中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

kxmbj · 发表于 2006-4-9 20:42

000039对价-保荐机构对本次改革对价安排的分析意见

保荐机构对本次改革对价安排的分析意见
1、确定合理对价的思路
对价安排要保护流通A 股股东利益不因股权分置改革而受损失，对价的确
定应当综合考虑公司的基本面以及全体股东的即期利益和长远利益，同时有利于
公司发展和市场稳定。
2、流通权价值估值水平
（1）股权分置改革后的流通A 股合理价格
根据万德（Wind）资讯的统计，国内已经完成股权分置改革、并具有一定
代表性的工业机械类公司的平均市净率约为1.8 倍。中集集团2005 年年底的每
股净资产为4.69 元，根据可比市净率法测算，确定中集A 在股改完成后的合理
价格约为8.4 元。
（2）股权分置改革前的流通A 股价格
截至2006 年3 月10 日，中集A 最后一个交易日，及前30、42、60、90 个
交易日的加权平均价格如下：
加权平均价格（元）换手率
3 月10 日 9.11 2.79%
中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司股权分置改革说明书（全文）
-32-
30 天 9.38 60.39%
42 天 9.26 100%
60 天 8.98 136.58%
90 天 8.73 191.97%
取上述交易日均价的最高值9.38 元/股作为改革前流通A 股价格。
（3）理论对价的确定
每10 股流通A 股股份所获得的对价股份=10×（改革前流通A 股价格-改革
后的流通A 股合理价格）/改革后的流通A 股合理价格
以此计算的对价水平为流通A 股股东每持有10 股流通A 股应获送1.17 股
股票。
（4）实际执行的对价安排
中远太平洋向本次方案实施股权登记日在登记结算公司登记在册的流通A
股股东按每10 股流通A 股获得7 份权证的比例无偿派发认沽权证。按中集A 在
股权分置改革完成后的合理价格8.4 元计算，该对价安排的理论价值相当于每10
股流通A 股获送2.25 股股票。
3、对价水平安排的价值分析
中远太平洋向本次方案实施股权登记日在登记结算公司登记在册的流通A
股股东按每10 股流通A 股获得7 份权证的比例无偿派发认沽权证。该对价价值
将依据B-S 模型确定其理论价值，主要计算参数如下：
参数数值
权证发行时中集A 预测价格（元） 8.4
认沽行权价格（元） 10.0
存续期（月） 18
无风险收益率 2.25%
波动率 46%
每份权证的理论价值（元） 2.70
7 份权证的理论价值（元） 18.90
以中集A 在股权分置改革后的合理价格8.4 元进行计算，7 份认沽权证的理
论价值相当于每10 股流通A 股获得2.25 股股票的对价。本方案对价水平在理论
中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司股权分置改革说明书（全文）
-33-
上能保护流通A 股股东的利益不受损失，而且还可能为流通A 股股东带来一定
的溢价收益。
基于上述分析，保荐机构中信证券认为：方案对价安排综合考虑了公司的基
本面和全体股东的即期利益和长远利益，并有利于公司的发展和市场的稳定，充
分保护了改革前后流通A 股股东的利益。

kxmbj · 发表于 2006-4-9 20:43

000039对价-保荐机构对本次改革对价安排的分析意见

保荐机构对本次改革对价安排的分析意见
1、确定合理对价的思路
对价安排要保护流通A 股股东利益不因股权分置改革而受损失，对价的确
定应当综合考虑公司的基本面以及全体股东的即期利益和长远利益，同时有利于
公司发展和市场稳定。
2、流通权价值估值水平
（1）股权分置改革后的流通A 股合理价格
根据万德（Wind）资讯的统计，国内已经完成股权分置改革、并具有一定
代表性的工业机械类公司的平均市净率约为1.8 倍。中集集团2005 年年底的每
股净资产为4.69 元，根据可比市净率法测算，确定中集A 在股改完成后的合理
价格约为8.4 元。
（2）股权分置改革前的流通A 股价格
截至2006 年3 月10 日，中集A 最后一个交易日，及前30、42、60、90 个
交易日的加权平均价格如下：
加权平均价格（元）换手率
3 月10 日 9.11 2.79%
中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司股权分置改革说明书（全文）
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30 天 9.38 60.39%
42 天 9.26 100%
60 天 8.98 136.58%
90 天 8.73 191.97%
取上述交易日均价的最高值9.38 元/股作为改革前流通A 股价格。
（3）理论对价的确定
每10 股流通A 股股份所获得的对价股份=10×（改革前流通A 股价格-改革
后的流通A 股合理价格）/改革后的流通A 股合理价格
以此计算的对价水平为流通A 股股东每持有10 股流通A 股应获送1.17 股
股票。
（4）实际执行的对价安排
中远太平洋向本次方案实施股权登记日在登记结算公司登记在册的流通A
股股东按每10 股流通A 股获得7 份权证的比例无偿派发认沽权证。按中集A 在
股权分置改革完成后的合理价格8.4 元计算，该对价安排的理论价值相当于每10
股流通A 股获送2.25 股股票。
3、对价水平安排的价值分析
中远太平洋向本次方案实施股权登记日在登记结算公司登记在册的流通A
股股东按每10 股流通A 股获得7 份权证的比例无偿派发认沽权证。该对价价值
将依据B-S 模型确定其理论价值，主要计算参数如下：
参数数值
权证发行时中集A 预测价格（元） 8.4
认沽行权价格（元） 10.0
存续期（月） 18
无风险收益率 2.25%
波动率 46%
每份权证的理论价值（元） 2.70
7 份权证的理论价值（元） 18.90
以中集A 在股权分置改革后的合理价格8.4 元进行计算，7 份认沽权证的理
论价值相当于每10 股流通A 股获得2.25 股股票的对价。本方案对价水平在理论
中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司股权分置改革说明书（全文）
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上能保护流通A 股股东的利益不受损失，而且还可能为流通A 股股东带来一定
的溢价收益。
基于上述分析，保荐机构中信证券认为：方案对价安排综合考虑了公司的基
本面和全体股东的即期利益和长远利益，并有利于公司的发展和市场的稳定，充
分保护了改革前后流通A 股股东的利益。

kxmbj · 发表于 2006-4-9 20:44

000039对价-保荐机构对本次改革对价安排的分析意见

保荐机构对本次改革对价安排的分析意见
1、确定合理对价的思路
对价安排要保护流通A 股股东利益不因股权分置改革而受损失，对价的确
定应当综合考虑公司的基本面以及全体股东的即期利益和长远利益，同时有利于
公司发展和市场稳定。
2、流通权价值估值水平
（1）股权分置改革后的流通A 股合理价格
根据万德（Wind）资讯的统计，国内已经完成股权分置改革、并具有一定
代表性的工业机械类公司的平均市净率约为1.8 倍。中集集团2005 年年底的每
股净资产为4.69 元，根据可比市净率法测算，确定中集A 在股改完成后的合理
价格约为8.4 元。
（2）股权分置改革前的流通A 股价格
截至2006 年3 月10 日，中集A 最后一个交易日，及前30、42、60、90 个
交易日的加权平均价格如下：
加权平均价格（元）换手率
3 月10 日 9.11 2.79%
中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司股权分置改革说明书（全文）
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30 天 9.38 60.39%
42 天 9.26 100%
60 天 8.98 136.58%
90 天 8.73 191.97%
取上述交易日均价的最高值9.38 元/股作为改革前流通A 股价格。
（3）理论对价的确定
每10 股流通A 股股份所获得的对价股份=10×（改革前流通A 股价格-改革
后的流通A 股合理价格）/改革后的流通A 股合理价格
以此计算的对价水平为流通A 股股东每持有10 股流通A 股应获送1.17 股
股票。
（4）实际执行的对价安排
中远太平洋向本次方案实施股权登记日在登记结算公司登记在册的流通A
股股东按每10 股流通A 股获得7 份权证的比例无偿派发认沽权证。按中集A 在
股权分置改革完成后的合理价格8.4 元计算，该对价安排的理论价值相当于每10
股流通A 股获送2.25 股股票。
3、对价水平安排的价值分析
中远太平洋向本次方案实施股权登记日在登记结算公司登记在册的流通A
股股东按每10 股流通A 股获得7 份权证的比例无偿派发认沽权证。该对价价值
将依据B-S 模型确定其理论价值，主要计算参数如下：
参数数值
权证发行时中集A 预测价格（元） 8.4
认沽行权价格（元） 10.0
存续期（月） 18
无风险收益率 2.25%
波动率 46%
每份权证的理论价值（元） 2.70
7 份权证的理论价值（元） 18.90
以中集A 在股权分置改革后的合理价格8.4 元进行计算，7 份认沽权证的理
论价值相当于每10 股流通A 股获得2.25 股股票的对价。本方案对价水平在理论
中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司股权分置改革说明书（全文）
-33-
上能保护流通A 股股东的利益不受损失，而且还可能为流通A 股股东带来一定
的溢价收益。
基于上述分析，保荐机构中信证券认为：方案对价安排综合考虑了公司的基
本面和全体股东的即期利益和长远利益，并有利于公司的发展和市场的稳定，充
分保护了改革前后流通A 股股东的利益。

gsnqazwsx · 发表于 2006-4-9 20:58

希望有心人到各论坛联系投资中集的人，共同投反对票，坚决不通过中集的股改方案

gsnqazwsx · 发表于 2006-4-9 20:59