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东海证券分析报告（0109）



东海证券分析报告（0109）

回避市场的非系统性风险         王兴俊      


　　周五沪深股市又是一根阳线，至此，2006年开局以后已经连拉三阳，成交量也处于温和放大的过程中。正如我们昨天判断，上证综指1200点整数关口只是心理关口，并没有实质性阻力。今天早盘上海市场在1200点关前主动调整，走出了一波小幅跳水行情后便重新回归强势，午盘后更是一路走高，虽然尾盘有所回落，但市场的强势特征并无动摇。



　　在市场连续上涨以后，许多持股的投资者开始担心市场的调整，事实上，从今天中石化的表现来看，一只无形的手似乎在控制市场的运行节奏，大盘涨得太快显然不符合行情的健康发展，也不符合股权分置改革的需要，在人气有效回升之后，市场有必要进行适当的调整。但我们也看到，自12月8日反弹以来，上证综指涨了11％，对许多明星股来说，确实涨幅很大，客观上存在调整的需要，但对大部分仍然处于底部的股票来说，后市市场可以挖掘的潜力品种还很多，大盘要想深幅调整似乎也不太容易，开弓没有回头箭，投资者也不要轻易对市场失去耐心、失去信心。虽然短期升幅比较可观，但从普通投资者的参与热情来看，市场人气还远未有效启动，市场也远未走出真正的低迷，所以，从战略层面来看，目前的市场还不值得担心，市场的系统性风险不大。

　　但是，我们也应该看到，许多个股的短期升幅已经超过了30％、甚至是50％，短线回调的可能性正在加大，投资者在积极做多的同时，也应该回避这些个股的非系统性风险。




江泉实业：股改是实力资本介入的良机          王兴俊   



    江泉实业（600212）是国内建材行业的主要生产企业，也是国内最大的木材贸易商，产品远销欧洲、南美、中非、西非、东南亚等国家和地区。公司已与世界著名木材经营商建立了稳定良好的合作关系，享受优惠的木材购进价格，并积极开拓国际市场。公司近年来还积极投入高科技新型建材领域，其所开发生产的高科技环保型建材产品已全部投产，该类产品功能独特，性能优越、科技含量高，具备广阔的市场前景，对于进一步提升公司产品附加值有积极意义。作为我国最大的建材集团之一，公司生产的各类建材产品，包括地板砖、胶合板、陶瓷、水泥、金属轻工材料及木材等，可以通过公司附近的京沪高速公路源源不断运往北京等主要城市，公司将在漫长的城市化过程中分享我国经济高速发展的成果。



　　值得注意的是，公司目前的社会公众股比例超过60％，而第一大股东的持股比例不足30％，这样的股权结构最容易吸引外围实力资本的收购欲望。而且，目前公司股价已经远远跌破每股净资产，这也是吸引大资本的重要方面。公司尚未进行股改，如果加上股改因素，公司的股本结构、市净率等指标就更加有利于外围资本的收购，因而，公司未来的股改将成为实力资本介入的良机。




G华芳：成长性纺织股 向上趋势不改         李晓武   



    随着大盘反弹的继续，市场热点呈现出多样的轮涨性，一些机构逢低建仓的成长性的蓝筹品种纷纷发力上攻。建议关注G华芳（600273），业绩稳定增长，带动股价重心不断上移。


   
  公司主营业务是针织染整面料的生产与销售，属于纺织行业中发展较快、附加值相对较高的针织行业，目前已经集针纺、针织、染整、制衣于一体，并成功通过了ISO9002国际质量体系认证。公司的核心技术和装备水平在国内同行业中也处于领先地位，已形成纺纱、织造、染整、制衣前后贯穿、自相配套的一条龙生产组织模式。近年来公司不断加大科技投入，公司产品质量、档次的提高和新产品不断推出，公司的竞争能力和市场地位不断提高。公司前三季度每股收益达到0.074元，净利润同比增长近五成，显示出良好的增长潜力。

    大股东华芳集团实力雄厚，主营包括毛纺、棉纺和房地产等。在棉纺行业中排名第二，地位仅次于山东魏桥；在毛纺行业中规模超过江苏阳光，位列第一。集团整体上市为华芳纺织带来较大的想象空间。另一方面华芳纺织拟投资2亿元向大股东华芳集团收购部分棉纺织业务，实现针织用纱和仿真面料用纱的自我配套。华芳纺织目前拥有2万3千个纱锭，由于下游面料产品技术的提升和服装产品规模的扩大，公司拟向集团收购运行成熟的棉纺生产线，使纱锭的总规模达到10万锭。   

    二级市场走势来看，该股早在股改之前保持了良好的上升通道，显示出主力机构耐心运作的迹象。在自然除权之后，股价快速跌破每净资产，个股已经具投资价值。。随着大盘反弹的持续，该股也出现了放量拉升的迹象。底部换手积极，主力在净资产下方加速建仓，后市有望继续向上攀升。

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湘财证券分析报告（0109）



湘财证券分析报告（0109）

各方合力做多 唱响中级反弹
        


    元旦后的第一个交易周虽只有三天，但大盘却演绎出疯狂的加速上攻，似乎又回到了几年前的大牛市时代。股指在突破半年线之后，又一鼓作气连续突破年线和1200点大关，并轻松回补前期1185附近的缺口。市场成交量也一改节前的清淡状态，连续三天量能有效放大，形成了价升量增的良好技术形态，大盘已经由节前的“翘尾行情”演变为一波较明显的跨年度行情。



    从基本面看，今日央行公布2006年货币政策预期调控目标，货币信贷环境依然宽松，使得投资者对今年宏观经济发展存有良好的预期，由此而引伸至沪深股市，另外管理层近日也公布了外资介入A股的详细持股比例和介入的具体方式，投资者信心开始明显积聚。

    从盘面上看，近期股改个股一改以往的疲态，复牌后纷纷涨停，在市场形成了良好的赚钱效应，盘中主力更是不断挖掘待股改个股；另外权重蓝筹股继续强势上攻，前期老的“五朵金花”轮番表现，它方唱罢我登场，市场热点在它们的带动下全面活跃。

    从时间上看，本轮上涨是从12月6日开始的，大盘成功的克服了21天的时间之窗，那么行情很可能运行到下一个时间之窗，也就是本月底“春节”之前。从大的形态上看，股指依然运行在1000点到1220点的大箱体之内，当股指逐步接近1220点箱体顶部时市场成交量必然处于放大的阶段。短线出现的放量振荡是合理的现象,大盘后期继续向上迈进突破1223点高点，并形成大双底形态的可能性较大。


锦州六陆：油品物流 回购概念           陈永强   


    元旦后的第一个交易周虽只有三天，但大盘却演绎出疯狂的加速上攻，股指在突破半年线之后，又一鼓作气连续突破年线和1200点大关，并轻松回补前期1185附近的缺口。市场成交量也一改节前的清淡状态，连续三天量能有效放大，形成了价升量增的良好技术形态，大盘已经由节前的“翘尾行情”演变为一波较明显的跨年度行情，后市依旧值得期待。操作上，涨幅较小的蓝筹股、稀缺资源类、G股和准G股以及低价题材股将是后市主力积极关注的焦点，可重点关注一些主力持筹心态稳定，底部整理充分的个股，如锦州六陆（000686）就是一个不错的选择：



    公司凭借庞大的成品油销售网络，抓住国家石油储备这个难得的历史发展机遇,建成一个集海路、公路、铁路于一体的现代化大型仓储物流中心,具有区域垄断优势。另外，募集资金投资建设的成品油储运项目和液化气等储运项目也已经相继完工，仓储管输能力将有一个较大的飞跃。仓储物流行业无疑是新兴的朝阳产业，从某种意义看，锦州六陆这种“油品物流”应当属于特殊资源的垄断，具有强大的升值潜力。近年来国内部分城市单座加油站的收购价格高涨，一度接近亿元，不难看出公司的内在价值远未得到应有的重视。公司近年来还拿到了食品级二氧化碳的准入证，计划投资新建一套固体二氧化碳装置，力争成为辽西最大的气体生产厂商。

    为避免同业竞争和加强内部整合，此前中石油收购锦州石化等3大子公司在A股市场掀起轩然大波，相关概念股风生水起，公司第一大股东系中国石油锦州石油化工公司,控股股东的实际控制人为中国石油天然气集团公司，典型的中石油系概念，公司拥有多处加油站，其完备的成品油销售网络，具有区域垄断的优势，战略地位相当重要，而公司目前只有6887万股流通股，回购的成本也较低，这些都使其可能成为未来回购目标，带来巨大想象空间。

    该股一直在底部震荡整理，蓄势充分，随着新旧主力的更替完成，近期股价稳步走高，量能有序放大，后市有望凭借其良好的基本面和独特的题材加速上行，可重点关注。

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汇阳投资分析报告（0109）



汇阳投资分析报告（0109）

热点纷呈人气汇聚 调整结构静待低吸

  2006-01-06 16:03       汇阳投资  


  　节后大盘放量上扬，连续收出中阳线，大盘短线出现振荡调整的概率大增。周五上证指数开盘1198点，最高1215点，最低1191点，收盘1209点，上涨12点，成交175亿元；深圳成份指数开盘3048点，最高3075点，最低3016点，收盘3053点，上涨15点，成交99亿元。


   
    消息面， 昨日,深圳市政府以2006年1号文件印发了《关于加快深圳金融业改革创新发展的若干意见》。在昨日的新闻发布会上,深圳市常务副市长刘应力表示,深圳将本着不断改革开放创新的原则,竭尽所能制定相应的配套优惠政策,大力推动深圳金融业的持续发展。
  
    盘面观察，大盘强势继续，清华同方、中青旅以强势涨停亮相，G网新、G新大陆等网络科技股也表现活跃。G长电也开始发力上行，中国联通、招商银行、G中信等，保持强势稳步推进，指标股走强，对市场是一支强心针，个股行情如火如荼，市场赚钱效应正在显现中。科技网络股、有色金属股、新能源板块个股等等纷纷拉升，盘中热点纷呈。市场人气汇聚，量能稳步攀升。
  
    大盘强势未变，很多个股出现快速的拉抬，但随着连日的涨升，获利盘越加丰厚，回吐压力也近在眼前，投资者操作上应对手中个股加以调整，注意进行波段操作。在很多前期看空机构都认为机会来了时，我们提醒投资者，一些个股短线调整一触即发，操作上应逢高抛出，应把主要精力放在中线资金介入的个股上，从盘面可以发现中线牛股群正在慢慢形成。我们认为投资者可在大盘出现振荡调整时，低吸中线价值股，于稳健中获利；大盘此次回调的目标将在20日均线处。



津劝业：牵手世界巨头 尽抢无限商机

2006-01-06 15:36    陈勇    汇阳投资  




    市场在近期不断上涨，盘面人气充分激活，指数单日的涨跌在实际操作上就应淡化，关键是去把握此起彼复的个股机会，这里我们就和大家一起来分析一只商业潜力股 津劝业（600821）。



    商业龙头 业绩大增

    公司作为天津市知名的大型商业企业，座落于天津两条最著名的商业步行街——和平路与滨江道的交汇处，占据着天津市最大的商业中心地带，素来被天津人民视为天津商业繁华中心的象征，并称之为“金街第一店”。现在公司拥有5家5000平方米以上大型超市及两家便利店，初步形成百货商场、商贸物业中心、大型超市、便利店等多业态商业格局，区域性商业龙头地位相当突出。而天津劝业场作为天津零售商业标志性建筑，地理和品牌优势极为明显，天津市政府确定的海河两岸综合开发改造规划更为其创造了巨大的商机，使公司拥有的土地存在着巨大的增值潜力，其价值重估后公司业绩有望爆炸性增长。近日公司将持有的1000万股天津市商业银行股权转让出去，纯获利高达450万元，这使公司05年业绩大幅增长，并极有可能直接引爆公司股价井喷爆发。

    牵手家乐福，抢无限商机

    其实，公司的外资合作题材也极具震撼力。公司以四家大型超市资产9890万元作为投资，与荷兰家乐福合作组建了天津劝业家乐福超市有限公司，家乐福作为世界第二大超市企业，其先进的管理理念和低成本的运营模式不仅为公司发展新的连锁业务提供了巨大的帮助，同时可以为公司提供稳定而丰厚的投资收益。同时，公司又投入4100万元收购了家福天津国际贸易有限公司35%股权，而后者是家乐福在华北主要的货品采购供应公司，从而拥有了从全球采购配送物流系统到零售超市的完整产业链，大大提升了公司的核心竞争力。而随着我国商业零售业全面对外资开放，国际连锁巨头加紧了对国内市场的渗透，整个流通领域的资源整合进一步提速，并有望给资本市场带来巨大的机会，而拥有天津渤海开发区背景的津劝业也就具有了更加丰富的想象空间。

    第二代身份证概念

    公司还具有二代身份证的IC卡概念. 自2004年1月1日起《中华人民共和国身份证法》正式实施,第二代IC卡式身份证也全面开始换发,上百亿元的巨大市场仅有几个指定的厂家瓜分. 津劝业由于投资第二代身份证的另一制造商天津环球磁卡有限公司而受益.该公司是亚洲规模最大的集网络,系统集成,机具,制卡四位一体的制造企业,是二代身份证的主要制造商.因此公司有望分享这一巨大商机。
  
    二级市场上，该股经过长期调整，股价超跌状态相当严重，其近期价升量增的经典攻击形态预示着该股加速拉升行情已一触即发，集超跌低价、商业龙头、外资合作、业绩增长等众多题材于一身的该股，可重点关注。

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天津中融分析报告（0109）



天津中融分析报告（0109）

06年上证指数波动时空分析时、空篇

臧璟琳    天津中融  


    在《沪指2005年时空运行分析》中我们清楚的从影响市场运行的内在因素中的时间因素为基点，描述出2005年全年有可能产生重要变化的两个时间转点，为2月底、3月初的高位时间转点，与7月中下旬的低位时间转点，成功把握2005年全年股指时间运行趋势，在此基础上继续从该角度来看待未来市场的内在时间趋势变化。



    回顾2005年全年走势的基础上，我们从时间上与价格的运行轨迹来对2006年股指波动情况试做分析。为研判方便，均以沪综指为分析目标。

    2005年元月以1260.78点开盘，最高于2月25日见1328.53点，留有67.75点的上影线，并开始历时4个月的下跌，于6月6日见998.22点新低点，经过一个半月的低位震荡于7月12日1004.08点展开了全年最重要的一波趋势上行波段，9月2 0日见1223.57点，之后再次下行，四季度三试1070点一带最终于年末选择重回1100点上方，年收盘1161.05点，留有163点的下影线。与笔者在《沪指2005年时空运行分析》中所描述的三段式运动形式相吻合。

    在这三段式运动形态中隐含着两个重要的因素变化，为未来的时空运动的变化埋下伏笔：

    1、 7月12日在经历26个交易日的低位震荡之后见低点1004.08点，展开年内最有力度的一波上行趋势运动，其来自于2245.43点所运行的下跌波段中的一个平均42.5周的二级低点循环周期。而在此之前于6月6日见第一低点998.22点，在此时间转点出现价位先于时间出现趋势变化的特点，而该价位所产生的时间也将在未来的二级时间低点循环中起到重要作用，影响着低位时间转点产生时间段的形态构造。

    2、 自2245.43点的下跌波段中的一、二级高点之间均表现为下跌时间长，上升时间短，高、低点均呈现下移运动的熊市周期特点。此种情况在2005年3月的高点产生后开始出现一定变化，1328.53点距998.22点与1004.08点的时间间隔分别为4和5个月，均小于其后的上升时间段，从低点之间的时间配置来看，1004.08点与其后的二级低位时间转点之间呈现对称周期的倾向。

    2005年三段式运动形态中的这两个鲜明的时间变化特点，从该因素上提示我们2006年的沪指运动形态存在有较大趋势性变化的可能性。

    A、 a、在低点循环周期方面，上证指数一直以来存在着一个稳定的18到21月的一级低点循环周期，始自2003年1月的第九循环开始进入下跌周期循环中，呈现低点下移形式。而之前的八大循环周期，均处于上升周期中呈低点上移运动方式。目前沪指时空运行在起点为2004年9月13日的第十循环周期中，由于该时间段产生的低点1259.43点在其后的重要高点2005年2月份之前即被有效下破，另其后的时间配置仅为上升一个月，因此成为一级循环低点中表现最弱的一次，其间运动形式为典型的弱势时空运动形式。理论上起点与终点将呈现明显的低点下移。而第十循环周期的终点指向2006年的6月前后。

    b、上证指数自2245.43点所运行的下跌波段中于1300点附近产生三次较有力度的反弹行情，并与一级低点循环转点重合，构成一个该下跌趋势中的重要二级循环周期，转点分别为：
2002年1月1339.20点——2003年1月1311.68点相距46周
2003年1月1311.68点——2003年11月1307.39点相距42周
2003年11月1307.39点——2004年9月1259.43点相距42周
2004年9月1259.43点——2005年7月1004.08点相距40周

    依其均值42.5周，并结合更小的时间单位，下一时点将运行至6月上旬一带，而5月底时间窗即将开启。受到多重低位时间链的作用，该时间转点表现对低点敏感，另从理论上看该循环周期所产生的低点应在其后的一个重要高位时间转点产生之后才会被重新触及，而从2005年末所表现出来的更小级次时间的变化趋势来看，第十循环终点亦即十一循环起点有并不延续第九循环周期开始的时间配置特点的可能性，而表现为对称周期或者阶段性上升周期循环特点。

    B、 a、上证指数方面存在一个大的3年高点循环周期：自1992年5月见第一高点1429.01点后，每三年均出现一个重要的高位时间转点：其中包括1992年5月的1429.01点、1995年5月926.41点、1998年6月的1422.97点、2001年6月的2245.43点、2004年4月的1783.00点分别相隔36月、37月、34月、34月 ，由于在A里所描述的一级低点时间转点与该时间转点的下一循环点之间不存在更大级别转点，因此在该两时间转点之间产生一个较为单纯的单向趋势的运动形态的概率极大，结合两个时间转点产生的先后，以单向上行趋势表现出现。

    b、自2245点的下跌波段中上证指数曾经三次在1300点整数关口展开反弹行情，其中高点分布如以2245点至1783点为一圆形单位，则在三角形的120度位置均呈现阻力作用，形成这三波反弹的高位时间转点，分别为：
2001年6月2245.43点与2002年6月1748.89点相距51周；
2002年6月1748.89点与2003年4月1649.60点相距40周；
2003年4月1649.60点与2004年4月1783.00点相距49周；

    以1783点与其后的同级别高位时间转点为一圆形单位，在三角形的120度位置依然呈现阻力作用，包括2005年3月1328点，相距1783点44周，其下一120度位置，结合更小时间单位将运行至2006年元月，在1月中旬时间窗即将开启，并由于上一级别的循环牵制，不排除延长至2006年元月下旬及2月初，另始自1997年高点1510.17点，均值为48周的高位时间循环周期下一时点亦位于该时间段。受到多重高位时间链的作用，表现为对高点敏感，而其时间转点作用可靠性极强。
      
    从沪指历年年波幅变化情况看，在经历了1991年、1992年的异常波动后，自1993年之后一直处在400点到800点的范围内变化，而其中1998年与2003年都曾经出现低于400点的情况，2005年是第三次再次低于400点的年波幅变化的年份，2006年有经过持续窄幅波动后向均值550点运动的倾向。而年均值自1880点遇阻后呈现快速下滑、 小幅下滑、小幅反弹再快速下滑的变化趋势，2006年有趋于平衡及小幅上翘的倾向。

    结合以上分析，2006年将一改2004、2005年的三段式运行格局，而呈现“V”字型走势，年波幅变化中位数位于1150——1200点，指数波动范围将有所增大，全年指数波幅变化在45——50%，指数波动区间于920点至1400点上下各50点的区间中波动，一季度的元月中下旬和二季度的6月上旬为较为敏感的时间，届时容易产生年内重要高低点。

    由于在时间的生命特性中存在变异性，因此对于上述分析中时间转点存在高、低变异；时间周期延长或缩短的可能性，届时将根据具体情况变化进行更具体分析。

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益邦投资分析报告（0109）



益邦投资分析报告（0109）

冲过1200点的整数关是有效的吗？
      


    推动指数上涨的主体开始改变：从午后开盘的情况来看，指数继续呈现出震荡上攻的走势，但是同样是上涨，我们已经可以清晰的发现，推动指数上涨的热点主体已经出现了明显的转变，我们观察到发动此轮行情初级上涨的品种主要是建立在中国石化推动指数的上涨，而随后依靠中国联通和Ｇ宝钢衔接中国石化调整而推动大盘的过程，而在今天我们看到盘中诸如Ｇ宝钢和中国石化这两大权重指标股纷纷进入到回落调整的阶段，依靠其余热点推动量能释放从而形成指数上涨的格局，这一市场迹象在年前的点评中就曾经提出，而这一迹象同时也显示出在2006年伊始指数已经进入到了良性回升的阶段。从午后的热点方面来看形成了遍地开花的局面，而其中非常抢眼的为科技股中的3G概念品种和地产类的个股，这两类品种的活跃对大盘将有重大的意义。首先前者将为2006年科技股中的主力新概念品种，因此绝对能够吸引追从题材概念炒作的新生资金参与，而后者则为调整到位被低估的价值品种，因此该两个热点的短线配合活跃将有望活跃市场的操作，为广大投资者带来更多的操作机会和获益途径。



    银行板块再创新高：在招商银行强势不改的背景下，整个银行板块再次发力上攻，其中浦发银行再拉大阳线。银行板块始终屹立不倒对整个大盘的鼓舞作用的极为明显。当市场中出现一个或者多个板块连续反复创新高上涨之后，示范效应将会逐步扩散，从而吸引更大的资金进入追捧。银行板块已经作出了很好的榜样。我们相信随后会有更多板块崛起，这是市场给予我们最大的机会。银行板块之中，我们继续高度关注招商银行，该股目前俨然成为整个板块的风向标，它的涨跌起落直接对板块动向形成指示作用。建议投资者密切关注该股的强弱变化。对于银行板块而言，目前唯一令人担忧的地方是涨幅实在太大。但是再市场狂热的市场强者可能恒强。



    航空板块大幅飙升：我们昨日提出航空板块已经开始启动，今日南方航空轻松突破至涨停板，整个航空板块全面上扬。我们在较长时间以前已经多次介绍了航空板块，认为该板块是一个中线具有较大潜力的板块，今日的大幅向上突破是在情理之中的。已经持有该板块的投资者我们认为目前可以继续持股，该板块的行情还处于刚刚启动的位置，后市仍有空间。而对于想要参与的投资者来说，目前的位置相对尴尬。短线急速上涨之后确实不宜追高，但中线该板块依然有空间。航空板块之中，我们认为短线的龙头品种是南方航空。但中线潜力最大的个股是海南航空，建议继续关注该板块。




深发展：短线具备冲击新高的能力



    该股为深市中的唯一一个金融银行类的个股品种，可以说此次银行股的持续上涨幅度和坚挺的走势是惊人的。在带动大盘持续产生几轮行情之后，近期银行股又在招商银行强势上涨的带动下展开又一次的强势上涨。从该股的走势来看，短线连续三个交易日的放量上涨使该股在走势上再一次的形成了一轮加速运行，目前该股的股价已经接近前一高点，而由于短线上涨的量价配合依然非常合理，因此预计该股之后将有冲击新高的可能，投资者在该过程中可密切关注量能持续配合的情况。

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第一证券分析报告（0109）



第一证券分析报告（0109）

新年攻略：热点悄然成型 要有大思路             楼栋  

  


　　进入2006年，市场情绪进一步高涨。随着蓝筹股的持续拉升，指数也跳空上行，成功突破1200点大关，在量能配合下，大盘借股改东风，在重点板块带领下，已经呈现出了典型的多头气氛。需要指出的是，进入新年第一季度，除了业绩有望增长个股活跃表现之外，切合政策热点的并够、创新以及新能源等方向也都不时黑马辈出，给投资者带来了稳定的介入机会。

　　显然，股改仍然是上半年证券市场的主要任务，股改将会大面积在各类个股中展开，由此也将带给指数明显得波动机会。同时，随着新股发行的开闸，政策面对于指数的影响力也将出现进一步增强趋势，随着外资进入市场的渠道有效拓宽，有关并购的创新也将成为市场中有待挖掘的方向，指数将在创新和股改中迎来真正的转折点。经历了2005年的转折之后，我们预计，2006年有望将拐点撇在身后，市场中蕴涵三大热点方向值得我们关注。

　　指数涨升靠蓝筹

　　大盘蓝筹股的股改逐渐提速，第一季度将迎来更加密集的股改加速阶段，由于股改带来的做多效应还将继续作用，随着大盘众多大盘蓝筹股的活跃，指数有希望在第一季度迎来一个阶段高点。自1067点反弹以来，对指数贡献意义最大的基本上属于指标蓝筹股，中国石化、中国联通坚持走强之后，终于撼动了大盘，今年第一季度蓝筹股依然具有两大做多潜力，第一，股改动力依然充沛。经过股改之后，蓝筹指标股和二线蓝筹股市盈率等指标都大幅下降，进入到相关公司的投资区间，得到了新设基金的关注，而且，对于G股而言，目前具有比较成型的模式，预期相对清晰，风险处于可控范围，这正符合机构投资者思路。第二，周期性行业再度迎来关注点。2005年三季度有近21个行业的毛利率已是或接近于近十年的历史最低点，周期性行业的周期低点将孕育一定的机会。而且，目前市场中机构参与者众多，除了前期的基金之外，QFII、社保基金以及券商的委托理财和保险资金都逐渐增大了对证券市场的投资规模，近期外资进场渠道进一步拓宽，在这部分资金的资产配置中，股票资产也是一项重要内容。股价调整到位的蓝筹股正在得到日益增多的机构资金的关注，明年年初，这部分品种仍有持续活跃空间。

　　创新依然是焦点

　　随着新股恢复发行，指数在二季度则面临着较强的冲击，大量的新股在新老划断条件下上市，在加剧短期资金供求关系同时，对于市场中估值较高的中小盘个股也存在冲击，市场个股的整体重心在第二季度面临着下沉的风险，指数也存在再度考验1100点的要求。当然，随着股改的大体完成和新股冲击的过去，市场也将迎来新的生机，特别是新的《证券法》、《公司法》的实施，众多的制度创新和产品创新日益体现出对场外资金的强大吸引力，对于阳光资金积极投资股市帮助明显。

　　具体而言，创新主要体现在两个方面，并购制度创新与能源创新。首先，并购制度创新。权证的推进已经使大家认识到了创新对于低迷市场的强劲人气推动作用，在第二季度新股发行之后，制度创新将渐露峥嵘。目前可以预测的制度创新有T+0、股指期货、新股打包上市，每一项制度创新都将带给市场足够的冲击，其中任何一项创新都具有开创意义，足以改变整个市场格局。进入新的1年，政策面也出现了相应积极变化，允许外资直接进入证券市场就是一个典型，此后，市场进场资金渠道将会出现大大拓展，从《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》可以看出，外资进入市场具有以下几个特点，第一，持股时间长。《办法》规定，外商持股年限要在3年以上，这就避免了单纯的概念炒作，稳定的持股时间足以改变相关公司的经营。第二，持股规模较高。通过协议转让或者发行新股获得股份后，外商持股比例需在10%以上，具有一定的发言权，与前期的低比例的概念性合作有所不同。而且，由于介入方式的限制，新股发行时期介入也将成为外商的新的选择，这也给后世新老划断减轻了压力。从介入方向上分析，我们认为，外资关注的重点依然集中在资源、资产等几个领域，例如600172G旋风，该股是世界上最大的人造金刚石生产企业，日本联合材料公司已经是第二大股东，存在很强的增加战略投资的可能性，而且流通股东又基本上是基金，因此，有可能成为接下来热炒的对象。

　　其次，能源形式创新。个股创新进展颇为迅速，目前体现在循环经济、并购重组两大方向，循环经济已经成为十一五所强调的重点，机构资金的长线介入已经非常明显，而并购重组则往往通过具有开创意义的制度设计来完成相关的收购行为，从而带来直接进场机会。创新，是证券市场得以持续发展的灵魂，在蓝筹股撑起一片天之后，创新将成为市场日益突出的热点方向。建设节约型社会是十一五点一个纲领性目标，在这个目标下，能源问题已经成功根本，如何化解日益紧迫的能源压力已经提上了日程。中东局势依然左右着油价动向，石油价格已经再度突破60美元，作为能源消费大国，需要寻找替代能源。乙醇汽油、太阳能、高效电池等都存在确定的市场机会，而目前这类个股在市场中也得到了重视，随着无锡尚德海外登陆，国内市场已经掀起来新的寻宝热潮。2005年的最大牛股G天威就是在这种环境下应运而生，太阳能概念盘活了一个板块，G丰原、力诺太阳、风帆股份等都走出来震荡上扬通道，而华冠科技、春兰股份等个股也蓄势充分，随时有可能突破上扬。这些个股走强的背后离不开政策面对新能源和循环经济日益明显的支持，可以说，正是建设节约型社会的机遇，催生了以G天威为代表的一个板块。

　　稳健投资有基金

　　封闭式基金高折价率引起了大量投资者的关注，也吸引了包括QFII在内的机构投资者的青睐，作为稳健投资的代表，2006年也是不少基金存续期满的最后一年，理应引起稳健投资者的警惕。封闭式基金上涨的基础主要有两大方面：其一、折价率仍然较高，平均约为35%，投资价值凸现。封闭式内在投资价值远高于权证等近期被市场热炒的品种，活动了机构资金的关注。其二、走势相对稳健，趋势已经形成。无论指数涨跌，基金的稳健上扬趋势都不容易发生改变，投资者具有一个相对清晰的预期，稳定持有其中投资品种往往能够活动稳健收益。从操作角度上看，后市大盘基金的机会多于小盘基金，最新统计数据显示，大盘封闭式基金的换手率明显比中小盘基金高，资金正在向大盘基金流动，适当跟随大资金方向已经成为多数投资者选择。而且一部分即将到期的小盘基金盘中表现也相对活跃，值得引起关注。

　　就整体来看，今年指数有望出现两头高中间低的“U”型走势，市场中的操作机会依然集中在蓝筹股的逐步攀升和题材股的短线活跃两大方向，市场整体也将逐渐活跃，投资者不妨把握相关机会。

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上证联·每日传真（0109）



　　热点有序轮动上演 大盘逼空上行主升浪

　　一、大势研判：指数连续三天逼空上行，大盘在缺口、1200点未有停留上攻步伐，始终沿5日均线加速上攻，预示大盘仍处在主升浪行情。

　　2006年首个交易周大盘连续展开上攻，即使其上档存在阻力，仅仅在盘中便完成了休整，显示逼空上行的强势特征。经过持续上涨之后，指数与短期均线的乖离加大，并且临近前期高点1223点，显然短期越往上行，面临的抛盘压力较为沉重，不过板块热点的有序轮动，个股补涨行情的蔓延，彰显做多人气高涨，场外资金源源不断的介入，预示下周指数仍将在强势震荡过程中走强，至于高点可以看高1250点。

　　二、多空分析：指标股G宝钢、中石化、中联通等个股维持强势震荡，尤其是G长电经过反复筑底之后，作为涨幅滞后的品种短线启动，涨幅空间不可小视。本周板块热点有序轮动特征较为明显，特别是股改复牌预期股开盘纷纷大幅上涨或开盘涨停所形成的赚钱效应，激发了短线做多人气，由于盘中各个热点有序轮动，在市场逐渐活跃的热闹的氛围里，石化股、金融股、数字电视、3G、化工新材料、高速公路等等反复走强，为场外资金源源不断的入场提供了投资机会。

　　三、综合分析：目前沪指快速弥补缺口后又突破千二关口，心理压力位的有效化解，增强了投资信心。由于短线指数即将深入前期高点1223点，技术上的阻力出现，估计下周指数将出现本轮行情以来第一次较为明显的震荡。不过后续个股补涨走势来看，场内主动性卖盘不强，随着大盘行情的不断上行，大量踏空资金的入市，导致热点扩散，个股补涨行情特征明显，下周震荡上行格局仍将不变。由于目前后市行情处于补涨阶段，投资者不宜盲目换动，逢低关注超跌业绩成长股仍是不错选择。



　　个股点睛：　　湘邮科技:概念独特 行业龙头

　　湘邮科技（600476）：公司形成IT业、制造业、房地产业和运营业四大产业板块为主的湘邮科技新的产业体系。技术力量在邮政行业中位居前列，具备较大的比较优势。公司多个项目已被列为中国邮政和中国移动战略合作的试点项目。

　　二级市场走势上蓄势以久，近期股价有启动迹象，可关注。

　　欣网视讯:信息龙头 有望加速

　　欣网视讯（600403）：公司完成了电信经营决策系统的子系统――计划建设信息管理系统的一期开发，并在江苏、上海、浙江等6个省市成功实施，取得了40%的市场份额。公司被国家科技部火炬中心认定为"国家火炬计划重点高新技术企业"。

　　股价走势调整充分，近几日温和放量，有望加速，重点关注。

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博星投资分析报告（0109）



博星投资分析报告（0109）

短线将挑战前期高点 盘升格局不变           朱慧玲   



    新年的首个交易周，在以招商银行为首的银行股集体走强的推动下，两市大盘跳空高举高打，呈加速上扬态势，两市成交量也有效放大，沪指不仅回补1187点的前期缺口，同时也收复了千二失地，市场迎来开门红。短线来看，目前大盘节节攀升，股指已成功突破了去年10月份的成交密集区，并站上1200点上方运行，市场人气明显被激活，各类板块轮翻上涨，对市场形成明显的支撑，短线大盘将挑战前期高点。不过，随着股指的持续加速上行，积累了一定的获利盘需要消化，短线市场上升速率将减缓，整体上市场的盘升格局不变。



    大盘强势上扬并回补前期缺口后，权重股仍是市场的风向标，招商银行强者恒强，继续向上拓展空间，G宝钢、G长电也开始放量启动，中国联通再接再厉创出新高，中国石化强势震荡，权重蓝筹股的轮翻上涨的推动下，大盘一路催城拔寨，成功越过重重障碍，向1200点关口进发。在权重股的保驾护航下，盘中热点进一步延伸，有色金属股、低价二线蓝筹股、3G、G股及正在股改的准G股均有不错的表现，市场在多极化热点的推动下，向千二关口挺进。不过，由于短线指数的涨幅过大，目前大盘指数已偏离短期均线，这种加速虽有利于市场人气的恢复，但对行情的持续发展不利，短线大盘在挑战前期高后冲高震荡的可能性较大，以等待短期均线的上扬。

    技术上分析，目前大盘指数依托5日均线强势上行，呈现出强势突破上扬势头，大盘重新回到了既有的上升通道中来。尽管短期继续上行将面临着一定压力，但市场的多头气氛依然浓厚，这有助于大盘继续上行挑战前期高点。目前股指已运行至1200点区域，技术指标显示，短线大盘仍可看高一线。不过，本轮反弹行情大盘基本上是依托5日均线节节走高，短线经过加速上扬后，其5日乖离程度越来越大，因此，短线大盘技术有冲高反复震荡要求，以便5日均线及时跟上。总体上看，大盘的强势格局一时难改。

    整体来看，目前市场人气已被激活，市场已呈现多热点发散的迹象，个股的财富效应开始显现，市场做多力量继续增强，这将有利于未来大盘反弹向纵深发展，大盘仍处于上升途中运行，短线市场将挑战前期高点。与此同时，由于两市股指加速上行，市场累积的回吐压力正在增大，盘中的技术调整随时可能出现，以消化短线的获利盘和上档解套盘压力，同时对短期超买的技术指标予以修正，但中期的盘升趋势没有改变，操作上，避免追高，逢低关注那些有业绩支撑，且股价刚刚有所走强的个股。











G长电：昔日龙头 东山再起         朱慧玲      




    公司是国内水电企业龙头，也市场的核心蓝筹，具有良好的发展前景，未来业绩的增长在预期之中。该股上市以来，就得到了市场主力的大肆炒作，充当了市场的龙头品种。该股良好的成长性吸引了广大机构者长期入驻其中，2005年三季报显示，前十大流通股东均为基金，合计持有25302万股，占流通盘比例的9.32%，其中新增QFII-瑞士银行持有4300万股，上证50交易型基金以持有6788万股(较上期增加390万股)列第一流通大股东。股东人数较上期减少7%，筹码呈继续集中趋势。该股经过前期大幅调整后，近期一直在震荡夯实底部，在市场的强势突破上扬中，该股走势明显滞后于大盘。短线基本调整到位，技术形态逐渐转强，目前该股距离半年线、年线较远，在其牵引下，该股有所其靠拢的要求。同时随着中国石化、中国联通的连续创新高，在其比价效应作用下，该股的投资价值也日益凸现，短线有望东山再起，接过领涨接力棒，酝酿强势补涨行情。



　　近期大盘加速上扬并收复千二失地，指标股的轮翻上扬为推高股指立下了汗马功劳，继中国石化、中国联通、招商银行等大幅上扬之后，G长电（600900）这只昔日的龙头股，经过反复震荡筑底之后，盘中已出现走强迹象，同时该股作为近期的滞涨品种，盘口显示，增量资金回补迹象相当明显，投资者可积极关注。

　　公司作为国内水电企业龙头，拥有的葛洲坝电站装机容量为2715MW；收购三峡工程首批4台投产机组后，公司总装机容量达到5515MW，成为国内规模最大的水电企业；2005年前三季度公司下属葛洲坝电站前三季度完成发电量约121.75亿千瓦时，同比减少4.44%；三峡电站前三季度完成发电量约356.07亿千瓦时，公司分配约167.01亿千瓦时，同比增长15.79%。2005年前三季度公司所属总发电量约288.76亿千瓦时，同比增长6.30%。公司还将持续收购三峡工程投产机组及其他发电资产，预计完成全部收购三峡工程26台发电机组后，公司每股收益有望超过1元(以现有股本计算)。目前国内水电公司运行成本一般是0.04-0.09元/kWh；火电企业运行成本为0.198元/kWh左右，而公司近三年的单位发电成本平均为0.032元/kWh左右，具有较明显的成本优势。据资料显示，三峡电站电价变动的敏感性比例为：电价每上调1分钱，公司每股收益将增加0.013元。另外，公司积极进军金融业，2004年9月，公司作为中国建设银行股份有限公司发起人之一，以货币资金共计20亿元向建行股份公司出资，按1:1资产折股比例折为20亿股，占其股份总数的1.03%；建行香港IPO每股发售价2.35港元，上市后股价一度达到2.65港元，其全流通上市将给G长电带来巨额投资收益。作为市场的核心蓝筹，也是G股中总市值最大的品种，公司具有良好的发展前景，未来业绩的增长在预期之中。同时随着中国石化、中国联通的连续创新高，在其比价效应作用下，该股的投资价值也日益凸现。

　　大盘蓝筹股，该股上市以来，就得到了市场主力的大肆炒作，充当了市场的龙头品种。该股良好的成长性吸引了广大机构者长期入驻其中，2005年三季报显示，前十大流通股东均为基金，合计持有25302万股，占流通盘比例的9.32%，其中新增QFII-瑞士银行持有4300万股，上证50交易型基金以持有6788万股(较上期增加390万股)列第一流通大股东。股东人数较上期减少7%，筹码呈继续集中趋势。该股经过前期大幅调整后，近期一直在震荡夯实底部，在市场的强势突破上扬中，该股走势明显滞后于大盘。短线基本调整到位，技术形态逐渐转强，目前该股距离半年线、年线较远，在其牵引下，该股有所其靠拢的要求。短线有望东山再起，接过领涨接力棒，酝酿强势补涨行情。

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河南九鼎分析报告（0109）



河南九鼎分析报告（0109）

政策利好助推节后周阳 后市需要整固          肖玉航     


　　[本周回顾]本周上海与深圳证券市场受利好政策助推，双双收出周长阳线，成交量出现成倍放大（周仅三天交易日），上海综合指数冲过1200点，深圳成份指数突破3000点，这也是自去年6月份底以来深沪两市周线最长的周阳线。回顾本周走势其总体可用：“政策利好助推长阳”来概括。本周市场明显出现了以下市场行为及特征：



　　1、招商银行年开盘即涨停，成为此波行情的发动者主力品种；

　　2、五部委推出外资可买G股政策，对大盘形成短期刺激；

　　3、两法实施，引发合规资金入市的市场想象；

　　4、停牌准G股复牌后出现补涨抢权；

　　5、市场中大部分个股并没有随指数的强升而大涨；

　　6、年报风险股预警股仍然表现较差；

　　7、周未G长电的启动对大盘攻上1200点作用较大；

　　8、行情受政策刺激的影响更加显露；

　　9、上证新综合指数在破位998点后，随大盘回升，周收盘为1029点，升幅小于老上证；

　　10、周未放出成交大量却留下一定上影线，表明大盘进入强压力区，既然大盘受政策影响较大，其后续政策仍需观察，但整个上市公司基本面并无大的改观，其经营业绩在2005年3季度下降后，年终财务业绩不理想的格局不会改变。

　　[下周展望]由于本周上海与深圳市场受利多消息的刺激而大幅上涨，而上市公司基本面并无明显的改观，因此大盘的上涨仍需后续政策的影响。在上证进入前期高点1223点区域强压力区后，大盘能否攻破而上，笔者认为取决于消息面能否继续刺激大盘。从成交量的放大来看，下周仍会有一些品种进场表现，关键是介入时机，操作上建议避免满仓操作。由于周线已出现5连阳走势，而第5周阳线受政策影响过大，因此其透支后期周线收阳，因此大盘随时可能引发震荡之势。下周总体来看，笔者认为大盘将表现为巩固为主，否则急于上攻可能引发收出周阴线，操作上保持谨慎乐观为宜。

[上证新老综指预测]
上证综指（老）预测
阻力位：1216  1223   1230
支撑位：1200  1180   1170
上证新综指预测：
阻力位：1033  1036   1050
支撑位：1020  1010   1000

　　[关注品种]

　　000929兰州黄河（形态有突破之势，建议低吸）

　　600069G银鸽（业绩大幅度增长50%以上，形态趋势较好，战略关注）



锡业股份：世界第一的垄断资源霸主               商伟   


    锡业股份（000960）的锡矿储量占到全国的1/3，占到世界的1/10，随着公司对国内外矿产资源的大规模收购，公司的矿产储量将会大大提高。在不久的将来，公司将成为世界最大的锡业生产基地，世界最大的锡材加工中心，世界最大的锡化工加工中心，而2006年公司将成为全球最大的锡业生产中心，占全球份额的20%以上。



    公司产业链非常成熟，公司是国内最大的集采，选，冶炼和锡产品深加工一条龙的联合企业，垄断优势十分明显。同时公司投资1.7亿元，成功地引进了世界最先进的澳斯麦特强化熔炼技术，其经济指标优于国内外同类设备，创造了十多项世界第一。澳斯麦特技术与公司业已形成的连续结晶机、真空蒸溜炉等先进技术引领了世界锡冶炼的技术潮流，在国内外锡冶炼企业首家研发出了生产99.999%高纯度精锡工艺技术，大大提升了公司的核心竞争力。公司诸多产品技术含量高、品种齐全、适应性强的产品，满足了用户的不同要求，为三峡工程、浮法玻璃厂提供专用锡产品，公司是宝钢、长虹等国内知名大企业指定的专用锡供应商。另外，十一五规划有意着重发展有色金属业，再加上色金属被列为“循环经济”试点行业，公司未来的发展前景非常广阔。

    锡业股份的竞争优势在于拥有目前世界上最完整的从采矿、选矿到冶炼和深加工“一条龙”的锡产业链，而且还在不断通过“强化两头”，即不断强化上游矿产资源整合和下游深加工产品的开发，对这一产业链进行完善和升级。最值得引起投资者关注的是，公司近年来在下游深加工产品的开发上取得了长足的进步。公司的第三季度季报表明，公司锡化工、锡材深加工产品分别为公司创造销售收入27948万元和41102万元，占到了公司主营收入的25.13%，远远高于2004年的10.58%，正逐步成为公司新的利润支撑点。深加工产品方面，公司今年前三季锡化工和锡材产品实际产量已分别达6262吨和8032吨，预计全年产量较上年增长均超过100%。而这些深加工产品具有毛利率高(平均接近30%)、对锡价格波动不敏感等特点，对公司抵御国际锡价波动、实现稳定的可持续发展有着重要意义。

    近年来，由于欧盟在民用建筑中强制使用加入硫酸亚锡的“绿色水泥”，国际市场对硫酸亚锡的需求大增，锡业股份对此迅速作出反应，在短短几个月时间内把该产品的产能从2000吨/年提高到了6000吨/年，不仅为公司创造了可观的经济效益，而且充分体现了公司对市场的敏感性和管理的高效率。

    目前公司的锡产品产量居世界第二、中国第一的位置，据估计，2005年以后公司的产量将跃居世界第一位，届时，公司将成为世界锡业大王，具有较大的垄断优势和自主定价权，公司的投资价值也将得到极大的提升。

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兴安证券分析报告（0109）



兴安证券分析报告（0109）

注意规避市场短期风险




　　周五，沪深两市大盘继续高举高打，尽管盘中曾一度受到空方的打压，但股指仍顽强的走高，收于1200点整数关口之上，市场强势特征一览无余。值得注意的是，经过多天的拉升，目前市场的获利盘正逐步的累积，如果短期市场不能进行充分的调整，股指运行的高度将有限。从周五市场开始出现振荡这一点就可以看出空方已经开始蠢蠢欲动，因此，为了规避短期市场的调整，投资者短期内可波段性逐步减仓，等待股指调整到位再行介入。

　　随着指标股逐渐进入高位阻力区，主力资金继续上拉如果没有跟风盘的推动很可能以失败而告终，而前期使大盘脱离底部区域对多方能量的消耗也是一个考验。这时候，再不激发出人气，显然主力机构是吃不消的，有高位被套的风险。于是，管理层于昨天推出了两项利好。在大盘大涨10%的情况下，管理层配合大盘兑现利好，应该说配合得非常完美，而且确实收到了主力机构想要的效果，跟风盘的进场无疑是主力机构最愿意看到的，在政策利好的支持下，主力机构疯狂拉抬，出货应该是主要目的。因为他们知道，属于他们的时间已经不多了。管理层"股改"的加速，使得新的扩容时代即将来临，这是未来最大的变数。显然主力机构不想冒这个风险，那么现在唯一的选择就是出货，出货就需要拉高。这应该是主力机构近期的心态。

　　随着大盘的不断加速，给人一种逼空的感觉，好象是大行情就在眼前，但是，我们不得不提醒的是，没有只涨不跌的股市，近期的走势充分暴露了主力急功近利的心态。

　　随着其他板块人气得到暂时激发，近期各板块之间会出现一次轮动，从而会继续维持大盘在高位运行一段时间，但是同时也进入真正的涨升末期。随着大盘的走高，压力的增大，大幅震荡随时都会出现。


传化股份：涨幅偏小 比价突出           昭春   

    传化股份（002010）：流通股本4348万股，最新每股收益0.342，每股净资产3.30。公司主要从事有机硅（氟）精细化学品，表面活性剂，纺织印染助剂和油剂等的研发、产销以及进出口等业务，是国内纺织助剂产销的龙头企业之一，目前已被国家认定为浙江省高新技术企业和国家火炬计划重点高新技术企业从现有产品的盈利能力来看，公司整理剂，防水防油剂和荧光增白剂等产品的销售单价较高，而前处理剂、染色助剂和后整理剂等产品也具有较高的毛利率，从而为公司近两年业绩的稳步增长打下了坚实基础。从行业角度看，目前纺织助剂行业的发展与下游纺织服装行业的景气度密切相关。近年来，我国纺织工业发展较快，预计2005年纺织纤维的产量将达到1300万吨。这将带动纺织助剂的需求以年均6%-7%的速度增长。另外，随着加入WTO后纺织品出口配额的逐步取消，我国纺织品的出口无疑将会拉动纺织助剂的大量需求，未来行业的景气势必将会为公司提供良好的发展空间。



　　二级市场上，该股股改除权以后走势相对稳健，3个月以来最大振幅仅有1元，机构锁筹意愿十分明显。近来大盘放量飙升，而该股却与其他中小板股票一道处于调整态势之中，比价效应日益明显，未来股指出现强势补涨的概率大大增强。鉴于该股业绩增长比较稳定，中线投资价值良好，因此股指后市在技术指标的良好衬托下，有望走出进二退一的慢牛行情。操作上建议积极关注。

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港澳资讯分析报告（0109）



港澳资讯分析报告（0109）

市场将轧空上攻 趋势确立可积极做多
      


    新年第一个交易周的沪深市场均呈现震荡盘升的市场格局。从周交易情况来看：沪市周成交453.46亿元，深市周成交248.24亿元。



    本周深沪两市大盘走出轧空行情，大涨主要由基金重仓股领涨，周末虽然上海机场、中集集团、深赤湾、盐田港和长安汽车偃旗息鼓。而涨停的个股清华同方、中宝股份和北京城建仍然为股改概念股，显示出股改已成赚钱利器，赚钱效应使股改进入良性循环中。指标股方面，G宝钢、中石化、招商银行等个股以震荡积能蓄势面目示人，中联通、G长电经过反复筑底之后，展开向上突破之势，为大盘增添较好的催升动力。多方力量仍然占据着市场优胜地位，大盘还将在资金宽裕的优越条件下产生上扬，彻底改变周未行情的沉闷，进一步巩固和夯实开门红行情的成效。跌幅前列出现数家ST个股，年底将至，业绩风险已成为当前市场最大的隐忧，投资者对绩差股还应敬而远之。行情的主线依然是围绕股权分置改革以及业绩增长，低市盈率个股，股权分置改革公司有望继续得到市场追捧。投资者可抓住调整带来的机会，积极吸纳绩优蓝筹类个股以及股改概念股，大盘向上的趋势已经确立，经过调整后的股市才会更加健康的发展。

　　技术上，由于市场连续上涨，短期也积累了较大的获利盘，加上上证指数1200点整数关口附近，市场震荡难免，不过从目前的运行趋势来看，市场并未转弱，股指仍在5日线上方运行，成交量的放大也显示增量资金逐步参与股市，在市场趋势并未发生明显改变前仍可对后市谨慎看好。从市场运行趋势来看，目前量价配合依然良好，上证指数重上1200点也极大地激发了市场的投资热情，市场反弹趋势并未改变，预计在市场热点的反复推动下大盘仍有继续上攻的要求。

    新年第一个交易周的沪深市场均承接前交易周的盘升惯性，继续盘升向上。盘面显示，周三市场中，金融板块在招商银行上攻封涨带动下，浦发银行、民生银行和华夏银行等个股均有所表现。其中，招商银行（600036）仍有惯性上攻机会。3G板块在动力源上攻封涨带动下，南京熊猫、波导股份、亿阳信通、烽火通信和G亨通等个股也表现活跃。有色金属板块在山东黄金上攻封涨带动下，中金黄金、厦门钨业、驰宏锗、吉恩镍业和G豫光等个股也纷纷居于个股涨幅前例。其中，山东黄金（600547）强势明显。科技板块在大恒科技上攻封涨带动下，用友软件、东软股份、博闻科技、生益科技和天地科技等个股也表现不俗。设备板块中龙净环保、华光股份、特变电工、平高电气和东方锅炉等个股也较为活跃。周四市场中，资源板块在西芷矿业上攻封涨带动下，合加资源、山东黄金、贵研铂业、金瑞矿业、江西铜业、G豫光和巢东股份等个股均表现活跃。其中，贵研铂业（600459）有补涨机会。二线蓝筹板块在格力电器上攻封涨带动下，盐田港、中集集团、深赤湾和上海机场等个股也纷纷居于个股涨幅前例。其中，中集集团（000039）仍有上攻要求。地产板块中金融街、名流置业、G张江和G华发等个股也表现出色，其中，G张江（600895）有望补涨。G股板块在G华新上攻封涨带动下，G重庆港、G金发、G豫光、G上汽和G穗机场等个股也较为活跃。周五市场中，清华同方、中宝股份、中青旅、亚宝药业、北京城建、交大南洋和八一钢铁等个股复牌后均强劲封涨。二线蓝筹股中烟台万华、赣粤高速、星新材料、三爱富、新安股份、美罗药业和北生药业等个股均表现出色。整体来讲，市场将轧空上攻，投资者可积极做多。


豫园商城：量能配合较好 上升潜力大           薛薇   



    豫园商城(600655):公司是我国最大的黄金销售企业，而且还控有山东招金矿业股份有限公司35％股权，招金矿业旗下有三大矿山。同时公司在城隍庙内拥有大量商铺，城隍庙不但是旅游胜地，而且位于上海市心脏黄浦区，寸土尺金，豫园商城正投资数亿元巨资开发超大型商业房产项目“庙前广场”，成为城隍庙入口的标志性建筑，公司有巨大的增值潜力。二级市场上，该股中线振荡上行，且量能配合较好，后市仍有上涨空间，建议适当关注。


海螺型材：后市仍有一定上涨空间            薛薇  



    海螺型材（000619）：公司作为国内塑料型材行业的龙头, 随着我国国民经济持续稳定发展,政府大力加大经济适用房的建设,为公司规模化发展提供了良好的机遇。上半年公司产销两旺，今年中期利润增长幅度较大，同时，受益于人民币的升值，将进一步降低企业的原材料成本，提升公司的投资价值。目前投资型材行业的最好时机，走势上，近期大箱体突破，在量能的配合下，后市仍有上涨空间，建议逢低积极吸纳。


三爱富：后市有一定反弹动能             薛薇   



    三爱富（600636）是氯化工领域产品链最全，技术研发能力最雄厚的企业。在氟里昂替代品市场上，公司无论从产品品种，质量，市场占有率方面都占据明显优势。并与美国杜邦公司形成了良好的战略合作关系。近日二级市场走势稳健，后市仍有上升空间，建议投资者继续关注。


G铜峰：底部温和放量 后市仍有一定机会             薛薇



    G铜峰(600237)： 公司"铜峰"牌系列电容器、有机薄膜、金属化薄膜三类产品的市场占有率始终保持全国第一。公司在国内同行业中具有生产能力和技术上的优势，近来,全球半导体产业呈现持续复苏迹象,作为国内电子材料和薄膜电容器的龙头企业,铜峰电子同样面临着巨大市场机会。走势上，该股前期底部放量温和，后市仍有表现机会，建议关注。




澄星股份：大箱底突破 建议关注             薛薇  



    澄星股份（600078）：公司作为国内具有规模优势的磷化工企业，主要生产磷酸、磷酸氢钙和三聚磷酸钠三类产品，生产能力和产品质量在同行中排名靠前。公司的精细磷化工技术国内领先，其三大主打产品的质量性能达到国际标准，已成为国际跨国公司，如可口可乐、宝洁、高露洁的原料供应商，在国际上具有一定的竞争力和市场占有率。从二级市场走势来看，近期该股大箱体突破，建议逢低关注

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金美林投资分析报告（0109）

“涨价概念股”成为市场又一热点地         黄旻宏      


　　一、市场指南：



　　本周大盘放量上涨。两市日K线连续放量拉阳。沪综指已突破千二关口的压制。多头能量仍在释放当中。终盘沪综指报收于1209点，周成交453亿元，能量配合十分理想。

　　本周消息面可谓利好频出。首先，商务部、等五部委联合发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，《办法》规范了外国投资者对已完成股改的上市公司和股改后新上市公司，取得A股股份的行为。《办法》将于2006年1月31日起施行。其次，2006年，外汇局将进一步优化外汇储备的货币结构和资产结构，继续拓宽外汇储备投资领域，并完善QFII制度，继续支持国内资本市场发展。上述举措的实施，将促进股票市场对外资的进一步开放，对于有购并价值的上市公司而言，机会尤为明显。另外，中国新一届发审委日前成立。两个交易所也都开始对交易规则进行修改。记者最近了解到，新股发行将从原来的“股改后”提前到“股改中后期”；G股再融资可能先于IPO。相信新股的开闸，势必引起大盘的又一次震荡。

　　二级市场方面，2006年一开盘，两市就迎来了开门红。沪深股指一改往日的温吞，放量大涨。盘中热点基本维持节前的状态——大盘蓝筹股轮番上涨，拉抬股指，稳定多头的信心；股改板块、二线蓝筹、资源类股票等热点此起彼伏，营造赚钱效应，吸引场外资金的介入。从盘口来看，周三一开盘，股改复盘的招商银行就放量大涨，虽然该股流通盘高达28亿，但仍在资金的推动下快速涨停，市场做多热情因此瞬间爆发。招行的这一表现，不仅带动了两市大盘蓝筹股的走强，对股改概念股更是起到了表率的作用。该板块成为本周的最大赢家，众多复牌股开盘即拉涨停，火箭股份、中科三环等优质股更是连创新高，主力抢权迹象十分明显。短线看，这一盈利模式仍将持续，那些业绩优良或有题材支撑的个股，值得重点关注。另外，“涨价概念股”成为市场追逐的又一热点。包括供水、电力、煤气及其它相关资源类品种价升量增，吸引了大量资金的介入。其次，在国际金价屡创新高的影响下，山东黄金、中金黄金放量上涨，带动了有色金属板块的整体走强。随着年报披露工作的展开，业绩增长股有望成为盘中的又一潜力板块。综合来看，节后大盘加速上扬，沪综指一举突破千二关口。盘中热点此起彼伏，赚钱效应显著，多头上攻趋势极为明显。后市大盘有望延续上涨格局。

　　二、操作建议：

　　1、仓位：60%

　　2、关注：低价超跌股。


正虹科技：疫苗龙头 加速上攻             黄旻宏   


    正虹科技（000702）公司控股子公司北京虹福威生物技术发展有限公司是国内第一个在天然植物提取物领域通过部级科技成果鉴定的高科技生物技术企业，开发的生物基因特效药"绿威"系列产品是防治"禽流感"的特效药。据悉，通过把药物在鸡笼上方2米处喷洒，药物就会通过呼吸道进入禽鸟体内达到预防和治疗目的，并可作为禽鸟养殖场消毒剂使用，每100只鸡的用量为0.5公斤"绿威"。该产品广泛应用于防治禽流感病毒，曾在去年防治禽流感疫情中发挥重要作用。目前禽流感疫情仍在全球蔓延，而随着侯鸟迁移范围的扩大，疫情防治任务愈发严峻，抗禽流感疫苗的市场需求越来越大，正虹科技这样的行业龙头有望出现巨大的发展机遇。



　　公司是一家以生产和销售饲料产品为主营的国家重点龙头企业，也是湖南省政府重点企业集团之一，目前产品市场占有率接近10%，已跻身世界饲料行业500强。“正虹商标”是迄今为止中国饲料加工企业获得的唯一的“中国驰名商标”，而“正虹牌”饲料是中国饲料行业十大名牌产品之一，因此公司被新闻界和证券界誉为“中国饲料第一股”。近几年来，我国政府加大了对农业的重视和投入，出台了多项扶持农业的利好政策，这将使公司在未来相当长时间内保持稳健发展态势。

　　公司去年因参股的泰阳证券亏损而导致业绩大额亏损，但今年以来泰阳证券的亏损程度明显减低，同时公司主营业务发展态势良好，极大的提升了公司的盈利能力。公司前三季度每股收益达到0.14元，并已经预告将实现年度扭亏。该股年报黑马的身份逐渐显现，业绩的大幅变化将成为后市股价上扬的坚实基础。

　　二级市场上，该股股价从22元多高点一路下跌到最低的2元多，目前依然在3元附近震荡，超跌状况极为突出。该股6月成功探底后成交逐渐放大，半年多时间里换手率超过400％，中线资金建仓迹象相当明显。目前该股持续放量上攻，加速上扬态势已经形成，建议投资者重点关注。

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成长投资·顾问群（0109）



　　增量资金介入 主力发起首轮冲锋!

　　新年伊始，各种利好接踵而至。“冬去春来”，在2006年的第一个交易周，市场充满生机与活力，热闹非凡，深沪大盘承接前四个交易周的走势继续强劲上攻，周K线连续收出第五根阳线，而且成交量的明显放大预示着市场做多动能进一步增强。其中，上证综合指数指数顺利收复1200点整数关口，并呈现加速上攻的良好态势。在市场强劲上扬的背后，各种利好似乎铺天盖地而来，造就了新年的新气象。

　　新年首个交易日，随着新修订的《证券法》和《公司法》的实施，新的上证综合指数隆重登场，呈现低开高走的态势，截止目前已连收三阳，从992.91点连续冲高至周五的1036.67点高位，表现十分抢眼。G指的推出和良好表现确实让市场为之振奋，深交所近日首次明确股改双目标，即两个月内股改公司市值过半，今年底基本完成股改。总经理张育军表示，元旦起实施的新证券法为证券交易所下一步的创新、发展和壮大打开了法律空间。深交所将加快制度创新与产品创新，研究推行T＋0回转交易制度、融资融券制度、引入多样化的委托申报机制等。

　　紧接着，商务部、、国家税务总局、国家工商总局、国家外汇局五部门联合发布了《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，明确外资可通过具有一定规模的中长期战略性并购投资已完成股权分置改革的上市公司和股改后新上市公司的A股股份。首次取得的股份比例不低于该公司已发行股份的百分之十。取得的A股三年内不得转让。《办法》自发布之日起30日后施行。

　　与此同时，中国于2005年12月31日正式发布《上市公司股权激励管理办法(试行)》，自2006年1月1日起施行。《管理办法》的出台是我国证券市场上的一件大事，必将对我国上市公司的规范运作与持续发展产生深远影响。因为，完善上市公司治理结构是提高上市公司质量的关键，而健全的激励约束机制，是完善上市公司治理的重要环节。良好的股权激励机制能充分调动经营者的积极性，将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，从而减少管理者的短期行为，使其更加关心企业的长远发展。《管理办法》的颁布实施，是贯彻落实国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，提高上市公司质量的重要举措。其及时出台必将促进上市公司建立健全激励约束机制，进一步完善上市公司治理结构，有力地推进股权分置改革，从而推动我国资本市场的健康稳定和持续发展。

　　连续利好的堆积必然推动场外资金和市场观望资金的积极介入，新年来大盘的强劲表现进一步增强了投资者对后市的信心，也提升了市场对转折行情的期待。最近三个交易日以来，准G股表现十分突出，复牌后几乎无一例外强劲涨停，说明市场对于股改的信心在不断地增强。另外注意到，一些机构重仓品种，尤其是绩优蓝筹品种继续走强，成为推动大盘走强的主要动力之一。另外，3G、数字电视、银行、地产、并购等热点题材股也有良好表现，市场热点纷呈，进一步带动人气。

　　从今年市场的资金供需情况来看，万隆分析认为2006年我国股市预计将新增5700亿元资金入市。其中证券投资基金新增规模将达650亿元。包括基金管理公司发行的偏股型新基金和银行系基金，新增的规模将达到850亿元，按照75％的比例进入A股，将带来650亿元的新增资金。QFII新增投资额度至少50亿美元，乐观估计还可能达100亿美元。保险资金预计新增300亿元以上。社保基金和企业年金新增入市资金将达到300亿元。券商入市资金将增200亿元。其他资金，包括私募资金、信托资金、上市公司股改大股东增持资金以及上市公司自身的回购资金、民间游资（包括股民散户的资金）、国际游资等，合计至少有3500亿元。而2006年股市资金需求将达2500亿元左右，就供需平衡而言，仅机构的资金就能基本上满足股市扩容的需求。

　　无论从宏观经济、政策环境，还是从今年市场的资金供需情况来看，我国股市都将有望进入重要的转折期。如何结合“十一五”规划进一步挖掘新的投资机会依然是投资者现阶段的主要任务。“一年之计在于春”，踏入新的一年，祝愿投资者一路走好！

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千亿元资金将流向A股市场



千亿元资金将流向A股市场 2006年01月08日 07:55:51 中财网 　　千亿外资闻风而动？
　　在2006年的第一个交易日——1月4日，商务部、等五部委联手放行，外资可以投资G股和新上市公司。这一政策打开了想象空间。当日，沪深均以红盘报收。更有投资者将之视为突然而至的一个新年“红包”。
　　与先行一步的QFII相比，上市公司引入外资战略投资者，对上市公司乃至证券市场的影响更为深远。如果说QFII通过二级市场可以“用脚投票”的话，那么，外资直接投资上市公司显然是“用手投票”。而外资在具备了新的进入渠道之后，将进一步刺激国内A股市场的并购，以及未来新股的定向发行。
　　新年“红包”
　　早在2005年11月，作为股改的配套政策，商务部与联合发布了《关于上市公司股权分置改革涉及外资管理有关问题的通知》，其中明确规定，境外战略投资者可购买已股改公司A股股份。
　　新颁布的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》（下称《管理办法》）进一步规定投资者应严格遵守行业禁入和投资比例限制。
　　新政目标所指十分明确，即为上市公司引进战略投资者，维护证券市场秩序，引进境外先进管理经验、技术和资金，改善上市公司治理结构。它规定，投资可分期进行，首次投资取得股份不低于10%，并在三年内不得转让；投资者应向商务部提交其母公司对投资者投资行为承担连带责任的不可撤销的承诺函，等等。而且，外国投资者应以协议转让、上市公司定向发行新股方式以及法律法规规定的其他方式取得A股。
　　“相对于证券市场而言，对外商放行是仅次于‘人民币升值’的重磅炸弹。”民生证券研究所所长袁绪亚认为。
　　国泰君安分析师吴建雄认为，QFII是从资本投资的角度出发，而外资战略投资者则更多是从产业投资的角度来出发。因此，随着这一政策的出台，将有一些新的投资题材出现。“管理层一直在说建立多层次的资本市场，同样这也是在建立股权转让的多元化。”
　　境外战略投资者持有的A股股份并不能在二级市场上随意买卖，有诸多限制性条件。对此，银河证券首席经济学家左小蕾认为，这明晰了外国战略投资者的投资行为与QFII之间的边界。如果所有外国投资者都通过战略投资者名义对A股股票进行买卖活动，QFII的存在也就失去了意义。
　　袁绪亚认为，这使外资除了以QFII形式进入A股市场之外，又有了一个新的进入通道，激活了并购市场。而且，外资是通过上市公司定向发行方式进行战略投资，为市场减轻了资金的压力。
　　左小蕾也持同样的观点，她认为，尤其是大型国企境内上市，可以像在海外上市一样，通过定向发行方式引入海外战略投资者，既不用担心市场承受能力，又可以消除无法引进有实力的战略投资者的问题。
　　业内预计，届时将有数以千亿元的资金流向A股市场。
　　有基金经理指出，今年3月，在一些大盘蓝筹完成股改之后，股改将很可能宣布基本成功，并重新开启IPO的大门。他了解到的信息是，中石化、中国联通、上海机场在春节前都会启动股改，其中中石化和中国联通的方案已经上报，中石化将先通过私有化的形式对旗下资产进行整合。
　　在他看来，允许外国投资者战略性投资G股，以大型国企为代表的大盘蓝筹公司的股改进程可能会加速。
　　外资并购凸现
　　对于外资而言，国内外企业的产业并购将随之增加。
　　国泰君安研究所最近的研究报告认为，在未来5年内，中国外资引进规模可望达到500亿美元，平均年增长率在17%以上，其中相当一部分资金将用于并购。
　　该报告分析指出，近两年上市公司的收购兼并交易金额和股权转让金额加速上升，其中外资参与的境内上市公司股权转让金额也出现快速增长的趋势。这些外资以高出二级市场成本的代价并购境内的企业，是因为外资确信其可以帮助境内的目标企业找出公司核心竞争力的内外潜在的领域，并以此扩展或增加企业竞争力。外资看重的就是企业的产品规模，因为即使目标企业的盈利能力欠佳，但是只要企业具有较高的行业地位和产品规模，外资可以通过管理流程的再造降低成本，提升企业的价值。
　　联合证券分析师范海洋也认为，这种产业投资将因为政策的放行而进一步活跃，其资金量也将远远大于现有QFII所获批的100亿美元额度。
　　国泰君安的报告采用“市销率”来判断行业或企业的外资并购潜力，从他们所挑选出的前113家上市公司的行业分布来看，钢铁、金属非金属等资源类行业的公司数量居前。另外，五家上市银行中就有四家银行进入。
　　因此，国泰君安研究所认为，外资并购的重点行业应该集中在四类：一是资源类行业，如钢铁、金属非金属与采矿行业；二是资产类行业，如房地产行业，可以享受土地升值和汇率上升的双重好处；三是限制少、壁垒低的行业，如零售业务；四是金融服务业，我国对金融服务业的限制比较严格，外资只能选择在不超过股权比例的前提下进行并购活动，或采取先合资合作，然后再视过渡期和股权限制比例解除后再进行并购。
　　外资的并购将会为上市公司带来什么?
　　对此，左小蕾认为，G股并没有从根本上改变上市公司的治理结构和经营管理的水平，外资的进入自然会对公司的经营、管理、财务以及治理结构都会有所建议，甚至直接提升，使公司更具有成长性，运作更为规范和透明。这应该是证券市场开放以及国际化非常重要的一步，也是全面开放的一步，未来将会接纳更大的开放。 （记者 黄利明） 　 经济观察报

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2006年投资的新亮点 资源股五朵金花点评



2006-01-08 06:04    汪前明    中信证券

　　2006年开盘伊始，有色金属板块大放异彩。黄金、锌、钨公司主要公司股票涨幅超过5％。这基本符合我们对有色金属2006年运行趋势的判断。


　　我们2006年有色金属行业投资策略的结论是:有色金属公司的投资应集中于资源股，其中我们又推荐价格看涨的品种，主要是金、氧化铝、铅、锌、钨。在个股方面推荐中金黄金、山东铝业、中金岭南、驰宏锌锗、厦门钨业。

　　有色金属行业是典型的周期性行业，对该行业的投资关键是判断目前处于周期的什么阶段。

　　我们认为，对有色金属价格分析需要抛弃三种思维，一是惯性思维，认为价格创新高之后必然下跌；二是学术思维，认为价格上涨必然导致需求减少同时供给增加。这在长期看是正确的，但有色金属行业特点决定了这种调整是非常缓慢的，调整的速度决定了周期的长短；三是无所作为思维，认为周期性行业长期看必然下跌，这种思维在长期看也是正确的，但对投资尤其是期货投资有害无益。

　　对有色金属周期的判断的关键是看利润集中在产业链的哪一个阶段。我们把有色金属产业链分为采选矿(资源)——冶炼——材料加工三个阶段，如果利润集中在上游资源阶段，那么周期还处于安全阶段，产品价格还会继续上涨；如果利润向中下游转移，那么产品价格就处于高位，已经是强弩之末，此时要时刻提防周期转势。

　　形成上述判断的主要原因在于:资源调整缓慢而冶炼加工调整快。在上一个时间很长的下跌周期，资源勘探工作几乎停止，原本高成本矿也被关闭。在周期底部，由于需求拉动价格上涨，此时产量增长跟不上需求增长，因为资源瓶颈限制了产量上升。由于从重新勘探资源到投资建矿再到达产，需要3－5年甚至更长时间，此时金属价格上涨但产量增长幅度小，利润严重集中于资源，冶炼的加工费极低；一旦经过充分调整后，资源逐渐充裕，此时冶炼产能相对不足，利润开始向中下游转移，冶炼加工费节节走高，但冶炼加工产能调整速度很快，上马一整套生产线，只需半年到一年时间，此时由于资源和冶炼产能充裕，产量大幅度增加，金属价格转势开始了。因此，在目前阶段，加工费是金属价格的先行指标，只要加工费在下跌，尽管金属价格屡创新高，但要说价格转势还为时太早。

　　从各品种看，目前铜的加工费已经上涨，利润从2005年开始向中下游转移，但其他品种(如黄金、铝、铅、锌、钨)的加工费还在不断下跌。因此我们判断，铜价已处于强弩之末，对铜股票的投资的最佳时期已经过去；但其他品种(如黄金、铝、铅、锌、钨)的价格还会继续上涨。

　　由于利润集中于资源股，因此，这几个品种的资源股是2006年的投资亮点，建议继续买入。

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上交所总经理称T+0将在上证180和上证50试点



上交所总经理称T+0将在上证180和上证50试点

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http://finance.sina.com.cn 2006年01月07日 15:53 21世纪经济报道

　　本报记者 汪恭彬 上海报道

　　1月4日以后，沪深两市再现久违的连续上涨行情。其中大盘蓝筹表现尤为抢眼，上证180指数股票1月5日、6日相继成交96亿和109亿，占上证指数单日成交量60%强，超过深交所当日全天总交易量。




   



　　近日，上交所总经理朱从玖接受了本报记者的采访。针对市场的热烈态势，他表示，以前市场担心扩容压力，但市场本身并不缺乏资金，关键是如何创造机制吸引资金入场。

　　“上证180和上证50目前的成交表现，表明场内外资金已经在往大盘蓝筹集中。”朱从玖说，“未来包括T＋0、融资融券等创新类产品都将首先在这些大盘蓝筹股中试点。”

　　而那些日均成交量稀少甚至为零的上市公司，则难以再融资，退市成为必然。

　　易方达基金投资总监江作良认为，主力集中于大盘蓝筹，已经趋向于国外成熟市场的投资模式。

　　T+0将首次现身上证50

　　上交所总经理朱从玖表示，除了场内外资金开始向大盘蓝筹股倾斜，市场开始逐渐成熟之外，这些大盘蓝筹品种更具有战略意义。

　　“未来一些创新的品种将在180和50指数里面试点，比如T＋0，或者融资融券，一些创新品种放在其他的股票，则难以实施。”

　　比如早前推出的权证，即由于T＋0交易加之初期只有宝钢一只品种，因而被肆意炒作，更有人士认为，权证的炒作在一定程度上吸引了股市的资金离场。

　　但据本报记者调查，这些炒作权证的投资者，其本人所持股票筹码并未减少，反而增加。这表明，坊间所称权证对股市资金的分流其实并不十分准确。

　　而朱从玖关心的则是，权证的最核心意义是发现价值。

　　“创设权证的券商，以及真正的投资家，就必须关注股票的正股价格，关心它未来的走势。”朱从玖说，“因为权证的价值是由正股决定，发现价值才是我们推出权证的最核心目的”。

　　正如权证品种都集中在大盘蓝筹一样，未来T＋0和融资融券、股指期货等创新类产品也都将在上证50和180中试点。

　　“尤其是上证50，它的成交量又占到180指数的60%强。未来创新品种更要集中在这些大盘股身上。”朱从玖说。

　　分析人士称，如果在绩差小盘股实施T＋0或者做多做空机制，都极其容易造成股价操纵、股市波动等违规现象。而在大盘蓝筹中渐次进行，则成功的可能大很多。

　　海富通的一位基金经理也表示，这些大盘蓝筹品种具有战略价值。

　　“以后如果允许做空，前提就是抢现货。场外资金肯定往里面冲。”

　　易方达基金投资总监江作良也相信，在主力集中于大盘蓝筹之时，主要预期或者看中将来新品种都将对他们倾斜。而早前所称T＋0在G股中实施的说法则遭到上交所高层的否认。

　　“因为G股本身也是层次不齐。”这位高层说。

　　至于新股发行及坊间所称目前正在征求意见的全流通询价规则等，该高层透露说，“应该在两会之后。”

　　增量资金的偏好

　　招商银行掀起了新年的第一轮行情。

　　1月4日，该股涨停。高达28亿的流通盘，以及当日12.6亿的成交金额，使得基金经理相信，这并不是场内资金所为。

　　其后，包括烟台万华、上海机场都相继出现较大涨幅；而长电、宝钢等的成交额也都在3亿之上。有基金经理表示，近日场外资金已开始蠢蠢欲动。

　　上交所公开资料显示，1月5日成交额前4名的分别是：招商银行11.6亿、长电5.7亿、宝钢4.2亿、上海机场3.3亿。

　　“这些巨额的成交量，显然不是场内资金所能解决的。”上述基金经理说，“在招行、上海机场等涨停之时，几乎所有股票都在普涨，这和以前的场内资金拆东墙补西墙明显不一样”。

　　这位人士表示，目前社会游资蠢蠢欲动，包括房地产资金、私募基金等社会游资，已开始疯狂找市场。“这些游资有两大偏好：一是流量大，短期能买到；二是上涨空间大。”

　　“前者比如招商银行、中兴通讯、烟台万华等，后者则比如东软股份等。以前的进场资金，谁便宜就买谁，而现在则关心流量，又关心基本面。”这位人士说。

　　上交所一位高层也表示，在近四年熊市中，已经有很多股票都跌到了内在价值区域。

　　场外资金的另外一个偏好是集中在空间较大的股票上。“比如东软股份，从2005年10月份的6块多起步，现在已经上涨30%，但还有空间。”

　　上述基金经理表示，他目前的投资策略是“三条路”：第一是一线蓝筹，比如长电、中国联通等；第二是二线蓝筹，比如上海机场、茅台、烟台万华等；第三是科技传媒类，比如歌华有线、新大陆等。

　　而一些其他的品种，即在上述两大偏好之外的，则呈无人问津之势。比如金宇车城(000803.SZ)，1月4日到6日的成交金额分别是3万、2万和0。

　　“金宇车城是某券商的重仓股，过去是对倒产生交易，现在查处，要求只能卖出不能买进，现在就没有交易量了。”知情人士称。

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下周关键：28个主力开启五大板块



2006年01月07日 11:36  中金在线/股票编辑部  陈新利 　　外资入市引发逼空行情

　　后市仍有上升空间，投资者可继续在冷门蓝筹股中掘金

　　2006年第一个交易周，股市出现了罕见的三连阳，沪深综指分别涨4％、6％，三个交易日沪深两市累计成交698亿元，比上周同期成交量放大60％左右，显示出本周有约250亿元的新增资金入市抢筹，而促使股市价升量增的原因则是五大部委联合发布的“自1月31日起允许外国战略投资者购买A股”，这等于是既给股市增加了增量资金，又给内资的“旁观等待”施加了外部压力。

　　在对外资入市的偏好预期之下，前期的冷门股又成了香饽饽，比如航空板块中的南方航空、汽车板块中的长安汽车、酒类板块中的五粮液、金属板块中的西藏矿业、科技板块中的G京东方等均突然引发了主力入驻。另外股改方案优厚的个股、蓝筹股也继续“你方唱罢、我方登台”，中国联通、G长电、G民生、招商银行、G万科A、华夏银行、中集集团、包钢股份、G网新、马钢股份、浦发银行等大盘指标股轮番领涨，沪综指轻松跃过1200点，深圳成指更是向上挑战360日均线，使得沪深两市近1年来的周K线组合有望形成“三重底”态势。

　　本周机构席位上买盘活跃

　　根据主力动态监测软件显示，28个主力启动型板块中，钢铁、计算机、医药、电力热电、造纸、旅游等板块中黑马频出。从本周三个交易的机构席位观察，招商证券、申银万国、招商证券、银河证券、国信证券、中银证券、中金公司、中信证券、国泰君安、西部证券、东方证券、财通证券、中信建投、平安证券、广发证券等15家券商机构专用席位上买盘活跃。

　　其中，中金席位频繁出现在“动力源、火箭股份、G北大荒、上海机场、格力电器”等成交明细中；中信建投席位频繁出现在“动力源、金瑞矿业、大恒科技、火箭股份、山东黄金”等成交明细中；申银万国席位频繁出现在“长安汽车、盐田港A、云内动力、锡业股份”等成交明细中；银河证券席位频繁出现在“盐田港A、合加资源、桂柳工A、云内动力”等成交明细中；国泰君安席位频繁出现在“G电广、锡业股份、桂柳工A”等成交明细中；国信证券席位频繁出现在“山东黄金、格力电器“等成交明细中。

　　外资并购将成炒作新热点

　　2006年第一个重大利多举措就是“A股引进外国战略投资者”，因此外资并购题材将成为今年新的炒作热点。由于外资战略投资者有锁仓三年的时间规定，可以想像的是，许多绩优公司和有前景的公司注定会得到外资青睐，许多股票将注定会因此“提前”启动行情。于是，本周机构资金流向最多的板块是有色金融、港口、地产、汽车、航空、银行等具备稀缺、垄断或人民币升值概念的蓝筹股。遵循这种思路，有望成为外资全球资产整合对象的蓝筹企业仍有望继续走强。

　　G股在政策扶持下继续风光

　　由于“股权激励政策率先向G股公司开闸”、“允许外国投资者对G股进行战略投资”等强烈的政策扶持，市场增量资金开始持续向G股集中，并已形成良好的盈利效应，特别是周五G长电、G京东方、G宝利来等冷门G股也吸引了踏空资金的关照，就连一些准G股在复牌后也受到资金热捧。如动力源，该股在复牌后4个交易日中居然出现了3个涨停。这显示出在政策的扶持下，市场正在由谨慎看多转变为积极做多。于是，前期超跌或者滞涨的G股均有望在下周得到新资金的进一步青睐。包括G浙大网新、G华立等。

　　展望下周，1220点至1300点是沪市近1年来的密集成交区，股市能否走出底部，关键在于新主力能否勇往直前，向上挑战新高。就短期而言，虽然蓝筹股在12月份的热炒之中已轮番上扬，但本轮行情上证指数的涨幅仅13％左右，空间还不足以让主力拉高出货。笔者认为，本轮股指在12月份的无量上行、1月初的加速上涨之后，仍有震荡上升的动力，通常中级反弹行情的涨幅应在20％以上才能让主力机构们游刃有余，运作波段行情，因此建议投资者继续在前期冷门的蓝筹股中掘金。比如，山东建设、昆明制药、江西长运等正在历史底部区域内的绩优股均值得投资者短线关注。

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与海外市场争夺“大蓝筹”



与海外市场争夺“大蓝筹” 2006年01月08日 08:34:51 中财网 　　2006年1月3日，中国首次向公众承认，仅在2004年证券业税后利润就亏损192.32亿元，而与此相反的是，在2003年至2005年10月两年多的时间里，海外证券公司获得的对国内企业海外融资的承销收益就是内地证券公司四年累计承销利润的2.3倍。如此迹象显示，这样长久下去，中国证券市场有被边缘化的危险。
　　在过去几年里，美国、新加坡、英国、日本、韩国以及中国香港的证券市场，纷纷向中国内地优质企业伸出橄榄枝。据统计，仅2005年内地企业海外融资额就超过了沪深两市2003年和2004年首发募资额的总和。在持续的海外上市热中，一批诸如中国移动、中国石油、中国人寿、中芯国际、建行、盛大这样的具有大蓝筹概念的优质企业，纷纷加盟到海外的融资市场。
　　优质上市公司的流失，使国内投资者失去了分享经济成长的机会，也使国外投资者赚了个满盘皆金。《华尔街日报》称美国股市近几年走牛与中国快速的经济发展和内地优质企业纷纷在美国上市是密不可分的。另一方面，优质上市公司的流失也使国内证券公司失去了优质的客户来源，加重了证券公司本来就已经够大的亏损面。
　　国内优质企业离开中国证券市场纷纷到海外融资是由很多原因造成的。从国外市场来看，海外证券市场上市程序相对比较简单，管理和审计程序规范，资金量充沛，上市带来的财富增长效应明显。同时，包括香港在内的海外市场为争夺内地优质企业下足了公关文章。纽约、纳斯达克、伦敦、香港等这些海外融资市场纷纷在京沪设立办事机构，针对优质企业大力开展公关争夺工作，现在，拥有众多国有企业资源的国资委也已经成为全球各大交易所争相拜会的地方。
　　面对海外融资市场踊跃争夺内地优质企业，很多有识之士表示了担忧。早在2003年11月香港联交所在北京君悦大酒店大肆庆祝其北京办事处开张时，有业内人士就惊呼“狼来到了家门口”。
　　从国内市场来看，由于目前处在初级阶段的我国股市还存在着种种弊端，造成投资者暂时对证券市场不信任，投资活动不活跃，同时由于股权分置改革，证券市场暂时停发新股等都是造成国内具有大蓝筹概念的企业舍近求远到海外上市的原因。
　　在2005年大力推荐的《伟大的博弈》一书中，有这样的实例：阿根廷在20世纪初也曾有过与美国类似的发展机遇。1914年，阿根廷的GDP已超过3000美元，而美国仍然是一个乱糟糟的国家，但短短百年之后，美国与阿根廷已有云泥之别。造成这种差别的政治、文化和经济方面的原因很多，但是，资本市场无疑是个重要因素。美国资本市场从成立最初到现今一直都在孜孜不倦地争取包括国外优质企业在内的蓝筹股上市，来不断激发和保持其资本市场的活力，以促进经济的发展。
　　值得庆幸的是，目前这种局面业已引起了监管当局的重视。据新闻媒体2006年1月4日报道，规定把为股改让路而推迟的新股发行时间从原来的“股改后”提前到“股改中后期”，具有大蓝筹概念的优质企业要优先上市。此举一出，就引起了业内人士的普遍看好，因为任何一个有活力的资本市场都要以蓝筹股来作为依撑，蓝筹股的质量和数量在很大程度上影响着资本市场的成败。此外，一系列证券市场的改革举措也正在逐渐建立起融资企业和投资者的信心，吸引着优质企业留在本土上市。
　　目前，拥有着九千万投资者的中国证券市场比在任何一个时候都需要大蓝筹，中国资本市场的成熟发展、中国经济长期健康的发展要求我们在与海外融资市场争夺优质企业上市的博弈之争中必须取得胜利。 □ 武魏巍　 经济观察报

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尚福林：股改将为股市健康发展奠定良好基础



尚福林：股改将为股市健康发展奠定良好基础 2006年01月07日 10:42:28 中财网 　　中国主席尚福林7日说，正在积极推进的中国资本市场股权分置改革将解决多年来困扰资本市场的历史难题，同时也有力推动了资本市场基础性制度性问题的解决，将为中国股市稳定健康发展奠定良好基础。
　　他在中国人民大学金融与证券研究所、《中国证券报》举办的第10届中国资本市场论坛上表示，可以预期，股权分置改革为市场的定价机制的完善创造了基础条件，使证券交易价格能够动态反映企业的市场价值，通过市场定价对企业经营的评价对经营者产生外部的约束，为真正市场化的收购兼并和资产重组提供目标和动力。
　　他说，在股权分置情况下，股票市场价格对于公司高管没有任何影响，估价高低是公众投资者的事，上市公司高管只关心自己的净资产。
　　尚福林认为，解决股权分置问题将完善市场定价机制，通过配套推进发行制度的改革，证券发行定价有望真正通过市场供求反映资金的成本和回报预期，使公司融资不仅仅为公司发展注入活力，也成为投资者财富增加的机会。 他认为，资本市场最重要的功能是在发现价格后企业的兼并重组，但中国资本市场目前这种功能很不完善，没有办法通过市场化方式让企业较快地做大做强，股权分置改革可以为市场化收购兼并提供良好的条件。
　　“股权分置改革巩固全体股东共同利益基础，规范的上市公司治理将具备更好的条件。”
　　他说，最近国务院批准关于提高上市公司质量意见的通知，目前正在落实。这不仅将有效地降低决策成本，改善资本运营的效率，更好地保护投资者合法权益，而且将在很大程度上遏制大股东侵占上市公司利益的行为，增强公共股东的信心。
　　“股权分置改革还消除股票基础价格确定的重大不确定性，市场制度和产品创新将具备良好的基础条件，随着证券交易制度和交易产品多元化安排，以及市场层次结构的日益完善，市场的深度和广度将得以扩展，运行效率将逐步提高。”
　　他举例说，在股权分置条件下不能推出股指期货，股票的实体价格波动非常厉害，这样情况下股指期货投机性非常强。这时候再进行股权分置改革会影响股指期货价格，这会影响投资者的合法权益。这在改革先后次序上肯定不可取的，所以应该先解决股权分置问题，再推出股指期货。
　　“股权分置”是中国股市的特殊现象，是指由于早期的制度设计，只有占股市总量三分之一的社会公众股可以上市交易(流通股)，另外三分之二非流通股(国有股和法人股)则暂不上市交易。
　　自去年4月29日启动股权分置改革试点以来，中国1300多家境内上市公司中，已有400多家参与改革，市值接近国内上市公司总市值的四分之一。上市公司或大股东主要通过向流通股股东支付一定比例的对价补偿，以使其持有的国有股和法人股取得流通的资格。(记者 江国成)

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第十届中国资本市场论坛会议正在召开



司仪：中央电视台《中国证券》主持人严晓宁。
　　主持人：今天中国资本市场论坛已经整整十岁了，已经走出不同资本市场自身走势的独立走势，在过去五年不同中国资本市场的走势，走出自己独立的行情，我曾经请示吴老师为什么造成如此远视，因为有在座的各位，构成集体智囊团，使得中国人大金融证券研究所发起的中国资本市场论坛有了十岁的生日。
　　回顾过去2005常常听到朋友们用双城记当中的开头，这是一个最好的年代，这是一个最坏的年代，这是一个充满希望的年代也是充满怀疑的年代，但是谈到2006大家不会否认是浓墨重彩的一年，今天论坛群英荟萃专家云集，今天就坐的嘉宾有，全国人大常委会副委员长成思危、中国证券监督管理委员会主席尚福林、中国人民大学校长纪宝成教授、中国金融学会名誉会长黄达、韩国国会议员东亚金融通货研究会会长郑德龟先生、中国人民大学副校长冯惠玲教授、中国人民大学副校长、财经金融学院院长陈雨露教授、中国证券报社长兼总编辑陈乃进、中国研究中心主任李青原博士、中央汇金公司总经理谢平博士、中国人民大学研究生院副院长、金融与证券研究所所长吴晓求教授。
　　今天的嘉宾专家学者云集与此在这就不一一介绍了，尽请谅解，他们各位都会在接下来演讲中做精彩演讲，参加这次论坛的媒体有100多家，下面把时间交给中国人民大学主管科研的冯教授，今天就看看冯教授如何将2006年资本市场记录在案，有请冯教授。

　　冯惠玲：尊敬的成思危副委员长，尚福林主席，尊敬的郑德龟国会议员。我以非常高兴和激动的心情宣布第十届中国资本市场论坛现在开幕。
　　我之所以高兴和激动，因为中国资本市场论坛这样一个高层学术论坛已经走过整整十年的道路，已经持续了十届，这是很不容易的，我们看到社会上一些所谓系列学术论坛，由于各种各样的原因有些召开了两三届就杳无音讯，我们这样一个中国资本市场论坛之所以可以坚持今天，还是要衷心感谢成思危副委员长尚福林主席的关怀，和包括在座经济学界，金融学界，专家学者们亲历支持，还要衷心感谢论坛的创始人吴晓求教授，他用十年心血精心打造这一响亮发光的中国资本市场理论研究的学术品牌。
　　中国人民大学非常支持中国资本市场论坛，十年不仅见证中国资本市场风风雨雨，也为推动中国资本市场理论研究和市场发展做出重要的贡献。

　　冯惠玲教授开幕致词
　　回顾以往把十届论坛的主题排列起来，就是一部浓缩的生动的中国资本市场发展史，它是中国资本市场的丰富实践向理论不断提出重大课题的过程，也是理论研究积极给予回应，推动实践发展的历史。后几届我基本上到会了，我记得第八届资本市场论坛的主题是股权分裂与流动性变革，我们看到时隔两年，在党中央国务院的领导下股权分置改革已经得到全面的进展，这一改革的积极效益已经得到了显现。所以中国资本市场论坛确实对于中国资本市场的改革和发展是有贡献的，沿着前九届的思路，这一次第十届资本市场论坛的主题设定为讨论，在股权分置之后的中国资本市场将会发生什么样的变化，这一主题也是非常有意义的，而且具有前瞻性的。
　　首先让我们欢迎中国证券报社的社长兼总编辑陈乃进先生代表本届论坛的主协办方致开幕词大家欢迎。
　　陈乃进：尊敬的成思危副委员长，尊敬的尚福林主席，尊敬的各位来宾女士们先生们上午好，在各界同仁共同努力下一年一度资本市场论坛已经成功举办了九届，今天我们带着全新的话题在全新的市场背景下，相聚第十届中国资本市场论坛，首先请允许我代表主办单位向出席论坛的领导专家和各位来宾表示热烈地欢迎和衷心感谢！
　　刚刚过去2005年是十五规划最后一年，也是制定和出台十一五规划的一年，在这一年当中经济体制改革尤其是金融市场的各项改革取得了一系列重大突破，中国银行、建设银行、工商银行改制上市工作取得重大进展，交行、建行成功登陆海外资本市场，汇率改革取得重大突破，7月21日央行出台了人民币汇率形成机制的改革方案，银行基金管理公司已经设立，金融控股公司开始破题。在2005年各项金融改革当中，应该说最受关注的一项改革就是五月份开始正式起动的资本市场股权分置改革，在座许多来宾一定会记得，2004年第八届资本市场论坛的主题就是尽快解决股权分置，当时叫全流通，在去年第九届资本市场论坛上面，与会人士达成这样的共识，股权分置改革已经成为2005年金融市场最紧迫最重要的任务之一。会议预期包括解决股权分置改革在内的一系列重大金融改革在2005年一定会有重大的突破，今天我们回头盘点2005年，我们很欣慰发现许多预期已经变成现实。当然包括股权分置改革，参加第八届论坛的来宾不会忘记黄达老师那一次精彩的演讲，黄达老师演讲时将资本市场面临制度变革比喻为炼狱之门，要跨过炼狱之门要足够的勇气和强大的外力推动，如今在党中央和国务院大力支持下凭借改革者勇气和智慧和市场各方共同努力，中国资本市场已经跨出最关键性一步，技术试点启动以来，改革承受了巨大压力，改革之初由于市场预期不稳定，上证曾经跌破1千点，试点期间人们为改革的方式和路径产生了置疑，但是随着改革的推进这些问题逐步化解。目前已经有16批400多家上市公司提出试改方案接近40％，市场预期也越来越稳定，当然在看到改革顺利推进的同时也要充分考虑改革可能遇到的问题，比如如何进一步处理风险，如何适应公司法证券法，改进资本市场运行规则，如何稳妥处理好新老划段，如何引进更多的入市资金都是我们面临新的考验。
　　所以今天相聚在这里讨论股权分置改革后的中国资本市场这样一个重大具体显然具有很强现实意义，相信各位来宾一定畅所欲言贡献宝贵的智慧，为后股改时代献计献策，由衷希望本届论坛对大家有所帮助，最后再次对与会各位光临表示欢迎，预祝本次论坛取得成功，谢谢大家。
　　主持人：谢谢陈校长支持，中国证券报社是这个论坛十年的始终如一的合作主办方，我们希望在新的十年以至更长的道路可以一直走下去，下面欢迎国元证券有限公司董事长凤良志先生代表主办方致欢迎词。
　　凤良志：尊敬的成思危副委员长，尊敬的尚福林主席、尊敬的纪校长，尊敬的黄达老校长，各位专家学者、朋友们、女士们先生们早上好！
　　受本届论坛组委会委托我代表中国人民大学金融与证券研究所，光大股份有限公司以及国元政权有限责任公司对大家到来表示热烈欢迎，本届论坛得到有关领导和学者们大力支持，对此我们表示衷心感谢，同时也要感谢今天到会的各个媒体对本届论坛的关注和宣传。
　　本届论坛以股权分置改革后的中国资本市场的发展为总主题，将以主题报告、专题研讨，互动对话等形式进行深入的研讨会广泛的交流。股权分置改革不仅是中国资本市场一件大事，甚至可以称为中国资本市场第二次革命，其意义可与中国资本市场创立向体并论，也是党中央国务院重大决策，是振兴资本市场、维护金融安全战略性安排。在刚刚过去2005年4月29日，在中国具体组织和部署下，市场启动了股权分置改革试点工作，并坚定不移向前推进，迄今为止参与改革的上市公司有400多家，市场各方积极参与，改革的基本模式和定价水平基本得到市场的认同，改革工作进展顺利，基本上稳步推进，这可以写进中国资本市场发展史册，乃至世界资本市场发展的史册在不久的将来将会完成顺利的目标。第十届中国资本市场论坛正是在这样的背景下举办的，国元证券参与主办这论坛感到责任的深重，欢迎专家学者带着光荣梦想，积极参与论坛研讨，为中国资本市场发展献计献策。
　　最后代表论坛组委会再次对大家的到来表示感谢，谢谢大家！
　　主持人：谢谢凤董事长的致词，主办方对所有与会专家的谢意，对这次论坛的期待都在致词当中，下面欢迎中国人民大学纪宝成教授致贺词。
　　纪宝成教授致贺辞
　　纪宝成：尊敬的成思危副委员长，尊敬的尚福林主席、尊敬的郑德龟议员，尊敬的各位来宾女士们先生们上午好！
　　今天一年一度的中国资本市场论坛又在中国人民大学拉开帷幕，首先请允许我代表中国人民大学并以我个人的名义对我校金融与证券研究所，中国证券报，光大证券，国元证券共同主办第十届中国资本市场论坛顺利召开表示热烈地祝贺。对成思危副委员长，尚福林主席以及其他贵宾到来表示诚挚的感谢。成思危副委员长曾多次指导我们工作，今天又参加第十届中国资本市场论坛并发表重要讲演，这是对我校工作和论坛的关心和支持，尚福林主席多次对中国资本市场给予关注和支持，今天亲临大会并发表讲演，这对论坛成功举办具有重要意义，我还要对论坛的数十位国内外专家学者，以及负责人和300多证券公司，研究机构，新闻媒体的代表表示诚挚的欢迎！
　　中国人民大学作为一所以人文社会科学为主的重点大学，一直是国内高等学校金融学科的摇篮和重要教学研究基地，拥有中国金融教育和研究历史上多个第一，进入新世纪人民大学金融学科适应国际国内学术和实践发展的需要，与时俱进，积极改革，在学术梯队、科学研究，人才培养，课程建设和对外交流方面进行了诸多的进展。始终与金融学界的许多朋友们一直奋斗在学科的前沿。
　　不仅巩固原有的金融领域和政策研究优势，又积极培养新的学科增长点，拓展包括资本市场，风险投资金融工程在内的新的研究领域，我校金融与证券研究所长期致力于现代金融和资本市场的研究，积极推动中国金融教学和研究的现代化，已经在国内具有重要的影响，并开始引起国际关注，是我校金融学科建设重大成就，中国人民大学为这样的学科增长点提供良好的发展环境和政策支持，今年是十一五时期第一年，十一五是中国经济和社会发展承前启后的重要时期，建设经济发展，建设和谐社会是国家战略目标，从各国历史，一个结构分离功能完善的资本市场，对实体经济的发展有着重大的推动作用，一个高效的资本市场将为实现投资的转化提供正常的渠道，为经济发展提供强大的金融支持，同时资本市场也通过资本的流向与流动不断优化经济体系的资源配置，提高经济体系的运行效率，分散和配置经济体系中的各种风险，也正是基于这一点党的十六届五中全会通过的中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议提出要积极发展股票、证券等资本市场，加强基础性制度建设，建立多层次市场体系及完善市场功能，提高直接融资的比重，这为十一五时期中国资本市场的发展奠定了基本的指导思想。 　 当前我国资本市场正经历深刻的变革，股权分置改革是中国资本市场发展至今最为重大深刻的一场制度变革，它将彻底解决十五年来制约中国资本市场发展最重要的制度瓶颈，重塑中国资本市场发展的平台，促进中国资本市场长期持续稳定发展。中国的发展经验证明，不断改革，不断创新是促进经济和社会发展的强大动力，党的十六届五中全会指出，我们必须以更大的决心加快推动改革，使关心经济发展全局的改革取得重大发展，我们只有推进改革，使股权分置改革这项重大制度改革取得突破性进展才能为资本市场持续健康的发展打下坚实基础，为中国经济的发展提供强大的金融支持。
　　我校金融与证券研究所倡导和发起，并得到众多金融机构和新闻媒体支持资本市场论坛，立足金融市场发展前沿，旨在为国内外专家学者提供交流的学者平台，今年恰逢中国资本市场创设第十年，我向论坛十周年表示最热烈祝贺，十年来在各主办单位日益改革和创新的精神下，本论坛从不太知名的论坛已经成长为中国金融界和证券界具有重大影响力的论坛，我本人对论坛的成长感到自豪和欣慰。中国人民大学将一如既往支持中国资本市场论坛，努力把论坛办得越来越好，预祝第十届中国资本市场论坛取得圆满成功，谢谢大家！
　　主持人：谢谢纪校长的致词，下面让我们用热烈掌声欢迎全国人大常委会副委员长成思危先生做大会主旨演讲。
　　成思危：我很高兴第三次来到中国资本市场论坛和大家共同探讨中国资本市场发展的问题，特别是在股权分置改革正在顺利推进以后中国资本市场发展的问题。
　　成思危作主旨演讲
　　我还是要声明一下我是以学者的身份跟大家共同探讨，我的意见也只是一家之言，不代表人大也不代表其他方面，所以如果说得不对欢迎大家讨论指正。
　　我今天主要讲这样几个问题，一个是我国股市改革目标模式，一个是存在的主要问题，推进股权分置改革，这再一个提高上市公司的质量是治本之侧，另外支持证券公司发展壮大以及改善市场监管。
　　新中国的股票市场是在改革开放之后，在邓小平理论指导下建立起来的，当时建立的市场确实需要很大的勇气，十余年来中国股市市场规模和水平都有比较大的提高发挥了重要的作用，《证券法》颁布实施也推动中国证券市场法制化和规范化进程，但是应该看到我国股市仅仅处于初级阶段，还需要通过长期艰苦的努力来发展和完善，所以我们要通过努力的实践，不断探索符合中国国情的发展道路。今天主要根据组织的专家学者共同研究，以及人大负责的参与《证券法》修改的体会谈几点个人意见。
　　我国股市改革的目标模式，就是要向股市的基础作用回归，恢复股市的本色，什么是股市的本色，一个是有效的投资融资的场所，另外是适度投机的场所。所谓有效投资和融资的场所就是让投资者的资金能在股市上投入他认为有价值的企业，而且自主决定是长期持有股票等待分红还是卖出股票取得现金。另外要让良好赢利能力但是资本不足的企业能在股市上吸收需要的资金只有这样才能发挥股市在优化和配置资金的作用。
　　所以股市既为投资者提供直接投资的机会也为企业提供直接融资的机会，历史上看股市的产生是由于生息资本的社会化产生的，在最初的时候，按照一般的理论，食品经济的生产是要先有资本，买设备，买原材料建厂房雇工人再生产，生产完了以后得到产品，产品流通变成商品，商品交换又变成货币资本。虚拟经济最初的时候这种借贷关系是个人之间，比如我要开一个工厂，纪校长手上有剩余的货币，我需要钱向他借，借来以后买机器、雇工人、买原材料生产产品卖出去，然后连本带利还给他，他没有参加实体经济活动，但是获得某种程度的利润。这种建立个人关系之上的规模小，也不能优化投资方向，也没有法律保证，到时候要我还钱没有怎么办，后来产生了银行，银行把大家手中闲置货币集中起来，但是银行要赚钱，所以要存款利率和贷款利率有一个差。后来企业想不如这样我直接借钱，就发起债券，可以比存款利率高贷款利率低，如果经营好可以跟投资者共享赢利，如果不好投资者跟我共担风险，就产生了股票，债券和股票在那时候由于没有流动性所以不行。为了有价证券的市场化解决了有价证券流动性问题，债券只能到期才能还本付息，股票不能退股只能分红，所以有价证券市场化解决了流动性问题。这时候同时也带来投机的可能性，所以说股市既给投资者提供直接投资机会也为企业提供直接融资的机会。
　　对于投资者来说由于股市风险较高，所以对企业股票的期望收益率高于债券，一个是分红，一个企业价值的增值，这样企业才具有投资价值。对企业来说由于要求投资者共担风险，所以应当有比较高的盈利与投资者共享。所以要使股市成为有效的投融资场所必须要做到这两点，一个是投资者能够总体上获得合理的回报、企业需要有足够的投资价值，如果不做到这两点股市的本色很难保证的。
　　股市另一个本色是适度投机的场所，如何一个股市是投值，长期持有股票再着重于股票的价值，另外投机，利用股票在市场上差价来赚钱，一个成熟的股市是适度投机的市场，在投资和投机行为之间是保持动态的平衡，这道理很简单，如果股市没有投机就没有股市，因为大家知道，从理论上说一个公司股票的价值是未来收益折现到今天，如果大家都只有一个理性价值，没人买没人卖，就不可能有股市存在，股市之所以可能有交易量就是因为有的人对公司的价值看好，认为现在的股票价值是低于实际价值，有的人不看好，认为现在是高于价值，所以认为低于价值就买入，如果高了就卖出，有买入卖出才有交易量，股市才能火，所以投资和投机行为之间保持动态的平衡。但是我们国家股市在很长时间内是过渡投机的市场，投资者漠视企业的经营业绩，这削弱了股市资源配置功能，还会助长市场的短期行为，为庄家非法操纵市场提供条件，还成为证券市场产生严重动荡的隐患，进而会对经济和社会造成危害，绝不能让股市成为少数人疯狂投机，攫取暴利的场所也不能让股市成为一些企业大肆圈钱廉价融资的场所，因为股权分置改革以后，中国股市还要向本色回归才能真正有希望。
　　如果说股市存在的问题，我们国家股市十多年发展的历史来看，从制度来看有三个大问题，一个融资市，只注重股市的融资功能，忽视股市投资功能，只注重股市给上市公司带来了融资便利，给国有企业改革起注入资金帮助的作用，但是忽略对投资者合理的回报。第二个半流通市，一年多以前2/3股份不能流通，另外是单边市。
　　为什么忽视股市投资功能有历史原因，90年代初实行的是审批上市制度，而且当时主要的企业是国有企业，这种审批制度便利大量绩效补假的国有企业，通过整体或部分上市在证券市场中获得比较廉价的融资。现在应该看到有些发展很好的国有企业在当时如果没有从股市上融资支持，不可能发展到今天，当然有一些企业出了问题，但也通过上市取得了廉价融资。
　　审批制实行的时候，当时是配额制，一个省给几个配额，这形成了所谓的“壳资源”，就是使作用所有者政府获得一个优先选择权，当时配额争得很厉害，每个省都有，甚至听说工商联妇联、共青团都有，只要拿到配额的资源就是一块蛋糕，政府作为国有企业所有者获得优先分配权，所有上市的企业初期都是国有企业，而且有一些是比较困难的国有企业通过包装、把优质资产拿出来上市，上市以后母公司把上市公司掏空，这种情况都有，我曾经讲过分蛋糕的例子，切蛋糕的不能掌握优先分配权。但是另一方面审批制背后实际是政府信用，所以实行审批制使得作为市场监管者政府，对市场违规负有一定责任，你审批的上市公司不好作为监管者来说负有一定的责任，所以责任既作为市场的监管者又作为国有企业所有者这两个角色确实有矛盾的，也会造成这件事的问题。
　　公共投资者确实没有获得合理的回报，据网上调查显示在2000年大牛市中只有39.68％股民在1到10月间在二及市场赚了钱，亏损人数43.22％，还有17.09％的股民基本持平。第二个是1992年到2004年6月期间上市公司通过新发、增发配股融资额8431亿，而收益额只有780亿，静态收益额只有1％，比银行利率还要低，从这两点来看公众投资者没有获得合理的回报。
　　忽视股市投资功能的后果看到了，一个广大投资者在总体上难以得到合理的回报甚至亏损，这样严重挫伤了投资者的信心，有一些人发誓再也不买股票了，但是我相信只要股市上去了还会买的。另外一方面上市公司不关心它的业绩，业绩很差，资产收益率低于存款利率，投资者对企业分红加增值没有信心，所以只能选择投机。另外还有一些虚假信息，比如原来四川长虹挺好，突然暴出多少货款在美国没有收回就影响投资信心。
　　半流通市有失公平的，上市公司一般按20倍左右的市盈率一价发行新股，募集到资金到位后非流通股东每股权益的每股净资产得到大幅提高，而流通股东的权益却被大量稀释。造成社会公众股持有者和国有股法人股持有者之间利益不一致，所以他们对股价上升和下降通常持明显投机态度，比如大股东为了使控股上市公司高价配股，往往有意多披露信息，甚至虚假信息刺激股价上市，甚至采用各种手段操纵股价上升，当股市下跌的时候，为了获得更多的社会资金，仍然采取增发新股的方式增加股票的供应量，这样使得股票家家下跌。非流通股大量存在，造成同股不同值，非流通股价值远低于流通股，实值就是同股不同权，由于不少上市公司都是国有股一股独大，管理层基本上不受投资者监督，股东大会形同虚设，我专门召开中小投资者座谈会，他们说很白，我们参加也没用，有的人还去参加，我说为什么参加，无外乎吃一顿饭拿一些纪念品。导致发布虚假信息内部信息，操纵市场行为屡禁不止。中国股市十多年历史里面这种情况多了。
　　单边市会削弱股市的活力，这会促使投资者过渡投机和短期行为，因为只要推高估价，投资者才能从低买高卖中获利，一旦有利好消息就蜂拥而上，同时为了避免风险偏好短线交易，从而导致股市大幅度频繁波动。上市公司希望股市涨，投资者希望股市涨，但是股市不可能只涨不低，如果双边市有信用交易，股市跌的时候，还可以保持比较大的交易量就因为有双边市。而且单边市难以消除投资者系统性风险，一旦股市持续下跌，大多数投资者会被套住，或匆忙抛出导致亏损引发一系列问题。这三个股市制度性问题都需要认真解决的，在这次《证券法》修改里面，为证券法公司法修改为解决三个制度性问题留下了机会。
　　股权分置改革现在推进得很快，改革讲了一共16批，400多家企业，这一会儿福林同志会重点讲，我讲一个网上很多人，甚至有人写信给我，大致是两种偏激的意见，一个认为股权分置改革法理依据何在？从两个角度，一个非流通股股东，学者提出来股权分置改革没有法理根据，凭什么大股东补偿投资者，甚至提到侵犯国有资产。我看法股权分置改革目的是实现同股同权，实现形式和管理依据是根据《合同法》规定，因为在当初上市的时候，非流通股股东承诺是股份不流通，如果都流通股市大量增容，股价要跌，当时承诺不流通，现在要流通了必然对流通股股东的权益造成损害，所以非流通股股东为了获得股票的流动权向流通股股东支付一定的兑价作为补偿，取得上市流通权，这在《合同法》允许的，因为改变了原定的合同，就要双方商议，所以本来在上市以后流通股和非流通股本色价值就是相差比较多，现在要流通了，给一定的补偿是应该的，而且坦率地说，有些国有企业之所以能够发展比较好取得比较大的发展，那是流通股股东的资金支持是非常重要的因素，因为当初上市的时候，非流通股东没有拿现钱，只是它的资产，而资产质量怎么样就不说了，资产质量是有一定问题的，有些资产定价也有问题，因为是按照帐面价值定的，比如一台电视机买的时候5千块钱，但是现在1千就行了，你那5千是帐面5千块，要按照重置价格就是1千，当时可能按5千算，你用的资产是陈现成本，不能变现，流通股股东投入的是现钱，这价值也是不一样的，从当初投入，资产和现金比也是不一样的，国有企业上市公司在这些年发展里面从流通股股东投入的现金里面取得发展很重要的因素，到今天要全流通，非流通的要流通，适当的给投资者一些补偿，我认为是有法理依据的，合理合法的。
　　我也不赞成另一种观点，认为这是对公众投资者多年损失国家应该要补偿，我认为这也不对，因为上市公司跟国有股是全民的财产，不是上市公司流通股股东的财产，这观念得分清楚，不是说你拥有上市公司的股票，国有股也是你财产，而且你股票不断交易变换之中，你要说补偿怎么算，最初赔的人早就退出了市场，现在补偿你，你什么时候进来的，这些问题都没法算，所以不存在补偿流通股股东损失的问题，这一个没法算另外也不符合道理，如果流通股股东确实因为上市公司违法造成损失，那应该按照《证券法》提起诉讼索赔，而不是在谈判对象的时候提出要补偿，这是不对的，所以两种观点一种代表大股东的观点，一种代表一些中小投资者观点，这两种观点都是需要弄清楚的。
　　正因为是按照《合同法，所以只有一企业一般策、不搞一刀切，由流通股股东和非流通股股东协商确定，因为这不是由政府制定统一的标准和办法，由你们双方协商投票决定，总体双方协商还是可以接受的，目前批准的上市公司股权分置改革方案，对价支付主要是送股，每10股非流通股送1.6－5股左右。
　　我的看法是单靠股权分置改革难以激活股市，如果只是搞股权分置改革股市还是上不去我观点是股市需要资金的进入才能激活，我在书里提到这种观点用到耗散结构理论，他是物理学家，原理平衡的系统，只有和外界有能量和物质交换才能维持稳定，如果套在股市上，股市这样一个系统只有和外界有资金信息交换的情况下才能保持相对稳定。2005年股市成交量是萎缩的，沪市累积成交量近5万亿，减少35％，深市成交约1.24万亿，减少21.53％，说明2005年股市还在萎缩，没有资金进来股市怎么能上去。怎么才能有资金上来要提高投资者信心，现在投资者三类一类散户公共投资者，一类国内机构投资者，一类境外战略投资者。现在看来对国内机构投资者政策已经放宽，允许保险资金入市，但是问了一些允许入市怎么不上市，因为没有信心，如果2000年的时候给政策疯抢，最近公布允许境外战略投资入市，但是有三年禁售期，持股最少10％。这又打开了一个资金进入的渠道，但是我想如果你的公司没有投资价值，没有境外战略投资这么傻，会买没有投资价值的股票，所以进入会非常慎重，而且必然买一些经过评价和投资价值的公司。所以上市公司要真正有投资价值才能提高并保持投资者信心。
　　提高上市公司整体质量是股市治本之策也是保护公众投资者合法权益的根本措施，现在讲往往是出事以后如何保障，要保障合法权益，应该让投资者在总体上从股市中取得合理的回报，当然股市有风险，风险要自担是肯定的，但是要保证股市公平、公正公开，真正可以恢复股市本色，投资者从整体上长期来看，能获得债券利息还高的回报，就是红利加企业价值，这才是保障投资者合法权益，因为投资者入市是希望取得合理的回报，不是出了问题以后能够给他合理的补偿。要真正发挥股市扶优汰劣，必须有进有出动态调整，在部分退市的同时，让少量符合上市的公司入市，我建议下决心让一些上市公司退市，这有利于提高股市的整体素质，又可以为业绩优良的企业腾出上市空间，可以不必对退市公司的股票实行全流通，没有投资价值十送十有什么用？这样才能增加投资者对股市的信心。
　　我国上市公司整体质量是不高的，据策略估计目前在国内A股上市1300多家公司大约只有400家占30％有投资价值，能带来高于债券利率的回报，其余900多家公司多半投资价值较低，有的根本没有投资价值，这样下去对股市难以发展和提高投资者信心。从2005年第3季度报告沪深上市公司还在交易1353家有36家净资产小于0，调整后有62家小于0，净利润小于0的235家。这根据2005年第3季度报告对1353家做的报告，所以上市公司的整体质量不高。
　　退市有三种方式，一种是摘牌退市，同时要设立交易柜台，为摘牌退市后流通股股票提供变现的渠道。第二个是协议退市，对业绩相当差，丧失投资价值的上市公司，可劝说其出价回购流通股股东手中股票自行退市，等业绩回升以后有优先恢复上市的资格。在国外股市低迷的时候，上市公司数目是减少的，只有我们国家股市低迷上市公司数还在增加，纳斯达克是一版二版，一版叫全国资本市场，最多时候是3千多家，现在只有1千多家，它的小型资本市场最多1800家，现在只有7、800家。有很多企业一看不行自己主动退市了，通过回购股票主动退市，因为退市以后不大受监管可以好好整顿，整顿好以后再上市。第三种收购退市，对投资价值比较差的上市公司，可以由业绩好或新上市的上市公司在双方自愿原则下收购流通股股票使它退市。总而言之退市三种方式一定要让一部分退出去。
　　美国上市公司退市标准是规定上市公司要符合以下条件就终止上市，股东少于600个，持有100股以上股东少于400个，社会公众持有股票少于20万股，或其总市值少于100万美元，过去5年经营亏损，总资产少于400万美元，过去4年每年亏损，总资产少于200万美元，并且过去2年每年亏损，连续5年不分利，在纳斯达克上市的公司其股票如果每股价格不足1美元，在这种状态持续30交易日，就会停止上市交易。国外退市有条件，当然东京证券市场和香港的都有规定。
　　提高上市公司质量国务院已经批转了《关于提高上市公司质量的意见》共26条，要进一步完善公司治理制度，进一步促使上市公司提高透明度，防止地方政府对上市公司的市场准入、运行过程和退出机制干预，努力解决资金占用违规担保的问题，还要解决一股独大的问题，这要标本兼治，治标要加强监管，治本要发挥独立董事的作用。我坚持要设独立董事，有人提出监管成本太高，既有监事会又有独立董事这是重复，监事会主要大股东和企业职工代表他们的利益，独立董事应该代表中小公共投资者的利益，这两者不同的，如果对大股东和职工有利的情况下，监事会可能就会损害公众投资者的行为给予批准或视而不见。所以独立董事应该说起着捍卫公众投资者合法权益的作用，所以已经实行了，为什么反对独立董事，因为独立董事确实有一些毛病，一个独立董事聘请都是大股东请的，请的好朋友或支持他，就容易站在大股东一边说话，另外独立董事的资格没有明确规定，资格太低谁都能做，资格要太高，现在都是请知名经济学家，一个经济学家可能当好多家公司的独立董事，也不能发挥作用。顺便说一下我不赞成经济学家大量担任独立董事，因为经济学家本身不是搞企业管理的，所以面上的东西能说，具体企业的猫腻看不出来。所以股市应该请有企业管理经验的，这在国外也是这样，国外在担任独立董事70％以上是对企业管理有经验的，甚至别的公司高管，没有利益冲突的。独立董事除了任职条件还有责权利都得考虑，给报酬太高会被管理层收买，给报酬太低没有积极性，独立董事应该给行使职权的手段，现在独立董事开会才拿到资料就没法发挥作用。在国外很明确，独立董事担任薪酬委员会主席，还有审计委员会主席必须独立董事担任。而且所有的文件开董事会前15天发到独立董事手利，薪酬委员会不是独立董事担任，是企业内部担任，那自己给自己使劲加薪加奖金。再有审计委员会也必须独立董事，独立董事辞职也明确，不能公司出问题你拍屁股就走，这不行，你要负连带责任，现在公司一出问题就宣布辞职，这种事不规范，既然当独立董事就有责有权，所以希望对独立董事要完善。希望独立董事真正起到保障中小投资者合法权益。
　　我们国家上市公司退市标准现在来看很简单，财务上很宽松的，沿用公司法和证券法中连续3年亏损的规定，建议科学制定我国上市公司退市标准，对符合退市标准的上市公司限期重组，在限期改善仍旧低于退市标准以实行暂停上市