论坛 › 〖期货技术交流〗 › 一个笨蛋的股指交易记录-------地狱级炒手

hefeiddd 发表于 2007-11-11 20:20

致“误入期途”者

●对新入市期民,有三句话奉送:

1.若是自己操作,操作资金越少越好，最好从一张单做起（把它看成是你准备投入期市的全部资金）,什么时候把资金翻番了（非偶然暴利下）再加资。

2。象机器人一样执行科学严格的止损。

3.若是委托“合适”的经纪人做，客观上可跳过“交学费”阶段----但这得取决于你的经纪人的水平和品格了。。。

●期市成功三要素
★笫一：风险控制（生存）
★第二：正确的计划（理论）
★第三：象军人执行军令一样执行计划（实践）

1.风险控制：只有先生存才能言赚钱。所谓留得青山在不怕没柴烧。方法（略)

2.正确的计划来源于准确的预测！准确的预测来源于。。。太多了（略）

3.正确的理论和实践的统一才会有合理的利润。很多人的成功终止在计划的执行上---或者说他没有严格的执行纪律！
经常有人感叹：我的多（空）单要拿到现在该多好！那为什么会中途退出不执行完当初的计划呢？原因其实很简单：因为你对自己的帐户有绝对的“自主权 ”。这种违反军纪了不必担心受到“军法处置”的“宽松”思想导致操作的随意性，而偏离纪律的结果是遭受市场最严厉的惩罚！

●期市经验总结（供新老期民实践中琢磨领会）
☆1.过滤掉一些不该进场的单子。三天一张单的成功率肯定大于一天三张单的成功率。准确率是成功的第一步。
☆2.不要过多地揣摩市场会怎么样，而要研究如何根据市场的变动作出反应。
☆3.量力而行，不要把做单量大到使自己对市场产生恐惧的地步。
☆4.一要有计划，二要有韧性。做单有计划可以排除盲目冲动。
遵守原则是成功的要则。有了计划就会迫使你遵守原则。韧性是树立信心
☆5.顺势加上经验直觉。大趋势最重要，目前的图形走势其次；进场价位第二 。基本分析第三。
总的原则是控制风险，遇到连输时减少做单或不做单。失败时的情绪最有害，老想捞本最致命。





☆6.控制风险有以下几种手段：
A、每次下单从不让风险超过总资产的1％。
B．永不做逆势单。
C．投资多样化。
D．避开波动太大的市场。
心得总结：1.如果不赌，就不可能赢。2.如果把筹码输光，则不可能再赌。
☆7.从一张单做起.策略：平时稳扎稳打，关键时候重点突击，赚取高额利润.
☆8.盯住止损，让利润张扬！

hefeiddd 发表于 2007-11-11 20:21

墨菲法则与投资

其一
　　“墨菲法则”、“派金森定理”和“彼德原理”并称为二十世纪西方文化中最杰出的三大发现。
假定你把一片干面包掉在地毯上，这片面包的两面均可能着地。但假定你把一片一面涂有一层果酱的面包掉在地毯上，常常是带有果酱的一面落在地毯上（麻烦）。换一种说法：如果某件事有可能变坏的话，这种可能就会成为现实。这就是墨菲法则。它的适用范围非常广泛，它揭示的了一种独特的社会及自然现象。它的极端表述是：如果坏事有可能发生，不管这种可能性有多小，它总会发生，并造成最大可能的破坏。
　　

　　其二

　　1．你若想提前知道，哪些交易有可能遭受损失，墨菲法则可告诉你：

　　1）那些不曾建立保护性止损委托的交易；

　　2）由于不谨慎而持有过多的头寸；


　　2．墨菲法则在汇市中的应用：

　　你怕跌，它偏偏跌给你看；你盼涨，它偏不涨；你忍不住卖了，它也开始涨了；你看好三种货币，买进其中的一种，结果除了你手中的那种外，其它二种涨得都很好。

　　3．问：我看好几种货币，买进其中的一种，结果除了手中的那种外，其它都涨得很好，怎么处理？

　　我的经验是：同时看好的几种中，买那种最没把握的。或这几种货币在你心目中排名最后的那个，可能效果最好。汇市中期望最高的事情，也最容易让人失望。

　　其三

　　1．你找见丢失东西的地方是你寻找的最后一个地方。

　　2．假如一周五个交易日，前三天涨，涨，涨，你没注意；后二天，跌，跌。

　　瞧：墨菲法则起作用了！

　　3．庄家断头也是很多人没想过的事。把股票押给银行，就不能不想到它有朝
一日会跳票。既然有可能性，就有实现的机会。庄家们舒服了几年了，我们也没注意，有一天跳水了，瞧：墨菲法则又起作用了。

　　4．所以说：这也是一种概率。每天都有好、坏结果的发生，二者的可能性同时存在。好的结果，没人注意。一旦出现坏的结果，只不过因结果太强烈，给人印象太深刻，就造成了一种必然的结论。

　　在流动的市场中，坏的地方就是你下结论的地方，也就是所谓墨菲法则起作用的地方。

有人说：

　　1．我的感受是，墨菲法则重视的是可能性，包括那些小概率事件，强调事物的变化及不确定性，拓展我们思维或观察的视野，防患于未然。同时它又告诉我们不要人云亦云，要看人所未见，想人所未想，而那些地方可能会出现赚钱的机遇。出其不意也同此理，这正是某些人的法宝。

　　2．注意力问题，正是墨菲法则的一个方面。我们关注什么，是有选择的，世界呈现在我们面前的信息是非常丰富的，但我们通常以我们的六识及内心需求与认识、接受能力做有限的选择，并通常是线性的片面的，主客不协调的。所以有时事情发生后，我们注意并开始后悔。因此强调墨菲法则的目的主要是打破我们内心认识世界的自我屏障，尽可能让注意力发散、流动，观察到全局的变化。它象一个风险市场的守护神，让你备好逃路，然后坐享收获的喜悦；又象黑暗之中的探照灯，照亮你心灵的死角，让你发现常人遗忘的机会。墨菲法则指出了人类的困境，人性的弱点或所遇的悖论，它的指向往往是物极必反后的方向或出常人意料之外的方向。因此，墨菲法则值得玩味。

　　3．墨菲法则让我们的注意力发散、流动，观察到全局的变化。----它也只是个名相.更象一个筐。一切不确定的东西都可往里装。它在冥冥之中提醒我们，面对任何事情，应该考虑的更周到、更全面，要采取一定的保险措施，防止偶然失误给我们带来的灾难和损失。



　　其四

　　墨菲法则的另类表述：

　　1、如果第一次便成功，显然你已经做错某事。

　　2、如果某事不值得去做，则不值得把它做好。

　　3、绝不记住忘掉的事。

　　4、当一切都朝一个方向进行时，最好朝反方向深深的看一眼。




　　5、今天是你前半生的末日。

　　6、寻求单纯----然后不信。

　　7、教育无法取代才智。

　　8、要是知道自己所值几何，你就会变成一文不值。

　　9、寂寞是你赶不走的东西。

　　10、自动消失的问题会自动回来。

hefeiddd 发表于 2007-11-11 20:22

一年的时间从2万到30万(完整版)

第一节:成功一定是正确率大于60%

    我做期货从2001年开始,至今6年,前面好几年都没有什么建树.零零碎碎地亏了不少钱,好在本来就没有什么钱,估计下来总共亏了4万多.从2005年开始,已经开始转败为胜,胜多败少,2005年10月时,帐户上差几百元是2万,至目前为止帐面已达到32万多了.我知道,这个战绩并不特别出色,但并非每个人都能办到.所以我想把我的一些操作写出来,让更多的人从中借鉴.我的操作基本上不是波段,而是只做只内.对于日内的波动我已经很有敏锐感,基本上差不多做十次会赢七次.但我并不是以前就有这个敏感的,而是因为经常运用正确的技术,培养出来的正确的感觉.墨菲的书上说,赢家是通过多次小亏一把大赢赚钱的,40%的正确赢回的钱大于60%的亏损.但是这种情况,我非常的不赞成.我认为,必须有60%以上的正确率才真正能赚钱.一旦小于这个正确率,是不太可能成为赢家.真正的大赢家没有人的胜率会低于60%.而墨菲却声称,最终胜利是通过40%的成功创造的.胜率总是第一位的,这个不会有什么疑问.

第二节:趋势理念是最重要的

    我反复尝试了许多方法,什么技术都灵,又什么技术都不灵.我现在认为,所有的技术都是趋势的技术,是一种最高境界的理念的发挥.惟有达到这最高境界,对趋势的感觉心中自有一番体悟才行.否则,什么技术都无用.它不是对现象的解释,是心的领悟.由此,我选择了平均线作为了解内在东西的窗口,从它的运动我推测出内在的东西,然后又推理内在东西的发展,并用平均线证明.当然平均线是主要的.其次是趋势线.第三项工具就是实时成交的盘感.我的工具只有这么多,没有再多.一点也没有再多的东西.中心只有一个,就是趋势的理念.这个理念我不会轻易与人深谈.许多的经典书里也不会轻易讲这个.它是所有成功者的秘密.

第三节:感觉的丢失

    2005年开始,我的战绩一直保持不错,方法我已经找到了,但是问题是,我经常丢失这个方法,打了一段时间,非常的顺手,不免飘浮起来,可是却意外地发现,不久,我的成功率开始下降,我心中的理念和技术的理解发生了问题,似乎变了形,原来是怎么想的和操作的,居然有些偏了道,可不知道问题出在哪儿.连续几周败多胜少,再也没有了那种清晰和无比自信的感觉了,一下子从顶尖状态跌到了再低级不过的层次,而且一点也找不回那种连胜的感觉了,每天收盘后,我不敢大意,开始认真寻找问题所在,并且进一步做理念上的分析和研究,不断做笔记,理论研究的很多,笔记也写了许多,可是仍然找不回那种感觉.不知道当时运用的什么方法,居然能连胜.情况持续了好几周,帐面一再亏损,好在我通常都不会把损失随意放大,赢利可以不封顶,但是每次预设的亏损限度却不能不加以控制.但是不管你对亏损如何的设限,只要你打不赢,就会不断亏损.霉运就这样一直挥之不去.心情也特别烦.

第四节:重新找回

    正在我愁眉紧锁一筹莫展之际,一个星期六我独自来到了一个小区的露天广场,这个广场离市区较远,平时人很少,我喜欢这里的安静、露天、边上有不少椅子可以坐。这一周又是很不走运的一周，转了半天，也没想到什么突破性的东西。就近坐到一张长椅上，头脑里依然没有停顿，又随手把带来的手提包打开，找出一些笔记本看看以前的一些记录体会什么的。我的笔记本很多，洋洋十万言，一把辛酸泪，都是这六年来含辛茹苦的经历。拿出来的一本是当时最近几个月的，就仔细地翻看起来，看到了几个月前的一篇，这一篇字不多，总共只有寥寥五行，一看完立即振奋起来，头脑里一下子变得清爽明亮起来，当时我就知道了，我又回来了！就是因为忘了这个心法，导致章法大乱。仅仅看了这五行字，心中一切就明白了，所以立即把笔记本装到包里不再看了，也用不着看了，因为知道其余绞尽脑汁写的东西都是忘了这关健的地方的。接下来的一周对盘面再度胸有成竹，盘面是无法逃脱我的控制的，这一周再度大获全胜，以盈利17%结束， 一扫几周的阴云。从这里开始，我不敢怠慢了，每天把操作心得记录下来，以防再忘掉。

第五节：反复考验

    下面，我将步入另一种岐途，这使我又经过好几个星期的徘徊。尽管原来的方法成功率很高,但内中的道理却并非特别的清晰.甚至于不能很清楚地表达出来.因此慢慢地随着思考的增多,许多的疑问摆在了眼前.我就是那种一定想知道为什么才肯去干的人.如果为什么变得模糊起来.我就会不断地会钻牛角尖.而再次走入胡同.有些事,只能在大概的范围上是正确的.它永远也无法精细.无法具体.只有在大概的情况下它才是最全面的.你只能站在远处拥有它,但你永远无法走近它.你越走近它,你就越失去它.
你要站在不远也不近的位置上才能看清它的原貌.一个道理里面还包含道理,如果你追求里面的道理,那么就错过了本来的道理.一个道理外面还有更高的道理,如果你站得更远,你还是错过了本来的道理.你需要的就是那个中间的一层道理.走得近走得远,你都将失去它.是的,我再一次失去了我的最了不起的发现.我试图与它走得更近.接着几周开始钻胡同,但是成功率开始下降,我再次捧起笔记,处处是我原先的方法,可处处又不是。但这几周成绩并没有那么坏，互有胜负，帐户保持水平略微上升的态势。

第六节:答案就在眼前

    不过,毕竟重要的东西已经找到,惟有千万遍错误中才能产生正确的方法和理念.
不经过无数的错误,不可能会有正确.当我经过无数的错误,就是我已经知道了无数种失败的方法.所以过去的错误是我良好的基础.知道的错误越多,对一个人越有好处.
很快,我又回过神来了.不再纠缠于更多的为什么.只要在这一个层次上我了解了它就行了.如果试图进一步了解,是不顾眼前的答案而再去寻找答案.任何现象之间如果有因果关系,那么不需要再了解更多.答案已经很明了了.不需要问更多的为什么,为什么后面还有为什么.理解一切只能是在这一个层次上理解它.不能是下一层上也不能是上一层上.上面永远有上面,下面永远有下面.无穷无尽,你只要在哪一层上能用就行.别的层不需要了解.如果进一步追究,是把问题复杂化的.徒费心力而已.所以我不再追问下一次价格再次触到趋势线时为什么它就会形成阻挡了呢?或者问均线形成多头排列为什么就容易涨了呢.也不再问为什么波浪理论为什么这么神秘?为什么三推升浪过后,价格就容易到头了?没什么,因为这种现象普遍存在.这就是答案.你只能站在这
一层次上,而不能再往里进一步.只要你不再进一步,你就掌握了它.好在,我还算一个明白人,事情就不再过多地追求终极道理了.所以很快"模糊地"掌握了我的"重大技术",我至今对于趋势依然在这个程度上理解.很快,操作又变得容易和顺利起来.经过大概两个月的时间,帐户总是一再刷新,已经增加了一倍多,达到5万,可是这时候新的问题又来了

第七节:小人发财如受罪

    自古以来,知者不言,言者不知,会者不难,难者不会.

    当一个人找到了成功的方法时,事情也就变得容易了.持续的成功使帐户在较短的时间内快速增加,却使我备受折磨,难道我真的成功了?我感到一种莫名其妙的害怕和怀疑.我不相信自已.兴奋燥狂自大浮躁让我再也难以安静下来,我无法抑制内心的这种种燥动.再也无片刻的安静去进一步研究行情了.结果章法变得混乱起来,操作也大胆起来.有几次极度危险的重仓操作,好在最后是有惊无险,但是我没有冷静下来,仍然处于一种不安的状态,终于没有坐稳江山,在一天的操作中先是重仓在胶上大亏18%,后又再度重仓来回几次,一天结束时居然亏损35%这是最大的单日亏损,但并没有立即浇灭我过度的自信,因为在我看来,扳回这点损失似乎易如反掌,所以第二天继续重仓下赌.遗憾的是,财不入急门,明知状态并不符合最理想的情况,急于求战,结果第二天再度大亏15%左右.仅仅两天的时间,帐户急剧恶亏,辛苦打了那么长时间才达到5万,只剩下一半了这时候才感到悔恨,我就是拿出1万元随便置些日用品也好啊.出去玩一趟也是很舒服的.偏偏为什么这么不聪明,这么没头脑,这么没理智?可是事情并没有完,接着几天,好象霉运接着来,总是出差错,又连着亏了几天,又亏掉几千.剩下2万多一点了.心中特别地烦,自已很没出息,稳不住自已.

第八节；患得患失

    经过连续几天的帐户大洗劫后，我又走入了另一个岐途,不敢再用大仓了,变得很斤斤计较，小来小去,安慰自已：小心能使万年船；稳定盈利最好，能赢就行。市面上经常有些行情十分明确，也不敢加仓了。可做的品种变得极为有限。这样过了几个礼拜，帐户上一直没有现过大的亏损，但也不见多大增长。不想承受大的风险，就不可能得到大利润，这是必然。就这样小气鬼似地做了几个星期，帐户进展实在太慢了。我感觉好象有不对劲。而且一种现象不得不面对，帐户保持了一段增长后，就不太容易再增长了。在最容易获利的时期没有最大限度地去赚它。在机会平平时赚钱就难了。行情有时趋势极为明显，赚钱有如弯腰从地上捡起。采用较大仓容易产生特大胜利。以前的帐户动不动就会出现大幅升高，那是在出现最良好的机会里全力投入。不知那时胆子怎么那么大。现在胆子变小了，真可谓长江过老，胆子变小。事实上，这绝对是受打击后的负面态度。要自已打破这种负面的惰性并不容易。人天生怕危险。会安于一种无风险（事实上亦无希望）的状态中。在最好的时机里要赋于最大的权重。缺少机会时赋于最小的权重或者零。必须让帐户里经常出现惊人的日子。火箭必须经常从帐户里出现。这才是一个最具潜力的帐户。暴发户绝大部分财富发生在少数的时间里！！20%的机会里获得80%的财富！！搞固定仓位就是不承认机会分布是不均等的。必须在这20%的机会里赋于非常的仓位。强强联手。经过几个礼拜，这种良莠不分的平均主义彻底地结束了。浪费了好多次本可以大获全胜的机会。

第九节：连续翻倍

    至此，许多的障碍被一一扫除。又变得信心倍增。加快帐户速度的方法在于少做。城有所不攻，军有所不击。并不是不想攻不想击，是想集中力量攻击那最有潜力的行情。如果想攻击最有潜力的行情，你就不能乱点乒乓，从你开始准备攻击它开始你就已经参战。攻击从你选中它作为目标那一刻开始。。全力攻击了。接下来需要围绕它反复思考，权衡，作各种技术分析、划线，各大法则对照等等分析它各方面的情况。作更多的可能设想。任何进入之前的疏忽都可能给进入后带来灾难。如果不多些时间，常常会被某些个别方面所吸引。勿勿进去，才发觉并不那么理想，原来还存在着不少严重的缺陷。比如正面临某个重要阻挡、违背某种法则等等。此时较大的损失往往已经发生。对几大法则要一一对照，全不能违背。而这需要充分时间的预先对照查看。如果没有足够的分析，是不能被盘面所调动所引诱的，急忙出击大多情况下不会有好结果。集中最大兵力攻击最有潜力的行情。对于具体的技术和理念与法则，我不会轻易与人深谈。我有需要极为保秘的东西。

    我写下我的成功经历，对许多人有所借鉴就足够了。我不是一个吝啬鬼，但也不慷慨的口无遮拦。主要的方法就是这样，接下来二个月的时间里就一帆风顺了。
成功率一直保持在70%以上，接连单日大胜。最大的一个单日大胜是当天盈利达到接近40%。二个月的时间里帐户不断刷新，接连翻倍。第一个月底时帐户重回5万，第二个月底时帐户已到12万多了。至此，盈钱变得很容易。可是，一个人赚钱了，不等于他的心态也同步成熟了。依然是心态问题导致再一次重回解放前。在连续赚钱后能把持得住自已是不容易的。缺少容忍赚钱的海量，钱依然留不住。骄傲和自大自满的情绪始终是最大的敌人。终究稳不住自已，又一次跌落。

    你不能总在犯错误，不能限制自己的发挥。如果你有弱点，是否有改正的决心呢？这取决于你对自己职业生涯的珍爱程度。如果你珍爱自己的职业生涯，你需要自己去改正，不需要别人提醒你！

第十节：重回解放前

    此时，我的问题是：打江山不难，守江山难,我的财富不仅仅是这12万,在期货上赚钱，不但是物质方面的，更是精神方面的。我的交易能力是一项无形资产，我可以变现出无数的金钱来。有了钱，人就大不同。我颜然已是一个成功人士，因为我知道，接着我会有更大的成功。与人交谈时变得彬彬有礼，心态也变得非常的充实，相当的自信。明显感觉到别人对我的尊重。我也力求保持自已一种高素质的形象。急速迈入大富翁的行列的梦想，我一刻也没有停止过。上天和世人也好象总喜欢把更多优惠让给有钱人,虽然帐户增长的并不多，也没有多久但我已经明显地感觉到生活发生了许多有益的变化。可是事情偏偏就不那么走运。按理说，一个人从2万打到12万，并不是所有人想办就能办到的。它绝对是一个人的实力达到一定程度的结果。

    一个人理解了市场仅是交易的一半，对自已的理解才是最重要的另一半。永远要了解自已,我是那种有着强烈追求的人，在最艰苦的情况下愿意咬紧牙关连续奋战.可是有了一些结果后，事情眼看也很成功了，情绪就变了,首先是内心狂热,前几个月在这上面栽过一次，可是栽过一次根本不够,好了伤巴忘了痛，这一句话绝不是随便说说的,下面的操作变得极为冒险，经常是满仓操作，以前的确也多次满仓操作，可是，如果以为任何时候都可以满仓，离毁灭也就不远了。凭着看盘功夫的日益成熟，对盘感的把握我很信心，虽然总是近乎每次都是满仓出击,幸好结果都还不错。导致我总是满仓的直接原因一是想更大更快地发财，帐户要天天大变样，第二是过度自信。连续成功会创造出一个人在思想上极大的脱离现实，狂热的主观空想占据所有的思维。但是那一天在胶和铜上却出了大事,非理想状态下留了个满仓过夜,也许是前面运气一直不错,或者前面技术状态确实很好，重仓持有了几天,帐户大幅增长.。但这一回却没这么走运，第二天就是两个品种均大幅低开，直接损失25%以上，这种情况也不是没有过，立即止损也没什么。反正大来大去。可是人再英明不可能时时都英明，这回居然搏起傻来，侥幸它会回升一些，结果没有，过了一段时间居然发生了第二波下跌，其实就在这一天里损失已经惊人，可是却想赖着不肯认输，尾盘反弹了些上来，心里有了些安慰，干脆再留一下仓，明天或许还会上来，下面好象有支撑。支撑个屁，第二天开盘没坚持多久又忽拉下去，怎么办？心里那个急，其实所有技术都走坏了，但是这时候就是不想看。糊里糊涂地选择了扛！！与其说是选择，倒不如说是没了主意，不知如何是好。平时好象做的不错，以为自已很聪明，可是事情极剧变化时，就成了傻子。事情就在这当口天壤之别。我原来并不具备在紧要关头处变不惊的能力，也无特别情况来临时正确反应的能力,连续在上面周旋了一个星期！！中间还进出了几次，偏偏又搞反，虽然也有反弹，但每次都没有把握住减少损失的机会。帐户大亏60% 以上。当最后平仓时，帐户上剩下4万多一点，人象虚脱了一样。亏钱并不怕，怕的是失去应有的冷静。唉，一个高手，有时候变得和傻蛋没有什么区别的。任何人都不可能想到这居然是一个连续能把帐户翻倍的人操作的。

第十一节；内心的怯懦和挣扎

    我不是担心市场的复杂，我最担心的是自已。我几次大的失败，其实是源于内心似乎有一种不想发达的可怕逆反心理。我表面上梦密以求地想赚钱，想发大财。可这似乎是表面的，内心里真实的想法却是我不应当发财，不配发财，如果我发财了，是不应当的，不应有的。我害怕赚钱，不敢赚钱。心理上承当不起暴发。就象一个从来没什么权力的人，突然获大了极大的权力，内心感到不知如何是好，很不适应，恨不得赶紧把它退出去。我就是这样，钱赚多了就害怕。许多领导还没坐，我独自坐到了上首的位置，我坐在这个位置上就会很不自在，我要让出这个位置，心理上才会踏实。有一种永远被人领导的劣根意识，不敢居于强者的地位。我应当输钱啊，怎么会赚钱呢，随着每次钱越增加，这种心理就越让人不安，终于在不知自已应当怎样的情况下失去一切。可能是我内心里天生的贱骨头永远要当贱骨头的深深的劣根在潜意中起着作用。迫使我乱来乱做，输掉钱才安稳，直到输掉钱，回到我仍然贫穷的位置上，才逃离了那种惶恐。我想，可能这就是鬼使神差到时候就让我瞎做的原因吧。我一定要敢赚钱，我一定能赚钱，我应当赚数不清的大钱，我一再在内心大声对自已说。如果我不能克服这道心理关，赚多少钱都是没用的。

第十二节：东山再起

   在市场里可以观察到无数种现象，也分别有无数种技术分析法.每一种方法都需要仔细的研究.如果掌握这么多的技术才能操作。期货交易首先就成了无比繁重的体力劳动。下等功夫就是样样学习，学得再多还是觉得不够多,上等功夫就是只学一样，学得虽少还是觉得不够少。趋势已将一切万法归一,所有技术所有一切终不能脱离当前的趋势。趋势之中的任何事情均无需了解。自从对趋势的领悟，我的交易总是不需要费太大精力。需要的仅是一个稳定的心绪。我的交易技术尽管简单，却极为高效。那次大败后，经过一个多月的交易，每天卧薪尝胆，帐户很快有了起色。从4万多很快爬到了7万多，拿出了1万一顿花，过去只体验到帐户里的数字,这次体验了一下实际。我对于市场是如何的复杂是不担心什么的。我知道现在的方法已经足够对付。我惟一的担心是对自已的担心!

第十三节：贵在从容

    现在，如果有人肯认真的请教我：“除了你的趋势理念和保秘的方法之外，第二重要的是什么？”我会立即回答：“从容”。

    我的失败无一不是毁在缺乏从容上。

    当我的帐户达到7万多的时候，我拿出了一笔钱，我是想亲自感觉感觉它了，我买了些东西，给自已放了几天假到附近的几个地方一顿转。我第一次感到什么叫优闲，在这不交易的几天里，我感到非常的轻松，蓝天白云。。自由地呼吸。。。随意地观赏一些景色，平时从来不注意的许多事情，竟然第一次感到这么真切和新奇。我忽然觉得生活很美好，又忽然回忆起以前许许多多与家人一起愉快的时光，也为一些好时光没有好好珍惜而感到深深的缺憾。以前从来没有这样感觉过，由于缺乏从容，许多美好的时光勿勿过去了。它们本来就在我身边，但由于太多的紧张、恐慌、怨恨，兴奋、燥狂使我不能够感受到这些。也许，这才是我有生以来最伟大的发现。

    从容，让人心中充满了持久的宽慰

    它极可能是人生最应有的态度

    当一个人能从容的对待一切的时候，智慧、沉稳和力量就会一起涌现。现在，每当我耳边响起夕阳红这首歌时：夕阳是晚开的花。。。夕阳是陈年的酒。。。我都感慨不已，人生短短几十年，惟有夕阳时才最美，惟有夕阳时才最成熟，惟有夕阳时才最能从容地对待一切。就象那一首歌中唱的：~~~平平淡淡从从容容中才是真~~~~我们只有在从从容容中才能保持一颗真实的心，才能感受到个真实的自我，感受到家人朋友们的真实的亲情友情和一切人的悲喜忧伤。从容，能够使我们保持理性，使我们最容易接近真相，最大程度地减少干扰和扭曲。

   回来后，我感觉到从容的态度对一个期货人更加重要。以前的错误大都是缺乏从容，勿勿分析，勿勿操作，心绪浮燥，急于求成。所谓的成功无非是运气罢了，过眼云烟，无论多么得美好，总是持久不了的。

第十四节：厌倦期货

    做期货心态必须从容镇静，才能够很好地分析和操作。当然，要做到这一点并非易事。不是说说就能做到的。很多人以为，要想在期货上成功，必需变得赚钱输钱都无动于中,心中再也没有了赚钱的喜悦感和亏钱的失意感。达到这个境界才行。
事实当然不是这样。把人的情性都消灭了，人的动力也就没有了。我虽然不算太大的成功，但2万到30万，也绝非偶然。我的性格方面，我知道发生了哪些改变，但绝不是上面说的那种改变。我现在依然是赚了钱高兴，亏了钱不高兴。在这一点上没有根本的改变。在我赚到10万块钱的那一段日子，我几乎每天兴奋得要发疯。一周亏损8万块钱的日子里，每天悔恨的要命。那一段时间我根本无法交易，因为极剧波动的情绪使我很难冷静下来。我现在赚到30多万了，我心中当然很高兴，但再也不会影响我正常的分析和操作了。市场并不会让人的本性发生根本的改变。它只是把人的心态锺炼得更稳定，心理承受范围变得更大不容易被一些通常的事情而激动得不能保持清晰的心智。仅此而已。

    今年的春天，我出去放松了一次，获得了许多的感悟

    但感悟归感悟，你的心理并不会因此而坚强多少。接下来一段时间，我产生了一种对期货前所未有的厌倦感,就在我已经迈开了成功的步伐时，我的心理上居然对期货产生了无比的厌倦！当时我也不十分清楚为什么这么厌倦，就是再也没有了激情，觉得期货太枯燥，太让人感到厌倦。每天就那样枯燥地交易着，也不亏钱也不赚钱。时间大概持续了一个多月，直到有几天帐户上连续亏了好几笔，而且数额不小，其它方面也正好有事，我需要很多的钱才能应付，帐户里可怜的四五万块钱根本不济事，而且我还要用来交易。才再一次惊醒过来。我每次发奋图强，都是由于某个困难或者大的失败推动的，这一次也不例外。那一段时间对期货的厌倦实际上找不到很好的理由不过，我想我现在已经知道了原因，是一种心理疲惫。是由于当时一段时间经受了巨大而持续的反复的情绪波动造成的心理疲惫。期货不同于体力劳动，也不同于一般的脑力劳动，它是一种以心理承受为主的劳动。农民工或者一些搬运工，虽然也用到脑力，但体力劳动是主要的，能不能坚持下去主要取决于他的体力。编辑或者设计师，虽然也有精神的压力感，但通常并不会引起太多的恐慌和过度兴奋情绪，能不能坚持下去主要取决于它的专业能力。而期货可以说既有体力活，又有脑力活，和前两者最主要的不同就在于在劳动过中伴随着剧烈的心理波动。能不能坚持下去，取决于他的心理上能否承受得下去。所以说期货交易更是一个心理活。那一段时间，经过了太多的大喜大悲，我的心理疲惫了，达到了极限。所以出现了奇怪的期货厌倦症。


第十五节：灵活用兵

    今年的四五月份左右，灵活用兵思想是我在趋势理念上获得巨大突破之后的又一大突破以前的操作是借助于趋势理念和实效的操作经验与技术，但仍有滞重之感，缺乏灵巧。达不到进退自如的程度，重心虚实的转移不灵活。一个人看对行情只是一半，而且还不是重要的一半。一个人根据行情如何使用他的“兵力”，如何机动地投入兵力转移他的重心才是更重要的另一半。这重心虚实转换才真正体现一个人的指挥艺术。操作多年而不建功立业者大都是不悟虚实转换。许多人其实技术上是有功底的，但在兵力运用上却一败涂地，前面连续的胜了几场，后面只有一场失败就前功尽弃，有的人前面连战连败，后面打了一个胜仗，全面收复了失地。单从胜和败的次数对比上得不出一个人一定赢一定输，虽然我前面说过，一个赢家胜率通常都在60%以上，但不是说胜率在60%以上的人都是赢家。当然，也未必胜率低于60%就一定是输家。

    基本的道理我想已经在大体上说清楚了，如果再过多地进入细节，反而使人忽略掉总体思想。正如我前面说过的，答案仅只能在一定的范围上，无法靠的太近和离得太远。否则，要么陷于卢山中不识卢山，要么离得太远以致看不清事物的轮廓。
情况就是这样，至今为止，我在兵力运用上都很讲究，不再象以前那样滞重。战场上的风云是变幻的，战场上变得很血腥时，兵力控制稍有失误，损失就会很惨重。

    自此以后，大的失误很少发生过，帐户也不象以前波动特别地剧烈，当然大的获胜还是经常有，这主要得益于我的成功率通常不低，每获胜的几把里面总有一两把收获很大。所以到了大概在今年六月底时，帐户重上了10万，期间基本上没有什么太大的失误。也是宝贵的一段成功经历，怎样打和怎样想的，我在笔记上作了详细的记录。至今这些图表和记录都在我的案头时刻放着，在我感到稍有些偏了航向的时候，我就会去翻看它们。

第十六节：成功要靠程序来保证

    世上的事之所以能被认识，就是因为它和另外的某物或情形相同。没有同一性就是陌生的，无法认识。之所以能认识，是因为相同的缘故，知一而知二知三。当一个人经过无数次的交易和学习实践，就应当建立起一个基本的方式和程序，然后按照这个基本的方式和程序处理各种情况。这时候才真正上了路。前面做期货好几年，我都不了解程序和坚守程序的重要性。程序就是一种概率的保证，是普遍的共性。违反这种共性，就失去了概率的多数。坚守程序，就是坚守以往大多数相同的情形和结果。一致性的重要性就在于，它遵循着通常的情况，站在最大的可能性上。朝三暮四忽东忽西无疑是大敌。不遵循大多数而臆行未经确证的少数。至于它的结果就正好反过来，大多数的情况会失败。通常的情况才是我们行事的基础。

    我做期货好几年无论在看盘技术上还是操作策略上，往往都是临时起意，不遵循通常的情况或者根本就从来缺少总结，没有什么守则，无程序可遵循，无章法可言。比如日内还是波段，日内价差还是日内趋势，以趋势形态为主要依据还是以均线为主要依据，什么情况对应多少仓等等都从来不明确,有些道理不能说的太过具体，基本的道理是建立在所有具体之上的共性。太过于具体化和个别，就容易忽略掉基本。而这个基本才是对我们最有预见价值的。它是所有具体和个别的通常情形，大致的情况：

    在交易系统上，应当有较为稳定的一套操作依据始终如一，同时分别对应着仓位，注意季节的时常变换，调整播种量。春天就应当多播种，可能的收获会很丰富。秋冬不利于作物生长，大量播种有颗粒无收的可能，只宜少播些，应当大部分作为存储，等到来年春夏再大量播撒。能够始终遵守是不容易的，人常常会自作聪明，总想特例。从而缺乏始终一致，无法利用概率来保证成绩的稳定性。有了“一般”的基本依据后，需要做的就是等待和执行。有如固定的工作一样，按照流程操作，既不能早也不能晚。盘面虽然变化万千，然而这项工作程序却是固定不变的。成为一项死活。以框框和条文规定了下来，有如法律之于社会，无法则乱。法为立国之本，规则和程序就是期货成功之本。期货里常常有许多的诱惑使人产生急燥情绪，欲速通常是这项固定程序的大敌，它会使人不去遵循往常的规则。最大的诱惑就是市场经常流传短时间暴富的话题和各种幻想。其实只需老老实实地按照流程工作就是了，其它的都不是以你的主观能改变的。

    我的这篇文章《一年的时间从2万到30万》，好象盈利很快，其实不然，一个人如果老老实实地坚守他的成功的方法而不轻易越轨，达到这个成绩并不难。我每周的成绩通常在4%到8%之间。事实上，这个成绩并不是特别地难取得。我对这个成绩并不很满意，因为我总是感觉我每周总有许多笔做的相当差劲。虽然我也不断改进，但我仍然避免不了这些经常的败笔。如果不是这些败笔存在，我每周成绩应当至少10%以上。但是我不应当过于苛求自已。

第十七节：要有大局观

    胸无全局不落一子。战争中，是不是发现了一股敌人就要上去打呢？不能！一定要把各方面情况了解清楚了，才能行动。这前面的小股敌人你看到了，周围主力部队的敌人你看到了吗，你没仔细看就上去打，你搞不好就被敌人全歼！期货的大局观，主要就是对趋势的演变有一种总体感觉。不能是临时起意，不能是当前有小便宜可贪先贪再说。先战而后求胜是缺乏大局观的；先胜而后求战是先有大局观后开战，在大局上先确立了战略优势，去战战略上的已“败”之敌。有了大局观之后，往往注重的是大局，局部的精确性就次要了，与只想抢两个点算事，是两种不同的思想境界。前一种是控制全局的，后一种是挨着什么就搞什么的游民。这两种思想是造成人天壤之别的巨大分水岭，无论在什么领域。

后记:

    尽管里面谈的许多方面都很重要,但是所有阅者应当注意,最核心的问题还是技术分析这一块,我在里面谈了三种技术工具,每一项都很重要,又都不重要,为什么




呢，同样一把剑有的人用得出神入化,有的人却碍手碍脚.好坏不在剑上,在哪里呢,在人的心里。技术的东西必须与他的深信不疑的哲学体系相为一体，有其内在的思想根源支持，这样的技术才才是根深蒂固的。技术就是一种思想。否则，道听途说来的技术，用起来也缺少内力，就象个浮萍一样，一经风吹雨打，就打得七零八落，左右摇晃。

hefeiddd 发表于 2007-11-11 20:23

金融交易经典语录

一、我永远只能是个观察者，而不是个控制者。

二、要想成为赢家就要从失败中找，而不是从胜利中找。因为失败者会选择变异，而胜利者却仰仗胜利而拒绝改变。这就是本质原因。

三、等候风险度有限而潜藏巨大收益的局面－－这才是投资的真正内涵。

四、我们应当树立这样的观念：趋势是第一位的，价格反而是第二位的。

五、美国证券投资上的名言：“多头和空头都可以在华尔街证券市场发大财，只有贪得无厌的人是例外。”

六、成功的人之所以成功，是因为他们总在想如何能够不失败；失败的人之所以失败，是因为他们太想成功。

七、期货市场的初段是勤奋和技艺，中段是智慧和心态，高段是人性和道德。

八、坚忍，耐心，信心并顽强执着地积累成功，这才是职业的交易态度。

九、成功必然来自于坚持正确的习惯方法和不断完善的性格修炼。

十、大自然本身是由规律性和大部分随机性组成，任何想完全、彻底、精确地把握世界的想法，都是狂妄、无知和愚蠢的表现。追求完美就是表现形式之一。“谋事在人，成事在天”，于人，我们讲是缘分而非最好；于事，我们讲究适应，能改变的是自己而非寄予外界提供。

十一、正确分析预测只是成功投资的第一步，成功投资的基础更需要严格的风险管理（仓位管理和止损管理），严谨的自我心理和情绪控制（宠辱不惊，处惊不变）。

十二、“把损失放在心上，利润就会照看好自己”。（克罗）

十三、亏钱与否和水平有关，赚钱多少和性格有关。

十四、选择市场的直接后果就是选择了风险，一切所谓的“安全”、“稳妥”都是相对的和有限的。

十五、经历和经验绝对是两回事：你可以什么都经历过、但未必注定就因此拥有丰富的经验--尽管经验一定来自经历。

十六、能够同时判断正确又坚持不动的人很罕见，我发现这是最难学习的一件事。

十七、专业的交易者，他首先是个具备丰富内心世界和涵养的人。

十八、任何时候忘记了去尊重市场，都会铸下大错。

十九、盯住止损，止损是自己控制的；不考虑利润，因为利润是由市场控制的！

二十、成功的交易者是技巧、心态和德行的统一，三者不可分离。

hefeiddd 发表于 2007-11-11 20:25

2007年巴菲特致股东的信

　编者按：巴菲特每年写给股东的信清晰、流畅，充满睿智和幽默，已成为世界杰出投资经理和优秀CEO的必读经典。自从去年翻译了2006年巴菲特致股东的信后，东方港湾又翻译了今年的信，供国内投资爱好者和企业家朋友参考。 　　从1979年开始，会计准则要求保险公司的权益类投资以市值计价，而不是以此前要求的市值与成本孰低法。在表1中，伯克夏到1978年为止的业绩都作了调整，以符合调整后的会计准则。在其他方面，所有的结果都采用原始数据计算。
　　标准普尔的数据是税前，而伯克夏是税后的。假如伯克夏这家公司只持有指数，并且需要缴纳公司税，那么，该公司的回报在指数上升时会低于指数的回报，在指数下跌时会超越指数。随着时间的推移，税负会极大地拖累公司的回报。
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致伯克夏·哈撒韦公司的各位股东：
　　2006年公司获得169亿美元的净利润，A股和B股的每股账面价值同步增长了18.4%。现在的管理层接手公司之后，42年来每股账面价值从19美元增长到70,281美元，年复合增长率为21.4%。
　　除了像美国在线与时代华纳那样的合并，169亿美元的净利润在美国商界中创下了一项新纪录。尽管埃克森美孚和其他公司赚的钱比伯克夏公司多得多，但它们的大部分利润都没有留在公司里，而是用于分红或回购股票了。
　　坦率地说， 2006年的盈利来得顺顺当当，因为我们最重要的保险业务在很大程度上靠的是运气。感谢大自然的眷顾，这一年平安无事。2004年和2005年导致我们出现巨大亏损的飓风今年没有出现，我们的巨灾险从亏损变为盈利，而且盈利很多。此外， 2006年我们的73项生意大多经营出色，让我们集中精力看一下最大的生意中的一项——政府雇员保险公司(GEICO)。
　　之前我曾经告诉过你们，在45年前，GEICO现任的CEO Tony Nicely加盟公司，那时他才18岁多一点。1992年他成为公司的CEO后，公司开始高速成长，近年来公司的效率在不断提升，2003年到2006年，保单从570万份增加到810万份，增长了42% ，同期公司全职雇员人数却下降了3.5%，实际效率提高了47%，GEICO并没有变得人员臃肿。
　　尽管去年大幅增加了广告费用，GEICO还能继续保持低成本的竞争优势，这一点很重要，1995年我们收购GEICO时，广告费是3,100万美元，2003年是2.38亿美元，去年是6.31亿美元，GEICO的广告费用远远超过所有的竞争对手，包括那些规模远比它大的公司。我们会继续增加这方面的开支。
　　去年我告诉大家，假如你有新生儿或新生孙子，务必取名叫Tony。但是，最近公司的董事Don Keough有更好的主意——在看了GEICO的表现后， 他写信告诉我，“ 别再提新生儿的事了，告诉股东，马上将他们的孩子改名叫Tony或叫Antoinette”，信的落款就是Tony。
　　我和副董事长查理·芒格目前管理着有21.7万雇员、营业额达到1,000亿美元的大生意，我们并非早就知道能发展到现在这样的规模。查理早年是律师，我自认为是证券分析员，在那个年代，我们对大机构能否有效运作一直表示怀疑，逐渐变大的规模会使机构思考缓慢，拒绝变革。正如丘吉尔所说的那样，“我们改变着世界，世界也在改变着我们。”事实如下：1965年按市值排名的十大非石油公司，如通用汽车、西尔斯百货、杜邦和柯达等，在2006年的排名榜中仅存一家。
　　公正而言，我们也看到许多成功企业甚至是十分杰出的企业，我很佩服许多大公司的经理人，像美国运通的ken Chenault、通用电器的Jeff Immelt、 富国银行的Dick Kovacevich等。我认为自己无法胜任他们的管理工作，他们必须面对的一系列会议、演讲、国外旅行、慈善活动和政府公关等等。对我而言，罗纳德·里根说得很对：“尽管努力工作从来没有累死人，但我为何要尝试呢?”
　　我选择了一条简单的路，只是坐在那里看经理们表演，鼓励他们，捉摸和强化公司的文化，但投资由我决定。我们的经理们为信任奉献回报，工作努力又高效。
　　查理和我感谢他们42年来的工作， 特别是2006年的表现。
评估标准
　　查理和我用多种方法评估伯克夏公司的进步和内在的价值，这种评估没有单一的衡量标准，即使一系列统计数据也会抓不住要点。例如，我们需要年轻的经理人来接替我，但这方面我们公司一直没有改善过，这件事至关重要，我却无法用数据证明。
　　但有两项统计指标很重要，第一项是用于投资的金额，包括现金和现金等有价物。表2和表3是目前的管理层接管伯克夏以后的纪录，其中的数据不包括金融部分的投资，因为它们绝大多数被负债抵销了。
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　　早年，我们将大部分留存利润和保险浮存金用于证券投资，我们投资的公司表现很出色，很长一段时间里，我们投资的成长性很高。
　　但近年来，我们越来越多地进行经营性业务的并购，这样一来，我们的投资金额的增速放慢了，与此同时，非保险业务的盈利，也就是我们的第二项指标却加速增长了。
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　　去年，我们非保险盈利增长了38%，除非我们再能进行一些大型、合理的收购，否则的话，在非保险业务领域中要继续获得这样的增速是很不容易的。我们有一项优势：伯克夏成为越来越多的企业主和经理们的“首选买家”。起初，我们的优势局限于美国，而且抱有这种观点的多半是私有企业。我们耐心等待将自己的优势延伸到境外，去年我们的国际化开始小步前进了。

收购兼并
　　我们2006年完成了2005年遗留下来的三宗并购，花了60亿美元收购了PacifiCorp、Business Wire和Applied Underwriters，这些企业的表现都很好。
　　去年的亮点是收购以色列的ISCAR，该公司的主席Eitan Wertheimer和CEO Jacob harpaz成了我们的新同事。故事得从2005年10月25日说起，我收到Eitan一封一页多一点的信，当时我根本不认识他。他在信中说，“我写信向你推荐ISCAR”，接着，他进一步描述了在61个国家运作的切割工具生意，“我们考虑到跨代传承和大家族企业的所有权问题以及公司的未来，我们的结论是伯克夏公司是我们理想的家园，我们相信，在变成你的投资组合的一部分后，ISCAR 会继续兴旺发达。”
　　在Eitan的书信中，公司的经营质量和管理风格跃然纸上。2005年11月，Eitan、Jacob和财务总监Danny Goldman来到奥马哈，经过几个小时的沟通之后，我确信，如果成交，我们将拥有特别优秀的团队，他们值得信赖，会像在收购前一样充满热情地工作。但是，由于从来没有收购境外公司的经历(虽然我买过几家外国公司的股票)，我需要熟悉外国的税务和法律。最后，我们用40亿美元买了ISCAR的80%股权，其余20%留给Wertheimer家族，使家族成为我们更有价值的伙伴。
　　ISCAR的产品是小型的消耗型的切割工具，与大型、贵重的工具配套使用。ISCAR的生意没什么神秘，但Eitan、Jacob及其同僚都是管理天才，公司不断开发新工具以提高客户的生产效率，结果是，ISCAR因为帮客户赚了更多的钱，自身也不断盈利。对持续成功来说，这就是最好的秘诀。
　　2005年9月，我和查理及公司五位同事访问了位于以色列的ISCAR公司。我们从未如此震撼过，在ISCAR以及以色列全国都充满了生机和智慧。有Eitan、Jacob、Danny和他们聪明的同事加盟，我们的股东会很幸运。
　　几个月后，经我的朋友、Fort Wort的John Roach介绍，我们再次成为一宗交易的“首选买家”。你们可能记得， 2000年我们购买的Justin Industries，John Justin就是这家公司的主席，当时Roach帮助重病中的John的公司寻找永久的归宿。我们购买后不久，John Justin就去世了，经营方面我们按承诺严格地执行。
　　2005年11月，John Roach带着Paul Andrew二世来跟我会面。Paul拥有TTI 80%的股份，TTI是Fort Worth的电子元器件的分销商，在过去的35年里，Paul将TTI的销售额从11.2万美元增长到了13亿美元，他是个杰出的企业家和经营行家。
　　Paul今年64岁，热爱工作。但不久前，他碰巧见证了一个公司创始人的去世及其对公司雇员和业主家族的危害。这样的事刚开始是破坏性的，进一步可能会毁灭企业。一年前，Paul开始考虑出售TTI，希望好好选择买家，而不希望在他死后让信托管理人或律师马上拍卖他的产业。
　　Paul拒绝所谓的战略投资者去追求所谓的协同效应，肢解他苦心经营的事业，甚至会将他的同事逐出公司，进一步伤害公司。他也拒绝私人股权投资公司，他们会盲目地使公司高额负债，然后尽快转手。
　　因此，机会就轮到了伯克夏公司。Paul和我11月15日早上开始会谈，未到中午就成交了，尔后他写信给我：“与你会谈，使我相信伯克夏才是TTI公司的归宿，我对公司的过去感到骄傲，对未来感到兴奋。”我和查理也有同感。
　　2006年我们在Fruit、Mitek、CTB、Shaw和Clayton名下进行了一些整合并购，Fruit进行了一次最大的并购，它花12亿美元买下运动服和制服领域的领先生产商Russell公司，12月份又购买了内衣生产商VF，这些并购增加了2.3万名雇员和22亿美元的销售额。
　　在Fruit公司，有像John Holland那样能干的经理，我和查理收购了一些业务，将其置于现有的经理旗下管理。自2001年我们收购Mitek以来，Mitek公司的Gene Toombs已连续进行了14宗并购，结果比他预测的更好。以上这些整合性并购，实际上是在巧用我们现有的管理才能，我们还会进行更多这样的收购。
　　为了好好利用像潮水一样涌入的现金，我们需要“大象”级的收购对象，而放弃一些小“老鼠”项目，将精力专注于大项目。
　　我们以下面的故事作比喻。在逛街时，一个中年男人的货车撞上了一个年轻男子的货车，中年男人连忙解释道，原因是他的老婆走掉了，他正在全神贯注地找她。说来也巧，年轻男人的妻子也走散了，他建议不如两人一起找老婆，效率会更高点。两人同意一致行动后，中年男子向年轻人询问：你的妻子长得什么模样。年轻人答道：“她是个漂亮的金发女郎，穿白色紧身短裙，身材迷人，很有可能使教父破窗而入扑过来。你的妻子又长得啥样呢?”中年男子二话不说，“别提她了，我们一起找你的老婆吧。”
　　我们要找的对象在第25页上有描述，假如你有合适的对象，不管白天或晚上都可以打电话给我，然后看我是如何破窗而入的！
　　让我们来看一下伯克夏主要的四块业务，但将四块业务扯在一块反而不易分析，因此我们将它们看成四块独立的业务，先从最重要的保险业务开始吧。

保险行业
　　下个月是我们进入保险行业40周年纪念日，1967年3月9日，我们花了860万美元从Jack Ringwalt的手上买下National Jndemnity保险和它的兄弟公司——国民火灾和海事保险公司。
　　Jack是我的老友，除了有时行为显得有些古怪之外，他是个杰出的商人，有时他会冲动，想把公司卖掉，这些情绪可能是由于与监管者或司法裁定的不愉快引起的。但他卖公司的念头往往马上就会打消。
　　20世纪60年代中期，我告诉投资银行家Charlie Heider——他是我和Jack共同的朋友——Jack一有冲动，马上就告诉我。当Charlie打电话通知我时，我火速会见Jack，我们马上就成交了。我省略了诸如审计、尽职调查等会让他有机会重新考虑的事项，以免Jack反悔。我们握手成交，大功告成，经过就是这样。
　　在Jack的办公室里完成交易时，Jack迟到了一会儿，他解释说是在寻找那种上一辆车刚离开而咪表还余有时间的车位，对我而言，这是美妙的时光。那时我就明白Jack是我所喜欢的那种类型的经理人。
　　伯克夏买下了Jack的保险公司，它有1,700万美元浮存金。在早期的报告里，我们详细解释了浮存金，大家可以在我们公司的网站上查阅。简而言之，浮存金是我们持有但不是我们所有的资金，我们可用于投资。
　　2006年年底，浮存金高达509亿美元，我们和Equitas签署了可追溯再保险大额合同(在后面会详细论述)，该合同贡献了70亿美元浮存金，我们大部分收益来自于收购其他的保险公司，但我们的内部增长也很突出，特别是Ajit Jain管理的再保险部门。实际上，在1967年，我全然没有预料到会出现这样的局面，虽然是一步一个脚印走到现在，但还是有很多可说的。
　　来自可追溯再保险的浮存金虽然有许多，但随着时间会自行下降，所以，除非我们再进行保险行业的新并购，不然的话，将来增加浮存金会很困难。不管规模如何，长期来看，最重要的是我们浮存金成本应该显著低于行业成本，甚至低于零。请注意我的用词，“长期来看”表明我们会周期性地遇上坏年份，在这一点上，你要坚信不移。
　　2006年，保险行业运作不是良好，而是非常之好。GFICO的Tony Nicely， B-H 再保险的Ajit，通用再保险的Joe Brandon 和Tad Montross，National Indemnity Primary的Don Wurster US liability的 Tom Nernty，Medical Protective的Tim Kenesey.，Homestate Companies and cypress的Rod Eldred，Applied Underwriters的Sid Ference和Steve Menzies，Central States的John Kiser和Kamsas Bankers Surety 的Don Towle——simple shot the lights out。当我历数他们的名字的时候，我仿佛置身于Cooperstown的名人堂，诵读名人堂的名册。当然，2006年整个保险行业形势非常好，但我们的经理仍优于同业中的竞争对手。
　　表4是保险行业各部门的保单和浮存金，你不会有第二次这样的机会。养养眼吧!
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　　我们的保险业务2007年的业绩可能会变差，尽管我主观认为会仍然令人满意。最大的不确定是巨灾险，2004年-2005年的飓风难道是脱离常轨了吗？还是对我们地球的第一次警告？21世纪的气候会与过去大不相同？假如答案是第二个的话，那么，2006年可能是暴风骤雨来临前的片刻宁静，让我们产生了错觉。这很危险，会动摇整个行业的基石。假如你认为Katrina飓风已是最坏的灾害，那就太天真了。
　　管理巨灾险的Ajit Jain和我都不知道来未来会是什么样子，但我们知道，假如认为气候的演变对保险公司的影响很小的话，我们就会犯大错误。
　　不要认为我们对风险失去了感觉，假如保费合理的话，我们做好了一次赔偿60亿美元的准备。我们不愿意承接风险与收益不对称的保单，价格合理不一定盈利，但价格不合理，最终一定会亏损。
　　由于大量资金涌入巨灾险领域，价格一路下跌，我们大幅削减了飓风保险。我们在保险领域的行为与金融市场的行为是一致的——别人贪婪时，我们恐惧;别人恐惧时，我们贪婪。

劳合社，Equitas再保险公司以及可追溯再保险
　　去年，伯克夏进入可追溯再保险领域，向劳合社下属的再保险公司Equitas提供保险，保障原来的承保人免予索赔，现在我们已经在这么做，稍后我会告诉你协议的细节。首先让我们来回顾一下保险历史，一直回顾到我们是如何成交的。
　　这个故事要从1688年开始，Edward Lloyd在伦敦开了家咖啡馆，虽然当时没有星巴克，由于他的客户——船东、商人和英国的风险资本家——的商业活动，他的咖啡馆注定会名扬海外。当他们一边喝着咖啡、一边开始签署合同时，船东和货主将海上的风险转嫁到风险资本家的身上，而风险资本家则押注海上航行会顺利。这些资本家最终成为劳合社的承保人。
　　虽然不少人认为劳合社是保险公司，实际上它并不是，就像几个世纪前一样，它是许多保险人进行交易的地方。
　　一段时间后，这群承保人说服被动投资者加入保险互助社，业务也从海事保险扩展到许多领域，境外业务使劳合社的名声传播到海外。之后这些承保人离开了咖啡馆，找了一个更大的地方，把互助社的条款规范化。这些被动投资人变成后来的承保人。
　　最后，世界各地成千上万名承保人被吸引过来，他们希望抓住不需太努力或太冒险的机会，获取额外的回报。尽管潜在的承保人被严肃地告之：他们要为互助社的承保承担永久和无限的责任，甚至可能会赔至最后一个钮扣(最后一分钱)。但警告被视为例行公事，因为三百年没有彻底赔光的历史，对准备签约的承保人而言似乎是种安慰。
　　但在上世纪80年代爆发了石棉索赔事件，有关环境和产品方面的索赔加上潜在的损失蜂拥而来，劳合社乱得像炸开了锅，许多几十年前签下的甚至被遗忘的保单给公司造成了巨额亏损，没有人能精确地估计结果，但肯定要赔几百亿美元。没完没了的损失吓坏了现有的承保人，也吓跑了很多潜在的承保人。不少承保人破了产，甚至有些人自杀了。
　　在此动荡不安的时刻，劳合社仍然在竭尽全力恢复元气。1996年，劳合社的高层调拨了111亿美元设立了Equitas公司，专门负责1993年前的索赔案件，把所有遭遇困难的互助社的不幸集中在一起处理。当然，调拨的资金可能不够——如果真是这样，承保人要承担不足的部分。
　　由于新计划将所有承保负债集中在一起，有助于减少劳合社内部的摩擦，同时也使索赔的评估、谈判和诉讼进行得比以前更为明智和顺利。Equitas再保险公司印证了富兰克林的思想：“现在我们必须至死绞合在一起，否则注定会被分别绞死。”
　　一开始，不少人预计Equitas会失败，但Ajit和我审阅了它到2006年春天的情况，这时它已经赔付了113亿美元，最后的保单也生效了13年。我们的结论是，Equitas可能存活下去，所以，我们决定与Equitas签定巨额再保险合同。
　　由于太多不可估量的索赔会随之而来，伯克夏无法向Equitas和它的27,972名承保人提供无限制的保证。但简而言之，假如Equitas付给我们71.2亿美元现金或证券，我们赔付的上限是139亿美元，比Equitas最近估计的最终赔付责任高出57亿美元。这样的结果是原来的承保得到了足够的保护，Equitas计划将现金归还给承保人，是这些人连做梦都没有想到的。
　　那么，伯克夏怎么赚钱呢？这依赖于几个方面：第一，已知的索赔有多少；第二，有多少未知的索赔将会出现以及要赔付多少，索赔多久才能处理完毕；第三，我们收到的现金，在必须赔付前，我们能赚多少。Ajit和我认为我们的胜算很高，即使错了，我们也应付得来。
　　Equitas的CEO Scott Moser总结道：“承保人早就想晚上安心睡觉了，我想我们刚好买了世界上最好的床垫。”
　　提示：吃零食稍作休息的时间到了，我现在在讨论会计问题，对喜欢阅读资产负债表的股东来说，我欠了他们很多，希望下面讨论对他们有所帮助。其他人可以跳过这部分，我们后面没有考试。
　　伯克夏签署了许多可追溯保单，数量和金额是其他保险公司的几倍，这些责任涵盖受伤工人的终身理赔和医疗赔偿，要进行这些理赔，可能50年时间都不够，我们是承担这些理赔责任的首选再保险公司，其他公司都不能像我们这样确保公正、全额的给予赔付。这些事实对第一承保人、投保人和监管机构是很重要的。
　　然而，追溯保险的会计原理既不是众人皆知的，也不是简单易懂的。为了让股东们明白，最好的方法是将它列为资产负债表，查理和我很喜欢阅读会计报表，会计报表的注脚有时会让我们难以理解，我们怀疑那些公司根本就没打算让你读懂(例如：即使已经知道安然公司的结果，也难以理解老式的10-KS表格里安然公司对交易的描述)。
　　让我们来总结一下Equitas交易中的会计处理，主要的借方科目是现金及投资、可转回再保险责任、承保的再保险递延支出(DCRA)，主要的贷方科目是损失准备及损失调整费用。在交易设立时是不会有盈利或损失产生，但随着DCRA的摊销，每年都会产生承保损失，摊销的金额大小是由我们在年终时对未来损失发生的时间和金额的估计数与年初时的同样估计数相比较来决定的。最终，当最后一笔赔付完成，DCRA账户金额就变成零。这一天要到50多年以后。
　　最重要的是要记住，追溯保险合同总是会给我们带来承保损失，值不值得承担这些损失，取决于我们收到的现金能否产生超过这些损失的投资收益。最近我们DCRA的摊销费用每年大约带来3亿美元左右的承保损失，这个数目超过了我们运用收到的保费所能产生的收益。在没有新的

追溯承保合同的情况下，每年摊销的费用会随着时间的流逝不断降低，但经过Equitas的交易后，每年的DCRA摊销会增加到4、5亿美元。这就意味着我们其他的保险业务必须至少产生这个数目的承包利润，才能保证我们总体的保险浮存资金是没有成本的。这个数量确实是个不小的障碍，但这个障碍在很多年份里，如果不能说是大多数年份里是可以克服的。　
　你们现在是不是很高兴我答应过你们没有小测验啊？
未完……

hefeiddd 发表于 2007-11-11 20:25

巴菲特投资理论精髓

1.企业原则

　　巴菲特说：“我们在投资的时候，要将我们自己看成是企业分析家，而不是市场分析师或经济分析师，更不是有价证券分析师，所以他将注意力集中在尽可能地收集他有意收购之企业的相关资料”主要分为：

　　（1）该企业是否简单以于了解

　　（2）该企业过去的经营状况是否稳定

　　（3）该企业长期发展的远景是否被看好

　　2.经营原则

　　在考虑收购企业的时候，巴菲特非常重视管理层的品质。条件当然是诚实而且干炼明确的说，他考虑的主要因素有

　　（1）管理阶层是否理性

　　（2）整个管理阶层对股东是否坦白

　　（3）管理阶层是否能够对抗“法人机构盲从的行为”

　　3.财务原则

　　（1）注重权益回报而不是每股收益

　　（2）计算“股东收益”

　　（3）寻求高毛利率的公司

　　（公司每保留1每元都要确保创汇1美元市值）

　　4.市场原则

　　股市决定股价，分析师依各阶段的特性，以市场价格为比较基准，重新评估公司股票的价值，并以此决定是否买卖及持有股票。，总而言之，理性的投资具有两个要素：

　　（1）企业的实质价值如何

　　（2）是否可以在企业的股价远低于其实质价值时，买进该企业的股票？





大致可概括为5项投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准和2项投资方式。

5项投资逻辑：


1、因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。
2、好的企业比好的价格更重要。
3、一生追求消费垄断企业。
4、最终决定公司股份的是公司的实质价。
5、没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。

　　
　　12项投资要点：


1、利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。
2、买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。
3、利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。
4、不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。
5、只投资未来收益确定性高的企业。
6、通货膨胀是投资者的最大敌人。
7、价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。
8、投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
9、“安全边际”从两个方面协助你的投资；首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。
10、拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。
11、就算美联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。
12、不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相作任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A买什么股票；B买入价格。

　　
　　8项投资标准


1、必须是消费垄断企业。
2、产品简单、易了解、前景看好。
3、有稳定的经营史。
4、经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。
5、财务稳健。
6、经营效率高、收益好。
7、资本支出少、自由现金流量充裕。
8、价格合理。




　　
　　2项投资方式


1、卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字：A初始的权益报酬率；B营运毛利；C负债水准；D资本支出；E现金流量。
2、当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。

hefeiddd 发表于 2007-11-11 20:26

历年巴菲特给股东的信 精华摘要

巴菲特给股东的信精华

1、除非是特殊的情况(比如说负债比例特别高或是帐上持有重大资产未予重估)，否则我们

认为 “股东权益报酬率”应该是衡量管理当局表现比较合理的指针。（1977）

2、保险这行业虽然小错不断，但大致上还是可以获得不错的成果，就某些方面而言，这情况与纺织业刚好完全相反，管理阶层相当优秀，但却只能获得微薄的利润，各位的管理阶层所学到的一课，很不幸一再学到的就是，选择顺风而非逆风产业环境的重要性。（1977）

3、我们投资股票的选择方式与买进整家企业的模式很相近，我们想要的企业必须是(1)我们可以了解的行业(2)具有长期竞争力(3)由才德兼具的人士所经营(4)吸引人的价格，我们从来不试着去买进一些短期股价预期有所表现的股票，事实上，如果其企业的表现符合我们的预期，我们反而希望他们的股价不要太高，如此我们才有机会以更理想的价格买进更多的股权。（1977）

4、我们过去的经验显示，一家好公司部份所有权的价格，常常要比协议谈判买下整家要来得便宜许多，也因此想要拥有价廉物美的企业所有权，直接购并的方式往往不可得，还不如透过间接拥有股权的方式来达到目的，当价格合理，我们很愿意在某些特定的公司身上持有大量的股权，这样做不是为了要取得控制权，也不是为了将来再转卖出或是进行购并，而是期望企业本身能有好的表现，进而转化成企业长期的价值以及丰厚的股利收入，不论是少数股权或是多数股权皆是如此。（1977）

5、资本城拥有优良的资产与优异的管理阶层，而这些管理技能同样也延伸至营运面及资金管理面，想要直接买下资本城所要花费的成本可能是两倍于间接透过股票市场投资，更何况直接拥有权对我们并没有多大的好处，控制权虽然让我们拥有机会，但同样也带来责任去管理企业的营运及资源，我们根本就没有能力提供现有管理阶层关于这些方面额外任何的帮助，事实上，与其管还不如不管，更能得到好的结果，这样的观念或许很反常，但却是我们认为比较合适的。（1977）

6、我不认为包括我自己本身在内能够“成功”地预测股市的短期波动。（1978）

7、我们的政策是集中持股。当我们决定了后便买进“一大笔”，而非这也买一点那也买一点，但事后却漠不关心。（1978）

8、我们可以接受被投资公司保留盈余而不分配，但前提是公司必须将之用在“更有利”的用途上，否则便应分配给股东或是用来回购公司的股份。（1978）

9、依我们过去的经验显示，一家高成本结构公司的经营者，永远找得到增加公司开支的理由；而相对的，一家低成本结构公司的经营者，永远找得到节省公司开支的方法，即使后者的成本早已远低于前者。(1978)

10、就短期而言，我们一直认为营业利润（不含投资收益）除以净资产所得的比率，是衡量一年度经营成果的最佳方式。长期而言，我们则认为净利润（包括已实现、未实现资本利得及非常损益）除以净资产（所有投资以公平市价计算）所得的比率，是衡量长期经营成果的最佳方式。其中额外的资本利得，短时间看起来或许相当特殊，但就长期而言，其对股东利益的影响与日常的营业利益并无太大差别。（1979）

11、我们判断一家公司经营的好坏，取决于其净资产收益率（排除不当的财务杠杆或会计做帐），而非每股收益的成长与否，因为即使把钱固定存在银行不动，也能达到象后者一样的目的。（1979）

12、在某些产业，比如说地方电视台，只要少数的有形资产就能赚取大量的盈余，而这行的资产售价也奇高，帐面一块钱的东西可以喊价到十块钱，这反应出其惊人获利能力的身价，虽然价格有点吓人，但那样的产业路子可能反而比较好走。（1979）

13、所谓有“转机”的公司，最后很少有成功的案例，与其把时间和精力花在购买价廉的烂公司上，还不如以公道的价格投资一些物美的企业。（1979）

14、若被投资公司将其所赚的盈余用于回购自家股票，我们通常会报以热烈的掌声，理由很简单：若一家好公司其股票价格远低于其内在价值，还有什么投资会比前者来得更稳当、更有赚头、更能促进原有股东权益的呢？企业购并的竞争性通常使得购并整家公司的实际价格高于取得企业的实际价值，而股票市场的拍卖性质，往往可以让我们以相对低廉的价格取得一家公司的部分股权。（1980）

15、只要市场回复理性，市价终究会反映公司累积盈余的能力，有时甚至超过买进后累积的盈余，这等于是在你的蛋糕上多得到一点糖霜呢。（1980）

16、当一个经历辉煌的经营阶层遇到一个逐渐没落的夕阳工业，往往是后者占了上风。（1980）

17、不象大部分的公司，柏克夏并不会为了一些特定的短期资金需求而去融资，反而，我们借钱是认为在一定时期内（约略短于融资期限）将有许多好的投资机会出现。最佳的投资机会大多是出现在市场银根最紧的时候，那时侯你一定希望拥有庞大的火力。（1980）

18、对于购并的对象，我们偏爱那些“产生现金”而非“消化现金”的公司。由于高通胀的影响，越来越多的公司发现它们必须将所赚得的每一块钱再投入才能维持其原有的生产力，就算这些公司帐面数字再好看，除非看到白花花的现金，我们对之仍保持高度警戒。（1980）

19、我们宁愿以X的单价买下一家好公司10%的股权，而非以2X的单价买下这家好公司100%的股权。但大部分的公司经营阶层偏好后者，他们多以“规模”而非“获利”，作为衡量自己或别人的标准，问问那些名列《财富》500大企业的负责人，他们可能从来不知道他们的公司若以获利能力来排的话，会落在第几位。（1981）

20、第一类你买到的（不管是有意或无意的）是那种特别能够适应通货膨胀的公司，通常他们又具备两种特征：一是容易去调升价格（即使是当产品需求平缓而产能未充分利用也一样）且不怕会失去市场占有率或销售量；二是只要增加额外少量的资本支出，便可以使营业额大幅增加（虽然增加的原因大部分是因为通货膨胀而非实际增加产出的缘故），近十几年来，只要符合以上两种条件，虽然这种情况不多，即使是能力普通的经理人也能使这项购并案圆满成功。（1981）

21、我们投资部份股权的作法惟有当我们可以以合理的价格买到吸引人的企业才行得通，同时也需要温和的股票市场作配合，而市场就像老天爷一样，帮助那些自己帮助自己的人，但与老天爷不一样的地方是祂不会原谅那些不知道自己在做什么的人。对投资人来说，买进的价格太高将抵销这家绩优企业未来十年亮丽的发展所带来的效应。所以当股票市场涨到一定的程度，将使我们有效地运用资金买进部份股权的能力大打折扣或甚至完全消失。这种情况会定期发生，就在十年前当股市到达狂热的高档时(由于高股东权益报酬股被机构投资人捧上天)，柏克夏的保险子公司(不包括在Blue Chip Stamps部份)仅仅持有一千八百万市值的股票(相较于现在的80%)，仅占保险公司投资总额的15% ，在1972年的当时有跟现在一样多的好公司，但他们当时的股价实在有点离谱。虽然股价高涨对公司短期的表现有所帮助，但就长期而言却反而会影响企业的前景。（1982）

22、一般来说，若企业处在产业面临供给过剩且为产品一般商品化的情形（在整体表现、外观、售后服务等都无差异化）时，便极有可能发生获利警讯，当然，若价格或成本在某些情况下（例如透过政府立法干预、非法勾结或国际性联合垄断如OPEC）能获得控制或可稍微免除自由市场竞争。否则若客户不在乎其所采用的产品或服务由谁提供，成本与价格由完全竞争来决定，如此，产业铁定面临悲惨的下场，这也是为什么所有厂商皆努力强调并建立本身产品或服务的差异性，这种做法在糖果有用（消费者会指明品牌）而砂糖却没有用（难道你听过有人会说：“我的咖啡要加奶精和某某牌的砂糖”），在许多产业就是无法做到差异化，有些生产者能因具成本优势而表现杰出，然在定义上这种情况极少或甚至不存在，所以对大部分销售已完全商品化的公司来说，不可避免的结局便是，持续的产能过剩无法控制价格滑落导致获利不佳，当然产能过剩会因产能缩减或需求增加而自我休整，而不幸的是这种修正的过程却是缓慢而痛苦的，当产业好不容易面临反弹时，却又是一窝蜂全面扩张的开始，不到几年又必须面对先前的窘况。而最后决定产业长期获利情况的是供给吃紧与供给过剩年度的比率，通常这种比率很小，（以我们在纺织业的经验来说，供给吃紧的情况要追溯到许多年以前，且大约仅维持不到一个上午的时间）。在某一些产业，供给吃紧的情况却可以维持上一段期间，有时实际需求的成长甚至超过当初所预期，而要增加产能因涉及复杂的规划与建厂而须有相当的前置期。（1982）

23、我们对具备以下条件的公司感兴趣：

　　Ａ、巨额交易（每年净利润至少500万美元）；

　　Ｂ、持续稳定的获利（我们对只有远景或具转机的公司没兴趣）；

　　Ｃ、高净资产收益率（并甚少负债）；

　　Ｄ、具备管理阶层（我们无法提供）；

　　Ｅ、简单的企业（若牵涉到太多高科技，我们弄不懂）；

　　Ｆ、合理的价格（在价格不确定前，我们不希望浪费自己和对方太多时间）。（1982）

24、努力回购自己公司的股份，有两点好处：第一点很明显，是一个简单的数字问题，透过买回公司的股票，等于只要花一块钱的代价便能够获得两块钱的价值，所以每股的内在价值可大大地提高，这比花大钱去购并别人的公司的效果要好得多。第二点较不明显，且没有什么人知道，实际上也很难去衡量，但时间一长其效果越明显，那就是管理当局可透过回购自家的股票来对外宣示其重视股东权益的心而非一味的扩张个人经营事业的版图，因为后者往往不但对股东没有帮助，甚至反而有害股东的利益。如此一来，原有的股东与有兴趣的投资人将会对公司的前景更具信心，而股价便会向上反应而与其本身的价值更为接近。（1984）

25、在商业社会中，一家强势报纸的优势是极为明显的，老板通常相信惟有努力地推出最好的产品才能维持高获利，但是这种令人信服的理论却让无法令人信服的事实打破，当一流的报纸维持高获利时，三流报纸所赚得的钱却一点也不逊色有时甚至更多，只要你的报纸在当地够强势。（1984）

26、我们宁愿要GEICO的企业价值增加X倍而股价下跌，也不要公司内在价值减半而股价高涨，以GEICO这个例子，乃至于我们所有的投资，我们看的是公司本质的表现而非其股价的表现，如果我们对公司的看法正确，市场终将还它一个公道。（1984）

27、Bill Rose形容过度分散投资的麻烦，若你拥有四十位妻妾，你一定没有办法对每一个女人认识透彻，长期下来，我们集中持股的政策终会显现出它的优势。（1984）

28、在判断是否应将盈余保留在公司，股东不应该只是单纯比较增加的资本所能增加的边际盈余，因为这种关系会被核心事业的现况所扭曲，在高通胀时代，某些具特殊竞争力的核心事业能够运用少量的资金创造极高的报酬率（如同去年我们曾提过的“商誉”），除非是经历销售量的巨幅成长，否则一家好的企业定义上应该是指那些可以产生大量现金的公司，相对的如果一家公司将本来的资金投入低报酬的事业，那么即使它将增加的资本投入较高报酬的新事业，表面上看起来是不错，但实际上却不怎么样，就好比在高尔夫球配对赛中，虽然大部份的业余选手成绩一塌糊涂，但团体比赛只取最好的成绩却由于部份职业选手的精湛球技而显得出色。许多表面上持续缴出好绩效的公司事实上把大部份的资金投注在不具竞争力的事业之上。只是前者掩盖住后者惨不忍睹（通常是用高价购并平庸的企业）的失败，而经营阶层也一再强调他们从前一次挫败所学到的经验，但同时马上物色下一次失败的机会。这种情况下，股东们最好把荷包看紧，只留下必要的资金以扩充高报酬的事业，剩下的部份要嘛就发还给股东，要嘛就用来回购公司股份(一种既可以增加股东权益，又可以避免公司乱搞的好方法) 。（1984）

29、Philip Morris对通用食品提出购并的要求，使其价值显现出来，我们因四项因素而大大受惠：（1）便宜的买进价格（2）一家优秀的公司（3）一群能干且注重股东权益的管理阶层（4）愿意出高价的买主。而最后一项因素是这项获利能够一举浮现的惟一原因，但我们却认为前三项才是能为柏克夏股东创造最大利益的原因。在选择股票时，我们专注于如何漂亮的买进，而全不考虑出售的可能性。（1985）

30、说来你可能不敢相信，事实上我与查理甚至根本就从未去过费区-海默位于辛辛那提的企业总部，(另外还有像帮我们经营喜斯糖果十五年之久的Chuck，也从未来过奥玛哈Berkshire的企业总部) ，所以说若Berkshire的成功是建立在不断地视察工厂的话，现在我们可能早就要面临一大堆问题了，因此在从事购并公司时，我们试着去评估该公司的竞争能力，其优势与缺点，以及经营阶层的能力与水准。（1986）

31、事实上我们从来就不知道股市接下来到底是会涨还是会跌，不过我们确知的是贪婪与恐惧这两种传染病在股市投资世界里，会不断地发生上演，只是发生的时点很难准确预期，而市场波动程度与状况一样不可捉摸，所以我们要做的事很简单，当众人都很贪心大作时，尽量试着让自己觉得害怕；反之当众人感到害怕时，尽量让自己贪心一点。（1986）

32、经验显示，能够创造盈余新高的企业，现在做生意的方式通常与其五年前甚至十年前没有多大的差异，当然管理当局绝对不能够太过自满，因为企业总有不断的机会可以改善本身的服务、产品线、制造能力等等，且绝对必须要好好把握，不过一家公司若是为了改变而改变，反而可能增加犯错的机会，讲的更深入一点，在一块动荡不安的土地之上，是不太可能建造一座固若金汤的城堡，而具有这样稳定特质的企业却是持续创造高获利的关键。（1987）

33、先前提到《财富》杂志的研究，可以充分支持我的论点，在1977年到1986年间，总计1000家中只有25家能够达到连续十年平均股东权益报酬率达到20%的标准，且没有一年低于15%的双重标准，而这些优质企业同时也是股票市场上的宠儿，在所有的25家中有24家的表现超越S&P500指数。这些财富之星可能让你大开眼界，首先相对于本身支付利息的能力，他们所运用的财务杠杆极其有限，一家真正好的公司是不需要借钱的，第二除了有一家是所谓的高科技公司，另外少数几家属于制药业以外，大多数的公司产业相当平凡普通，大部分现在销售的产品或服务与十年前大致相同，（虽然数量或是价格、或是两者都有，比以前高很多），这些公司的记录显示，充分运用现有产业地位，或是专注在单一领导的产品品牌之上通常是创造企业暴利的不二法门。（1987）

34、但就我个人的看法，投资成功不是靠晦涩难解的公式、计算机运算或是股票行情板上股票上下的跳动，相反地投资人要能成功，惟有凭借着优异的商业判断同时避免自己的想法和行为，受到容易煽动人心的市场情绪所影响，以我个人的经验来说，要能够免除市场诱惑，最好的方法就是将格雷厄姆的市场先生理论铭记在心。（1987）

35、追随格雷厄姆的教诲，查理跟我着眼的是投资组合本身的经营成果，以此来判断投资是否成功，而不是他们每天或是每年的股价变化，短期间市场或许会忽略一家经营成功的企业，但最后这些公司终将获得市场的肯定，就像格雷厄姆所说的：“短期而言，股票市场是一个投票机，但长期来说，它却是一个称重器。”一家成功的公司是否很快地就被发现并不是重点，重要的是只要这家公司的内在价值能够以稳定地速度成长才是关键，事实上越晚被发现有时好处更多，因为我们就有更多的机会以便宜的价格买进它的股份。（1987）

36、当然有时市场也会高估一家企业的价值，在这种情况下，我们会考虑把股份出售，另外有时虽然公司股价合理或甚至略微低估，但若是我们发现有更被低估的投资标的或是我们觉得比较熟悉了解的公司时，我们也会考虑出售股份。然而我们必须强调的是我们不会因为被投资公司的股价上涨或是因为我们已经持有一段时间，就把它们给卖掉，在华尔街名言中，最可笑的莫过于是“赚钱的人是不会破产的”，我们很愿意无限期的持有一家公司的股份，只要这家公司所运用的资金可以产生令人满意的报酬、管理阶层优秀能干且正直，同时市场对于其股价没有过度的高估。（1987）

37、我们实在看不出买下并控制一家企业或是购买部份股权有什幺基本上的差异，每次我们都试着买进一些长期看好的公司，我们的目标是以合理的价格买到绩优的企业，而不是以便宜的价格买进平庸的公司，查理跟我发现买到货真价实的东西才是我们真正应该做的。（1987）

38、大部分的公司经营者，并不擅长于做资金分配，之所以如此并不让人讶异，因为大部分的老板之所以能够成功是靠着他们在行销、生产、工程、行政管理方面的专长。而一旦成为CEO之后，他们马上必须面临许多新的责任与挑战，包括要做资金分配的决策，这是一项他们以前从未面对艰巨且重要的任务，打个比方，这就好象是一位深具天分的音乐家，没有安排让他到卡内基音乐厅演奏，却反而任命他为联邦准备理事会主席一般。CEO缺乏资金分配的能力可不是一件小事，一家公司若是每年保留10%的盈余在公司的话，经过十年后，他所要掌管的资金等于增加了60%。（1987）

39、然而真正重要的还是实质价值——这个数字代表组合我们企业所有份子合理的价值，根据精准的远见，这个数字可由企业未来预计的现金流量(包含流进与流出)，并以现行的利率予以折现，不管是马鞭的制造公司或是移动电话的业者都可以在同等的地位上，据以评估其经济价值。（1989）

40、此外我们还面临到另一项挑战，在有限的世界里，任何高成长的事物终将自我毁灭，若是成长的基础相对较小，则这项定律偶尔会被暂时打破，但是当基础膨胀到一定程度时，好戏就会结束，高成长终有一天会被自己所束缚。（1989）


41、一个烂公司不可能只靠着会计或财务技巧而摇身一变成为好公司。（1989）

42、时间虽然是好公司的朋友，但却是烂公司最大的敌人。（1989）

43、另外还学到一个教训，在经历25年企业管理与经营各种不同事业的岁月之后，查理跟我还是没能学会如何去解决难题，不过我们倒学会如何去避免他们，在这点我们倒做的相当成功，我们专挑那种一呎的低栏，而避免碰到七呎的跳高。不管是在经营企业或是投资通常坚持在容易又明显的好公司会比死守在有问题的公司要来的好，当然有时困难的问题也有被解决的机会，像是我们刚开始在经营水牛城报纸一样，或是有时一家好公司也会有暂时的难关，像是以前美国运通与GEICO都曾经一度发生状况，不过总的来说，我们尽量做到回避妖龙，而不是冒险去屠龙。（1989）

44、我最意外的发现是企业一种看不到的巨大影响力，我们称之为"系统规范"，在学校时没有人告诉我这种规范的存在，而我也不是一开始进入商业世界就知道有这回事，我以为任何正当、聪明有经验的经理人都会很自动的做这样的决策，但慢慢地我发现完全就不是这幺一回事，相反的理性的态度在系统规范的影响下都会慢慢地变质。举例来说(1)就好象是受牛顿第一运动定律所规范，任何一个组织机构都会抵抗对现有方向做任何的改变(2)就像拥有会有工作来填满所有的时间，企业的计划或购并案永远有足够的理由将资金耗尽(3)任何一个崇拜领导者的组织，不管有多离谱，他的追随者永远可以找到可以支持其理论的投资评估分析报告(4)同业的举动，不管是做扩张、购并或是订定经理人待遇等都会在无意间彼此模仿。是组织的动力而非腐败或愚蠢，误导他们走上这些路子，也因为我忽略了这种规律的力量，使我为这些所犯的错误付出高昂的代价，之后我便试图组织管理伯克希尔尽量让这种规律降低其影响程度，同时查理跟我也试着将我们的投资集中在对于这种问题有相当警觉的公司之上。（1989）

45、只要你的行为合理，你就一定能够得到好的结果，在大部分的状况下，融资杠杆顶多只会让你移动的更快，查理跟我从来都不会着急，我们享受过程更甚于结果，虽然我们也必须学会去承担后者。（1989）

46、我可以给各位另外一个个人经验，以合理的价格买下一家好公司要比用便宜的价格买下一家平庸的公司来的好得多，像查理老早就明白这个道理，我的反应则比较慢，不过现在当我们投资公司或股票时，我们不但选择最好的公司，同时这些公司还要有好的经理人。（1989）

47、我们是在1990年银行股一片混乱之间买进富国银行的股份的，这种失序的现象是很合理的，几个月来有些原本经营名声不错的银行，其错误的贷款决定却一一被媒体揭露，随着一次又一次庞大的损失数字被公布，银行业的诚信与保证也一次又一次地被践踏，渐渐地投资人越来越不敢相信银行的财务报表数字，趁着大家出脱银行股之际，我们却逆势以2.9亿美元，五倍不到的本益比(若是以税前获利计算，则本益比甚至不到三倍)，买进富国银行10%的股份。富国银行实在是相当的大，帐面资产高达560亿美元，股东权益报酬率高达20%，资产报酬率则为1.25%，买下他10%的股权相当于以买下一家50亿美元资产100%股权，但是真要有这样条件的银行，其价码可能会是2.9亿美元的一倍以上，此外就算真的可以买得到，我们同样也要面临另外一个问题，那就是找不到像Carl Reichardt这样的人才来经营，近几年来，从富国银行出身的经理人一直广受各家银行同业所欢迎，但想要请到这家银行的老宗师可就不是一件容易的事了。当然拥有一家银行的股权，或是其它企业也一样，绝非没有风险，像加州的银行就因为位于地震带而必须承担客户受到大地震影响而还不出借款的风险，第二个风险是属于系统性的，也就是严重的企业萧条或是财务风暴导致这些高财务杠杆经营的金融机构，不管经营得再好都有相当的危机，最后市场当时主要的考虑点是美国西岸的房地产因为供给过多而崩盘的风险，连带使得融资给这些扩张建案的银行承担巨额的损失，而也因为富国银行就是市场上最大的不动产借款银行，一般皆认它最容易受到伤害。以上所提到的风险都很难加以排除，当然第一点与第二点的可能性相当低，而且即使是房地产大幅的下跌，对于经营绩效良好的银行也不致造成太大的问题，我们可以简单地算一下，富国银行现在一年在提列3亿美元的损失准备之后，税前还可以赚10亿美元以上，今天假若该银行所有的480亿借款中有10%在1991年发生问题，且估计其中有30%的本金将收不回来，必须全部转为损失(包含收不回来的利息)，则在这种情况下，这家银行还是可以损益两平。若是真有一年如此，虽然我们认为这种情况发生的可能性相当低，我们应该还可以忍受，事实上在伯克希尔选择购并或是投资一家公司，头一年不赚钱没有关系，只要以后每年能够有20%的股东权益报酬率，尽管如此，加州大地震使得投资人害怕新英格兰地区也会有同样的危险，导致富国银行在1990年几个月间大跌50%以上，虽然在股价下跌前我们已买进一些股份，但股价下跌使我们可以开心地用更低的价格捡到更多的股份。以长期投资作为终生目标的投资人对于股市波动也应该采取同样的态度，千万不要因为股市涨就欣喜若狂，股市跌就如丧考妣，奇怪的是他们对于食物的价格就一点都不会搞错，很清楚知道自己每天一定会买食物，当食物价格下跌时，他们可高兴的很，(要烦恼的应该是卖食物的人)，同样的在水牛城报纸我们期望印刷成本能够降低，虽然这代表我们必须将帐列的新闻印刷存货价值向下调整，因为我们很清楚，我们必须一直买进这些产品。同样的原则也适用在伯克希尔的投资之上，只要我还健在(若我死后，伯克希尔的董事会愿意透过我所安排的降神会接受我的指示，则期间或许更长久)，我们会年复一年买下企业或是企业的一部份也就是股票，也因此企业的价格下跌对我们会更有利，反之则可能会对我们不利。股价不振最主要的原因是悲观的情绪，有时是全面性的，有时则仅限于部分产业或是公司，我们很期望能够在这种环境下做生意，不是因为我们天生喜欢悲观，而是如此可以得到便宜的价格买进更多好的公司，乐观是理性投资人最大的敌人。当然以上所述并不代表不受欢迎或注意的股票或企业就是好的投资标的，反向操作有可能与群众心理一样的愚蠢，真正重要的是独立思考而不是投票表决，不幸的是Bertrand Russell对于人性的观察同样地也适用于财务投资之上，“大多数的人宁死也不愿意去思考！”。（1990）

48、所有投资人的目标，应该是要建立一项投资组合可以让其透视盈余在从现在开始的十年内极大化。这样的方式将会迫使投资人思考企业真正的长期远景而不是短期的股价表现，从而藉此改善其投资绩效，当然无可否认就长期而言，投资决策的绩效还是要建立在股价表现之上，但价格将取决于未来的获利能力，投资就像是打棒球一样，想要得分大家必须将注意力集中到场上，而不是紧盯着计分板。（1991）

49、藉由特定的产品或服务，一家公司可以成为特许的行业（1）它确有需要或需求（2）被顾客认定为找不到其它类似的替代品（3）不受价格上的管制，一家公司到底有没有具有以上三个特点可能从他“是否能积极地为本身所提供的产品与服务订定价格的能力，从而赚取更高的资本报酬率”中可以窥见，更重要的特许事业比较能够容忍不当的管理，无能的经理人虽然会降低特许事业的获利能力，但是并不会造成致命的伤害。相对的，一般事业想要获致高报酬就只有靠着节省成本或是当其所提供的产品或服务供需不均之时，但是这种供给不足的情况通常维持不了多久，倒是透过优良的管理，一家公司却可以长期维持低成本的营运，但即使是如此，还是会面临竞争对手持续不断的攻击，而不像特许事业，一般事业有可能因为管理不善而倒闭。（1991）

50、今天假设我的投资天地仅限于比如说奥玛哈地区的私人企业，那么首先我们仔细地评估每家企业长期的竞争力，第二我会再评估经营者的特质，之后再以合理的价格买进一小部份的股权，既然我不可能雨露均沾地去买镇上所有公司的股权，那么为什么伯克希尔在面对全美一大堆上市大公司时，就要采取不同的态度，也因为要找到好的事业并加上好的经理人是如此的困难，那么为什么我们要抛弃那些已经被证明过的投资对象呢? (通常我喜欢把它们称作是狠角色)，我们的座右铭是如果你第一次就成功了，那就不要费力再去试别的了。著名经济学家凯恩斯，他的投资绩效跟他的理论思想一样杰出，在1934年8月15日他曾经写了一封信给生意伙伴Scott上面写到，随着时光的流逝，我越来越相信正确的投资方式是将大部分的资金投入在自己认为了解且相信的事业之上，而不是将资金分散到自己不懂且没有特别信心的一大堆公司，每个人的知识与经验一定有其限度，就我本身而言，我很难同时有两三家以上的公司可以让我感到完全的放心。（1991）

51、今天先不管价格多少，最值得拥有的企业是那种在一段长的期间可以将大笔的资金运用在相当高报酬的投资上，最不值得拥有的企业是那种跟前面那个例子完全相反的，在一段长的期间将大笔的资金运用在相当低报酬的投资之上，不幸的是，第一类的企业可遇不可求，大部分拥有高报酬的企业都不需要太多的资金，这类企业的股东通常会因为公司发放大量的股利或是买回自家公司的股份而大大地受惠。（1992）

52、虽然评估股权投资的数学计算式并不难，但是即使是一个经验老到、聪明过人的分析师，在估计未来年度票息时也很容易发生错误，在伯克希尔我们试图以两种方法来解决这个问题，首先我们试着坚守在我们自认为了解的产业之上，这表示他们本身通常相当简单且稳定，如果企业很复杂而产业环境也一直在变，我们实在是没有足够的聪明才智去预测其未来的现金流量，碰巧的是，这个缺点一点也不会让我们感到困扰，就投资而言，人们应该注意的，不是他到底知道多少，而是应该注意自己到底有多少是不知道的，投资人不需要花太多时间去做对的事，只要他能够尽量避免去犯重大的错误。（1992）

53、第二点一样很重要，那就是我们在买股票时，必须要坚持安全边际，若是我们所计算出来的价值只比其价格高一点，我们不会考虑买进，我们相信恩师格雷厄姆十分强调的安全边际原则，是投资成功最关键的因素。（1992）

54、母公司是不会单纯因为价格因素就将自己旗下最优秀的子公司给卖掉，公司总裁一定会问，为什么要把我皇冠上的珠宝给变卖掉？不过当场景转换到其个人的投资组合时，他却又会毫不犹豫地，甚至是情急地从这家公司换到另一家公司，靠的不过是股票经纪人肤浅的几句话语，其中最烂的一句当属“你不会因为获利而破产”。你能想象得出一家公司的总裁会用类似的话语建议董事会将最有潜力的子公司给卖掉吗？就我个人的观点，适用于企业经营的原则也同样适用于股票投资，投资人在持有一家公司的股票所展现的韧性，应当与一家公司的老板持有公司全部的股权一样。（1993）

55、我们相信集中持股的做法同样可以大幅降低风险，只要投资人在买进股份之前，能够加强本身对于企业的认知以及对于其竞争能力熟悉的程度。（1993）

56、对于企业的所有权人来说，这是我们认为公司股东应该有的想法，学术界对于风险的定义实在是有点离谱，甚至于有点荒谬，举例来说，根据Beta理论，若是有一种股票的价格相对于大盘下跌的幅度更高，就像是我们在1973年买进华盛顿邮报股份时一样，那么其风险远比原来高股价时还要更高，那么要是哪天有人愿意以极低的价格把整家公司卖给你时，你是否也会认为这样的风险太高，而予以拒绝呢？事实上，真正的投资人喜欢波动都还来不及，本杰明·格雷厄姆《聪明的投资人》一书的第八章便有所解释，他引用了“市场先生”理论，“市场先生”每天都会出现在你面前，只要你愿意都可以从他那里买进或卖出你的投资，只要他老兄越沮丧，投资人拥有的机会也就越多，这是由于只要市场波动的幅度越大，一些超低的价格就更有机会出现在一些好公司身上，很难想象这种低价的优惠会被投资人视为对其有害，对于投资人来说，你完全可以无视于他的存在或是好好地利用这种愚蠢的行为。（1993）

57、我们认为投资人应该真正评估的风险是他们从一项投资在其预计持有的期间内所收到的税后收入总和（也包含出售股份所得），是否能够让他保有原来投资时拥有的购买力，再加上合理的利率，虽然这样的风险无法做到像工程般的精确，但它至少可以做到足以做出有效判断的的程度，在做评估时主要的因素有下列几点：

1）这家公司长期竞争能力可以衡量的程度；

2）这家公司管理阶层发挥公司潜能以及有效运用现金可以衡量的程度；

3）这家公司管理阶层将企业获得的利益确实回报给股东而非中饱私囊可以衡量的程度；

4）买进这家企业的价格；

5）投资人的净购买力所得，须考虑税负与通货膨胀等因素必须从投资收益总额中扣除的部份。

就长期而言，可口可乐与吉列所面临的产业风险，要比任何计算机公司或是零售商小得多，可口可乐占全世界饮料销售量的44%，吉列则拥有60%的刮胡刀市场占有率(以销售额计)，除了称霸口香糖的箭牌公司之外，我看不出还有那家公司可以像他们一样长期以来享有傲视全球的竞争力。

更重要的，可口可乐与吉列近年来也确实一点一滴地在增加他们全球市场的占有率，品牌的力量、产品的特质与配销通路的优势，使得他们拥有超强的竞争力，就像是树立起高耸的护城河来保卫其经济城堡，相对的，一般公司却要每天耗尽心思去打没有意义的游击战，就像是彼得·林奇所说的，对于那些只会销售量贩式产品的公司来说，大家应该在其股票上加印这句警语——“竞争可能有害于人类的利益”。

可口可乐与吉列的竞争力在一般产业观察家眼中实在是显而易见的，然而其股票的Beta值却与一般平庸、完全没有竞争优势的公司相似，难道只因为这样我们就该认为在衡量公司所面临的产业风险时，完全不须考虑他们所享有的竞争优势吗? 或者就可以说持有一家公司部份所有权——也就是股票的风险，与公司长期所面临的营运风险一点关系都没有，我们认为这些说法，包括衡量投资风险的Beta公式在内，一点道理都没有。

Beta学者所架构的理论根本就没有能力去分辨，销售宠物玩具或呼拉圈的玩具公司与销售大富翁或芭比娃娃的玩具公司，所隐藏的风险有何不同？但对一般普通的投资人来说，只要他略懂得消费者行为以及形成企业长期竞争优势或弱势的原因的话，就可以很明确的看出两者的差别，当然每个投资人都会犯错，但只要将自己集中在相对少数，容易了解的投资个案上，一个理性、知性与耐性兼具的投资人一定能够将投资风险限定在可接受的范围之内。

当然有许多产业，连查理或是我可能都无法判断到底我们在玩的是宠物玩具或芭比娃娃，甚至在花了许多年时间努力的研究这些产业之后，我们还是无法解决这个问题，有时是因为我们本身智识上的缺陷，阻碍了我们对事情的了解，有时则是因为产业特性的关系，例如对于一家随时都比须面临快速变迁技术的公司来说，我们根本就无法对其长期的竞争力做出任何的评断，人类在三十年前，是否就能预知现在电视制造或计算机产业的演进，当然不能，就算是大部分钻研于这方面领域的投资人与企业经理人也没有办法，那么为什么查理跟我要觉得应该要有去预测其它产业快速变迁前景的能力呢? 我们宁愿挑些简单一点的，一个人坐的舒舒服服就好了，为什么还要费事去挨稻草里的针呢?

另一方面，若是你是稍具常识的投资人，能够了解产业经济的话，应该就能够找出五到十家股价合理并享有长期竞争优势的公司，此时一般分散风险的理论对你来说就一点意义也没有，要是那样做反而会伤害到你的投资成果并增加你的风险，我实在不了解那些投资人为什么要把钱摆在他排名第20的股票上，而不是把钱集中在排名最前面、最熟悉了解同时风险最小、获利可能最大的投资之上。（1993）

58、问题不在于过去的方法在以后会不管用，相反的，我们认为我们的成功方程式——那就是以合理的价格买进具有产业竞争优势同时由诚实有才干的人经营的做法，在往后同样能够获得令人满意的结果，我们预估应该可以继续保持这种好成绩。（1994）

59、事实上，我们通常都是利用某些历史事件发生，悲观气氛到达顶点时，找到最好的进场机会，恐惧虽然是盲从者的敌人，但却是基本面信徒的好朋友。（1994）

60、我们将实质价值定义为一家企业在其生涯中所能产生现金流量的折现值，任何人在计算实质价值都必须特别注意未来现金流量的修正与利率的变动都会影响到最后计算出来的结果，虽然模糊难辨，但实质价值却是最重要的，也是唯一能够作为评估投资标的与企业的合理方法。（1994）
   
61、投资人必须谨记，你的投资成绩并非像奥运跳水比赛的方式评分，难度高低并不重要，你正确地投资一家简单易懂而竞争力持续的公司所得到的回报，与你辛苦地分析一家变量不断、复杂难懂的公司可以说是不相上下。（1994）

62、对于买进股份我们注意的只是价格而非时间，我们认为因为忧虑短期不可控制的经济或是股市变量而放弃买进一家长期前景可合理地预期的好公司是一件很愚蠢的事，为什么仅是因为短期不可知的猜测就放弃一个很明显的投资决策呢? （1994）

63、在寻找新的投资标的之前，我们选择先增加旧有投资的仓位，如果一家企业曾经好到让我们愿意买进，我想再重复一次这样的程序应该也是相当不错的。（1994）

64、在一个没有管制的商品标准化产业，一家公司不是降低成本增加竞争力，就是被迫倒闭关门。（1994）

65、零售业的经营相当不易，在我个人的投资生涯中，我看过许多零售业曾经拥有极高的成长率与股东权益报酬率，但是到最后，突然间表现急速下滑，很多甚至被迫以倒闭关门收场，比起一般制造业或服务业，这种剎那间的永恒在零售业屡见不鲜，部份的原因是这些零售业者必须时时保持聪明警戒，因为你的竞争对手随时准备复制你的做法，然后超越你，同时消费者绝对不会吝于给予新加入业者尝试的机会，在零售业一但业绩下滑，注定就会失败。相对于这种必须时时保持警戒的产业，还有一种我称之为只要聪明一时的产业，举个例子来说，如果你在很早以前就懂得睿智地买下一家地方电视台，你甚至可以把它交给懒惰又差劲的亲人来经营，而这项事业却仍然可以好好地经营个几十年，当然若是你懂得将Tom Murphy摆在正确的位置之上，你所获得的将会更惊人，但是对零售业来说，要是用人不当的话，就等于买了一张准备倒闭关门的门票。（1995）

66、任何一家公司的获利能力取决于（1）资产报酬率（2）负债的成本（3）财务杠杆的运用（也就是其运用负债而非股东权益来支应资产取得的程度）。（1995）

67、只要执行得当，运用这样投资策略的投资人到最后会发现，少数几家公司的股份将会占他投资组合的一大部分，这样的方式就好象一个人买下假设一群极具潜力的大学明星篮球队员20%的未来权益，其中有一小部份的球员可能可以进到NBA殿堂打球，那么投资人会发现其因此从中收取的权利金将会占其收入的绝大部分，要是有人建议把这部份的权益转让掉就好象是要公牛队把迈克尔·乔丹转卖出去一样，只因为他对球队来说实在是太重要了。（1996）

68、不管是研究买下整家公司或股票投资时，大家会发现我们偏爱变化不大的公司与产业，原因很简单，我们希望买到的公司是能够持续拥有竞争优势达十年或二十年以上者，变迁快速的产业环境或许可能让人一夕之间大发利市，但却无法提供我们想要的稳定性。身为投资人，对于热门流行产业的态度就好象在太空探险一样，对于这种勇猛的行为我们给予喝采，但是若要我们自己上场，那就再说吧! 当然所有的产业都会变化，在今日喜斯糖果的经营形态与我们当初在1972年买下这家公司时又有很大的不同，喜斯提供了更多样的糖果、生产设备与销售通路也大不相同，不过人们为什么要购买盒装巧克力的动机，与购买盒装巧克力又为什么一定要选择喜斯的原因，自从喜斯在1920年代由喜太太家族创立以来就从来没有变过，而我想这原因在往后20年，乃至于50年都不会有所改变。在买进股票时我们同样也追求可预测的未来，以可口可乐来说，可口可乐产品所代表的热情与想象在总裁古崔塔的带领下升华到极点，此举为公司股东创造出可观的价值，在Don Keough与Doug Ivester的协助之下，古崔塔从头到尾重新塑造公司的每一部份，不过这家公司的本质——可口可乐强力的竞争优势与主导性，多年来却从未改变。像可口可乐与吉列这类的公司应该可以被归类为"永恒的持股"，分析师对于这些公司在未来一、二十年饮料或刮胡刀市场的预测可能会有些许的不同，而我们所说的永恒并不意味这些公司可以不必继续贯彻在制造、配销、包装与产品创新上的努力，只是就算是最没有概念的观察家或甚至是其最主要的竞争对手，也不得不承认可口可乐与吉列，在终其一生的投资生涯，仍将在其各自的领域中独领风骚，甚至于他们的优势还有可能会继续增强，过去十年来，两家公司在原有极大的市场占有率又扩大许多，而所有的迹象显示，在往后的十年间，他们还会继续以此态势扩大版图。当然，比起一些具爆发性高科技或新创的事业来说，这些被永恒持股公司的成长力略显不足，但与其两鸟在林，还不如一鸟在手。虽然查理跟我本人终其一生追求永恒的持股，但能够真正让我们找到的却属鳞毛凤角，光是取得市场领导地位并不足以保证成功，看看过去几年来通用汽车、IBM与西尔斯这些公司，都曾是领导一方的产业霸主，在所属的产业都被赋予其无可取代的优势地位，大者恒存的自然定律似乎牢不可破，但实际结果却不然，也因此在找到真正的真命天子之前，旁边可能还有好几打假冒者，这些公司虽然曾经红极一时，但却完全经不起竞争的考验，换个角度来看，既然能够被称为永恒的持股，查理跟我早就有心理准备，其数量绝对不可能超过五十家或甚至是不到二十家，所以就我们的投资组合来说，除了几家真正够格的公司之外，还有另外几家则是属于极有可能的潜在候选人。当然有时你也很有可能以过高的价格买下一家好的公司，这种风险并不是没有，而以我个人的看法，像现在的时机买任何股票就都有可能必须承担这样的风险，当然也包含永恒的持股在内，在过热的股市进场买股票的投资人必须要先做好心理准备，那就是对于付出高价买进的优良企业来说，必须要有更长的一段时间才有办法让他们的价值得以彰显。对于各位个人的投资方式，让我提供一点心得给各位参考，其实你也可以选择建立自己的投资组合，但有几点是大家必须特别注意的，智慧型投资并不复杂，当然它也不是一件容易的事，投资人真正需要具备的是给予所选择的企业正确评价的能力，请特别注意"所选择"这个字，你不必像很多专家一样同时研究许多家公司，相反的你要做的只是选择少数几家在你能力范围之内的公司就好，能力范围的大小并不重要，要紧的是你要很清楚自己的能力范围。投资要成功，你不需要研究什么是Beta值、效率市场、现代投资组合理论、期权定价或是新兴市场，事实上大家最好不要懂得这一些理论，当然我这种看法与目前以这些课程为主流的学术界有明显不同，就我个人认为，有志从事投资的学生只要修好两门课程——亦即"如何给予企业正确的评价"以及"思考其与市场价格的关系"即可。身为一位投资人，大家其实只要以合理的价格买进一些很容易了解且其盈余在未来五到十年内会大幅成长的企业的部份股权，当然一段时间下来，你会发现只有少数几家公司符合这样的标准，所以要是你真的找到这样的公司，那就一定要买进足够份量的股权，在这期间，你必须尽量避免自己受到外界诱惑而偏离这个准则，如果你不打算持有一家公司股份十年以上，那最好连十分钟你都不要拥有它，在慢慢找到这样盈余加总能持续累积的投资组合后，你就会发现其市值也会跟着稳定增加。虽然我们很少承认，但这正是伯克希尔股东累积财富的唯一方式，我们的透视盈余在过去几年间大幅跃进，而同期间我们的股票价格也跟着大涨，要不是我们的盈余大幅增加，柏克夏所代表的价值就不可能大幅成长。当然我们现在背负庞大的资金基础将无可避免地会影响到我们未来盈余成长的能力，但我们还是会按照和过去一致的方向，在现有的基础之上，这部份的难度较低，因为我们拥有一群杰出的经理人，同时继续买进全部或部份一些不会受外界环境影响且拥有竞争优势的新事业。（1996）




69、如果说我们有什么能力，那就是我们深知要在具竞争优势的范围内，把事情尽量做好，以及明了可能的极限在哪里，而要预测在变化快速产业中经营的公司，其长期的经营前景如何，很明显的已超过我们的能力范围之外，如果有人宣称有能力做类似的预测，且以公司的股价表现作为佐证，则我们一点也不会羡慕，更不会想要去仿效，相反的，我们会回过头来坚持我们所了解的东西，如果不幸偏离轨道，那也一定是不小心的，绝非慌张莽撞想要得到合理的解释，还好可以确信的是伯克希尔永远有机会找到它能力范围内可以做的事。（1999）

70、投资与投机之间永远是一线之隔，尤其是当所有市场的参与者都沉浸在欢愉的气氛当中时更是如此，再也没有比大笔不劳而获的金钱更让人失去理性，在经历过这类经验之后，再正常的人也会像参加舞会的灰姑娘一样被冲昏了头，他们明知在舞会中多待一会——也就是继续将大笔的资金投入到投机的活动之上，南瓜马车与老鼠驾驶现出原形的几率就越高，但他们还是舍不得错过这场盛大舞会的任何一分钟，所有人都打算继续呆到最后一刻才离开，但问题是这场舞会中的时钟根本就没有指针！（2000）

71、在柏克夏，我们从来没有妄想要从一堆不成气候的公司中，挑出幸运儿，我们自认没有这种超能力，这点我们绝对有自知之明，相反的我们试着遵循2600年来既有的古老伊索寓言，耐心研究某些树丛里到底有多少鸟儿，以及他们出现的时机，(或许以后我的孙子可能会把它改为五个电话簿上的女孩，不如一个敞篷车上的女孩)，当然我们永远没有办法精准地预估一家公司每年现金流入与流出的状况，所以我们试着用比较保守的角度去估算，同时将重心锁定在那些比较不会让股东错估情势的公司上头。（2000）

72、或许对于长期性衍生性金融商品的大量交易及巨额膨胀的无担保应收款项的保留态度，让我们看起有点过虑了，但我们还是认为衍生性金融商品是财务金融的毁灭性武器，其所带来的危险，虽然是潜在不可知，但绝对是致命的可能。（2002）

73、投资人必须了解在各种金融机构当中，快速成长通常蕴藏天大的问题，有时甚至于重大舞弊，要真正测试衍生性业务的获利能力，必须是在无成长的状态下，只有等潮退了才知道是谁在裸泳。（2004）

hefeiddd 发表于 2007-11-11 20:28

期货的痛苦是一种美丽的记忆

如果世界上有一种职业
会让你永远不能停止脚步
如果你认为自己的生命还不够出彩
如果你以为可以看透未来
不妨来做做期货

于是你很快就会体味
天堂和地狱之间其实不远

多少次的失败和无奈之后
当你面对极度的恐慌却能将打掉的牙
默默的吞咽
痛苦的轮回
意味着你
已经知道沧海桑田

但你却永远不知道
自己的明天在什么地方
而又必须心安理得的等待命运的挑战

于是每一次出发都是一次探险
用不着豪情万丈

每一次归来都会有收获
但不一定装在行囊




你没有对手 没有朋友 没有武器 甚至
没有路标
漆黑的夜里
只有你自己
孤独但必须坚定
痛苦但必须快乐

成功的时候会有掌声
但你必须学会冷静
失败的时候数不清的烦恼
但你必须坚持

当阅尽所有的痛苦
不知道会不会有欢笑
当付出所有的努力
那些灿烂而高贵的灵魂
必须准备面对的
也许依然是失败和死亡

历史中
纪念碑也是勋章

没有选择
也不需要选择
轮回里早已注定
期货的痛苦只是一种美丽的记忆

hefeiddd 发表于 2007-11-11 20:29

很少人天生就是属于市场

很少人天生就是属于市场，所以要成功，你一定得改变!   
      
    情绪会让人追涨杀跌，所以得去控制它；

人性不愿意让人轻易认赔实现损失，所以你得习惯认赔的感觉；

人性也不愿意让人将现有利润放弃拿来加码，所以得克服此处短视近利的想法。

    在市场上做正确的事，几乎都会带来痛苦，人们的选择必定是远离痛苦，远离痛苦却也远离了成功，所以也注定成功者一定是少数。
   
    反省也会带来痛苦，因为如此等于是自己承认过去的你是失败的，所以人们会不断犯同样的错误。

“大部份人所谓的高手就是行情抓的很准的人，因为准确率是大部份人根本不知要如何提升的，大部份人也都抱着捞免费的心态，看哪个高手做多或空跟着他做。


    很少人懂操盘真正的秘诀，也没有人愿意静下心来思考如何才能成功的操盘。
   
   
    每个人都用自己头脑想的去做，却不愿意停下来看看少数成功者的建议。一个成功操盘手将过去20年来的经验写出书，你只要花300元就可以得到他20年经验，但人们还是不愿意看，却愿意花1000元去听场一个莫名其妙的分析师演讲，只为了听到会涨会跌的预测，输家值得同情吗？
   

    在市场上，唯有赔光钱的那一天，人才会觉醒。讽刺的是，当输家觉醒的那一天，也正是他宣布退出市场，正式承认自己是输家的一天…，成败在自己怨不得别人，在市场上要成功就要付出代价。 ”

“就这样而已，操作就在你的脑海里，“你不管市场将如何走，你只等市场来对应你的策略”。中途最重要的，就是大部份书上常提的，你的“纪律”!纪律是什么？

   就是不要因为害怕失去利润，而平掉你的赚钱部位；就是反弹时要忘记你的恐惧，坚持做加码空单的动作，并调整停利点；就是行情碰停利点时不要起贪婪之欲，必须毫不犹豫马上出场!

   有些人赔了钱，或者没赚到什么钱，就怪当时市场走势怪异，忽上忽下、怪行情沉闷、怪政府进场干预、怪主力怎么样、怪东怪西，都没想到问题在自己身上，这样的态度，就算把技术分析练到超强超牛，也赚不到钱。

      接下来，你这笔交易做完了，最重要的是你的下一笔交易机会在哪，这笔跌势操作让你停利出场了，你当然会合理想到盘势可能已止跌，你想要作多，当然可以。   
   
    同样道理，你可以开始尝试建多单，或许一开始不会太顺利，那没关系，停损，再试；而只要一顺利，你又可以开始你的赢家之路。

    操作是很单纯的事，你脑海中有个多或空的想法，就去做。等市场来告诉你对错，不要自己预判生死，到头来，又再重复同样的错误。

    800点行情你只赚100点，那你需要的大赚要从哪来？整个绩效表永远都没有大赚，你要怎么赢？”

    假设，你对某段行情有些感觉，你在9000点开始看空后势，你认为会跌到5000点，现在你有一笔资金50万想要操期指，你觉得可以赚多少？一般散户，会怎么操这个盘？我问过几个人，他们这样回答：
   

1、50万下1口空单，不断转仓，真的跌到5000点时赚80万，到目标价平仓。

2、 50万下2口空单(去年万点时保证金约18万吧)，不断转仓，真的跌到5000时可以赚160万，你看看，不少吧?!

    显然的，如果你是有交易经验的人，你会觉得这种想法太天真，缺乏事实的考量，因为上面的回答不但简化许多问题，也暴露了许多严重问题。

真实情况，会遇到几个问题：

第一种：
a. 如果没跌到5000点那要怎么办？何时要获利了结？

b. 如果在9000放空，结果先拉到万点再跌到5000(就像去年3、4月那样)，潜在的损失约20万，占资金40%，

真实遇到这种情况，一般人会砍掉赔钱部位然后不敢再进场，因为你的保证金也快没了，换言之，这种太大的风险下几乎不可能成功。

c. 如果大盘最后跌到3000点，你会不会觉得自己错失掉某些东西？

第二种：
a. 同上a。

b. 同上b，但问题更大! 因为先拉到万点的话，钱差不多都赔光了。

c. 你会先遇到b的严重问题，所以应该没有处理获利的“烦脑”。


    你会想，真的有人这么天真去操盘吗？事实告诉我们，很多人就是这样操盘!


    风险和报酬一直都是很难衡量出一个平衡的，有人选择放弃风险，有人选择放弃报酬，也有人抓个比例想要取得平衡。

先想想，上面的问题要如何解决？你在9000点时很强烈的看空后势，你想要赚这个钱，看空这个想法并无任何威力，要赚的到钱才有用，

而且，如果事后就证明你是对的，你没赚到这个钱，很可惜吧？!但是如果你的看法不但是对的，你还赔钱，心里不是更郁闷吗？


    我的操盘法会是这样：既然我是看到5000点，表示我是看空长线的趋势，当然我就是操长线，别怀疑，期指可以拿来操长线，而且比你想象中的还神奇。
   
1、首先我在9000点放空一口期指，停损设在9100，所以如果我停损了就赔2万，潜在风险约4%，也就是说，如果第一笔停损，损失资金的4%，可以接受。

2、如果停损那就再找空点，注意，我强调过，只要我是看空的，就算我停损，我还是会再进场找机会放空；除非你发现你错了，而更改了你看空的看法。

3、如果有利润出现(也就是出现向下的跌势)，那表示到目前为止，我都是对的。同样的，目前已经有下跌势开始出现，你当然得假设自己长线看空的看法是对的，

故有反弹并不要急着平仓赶紧入袋为安，反而在出现反弹时，要以现有利润当保护去加码再重设停利点。

4、我看空后势而做空单，所以我的加码操作的点当然是在反弹时，尽量不要在下跌时去加码，尤其是在急杀时。

    假设我在9000点空一口，跌到8000点预期有反弹，我也不平仓，弹到8500我再空一口，于是我的成本变成8750，我就在8700设停利，

为何我要放弃现有1000点利润去加码？记住我现在是操长线，不要在意短期可能的波动，
   
    将眼光放远，否则你看空到5000点的想法会白白浪费掉。（风物长宜放眼量，胸无全局者不足落一子。）
   
5、不断往下跌就代表你的看空想法越来越正确，每出现反弹就该加码去放空，再重新计算成本调整停利点。

6、重复5。

7、就算停利后也不代表就结束了，只要你看空，你还是可以重新再进场建立部位以证实自己的看法。

8、假设真跌到5000了，你也不一定要急着获利了结，你可以出清一半部位，留部份部位来扩大你的获利，


    因为到此你已经大赚了，获利不会侵蚀你的成本，大赚小赔的模式你可以去运用它，
   
    你可以大胆去提高这个可能再大赚的部份。当然你也可以依照你自己的策略全部平仓，好好去享受渡假，将赚来的钱犒赏自己这笔操作的胜利，让自己轻松以迎战下次的挑战。


9、仍是一句话，赚钱是天经地义的。

我将行情做个简化，以解释风险与报酬的关系：

a. 9000放空一口，停损设9100，停损赔2万，『- 4%』资金

b. 杀到8000，弹到8500加码一口，平均成本8750，停利设8700，如停利，『 +4%』

c. 杀到7500，弹到8000加码一口，平均成本8500，停利设8200，如停利，『+36%』

d. 快速跌势展开，不加码也不平仓

e. 杀到6000，弹到6500加码一口，平均成本8000，停利设6700，如停利，『+208%』

f. 杀到5000，全部平仓，4口获利240万，连原成本共290万，绩效『480%』

    当然啦，如果行情判断再准确一点(我此处为做说明没考虑细节的行情)，加码点更准确或者你精细去计算加码的大小，报酬率会更高。
   
    注意我匡起来的绩效部份，从头到尾，所暴露的风险都很小。
   
    不断放大部位，但是却没有提高风险。
   
    所以也有人称加码操作为复利操作法，因为越到后面你的部位会越来越大，潜在报酬也会越来越惊人!
      
    过去我提过，去年行情有人因为强烈看空，不断在每个反弹点加码放空，他们只等获利了结胜利果实的来到，这是真实的故事，
   

    一个35岁的交易老手，去年4、5月开始建立空头部位，投入资金120万，今年初停利，获利1400万，连成本1500万，此笔交易报酬率1100%！
   
    他告诉我，他每笔的停损连交易成本只有1.5万元(1.25%!)，如此可怕的风险报酬比，难怪他是大赢家！
   
       一次大行情，可以让你资产暴增十倍。   

    短线操作就更需要操作者专业的判断，不断杀进杀出，已获取每段小利润，积少成多。




    缺点是，容易掉头发，因为压力很大，而且需要每天密切的盯盘，短线操作是否成功有很大一部份来自于你的准确率。你在去年进出100次，可能就要赢个40、50次以上，才有成功的胜算，而且获利可能ooxx…。

    但你不能说短线绝对赚不到钱，但是我想，大部分人在还没靠短线操作致富之前，就已经在头发掉光前先放弃它了。


    中长线操作者就是靠策略与几次狠赚来提升绩效，包括你的资金部位较大，你也不可能操短线，势必要选择中长线来操作。

    但我认为，操作不等于预测，操作的乐趣不全来自于预测，
   
    而是自己去规划，然后享受行情在你的策略下游走，你老神在在的赚取利润的感觉。
   
   平时没大行情那就加减进出添补家用，不用太在意，毕竟那赚不了什么钱，重点仍在你自己的规划，布局。

hefeiddd 发表于 2007-11-11 20:30

国外的资金管理理念

人们总在寻找成功交易的真正秘诀，但他们的心智却促使他们在错误的地方做错误的事情，因此，他们寻求神奇的有75%准确率的系统来帮他们挑选对的股票 ，选对股票对成功交易来说，意义并不大。

你可能会说 "你怎能那样说?" OK，实际上，所有的成功交易者都知道成功交易的几个因素

1、黄金法则，截断损失并放足赢利

2、头寸调整，也就是告诉你该买多少

3、严格执行上面两点。

当你领悟到交易的黄金法则 ，实际上就是告诉你，如何去限制损失，当你盈利时要尽量的持有，获取最大的利润。头寸调整实际上是说，你在每一笔交易中该担多大的风险。

资金管理，它能帮助你了解什么是成功交易中真正的因素，不会教你如何去挑选股票，取而代之的是交易中更重要的方面“资金管理”以及放足盈利。这个学习过程有十关，难度日益增加。无论怎样，你已知道了交易的法则，你也将学会成功交易的真正技巧。
你还须知道四个概念：

1、了解R的重要性

2、了解准确率与期望收益

3、学会抓住盈利并放足盈利

4、学会资金管理技巧，让自己拥有低风险的交易。

这是为了让人们学会交易的法则。


首先，你必须的明白R的原理，它代表风险，就是你介入交易是的初始风险。它表示在你分析错误时，为了保护资金所愿意承担的损失。

例如：你在50元买进一支股票，然后下跌到你的止损位47元，你止损出局，此时你R的风险为3（50-47=3）

你想你的损失更小，利润更大。当市场反向跳空开盘，你的损失可能已超出了你的止损点位，损失大于1R，或是到止损位后，你心智不愿出局，造成损失大于1R，或是交易成本过高，使损失大于1R，那么上述情况可能会大于1R。

当你持有盈利的股票时，你希望它的盈利大于1R，例如：1R是3元，那15元的利润就是5R利润。假设你现在有一套准确率25%的交易系统，当你赢，你赢5R，当你输，你输1R，在这个交易系统中4次交易才对1次，但你最终还是盈利6元（15-3*3=6），想一想25%的准确率你都可以赚钱，这就是为什么截住损失，并放足盈利如此重要的原因。

接下来，我们谈期望收益和概率。

期望收益和概率: 期望收益是一个数学公式，告诉你平均冒1元的风险，在大量交易后，你将获得多大的收益。

Casino的赌博游戏是负期望收益，长期玩，必输无疑，除非你能改变它的几率。但交易不同于Casino，你可以设计成正期望收益的系统，最终在资金管理的帮助下，长期获利。即久赌必赢。

大多数的人们有一个错误，他们寻找高准确率的系统，却不是正期望收益的系统

一些最好的交易系统准确率却在25%-40%。

例如：你在50元买入一支股票，然后在下跌1元后卖出，而盈利时却长期持有，赚了15元，想一想输只输1元，赚时赚15元，哪怕你交易系统只有30%的准确率最终还是赚钱。

记住，你能赚钱是因为你学会了止损。

期望收益统计比较难，但该软件已帮你作了统计，你在VIEW采单下可找到，你也会知道每笔交易的胜率。交易是随机，你可能会连输10次，就像真实交易中的，你根本不知道下一笔是赢还是输，但正期望收益会带给你盈利。

再次强调，期望收益不同于准确率，你要的是正期望收益而不是高准确率负期望收益的系统。

你如果持有一个盈利的部位，它可能只是1R的利润，你就必须等待，等待大利润的到来，或是只愿意承担多大的利润回吐。当你获利后，你必须考虑用利润中多大的一部分拿去再投入。

在任何正期望收益的游戏中，都会有一个风险百分比会给你最佳的回报。当然担的风险越大，你的收益就越大，同时，你的风险也越大，担的风险越小，你的收益就越小，同时，你的风险也越小，如果你所承担的风险太大，你将会破产。

给个提示：

承担一个在短期内不会使你破产的风险，那样长期下来，你就能实现你的期望收益.

每一次，你都必须学习应承担多大的风险，每一次你都会领略到资金管理的艺术，你也可以发展更多适合自己的策略。

交易中人人都在说资金管理很重要，可是有多少人知道什么是真正的资金管理。有交易系统，但资金管理做不好，最终还可能是亏损；高准确率的入市策略如果资金管理做不好，也会暴仓。良好的资金管理可以使交易系统风险最小




化，盈利最大化。如果懂得资金管理，你便可以在对你不利的概率情况下，长期稳定的赢利。例如：有这样一套交易系统，靠丢分币来决定做多还是做空，人头做多，字做空，就是这样一套系统加上良好的资金管理最终还是赢利，可见资金管理在交易系统中起着决定性的作用。

hefeiddd 发表于 2007-11-11 20:31

资金管理杂谈

进入交易，资金管理就成为交易人不可或缺的重要环节。全额保证金交易交易和差额保证金交易对资金管理有着不同的要求。
　　保证金制度的差别
　　全额保证金的概念可以通俗的理解成未经融资放大的资金，10万元开户最多只能买10万元的股票。而差额保证金交易是指经纪公司或者营业部按照一定的杠杆比例给交易人提供的一种保证金交易方式。例如国内期货就提供5%到10%的杠杆，也就是说你有10万元可以当做50万元或者100万元来进行交易。
　　前者和后者的操作方式有本质的区别。对于前者而言资金管理的目的在于控制资本的损失、保有既得利润。而后者的目的则在于最大化得避免资本的灭失。在差额保证金交易中一般的资本损失不是最可怕的，最可怕的是爆仓---所有的资金化为乌有并成为经纪公司的债务人，这种交易风险在中国A股全额保证金交易中是根本不存在的。我开户买入了股票就是股东，无论价格跌到多少，只要我平仓就会有剩余的资金出来，即便是运气不好，该公司被摘牌甚至倒闭，那么，我们也是债权人而不会沦为债务人。但是，在差额保证金交易中，情形完全不一样。
　　1：10的杠杆比例，如果你全仓交易的话，以做多为例，那么价格下跌10%你的所有的资金就已经化为乌有。如果你在价格下跌10%的时候无法平仓出局，那么价格再度下跌部分就是你需要赔偿给经纪公司的部分，这种现象就是所谓穿仓（爆仓）现象。
　　国内交易人的误区
　　国内很多著书立说者，在谈到股票资金管理（注意中国A股）的时候总是向大家推荐分仓操作并广泛引用国外（基本上是美国）一些书籍的资金管理学说，实际上这些人忽略了一个重要事实那就是，那些学说谈论的交易媒体采取的基本上是差额保证金制度。例如江恩〈〈华尔街45年〉〉中讨论的股票资金管理，约翰。墨非〈〈期货技术分析之道〉〉中讨论的期货资金管理等。
　　正确的资金管理是对风险充分了解后所采取的针对资金的避险措施，它通过分配头寸、处理头寸等行为的总和来达成分散和控制风险。资金管理是动态的它根据不同的交易媒体会采取不同的因应策略。在全额保证金交易方面，资金管理的重点侧重于如何组织一定数量的交易媒体，以及在同一个交易媒体中如何通过资金管理分散风险和控制风险。这里的风险是指一般的资金单位时间的营运效能而不是防范资本的彻底丧失，因为A股类型的保证金制度本身不会导致资本的彻底覆灭。
　　例如对一个100万资金的A股帐户的管理就必须考虑是分散还是集中而不是其他。我们知道在同一种交易技术进行交易的前提下，分散交易要比集中交易风险为小。例如如果我全仓购入一只股票，这只股票在10天内出现10%的亏损，那么就意味着10天我的 资金营运效率为负10%，相反我全仓购入10只股票，有3只赢利7只亏损，3只赢利的股票分别为4%，5%，3%，7只全部亏损的股票是10%，那么我的10天内的资本运营效率是负5。8%。前者亏损10万，而后者亏损5。8万。同一个人操作，使用同一种技术，分散和集中的差别已经非常清楚了。另外一种极端情况似乎更能说明问题，那就是分散的10只股票全部下跌10%，才能达到前者的亏损水平。当然有 一利就有一弊，分散可以有效避险，但是在赢利效能方面也会低于集中持股的。
　　分散组合的几个类型
　　如何分散交易，不同的交易技术流派具有不同的分散的方法，一般比较流行的方法有以下几种：一、根据市净率排名来确定价值型股票和成长型股票，并进行价值型股票和成长型股票的组合。这种组合比率通常为7：3，100万帐户可以分成10份，其中70万可以买入7只价值型股票，而30万购入3只成长型的股票。这种组合是基于价值型股票长期稳定风险较小而增长型短期活跃和暴利增长但是风险较大的假设来确定的。这种方式的投资组合曾经在一些国有基金中广泛流行。他们强调的是一种所谓投资理念，他们相信价格的波动和价值型股票、增长型股票具有因果关系。
　　二、根据股票习性的组合分散
　　这种组合是一种不考虑股票本身价值的分类方法，它只关心股票本身的活跃程度来进行组合分散，以10只股票为例，他们会选择买5只活跃度极端强烈的股票和5只波动一般的股票来进行组合。这样的好处在于，他们可以利用5只活跃股票做短线，而另外5只做长线。
　　在资金管理中除了考虑分散组合外还要权衡风险报酬比。
　　风险报酬比的权衡
　　一般的流行的风险报酬比是1：3，但是很多人很难深刻理解风险报酬比到底意味着什么。从字面上来解释，就是在进行投机交易的时候交易人在试图赢得3个单位的利润的时候要承担1个单位的风险。也就是说你试图获得10%的利润就要作好3%的亏损。在实际操作中，我们不会因为有了这个理由就可以胡乱交易了。我们在交易前必须要充分进行风险报酬比的权衡。一只股票如果1%处有重要阻挡，而最近的支撑却在当前价格负10%处，那么，根据这种权衡我们就会放弃交易。而等到它要么回落下来，要么突破再买。




　　总之，资金管理是个复杂的课题，也是所有交易人必须认真对待的课题，不要把它神秘化也不要把它看得过于简单，简单到把它理解成止损的设定。事实上资金管理早已经成为交易技术的一部分了，几乎所有优秀的市场交易者都是资金管理方面的行家，因为只有把它们融为一体，我们才真的可以融入市场。

hefeiddd 发表于 2007-11-11 20:31

如何进行资金管理和风险管理？

现在讲的是，知易行难，明知故犯的问题。投资者到了一定程度以后对资金管理和风险管理有一定的认识，对管理资金和风险管理的市场的格言烂熟于胸，不过，做起来根本不麻利，拖泥带水，做得一塌糊涂。这是我跟我的军团一起作战的岁月里亲眼看到的东西。让我深信投资这一行业根本不符合有些性格的人。投资成功要有纪律，要有果断，要有能力随机应变。这不是每个人都可以培养得到的东西。婆婆妈妈，拖泥带水根本不符合在市场生存下去。例如，在上面的例子里，1.3300附近到以前要耐心的等，到了要进场，按既定方针做下去。有了新的变化马上要随机应变。或者离场，或者转身。没有经验的新手不知所措可以理解。不过，有经验的投资者明知故犯的很可能跟性格，投资心理素质有关。风险管理的第一个原则，要保本，对情况没有把握要坚决马上离场。等情况明显了以后再来。这跟打仗没什么分别。

　　在上面的例子里1.3300的好仓失败，1.3480--1.3300徘徊区突破，向1.3100发展。投资者要马上转身。不过，还是慢吞吞“再看下去”。止损也不是，止转也不是，让1.3300的好仓一直亏损下去几百点。一直到1.2800，以斩仓被市场淘汰结束，或一直抱着输掉的仓，祷告解放的那一天。更荒唐的是，不但不止损，止转，还加反方向的一个仓“锁仓"，打算等更好的机会“解仓"。这些都是旁门左道，只能让投资者进火坑的东西。关于锁仓的荒谬我在别的帖子里讲过。请参考。再讲一次。千万不要锁仓。要止转或止损。
还有更荒唐的是，第一单输掉了以后，不但不止损，或止转，反而向输的方向勇敢的加死码，一直到完全输掉为止。只要保本的话，投资的机会有的是，50-80点的止损，止转，难不了投资者。不止损，不止转，“锁仓“，“加死码“都是会害死投资者的旁门左道。
为何有些投资者不能及时止损，止转，我只能说，那是投资者的个性问题，要锻炼纪律，坚决执行。因为长期不用止损，止转，生存率是零。假如自己做不来，拜托别人执行也无妨。闯红灯一两次还可以，每次都闯，迟早必死无疑。资金管理和风险管理也是一样。问题是做止损，止转，不一定确保每次的目的。止损以后价格又回来，新手后悔无穷，不止损以后，价格再回来，新手觉得以后这样做下去也可以，问题不大。短期几次可能问题不大，不过长期这样做下去，必失败无疑。我们要每次做的是在当时的情况下应该做的风险管理的事情。这样才确保长期的生存，长期的盈利。

不知何原因，好多新手以为金融市场就是赌场，瞎赌下去，一直到身无分文。首先介绍一下，那些央行，大基金是怎样在汇市生存，赚钱的。第一，他们根本不用杠杆或用非常低的杠杆，保证普通的市场的波幅不会造成致命的打击。第二，他们都用期权保护他们的仓的运作。很少不用对冲，在市场冒险。这样长年积累，赚大钱。大家要记住巴菲特，索罗斯基金的回报率1年25%左右。前者不用杠杆，后者用2：1的杠杆。不是胆小的关系，而是对市场的胜算太了解的关系。他们那些老兵也这样步步为营，根本没有市场经验的新手们利用200：1的杠杆全部身价赌下去的赢面到底会多大。1998年美系基金LTCM给市场淘汰，差点引起金融市场的危机。主要原因也是杠杆太大，赌性太强，忽视风险管理的原因。
另一种现象是主要数据公布以前下单赌一次。主要数据的消息市本来是很好的买卖的机会，不过，不是那种赌法。对上面的两种现象，我只能说，不要赌，因为迟早会输光。投资的本质就是赢面大的时候下注，搞好资金管理，搞好风险管理的问题。跟赌博无关。

资金管理和风险管理的重要性

在金融市场的长期的成败决定于正确的对市场的趋势的分析，资金管理和风险管理。要在金融市场长期成功下去，这些因素应该三七开。对市场的预测三，资金管理和风险管理七。
在汇市做保证金买卖的新手当中，既每天在市场做买卖的投资者当中，生存率2年以内不会超过5%。这些都是中外的各大银行的内部统计的数据。当然他们不会公开给外面的人破坏自己的生意。

首先要分析一下为何有这么高的失败率。理由有几点。第一，对市场的运作原理毫无了解，瞎投资，或瞎赌。第二，对资金管理和风险管理根本没有概念，即不知道怎样做资金管理和风险管理。第三，即使学了资金管理和风险管理的原理，根本没有纪律实行这些原理。第四，杠杆太大，根本应付不了在市场的正常的动荡。我是故意不提那些对市场的分析和成败的关系。对市场的分析的水平不是不重要，不过，那不是关系到投资成败的问题。市场的事情不是升就是跌，每个人，包括完全的新手都有机会看对一段时间。经过一段训练以后，下注2次看准1次的机会的水平应该不难达到。当然下注3次，看准2次的话，更好。不过，这些都不是关键性的问题。假如投资者解决了下注3次，最起码看准1次的水平，只要处理好资金管理和风险管理的问题，那应该足够在汇市生存下去。我知道好多新手会质疑我的讲法。不过，现实就是如此。要在市场长期成功的话，关键不在于看准或看不准市场的趋势的次数的问题，而在于看错了趋势以后怎样处理，怎样随机应变，看对了趋势以后怎样处理，怎样继续在市场生存下去的问题。因为看市场的方向，任何时候都是机会大不大的问题，永远不可能有保证。

我的意思是说，新手们要70%的时间研究在汇市怎样处理错误的决策，怎样随机应变的问题，怎样看对的时候扩大利润的问题，不是100%的时间研究怎样下注百发百中的问题。研究百发百中的“秘籍”不是没有用。当然长年在实战中研究的话，会提高水平，对投资会好些。好多央行级，大基金级的大牌买卖手们的预测能力都非常了得，不过，他们对这些不是很在乎。因为那不是投资成功或失败的关键。任何人以为他可以常常看对市场，那是梦想而已。假如讲出来自己研制了那种系统，那是自欺欺人而已。假如有人说他研制了一个以怎样做资金管理和风险管理为主的非常有效的买卖系统，他就是真正的行家。希望以后大家多研究资金管理和风险管理的问题。那些所谓喊单，对不对都无所谓，关系不到成败的问题上来。最要紧的，关系到成败的问题的是，对的时候怎样做资金管理，风险管理，错的时候怎样做资金管理，风险管理的问题。因为在投资市场的成功的秘诀或秘籍只有一个。那就是确保赢的时候赢的多，输的时候输得少。所以资金管理和风险管理是这个秘籍的根本。这就是千古投资市场必胜的秘诀。太阳底下没什么新鲜的事。

资金管理要领和交易策略举要

以下，我们开出了一张清单，其中列举了资金管理的要领和交易策略较重要的方面。　
　
1．顺应中等趋势的方向交易。　　
2．在上升趋势中，乘跌买入；在下降趋势中，逢涨卖出。
　　
3．让利润充分增长，把亏损限于小额。
　　
4．始终为头寸设置保护性止损指令，以限制亏损。
　　
5．不要心血来潮地做交易，打有计划之战。
　　
6．先制订好计划，然后贯彻到底。
　　
7．奉行资金管理的各项要领。
　　
8．分散投资，但须注意，"过犹不及"。
　　
9．报偿-风险比至少要达到3比1，方可动作。
　　
10．当采取金字塔法增加头寸时，应遵循以下原则：
a.后来的每一层头寸必须小于前一层。
b.　只能在盈利的头寸上加码。
c.　不可以在亏损头寸上再增加头寸。
d.把保护性止损指令设置在盈亏平衡点。
　　
11．绝不要追加保证金，别把活钱扔进死头寸里去。
　　
12．为了防止出现追加保证金的要求，应确保至少拥有总的保证金要求的75％的净资金。
　　
13．在平回盈利头寸前，优先平仓了结亏损的头寸。
　　
14．除非是从事极短线的交易，否则总应当在市场之外，最好是在市场闭市期间，做好决策。　
　
15．研究工作应由长期逐步过渡到短期。
　　
16．利用日内图表找准入市、出市点。
　　
17，在从事当日交易之前，先掌握隔日交易的技巧。
　　
18．尽量别理会常识；不要对传播媒介的任何说法过于信以为真。
　　
19．学会踏踏实实地当少数派。如果你对市场的判断正确，那么，大多数人的意见会与你相左。
　　
20．技术分析这门技巧需日积月累的学习和实践才能提高。永远保持谦逊的态度，不断地学习探索。
　　
21．力求简明。复杂的并不一定是优越的。

安全战略——资金管理

　　保证金的调节是期货市场赋予投资者的自由。这种权限的自由选择会带来人性最直接和最充分的暴露－－人总是有用足保证金的强烈倾向。期货并非是普通的金融工具，其杠杆效用像似“核金融”。因此，高比例动用保证金会使得投资盈亏产生巨幅波动－－－既可能出现资金爆炸，亦存在迅速毁灭的可能。这种非常态现象的产生是心魔驱使的结果，这不是投资的正道，其最终结局无一例外被市场所淘汰。有个类比可以说明：小车在高速公路上行驶，如果120码的速度算是安全舒适的话，那么每增加10码，其事故出现的概率将会呈现指数上升；当速度达到220码以上，不论驾驶技术如何，事故出现的可能性提升至百分之百。

　　由此来看，自由并非都是好事。就资金管理而言，自由与安全之间应当有其统计意义上的平衡点。实践经验表明：当资金的利用率达到30％时，对于期货交易而言是最恰当的。尽管投资者技术水平的高低可适度调节这一比例，但30％的利用率是资金管理的基准原则。在实际交易时，应当树立“安全第一、盈利第二”的思想，并做到：⑴总体交易持仓要适当，以心里不担忧为佳；⑵分批次动用资金，降低整体资本金的风险度；⑶如需加码，必须坚持在首批头




寸已获利的前提下；⑷设定最大下单额度，杜绝超量的任何念头，如能做10手单不妨下7手，别搞得好像与市场有仇似的；⑸在行情的爆发点位可适度放大单量，但前提是当日收盘有利于持仓。

可以说，资金管理状况是交易者内心世界的集中反映。良好的资金管理有助于投资者与市场维系和谐的关系，有助于交易者水平的充分发挥，有助于交易质量而不是数量的提高。其实，所投入的资金就是一粒种子，并不需要多大的量，我们所要做的就是耐心等待－－－生根、发芽、开花和结出丰硕的果子。然而，在实际操作中，我们最容易犯的错误就是急功近利－－－总是试图加大保证金量的投入，希望短时期取得优异的战果。这种急于求战求功的浮燥心态，导致危险、恐惧与失败的阴影从未离开其左右，直至被彻底打败。其实，挣钱的奥秘在于时间与平和的心，在于投资者耐心等待与分享趋势的伸展。空间的打开需要时间，时间才是最为关键的因素。

hefeiddd 发表于 2007-11-11 20:32

投资者和投机者

通常市场中有两种人，投资者和投机者。不过在中国也许还有第三种人，那些即不懂投资理念也不懂投机技巧的人，有人称之为新股民或新基民。不过其中一些人在交了学费后，迟早也会变成投资者或投机者。

投资者通常瞧不起投机者，讥讽其为傻钱，迟早要自食投机恶果。有人统计，2006年基金平均收益水平超过100%，而仅有不超过5%的散户投资者收益好过了100%。假设大部分的基金是投资者而大部分的散户是投机者，那么投资者确实给了投机者很大的压力。重压之下，有些投机者通过购买基金的方式“弃暗投明”。不过那个所谓的黑暗投机者阵营不仅没有没落，反而越来越人声鼎沸。某些看图说话者凭借短短几个月的超额收益，公然向基金经理们示威，着实让坚持价值投资理念者气为之结。当然，找到一只好股票容易，找到100只好股票的难度就是爆炸式的上升了。而基金本身的规模和投资特点，决定了基金经理的投资能力要几何级数的高于普通投资者，才可能保持有吸引力的收益率水平。

不过就像自然界的很多对立现象一样，投资者和投机者其实是即对抗又共生的关系，谁也离不开谁。好的拳击手要有旗鼓相当的对手比赛才好看，如果拳击台上只有一个人在表演，不管其动作多么优美，怕是卖不出一张门票。投资者为市场提供资金而投机者为市场提供流动性。市场中没了资金，叫有行无市。市场没有了流动性，市场会死掉，很多人会没饭吃。所以，如果政府要监管市场的话，打击的不应该是投机者，而应该是那些利用内幕消息和其他手段操纵股价的人。前者毕竟还是按规则出牌，而后者才是规则的真正破坏者。

投机者通常会犯几种错误。

第一种错误就是完全忽略基本面或者企业盈利的变化而过于追逐图形和市场心理。其实作为一个好的投机者，最不应该忽略的就是企业的盈利情况了。毕竟市场中的大多数人最关注的就是上市公司盈利的变化。而这些变化本身如果和市场的预期不相符合，投资大众通常会有过激的反应，从而造成价格的短期大幅波动和市场定价的错误。这会给投机者绝好的利用市场波动盈利的机会。从这个意义上说，像投资者那样研究企业盈利的变化特别是市场的可能反应，就是在做大众心理和市场动能等典型的投机功课。

第二种错误就是过于依赖技术分析。技术分析的假设就是历史会重复。历史当然会重复，山还是那座山，人还是那些人，十几年的时间，我们不可能有本质上的进化。不过在今天的中国，确实很多事情的发展超越了所有人的想象力。谁能够想到2年前还分不清基金和鸡精区别的人今年会帮助创造一个个基金的发行奇迹？历史会重复，但我们首先得创造历史。依靠历史经验来判断未来市场走势的技术分析派，早在1300点就开始痛苦了。所以，像投资者那样做一下宏观的微观的市场的政策的一些分析，也许会帮助一些图形崇拜者看清楚更大的趋势。

第三种错误就是过于频繁的操作。频繁操作能够提高效率，这是很多投机者的座右铭。不过频繁操作过于关注市场短期的波动，从而忽略了不可逆转的大波动。在<股票作手回忆录>中，利文斯顿最深刻的教训之一就是看对了大趋势却赔了钱，因为过于频繁的操作是把盈利的希望寄托于把握市场的短期波动，这个世界上最没规律的东西上了。相反，投资者更关注企业的变化而不是市场的变化，所以操作的频率较低，反而更容易把握大趋势。

第四种错误就是视野太窄。投机者有时很迷信，因为面对太多的不确定性。往往在一些股票上赚了钱后，对这些股票恋恋不舍，就好像这些股票代表着好运气一样。一旦这些股票投资机会丧失，追求效率的投机者就做了最没有效率的事。所以，投资者所运用的分散化投资的理念，也许对于投机者有很好的借鉴作用。

我自诩为投资者，所以很容易就看出了投机者常犯的错误并沾沾自喜。但其实，如果想做一个好的投资者，学习一些投机技巧也是必要的。

不管是投机者还是投资者，股票涨了才能盈利。所以对于投资者来说，技术分析至少有两个方面的用处：

1．帮助寻找更好的买卖股票的时机。即使对于最坚定的投资者来说这点也很重要。如果一只股票在买入后不久就有盈利，投资者就很容易坚持自己的投资理念和判断。如果买入后长时间亏损或者亏损幅度较大，贪婪和恐惧心理就会渐渐影响投资者的判断能力，从而导致错误的发生。而且，投资本身就像其他工作一样，应该是快乐的。而亏损，即使是暂时的，无论如何也不是一件让人快乐的事。

2．投资者执著于基本面的研究。但做基本面研究并不容易，也许你并没有掌握所有的重要信息，也许你对基本面的判断出现了问题，也许你的逻辑是正确的，但市场就是不买你的帐。正确的逻辑长期终将发挥作用，但正如凯恩斯所说，在长期，我们都已经死了。这时候，技术分析也许可以提醒投资者应该重新审视最初的投资策略。




另外，好的投机者注重客观的指标并坚持纪律。他们买卖股票很少带有个人感情色彩。如果投机者买卖10次股票，有6次作对了，他会很高兴，因为总体盈利了。而有些投资者，对一个企业长时间的关注并开始对公司有了很深的感情，陷入了情人眼里出西施的情绪化中，混淆了投资公司和投资股票的区别；而一旦投资失利，则容易走入另一个极端，把股票选择上的失败归咎于个人能力的问题，自信心发生了动摇。更糟糕的，有些投资者开始陷入思维的误区，仅关注支持自己判断的证据和论点，对不利自己的证据和信息持强烈的抵触态度，从而在错误的道路上越走越远。其实我们每个人都在和概率战斗，毕竟做到100%正确，此事只应天上有，人间哪得几回闻。庆幸的是，如果按正确的方式做事，我们就会赢得概率，而那输掉的几次，无非是概率的一部分，和我们个人的能力无关。

长期来看，投资和投机，就像黑夜和白昼，像一个硬币的两面，表面上对立，本质上依存。只要市场存在，投资和投机的游戏仍会进行下去。而最后，不管是投资者还是投机者，不断观察和学习的聪明人才可能胜出。

hefeiddd 发表于 2007-11-11 20:34

佛教的财富观

一、叙起

　　我们信佛学佛，是要依法而行。如人间的财富问题，佛法怎样指示我们，也是佛弟子迫切需要知道的。财富，包括一切动产不动产，国有的和私有的；日常生活所需，以及金银宝玉等都是。可是我先得声明：我现在所要讲的，不是什么经济学，也不是讨论出家人对于财富的态度，及处理的办法。现在要谈谈一般在家人，对财富应怎样取得，应怎样处理等问题。

　　功德天与黑女：先从一故事来说起。我们中国人，遇到家境困难，生活无着，或是生意不景气，就去求财神。在印度，就是敬奉功德天——如供天仪轨所说的“南无第一威德成就众事大功德天”，求功德天的恩赐财富。故事就这样发生了：有人家道衰落，就供养功德天，早晚都诚意地礼拜。一直供养到两年，居然得到了功德天的感应。那天，听见有人推门进来，一看正是功德天。穷人急忙起来，以最虔敬而欢喜的心情去迎接。功德天是一位最美丽的女郎，可是当她将坐下时，外面又有人推门。穷人忙着去看时，这回来的，却是一位又黑又丑的女郎。穷人阻止她进来，可是那位黑女郎，却一定要进来，同时说：“功德天是我姊姊，我是她的妹妹——黑女，我们姊妹是从来不曾分离的。你请她，即使不请我，我也非来不可。姊姊来赐与财富，我是来销散财物的，你见过有积聚财物而不散失的吗？”

　　这一故事说明了：世上的一切财富，都是无常的。得来是那样艰难！可是结果是不能不散失，而且又散失得那么容易。所以我们学佛的，财富不可强求；如散失了，也不必过分的懊丧，因为这是迟早要散失的。反而应该注意：财富应怎样得来，得来了应怎样处理，才不致让它无意义地消散了。

　　毒蛇与福德资粮：财富，究竟是好事，还是坏事呢？再以故事来说明。佛陀在世时，每天实行乞食的生活，阿难是佛的随身侍者。一次，佛和阿难又去乞食了。走到中途——水沟旁的时候，佛忽回头对阿难说：“阿难！毒蛇！”阿难上去一看，就说：“毒蛇！世尊！”他们就走过去了。那时，有父子两人在田间工作，听说有毒蛇，就跑过来看看。不看也罢，一看，两人有说不出的欢喜。哪里有毒蛇！沟旁土里所露出的，却是一坛黄金。于是父子俩欢天喜地的，把黄金搬回家去了。得到了黄金怎么办呢？取一块去金铺里兑换。金铺里见他们是穷人，心里起了怀疑，暗暗地去报告了官府。一会儿，便把父子俩捉了去。再到家里去搜索，收藏的黄金一起查了出来。审问明白，就判定了盗取国王财物的罪名。当时是波斯匿王时代，法律上说：凡藏于地下的，都归国王所有。这父子两人，就以这个罪名而被判死刑。在刑场上，父亲忽然想起了，对儿子说：“阿难！毒蛇！”儿子一想，比丘说的真不错，现在是为黄金毒蛇所害而要死了，也就望着父亲说：“毒蛇！世尊”！监斩的是一位佛弟子，听了他们的话，觉得希奇，就去报告波斯匿王。王听了，要父子两人回去，问他们这两句话的由来，他们于是把早上在田间遇到的事情说了。国王知道这是佛与阿难说的，对他们说：“这是佛的开示，现在你们信不信佛的话呢？”回答说：“真是毒蛇，害得我们丧生失命，怎么还不信呢！”波斯匿王因他们信佛，就把他们开释了。这个故事，说明了金钱是万恶的，它使人堕落、作恶、丧失生命。多少人为金钱而牺牲；世上多少罪恶，多少苦难，不是从金钱而来吗？这是近于小乘的见解。从另一面说，如把财富应用得当，是大有利益的。佛法要我们修福修慧，如把财富来布施行善，便是成佛的福德资粮。什么叫资粮？如旅行时，非预备旅行资具、粮食、舟车等不可。我们如发心学佛，也非有资粮不可，否则是不会成就的。如以财富布施作福，便是修集福德，为成佛的资粮。那末应用财富而得当，不是最有意义的吗？所以佛法对于财富，决非一味地厌恶它，看作毒蛇那样。财富是毒蛇，同时也就是资粮，问题在你怎样处理它！

　　二、财富由布施福业而来

　　由福业而非神赐：说到财富，简单地说，一切都从布施福德而来，从布施业因的感果得来。我们所有的财富，无论小至粒米，大至全世界，都是从我们的福业而来，而不是什么神所赐予的。神教的信仰者，把他们的一切财物享受，都看作神造而赐予享受的。他们对日常的饮食，都当作神赐而在感谢他的恩典。这原是“靠天吃饭”的幼稚想法！但是佛说：这是依我们自己所积的福德得来的。在过去世中，如造作了很多福业，那么现在就有富有的享受。反之，便只有小小的福报，甚至穷困到无以为生。所以过去世的福业，决定了我们现在的财富与享受。

　　一切是神所赐予的，理论上决不能使人满意。例如婴孩初生，他们所处的家庭，为什么大有贫富的差别。这不能说是他们对神的信仰有所不同。如厚彼薄此，神也就太任性而不平等了。再说，有多少人，对神的信仰是虔诚的，但一直过着穷困的生活，这又怎样解释呢？佛弟子不能信任神的恩赐，认为一切要依自己，自己的业力，才决定自己的福报如何。

　　从众缘而非定命：财富从布施福业得来，虽是绝对的定律，但其中还有许多问题。

　　一、有宿因或更待现缘：如说过去积有福业，现在享有福报，那末现在的我们，不是就可以坐享福乐吗？一切可以不劳而获的定命论，是不对的。因为我们知道，虽有布施业因，而福报现前，大抵还是要有现缘的。有一笑话，可以助明这个道理。有人生下来后，被很多算命的，算定为命运好，大福大寿。此人因此而骄傲懒惰，不肯工作，坐享幸福。他的妻子，遇到这么一位丈夫，也只有终日怄气。一次，她准备回娘家去住几天，想到那位懒丈夫，没有人烹饪，送到面前，他是不会去动手的，可能会饿死。于是便替他制了够半个月吃的大米糕，中间留一圆孔，挂在他的颈项上，让他饿了好吃。她去了近十天，忙着回家来，哪知一进家门，便见那位懒丈夫饿死在一边。原来他懒得要命，只吃到低头吃得到的部分，连把大米糕转动一下也不肯动手。这当然是笑话，正说明了偏信前生福业是不成的。

　　前生的福业，有的能自然感报，不须要功力，如婴孩的生在富贵人家。但更多是，除了宿世的福业而外，还要依自己现生的功力——现缘。用一分的力量，有一分的收获。如农夫种田，播下种子(如宿世施业)，还得勤劳地灌水、下肥、除草(如现生功力)，才会丰收。不然，坐等收获，那是没有把握的。除非少数的田土肥，雨量足，但虽有收成，而产量不会多(如宿生的福业，自然感报)。种田是这样，种福田而得福报也是这样。所以不能专依宿生的福业，还得靠现生的功力。如专依宿业，成为定命论，那就像懒人一样，结果可悲惨了！佛法不是定命论，请大家注意！

　　二、得福果或造成恶因：关于福报，我想说几句话，大家不要惊慌！财富从布施的福业得来，那末现在辛苦地做生意，或从政，或劳动而得的财富，是由福业而来吗？是的。盗匪劫掠所得的，或贪污欺诈所得的财物，也都是福报吗？是的。这似乎太危险！有财物就是有福报，这不等于奖励作恶吗？不会的。依佛法说，这些非法得来的财富，从往因说，虽从福业而来；但从现缘——得财的方法说，却是种下恶因了！用不合法的手段得财，甚至这份福报不能受用，反而受到罪恶的苦报了。

　　为善有善果，布施必得福报，但要依因果的正常法则去实现。如种田的，下种以后，得老老实实地下一番功力——灌水、下肥、除草等，秧苗自会逐渐地长大，开花结实，为我们所受用。传说：有一愚痴的农夫，插秧以后，天天去田里观望，而每次都非常失望，因为苗生长太慢了。一天，到田里去，把所有的秧，都给拔得高一些，他才满意地回去。可是第二天再去看时，所有的秧都枯死了。愚蠢的农夫，不让秧苗正常地生发长大，却以不合理的手段，去促成秧苗的成长。苗是长了，而苗也就死了。秧苗所以能生长，因为有部份潜在土里；如土里没有，那拔也是不会长的。福报也如此，如没有前生的福业，用非法的手段，也还是不能得到。即使有宿生福业，不以正法而得应得的财富，福报得到时，恶报也就在眼前了！财富都由福业而来，这是彻底的道理。但有了福业，还要用正常的方法去得到。用非法的手段得财，种下恶因，真是把自己的福报糟蹋了。所以佛说：“如法求财，不以非法。”

　　三、如法求财　不以非法

　　什么是如法(依法、合法)，什么是非法呢？一般人以为从辛劳职业得来的财物，便是合法的，其实未必尽然。从非法职业得来的财富，是种下苦因的，这又有两类：

　　一、非国法所许：如从事的职业，没有违犯国家——或是居留地国家禁令的，便是正业。如国法所不许的——或不许民营的，不许外侨经营的，不许种植(如鸦片)或出卖的，就不可以作。国家的法令，不论国民或侨民，都应该遵守。虽然国家的法令，未必都是对的。如不同意国家的法令，认为不合理，也得依正当的办法来求补救，求改变，切不可阳奉阴违，触犯禁令。

　　二、非佛法所许：有些职业，不一定是国法所禁的，但依据佛法，却是一种不正当的职业，这就是以杀、盗、淫、妄、酒等，解决生活的职业。如屠宰、渔猎，或被雇负责杀人，或制造杀生的器具等，便是与杀有关的非法职业。又如专门偷盗——小偷、土匪；或开设淫窟，出卖淫画、春药为生的；或东欺西骗，以说谎为职业的；或酿酒，开设酒馆等，便是与盗、淫、妄、酒有关的职业。这些，凡是良好的佛弟子，是要避免的。这一点，不论在家或出家众，都要互相劝勉，不但自己不作，还得劝教内善信，共同避免触犯。我们中国佛教徒，对职业问题，每不够注意。有的是不知道，有的明知道自己的职业是不合佛法的，但或为了是祖先的遗业，或为了生计改变的不容易，还是做下去。其实有真切的信仰，真实的信解善恶因果，就应该拿出勇气来改革，不惜牺牲，忍受痛苦来改革！信佛就应依法而行，希望作佛弟子的，应特别重视这点。

　　有的，虽从事正常的职业，但在职业上，或与朋友往来上，非法得财。广义的说，这都等于是窃取的。因为非自己所应分得的，而现在取得了；是应该付给人的，而现在却逃避了。这种财物，不应有而有，一切属于非法。其中有是一般性的，也就是任何人都可能违犯的。问题很复杂，例子也多，现在略举经典上常说的几点。

　　一、“窃取他物”：这不是以偷盗为职业，而是偶然的。对于别人的财物，起贪染心，设法窃取，或顺手牵羊地取为己有。又如别人遗失的东西，拾到了应该归还原主，不但佛法如此，现代的国法也如此。如拾得而私藏起来，也就等于窃取。还有，对国家都有纳税的义务，如故意拖延不缴纳，如营业税、所得税、土地税等；或是偷漏捐税、走私、以多报少等。这是减少国家收入，增益自己财富，属于非法得财。

　　二、“抵赖债务”：借债应该归还，如抵赖而故意不还，是非法的。不过，有的不幸而事业失败，破产了。依因果律说，来生也是要偿还的。但他确是事业失败，无款可还，即不能说是非法。可是有的事实上有能力归还，藉口失败，而不肯清还债务，这已是非法了。还有故意倒闭他人的货款、存款，而自己是愈倒愈富，这不但国法所不许，佛法上也是恶中之恶！

　　三、“吞没寄存”：有把现款存放到别人的名下；或是金宝财物，为了外出等原因，寄存在亲戚朋友家里。但日子一久，受人寄存的，便抵赖说并无此事，说那些是他自己所有的。还有把金钱和一些重要的手续，委托知己，寄存在友好处。等到寄托人死了，受托人便吞没寄存的一切，欺负他的后辈，这都属于非法之例。

　　四、“欺罔共财”：几个人共同投资，组成一个公司；公司的财产，便是股东的共财。如某一股东，负责在公司办事，拿出偷天换日手段，伪造账目，欺弄股东，把共有财富，转移到自己的腰包去。又如弟兄的共有财产，未分家时，有的先于中窃取，化公为私，这都是欺罔共财的非法事项。

　　还有一些非法的取得，不是一般人所能犯，而只是有关人所能犯的，也略说几种：

　　一、“因便侵占”：或服务政府机关，或服务工商行号，或服务社团学校，利用地位，及职务上的便利，而损害服务事业的财物。这种情形实在太多了，有些甚至是被人看作惯例的。采办的从中取回佣金；浮报旅费或交际费；低价卖出，高价买进，而自己从中分得一分。总之，为了个人利益，使服务的事业少收多支，都可说是因便侵占的非法。

　　二、“藉势苟得”：这是一般从政人员所最易犯的。利用权势及职务，非法得财的办法真多！如人向某机关办理某项手续，里面的负责人，不替你办理，或问题层出不穷，让人走上好几回，还说过几天来。等得急了，或是事情不能拖延太久，只好去贿赂他们，或买礼物送他。财物一到，问题简化，工作变得极有效率，这是留难的一例。有的查到民家或商店，有小小违犯禁令的事情，如售货而不开货单，或不盖店印等。于是表示问题严重，以种种来威吓。其实，不一定是忠实执法，而只要人情到了就完事，这是威吓的一例。还有是走进商店行号，或者民间富户，故意刁难，甚至设局陷害，说你犯下什么罪，要举发你。你怕事怕麻烦，只有以金钱去讨好他，这是诬谄敲诈的一例。还有得财枉法，或纵容亲属收容贿赂等，真是花样繁多。这是社会的病态，政治上的罪恶。奉佛的弟子们，守法而不贪这些非法财富才是。

　　三、“经营非法”：出资本，从事工商事业，获得合法利润，本是极正当的，但其中也有许多非法的。我不是内行人，当然说不上内行话。扼要地说，货不真，价不实，量不足，获得分外利润的都是。以假的作真的卖，把次等货当上等货卖；冒用他家商标，欺蒙顾客，多得利益。价不实，有讨价还价的恶弊，这本来无非想遇到不知时价的，可以多卖几元。等到风气造成，大有非漫天讨价不可的情况，真是害人害己！分量不足；又如斗秤不公，大进小出等。至于不顾国计民生，乘机抬价，囤积居奇等，不但为佛法所不许，有时也会受到政府的取缔。经营事业，一定要以合法的手段，谋取合法的利润。由于人心不良，社会病态所造成的，非法取财的流弊，是会有报应的。大家应互相警惕，如法求财，才能无害于人，有利于己。

　　现在举一故事，来说明决不可非法得财。佛弟子目犍连，在家时很有地位，自然就有些有地位的朋友。他的好友中，有名叫陀然梵志的。目犍连出家以后，常在外方弘法。一次，回到了家乡，陀然梵志当然是他所关怀的一位。有人告诉他：“陀然依赖自己的地位、势力，作种种不法的行为，从中取利。他是勾结人民，要胁政府；同时又勾结政府，欺压老百姓。”目犍连听了，心里为他的老朋友难过。一天见到了陀然，想起他的不法行为，就以老友的身分，呵责他不该那样的胡为。问他为什么要这样，陀然解释为出于不得已。“为了孝养父母，培育儿女，还要修福积德，祭天神祖先等。没有钱，怎么办呢？”目犍连告诉他：“就是为了供养父母，培育儿女，修福祭祖，也是不可以非法取财的。”目犍连知道他是一篇鬼话，所以进一步追问：“真的是为了这些吗？”陀然与目犍连是宿生有缘的，也就说实话了。原来他有一位妻子，衣食住行，样样要讲究，天天要钱花。没有钱，就连吵带闹，弄得家庭不安。陀然为了这，所以才胡乱搞钱。目犍连大不以为然，说他愿为妇女的奴隶，自己作恶，而不顾将来的恶报。劝勉他，要为自己而重新做人。

　　这个故事，开示了我们：凡是非法得来的钱财，无论出于什么良好的动机，都是罪恶。对于这点，佛法毫不妥协。至于为了满足妻女的贪欲，而自甘下流，那更不要说了。人不能不依财物而生活，但财富要以清净的如法得来。一不谨慎，种下恶因，苦报是自己的呢！

　　四、财富的处理

　　远离非法而依法得财，所得的财富应怎样处理？这略有两大原则：第一、奢俭适中：不要过于悭吝，被讥为饿死狗、守财奴；又要量入为出，不可过分耗费，而致家庭经济日见困难。这不但平常费用，要有节度，就是供养三宝，也一样的要量入为出。虽然信心恳切，乐意施舍，如由此而引起家庭经济的困窘，也会发生障碍的。第二、蓄用兼顾：由正业得来的财物，佛指示我们一个使用的方法，是几方面都顾到的适当计划。这就是将每年的如法收入，作四分支配：

　　一、资用：把一分财物，用作经常的生活费用，包括儿女教育费等。在财力可能时，每人应有适当的生活水准，不可奢侈，却要足够。

　　二、积蓄：人事无常，我们有时会生病，将来还会老，平时也总有意外的必需支出。所以在每年的收益中，应保存一分，作临时支出，以及养老等费。积存，虽是少少的数目，也是极有意思的，不但可避免临时的困窘求人，也可养成不浪费的习惯。近代的奖励储蓄，用意也与此一样。

　　三、经营：无论从事哪一职业，都应在每年的收入中，分出一分为事业费。多辟田园也好，增设工厂也好，增加资本也好，充实学力及工作技能也好。这样才会增加收入，使财富增长累积起来。四、作福：人不能专为自己，专为现世，应顾到社会利益，以及自己的后生福乐。所以对社会公益——文化、慈济事业，三宝法益——供养、护持，都要分一分收入来作福。这不但是自己积福德，也是为人群谋幸福。像这样四方面顾到的经济支出预算，便是最健全、最合理的财富处理法。

　　五、财富究属于谁

　　财富，到底是属于谁的？这个看来简单的问题，实际上非常复杂。这要从三方面去说。

　　从先前的因缘说，那就是“宿因则共，现缘或别”。这是说：从以前业感而有的宿因说，大地、河山、火、水、田、园、一朵花、一株草，这些(一般看作)自然而有的，都是大家共业所感的，不但是人，也还是畜生等所同感的。如披拂的春风，和暖的日光，山石，土壤，这不都是共有的吗？凡是共业所感的，不是一人的力量所能转移。如大家的善业增上，就会进步而逐渐地清净庄严。如恶业增上，就会衰退而成为贫瘠荒凉。经过了人的功力(也还有前生业力的彼此不同)，这些自然物，就有属此属彼的差别，所以说“现缘或别”。如本是荒地，有人加以垦殖，土地转为肥沃，收成也多而又好；如林木，经人工采伐、运输，加以制造而成用具，这就不再是一切共有的了。然以农业品来说，土地本不是个人的。要垦殖，需要农具，是工人制成的。农具所用的铁，又是从矿山采取，经锻炼等而成。此外，肥料、种子、水利，一切都与现缘的人功有关。如究竟的推论起来，如佛法所常说的：一法从一切法成，一法助成一切法。所以一切现缘所有物，也都有共同的意义。不过依功力——现缘的主要或旁助的不同，显出属此属彼的差别罢了！

　　如从当前的摄受说，那就是“摄取则别，受用或共”。摄取，是有所摄属而成为某方所有的——是个人的，是一家的，某一社团的，某一国家的。虽其中也有是多人所公有的，但主权有了摄属，便成为不共于他(别)的土地或财物了。这种私有的摄属，由于自私的占有欲，知识的不充分，每每超出其应得的限量。根据上面所说的宿因现缘来看，不一定是合理的。甚至如古代的以人为奴隶，看作自己的财富而可以买卖(到现在，人类还以牛马等为自己所有，而自由地加以奴役或杀害)。又如某国人发现一岛屿，就被看作该国所有，或者禁止别人移殖。又如侵略者以武力取得别国的领土或权益，也被看作合法。不过，世间原是不太理想的，原是不离自我的私有观念的(无我就出世了)。加上财富本身，含有“现缘或别”的成分，所以自然的会成为私有制。这种摄取而属此属彼，不一定理想，但为了维护社会安定，必然地产生成文或不成文的法规，而防范相互的侵占。在时代的演变下——知识进步，道德进步，自会逐渐地走向合理。如民生主义，进步到耕者有其田；都市土地，涨价归公等。如知识更发达，道德更进步，现缘更密切(人类的关系更切)，相信会逐渐到达“大同”境地，也就是更合于“宿因则共，现缘或别”的法则。然而，世间永久是世间，摄属的私有性，也永久会存在的。如真能完全超出私有的摄属关系，那只有净土了。

　　由于“宿因则共，现缘或别”的关系，尽管财富的摄属私有化，论到受用，还是可能共用的。如农夫的庄稼，麻雀们要来分享他的果实。如栽植花木，不准人摘取，也得让人观赏。即使围起来谢绝参观，花香阵阵，还是要随风而送到别人的鼻中。你打开收音机，倾听优美的歌曲，不知你的邻人，也正在受用呢！房屋是你的，如偶然暴雨，路人来檐前避避雨，终该是可以的吧！在战争时期，国家可以征用；空着的房屋，难民也可以临时住用。如大家到了无衣无食，那末你所有的衣食，也就难于保持私有了！众生是展转互助相成的；“宿因则共，现缘或别”的东西，虽不妨摄取而成私有，但受用却可能共同呢！

　　如约将来的果报说，那就是：“保藏不定属于自己；受用不再属于自己；施诸悲敬才真属于自己”。这一判别，是应该分别解释的。

　　一、“保藏不定属于自己”：积聚的财物，变成不动产也好，存入银行也好，埋藏也好，不一定是属于我们自己的。佛经说：五家所共——水灾、火灾、盗匪、恶王、不肖子孙。水火两灾，可以毁坏辛苦得来的财物。匪与恶王，可以强夺我们的财富。不肖子孙，把父祖辛劳的积蓄，任情地挥霍。现代的问题更多，战争破坏，币制贬值等，每有富翁在几天内什么都完了。其实，大家不免一死，终归无常。蓄积的一切资财，什么也带不去，还是你自己的吗？积蓄些养老、防灾，本来不可说不对。但有人愚蠢无比，富有的资财，不肯供给他的父母儿女，慈善事业更不必说，连自己也舍不得用，真不知财富是做什么的！传说：有一老人，积蓄的黄金，埋在屋外的墙脚边。每天吃饱了，便到墙边去看看，满意地欣赏他的黄金。这样日子久了，难免被人识破，暗暗地把藏金拿走了。第二天，老人又去欣赏他的积蓄时，发觉黄金已被盗掘了。这可伤透了他的心，嚎啕痛哭，哭得邻舍都惊动了。他诉说黄金被窃后，有人问他：“黄金埋藏多久了？要使用它没有？”他说：“埋藏已十年多了。并没有动用过，因为每年收入丰余，不需要用它。”于是有人向他提议：“这好办，好在黄金是埋藏而不需用的。那可以包几块土砖，照旧埋在那里，当它是黄金，每天不照样可以去看看，可以满意地欣赏它吗？”这故事说明了，某些无谓的保藏，只是满足他的私有欲而已，并无实用，而结果终究是散失了！

　　二、“享受不再属于自己”：有以为自己的财物，自己有权支配享受，所以纵情地浪费，他是怎样的富有呀！不知道，这么一来，再贫穷也没有了。如有一




千斤谷子，收藏起来，日子久了，谷子不是变质而不能再吃，便是为鼠雀等逐渐消耗光。专于保藏而不用的也如此，所以上面说：“保藏不定属于自己”。但此千斤谷子，如把它一起煮饭吃了，虽然并不损失，可是吃完以后，什么也就没有了。财富专为自己所享受，恰好如此，所以说：“享受不再属于自己”。过去的福报，享受完了，未来的福业，什么也没有，这不是最大的贫穷吗？

　　三、“施诸悲敬乃真属于自己”：积蓄的终会散失，享受了就此没有，那末就得把现有的财富，分一分来作福修德，为将来受福种子。譬如一千斤谷，拿一部分去下在田里，加上肥料功力，就会有十倍百倍的更多收入。这样，如分一分财富去布施，让大家受用，为佛教文化慈善而使用，便是努力于福报的再生产。布施，似乎是损失(如种谷腐烂)，而实能引发未来丰满的福报(如收成更多)。老子说：“既以与人己愈有”，可借以说明布施得福的道理。谷子下种时，当然希望丰收，把它播下好田地，不能撒在沙石上。布施作福也如此，有两种良好的福田，功德最大。一、悲田：把财富分一分去抚恤孤寡，施舍医药，救济灾难等。这些社会福利、救济事业，便是种福于悲田中，因为这是值得同情怜悯的对象。二、敬田：为儿女的孝养父母，做佛弟子的敬奉三宝等，这都是种福在敬田中，因为这是值得尊敬的对象。凡是种福于悲敬二田，现生或将来，一定会得良好的福报。布施时引起“施福业”，随逐行人，从今生到来生，成为水不能淹，火不能烧，盗匪恶王所不能夺的自己的财富，所以说：“施诸悲敬乃真属于自己”。

　　上面所说的，都还是一般的。声闻行者，菩萨行者，还有更好的主张，更好的处理，更永久的财富。现在为时间所限，只好留着不说了。

hefeiddd 发表于 2007-11-11 20:35

杰出外汇操盘手性格特征 ---- 心理研究

根据Thomas Oberlechner对欧洲的321名和北美的416名外汇操盘手所做的心理研究，杰出操盘手的都具备以下性格特征：

1。Disciplined cooperation
杰出的操盘手都很有自律性，他们能够执行既定的策略，特别是输钱时，能毫不犹豫地卖出，不受感情因素的左右。同时他们很专注于市场，不关心名，只关心利。他们的唯一目的就是赚钱。

2。Tackling decisions
杰出的操盘手能在极短的时间内做出风险很大的决策。

3。Market meaning-making
当新闻事件发生时，他们能很快地理解这个事件意味着什么，明白这个事件会对市场行情产生何种影响。

4。Emotional stability
杰出的操盘手情绪很稳定。即使输了很多钱，即使很长时间没有赚钱他们也不会垂头丧气。

5。Information-processing
他们对庞大的信息能够有效地处理。因为外汇市场是全球性的，它与其它市场紧密相关，所以需要处理的信息量很大。

6。Interested integrity
杰出的操盘手是诚实的，具有高度的职业道德。他们不会隐瞒输钱的事。




7。Autonomous organization
他们管理自己的事情很有条理

8。Information handling
他们对信息的处理都有科学的流程，并运用很多有效的工具。

其中自律性在8种性格特征中是最重要的。

hefeiddd 发表于 2007-11-11 20:36

期货交易常见心理误区与应对技巧

期货交易常见心理误区与应对技巧

六种误区

一、主观教条

    参与期货交易市场，每个人都会有自己一套想法，总会人为的认为某些事会发生，有些事不会，但是主观认定、教条拘泥，却是投资者之大忌，因为市场只有一个，价格走向也只有一个，“市场永远是对的”，如果自己的观点与市场发生矛盾，要研究自身错误在哪里，而不能一味认为市场是错的，坚持客观很重要。

   期市上突发事件经常发生，不管当时看来怎样难于想到，都一样可以出人意料地发生，甚至发生之后，还有无数人以为难以想像，指为偶然，或曰异常。工具或方法是死的，人却是活的。而且后来人学他人手段。因为工具方法都是静态或滞后的，人与事却是永远的动态。不管曾经多少次出现了某种情况时，期市怎样运行，下一次，却不一定。市场上次这样反应消息，下次同样的消息出来，掀起的却是另一种波浪。唯一不变的是，市场永远会选择少有人猜到的路去走。
   
   人对未来的预测，永远都只是推断。回顾期市历史上每一个大顶大底，抄到的、或逃掉的，很少是同一班人。而做为交易者，最忌就是自作聪明，某事若属突发，事件必会显示在剧烈波动的价位上，只要不主观臆断，大胆假设，小心求证，步步为营，想要不赚钱，也不是太容易的事……但想获暴利，却需冒大风险。长期稳定连续的战胜市场，不过是某些人的一厢情愿。

二、重蹈覆辙

    “人贵有自知之明”，经常分析自身的错误才能不断提高。人在成功的时候，总是认为是自己高明，而很少归结为运气。但是，人在出错的时候，总是以运气不佳为借口，害怕承认错误，分析错误，以致以后故态复萌，再犯同类的错误。成功的投资者能从一次错误中面对现实，分析原因，吸取教训，采取措施，避免重蹈覆辙。
期市投资者就像运动员一样，有时在状态中，有时却不在状态。因此，应该经常有意识反省、检讨自己的行为：“目前是在做明智的投资或投机，还是在赌博？”“ 是在顺势而为，还是在逆势而动？” 是否太接近市场上大多数人的行为？”“继续交易下去机会大还是风险大？”“这笔交易的动机是做短线，抑或是做中长线？”这样，就可使你对相关的交易守则的印象更加深刻，并可及时发现和纠正错误的念头。
“犯错——改错——再犯错——再改错”，即使最成功的期货投资者也经历过这种过程。从未在期货市场犯过错误的人，根本不存在。犯错并不可怕，可怕的是犯错之后不知改过，一犯再犯，正所谓 “过而不改，是谓过也”。大凡在期市角逐中，被市场淘汰者，都不是被一个地雷炸死，而往往是被几颗相同的地雷炸死。所以有错要改，非常重要，第一次追涨杀跌是正常的，毕竟市场充满太多诱惑，但每次都追涨杀跌，就是一种悲哀了。

三、固执己见

    “三人行必有师”，期货市场风云变幻，多向周围人请教，往往受益非浅。“三人行必有我师”，不仅要向成功者请教，更要多与失败者探讨，“历史会重演”，今天别人的失败就可能成为明天自己的失败，成功者固然有好的经验，但失败者更有血的教训。期市投资避免失败比获得成功往往更重要。但请教不代表全盘接收，“取人之长，补己之短”才是上策。

四、手脑不一

   一些投资人事先已经订好了投资的计划和策略，但步入现实的期货市场时，却被外界的环境所左右。例如，预先决定当某种期价继续下跌时就立即买进，但一看市场，众人都在抛售，他买期货的手又缩了回来。也有人根本就没有计划买入那种期货，只是当众人抢购时，他也经不住诱惑。
   
   还有些人又是一直要等到更便宜的价格，似乎认为目前所有的期货合约（即使是在大势上涨时）也不值得购入。应更廉价才可以入市。于是乎，越等价越高，越等越不敢入市。结果是期价爆涨，他却白等了全过程。
   
   错误地分析形势和错过买卖时机，这两种错误是密切相关的。正由于错误地估计了形势，投资者往往会坐失良机。政治、经济形势的变化以及企业经营成果经常会给期市带来影响。因此，在投资期市时，不能光重视期市动态，而且还要密切注视当地和国际政治和经济形势以及企业经营成果的动向。把对形势的估计和对期价走势的技术分析结合起来。这样才能及时捕捉买入或卖出信号。作出该买时买，该卖时卖的实际行动。

五、羊群效应

    期货投资，人多不一定势众，反而与相反理论相矛盾，当大家都抢着买进的时候大势就到顶了，当大家都抢着割肉的时候大势就到底了，所以从众者往往是赔钱客。走出从众误区，就会体会到“曲径通幽” 的妙处和“众人皆醉、唯我独醒”的乐趣了。

    暴涨暴跌时候，可能是投资者最忙碌的时候，一旦行情出乎大家的意料，只要一个人率先砍仓，其他人就会一拥而上，忘了所有的计划、方法、原则，惟恐晚了半步。岂不知这时候是最需要冷静的时候，如果统计下来，大凡大家一拥而上的方向往往都是错的，或许只是笑话，但却都有事实可依。比方说2001年年初，上证指数涨到2300点以上，几乎所有的股评家都预计，要涨到2700点，而等到暴跌时又预计要跌到800点，而事实是期价既没有涨那么多，也没有跌那么多。行情一好全仓杀进，一有风吹草动，落荒而逃的做法，在期货市场尤其要不得。跑的快未必是好事，一两次或许能赚便宜，跑的多了恐怕可就不见得了。

六、投资饥渴

   期市中有些投资人无法忍受手中持有太多的现金，随便草率地进场以钱换期，在这山又望那山高时，往往会有“买了就跌，一卖就涨”的经验，没有耐心，，在后悔成了为人打底的垫背时，可否想过“投资饥渴症”其实是可以避免的。
   
   　首先，探讨投资饥渴症的原因有二：
   
   　一、介人太早：此是投资人未了解期市中各类期货合约的层次走势，进而发现太早介人时，卖出又买入，反反复复之中，反而丧失许多赚钱良机。
   二、缺乏耐心：许多期市大户操盘时喜用阶段炒做方式，即分段洗盘，好让筹码适度换手，降低来自早期介入投资人获利了结的多杀多卖压。此时一般投资人若能分辨大户制造假象、炒作期货的伎俩，耐心地保留手中持期，不要在这山望那山高，并适时地修正获利了结点，才不至于受骗上当，甚至还可顺势搭轿，从中赚钱。
   至于如何才能避免自己“投资饥渴症”呢？
   　第一，不要‘先天下之乐而乐”：有些“深谋远虑”的投资人，在期价起涨之前便行介入，自信地以为可以大赚一笔，结果往往被牛皮走势拖得自己心力交瘁。因此，投资人不可单只依据线图来做判断，应学习区分影响期价的“基本因素”市场和“技术因素”市场，综合判断介入的时机，才不致有“挂一漏万”的遗憾。
   第二，采取正金字塔的卖出方式：为避免卖得太早，宜采取正金字塔的卖出方式，即当期价到达自己设定的第一个获利点时，卖出六分之一的持期；至第二个获利点，出脱三分之二的持期；至第三个获利点，再卖剩余的六分之一。除非投资人非常有把握，否则同时杀出持期时，极易产生孤注一掷的危险。
   此外，至期货公司现场从事交易的投资人，易受“气氛效应”的影响，出现“当局者迷”的现象，为避免发生“投资饥渴”的遗憾，投资人可以电话或书面委托交易来解决。



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六种技巧

一、坚持自己判断

    靠天靠地不如靠自己。期价波动受诸多复杂因素的影响，其中期民的跟风心理对期市影响甚大。有这种心理的投资人，看见他人纷纷跟风买进时，也深恐落后，在不了解期货市场规律的情况下，也进行自己并不了解的期货交易。有时看到别人止损离场时，也不问他人砍仓理由，就糊里糊涂地平掉自己手中后市很有潜力的仓单。一群体跟风买卖，市场供求失衡，供大于求，期货价格一泄千丈。这样往往会上那些在期货市场上兴风作浪的用意不良的人的当，往往会被这些人所吞没而后悔莫及。因此，投资者要树立自己买卖期货的意识，不能跟着别人的意志走。

    跟风听内幕消息或许确实让一部分人大发横财，一两次还可以，时间长了恐怕会被害死。靠天靠地不如靠自己，与其把赌注压在别人身上还不如自己判断，即使赔钱也赔的明白。大凡内幕消息都跟主力有关，都想借主力之力大发横财，可主力如果如果傻到连家底的事情都告诉你，恐怕他也做不了主力，打听消息被害死的原比成功的要多的多。坚持自己判断，多研究市场少听消息。

二、连续成功后减少交易

    期货交易没有长胜将军，连续成功后，最好了冷静冷静。调节一下身心，看看原则性的东西，研究研究成功的战绩中是否还有不足。特别是周围人为你的成功一片喝彩时，往往或许就是失败的开始。稳扎稳打，步步为营，扩大战果固然是好事，要看在什么背景，程咬金三板斧，打了还有跑这一招可使。期货投资要跑可是要丢半条腿的，赔钱的。

    期市既是一种投资活动，又是一种心智活动，因此，它很具刺激性。但是，若把刺激变为频繁交易，就会患“市场病”。因为在单边行情中，期价往往沿着一定方向运行一段时间。若单边操作频频得手后，往往会使人有种成就感，而忽略了潜在的风险，一旦方向反转失去方向感和趋势感。一旦趋势转变，。若频繁交易，就如刀口舔血。

    聪明的投资者往往回在成功后，尤其是连续成功，感觉如鱼得水时，开始逐渐减少交易频率和资金投入比例，或者干脆休息一段，赚了钱放松放松也是应该的，等精力充沛了，再战期市，即回避了头脑发热导致失败的风险，又攒足了精力。

三、耐心比决心重要

   笑的最后才笑的最好，急噪必败，期市大忌。炒期货如同上车，争先恐后，怕赶不上车，好不容易攀上车门，一遇到大震荡，又会不幸地掉下去，掉下去之后，短时间是爬不起来的。要注意今天期货投资有好的行情，明天或后天还会有，所以不要太急，心急是不能吃热粥的。

   急躁和缺乏耐心是很多投资者的通病。因为投资者入市炒期货的主要目的就是为了赚钱，急于赚钱和发财心切都是可以理解的，关键是急躁本身于事无补，反而有害。“急躁”是影响投资成功的最大的心理误区，而 “耐心”则是投资者最优秀的心理品质。投资的目的就是着眼于未来的收益，投资的含义中就蕴含着时间因素，所以期货投资需要时间，需要耐心。实践表明，急于发财而追涨杀跌很难收到好的结果，反而容易出现操作失误。看不懂的时候“以静制动 ”就是最好的选择。耐心等待，笑的最后才笑的最好。
    相信身处期市中的人或多或少都有过这样一种切身感受：本来你应该冷静下来仔细思考一下近期的操作思路时，同时一个营业部的张三昨天买的期货甲涨了，李四今天买的期货乙又涨了，或者谁也没买什么好期货但市场中出现一支他曾关注的大牛期，这时他往往会想：" 怎么就没实呢？"又错过了一次赚钱的大好机会。往往会按捺不住冲动的心情，在操作思路还没有考虑成熟的情况下又匆忙地杀出杀进，唯恐错过了获利的机会。
   
    要记住："机不可失，失不再来"这句话不适用于期市，期市永远是有机会的，而且不同时期市场总会蕴育着不同的热点，错过了一次机会并不重要还有下一次机会在等着你。期市当中抓住机会在于精而不在于多，因为谁也不可能百胜百战，盈利是积累在较高的投资成办率的基础上。因此投资行为之前的分析研究过程比较投资行为本身更为重要，也许在分析研究过程中看似错过一些机会，但这不要紧，客观上本来就不可能抓住所有的机会，你只要尽你所能抓好属于自己的机会的就可以了。这是一种典型的浮躁表现，经常会导致下述两种操作上的失误：
   
   1、您会发现你总是在满仓，原因是由于对持期与持币没有同样的耐心，卖出之后再买进的时间较短，有时甚至没有时间间隔的周期，经常因为周围气氛的感染和不可靠的个期传闻一时冲动而盲目的频繁进出。这样自以为是提高了资金的使用效率，实际上匆忙做出的决定失误的概率比较大，成功率不会太高，恰恰违背了期市获利的原则。
   
   2、使买卖行为的过程变得不合理。手持现金时怕错过机会匆忙买入，而当手中持有的期货到了目标位该出手时不出手，怕错过了再度中高的获得机会，结果造成了买得仓促而卖很犹豫，与合理的买要慎重而卖要坚决正好相反。

四、逆向思维

    期货市场是零和交易，如果考虑成本恐怕还是负和交易，多数人都是赔钱的， 们做期货是为了赚钱，不是赔钱，所以10个人中如果有7个以上都认为期价要往一个方向运行，这个方向通常是赚不到钱的。“三连阳”、“三连阴”被作为经典指标判断买卖信号，但在现实当中，如果10人都看到“三连阳”的买入信号和“三连阴”的卖出信号，很有可能这个“三连阳”就是进场多头的葬身之地。“逆向思维”在期货投资中尤其重要，不等于给别人对着干。周围人都看多时，多想想作空利润有多大。“螳螂扑蝉，黄雀在后”，多回头看看，或许会因为蝇头小利而保全性命。

五、克服贪婪

   从古到今不知有多少人就是因为贪心而导致一失足成千古恨，最终身败名裂。然而贪心也并非一无是处，在期货投资操作中就需要适当的贪心存在,否则就会常常与黑马失之交臂，令你追悔末及、捶胸顿足。但是，过度的贪心在期货操作中则是要不得的,在期市中过度的贪心常使人置风险于不顾。

    想获取投资收益是理所当然的，但不可太贪心，有时候，投资者的失败就是由于过分贪心造成的。有利都要，寸步不让。期货市场上这种贪心的投机人，并不少见。不想控制，也不能够控制自己的贪欲。比如：买入后，期价上涨，不肯果断地抛出自己手中所持有的期货合约平仓，总是在心里算计，等最高点卖，不要放弃有更多的盈利机会！这样往往就放弃了一次抛售期货的机会。每当期货价格下跌的时候，又都迟迟不肯买进，总是盼望股价跌了再跌。这些投资人虽然与追涨、追跌的投资人相比，表现形式不同，但有一个共同之处，就是自己不能把握自己。这种无止境的欲望，反倒会使本来已经到手的获利事实一下子落空。他们只想到高风险中有高收益，而很少想到高收益中有高风险。因此，有如下格言可鉴："空头，多头都能赚钱，唯有贪心不能赚。"所以劝君莫贪心，不要老是羡慕他人的幸运，应相信分析，相信自己对经济形势以及大势的判断而果断行动。美国证券投资上也有名言：多头和空头都可以在华尔街证券市场发大财，只有贪得无厌的人是例外。

    贪本身并不是错误，如果极端一点说，买期货为了赚钱是贪，不买期货是怕赔钱也是贪，买一半期货留一半钱是既想赚钱又怕赔钱更是贪，所以说参与期货投资的每一位投资者都或多或少的有一些贪的心理。关键问题不是贪与不贪，而是会贪与不会贪。适可而止、贪得有度就是会贪，不顾现实的贪得无厌就成了贪婪，就属于心理误区了。有一个比喻非常形象，投资就象吃鱼一样，要去掉鱼头、不要鱼尾，只吃鱼身足矣。如果不非得买在最低点，也不追求卖在最高点，那么期货投资就是一件很容易也很自然的事情了。投资也和对弈一样，舍弃一些局部得失而求得全局的主动和优势才是明智的选择。当点位已经很低的时候还只看到风险而看不到机会，或者在点位已经很高的时候还不知控制风险而盲目追逐利润，只能是得小利而失大体，得局部而失全局，这都是不知适可而止和缺乏大局观的表现。




六、克服赌性

    具有赌博心理的期货投资者，总是希望一朝发迹。恨不得捉住一只大牛市，好让自己一本万利，他们一旦在期货投资投资中获利，多半会被胜利冲昏头脑，象赌棍一样加注，恨不得把自己的身家性命都押到期货投资上去，直到输个精光为止。期货市场其实是个借鸡生蛋的市场。当期货投资失利时，常常不惜背水一战，把资金全部投在期货上，这类人多半落得个倾家荡产的下场。所以，期货市场不是赌场，不要赌气，不要昏头，要分析风险，建立投资计划。尤其是有赌气行为的人买卖期货一定要首先建立投资资金比例。

   参与期货交易要像打仗一样，不仅要计算得失，还要考虑顾全大局，排兵布阵该进攻则进攻，该退守则退守。钱就是兵，你就是将，你的决策决定兵的生死存亡。“智者当以谋略治天下”，用兵要精，力求稳、准、狠。

    “创业难，守业更难”，期货市场的高收益性，的确让很多人一夜暴富，但不要忘了，期货市场赚钱容易赔钱更容易。人在成功时往往是最为松懈的时候，其成就感在期货市场最容易体现，而这种时候往往最容易导致失败，乐极生悲。古人有“君子博学，而日参省乎，则知明而行不过”，要想成为期市中的长胜将军，必须养成胜不骄，败不馁的心态。

hefeiddd 发表于 2007-11-11 20:37

三重滤网交易系统(更新版)

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在每年都会发生数次最令人愉快的遭遇之一是：在一些会议，一些交易者向我走过来，告诉我在阅读了我的书籍或参加了训练营之后，他们如何开始了交易生涯……我很早就留意到在交谈中，这些交易者变得略有歉意。他们告诉我，他们采用了我的三重滤网理论，不过并没有完全遵循我的指导。他们可能已经修改了一个指标，添加另一重滤网，替换了某种工具等等。当我听到那些时，我明白我是在与赢家交谈。首先，我告诉他们，他们的成功主要取决于他们自己。我教授给他们的内容与其他人数十位同学的别无二致。市场赢家有能力提取自己需要的内容，并用它取得成功。其次，在看待他们改动我的交易系统，并向我道歉的事情时，我认为他们的做法是赢家具有的胜利态度的体现。要想从一个交易系统中受益，必须测试相关参数，作出优化调整，直至该系统变成你自己的，即使这个系统最初是由别人开发的。要赢就需纪律，而纪律来自信心，你可具信心的唯一的系统就是你已经运用自己的数据测试过的并适合你自己风格的系统。
上世纪80年代中期，我开发了三重滤网交易系统，并首次在1986的期货杂志上将它公诸于众。
后来我在《操作生涯不是梦》和几张影音资料中对它作了改进。在这里我们将回顾，并将关注的焦点放在近来的系统改动上。

什么是交易系统？方法、系统和技巧之间又存在着哪些差异？
方法是一种概括的交易的哲学。例如，顺势交易，趋势向上时买入，顶部形成时卖出。或者在市场价值被低估时买入，在价格接近历史支撑区时买入，到达阻力区时卖出。
系统是为执行方法而建立的一套规则。例如顺势交易，交易者会在周均线向上时建立多头仓位，并在日图均线弯头向下时卖出。（缓进快出）。或者，当周MACD柱状线上升时买入，下降时卖出。
技巧是进场和出场时采用的明确具体的规则。例如，当系统发出买入信号时，技巧可能是在价格超越前一日高点或者价格当日创下新低却在高点附近收盘时做多。
三重滤网理论是对市场进行多周期分析，并同时运用趋势指标和振荡指标作为研判工具。在长期图表上用趋势指标进行分析，做出战略决策，确定多空方向。并在短期图表上采用振荡指标，做出战术决定，确定进场点和出场点。最初的方法没有变动，不过系统——所采用的指标——则随着年月的增长而有所演进。技巧亦是。
三重滤网理论采用三重过滤或测试的方法对每笔可能的交易进行了检验。每重滤网都采用了不同的周期和指标。这些滤网过滤了最初乍看之下诱惑人心的交易。三重滤网提高了明察审慎的方法来对待交易。

指标的冲突

在鉴别趋势和反转时，技术指标比价格形态更为客观。需要留意的是，指标参数的变动会影响指标发出的交易信号，交易者需要仔细调整指标参数，直至它适合你的风格。

指标可分为三大类：

趋势指标：此类指标有助于鉴别趋势，包括移动平均线，MACD以及其他指标。这些指标的特点是市况向上时，指标也向上，市况向下时，指标也向下。市场是盘整态势时，指标也随着走平。

振荡指标：此类指标通过鉴别超买超卖状态，以求捕捉趋势的反转点。包括包络线（Envelops）或通道，强力指数（Force Index），KD，艾达透视指标（Elder-ray）及其他指标。这些指标通过鉴别市况涨跌过头的情况来提示趋势的反转。

第三类指标有助于辨识大众的市场情绪。包括好友指数（Bullish Consensus），交易员持仓报告（Commitment of Traders），新高新低指数（New High-New Low Index），以及其他反映市场牛熊心理整体水平的指标。

不同类型的指标经常发出相互矛盾的信号。趋势指标向上，提示应当入市做多，而同时振荡指标却已处于超买状态，提示做空。趋势指标向下。提示应当入市做空，而振荡指标却处于超卖状态，提示做多。这种情形下，交易员容易掉进为“希望”所诱导的陷阱，他会选择那个顺从他主观心意的指标所发出的信号。交易者需要建立起一个系统，能够对各类指标进行综合考虑，并能处理不同类型的指标之间发生的矛盾。

周期的冲突

指标可以提示我们，同一时间的一只股票既处在上升趋势，也处在下降趋势里。原因何在？周图上均线上升，发出买入信号，然而在日图上，均线却是下降的，发出卖出信号。同样，小时图均线上升，提示做多，而10分钟图均线却下降，提示做空。我们应当如何处理这些矛盾的信号呢？业余水平的交易者会选择最明显的信号，并仅仅盯着一个单一周期，通常是日图，运用指标分析并忽略其他的周期。这种做法只在周图产生上升的主趋势时才会有效，否则小时图上发生的剧烈变动会让他们的交易变得一团糟。交易者不应当忽略不同周期间的关系。

有些人用日线做交易赔了钱，他们经常一厢情愿地认为，如果加快交易频率并且采用实时数据，交易会有所起色。实际上，如果用日线图不能赚钱，那么实时数据只会让交易者赔得更惨。屏幕上纷纭变动的数据让这些输家陷入了迷乱状态。也有更顽固的人采取了极端作法，跑到交易所里租了一个席位，采用场内更为快速的数据来交易。很快，清算所的保证金监察人员就会注意到，这个新面孔的资产发生缩水，并达到风险警示水平。于是工作人员进场通知这个不幸的人，输家起身离场，从此销声匿迹——他，出局了。

发生上述的问题，原因不是数据传输太过迟缓，而是他的决策过程混乱无序，没有章法。解决周期冲突的问题，交易者不应当进一步贴近市场去考查那些繁枝缛节，而是后撤——用大视野来把握大势。首先作出战略决策，确定多空方向，然后再贴近市场，去寻找入场点和出场点。这就是三重滤网交易系统要探讨的全部内容。

那么如何界定长短周期呢？三重滤网理论避开了僵化的定义，将重心放在不同周期间的关系上，从而巧妙地解决了这个问题。首先，你要选取你最喜欢的交易周期，它被称为“中间周期”，如果你喜欢日线交易，那么你的中间周期就是日图，如果你是一名日内交易者，喜欢采用五分钟图，那么中间周期就是五分钟图。余者依次类推。

按照三重滤网理论的定义，将中间周期乘以五倍，即可得出长周期。（参见“时间——五的因素”，第87页）。若你的中间周期是日图，则长周期是周图。中间周期是五分钟图，则长周期是半小时图，余者类推。选择你中意的交易周期，把它定义为中间周期，旋即将它放大，形成上一级别的长周期。在长周期图表上制定战略决策，再返回至中间周期来寻找入场点和出场点。

三重滤网理论的核心原则就是开始分析时，首先后撤一步，采用大视角考察长期图表，以制定战略决策，确定多空方向。然后再贴近市场，作出战术决策以寻找入场点和出场点。
三重滤网的原则

三重滤网解决了指标和交易周期存在的相互冲突的矛盾。

首先在长期图表上采用趋势指标做出战略决策。——这是第一重滤网。然后在中间图表上运用振荡指标来确定入场点和出场点。——这是第二重滤网。三重滤网理论提供了数种方法来设置多空交易单。——这是第三重滤网，我们可以采用中间图表或短期图表来安排交易单。

首先选取你最喜欢的交易周期，把这个合乎心意的周期定义为中间周期。然后把这个周期的长度乘以五倍，得到长周期。在这个长周期上采用趋势指标，制定战略决策，确定做多，做空或是观望。观望也是合理的做法。如果长期图表看多或看空，则返回到中期图表，用振荡指标来寻找顺应着长期趋势方向的入场点和出场点。在切换至短期图表之前，设置好停损和获利目标位，如果可能，精确地调整好入场点和出场点。

第一重滤网
（用于中长线交易）

选择你喜爱欢的时间结构，称为中间周期。把它的乘以五，以找出长期时间结构。
比方说，你喜爱用用日线图工作。在那种情形下，立刻转到一个更高的级别――周线图。不允许你自己匆忙看日线图，因为可会影响你的周线图分析。如果你是日内交易者，你可选择10分钟图作为你的喜爱，称之为中间周期，然后立即移至小时图，大概五倍的长度。（追求）完美不是问题；技术分析是一门技艺而不是精确的科学。如果你是长线投资者，你可以选择周线图作为你喜爱（中间周期），然后转到月线。

在长期图上采用趋势跟踪指标，并制定出战略决策以确定做多，做空或是观望。

最初的三重滤网版本采用周MACD柱线坡度作为后趋势跟踪指标。它非常敏感，并发出许多买卖信号。现在我更喜欢在长期图上采用周EMA作为主要趋势跟踪指标。当周EMA上升时，它确认上升趋势，告知我们做多或观望。当它下降时，它确定下降趋势，告知我们做空或观望。我采用26周EM，它代表了半年的交易。你可可以测试补贴的长度，看看哪个最适合你的市场。其他指标亦如此。
我在周线图上持续运用MACD柱线。当EMA与MACD柱线协调一致时，它们确认强劲的的趋势，鼓励交易者投入较大仓位。而周MACD柱线与价格发生的背离，是技术分析中最强烈的信号，它超过了EMA的讯息。

第二重滤网
返回到中间图表，并且采用振荡指标寻找顺应长期趋势方向的交易机会。

当周趋势上升时，等待日线振荡指标回落给出买入信号。在回调时买进，比在浪顶买入要安全。如果周趋势上升，而日线振荡指标给出卖出信号时，你可以用它平去多单，兑现利润，但不作空。
当周趋势下跌时，等待日线震荡指标上升给出做空信号。在反弹时做空，比创新低时做空安全。当日线振荡指标给出买入信号时，你可以把平去空单，兑现利润，但不做多。振荡指标的选择，取决于你的交易风格。
对于稳健型的交易者，选择一个相对慢速的振荡指标，如日线MACD柱线或KD，昨晚第二重滤网。当周趋势上升时，等待MACD柱线回落至零轴之下并再度向上，或者等待KD回落至更低的参考线，（它们）给出买入信号。
熊市则反转规则。当周线图趋势跟踪指标表明趋势向下，但日MACD柱线从零轴上方下降，或者KD上升至更高的参考线时，它们给出卖出信号。
在主要趋势的早期阶段，当市场积聚速度放慢时，稳健的方法效果最好。而在趋势的加速期，价格回撤变得较浅。要想跳上快速运动的趋势，你需要更快的振荡指标。
对于积极的交易，可采用强力指数（Force Index）的2日EMA（参数可长一些，如果那是你自己研究得出的话）。当周趋势上升而日强力指数回落至零轴之下，它给出买入机会。熊市做空则反转规则。当周图趋势下降而强力指数的2日EMA反弹回升至零轴之上，它给出现卖出机会。
许多其他指标也可应用于三重滤网，第一重滤网也可采用趋向系统（Directional System）或趋势线。第二重滤网可采用MTM，RSI，艾达透视指标（Elder-ray Index）等。在第二重滤网阶段，设立盈利目标和止损，并在衡量风险与潜在的收益水平后之后，作出是否交易的决定。

设立止损。止损是安全网，它会限制从任何糟糕的交易而来的损失。你必须以这样的方式部署你的交易，防止一笔或一连串的亏损会毁掉你帐户。止损是成功的基本因素，但许多交易者避开它。初学者抱怨两面挨耳光，交易不设止损最后也许会使它们获利。有些人说设损意味着自找麻烦，因为无论你将止损设在哪里，它都会给触及。
首先，你要将止损设在它们不很可能被触及的地方，远离市场噪音的区间之外。

其次，偶尔发生的两面挨打，是为长期安全应当付出的代价。不管你的分析技能多么伟大，止损总是必须的。你应该只用一种方式移动止损，那就是顺着交易的方向。当市场朝你有利的方向运动时，将先前的停损单调整成持平止损。在趋势持续时，继续调整止损以保护你的账面利润。专业交易者永不让盈利变成止损。
一笔止损应该永不损害你的总资产失超过2%。如果三重滤网发出交易信号，但你认识到，一个合理的止损会失冒2%资产的风险，那就放弃这笔交易。
设立盈利目标。设立盈利目标是灵活的，并取决于你的目标和资金情况。如果你的资金充裕，并且是长线交易者，可在牛市的早期阶段建立一个较大的头寸，只要周线趋势上升，就持续采用日线图上买进信号。在周EMA走平时获利出局。熊市反之。

另一种做法就是当价格触及通道线时获利平仓。如果你做多，在价格抵达通道上轨时平仓，并在价格再度拉回至日均线时恢复仓位。如果你做空，则在价格回落至通道下轨平仓，并在价格再度反弹至EMA时恢复仓位。

短线交易者可采用强力指数（Force Index）的2EMA作为出场依据。如果你在FORCE INDES 2EMA负值时的上升趋势做多，在转为正值时平仓。如果你2EMA呈正值时的下跌趋势做空，在转为负值时平仓。

新手常常做交易的方式就象买彩票——买完彩票后，就呆坐在电视前看他是否中彩。你将知道，当你开始花费象考虑进场那样考虑出场问题一样多的时间时，那你就正在变成一位专业的交易者了。

第三重滤网

第三重滤网帮助我们精确入场点。实时数据对机智的交易者有益，不过有可能伤害新手，它们很可能误入日内交易。

不能获取实时数据时，采用日间突破和回撤入市。
当前两重滤网发出买入信号时（周线上涨，日线回调），在前日高点或更高一档放一张买单。一档是任何市场允许的最小的价格波动。我们期待主要趋势再度延续并且抓住其方向性突破。这种挂单方法，只适用于当天的交易。如果价格突破前一日的高点，你的多单会自动成交进场。你无需观察日间的波动，只将它交给经纪人即可。
在前两重滤网提示做空时（周线下跌，日线反弹），在前一日的低点或者更低一个档的地方挂一张空单。我们期待跌势再现，并抓住向下的突破。如果价格突破了前日的低点，那么空单成交。
日线图波动可能很大，而在顶部挂单做多会成本较高。另一种做法就是回调买入。如果打算在价格回调至EMA时买进，计算出明天EMA可能要到达的位置，在相应的价位设单。亦可采用安全区域指标（SafteZone indicator）来观察市场可能回调到前日低点的距离，并在相应价位设单入市。

熊市做空则反转规则。
向上突破时买进的优点是跟随了推动难。缺点是买进的点位相对较高，并且止损设得较宽。抄底的好处是买的点位较低，并且止损设得较窄。坏处是容易遭遇掉头向下反转趋势的风险。“突破跟进”比较可靠，只是利润较少。“抄底进场”风险较大，不过利润也较多。应确信在你的市场测试两种方法。
如有，用实时图表入场。当前面的二重滤网给出买进信号时（周线升势，日线回调），使用实时数据做多。在开盘后一段时间内(Opening Range)，若价格上升超过前15分钟至30分钟的高点，发生突破时你可跟进，或者采用技术分析，分析日内图表以调整入场点。当试探性做空时，你可监控日内市场通过技术分析采用实时数据进场做空。

在实时图表上寻找买卖点的方法与日线图相同，只是它们的速度更高。如果你采用周线图或日线图入场，也用它们出场。一旦实时数据给出进场信号，则应避免使用日内数据出场的诱惑。不要忘记你是在周线和日线图的基础上进场交易的，以期望持仓数日。



第二套(用于日内交易）

第一重滤网
运用趋势指标，分析长期图表，制定战略决策做多、做空或观望。
选择你最喜欢的周期，并把它定义为中间周期。
我们选择五分钟图表作为中间周期，每根柱线代表五分钟交易。如你喜欢，你可以选择更长的图表，但不要太短，因为那样的话你可能与抢短差的机构交易商较劲。
要与大众的作法完全脱离，你可选择一个非正统的长度，比如七分钟或九分钟图。一些日内交易者，沉迷于技术分析，采用一分钟图甚至闪电图进行分析。这会生成幻觉，好像你是在场内，即使你可容易花费半分钟或更长的（时间）键入数据，上传到卫星，并传播你的电脑屏幕前。你不是在场内，你是瞎目的。当市场开始飞奔时，时间延迟会变得更坏。

将中间周期乘以五倍，得到长周期。

若中间周期是五分钟图，就使用25分钟图。若交易软件不能查看25分钟图，四舍五入至半小时图。一个成功的交易者需要与大众保持距离。这是为什么需要采非通用图表和指标参数的原因。可能成千上万的人使用半小时图，但只有少数人采用25分钟图，并得到更快的信号。
用在长期图表使用趋势跟踪指标，并按其方向作出战略决策做多、做空或观望。

采用20或30单位EMA，调整其长度直至适应你的市场，尽可能少挨耳光。当25分钟EMA上升是，它确认上升趋势，告诉你做多或观望。25分钟均线下降时，它确认下降趋势，告诉你只可做空或观望。在回答中间图表前，在长期图表做出战略决策。成功的日内交易者倾向较少依赖指标，更多依靠图表形态。日线产生的缺口会扭曲日内图表的技术指标。不过，依然有一些指标即使在日内图表上也是有效的，如均线和包络线（Envelope）――有时也被称为通道，

第二重滤网

返回至中间图表（五分钟图）寻找顺应趋势方向的入场点。
在5分钟图上的绘制22单位EMA，并画出包括大约95%的价格波动的通道。
均线反映了平均的价值共识，而通道则表明了牛熊状态下的正常波动范围。在上升趋势里做多，那么应在五分钟图表价格回落至均线之下买入，在下降趋势里做空，则在价格反弹至均线之上卖出。不要在通道上轨上方做多，因为在那里市场价值已被高估，也不要在通道下轨做空，在那里市场价值被低估。采使用振荡指标，比如MACD柱线和强力指数（Force Index），来确定超买超卖区域。
顺着大潮的方向交易，在出现与大潮反向的波浪时入市。
当25分钟图表趋势上升时，五分钟图回落的价格和振荡指标都反映了临时的熊市不平衡状态――买入机会。当25分钟图表趋势下降的时，5分钟图上升的价格和震荡指标都反映了临时的牛市不平衡状态――卖出机会。日内交易者有时会询问，是否应当分析周图和日图。对日内交易来讲，周线基本没有意义，而即使日线的价值也是有限的。分析过多的周期会导致“分析麻痹症”。

设置安全区域止损
入市后，运用安全区域方法，设立一个保护性的止损。考虑采用“以收盘价为准”的方法，观察荧屏，只有当五分钟棒图的收盘价收在你的停损水平之外时出场。这种方法，由市场噪声引起的短暂的穿越不会触发止损。自然地，没有讨价还价的地方或者等待下一档。作为日内交易者，你必须有铁的纪律！

第三重滤网

这重滤网处理进场与出场。
在五分钟均线附近入市。
若25分钟趋势上升，在5分钟图表价格回撤到EMA的均线特别是当振荡指标超卖时买进。下降趋势则反转规则。这种入场方式，胜于突破后追单、追涨杀跌。
在通道的线附近获利出局

如果你在均线处买进，目标卖出在通道上轨。如果五分钟振荡指标，比如MACD柱线，创出新高并且相关市场回稳，你可以等待通道被触及或突破。如果指标走弱，尽快平仓获利，无须等待价格触及通道。




测试不同的通道宽度与你的交易绩效的关系。

你必须成为一流的交易者，才能证明日内交易是有价值的。不唯如此，你必须用证明给你自己在日内交易比头寸交易认赚更多的钱。尝试在一天里交易数次，并定目标于抓住当天波段长度的三分之一。谨慎入市，迅捷离场。不要在交易后时段(after-hours trading)入场，此时市场波动变得非常小。

hefeiddd 发表于 2007-11-11 20:38

颜色的医疗作用

人们早就发现，颜色能直接影响身心健康，对治疗人体疾病有一定作用。美国医生艾温巴比最先将颜色疗法用于临床，他配制的药液五颜六色，病人服用后，效果颇佳。英国医生开创了用颜色疗法治愈小儿麻痹症、神经炎和白内障等疾病的先例，近年来，国外的一些科学家在这一研究领域又取得了新的进展，他们利用蓝色治疗肝炎、关节炎；用黄色和橙色治疗贫血、支气管炎、便秘；用深蓝色缓解疼痛；用红色提高血液循环，都获得了十分明显的效果。
    现代科学揭示，人类对色彩的感觉是一个复杂而微妙的心理、生理、化学和物理过程，色彩进入眼帘，能引起人们多样的感情和心理效应。如在感情上产生寒暖感、轻重感、软硬感和强弱惑；在心理上产生明快与忧郁、兴奋与恬静等效应。这是因为光线是由一系列频率、振幅不同的流动的波所组成的。所有颜色都能通过一系列波的振动，在人体内引起生物微电波的抑制和共鸣，从而影响人的情绪及精神状态。
    英国颜色专家奥格博士指出，在所有大自然的色彩中，蓝色是人最喜欢的颜色，能给人以宁静、深邃之感，具有明显的镇定作用；橙色是一种极易感染人的暖色调，给人一种厚实、暖融融的感觉，能消除人的抑郁沉闷；绿色对人的视觉神经最为适宜，它是草木的生命色，能使人产生凉爽、清新之意，给人以生命的活力，有振奋人心的奇功异效。人处于绿色的氛围中，皮肤温度可降低1℃一2.2℃，脉搏平均每分钟减少4一8次，血液流速减缓，心脏负担减轻，呼吸平缓而均匀。因此，绿色是视觉调节和休息最为理想的颜色。




    奥格博士认为，白色是纯洁无暇的象征，能促使高血患者的血压下降；紫色可使孕妇的情绪得到安慰；黄色能促进血液循环，增加唾液腺的分泌，刺激食欲，并能激发忧郁病患者的欲望和意志活动；赭石色有助于低血压病人血压升高；粉红色会影响大脑，减少肾上腺素的分泌。使人肌肉放松，并有平息雷霆之怒的奇妙功效；唬帕色是精神病患者理想的医疗环境，具有安适宁静的力量；棕色能促进细胞的增长，使手术后的病人更快地得到康复。

hefeiddd 发表于 2007-11-11 20:39

十二年收益三十倍 —— 个人家庭金融理财史

我出生在河北省南部一个偏僻的小村子里，爸爸做工，妈妈务农。记忆里没有挨过饿，但也仅限于温饱而已。初中毕业时我幸运地考上了一所中专，毕业后调到了基层人行。一直很喜欢读书，曾经的座右铭是：不知道该学习什么的时候，就什么都学。调入银行后，我在宏观经济学、会计学、金融、法律等方面又进一步进行了深化，很快我开始了第一次投资理财。需要说的是，十年来，我的投资理财是从 “ 零 ” 开始起步（借来的资金全部归还本息），且都是在业余时间进行，也没有内幕消息，崇尚的是 “ 中长线投资 ” 。

第一次理财投资的是国库券
我的第一次理财发生在 1993 年 9 月，主要投资工具是国库券。 1992 年，小平同志南巡讲话，对我国经济建设提出了 “ 胆子再大一点，步子再快一点 ” 的要求，各级政府积极筹措资金，开展了大规模的经济建设，发行国债是当时筹集资金的一种重要方式。那时的国库券都通过县财政局国债服务部发行。一次与在财政局工作的朋友聊天时听说，他们正在发行的一期国库券，起息日是 93 年 3 月 6 日，到期日是 96 年 3 月 5 日，年利率 13.96% 。
由于国库券是个新事物，人们对它认识不够，导致发售缓慢。凭着自己丰富的金融知识，我很快判定这是一次非常好的投资机会。 ⑴ 安全性高。国债发行以国家信用为依托，没有到期偿付风险。 ⑵ 收益高。按着票面约定，三年总收益率为 41.88% ，而实际仅持有 2.5 年，平均年息已经达到 16.75% 。稍微精通金融知识的都知道，即使是银行发放的贷款也难以长时间有这么高的收益率。 ⑶ 这期国债承诺有保值补贴，可以作为第二层保障，增强了其安全性。很快我做通了爸妈的工作，将家中所有积蓄全部购买了这期国债。随后，又把自己的国债投资分析讲给家境富裕的亲戚听，很多亲戚也开始大量购买。 96 年 3 月 5 日国债到期，总利息率居然高达 71.99% （含保值贴补率 30.11% ）。这样按照实际持有时间 2.5 年算，年收益率高达 28.8% 。
但由于没有注意寻找新的投资项目，所有资金又存回了银行，直到 96 年底，才又开始新的理财行动。
理财心得： ⑴ 投资理财是最精明人的游戏，成为职业投资理财高手需要丰厚的金融知识的积累、提炼、应用。 ⑵ 投资理财首先要考虑的是资金的安全性，其次是收益性和流动性，这三项缺一不可。 ⑶ 当一项投资理财决策完成后，要立即按照预定计划付诸实施，除非出现极特殊变化，不要停止。 ⑷ 投资理财是一个连续的过程，不能等一个理财项目结束后再去寻找新的机会，要注意投资理财行动的连贯性。 ⑸ 以自己的知识和能力取得有资金实力朋友的信任，是一种很重要的资源。

第二次理财投资的是基金和股票
第二次理财开始在 1996 年 12 月，使用的主要投资工具是基金和股票。 1996 年初本地证券营业部开业，在下半年的时候，我路过证券交易大厅，看到里面人头攒动，就动了投资的念头。我喜欢钻研问题，买了很多资料回家。研究了没几天就发现了机会 —— 股票发行由认购证方式改为通过交易所上网方式，很多人没有适应这一变化，参与新股申购获利机会巨大。当时是这样进行分析的： ⑴ 每年证券交易时间大约有 240 天，发行一只新股需要 4 天时间，如果满负荷发行，可以参与 60 次申购，剔除水分可以申购 50 次。 ⑵ 按照平均申购新股中签率 * 平均新股上市首日涨幅 * 每年发行 50 次这个公式测算，申购新股年收益率竟然高达 150% 。 ⑶ 安全性高。由于当年新股上市几乎都有 100% 以上的涨幅，故此投资风险几乎为零。经过咨询，一些进入股市较早的朋友也做出了证实。很快到交易所开了证券账户，从银行取出部分资金开始进行试验。一个月后中签 1000 股 “ 通化金马 ” 股票，实现收益 1.5 万，试验成功。随即把家里全部资金从银行都取出来，又在亲戚那里借了 10 万。
我无论做什么，都会做最优秀的。为取得最新的知识，我购买了大量有关书籍，并购置了个人电脑，细心钻研。不顾高达每小时 11.7 元的网络使用费，接入了 INTERNET 。虽然学习都在业余时间进行，但我学习起来几乎不要命，每天的休息时间仅仅 6-7 个小时，当时真是好累啊。功夫不负有心人，仅仅半年时间，我的技术分析达到了很高的水平，在随后的买卖中也收获了更多的利润。 INTERNET 是一个很棒的学习工具，在上面我通过与别人交流思想，学到了太多东西。最初上网时，总有浙江一带的朋友教我一些书本上学不到的东西。 2000 年，我喜欢上了基金，在和讯网《基金大家谈》写了很多分析文章，与朋友们一起辩论，透彻自己的思想。很多网友受到启发，在 2000 年 9 月～ 2001 年 6 月的基金行情中赚了不少钱。
但股市上有句格言：没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股市。我深刻而清醒地记住了这点。由于我国经济呈现剧烈波动性，股票不可能永远上涨，其下跌也将是毁灭性的，这必须从经济学的角度去认识它。在 2000 年底的时候，我看到自 96 年初开始的大牛市已持续 5 年，这种情况即使在国外也是很罕见的，必须时刻做好离场的准备。当股市走到 2001 年 7 月的时候，我结束了第二次投资理财。算了一下，这次投资理财净收益接近 700% 。
理财心得： ⑴ 每次具体投资理财行为都有它曲终人散的时候，投资机会并不是永远存在，结束了就要寻找新的方向和项目。 ⑵ 要善于在某一品种冷冷清清、价值被严重低估的时候进场买进；在人们热情高涨，走向狂热的时候勇于卖出离场。 ⑶ 在股市周期不同的时点，操作的方法也是不同的，不要试图在每天都在变化的股市中，找到一个简单的公式来永久获利。

第三次理财投资的是房产
1998 年本地商贸城开工建设，引起了我的注意。当时它的房产销售首次引入期房概念，采用拍卖的方式进行。前后一共组织了 5 次拍卖，我请事假到现场进行了学习观摩。当时起拍价并不高，但由于竞争过于激烈，成交价都高过起拍价的 50% 。我分析了成交价格高企的原因：竞价交易与传统定价交易方式根本不同，很多有钱人急于买到门店，没有做严格的市场调查。在僧多粥少的情况下，产生攀比斗气心理，盲目抬高价格，最终他们会为自己的行为买单，房产的供不应求将在拍卖的末期得到纠正。
果然，人们购买欲望逐步走低，第 5 次拍卖已应者寥寥，仅部分房屋成交。由于销售前快后慢，商贸城房屋总销售率依然超过 90% 。由于售价大大超出成本，政府投资获利十分丰厚，剩余房产不急于销售，销售部门开始吹风以后涨价。我知道，剩下的房子真的卖不动了。拖了 2 年，由于销售基本停滞，只好推出全额缴款优惠 10% 的政策。经过与销售部门谈判，我用比别人低得多的价格一次全额付款，买了一套 260 多平方米的三层门店（为提高资金使用效率，随后以门店抵押办理了贷款，取得资金做了前文提到的基金行情）。半年后经过精心选择，我又以低价格购买了一套 180 平方米（含车库）住宅，使我拥有房产的总面积 500 多平米。这里我介绍一下我选门店的特点：一是购买价格低，比拍卖时候的竞标底价低近 15% 。二是赠送数个非农业户口指标，将其卖出能直接降低购买成本。三是先去城建局看了城建规划设计图，此门店所处的丁字口，规划中将改建成十字路口，增加人流后将具备较强的增值能力。四是市政府工程办证费用低，免契税（门店契税的税率是 4% ）。这次投资是比较成功的，因为达到了一个非常好的状态： 进可攻，办理抵押贷款，重新获取资金；退可守，收取租金，静待经济的变化，寻找新的投资机会。
理财心得：投资房产与投资银行储蓄、债券和股票有所不同，房地产本质是在实物经济背后的金融，流动性较差，投资者因为某些原因急于取得资金时将很可能蒙受损失，这点应引起人们的足够重视。

第四次理财使用的多种投资工具组合
十多年的投资理财，尽管业绩甚佳，但我是在摸索中前进的，感觉非常杂乱，缺乏理论性。家庭投资理财在我国是一个新行业，国内没有任何这方面的系统资料。 2003 年经过朋友帮助，我买到了翻译版的金融理财师教材（美国版）。经过一段时间的系统学习，我将自己的操作经验上升到了理论水平，并学会了设计综合家庭理财方案。
2000 年以来金融产品不断推出，给家庭理财提供了一个宽阔的平台，目前家庭可运用的理财工具已经太多，比较好的有： ⑴ 银行类：银行人民币理财产品，精选品种年收益率在 3.2% 左右。 ⑵ 证券类：交易所国债交易产品、封闭式基金、开放式基金、可转换债券、股票，精选品种年收益率能达 30% 。 ⑶ 保险类：保险分红理财产品，精选品种年收益率在 2.5% 以上。 ⑷ 信托类：单一信托产品，精选品种年收益率在 5.5% 左右。进入 2005 年，经过对当前经济金融发展状况的缜密分析，我综合运用多种投资工具对自己的家庭资产进行组合投资设计，开始了第四次家庭理财行动，该次投资以基金和债券为主要工具，预计在未来的一年半时间实现至少 45% 的收益。
理财心得： ⑴ 不断的学习，提高跟上时代的步伐，是理财者永远不变的信条，在每年举行的北京理财展和上海理财展我都学习了不少新东西。 ⑵ 要注意实物经济和虚拟经济之间的投资项目的轮动，以取得更大的利润。




回想起来，我的家庭理财已经历了十二年，收获了近 30 倍，对理财的了解从最初的懵懵懂懂到今天的系统化掌握，几乎完全归功于自己对金融的热爱、刻苦的学习的积累和深刻的思考。清楚地记得 93 年高通货膨胀时我满脑子的问号和深夜苦度的情景，扎实的金融理论，是我理财实践的坚实基础， INTERNET 的接入，又使我的知识迅速完全更新，股市惊心动魄的历练才使我成为一个真正的高手。

作者：郑新伏

hefeiddd 发表于 2007-11-11 20:40

一篇我永远也看不厌的文章<每天一读！>

交易之道，
刚者易折。
惟有至阴至柔，
方可纵横天下。
天下柔弱者莫如水，
然上善。
成功，
等于小的亏损，
加上大大小小的利润，多次累积。
做到不出现大亏损很简单，
以生存为第一原则，
当出现妨碍这一原则的危险时，
抛弃其他一切原则。
因为，
无论你过去曾经，
有过多少个100％的优秀业绩，
现在只要损失一个100％
你就一无所有了。
交易之道，
守不败之地，
攻可赢之敌。
100万亏损50％就成了50万，
50万增值到100万却要盈利100％才行。
每一次的成功，
只会使你迈出一小步。
但每一次失败，
却会使你向后倒退一大步。
从帝国大厦的第一层走到顶楼，
要一个小时。
但是从楼顶纵身跳下，
只要30秒，
就可以回到楼底。
　　

在交易中，
永远有你想不到的事情，
会让你发生亏损。
需不需要止损的最简单方法，
就是问自己一个问题：
假设现在还没有建立仓位，
是否还愿意在此价位买进。
答案如果是否定，
马上卖出，
毫不犹豫。
　　
逆势操作是失败的开始。
不应该对抗市场，
或尝试击败他。
没有必要比市场精明。
趋势来时，
应之，随之。
无趋势时，
观之，静之。
等待趋势最终明朗后，
再动手也不迟。
这样会失去少量的机会，
但却赢得了资金的安全。
你的目标必须与市场保持一致，
顺应市场的趋势。
如果你与市场保持一致，
利润自会滚滚而来。
如果你看错了趋势，
就得使用古老而可靠的保护伞--止蚀单。
这就是趋势和利润的关系。
操盘成功的两项最基本规则就是：
停损和持长。
一方面，
截断亏损，控制被动。
另一方面，
盈利趋势未走完，
就不轻易出场，
要让利润充分增长。
多头市场上，
大多数股票可以不怕暂时被套。
因为下一波上升会很快让人解套，
甚至获利。
这时候，
买对了还要懂得安坐不动，
不管风吹浪打，胜似闲庭信步。
交易之道的关键，
就是持续掌握优势。



快速认赔，
是空头市场交易中的一个重要原则。
当头寸遭受损失时，
切忌加码再搏。
在空头市场中，
不输甚至少输就是赢。
多做多错，
少做少错，
不做不错。
在一个明显的空头市场，
如果因为害怕遭受小损失而拒绝出局，
迟早会遭受大损失。
一只在中长期下降趋势里挣扎的股票，
任何时候卖出都是对的。
哪怕是卖在了最低价上。
被动持有等待它的底部，
这种观点很危险，
因为它可能根本没有底。
　　
学会让资金分批入场。
一旦首次入场头寸发生亏损，
第一原则就是不能加码。
最初的损失往往就是最小的损失，
正确的做法就是应该直接出场。
如果行情持续不利于首次进场头寸，
就是差劲的交易，
不管成本多高，
立即认赔。
希望在底部或头部一次搞定的人，
总会拿到烫手山芋。
熊市下跌途中，
钱多也不能赢。
机构常常比散户死的难看。
小资金没有战略建仓的必要，
不需要为来年未知行情提前做准备。
不需要和主力患难到底。
明显下跌趋势中，
20－30点的小反弹，
根本不值得兴奋和参与。
有所不为才能有所为。
行动多并不一定就效果好。
有时什么也不做，
就是一种最好的选择。
不要担心错失机会，
善猎者必善等待。
在没有大机会的时候，
要安静的如一块石头。
交易之道在于，
耐心等待机会，
耐心等待最有利的风险/报酬比，
耐心掌握机会。
熊市里，
总有一些机构，
拿着别人的钱，
即使只有万分之几的希望，
也拼命找机会挣扎，
以求突围解困。
我们拿着的是自己的钱，
要格外珍惜才对。
不要去盲目测底，
更不要盲目炒底。
要知道，
底部和顶部，
都是最容易赔大钱的区域。
当你感到困惑时，
不要作出任何交易决定。
不需要勉强进行交易，
如果没有适当的行情。
没有胜算较高的机会，
不要勉强进场。
股市如战场，
资金就是你的士兵。
在大方向正确的情况下，
才能从容地投入战斗。
要先胜而后求战，
不能先战而后求胜。
投机的核心就是尽量回避不确定走势，
只在明显的涨势中下注。
并且在有相当把握的行动之前，
再给自己买一份保险（止损位摆脱出局），
以防自己的主观错误。
做交易，
必须要拥有二次重来的能力，
包括资金上，
信心上和机会上。
你可以被市场打败，
但千万不能被市场消灭。
我们来到这个市场是为了赚钱，
但是这个市场却不是全自动提款机。

进入股市，
就是要抢劫那些时刻准备抢劫你的人。
股票投机讲究时机和技巧，
机会不是天天有，
即使有，
也不是人人都能抓住。
要学会分析自己擅长把握的机会，
以己之长，攻彼之短。
有机会就捞一票，
没机会就观望，离开。
如果自己都不清楚自己擅长什么，
就不要轻举妄动。
与鳄共泳有风险，
入市捞钱需谨慎。
做交易,
最忌讳使用压力资金。
资金一旦有了压力,
心态就会扭曲。
你会因为市场上的正常波动而惊慌出局，
以至事后才发现自己当初处于非常有利的位置。
你也会因为受制于资金的使用时间，
在没有机会的时候孤注一掷，
最终满盘皆输。
资金管理是战略，
买卖股票是战术，
具体价位是战斗。





在十次交易中，
即使六次交易你失败了，
但只要把这六次交易的亏损，
控制在整个交易本金20％的损失内，
剩下的四次成功交易，
哪怕用三次小赚，
去填补整个交易本金20％的亏损，
剩下一次大赚，
也会令你的收益不低。
你无法控制市场的走向，
所以不需要在自己控制不了的形势中浪费精力和情绪。
不要担心市场将出现怎样的变化，
要担心的是你将采取怎样的对策回应市场的变化。
判断对错并不重要，
重要的是当你正确时，你获得了多大的利润，
当你错误的时候，你能够承受多少亏损。
入场之前，
静下心来多想想，
想想自己有多少专业技能支撑自己在市场中拼杀，
想想自己的心态是否可以禁得住大风大浪的起伏跌宕，
想想自己口袋中有限的资金是否应付得了无限的机会和损失。
炒股如出海，避险才安全。
海底的沉船都有一堆航海图。
最重要的交易成功因素，
并不在于用的是哪一套规则，
而在于你的自律功夫。
时间决定一切。
人生并不只是谋略之争，
某种程度上也是时间和生命的竞争。
巴非特多活10年，
每年哪怕只有5％的持续盈利，
其财富的总增长，
也足以笑傲天下。。

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