林森池 -- 香港第一代证券分析师
林森池，香港第一代证券分析师，近期宣布将捐赠数十亿港元给母校香港大学，远胜于同城富豪李嘉诚的十亿港元，成为一时佳话。出此豪语的林森池，出身卑微，却凭着眼光独到和个人奋斗，晋身到今日的大学“最豪捐款人”。他还著书立说，一部《投资王道——证券分析实践》成就香港史上财经“书王”。在风云幻变的证券界搏杀逾40年，林森池得道的不二法门，依然是——致富非侥幸。资产亿万的林森池却从不着名牌，低调得像个在公园里散步的老伯。唯一瞩目的，只有他身上的两个大号腰包，装着饮用水、钱包、手机和药品，这是他已保持数十年的习惯。“我好discipline（整齐），东西中意归类摆放，一找就找到。”他笑着说。善于整理归纳，是多年来在金融工作中训练出的，助他在证券分析场上过关斩将。
童年，林森池住的是没有厕所的木屋，读书学费是母亲借来的。大学念历史，毕业后顺理成章地做了教师。教书两年后，林森池节衣缩食，终于储到买股票的一万多元“入场费”，“那时是1969年，汇丰是40股一手，市价280元。”买入后,汇丰宣布每一股送一股红股，除净后，股价又急速回升到200多元。前后三个月,股票竟升值一倍,初战告捷。为得到更大回报，他成立了资料室，用从前念历史时的研究方法，搜集并整理上市公司的营运状况，在教书之余开始了投资生涯。
教书与投资并存的状态并不长久，一次沉重的打击，使他决心立即转行。
年轻时的林森池，外形俊朗，吸引了来自本地名门望族的女同学，虽说郎才女貌，但家世悬殊，二人相恋一直饱受压力。直到真要谈婚论嫁，遭到女友家人极力反对，担心他养不起老婆。“后来女友离开了我……”林竭力说得轻描淡写，“这件事的确激励了我。”一段低沉的日子后，林森池下定决心，不要再叫人看不起。
1971 年，英国维高达（Vickersdacosta）来香港聘请证券分析员，林森池把握住了这个机会。他从自己的数据室带来一大叠分门别类的资料去面谈，念历史的林森池在几百个申请者中脱颖而出，成功加入证券界。当年，做证券分析这一行的人不多，林森池只能从英国人身上偷师。但不久后，当他独立做分析时，最经常也是最开心的，是听到：“怎么你的分析结果和我们公司内部的这么相近？”
“是的，我估的盈利，误差不会超过5%。”林森池开始确立自己在证券界的江湖地位。多年来，他在维高达证券、获多利投资服务、美林证券及瑞士联合银行出任要职。他最辉煌的战绩是：上世纪80年代初，买入美国政府国库30年债券及相关的“零息债券”，如今已经赚到本金的几十倍回报。
“假设以100万元本金，以15厘复式计算，30年就是6000多万元。”林森池说。当年美国处于“三高一低”的困难时期：通胀高、利率高、失业率高以及低增长。而在1981至1984年间，30年年期的国库债券，利率徘徊在12至15厘之间。林森池意识到：这是一个千载难逢的时机。
他翻查了美国历史，发现美国自立国以来，只有在1861年至1865年的南北内战期间，才出现过通胀失控，而且在20世纪初成立美联储来控制货币印量和遏止通胀。美联储的权力甚至比总统还要大。这意味着美国政府不会坐视通货膨胀不理。另一个问题是，美元是否会贬值？他再分析美国的社会及政治状况：“美国总统是民选的，卡特总统被视为软弱，无法解决经济困局，所以一定无法连任。代表共和党的里根当选后，他的内阁与智囊团成员，大部分都是顶尖私立大学训练出来的精英，万一他们的教育制度破产，由精英管治的社会便会崩溃。”
假设成立，他再计算美国大学的学费：“80年代哈佛大学学费要一年3万美元，假如一年有12%通货膨胀而美国政府无法控制的话，30年后学费要上升到一年100万美元，就没几个人能读大学了。”所以他相信，美国政府一定会尽力保住美元的购买力。
分析完毕，林森池以毕生积蓄300万元投资美国30年期的国库债券及相关的零息债券。本利滚存，时至今日，这批债券的价值已经超过1亿。该项投资已确定为将来捐赠给香港大学的资产。
当然，24年后的今天，林森池已“金盘洗手”，日以课儿为乐；我们也只能面对着4厘的债券“望洋兴叹”了。
“楼市崩溃前，我已卖掉部分楼宇，一只网络股也没沾手。”在林森池看来，只要做足功课，要避免泡沫其实并不难。见惯了数不尽的投资初哥“损手烂脚”，林森池希望以毕生功力教人做个精明的投资者，所以写书。如其好友林行为其书作序言所说：“股市里，见树不见林的人多的是；具备既见树又看林本领的，弥足珍贵，当为人们所师法。森池兄在港大念历史，在英资大行任分析员时便以治史的缜密态度观察经济与股市发展的互为因果，透彻周延。经济一向着眼最多数人的利益，投资则讲求个人口袋的进账，二者虽非楚河汉界，却亦泾渭分明。森池兄出入股市，既有经济角度的宏观方位，复有迂回精微的利害心眼，明乎南北西东为有定之位，前后左右为不定之位，进退有度自然不是问题，掌握基础分析的学问，股市窍妙也就更易洞悉。”
诚然，投资也要有一点历史感。
基金经理- 乔治·范特海顿的天堂十诫
基金经理乔治·范特海顿喜欢买别人不要的股票。虽然独来独往、无人伴行会有些孤独，但是只有这时才可能得到最有价值的东西。他就是要买这些已经被挤掉大部分风险的股票。范特海顿管理着忠诚顾问成长机遇基金，同时也是使命一号和使命二号基金的经理。三只基金均是业绩上乘的优秀基金，使范特海顿得以在华尔街长期立足。
在华尔街生存靠的是领悟力，但是有时领悟力也是造成某个行业的股票涨过合理水准之上的一个原因。范特海顿称自己努力避免卷入投机狂热。前些年细胞工业升温的时候，他对如何估价这些股票一筹莫展，因为当时它们都还没有业绩发生。他没有跟随华尔街买进他们所买的股票，而是买了英国的细胞公司福达丰。这家公司收益良好，而且是该板块中最便宜的股票，确实不错。
大量的金钱在赶时髦中损失掉，又有大量的金钱在非常乏味的投资中赚回来。
范特海顿非常清楚，并非自己所有的选项都可以向上涨去，所以他努力要把最大的头寸建立在他认为最有希望的长期机会上。他要确定自己把大量资产投在了自己的\"本垒打\"上。在选股成功率上他可以接受三十对七十的盈亏次数记录，因为只要把大部分资产投在好的选择上，收益还是十分可观的。
他会在麻烦初露端倪时便作了断。只要他看到第一丝不祥之兆，就会卖出相关股票。比如他买了一家公司的股票，相信它的新概念定能奏效，但是事与愿违，他只有立即卖出股票一途，别无选择。通常第一条坏消息并不是最后一条，他希望尽快把错误卖掉。
范特海顿的交易行为相当温和，他管理的基金投资组合的年更新率只有百分之六十五。
长期以来一直都是业内受人尊敬的基金经理，范特海顿总结了通往金融天堂的十大金律。
第一，避免大额亏损。买入股票时，不要被上行的潜力蒙蔽了双眼而忽视了下行的风险。每年中等的收获即胜于暴赚暴赔。要牢记，如果你从一百元开始，一年上升百分之五十，次年下降百分之五十，你所剩只有七十五元。 推论：事情可能糟到什么地步，永无限制。
第二，增强投资构思的信念。写下买入股票的几条理由，如果股票因暂时的或者根本不相关的原因而下跌，你应该不会惊慌出逃。
推论：如果大家所想一致，那么没人思考太多。
第三，投资于人。生意场上遍是成功的经营者和实际的赚钱好手，而你只要付出股票价格的代价就可以成为他们的合伙人。斯坦·高尔特是经过通用电气训练的一个睿智的经理人，他促使Rubbermaid成为一个最快的成长型公司。在他宣布公司加入固特异集团的当天，Rubbermaid的股票从25美元涨到29美元，以后就再也没有见过29--之后的九个月中直涨上75美元。
推论：相信每个人，但要切牌。
第四，尊重定价能力。定价能力是一家公司提高价格以消化成本或抵消通胀因素的能力。公司定价能力提高的股票要持有，公司定价能力下降的股票要卖出。
推论：一次晚宴的开销与灯烛的支数成反比（灯烛喻定价能力）。
第五，尊重政府参与的力量。当政府把它所有的资源和力量集中指向一个目标时，跟从这个目标，而不要逆水行舟。在美国政府1957年进入太空竞赛之后，引发了一场巨大的科技股牛市，持续十年之久。1964年“医疗救助”的出现又启动了一轮为期数年的医疗保健股票的大牛市。
推论：经济扩张，政府至少可以增加税入。
第六，辨认自己和别人身上的恐惧与贪婪，相机而动。有人说；股市只是同经济很遥远地相关，它是附着于商业周期之上的恐惧、焦虑和贪婪的一项功能表现。决策越揪心，获得回报的希望就越大。
推论：问题最主要的起因本身就是解决办法。
第七，学会适应不确定性和挫折。股票市场唯一确定的就是没有任何确定的事物。每个成功的投资者也不停地在犯错误，不要惧怕失败。当贝比·鲁斯击出第714个本垒打时，他也曾有过1330次被封杀出局的经历。
推论：事败之际仍能谈笑风声者，必是想好了替罪羊。
第八，避免投资偏见。好股票随处可见，无论它是周期型、成长型，还是价值型或高收益型。
推论：小鸟抓在手里比飞在头顶更安全。
第九，情势变迁时不要为惯性所累。大多数投资者没有认识到转折点，而是在原动力清楚地改变之后仍错误地固守在原有的过程中。1991年1月16日，当联合国军实施打击伊拉克，市场劲扬一百一十五点，而不是象人们预想的下跌。某些因素变了，市场在过去几年大幅上涨，频创新高。
推论：掌握时局，要深思熟虑；陷入僵局，可转托他人；心存疑虑，难免含糊其辞。
第十，要满怀信心。开始要对自己的股票抱保守的预期，预备好耐心等待。1919年，可口可乐上
市，把五千股股票（时值十一万美元）作为部分发行费用付给它的两个上市推介人：J.P.摩根银行和佐治亚信托公司（现在的阳光信托银行）。J.P.摩根银行卖掉了股票，但阳光信托一直保有该原始股份。经过多年来的增长和送配，那些股票现在（1994年）变成价值九亿美元的二千四百万股股票。
推论：朋友来来去去，仇人却越积越多。
范特海顿引用萧伯纳的名句阐述最后的原则：从不存在金律。换言之，一旦你认为自己找到了开启市场的钥匙，总会有人来更换把门的锁。成功的投资需要想象力、独立思考、忍耐力和一点叛逆精神，而非机械地跟从法则。
机会主义者——东尼.西里巴
东尼.西里巴是芝加哥期权市场的投机怪杰，他白手兴家，善于把握暴利机会，大部份利润来源于两三次的暴升暴跌的行情，可以说是一个机会主义者，同时亦可以长期的稳中求胜，曾创下连续70个月每月利润超过10万美元的战绩，在30岁生日退休时赚了约九百万美元。1978年西里巴踏入芝加哥期权市场，担任了半年文员后，一位从前雇过他的老板，在交易所有一个席位，由于自己有高血压受不了刺激，交给他5万美元让西里巴帮他操刀。但一开始西里巴做得很顺，一连串胜仗两周内5万美元就变成了7万5千美元。西里巴暗暗得意，在胜利冲昏头脑之下，不但认为期权买卖易如反掌，觉得自己是个天才。实际上，西里巴当时只会一招：同时买入看涨期权（Call option）和看跌期权(Put option),在大幅波动行情中这一招很灵，，但是在市势转趋牛皮，上落幅度减少时，就会由于期权的到期而全军覆没。黑暗的日子终于来临，1979年6月六个星期内，西里巴手上7万5美元很快赔得只剩1．5万美元，反胜为败。他当时几次想寻短见，觉得自己这一辈子算是完了，第一个念头就是转行，他父亲有位朋友开了好几家餐馆，让他随时可以去当经理。幸而最后临崖勒马，他给那人打电话，说再让他一个月时间考虑，不行就去帮他经营餐馆。投资给他的那位老板每晚给他打电话，最后他决定如果西里巴再赔5干美元，他就撤资。
这段时间，西里巴痛定思痛，向几位有经验的现场交易员求教，并有所领悟，归纳得到以下结论：
第一，必须遵守纪律。
第二，必须要做好功课，
第三，戒贪。不要急于想发大财，每天赚300美元，一年下来就是7万5千。
上列作战方针，有如黑夜中的明灯，在低风险的情形下，艰苦而小心的操作，令西里巴暗淡的前途，露出曙光。在相当长的一段时间，西里巴每次交易只赚取1/4，甚至1/8的跳动价位，就心满意足。一张单一张单做，每天为300美元奋斗，达到目标即收手，丝毫不敢过分贪心。这样下来他学会了遵守原则和控制风险。刚开始交易所里很多人都瞧不起他，嫌他做单太少碍手碍脚。但时间一长发现他很能赚钱，有自己一套做单方法，逐步改变了对他的看法。西里巴的幕后老板也给他打气，让他增加做单量。随着技术日益进步和信心的增加，他越做越大，很快就成了大户。在1982年，曾经有一段时间，每天都有超过20万美元的进帐，期货交易所的职员看到结算单，亦目瞪口呆。他原来的计划是30岁前赚满100万美元就退休。结果不到25岁就赚了100多万美元。 1985年5月5日30岁生日时，他真的离开了交易所，带走将近l千万财富。但不到四个月由于感觉生活太没有情趣，期权对西里巴的吸引力实在太大，离开它，西里巴不知道干什么好。他又开始重操旧业，只不过换了个环境，不再在场内通过叫价进行交易。
在1987年9月末，华尔街股市大幅上落，给人山河变色的气氛，西里巴感觉大好机会就在眼前，大量买入看跌期权，为了保险起见，在10月16日周五急跌时又买入未到价的看涨期权(Out of Money Calls),投机中不忘稳健。当日并以42.2万美元连交易所席位一举出售，次日又以27.5万美元购回。10月19日的黑色星期一收市时仍然持有95%的看跌期权，西里巴预期股市后市波动幅度会继续维持在高水平，将沽空的看涨期权平仓，同时再买入一批未到价的看涨期权。（注：买入看涨或看跌期权的风险有限而利润无限，反之风险利润有限而风险无限，体现期权利润的权利金是以行情的波动幅度为参照依据）。道琼斯指数数月内由2700点跌到1700点，而期货则跌到1300点，西里巴有风驶尽帆的把握了这千载难逢的机遇赚取了可观的利润。
西里巴的成功并侥兴，他的经验有：
1．坚强的毅力。在长时间买卖一手单的过程中，虽然饱受其他出市代表的欺凌，仍然坚守原则，为既定目标埋头苦干。
2．控制风险。只要一进单，西里巴总是做好最坏的打算，对风险做到心中有数，这样每次亏损都有一个限度。他曾亲眼看见许多交易员在赚了大钱后又全部赔光，原因都是风险意识不够强。赚了钱后飘飘然。觉得自己的能力超过市场，对市场不再敬畏，过去严格遵守的原则也抛置脑后，这样一来迟早会被市场吃掉。
3．灵活做单。许多人总觉得价格上涨才能赚钱。实际上真正赚大钱的人往往是爱做空头的，西里巴没有任何成见，完全根据市场情况采取相应的策略。
4．他的惊人之处在于成绩稳定。他的策略是平时稳扎稳打，关键时候大杀一下，赚取高额利润。
5．对未来行情，经常前后左右，反复研究，对于任何突变，都做好准备功夫，做到知己知彼，百战百胜的地步。
对于成功，西里巴也有自己的见解。他认为，无论哪一行，要做就要拔尖。在期货这一行，就是看能赚多少钱。现在这一目标他已实现，又感觉到赚钱并不是一切。他的财富与日俱增，也投资一些其他行业，还从事许多慈善事业。但美中不足是没有家庭生活，由于过分投入工作，西里巴至今未婚，没有家庭的欢乐，总觉得还不太成功。大概这就是他的下一个奋斗目标吧.
吉姆·罗杰斯的一封信
亲爱的读者朋友：你喜欢投资市场吗？你对投资有热情吗？当我21岁开始接触投资市场时，我就知道这是我这辈子最有兴趣的领域。因为喜欢，所以有热情；因为充满热情，所以我花很多时间在做研究，研究竞争对手、研究市场信息、研究所有可能影响投资结果的因素。
找到热情所在，就找得到机会。所以每个人都要问问自己：最喜欢的领域是什么？如果喜欢园艺，就应该去当园艺家；喜欢当律师，就朝这个方向努力前进。不要管别人怎么说，也不论有多少人反对，反正只要是自己喜欢的，就去追寻，这样就会成功。
我强调“专注”，在做投资决策前，必定要做很多功课，也因此我并不赞同教课书上所说的“多元投资”。看看全世界所有有钱人的故事，哪一个不是“聚焦投资”而有的成果？
投资成功致富是来自事前努力的做功课，因为做足了功课，了解投资的产品价格被低估才买进，所以风险已经降到最低。并不是分散投资就叫做低风险，如果你对于所投资的市场、股票不熟悉，只是把鸡蛋分别放在不同的篮子里，这绝对不是低风险的投资，谁说只有一个篮子会掉在地上？
就好比有人认为分散投资于50家公司，一定比投资于5家公司的风险低。但是是这样吗？你不可能完全掌握50家公司的详细状况，相对来说，如果只集中投资在5家公司，就可以做比较仔细的研究。所以说，5颗鸡蛋放在一个相当稳固、安全的袋子，一定比放在50个不牢固的袋子要好得太多了。
尤其我并不是一个喜欢冒险的人，相反地，我讨厌冒险，就是因为这样，所以我才要做很多功课。成功投资者的方法，通常是什么也不做，一直到看到钱放在那里，才走过去把钱捡起来。所以除非东西便宜、除非看到好转的迹象，否则不买进。当然买进的机会很少，一生中不会有多少次看到钱放在那里。
问为什么。所以我并没有任何导师，全部仰赖自己的研究与判断。
一旦我清楚知道自己在做什么时，是不会有风险的。当然市场有可能在我决定投资、也投入金钱后继续修正，这时候我会回过头来检视，我究竟有没有彻底了解、做足功课，如果没有，那么风险是来自于我没有做好研究。倘若我有确实做好功课，那么面对市场超跌的状况，我会投入更多金钱。所以风险高不高的症结在于有没有做功课，而不是集中投资就是高风险。
至于该怎么做足功课呢？那就要看是哪方面的议题，如果是跟栽培作物有关，就要去注意有多少农民、有多少库存农作物、这个领域谁在做什么规划、市场上有什么需求上的变化、是不是才刚播种、刚施肥？……找出包括生产、需求的基本因素，事实上，这些问题可以适用到各种行业上。
另外，媒体也可以当作一个很好的指针，媒体向来是反应大众的看法、反应大家已经知道的事情，所以当媒体都在做类似的报导时，这就表示该项信息已经被充分传递了。
就好像1999年的时候，随便找一本杂志、随便哪一个广播或电视媒体，都在提“.com”这个新经济将带来不同的投资思维，加上每个人都在投资.com，这就是一个强烈的警讯。真正有价值的信息其实是充分不足的信息，当某些信息得花很多力气才能取得，这样的信息才可帮助你获利。
所以说，大家都知道的信息，存在当中的机会相当有限。像近几年，大家热烈讨论新兴市场，投资人就要去思考，新兴市场的好是否已经反应了呢？大家是不是都进去投资了呢？如果你发现身边的人，都在买新兴市场的股票或基金，这就表示市场已经在反应了，想要从中获利，当然有限。
不过，中国大陆的状况除外，因为中国大陆股票从2005年6月起涨到现在，不过10几个月的时间，相较于很多新兴市场股市已经涨了好几年，中国大陆股市尚未过热。
我还是要强调，信息愈少、机会就愈多。举个例来说，当你翻开华尔街日报，你会发现整版都在讲股票、讲基金，但是商品(commodity)信息却 只有一小块，可见商品未被重视，这就是商品的机会所在。而且问问身边的人，有谁在投资商品？如果答案是极少数，这就更证明了商品的投资价值。
投资致富的轨迹在于，做自己喜欢的事，拥有热情，愿意不断的学习、做功课，发掘别人还没有看到的机会，这是我永恒不变的投资哲学。而跟随群众是永远不会成功的。
富人怎样守财？
我们知道富人正变得越来越富。我们知道富人数量在增多。我们还知道，基金管理行业和银行业正向“财富管理”这一新领域投入巨大的资源。从经济数据以及对财富管理行业最粗率的理解来看，这一切都非常清楚。
《福布斯》(Forbes)等出版物公布的全球富豪排行榜也令上述说法不容置疑。这些排行榜光彩易读。
但目前还不那么清楚的是，富人的投资方式与其他人究竟有什么不同。
我们在概括“富人”及其需求的时候，需要谨慎行事。《福布斯》排行榜显示，按照排名前后，全球最富有的5位富豪分别是：一位美国软件企业家、一位成功的美国投资管理者、垄断全国电话市场的墨西哥投资者、宜家(Ikea)的瑞典创始人和整合全球钢铁行业的印度企业家。比尔 盖茨(Bill Gates)、沃伦 巴菲特(Warren Buffett)、卡洛斯 斯利姆(Carlos Slim)、英瓦尔 坎普拉德(Ingvar Kamprad)和拉克希米 米塔尔(Lakshmi Mittal)都非常富有，但对他们进行太多的概括，可能会很危险。
财富管理行业的假设
然而，财富管理行业的经营似乎的确建立在一种假设基础上：即我们概括出富人的一些特点。
其一，为了进一步扩大财富，他们愿意承担公众不可及的更大风险。
近几年来，对冲基金和私人股本这两个行业一直在推动着市场，它们理所当然地获得了大量关注。但普通散户投资者无法直接利用它们。
它们属于富人，也是私人银行和财富管理活动的中心。富有投资者还可以运用多种策略，例如卖空或大量使用衍生品，而监管机构禁止多数散户投资者采取这些策略。
不过，富人真的需要这些吗？
至少从理论上而言，一位“财富”经理应能不去理会标准基金管理层有关贝塔和阿尔法——它们分别是与市场相关和不相关的回报——的所有担心，也应避免根据市场平均回报设定基准的做法。
富人贵在守富
但拥有巨额财富的一个优势在于，你不再需要取得巨大、超越市场平均水平的回报，来让自己变得富有。
你唯一的担心应该是，首先，避免做出让你损失财富的蠢事，第二，回报超过通胀水平。
这进而表明，最明智的策略是目前所说的“绝对回报”投资，现金是需要超越的基准，而关键是永远不要亏损。
换言之，尽管非常富有的人群能够承担得起比他人更大的风险，但对他们而言，保守一些可能更为合理。他们可以承担更多风险，但他们没必要这样做。那些没有存够养老金的人，才可能会理性地开始承担巨大投资风险。
富人更为保守
最近几项调查表明，富人确实如此行事。他们似乎比公众投资者更为保守（而非激进）。因此，在全球市场最近的大幅下挫中，它们的表现可能比其他所有人都要好。
Tiger 21本月早些时候发表了一篇对其会员的调查。该公司总部位于纽约，拥有115名会员，这些会员都是“自己创业的富人”，拥有超过70亿美元的可投资资产。调查发现，这些会员们的股票投资比例从2005年的37%降至今年的30%。衍生品投资比例的确增加了一倍，从4.5%升至9.5%，但基数较低。他们平均现金持有比例为9%。同时从他们选择的衍生品来看，似乎更多旨在规避风险。
他们持有现金的比例远远高于基金经理通常向长线投资者建议的水平。但Tiger 21的创始者迈克尔&S226;松内费尔特(Michael Sonnenfeldt)称，这是“当前许多美国富人为求心安而付出的代价”。
他们还通过直接持有或合伙的方式，大量投资于房地产。这再次证明了他们保守的投资特点，对于那些当初通常不得不承受巨大风险以积攒财富的人来说，这一点尤为明显。
Tiger 21的会员确实对私人股本表现出很大的热情，不过这主要是因为他们对投资公开市场兴趣索然。成功企业家的确有进行私下交易的渠道，他们对这方面的兴趣胜于在公开市场进行操作。但即便如此，这也可以表明他们保守的投资倾向：与公开市场相比，私下交易的优惠条款很可能提供更高的“安全余量”。
同样，市场研究组织Spectrem对可投资资产净值至少在500万美元以上的美国投资者进行调查，发现他们中43%的人希望自己大部分投资能够提供有保证的回报率。
富人更擅长解读市场
该结果表明了自2003年以来出现的一种变化，当时希望寻求有保证回报率的投资者比例仅为29%。回过头看，这段时间是在股市中大举低价买进的大好时机，这或许表明，富人只是在判断市场方面做得更好，而不是从本质上回避风险。
财富管理行业灌输给他们的投资理念颇有意思。例如，74%的人将对冲基金形容为“高风险”（而根据其名称，它们应该是相反的含义），而61%的人亦同样描述私人股本。
最富有人群在面对对冲基金的吸引时，似乎特别冷静。Spectrem对可投资资产在2500万美元以上（按照任何定义这都算是高净值）的家庭进行调查，发现仅有27%的家庭投资对冲基金，低于上一年38%的水平。他们在对冲基金方面的投资额中值为160万美元。
Spectrem称，这些美国富人几乎清一色地表示，其风险容忍度为“中等或保守”。
对这些人来说，这在很大程度上不是什么“寻求阿尔法回报”（与市场不相关的最佳回报）的问题，与“取得比现金更高的收益”或“获得超过通胀的回报”不同。这可能是阿尔法回报的一种形式，但只须运用风险最低的阿尔法回报产生策略。
结构产品保证回报率
这进而导致人们产生这样一种见解：私人银行业务的巨大增长可能来自结构产品。使用衍生品，可能向投资者提供有保证的回报率，如果基础投资（通常以大宗商品或股票为主）的回报率提高，那么其回报率可能随之提高。你只是必须放弃一些回报率。
这是些概念问题。长期而言，投资者通常不需要为这种保证支付代价，就可以增加其财富。但对于已经积累财富、只须守住它们而非再去赚钱的保守型投资者来说，此类投资产品可能非常有吸引力。
当然，这些都不能一概而论。许多企业家是通过将一家企业经营得非常好而致富的，而后希望确保自己能保住创造的财富。勿庸置疑，一些人希望获得巨额回报，因此他们不介意承受风险。
但富人回避风险是有道理的，甚至连那些白手起家的企业家也不例外。他们只不过是吸取历史教训。从长期角度看，要想守住巨额财富非常困难。如果不能将其多样化，抑或未能防范通胀风险，都可能导致家族财富的规模缩水。
不妨看看《福布斯》的排行榜，注意如今位于前列的那些企业家发生什么变化。“旧财富”还在那里，但已经减少，并且在不断缩水。
排名前五位的富人有一个共同点：他们都是白手起家。排行榜中的其他大部分人也是如此。
在这里，已经找不到19世纪那些著名的“敛财大亨”(robber barons)的名字。而只要这些家族的财富跟得上通胀的步伐，他们的名字本来应该会留在这里
各种不同入市策略的优劣分析
除了正确掌握的突破追市，一般追市的系统通常较低胜率，回档入市的系统较高胜率。实践证明，最优策略是顺势回档入市和良好整理后的突破追市。次优策略是逆势回档入市（属于比较技巧的抄底摸顶）。较次的策略是顺势追市。最差的策略是逆势追市。
通常来讲，只要是沾上回档入市的方法，表现都能差强人意，它首先从短线的角度筛除高风险的入市机会。而着眼于追市的策略，更需要宏观上的高度正确。
一个好的交易系统应该要做到同时兼顾回档入市和突破追市，结合两种不同的入市方式并避免其发生互相冲突。
但是需要测试的更多地是系统的参数，而不是策略。而参数，好的辅助指标，通常在电脑屏幕范围的k线数据就能够一目了然。
好的策略一定能够有一如既往的表现；好的辅助指标能够及时提醒使用者市场特性的改变。当然，反应的速度，很取决于操作者。所以我不主张依赖机械系统。
操作不是由单一方面就能够决定成功的。任何一个环节都不能出现纰漏。比如，包括离场环节。有时候，失败不是入场问题，是离场问题，但是操作者不一定意识到这一点，就把原来正确的方法也不敢相信了。当然，也有可能是原来的方法的确不够完善。
操作者的判断是不可缺少的，因为市场是变化着的，必须不断适应市场特性的变化。如果墨守成规，我倒是说确实没有稳定盈利的方法。
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顺势的关键是知道何时逆市。
逆市的关键是知道何时可以逆市，何时不能逆市。
逆市的要点是何时加码，何时减仓，何时砍仓。
当然。顺势的关键是逆市。
毕竟，顺势，顺势，多头趋势中，顺到一个顶部总不是那么美妙的事情。
找点三步曲：到位－乏力－转向
>>>到位：价格推进过程中遇到对应级别的支撑阻力，到价入市。左侧交易方式。这是一种比较危险的入市方式，但是一旦成功，入市价位会比较好。需要对市势有比较全面准确的判断。
>>>乏力：价格在支撑阻力位附近表现出动力减弱，直至丧失。
中性方式。入市相对安全，而且，即使价格不能很好地到达或止于支撑阻力位，也能指示出入市时机。在该入市点，走势仍然未确定转向，存在一定的风险。
>>>转向：之后，经过适当整理，走势最终回头。
右侧交易方式。是突破追市的入市方式。入市价位最次，但是更加安全，而且如果入市正确，很快就会盈利，效率较高。
内盘市场经常跳空（或者快速探底或探顶立即回头）。前一种方式可以在转向形态信号给出之前入市，只要到价，入市一定成功，有助于捕捉有利时机，也避免了被走势的短线不规则波动所迷惑。后两种方式可能由于跳空或价格快速波动而错过最佳时机。但是，最终转向之前，常常发生各种形式的假突破，这也是很多人的困惑。
最佳的策略其实就是：战略上（长：确定趋势方向）采取右侧交易，战术上（短：确定入市位置）采取左侧交易。
然后就是具体的量化。
为什么说入场点最重要？它甚至是决定成败的关键！
因为，入场点的好坏，直接影响止损位的大小。入场点不佳，直接导致止损率增大，总的盈亏比降低。振荡市导致的连续地来回止损，就是入场点太差的典型结果（这种事俺经常干，呵呵）。
入场点是成败关键。而且入场是主动的，可以经过深思熟虑才作出决定，可以耐心等待最佳时机。选好入场点，出场点稍差关系不大。
但是，出场则有点无奈。有好点固然不错，境况不妙差一点也只好将就，再不然很差的点位有时你也得出场！否则，搞不好经纪公司会帮你平仓离场，那就更加不妙（俺从来不干这种事，呵呵）！
慎之！
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恕我直言，没有好的开始，怎么能奢望有好的结果。除非你天生好命，或者确实够英雄气概，有力挽狂澜之功。兵法云，智者，未战先胜；战而后胜，下策。
你若在振荡市中空到最低点，未战已先败！心态再好，也不能把这种单子变成盈利单。若开始不够好，没办法，只能：1、少亏；2、保本。
所以需要事先做好准备，需要有相当的预见性。预埋好单子，避免错过了机会。但是确实要对行情大小和状态有比较清楚的认识。
从趋势的角度考虑入市方向；从波动的角度选择入市的具体位置。
首先，要有这个意识，知道入场点的重要；其次，这种正确，需要客观上的正确，是大概率的正确。
最高境界是：高沽低揸，套牢加码，盈利减仓，再套砍掉。
这样看：假设1、总是买到最佳位置，但是随机离场；2、随机入场，但是总是出到最佳位置。两种情况下，长期看都应该是盈利的。但是，1在持仓中的风险暴露明显比2要低很多。也就是说，1处于浮赢状态的时间比2要多。
普通投机者的六个误区
1、误以为，亏损10次盈利1次就可以赚回来。其实，“赢利是以较多的胜率抵消较少亏损的过程”，这点不为大多数人所注意。也许，的确有时亏损10次盈利1次是可以赚回来，但是专业投机不是这样的。2、误以为，开仓不重要，平仓才是决定一笔交易赢亏的关键。表面看这是成立的。但是一笔交易，假如开仓时机或价位错误，哪怕你有再高超的平仓技巧，你怎么能指望它最后能盈利呢！真是十足的歪理。其实，踏入这种误区的人倒是有一种理论上能最后赢的方法：加死码，不止损，直到盈利。然而这种方法要有一个前提：你有足够的钱继续加码，市场也允许你一直加下去。但是可能吗？
3、误以为，在止损好设的地方，背*支撑阻力可以逆势开仓。应该说，控制得好的话，这不是一个很坏的方法，至少比盲目追涨杀跌要好。但是这个方法的赢亏比并不吸引人，而且要求操作者须要有丰富的经验和娴熟的技巧配合。你有吗？
4、误以为，资金管理就是交易的核心，交易技巧方面，不是认为不存在秘诀，就是忽视它的重要性，而多数人往往对交易技巧一无所知，或是一直使用错误的交易方法而不自知。其实，资金管理是辅助,交易方法才是核心。交易方法是决定赚钱与否的，资金管理是不能赚钱的，它是用来控制风险的。把赚钱的希望寄托在不能赚钱的资金管理方面，简直是缘木求鱼。试想，你开个软件公司，是程序设计员帮你赚钱，还是会计帮你赚钱？
5、误以为，有止损就是安全的。殊不知，不合理的止损设置或者糟糕的入市点都会导致频繁的止损，这是足以致命的。
6、误以为，止损是有害的，因为亏损来自于止损之后。其实，多数人的止损，是由不合理的止损设置或者糟糕的入市点所导致。对高手来说，如果不是出现意外的情况，实际执行的止损并不常见。而市场总是会有出人意料的时候，如果认为止损有害而不设止损或经常不予执行，即使你逃过99次，总有一次你要被市场扫地出门。
在投机市场中存活
交易原则：有止损的绝对值，并有更窄的随动止损。有错决不扛过夜，即使盘中也不扛，也不加仓摊平。我既不会因为入市后亏损而加仓摊平，亦不会因盈利而随意加码。
如果在这样的交易原则下，你仍然能够在市场存活，那么恭喜你，你可以以投机作为你的终身事业了。
这时，因为你心有成竹，知道风险在可控的范围，你不再紧张，不再感到很大压力，获利将持久而稳定。你不会因为上个月赚了这个月却收获未如理想（甚至亏损）而为生计担心，你自由了。你可以随时以几千元白手起家而不需到处招揽客户的资金，经历辛劳的你应该明白，这是多么可贵的一点！
好的方法，可以在风险度确定的情况下（亦即帐户净值的回吐率）每月盈利20％－30％（也可以更高，但回吐率增大），由于每笔交易风险确定（不须加仓摊平），总的风险是收敛的（下单亏损后加仓摊平的方法，风险是发散的），因而帐户资金可以按百分比全额使用，盈利变成了复利计算，帐户增值曲线是指数增长。通常，好的方法不多，而且异曲同工。
开仓两三天不盈利已经有很大机会出问题。进场找好位置和时机比老想着什么时候加码更加重要，可以大大减低止损机会。逆势加码，一次致命；就算顺势加码，如果不是绝好时机，通常都是打平出场。加码应该视同新单进场，问一问：此时此价开新仓是否值得？
如果你是新手，不设止损，那么，赌一次看命，赌10次必死。设止损，也是个死，只是会死得慢一点；
如果你是个高手，但没有止损，赌100次也必死，因为凡事都有意外，市场常有出人意料之处。有止损，则形同虚设，实际上很少需要执行；
所以——
如果你设的止损多半要被执行，那么设不设止损，结局都差不多，死是早晚的问题，认命吧！失败是你的宿命。如果你要设的止损多半不会需要真正执行，那么你又何必介意给你添一点小小的麻烦，来换取你的一生幸福呢！
有些止损，注定了是要被触发的，那是找死。
有些止损，平时基本上不起作用，关键时刻才来救你。
如果你的胜率较高，止损不妨放宽一点，反正不易触及，止损成本很低，不在乎多亏一点点。但我不得不承认，你是天才！
如果你的胜率不高，那就要仔细斟酌了：太宽，止损成本增加，算总帐会亏钱；太窄，增加无谓止损，止损成本同样增加，而且扼杀盈利机会，亦不可取。总之，你有潜力可挖。
如果你的胜率折合盈亏比低于50％很多，而且表现稳定优异（也就是说总是稳定地亏钱），那么恭喜你，你也是一个期货奇才——去做反指吧，跟别人合作你至少也能赚钱了。
如果你的盈亏比接近50％（经常是白交了手续费），那么很不幸，你天生不是做期货的料——你去死吧，做反指也不会有人要你的！
大部分技术分析的书，纯粹是从观察的角度旁观市场走势，不考虑到操作者的处境，实际上不具可操作性。比如随意追市就是大忌（什么突破买进啊）。大部分技术分析的书，对振荡市并无有效对策，甚至没有讨论。而真实的市场又哪里有那么多的单边市供你搏杀呢？
技术分析要解决的问题，除了区分振荡市与趋势市，还要在趋势市中找出合适的进场出场时机和价位，在振荡市中，技术分析者也不一定休息，而是要找好位置低买高卖。只有在无序波动的市场，我们才需要休息。而市场的大多数时候，不管是振荡市还是趋势市，都是有序的时候居多。必须明白，波动是你的朋友，甚至——它也是趋势的朋友，它是不请自来的。它不仅带来风险，也带来盈利机会。它对交易者是挑战，但是对勇者也是机遇。
成交量、持仓量与价格的关系。别太注重这个。三者中，持仓量变化参考作用最小，成交量次之。应该主要看价格。外盘看不到即时持仓变动，不用做了？外汇连成交量也没有，也不用做了？当然不是。成交量和持仓量不说主力可以作假，就是平时，大多数时候也是给出矛盾和杂乱的信号。1、关注价格；2、关注有没有稳定的成交量；3、关注成交量或持仓量有无大的异常变动，但不必把此种变动与价格趋势方向的联系视为必然；4、关注成交量或持仓量是不是过大或过小。
在我看来，专业投机和业余炒单的一个主要区别，就是对市场波动的认识不在一个层次。
真正的高手，必然对趋势市和振荡市都有一套有效的应对办法，而且，对于两者之间转换的临界点非常敏感。什么止损呀、资金管理的，就不用说了。
基本分析的，就别来搅和了，基本分析无法对入市机会进行精确量化，往往淹没在市场波动的汪洋大海之中。就这样直到被淹死……
实际上行情的发生不一定以横盘开始，圆底、V形底、顶，何时何处是介入的合适时刻和价格，更考人。此外，我更看重价格形态是否已经表现出足够的弹性和动力，而又不太过分。
作为单边市交易者，如果你的入市点位刚好是振荡市交易者的出场点，那么，至少说明，你的入市位置风险极大。
实际上，我只关注随后一天到几天市场最有可能的走向。如果我觉得市场有明显倾向，或者市场即将转折，则我开始关心当前价格入市的风险度。如果价格处于我能接受的风险度范围，则构成开仓条件，同时，止损幅度大致确定。开仓之后，我就进入根据市场实际走势做出相应反应的阶段。如果此后价格出乎意料迅速造好，我会部分平仓。如果到达止损价格，我会即刻平仓。但是，通常而言，符合上述入市条件的开仓，需要止损的情况不会超过50％，一般只有40％以下需要止损。由于是中线操作，对手续费不敏感，即使最坏情况——只有50％的胜率，也基本略有盈余。因为平均盈利目标要比需要止损的幅度大。
更长时间之后的价格预测（比如半个月以后），基本不影响我的实际操作。
对于中长线，关键不是手续费，而是操作命中率（包含止损的情况下）。中长线不能寄托在看对方向上，需要找好入市点，然后对不同的走势正确地反应。
入市后，如果市场没有太大意外地如预期运行，就必须考虑出场位置了。为何要考虑出场位置？为什么出场位置的判断总是不够准确？首先，进场是主动的，出场是被动的。你可以深思熟虑再进场开仓交易，没有人可以逼你，你要是拿不定大豆上涨的几率有多大，你可以选择不开仓，观望。但是一旦开仓，你总是有一天要平仓离场的，要不被止损逼出，要不自己选择有利的时机和位置。但是你不得不选择，你不能因为拿不定你手中大豆多仓回调的可能性是不是很大，就放弃选择离场时间，因为你已经有仓位，我的盘算是，与其被市场逼出，倒不如自己寻找机会。因为是被动地出场，所以选择的出场位置总是有点差强人意的。这也是无奈。但是如果让市场逼使你离场，可以想象，必定更加不如理想。万一走早了，可以再等下一个机会，而期货市场，机会是无穷的，尤其是，如果你不是只作单边市的交易。
我如何考虑进出场位置？基本上，我是以短线的视角进场的（我所谓的短线，是指两三天的考量，进场则结合5～15天的中线考量）。而出场则先是中线考量（5～15天）其次才到两三天的短线考量（因为你现在预计的出场时间可能不是在未
来的两三天，未到短线考量的时间），而5天以上中线总是没有两三天短线判断准确的，况且这期间市况可能有变数，导致出场精度总是有限。
我不相信“洗盘”一说，但是市场到达某些关键位置或者走了一段以后，有时累了，有时因为市场情绪过分乐观，都会导致回调。而如果市场中长期趋向未变，则调整会局限在某种范围——此时正是低风险的入场时机。一波大牛市（如果真正成立的话）它总是有反复的，总是有很多类似这样的进场机会给你的。如果偶尔错过，仍然还有下次机会，不过是少赚点。但是可以回避风险。期货来讲，长线是很缥缈的东西，市场瞬息万变，应该把握好现在。
为何交易的执行那么困难？是因为交易者对价格的走向没有一个准确而客观的判断可供倚*。是因为交易者无法对风险精确量化。又或者，是因为市场此时其实让你无法窥知它的真正面目。如果你解决了上面的问题，你就会成竹在胸，你的交易便不容易受情绪波动影响。
交易心理的良好控制，依赖于交易方法的完善有效。否则，工具太次，就是心态再好的人，就象乘坐在一条破船在风暴中航行，你怎么控制得住恐惧心理？像我这样胆小的人，要是住进美国航空母舰企业号的贵宾室，也可以任凭外面风吹浪打，我自归然不动。
日内短线要考虑的几个问题
1、选择市场。评估市场当前的波动程度是否足够（考虑手续费的情况下）。如果波动不足而贸然入市，即使你运气好，不亏，顶多也是落得个白交手续费的下场；2、根据你的客观条件和特长，选择参与的波动级别。
a、分钟内的基本波动差，1～3点空间，要求手续费极低，跑道够快，反应快，要求胜率80％以上，一天忙个不停，*自然反应，条件反射，动手不动脑（说得夸张了）；
b、次级波动。幅度视不同市场有区别，恒指来讲约10～30点。每天十次左右入市机会（不一定每次入市），要求胜率60～70%以上；
c、日内波段。每天两三次操作，如操作得法，胜率50％已经有盈余（恒指此一波动级别的幅度，手续费相对来说已经可以忽略。内盘视乎行情大小），但是对于过滤入市时机需要更高技巧。
3、找好入场点（主要指上面的b和c）。高手的入场点无非两种：
a、超值价位。这种位置入市正确，通常可以停停当当地，一慢二看三通过。但是需要先知先觉；
b、博傻价位。傻得比别人早，醒得也要比别人快，手还要够利索。
无论哪种类型的入场点，如果入市正确，通常价格将很快脱离你的成本区。否则很可能有问题。
4、要有正确的离场策略。日内交易，除非判断失误或止损，否则绝对不能让市场来决定你何时离场。你要事先自己来计划离场。日内交易没有时间和成本等待市场发出离场信号，这是相当重要的一点。
5、加码。我已经说过，不能随意加码。让我在此再次强调，我反对日内交易的加码，无论赚钱加码还是亏损摊平加码。行情越发展,高手的仓位越变小。加码比新单第一次入市难度要高，需要考虑更多方面的因素，同时，价格通常已经不再那么有利。涉及到风险评估和风险控制问题，加码会使情况复杂化，并对整个交易造成不利影响。每次只下一注，最有把握的时候下注。机会是无限的，不需要一次把钱赚完。
热情之火与理性之光成就伟业
———读本杰明·格雷厄姆、戴维·多德《证券分析》⊙中道巴菲特俱乐部 陈 理
5月底6月初，沪深股市出现剧烈震荡后，许多人都在痛苦思索，深刻反省，以使投资行为更理性、更明智些。
我以为，要走理性投资的路，那本投资大师巴菲特宣称未看完12遍，绝不买任何股票的书—————《证券分析》，虽然读起来有点累，篇幅浩大，理该成为每一位投资者的指南。
1934年初版的《证券分析》，是本杰明·格雷厄姆的开山之作，它奠定了证券分析行业的基石，历经70多年，先后出了5个版本,至今却依然被奉为投资者的《圣经》。
说起来，这本书可以说是“因痛苦而长寿”的产物。1929年的大萧条，正当红的“私募基金经理”和教授格雷厄姆也未能幸免，几乎破产。在巨大的痛苦和压力下，他一边苦苦反思，一边努力试图使投资者振作起来，在不景气的环境中寻找机会获利。他在戴维·多德的协助下，整理讲课教案，形成了这本巨著。难怪巴菲特称格雷厄姆是那种“能够经由地狱抵达天堂的圣者”。也有人比喻说：“他为选股奠定了方法论的基础，而在此之前，选股与赌博这门伪科学毫无差别。投资业没有他，就如同共产主义没有了马克思—————原则性将不复存在。”
巴菲特认为，《证券分析》之所以长盛不衰，“原因在于它包含着深刻的道理，而且不要求太多的商业知识”，更大的价值是它的诚实性，格雷厄姆从不夸耀自己的业绩，没有丝毫自吹自擂的口气。
无论多么精妙，
投机都会埋下不幸根源
细读《证券分析》就会发现，原来令全球投资者推崇备至的巴菲特很多精彩思想、观点，都源自《证券分析》。比如：
1、我们必须承认投机者的心理因素对其成功构成强烈威胁。从本质上看，只有少数投机者能保持常胜不败，而且没有人有理由相信在其他多数同道都将失败的情况下，他自己却总能成赢家。投机，无论多么精妙多么全面，对个人来说都是埋下不幸的根源。
2、证券分析目的并非要确定某一证券的内在价值到底是多少，而是只需要弄清其内在价值是否足够———例如，足以为其债券提供保障，或足以证明应该购买这种股票———或者是否比市场价格高或低。出于这种目的，一个大概的，近似的内在价值数字就足够了。
3、分析家在投机领域中的位置至多是不确定的，没有太多的职业地位可谈。分析家似乎是在投机的钢琴上和幸运之神一起弹奏一曲二重奏，而所有的调子都是由善变之神确定的。
4、投资是指根据详尽的分析，本金安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。
5、典型的普通股投资者是企业家，他们以和估价自身企业同样的方法来估价任何其他公司制企业似乎是理所当然的做法。这意味着，他对股权所对应的资产价值的关注程度，至少不应逊于公司收益记录的关注程度。
6、一个难以令人置信的事实是，华尔街从来不问：“出售这家企业时能卖多少钱？”而这正应该是打算购买股票前应该问的第一个问题。
7、证券分析首要的重点放在防范不幸事件。这种防范就是坚持“安全边际”或者保证证券价值远超于所付价格。其潜在的思想是，即使该证券并不像它表面看来那么有吸引力，投资的结果仍将是令人满意的。在市场分析中没有“安全边际”，你要么对，要么错。如果错了，就要赔钱了。
对中国投资人的三点启示
“钱烧口袋漏，一有就不留”，一个古老的顽症最近正在中国投资者身上重现。在大牛市赚钱效应的刺激下，越来越多的人加入到把投资变成击鼓传花似的搏傻游戏中，似乎投资原理已经过时。套用巴菲特一句话：“牛市能使投资原理暗淡无光，但却不能废除它们。”《证券分析》所揭示的投资原理，对中国的投资者仍然具有重要的启示作用：
启示一：投资的首要问题—————正确区分投资与投机。
投资与投机的区别曾经几乎是众所周知的，但是随着“投资”的概念被滥用和泛化的现象日趋严重，两者的区别正在被人们有意无意地淡忘。
投资和投机不是道德上的区别，而是两种是完全不同的态度、方法，格雷厄姆在书中做了科学、明确的区分。更进一步说，投资和投机也是两条道路的区别：抱有真实投资的态度，把投资当生意来做，就如同选择了一条康庄大道，你的前途无疑是光明的：快乐、长寿而且富有；抱着投机博弈的态度，把股票当成一张纸来炒，就好比选择了一条崎岖小路，你的未来可能是暗淡的：变成股市“三赔”(赔钱、赔时间、赔精力)。
股市里总会有一部分人投机，危害最大的还不是投机本身，而是盲目投机且不自觉，一遇风险，后果是灾难性的。
启示二：投资的最高原则—————绝不亏本。
“第一条原则：永远不要损失；第二条原则：永远不要忘记第一条。”这是格雷厄姆非常著名的投资哲学，并为巴菲特等投资大师所传承。其核心是安全边际思想，成为贯穿全书的主线。
《孙子兵法》首篇说：“兵者，国之大事，生死之地，存亡之道，不可不察也。”在军形篇中说：“故善战者，立于不败之地，而不失敌之败也”、“胜兵先胜而后求战”、“古之善战者，胜于易胜者也”。其中包含的智慧与格雷厄姆的投资最高原则是完全一致的。也就是说，安全第一，把规避风险放在首位，不打无把握之仗，永远不要损失，是股票投资真正的大智慧。遗憾的是，这样的智慧只有少数极具天赋的人才能领略。
启示三：做坚定的价值投资者。
格雷厄姆被称作“价值投资之父”，但他在本书中从未使用过“价值投资”一词。我个人认为他更倾向于把他的投资方法称为“安全边际法”。不过,既然投资、投机难以区分,投资这个概念已泛滥成灾，“价值投资”这个术语却正好将错就错派上用场，作为“投资”的代名词。
在他自己的投资实践中得到了充分验证、更为巴菲特等投资大师的伟大实践所证实的格雷厄姆式价值投资法，具有巨大的优势，在中国股市的实践也取得了初步的成功。因此，中国投资者充分认识价值投资的有效性、持久性和普遍适用性，自觉地做一名坚定的价值投资者，已经有了相应的市场环境。
价值投资
需要理智与浪漫的结合
《证券分析》如此理性、严谨、智慧，令人很难想象格雷厄姆竟然是一位浪漫主义者，还是一位终生的女性崇拜者。他心目中的偶像是尤利西斯、奥留斯、牛顿、富兰克林。他从这些英雄人物汲取了成长的动力和人格要素，构成了他浪漫和理智相结合的性格特征。有人认为，“浪漫”的是他的人生境界和追求，“理智”的是他具体工作的务实和严谨。在内心深处，格雷厄姆始终是一个浪漫主义者，怀有热情似火的英雄主义情结，这使他在人生之书写下辉煌灿烂的篇章，而科学的理性的智慧，则成为了他在这个物欲和机械的时代成功的保证。或许，坚定的价值投资者，恰恰需要理智和浪漫结合的人格特质，需要理性主义和英雄主义的完美统一。
在1974年80岁生日时，格雷厄姆在加州拉约拉的家中朗诵了丁尼生《尤利西斯》的结束段，豪情不减当年。笔者把它作为本文的结束语，与诸位投资者共勉：
来吧，我的朋友
还来得及，
让我们去寻找更新的世界。
开船吧！
坐成排，划破滔天海浪
我决心追逐落日
超越西方星斗的浴场
致死方休。
也许深渊会把我们吞没
也许我们将到达琼岛乐土
去看看老朋友阿喀琉斯。
得到许多，未知的也多啊；
虽然力量已不如当初
已远非昔日改天换地的雄姿，
但我们仍然活着。
英雄的心，尽管受到时间和命运的消磨
我们的意志坚强如故
奋斗、追求、寻找，永不退缩！
林园的选股标准
利润总额——先看绝对数（这个指标可作参考，但没必要追求绝对值，盈利的质量才是最重要的，PE、净资产收益率、复合成长率更重要）它能直接反映企业的“赚钱能力”，它和企业的“每股收益”同样重要，我要求我买入的企业年利润总额至少都要赚1个亿，若一家上市公司1年只赚几百万元，那这种公司是不值得我去投资的，还不如一个个体户赚得多呢。比如武钢、宝钢每年都能赚上百亿元，招商银行也能每年赚数十亿元，这样的企业和那些“干吆喝不赚钱”的企业不是一个级别的。它们才是真正的好公司。
通过这个指标，我选的重仓股就是从利润总额绝对数量大的公司去选的。
每股净资产——不关心（还是要关心一下，每股净资产过低会产生风险，并使净资产收益率失真）
我认为能够赚钱的净资产才是有效净资产，否则可以说就是无效资产。比如说有人对一些上海商业股净资产进行重新估值，理由是上海地价大涨了，重估后它的净资产应该大幅升值，问题是这种升值不能带来实际的效益，可以说是无意义的，最多也只是“纸上富贵”。
每股净资产高低不是我判断公司“好坏”的重要财务指标，我对它不关心。
净资产收益率——10%以下免谈（我的标准是15％以上，20％以上最理想）
净资产收益率高，说明企业盈利能力强。比如2003年我买入贵州茅台时，若除去贵州茅台账上的现金资产，其净资产收益率应该为80%以上，实际上就是投资100元，每年能赚80元。我对招商银行北京分行的调研也发现其净资产收益率也达53%。
这个指标能直接反映企业的效益，我选择的公司一般要求净资产收益率应该大于20%。净资产收益率小于10%的企业我是不会选择的。
产品毛利率——要高、稳定而且趋升（行业不同区别对待，当然越高越好）
此项指标能够反映企业产品的定价权。我选择的公司的产品毛利率要高、稳定而且趋升，若产品毛利率下降，那就要小心了——可能是行业竞争加剧，使得产品价格下降，如彩电行业，近10年来产品毛利率一直在逐年下降；而白酒行业产品毛利率却一直都比较稳定。
我的标准是选择产品毛利率在20%的企业，而且毛利率要稳定，这样我就好给企业未来的收益“算账”，增加投资的“确定性”。
应收账款——回避（这条不错）
应收账款多，有两种情况。一种是可以收回的应收账款，比如G铸管，其应收账款都是各地的自来水公司的延期付款，这么多年都能够顺利收；比如云天化的应收账款也是由于和用户的货到付款形成的，都是能收回的。另一种情况就是产品销售不畅，这样就先贷后款，这就要小心了。
我会尽量回避应收账款多的企业。
确定性（最重要的标准之一）
公司经营的确定性最重要，其次才是价格，买入就是对价格的确定，确定了一个合理的价格。我们不能做自己把握不住的事情。作为我投资的第一重要性就是投资确定性，赚钱的确定性。你赚钱不赚钱是否确定？这种确定性非常重要。不确定，如果你投资是不确定的，我认为就是一个赌博，就不能干的。我投资一定是我自己算帐算到的，算不到我就不干了，把风险留给别人。投资首先要考虑到风险，首先要考虑到它的底部在什么地方，我的风险是能够预测到的，这样才行。这是一个大的原则，不能有失误。
垄断性（甄别好企业最有效的标准之一）
选股的技巧，就是它的产品最好是一个有几千年文化，或是在目前激烈市场竞争中出来的优胜企业。还有就是选择一些没有竞争对手的垄断企业。
简单明了（提高确定性，更容易把握）
我们怎么判断投资的确定性，就是你搞清楚这个公司如何投资，越简单越好。我们在A股上市一千多家公司，我认为95%的公司，我都搞不清楚。而且可能大部分公司，我永远都搞不清楚。搞不清楚就是风险。我研究的公司，到目前为止也就不超过25家。我的投资思路就是把大家引到我搞清楚的这25家来。
多数人交易难有成就的原因
一个优秀的交易高手的定义应该是，能够连续多年获得稳定持续的连续复利回报，经年累月地赚钱而不是一朝暴富，常赚而不是大赚，资本市场的高额利润应来源于长期累积低风险下的持续利润的结果，职业交易者只追求最可靠的，只有业余低手才只关注利润最大化和满足于短暂的辉煌中。这也是多数人易现辉煌，难有成就的根本原因。重仓和频繁交易导致成绩巨幅震荡是业余低手的表现，且两者相互作用，互为因果。坚忍，耐心，信心并顽强执着地积累成功才是职业的交易态度。
是否能明确，定量，系统地，从根本上必然地限制住你的单次和总的操作风险，是区分赢家和输家的分界点，随后才是天赋，勤奋，运气得到尽可能大的成绩，而成绩如何其中相当大地取决于市场，即“成事在天”。至于输家再怎么辉煌都只是震荡而已，最终是逃不脱输光的命运。从主观情绪型交易者质变到客观系统型交易者是长期积累沉淀升华的结果：无意识----意识到---做到----做好----坚持----习惯----融会贯通----忘记----大成。
小钱靠技术（聪明），大钱靠意志（智慧）。长线（智慧）判方向，短线（聪明）找时机。智慧成大业，聪明只果腹。聪明过了头就会丧失智慧（为自作聪明），所以我要智慧过人而放弃小聪明（为大智若愚）。这里的意志应理解成为坚持自己的正确理念和有效的方法不动摇。
止损是以一系列小损失取代更大的致命的损失，它不一定是对行情的“否”判断（即止损完成不一定就会朝反方向继续甚至多数不会，但仅仅为那一次“真的”也有必要坚持，最多只是反止损再介入），而只是首先超过了自己的风险承受能力，所以资金最大损失原则（必须绝对〈=资产的5%）必须严格首要遵守。至于止损太频繁的损失需要从开仓手数和开仓位，止损位的设置合理性及耐心等待和必要的放弃上去改进。
大行情更应轻仓慎加码（因行情大震荡也大，由于贪心盲目加码不仅会在震荡中丧失利润，更会失去方向从而破坏节奏彻底失败。
仅就单笔和局部而言，正确的方法不一定会有最好的结果，错误的方法也会有偶然的胜利甚至辉煌，但就长远和全部来看，成功必然来自于坚持正确的习惯方法和不断完善的性格修炼。
大自然本身是由规律性和大部分随机性组成，任何想完全，彻底，精确地把握世界的想法，都是狂妄，无知和愚蠢的表现，追求完美就是表现形式之一，“谋事在人，成事在天。”，于人我们讲是缘分而非最好，于事我们讲究适应，能改变的是自己而非寄予外界提供。
利润是风险的产物而非欲望的产物，风险永远是第一位的，是可以自身控制和规避但不是逃避，因为任何利润的获得都是承担一定风险才能获取的回报，只要交易思想正确，对于应该承担的风险我们要从容不迫。
正确分析预测只是成功投资的第一步，成功投资的基础更需要严格的风险管理（仓位管理和止损管理），严谨的自我心理和情绪控制（宠辱不惊，处惊不变）。
心理控制第一，风险管理第二，分析技能重要性最次。
必须在交易中克服对资产权益的过度关注或搀杂进个人主观需求原因，从而引发贪婪和恐惧情绪放大造成战术混乱，战略走样最终将该做好的事搞得彻底失败。交易在无欲的状态下才能更多收获，做好该做的而不是最想做的。市场不是你寻求刺激的场所，也不是你的取款机器。
任何的事物，对他的定义越严格，它的内涵越少。实际的操作性才越强。在我们的交易规则和交易计划的构成和制定中，也必须如此从本质和深处理解和执行，这样才能保证成功率。
盯住止损（止赢），止损（止赢）是自己控制的（谋事在人）；不考虑利润，因为利润是由市场控制的(成事在天)
称雄股坛14年:奥利弗.威勒茨
奥利弗.威勒茨（Oliver Velez）是Pristine.com的董事长和合伙人。Pristine.com是国内倡导为自主交易者提供网上教育的服务商。他还是<短线交易者>>这本书的合著人，这是他最著名的作品。由于在短线交易领域有着14年的高成功率，威勒茨先生经常被要求分享他的有关短线交易策略的知识。他最近与人合著一本书，书名叫<<成为短线交易硕士的最先进的技术和策略>>（Mcgraw—Hill公司出版）。辛希尔也专门采访了他。辛希尔：你最开始是怎样进入短线交易的？
威勒茨：我最初进入股票市场实际上是从我13年前加入一个投资俱乐部开始的。与其他人一样，我也是从以基础分析的方法看待市场开始的。但是过了一段时间以后，我变得不再迷信用那种我称之为“嗜睡法”的方法去投资了，这种方法是今天买一只股票然后去打盹打个几年，并寄希望于当醒过来的时候你己经赚到钱了。我相信由于采用这种长期投资的方法，一些重要的投资机会被错过了，或者是没有被 真正地转化为资本，现实状况只会导致你的投资在整个这些年中不断地下降。最后，我就改做2至5天，有时是2至10天时间段的交易了。
辛希尔：先从做一名传统的长期投资者开始的经历是怎么帮助你成为一名短线交易者的呢？
威勒茨：这种经历可以说让我意识到技术方法是多么重要或者说有多么先进。我是从一名会计开始我的职业生涯的，这可能会帮助我从一个技术的角度看待市场。作为一名会计，我被告知或被指导所做的事使我对基本分析变得不很重要。我们都知道即使是最好的公司基本上也会经历一段短时间的不景气，所有基本面很差的公司也会出现一段时间的突然的繁荣。
辛希尔：你认为技术分析能应用于长线投资吗？
威勒茨：是的，当然能。技术分析方法能判断出真正的买点，而基本面的信息却不能让股价移动。例如，公司内部或其本身的一个盈利报告是没有能力使股价变动的，它所能做的只是刺激人们的心理和感情，使其对股价变动起到催化剂的作用。促使股价变动的原因是人们对一个特别信息的个别反应如何。技术分析是看股价变动本身，而不去分析是什么导致了这种变动。这是记录或监视股价变动的更为直接的方法。
辛希尔：有一种对技术分析的批评是说它只能看到过去但却从来不能判断未来。
威勒茨：技术分析与一名医生判断何时检查一个病人的心脏的工作没有什么区别，或者说与一名外科医生所做的差不多。一名心脏外科医生能够看出某个心脏目前的状况并在分析这种状况的基础上判断出存在的问题。一些特殊的己经一次次地发生过的情况可以拿来借鉴。这些画面或模式代表了市场上的心理变动。借助任何市场的变动来做交易或扩张资本不外乎就是判断一个群体的力量。让我们以卖方为例，就是要判断他们与买方的力量转换，这些事件都是一种模式。技术分析只是判断出这些模式或画面所代表的心理变动。技术分析只针对变动本身，它更直接地处理真实事件，而不一定是预期事件。
辛希尔：你是通过看这些模式来决定在哪个点买进或卖出一只股票的吗？
威勒茨：绝对是这样的。我们挑出一系列模式能专门显示市场的转折点或心理的转折点，它们与代表买方和卖方之间力量移动的模式没有什么区别。
辛希尔：你能给我们举个例子说明你是怎么使用技术分析来判断该买哪只股票的吗？
威勒茨：假设一只股票经过了3到5个连续下跌的交易日，我们感觉这只股票己经到达了接近反弹至上升行情的点位，这时就可以买入了。也就是说，在3到5个连续下跌的交易日之后，我们要寻找一只能显出 支撑并且能爆发出上涨行情的股票。我们买入股票的方法之一就是在下一次这只股票的价格超过前期的高点时买入。因此3到5天的连续下跌已经使股票摆脱了弱势。这其中的原理就是说卖方己经卖掉了他们手中的大部分股票。关键是信号就是买方己经获得了对市场的控制权，股价能在5天内第一次摆脱前期高点的限制。
辛希尔：你认为你或者说一名交易者，在特定的时间里平均应持有多少只股票？
威勒茨：我觉得一个投资者持有股票的数量与这个人的能力及他们对市场的熟悉程度直接相关。当然我认为如果一个人能够紧跟市场走势，他持有股票的清单还可以增加。刚刚开始做的人显然应该持有少量股票。我们指导每个人开始的时候应该在他们从潜在的能买或能卖的股票中挑出总数为20~25只左右的股票。这个数量很少，可以使你对每一只股票都熟悉。要是持头寸，我们鼓励每个人在同一时间持有不超过4只股票的头寸，这是最大的限度。
辛希尔：为什么许多短线交易者即使在学会了技术分析之后还是赔钱呢？
威勒茨：我认为这与导致大多数人在任何现实中的事情上失败的原因是一样的。不论他是做生意，投资还是做短线交易。我并不认为短线交易内部或其本身有绝对的高失败率。
辛希尔：你能说得更明确些吗？
威勒茨：首先也是最重要的，短线交易要求很高的纪律性，这也可说成它要求有一定程度的自我控制能力。那些想做到自我控制却又失败的原因，只是因为大多数人没有严守纪律。与其他商品交易一样，另一个导致高失败率的特殊原因是缺少足够的资本。在美国，大多数的生意的失败是因为它们资本不足。大多数交易者失败也是因为资金不足。当然，没有适合的工具，缺乏必要的知识也是导致失败的因素。
辛希尔：你怎么定义自我控制能力呢？
威勒茨：我将自我控制能力归结为一句话：自我控制或者是自我控制的表现，就是你很明确地知道要做什么，然后不断地在实践中做这件事。知道要做什么不能保证你会做成。大多数人不赔钱是因为他们没有知识，而他们赔钱是因为他们没有遵守纪律。基本上在市场中有两个障碍妨碍着你达到精通程度，第一个障碍就是知识，一个人必须掌握知识，但接下来的障碍却是难以克服的，这个更大的困难就是应用知识。
辛希尔：纪律性在决定市场上的成败方面有多重要？
威勒茨：我们在过去的7年中一直训练交易者们：赔钱的人有一个共性，缺乏纪律性。他们中的大多数人都知道他们为什么损失，大多数人都知道他们所犯的错误。他们中是缺少纪律性或自我控制能力去阻止他们这样做。
辛希尔：许多短线交易者认为持有一笔头寸过夜太危险，就像长线交易者那样。你怎么看这种想法？
威勒茨：我不赞同这种认为一种市场交易方式比另一种交易方式风险更大的说法。如果你不知道你在做什么，那两种方式都是危险的。如果你知道怎样在市场中交易，像长线交易者那样持有头寸过夜并不比投资有更大的风险。如果你不能用明智的方式去施展制订的精确的策略，任何交易方式都是有风险的，如果一个人没有计划，没有一个想得很彻底的计划，所有的市场交易方式对于他来说都与赌博相差无已。
辛希尔：你有什么具体的方法能减少风险吗？
威勒茨：是的，当然有。一种方法就是简单的画线法。我们着重强调了设置停止点，无论它是心理上的还是实际上的。在你承认你在交易中很难赚到钱之前，你需要首先决定你打算赔多少钱。知道你愿意承受的最大风险是很必要的，因为它能让大脑保持清醒。
辛希尔：你是在说心理的止损还是你实际设定的止损位呢？
威勒茨：我们所设定的停止点中大部分是心理停止点，这个止损点很显然必须有纪律性，无论它们是实际上的还是心理上的，我们坚信通过设立止损点可以控制风险，另一个减少风险的办法就是改变我们持股的数量，如果我们觉得某一笔交易值得进行，但其风险大，我们可以用减少规模的方式分散多余的风险。例如，如果我们通常是买500股股票，我们就可以降低规模到200股以避免高风险的交易。
辛希尔：你曾见过交易者因为有“股价会涨到……”的想法，反而增加了他们的风险的例子吗？
威勒茨：是的，我见过。我们教给大家的一件事就是，交易是否要做，首先要以设定最大限度的损失为基础，第二就是设定潜在的利润。大多数新入市场的交易者却以相反的方式进入了市场，他们在看到危险之前就先去看天上的星星。我们认为如果你在市场走势差的时候能忍受损失这么多钱，那你所希望的其潜在的上涨的趁势就不会有什么问题。我们的培训人员首先要看你预计的最差情况的方案，如果你们能接受最差的情况，你们就能进入下一步，并决定其潜在的上涨趋势。
辛希尔：一个人要成为一名短线交易者需要多长时间？
威勒茨：我认为仅在几周内判定你是否有成为一名短线交易者所应具备的潜质是不可能的。事实上，一年之内知道也是不太可能的。你必须在许多不同类型的市场环境中都能顺应大势。一个人可能会错误假设他是一名自我控制能力很强的交易者，只是因为他能够从持续4个月的牛市中退出来。在没有经历过一个更多潜在风险的市场环境之前，他显然做了一个错误的判断。
辛希尔：有没有一条在交易中永远不会被破坏的原则？
威勒茨：有一条我从来没有破坏的原则就是不去买一只我不知道为什么要买它的股票，我试图将其定为我的第一号准则，并把它告诉给我所有的学生，它也是我的一条交易原则。如果我们买一只股票是凭借5种信号或原因，但我却因为这些原因之外的原因买一只股票，我就是在赌博。
辛希尔：你能给我们说一下这些原因吗？
威勒茨：我可以告诉你什么是原因之外的原因。如果只是因为我看到许多阴线或者只是因为一只股票上涨速度快就买入这只股票是不明智的。他们太情绪化了，他们的行为更接近于赌博而不是交易。这些都不能成为买入一只股票的原因。假设我买一只股票的原因是如果一只股票的价格超过了昨天的高点，我就买入，而现在我买入股票是因为它的价格超过昨日高点以外的原因，那我就是超出了我的理由之外去买入股票，因此，我就是在赌博。
辛希尔：但是如果你看到屏幕上的那些阴线，显然这其中有很大波动或者是成交量在上升，这不是买入的原因吗？
威勒茨：不，实际上这可意味着有更多的理由去卖掉股票。一旦每个人都己经意识到这一点，那谁会是你下一个接棒者呢？短线交易者如果都这样错误地假设，是阴线你就买，红线你就卖，这实在是一个愚蠢的假设。有很多时机适合买入，而且在任何时候，都可能有许多阴线，但只是以线的颜色，或者是它在很短的时间内的变动方向，或者是某一时刻股价的变动为基础来决定你的买和卖，这就是赌博，而不是明智的交易。
辛希尔：我猜想你也做空头交易赚钱吧？
威勒茨：当然了。做空对于大多数机敏的交易者来说是非常有诱惑力的。当你与一些真正有控制力的交易者交谈的时候，你将会发现实际上他们大部分的利润是来自于空头交易的。这是因为股价有一种趋势，其下跌快但其上升比较难。
辛希尔：你是要说在进行空头交易时，甚至要比在其他交易方式中有更多的纪律性， 因为它有潜在的无限的损失可能吗？
威勒茨：我认为无限的损失是一种过于夸张的想法。一个交易者是不会让一只股票不受控制地无止境地下跌的。是的，如果一只股票的价格在70美元，当然多头最大的损失也就是70美元，但那不会让任何人感到做多头比做空头更舒适，更安全。
辛希尔：你做空头的原则有什么不同吗？
威勒茨：是的，有不同。有时做空头是很难的，因为那需要这只股票的价格是在一个顶点的时候才行，通常很难在恰当的时点建立一个空头头寸。这就使得做空有更多的困难。我们实际上鼓励人们在做多头赚到一定的利润之后再考虑去做空头。
辛希尔：再回到多头交易上来，你是怎么确定止损点的？你有什么公式吗？
威勒茨：是的，我们有许多的公式。第一个停损点我们称之为初始线。就是当你说：“ok，这是我愿意在这笔交易中冒的风险。”如果现在是星期二，我们不会想让股价在这一天低于星期一的低点。我们的停损点通常就是低于前一天的低点，而把买入的那一天就当做当前日，一旦股价上涨，我们就进入了一种跟踪止损的模式，我们会把最初的停损点向上调整。在两个完整的交易日之后，我们就会调整我们最初的停损点，调至其前一天的低点之下，停损点总是针对接下来的一天的。在星期四，停损点就是在星期三的低点之下。在星期五，停损点就是在星期四的低点之下。在星期一，停损点就是在星期五的低点以下。如果我们做超过5或7天的交易，并且还没有在下跌的走势中停损，或者我们的目标还有达到，那么我们可能是想以时间段作为退出交易的参考。
辛希尔：当你持有的一只股票突然在早晨跳空下跌，你有什么技术措施吗？
威勒茨：首先，我们任其交易5分钟不做任何行动。一旦5分钟过去，我们记录下这一天的低点，如果股价在交易5分钟之后跌破了这天的低点，我们就卖掉一半的头寸，然后我们会在接下来的30分钟继续保留另一半头寸。30分钟交易之后，我们会问：“到目前为止，今天的低点是多少？”然后我们就在图上画一条线，如果股价在30分钟的交易之后到了另一个低点，我们就卖了余下的股票。这种方式给那些惊慌失措的人提供了一个时间段以便于他们卖出股票。那些耐不住性子的人，一般会在交易的前30分钟里就卖掉他们的股票，旦他们撤走了，在许多情况下，股价会上升，你就能在一定程度上降低你的损失。
辛希尔：在盈利的时候你何时变现利润呢？
威勒茨：因为我们的方法是一种技术方法，我们有几个利润目标。例如，在每有2个点的移动之后，我们坚信卖点也应该提高。我们认为股价的走势更接近于这样一种情况，即在每次移动之后还会被拉回上升趋势中。当顶点出现的时候，你当然想减轻你的仓位，因此你应该在股价开始上升的时候减仓。我们有一种“强制性的提高两点卖出法”，我们也会考虑其它以前期支撑位和走势图中的压力位为基础的目标。
辛希尔：你会持有股票过周未吗？
威勒茨：我们必须对持有股票过周未感觉非常灵敏才行，但是，我们会持有股票度周未的。如果我们最初在周五做交易时就知道会持有它过周未，我们可能会为了分散多余的风险而降低持股数量。
辛希尔：有一种对长线交易的批评就是这种方式会持有头寸，而这是不明智的。
威勒茨：持有头寸和其他任何一种工具都是一样的。使用正确，它会给交易者有效的帮助，使用不正确，它就意味着死亡。它就像一把刀，这把刀如果握在专业的厨师手中能做出一道美味的菜肴，但这把刀放在一个小孩手里，可能就会变得有潜在的危险性。
辛希尔：许多人都在做只赚取小利的交易，你对这件事的看法如何？
威勒茨：做赚取小利的交易只适合于一小部分的市场交易者。人们必须判断他们是否有心理和感情上的承受力去做这种类型的交易。我们教给大家三种交易方式，第一种方法即有点类似长线的交易方法，时间段是2－5天。另一种方法我们称之为游击交易，这是一种以1－2天的时间段为基础所做的交易，在星期一买，星期二卖，星期二买，星期三卖。第三种方式是做一笔日内交易，即在星期一买入，星期一就卖出。我们认为最好的交易者，有控制能力的交易者，是向来不会只以一种方式做交易的。他们不会让自己只固定某一种模式中。很多时候长线交易要比其它任何方式都更适用。那些将自己固定在一种模式中的交易者，就没有余力去获得超额的利润或者去降低风险了。
辛希尔：那就是说，虽然你制订了交易纪律，但那却是有弹性的，这要看市场的状况而定，因为你根本不可能知道市场将会怎样运行。
威勒茨：就是这样的。一段时间里你可能做的短线交易比长线交易多，而在另一个时间里，你可能却是一个典型的长线交易者。
辛希尔：我知道你教导大家要使用精确的设备，那人们必须有顶尖的设备才能成功吗？
威勒茨：作为一名长线交易者并不能对每一种情况都有反应。当然设备就会很有用，但也不是必不可少的。我们鼓励人们有两个账户，一个账户记他们的长线交易，另一个记他们的日内交易和游击交易。长线交易账户可能是一个非常基本的在线账户。日内交易和游击交易要求你有能直接进入并显示出更高卖点的系统，这个系统有所有必备的提示，能让每个人有能力用更加简单和有效的方法进出市场。
辛希尔：能问一个私人问题吗？在你的交易生涯里你曾经犯过的最大错误是什么？
威勒茨：我犯过的最大的错误就是减持一只在极时间里有着几何级数增长的股票。我的错误就是假设一只股票不可能在2天之内有225个点的涨幅之后，还能够稳步上升到更高的价位。
辛希尔：但那是怎么发生的呢？你忽视了你自己的数据吗？
威勒茨：嗯，是这样的，绝对是这样的。每一个错误实际上就是忽略了一条纪律，否则它也不会是一个错误。我所犯的错误基本上是指违反我的规则去做什么事。
辛希尔：你会用基础数据来决定买什么或卖什么吗？
威勒茨：不，总的来说，在短线交易中，我们不是买一家公司，我们是买卖人。
辛希尔：你能给我们解释解释吗？
威勒茨：每一次你买，就有人把那只股票卖给你。每一次卖股票，又有人会从你那买走那只股票。股票由于两种情绪的左右，恐惧和贪婪，而有大幅的波动，这些情绪是人才有的。因此，要使交易能获利，就要求你有能力发现市场上这两组信息不对称的交易者。首先，某些人愿意在一个价位卖掉他们股票，你了解到这个价位很低，还有人愿意以一定的价格买你手中的股票，这个价格你认为很高。一个交易者不是交易股票，他交易的是人，这是我们教给每个新同学的最基本的一点。
辛希尔：走势图中能显示出他们是什么样的人吗？
威勒茨：对走势图精确的解释会交易者有能力发现这些群体。例如，3－5天连续的下行已经暗示有大量的卖出行为。那些在这段时间之后卖出股票的人基本上就是出局很晚的了，他们很可能就是以低价卖出股票的那群人。很显然，当股票向上移动时，我们要寻找另一群人，他们愿意从我们手中以我们认为很贵的价格买股票。
辛希尔：那就是说在你知道你实际上交易的是人后，你就能将其运用到走势图中了吗？
威勒茨：对，绝对是这样的。记住，当你从这个角度，也就是你交易的是人而不是股票的角度出发进行整个交易，你就能去寻找正确的东西了。你会说：“OK，我正在寻找痛苦，现在我在寻找何时这种痛苦能开始消退。”这就是说，痛苦会持续3，4，5天，而如今痛苦看起来正在消退。现在我看出贪婪的第一个迹象正在市场上显现出来。这可能是我奋力一搏的时机了，也就是在贪婪或恐惧出现的时候，在被恐惧左右的3－5天之后，恐惧会转化为贪婪。这就是我进入市场的方式。
辛希尔：总之，你认为走势图不会说谎。
威勒茨：走势图不会说谎，只是因为走势图不能说谎。它们反映的是实际情况。走势图能说明人们将钱投向哪儿。一名CEO可能会到CNBC去大力宣传他的公司而同时人们却在卖出这个公司的股票。走势图将会显示出这些卖出行为的每一笔情况。如果某个人在20元时买入股票，这个行为会在走势图中显现出来。如果某个人说他将买入股票但却没买，这也会表现出来。人们可能会对走势图有错误的解释，但走势图内部和其本身，是不会说谎的。
辛希尔：一天之中有没有哪个时段比另一个时段更适合买卖股票？
威勒茨：实际上有的。我们将一天分为三个时段。每天开始的1/3是从开盘到中午11：15左右，从中午11：15到下午2：15就是人们称之为中间的沉闷期或黑洞的阶段，在这段时间里，许多短线交易者会被丢弃他们在这一天的第一个时段里获得的利润，这在市场走弱和其变得在一定程度上更加难以预测的时候是很典型的行为，下午2：15以后，各种行动又开始神话般地活跃起来。在许多情况下，他们会继续他们在每天的第一段时间里所做的事。所以，一天的中间时段更多的是一个停止的时段，一天中最美好的时段就是第一和后面的部分。
辛希尔：是什么导致这些差别昵？
威勒茨：我希望我的回答能更感性一些，但这种沉闷是由那些想去吃午饭的人造成的。做市商和专业券商从低一级的专业券商和做市商手中不费多少力气就可以把他们的股票买过来，他们的目的只是要支撑市场。他们并不想有很多的动作，高级的做市商或专业券商会告诉他们，如果有什么不可思议的事情发生，电话通知他们即可。
辛希尔：那盘后交易呢？
威勒茨：我对盘后交易总的看法是这一步走的非常好，是非常必要的一步。进入这个市场是所有人的权利，这个市场是属于大家的，没有理由因为一个人每天朝九晚五的工作就没有机会进入资本市场。这很显然会影响人们在市场中交易的方式。
辛希尔：你更愿意买卖纽约证券交易所的股票还是纳斯达克市场的股票？
威勒茨：我更愿意买卖纳斯达克市场的股票。因为从本质上说它是完全电子化的。我已经发现，特别是在过去一年半左右的时间里，纽约证券交易所的股票经历了一次大规模的扩容。而在纳斯达克市场，扩张的速度却在很大程度上减慢了，纳斯达克市场已经变得更有效率了。而在纽约证券市场，却是相反的情况。纳斯达克市场为交易者提供了一条宽阔大道。
辛希尔：市场上有没有哪个板块是你特别愿意交易的？
威勒茨：从一般的意义上说，工业技术类股票的流动性好。如果我每天晚上的分析表明在其它板块将有机会，我就会转到那去。
辛希尔：你买卖股票的时候，有没有每日或每周的获利目标？
威勒茨：在刚开始的时候有一个利润目标是一种很好的工具。然而，作为一名成熟的市场交易者，你不会想给自己强加一个限制的。有一段时间我在交易中从不打破每天只赚15000美元的目标，我可能会赚到15000美元但又赔了同样的钱。当我达到了我设定的目标时，在心理上我会觉得我成功了，但我却丧失了去追求更高利润的动机。所以，利润动机只是一个工具。他们就像训练用的标尺，旦这个人超过这个训练的标尺，数字就不是重要的了。换句话，数字就变成第二位了。他的目标就是要做正确的交易，一次接一次的交易。
辛希尔：投资还应该追求什么其它目标吗？
威勒茨：许多人进行交易，认为他们的第一目标就是赚钱。不，你的第一目标是使损失减小，第二个目标是保持盈亏平衡，总的目标是要使你自己不断地获利。那些买卖方向错了的人是很不幸的。我们一直教导大家，要做一名有专业水准的交易者是在学习了如何赔钱之后才能做到的，而不是去撞能赚钱的股票，我的女儿还选出一只能赔赚钱的股票呢。那些获利的人要把握住自己。但如果一个人向我展示他的交易记录，我发现在一段时间他只有极少的损失时，我知道我看到的是一个专业水准的交易者。要想长时间地保持只有很小的损失需要技术。
辛希尔：你有什么特别的技术指标比其它指标更常用吗？
威勒茨：我们的交易方式是需要技术的，但它完全要依赖于价格和成交量。我们用指标来验证我们做的决定是否正确，是以价格为基础的。例如，假如我认为XYZ股票超过40美元是个买点，这只是以价格为基础。如果这只股票显示出强势并有能力升到40美元以上，并且如果我的一个指标也验证了这种情况将会发生，那我就会将这个指标作为我的验证工具的一部分。
辛希尔：你还观察相对强度吗？
威勒茨：我们总是在试着寻找那些有很强走势的股票，直接一点说，就是要找到人们都聚集在哪。人们聚集在哪儿，他们最感兴趣的是什么，我就要进入这只股票。从我的观点来看这就是相对的强势所代表的全部意思。
辛希尔：你曾经在亏损的时候增持或减持过你的股票吗？
威勒茨：从一般意义上说不会的，但就像我们在计划中给出的答案一样，增持或减持股票可能是正确的。但当做日内交易时，我却从不这样做，我应该总是获利才行，否则，我就是做错了。时间是短线交易的敌人，我们主要关注我们精选出来的进入点，如果我们没有在几秒种之内获利，我们就会退出这笔交易。
辛希尔：你记录交易日志或记录吗？
威勒茨：我做交易记录有好多年了，我会分析我犯的每一个错误，我用一整页记录一个错误，并详细记下发生了什么事。我试着判断是什么导致我这样做，并试着根据这个错误推断出一条法则。过一两个月之后，我会回顾这些错误，看看我是否在不同的时间犯了同样的错误，如果我发现了，例如，我发现我犯了同样类型的6个错误，我就知道我已经找到了能迫使我退出我热爱的这项职业的死敌了。我会做出决定，在我生命中余下的时间里要把它从我的每一笔交易中根除。
辛希尔：某些人也应该这么做，这样说对吗？
威勒茨：当然对。当你将你的经历写在纸上的时候事情就不一样了。在某种程度上对你根除错误是有建设性意义的，你可以从另一个角度更清楚地认清你的错误。还有，某些事在一段时间里都会发生，在一段时间之后，我会回过头来再看我犯过的错误。当你又一次发现了错误时，你会更清楚地看清它，因为这时你已经离那段痛苦的经历很远了。坚持做记录对于一个想从交易中脱颖而出，成为一名专业人士的人来说是特别重要的。就我来说，我认为没有比做记录更好的工具了。
建立适合自己的"买卖规则"
不要只预测未来的，而应该侧重评估现在的性质并制定好对应的交易策略,
这是因为:
买卖规则重于预测！这是交易获胜的真正秘诀：
停损单是贏家的法宝，保本是永远不败的秘诀。
交易不是光仅仅是知识的学习，交易永远是人性修炼场，
人性的一切弱点在这里暴露无遗。
成功的交易者是技巧、心态和德行的统一，三者不可分离。
交易的最高境界是五无: 无喜、无忧、无惧、无欲、无我。
成功的交易者总是分开看两只眼，一只望着市场，一只永远望着自己。
任何时候，最大的敌人，就是你自己。校正自己，永远比观察市场重要。
预测是疲累的陷阱，一个美丽的陷阱，从本质上讲，预测从属于主观。
一切必须由市场来决定，市场永远是客观的，不以交易者的主观来决定的。
跟着市场行动，抛弃任何主观的东西，是成功交易者的前提。
建立起你的交易系统，放弃预测，放弃贪婪和欢喜，也放弃恐惧，
一切由你的交易系统决定出入市。
机遇只留给肯下苦功的有心人，目光远大的人的；
留给不受眼前起伏震荡,有完全思想准备的人的；
留给有博大的胸襟气度和顽强的意志品质，优秀的人格魅力的人的。
人们往往对简单的真理视而不见，因他们觉得这是对他们智商的忽略，
难度越大的事情，人们往往乐此不疲，因其具有足够的刺激和挑战性，
而对简单的方法，人们往往不屑一顾。
投机市场的游戏实质就是一个管理和控制风险的游戏，
剩下的就是利润,而不是直接追求利润的游戏，
估计很多人不同意这样的看法，但这是我的理解，这使我很安全！
盯住止损，止损是自己控制的；不考虑利润，因为利润是由市场控制的！
其实资本市场的实质就是资本再分配，最高的境界就是心态的较量。
多数人都要过战胜自己这关，能尽快意识到自己的弱点才有可能少走弯路!
股票就是赌博，玩的就是心态，赢时要放胆，输时要放弃舍得下。
对赚到了也没啥了不起(不喜)，看对亏了钱还能不受影响(不惧)接着下单才叫辣。
自己不是输在盈利能力,而是倒在亏损大了还舍不得砍，老在幻想着能挺回来。
允许自己犯错并能控制好自己的亏损应是最终的目标。
战胜自己是很难的，我得能知自己毛病想法子去避开些才较现实。
只做自己有把握的，做单不用想的那么复杂，简单有效就行。
据自身特点找到合适方法，就能在市场活得长久，
纪律和心态控制比技术提高更重要。
男儿在世，一诺千金，自当坚守约定，
但在投机市场，拼的是放弃的技巧，不宜过分执著为好。
任何时候忘记了去尊重市场，都会铸下大错。(例子太多)
在不同的市场环境下采取不同的战略战术才是长期成功的关键。
思考创造了人，多想想，想透彻点，盲从会苦人的。
任何一种方法固定下来都能最终赢利，只是科学控制仓量的学问。
久错必对，久对必错，取长去短，少取长活，不战则已，战则必胜。
在有成绩后可放弃，而在受到挫折后绝不放弃。
因成功是最后一分钟来访的客人。（对做大趋势者犹为重要的）
金融交易的全部----就是要有一套有效的价格趋势策略,
加上良好的资金管理和风险控制机制。
用“分散”而“持久”的手段，在投机市场上长期地占有概率优势，而不是孤注一掷。
既然是做趋势就不应常换短线来做，因趋势和短线考虑角度是不同的，手法也不一样。
操作方法到一定程度要继续改善也是很难的，因无论如何都有出错的概率存在。
永不要把自己置危险境地，永不要承担过度风险。
只要你在入场前确定了自己能承受得起的风险，
从控制上来讲那就是个好交易。
“计划你的交易，交易你的计划”，说起来很易的一句话，
但你是否能“交易你的计划”，却是最关键处，也是最难执行的。
1987－1990台湾股市泡沫重温
1987－1990台股泡沫重温
这不只是一场泡沫，更是一场闹剧
如果说金融市场非理性繁荣的进程只能靠新兴的行为金融理论来诠释和预判，那么，通过回顾具有相同文化属性和经济发展轨迹的台湾市场，尤其是那段在上世纪80年代末台股泡沫的演绎，或许可以深刻理解当前A股市场出现的一些非理性现象。整个A股市场生态圈的参与者，从政策制定者、中介机构，到投资者，或多或少都能找到当时台湾的影子，这并不是一种好的迹象。当你了解那段历史后，你会希望，这种事情千万别在国内发生。
一个美丽的开始
台湾提早大陆约30年开始工业化进程，到上世纪80年代末，岛内经济实现连续40年平均9％的高增长，劳动密集型出口导向模式为台湾赚取了大量外汇，外汇储备达到700亿美元，仅次于日本，是当时人均外汇储备最高的经济体。
似乎突然之间，台湾从贫困小岛蜕变成为一个富裕的地方，不仅表现在官方的财富储备，民间收入也大幅提升。80年代，岛内居民工资收入快速增长，更让人感觉“暴富”的是年底奖金花红迅速膨胀。比如公务员年底可以领到1－2个月的额外薪金，一些普通行业的工人年底一般可以多领3个月的工资，一些热门垄断行业，如台湾的几大水泥巨头的工人奖金额为7－8个月的月工资，那些高速扩张的行业如证券公司的奖金规模更高达70个月，甚至100个月的工资。
由于新台币的升值预期，海外热钱也大量涌入岛内，在外汇盈余和居民财富增长共同作用下，造成当时台湾流动性过剩难以消除的局面，其结果就是各种资产价格的彪升，土地和房地产价格在短时间内翻了两番，地下钱庄和投资公司月利息率达到4％，甚至6％以上。一时间，台湾岛内资金泛滥，而且很容易在短时间内实现诱人的投资回报，来钱容易赚钱也容易，巨大的资金流贪婪地寻找各种投资机会，而股票市场就成为最大的蓄水池。
股市泡沫膨胀
在所有的财富制造机器中，股票买卖成为那个时候参与面最广，回报最高的造富运动。台湾自有股票市场后用了25年时间，到1986年台湾加权指数才越过1000点，但从此开始，股指便出现了全球罕见的加速屡创新高牛市行情。在不到9个月里，指数跃上2000点，随后的2个月内，指数接连突破3000点和4000点。虽然1987年全球股灾也同样重创台股，指数重挫51％，到1987年12月跌至2298点，但这场牛市盛宴还远没有结束。
在1988年6月，台指就反弹突破5000点大关，7月突破6000点，8月涨至8000点。随后股市开始了第二次调整，9月份台湾“财政部”为抑制股市泡沫出台征收资本利得税政策重创市场，指数至年底累计下跌43％，跌倒5000点以下。但是市场热情并没有减弱，人们都在预期股指上10000点大关。在随后政府做出让步之后，1989年上半年指数快速收复失地，到六月创9000点新高，并在随后的几天内如期突破万点。1989年下半年的台“立法委”选举暂时转移了民众对股市的注意力，至1990年1月，股市开始了最后的疯狂，创出了12495点的历史新高，当时市场乐观情绪的弥漫已经无法控制，人们认为股指将很快突破15000点。
当时参与台湾股市的一位美国基金经理Steven R. Champion在他记录台股大牛市的传记“The Great Taiwan Bubble”（台股大泡沫）中写到“…那个时候中国人似乎找到了如何超越光速和摆脱其它物理限制的方法，他们到达了一个时钟停摆，平行线交织的奇怪空间,正常的金融和商业法则在这里都不再适用…”
这种前所未有的泡沫式疯涨使得股票市场已经变味，成为一个不产生实际价值和合理资源配置功能的赌场。在那3年牛市过程中，任何一个人采取扔飞镖的随机选股策略都可以获得平均8.5％的月回报率，那些更大胆的“投资者”如果使用当时还非法的融资融券工具，月回报可以很容易达15－20％。
赚钱效益快速吸引越来越多的人参与股市，到1990年3月泡沫顶峰时，活跃交易账户从牛市开始的1988年6月不到60万激增至460万，每个家庭都在参与股市狂欢，这是真正的全民炒股。台湾股市的日平均交易量也从牛市开始时的不足1000万美元彪升至最高56亿美元，单日最高成交量记录为76亿美元，是当时纽交所和东京交易所交易量的总和。由于当时台湾上市公司数量不到200家，巨大交易量不仅是靠膨胀的市值，还有高换手率推动，3年间年换手率从开始的不到2倍到最后达到6倍，显示出极度短线投机气氛，而且90％的交易量都是由散户创造。
在投机气氛浓烈的市场格局下，最有效的盈利模式就是操纵股价，一些在其它市场本应摘牌退市的公司被大玩家相中后反而成为市场热门。这些公司往往没有实际的资产，没有收入，甚至连员工都没有，但只要是小盘，筹码易于控制，股价就会被炒上天。比如“新奇毛纺”这只股票，市场对这家公司业务无任何好转可能的股票产生兴趣后，股价出现了连续22个无量涨停。另一家在台北经营一间破旧酒店和一座野生动物园的公司“六福发展”的股票在被庄家操纵后一个月的时间上涨近2倍，连续19个涨停，使得这家公司市值达到8.3亿美元，超过当时纽约的广场酒店、香港的文华东方和曼谷东方这三家世界一流酒店的市值总和。更离谱的是，一家台湾本土的银行－中国国际商业银行（英文简称也是ICBC）在泡沫最高峰总市值竟是包括摩根大通、美洲银行、富国银行等5大美国银行市值的总和，而其净利润只有这五大银行的5％。
与垃圾股炒上天的情况相反，当时台湾少数几家基本面优良，在国际上竞争力都领先的大公司股票却得不到市场的青睐。比如王永庆掌柜的台塑集团在股市最好的一个季度里股价只上涨了12.2%，同期台湾加权指数涨幅为44.4％。在1989年第一个季度，台湾蓝筹股指数上涨幅度为39.5％，远远落后于投机股74.8％的涨幅。绩优股落后，垃圾股暴涨的格局把台湾股市推倒了全球最贵股市的位置，到股市崩盘前的1989年最后一个季度，台股平均市盈率达到100倍，而同期全球包括新兴市场在内的其它市场市盈率都在20倍以下。这种盛况让岛内居民癫狂，却令世人暗笑，局外人都清楚，股市大屠杀马上就要上演。
社会弊端
突如其来的财富效应让岛内各阶层人士都感到手足无措，上到政策制定者，下到平民百姓在疯狂牛市中都失去了自我。
在牛市开始的最初期，当时的“国民党”政府将其称为“伟大的繁荣”，刚刚合法化的“民进党”也加入鼓吹牛市理论的行列。高层的举动被市场理解为政府会力挺股市，大街小巷盛传“牛市永不落幕”。但当股市开始失控之后，政策制订者由于缺乏经验，于1988年9月推出了开征股票投资利得税这一并不聪明的做法，激怒了已被惯坏了的“投资者”，股民开始上街抗议，围攻“财政部”和“财政部部长”郭婉容官邸，要求政府为股市下跌负责。
收到恐吓的政府为避免失去选民，保住官位，开始错上加错，又转到了力挺股市的立场，让股市疯狂进一步演化。但这时的政策制定者信心已明显不足，他们知道这样发展下去最后会产生什么严重的后果，但也不敢再度激怒股民。那个时候台湾高官也像股民一样，是被吓住的小孩，一举一动都畏手畏脚，生怕惹下麻烦。当时被围攻的目标“财政部部长”郭婉容在股市突破万点之后的一起活动上被记者追问对后市的看法，这位雍容高贵的女部长本能的脱口而出“一万点已经不低了”，但可能很快意识到这句话会被市场视为利空，赶紧补充到“也不高”。这一骑墙表态成为第二天台湾大报小报的头条。
当时台湾政府力挺甚至操纵股市的另一大原因是许多政客与股票市场有公开或私下的利益纠葛，全民炒股自然也落不下政客。在1989年“选举”后，台湾至少有20位“立法委员”担任不同证券公司的主席职位，力挺股市派在台“立法院”拥有强大势力，包括“财政部”和证监会等“内阁”机构的政策制定者无力对抗，不利于牛市延续，维护股民“利益”的政策都会在“立法院”开会期间遭到猛烈的，甚至是武力攻击。我们现在习惯看到的台“立法院”开会时话不投机大打出手的场景就是在那是养成的传统。
上梁不正下梁歪，台湾民间在股市狂热中也出现了许多社会弊端。原本有不同社会职能的人群纷纷被股市吸引，学生旷课炒股，计程车司机为赶去看行情拒载乘客，寺院僧人炒股，公务员炒股。当时的一些政府部门，比如“劳动保险署”、“公共住房署”等在股市下午收盘后才开始恢复办公，整个社会都陷入炒股狂潮中。
从股市上容易获得的大笔钱财让5年前还勤俭持家的台湾百姓开始变得物质享乐，服务业和色情行业空前发展，服务业占国民经济的比重甚至超过发达国家。与此同时，绑架、勒索、敲诈、暗杀等刑事案件也快速上升。证券公司和大庄家成为黑社会盯上的目标，报端经常可见黑社会恐吓施压让证券公司支持某只股票价格，或直接绑架暗杀相关市场人士。在1989年的台北时装周上，防弹背心竟然成了最热门商品（台《中国邮报》，1989年11月18日报道）。
疯狂的逻辑
支持当年台股泡沫不断发酵的原因是人们总能找到支持牛市的理由。The Great Taiwan Bubble这本书的作者总结了以下当时盛行的5大牛市逻辑，其中有些是客观存在，有些则是自我陶醉。
第一，台湾是一个流动性驱动的市场，由于持续多年的高储蓄率、贸易顺差和热钱涌入，使得这个市场资金供给膨胀，而可以投资的渠道有限，只能涌入股市，而且市场相信流动性过剩短时间内都不会消除；
第二，台湾的上市公司资产负债表上有大量的被低估的资产，比如土地和持有其它上市公司的股票，公司价值有重估需要；
第三，市场上的大庄家是会一直支持市场的，因为如果崩盘，他们也会受到损失；
第四，台湾和日本一样，外国投资者已连续多年预言东京股市会崩盘都没有成真，东京股市还在涨，台湾有什么担心的；
第五，最后，政府是不会让股市泡沫破裂的，他们已经害怕投资者的批评和失去选民的支持。
这些牛市逻辑是不是听上去很熟悉呢？
泡沫破裂
欲使其死亡，必先使其疯狂。台湾股市在创造了全球股市前所未有的3年涨12倍的奇迹后，不论有多少所谓的牛市逻辑，最终还是对抗不了自然规律，通行的经济和商业准则开始恢复法力。在政府连续加息、拓宽投资渠道、打击非法金融等一系列组合拳之后，台股牛市的根基，既流动性过剩开始动摇，加上1990年突然到来的海湾战争这一催化剂，最终彻底击垮了台湾股市。在1990年农历新年过后至10月间，台湾加权指数由12495点狂泻至2485点，这是一场彻底的崩盘，而那些海外热钱早已在此之前获利出逃，所有损失都由台湾本土投资者，尤其是个人投资者承担。就本土参与者而言，这场游戏没有赢家。
在随后的90年代，好在台湾经济结构成功转型，成为全球最重要的高科技产业基地，经济继续保持9％的高增长，才使这场股市灾难没有让国民经济伤筋动骨。台湾股市继续是全球最活跃的市
场，个人投资者在用血汗钱学到经验教训后也逐步成熟起来，开始用国际通行的投资理念和方法参与股市投资，他们现在依旧是台湾股市的重要玩家，只是，台指至今也未能收复失地，伤口留到现在。
A股投资者启示
每一个新兴市场和经济体在发展过程中都避免不了犯错误，尤其是中国大陆这一更为复杂的经济体和刚刚打开大门的股票市场，需要面对和解决各种有“中国特色”的问题。但是，我们也有明显的后发优势。台湾股灾可以让国内政策制定者和投资者清醒的认识到股票市场出现泡沫的严重性，该采取什么合理的措施避免或应对，情理上，我们应该做得更好，伤害更少。
对于国内投资者，尤其是普通大众，通过近期A股市场的跌荡起伏，再看看台湾市场的遭遇，可以慢慢了解什么才是股票市场上可持续的盈利模式，最终带来真正财务自由的投资方式又是什么。不关心基本面，不做自主分析，靠听内幕消息炒股的模式最终会被淘汰，垃圾股炒上天的结果只能是最后的原形毕露。对于绝大多数无时间和能力研究公司，挑选个股的个人投资者，如果想分享国内经济和股市增长创造的财富，理性的办法是选择基金或其它专家理财，虽然这些机构大多数也战胜不了市场，但比自己贸然入市风险要小的多。对于那些时间精力充沛，又迷恋股票市场的个人投资者，不论你采取什么样的玩法，都要在最本质的地方，既经济和公司业绩表现上多下功夫。
我们的财富积累不可能靠个别牛市来实现，只有常年保持稳定的回报率，才是最靠谱的股市致富之道。
华尔街顶级操盘手斯蒂夫 科恩揭秘
斯蒂夫·科恩是大腕。但他的名字从来没人听说过，既不是巨企CEO，也不是政府高官，他是华尔街最顶级的操盘手。在对其进行数月的深入调查后，最近一期美国《商业周刊》推出了对这位隐身幕后的亿万富翁的报道。美国康涅狄格州有一个县，是这个世界最富的国家最富的州里最富的一个县。一些超级对冲基金蛰居此地，操纵着影响华尔街的核心业务。科恩创立的SAC基金就是一个典型例子：一天交易量2千万股，每年光付掉的佣金就高达1.5亿美元，是华尔街10大客户之一。当然，也就妨碍了同行赚钱，所以他在业界结下的梁子不少。不过，即使是死对头们谈起科恩也是一副由恨生爱的口吻：“他永远都是第一个抢到消息，比如一只股票信用评级是升级或降级之类。”那么，科恩到底是怎么成功的呢？
成长：十多岁就会看股市行情
47岁的斯蒂夫·科恩，全家住在美国康涅狄格州西南部一座14.5平方英亩的庄园里，泡泡游泳池、网球场、篮球场之类当然应有尽有，不过他并不在乎这些。科恩工作得闲的时候，最习惯做的一件事就是研究证交所现场操盘录像，反正每天变幻无穷，看也看不完。这是他自十来岁看会股票行情以后，养成的习惯。
出生在中产阶级家庭的科恩很小就开始培养投机之道，在制衣企业工作的父亲，每天晚上会带一份《纽约邮报》，他读体育记分栏，接着又爱上金融版，因为数字更多，变化无穷。才十多岁，科恩已经会到当地的经纪人事务所看股票行情。在宾夕法尼亚大学沃顿学院读经济学学士学位的时候，他对班级之间盛行的股票交易十分狂热。所以，1978年大学一毕业，他直接就去了华尔街，在一家公司的套汇部门里当初级交易员，很快就能给公司日进斗金，每天纯利润达到10万美元。那家公司老板至今都为他的本事倾倒不已：“他很快就学会如何在大公司里做团体交易，而且操纵得比谁都好。”1984年开始，他在公司里组织了自己的交易团队，到1992年，创建了SAC基金。
赚钱:在业界堪称“不择手段”
比起著名的金融大鳄乔治·索罗斯，科恩操盘40亿美元基金的数字不算大，但他每天的交易数量非常大。在他的金融帝国中心，共有40个中层交易商，每人掌管1-15个交易员和分析师，他们手里又各管一摊。科恩自己的投资能量还远远超过公司7类基金的涉及范围。
每天早晨8点，科恩会被他那辆银灰色的B MW745轿车准时送到办公室，坐在由无数显示屏包围的会议桌旁。这张桌子，有个别名叫“中央司令部”，接下来的一天，这里将为他赚进百万美元。
2002年，整个市场下跌了22%，SAC却增长了11%。在SAC工作的人大概是世界上最辛苦的200名员工，“没业绩，毋宁死”，他们年薪通常200万美元以上，但关键要看各人表现，而不是SAC整体赢利情况。所以外界同行评论SAC上下一心，做业务的时候堪称“不择手段”。
据说，SAC会推断其他投资基金可能采取的动作，然后进行打压，或者不惜伪造进行某项交易的迹象，骗取别家跟进，自己却及早抽身，或者使分析师对某些股票升降级，引起市场波动。但SAC这些以前看来不算无尽违规的操作，在今后证券市场加强监管的形势下，也可能出轨。
生活:呆头呆脑不懂花花世界
从外表看，科恩一点都不像证券市场里叱咤风云的人物。一个47岁的亿万富翁，秃头，身材不高不矮，好像总在想着什么，表情不太自信，看起来倒有些笨拙不堪。工作的时候，他倒似乎在娱乐。一名跟了科恩10多年的同事，早就习惯了他那副一成不变的模样：“就算手里正在做一个几百万美元的交易，样子都像是叫一客三明治而已。”据科恩的多年好友描述，虽然科恩身价亿万，但他并不是为利益所驱动的人：“他就是喜欢做这行，钱不过像记分板而已。”
科恩对生活并不像工作那样狂热。他第一次婚姻结束后，通过婚介服务找到了现在的妻子亚历山德拉，如今全家7个孩子。
妻子的密友开玩笑说，这个小巧玲珑的黑发女郎从小就宣称长大后要嫁个百万富翁，大概连她都没想到到手的竟是亿万富翁。要不是娇妻也哄得科恩一起领略了环球购物、艺术旅游等各种新鲜花样，他大概从来也不知道花花世界是什么样。5年前，科恩一家还花了1500万美元购进这座建于1930年的庄园，又花了差不多的钱把旧宅翻新。科恩的最神秘之处是，在庄园里装了一套庞大的警报系统，只要有人踏入或踏出其中一个房间都会铃声大作。
行踪:同事们都觉得他无比神秘
众所周知，即使拥有最清白声誉的对冲基金也行迹诡秘。不许采访、不许拍照、不许对合伙人之外的任何人透露内部信息。有些措施是为了保护交易，有些则是为了隐瞒其利润。科恩更是如此，他行动十分低调，拒绝了无数次采访要求，连同事们都觉得他十分神秘。
因此，《商业周刊》在深入调查科恩的过程中，没有得到任何负面记录。甚至调查SAC几十名员工对老板科恩的印象时，所有人都签订了保密协议，但可以看出的是他们对老板都又敬又畏，有人形容他“面对镜头十分害羞，公开场合能不去就不去”，有人说他“有超常的直觉和离奇的本领，面对大量信息，他能飞速注意到最该被注意的东西。”也有人透露SAC使用了某种手腕，从而在获取信息的竞争中保持领先。有知情人士说，SAC以此要求各家投资银行提供最好的信息，华尔街人称“第一呼叫”。
命运:善始不一定能善终
大基金的管理者虽然可以一时登顶，却往往不能善终，并可能以爆裂为最终命运。对冲基金投资者不比投资于其它共同基金的人，他们要付出巨额费用，一旦基金开始亏损，立刻就会抽走投资。这就要求基金卖掉一些基金单位，但若亏本出售，就会导致情形恶化，引发雪崩。
每天管理几十亿美元更是折磨。但更痛苦的是，对冲基金经理人还必须经常玩短线。一名颇有声誉的对冲基金经理说，“现在这市道，玩短线实在太折磨人了，因为对冲基金越来越多，大家都在玩。”
对冲基金：多数玩家闻所未闻
意指“风险对冲过的基金”，现已成为一种新型投资模式的代名词，即利用金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。最著名的有索罗斯的“量子基金”。
在过去3年美国经济衰弱的岁月里，一些操作对冲基金的短线玩家从下跌趋势中大发横财。对冲基金本来就是设计在牛市和熊市中都要盈利的。一些最好的对冲基金在1990年代的牛市中狂赚，又在接下来的熊市中同样获利，似乎成了华尔街最后的盛宴。虽然这样，那些主要玩家却可能是人们几乎闻所未闻的人。他们为那些鲜为人知的公司工作，在绝密情况下运作数十亿计的美元。
基金经理的投资故事
这是中央电视台曾经播出过的投资故事，题目是《在价值与回报间守候》。我觉得这个投资故事对于新朋友可能有点儿意思，起码可以从“门缝”看看封基经理是怎样投资的，就转贴于下：一只个股拿两年多，并且刚拿第一年，股价纹丝不动，可能许多投资者都会受不了，我们的记者也找到了这样一位基金经理，看看他对于这样的个股会去怎样操作。
解说：2006年4月，大成景宏基金经理刘明异常的郁闷，在4月火红的大盘面前，刘明的一只重仓近一年之久的个股却依旧蛰伏不动。
大成景宏基金经理刘明
这是一个相当难熬的时间段，买一个股票一年多时间不挣钱，可能对自己的心理，也基本上快要达到极限了，可能要达到极限了。
解说：让刘明倍感压力的是一只代码很特殊的个股，001696，宗申动力，一家生产销售摩托车发动机的重庆民营上市公司，流通盘仅仅5000万。
大成景宏基金经理刘明
当时首先是我们的机械行业研究员，也是我们这个基金的基金助理，就是我们团队的成员，就是袁青首先发现的
袁青大成基金机械行业研究员
这家公司其实是比较久，早就关注了，然后就特意去实地调研，调研结果，他们竞争力应该是国内是龙头企业，非常领先的一个地位。
解说：2005年初，袁青的调研结论让刘明看到了宗申动力发展的良好前景，这时刘明开始考虑，每次投资前都要关注的另一个重要问题。
大成景宏基金经理刘明
就是便宜，以相对便宜的价格，买到一只好的股票。比如宗申动力相对于机械板块它是便宜的，然后再相对于整个行业来讲也是便宜的，再相对于我的组合来讲，也是便宜，这几个条件都要便宜。
解说：2005年4月19号，宗申动力公布了一季报，每股收益0.14元，同比增长100%，而此时，公司的股价徘徊在6元附近。刘明觉得机会来了。
大成景宏基金经理刘明
当时机械板块的同类企业估值应该在10到15倍，它大概是7到8倍，就是打了一个对折，这种安全边际是很高的，所以，就决定我就觉得可以买了。
解说：然而就在刘明决定买入宗申动力的时候，刘明面临着投资宗申动力的第一次考验，各种分歧和质疑在那时一齐压向了刘明、袁青这个投资团队。时任大成价值成长基金助理的杨磊对那场分歧的焦点还记忆犹新。
时任大成价值成长基金助理杨磊
主要的分歧，有三个方面，第一个主要是对流动性的分歧，觉得这个公司流通市值比较小，当时才2个多亿的流通市值。
大成景宏基金经理刘明
茅台有一阵子流动性也不好，像宗申动力也不好，这没关系，但我整个组合的流动性还是一个很好的状态这是一个很重要的
时任大成价值成长基金助理杨磊
第二个，就是行业风险的问题，因为行业当时它这个公司处在摩托车行业，这个行业在当时来看是一个不入流的一个行业
大成景宏基金经理刘明
这是市场的一个偏见，它实际上是一个摩托车发动机的生产企业，摩托车发动机它技术含量更高，壁垒更高，毛利率也更稳定
时任大成价值成长基金助理杨磊
第三点，就是觉得这个公司的成长型，即便PE估值是满低的，但是他能不能成长为一个伟大的企业，在这点上也是有分歧
袁青大成基金机械行业研究员
他们竞争力应该是国内是龙头企业，非常领先的一个地位
解说：在反复考量各种分歧和质疑之后，迎着各种压力，刘明还是坚持了自己的决定，开始小幅建仓宗申动力。
袁青大成基金机械行业研究员
我们预期以后，就是他的信息业绩报出以后，这个市场应该是在会很快地接受他，然后股价上有很好的反应，
解说：2005年8月和10月，宗申动力相继发布了半年报和三季报，净利润均保持了20%的增长，这次投资似乎正按照刘明和袁青的预期发展。然而市场在这时似乎和他们开起了玩笑。
大成景宏基金经理刘明
有一段时间低于我的成本，后来又高一点，然后低一点，它就一直在这个成本附近波动。
解说：虽然业绩保持了稳定的增长，但宗申动力的二级市场股价却没能像袁青的预期那样上涨，一直在5、6块钱，刘明的成本价附近徘徊。对此，刘明似乎并不介意。
大成景宏基金经理刘明
刚开始，因为我买入一只股票的时候会考虑，就是说都有一个预判，就是说半年不涨我应该关系不大，我觉得它迟早会涨
解说：2005年下半年，市场依旧在熊市的尾声中，孱弱的行进着。而市场整体的不景气，也减少了刘明的短期压力。在那段时间，刘明和袁青时刻关注着宗申动力的变化。
袁青大成基金机械行业研究员
他买了以后，又让我做更多的研究，不断地又反馈，然后一起去联合调研。
大成景宏基金经理刘明
当时交流完以后，包括跟上市公司也交流，觉得还是一个市场偏见，然后我就继续持有，继续持有
解说：随着对公司基本面的认可度不断提高，刘明在继续持有的同时，又继续加仓，到2005年底，刘明管理的基金景宏已经持有宗申动力达到了上限，流通股本的10%。
大成景宏基金经理刘明
后来加仓，平均成本现在应该在3块多，3块多的平均成本。
到2005年底，刘明拿宗申动力已经半年了，按照他的标准，这是可以忍受的，那么之后，宗申动力是否按照刘明的预期进行的呢？我们接下来继续看刘明的故事。
解说：虽然刘明大幅加仓，但宗申动力依旧持续的横盘整理，在这种横盘与刘明的耐心等待中，时间悄悄的来到了2006年。而这时对刘明的第二次考验也悄然而来。
大成景宏基金经理刘明
到06年，06年这时候，06年的压力就更大了，因为06年的行情开始上半年，开始走得非常强，这个股票，就一直爬着还是不动，基本上是纹丝不动。
解说：2006年上半年，证券市场迎来了久违的牛市，4月底，上证综指已敲开了1400点的大门，诸多个股较年初都已经有了30-50%的涨幅。而宗申动力4月底的股价较年初仅仅上涨了1%。这时投资初期的质疑声再度袭来。
刘明：你拿这么多在一只相对收益率比较低，流动性又不是很好，公司内部外部，都会有一些质疑，都会有一些质疑，这种质疑，会传到我们这个管理小组，我们像基金经理，包括我们助理，都会承受到挺大的压力。
解说：刘明事后回忆，2006年3、4月份，对他来说，是相当难熬的一段时间。
刘明：这是一个相当难熬的时间段，就是你可以等两个月三个月，半年，但是你如果一年不挣钱的话，可能对自己的心理，也基本上快要达到极限了，极限的反应就是一直就折磨，就是你会花很多时间，去琢磨这只股票到底为什么不涨。
解说：在宗申动力带来的煎熬中，刘明也在考虑着能否寻找一只个股替换掉宗申动力。
刘明：那从宗申动力来讲，它一年不涨，但是它估值水平还是很低，在我的组合里面，还是最优的一个性价比的一只股票，而且找不到更好的，我觉得找不到更好的替换它的品种
解说：就在刘明在执着与煎熬中寻找方向的时候，宗申动力公开信息显示，在股东持股中，只剩下了基金景宏在内的2家机构，而另一家机构持有的数量远远的少于刘明。这时刘明感到了一丝孤独。
刘明：因为人是有一种从众心里的，当你脱离群众的时候，而且时间很长的时候，你是要承受很大的煎熬的，因为你发现周围没有同伴，你在做一件事情的时候没有同伴的时候，你会自然而然，就会自然的一种心理状态，就会对自己发出疑问，发出疑问。
解说：在质疑与孤独中，刘明不断的寻找着答案。
刘明：找研究员，甚至我直接就说，为什么这只股票一直不涨，我就这么讲，研究员也承受很大的压力，他还要解释，后来交流完以后结果，我觉得还是市场的偏见。
解说：寻找到的答案让刘明继续坚持了对宗申动力的投资。也许是刘明的执着感到了市场，5月份，宗申动力在二级市场逐渐开始活跃起来，随着市场的持续火热，宗申动力的股价在随后的两个月内上涨了100%，
刘明： 应该来讲还是很开心，就是自己我们原来研究团队发现的这个股票，应该当时算比较，还算至少市场认为还是比较偏冷的股票，最后得到了市场投资者的认可，股价也到了它应有的水平
袁青：感觉，一个对我来说，这个既是如释重负，也是一种这个前期研究得到验证的一种喜悦吧。
解说：随着市场对公司价值的认可，大量机构投资者开始进入，并继续推高着公司的股价。2006年底，宗申动力吸引了9大机构投资者的进驻，其中更包括了2家外资机构。2007年，宗申动力的股价继续保持强势，3月底，公司股价已经跃上18元。
刘明：我们得到应该来讲，应该是很丰厚的回报，是一个超收益很厚的，因为它整个涨了5倍到现在，一年时间涨了5倍，远远超过大盘，所以超收益是很丰厚的，所以我们应该还是很开心的，这种经历的历程我觉得还是很开心的。
伟大的收购家 桑迪 韦尔
“不论好坏，我的故事充满了戏剧性”，桑迪·韦尔以这样的方式推荐自己的自传，而实际上，韦尔的自传根本不需要任何推荐，仅凭借其传奇的人生，就能吸引大量的读者。有人说，很多伟大的公司合并都是“凭空构想”出来的，桑迪·韦尔就是这样一个伟大的构想家。他一生涉及大大小小名字响当当的企业，都充满了并购式的成长。而韦尔之所以能以一个成功收购家的姿态笑到最后，完全是因为他总是能够预见到金融业发展的脉搏，走在时代的前面。
由中信出版社引进出版的《桑迪·韦尔自传》恰好记录了这个传奇者的“大收购”故事，如美联储前主席格林斯潘的评价，“桑迪·韦尔是完美的革新者，本书以独特的方式生动地描绘了现代金融服务业的巨变。”
这个过去半个世纪金融服务业最重要的人物，从无到有缔造了两家顶尖公司。1960年，27岁的桑迪·韦尔与人合伙创业，然后就开始了他“老鼠吃大象”的并购人生。第一次对老牌公司海登斯通的大收购，就使企业一夜之间成为了全国性的大公司。上世纪70年代该公司上市，在韦尔的领导下进行了一系列大胆的收购，最后成立了希尔森-勒布-罗德斯公司，这已经是当时美国最大的证券公司之一。
1981年，韦尔和他的团队以10亿美元将公司卖给美国运通，但是，在一个更大的大象面前，韦尔遭遇了人生最大的一次挫折。韦尔永远都是一个只想做老大的人，再失去了这样的位置后四年，他离开了运通。
重新创业的韦尔，在1986年接手了一家陷入困境的小公司——“商业信贷公司”，带着他的小伙子们，很快将这家企业做上市。从这个微不足道的第二起点开始，韦尔再一次成功地创造了一个真正的大公司。
在接下来的17年里，又是通过不断的并购，他将这家小型消费信贷公司变成了花旗集团，世界上最大的金融机构，市值超过2000亿美元。在他的收购名单中，有所罗门美邦，有旅行者，甚至是从美国运通买回了希尔森公司，并且试图与传奇的JP摩根合并。
而当1998年4月，韦尔领导的旅行者集团与花旗公司进行1500亿美元的超级合并时，他创造了当时美国公司史上最大的合并。在这些伟大的收购中，他还进行了多次有转折意义的收购，韦尔不仅为股东创造了更大的价值，也赢得了同行以及对手的尊敬。
《桑迪·韦尔自传》记录的就是这一段金融故事，也是韦尔精彩的人生故事。韦尔拥有非常吸引人的故事，并且他也愿意在其自传中敞开心扉，而非粉饰他在职业生涯中面临的挑战和挫折。
这是一本坦诚的作品，语言平实，因为精彩的故事已经胜过了语言本身。韦尔用亲密而直言不讳的方式谈论金融服务业的历史、他的主要商业挑战和成功以及他对与重要商业和世界领导人的关系的看法。在讲述他的人生故事的时候，桑迪·韦尔变成了一个非常具有吸引力的叙述者。
不仅是叙述一段历史，一段人生，桑迪·韦尔还在其自传中展示了他莫大成功的原因。除了承认运气比较好，他还坚持着一些对成功带来莫大裨益的原则。韦尔觉得，他的自传已经清楚地讲述了他在整个职业生涯中面临的挑战和机遇，将他的商业经验生动地展现在读者面前。
这位大收购者总结了十条商业领导和商业成功方面的经验：
除了商业故事，商业经验，桑迪·韦尔的自传自然也会提到不少商人。在其一生中，有四个名字是值得大书特书的，前两位是美国运通的CEO吉姆·罗宾逊和花旗公司的约翰·里德，都是伟大的企业家，但也都是桑迪·韦尔的“冤家”；后两位是彼得·科恩和杰米·迪蒙，两个由桑迪·韦尔一手培养起来的企业家，他们最后都带着怨恨离开了他。
这些本来都是极其吸引人的故事，但是很显然，也许是出于对当事人的尊重，桑迪·韦尔在他的这本自传中采取了低调的处理方式，并没有满足我们的好奇心。相比之下，同样是中信
出版社前些年引进的另一本桑迪·韦尔传记，《花旗帝国》则更好地讲述了桑迪与其敌友之间的微妙关系。
不过，在其自传中，我们还是有幸读到了桑迪·韦尔的坦诚，“虽然我喜欢与人打交道，但我最痛苦的一些记忆却是关于处理与他人的关系。有时，我错误地判断了别人；有时，我会犯头脑发热的错误。毫无疑问，面对犯错的同事，我本可以做得更好一些，我尤其遗憾的是，我与我培养的两个著名人物的关系没能变得更好，他们就是彼得·科恩和杰米·迪蒙”。
[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2007-11-11 06:22 编辑 ]
金融大战如何不战而屈人之兵
央视七套国防战略节目讨论的主题是“金融大战如何不战而屈人之兵”。对于国际斗争，军事是政治的延续，政治说到底为的是经济利益，现代经济的灵魂和总阀门是金融。节目回顾了历史上国与国之间的金融战争的主要战例，着重回顾分析了97年东南亚金融风暴的成因、过程、严重后果和教训，而且着重提到了我国当前的金融安全和金融风险的化解问题。节目最后得出的结论是：金融是第二国防。
二战后，美国主导资本主义世界。冷战结束后，世界进入新市场经济时代，美国进一步梦想主宰全球。每有某个地区或国家经济有所起色，积累了一定的财富，以美国为基地的国际投机资本就会暗地策划金融偷袭，结果往往是导致被袭国家和地区多年的经济成就和积累的财富被席卷一空。受到金融突袭劫掠最严重的当数当年经济成就几乎颠覆美国霸主地位的日本。被美国劫掠后日本经济十几年来一蹶不振。其次数当年如日中天的亚洲四小龙等东亚东南亚国家，三十年辛辛苦苦取得的经济成就毁于一旦，积累的社会财富被劫去大半，许多市民不仅破产，而且成为“负资产者”。
进入新世纪以后，中国的发展吸引全球的目光，也触动了某些人敏感、脆弱而又阴暗的神经。说国际投机资金是游离于国家管理层和国际政治之外的“自由资本”是十分幼稚甚至弱智的。表面上的风和日丽掩盖不了暗地里的波涛汹涌。
一段时期以来，逼迫中国开放汇率管制、开放资本投资管制最积极的国家有两个，表面上主要是美国，实质上主要是中国的世仇日本。到目前为止的各种迹象和端倪表明，通过没有硝烟的金融战颠覆中国经济引发中国内乱进而遏止中国发展是日本坚定不移的基本战略，关系紧张时如此，表面上缓和时亦如此。
大家还记得今年的“2-27”吗？几乎所有的散户和所有的大小机构拼命抛售股票，大盘几乎跌停。2-27莫名其妙的暴跌之后，包括主流媒体、各大机构在内对突如其来的变盘的原因莫衷一是，最后大家基本达成一致的原因竟然是“没有原因”。果真没有原因？一周以后，国外的消息传来：当被问及2-27中国股市暴跌原因时，索罗斯表示，“我认为导致这一现象的原因不止一个，但其中最重要的罪魁就是套息交易的盛行。由于日元利率过低，导致其成为绝佳的融资货币，大量国内资金外流。再加上日元一直在下跌，因此许多人投入了套息交易。不过现在，这种情况正起着微妙的变化。” 注意，这里出现了关键词“日元”，而且还“正起着微妙的变化”。 至于日元的套息投机的“微妙的变化”如何能触发基本封闭的中国股市的毫无征兆的突然大跌呢？索罗斯似乎没有把话说透，其实已经昭然若揭了。
首先，日元利率绝对是由日本管理层而不是其他什么人操控的，其次，基本封闭的中国股市其实一点也不封闭，池子里隐藏的鳄鱼其实不少。以为每日三四千亿的交易资金和过万亿的证券保证金全部来自于境内居民的储蓄搬家，你也太没智力和想象力了。
按照资本直接来源计，日本是中国第二大外资来源国。但是日本是世界最大的海外资本流出国，一些我们看起来来源于港澳的、特别是来源于台湾的外资，其实质还是日资。
我国海关统计数据表明，自从去年四季度我国股市牛市征象确立以来，国内许多外资企业的出口业务金额强劲增长，甚至成倍增长。进一步的分析表明出口的实物量并没有如此大的增幅，涨的主要是价格。比如，原来出口十万套成衣的金额是100万美元，现在同样这样一批十万套成衣加个0成为1000万美元，境外的买主当然就是境内外资企业的关联方甚至就是其主子。多出来的900万美元就作为热钱流进来了。我们的海关不仅没有限制，甚至还有出口退税的奖励。作为贸易项下流入的外汇，我国是立即结汇兑换成人民币的。这加剧了我国近期的流动性泛滥不说，投机资本进入国内很容易渗透到投机领域，去年以前是大城市的楼市，今年以来主要是股市。我国股市个人投资者实名制帐户数与实际投资者人数总也核对不清的问题其实就是端倪。
如果这些国际投机资本仅仅是单纯的逐利，在风险自负前提下赚点钱也就罢了。“2-27”说明问题远没有这么简单。2-27大跌，我们的感觉是莫名其妙，人家可是内外策应默契，动作干净利落得很啊！据稍后国际上一些机构的粗略统计，这一跌，日本20-30亿美元进了帐！而且一切都合规合法，你有苦说不出。当然，人家的胃口绝不止区区20-30个亿，人家玩的可是地地道道的国家战略，这次只是小试牛刀而已。如果你神智还算清醒，你应该明白：金融实实在在成为了第二国防。
如此明显的小动作岂能瞒得过我们国家的战略参谋机构的眼睛？2-27之后随即召开的全国“两会”上，刚刚还在鼓吹“泡沫论”的几个人物都齐刷刷地“主动”表态说没有泡沫了。个人言论服从国家战略的痕迹非常明显。
来而不往非礼也。于是有了这次5-30。
5-30大的背景在于短期内大盘拉涨过快，非常容易成为人家突然狙击沽空的靶子。既然短期风险已经聚集，温和方法释放风险的努力又屡不凑效，只能在气球还没有吹大到危险的地步抢先一针扎破它，而不是等人家默契好了由人家主动扎破。这次消息又来了，中国这一扎，人家近50亿美元顷刻间灰飞烟灭了。至于这一扎也伤到了自己百姓，第一这是没办法的事情，无法避免；第二突然的暴跌主要是套仓，真正亏损斩仓的并不多，过几天再涨起来就回来了；就算是斩仓，只要及时逢低吸进好的品种，也很快就可以涨回来的。而人家玩的那个套期交易新玩意儿属于暴仓，暴仓是一次性的交易，再涨也回不来了。这里请注意两个细节，一是中国CZB在5-30前大约一周有个似是而非的“辟谣”，现在看显然不是辟谣，管理层也从来没有说那是辟谣，有人说那是诱仓，管理层没有辩解什么，确实也没什么好解释的，明白的不用解释你也明白；二是印花税的消息是北京时间5月30日凌晨发布的，其时正是欧洲收市、美国午市时间，其中精妙意味深长啊！国际货币交易市场主要在伦敦和纽约。
5-30暴跌之后，群众中有一些不解和抱怨，这里需要说明一下。有目共睹，胡温这届新政是非常亲民爱民利民平民化的，只要你不带情绪和偏见，应该能承认这个事实。若非关乎国际斗争、国家金融安全的重大事件，是绝不会为了套住广大普通股民而对股市施以重手的。虽然投鼠忌器，但是作为中国这样复杂的大国的中央必须权衡利弊果断抉择，岂能优柔寡断无所作为？这是广大股民首先必须理解的。
其次需要说明的是，这次突然启动的调控，到底要达到什么目的，收到什么效果？目的分两个方面。一个是对人家的，明白告诉人家，不要在中国资本市场或其他投资市场玩火。中国虽然实行了市场经济制度，但是这个市场经济首先是要造福中国人民的。外国资本参与中国建设分享中国经济成就可以，但是不允许祸害中国经济、危害中国金融安全，否则中国的宏观调控将是主动出击而不是其他国家那样被动应付。在“成熟市场”灵验的那些破坏性伎俩面对中国的调控可能要失灵。比如，以为中国不可能在同一个月的时间内连续出台调控政策，这次就连续出台了，下次是不是连续出台？不知道；以为中国总是在周末时间出台调控措施，这次就在周三出了，而且是在半夜（凌晨），下次周几出？不知道；以为中国出台调控都会事先打声招呼，这次就守口如瓶，面对提问的回答是“没有听说”，可以理解为“无可奉告”，也可以理解为否认其事，以中国语言的精妙，外国投机分子可要大大地当心了。
一些不明真相的人说中国这次调控是要打压股价好让新增加的200亿美元的QFII好抄底。简直是胡说八道，不要说新增加的200亿美元的QFII到今天还只是个计划，并没有办好手续进来，就算已经进来我估计也是屁滚尿流吓得逃出去，它们哪里见识过这样强硬的调控？在如此不可预测的市场里投机，打死它都不敢！
另一个目的就是对境内投资者的，主要是对广大个人投资者的，这就是风险教育。我国的投资者特别是大量新入市的投资者缺乏风险意识，而且更危险的是很多人在缺乏承担风险的能力的条件下贸然入市一博，这是很令管理层担忧的。显然空洞的说教效果很微弱，如果不在4300点来一次实实在在的风险教育，难道到8300点再搞？相信除了“国际投机资本”之外没有其他人希望这样。风险教育不是号召群众不买股票，鼓励直接融资减少间接融资当前和今后仍然是我国金融结构调整的方向。国家鼓励的是理性稳健的投资，而不是失去理智的跟风炒作，更不是违法乱纪的内幕交易。
现在许多人把管理层的调控的点位理解为管理层允许的高度，这也是误读误判。中国的大国崛起、中国经济发展腾飞的潜力在人类历史上显然是空前的，中国资本市场刚刚基本完成最深刻的制度变革的第一步，将要承担的国家资源的优化配置的规模和作用也将是空前的，管理层怎么可能画地为牢地给这样的一个资本市场人为限定一个高度呢？懂经济学的人能够判断现在的行情是牛市，但是，只有懂得政治经济学的人才知道，中国资本市场的牛市才刚刚开始，它的高度与长度都是不可限量的。
上面说到“中国资本市场刚刚基本完成最深刻的制度变革的第一步”，现在听到的说法都是“中国资本市场刚刚基本完成最深刻的制度变革”，没有说是“第一步”。事实上，股权分置改革确实只是“最深刻的制度变革的第一步”，这第一步解决的是现有公司大股东的股份不流通以及由于不流通导致的公司治理异化的问题。从我国经济腾飞所必须社会主义市场经济产权制度基础来看，这第一步并不直接解决问题，顺理成章地需要展开第二步。简而言之，这第二步分为两个方面。一个方面是已上市公司，条件允许的都要抓紧时间通过资产注入的方式实现整体上市。股份全流通和资产整体上市是现代股份公司建立起良性产权激励约束机制的基础，否则即使大股东股份全流通了，由于资产是分割上市的，大股东在大量关联交易里寻租营私的事情就很方便而不可避免。另一个方面是未上市企业和今后的新企业，除了极少数国家需要直接垄断控制的以外，其他的符合条件的都可以上市到资本市场直接融资同时接受市场的选择或淘汰，即以现代企业制度的素质到资本市场取得资源配置。
以上两方面，即使仅从外延注入的资产规模来考察，我们的股市大盘也绝对不止现在4000多点！更不要说良性产权激励约束机制带来的公司资产内涵素质的巨大增长了。所以前面说这次套住的股民不要急燥，股市不会恶性大跌。既然如此，管理层岂不是没有调控的必要？不是。如前面所述，一些心怀叵测的人一直没有停止寻找机会暗算我们，所以我们的金融和股市必须大体保持平稳发展，否则就给他们提供了兴风作浪的绝好时机。大体保持平稳发展不是没有波动，但是不能有巨大的失控的波动（无论涨跌），否则社会出动荡、国家有危险。
前一段，显然涨得太快太急，境内外那些心怀叵测的人已经蠢蠢欲动，所以管理层必须果断调控
减速。就后市而言，减速不是开倒车，不会继续大跌，否则真就让新增的QFII抄大底了；同时经过这次生动的风险教育，相信不会再一日千里地狂涨了，将真正进入持续中牛、慢牛的发展阶段，那些亡我之心不死的人终将无计可施。
从国内国外经验来看，快牛急牛从来都不是大牛，只有慢牛才是大牛。公司层面，在基本完成最深刻的制度变革的第一步的基础上，全面开展波澜壮阔的第二步的变革。大国金融安若泰山，大国崛起十年可期！