中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

liverping

原帖由 中集人 于 2006-4-6 10:28 发表
给自己一个空间，要求的过分一些－－－－－10送10份权证 行权价格为15元  


最后目标是10送10份权证 行权价格为12元左右，   实在不行10送10份权证 行权价格为10元左右也可以。


主要目的就是提高权证份数 ...

我也同意提高权证份数。。。。提高行权价收效甚微。。。太高是肯定通不过审查的。。。毕竟是真金白银拿出来。。。而且现在的权证市场即使行权价高那么几毛，实际权证的价格我怀疑不会有太多着数。。。。。。反而增加权证份数而不提高行权价。。。我想大股东会容易接受，毕竟股价到了10元就大家高兴。。。。到时候和庄家通通气就可以实现0对价了。。。。所以我同意10送10为比较合理的争取结果。。。

手上50000股也在等待着大家的讨论。。。。。

oldfats

原帖由 liverping 于 2006-4-6 14:42 发表



我也同意提高权证份数。。。。提高行权价收效甚微。。。太高是肯定通不过审查的。。。毕竟是真金白银拿出来。。。而且现在的权证市场即使行权价高那么几毛，实际权证的价格我怀疑不会有太多着数。。。。。。 ...

谢谢，加上中集人的300多万股，已经有将近1700万股了。继续努力！

留平头

要想否决方案另一个好的办法就是把中集b搞的高高的,嘿嘿

oldfats

原帖由 try008 于 2006-4-6 15:06 发表
今天中集B报收8.81港元*1.06=9.34人民币

按照土匪公司中信证券的逻辑，B股有风险了。不否决更待何时？

winsomewang

要求不高

oldfats

原帖由 winsomewang 于 2006-4-6 15:49 发表
要求不高

也是实诚人，能征集多少反对票？

oldfats

一定要去投票！

john深蓝

原帖由 oldfats 于 2006-4-6 16:22 发表
一定要去投票！

不好意思，只有200来手，尽些心意，一定会去投！

oldfats

原帖由 john深蓝 于 2006-4-6 16:28 发表


不好意思，只有200来手，尽些心意，一定会去投！

不少，积少成多！

edwardxiao

我也投反对票，坚绝，一定要他们修改方案

meng-h

败走衍生交易股神也打盹
www.cnfol.com  2006年04月04日 13:17  证券时报  
　　上月初，全世界巴菲特迷们翘首以待的沃伦·巴菲特致股东的信终于在伯克希尔公司网站上公布了。巴菲特在这份致股东的信中，总结了伯克希尔公司在过去一年中的成败得失，内容涵盖很广，涉及公司管理、财务会计等关于投资的各个方面。其中的一份关于金融衍生品投资的文章，更是充满了寓意深刻和机智诙谐的妙语，看似平淡的常识中却蕴含着深深的哲理。

　　对于自己在金融衍生品方面投资的成败，巴菲特引用的是马克·吐温的名言，“一个想揪着猫尾巴把它弄回家的人将会得到一个他除此之外根本不可能得到的教训。”他进而谈到，“如果马克·吐温现在还在世，他可能会想的是终止一个衍生产品业务。过不了几天，他会觉得还是选择揪猫尾巴更好。”

　　在2005年继续努力退出Gen　Re衍生业务的过程中，伯克希尔公司的税前损失是1.04亿美元。自从涉足这行以来，伯克希尔的累计损失高达 4.04亿美元。股神本想不伤毫发地脱身的努力以失败而告终。对于此种教训，股神的反思是“都怪我优柔寡断犯下大错。”　“本来可以完全体面地脱身而去，却由于拖延一错再错一损再损。”　

　　与此同时，巴菲特还对全球衍生品的蓬勃发展表示忧虑，并希望他的经历能够对经理人、审计师、监管层有所启发。巴菲特写道：“在某种意义上，我们是一只刚刚从这一商业煤矿坑逃离的百灵鸟，有义务为大家敲响警钟。全球衍生交易合约的数量和价值继续不断攀升，现在已经是上一次金融危机爆发的1998年的数倍之多。”

　　对于最后如何在金融衍生品业务方面收场，股神的话更是幽默，“当我们最终将Gen　Re的证券交易部门关门大吉之后，我对它离开的感觉就像一个乡村歌曲中所唱的那样：‘我的老婆与我最好的朋友跑了，我想念更多的是我的朋友而不是我的老婆’。”

　　其实早在收购Gen　Re这家再保险公司时，巴菲特就明知其衍生交易业务是个大麻烦。但精明的股神想通过卖出去以不伤毫发地脱身，结果最终以失败而告终，而且在此期间更多的交易招致更大的损失，所以巴菲特痛心疾首地承认自己优柔寡断犯下大错。

　　累计高达4.04亿美元的损失让巴菲特得到一个教训：当一个问题发生时，不管是生活中还是商业中，行动的最佳时机是马上止损。

　　其实巴菲特早就可以找到很多反面教材，看看里森一个人的衍生交易是如何搞垮百年历史的巴林银行，他就应该及早中止衍生交易业务。中航油等事件也是如此。

　　不仅在金融衍生品业务方面，在其它方面，巴菲特败走衍生交易业务的教训也是深刻的。公司经理人对于持续亏损且扭亏无望的公司要及时断臂求生，舍车保帅。IBM为何将其PC业务出售给联想，不是为了盈利，而是为避免更多更久的损失；奥克斯为何中止其汽车制造业务，不是为了盈利，而是为了避免越陷越深，陷入万劫不复之地。在股市上也是如此。投资人对于亏损且盈利无望的股票要及时斩仓，不要幻想股价会自动回涨，结果一亏再亏，血本无归。

　　当断不断，必有后患。巴菲特的教训值得所有公司经理人和所有投资人一再诵读，永远牢记在心。

meng-h

富国银行CEO：让巴菲特跌破眼镜的银行家

blogbuffett 转载

作者：覃唐 出处：中国新时代 2004年10月20日

墨守陈规或许能获得一时成功，但无法长久。科瓦塞维奇是一个反证。

　　富国银行CEO 理查德．科瓦塞维奇心直口快。在谈到富国两个竞争对手去年宣布的大手笔收购时，科瓦塞维奇毫不掩饰他的观点。对于美洲银行以480亿美元收购弗利特波士顿，他一针见血地说："出价太高！"而对于JP摩根大通以580亿美元收购第一银行，他更是略带嘲讽地表示"两个都快完了".他说："我不相信规模。越大不是越好，而是越糟。"

　　让巴菲特跌破眼镜

　　然而，就在他说那话后不久，今年9月2日，富国银行宣布将以1.24亿美元股票收购休斯敦的第一社区资本（FirstCommunityCapital）。当然了，他有他的理由。分析师认为，这起收购的价格是合理的，而且可增强富国在休斯敦地区和美国西南地区的实力。

　　今年上半年，有意进行并购的美国银行大约有300家。据估计，收购金额达到1250亿美元，相当于一年前的6倍。科瓦塞奇却大胆地预言，这些收购注定要失败。他表示，他即使收购，也是收购符合条件的，而且出价不会高。收购休斯敦第一社区资本成为科瓦塞维奇收购哲学的又一个情景案例。

　　科瓦塞维奇就是这样一个人，一个类似怪才的人，敢说，更敢干。别人不敢说的他说，别人不敢干的他干。

　　1980 年代末，科瓦塞奇在任诺威斯特银行首席运营官时，分析师们希望诺威斯特从住房抵押贷款业务退出。科瓦塞维奇却反其道而行之。现在，富国的抵押贷款业务达到 7490亿美元，在美国住房抵押贷款市场位居第二。1990年代末，当对手们赶时髦似地纷纷关闭分行时，他却增设了不少分行。当对手们竞相出高价收购投资银行业务时，他冷眼旁观。

　　第二曲线资本对冲基金的托马斯。布朗这样评价科瓦塞维奇：" 没人能够长期打破传统思维，而且保持正确。"在竞争对手看来，今年60岁的科瓦塞维奇是个傲慢自大的人。对此，科瓦塞维奇解释说："我有什么说什么。我的目的不是让别人喜欢我，我不做任何引人注目的事情。不过，在沃尔玛和家德宝独霸天下前，它们也是鲜为人知的。"这就是科瓦塞维奇，一个我行我素的人。

　　1993年出任诺威斯特银行CEO后，科瓦塞维奇开始大举并购。在华尔街分析师愕然的目光中，他收购了77家银行，其中大部分资产不足10亿美元。到1998年，该行在美国16个州已有3830家办事处。

　　1998年12月，他打破一贯的做法，以350亿美元收购资产达930亿美元的富国银行。不过，他仅支付了高于富国市值9%的溢价，而瑞士信贷第一波士顿收购弗利特波士顿却支付了40%的溢价。

　　在宣布提出收购富国银行当天，他在纽约Plaza宾馆召开会议。他问在场的上百个基金经理和分析师："谁喜欢这起收购的请举手！"结果，全场没一个举手的。

　　在诺威斯特入主富国前，巴菲特的伯克夏。哈萨维公司持有富国银行8%股份。巴菲特也不同意诺威斯特收购富国。事后，他对科瓦塞维奇说，他认为富国和诺威斯特并不般配。

　　科瓦塞维奇的确顶着很大压力。在诺威斯特和富国合并前，富国曾收购加州的第一洲际银行，但处理得不成功，因此收购后富国的股价开始下跌。

　　科瓦塞维奇看到的却是一个机会。因为当时第一洲际银行在美国21 个州的分行中仅有2个州和他的银行业务重叠。不过，科瓦塞维奇还是审慎地表示，整合两家公司可能需要3年时间，而且他还承诺在合并后只削减10%的成本。与此几乎同时进行的是另外3家银行的并购，这些银行声称要削减成本45%.然而，最终成功的却是科瓦塞维奇。其他几家银行均未达到预期目标，其中一家银行的CEO还因此不得不提前退休。

　　巴菲特对科瓦塞维奇刮目相看。2002年后，巴菲特将他在富国银行的股份增加了300万股。

　　为了充实金融产品，过去5 年，富国收购了18家保险经纪公司，3家信托公司，3家资产管理公司和一家其他银行不敢碰的亏损共同基金。过去3年，富国银行的企业融资利润——包括 401（k）计划，股东服务和贷款——每年以14%的速度增长。相比之下，富国在该领域的6个主要竞争对手平均年增长仅有可怜的4%.在科瓦塞维奇的努力下，富国的资产达到4200亿美元，业务涉及银行、保险、投资、抵押和消费信贷。尽管在美国5大银行中，富国的资产最少，但资产回报率却是最高的，净息差也高居榜首，达到5%.去年，富国银行被穆迪公司评为债务等级3A级，是目前惟一被评为3A级的美国银行。去年，富国银行营业收入2800亿美元，利润 62亿美元。今年上半年利润达到35亿美元。

　　今年5月份，巴菲特在股东年会上由衷地表示，富国银行是一家"记录极好"的"非凡的银行".

　　啦啦队长

　　并购成功的关键在于整合，而整合成功的关键在于人。科瓦塞维奇深谙此道。

　　富国银行在美国23 个州共有3000个分行，相当于花旗集团的4倍，共有员工14.6万名。而花旗集团的资产相当于富国的3倍。一些研究效率问题的专家指出，对于富国这样规模的银行来说，员工数量太多了。科瓦塞维奇听不进这种理论上正确的"忠言".效率问题专家喜欢看成本比率（即营业收入与员工数量之比）指标。科瓦塞维奇并非不注重降低成本，但他对此的看法却颇为与众不同。他强调，保住2%顾客就相当于降低10%成本。因此，如何维持一支有战斗力的队伍就成了重中之重。

　　科瓦塞维奇喜欢棒球，年轻时曾是个相当出色的投球手。扬基棒球队曾想把他招去，被他婉言谢绝了。对数字非常敏感的科瓦塞维奇不想当职业棒球运动员。于是他拿着棒球奖学金，进了斯坦福大学。大学期间，他的胳膊受伤，从此与棒球彻底无缘了。

　　大学毕业后，他在通用磨坊公司工作过一段时间。1975年科瓦塞维奇进入花旗公司，负责管理纽约分行。说得好听点，这是一个锻炼人的地方。当时的纽约分行业务开展很差，员工士气低落。科瓦塞维奇马上意识到，这样一支员工队伍是不可能出好业绩的。他们需要有人给他们鼓劲。

　　他从一件事中得到启发。他家乡恩努克劳（Enumclaw）的棒球队尽管没有大牌球星，但由于队员们精诚团结，士气高昂，最后竟然在华盛顿州比赛中打进了决赛。于是，他当起了啦啦队长的角色。结果不言而喻，纽约分行的业绩迅速上升。在担任富国银行CEO后，他仍不忘啦啦队长的作用，并将它发挥得更加淋漓尽致。

　　然而，在花旗他没有用武之地。由于当不上花旗公司零售银行业务经理，1986年他进入总部位于明尼阿波利斯的诺威斯特银行，担任首席运营官。当时诺威斯特仅有200亿美元资产，相当于花旗的1/7，在美国7个州也仅有238家分行。

　　诺威斯特和富国银行合并后，为了成功整合，科瓦塞维奇运用了财务激励手段和一些当时看似怪异的手法。而且许多做法一直沿续至今。

　　如果分行经理管理的员工能向做其他业务的员工介绍客户，比如向负责抵押贷款业务的员工介绍新的支票账户客户，那么分行经理每个月就能获得一定比例的奖励。他还鼓励分行员工大胆尝试新的销售手段，并向其他分行员工介绍他们的成功经验。

　　对于业绩最突出的员工，他派他们到拉斯维加斯或夏威夷旅游。他还举行聚会，让各分行在聚会上争夺"最佳团队合作精神奖".不久前，他在奥兰多市举行了一次年度销售大会。大会为期4天。在会上，科瓦塞维奇头上戴着蓬乱的假发，唱着甲壳虫乐队的歌曲，亲自接见120名在交叉销售方面业绩最突出的员工。人们大声喝彩，场面异常热烈。

　　谢莉。弗里曼以前是莱曼兄弟公司的私人银行家，现在是富国的一位经理，负责管理富国在洛杉矶的225 个分行。她说："参加这样的聚会时，我不得不放下矫揉造作。你能看出，有人情味对于科瓦塞维奇来说意味着什么。他喜欢他们，他希望他们快乐。"科瓦塞维奇很直接地说："我不愿这么做，但我知道这比干坐在办公室闭门造车更能推动我的公司。"不过，他也表示："我认为当领导最基本的一点是要真正尊重和你一起工作的人。我们想创造一种让我们的员工能有用武之地的环境。"他还经常到各分行了解情况，并鼓励分行经理将自己的想法付诸实践。与诺威斯特合并前，富国银行收购第一洲际银行后曾造成大批顾客和员工离去。科瓦塞维奇上任后，创立了一种兼收并蓄的管理风格。那些自我激励、有团队协作精神和优秀执行能力的员工能够得到他的奖励和赏识。在员工薪水构成中，奖励工资约相当于全部薪水的20%.科瓦塞维奇认为，在所有层级上，领导能力都是非常关键的。他指出："不能说领导只有一个或少数几个。要形成卓越的领导力就要相信并向人们传递出这样一个信息，即在整个公司，领导能力是重要的因素。我们的商店经理是领导，出纳主任也是领导。如果你重视领导力，而且笃信这是成功的关键所在，你的公司就能有更多的领导者。仅有一个分权的组织而没有优秀的领导者是不行的。"另一方面，科瓦塞维奇又不迷信领导力。他坦率地表示，最好的想法并非只有管理人员才能想得出来。为此，他很注重对员工的培训。为了对过去3年新加入富国的数千名职员进行培训，他将他们送到十几个培训中心去。这些培训中心有850名其他员工，负责对新员工进行为期3个星期的角色练习销售培训。科瓦塞维奇还提倡聘请技能互补的员工。他打比方说："如果你的橄榄球队队员全都是四分卫队员，你就赢不了，你可能会一败涂地。"然而，身为富国这支竞争能力很强的球队的啦啦队长，科瓦塞维奇却很节俭，节俭得有些过分。虽然持有富国3.5亿美元股票，他的许多衣服却穿了10年以上。6年前，公司给他买了架公务机。在此之前，他出差一直坐经济舱。

　　科瓦塞维奇出生在美国华盛顿州恩努克劳，是一个磨坊工人的儿子。

　　创新总动员

　　科瓦塞维奇不喜欢别人把他看作银行家。

　　他的确也不同于一般的银行家。他把分行称作"商店".这并非为了标新立异或哗众取宠，他只是想让银行像商店推销产品那样推销他们的服务。

　　他不断向公司上下灌输客户服务的重要性。他指出，增加一名新客户的成本相当于保持一名客户成本的5倍。在一次年度会议上，在肯定公司取得的成绩的同时，他也很尖锐地指出，要想成为一家卓越的公司，客户服务就不能停留在一般水平上。

　　业内专家认为，零售银行业务盈利的关键在于向已有顾客销售全套产品。为了做到这一点，富国对2300万现有顾客进行筛选，找到最有前景的顾客，然后以交叉销售的方式向顾客推销大量的金融产品。

　　即使是在管理最好的银行，这种策略推行起来也有很大难度。不少银行通常只同时向每个顾客销售2种产品，比如支票账户和个人退休账户。富国银行平均向每个顾客销售4种产品。科瓦塞维奇还不满足。他希望最终增加到8种。

　　在4 种产品的情况下，每个顾客每年给富国创造的净收入是275美元，而在6种产品的情况下，每个顾客每年创造的净收入达到460美元。不过，也有分析师指出，富国要6年时间才能让顾客增加购买一种产品。按这个速度，要到2028年科瓦塞维奇定下的8种产品的目标才能实现，除非富国在交叉销售方面的技巧更加炉火纯青。

　　科瓦塞维奇不怕挑战。他有应对挑战的武器——创新。

　　在任诺威斯特银行首席运营官时，他的不少措施就很独特。他给每个分行定下损益目标，然后像零售公司那样，对分行每天的销售进行考量。现在，大多数大银行都采取了这种做法。同时，他也坚持做住房抵押贷款业务，尽管当时这种业务的利润率并不高。他认为，抵押贷款是一种核心产品，能在顾客与银行之间建立起一种纽带，使银行更容易向顾客销售其他产品。所以，即便这种业务仅能维持不盈不亏，也不失为一种极好的资产。

　　任富国CEO 后，在他的鼓励下，富国员工的创新积极性空前高涨，创新性措施不断出现。富国套餐是4年前由富国丹佛分行一个营销经理首先推出的：如果顾客一次性签约购买富国的5种产品，富国将给予他们降低收费的优惠。领事身份计划是2年前由得克萨斯州奥斯汀分行一个经理率先实行的。当时，他允许一个还没有取得相关证件的墨西哥移民用他们在领事馆里开的身份证明在银行开户。现在，花旗集团等100多家银行已接受了领事身份证。

　　富国的内布拉斯加分行一位市场经理则制订了一种"销售路线图"，教员工们如何与顾客在看似漫不经心的谈话中提出各种主题。比如，先提出抵押贷款再融资和其他比较容易销售的产品，然后再转到销售难度大的产品如共同基金。

　　科瓦塞维奇说，发动员工创新的意义是，能让员工有一种做主人的感觉，并让他们知道他们的努力工作得到赏识。当然，更重要的是，这种创新转化为切实的公司利益。

　　不久前，在富国银行旧金山分行，顾客爱德华。温格因为支票被退票而感到不满。他已经买了3种银行产品。他的银行家范胜给他做了透支保护后问他靠什么谋生。温格告诉范胜，他刚把临床实验公司卖掉。

　　按常理，范胜完全可以向他提出替他管理卖公司所得的收益。范胜没有这样做。范胜发现，温格对办公桌上一本建筑书很好奇。于是，范胜抓住这一点把话题转向了建筑设计，并聊得很投入。在谈话中，范胜发现另一个情况：温格刚买了第二处住宅，并从另一家银行那里获得抵押贷款。两个人谈了30分种后，范胜提出由富国银行改向温格提供抵押贷款。温格同意了。

　　几天后，范胜又给温格打去几个电话。最终温格获得了一笔住房股本贷款、一张富国银行的信用卡和一份个人授信额度。富国银行还向他卖出了其他产品：储蓄账户、商业贷款，以及信托。温格成为购买富国7种产品的顾客。

　　成功需要创新，创新源自不囿常规。这就是科瓦塞维奇。他成功，因为他不守规矩。

meng-h

巴菲特保险子公司再惹官司

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中证报记者 李豫川 北京报道 2006-04-05 08:19:23

　　4月3日，三名投保人在美国明尼苏达州提起诉讼，指控美国第四大汽车险商———盖可汽车险公司（Geico）以“受教育程度和工作职位”作为评定保险费率的准则，有“歧视黑人”之嫌。盖可公司是股神沃伦·巴菲特旗下的全资保险子公司，这也是巴菲特旗下的保险公司最近一年内第二次“吃官司”。

　　

　△巴菲特的接班候选人之一、盖可公司CEO托尼·莱斯利

　　2005年3月，巴菲特旗下的通用再保险公司（General Re）因涉嫌向全球市值最大的保险公司———美国国际集团（AIG）违规销售“财务再保险”产品、帮助后者掩饰财务报表而被美国司法当局调查。尽管美国司法部和纽约州总检察官斯皮策并没有对通用再保险公司进行立案调查，但巴菲特本人却不得不前往纽约，接受司法当局的质询。此事一度使投资者怀疑“股神”的清白，使巴菲特多年来“远离华尔街尘嚣”的名誉受损。

　　行业惯例引争议

　　原告称，盖可公司以“受教育程度和工作职位”为基础，对蓝领工人所收取的保险费远远高于对医生、律师等职业的人群。这一诉讼是针对盖可公司歧视做法的集体诉讼，目的是要监管当局禁止保险公司的不公平行业惯例，而这些惯例已不是第一次引起争议了。

　　今年3月20日，美国联邦消费者协会和新泽西市民联合互助保险公司称，根据他们获得的一份盖可公司内部的承保指南，这家美国著名的汽车险公司使用驾驶员的教育水平和职业层次来确定保险费率。他们发现，根据盖可的标准，受教育较少的美国蓝领工人往往在其他条件相同的情况下，其保险费率相当于受过良好教育的专业人士的两倍。

　　实际上，保险公司、消费者权益保护组织、监管当局和政界人士一直在对这一问题争吵不休，包括是否可以用信用记录来评估风险。美国51个州中已经有大约30个州已经允许引用信用记录来评定一个司机的保险风险，但批评人士认为，盖可汽车险公司的做法是对穷人和少数民族人士的歧视。

　　新泽西市民联合互助保险公司透露，盖可公司及其旗下四家子公司都执行上述承保指南，它根据受教育程度和职业层次将驾驶者分为8大类，当然它也列举了诸如驾驶历史、年龄、驾驶公里数和汽车类型等因素。

　　美国联邦消费者协会保险董事罗伯特·亨特说：“受教育程度与社会职业都直接与收入相关，但这不能被用于决定投保人的风险大小或保险费率，因为这直接表明了对低收入者和弱势消费者的歧视。”

　　美国统计局的数据显示，截至2003年，在25岁以上的非西班牙语裔中，89.4%的人拥有高中以上学历，相比之下，仅有80%的黑人和57%的西班牙语裔拥有高中学历。

　　美国联邦消费者协会透露，他们通过盖可公司网站输入了美国50个州和华盛顿特区一些驾驶员的资料，在其他条件相同的情况下，他们发现，蓝领工人的车险费率水平明显要高得多（但有6个地区除外，其中包括费尔法克斯县）。这些费率水平从11.12%（芝加哥）到124.72%（新奥尔良），不一而足。

　　盖可公司称，它与其他大多数保险公司一样，在评定投保人风险费率时也综合考虑诸多因素，包括司机的驾龄、汽车的品牌和型号、住宅拥有情况等。

　　实际上，职业因素早在几十年前就已经成为部分保险公司确定车险费率的参考，但并不是所有保险公司都把这一因素考虑在定价策略中。即使在美国那些考虑职业因素的车险公司里，他们的做法也与盖可公司不尽一致。包括农民保险集团（Farmers Insurance Group）在内的一些美国保险公司，在部分州对特定行业的人士提供费率优惠。

　　美国好事达保险公司（Allstate）对一些富裕的消费者不要求其提供有关的受教育资料，但它在某些州，为部分职业的人士投保提供费率折扣优惠。例如，精算师、建筑师、新闻编辑、法律界人士、邮局职员等都可以获得大约10%的费率折扣。而木匠、神职人员、保险评估师、水管工、警官、教师、锁匠等可以获得5%的费率优惠。

　　美国利宝互助集团也表示，职业在某些州确定风险费率是一个重要因素。

　　莱斯利：巴菲特的接班候选人

　　盖可的官司之所以引入注意，一个重要的因素是，该公司62岁的CEO托尼·莱斯利（Tony Nicely）是巴菲特最热门的接班候选人之一。

　　巴菲特在今年3月4日在其一年一度的“致股东函”中表示自己的接班人候选名单是“三选一”，但分析人士预计，巴菲特的接班人可能有5人，包括伯克希尔公司旗下中美州能源控股公司CEO戴维·索克勒；通用再保险公司CEO约瑟夫·布兰登；伯克希尔再保险集团CEO阿吉特·简恩；盖可汽车险公司董事长兼CEO托尼·莱斯利；负责经营NetJets公司的理查德·桑图利。

　　这五名候选人各有优劣，巴菲特在其“致股东函”中称，阿吉特是一位非凡的管理者，戴维·索克勒是一位了不起的管理者，而理查德·桑图利则被称为“最有动力的管理者”。仅从字面上看，巴菲特把最热情的赞誉给了托尼·莱斯利，巴菲特称之为“才华横溢的CEO”。

　　托尼·莱斯利经营的盖可汽车险公司2005年利润增长26%，达到12.2亿美元，保单数增长了12.1%，其在美国私人汽车保险市场上的份额从5.6%升至6.1%。要知道，美国的汽车险市场非常大，每一个百分点就意味着16亿美元的保费收入。

　　盖可公司去年大增26%的业绩令巴菲特笑逐颜开。他说：“去年， 盖可公司市场份额提高、业绩出色、品牌得到加强……如果股东在2006年能添一个儿子或孙子，不妨就叫他托尼！”

meng-h

林园：中国股市是能赚钱的地方

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http://finance.163.com　2006-03-28 09:52:16　来源: 证券市场红周刊(北京)　原名：“中国版巴菲特”林园：中国股市是能赚钱的地方

记者：江红霄 何虹

入市16年，从8000元炒到4亿元，熊了多年的中国股市竟然出现了一个“林亿万”。不妨见识其“赚钱效应”的神奇，领略财富增长的奥妙，探寻频频曝光的动机。

对于神话制造者，普通人的反应一般都是持怀疑的态度，尤其在经历了4年熊市的中国股市。林园就是这样一个股市神话的制造者。

由于电视和纸介媒体近期的不断宣传，人们知道了林园很“神话”的股市经历，而且仅仅看看媒体宣传的文章标题，就会让人咂舌——《林园：中国股市催生的亿万富翁》、《中国股神超额收益举世震惊：年均复合增长98%》。

    这些文章其实说的都是同样一件事：1989年以8000元入市的林园，在其投入股市的16年时间里，年均复合增长率达98%，当初的8000元如今已经炒到4亿元。而按照林园自己的说法，这个4亿元还只是一个保守的数字。

如此强烈的“赚钱”效应实在与当前的股市反差太大：即使大盘从千点反弹至当前的1300点附近，市场上依旧是股民伤痕累累，处处哀鸿遍野，哪里还敢奢谈什么“赚钱效应”？一旦知道中国的股市竟然能催生出这样一个亿万富翁，《红周刊》记者怎能放过？

不过，说句实话，即使在3月7日下午，当记者与林园接通电话时，都依然怀疑这件事情的真实性，而当他告诉记者：“你现在看到的还只是小传奇，真正的大传奇还会在后面：到了2008年，我相信最坏的结果就是现在的市值再翻一倍。”

这种“大话”更增添了记者的好奇心，希望能当面会会这位股市高人，而林园说他因为要走访上市公司招商银行的北京分行，正好也在北京。于是我们将见面地点约在国贸附近一家证券公司营业部，那里有他的部分仓位。

3 月7日收市后，推开营业部一间贵宾室的玻璃门，很难让人感到坐在《红周刊》记者面前的林园就是一位亿万富翁：穿着不算十分考究，也没有佩戴任何饰物，手上甚至连一枚戒指都没有。不过，个子不高，剃着小平头的他，眼睛虽然不大，但眼神透露出的精光和定力，还是让人感到被一些媒体形容为“猎豹”的林园，看来也并非浪得虚名。

股市是有赚钱效应的

《红周刊》：都说有钱的人从来都是“闷声发大财”，为什么你从去年年底开始，要频频在媒体曝光，讲述你在股市成为亿万富翁的经历？

林园：这是因为去年在北京遇到的一件事情让我很受刺激：和朋友一起去歌厅唱歌，结果因为知道我们是股民，对方的态度就不是很好。因为在他们的概念中，炒股的人就是赔钱的人。

不过，这只是一个诱因。最重要的还是希望能够树立一个标准——即股市赚钱的标准。就像提供一个产品模型，只要你按照这个模型去做，就能够生产出合格的产品。赚钱也是如此，也会有一个标准。

股市作为一个财富聚集的场所，居然没有人能够因为炒股而上富豪榜，这太令人奇怪了。因此，我只是想传递这样一个信息：股市是一个能赚钱的地方，而且在未来的市场中，一定会越来越让人赚钱，更多的富翁将从股市中诞生。

《红周刊》：为什么你希望能有更多的人感受股市中的赚钱效应？

林园：这是因为经过多年的下跌和去年开始的股改对价，中国股市的水分已经越来越少，越来越显示其投资价值。当然，在我眼里，从家数上说，95%的公司都没有什么投资价值，但值得投资的几十家公司所占的市值，将会达到60%，甚至70%。仅凭这几十只好股票，就能够让大家赚到钱。

早已将房子抵押满仓股票

《红周刊》：既然希望树立一个赚钱标准，能否讲讲你在股市中的赚钱经历？在做股票之前，你从事什么职业？为什么在1989年你就有机缘进入股市？

林园：1989 年前我在深圳做医生，接触股市也是一个很偶然的原因。由于当时的女朋友妈妈家里有人在解放前上海股票交易所里的一家上市公司当过老板，因此当深圳刚一有股市的时候，她母亲就对我说，股票是一个好东西，你应该去了解了解。于是，1989年底，家里人一共凑了8000元，第一笔交易就以88.45元的价格买入面值100元5股深发展。后来又陆续收集过大量的深原野、深锦兴、琼民源等原始股。到了1992年，我的股票市值已经超过1000万元了。我开始做股票的时候，没有多少人知道股票这个东西，去营业部的就那么几个人，其中一个就是后来曾经一度风云股市的朱焕良。

《红周刊》：你如今的财富完全是在股市中积累的吗？

林园：这十几年来，我除了做股票之外，还做过一些房地产项目。1993年的时候曾转战房地产，虽然盈利几百万，但感觉自己在股市应该赚得更多，于是1994年重返股市。在1996年的那波大牛市中，大量持有深发展、四川长虹等，足足赚了9倍。市场好的时候，可以说是一天赚一个奔驰车队。2000年前后感到市场开始疯狂，于是从A股市场逐步撤离后，又转战于周边股市。

2003年将1亿多资金陆续转移至A股市场，从4月直到12月，大盘1600点的时候买入大量的贵州茅台、五粮液。当时就已经满仓了，而且还把我的几处房子都抵押给银行了，拿钱出来做股票，到现在依然满仓。

《红周刊》：听说你最近逢人就借钱，而且是狮子大开口，有多少就借多少。是打算全部用来买股票吗？借贷利息一般是多少？

林园：没有那么夸张，也就是借几千万，年息9%左右，借来的钱主要用来买转债。我盘算过，转债市场的风险并不是很大，里面的套利机会可以说是无风险利润了。

《红周刊》：你的投资水平既然这么高，为什么宁愿借钱炒股，而不去做私募基金、代客理财之类的事情？

林园：做这些事情只会让人的炒股心态变坏。炒股本来就是一件非常自由、又能够消磨时间的事情，而我自己拿钱炒股票，只需要对自己的行为和钱负责任就行了。

做中国最好上市公司的股东

《红周刊》：你的投资经历真让人感觉很不可思议。很少有人能在股市中待这么多年，还很少失手，你是如何做到的？

林园：这是因为多年以来的投资心得已渗透到骨子里了。

说到我现在选股的方法，其实也没有什么特别的，就是选好公司，选未来三年最赚钱的公司，做中国最好上市公司的股东。但我的赚钱标准和那些基金经理、国外投资大师还是有所不同，归根结底就是“小气”。

首先我这个人做事从来都要盘算得非常清楚，只有账算清楚了，做起事来心里才能有数，而做投资更是要较真才行。

另外一点就是我这个人天生“小气”，这种性格使我不会轻易上当，一分钱也不能乱花。我一直认为，不管是消费还是投资，一定要买性价比最优的东西，也就是以最低的价格买到最好的东西。

此外，对不熟悉的行业我不会下手，不买未来盈利不确定的公司，至少会跟踪三年以上才决定是否要大量地投入。而且在选了管理层经营轻松、一年至少赚几个亿的“硬朗”公司后，我会拿给一些朋友看，让他们挑毛病。最为关键的是，我自己也会反复去上市公司调研，上上下下都要摸得一清二楚才行。

可以说，我对有的上市公司的了解程度，甚至要超过公司的管理层。这样才能确保自己能够买入到中国最好的上市公司，享受这些公司从小到大的成长乐趣。

《红周刊》：经过3年的时间才做决定，不担心会错过很多机会吗？

林园：赚不到钱没关系，但是不能赔钱，这是我的投资铁律。有些公司，我经过调研之后觉得未来盈利前景不明确的，也坚决放弃。

比如说2003年市场平均PE还在40倍时，我就选择了一批PE在20倍之内、前景也不错的公司，这其中有伊利股份、贵州茅台、五粮液等。当时，我去伊利股份和蒙牛进行调研，发现他们虽然是好企业，但主要盈利来源是液态奶，而液态奶的销售价格不稳定，未来三年的账不容易算清楚。因此到最后，我还是决定不买入伊利股份。虽然这只股票后来的市场表现非常好，但是我不后悔当初的决定。

赚钱不靠价格而靠量

《红周刊》：那么你在操作股票时，有没有什么独门秘诀？

林园：至于操作程序，我一般是分三个步骤。首先，选好个股后，先是少量买入一些做跟踪，时间可能会长达三年。其次，就是反复调研，然后在合适时机大量买入。然后每个月都会通过电话、实地调研等方式，了解所持有的股票公司经营是否发生了变化。像我2003年开始买入的贵州茅台，其实是因为在1994、1995年的时候，就开始关注白酒行业了。

《红周刊》：在你买入股票后，会不会波段操作？或者设止损位，或者越低越买，以及获取更大的利润？

林园：没有，这些技术手段我不会用，一般买入到达一定的组合比例后，就不会轻易买卖。只有公司的基本面出了问题，或者未来发展看不清楚之后，才会考虑卖出。

也正是由于前期充分了解的公司的“故事”，我才能不为股价一时的涨跌所影响。

《红周刊》：那你靠什么方式来控制市值下跌的风险呢？

林园：靠量来控制。我做的股票投资都是组合，选中的股票都有各自配置的比例。即使是只有1000元，我也要做组合。

我认为，做股票之所以能够赚到钱，价格并不重要，而是要靠组合的量。只有你配置比例大的股票涨得越多，赚钱也就越多。

以我现在的投资组合为例，60%是贵州茅台、五粮液、云南白药，在这60%的比例中，贵州茅台占70%、五粮液占25%、云南白药占5%。如果加上总市值17%的招商银行和铜都铜业，这5只股票在我总仓位中的比例达到94%。其余至于云天化、赤天化、东阿阿胶等近10只处于观察期的股票仓位加起来不过6%。

同样的道理，控制风险也是靠量。因为我买入的时候已经提前规定好了比例，买到一定量后就不再买了，即使价位再低也不会补仓。

我曾经做过统计，我买入的股票60% 以上都是买了就跌，都套习惯了。之前我们几个朋友在一起做股票时，一般都是我先去买，如果买了后就跌个不停，我就唱着自编的小曲，“套住啦，套住啦，又被套住啦！”然后换另外一个人去买，就这样一个给一个打气。因为多年的经验告诉我们，能让我们大量买入的股票是基于对公司质地的把握，虽然当时会跌，但一般在12个月内就会创新高。

不是股神也不是巴菲特

《红周刊》：现在有一种说法，把你称作中国股神，也有人说你是中国股市中的巴菲特。对这些加在你头上的光环，你怎么看？

林园：把我称为股神实在有点过了，这个世上哪有什么神。我周围的朋友都说，命运掌握在自己手里，这么多年来，我感觉也确实是这样，做股票要有自己的想法，不轻信，也不盲从，在投资方面一定要坚持自己的理念和纪律。

至于巴菲特，可能是在选股的思路上我们有一些接近,但我不像他那样，持股时间那么长。熊市的时候，我会采取“乌龟策略”，即像乌龟一样，选好股票后就静静地趴着，一动不动。但是在牛市里，我的操作也是比较频繁的。

不过，既然有人拿我和巴菲特相比，那么巴菲特52岁的时候资产是2亿美元，而我在42岁的时候，股市中的资产就算是4亿元人民币，我相信到了2008年，股票资产至少也能翻一番。不信咱们就先等三年后再看。

《红周刊》：那我们先不妨录之，以这期《红周刊》杂志为证。

林园:好，我也希望如此。(笑)

《红周刊》：最后我们还希望了解，在你大量持有酒类公司以后，下一步看好什么行业？如果现在给你10万元，你会采取怎样的策略？考虑一个怎样的投资组合？

林园：看好银行业和汽车业。不过对于汽车业我还在观察，看看在汽车业的上市公司当中，哪个一定能够在未来几年胜出。

投资策略就是上面所说的“乌龟”策略，尤其在熊牛转换的时候，这种策略能很快赚到第一笔钱，当牛市来到的时候，会更有信心。

而不管是给我1万元、10万元还是100万元，当前我会考虑这样的组合：招商银行25%，铜都铜业20%，武钢股份10%，云天化10%，新兴铸管10%，五粮液10%，云南白药、丽江旅游和伊利股份各5%。

meng-h

应健中 ：十年股市一场梦

blogbuffett 转载

和讯网－红周刊－新浪财经2006年03月08日 15:55

　　红周刊编者：从电力系统的一个干部到南方证券副总裁再到阶下囚，孙田志的经历也许称得上是中国股市第一代操盘手的缩影。当年曾是风云手，暮向斜阳尽唏嘘。曾为亚洲证券副总裁的应健中与孙相交甚早，写完本文后，他在我的邮箱里只留了一句话：写完这篇东西有一种兔死狐悲的感觉。很累。

　　老孙被判刑后，各媒体几乎用同一个版本来描述老孙，无非是“坐庄哈飞流程全揭密”、“南方证券划上句号”、“继德隆系、中科系后又一庄家的轰然倒下”。人们都将辈份搞错了，在当年老孙，不，应该称小孙叱咤风云的时候，这市场还没听说过唐万新，甚至还没听说过吕梁。2005年12月26日，老孙拿到深圳市罗湖区法院以股票价格操纵罪“判二缓二”的判决书时，才四十有五。他获得了从轻处罚，理由是“认罪态度好，有悔罪表现，且身患重病暂时不宜羁押，对其适用缓刑不致危害社会”，判决书将《刑法》适用缓刑的要件全写上了。尽管“帽子”拿在别人的手中，但老孙从此开始了自由生活。

　　中国的头号股痴

　　在市场上混了那么多年，我还真没见过对股票那么痴迷的人，痴迷到寝不安宁、食不甘味。我在上世纪90年代初与老孙有过几面之交，那时大家就叫他老孙，其实他才刚过而立之年。

　　第一次见到他是应一个朋友之约，他说“南方金陵的孙田志想认识一下你”，于是大家约在虹桥宾馆见面。当时南方金陵在市场上闻名遐迩，我想象中的“庄主”应该是很霸气很牛皮的那种人，所以在他们一起来的五六个人中，我一眼就将那个长得高高大大、很帅气的当成孙田志了。一介绍，错！那个毫不起眼的矮个子，样子像车间主任的人才是老孙，而那个高高大大的只是跟班。

　　老孙不善言谈，那天一起在虹桥宾馆吃了顿午饭，简单地点了几个菜。老孙对吃喝玩耍都没有兴趣，大家在一起谈的除了股票还是股票。我问老孙在上海还要呆几天，有何公干，他说没什么事，早上从南京过来为的是就请你吃顿饭，吃完后就回南京。那天吹股票的兴致蛮浓，但吹完后我一直纳闷：这老孙为啥兴师动众来请我吃顿饭？问那个约我的朋友，他说我最近写的一篇文章与老孙对一只股票的操作描述得几乎一模一样，老孙于是怀疑我盯着他研究或者我已“打入敌人心脏”，所以想和我交个朋友。我听后大笑，如真是这样我是吃饱了撑的，直到现在，我都没想起来哪篇文章令他如此关注。以后老孙跟我打过几个电话，仍是除了股票还是股票。他手下的几个跟班与我联系多一点，他们都说老孙是如何地股痴，经常一个人在空地上仰天长啸。老孙与外界联系极少，他从来不在公众场合出现，从来不接受记者采访，也从来不在研讨会上发表宏论。他没有吕梁那样的心机，也没有唐万新那样的雄谋大略。老孙默默地做股票，尽管做得轰轰烈烈，而且盘子越做越大，股票越买越多，但人们已搞不清是他推着市场走，还是他被市场推着走。

　　从客户到掌控南方证券自营

　　在上世纪90 年代初，孙田志还是电力系统的一个干部，任江苏电力实业公司副总经理。电力系统历来有钱，怎不涉足处于萌芽状态的中国股市？于是，孙带着巨资入驻南方证券金桥营业部，成了机构大客户，当时“734号席位”在市场中令人瞩目，老孙在这个席位上手笔之大、之猛烈，令市场刮目相看。这社会历来是客大欺店、店大欺客，股票炒着炒着还不过瘾，1994年，江苏电力和南方证券签约合资经营营业部，这就是当时市场所称的“南方金陵”，孙田志出任总经理，营业部收入双方按比例分成。当时中国的证券营业部都是一个个小诸侯，营业部还设董事会。直到1996年，全国证券业清理整顿，南方证券从江苏电力手中收回了营业部。此时，南方证券已离不开孙田志了，他因业绩优秀而被力邀加入南方证券，出任南京分公司副总经理。之所以是主持工作的副总经理，是因为他的任职资格一直没得到人民银行的批准。

　　如果说“南方金陵”年代是老孙股市生涯第一阶段的话，尽管这个阶段掌控的是江苏电力机构的钱，但也做得极为风光，那么加盟南方证券之后，老孙的股市生涯进入了第二阶段，这个阶段比前一个阶段舞台更大，资金来源更充足。没隔多久，股痴老孙让所有人刮目相看，南京分公司很快就成了一路诸侯，整个南方证券要看其脸色行事。

　　几乎与所有的券商一样，90 年代后期流行券商设投资管理公司，一些自营业务和非证券类资产都放到这些公司去做，南方证券岂会免俗。1997年为老孙量身定做的“淮海投资”横空出世，沈沛任董事长，孙田志任总经理，南方证券出资9000万元，占总股本的90%。没过多久，整个南方证券的自营盘都移到淮海投资上去了。1998年后，在杉杉股份、南通机床、南京高科、冀东水泥、西藏药业等一连串上市公司股东名录前10名中，陆续出现了淮海投资的身影。当时有评论说这淮海投资的操作风格是 “傍大款的小女人”，但当时很少有人知道，淮海投资和南方证券原本就是一对孪生兄弟。

　　淮海投资在市场上做得最潇洒的行情是虹桥机场(现为上海机场，600009)当时流通盘为4.8亿股的虹桥机场，在“5·19”行情前后，股价从9元起步，仅仅一个月，一鼓作气拉到了15元。虹桥机场 1999年半年报中，淮海投资和南方证券双双现身，直至2000年底，它们才在10大股东名单中消失。1999年8月，时任南方总裁的沈沛将淮海投资董事长一职让给老孙，并同时将总部的自营全部交给了老孙打理。

　　一代枭雄的“多米诺骨牌”效应

　　市场的评论，历来是此一时而彼一时。如果我们打开当年的主流媒体，券商的行为即便不是得到正面评价，也没像现在这般一面倒地同仇敌忾。像唐万新、吕梁之流，当年有多少人为他们鼓噪啊，如今也是拔了毛的凤凰不如鸡了，更何况从来闷声不响的孙田志呢？这资本市场还是应了那句老话：胜是英雄、败是狗熊，如此而已。

　　有趣的是，南方证券的几波领导都离不开孙田志，每一拨领导上来都重用老孙，而老孙似乎从来就没获得过高管资格认定。前面说的是一例，2001 年南方证券在向中国报批增资改制的报告中，将孙田志报批公司副总裁，而中国在“证监机构字(2001)219号”文件中作如下批复：“孙田志从业经历不符合《证券经营机构高级管理人员任职资格管理暂行办法》，我会对其南方证券股份有限公司高级管理人员任职资格持有异议”。照理来说，老孙有足够的理由退出江湖，然而，上船容易下船难，老孙和南方证券此时已经不能自拔了。直到2004年初公司关闭之日，在南方证券的高管人员名单中，孙田志依然是公司的副总裁。

　　孙田志担任南方证券副总裁多年，但他很少光顾深圳的公司总部，以至于南方证券大多数员工都不知道这位老总长的是啥模样。孙一直呆在南京和上海，指挥着资金的千军万马。

　　有人总结了孙的操作手法：一是死多头，他从来不看空，从来都是满仓操作，一批股票脱手换回几亿资金，立马就换成了其他股票。二是爱用“套”，他的名言是：“什么是庄？套住了就是庄！”其三是“板凳”理论，老孙对新股不论品相，一律要买一些，即占个位置先，以待后续。其四是手法凶悍，他操作的股票大起大落，气势恢弘。这种操作手法是那个年代的主流，只不过在老孙手上发挥得更为极致而已。

　　2001 年股市行情血崩后，老孙元气大伤。他的融资渠道几乎全给堵死了，在老家江苏，已经没有人敢给他融资了。南方证券系的自营亏损谁都说不清楚，只有一个人能说清楚，那就是孙田志。至于委托理财的数目也是如此，光一家信用社在他那儿的委托理财就有三四十亿元。如同所有的资本游戏一样，当游戏快玩不下去时，惟一的出路就是继续做大做强盘子，在一个更大的舞台上继续博弈。后来淮海投资被监管部门认定为南方证券的实业公司而要求剥离，南方证券在剥离的同时又在上海注册了华德投资公司和天发投资公司，继续维持着深陷泥潭的自营盘面。

　　以后的故事大家都知道了，2004 年元旦一过，南方证券被闪电式托管，再后是被关闭，再再后是孙田志被司法机关从南京带到深圳，然后就是此次“放一马”的判决。值得一提的是，在南方证券案中，历任高管人员中只有一个人被关、被判，那就是头号股痴孙田志。这也许是命，从哪里来回哪里去，他推着公司、公司也推着他往前走，一直走到公司的安危系于他一人，也一直走到由他一人承担了公司的全部责任，这就是所谓：十年股市一场梦。

　　还好，老孙只有45岁，还有足够的时间回顾历史，反思人生，展望未来……

john深蓝

原帖由 meng-h 于 2006-4-6 16:54 发表
败走衍生交易股神也打盹
www.cnfol.com  2006年04月04日 13:17  证券时报  
　　上月初，全世界巴菲特迷们翘首以待的沃伦·巴菲特致股东的信终于在伯克希尔公司网站上公布了。巴菲特在这份致股东的信 ...

投资人对于亏损且盈利无望的股票要及时斩仓，不要幻想股价会自动回涨，结果一亏再亏，血本无归。

说了一大段，这句点睛之句是绝对的真理，因而也是绝对的废话！

试想，如果我们知道有哪只股票盈利无望，我们根本就不会去建仓，何来割肉（请原谅我喜欢用赤裸裸的割肉来代替娘娘腔的斩仓）？现实生活中又有哪位半仙能预测哪只股票是暂时回调还是熊途漫漫？

杀跌的散户每次都认为他们是在“止损”，这样的股民占了95%，因此中国的股市有95%的输血者！