域，可能还有很大振幅，个股甚至上下能有50%涨跌。对职业投资人来说，既然熊市都到这个阶段了，也不会急于去抄最低点了。”上述投资总监表示。
虽有部分机构仍然保守，不过亦有机构大幅加仓。比如前海开源基金近日宣布旗下基金全面加仓。
印花税灵活引遐想
继各项暖风频拂A股之后，11月1日，印花税调整权改由国务院决定。
印花税的历来下调，都令A股交易者异常振奋。尤其是2008年4月24日和9月19日，因印花税大幅下调，沪指分别大涨9.29%和9.46%。
目前A股印花税是单边千分之一征收，《意见稿》并未说明印花税的调整方向，只是给予印花税调整更大灵活性。在市场人士看来，这亦对A股的交易有很重要的意义。
“未来不排除在市场出现非理性杀跌时，国务院作为一揽子的救市计划进行调整，因此对于券商股形成较大利好。”前海开源基金首席经济学家杨德龙指出。
在《意见稿》出台当日，沪指微涨0.13%。作为A股市场人气风向标，券商板块成为当日反弹主力，并带动整个市场人气回升。
受益于中共中央政治局10月31日就人工智能发展现状和趋势举行第九次集体学习，人工智能、云计算、安防、游戏等概念股集中涨停。
盘面看，赛为智能（300044.SZ）、英飞拓（002528.SZ）、远大智能（002689.SZ）、中科信息（300678.SZ）等15只人工智能股票涨停；拓尔思（300229.SZ）、思特奇（300608.SZ）、中青宝（300052.SZ）等多只云计算、安防、游戏概念股涨停。
“《意见稿》对股市无疑是利好，最重要的是有利于降低交易成本。至于对目前市场的交易积极性提高多少，主要取决于市场机会多不多。”11月1日，北京某大型私募投资总监告诉21世纪经济报道记者。
目前A股投资者信心依然脆弱，杨玲认为，“结合近日证监会围绕资本市场改革，将加快推动‘提高上市公司质量、优化交易监管、鼓励价值投资’的三方面工作声明，意味着未来或将有更多针对性的、解决实际问题的具体改革政策出台。”
对于A股优化交易方面，银河证券首席经济学家刘锋建议称，“必须保障市场交易的连续性和流动性，不断优化金融市场的持续交易与价格发现功能。交易的持续性、金融资产的流动性是保证金融市场有效运行的关键；必须明确资产的良好流动性本身就是市场信心的重要来源之一。”
他还指出，对做空机制、杠杆交易（融资融券）、高频交易、投机套利等市场中性交易手段，要规范而非限制，因为这些机制是市场的润滑剂，为市场注入大量流动性并提升价格发现速度，从而提高市场效率。
“最近监管层面发出明确信号，要减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节不必要的干预，让市场对监管形成明确预期，让投资者有公平交易的机会。这一点相当重要。”刘锋说。
2014-2016年并购热潮背后的“一地鸡毛”，如今，集中体现在上市公司商誉减值问题上。
根据11月1日的wind数据，截至2018年三季报，A股3573家上市公司商誉高达14483亿元，但目前商誉减值情况尚无数据，目前仅可统计到2018年中报，全部A股公司的商誉减值损失为49.59亿元。
此外，可供参考的一组数据是，2017年A股商誉减值损失高达357亿，而2015-2016年，这一数据分别是77.51亿元和101亿元。
“很多公司在收购方案中都有对赌协议，如果对赌没达到，调整估值就有商誉减值。”11月1日，上海一位负责并购重组的投行人士向21世纪经济报道记者表示。
高溢价收购后遗症
21世纪经济报道记者查阅三季报发现，不少上市公司的商誉是收购所导致的后遗症。
10月30日，南京新百（600682.SH）发布三季报，实现营收106.18亿元，同比下降14.38%，净利润也为亏损的12.16亿元，下滑424.52%。
在三季报中，南京新百表示，净利润和主要指标同比都大幅下降主要由于“公司在半年报期间计提House of Fraser（UK&Ireland）Limited及其下属企业（简称HOFUKI）商誉减值，减值金额约18.4亿元”。
2017年末，南京新百账面商誉71.69亿元，占净资产的比例高达89.51%。
时间拉回2014年4月，南京新百的控股股东三胞集团以1.55亿英镑买下拥有169年历史的老牌英国百货HOF89%股权，创下了当年中资收购海外零售公司的交易纪录。同年8月，HOF被注入上市公司平台。
不过，HOF在中国的本土化并不顺利，公开数据显示，截至2017年12月底，HOF销售额同比减少6.3%至7.878亿英镑，利润亏损4390万英镑，而上年同期为盈利150万英镑。
2018年6月6日，HOF宣布提出破产保护程序，确认将关闭旗下59家门店中的31家，并裁员6000人。
8月，南京新百将其以9000万英镑的价格转手卖给了英国一家大型零售集团Sports Direct。
无独有偶，通过60亿并购布局电动汽车领域的长园集团（600525.SH），也面临54亿元商誉“悬顶”。
尽管今年前三季度实现营收54.02亿元，同比增长1.65%，净利润12.78亿元，同比增长103.62%，但是同期，长园集团的扣非净利润只有1.75亿元，同比减少了59.9%。
从公告中可知，长园集团的净利润大幅上升源于“出售长园电子75%股权以及出售可供出售金融资产所产生的投资收益”，而扣非净利润大幅下滑则真实反映出收购的“后遗症”。
“主要是中锂新材、长园和鹰业绩大幅下降导致相关商誉存在较大减值风险，以及应收沃特玛款项存在较大减值风险等”，长园集团如此解释。
在三季报中，长园集团表示，受沃特玛事件影响，2018年1-9月中锂新材亏损额7011万元，预计全年无法扭亏，目前商誉13.2亿元，将于本年底前计提减值准备。
另一家收购标的长园和鹰业绩表现也不佳，2017年底商誉减值准备余额6583.78万元，目前商誉余额16亿元，也将在年底前做相应的计提准备。
2002年上市的长园集团，原业务围绕电网设备以及新材料，2014年，在原有业务的基础上，其通过并购布局了电动汽车产业链。
2014年，长园集团相继投资星源材质（300568.SZ，2016年12月上市）、收购江苏华盛精化工80%股权、增资获得深圳沃特玛电池11.11%股权。此外，2015年、2016年及2017年，其分别收购了珠海运泰利100%股权、长园和鹰80%股权和中锂新材80%股权，这三项资产评估增值率分别高达1300.42%、652.02%和367.51%。
另据公开数据统计，近四年来，长园集团在并购上投入资金超过60亿元。持续高溢价收购带来的是激增的商誉。
截至2017年底，长园集团账面上商誉余额约54.76亿元，占到同期净资产（归母所有者权益）的72.07%，相比于2013年底的3.84亿元，扩大了50.92亿元。
商誉减值风险
尽管遭遇商誉减值，但长园集团还能因投资收益保持净利增长，不过有些财务状况原本就堪忧的上市公司则没那么幸运了，商誉减值或是对其财务困境的又一重击。
与长园集团类似，斯太尔（000760.SZ）也在10月31日晚间公告了一则《关于计提商誉减值准备的公告》，称将对2013年收购江苏斯太尔、江苏斯太尔收购增资奥地利斯太尔所形成的商誉账面余额9716万元全部计提减值准备。
斯太尔强调，本次计提减值准备，相应减少归属于上市公司股东的所有者权益9716.56万元。
此次商誉减值计提对斯太尔可谓重拳一击，2018年前三季其净利润为亏损3.41亿元，而上年同期盈利6740.53万元。
2018年前三季度营收约为 1.7 亿元，约占上市公司营收的95%的核心资产奥地利斯太尔，因为拖欠供应商货款，已进入资产重组清算阶段。
猛狮科技（002684.SZ）也有着类似财务困境。其面临一揽子逾期债务，截至2018年8月12日，猛狮科技披露的到期未偿还债务约9.9亿元，在10月23日，新增逾期债务额度为5.8亿元。
屋漏偏逢连夜雨，猛狮科技还有将近5000万元的商誉减值。
“2018年前三季度计提的资产减值损失较2017年同期增加4，885.94万元，同比上升197.92%，主要是子公司台州台鹰的整车生产业务已经中止，对其商誉计提了全部减值”，猛狮科技表示。
不过，就在10月31日晚间，猛狮科技宣布拟筹划重大资产重组，拟向中建材蚌埠玻璃工业设计研究院及其关联方发行股份，购买其拥有的从事绿色能源科技产品的应用研究与生产以及光伏发电站运营维护等相关业务公司的股权及其全部权益。
在地方国资频频“驰援”民企之际，金浦集团作为一家民企入主央企沧州大化显得有些特别。
10月31日晚，沧州大化（600230.SH）公告称，中国化工农化有限公司（以下称“中国农化”）将持有的公司控股股东沧州大化集团（以下简称“大化集团”）50.98%股权转让给金浦东裕，代价为42亿元。由此，金浦东裕变更为沧州大化间接控股股东，金浦东裕实际控制人郭金东为沧州大化实际控制人。这意味着沧州大化成功引入民营资本，其身份将从以前的央企下属公司变为民营控股。
11月1日，21世纪经济报道记者以投资者身份致电沧州大化，公司证券部人士表示：“收购是为了促进公司更好发展，当时转让也是有条件的，金浦旗下有化工业务，算是同行业，不然不会转让给他们。至于业务是否会有调整，只能看以后发展。”
顺应国企改革需求
公开信息显示，在此次权益变动前，中国农化通过大化集团持有沧州大化46.25%股份，为上市公司间接控股股东，中国化工集团为沧州大化实际控制人。
2017年12月1日，中国农化便开始筹划大化集团的股权变动事宜。2018年8月，中国农化通过北京产权交易所将其持有的大化集团50.98%的国有产权公开挂牌转让。
之后，共有2家意向受让方报名。但由于其中一名意向方未在规定时间内汇入保证金，这个机会最终落在了金浦东裕身上。2018年10月25日，中国农化与金浦东裕签订了协议，转让事宜基本尘埃落定。
国海证券曾在8月发布的研报中对此次转让作出评价：“此举有望引入民营资本，改善公司股东结构，引进民企的市场化竞争机制，激发国企创新活力，提高国企运作效率。”
沧州大化是一家老牌国有企业，在2014年曾一度陷入困局，连续20多个月亏损，甚至被实施退市风险警示。幸运的是，之后沧州大化经过剥离尿素业务、精简人员、处置资产等起死回生。
从业绩情况来看，沧州大化近两年盈利稳健，今年前三季度，实现净利润10.3亿元，同比增长6.63%。
为何在业绩转好之后，沧州大化还面临被出让的结局？
11月1日，21世纪经济报道记者致电中国农化询问事件细节，公司工作人员称，“出于信披要求，对相关事宜要保密，而且对此事不了解。”
当被问及对此次转让事宜的评价，沧州大化证券部人士则坦言：“我们没有什么态度，这是控股股东的决定。”
公告显示，此举是顺应国企改革的需要。“对不属于重要行业和关键领域的国有资本，按照‘有进有退、合理流动’的原则，实行依法转让，使部分企业非主营资产向主业突出的企业集中。”
中国农化称，大化集团主要从事TDI、尿素的生产和经营，其中尿素装置已停产多年，在现有国家能源战略下，其以天然气为主要原料的生产装置已不可能再复产。因此其与农化公司的主业发展不相符，将非主业资产剥离，有利于农化公司未来的业务整合。
此次转让也显露出中国农化实控人中国化工的证券化进程。从2013年开始，中国化工就启动了旗下*ST 新材和*ST 黄海的资产重组、出售旗下壳资源黑化股份、出让河池化工股权等动作。此次转让沧州大化的股份，或又是加速证券化的一招棋。
实力雄厚的新东家
在一片国资接盘民企的消息中，金浦东裕作为一家民企，豪掷42亿元资金入主国企的行为还是颇引人关注。
公告称，金浦东裕通过此次收购旨在介入上市公司的管理、运营，并以上市公司为平台进一步整合行业优质资源，改善上市公司的经营状况，提升上市公司的盈利能力。
根据公告，此次转让金额达到42亿元，金浦东裕支付的价款全部来源于自有资金和自筹资金，其中自有资金和关联方借款占本次交易总额的 40%，银行并购贷款占本次交易总额的60%。
金浦东裕称，正在与银行洽谈并购贷款的相关事宜，并购贷款的落实存在一定的不确定性。
受让方的态度较为谨慎。11月1日，21世纪经济报道记者先后致电金浦东裕、母公司金浦集团、控股股东江苏钟山化工，三方均未透露此事更多细节。
金浦集团方面称：“还未签正式协议，比较敏感，一切以公告为准。” 钟山化工方面则表示，“此事由集团主导。”
同日，21世纪经济报道记者浏览金浦集团官网发现，在一众子公司的链接中，集团已经附上沧州大化的网站链接。
金浦东裕的出现，也让金浦集团这家实力雄厚的江苏民营企业进入视野。
公开资料显示，金浦东裕是江苏金浦集团子公司，是金浦集团设立开展海内外投融资并购的平台。金浦集团实控人为郭金东，旗下已经拥有金浦钛业一家上市公司。
截至2018年6月30日，金浦集团总资产242.71亿元，归属于母公司所有者的净资产47.81亿元，货币资金余额为26.73亿元。
金浦集团近年来在资本并购方面频频出手，今年初成功收购南京利德东方橡塑科技有限公司51%股权；8月中旬又以56亿元收购国内涤纶工业丝龙头企业浙江古纤道绿色纤维有限公司51%股权。
目前，金浦集团旗下拥有江苏钟山化工、福建钟山化工、南京金浦锦湖化工、南京钛白化工等子公司，此次对沧州大化出手，化工产业版图将进一步扩大。
“声明：Cryptomover不是一家得到许可的投资顾问机构。数字货币是一种极不稳定的虚拟商品，会快速波动。Cryptomover不为任何听从建议带来的损失负责。”
11月1日，这是一家总部位于中国香港的数字资产管理公司Cryptomover的官网声明，该公司推出与虚拟币挂钩的指数基金产品吸引投资者投资数字货币。在虚拟币价格飙涨、投资者狂热时期，类似的公司并不在少数。
中国内地对ICO（代币首次发行）和虚拟币领域的严格监管，让一些虚拟货币交易所、相关衍生投资平台纷纷迁往境外，与内地邻近且相关规定尚未明确的香港、澳门特区，以及日本、韩国、新加坡等地，这些区域也是是类似公司最喜欢聚集的地方。
不过，对于在香港的上述无牌投资机构来说，他们即将被套上“紧箍咒”。11月1日，香港证监会发表声明，要求从事虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商以及交易平台均需要获得香港证监会发放的牌照或者向证监会注册。
实际上，全球范围内，虚拟货币领域的无牌“驾驶”正受到越来越严格的监管。
虚拟币投资风险盘点
有接近Cryptomover核心的人士对21世纪经济报道记者表示，尽管内地已经对虚拟币领域严格监管，但仍然是最大的投资者市场之一，也是公司希望吸引的主要客群所在。
在去年9月，中国内地叫停代币发行和代币融资交易平台，且监管不断重拳出击。此后，关于代币发行领域的宣传推广活动大范围移师海外。去年9月，香港证监会要求，只要ICO等业务活动是以香港公众为对象，便需要获得证监会发牌或向证监会注册。但并未像内地这样对ICO及代币投资等态度坚决地进行封禁，虚拟币交易所、虚拟币投资公司等无资质机构仍然横行。
此次再次出手明确虚拟币领域相关投资活动，香港证监会表示，关注到投资者通过基金及香港的无牌交易平台运营者接触虚拟资产的兴趣越来越大。
以比特币为代表的虚拟币因为其价格暴涨引发普通投资者入局的兴趣渐浓。行业统计显示，比特币等虚拟币领域市值在2018年1月初创下高峰，预计超过8000亿美元，超过2000种虚拟币在世界各地买卖。尽管虚拟币市值已大幅下跌，但仍有很大的成交量，市场对于投资虚拟币的基金需求不断增长。
虚拟币相关的风险已多有赘述。比如在网络安全及稳妥保管资产方面，全球多个交易所发生过黑客入侵虚拟币被盗情况，而受害人难以追讨损失。在市场廉洁稳健方面，运作中断、市场操纵及违规活动时有发生。由于其匿名性，虚拟币与法定货币兑换平台上洗钱及恐怖分子资金筹集活动的风险较高。香港证监会还指出，虚拟资产交易平台营运者可以既是客户代理人也是客户主事人，便利地通过ICO或二级市场交易。由于不受任何监管机构监管，这些庄家行为难以被侦测、管理，更成为欺诈横行的领域。
交易所纳入监管沙盒
至此，尽管虚拟币尚未能给金融稳定性带来重大风险，但香港证监会指出，监管机构之间的广泛共识是，虚拟资产在投资者保障方面造成重大风险。
21世纪经济报道记者了解到，香港金融监管部门历来强调金融消费者权益保护，对于虚拟资产这种高风险的投资品类，参与机构必须充分向投资者提示风险，并做好合格投资者准入是基本要义。
虚拟资产领域概念不断推陈出新，许多并不构成“证券”或“期货合约”。曾有虚拟资产平台与21世纪经济报道记者交流时辩称，未直接开展法币兑换或募资便并不违法。根据传统做法将这些相关的金融产品归类监管的话，将导致许多虚拟资产的投资者得不到保障。一些虚拟币投资者与交易平台之间已经发生诸多纠纷，但难以找到法律依据支撑维权。因此决定采取措施以便将绝大部分虚拟资产投资组合管理活动纳入监管范围。具体而言，拟将投资组合的10%或以上资产投向虚拟资产的管理公司，需要接受证监会监察。基金分销商也应该符合现有规定。
部分全球最大的虚拟币交易所被认为在香港经营，但却不属于证监会及任何其他监管机构的监管范围。这对于投资者保障以及香港的国际发展至关重要。
香港证监会还表示，将与有意并且证明其遵循严格标准的虚拟资产交易平台进行合作，将其纳入证监会监管沙盒。接下来，将参考投资者利益、本地市场、国际监管发展以及遵守条款能力等探讨虚拟资产交易所的监管标准。如果未来向合格平台发放牌照，会发布适当的发牌条件，这也意味着运营者需要更频繁地汇报、被监察和受到审查，以便能制定严格的内部监控措施。
IFRS9，即新金融会计准则，正在影响部分银行资产结构、利润。随着上市银行等金融机构的三季度财报陆续发布，其影响显现越来越清晰。
其直接影响是，旧准则下应收款项类投资在新准则下以公允价值计量，不再作为生息资产，持有期间收益计入投资收益，使得大多数银行的“金融投资”规模增速超过总资产增速，且收益一举暴增。
2017年3月，财政部修订发布中国版IFRS9，包括金融工具确认和计量、金融资产转移、套期会计等三项会计准则。IFRS9对金融机构的资产负债表产生了巨大影响，从而影响了其投资行为的调整。
根据财政部的安排，H股上市银行、“A+H”上市银行自2018年1月1日起需要施行新准则，其他A股上市银行自2019年1月1日起施行，其余非上市银行自2021年初起施行新准则，鼓励有能力的银行提前施行。
11月1日，一位北京的银行业分析师表示，IFRS9对金融机构的影响与其资产结构有关。银行的资产中，信贷资产，已经有计提拨备等完整的风险措施；投资类资产中，以债券为主，又以利率债、AA+以上高评级信用债比重较高，权益类投资占比极少。金融资产从成本法改为市值法等计量后，股市、债市价格的波动，将直接反映在其结构上。保险公司的大类资产配置中，股票等权益类资产占比高于银行，IFRS9的影响也就更大。
资产结构调整
IFRS9修改了金融资产及负债的分类计量方法。
根据各大会计事务所报告，在IFRS9新会计准则下，“金融资产划分从此前的四类更改为三类。原有的四类金融资产分类包括：以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、应收款项类投资。
调整后的三类资产为：以摊余成本计量的金融资产，业务模式为收取合同现金流量且仅为本金和利息的支付；以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产：业务模式为既收取合同现金流量又出售，且其合同现金流量符合SPPI特征；以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。
其结果是，银行的金融资产由原来的四分类改为三分类，一些银行的金融资产规模增长较快。
截至2018年9月末，五大行中，工行、建行、农行、中行、交行的“金融资产”合计规模分别为6.55万亿元、5.57万亿元、6.69万亿元、4.94万亿元、2.77万亿元，较上年末分别增加13.83%、7.55%、8.69%、8.45%、9.41%，超过总资产规模增速。
相比之下，持有股票较多的保险公司负面影响较大。2018年上半年，平安集团“以公允价值计量且其变动计入当期损益的资产”飙升至7749亿元，同比暴增448.6%。公允价值变动导致“公允价值变动损益”为负，达-111.47亿元，而平安半年报净利润647亿元。
五大行中，建行1-9月投资收益128.12亿元，同比暴增394.10%。原因在于新金融会计准则，将“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”产生的利息收入调整至投资收益。
不过，一些股份制银行的金融投资类资产规模有所缩减。
截至9月末，招行、浦发的新会计准则下的金融资产合计规模1.45万亿元、1.87万亿元，较上年末分别减少7.97%、17.58%。其他股份制银行增速不一，中信、光大银行截至9月末金融投资资产较去年末分别增加11.21%、2.30%，郑州银行增加幅度为5.10%。
IFRS9的直接影响之一，是负债计提准备金扩大。建设银行截至9月末的预计负债366.71亿元，同比增加246.57%。原因主要是新准则下，表外信贷业务预计负债计提范围扩大，并按照预期信用损失计提准备金。
此外，拨备增提及估值变动导致的递延所得税资产增加。光大银行到9月末的递延所得税资产108.41亿元，比上年末增加42.72%；光大银行表外信贷资产减值准备计提导致预计负债增加，截至9月末为18.92亿元，比上年末增加496.85亿元。但是，光大银行“其他综合收益”增加，前9月为2.97亿元，而该数字在2017年为-18.45亿元。
投资收益大增未归入净息差
类似光大银行，IFRS9新金融工具准则下，“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”这一会计口径下的资产范围扩大，由此带来金融投资收益或转正、或大幅增加。
中信银行称，部分业务计量方式改变，导致资产到期公允价值变动损益转入投资收益，此外ABS投资收益增加。该行前三季度投资收益127.80亿元，同比大幅增加201.98%，但公允价值变动为-25.90亿元。
浦发银行表示，新金融工具准则分类和计量期初转换影响，以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的投资公允价值变动。导致该行“其他综合收益”1-9月为2.72亿元，而该科目2017年为-53.35亿元。
首家“A+H”股上市城商行——郑州银行1-9月的投资净收益15.39亿元，同比暴增3007.12%；其他综合收益0.1亿元，剧增20092%。该行称，旧准则下应收款项类投资在新准则下以公允价值计量，不再作为生息资产，持有期间收益计入投资收益。
实际上，多家银行仍未将“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”和金融负债的利息计入净息差的计算，而是计入非利息净收入。但这对各家银行的非息收入影响不一。
中行在三季报中称，计算本期净息差时，未将新金融工具准则下“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”和金融负债的利息计入，而是将其计入非利息收入。
在此情况下，前三季度，中行利息净收入2643.06亿元，同比增加122.22亿元，增长4.85%。净息差1.89%，同比增加0.04个百分点。中行非利息收入1118.35亿元，同比减少1.53亿元，下降0.14%。非利息收入在营业收入中占比为29.73%，同比下降1.03个百分点。其中，手续费及佣金净收入685.18亿元，同比减少13.83亿元，下降1.98%。
招行在三季报中表示，受新金融工具准则影响，自2018年起，部分金融资产会计分类调整为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的投资”，且相应收益列示方式由利息收入改为非利息收入。即由“净利息收入”改为“投资收益”。
招行1-9月投资收益101.62亿元，同比增长101.27%。在此情况下，1-9月，招行非利息净收入702.49亿元，同口径较上年同期增长19.31%，在营业收入中占比37.32%。若剔除会计口径调整影响，非利息净收入较上年同期增长8.05%。其中，净手续费及佣金收入529.81亿元，同比增长7.39%；其他净收入172.68亿元，同口径较上年同期增长80.93%，主要是受上述新金融工具准则影响。
你知道90后的汽车消费观和消费习惯，与70后、80后相比有什么区别吗?
你知道一二线城市与三线及以下城市相比，汽车消费趋势有什么不同吗?
你知道哪些因素影响着消费者对信贷购车或者融资租赁的选择吗?
你知道二手车、新能源汽车、电商平台最让消费者顾虑的地方是什么吗?
你知道哪些人最关注共享出行?共享汽车会否改变消费者的购车意愿?
……
历时三个月，取样25个省、自治区、直辖市的“2018年中国汽车消费趋势调查”结果将在11月17日举行的2018中国汽车金融年会上发布，以上答案将一一揭晓!
“2018中国汽车消费趋势调查”由21世纪报系中国汽车金融实验室与广州尼尔森市场研究有限公司共同推出。本次调查历时三个月，调查范围覆盖25个省、自治区、直辖市，共一千多名消费者，调查问卷涉及汽车信贷消费、融资租赁、保险、延保、汽车电商、二手车、新能源汽车以及共享汽车，通过详实的数据，分析消费者们在以上各方面的认知度、接受度以及消费偏好和消费趋势。
众所周知，随着城镇化和消费升级的不断推进，三四线城市消费群体已成长为消费市场中的重要力量。而在已经充分竞争的汽车金融“红海”市场下，就发掘汽车金融增量的方式，各大平台不约而同将目光聚焦在了三四线城市。针对于此，我们最终收集了五百多名三线及以下城镇消费者的数据，试图分析和呈现汽车消费不断“下沉”发展的特征。
与此同时，随着90后陆续踏出校园，他们将逐渐成长为消费主力军，主导中国汽车消费。所以，我们顺应趋势加强对90后的汽车消费情况进行调查和解读，共收集了两百多名90后消费者的样本。希望这些洞察和趋势，能够帮助到更多的品牌和厂商。
21世纪报系自2009年开始举办“中国汽车消费趋势调查”，每届调查都会通过线上线下的方式，广泛听取车主和专业人士的意见，全面了解当前中国汽车消费者的消费倾向、消费特征及消费习惯，深度分析消费者在汽车保险、汽车延保、汽车租赁、汽车信贷消费、共享出行等各个细分领域消费倾向，为汽车厂商、汽车金融服务机构、销售渠道、共享出行服务商等提供专业的数据分析，有效帮助汽车厂商、销售渠道精准定位目标客户。每年的中国汽车消费趋势调查报告已经成为整车厂家、经销商、汽车电商、汽车金融公司、银行、汽车融资租赁公司、汽车延保公司、汽车保险公司等制定方针、政策乃至方案的市场指引，直接影响和引领着中国汽车消费风潮。
作为中国汽车金融实验室与尼尔森的年度倾心力作，《2018中国汽车消费趋势调查报告》将于11月17日在“2018(第九届)中国汽车金融年会”上公布。
届时，还将同时举办“2018(第九届)中国汽车金融年会”。 作为中国汽车(金融)界最高规格、最全产业链的年度盛会，届时，将有行业专家、整车厂家、经销商集团、汽车金融公司、银行、融资租赁、汽车延保、汽车后市场、汽车电商、汽车金融服务提供商等全产业链200余精英领袖参加活动。
“2018(第九届)中国汽车金融年会”上还将同时举行“2018中国汽车「金引擎」奖评选(含汽车金融服务类与精英座驾)”颁奖典礼，发布《2018中国汽车金融年鉴》，并召开第五届中国汽车(金融)50人论坛成员会闭门会议。
2018中国汽车金融年会主要内容：
2018中国汽车金融年会主论坛
2018中国汽车消费趋势论坛
《2018中国汽车金融年鉴》发布
《2018中国汽车消费趋势调查报告》发布
中国汽车金融反欺诈联盟启动仪式
第五届中国汽车(金融)50人论坛成员会(闭门会议)
第五届中国汽车(金融)50人论坛成员授牌仪式
2018中国汽车「金引擎」奖之汽车金融服务类评选颁奖典礼
2018中国汽车「金引擎」奖之精英座驾评选颁奖典礼
咨询电话：020-83003484/87363215
关注中国汽车金融俱乐部微信公众号(微信ID：CAFCgood)，及时获取活动最新动态。
稳平台融资
长期以来，融资平台一直是稳基建投资甚至稳投资的主力。今年以来，随着隐性债务管控更加严格，融资平台资金链紧张，基建投资增速持续走低。国家统计局的最新数据显示，1-9月基建投资增速已降至3.3%。在7月23日国常会提出“保障融资平台合理融资需求”后，国办于10月31日印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，对前述政策作出详细解释，缓释融资平台风险。后续银行会增加信贷吗？风险如何化解？（杨志锦）
10月31日晚，不少地方财政人士和融资平台公司人员，在其朋友圈里转发了国办下发的基建补短板的文件。
“合理保障融资平台公司正常融资需求”的章节，是他们最关注的内容。相比7月底宏观层面的定调，该文件给出了具体的安排，包括金融机构不得盲目抽贷、压贷或停贷，防范存量隐性债务资金链断裂风险；对必要的在建项目，与金融机构协商继续融资，避免出现工程烂尾；对存量隐性债务难以偿还的，允许采取适当展期、债务重组等方式维持资金周转等。
“文件第六条，对融资平台是利好。（第六条）给出了四五点意见，在不增加地方隐性债务的前提下，对融资平台后续健康发展是有益的。”11月1日，某西部地级市城投公司负责人对21世纪经济报道记者表示。
据21世纪经济报道记者了解，各地隐性债务摸底工作基本完成，目前正待上级政府甄别确定。存量隐性债务关系的厘清，让很多背负隐性债务的融资平台公司也松了一口气：偿债还需时间，至少底数大致清楚了。
避免资金链断裂
“今年融资政策变化很大，融资成本急剧升高。很多金融机构不做PPP项目，我们公司成熟的供水污水PPP项目，也很难从商业银行获得贷款，我们今年的项目贷款主要来自政策性银行。”11月1日，华北某地级市水务公司负责人对21世纪经济报道记者表示。
今年上半年，地方债防风险工作的推进，叠加资管新规的严监管，不少城投公司的资金链趋紧，多省曝出城投公司信用事件。
7月底，政策开始微调，中央定调积极财政政策更积极，还要加大基建补短板的力度。国务院常务会议指出，要引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求。
10月31日，国务院办公厅下发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，提出“坚持既不过度依赖投资也不能不要投资、防止大起大落的原则，聚焦关键领域和薄弱环节，保持基础设施领域补短板力度”。
11月1日，中国财政科学研究院金融研究中心主任赵全厚对21世纪经济报道记者表示，把基建投资保持在一定力度，并不是要搞投资大刺激，适当的基建投资有利于经济运行在合理区间。
“7月末政策开始微调，随后1.35万亿地方专项债加速发行，但地方基建项目还需要资金配套，这需要调整相关监管政策。对于保障合理融资需求的部分，国办文件要求银保监会、发改委、财政部等按职责分工负责。”11月1日，中信证券固收分析师吕品对21世纪经济报道记者表示。
该指导意见明确指出，金融机构要在采取必要风险缓释措施的基础上，按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，不得盲目抽贷、压贷或停贷，防范存量隐性债务资金链断裂风险。
“中央下发的隐性债务文件我们都学习过，化解地方隐性债务风险，一刀斩断是不可能的。这次政策明确了包括保障在建项目合理融资需求、难以偿还的债务适当给予展期等，要避免资金链断裂，不然金融风险立马就出现了。”上述西部地级市城投公司负责人表示。
11月1日，有基金子公司投资部负责人对21世纪经济报道记者表示，融资平台的主要债务为银行贷款，政策明确不得盲目抽贷，这对平台公司是很大的利好。“我们是做非标产品的，之前监管层对于一些合规产品有顾虑，接下来监管政策有可能会调整，我们手头有产品打算报送监管。”
前提：不增加隐性债务
“过去有财政担保函、承诺函就能融资，现在担保函是不能再出了，金融机构会看城投公司的资产状况、资金流动性、偿还能力等，贷款审批更为谨慎。”上述西部城投公司负责人表示。
政策支持在建项目，也是有前提的。指导意见指出，在严格依法解除违法违规担保关系的基础上，对必要的在建项目，允许融资平台公司在不扩大建设规模和防范风险的前提下与金融机构协商继续融资，避免出现工程烂尾。按照一般企业标准对被划分为“退出为一般公司类”的融资平台公司审核放贷。
支持在建项目融资，是否会导致政府债务规模的扩张？赵全厚指出，总的来说，除了政府债券之外，并没有要增加其他政府债务。保障在建项目融资，符合市场化要求的城投公司债务可能会增加。
吕品表示，支持在建项目的继续融资，同时要避免地方隐性债务的增加，可以让政策性银行通过股权投资的方式，来参与地方基建项目的投资。基建仍然是有空间的，像大城市圈的新区等还有很大空间。
不少融资平台都在加速转型中。“城投公司应该区别于其他盈利类国企，城投基本是微利的，只要收益能覆盖资金成本，城投还是要多做一些社会资本不愿意参与的公益项目，不能忘了主业。”上述西部城投公司负责人直言。
此外，指导意见也指出，在不增加地方政府隐性债务规模的前提下，对存量隐性债务难以偿还的，允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资金周转。
有财政系统人士对21世纪经济报道记者表示，地方隐性债务的化解需要时间，可能要五到十年。在化解过程中，金融机构可能需要对一些存量的隐性债务给予适当展期。
在各地出台的化解隐性债务风险的具体方案中，积极协商债务展期、债务重组等，也是较为常见的安排。
近期，全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）出台了多项存量改革政策，这也被认为是为可能到来的增量政策打下扎实的制度基础。
但全国股转系统的准备工作远不止在政策层面，近日监管层将对一些市场乱象出手，将进一步创造更好的市场环境。
21世纪经济报道记者独家了解到，全国股转系统近日下发文件，要求各主办券商密切注意挂牌公司委托或协助无从事相关证券业务资格的“新三板股票中介”发布虚假转板或重组信息，进行股票推介、销售，实施伪“市值管理”的行为。
“新三板挂牌公司和中介机构合作进行的一些所谓的市值管理通常会包含上述多个情形，也就是在多个环节都有值得商榷的灰色行为，逐个点名不如系统性地概括在一起。印象中这也是监管层在监管辞令中不多的直接点名市值管理的情形，一些挂牌公司需要注意这一监管信号。”11月1日，北京地区新三板资深投资者曹淼接受记者采访时表示。
严控伪市值管理
记者了解到全国股转系统在日常监管中发现，个别挂牌公司存在委托或协助无从事相关证券业务资格的“新三板股票中介”发布虚假转板或重组信息，进行股票推介、销售，实施伪“市值管理”，突击增加股东人数等活动。
可以看出，全国股转系统一口气点名了近年来新三板市场的多个乱象，如“无从事相关证券业务资格的股票中介”，“发布虚假信息误导市场”、“突击股东人数”以及结合上述各种行为进行的伪市值管理。
“尽管市场低迷，但各类乱象这几年确屡禁不止，尤其是前两年很多企业的存量老股有很强的变现需求，因此结合拟IPO或并购重组的消息，并人为抬股价进行所谓市值重组的行为大行其道。”10月31日晚间，北京地区一家大型券商新三板业务条线的人士告诉记者。
对于利用IPO 等虚假消息误导市场以达推介股票目的，或是突击股东人数等行为全国股转系统都有过专门的监管行为。但这一次却是全国股转系统这几年少见的对结合了一系列乱象的伪市值管理进行点名，这也意味着监管层不在分割看待这些市场乱象。
11月1日，一位北京地区大型财务咨询机构的区域负责人讲道：“拉高股价引诱不熟悉新三板的投资者购买挂牌企业股票是一个成熟的套路。山东、上海、浙江、福建等地都有‘专业’机构从事此项活动。部分企业主也会掏出成百上千万资金寻找这些机构帮助‘市值管理’，比如这几年很出名的某家新三板环保行业公司便是如此。”
对于这类行为，此前一位接近股转系统的人士也对记者指出：“个别不法投资者或机构在接受企业的委托之后，或是包装和发布虚假消息，之后再通过自己控制的账户拉高或压低个股股价，人为制造短期行情，使其他投资者误判市场形势，这一过程中同时还进行推介和销售公司的股票的行为，诱使不明真相的投资者以不合理的价格买入或卖出个股股票，使得这部分投资者蒙受不必要的损失。”
清乱象打基础
正如上述内容所言，以伪市值管理为代表的各类新三板市场乱象实际上已经存在了一段时间，那么近期监管层的严厉表态又是出于怎样的考量？一些市场观点认为，新三板市场目前在等待增量政策的关键时点，因此无论是政策制度环境还是市场运行的环境都需要进一步清理和优化。
“经过交易制度的改革，报价环节存在的问题基本得以解决，但在一级市场，伪市值管理却很难根治，和市值管理机构合作的企业也不会轻易承认自己相关行为有问题，同时为了达到拉高股价或者消化存量股票的目的，公司方面甚至会很配合，这给监管带来了一定的难度。”前述咨询机构人士对记者表示。
但难以监管并不意味着监管层放弃监管，近年来在原始股售卖、操纵市场方面，全国股转系统也做出了诸多努力。如对于异常交易的处罚越来越迅速，监管的覆盖范围也更加广泛。
此次，监管层则是希望主办券商在持续督导的一线起到相应的作用，做好提示和合规教育的工作。记者了解到全国股转系统对券商具体提出了两点要求：
首先是主办券商关注督导挂牌公司的舆情信息、股价异常和股东人数异常变化等情况，及时进行必要的核查和问询，发现存在委托“新三板股票中介”或与其合作的，做好相应的风险提示与合规教育。
其次股转系统还要求各家主办券商关注督导挂牌公司股东股票转让、分散股权等正常合理的需求，进行正确的业务指导。
“全国股转系统还是希望先由中介机构在前端做好督导工作来减少相关问题的发生。从市值管理的流程设置来看，后续的一连串业务，包括散布虚假消息，拉抬股价以及借此销售股票都必须先同企业合作，如果在前端做好企业的合规管理，监管效率势必大大提升，总体来说这也是对近年来涌现的一批从事股票中介或是伪市值管理业务公司的警告。”前述北京地区的券商人士告诉记者。
从2019年春节日期，到罗晋与唐嫣大婚；从袁隆平杂交水稻，到纪录片《花朵的历程》……11月1日的2018百度世界大会上，开场短短5分钟内，百度公司董事长兼CEO李彦宏便与智能语音助手小度聊起了多个话题。
与过往的聊天相比，这一次的体验有所不同：可流畅进行多轮对话，无需每句对话前加上“小度小度”唤醒词；小度对聊天话题的把控能力也变得更强，如果不是李彦宏强行结束对话，小度很有可能会一直主动寻找话题，让聊天继续下去。
小度的功能升级，只是2018百度世界大会上的一个亮点。无论是发布国内首款L4级乘用无人车，展示全球首个AI公园，或是提供实现无人挖掘机的“工程机械化智能解决方案”，推出百度AI城市计划……本次百度世界大会可谓干货满满。
这也令AI短期内再次引发热议。就在前一天，中共中央政治局就人工智能发展现状和趋势举行第九次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，人工智能是引领这一轮科技革命和产业变革的战略性技术，具有溢出带动性很强的“头雁”效应。加快发展新一代人工智能，是我国赢得全球科技竞争主动权的重要战略抓手，是推动我国科技跨越发展、产业优化升级、生产力整体跃升的重要战略资源。
行业落地提速
2015年底，百度宣布成立无人驾驶事业部，这标志着无人驾驶技术经过百度内部层层审核，最终脱颖而出。彼时，百度放出豪言，将实现无人车“三年商用，五年量产”。
百度商用无人车的量产时间点，提前定格在了今年7月。在2018百度AI开发者大会上，李彦宏宣布百度与金龙客车合作的全球首款L4级无人小巴“阿波龙”量产下线，该车可用于景区、园区等区域的人员接驳。据百度数据，阿波龙目前已安全运营120天，行驶了1万多公里，试乘超1万人次，保持着零事故率。
然而什么时候，乘用无人车才能真正进入千家万户呢？时间或已不再遥远。在百度世界大会上，李彦宏与中国一汽董事长徐留平携手发布了国内首款L4级无人驾驶乘用车。量产也被提上日程：2019年小批量下线示范运行，2020年大批量投放更多城市运营。“届时在北京、长春、海南等多地，消费者可购买到相关车辆。”徐留平表示。
除了车之外，这一次，李彦宏同时提到了道路智能。这不仅是指通过AI技术智能调节红绿灯，缓解道路拥堵，还囊括车路协同和自主泊车。
“车路协同可避免许多交通事故，有些车辆的视觉盲区可通过道路传感器识别，车辆也可根据道路指令躲避拥堵，从而实现智能的交通。”李彦宏指出，自主泊车则能够帮助驾驶员寻找停车位，自动停车入位，从而节省30%的行车时间。
据百度副总裁、智能驾驶事业群组负责人李震宇介绍，目前阿波罗开放平台可提供车路协同开源解决方案，包括城市自动驾驶出行应用、自主泊车应用、车辆智能驾驶升级应用，其中自主泊车应用已与多个车场、共享运营服务商展开合作，由车路协同技术打造的自动驾驶出租车也将规模化落地长沙，开展运营测试。
信息流、AI拯救业绩
除了无人车与道路交通，百度的AI技术还在多个领域落地。
智能硬件方面，从DuerOS的激活量情况可一窥究竟。11月1日，百度智能生活事业群总经理景鲲透露，截至10月，DuerOS激活量已达到1.5亿次，月活设备数3500万台，覆盖了智能手机、家电、智能音箱、智能儿童设备等多种不同类型的硬件。
此外，本次大会上展示的小度语音助手，体验优化了许多。“一次唤醒，多次交互，看着简单，其实里面加了许多新技术。”11月1日，一位百度相关人士告诉21世纪经济报道记者，该功能背后的核心，是DuerOS最新的“Endless Conversation”（无限对话）功能，能够将智能语音交互自然度提升到一个新高度。
除了在硬件上取得的成果，百度还宣布了庞杂的智能城市计划，这也是一个综合的大型工程。据了解，百度将分别与北京和上海合作打造超大型城市的智能化治理样板，从而提升城市的管理运营效率。
此外，百度AI技术还在农业、制造业和医疗三大基础产业实现落地。
不过尽管AI技术在各垂直行业持续落地，但还远未到“收割”的季节。不仅乘用无人车量产销售仍需等待，当前增长迅猛的DuerOS亦仍未到商业化阶段。“预计DuerOS这种高速增长要一直持续到2019年，商业化将在2020年开始。”10月31日，在百度Q3财报说明会上，李彦宏表示。
根据百度最新财报显示，今年三季度百度营收282亿元人民币（约合41.1亿美元），同比增长27%，净利润124亿元（约合18亿美元），同比增长56%。李彦宏将收入增长的原因归结于搜索、信息流和人工智能新业务的增长，尤其信息流在他看来是百度营收增速的一大亮点。
随着国家统计局在多地实施地区生产总值统一核算改革试点，一些城市今年前三季度GDP(地区生产总值)出现了大增的情况。
前三季度，延安GDP总量为1060.9亿元，同比实际增长9.3%。但如果按照现价看，名义增速达到了21%。出现这样变化的还有湖北十堰，前三季度经济总量为1262.9亿元，实际增速为7.2%，但是名义增速达到了29%。
受此影响，延安今年前三季度经济总量超过了汉中，而湖北十堰的经济总量超过了黄冈。在浙江，今年前三季度丽水经济总量也出现了名义增速大增、超过舟山的情况。
城市GDP总量排名的变化，源于国家统计局的一项改革。
根据**国家统计局党组关于巡视整改进展情况的通报，国家统计局将加快推进地区生产总值统一核算。认真落实中办、国办印发的《地区生产总值统一核算改革方案》，在浙江、湖北、陕西进行统一核算试点，于2019年在全国正式实施，实现地区GDP与国家GDP基本衔接。
11月1日，某城市统计局核算负责人告诉21世纪经济报道记者，今年一些城市名义GDP大增，是因为前三季度GDP核算数据为省级统计局掌握，而明年全国推行类似改革后，各地GDP总量排名或出现较大变化。
陕西省城市经济文化研究会会长张宝通告诉记者，全国实施统一核算GDP，各城市GDP由上一级统计局核算后，数据会显得更真实。可以更好地了解当地的实际经济情况，但是经济走势和过去差别不会太大。
三省试点GDP统一核算
今年以来，湖北、浙江、陕西都在对前三季度各地的GDP核算进行改革，即过去各城市GDP由该城市统计局核算，今年改为省统计局核算。
核算制度的改革，是为了明年全国对省一级GDP下算一级作铺垫。所谓下算一级，即由国家核算省一级GDP总量和增速，省一级核算地市一级的GDP，地市统计局核算县一级的GDP。
根据要求，三个试点省份今年制定了试点统一核算地区生产总值的方案，并开始执行。不过，有些地方早已对地方GDP实施下算一级，比如浙江。
从2005年开始，浙江省统计局统一领导、组织和实施全省各市生产总值核算工作，统一核算各市GDP数据，统一发布核算结果，实现了省与各市GDP数据的基本衔接。
今年试点地区做第三季度试点，主要是针对前三季度数据。有地方城市统计局核算处人士告诉记者，四季度仍会回到本地统计局核算GDP、最后由省统计局审核的方式。
上述改革是为了推动全国加快向统一核算各地GDP过渡。即以后各省的GDP数据，改为国家统计局核算，但是地方统计局也会参与。
湖北统计局副局长叶青告诉记者，实施这项改革的最大好处是以后每个省份的GDP由国家核算，这样可以实现全国的经济数据和各地数据衔接。但是明年全国GDP统一核算，会对过去多年的GDP数据进行校正。
2019年国家统计局统一核算GDP，将会利用今年的经济普查数据，相应经济总量数据以及过去几年的GDP增速会作调整。
此前国家统计局副局长李晓超指出，实施地区生产总值统一核算改革，有利于实现地区生产总值汇总数据与国内生产总值数据的衔接。
目前，我国地区生产总值汇总数据与国内生产总值数据差距偏大。通过实施地区生产总值统一核算改革，按照统一的核算方法，使用统一的数据来源，能够把地区生产总值汇总数据与国内生产总值数据差率控制在合理范围之内，实现地区生产总值汇总数据与国内生产总值数据的基本衔接。
实施地区生产总值统一核算改革后，各省（自治区、直辖市）生产总值核算由现行的省级统计机构核算，改革为国家统计局和省级统计机构共同开展的统一核算。
从核算主体看，改革后各省（自治区、直辖市）生产总值核算将由各省（自治区、直辖市）统计局负责，改革为国家统计局组织领导，各省（自治区、直辖市）统计局共同参与的统一核算。
从时间上看，利用开展第四次全国经济普查的契机，2019年实施地区生产总值统一核算改革。
明年地方GDP排名或有变
湖北、陕西、浙江作为中部、西部、东部试点统一核算GDP的省份，在核算今年各地市前三季度地区生产总值后，有的地方名义GDP出现了大增，有的增速很低，甚至负增长，这也导致城市GDP总量排名发生了巨大变化。
以浙江为例，今年前三季度丽水地区生产总值GDP为954.7亿元，按可比价格计算，增长8.2%，超过了舟山今年前三季度911.5亿元的经济总量。舟山今年前三季度实际经济增速公布的是7.2%，但是相比去年前三季度968.63亿元的经济总量，舟山今年前三季度经济名义增速为负增长。
湖北十堰前三季度经济名义增速约30%，超过了黄冈经济总量。很多地级城市名义增速和实际增速都偏低，不到两位数增速。
陕西延安今年前三季度经济增速名义达到了20.9%，超过了汉中，总量甚至直逼渭南，而有的城市前三季度名义GDP增速却低于5%。
张宝通认为，过去有的城市GDP数据可能有多算或者少算的情况，这很正常。延安过去GDP可能有低估的情况，延安各类资源条件好，经济发展快是很正常的情况。
过去国家统计局对各省GDP实施联合审核后，很多省的GDP总量增长幅度大，结果导致排名大幅提升。比如第二次经济普查后，江苏经济总量就从过去第三位变为第二位，目前仍为第二位。
明年国家实施统一核算地区生产总值改革，同时直接下算一级，也可能使得各地经济总量和增速发生排名巨大变化。
11月1日，北京大学中国经济核算研究中心原副主任蔡志洲指出，实施经济普查后，有的城市GDP总量大增，这在过去也发生过。国家对各地GDP下算一级，有利于全国经济数据和地方数据吻合。
蔡志洲表示，需要加快GDP核算改革，比如季度GDP核算主要靠生产法（根据各个行业增加值测算），但是国外一些国家主要靠支出法（即算投资、消费、净出口三驾马车）的方式。按生产法的话，很多数据需要估算，比如服务业很多数据没有报表。未来，中国也可用支出法作为核算GDP的主要方式。
很多西部省份目前公布的投资总额甚至接近和超过了经济总量，这反映出地方投资有虚高的情况。明年国家统计局核算各省市自治区GDP，不排除一些地方GDP名义增速出现下降或者偏低的情况
北京城市副中心建设正在加速。
21世纪经济报道注意到，近期，北京市城市副中心多个街区和组团的详细规划开始招标或公示，而部分办公大楼的建成交付，也标志着北京市政府东迁进入“倒计时”。
作为北京发展的“两翼”之一，定位发展行政办公、商务服务、文化旅游、科技创新四大功能的北京城市副中心，其发展对于疏解北京非首都功能，推动京津冀协同发展有着重要意义，而随着首要定位“行政办公”功能的逐渐实现，副中心开发建设或将进入加速期。
行政办公区建设加速
10月29日，通州新城0901街区TZ00-0901-0076等地块控规方案在北京市规土委网站公示，这一地块位于北京城市副中心行政办公区东北角，规划范围内总用地面积约为41.93公顷，总建筑规模约55.47万平方米。
9月末，中国政府采购网等平台还发布了北京城市副中心0901街区东南组团概念方案征集公告，对办公组团内的建筑规模、建筑功能空间布局、主要功能构成、建筑造价以及建筑装配式等进行规划设计征集。按照计划，目前已开始组织项目介绍会和现场踏勘等活动。
据了解，所谓的0901街区，是北京城市副中心12个组团36个街区中，第9组团的1号街区。该街区占地约7.5平方公里，规划居住人口约1.6万人，以行政办公、相关配套功能为主，北京城市副中心的行政办公区，也即新的北京市委、市政府、市人大、市政协办公楼均位于这一街区。
8月30日，由北京城建集团建筑部承建的城市副中心行政办公区A1工程举行了交付仪式，21世纪经济报道了解到，A1工程所在的大楼为未来北京市委办公所在地。
此前，北京政府曾计划于2017年底东迁，但由于行政办公区建设工地发掘出汉代古城遗址，2016年2月至9月施工一度暂停，工程原因导致最终未能成行。但上述迹象也显示，北京城市副中心行政办公区域正在加速建设。
“随着北京市四套班子在今年底前陆续东迁，城市副中心建设将进入新的阶段”，11月1日，北京大学首都发展研究院院长李国平向21世纪经济报道表示。
李国平指出，北京城市副中心的发展聚焦行政办公、商务服务、文化旅游和科技创新四大主导功能。市政府四套班子即将东迁，意味着行政办公功能基本到位。同时，与之紧密相关的商务服务功能，也将迎来快速发展期。而文化旅游功能的实现，还需要等待2020年左右环球影城等关键项目建成落地。至于科技创新，则还需要5到10年的时间进一步培育。
而在规划层面，11月1日，首都经贸大学城市经济与公共管理学院教授王晖介绍，北京城市副中心的建设同步推进总体规划、专项规划、控制性详细规划、规划设计导则以及区域规划、镇域规划等多规合一，在6月《北京城市副中心控制性详细规划(街区层面)》发布之后，各个街区的详细规划正在制定，但目前尚未全部完成，而在完成后，还有底图叠合、数据融合、政策整合等环节要处理。
产业服务配套加快
根据城市副中心详细规划，到2035年城市副中心常住人口规模控制在130万人以内，就业人口规模控制在70万-75万人，人口密度控制在0.9万人/平方公里内。到2035年承接中心城区40万-50万常住人口疏解，形成与城市副中心战略定位、主导功能相适应的人口布局与结构。
人口的聚集，高质量高水平的产业发展必不可少。10月27日，通州区区长赵磊在接受媒体采访时表示，截至目前，城市副中心重点高精尖产业项目已经储备近60个，一批投资10亿元以上的重大项目正加快落地推进。
据介绍，城市副中心计划在未来三年实施1000余个项目，聚焦基础设施、城市管理、公共服务、生态环境等重点领域。
随着大量办公人员即将入住，相关产业也在酝酿，城市副中心的公共服务配套也开始推进。
医疗方面，目前副中心四大区域医疗中心建设初见成效，友谊医院通州院区即将开诊，安贞医院落户通州，未来通州区三级医院将达到8所。
11月4日，北京将举办“城市副中心基础教育推介会暨研究生双选会”，21世纪经济报道从参会学校名单上看到，包括人大附中、北京二中、北京五中、首师大附中、北理工附中、史家小学、北京小学等名校落户通州，未来城市副中心的高中示范校将达到11所。
同时，由于副中心建设多次强调辐射带动廊坊北三县地区协同发展，北三县地区未来会在区域发展中承担怎样的功能定位，也成为关注的焦点。
城市副中心详细规划提出，要积极对接北京非首都功能疏解，支持符合廊坊北三县地区功能定位的适宜疏解项目转移。提高廊坊北三县地区对区域的服务保障功能，积极发展养老、康复、休闲等产业，为北京东部地区提供优质配套服务。
“这其中也包括协助解决转移到副中心的公务员、教师、医疗人员的生活居住问题。”有参与了北京城市副中心规划审议的专家向21世纪经济报道表示。
李国平则指出，对于北三县而言，在与城市副中心建立更紧密的联系，实现更深度融合的同时，需要增加更多的医疗、教育和商务等跨区域服务功能，通过功能、产业聚集职业人口，实现职住平衡，从而防止出现新的“睡城”。