《12月16日周五相关新闻及晨会报告》欢迎跟帖！！！

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重磅利好：吴晓灵公开表示将推出证券信用交易



　　央行副行长吴晓灵公开表示，为贯彻落实新的证券法、公司法，央行将适时推出证券信用交易.他同时指出，从国际经验来看，银行对信用交易的审核会相当严格，同时，对购买的证券会有一定限制，债券和业绩稳定的蓝筹股会成为首选。此外，初期试点阶段，银行可能会要求券商提供一定比例的保证金。银监会副主席唐双宁也提出，银监会将和拓宽银行资金投资于证券市场的途径。

　　中国主席尚福林周一(12日)在出席《财经》年会发表演讲时表示，要积极推进市场创新，积极研究稳妥发展股票期货。股票期货其实就是证券信用交易一种形式，理论上资金放大比例可达90％。

　　交易所人士透露，推出证券信用交易的条件已基本成熟，证券监管部门正在制定实施细则和试点上市公司，即将出台，预计将在12月底公布实施细则和试点上市公司。据消息人士透露营港转债  （110317 行情,资料,咨询,更多）将成为试点品种，因为营港转债  （110317 行情,资料,咨询,更多）股改停牌正好在12月底，有近20日的停牌期，使投资者有个较长的冷静期，防止试点暴涨暴跌，试点品种为转债是从安全性和转债T+0现有交易规则决定的，转债T+0方便融资方，当天发现交易异常情况和平仓。实施初期买入营港转债保证金融资比例最高可到90％。在这位人士看来，发展证券信用交易是中国证券市场全面改革的重要内容。他认为，国内推出证券信用交易可借鉴台湾和韩国的集中授信模式；同时可分步实施——先行拓展证券公司融资渠道，推出对客户的保证金交易。

　　工行有可能在将来试点信用交易拔得头筹，工行董事长姜建清的姜建清说：大量富余资金给投资渠道单一的商业银行带来了挑战，商业银行日益陷入流动性困境。由此带来的问题是，过多的钱追逐货币市场有限的投资工具，致使货币市场收益率屡创历史新低，进而存在与存款利率倒挂的现象，蕴藏着巨大的系统性风险。与货币市场过于宽松形成巨大反差的是，证券市场资金相对稀缺。中国的储蓄近年来持续大幅增长，但急需将“储蓄转化为资本”的证券市场多年来一直未能如愿，这造成原本可以给企业提供直接融资的证券市场，其渠道不仅未拓宽，反而在收窄。上述问题无疑会导致金融市场的恶性循环。证券市场越低迷，储蓄增长越快，银行风险越大，这使得银行业和证券市场的系统风险双双大增，进而构成对中国金融体系安全的威胁。因此，解决这一恶性循环，势必需要银行业与证券业的密切合作。商业银行面临的困境在于金融市场流动性的不平衡，解决途径之一是大力发展资本市场，鼓励银行等合规资金进入股票等证券市场。

　　银行急于推动信用交易，证券市场又急需资金，加上新修订的《证券法》开启了发展证券信用交易的大门，这是证券信用交易加速在年底出台的根本原因。

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上海金汇野山视点（1216）



投资者近期几个问题的简要答复

　　一、关于行情的研判。

　　问：野山老师，您从6月份就开始讲这样两句话："股改不结束，行情难言顶；股改不结束，行情难暴跌"。这句话我们能理解；您在1200点之上提示"管理层的意图是大盘稳定，股改顺利，而不是大涨，因为大涨股改反而与大跌一样不顺利"。我们也理解。在1100点之下，我们也理解您的"不暴跌"的观点，虽然技术指标提示可能要大跌，但是行情最后还是服从了政治大局。

　　但是，现在是冲破半年线的压力了，可成交量却跟不上，牛市不像牛市，熊市不是熊市，我们应该持股待涨还是回避调整风险呢？

　　答：我的观点不变，近期的大盘走势也基本印证了那两句话。

　　但是，面对最近的行情，我也有困惑，就是大盘在1100点上下磨磨唧唧这么长的时间也没想到。我本来认为，大盘最主要的时间会在半年线和年线之间运动，然后慢慢地突破年线，在震荡里稳中有升。但是事实是，大盘疲软的可以，在1100点底下磨磨唧唧一个多月，一无波澜，弄得我经常拿出我自己的两句话，反复地思考，不断地给投资者的责问以艰难的回复。现在突破半年线了，盘面稍微有所活跃，但是，从走势给人的感觉来看，总觉得不像什么扎扎实实的行情。

　　但反过来想，其实这就对了，因为股改的政治任务对大盘的要求，就是稳。这个"稳"字很有意思，值得琢磨。其实只要不大跌，不大涨，都是稳。行情在极度低迷的时候，眼看"政治底"凄然在望，大家看到了，中石化为首的指标股就悄悄地走起来了。中石化这类股票走强，对大盘的稳定作用不言而喻，但是我们同时发现，中石化等指标股走强，虽然起到了相对稳定的作用，但是大盘却不涨，一直在危险的边缘徘徊。于是准指标股轮番上来，引发了最近的小行情。行情虽小，半年线踩在脚下了。大家可以进一步观察，等待大盘爆发性上涨的时候，政策资金介入的筹码肯定会松动。

　　至于操作，我最近对这个问题已经阐述过，根据这个特点操作，我也提供了一些方法，大家可以到网上查看，并进一步思考完善。

　　二、关于咨询公司的诚信和最近的寒流

　　问：野山先生，您去年到今年在给我们的多次报告中反复提醒我们，对于电视商业股评中的虚假和夸张陈述一定要保持清醒，并告诉我们往往夸张最厉害的，是最不会做盘的，因为不会做，才去夸张。我们最近注意到，由于国家发出了规范的文件，听说相当一部分咨询公司明年将不能再"说"了，你对此怎么看？您也是指导会员的，情况怎么样？

　　答：这个问题答复起来特别的艰涩，因为在报告会上说话，与面对千万读者的文章大有不同。但是对于这个问题，我只发表一些概略的看法吧。

　　做商业电视股评的，大部分都在研究方面有自己的一套理念，一套方法，在操盘方面，也有人具有一定的中大资金的操盘经历。这样的分析师，是值得重视和尊重的。因为你用汗水和能力给大家服务，大家也会感谢你，即便在操作中出现风险，投资者都不会对你有什么过分的言辞。但是也有一部分分析师，研究的不是股票的基本面，而是上电视如何表演，如何吸引观众，更有甚至，研究如何用虚假的夸张的方式让大家交钱。

　　比如有些分析师在节目中告诉你天天抓到涨停板，甚至"涨停板一网打尽"，一个月抓到百余只涨停板，这就非常可怕，很多股民相信了，纷纷上钩。但是其实这些股民都是被赚钱的欲望冲昏了头脑，如果分析师有这样的本领，你只要掐指一算，这样的分析师只要用几十万元，每天大赚，一年就超过世界首富比尔盖茨同志的资产了，有这样的情况吗？没有，所以是假的。

　　我说这些话虽然尽可能的平和，但是，被采用各种理由谩骂和责难是不可避免的了。不过那么多的来信询问，总不答复，怎么办呢？

　　至于我自己指导会员的情况，因为是相当公开的，我在这里不想多说，但是非常欢迎投资者来信索取操作单的全部表格（今年3月1日在上海开始，11月1日电脑网络统计，网络上有记录），一起探讨操作方法。

　　但是我觉得，一个优秀的操盘手，他不可能每一笔投资或者投机都赚钱。我觉得最优秀的操盘手所追求的，就是在一段较长的时间内把账户营造成一个上升通道，而不是每一次的成功。我的指导，有时候在一个月内都表现不太好，，但是龙规有一个原则："可以大赚，可以中赚，可以小赚，可以不赚，可以小赔，绝不可以大赔"。这方面非常重要，很多股民这几年的巨额亏损，就是没有执行这个原则造成的。比如上次操作的海虹，前几次是赚钱的，但是中间的一次，12元多一点买进，第二天就出现很恐怖的负面报道，于是下跌几个点止损。这是原则，不能大赔的原则。但是有很多投资者很聪明，他们不但不止损，反而不断补仓，结果4成左右的跌幅，制服了你。这就是教训，是对一个操盘手最严格的教训，也是考验。

　　控制住了大跌，你的"长期上升通道"就有了框架，在加之调研的深入和操作手法的优化，你就成了。

　　至于明年开始一些咨询机构不能再"说"了，我想这是管理层在下决心整顿了。如果将来真能在咨询行业净化空气，大家都来实事求是地研究和分析，对于7000万股民来说，应该是很好的事情。

[ 本帖最后由 wqzyjs 于 2005-12-16 07:56 编辑 ]

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五大主力提前行动 2300亿巨资锁定40只股票



资金供求是影响股市涨跌的直接原因。从资金供给看，明年可以入市的“阳光”资金高达2300亿元；而股票供给方面，2006年股票扩容仅820亿元。这预示着明年的资金面将会相对宽裕。
　　资金供给相对充裕
　　投资基金:有关数据统计显示，目前基金手中持有的资金数量较为有限。考虑今年发行的新基金等因素，预计目前基金剩余的头寸约为300亿元；2005年发行的股票类基金总量为242.47亿元，假设明年基金发行量保持今年的规模，按80％的最大持股量，可以估算出明年基金合计可入市的最大资金额为500亿元。
　　券商:统计显示，截至去年末，我国券商的净资产规模约在1000亿左右，其中自营证券大约为400亿元，受托投资管理资金总额接近400亿元。
　　近两年管理层出台了一系列缓解券商资金压力的利好政策，如允许合格的证券公司进行债券融资，允许券商进行集合委托理财以及中央企业向券商注资等，综合考虑以上因素，我们预计明年国内券商可入市操作的资金规模大约在200亿元左右。
　　QFII:截止到2005年10月底，QFII累计汇入人民币315亿元(约38亿美元)。统计来看，截至2005年第三季度，QFII的入市规模约在200亿元左右。
　　为满足需求，国务院将QFII投资额度由40亿美元增加到100亿美元。11月以来，国家外管局对QFII额度审批提速:11月份的第一周，外管局批准的QFII额度即高达8.75亿美元。截至11月30日，总共有29家QFII获得54.95亿美元额度，使用额度已过半。综合分析，预计明年QFII可入市的增量资金约为400亿元人民币。
　　社保资金:全国社保基金理事长项怀诚日前表示，全国社保基金还将继续扩大对国内股市的投资规模。根据目前1917亿元左右的总资产及40％的入市资金上限，社保资金还有高达500亿元的入市“空间”。
　　保险基金:保险资金直接入市是从今年二季度开始的，目前入市总量已经接近100亿元。保险资金直接入市比例上限为上一年保险公司资产总额的5％，这意味着大约有600亿元保险资金可以直接购买股票，即仍有近500亿的增量资金可入市。
　　另外，企业年金每年还可以形成200亿元的股市增量资金。这样大体估算，2006年仅上述各大机构的入市资金总量即可达到2300亿元左右。这还不包括众多“深不可测”的私募资金。
　　股市扩容压力不大2006年股市扩容压力主要集中以下三方面:
　　对价“扩容”:统计显示，股改后市盈率及市净率大幅下降并未引发G股的“抢权”或“填权”，股改前后流通股东总市值变化不大:截止12月13日，189只G股股改前流通A股总市值为2075亿元，而股改后流通A股总市值为2110亿元，仅增加了35亿元，增幅为1.69％。明年底前股改有望基本完成，按目前流通A股总市值9633亿及股改后1.69％的增幅计算，明年的所有A股的股改对价“扩容”仅163亿元。
　　新老划断:随着“新老划断”的相关政策出台后，2005年下半年可能会恢复新股发行。因为股改时期稳定高于一切，因此发行的压力不会很大。据天相系统统计，今年股改前四个月A股市场首发57.6亿，增发269.8亿，合计327亿元。假设2006年下半年首发及增发保持今年的水平，那么融资总额约为490亿元。另外，目前一二级市场已接轨，新股的发行不会再度出现因新股申购而对二级市场构成重大的资金分流压力。可以说，“新老划断”的心理压力大于实际影响。
　　股权分置限售股份“解冻”:截止12月13日，已有189家上市公司完成股改，股权分置限售股份市值3334亿元。即使假设这些股份的5％明年全部套现，其压力也仅167亿元。而事实上，明年的可套现压力远低于此数。一方面，已股改的公司中不少锁定期超过12个月；另外不少股改公司除了持股期限外，还有套现价格承诺，而目前不少股价远低于套现价格，更何况大部分公司出于控股权等原因不会轻易减持股份。
　　因此，在现有的规则下，未来三年内即2006年至2008年，非流通股股东取得流通权而带来的资金面压力很小，基本对市场趋势没有多大影响。
　　"七连阳"昭示春播提前
　　分析人士认为，蓝筹股成为主导品种使得当前行情较为"健康"，在成交量放大的情况下，"春播"行情提前到来的几率较大。值得注意的是，市场整体结构调整的大局并未改变，机会和风险在阶段性行情中仍会体现的较为分明。
　　在"七连阳"行情运行过程中，分析人士注意到市场呈现出以下特征:
　　其一，指数累计升幅并不大。尽管深成指七连阳，累计涨幅仅为5.19％。这种状况蕴含的意义可能在于，行情仍处在初始阶段，买方尽管在加大力度，但谨慎而行的痕迹还是暴露在盘面上。
　　其二，蓝筹股成为主打品种。在近期市场小幅爬升过程中，蓝筹股成了主角。以中石化为代表的私有化概念股涨升较猛，齐鲁石化、杨子石化、焦作万方等成为近期市场明星；以万科A、华侨城、招商地产为代表的珠三角地产巨头，近期涨升较为凌厉；以山东铝业、海螺水泥和G鞍钢等为代表的周期性资源类股票，也受到部分投资客的价值重估，股价显著上涨。
　　其三，买方力度在加大。深成指七连阳的形成，正是得益于买方在加大布局力度。"七连阳"表明买方愿意在更高的价位上继续买进，最终导致指数高点每日上移。
　　其四，投机力量萎缩。权证在近期明显走软，武钢认购权证连续七个交易日走低。
　　以上市场特征表明，有机构在趁低吸纳蓝筹股，而且从盘面看，他们也取得了一定%D

乾坤有序

盘中特征：
    周四大盘走出了冲高回落的走势。上证综指报收于1123.55点,下跌0.16％；深成指收盘
2777.91点，下跌0.43％；两市成交量130亿元，和上一交易日相比继续放大。全市量价有一定的
背离，说明1120点以上存在分歧，不排除短线获利资金有集中兑现的可能。从申万风格指数看，
活跃指数跌幅最大；行业指数中金融服务、采掘、有色金属也跌幅居前，反映出近期热点已出现
调整。但银行股、石化股强势上涨的格局并未破坏。

后市研判：
    中期趋势看涨，短线股指将在半年线1120点上下振荡整固。
    经过三次下探，1070点的阶段性底部基本可以确认，这是股改市场环境的需要，也是政策面
支持的结果。本来市场预期的第5浪已演变成失败浪，股指再次创出1067点新低的可能已经不大。
    根据周期理论以及多年的经验，一般认为阶段性行情的时间之窗在06年1月份,但是从近期市
场的情况看，阶段性行情可能已经提前了。退一万步讲，即使目前股指的上涨仅仅是为了做年收
盘，只要不再创新低，也应该认为是阶段性行情的一部分――热身阶段。从这个角度讲，股市上
涨的趋势向上已没有多少异议，分歧仅在于早点还是晚点的事。
    半年线1120附近是股市一个重要的点位，前时股指三次上冲都遇阻而还，表明了它的重要性。
近日冲关得手，但回抽确认有效性及振荡整固难以避免，但整固是为了更好地上。牢固的基础有
利于以后稳步的上行。成交量开始有所放大，说明市场的认可度在增加，量变的结果必然是质变。

操作策略：                                                                 
    关注银行等蓝筹股。

乾坤有序

福耀玻璃（600660）：投资评级：买入，期限：中线操作
    流通盘38568万股，2005年前三季度业绩为0.317元。公司的业绩短期受到了汽车行业、房地
产行业景气度的影响，出现了一定的波动，但在中长期内仍将保持稳定增长。公司业绩的真实稳
定成为衡量其中短线价值的重要标准，考虑该公司动态市盈率10倍左右，从估值角度分析明显低
估。走势分析，近日该股成功筑底，底部放量走强，后市有望进一步回升，建议5.23元附近介入。

茂化实华（000637）：投资评级：卖出，期限：短线操作
    流通股15456万股，公司三季度继续亏损，同时控股子公司还为中泰担保，基本面存在隐患。
该股人均持股量达到30000股以上，庄股特征尤为明显。该股自10月下旬的6元一线开始逐级盘跌，
虽然目前股价回落在5元以下,但仍蕴涵着基本面和资金面的双重风险。该股短线下跌有加速迹象，
后市仍有较大的股价回归空间，建议卖出，参考价位4.88元附近。

金宇车城（000803）：投资评级：卖出，期限：短线操作
    短线波动较大的品种。该股近日出现了股价的波动，盘中大起大落，可以择机在盘中选择波
段性卖出和操作的机会。我们认为，该公司基本面平平，股价绝对价位偏高，目前的走势比较怪
异，建议在11.6元价位附近卖出操作。

乾坤有序

股指四连阳突破半年线后，市场连续上攻的实力和后劲不足，今日股指先涨后跌，终以小阴
报收，千一至半年线一带的多空平衡仍未有效打破。媒体报道方面，“200家公司股改完成,流通
股东财富增值13.47％”的说法多少有些令人不太信服，不过一则“五家ETF待发，可能带来大市
值股票投资机会”的分析当可引起重视。
    从盘面看，短线游资近来主打的品种有所回调：由于国内太阳能行业龙头无锡尚德在美上市，
题材刺激下近日太阳能新能源概念不断走高,昨日无锡尚德平稳上市、一切明朗化后A股市场的借
题发挥自然也就走到了尽头。今日G天威、航天机电等纷纷拉出中阴,短线获利回吐力量不小。不
过除去短期游资的参与外，这批新能源概念股在前期有中线资金介入动向，题材加上确有行业面
的向好前景，明年成为新的主题投资也未可知，投资者不必过分看空，就形态而言，60日均线如
不有效击穿，后市新能源概念股短中期仍极具投机价值。
    今日市场以冲高回落、整体横盘震荡为主基调。从涨幅前列看热点比较凌乱。不过红盘品种
中汽车股、钢铁股、新材料股为数不少。就股东背景而言，这类个股多有基金等机构投资者身影，
当短线游资在年末犹豫不决之际，机构的战略动向更值得深思，也许今日只是小试牛刀，但如江
铃汽车涨幅第一的背后是其高现金对价以及外资并购题材、邯郸钢铁回购社会公众股提升价值、
一汽夏利业绩预增50％等，可以认为机构投资者的出击并非无的放矢。我们前期一直认为基金等
机构看淡宏观面行业面，故几月来作为平平。但需要指出的是，历年来年初均有一段资金、政策、
扩容的宽松期，机构主力未尝不能在年前适当调整仓位后再次发动一波年度行动，近日市场的形
态也向着中期向上发展，短线题材投机固然可以活跃市场，但要带动股指发力上行，机构相对比
较集中的权重品种才是多头决胜的根本所在。
    综上所述，今日市场从股指上来讲也许平平无奇，但短中线均有亮点隐含，投资者在年末应
振作起精神，捕捉把握好新能源题材以及大市值权重品种的投资机会。

soros330

股改公司中１／３增持承诺获兑现  
作者:曹腾   来源:中证网  日期:2005年12月16日
     

  
  

    因代价高昂、效果不佳，股改方案中增持承诺逐渐消失

    G通宝（600780）和G博汇（600966）今日披露控股股东承诺增持股份的实施情况。至此，共有15家公司大股东履行了增持承诺，约占有增持承诺的44家股改公司的1/3。但由于增持股权代价高昂、效果不佳，最近股改方案中已没有增持承诺。

    G通宝已是第四次发布控股股东山西国电增持股权实施公告。截至目前，山西国电已增持G通宝1.78亿股，占总股本的20.39%。这是迄今为止非流通股股东履行股改承诺，通过二级市场增持上市公司股票比例最高的。且1.78亿的增持股份数也已远远超过大股东股改送出的1.11亿股。

    本周是股改公司大股东履行增持承诺的高峰期。G顺鑫、G曙光和G新钢钒分别在周二、周三和周四公告了大股东履行增持承诺的实施情况。其中，G曙光在复牌当日即用尽增持资金。

    尽管履行增持承诺的公司数量在增加，但股改公司在方案设计中采用增持承诺的却在减少，增持承诺甚至有“绝迹”的迹象。统计表明，在股改试点第一批、第二批和股改全面铺开后第一批、第二批和第三批公司中，分别有2家、18家、3家、5家和4家公司的大股东作出了增持承诺，所占比例达50%、42.86%、7.50%、13.16%和19.05%。此后各批股改公司中有增持承诺的再没有超过4家的；而在第十二批和第十三批股改公司中，已经没有增持承诺了。

    代价高昂、效果不佳是股改公司放弃增持承诺的主要原因。据本报信息数据中心统计，截至目前，15家已实施增持承诺的公司中有10家披露了增持所花费的资金，这些资金总计46.13亿元。但从效果看，在31家有明确增持触发价格的公司中，只有15家公司的当前股价高于触发价格。而且，由于实施增持承诺易引发套利资金的跟风，一些公司在增持承诺实施前后，股价出现大幅波动，这也有违增持承诺的初衷。（中证网）

soros330

上证所出年报披露新规 05年年报有看头  
来源:上海证券报   日期:2005年12月16日
     

  
  

　　上证所完成年报"管理层讨论与分析"修订
　　上市公司2005年年报可读性将大大增强,多数公司历来"偷工减料"的"管理层讨论与分析"内容今年将大大细化。据上海证券交易所上市公司部有关负责人透露,该所上市部已配合中国上市公司监管部,对《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第二号------年度报告的内容与格式》中关于"管理层讨论与分析"的披露要求进行了修订,目前修订工作基本完成。
　　本次修订对"管理层讨论与分析"应包含的内容作出了较明确的规定,要求公司分两个部分进行讨论与分析,即对报告期内经营情况进行回顾和对未来发展进行展望。报告期内经营情况的回顾,应当从公司外部环境和所处行业的现状、主营业务及经营状况、公司资产和利润构成变动情况、现金流量情况、非财务信息的揭示、主要控股和参股公司的经营情况等方面进行分析。公司未来发展的展望,应当从所处行业发展趋势、公司未来发展机遇、发展战略和经营计划、资金需求和使用计划、公司面临的风险因素等方面进行分析。同时,为了不同公司的个性化特点,对部分条款未作强制性披露要求,由公司自行掌握。
　　上证所上市部有关负责人介绍说,"管理层讨论与分析"是上市公司定期报告的重要组成部分,它通过对公司财务报表的相关财务数据的文字解读,对公司经营中固有的风险和不确定性的提示,向投资者揭示公司管理层对于公司过去(报告期内及邻近期间)经营状况的评价分析以及对公司未来发展趋势和发展前景的前瞻性判断和预期。
　　要求上市公司编制并披露管理层讨论与分析的目的在于,使公众投资者能够有机会了解管理层自身对公司财务状况与经营成果的分析评价以及公司未来一定期间的计划。
　　但从目前上市公司关于管理层讨论与分析的披露现状看,仅有少数公司(主要是境内外同时上市的公司)披露得比较全面和深入,大部分公司披露十分简单,描述性和空泛的文字较多,讨论与分析较少。为此,中国将强化管理层讨论与分析披露作为2005年重点调研课题之一,并指定由上证所上市部进行研究。
　　该负责人称,为了进行这次修订,上证所上市部作了非常充分的前期准备工作。比如,对美国、国际会计准则委员会以及其他资本市场比较发达国家或者地区的监管部门关于管理层讨论与分析披露的相关制度及其演变进行了研究分析。
　　研究发现,相关国家或地区的监管部门和国际组织都在加强管理层讨论与分析披露问题的研究。其中,美国于2003年底专门发布了管理层讨论与分析的编制指引和指导原则,完善了相关制度；国际会计准则委员会于2005年1月发布了制定管理层评论规则和指引的初步讨论意见,指出了下一步工作的方向。
　　此外,上证所还召开了两次部分基金管理公司、证券公司相关研究人员座谈会,就如何进一步加强上市公司管理层讨论与分析的披露问题进行探讨和座谈,了解机构投资者对上市公司管理层讨论与分析披露现状的看法和评价,重点征询了改进管理层讨论与分析披露规则的建议。
　　该负责人还透露,制定系统的管理层讨论与分析披露要求之后,明年上证所将充分发挥市场中介机构以及社会监督力量的作用,建立市场化的倡导评价机制,逐步确立权威的公司管理层讨论与分析披露质量评价体系,进一步促进上市公司重视信息披露工作,主动进行有效的信息披露。(记者 王璐)

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证券业协会副会长 四大因素看多证券市场  
来源:四川金融投资报   日期:2005年12月16日
     

  
  

　　在昨日举行的２００５中国国际金融论坛上，中国证券业协会副会长兼秘书长聂庆平表示，当前中国证券市场处于一个低谷，但长期仍然是一个看多的市场，是一个蓬勃发展的市场。
　　他认为有四大因素可以看多中国证券市场。
　　首先是经济增长的因素。目前是中国经济起飞的阶段，在这个过程中有一个重要的转换，就是把一些实物性或者非价值的东西转化成价值的东西，其中很重要的一方面就是资本市场的发展。从国际视野来看，中国资本市场有极大的发展空间。
　　第二是财富管理的因素。现在股票市场已经步入了财富管理的阶段，但目前资本市场总体上管理财富的量是不大的。在这个阶段，如何分配财富的管理渠道，如何分配现有的财富管理的存量诸如３０万亿的居民储蓄，都要求资本市场迅速发展。
　　第三是外资因素。１９９７年亚洲危机以来，全球外资总量达到了３４５０亿美元，流向中国的占了三分之一。从新兴市场的发展经验来看，外资大量流入以后，资本市场都会有一个疯狂上涨的过程。大量流入中国的资本，孕育着中国资本市场未来发展的潜力。
　　最后一个是制度的因素。中国经济一定要转型，在这个过程中包括是资本市场在内的诸多组成部分如何建立转型的制度，是非常重要的一环。
　　聂庆平认为，中国的资本市场现在最需要的是进行市场化的制度创新，只有解决这个问题，市场的发展才能进入一个新段。他表示，目前的市场需要有几个方面的改革。第一要建立一个市场化的股票涨跌机制；第二是监管制度和市场的运行需要转轨，无论是发行制度，还是信息披露制度，以及证券公司的管理等方面都需要成功转轨；第三是建立市场化的理念，进行市场化的制度设计；第四是立法和法律制度方面仍需进一步完善，对股市融资行为的法律责任，要做出严格界定同时保证严格执法。  
　

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全流通收购概念渐兴 Ｇ万科复牌后最高涨19.34%  
来源:第一财经日报   日期:2005年12月16日
     

  
  

　　毕竟全流通的环境本身就为并购的发生提供了前所未有的便利。在这样的环境中，收购者和被收购者都将从中获益，两者的企业价值都会得到提升
　　在连续8个交易日上涨之后，深证成指昨日出现了小幅回调，当日下跌12.08点，跌幅 0.43%，报收2777.91点。
　　而与此相对应的是，近期备受市场关注的G万科A(000002.SZ)在昨日下跌之前，也出现了连续6个交易日的飙升，尽管昨日下跌了1.18%，收报于4.20元，但从该股成为G股复牌之后，最高涨幅已经达到19.34%。
　　G万科A最近变得非常活跃，前日，该股当天上涨4.68%，换手率2.39%，昨日的换手率也达1.91%。
　　对于G万科A的强劲走势，京华创业集团投资经理赵启欣认为，这和该公司的基本面有很大的关系。不过最近市场也突然出现传言，称有外资正在二级市场增持G万科A，但是《第一财经日报》目前还未能证实此传言的真伪。
　　根据G万科A11月16日公告的《股权分置改革相关股东会议决议公告》，瑞士银行(UBS)出现在第二大流通股股东的位置上，持股数达 7280.0128万股。而在
　　G万科A的三季报中，UBS并未出现在前十大流通股股东的名单中，只是持有2269976张万科可转债。
　　G 万科A (000002.SZ)第一大股东华润集团股份有限公司持股比例仅占总股本的 15.14%。
　　从10月31日开始，万科B(200002.SZ)也是呈现一路上涨态势。昨日，涨幅0.62%，收盘于4.88港元，高于G万科A4.20元的收盘价格。
　　在G万科A前日和昨日的交易中，也屡次出现当股价稍有下跌即有1000手或者2000手大单拉高股价的情景。
　　而G万科A相关人士表示，对于传言并不清楚。对于二级市场的股价表现，公司无法加以评论。
　　目前，全流通后的收购兼并概念开始备受市场关注。光大证券在一份名为《熊市的终结》的2006年中国A股市场投资策略报告中，也建议关注“重组并购的题材性机会”。报告中称，经过持续五年的市场下跌，部分上市公司内在价值已经高于其短期价格。受向外资开放、股改进程等因素影响，这类公司将受到产业资本的觊觎，重组并购案例在2005年已经显著增加。如果市场继续下跌，2006年将会吸引更多的产业资本进入股市。
　　华宝兴业基金管理公司旗下的宝康灵活配置基金经理魏东认为，收购兼并所体现的实业价值已经成为目前市场行情的线索之一，而且在不远的将来，这很有可能成为市场的主要线索或最有吸引力的线索之一。
　　一位投资人士称，如果真有此传言，必然会有大量投资者抢购G万科A筹码，大股东也会争取回购股份。但是传言也有可能是主力为了出货而故意散布的虚假消息，在投资者增持的时候，趁机出货。
　　但魏东表示，毕竟全流通的环境本身就为并购的发生提供了前所未有的便利。在这样的环境中，收购者和被收购者都将从中获益，两者的企业价值都会得到提升，这对市场投资者应该是一件好事。(记者 刘瑛)

soros330

价值投资重返市场：ETF行情触发暖冬  
来源: 新闻晨报刊   日期:2005年12月16日
     

  
  

　　自12月6日起，沪深两市掀起了一波比较像样的反弹行情，而金融、煤炭、地产以及G股这些蓝筹汇集的板块，成了撬动指数上扬的主力部队。在沉寂了大半年之后，蓝筹股为何会在年底发力，一种观点认为，这是蓝筹股的超跌反弹；也有一种观点认为，这与即将推出的一系列ETF（证交所交易基金）新品有着紧密的联系，有人甚至将本轮反弹行情称为“ETF”行情。
　　盛宴吸引机构眼球
　　目前，我国证券市场的ETF还只有上证50ETF一只，但很快，它就将不再“形单影只”。
　　据《上海证券报》最新了解的情况，今冬明春很可能成为众多ETF产品发行旺季。在诸多基金公司和沪深交易所研究开发的ETF品种中，已初步成型的ETF产品至少有5个，其中，3个拟在上证所挂牌，2个拟在深交所挂牌。据悉，这批有可能在今冬明春发行的ETF包括:易方达基金和深交所联合开发的深证100ETF；华夏基金和深交所联合开发的中小板指数ETF；华安基金和上证所联合开发的上证180ETF；友邦华泰基金和上证所联合开发的上证红利指数ETF；南方基金参与开发的小康指数ETF。
　　“从长远来看，ETF是机构的一大投资利器。”华泰证券研究员杨荣仁指出，ETF具有复制指数、成本低廉、持股分散和交易方式便于大资金进出的特点，因此，即将推出的这5个ETF将会吸引机构投资者。
　　东方证券分析师夏锐鹏则指出，目前上证所正在酝酿的50ETF权证，也使机构看到了盈利机会，这也是近期蓝筹股有所表现的原因之一。上证50ETF既然可以发权证，那即将出台的这5个ETF今后很可能也会推出权证，这也是机构们所看重的。
　　蓝筹股成配置对象
　　众所周知，ETF在成立初期，必须用一揽子与跟踪的指数成份股相对应的股票去申购，君之创咨询分析师李跃认为，上述5个ETF品种跟踪的成份指数已分别包括了深证100指数、上证180指数、上证红利指数等，而这些指数包涵的成份股都是两市的大盘蓝筹股，为了备战ETF，机构必须先行吸纳这些蓝筹股，由此将进一步推动相关蓝筹股的上扬。
　　而与之相吻合的是，近期表现良好的股票，也多是5大ETF跟踪指数中所包含的成份股。可以看到，沪深300指数中的不少成份股在近8个交易日里的涨幅都不俗。
　　“价值投资”重返市场
　　李跃认为，ETF行情活跃的一些大市值绩优股，具有两个特点，一是市盈率较低，且大多超跌，具有较强的上涨动力；二是具有一定的市场号召力，对指数的杠杆作用较大。在上述ETF创立前，机构很可能会继续吸纳相关的蓝筹股，如果这能得到市场共鸣，重新竖起“价值投资”大旗，本轮反弹行情就有望成为一波跨年度行情。
　　不过，也有分析师认为，年底一般很少有行情启动，即便有“ETF情节”，但在各机构回笼资金、各方观望心态较强的前提下，眼下这波行情应该不会有太大的表现。 （华笑丛）

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劳动和社会保障部副部长刘永富透露 养老保险个人账户试点将扩大  

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    劳动和社会保障部副部长刘永富昨日表示，将再选择几个地区进行做实养老保险基金个人账户试点，目前正在制订针对这部分资金运用的管理办法，以及抓紧制订基本养老保险扩大覆盖面计划。

    他说，个人账户基金运用原则上采取市场化方式，但一定要安全至上，因为这是老百姓的养命钱。东北三省试点地区的资金运用主要是购买国债。

    刘永富在国务院新闻办举行的新闻发布会上介绍，中央财政会对确定做实个人账户的省份给予适当的补助；各级政府也将继续调整支出结构，加大财政对社会保障的投入。1998年中央财政对养老保险补助了24亿元，预计今年的补助总额是500多亿元。

    刘永富说，劳动保障部正在抓紧制订基本养老保险扩大覆盖面计划。预计“十一五”期间，每年参保人数净增1000万人以上，年增长率保持在6％以上，期末参保人数超过2.2亿。

    谈到全国社会保障基金，刘永富说，这是应对人口老龄化的战略储备，现在不会马上使用它。目前它的规模是1800—1900亿元，其中三分之二以上来自中央财政拨款，今后还将采取多种措施，进一步把它做大。

    会上，劳动保障部养老保险司司长焦凯平表示，目前调高退休年龄的时机还不成熟，主要原因是我国人口多，就业矛盾突出；改革退休年龄涉及广大职工切身利益，各方意见不一。

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“开元”“建元”顺利试水　资产证券化试点明年扩容  

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    “开元”“建元”两只资产证券化产品昨日招标发行,投标结果符合市场预期。国家开发银行和中国建设银行有关人士表示,希望今后进一步扩大发行规模。

    银监会监管一部主任阎庆民透露,明年将扩大资产证券化试点。目前中行正在积极准备,未来股份制商业银行也会加入试点行列。

    投标结果符合预期

    “我们对投标结果非常满意！”国开行资金局副局长高新国对记者说。

    经过一个半小时投标,国开行发起的“开元”29.24亿元优先A档的票面利率为2.29％,预计平均回收期为0.67年；优先B档总面值10.03亿元,平均回收期为1.15年,采用浮动利率,以一年期定期存款利率为基准,通过招标确定的利率差为45个基点；次级档2.51亿元,预计平均回收期为1.53年,无票面利率,实际发行价格每百元面值105.98元,折算预期收益率12％。

    “建元”A、B、C档资产支持证券招标后的基本利差分别为1.10％、1.70％和2.80％,无一例外接近基本利差申购区间的上限。建行人士介绍,这三种优先级证券采用浮动利率,由基准利率加上基本利差作为票面利率。其中基准利率是中国外汇交易中心每天公布的7天回购加权平均利率20个交易日的算术平均值,按月浮动,按月计息。

    建行住房金融与个人信贷部副总经理徐迪在接受本报记者采访时表示,招标结果并不出乎意料。她认为,对个人住房抵押贷款支持证券(MBS)的定价,投资者会有一个认识过程,投资者会慢慢发掘MBS的投资价值。

    建行资金部人士分析有两个原因导致招标接近利差区间上限。首先,建行定出的利率区间是根据债券市场资金价格为基础,而投资者的判断主要基于信贷市场资金价格,二者存在一定偏差。其次,由于建行MBS产品结构设计“精致”,加上推介时间短,投资者对这个产品的理解还不充分。他说:“相信几个月以后,市场会证明MBS的真正价值。”

    国开行和建行表示未来将大力发展资产证券化业务。高新国指出,央行原来批的额度是100亿元,但是此次国开行只做了40多亿,未来规模一定要做大。“希望年内可以发行第二期。”高新国说,下一期资产证券化产品的期限会延长,结构安排上会做适当调整。他透露,国开行一直在研究个人住房抵押贷款资产支持证券化,一旦监管部门许可,将发展这个产品。

    专家预测,明年资产证券化有望大幅扩容,届时银行将成为债券市场的“明星”。

    催生金融创新

    在建行的眼里,资产证券化作为一种融资工具,将催生诸多金融业务创新。“比如房地产贷款。有了资产证券化工具,就可以在贷款的时候就考虑把它做成证券卖出去。”这种类似信托融资的安排可以让银行在资本市场直接融资,发放贷款。“这是一个很有意思的产品。”徐迪表示,建行未来有兴趣利用资产证券化开拓这方面的业务。

    同时,建行希望能够利用MBS强化该行在住房按揭贷款市场中的领导地位。“由于证券化是直接融资,对于银行来说筹资成本较低。今后一旦放开利率下限,建行就有可能向投资者提供低利率贷款。”徐迪说,资产证券化有利于对冲固定利率按揭贷款的风险。老百姓一般都青睐固定利率房贷,有了这个产品后,建行在个人住房按揭贷款市场的竞争力有望进一步提高。徐迪还表示,企业未来的现金流也可以做成资产支持的证券,试点银行有望抢得为企业作这类业务的财务顾问的市场先机。

    关于资产证券化产品对资本市场的影响,国开行投资业务局局长迟建新认为,由于目前规模比较小,资产支持证券对于资本市场的推动作用还不明显,但毕竟它提供了一个新的品种和投资渠道。“资本市场的发展一定要有发达的债券市场。”

    国开开元ABS发行结果(基准利率2.25％)

    分档         发行总额   信用等级   招标利率或利差        发行方式       预期到期日
    优先A档       29.24亿      AAA级           2.29％        公开招标   2006年12月31日
    优先B档       10.03亿        A级   基差45BP,2.7％        公开招标    2007年6月30日
    次级档证券     2.51亿   未予评级                             私募     2007年6月30日

    建行建元MBS发行结果(基准利率1.42％)

    分档   发行总额     信用等级   招标利率或利差   发行方式       预期到期日
    A级     26.69亿        AAA级              110   公开招标   2037年11月26日
    B级      2.04亿          A级              170   公开招标   2037年11月26日
    C级      0.53亿          BBB              280       私募   2037年11月26日
    次级     0.91亿   (建行自留)

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与外资共舞 三大行行长呼吁"松绑"  

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    "在综合经营没有实现的情况下,我们等于捆着手脚和外资银行竞争!"眼看不到一年自己就要与外资银行展开短兵相接,在昨天举行的第二届中国国际金融论坛上,招商银行行长马蔚华心急如焚。

    马蔚华急的并不是技不如人,而是没有出招的空间:"按目前的状况,我们只能做贷款,但是外资银行18般兵器什么都可以用；我们的税赋也很沉重,希望能够将5%的营业税去掉,尽快让中国银行业的所得税和外资一样。"

    有着同样急迫心情的还不止马蔚华。国家开发银行副行长高坚认为,近年中国在金融改革方面做了很多努力,控制也开始减少,但是还没有完全放开。中国如何在这个转折关头加速金融改革,答案就是依靠金融创新,在加强监管的同时,要实现金融管理的约束机制和激励机制的统一。换句话说,就是要给金融机构一个更大的空间进行创新。

    中国最大的股份制商业银行、交通银行副行长钱文辉羡慕地表示,汇丰银行几乎每周都有业务创新。相比之下,国内商业银行品种不足,领域较窄。有关部门要积极引导商业银行的创新活动,加快步伐,在防范风险的前提下,让银行的创新活动成为社会性的活动。

    作为中国最具创新意识的商业银行,招行行长马蔚华将金融创新作为处在转型关键时期的中国商业银行的唯一途径。他表示,个人的零售业务、低消耗资本的中间业务都代表着未来银行业务转型的方向,如果不重视这些领域,那将会在未来的市场上显得被动。但是,由于历史、制度、实践的各种约束,银行现有的产品和服务都不适应这个转型,因此必须从创新产品和服务去颠覆传统的经营模式,优化治理结构。

    然而这些新业务方向却预示着未来金融体系内混业现象将会越来越多,监管难度将不断提高,这对现有的我国银行、证券、保险、信托分业监管体系无疑是一个挑战。

    "在中国银行业逐渐走向对外开放的过程中,应正视国内银行所面临的实际困境,有必要采取一些减轻国内银行压力的措施,通过恢复公平让国内银行与外资银行进行平等竞争。"社科院金融研究所金融市场室主任曹红辉昨日接受采访时表示,恢复公平的途径有多种,既可以制定和完善法规,也可以通过建立公平税赋实现公平。同时,重要的是在监管上采取新的思路和手段,尤其是在金融创新上要加以扶持。只有国内的监管有了新的思路和方式,才能让国内银行有创新的空间和动力,进而提高国内银行的创新能力。

    马蔚华则将其归结为优化金融生态。其中包括:尽快修改商业银行法,支持商业银行创新；在法律修改之初,在原有法律的条件下,简化审批程序,根据创新能力确定试点单位；减免5%营业税；引导消费观念,培养良好的信用文化；加强金融监管,制止非理性竞争等。

    "只要坚持创新、坚持转型,我们一定在未来的竞争中有中国民族银行业自己的领地。"马蔚华充满信心地说。

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1/3增持承诺获兑现 但代价高昂、效果不佳  

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    因代价高昂、效果不佳，股改方案中增持承诺逐渐消失

    G通宝(600780)和G博汇(600966)今日披露控股股东承诺增持股份的实施情况。至此，共有15家公司大股东履行了增持承诺，约占有增持承诺的44家股改公司的1/3。但由于增持股权代价高昂、效果不佳，最近股改方案中已没有增持承诺。

    G通宝已是第四次发布控股股东山西国电增持股权实施公告。截至目前，山西国电已增持G通宝1.78亿股，占总股本的20.39％。这是迄今为止非流通股股东履行股改承诺，通过二级市场增持上市公司股票比例最高的。且1.78亿的增持股份数也已远远超过大股东股改送出的1.11亿股。本周是股改公司大股东履行增持承诺的高峰期。G顺鑫、G曙光和G新钢钒分别在周二、周三和周四公告了大股东履行增持承诺的实施情况。其中，G曙光在复牌当日即用尽增持资金。

    尽管履行增持承诺的公司数量在增加，但股改公司在方案设计中采用增持承诺的却在减少，增持承诺甚至有“绝迹”的迹象。统计表明，在股改试点第一批、第二批和股改全面铺开后第一批、第二批和第三批公司中，分别有2家、18家、3家、5家和4家公司的大股东作出了增持承诺，所占比例达50％、42.86％、7.50％、13.16％和19.05％。此后各批股改公司中有增持承诺的再没有超过4家的；而在第十二批和第十三批股改公司中，已经没有增持承诺了。代价高昂、效果不佳是股改公司放弃增持承诺的主要原因。据本报信息数据中心统计，截至目前，15家已实施增持承诺的公司中有10家披露了增持所花费的资金，这些资金总计46.13亿元。但从效果看，在31家有明确增持触发价格的公司中，只有15家公司的当前股价高于触发价格。而且，由于实施增持承诺易引发套利资金的跟风，一些公司在增持承诺实施前后，股价出现大幅波动，这也有违增持承诺的初衷。

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["股改或引发机构举牌"后续报道] 持股超限不会"松绑"  

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    股改或引发15家机构"举牌"的消息公布后,引起了市场极大关注。据记者昨日向管理层了解的最新信息显示,机构持股超限没有"松绑"之说。即持有上市公司股份超过总股本5%的股东必须公告,同一基金管理公司管理的全部基金、单个境外合格投资者持有单个上市公司A股数量超过总股本10%的必须进行调整。

    据《上海证券交易所合格境外机构投资者证券交易实施细则》规定,如遇单个合格投资者持有单个上市公司挂牌交易A股数额超过限定比例的,合格投资者须在"接到减持通知之日起的五个交易日内予以平仓,以满足持股限定比例要求"。而《证券投资基金运作管理办法》规定,对于持股超过10%的基金公司"基金管理人应当在10个交易日内进行调整"。在管理层未对这两条管理细则实施修改之前,超限的QFII和基金公司应当按此遵守。

    虽然管理层对于持股上限没有"松绑",但中国基金部对于基金持股超限后产生的权益收入归属已经有了明确说法。上个月17日,中国基金监管部发出《关于基金因股权分置改革持有上市公司5%以上股份问题的复函》,对国联安基金管理公司旗下的德盛小盘精选基金因股改而被动持股超过5%的问题进行说明。《复函》称"基金因股改被动持有上市公司股份超过5%,并非基金主动买入,不属于《证券法》规定的‘将持有的该公司的股票在买入后6个月内卖出’中的买入行为",因此"对无意向主动持股5%以上的基金,可单向卖出股票,由此取得的收益归属于基金"。

    据业内人士称,基金部的复函只是说明:因股改被动持股5%以上的基金可在6个月内减持,而且卖出的股票收益归于基金。如果没有这个说明,按照《证券法》规定,这样操作产生的收益要归属于上市公司。除此之外,对于基金的持股上限要求没有任何变化,即持股超过10%必须减持,根本没有"松绑"。

    事实上,基金管理公司对于自身的运作也并没有"松绑"。12月13日G湘电发布公告,因股改送股,12月8日国泰基金管理有限公司旗下公募基金持股量合计超过G湘电总股本的10%。12月15日国泰基金就发布公告称,公司已经减持G湘电至法定投资比例限制内。从超标到达标,前后只有5个交易日。

    更为引人关注的是,除了基金外,券商与QFII因股改而可能出现的被动持股超限,并由此产生的权益归属问题到目前为止还没有明确说法。市场因此呼吁有关方面,尽早出台相关措施,就股改产生的这个市场问题进行彻底明确地说明。