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hefeiddd 发表于 2007-12-30 17:20

股票短线炒手的盘面操作技巧教程

股票短线炒手的盘面操作技巧教程



    短线杀手这个称号是每天挣扎股市投资者追求的投资境界，如何做好短线是职业投资者都在研究的问题。

　　首先做短线不等同与今天买明天卖，或者随意追买上升浪型运行完毕大幅上扬过强势股。短线的买点，它指的是一个短线的技术低点并且图表上可以清晰的预计随后将展开一系列的上攻动作。这才是我们追求的最佳走势状态。所以笔者更愿意将短线理解为“限时投资利润最大化”。所以，弱势股的完全转强是我们购入的最佳时机；强势股的初期弱化的表现将是我们卖出的最佳理由。其次，从道斯理论来看，尽管是做短线短期行为，但是短期行为不是对长期走势的否定，对一个短线品种的把握应该是看长做短，通常笔者将一个图形分解为周线，月线，日线，６０分钟线来观察，只有那些四种周期同时处于波浪理论中上升三浪的股票才是短线安全与收益最大化的保证。当然同时满足以上条件的股票实在是凤毛麟角，所以如何取舍其中的轻重做为一个短线炒手来说是一个需要把握的问题。

　　 最后，一个短线炒手同时应该是个基本面分析高手，由于基本面的分析牵涉到很多方面的知识结构，所以平时的博识应该是每个炒手的自修课程。分析一个股票首先从它的形态入手，短线炒手拒绝任何的失去上攻动力的股票，也就是说一只真正值得介入的股票，其上攻的形态一定要完全完美，这种形态的完美不是仅仅表现在日线图表上。应该将其展开看成各种周期复合状态下的攻击形态。最重要的是分时报价震荡图上的上攻状态与上攻气势，关键技术点位是采取压单突破还是轻松突破。这都是必须考核的指标。从现行劵商主力运做的习惯来看前者运用的比较多。有一个值得一提的问题是关于上攻的浪型的如何判断完毕？笔者没有完全分析清楚，只是提出一些解决途径：

　　 第一，大盘的见顶决定了个股的上攻浪型运行完毕。版块的回调加速了浪型的完毕。

　　第二，没有穿前期一年之内顶的股票可以认为是上攻浪型没有运行完毕。所以笔者经常做的股票是一些在前期高点下蓄势突破的股票。如何判断一只股票能够有能力穿过前期高点这里面牵涉到一些分析盘面的真工夫，如主力的试盘，夹板，逼仓，压盘，震仓，倒仓和反技术的高级技术骗线等等。以后的论述中将进一步的阐明。

　　 主力运做背离与同步

　　 在价量等历史资料的基础上进行统计，数学计算，绘制图片方法是技术分析方法的主要手段。通常技术分析分为五类：指标类，切线类。形态类，Ｋ线类与波浪类。这是一个初学者必须掌握的实战基本技能。我们将着重分析其中的可利用性。

　　（１）所谓指标类技术分析是指考虑市场行为的各个方面，建立一个数学模型，给出数学上的计算公式，得到一个体现市场的某个方面的内在实质的数字，这个数字叫指标数值。例如传统的Ｋｄｊ，ＭＡＣＤ。大家知道了指标是如何产生的便知道所谓的万能指标是不复存在的。那些企图利用某些特定的历史条件下的指标黑马擒拿术证明自己的指标如何万能是自己欺骗自己的鬼把戏。股市的未来预测性决定了指标是来实战的，不是靠几个做了手脚的数据游戏来安慰自己。这个通病在现在的股票软件开发商身上很流行。有很多善良的投资者在初入股市的过程中不注意指标的特定范围和含义盲目的利用指标进行投资。结果得出了一个指标无用论的论调。其实在我们新兴的市场里主力庄家常利用广大股民对指标的一知半解达到自己不可告人的目的。指标一般分为预测型，讯号型指标，交易系统型指标三大类。我们做短线的时候应该知道了指标的适用期限才能够将十八般武器全部使用灵活。达到每战必胜。

　　（２）切线类指标是比较强调顺势的，趋势简单的说便是股票价格运行的方向，某种趋势形成之后若想改变的话是要足够影响它的外力。所以一旦股票处于加速上扬期间的话持有是我们最好的选择。当然这种趋势应该是从长期去把握。切线理论中比较重要的是一些趋势线与黄金分割线的技巧，这对于短线投资者来说很重要。适当的应用江恩回调带的理论可以对你有极大的帮助。

　　（３）形态理论与周线理论：由于现阶段主力运作周期的加大，长庄股的粉墨登场。日线图上揭示的传统理论信息容易被主力骗线。所以在这里我引入了一个周线理论。从周线上我们可以以战略者的眼光观察股价现在处于何种状态之中。形态理论的效用才能达到完美的体现。如果只注意所谓的短期日线形态，你将饱尝主力骗线的苦果。如主力成本区域内做的Ｍ头。具体参考２００１年的４．１７－－－４．２５的（６００３６５）通葡萄酒从日线看形态极其恶劣。但是从周线看便恍然大悟了，主力的欲擒故纵之心跃然“图”上，投资者可以大胆坚决吸纳。

　　（４）波浪理论，这是天才掌握的理论。非一般投资者所能够把玩。尽管波浪的原理很简单，但是如同一千观众的心中便有一千个哈姆·雷特一样，很难达到共识。有个简单的办法，实际上可以用周线来划分个股。只寻找股票的上攻趋势浪，具体哪一浪我们不管。在上攻浪穿过前期头部以后惯性涨过数天后，如果有走软或者滞涨坚决出局。由于创新高的股票大多数市场人士都看好，主力容易反做。所以对一些创新高的股票坚决小心对待，一味的看多创新高的股票只会受到庄家无情的戏弄。

　　（５）Ｋ线理论。这个技术分析常常被主力用来作为骗线。为什么很多主力喜欢用呢？在与一操盘手的交谈中得知，由于大部分股民用的是钱龙盘，对于一个股票的判断多是基于对Ｋ线组合的一知半解。其他的指标多半不看。

　　 那末现阶段主力是如何骗线的？请首先相信这一点“市场上都认为百分百赚钱的技术时往往意味着这种技术便开始失效了”！越是人多知道越是容易被主力反运做！举个例子，上影线反做，由于传统的理论上影线是代表股价抛压大，是做空信号。现在好了主力将其常常用来震仓洗盘，成为逼散户出局的信号！如２００１年４月１７号的天宇电气。如何区别这种骗线？具体是掌握主力的仓位和成本价位，仔细判断主力现阶段可能做的技术动作，从而不被他所骗。

    蓄势突破的股票是你的银行笔者观察了十年深沪股市的股票运行图，发现涨的最快又稳的最佳介入时期是前期头部向下６％的价格区域，这个区域往往是不引起市场投资者注意的地方，大家翻翻每天的涨幅榜大多数股票是在过头的时候走的无比坚挺。那末我们可以在前期头部以下建仓介入该股票，突破头部的股票往往会出现一个加速上攻的过程。这是主力为了快速脱离成本区域提高帐面利润。那末好了我们赚上６％之后再来一个５％左右的利润，每次短线进出１０％应不成问题。

　　这样比什么2.5%可要伟大多了。现在问题出来了，不是所有的股票都能够突破前期高点，如何判断顺利突破呢？下面来一一介绍。

　　1、先决条件：现价格离主力成本区域不远。如何判断主力的持仓成本，在分析家系统和指南针系统中有一个移动成本分布指标基本揭示了主力的成本转化的过程。具体的运用参考有关分析家实战技巧的书。第二种方法目测法，是根据密集成交区域的底部放量判断。一般“元老派”股评都会使用该方法。第三种方法，由于主力的成本往往高于实际成本，并且主力在拉抬股价的过程中由于技巧的高低不同所耗费的资金又不同。所以笔者制作了一个成本无敌指标，比较准确揭示了主力的动态成本。实际上很多主力在洗盘中洗到动态成本线轨道处便止跌了。这是肉眼和其他指标无法比拟的。并且一个要突破的股票它的成本线与压力线是慢慢收敛，充分的揭示了主力在偷偷建仓。只有拿的筹码与主力成本基本一致，在随下的一系列短线运做中胜算才能很高。

　　 2、必胜决招－－－－－－突破前主力明显的各种试盘动作。一个主力为了成功的将前期头部的压力带顺利突破往往采取以下各种卑鄙的手段：

　　 第一高开低走大阴线。这种图形往往是场内控盘主力早盘高开后快速打压以至昨天的收盘价附近，使一部分既得利益者心态不稳导致出局，以消化前期头部的压力。如前期２００１年５月１８号的轻骑海药的主力恶心动作。

　　第二，上攻未果——眼睛蛇，主力在前期高点附近地区常常利用人们对所谓压力的“耿耿于怀”，早盘对敲冲高后，尾盘通过几笔大单将其打下，造成所谓的主力资金实力有限的假象，过了几天之后又急冲冲的梅开二度，再来一波，如：２００１年１月４号的东风汽车。

　　第三，偷量持续上攻形组合。主力为了达到低位大幅度建仓的目的，常常连续性放量在前期头部以下地区造成敲山震虎的目的。以便以后完全放量过顶，如２００１年４月１１号的天宇电气，如果能配合筹码穿越指标，擒黑马简直是易如反掌。

　　第四先上后下，有的主力的心思更坏，为了消化前期头部压力，达到兼震仓的目的。先向下洗盘再往上做，如重庆东源，在２００１年４月１６号到２５号８天的残酷洗盘达到了自己的卑鄙目的之后翻身上攻的经典图形。以上的四种的试盘＋洗盘的组合方式大概可以将大部分主力的欲穿越前期头部前的迹象归纳完毕。其它的变化也逃离不了这几种方式，请读者烂记于心。

　　3、缓慢的上攻趋势线，通俗点说就是跑道线，在股票进行大幅拉升前都会有一个助跑期，一个能顺利通过前期头部的股票必然会有这一表现。所以这点对把握股票上攻的节奏很有帮助。

　　4、特色指标的特殊判断，笔者的自己制作了一个指标是易子成本无敌指标，专门揭示主力的成本区域值，一般成功突破的股票往往是动态压力线与动态成本线趋于一致证明主力提高了的上攻的步伐如果再配合程峰的ＭＳＤ指标或者邱一平的威力雷达的话，那真是妙到毫厘。

　　短线炒手的心态与素质

　　其实从某种意义上说做股票炒的便是心态，确定良好的心态是取得短线博杀成功的前提条件。从某种意义上说心态比技术更重要。提高个人素质则是我们需要注意的另外一个问题，一个基本素质低下的人是不会成为顶尖高手的。

　　 要想成为顶尖高手需要加强自身的修养，这其中的捷径是多读有关的文化典籍如《金刚经》，《易经》，《孙子兵法》等等修身养性的作品。如《金刚经》中说的“凡所有相，皆是虚妄，若见诸相非相，皆是如来，”意思是只有你具备了透过现象看本质的能力时，才有可能把握规律，把握真理。在股市的征战中谋略也很重要，孙子兵法有云：夫兵形象水，水之行避高趋下，兵之形避实击虚；水因地制流，兵因故制胜。故兵无常势水无常形。能因敌变化取胜者谓之神。“引用到股市里来，便是要学会变化投资策略取得胜利！”

　　中国的文化博大精深，其中给我们的启示是很多的。在实战中我们还要了解各行各业的经济动态和周边经济局势等等，最终达到战无不胜利。

hefeiddd 发表于 2007-12-30 17:21

立桩量法则zz

立桩量法则zz
简凡一次次攫取100%利润的骄人战绩令人羡慕。其实，他在2006年猎取这样的翻倍黑马不止于此。此外，他还成功操作了新疆众和、航天机电、中宝股份和生益科技等大牛股，其涨幅都有翻倍。
　　为什么你介入的这些股票都有100%的涨幅？记者问。
　　是因为它们在上升途中都出现了巨大的立桩量。简凡回答说。
　　多年来投资者见到放巨量就逃，而你却把它视为介入的一个良机，道理何在呢？
　　的确，一见放天量就逃这种错误的理念束缚了人们达10年之久。而我敢于介入，也就在于这根巨量的出现。我把这根在上升中出现的天量称之为立桩量。就像盖楼房，楼越高桩就要打得越深。比如黄浦江畔那直插云端的88层金茂大厦，它的桩肯定是又深又坚固！
　　既然这根量这么重要，你平时在操作中是怎样寻找到这类股票的呢？
　　沪深股市千余只股票，要能即时寻找到出现立桩量的股票，除了每天复盘查看每只股票的盘中走势外，有一个最简便的方法是开盘后观察8183中的今日总金额排名一栏，寻找金额异动的个股。看哪只股排在第一，尤其是超越大盘蓝筹股量的个股，一定要关注它。若排在前面，其走势又在其相对低位，且后量超过和覆盖了前期的大量，此量可能就是立桩量。然后再根据三天法则观察，只要股价突破放巨量当天股价的高点，则立桩量成立，便可果断介入，此后必获翻番大利！简凡回答说。
　　那么，你能具体介绍一下立桩量，并谈一谈在实战中如何应用吗？
　　当然可以。我愿把我多年积累的操盘经验献给投资者。
　　接着，简凡结合实战案例，具体地介绍了立桩量的实战运用：

　　一、立桩量的产生条件
　　立桩量是指一只股票在上升途中，在相对低位放出一根阶段性的大量(超越和覆盖掉前期的量)，量的大小呈现阶段性放大趋势，同时，股票价格处于上涨的趋势，以上两点缺一不可。尤其强调的是立桩量只出现在股票的上涨途中，而在下跌中是不可能有立桩量出现的。

　　二、三天法则
　　立桩量要成立，必须建立在三天法则之上。即在三天之内不跌破立桩量当日股价的最低点(b点)，且股价后期要突破立桩量出现时股票价格的最高点(a点)，如图1(见下)所示。
　　另外，三天法则中的三天并不要求时间段一定为3天，只要在出现立桩量后三天左右不跌破低点b，且股价超过a点，就可以买入，例如，立桩量出现后股价第二天就创新高突破a点就是买入的时机。

　　三、目标位涨幅的计算
　　只要立桩量被确认，未来股价将会到达的位置是：a点价格×2。这种翻番的效应，实战案例已是举不胜举。

hefeiddd 发表于 2007-12-30 17:22

龙规短线操作技巧

龙规短线操作技巧
   


市场不断的变化，这是大家都知道的。因此，经典理论所揭示的很多买卖方法，要根据实际来调整。而恰恰相反，龙规特别注重新市场新环境所形成的新的投资技巧。这些技巧虽然没有"放之四海而皆准"的高明，但是，它在发现的当时，往往会让短线客赚得很容易也很舒服。

　　比如最近，大盘稳健碎步爬升，一部分股票缓慢地走出漂亮的上升通道，在大涨和大跌没有到来之前，就有一种短线套利方法。那就是，对于上升通道但并没有放量的好股，可以做一些投机动作。

　　怎么做呢？就是在上涨的途中，股价忽然来一个1~3天的调整，而调整的时候，成交量依然温和。价位合适的时候，你及时逢低介入，股价通常都再创新高，然后你根据情况可以获利出局，看好后市还可以继续持股稍长时间，可能赚得更多。

　　比如G士兰微 （600460），在形成上升通道并由12.3元上涨到14.7元之后，在12月20日开始下跌，当天最低跌到14.18元。次日最低跌到14.14元，这两天你抓住机会少量买进，只用两三个交易日就可以轻松完成龙规的"三点一赚"，甚至最高可取得4个百分点以上的收获。继续持有，甚至有可能收获更大。

　　再看G瑞贝卡 （600439 ），12月8日从8.01元起步，到21日，最高达到8.6元，然后当天出现调整，到第二天最低调整到8.33元，如果当时及时买进，后面三天连续上涨，涨幅接近10%；

　　歌华有线 （600037 ）也相当典型，从11月23日的12.48元吉利数字起步，到本月19日，有至少两次的很丰厚的获利机会。第一次，是12月2日涨到1    　 3.45元之后，又是两个多交易日的回调，最低跌到12.56元，然后迅速拉回到高位，如果介入，轻松完成5~7个点的收益；第二次，是在12月15日涨到14.35元之后，隔天出现短线下跌，最低跌至13.01元，即便买不到最低价，在可以方便买到的高一点价格介入，相对于后来的14.7元以上的价格，也是非常丰厚的。有意思的是，这只股票今天又开始调整，机会再次向短线客招手。

　　你只需稍微翻看一下就会发现，这样的股票最近非常之多，你只要选择基本面和技术面比较好的并且符合条件的股票进行观察，一旦出现机会就抓一把，很愉快。

　　但是，做这样的投机，需要遵守一些纪律：

　　首先，要以平常心待之。这种套利，是一种短线的投机，不可以太如临大敌，过分地动干戈；

　其次，不可以大资金或者很多人共同狙击，因为这类股票一般都是庄家在轻歌曼舞，具有一定的规则和节奏，你一旦重仓出击，或者多人共同狙击，效果会适得其反；

　　再次，赚了钱就走，没有一定的把握不要久留，因为你对基本面不一定有很深入的研究，短线就是短线，不要与中线混淆。有的投资者一旦卖出股票，发现股价继续上涨，就心态不稳，气急败坏，然后高位追回，反而被套。这样的例子大家自己回忆一下，举不胜举。只有深度套牢，这类投资者才老老实实，不再动心思；

　　最后，注意观察，一旦这种效应不灵了，不要啃死鸭头，应该迅速改变策略。

　　这里需要说明的是，"三点一赚"不是正好三个点，也不一定非得赚三个点以上。能则多赚，不能则少赚，即便只赚2个点，甚至一个多点，也比套牢强多了，千万注意不要偷鸡(投机)不成反蚀一把米

hefeiddd 发表于 2007-12-30 17:25

世界金融体系崩溃的历史进程（上）

世界金融体系崩溃的历史进程（上）

    作者：乔纳森·特尼鲍姆

    自1997年冬季亚洲金融危机全面爆发以来，无数的文章和报道在多数情况下未能在全球背景下把握这次亚洲金融危机，因而也就没能强调以下事实，即此次亚洲金融危机只是世界金融体系崩溃的一环。为了理解目前全球金融危机的巨大规模和深刻原因，仅仅回顾和研究近几年的事件是不够的。现在全球危机的起源可以追溯到30年前，牵涉到整个战后的金融和经济史。
   
    在我们的研究中，金融危机的产生可以回溯到不迟于60年代中期，当时西方经济政策中的某些根本性转变开始渐露端倪，首先是在英国，后来又传至美国。世界金融危机的第一个公认的症状是导致1967年英镑危机和1968年美元危机的通货不稳定，它还最终在1971年8月彻底瓦解了布雷顿森林金本位制。这个病理过程在70年不断深化，导致了80年代的第三世界债务危机和世界金融市场上巨大的投机泡沫的出现。自90年代初以来，随着金融泡沫在全球侵略性的扩张以及所谓的“衍生市场”的兴起，全球金融体系的沉疴进入“晚期”，此时的金融体系已是注定要毁灭的。

    战后历史的若干个阶段
   
    将二战后时期分为两个主要阶段和一个中间阶段对我们的分析工作是很有用的。第一个时期是战后重建和发展时期（1945～1963）。从1964年至1966年是一个过渡阶段，其间在西方出现了一次根本性的经济社会政策转变。从1967年至今是第三阶段，这是全球金融和经济体系不断劣化并最终导致今日严峻危机的30年。
   
    1、战后重建和繁荣发展的时期（1945～1963）

    世界上大多数国家相对健康的、实物性的经济增长是这一阶段的主要特点。这包括：战后欧洲（特别是欧共体的西德、法国、意大利）和日本的经济重建和复兴；美、苏两国强劲的工业和技术进步；许多所谓“第三世界”国家，如中国、印度和部分南美国家，有了真正的经济发展。

    总的来说，社会主义和西方资本主义两大经济集团都以人均实物产出的增长为目标，而达至这个目标的途径也都是对工业、农业和基础设施等资本密集型项目进行大规模投资。

    这段时期，在1944年布雷顿森林协议和其他相关安排的保证下，货币相对稳定。这些安排包括：相对固定的货币平价，金本位支持下的美元所扮演的中心角色以及相对严格的货币银行管制。贸易协议准许政府通过合理的关税、补贴、价格支持、支持性信贷和税收政策等多种手段保护和扶持本国生产者，在食品和关键工业部门尤其如此。一般而言，美国和其它西方国家的政府不鼓励投机，而是鼓励在基础设施、工业和农业领域进行公私投资。它们的政策强调高技术资本品的生产和人口科学素质的提高。金融利润主要产生于实物的制造和贸易。结果就是整个金融体系有真实的实物经济作强大后盾。

    然而，富兰克林*罗斯福总统的去世使美国带着种种问题进入了战后世界。罗斯福的战后政策是消除英、荷、法的殖民体系，与苏联、中国及其他国家一起开创一个世界范围的工业发展时期。1945年4月罗斯福的突然去世之后，继任者杜鲁门的经济政策没能利用美国在战争期间建立起来的高水平的工业去帮助战后世界的发展，反而带来了1948～1949年的经济衰退，这是战后一系列经济衰退中的第一次。1954年，艾森豪威尔试图以信贷扩张的手段带动新一轮的经济复苏。在短期繁荣之后，这项政策从1957年起引发了另一次严重的金融衰退。

    当时还是一名工业咨询人员的林顿。拉鲁什对美国、西欧和日本的经济发展进行了详细的分析，他特别注意到1957年的衰退作为战后经济“转折点”的重大意义并得出结论说，除非改变当时流行的经济政策取向，否则西方经济就会向一系列国际货币危机发展。他预言这种危机将在60年代末爆发。

    拉鲁什评论说，艾森豪威尔的信贷扩张已导致了不健康的消费信贷“泡沫”——特别在汽车销售方面——而没有刺激对作为工业经济长期、稳定发展之基础的资本品的投资。在美国工业发展处于阶段性停滞的条件下，凯恩斯学派用大规模信贷扩张刺激经济的方法加剧了浪费性的消费品和服务的增长，以及行政和销售人员的不必要的增加，从而加速了对短期利润的追求。这增加了经济中每单位实物产出的整体成本，而以工业技术进步为前提的生产率并没有得到相应的提高。因此，信贷的扩张伴随着美国经济实质效率的下降。在西欧各国工业制造能力迅速扩大的同时，美联储的政策导致了美元对西欧货币的快速贬值。这将不可避免地导致布雷顿森林体系的危机。拉鲁什警告说，不改变导致1957～1959年经济衰退的根本性政策错误，西方政府将以一种极其错误的方式处理即将到来的货币危机，并引起灾难性的后果。事实证明他的预言完全正确。

    然而，在危机间歇期内美国经济在肯尼迪政府（1961～1963年）领导下曾有一次相当正确的政策转向。肯尼迪实施的税收政策鼓励工业企业投资于新技术，从而提高了生产率。这与肯尼迪的载人空间计划（最终将人类送上了月球）和高科技军事计划是紧密联系的。这些计划都是通过政府投资来推动技术发展和扩大、改进科学和工程人员教育。这些政策与阿登那、戴高乐时代西欧持续的、资本密集型工业和技术发展一道，保证了大多数西方国家相对较快的现代化和技术创新。

    不幸的是，肯尼迪于1963年11月22日被杀。在继任者林登。约翰逊和英国工党首相哈罗德。威尔逊的领导下，以前的资本密集型工业发展政策被抛弃了。鼓励投资于生产性部门和新技术的各项政策被一步步废除。新的政策取向是创造消费品和非生产性服务的巨大膨胀，从而在中短期内取得较高的倾向回报率。尽管肯尼迪政策的某些正面因素持续到1967年，他的遇刺标志了一个具有决定性经济后果的政治转折点。理解这次政策转变的根本性内涵是非常重要的，尤其是对美国。直至60年代初期，人们仍理所当然地认为，美国繁荣、财富和力量的源泉在于其工业、农业和基础设施的发展。传统的“美国体制”总是倾向于让国家鼓励对科学和技术进步进行长期生产性投资，支持大规模基本建设，扶持新兴工业部门并以“保护主义”政策培植国内生产。即使进入60年代之后，美国人仍普遍认为如果准许所谓“市场力量”遵循货币收益最大化原则，不受政府干涉和调节地统治整个经济过程，那么任何工业经济都不可避免地走向崩溃。为了保持一个现代化的，以科学和技术进步为基础的工业经济，政府必须起积极的作用：它必须经常介入以保持长期投资的生产性导向，控制投机和浪费，限制“市场力量”的以长远公共利益为代价的短期利润取向。相似的国民经济原则在其他西方国家的工业发展中也被采用，成为这些国家战后重建和发展的关键因素。在此背景之下，使于约翰逊政府并为其后历届美国政府所继承的经济政策转向，其实质是对于传统的工业经济的“美国体制”的彻底抛弃。这个根本性的政策转向反映在开始流行于60年代中期的“消费社会”或“后工业社会”等概念上，这种驱使从英美逐渐传播到其他西方工业国家。

    许多人认为既然美国有全球最大最有力的经济，又是军事超级大国，那么它一定应该对近几十年来世界经济中出现的每一个错误负主要责任。不过，尽管“金融癌症”的传播与美国近30年的经济金融政策息息相关，但上述说法至少忽略了以下两个重要因素。

    首先，传统的美国工业体制本身就是近30年“金融癌症”的最大受害者。同在美国海外广泛流传的神话相反，比之于60脑袋，现在美国经济的生产基础要弱得多，美国大部分人口的物质生活水准和教育文化水准也要低得多。1997年，已有超过100万个美国家庭宣布破产。所谓“信息社会”带来的经济繁荣的表象将我们的注意力从以下事实引开了，即美国经济事实上已不能在实物层次上满足自身的需要，它必须依赖于工业设备和消费品的大量净进口。美国1997年的实物贸易逆差大于1980亿美元。

    其次，对于更广泛历史背景的详细研究毫无疑问地证明：最终导致“金融癌症”的那些政策并不起源于美国。这些政策要古老的多。它们起源于英帝国，后来被那些英裔美国金融寡头通过所谓“亲英的东海岸权势集团”进口到——或更准确地说，几乎是像殖民地一样强加于——美国的。这些英裔美国金融寡头总是与传统的“美国体制”作对，而且总是直接或间接地同英国王权及英国情报部门有联系。一部美国史就是亲英的、寡头的倾向与传统的共和倾向斗争的历史。在本世纪初，代表传统“美国体制”的麦金利总统被暗杀，亲英的西奥多。罗斯福上台，这意味着英裔美国寡头集团事实上已经接管了美国。然而，“美国体制”集团的影响一直保持到50年代，甚至更久。原因之一就是英裔美国权势集团出于军事和其它因素的考虑，认为仍有必要保持一个强大的工业基础。可是，在著名的英国贵族伯兰特。罗素所主张的战略教条的影响下，这种情况开始改变了。

    罗素认为科学和技术的无限进步造成了对于人类生存的威胁，其表现形式就是核武器。只要主权国家能自由地发展其科学研究和工业能力，他们总能造出核武器。因此，罗素及其追随者认为能使世界保持安全的途径是：①消除国家主权以有利于建立一个“世界政府”的专制权力；②停止工业化的扩散，限制获取工业技术；③消除科学和技术进步本身，至少将其置于严格控制之下。

    罗素政策的第一个突破是1958～1959年美苏在赫鲁晓夫和艾森豪威尔领导下所达成的协议。尽管这些协议对西方经济政策的深刻影响只是在几十年后才充分显露出来，它们当时就已极大地推动了放弃广泛的科学和工业发展政策，而开始采取所谓“后工业社会政策”。

    至60年代中期，局势已很明朗，英裔美国权势集团已完全接受了罗素的政策并开始转向“后工业社会”。从那时起，寡头集团已或多或少地控制了美国经济、金融和外交政策达30年之久。

    世界金融体系30年的癌症（1967～1997）

    过渡阶段结束于1967年，当时一系列爆炸性的金融危机正如林顿。拉鲁什所预言的那样开始。后来的历史表明60年代末布雷顿森林体系的危机决非暂时或周期性现象。从战后初期卓有成效的“美国体制”政策所作的根本性转向，为世界经济种下了致病的癌变基因。

    在这30年历史进程中，金融体系的疾病经历了几个阶段，每个阶段都以各国政府和组织不得不面对和应付的危机为标志。历史表明，在每一个关键转折点上，所采取的决策总是使问题更为恶化，并为下阶段更严重的危机准备了条件。这些决策的共同重点在于：对由不数据增长的债务“泡沫”和投机性金融资产引起的问题，它们总是试图通过牺牲越来越多的实质经济来“喂饱”泡沫的方式加以解决，与此同时它们还成功地为这些泡沫的增长清除各种壁垒。
   
    包括美国在内的各国政府和主要组织的这种非理性、自我毁灭式的行为，构成了过去30年经济史最重要的特征。很明显，世界金融体系的问题及其之所以被容忍了这么久的原因在于一些植根于国家政府和组织的思维习惯深处的错误。

    在本文余下的部分中，我们将把注意力集中到世界经济的“金融癌症”发展的几个关键点上。我们将特别关注在不同的阶段各国政府所采取的行动及其影响。

    转折点一：1967~1971年货币危机和经济政策的新马尔萨斯主义转向

    我已描述了1964~1966年的根本性政策转变是如何与越战引起的通货膨胀及其它因素一起，为始于1967年英镑危机的一系列货币危机准备好条件的。不幸的是，对1967~1971年货币危机的反应没能使经济政策转回到健康的工业发展上来，而后者本来是能够稳定美元和布雷顿森林体系的。在助理财政部长保罗。沃克尔、乔治。舒尔茨、米尔顿。弗里德曼及其他人的建议之下，先是约翰逊在1968年3月，后来是尼克松在1971年都发出了让金融体系与真实经济“脱钩”的信号。

    1971年8月15日，尼克松总统决定停止以黄金支持美元的地位。这给战后布雷顿体系下的货币稳定划上了句号。它为洪水般的金融和商品投机打开了闸门，为通向“浮动汇率制”铺平了道路，削弱了良性的长期计划，增加了国际性长期投资与贸易的风险。

    与金本位和固定货币平价的废除相伴，美国的政策使美元加速流向“离岸市场”，在那里没有对利息的限制，事实上几乎没有任何限制。相当大的一部分外流美元涌入了英联邦国家，这是以伦敦为中心的所谓“欧洲美元”市场的开始。

    到1979年，已有超过1/3的美元在海外流通。这些钱成了离岸欧洲美元银行根据“凯恩斯乘数”进行信贷创造的基础。由于美国国内银行的潜力仍被美联储的政策所限制，不断增长的欧洲美元信贷开始通过加拿大等离岸中心市场流入美国银行体系。以这样那样的方式，“欧洲美元信贷泡沫”的增长成为美国和其他国家通货膨胀的主要原因之一。与此同时，美国金融政策越来越成为海外美元市场的“囚徒”。

    转折点之二：1973~1975年的石油冲击

    西方的政策不仅没有设法使“美元泡沫”，包括以伦敦为基地的欧洲美元市场受到控制，反而以不断增加的流入量使这个泡沫越鼓越大。在70年代中期石油冲击的帮助下，泡沫以世界经济的发展为代价迅速膨胀了起来。毫无疑问，油价的大幅上涨是英美权势集团掌握的大银行和石油公司以人为的方式策划和哄炒起来的。油价陡涨四倍制造了新泡沫，即第三世界债务泡沫，同时也是英美银行和石油卡特尔对世界工业经济的掠夺。

    这些虚假的债务没有被冻结或一笔勾销。达到高利贷水平的“浮动利率”和不断发出新贷款用于还旧贷款（即所谓的“滚动还债”）还使这些债务泡沫迅速扩大。这种政策同IMF从80年代开始强制推行的管制政策一起，将大多数发展中经济推进破产的深渊，而且极大地限制了工业国家高技术资本品的出口。

    70年代后半期，金融癌症已到了性命攸关的地步。林顿*拉鲁什和他的合作者提出了一项可行的替代政策方案，并在各国政府和组织中广泛传播。拉鲁什关于成立“国际发展银行”的建议目的在于重建新的金本位制，进行大规模基本建设并向发展中国家转让技术。这个建议于1976年被提交联合国大会。

    稍后，法德两国对卡特政策的破坏性经济政策和“浮动汇率”政策的抵制在1978年达到高峰，在这一年它们决定建立欧洲货币体系（EMS）和欧洲货币基金（EMF ）。后来，拉鲁什又呼吁把EMS 和EMF建设在为以最初的“国际发展银行”所体现的原则为基础的新的国际货币金融体系的核心部分之一。当然，他希望能将美国等国尽可能早地纳入这个新体系中。不幸的是，这些创议受到了严重的打击，其中包括对几位主要欧洲工业家和政治家的暗杀，这些人都热心于第三世界的工业的发展。到80年代初，欧洲的亲工业潮流已被严惩削弱了。后果之一是如今的欧洲金融聪明和共同货币计划同一种货币学派的、反发展的政策联系到了一起，而后者同1976~1978年的亲工业倾向是截然相反的。

    转折点三：1979年的“利率冲击”

    不可避免地，华尔街泡沫、欧洲美元泡沫和第三世界债务泡沫的进一步增长导致了严重的通货膨胀。新当选的英国撒切尔政府和不久后保罗。沃克尔领导下的美联储不公没有着手解决潜在的真正问题，反而推行了极端的货币主义“休克疗法”，将利率提高到美国内战以来最高的水平。这种政策加上沃克尔和卡特政府强制施行的信贷控制等手段，给了美国经济的工农业基础以沉重一击，仅仅几年之内，数十万的农场主和中型工业企业被毁掉。在许多工业部门，美国经济的实物产出在3年内下降了30%至40%.直至今日，美国工业和农业仍未从1979~1981年的“休克疗法”中恢复过来。

    这种毁灭性的高利率政策的后果当然不局限于英美两国。欧洲美元贷款的利率从1978年初的7%上升至1980年初的20%.世界贸易也经受了自1958年以来最严重的衰退。但更主要的是，利率上升对发展中国家而言是一个意想不到的、可怕的打击：他们用欧洲美元贷款支付他们的石油进口，而欧洲美元的利率通过伦敦银行间拆借利率已翻了一番。一夜之间，这些国家不得不支付两倍于他们借钱时所预计的债务利息。

    这次“休克疗法”的反对工业经济和发展中国家的性质，在1970年末纽约外交关系委员会（CFR）的一系列研究报告中得到充分体现。成立于一战后的外交关系委员会是英国皇家国际事务研究所的旁系衍生物，是英裔美国权势集团最重要的政策机构。在以“80年代计划”为名出版的一系列书籍中，外交关系委员会公开地主张推行一种在一定程度上使世界经济在控制下解体的经济政策。这种政策的主要目的就在于摧毁有利于第三世界工业发展的力量。通过对民族国家经济实施决定性的打击，一条通向“全球化”的道路将被开辟出来，而民族国家的经济主权将在“全球化”中被取消。

   转折点四：1982~1983年的拉美债务危机

   利率的急剧提高和1979年的第二次“石油冲击”使许多发展中国家陷入了无法忍受的境地，并直接导致了拉美的债务危机。从1978到1982年的四年间，拉美国家（包括墨西哥）的官方债务从1565亿美元增至3228亿美元。与此同时，超过780亿美元的流动资本离开了拉丁美洲。而所有这些都没有大量流入的投资作为补偿。

    对这种掠夺行为的最强烈的抵抗来自墨西哥总统洛佩兹*波蒂略。1982年5月，波蒂略与拉鲁什商讨了拯救墨西哥经济的措施。过后不久，拉鲁什起草了一份拉美国家经济政策。这项名为“洛雷斯行动”的方案核心在于：拉美国家应建立起“债务者卡特尔”和一个共同市场，目的是争取公平地重组债务并开创一个大陆范围的以实物经济原则为基础的经济增长局面。

    1982年8月初，当“洛雷斯行动”计划公布的时候，墨西哥事实上已停止了支付外债。资本在恐慌中纷纷逃往国外，整个金融体系开始解体。在这种紧急情况下，波蒂略开始实施拉鲁什方案中的关键部分。为了恢复对经济的控制，实行了严格的货币管制，宣布暂时性的外债停付以及银行系统的国有化。除了这些紧急措施以外，波蒂略还努力寻求其他拉美国家，特别是阿根廷和巴西的支持，力图建立起一个面对外国债权人的统一政策。

    不幸的是，由于一些拉美国家的动摇和胆怯，由于外部的强大压力，全面实施“洛雷斯行动”计划的历史机遇被错过了。拉美国家政府一个接一个地接受了债权银行和国际货币基金组织的条件。

    美国国务卿乔治。舒尔茨在波蒂略向联合国发表演讲前夜，就在一次讲话中强调了把IMF变为强迫第三世界还债的“世界警察”的建议。这个政策体现在IMF的“管制政策”（Conditionalites）和“结构调整方案”中。债务国将被强迫进行货币贬值；消除对生产部门及食品等基本商品的国家补贴；对公共开支进行大幅度削减。不论怎样，国际货币基金组织的“结构调整方案”的结果都是大多数人民生活水准的下降，搁置对经济的生产性基础的投资，通过贬值大量增加债务负担。

    就其所称的解决债务问题的目的而言，IMF的政策遭到了可悲的失败。另一方面，这个政策的确带来对于陷入“债务陷阱”的第三世界的巨大掠夺。到90年代中期，发展中国家每年都向工业化国家，尤其是英美金融机构，提供数百亿美元的净资本流入。根究联合国国际儿童紧急基金（UNICEF，现更名为国际儿童基金）的统计，自穷国流入富国资本从1983年的每年60亿美元增长至1990年末的每年300亿美元。考虑到原料和初级产品价格的暴跌，这种资本流出的实物经济成本至少是上述数字的两倍。而整个80年代从发展中国家流入美国的资本就高达4000亿美元以上。

    尽管有这样大的资本外流，第三世界国家的债务仍然持续增长。根据世界银行的数字，1980年全世界109个发展中国家的外债总额约为4300亿美元，包括一年期以上的公私债务。从1980年至1986年，付息3200亿美元，还本3320亿美元。因此，这期间发展中国家为4300亿美元的债务支付了6520亿美元。然而1986年这些国家的债务总额竟高达8820亿美元！这巨大的新增债务中只有一小部分是用于新投资的；债务泡沫的增长几乎完全是由于高利率和发新贷还旧债的“滚动还债”（Roll-Over）方式。至1994年，109个发展中国家的债务总额已高达16，000亿美元。

    在墨西哥，波蒂略的民族经济政策很快就被逆转了。由IMF和债权银行推行的解决方案，其中包括“布雷迪计划”，结果只是延缓了危机，而真正的问题却更严重了。这为1994年的墨西哥金融危机埋下了种子。

hefeiddd 发表于 2007-12-30 17:27

世界金融体系崩溃的历史进程（下）

世界金融体系崩溃的历史进程（下）

    转折点五：“里根复兴”，日本泡沫经济的兴起和世界毒品贸易的增长

    鉴于“利率冲击”给美国带来的破坏性打击，美国迫切需要将信贷和投资重新导入工农业，复兴核技术和其它高技术部门，重建国家的基础设施。1981年末，拉鲁什开始创定一项旨在发起一次基于防核打击武器系统的技术核战略革命的全面计划。拉鲁什建议利用这些军事技术的民用“副产品”和以月球、火星为目的地的载人空间技术发展计划，完成一次美国经济整体的现代化和转型。1983年3月，里根采纳了拉鲁什计划中的关键部分，提出了著名的“星球大战”计划（SDI，即战略防御计划）。

    星球大战计划在结束冷战方面起到了决定性的作用，而且还带来了许多技术创新。然而拉鲁什的更广泛的经济政策却没有被采纳。事实上，在英裔美国权势集团的影响下（以财政部长唐纳德。里甘为代表），里根政府采取了截然相反的政策。

    “里根复兴”的战略就是为史无前例的金融泡沫膨胀打开闸门。这是由以下几个步骤来实现的：①增加两倍的债务，从1981年的9980亿美元增至1989年30000亿美元；②大幅度解除对金融和银行系统的管制；③制造巨大的房地产泡沫，银行对房地产的贷款在1986—1990年间增长了几乎一倍；④允许投机者使用“垃圾债券”和“杠杆买空交易”等手段接管和疯狂掠夺美国工农业企业的财产；⑤通过偿债、第三世界流动资本流入和日欧基金的流入，大大增加了美国的资本流入。

   解除银行管制的一个直接后果就是在美国3000多家储贷银行中制造了灾难性的泡沫。这些银行的经营活动以前主要限于以法定的低利息向购房等长期购买活动提供支付手段。1982年的一项新法令取消了种种限制。为了争夺投资者和存款人，加上一些其他因素，这些银行开始了疯狂的投机。在80年代后半期，房地产泡沫破灭，储贷银行体系事实上已破产。到1989年，超过400家银行宣布无清偿能力，其余银行也仅靠紧急合并和3000亿美元的政府基金的注入才得以幸存。

    这些还只是疯狂投机中涨涨落落的一部分，这种投机在一步步走向1987年10月大崩溃的过程中达到了白热化的地步。整个80年代，在解除管制和税法改革的刺激下，华尔街沉醉于以“垃圾证券”和“杠杆买空”为特点的投机和掠夺迷狂之中。

    美国政府没有设法切除正在毁掉仍然健康的美国工业公司的投机毒瘤，反而积极鼓励投机者，并采取措施向海外输出泡沫。日本是这个过程中重要的一部分。

    根据一个流行的神话，日本对美贸易顺差的惊人增长是日本不公平贸易行为的结果。但真正的原因是卡特、里根和布什政府治下美国自“利率冲击”以来一系列反工业政策所导致的美国工业基础的倾圮。美国经济早已绝对依赖于日本和德国工业设备的大量供应。 日本面临要它将上万亿的美元注入美国金融市场以支持美国“复兴”的巨大压力，为了同一目的的日本还必须在亚洲吹起一个新的金融泡沫，即所谓的“日本泡沫经济”。这一过程的转折点是1985年的广场协议。继英国之后，日本成为美国第二大的金融和资本支持国。

    与此同时，传统上是实物贸易和工业导向的日本银行体系，开始越来越深地被吸入日本和亚洲其它地区的房地产泡沫中去。1985年至1990年，日本银行的贷款的总规模增长了三倍，但流入生产性部门的贷款比例从38%缩减至25%（1965年，日本最大的150家银行的63%的贷款都投向生产性部门）。这为1990年日本的银行危机做好了准备。

    导致日本“泡沫经济”“起飞”的政策转向，自然对东亚国家和其它国家有负面影响。在80年代，长期的工业和基础建设投资被削弱了，这有利于通过建立离岸金融市场和新兴证券市场来快速赚钱的政策。这一点在泰国相对较早地显露了出来。曾经从石油出口中赢得了巨利的印尼和马来西亚在1986年的油价大跌中遭受重创。到1990年初，东南亚的经济小虎都已被完全吸入了全球性“新兴证券市场”泡沫中。 这一时期另一个很有意义的现象是全球毒品贸易令人吃惊的增长。根据粗略的估计数字，毒品贸易的销售额从1977年的1750亿美元涨至1989年的5580亿美元。这也表明了为什么来自毒品贸易的钱在全球金融市场上扮演着重要角色。事实说明某些重要银行和金融家族深深地卷入了数十亿美元的毒品贸易资金的“管理”，他们是在延续一条自英中鸦片战争以来延绵不断的黑线。

    毫无疑问，美国及别国政府没能在80年代拿出制止毒品贸易扩张的有效措施，是同其保护和支持金融体系中的投机泡沫这一政策分不开的。一些美国金融专家甚至在新闻访谈节目中公开宣称：采取措施制止一些大银行参与“洗钱”将危及整个银行体系的稳定。 在拉美国家，以下诸因素之间发展起了密切的联系：①债务危机；②毒品生产和各地大毒枭势力的增长；③恐怖主义和有组织暴动的增长。十分丑恶的事实是：美国毒品消费的增长，特别是80年代至90年代可卡因的流行，为哥伦比亚、秘鲁和其它拉美国家的毒品出口提供了巨大的市场；而这些国家从毒品出口赚得的钱又间接地为偿还债务提供了资金。1980年至1988年，秘鲁、哥伦比亚和玻利维亚的毒品生产提高了30%至50%.

    与此同时，IMF 的“结构调整”政策和债权银行加强的其它各项政策，大大削弱了各债务国的政府，降低了大多数人口的生活水平，因此有利于贩毒组织和恐怖主义暴乱的生长。贩毒组织与拉美国家某些左翼暴乱之间有很强的联系。这些活动加在一起削弱甚至毁灭了政府等国家组织对IMF 的抵制。

    那些帮助制定和实施IMF 在拉美的政策的经济学家十分清楚这些事实。哈佛大学的经济学家杰弗里。萨克斯在担任玻利维亚政府经济顾问期间，曾实行过治愈通货膨胀的“休克疗法”。萨克斯的政策在降低通胀率方面的确很成功，但却导致生产和就业的大滑坡——除了在毒品领域。萨克斯自己写道，他的关闭大量国有矿山的建议帮助建立了所谓“毒品经济”：由于没有其它收入来源，许多矿工只得加入到古柯生产中去。这个真实故事表明了全球“金融癌症”的一个普遍特点：癌变的产生是靠社会道德和物质基础的自我毁灭，或曰“自食”（autocannibalization）来喂养。

    转折点六：1987年的大崩溃，全球化和俄罗斯的“休克疗法”

    1987年10月19日，“黑色星期一”，纽约股指暴跌508点，这是历史上最大的跌幅。这个事件本应成为一个信号：停止导致投机泡沫的政策，恢复1966年前对实物经济的重现，实施全球的金融和货币改革。

    不幸的是没有任何有意义的措施被采取，金融癌症进入了新的阶段。一方面，一种新的投机形式，即“衍生金融手段”开始在全球金融交易中扮演主要角色；另一方面，对于用来支撑泡沫的资本的追求也越来越狂热。

    事实上，通过“垃圾债券”和“杠杆买空交易”掠夺美国及其它国家工业财富的白热化表明，现有的货币利润流入已不足以支撑越来越大的泡沫。尽管美联储不断降息以求增加流通，崩溃的过程仍然毫不衰减地进行。至1990年，一些美国最著名的公司纷纷破产。另一方面，美国和其它许多国家房地产价格大跌，这导致了银行体系整体的一系列危机。

   寻求更多资金以支撑泡沫的压力越来越成为国际政治经济政策中的决定性因素。

①日本被要求向美国金融市场注入更多的钱。1987年10月的大崩盘之后，日本中央银行继续降息，刺激资金流入美国财政部债券和其它对美投资。这对于保持美元在1988年竞选之年的稳定有大的贡献。

②对于不断增加的来自泡沫的压力的另一个反应是，尽可能地推动世界经济的“全球化”进程，推动货币、资本和商品市场的自由化。这是关贸总协定乌拉圭回合谈判最终得以成功的主要动力。

③另一个措施是对于国有工业和基础设施的迅速“私有化”。拉美国家从国有资产的私有化中所得到的收入，从1989年的14亿美元飞升至1990年的73亿美元，再升至1991年的180亿美元。尽管私有化的收入同拉美国家的外债相比仍嫌太小，它却有助于在这些国家的实物经济陷入长期停滞之时保持“债务泡沫”的稳定。

然而，对于全球金融泡沫而言，一个大得多的资本来源由苏联解体和东欧国家市场的开放提供。这些国家里采取的经济政策，成为一个关键性的历史转折点。

1988年10月，拉鲁什在柏林的一次记者招待会上预言了苏联的解体和德国的统一。他强调了统一后的德国在东欧经济重建中所应起的决定性作用。随后的一年里，拉鲁什和他的伙伴一道起草了一份详细的在东欧创造经济奇迹的“生产三角方案”，它以高技术的交通、能源、水利和通讯基础设施的大规模投资为基础。拉鲁什强调，实现这一方案的关键在于按照他1979~1979年对欧洲货币体系所提出的建议进行欧洲银行和金融政策的改革。拉鲁什警告说：“迄今为止，欧洲和日本仍设法使自己避开了过去25年中统治着美国和英国金融政策的那种无理性。但是这样一个临界点已即将到来：届时英美和国际性的金融体系都将崩溃，苏联体系也面临危机，而前二者又将给日本、欧洲和其它地区带来不可避免的衰退。如果日本人和欧洲人坚持目前的银行和金融政策，那么就不会再有什么稳定的岛屿了。”

    在1989至1991年这段关键日子里，东西欧都潜在着对“生产三角”方案的可观支持力量。

    然而，存在着对这项政策的激烈反对，尤其是在英国。像拉鲁什所强调的那样，欧亚大陆上一轮新的、工业性的发展高潮将意味着与目前主导性的英美政策的决裂；它不仅将影响资本流入金融泡沫，同样重要的是，它所要导致的德、俄、东欧经济联盟被认为是英国的战略利益所不能接受的。在1989~1990年，这一点不断为撒切尔首相和其它英国发言人所阐述。英国用尽所有可能的手段，来破坏“生产三角”计划并将所谓的“全球化”强加于东欧和前苏联地区。 完成这一企图的重要工具就是IMF 和所谓的“休克疗法”。在国际货币基金组织和撒切尔、布什政府的压力下，休克疗法被以不同的方式在俄国和所有东欧国家实行，其始点就是著名的“波兰模式”。

   对于前苏联，“休克疗法”事实上等于经济自杀。从1991年起它以导致如下后果：①超级通货膨胀，它事实上在极短时期内毁掉了人民的全部存款，做为此种通胀结果的、迅速的经济“美元化”；②外国产品充斥国内市场，国内生产者遭到灭顶之灾；③食品供应的60%以上依赖进口；④伴随着强大的有组织犯罪，一大部分国家财富流入了少数俄国新贵和外国利益集团手中；⑤教育、科研和医疗保健水平大幅下滑，犯罪率和人口因病死亡率大幅上升；⑥在不同生产部门，实物生产和投资跌至只有改革前的30%~40%；⑦大部分技术上最先进的工业部门受到破坏；⑧大规模的物质财富储备（特别是原料和初加工品）变现，许多东西在世界市场上以远低于其生产成本的价格被出售；⑨俄罗斯外债大量增加。

    从生产和多数人的生活水平的角度来看，俄国和东欧经济改革的灾难性失败，不能仅用旧体制所遗留下来的问题来解释。真正不幸的是，这些国家的改革从一开始就受到撒切尔、布什政府以及英美金融势力的控制，被他们不惜代价地用来支撑其金融泡沫。很难找到可以信赖的估计，但毫无疑问，过去7年中从前苏联集团流向西方的财富其净值超过2000亿美元。

    转折点七：德国经济危机，“衍生金融工具”以及金融癌症迅速的全面扩散

    正像拉鲁什所预计的那样，“生产三角”计划若不能实施必然会在西欧导致一次大的经济危机。事实上，德法两国正经历着30年代以来最严重的经济危机。

部分人，包括一些专家，省城：德国德危机是两德重新统一的结果，特别归因于重建东德的高昂费用。这个解释是不准确的。如果在不同的国际局势下，统一是能带来巨大经济增长的。危机的主要原因如下：①首要的是，英国使用了一切手段来削弱德国，并竭力阻止德国将在其中扮演中心角色的欧洲重建和现代化进程；②在英美集团的压力下，德国不得不放弃传统的以长期工业和基建项目来促进发展的方法，转而拥护激烈的“自由贸易”政策和对苏东地区的“休克疗法”；③由于这种“休克疗法”，苏东地区的投资水平大降，导致了对德国订货的减少；④东德工业失去了以前东欧和苏联的订货，传统的贸易关系被打破；⑤在英美的压力下，德国放弃了其银行体系以工业为导向的传统，转而采取了英国模式。德国最大的银行的首脑阿尔弗雷德。赫尔豪森于1989年11月被暗杀，这大大加速了银行体系的转向。赫氏是坚决反对将德国银行牵扯进英美的金融泡沫中去的。

    德国快速地衰落，日本工业结构也在“泡沫经济”的影响下不断劣化。这样，世界上于深染最后两个相对健康的工业经济也终沉疴了。同时，由于“全球化”的胜利和苏东地区市场的开放，“金融癌症”进入了新的高速扩散的阶段。

    此一新阶段特点是：①通过在东欧、前苏联、拉美和东南亚地区的“新兴市场”上吹起泡沫，“金融癌症”制造了新的癌变转移；②作为激烈的全球化、自由化和私有化的结果，大多数政府控制其国内经济、金融活动的能力被大大削弱了；③由于海盗式的“套头基金”等金融投机的快速孳生，以乔治。索罗斯为代表的金融投机者已强大到足以挑战一国政府；④一种性质完全不同的投机形式——“衍生金融市场”迅速生长，它的规模已比全世界总的GNP 还要大。

    像乔治。索罗斯这种“超级投机者”的行为正在变得越来越公开，越来越具有侵略性。这是全球“金融癌症”在此新阶段的典型症状之一。

   尽管索罗斯经常被描绘为一个“美国大投机商”，他的“奇迹般”的金融力量——能在投机性攻击中调动起数百亿美元——以及他能挑战和玩弄一国政府而不受惩罚，却清楚地表明索罗斯是英美金融寡头的高级工具。 强调这一点很重要，即索罗斯本人并不是金融癌症的起因或根源。他倒更像一个在病人的免疫系统被削弱后对其进行进攻的病毒。对索罗斯和其它与大规模国际货币投机有关的“套头基金”而言，要问他们的最重要的问题是：谁制造了条件能够让他们的活动毁坏整个国家的经济？在激烈的金融、货币和商品市场自由化和全球化的政策与消除民族国家独立、主权的政策之间有什么联系吗？如果中国政府屈服于让人民币可自由兑换的压力，则下一步中国会发生什么？那些推动中国这么做的国际组织和专家又会如何呢？如果中国做出了其他让步以换取世界贸易组织的成员资格，他会无力抵御索罗斯及其支持者的金融和经济进攻吗？ 起初，作为一种防止货币和利率波动带来的损失的手段，“衍生合同”开始广泛流行。在80年代后半期，衍生合同自身成为一种主要的投机工具完全被解除了管制，而且绝大多数时候是不列入资产负债表的。同普通的远期合同相反，衍生合同不牵涉任何实物；它是纯粹的金融合同，在此之下合同双方同意在未来某个时间进行某种金融交易。根据衍生合同的不同性质，交易的结果可能取决于特定一天的汇率，股票价格指数及理论上任何其它参数。大量的衍生合同与汇市有关。

就其本质而言，衍生合同基本上是一种复杂的赌博。典型的情况是，一个“玩家”会签订多份衍生合同以平衡投机行动的风险。为此目的，人们编制了复杂的计算机程序，这使得衍生合同的数量、规模和复杂性以一种无法想象的方式大大发展。 1987年以来，衍生交易市场大概每两年翻一翻。不受控制的衍生交易所达到的规模在金融史上是没有先例的。根据巴塞尔国际清算银行在11个国家的67家银行和12家证券公司所进行的调查，这些机构手中持有的衍生合同总值在1995年末已高达63.6万亿美元。这是全球GNP 总和的两倍多。1997年初，仅美国商业银行就持有名义价值为25.7万亿美元的衍生合同，这是美国GNP 的三倍以上。许多欧美日银行的衍生合同都5~10倍于它们的资产，100~500倍于它们的净值。

这是否意味着整个世界金融体系已经事实上破产了？那些为衍生工具的使用辩护的人常常争辩说，市场本质是一个“零和游戏”，在全球范围内。“玩家”们的得失是平衡的。这种纯粹抽象的说法忽视了两个重要的事实：①衍生交易泡沫的巨大规模和快速增长是基于高比例“金融杠杆”的力量。后者能使一定数量的票面资产成为涉及许多倍的票面资产的衍生合同的基础；②抽象的“零和”并不存在于单个的银行和其它金融机构中。像巴林银行等机构的破产所表明的那样：这些“玩家”很可能因为数倍于其总资产的损失而突然倒闭。因此，在这个微妙地平衡着衍生合同市场上，即使一点点脱节或错位也会引起连锁反应，并迅速达到任何国家和国家联盟也无法控制的地步。整个世界金融体系将毁于一旦。

    转折点八：拉鲁什的“第九次预报”

    1994年中期，整个世界金融都已处于金融癌症的阴影下。东欧和前苏联实物经济崩溃，德国日本经济快速衰退，事实上除了中国和少数其它国家之外，全球的实物经济都在持续衰退。所有这些表明，榨出更多资本以支撑金融泡沫的可能性已到了尽头。与此同时，泡沫自身已攀升到几乎无限大的地步。

   看看这现实，我们就会知道，以为金融崩溃可以用“更好的监管”、“更好的管理”、“提前预警”或其它任何方式的“安全制度”来避免，是非常可笑的。

    事实上，只存在两种可能性：①包括美国在内的一个国家联盟，通过宣布现有金融体系破产而代之以新的体系，开始重建世界金融；或者②现存体制的崩溃将会来临，导致世界经济的毁灭，全球迅速跌入无序和战争之中。

    这就是拉鲁什在1994年6月22日发表的“第九次预报”的要点。

    自拉鲁什的第九次预报以来，世界金融体系已经遭遇了一系列强度越来越大金融地震。目前为止（1998年3月），世界各国政府还没有采取任何有效措施。在下面简略的从1994年6月至1998年初的重要事件回顾中，我们可以看到这一切的严重后果。

    1994年12月6日，美国最富有的奥兰治县正式宣布破产，原因是在金融衍生投机中损失了大约30亿美元。

    1994年底，墨西哥金融危机爆发。墨西哥货币和金融体系崩溃。而只是在美国和国际货币基金组织注入了史无前例的500亿美元的救助基金后，拒付债务才在最后一刻得以避免。

    两个月后的1995年2月，著名的英国巴林银行因为在衍生交易中遭受损失而宣告破产。

    1995年5月，日本金融体系发生“地震”。1995年夏天，美联储和日本政府达成了一项秘密协议，规定在日本银行崩溃将引发国际金融体系的连锁反应的时候，前者向后者提供5000亿美元的紧急救助。这5000亿美元是为了防止以下危险：日本银行在危机中出售它们手中的美国财政债券，导致美国国内的金融恐慌，并有可能引发世界金融体系的崩溃。美日紧急协定的存在很久以后才被新闻界报道。日本银行体系突然、爆炸性的危机被防止了，但是日本的金融情况仍然一步步地恶化。整个日本银行的坏账，估计有10，000~12，000亿美元之多。

    1995年6月，在西方七国集团的哈里法克斯峰会上，人们讨论了世界金融体系可能的系统性危机。会议没有着手重组金融体系，而是决定继续“充气”：通过大幅度降低利息，向金融市场注入大量的通货。事实上，从1995年夏天以来，各国中央银行的利率都创了历史新低。日本的银行利率甚至降至到了0.5%.

    同时，“充气”政策导致了此后两年中世界大部分市场股价狂升。在美国和其他一些国家里，股票市场的扩张在大众中造成了一种盲目乐观的情绪，刺激了许多家庭将其储蓄投入到股票和共同基金中，有的人甚至从银行大笔借贷以投资股市。然而与此同时，许多证据显示一些消息灵通的投资者，尤其是那些与英国和欧洲大陆寡头有密切联系的人，正悄悄地将资金抽出股票和金融证券市场，而代之以在“硬商品”领域投入资本，比如贵重金属和原料。他们预见到了市场未来的崩溃。

    在这期间，“新兴市场”，尤其是“东南亚经济小虎”们却继续感染着那种盲目乐观的情绪。1996年末，拉鲁什对此提出了警告，指出了东南亚存在着金融崩溃的危险。他指导其合作者编写了该地区真实情况的报告并于1997年初发表。它的结论是，东亚经济小虎的实物经济非常薄弱，其金融市场正被吹起越来越多的气泡。报告警告说，墨西哥式的金融危机很可能在东南亚发生。

    1997年5月，乔治。索罗斯和其它投机基金向泰铢发起了进攻。6月，拉鲁什发出警告，一个“非常大的危机”即将来临。

    1997年夏，盲目乐观的情绪开始快速破灭。泰铢和印尼盾受到严重的投机打击，大幅贬值。整个8月，亚洲股市持续下滑，纽约股票交易所剧烈动荡。

    9月中下旬，拉鲁什的妻子海尔戈。杰普。拉鲁什访问了中国。在向几个重要经济机构提交的报告中，她预测了一个极大的经济危机将在亚洲发生。她特别指出了4点：①墨西哥式的危机将可能同时在几个亚洲国家发生；②日本银行危机将进入新阶段，由于日本对其它亚洲国家有大量的贷款，这也将造成它们的损失；③在货币危机中，大量的投资基金很可能迅速撤离东南亚市场；④投资者为了弥补在市场上的损失，将在别的市场上将财产强行变现。她警告说，这四戈因素相互作用，将导致史无前例的巨大危机，而这个危机很快就会来临，很可能就在10月。

    转折点九：一个“新布雷顿森林协议”是唯一出路

    危机真的在10月爆发了。在10月20日（“黑色星期一”）后的几天，各地的人们都多少尝到了一场突发性全球危机的味道。仅仅是由于美联储和美国大公司的大规模介入支持了纽约股市，防止了无法控制的恐慌，世界金融市场的连锁危机才没发生。但东南亚国家都陷入了货币、金融体系、国民经济相继破产的“恶性的螺旋”之中。尽管国际货币基金组织投入了前所未有的巨额救助资金，这个螺旋运动却仍毫无阻遏地进行着。 与此同时，日本银行体系的危机持续恶化。1997年11月，拓殖银行和山一证券相继破产。在同一天，桥本首相宣布了银行史上最大的救助基金——5000亿美元。他说，这项救助的目的在于防止日本银行的危机导致世界经济衰退。单危机并未停止。一个无底的“黑洞”呈现在日本银行界的面前，投进去多少钱也填不满它。

    但亚洲金融危机不仅仅是一场亚洲的危机，而是一个世界危机，只不过其症状首先在亚洲爆发而已。我们要记住这一点：日本的泡沫经济从一开始就是与美国的金融泡沫紧密联系在一起的；不断地以近乎零利率的信贷支持世界金融市场泡沫的政策也是如此。洪水般的资本涌入创造了大部分东南亚奇迹的新兴股票市场并不是一个好兆头；这意味着金融癌症的转移。 中国的情况有所不同。这主要是因为中国政府将大量资本投入到长期实物经济发展项目上，而且明智地采取了措施防止其国民经济受到外界金融癌症的侵害。尽管存在许多问题，中国却仍是当今世上几乎唯一的实物经济真正在增长的国家。考虑到其它国家已失去加以掠夺来支撑泡沫的吸引力，中国肯定会在未来遭受更多的攻击。既然当全世界都在陷入混乱之时单个国家不可能独立支持很长时间，中国的美好未来也只有在金融癌症得到世界性的治疗之后才有切实保障。事实很清楚，现有的金融机构，包括国际货币基金组织和世界银行，都不能防止危机以越来越严重的方式不断爆发。在东南亚实行的政策，正在毁掉这些国家的经济并制造着大规模的社会不稳定。与此同时，金融危机根本没有被解决，正向着新一轮的爆发发展。 3月18日在华盛顿进行的一次会议上，拉鲁什把IMF 现在的政策比作一战后达成的凡尔塞协议，他说：

    “今天发生在日本和纽约美联储的事情，是一种彻头彻尾的无理性，同凯恩斯对凡尔塞条约的警告所遇到的一模一样。我们正回到凡尔塞。新的凡尔塞产品子裁判者是一群被称为国际货币基金组织的狂人。很多国家的经济在崩溃，国际货币基金组织却走上前说：”你必须要做的是，停止你的经济运行以还债。‘这就是他们在韩国、印尼、马来西亚、菲律宾和泰国所说的一切。在这种条件下，没有任何一国的经济能够复原，你找不到能使国际货币基金组织所建议的并为其他国家所接受的那种金融重组得以成功的基础。这些建议只是凡尔塞式的无理性，它们在历史上不断再现。

    在美国，我们正在通过超级通胀的方法在金融市场上吹起一个气球。大量的印刷钞票并将其注入杠杆交易盛行的金融市场，结果就导致了股票价格的狂升。这就像一个人挂在气球上，没有带任何氧气设备却已升至60，000英尺的高空，并且还在继续上升。如果气球不爆的话，他将窒息死亡。这就是我们正在做的事情。“

    与此同时，新的危机爆发点正在酝酿，首先是俄国和巴西等地。那里的情况至少将会变得同亚洲金融危机一样严重，到本文发表的时候，重要迹象都已经显露。

    人们越来越认识到，现存的国际金融体系包括国际货币基金组织及其相关组织，已经走到了尽头。要求进行根本性的改革，建立新的布雷顿森林体系的呼声越来越高。例如。在美国财政部，财政部长鲁宾已经发表过倾向于这一点的谈话，他说到建立世界金融体系的“新大厦”。日本负责国际事务的副藏相已经直接谈论过沿着最初的布雷顿森林体系的方向制定新的国际金融协议的必要性。在欧洲，一些金融专家和政治家也谈论过这个话题。甚至乔治。索罗斯也捡起了这个思想，试图歪曲它已适应自己罪恶的目的。 林顿。拉鲁什清楚地描画了一个新的布雷顿森林体系应该是什么样子的，以及我们必须做些什么来挽救世界金融危机。在3月18日华盛顿的会议上，他说：

    “首先，必须承认现在的危机是全球性和系统性的，而非地区性和周期性的。30年来一步一步导致现存的危机的制度化的政策变迁，特别是自1971年8月以来的政策变迁，必须被明确界定，然后彻底地加以清除。这就是说，英美政府自1966年至1967年以来所做出的政策改变，是今日全球系统性危机的根源。我们要么根除在过去30年中广为流传并变得制度化的政策变化，要么这个世界在现在的形势下将无法生存。

    第二，现在已经病入膏肓的世界金融和货币体系必须被彻底重组，而不能仅仅是加以改革。重组必须由一些关键的政府坚决加以实行。这一切必须以重组破产的方式进行，在主权政府而不是国际组织的主持下进行。 所要采取的措施包括：①各国货币阶段性的固定汇率；②根据需要限制货币的可兑换性；③交易控制和资本控制；④建立必要的保护性关税和贸易管制；⑤禁止建立对货币进行金融投机的市场。

    第三，以实物而非货币的标准来衡量，现在的世界经济正在以一种负自由能的水平运行。这个水平远未达到收支相抵之点。现有的净实物产出水平不足以防止人口和经济陷入加速实物经济紧缩之中，最终结果可能是实物经济的崩溃。

    如果这种人均实物产出水平下降的趋势不被减缓和最终消除，那么不论设计得多好的金融和货币体制都无法运行。如果没有一项能迅速接近和达到可持续的、正自由能比例的实物经济复兴计划相配套，任何金融、货币体系东不可能成功。这意味着一个全球规模的罗斯福新政。“ 拉鲁什强调，从实物经济的角度来看，世界经济复兴的关键是实施大规模的世界范围的基础设施项目。然而。拉鲁什提出的关键问题是领导问题：世界各国及其政府能否拥有足够的政治意愿和决心来实行必要的措施？这是留给我们读者的挑战。

hefeiddd 发表于 2007-12-30 17:31

金价的变化与货币市场的走势关系

金价的变化与货币市场的走势关系
观察金价的变化，可以洞察货币市场的走势。在经济波动和政治动荡时期，黄金被视为典型的首要货币形态和最后的安全投资。
黄金同货币的关系如下：
金价上涨，则美元下跌。
黄金和美元走势相反。如果金价坚挺，则意味着市场对美元缺乏信心。过去10年，黄金和有利于美元的交易存在80%的逆相关。一旦出现地缘政治上的动荡，黄金就会显著的升值。
金价上涨，则瑞郎上涨。
瑞士法郎同样是一种安全的保值货币，历史因素是构成其地位的原因之一。瑞士宪法曾规定，每一瑞士法朗必须有40%的黄金储备。这一规定虽已失效，但瑞郎同黄金仍具心理上的联系。另外瑞士是一个中立国家，政治动荡时期能吸引众多国际投资者。因此，如果金价上涨，瑞郎也会跟着上涨。
金价上涨，则澳元上涨。
澳大利亚是第三大黄金生产国，澳元同黄金有着80%的正相关关系。该国每年黄金出口额达50亿美元。强势黄金对澳国内制造业有利。
金价上涨，则加元上涨。
加拿大是世界第五大黄金生产国，加元同黄金有着60%的正相关关系。
以上货币同黄金走势密切关联。其它货币，如纽元，同澳元关系密切，因此同黄金走势同样有关联，但程度相对较小。

hefeiddd 发表于 2007-12-30 17:32

黄金市场的构成要素

黄金市场，顾名思义，就是黄金生产者和供应者同需求者进行交易的场所。世界各大黄金市场经过几百年的发展，已形成了较为完善的交易方式和交易系统。其构成要素，从作用和功能上来考虑，可分为：


　　1．为黄金交易提供服务的机构和场所

　　在各个成功的黄金市场中，为黄金交易提供服务的机构和场所其实各不相同，具体划分起来，又可分为没有固定交易场所的无形市场，以伦敦黄金交易市场和苏黎世黄金市场为代表，可称为欧式；有在商品交易所内进行黄金买卖业务的，以美国的纽约商品交易所（ＣＯＭＥＸ）和芝加哥商品交易所（ＩＭＭ）为代表，可称为美式；有的黄金市场在专门的黄金交易所里进行交易，以香港金银业贸易场和新加坡黄金交易所为代表，可称为亚式。

　　欧式黄金交易：这类黄金市场里的黄金交易没有一个固定的场所。在伦敦黄金市场，整个市场是由各大金商、下属公司间的相互联系组成，通过金商与客户之间的电话、电传等进行交易；在苏黎世黄金市场，则由三大银行为客户代为买卖并负责结账清算。伦敦和苏黎世市场上的买家和卖价都是较为保密的，交易量也都难于真实估计。

　　美式黄金交易：这类黄金交易市场实际上建立在典型的期货市场基础上，其交易类似于在该市场上进行交易的其它种商品。期货交易作为一个非赢利机构本身不参加交易，只是为交易提供场地、设备，同时制定有关法规，确保交易公平、公正地进行，对交易进行严格地监控。

　　亚式黄金交易：这类黄金交易一般有专门的黄金交易场所，同时进行黄金的期货和现货交易。交易实行会员制，只有达到一定要求的公司和银行才可能成为会员，并对会员的数量配额有极为严格的控制。虽然进入交易场内的会员数量较少，但是信誉极高。以香港金银业贸易场为例：其场内会员交易采用公开叫价，口头拍板的形式来交易。由于场内的金商严守信用，鲜有违规之事发生。

　　2．黄金市场买卖双方的参与者

　　国际黄金市场的参与者，可分为国际金商、银行、对冲基金等金融机构、各个法人机构、私人投资者以及在黄金期货交易中有很大作用的经纪公司。

　　国际金商：最典型的就是伦敦黄金市场上的五大金行，其自身就是一个黄金交易商，由于其与世界上各大金矿和黄金上有广泛的联系，而且其下属的各个公司又与许多商店和黄金顾客联系，因此，五大金商会根据自身掌握的情况，不断报出黄金的买价和卖价。当然，金商要负责金价波动的风险。

　　银行：又可以分为两类，一种是仅仅为客户代行买卖和结算，本身并不参加黄金买卖，以苏黎世的三大银行为代表，他们充当生产者和投资者之间的经纪人，在市场上起到中介作用。也有一些做自营业务的，如在新加坡黄金交易所（ＵＯＢ）里，就有多家自营商会员是银行的。

　　对冲基金：近年来，国际对冲基金尤其是美国的对冲基金活跃在国际金融市场的各个角落。在黄金市场上，几乎每次大的下跌都与基金公司借入短期黄金在即期黄金市场抛售和在纽约商品交易所黄金期货交易所构筑大量的淡仓有关。一些规模庞大的对冲基金利用与各国政治、工商和金融界千丝万缕的联系往往较先捕捉到经济基本面的变化，利用管理的庞大资金进行买空和卖空从而加速黄金市场价格的变化而从中渔利。

　　各种法人机构和个人投资者：这里既包括专门出售黄金的公司，如各大金矿、黄金生产商、专门购买黄金消费的（如各种工业企业）黄金制品商、首饰行以及私人购金收藏者等，也包括专门从事黄金买卖的投资公司、个人投资者等；种类多样，数量众多。但是从对市场风险的喜好程度分，又可以分为风险厌恶者和风险喜好者：前者希望回避风险，将市场价格波动的风险降低到最低程度，包括黄金生产商、黄金消费者等；后者就是各种对冲基金等投资公司，希望从价格涨跌中获得利益。前者希望对黄金保值，而转嫁风险；后者希望获利而愿意承担市场风险。

　　经纪公司（Ｂｒｏｋｅ＇ｓ　Ｆｉｒｍ）：是专门从事代理非交易所会员进行黄金交易，并收取佣金的经纪组织。有的交易所把经纪公司成为经纪行（Ｃｏｍｍｉｓｓｉｏｎ　Ｈｏｕｓｅ）。在纽约、芝加哥、香港等黄金市场里，活跃着很多经纪公司，他们本身并不拥有黄金，只是派场内代表在交易厅里为客户代理黄金买卖，收取客户的佣金。

　　3．有关的监督管理机构

　　随着黄金市场的不断发展，为保证市场的公正和公平，保护买卖双方利益，杜绝市场上操纵价格等非法交易行为。各地都建立了对黄金市场的监督体系。比如：美国的商品期货交易委员会（ＣＦＦＣ）、英国的金融服务局（ＦＳＡ）、香港的香港证券与期货管理委员会及新加坡金融管理局等。

　　4．有关的行业自律组织

　　世界黄金协会：是一个由世界范围的黄金制造者联合成的非赢利性机构，其总部设在伦敦，在各大黄金市场都设有办事处。其主要功能是通过引导黄金市场上的结构性变化（例如：消除税收，减少壁垒，改善世界黄金市场的分销渠道等）来尽可能提高世界黄金的销量。对世界黄金生产形成稳定的支持，并在所有实际和潜在的黄金购买者之间树立起正面的形象。

　　伦敦黄金市场协会（ＬＢＭＡ）：成立于1987年的伦敦黄金市场协会，其主要职责就是提高伦敦黄金市场的运作效率及扩大伦敦黄金市场的影响，为伦敦招商；促进所有参与者，包括黄金生产者、精炼者、购买者等的经营活动。同时与英国的有关管理部门，如英国金融管理局，关税与消费税局等共同合作，维持伦敦黄金市场稳定有序的发展。

hefeiddd 发表于 2007-12-30 17:33

商品货币和美元集团货币

商品货币和美元集团货币

　　主讲人：中国农业银行北京分行外汇交易员 赵宏宇

　　一、 什么是商品货币。

　　在国际外汇市场中，大家通常听到商品货币或者美元集团货币如何如何，那么究竟什么是商品货币，什么又是美元货币呢？今天我就在这里为大家简单的讲一下。

　　商品货币的主要特征主要有高利率、出口占据国民生产总值比例较高、某种重要的初级产品的主要生产和出口国、货币汇率与某种商品（或者黄金价格）同向变动，等等。

　　澳大利亚和新西兰盛产煤炭、铁矿石、铜、铝、羊毛等工业品和棉纺品，澳洲在这些产品的国际贸易中占绝对优势，占据了支配地位，而这些产品在国际市场上的价格基本以美元标价，因此这些商品价格的上升不但有利于该地区经济的增长，也有利于本国货币汇率的上扬。去年底今年初，黄金、石油价格、农产品大幅走高，国际商品期价指数（CRB）也升至五年高点，一路推升了澳元和新西兰元货币汇价。统计和图形表明，世界商品价格与澳元、新西兰元汇率的走势有着较强的正相关关系。从图形中可以发现，尽管澳洲和新西兰不是黄金的重要生产和出口国，但是这两国货币汇率和黄金价格正相关的特征比较明显。CRB走升为澳元和新西兰元带来正面影响。因此该两种货币常有“商品货币”之称。而加拿大虽然也是世界上重要的出口国，但国际商品期价指数的主要组成部分中，难以看到加拿大的优势商品，因此CRB的变化同加元缺乏相关性。从图形中，我们可以发现这一点。

　　除此三种常见货币之外，南非兰特和挪威克朗也被人们习惯性的称之为商品货币。


　（一）、澳元和澳大利亚经济分析

　　澳洲的出口贸易情况。

　　澳大利亚很大程度上是一个出口导向型的国家，如今，出口占澳大利亚国内生产总值的25％左右，而80年代中期，这一比率仅在15％左右。作为先进产品和服务的供应国，澳大利亚正在开发新的经济增长点。90年代，经精心改造、高增值的产品的出口年均增长14％，远远超过日本和德国的增长速度。机械设备、电子元件和组装汽车的出口在过去十年中也有大幅度提高。在科学和医疗设备、电信设备、计算机软件和航空产品等高技术产品领域澳大利亚也颇具竞争力，正在形成新的优势。

　　“澳洲所有商品均受到澳元升值的冲击，加上旱灾的影响，这将会对澳洲商品出口获利造成重大打击。” 澳洲政府高级官员表示，澳元走坚以及新州和昆州的旱灾，澳洲农业遭受了巨大打击。在过去一年多的时间里，农产品出口损失逾20亿澳元。但实际上，这对于澳洲整体而言损失不大，几乎可以忽略。因为按照2002年的数据，澳洲的农业出口值只占全部出口额的6%左右。与此同时，澳大利亚出口产品的加工程度有了稳定提高，反映了澳大利亚出口产品的组合愈加精细，原材料的附加值有了提高。未经加工的食品、燃料、矿产和其它初级产品的出口从90年代初的46％降到了2002年度的30％。上述数字中，特别需要注意的是，近年来澳洲的初级产品出口在整个贸易中的比例越来越小，同期，包括服务贸易、移民以及高附加值的制造业在国际中的优势越来越明显。由于受到了恐怖袭击和单边政治经济霸权主义的影响，美国的旅游以及移民受到了前所未有的限制，而澳洲却与此恰恰相反，以咱们中国为例，这两年去澳洲留学、移民、旅游的国人呈现直线上升之势，在这些因素此消彼长的不断变化中，澳元汇率兑美元保持了一个长期的升势。

　　（二） 、加元和加拿大的情况。

　　加拿大出口商品结构在过去十几年中发生很大变化, 自1976年以来,出口增长较多的是通讯,运输设备,化工品及石油产品,上述产品在加拿大总产品出口中的比重已由1976年的30%上升到45%,出口年增长率为15%。木材及纸制品(纸浆,新闻纸)是第二大类出口产品,出口年增长率为10.4%,年出口额在180亿美元以上。食品, 饮料,烟草已成为第三大类出口产品,年出口额超过95亿美元.此外,小麦,肉,海产品,石油,天然气,铝,镍,铅,黄金等有色金属也是加拿大重要的出口产品。我们应该注意到黄金在加拿大整个出口中的比例也是十分小的，大概只占到1个百分点，所以比较后发现加元汇率和黄金的价格几乎没有什么正关联。按出口在 GDP中所占的比例，加拿大分别是美国和日本的四倍和两倍。因此，虽然在大家的认识中都认为日本是一个出口外向型的国家，但是实际上，加拿大是西方七强里依赖出口最重的国家。


　　我们可以发现，由于一些初级商品的需求缺乏价格弹性，也就是说这些商品可能是一些人们的生活必需品，如海产品、农产品，因此如果价格上扬如加元的升值，可能不会对这些产品出口量产生特别大的影响。与此相对应的是，一些无法替代的商品如果价格上扬，却给加元造成升值的压力。

　　通过上述分析，在某种意义上讲，商品价格的变化对于这些所谓的“商品货币”汇率走势的影响力依然存在，但作用正越来越小，因为这些商品不论在整个国际贸易抑或这些国家的外贸中的地位和份额都日渐甚微。并且在研究之后发现，澳元汇率虽然同黄金有一定的关联，但是这种很多时候都发生失真的情况，更有甚者，澳元汇率和黄金价格不仅没有正相关的关系，反而呈现相反的变动方向。对于澳洲来说，黄金并不是其主要的出口产品，占整个出口的比例大概不到1个百分点，更是无法同南非这个世界的黄金出口国相提并论。因此 澳元的走势和黄金价格的关系是否可简单下定论，仍有待于商榷和进一步的研究，就我个人而言，这种关系在很大程度上存在着很大的不确定性和偶然性。

　　二、 美元集团。


　　（一）、谓美元集团指的是那些同美国经济具有十分密切关系的国家，这主要包括了同美国实行自由贸易区或者签署自由贸易协定的国家，以加拿大、拉美国家和澳洲为主要代表。同时，将要成为美元集团货币的还有亚洲的新加坡，大家已经知道美国和新加坡已经签订了双边自由贸易协定，新加坡经济今后对于美国的依赖程度家进一步加大，虽然处在亚洲，深受日元的影响，但未来也许将会在很大程度上追随美元的走势。


　　这些国家同美国经济有着极为密切的关系。鉴于我们手中关于拉美国家的资料极为有限，且这些货币基本上同我们没有关联，因此不作分析，这里主要以加拿大为例，加拿大对美贸易约占加外贸总额的81.6%，我们知道加拿大出口占据其GDP的四成，那么换句话说，也就是说加拿大的全部GDP中有三分之一是美国购买的，相对而言，澳洲和美国的经济依存度相对较低，因此在随后的一系列问题中，我们将会看到这一点对于汇率的影响。

　　我们通常说的美元集团货币和商品货币有一些区别，这种区别主要表现在这些国家同美国的经济是否极为密切，表现在汇率上面，加元兑主要币种的走势同美元兑主要币种的走势基本一致，因此严格意义上讲，加元是特别典型的美元集团货币，例如我们可发现欧元兑美元和欧元兑加元的图形保持着良好的同向性，只是在去年以来美元普片下跌的过程中，这种联系才慢慢减弱。同时鉴于澳洲和美国经济联系相对小于加拿大，而其汇率和商品价格更有关联性，因此其商品货币的属性要大于加元，但通常基本上可以认为加元、澳元既是商品货币又是美元货币。

　　另外，虽然同属于美元集团，或者说具有类似的特点和属性，但是各国的经济周期同美国并不完全一致，有的时候稍稍滞后一些，有的时候则会提前一些。因此商品货币的走势，特别是加元、澳元同美元的联系也不尽相同。

　　1、 加元的商品货币属性。

　　加拿大在世界贸易中的地位。


　　尽管国际商品的价格上升对加元升值的促进作用可能并不明显，但从一个国家出口的整体情况——作为农产品和海产品的生产和出口大国，加拿大向世界177个国家和地区出口其50%的农产品和75％以上的海产品。实际上，加拿大是排名美国和欧盟之后的世界第三大农产品出口国，占世界农产品总出口的4.2%。同时是世界第五大海产品出口国，这样的数据看，加元还是会得到一定的利好刺激。这种分析得从具体的数据中分析后才能得到。可以肯定的是，国际商品期价指数的变化和加元汇率的关系要小于它同澳元之间的关系。
　　在过去的十年里，加拿大的农产品、食品出口几乎翻了一番，从十年前的130亿加元到2002年的257亿加元，这还不算海产品出口的47亿加元。这些数字使这个行业去年产生了近50亿加元的贸易顺差。


　　这些因素导致去年加拿大出现了大量经常帐顺差，加元的升值也就不难解释了。


　　2、澳元的美元货币属性


　　传统意义上，美国只是澳洲第二大贸易伙伴，在全部对外贸易中，日本占据了20%，而美国则不到10%，最近几年中国、韩国及其他东盟国家同澳洲的贸易飞速发展。尽管还存在众多不确定的因素，但是美国仍然是澳洲重要的出口地和主要的贸易伙伴之一，且近年来有不断加强的趋势。

　　澳政府现在正在把越来越多的精力放在了同美国的关系上。澳大利亚总理约翰·霍华德毫不动摇地支持美国总统布什的反恐战争，随时对阿富汗伊拉克出兵，霍华德政府期望借此得以在同美国签署自由贸易协定中获得特殊待遇。澳大利亚的财富市场----拉动内需的主要消费者群都位于金字塔尖。为了保持国内经济增长的良好态势，霍华德希望在同华盛顿建立新型的特殊关系，即同美国签订自由贸易协议。“对于澳大利亚来讲，美国变得越来越重要。”霍华德在接受媒体采访时这样表示。“我们的目标是能否得到通往世界上最大最强经济的和约。如果我们办到了，那将为我们未来的繁荣上了保险。”他估计最乐观的时间是在明年早些时候协议将会递交到美国国会。如果美国经济强劲复苏，再加之澳美的经贸往来可能会慢慢赶上并超过其同亚洲的关系，这也许意味着澳洲的美元货币属性极可能在未来愈发明显。

　　霍华德说“我们规模适度的经济是强有力的”。事实证明澳大利亚的国内经济具有弹性，特别是在全球经济低迷和国内干旱导致农业部门受损的时候，它的经济还在稳步发展。当其他国家的经济发展速度放慢和面临通货紧缩的威胁的时候，澳大利亚的国内需求仍然保持活力。在国外，澳大利亚出口中国市场的日用品销售额大幅度增加。而它的ＧＤＰ保持在4650亿美元左右。与其亚洲邻国相比，澳洲经济更有实力。对于澳洲的决策者而言，未来如何保持这种相对有力的经济增长才是真正的难题，也许和美国建立特殊关系会保持这种活力。

　　三、去年以来商品货币的走势分析。


　　从分析的角度看，影响加元、澳元的主要因素分别是其国内的主要经济面，利率，商品价格，当然了这几个因素并不是单一和孤立的，内在联系非常紧密，有的时候甚至互为因果。那么为何去年以来商品货币表现得如此亮丽,也就可以从这些方面来剖析了。

　　1、 成功的经济政策使得经济情况较为良好。

　　澳洲、加拿大近年来的经济情况要明显好于美国和其他经济体，这在某种程度上归因于这些国家的经济政策的调整。澳洲经济增长势头持续良好，国内需求旺盛，商业信心充足，虽然出口降低导致贸易逆差扩大，2003年的增长率在3%以上，在过去10年的平均增长率在4％----但是今年增幅的下滑主要归罪于全球经济的疲软和澳洲出现干旱，这些因素影响去年的ＧＤＰ下降了一个百分点。不过即使是这样的增长率，对于经济苦苦挣扎或是停滞不前的欧洲、美国和日本看来仍然是难能可贵的。澳大利亚的增长率大部分归功于这三年繁荣的国内市场，优惠的政府政策和30年里最低的按揭利率，结果就是消费市场需求高涨。

　　去年，澳洲国内虽然发生了百年不遇的大旱灾，对于澳的农产品出口造成了一定的困难，并且澳元升值对于出口不是一个好的消息，但是相对澳洲国内的强劲消费和投资需求却有效的刺激了澳大利亚整体经济看好。此外，澳洲的出口中，有很多商品是其它国家不能代替的，这些产品缺乏价格弹性，也就是说，价格的小幅变化不会引起有效需求的变化，另外，一个多世纪以来，澳洲的某些产品特别是初级产品的出口积累了强大的实力，澳洲的出口商在国际上享有很高的声誉，因此澳元的升值实际上对澳州的比较优势产品出口虽然有负面的影响，但并不足以改变澳洲国内经济继续以较高速度增长。

　　加拿大的情况和澳洲国内情况有部分类似的情况，大家知道，加拿大在某种程度上实际上是美国的一个州，一个供应大部分生活必需品（非奢侈品）的后方和基地，虽然美国经济陷入低谷，但是对于生活必需品的需求却不会减少很多，且加拿大几年以前进行的经济改革政策也已经见到了成效，其国内迅猛增长的增长抵消了外部需求疲软，加拿大最近几年的经济增长速度都超过了美国，此外其经济周期和美国也不完全重合，因此在去年全球经济低迷的情况下，加拿大亮色依旧，自然吸引了众多投资者的目光。

　　2、 贸易结构的积极调整。


　　澳洲和加拿大近年来纷纷改变了出口结构单一的状况。

　　澳州政府进行着内部的改变，例如澳大利亚经济的内部改革使其在市场变化面前更具灵活性、反应更灵敏，因为它有有效的宏观经济管理、持续不断的结构改革以及竞争力很强、十分活跃的私营经济部门。在98年的金融危机后，澳大利亚出口商纷纷转向北美、欧洲、中东和南美等新市场，1998-99年度，澳大利亚对沙特阿拉伯的商品出口增加了95％，对埃及的出口增加了71％，对墨西哥的出口增加了46％，对智利的出口增加了39％，等等，在去年的全球通缩的严重危及之下，澳洲加大了对中国及其他一些经济快速发展国家的出口力度。比如，中国对澳洲的铁矿石进口近年来不断增加，也对澳元的升值做出了相应的推动作用。另外，澳洲目前已经渐渐改变了单一出口初级产品的局面，从澳洲近年来力推旅游和移民以来，取得了较好的成绩，且其国内的经济政策、政治局面温和和稳定，均给予了澳、加等国家良好的可持续性发展空间。由于IT和其他新技术的广泛运用，加拿大和澳洲的劳动生产率已经接近美国，排名世界前列，这令澳洲和加拿大的产品在国际上的竞争力更强，对于其国内的经济增长起到了良好的支撑作用。


　　举一个例子，加拿大总理几年前来到中国访问时，带了国内工商业的大批精英们，到国内来开展贸易合作洽谈，这仅仅是一个例子，加拿大正在致力于改变过于依赖美国的局面。实际上，加拿大是西方七强里依赖出口最重的国家。在去年美国和全球经济不振的外部环境下，加拿大的贸易状况却没有多少恶化，出口仅仅下降了0.6%，值得一提的是中国已经成为了加拿大第二大的进口国，这得益于中国近年来持续健康快速发展的经济以及人民不断提高的购买力水平；加拿大是除了美国之外主要的自动化产品出口国，自动化产品出口已经成为了加拿大最大的出口类产品，占比例达到了23.6%，而这当中来自中国的订单占据了十分重要的地位。同时，其机电产品虽然具有较高的替代效应，且需求会因全球经济低迷而减少订单，但由于劳动生产率很高的关系，在国际贸易中仍然占据了很明显的优势。近年来，欧洲在加拿大整个贸易中所占的地位已经被亚洲取代，而亚洲特别是中国大陆的经济发展要远远胜于其他地区，这样一来，对于加拿大出口商品的需求也随之加速，并且其增长幅度要大于其他地区，这导致了加拿大出口保持了较为旺盛的势头。因此带动了加元的升值。

　　3、高利率。


　　由于商品货币国家经济趋热，且历史上一直奉行较高的利率，利率水平是当前工业化国家中的佼佼者，分别以6.5%（挪威）、5.75%（新西兰）和4.75%（澳大利亚）跻身三甲，加拿大虽然核心利率虽然只有2.75%，但在G7中也仅仅次于英国。自“9.11”事件以来，国际政治经济形势混乱，企业丑闻、业绩警讯不断传出，恐怖主义导致的袭击甚至于战争此起彼伏，投资者的风险偏好明显发生了变化，繁荣昌盛时期人们偏好于追逐风险，然而在近年来，更多的投资者则开始躲避与厌恶风险转而重归对于利差追逐的交易，即便单纯投资于高利率货币，都会有风险低、收益稳定的特点，更何况这些商品货币国家的经济始终是国际经济中一抹难得的亮色，于是对于高利差的追求渐成2002年以来新的投资取向，这使上述几个主要货币在2000、2001年沉寂之后，终于在2002年迎来了高速发展时期。其中新西兰元去年初至今年最高位时涨幅近45%，澳元与挪威克郎的同期涨幅分别约为40%和42%，加元升幅也达到了19%。特别是年初美伊局势一触即发的情况下，美元全线下挫，全球的共同基金和投机者纷纷将资金撤出美元资产，除了流向传统的避险币种如欧元和瑞士法郎，也流向了上述提及的具有高收益率的商品货币，这种情况一直持续到今年六月，美国经济出现极为明显的复苏信号才告一段落。去年一段时间以来，投资者对于美国经济的信心严重受挫，以及美元的周期性调整。除了传统的避险币种之外，这些货币也成为了一些投资者规避风险的首选。

　　从澳洲联储的利率决策看，虽然普遍认为维持利率有利于房地产市场降温，但澳洲的房价仍有可能在未来三年中再涨36%。 据经济分析组织BIS Shrapnel预计，到2006年，悉尼中等房价将增长24%，达到57万8千元。而在此之前，该机构预测悉尼的房价将在明年跌落10%。同时，澳洲另一重要城市布里斯本的平均房价则会上涨36%，达到30万。因此，在这种情况下，澳洲仍然面临着相当的通胀压力，澳洲联储在未来相当长一段时间内都可能维持目前利率水平不变，甚至有可能再次提高利率，以抑制不断升温的房地产价格。这对于注重利率水平的投资者无疑仍然具有相当的诱惑力和吸引力。

　　从加拿大央行行长道奇在上次降息后新闻发布会上的讲话中，似乎可以发现一些端倪，即加拿大央行的降息举措可能在近期告一段落，因此市场对于利差可能将会更加忽略，转而倾向于关注更多的积极消息。

　　4、高回报率的债券。


　　年初以来，加拿大、澳洲所发行的债券备受海外市场青睐。由于相对高出的回报率，使得上述债券在欧洲、尤其是在日本极其热销，申购债券的倍数远远超过了其他国家，对于其汇率的走高起到了很好的作用。以具有指标作用的各国10年期债券息差相比较，澳大利亚比美国高出130基点，比德国高出100基点，比日本甚至高出430基点。这样，由债市而主导的国际资金流动，对商品货币在汇市中的表现起了推波助澜的作用。


　　5、 商品价格的走高。

　　这主要是就澳元而言。从国际商品价格的形态看，特别是澳洲的一些初级产品如铁矿砂、煤炭、羊毛等在世界市场中具有举足轻重的地位，这些货物又主要以美元标价，故价格的上涨明显有利于澳元的汇率走高。

　6、全球经济的复苏.


　　全球经济的复苏特别是美国经济的复苏将左右着商品货币的走向。以近期为例，加拿大央行将核心利率调低了25个基点，本来按照常理而言，加拿大和美国的利差进一步缩小，是不利于加元的走势的，但随后加元不跌反升，并且在随后的几个交易日内，突破了加元前期的箱体下轨，这是因为市场强烈的预期美国经济的复苏已经明显的不可逆转，因此加拿大经济势必会从中受益，故加元在9月3日公布利率了降息25个基点的决策之后非但没有下跌，反而攀升了100点左右。

　　对于澳大利亚而言，日本一直是其最主要的经济伙伴，而日本自今年下半年以来出现了明显的复苏，其第二季度的GDP增幅甚至在13年来首次超过了美国，这对于澳元自然是利好，因为如果日本经济实质复苏，日本消费者将会有更多的可支配收入，对于澳洲的出口商而言，这意味着更多的出口机会，那么澳元有可能继续走稳。汇丰银行的首席外汇分析师就曾经说，澳洲的内在增长一一来自外部的进口需求可能令澳元在下半年升高至0.69的水平。从最近几天的情况看，澳元的走势明显好于欧洲币种，这也许是一个很好的说明。

　　7、外资的流入。


　　由于这些国家具备良好的投资环境，完善的市场机制，高素质的劳动力，较高的劳动生产率，较好的市场，自然资源丰富，吸引了大批外国直接投资，而这些投资顺理成章的会推动其经济发展，且在汇入国内时必须要兑换成相应的本币，也推动了本币汇率的上扬。


　　在上个世纪人们研究商品货币的走势之时，基本上主要以美国作为参考，对于这些国家的经济基本面不做透彻分析，认为其同经济基本面关系可以忽略，但近年来，这些国家的基本面正在成为影响汇率的主要或者重要因素，并且其汇率波动不同于日元和欧洲货币集团，形成了自己独特的规律。


　　四、近期商品货币的走向。


　　由于商品货币具有上述分析的特点，特别是相对较高的高利率依然对于这些货币的投资者和交易商具有极大的吸引力，且国内政治、经济环境良好，再加上全球经济逐渐复苏，乐观情绪渐浓，因此估计商品货币在可预见的未来内，仍然将会维持较高的汇价。去年以来，对于包括商品货币在内的主要国际货币的大幅贬值令美元元气大伤，自六月份以来已经渐渐脱离高点，且市场预期美元仍会继续收复失地，因此下半年美元兑各主要汇率可能会出现普涨的现象，但即便如此，商品货币的跌幅也将要小于欧洲币种。


　　1、澳大利亚。国内需求继续支撑其经济走强，且外部环境逐渐好转，故预计对于汇率的影响将以正面为主。达到今年的最高点0.6844似乎不成问题，且专家分析，这不仅仅是美元普跌所带来的结果，也是市场对利率的乐观展望，因此持续令高回报率的澳元受益。

　　汇丰银行的汇率分析师表示，澳元有可能在未来几周内突破0.69，并在年底的时候最终达到72美分。因投资者纷纷被澳洲4.75%的利率所吸引，而美国利率仅为1%，且不论美国经济复苏与否，澳元都将受到提振。针对目前出现的对美国经济复苏的质疑，特别是就业市场低密不振，众多外汇分析师称：“市场重又将注意力集中于两国间的利率差异。”16日美联储维持利率不变，并再次表示将长期保持较低的利率水平，澳元预期仍将保持有较大的诱人利差优势。


　　2、加拿大。由于前段时间出现了疯牛病、SARS，目前还不能说这些影响对于一些产品的出口和服务业（特别是旅游业）的影响已经渐渐消退，但是加元基本上仍然具备了维持强势的条件。不过，整体而言加拿大似乎不甚乐观，在以下几个方面，加拿大的优势将会逐渐削减：

　　（1）、公司盈利：近期加元的急速上扬无疑将导致公司的边际利润下降；加元上升16%，公司盈利大约会下降8%。2002年，因加拿大经济增长较为强劲，能源价格高升，加元较弱，导致美加两国公司盈利差距巨大，但这差距正慢慢收窄，实际由于加元升值，及多种外在因素的影响令加拿大经济放缓，这种现象在2003年的上半年已经显露出来。

　　（2）、就业增长：去年美加两国经济活动中出现的不同是在就业增长方面。在加元疲软的形势下，促使加拿大公司主要依赖工资相对较低的本地劳工市场，并尽量避免采用较昂贵的进口机器。相反，加元强势将使形势出现逆转。目前加拿大国内的失业率仍然维持在7。8％的水平，就业形势不容乐观。

　　（3）、通货膨胀：加拿大去年的通胀率超过美国。其主要因素包括持续炽热的加拿大经济增长、疲弱的加元等等。但以上因素已开始出现减弱的迹象。预计在2004年底之前，加拿大的核心通胀率可能回落到低于美国的水平。

　　加拿大国内的经济增长预期已经被调低，加元虽然近期还可以维持强势，但如果明年后年依然无特别亮点，可能会对加元的长期走势造成不利的影响。所以加元近期虽然仍具备触及几年来高位的动能，但中长期的走势则不甚乐观。

　　五、其他一些因素。

　　除了上述商品货币所具有的特殊属性之外，在最近一个时期，下列因素对这些货币兑美元汇率的影响程度尤其显著：

　　1、美元作为一个普通货币的自身周期性运动规律及币值高估状况；


　　2、美元的国际货币属性；

　　3、美元所代表经济体系的实质经济基础；

　　4、美国与主要国家的收益率差距；


　　5、美国股票市场运行状况；


　　6、国际资本流入美国的意愿和实际数量；

　　7、美国的对外收支状况尤其是贸易逆差的发展；

　　8、美国政府的汇率政策取向；

　　9、虚无缥缈而又无处不在的市场心理预期。

　　上述九大因素综合在一起对美元汇率产生不同方向的作用，其相互间的此消彼涨决定了美元汇率的调整方向和力度。因此，商品货币同样也不能避免被这些因素影响。投资者必须要注意这些方面的影响。

　　注：本文作者博采众长，众多资料、数据来源于图书馆和互联网，谨再次向所引述文章的原作者们致敬并感谢。

hefeiddd 发表于 2007-12-30 18:09

世界石油价格体系简介

一、国际石油贸易中几种价格的含义

1、石油输出国组织的官方价格

20世纪60年代OPEC（欧佩克）为了与西方跨国公司降低“标价”的行为作斗争，在60年代后期特别是70年代初以来，在历次部长级会议都公布标准原油价格，这种标准原油价格是以沙特API度为34的轻油为基准，而公布的价格就是当时统一的官价。

到20世纪80年代，由于非OPEC产油量的增长，在1986年底，石油输出国组织看到“官价”已不起多大作用，又改成以世界上7种原油的平均价格（7种原油一揽子价格），来决定该组织成员国各自的原油价格，7种原油的平均价即是参考价，然后按原油的质量和运费价进行调整。

2、非石油输出国组织的官方价格

这是非欧佩克成员的产油国自己制定的油价体系，它一般参照欧佩克油价体系，结合本国实际情况而上下浮动。

3、现货市场价格

世界上较大的石油现货市场有美国的纽约、英国的伦敦、荷兰的鹿特丹和亚洲的新加坡。70年代以前，这些市场仅仅是作为由各大石油公司相互调剂余缺和交换油品的手段，石油现货交易量只占世界总石油贸易量的5%以下，现货价格一般只反映长期合同超产的销售价格。因此，这个阶段的石油现货市场称为剩余市场（Residual Market）。1973年石油危机后，随着现货交易量及其在世界石油市场中所占比例逐浙增加，石油现货市场由单纯的剩余市场演变为反映原油的生产、炼制成本、利润的边际市场（Marginal Market），现货价格也逐渐成为石油公司、石油消费国政府制定石油政策的重要依据。为了摆脱死板的定价束缚，一些长期贸易合同开始与现货市场价格挂起钩来。这种长期合同与现货市场价格挂钩的做法，一般采用两种挂钩方式，一种是指按周、按月或按季度通过谈判商定价格的形式，另一种是以计算现货价格平均数（按月、双周、周）来确定合同油价。

石油现货市场有两种价格，一种是实际现货交易价格，另一种是一些机构通过对市场的研究和跟踪而对一些市场价格水平所做的估价。

4、期货交易价格

买卖双方通过在石油期货市场上的公开竞价，对未来时间的“石油标准合约”在价格、数量和交货地点上，优先取得认同而成效的油价为石油期货价。期货市场为方便交易者或扩大流量，有时也按规则出台“结算价”。石油期货的结算价，一般都是相对一段时间内的加权平均价。在研究问题时，也常把“结算价”当成该时段的期货价格。

从近几年的原油价格波动情况看，期货市场已经在某种程度上发挥了价格发现功能，期货价格已成为国家原油价格变化的预先指标。石油期货交易所的公开竞价交易方式形成了市场对未来供需关系的信号，交易所向世界各地实时公布交易行情，石油贸易商可以随时得到价格资料，这些因素都促使石油期货价格成为石油商场的基准价。据普氏、阿各斯等世界权威石油价格指数管理机构介绍，在确定原油和油品价格水平时，石油期货交易所前一交易日的结算价占有十分重要的地位。

5、以货易货价格

欧佩克成员国在出口其生产的原油时，必须遵守成员国之间共同商定的官方价格，但由于各国国情不同，有些急需资金的成员国为了补充物资，需要多采石油，但是又要遵守欧佩克的产量配额。为了解决这个矛盾，有些国家就采用以货易货方式交换其想要的物资。采用这种方式时，采用的原油价格虽然是按照欧佩克官方价格计算，但由于所换物资的价格高于一般市场价，所以实际上以货易货的油价往往低于官方价格，因而这是在市场疲软情况下一种更加隐蔽的价格折扣方法和交易手段。

以货易货最基本的形式是用石油换取专门规定的货物或服务，此外还有以油抵债、以油换油、回购交易等多种形式。回购交易是卖方将销售石油所得收入的一部分用来购买进口期石油的国家的货物。这种交易较为灵活，石油出口国可以从石油进口国所提供的多种货物和服务项目中进行选择，挑选其愿意接受的货物或服务，作为销售石油的全部或部分收入。

6、净回值价格

净回值价格，又称为倒算净价格（Net Back Pricing），一般来说净回值是以消费市场上成品油的现货价乘以各自的收率为基数，扣除运费、炼油厂的加工费及炼油商的利润后，计算出的原油离岸价。这种定价体系的实质是把价格下降风险全部转移到原油销售一边，从而保证了炼油商的利益，因而适合于原油市场相对过剩的情况。1985年沙特阿拉伯就是在当时原油市场供过于求的情况下，采取这种油价体系来争夺失去的市场份额的。

7、价格指数

信息已成为一种战略资源，许多著名的资讯机构利用自己的信息优势，即时采集世界各地石油成交价格，从而形成对于某种油品的权威报价。目前广泛采用的报价系统和价格指数有，普氏报价Platt's、阿各斯报价Petroleum Argus、路透社报价Reuters Energy、美联社Telerate、亚洲石油价格指数APPI、印尼原油价格指数ICP、远东石油价格指数FEOP、瑞木RIM。原油现货市场的报价大多采用离岸价FOB，有些油种采用到岸价CIF。



二、国际原油及成品油商场作价机制

1、国际原油价格体系

随着世界原油市场的发展和演变，现在许多原油长期贸易合同均采用公式计算法，即选用一种或几种参照原油的价格为基础，再加升贴水，其基本公式为：

P=A+D

其中：P为原油结算价格

A为基准价

D为升贴水

其中参照价格并为是某种原油某个具体时间的具体成交价，而是与成交前后一段时间的现货价格、期货价格、或某报价机构的报价相联系而计算出来的价格。有些原油使用某个报价体系中对该种原油的报价，经公式处理后作为基准价；有些原油由于没有报价等原因则要挂靠其它原油的报价。

石油定价参照的油种叫基准油。不同贸易地区所选基准油不同。出口到欧洲或从欧洲出口，基本是选布伦特油（Brent）；北美主要选西得克萨斯中质油（WTI）；中东出口欧洲参照布伦特油、出口北美参照西得克萨斯中质油、出口远东参照阿曼和迪拜原油；中东和亚太地区经常氢“基准油”和“价格指数”相结合定价，并都很重视升贴水/

（1）欧洲原油

在欧洲，北海布伦特油市场发展比较早而且比较完善，布伦特原油既有现货市场，又有期货市场。该地区市场发育比较成熟，英国北海轻质原油Brent已经成为该地区原油交易和向该地区出口原油的基准油，即交易原油基本上都参照布伦特原油定价。主要包括的地区有：西北欧、北海、地中海、非洲以及部分中东国家如也门等。其主要交易方式为IPE交易所交易，价格每时每刻都在变化，成交非常活跃；此外。其他衍生品在场外交易。

布伦特原油现货价格可分为两种：即期布伦特现货价（Dated Brent）和远期布伦特现货价（15daygrent）。前者为指定时间范围内指定船货的价格；后者为指定交货月份，但具体交易时间未确定的船货价格，其具体交易时间需则卖方至少提前15天通知买方。

（2）北美原油

与欧洲原油市场一样，美国和加拿大原油市场也已比较成熟。其主要交易方式为NYMEX交易所交易，价格每时每刻都在变化，成交非常活跃；此外，还有场外交易。在该地区交易或向该地区出口的部分原油定价主要参照美国西得克萨斯中音基原油WTI（West Texas Intermedium），如厄瓜多尔出口美国东部和墨西哥湾的原油、沙特阿拉伯向美国出口的阿拉伯轻油、阿拉伯中油、阿拉伯重油和贝里超轻油。

（3）中东原油

中东地区原油主要出口北美、西欧和远东地区。其定价中参照的基准原油一般取决于其原油的出口市场。中东产油国出口油定价方式分为两类：一类是与其基准油挂钩的定价方式。另一类是出口国自己公布价格指数，石油界称为“官方销售价格指数”（“官价”，OSP）。阿曼石油矿产部公布的原油价格指数为MPM，卡塔尔国家石油公司公布的价格指数为QGPC（包括卡塔尔陆上和海上原油价格），阿布扎比国家石油公司为ADNOC价格指数（包括上查昆油、下查昆油、穆尔班油、乌姆合夫油），这些价格指数每月公布一次，均为追溯性价格。QGPC和ADNOC价格指数基本参考MPM指数来确定。官价指数是1986年欧佩克放弃固定价格之后才出现的，目前亚洲市场的许多石油现货交易与OSP价格挂钩。从OSP的定价机制可以看出，以上三种价格指数受所在国政府的影响较大，包括政府对市场趋势的判断和相应采取的对策。

参照基准油定价的中东国家也区分不同市场。一般来说，对于出口北美地区的原油，则参照美国西得克萨斯中质油定价，对于出口欧洲的原油则参照北海布伦特原油定价，对于出口远东地区的原油则参照阿曼和迪拜原油的价格定价。除此之外，也有一些国家在参照原油的选择上，所有市场只用一种参照原油，但对不同市场则选用不同的升贴水。科威特对出口上述三种市场的原油，其参照定价原油都为阿拉伯中质油，但其对阿拉伯中质油的升贴水则不同。

（4）亚太原油

在亚洲地区除普氏、阿格斯石油报价外，亚洲石油价格指数（APPI）、印尼原油价格指数（ICP），OSP指数以及近两年才发展起来的远东石油价格指数（FEOP）对各国原油定价也有着重要的影响。原油长期销售合同中定价方法主要分为两类：一种以印尼某种原油的印尼原油价格指数或亚洲石油价格指数为基础，加上或减去词汇价；另一种以马来西亚塔皮斯原油的亚洲石油价格指数为基础，加上或减去调整价。如越南的白虎油，其计价公式为印尼米纳斯原油和亚洲原油价格指数加上或减去调整价。澳大利亚和巴布亚新几内亚出口原油，其计价公式由以马来西亚塔皮斯原油的亚洲石油价格指数为基础。我国大庆出口原油的计价则以印尼米纳斯原油和辛塔原油的印尼原油价格指数和亚洲石油价格指数的平均值为基础。中国海洋石油总公司的出口原油既参考亚洲石油价格指数，也参考OSP价格指数。

亚洲石油价格指数（APPI）

亚洲石油价格指数1985年4月开始报油品价格指数，1986年1月份开始报原油价格指数。该价格指数每周公布一次，报价基地为香港，报价系统由贸易公司SeapacServices进行管理和维护，数据处理由会计公司KPMGPeatMarwick在香港的办公室负责。指数公布时间为每周四的中午12:00时。参与原油价格评估的成员目前约有30个，但其具体身份不详。各成员需要在每周的星期四之前将其对该周原油价格水平的估价提交指数数据处理公司。

有的原油结算价的作价公式同时包括APPI和ICP两种指数所报的价格，如马来西亚国家石油公司（Petronas）塔皮斯原油的作价。

远东石油价格指数的报价时间为早上5:45--8:00，在这段时间内，该指数的“石油报价组”将有关原油和油品价格通过计算机网络转给路透社新加坡公司处理，指数价格为报价的简单平均。该价格的协调和管理机构是新加坡的一家咨询公司--“石油贸易色情”（Oil TradeAssociate）。

应该注意的是，原油价格构成和水平与交货方式相关。按照国际惯例，如按FOB价格交货，则由买方负担交割点之后的运费和其他相关费用。按C+F或CIF价交货，则由卖方支付到达指点定交割点之前的运费及其他相关费用。在贸易双方确定原油定价公式时，交货方式是主要考虑因素。

2、国际成品油价格体系

相对来说，国际成品油市场的发展历史较原油市场短，作价方式的国际化程度相对较低。目前国际上主要有三大成品油市场，即欧洲的荷兰鹿特丹、美国的纽约以及亚洲的新加坡市场，各地区的成品油国际贸易都主要以该地区的市场价格为基准作价。此外，最近发展起来的日本东京市场对远东市场的贸易也有一定的参考意义。下面主要以新加坡为例作简要说明。新加坡成品油市场有专门的权威报价机构Platt's，每天公布一次，节假日除外。随着新加坡成品油现货和期货市场交易的日益活跃，远东地区基本上所有国家成品油定价都主要参考新加坡成品油市场的价格。


三、我国原油及成品油作价方法

1、我国原油作价方法

我国自1998年起，原油的作价机构开始与国际市场接轨，目前绝大部分原油的作价是与印尼的部分原油联动，少部分原油与马来西亚的Tapis联动，每月以相当于官价的形式调整一次，应该说我国原油的作价方式已基本上与国际惯用的方法十分接近。

目前国内原油主要是国家计委按照国际同品质原油前一阶段的离岸均价来对国内原油价格进行相应调整。

2、我国成品油作价方法

成品油方面，2000年起，国内油价开始与新加坡、纽约、鹿特丹三地市场价挂钩，当国际油价上下波动幅度在5%-8%的范围内时保持油价不变，超过这一范围时由国家发改委调整零售中准价。

通常情况下，成品油进品价的税费如下：

进口到岸价=

[(离岸价格+贴水)×吨桶比×汇率×(1+关税率)+燃油消费税] ×(1+增值税率)+港务费

其中：

汇率：约8.28人民币元/美元

吨桶比：根据油的密度而有不同

进口关税：汽油5%，柴油6%，燃料油6%

燃油消费税：汽油277.6元/吨，柴油117.6元/吨

增值税：17%

港务费：根据港务部门具体规定

hefeiddd 发表于 2007-12-30 18:10

美元与黄金,石油

美元与黄金

美元跌的时候黄金在涨，而黄金跌的时候美元则往往处于上升途中，黄金与美元在全年的大部分时间内呈负相关。为何美元能如此强的影响金价呢？
    这主要有三个原因：首先，美元是当前国际货币体系的柱石，美元和黄金同为最重要的储备资产，美元的坚挺和稳定就消弱了黄金作为储备资产和保值功能的地位。第二，美国GDP仍占世界GDP的1/4强，对外贸易总额世界第一，世界经济深受其影响，而黄金价格显然与世界经济好坏成反比例关系。第三，世界黄金市场一般都以美元标价，这样美元贬值势必导致金价上涨。比如，20世纪末金价走入低谷，人们纷纷抛出黄金，就与美国经济连续100个月保持增长，美元坚挺关系密切。


美元与石油

美国作为世界上最大的石油消费国和净进口国，石油价格上涨无疑会给美国的经济带来负面的影响，并导致美元实际汇率的波动。从历史情况来看，历次石油危机都造成了美国经济的衰退，并且是导致美元实际汇率波动的主要原因。但是对美元实际汇率走势的分析将不同于前述对一般石油进口国的分析，其主要原因是国际石油交易都是以美元计价和结算的，油价的上涨意味着对美元支付需求的上升，因而美元仍有可能继续保持强势货币的地位，从而使分析变得复杂。
　　　　
　　学者的理论研究和实证分析均表明石油价格的波动是导致美元实际汇率变化的主要因素。概括而言，石油价格的大幅上涨主要通过以下三种途径对美元名义汇率产生影响，进而影响美元实际汇率水平的波动。
　　
　　首先，油价的上涨会全面提高生产资料成本和生活成本，从而导致通货膨胀水平的上升，而通货膨胀又会提高名义货币需求从而导致国内信贷需求水平的上升，进而吸引更多的外资流入美国。国外资本的流入将导致美元汇率的上升。与此同时，美国国内的货币政策又常常会加强美元的升值过程，联储往往在石油价格上升的初期采取提高利率等紧缩性的货币政策来控制通货膨胀水平，这样利率水平的升高会吸引更多的国外资本流入从而导致美元名义汇率的上升。
　　
　　其次，油价的上涨使得石油输出国的贸易出现盈余，以美元为主的外汇储备增加，产生所谓的“石油美元”，这些石油美元出于逐利的需要会进入国际金融市场大量购买美元资产，进而导致美元名义汇率的上升。
　　
　　第三，油价的持续上升会导致世界经济的衰退，使得石油进口国的国际收支出现不确定性，因而这些国家纷纷提高他们外汇储备中的美元资产比率来维持汇率的稳定，这就进一步提高了对美元的需求，导致美元名义汇率的上升。
　　
　　在上述三方面影响机制的综合作用下，美元在面临石油价格上涨时出现名义汇率水平上升的情况。在名义汇率上升的情况下，实际汇率水平的变化取决于美国国内的物价水平与国外价格水平之比。由于美国的石油消耗比其他国家要大，因此油价上涨对美国一般物价水平的影响程度要比其他国家大。这样相对物价水平的上升与名义有效汇率的变化方向一致，因而在油价上涨时，美元的实际汇率水平将会上升。

hefeiddd 发表于 2007-12-30 18:14

单日盈利超过20%的方法

单日盈利超过20%的方法
文/钟鲁川2007-10-08 17:42:26

    很多朋友进入股市希望的是短期暴富，真正打算长期投资的似乎不多。虽然我们一直不提倡短期的投机，但不等于证券市场里面就没有这样的机会，当然把握起来的难度也不小。今天我们就讨论一下在股市当中，单日盈利超过20%的几种方法。

　　单日盈利超过20%的方法应该有四种，第一个方法是新股上市之日逢低买入；第二个方法是权证；第三个方法是申购新股中签；第四个方法是长期停牌的股票复盘所带来的单日暴利机会。因为后两个方法的操作性不强，运气的成分偏多，我们在此不予讨论，重点谈前两个方法。

　　一.首先，我们看新股的机会。众所周知，新股上市当日是不设涨跌停板的，这也意味着存在单日暴利的机会。但是，不是每只新股都有单日暴涨表现的，需要我们用心捕捉。我们发现，在中小板近期上市的新股当中，自8月21日的远望谷开始，到后面的斯米克、三鑫股份，到最近的深圳惠程、智光电气、芭田股份、精诚铜业，几乎都是高开低走的表现。而大盘处于历史高位，目前炒做老股难免为人抬轿，新股没有套牢盘，没有重仓机构，便于收集筹码，盘子较小，将是最近甚至是大盘调整时的最佳选择。在连续几只高开低走之后，肯定会出现低开高走的新股，譬如周二的山下湖（002173），上午的低点30.01元到当日收盘37.60元，涨幅高达 25.3%！捕捉方法也很简单，在连续出现几只高开低走新股之后，关注即将上市的新股，选择行业独特、有卖点的，这样的公司一旦炒做，容易得到跟风盘的追捧。投资者应该仔细研究各大机构对其的上市定位，在定位均值向下10-15%挂单逢低买入，没有成交则放弃买入，一旦成交，就会享受到单日暴利的机会。

　　案例：周二上市三只新股（建行、山下湖和梅花伞），各大机构对建行的定位均值

hefeiddd 发表于 2007-12-30 19:01

美国:从黄金到石油再到霸权

美国:从黄金到石油再到霸权

宋鸿兵

近一段时间以来，黄金价格的猛涨引起了越来越多的关注。金价从２００１年的２５０米元一盎司（３１．１克），暴涨到今年五月十二日的７１０米元，在短短的五年期间，上升了２．８４倍。

无独有偶，在同样的时间段里：银价从４米元涨到１４米元，上升３．５倍；白金从４１５米元涨到１３１０米元，上升３．１５倍； 原油从３姑自?堑剑罚泵自??仙?保?福脖丁?不仅贵金属价铬暴涨，而且普通金属铝、铜、铅、镍、锌等均全面大幅上涨。贵金属、能源和原材料商品的价格如脱缰的野马，在二十一世纪初的经济旷野上如旋风一般横扫过来。主流经济学家们莫衷一是，基金经理们目瞪口呆，政策决策者举足失措，中小投资人无所适从。一切都发生得太突然，一切都来得太猛烈。

我们在报纸和新闻上反复看到和听到由于伊朗核危机、尼日利亚反政府武装威胁石油生产，恐怖主义分子酝酿新的袭击，伊拉克局势持续动荡，巴以谈判陷入僵局等等地缘战略因素导致米元信心疲软，所以石油和黄金价格猛涨。这一逻辑的必然推论就是，米元是没有问题的，有问题的是外界因素，一旦外界因素消除，米元依旧会坚挺。

在我们看来，米元信心解决不了问题，米元本身才是问题。 我们每天钱包里装的这些绿色的钞票究竟有何神秘的魔力让全世界的人们为它痴迷呢？

其实，每一张米元钞票的真正价值只有４美分，那就是它的印刷成本，但米国却告诉全世界，这张绿色的４美分的纸片却和黄金一样好用，甚至比黄金还值钱。全世界的人民并不缺心眼，那为何会相信这样离奇的神话呢？还是让我们回头看看米元是如何形成霸主地位的吧。

米元为啥叫“美金”？

在第二次世界大战以前，世界各国普遍采用金本位制度，纸币可直接兑换成黄金。黄金储备直接约束着中央银行增发纸币的能力。由于资助战争的需要，各国政府急欲摆脱增发纸货币的制约，英国最先于１９１４年宣布停止了英格兰银行纸币兑换黄金的业务。米国于１９１３年１２月２３日年通过了米国联邦储蓄法案（federal reserve act)，建立了中央银行　－　米国联邦储蓄银行。１９３３年４月５日，米国总统罗斯福下令人民上交全部的金币、金条，停止黄金的货币流通，美联储以２０．６７米元比一盎司来收取老百姓手中的黄金，从而使美联储迅速积蓄了大量黄金储备。１９３４年通过的黄金储蓄法（ｔ　ｇｏｌｄ　ｒｓｖ　ａｔ）进一步规定私人拥有黄金货币非法，该法案到１９７４年才被废止。

第二次世界大战为米国的金融业迎来了天赐良机。在战争期间，米国大发战争横财，大量黄金从世界各地涌向米国。到１９４５年战争结束时，美联储已拥有世界７０％的黄金储备，米国的ｇｄｐ达到全世界的５０％。米国挟巨大的国力和财力，在１９４４年由４４国参与的布雷顿协议中，全面压倒老牌金融霸主英国，达成各国货币和米元挂钩，米元同黄金挂钩，并担保证３５米元可兑换一盎司黄金，　米元终于取代英镑成为世界最坚挺的硬通货，号称“美金”。布雷顿协议还催生了世界银行和国际货币基金组织，这两个组织在米国领导下，把所有成员国对发展中国家的贷款全部实现米元化，从而进一步加强了米元的霸主地位。

走下神坛的米元

但是，和所有的法定货币（ｆｉａｔ　ｍｏｎｙ）体系一样，米元体系的根本漏洞在于人的贪婪本性。法定货币存在的前提条件就是政府在印发钞票方面的严格自律，可是，到目前为止所有人类社会实践表明，这种自律是不可能持久的。米国也不能免俗，而战争几乎毫无例外的成为摧毁这种自律的外在因素。

从５０年代开始，美联储就开始大规模增发纸币的行为。一开始，并没有引起世界的注意，直到约翰逊总统开始提升越南战争规模时，大家才感觉到世界上流通的米元犹如洪水泛滥一般，其直接的表征就是米国的财政赤字大增，而美联储增发钞票的法律依据就是黄金储备和国债总量。法国和其他欧洲国家开始警觉起来，大家开始担心手中的米元购买力会不断稀释，由法国挑头，各国中央银行纷纷要求米国履行３５米元兑换一盎司黄金的承诺，把大家手中的米元换成黄金。米国的黄金开始大量流向其他国家，其实真正的金融家们都明白，黄金才是银行最重要的资产。１９５９年，美联储一共拥有１７３３５吨黄金，ｍ３货币流通量为２８８８亿米元，一盎司黄金对应５１８米元。１９６４年１２月时，美联储尚有黄金储备１３７００吨，到１９６７年１１月时，只剩下了１１５０７吨。眼睁睁地看着宝贵的黄金资产迅速损失掉，约翰逊总统终于沉不住气了，他想做点什麽了。

在约翰逊总统身边有一群金融资本家作为他的高参，他们反复向总统灌输一个主意，那就是长痛不如短痛，与其这样一点一点被其他国家吸干黄金储备，不如孤注一掷搏一把，拿出全部黄金家当，把伦敦金属交易市场给淹了，一劳永逸地解决黄金对米元升值的问题，重拾世界对米元的信心。约翰逊接受了这个近乎疯狂的建议，美联储的全部黄金储备被押上了这场空前规模的赌桌。上万吨的金砖被装船运往英格兰银行和纽约美联储银行，准备给看好黄金的全世界投机者一个惨痛的教训。如果计划顺利，英格兰银行和纽约美联储银行联手海量抛售黄金，造成黄金突然超量供应，将金价打到３５米元以下，投机者势必陷入全面恐慌，并最终击穿他们的止损线，造成更大规模的抛售黄金。待彻底打垮黄金买家的人气之后，再以低价逐渐买回黄金，人不知鬼不觉地把黄金还回金库。这实在是一个天衣无缝的计划。

在１９６８年年初的几个星期之内，该计划付诸执行。让约翰逊总统和所有人极度惊骇的是，市场全部吸收了黄金的卖盘。该役，美联储总共损失９３００吨黄金。酷爱权力却输得一塌糊涂的约翰逊总统，不久即宣布不 再竞选总统连任。

“美金”从此进入风雨飘摇的时期。越南战争的巨额开支使美联储加速印刷货币并发行到海外去支付各种费用，仅在１９７１年头六个月，就有高达２２０亿米元的资产逃离米国。 捱到１９７１年８月１５日，尼克松总统终于撑不下去了，宣布中止米元兑换黄金，布雷顿体系轰然倒塌。截至到２００５年，米国黄金储备量据称为８１３５吨，ｍ３货币流通量为９８７３９亿米元，一盎司黄金对应３７８３１米元。

从黄金米元到石油米元

失去黄金支撑的米元对世界主要货币开始快速贬值，金价更是飞涨。从１９７１年到１９８０年，金价从３５米元暴涨２４倍到８５０米元一盎司，世界陷入了严重的经济动荡。中东战争、石油危机、伊朗革命使国际石油价格从１９７３年每桶３米元暴涨１０倍到１９８０年的３２米元。

米元迫切需要新的信心支撑。

１９７４年，尼克松总统的国务卿基辛格博士临危受命，他的首要目标就是迫使石油输出国接受以米元来结算石油交易。基辛格利用与沙特皇室成员的亲密关系，说服沙特政府采用米元作为唯一的结算货币，并把销售石油所取得的米元通过购买米国国债再回流到米国（the recycling of petrodollars）。基辛格还进一步要求沙特作为opec的主要成员国，说服其它国家继续使用米元结算石油交易。所有的国家都需要石油，只要在国际市场上购买石油，就必须要用米元结算，米元成为所有国家必须拥有的外汇储备。在当今的世界上，７０％的国际贸易都是用米元结算。任何对石油米元的挑战，都是对米国金融霸权的严重挑战。

美联储停止发布m3报告和伊朗石油交易所的欧元结算２００６年３月２３日，美联储在它的网站上公布了一个很不起眼的通知，美联储在一个非常简短的解释中提到, “鉴于m3没有提供比m2更多的经济活动的信息，而且多年以来对货币政策没有影响，所以收集和发布这些信息的费用超过了它所能带来的益处”。 而仅仅在此３天以前，伊朗正式启动了完全以欧元结算的石油交易所(iranian oil bourse)。这两者看似风马牛不相及，真是这样吗？

m3 是米国最广义的货币定义，简单的讲，它包括了米国所发放的所有的米元，尤其重要的是它包含了外国政府和金融机构所持有的大额米元储备。如果伊朗的石油交易所完全以欧元结算，这将直接降低其它国家持有米元的必要性。当中国、日本和其他国家的中央银行降低米元持有量时，美联储的米元货币供应量的报告中将失去这一关键信息。担心的不仅仅是国际投资者们，米国政界的有识之士也旗帜鲜明地反对美联储的这一政策。其中的代表人物当属德州共和党众议员ron paul，他提出hr 4892法案，强烈呼吁美联储必须向米国人民每周报告m3的实际数据。更加奇怪的是，对人民币微不足道的些许波动都连篇累牍地报道分析的米国各大媒体，对如此重大的财经新闻，却保持了沉默。原来，操纵着美联储的和控制米国９０％信息供应的５大新闻网的其实是同一群人。

“红顶商人” 美联储

说来也许你不信，堂堂的米国中央银行竟然是一家注册在特拉华州（delaware)的私人企业（private company)，它和米国联邦政府机构根本不是一回事。尽管美联储的主席是由总统任命，国会核准，但它仍然是一家私营性质的公司!

美联储的核心是７人委员会，１２家美联储银行，和公开市场委员会（federal open market committee）。１２家美联储银行全部是私有公司，由各自地区的主要银行组成。其中纽约美联储银行势力最大，实际上代行中央银行的职能。７人委员会的成员全部出身于银行和金融圈子，由总统任命，国会核准，主要负责重大货币政策。公开市场委员会则是７人委员会决策的执行者，它主要是授权纽约美联储银行实施具体操作。

美联储的基本特点就是金融寡头们的行业协会，它的最高决策权看似掌握在７人委员会的手中，实际上仍然是操纵在金融寡头们的手中，因为所有的信息和形成决策的基础设施是最终掌握在银行家的圈子里。1907 年银行危机以后, 一群银行家们策划成立一个全国性的中央银行系统，并掌握这个系统的核心权力。在几次试图通过这一法案的努力失败以后，他们开始资助当时正在竞选的威尔逊，威尔逊答应在当选以后签署这一法案。１９１３年，机会终于来了，由大富豪洛克菲勒的祖父，参议员nelson aldrich在圣诞节前几天趁着许多议员休假之际，提出了联邦储蓄法案（federal reserve act），并于１２月２３日通过，威尔逊总统立即兑现了诺言，签署了该法案。为了低调起见，中央银行的名称被刻意回避了，代之以不太招眼的米国联邦储蓄委员会。

米国中央银行的大权终于落入了纽约银行家们的手中。多年以后，威尔逊总统提及此事，懊悔地表示“我无意当中摧毁了我的国家”。

私营公司却掌管着米国的官方货币发行权和货币政策，影响甚至主宰着全世界的金融市场，不能不令人吃惊和怀疑。我们可以设想一下如果阜康钱庄的胡雪岩和其它大钱庄的掌柜们掌管了大清朝的货币发行权，他会更多地考虑大清百姓的切身利益，还是他们自己钱庄的利益呢？

事实上，自从美联储诞生之日起，就一直处在争议之中，其中比较有名的就是议员louis t. mcfadden在１９３３年５月２３日对美联储的正式起诉，罪名包括：阴谋，欺诈，非法兑换等。作为国会银行和货币委员会主席长达１０年的 mcfadden议员，对金融事务非常熟悉。他在指控中说：“有些人认为美联储是美利坚和众国的政府部门，其实它是一家私有的垄断公司。为了他们自己、他们的国外客户、国内和国际投机者和骗子，富裕和贪婪的高利贷者的好处，来掠夺米国人民。那些黑暗的金融强盗们，正是那些把刀架在别人脖子上而从人家口袋里拿钱的人，正是那些到各州用金钱购买选票来控制立法的人，也正是那些控制着国际宣传机器来欺骗我们对他们过去的罪行让步并开始新的罪行的人。”

结果，mcfadden在从国会山宾馆前的出租车中下来的时候，两发左轮手枪的子弹飞向了这位勇敢的议员，结果他的命大，两发都没射中。不久mcfadden在华盛顿的一个宴会上吃了一些东西后，突然觉得胃部剧烈疼痛，恰好一位医生朋友在场，立即对他进行洗胃，mcfadden又躲过一 劫。最后一次，mcfadden终于还是突然由于“心脏衰竭”于１９３６年１０月３日阖然长逝。

在此后，凡是质疑美联储合法性的议员，总是会在连选时遇到资金无比雄厚的竞争者而败北。

一只看不见，甚至想不到的手，左右着国际金融市场长久以来，人们一直怀疑美联储８０年代以来，人为和刻意地在扭曲黄金和石油价格。当然。美联储从不直接出手干预市场，而是通过一个神秘的基金－米国交易稳定基金（us exchange stabilization fund) 来实施干预。

甚至esf也不直接进入外汇和黄金期货市场，而是找几家大型代理银行来执行美联储纽约银行的干预意图，由于这些银行交易量非常惊人，esf的单子可以混在其中，这样可以近乎完全的隐形。在金融市场上，这只看不见的手被称为“华盛顿－华尔街轴心”。

那美联储干预金价目的何在呢？因为市场能够传递信息，一些政府和金融寡头不希望人们接收的信息。黄金价格的上涨折射出了米元超量发行这个米国政府不想说的信息。当米元发行速度超过经济增长速度的时候，增发一米元到流通领域，就在事实上稀释了现有米元的购买力，所有存钱的人都遭受了损失，这实际上等同于偷窃。那美联储又是如何干预市场的呢？据估计，对市场最有效的干预发生在星期五下午。那时世界上所有的金融市场都已经关闭，由于时差的关系，纽约的市场在那个时间段是唯一的正在进行交易的市场。市场资金量有限，干预比较容易见效，而且经过一个周末的心理发酵，星期一往往会产生更大的威力。

对金价的干预一般要错开伦敦金属交易市场的时间，因为伦敦是实际的黄金交易，而纽约则是黄金的纸上交易。对黄金纸上交易的操纵一般会避开实物交易市场。所以干预多发生在中午１２点以后，那时伦敦市场正好闭市。

与约翰逊总统鲁莽和笨拙的干预不同的是，这些金融大鳄们会进行精心策划，并严密地协调各方面的动作，他们就像有经验的猎手一般，极为耐心地等待时机。当咋咋胡胡大大洌洌的毫无防备的广大投资者进入伏击圈后，等三颗红色信号弹一升空，比如美联储主席伯南克和美女财经记者之间，到底是周瑜打了黄盖，还是黄盖利用了周瑜，反正利息可能继续上涨的信号弹升空了，几大媒体纷纷发表专家意见认为黄金已过度投机，排山倒海般的卖单如黄河决堤一般狂泄而出，多头顷刻之间被杀得尸横遍野。要知道，约翰逊总统在几个星期内实施抛售实物黄金的做法，相当于冷兵器时代用弓剑和大刀与多头搏杀，而在金融期货时代，做空的一方可以轻而易举地聚集万吨以上的黄金期货合同，在一两个小时以内集中抛向市场，多头的黄金期货无论从数量和气势上都远逊于对手。

由于美联储是空头的总后台，发行米元的大权在握，加上各大银行的通力合作，决无被逼空的可能性。只要击穿多方阵营的１０％的止损线，更多的卖盘就会自动被击活，多方阵脚势必大乱。当金价血流千里，一败涂地之时，空头可以从容补仓，不显山不露水的痛斩多头，然后悄然退场。但是，再隐密的操作也会留下一些蛛丝马迹。

在美联储每月公布的黄金储备量报告中包括了esf所控制的黄金，而米国财政部也公布每月的黄金储备量，这两份报告在会计原则上应该完全一致。但有人发现，从１９９６年到２０００年１２月期间，有若干次这两个数据有差异。当这个发现被公布之后不到两个月，美联储于２００１年２月匆忙地更改以前的黄金储备量的数据报告，使之与财政部的完全一致，并且删除了所有与esf相关的黄金数据。但是，这一仓促的修改却留下了记录。由于美联储的月报表不用被核查，所以可以被改动，但年度报表却由于经过核查而无法修改。在２００２年１２月３１日的年度报表上这两份报告出现了出现了94741盎司的差异。

“债务悬河” 之下的经济

从１９１３年到２００１年，米国在８７年里一共积累了６万亿米元的国债，而从２００１年到现在，短短的５年多的时间里，米国竟增加了近３万亿米元的国债！
米国的国债到现在为止总额已达到８万３千亿米元，平均每个四口之家的米国家庭要负担１１万２千米元的债务。而且国债总额正以每秒２万米元的速度增长！
当美联储放松银根时，根据法律规定，它可以发放不超过黄金总储备量和国债的总额的钞票，也就是说，从２００１年以来，美联储可以增发３万亿米元的基础货币（base money)，而每一米元的基础货币投放出来以后，可以通过银行，无中生有的变出１０米元的新货币，这就是法定货币的惊人魔法（fractional reserve system)。

请注意，银行在发放信贷的过程中，的的确确地是变出了金钱！本人将在“潘朵拉的盒子，法定货币（ｆｉａｔ　ｍｏｎｙ）体系的危机” 一文中详加论述。

当想到如果美联储高兴, 市场上有可能会新增３０万亿米元的流通货币，而2006年３月以后, 关键的m3的信息又没有了，人们将无法估计美联储到底新发了多少钞票，在这种情形下，最粗壮的神经也会崩溃。这就是黄金价格会暴涨的根本原因，这也正是美联储最最不想让人发现的。地缘政治，恐怖袭击，伊朗危机等等，不过是表面现象而已。

如此看来，房地产暴涨，能源价格居高不下，商品价格（commodity price)屡创新高，这些市场信息折射出了问题的本源，泡沫的不是黄金和石油，也不是房价和大宗物资，泡沫的恰恰是米元货币！

全球化的的实质就是米国生产米元，而其它国家生产米元所能购买的东西.１９８０年以来米国的高度繁荣和低通胀的经济奇迹，实际上是由发展中国家来买单的，其中主要是亚洲四小龙、中国以及石油输出国组织。由于米国所增发的货币中７０％是流通到国际市场中，所以本国的通胀得以被有效控制。而这些被增发的在国际市场上流通的米元，很大一部分被２０年来的亚洲中央银行当黄金般的宝贝收藏着。

２００１年９１１以来，葛林斯潘不顾后果的把利率从６％迅速降到１％所造成的米元信贷暴涨，使米元在全世界泛滥成灾，人们终于明白了，原来米元其实是印着绿色花纹的纸片。全世界的主要米元持有者几乎同时扑向了房地产，石油，黄金，白银，大宗商品等美联储变不出来的东西。一位法国投资者说：“纽约人能发行米元纸币，但只有上帝才能发行石油和黄金。”

米国海军学院教授thomas barnett在他的一篇文章中写道：“我们只用很少的纸币（米元）去交换亚洲地区丰富的产品和服务，我们也足够聪明地知道这一切并不公平，当我们送去这些纸币时，我们必须要提供真正有价值的产品――米国太平洋舰队”。

米国庞大的武装力量的核心任务之一就是确保米元在世界的各个角落里不会被拒收。当伊朗宣布用欧元结算所有石油交易时，我仿佛已经听到伊朗隆隆的炮声。

米元的未来

决定米元未来的还是米国人民自己。如果政府、人民和公司决心在未来５到１０年的时间里过一种更加勤俭节约的日子，还清各种债务，重新积蓄真正的财富而不是泡沫，美联储放弃那种不负责任的滥发货币的政策，那米元的前景还是可以审慎乐观的。

但是，更大的可能是政治家们不愿进行痛苦而深入的改革，而采取一种转嫁灾难给其他国家的国策，人民将在两年以后的总统大选时决定他们自己的命运。

总体上说，三大趋势主导着米元的未来：

1. 当７９００万生于１９４５年到１９６３年婴儿潮世代（baby boomer）
从今年开始陆续退休，米国的财政赤字将日趋严重。这些人不仅占米国就业人口的５５％，更是日益长寿的一代人。这些人的医疗保健和退休金的巨额开支将会对政府造成前所未有的压力。政府只有大量增加赤字和大幅度增税两种选择，增税等于政治自杀，增加赤字几乎是两党的不二选择。

２. 贸易赤字只会有增无减。米国已经选择了生产米元的经济模式，那么贸易赤字就是毫无悬念的必然结果

３. 战争是导致财富以最快速度流失的最好办法，如果找不到别国买单的话。伊拉克和阿富汗战争以每天烧掉两亿米元的速度持续着，几乎还看不到结束的尽头。伊朗战争看来是 无可避免的，悬念只是爆发的时间。无论伊朗有没有核武器计划，试图动摇石油米元的地位就足以引发战争了。 到时候，战争消耗不会少于伊拉克战争。

因此，在可预见的未来，米国除了间歇性地增发货币之外，没有什么更好的办法了。而所有米元的持有者也只能看着手上的钱所拥有的购买力逐渐地、不可逆转地蒸发掉.

hefeiddd 发表于 2007-12-30 19:03

我的爆仓回忆录

我的爆仓回忆录

一直想写一写我期货爆仓的经历，因为这么多年来一直在反省自己，但以前不知道写给谁看。最近因为单身在外地工作，来和讯比较多，这里有许多同行，也看了许多股友的回忆录，很想把自己的教训与经历写出来。

??我保证我说的全部是真实的事情，有些不便说的就忽略不写了。

??我希望各位股友不要回帖（我这里基本没有熟悉的朋友），让我静静地写完，今天还有3个小时写。

??我第一次进股票市场是94年8月1日，当时上证325点。

??本来我一直不屑于做股票这种赌博的买卖，但一进去我就知道我离不开股票了。但我当时看做期货的人就象我现在看吸毒的人。

??我的第一次“吸毒”是这样开始的：

??94年上海东方期货新开一个合营的营业部。营业部经理是我的朋友（可怜他因为期货爆仓到现在还在监狱里面服刑），他们的电脑网络生意自然就给我的电脑公司做了。

??经不起反复动员，我将这笔电脑生意赚的十万元钱开了期货帐户。

??当时上海胶合板刚刚从70元跌到了38元，电解铜从3万元跌到了17000元（因为现在我看不到K线资料，只能凭记忆了），苏州的线材跌到了2500以下。我等待了很久，在94年底我认为熊市即将见底时买了上海胶合板38元的多仓。

??当时用于交割的印尼进口胶合板批发价格是43--44元。我当时在新加坡有公司，有几位朋友专门做胶合板批发的。所以我觉得现货商会进场接实盘了，做多没有风险，所以我是满仓做多，保证金为5%。

??没有想到，春节前胶合板跌到35.6元，我早已经爆仓了！但我外面有一千多万资金在做电脑生意和炒股票，对区区十万元根本没有重视，当收到追加保证金的通知，我马上加了40万元进去，这下子跌到32元也不要紧了！

??春节后，我从外地度假回来，胶合板开始爆涨，几天就涨到了45元，我的十万元变成了30多万！我发现放量滞涨了，就马上平仓了。

??等几天后胶合板回到42元，我用黄金分割一量，差不多是0.382的回调位置，就逐步建多仓了，又是满仓！真是初生牛犊：）

??果然，42元就是调整的低点！马上有开始快速上涨了。到了47元，我的帐户有一百多万了，我马上平了40万出来，还给电脑公司（我开始多冷静啊）。47---48---49---50！

??我一路平仓上去，每天还打许多短差。到了50元，我已经空仓了，开始的十万元已经变成了接近150万。

??我从开始做期货到赚近1500%，只用了四个月左右的时间，我的经纪小姐告诉我，我的仓位已经是全公司关心的焦点，我竟然做了80多单，没有一笔是亏损的！许多人开始叫我“东方不败”！经理和许多老手也经常约我吃饭，赞扬声中，我也逐渐认为自己是做期货的天才了！

??当时我刚过三十，从小学中学大学一直非常顺利，工作后还是研究所的计算机权威，进入商场后也发展迅速，有一个很有规模的电脑公司。太顺利了！我虽然表面还是很谦虚，但心里已经失去了应有的谨慎。

??第一次挫折是我的一个新加坡合伙人造成的。他破产了，因为房地产等项目的过度投资。他将我的电脑骗去还债了。我追到新加坡他家里，原来的豪宅已经换了主人。他的太太与孩子借住在别的小屋里，对我哭诉他已经几个月不回家，他太太靠帮别人做美容度日。我留下了给她们的礼物，回上海找他，等找到他时，他已经出车祸躺在医院里，前额的骨头也碎了（后来换成为不锈钢的东西）。

??我不忍心落井下石，就是杀了他又怎么样呢？

??我想，我要通过期货将损失补回来！

??我等到95年4月底，9507合约的胶合板已经涨到58元！我将剩下来的几百万资金打进了期货帐户。

??跌起来永远比涨得快！

??有一天，我空了三千手9507，几分钟以后，合约就被牢牢地封死在跌停板上。我一算，赚了26万多！一激动，就马上平仓了------虽然我知道明天还会跌，但当时就是太高兴了，控制不住自己。毕竟做电脑要赚26万多辛苦啊？！

??五一节，我带全公司坐飞机去海南旅游几天（当时可没有长假的），容易赚来的钱花起来也不心疼啊！

??到6月，9507胶合板在54元左右，9509、9511、9601等合约在50元左右，现货月份明显比较强势。我当时还专门到新加坡问过印尼的胶合板行情，也去浙江胶合板批发市场看过堆积如山的进口胶合板（据说几年也用不完）。新加坡的朋友在印尼有胶合板工厂，他说大陆正规进口的批发价大约是44--45元，走私的在41--42元。

??回国后，摸清基本面的我开始80%仓位空9507现货月份合约。虽然我曾经看过期货关于现货月份逼仓的理论书籍，但我想XXX兄弟这么大的资金都在白银现货逼空中失败爆仓，我就不相信谁有能力在这么多现货的情况下多逼空！我就是空9705。我算过，如果到44元，我可以赚1500万！

??果然，9705到了50元，我有了空前的赢利。这时，我的报单小姐一大早给我看她昨天晚上铅笔画的K线图，说：“您看，49元是重大技术支持位，是不是可以平仓了！”

??我这时已经在考虑如果赚到1000万在哪里造大楼的问题，对黄毛丫头的建议哪里会放在眼里呢？

??后来9507果然在49元开始反弹了，这时我已经满仓了。到54元的时候，远期月份却在50元附近徘徊。这时有个叫董平的分析师在盘后评论是说，9507弹得越高，最后多头庄家死得越惨！我当时已经套牢了，我这个“东方不败”也是信心满满。坐等收获。

??进入7月，需要提高保证金比例，但我已经没有后续资金了，经过几次震荡后，9507到了58元，我不得不开始逐步砍仓，以弥补逐步增加的保证金比例，而这时9709以后的远期合约却向49--48--47下跌。我真后悔没有空远期，但我已经亏损过半了，我天天期待着奇迹的出现，但是，情况还是在不断恶化！

??我开始愧对我的报单小姐，但她还是一如既往地默默地帮我填单送单（当时是人工报单的）。从来没有怪过我没有听她的建议。

??我好象刚刚发现这个女大学生是非常漂亮的。我为了表示歉意，想请她吃饭，她说，等你解套了吧！

??我开始失眠，我从来不失眠的。到最后我完全爆仓时，9507已经到了62元！本来期货公司早就应该帮我砍仓的，但我是大户，又是经理的朋友，他们允许我保留，以期待最后的爆跌。

??终于，9507结束了。期望中的爆跌没有出现，最后收在64元！

??多头主力是浦东物质公司的赵桥，他们用20多亿资金接下了20万箱胶合板，而以前的实盘最高记录是2万箱！

??他们将实盘砸向远期月份，远期月份全部收在40元、38元、甚至34元，一年后，更远的收到了25元！

??我当时是死不螟目啊！

??我瘦了二十斤。

??现在过去了许多年，后来我经历了许多的凄苦。现在回想起来，不堪回首的过程都已经被岁月沉淀了，留下的，是我许多美好的回忆！

??我总想对那个报单的小姑娘说声抱歉，但现在不知道她现在在哪里？

??我现在回想起来，最大的教训就是当我最有信心与把握的时候或许是我离开错误最近的时候；最大的收获就是，最困难的时候，也就是希望逐步向你走来的时候。


??我开始这么顺利有二方面原因：

??1。无知才能无畏。当时后备资金雄厚，等待了很久才入市，大方向判断正确了，暂时的套牢根本不担心（这也是我后来爆仓的祸根！）所以能够暂时的“不败”。

??2。开始心态比较好，十万元反正是期货公司的电脑生意赚来的，亏了也无所谓。况且我开始并没有想到可以赚这么多，我开始的目标是不亏本，如果一年能够赚50%就非常满意了。后来是期望通过期货来赚回被朋友骗走的钱，而且我外面已经没有后备资金了，急于求成，满仓操作，希望能够半年再赚1500%，这样的心态，不爆仓才是奇迹呢！：）

??我后来也是靠朋友帮助下，重新学习金融投资，逐步靠做实业和股票结合才重新爬起来的。现在我做股票，赚钱与否已经是次要的了，主要是自己喜欢研究股票了。

??我后来将公司的房产土地汽车全部用来还债，我也从开豪华轿车恢复到骑自行车上班。自己只能住机关分配的宿舍房过日子。

??我终于有时间来反省自己了。好在还年轻，比起与我同时做期货的朋友来，我还不是最悲惨的。许多人逃亡外地或者国外，许多人进了监狱，还有家破人亡的朋友呢！

??当我骑车在大街上的时候，我对自己说：“你就当自己刚刚大学毕业，你不是还有许多的经验教训么？你已经付出了这么多的学费，或许是命运对自己以前太顺利的一种平衡呢！一切重新开始吧！”

??我基本还清了欠银行的债务，还有一笔帮朋友担保的还没有还清。朋友已经爆仓逃走了，我也只是口头担保，可以不负法律责任的。但我觉得自己的信用是做人最大的财富。我答应逐步代朋友归还。

??如果要写我怎么重新爬起来的，那要很长的篇幅的，我就简单说说我后来做股票方面的感受吧。

??我破产以后，与许多朋友疏远了，倒也不是他们不理我了，是我变得沉默了许多。我总不能骑着自行车跟在他们的奔驰后面出去玩吧？原来的生意圈我也进不去了。当时我反复思考，是去新加坡重新创业呢？还是在国内发展？我最后选择了在国内，因为我觉得国内比较亲切，也有许多朋友愿意帮助我。

??这些年帮助过我的朋友很多，这些在我最困难的时候帮助过我的朋友，我会永远铭记在心的！

??一位好朋友对我说：“你如果要自己办公司，我可以帮你。如果你愿意，可以来帮我做投资公司！”

??我选择了重新开电脑公司。

??谢谢各位朋友的鼓励，我昨天晚上回宿舍后很久没有睡着，这几年的经历就象一幕幕电影，让我难以平静。今天晚上就继续回忆我后来做股票的感受吧。

??我重新有了一点原始积累以后，我发觉生意已经没有以前好做了。我决定将做实业与做资本投资结合起来。

??98年底，我的新的期货帐户里有11000元，我看准时机，17600做空沪电解铜，到16200我平仓出来我有了3万多元。

??这时我做的期货公司关门破产了，靠朋友帮我将3万多元转到我的证券帐户上。这是我的起步资金。

??99年初，我借了朋友的10万元钱，保证15%的回报。我没有把电脑公司的钱与股票混起来，我决心完全靠资金来赚钱。

??我在春节后反复选择股票，每天晚上研究几个小时。最后我选择了600073上海梅林和600602真空电子。

??600073是因为很便宜，我是5.3元买的。我很喜欢吃三得利橙汁，我期望它成为中国的可口可乐。但捂了一阵没有动静。虽然我感觉有人在耐心建仓，但终于放弃了。

??选择600602也是因为它便宜，我是6元买的。我曾经打电话问他们的董事会秘书，他说显象管的定单已经订到2000年的生产计划了。我觉得是很好的低价股，我在盘面中也感觉有人吸货。但到了4月份，我还是小有赢利就抛了，因为我担心大盘会破1000点。

??但我已经看清楚了，中国面临一轮新的牛市，幅度应该在1510-525=1000点或者1382点或者1500点。如果破1000点，我就马上买入。

??99年5月19日，我在一家证券公司做电脑生意，发现股票突然大涨！一看涨幅前面的，有东方明珠、广电信、真空电子等，特别是东方明珠，是浦东板快的领头羊。我马上对身边的朋友说：“正规军出击了，马上追领头羊啊！”当天我决定追600602，因为我比较熟悉，也比较便宜，但我真的不知道它是什么网络概念股！我追了几次，它明显是领头羊之一，涨得好快呀，量也非常大。到收盘，我没有追买到一股。晚上与朋友交流，才知道600602、600073、600832是什么网络概念股，我第二天，我辛苦了一天，才在收盘前以7.7元的价格满仓600602。

??第二天600602涨停，成交放天量，在底部放这样大的量，我知道庄家志在高远。

??第三天还是涨停，我咬紧牙关克制住自己平仓的冲动，因为良在继续温和放大。

??第四天涨停被打开了。成交量达到史无前例的5000万股，我还是没有动，因为我已经知道了，这波行情非同小可，其领头羊不可能就此罢休。如果这是中间换手洗盘，那上面应该还有三个到六个挺板！

??我赌对了，又强势震荡了一天后，600602又连涨三个停板！我的资金实现了翻番！我不敢赌下去了，在14元我全部平仓，我挖到了我破产后的第一桶金。但我并没有赚到顶，后来600602又到了17元多，2000年到了24元，这些我都没有做到。

??当后来600073涨到33元时，我简直不感相信就是我5元多买入又抛掉的股票。

??我当初发现他们时，只是觉得低价，基本面不错，有潜力，也有人在吸货。或许后来的网络股庄家就是看中它们的。没有想到，我后来会与600832的庄家非常接近成为合作者的。

??1999年、2000年，我的资金都实现了翻番。

??2000年最精彩的是我在8月30日大盘2100点见顶回落的时候发现涨幅第一的0581苏威孚有纳米概念，也没有经过炒作过，市赢率也非常低。我刚刚从600865中平仓出来，马上在11元附近坚决满仓0581。半月后，大盘跌到1900点，我的0581涨到15元多！

??我及时发现0581是因为我后来工作的一家投资公司当时已经投资了一家纳米项目。所以我非常了解纳米技术。所以炒股票也是功夫在诗外啊

??我后来卖掉了自己的电脑公司，进入一家投资咨询公司工作，做投行。后来又去财经大学进修了金融投资专业，学到了一些理论知识。现在在一家香港公司里负责在大陆的IT投资领域，这样我的电脑专业与金融投资专业也就相辅相成了。

??我们的想法是，在资本市场的冬季，为将来的春天作好准备。

?? 结束了。我知道这里有许多朋友的经历更加值得一写，希望可以看到你们写的经验，谢谢！我在这里确实也学到了许多。

??许多事情，现在回忆起来很轻松，但当时确实很难熬的。还有一件事情，也与期货有关的：

??有一次，我陪客人去一家宾馆唱卡拉OK，领班领来几位陪唱小姐，有一个小姐见到我就逃出去了，我马上认出来是以前坐我对面的另外一个漂亮小姐，原来是中学老师，辞职出来做了期货经纪。当时是非常矜持高傲的。我与她聊过，很有思想教养的女孩子。没有想到后来会沦落到做坐台小姐的地步。我不知道也是做期货的后果？我当时想叫领班把她叫来，想问问帮我报单的小姐在哪里？不会也失业了吧？但我还是没有叫她来，以免她难堪。因为如果她愿意见我，一定不会逃走的。

??唉，都是期货惹的祸！

??我的一位香港朋友对我说过：“如果你有不共戴天的仇人，你就劝他去做期货吧！”

??我深以为然！

hefeiddd 发表于 2007-12-30 19:05

国际黄金市场历史发展

国际黄金市场历史发展(转载)

中国华尔街网：
在人类社会不同的历史时期，随着生产力发展水平和社会形态的不同，黄金作为人类社会发展过程中不可缺少的一部分，经历了从皇权专用品－－一般等价物－－货币化－－非货币化的历史发展过程。总体来说，形成了“皇权垄断时期”、“金本位制时期”、“布雷顿森林体系时期”和“黄金非货币化”等几个发展时期。

一、皇权垄断时期（19世纪以前）

19世纪以前，由于金矿尚未被人们大面积发现，黄金又以奴隶及囚犯人工开采为主，产金量也极其有限。因而黄金作为权势和财富的象征，多为皇室贵族所拥有，用以赏赐、修饰器物和供奉神灵。掠夺和赏赐成为黄金流通的主要方式。这个时期，殖民者为得到黄金大肆抢掠和杀戳，写下了人类历史罪恶的一页，同时也造就了古罗马和古埃及文明。

二、金本位制时期（19世纪初至20世纪30年代）

进入19世纪以后，黄金生产力迅速扩大，先后在俄国、美国、澳大利亚和南非以及加拿大发现了丰富的金矿资源。仅19世纪后半叶，人类生产的黄金就超过了过去5千年的产量总和。黄金需求有了物质上的保证，被广泛的应用，黄金从帝王专有走向了社会，人类由此进入了金本位制时期。金本位制始于1816年的英国，到19世纪末，世界上主要的国家大多数都实行了“金本位制”。

第一次世界大战时期，全世界59个国家实行了金本位制。由于各国具体情况不同，其实行金本位制的年代各不相同，有的国家长达一百多年，有的则仅有几十年。金本位制大致延续到20世纪20年代。随着金本位制的形成，黄金充当着商品交换的一般等价物，成为商品交换的中间媒介，黄金社会流动进一步增强，各国中央银行都可以按各国货币平价规定的金价无限制买卖黄金，使黄金市场得到了一定程度的发展，但此时的黄金市场不是完全意义上的放开，黄金交易受到官方的严格控制，不能自由发展。

20世纪初，第一次世界大战爆发严重冲击了“金本位制”，加之30年代世界性的经济危机，“金本位制”彻底崩溃，世界各国又纷纷加强了贸易管制，禁止自由买卖和进出口黄金，自由的黄金市场失去了存在的基础，伦敦黄金市场也被迫关停，直到1954年重新开张。黄金的货币功能被大大削弱，退出了国内流通支付领域。但在国际储备中，黄金仍是最后支付手段，充当世界货币职能，黄金仍受国际的严格管制。西方矿产金大部分多被各国中央银行吸收，国与国之间又存在着森严的贸易壁垒，致使黄金流动性很差，市场发展受到了严重影响。

三、布雷顿森林体系时期（20世纪40年代至70年代初）

1944年，英美两国达成共识，美国于当年5月邀请参加筹建联合国的44国政府的代表在美国布雷顿森林举行会议，签定了“布雷顿森林协议”，即《国际货币基金组织协议》，建立了“金本位制”崩溃后的第二个国际货币体系。其实质是建立了一个以美元为中心的国际货币制度，建立成员国货币单价与确定固定汇率制，即美元与黄金挂钩，其它成员国货币与美元挂钩的原则。美元在该体系中处于中心地位，起世界货币的作用，实际是一种新金汇兑本位制。

布雷顿森林体系使得金价与美元的信誉地位密切相关，20世纪60年代，美国由于爆发侵略战争，财政赤字巨大，国际收支极度恶化，美元信誉受到很大的冲击，各国政府纷纷抛售美元，抢购黄金，致使金价暴涨。为了抑制金价暴涨，美国联合英国、瑞士、法国、西德、意大利、荷兰、比利时八个国家于1961年10月建立了“黄金总库”，由英格兰银行为黄金总库代理机构来维持伦敦市场黄金价格。60年代后期，由于美国战争及经济进一步恶化，美元危机再度爆发，美国已无力维持黄金官价，经与黄金总库成员协商，美国宣布不再以美元官价向市场供应黄金，市场金价自由浮动，但各国政府仍按官价结算，黄金开始了双价制。1971年5月爆发了第三次美元危机，西方外汇市场出现了大量抛售美元，抢购黄金的风潮。美国政府被迫于1971年8月宣布停止履行对外国政府或中央银行以美元向美国兑换黄金的义务。1973年月初，国际金融市场再一次掀起了抛售美元、抢购黄金的风潮，美元再次贬值，西方国家放弃了固定汇率，实行浮动汇率。至此，布雷顿森林体系完全崩溃，开始了黄金非货币化的改革进程。

四、黄金非货币化时期（20世纪70年代至今）

1976年1月国际货币基金组织达成“牙买加协议”，对《国际货币基金组织协定》作了修改，该协议删除了以前有关黄金的所有规定，宣布：黄金不再作为货币定值标准；废除黄金官价，会员国可以自由在黄金市场按市价买卖黄金；取消对国际货币基金组织（IMF）必须用黄金支付的规定；出售国际货币基金组织1/6黄金，所得利润用于建立帮助低收入国家优惠贷款基金；黄金作为国际储备资产的地位将由特别提款权取代。

1978年4月1日，国际货币基金组织通过批准了修改后的《国际货币基金组织协定》，黄金迈上了非货币化的道路。

1983年-1992年，金融自由化和经济的全球化推动国际黄金市场进一步发展，逐渐形成了以伦敦为黄金交易中心，苏黎士为转运中心，连接东京、纽约、开普敦等地的全球市场运作模式。1988年伦敦黄金市场重组，传统封闭的黄金经纪业务逐步向其它金融机构开放，通过各种形式使黄金市场和其他金融市场联系更为紧密。1993年以后，黄金银行推出了多样化场外衍生工具及融资工具，各国中央银行在管理黄金时更加积极的利用国际黄金市场。

国际黄金的非货币化，使黄金成为可以自由拥有和自由买卖的商品，黄金从国家金库走向了寻常百姓，黄金交易规模增加，为黄金市场发育、发展提供了现实的经济环境。各国中央银行及政府放松对黄金的管理又为黄金市场的发展创造了政策条件。国家放开黄金管制不仅使商品黄金市场得以发展，同时也促使金融黄金市场迅速发展起来。

在国际货币体制黄金非货币化的条件下，黄金开始由货币属性主导阶段向商品属性阶段发展，国家放开黄金管制，使市场机制在黄金流通及资源配置方面发挥出更加积极的作用。

hefeiddd 发表于 2007-12-30 19:06

历史上黄金货币角色的演变过程

历史上黄金货币角色的演变过程

历史上黄金货币角色的演变过程

中国华尔街网：
20世纪60年代前
黄金作为交易的媒介已有3000多年历史。经过一段漫长时期，金本位制度逐渐确立，在1717年成为英国货币制度的基础，至19世纪未期，欧洲国家已广泛实行金本位制度。美国于1900年实行金本位制度。在国际方面，黄金自由进出口，用以结算国际收支差额，黄金由收支出现逆差的国家流入收支出现顺差的国家。
第一次世界大战爆发后，英国正式在1919年停止采用金本位制度，但于1926年恢复使用金砖本位制度；在这个制度下，纸币只能兑换400盎司国际认可金条。而踏入20世纪30年代初，世界经济处于动荡时期迫使大部分国家放弃以黄金兑换货币的制度（英国在1931年、美国在1933年），只允许中央银行及各国政府之间进行黄金交易活动。在这种情况下，便形成了美元兑换制度，使美元可以在联邦储备局兑换黄金。国际间在1934年签署了布雷顿森林协议，确认了这个制度，并一直实行至1971年。
1934年，美国总统罗斯福将联邦储备局买卖黄金的官价升至每盎司35美元，联帮储备局与欧洲的中央银行一直致力维持这个兑换价，直至1968年。
1960年期间
由于自由市场对黄金作为制造首饰及投资用途的需求日增，美国连同英国、比利时、法国、意大利、荷兰、西德及瑞士成立黄金总库，希望把黄金市价保持在接近官价每盎司35美元的水平。这个新机构实际上是外汇稳定基金的扩展，使财政部在必要时可增加黄金的供应量来压抑自由市场的金价。
1968年期间
由于国际货币市场呈现不稳及美元因美国陷入越战而备受压力，带动全球黄金投机活动不断增加。在此情况下，各国的中央银行暂停黄金总库的运作，而伦敦金市亦停市两星期。
伦敦金市停业期间，瑞士信贷银行、瑞士银行及瑞士联合银行在苏黎世成立金库，进行黄金买卖，南非开始通过苏黎世金库定期沽售黄金。
黄金双价制开始推行，将私人及官方黄金买卖分在两个不同的市场进行。
1969年期间
新加玻开放黄金市场予非当地居民。
美国解除对输入1934年输入1934年前铸造的金币的限制。
1971年期间
苏联自1966年停止出售黄金予伦敦以来，首次恢复向伦敦售金。
美国宣布暂停以美元兑换黄金。
美国总统尼克松在艾高连会议上，同意把美元贬值7.89%。10大工业国组织同意美元贬值，把黄金的新官价定为每盎司38美元，上下限波幅不超过2.25%。
1973年期间
日本开放黄金进口。
美元第二次贬值，黄金的官价定为每盎司42.222 2美元。
黄金双价制终止。
新加坡开放黄金市场予当地居民。
1974年期间
继1972年英镑区解体后，中国香港开发黄金市场。
欧洲共同体财长达成宰斯特协议，各国中央银行可按市场价互相买卖黄金。如中央银行从自由市场购入黄金，其数量不得用作增加中央银行的净持金量。
10国外长同意中央银行可用其黄金储备，按市场计算作为外债的担保。
美国总统福特及法国总统狄斯唐同意中央银行可按市价重估其黄金储备。
1975年期间
美国开放黄金市场。
美国财政部拍卖250万盎司黄金。
英国暂停输入于1837年后发行的金币，包括富格林金币。
十国组织同意国际结算银行可参与国际货币基金会的拍卖。
国际货币基金会成员达成协议，取消黄金官价制度，并以每盎司42.222 2美元的价格，将一半黄金归各成员，同时协议中央银行可在自由市场买卖黄金，而国际货币基金会将其1/6的黄金储备拍卖，所得收入用来援助落后国家。
1976年期间
十国组织同意在国际货币基金会修订组织章程前，不会在自由市场购入黄金，但却同意国际结算银行可代其购入黄金。
德国及瑞士批出2.50亿美元的信贷予意大利，以黄金作抵押。南非宣布500万盎司黄金作担保，获得外国贷款。
国际货币基金会开始每月拍卖黄金，为期4年，将共拍卖黄金2500万盎司，另外又会把2500万盎归归还成员国。
20世纪80年代
1980年金价创历史新高，升至每盎司850美元，到1985年则跌至每盎司284美元低位。80年代黄金买卖活动大幅下降，但实金购买量持续增长，尤其以亚洲地区为甚。这种市场状况，目前在世界主要黄金市场继续维持。
各国央行及政府当局在80年代及90年代均有购买或沽售黄金。国际货币基金会（全部成员国）黄金持有量于1995年2月底为9.051亿盎司。
20世纪90年代
从1994年至1996年间，价格并没有大波动。而由1996年到1999年，价格开始下滑至250美元。
此外，投资气氛淡静，亦导致金币及金条囤积需求下降。这同时造成在1995年，欧洲及北美等地区的投资转向，致使1996年的交投量下调。

hefeiddd 发表于 2007-12-30 19:07

美元指数与黄金走势相关性分析

美元指数与黄金走势相关性分析(转载)

中国华尔街网：美元指数的由来及构成

1973年3月份，是外汇市场转折的历史性时刻，史密斯索尼安协议代替了1948年在布雷顿森林达成的并不完善的固定汇率体制。从那时起主要贸易国相继以浮动汇率制代替了固定汇率体制。如同道琼斯工业平均指数反映美国工业类股票的综合水平一样，美元指数显示的是美元的综合值。它是参照1973年3月份6种货币对美元汇率变化的几何平均加权值，以100.00点为基准衡量其价值，并以100点为强弱分界线。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合变化率来说明美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。如果USDX下跌，说明美元对其他主要货币贬值。在1999年1月1日欧元推出以后，这个期货合约的标的物进行了调整，从10个国家减少为6个国家，欧元也一跃成为了最重要、权重最大的货币，其所占权重达到57.6%，因此，欧元的波动对USDX的强弱影响最大。其他国家货币所占权重依次为日元 13.6%，英镑11.9%，加元 9.1% ，瑞典克朗 4.3%，瑞士法郎 3.6% 。

美元指数与黄金的相关性分析

现货供需方面

从需求方面来看，由于黄金是用美元计价，当美元贬值，即美元指数下跌时，使用其他货币例如欧元的投资者就会发现他们使用欧元购买黄金时，等量资金可以买到更多的黄金，从而刺激需求，导致黄金的需求量增加，进而推动金价走高。相反的，如果美元指数上涨，对于使用其它货币的投资者来说，金价变贵了，这样就抑制了他们的消费，需求减少导致金价下跌。 　　从黄金生产来看，多数黄金矿山都在美国以外，使美元指数对于黄金生产商的利益产生了一定影响。因为金矿的生产成本以本国货币计算，而金价以美元计算，所以当美元指数下跌时，相当于美国以外的生产商的生产成本提高了，而出口换回的本国货币减少使利润减少，打击了生产商的积极性，例如南非的金矿在2003年就是由于本币对美元升值幅度大于黄金价格的上涨幅度，导致黄金矿山非但没有盈利反而陷入亏损的艰难局面，这样最终导致黄金产量下降,供给减少必然抬升金价。

金融领域方面

20世纪80-90年代以来，美国经济迅猛发展，大量海外资金流入美国，这段时期由于其它市场的投资回报率远远大于投资黄金，投资者大规模地撤出黄金市场导致黄金价格经历了连续20年的下挫。而进入2001年后，全球经济陷入衰退，美国连续11次调低联邦基金利率导致美元兑其他主要国家货币汇率迅速下跌，投资者为了规避通货膨胀和货币贬值，开始重新回到黄金市场，使黄金的走势出现了关键性的转折点。2002年以来，美国经济虽然逐步走出衰退的阴霾，但受到伊拉克战争等负面影响仍使得经济复苏面临诸多挑战。2003年海外投资者开始密切关注美国的双赤字问题，尽管美联储试图采用货币贬值的方法来削减贸易赤字，但这种方法似乎并不奏效，美元对海外投资者的吸引力越来越小，大量资金外流到欧洲和其它市场，黄金投资的规模也出现创纪录的高点。从2004年开始美联储为抑制通胀并吸引海外资金冲销赤字缺口，调整了其宽松的货币政策，试图逐步将利率调高至中性水平，即3.5%-4% 区间，但在2004年，贸易赤字仍再创新高，消费者信心进一步被摧毁，同时油价的高企加深了市场对通胀的忧虑，而黄金借此机会在2004年底这段时间上冲456美元/盎司的高位。这段时期内(2001年-2004年)，通过对美元指数和黄金收盘价格进行相关分析，相关系数为 -94.70%，属于高度负相关关系。 　　长期以来，欧元区的经济都处于低迷状态，这显然与强劲的欧元格格不入。特别是美国为了削减其贸易上的庞大赤字采取的对美元贬值的政策，抬高了欧元汇率，使欧元区经济发展显得十分被动。今年5月以来，欧元兑美元比价的迅速下滑不仅说明欧元一方面承受着来自区内经济迟滞的压力，同时也受累于法国、荷兰两国几周前公投否决新宪法带来的政治危机。欧元这个唯一可与美元在世界贸易、投资和外汇储备等领域中抗衡的货币一时间危机四浮，而市场投资者出于对其稳定性的担忧，也及时调整手中的投资组合，这样一来便使很大一部分资金流入具有保值避险功能的黄金市场，尤其体现在对于实金的需求上。而美元在此段时期经济发展平稳，金价与美元的负相关关系明显松动，一直以来相反的关联模式被打破了。经过2005年5月-2005年6月对美元指数与黄金收盘价格的相关分析，我们得出的相关系数为44.8%，呈现正相关关系。 　　虽然从表现来看，美元指数和黄金价格走势的负相关关系不是自始至终的，但基于商品与货币的根本属性，二者负相关关系才是基础。同升同跌的局面最终将被反向关联所取代，而黄金基于其强劲需求对价格的支撑，出现大幅度的下跌可能性很小，因此，反向关系的恢复更可能依靠美元的回调来实现。

hefeiddd 发表于 2007-12-30 19:10

期货交易所的笑话

期货交易所的笑话1
　
　　　　梅勒德是推动指数期货的核心人物，
   　　他觉得自己很幸运，
   　　因为在崩盘的那天并没有因为股市遭受的灾难而发财，
   　　他同时也学到了一件事，那就是最好的交易，
   　　有时候是那些没有完成的交易。
   
   　　芝加哥，是美国进行期货交易的地方。在这个以风大而著称的城市里，好几个商品期货交易所就设在拉塞尔街(1j5a11eSt服t)附近，正好位在金融区的中心地段。芝加哥期货交易所的交易大厅，就是各种商品期货进行买卖的地方，从黄豆到猪脯，都是在这里交易。
   　　和美国东岸的证券交易所比起来，芝加哥的期货交易所显得更自由，更不受拘束，不像前者还比较懂得自我节制。纽约证券交易所过去曾经出现的各种狂热行为和不足为外人道的言论，和芝加哥期货交易所比起来，都只是小巫见大巫而已。期货交易所有最可笑的市场传言，也是北极熊被人一拳击倒，以及蟑螂被活生生地吞到肚子里去的地方。比较起来，期货交易所像是大学兄弟会举办的大型舞会，而纽约证交所就只能算是男生宿舍了。当然，两者的差异是很微妙的，但在以下几个故事里，你会越来越感受彼此的不同。
   
   　　从迪斯尼乐园操作黄豆粉期货
   
   　　交易有时候就像是赌博，一旦沾上了，就很难戒掉。有些交易商就是没办法放着市场不管，他们无法停下来做别的事，就是必须交易。这有点像沉迷于某样东西，有些人也许沉迷于学习更多经济方面的事，有些是沉迷于那种兴奋的感觉，有些或许是沉迷于金钱，或是单单从赢的过程中得到快感。不管原因是什么，就是有这么一些交易商，对市场过度热中，无法自拔，他们就是停不下来，连度假的时候都无法放手。
   　　卫格(John Wicker)是个专作黄豆粉期货交易的人。在芝加哥交易所，黄豆粉是所谓的黄豆类商品期货(90y咖1pl既)的三大项目之一，另外两个项目分别是黄豆和黄豆油。这三个项目都是我们经常使用的商品，因为世界各地的人和畜牲都吃这些东西。从黄豆汉堡到家畜饲料，世上几乎每个人在一生当中，总是会碰到这几种黄豆制品。而且，就像其他的农产品一样，不论是玉米、小麦、燕麦、家畜、猪脯，或是柳丁汁等，这些商品都不仅仅是生产者和消费者之间的实体买卖而已，他们也都在芝加哥的期货交易所里买卖。这种不受拘束的交易方式，使得商品投机客有机会赌赌气候的变化、玉米的收成、家畜市场的状况，以及黄豆粉的市场供需等。而故事主角所碰的，就是后面提到的那个项目。
   　　卫格在年轻的时候，就花了相当多的时间在搞黄豆粉这项商品，而且日以继夜，孜孜不倦地工作。要把黄豆粉这项商品弄通，还真得实实在在地把豆子的数目算清楚才行，因为在收成的时候，黄豆的大小和数量，正是决定市场价格最重要的因素。因此，不管是农人或是避险基金的经理人，从播种开始，一路到开花和收成为止，都得随时掌握各种状况。同时，他们还得注意气候的变化，事实上，他们必须留意所有的谷物市场。
   　　谷物和豆类的交易商，是一群特别怪异的家伙，他们会用一些看起来很神秘的线图，来显示各种商品价格过去的变动模式。黄豆粉交易商的脑子里，每天都塞满了这些复杂的东西，并且根据它们来买卖期货合约，猜测黄豆粉价格的走势。他们希望能靠着猜测食品价格的动向，嫌到足够的钱来养活自己的家人。
   　　自己在芝加哥期货交易所作交易，是一件必须承受极大压力的事。你必须随时注意市场的各个角度，不仅得想办法尽可能把利润全放到口袋里，还得避开一大堆陷阱和诱惑。有时候，一个不小心犯下的错误，就可能使交易商全军覆没，永远翻不了身，相对地，如果作对了一笔交易，也可能让投机客一夜致富。
   　　卫格的情形，则差不多是介于两者之间。在70年代的时候，身为年轻的黄豆粉交易商，他就已经对交易有点爱不释手了。不过，他并不是个大号的投资客。同业的人都把他叫做“在地”的“小场内交易商”，他就住在芝加哥，在芝加哥期货交易所工作，以买卖黄豆粉期货为业。相对于大型谷物生产商来说，他的确是个小角色；和专门操作大型避险基金的投机客比起来，他也不算什么“大卡斯”；同样地，和位于纽约的大型经纪商相较之下，他更是轻如鸿毛。
   　　卫格是个如假包换的“短线交易商”，他永远不会隔了一天还死抱着手里的部位不放。假定他在前一天认为产地的天气很好，不会下雨，但如果猜错了，偏偏下了一阵大雨，那么他所有的资金可能一下子就全部泡汤，付诸东流。他从来就不让自己暴露在无法立刻进场或出场的风险之下，这是他的既定原则。
   　　但到1978年，情况却有了变化。卫格的太太再也受不了他那种无日无夜，至死方休的工作方式。毕竟他还是个年轻人，但却已经因为忙于交易而操劳得不成人形，过度耗损。因此，她终于提出了要求，要他休个假，而在度假的时候是没办法交易的，卫格最后答应了这个要求。不过，他是相当迷信的人，他的直觉告诉他有必要进场交易。于是在去迪斯尼乐园(msneyworld)度假之前，他背着太太偷偷地挂出了一笔交易单。
   　　他用他的幸运数字，挂出了一笔打算买进11张黄豆粉期货的单子。他把这笔交易单留在经纪商那里，以便在期货价格下跌的时候买进。在他离开的时候，市场就已经面临一些下跌压力了，因此他觉得没必要在高点进场，因为价格可能很快就会下来。后来，他终于上了飞机，并试着想把这些交易的事情抛到脑后，希望能完完全全放松下来，享受和太太在一起的生活，好好地休息一下。
   　　不过，卫格过了一夜这种平静的生活以后，就忍不住了。第二天，和太太在奥兰多(blando)的迪斯尼乐园四处闲逛的时候，他突然觉得很想知道一下市场的情况。于是，他快步跑到附近的厕所，拨通了电话给芝加哥的经纪商。
   　　在卫格当初挂出的买单还没成交之前，黄豆粉市场就整个崩盘了。他的运气算很好，因为后来经纪商在非常合理的价位为他敲进了11张期货合约，他抓对了时候，刚好在市场触底的时候进场。不过，他越来越急着想知道市况的变化，整个人变得心神不宁，因此常常往米老鼠的厕所里跑。他一连去了几次，但每次出来，脸上都露着笑容。他的太太觉得很纳闷，为什么去厕所这么多次会让他那么快乐?而他只回答说，没什么事，只不过是那天喝太多汽水罢了。她也从来没有怀疑过他的说词。
   　　到了次日，还是同样的情况。他每隔一段时间就跑一次厕所，每次出来都咧嘴而笑。黄豆粉价格在他们出来度假的第二天，强势拉到了涨停板，在不到48个小时里，他就赚进了75000美元。于是，在这等待已久的假期里，卫格显得特别有精神，心情也整个放松了下来。
   　　他的太太不明所以，只觉得他实在应该更常去度假才对。

期货交易所的笑话2

　　这世上除了有空头市场以外，还有熊的市场。如果你对市场没什么概念的话，那么所谓的空头市场(be脏mDlLet)，就是价格普遍下跌的市场，不管哪种投资都是这么称呼。股票、债券，以及商品期货市场等，偶尔都会因为碰到空头走势而遭殃。有些空头市场像是小棕熊一样，只有在太过靠近的时候才有危险，但有些则和凶暴的大灰熊一样，周遭所有的人和事物都会遭到残酷的攻击。在遇到这种突如其来的大空头时，投资人会损失大笔的金钱，而专业的操盘手则可能连饭碗都保不住。
   　　股市在1990年出现的空头走势，就像是个小棕熊。以空头市场的程度来比，算是俏皮型的。但在20年代出现的那种大空头走势，则犹如大灰熊般，一点都不可爱。在当时的大空头之后，紧接着而来的就是可怕的经济大萧条，整个国家的经济都陷入一片愁云惨雾之中，简直是场灾难。
   　　除了小棕熊和大灰熊以外，还有一种市场，我们可以称之为北极熊市场。在整个市场的历史里，这种市况只发生过一次，而且是在芝加哥出现的，时间是1994年8月。这只熊既不可爱，也不残暴，在发生之后，也只让一个人丢掉工作，这个人就在芝加哥期货交易所里担任交易商。
   　　顾名思义，芝加哥期货交易所是期货交易的地方，它的位置就在芝加哥拉塞尔街的尽头，是一栋外观看起来又冷又硬的建筑，而里头则是全美历史最久的期货交易所。从创建之初，农人们就被允许在交易所里买卖商品期货，以规避风险，免得因为农作物的收成有时好有时坏，而致蒙受损失。有了商品期货之后，农人们就可以在收成之前就先锁定价格，这种作法保证农人们可以得到一定的收人。否则，如果收成出乎意料的好，那么大量的供给一定会把市场的价格压低，而如果收成比预期来得少，固然会将市价推高，但也可能会把买方给吓跑。
   　　这是原本设立期货交易所的目的。今天，交易所仍然提供这样的功能，不过，从事农作的人，大多都成了规模庞大的农产业主。他们不仅利用交易所来为农作物的收成避险，也就某些农作物的产量和价格进行市场投机。除了商品期货以外，债券和外汇等金融期货也在芝加哥期交所里头买卖，平常操作债券和外汇的基金经理人，也会利用期交所的工具来避险，因为有时候各种天然的灾害也会让他们的市场受到冲击。
   　　从18世纪创立以来，芝加哥期交所已经不知道出现过几次多头和空头市场了，从黄豆到家畜，从猪脑到美国国债，都是如此。不过，在1994年8月以前，交易所里倒是从来没有人见过这种景况。当地的交易商表示，这个特殊的“空头陷阱”，来得非常突然，完全出乎意料，不过，它所带来的影响，倒还是相当残酷的。
   　　在1994年8月出事那天，芝加哥期货交易所一大早就像平常一样，没什么特别之处。有个交易商，我们就叫他雷力(1Arv)吧。那天上午他的心情很好，准备做好当天的例行工作。他在离开交易厅找东西填饱肚子以前，先和同事们打声招呼，交换几个别处听来的笑话，并且确认自己在市场的投资部位。之后，他在吵杂喧闹的交易大厅里四处走动，专心做自己的事，下自己的注，作自己的交易。他非常谨慎小心，希望不要再碰上当年曾经让债市惨遭躁躏的空头走势，虽然他想刻意避开这个麻烦，但没想到另一个麻烦正在前头等着他。
   　　刚好在8月的时候，芝加哥的布鲁菲德(B1w)kfield)动物园开始推动一个大型的募款活动，希望提供更好的照顾和食物给园里的动物们，让他们过得更快活。而活动项目之一，就是派一只北极熊到芝加哥期货交易所来。当然，那不是真的北极熊，而是由当地的某个学生装扮的。他到处向人募捐，多少可以用来帮助关在笼子里面真正的北极熊。
   　　雷力正要走出去吃早餐的时候，头一次和这只北极熊打了照面。我们说过，那天上午的市况很平静，而交易商是闲不下来的。当市场无法刺激他们的肾上腺素时，他们总会想办法自己去找乐子。为了杀点时间，又可以让人开心，于是雷力有个朋友便问他，敢不敢一大早就和他赌一赌。这样的挑战，是任何交易商都没办法抗拒的。
   　　交易商一辈子都在赌，多头市场(bullrnarket)的时候，他们赌；空头市场的时候，他们也赌。黄豆价格也好，利率也罢，不管是什么，他们都能赌。因此，他们向赌局说“不”的情形，实在是少之又少。
   　　雷力的朋友说:“我赌10美元，看你敢不敢走到北极熊那里，向着它的鼻口给它一巴掌。”雷力一听，马上接口说:“25美元，我就做!但这笔钱要捐给动物园，就算是做好事。”
   　　既然接受了挑战，雷力就往普鲁菲德北极熊那儿走，到它面前的时候，他先偷偷和它聊了几句，把和人赌一把的缘由告诉它，然后真的就对着它的鼻子打了一巴掌。没想到，这掌打下去，把北极熊打得有点晕眩，觉得天旋地转，至少北极熊事后是这么对别人说的。
   　　反正，不知道什么原因，北极熊并不觉得雷力开的玩笑有趣。事实上，他马上把头套拿了起来，大叫犯规，说刚刚那一掌真的很痛。而且，更糟的是，那一击把他的眼镜往脸上压挤，而把他真正的鼻子给弄伤了。
   　　有一会儿，雷力和北极熊两个人对峙在那里，情势有点紧绷。但过了一阵子以后，北极熊接受了雷力的道歉，于是继续热心地为动物园募款去了。
   　　这时候，雷力和他的朋友也动身去吃早点，这朋友刚刚在那只熊的缠斗中输了钱，脸上还是一付若有所思的样子。至于雷力，他认为自己和北极熊是平分秋色，两人不输不赢。不过，雷力吃过早餐回来以后，却听到交易大厅里叽叽喳喳地传着有只北极熊被某个交易商攻击的事情，简直不可思议。就在雷力出去吃早餐这段短短的时间里，故事的情节就变了样，而且还逐渐扩大，变得像大灰熊一样可怕。
   　　有人传说，北极熊被打昏了以后，先被救护车载走。急救人员想办法让熊恢复了知觉，然后送到医院接受进一步观察，而雷力则和其他的交易商一样，是个既自大而又不成熟的人。而且就是他惹的祸，害北极熊毫无来由地提早冬眠。
   　　过不久，几个通讯社就把这个新闻打在成交价位的告示板上，而故事的说法就像外面所传的那样，而不是真实发生的情形。过了一天，《芝加哥太阳报》(飘2.凹卯5242z—T2则硼)也刊登了这则新闻，并且在当地的广播节目里播了出来。媒体把故事当成人咬狗的新闻来处理，但实际上根本就不是那么回事。
   　　由于事件逐步扩大，因此雷力的老板开始担心起来。芝加哥期交所的主管们，也因为该事件在媒体上造成的负面影响越滚越大，而急得像是热锅上的蚂蚁。媒体把市场交易商形容成一群无法无天，不遵守规范的人，而且钱没赚到多少，倒是成天在外头惹祸，对别人造成危害。
   　　正因为该事件在媒体上造成很糟的影响，因而让雷力丢掉了饭碗。他后来被公司开除，但很快又找到了新的工作，雷力的朋友们对他的遭遇都有所顾忌，不想谈太多，因此没把他的真实姓名说出来，免得害他只因为和北极熊有过一段小小的冲突，就得继续受到追逐和迫害。

期货交易所的笑话3
吞一只蟑螂独得二千五百美元
   
   　　如果你从来没看过芝加哥的几个主要期货交易所，那么光凭想像是很难猜到实际状况的。在交易所里面，数千位交易商和经纪商全挤在狭窄的空间里，彼此大声地喊叫，扯开喉咙地吼，并且靠着模糊不清的手势和指头的摆动，就赌上了几千几百万美元的交易。同时，交易大厅里喧嚣嘈杂的声音震耳欲聋，只怕机场跑道的工人到这里都会受不了，得把耳朵捂起来才行。行情热络的时候，交易大厅里只见人山人海，相互推挤，比手画脚，有时候连狠亵的动作都会出笼，目的就是要完成交易。谋生的方法很多，但这可能是最不体面的一种了。
   　　同样的道理，交易商的工作也有点像是警察，在一个小时里，或许当中只有一分钟是紧张刺激，而且动作不断的，而其他的时间则是无事可做，只能四处闲逛，等待新的情况发生。交易大厅有时候会变得异常平静，让人觉得阴森森的，像是暴风雨来袭时的午夜，一个人走在街头的那种感觉。
   　　但是，市场上随时都可能会有情况发生，这正是那么多人坚守着岗位，觉得这场比赛值得继续打下去的原因。在枕戈待旦，等着市场有动静出现之际，交易商通常都会找些事来做，打破单调枯燥的气氛。不论是同事之间胡闹瞎搞，或是讲讲笑话，听听八封新闻等，反正交易商总是有法子来填补空档，免得无聊。
   　　几年以来，就在异常平静的时候，这个地方发生了这么个故事。直到现在，还可以在芝加哥期交所里听到有人提起这个往事。
   　　故事发生的地点，是在专门买卖10年期国债期货的地方。10年期国债和30年期指标国债一样，都是美国**发行的债券。芝加哥期货交易所特别为10年期国债期货设了一个交易厅，以便让大型投资人有机会藉着买卖国债期约，来为手里的国债部位避险。不论大型投资人或是散户，都很喜欢投资10年期国债，因为它们的利率通常都不低，而且又不像30年期长债那样，必须把钱锁在一个地方那么久。
   　　和其他债券一样，10年期国债的价格和收益率(yield)也会因为经济情势的变动而受影响。如果经济缓步成长，而又没有通货膨胀的压力，那么国债的价格就会上扬，收益率会相对降低，因为投资人相信经济成长的力道没那么强劲，不会引发通货膨胀的问题。在出现通货膨胀的时候，投资人从债券投资那里得到的购买力就会被吃掉，原因很简单，没有人可以保证当债券到期的时候，投资人所拿到的本金和利息，会像当初投资的时候一样，拥有相同的购买力。相反地，如果经济成长的速度太快，导致通膨压力上升的话，国债的价格就会下跌，而收益率则会被推高。因为，当通货膨胀破坏了投资人从债券投资得到的购买力时，他们就会吵着要求更高的投资报酬率。和30年期长期国债一样，如果当天的经济新闻明显改变了投资人对未来经济成长的看法，或是觉得通膨的状况以及利率的动向和原来预期的不一样，那么10年期国债市场就会热闹滚滚，交投变得非常热络。
   　　不过，这种激烈的行情波动并不会每天发生。当交易情况沉闷的时候，大厅里的气氛会静得像地狱一样。好几年前的某一天，交易所里的气氛就闷的让人受不了。当时有几个建筑工人正在修补这栋古老建筑的墙壁。这时候，突然有只螃螂匆匆忙忙地从交易厅的一端，呼地跑到了另一端，原来是趁着工人修墙的时候跑了出来。这只好不容易被放出来的蜂螂，在到处挤满了人的交易厅里疾走，小心地躲开几个忙碌的交易商，看到他们的鞋底就闪。这些交易商有时候自己也像蜂螂一样，为了找寻交易的机会，也在交易厅的硬木板上急急忙忙跑来跑去。这只运气不好的蟑螂总算是躲过了犹如千军万马般的鞋底，也避开了最没有尊严，但也是最常见的死法。不过，对这个四处流亡的难民而言，有个更残酷的命运正等待着它。很不幸地，这只蜂螂最后被一个闲得发慌的债券交易商给逮着了，而他正想找点事情来做做。
   　　这只可怜的蜂螂，即将成为当天整个交易所里头惟一的主角了。很快地，越来越多交易商围了过来，并且马上就凑到了2500美元。他们把钱放在一旁，看看谁敢把这只蜂螂活生生地吞到肚子里去，就像是活吞金鱼的把戏一样。谁做得到，谁就能拿走这2500美元。这些人心想，反正今天大家闲得很，这个主意也许能让大家有个乐子。
   　　这时候，有人自告奋勇，说他做得到。这个倒楣的年轻人是张新面孔，刚到交易所工作不久，在10年期国债交易厅当个基层的职员。他平常的薪水不高，但想过好日子的欲望越来越强，微薄的薪水根本起不了什么作用，正巴不得能做点讨好别人的事，而且反正也没其他的事情可做。群众很快地聚了过来，大家都兴高采烈的，像是参加嘉年华会一样，围在这个年轻人旁边。顿时，整个交易所陷入一片沉寂，听不到一点声音，这个饥渴的年轻人作好准备以后，神色自若地把那只蜂螂给吞了下去。
   　　价值美金2500美元的蟑螂
   　　旁边的群众惊讶地发出了叹息之声，每个人的嘴里都说着:“我的老天爷，他真的做到了。”
   　　年轻职员在吞下蜂螂以后，拿走了那2500美元，虽然肚里觉得有点反胃，但对这得来不易的外快，还是心存感激。同事们为了好玩而想出来的恶作剧，却马上让自己得到了15％的加薪。不仅他旁边的人觉得有趣，连他自己也觉得好玩。不过，交易所里头有个安全警卫，他可不这么想。根据这个故事的说法，这个警卫从头到尾都在旁边看。也就是说，从交易商开始凑钱，到蟑螂被吞到肚里去，他都亲眼目睹了。但就在年轻职员的胃液开始发挥作用的时候，这个没什么幽默感的警卫也毫不留情地采取了强硬的措施。
   　　他开始写罚单，所持的理由是，该职员的行为干扰了市场交易，而且也在交易大厅吃东西，而这两种行为都违反芝加哥期交所的规定。不用说，你大概也猜到了，罚金的数字超过了2500美元。不幸的是，超过的部分必须由雇用职员的经纪商来缴付。
   　　后来，这个具有冒险精神而又积极进取的年轻职员，不但得吐出辛苦赚来的2500美元，最后连工作也丢掉了。

hefeiddd 发表于 2007-12-30 19:11

黄金简史

黄金简史 zt

黄金自古以来就是人们身分的象征，它曾是君王的专利，历史上的好多次战争都因它而起。而从近代起黄金又被赋予硬通货的功能，“金本位”制的出现更使它具有了前所未有的地位

黄金市场复活了吗

世界黄金价格1999年到达每盎司251.9美元的底部后，终于在2001年走出一波上扬的走势，尤其是2003年底突破每盎司414美元，让“金甲虫”（黄金多头投资者）雀跃不已。然而黄金市场的未来走势仍让人狐疑不定，乐观者认为黄金价格的第一目标位在每盎司450美元，第二目标位在每盎司600 美元。至于极端多头者，认为再创黄金历史新高，达到每盎司1000美元也不是没有可能。但也有相当多的人认为别高得太早，毕竟自从黄金价格在 1980年到达每盎司850美元之后，便一路盘旋而下，中间屡有反弹，却还进入了长达20年的熊市。

现当代黄金市场投资的基本状况，我们放在下篇讨论。现在让我们放开视界，看看黄金的历史，毕竟作为一种投资品种，它比股票和债券等历史要早得多，也精彩得多。这里要声明的是，本文的写作资料主要参考了享誉全美的投资顾问彼得·伯恩斯坦的《黄金的魔力》（台湾商周出版社，2002年版），他的《与天为敌：人类战胜风险的传奇故事》和《投资革命——源自象牙塔的华尔街理论》等书有大陆版，皆脍炙人口。另外，我搜集了《信报》创始人林行止从八十年代后期到现今的几乎所有关于黄金市场投资的政经短评，力图更为准确地勾勒出当代黄金市场的纷纷攘攘。

我还要强调一点的是，尽管一个好的投资（投机）家在执行操作时要往前看而不是往后看，但投资（投机）最终成功的第一要素是经验。投机经验有两种，一种是直接的，用不断行动来累积，能让你最终成功的无非是要么有惊人的运气要么就是至少有一次破产经历，然后凭借生存意志反败为胜。另一种投机经验的形成是间接地吸取历史教训，然后在投机时加以具体应用分析，这种在有风险控制前提下的投机积累的财富比较渐进，但不会一夜间输个精光。我想大多数人会选择后者吧。

金币的发源地

早在人们把黄金当作货币使用之前，由于它的耐久性、密度以及金光闪闪的特点，黄金很自然地成为财富的象征。黄金有着很高的延展性，你可以随心所欲地将它变成任何形状。一盎司的黄金很少吧，但它可以打成五十英里长的金丝或一百平方英尺面积的薄金片。跟地球上任何其他的元素不同，古往今来已经挖出来的金子，现在仍然保存完好。4500年前埃及人的金制假牙齿桥，现今状态依旧良好，就是装进你的蛀牙里也不要紧。

黄金的密度也相当高。如果要把目前所有存世的黄金装入一个空间，只要一艘大型油轮就可以搞定，它们的总重量大约为十二万五千多吨。同样重量的铁，只要美国钢铁工业几个小时就可以出产，但它们只值五百五十万美元。而现存的黄金价值一兆美元左右。由此可以想象黄金在古代世界的地位。比如，上帝就很喜欢黄金，他亲自指示尘世的代理人摩西要用黄金来装饰布置膜拜他的圣所、圣幕，而且要求得很详细。同时《圣经》上有四百多处提到黄金，可见备受关注。席巴女王觐见以色列人的王所罗门时带来三吨之多的黄金，以今天的金价计算，价值二千亿美元。

根据古希腊史学家希罗多德的记载，吕底亚人“是我们所知当中第一个铸造、使用金币和银币的民族，他们可以说是最早的零售商”。吕底亚是公元前700年位于小亚西亚西部一个富庶的古王国，距离希腊爱琴海大约二百英里远。吕底亚处于各文明地区的东西交通要道上，繁荣的贸易和商业活动对简易兑换流通的金币产生了自然要求，而且吕底亚位于盛产冲积砂金的佩克托勒斯河岸，黄金供应基本面良好。

吕底亚的末代皇帝克罗伊斯制定的新币史塔特对后世影响久远。史塔特由二十四克拉纯金构成，还可以细分成三分之一、六分之一和十二分之一等更小的单位，因此促成了金衡盎司的发展。而且，克罗伊斯采用了金银复本位制度，银币用于交易数额较小的场合，成为以后的货币历史主流。另外，吕底亚人发明了我们今天挂在口上的“试金石”，它是种黑石头，金匠把金器在黑石上划出条痕，然后把条痕与一组二十四支由含有不同金、银、铜等组合的试金针划痕加以比较。若是符合第二十四支试金针所划出的条痕，就表示这个金器是纯金的。

黄金作为货币的转变在社会学上有重要的意义，它促成了黄金的大众化。因为，它的使用和拥有不再是君王的特权。 到了罗马帝国，虽然国力强大、疆土广袤，每年黄金产量至少五吨以上，但奢侈爱炫耀的罗马人仍面临黄金严重短缺，他们不得不面临今后许多国家都会遭遇的三种解决方案：

第一，忍受货币供应不足，承受萧条通缩的痛苦；第二，从其他地区输入黄金，不管是掠夺还是交易；第三，用同量的金属铸成更多的钱币，也就是货币贬值。

罗马帝国的暴君尼禄是第一个采取货币贬值的皇帝。尽管尼禄可以把自己的母亲和妻子杀害，但在做贬值这件事上还是小心翼翼。只是到了公元260年加列努斯皇帝登基，物价每年上涨9％以上，而在之前的350年间，罗马帝国的物价平均上涨才0.4％。这样，货币当然大大贬值，当时小面额的罗马银、铜货基本没什么价值，金币则是在勉强维持。
直至公元306年著名的君士坦丁大帝即位后，开始发行拜占庭金币，重达4.55克，纯度98％，以一盎司300 美元计算，相当于今天的42.66美元，但购买力要比现在大得多。拜占庭金币以不变的重量和纯度持续发行了七百年，是历史上发行期最长的金币。

虽然君士坦丁大帝利用将基督教奉为国教的名义，将帝国各地的无数神殿中几百年的金银财宝充公，其中的大部分用来打造他的皇冠。不过，比起“装饰”来说，作为黄金的另一项功能的钱币，已在罗马帝国时期显得清晰和更为重要。

拜占庭金币，在当时就被人形容为“从地球的一端到另一端，无论哪里都可以流通。它受到所有的人、所有国王的崇敬，因为没有一个王国的货币可以比得上它”。在今天看来，它可谓“中世纪美元”。货币史家罗培兹甚至认为：“拜占庭金币的稳定性与价值更胜美元。它不只是一块黄金而已。它也是一个象征、一个信仰，是神圣的皇帝派去民间的信差，是上帝的选民派去其他国家的大使”。

1453年奥斯曼人攻陷君土坦丁堡。拜占庭金币随之消失，它留下一个疑问：“为了维持一个稳定而又值钱的货币不惜牺牲一切，这样值得吗？”或者说，金融的稳定固然得到许多人称许，但它从来都不是一条必然会通向经济繁荣之路。那么最适宜的道路在哪儿？这个疑问困扰了后来的西班牙人、英国人和美国人，至今众说纷纭。

东方吸金大法

公元四世纪至六世纪，拜占庭的商人从中国输入大量的丝，然后运往欧洲高价出售。这些商人对于中国人如何生产丝极感兴趣，多方刺探毫无效果，最后还是用黄金收买了两个教徒，造丝的秘密终于泄露。之后拜占庭就停止向中国进口丝了。

中国、日本、印度等东方国家从没有把黄金作为钱币使用，最珍贵的钱币材料是银。东方人把金看成商品——也就是一种具有真实使用价值的物品，而不是一种支付工具。伯恩斯坦认为：“黄金可以用来装饰、玩赏、美化，还有最重要的是，储存财富。的确，东方人一有钱就想要买黄金储藏起来，不像我们现代人一有钱就想要购买梦寐以求的金表炫耀一番。”

其实，我们东方人储藏的本性决定了不仅对于黄金，只要是财富，包括今天的纸币都要存在银行里。

于是，在西方人眼里，亚洲人是“吸金海绵”，黄金到那儿就不流出来了。在十七世纪航海大发现后，西班牙人、葡萄牙人把美洲大量的金银财富运往欧洲，但很快就流向亚洲。从1600年到1730年之间，欧洲金、银流向近东的数量超过美洲大陆输往欧洲的数量。

即便是今日，印度仍然是世界上最大的黄金买主，他们花在黄金上的花费比花在在汽车、两轮交通工具、冰箱、电视机的总和还要多。

其实，亚洲今天仍在上演吸金大法。像日本、中国大陆、中国台湾等亚洲国家和地区的外汇存底名列世界前茅，就是很好的证明。

有一点值得注意，古中国等地没有将黄金作为货币，背后潜藏着黄金是权力和尊贵的象征的意思，它可能到今天还在影响东方人对待黄金和黄金投资的态度。

黄金在中国没有世俗化的另一个重要原因是，早在唐宪宗（公元806年到821年）时就用纸币的“飞钱”来代替铜钱，这个伟大的发明让中国等东方国家受益匪浅。

到了元代，马可波罗将这个伟大的发明写入游记中，但当时的欧洲人根本不信。

致命的毒药

古代中国从来没有把黄金视为货币，而直到二次世界大战，欧洲人一直想把黄金整合到货币体系里，纵然当地的黄金供给十分稀缺。

1400年欧洲本地的黄金产量不超过四吨，在钱币需求方面，这些黄金仅可铸造出一百万达卡特金币。与此同时，仅威尼斯一年就输出了一吨重的达卡特金币。金银的短缺，使得许多地区又回到以物易物的方式，特别是在本地交易。比如胡椒粉比同重量的黄金还值钱，这种很受欢迎的日用品就充作货币来使用，德国贵族甚至以“胡椒人”来称呼银行家。

于是，十五世纪成为历史上少有的一个时期：黄金的花用远多于储存，从十五世纪初到十五世纪末，一盎司黄金可以买到的商品增加了一倍。

黄金的短缺也成了十五世纪地理大发现的直接诱因。哥伦布给西班牙国王斐迪南与伊莎贝拉的信写得明明白白：“你也会得到更多西班牙名下的主权、财富以及市民。毫无疑问，那些土地有很多黄金。”所以，亚当·斯密谴责新大陆的探险家动机是“神圣化的黄金渴望”。

例如，西班牙探险者皮萨罗毁灭了秘鲁的印加王国后，获得了相当于今天的二亿七千美元的黄金，将近五吨金，比当时欧洲一年的黄金生产量还多。这还不包括印加皇帝的金御座，它重达一百九十磅，相当于秘鲁金矿一年的产量。

十六世纪期间，渡过大西洋的金、银数量，比起十五世纪末叶全欧洲所拥有的金、银数量还要多得多。新大陆黄金的最大输入国当然是西班牙，按理来说，它应成为欧洲最富有的国家。

但事实恰恰相反，西班牙只是变得更懂得挥霍，而不是变得更为积极地生产。西班牙就像个暴发户，以为好运还会来，但好运的确只有这一次。结果，西班牙仅仅变成了金银大转移的一座桥梁。当时就有西班牙人明智地评论道：“这么多的金银永远是国家与城市的致命毒药”。1569年、1607年、1627 年和1647年，西班牙竟出现了四次财政危机，国家面临破产。

淘金热

十七世纪，西班牙人在新大陆的黄金发现使得世界贵金属的产量一年增加七吨以上，大约是以前的两倍之多。到了1700年，世界贵金属的总量是1492年的五倍。之后，葡萄牙人在巴西发现金矿，十八世纪黄金产量又再增长一倍。

到了1859年，随着美国加州、澳洲、俄罗斯、西伯利亚源源不断地开采，世界黄金产量一年便高达二百七十五吨，是十八世纪平均年产量的十倍以上。这意味着，当时十年的黄金产量就比得上从哥伦布到1848年这三百五十六年间的黄金产量。

在十九世纪末与二十世纪初，美国克朗代克河、科罗拉多和南非陆续又有金矿在开采。1908年，世界黄金的产量是1848年的一百倍以上，是 1888年的四点五倍。到了1908年，各种形态（货币的、储备的、装饰的）黄金总量可以熔成每边十米的大金块，而1500年才每边二米（它可是此前三千年文明的积累）。

十九世纪淘金热中首发上场的却是俄罗斯金矿，乌拉山的金矿1823年的年产量还不到二吨，到1830年则增长到五吨以上。其后，西伯利亚也发现了大量黄金，1842年已年产十一吨，到了1847年，俄罗斯的黄金产量占了全世界的60%以上。1914年，俄罗斯的黄金年产量达六十吨。

俄罗斯黄金之所以不有名，可能是它的发现是靠非常有组织地使用奴工。而在美国加州等地就是另一幅景象了。1848年加州发现黄金，到了1853 年，已有十万人涌进加州，其中包括二万五千名法国人和二万名华人，年产量不久就达到九十五吨。

黄金的魔法无边。澳洲原是个英国流放罪犯之地，由于在1851年发现了黄金，竟有四分之一的英国人抢着买船票赴澳洲，后者从此变成“黄金海岸”。

南非在1886年发现黄金，但当地的金矿比较特别。第一，南非的黄金多半深埋在地底一英里，平均只有一英尺厚的矿脉中；第二也是最重要的是，南非的矿石质量很低，一吨的矿石只含不到一盎司的纯金，而且将纯金与矿石分离的工作非常困难。也正是第二点，南非金矿公司股票一度崩盘，有些甚至跌了95％，这多少与前几年没找到盈利模式的网络股有点相似。

最后，由于氰化法的采用，使得南非黄金年产量从1886年的不到一吨增长到1889年的十四吨。又过了十年后，年产量已达一百二十吨。

金本位：追忆逝水年华

虽然英国在1821年最终决定采取金本位制度，但让其他国家也随之确立金本位，还是靠上述的世界黄金产量的剧增。因为那些采用金银复本位或银本位的国家，可以大胆地抛弃银，而不愁无法兑现黄金。到了1876年，世界上的主要国家，除了中国和印度仍采用银本位制外，像法国、德国、美国等绝大多数国家都采用了金本位制。顺便一提，尽管黄金自古以来就是如此迷人，但是直到十九世纪中叶，银还是主要的金钱形式。只是以后，银的两个劣势开始变得明显：一是银缺乏金的魅力，银比较快生锈变色，银从没有像金那般引起众人极度强烈的欲望；二是银的体积比金大得多，因此金的运输费用比银少得多。

金本位制度是以一定量黄金作为本位货币的制度，它有三个特点：金币可以自由铸造、自由兑换和自由输入输出。在国际金本位制度下，各国的货币储备是黄金，国际间的结算也使用黄金，黄金充分发挥了世界货币的职能。当然，在国际金本位时期，不仅在国内市场上，而且在国际市场上，大部分支付也不是通过贵金属进行的，还要借助于各种货币形式。当代诺贝尔奖获得者蒙代尔的“货币不过是一定量黄金的名称”，很好地概括了金本位制度的特征。

从美国内战结束到一次世界大战爆发的这五十年中，金本位制度如日中天，取得了类似宗教的地位。因为它把自古以来人类对这种闪耀金属的原始信赖，和在第一次世界大战之前那段时期黄金充分配合工业和金融发展需求的高度复杂动态，两者巧妙地结合起来。

金本位对当时第一金融帝国英国最为有利，像今天的美元一样，英镑是人们最先选择的货币。由于黄金储备是不产生收益的，英格兰银行以其最佳信誉降低黄金储备标准。1913年，该银行持有黄金有一亿六千五百万美元，而法兰西银行是六亿七千八百万美元，美国财政部则需要十三亿美元。

在这个金本位最美好的时代，还是出现过几次大的金融危机。1890年，英国最有名望的霸菱财团投机阿根廷失败，面临破产，急需四百万英镑，而英格兰银行基金储备不到一千一百英镑。幸好，当时的俄国、法国央行和金融大财团罗特希尔德家族与英格兰银行通力合作，摆平了危机。以后欧洲的几次危机也是靠各国相互支援共度难关。

但是，当时的美国就没那么幸福了，在欧洲人的眼里，美国和阿根廷没什么区别，也只是一个新兴市场罢了。所以，当1895年美国黄金储备跌到900 万金币时，只有靠美国人自救了。救星是美国的大金融家皮尔庞特·摩根，他闯入总统办公室，对着焦躁不安的克利夫兰总统等一班头头脑脑说：“今天将有一张1000万美元的汇票要求承兑，不到下午3点，一切就完了”。然后，摩根提出自己的银行和伦敦的罗特希尔特家族筹集350万盎司的黄金，作为交换条件，美国财政部发行价值6500万美元的30年期的黄金债券。最后，市场恢复信心。

原因还是结果

从十九世纪七十年代到一次大战爆发，确实是金本位制运作得最美妙的日子，欧洲政治经济风调雨顺，国泰民安。但这多少拜金本位所赐？

当时很多人都认为金本位功莫大焉，正如一百年后将新经济与华尔街的匹配无间归之于格林斯潘的妙手一般。可是从事后来看，国际金本位制的成功可能是结果，而不是原因。当时英国的一位政治家迪斯雷利倒是看出了这一点，他说：“把英国的商业优势与繁荣归功于我们英国采行金本位制，世界上再没也
没有比这更虚妄了。英国的金本位制不是英国商业繁荣的原因，而是结果”。

一次大战后，欧洲满目疮痍，人们以为只有金本位制才能走上复生之路。英国在1925年又恢复了一度停止的金本位制度，可是美国的1929年大崩溃引发的全球经济萧条很快让英国在1931年结束了金本位。一年后，在四十七个采用金本位制的国家当中，只有美国、法国、瑞士、荷兰以及比利时仍采用金本位制。六年后，已没有一个国家允许人民将货币或存款兑换成黄金。罗斯福1933年上台后，为了缓和黄金大量外流的危机，宣布人民持有金币不再合法，必须全数上交银行，并用行政命令把金价钉牢在1盎司35美元上。这个价格维持了三十七年。

对金本位一向不以为然的凯恩斯在 1930年极富远见地指出：

“黄金今后再也不会从一个人的手中转到另一个人的手中，人们那渴望触摸黄金的手已经被夺走了触摸它的机会。这很讨人喜爱的家庭守护神以前居住在钱包、长袜、罐盒里，如今在各个国家都被一个大金像给吞并了，它住在地下，人们看不到。黄金现在是看不见了——它又回到地下。但是，当我们再也看不到那穿着金黄华服的神在尘世上行走时，我们便开始将它理性化，就在不久之前，我们对它什么感觉也没有了”。

在1929年开始的十年通缩环境下，每种货币都对黄金贬值了，就像黄金从每盎司20.67美元升至35美元一样。另一方面，所有国家的商品与劳务价格都大幅下降，30年代中期，每盎司黄金可以买到的商品与劳务是1929 年的两倍。

与此同时，黄金的产量却在大增。1932年，世界黄金产量达二百万吨，这个数量几乎是自古到19世纪中叶全部累积的货币性黄金的一半。1938年，世界黄金又比1932年高出了50％。

各国中央银行的黄金储备在1929年有四千万吨，十年后激增至六千万吨，总值从一百亿美元升至二百五十亿美元。1939年，世界上的货币储备所保存的黄金已经多到即使所有的货币全都用金币流通也不成问题。

这在历史上极为罕见。

主要原因是战争的威胁，世界各地的黄金都运到了纽约。从1934年到 1939年，输入美国黄金总量高达九十六亿美元，其中20％来自法国。到了二次世界大战爆发，全世界约有二百亿美元的黄金或60％的货币性黄金放在美国，而在1913年是23％，1929是38％。这些储备黄金总量达一万五千吨以上，相当于那个时期全世界十二年的黄金产量。

这个时期，美国的金库也像当年的亚洲，是“黄金的墓地”，并没有往外流出黄金，战争风云几乎使得所有的投资都停止了。而且，美国准备无限量以35美元每盎司黄金的固定价格收购，也是世界上独一无二的国家。伯恩斯坦抒情地概括道：“美元与黄金的关系就像天空一颗不动的星，其他所有的星星都不由自主地被它吸引”。

现当代黄金市场 (下篇)

黄金确实很实在，金光闪闪沉甸甸的，与美人一样让人感到生活的美好和真实。但是，千百年来的历史一次次证明当我们把黄金视为稳固大船的铁锚且不加防范时，终有一天滔天巨浪会掀翻大船的

打破黄金牢笼

1944年，布雷顿森林体系建立，国际经济体系的核心从黄金变为美元，当时的美元有世界黄金准备的75％支持。美国持有黄金200亿美元以上，债务却不到100亿美元，可谓盛极一时。

但好景不长。美国经济超强的地位到了1960年已受侵蚀，当年的外国人持有的美元流动资产已从1950年的80亿美元增加到200亿美元，这也就是说，如果全数兑换成黄金，美国的黄金存底便会立刻见底。

敏感的黄金投机客开始挑战1盎司35美元的官价，而美、英、法、德、意等国家在1961年起成立黄金总汇，联合平抑黄金价格。

戏剧性的是，一直对美国很有看法的法国总统戴高乐突然倒戈，在 1965年呼吁大家恢复金本位制，因为美元失去了十多年前汇集巨大黄金的基础，美国的黄金储备占世界总量的比例已从1949年的75％下降到50％以下（到了60年代结束已是30％以下）。1967年，法国退出黄金总汇。

戴高乐站在投机客的一边不无私心。法国是美国以外全世界拥有最多黄金的国家，如果按它宣称的将每盎司黄金提到70美元的水准，法国将大赚一笔。

不过，戴高乐想终结美元的特殊地位，是很多国家所乐见的。“美元本位制”使得只有美国人可以用大量印刷的美钞作为国外支出的资金，而别的国家都必须在国际收支有了盈余才能“赚取”黄金或外币。

结果是，美国无限制地用美元弥补国际收支赤字，美元泛滥成灾，将国内的通货膨胀输出并加剧了世界性的通货膨胀。而美国黄金大量流失时，美元作为国际储备物质基础大大削弱，最后它和黄金的固定联系被切断，纸币流通规律遂发生作用。美元相对黄金必然贬值，1盎司黄金35美元的官价已不堪一击。

1967年11月18日，英镑在战后第二次贬值；1968年3月17日，“黄金总汇”解体；1969年8月8日，法郎贬值11.11％。

1971年8月15日，美国总统尼克松发表电视讲话，关闭黄金窗口，停止各国政府或中央银行持有美元前来兑换黄金。美元挣脱黄金的牢狱，自由浮动于外汇市场。在当时，这一招的功效还压迫了西德和日本两国实现货币升值，改善了美国国际收支状况。接下来就是黄金价格像一匹野马那般狂飙突进了。

1972年这一年，伦敦市场的金价从1盎司46美元涨到64美元。

1973年，金价冲破100美元。

1974年到1977年，金价在130美元到180美元之间波动。

1978年，石油输出国组织的原油再度飙涨，达一桶30美元，导致金价涨到244美元。这一年的7月3日，一位著名的女喜剧演员要求60万美元的酬金用南非金币支付，而不是用美元。

1979年，金价涨到500美元。这一年3月12日发行的美国《商业周刊》封面上的自由女神像泪流满面，标题是《美国的衰落》。10月，美国通胀率冲破12％，黄金成为对抗通胀的有力武器。

1980年元月的头两个交易日，金价达到634美元。

也就在这个时候，全世界各大央行行长和财经首脑的市场智商低能暴露无疑。在此之前，各大央行拼命抛售黄金储备，美国财政部总共拍卖了6％的黄金储备。而现在，面对如此强大的黄金牛市，他们开始高谈阔论要恢复黄金在货币体系的传统角色了。典型者便是美国财长米勒，他宣布财政部不再出售黄金。

在米勒宣布之后不到30分钟，金价便大涨30美元，达715美元。到了元月21日，金价创下850美元的历史新高。美国总统卡特不得不出来打压金市，表示一定会不惜任何代价来维护美国在世界上的地位，当天收盘时金价下跌了50美元。

1980年2月22日，金价重挫145美元。

现当代首次黄金大牛市宣告结束，时间长达12年。

金价从1968年的35美元涨到1980年的850美元的12年间，每年有30％的获利率，远超过同期的7.5％的通货膨胀率。

这次黄金大牛市的报酬率也超出了当时美国历史上最长和最亮丽的股票大牛市：1949年到1961年的12年间，它的年均报酬率是19％。

1980年黄金投资额达1兆六千亿美元，已超出只有1兆四千亿美元的美国股票市值。而在1959年，黄金的投资额仅是美国股票市值的五分之一。

可惜在这么壮观的黄金多头市场中，真正的赢家是那些供应黄金的卖方，比如金矿主之类。就像各种市场的大牛市，看多投机客未必赚了很多钱，金价从35美元涨到850美元，要有多大的想象力啊！恰恰相反，那些在850美元还在追涨的人要比在40美元买进持有的人要多得多。

伯恩斯坦就举过这样一个例子，美国阿拉斯加州退休基金在1980年进场，以691美元的价格买进一吨黄金，在同年年底以575美元的价格又买进一吨，1983年3月，它以414美元抛出这些黄金。

一熊就是二十年

1981年，金价每盎司的盘势峰顶是599美元。到了1985年，盘势降到 300美元左右。1987年，美国股市崩盘后，黄金价格触及486美元的峰顶后便一路下滑。

下面我们别出心裁，从《信报》林行止先生的政经短评专栏中摘出1988 年至1999年的一些有关黄金市场的只言片语，感受当年市场的氛围。

1988年2月8日：上周五每盎司金价以439美元收市，令黄金好友捏一把冷汗，因为金价支持点正好在此水平，技术分析告诉我们，此水平一旦跌破，金价就如入无支持之境，要跌至什么价位才能企稳，技术派已不敢肯定，艾略特理论的指示是180美元。

1988年8月20日：既然投资者忧虑经济衰退迟早来临，那么黄金是不应忽略的投资工具。在30年代股市大崩溃时，最有代表性的金矿股 Homestake的股价从1929年的7美元上升至1932年的46美元(期间道指跌幅达90%)。

1989年2月1日：金价从1980年1月20日的历史高位850美元计，到 1988年年底，美元金价已跌去52%。在这十年内，美国的通胀率升幅共达 90%，以低通胀率见称的日本也在20%的水平，而黄金的这段走势说明它没有抗拒通胀的能力，黄金应从“保值商品”上除名(有意思的是，若以日元计，这十年的金价跌幅最历害，达75%。)。

在80年代，黄金无息成本的弱势凸现。因为在70年代，债券孽息及银行利息都低于通胀率，也就是“负利率”，这时黄金无息可以忽略不计，到了80年代，债券和其他固定利息的投资工具所提供的收益高于通胀率，令黄金的魅力骤然失色。

1989年2月13日：名画和古董与金银一样是无息产品，为什么前者在80年代的价格大涨？原因是物以稀为贵。名画和古董往往是独一无二的，而金银能不断生产。

1989年11月15日：金价从9月中旬的350美元回升至11月14日的391.5美元收市，两个月升幅达11%，令“金甲虫”兴奋不已，但往上已难有作为。

1989年12月9日：金价在11月27日见427美元之后，市上传出苏联大量抛售黄金的消息，令市场价格大幅波动。事实上，在过去十多年中，作为世界第二大黄金出产国的“苏联卖金”传闻，对下降的金价发挥了巨大作用。

金价确实与通胀率无关。1981年，美国通胀率上升8.9%，当年金价却大跌32%；1986年通胀率跌至1.1%，但当年金价上升19%。

1990年5月24日：市场出现18.7吨(每吨为二万七千盎司)黄金的沽盘，是美国清盘官将最近申请破产的储贷银行及财务公司所持黄金集中推出套现，金价大跌，推低至360美元。

1990年7月12日：1989年新产黄金加上旧金翻碎金整合(铸成金条)等来源，黄金总供应量为二千七百二十三吨。在需求方面，首饰用去一百三十八吨、电子业用了一百三十八吨，金币消耗量一百二十三吨，其他(主要为实金持有者)购进了六百五十一吨。

首饰金的需求占了黄金总供应量的67%，而且1989年的首饰用黄金较 1988年的约一千五百吨增长了23%。尽管如此，金价仍是不振。1988年，各国央行买卖黄金出现净购额285吨，1989年则为净卖额二百五十五吨。

由于冷战式微，黄金作为政治保险效用也消失了，无利息还得付仓租的黄金恐非精明的投资人所选。

1990年9月5日：伊拉克入侵科威特，金价从370美元反弹至417美元，又往下打回383美元。由于美国财赤日趋严重，美元汇价摇摇欲坠和全球信贷危机呼之欲出，金价长期看有向500美元的“颈线”靠拢的趋势，一旦升至 500美元，最低升幅可令金价见700 美元，中间数为850美元，最高可见1000美元。

1991年1月12日：现在是“现金为王”，这与70年代末80年代初的“现金是垃圾”，简直天壤之别，黄金已成为“一沉百踩”的商品。但金价仍有可能凌厉反弹。

1991年6月13日：金银一齐上升，却有不同的理由。盎司白银价在3 月曾跌至4美元以下，不及其最高价的十分之一，原因是大家以为白银供过于求。但5月中旬，美国一家机构认为白银恰恰是求过于供，1991年白银产量为四亿八千一百万盎司，需求则达五亿九千万盎司。于是白银大幅上扬，最高见4.64美元。走势派指出，白银好淡的分水岭在4.22美元，已进入上升轨道。

至于黄金，则是穷极思变。大部份机构投资者组合已没有黄金，美国大规模互惠基金Kemper上月解散属下的黄金基金。买卖黄金矿股票的华盛顿Spokane证券交易所宣布暂时停业，等等。人们终于开始反向操作，令金价反弹。

还有一个“恐惧指数”也有意思。美国的一位投资顾问根据美联储存金时价与美元(M3)供应量的关系，制成一项恐惧指数。五月底盎司金价360.75 美元，美联储存金二亿六千一百九十万盎司，M3发行量为四十亿七千六百万，等于每百美元含金值226美元，这便是恐惧指数2.26，它已接近尼克松在1971年宣布取消金本位创下的恐惧指数2点的纪录。美元含金量2.26%，意味着其余97.7%美元都是无中生有靠美国政府信用支持，而美国政府负债累累，这97.74美元全是借贷而来。于是，人们抛美元买黄金。恐惧指数的最高点是10点，正在1980年黄金历史天价时。

1994年10月8日：英国著名的裁缝街的西装，数百年来的价格都是五、六盎司黄金的水准，是黄金购买力历久不变的明证。盎司金价若突破396美元，下一个目标是406美元，此关一破，黄金牛市便告诞生，可看1200美元。

1996年2月5日：上周五盎司金价一度升达418.5美元，打破了1993年高价409美元，技术专家认为，此关一破，金价有机会破445美元。

各国央行不但卖金，而且租金。卖金方面，最高的是1992年卖了六百吨，1995估计为三千吨。金商看淡未来金价，因此设法向储存大量黄金的中央银行租金，租期三年至五年不等，然后在市场沽出。对金矿主而言，这不过是把三五年后的产金以当前价格卖出，等于把未来利润先行兑现，而央行则“盘活”了资产。据英伦银行12月上旬公布的数据，仅伦敦金商就向央行租借一千五百吨。

若不算央行和售金，其它早已供不应求。1995年和1994年其金产量差不多，同为二千七百八十七吨，而消耗量在四万吨水平，黄金赤字在一千一百吨至一千二百吨之间。

1997年7月8日：西方各中央银行有秩序地消减黄金储备。资料显示，荷兰央行直接沽金，比利时铸造金币变相售金，瑞士央行计划分期出售约值五十亿美元黄金，建立“大屠杀黄金”，以示该国二次大战期间大做纳粹生意的悔意。上周四，澳洲公布今年上半年陆续卖出约值十七亿美元的黄金，虽然售金量不大，却占该国黄金储备的三分之二，说明不再把黄金视为主要货币和储备。澳洲居南非、美国之后，是世界第三大产金国。

结果，盎司黄金美元价在370至400美元之间徘徊约两年之久，上周四突然在纽约市场急挫，周五伦敦跌至324.75美元，为1985年以来的最低水平。

1998年3月24日：每盎司金价在1月9日跌至278.7美元的最低价，昨在294美元水平徘徊。黄金盛极而衰，现在其市价已低于平均生产成本每盎司315美元，世界有一半金矿亏本，相继停工势所难免，这令过去二年出现新出土黄金供不应求，所提炼的黄金供应比需求少约一千吨，只是由于央行抛金及民间藏
金在金价前景看淡之下纷纷沽出，以致金价下挫之势未能扭转。

加拿大巴烈克金矿计划大规模铸造“创世纪金币”，计划用一千吨至二千五百吨黄金造此币。如果计划落实，将是耗金量最大的金币铸造，因为以往南非克鲁格兰金币一共耗金一千四百吨，1986年日本裕仁金币用金量一百八十二吨，1991年明仁金币用金六十吨。对黄金市场而言，这是一大利好。去年各国央行售金量是八百二十五吨，“创世纪金币”将可完全消化。

1999年7月6日：英伦银行周二以每盎司261.2美元售出二十五吨黄金，筹集得二亿九百八十万美元，这是英伦银行近二十年的首次拍卖，也是该行五次拍卖的第一次。自英国公布计划在未来三至五年出售其七百十五吨黄金储备的四百十五吨以来，金价已跌逾一成。消息宣布后金价随即跌破 260美元水平，达
256.4美元，创下20年新低。

黄金不会人间蒸发、磨损的“永恒价值”，为市场留下祸根。因为数千年来存世的黄金估计达十二万五千吨，其中约三分之一在各国央行的金库里，其余为私人藏金和首饰物。

一边是央行大肆抛售(瑞士央行也计划估售一千三百吨左右黄金)，另一方面金矿主开采数量有增无减。原因有二：第一是黄金单位生产成本下降， 1998年跌20%，每盎司平均美元生产成本只有206美元；第二是矿务公司已发展出“产铜为主产金为副”的生产模式，估计副产的黄金1995年占黄金总产量的9%，2005年将增至17%。黄金随黄铜而来，意味矿场愈来愈不会把黄金产量与价格挂构。

有人已预估下世纪初金价见150美元，目前金价真的不知伊于胡底了。作为贷币商品甚至纯粹商品，黄金已失去“长期持有”的价值，这是投资者不得不承认和留意的。

经过十几年的坚持和犹豫，我们的林行止先生对黄金的价值终于绝望了，大江东去矣。

是啊，持续二十年的黄金熊市，谁能料到？怎能不让人绝望。

在上面一篇又一篇的短评中，林行止旁征博引、绞尽脑汁企图给下跌的黄金市场合理化，或者说，找些理由。但正如所有的大熊市，你可能找出上千个理由，结果却发现没有一个真正站得住脚的。

黄金一向被认为是抵御通贷膨胀的利器，八十年代通胀不可谓不烈，但金价一再下跌。林行止究其原因，黄金不能生息，而且还要仓储费，就是倒贴钱。

可是，为什么无息且要花费保存费用的艺术品会涨呢？林行止认为它独一无二。那么，房地产在八十年代又为什么会涨得那么凶呢。因为到了 1990年代，艺术品价格表现平平，尽管通缩，房地产为什么仍是上涨？

我们一般谈论市场总会首先想到供需状况。也就是说，供大于求，价格下跌；求大于供，价格上升。可是我们最终发现，市场的供求竟然与市场价格相互作用。从实际需求看，黄金是供不应求的，每年大约有一千吨的缺口。但各国央行的储备买卖却是追涨杀跌，让黄金市场变得求不应供。

我们在上面已提到央行的“非理性”行为，这确实让人大跌眼镜。林行止那篇写于1999年7月的短评，还大赞英伦银行向来是很有眼光的呢！不过，它大败给索罗斯，又在金价底部大肆拍卖黄金，实在难以让人恭维。

不仅是英国央行，包括美国在内几乎所有的央行，都遵循伯恩斯坦总结的“黄金跌得愈低，官金出售的可能性愈大”的规律。随着黄金价格的上扬，从1982年的375美元涨到1987年股市崩盘后的500美元左右，就少有中央银行出售黄金。之后，黄金再次转势，到1992年时降到350美元左右，这段期间各央行总共兑清了五百吨黄金。从1992年到1999年，黄金跌到300美元以下，各国央行总共出售了三千吨左右黄金，一年约四百吨。

最愚蠢的是，各国央行最后发现敌人就是它们自己。只要中央银行持有的官金过剩，每次官金出售就会成为头条新闻，金价就会下跌，出售所得相应减少。

面对如此不负责任又对市场产生举足轻重影响的参与者，其他黄金市场投机者纷纷走避，这也在情理之中。

有趣的是，下跌的金价可能刺激了它的实际需求。1990年，用于首饰和电子工业的黄金比1980年高出50％以上，比1994年高出三分之一左右。单单用于首饰生产的黄金就比1850年高出一百倍，由于人口在此期间只成长了五倍，因此，平均每人的金饰消费增加了二十倍。

总而言之，黄金的实际需求远大于供给，但金价还是持续下跌了。

市场是非理性的，至少我们还没找到合理的解释。或许《圣经》中记载的埃及“七年丰年七年灾年”，也是黄金市场的一种自然常态，但当年埃及法老王在先知摩西的指导下，顺利地度过了奇异的时代。而当代各国的央行却把事情搞得越来越糟。

这也是“金本位制”让人憧憬的原因，早在1875年，英国著名经济学家杰文斯就警告说：“人们对货币问题的偏见多得数不清，所以依赖人们的才智去管理是不智的”。

尽管让黄金成为世界各种货币粘合剂的“金本位制”失败了，不过，人为管理的美元本位能取代得了吗？在这儿，黄金市场可能再次找到了生机。

美元又衰落了

1999年8月26日，每盎司金价跌至251.9美元，创下二十年来低位，在底部横盘两年后，于2001年再次发力上攻，到2003年年底为414美元，涨幅达60％。

黄金在2001年复生是很有意味的事情。在此之前的十年中，美国人玩了一把乾坤大挪移，虚拟经济占据世界的舞台。它的决定性因素是两个：人力资源和行业标准。而IT经济的主要原料是硅，一种数之不尽用之不绝的砂子。新经济的对立面是旧经济，主要组成部分之一是石油、农产品、矿产等能源和原材料产业，它们在90年代被贬得低下三四。

遗憾的是，人们并不是仅仅活在虚拟空间中。我们要走动，就需要石油；要吃喝，就需要农产品；要盖房，就需要铁、铝等原材料。随着2000年科网泡沫完结，人们又开始追捧这些实物经济，2001年的黄金等贵金属上涨，只不过是接下来几年商品大牛市的一个组成部分罢了。

另外一个重要因素是，尽管黄金一直在被“非货币化”，可是它的货币化或准货币化功能是否彻底丧失一直是有争议的，尤其是当美元出现颓势时，黄金又露出其峥嵘面目。

90年代的强势美元似乎让人想起了50年代的美元黄金时代。一方面，美国以昂贵的价格输出标准品牌和新经济技术，以低廉的价格购买劳动力和原材料；另一方面，以亚洲为代表的高速成长经济体系采取出口导向和重商主义，买入美元资产来平衡升值的汇率。而美国发达的金融资本市场，也使得其他发达经济体系参与其中，这些都造成了大量的美元需求。

强大的美国国力和强美元在2000年达到了顶峰，纽约时代广场的国债时钟停止运作，国家录得了二千三百六十亿美元的预算盈余。但三年后的 2003年10月9日中午，国债时钟上的数字是六万八千二百亿美元，一天后的10月10日，数字已经增加了十六亿美元。


三年来，恐怖活动、战争和近六十年来最不济的股市表现，令美国再次陷入赤字的深渊。布什带着美国史上最大的赤字进入2004年的总统大选。高盛集团预测，2003年的美国赤字至少为五千二百五十二亿美元。

人们估计，在未来的十年中，美国将出现一万四千亿美元赤字。美国目前的总负债是三十三万亿美元，占美国GDP的294％，比大萧条时的270 ％还要高。

如此恶劣的国家财政，却被美元作为世界领导货币的惯性掩盖着。自 2000年起，美国M3供给增长2.3万亿美元，是历史上前所未有的信贷扩张时期。说白了，是滥发纸币，世界上充斥着美元。

美元贬值势不可挡，2003年底欧元兑美元的比率已达1.25，美林证券预计，2004年底，欧元兑美元将升至1.33美元水平，而一美元将跌至90日元。美元兑其他主要货币如此贬值，黄金没有理由不升值。另外，从1980年黄金的盎司价格从850美元下降到今天的400美元，全球的M3供给却从1. 8万亿美元上升为8.9万亿美元，升了四倍。

美国一直有把自己比拟为罗马帝国的传统。确实，它们现在变得越来越像，罗马人不断将道路和建筑等风格输送到世界各地，让大家越来越罗马化。但罗马要保持与众不同的生活质量，就必须不断通过武力来开拓疆土和掠夺财富，当它停止这个行动时，就是罗马衰落的时候。美国行使霸权的策略当然要比罗马隐晦得多，但它操作的空间应该越来越小。

不过，不管是欧元、日元、人民币或未来的亚元，都不能像当年美元那么幸运地接替英镑，成为世界的领导货币，它们只会构成多极的主要货币体系。从这方面来说，正如蒙代尔所言，黄金还真能成为其中的主要一员。我们已多次
强调，在货币方面，我们无法相信管理货币人的自我约束力，而黄金却是地球
的产物，它的供给是有节制的。

黄金的供给由矿产金、再生金和官金销售三部分组成。前面两部分到目前变化很小，在经过持续八年的成长后，2002年和2003年的黄金新增矿金供给同比略微下降，再生金在2003年三季度同比增长5％，但比二季度的产量要小得多。

过往最不可思议的是管理货币的各国央行的官金出售。1999年9月的《华盛顿协议》约定包括欧洲央行在内的十五国央行五年内抛售黄金的限额为二千吨。预计协议国央行和其他央行在2003年抛售了五百五十吨左右的黄金，同比下降1％。但官方售金在2003年第三季度显著增加，比去年同期增加了54％，而且《华盛顿协议》签约国仍旧是售金的主力，其中瑞士再一次是其中最大的出售者，卖了七十三吨黄金。德国央行行长则透露，他们打算在2004年秋季到2009年间出售四百到六百吨官金，该央行总共持有三千五百吨储备。

我们相信，不少央行会随着金价上涨不断抛出黄金，市场因此震荡，但仍会持续走高。真正忧虑的事情是，有一天那些狂抛黄金的央行行长突然宣布他们要重视黄金储备的作用了。当然那一天也许离我们很远。

一如对股评家，我们将各国央行行长视为黄金走势的反向指标。

这里我们丝毫没有炫耀智慧的意思。记得当年享誉欧洲的大金融家罗特希尔德说过：“只有二、三个人是懂得货币的，而且他们都不是很有钱”，这对黄金而言也一样。

黄金又开始被人视作稳定的投资工具乃至货币的标准之一了，固然是好事。可我们不能被千百年来的集体无意识所左右。黄金确实很实在，金光闪闪沉甸甸的，与美人一样让人感到生活的美好和真实。但千百年来的历史一次次证明，当我们把黄金视为稳固大船的铁锚且不加防范时，终有一天滔天巨浪会掀翻大船的。

上面我们曾说到，1960年代，法国总统戴高乐看出了美元的破绽，号召大家回到金本位制。美元和黄金固定兑换比例最后崩溃了。不过，戴高乐利用了法国人对黄金的原始崇拜也没有什么好下场，法国的经济出现萧条，他因此下台。

黄金的物质性不变，往往掩盖了它的变动不已。请记住，黄金首先且永远是人性的折射。

hefeiddd 发表于 2007-12-30 19:13

国际黄金体系对比研究

国际黄金体系对比研究

　　中国黄金体制正处于由计划管理体制向市场管理体制改革过渡的历史时期，需要研究对比国际主要的黄金管理体系，从中找出优点和不足。通过比较研究，规划中国的黄金体系是本文的主旨。黄金体系涉及到货币银
行学问题、金融市场和金融投资问题、商品的生产交易问题及中央银行管理体制问题，通过黄金体系的研究希
望把这些经济金融要素作出总结归纳，为设计中国的黄金体系提供参考，为民众的黄金投资提供参考。
　　冷战结束，国际多极的世界格局逐渐形成。而经济全球化、金融一体化、企业属地化的经济新秩序框架初步建立。自1976年世界第三个国际货币体系—一牙买加国际货币体系开始运行，黄金逐渐脱离货币专属性，建立起融货币、金融、特殊商品等多重属性的新体系，并得到了充分发展。各国各地区结合自己的优势和特点创立了各种黄金体系。
　　　　　　　　一、黄金体系
　　黄金是一种拥有货币属性、金融属性的物理化学特性突出的特殊贵金属商品。世界上的黄金由货币性黄金、金融性黄金和商品性黄金组成。这为不同黄金通过交易相互融通关联奠定了基础，也为建立灵活的市场机制体系，通过价格发现机制奠定全新的黄金运行体系奠定了基础和留下了多种形式创新的空间。
　　黄金体系是黄金从产品到运行管理、体制法规、机构组织等各种要素配置行为的一种运行体系。主要包含的内容有：
　　1、黄金的产品：分商品黄金产品、金融黄金产品、投资黄金产品。
　　2、黄金生产供应体系：分黄金供应生产管理及管理体系和再生金生产与管理体系。
　　3、黄金的消费需求体系：分首饰生产需求、工业消耗需求、医疗需求、贵重礼品及文化产品制造、装饰用材需求。
　　4、黄金的投资与交易体系：分交易所、坐市商、投资者。
　　5、黄金的货币体系：官方货币准备制黄金体系。
　　6、黄金的监管、法律法规、监管部门及行业服务组织体系、行业中介机构。
　　上述黄金体系组成要素的不同组合在不同的地缘经济体制下就组成了不同的黄金体系。
　　　　　　　　　　　　　　　　　二、黄金体系的类型
　　1、黄金体系类型的划分标准：
　　（1）地缘政治经济体因素，体现在不同政治经济集团、不同国家和地区上。
　　（2）政治经济制度因素，如社会主义制度和资本主义制度的差别，市场经济体制与计划经济体制差别。
　　（3）经济体制差异因素。
　　（4）黄金市场的发展程度。
　　（5）构成黄金体系各要素的发育程度。
　　（6）黄金体系要素组成特征。
　　2、当前世界上主要的黄金体系类型：
　　黄金体系类型：
　　　　1）国际黄金管理体制——国际货币基金组织管理的黄金体系
　　　　2）计划体制下的黄金体系一一俄罗斯模式
　　　　3）市场体制下的黄金体系：a、英国模式　b、苏黎士模式　c、美国模式　d、亚洲模式
　　　　4）转型期经济体制下的黄金体系——中国模式
　　3、本文研究的主要黄金体系
　　（1）国际货币基金组织管理的黄金体系——IMF模式。
　　（2）传统的原苏联、中国等计划经济体系下管理的黄金体系——苏联模式
　　（3）英国市场经济体制下管理的黄金体系——伦敦黄金体系
　　（4）欧洲苏黎世市场经济体制下管理的黄金体系——苏黎世黄金体系
　　（5）美国市场经济体系下管理的黄金体系——美国黄金体系
　　（6）新兴市场体系下的黄金体系——香港黄金体系
　　（7）中国改革经济转型体制下的黄金体系——中国黄金体系
　　　　　　　　　　　　　三、国际货币基金组织管理的黄金体系
　　1、管理机构：国际货币基金组织。
　　2、管理法规：国际货币基金组织1976年通过的牙买加协议及随后配套的有关黄金管理的系列法规。
　　3、相关的组织：世界黄金协会、国际黄金交易协会、世界银行。
　　4、管理特性：依据国际法规则，按出资国通过的协议规定实施管理。
　　5、IMF保存的黄金储备规模为3200吨左右纯金。
　　6、管理的模式：根据IMF的有关规定和出资国会议授权，通过世界主要的黄金交易所进行调剂交易，所得收益纳入专项基金。
　　　　　　　　　　　　　　四、计划经济体制下管理的黄金体系
　　1、管理机构：
　　（1）黄金生产由工业部门的专业黄金管理局主管。
　　（2）首饰生产部门由专业的轻工业部门管理。
　　（3）流通领导归中央银行的货币储备部门管理。
　　2、管理法规：按照国家制定的专项法律法规实施管理。
　　3、管理模式：
　　（1）黄金实施严格的官方管理，严禁私人经营和市场交易。
　　（2）从生产、供给到产品加工、销售，实施严格的许可证管理，黄金开采需要专项许可证，工业部门生产销售需要银行特别许可证。
　　（3）除满足工业部门使用外，国家储备黄金作为战略物资在国库中冻结，只有在央行受国家委托，可开展国际经营、结算、支付。
　　（4）央行在国内实施统购统配，统一精炼、统一储运。
　　（5）工业、首饰部门实行计划指标配给制管理。
　　4、管理黄金的性质：
　　（1）典型的国家储备中重要的货币黄金性质。
　　（2）配给制工业生产用部分商品黄金。
　　5、作为国家战略物资，配置有几万人的专门部队从事专项黄金业务。
　　　　　　　　　五、英国币场经济体制下管理的黄金体系——伦敦黄金体系
　　1、管理部门：英国的金融服务局
　　2、相关的行业组织：伦敦黄金市场协会（LBMA）和苏格兰银行
　　3、管理规定：
　　（1）英国的金融服务局关于金银管理规定和金融服务法、证券法 规中有关金银规定。
　　（2）伦敦黄金市场协会（LBMA）章程及有关法规。
　　（3）伦敦黄金市场交易规则。
　　4、管理特征：
　　（1）典型的以伦敦黄金交易市场为核心，以苏格兰中央银行为储备的市场交易机制管理体系。
　　（2）拥有货币黄金、金融黄金、商品黄金完整运行体系的黄金体系。
　　（3）是世界各地官方黄金交易的主要市场。
　　5、管理黄金属性与规模：
　　（l）伦敦交易所是世界上最大的全球性交易所，是商品黄金、金融性黄金、货币黄金三种属性黄金和实物相互交融的市场，是交易系统的黄金属性。
　　（2）英格兰中央银行约有黄金储备715吨，2001年一2002年3月15日通过17次拍卖活动销售约400吨黄金，其储备减少至315吨。这属于货币黄金被英格兰银行计入国家储备中。
　　6、管理模式：
　　（1）国家设立的金融服务局，按照国家管理金银的法规，负责黄金事务的管理和监管其下伦敦黄金市场的经营管理，英格兰中央银行负责国家储备黄金的管理。
　　（2）国家储备的货币黄金通过伦敦黄金交易所进行买进、卖出调剂。由英格兰银行代表国家负责运作。
　　（3）伦敦黄金市场协会通过出资协议、交易规则、协会章程、交割规则、结算规则等法规负责交易所的运作与管理，提供交易的保障、并负责监管。
　　（4）伦敦黄金交易所是现货与远期期权交易所，是现货交易所。
　　（5）伦敦黄金交易所交易是通过各大金商的销售联络完成的，交易所会员由具有权威性的五大金商及一些有资格向五大金商购买黄金的公司或商店组成。交易由金商根据各自的买盘和卖盘报出买价和卖价。交易所交易灵活、黄金的纯度、重量、交割的地点都可由客户选择。另外，客户无须交收现金即可买入黄金现货。到期按固定利率支付即可，但此时客户不能获取实物黄金，条件价格好时可相反操作进行平仓。
　　（6）黄金的定价由定价会议的5个会员（洛希尔银行、德意志银行、枫叶银行、汇丰银行、瑞士信贷——第一波士顿银行）在洛希尔银行办公楼内每大两次进行．时间分别是10：30分和15：00。其定价的方式通过交易的割差最终确定，并为当时全球主要参考价格。
　　（7）交易所交易的金银都是符合标准的产品，并都是带有LBMA授权精炼戳记和编号的产品。
　　（8）LBMA由会员推选出来的委员会运营，并有专家小组委员会处理会员资格、实物和清算、财政和公关事宜。其会员由下列企事业单位构成；银行、贸易公司、冶炼厂、中间商、鉴定机构、运输公司、保管公司。
会员分坐市商会员和普通会员。在LBMA内交易是隐蔽的，且会员之间交易免增值税。
　　（9）作为投资工具的黄金，主要产品是纸黄金，主要由银行代理经营，也可买卖实金，英国不限制私人投资黄金。
　　（10）商品类黄金如首饰、工业、医疗产品等通讨交易所和经纪代理商实现原料保障。英国有一套完整的网上订购、运输、保险、结算服务体系，多由商业银行代理。其产品通过销售网络销售进入市场。
　　　　　　　　　　　　　　　　六、苏黎世黄金体系
　　1、管理机构：瑞士的黄金体系主管单位是公私合股的瑞士中央银行部门，瑞士国民银行（SWB）。
　　2、相关自律组织：由瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行协议设立的苏黎世黄金总库（Zwich Gold Pool）。
　　3、管理法规：
　　（1）瑞士中央银行、瑞士国民银行金银储备管理的法规。
　　（2）苏黎世黄金总库组织与瑞士国民银行制定瑞士苏黎世黄金交易市场的管理规则、章程及配套法规。
　　4、管理特征：
　　（1）瑞士黄金管理体系基于瑞士特殊的私人银行体系和辅助性黄金服务体系，为黄金经营提供一个自由保密的环境。而且由于瑞士一直处于世界各种政治经济集团的边缘，是各大集团的交汇融通周转地，本地的黄金制成加工业属世界一流。瑞士的黄金管理体系是货币黄金、金融投资交易黄金及商品黄金并重的黄金管理体系。
　　（2）瑞士的黄金交易是整个黄金管理体系的中枢，而苏黎世的黄金交易市场以三大银行为骨干，以私营民间黄金投资交易为骨干，且和私人银行业务结合运行。　　　　　　　
　　（3）瑞士黄金交易系统具有最大的包容性，是私人投资黄金及理财的主要场所，也是东西方黄金交融的场所。南非、前苏联和社会主义阵营国家的大部分黄金通过苏黎世黄金市场和西方交易。
　　5、管理黄金的规模和属性。
　　（1）货币性黄金由瑞士中央银行、瑞士国民银行管理，其保有规模约2000吨。在2001年一2002年间，随着1999年9月欧洲央行黄金协议的开始实施，瑞士分别出售了2001年221吨，2002年285吨储备黄金。
　　（2）苏黎世黄金交易所是3种属性黄金交易的场地，且是黄金金融投资，特别是世界私人黄金投资最大的市场。每年瑞士进口的黄金约1200吨一1400吨，同时每年约有1000吨一1200吨黄金出口。其黄金的主要来源：南非和俄罗斯等。
　　（3）瑞士的黄金制造业和工业需求量每年在150吨左右波动，是实际商品消耗金的规模。
　　6、苏黎世黄金体系的管理模式
　　（1）瑞士的黄金体系是一种开放式自由交易的市场运行体系。政府部门由瑞士国民银行（SNS）为代表行使央行管理职能，主要负责储备货币黄金的管理与运作，协助商业银行和钟表首饰业协会，管理黄金交易所和黄金产品制造业。
　　（2）瑞士国民银行管理储备货币黄金并负责经营管理，根据瑞士政府授权从事官方黄金的处理。
　　（3）苏黎世的黄金交易所主要由瑞士三大商业私入银行，即瑞士银行、瑞士联合银行、瑞士信贷银行为主导，通过苏黎世黄金总库制定自律规则管理。其交易单位为99.5％金，交割日期为现货当日，期货合约为到期日后的几个交易日，交割地点为苏黎世的黄金库或其他指定保管库，交易价格无涨跌停板限制。交易时间当地时间周一至周五的9:30－12:00和14:00—16:00，报价时间3:30－11:00和13:00－15:00。苏黎世黄金市场是现货无形市场，是世界上最大的金币市场和私人投资市场。
　　（4）与其他黄金交易所不同，苏黎世黄金市场黄金交易一概三家商业银行代理、结算。他们不但代理客户交易，而且开展自营直接参与黄金交易，并提供优良安全的保险柜和黄金账户。投资者将所购买的黄金存入此账户后，账户所有人可提取金条或金币。投资者付款后，银行给顾客开据“黄金购买证明单”，注明黄金的数量、价格、成色、费用及价款，且免缴捐税。苏黎世黄金市场没有金价定盘制度。
　　（5）瑞士三大银行也是全球从事黄金业务的综合银行，具有从事贵金属交易系统配套设施和条件，以瑞士联合银行为例（UBS）：
　　UBS1996年合并时曾是世界上最大的银行。它在稀贵金属方面有6个方面的业务：稀贵金属储备；交易结算，医疗器械（牙、心脏起搏器等），钟表（瑞士85％金表壳）、珠宝，电器元件，稀贵金属提纯。
　　它能为客户提供一条龙服务。有自己的年处理500吨金的大型冶炼精炼厂，有Au、Ag、Pt、Pd合计约3000吨的大型金库供储备周转用，有装甲车和密封非装甲车提供运输，有销售、结算、加工（表壳、珠宝、医疗器械、电子元件），有高水平的回收提纯和雄厚的资产实力保证一条龙服务。
　　UBS实施会员制交易管理，会员按相应的章程和规则从事交易。
　　（6）对于黄金加工制造业，其管理由行业协会和商会自律管理，直接和黄金交易所挂钩。黄金交易方面按会员制由三大商业银行代理、结算。钟表、首饰、电子元件等按照商品规律经营管理。
　　（7）对于私人投资者，商业银行提供账户、代理实金、纸黄金及黄金衍生品的业务。客户可根据自己的要求下达指令从事黄金投资，银行接受电话理财。
　　　　　　　　　　　　　　　　　七、美国的黄金体系
　　1、管理机构：法律与行政共管体制使美国的黄金体系管理独具特色。其主管机构有：
　　（1）美国联邦储备委员会及所属联邦储备银行。
　　（2）财政部。
　　（3）美国商品期货交易委员会。
　　（4）美国黄金协会。
　　2、管理法规：
　　（l）美联储关于金银管理的法规及财政部和美联储关于黄金储备的规定。
　　（2）《商品期货交易委员会法》。
　　（3）期货交易规则，商品交易所条例等完善健全的法律法规体系。
　　3、管理特征：
　　（l）美联储协商、财政部联合管理货币储备黄金。
　　（2）美国商品期货交易委员会根据美国国会立法和期货交易所、期货协会3个机构共同管理黄金市场。
　　（3）其管理模式形成先立法管理，即利用制定、修改、颁布有关的法律法规对黄金储备和黄金交易市场进行管理。然后配套行政管理，即依靠有关政府授权部门、职能机构或地方政府等进行管理。实际实施中则以市场原则为依据，以行业自律管理为主，实施市场化管理。
　　4、行业自律组织：美国期货业协会、美国黄金协会、美国珠宝首饰商会。
　　5、管理的黄金规模和属性：
　　（1）美联储和财政部管理美国货币储备黄金规模为8137吨，占美国外汇总储备的56.5％，占全球货币储备黄金总数（约3万吨）的27％（2001年数据），且美国的货币储备黄金多年来一直处于冻结状态，即没有增加，也没有减少。
　　（2）美国的黄金交易有现货和期货交易，且是世界上最大的黄金期货交易市场，主要集中在纽约、芝加哥、底特律、布法罗、旧金山五大交易所中，其中以纽约和芝加哥最有影响。交易规模在1980年纽约交易所达到了8亿盎司约为25000吨，芝加哥市场约为8000吨，而美国的实金交易量低于亚洲和欧洲。
　　美国的黄金交易所也是按市场规律．是三种属性黄金交易的场地．且是美国黄金体系的核心。特别是全球期货交易的中心，这是它有别于其他黄金体系的典型特征。
　　（3）美国的黄金制造业主要用于首饰、电子工业、牙科和金币，2001年数据分别是：K金首饰158吨、牙科14吨、工业用金8.3吨、其他231.7吨。这种商品金通过金制造业生产产品后进入市场，在相关商品部门协会自律管理下，按商品运行规律运转，其通过交易所进行交易。
　　（4）美国是黄金生产大国，年产黄金2000年355吨、2001年335吨，并通过交易所交易。
　　6、美国黄金体系的管理模式
　　（1）美国自1974年放开官方黄金管制后，黄金业得到了充分的发展。无论是黄金矿山生产、黄金投资。黄金交易所及黄金制造业都是一种开放式自由运行的市场体系。美联储代表政府部门行使央行管理职能，主要负责储备货币黄金的管理与经营、国际合作和国际清算与支付。具体决定协商美国财政部共同决策。
　　（2）美国商品期货交易委员会根据美国国会立法和期货协会、期货交易所及黄金协会共同管理美国的黄金交易所。
　　（3）美国的矿山黄金生产企业依照工业矿业企业为生产管理运行，其产品通过交易所进入流通体制。
　　（4）美国的黄金制造业由协会自律组织负责管理，生产制造各种工业、文化及首饰产品，并由交易所保证原料的供应。
　　（5）美国的黄金生产、黄金制造业和黄金交易所组成了完善的产、供、销商品黄金体系，而产与需差额约335吨一231.7吨一103.3吨（2001年数据），每年产量超过需求的部分可供应市场。
　　（6）美国的黄金投资品种有金条金币实金产品和纸黄金、黄金衍生品。黄金投资是美国民众投资的重要工具和品种．但以平仓为主。其中零售金条金币的著名公司有蒙长塔金属公司、麦丽尔·蒙塔古·拜吉公司。
由于美国金融体制特征，美国黄金投资除商业银行外，还有大量专业公司和投资公司经营。而金融机构投资黄金市场获利是这一体系总特色。
　　（7）美国的黄金交易附着在各大商品交易所内，以期货为主现货结合，其交易的规则和特征由一套完善的法律法规体系来保障。纽约交易所运行规则为：
　　交易单位：100金盎司的995金
　　交割日期：现货当日及逢单月接受不超过2个月的期货合约，逢双月可接受17个月以上的期货合约。
　　交割地点：纽约交易所指定的保管所
　　价格设定：每次报价上下不超过10美元/金盎司，当月期货合约无价格限制。
　　交易时间：当地时间周一至周五的9：25－14：30
　　报价时间：14：25－19：30（伦敦时间）。
　　　　　　　　　八、新兴币场体制下的黄金体系——香港黄金体系
　　1、管理机构：香港金管司、香港证监会
　　2、管理法规：
　　（l）香港金管司关于金银管理条例及商业银行、证券公司、经纪公司法规关于黄金的有关条款。
　　（2）证监会关于期货交易所管理的法规。
　　3、相关组织：
　　（l）香港金银贸易场
　　（2）香港黄金期货交易所
　　（3）香港伦敦黄金交易所
　　（4）香港黄金交易员协会
　　（5）期货协会
　　4、管理特征：
　　（l）香港金管局负责管理货币储备黄金。
　　（2）证监会负责管理黄金期货交易所。
　　（3）金管司协助管理香港金银贸易场和香港伦敦黄金交易所。
　　（4）工商局和首饰商会管理金首饰制造业。
　　（5）香港是世界五大黄金交易市场之一，同时拥有实金交易场、无形市场和期货市场的惟—一个地区。
　　（6）香港黄金体系是一个充分市场化、各种属性黄金交易共存的体制，并且主要体现黄金投资和商品黄金交易特征。
　　5、管理的黄金规模和属性
　　（l）香港金管局负责管理香港货市黄金储备。
　　（2）实金交易由香港金银贸易商经营。
　　无形黄金交易、纸黄金投资由香港伦敦黄金交易所经营。黄金衍生品由香港黄金期货交易所来经营。
　　上述交易规模是亚太地区最大的交易规模，且交易中大部分为投资型金融黄金的交易。
　　（3）商品性黄金香港主要是需求消费市场。1992年规模达99.1吨，到2001年降低为46.1吨。
　　6、香港黄金体系的管理模式
　　（l）香港金管司负责货币储备黄金的管理，协助黄金交易所管理。
　　（2）香港证监会负责香港黄金期货交易所的管理。
　　1980年香港期货交易所开始经营黄金期货业务，买卖以分开喊价方式进行，多方合约以100金盎司为单位，保证金为每份合约1500n美元。以每金盎司美元定价，每份合约的价格变动为10美元或其倍数。若每金盎司价格变动超过上一个交易日收市结算价40美元，买卖暂停30对分钟以补交额外保证金。交易不设任何变动限制。完成每份合约时．卖方交付100金盎司标准金。期交易所按管理规程实施管理，并参照纽约市场规则运行。
　　（3）1974年，黄金恢复在香港市场自由买卖后，伦敦黄金交易所与苏黎世黄金交易所几大金商在香港设立了分支机构，建立了香港伦敦金市场。它是一个现货市场，黄金在伦敦交收，并在成交后两个交易日在纽约以美元结算。
　　香港伦敦黄金市场客户可利用特别的信贷安排而迟延结算，方法涉及借贷黄金或美元。基本保证金及价格变动保证金等。这个市场进一步发展形成了香港独具特色的香港伦敦金迟延结算市场。全球的黄金交易商、制造商及生产商均参加这个市场交易。
　　（4）香港金银贸易场有几十年历史，有固定买卖场地。黄金以港元/两定价，交收标准金成色99%，主要交易黄金规格为5个司马两为一条的99标准金条。目前采用公开叫价、手势成交的方式。贸易场采用会员制管理，有192名会员、31名交易场认可的金条熔铸商。
　　贸易场是一个完全不受政府干预或监管，70多年来一直运行良好，成为亚洲地区深受交易商、金饰商、长线投资人士及投机人士认可的交易场所。
　　（5）香港实金市场：主要产品为金条、金币、金元宝、金像、金佛。一般香港金条的溢价为1％，是销售金条的基本规则，溢价可确定。金价可随市波动开展实景交易、在香港的银行、金店担资银行处买卖，并相应形成了实金、黄金存折、黄金券三个投资产品。
　　（6）金饰市场：香港是世界第三大金饰出口商，仅次于意大利和瑞士。香港首饰店超过1800家，制造商1000家，由各种首饰协会自律管理。
　　　　　　　　　　　 九、转型体制下的黄金体系——当前中国黄金体系
　　1、管理机构：中国人民银行金银货币局
　　2、自律组织：中国黄金协会、中国金石协会、上海黄金交易所
　　3、管理法规：中国人民银行黄金管理条例及其实施细则，中国黄金体制改革法规、文件

hefeiddd 发表于 2007-12-30 19:14

黄金市场的价格确定机制

黄金市场的价格确定机制
    黄金作为一种商品，其价格首先由供需因素来决定。同时，黄金作为具有特殊功能的商品，不但其价格确定因素错综复杂，而且其定价机制跟一般的商品也有很大的差别。

    一、伦敦黄金市场上的黄金定价机制

    伦敦黄金市场历史悠久。早在19世纪初，伦敦就是世界黄金精炼、销售和交换的中心。1919年，伦敦黄金市场开始实行日定价制度，每日两次，该价格是世界上最主要的黄金价格，一直影响到纽约以及香港黄金市场的交易，许多国家和地区的黄金市场价格均以伦敦金价为标准，再根据各自的供需情况而上下波动。同时伦敦金价亦是许多涉及黄金交易和约的基准价格。

    伦敦的黄金定价是在"黄金屋"(Gold Room)——一间位于英国伦敦市中心的洛希尔公司总部的办公室里进行的。从1919年9月12日，伦敦五大金行的代表首次聚会"黄金屋"，开始制定伦敦黄金市场每天的黄金价格，这种制度一直延续到了今天。五大金行每天制定两次金价，分别为上午10时30分和下午3时。由洛希尔公司作为定价主持人，一般在定价之前，市场交易停止片刻。此时各金商先暂停报价，由洛希尔公司的首席代表根据前一天晚上的伦敦市场收盘之后的纽约黄金市场价格以及当天早上的香港黄金市场价格定出一个适当的开盘价。其余四家公司代表则分坐在"黄金屋"的四周，立即将开盘价报给各自公司的交易室，各个公司的交易室则马上按照这个价格进行交易，把最新的黄金价格用电话或电传转告给其客户，并通过路透社把价格呈现在各自交易室的电脑系统终端。各个代表在收到订购业务时，会将所有的交易单加在一起，看是买多还是卖多，或是买卖相抵，随后将数据信息以简单的行话告诉给洛希尔公司的首席代表以调整价格。如果开盘价过高，市场上没有出现买方，首席代表将会降低黄金价格；而如果开盘价过低，则会将黄金价格抬高，直到出现卖家。定价交易就是在这样的供求关系上定出新价格的。同时，在"黄金屋"中，每个公司代表的桌上都有一面英国小旗，一开始都是竖着的。在黄金定价过程中，只要还有一个公司的旗帜竖在桌上，就意味着市场上还有新的黄金交易订购，洛希尔公司的首席代表就不能结束定价。只有等到"黄金屋"内的五面小旗一起放倒，表示市场上已经没有了新的买方和卖方，订购业务完成，才会由洛希尔公司的代表宣布交易结束，定价的最后价格就是成交价格。定价的时间长短要看市场的供求情况，短则1分钟，长可达1小时左右。之后，新价格就很快会传递到世界各地的交易者。

    伦敦金价所以重要，与伦敦黄金市场在世界黄金交易中的核心地位密不可分。伦敦垄断了世界最大产全国--南非的全部黄金销售，使得世界黄金市场的大部分黄金供给均通过伦敦金市进行交易。而且伦敦黄金市场上的五大金商在国际上也是声誉显著，与世界上许多金矿、金商等拥有广泛的联系；五大金商有许多的下属公司，下属公司又与许多商店和黄金顾客联系，这个范围不仅涉及伦敦黄金市场，而且扩展到整个世界，加上在定价过程中，金商提供给客户的是单一交易价，没有买卖差价，价格比较合理，所以许多人喜欢在定价时进行交易。因此，在"黄金屋"里，由五大金商代表几乎全世界的黄金交易者，包括黄金的供给者、黄金的需求者和投机者们，决定出一个在市场上对买卖双方最为合理的价格，而且整个定价过程是完全公开的。由此，在定价时进行交易的客户可以肯定地知道这个成交价是合理的。正因为伦敦金价有以上的特点，伦敦黄金市场价格成为世界上最重要的黄金价格。

    当前，伦敦黄金市场上的四大定价金行分别为：洛希尔国际投资银行(N M Rothschild＆ Sons Limited)；加拿大丰业银行(Bank of Nova Scotia-Scotia Mocatta)；德意志银行(Deutsche Bank)；美国汇丰银行(HSBC USx)。

    瑞士信贷第一波士顿银行(Credit Suisse First Bosto)于今年10月12日退出其在伦敦、纽约和悉尼的有关贵金属造市、金融衍生物、清算及库存等业务。瑞士信贷的退出为黄金生产商进入伦敦定价委员会提供了一个机会。目前有多家黄金矿业公司欲购买该席位。

    二、其他重要黄金市场的定价

   1、苏黎士黄金市场。苏黎士黄金市场是战后迅速成长起来的世界性的黄金自由交易中心。虽然其自身没有黄金供给，但由于瑞士特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境。因此，苏黎士黄金市场在世界实物黄金交易中保持了独特的优势。由瑞士三大银行：瑞士银行(Swiss BankCorporalion)、瑞士信贷银行(Credit Sswiss)和瑞士联合银行(Union Bank of Switzer-land)组成苏黎士黄金总库(Zuricl GoldPool)。苏黎士黄金市场没有金价定盘制度，银行的个别头寸是不公开，而由联合清算系统对银行的不记名头寸进行加总，并每天接这些头寸的变动，在每个交易日的任一特定时间，结合供需状况确定当日交易金价，此价格即为苏黎士黄金市场的黄金官价，全日金价在该价格的基础上自由波动，而无涨停板的限制。苏黎士黄金官价对苏黎士黄金总库成员有约束力，并对世界上其他银行起到指导作用。

   2、纽约黄金市场的定价机制。1974年美国取消了美国居民拥有黄金的法令后，纽约黄金市场迅速发展起来。目前，纽约黄金市场是世界上最大的黄金期货集散地。纽约商品交易所(COMEX)本身并不参加期货的买卖，仅仅是提供一个场所和设施，并制定一些法规，保证交易双方在公开、公平的原则下进行交易。在纽约交易的所有黄金都必须在纽约交易所里通过公开喊价的方式进行成交；任何买卖者都有机会以最佳的价格成交，而且像其他期货交易所一样，纽约商品交易所对现货和期货的合约都有极为复杂的规定。其期货合约的单位规定为100金盎司，最小价格变动为10美分/盎司。

   3、香港金银业贸易场的定价机制。香港金银业贸易场成立于1910年，是一个由华资金商占优势地位的市场。开业90多年来，一直保持着与众不同的黄金交易方式，会员可以在场内以公开喊价的方式进行交易，如果庄家开价，一口价可以成交2000司马两(香港金银业贸易场的黄金交易规格为5个司马两为一条的99标准金条)，既"公开减价+庄家制"，所有交易都以口头拍板的形式决定，无须签订合约。

    三、各大黄金市场之间相互价格影响

    全球的黄金市场主要分布在欧、亚、北美三个区域。欧洲以伦敦、苏黎士黄金市场为代表；亚洲主要以香港为代表；北美主要以纽约、芝加哥和加拿大的温尼伯为代表。   全球各大金市的交易时间，以伦敦时间为准，形成伦敦、纽约(芝加哥)连续不停的黄金交易，伦敦每天上午10：30的早盘定价揭开北美金市的序幕。纽约、芝加哥等先后开叫，当伦敦下午定价后，纽约等仍在交易中，此后香港也加入进来。伦敦的尾市会影响美国的早市价格，而美国的尾市会影响到香港的开盘价，而香港的尾市价和美国的收盘价又会影响伦敦的开市价，如此循环。

    目前世界上黄金价格主要有三种类型：市场价格、生产价格和准官方价格。其他各类黄金价格均由此派生。

    一、市场价格。市场价格包括现货和期货价格。这两种价格既有联系，又有区别。这两种价格都受供需等各种因素的制约和干扰，变化大，而且价格确定机制十分复杂。一般来说，现货价格和期货价格所受的影响因素类似，因此两者的变化方向和幅度都基本上是一致的。但由于市场走势的收敛性，黄金的基差(即黄金的现货价格与期货价格之差)会随期货交割期的临近而不断减小，到了交割期，期货价格和交易的现货价格大致相等。从理论上来说，期货价格应稳定地反映现货价格加上特定交割期的持有成本。因此，黄金的期货价格应高于现货价格，远期的期货价格应高于近期的期货价格，基差为负。但由于决定现货价格和期货价格的因素错综复杂，例如：黄金的近、远期的供给，包括黄金年产量的大小，各国央行黄金储备的抛售等；黄金的市场需求状况，这里又包括黄金实际需求(首饰业、工业等)的变化，黄金回收与再利用等；世界和各国政局的稳定性、通胀率的高低、利率以及一些突发事件都是影响投资者心理的主要因素，进而影响黄金价格的走势；投机者利用金价波动、突发事件大肆炒作，加上各类对冲基金入市兴风作浪，人为制造供需假象。这一切都可能使世界黄金市场上黄金的供求关系失衡，出现现货和期货价格关系扭曲的现象，这时，由于黄金供不应求，持有期货的成本无法得到补偿，甚至形成基差为正值的情况，导致现货价高于期货价，近期期货价格高于远期期货价格的现象。

    随着香港黄金市场等黄金市场的建立，全世界黄金市场已经连成了一个连续不断的整体，交易24小时不断。由于受上述各种因素的作用，世界市场上的黄金价格经常剧烈变动。只有中、长期的平均价格，因其中和了各种投机因素，才是一个比较客观反映黄金受供求影响下的市场价格。例如：在国际货币基金组织于1976年—1980年间的45次黄金拍卖中，实现平均价格228.56美元/盎司，该价格非常接近伦敦黄金定价市场在同一时期的平均值。

    二、生产价格。生产价格是根据生产成本建立一个固定在市场价格上面的明显稳定的价格基础。以现在的汇价估算，黄金开采平均总成本大约略低于每盎司260美元(1986年，南非黄金生产成本约为每盎司258美元)。实际上，随着技术的进步，找矿、开采、提炼等的费用一直在降低，黄金开来成本呈下降趋势。世界黄金协会的统计表明，目前世界每年新增的黄金约为2600吨，而黄金每年的需求量都要大于开采量300吨~500吨。但由于1996年以来各国中央银行的大规模抛金行为，国际市场的金价从418美元/盎司的高位一路下泻，甚至下探到257.60美元/盎司，低于一定时期的黄金生产成本，使得各大黄金生产国遭受巨大的损失。

    三、准官方价格。这是被中央银行用作与官方黄金进行有关活动而采用的一种价格。在准官方价格中，又分为抵押价格和记账价格。世界各国中央银行官方总储备量(各国中央银行往往是各国黄金的最大持有者)1998年大约为34000吨。按目前生产能力计算，这相当于13年的世界黄金矿产量，并且占已开采的全部黄金存量137400吨的24.7%，这是确定准官方金价的一个重要原因。

   1、抵押价格。这是意大利1974年为实现向联邦德国借款，以自己的黄金作抵押而产生的。抵押价格的确定在现代黄金史上有重要意义。一方面符合国际货币基金组织的每盎司黄金等于35个特别提款权的规定，另一方面又满足了持有黄金的中央银行不冻结黄金的需要。实际上这种价格，是由美国对黄金不要“再货币化”的要求，与欧洲对黄金“非货币化”谨慎要求的组合。借款时，以黄金作抵押，黄金按市场价格作价，再给折扣，在一定程度上金价予以保值，因为有大量黄金在抵押。如果金价下跌，借款期的利息就得高于伦敦同业银行拆放利率。

   2、记账价格。它是在1971年8月布雷顿森林体系解体后提出的。由于市场价格的强大吸引力，在市场价格和官方价格之间存在巨大差额的情况下，各国因为其官方黄金储备定价的需要，都提高了各自的黄金官价，于是就产生了为确定官方储备的准官记账价格。在操作中主要有三种方法：(l)按不同折扣标准(以市场净价或直至30%的折扣)同市场价格联系起来，按不同的基础以不同的调整期来确定金价(分为3个月的平均数.月底平均数等)。(2)以购买价作为定价基础。(3)有些国家以历史官价确定，如美国1973年3月定的42.22美元/盎司，一些国家按1969年国际货币基金组织35美元/盎司来确定。准官方价格在世界黄金交易中已成为一个较为重要的黄金价格。

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