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hefeiddd 发表于 2007-12-17 17:07

外汇专业词汇解析（一）

American Style Option： 美式选择权

自选择权契约成立之日起，至到期日之前，买方可以在此期间以事先约定的价格，随时要求选择权的卖方履行契约。亦即，要求选择权的卖方依契约条件买入或卖出交易标的物。
　　

Appreciation: 升值

在外汇市场中，升值使指一个货币相对于另一个货币的价值增加。



Arbitrage: 套利

在金融市场从事交易时，利用市场的失衡状况来进行交易，以获取利润的操作方式。其主要操作方法有两种：一为利用同一产品，在不同市场的价格差异;一为利用在同一市场中各种产品的价格差异来操作。



不论是采用何种方法来进行套利交易，其产品或市场的风险程度必须是相等的。



Asset Allocation: 资产分配原则

基于风险分散原则，资金经理在评估其资金需求，经营绩效与风险程度之后，将所持有的资产分散投资于各类型的金融产品中。如股票、外汇、债券、贵金属、房地产、放款、定存等项，以求得收益与风险均衡的最适当资产组合(Optimum Assets Components).



Asset/Liability Management(ALM): 资产负债管理

由于金融机构的资产为各种放款及投资，而负债主要为各种存款，费用收入、或投资人委托之资金。因此资产负债管理的目的，即在于使银行以有限的资金，在兼顾安全性(Safty)、流动性(Liquidity)、获利性(Profitability)及分散性(Diversification)的情况下，进行最适当的资产与负债的分配(Asset Allocation)。



At The Money: 评价

选择权交易中，履行价格等于远期价格时称之为评价。



Bear Market: 空头市场(熊市)

在金融市场中，若投资人认为交易标的物价格会下降，便会进行卖出该交易标的物的操作策略。因交易者在卖出补回前，其手中并未持有任何交易标的物，故称为：“空头”。所谓空头市场就是代表大部分的市场参与者皆不看好后市的一种市场状态。



Best Order: 最佳价格交易指示单

此类型的交易指示单是顾客指示交易员或经纪中介商以可能的最好价格，在市场上交易。



Bid Rate: 承接买入价格

以报价者的角色来看，报价者愿意买入被报价币(卖出报价币)的最高价格一旦高于bid，则报价者不愿意买入。对询价者而言，Bid代表其在市场可卖出被报价币(买入报价币)的最高价格。



在一般金融市场，Bid代表报价者愿意买入该金融产品的最高价格。价格一旦高于Bid，则报价者不愿意买入该产品。



在货币拆放市场中，Bid就是报价银行愿意拆入资金的最高利率。



Big Amount: 大额

在金融产品的交易中，其交易金额比市场的一般交易金额为大。大额交易的成交条件通常会比较好，以合乎大型投资者的需求。



Big Figure：大数

在汇率的报价中，大数通常是指报价中的前三位数。就一般情况而言，交易员在报价的过程中，不会把大数报出，以节省报价时间，因为在短短的报价与交易过程中，汇率的波动幅度通常不会太大。



Broker：经纪中介商

市场交易双方的中介者。在金融市场中，中介商为交易双方提供一个适当的渠道，使双方可以在最短的时间内完成交易。这种渠道不但包含各种金融产品的价格、数量，而且充斥各式各样的消息，以利交易的进行。



Bull Market：多头市场(牛市)

在金融市场中，若投资人认为交易标的物的价格会上涨，便会进行买入该交易标的物的操作。



所谓多头市场就是指大部分的市场参与者因交易者在买入后到出脱前，其部位增多了，故称为“多头”。



Call Option：买入选择权，买权

选择权的买方在支付权利金(Premium)予选择权的卖方后，有权利要求选择权的卖方在一特定期间或到期时，以特定价格(Strike Price)出售一定数量的交易标的物给予选择权的买方。亦即选择权的买方有权利要求买入交易标的物。



Capital Hedge:资本的风险规避

跨国性企业在进行国外投资时，为避免汇率的变动，使其所投注的资本遭受帐面上的损失，而采取的规避措施。企业可持有其母公司所在国的货币与子公司所在国的货币作换汇交易。



Capital Market：资本市场

资本市场的主要功能在于提供长期资金的流通渠道，期间通常为一年以上。资本市场主要包括股票市场及债券市场。



Cash Flow：现金流量

指企业在某一特定时间内所产生的实际净现金金额。就资金经理而言，就是指“现金流入(Cash In-flow)”及“现金流出量(Cash Outflow)”相互冲销之后的净流量。



CD：定存单

Certificate of Deposit的简称。存款人将资金存入金融机构一定时期，金融机构所发给存款人的存款证明。定存单必须载明金额、起讫日期、利率。金额机构于到期时，连同本金、利息偿还给存款人。定存单可分为转让定存单与不可转让定存单两种。



Commercial Hedge：商业需求型的风险规避

即企业在进行其商务往来时的风险规避。基本上有两个方面的考虑：一为汇兑风险的考虑，一为标的物价格波动的风险考虑。企业在进行跨国性贸易时，为避免汇率波动的风险，而采取的避险措施。一般而言，企业会根据对未来汇率走势的预测，配合现金流量，适时地进行外汇期货、外汇选择权或远期外汇的买卖。企业在面对交易标的物的价格波动时，可以根据对未来价格的预测，配合需求量，适时在期货、选择权市场预先买卖所需的标的物。



Commercial Paper: 商业本票

企业为筹措短期资金，由企业署名担保发行的本票。商业本票的发行大多采折价(Discount)方式进行，但大多数是通过经济中介商的渠道而发售的。商业本票的利率因发行公司的信用等级不同而有所差异，企业信用愈好的商业本票，其市场的流通性愈佳，在此级市场的市场价格会愈好。基本上，商业本票可分为二类：一为企业因实际交易行为，以付款为目的而签发的，称之为交易商业本票；一为企业为筹措短期资金而发行的，称之为融资商业本票。



Contract Limit: 合约限额

对某一特定市场对手而言，限定其所有未进行交割事宜的最大交易限额。其主要目的在于避免与特定交易队手有过多的交易，以控制交易对手的信用风险。



Contract Risk: 契约风险

当交易完成之后，交易对手在交割日之前，因故无法履行交割事宜时，而可能发生损失的风险。



Country Limit: 国家限额

在国际金融市场中，为有效控制国家风险，根据其国家的政治、经济的开放程度，而订定与在其国家中的交易对手的最高交易限额。



Coupon: 票面利率

在政府债券或公司债券上所记载的利率。也算是债券发行人承诺债券持有人，当债券到期偿还时，债券发行人依债券面值乘上票面利率，所以必须支付给债券持有人的利息。



Cover: 补回、冲销

在金融市场的交易中，作一个原来交易动作相反的买卖，称之为补回。如原来是买进，尔后再卖出，再进行买回的动作。亦即使原先持有的部位，得以轧平的交易行为。



Credit Risk: 信用风险

在交易完成后，交易对手因故不能履行合约而可能发生损失的风险。



Cross Hedge: 交叉避险

指利用某一交易工具的买卖，以达到规避另一交易工具风险的操作。此两种交易工具必须具有高度的相关性，才能达到避险的工具。



Easy Money: 廉价货币

由于宽松的资金状况，使资金借贷者可以用比较低的利率借得所需之资金。

hefeiddd 发表于 2007-12-17 17:12

外汇期权介绍

一、外汇期权的产生    期权(Option)又称选择权，它最早是从股票期权交易开始的，直到20世纪80年代才有外汇期权产生，第一批外汇期权是英镑期权和德国马克期权，由美国费城股票交易所(Philadelphia Stock Exchange)于1982年承办，它是已建立的股票期权交易的变形。
    外汇期权的产生归因于两个重要因素：国际金融市场日益剧烈的汇率波动和国际贸易的发展。随着20世纪70年代初期布雷顿森林货币体系危机的出现到最终崩溃，汇率波动越来越剧烈。例如，1959年—1971年当时联邦德国马克对美元的日均波动幅度 1马克为0.44美分，而1971—1980年增长了近13倍，1马克达5.66美分。同时，国际间的商品与劳务贸易也迅速增长，越来越多的交易商面对汇率变动甚剧的市场，寻求避免外汇风险更为有效的途径。
    在远期外汇和货币期货这两种保值交易的基础上，期权的产生不仅具有能避免汇率风险、固定成本的同样作用，而且克服了远期与期货交易的局限，因而颇得国际金融市场的青睐。对于那些应急交易(Continent Transaction)，诸如竞标国外工程或海外公司分红等不确定收入或投资保值来说，期权交易尤其具有优越性。
    二、外汇期权的概念及分类
    外汇期权(Foreign
Exchange
Option)又叫外币期权(Foreign
Currency
Option)，它是一种选择权契约，其持有人即期权买方享有在契约届期或之前以规定的价格购买或销售一定数额某种外汇资产的权利。当行市有利时，他有权买进或卖出该种外汇资产，如果行市不利时，他也可以不行使期权。而期权的卖方则有义务在买方要求履约时卖出或买进期权买方买进或卖出的该种外汇资产。
    一般来说，外汇期权可以按下面两个标准来划分种类：
    1.按照行使期权的时间是否具有灵活性可以分为美式期权 (American Option)和欧式期权(European
Option)。在到期日之前可以行使的外汇期权为美式期权，只能在到期日行使的期权为欧式期权。
    2.按照期权方向不同分为买方期权(Call Option)和卖方期权 (Put
Option)。买方期权又可称为看涨期权或购买选择权，其购买者(Call
Buyer)支付期权费并取得以某预定汇率购买特定数量外汇的权利，其发售者(Call Seller或Writer)取得期权费并有义务应购买者的要求交投外汇。卖方期权又称看跌期权，其购买者(Put Buyer)支付期权费并取得以既定汇率出售特定数量外汇的权利，其出售者(Put Seller或Writer)取得期权费并有义务应购买者的要求购买其出售的外汇。
    根据上述分类，外汇期权共有4种基本类型：美式买方期权、美式卖方期权、欧式买方期权和欧式卖方期权。这些基本类型的期权对象都是外汇现货。随着期权的发展，为了适应各类客户的需要，期权开始与期货结合起来，产生了外汇期货期权(Option on foreign Currency Futures)和期货式期权交易(Futures-style Option)两种新型期权类型。
    外汇期货期权交易是指期权买方有权在到期日或之前，以协定的汇价购入或售出一定数量的某种外汇期货。
    例13.5 某交易商买入一份欧元9月份期货的看涨期权 (合同金额100,000欧元)，协定价为US$1.2000／EUR，此后期货行市上涨到US$1.2100／EUR，期权买方看行市有利，就行使期权，从中获利：
∏=(US$1.2100／EUR—US$1.2000／EUR)×100,000
=1000US$


期货式期权(Futures-style Option)是以外汇期权行市(指期权权利金或期权价格)作为商品来从事期货交易，又称期权期货，与一般期货合同相似的特点是交易双方盈亏取决于期权行市变动方向，且合同双方都必须缴存保证金，并且按每天期权收市价结清，即按每天收市的期权清算价对期权合同价的变动差额进行盈亏计算，当人们预计期权行市上涨时就会买入看涨期权期货，取得多头地位，如果期权行市果然上涨，买入者获利，出售者亏本。反之期权行市下跌，则买入者亏损，出售者盈利。而当人们预计期权行市下跌时，就会买入看跌期权期货，日后果然下跌，则多头者获利，空头者亏损。
    三、外汇期权的基本特征
    1.外汇期权形式多样，既有场外交易期权(OTC期权，Over the Counter Option)，也有交易所场内期权(Exchange Traded Option)。场外交易期权与远期性外汇交易类似，其金额、期限和履约价格均由买卖双方根据需要斟酌商定，目前，具有代表性的场外交易期权市场是以伦敦和纽约为中心的银行同业外汇期权市场；交易所场内期权类似于期货交易，期权规格固定划一，在交易所内集中买卖，并可在市场上转让出售。目前具有代表性的交易所场内期权市场主要集中在费城、芝加哥、伦敦等地。通常情况下，场外交易金额比交易所场内交易金额大得多，也不仅限于几种货币，甚至还包括交叉货币的期权；另外，在期限、交易时间等各方面都具有弹性，因而更适合于那些有特殊需要的客户。
    2.期权业务下的保险费或期权费不能收回。无论是履行合约或放弃履行合约，期权业务的买方所交付的保险费均不能收回。
    3.外汇期权具有执行合约与不执行合约的选择权，灵活性强。因此，相比较而言，采用期权业务来规避风险要比远期、期货交易彻底得多。比如，买入一笔远期外汇能避免该外汇汇率升值的风险，但当汇率贬值时，它不仅不能回避风险，反而产生了风险，而期权能同时规避汇市升值的风险和享受贬值所带来的好处。
    4.金融机构是期权交易的主要参与者。各主要商业银行、投资银行等金融机构通过场外期权交易向公司、企业出售外汇期权，同时再从交易所购入相似期权以对冲或规避风险，从而充当了客户之间的桥梁，从中赚取期权费差价利润，同时也使交易所场外期权和场内期权得以同步发展。
    四、四种基本期权交易的收益和风险
    一般来说，进出口商、金融机构从事期权交易有四种基本方法：买入买方期权、卖出买方期权、买入卖方期权和卖出卖方期权，
下面具体分析各种不同期权交易方法随汇率变化的收益和风险状况。
(一)买入买方期权(Buying a Call Option)
    买入买方期权使买入者或期权持有者获得了到期日以前按协定价格(Exercise or Strike Price)购买合同规定的某种外汇的权力 (不是责任)。为了获得这种权力，购买者必须付给出售者一定的期权费。购买买方期权合同者通常预测外汇汇率将要上升，当市场汇率朝着预测方向变动时，购买者的收益不封顶；但当市场汇率朝着预测相反方向变动即市场汇率趋跌时，购买者的损失是有限的，最大的损失就是支付的期权费，如图13.1。

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从图中看出，期权买入方的最大损失不会超过期权费的OC水平，随着汇率上升，其收益也递增。如果市场汇率升至OB，买方期权的购买者就可获得Oπ的收益，这里的Oπ是市场汇率OB高出协定汇率OX的部分给期权的购买者带来的收益减去已付出的期权费OC后的净收益。如果汇率升至OA，期权的购买者履行权利的收益正好等于支出的期权费(C)，此时称为盈亏平衡点(Break-Even Point)。
    (二)卖出买方期权(Writing or Selling Call Option)
卖出买方期权指如果买入方执行合同，出售者就有责任在到期日之前按协定汇价出售合同规定的某种外汇，作为回报，期权的出售者可收取一定的期权费。期权卖方的损益与汇率之间的关系可用图13.2来表达。


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   当市场汇率朝着出售者预测方向变动即下跌时，出售者获得的收益就越大；不过其最大收益就是收取的期权费(C)；但当市场汇率看涨时，出售期权者的收益将递减，在汇率超过OA水平时，出售期权者就从收益转为亏损，而且随着汇率的继续上升，亏损将越来越大，而且不封顶。
    (三)买入卖方期权(Buying Put Option)
买入卖方期权使得买入者获得了在到期日以前按协定汇价出售合同规定的某种外汇的权利(而不是责任)。为了获得这种权力，买入者必须支付给出售者一定的期权费。卖方期权的买入者的损益随汇率而变化的情况如图13.3。
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   从图中看出，当汇率朝着购买者预测方向变化即下跌时，他的收益越来越大且不封顶；当市场汇率没有按购买期权者预测方向变化而是上升时，他的损失是有限的，最大的损失就是先前曾支付的期权费(C)。
    (四)卖出卖方期权(Writing or Selling Put Option)
卖方期权的售出者售出一份期权合同后可以获得一笔期权费，同时承担了一种责任，即当买入卖方期权者选择履行权利，他就有责任在到期日之前按协定汇价买入合同规定的某种外汇。卖方期权的售出者的损益状况可用图13.4来表示。
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    从图中可看出：当汇价下跌时，期权的出售者有无限的风险；当市场汇价上升时，期权的出售者则可获得收益，但其所得的收益是有上限的，最大收益就是先前收取的期权费(C)。
从上述四种期权交易的损益曲线可看出：期权购买者和出售者的收益和亏损是不对称的，即不管是买方期权还是卖方期权，购买者的收益可能很大，而亏损却是有限的；出售者正好相反，亏损可能很大，而收益却是有限的。基于这一特点，当一个金融机构或进出口商在外汇现货中处于多头地位时，为了避免汇率风险，他一般采用买入一份卖方期权，而不会选择卖出一份买方期权。这两种避险方法的效果可分别表示在图(13.5)和图(13.6)中。

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    从图(13.5)可以看出，金融机构或进出口商卖出一份买方期权，在市场汇率上涨时，外汇现货可获得高汇价的收益，这种收益被卖出的买方期权的亏损随之抵消；但当市场汇率下跌时，金融机构或进出口商售出买方期权所得的收益不足以抵消外汇现货的汇价损失，因为出售买方期权的最高收益不会超过所收取的期权费，说明卖出一份买方期权并不能完全避免该金融机构或进出口商的汇率风险。   
    相比较而言，买入一份卖方期权能让金融机构或进出口商处于一种较有利的地位，如图(13.6)当汇价下跌时，外汇现货的汇价损失为买入一份卖方期权的收益所抵消；当汇价上升时，外汇现货可获较高汇价的收益，而买入卖方期权的亏损却有限，因而，该金融机构或进出口商仍处于有利地位。
    同样的道理，当金融机构或进出口商在外汇现货中处于空头地位时，为了避免汇率风险，一般会采用买入一份买方期权，而不会选择卖出一份卖方期权。
    五、期权在管理外汇风险中的应用：期权组合
期权作为一种金融衍生工具，在企业外汇风险管理中得到了广泛应用，它的最大的特点是其功能随市场行情的变化而变化，使得期权的购买者总能固定最高的成本和获得可能的最大收益，即当市场行情变化对于执行期权有利时，买方可执行期权；当市场行情变化对于执行期权不利时，则放弃期权。但是，期权工具有时也让许多企业望而却步，因为它要求企业期初就支付一笔较高的期权费。为此，近几年来国际市场出现了一种把各种期权进行适当的组合来管理外汇风险的趋势。期权组合避险一方面期权费支付较少，甚至为零，另一方面也能达到理想的保值效果。下面将介绍目前国际市场上使用最为广泛的四种期权组合。
（一）封顶保底(RANGE-FORWARDS)、颈圈(COLLARS)和塞林达(CYLINDERS)
封顶保底、颈圈、塞林达是三个代表同一种期权组合的不同名称，它由两份期权业务组成，其一，买入一份虚值买方期权(即该买方期权的执行价高于市场远期汇率)；其二，卖出一份虚值卖方期权(即该卖方期权的执行价低于市场远期汇率)。如买入一份执行价为￡l= US$1.8000的买方期权(假设市场远期汇率为1.7000美元)，期权费为每英镑 0.0367美元，同时卖出一份执行价为1.6000美元的卖方期权，期权费收入每英镑0.0332美元，若标的物规模为100万英镑，则净期权费支出为3500美元，远远低于仅仅买入一份买方期权时的期权费支出(36700美元)，保值效果如图13.7。
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从图l3.7看到，当市场汇率低于1.6000美元时，卖方期权变得有价值而履行，买方期权无价值而放弃，此时该公司得不到市场汇率贬值的好处，支付100万英镑的成本为160万美元加上3500美元的小额期权费（这里不考虑时间价值），在图中显示为左边一条平线。当市场汇率介于1.6000与1.8000美元之间时，两份期权都无价值而放弃执行，此时该公司支付100万英镑所需的美元按市场汇率在市场购入，图中显示为中间一条向下斜的线段。当市场汇率高于l.8000美元时，卖方期权无价值而放弃履行，买方期权有价值而履行，此时该公司支付成本固定为1，803，500美元，图中显示为右边一条平线。这样一种期权组合保值方案，让该公司的支付成本控制在1,603,500与1,803,500美元之间。
上例中，两份期权的执行价可随意调整，相应的期权费净额也随之调整。在实践中往往会发现这样一种情况：一家公司选择一份买方期权和愿支付期权费，要求银行报出卖方期权的执行价。更特殊的客户希望银行能够提供零成本即净期权费为零的保值方案。表13.4列出了一系列零成本的封顶保底期权组合，当买方期权执行价为1.8000美元时，卖方期权的执行价将定在1.6133美元，使得期权费净支付为零。这样一种期权组合可以被认为：客户为了得到市场汇率高于1.8000美元时固定成本的目标，其代价是放弃市场汇率低于1.6133美元时的潜在利益。
表13.4

零期权费的封顶保底期权组合
买方期权执行价
卖方期权执行价
1.8000
1.9000
2.0000
2.1000
1.6133
1.5382
1.4738
1.4193
零成本的期权组合在实践中的应用越来越广泛，越来越受到客户的欢迎，其优点可概括为三点：其一，当市场汇率高于某一价位时，让客户固定成本；其二，在一定范围内，让客户得到市场汇率贬值的潜在利益；其三，它不用支付保值费，即保值成本为零。
（二）廊式期权组合(CORRIDORS)
廊式期权组合也是由两份期权业务组成：买进—份低执行价买方期权，再卖出一份高执行价买方期权。比如买进一份执行价为1.7000美元的买方期权，期权费支出为每英镑0.0672美元，若标的物规模仍是100万英镑，则期权费共支出 67，200美元；再同时卖出一份执行价为1.9000美元的买方期权，期权费收入为20200美元，两笔期权合在一起期权费净支出47000美元，远低于买进第一份买方期权的期权费(67，200美元)。保值效果可用图13.8来表示，图中曲线分为三段：当市场汇率低于1.7000美元时，两份期权都无价值而不履行，此时公司所支付的100万英镑外汇在市场上按市场汇率购买，在图形中现金流出表示为左边第一段向下倾斜线；当市场汇率介于1.7000美元与1.9000美元之间时，第一份期权业务有价值而履行，第二份期权业务无价值而不履行，此时该公司支付的100万英镑所需外汇按1.7000美元的价位购买，总成本为1747000美元，在图中现金流出表示为中间段的平线；当市场汇率高于 1.9000美元时，两份期权都变得有价值同时执行而抵冲，其结果该公司所需外汇在市场上按市场汇率购买，在图形中现金流出表示为右边一段向下倾斜线。整个图形看上去像个走廊，故称其为廊式期权组合。
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一般而言，廊式期权组合不可能是零成本的，因为卖出的一份期权比买进的一份期权价值要小。不过，实践中有一种特殊意义的零成本廊式期权组合，也就是卖出的买方期权的标的物规模扩大为买进的买方期权的标的物的规模的若干倍，此时也可使期权费净支付为零，不过这种方案在实施时必须非常谨慎。
    比较封顶保底期权组合，廊式期权组合具有不同的特点。首先，封顶保底期权组合在一个预定的范围内承担汇率波动风险，而后者在一定范围之外承担汇率风险；其次，封顶保底期权组合通过出售不必要的汇率贬值所可能带来的潜在利益的机会来抵补部分为了规避汇率升值导致成本提高风险而支付的期权费；廊式期权组合则通过出售不必要的保值以抵补部分为必要的保值而支付的期权费；最后，从现金流出图看，两种方案也很不相同，封顶保底期权组合是两边平线、中间一向下倾斜线，廊式期权组合是中间平线、两边向下倾斜线。
    （三）分利式远期外汇业务(PARTICPATING FORWARDS)
    前面所介绍的期权组合采用的都是通过卖出一份期权来抵补部分买入另一份期权所必须支付的期权费，两份期权标的物规模一样，变化的是各自的执行价以及因此而决定的净期权费支出。分利式远期外汇业务及后面即将介绍的另一种期权组合，将重点考虑两份期权业务标的物的规模变化。
    分利式远期外汇业务包括两份期权业务：买入一份买方期权和卖出一份卖方期权，两份期权具有如下特点：执行价相同；买方期权是虚值期权，卖方期权是实值期权；净期权费支出为零；卖方期权的标的物的规模比买方期权的标的物的规模小。
    分利式远期外汇业务可以理解为前述零成本封顶保底期权组合的一种调整：在前文表13.4中看出，当买方期权执行价定在1.8000美元时，卖方期权的执行价就应定在1.6133美元，使得净期权费支出为零，即零成本。现在假设买方期权的执行价不变，若卖方期权的执行价不断提高，此时，卖方期权的期权费不断提高，其标的物规模就可以缩小，使得净期权费支出为零，具体如表13.5。从表13.5中可以看出，标的物的规模之比正好是期权费比值的倒数。
表13.5         分利式远期外汇业务的形成
买方期权的执行价
（US＄/￡）
买方期权期权费
（US＄每￡）
买方期权标的物规模
（百万￡）
卖方期权的执行价
（US＄/￡）
卖方期权期权费
（US＄每￡）

两份期权的期权费之比
卖方期权标的物规模（百万￡）
1.8000
1.8000
1.8000
1.8000
1.8000
0.0367
0.0367
0.0367
0.0367
0.0367
1
1
1
1
1
1.6133
1.6133
1.6133
1.6133
1.6133
0.0367
0.0367
0.0367
0.0367
0.0367
1:1
0.76:1
0.54:1
0.37:1
0.28:1
1
0.7639
0.5426
0.3745
0.2763

分利式远期外汇业务对公司的保值效果可用图 13.9来表示。图13.9中的虚线代表买入一份执行价为 1.8000美元的买方期权的现金流动，实线代表分利式远期外汇业务的现金流动。可以看出，当市场汇率高于1.8000美元时，两线平行，实线在上，表明此时卖出的卖方期权变得无价值而放弃执行。分利式远期外汇期权业务优于单一的买入一份买方期权，因为无期权费支出，固定了买外汇的最高成本。当市场汇率低于1.8000美元时，买方期权放弃执行，而卖方期权开始执行，此时公司不能完全得到市场汇率贬值的利益，要减去因卖方期权执行而支付的现金，此时在图中表示为实线在虚线下方，即分利式远期外汇业务劣于买入一份买方期权。假设虚线角度是45度，则实线角度应是0.72 ×45度，即32.4度。
在分利式远期外汇业务中，执行价和分利比例是两个可供选择且相互影响的变量，执行价越接近市场远期汇率，分利比例就越低，表13.6列出了各种执行价与分利比例的组合。
http://photo9.hexun.com/p/2007/1016/137162/b_BA967506FBB1CD7CEC1BC84CCADDACC8.jpg



表13.6          执行价与分利比例组合
执行价格
分利比例
1.7000
1.7071
1.7203
17512
1.8087
1.8950
2.1839
0%
10%
25%
50%
75%
90%
99%


从表13.6中看出，最极端的情况是，执行价定在市场远期汇率水平1.7000美元，分利比例变成零。因为，市场远期汇率是市场潜在收益和亏损的平衡点，银行在这一汇价水平上出售分利式远期外汇业务工具不会给客户任何汇率贬值的潜在利益。其实，此时的分利式远期外汇即传统的远期外汇。当执行价定在1.7512美元时，此时的价位对于银行而言相对较为有利，因而也就出让汇率贬值潜在收益的50%给客户。
    可见，分利式远期外汇业务又提供了一种非常有吸引力的货币风险防范策略，它具有以下三个优点：(1)当市场汇率升值时，它固定了最高的支付成本；(2)它可以让客户部份地获得市场汇率贬值的收益；(3)它是一种无成本的保值措施。
    （四）比率式远期外汇业务(RATIO FORWARDS)
比率式远期外汇业务与分利式远期外汇业务基本相似，区别仅仅在于前述的分利式远期外汇业务中买进的买方期权是虚值期权，卖出的卖方期权是实值期权，因此，卖方期权的标的物规模小；比率式远期外汇业务则正好相反，买进的买方期权是实值期权，卖出的卖方期权为虚值期权，换句话说，执行价低于市场远期汇率，为了使得期权费净支付为零，卖方期权的标的物的规模是买方期权的标的物的规模的若干倍。
表13.7      杠杆率与执行价的组合
杠杆率（Gearing ratio）
执行价
1:1
1.5:1
2:1
3:1
4:1
5:1
1.7000
1.6706
1.6496
1.6194
1.5976
1.5805



http://photo9.hexun.com/p/2007/1016/137164/b_25BAA2B675D81105396A3545708A1150.jpg


    表13.7列出了执行价与杠杆率(Gearing ratio)的组合，这里杠杆率是卖方期权标的物规模与买方期权标的物规模之比。以表中为例，当执行价定在1. 6496美元时，杠杆比为2：1，其对公司的保值效果可用图13.10来表示。图中实线代表执行价为1.6496美元的比率式远期外汇业务的现金流动情况，虚线代表执行价为1.6496美元的买方期权的现金流动情况。当市场汇率高于1.6496美元时，两线平行，实线在上，说明比率式远期外汇业务优于简单的买入一份同样执行价的买方期权，因为期权费支付为零。若市场汇率低于1.6496美元时，比率式远期外汇业务的现金流动情况正好与买方期权的现金流出情况相反，实线往下翘，说明当市场汇率贬值时，比率式远期外汇业务不仅得不到其利益，反而会提高购买外汇成本。可见，比率式远期外汇业务为了获得在汇率升值时固定较低的购买外汇成本，其代价是当汇率贬值时购买成本提高，因此，它在规避汇率升值的风险时带来了汇率贬值时的亏损，公司在选择该工具进行套期保值时往往非常谨慎，一般只有非常肯定地预测汇率不会贬值时才选择它。

hefeiddd 发表于 2007-12-17 17:14

我们正陷入一场必输无疑的博弈

非常不幸，我们正在集体陷入一场必输无疑的博弈漩涡中。而这场博弈的主体已经发生的翻天覆地的变化，不再是以往那些散户与机构、机构与机构之间的博弈。这次的主体是所有内资和所有外资，双方的博弈已经正式开场。而2000点正是这场博弈开始的信号，如果我们把2000点看作是一个理性的回归。而这又是一场不管过程如何，看似结果已定的博弈，真的会是这样的吗？



&&76;内外资金投资路线图



内外资因资金来源不同，以及最终收益的处置方式不同，而有着不同的投资路线。



▼ 内资：人民币资金 → 投资股市 → 投资收益 → 继续投资A股市场/分红/消费/一小部分转投外币资产



▼ 外资：外币资金 → 兑换成人民币资金（按1美元：7.8人民币） → 投资股市 → （人民币升值） → 投资收益 → 兑换成外币（按1美元：4.5人民币？） → 回收到本国



同时，内外资的结算货币也不同。

▼ 内资：以人民币进行结算，并计算收益率



▼ 外资：以外币（如美元、欧元）进行结算，并计算收益率

&&76;人民币升值对估值水平的影响几何？



在人民币升值的大背景下，可以计算出内外资在购买同样的人民币资产时的资金收益率。同样也可以计算出为了保证一定百分比的资金收益率，应该以怎样的价格购买一项资产（估值水平）。下面通过一些假设条件，举例计算内外资不同的估值水平。



注：该计算过程为理论值，在现实情况当中会有更多的变数，因此希望只当作普通参考之用（另，计算过程省略，如果有兴趣，大家可以自己享受计算的乐趣）



【假设条件】



目前汇率： 1美元：7.8人民币



最终汇率： 1美元：4.5人民币（按购买力水平计算假设为4.5，为了计算简便，不考虑未来一段时间的购买力水平变化状况）



目标收益率：10%（为了计算方便，内外资均以10%计算，实际上因资金成本不同等因素，有着不同的目标收益率）



人民币升值速率：3% or 5% or 7% or 9%／年（为了计算方便，假设以每年均等的速率升值，直到达到最终汇率为止）



人民币利率：假设未来保持不变（其实本人认为利率上升的可能性较高）



标的股票：10元/股（假设该价格为10%年收益率情况下的正确估值）

【计算目标值】



通过计算得出，在不同的人民币升值速率下，海外资金以怎样的价格购买标的股票才能获得目标收益率（10%）。

【计算案例】人民币升值速率假设为3%的情况下



人民币升值到最终汇率，需要18.5年（下称“所需时间”），为了计算方便，我们取18年。



最终可计算得出，外币资金可以在17元人民币（下称“外资可买入价格”）的价格买入该股票，并在18年后卖出并兑换成外币本国货币则可获得10%的目标收益率。



而如果以同样10元价格买入（相当于1.282美元/股），并同样在18年后卖出并兑换成本国货币，则在这18年中可获得年收益率为13.3%（下称“同价格下的年收益率”）。



【其他计算结果】



▼ 当升值速率为5%



所需时间：11年



外资可买入价格：17元（只与最终汇率正相关）



同价格下的年收益率：15.5% （=10 % + 5% * 1.1）



▼ 当升值速率为7%



所需时间：8年



外资可买入价格：17元（只与最终汇率正相关）



同价格下的年收益率：17.7%



▼ 当升值速率为9%

所需时间：6年
外资可买入价格：17元（只与最终汇率正相关）



同价格下的年收益率：19.9%

【当内资以外资可买入价格买入同一个股票时的收益率】



以人民币升值速率5%计算，当内资以外资可买入价格买入同一个股票时，直到人民币升值结束并价格重新回归到理性时的收益率水平为：约4.8%。

&&76;必输无疑的博弈？



因为内资投资者，会将投资收益进行再次投资或进行消费，而只有一小部分会在人民币升值结束后转投海外市场，因此他们只能以人民币进行收益结算，而外资是以本国货币进行结算。导致双方在估值上有诸多不公平之处。拿上述计算案例来说，内资只有在10元或以下买入才能实现正常的目标收益率，而外资只要在17元或以下买入就能实现目标收益率。也就是说内资的“理性”会使他在股价上升到10块以上时选择卖出，但外资可以继续买入，直到人民币升值结束。而在这一过程当中，内资被迫参与到一场看起来并不怎么“理性”的博弈中，也会逐渐接受大于10元并且小于17元的估值水平，最终导致其收益率水平持续下滑。



而从“同价格下的年收益率”中可以看出，升值速率越高，该值就越高。因此对于那些已经投资于中国市场的外资来说，自然会希望升值能够加速。对于他们来说，极端情况下最好就是明年升值到位，这样他们就能获得高额的年化收益率，并把资金回撤到本国。



至于“外资可买入价格”，虽然理论上相同，但在人民币升值加速时，在内外资的共同助推下，升值速率越快，可能高出越多。（外资也同样会投机，在升值速率过快时，用汇兑收益冲抵股价浮亏。）而在相反情况下（人民币升值减速），因外资资金使用成本还是略高于内资，加上投机效应减弱，该“价格”会下移。



对于内资投资者来说，人民币升值结束意味着噩梦的开始。那时候，大部分股票的年收益率都将低于10%，而达到比如5%这样的水平，也就是指数被高估了1倍以上。换句话说，在人民币升值的过程中，股价增长会超过公司价值的增长，是因为随着本币升值，而导致了目标收益率的降低。如果人民币汇率超过预计的购买力水平，则会产生更大的泡沫。而这一“泡沫”的承受者可能大部分集中在内资投资者中。



从上述描述中可以看出，这是一场内资几无胜算的博弈过程。我们今后不得不面临这样一个“内资理性”与“外资理性”激烈碰撞的年代。所谓必输无疑，并不是说所有投资者都会必输无疑，而是说内资整体必输无疑。其中有一部分可能可以幸免，也就是那些能够在人民币升值结束前夕将所有人民币资产转化为外币资产的投资者，显然大部分资金进行这种转换缺乏现实的可操作性。而人民币升值速度减缓和QFII审批速度减慢都会给我们带来宝贵的喘息之机。



如上述文章所述，目前的A股市场上的内外资投资者，有着完全不公平的估值水平。之所以说目前还没到疯狂的时期，因为至少有5%的股票的预期收益率还处在9%～11%的的范围之内。而真正的疯狂将意味着所有的股票预期收益率都达到7%以下，甚至是更低的5%的水平。这就是本币升值的威力。这条路不管如何曲折、如何美丽、还是如何的诡异，他的终点之有一个，就是“回归原点”。他也是一个随时可以让你选择退出的一条路，只是在被他深深地吸引之后，令你无法自拔。你敢踏上这条鲜花与陷阱并存的不归之路吗？虽然结局已定，但路途中的惊险和快乐有着无穷的吸引力，也许你会成为为数不多的幸存者。



央行证实资金从储蓄流向股市



央行刚刚公布的10月份货币信贷数据显示，5年来月度储蓄存款首次出现下降，而10月份证券公司客户保证金余额较上月大增2000多亿元。 这也是首次有如此明确的数据证实当前市场上的资金流向。



上述信息是今天SOHU证券页面的红色大字体新闻。



储蓄一贯是大部分人的首选理财方式。因为有着社会保障不健全以及教育医疗等硬性开支成本的不断攀升，以及未形成完善的投资市场，而导致更多人将钱存到银行而非投资。



而通常情况下，居民储蓄资金是所有资金来源当中最为后知后觉的种类，也就是一旦某个市场的活跃程度能够吸引大量的居民储蓄进入，往往预示着该市场即将见顶。



这并不是说证券市场已经见顶，无序的市场走势总是会出人预料，因此去预测未来走势毫无意义。只是，如果储蓄资金继续流入股市，则会进入逐步吹大泡沫的阶段。因此，我们需要认真观察储蓄资金进入市场的步伐，特别是要注意流入量突然增大的情况，这极有可能是大盘转向的信号。



出于保持社会稳定发展考虑，我认为在社会保障体系和证券市场监管体系建立之前，盲目扩大直接融资的比例是非常危险的。作为市场分析能力最为薄弱的群体，居民储蓄在无序的市场当中更容易受到伤害。并且如果没有社会保障体系作为后盾，这些伤害造成的社会问题是非常巨大的。如果说目前的金融风险大多还集中在银行类金融机构中的话，一旦储蓄资金过渡流入股市，并且形成较大泡沫，则很有可能演变成全社会性质的金融风暴。



因此，在扩大直接融资的过程当中，在吸引更多的储蓄资金之前，必须首先完善自身的监管体系，并且加大投资者教育。我认为目前市场的风险提示还远远不够，例如香烟盒子上必须印刷“吸烟有害健康”的字样一样，证券市场是否可以考虑在所有信息公开媒介上强制性的印刷类似“投资有风险，入市需谨慎”等醒目的字样，或可以在醒目处印上类似海盗船上的骷髅头一样的警示性图片。



另外，建议尽快推出以A300股票价格的算术平均值作为参照物的指数，毕竟对于大部分散户来说，不可能按权重比例配制较少的资产。目前的上证指数已经严重失真，可能无法正确反映出大部分散户的资产变动状况。并且，今后在巨无霸型大盘股不断增多的情况下，指数和散户的资产情况背离的情况继续延续下去的概率也较高。



有关金融衍生产品的开发，我认为对一般投资者而言，将带来更大的风险。这些衍生产品的出现，会让一些较大的机构投资者，开创出诸多复杂的做庄模式，并且因为这些衍生产品的推出，不是在制度健全的基础之上，因此新鲜出炉的这些做庄模式可能是在完全合法的情况下进行的。相对于把精力过多的放在衍生产品的开发，当务之急应该是全力以赴于监管体系的完善之上。



最后，建议暂缓公募基金的扩大和QFII的审批。结合再次调高准备金率、升息、减缓人民币升值步伐等手段，缩紧资金供应，让股市保持较为合理的状况。甚至也可以考虑提高交易费用，并降低红利税的方式，抑制过度交易。毕竟，由资金推动形成的牛市，并不是一个健康的牛市。



虽然我们知道储蓄存款降低带来的风险，可这又是一个不可挽回的趋势，我们无法限制这些自由的资金的趋向。储蓄存款的下降只是刚刚起步，还不知道何时是个尽头。



随时到来的升息和升值加速将把股市带入疯狂的门槛，而目前还不是时候。预测顶部实在是件困难的事情，即便不再发行新的大盘股，就按当前的上市公司，推向3,000点，4,000点也不是完全没有可能的事情，只要人民币升值加速。当人们开始预期人民币会升值到1美元：4人民币、1美元：3人民币的时候，会是一个什么情景呢？但我想在发生下面这样的一些事情的时候会选择谨慎或退出，因为后面将发生怎样的事情是不得而知的，那也不是我们应该追求的，毕竟明明白白的知道自己所做的事情是最为重要的。



↗ 人民币已经升值到1美元：4.5人民币
↗ 我所观测的100个股票中的80%的股票估值年收益率低于6%
↗ 工行8元、宝钢12元、长电14元等指标股超出目标值
↗ 储蓄存款加速进入股市，达到了疯狂的阶段
↗ 人民币升值速度高于每年15%
↗ 人民币开始进入降息周期
↗ 中国企业的对外投资进入到史无前例的疯狂阶段
↗ QFII的额度突然巨额增加后的2年内
↗ 个人可以自由投资于海外市场的政策出台后的2年内
↗ …… …… 其他正在考虑中的因素 …… ……




广场协议的梦魇

1985年9月22日，美国财长及中央银行行长会同英、法、德(前西德)、日四国财长和央行行长达成了“广场协议”。此协议一经签订，日元在3个月内就从1美元兑240日元上升到1美元兑200日元，到1988年甚至戏剧性地攀升至一美元兑120日元的高位。



为了抵消日元升值对本国出口贸易的负面效应，日本政府从1987年2月到1989年5月一直实行2.5%的超低利率。在超低利率刺激下，日本国内泡沫空前膨胀。日经平均股价在4年中上涨了2倍。



1989年末最后一天，日本市场交易创下接近4万日元的历史最高股价，得意忘形的人们认为“明年股价可望达到5万日元”。然而以这一天为转折点，1990年市场交易的第一天，股价就落入了地狱。



再来看看日本的房地产热———自1985年起，日本六大城市土地价格每年以两位数上升，1987年住宅用地价格竟上升了30.7%，商业用地则跳升了46.8%。土地价格的急剧上升造成土地担保价值上升，土地所有者能借此从金融机构借到更多的钱，并以此位本金再去购买别的土地。然而，到了1997年时，住宅用地价格比最高价时已下降了52%，商业用地更是下降了74%。泡沫的崩溃造成土地交易几乎无法成交，而金融机构则被坏账紧紧包裹无法动弹。



日元升值使海外企业和土地等资产价格以及金融资产相对比较便宜，于是日本企业和投资家意气风发地大量接收已开始出现泡沫破灭征兆的美国国内资产。美国则借由美元贬值等因素成功转移了泡沫破裂成本和外债负担，充分利用这个缓冲期发展以信息产业为龙头的新经济。



90年代日元再演币值上升风云，1995年一度达到1美元兑换80日元，此番升值对制造业产生了实实在在的影响。企业通过加强管理提高生产率的余地几乎全部消失，日元升值已经达到了日本经济无法承受的水平。随后，在美国的干预下日元开始贬值并引发了“抛售日本”狂潮，日本经济的增长潜力笼罩在阴影中。泡沫破裂后，由于日元贬值造成日本银行资本充足率下降，再加上日本金融体系中固有的信息不透明等问题，使银行体系受到市场的严厉惩罚，一些大银行纷纷破产或重组。自此，日本从“十年衰退”状态进入“退休日本”状态。

投资理念的转变

至于投资理念的转变，实在是无从说起。因为我的确不是太理解市场上目前普遍的投资理念是什么？不过我想对于长期型价值投资者来说，保持“以不变应万变”是个不错的选择，自然也需要保持一贯的“独立思考”。而轻易将投资理念转变为自己不熟悉并且也未经验证的新模式，实在不能算是明智之举。只是有一点，在本币升值的背景下，应关注的重点会有所不同，也就是说，在坚持关注公司本身的基本面的前提下，同时需要密切关注升值速率、利率变化、货币供应、外汇入出量变化等数据。



拿目前热议中的2000点来说，对于内资来说已经高处不胜寒了吗？对于外资来说是否还依然有着吸引力呢？这的确很难回答。我既不看多也不看空，当然也不看平，即使跌回1000点还是涨到3000点、抑或保持不动都不会觉得奇怪。也许那句古老的“空既是色、色既是空”是对这一状况的最好诠释（推荐让人看得糊里糊涂的“存在与虚无” — 萨特著）。如果你愿意将手中的人民币当作是从美元汇兑而来的，并且设想今后的某个事件段内把它兑换回美元，并且到海外定居，也许会体会到另外一种心境。当然，这样的思维方式是相当危险的。事情总是在这样的矛盾中不断演变。

hefeiddd 发表于 2007-12-17 17:17

MACD指标的八种形态

http://blog.hexun.com/img/xiao.gif http://blog.hexun.com/img/da.gif    【MACD指标的八种形态】之一“佛手向上”图形
　　 http://photo9.hexun.com/p/2007/1210/153607/b_1422E8847D30B33AC33AB8EB14AAD794.jpg

　　【MACD指标的八种形态】之二“小鸭出水”图形
　   http://photo9.hexun.com/p/2007/1210/153608/b_88C73202A36D2ACA808988EDA3083662.jpg


　　【MACD指标的八种形态】之三“漫步青云”图形
　　http://photo9.hexun.com/p/2007/1210/153608/b_2F1AFF5725893733DB12590B3EF73FEB.jpg
　　【MACD指标的八种形态】之四“天鹅展翅”图形
　　http://photo9.hexun.com/p/2007/1210/153608/b_EC84CD32C91E7C6F29EDDFD095561AC8.jpg
　　【MACD指标的八种形态】之五“空中缆绳”图形
　　 http://photo9.hexun.com/p/2007/1210/153608/b_A59B49B9873BAC9369FE084115854FE8.jpg
　　【MACD指标的八种形态】之六“空中缆车”图形
　　 http://photo9.hexun.com/p/2007/1210/153608/b_10A06E62F2D4848C9CB1A50E703BC838.jpg

　　【MACD指标的八种形态】之七“海底电缆”图形
　　http://photo9.hexun.com/p/2007/1210/153608/b_E00B349DFE93FAC88127C048B8DDCC36.jpg
　　【MACD指标的八种形态】之八“海底捞月”图形
　   http://photo9.hexun.com/p/2007/1210/153608/b_F7FCB4949D10DE70447B160FA672725A.jpg


　　【注释】MACD指标说明：
　　MACD指数平滑异同移动平均线为两条长、短的平滑平均线。
　　其买卖原则为：
　　1.DIFF、DEA均为正，DIFF向上突破DEA，买入信号。
　　2.DIFF、DEA均为负，DIFF向下跌破DEA，卖出信号。
　　3.DEA线与K线发生背离，行情反转信号。
　　4.分析MACD柱状线，由红变绿(正变负)，卖出信号；由绿变红，买入信号。

hefeiddd 发表于 2007-12-17 17:21

结合实战，学一些形态 II

绍一种新的翻转形态 —— Bump and Run Reversal (BARR)
BARR，这一个翻转形态，可以作为顶部翻转形态，也可以作为底部翻转形态，由Thomas Bulkowski 在1997年六月份在 Technical Analysis of Stocks and Commodities 初次提出，并收集在他所著的《Encyclopedia of Chart Patterns》, John Wiley & Sons, Inc. 1st ed. 2000, 2nd ed. 2005,ISBN 0-471-29525-6,一书中。

这个形态形成的市场背景，是由于过度的投机，促使价格在向上，或者向下，走的太远，太快。BARR 形态，按Bulkowski归纳，含有三个发展阶段 —— LEAD-IN阶段，BUMP阶段，以及RUN阶段。为了突出市场过度投机造就的走势，Bulkowski提出了要求比较高的鉴别和成立条件。从股票和期货市场，在归纳了大约上千个例子后，统计出很高的成立概率 80 —— 90%。在汇市价格走势中，也常有出现，尤其在一些较小的时间框架中，出现的频率还是比较高的一个形态。

一、形态的鉴别

BARR 底部翻转形态 —— 这形态，看上去像一个炒锅。价格起初缓慢下跌，然后经过加速过程，触及支撑，逐渐形成类似圆弧底的底部形态（常含有双低，三河，倒三佛的底部形态在内的复合底部）。经过一段时间的底部震荡，价格最终走出底部，并加速上行。

1）LEAD — INPHASE ，初期缓慢下跌阶段，称之为引导阶段。这一个阶段，运行时间不应该太短，类似炒锅上的把柄一样合适的比例。通常角度在30度左右为佳。如果角度太大，后面的快速下跌过程，很可能不至于太深而达不到该形态的要求；如果角度太小，最终突破引导阶段压制线太晚，产生不了有价值的操作空间。 引导阶段价格的跨度，从引导阶段的压制线到价格某一低点（不一定是这个阶段的最低点），具有垂直最大跨度的部分。

2）BUMPPHASE， 这一阶段，价格的运行类似于炒锅的边到底的部分，具有跳水那样，突发性改变运行角度。价格下跌非常快速，角度通常超过45 ——60度，比引导阶段压制线的角度大一半（超过50%）以上，其间除了局部小幅的波动之外，很少出现明显的转折反复过程。当强烈的投机性驱动价格快速下跌，最终消失后，价格开始见底，并产生底部形态。通常形成类似圆弧低的底部形态，有时形成双低，或者一系列低点价位逐渐提高的多重低，的底部形态。然后价格逐渐回升，走出底部。走出底部出现转折，价格向上运行以后，有时会中止，形成大约将近20 — 30度左右的支撑线，然后再继续上行（示例，参阅美元指数天图）。这一阶段，价格的跨度，与引导阶段价格的跨度度量有所不同，必须度量在，从引导阶段产生的压制线，到价格最低点之间的垂直差异。作为随意性衡量在产生这一形态中的投机性成分（在有条件的市场，也可以用成交量的急剧变化衡量），这一跨度，最好超过引导阶段价格跨度的两倍以上，但是不一定严格要求如此。

3）UPHILL RUN PHASE，上行阶段。一旦价格走出BUMP PHASE 底部，随后将突破引导阶段的压制线，产生一波上升行情。

BARR 顶部翻转形态的鉴别，和底部翻转形态的鉴别类似，运行方向则相反。此外，顶部翻转形态对引导阶段支撑线的角度要求比较严格；而底部翻转形态则对引导阶段压制线的角度不那么苛求。 鉴于汇市中货币对的特点，一个货币顶部翻转常常是对应的另一个货币的底部翻转形态，为此，再具有能够对照的场合，角度的大小，可以主要用来考量突破后，操作空间的评估，而不是用来对形态成立的严格要求。

几点归纳和说明：
1）归纳出这形态是用以鉴别价格运行中，反映较大的投机性成分。初识引导阶段形成的角度，和跨度，与BUMP PHASE 中形成的角度，和跨度，之间的差异，作为随意性衡量，越大越好。由于强烈的投机性成分，BUMPPHASE 快速下跌/上升阶段，产生的价格/价格模式不能持久。随后的上行/下跌（RUNPHASE ）, 运行也将非常剧烈。

2）BUMPPHASE 压制线/支撑线的角度，和引导阶段的压制线/支撑线角度，通常，如同台阶和平地之间的差异一样，能够直观地明显看出之间存在的跳跃差异。

3）底部/顶部形态，常常以圆弧形形态（在统计中占有70%多），有时也产生双低／双顶，或者一系列低点价位逐渐提高／高点价位逐渐降低的多重低底部／多重顶顶部的形态。

4）在突破引导支撑线／压制线前，价格的运行有时出现犹豫不决的状态，突破后，也常出现回撤测试突破有效性，形成典型的“阻力转化成支撑，或者支撑转化为阻力”产生的过程。

5）形态成立，走势翻转后，指引的目标（度量目标）见交易策略中目标价格的确定。

6）形态常运用在较大的时间框架内。

二、主要的统计

就BARR 底部翻转，Bulkowski 在提出时，收集了360个形态例子。其中：
* 161个产生了修正阶段；199个产生了趋势翻转。
失败的%，在形成对引导阶段的限制线突破后，形态失败的，大约9%（32个）；而没有形成突破而失败的，大约19%（67个）。
* 在成功的例子中，价格满足，或者超过度量目标的，占92%　( 271个/293个)。
* 形态　.平均形成时间：5个月
* 出现圆弧底底部，78% （279个），
* 在形态中产生超过一个BUMPPHASE 的，有52个，14%。
* 突破后回撤的%，38% （136个），完成回撤的平均时间，13个交易日。
* 从最高点开始到BUMP PHASE 低点，下跌28%。
* 从BUMP PHASE 低点，平均上升幅度，37%，最大可能是20%左右。

三、交易策略要点

1）目标价位的测定：在突破点（最好采用当日低点）的价格上，加上引导阶段的价格跨度。这结果，是形态成立后指引的起码目标价位。
2）谨慎的，在（收市价位）突破引导阶段压制线/支撑线后介入。
3）如果在测定的目标价位之前，在接近形态开始的高点附近，价格的上行趋势开始减弱，则在形态开始的前高点附近，平仓。


顶部反转图例：
    http://photo9.hexun.com/p/2007/0926/132018/b_D425F8EC08359DA1F9C2943EF5A9D467.jpg


底部反转图例：
    http://photo9.hexun.com/p/2007/0926/132019/b_BEFF477D4B5BC3615EAEB2D991FC7719.jpg


美日30分钟图：
    http://photo9.hexun.com/p/2007/0926/132019/b_A4F81096D51811E302CA0A3C23715A27.jpg


镑/日一小时图：
    http://photo9.hexun.com/p/2007/0926/132019/b_CE01A0DBEBC3B1EA0F55E66ECFB241D2.jpg

hefeiddd 发表于 2007-12-17 17:22

经济数据对市场的影响及对应方法(上) ——如何看数据

有很多人，都认为数据跟消息一样，都只是檀花一现，不足为患，市场在数据过后，又会回复原来的轨迹…

我个人来说，同意一半，不同意又是一半…

何解？

原因是，消息跟经济数据，是两种不同的事物，影响深度也不尽相同——前者绝大部份都只是影响短暂，而且不会形成趋势，而后者却有较大机会成形趋势，什至影响到日后政府的施政方向…

消息跟经济数据最大的分别，莫过于数据可以预期，而且是定时定候的公布，消息则是突发性的，为分析带来更多的不确定因素…

在我们对数据行情加深认识以前，要清楚知道以上两者的分别，才能够作出「较有效力」的对应。

通常而言，经济数据的重要性在于对某国未来一段时间的经济预测以及目前的经济表现…

由于经济数据就是统计所得，表现形式上，跟我们所经常看到的各种货币的图表，是没有分别的(如果把数据图表化的话)，所以，我们看经济数据，最重要的，还是要看趋势——这个理解，本质上，跟我们看图表所要求及寻找的答案，是没有本质上的分别的…

附录1，部份经济数据图表化之后的结果。

而趋势意识的应用，为我们预测未来，是大有婢益的…

因为我们(或市场参与者) 除了要从经济数据提供的讯息之中，获得了目前某国的经济状况的较准确的讯息以外，我们还能从趋势当中，找出对未来发展有用的讯息——当一个经济体的数据向上发展，就不太可能突然之间变差(向下) ，同理，如果经济大坏，也不可能突然变好…

所以，我个人认为，看数据跟看图表，没有本质上的区别——这是大出大多数人的意料之外的…

附录2，是部份经济数据(包括美国非农数据)的「半官方」解释，由于转录自美国CNN，暂时只能提供英文版本，如果大家有兴趣，可以试着翻译，并贴出来，以便做褔后来者。

每个单项，均是各国政府赖以制订经济政策的原料…

我现在就较重要的数据，作一个简单介绍…
GDP(国民生产总值)

国民生产总值，是指固定时期内，国民能够产生的生产总价值，当中包括第一产业(农业及原材料生产，例如原油、木材等) 、第二产业(工厂生产的产品，包括所有工厂产品及建造业) 及第三产业(包括所有服业业，例如金融、销售等等) …

原则上，此数字越大，代表了一个国家的富强，数字越小，代表了一个国家的落后——由于各国的人口数字不同，目前经济学界有倾向使用「个人国民生商总值」作为一个社会的富强指针，所以，大家可以发觉，从总体国力出发，个别国家可以很强，但实际上，国民个人所得并不太高——最佳例子是中国。

我们现在一般看到的GDP，是指其增长数值，即增长百份比，各国政府也是按季度公布的——通常而言，如果出现连续三个季度的GDP负增长，将会被视为经济衰退——通常的巡环是五到七年增长，两年出现衰退。

由此而引伸出一个问题——国家经济调控政策，通常而言，由于现代经济发展较稳定，各国有关当局都深知道衰退的祸害，所以他们都会提前作出行动，以尽量的避免出现衰退时，对整个国民经济的打击——所以，大家可以看到，美国经济最好的时候，联储局开始加息，中国也在经济最好的时候进行宏观调控，其理在此。

对市场而言，GDP的增长，代表了一个国家的经济，也代表了一个国家的购买力，从而也会反映在汇率上，所以，GDP数值越大，对汇率的利好程度也越高。

此是教科书的标准答案，实际市场影响，后面会有所提及。

通货澎涨(Inflation)

目前，各国的通货澎胀指针，其内容都不尽相同，但基本上都以物价作为基准，然后就各自的国情作出参考指针的微调。

通常而言，我们所说的通胀，是指消费物价指数(CPI) ，并作为加减利息(调控政策) 的指针性数据，但也有些国家例外，例如美国，由于其服务业占国民经济很大部份，所以消费情绪的参考，也非常重要，这方面，有关当局会综合参考当时的就业情况，销售数字等，作为加减利息决定的参考。

通常而言，发展中国家和已发展国家，能够容忍的通胀幅度，是有所不同的…

在OECD(已发展国家组织) 的标准来说，最适通胀率是2%以下，而部份发展中国家，例如中国，因为经济发展的需要，反而不能够忍受这幺「低」的通胀率…

在这样的一种认知下，大家可以发觉，如果通胀率有迫近2%或超过2%的时候，其央行必定会实行加息，以压制通胀继续向上偏离「最适通胀数字。

当然，如果通胀数字接近0，那就是很接近通缩了，而低于0，那就是通缩…

通统如果持续一段较长时间，就会出现较大规模的经济衰退(请参考附录1)。

对市场而言，通胀高于2%，代表了央行会进行加息行动，自然会利好当地货币，而如果通缩出现，则因为有可能减息，自然的利淡当地货币。

就业数据(Employment Situation，含失业率及就业人数两部份)

我们一般非常重视的美国非农数据，其实是就业数据的一部份…

很多人想当然的以为，就业人数的增加，必定会出现失业率下降的结果…

其实这是完全错误的…

由于采集方式的不同，注定了失业率跟非农数据不会走在同一道上…

失业率，是由美国劳工部门根据报称失业人员及伸领失业救济金人员对整体就业人数的比率…

而新增职位(非农数据) 则是美国劳工部对各企业新增职位(例如在报刊上刊登招聘广告) 的调查所得，其中包括了所有的临时职位(这会造成特定环境下，新增职位急增的现像，例如去年十一月的美国大选，当时我就预测过非农职位会激增，原因是大选期间，新增了选区工作人员的临时职位，结果是新增职位创纪录性的录得超过30万的增长，又例如十二月和四月，因为是节假黄金消费期，临时职位都会大增)…

由于采样的不同，有时候会出现失业率上升，但新增职位同时上升的极端现像。
另一方面，前文已经提到过，因为美国的独特环境，就业数据，也是联储局决定利息的因素之一…

其中又以非农职位作为很重要的议息参考——大家应该明白，为何非农数据那幺重要了…

根据以往的经验，又或一些不成文的意见，非农职位如果连续三个月增加25万，联储局就会加息，相反，如果连续三个月负增长，美联储局就会减息…

事实上，我多次测中(或接近) 联储局加减息的时间，就是长期注意着非农数据的结果。
有关于其它经济数据，请参考附录2。

关于经济数据对市场的影响而言，通常有两种途径，一个是「预期心理」(Expectation)，另一个是「震撼效果」(Shocking Effect) ，前者会出现「Pricing-in」(提前消化)现像，后者就会增加汇价的波动率和速度。

通常而言，每月的经济数据，都会提前一到两周公布预期——这些预期，都是各大通讯社对经济学家或业界做调查的结果，各通讯社间的结果可能不尽相同…

由于市场的占有率及调查方法，目前市场都默认路透通讯社(Reuters) 的预期中间数，作为预测数字的参考。

相信大家都知道，要在市场生存、赚钱，时间和信息的获取，是各方投资者所希望的，这种共同的期望，就做成了一些我们所谓的「提前消化」的现像…

问题是，为什幺不是每次数据公布前，都出现「提前消化」的现像呢？

这是因为，1、市场的焦点，2、数据重要性的次序，3、当时市场价格，是否因为前期的发展而出现了过份的价值上升或下跌，这些都是影响数据行情，会不会出现提前消化的现像。

举得例子，今年上半年，美元回升超过了11%，其中就包含了「提前消化」的现像，这是为什幺明天美国都几乎铁定加息了，直到今天，美元还不肯进一步上升的原因。

另一方面，大家都知道，做外汇的，都不是做单一货币，大家目前所做的外汇市场，其实是叫作「美汇」的，即是说，主要货币都跟美元做汇兑交易(或以美元作为报价参考) ，所以，当我们要看美元的走势时，也不得不个别因应各种货币国的经济发展，在此销彼长的经济表现下，也会影响到汇价的表现…

在做数据行情的时候，我们也要留心可能出现的提前消化现像所做成的「消息入市，证实平仓」的发展…

很多时侯，大家都会奇怪，为什幺明显是利好的数据，会出现利反的现像呢？
原因就是有市场的预期心理，造成了「提前消化」的现像，而实际数据的「市场价值」，又都已经反映在现价水平了，然后，市场就会因应情况，开始出现平仓现像——到底平仓量是多少，还要视乎市场对未来一段短时间的「预期心理」…

另一方面，数据价值——数据可能带来的波动幅度(这个可能是我自创的) ，到底是多少？

是100点，是200点，还是300点？

这要视乎提前消化的程度而定…

另一方面，如果事前未有出现明显的提前消化现像，则震撼效果(Shocking Effect) 就会起到明显的作用——真实数据跟预期值相差越大，震撼效果就越高！！

在这里，有两个重要的问题，一是我们如何确定有没有出现「提前消化效应」，二是我们如何确定数据价值？


附录1


近代美国GDP数据：
http://photo9.hexun.com/p/2007/0926/132025/b_01B58BCE482F409CF71CD2EC16287434.jpg
   
美国财赤发展：
http://photo9.hexun.com/p/2007/0926/132025/b_2BB666B56F1B874FFC964B7BD8694AFF.jpg

    格林斯潘任内利息升跌：
http://photo9.hexun.com/p/2007/0926/132025/b_540E44B5A25294818C9E4A2D906EA6E2.jpg

    美国近代GDP增长图：
http://photo9.hexun.com/p/2007/0926/132025/b_6E356563ADE046F2D39C9C3F5E47712A.jpg


附录2
FR - Reuters Manufacturing PMI
Published by CDAF/Reuters, the manufacturing survey is a composite indicator designed to provide an overall view of conditions in the manufacturing economy. It is based on monthly replies to questionnaires sent to purchasing executives in industrial companies.
法国——路透社制造业采购经理指数
由法国商业发展协会及路透社制作，这是一个对制造业的综合调查指数，旨在提供一个对制造业经济的基本展望，这个数字基于对各企业采购管理人员派发的问卷调查汇集而成，并每月公布一次。


EMU - Unemployment Rate
How does this affect the market?
The unemployment rate measures the number of unemployed as a percentage of the labor force.
欧盟——失业率
失业率是对就业总人数中的失业部份，以百份比显示出来。

GB - CIPS Manufacturing PMI
How does this affect the market?
Published by the Chartered Institute of Purchasing & Supply (CIPS), the manufacturing survey is a composite indicator designed to provide an overall view of conditions in the manufacturing economy. It is based on monthly replies to questionnaires sent to purchasing executives in industrial companies.
英国——CIPS制造业采购经理指数
英国采购经理指数，是由英国特许采购及供应协会(CIPS) 制订，这是一个对制造业的综合调查指数，旨在提供一个对制造业经济的基本展望，这个数字基于对各企业采购管理人员派发的问卷调查汇集而成，并每月公布一次。


US - Consumer Sentiment
How does this affect the market?
A survey of consumer attitudes concerning both the present situation as well as expectations regarding economic conditions conducted by the University of Michigan. Five hundred consumers are surveyed each month. A preliminary survey is usually reported about the second Friday of the month while a more complete survey is reported two weeks later. The level of consumer sentiment is directly related to the strength of consumer spending.

The pattern in consumer attitudes and spending is often the foremost influence on stock and bond markets. For stocks, strong economic growth translates to healthy corporate profits and higher stock prices. For bonds, the focus is whether economic growth goes overboard and leads to inflation. Ideally, the economy walks that fine line between strong growth and excessive (inflationary) growth. This balance was achieved through much of the nineties. For this reason alone, investors in the stock and bond markets enjoyed huge gains during the bull market of the 1990s. Consumer sentiment did shift down in tandem with the equity market between 2000 and 2002. Consumer spending
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accounts for more than two-thirds of the economy, so the markets are always dying to know what consumers are up to and how they might behave in the near future. The more confident consumers are about the economy and their own personal finances, the more likely they are to spend. With this in mind, it's easy to see how this index of consumer attitudes gives insight to the direction of the economy. Just note that changes in consumer sentiment and retail sales don't move in tandem month by month.
美国——消费者情绪
这是由美国麦葛根大学主持的一个大型调查，旨在调查消费者面对当前或未来经济发展的因素而表现出的消费意向。
每次数据调查都以500人为基数，并在每月的第二个周五作出速报数字的公布，然后再隔两周公布最终的结果；这一个调查结果，跟消费者的消费强度，有非常直接的关系——即是说，消费者情绪越高，当月消费部份的经济表理通常都会较强劲。

US - Construction Spending
How does this affect the market? www.talkforex.com)
The dollar value of new construction activity on residential, nonresidential, and public projects. Data are available in nominal and real (inflation-adjusted) dollars.
Construction spending has a direct bearing on stocks, bonds and commodities because it is a part of the economy that is affected by interest rates, business cash flow and even federal fiscal policy. In a more specific sense, trends in the construction data carry valuable clues for the stocks of home builders and large-scale construction contractors. Commodity prices such as lumber are also very sensitive to housing industry trends. Businesses only put money into the construction of new factories or offices when they are confident that demand is strong enough to justify the expansion. The same goes for individuals making the investment in a home. A portion of construction spending is related to government projects such as education buildings as well a highways and streets. Why investors are more concerned with private construction spending, the government projects put money in the hands of laborers who then have more money to spend on goods and services. That's why construction spending is a good indicator of the economy's momentum.


US - ISM Mfg Index
How does this affect the market?
The Institute for Supply Management surveys nearly 400 manufacturing firms on employment, production, new orders, supplier deliveries, and inventories. A composite diffusion index of national manufacturing conditions is constructed, where reading above (below) 50 percent indicate an expanding (contracting) factory sector. Export orders, import orders, backlog orders and prices paid for raw and unfinished materials are also measured, but these are not included in the overall index.
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Investors need to keep their fingers on the pulse of the economy because it dictates how various types of investments will perform. By tracking economic data like the ISM manufacturing index, investors will know what the economic backdrop is for the various markets. The stock market likes to see healthy economic growth because that translates to higher corporate profits. The bond market prefers less rapid growth and is extremely sensitive to whether the economy is growing too quickly and causing potential inflationary pressures. The ISM manufacturing data gives a detailed look at the manufacturing sector, how busy it is and where things are headed. Since the manufacturing sector is a major source of cyclical variability in the economy, this report has a big influence on the markets. More than one of the ISM sub-indexes provides insight on commodity prices and clues regarding the potential for developing inflation. The Federal Reserve keeps a close watch on this report that helps it to determine the direction of interest rates when inflation signals are flashing in these data. As a result, the bond market is highly sensitive to this report.

US - Motor Vehicle Sales
How does this affect the market?
Individual automakers (including foreign & domestic makes) report unit sales of domestically-produced cars and light duty trucks (including sport utility vehicles and mini-vans). Motor vehicle sales are good indicators of trends in consumer spending.
Since motor vehicle sales are an important element of consumer spending, market players watch this closely to get a handle on the direction of the economy. The pattern of consumption spending is one of the foremost influences on stock and bond markets. Strong economic growth translates to healthy corporate profits and higher stock prices. The bond market focus is on whether economic growth goes overboard and leads to inflation. Ideally, the economy walks that fine line between strong growth and excessive (inflationary) growth. This balance was achieved through much of the nineties. For this reason alone, investors in the stock and bond markets enjoyed huge gains during the bull market of the 1990s. Retail sales growth did slow down in tandem with the equity market in 2000 and 2001, although motor vehicle sales moderated to a lesser extent. A low interest rate environment environment through 2004 curtailed the decline in motor vehicle sales. In a more specific sense, auto and truck sales show market conditions for auto makers and the slew of auto-related companies. These figures can influence particular stock
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prices and provide insight to investment opportunities in this industry. Given that most consumers borrow money to buy cars or trucks, sales also reflect confidence in current and future economic conditions.www.talkforex.com.


GB - CIPS Services PMI
How does this affect the market?
Published by the Chartered Institute of Purchasing & Supply (CIPS), the service industry survey is a composite indicator designed to provide an overall view of conditions in the service economy. It is based on monthly replies to questionnaires sent to purchasing executives in service industry companies.


EMU - Retail Sales
How does this affect the market?
Retail sales measure the total receipts at stores that sell durable and nondurable goods.


US - Factory Orders
How does this affect the market?
Factory orders represent the dollar level of new orders for both durable and nondurable goods. This report gives more complete information than the advance durable goods report which is released one or two weeks earlier in the month.
Investors want to keep their fingers on the pulse of the economy because it usually dictates how various types of investments will perform. The stock market likes to see healthy economic growth because that translates to higher corporate profits. The bond market prefers more moderate growth which is less likely to cause inflationary pressures. By tracking economic data like factory orders, investors will know what the economic backdrop is for these markets and their portfolios. The orders data show how busy factories will be in coming months as manufacturers work to fill those orders. This report provides insight to the demand for not only hard goods such as refrigerators and cars, but nondurable such as cigarettes and apparel. In addition to new orders, analysts monitor unfilled orders, an indicator of the backlog in production. Shipments reveal current sales. Inventories give a handle on the strength of current and future production. All in all, this report tells investors what to expect from the manufacturing sector, a major component of the economy and therefore a major influence on their investments.

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GB - Industrial Production
How does this affect the market?
Industrial production measures the physical output of the nation's factories, mines and utilities.

DE - Manufacturers' Orders
How does this affect the market?
Manufacturers' orders measure new orders placed for manufactured goods, both domestic and foreign.


US - MBA Purchase Applications
How does this affect the market?
The Mortgage Bankers' Association compiles various mortgage loan indexes. The purchase applications index measures applications at mortgage lenders. This is a leading indicator for single-family home sales and housing construction.
This provides a gauge of not only the demand for housing, but economic momentum. People have to be feeling pretty comfortable and confident in their own financial position to buy a house. Furthermore, this narrow piece of data has a powerful multiplier effect through the economy, and therefore across the markets and your investments. By tracking economic data such as the Mortgage Bankers Association purchase applications, investors can gain specific investment ideas as well as broad guidance for managing a portfolio. Each time the construction of a new home begins, it translates to more construction jobs, and income which will be pumped back into the economy. Once a home is sold, it generates revenues for the home builder and the realtor. It brings a myriad of consumption opportunities for the buyer. Refrigerators, washers, dryers and furniture are just a few items new home buyers might purchase. The economic "ripple effect" can be substantial especially when you think a hundred thousand new households around the country are doing this every month. Since the economic backdrop is the most pervasive influence on financial markets, housing construction has a direct bearing on stocks, bonds and commodities. In a more specific sense, trends in the MBA purchase applications index carries valuable clues for the stocks of home builders, mortgage lenders and home furnishings companies.


US - ICSC-UBS Store Sales

How does this affect the market?
This weekly measure of comparable store sales at major retail chains is related to the general merchandise portion of retail sales. It accounts for roughly 10 percent of total retail sales.
Consumer spending accounts for more than two-thirds of the economy, so if you know what consumers are up to, you'll have a pretty good handle on where the economy is headed. Needless to say, that's a big advantage for investors. The pattern in consumer spending is often the foremost influence on stock and bond markets. For stocks, strong economic growth translates to healthy corporate profits and higher stock prices. For bonds, the focus is whether economic growth goes overboard and leads to inflation. Ideally, the economy walks that fine line between strong growth and excessive (inflationary) growth. This balance was achieved through much of the nineties. For this reason alone, investors in the stock and bond markets enjoyed huge gains during the bull market of the 1990s. Spending at major retail chains did slow down in tandem with the equity market in 2000 and 2001 and again in 2003. The ICSC-UBS index is one of the most timely indicators of consumer spending, since it is reported every week. It gets extra attention around the holiday season when retailers make most of their profits


US – Redbook
How does this affect the market?
The Redbook survey is a weekly measure of sales at chain stores, discounters, and department stores. It is a less consistent indicator of retail sales than the ICSC-UBS index. This index is correlated with the general merchandise portion of retail sales, covering only about 10 percent of total retail sales.
Consumer spending accounts for more than two-thirds of the economy, so if you know what consumers are up to, you'll have a pretty good handle on where the economy is headed. Needless to say, that's a big advantage for investors. The pattern in consumer spending is often the foremost influence on stock and bond markets. For stocks, strong economic growth translates to healthy corporate profits and higher stock prices. For bonds, the focus is whether economic growth goes overboard and leads to inflation. Ideally, the economy walks that fine line between strong growth and excessive (inflationary) growth. This balance was achieved through much of the nineties. For this reason alone, investors in the stock and bond markets enjoyed huge                                                               

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gains during the bull market of the 1990s. Spending at major retail chains did slow down in tandem with the equity market in 2000 and 2001 and again in 2003. The Redbook is one of the most timely indicators of consumer spending, since it is reported every week. It gets extra attention around the holiday season when retailers make most of their profits.

US - Challenger Job-Cut Report
How does this affect the market?
A monthly report on the number of announced corporate layoffs. It is not adjusted for seasonal variations. The report indicates trends in the labor market.
These statistics on layoffs help us gauge the strength of the job market. Fewer layoffs suggest more people have jobs. Every job comes with an income, which gives a household spending power. Spending greases the wheels of the economy and keeps it growing, so the stronger the job market, the healthier the economy. There's a downside to it, though, which is relevant these days. When few people are looking for jobs, businesses can have a tough time finding new workers. They might have to pay overtime to current staff, use higher wages to lure people from other jobs, and in general spend more on labor costs because of a shortage of workers. This leads to wage inflation, which is bad news for the stock and bond markets. Federal Reserve chairman Alan Greenspan talks about it all the time and watches for it constantly. The Challenger report breaks down the layoffs into industries, which provides insight to trends that likely will effect stock prices in specific industries. Note that not all _announced_ layoffs culminate in _actual_ layoffs.

US - ISM Non-Mfg Index
How does this affect the market?
The non-manufacturing ISM surveys nearly 400 firms from 60 sectors across the United States, including agriculture, mining, construction, transportation, communications, wholesale trade and retail trade. Financial market players monitor the business activity index, because a composite index, like its manufacturing cousin, is not compiled by the ISM.
Investors need to keep their fingers on the pulse of the economy because it dictates how various types of investments will perform. By tracking economic data like the ISM non-manufacturing survey's business activity index, investors will know what the economic backdrop is for the various markets. The stock
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market likes to see healthy economic growth because that translates to higher corporate profits. The bond market prefers less rapid growth and is extremely sensitive to whether the economy is growing too quickly-and causing potential inflationary pressures. The ISM manufacturing index has a long history - dating to the 1940s. This new report (beginning in 1998) was originally not adjusted for seasonal variation, but the ISM has since established seasonally adjusted figures for several of the ISM non-manufacturing components (including the business activity index) since 2002. As a result, the ISM non-manufacturing survey has garnered more attention and is almost as widely followed by financial market participants as its manufacturing cousin.


AU – Employment
How does this affect the market?
Nonfarm payroll employment counts the number of paid employees working part-time or full-time in the nation's business and government establishments. *Release time listed is for U.S. Eastern Time of the previous day.

AU - Unemployment Rate
How does this affect the market?
The unemployment rate measures the number of unemployed as a percentage of the labor force. *Release time listed is for U.S. Eastern Time of the previous day.


US - Monster Employment Index
How does this affect the market?
Monster collects job postings from 1,500 web sites (including Monster.com) and creates an index of job availability, akin to The Conference Board's help wanted index. The difference between the two is that one collects help wanted advertising from newspapers and the other collects from online posting. The Monster index is not seasonally adjusted.
In addition to providing insight on the general strength of the economy, this report gives a sense of how many jobs employers are trying to fill. If that number is relatively high, it could mean there is a shortage of available workers and companies may have to offer higher wages to attract them. This leads to wage inflation, which is bad news for the stock and bond markets. Federal Reserve officials are always worried about the potential for inflationary pressures. When the employment index measuring job availability is falling,
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this bodes well for the bond market because it implies a drop in labor demand and perhaps an economic downturn. While the Fed worries about inflation, they also are concerned about rising unemployment. A rising jobless rate can mean a more accommodative monetary policy. The equity market prefers to see healthy economic growth and thus would rather see increases in the employment index. An increase in job demand means that consumers will have more money to spend on goods and services - and this ultimately affects profits.

GB - BOE Announcement
How does this affect the market?
The Bank of England Monetary Policy Committee consists of nine members. The Committee meets monthly, usually the first week in the month in order to determine the near-term direction of monetary policy. Changes in monetary policy are announced immediately after the meetings, but no details are available until the minutes are published two weeks later.
The Bank of England determines interest rate policy at their monetary policy meetings. The MPC is composed of the Governor, two Deputy Governors, two Bank Executive Directors, and four experts appointed by the Chancellor of the Exchequer. The MPC meets monthly (usually the first Wednesday and Thursday of the month) to determine interest rate policy. Unlike the Federal Reserve, Bank of Japan, or the European Central Bank, the Bank of England has an established fixed inflation target of 2.5 percent. Because interest rate decisions affect market interest rates, to varying degrees, the Bank's measure of inflation is the retail price index less mortgage interest payments (RPIX). As in the United States, market participants speculate about the possibility of an interest rate change at these meetings. If the outcome is different from expectations, the impact on British markets -- and to some extent in Europe -- can be dramatic and far-reaching. The interest rate set by the Bank of England, serves as a benchmark for all other rates. A change in the rate translates directly through to all other interest rates from gilts (fixed interest government securities named after the paper on which they were once printed) to mortgage loans. The level of interest rates affects the economy. Higher interest rates tend to slow economic activity; lower interest rates stimulate economic activity. Either way, interest rates influence the sales environment. In the consumer sector, few homes or cars will be purchased when interest rates rise.
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Furthermore, interest rate costs are a significant factor for many businesses, particularly for companies with high debt loads or who have to finance high inventory levels. This interest cost has a direct impact on corporate profits. The bottom line is that higher interest rates are bearish for the stock market, while lower interest rates are bullish.

EU - ECB Announcement
How does this affect the market?
The European Central Bank Governing Council consists of 16 members. The Committee meets twice a month. The first monthly meeting of the month is devoted to monetary policy. Changes in monetary policy are announced immediately after the meetings. A press conference is held about 45 minutes after the meeting ends. A statement is read concerning their action -- or lack of it -- followed by a question and answer period. Unlike other major central banks, the ECB does not publish meeting minutes or make voting records on monetary policy issues public.
The European Central Bank determines interest rate policy at their Governing Council meetings. The Council is composed of the six members of the Executive Council and 12 presidents of member central banks (Bank of France, Bundesbank, etc). The Governing Council meets twice monthly (usually the first and third Thursdays of the month). Monetary policy issues are generally discussed only at the first meeting of the month. The European Central Bank has an established inflation ceiling of 2 percent. The ECB's measure of inflation is the harmonized index of consumer prices (HICP). As in the United States, European market participants speculate about the possibility of an interest rate change at these meetings. If the outcome is different from expectations, the impact on European markets can be dramatic and far-reaching. The interest rates set by the ECB serves as a benchmark for all other rates in the euro zone. The level of interest rates affects the economy. Higher interest rates tend to slow economic activity; lower interest rates stimulate economic activity. Either way, interest rates influence the sales environment. In the consumer sector, few homes or cars will be purchased when interest rates rise. Furthermore, interest rate costs are a significant factor for many businesses, particularly for companies with high debt loads or who have to finance high inventory levels. This interest cost has a direct impact on corporate profits. The bottom line is that higher interest rates are bearish for the stock market, while lower interest rates are bullish.
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US - Jobless Claims
How does this affect the market?
New unemployment claims are compiled weekly to show the number of individuals who filed for unemployment insurance for the first time. An increasing (decreasing) trend suggests a deteriorating (improving) labor market. The four-week moving average of new claims smoothes out weekly volatility.
Jobless claims are an easy way to gauge the strength of the job market. The fewer people filing for unemployment benefits, the more have jobs, and that tells investors a great deal about the economy. Nearly every job comes with an income that gives a household spending power. Spending greases the wheels of the economy and keeps it growing, so a stronger job market generates a healthier economy. There's a downside to it, though. Unemployment claims, and therefore the number of job seekers, can fall to such a low level that businesses have a tough time finding new workers. They might have to pay overtime wages to current staff, use higher wages to lure people from other jobs, and in general spend more on labor costs because of a shortage of workers. This leads to wage inflation, which is bad news for the stock and bond markets. Federal Reserve officials are always on the look out for inflationary pressures. By tracking the number of jobless claims, investors can gain a sense of how tight, or how loose, the job market is. If wage inflation threatens, it's a good bet that interest rates will rise, bond and stock prices will fall, and the only investors in a good mood will be the ones who tracked jobless claims and adjusted their portfolios to anticipate these events. Just remember, the lower the number of unemployment claims, the stronger the job market, and vice versa.

EIA Petroleum Status Report
How does this affect the market?
The Energy Information Administration (EIA) provides weekly information on petroleum inventories in the U.S., whether produced here or abroad. The level of inventories helps determine prices for petroleum products.
Petroleum product prices are determined by supply and demand - just like any other good and service. During periods of strong economic growth, one would expect demand to be robust. If inventories are low, this will lead to increases in crude oil prices - or price increases for a wide variety of petroleum products such as gasoline or heating oil. If inventories are high and rising in a period of
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strong demand, prices may not need to increase at all, or as much. During a period of sluggish economic activity, demand for crude oil may not be as strong. If inventories are rising, this may push down oil prices. Crude oil is an important commodity in the global market. Prices fluctuate depending on supply and demand conditions in the world. Since oil is such an important part of the economy, it can also help determine the direction of inflation. In the U.S. consumer prices have moderated whenever oil prices have fallen, but have accelerated when oil prices have risen.

US - Chain Store Sales
How does this affect the market?
Monthly sales volumes from individual department, chain, discount, and apparel stores are usually reported on the first Thursday of each month. Chain store sales correspond with roughly 10 percent of retail sales. Chain store sales are an indicator of retail sales and consumer spending trends.
Consumer spending accounts for more than two-thirds of the economy, so if you know what consumers are up to, you'll have a pretty good handle on where the economy is headed. Needless to say, that's a big advantage for investors. The pattern in consumer spending is often the foremost influence on stock and bond markets. For stocks, strong economic growth translates to healthy corporate profits and higher stock prices. For bonds, the focus is whether economic growth goes overboard and leads to inflation. Ideally, the economy walks that fine line between strong growth and excessive (inflationary) growth. This balance was achieved through much of the nineties. For this reason alone, investors in the stock and bond markets enjoyed huge gains during the bull market of the 1990s. Spending at major retail chains did slow down in tandem with the equity market in 2000 and 2001 and again in 2003. Chain store sales not only give you a sense of the big picture, but also the trends among individual retailers and different store categories. Perhaps the discount chains such as Target and Wal-Mart are doing well, but the high-end department stores such as Tiffany's are lagging. Maybe apparel specialty retailers are showing exceptional growth. These trends from the monthly chain store data can help you spot specific investment opportunities, without having to wait for the quarterly or annual reports. Just a few words of caution. Sales are reported as a change from the same month, a year ago. It is important to know how strong sales actually were a year ago to make sense of this year's sales. In addition, sales are usually reported for "comparable stores"

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in case of company mergers.

US - Treasury STRIPS
How does this affect the market?
A report on the amount of net stripping of Treasury securities that has taken place during the month. The report details gross stripping and reconstitution of Treasury notes and bonds by individual issue.
STRIPS is an acronym for Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities. A normal Treasury note or bond consists of a principal payment and semiannual interest payments. For example, a 30-year Treasury bond for $1,000 consists of 60 interest payments--one every six months for 30 years--and a principal payment of $1,000 when the bond matures. If this bond gets stripped of its interest (coupon) payments, it becomes a "zero-coupon" bond. The owner doesn't get paid any interest but buys the right to repayment of principal, $1,000, at a deep discount to the face value. Investors buy these to guarantee a certain payment amount at a specific point in the future (e.g. when a child will be ready for college), but don't want income from the bonds over that period.

US - Money Supply
How does this affect the market?
The monetary aggregates are alternative measures of the money supply by degree of liquidity. Changes in the monetary aggregates indicate the thrust of monetary policy as well as the outlook for economic activity and inflationary pressures.
To be honest, the various money supply measures don't matter to most investors these days. The monetary aggregates (known individually as M1, M2, and M3) used to be all the rage a few years back because the data revealed the Fed's (tight or loose) hold on credit conditions in the economy. The Fed issues target ranges for money supply growth. In the past, if actual growth moved outside those ranges it often was a prelude to an interest rate move from the Fed. Today, monetary policy is understood more clearly by the level of the federal funds rate. Money supply fell out of vogue in the nineties, due to a variety of changes in the financial system and the way the Federal Reserve conducts monetary policy. The Fed is working on some new measures of money supply, and given the way economic indicators ebb and flow in                                                               

   






















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popularity, don't be surprised if the monetary aggregates make a comeback in the future.


DE - Merchandise Trade
How does this affect the market?
Merchandise trade balance measures the difference between imports and exports of both tangible goods and services. The level of the international trade balance, as well as changes in exports and imports, indicate trends in foreign trade.


DE - Industrial Production
How does this affect the market?
Industrial production measures the physical output of the nation's factories, mines and utilities.

CA – Employment
How does this affect the market?
Nonfarm payroll employment counts the number of paid employees working part-time or full-time in the nation's business and government establishments.

CA - Unemployment Rate
How does this affect the market?
The unemployment rate measures the number of unemployed as a percentage of the labor force.


US - Employment Situation
How does this affect the market?
The Employment Situation is a set of labor market indicators. The unemployment rate measures the number of unemployed as a percentage of the labor force. Nonfarm payroll employment counts the number of paid employees working part-time or full-time in the nation's business and government establishments. The average workweek reflects the number of hours worked in the nonfarm sector. Average hourly earnings reveal the basic hourly rate for major industries as indicated in nonfarm payrolls.
If ever there was an economic report that can move the markets, this is it! The anticipation on Wall Street each month is palpable, the reactions are dramatic, and the information for investors is invaluable. By digging just a little deeper

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than the headline unemployment rate, investors can take more strategic control of their portfolio and even take advantage of unique investment opportunities that often arise in the days surrounding this report. The employment data give the most comprehensive report on how many people are looking for jobs, how many have them, what they're getting paid and how many hours they are working. These numbers are the best way to gauge the current state and future direction of the economy. They also provide insight on wage trends, and wage inflation is high on the list of enemies for the Federal Reserve. Fed chairman Alan Greenspan talks about this data frequently and watches for inflation constantly. By tracking the jobs data, investors can sense the degree of tightness in the job market. If wage inflation threatens, it's a good bet that interest rates will rise, bond and stock prices will fall. No doubt that the only investors in a good mood will be the ones who watched the employment report and adjusted their portfolios to anticipate these events.

US - Wholesale Trade
How does this affect the market?
Wholesale trade measures the dollar value of sales made and inventories held by merchant wholesalers. It is a component of business sales and inventories.
Investors need to monitor the economy closely because it usually dictates how various types of investments will perform. The stock market likes to see healthy economic growth because that translates to higher corporate profits. The bond market prefers a slower rate of growth that won't lead to inflationary pressures. Wholesale sales and inventory data give investors a chance to look below the surface of the visible consumer economy. Activity at the wholesale level can be a precursor for consumer trends. In particular, by looking at the ratio of inventories to sales, investors can see how fast production will grow in coming months. For example, if inventory growth lags sales growth, then manufacturers will need to boost production lest product shortages occur. On the other hand, if unintended inventory accumulation occurs (i.e. sales did not meet expectations), then production will probably have to slow while those inventories are worked down. In this manner, the inventory data provide a valuable forward-looking tool for tracking the economy.

US - Consumer Credit
How does this affect the market?
The dollar value of consumer installment credit outstanding. Changes in
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credit indicate the state of consumer finances and portend future spending patterns.
Growth in consumer credit can hold positive or negative implications for the economy and markets. Economic activity is stimulated when consumers borrow within their means to buy cars and other major purchases. On the other hand, if consumers pile up too much debt relative to their income levels, they may have to stop spending on new goods and services just to pay off old debts. That could put a big dent in economic growth. The demand for credit also has a direct bearing on interest rates. If the demand to borrow money exceeds the supply of willing lenders, interest rates rise. If credit demand falls and many willing lenders are fighting for customers, they may offer lower interest rates to attract business. Financial market players focus less attention on this indicator because it is reported with a long lag relative to other consumer information. Long term investors who do pay attention to this report will have a greater understanding of consumer spending ability. This will give them a lead on investment alternatives.


FR - Industrial Production
How does this affect the market?
Industrial production measures the physical output of the nation's factories, mines and utilities.


GB – PPI
How does this affect the market?
The producer price index (PPI) is a measure of the average price level for a fixed basket of capital and consumer goods paid by producers.


GB - Merchandise Trade
How does this affect the market?
Merchandise trade balance measures the difference between imports and exports of both tangible goods and services. The level of the international trade balance, as well as changes in exports and imports, indicate trends in foreign trade.

JP - CGPI (PPI)
How does this affect the market?
The corporate goods price index (CGPI), previously called the wholesale price
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index, is a measure of the average price level for a fixed basket of capital and consumer goods paid by producers. *Data published in the equivalent time of the release

FR - Merchandise Trade
How does this affect the market?
Merchandise trade balance measures the difference between imports and exports of both tangible goods and services. The level of the international trade balance, as well as changes in exports and imports, indicate trends in foreign trade.


GB – CPI
How does this affect the market?
The consumer price index is now the official inflation measure. It is defined as an average measure of change in the prices of goods and services bought for the purpose of consumption by the vast majority of households in the UK. It is calculated using HICP methodology. The CPI is the Bank of England's inflation measure.


CA - Bank of Canada Announcement
How does this affect the market?
The Bank of Canada Governing Council consists of 6 members. The Council makes an announcement about every six weeks to indicate the near-term direction of monetary policy. There is no meeting schedule as there is for the Federal Reserve, Bank of England and European Central Bank.
The Bank of Canada Governing Council determines interest rate policy for Canada. The Council is composed of the Governor, Senior Deputy Governor, and four Deputy Governors. There is no predetermined meeting schedule, but rather the Bank issues an announcement schedule at which time, monetary policy changes, if any, are made public. Unlike the Federal Reserve, Bank of Japan, or the European Central Bank, the Bank of Canada has an established inflation target range of between one and three percent but is focused on the mid-point of two percent. Because interest rate decisions affect market interest rates to varying degrees, the Bank has created its own core consumer price index, which eliminates eight volatile products. As in the United States, market participants speculate about the possibility of an interest rate changes. If the
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outcome is different from expectations, the impact on Canadian markets can be dramatic and far-reaching. The interest rate set by the Bank of Canada, serves as a benchmark for all other rates. A change in the rate translates directly through to all other interest rates. The level of interest rates affects the economy. Higher interest rates tend to slow economic activity; lower interest rates stimulate economic activity. Either way, interest rates influence the sales environment. In the consumer sector, few homes or cars will be purchased when interest rates rise. Furthermore, interest rate costs are a significant factor for many businesses, particularly for companies with high debt loads or who have to finance high inventory levels. This interest cost has a direct impact on corporate profits. The bottom line is that higher interest rates are bearish for the stock market, while lower interest rates are bullish.


GB - Claimant Unemployment Rate
How does this affect the market?
This measure of unemployment is based on the International Labor Organization definition of unemployment, which excludes jobseekers that did any work during the month and covers those people who are looking for work and are available for work. The ILO unemployment rate is the number of people who are unemployed as a proportion of the resident economically active population of the area concerned.


GB - Average Earnings
How does this affect the market?
The index measures how earnings in the latest month compare with those for the last base year when the index took the value of 100. The current base year is 1995.


GB - ILO Unemployment Rate
How does this affect the market?
This measure of unemployment is based on the International Labor Organization unemployment, which excludes jobseekers that did any work during the month and covers those people who are looking for work and are available for work. The ILO unemployment rate is the number of people who are ILO unemployed as a proportion of the resident economically active population of the area concerned.

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US - International Trade
How does this affect the market?
The international trade balance measures the difference between imports and exports of both tangible goods and services. Imports may act as a drag on domestic growth and they may also increase competitive pressures on domestic producers. Exports boost domestic production.
Changes in the level of imports and exports, along with the difference between the two (the trade balance) are a valuable gauge of economic trends here and abroad. Furthermore, the data can directly impact all the financial markets, but especially the foreign exchange value of the dollar. Imports indicate demand for foreign goods and services here in the U.S. Exports show the demand for U.S. goods in overseas countries. The dollar can be particularly sensitive to changes in the chronic trade deficit run by the United States, since this trade imbalance creates greater demand for foreign currencies. The bond market is also sensitive to the risk of importing inflation. This report gives a breakdown of U.S. trade with major countries as well, so it can be instructive for investors who are interested in diversifying globally. For example, a trend of accelerating exports to a particular country might signal economic strength and investment opportunities in that country.


US - Import and Export Prices
How does this affect the market? Indexes are compiled for the prices of goods that are bought in the United States but produced abroad and the prices of goods sold abroad but produced domestically. These prices indicate inflationary trends in internationally traded products.
Changes in import and export prices are a valuable gauge of inflation here and abroad. Furthermore, the data can directly impact the financial markets such as bonds and the dollar. The bond market is especially sensitive to the risk of importing inflation because it erodes the value of the principal (the original investment) which is paid back when the bond matures. It also decreases the value of the steady stream of interest rate payments on this type of security. Inflation leads to higher interest rates and that's bad news for stocks, as well. By monitoring inflation gauges such as import prices, investors can keep an eye on this menace to their portfolios.


US - Treasury Budget
                                    
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How does this affect the market?
The U.S. Treasury releases a monthly account of the surplus or deficit of the federal government. Changes in the budget balance of the annual fiscal year (which begins in October) are followed as an indicator of budgetary trends and the thrust of fiscal policy.
The budget data have several direct and indirect meanings for the financial markets. The most direct relationship lies between the size of the budget deficit and the supply of Treasury securities. The higher the deficit, the more Treasury notes and bonds the government must sell to finance its operation. From there it's simple supply and demand -- if demand is constant but the supply of bonds goes up, the price goes down. The same is true if the deficit falls or is eliminated altogether -- the government needs to sell fewer Treasury bonds, so the supply drops and the price of T-bonds rises. In the past few years, the budget deficit has increased dramatically, and this has put more Treasury securities into the market place. The Federal government borrows money through the issuance of Treasury securities; so higher deficits mean a larger supply of securities and (again, assuming constant demand) lower prices. With notes and bonds, lower prices are equated with higher yields, so in this example, the government borrows money at higher interest rates. That impact ripples across all other interest rate-bearing securities and creates a higher interest-rate environment for stocks, which is bearish. In addition to following the trend in the budget deficit or surplus, investors can gain valuable insight to the state of the economy by looking at the government's tax receipts. Higher tax receipts lead to an improved deficit situation when economic conditions are strong; conversely, lower tax receipts reflect a sluggish economic environment.

hefeiddd 发表于 2007-12-17 17:23

经济数据对市场的影响及对应方法(下) ：实际操作

上期我提到过，经济数据对市场的影响，主要是经济数据所带来的市场预期而造成了「提前消化」以及「振撼效应」，这会导至了市场有不同的发展…前者会造成了实际市场反应会跟数据本身的实际价值背道而驰，而后者则会加速当前行情的速度。

如何观察有否出现「提前消化现像」

通常而言，提前消化的现像，常见于市场传出谣言时出现价位异动(向着市场预期的方向走)，而当消息证实以后，市场出现「平仓离场」的现像(跟消息传出时相反的走向)，这是很多有经验的投资者都知道的道理而又经常遇到的现像。

而这种现像，其实也可以代入数据行情的分析当中，且可以形成一个分析技巧…

通常而言，我们都会事前一到两周得到有关于数据的预期数字，而当这个时候，我们就要留意市场的出现言论以后价位发展的方向…

在这里，要注意两点:

第一，要注意市场言论，一般而言，市场会在重要数据以前几天，就会出现大量有关的言论，有好也有坏的，问题是，我们应该相信那一边呢？

这当然涉及到我们对数据的理解…

我们要事前熟识经济数据的最基本的解释，我们要做到这点，其实都很简单，我在上期已经提供了部份经济数据最基本的解释，虽然及不上真正教科书的知识，但是，对于我们要熟识市场运作，其实已经相当的足够了…

余下的，只是我们从经验中证实以及改进对市场的感觉——主要是熟知市场反应而矣。
很多人认为，要熟识经济知识，是难于上青天，个人认为，有志者事竟成，所需程度，也不过是小学程度而矣——难就难在你阁下是如何面对眼前的事情呢？

第二、当我们获得了市场言论的方向，我们就要寻找相应的参考点，我的意思是价格的参考点…

我最常用的方法，就是先审视一下当前市场的焦点，这有助于我们了解未来某个数据对市场的重要性，当我们能够确定有关数据的重要性以后，我们就要对该数据进行分析——主要是确认其重要性——这点很重要，当大家都对数据可能的影响不了了之，而又人云亦云的话，我们就很容易迷失方向。

进行了这一步，下一步就是切实观察市场价位的变动——重点是要在确认市场言论的方向以后，行情价位会否顺着市场预期的方向发展——例如市场认为某数据利好美元，我们就要观察价位从那时开始，是否顺着市场预期的方向发展，如果市场价格真的向着那个方向发展而又向前走了一段距离(例如100点以上，在数据公布前一刻的价位) ，我们就要小心行情有可能出现「提前消化」的现像了…

当我们发现了「可能」的提前消化现像，下一步就是「心理价位」的应用…
这将在最后一节论朮。
震撼现像(Shocking Effect) 的产生

前面曾经提到，震撼现像的产生，多是跟预期有太大的反差，而这个所谓的「大反差」，其实并没有一定的比例，又或能够数量化，所以，这也需要有经验的辅助，以及对经济数据的了解…


通常而言，我个人对于这个反差，会有两方面的比较——第一，跟以往历史数据的比较，如果在毫无迹像的情况下，出现了创新高或较上一次增长高很多(相反就是低很多或新低) 的经济数字，又或者原来预期下跌很多，而结果却增长不错(相反就是预期上升却出现不该有的下跌)；第二，以百份比计算，有一倍或以上的差距；这两个因素，都会造成震撼效应…

请记着，震撼效应的形成，主要是跟市场预期差距过大所致…

关于数据价值的看法

不知道大家认为一个数据应该值多少点子呢？

我想，大家未必会想到，如果想到的话，又不一定能够量化成为较接近的价值…

个人而言，相信大家都知道我对于每日波幅有着连惯的统计和研究…

我们能把这个研究成果有机的跟数据行情结合吗？

是的，完全可以这样做，事实上，我目前就是这样做法…

有十年以上投资外汇经验的朋友们，都应该记得十多年前，什至是九十年代初或以前，美国什至其它主要货币的国家的经济数据，市场对其有着无比强力的反应——随时一个重要数据当天，都会有四、五百点的行情…

但经过了市场长时间的发展，以及各国政府的有效政策的调控，目前的汇市，相较于十年前，已经稳定了很多，所以，现在已经很难见到有三百点以上的行情了…

从这方面说，近年的「意外」行情，是少之又少，所以，一个系统的研究，更见成果…
在我们计算数据价值的同时，我们要先以每天的平均波幅作为参考(大家也可以用实际的波幅统计作为参考) ，然后当数据出来以前，我们先统计(观察) 当天已有的波幅是多少，以最少的平均波幅减去已有的波幅，得出数据后行情的可能发展空间(假设是顺着一个方向走，当然也可以因为「震撼效果」而出现「突变」) ，如果是重要的数据(例如美国的非农业数据及CPI等) ，我们就用最大的平均波幅作为基数…

这一种计算，是判断数据行情时，一个行之有效的方法，其重要性在于我们将会对于数据后行情的可能发展空间，有了一个大致印像，什至是实际上的价位目标…

当我们有了初步的计算(要在数据前完成) ，然后，我们就可以因应市场在数据后的反应作出是否进场的决定了——如果数据的确顺应市场的预期，而又从幅度计算当中，得出倘有空间的结果，我们能进场获利的机会就大增…

但是，大家应该知道，数据并不能永远也会顺着市场预期走的…

所以，我们必需要在数来临的时候，人为的做一个「参考点」…

心理价位的设置和应用

相信大家都看过我经常提到心理价位的问题，但大家可能又不知道是怎幺回事…

其实，这是一个相当有效而又简单的实战应用技巧，一般有年资的投资人，都会有这个经验，只不过，应用的名目有所不同而矣…

我所说的心理价位，其实就是在公布数据以前的最后价位而矣(例如美国非农数据的公布时间是20:30，我们就要先抄下20:30前的最后价位)，而并非是计算出来的结果…

通常而言，如果市场在公布数据以后，都会有一个向前冲的过程，我们可以视其为乎合或不乎合市场预期条件下所产生的行情，而这种行情，通常又会是直线行情(最少会延续一段时间和距离) ，这时候，我们的「心理价位」就会产生一个相当于「支撑」或「阻力位」的作用…

心理价位可以有两方面的应用，一是作为「突破点」应用，一是作为一个支撑作用…
前者是反向行情，后者是顺向行情…

在我而言，我更加着重前者——因为如果是顺向行情的话，心理价位是不容易触及或接近的，除非市场在悠疑…

通常来说，如果数据行情出现反向发展的话，由于在数据公布后，会有大量买盘(或卖盘) 出现，他们会利用「心理价位」作为重要的止损位置，如果一旦心理价位被打破的话，大量止损的涌现，可想而知…

在这个时候，我们就可以进场做超短买卖了——就是针对止损盘而来…

大家都应该知道，止损盘的大量出现，价位进一步快速发展是肯定的…

所以，当市场反向突破了心理价位的时候，我们就可以顺着当时的方向，在突破心理价位一刻追进买入或卖出，由于是「快速行情」，持仓时间基本是五分钟以内，最高可以达到五十点的利润…

止损方面，我们做这种行情，是不需要设置大止损的，我们通常以当天的「心理价位」作为止损，当行情并非我们所预想，入市后价位又反冲过心理价位的话，我们就要止损了——这种止损，通常都是20点以内——除非你的入市价太差——其实，我们做这种行情需要的是反应和判断，所以入市价离心理价位不会太远，最多也只是10点以内，加上止损，也不过是10-20点止损而矣…

相对来说，在这幺短的时间内，盈损比达到1-2倍，值搏率是很高的…

有关于数据的顺向行情，我们有另一种做法…

这种做法，有两个参考点，一是心理价位(即公布数据前的最后一口喊价) ，二是利用我们的30点回头确认法…

通常，数据如果让市场觉得大好或大坏，当数据公布后，价位会大幅、快速的偏离心理价位，所以，正常情况下，我们是不容易利用心理价位做「顺势直线行情」，只有在市场还在悠疑方向的时候，才会出现在心理价位附近徘回的情况——由于在心理价位附近，即是说随时都有机会反破心理价位的，所以风险是较高的…

个人并不建议这样做，只是作为一种参考而矣…

而第二种情况，通常都因为市场出现了「Shocking Effect」，才会导至大幅度的直线行情…

在这样的情况下，我们首先要做的，是要预先计算当天的「可能幅度」，我的参考，是从我自己纪录的数据库中，提出了相应货币的平均波幅(我是用五天平均数，目的是要避免单日可能出现的特大差异) ，然后按照当时的方向，首先要计算当天的可能目标，例如，当天的英镑低位是1.8100，预期当天是向上的话，则加上平均波幅200点(只是例子) ，目标价就是1.8300，如果公布数据前的价位是1.8200，即是说，如果数据行情是顺势的话，距离目标还有100点——通常呢，如果是直线行情的话，可能一公布数据，价位已经跳了几十点了，怎幺办呢？

那就轮到30点回头理论的应用了…

大家都应该对30点回头确认有初步认识的，但我们今天不是谈如何确认高位，而是如何利用这30点确认法去做数据行情…

大家都知道，当美国开市后出现了一段冲刺行情以后，回头超过了30点，头部或底部就要确认了…

但我们做数据行情不是要确认底部，而是在前面提及的目标未有达到前，而数据又出现了「Shocking」效应时，我们要留意30点回头确认位置，即以当时的最高位减去30点或低位加上30点——如果行情没有达标的话，则每次价位回头30点以内(即在确认位前) ，我们都可以尝试买入或卖出，止损位在30点确认位以外，目标当然是当天计算的幅度目标了——这是最低要求的…

实战例子(1)——2005年8月31日，当天美国要公布中西部芝加哥PMI(采购经理指数) ，市场预期61.2，对上一个月达到63.2，大家应该明白，市场的接受范围，如果是正负几个点，都是正常和可以接受的…

但是，当天的PMI却意外的下跌了很多，达到49.2，数字本身没什幺大问题，问题是，业界的定义是，当数值低于50即表示了衰退，而高于50就代表企业扩张的开始——大家可以想象得到，前期的数值还在显示出企业扩张的意欲「极高」，现在一下子说所有企业都止步了，还要做出收缩或裁减业务的行为？

这能一时间接受得了吗？

这就是造成市场受「震撼」的原因了…

所以，当天我已经根本就不用理会心理价位了，反而要留意直线行情的持续时间…
结果是很明显的，当天晚上，在美国收市前，根.本就未见过回头30点的，但就出现过大约三次回头不足30点的调整，而这种调整，就正适合前面说的30点回头确认法的做法…
我们可在每次回头没到30点以前，进场买入欧系，然后出新高或在价位达到计算幅度的结果，然后才决定平仓…

实战例子(2) ——2005年9月2日，当天是非农数据公布的重要日子，市场在当天以前的两天，已经有累积升幅达到400-600点，市场已经普遍预期有可能作出调整…

结果当然也是明显的，实际的非农数字虽然较市场预期的差，但是，却没有像前天的芝加哥PMI那样的「离谱」，结果是市场在冲了一小段，大约20点以后就回头并反向冲过了「心理价位」(20:30的价位) ，结果是可想而知的，我就在英镑下破了心理价位后，追进去拋空了两次——基本上都因为做心理价位而来的——第一次是五分钟平仓，只有小赚，第二次是因为他回升不足，判断将会继有新低，所以再沽，也赚了…

当然，后来欧洲收市后的英镑独立上冲，就不在今天的讨论范围了…

hefeiddd 发表于 2007-12-17 17:24

四大货币 价格 时间之窗 波浪结构 指标相互参照和验证

想写这方面的一点看法已经有一段日子了，特别是非美近一段时间下跌的行情出现(确切的说为欧 镑 瑞 日四大货币9月5日的开始下跌)，有了更深的感触和一些体会。

初期的想法是看了道氏理论产生的，以此受到启发。道本人是技术分析的开山鼻祖。关于对趋势说了许多有价值的观点。体会最深的是“各种平均价格必须相互验证”的这一看法。

具体而言，道是指工业股值同铁路股值应相互验证。意思是除非两个平均价格都同样发出看涨或看跌的信号，否则就不能发生大规模的牛市或熊市。换句话说，为了标志牛市的发生，两种平均价格都必须涨过各自的前一轮浪涛(中趋势)的峰值。(道把趋势分成主要，次要和短暂三种。主要最少要一年以上的时间。同时他还用大海来比喻这三种趋势，把它们分别对应于潮汐，浪涛和波纹)。如果只有一个平均价格突破了前一峰值，那还不是牛市。两个市场到也不必同时发出信号。不过在时间上越近越好。如果两个平均价格的表现相互背离，道认为原来的趋势依然有效。

上面的观点无非是两个：一是如果确认为牛市，那俩个市场要同时发出信号(界定理由为突破前一个高峰；二是时间上大致相同。

由此可以看出，道的技术分析观点不是用来抓顶掏底的，这和后来的艾略特波浪理论一样，只有价格涨/跌破了浪5或C---浪5才可以断定，前面的一段趋势的结束。

看来以价格本身的律动为研判生成的技术理论，都不是用来抓顶掏底的，都要以价格本身突破了前一个高峰或谷底来判断趋势的转变(对此下面的图表里会做进一步的阐述)。

把以上观点用到汇市上是否成立？

通过观察发现，四大货币当出现大的行情趋势时，基本上是同时展开的----即突破了前一个峰值或谷值。时间之窗看，大致都是相同的，有的甚至是在同一天同一时辰发出信号。

某种程度上说，汇市这方面的表现，可能更优越于股指。因为它具有针对性和可比性。汇市价格的表现，就象翘翘板。美圆涨它们就跌，相反也是一样。所不同就是四大货币本身涨跌幅度有所不同，这也不奇怪。美圆利淡，四大货币会出现长势，如果四大货币比如其中欧元或英镑不论那一个此时出现利好消息，那长势就会大一些。这在交叉盘中表现的最为明显。

问题的关键是由于道氏揭示的是大的趋势，正如上面说的，大的趋势都是在一年以上。因此，有反对者认为，这样判断会错过很多的交易时机。

周期理论看。股票通常表现为2-4年，商品期货为6个月，而外汇要出现500--1000点的行情大致需要2-3个月，短的只需要几个星期。

特别是做为衍生品的按金交易，200--300点的行情都是很值得去捕捉的。而这种行情的出现，甚至只需要更短周期就会出现。

爱略特的波浪理论，或许可以帮助解决这个问题。

1，波浪理论与道氏是一脉相承的，都是一种趋势理论，只是前者发扬光大完善了后者

2，道把趋势分成3个级别，而波浪理论分成为9个级别。也就是说运用波浪理论能相对捕捉更多的行情波段-----进一步说无论是小级别的浪级还是中浪级，大浪级。只要是一个同级别的浪完成了，那行情就有反转的可能，或是浪级由大到小或是由小到大。
9个浪级中，爱略特把一小时图做为最小的浪级看待。

如何判断一个同浪级别的完成，除了运用一些有效的支持阻力价格水平，价格形态，趋势线(通道)以及移动平均线等等，指标出现的背离( macd)，应该是最有效的辅助判断工具了。

当一段趋势完成，指标形成了背离，而价格又反破临近的顶或底，此时大多预示价格要出现反转的。

按波浪的判断，当浪5或C---浪5出现的时候，指标通常都会出现背离的，如果价格又反破浪5或C-- 浪5的起点，基本说明这个同级别的浪已经完成了。

推动浪是这样，调整浪ABC，
也是这样的。

实际操作中，有很多时候在判断某种货币时，指标没有出现背离的情况下，价格就出现了反转(或较大的回调)，这里除了出现为衰竭浪5外，至于其他的就说不好了。
不过有一点可以肯定，当把同时期的四大货币当时的走市做一比较，就会发现一个问题。当价格出现反转的时候，其中总有那么一两个货币指标是出现背离的。——或许是欧元，或许是英镑，或许是美圆……只要看看一些主要币种，就会发现这些问题。
这是什么原因？

指标出现背离，包括所有的指标为什么会出现背离现象？

个人的理解，指标总是慢于价格的，当一段价格下跌(上涨)的时候，指标会跟随的，当指标还没跟到位的时候，价格又出现了反转走市，此时的指标只能掉头反跟进，所以造成了背离现象。

问题是什么样的情况下会出现背离？是和波幅的大小，还是和角度，时间有关联？为什么四大货币同期处于多头或空头的时候，有的会出现背离，而有的不会(下面的第一组的4幅图，有这样的置疑，希望能得到指教)。

以上的观点总结以下无非是想说明如下几个问题。

1，当出现趋势的时候，四大货币会同时发出信号。
所谓信号就是价格反破了临近的高点或底点。按波浪的看法是突破了同浪级的最后一波的起点。
2，时间上看四大货币基本在同一时间发生价格的转折。

3，发生反转的时候，四大货币中，一定有某种指标是出现背离的。当背离确认后(确认的条件为出现黄金叉或死叉)，可以用来判断没有出现背离币种的反转。

总子判断一波行情，最好是能多种货币进行比较，特别是四大货币的价格，时间之窗，指标等能进行参照比较和验证。

第一组图
欧元，英镑 日圆 瑞郎(日图)

欧元05年9月26日日图（价格与指标验证）http://photo9.hexun.com/p/2007/0926/132062/b_D526FB34A16501DB2024ECB9A5CD1965.jpg

英镑05年9月26日日图（价格与指标验证）http://photo9.hexun.com/p/2007/0926/132063/b_3D605D1FBE33BA43173FD5AB8B491190.jpg

　　　　　
日元05年9月26日日图（价格与指标验证）
http://photo9.hexun.com/p/2007/0926/132063/b_C5B381772E0AA764E2E055AE0762B84C.jpg

    瑞郎05年9月26日日图（价格与指标验证）http://photo9.hexun.com/p/2007/0926/132063/b_C87A290F372714D46810EA80BC9D4093.jpg   


上面的4幅图看反转的时间都是相同的，其中欧元和日圆指标出现了背离，而英镑和郎却没有出现，但同样出现了反转。并得到确认。

是什么原因有了这样的现象？从波幅看，英镑和瑞比较大，一个是683点，一个为507点，而欧元和日波幅要小一些。一个为421点，一个为305点。

只是因为波幅小的关系？这个不得而知。

总的看法，如果想做英镑，在没有确认价格能否下跌情况下，如果参考了欧元的走市，兴许能得出一些有价值的信息，因为毕竟欧元出现了背离，况且指标出现了死叉。就是说不做空英镑，起码也不能作多的。


第二组图
欧元和瑞郎


下面的两幅图时间是相同的。浪级看都是同等的，但是欧元完成了完整的5浪结构，指标也出现了背离。同样的时间尺度，瑞的浪5表现为衰竭波。

意思是当要做郎的时候，可以参考欧元的走市，一旦欧元出现背离的情况下，价格上破浪5的起点，基本可以确定郎也将会有相同的反转走市。

欧元05年9月26日日图（价格与指标验证）
http://photo9.hexun.com/p/2007/0926/132063/b_50584183783ACA0573CF423677B65BA6.jpg






瑞郎05年9月26日图（2）（价格与指标验证）

http://photo9.hexun.com/p/2007/0926/132063/b_28F3087E2EE55AF6324C166FCE69CF69.jpg

第三组图
英镑和瑞郎比较
英镑05年9月26日日图（价格与指标验证）
   http://photo9.hexun.com/p/2007/0926/132064/b_AA3C92E0ECA253FD5CA9A8198052036A.jpg


      瑞郎05年9月26日日图（价格与指标验证）
   http://photo9.hexun.com/p/2007/0926/132064/b_AB5B8D97A07071AB108045EB703203D4.jpg


第4组图
美指 欧元 瑞郎 英镑周图
美指05年9月26日周图（价格与指标验证）


http://photo9.hexun.com/p/2007/0926/132065/b_AA9B6542AFF97B8CAB54FCB5B6A046EF.jpg


欧元05年9月26日周图（价格与指标验证）
    http://photo9.hexun.com/p/2007/0926/132065/b_9FFC9F8090DABFCFA45D2FC019AA55D2.jpg

    瑞郎05年9月26日周图（价格与指标验证）
    http://photo9.hexun.com/p/2007/0926/132065/b_2B28043218D06FF7D94F12D1D23345D5.jpg


    英镑05年9月26日周图（价格与指标验证）
    http://photo9.hexun.com/p/2007/0926/132066/b_12ECEC6C95FB5FE6C7EDA040FECB80DB.jpg

hefeiddd 发表于 2007-12-17 17:25

了解自我 完善自我

兵法云知己知彼方能百战不殆，而我们在实际交易中却往往过多地研究市场（彼）而忽略了研究自我（己）。如果我们不能对自己有比较客观和比较深刻的了解，那么又如何谈得上扬长避短和百战不殆。我也经常会发现自己在一些时段虽然对市场的看法和预期都比较正确可是在实战中还是不能取得满意的效绩，究其原因往往都是在自我认识和自我控制方面出现了问题。



了解自己，首先应当客观和清醒地知道自己的实力与能力。也只有据此才能量身定做合适的交易模式。专职和与业余的、资金量大和资金量少的、期望值高与期望值低的在风险承担能力和交易模式方面都有较大区别。



此外也应当了解自己的个性特点。虽然没有证据表明哪一种个性和风格对交易结果有
着必然联系，但是不同的性格和风格却一定能对交易者的决策产生一定的影响。以下就比较典型的四种风格特征作一些简单分析。



果断型。主要特点是有胆识，敢冒险，能当机立断，有决断魄力；但却容易冲动、鲁莽武断。这类交易者在外汇交易中往往比较积极，善于短线买卖，尤其在转势或破位时能够和敢于把握机会，出现误判时也勇于止损。然而这种风格的人却比较容易跌入交易陷阱，尤其假破时容易上当，因此需要警惕假破陷阱。



顽强型。主要特点是意志坚强，有较好的坚定性、持续性和耐久性，并能在复杂多变的环境下坚持正确的决断；然而这类交易者往往缺乏灵活性，容易自以为是，固执已见、刚愎自用。



具体交易时，通常热衷于中长期交易模式，不为一时的波折所困惑，能够坚持既定的交易策略，一旦把握住机会也可以坚持到底；但在市场转势时却可能由于固执己见而带来较大的损失。这类交易者在趋势转型时比较危险。



灵活型。主要特点是适应性强，善于根据外部环境的变化及时进行调整、修正；缺点是没有耐心，缺少主见或者不能坚持己见。具体交易中也多以中短线交易为主，不容易犯大错误，却也不容易取得大的成功。



优柔寡断型。主要特点是能够深思熟虑、稳扎稳打、也能排除干扰、识别假象；但问题是比较犹豫不决、患得患失、丧失机遇。虽然保守可以避免盲动，但在具体交易时尤其遇到区间震荡反复的交易型态时往往会不知所措，要么容易失去机会，要么等到看清楚机会时已经接近了危险区位或接近转势的时段了。这类交易者在区间整固时比较危险。



古人说江山易改本性难移，我们也许很难改变自己的个性，但如果能够对自己个性的特点以及这些特点在实际交易中可能产生的问题有了比较清楚的了解，则一定会对我们扬长避短以及做出正确的判断和决策有所帮助。



个性的形成与改变不是一朝一夕的事情，然而一个人的状态却是非常容易改变的。交易者的个性与风格不一定会对交易结果产生直接与必然的联系，然而交易者的生理和心理状态却是能否取得成功和保持长期稳定赢利的关键因素。



生理状态受到饮食、睡眠、兴奋或疲劳程度的影响。外汇交易24小时不间断，因此对于专业的个人外汇交易者来说如何安排和控制自己的饮食起居以及工作节奏和强度也就是不可忽视的问题了。有的交易者很辛苦，恨不得不睡觉不吃饭，可是交易成绩却在不断下降，问题往往就在于可能是过于兴奋或者过度疲劳了。过度疲劳的人虽然还坐在电脑前看着红红绿绿的价格变幻，但思维、反应都已经迟钝，容易犯错误也就在所难免。可悲的是我们自己有时候并不知道或者不愿承认自己实际上已经过于兴奋或疲劳了。毅力和精神固然可嘉，可是没有一个良好的交易状态又怎么能在高手如云的市场竞技中取得好的成绩。



除了生理状态以外，心理状态也非常重要，良好的心理素质（沉稳冷静、胆大心细、遇事不慌、自信乐观，遵守纪律等等）是获得成功的必要条件。然而心理状态却更容易受到外部条件和环境的影响。顺利时容易轻敌、轻率和骄傲，遇到挫折后要么容易悲观、胆怯和失去信心，要么变得急于求成，甚至孤注一掷。在激烈的竞争中我们必须自信、乐观和坚强，但是如果处理不当也有可能变为自大、自负、轻狂和固执。



心理状态与生理状态一样虽然都容易受到外界环境的干扰和个人行为的影响，却也都可以通过自律和约束进行自我调节、调整和控制，而且我们也可以通过严格训练培养出良好的心理素质和交易习惯。我国先哲说过“积行成习，积习成性， 积性成命”，由此可见行为习惯的渐进性和重要性。



武林高手的区别就在于内功的修为。成功的个人交易者不一定是能够把握或左右市场
的神人，却一定是具备自知、自信、自制、自律的高人。过去多次说过，自制、自律对于个人交易者来说尤为重要，因为个人交易者即是交易的决策者又是执行者和监督者。



对于只希望得到交易招式和汇林秘籍的读者这次可能又要失望了，因为上面所说的对于大多数人来说可能只是一些务虚的空话。尽管如此，还是希望我们大家能够善于发现自我，调整和完善自我，不断提高内功修为，并能够因人而异、因地制宜、扬长避短，根据自己的特点确定、制订适合自己的交易类型，交易模式和交易策略。

hefeiddd 发表于 2007-12-17 17:26

分形理论及其发展历程

被誉为大自然的几何学的分形（Fractal）理论，是现代数学的一个新分支，但其本质却是一种新的世界观和方法论。它与动力系统的混沌理论交叉结合，相辅相成。它承认世界的局部可能在一定条件下。过 程中，在某一方面（形态，结构，信息，功能，时间，能量等）表现出与整体的相似性，它承认空间维数的变化既可以是离散的也可以是连续的，因而拓展了视野。



一

分形几何的概念是美籍法国数学家曼德尔布罗特（B.B.Mandelbrot） 1975年首先提出的，但最早的工作可追朔到1875年，德国数学家维尔斯特拉斯（K.Weierestrass）构造了处处连续但处处不可微的函数，集 合论创始人康托（G.Cantor，德国数学家）构造了有许多奇异性质的三分康托集。1890年，意大利数学家皮亚诺（G.Peano）构造了填充空间的 曲线。1904年，瑞典数学家科赫（H.von Koch）设计出类似雪花和岛屿边缘的一类曲线。1915年，波兰数学家谢尔宾斯基（W.Sierpinski）设计了象地毯和海绵一样的几何图形。这些都是为解决分析与拓朴学中的问题而提出的反例，但它们正是分形几何思想的源泉。1910年，德国数学家豪斯道夫（F.Hausdorff）开始了奇异集合 性质与量的研究，提出分数维概念。1928年布利干（G.Bouligand）将闵可夫斯基容度应用于非整数维，由此能将螺线作很好的分类。1932年庞特里亚金（L.S.Pontryagin）等引入盒维数。1934年，贝塞考维奇（A.S.Besicovitch）更深刻地提示了豪斯道夫测度的性质和 奇异集的分数维，他在豪斯道夫测度及其几何的研究领域中作出了主要贡献，从而产生了豪斯道夫-贝塞考维奇维数概念。以后，这一领域的研究工作没有引起更多 人的注意，先驱们的工作只是作为分析与拓扑学教科书中的反例而流传开来。



二

1960 年，曼德尔布罗特在研究棉价变化的长期性态时，发现了价格在大小尺度间的对称性。同年在研究信号的传输误差时，发现误差传输与无误差传输在时间上按康托集排列。在对尼罗河水位和英国海岸线的数学分析中，发现类似规律。他总结自然界中很多现象从标度变换角度表现出的对称性。他将这类集合称作自相似集，其严格 定义可由相似映射给出。他认为，欧氏测度不能刻划这类集的本质，转向维数的研究，发现维数是尺度变换下的不变量，主张用维数来刻划这类集合。1975年， 曼德尔布罗特用法文出版了分形几何第一部著作《分开：形状、机遇和维数》。1977年该书再次用英文出版。它集中了1975年以前曼德尔布罗特关于分形几 何的主要思想，它将分形定义为豪斯道夫维数严格大于其拓朴维数的集合，总结了根据自相似性计算实验维数的方法，由于相似维数只对严格自相似这一小类集有意义，豪斯道夫维数虽然广泛，但在很多情形下难以用计算方法求得，因此分形几何的应用受到局限。1982年，曼德尔布罗特的新著《自然界的分形几何》出版，将分形定义为局部以某种方式与整体相似的集，重新讨论盒维数，它比豪斯道夫维数容易计算，但是稠密可列集盒维数与集所在空间维数相等。为避免这一缺陷， 1982年特里科特（C.Tricot）引入填充维数，1983年格拉斯伯格（P.Grassberger）和普罗克西娅（I.Procaccia）提出 根据观测记录的时间数据列直接计算动力系统吸引子维数的算法。1985年，曼德尔布罗特提出并研究自然界中广泛存在的自仿射集，它包括自相似集并可通过仿射映射严格定义。1982年德金（F.M.Dekking）研究递归集，这类分形集由迭代过程和嵌入方法生成，范围更广泛，但维数研究非常困难。德金获得维数上界。1989年，钟红柳等人解决了德金猜想，确定了一大类递归集的维数。随着分形理论的发展和维数计算方法的逐步提出与改进，1982年以后，分形 理论逐渐在很多领域得到应用并越来越广泛。建立简便盛行的维数计算方法，以满足应用发展的需要，还是一项艰巨的任务。



自然界中的分形，与概率统计、随机过程关系密切。确定性的古典分形集加入随机性，就会产生出随机康托集、随机科契曲线等各种随机分形。1968 年，曼德尔布罗特研究布朗运动这一随机过程时，将其推广到与分形有关的分数布朗运动。1974年他又提出了分形渗流模型。1988年，柴叶斯 （j.T.Chayes）给出了详细的数学分析。1984年，扎乐（U.Zahle）通过随机删除而得到十分有趣的分形构造，随机分形能更真实地描述和模 拟自然现象。



三



动力系统中的分形集是近年分形几何中最活跃和引人入胜的一个研究领域。动力系统的奇异吸引子通常都是分形集，它们产生于非线性函数的迭代和非线性微分方程中。1963 年，气象学家洛伦兹（E.N.Lorenz）在研究流体的对流运动时，发现了以他的名字命名的第一个奇异吸引子，它是一个典型的分形集。1976年，法国 天文学家伊侬（M.Henon）考虑标准二次映射迭代系统时获得伊侬吸引子。它具有某种自相似性和分形性质。1986年劳威尔 （H.A.Lauwerier）将斯梅尔的马蹄映射变形成劳威尔映射，其迭代下不稳定流形的极限集成为典型的奇异吸引子，它与水平线的截面为康托集。 1985年，格雷波基（C.Grebogi）等构造了一个二维迭代函数系统，其吸附界是维尔斯特拉斯函数，并得到盒维数。1985年，迈克多纳 （S.M.MacDonald）和格雷波基等得到分形吸附界的三种类型：（！）局部不连通的分形集；（2）局部连通的分形拟圆周；（3）既不局部连能又不 是拟圆周。前两者具有拟自相似性。



动力系统中另一类分形集来源于复平面上解析映射的迭代。朱利亚（G.Julia） 和法图（P.Fatou）于1918-1919年间开创这一研究。他们发现，解析映射的迭代把复平面划分成两部分，一部分为法图集，另一部分为朱利亚集 （J集）。他们在处理这一问题时还没有计算机，完全依赖于他们自身固有的想象力，因此他们的智力成就受到局限。随后50年间，这方面的研究没有得到什么进 展。随着可用机算机来做实验，这一研究课题才又获得生机。1980年，曼德尔布罗特用计算机绘出用他名字命名的曼德尔布罗特集（M集）的第一张图来。 1982道迪（A.Douady）构造了含参二次复映射fc ，其朱利亚集J（fc）随参数C的变化呈现各种各样的分形图象，著名的有道迪免子，圣马科吸引子等。同年，茹厄勒（D.Ruelle）得到J集与映射系数 的关系，解新局面了解析映射击集豪斯道夫维数的计算问题。茄勒特（L.Garnett）得到J（fc）集豪斯道夫维数的数值解法。1983年，韦当（M.Widom）进一步推广了部分结果。法图1926年就就开始整函数迭代的研究。1981年密休威茨（M.Misiuterwicz）证明指数映射的 J集为复平面，解决了法图提出的问题，引起研究者极大兴趣。发现超越整函数的J集与有理映射J的性质差异，1984年德万尼（R.L.Devanney）证明指数映射Eλ的J（Eλ）集是康托束或复平面而J（fc）是康托尘或连通集。



复平面上使J （fc）成为连通集的点C组成M集即曼德尔布罗特集，尤更斯（H.Jurgens）和培特根（H-O.Peitgen）认为，M集的性质过去一直是并且将 来继续是数学研究的一个巨大难题。通过将数学理论与计算机图形学实验加以融合，及道迪、扈巴德（H.Hubbard）等人在这方面进行的基础性研究工作， 在解决这一难题方面已取得重大进展，使人们加深了对M集的了解。道迪和扈巴德1982年证明M集是连通的和单连通的，人们猜测M集是局部连通的，目前每一 张计算机图形都证实了这一猜测，但至今还没有人能给予证明。M是否为弧连通，目前尚不清楚。M集边界的维数也是值得研究的问题之一。



M 集除了将J集分成连通与非连通的两类之外，还起着无穷个J集的图解目录表作用，即把M集C点周围的图形放大就是与C点有关的J集的组成部分。但这一发现的 数学密性至今仍未确定，谭磊（Tan Lei）1985年证明了在每一个密休威茨点邻近M集与相关的J集之间存在着相似性。尤金斯等在M集的静电位研究中获得与自然形貌相似的分形图象。目前包 括尤金斯等在内的很多研究人员都致力于借助计算机活动录象探索M集。其它一些分形集的研究工作正在取得进展。1990年德万尼通过数值实验观察到M集的复 杂图形由许多不同周期的周期轨道的稳定区域共同构成。1991年黄永念运用他提出的代数分析法证明了这一事实，研究了M集及其广义情况周期轨道整体解析特 性。



巴斯莱（B.M.Barnsley）和德门科（S.Demko）1985年引入迭代函数系统，J集及其其它很多分形集都是某些迭代函数的吸引集，用其它方法产生的分形集也可用迭代函数系逼 近。1988年，劳威尔通过数值研究发现毕达哥拉斯树花是一迭代函数系的J集。1985年巴斯莱等研究含参数的函数系迭代动力系统，得到M集D并D与M在 连通性上的差异。在一线性映射系迭代下，可以产生著名的分形曲线——双生龙曲线。1986年水谷（M.Mitzutani）等对其动力系统进行了研究。



一般动力系统中的分形集，其豪斯道夫维数dH 难以通过理论方法或计算方法求得。对于有迭式构造的分形集，贝德浮德（T.Bedford）等在1986年已给出卓有成效的算法，但对一般非线性映射迭代动力系统产生的分形集，这些结果都难以应用，其豪斯道夫维数dH的结论与算法实际上没有。卡普兰（J.L.Kaplan）和约克（J.A.York） 1979年引入李雅普洛夫维数dL并猜测dL=dH。1981年勒拉皮尔证明dH≤dL。杨（L.S.Young）1982年证明二维情况下dH=dL。 艾茄瓦（A.K.Agarwal）等1986年给出例子说明高维情形卡普兰-约克猜测不成立。这一猜测力图从动力学特征推断几何结构，其反问题是由吸引子 维数推断混沌力学，这是值得研究的问题。但目前工作甚少且主要限于计算机研究。此外，含参动力系统在混沌临界态或突变处的分形集维数也有待进一步研究。



多重分形（multifractals）是与动力系统奇异吸引子有关的另一类重要分形集，其概念首先由曼德布罗特和伦依（A.Renyi）引入。法默（J.D.Farmer）等在1983年定义 了多重分形广义维数。1988年博尔（T.Bohr）等人将拓扑熵引入多重分形的动力学描述与热力学类比。1988年，阿内多（A.Arneodo）等人 将子波变换用于多重分形研究。费德（J.Feder）、特尔（T.Tel）等人进行了多重分形子集及标度指数的研究。阿姆特里卡等研究了多重分形的逆问题，提出广义配分函数，给出广义超越维数，对过去的维数进行了修正。李（J.Lee）等发现了多重分形热力学形式上的相变。1990年，伯克 （C.Beck）得到广义维数的上下界和极限并研究了多重分形的均匀性量度。曼德布罗特研究了随机多重分形及负分维。1991年科维克 （Z.Kov.acs）等引入双变量迭代系统，最大特征值和吉布斯势导出维数、熵、李雅普洛夫指数，提供了对多重分形相变分类的一般方案。对于多重分形相变分类的一般方案。对于多重分形目前虽已提出不少处理方法，但从数学的观点上看，还不够严格，部分问题的数学处理难度也较大。



四



分形理论真正发展起来才十余年，并且方兴未艾，很多方面的理论还有待进一步研究。值得注意的是，近年分形理论的应用发展远远超过了理论
的发展，并且给分形的数学理论提出了更新更高的要求。各种分形维数计算方法和实验方法的建立、改进和完善，使之理论简便，可操作性强，是喁喁分形的科学家们普遍关注的问题。而在理论研究上，维数的理论计算、估计、分形重构（即求一动力系统，使其吸引集为给定分形集）、J集和M集及其推广形式的性质、动力学特征及维数研究将会成为数学工作者们十分活跃的研究领域。多重分形理论的完善、严格以及如何用这些理论来解决实际问题可能会引起科学家们广泛的兴趣，而动力学特征、相变和子波变换可能会成为其中的几个热点。

在哲学方面，人们的兴趣在于自相似性的普适性，M集和J集表现出的简单性与复杂性，复数与实数的统一性，多重分形相变与突变论的关系，自组织临界（SOC）现象的刻画以及分形体系内部的各种矛盾的转化等。可以预言，一场关于分形科学哲学问题的讨论即将在国内展开。



分形理论是当今世界十分风靡和活跃的新理论、新学科。分形的概念是美籍数学家曼德布罗特(B.B.Mandelbort)首先提出的。1967年他在美国权威的《科学》杂志上发表了题为《英国的海岸线有多长?》的著名论文。海岸线作为曲线,其特征是极不规则、极不光滑的,呈现极其蜿蜒复杂的变化。我们不能从形状和结构上区分这部分海岸与那部分海岸有什么本质的不同,这种几乎同样程度的不规则性和复杂性,说明海岸线在形貌上是自相似的,也就是局部形态和整体形态的相似。在没有建筑物或其他东西作为参照物时,在空中拍摄的100公里长的海岸线与放大了的10公里长海岸线的两张照片,看上去会十分相似。事实上,具有自相似性的形态广泛存在于自然界中,如:连绵的山川、飘浮的云朵、岩石的断裂口、布朗粒子运动的轨迹、树冠、花菜、大脑皮层……曼德布罗特把这些部分与整体以某种方式相似的形体称为分形(fractal)。1975年,他创立了分形几何学(fractalgeometry)。在此基础上,形成了研究分形性质及其应用的科学,称为分形理论(fractaltheory)。



自相似原则和迭代生成原则是分形理论的重要原则。它表征分形在通常的几何变换下具有不变性,即标度无关性。由自相似性是从不同尺度的对称出发,也就意味着递归。分形形体中的自相似性可以是完全相同,也可以是统计意义上的相似。标准的自相似分形是数学上的抽象,迭代生成无限精细的结构,如科契(Koch)雪花曲线、谢尔宾斯基(Sierpinski)地毯曲线等。这种有规分形只是少数,绝大部分分形是统计意义上的无规分形。



分维,作为分形的定量表征和基本参数,是分形理论的又一重要原则。分维,又称分形维或分数维,通常用分数或带小数点的数表示。长期以来人们习惯于将点定义为零维,直线为一维,平面为二维,空间为三维,爱因斯坦在相对论中引入时间维,就形成四维时空。对某一问题给予多方面的考虑,可建立高维空间,但都是整数维。在数学上,把欧氏空间的几何对象连续地拉伸、压缩、扭曲,维数也不变,这就是拓扑维数。然而,这种传统的维数观受到了挑战。曼德布罗特曾描述过一个绳球的维数:从很远的距离观察这个绳球,可看作一点(零维);从较近的距离观察,它充满了一个球形空间(三维);再近一些,就看到了绳子(一维);再向微观深入,绳子又变成了三维的柱,三维的柱又可分解成一维的纤维。那么,介于这些观察点之间的中间状态又如何呢?



显然,并没有绳球从三维对象变成一维对象的确切界限。数学家豪斯道夫(Hausdoff)在1919年提出了连续空间的概念,也就是空间维数是可以连续变化的,它可以是整数也可以是分数,称为豪斯道夫维数。记作Df,一般的表达式为:K=LDf,也作K=(1/L)-Df,取对数并整理得Df=lnK/lnL,其中L为某客体沿其每个独立方向皆扩大的倍数,K为得到的新客体是原客体的倍数。显然,Df在一般情况下是一个分数。因此,曼德布罗特也把分形定义为豪斯道夫维数大于或等于拓扑维数的集合。英国的海岸线为什么测不准?因为欧氏一维测度与海岸线的维数不一致。根据曼德布罗特的计算,英国海岸线的维数为1.26。有了分维,海岸线的长度就确定了。



分形理论既是非线性科学的前沿和重要分支,又是一门新兴的横断学科。作为一种方法论和认识论,其启示是多方面的:一是分形整体与局部形态的相似,启发人们通过认识部分来认识整体,从有限中认识无限;二是分形揭示了介于整体与部分、有序与无序、复杂与简单之间的新形态、新秩序;三是分形从一特定层面揭示了世界普遍联系和统一的图景。

hefeiddd 发表于 2007-12-17 17:28

外汇保证金与外汇实盘操作的区别

现在在中国大陆的大多数银行都推出了外汇实盘业务，但是和保证金操作比较起来，实盘操作有许多不足之处。



一、首先是点差过大



例如，现在许多银行的点差基本在20-60点之间，如此大的点差使客户的获利能力大打折扣，很难获得日内交易的机会。而保证金操作的点差基本都是银行间交易的点差，一般在4-5点之间，例如IFX为客户提供英镑/美元的交易点差为4-5点，使客户随时都有日内操作的机会。



二、实盘交易者只能在一定的方向中获利



例如，如果您的本金是美圆，那么您买入其他货币后，只有在美圆下跌的时候，才能获利。如果美圆继续上升，那么您的头寸就被“套牢”，要么斩仓止损，要么白白错过其他交易机会。而保证金操作可以作到对市场方向的收放自如，在其它货币上升时，您可以卖出美圆，买入其它货币（即为作空美圆）获利，而在其他货币下跌时，您可以买入美圆，卖出其他货币（即为做多美圆），也能达到获利的目的。



三、还有一个最大的优势就是保证金的杠杆作用



当您进行实盘交易的时候，一定羡慕过那些资金在几万美圆的大客户，因为他们的获利也是比较大的。而在保证金交易中一般造市商或交易商都为客户的交易提供一定的融资比例。例如IFX 为客户提供100倍的融资比例，迷你账户的开户资金为500美金，你可以交易50000美金的货币。您投入了500美元开立迷你帐户，您就可以得到与实盘交易中的资金在50,000美元的大客户相同的资金条件（我们建议您留有足够的保证金防范风险）。

hefeiddd 发表于 2007-12-17 17:29

外汇保证金与期货的区别

一、资金流动性高



即期外汇市场的每日交易量高达一点九兆美元，使得外汇市场成为全世界最大、资本流动性最高的金融市场。其他金融市场的大小与交易量和外汇市场比较起来，就显得逊色多了。如果您用每日交易量只有三百忆美元的期货市场做例子，对资金流动性的程度就会有比较清楚的概念。外汇市场永远是流动的，无论何时都可以进行交易或是停损。



二、二十四小时无休



外汇市场是一个二十四小时不间断的市场，美东时间的星期日下午五点，外汇交易就从澳洲的悉尼开始了，然后七点由日本东京开盘，接着凌晨两点开始的英国伦敦，最后就是早上八点的美国纽约。对投资人而言，不论何时何地发生任何消息，投资人都可以即时的做出反应。投资人也可对进场或出场的时间有弹性的规划。



相对于美国的外汇期货市场而言，例如芝加哥商品交易所或是费城交易所，营业时间就有一定的限制。以芝加哥商品交易所而言，营业时间是美东时间的上午八点二十分开始到下午两点为止，因此，如果任何伦敦或是东京重要的消息不在营业的时间内公布，则第二天开盘就会变的很混乱了。



三、成交的质量与速度



期货市场的每笔交易都有不同的成交日、不同的价格或是不同的合约内容。每一个期货的交易员都有以下的经验，一笔期货的交易往往要等上半个小时才能成交，而且最后的成交价一定相差甚远。虽然现在有电子交易的辅助及限制成交的保证，但是市价单的成交仍是相当的不稳定。IFX提供了稳定的报价和即时的成交，投资人在IFX线上交易平台上可以用即时的市场报价成交，即使是在市场状况最繁忙的时候，也没有市价与成交价的差异。在期货市场中，成交价格的不确定是因为所有的下单都要透过集中的交易所来撮合，因此就限制了在同一个价位的交易人数、资金的流动与总交易金额。而我们的即时报价系统就可以保证所有的市价单、限价单或是止损单完全的成交。



四、外汇交易免佣金



在期货市场进行买卖，除了价差之外，投资人还必须额外负担佣金或手续费。所有的金融商品都有买价与卖价，而买卖价之间的差异就定义为价差，或是成交的成本。一直到今天，因为缺乏透明度，期货市场不合理的价差依旧是存在的事实。现在，投资人可以藉由线上交易平台所即时显示的买价与卖价，用来判断市场的深浅度以及真正的交易成本。外汇交易的价差比期货买卖还要低很多，特别是盘后的交易，因为期货的投资人容易受到流动性低而遭致很大的损失。



不论是透过电话或是网路下单，在IFX的线上外汇交易都不另收佣金。外汇市场店头交易的结构削减了交换与清算的成本，因此而降低交易的成本。



五、交易明细及表单功能



在即期外汇市场，投资人可以即时的看到帐户资金和未平仓部位的损益变动。所有的资讯都会随着汇率的变动而立即的重新计算。投资人可以随时看到详细的帐户资讯，包括每一笔未平仓的部位、未成交的单子及每笔交易的损益。投资人也可以二十四小时透过线上交易平台的编辑功能，选择日报表、周报表、月报表甚至年报表。因此，您再也不用猜测帐户余额多少或是保证金够不够用的问题了。



六、保证金及风险管理



为了做好风险管理，投资人必须要有持有外汇部位数量的限制，这个数字是和帐户的现金余额有相关性的。风险在即期外汇市场中可以降到最低，因为线上交易平台可以自动的计算帐户内的余额，并且会在余额不足的时候，发出追加保证金的通知，然后系统会自动的将所有未平仓部位平仓，以避免投资人损失超过帐户余额。但是在期货市场里，当市场反方向变动时，投资人的部位会也被强制的平仓，而且有可能不但血本无归，还要负担平仓后的一切损失。

hefeiddd 发表于 2007-12-17 17:30

外汇投资和股票投资的几个区别

一、资金杠杆效应。股票：有多少钱，买多少股票。外汇：用1%的资金，就可以买卖100%的外汇。如果货币对涨了2%，相对你的投入来说，就是涨了200%。

　　二、做空机制。股票：只能先买后卖，不能先卖后买。外汇：可以先买后卖，也可以先卖后买。在下跌的市场中，投资者可以先行卖出，下跌后，再买进平仓，从中获利。

　　三、不受庄家控制。股票投资者买卖的是公司的股份，市场有1000多家公司，庄家依靠雄厚的资金，有可能操控一些公司的股价。外汇投资者买卖的是国家货币，目前市场上有十几种，很难有人能有效地人为控制市场上某种货币的比价。

　　四、T+0交易。当天买的股票，必须第二天以后才能卖出，是T+1交易。外汇买卖，可以当天进行平仓，而且没有次数限制。有的短线操作，几分钟之内就进出一次，一天之内，可以进行无数次买卖。外汇投资可以大大缩短投资周期。

　　五、总量不固定。某一公司股票，数量是固定的，其价格波动与投资者买卖心理关系很大。外汇买卖，总量不固定，价格更贴近于市场价值。

　　六、交易时间。股票：每周5天，每天固定的4个小时。外汇：全球市场，24小时交易。因为交易不停顿，市场变化信息能立刻反映到价格上。

　　七、手续费。股票手续费比较高，是外汇的十几倍。外汇只收3-5个点差手续费。

　　八、资金流动性。国内股票交易每天最多几千亿元，外汇市场交易每天1.5万亿美元，市场资金流动性非常好。

hefeiddd 发表于 2007-12-17 19:12

阴阳六律与买卖策略

道学是反映宇宙根本规律的学问，对人们深刻认识股市运作规律及股市买卖的操作策略有着重要的指导作用。余在此不揣冒昧将自己的一些学习心得与大家共同探讨一下。
　　一、循环律

　　由于阴阳存在于万物之中，阴一直不停地向阳转换，阳也一直不断地向阴转换，正所谓“阴中有阳，阳中有阴。”，“阴极生阳，阳极生阴。”是也，这条规律又称为周期律。周期循环的现象是大自然中普遍存在的客观规律，尽管不同事物在运动中完成循环的时间和空间各异，但都遵循此规律。宇宙正是在这种阴阳交替的循环中不断地前进和发展着。
　　在股市中，大势和各股的运行规律也符合循环规律，其具体表现为股价的高低变化及成交量的大小分布的变化等，以时间循环的形式呈现出循环规律。如果投资者对大势或各股的这种周期性规律有了深刻的理解，就可以顺势而为，何愁不会成为赢家。当然，这种循环规律绝不会自己送到诸君面前，而需要各位投资者下一番苦功。在股海中，不断地学习和实践，在实践中摸索出这种规律，并强迫自己服从这种规律。要做到这些，就要求投资者要目光远大，而不是只顾眼前的小利，忽视客观规律的存在，而以主观的愿望取而代之。要从长远的利益出发，从各个角度全面的洞察股票运行的内在本质，做到知其然且知其所以然。整个大势和个股都是按照自己的运行周期在有规律地运动着。当然，这种表现在价格上的周期性其本质是上市公司业绩成长的周期性在股票价格上的反映。所以，广大投资者更应对上市公司的经营状况做到心中有数。
　　二、成长律
　　由于阴阳矛盾体的存在，万物必然要经历从出生、发展、成熟，直到转化为相反的状态的全过程。然后，进入到下一个循环中，这种循环过程将不断进行下去。但由于事物自身及其外部环境的差异，各种事物成长的节奏会有相当大的差别。具体地讲，生长成熟的速度越快，其到达转换期的过程就越短，即成长的越快，死亡的也越快。特别是人为的拔苗助长则更是如此，这方面的例子人们知道的很多。
　　在股市中，这条规律的作用也相当明显。从大势的指数和成交金额到各股的股价波动和成交量的增减无不体现着自然规律的不可抗拒和无所不在。我们都有这样的经验，当一只股票的成交量急速放大的同时伴随股价迅速上涨或下跌的很短的时间内，其原有的趋势发生逆转的速度也是非常迅速的，大盘也是如此。既然这是一种自然规律，我们就要在股票买卖的实际操作中坚决地服从它。当大盘或各股出现急速拉高一段后，要及时退出；在大盘或各股出现急速下跌后，要及时进场吸纳潜力股；在大势或各股出现慢牛爬升在明显的上升通道及成交温和放大时，其发生趋势逆转的过程将随之放缓，这种情况下就不要急于离场，要等待其发出明显的头部信号时或出现突然加速的背离走势时再果断离场不迟；相反在大盘或各股出现慢熊盘跌在明显的下跌通道及成交逐步萎缩时，这种情况下也不要急于进场，而要等待出现明显的止跌信号或出现突然放量下跌的背离走势时再以从容的心态进场吸纳不迟。更为保守的原则是，等待二次探底起稳后再进场，了解这个规律并不难，但要想在实际的买卖操作中运用好这个规律，特别是运用的恰到好处(正所谓“该出手时就出手。”)确是极其困难的。所以需要我们每位投资者在股票市场的历史和现实中透视出这种规律的各种表现形式，用以指导今后的实际操作，使其更符合客观规律，并在此基础上获得物质和精神上的双丰收。
　　三、得失律

　　由于阴中有阳，阳中有阴。得和失都不是绝对的，而是不断地发生着变化的动态过程。这里体现着大自然赋予事物的一种平衡机制。表面上是“得”的事，实际得到的结果可能是失；相反，表面上看起来是"失"的事，实际得到的结果可能是得。道学者由于明白这个道理，遇事就不只从事物的表面现象来判断得失，而是从事物的内在本质和事物间的内在联系以及事物的发展趋势和事物发展所处的阶段进行理性的判断。古谚云："塞翁失马，焉知非福；塞翁得马，焉知非祸"。这个古谚说明了福祸相依的道理。在股市的具体操作中胜了不喜，败了不忧，应该是一种合理的思考方法。应用得失律，就是要懂得靠失去时间来换取空间的道理，不计较暂时的涨跌，而要着眼于长远的利益。在大盘或个股处于明显底部区域时要敢于吸纳优质股，特别是在一些关键时刻要敢于逆向思维、敢于反向操作，不为舆论所动。坚信有失才有得，不肯失去什么，则别想得到任何东西，这是宇宙的法则，我们只能服从它。
　　四、时间律

　　阴阳转换的过程离不开时间。时间对阴阳转化至关重要，但人却无法控制时间。时间律和循环律是相符相成的。一年四季春夏秋东，周而复始，无人能够改变这种规律，而只能是服从于它。而且我们应当注意到各个季节之间的转换是按一定顺序进行的，各个季节都有自己的功用，四季都在一定的时间范围内完成自己的使命。在股市中，很多人不懂得这个道理，不能做到“适时播种”与“功遂身退”而贻误战机。在股市中，人们也必须遵循时间律。具体地讲，在大盘或各股处于大幅度下跌之后，处于缩量盘底阶段，待换手率达到一定程度时，应该大胆多仓买入。因为严冬已经到来，春天不会很远。在这时买入经过自己深入研究的潜力个股，利用股市的循环律和成长律，等它的股价由低到高地不断成长。短时期看，我们失去了一些时间。有时还可能碰到倒春寒的现象，这时，一定要咬牙挺住。当股市进入金色的秋季时，你的股票已走到了高价圈。此时，就要择机果断出局，获得大丰收。然后，进入到修养生息的阶段，并规划下一轮次的战略部署。在股市的现实操作中，我们遗憾地看到广大中小散户不懂得上述的道理。在股市进入冬季，特别是进入严冬季节时，不但不敢于买进处于低位的优质股，甚至将手中持有的好股票低位卖出。相反，却在股市处于高潮的秋季大胆重仓买入已没有多少上升空间的股票，让庄家顺利出局；又由于自己无法把握住心态调节的问题，当手中的股票破位下跌时，不愿认输割肉出局，结果落得整个冬季的严重套牢。还有相当多数的散户投资者愿意在股市的夏季频繁地换股操作，而不会捂住好股票，虽能得到一些小利，但又在初冬到来之际，本该休息时，却依然频繁进出，终遭套牢之苦。赢家在收获时，这些投资者却在期待着何时才能解套。作为一个投资者要想成为赢家，其关键在于能够根据股市的现实状况做出正确的判断，在此基础上决定在合适的时机进出。掌握股市的节奏和脉搏是最困难的，但要成为赢家就必须掌握这种本领。
　　五、调节律
　　大自然按照自身运行的规律进行自我调节，人类的认识与自然的进程有出入。这就需要人们及时对自己的行为进行合乎自然规律的调节。具体到股市中，人们不能一味按照自己的好恶去做多或做空，而应适时调节，做到该出手时才出手。在这里充分体现出股市操作的艺术性的特点，也是买卖策略的关键环节所在。实践证明，越是有能力了解和调节自己的行为以符合宇宙规律者，成为赢家的概率越大。而片面夸大人的主观意志的人，将更多地面临失败。具体有以下几种表现形式：有些投资者不管手中股票质地如何以及股价处于何种阶段，只是一味地捂股；还有一些投资者，在股票处于底位时，不能捂股，在大涨前卖掉，然后在高位上追回，弄得不好就难免被套牢。由此看来，要想成功地运作，就必须以大盘和个股的节奏适时调节自己的操作节奏。熟话说，市场永远是对的。
　　六、容忍律
　　在现实世界中，没有尽善尽美的事物。充其量，人们只能尽量使其接近完美。完美的事只有在梦境中才会出现。因为宇宙的规律是阴中有阳，阳中有阴。将此规律运用于股市的买卖策略中就是不要梦想买在最低点而卖在最高点，那是可遇而不可求的事。另外，此律还提示人们不要等到环境完全有利时才出手，要能根据现实的趋势和已知的规律，提前作出预测并及时行动，抢在别人的前面。正如一位德国牧师所说，等到环境对他的事业完全有利才动手的人，将永远不会成功。此律还有一层意思是要在现实对自己不利的时候，学习水的性格，顺势而为。
http://photo8.hexun.com/p/2007/0914/129176/b_D51D45171AA73E6B3D4FCB5A837B4846.jpg

hefeiddd 发表于 2007-12-17 19:13

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hefeiddd 发表于 2007-12-17 19:14

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hefeiddd 发表于 2007-12-17 19:15

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hefeiddd 发表于 2007-12-17 19:16

建立一套资金管理体系

很多投资者向投资大师们请教投资秘决，以为大师们依靠准确地判断市场方向就能长期在市场中稳定获胜，其实投资大师们最为密而不传的就是资金管理的要诀。

在美国的基金界曾经做过这样一个调查:能够长期获胜的基金，最重要的不是什么时候、什么价格买股票，而是你买了多少。也就是投资界的术语：“资金管理”。在市场中交易体系分为“趋势型”和“盘整型”两套体系，其中趋势型体系按照交易次数一般准确率只有30%左右，这样低的成功率一样都能在市场中长期获胜，这里最关键的就是资金管理，美国的丹尼斯.斯丹利.克罗就是典型的趋势交易大师。赌场里，赌客们都是知道庄家蠃的概率比他们高，但是赌客也可以使用资金管理的方法盈利的，只要在办理的时候连续加码下注就可以保持盈利，但是有两个限制条件：
　　1、赌场规定下注金额有限，这样就限制加倍下注（又称等价鞅）的使用。
　　2、赌客的本金限制。
　　
以上的说明，投资者都应该明白到资金管理在投资市场的重要性是多么的大了，就算不懂得分析技术，靠有效的资金管理一样能在市场中获利。当你还没有学会资金管理和认识到资金管理的重要性时，你还只是一个微不足道的小投资者，在市场一会儿蠃钱一会儿输钱，一直总是赚不了大钱，只有当你认识到资金管理的重要性时和学会资金管理后，才能体会成为一个市场大蠃家的乐趣。
　　
资金管理的定义
　　
资金管理是很多人都只是定义为风险控制（止损）的概念，其实资金管理包含“头寸管理”和“风险控制”两部分。留得青山在，不怕没柴烧。留住明天还能生存的实力，比今天获利还重要。资金管理中，头寸管理包括资金品种的组合、每笔交易资金使用的大小、加码的数量等，这些要素，都最终影响你整个交易成绩。世界上所有的赌场都限制赌徒下注的最高限额，一来是控制赌徒的损失，减少负面影响，二来也是控制赌场自己的风险，不使赌场由于某一次的偶然的运气，大额下注给赌场带来风险。一个好的专业投资者同样也应该限制自己每次的交易金额，你是无法预测你下一次的交易究竟是盈利还是亏损的。国外的专业期货，允许你在市场中多次、少量地亏损学习经验，但是不允许炒手出现一次大额的亏损。风险管理主要是涉及止损、止盈。成功的投资者，是看谁笑到最后，谁就能笑得最好。风险管理就是使投资者能在市场中长久生存下去，笑到最后，笑得最好，在机会最好的时候还能在市场中有资金交易。因为从概率的角度看，只有完成一定数量的交易，才能反映你的交易体系的真正成效，不能只看某几次交易的盈亏评价交易业绩的好坏。所以在市场中能长期生存，完成一个成功交易投资者必要的交易次数，才能体现投资者交易体系的效益。同时投资者尤其在进入市场的初期，特别需要的是投资经验和经历，挣钱是其次的事，控制交易量和风险管理。不断地向市场学习的同时自己的资金也不会伤筋动骨，当你的经验充足，就能有毅然决然资本充分展现你的才华。就像一个学生刚刚开始工作，由于没有经验，会出现很多的错误，这是可以接受的，只要不出现重大的失误，老板是会认可你的失误，老板也明白新人是需要一定的培养时间，当你逐渐成熟，老板才会将大的计划、大的项目交给你运作。重复旧的投资行为，只能得到旧的结果。如果你想让结果变好，就首先要改变旧的投资行为，按照市场中的3%成功投资大师的投资思路操作。

大师眼中的头寸管理
　　
头寸管理包括投资品种的组合、每笔交易资金的使用大小、加码的数量等。大多数的人的观念都是一直在寻找一个高准确率的交易方法、交易体系，然而，假定同样有相同的交易机会因素，体系中最关键的因素是盈利的时候和亏损的时候投资额的大小。一般的投资者都不太理解这个概念，我在最初几年的投资过程中，也想寻找一套成功率高的交易方法、交易体系，除了强调了止损外，没有注意到头寸管理的重要性。在交易中盈利的次数很多，但是最后看帐单，结果是亏损。

我在想，要想成功一定要向顶尖的投资大师学习，学习他们的思路、他们的手法，这是最好的、最快的方法。在看投资大师索罗斯的书的时候，看到这样一句话：“把握好的本垒打，你做对还不够，你要尽可能多地获取。”还有就是索罗斯接班人、量子基金经理德拉肯.米勒说的：“当你一笔交易充满信心时，就要给对方致命一击，做对交易还不够，关键是要尽可能多地获利。将400美元充魔术奇迹般地变成了两亿多美元的投资大师理查.丹尼斯说：“95%的利润来源于5%的交易”。美国期货比赛常胜冠军马丁.舒华兹说：“一年的200多个交易日中，200在左右的时间是小亏小盈的，而在其它的50个交易日中获取大盈利，也就是4/5的交易时间打平，1/5的时间交易时间大盈。”这些顶尖投资大师都说明了把握交易头寸大小，尤其是在做对了交易时候的交易头寸的大小的重要意义。

实战头寸管理方式

加码的方法：
一、激进型：
　　1、左侧进场和反弹迎头空，下跌逢低买入，加码。
　　2、螳臂挡车：3%－5%反弹或者回调，尤其是行情启动后的第一次或者回调，“十大交易信号”的第二、第七点。

二、保守型：
　　1、右侧进场，当短期趋势重新扭转和大趋势同一方向运动时，加码。使用分时图选择进场。在分时图15、30、60分钟指标体系发现信号时，加码。
　　2、图形突破法：突破新高、新低加码。

加码的数量：
金字塔加码，事不过三。
第一笔头寸：100手
加码1：50
加码2：30
加码3：10

对于加码的头寸有两种处理方法：
　　1、按照交易体系的信号最后统一出场。
　　2、加码部分先出场，按照分时图15、30、60分钟指标体系给出的信号出场。
　　
实战中分为“进场头寸管理”和“加码头寸管理”
　　
进场头寸管理按照投资者的交易体系、分析方法的获胜率寻找资金分散的份数，也就是比例，也可以使用后面的风险控制中的3种方式：唯物、唯心、唯物＋唯心的方式，方法有：
　　1、固定金额法
固定金额法是将投资资金按一定的方法分成不同的份额，按照投资者的交易体系、分析方法的获胜率寻找资金分散的份数，分批投资到不同品种中，优点是比较简单，容易操作，对于新手是很好的方法，一般建议分为5－10分，即使用20%－10%的资金参与交易，在亏损后减少头寸，在盈利时增加头寸。

加码原则：
　　1、金字塔加码：就是每一次加码的数量一定少于上一次加码的数量，如在低位买入了100手，第一次加码70手，第二次加码50手，第三次加码30手等等。很多投资者在实战中发现，行情看对了，买了也涨了，也一路加码了，但是最后一结帐，还是亏损，原因就在于一般的业余投资者刚开始进场，在行情的底部非常小心，在行情的前半段投入的资金非常小，到行情的中后段，走势也非常明朗，也处于加速阶段的时候才大胆进场，在高位大手加码，高位飞往的量远大于低位买入量，形成了“倒金字塔加码”，低位买入30手，第一次加码50手，第二次加码70手，第三次加码100手，这样行情稍微反转，上面大量买单一旦被套产生大师的亏损，一下就将前面买入的利润给吃掉了。
　　
2、保守型加码。等待每一次行情突破新低（下跌走势）或者新高（上升走势）的时候加码。
　　
3、进取型加码。等待每一次行情回调（上升走势）或者反弹（下跌走势）的时候加码，精确的加码点确认使用分时图配合技术指标或者黄金分割率确认。加码一般不超过三次。
　　
下面的三种每月定期加码也是一种资金管理中的头寸管理模式：
　　1、每日获利0.5%，每周获利2.5%，每月获利10%，一个月后连本带利滚动投资：
　　



月份
月回报率
累计汇报率
月份
　月回报率
累计汇报率
1
10%
110%
7
10%
195%
2
10%
121%
8
10%
214%
3
10%
133%
9
10%
236%
4
10%
146%
10
10%
259%
5
10%
161%
11
10%
285%
6
10%
177%
12
10%
314%

　　起始本金10万元，每月获利10%（10万元的帐户每月获利10000元），平均来算每周目标就是2.5%，等于10万元的帐户每周获利2500元，（剔除手续费）。年终资金增值为41.4万元。
　　
2、每日获利1%，每周获利5%，每月获利20%，一个月后连本带利滚动投资：
　　
月份
月回报率
累计汇报率
月份
　月回报率
累计汇报率
1
20%
120%
7
20%
358%
2
20%
144%
8
20%
430%
3
20%
173%
9
20%
516%
4
20%
207%
10
20%
619%
5
20%
249%
11
20%
743%
6
20%
299%
12
20%
892%

　　起始本金10万元，每周获利5%（10万元的帐户每周获利5000元），平均每天目标就是1%，等于10万元的帐户每天获利1000元（剔除手续费）。年终资金由10万元增值为99.2万元。
　　
3、每日获利2%，每周获利10%，每月获利40%，一个月后连本带利滚动投资：
　　
月份
月回报率
累计汇报率
月份
　月回报率
累计汇报率
1
40%
140%
7
40%
1054%
2
40%
196%
8
40%
1476%
3
40%
274%
9
40%
2066%
4
40%
384%
10
40%
2893%
5
40%
538%
11
40%
4050%
6
40%
753%
12
40%
5669%

　　起始本金10万元，每周获利10%（10万元的帐户每周获利10000元），平均每天目标是2%，等于10万元帐户每天获得2000元（剔除手续费）。年终资金由10万元增值为666.9万元。这三种模式都是按照没有将利润滚动加码一次，投资者可以根据资金的情况，采用按年、季度、月、周的加码滚动方式，利润的增值一个比一个快。前提条件是在获利的情况下，而不是在亏损的时候。
　　
市场稳赚方程式

　　如何使用赌场获胜的头寸管理模式很多人一看这个标题，第一直觉：是真的吗？各位得可以先来看看赌场的例子。赌场的例子就是一个最简单的头寸管理的策略。在赌场中有没有可以“稳操胜券”的策略？如果有的话，这就是等价鞅制度！条件是：你输了，你就输掉了自己下注的金额；如果你赢了，你可以得到与你下注金额相等的筹码。我们可以采用如下的方式：第一次下注，我们下1元；如果输了，我们再第二次就下2元；第三次就下4元；第四次就下8元等，以此类推，只要我们蠃一次，我们就可以羸回所有的损失还有盈利。理论上只要我们有足够的资金支持下去等到盈利的那一次机会。
　　
这或许在计算中可以实现，但在实际生活中并不存在，因为赌场规定了两个限制条件：
1、下注金额的有上限，这样限制等价鞅制度的使用。

　　2、赌客的本金限制。
　　例如，第一次投资1元
　　1.1元　　　2.2元　　　3.4元　　　4.8元
　　5.16元　　6.32元　　　7.64元　　8.128元
　　9.256元　　10.512元　　11.1024元　　12.2048元
　　13.4096元　　14.8192元
　　
想象一下，如果你第一次投资是100元，到第14次就需要819200元了，我有个医生朋友他曾经到澳门葡京赌大小，他就按照这种连续翻倍加码的方法下注“买大”，结果出现了连续13次“小”，没有钱再赌下去了，最后剩下5元回广州。不过，在市场中没有人来限定我们不可以使用这种方式。所以在金融工程中，“等价鞅”制度作为基本定理被引入，因为它可以帮助我们解决期权复制的难题。这实际是通过数学技巧解决问题的创举，但如果真实应用到市场实践中，等价鞅的风险就充分暴露出来了。我们可以考虑一下，沿用上面的例子，如果我们在下注64元后输了，这时我们应该下128元。但与128元相对应的盈利是多少？仅仅是1元！这是自身风险的巨大放大。如果在现实生活中进行类似的游戏，等待的或许只有死亡了。美国著名的长期资本公司，在1998年出现了重大亏损面临破产，它使用的就是这种“等价鞅”的交易策略。在9月份俄罗斯出现金融危机时“长期资本公司”发现自己需要大量复制期权加码投资以应付出现的“浮动亏损”。在这时，资本金不足的问题出现了，一旦你不能再次下注，原有的“浮动亏损”就将变成实际亏损。就这样，“长期资本公司”崩溃了，最后出现了资金不充足的情况，无法继续交易。在2004年我和当年“长期资本公司”的一位经理、现任美国高盛集团大额交易部副总裁在一起探讨“长期资本公司”当年的危机，他给我列举了许多数据和资料，说明这种操作模式是可行的，主要原因是由于资金管理的问题和风险管理失控，才导致这样的局面。目前华尔街有仍然很多投资公司采用这种投资模型。

满仓操作风险有多大
　　――实战中头寸管理的模式
很多期货投资者感觉期货市场的杠杆作用非常好，资金使用的效率放大15－20%倍。但是要考虑风险性，很多投资者感觉这个杠杆不用白不用，满仓操作，尤其在我认识的河南的期货投资者中这种思想的人最多，最后的结果，当然是亏的可能性最大的。

　　下面我们举例看看：
　　这里是3种不同获胜率的交易体系、分析方法，按照不同资金分割份数出现亏损的可
能性。
1、获胜率55%
满仓操作亏损的可能性为81.82%，当资金分成10份时亏损的可能性为13.44%。

　　2、获胜率60%
满仓操作亏损的可能性为66.67%，当资金分成10份时亏损的可能性为1.73%，当资金分成7份后风险下降明显减缓，继续将资金细分的意义就不大了。

　　3、获胜率70%
满仓操作亏损的可能生为42.86%，当资金分成10份时亏损的可能性为0.02%，当资金分成4份后风险下降明显减缓，继续将资金细分的意义不大了。

　　获胜率55%
　　资金份数


1



2



3


4



5


6



7



8


9



10
亏损概率% 81.82 66.64 54.77 44.81 36.66 30.00 24.54 20.08 16.43 13.44

　　获胜率60%
　　资金份数


1



2



3


4



5



6



7


8

9


10
亏损概率% 66.67 44.44 29.63 19.75 13.17 8.78 5.85 3.90 2.60 1.73

　　获胜率70%
　　资金份数


1



2


3


4


5


6


7


8


9


10
亏损概率% 42.86 18.37 7.87 3.37 1.45 0.62 0.27 0.11 0.05 0.02

从上面这3个表格中，投资者可以很清晰的看到，虽然你的交易体系、分析方法占有获胜的优势，但是如果不管理好交易量头寸的大小，亏损的可能性还是很高的，由此可见满仓操作的风险是多么的在。另外，这里从数学的角度量化地向投资者充分说明了将资金分散投资的确能提高获胜机会。

在高科技待业，也是高风险回报，和期货、股票、外汇市场很像，高科技风险投资者都是分散投资，遍地撒网的。日本著名的“软银公司”孙正义，他就是大量地分散投资到许多的网络公司，数量有上千家，其中YAHOO暴涨，使他获利了巨额的利润，在2000年资产上升到1000亿美元，一度成为世界首富。最好的资金操作模式：分三次进场，获利后平仓一半，已经赚回成本后，再等待更多额外的利润。这时你的心态就非常的好，就不怕坐不住而失去赚大钱的机会了。

止损—别和你的亏损谈恋爱

“金融大鳄”索罗斯在《索罗斯谈索罗斯》一书中回忆说，1944年是他人一中最快乐的一年，“我这样说是令人奇怪的，甚至会冒犯别人，因为1944年那是大屠杀的那一年，对一个14岁的男孩儿，那是一个人难得的激动人心的神奇经历。这是很有影响作用的，因为我从长辈那里了生存的技巧。这与我的投资生涯是有必然联系的。”这位犹太人索罗斯从小经历了“二战”法西斯的追杀，在恐惧和刺激中渡过了童年，形成了独特的“生存技巧”他父亲教给他一些有关生存技巧的宝贵经验：“冒险没有关系，但当承担风险时，不要赌上全部有产。”在1992年的“英镑风暴”一战成名后对记者说：“我渴望生存，不愿意冒毁灭性的风险。”

期货、股票、外汇市场成功的人都是只有3%，这些期货、股票顶尖大师的故事，他们都有一个共性是，就是尤其注意风险控制。共性就是说所以成功的人必须遵守的原则，所以你要想成为一个成功的投资者，就一定要遵循“风险控制”原则。

鳄鱼原则

成功的操盘手都遵循简单的交易原则---“鳄鱼原则”。该原则引自鳄鱼的吞噬方式：被咬的猎物越挣扎，鳄鱼的收获就越多。如果鳄鱼咬住你的脚，它等待你的挣扎。如果你用手帮忙挣脱你的脚，则它的嘴巴会同时咬住你的脚与手臂，你越挣扎，便咬得越多。所以，万一鳄鱼咬住你的脚，你惟一生存的机会就是牺牲一只脚，壮士短脚。当你在市场中被套，惟一的方法就是马上止损，无论你亏了多少，你越是加码就将套得越多。

项尖的投资大师都认识到，在市场中赔钱是交易的组成部分，关键是你明天有实力继续交易。

华尔街顶尖短线炒手马丁.舒华兹有一次做空SP500指数期货，由于共和党选举获胜，SP500股票期货指数快速地上升，马丁.舒华兹受个人的情绪控制，一路加码放空，到最后涨停还要加码，当天的亏损达到超纪录的100万美元。当天晚上在他太太和老师的疏导下，认识到：“只有先平掉原来的空头持仓，回到没有持仓的中立状态，这样你才能看清市场情况。并且做空也违背了自己的交易原则，移动平均线等指标都指示的是买入信号。”第二天果断平仓止损，使马丁.舒华兹重新回复理性，冷静地分析市场，在当月就将大部分的亏损弥补回来了，损失剩下5.7万美元了。在出现巨额亏损的情况下，人会变得极度困惑，失去理性的时候他太太和老师在扮演一个非常重要的角色，关键时刻拉了他一把，避免越陷越深。投资者在平时也需要一个这样一个充当“教世主”的人，当你在情绪失控的时候拉你一把。

如果发现弄错了，就应立刻纠正

在1987年10月19日股市崩盘的前一天，索罗斯量子基金首席基金经理斯坦利.德拉肯米勒犯下了令人难以置信的错误，由彻底做空股票转为130%的彻底做多股票，但在该月终了时他还是赚了，为什么？当他认识到他错定了的时候，他就在10月19日开市后第一个小时内果断地把所有的多头头寸平了仓，而且反手做空。如果他当时心胸狭窄一些，为了保留自己的面子，面对与己不利的证据仍维持自己原来的头寸，或者拖延等待，希望看看市场能否恢复的话，他就会遭受巨大的损失。这种善于承认错误，并毫不迟疑，毅然决然寻作出相应反应的能力，是一个伟大交易员的标志。

很多投资者对止损一直抱有抵触心态、回避心态和共同阵线心态。这3种心态投资者是导致没有止损的主要原因，如果投资者没有明确理解好，错误只能是一犯再犯，到死都不会改的。“抵触心态”是投资者在进入期货、股票、外汇市场时都是想来盈利的，不是想来亏损的，但是你想任何一个行业都有风险，就是吃饭这么简单的事情都有可能被骨头卡喉咙，做实业同样有风险，在美国发达的市场经济国家，每天倒闭的公司和新注册的公司一样多，古语“有人辞归故里，有人连夜赶科场。”而且实业一旦投入，就很难止损。很多投资者都是从实业积累了原始资金后再进入股票、期货、外汇市场，没有理解这个市场的特性，还是按照搞实业的思维模式。我有个做股票的朋友，搞酒楼几百万的投入，生意不好，首先装修、设备转手的时候就亏掉了一大笔，最后只剩下几十万出来。要想在市场中生存，就一定要按照赢家的思路，及时地止损，别和你的亏损投资谈恋爱。

“回避心态”是失败的投资者中风险控制的主要心结，绝大部分投资者在小亏5%、10%的时候就没有止损，到亏损逐步扩大到20%、30%、50%的时候不更舍不得止损了。最后的下场只有扫地出局。笔者接触很多投资者都有一种自欺欺人的想法，期货、股票我不平仓或者卖出，只是浮动亏损，无所谓，但是实际上浮动亏损和实际亏损是一样的，都记录你自己真正拥有的资产。笔者的有几个朋友在1996年地产高峰期的时候买的房子价值100万元，2003年现在的价格剩下50多万元，甚至变成了负资产，你能对别人说我的房子价值100万元，因为我当时是100万元买的，别人会以为你是疯子。

还有一种“抱着一起死共同阵线心态”，投资者在亏损的时候在，我身边的投资者也被套了，庄家也被套了，怕什么，顶多大家一起亏损。还有些投资者在交易场所大声地说，我套这么多，你们套这么少怕什么。这种消极的心态在投资者间相互蔓延，也是导致投资者没有及时止损的原因。

在华尔街被誉为“风险管理大师”的莱利.海特管理的投资基金一直保持很低的亏损率，公司的收益率平均年增长超过30%，按年度结算，最低的一年也赚了15%，如果以连续12个月作为结算期，亏损亦不超过计划的1%。在高风险的期货行当是少有的。莱利海特从三个角度分析风险：面对风险、控制风险、回避风险。面对风险。在出现风险的时候马上及时处理，不能拖延。投资行业有名行话：“不怕错，最怕拖”。

　　在控制风险方面，莱利.海特认为不管你了解多少情况，心中多么肯定，总还是有错的可能，所以随时要有准备。所以风险控制一定要严格，决不要把身家性命押上去，对最坏的结果有所准备。莱利.海特的一位现今世界上最大的咖啡炒家朋友，他清清楚楚地知道咖啡的运输过程，与主要的咖啡出产国的部长都甚有交情，或以说对基本的因素及有关资料了如指掌。有一次请莱利.海特到他伦敦的处所去做客，席间的酒酣耳热，乘兴问莱利.海特：“海特，你怎么可能比我更懂得咖啡期货呢？”海特回答说：“没错，我对咖啡一无所中知，连喝都不喝。”“那你怎么做交易呢？我只看有多大风险。”那老兄不大相信，又问了不下5次，每次海特都是说“控制风险”。三个月后，那位朋友做咖啡期货赔掉了一亿美元。看来海特的话他是没听进去。除了面对风险和控制风险，更重要的是主动回避风险，莱利.海特的方针是平稳中求增长，波涛汹涌的市场，虽然是很多人期待的机会，但并非理想的投资对象，当你把握不好就变成是无限的。所以“宁愿错过机会，亦不想去冒受不必的风险。”这是笔者的第一教条。莱利.海特的心得归结成两名话：
　　1、你如果不赌，就不可能会赢。
2、你如果把筹码全输光了，就不可能再赌。

这里笔者花费大量的笔墨分析投资者没有止损的心态，其实学习止损的方法一点不难，难就难在观念的转变。有名的清官海瑞，由于观念的问题，做出非常荒谬的事情：海瑞5岁大的女儿从一个男仆人手里拿点心，海瑞认为违反了封建礼法中“男女授受不亲”，大发雷霆，竟然将只有5岁的女儿逼得绝食而死，简直没有人性。这个故事说明人的观念不彻底改变，什么事情都做得出来的。对于期货、股票、外汇市场的止损的观念也是需要彻底得改变，才能在市场中生存、获胜。

　　亏损比例 翻本的需要获利比例
　　5%




5.26%
　　10%



11.11%
　　20%



25.00%
　　30%



42.86%
　　40%



66.67%
　　50%



100.00%
　　60%



150.00%
　　70%



233.33%
　　80%



400.00%
90%



900.00%

　　投资者通过上面的这个表格可以看到，当得在亏损后，翻本需要获利的比例随着亏损的增加越来越大，当你亏损到90%的时候，就需要获利900%，这对一个老投资手都是一件很困难的事情，几乎是不可能的，这里还没有包括交易的手续费成本。所以投资者一定要控制好风险，尤其是新手，对市场的规律还不是很熟悉，在投资水平一般的阶段，需要的是经验，控制好亏损在30%以内，当你的水平逐步提高，就能很轻易地翻本，加入到赢家的行列中。

止损的3种方法

1、唯物止损法：以市场的走势为依据，根据价格的反转点(图形、技术指标信号)、交易体系的信号作为止损，参照前面的分析技术的介绍。

2、唯心止损法：以投资者资金的亏损额度为依据，亏损到一定额度马上止损，如以2%、10%等。

3、唯物+唯心止损法：以上两者想结合，也是笔者使用的方法。

股票交易量公式：
　　股票买入量=(帐户资金量×唯心的止损%)÷(唯物的止损的幅度)
　　例1：股票
　　100万元资金，其股票买入的成交价20元，有股价19元为支持位，19元止损点，止损比例5%，止损比例5%，(100万×5%)÷(20－19)元=50000股。
　　例2：股票
　　100万元资金，其股票买入的成交价20元，有股价18元为支持位，18元止损点，止损比例5%，止损比例5%，(100万×5%)÷(20－18)元=25000股。
　　例3：股票
100万元资金，其股票买入的成交价20元，有股价15元为支持位，15元止损点，止损比例5%，止损比例5%，(100万×5%)÷(20－15)元=10000股。

期货交易公式：
　　交易手数／股票量=(帐户资金量×唯心的止损%×合约量)÷(唯物的止损点数)
合约量：橡胶、铜、铝是5、大豆、豆粕小麦都是10。

　　例1：期货
100万元资金，大豆期货买入的成交价2564,2530支持位，止损34点，止损比例5%,(100万×5%×10)÷34=147，一手保证金=2000元，147手×2000元=294000元，资金使用率=29.4万元／100万元=29.4%，针对机会的成功率，资金使用率可以调整，相应止损的点数或者止损的百分比也要调整。

　　美国“威廉指标”的发明人投资大师威廉斯说：“资金管理是我投资生命中最重要的秘诀，除此以外，再也没有更重要 东西了。”我感觉这样说一点也不夸张。投资者的获胜之是来自投资者的资金管理，而非所谓神奇分析体系或者占卜术的玄妙。成功的交易会赚钱，成功的交易加上顶级的资金管理技巧将会创造巨大的财富。

[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2007-12-17 19:19 编辑 ]

hefeiddd 发表于 2007-12-17 19:20

短线是一种人格类型

短线与其说是一种操作风格，不如说是一种人格的类型。之所以要专门谈这个问题，是因为操作风格只有与特定的人格类型想匹配，才可能发挥出特定操作风格的效力，与个性不相匹配的操作风格，带来的只是难受和难受导致的失败。



在说短线的人格类型以前，先说一句：那种误认为短线是一种“火中取栗”短、频、快危险游戏的人，或者那种因为太难以接受亏损，无法在持仓过程中保持稳定而总是靠快速进出放松压力者，不是我个人所认为的短线的类型，这点请大家注意了，以后不再重复。



短线者或希望自己成为短线手的人，首先都是些梦想家，他们相信在相对市场的小资金（这在不同市场是不同的，比如国内商品期货市场，20万以下是小资金，而在外汇市场中，2000万美元是小资金，是相对的）前提下，市场可以达到多数人不敢想象的收益空间（一个月1倍、10倍甚至于100倍或以上），并因为这种对市场机会的信任而始终得到巨大的，努力过程中的激励。



短线者或希望自己成为短线手的人都是能够“无条件相信”自己的人，具有非凡的信心。这种人的信心不是来自于成功的证明，仅仅是来自于对自己无条件的相信。信心之所以成为真正的信心，不是因为曾经得到证明，只是因为无条件地相信，真正的信心类似于对自我的信仰（而世上大多数的信心，其实仅仅不过是因为得到多次的证明而产生的，一旦连续失败，信心就不复存在----这种信心其实根本不能叫信心的），而这种人具备这种信仰。多数人在做一件事前和在做事的过程之中，会反复出现“自己不行或自己到底行不行”的问题，而这种人一旦选择了，便不会再问这种问题，他们从一开始，就只问两个问题：1、我想不想做这件事情？2、如何去做到？前者，总是局限在当前自我能力的范围中去做事，后者却习惯于根据现实基础上的预期来重新塑造和改变自己来达到预期------两者有本质上的区别。



不可否认，短线者或希望自己成为短线手的人，或多或少的，性格中都会有急躁和疯狂的因素。这种性格因素，通过对训练资金事先的规划控制，这种性格因素可能带来的严重后果可以部分消除。有时，这种性格把握不好，会显得与赌徒很类似，但其实根本不同：赌徒是一种完全的疯狂，他们把改变结果的因素寄托在自身之外的所谓运气，而短线者把胜利和成功寄托在对市场逐步加深的理解和自己的不懈努力之上，两者有着本质的区别。



短线者或希望自己成为短线手的人是一种“真正现实”的人----虽然他们看起来总有那么点儿象好高鹜远“不切实际”的浪漫主义者。为什么这么说呢？现实在多数人的眼中，是一种“大家已经接受的，被局限的范围或可能性”，或者说一种“当前静态的现实”。而在这种人眼中，现实是一种“无限接近的拓展”，是一种真正“动态的现实”。换句话说，多数人接受的只是前人达到的现实可能性上限之下的范围，而这种人接爱的却是“现实本身的可能极限或空间”，而且做事也往往是从对现实的可能空间的评价开始的（即首先仔细了解和判断现实的潜力），他们其实最了解什么叫现实，而那些天天喊叫着要现实的，却从来不知道什么叫现实----有意思吧，这似乎与大家的常识不同，但却是事实。要判断自己或别人是否是这种人，非常简单，看看自己或别人对问题的反应方式就明白了：随便问自己或别人一个“荒唐”问题：明天准备上火星！真正的现实主义者会问：怎么才可以去如何去？并通过这“如何”去判断“是否现实”，而绝大多数“现实的伪现实主义者”的反应则是：这不可能！胡说呢！直接否定----啊，这是我们最容易遇见的情况了，哈哈哈，明白现实和伪现实者的区别了吧。在期货市场也是这样，伪现实主义者一进入市场首先做的事就是找个高手或找种大家都在学的技术去学习，然后把自己放在别人的屋檐或别人曾做到过的上限之下。而具备短线手人格类型的人做的第一件事却是：仔细测算市场的极限空间，再对这种测算空间进行大幅度打折之后，看结果是否满足自己的预期，然后才是思考和寻找应该采用哪种风格的交易类型。很自然的，这种人一开始就知道自己的目标，并且在每一个阶段和过程中，都知道自己正在做什么。目标在现实中确实存在的空间、目标的坚定和不动摇是成功的基本前提！这种人会失败，甚至会在一些阶段失败得比多数人要惨得多，但他们却必然会成功。而那些所谓“现实”的人，连这种成功的基本前提都不具备，成功当然就是不可想象的了。



短线者或希望自己成为短线手的人，都是些富有激情且善于乐于发现和发展的人，并在发现和发展中得到巨大的乐趣，很快就会成为快乐的交易者。他们在进入期货市场前，都是冲着钱来的（毫无疑问），但很快就发现，这个市场除了可能带来远远超出常规经验的巨大收益外，市场的奇妙有趣、对自我的重新塑造和对极限的冲刺都是些不亚于金钱的重要收获。金钱的收获很快便不再是他们唯一的目标，而是他们获得对市场理解进步





和自我提升后自然而然的副产品------就象走路时跟在身后的影子一样。这点与多数人也有着本质的区别，在多数人眼中，金钱收获是最重要的，是核心中的核心，一切都以这为标准，其他全是扯淡！就因为这种角度和眼光的不同，这两种人走上了不同的道路：前者很快就会获得巨大的快乐，慢慢超越盈亏获得了真正的放松，这种快乐与放松带来了对市场更到位的理解和融合，也释放了自身越来越大的能力和潜质。后者却始终处于紧张和患得患失之中，并因这种紧张，反复恶性加强着自己一厢情愿的观念和与市场的隔离，“现实”的人最终拿到的却是“无法在现实中把握命运”的结果……



短线是种人格类型，要成为优秀的短线手，先要“是”或“让自己成为”这种人格。

hefeiddd 发表于 2007-12-17 19:21

短线是一种技术

短线手的外在技术由三个方面构成：好的盘感、相对准确的市场自我验证观察和操作技术。打个比喻（也许不是足够恰当（因为我找不到足够准确的比喻方式），因为街道和地图都是静态，而市场是动态的）：好的盘感犹如你正在走的街道、而市场的自我验证则是整个城市的地图、操作技术则是你行走的好的步法。在一个城市里愉快地行走，既要有对地图的心中有数，又要有对行走街道的了解，还得有轻松愉快的正确步法。你到一个新的城市，如果只是对某一街道很熟读，对自己在这个城市中的大概位置不清楚，出了这条街就会迷路。如果只是熟悉了地图，不知道你正走在哪条什么样的街上，显然，地图再熟悉也没用。地图和街道都知道了，不了解这个城市的交通规则，人行道车行道等等其他具体行走的东西和没有轻松愉快的步伐，走不了多远就会违规，或者疲劳不堪难以为继……下面分别对盘感、市场的自我验证、操作技术作一下说明：

·盘感。



“盘感”其实是一种用正确方式训练和稳定了的存在于短线手身体中的“内化的市场”。与下面的“观察市场自我验证”的能力不同，“盘感”主要是对市场“即时惯性”的体会和捕捉能力，而后者主要是“对市场整体状态演化阶段”的把握。短线是一种非常紧贴市场的方式：每一笔下单、每一个进出场点位、操作速度和操作节奏的变化都必须紧贴当时的即时行情状态。脱离行情的即时状态把握，就不能叫短线了，也不可能达到很好的交易成绩。盘感还可以有另一种说法：对市场即时惯性的把握。即通过观察动态挂单和流水成交把握住市场即时惯性的发动、速度、持续性、间歇、停止和方向反转，以及这几者的强度。盘感的稳定获得，是在长期观察市场（注意，仅仅是观察，不是边观察边判断）和无数次交易的基础上，通过充分放松自己获得的，其发挥作用的前提和你骑自行车一样：用早已掌握了骑车技术的身体，绝对不能用大脑的即时命令去干扰它，否则你一定又不会骑车了……盘感是短线操作的绝对依据，一切不符合盘感的判断都必须排除，否则就不是根据市场现实，而是根据别的在交易了。


·观察市场自我验证的能力。



市场的自我验证不是短线操作动作的凭借（即短线手不依据对市场自我验证的判断来执行具体操作），只是短线手的“可能的操作地图”判断。换句话说，盘感与市场的自我验证，前者是市场状态的“即时微观”，后者是市场状态的“阶段性宏观”。盘感只有最小的时间层次（即人能感受的最短时间），市场的自我验证则不同：它没有时间层次的限制，从1分钟线到月线，都是它适用的时间层次，在不同时间层次上没有区别，即：人群的共生状态或者状态演化过程的模式在任何时间层次上都基本相同，与时间无关，仅仅有幅度的区别------这一点不知道大家是否能够理解，但这却是非常重要的一点，理解了这一点，短、中、长线的操作，除了资金和仓位管理上有所不同，其它就没有区别了（这就是为什么以前我说，对于真正合格的短线手而言，没有短、中、长线的区别的原因。）。也正是因为市场自我验证的这个无时间无关的特点，才使它有“地图”的价值，并且通过“不同时间层次市场自我验证的相互校正”引入实战（这种相互校正的具体方式，以后会《不同时间层次的相互校正》中讲到。）这方面的技术理解和能力，不但对于短线手比较重要，也实用于所有的交易类型，原因很简单：其他操作类型无论风格如何，都只有通过清楚当前的所处的市场演化阶段才可能明白自己应如何操作，而不同时间层次上市场自我验证的校正，恰恰解决的是“明白你所处市场的阶段性位置”。如果说短线只是把“市场的自我验证”当作参考的话，那对于其他交易类型，这就是根本的技术目的和核心了。另外，这个“地图”与现实地图不同，它随时可能被修正，在没突破修正位置前必须坚持，但修正后则必须放弃。还有，这种市场对地图的修正，是逐一发生在从小到大的时间层次上，各个时间层次独立不相关，在各自的时间层次上被独立修正（在《不同时间层次的相互校正》的文章中会有具体说明）。再重复一次：对于短线操作，市场的自我验证仅是参考，不是操作的即时依据，但却是操作节奏和方向倾向两方面调整的参考前提。合格的短线手可以根本就不采用这种参考，但他如果要进行多品种同时操作并提高整体交易效率的话，这就几乎是必须。

·具体操作技术，即在实际操作上应掌握的技术（目前国内期货市场只有一种报价方式，报单技术组合就没得说了）。



可分为几个内容：

1、看盘：同时关注所有品种即时行情和行情演化阶段的能力与方式。

2、操作速度：5秒一个来回、开仓成交的几乎同时平仓单已挂好、在极快的多次报单中不出现任何数量或价位失误。

3、报单技术（开平仓都一样）：紧贴挂单价位报单、远离挂单价位大跨度报单（短线提前埋单较少，止损也通常是即时进行----以后会讲到）、挂单的报单跟踪、较大单量的快速吃进或吐出、开盘抢点、行情高速大幅振荡中按振荡节奏报单。

4、操作节奏：不同行情速度的操作节奏、不同品种切换的节奏把握、不同操作速度的平滑切换……最后说一句：以上所有技术得以执行的前提是：盘感或即时判断与行动之间无缝隙，没一点，短线就无法充分发挥它的优势，反而非常容易操作变形，搞成很容易造成亏损或总是痛失良机的四不象。



以上是短线技术构成三个方面，供大家参考

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