中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

zcywyy

中集集团股权分置改革方案解读


　　一直受市场高度关注的含外资B股的大盘蓝筹股公司———中集集团在公告进入股改程序并停牌后，于近日推出了股权分置改革方案。中集集团本次推出的方案是一个认沽权证方案，如同之前的市场预期，特殊的股权结构加上非流通股股东过低的持股比例，决定了中集集团股改难以采用一个常规意义上的送股方案。值得关注的是，中集集团股改派发的认沽权证初始行权价格达10元/股，较公告前9.16元/股的收盘价溢价9.17％，较高的认沽行权价格成为中集集团本次股改的一大突出亮点，也超出了市场之前的普遍预期。
　　

　　一、方案亮点突出，高行权价充分保障流通股股东利益

　　中集集团本次股改方案简洁明了、亮点突出：

　　◆ 流通股股东每持有10股流通股，将获得由中集集团大股东中远太平洋有限公司无偿派发的7份认沽权证，权证存续期18个月，初始行权价为10元/股；

　　◆ 根据Black-Scholes模型（简称B-S模型）计算，上述7份认沽权证的理论价值为18.90元；

　　◆ 以中集A股权分置改革后的理论价格8.4元计算，相当于每10股流通股获得2.25股的对价；

　　◆ 非流通股股东按照法定要求，作出锁定和限售股票承诺。

　　从整体对价水平来看，按照目前股改中较为通行的股改前后流通市值不变法进行测算，中集集团股改的理论对价水平应相当于为每10股流通股获送1.17股对价。而方案最终确定的对价水平相当于每10股流通股获得2.25股的对价，较理论对价水平上浮92.3％，可以更好地保护流通股股东的利益。

　　采用认沽权证的对价方式可以有效控制流通股股东的风险，使流通股股东获得确定的收益。从权证价值的角度看，权证方案的核心要素为行权价格和权证份数，相对而言，行权价格无论对权证派发主体还是持有人都更为敏感，直接决定了发生行权的概率大小及对持有人利益保护的幅度。作为单一认沽权证方案，中集方案在整体设计上沿袭了市场通行的思路，但应予关注的是，中集方案在权证派发份数达到市场通行水平的同时，给出了相当高的认沽行权价格，其10元/股的行权价较方案公告前9.16元/股的收盘价溢价了9.17％，溢价幅度远高于之前推出的同类方案。较高的行权价格不但给持有人带来了实实在在的利益保护，同时也体现了非流通股股东对中集集团将来发展的充分信心。

　　

　　二、非流通股股东小比例持股的又一股改案例，已经体现了的诚意

　　中集集团为含外资B股的大盘蓝筹上市公司，其唯一非流通股股东COSCO Container Industries Limit－ed仅持有公司16.23％的股份，这一点与同为深交所上市的万科非常相似。更为特殊的是，COSCO Container Industries Limited为境外注册法人，其母公司中远太平洋有限公司及实际控制人中国远洋控股股份有限公司均为香港联交所上市公司，特殊的股权结构加上非流通股股东过低的持股比例，使中集集团股改难以采用常规意义上的送股方案，而本次推出的纯认沽权证方案在市场上已经有所预期。

　　按照目前方案，公司大股东将无偿授出424,106,507份认沽权证，总价值达11.45亿元，如果发生行权，COSCO Container Industries Limited将拿出42.41亿元用于购买中集股票。如果折算成送股，COSCO Container Indus－tries Limited送出率达41.65％，远高于当前市场上已完成股改公司约17％的平均送出率水平，已经体现了非流通股股东的诚意。

　　

　　三、公司业绩优良，发展前景乐观

　　中集集团是世界上唯一一家可生产全系列集装箱产品并拥有自主知识产权的制造商，产品种类主要包括干货集装箱、冷藏集装箱、特种集装箱、罐式储运装备以及道路运输车辆、空港设备等。自1996年以来，中集集团的集装箱产销量一直保持世界第一，在集装箱行业确立了世界级地位。2005年，公司的收入、盈利和股东回报等指标在2004年大幅增长的基础上再创历史新高，实现主营业务收入309.59亿元、净利润26.69亿元，分别较上年同期增长16.53%和11.73%，净资产收益率达到28.23%。

　　按照“为现代化交通运输提供装备和服务”的发展战略，中集把未来发展道路具体化为构建“以中国优势为依托的全球化营运体系”———既放眼全球，在世界范围内提供具有比较优势的产品和服务，又要充分发挥中国的优势，并使整个营运体系与全球客户的营运体系实现有效对接。

　　中集对未来发展保持乐观的预期，有望在未来三到五年的时间里，在继续做大做强现有业务的基础上，实现持续稳定的成长。

　　□ 万国测评资讯研究部

john深蓝

原帖由 zcywyy 于 2006-4-7 08:39 发表
中集集团股权分置改革方案解读


　　一直受市场高度关注的含外资B股的大盘蓝筹股公司———中集集团在公告进入股改程序并停牌后，于近日推出了股权分置改革方案。中集集团本次推出的方案是一个认沽权证方案 ...

在中集7。06元的时候停盘，认沽价只要8元就很仁慈了。

不是中远不想，只是中远不敢，因为它需要时间让股民适应股价从16元回落到低处。

时间可以让人忘记一切，当股价又经过几个月的来回折腾回到9。16元时，很多善良的股民只会记得股价是

从7元多上来的，而不是被从16元打压下来的，发个认沽权证行权价为10元，溢价9。17%，多仁义啊！

oldfats

原帖由 try008 于 2006-4-7 09:23 发表




这是战争中所用的信息炸弹！警惕，警惕，从某中意义这是扮演角色是狼！狼来了

据得到的所谓“可靠”消息称：中远倾向让步，但幅度很小！毛毛雨！

john深蓝

18个月之后的10元和现在的10元含义大不相同。

如果中集这18个月产生3元（包括原来隐藏的利润）的利润，相当于中远只要用7元就可回购！

当心了，如以这种认沽价通过方案，中远不会象万科那样拉升股价，相反，倒有可能打压股价！

所以，这种认沽权证不是福利，而是毒药！

oldfats

原帖由 john深蓝 于 2006-4-7 09:51 发表
18个月之后的10元和现在的10元含义大不相同。

如果中集这18个月产生3元（包括原来隐藏的利润）的利润，相当于中远只要用7元就可回购！

当心了，如以这种认沽价通过方案，中远不会象万科那样拉升股价，相反， ...

股改选保荐人是要投标的，中信以其最无耻，最吝啬的方案而得到中远的青睐！

john深蓝

原帖由 oldfats 于 2006-4-7 10:34 发表


股改选保荐人是要投标的，中信以其最无耻，最吝啬的方案而得到中远的青睐！

其它没中标的肯定在为自己不如中信无耻而后悔呢！

以中国现在的社会环境，就是“四大”之一的德勤都做不到洁身自好。

我们只能自己救自己了，难得各位股友这么心齐，不少人又神通广大，尽力一博，还不知鹿死谁手

呢？！

2000airex

来源：每日经济新闻】 【作者：王邵婷】  
    昨日，中集集团（000039）推出10送7份认沽权证的股改方案。分析人士认为，公司大股东股改不送股，而且相比同日推出股改方案的贵州茅台，中集所送权证的行权价格明显缺乏诚意，这种方案在表决时可能会遇到一定阻力。




　　股改方案10送7份认沽权证

　　据股改方案，公司唯一非流通股股东COSCO Container Industries Limited向全体流通A股股东作出对价安排，流通A股股东将获得由中远太平洋无偿派发的认沽权证，派发比例为每10股流通A股获得7份百慕大式认沽权证。期限为自上市之日起18个月，初始行权价为10元，初始行权比例为1：1，行权期间为权证存续期满前5个交易日。

　　公司方面认为，按Black-Scholes模型计算，上述7份认沽权证的理论价值为18.90元，以中集股权分置改革后的理论价格8.4元计算，相当于每10股流通A股获得2.25股股票的对价。

　　中集集团复杂的审批程序和特殊的股东结构造成股改方案耗时不少，市场也有各种揣测，其一，大股东COSCO Container Industries Limited按控制关系往上到国资委，中间隔了中远太平洋、中远香港、中远集团3层，而且中远太平洋和中远香港还是香港上市公司，其中审批环节之多可想而知。其二，目前中集集团流通B股占总股本的53.73%，流通A股占30.04%，而非流通股仅占16.23%，因此机构投资者一直对中集支付对价并不抱什么希望。尽管流通股东大部分对中集不送股表示理解，但是昨日公布的股改方案仍然引起了市场的不满。

　　行权价缺乏诚意

　　有分析师认为，公司股改方案明显偏低，以目前公司的情况，非流通股东持股比较少，现金方面也不丰厚，目前公司的流动现金为13亿多元，加上业务处于扩展期，因此，推出的方案没有送股送现金是可以理解的。不过认沽权证仅有7份，明显偏少，此外，10元的初始行权价也偏低。分析师称，该方案显示公司非流通股东诚意不够，还有上调空间，按照保守估计，10股应当送10份认沽权证以上，并且初始行权价至少应该达到10.50～11.00元以上。

　　对比昨日同样推出的贵州茅台（600519）对价方案，折合计算相当于10股送2.04股。分析师认为事实上股改方案中的权证很可能不被行权，折合下来可能每10股送不到2股，但由于公司业绩突出，未来成长空间较大，因此，该方案可以被市场接受的。反观中集，集装箱市场发展并不很好，收入结构发生了比较大的变化，未来的成长前景具有较大的不确定性。对于一个未来发展不确定的公司，市场对其要求的风险溢价是比较大的，因此，该方案要想通过比较困难。

(责任编辑：郭玉明)

john深蓝

鉴于中远毫无诚信，见利望义的做法，就是提高一点行权价，也难保不被其算计！

对流通股民比较稳妥的方案是让中远送现金，哪怕就10股送15元，断了其继续玩弄中小股民的念头。

如实在不行，一定要将行权价定在13元以上，增加其动歪脑子的成本，保护弱势股民的权益。

oldfats

原帖由 2000airex 于 2006-4-7 12:47 发表
来源：每日经济新闻】 【作者：王邵婷】  
    昨日，中集集团（000039）推出10送7份认沽权证的股改方案。分析人士认为，公司大股东股改不送股，而且相比同日推出股改方案的贵州茅台，中集所送权证的行权价格明显 ...

改成“中集所送权证的行权价格明显缺乏诚意，这种方案在表决时肯定会遭到否决。”

中集人

有一个问题似乎不应该由我这样的分析师来回答，但是这一段时间不论是在网上做沙龙还是在营业部现场做咨询，都遇到了很多人所提的同一个问题——如何参与股权分置改革方案的投票？前两天我在某一个营业部随机抽问了十名投资者，其中有九个不知道怎么样参与网络表决，只是认为程序很麻烦，只有一个人知道可以通过营业部的交易系统参与投票，但具体程序说不清楚。看样子这还真是需要专门讲一讲的话题。

　　“网络投票”这四个字看上去技术含量很高，足以让现有散户中一大部分人犯迷糊，其实这是一种误解。投资者参加股权分置改革方案的股东大会表决程序很简便，几乎可以说与日常操作中的买卖股票一样简单易行。它和平常买卖股票交易的方法完全一样，你可以通过大户室的终端机、散户大厅的刷卡机、平常使用的电话委托系统、券商提供的网上交易系统，还可以直接到营业部柜台填写手工委托单等等方式，参与股东大会的网络表决。

　　如果你是某个正在实行股改投票的上市公司的股东，并在股东大会前股权登记日的收盘时持有该股票，你就有权参加表决。投票的形式与买卖股票的委托操作是一样的，就像填写一张委托单一样简单，以深交所为例，程序如下：

　　首先是进入委托交易系统（自助、刷卡、电话委托、网上交易、柜台填单），然后是填写证券代码。网络投票表决的证券代码格式是这样的，深交所规定是36加上股票代码的后四位。比如说金牛能源（000937），其网络表决时填写的证券代码就是360937，而传化股份（002010），网络表决时填写的证券代码是362010。

　　委托单的第二项是买卖方向，也就是选择买入还是卖出，参加网络表决时此项一定要填写“买入”，意思为参与表决，否则无效。

　　委托单的第三项是申报价格。这一项在网络表决时的意思是对哪一项议案进行表决。上市公司召开股东大会前都要发布公告，一次股东大会可能对多个议案进行表决，而公告中都有这些议案的前后次序编号。你对第一项议案进行表决，申报价格就填写1.00元，对议案二进行表决就填写2.00元，以此类推。

　　对于多个议案的投票，你需要分别进行，有几个议案你就可以重复的投几次。目前进行的股改方案投票，往往都是上市公司临时股东大会唯一的议案，此时你的申报价格填写1.00元就可以。但是你也要注意看公告，知道股改方案是否就是第一议案。

　　委托单的下一项是申报股数，也就是说你填写的买入股数是多少，这是最重要的一项，意思为你是赞成或者反对。填写1股是赞成，填写2股是反对，填写3股是弃权。记住！是1股、2股和3股，而不是通常的100股、200股、300股，千万不能搞错了。
　　在这里我要特别说明一下，其实填写2股反对和填写3股弃权的意义是一样的，因为根据现在的制度，是参加表决的流通股东超过三分之二以上赞成可以通过方案，而不是三分之一以上反对才不能通过方案。举一个例子，假如有一个方案表决中没有出现任何一票反对，支持票和弃权票各占50%，那么按照规则这个方案照样不能通过。

　　所以说，不参加投票的弃权和参加投票时投了弃权票意义是完全不一样的，你不参加投票就等于完全放弃了权力，而你参加投票时投了弃权票实际效果上等于投了反对票。当上面一系列数字填完后你确认投票就成功了，要注意有效的投票不能更改也不能撤回，多次投票以第一次为主。如果填错了无效可以重填。

　　上交所的规定与深交所的类似，区别的就是代码不同。上交所投票时填写的证券代码是这样规定的：A股填写738加股票代码的后三位，比如说长江电力（600900），在网络投票时投票的证券代码是738900。而B股填写938加股票代码的后三位。

　　上交所规定中还有一个比较特殊的地方，那就是有一批通过市值配售获得的次新股，如果你手中持有的股票是通过深圳账户市值配售获得的，那么需要另外通过深圳交易所的交易系统投票（这在营业部中都是一样的，只是多了一个选择交易所的操作而已）。这一批股票的代码编制为363加股票代码的后三位。

　　上面介绍的是如何通过证券营业部的交易网络参与股权分置改革上市公司股东大会的表决投票，由于交易所的证券交易网络覆盖全国，而每一名股市投资者都会在某一个证券营业部开户交易，因此像这种类似于买卖股票一样的投票操作是广大中小投资都是普遍的参与股改表决投票的方式。至于投票还可以通过互联网申请数字证书和服务密码，对于很多普通投资者来说显得过于复杂了，你不熟悉就不必采用复杂的方式。

　　上述的投票过程是相当简便易行的，我不明白为什么有那么多投资者到现在为止还没有搞清楚，在这种情况下没有及时的参加网络投票表决，这是一件另人遗憾的事情。我也去不少营业部看了，有很多营业部我没有在醒目的场所找到这种投票流程的提示；而另一些营业部张贴的是网络投票测试通知，很多投资者认为那是营业部内部电脑部门的事情而不加留意。而且现在还有很多投资者是长年不到交易现场去的，而目前媒体上关于投票流程的介绍并不多，深交所和上交所的网站虽然有专门的网页，但是不熟悉上网操作的投资者并不容易看到。

　　我觉得现在的上市公司股东大会公告中似乎应该增加一项内容，那就是投资者参与网络表决具体操作流程的提示。对于投资者来说，我刚才已经重点提醒了大家，你弃权和你参与表决投了弃权票的意义是完全不一样的。不表决是放弃权力。既然现在给了投资者这种权力，一定要珍惜使用。

[ 本帖最后由 中集人 于 2006-4-7 16:49 编辑 ]

留平头

原帖由 try008 于 2006-4-7 16:47 发表
今天中集B收盘9.02港元，正在给中信证券一巴掌！！

还有中远,还是那句话,中集B股价早早收到10元,看他这个方案还如何推出

中集人

流通A 股股东将获得由中远太平洋无偿派发的认沽权证，派发比例为每10股获得7 份认沽权证，期限为自上市18 个月起，初始行权价格为10 元。
　　
　　点评：
　　
　　1、根据计算，此次中集集团提出的方案大体相当于每10 股送2.25 元，总体送配比例方案还是可以接受，但是我们认为还有提升的空间

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　　2、2006 年，全球经济仍将保持平稳增长，尤其是区域间贸易有望继续扩大；全球海运市场有望回升，集装箱贸易将保持一定增长，同时集装箱的旧箱淘汰量有望上升至近年来较高水平。因此，集装箱需求水平有望回升。同时由于钢材价格的下降、集装箱毛利率有望维持在平稳水平。因此我们认为公司所面临的行业最低点即将过去。
　　
　　3、公司已成为中国最大道路运输车辆的生产商。随着我国高等级公路里程的迅速增加，公路物流管理水平的迅速提高，对道路运输车辆的需求提升迅速。同时，国家加大了对运输市场的治理力度，制订了“道路运输条例”和道路运输车辆生产技术标准，对公路收费进行了规范和调整；治理公路超载的行动，这些措施规范了中国道路运输车辆的市场准入和生产标准，使道路运输车辆市场环境进一步改善。
　　
　　4、公司的海外并购活动在持续进行，一旦海外并购获得成功，对公司的生产经营将有一定的提升。因此，我们认为，公司目前股价存在一定的吸引力，我们维持“谨慎推荐”的投资评级。

ali2003

我们需要一个共同的敌人,现在敌人出现了,那就是中远.中集的多空双方达到了空前的团结,共同投反对票.
中集的突然停牌,应该表示其已经控制了相当数量的股票,如果靠短暂的团结和大股东谈判,可能稍微提高一点,比如11块,可能就把目前的团结打破,就通过了.
相信现在准备投反对票的一定也有机构,为何不去联系一下马士基,或中海等大家伙向中远叫板,如果中远认为18个月后中集值10元,我现在可以10元买下中远所有股票,三十多亿买下中集就不用在建那么多厂了,难道不合算?
本来是中集的长期投资者,真的不在意对价的,而大股东这一年的表现太让人失望了,0对价就是0对价,还相当与10送2.25.既然没股可以送现金呀,按你说的股价10元,每十股送22.5元就可以了.