招商银行——长期跟踪

股市潜规则

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发布时间：2006/09/05 13:56   

　　内地传媒报道,招商银行(3968)发行H股计划,国际配售部份已获得超额认购.「中国证券报」引述承销团消息人士指,目前至少有10家左右的大蓝筹公司表明有兴趣认购招行,包括九龙仓(0004)、新世界发展(0017)、新鸿基地产(0016)、恒基地产(0012)等,已表示明确的认购意向,而内地的中国人寿(2628)也计划认购.目前招行国际配售接获的订单,已超过预定的总额度,即超过20亿9000万股.招行计划全球发售22亿股H股,其中九成半为国际配售,半成为公开发售,预计集资206亿9100万元,本月8日开始公开招股,13日截止认购,15日定价,22日正式挂牌.

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H股表现受制于中行和即将上市的工行

　　西南证券 周兴政
　　

　　招商银行发行H股的具体方案终于浮出水面。相关资料显示，内地业内资产规模排名第六的招商银行已经把H股发行价格指导区间定为每股7.30—8.55港元。按照此前中国证监会的批复，招商银行将发行不超过25.3亿股H股（含超额配售3.3亿股），以招股价区间的中位数计算，招商银行此次H股发行的筹资规模约为200亿港元。

　　AtoH又添新兵

　　招商银行发行H股是继中兴通讯之后，第二次由A股公司采取AtoH的模式发行H股。此前，共有33家公司（包括已经终止上市的吉林化工）于内地A股市场和香港H股市场同时上市。其中仅有中兴通讯一家公司先在A股市场上市后，再到香港市场发行H股。

　　上述32家以“海归”模式发行股份的公司之中，中国银行的A股和H股因发行时间间隔相对较短而独具特色。然而，较短的时间间隔虽然使得中国银行的两种股份拥有接近的发行价格，但上市后的走势却似乎并未能因此表现出来和其它多数A+H公司的两种股票市场走势类似的相似性。其中的原因除该公司的内在因素之外，还在于，在内地A股市场处于强势波动的情况下，H股市场表现对A股市场的参照意义已较数年前明显减弱。

　　阶梯定价颇具看点

　　与之相反，A股市场的特性对H股市场的影响却日渐明显地表现出来。招商银行的H股定价亦有此特征。招行的H股招股价区间相当于7.46—8.73元人民币；中位数8.10元虽然略低于上周五的A股收盘价8.34元，但却较A股最近3个月以来的平均价格7.58元明显为高。也就是说，招行A股数月来的强劲表现，对其H股的招股定价，起到了重要的支撑作用。

　　招行的H股定价区间相当于2.16—2.39倍的市净率水平，这种定价估值水平明显高于此前上市的两只银行类H股建设银行和交通银行，和中国银行的招股估值大致相当。这和中国银行上市后，三只银行类H股的IPO定价所形成的估值梯度是一致的。招商银行的定价估值又明显低于交通银行、建设银行以及中国银行目前的市场估值水平，这也反映出该公司和已经上市的三家国有商业银行在规模和行业地位等方面的差别。

　　市场前景应为中性

　　在上述估值梯度的框架之内，招行H股上市之后虽有可能获得关注，但可能不会有太大的上涨空间，一方面是此前中国银行H股上市后表现有限。而且，对于招商银行来说，不大可能拥有大规模的策略投资者长期持有，原因是未来一段时间内可能在H股市场上市的中国工商银行，将对其产生相当的资金分流效应。

　　同时还有一点是不容忽视的，就是目前整个银行类H股的估值体系大幅高于香港银行蓝筹股。依招商银行的最新预测数字，其H股预期市盈率约为19.6—23倍。按照招行去年的派息比率衡量，于IPO时段买入其H股能够获得的股息率仅有1%左右，与香港蓝筹股的股息率水平不可同日而语。

　　值得注意的是，尽管业内倾向于用市净率作为衡量银行股估值水平的主要指标，但和其它行业的股份一样，在派息政策相对确定的情况下，市盈率对股息率能够起到直接的决定作用。而股息率在香港股市中，是非常被重视的。

　　难以晋身恒指成份股

　　A股已经完成股权分置改革的招商银行满足恒指服务公司有关H股入选恒生指数成份股的相关要求，因此内地不少市场人士预期该公司未来可望晋身蓝筹股，并将此作为一种重要的利好因素看待。

　　事实上，招商银行H股未来晋身蓝筹股的可能性微乎其微。区区逾200亿港元的H股市值在香港股市中的排名只能在70位左右。

　　银行类Ｈ股的招股估值

股票代码 股票名称 上市日期 招股价（港元） 招股市盈率 招股市净率

３３２８ 交通银行 ２００５０６２３ ２．５０ １５．０ １．７５

０９３９ 建设银行 ２００５１０２７ ２．３５ １３．１ １．９９

３９８８ 中国银行 ２００６０６０１ ２．９５ ２２．４ ２．２７

— 招商银行 ２００６０９２２ ７．３０－８．５５ １９．６－２３．０ ２．１６－２．３９

均线多头

2006年大牛,主生浪中.目标12元

均线多头

顶

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发布时间： 2006-09-06 08:01 字体：     



银行股全面收红


　　本报记者 徐海洋
　　招行H股发行得到国际机构投资者的踊跃认购，这无疑再次激活了A股投资者的信心。昨日G招行继续发力上涨，8.80元收盘价和8.86元最高价复权后均创历史新高，银行股在其带动下全面收红。

　　从招商银行H股发行国际路演的情况来看，其首日接受的订单已超过国际配售的20.9亿股发行总额度，机构投资者的追捧意味着招行H股很有可能以发行上限8.55港元定价，而这一价格对应的A股价格约在8.75元左右。在这种预期的引导下，昨日G招行上涨3.65%，报收于8.80元，并于盘中创下8.86元新高，这两个价格对应的复权价分别为20.82元和20.96元，均创下历史新高。

　　受G招行带动，昨日其他银行股全部报收红盘，表现出色，天相金融行业指数因此上涨2.25%，在各行业指数中位列第二。截至收盘，G民生上涨3.69%，G华夏上涨2.28%，G浦发上涨1.54%，中国银行和深发展涨幅较小，分别上涨0.62%和0.28%。分析人士指出，银行股的强势表现一方面得益于G招行的提振作用，而近日人民币对美元汇率连续突破新高也对银行股形成了直接刺激作用。（中证网）

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http://finance.sina.com.cn 2006年09月06日 10:14 南方都市报

　　G招行再续强势行情

　　在各板块轮番表现的格局下，市场总能找到做多的理由

　　■市场观察




   



　　招行首日国际路演吸引了大量实力机构，包括汇丰旗下机构及不少国际对冲基金和私人银行，长江实业、九龙仓、新世界、新鸿基、恒基地产等也有明确的认购意向。此外，内地的中国人寿也计划认购。据悉，这些机构投资者所下的订单已超过国际配售发行总额，招行H股在发行首日就已经供不应求。受此消息刺激，G招行强势上攻，再度刷新高点，并推动上证指数维持强势，同时低价股、题材股也异彩纷呈。

　　银行股动力强劲

　　G招行本来已有不小的累积升幅，周二受消息刺激轻松突破，再次创出新高，且盘面表现非常稳健，成交量温和放大，显示市场投资者的追捧热情仍然不减。显然，实力机构对G招行发行H股的积极参与，更加强化了市场的买进心理。而G招行受到热捧，其他银行股也水涨船高，G民生、G华夏同板块个股全线上涨，其中G民生更是放出大量，突破了之前的盘局。

　　实际上，银行板块的上涨还有更强的支持理由，那就是人民币前日加速升值，单日升值幅度超过100点，对银行股构成了直接的利好刺激。此外，从技术上看，银行股普遍表现强劲，以G招行为例，在股价的不断上涨过程中，成交量不增反减，更反映出市场的惜售心理。

　　低价股全面走强

　　低价股大幅上涨是周二盘面的一个主要特征，沪深两市包括ST股共有21只股票涨停，其中只有一只股票股价超过5元，其它都是二三元的低价股。并且，还有大量的低价股涨幅居前。这种特点已持续几日了，只是周二表现得更为突出。

　　在目前这个位置上，场内资金关注低价股有充足的理由。首先，在1600点之上，市场始终担心指数调整，但经过加息等利空考验后，指数不跌反涨，让投资者不想在这个位置上失去仓位，于是，选择在底位调整充分的低价股成为很多投资者的共识。其次，低价股中也的确有很多质地好、价格合适的品种。全流通以来股改对价带给市场最大的变化是，股价的重心降低，但市盈率却仍保持原来的水平。而且，大量股票并没有随着股指的上涨而同步表现。于是，盘中出现了不少比之前更显得物有所值的低价股。一旦这种力量成为主流，市场可能会找到新的拉升动力。

　　题材股明显升温

　　经过前几天各大板块的轮番表现后，周二强势品种纷纷回调，市场似乎出现了板块炒作的空当，但就是在这个时候，题材股的炒作明显升温。典型的如中石化系的上海石化、石炼化等。中国石化一天没有解决旗下子公司的问题，市场就一天不会死心。如果中国石化打算先让子公司股改后再私有化，那么对于这些品种来说，更多了一个先股改再回购的题材。因此，这个板块总是不会忘记表现。再如G耀华，市场传闻联想控股旗下公司有收购动作，开盘后很快就涨停了。还有快速拉升的G长力，面临确定增发价格，也是市场炒作的题材之一。

　　从板块到题材，市场的炒作显示出良好的互补性。虽然这种炒作方式对股指的大幅上涨可能帮助不大，但对人气的维持和激活却有明显的作用，不少投资者甚至发出重个股轻大盘的感叹。的确，近期相当多的个股走出独立的拉升行情，依赖的就是两个理由，或者是板块热点，或者是题材炒作。而实际上，最根本的理由应该是市场心态较为平和，继续依照原有的格局演绎个股行情。招商证券常锦

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上 林容弟     证券之星     2006-9-6 14:41:00
   
G招行（600036）06年9月3日发布公告称，其H股发行询价区间为7.3至8.55港元之间；调整2006年度净利润为不低于55亿元人民币。招行将于9月4日开始国际路演；随后公开招股；并挂牌上市（大约9月25日前后）。
　　招商证券分析师罗毅认为，两次加息使得招行的短期业绩提升明显，这同时也反映出招行零售业务优势所带来的核心竞争力，预计未来加息采取这种长期上调幅度大于短期的可能性很大，那么对于招行的短期业绩将是持续的利好。而招行在香港市场上具有很明显的稀缺性，这种优质银行的估值应该明显高于国有银行。
　　罗毅认为，通过与波兰的Bank millennium（动态PE20倍），印度的HDFC（动态22倍）对比，并且考虑招行的核心竞争力，与增长潜力，招行的动态PE应该在22倍，动态PB在2.78倍，目标价9.9元，如果短期股价由于定价未符合预期而出现下跌，则是最好的买入机会。一个年增长25%的股票，通过10年就可以实现10倍的涨幅，而招行就属于这种最可以预期的tenbagger，需要的只是耐心与坚持。
证券之星编辑整理

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http://finance.sina.com.cn 2006年09月06日 04:21 深圳商报

　　G招行创出复权后历史新高

　　分析人士建议不必盲目追涨，短线可关注中石化系多家个股

　　【本报讯】昨日沪指创出8月份以来新高1669点，并收出小阳线，同时量能温和放大。盘中震荡加剧，但明显有资金维护的作用，股指几次调整向下，均有热点板块来拉起，反


   



映出目前市场主力的护盘意图。市场人士预测，短期内市场仍将继续走强，指数也将继续向上拓展空间。

　　G招行走势引人注目

　　昨日银行板块继续保持强势格局，成为最大的多方动力，G招行更是一马当先。该股在近段时间每天涨幅并不大，基本都在3％以内，但却悄然创下了复权后的历史新高，而且还带动银行股整体走好。

　　业内人士分析，招行的H股招股价区间相当于7.46~8.73元人民币，中位数8.10元虽然略低于上周五的A股收盘价8.34元，但却较A股最近3个月以来的平均价格7.58元明显为高。也就是说，招行A股最近的强劲表现，都是在为其H股的招股定价作铺垫。

　　分析人士认为，招行的H股定价区间相当于2.16~2.39倍的市净率水平，这种定价估值水平明显高于此前上市的两只银行类H股建设银行和交通银行，和中国银行的招股估值大致相当。因此招行H股上市之后虽有可能获得关注，但可能不会有太大的上涨空间。因此，G招行A股的走势在H股上市之前仍可维持强势，但投资者不必盲目追高。

　　北京奥运板块短线有戏

　　近期大盘在中国石化股改预期下连续反弹，与6月底7月初中国银行上市前大盘稳步反弹的走势非常类似，上一次领涨龙头是天津滨海开发板块，而这一次则是北京奥运板块。

　　北京奥运板块近期续演了此前天津滨海开发板块股价翻番行情。资料显示，近期北京奥运板块在中体产业、G城建、G路桥三家龙头股轮番大幅拉升的带动下出现集体走强，仅从7月14日计算三家个股的最大涨幅分别达到64.24％、58.93％和90.17％，特别是在近几个交易日出现明显加速拉升。

　　最新一期万国测评研究报告指出，天津滨海开发板块加速拉升的炒作高潮正是6月底7月初市场预期中国银行上市带动股指冲高的情况下实现的，中国银行上市带动股指冲高的同时天津板块也开始见顶回落。而近期北京奥运板块加速拉升的炒作高潮也正是在市场预期中国石化本周四股改复牌有望补涨并带动股指冲高的情况下实现的，短线游资对题材股的炒作手法如出一辙。

　　该报告认为，这种题材股的炒作基本上与上市公司业绩无关，无论是天津滨海开发题材还是北京奥运题材，短期之内很难对相关上市公司的业绩产生实质性的影响，因此更多还是在资金推动下强行拉抬的结果，这也是在目前大盘处于阶段性高位市场人气旺盛的情况下资金炒作的结果，投资者在短线参与这些个股的过程中还应该注意控制风险。

　　另外，周二石炼化、泰山石油、上海石化等开始明显放量走强，该报告建议投资者对中石化系旗下上海石化、石炼化等多家个股不妨给予适当埋伏。

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【2006.09.06 08:55】 证券日报
    【作者：常 锦】

　　招行首日国际路演吸引了大量实力机构，投资者包括汇丰旗下机构，并有不少国际对冲基金和私人银行，长江实业、九龙仓、新世界、新鸿基、恒基地产等已表示明确的认购意向，内地的中国人寿也计划认购。据悉现场参与首日国际路演的机构投资者代表多达200余人，这些机构投资者所下的订单已超过国际配售发行总额，招行H股在发行首日就已经供不应求。受此消息强势带动，

G招行强势上攻，再度刷新高点，并推动上证指数维持强势，同时低价股、题材股也异彩纷呈，市场继续运行在一个相对真空期。

　　银行股动力强劲

　　招行H股国际配售发行总额首日被订购一空，8．55元的上限被多数投资者欣然接受，招行的吸引力足见一斑。A股的G招行本来已有不小的累积升幅，受此消息震动，轻松突破，再次创出新高点，而且盘面表现非常稳健，成交量温和放大，显示市场投资者的追捧热情仍然不减。G民生、G华夏等所有银行板块的个股全线上涨，尤其G民生放大量突破之前的盘局，虽然招行发H股和自己无关，但是招行受到热捧，其它银行股也觉得水涨船高。

　　银行板块的上涨，还有更强的支持理由，人民币前日加速升值，单日升值幅度超过100点，对于银行来说构成了直接的利好刺激，仅此一条，投资者对银行股就会青睐有加，更何况招行发行H股时，实力机构的确在对银行股给予积极的参与，更加大了市场的买进心理。此外，技术上，银行股普遍表现强势，仅以G招行为例，随着股价不断的上涨，成交量不增反减，更反应出市场的惜售心理。

　　低价股全面走强

　　低价股大幅上涨，是昨日盘面的一个主要特征，包括ST股，沪深两市共有21只股票涨停，其中只有一成股票股价超过5元，其它都是二、三元的低价股，并且还有大量低价股涨幅居前。这种特点已持续几日了，只是这一两个交易日表现得更为突出。在这个位置上，场内资金关注低价股有其自身道理，首先，股价在1600点之上，市场始终担心指数调整，但是经过加息等利空考验，指数不跌反涨，让投资者不想在这个位置上失去仓位，于是选择在底位并且调整充分的低价股，成为很多投资者的共识。

　　低价股中的确有很多质地好，价格合适的品种。全流通以来的股改对价，带给市场最大的变化是，股价的重心降低，但市盈率仍保持原来的水平，而且有大量股票并没有随着股指的上涨而表现，于是盘中出现了不少比之前更物有所值的低价股，一旦这种力量成为主流，市场可能会找到新的拉升动力。

　　题材股明显升温

　　前几日各大板块轮番表现过，昨日强势品种纷纷回调，市场似乎出现了板块炒作的空档，但这个时候题材股的炒作明显升温。典型的如中石化系的上海石化、石炼化等。中国石化一天没有解决旗下的子公司，市场一天都不会死心，如果中国石化打算先让子公司股改后再私有化，对于这些品种来说更多了一次先股改再回购两个题材，这个板块总是不会忘了表现。再如G耀华，市场传闻联想控股旗下公司收购，两元多的股价很快就涨停了，还有快速拉升的G长力，面临确定增发价格，也是市场炒的题材之一。

　　从板块到题材，市场的炒作显示出良好的互补性，虽然这种炒作方式对股指的大幅上涨，可能帮助不大，但是对人气的维持和激活有很多的益处，甚至有不少投资者发出重个股轻大盘的感叹，的确，近期相当多的个股走出独立的拉升行情，依赖的就是两个理由，或者是板块热点，或者是有题材炒作，抛开这些理由，暂不追究，最根本的是市场心态较为平和，依照原有的格局继续演绎成了短线的共识。股票频道有奖征集您的宝贵意见
(招商证券)

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2006年09月06日 08:44 中国证券网-上海证券报

　　券商积极备战公开招股

　　招行国际配售已获12倍超额认购

　　□本报记者 王丽娜

　　即将登陆香港市场的火热新股招商银行(资讯 行情 论坛)本周一开始进行国际配售，当日便录得足额认购额。据接近承销团人士透露，招行国际配售部分目前已获12倍超额认购。

　　为了吸引更多的客户，香港券商目前正紧锣密鼓备战招行公开认购。据记者了解，包括香港信诚证券在内的香港券商专门推出了95%孖展认购优惠计划。

　　香港券商推95%孖展认购优惠

　　招行公开招股将于本周五启动，但目前已有香港券商抢闸推出罕见的95%孖展认购优惠计划，并已经为客户预留了充足的资金。

　　香港信诚证券联席董事连敬涵对本报记者表示，为了吸引客户，信诚证券目前已经为客户推出了孖展认购优惠计划，即前100位认购招行的客户可享受到只需交纳5%的保证金就可认购招行H股，而按照以往的惯例，保证金的比例为10%。目前，信诚证券已经为认购招行散户认购准备了约40亿港元的资金。

　　连敬涵表示，招行此次招股定价比较合理，而且市场反应热烈，因此信诚证券此次为招行认购预留的借出额度比之前其他在港上市的银行更多。孖展认购是一项在香港开展得比较广泛的业务，即投资者只需预先向券商缴付一成或者更少比例的保证金即可进行认购，该形式将杠杆效应扩大以提高购买力，但潜在风险相当高。

　　作为内地第六大商业银行，招行此次赴港上市不仅令香港股民欢喜不已，同时也令内地的散户投资者垂涎三尺。据消息人士透露，为了满足内地居民在港认购招行H股，目前香港市场具有中资背景的券商专为内地散户投资者开设一项绿色通道。内地居民只要凭身份证及三个月内的住址证明便可以在香港的券商开设股票账户并认购招行H股。如果券商在内地设有分支，内地投资者可在内地办理股票账户进行认购。该人士透露，内地居民认购香港新股与香港居民认购相同，可选择现金或孖展方式认购。

　　国际配售获12倍超购

　　据接近承销团人士透露，截至昨日，招行国际配售部分已获12倍超额认购，即国际配售已经接获超过250亿股的认购。

　　招行此次上市还受到了香港大富豪的青睐。继李嘉诚、郑裕彤等香港富豪表示有意认购招行H股以来，昨日香港恒基地产主席李兆基也表示，将以个人名义在本周五认购招行股份。此外，沙特王子阿尔瓦利德也表示有意认购招行H股。

　　招行此次上市共发行22亿股H股，当中20.9亿股为国际配售，1.1亿股为公众认购，招股价介乎7.3至8.55港元，集资额将达188亿港元，计划于本月22日挂牌。

　　受到招行H股发行的刺激，招行A股昨日涨3.65%，收报8.8元人民币。

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作者： 陈琰　|　来源： 京华时报

    本报讯 (记者陈琰)招行赴港上市让投资者纷纷解囊。昨天，有来自香港市场的消息称，招行4日在港启动国际路演当天，包括长江实业、九龙仓、新世界等富豪领军企业就争先恐后表达出认购意向，它们当天给招行发出的订单已达20.9亿股，超出国际配售发行总额。H股路演的热闹场面直接拉高A股股价，昨天，招行在A股收盘8.8元，比前一日上涨3.65%。
    根据招行首次公布的招股详情，该行将在H股发行总计22亿股，另有2.2亿股超额配售权。9月8日开始公开发售，13日截止认购，22日上午正式挂牌。以发行总股数90%的比例计算，招行国际配售总额约为19.8亿股（不行使超额配售权）。两相比较，招行接到的股票订购额已比总计出售额多出2.1亿股，市场反映供不应求。
    目前交行、建行、中行已陆续在港上市，投资者为何对国内银行股热情不改？北京证券策略分析师张九辉认为，与中行等国有银行相比，招行在内地股市向来以公司治理完善著名，此外其发行规模也相对小，具备很好的成长性。在这种情形下，偏爱银行股的香港人没有理由不选择招行。
    据接近承销团的人士透露，在结束香港路演后，招行董事长秦晓和行长马蔚华还将分赴欧洲和美国展开推介，以吸引更多国际投资者认购。

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马蔚华：因势而变 打造百年招行
2006年09月07日
　　超前意识是成功领导者的素质之一，准确的判断力还需辅以强力的决策能力。马蔚华非常清楚自己所领导的这家银行的特点及弱点，在进行决策时扬长避短，能够适时地选择进退
　　不到20年的时间，招商银行已经迅速成长为国内颇有口碑的银行。作为现任领导者，马蔚华在迄今为止8年的任期里，推动了招商银行在国内最先实现了向零售银行业务的转型，并完成在上海证券交易所上市。今年下半年，招商银行即将在香港发行H股，实现境外上市。
　　中国的银行业面临着今年年底对外全面开放，马蔚华任内的大部分时间是处于中国银行业入世前的5年保护期里，使招商银行在这段时间里做足充分准备，以应对即将到来的短兵相接，是摆在马蔚华面前重要而严峻的课题，战略的选择变得至为关键和重要。
　　1999年，招商银行制订了中期发展战略。2002年完成上市后又对这个战略进行了修正，提出了银行的三个发展目标——业务网络化、资本市场化和管理国际化。其中中期目标是将招商银行打造成一家中国优秀的商业银行，而首先是要在零售业务方面实现突破：做中国最优秀的零售银行。
　　成功在于战略的前瞻性
　　“身处不断变化的经营环境中，企业要想立于不败之地，必须适应这些变化，并且变得早一点，快一点，好一点。”马蔚华说。
　　招商银行近年来的战略实践无疑为上述理念提供了最佳注脚，这一战略上的前瞻性为招商银行的发展确立了方向，赢取了市场，获得了回报。招商银行2006年中报显示，该行资产总额突破8000亿元，净利润同比增加31.11％，不良率较年初再次下降，为2.30％。今年上半年，招商银行累计实现非利息净收入15.05亿元，较上年同期增幅80.24％。
　　2006年6月，招商银行荣获国际权威财经媒体《亚洲银行家》颁发的“中国最佳零售银行”及“中国最佳股份制零售银行”两项大奖，成为本年度获得奖项最多、最高的国内银行。
　　即将在香港上市，这也是马蔚华招商银行战略至关重要的一步。作为第一家在A股上市然后发行H股的国内银行，招商银行通过此举不仅将进一步完善资本补充渠道，更重要的是，提升了品牌的影响力，对招商银行实现资本市场化和管理国际化的发展目标具有重大意义。
　　马蔚华非常清楚自己所领导的这家银行的特点及弱点，在进行决策时扬长避短，能够适时地选择进退。
　　在外界看来一向顺风顺水的招商银行在发展历程中也有过波折。亚洲金融危机时期，同国内许多银行一样，招商银行也曾出现过比较高的不良资产。1999年，马蔚华上任伊始，果断地把利润指标调低，把发展速度降下来，加强内部管理，推行风险文化，随后又适时实现了A股上市。
　　招商银行的上市，在促进管理水平和效率提升的同时，迅速补充了资本金，建立起了良性的资本金补充机制。
　　业界普遍认为，马蔚华的高明之处就在于他能出其不意地将弱势转化为强势，在关键时刻“因势而变”。
　　相较国有商业银行，网点不足是招商银行的一大弱点，尤其对于这家立志于发展零售业务的银行而言。但互联网的出现使马蔚华意识到这是一个非常难得的机会。
　　招商银行抓住了这个历史机遇，通过网上银行迅速开拓了自己的业务空间，银行的知名度也随着网络的发展而不断扩大，水泥＋鼠标的模式颇受资本市场的青睐。
　　招商银行信用卡的成功又是一个具有说服力的明证。正当招商银行谋划涉足信用卡业务的时候，一家国际大银行提出和招商银行合作开发联名卡，这在别人看来是个机遇，但马蔚华和他的管理团队经过认真考虑之后，婉言谢绝了。他认为，与国际巨头合作，双方地位不对等，最终招商银行将丧失发言权，会受制于人。
　　拒绝联名发卡并不排除在技术的引进上寻找境外伙伴。招商银行最终采用了引进国外管理团队的办法，以13个月时间开发出了中国第一张一卡双币国际标准信用卡。而仅仅用了3年半的时间，招商银行信用卡已经占领了中国34％的市场份额，卡均消费同时位列第一。
　　塑造可持续发展能力
　　年轻的招商银行的志向是“打造百年招银”，马蔚华明白，而这需要一步一个脚印逐步实现。一个杰出的企业领导者一定是个具有使命感的人，其担负的责任不仅是“在其位谋其政”，还必须使企业形成良性运转和可持续发展的内在机制。
　　今年年初，马蔚华提出了招商银行发展要进行“十变”。这个“十变”从价值理念到考核手段，从管理模式到盈利形式，从管理体制到组织结构，都根本性地动摇了传统的银行经营价值观。
　　马蔚华认为，“十变”已经不仅仅是银行内部的变革，而是经营理念的彻底颠覆，它是招商银行发展过程中一份具有里程碑意义的纲领，代表着这家银行的价值取向。
　　目标既定，还要保证执行。招商银行从上至下，全行在不间断地学习提高中。提高员工的综合素质，提供员工在公司的发展空间，让每个人都有机会，这就是招商银行的人才观。
　　从2004年至今，马蔚华邀请了国内外众多专家、学者和监管部门的官员来讲课，对象是各分行及部门的一把手，而高管人员分期赴境外培训的计划正在逐步实施过程中。
　　马蔚华认为，一个企业能否留住人才主要看两个方面——一个是制度，一个是文化。而再好的制度也会有漏洞，因此最根本的问题是要塑造一种企业文化，这种文化将员工和招商银行的事业紧密联结在一起。
　　招商银行提出要处理好五大关系，在管理与发展，质量与效益，眼前利益与长远利益，股东、客户与员工这四项外，就是处理好制度建设与文化建设的关系。
　　带领着招商银行2万多名员工，马蔚华和他的管理团队正在积极探索着低资本消耗下商业银行的持续增长模式，同时在此过程中构筑起招商银行的核心竞争力——不断创新，追求卓越。
　　也因此，招商银行与马蔚华互相成就，共同成为中国银行业的风景。

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2006年09月09日 02:54
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　　能否“一人一手”要视认购人数而定
　　证券时报记者 钟 恬
　　本报香港电  内地第六大商业银行招商银行昨日开始在香港公开招股。本报记者早上来到香港湾仔的指定收表行之一工银亚洲附近，发现前往领取认购表格的市民络绎不绝，据工作人员介绍，市民认购反应颇为踊跃。据来自香港观塘的一间派表银行的消息称，开门前已经有约１００名市民排队，排头位的市民早上７时半已经到场等候。
　　对于前日新闻发布会上招商银行董事长秦晓表示，能否做到“每人分派一手”尚未有决定。据接近承销团的消息人士透露，招行管理层倾向于“人人有份”，因为之前上市的内地银行及大国企如中国人寿，都是一人一手，招行管理层想延续这个皆大欢喜的传统，但能否做到，还要视认购人数多少而定。
　　信诚证券联席董事连敬涵估计，招行该次招股应可获１５０至２００倍的超额认购。辉立证券高级分析员谢思进也认为，招行将会获得约２００倍的超额认购，不会逊色于与其规模相当的交通银行。
　　对于招商银行挂牌后的表现，业界均认为会有10%—20%的升幅。汇业财经研究部主管熊丽萍认为，招行首日挂牌股价升幅估计达１０％至２０％，即可上试１０元水平；如果股价累积升幅达２０％后，其估值吸引度会下降，届时股价再上升的速度就会有所减慢。不过，她认为，由于招行的业务表现良好，其中长线股价仍有一定支持。时富证券董事关百良也估计，招行首日挂牌股价应有１５％升幅，而且其业务素质不俗，投资者可考虑中长线持有。连敬涵的估计更为乐观，认为招行上市后保守估计股价最少上升１０％，若市况畅旺，其上市后首日股价甚至可以出现达３０％升幅。
　　去年以来，内地银行争相赴港上市，有传招行上市前一天，另一只内地重磅银行股工行也赴港接受上市聆讯。此外将内地中小型银行光大银行、中信银行等亦有上市计划。这对已在香港上市的银行股将会有何影响呢？
　　关百良认为，虽然工行可能紧随招行之后招股，但由于两者规模与集资额都有一段距离，因此不会影响到招行认购反应。连敬涵表示，工行上市前，在香港上市的数只内地银行股，股价应该会有不俗表现。
　　熊丽萍表示，随着市场上内地银行股的投资选择增加，资金可能会调整对内地银行股的投资策略，影响其个别股价走势。不过，由于招行集资规模相对较小，对已上市内地银行股影响有限，反而工行有可能使一些基金调整组合中内地银行股比重，从而对建行及中行股价造成影响。

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中国证券报

　　招商银行（600036）今日发布公告提醒其可转债持有人，欲享受招行H股发行上市前的特别分红，持有人务必在9月13日之前的正常交易日进行转股。

　　招行此前召开的临时股东大会决定，向老股东每10股现金分红1.80元（含税）。据9月8日招行刚刚公布的H股招股说明书，截至8月15日，尚未转股的可转换公司债券的面值约为人民币3,789万元，根据转股价每股人民币5.74元计算，可转换为合共大约660万股A股。

　　另有消息称，由于香港交易所上市委员会近日通过一项新规定，允许上市科进一步行使酌情权，公众持股量市值达100亿港元的大型新股，于该公司挂牌当天，即可以接受权证发行商的申请，发行相关股份权证。招行将会成为香港第一只上市首日就可以发行权证的新股。

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财富有道

好股！

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2006-09-12 15:52     路透社



   花旗集团称, 预料招商银行(SHA 600036; 3968.HK)利润率上升前景理想, 故将该行目标股价调升至12.2元人民币, 维持"买入"评级。







    花旗称, 鉴于招商银行零售银行业务盈利能力回升, 拨备维持较低水平, 且税负有望因免税成本增加而减少, 预料该行可持续投资回报率高达18%-19%。

    花旗预料招行零售银行业务盈利将增长2倍。

    花旗预测, 招行零售银行业务税前投资回报率达4%, 名义税前溢利达35亿元, 乃年率化后的06年税前溢利预测12.6亿元的1.8倍。

    花旗称, 由于招行消费银行业务更为强劲, 该行股价升幅应显着高于同行。

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2006年09月12日 15:32 道琼斯

　　（道琼斯）--港元周二收盘下跌，原因是在招商银行股份有限公司（China Merchants Bank Co Ltd，3968.HK）首次公开募股（IPO）结束之前，市场存在大量的美元需求。

　　亚洲汇市尾盘，美元兑7.7798港元，高于周一尾盘的7.7787港元。周二上午美元定盘价为7.7
793港元。

　　一家当地银行的某资深交易员称，数家银行已收到大量的美元买盘指令。招商银行的受理银行或许希望通过将港元兑换成美元来赚取利息收入。进入沙龙向外汇专家提问>>>

　　该交易员称，这是中国大陆银行的惯常做法。这些银行往往会将募集的港元资金转为美元，再兑换成人民币。

　　中国政府对人民币资本帐户实行严格的管制。

　　招商银行计划通过IPO筹集大约24.1亿美元资金，IPO活动结束后，招商银行将于9月22日在香港交易所上市。

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来源： 上海金融报  发布时间： 2006年09月12日 16:22
作者： 邱志承  关键词： 招商银行;海通证券  


[ 撰文 海通证券 邱志承 ]
　　1、上半年收入和利润高速增长
　　2006年上半年，招商银行各项收入均同比高速增长，净利息收入增长15.7%，非利息收入增长87.9%；营业净收入增长21.9%。收入高速增长的同时，上半年利润也同样保持高速增长，拨备前利润增长26.3%，总利润增长31.5%，净利润增长31.1%。
　　1、盈利资产持续快速增长2006年6月末，招行存款同比增长20.1%，贷款同比增长17.5%，投资增长21.6%；盈利资产同比增长22.9%，付息负债同比增长22.4%，在行业中处于较快水平。
　　从增长率趋势来看，随着招行规模的不断扩大，存款扩张速度有所放缓，但招行通过发行债券主动负债，使上半年盈利资产的增速仍保持较高的水平。我们预测招行下半年H股发行后，盈利资产增速会有所提高，2006全年增长24%，2007年增速为22%。
　　2、利差有所收窄招行上半年利差水平有所下降，这使得招行净利息收入增速要低于盈利资产的增长。上半年，净利息收入增长15.7%。
　　我们从盈利资产生息率和付息率两方面来分析，利差收窄主要在于2005年四季度开始，招行的付息率有了较明显的上升，这是由于存款平均利率上升带来各类理财产品竞争加剧。
　　预计未来招行存款平均利率将保持目前的水平。
　　得益于央行上调贷款利率的影响，我们认为招行下半年生息率将明显上升，利差也将上升；2006年全年利差水平与2005年全年基本持平，略有下降。具体来说，生息资产生息率从2005年的3.90%上升到3.98%，上升8个基点；付息负债付息率从2005年的1.45%上升到1.60%，上升15个基点；净利差为2.38%，下降7个基点；2007年净利差预计为2.40%，上升2个基点。
　　根据对盈利资产增长和利差的预测，我们测算出招行2006年净利息收入增长22%，2007年净利息收入将增长25%。
　　
2、不良资产率下降拨备支出压力下降
　　2006年招商银行的资产质量明显改善，前两个季度不良率明显下降，从2005年末的2.58%下降到2.30%，下降了28个基点。剔除核销对不良率的影响，不良率也比2005年末下降了24个基点。
　　我们认为，这主要是因为2004年宏观调控对资产质量的负面影响已经过去，2006年招行的资产质量将持续改善，我们预测年底招行不良资产率为2.10%。
　　在不良资产率下降的同时，招行的拨备覆盖率进一步提高。2006年6月末，从2005年底的111%上升到123%，提高了12个百分点，在上市银行中处于较高水平。
　　由此使招行未来的拨备支出压力大幅下降。上半年，招行拨备支出增长14.6%，预测下半年招行的拨备支出将同比负增长，全年拨备支出金额与2005年相比基本持平。
　　受2006年宏观调控的影响，2007年不良贷款率不会继续下降，拨备覆盖率有所下降，拨备支出增长仍将下降。具体预测为2006年末，覆盖率达到132%，全年拨备支出增长0.3%；2007年覆盖率为118%，拨备支出增长为-10%。
　　
3、非利息收入加速增长
　　招行2006年中报最大的亮点就是非利息加速增长，2006年上半年增长88%，超过2005年全年76%的增速。非利息收入的超高速增长带来了非利息收入占比的进一步提高。2006年上半年，非利息收入占比为13.8%，比2005年的10.9%进一步提高，半年时间提高了近2个百分点，速度十分惊人。
　　招行非利息业务收入主要由银行卡业务收入、汇款及结算收入和代理服务收费组成。非利息收入增速如此之高，主要得益于银行卡和代理业务的高速增长。
　　银行卡手续费收入上半年增长85%，占全部手续费收入比重为32%，占全部新增手续费收入的31%；代理服务手续费上半年增长186%，占全部手续费收入比重为14%，占全部新增手续费收入的21%。
　　从银行卡收入的高增长来看，2006年上半年，信用卡的发卡量和卡均消费仍呈现高速增长。新增发卡241万张，较去年年末增长34%；信用卡交易额同比增长107%；卡均消费增长9%。预测招行2006年全年信用卡发卡量增长应在70%以上，卡均消费增长20%。
　　此外，代销保险、基金产品等带来的代理业务收入增长为全年300%左右。据此，预计招行全年信用卡中间业务收入将增长90%，全部零售业务、中间业务收入增长89%，全部非利息收入增长70%；2007年零售业务、中间业务收入增长85%，全部非利息业务增长65%。
　　
4、费用率和有效税率下降
　　费用收入比和有效税率的下降也为2006年上半年招行的利润增长作出了贡献。2006年上半年，费用收入比为44%，较2005年的48%下降了4个百分点。较2005年上半年下降了2个百分点；有效税率为37%，比2005年的41%下降了4个百分点，与2005年上半年持平。预测2006年全年费用收入比为46%，有效税率为39%。

5、结论与投资建议
　　招商银行2006年上半年收入结构进一步优化，得益于非利息收入比重的上升，对收入和利润的贡献大幅增长。此外，拨备覆盖率的上升和不良资产率的下降，使招行未来支出增长明显下降。
　　根据这些判断，我们预测从2005年到2008年，不考虑减税的影响，招商银行的三年净利润
　　CAGR将在45%左右；从2005年到2010年，考虑减税的影响，五年利润CAGR为40%以上；2008年招行的ROAE将达到19%，2010年将达到24%以上，招行进入利润高速增长期。
　　按8月8日7.54元的收盘价，考虑H股发行后的影响，招行2006年P/E和P/B分别为18和2.2倍，2007年P/E和P/B分别为13和2.0倍。我们认为，目前的股价并没有反映招行未来利润的高速增长和ROE在增发后的快速提升，存在明显的低估。
　　保守估计，招行按2007年业绩计算的P/E和P/B应该为18倍和2.8倍，6个月目标价相应为10.50元，较目前股价有20%左右的上升空间，建议投资者买入。
　　数据资料来源：公司公告，海通证券研究所

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[字体：大 中 小]　　2006年9月12日　　中国服装时尚网

  免费赠送引发“病毒”传播
    我曾经奇怪，在北京，为什么每天早上，工商银行、建设银行还没有开门，门前就排着一大队人，而且以中老年人居多。
    事实上，几乎每到一处银行，都是人满为患。为什么缴个费用这么难呢？我曾经也问过银行的工作人员，他们的回答是：一是中老年人不会使用网上支付工具，二是银行的网点还是太少。
    以工商银行在全国的网点来看，应该算是最多的吧，但恰恰是工商银行排队的人是最多的。可见银行的网点建得再多，但与巨量消费人群相比，仍然不够多。
    在北京，从大北窑到大望路，从万达广场到现代城，可以说是银行林立了，网点非常多，但排队的人还是前赴后继，永远不见少。银行服务的方便性受到了极大挑战。
    此时，几乎没有什么征兆，上海、北京的商务写字楼却在轰轰烈烈地安装一个名叫“支付易”的电话。而且在以“病毒传播”的方式快速漫延，因为安装了这种电话机的人，都在以口口相传的方式向他们的朋友极力推荐。
    “点出菜单，选择缴纳电费服务选项，输入24位的账单编号，输入支付金额，刷卡，输入密码，确认，交易成功。”按了几个键之后，每个人都可以在办公室缴费。
    这个“支付易”从表现上看，是一部电话，实际上它是一个支付终端，除了不能取款，所有通过银行可以缴费的琐事，都可以通过它来搞定。

新闻来源:新营销