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乾坤有序

盘中特征：
    周五大盘走出了强势调整的走势。上证综指报收于1161.05点,下跌0.70％；深成指收盘
2863.61点，下跌0.56％；两市成交量162亿元，和上一交易日相比略有减小。虽然股市调整，但
市场活跃度并未降低。申万行业风格指数全部下跌，其中餐饮旅游、电子元器件跌幅较小，继续
维持相对强势的特征；新股、小盘指数跌幅最大,可能和恢复融资的预期有关。两市仍有2家公司
涨停，其中西藏矿业主要是股改复牌后的补涨。

后市研判：
    中线趋势依然看好，短线还需调整整固，修好技术面。
    股指冲破年线后一鼓作气冲上了1170点。由于连续的上涨，技术指标高企，技术上有调整指
数修复指标的要求。年线作为年平均成本的标志，在市场心态相对理性，投资者热情尚未激起的
情况下，突破后应有一个多次整固的过程。这是周五股指调整的技术性原因。另外，由于连续四
周的上涨，累积了不小的获利盘，为防止元旦期间会出不利消息，部分投资者采取了落袋为安的
策略，故而尾市出现了较为集中的抛盘，致使股指下跌0.75％。但年末拉阴线并不是件坏事。如
果周五股指继续拉阳线的话，06年开盘后股指还是要调整的，提前一天调整并没有什么不宜之处。
何况调整幅度并不大，收盘仍在5日均线之上，说明属强势调整。沪市成交量104亿元，小于周四，
量价没有背离。100多亿的成交量说明接盘也很踊跃,市场人气并没有受损伤。估计砸盘者游资居
多，利用机构年末粉饰业绩的行为特征高位兑现。影响股市的政策、基本因素并未变化，市场趋
势依旧。但短线还需进一步调整整固，修复技术环境，夯实基础而后寻机再上。本轮行情的特点
就是稳扎稳打、步步为营，这一特征还会延续。

操作策略：                                                                 
    半仓操作。

唾手可得

上证所公布《债券交易实施细则（征求意见稿）》　实行质押券防范回购风险  
(2006-01-04 08:06:51)



　　本报记者　周松林　上海报道
　　据上证所消息，该所研究起草的《上海证券交易所债券交易实施细则(征求意见稿)》已得到主管部门原则认可，开始向社会公开征求意见，将在征求意见结束后作进一步修改完善并正式发布实施。
　　《征求意见稿》包含了债券现券和质押式回购两部分内容。其中债券现券部分基本上是对该所现有业务规则的梳理，而质押式回购部分则对目前实行的回购制度进行了重大革新，突出表现在三方面:一是实行质押库制度。新回购方案要求回购交易的融资方在进行回购申报前必须申报质押券，作为质押券的现券实行“转移占有”。即投资者必须指明哪些现券作为质押券，这些债券将被过户到质押库中；二是按照证券账户进行回购交易和核算标准券库存。在新回购制度中，回购交易必须按照账户申报，结算公司按照证券账户核算标准券库存，防止质押券的挪用和串用；三是交易系统进行前端检查。只有在标准券足额的情况下，回购申报才有效。这意味着，投资者在进行回购融资前，必须首先申报足额的质押券，否则不能进行回购交易。
　　在风险控制的前提下，考虑到市场参与者关于流动性和交易便利性的要求，交易所此前在交易关键环节上所做的设计，如当日买券当日回购、回购期间当日实时换券、到期卖券还款以及回购到期滚动续做等操作模式，在新的回购制度实行后仍然可以保留。在具体实施上，拟实行“新老划断”，即原有回购规模封闭运行，给予适当的缓冲期，在《实施细则》正式颁布后，新发行国债(包括所有目前已经发行但没有开展质押式回购的国债)均按照新制度进行质押式回购交易。

唾手可得

“两法”“G指”叩开2006　新年股市几多新气象  
(2006-01-04 08:06:51)



　　本报记者　　李宇　　周松林　　报道
　　今天是2006年第一个交易日，新公司法和证券法开始实施，沪市G股指数也隆重登场，今年的资本市场可谓“开门有喜”。有专家预期，2006年“冬去春来”，股市也将呈现一番新的景象。
　　新法为创新松绑
　　沪深两市的上市规则和交易规则日前已经修订完毕。据了解，正抓紧草拟上市公司监管条例、证券公司监管条例等行政法规，股权激励实施办法、证券衍生品种管理办法等众多规章也正在拟定之中。随着两法实施和具体法规的完善，市场创新也纲举目张。
　　专家分析，两法实施，除了在市场主体自治、加强监管和维护投资者权益等方面完善了市场制度环境外，带来的一个直接的变化将是产品创新节奏加快。在新的法律空间下，一个较为完整的基础产品和衍生产品体系将会逐渐成型，期权、指数期货和个股期货等新产品露面的时间估计不会太久。
　　随着产品创新的推进，交易机制也将随之呈现多样化格局。交易所有关人士介绍，新的证券法允许以现货交易外的其他方式进行交易，我国证券市场“单边市”的情况将得到改观；伴随股指期货等衍生品的推出，卖空制度也将有望露面；新证券法将集中竞价交易方式放宽为集中交易方式后，大宗交易、协商交易等交易方式创新也已获得法律支持；据了解，针对不同股票市场板块、不同交易品种、不同交易者，交易所还将设计差异化的交易机制；T＋0回转交易、融资融券制度也已经处于研究之中。
　　值得关注的是，两法不但降低了上市门槛，确立了交易所在上市方面的核准权，也通过股份转让有关规定的修改，为多层次资本市场拓展了新的空间。专家指出，随着资本市场体系的逐渐完备，针对各个市场的创新也将层出不穷。
　　“G指”激活市场格局
　　首只主板G股指数—新沪综指今日正式登场。据悉，继中小板指数之后，深市主板的G股指数也已在积极筹备，并将于近期面世。
　　两市G股指数的推出，标志着股权分置改革取得了重要成果，股改进程由此步入新的阶段。市场人士分析，G股指数的表现也将成为未来市场特征和市场格局的一个预演。虽然在指数基金缺乏的情况下，G股指数的推出暂时难以对市场形成直接的推动，但市场格局将会由此出现新的变化。
　　首先是众多围绕G股指数的指数产品将不断涌现。有关人士介绍，随着沪深市主板G股指数的推出，以G股指数为标的的ETF和以G股指数为标的的指数期货等衍生品将会陆续开发面世。
　　“G股指数也将成为引导市场投资的一个风向标”，市场人士如此分析。他们认为，股改完成之后，A股估值水平与国际水平接轨，甚至更低，新的投资机会随之涌现，G股将成为A股市场投资的主要掘金之地。
　　开局看点多
　　随着两法实施和G股指推出，以前酝酿多时的创新将会于近期集中涌现。本月上旬，证券公司代办股份转让系统将迎来中关村科技园区的新公司挂牌，多层次资本市场将迈出重要一步。
　　从沪市来看，市场定制产品将于近期推出。继G股指数推出之后，小康指数也将于下周面世，以该指数为标的的ETF将出炉。观察人士指出，制度环境优化之后，市场需求与供给之间长期失衡的矛盾，从今年起将有望逐步解决。交易所将丰富定单产品，划分不同的市场板块并针对不同的投资者实行不同的交易机制，市场的有效性和活跃度将由此大为提高。
　　深交所年初即将推出的创新中，ETF也将是重点之一，深证100ETF正在积极筹备之中。在交易制度方面，深市将会在一两个领域探索实施T＋0，有关人士分析，这其中可能包括ETF产品。深市交易制度的另一创新是将推出市价委托制度，这也已在即将面世的深市交易规则中予以明确。已经完成股改的中小板，将会从保护投资者权益入手继续推进制度创新，投资者权益保护指引将可能是新年率先推出的制度创新。

尖尖小荷

(一)股改动态

　　深圳特区报《深交所总经理张育军表示深市力争今年底基本完成股改》“深交所日前首次明确股改双目标，即两个月内股改公司市值过半，今年底基本完成股改。总经理张育军表示，元旦起实施的新证券法为证券交易所下一步的创新、发展和壮大打开了法律空间。深交所将加快制度创新与产品创新，研究推行T＋0回转交易制度、融资融券制度、引入多样化的委托申报机制等。”“张育军介绍新证券法实施后，证券交易所在新时期的创新工作时表示，交易所将加快制度创新，以发行上市制度、交易制度创新为根本，形成在市场准入与退出、交易模式、做市商制度等方面的重点突破，进一步提高市场的活力与效率。”

　　简评：由上看，2006年度的市场虽然有波折，但是还会有局部、阶段性的机会在曲折中出现。如果T＋0回转交易制度、融资融券制度等等推出，则预计届时对于券商板块构成刺激。

　　(二)业绩动态

　　深圳特区报《酒鬼酒等6公司预告业绩》“(000799)酒鬼酒预计2005年度全年净利润将亏损2.4亿元以上；(600139)绵阳高新预计2005年度将出现亏损；(000506)东泰控股停产时间不超过三个月，公司预计2005年全年可能亏损”；“(600369)?ST长运、(600640)中卫国脉预计2005年度实现盈利；(000596、200596)?ST古井预计2005年度将实现盈利500万元-1000万元。”

　　简评：目前亏损股如果是中长线超跌的，则还有多少波段性的下跌空间，值得疑虑。原因在于后市有股改题材等支撑。也即：未来预警预亏股如果下跌到严重超跌的时候出现股改题材，则可以关注其中的机会。

　　(三)供求关系/筹码供应

　　深圳商报《副主席桂敏杰：积极建立多层次资本市场规则框架》“副主席桂敏杰30日在上海表示，我国将积极建立多层次的资本市场规则框架。他是在上交所举行的贯彻落实公司法、证券法座谈会上作上述表示的。桂敏杰说，目前，中国正在抓紧草拟《上市公司监管条例》、《证券公司监管条例》和《证券公司风险处置条例》等行政法规，抓紧制定公开发行股票的管理办法、证券登记结算管理办法、证券投资者保护基金管理办法、上市公司股权激励实施办法，修订上市公司收购管理办法、证券交易所管理办法，拟订证券衍生品种管理办法等。”

　　简评：2006年度最大的考验，还是“扩容＋蓝筹股业绩周期性衰退”。主要的考验可能出现在3月底四月初到9月份的阶段。但是，期间如果再度出现较大的波段性跌幅，则三四季度之交开始，一些严重超跌的“鸡毛股”重组、购并的话，可能出现翻番的暴利机会。这是需要严重关注的节奏和机遇。

　　(四)行业动态

　　香港商报《电煤价格元旦起放开》“政府监控力保稳定，电价或水涨船高。”“按照国家发改委部署，2006年中国煤炭订货会于1月1日在山东济南举行，会期10天。发改委同时发布了《关于做好2006年全国重点煤炭产运需衔接工作的通知》(以下简称《通知》)，要求在电煤供求形势缓和的情况下，以保障煤价总体水平基本稳定为前提，签订2006年合同。各部门要保持煤价稳定，积极协调煤炭价格矛盾，防止煤价出现大起大落。”“自主定价煤企叫好。”“据了解，以1吨煤发2000度电的标准计算，电煤价格每上涨20元／吨，每度电应该上涨1分钱；而实际上，2005年电煤价每吨只上涨了14元，电价却涨了2.52分，上涨幅度达到8%，煤炭行业为电价过快增长‘背了黑锅’。电力行业的毛利率由年初的20%回升至3季度的25%左右，除了经营效率提高外，电价涨幅高于煤价涨幅，也是功不可没。”

　　简评：2006年度重要的投资机会之一，在于“资源涨价概念股”。由上看，供水、水电、其他有关矿产等，可以成为观察、跟踪的对象。

　　(五)行业动态

　　大公报《伊朗促减产油价两日急升》“伊朗石油部长哈马内要求油组下月每日减产100万桶，消息再度刺激油价回升，纽约期油周三升近3%之后，周四早段进一步升至59.9美元，升8美仙。”

　　简评：加上俄罗斯-乌克兰的
天然气之争，刺激全球油价上涨，不排除对于石油板块还有影响。可以继续跟踪。(执业证券分析师叶剑

高兴得很

海通研究所早报

goodluck333888

2006年01月04日 08:46  中金在线   
　　 上海证券报

　　人民币汇率中间价:今起询价形成

　　今天是2006年的第一个交易日,人民币汇率形成机制将向以市场为基础的形成方式迈进一大步。昨天,央行发布公告,将改进人民币汇率中间价的形成方式,银行间即期外汇市场新添询价交易模式(OTC方式),同时在银行间外汇市场引入做市商制度。央行解释:人民币汇率并不会因此大幅波动。

　　股民盼望:2006年能赚到钱

　　一位普通投资者的来信：2006年,是"十一五"规划开局的第一年,是充满希望的一年。在这样历史性的时刻,我们的证券市场也将迎来脱胎换骨的变化。2006年,愿中国证券市场所有的参与者,都能高高兴兴赚到钱。

　　去年债市企业融资额7倍于股市

　　2005年债券市场扩容进程加快。去年债券市场总发行量达到4.98亿元,比2004年猛增57%,创下了历史最高记录。最引人注目的是,企业通过债券市场的直接融资金额突破2000亿元关口,达到前年的6.54倍,该数字近乎7倍于企业在股票市场上的融资额,显露出跨越式发展的势头。

　　中国证券报

　　深交所今年创新直指热点 包括研究推行T＋0

　　深圳证券交易所将在重大制度性创新和新的市场品种方面取得突破,包括研究制定股票IPO申请审核程序、研究推行T＋0回转交易制度、及早启动股指期货试点工作、研究个股备兑权证、中小板指数权证和一篮子股票权证等,都列入了今年的创新计划。

　　IPO将提前到股改中后期 G股再融资将先放行

　　日前，中国新一届发审委成立。此前，两个交易所也都开始对交易规则进行修改。市场人士都有一个预期——管理层将恢复新股发行。

　　全流通吸引五百亿创投资金 中小板三年要达千家

　　中小板全流通，给长期以来无“后路”可退的创业投资提供了一个重要的退出通道。深交所高层于日前表示，中小板将争取用三年左右时间让上市公司总数达到1000家。在全流通的大背景下，创业投资会加快在中小企业中培育优质上市资源，拿到中小板发行并实现盈利机会。 　　

　　证券时报　　

　　IPO将提前到股改中后期 G股再融资或将先放行

　　记者最近了解到，新股发行将从原来的“股改后”提前到“股改中后期”；G股再融资可能先于IPO；在新一年里，绩差公司“退市”也可能被管理层提上议事日程。

　　深交所完成两项"规则"修订 新上市发行规定确立

　　深交所日前完成《深圳证券交易所股票上市规则》和《深圳证券交易所交易规则》的修订工作。

　　全流通吸引五百亿资金 中小板三年要达千家

　　深交所高层于日前表示，中小板将争取用三年左右时间让上市公司总数达到1000家。在全流通的大背景下，创业投资会加快在中小企业中培育优质上市资源，拿到中小板发行并实现盈利机会。

soros330

全流通吸引五百亿资金 中小板三年要达千家  
作者:  来源:民营经济报   日期:2006年01月04日
     

  
  

　　国家将鼓励中小企业上市 500亿创投资金待投资
　　中小板全流通，给长期以来无“后路”可退的创业投资提供了一个重要的退出通道。深交所高层于日前表示，中小板将争取用三年左右时间让上市公司总数达到1000家。在全流通的大背景下，创业投资会加快在中小企业中培育优质上市资源，拿到中小板发行并实现盈利机会。
　　500亿资金驻门立足
　　中小板的全流通，使其对创投资金的吸引力实现质的飞跃。据不完全统计，中国本土目前大约有300家左右创业投资公司，掌握500亿元左右的资金。随着中小板股权分置问题的解决，这笔数目不菲的资金就成为中小板的潜在源头。
　　一位创业投资商说，创业投资在中国有二十多年历史了，但是一直没有很好的退出渠道，大部分资金创投不能如期变现收益，从而影响了它们坚守创投阵地的积极性；另一方面，一批有可能投身创投领域的社会闲散资金也因为没有退路，打消了投资念头。因此，尽管近几年社会各界对创投的关注度不断上升，一些高新技术企业也迫切需要财力支持，但有的创投商还是裹足不前，创业投资的发展并不如意。截至2004年底，我国各类涉及创业投资活动的机构为217家，注册资本为240亿元，所管理的创业资本497.7亿元，其中，专门从事创业投资的不到10家，真正投资到创业企业的资金不足1／2。
　　在创业板遥遥无期的情况下，全流通后中小板为创业投资商提供了一个新的舞台。中小板率先全流通，为创业投资商提供了完善的退出通道，一举解决了困扰创投业发展的瓶颈问题。可以认为，全流通后的中小板就等于创业板，中国创投业已经迎来快速发展的积极拐点。而国家政策的鼓励也为创投商们打了一针强心剂，日前，《创业投资企业管理暂行办法》的正式出台，对创投商和急需资金的中小企业商形成重大利好。
　　对于上述利好，创业投资商们普遍较为兴奋。一位创业投资商表示，创业投资的最大机会已经悄悄来临了。
　　机会的来临，就意味着逐利资金的大规模加盟。最新统计显示，中国目前约300家风险投资基金公司，其中240家人民币基金，60家美元基金，总投资额已达到120亿美元，并且，预计还将有60亿美元左右新资金到位，这样，就有500亿元人民币的增量创投资金已经潜伏在了中小板的门外。
　　创投均在寻找新奶酪
　　业内人士称，从一个较长的时期来看，随着退出机制的完善，中小板市场会迎来上市的高潮，创业投资将在中小企业中培育出更多的优质上市资源，并通过中小板变现投资收益。
　　那么，上市中小板能为创业投资商带来多大增值空间呢？仅目前来看，中小板中具备创投背景的公司已超过15家(另有少数创投商登陆了主板市场)，其中，部分创投商的原始资金已大幅升值。浙江省科技风险投资有限公司作为发起人设立的四家公司———浙大海纳、升华拜克、新安股份、G传化已经上市。据初步统计，这部分投资的增值幅度高达470%。鲁信高新的控股股东———山东省高新技术投资有限公司，就是国内规模最大的高科技风险投资公司之一，鲁信高新的上市也给该创投机构带来了巨大收益。
　　记者在采访中发现，中小板的全流通，使创投资金对于中小企业表现出了很高的积极性。同时，不少中小企业也由此吸引到创业投资商的关注，从而有望通过公司上市股权增值流通的方式，做大做强国内的高科技企业。资金的供求双方都表现出较大兴趣。这也是在证券市场总体平淡的行情之下，中小板顽强绽放夺目光芒的原因之一，而QFII趁股改放量之际大肆吸纳中小板股票，也充分显示出国际资本的战略眼光。
　　一位创投商进一步提出，中小板的全流通机制为创业投资提供退出渠道，作为风险投资的策略股东持股的退出会带来股价的短期波动，而且在新老划断的预期下，中小板的市场热点、股价估值等运行格局将发生新的变化。但中小板运作机制理顺之后，这些问题将得到较好解决，而且，优秀企业的加盟会进一步繁荣中小板市场，为投资者带来更多的盈利机会。  
　 民营经济报

soros330

新法十大变革导航资本市场 ２００６年的悬念和期待  
作者:张媛媛   来源:证券时报   日期:2006年01月04日
     

  
  

    今年1月1日，新证券法和公司法也伴随新年的钟声正式“起航”。这两部被称为我国最贴近证券市场脉搏、最触动投资者神经的经济法典令业内冀望颇深，其十大变革能否引领资本市场走出困境、再创辉煌，给投资者带来新年的悬念与期待。

　　市场创新不断升级

　　鼓励和推进市场创新活动，成为证券法修改后的一个重头戏。

　　新法中准许符合条件的证券公司进行融资融券交易，开发新的金融交易品种；将证券衍生品种的发行、交易纳入调整范围；同时，还为拓宽资金入市渠道、构建多层次资本市场提供了法律保障。

　　权证、创设权证、资产证券化产品已经在证券市场亮相，中关村若干企业将登陆“三板”市场。不难看出，创新产品的推出、多层次资本市场体系的建立正在一一成为现实。业内人士表示，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中明确指出“建立以市场为主导的品种创新，研究开发与股票和债券相关的新品种及其衍生产品”，开发新的证券交易品种已成为我国资本市场稳定发展的必要条件。

　　获准司法权

　　在新证券法实施前夕，配套法规《冻结、查封实施办法》对外发布，这意味着获得准司法权，增加了其作为监管机构的执法手段。

　　新法将的权力扩大至七条，赋予了准司法权。可以对证券发行人、上市公司、证券公司、基金管理公司、证券交易所等进行现场检查；可进入涉嫌违法行为发生场所调查取证；可以查询当事人和与被调查事件有关的单位和个人的资金账户、证券账户和银行账户；对有证据证明已经或者可能转移或者隐匿违法资金、证券等涉案财产或者隐匿、伪造、毁损重要证据的，可以冻结或者查封等。　

　　长期以来，业界一直呼吁，证券违法行为具有资金转移快、调查取证难、社会危害大等特点，有必要强化国务院证券监督管理机构的监管权力和执法手段。如今尚方宝剑在手，监管部门可以主动出击，及时查明案情，打击违法犯罪，为市场保驾护航。

　　投资者保护基金建立

　　新证券法加大了对投资者的保护力度，如建立证券投资者保护基金制度；强化对投资者证券和资金安全的保护措施；完善股东对公司事务的知情权；具体规定了上市公司股东、董事、监事、高级管理人员的诚信义务及民事责任；补充和完善了内幕交易、操纵市场、欺诈客户等违法行为的民事赔偿制度。　

　　经过多个部门的周密筹备，中国证券投资者保护基金有限责任公司已正式开业。当然，投资者保护基金不是用于保证二级市场盈亏的“救济粮”，该基金是在防范和处置证券公司风险中用于保护证券投资者利益的资金，基金主要用于按照国家有关政策规定对债权人予以偿付。

　　上市交易环节衍生新规

　　新证券法明确了公开发行和非公开发行的界限；规定了证券发行前公开披露信息的制度，强化社会公众的监督，提高发行审核透明度。而值得一提的是，新股上市审核权下放交易所。修改后的证券法赋予了交易所更大的权限，规定交易所直接核准股票、公司债券上市交易、暂停上市、终止上市；明确交易所在法定的上市交易、暂停上市、终止上市条件之外可增设具体条件；允许交易所在业务规则中规定申报规则及T+0回转交易；赋予交易所及时制止特定证券账户异常交易的权限等。

　　目前，深沪交易所已完成股票上市交易规则修订工作，将信息披露监管对象扩大至实际控制人等相关信息披露义务人，增加了对相关信息披露义务人的处罚条款。并对交易方式、交易品种、回转交易、融资融券等诸多方面作了修订，在规则层面为下一步市场创新预留了空间。另据了解，深交所还在探讨和制定《会员规则》、《行情信息管理规则》等制度，力求制定和完善相关配套规则或实施细则，废止已经过时或与“两法”相抵触的规则，形成以上市、交易、会员三大规则为核心的交易所业务规则体系。

　　股市“黑嘴”贴上封条

　　股市“黑嘴”将依法承担赔偿责任。修改后的证券法明确规定，“投资咨询机构及其从业人员从事证券服务业务，不得利用传播媒介或者通过其他方式提供、传播虚假信息或者误导投资者的信息。有此类行为给投资者造成损失的，依法承担赔偿责任”。

　　近日，中国证券业协会首次提出“电视股评要引进听证制度”。前不久，颁布《　会员制证券投资咨询业务管理暂行规定》，严打股市“黑嘴”，并对违法行为设置了3万到20万元的罚款。

　　目前，证券投资咨询业较为混乱，部分公司与媒体联手，买断电视台、电台等媒体的多个时段进行股评营销，推介个股，甚至与庄家串通、故意发布虚假信息，操纵股市，误导投资者。投资者普遍认为，新法对此进行规范，保护投资者权益，正当其时。

　　国企、银行资金登堂“入市”

　　原证券法规定国有企业和国有资产控股的企业不得炒作上市交易的股票，并禁止银行资金违规流入股市。新证券法对此作出了妥善修订，规定“国有企业和国有资产控股的企业买卖上市交易的股票，必须遵守国家有关规定”；而在有关银行资金入市方面则改为“依法拓宽资金入市渠道，禁止违规资金流入股市”。

　　由于银行资金入市属于银行业监管范畴，受商业银行法等法律的调整，没有必要在证券法中规定，而且对于其它渠道流入的违规资金都应作出限制。参照党的十六届三中全会《关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》提出的“拓宽合规资金入市渠道”、“建立健全货币市场、资本市场、保险市场有机结合、协调发展的机制”，新证券法作出上述修改。因此，新证券法有望为未来股市资金提供更多的渠道。

　　券商融资融券解禁　

　　新法明确，允许证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务，并规定应当按照国务院的规定并经国务院证券监督管理机构批准。

　　由于融资融券是资本市场发展应具有的基本功能，各国资本市场均建立了证券融资融券交易制度。通过融资融券可增加市场流动性，提供风险回避手段，提高资金利用率。融资融券也是以后实施期货等金融衍生工具交易必不可少的基础，因此应在国家制定相关法律规定，严格监管条件下分步组织实施。

　　与此同时，新法为券商和客户之间筑了一道“防火墙”。近几年，　证券公司出现的挪用、质押客户交易结算资金、占用客户资产等违法违规现象，不仅侵害了投资者的利益，也令证券公司自身深陷泥潭。为加强对证券公司的监管，修改后的证券法还补充和完善了对券商的监管措施，明确了券商高管人员任职资格管理，健全了公司内控制度。

　　IPO门槛大大降低

　　新公司法对关于IPO的规则进行了修改，业内认为相关调整意味着IPO门槛的降低。首先，降低了股份有限公司设立的门槛，如注册资本的最低限额由1000万元降到500万元。其次，拓展了股份有限公司私募融资的渠道，如取消了对再融资间隔不少于一年的限制。再次，对公开发行和上市的门槛作了一定降低，如取消了IPO必须连续三年盈利的要求，改为有三年营业记录等。可以预期，在自主创新战略指引下，一批科技型中小企业有望藉此加速进入资本市场。

　　问责制引入监管机构

　　新证券法增加了对监督的多项条款，对监管机构及人员加以制约。如“证券监督管理机构的工作人员和发行审核委员会的组成人员，不履行本法规定的职责，滥用职权、玩忽职守，利用职务便利牟取不正当利益，或者泄露所知悉的有关单位和个人的商业秘密的，依法追究法律责任”。新证券法还规定，“参与审核和核准股票发行申请的人员，不得与发行申请人有利害关系，不得直接或者间接接受发行申请人的馈赠，不得持有所核准的发行申请的股票，不得私下与发行申请人进行接触”。

　　“一人公司”写入法律

　　新公司法写入了一个自然人可以设立一人有限责任公司的有关条款。

　　修订草案曾经规定，注册资本在人民币500万元以上或者职工人数在200人以上的，应当设立监事会，其成员不得少于3人。审议中，有些地方、部门、企业和专家提出，股东人数较少或者规模较小的有限责任公司，也可以不设立监事会，只设一至二名监事。　

　　据此，修改后的公司法规定，有限责任公司设立监事会，其成员不得少于3人。股东人数较少或者规模较小的有限责任公司，可以设一至二名监事，不设监事会。

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新一届发审委延续上届全班人马  
作者:夏丽华　  来源:中证报  日期:2006年01月04日
     

  
  

　　中国日前完成了每年例行的发行审核委员会的换届工作，引人注目的是，第八届发审委延续了上一届发审委全班人马。

　　由于股权分置改革的启动，第七届发审委只召开了8次发审委会议，审核公司16家。通过发审委会议的公司共9家，通过率为56.25％；被否决的公司6家，否决率为37.5％，与2004年相比否决率增加了4.73个百分点；被暂缓表决的公司1家。

　　2003年12月中国公布实施《股票发行审核委员会暂行办法》，对发审委的运行机制进行了重大改革。发审委委员每届任期一年，第八届发审委是在新机制下工作的第三届发审委。

　　新一届发审委由上一届25名发审委员组成，包括王立华、邓建新、吴晓东、邱家赐、沈国权、陈永民、陈瑛明、罗玉成、封和平、韩炯、程建、鲍卉芳、鲍恩斯等13名专职委员，和马季华、王珠林、邓召明、冯小树、江作良、郑莉、贾小梁、袁淑琴、黄宏彬、焦津洪、谢卫、廖理等12名兼职委员。

　　其中有5名委员来自，其余为会外委员。5名委员中，设3名专职委员和2名兼职委员。会外委员中，专职委员从相关会计师事务所、律师事务所的合伙人中各聘5名，兼职委员从国家发展改革委员会、国资委、沪深证券交易所、清华大学、证券公司、合格境外机构投资者中各聘一名，从基金管理公司聘3名。（中证网）

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新上证综指千点亮相带来全新博弈  
作者:王璐 许少业   来源:上海证券报   日期:2006年01月04日
     

  
  

    首个主板全流通指数今日正式亮相，根据编制规则，新上证综指开盘指数基点是1000点。

　　据上证所有关人士介绍，新上证综指的样本股由沪市现有G股组成，以2005年12月30日为基日，以该日所有样本股票的总市值为基期，基点为1000点。由于新完成股权分置改革的股票在实施后第二个交易日才被纳入指数，因此新上证综指的开盘指数并没有包括今日实施方案的股改公司。

　　新上证综指的亮相，将给各类机构带来全新博弈机会。南方基金管理公司认为，2006年中国股市的基调将是"求新"，即追求新品种、新交易制度、新游戏参与人以及新产业政策所带来的新兴投资机会。新上证综指的出台，会更加促进市场创新。

　　具体而言，为了使新上证综指更具代表性，以国企为代表的大盘蓝筹股股改进程将加速，而股改加速需要管理层落实差别化政策，新上证综指的成立则为差别化政策出台提供了方便。这些差别化政策包括，在G股率先实行再融资、定向配售、回转交易即T＋0交易、融资融券等。另外，以新上证综指为标的的创新产品会加快推出。这些可望出台的新政策、新举措将使G股交易更活跃、流动性更强，也更具投资价值。新上证综指也将由此成为资金集聚的洼地。

　　经过了短暂的犹豫和观望之后，市场对于股权分置改革正在给予全面的支持。统计显示，从股改实行至今，复牌G股出现填权行情的占了约6成，G股正在成为市场的希望。据联合证券提供的研究报告称，由于G股已经消除了股改的不确定性，这种不确定性的消除使G股一定程度上可以获得更高的估值，尤其是QFII等境外投资者对于G股有着更大的投资需求。新上证综指千点亮相会使G股获得更多的关注。

　　G股受到市场关注还在于自身的质地。从市盈率水平来看，目前G股的平均市盈率约为12倍，这个市盈率水平与以低市盈率著称的香港市场相比也毫不逊色，更比美国道琼斯成份股指数21倍的市盈率低了一大截。从盈利能力来看，根据2005年三季度报表统计的数据，G股平均每股收益、主营业务毛利率、净资产收益率等指标均高出非G股约3成左右。G股已经成为股市中的优势群体。而以G股为样本的新上证综指自然更有希望成为主导市场的核心指数。

　　新市场创造了新指数，新指数带来了新机会。在新上证综指亮相后，新深证综指也有望于近期出台，再加上已经在运作的中小企业板全流通指数。历经了5年大熊市的沪深股市，正在借助新指数完成自己的凤凰涅磐？




淡泊以明志 宁静以致远

2006-1-4 09:20 AM #32
                  

  
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状态 在线  新一届发审委延续上届全班人马  
作者:夏丽华　  来源:中证报  日期:2006年01月04日
     

  
  

　　中国日前完成了每年例行的发行审核委员会的换届工作，引人注目的是，第八届发审委延续了上一届发审委全班人马。

　　由于股权分置改革的启动，第七届发审委只召开了8次发审委会议，审核公司16家。通过发审委会议的公司共9家，通过率为56.25％；被否决的公司6家，否决率为37.5％，与2004年相比否决率增加了4.73个百分点；被暂缓表决的公司1家。

　　2003年12月中国公布实施《股票发行审核委员会暂行办法》，对发审委的运行机制进行了重大改革。发审委委员每届任期一年，第八届发审委是在新机制下工作的第三届发审委。

　　新一届发审委由上一届25名发审委员组成，包括王立华、邓建新、吴晓东、邱家赐、沈国权、陈永民、陈瑛明、罗玉成、封和平、韩炯、程建、鲍卉芳、鲍恩斯等13名专职委员，和马季华、王珠林、邓召明、冯小树、江作良、郑莉、贾小梁、袁淑琴、黄宏彬、焦津洪、谢卫、廖理等12名兼职委员。

　　其中有5名委员来自，其余为会外委员。5名委员中，设3名专职委员和2名兼职委员。会外委员中，专职委员从相关会计师事务所、律师事务所的合伙人中各聘5名，兼职委员从国家发展改革委员会、国资委、沪深证券交易所、清华大学、证券公司、合格境外机构投资者中各聘一名，从基金管理公司聘3名。（中证网）




淡泊以明志 宁静以致远

2006-1-4 09:20 AM #33
                  

  
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状态 在线  新法十大变革导航资本市场 ２００６年的悬念和期待  
作者:张媛媛   来源:证券时报   日期:2006年01月04日
     

  
  

    今年1月1日，新证券法和公司法也伴随新年的钟声正式“起航”。这两部被称为我国最贴近证券市场脉搏、最触动投资者神经的经济法典令业内冀望颇深，其十大变革能否引领资本市场走出困境、再创辉煌，给投资者带来新年的悬念与期待。

　　市场创新不断升级

　　鼓励和推进市场创新活动，成为证券法修改后的一个重头戏。

　　新法中准许符合条件的证券公司进行融资融券交易，开发新的金融交易品种；将证券衍生品种的发行、交易纳入调整范围；同时，还为拓宽资金入市渠道、构建多层次资本市场提供了法律保障。

　　权证、创设权证、资产证券化产品已经在证券市场亮相，中关村若干企业将登陆“三板”市场。不难看出，创新产品的推出、多层次资本市场体系的建立正在一一成为现实。业内人士表示，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中明确指出“建立以市场为主导的品种创新，研究开发与股票和债券相关的新品种及其衍生产品”，开发新的证券交易品种已成为我国资本市场稳定发展的必要条件。

　　获准司法权

　　在新证券法实施前夕，配套法规《冻结、查封实施办法》对外发布，这意味着获得准司法权，增加了其作为监管机构的执法手段。

　　新法将的权力扩大至七条，赋予了准司法权。可以对证券发行人、上市公司、证券公司、基金管理公司、证券交易所等进行现场检查；可进入涉嫌违法行为发生场所调查取证；可以查询当事人和与被调查事件有关的单位和个人的资金账户、证券账户和银行账户；对有证据证明已经或者可能转移或者隐匿违法资金、证券等涉案财产或者隐匿、伪造、毁损重要证据的，可以冻结或者查封等。　

　　长期以来，业界一直呼吁，证券违法行为具有资金转移快、调查取证难、社会危害大等特点，有必要强化国务院证券监督管理机构的监管权力和执法手段。如今尚方宝剑在手，监管部门可以主动出击，及时查明案情，打击违法犯罪，为市场保驾护航。

　　投资者保护基金建立

　　新证券法加大了对投资者的保护力度，如建立证券投资者保护基金制度；强化对投资者证券和资金安全的保护措施；完善股东对公司事务的知情权；具体规定了上市公司股东、董事、监事、高级管理人员的诚信义务及民事责任；补充和完善了内幕交易、操纵市场、欺诈客户等违法行为的民事赔偿制度。　

　　经过多个部门的周密筹备，中国证券投资者保护基金有限责任公司已正式开业。当然，投资者保护基金不是用于保证二级市场盈亏的“救济粮”，该基金是在防范和处置证券公司风险中用于保护证券投资者利益的资金，基金主要用于按照国家有关政策规定对债权人予以偿付。

　　上市交易环节衍生新规

　　新证券法明确了公开发行和非公开发行的界限；规定了证券发行前公开披露信息的制度，强化社会公众的监督，提高发行审核透明度。而值得一提的是，新股上市审核权下放交易所。修改后的证券法赋予了交易所更大的权限，规定交易所直接核准股票、公司债券上市交易、暂停上市、终止上市；明确交易所在法定的上市交易、暂停上市、终止上市条件之外可增设具体条件；允许交易所在业务规则中规定申报规则及T+0回转交易；赋予交易所及时制止特定证券账户异常交易的权限等。

　　目前，深沪交易所已完成股票上市交易规则修订工作，将信息披露监管对象扩大至实际控制人等相关信息披露义务人，增加了对相关信息披露义务人的处罚条款。并对交易方式、交易品种、回转交易、融资融券等诸多方面作了修订，在规则层面为下一步市场创新预留了空间。另据了解，深交所还在探讨和制定《会员规则》、《行情信息管理规则》等制度，力求制定和完善相关配套规则或实施细则，废止已经过时或与“两法”相抵触的规则，形成以上市、交易、会员三大规则为核心的交易所业务规则体系。

　　股市“黑嘴”贴上封条

　　股市“黑嘴”将依法承担赔偿责任。修改后的证券法明确规定，“投资咨询机构及其从业人员从事证券服务业务，不得利用传播媒介或者通过其他方式提供、传播虚假信息或者误导投资者的信息。有此类行为给投资者造成损失的，依法承担赔偿责任”。

　　近日，中国证券业协会首次提出“电视股评要引进听证制度”。前不久，颁布《　会员制证券投资咨询业务管理暂行规定》，严打股市“黑嘴”，并对违法行为设置了3万到20万元的罚款。

　　目前，证券投资咨询业较为混乱，部分公司与媒体联手，买断电视台、电台等媒体的多个时段进行股评营销，推介个股，甚至与庄家串通、故意发布虚假信息，操纵股市，误导投资者。投资者普遍认为，新法对此进行规范，保护投资者权益，正当其时。

　　国企、银行资金登堂“入市”

　　原证券法规定国有企业和国有资产控股的企业不得炒作上市交易的股票，并禁止银行资金违规流入股市。新证券法对此作出了妥善修订，规定“国有企业和国有资产控股的企业买卖上市交易的股票，必须遵守国家有关规定”；而在有关银行资金入市方面则改为“依法拓宽资金入市渠道，禁止违规资金流入股市”。

　　由于银行资金入市属于银行业监管范畴，受商业银行法等法律的调整，没有必要在证券法中规定，而且对于其它渠道流入的违规资金都应作出限制。参照党的十六届三中全会《关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》提出的“拓宽合规资金入市渠道”、“建立健全货币市场、资本市场、保险市场有机结合、协调发展的机制”，新证券法作出上述修改。因此，新证券法有望为未来股市资金提供更多的渠道。

　　券商融资融券解禁　

　　新法明确，允许证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务，并规定应当按照国务院的规定并经国务院证券监督管理机构批准。

　　由于融资融券是资本市场发展应具有的基本功能，各国资本市场均建立了证券融资融券交易制度。通过融资融券可增加市场流动性，提供风险回避手段，提高资金利用率。融资融券也是以后实施期货等金融衍生工具交易必不可少的基础，因此应在国家制定相关法律规定，严格监管条件下分步组织实施。

　　与此同时，新法为券商和客户之间筑了一道“防火墙”。近几年，　证券公司出现的挪用、质押客户交易结算资金、占用客户资产等违法违规现象，不仅侵害了投资者的利益，也令证券公司自身深陷泥潭。为加强对证券公司的监管，修改后的证券法还补充和完善了对券商的监管措施，明确了券商高管人员任职资格管理，健全了公司内控制度。

　　IPO门槛大大降低

　　新公司法对关于IPO的规则进行了修改，业内认为相关调整意味着IPO门槛的降低。首先，降低了股份有限公司设立的门槛，如注册资本的最低限额由1000万元降到500万元。其次，拓展了股份有限公司私募融资的渠道，如取消了对再融资间隔不少于一年的限制。再次，对公开发行和上市的门槛作了一定降低，如取消了IPO必须连续三年盈利的要求，改为有三年营业记录等。可以预期，在自主创新战略指引下，一批科技型中小企业有望藉此加速进入资本市场。

　　问责制引入监管机构

　　新证券法增加了对监督的多项条款，对监管机构及人员加以制约。如“证券监督管理机构的工作人员和发行审核委员会的组成人员，不履行本法规定的职责，滥用职权、玩忽职守，利用职务便利牟取不正当利益，或者泄露所知悉的有关单位和个人的商业秘密的，依法追究法律责任”。新证券法还规定，“参与审核和核准股票发行申请的人员，不得与发行申请人有利害关系，不得直接或者间接接受发行申请人的馈赠，不得持有所核准的发行申请的股票，不得私下与发行申请人进行接触”。

　　“一人公司”写入法律

　　新公司法写入了一个自然人可以设立一人有限责任公司的有关条款。

　　修订草案曾经规定，注册资本在人民币500万元以上或者职工人数在200人以上的，应当设立监事会，其成员不得少于3人。审议中，有些地方、部门、企业和专家提出，股东人数较少或者规模较小的有限责任公司，也可以不设立监事会，只设一至二名监事。　

　　据此，修改后的公司法规定，有限责任公司设立监事会，其成员不得少于3人。股东人数较少或者规模较小的有限责任公司，可以设一至二名监事，不设监事会。




淡泊以明志 宁静以致远

2006-1-4 09:21 AM #34
                  

  
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状态 在线  全流通吸引五百亿资金 中小板三年要达千家  
作者:  来源:民营经济报   日期:2006年01月04日
     

  
  

　　国家将鼓励中小企业上市 500亿创投资金待投资
　　中小板全流通，给长期以来无“后路”可退的创业投资提供了一个重要的退出通道。深交所高层于日前表示，中小板将争取用三年左右时间让上市公司总数达到1000家。在全流通的大背景下，创业投资会加快在中小企业中培育优质上市资源，拿到中小板发行并实现盈利机会。
　　500亿资金驻门立足
　　中小板的全流通，使其对创投资金的吸引力实现质的飞跃。据不完全统计，中国本土目前大约有300家左右创业投资公司，掌握500亿元左右的资金。随着中小板股权分置问题的解决，这笔数目不菲的资金就成为中小板的潜在源头。
　　一位创业投资商说，创业投资在中国有二十多年历史了，但是一直没有很好的退出渠道，大部分资金创投不能如期变现收益，从而影响了它们坚守创投阵地的积极性；另一方面，一批有可能投身创投领域的社会闲散资金也因为没有退路，打消了投资念头。因此，尽管近几年社会各界对创投的关注度不断上升，一些高新技术企业也迫切需要财力支持，但有的创投商还是裹足不前，创业投资的发展并不如意。截至2004年底，我国各类涉及创业投资活动的机构为217家，注册资本为240亿元，所管理的创业资本497.7亿元，其中，专门从事创业投资的不到10家，真正投资到创业企业的资金不足1／2。
　　在创业板遥遥无期的情况下，全流通后中小板为创业投资商提供了一个新的舞台。中小板率先全流通，为创业投资商提供了完善的退出通道，一举解决了困扰创投业发展的瓶颈问题。可以认为，全流通后的中小板就等于创业板，中国创投业已经迎来快速发展的积极拐点。而国家政策的鼓励也为创投商们打了一针强心剂，日前，《创业投资企业管理暂行办法》的正式出台，对创投商和急需资金的中小企业商形成重大利好。
　　对于上述利好，创业投资商们普遍较为兴奋。一位创业投资商表示，创业投资的最大机会已经悄悄来临了。
　　机会的来临，就意味着逐利资金的大规模加盟。最新统计显示，中国目前约300家风险投资基金公司，其中240家人民币基金，60家美元基金，总投资额已达到120亿美元，并且，预计还将有60亿美元左右新资金到位，这样，就有500亿元人民币的增量创投资金已经潜伏在了中小板的门外。
　　创投均在寻找新奶酪
　　业内人士称，从一个较长的时期来看，随着退出机制的完善，中小板市场会迎来上市的高潮，创业投资将在中小企业中培育出更多的优质上市资源，并通过中小板变现投资收益。
　　那么，上市中小板能为创业投资商带来多大增值空间呢？仅目前来看，中小板中具备创投背景的公司已超过15家(另有少数创投商登陆了主板市场)，其中，部分创投商的原始资金已大幅升值。浙江省科技风险投资有限公司作为发起人设立的四家公司———浙大海纳、升华拜克、新安股份、G传化已经上市。据初步统计，这部分投资的增值幅度高达470%。鲁信高新的控股股东———山东省高新技术投资有限公司，就是国内规模最大的高科技风险投资公司之一，鲁信高新的上市也给该创投机构带来了巨大收益。
　　记者在采访中发现，中小板的全流通，使创投资金对于中小企业表现出了很高的积极性。同时，不少中小企业也由此吸引到创业投资商的关注，从而有望通过公司上市股权增值流通的方式，做大做强国内的高科技企业。资金的供求双方都表现出较大兴趣。这也是在证券市场总体平淡的行情之下，中小板顽强绽放夺目光芒的原因之一，而QFII趁股改放量之际大肆吸纳中小板股票，也充分显示出国际资本的战略眼光。
　　一位创投商进一步提出，中小板的全流通机制为创业投资提供退出渠道，作为风险投资的策略股东持股的退出会带来股价的短期波动，而且在新老划断的预期下，中小板的市场热点、股价估值等运行格局将发生新的变化。但中小板运作机制理顺之后，这些问题将得到较好解决，而且，优秀企业的加盟会进一步繁荣中小板市场，为投资者带来更多的盈利机会。  
　 民营经济报




淡泊以明志 宁静以致远

2006-1-4 09:21 AM #35
                  


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６家公司股改遇挫方案遭否决各有各苦衷  
作者:苗燕   来源:北京现代商报   日期:2006年01月04日
     

  
  

　　随着开滦股份、*ST酒花、广电网络、博瑞传播、TCL集团5公司的股改方案于12月30日顺利过关，而此前一天，卷入“虚构合同、虚增利润”风波的长征电器，也幸运地在风口浪尖中平稳过关，这预示着2005年的股改表决工作，最终以健康元等6公司的夭折收场，而在已经到来的2006年中，还有更多的公司将面临股改大考。

　　俗话说，幸福的人的幸福都是一样的，但不幸的人却各有各的不幸。6家公司尽管都是遭遇了流通股东的否决，但深究背后的原因却千差万别。

　　健康元

　　股票被高度控盘？

　　2005年12月28日，健康元迎来了一个它们意料之外的投票结果。前十大流通股股东中，除嘉实沪深300指数基金以外，以第一大流通股股东北京证券为首的9个股东全部投了反对票。使得健康元投票未获通过率高达92.67%。

　　北京证券对最初的10送3方案并不认同，即便在健康元将对价调至10送3.2后，北京证券仍不满意。作为第一大流通股东，北京证券除悉数投出了自己的反对票外，其余的反对票绝大部分也均来自北京证券在交易所的席位。截至股权登记日，托管在北京证券的健康元流通股总计达到1.06亿股，占到流通股的67%。

　　由于9000多万股反对票是在短时间内集中于网上投出的，这使得健康元公司认为此次表决结果存在恶意因素。目前，公司正在考虑向交易所提出申诉。

　　清华同方

　　败在沟通

　　2005年6月10日，作为首家股改失败的清华同方，有太多的理由可以自圆其说。其10转增10的对价尽管被很多人认为无法接受，但究其根源，还是在于与流通股东的沟通不利。

　　保荐人曾表示，同方的持股比例十分分散，非常不利于沟通工作的展开。业内人士也认为这是导致清华同方折戟的致命原因。而清华同方总经理陆致成在第一次股东大会上也承认，公司在投资者关系上还需要学习。

　　作为已经重启二次股改的首家公司，10送3.66的方案能否获得通过，还要看与流通股东的沟通结果。

　　科达机电

　　庄股后遗症

　　2005年11月18日，科达机电10股送3股，外加大股东两个承诺的股改方案以低于底线仅4个百分点而未获通过，其中流通股股东赞成为62.95%，成为全面股改以来首家方案未获通过的公司。

　　公司方面认为，流通股股东和公司非流通股股东之间在股权分置状态下价值取向不一致，是导致方案折戟的重要原因。

　　而业内人士却指其庄股后遗症才是导致其失败的根源。科达机电曾是一只典型的庄股，2004年7月，公司股价大幅跳水，股票市值蒸发了4亿多元。而更有媒体指出，科达机电的最大庄家曾是一家证券公司，随着该公司被托管，其所持股票已被逐步清仓。

　　金丰投资

　　败于对价低

　　2005年11月28日，金丰投资成为股东大会现场投票未获通过的第一家。据了解，金丰投资修改方案由最初的10送3.2调至10送3.5，并追加了两项承诺。但拥有70.25万流通股的公司第一大流通股股东、著名作家周梅森反对，方案至少应该在10送3.8股以上，并且其认为，金丰投资做出的两项追加承诺不具备法律效力，因此他最终还是投了反对票。

　　金丰投资表示，公司方面已经尽了最大努力，尊重投资者的投票结果，对于第二轮股改的打算，主要取决于大股东的意向，目前暂时还没有具体计划。

　　深纺织

　　方案离奇被否

　　2005年12月2日，深纺织10送4这个并不算低的对价方案，却只有22.33%的流通股东投了赞成票。而其中，前十大流通股股东集体站在了反对方。

　　据了解，截至11月3日，兴安证券上海枣阳路营业部托管的深纺织A股流通股共630.67万股，占深纺织流通A股总股本的18.96%。根据有关方面的资料，该营业部的客户在股权登记日前，存在大幅增仓深纺织的举动。这种动作与深纺织的方案被否之间是否存在联系，目前仍是一个待解之谜。

　　三爱富

　　遭基金联手否决

　　2005年12月14日，由于基金流通股东的联手反对，三爱富10送2.5的方案折戟。其流通股股东的赞成率只有44.7%，远未达到2/3的底线。

　　三爱富的前十大流通股东基本上都是基金，持股量接近流通股总量的一半，基金在股改过程中掌握着绝对的话语权。基金曾经对公司提出“3年不进行再融资”、“对每年业绩增长40%进行承诺”等5点要求，公司认为是不可能完成的任务。

　　而业内人士认为，即便二次股改，三爱富对价提高的可能性也不大。

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ＩＰＯ将提前到股改中后期 Ｇ股再融资将先放行  
作者:  来源:21世纪经济报道  日期:2006年01月04日
     

  
  
　　日前，中国新一届发审委成立。此前，两个交易所也都开始对交易规则进行修改。市场人士都有一个预期——管理层将恢复新股发行。  
　　本报记者最近了解到，新股发行将从原来的“股改后”提前到“股改中后期”；G股再融资可能先于IPO；在新一年里，绩差公司“退市”也可能被管理层提上议事日程。

　　管理层不会食言：G股融资先行

　　“不仅是，还有其他共同推动股权分置改革的部委都会支持和同意完成股改的公司先行融资。也就是说在新股发行之前，股市融资应该让道G股。”一位接近的人士日前对记者表示。
　　记者了解到，和两个交易所已经明确了一个政策，也就是再融资和IPO要等股改在一定的时间和深度上进行。从市场的需求和股改的进程看，管理层有可能把新股发行从原来规定的“股改后”，提前到“股改中后期”。
　　管理层认为股改中的股市进行IPO有两个条件，一是市场的稳定，二是完成股改的上市公司市值超过总市值50%，否则没有新的定价机制。“目前市场上完成股改的和未完成股改的公司比例悬殊，两种定价机制同时存在，因此我们要加快推进股权分置改革，促使新的定价机制尽快产生。”上交所副总经理周勤业说。
　　周说，五部委的指导意见中讲得非常清楚，是择机进行新老划断。其中隐含着这样的意思：市场不稳定，完成股改的上市公司市值不超过总市值的50%，是不会新老划断的。所以，“择机”里面隐含着很多技术含量。
　　据上交所交易管理部近期发布的一份报告显示,顺应新证券法和市场形势的变化,上交所在交易规则的修订中,对交易品种、交易方式等原有的限制及其他制度都进行了修订和补充。
　　据了解，上交所此次修改有一定的针对性，一方面是适应两个新法，另一方面是为将要开始的再融资和IPO。其主要修改内容包括纳入协议转让方式，扩大上交所提供交易服务的范围；增加交易系统的订单类别，也就是根据不同投资者的具体需求，确定不同的交易下单模式等等。
　　深交所公司部的有关人士也表示，交易所针对股改一直在更新监管手段和体系，力求在市场发展的进程中更加保护投资者的利益。

　　中小板欲领跑新股发行

　　“完成中小板企业股改后，深交所希望在年底率先恢复该板块IPO，并为此做了大量的准备工作。”深交所有关人士接受记者采访时表示，“最终决定权在手中。”
　　“根据我们的了解，近期交易所正会同监管部门着手制定全流通IPO询价细则。”有分析人士告诉记者，“虽然政策细则目前还不清楚，但我们已经参照全流通的背景来写有关文件，届时若新的规定和我们的理解有出入，再加以修改就行了，我们希望借此能拔得中小板全流通发行头筹。”
　　市场监管部有关人士最近称，“在市场可以承受的情况下，将适度加快中小板的发行和上市节奏，扩大其融资作用。而且，中小板将率先完成股权分置改革，实施新老划断。”
　　“这句话实际向市场暗示新股发行可能启动的时间。”分析人士认为，“中小板完成股改后，而且是在市场运行平稳一段时间之后。”
　　深交所策划国际部总监隆武华透露，“中小企业板上市公司率先完成股权分置改革，应该是满足新股发行的一个条件。”
　　记者从了解到的一个态度是，新股发行是否让中小板先行，要等2006年春节之后，由和两个交易所以及有关市场人士共同来协商。“不过，从市场的承受度和股改的进程，如果新股发行是在G股再融资过程中，那么中小板先行IPO的可能性是比较大的。”一位接近的人士表示。

　　IPO与绩差公司“退市”并举

　　对于2006年何时进行新股发行，记者从和交易所得到较为统一的一个表态是，“目前没有确定时间表”。不过，据一些消息分析，G股再融资将在3月开始，而新股发行可能要在第二季度。
　　新年伊始，有机构的发行报告认为，2006年全流通下IPO扩容将呈现三大特征即发行定价低、发行数量增多和发行方式创新，并将因此吸引大量资金参与其中。
　　上交所最近的一份调查也表明，由于新的《公司法》和《证券法》降低了企业进入IPO的门槛，各地准备发行的公司数量在2005年最后一季度大幅上升。
　　2006年新股发行方式可能进行改革创新。在国外证券市场发展史中，证券市场最低迷的时期往往也是创新最活跃的时期，创新时期往往也是新型投资机会频出的时期。
　　“相较于国际成熟市场，目前国内A股市场的发行方式比较单一，为我国发行方式的创新提供了极大的空间，不排除2006年新股发行上市中出现诸多创新可能。”上交所研究中心的有关人士表示。据他分析，一是发行方式创新，从单一走向多元化；二是有可能会增加机构配售比例。
　　一位分析人士在接受记者采访时表示，从国内证券市场情况来看，放宽上市条件必然会使得上市资源更加充足，但目前国内的资金是比较充裕的，只要是确实很好的公司上市，不用担心扩容的问题。而将发行权力逐步下放，可以完全进入监管者的角色，让监管部门和操作部门各归其位，更好地对上市公司进行监管，让上市公司“优胜劣汰”，保证上市公司的质量。
　　另据了解，2006年随着新股的发行，绩差公司“退市”问题也会被真正提到监管部门的议事日程。
　　记者在采访两个交易所时，有关人士都表示，新的一年，在进行变革引进优秀的上市公司资源的同时，必须要严格退市制度。否则优秀的公司和绩差公司同在一个市场，会扭曲投资者的投资理念导致真正好的公司不愿在国内上市，只有清理掉那些绩差公司，才能吸引优秀的公司上市。（方原/21世纪经济报道）

浦证

申银万国晨会纪要机构版20060104
申银万国晨会信息速递20060104

goodluck333888

2006年01月04日 06:07  第一财经日报  蒋飞

　　成份股全流通或为上证50ETF权证推出最优时机

　　知情券商人士表示，交易所酝酿的备兑权证细则在大体结构和细节上与此前交易所发布的权证创设细则较为接近，在履约担保方面也是要求全额质押担保

　　《第一财经日报》近日从业内了解到，证券公司发行备兑权证的有关细则已经在交易所酝酿成形，但是该细则以及备兑权证产品的推出仍无时间表。业内人士分析认为，上证50指数成份股完成全流通或为上证50ETF备兑权证推出最优时机。

　　知情的券商人士表示，上证50ETF的备兑权证将先于个股备兑权证推出。但是业内人士对《第一财经日报》表示，目前上证50指数中一些大盘股，如中石化(600028.SH)尚未进行股改，如果在这些上市公司股改之前推出上证50ETF备兑权证，可能会产生一些问题。比如在中石化停牌期间，上证50指数只能按照中石化停牌前的价格计算市值，由此造成指数失真。在此情况下，备兑权证的价格走势有可能因失去可供参考的真实的指数走势，而出现紊乱。

　　上证50ETF备兑权证推出后，将是市场上第一只非股改权证。由于券商将得以各自独立设计产品方案，而不是创设已有的权证产品，上证50ETF权证也将是一只完全意义上的第三方备兑权证。业界人士认为，之所以上证50ETF备兑权证先于个股备兑权证推出，一个重要因素是券商发行此类产品时需要根据指数构成购入一篮子股票作为履约担保，从而对大盘有拉动作用。而市场上已有的G宝钢(600019. S H)、G 武钢(6 0 0 0 0 5 .S H)等个股权证此前相继被爆炒，并分流了股票市场大量资金，被认为“让股市失血”。

　　“有利于市场稳定的金融创新，都有可能优先得到考虑。因此上证50ETF备兑权证的推出也是众望所归。”深圳一位资深市场人士表示。但是他同时认为，此种一篮子权证的推出时机的把握要比个股权证复杂，比如要等到中石化等成份股实现全流通，如此一来其推出时间就不可能很快。

　　知情券商人士表示，交易所酝酿的备兑权证细则在大体结构和细节上与此前交易所发布的权证创设细则较为接近，在履约担保方面也是要求全额质押担保。“券商当然是希望能够采取动态对冲的方式来平衡风险，但是交易所在短期内放开这一限制的可能性不大。”深圳某证券公司相关人士表示。

　　此前的股改权证，无论是上市公司大股东送出的，还是券商创设的，都无一例外采取全额质押担保的方式。此种方式完全规避了券商到期无法兑付的风险，但是也提高了券商的成本，各个券商的专业能力也无法得到体现。此外，由于目前没有股票挂钩产品，对于认购性质的ETF备兑权证来说，券商全额质押后，将无法规避ETF下跌的风险。

高兴得很

Wind资讯统计显示 年终乱战基金市值折损10个亿  


  
    最后5分钟的机构乱战,使得基金持股市值折损10个亿

    2005年终收盘前的一场砸盘乱战,把一批A股的股价砸个七零八落,也让重仓持有这些股票的基金"受伤"不轻。

    根据WIND资讯的统计,2005年12月30日当天,基金的净值普遍出现了较大幅度的下跌,其中,净值下跌幅度最大的南方高增长基金,每单位净值当日下跌了1.25%。117只开放式基金(股票方向)的平均净值跌幅达到0.6%,以此推算,基金持有的股票市值在当天损失近10亿元。去年年终收市前的最后一刻,成了部分基金的"血色5分钟"。

    部分基金遭重点狙击

    最新公布的净值状况显示,部分基金的投资组合遭到了重点狙击,其中,尤以南方、华安和银河旗下的基金净值"伤情"为重。

    在当日的净值变动榜上,南方基金旗下的南方高增长、南方稳健分别位居净值下跌的第一、第二位。两只基金当日的单位净值分别下跌了1.25%和1.23%,这大约相当于这两只基金的投资组合中,占净值3成以上的股票平均下挫5%以上。另外,景顺内需增长、中银中国、富国天益和银河稳健等基金的净值跌幅也在当日前列。

    而考察11只当日尾盘遭到明显"打压"的股票就可以发现,有关资金狙击目标似乎有相当的针对性。

    在这11只股票中,南方系统基金为其中6家股票的十大流通股东(去年三季度季报),华安旗下基金现身4家公司大股东,银河旗下基金也在4家大公司十大股东榜中露脸。这些公司旗下遭狙击基金的数量和频率明显高于同业平均水平,部分基金净值的当年回报率明显受到了尾盘"突袭"的冲击。

    至少20家公司受伤

    由于基金之间的交叉持股,发生在部分股票尾市的砸盘,也波及到相当多基金甚至社保组合的年度净值表现。以11只尾盘遭到明显狙击的股票来说,就有至少20家基金公司的旗下基金、组合牵连"受伤"。

    以12月30日尾盘最后一分钟被砸低2.5%的华能国际为例,嘉实服务、基金开元、基金兴和、基金天元、基金银丰和社保103组合进入其去年3季度末的十大流通股东。另外,收市前两分钟内被大手笔抛单从平盘一举打至下跌5.16%的小商品城,去年3季度的十大流通股东全部为基金和基金公司管理的社保组合,德盛小盘、基金科瑞、博时精选为其当时的前三大流通股东。

    不过,并非所有的股票都甘愿接受被狙击的命运。上述的11只异动股中,就有3只在尾盘展开了激烈的"攻防战"。金地集团在尾市被突然砸低6%后奋起发力,大手笔买单将股价在5分钟连续拉升8.2%,终盘拉至几乎平盘。另外,中兴通讯、中联重科也出现被狙击后大幅拉升的状况。对于重仓持有上述股票的基金来说,上述股票的表现不啻为在年终"止血疗伤",也令基金净值跌幅收小。

    乱战中有亏有赚

    另外,年终的狙击对于各只基金的影响也大为不同。既有部分基金年度回报因为遭受狙击而明显下挫,有部分基金的年终回报就此由平转亏,但也有基金获益于重仓股在当天尾盘的大幅抬升。

    巨化股份和三爱富在12月30日尾盘最后一分钟,分别被直线拉升了3%和3.5%,身为巨化第一大流通股东和三爱富第四大流通股东的银华保本当日的净值下跌幅度由此只有0.01%,另外,华联超市、铁龙物流、冀东水泥等股也受到明显拉升。相关的重仓基金亦获益匪浅。部分封闭式基金的年度回报由此大幅窜前,这也成了年终狙击战的另一道风景。

高兴得很

Wind资讯排定基金业绩座次 小基金有大回报  


  
    去年12月30日2005年A股市场鸣锣收兵,潜心运作一年的基金业绩座次也终于排定。

    根据WIND资讯对截至2005年12月30日的基金净值统计,187只当年披露净值的基金中(剔除货币、中短债基金),收益率最高的为广发稳健基金,当年累计净值收益率达到16.6%,另外,富国天益、嘉实债券、基金科汇分列股票型、债券型和封闭式基金的当年度收益冠军,收益分别从14.09%到13.04%。虽然这与12月31日基金份额净值尚有细微出入,但已无碍基金排名大局。

    上述4只基金加上银河收益,共同进入全行业年度收益排名的前5位。值得注意的是,上述5只基金在去年3季度披露的基金规模均小于20亿份。其中,富国天益、银河收益和嘉实债券基金的规模更是小于3亿份。实实在在地说明了去年是小规模基金的业绩天下。

    债券基金收益最高

    债券基金成为去年平均收益最好的基金品种。根据统计,所有债券基金去年的平均回报达到6.7%,远远超过其他基金的平均收益水平。不过,债券型基金的收益差距较为明显,运作满一年的基金中,收益率最高的嘉实债券年收益达到13.09%,而收益最低的宝康债券基金只有2.17%。

    紧跟债券基金收益水平的是同样以债券为主要投资方向的保本基金。统计显示,5只保本基金去年的平均收益达到5.78%。其中,收益率水平最高的南方避险增值当年回报达到11.74%,天同保本达到6.41%,另外3只保本基金的年度回报也全面超越3%,保本基金在2005年达到前所未有的良好表现。

    封闭式超越开放式

    封闭式基金的年度回报则首度全面超越同类型的开放式基金。这个现象在近年来还是首次出现。

    相关统计显示,54只封闭式基金去年的平均回报为3.04%,超过股票型(开放式)基金2.12%的平均收益率和配置型基金2.85%的平均回报水平。这个现象是否与2006年部分封闭式基金将到期有关,值得观察。

    封闭式基金的具体排名显示,易方达和长盛旗下的封闭式基金业绩总体靠前。易方达旗下的基金科讯、基金科翔排名封闭式基金第一和第三位。长盛旗下的同德和同智则排名第二和第四位。另外,基金景阳排名第五,基金安顺排名第六,这六只基金的年收益率都超过8%。

    封闭式基金的亏损比例也明显较小,但基金间的收益分化则同样突出,基金鸿飞的当年业绩回报为-9.79%,位列全部基金的末席。

    股票基金梯队渐成

    历来在开放式基金中排名靠前的股票型和配置型基金,2005年总体表现低迷。不过,还是有不少基金连续两年进入同类基金前五名,这或许表明,在股票基金的投资运作上,不同基金管理公司的管理能力已经逐步拉开差距。

    根据WIND资讯的统计,今年排名股票型基金年度收益前五名分别是富国天益、易方达策略成长、广发聚富、银华精选、湘财合丰成长,收益率从14.09%到10.04%。而金鹰成份、光大量化核心、华夏成长的收益率较为靠后。

    而在配置型基金中,年度收益排名的前五名则是广发稳健增长、银河收益、华安宝利、上投摩根中国优势、南方宝元,收益率从16.62%到9.58%。东吴嘉禾优势精选、巨田基础行业、金鹰中小盘精选则排名靠后。

    从股票型基金的运作情况看,各基金的排位并没有出现翻天覆地的变化,相反,更多地体现出了一种强者更强的延续性。这会否是基金公司逐渐进入分化时代的一个标志,显然比之2005年的排名更值得关注。

高兴得很

电煤价格放开终结双轨制  


  
    “2006年全国重点煤炭产运需衔接会”在新年的第一天举行。在这一天，国家发改委副主任欧新黔正式宣布放开电煤价格。

    由于国家此次没有给出具体的幅度变动限制，煤电双方目前的谈判仍在进行当中。记者在现场采访时发现，煤炭企业齐声喊涨，个别地区更是开出了涨8％的心理底线；而火电企业则如临大敌，强烈要求电煤价格保持去年水平。

    当然，部分电厂也意识到，想咬定价格不松口难度太大。“尽量少涨点吧，最好只涨个5块(/吨)，10块(/吨)的”，某电力企业负责人表示。

    电煤终获“松绑”

    从去年10月起，煤炭行业内部就传出国家将取消电煤价格干预措施、放开重点电煤价格的消息。

    事实上，我国的煤价曾于1993年放开，但由于电煤价格一度出现上涨过快的情况，国家为保持电煤的稳定供应，又再次决定对大型国有煤矿的重点电煤进行指导定价。这使得每年有接近全国一半用量的电煤价格受到管制，与市场价格的差距逐渐拉大，形成了“双轨制”。

    有关统计显示，目前重点合同电煤与市场电煤的价格之差普遍在每吨60－100元左右，这令部分煤炭企业感到极度不平衡，煤企电企之间的矛盾不断加剧。在电煤紧张时期，一些地区甚至出现了故意不履行重点电煤合同的现象。而在2005年的煤炭订货会上，大量的合同更是“只签量不签价”。

    正是为了解决“双轨制”的种种弊端，国家发改委决心对电煤定价体系动一次大手术。在综合分析了2006年全国煤炭的供需情况后，国家发改委认为，“2006年煤炭供需将保持总量基本平衡、比较宽松，短期内不会出现全面供应紧张，也不可能出现严重供大于求的情况”。

    因此，国家发改委决定，在保持电煤价格总体稳定的前提下，取消发改委2004年底出台的电煤价格临时性干预措施，由煤电双方自主确定交易价格。

    “1993年我国宣布煤价放开，但要说真正的价格放开，还应该从今年1月1日算起”，中国煤炭工业协会第一副会长濮洪九说:“这是一次大的改革，从此之后再没有煤价的计划内外之分了。”

    不会一步到位

    电煤价格的变动，将涉及到电力行业以及钢铁、电解铝、水泥等多个高耗能行业的盈利状况，同时还会进一步传导给其他下业，因此对整个国民经济的影响可谓牵一发而动全身。所以，电煤价格放开之后，究竟会出现怎样的走　势，吸引了全社会的目光。

    由于长期以来重点合同电煤价格都受到政府管制，与市场价格脱节，此次放开后，煤炭企业希望涨价，缩小与市场价的差距，完全是意料之中的事。

    记者在煤炭内部系统会议上了解到,煤炭企业齐声喊涨。在他们看来,这并不是涨价,而是“理顺价格关系,令重点合同价格向市场靠拢”。

    但由于不同地区存在不同的情况,因此各地期望的具体涨幅也不尽相同。同时,因存在与电力企业的博弈,大多数企业都没有在公开场合提出自己的心理底线。不过他们都表示,会考虑电力企业的承受能力,同时也要遵守国家发改委“保持价格总体稳定”的原则,不会令价格出现太大的波动。

    淮南矿务局有关负责人明确提出,希望今年安徽省内重点合同电煤价格能够上调8％左右,省外重点合同电煤价格上调5％左右。“即使上调了,也仍然与市场价格有20元/吨左右的差距,并不是一步到位。”这位负责人说。

    电企急盼“联动”

    电煤是火电企业的主要成本,而目前的煤价已经经历过2004年以来的一轮大规模上涨,处在历史高位,大多数火电企业去年业绩已经大幅下滑甚至出现亏损。如果电煤价格真的如煤炭企业所愿,再次出现一轮上涨,火电企业的盈利前景将更为黯淡。

    对于煤价放开而电价仍受到部分管制,不少电力企业牢骚满腹。

    “煤价放开,起码在这一链条上的各个行业都要实现市场化,也就是说电价也要相应地放开,使电力企业的压力顺利成章地传递到下业。”中国电力投资集团副总经理田勇表示。

    田勇所指的“传递”,实质上是国家发改委从去年起开始实施的煤电联动。按照煤电联动规定,6个月为一个煤电价格联动周期。若周期内平均煤价比前一周期变化幅度达到或超过5％,相应调整电价；如变化幅度不到5％,则下一周期累计计算。

    不过,国家从社会整体物价稳定方面考虑,似乎并不希望电价频繁调整。

    煤电联动规定,居民电价、农业电价、中小化肥电价要保持相对稳定,一年最多调整一次。因此,自从去年5月进行了第一次联动后,进入11月份的第二个联动周期,国家并没有如电力企业所愿,再次调整电价。

    但国家发改委价格司副司长周望军此次在济南接受本报记者专访时也明确表示,今年是否会再次实施煤电联动,关键是看此次煤炭订货会上煤价的变动是否符合联动条件,如果达到条件,就会启动煤电联动。

    “我们判断煤炭价格能够保持稳定,希望电价也不要频繁上调。”周望军强调。

高兴得很

齐鲁证券认为 今年将振荡实现突破  


  
    日前，齐鲁证券在其2006年投资策略报告会上提出，今年证券市场的总体运行格局可以用12个字来概括—“转折产生机遇，振荡实现突破”。

    他们认为，随着股改前期工作的基本完成，长期困扰中国证券市场的制度性障碍有望在今年得到克服；券商综合治理工作今年也将实现阶段性目标，务实、规范、稳健、创新成为券商发展的主基调；而各路资金的陆续入市，尤其是QFII的大举建仓，将使我国证券市场有望在今明两年摆脱盘局进入新一轮上升周期。

    报告指出，随着市场调整过程不断加深，我国股市估值泡沫大大降低，市盈率水平基本上和境外股市接轨，已经具备投资价值。建议投资者在上市公司整体业绩增速下滑趋势仍将延续的背景下重点关注造纸、银行等行业和上市公司。

goodluck333888

2006年01月04日 08:32  证券日报  张歆
　　 继2005年12月31日9家全面股改第十六批公司披露股改方案后，今日又有5家公司公告了股改方案，其中，宁波东睦?600114?10送2．5的对价方案不算最抢眼，但是其"有限售条件的股份一定期限内不参与股本性融资股东大会表决"的承诺却是比较独特。

　　 此外，开滦股份?600997?、广电网络?600831?于2005年12月30日召开股权分置改革相关股东会议，会议以现场投票、网络投票相结合的表决方式审议通过公司股权分置改革方案。

　　 中大股份 10送3

　　 中大股份?600704?股权分置改革方案显示，浙江中大集团控股有限公司?公司控股股东?等非流通股股东为使其持有的公司股份获得流通权，向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东支付对价，全体流通股股东每持有10股流通股将获得3股股票的对价。

　　 除公司相关非流通股股东作出的法定最低承诺外，中大控股额外作出了特别承诺：在改革方案实施前，除已经进行质押的6500万股公司股份外，不对所持剩余股份设置任何质押、担保或其他第三方权益。

　　 垫付安排：如果部分募集法人股股东由于未联络到、表示反对或未明确表示同意等原因导致无法支付相应对价，其应付对价部分股权将由中大控股代为先行支付。被代付对价的非流通股股东在办理其持有的非流通股股份上市流通时，应先征得代其支付对价的中大控股的同意，并由中大股份向上海证券交易所提出该等股份的上市流通申请。

　　 违约责任：如果违反股权分置改革方案中的相关承诺，中大控股同意将违反禁售限售承诺出售股票所获资金作为违约金全部支付给上市公司。

　　 保荐意见：考虑到股改后公司股票将具备全流通性质，公司股票的估值将更加趋近于国际成熟市场同类企业的估值。目前公司的主业包括外贸和房地产两大类，按两类业务的主营业务收入分别占到81．29％、18．71％。参考香港市场同类上市公司的市盈率，同时参考了境内市场已完成股改工作的同行业上市公司的市盈率水平，房地产类上市公司平均市盈率为20倍左右，外贸类上市公司为17倍左右，根据公司外贸及房地产业务的比重测算，再考虑两大主业对公司利润贡献因素，公司加权市盈率约在18倍左右。因此，估计改革后中大股份的估值为2．52元左右。

　　 以3．24元为流通股股东的持股成本，以2．52元作为股权分置改革后中大股份股价的估值水平，则理论上流通股股东每持有10股流通股应获付2．9股股票。考虑到股改后股价的不确定性，为保护流通股股东的利益，浙江中大控股公司同意向本方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东每10股支付3股股票。保荐机构认为中大股份股权分置改革的对价安排是在兼顾股东即期利益和未来利益的基础上，按照有利于公司发展和市场稳定的原则作出的，流通股股东权益得到了充分的保障。

　　宁波东睦 10送2．5

　　 宁波东睦?600114?非流通股股东向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东按每10股流通股支付2．5股股份作为对价安排，共支付19125000股。

　　 除法定最低承诺外，全体非流通股股东还作出了如下特别承诺：

　　1、睦特殊金属工业株式会社?公司控股股东?、宁波保税区金广投资股份有限公司承诺持有的公司非流通股股份自取得流通权之日起，在5年内不上市交易；

　　2、在上述禁售期满后，若当时政策仍不允许睦金属增持公司股票，睦金属、金广投资禁售期继续延长最多至10年；

　　3、睦金属承诺10年内持有公司股份占总股本比例不低于25％；

　　4、睦金属、金广投资承诺在股权分置改革实施后的36个月内，有限售条件的股份不参与公司股本性融资股东大会的表决。

　　 保荐意见：2005年12月28日公司流通股收盘价为5．56元／股，以此作为流通股股东在股权分置改革前的持股成本。向每10股流通股安排2．5股的对价方案实施后，流通股股东的持股成本下降，其每股实际成本为4．45元。宁波东睦非流通股股东向流通股股东安排对价后，降低了流通股股东的持股成本，使流通股股东的市场风险得到较大幅度的释放。该等对价相应增加了流通股股东在宁波东睦的权益。按向每10股流通股安排2．5股的对价比例，非流通股股东共需执行1912．50万股对价安排，按方案实施后宁波东睦理论价格4．46元／股计算，流通股股东获得权益增加约有114．75万元。

　　 龙溪股份 10送2．8

　　 龙溪股份?600592?非流通股股东为获得所持有公司非流通股的上市流通权，向公司流通股股东执行对价安排的基本情况为：以现有总股本15000万股为基数，由漳州市机电投资有限公司、漳州片仔癀集团公司、万利达集团有限公司、中国工程与农业机械进出口总公司、福建多棱钢业集团有限公司等五家非流通股股东向方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每10股支付2．8股股票对价，共支付1400万股股票给流通股股东。

　　 除公司非流通股股东作出的法定承诺外，附加承诺如下：

　　1、漳州市机电投资有限公司承诺，其所持股份在公司股权分置改革完成后四十八个月内不上市交易或者转让。

　　2、漳州片仔癀集团公司承诺，其所持股份在公司股权分置改革完成后24个月内不上市交易或者转让。前述承诺期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占公司股份总数的比例在12个月内不超过5％，在24个月内不超过10％，且在该24个月内的出售价格不低于公司本次改革相关股东会议股权登记日的股票收盘价。

　　3、在本次改革方案实施后，漳州市机电投资有限公司和漳州片仔癀集团公司承诺将在2005年至2007年度股东大会上提议并赞同公司进行现金分红，每年现金分红的比例不低于当年实现的可分配利润的60％。

　　 保荐意见：股权分置改革后的流通股股东，在无需支付成本的情况下，所持流通股数由目前的5000万股上升至6400万股，占总股本的比例由33．33％提高到42．67％。公司的每股净资产未发生变化。此外，龙溪股份非流通股东实际采取的送股比例10送2．8也高于前述理论计算的10送2．59。综合考虑龙溪股份的行业发展前景、行业地位与核心竞争力，以及目前市价及非流通股东关于流通锁定期承诺等因素，保荐机构认为龙溪股份非流通股股东为使非流通股份获得流通权而向流通股股东支付的对价是合理的。

　　中国重汽 10送2．3

　　 中国重汽?000951?参加本次股权分置改革的公司非流通股股东以其持有的部分股权作为对价安排给流通股股东，以换取非流通股份获得上市流通权。非流通股股东向流通股股东对价安排总数为2070万股，流通股股东每持有10股中国重汽股份将获得对价2．3股。

　　 作为公司的控股股东、第一大非流通股股东以及本次股权分置改革唯一的动议方，重汽集团依法承诺如下：

　　1、原非流通股股份上市流通锁定期。自公司股权分置改革方案实施后的第一个交易日起36个月内，不通过深圳交易所挂牌出售或转让所持有的原非流通股股份。在上述项所述的36个月锁定期之后的12个月之内，通过深圳证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份的数量不超过总股本的5％，在24个月内不超过总股本的10％。

　　2、承诺事项的履约能力分析及履约风险防范对策。在重汽集团持有的16200万股股份中，有2030万股被河南省南阳市中级人民法院冻结，其余股份不存在任何权属争议、质押、冻结等情形。由于冻结的股份数量较少，不会影响重汽集团实施本股权分置改革方案的能力。同时重汽集团承诺，在股权分置改革方案实施前，不对所持股份设置任何质押、担保或其他第三方权益，以确保公司股权分置改革方案的顺利实施。

　　 违约责任：如违反承诺事项，重汽集团愿依法承担违约责任，自愿按《上市公司股权分置改革管理办法》第七章"监管措施与法律责任"有关条款的规定，接受、深交所等监管部门的处罚，并承担相应的法律责任。

　　 承诺人声明：重汽集团声明将忠实履行承诺，承担相应的法律责任。除非受让人同意并有能力承担承诺责任，本承诺人将不转让所持有的股份。

　　 保荐意见：重汽集团需向流通股股东安排的理论对价股份数量为每10股流通股股份获得2．12股。重汽集团在理论对价测算基础上，每10股流通股增加0．18股对价安排，即向流通股股东按照每10股配送2．3股的对价进行股改，体现了对广大中小股东的利益的充分保护。此外，重汽集团2003年对公司实施了重大资产重组，通过注入盈利能力优良的重卡生产及销售资产，大幅提升上市公司的盈利能力，对上市公司股价起到有力支撑，并且从实施重组至今，公司并未从市场上进行过任何直接股权融资行为；重汽集团此次股改将与后续收购桥箱等相关资产方案相衔接，该收购行为将进一步提升公司整体盈利水平，且初步预计该收购对于公司每股收益有所增厚。

　　 武汉中商 10送3．3

　　 武汉中商?000785?流通股股东每持有10股流通股将获得全体非流通股股东支付的3．3股股份的对价安排。非流通股股东需向流通股股东执行共23536013股对价安排。股权分置改革方案实施后首个交易日，公司非流通股东持有的股份即可获得上市流通权。

　　 公司非流通股股东将遵守法律、法规和规章的规定，履行法定承诺义务，此外，控股股东武汉国资公司做出承诺：为使公司本次股权分置改革顺利进行，武汉国资公司同意为截止至本次股权分置改革相关股东会议召开之前一日尚未明确表示同意本次股权分置改革方案的非流通股股东以及由于存在股权权属争议、质押、冻结等情形无法执行对价安排的非流通股股东，根据本次股权分置改革方案先行代为垫付该部分股东持有的非流通股份获得上市流通权所需执行的对价安排。代为垫付后，该部分非流通股股东所持股份若上市流通，应当向代为垫付的武汉国资公司偿还代为垫付的款项，或者取得武汉国资公司的书面同意。

　　 保荐意见：经测算，武汉中商全体流通股股东每持有10股流通股可获得3股的对价安排。考虑到股权分置改革后股票市场价格波动的风险，尽可能降低流通股股东的平均持股成本，提高流通股股东抗风险能力，公司非流通股股东同意对流通股股东执行每10股流通股获送3．3股的对价安排，高于前述测算的理论流通对价水平，较好地保护了流通股股东的利益。

高兴得很

IPO将提前到股改中后期 G股再融资将先放行  


  
    日前,中国新一届发审委成立。此前,两个交易所也都开始对交易规则进行修改。市场人士都有一个预期——管理层将恢复新股发行。

    本报记者最近了解到,新股发行将从原来的“股改后”提前到“股改中后期”；G股再融资可能先于IPO；在新一年里,绩差公司“退市”也可能被管理层提上议事日程。

    管理层不会食言：G股融资先行

    “不仅是,还有其他共同推动股权分置改革的部委都会支持和同意完成股改的公司先行融资。也就是说在新股发行之前,股市融资应该让道G股。”一位接近的人士日前对记者表示。

    记者了解到,和两个交易所已经明确了一个政策,也就是再融资和IPO要等股改在一定的时间和深度上进行。从市场的需求和股改的进程看,管理层有可能把新股发行从原来规定的“股改后”,提前到“股改中后期”。

    管理层认为股改中的股市进行IPO有两个条件,一是市场的稳定,二是完成股改的上市公司市值超过总市值50%,否则没有新的定价机制。“目前市场上完成股改的和未完成股改的公司比例悬殊,两种定价机制同时存在,因此我们要加快推进股权分置改革,促使新的定价机制尽快产生。”上交所副总经理周勤业说。

    周说,五部委的指导意见中讲得非常清楚,是择机进行新老划断。其中隐含着这样的意思：市场不稳定,完成股改的上市公司市值不超过总市值的50%,是不会新老划断的。所以,“择机”里面隐含着很多技术含量。

    据上交所交易管理部近期发布的一份报告显示,顺应新证券法和市场形势的变化,上交所在交易规则的修订中,对交易品种、交易方式等原有的限制及其他制度都进行了修订和补充。

    据了解,上交所此次修改有一定的针对性,一方面是适应两个新法,另一方面是为将要开始的再融资和IPO。其主要修改内容包括纳入协议转让方式,扩大上交所提供交易服务的范围；增加交易系统的订单类别,也就是根据不同投资者的具体需求,确定不同的交易下单模式等等。

    深交所公司部的有关人士也表示,交易所针对股改一直在更新监管手段和体系,力求在市场发展的进程中更加保护投资者的利益。

    中小板欲领跑新股发行

    “完成中小板企业股改后,深交所希望在年底率先恢复该板块IPO,并为此做了大量的准备工作。”深交所有关人士接受记者采访时表示,“最终决定权在手中。”

    “根据我们的了解,近期交易所正会同监管部门着手制定全流通IPO询价细则。”有分析人士告诉记者,“虽然政策细则目前还不清楚,但我们已经参照全流通的背景来写有关文件,届时若新的规定和我们的理解有出入,再加以修改就行了,我们希望借此能拔得中小板全流通发行头筹。”

    市场监管部有关人士最近称,“在市场可以承受的情况下,将适度加快中小板的发行和上市节奏,扩大其融资作用。而且,中小板将率先完成股权分置改革,实施新老划断。”

    “这句话实际向市场暗示新股发行可能启动的时间。”分析人士认为,“中小板完成股改后,而且是在市场运行平稳一段时间之后。”

    深交所策划国际部总监隆武华透露,“中小企业板上市公司率先完成股权分置改革,应该是满足新股发行的一个条件。”

    记者从了解到的一个态度是,新股发行是否让中小板先行,要等2006年春节之后,由和两个交易所以及有关市场人士共同来协商。“不过,从市场的承受度和股改的进程,如果新股发行是在G股再融资过程中,那么中小板先行IPO的可能性是比较大的。”一位接近的人士表示。

    IPO与绩差公司“退市”并举

    对于2006年何时进行新股发行,记者从和交易所得到较为统一的一个表态是,“目前没有确定时间表”。不过,据一些消息分析,G股再融资将在3月开始,而新股发行可能要在第二季度。

    新年伊始,有机构的发行报告认为,2006年全流通下IPO扩容将呈现三大特征即发行定价低、发行数量增多和发行方式创新,并将因此吸引大量资金参与其中。

    上交所最近的一份调查也表明,由于新的《公司法》和《证券法》降低了企业进入IPO的门槛,各地准备发行的公司数量在2005年最后一季度大幅上升。

    2006年新股发行方式可能进行改革创新。在国外证券市场发展史中,证券市场最低迷的时期往往也是创新最活跃的时期,创新时期往往也是新型投资机会频出的时期。

    “相较于国际成熟市场,目前国内A股市场的发行方式比较单一,为我国发行方式的创新提供了极大的空间,不排除2006年新股发行上市中出现诸多创新可能。”上交所研究中心的有关人士表示。据他分析,一是发行方式创新,从单一走向多元化；二是有可能会增加机构配售比例。

    一位分析人士在接受记者采访时表示,从国内证券市场情况来看,放宽上市条件必然会使得上市资源更加充足,但目前国内的资金是比较充裕的,只要是确实很好的公司上市,不用担心扩容的问题。而将发行权力逐步下放,可以完全进入监管者的角色,让监管部门和操作部门各归其位,更好地对上市公司进行监管,让上市公司“优胜劣汰”,保证上市公司的质量。

    另据了解,2006年随着新股的发行,绩差公司“退市”问题也会被真正提到监管部门的议事日程。

    记者在采访两个交易所时,有关人士都表示,新的一年,在进行变革引进优秀的上市公司资源的同时,必须要严格退市制度。否则优秀的公司和绩差公司同在一个市场,会扭曲投资者的投资理念导致真正好的公司不愿在国内上市,只有清理掉那些绩差公司,才能吸引优秀的公司上市。