[2006年日记贴]——新的开始！

凹凹凹

好文！
国家必然让TD先行
联通必然是现有网络改造，所以联通已输在起跑线上了
移动好象要在A股上市，我猜移动要是TD，上市就是必然的
所以，移动是第一目标

yoyoqoqo

佩服，佩服！
如此具有专业精神，分析问题头头是道。
我想这大概是炒股的真谛吧。
向您学习！也感谢您给我们树立了一个榜样，知道该怎样炒股了。

mting

对于000063第一季度业绩大幅下滑的情况，值得认真分析，尝试看看问题出在何处。
这段时间看完后的感触是，主要由于000063一季度期间三费是14.2亿，2005年第一季度是14.8亿，实际上这些费用是比较稳定的（尽管000063好像也一直在上面做文章，具体的手法我看不太懂），因此，即便2006年第一季度主营业收入是45.8个亿，比2005年第一季度42.9个亿略有增加。但是由于增加的部分主要是手机及软件信息服务等相对毛利率较低（尽管手机业务毛利率已经提高了接近一倍）无法与2005年无线通信设备业务接近50%的毛利率相比，第一季度公司明显在CDMA及PHS业务领域收入出现了较大幅度下滑，因此虽然收入略增，但是综合毛利率出现了较大下滑。
在期间费用较稳定的情况下，主营业利润虽然只下滑了17%，却由于逼近14个亿左右的费用上限，因此导致净利润只有区区3.3千万，而去年同期是2.3亿。

中兴通讯在06年通信行业正处于更新换代（例如3G，NGN，VOIP，IPTV等）期间，今年中国移动和中国联通，特别是联通主要精力放在了GSM网络改造上，而CDMA业务可能考虑要升级CDMA2000标准需要整体换代，因此今年估计在CDMA网络改造上会非常大幅度的降低投资，而中兴通讯在联通的CDMA业务领域占有市场份额最高，受到的影响也最大。而在中国移动占有份额最少，因此，中国移动今年加大投资GSM网络改造的好处也就很难得到。而PHS小灵通用户增长量虽然在06年1、2月出现新增用户数反弹的情况，但是相比05年第一季度，下滑的情况非常厉害，再考虑中国电信肯定要布局移动网络（第一季度已经发放了移动号段），因此电信这个中兴通讯的最大客户可能也会在固定资产投资方面比较谨慎，在05年中旬中兴就承接了电信31个省的NGN网络改造试验工程，但是具体投资情况还不是很明朗，况且电信也不太可能在介入移动通信前对现有网络进行大规模改造。
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对于机构的看法，目前我收集的信息表明，几乎所有（除了05月份平安证券在一份通信行业报告中看淡中兴外）重要的机构都看好中兴，并且都顽固的坚持微调对于06年的全年业绩预测。包括了：中金、上投摩根（它当然要看好）、高盛、中信证券、联合证券、海通证券、申银证券、天相投资等。
其中以中信和中金的观点最鲜明。
看完这些报告，明显对于第一季度情况分析的关键疑点集中在：资产负债表中“应收工程合约款”上。
先看看这个科目的定义：（2005年年报中附注注明）
应收（应付）工程合约款：核算建造合同工程累计已发生的成本和累计已确认的毛
利（亏损）、及已办理结算的价款金额。成本以实际成本核算，包括直接材料、直接人
工、施工机械费、其他直接费用及相应的施工间接成本等。若单个合同工程累计已发生
成本和累计己确认的毛利（亏损）超过已办理结算价款的金额列示为应收工程合约款；
若单个合同工程已办理结算的价款超过累计已发生的成本和累计已确认的毛利（亏损）
的金额列示为应付工程合约款。此科目二oo四年在"存货"中列示。
因此，对于这个“应收工程合约款”科目的理解应该是：借方表示工程施工期间发生的费用成本超出该工程已结算金额的差值。从这个理解出发，的确像中金在报告中所指出那样，这个科目下挂的是已发生费用成本，但未计入收入的部分。
而2006年公司“应收工程合约款”科目挂了接近53个亿，我这么理解这个数字：假设这些工程的最终毛利率是30%，则该科目数字表明了公司总计还应收回的工程款项为：53*1.3亿。
从2006年季报看，第一季度该科目比2005年12月31日增加了接近6个多亿，如果算上存货的增加则共计比去年年末增加了接近10个亿。
中金认为这10个亿收入应该当成未计入收入而已发生费用的部分，按照一般60%多的工程成本率来说，则第一季度应有3-4个亿的主营业利润未计入，将累计入第二季度。因此，中金认为第二季度环比可能增加，可能不会再次预警，这也是中金不愿调整对000063预测的原因。
而我却觉得中金等公司的分析存在一些主观问题。
因为：这种情况并非第一次出现，在2005年第一季度季报中，则可以看到，“存货”科目下同比2004年12月31日科目数字同样增加了很多，大概12个亿左右。虽然由于2006年调整了会计科目，将部分“存货”的科目数调整为“应收工程合约款”科目，因此我们很难分析去年增加的这12个亿，究竟多少应划入“应收工程合约款”下。
虽然今年增加的约6个亿的应收工程合约款的确属于已发生费用但未计入收入的金额，但是这部分未计入的金额很难判断是否能在二季度或者今年计入！事实上从2004年起这个科目下就一直累计接近40-50亿的金额，说明了这部分主要是来自海外市场的工程项目款（04年公司海外销售收入大幅增加）。也说明了这个科目一直有未确认收入加入，同时也有收入被确认掉，因此不能够说今年的53个亿就能在什么时候确认完毕。
而中金分析师直接就假设一季度新增的未确认收入将在第二季度确认，这是比较主观的猜测。
因此，也不能说第二季度就能实现环比净利润增长。
关键的疑点就是2005年的"存货“科目与2006年的”应收工程合约款“以及“存货”科目的区别不清楚。
再者，也不清楚每年这些未确认已发生费用的收入在什么时候确认，比例多少。

综上分析来看，我对于机构的乐观态度表示怀疑。2006年中兴通讯日子一定不会太好过。不过，目前海外市场的增长情况看来还是比较良好，今年对于净利润的贡献度可能达到50%，新的领域也在持续增长，但是能否弥补无线通信设备业务领域的较大窟窿我觉得就很难说了。

mting

原帖由 凹凹凹 于 2006-5-28 21:34 发表
好文！
国家必然让TD先行
联通必然是现有网络改造，所以联通已输在起跑线上了
移动好象要在A股上市，我猜移动要是TD，上市就是必然的
所以，移动是第一目标

TD先行是确认的，联通我觉得不会TD单独组网，它改造CDMA网络花费代价最小，风险也最小。
电信和网通已经发了移动号码，因此，它们也几乎明确了要参与TD组网或者其他标准组网。最看好的当然是移动，又有钱，又能灵活应用3g增值业务，最理想的目标，现在关键是移动的高层不愿意TD单独组网阿，毕竟TD商用的经验不多，实际应用肯定赶不上WCDMA近10年的商用成熟度。就看国家怎么平衡了，我看好移动和电信联合成立公司发TD牌照。从移动高层表态来看，我觉得移动也是很矛盾的，最近的讲话似乎有点接受组TD的要求了。
气愤阿，为什么最好的华为和移动没有A股可以投资？？？

mting

原帖由 yoyoqoqo 于 2006-5-28 22:52 发表
佩服，佩服！
如此具有专业精神，分析问题头头是道。
我想这大概是炒股的真谛吧。
向您学习！也感谢您给我们树立了一个榜样，知道该怎样炒股了。

晕了，这不是真谛啊，这是我的“土”分析，“头头是道”就能赚钱的话，那些机构做分析的早就赚翻了，还辛辛苦苦的拿那点薪水？？？
我只是想多看看，增强点自己拿股票的信心。毕竟股票不仅仅是个符号，后面还代表着一个公司。

yoyoqoqo

原帖由 mting 于 2006-5-29 00:07 发表


晕了，这不是真谛啊，这是我的“土”分析，“头头是道”就能赚钱的话，那些机构做分析的早就赚翻了，还辛辛苦苦的拿那点薪水？？？
我只是想多看看，增强点自己拿股票的信心。毕竟股票不仅仅是个符号，后面还 ...

充分运行我们能够得到的各种信息，加以分析并得出自己的结论。
这是对于一个散户来说，能够达到的比较高的境界了。
毕竟，谋事在人，成事在天，很多东西是不可掌控的。

chenyoung

滴水穿石。。。。。。

nlison

学习学习

巴菲特索罗斯

学习!!!!!!!!!!!!!

凹凹凹

原帖由 mting 于 2006-5-29 00:03 发表


TD先行是确认的，联通我觉得不会TD单独组网，它改造CDMA网络花费代价最小，风险也最小。
电信和网通已经发了移动号码，因此，它们也几乎明确了要参与TD组网或者其他标准组网。最看好的当然是移动，又有钱，又 ...

对呀，联通肯定是升级，由于可能先发TD牌照，联通只能吃残羹剩饭了。
我是在小报上看到，移动可能A股上市，他上市的好处不言自明呀，呵呵
长久以来的经验告诉我们，TD一定会成功！

mting

回顾5月的市场和操作，显然是比较失败的，尽管5月大盘涨幅惊人，但偶却没有赚到钱，总资金仅仅增加了3%。进入6月，由于手上持有一部分000063，因此总资金也出现了市值的缩水。还好，缩的不多。
究其原因，主要是5月爆炒有色和部分垃圾股，针对股改的预期炒作也不符合我的操作理念，因此一直没有调仓，介入的600639也表现不好，正好赶上房地产调控。
总的说来，到目前为止，基本保住了胜利果实，算是不幸中的万幸。
目前股指只是前期炒作的理性回归，总体来看，银行和地产+600028是这波行情的脊梁骨，前两者显然出了问题。特别是浦发银行爆出的个人放贷问题，更让我对国有银行充满了不信任！目前国有银行的“优良资产”可是拿国家外汇补出来的，其内在管理和监控能力依然让我不太放心。
在国六条的影响下，地产依然面临压力。但是长期而言，地产依然是今后股市的脊梁。
有色这朵浪花显然遇到了前期狂热的截然不同的观点，现在似乎有点狂热的看空。不管怎么说，没有去抢所谓的反弹，让我避开了这次陷阱。按照沽值来说，大多数依然高了。

现在回头来看，还是那个老问题：
中国的股市怎么走出牛市？？？
从1000点涨到1700点，涨了70%，没有计算目前A股平均PE，但是从中小板目前平均PE已经到了40倍左右来看，A股已经很不便宜了。看看美国、韩国，炒到平均25倍就算是很大泡沫了。
关键的问题并不是平均PE多少，关键在于我们A股企业的盈利增长率远远赶不上我们的GDP！
到底是这些上市公司不具备样本性，还是上市公司一进股市就丧失了进取心？

anyway，000063的仓位偶坚决持有，尽管目前对它的不利传言颇多。只希望它跟着大盘一起来个中期的回调，这是偶做的第一支左侧交易的股票，显然，左侧交易需要耐心，右侧交易需要决心，因此，做好长期抗战的准备，第一想法是23元附近，第二想法是20元附近。跌吧，阿门！

很多绩优的商业租赁地产股还是让我感到兴趣，为什么SOHO的老潘放弃了住宅地产开发，专做商业地产？让偶一直深思！

对600332广州药业的兴趣越来越大，会不会出现一种新的经营模式：传统中药+饮料食品？
最近可口可乐在找合作伙伴，寻找改变原有碳酸性饮料产品结构的方法。而作为传统中药饮料——凉茶类饮料“王老吉”、“夏桑菊”等会不会成为一种新的潮流？关注关注。

世界杯明天开战，偶今天买入足彩若干，都是猜八强。但愿股市不得意，足彩得意，上帝保佑，阿门！
冠军期望是英格兰，其实谁都无所谓，只要不是巴西就行！
让偶们这种股迷+球迷暂时忘了股票吧，尽情的享受足球！

mting

6月28日，各专业网站上公布了：中国网通：运营商TD-SCDMA终端测试问题研究的一篇文章。因为网通也是本次规模测试的主要运营商，因此，这篇报道可以说是初步的测试结论。
最终网通的意见是目前终端测试还与最终商用存在一定差距，主要问题出在：
　　1.电源问题

　　在实际测试中，各款终端均出现了电池发热和待机时间很短的问题，主要有以下两种原因：终端自身原因(基带处理芯片的耗电、无线收发信机的耗电、显示屏和扬声器等外围设备耗电、终端电池性能)；网络环境影响(无线网络质量问题，由于网络频繁进行小区切换，终端会频繁进行网络系统捕获，大大增加终端待机耗电)。

　　另外，TD-SCDMA系统的DRX参数决定了终端在空闲状态时醒来监听寻呼信道消息的时间间隔。由于各款终端对信道处理机制不同，为提高终端呼叫接通率并降低丢包率，TD-SCDMA系统设置DRX参数，使得时间间隔很低，所以大大提高了耗电量，降低了待机时间。

　　2.机卡接口兼容问题

　　通过监视ME与USIM接口信令状态和ME与TD-SCDMA网空口信令状态，对接口适配和兼容性情况进行评价。在TD-SCDMA终端与USIM卡兼容测试中，出现个别终端与卡不兼容现象，终端显示“搜索网络中”，但无法正常登录网络，无法鉴权或者鉴权时出现死机现象。

　　TD-SCDMA终端在用select指令选择USIM卡上文件时，USIM卡应给出包含该文件属性长度访问权限等信息的Response，终端继续用Get Response指令取得Response返回值进行解析，并按照该Response中内容进行操作。登录失败或鉴权死机的现象经分析认为是由Response中各字段大小未完全匹配引起的。

　　3.终端性能不稳定

　　在TD-SCDMA终端测试中，各终端普遍出现性能不稳定的问题。终端性能不稳定的主要原因有以下两点：芯片处理速率不稳定；终端内部业务支撑软件存在Bug。

　　4.3G特色业务支持不成熟

　　以可视电话(VP)业务功能测试为例，现阶段实现VP业务的终端还不支持各种环境下造成的业务回落功能。目前视频压缩编码包括H.263、MPEG-4、H.264格式，分别用于不同视频信息，音频编码包括AMR 12.2kbit/s、G.723.1等格式，终端应能够根据所处不同的网络环境，选择不同的编码格式以适应网络环境条件。然而，现在终端还无法实现根据所处网络环境重新选择编码方式。随着测试环境的网络质量的变化，VP业务实现不很稳定，经常出现跳帧、音话同步效果差、时延加大等现象。
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从6月13日nokia中国总裁的采访来看，因为nokia和普天合作也是本次规模测试的核心设备提供商，所以他的看法很重要，他认为规模测试还存在如下问题：
　第一，到目前为止TD-SCDMA系统设备还需要进一步改进、成熟。比如TD-SCDMA基站的成本还比较高，因为WCDMA设备目前已经是第三代基站，在国外用得比较多，规模也上来了，所以TD-SCDMA的成本会比WCDMA高，当然，给TD-SCDMA足够的时间，成本是可以继续降低的。

　　第二，在网络成熟度上、网络质量上需要进一步提高，包括网络的掉话率、呼叫成功率、智能天线等。但是这些肯定能做得好，我们需要时间。

　　第三，我们觉得最大的问题会是在手机上。虽然现在有几款TD-SCDMA终端，但考虑到将来TD-SCDMA终端要进入消费者市场，首先就要看它针对哪些用户。我也听到一些观点，认为TD-SCDMA可能会针对高端用户，作为一个高端用户买手机会一看品牌，二看质量，价格可以排在最后。现在TD-SCDMA手机以国产手机为主，如何去抢占3G终端市场，这是很现实的问题。如果把TD-SCDMA用到低端市场，首先就要考虑总体成本，网络基站的成本、手机生产的成本能不能跟GSM相比，GSM目前在中国有900款终端。

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从目前国家近期的一些动态来看：
1、6月23日，开发银行给予普天200亿开发贷款。并由科技司、信息部等组成小组听取了公司在td-scdma上的最新进展。
2、6月27日，发改委批准nokia和普天成立合资公司，形成年产1000万台td-scdma基站能力。
3、信产部主管软件的电子信息产品管理司副司长丁文武6月29日对外称，“国产手机唯有加强操作系统等软件的集成创新，才能在3G争夺中拥有一席之地，并且要以操作系统为重点，积极发展面向行业应用的智能软件。”有消息说国家已经拨款支持核心软件开发商。
4、深圳宇龙酷派这家终端底层系统软件和芯片厂商最近风光无限，首先是与大唐移动签署合作协议。按照以前大唐支持中兴等公司的做法来看，主要是无偿转让td-scdma核心专利和算法。并且最近该公司被国家列入重点扶持软件企业名单，享受各种优惠。宇龙酷派拥有GSM/CDMA双模手机的Linous(领驰)手机操作系统，采用微软Windows CE底层软件，应用层面由宇龙酷派完全自主研发，被认为是国内少数能帮助TD-SCDMA尽快研发出双模手机操作系统的企业之一。
5、另外几家重点终端芯片和核心底层软件系统厂商：展讯通信、新邮通等都加快了研发进程。6月8日，展讯公司宣布 SC8800 型 TD-SCDMA 手机核心芯片平台已于近日实现可视电话 (Video phone) 功能，目前正夏新等多家终端厂商已经决定采用该芯片平台。这个展讯必须要提到，今年不少国家领导人去参观。
6、最近nokia和西门子合并通信部门，成为世界上的第一大无线通信领域巨头。而最近在td-scdma专利问题上表现出咄咄逼人的态势。注意到，最近国外mpeg等视频格式标准突然宣布加收高额的专利费用，逼迫中国宣布加速国内专利的视频格式标准推进工作。而视频服务被认为是3g业务的重头戏。
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从以上信息综合看来，此次测试问题主要集中在终端上。而基站和核心接入设备主要是成本和稳定性等问题。终端的问题是国外厂商基本上卡住不支持，国内厂商提供的终端在芯片和底层软件系统上差距很大。
我深深感到，中国推进td-scdma标准的决心是非常大的。而国外主要大厂商不遗余力的阻击td-scdma标准的商用化。其原因是一旦采用wcdma或cdma2000标准，则将是nokia/西门子、爱立信、nec、高通等国外大厂商的绝对优势领域。尽管有国外厂商称大唐移动仅仅具有td-scdma标准7%左右的专利。不过从nokia/西门子合并后马上在专利上叫板来看，合并前他们的分量不是绝对性的，但是合并后据说达到了30%以上核心专利，因此说话就更严厉了。也反映出当初并非好像3大标准上谁对他们都无所谓。
看看nokia在规模测试中，最为全球实力最强的终端生产商，竟然没有提供成型的td-scdma标准制式终端！反而对此次测试终端问题多方指责。其他包括爱立信等也都没有推。主要都是国内的厂商：夏新、波导等积极参与提供测试终端。

从近期国家反映来看，都是非常有针对性的措施，而且动作相当大。
1、针对基站问题，对普天提供了200亿开发贷款，批准与nokia合资。
2、针对芯片问题，最近积极为国内几家核心芯片研发商提供各种优惠扶持。
3、针对系统底层软件平台问题，也是重点扶持几家核心企业，开绿灯。
4、协调td产业联盟，谈判专利产权问题。
5、加快avs中国视频格式标准的商用化测试。

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综上，坚持原来的07年上半年发牌的预测，对于中兴通信坚持逢低加码，不追高的原则。关注夏新等终端厂商，会不会抓住这个历史机遇问题。
注意000063近期签约进展顺利，警惕中报预期较好（略微同比下滑）或8月测试结论消息利好刺激，导致股价上涨的问题。在8月份前，基本完成70-80%的仓位，剩下等待牌照发放后追加。

mting

4月27日，华侨城提出第一份股权激励计划草案，结果遭到一些股东的反对，在6月重新公布了修正后的计划，并得到了股东大会的批准。
看看这份计划能得到什么有用的信息？
1、计划采用的是“股票激励计划”，没有采用“股票期权激励计划“，主要是：后者规定了行权价格的约束条件，即价格不应低于以下两种条件价格的最高者：股权激励计划草案摘要公布前1日的公司标的股票收盘价或股权激励计划草案摘要公布前30个交易日内的公司标的股票平均收盘价。
假设华侨城采用后者方案，在6月26日推出激励计划草案（修正？？？），那么行权价格显然不能低于6月23日收盘价11.68元。假设无偿派发认购期权，且假设华侨城股价在2008年第一个可解禁年度达到16元。则激励对象收益是：16-11.68=4.32元/股。而采用前者，国家没有定价限制，因此可以随意定价。目前华侨城定价是7元，则条件不变，到2008年，激励对象收益是：16-7=9元/股。
怪不得要采用第一种方案。
2、定向发行5000万股，将摊薄06年业绩。不过幅度并不太大。
3、按新修正的计划，也显得管理层比较抠。比如激励条件是净资产收益率不低于12%，而05年净资产收益率都达到了18%。净利润和收入在05年基准上年均增长律20%。也就是说在最后年度2011年，总股本不变情况下，每股收益0.95元即可达标。而外界普遍预计07年华侨城就能达到每股收益0.95元左右。
4、从激励条件修正幅度来看，管理层显然都是比较投机取巧的，增长率12%就想打发股东。
5、一直在想：管理层会不会利用股权激励计划调节利润？
调节的动机主要来自：
1）股票期权行权价格约束了激励计划出台时的股票价格。也就是激励计划出台前30日和前一日股票价格如果很低，将有利于管理层收益最大化。但实际上更多公司会倾向于股票激励计划而不是期权。
2）激励条件，现在主要是从：净资产收益率、净利润和主营业收入三方面出发。那么基年就显得很重要。如果选择公司效益较差的年份作为基准，对管理层收益最大化有利。同时，如果公司未来几年将有可能面临较好前景时，如果选择年均增长，也有利于管理层短时间内收益最大化。
从华侨城的例子看，公司对于基准的选择是明智的，而对于未来6年内发展前景是乐观的。即使在国家调控出台，对于华侨城这类有大量高档地产开发商而言比较不利。公司也看起来充满信心。
目前看不出公司有调节06年业绩的迹象。由于选择的年均增长，因此没有理由调节06年业绩。

分析000069，可以看看包括000063是否存在操作利润的动机？前几天的澄清公告反而在外界看来充满了操作利润的感觉。

mting

mting

当我把两个指数倒过来看的时候，有种异样的感觉，因为，分明感觉“跌势”还再继续啊？
现在的局势个人还是觉得一直很明晰的，就是一个中小型机会。自8月28日当日放量（沪深300突破颈线）开始，较大的反弹趋势已经建立，不管自己当初怎么定义这个b浪反弹的，至少反弹的力量是超出预期了。以后有两种可能，一个是上证指数到1680的左边肩部位置结束，形成很标准的双肩形态。另外一个就是力度更大，沪深300的喇叭型越走越远，在上沿处结束，对比上证指数大概应在1800点左右。
不管从大盘浪级还是大盘运行周期（40-46周，10个月？），还是估值水平、强势股走势来看，这波小行情只能是个反弹（b浪？）不过出乎意外的是地产股的崛起，其他不管是数字电视、旅游、还是奥运概念都只是配忖。地产股能走多远直接制约反弹的高度。
值得深思的是，为什么qfii大力减持万科和招商？如果说买地产，外资的动力最大。是对地产调控发生分歧了吗？
3G的形势已经明了，国家默认TD规模测试扩大，“间接”在奥运城市继续进行“测试”，而牌照缓行。这个对中兴等利好，但是却缺乏关键的时间点，反而更难把握。

一句话，仓位控制好，心态就能控制好。

[ 本帖最后由 mting 于 2006-8-31 18:20 编辑 ]