2005年08月02日周二相关新闻及晨会报告跟帖！

青百

商务部预测今年CPI涨2.5% 市场供求不会大波动  


　　商务部有关部门昨日预计，今年下半年消费品市场供求格局将不会出现大波动，全年居民消费价格将同比上涨2.5%左右。
　　今年上半年，中国居民消费价格总水平同比上涨2.3%，低于去年同期3.6%的水平，继续处于温和上涨的状态。商务部市场运行司昨日预测,下半年消费品市场供求格局将不会出现大波动，全年居民消费价格将同比上涨2.5%左右。上半年，社会消费品零售总额达29610亿元，同比增长13.2%，剔除物价因素，实际增长12%，增幅比去年全年提高1.8个百分点，是1997年以来的最快水平。商务部市场运行司表示，下半年消费品市场仍将保持较快增长势头，全年社会消费品零售总额将增长12.7%左右。
　　商务部市场运行司分析，今年以来，汽车、住房、通讯等消费升级商品改变了前几年持续高速增长的态势，对扩大消费产生不利影响。纺织品服装受欧美等地对我纺织品设限和贸易摩擦加深的影响，国内市场竞争将会进一步加剧，价格将进一步下降；家电产业集中度继续提高，价格和品牌竞争白热化，上游产品价格回落，生产成本有所降低，市场价格总体呈现稳中趋降态势；但餐饮市场将依旧火爆，旅游市场依然兴旺，文教、娱乐、健身、美容、信息等服务型享受型消费将继续快速增长。（记者 陈华）
　 东方早报

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试点公司增持流通股份　2个月内40亿资金将入市
http://gp.stock.163.com　2005-08-02 02:11:50　来源: 证券日报　　　网友评论 0 条
　　

在４６家股权分置改革试点公司中，有１２家公司承诺在公司股改方案实施后的２个月内有条件增持公司流通股份，目前三一重工正在实施增持计划。据测算，如２个月内全部启动增持预案，这４６家试点公司或其大股东将掏出近４０亿元的资金。




分析人士认为，虽然这部分资金的数量不算大，但允许上市公司及大股东增持流通股份的制度安排，确实为市场开辟了一条新的增量资金来源，这对提振当前市场人气和信心无疑有正面影响。

在这１２家承诺增持流通股份的试点公司中，以宝钢股份、韶钢松山和中化国际投入的资金规模最大。宝钢集团承诺：在股权分置改革方案获股东大会通过后２个月内，如公司Ａ股股价低于４．５３元／股，宝钢集团将投入累计不超过２０亿元的资金通过上交所以集中竞价的方式增持宝钢股份社会公众股；韶钢松山承诺，股改完成后２个月内，若股价低于最近一期每股净资产值（除权除息则相应调整），或者根据二级市场价格波动情况，韶钢集团将择机通过深交所以集中竞价的交易方式增持韶钢松山的社会公众股，投入资金不超过２亿元人民币，增持规模不超过公司总股本的５％；中化国际的大股东中化集团承诺，方案实施后２个月内，将投入不超过８亿元资金择机增持不超过１．２亿股公司公众股，增持部分锁定６个月。

其余９家公司都有或多或少的增持计划。比如吉林敖东增持数量不超过吉林敖东股份总数的１０％，苏宁电器张近东和江苏苏宁将在二级市场上增持苏宁电器社会公众股股份，增持数量合计不超过５００万股等。

金元证券的一位分析师表示，随着在本月中旬第二批试点公司投票工作的结束以及股改方案的实施、股改公司股价的自动除权，极有可能引发试点公司的增持热潮，市场增量资金来源必然又会多出一路兵马。

股改试点公司及大股东增持流通股份的作用是立竿见影的。７月２７日，股价持续数天下挫的第一家实施股权分置改革方案的< a href=http://quote.stock.163.com/gp/600031.htm>Ｇ三一走出飚升行情，股价在４０分钟内拉至涨停，成交量急剧放大。三一执行总裁向文波承认，股权分置改革方案实施后，由于部分获利资金的套现离场，公司股价出现了非理性下跌，复权价甚至低于改革前的收盘价，公司价值被严重低估，因此三一集团已经开始动用自有资金增持Ｇ三一。

此前的６月１７日，也就是Ｇ三一原流通股东获付对价股份上市日，三一集团宣布将在股权分置改革方案实施后的２个月内，根据二级市场股票价格波动情况，择机通过上海证券交易所集中竞价的交易方式增持Ｇ三一社会公众股份，投入资金不超过２亿元，增持规模不超过总股本的５％。

据了解，监管部门对控股股东增持公司流通股有严格的监管措施，要求大股东只选择一个交易席位进行操作。

金元证券的这位分析师最后表示，允许上市公司以及大股东增持流通股份的制度安排，确实为市场开辟了一条新的增量资金来源，而且是直接来自上市公司或其大股东的资金，这对提振当前市场人气和信心有正面影响，对个股而言也有明显的积极作用。比如正在实施增持的三一重工几日前就出现了大幅上涨，国外的亿万富翁柯克里安增持通用汽车导致其股价暴涨１７％，都是很明显的例子。（本报记者 阎 岳）

青百

上证所负责人:试点结束后 股改将会均衡安排  


　　上交所有关负责人透露，股权分置改革第二批试点结束后，上市公司股权分置改革有可能由交易所审核，并作出均衡安排。
　　在日前举行的“2005年中国资本市场夏季高级研讨会”上，这位人士介绍，第二批试点结束后，上市公司股权分置改革的审核权可能下放到交易所。为确保上市公司股改顺利有序进行，避免多家公司股改过度集中在同一时间段，上证所有可能要求上市公司像披露定期报告一样提前预约股权分置改革时间，以均衡作出安排。
　 天府早报

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建银投资3.5亿收购南方证券 "巨无霸"将浮出水面
http://gp.stock.163.com　2005-08-02 02:59:01　来源: 中华工商时报　　　网友评论 0 条
　　

中国建银投资有限责任公司（以下简称建银投资）以3.5亿元的价格，今天在深圳正式收购南方证券74家营业部和投行业务，并将在此基础上成立一家新的证券公司。同时，并承担央行对南方证券的80亿元再贷款。据悉，这家新的证券公司将被冠以“建银”之名，中国证券行业的一个“巨无霸”将从此诞生，南方证券从此也将消失。





事实上，从一开始，有关部门就开始对建银投资进行政策上的支持。7月5日，央行行长助理刘士余公开表示央行将支持汇金公司、建银投资采用市场化手段对重点券商实施市场化财务重组；在此后的7、8、9三个月内，将会有一批券商通过注资，解决备受困扰的流动性以及资本金不足的问题。刘士余强调，央行将采用注资而非再贷款的方式援助券商。

7月21日，建银投资在北京就公开宣布，将在本季度内开始分阶段发行总额度为100亿元的金融债券。据悉，建银投资将用这100亿元资金对一批券商进行财务重组。据了解，这100亿资金除了收购南方证券的相关资产，建银投资还将为重组华夏证券等众多券商付出真金白银。

资料显示，建银投资由中央汇金公司100％控股，注册资本206．9225亿元，是经国务院批准的投资性公司和处置金融资产的公司。建银投资董事长汪建熙曾表示，从某种意义上来讲，汇金和建银投资实际上是一家政策性机构，建银投资将作为整合证券公司的一个平台，通过收购证券公司的资产，使其走上正轨，在阶段性持有后，还会寻求退出。

作为最早的几家全国性证券公司，南方证券2004年1月2日因挪用客户保证金等违法违规经营行为被行政接管。2005年4月29日，被宣布关闭。其后，南方证券的重组方式被确定为剥离证券业务，通过竞拍的方式处置。

由于涉及此前央行向南方证券提供的78亿元再贷款的处置，最终建银投资没有悬念地胜出，终以3．5亿元的代价获得南方证券主要的证券资产。

据了解，南方证券被出售的证券类资产包括经纪业务、投行业务、国际业务、研究所、自营业务和资产管理业务的相关资产，其中74家营业部是作价的主要依据，其他的资产不包括原南方证券持有的股票资产，主要是业务许可证和品牌，“完整剥离了综合类券商所需的所有牌照”。据知情人士透露，南方证券被剥离的资产质量不错，有1800多名员工，而且各业务板块的人员也相对稳定。2004年被行政接管的南方证券依然有近10亿元的收入，其中经纪业务近7亿元，投行业务收入约1亿元。2004年，南方证券总体实现盈利，净利润超过5000万元。因此，建银投资的收购是很划算的。（胡嘉莉）

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上证所有关人士表示股改审核权下放与否月底揭晓
http://gp.stock.163.com　2005-08-02 07:54:11　来源: 证券时报　　　网友评论 0 条
　　

本报讯（记者夏炎）昨日，就上市公司股权分置改革审核权下放问题，上证所有关人士表示，交易所行使审核权必须在管理部门授权和相关规则及细则明确的前提下实施，目前管理机构尚未明确由交易所行使审核权。




该人士指出，股权分置改革要全面推进，有关规则和操作指引尚有待明确。对于监管部门来说，如果决定将股权分置改革审核权交给交易所，首先应出台相应文件明确交易所在今后股权分置改革中的职责权力等规则。其次，也应出台有关条例，指导如何解决股权有瑕疵或含B股、H股的上市公司解决股权分置改革。对于交易所来说，则应该将监管部门制定的规则进一步加以细化，对上市公司如何参与股权分置改革进行实际操作上的指导和指引工作。该人士说，股权分置改革第二批试点公司投票工作将于8月19日全面结束，如果监管部门有意下放审核权，最快可能在8月底前明确各项规则。

该人士进一步指出，如果交易所接管了审核权的工作，则可能采取定期报告披露预约的方式分散平衡公司的股改进程。这主要是为了避免一定时期内解决股权分置的上市公司过于集中。由于股权分置改革涉及到公司停牌的时间比较长，一定时期内参与改革的公司过多，会造成二级市场中停牌的股票过多而对市场产生负面影响，另外，用公开公平的预约形式也能在一定程度上避免内幕交易。

股权分置改革已经有了两批试点，在两批试点过程中或多或少出现一些问题，尤其是第二批试点公司由于范围的扩大而反映出更多的问题，该人士介绍说，目前上证所正在对第二批试点公司中暴露的问题加以总结，并将向监管部门汇报，为监管部门制定进一步的实施细则提供参考意见。上证所目前的工作重点仍然放在做好第二批试点公司的有关工作上，在目前第二批试点公司陆续进行投票期间，保证大量的网络投票工作准确无误是重中之重。

高兴得很

安邦资讯

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副主席范福春:加快完善证券结算法律制度
http://gp.stock.163.com　2005-08-02 07:53:13　来源: 证券时报　　　网友评论 0 条
　　


本报北京电（记者李巧宁见习记者林旭）中国副主席范福春日前指出，证券结算系统的特殊功能决定了结算机构的法律地位非常特殊，立法机关应抓住证券法等法律修改完善的机遇，积极推动相关法律的修改、制定，为证券结算系统提供充分的法律保护。




范福春是在日前举行的“证券登记结算法律高级研讨会”上发表上述观点的。他说，时值《证券法》、《公司法》、《破产法》、《物权法》都处于制定、修订之际，建议立法机关在上述法律的制定、修订过程中，充分考虑证券结算系统的重要性和特殊性，从法律上作出给予充分保护的规定，以确保证券结算系统的安全运行和证券市场的规范、稳定发展。

范福春指出，证券结算系统的安全稳定运行，是千百万投资者进行正常证券交易的保证，也是证券市场发挥其内在功能的基础。如果说交易系统是前台，那么结算系统则是后台，二者是一个紧密联系在一起的不可割裂的完整过程。只有交易、结算两个系统都保持安全稳定，才能从整体上促进证券交易的高效和稳定。

对于证券结算系统的特殊功能，范福春认为，这主要体现在三个方面：一是承担共同交收对手方的职能。在证券结算机构与证券公司直接结算、证券公司与客户直接结算的两级结算体制下，证券结算机构是证券结算的中央对手方，所有买方、卖方都要通过结算机构进行结算。中央对手方的结算地位，是证券结算系统特殊功能的集中体现。二是承担交易所交易的交收担保职能。

根据《证券法》的规定，交易一旦达成则不可撤销，结算机构对交易所达成的交易进行担保结算交收。这种机制安排，保证了全市场交易不因个别参与人违约交收而导致交易中断，但是结算参与人不履约的巨大风险也容易转嫁给证券结算系统。三是承担证券结算的行业组织职责。

“鉴于证券结算系统职能地位的特殊性，境外成熟证券市场都对其进行相应的法律保护。如香港《证券及期货条例》中规定，结算财产不受司法机关强制执行，结算机构的合规行为免受追索、诉讼，结算规则的法律效力优先于《破产法》之上等。境外成熟证券市场的做法，对于我们完善结算相关法律法规具有重要的借鉴意义。”范福春说。

范福春指出，目前我国有关证券登记结算的专门法规较少，总体上看，登记结算方面的立法还比较薄弱，需要抓住证券法等法律修改完善的机遇，积极推动相关法律的修改、制定。

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为配合股改 考虑对保荐人制度作一定修改
http://gp.stock.163.com　2005-08-02 06:57:57　来源: 每日经济新闻　　　网友评论 0 条
　　

考虑将成绩有效期延长至三年，股改保荐人有望兼任

蔚霆每日经济新闻

《每日经济新闻》从有关方面了解到，为配合股改，正在考虑对保荐人制度作出一定修改：一是将成绩有效期由一年延长至三年，二是允许股改公司保荐人可以兼任。





据悉两市的IPO和再融资的暂停，给原来"奇货可居"的保荐代表人带来了难题。根据有关规定，通过保荐人考试的人员须满足一定条件才能正式注册，而注册后要继续维持资格仍要满足相关条件：已注册为保荐代表人的应在两年内至少担任过一个境内外已完成证券发行项目的保荐代表人；首批保荐代表人注册登记结束后再申请注册的人员，要最近一年内至少担任过一个境内外已完成首次公开发行股票项目的项目主办人。

保荐人制度推出以来，我国2004年先后举行过两次资格考试，共有1094人考试过关，而到目前为止，只有662人完成了注册。在目前IPO和再融资暂停的情况下，如果仍然维持标准，1000多位保荐代表人和准保荐代表人可谓"前途"堪忧。

"其实根本不必过于悲观，在股改中遇到的问题，管理层都会想方设法解决，保荐人过少不利于股改的顺利推进，所以一定会放宽条件的。"某业内人士表示。

事实上，保荐人资格认定条件的放宽机制已经启动了。《每日经济新闻》从有关方面了解到，对上述规定的松动有两个方面：对已注册的保荐人，由培训取代两年内做一个项目的要求，这一举措已经实施；而对于没有获得注册的人员，正在考虑将其成绩有效期由一年延长至三年。

另外，随着股改的全面铺开，困扰保荐机构的另一个问题也浮出水面：股改公司保荐人能否兼任。根据相关法规，在证券发行至上市期间，每个保荐代表人只能负责一个项目。而在股改中保荐人能否兼任，却没有相关规定。对此，投行界人士也普遍感到困惑。"我们一直认为是延续证券发行项目的规定，一个保荐人不能同时签两个以上项目。"北京某投行人员也表示，"我们尽量避免一个保荐人签多个项目。"

在证券业协会公布的51家保荐机构中，共有555名保荐代表人。按照需3个保荐人保荐一家公司的规定，如果每个保荐人同时只签一个项目，那么最多只能有185家公司同时进行股改，这远远不能满足全面推进股改的要求。而事实上，在第二批试点公司中，已经发生一个保荐人在两份保荐意见书上签字的现象。东方证券的相关人士就同时担任了传化股份和永新股份的保荐人。由此可以看出，在保荐代表人能否兼任的问题上，并没有深究。

对能否兼任的问题，有关部门表示正在讨论。相关人士指出，为了确保股改全面推进，应该允许保荐人兼任，但每个保荐人可以兼任几个项目，却需要进一步研究。另外，保荐人的责任期限是维持到股东大会表决通过、还是到方案实施日，或是非流通股的各种承诺兑现以后，这些也要有明确的规定。

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央行金融稳定局副局长将出任汇达董事长
http://gp.stock.163.com　2005-08-02 08:35:33　来源: 东方早报　　　网友评论 0 条
　　
　　庹晓骅　实习生陈茜   

　　我国第五大资产管理公司“汇达”将于近期正式挂牌。记者昨日从消息人士处获知，中国人民银行金融稳定局副局长张汉桥已经赴汇达上班，他将出任汇达的董事长。

　　据北京媒体报道，汇达资产托管有限责任公司的公司招牌已经在京挂出，就在等待最后的开业。该公司的前身为总部位于广州的光大资产托管有限责任公司，迁至北京后，更名为汇达。汇达注册资本金为1亿元，信达资产管理公司及其所属中润经济发展有限责任公司分别占90%和10%的股份。




　　尽管股东名单中未见央行身影，但知情人士称，汇达的成立自始至终都是由央行筹划的，其主营业务也是为央行服务。从高管人员来看，央行金融稳定局副局长张汉桥将出任董事长，而汇达的一名副总经理，也将是来自稳定局的一位处长。消息人士称，上述两人已经赴汇达上班，汇达开业近在咫尺。

　　汇达的主要职责将是清理央行历史上形成的不良资产。据了解，央行从去年便开始酝酿成立汇达的想法，以对不良债权进行统一的管理。最终，央行、财政部与银监会达成一致，将光大资产管理公司进行体制变更，变身为汇达。

　　据悉，财政部在《关于光大资产托管有限责任公司体制变更有关问题的意见》中要求两点。第一，“光大资产公司专门处置与央行历史遗留资产负债问题有关的资产，不得参与处置与金融机构市场退出有关的其他资产”；第二，“光大资产公司必须于2006年底前完成资产处置工作并关闭清算”。

　　汇达的酝酿成功使得央行实现这样的资金路线，汇金———投资商业银行，建银———投资券商，而汇达则负责收回央行投出的资金”。

　　据报道，央行再贷款总额接近1.8万亿元，其中多数已经形成不良债权，甚至本金也难以收回。近4年，央行催收不良资产的花销已接近2亿元，但效果不尽如人意。汇达的登场，让央行看到有效清理不良债权的希望。

青百

建设部:调控房地产突出五大重点  


　　建设部副部长刘志峰日前表示,进一步做好房地产市场调控有5个工作重点。
　　切实落实调控责任。刘志峰说,加强和改善房地产市场调控,省市政府要切实承担起稳定房价的责任,切实承担起为低收入家庭提供住房保障的责任,切实行使好市场调控和市场监管的职责,坚决把各项调控政策落到实处。
　　着力调整供应结构。刘志峰说,住房供应结构不合理,浪费土地资源,扭曲住房需求,抬高商品住房平均价格,不利于解决普通居民家庭的住房问题。必须切实加强规划和土地的引导和调控作用,着力增加中低价位、中小户型普通商品住房和经济适用住房供应。
　　大力规范市场秩序。刘志峰说,要严格房地产开发企业和中介机构的市场准入,加强市场监管,严肃查处违法违规开发和销售的行为,重点查处内部认购,发布虚假、违法销售广告,囤积房源,哄抬房价以及违反规划及控制性要求的行为。
　　坚决遏制住房投机行为。刘志峰说,目前,投机性购房已经初步得到遏制。但在防范私下交易等方面还要下功夫。已经建立房地产信息系统的城市,要通过网上签约等措施,抓紧推行预(销)售房屋的即时合同备案和实名制购房。
　　健全城镇住房保障体系。刘志峰说,近年来,各地积极启动住房保障工作,但从实施情况看,城镇住房保障体系不健全,进展不平衡。要增加经济适用住房供应量,严格控制经济适用住房套型面积,使优惠政策真正落实到中低收入住房困难家庭。要加快廉租住房制度建设,同时,要积极研究发展租赁型经济适用住房的政策,实行经济适用住房租售并举。（记者 杜宇）
　 上海证券报

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ST板块演绎冰火格局　入场淘金应适可而止
http://gp.stock.163.com　2005-08-02 08:45:19　来源: 北京现代商报　　　网友评论 0 条
　　
　　常言道“风水轮流转，今年到我家”，近两年沦落为市场弃儿的ＳＴ板块又有重出江湖的苗头。以ＳＴ丰华为首的个股在本轮大盘反弹过程中，连拉涨停，其走势丝毫不逊于中石化、中国联通等大盘指标股。

　　主持人：昨日深沪两市在整理过程中，ＳＴ板块个股都有不错表现。有投资者问，ＳＴ板块经过连续下跌，是否已经具备投资价值？为此，我们邀请天同证券研究员董佳芳为股民予以解答。




　　北京海淀股民刘先生：为什么市场上有些机构选择ＳＴ板块进行炒作，难道就因为它价格低吗？

　　董佳芳：确实，目前的市场ＳＴ股最有优势的也只有超跌了。由于２００１年后，ＳＴ公司壳资源价值的衰弱，不少个股一旦戴帽就会出现持续性走低。基本上ＳＴ板块个股大都已经跌去了近８０％的股价，甚至现在不少ＳＴ股都成了“一元股”。

　　值得注意的是，由于目前市场整体股价重心下移，直接加速了市场个股股价的两极分化，绩优股由于２００３年来受到主流机构的追捧，被基金等机构重仓持有后，机构间的利益博弈使得其股价获得了相对的平衡，而ＳＴ个股由于资金关注较少一路回探，出现了明显的定位偏低现象，因此在指标、二线蓝筹股活跃性持续降低的情况下，ＳＴ股吸引了部分有风险偏好的资金。

　　北京通州股民张先生：现在的ＳＴ板块有投资或投机价值吗？

　　董佳芳：在资本市场中，如果投资者在承受风险后，能获得相应的市场回报，那么这种投资就有实行的价值。目前ＳＴ个股由于长期的杀跌，股价跌幅已经远远超过了其他所有个股的跌幅，可以说在退市风险一定的情况下，其投资价值已经开始逐步凸现起来。

　　一些有风险偏好的资金开始频繁运作进出于ＳＴ个股中，由于其股价低，经过长期的下跌后，股权已经明显分化，对于炒作者来讲很少的资金，就能推动股价，获得一定的利润空间。当然也正是由于其介入资金的短线投资策略，导致了该板块个股走势跌宕起伏难以把握。对于普通投资者来讲，如果具有一定的短线炒作经验，该板块还存在一定获利机会。

　　北京朝阳股民李先生：在ＳＴ板块中淘金需要注意哪些风险？

　　董佳芳：随着目前市场日趋走热，除了蓝筹股以外，ＳＴ为代表的重组股，也将有不少机会。但是，需要注意的是，在重组股中淘金，最好选择有真实重组而非假重组的公司，这样才能够有效降低风险，提高收益的安全性。

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Ａ股“401K”渐露冰山一角　魅力究竟何在？
http://gp.stock.163.com　2005-08-02 08:44:40　来源: 北京现代商报　　　网友评论 0 条
　　
　　昨日，有消息称，将借鉴美国“４０１Ｋ”计划，启动养老金入市，这让很多觊觎养老金这块肥肉很久的基金公司顿时兴奋不已。

　　不久前，主席尚福林在谈到促进资本市场发展时，特意提及将研究“４０１Ｋ”计划。聪明的市场人士已经从中嗅出，养老金离入市不远了。

　　“４０１Ｋ”到底是一个什么神秘计划，它的魅力究竟何在？实际上，“４０１Ｋ”账户构成类似中国的养老金账户；不同的是，按照“４０１Ｋ”计划，美国员工可以自主选择证券组合进行投资，收益计入个人账户，而中国的养老金则没有这项投资功能。据称，“４０１Ｋ”在过去２０年中对美国基金业的发展起了重大的推动作用。业内人士指出，一旦类似“４０１Ｋ”的规定在中国出现，大量储蓄资金将涌入相应账户和基金市场，这对当前面临发行难题的基金市场当然是个大利好；对中国股市来说，也算是注入了新鲜的血液。




　　“橘生淮南则为橘，生淮北则为枳。”外国取来的经能给中国的资本市场带来同样的惊喜吗？

　　“４０１Ｋ”计划之所以能在美国成了大气候，有两点非常重要：第一，有一个成熟的资本市场做支撑，包括丰富的投资工具和健全的法律环境；第二，必须建立一个信托责任，让中小股民对市场的长期发展有信心。

　　先不讨论中国养老金账户有多大的缺口，细细盘点一下中国资本市场，不禁让人就有点心虚：证券投资法律的薄弱、股民对股市的绝望、债券市场的发育不全、基金理财能力遭质疑等就无法让我们轻松去迎接养老金入市这个大利好。

queenie000039

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高兴得很

资产支持证券交易规则发布  

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    全国银行间同业拆借中心昨日发布了《资产支持证券交易操作规则》。

    《规则》规定,同业中心为资产支持证券交易提供报价、交易、行情和信息服务。经央行批准交易流通的资产支持证券,其受托机构应及时向同业中心提交资产支持证券交易流通公告。资产支持证券应以现券买卖的方式在银行间债券市场交易流通,其交易采用询价交易和点击成交的报价交易方式,交易数额最小为面额10万元,交易单位为面额1万元。

queenie000039

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青百

资产支持证券交易规则发布  


　　全国银行间同业拆借中心昨日发布了《资产支持证券交易操作规则》。
　　《规则》规定,同业中心为资产支持证券交易提供报价、交易、行情和信息服务。经央行批准交易流通的资产支持证券,其受托机构应及时向同业中心提交资产支持证券交易流通公告。资产支持证券应以现券买卖的方式在银行间债券市场交易流通,其交易采用询价交易和点击成交的报价交易方式,交易数额最小为面额10万元,交易单位为面额1万元。
　 上海证券报

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易宪容:股改的制度安排和方案设定应"化繁为简"
http://gp.stock.163.com　2005-08-02 06:57:24　来源: 每日经济新闻　　　网友评论 0 条
　　

易宪容

据悉，国务院近日举行上市公司改革（股改）会议，要求各地政府全力支持当地上市公司进行股改，于本届政府任期（2002-2007年）内务必解决完毕。官员在会上透露，8月20日左右将出台股权分置改革管理办法，明确各种预期，包括时间的预期、价格的预期、数量的预期以及特殊公司如何解决的预期。





另据《每日经济新闻》报道，随着股改的全面铺开，吸取了前两批试点公司的经验，保荐机构对不同类型的上市公司选择的对价方式形成了一些认识：制定方案要尽量简单明了，容易被投资者接受，能送股的公司尽量送股；针对情况特殊的公司，采用某些创新方案，但这些创新还需要某些政策上的突破来配合。

从这些消息来看，管理层已经看到了当前国内股市问题的症结，并准备从制度安排方面着手加以改进。一般说来，在市场经济中，制度是市场运作的游戏规则。只有在简明而有效的游戏规则下，市场的秩序才可能建立，经济资源才能有效运作。同时，制度也可以减少市场不确定性所导致的过高的交易成本。因此，以明确市场预期为导向的改革措施，正蕴含着国内股市走出困境的希望。

原因在于，尽管目前国内股市还存在不少问题，但是经过股权分置改革，经过几年来市场的大浪淘沙，一些业绩良好的、运作规范的上市公司正在逐渐浮出水面。在这种情况下，投资者能够从市场中找到一些有投资价值的成长性公司，也能够从这些公司的投资价值中看到国内股市的未来前景。尽管如此，如果没有完善的制度保证，市场不能给予投资者明确的预期，要让投资者放心地进入目前低迷的市场是不可能的。尤其是目前股权分置改革仍然存在着一定程度的不确定性，就更有可能弱化投资者进入市场的信心。

目前有一种意见认为，是进入的资金太少导致了目前的市场低迷，因为市场不能通过大量的资金进入来抬高股价。这种说法不切实际。目前导致国内市场萎靡不振的关键因素在于投资者对市场没有信心，不知道市场的未来何去何从。如果市场还是像早几年那样，中小股民的投资"羊入虎口有去无回"，只是亏损没有赢利，那么投资者心惊之余，肯定不会再入市了。因此，目前的首要任务就是如何恢复投资者的信心。要达到这个目的，不仅要解决如何保证投资者的利益不会受到侵害的问题，也要解决如何减少投资者所面临市场不确定性的问题。只有解决了这些问题，投资者才能根据个人的约束条件进行决策，并寻找最适合个人投资的方式与途径。

明确的制度安排还可以简化投资者进入市场的程式和决策成本。对股权分置改革的制度安排和方案设定，简单性的原则最为重要。现在有些人提出，股权分置改革的方案越复杂越好，普通股民越是不明白，越是可以显示方案设计者的专业化水平，同时也可以达到让大多数投资者任由这些所谓的专业人士来摆布的目的。在这种情况下，简单性原则对于减少市场的不确定性方面显得尤为重要，这样不仅可以让更多的人知道与了解制度安排，而且也能减少上市公司与控股股东的自由裁量，避免不必要的争议。

高兴得很

2005宏观经济年中分析：经济加速度不高 价格上冲力不强  

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                       总体策划 范剑平
                       国家信息中心经济预测部副主任 程培松
                       上海证券报总编助理课题负责人 张学颖
                       国家信息中心经济预测部副主任 阎娟荣
                       国家信息中心经济预测部副主任 杨宇东
                       上海证券报新闻中心总监课题组成员 邹民生 祝宝良 王远鸿 胡少维 张永军 伞锋 王硕 朱敏 李若愚 范敏 徐平生
                       本文执笔 张永军

    视点

    ■由于我国当前经济增长率位于潜在增长率附近,经济加速度不高,价格上涨的冲力不强,加上货币供应量增长相对较慢,汇率基本保持稳定,使得价格总水平上涨的幅度不高。但由于利率水平较低,对资本品的需求较为旺盛,使得生产资料价格上涨幅度较高,在消费品生产能力相对过剩的大环境下,生产资料价格上涨没有传递到消费品价格上。2005年CPI将达到2.5%左右的较低涨幅,月度涨幅的低谷将出现在三季度。

    ■此次经济扩张中,到目前为止,年度经济增长率是从1999年最低点时的7.1%提高到2003年的9.5%,在4年之间仅仅提高了2.4个百分点,提高的幅度明显低于前两次经济扩张期,因此,居民消费价格上涨率也从1999年的-1.4%提高到2004年的3.9%,提高了5.3个百分点,价格上涨的冲力也明显低于前两次。

    ■在本次经济扩张期内,货币供应量增长率明显低于前两次扩张期,1999年到2004年, M2(口径为全部金融机构,为中国人民银行公布数据)的年均增长率为16.2%,这一增长率比1985年到1988年 M2的年均增长率低了8.6个百分点,比1990年到1994年 M2的年均增长率低了14.1个百分点,货币供应量增长率控制得低于前两次扩张期,相对而言处于比较合理的增长区间,因此价格上涨率明显低于前两次扩张期。

    ■今年内经济增长和价格变化的整体格局不会发生明显的变化,生产资料购进价格将保持较高的涨幅,工业品出厂价格和企业商品价格涨幅明显低于生产资料购进价格涨幅,居民消费价格涨幅将更低。从居民消费价格来看,考虑到去年的影响,今年前三季度将呈现缓慢下滑的态势,四季度将有所反弹,低谷将出现在三季度,全年CPI涨幅预计为2.5%左右,略微低于2.5%的可能性大一些。

    近两年来,除了前年二季度因非典疫情影响GDP增速较低之外,国民经济一直保持9%以上的高增长率,但居民消费价格上涨率最高时也才略高于5%,呈现了经济高增长、居民消费价格上涨率较低的态势；但是,在居民消费价格上涨率较低的同时,工业品出厂价格尤其是原材料、动力、燃料购进价格(以下简称原材料购进价格)指数出现了较高的上涨率,形成上游产品和服务价格高涨、下游价格平稳的态势。这种看似矛盾的态势值得深入研究。

    如何看待当前高增长、低价格的态势

    1、经济增长率位于潜在增长率附近,不构成对价格上涨的较强拉动力量

    要对当前经济增长和价格上涨的态势进行较为准确的分析,首先要对所谓高增长的态势进行分析。就当前9.5%左右的经济增长率而言,无论是同其它国家相比,还是同前几年我国的经济增长率相比,确实都是一个相当高的增长率。但是,从经济增长和价格上涨的关系来看,并不能够直接看经济增长率的绝对高低,而是要与潜在增长率进行比较。

    根据转化形态的菲利普斯曲线来看,价格上涨率与失业率成反向变化,当失业率提高时,价格上涨率降低,反之亦然。根据奥肯定律,失业率同总产出缺口(指总产出与潜在总产出的偏差率)成正比,即当总产出高于潜在总产出时,失业率将趋于降低；当总产出低于潜在总产出时,失业率将趋于提高。将这两者结合起来,就可以将总产出缺口与价格上涨率联系起来,当总产出高于潜在总产出时,价格上涨率将趋于提高；当总产出低于潜在总产出时,价格上涨率将趋于降低。

    如果从动态角度来看,只有当经济增长率持续高于潜在增长率一段时间后,实际总产出才会高于潜在总产出,对价格形成较强的拉动力量；相反,当经济增长率低于潜在增长率一段时间后,总产出才会低于潜在总产出,由于生产潜力没有充分发挥,价格缺乏上涨的动力甚至出现价格水平下降的情形。对于现阶段我国潜在增长率,经济学界多数人的共识是大约处在9%--10%的区间内,目前我国的经济增长率恰恰位于潜在增长率附近,处在比较合适的增长区间,与潜在增长率的偏差很小,不构成对价格水平上涨的拉动力量。

    如果将此次经济扩张与1980、1990年代两次经济扩张期做一对比,在1980年代,年度经济增长率最高的是1984年,GDP增长率高达15.2%；在1990年代,GDP增长率最高的是1992年,经济增长率高达14.2%；都明显高于潜在增长率,因此,也都出现了很强烈的通货膨胀。而此次经济扩张中,到目前为止,年度经济增长率最高为9.5%,大约等于潜在增长率,因此,通货膨胀率低是比较合理的结果。

    2、经济增长的加速度不高,价格上涨的冲力不强

    根据西方国家1970--1980年代治理通货膨胀的经验,以菲利普斯曲线为理论分析工具,西方经济学理论提出,治理通货膨胀要以经济增长率的下降为代价。如果想要在较短时间内使通货膨胀率以较大幅度下降,就要以经济增长率较大幅度的下降为代价。尽管经济扩张和收缩的过程可能具有非对称性,但可以认为,经济增长加速的快慢,对价格上涨率加速的快慢也具有很重要的影响。

    如果据此将此次经济扩张与1980、1990年代两次经济扩张期做一对比,在1980年代,从年度经济增长率最低的1981年到最高的1984年,GDP增长率从5.2%提高到15.2%,在3年之内提高了10个百分点；城镇居民消费价格指数从1981年的2.5%提高到1985年的11.9%,4年之间提高了9.4个百分点,1986年有所下降之后,1988年又提高到20.7%(1984年以前没有农村居民消费价格指数统计数据)。在1990年代,从年度经济增长率最低的1990年到最高的1992年,GDP增长率从3.8%提高到14.2%,在2年之内提高了10.2个百分点,居民消费价格指数从1990年的1.3%提高到1994年的25%,4年之间提高了23.7个百分点；在这两次经济扩张期,经济增长率都在短期内大大提高,同时,价格上涨率的提高也很快。而此次经济扩张中,到目前为止,年度经济增长率是从1999年最低点时的7.1%提高到2003年的9.5%,在4年之间仅仅提高了2.4个百分点,提高的幅度明显低于前两次经济扩张期,因此,居民消费价格上涨率也从1999年的-1.4%提高到2004年的3.9%,提高了5.3个百分点,价格上涨的冲力也明显低于前两次。

    3、货币供应量增长控制得相对较低,支持价格上涨的力量相对较弱

    以弗里德曼为代表的货币主义学派认为,通货膨胀无论在何时何地都是一种货币现象。多年来的实证研究结果也表明,在长期内,货币供应量是决定通货膨胀的主要因素。

    从我国的情况来看,本次经济扩张期内价格总水平的上涨幅度之所以低于前两次经济扩张期,货币供应量增长率的差别也起到了决定性影响。在1980年代的经济扩张期内,从1981年到1985年,广义货币供应量M2(口径为国家银行和农村信用社,中国人民银行公布数据)的年均增长率达到23.5%,1985年到1988年,M2的年均增长率进一步提高到24.8%；在1990年代的经济扩张期内,从1990年到1994年,M2(口径为全部金融机构,由于起始和终至年份中国人民银行公布数据口径不一致,1990年M2数据为作者推算的)的年均增长率达到30.3%,比1980年代的年均增长率高出6个百分点左右,正是由于1990年代货币供应量的增速高于1980年代,才造成在经济加速度和经济增长率都大体相当的情况下,价格上涨幅度和冲力在1990年代都比1980年代要高。而在本次经济扩张期内,货币供应量增长率明显低于前两次扩张期,1999年到2004年,M2(口径为全部金融机构,为中国人民银行公布数据)的年均增长率为16.2%,这一增长率比1985年到1988年M2的年均增长率低了8.6个百分点,比1990年到1994年M2的年均增长率低了14.1个百分点,货币供应量增长率控制得低于前两次扩张期,相对而言处于比较合理的增长区间,因此价格上涨率明显低于前两次扩张期。

    4、人民币汇率保持相对稳定,国际市场价格上涨向国内的传导相对较弱

    为了纠正传统计划经济时期遗留的人民币汇率高估的问题,1980年代之后,人民币汇率多次下调,人民币对外的贬值,使得国外商品的进口价格不断上涨,形成对国内价格上涨的推动力量。在本次经济扩张期内,虽然人民币汇率也出现小幅波动,但基本保持稳定,使得国外商品价格的上涨没有通过人民币汇率的变动而放大。

    如何判断全年的价格走势

    根据前面分析的思路,要判断全年的价格走势,我们就要对全年的经济增长和货币供应状况进行判断。

    从近期经济运行的态势来看,自2004年上半年政府加强宏观调控之后,投资和工业生产增速缓慢下滑,虽然近期投资和工业生产增速有所加快,但较上年同期仍然要低一些,同时,受世界经济下滑的影响,出口增速也呈现轻微下滑的态势。因此,今年我国经济增长速度虽然将保持在高位,但几乎不存在进一步明显提高的可能性。也就是说,我国经济增长速度仍将位于接近潜在增长率的区间内。

    从货币供应量的增长情况来看,近几个月M2增长率介于14%--15%之间,略低于全年增长15%的目标,而且全年增长15%的目标也不是一个高增长率。因此,货币供应量增速明显提高的可能性也不大。

    从利率水平来看,由于目前居民消费价格涨幅呈现下滑态势,加上经济增长比较适度,中央银行提高利率的可能性不大,尽管伴随着居民消费价格涨幅的进一步下降,实际利率会略微提高,但近期内利率水平偏低的状况仍然不会有明显改观。

    在上述几方面条件的影响下,我们认为,今年内经济增长和价格变化的整体格局不会发生明显的变化,生产资料购进价格将保持较高的涨幅,工业品出厂价格和企业商品价格涨幅明显低于生产资料购进价格涨幅,居民消费价格涨幅将更低。从居民消费价格来看,考虑到2004年价格水平基数的影响,2005年前三季度将呈现缓慢下滑的态势,四季度将有所反弹,低谷将出现在三季度,全年CPI涨幅预计为2.5%左右,略微低于2.5%的可能性大一些。

    透视

    1、低利率导致居民对固定资本品需求的增加

    从三次经济扩张和价格上涨过程中居民的行为来看,由于负利率的出现,居民都试图采取某种方式来避免负利率造成的损失。1980年代,在缺乏金融替代资产的情况下,居民采取的方式是抢购商品；1990年代初,伴随着证券市场的发展,在商品价格上涨的过程中,证券价格出现暴涨；本次价格上涨过程中,由于住宅已经商品化,加上我国进入城市化加速阶段,商品房成了居民和企业规避价格和利率风险的工具。

    从供给方来看,由于利率低,资金使用成本低,对于需要大量使用贷款的房地产企业来说,低利率无疑也有利于它们增加投资(这一点在下一部分的例子中能够看得更清楚)。由于供求两方面的作用,促成了房地产投资的持续快速增长。由于房地产对钢铁、有色金属、水泥等产品形成大量的需求,这些产品的生产又对其它生产资料形成了巨大的需求,成为带动生产资料价格上涨的强大动力。

    2、低利率导致企业对固定资本品需求的增加

    低利率不仅使得房地产业资金成本降低,对其它行业的资金成本也有明显的影响,从而导致对资本品需求的较快增长,通过给出的下述例子可以更清楚地看到这一点。

    在该例子中,假定两个厂商A和B生产同等价值的产量,使用的成本是一样的,厂商A的生产方法使用较多的劳动,厂商B的方法使用较多的资本,相对而言,厂商A的生产方法是劳动密集型的,厂商B的生产方法是资本密集型的。假设资本采用年限为10年的直线折旧法,每年的资本折旧成本为资本数值的10%,从表中可以看出,当利率从6%降到4%时,厂商A生产同等数量产品的总成本从1000元减少到990元,即减少1%；厂商B生产同等数量产品的总成本从1000元减少到920元,即减少8%。由于假设两个厂商每期产量数值相同,利率的下降使得厂商A的单位成本下降1%,使得厂商B的单位成本下降8%。

    从上例可以看出,在其它条件相同的情况下,伴随着利率的下降,资本密集厂商生产成本的下降幅度大于劳动密集厂商的下降幅度,因此,在整个经济中,就会产生较多使用资本和较少使用劳动的趋向。在这种情况下,对资本品的需求就会比较旺盛,快于对劳动需求的增长,劳动收入的增长相对较慢,由此会造成投资增长快于消费增长的情况。因此,投资品价格的上涨就会快于消费品价格的上涨。

    3、上游产品价格向下游产品价格传导受阻的原因

    上游产品价格向下游产品价格传导受阻,究其原因,主要是整体上我国已经从短缺经济变化为相对过剩经济。由于1990年代中期以前我国总体上处于商品供不应求的状况,对消费品的需求增加后,企业能够迅速感觉到需求的变化,生产消费品的企业在较短的时间内受到生产能力的限制,企业可以迅速地调整价格。因此,当生产资料价格提高之后,企业相应提高产品价格来转嫁成本提高对企业利润的影响。从几种价格指数变化的情况来看,相互之间的上涨幅度都差不多。到90年代中期以后,我国整体上进入商品供大于求、生产能力相对过剩的阶段,在这种情况下,从生产资料价格到消费品价格的传递过程会受到供大于求环境的约束,企业无法将生产成本提高的影响全部转移,部分影响在企业内部消化。从几种价格指数变化的情况来看,表现为生产资料购进价格指数涨幅大于工业品出厂价格指数涨幅,工业品出厂价格指数涨幅大于消费品价格涨幅。由于部分行业供大于求的状况比较严重,甚至是出厂价格也没有出现明显的提高。

    从影响企业成本的因素和企业盈利状况来看,一些行业内的企业也确实具有消化生产资料价格上涨的能力。首先,由于利率较低,企业财务成本较低；其次,由于从1997年开始,国有企业大量富余人员分流,通过种种渠道转移到非国有企业就业,加上大批农村富余劳动力从农村流向城市就业,这些都提高了劳动力使用效率,使得劳动生产率提高；由于这两方面因素的影响,近三年来企业整体盈利状况较2002年以前有明显改善,从而为企业消化生产资料价格上涨的影响提供了可能性。

青百

商品供求出现逆转 库存比增19％  


　　39个工业行业产成品库存比增19％
　　商务部日前发布的《600种主要消费品和300种主要生产资料商品供求状况调查报告》称，今年我国商品市场出现部分行业库存增加，供求关系发生逆转。
　　报告说，今年前5个月，国家39个工业行业的产成品库存同比增长了19％，产品供过于求的矛盾整体呈现加剧的趋势。特别是钢铁、电解铝等产品供过于求的矛盾比较严重，出现了价格下跌、库存和应收账款大幅增加的现象。
　　商务部市场运行司司长房爱卿在接受记者采访时称，随着我国市场经济的发展，我国逐步摆脱了产品短缺、市场供不应求阶段，供求关系日益平衡。但今年以来，随着固定资产投资增幅继续稳中回落，国内需求减弱，钢材、水泥、电解铝等重要生产资料市场出现供过于求局面，连带影响到下游消费品市场的供求关系，我国商品市场供求关系出现逆转。
　　报告同时指出，国内600种消费品市场中，纺织品、家电、鞋等商品市场需求减弱，供大于求趋势明显。
　　报告称，在商务部监测的84种纺织品服装中，86．9％的商品供过于求；73种家用电器中，87．7％的商品供过于求；19种五金电料商品全部供过于求。
　　商务部国际研究院国内贸易与市场
　　研究部主任李永江认为，近期以来，以住房、轿车为代表的消费升级商品市场销售放慢，产销大幅回落，影响到了家电、纺织品、家具、五金电料等商品的供求关系。
　　资料显示，今年上半年我国商品房市场增幅同比大幅度回落，住宅施工、竣工和销售面积前5月同比分别下降9．9、2．3和16．1个百分点。住房成交面积增幅明显小于去年同期水平。
　　李永江预测，下半年，受持币观望等因素影响，商品房销售短期内难有大的改观，而国内家电、五金、纺织企业前段时间由于盲目建设，产能严重超过目前的市场需求，考虑到企业对市场变化的反应还有一个滞后效应，预计对家电、五金、纺织市场销售的影响会进一步显现。
　　此外，由于受征收出口税、转口贸易减少和中欧、中美纺织品贸易争端等因素影响，一些出口企业将不得不从内销市场寻找出路。李永江认为，下半年国内纺织品市场，尤其是中低档市场，产品供大于求趋势将更为突出。
　　商品市场供求关系的变化将直接影响到企业的生产效益和生产模式的调整。国家统计局总经济师姚景源认为，部分行业的供大于求，将带来企业或行业的亏损和产能闲置，并将影响到部分行业从业者的就业。（王宇）  
　 新华社

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