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尚福林：股改目前已经得到市场上的广泛认同



第十届(2006)中国资本市场论坛于2006年1月7日在中国人民大学逸夫会议中心举行，以下为中国主席尚福林先生演讲实录：
　　主持人：非常感谢成思危副委员长精彩讲演，也感谢成思危副委员长对中国资本市场论坛的关注和支持，因为已经是第三次光临论坛做主旨讲演了，今天讲演对股市问题，包括股市目标模式和问题的精辟分析，以及对股权分置改革的深层阐释都给了深层启迪。成副委员长鲜明的观点和学者风范也留下了深刻的印象，本来是一个官员学者，我每次都有这个感觉，平民意识非常强烈，让我们再一次对成副委员长表示衷心感谢，下一位主旨演讲就是中国主席尚福林先生。
　　尚福林：尊敬的成思危副委员长，尊敬的黄达教授各位专家学者各位来宾大家好，非常高兴参加这次论坛，参加这次论坛的很多专家学者对中国证券市场的研究都是非常深入的，比如成思危副委员长，大家记得他曾经提过要恢复中国资本市场的本来面目，我觉得这给我们提出一个非常重要的问题，怎么样使中国资本市场能发挥应有的功能，由此我们想到要加强市场的基础建设，促进市场能够真正发挥应有的功能。尊敬的黄达教授，我们上学的时候是读他书过来的，我到人民银行当副行长的时候，非常有幸黄达教授在货币政策委员会共过一段事，再有股权分置改革理论争论最激烈的时候，黄达教授提出要勇敢跨出这一步给我们很大支持。另外发言的嘉宾和不发言的嘉宾当中，在股权分置改革很关键的时期，中国曾经开过两次专家学者的座谈会，每次十个人，看了表上大概6个人参加这两次的座谈会，其中有一位在台上坐的就是吴晓求教授，他们都提出了非常好的建议，给股权分置改革起到非常大的推进作用，再有就是媒体朋友，媒体朋友在整个股权分置改革过程当中，进行了很多探讨，收集各方面意见有些还给我们直接反映问题，对促进股权分置改革起到很大作用。
　　今天论坛的主题是股权分置改革以后中国资本市场，我想就这个问题谈一点个人的看法，股权分置改革是从去年4月29日推开，股权分置改革是多年来困扰资本市场的历史难题，开始付诸解决，同时也有力推动了解决资本市场的基础性制度性问题，这是资本市场建立15年来一件大事，受到了境内外有关方面极大的关注，目前这项重大的改革正在积极有序的推进，并且已经得到市场上的广泛认同。改革的进程当中还会遇到一些需要解决的问题，改革对资本市场发展的深远影响还要经过历史的检验，所谓行百里者半九十。对于改革过程当中可能遇到的困难和问题，我们还要有充分的认识。但同时我们也可以看到，经过不懈的努力，不断深化市场各方面的改革，将带来市场机制的转换，必将迎来健康运行功能有效发挥的市场。
　　我国资本市场是一个新兴加转轨的市场，所谓新兴就是说我们这个市场还不成熟，存在很多基础制度和市场要素的缺失，需要通过持续推进市场改革和发展来优化市场结构，增加市场产品，完善市场的功能所谓转轨就是我们的市场是建立于计划经济向市场经济转轨的过程当中的转型期，受制于当时的体制和制度环境，难免存在原有体制弊端，比如股权分置这个问题，如果没有股权分置这种设计，当时就不会有资本市场，应该实事求是肯定，当时提出用股权分置方式推进资本市场发展，推进它的建立应该把它看作是伟大的创举，这件事在全世界是没有的，发展到今天来看，确实是好多问题的根源，现在来解决它并不否定当时提出这个问题，做这种设计的初衷。所以需要适应形势变化的要求，相应调整制度框架和政策安排，完善市场的运行机制。近年来随着宏观经济和改革开放向纵深推进，资本市场的外在环境和内在格局发生深刻变化，市场新兴加转轨现实状况与形势发展现实要求不相适应的矛盾日益突出所以下大力气解决市场基础性制度性问题成为近几年市场改革发展的主旋律，这几年市场发展是下大力气解决市场发展基础性、制度性的问题。这是市场发展规律的要求，也是我们责无旁贷的历史使命，股权分置改革正是在这样一个历史背景下付诸实施的，股权分置作为历史上遗留下来我国资本市场重大基础制度的缺失长期以来扭曲了证券市场的定价机制，使公司治理缺乏共同的利益基础，不利于国有资产的顺畅流转，和国有资产管理体制改革的深化。影响证券市场预期的稳定，制约我国资本市场国际化进程和发展的创新，已经成为资本市场的制度瓶颈，要实现资本市场全面协调可持续发展就必须解决这一问题。
　　为此我真诚希望在座的专家学者一如既往的支持资本市场的发展，大家能够在这次论坛上畅所欲言，为股权分置改革以后的市场发展献言献策，中国证券监督管理委员会愿意和大家一起努力，最后祝本次论坛成功。

李明6672

谢谢,坚持下去

mal33

thanks

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天力顾问投资周刊1月7日

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相信技术才能享受财富

大盘在不断的上涨，心情在不断的下降；股益友经常说的“做股票难，做推荐更难”的这句话正在不断的实现；股益友也曾经说过：金融界是本人成长起来的地方，是这么多热心的会员激起了我为大家服务的念头，股益友最的一件事就是“在上海的发展”而发展中又认识了这么多的朋友，使股益友很难退却；在2005年的5月底，股益友曾经说过“在2个月的时间里，大盘大跌了200点，而本人运用【炒股一招鲜】推荐的股票无一失败，也许该是我退下的时候了”难忘的6.6行情开始了，股益友推荐的600028中国石化强势拉停，股益友让亏损在50%的股民赶快学习密码线技术，股益友将提供100%的翻番计划，结果计划实现了，受益者并不多；当时本人说“虽然会员不多，但是股益友被套住了，是本人的诚信服务套住了本人”。

在2005年11月，本人运用1.58倍理论为大家预测到了底部，是本人的过硬技术为大家准确把握了底部，在大家追逐权证的时候，您不该忘记本人推荐的“权证概念股”中国石化和银行股，在中集集团拉出第一个涨停板的时候，本人告诉您“大盘股的涨停板”必须关注；当大家都认为还要下跌的时候，本人运用【炒底五要素】推荐了000541佛山照明和000423东阿阿胶，并且明确说明有20%以上的涨幅，当行情突破1130点的时候，我们建议大家运用【如何捕捉爆发性黑马技巧】关注拉升中的【邦德嘉五星股票池】，在密码线内参中000911南宁糖业600497弛宏锌锗000528桂柳工000970中科三环等等见证了密码线的成功，当大盘连续上涨后，大家有过惊慌，股民的良师益友及时的在12月28日的公开解盘中推荐了600160巨化股份，在密码线内参中也强烈推荐了3挡“中线牛股”，而这3挡股票“不停的涨，涨不停的涨”，使不少股民抱怨股益友怎么不让他们跑个好价钱，股益友将自己曾经有一个“股票涨10元，而股益友只赚4元”的例子讲给大家听，因为这就是牛市，牛市的特点注定您要在“懊悔中生存”，也就证明了“做股票难，做推荐更难”这句话。

关于变盘日的操作。我们在2005年初就将这个技术传授给了邦德嘉会员，我们将变盘日的前一天收盘情况作为参考依据，用来判断1-2天内的走势，成功率达到100%，而变盘日与转折日有很大的区别，因为真正的转折日在一年中也难碰到几次，而变盘日一月中就会碰到许多次，所以变盘日不一定能改变大盘运行的大方向，变盘日只能有2种情况发生①暂时停止原来的运行方向②加快原来的运行方向；现在将最近几次变盘日解释如下：
2005年12月23日是我们预测的变盘日，22日以1135点收盘，我们的9号密码线是1137点，应该在这个地方要产生回调，而在23日这一天“强势冲高”我们在解盘中让大家卖出“已经碰到阻力位置的股票”结果在1160点附近出现了回调，根据方向不变原理，我们继续让大家逢低吸纳；

2005年12月30日也是我们预测的变盘日，在29日这一天以1169点收盘，而密码线的周5号操盘线是1175点，我们在解盘中公开预测“大盘要在节后冲高回调”由此为大家准确把握了30日回调低吸的机会，迎来了节后“开门红”。

2006年的1月6日又是一个变盘日，5日的收盘是1197点，根据3号密码线1198点的位置，我们果断认为“由于深圳已经突破月操盘线3000点将加速上冲后再回调到3000点”所以上海市场也有一个加速上涨的过程，来突破月操盘线1204点。
变盘日的技术很难理解，请大家密切关注我们的解盘，也许对您的投资会带来收益！
接下来怎么操作？

经过快速上涨，一大批踏空者在苦苦的等待，到底有没有机会再入场，密码线还是认为：在没有学会技术分析之前，请您千万别炒股。您只要学习了炒股技术，那么，即使再涨200点，您也可以从容入场，例如，我们在本周就为大家推荐了600060海信电器600366宁波韵升，假使您是稳健的投资者，我们连续1个月让您持有的000541佛山照明和000423东阿阿胶不也盈利了20%吗？

下周如何操作？
上海的阻力1230和1280点，深圳的阻力3150和3180点；
上海的支撑1204和1177点，深圳的支撑3000和2900点。

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短线有调整 中线仍乐观

　　新年的第一个交易周，大盘出现了难得的连续大幅上涨，在市场的一片惊叹声中，沪市大盘重新回到了1200点以上的区域，以最大的涨幅来计算，大盘在这个星期的三个交易内涨了54点，升幅是4.6%。而成交量也摆脱了行情启动初期小量上涨的态势，形成了连续放量冲高的特点，带量突破技术压力显示的了大盘的强势特点。
　　慧眼分析认为，大盘能够补量上涨是比较理想的上涨态势，前期一直被市场所担心的问题是在上涨过程中成交量的低迷。元旦一过，资金回笼后大盘就出现放量特点，显然是新资金的补仓行为。而新资金攻击的重点还是业绩相对比较理想的“原基金重仓股”，也显示这一波的新入资金和主力的选股思路一致，带有很重的政策资金的味道。对行情今后的发展而言，资金的性质和介入的成本点位是后市大盘能走多远的重要参考。就短线走势来看，周五沪市成交量放大到170亿以上，而沪市200亿的成交量屡屡在历史上被验证为一个危险的量能级别。从逐渐放大的成交量情况分析，市场走势有失控的迹象，成交量放的过大而指数涨幅有限，则所谓的放量滞涨是比较危险的。但大盘就此构筑头部的可能性还不大，带动大盘上涨的主力军石化板块和金融板块个股都还没有出现明显的头部迹象，量能的控制也非常良好，主力板块没有结束，行情就没有结束。而新复牌的准G股依旧在盘中大面积涨停也给市场带来了含权预期，从这个角度来看，大盘也没有见顶。因此，从量的角度来看，我们有必要发出黄色警报，但行情还没有到发红色警报的时候，投资者在下周的操作中要注意这一点。
　　大盘的强势带来了难得的个股机遇。我们重点推荐的G股和老蓝筹板块依旧是新资金追逐的焦点。我们认为，下周个股机会分为两类，一类是补涨个股的短线机会，一类是具备外资并购题材的中线机会。整个2006年慧眼都会关注并购题材，不管是外资并购还是大股东的私有化创新，资资产价值的重新估计将会在2006的股市行情中闪闪发光。
　　以下便是我们利用"慧眼"软件选择出来的几只潜力个股，仅供投资者参考：
　　G滨能000695
　　能源板块是主力资金持续关注的板块，而具有新能源题材和股改创新背景的G滨能000695就更加值得投资者关注了。公司是天津开发区内唯一从事热电生产的企业，具有一定的垄断优势。而热电具有清洁，无污染的环保优势，是国内将要大力发展的行业，长期来看，也具有产业优势。在完成股改后该股股价在2元左右，低价优势也是大资金关注的焦点。从近期走势分析，该股在本轮的上涨过程中走势温和，筹码控制良好，底部的小头肩底形态也构筑了完美的底部图形。周五该股的放量阳线可以看作是对头肩底图形的大突破走势，而头肩底颈线一旦突破，个股往往就会连续上攻，建议投资者可对这只具备新能源题材的股改个股重点关注。
　　G滨能　000695
　　*运　600087
　　清华同方　600100
　　外运发展　600270
　　中关村　　000931
　　赛格三星　000068
　　G深国商　000056
　　佳通轮胎　600182
　　合肥三洋　600983
　　G中企　600675
　　G冠称　600067

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　　1月8日来自上海交易所上市公司公告消息，全面股改第十七批上市公司名单及方案出炉，部分公司名单及方案如下：

　　上市公司 方案简介　

　　万杰高科　 每10股A股流通股获得2.2股

　　兰花科创　 每10股A股流通股获得2.8股

　　 ST黑豹 每10股A股流通股获得2.7股

　　 太行水泥 每10股A股流通股获得3.0股

　　 烽火通信 每10股A股流通股获得4.0股

　　 通威股份 进行股改的提示性公告

　　 上海机场 公司唯一非流通股股东上海机场集团同意，在现有流通股股份的基础上，向流通股股东按照每10股流通股获得0.8股股份及7.5份存续期为1年的认沽权证的比例支付对价。每份认沽权证能够以13.12元/股的价格，在权证的行权期间内向上海机场集团卖出1股上海机场A股股票。

　　 1月8日来自深圳交易所上市公司公告消息，全面股改第十七批上市公司名单及方案出炉，部分公司名单及方案如下：

　　盐田港A 作为盐田港股份的唯一非流通股股东，盐田港集团为获得其持股份的流通权而作出的对价安排为：于本次股权分置改革方案实施股权登记日登记在册的盐田港股份流通股股东每持有 10 股流通股将获得盐田港集团所支付的 1 股盐田港股份股票、3 份欧式认购权证和 7.60 元现金，其中认购权证存续期为权证上市之日起的 24 个月，权证持有人有权在行权日按 7.88 元/股的价格(如调整行权价格，按调整后的价格行权)向盐田港集团购买 1 股盐田港股份股票。股权分置改革方案实施后首个交易日，盐田港集团持有的非流通股即获得上市流通权。

　　广东甘化　 进行股改的提示性公告

　　 深天地A 每10股A股流通股获得2.5股

　　 华神集团 每10股A股流通股获得2.8股

　　 沈阳机床 每10股A股流通股获得3.0股(第十六批)

　　 舒卡股份 每10股A股流通股获得3.5股

　　 东方钽业 进行股改的提示性公告

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盐田港Ａ：股权分置改革说明书（摘要）.PDF

goodluck333888

2006年01月08日 20:27  新华网   
　　新华网上海１月８日电(记者潘清)来自上海证券交易所的消息说，根据均衡控制改革节奏、稳定市场的要求，上证所确定上海机场等７家公司为沪市第１７批股改公司。其中，上海机场市值超过３００亿元。

　　 这７家公司分别为上海机场、兰花科创、万杰高科、通威股份、烽火通信、太行水泥、ＳＴ黑豹。

　　 据上证所有关负责人介绍，本批股改公司呈现以下特点。首先是市值大，市值超过３００亿元的有上海机场，超过３０亿元的有兰花科创、烽火通信；７家公司中，上海机场、烽火通信为上证１８０指数公司，上海机场同时为上证５０指数公司。

　　 其次是业绩好，２００４年每股收益超过０.４０元的公司有３家，分别为上海机场０.６７元、兰花科创０.７６元、通威股份０.４１元。

　　 第三是国有控股企业为主。本批股改公司中国有控股企业有４家，其中央属企业１家，地方国资管辖企业３家；属于１３５家重点地方国企的公司有１家。

　　 第四是对价水平持平。已公告方案的六家公司对价水平最高为每１０股送４股，平均对价水平为每１０股送２.７９股，与前几批公司初步对价水平基本持平。(完)

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2006年01月08日 09:28  21世纪经济报道  汪恭彬
　　1月4日以后，沪深两市再现久违的连续上涨行情。其中大盘蓝筹表现尤为抢眼，上证180指数股票1月5日、6日相继成交96亿和109亿，占上证指数单日成交量60%强，超过深交所当日全天总交易量。

　　近日，上交所总经理朱从玖接受了本报记者的采访。针对市场的热烈态势，他表示，以前市场担心扩容压力，但市场本身并不缺乏资金，关键是如何创造机制吸引资金入场。

　　“上证180和上证50目前的成交表现，表明场内外资金已经在往大盘蓝筹集中。”朱从玖说，“未来包括T＋0、融资融券等创新类产品都将首先在这些大盘蓝筹股中试点。”

　　而那些日均成交量稀少甚至为零的上市公司，则难以再融资，退市成为必然。

　　易方达基金投资总监江作良认为，主力集中于大盘蓝筹，已经趋向于国外成熟市场的投资模式。

　　T+0将首次现身上证50

　　上交所总经理朱从玖表示，除了场内外资金开始向大盘蓝筹股倾斜，市场开始逐渐成熟之外，这些大盘蓝筹品种更具有战略意义。

　　“未来一些创新的品种将在180和50指数里面试点，比如T＋0，或者融资融券，一些创新品种放在其他的股票，则难以实施。”

　　比如早前推出的权证，即由于T＋0交易加之初期只有宝钢一只品种，因而被肆意炒作，更有人士认为，权证的炒作在一定程度上吸引了股市的资金离场。

　　但据本报记者调查，这些炒作权证的投资者，其本人所持股票筹码并未减少，反而增加。这表明，坊间所称权证对股市资金的分流其实并不十分准确。

　　而朱从玖关心的则是，权证的最核心意义是发现价值。

　　“创设权证的券商，以及真正的投资家，就必须关注股票的正股价格，关心它未来的走势。”朱从玖说，“因为权证的价值是由正股决定，发现价值才是我们推出权证的最核心目的”。

　　正如权证品种都集中在大盘蓝筹一样，未来T＋0和融资融券、股指期货等创新类产品也都将在上证50和180中试点。

　　“尤其是上证50，它的成交量又占到180指数的60%强。未来创新品种更要集中在这些大盘股身上。”朱从玖说。

　　分析人士称，如果在绩差小盘股实施T＋0或者做多做空机制，都极其容易造成股价操纵、股市波动等违规现象。而在大盘蓝筹中渐次进行，则成功的可能大很多。

　　海富通的一位基金经理也表示，这些大盘蓝筹品种具有战略价值。

　　“以后如果允许做空，前提就是抢现货。场外资金肯定往里面冲。”

　　易方达基金投资总监江作良也相信，在主力集中于大盘蓝筹之时，主要预期或者看中将来新品种都将对他们倾斜。而早前所称T＋0在G股中实施的说法则遭到上交所高层的否认。

　　“因为G股本身也是层次不齐。”这位高层说。

　　至于新股发行及坊间所称目前正在征求意见的全流通询价规则等，该高层透露说，“应该在两会之后。”

　　增量资金的偏好

　　招商银行掀起了新年的第一轮行情。

　　1月4日，该股涨停。高达28亿的流通盘，以及当日12.6亿的成交金额，使得基金经理相信，这并不是场内资金所为。

　　其后，包括烟台万华、上海机场都相继出现较大涨幅；而长电、宝钢等的成交额也都在3亿之上。有基金经理表示，近日场外资金已开始蠢蠢欲动。

　　上交所公开资料显示，1月5日成交额前4名的分别是：招商银行11.6亿、长电5.7亿、宝钢4.2亿、上海机场3.3亿。

　　“这些巨额的成交量，显然不是场内资金所能解决的。”上述基金经理说，“在招行、上海机场等涨停之时，几乎所有股票都在普涨，这和以前的场内资金拆东墙补西墙明显不一样”。

　　这位人士表示，目前社会游资蠢蠢欲动，包括房地产资金、私募基金等社会游资，已开始疯狂找市场。“这些游资有两大偏好：一是流量大，短期能买到；二是上涨空间大。”

　　“前者比如招商银行、中兴通讯、烟台万华等，后者则比如东软股份等。以前的进场资金，谁便宜就买谁，而现在则关心流量，又关心基本面。”这位人士说。

　　上交所一位高层也表示，在近四年熊市中，已经有很多股票都跌到了内在价值区域。

　　场外资金的另外一个偏好是集中在空间较大的股票上。“比如东软股份，从2005年10月份的6块多起步，现在已经上涨30%，但还有空间。”

　　上述基金经理表示，他目前的投资策略是“三条路”：第一是一线蓝筹，比如长电、中国联通等；第二是二线蓝筹，比如上海机场、茅台、烟台万华等；第三是科技传媒类，比如歌华有线、新大陆等。

　　而一些其他的品种，即在上述两大偏好之外的，则呈无人问津之势。比如金宇车城(000803.SZ)，1月4日到6日的成交金额分别是3万、2万和0。

　　“金宇车城是某券商的重仓股，过去是对倒产生交易，现在查处，要求只能卖出不能买进，现在就没有交易量了。”知情人士称。

pla161

这么多非常辛苦，谢谢！！！

笑之风

谢谢！辛苦啦！

soros330

：券商符合条件可向客户融资融券  
作者:  来源: 上海证券报   日期:2006年01月09日
     

  
  

　　中国昨日发布《证券公司风险控制指标管理办法》(征求意见稿)。该征求意见稿传递出不少重要信息,如证券公司融资融券业务已近在眼前、券商新开营业部有了上限要求等。
　　券商融资融券将开闸
　　《证券公司风险控制指标管理办法》征求意见稿昨日公布,以官方文件的形式预告了证券业期盼已久的券商融资融券业务离开禁已经不远。
　　在日前举行的第十届中国资本市场论坛上,中国主席尚福林对记者表示,"融资融券这件事情我们还在认真研究"。据有关人士透露,机构部正在拟定《证券交易融资融券业务管理规定》,并将报国务院批准。这项管理规定已被列入证券法配套的二类规则,争取在今年上半年发布。
　　昨日发布的征求意见稿明确提出了证券公司为客户买卖证券时,提供融资融券服务的风险控制指标标准:即对单个客户融资和融券业务规模均不得超过净资本的1%；对所有客户融资和融券业务规模不得超过净资本的10倍。
　　一旦符合条件的券商可进行融资融券业务,对证券业而言无疑具有重大的意义。"没有融资和融券,就把证券公司的生路断了,所以我们要把门打开"。《证券法》修改起草工作小组组长许健表示。
　　西南证券研发部副总经理周到表示,融资融券业务有利于市场交投的活跃,利用场内存量资金放大效应也是刺激A股市场活跃的一种方式。而证券交易量的增大,券商的佣金收入也会随之增加。与此同时,这也为券商拓展业务提供了空间,目前券商的经纪业务服务内容比较单一,仅仅是提供跑道。有了融资融券,券商经纪业务的内容更加丰富了,对券商的管理也提出了更高的要求。而该业务一旦真正推行,大券商的融资融券绝对值会比小券商大得多,从而加速证券业的优胜劣汰。
　　券商新开营业部有新规
　　证券公司开证券营业部有了上限。《证券公司风险控制指标管理办法》征求意见稿规定,证券公司经营证券经纪业务的,必须符合两项风险控制指标标准,一是净资本不得低于公司托管客户的交易结算资金总额的10%；二是净资本按营业部数量平均折算额(净资本/营业部家数)不得低于1千万元。这也就意味着今后一些资产质量不佳的券商经纪业务规模和营部家数将受到很大限制。
　　华泰证券副总经理马昭明表示,券商经纪业务门槛的提高是个好事情,这样的规定会让证券公司的真正实力与扩张速度能够切实相符,从而在行业调整时指导证券公司正确处理好管理能力、资本实力和扩张速度的关系。"对不同公司会产生不同的影响"。
　　西南证券周到认为,相关规定对资产质量好的大券商比较有利,因为他们可以拥有更多的客户量和客户资金,从而出现强者恒强的情况。
　　但也有一些业内人士对具体比例提出了不同看法,他们认为,营业部的发展有两种模式,一种是机构模式,另一种是储蓄所模式,后者的规模比较小,投入少,客户也不多,风险其实也不大。不同的投资者需要不同的服务,净资本的限制可能会对后者产生负面影响。
　　持单个股票不得超5％
　　征求意见稿对券商的自营业务、委托理财的风险控制比例做出了明确规定,尤其引人注目的是,证券公司经营证券自营业务,持有一种股票的市值与该股票总市值的比例不得超过5%。
　　一些券商自营人士表示,以前券商持有单只股票的比例并没有特别的规定,只是超过5％必须公告并履行相关义务,现在有了更严格的规定,对于券商自营风险控制无疑是有利的。但是,目前的实际操作中,要彻底了解一个公司需要很多成本,券商发现一个好的投资目标常希望能尽量多买些,所以偶尔也会出现过线的情况。他们建议,在具体比例上能否参照公募基金的标准,适当放宽些。至于自营股票规模不得超过净资本的1倍,自营业务规模不得超过净资本的2倍,集合资产管理业务规模不得超过净资本的10倍等要求,业内人士认为这些上限设置相对宽松,对资产质量好的券商并不会产生太大影响。
　　对于券商的投行业务,征求意见稿规定,证券公司单项承销业务规模不得超过净资本的80%。"按照这一规定,如果没有得到及时注资的话,一些券商会在投行领域被彻底淘汰"。国信证券某保荐人表示,很多券商实际上已经失去了承销能力,今后,投资银行业务可能会向银河、申万、中信、中金等大券商进一步集中。
　　"对自营、投行、委托理财等券商核心业务的风险控制,体现了以净资本为中心的考核理念越来越成为监管层的核心理念,思路完全正确。不过,目前许多券商都在进行增资的准备,希望《证券公司风险控制指标管理办法》正式出台时,能给他们留下一定的缓冲期"。一家券商负责人称。（记者 李剑锋 周?）

soros330

先恢复再融资后ＩＰＯ 新股发行无时间表  
作者:艾勇   来源:东方早报   日期:2006年01月09日
     

  
  

　　中国主席尚福林日前指出，从改革的先后次序上看，应该先解决股权分置改革问题，再推出股指期货，建立“做空”机制。他同时表示，将先恢复证券市场的再融资功能，再发行新股，新股发行没有时间表。

　　尚福林是在中国人民大学出席第十届（2006）中国资本市场论坛时做出上述表示的。他认为，在没有完成股权分置改革之前，一部分股票流通、一部分不流通的局面会导致股票实体价格波动得非常厉害，这时推出股指期货的投机性会非常强。另一方面，先于股改推出“做空”机制，股权分置改革本身的不确定性随后将会严重影响股指期货的价格，从而损害投资者的合法权益。因此，在改革先后次序上肯定是不可取的，应该先解决股权分置问题，再推出股指期货，建立做空机制。

　　在尚福林看来，目前证券市场上存在的很多问题从深层次上讲都和股权分置有联系，正在进行的股权分置改革将有望为解决上述问题、为市场进一步稳定健康发展提供良好的基础，“比如市场上曾经有一段时间‘坐庄’非常多，为什么可以坐庄，就是因为哪怕把二级市场的股票收购了99%，实际上还是只拿了总股本的30%，就是流通股的部分，（庄家）并不害怕大股东会把股票全部卖出，所以才有‘坐庄’的后台条件。”

　　尚福林称，解决股权分置以后，起码（庄家）坐庄的时候会有这种恐惧，就是会不会‘坐’成了股东。因为如果价格高到一定程度，大股东觉得全部卖掉股票更加划算。

　　总体而言，尚福林认为，解决股权分置问题将为完善市场定价机制打下基础，通过配套推进发行制度的改革，证券发行定价有望真正通过市场供求反映资金的成本和回报预期，使公司融资不仅仅为公司发展注入活力，也成为投资者财富增加的机会。

　　另一方面，股权分置改革还消除了非流通股和流通股两个市场的分割，通过配套推进资本运营制度的改革，有望提高资本的定价效率，使证券交易价格能够动态反映企业的市场价值，不仅通过市场定价对企业经营进行评价、对经营者产生外部的约束，而且通过市场发现价值被低估的资产，为真正市场化的收购兼并和资产重组提供目标和动力。

　　除此之外，正在进行的股权分置改革将消除股票基础价格确定的重大不确定性，还将为市场制度和产品创新创造良好的基础条件。随着证券交易制度和交易产品多元化安排，以及市场层次结构的日益完善，市场的深度和广度将得以扩展，运行效率将逐步提高。

　　自全面股改以来，截至目前股改公司流通市值已达到了4000亿元，超过总市值的40%。尚福林在会后回答记者提问时表示，将先恢复证券市场的再融资功能，再发行新股，新股发行没有时间表。

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新华社：０６年将迎来中国股权分置改革决战时刻  
作者:方亮   来源:新华每日电讯   日期:2006年01月09日
     

  
  

　 股权分置改革进行得轰轰烈烈。

　　这场改革涉及中国7000万股民、1400余家上市公司、131家证券公司、近50家基金公司，以及众多证券服务机构。牵一发而动全身，何况这场改革并非只牵一发，而是一场规模空前的大会战。

　　新政在过去的8个月，、国资委等政府部门在股权分置改革上倾注了极大的心血和热情。继启动股权分置改革试点之后，各种与股改相配套的意见、操作指引陆续出台。

　　经过国务院批准，4月29日发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点工作。5月9日，确定清华同方、三一重工、紫江企业、金牛能源等四家上市公司作为首批股权分置改革试点公司。

　　5月15日，主席尚福林表示，“股权分置改革不仅是中国资本市场的一件大事，也是党中央、国务院的重大决策，开弓没有回头箭，必须搞好。”

　　尚福林的讲话，向市场表明了政府的决心。5月30日，、国资委联合发布《关于做好股权分置改革试点工作的意见》，为改革试点工作的平稳推进提供有力支持。

　　5月31日，宣布第二批股权分置改革试点工作启动。随后，在6月3日明确表示，包括IPO和再融资在内的融资行为暂停。6月6日，上证综指跌破1000点。当日，公布《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》（征求意见稿），拟允许上市公司回购股票。

　　从此政策出台的时机来看，显然是为了活跃证券市场。6月13日，财政部锦上添花，联手国税总局发布相关通知，股息红利减半纳税，股改免印花税和所得税。

　　国资委也是积极支持股改，6月17日出台了《国资委关于国有控股上市公司股改指导意见》。此举被市场解读为国资委助力股权分置改革的重要表态。6月21日，也即第二批42家股权分置改革试点企业名单公布的第二天，国资委又火速召集名单中的国有控股上市公司负责人进京，安排股改各项工作。

　　7月中旬，《上海证券交易所权证业务管理暂行办法》出台，权证重现中国证券市场。7月底，国务院召集部分省市相关负责人召开股改会议，要求各地方政府大力支持当地上市公司进行股改。上海随后表示，上海各类上市公司要在8月15日之前推出股改方案。7月中旬到9月中旬，是股改行情最辉煌的一段时光，股指从千点起步，上涨近20％。上海本地股更是涨幅惊人，不少股票股价翻番，有的甚至上涨了三四倍。

　　在第二批股权分置改革试点结束以后，、国资委、财政部、中国人民银行、商务部等五部委8月23日联合发布了《关于上市公司股权分置改革的指导意见》。9月12日，全面股改首批40家上市公司名单公布，从此拉开了全面股改的序幕。

　　旧事有一些话语，有一些事情，对于回顾中国股权分置改革，是值得人们铭记的。

　　股改刚开始，市场上就传出“猪论”，大股东优势心态在此论中一览无余。三一重工是首批试点公司之一，投资者对其方案不太满意。该公司董事长梁稳根却说：“一头大猪带着一群小猪，墙上挂着一桶猪食，如果大猪不把猪食拱下来，小猪就一点都没得吃。现在，大猪将猪食拱下来了，一群小猪就开始闹意见，要求得到更多，这怎么行？”

　　必须认识到，进行一项前所未有的改革，是非常不容易的。

　　12月19日，招商银行公布了历时三个月沟通才形成的股改方案。据悉，招行非流通股股东多达101个，而且分布在全国各地，这些股东多数属于国有或国有控股企业，需要层层上报审批，仅省级以上国资委就达15个。

　　又如，长江电力在进行股权分置改革的两个月中，公司管理层分别在北京、上海、深圳与机构投资者和散户投资者进行了200多场投资者沟通会。

　　上市公司大股东股价增持承诺成为第二批试点的亮点，也成为方案能够顺利通过的重要筹码。但是，股市下跌，市场的力量沛莫能当，增持成为上市公司大股东最尴尬的承诺。

　　古人一诺千金，宝钢一诺40亿。因支付对价较少，宝钢承诺，若两个月内，宝钢股价低于4.53元，宝钢将投入20亿增持股份。其后，宝钢再次承诺，两个月届满后的六个月，再投入20亿增持，除非股价不低于4.53元或者上述资金用尽。

　　8月25日，G宝钢股价跌破增持限价4.53元。截至12月23日，G宝钢股价始终低于增持限价4.53元。投资者对大股东是否真的投入了40亿增持表示怀疑，宝钢处于尴尬境地。

　　尴尬者绝非只有宝钢。G广控、G韶钢等一批股票也有类似增持承诺，而股价同样低于增持限价。在股改过程中，除了尴尬，还有一些闹得沸沸扬扬的丑闻，比如“投票门”。

　　10月下旬，中信证券南通如皋营业部擅改投资者股改方案投票事件被揭露。随后，更多的贿票事件，以及营业部代投票事件相继被揭露。

　　这种现象引起管理层重视。在11月16日的会议上，主席助理姚刚强调，严禁操纵投票结果，防止“投票门”事件的发生，一经查出严肃处理。得失据悉，一家上市公司完成股权分置改革的费用少则三五百万元，多则近千万元。按每家500万元的标准保守估算，1400多家上市公司共需70亿元，而这些费用多数是由所有股东平摊。除了上述直接成本，还有不少间接成本难以估算。

　　管理层已明确再融资与股改进程相结合，完成股改上市公司优先安排再融资，股改未过半的省份不能再融资。如此，为了再融资，上市公司必须股改，地方政府也会全力支持股改。

　　从9月12日到12月23日，已经公布了全面股改15批上市公司的名单。以这样速战速决的方式推行股改，到2006年年中所有上市公司都将完成股权分置改革。

　　理论上，股改完成后，再融资将不再存在阻碍，新股发行也将开闸，而大股东非流通股成为流通股后亦可套现，证券市场面临三重扩容压力。显然，股权分置改革的风险被后置了。

　　不过，股权分置改革的重要意义也毋庸置疑。必须承认，若非最初股权分置的制度安排，消除了当时对国企控制权的顾虑，中国股市甚至不可能兴建。这场改革不仅有助于中国资本市场功能全面发挥，而且将加速中国资本市场与国际接轨的进程，同时也将推动大型国企上市公司的改革。

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深宝安首创差别对价 国家股送出率超社会法人股  
作者:匡志勇   来源:第一财经日报   日期:2006年01月09日
     

  
  

　　深宝安(000009.SZ)去年12月12日公布股改提示公告,但直到今年1月7日才公布正式的股改方案。另外，姗姗来迟的股改方案出现差别对价，第二大股东送股比例反比第一大股东高。

　　深宝安具体对价内容包括两部分：上市公司拿出8000万元资本公积金向流通股股东定向转增股本；第一大股东富安控股拿出2232.45万股送给流通股股东，第二大股东深圳宝安区投资管理公司(下称“宝安投资”)拿出3208.5万股送给流通股股东,其他募集法人股股东拿出3210.21万股送给流通股股东。上述公积金转增股本和送股后，相当于送股模式下流通股股东每10股获送1.88股。

　　深宝安股改方案引人注目的地方在于：第一大股东富安控股持股比例为11.64%，第二大股东宝安投资公司持股比例略低，持股比例为11.15%。富安控股送出2232.45万股，送出率为20%，而第二大股东宝安投资的送出率高达30%，比第一大股东多送出1000多万股。此前东莞控股(000828.SZ)也出现过内外资大股东对价方式差异，外资股东送现金而不是送股，但是经测算双方送出率相对一致。而深宝安股改方案中第一大股东与第二大股东之间出现如此大的“差别待遇”此前还没有过。

　　深宝安在股改方案公布的同时，另外还有一则公告：2002年9月,经深圳市龙岗区人民政府批准，富安控股持有的深宝安11.64%股份以1.22亿元的价格转让给恒隆国际和汇富控股，其中恒隆国际受让95%，汇富控股受让5%。本次富安控股股权转让已经龙岗区政府批准，经深圳市国资委同意拟上报国务院国资委审批。名义上由富安控股持有的国有股股权，实际上在2002年9月就转让给民营企业，成为社会法人股，唯一的问题是一直没有经过国务院国资委审批通过。

　　从目前来看，深宝安差别对价的区别在于：国家股送出率为30%，民营企业控制的社会法人股送出率为20%。

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尚福林：股改将为股市健康发展奠定良好基础  
作者:  来源:新华网  日期:2006年01月09日
     

  
  

    中国主席尚福林７日说，正在积极推进的中国资本市场股权分置改革将解决多年来困扰资本市场的历史难题，同时也有力推动了资本市场基础性制度性问题的解决，将为中国股市稳定健康发展奠定良好基础。

    他在中国人民大学金融与证券研究所、《中国证券报》举办的第１０届中国资本市场论坛上表示，可以预期，股权分置改革为市场的定价机制的完善创造了基础条件，使证券交易价格能够动态反映企业的市场价值，通过市场定价对企业经营的评价对经营者产生外部的约束，为真正市场化的收购兼并和资产重组提供目标和动力。

    他说，在股权分置情况下，股票市场价格对于公司高管没有任何影响，估价高低是公众投资者的事，上市公司高管只关心自己的净资产。

    尚福林认为，解决股权分置问题将完善市场定价机制，通过配套推进发行制度的改革，证券发行定价有望真正通过市场供求反映资金的成本和回报预期，使公司融资不仅仅为公司发展注入活力，也成为投资者财富增加的机会。

    他认为，资本市场最重要的功能是在发现价格后企业的兼并重组，但中国资本市场目前这种功能很不完善，没有办法通过市场化方式让企业较快地做大做强，股权分置改革可以为市场化收购兼并提供良好的条件。

    “股权分置改革巩固全体股东共同利益基础，规范的上市公司治理将具备更好的条件。”

    他说，最近国务院批准关于提高上市公司质量意见的通知，目前正在落实。这不仅将有效地降低决策成本，改善资本运营的效率，更好地保护投资者合法权益，而且将在很大程度上遏制大股东侵占上市公司利益的行为，增强公共股东的信心。

    “股权分置改革还消除股票基础价格确定的重大不确定性，市场制度和产品创新将具备良好的基础条件，随着证券交易制度和交易产品多元化安排，以及市场层次结构的日益完善，市场的深度和广度将得以扩展，运行效率将逐步提高。”

    他举例说，在股权分置条件下不能推出股指期货，股票的实体价格波动非常厉害，这样情况下股指期货投机性非常强。这时候再进行股权分置改革会影响股指期货价格，这会影响投资者的合法权益。这在改革先后次序上肯定不可取的，所以应该先解决股权分置问题，再推出股指期货。

    “股权分置”是中国股市的特殊现象，是指由于早期的制度设计，只有占股市总量三分之一的社会公众股可以上市交易（流通股），另外三分之二非流通股（国有股和法人股）则暂不上市交易。


    自去年４月２９日启动股权分置改革试点以来，中国１３００多家境内上市公司中，已有４００多家参与改革，市值接近国内上市公司总市值的四分之一。上市公司或大股东主要通过向流通股股东支付一定比例的对价补偿，以使其持有的国有股和法人股取得流通的资格。（江国成/新华网）

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成思危称刑法修正案将通过二三审 严惩证券犯罪  
作者:  来源:第一财经日报   日期:2006年01月09日
     

  
  

　　对上市公司高管及控股股东操纵市场、违规披露信息可处有期徒刑
　　全国人大常委会副委员长成思危上周六表示，已经通过一审的《中华人民共和国刑法修正案(6)》规定，上市公司高管人员及控股股东操纵上市公司，对应当披露的信息不按照规定披露，造成重大损失的，应当追究相应刑事责任。
　　7日，成思危在中国人民大学资本市场论坛上谈及这些问题时表示：“因为以前对上市公司的问题，多半没有提到刑法的高度，比如有的出了问题就罚款，你罚几十万元对高管来说不算什么事，你要关他半年三年试试看。”
　　近年来，证券市场的违法犯罪活动涉及资金数额相当巨大，动辄几千万，几个亿，对市场的影响非常大，严重损害了上市公司和中小投资者的利益，危害了国家金融秩序和经济安全。但由于目前法律规定的处罚力度偏轻，违法犯罪的成本不高，不足以威慑犯罪。对有些严重危害市场的行为处理，还缺乏相应的法律依据。
　　成思危副委员长表示，已经通过全国人大常委会一审讨论的《中华人民共和国刑法修正案(6)》，对那些严重损害上市公司或投资者利益的证券违法行为，将予以严惩。此次修订案里没有要求上市公司董事、经理必须具有获取不正当利益或者转嫁风险的动机，取消了《中华人民共和国刑法》第一百八十二条中犯罪构成的目的要件。
　　《中华人民共和国刑法修正案(6)》在批准生效之前还需要进行两次审查，成思危对《中华人民共和国刑法修正案(6)》的审查通过表示很有信心。(实习记者 宋兴华)

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股改之后股市面临规则重建 专家纵论五大矛盾  
作者:  来源:北京现代商报   日期:2006年01月09日
     

  
  

　　寻找根本解决之道
　　尽管主席尚福林在本月７日举行的第十届中国资本市场论坛上，引用“行百里者半九十”来暗示股改尚未完全取得胜利，但股改之后的新问题已经成为市场关注的一大焦点。
　　燕京华侨大学校长华生指出，解决股权分置改革是重建第一个规则，因为股权分置奠定同股同权的基础。毫无疑问的是，股改只是解决了中国资本市场中的一个问题，资本市场面临着诸多严峻的考验，因此，急需解决的问题很多。而随着股权分置问题逐步解决，股改后中国资本市场新的矛盾也将随之凸显。那么股改后市场最主要的问题是什么，市场的规则体系又应该如何重建呢？多位业内专家给出了不尽相同的答案。
　　观点一：提高上市公司质量
　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤歧教授认为，股改之后最重要的问题就是新的规则建立，而其中最为重要的是上市公司的质量问题。要解决这一问题首先要真正建立法人治理结构，另外要在上市公司内部建立起保护投资者、保护股东权益的机制。对此，新《公司法》已经做出了相关规定。除此之外，曹凤歧指出，包括发行、交易、投资者入市等制度也都需要进行创新。
　　高盛亚洲区董事总经理胡祖六也认为上市公司的质量非常重要。他说，除此之外，投资环境的质量、证券公司、会计师事务所、律师事务所等中介机构的质量也非常重要，另外，监管者的素质也不容忽视。
　　观点二：有效的信息披露
　　信息的充分、准确、完全、及时是资本市场最关键的环节，所以业内专家一致认为信息披露非常重要。不过，胡祖六指出，国内上市公司的信息披露工作做得并不够好，该披露的没有披露，不该披露的全都露出来了。而人民大学法学院的董安生教授则认为，国内上市公司的信息披露不比发达国家差，特别是预测性信息的披露做得非常好。他说，证券市场虚假信息披露分两种，一种是发行中的虚假披露，一种是持续信息虚假披露。他认为，虚假信息产生的根本原因在于国有企业上市时依据的会计准则和会计制度有问题，属于历史遗留问题，而这种信息形成过程中的问题，不可能在披露阶段得到解决，他认为上市后持续性披露阶段的问题不是很多。
　　香港中文大学工商管理学院何佳教授认为，信息披露中，财务数据的披露不是最最重要的，而是应该加强上市公司的资源性信息披露，如能够反映公司运营状况的信息，以便使投资者判断公司的投资价值。
　　观点三：让投资者赚钱
　　天相投资顾问有限公司董事长林义相的观点最让投资者欣慰。他指出，从市场角度来看，能够让投资者参与、分享中国经济增长过程和中国资本市场发展的成果，也就是让投资者能够赚钱是最直接的问题。但要让投资者赚钱就要有一个好的上市公司，因此上市公司的质量非常重要，而上市公司有好的质量还要有足够的透明度，没有透明度就没有诚信，就会有内部控制人一股独大的问题。
　　另外，他认为规则重建非常重要。而规则重建应围绕两个关系来完成，一个是投资者与投资者之间的关系问题，另外一个是投资者与内部投资人的关系。处理这两个关系的原则是“该管的管起来，该拿刀砍的时候一定要砍下去”。
　　观点四：执行力和监管规则
　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松指出，股权分置之后规则重建，原来依托于股权分置上面所建筑的整个制度体系现在面临着全面重构的客观要求，而股改完成后，资本市场面临的最大问题是监管规则和监管执行力的问题。
　　他说，金融市场由于没有具体的商品，甚至连合约的形式也无纸化了，因此，必须要使参与者对合约的执行负责，使投资者在利益受损时有足够的信心，知道自己的利益可以何种规则保护，知道能够采取何种程序予以惩处。独立第三方合约的执行能力和合约执行的规则以及投资者的信心等是股改后亟须解决的问题，而这要由良好的监管规则和监管执行力来完成。
　　观点五：控制权及规则建立
　　董安生教授提出，目前的股权分置改革在政策层面、制度层面没有考虑控制权转让的需要，误认为市场交易者情况一样的。他说，从发达市场的经验来看，市场交易者分为两种，一种是短线交易，一种是机构投资人稳定持股的需求，这其中还包括控制权买卖。因此，他认为，市场控制权的建立以及规则建立的问题，是股改后影响资本市场发展的最重大问题。
　　董安生教授表示，资本市场的制度建设不能仅考虑国有股减持，仅考虑股权分置要解决，否则制度永远是发散的。（记者 苗燕）

唾手可得

今年生产资料价格将小幅上涨  
(2006-01-07 10:24:25)



　　去年上涨2.9％，涨幅回落10.7个百分点
　　□本报记者　上官卫国　北京报道
　　商务部市场运行司消息，2005年我国流通环节生产资料价格同比上涨2.9％，涨幅较上年回落10.7个百分点。专家预测，2005年我国生产资料销售总额达14万亿元，同比增长15.7％。2006年生产资料市场将呈现平稳发展的态势，价格将较2005年有小幅上涨。
　　2005年上半年，流通环节生产资料价格同比涨幅相对平稳，累计涨幅为5.58个百分点；进入三季度，月度同比涨幅逐月降低；10月起步入负增长，12月同比下降1.5个百分点。目前，在生产资料价格中，仍在高位运行的主要是能源、有色金属和部分化工产品；跌幅较大的主要有钢材、建材、机电、机械等产品。