中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

jwmei0039

谢国忠：全球股市已达峰值 未来无法再创新高

www.eastmoney.com   2007-03-23 13:52   谢国忠   《财经》
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　　全球股票市场已达峰值，未来数月将不断波动，但无法创造新高

　　2月27日，全球股市意外下跌。这次下跌始于中国。当天，上证指数跌去了将近9%。随后，美国道-琼斯指数下跌了大约500点。在之后的交易日中，从日本东京到印度孟买的市场也都经历了类似的下跌。此后一周，市场出现了小幅恢复。但是，大多数市场都没能收回下跌损失的一半。由于此次下跌伴随着巨大的交易量，而市场又没能充分反弹，因此，熊市气氛依然存在。

　　国际金融市场弥漫着中国触发股市坍塌的舆论，但这不是真正的原因。由于很多投资者追逐短期投机，市场实际上已经处于超买状态，哪怕微小的冲击都可能引发动荡。沪市下跌之所以引人瞩目，是因为很多投机者相信中国的需求总是强劲的，并且可以抵消美国经济的下滑。绝大多数国际投资者对中国的认识十分有限，因此他们对于中国支撑世界经济以及金融市场的幻想不断膨胀。沪市的下跌在一定程度上打破了这些投资者的中国幻想。

　　此外，还有两个事件也对全球股市下跌起了关键作用。格林斯潘在2月26日讲到，美国经济可能在2007年底进入衰退期。作为美国经济向来的乐观派，格老的悲观言论对于金融市场影响巨大。而2月27日公布的美国1月数据显示，1月耐用商品订货量降幅超过8%。美国经济增长的可持续性很大程度上取决于企业投资，疲软的耐用商品订单量预示着疲软的企业投资，这引起了市场对于美国经济形势的重新评估。

　　技术性调整

　　对于此次调整的性质，市场观察家们仍然有所争论。有人提出，这只是一次技术性调整。过去两年，投机于市场短期波动的交易者数量急剧增加，因此，至少在短期，他们的资金对市场定价的影响可以压倒传统资金的力量。这类交易者彼此关注，其行为跟企鹅有些类似——一旦危险信号出现，他们会在同一时间跳水，然后在一段时间内一个个地回到岸上。当这类交易者充斥市场时，价格攀升的过程将是渐进的，但下跌则会是突然而急剧的。这种市场波动被认为是技术性的，因为它并不取决于市场基本面，如企业盈利及利率等的变化。根据这个解释，中国股市下跌之所以引发全球震荡，是因为所有投资者都把它看作是一个真实的风险信号。

　　日元利差交易(carry trade)的平仓，可能也扩大了这次技术调整的幅度。日本央行刚刚宣布，将基准利率提高25个基点，达到0.5%。这使得借日元比原来要贵一点点。数年来，国际金融机构及对冲基金借日元来购买利率更高的货币，如美元或澳元；只要日元汇率稳定，他们就可以赚取利差。这种被称为“利差交易”的套利行为大约有1万亿美元的规模，其利润约500亿美元。然而，利差交易的死穴在于日元突然升值。一旦有任何危险迹象显现，交易者会在同一时间平仓，从而更加剧日元的迅速升值。当利差交易者卖出日元，而日本银行回收日元时，全球流动性将会减少，这对于货币供给的影响等同于央行加息。

　　也有人认为，这次调整是熊市到来的前兆。熊市的催化剂是美国房地产泡沫破裂，波及到经济其他部门所引发的美国经济衰退。美国联邦政府最新的经济调查显示，多数地区和行业经济已经出现减缓。美国的房地产市场在整个经济中占有很大份额。房地产的销售总额占到GDP的15%。有估算指出，从2001年起大约一半的新增就业来自于与房地产相关的经济活动。房地产业下调的影响是分阶段产生的。当价格下降时，只会引起消费者更加谨慎的消费。然而，由于美国股市活跃，很好地抵消了房地产价值的缩水，美国消费者仍然维持像以前一样的消费。但是，随着待出售的现房存货不断增加，建筑商没有动力开始新的工程，于是当现有工程结束的时候，他们会解雇工人。这种对经济的延迟效应会通过失业率的上升而逐渐显现。当股市察觉到这种影响，也会随之降低对企业收益的预期，这又会减少消费者的支出。最后，上升的失业率以及下跌的股市就有可能导致经济进入衰退。

　　我认为，这次小型的崩盘是技术性的。全球股市自2006年10月起已经连续上涨了四个月，这段时间的市场波动异乎寻常的低。直到这次下跌前，美国股市在接近四个月的时间里没有经历过单日下跌超过1%，这是历史最好纪录。当市场处于这样一个平缓稳定的上升状态，投资者失去对风险的警惕，不断向市场投钱。短期交易者认识到这个趋势并借钱扑入，进一步扩大了这种趋势。当交易者达到他们借贷能力的极限时，市场停止上涨并出现技术调整需要。一旦危险信号显现，他们会像企鹅看到北极狐的影子一样急于跳水。

　　金融模式变化

　　虽然这次下跌风暴可能反映了技术性的因素，它同时也暗示，流动性或许已经不足以支撑股市的进一步上涨。“流动性”已经变成当今世界的一个流行词，但究竟什么是流动性呢？

　　经济学家总是嘲笑“流动性”这一定义。对他们来说，流动性就是金融系统里的货币，与其他用途的货币并没有区别。货币是央行创造的，当央行降低或提高基准利率，商业银行希望从央行借出或多或少的货币。这种央行与商业银行之间资金流动的变化导致了货币供应的变化。一个称职的央行能够看到经济中的通胀或通缩压力，并能预见性地调整利率，从而保证相对稳定的低通胀率。

　　而在金融市场观察者的言谈间，流动性则是另一概念。当银行家说到大量流动性时，指的是他们的客户有大量的闲置货币。当股票首次公开发行(IPO)时，就可以看出流动性的情况。如果基金经理不需要通过出售资产来为IPO融资，就表示经济系统中存在剩余流动性。

　　金融从业者热爱流动性，因为它会带来免费午餐。例如，股市上涨可以是由于公司业绩的提高或者市盈率的增加。但是，如果投资者愿意为股票支付更多钱，股市就可以脱离公司业绩而上涨。假设投资者愿意为股票支付15倍于其盈利的价格。有一天，他们忽然有了一笔现金，购买股票的愿望增强，他们或许会愿意支付20倍的价格。于是，股市可以在没有任何基本面变化的情况下上涨三分之一。

　　经济学家并不相信金融系统中流动性的变化可以不影响实体经济的货币流动。因此，央行必须通过控制实体经济中的货币来控制金融经济中的货币或者说流动性。从长期来看，这是完全正确的。但是，正如凯恩斯说的，“在长期，我们都死了。”在某些特殊情况下，金融系统的货币能够增加很大一块，但是几乎不影响实体经济中的货币流动。1998年以来就是这样一个特殊的时期。

　　过去十年，IT业的技术革新已经从根本上改变了金融市场的运作模式。过去，金融从业者习惯于以收取交易佣金为生。例如，当你通过一个经纪人购买股票的时候，他们会收取一定的交易佣金。而你需要一个经纪人的原因，是你不能直接进入市场。但为什么不能呢？因为有时，市场准入要求你达到一定的规模经济。这类似于你去超市购买蔬菜，是因为超市有规模经济，它可以从农民手中大量购买蔬菜并运送到城市里来。在金融市场里，信息就是被运送给你的货物。互联网突然使得信息的运送成本接近于零了。想象一下，如果蔬菜可以没有成本地运送给你，你还会去超市购买蔬菜吗？IT技术就是这样突然地破坏了金融从业者的基本价值。

　　在过去，美国股票经纪人一般会向基金经理收取0.25%的买卖股票的佣金。现在，费率已经下降到了0.06%。这项业务在美国已经不挣钱了。在亚洲，过去五年间，韩国的佣金费率已经下降了一半，香港的也下降了三分之一。可以预见，亚洲市场的佣金像美国一样减少到可以忽略的程度，也只是时间早晚的问题。

　　这将改变交易文化，金融从业者将试图通过参与市场交易来谋生，而不再是通过服务顾客来挣钱。例如，华尔街的公司已经有超过50%的收入是来自于交易。此外，投资银行也已经变得和对冲基金区别不大。投行的交易员发现他们可以离开投行，设立对冲基金，为自己而不是为投行挣钱。因此，对冲基金的数量急剧增加。事实上，对冲基金和投资银行共同占据了超过一半的市场交易量。从短期来看，他们的行为决定了市场的价格。

　　市场已达峰值

　　上述逻辑对于理解过去三年的流动性现象很有帮助。交易员已经发明了新的交易工具，从信贷调期协议到指数股票型基金，新型市场突然出现在所有地方。这就类似于实体经济中的支付革新。假设有一天，你常去的商店给你提供信用而不是要求你支付现金；同时供货商也给商店提供信用，供货商的银行再给他们提供信用，而银行当然是从央行获得货币。经过这样的创新后，整个世界看起来还是和以前一样，只是你手头有了更多的钱。如果你决定花掉这些钱，就能刺激经济。在金融世界里，手里有钱的投资者肯定会更多地购买，于是会抬高资产市场的价格。想象金融市场能不断找到类似的支付创新，从而让投资者手里有越来越多的资金——

　　这就是我们在过去三年在金融市场看到的景象。这也正是此轮牛市维持时间大大超出多数分析师预测的原因所在。实际上，牛市可以一直维持下去，只要金融市场找到办法，让投资者手中有钱就行。

　　但有迹象表明，这种支付“创新”或许已经进入尾声。次级市场(sub-prime market)是这些创新中重要的一种，其本质是以低信用级抵押贷款为支撑的债券。这类借款人购买了他们根本无法支付的资产。一旦经济稍有恶化，他们的收入就会减少并无法履行还款。于是，这类债券的价值也将随之下跌超过20%——这种幅度对于债券来说是很大的。就这样，一种货币创造途径失效了。虽然这只是数以千计的货币创造途径中的一种，但也显示出金融市场的货币创造机制正在破灭。

　　如果次级市场的问题暗示流动性已经达到峰值，那么全球金融市场也应该已经达到了峰值。我认为的确如此，全球股票市场将在未来数月不断波动，但却无法创造新高。在这种市场中，投资者应该在反弹的时候出售并且不要在下跌时买入。这就是说，减持风险资产是一个不错的策略。

　　真正的熊市会在金融市场嗅出衰退味道的时候到来。目前最有可能的诱因就是美国房地产市场衰退，扩散到经济其他部分。我认为，美国经济将在2008年经历一场衰退，到那时，美国房地产市场泡沫破灭将波及到经济的其他部分。金融市场将在2007年三季度察觉到这种衰退。

　　以上的论述是针对海外市场的。由于中国的资本账户管制，中国市场的反应会比国际市场延迟大约一年左右。在上一个周期，全球市场于2000年达到峰值，但是中国在2001年才达到峰值。这种延迟的主要原因在于，中国的流动性主要是通过贸易而不是资本流动与国际联系的。

　　历史或许还会重复。但是，外国资本流入可能会扮演更加重要的角色。2006年，外资通过直接或间接的途径，已经占到了中国房地产投资的20%。或许，中国已经比我们想象更快地融入了全球金融市场。因此，中国与全球金融市场周期在时间上的延迟也许会比上次短很多。

没有理想

赫赫，你也关注谢国忠的

心月天狐

中集集装箱业务增速放缓 调节06年利润掩盖下滑
http://www.sina.com.cn 2007年03月23日 19:38 和讯网－证券市场周刊


　　在中集集团(24.80,-0.06,-0.24%)2006年业绩持续增长的背后,非经常性损益以及存货跌价准备转回的贡献较大

　　本刊特约作者　张彤/文

　　凭借非经常性损益，2006年中集集团(000039)再次实现了净利润的增长，续写了业绩持续增长的神话。然而随着公司主导产品干货集装箱市场产能过剩的势头逐步显现，中集集团业绩增长的势头已经出现了明显放缓的迹象。

　　非经常性损益挑大梁

　　自1996年以来，中集集团的集装箱业务始终保持产销量世界第一的位置，行业主导地位持续提升。过去5年，中集集团主营业务收入从2001年的67.7亿元增加到2006年的331.68亿元，净利润从2001年的5.43亿元增至2006年的27.72亿元，分别增长390%和410%，年均增长达到了37%。

　　2006年，中集集团实现主营业务收入331.68亿元、净利润27.72亿元，分别较上年同期增长了7.13%和3.84%。虽然表面上主营业务收入和净利润同比双双增长，但在公司2006年的净利润之中，包含了高达5.60亿元的非经常性损益，占到公司净利润的20%。

　　2005年，中集集团的非经常性损益仅有0.67亿元，占公司当年26.69亿元净利润的2.5%。在同样扣除非经常性损益之后，中集集团2006年、2005年净利润分别为22.12亿元、26.02亿元，2006年同比下降了3.90亿元，出现了自2002年以来的首次下滑(表1)，下降幅度为15%。

　　实际上，除了5.60亿元的非经常性损益增加了公司的利润外，2006年中集集团还变更了干货集装箱保修准备金的提取标准，通过少计提干货集装箱保修准备金，中集集团调增了2006年度净利润约6300万元。

　　调节利润掩盖下滑

　　通过对中集集团的年报进行分析可以发现，为了防止公司2006年净利润出现下滑，公司早在2005年年末的时候，就通过大额计提存货跌价准备等手段，为公司2006年业绩的增长埋下了伏笔。

　　中集集团2005年共实现净利润26.69亿元，较2004年增加了2.80亿元，而其2005年1至9月的净利润就高达26.50亿元，按此计算，公司2005年第四季度的净利润仅有1951.6万元。2005年，中集集团的非经常性损益为6666.24万元，其中大部分发生在第四季度，金额为5811.03万元，若扣除非经常性损益的因素，中集集团2005年四季度发生约为3860万元的亏损。

　　集装箱生产有一定的季节性变化，相对而言，每年的第一季度和第四季度为淡季，第二季度和第三季度为旺季。从中集集团2005年第四季度的主营业务收入及主营业务利润上来看，确实低于其他三个季度，但这并不是公司2005年四季度发生亏损的真正原因，真正的原因则是公司三项费用的突然大幅增加(表2)。

　　通过表2不难看出，中集集团2005年四季度的主营业务收入虽然仅占公司全年主营业务收入的16.8%，但公司第四季度的三项费用的支出合计高达6.74亿元，为四个季度中最高，占全年三项费用总额的30%，其中管理费用更是占到了公司全年管理费用的34.4%。

　　资料显示，导致中集集团第四季度费用高企的主要原因是公司在2005年四季度计提了大量的存货跌价准备等，而在2006年一季度，公司即将计提的2.4亿元的存货跌价准备进行了转回。因此，在2006年第一季度，虽然中集集团的主营业务利润只有6.27亿元，仅比2005年第四季度增加了0.08亿元，但由于公司2006年一季度的三项费用支出合计仅有1.73亿元，比2005年四季度少支出高达5.01亿元，因此公司2006年第一季度的净利润高达5.18亿元，环比2005年第四季度增加了4.99亿元。

　　通过先计提再转回的方式，中集集团调节了公司2005年及2006年的业绩，若非如此，公司2006年扣除非经常性损益后的净利润将比2005年下降25%左右。

　　主业竞争日趋激烈

　　2006年年报显示，导致中集集团扣除非经常性损益后净利润同比大幅下滑的主要原因是公司集装箱产品价格及毛利率较2005年双双下滑(表3)。2006年，中集集团累计销售销集装箱156.89万TEU，同比增长了15.24%，但在销量大幅增长的情况下，由于产品价格下滑，公司集装箱业务仅实现销售收入259.04亿元，反而比上年同期下降2.91%。

　　2006年，虽然全球新增集装箱订单量接近300万TEU，较上年增长超过20%，需求旺盛。但另一方面，由于新增产能的释放，2006年整个干货集装箱产业产能达到580万TEU，干货集装箱行业供求关系不平衡的状况进一步加剧。而另一方面，集装箱的主要原材料如钢铁、集装箱木地板供应更加紧张，国际石油价格波动引起油漆价格大幅提高，导致全行业毛利率大幅下降，在2006年第三季度，中集集团部分品种集装箱单箱成本一度涨幅高达40%。

　　中集集团年报披露，虽然2007年世界贸易仍将保持较快增速，海运集装箱贸易量也将继续保持稳定增长势头，但干货集装箱市场受产能过剩因素的影响，厂商将面临更加激烈的竞争。

　　虽然近年来，在主营业务收入和净利润增长的同时，中集集团的产业结构得到了明显的优化，除集装箱业务外，公司的道路运输车辆、空港设备等各项业务也在迅速发展，抵御单一行业周期波动的抗风险能力大大增强，但从公司2006年的主营业务收入来看，集装箱尤其是干货集装箱仍占公司利润的主导地位(表4)。

　　2006年，集装箱业务利润占到中集集团主营业务利润的72%，而干货集装箱收入占公司集装箱总收入的68%，面对干货集装箱市场竞争的日趋激烈，中集集团今后业绩难免会受到影响。

tamtian

上面文章仔细看了,大意是中集调节利润,干货箱占总收入高,以及竞争激烈,将导致未来经营业绩受到影响.我认为这个结论完全错误.
先看调节利润这个论据.情况确实.但中集的出发点是什么?那就是避免业绩的大起大落.并不是为了自己私利.比如说港股长江实业和新鸿基都有过调整利润情况,但是这并不阻碍他们给股东长期丰厚的回报.用调整利润这个论据来断定今后业绩下降的论点是大错啊.再说了年报不能只看利润表和资产负债表,还要看现金流量表.一般来说会计处理方法有二种:一是权责发生制,生成二张表,利润表和资产负债表.这二张表比较容易调节,上文反映的就是这个事实.二是实收实付制,生成现金流量表.尤其是经营性现金流,基本上不存在调节的可能性.上文的作者为什么没有提及这张表了,难道是故意而为?我一直认为只有现金流量表才是真正的核心.中集多年来经营性现金流很好.在A股的上市公司里这样的公司很少很少.
二是干货箱业务占总收入高这个论据.06年占总收入68%这不是事实.实际上只占到53%.还有半挂车业务收入已经上升到总收入的21%,做为一家业务拓展的公司,这一升一降的趋势才是我们应该关注的.我个人是看好中集半挂车业务的,迟早这个130亿美金的市场他肯定是老大.何况只说总收入比这个财务指标也是十分错误的.ROE和毛利率为什么不说?中集的ROE和毛利率不管是干货箱还是半挂车都是行业里的老大.高于同行可不是4,5个点.
三是未来竞争激烈这个论据,这个论据更是可笑.中集从出生开始就是这样一个情况.竞争对中集来说我相信是每天都发生的事情.但是十多年后他仍然成长为行业第一.要死早死了根本等不到现在.中集的核心竞争力其实就来源于优秀管理层面临竞争的决择能力.这可不象中石化这类有国家行政命令才有巨额利润的公司.
综上所述,个人认为中集未来的的业绩肯定不会象上文作者所写的那样,以片概全用一两个片面的财务指标来断定未来的发展.联想到最近股市传闻满天飞,真是不知道他是何居心,最后补充一点:具估计07年一季度的业绩很有可能就会超出大家的预期.

meng-h

原帖由 tamtian 于 2007-3-24 20:30 发表
上面文章仔细看了,大意是中集调节利润,干货箱占总收入高,以及竞争激烈,将导致未来经营业绩受到影响.我认为这个结论完全错误.
先看调节利润这个论据.情况确实.但中集的出发点是什么?那就是避免业绩的大起大落.并 ...

"最后补充一点:具估计07年一季度的业绩很有可能就会超出大家的预期."－－－－我估计这已是大家的预期。

meng-h

麦伯良兵法
  

既然已经做到了世界一流，中集集团的麦伯良为什么还急于收购一个不如自己的欧洲公司呢？人们必须弄清麦伯良近期的处境。



2007伊始，全国工商联并购公会、全球并购研究中心等机构发布了一份“2006年十大并购人物名单”。在这个名单中，刚刚于2006年年底宣布拿到荷兰博格公司卖身契的中集集团（000039）老总麦伯良便赫然在列。

主办方推选麦伯良上榜的理由主要是，在并购荷兰公司博格的项目上，麦伯良领导的中集没有屈从于欧盟2006年7月炮制的“对华反垄断第一案”，而是审时度势二次出手，通过在当地与外国资本合资设立公司进而最终达成夙愿。

除此之外，评选机构还认为，此次收购将使全球最大的集装箱生产厂商——中集集团继集装箱和车辆业务之后开辟出一个第三战场——罐式储运设备业务，从而使其在全球的盈利能力更上一层楼。



“围魏救赵”收博格

中集集团此次收购博格将在2007年3月31日之前完成，但中集对博格产生兴趣却并非是一朝一夕的事情。

市场也许还记得，2005年中集集团遭受过一系列的滑铁卢事件：先是被人怀疑与关联企业一起哄抬股价，而后被曝有重大事件隐瞒不报，继而有被人猜测是否虚增了利润；再后来就是遭受基金经理们的抛售风潮。

就在中集的发展处于行业周期的最低谷时，2006年2月，麦伯良突然提出了要收购欧洲业内知名企业博格！只不过当时提出的收购目标不是对方100%股权而是75%而已。

清华大学宁向东教授对《环球财经》记者分析，目前中集集团的集装箱产量已经在全球独占鳌头，其传统干货集装箱业务已经占据了全球市场份额的90%强；其他如冷藏集装箱和登机桥的市场占有率也在世界排名第一。其综合产品的市场占有率，大体已占全球的50％以上了。

既然已经做到了世界一流水平，那么麦伯良为什么还给予收购一个不如自己的欧洲公司呢？尤其是在中集周遭舆论质疑此起彼伏的时候，这个计划宛如一针兴奋剂着实另人震惊！要弄清这个问题，我们必须弄清麦伯良近期的处境。

“2005年以来，全球航运景气指数不断下滑，由于需求减少，集装箱的订货量也急剧下降。全球集装箱行业就此出现了产能过剩的隐忧，集装箱的价格也出现了大幅度下跌的行情。”一位长期跟踪研究中集集团的业内研究人士向《环球财经》记者透露，“在这种情况下，中国集装箱工业协会曾号召集装箱生产企业停产俩月，以应对产能过剩可能带来的危害。中集集团当然也进行了停工限产，但很可惜，结果依旧未能让麦伯良满意。”

据了解，到2005年年终统计的时候，中集集装箱销量已经同比下降了一半左右了，其集装箱业务的毛利率也不断创下历史新低：上半年还在20.61%，下半年就跌到了10.48%。

中集集装箱业绩2005年如此，那么2006年又如何呢？

在相关研究人员的提示下，《环球财经》记者分析了一下中集集团2006年的三季度报，结果发现，三季度中集主营业务收入、主营业务利润、净利润分别下滑了1.7%、11.2%和17.5%；尽管其第3季度单季每股收益较上年同期增长39%，但是每股三毛九的表现明显表明集装箱行业的获利能力确已进入瓶颈期。

在这种情况下，2007年中集的业绩还将会有怎样的表现呢？

“20007年，中集集团干货箱的利润还有可能会继续下降，但是下降的空间可能有限了。”资深证券市场分析人士“今日投资”的林容弟如此表示。

“中集未来发展的不确定性主要在于集装箱价格的持续走低和钢材等原材料价格的大幅增加。”金信研究所分析师袁争光这样判断。

看来，集装箱制造业产能过剩的阴云始终萦绕在麦伯良的心头。

2006年2月，麦伯良果断选择在自身处于低谷时期急急忙忙地把它想要收购博格的信息公诸于众，除了前期准备给他的自信之外，看来，其用心也不可谓不良苦啊！难怪，2006年7月欧盟要对其收购行为进行设限呢。



多算为胜

据了解，荷兰博格工业公司是欧洲陆路运输设备、罐式集装箱、专用静态储罐的重要供应商，创立于1937年，其下属的27家企业和分支机构遍布欧洲5国，罐箱生产能力最高达到全球的50%。

中集对博格的收购如果成功的话，那么中集必将一跃成为全球罐式集装箱的老大。而以2005年博格公司1000万欧元的净利润为标准，按照75%的股权分配比例计算，假如收购成功，博格每年将会给中集带来750万欧元的利润回报。

据透露，目前中集的利润来源正在朝多元化的方向发展。其干货集装箱利润占比已经从前期的82%逐渐下降到了50%左右。据今日投资研究预测，2007年，中集的冷藏箱业绩可能反弹，而到2008年，其车辆业务对公司的利润贡献率将会达到25%左右。

“收购博格确实是中集公司实现战略转变的一个重要步骤。”银河证券的分析是鞠厚林对《环球财经》记者说，“2006 年1—9 月，在道路运输车辆业务方面，中集累计实现销售额50.97 亿元人民币，比上年同期增长63.20%；累计销售各类车辆68.220 台，比上年同期增长78.35%。道路运输车辆占中集收入的比重已经由2005年的不到15%提高到20%。我们认为这个增速是非常快的。这表明，中集正在加速向物流设备公司转型。”

鞠厚林拿出一份银河证券的研究报告给《环球财经》记者说，据我们了解，目前中集的车辆工厂订单饱满，生产任务繁重，各个车间都在开足马力生产，而且中集正在不断进行车辆业务生产基地的布局来支持此业务的快速发展。

鞠厚林的这番话是确有所指的。

据《环球财经》记者了解，2006年是中集向内地发展物流运输设备业务动作最多的一年。这一年，中集车辆集团组建了自己的西北基地，它在甘肃、陕西等地都与内地重型汽车巨头合资组建了分公司，自己独资在辽宁开设了辐射东北地区的分公司，对于华北，它在北京建设了集销售、备件、服务和信息反馈等功能于一体的据说是“全生命周期的一站式服务”的4S店。

另据透露，中集甚至还以资金入股10％跟中铁集装箱运输有限公司等注资42亿元联盟筹划设立了“中铁联合国际集装箱有限公司”，中集正在大张旗鼓地进军中国铁路物流市场。

“近年来，中集公司一直在寻求道路运输车辆领域的培养和突破。”清华大学宁向东教授对《环球财经》记者说，“中欧贸易额十分巨大，那里又不像美国市场，没有价格战，因此历来都是中集的粮仓。此次收购博格完成后，它不但成了全球最大的罐式箱行业龙头，同时还为其道路运输车辆在欧洲销售网络的布设修筑了一条坦途。更有甚者，因为并购是通过设在欧盟的合资公司进行的，中集甚至还可能会享受到来自欧盟的某些补贴。麦伯良的确是个精明人。”







文中醒目处：

“收购博格正是麦伯良经过精密计算后，于2006年初就制定好了的‘以进为退’的上策。”一位对中集的运作长期研究的业内人士对《环球财经》记者说，“传统干货集装箱业务对中集的利润贡献力越来越有限。中集要想取得更多的收益，它必需尽快转型。事实上，它也正在进行这一步。对博格的收购极有可能会使它转型的步伐骤然加速。”







图说：

2006年底，中集征集企业形象广告宣传语，最终有两则获奖的广告宣传语颇值得玩味：“中集车辆行天下，专心服务千万家”（入围奖）和“集大成者，行天下”（创意大奖）。仔细分析这两则获奖广告语，可谓一文一白、互为表里：三个字“行天下”就已将中集未来的定位、目标刻划得入木三分了。

tamtian

中国走出国门的企业家有两种类型，一是胆大心粗，如TCL，联想，他们大步走出去后带给股东的只是痛苦和煎熬，他们低估了风险高估了自己整合能力。二是胆大心细，如中集，格力，他们小步走，先小试水深水浅在小试成功后才开大步。
现在看来中集在美国的工厂运营是成功的，这和麦伯良的经营管理水平是分不开的，如果说仅是管理好下属的几十家分布在各地的工厂那只是个将才。但麦伯良其人对未来行业趋势的洞悉力才是帅才，这是让我叹服之处。
当然博格不同于美国工厂，不管是从那一个方面来说都复杂过N倍，对中集还是麦伯良都是人生里全新的局面。不敢说中集未来的路就一定好走，但我要借用芒格的话：一个好企业作出好决定是比坏企业要容易的多。
我和中集已经一起走过五年时间，这五年经历了市场变化，行业周期，无数传闻都没有改变我当中集股东的信心。我深信只要中集保持这种核心竞争力，未来的五年的风雨也能一起走路过。

oldfats

原帖由 心月天狐 于 2007-3-24 10:14 发表
中集集装箱业务增速放缓 调节06年利润掩盖下滑
http://www.sina.com.cn 2007年03月23日 19:38 和讯网－证券市场周刊


　　在中集集团(24.80,-0.06,-0.24%)2006年业绩持续增长的背后,非经常性损益以及存货跌 ...

想起了那个陈鸿源，要么是“财务数据报表”的呆子，要么就是别有用心。

jwmei0039

:*19*: :)

股市潜规则

中集集团（000039）：集龙头、绩优、增长于一体
http://www.sina.com.cn 2007年03月24日 08:02 中国证券网-上海证券报
　　在3000点以上能够供基金等大资金配置的，仍具备显著估值空间的股票已经不多，中集集团(24.80,-0.06,-0.24%)应是其中之一。该股继续被机构投资者看好，一是基于其行业世界龙头的绝对地位，在行情景气度高的时候，龙头具有最佳的增长性，在行业景气度平淡的时候，龙头具有最好的防御性；二是基于中集因车辆业务的迅速增长，使公司在继续保持优异业绩的前提下，仍将保持稳健的增长率。集合龙头、绩优、增长的三大要素于一体，这样的公司股票自然是机构投资者的厚爱。

　　评级机构 评级日期 股票评级投资要点 EPS （元） 估值

　　(元)

　　06年 07年 08年

　　东方证券 2007/03/19增持公司正围绕物流装备寻求新的高增长引擎，如铁路车辆等，预计2009 年后有望在新的高增长引擎拉动下步入下一个高增长周期。 1.25 1.29 1.38    32.16

　　预计公司未来三年净利润的复合增长率为7.18%，股权激励和新物流装备业务的拓展是公司股价的催化剂。

　　南方证券 2007/03/19增持车辆行业扩张步伐未停止，2007年车辆行业布局还将是公司投资的重头戏，随着车辆业务贡献比例不断上升，2008 年之后，中集的业绩增速可能加快，甚至超过其他类上市公司。 1.25 1.40 1.58----

　　招商证券 2007/03/19强烈推荐预计2007年中集集团车辆业务的销售将增长50%以上。不容质疑，过去三年中集集团对车辆业务的并购和整合是成功的，未来也相信中集可以将车辆业务再做成一个世界第一。
     1.25 1.65 1.94   
      28.00~33.00

　　国信证券 2007/03/19谨慎推荐未来两年，稳定快速发展的车辆业务对赢利贡献比例将进一步上升，预计2007、2008年分别占净利润27%、35%，成长性弱而波动性大的干货箱业务将逐渐下降。公司2006年业绩扣除非经常性损益实际下降14.7%，为历史低谷，未来2 年将快速上升。
     1.25 1.53 1.85   
     30.00~35.00

　　中信证券 2007/03/19买入预计半挂车仍有望保持50%以上的增长，毛利率也继续提高，对利润贡献比重也就由目前的25%上升到29%左右，继续成为公司主要的增长亮点。预计2007 年干货箱价格将提高至1800美元/TEU 以上，公司集装箱的整体毛利率将由2006年12..44%上升至13%以上。
      1.25 1.53 1.69
      30.60

　　银河证券 2007/03/19推荐2007年一季度集装箱销售超过去年同期，以往一季度是销售淡季，但今年淡季不淡，销售和盈利水平超预期。车辆业务方面，公司将进一步完善产业基地布局，大力发展主流产品。
      1.25 1.55 1.80
      31.00~36.00

　　渤海证券 2007/03/19推荐预计集装箱业务平稳增长，产品结构进一步优化；道路运输车辆业务进入快速成长期，盈利能力逐渐增强，
      1.25 1.17 1.32
      25.70~29.30

　　天相投顾 2007/03/21增持预计未来4至5年之内，国内半挂车市场将保持20%左右的增长。2007年半挂车业务在公司主营业务构成的比例有望升至30%，08年该可接近40%，并与干货箱业务比重持平。
      1.25 1.29 1.40----

　　业绩预测与估值的均值（元） 1.25 1.426   1.62     31.13

　　风 险 提 示

　　（1）航运周期波动和集装箱产能过渡释放，会给公司集装箱业务带来冲击；（2）公司半挂车业务毛利率已高达17.85%，高于行业平均毛利率约10 个百分点，未来有走低压力。

股市潜规则

中国出口集装箱运输市场评述(2007.03.23.)   
  
运输需求缓慢恢复，航线运价小幅震荡

　　本周，中国出口集装箱运输需求缓慢恢复，市场行情延续了上周较为平淡的态势，运价小幅震荡。3月23日，上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数为1004.98点，较上周下跌2.1％；上海地区出口集装箱运价指数为1029.64点，较上周基本持平。

　　欧洲航线运输需求较上周稍好，船舶平均舱位利用率保持在90％以上的水平。但由于需求的火热程度较节前有所降温，尤其是华东和华南口岸运输需求尚未恢复至节前的水平，货主要求降价的呼声渐起。部分船公司为稳定货源，对大货主给予了一些优惠。3月23日，上海航运交易所发布的欧洲、地中海航线运价指数分别为1364.24点和1397.25点，较上周分别下跌2.1％和4.3％。对于4月1日200美元/TEU的运价普涨，船公司认为，随着欧洲航线的运输旺季即将来临，运价普涨将能够成功实施。

　　北美航线货量小幅攀升，但平均舱位利用率仍仅在80％左右，较欧洲航线逊色许多。业内人士分析，尽管现在运输需求增势不强，但5月新合约签订之前，为完成旧合约的运输任务将会推动北美航线4月份呈现需求高峰。届时，货量的增长也将会为船公司在合同谈判中增加筹码。据悉，部分船公司已宣布至美西基本港运费上涨100美元/FEU的目标。具体能否成功将取决于船公司与货主之间的博弈。另有消息称，跨太平洋稳定协议组织（TSA）宣布将于5月1日起上调巴拿马运河附加费，每集装箱由192美元调高至212美元，每公吨由10美元调高至11美元，每立方米由4美元调高至4.5美元。

　　日本航线货量处于稳步上升阶段，天津、大连等口岸日本航线船舶舱位利用率达到了80％以上。在充足的货源支撑下，北方港口日本航线运价基本稳定。3月23日，上海航运交易所发布的日本航线运价指数为623.86点。业内人士估计，良好的市场形势将会维持至4月初。


上海航运交易所信息部

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与世界集装箱业一起心跳



栋隆



正是全球航运业继续景气、集装箱市场需求旺盛、国际集装箱船队运力迅速扩张等重要驱动因素，促成了2006年世界集装箱设备产量急速反弹。

据统计，2006年世界集装箱各种型号产量总和达到310万TEU，明显超过2005年255万TEU和2004年296万TEU的记录。

2006年世界集装箱产量与2004年相类似的地方是，年初产量增长缓慢，但是从当年夏季开始，随着集装箱运量和集装箱设备需求的扩大，集装箱产量增长率就迅速提高。而另一个相似点是，2006年集装箱设备价格动荡不定，标准箱价格从2006年年初的最低点1 450美元/20英尺增加到当年夏季，尤其是第三季度的2 100美元/20英尺。2004年集装箱设备以2 000美元/20英尺的价格一直维持延续到2004年年底，比较平稳，而2006年集装箱价格却十分不稳定，一直在1 800美元/20英尺至2 000美元/20英尺之间跳来跳去。为何2006年集装箱设备价格呈现出不稳定的态势，主要问题出在这一年里集装箱设备制造原料价格和供求关系等市场因素不稳定，例如制造集装箱设备主要原材料的高强度低合金钢板2006年年初价格是450美元/吨，到2006年7月份变成600美元/吨，到第三季度又是500美元/吨，到第四季度则涨到600美元/吨。

       2006年世界集装箱设备产量猛增的主要原因是，国际集装箱船队运力迅速扩大，需要在现有集装箱设备1 000万TEU的基础上，另外再增加超过100万TEU的集装箱设备，增长率达到17%，如果把超过130万TEU报废集装箱设备计算进去，2006年实际新增集装箱设备达到330万TEU。

根据英国伦敦《集装箱化国际》媒体于近日报道，目前世界集装箱设备98%产量来自中国，而干散货标准集装箱在世界集装箱总产量中的比重为90%，冷藏集装箱的比重为5%，世界一体式冷藏箱产量的95%来自中国。由于集装箱制造厂还在继续投资开发，包括中国在内的世界集装箱设备年生产能力到2007年1月份可以达到520万TEU，远远超过2004年的400万TEU。

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累计23.12万 2006年商用车出口再超进口[ 07-3-23 15:19 ]　　太平洋汽车网　
　来源: 晶报 李维东 　　 责任编辑: jijinlong

　　累计出口23.12万辆较上年同期增长74.02%

　　2006年我国商用车出口再超进口

　　据资料显示，2006年1至12月份商用汽车累计出口总计231203辆，较上年同期增长74.02%。其中，客车整车出口总计27085辆；各类卡车出口169912辆；特种专用车出口4479辆；汽车底盘29727辆。

　　我国商用车整车出口总量继续超过进口总量，保持了销售总量上的顺差。

　　商用车出口产品结构相对单一

　　从商用车出口目标市场细分来看，海外出口市场主要集中分布在非洲、中东、东亚及东南亚、欧洲部分地区市场，市场的购买力相对弱小，有效需求相对不足。

　　2006年，国内商用车出口市场总量、增量很大，还有企业在海外建厂，尤其是载货车，无论是出口总量还是出口贸易总额以及增长率相对很高。虽然有长足的发展，但从目前出口产品结构分析，国内企业出口产品相对单一，卡车拥有49.48%的市场比重，特种车比重相对比较少，仅仅有1.29%的份额。

　　普通货车出口产品结构依然不均衡。去年普通载货车出口总量为155362辆，其中5吨以下普通载货车拥有相对的价格竞争优势，基本上是海外市场的主力出口车型。

　　今年商用车出口预计超过33万

　　为了实现汽车产品出口持续健康发展，商务部在十个方面加大政策措施支持汽车产品出口，即商务部支持汽车出口十大政策。

　　2007年，宏观经济环境对商用车出口有利因素相对较多，我国商用车市场已经进入了一个稳定的成熟增长期。虽然人民币升值后，对商用车出口市场影响相对较大，但根据目前市场发展趋势预测，今年商用车出口市场不会因此而降温，预计出口总量将超过33万辆。“中国制造”海外市场的竞争将进入一个稳定、高速、持续的增长期。

野猪600603

谢谢各位提供的宝贵资料！

我持有中集已经3年多了，原来以为挺长的，对比各位前辈，真是惭愧！

土塬

[中集集装箱业务增速放缓 调节06年利润掩盖下滑
http://www.sina.com.cn 2007年03月23日 19:38 和讯网－证券市场周刊]

斥晏每闻欺大鸟,昆鸡长笑老鹰非
   非经常性损益、三项费用问题与04、05年的“应收账款”、“报关单”“九问”一样滑稽，让人觉得无聊之外则是感概这帮人的执着。如此执着背后的动机则越发让人怀疑。
     所指的非经常性损益，其构成是计提冲回及二级市场的投资收益，中集用个把亿的资金在二级市场投资，斩获颇丰，此事由来以久，有什么值得大呼小叫的。计提冲回则嫌之太少了，若在04年便一直大笔计提下来，对一个财务制度如此完美的优秀企业来说也是天经地义的。这是财务调整，海外的大蓝筹都这样。
      新会计制度将在今年执行，中集一级市场持有的股权将按公允价格记帐，其巨额价差将计入股东权益，估计将记入资本公积。相当于往年分红后所剩部分陡然增加了一个大数额。这可是制度造成的隐匿收益啊，到时记者大人可别跳起来把天花板给顶破了。
     三项费用的增加，直接与经营规模的扩大相关，说明去年以来大量的新项目、在建工程不断结转成有效产能，这是好事，情形与06年元旦前后的天津港（600717）相类似。

[ 本帖最后由 土塬 于 2007-3-26 21:43 编辑 ]

jwmei0039

没看到，能说说？您一向一针见血的。
:*22*:

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北车集团齐车公司签订100辆出口澳大利亚集装箱平车合同

    日前，中国北车集团齐齐哈尔铁路车辆(集团)有限责任公司与澳大利亚中集澳洲公司签订了100辆C3型集装箱平车和配件的出口合同，进一步扩大了北车集团产品在澳洲的市场份额和知名度。

    C3车是齐车公司在澳大利亚市场的拳头产品，至今已累计出口200多辆同类型车辆。此次提供的车辆是新一代产品，合同交货期6个月，能够全面满足用户需求。

    目前，该项目正处于紧张的图纸确认阶段，齐车公司各部门和有关单位都在积极备战，确保按期保质保量供货。

  

来源：中国北方机车车辆工业集团公司

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中集集团（000039）：集龙头、绩优、增长于一体
http://www.sina.com.cn 2007年03月24日 08:02 中国证券网-上海证券报
　　在3000点以上能够供基金等大资金配置的，仍具备显著估值空间的股票已经不多，中集集团(24.80,-0.06,-0.24%)应是其中之一。该股继续被机构投资者看好，一是基于其行业世界龙头的绝对地位，在行情景气度高的时候，龙头具有最佳的增长性，在行业景气度平淡的时候，龙头具有最好的防御性；二是基于中集因车辆业务的迅速增长，使公司在继续保持优异业绩的前提下，仍将保持稳健的增长率。集合龙头、绩优、增长的三大要素于一体，这样的公司股票自然是机构投资者的厚爱。

　　评级机构 评级日期 股票评级投资要点 EPS （元） 估值

　　(元)

　　06年 07年 08年

　　东方证券 2007/03/19增持公司正围绕物流装备寻求新的高增长引擎，如铁路车辆等，预计2009 年后有望在新的高增长引擎拉动下步入下一个高增长周期。 1.25 1.29 1.38    32.16

　　预计公司未来三年净利润的复合增长率为7.18%，股权激励和新物流装备业务的拓展是公司股价的催化剂。

　　南方证券 2007/03/19增持车辆行业扩张步伐未停止，2007年车辆行业布局还将是公司投资的重头戏，随着车辆业务贡献比例不断上升，2008 年之后，中集的业绩增速可能加快，甚至超过其他类上市公司。 1.25 1.40 1.58----

　　招商证券 2007/03/19强烈推荐预计2007年中集集团车辆业务的销售将增长50%以上。不容质疑，过去三年中集集团对车辆业务的并购和整合是成功的，未来也相信中集可以将车辆业务再做成一个世界第一。
     1.25 1.65 1.94   
      28.00~33.00

　　国信证券 2007/03/19谨慎推荐未来两年，稳定快速发展的车辆业务对赢利贡献比例将进一步上升，预计2007、2008年分别占净利润27%、35%，成长性弱而波动性大的干货箱业务将逐渐下降。公司2006年业绩扣除非经常性损益实际下降14.7%，为历史低谷，未来2 年将快速上升。
     1.25 1.53 1.85   
     30.00~35.00

　　中信证券 2007/03/19买入预计半挂车仍有望保持50%以上的增长，毛利率也继续提高，对利润贡献比重也就由目前的25%上升到29%左右，继续成为公司主要的增长亮点。预计2007 年干货箱价格将提高至1800美元/TEU 以上，公司集装箱的整体毛利率将由2006年12..44%上升至13%以上。
      1.25 1.53 1.69
      30.60

　　银河证券 2007/03/19推荐2007年一季度集装箱销售超过去年同期，以往一季度是销售淡季，但今年淡季不淡，销售和盈利水平超预期。车辆业务方面，公司将进一步完善产业基地布局，大力发展主流产品。
      1.25 1.55 1.80
      31.00~36.00

　　渤海证券 2007/03/19推荐预计集装箱业务平稳增长，产品结构进一步优化；道路运输车辆业务进入快速成长期，盈利能力逐渐增强，
      1.25 1.17 1.32
      25.70~29.30

　　天相投顾 2007/03/21增持预计未来4至5年之内，国内半挂车市场将保持20%左右的增长。2007年半挂车业务在公司主营业务构成的比例有望升至30%，08年该可接近40%，并与干货箱业务比重持平。
      1.25 1.29 1.40----

　　业绩预测与估值的均值（元） 1.25 1.426   1.62     31.13

　　风 险 提 示

　　（1）航运周期波动和集装箱产能过渡释放，会给公司集装箱业务带来冲击；（2）公司半挂车业务毛利率已高达17.85%，高于行业平均毛利率约10 个百分点，未来有走低压力。

股市潜规则

IMF总裁拉托：今年全球经济增长率可望接近5%
http://www.sina.com.cn 2007年03月25日 15:12 新华网
　　新华网华盛顿3月23日专电国际货币基金组织总裁罗德里戈·拉托23日称，尽管美国房地产市场下跌和抵押贷款市场的动荡对美国经济造成负面影响，但全球经济仍处在健康增长的轨道上。

　　拉托在当天向美国沃顿商学院发表演讲时称，国际货币基金组织预计今年全球经济增长率可望接近5%，延续前4年的快速增长。而且，这将是自20世纪60年代末以来世界经济增长最为强劲的5年。

　　拉托认为，美国经济的增长速度今年有可能会放缓，但在其他地区商业活动依然强劲。欧元区的增长十分稳固，日本经济也重新出发，中国和印度将继续成为全球增长的动力。

　　不过，拉托也强调，美国次级抵押贷款市场的动荡如果蔓延至其他经济部门，则会对全球经济产生较大的负面影响。

jwmei0039

刘福垣：政府职能错位 中国经济呈现政治周期

www.eastmoney.com   2007-03-25 13:46   马浩亮   中国新闻网
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    据香港大公报发自北京的报道，经济学家、国家发改委宏观研究院原副院长刘福垣24日在清华大学继续教育学院演讲时表示，中国经济近年来保持9％左右的增速实际并不是高增长，而所谓的“过热”，主要是各地官员为追求政绩引发的“政府经济热”，并不是市场经济运行的过热。　
　
　　刘福垣说，去年GDP增长10.7％，实现就业1184万人，同时既无通胀也无通缩，宏观经济形势是不错的；但与发达国家相比，中国绝对不是高速度。　　

　　刘福垣说，一些分析常把成熟市场经济的规律生搬硬套到中国经济发展上，把各种原因形成的经济波动都用经济周期来解释。实际上，中国现在只有政治周期而没有经济周期。　　

　　他解释说，中国还处于政府主导的基本机制，因此不可避免产生政治周期，这些周期基本是同党政换届相对应的。一些新任的党政官员只考虑政绩需求，不考虑市场需求。为追求政绩，形成GDP和固定投资高速增长的虚热现象，这并不是市场经济运行真的过热了，而是政府经济热了，并且政府经济越热，市场经济还可能越冷。　　

　　当中央通过调控手段把地方政府引发的虚热降下来的时候，就会形成周期性波动；因此，中国的经济波动基本都属于这类政治周期，而不是经济周期。　　

　　他又指出，市场经济发展到成熟阶段，才会产生经济周期，即生产过剩的危机。中国目前虽然存在严重的产品积压、产能闲置等问题，但并非一般意义上生产过剩，而是中国特殊条件下的“非典型经济危机”。　　

　　这种过剩，主要原因不是购买力问题，因为在中国居民的银行存款已经达到了14万亿元。而是因为体制因素使社保、医疗、教育长期处于短缺状态，由于社会保障不到位，普通收入居民不敢消费，存款无法转化为消费，无法拉大内需。从而导致一方面GDP和储蓄持续高增长，另一方面却出现产品积压、失业率上升。　　

　　更深层次的原因是，政府职能缺位、错位，影响了市场机制正常发挥作用。在一些社会资源配置上主要是权力分配，而不是市场分配。因此，应该规范各级政府行为，加速政府管理体制改革。