中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

没有理想

什么叫缺口？两位爷

goodluck333888

現價 5.15   升跌 0.175   買價5.10  最高價5.20  開市價5.05  成交量1.87百萬
     百分比升跌 3.518%   賣價5.15  最低價5.05  前收市價4.975  成交金額9.56百萬

风度2号

怎么沉下去了,我来顶

oldfats

〖上海证券报 记者 姜瑞〗  2005-09-02 01:52



               


                今后发展模式是自身壮大与收购兼并

               
            2005年上半年,中集集团规模、效益均实现大幅度增长。公司今后是否能保持高速发展,今年的发展趋势又将如何,记者日前就投资者关心的问题采访了公司总裁麦伯良。

                麦伯良介绍,上半年公司的集装箱产销量再创新高,累计销售集装箱831284 T E
            U,同比增长14.74％。集装箱各系列产品销售收入均已超过历史最好水平。中集集团已经形成多个物流装备产品群及细分系列,交通运输装备产业链已从构建到完善阶段,干货箱以外的产品也正在全球市场中逐步取得领先地位。目前已经形成标准干货集装箱、冷藏集装箱、地区内陆箱、物流车辆、机场设备等近十大类产品系列,这些产品均具有相当大的市场容量和增长空间。随着各系列产品的深入发展,未来标准干货集装箱的收入比重将会下降,其他中高端物流装备产品收入比重将不断上升。

               
            对于有分析人士认为中集上半年业绩已达到顶峰、下半年业绩将会有所回落问题,麦伯良表示,干货集装箱自2004年3月到2005年5月已经持续14个月超买,而中集正是充分把握行业发展过程中难得的增长机会取得这样的业绩。公司认为2005年下半年集装箱行业供求关系缓和进入趋缓增长阶段是正常的回归。麦伯良称,除主要产品干货箱以外中集短期内业绩增长的点还是很多的,例如罐式储运设备、特种集装箱等。

               
            谈到人民币升值对公司业绩是否会产生负面影响时,麦伯良表示,公司成本80%左右是以美元结算,销售收入中90%以上以美元结算,同时公司财务报表是以美元为记账本位币,因此,对公司的美元报表影响不大,对人民币财务报表会有些影响,具体分析如资产类和损益类、费用类项目。但是,由于集装箱超过90%是在中国生产的,人民币升值对中国集装箱整个行业的影响是相同的,不会导致现有厂商竞争力的削弱,行业和企业也会对此做出应变。短期内人民币升值对公司业务发展将有一定程度的负面影响,但是从长远看,其影响的程度需要综合考虑业务环境、原材料市场供求以及公司战略和业务结构的变化。中集已经在采购、结算支付和负债结构等方面进行一些调整并将准备继续采取应对措施。

                麦伯良强调,中集今后的发展模式仍将是自身壮大与收购兼并双管齐下,中集有足够的信心和实力应对行业周期及市场环境。

oldfats

股票代码：000039、200039 股票简称：中集集团、中集B 公告编号：CIMC 2005—026
中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司
关于本公司股东更名的公告
本公司及其董事保证公告内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性
陈述或重大遗漏。
中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（以下称“本公司”）于日前接
到本公司的股东招商局货柜工业有限公司（CHINA MERCHANTS CONTAINER
INDUSTRY COMPANY LIMITED）及FAIR OAKS DEVELOPMENT LIMITED
通知，变更其公司名称。招商局货柜工业有限公司和FAIR OAKS
DEVELOPMENT LIMITED 都是招商局国际有限公司的全资附属公司。截至2005
年6 月30 日，招商局货柜工业有限公司持有本公司股份327,402,912 股B 股，
占本公司股本总额的16.23％；FAIR OAKS DEVELOPMENT LIMITED 持有本公
司股份131,422,830 股B 股，占本公司股本总额的6.52％。
公司名称变更如下：
招商局货柜工业有限公司变更为招商局国际（中集）投资有限公司[CHINA
MERCHANTS （CIMC）INVESTMENT LIMITED] ；
FAIR OAKS DEVELOPMENT LIMITED 变更为招商局国际（中集）控股有
限公司[CHINA MERCHANTS（CIMC）HOLDINGS LIMITED]。
截至2005 年8 月26 日，已在中国证券登记结算有限公司深圳分公司完成上
述变更登记。
特此公告。
中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司董事会
二零零五年九月二日

股市潜规则

(2005-09-02 07:51:54)
中国证券报首页 > 首页栏目 > 首页图片新闻
纷繁复杂的市场背景让投资者陷入对投资主题的迷茫。作为市场绝对主力的基金，下一步将如何作为——

记者　易非 　深圳报道

股改结束试点，大戏即将上演；汇率机制调整之后，外围资金不断涌入；经济增长幅度下降，一场飓风将油价吹到70美元天价，对中国经济再次形成严峻考验……诸多因素交织成纷繁复杂的局面。

在复杂的市场背景下，宝钢权证“过山车式”的行情以及G股、ST股的上蹿下跳，更让投资者陷入对投资主题的迷茫。作为市场绝对主力的基金，下一步如何作为，此时成为大家关注的焦点。

谨慎与乐观相对峙

同样的背景因素如同硬币，一些投资人士更多地考虑正面，另外的人则关注背面，因此，基金对年底前市场的看法出现了明显分歧，有的偏向乐观，有的更加谨慎。比如说，宏观经济增幅下滑已是定数，大家也认可其未来走势不会很乐观，但部分基金经理认为，目前市场对其反应仍然不够充分，另一批基金经理则认为反应得已比较充分，而且实际下滑的幅度比市场预期要小，热钱的涌入也淡化了中国宏观经济前景的不确定性。

油价是大家普遍关心的问题。有的基金投资人士认为，从国际范围来看，欧、美、日是靠消费拉动的经济模式，很多消费都与油价挂钩，因此油价如长期处于高位，消费会受到很大影响，而中国的情形有所不同，与油价相关的消费所占比例较少，同时，较高的储蓄率使经济对高油价的承受力较强。只要完善成品油价格形成机制，油价对经济的负面影响并不大。但有的基金经理认为，油价高企在二三年内不可能有改观，因为能源利用效率低、对进口能源依存度高、成本转移能力不强等问题，中国经济终将为高油价埋单。

正是观点上的种种分歧，导致基金对后市预测出现较大差异，有人认为，A股行情已处于底部，投资风险大幅释放，但也有相当多人士预测，年内大盘再破千点并非没有可能，市场反弹以后，面临的压力更加明显。

寻找离地面最近的天堂

值得注意的是，无论乐观与否，基金投资人士普遍表示，在年底以前，他们仍会坚守防御策略，体现了基金操作上的谨慎态度。虽然思路整体一致，但防御策略可能会明显体现出分化。很多基金开始反思此前一谈防御，就大面积回避周期性行业，以及把资金简单往高速公路、消费、医药等传统防御型行业股票堆集的做法是否合适。

“离地面最接近的天堂才是真正的天堂，”这句话在基金业开始流行起来。包括商业连锁、高速公路、酒类等传统防御行业的股票价格已经涨上去了，还能体现防守特质吗？他们认为，受宏观调控影响较小的这些股票，已经在价格上体现了防守溢价，因而不再具有防守功能，最多只是合理估值而已。此外，在高油价的背景下，高速公路也不再是防御性行业，消费行业在高油价的打击下也会受到抑制。所以，预计此类估值过高的股票，在一定程度上，不会成为基金资金的主攻方向。

而前期超跌的周期性股票可能会受到一些基金的再度垂青。基金在反思：市场对于这些股票是不是反应过度了，为什么QFII对经济周期的反应那么温和？目前，部分基金公司明确提出不能回避所有的周期性行业，要跳出周期看周期，对周期过度反应且目前估值偏低、并具有对价能力的公司也有相当高的投资价值。基于这一思路，基金提出了以实业家眼光作投资的策略，因为很多周期性行业的个股股价已经低于净资产，建同样的企业比购买其股权要贵得多。投资这些企业的股票，风险相当小。

未来投资主线是经济转型

目前，中国经济增长模式正在由粗放型向集约型转变，日益注重品牌和技术含量，这种转变吸引了所有基金的目光，成为了今年后半段以及更长一段时期基金的投资主线。基金经理提出，并不担心经济转型对自己所持品种的冲击，而是欢迎这种转型，因为只有当经济增长模式发生根本性变革的时候，大的投资机会才有可能出现。他们担心的是，能不能找到那些成功转型的公司。

沿着这条主线，基金可能会在三个方面去寻找投资机会：一是有核心技术和自主创新能力的公司。在政府大力提倡自主创新能力之后，有核心技术和自主创新能力的上市公司将有望得到相关政策倾斜，而且其本身在市场竞争中，也将体现出相应优势。在高油价的冲击下，很多行业成本越来越高，如果没有成本转移的能力，其利润将大幅下降；二是在经济增长模式转变背景下，汇率政策、价格机制、行业重组、税收政策、会计政策可能发生的调整，将会改变整个经济中的行业格局，因此基金将会寻找受惠于此类调整的上市公司；三是现金流充足、有能力进行行业整合的公司。基金提出，股改中出现的企业重组与并购应该成为关注的重点，尽管一些公司现在盈利下滑得很厉害，但如果现金流很充裕，很可能借着经济转型的机会进行行业整合，提高定价能力和利润率。

虽然对年底之前的行情，基金存在一定分歧，但是对于明年的市场，看法则趋于一致，认为明年将会是大牛市，信心来自于长期困扰A股市场的制度性缺陷将在明年基本得以解决，从而降低A股市场的系统性风险，也来自于明年有望进入新一轮景气周期以及财政政策重新走上宏观调控前台等诸多因素。（中证网）

股市潜规则

中国证券报首页 > 首页栏目 > 重要新闻  

(2005-09-02 08:01:13)  

    记者　王子芳　尹涛　　北京报道

    国家发改委宏观院昨日提交本报的权威报告称，出口高速增长难以持续，预计今年下半年、最迟明年上半年将发生转折性变化。

    报告指出，一般贸易增长明显减缓、进口增长的持续性回落、外商直接投资实际金额增幅负增长等现象说明，出口增长的动力在减弱。今年7月份，出口今年以来首次降到30%以下，完成655.84亿美元，同比增长28.7%，比去年同期回调了5.1个百分点。其中，一般贸易出口增长27.7%，较上个月回落了5.4个百分点，也是今年首次增幅回落到30%以下。这说明，一方面，国际市场需求的拉力减弱，另一方面，产能过快扩张导致国内企业寻求出口的动力在减弱。另外，前段时间出台的抑制高耗能和资源型产品出口的政策也开始显现成效。

    报告还指出，7月进口增幅延续了今年以来逐月下滑的势头，仅增长了12.7%，比去年同期回落21.6个百分点。1-7月累计进口增长13.8%，比上年同期回落27.8个百分点，比出口增长低18.2个百分点。由于我国贸易增长以加工贸易为主，进口的持续相对低增长便意味着贸易出口增长动力的减弱。（中证网）

SHENsun7933

中集集团:井喷业绩已达顶峰?  
2005年09月02日 07:30:04 中财网




　　2005上半年,中集集团实现主营业务收入1812748万元人民币,同比增长63.37%；实现净利润205101万元人民币,同比增长119.60%。每股收益1.02元,每股经营性现金流0.40元,净资产收益率22.75%。
　　集装箱业务收入仍然是公司主营业务收入的主要来源,2005上半年所占比重87.63%。目前公司的干货集装箱、冷藏集装箱和海运式罐式集装箱的全球市场份额均为第一、综合市场占有率超过50%,是全球唯一的全系列集装箱的制造供应商。公司的集装箱工厂合计已经达到20家,在中国主要的沿海港口都有分布。
　　公司从2003年起就积极介入现代道路运输装备和服务领域。2005上半年公司的半挂车累计销售25433台,累计销售收入达到207267万元、收入增长幅度198.22%。尽管目前半挂车业务收入占公司总收入的比重仅仅11.43%、对公司盈利贡献的比重较低,但公司预期2005及未来几年该业务都将保持快速增长态势,对公司的盈利贡献也将越来越大。
　　以高额现金回报投资者
　　一般而言,处于高成长时期的公司,由于资产规模和营运资金规模的迅速扩张,往往难以获得良好的经营性现金流入,也难以给予股东较高的股息回报。在这方面中集是个特例。
　　2001年至2004年,中集集团的现金及现金等价物净增125446万元,其中经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流合计,分别为355092、-266471和26722万元,说明4年间公司资产规模迅速扩张的资金来源,主要来自于经营活动产生的现金流。从筹资活动产生的现金流分析,4年间,公司合计筹集权益性资本190406万元(主要是2003年下半年增发12000万股A股),合计派发现金红利112174万元,合计偿还债务50042万元。说明公司从资本市场筹集的资金大都用在回报投资者和减轻公司财务负担等方面了。
　　公司获得良好经营现金回报的根本原因在于对营运资金规模的有效控制。统计数据显示,近年来公司营运资金规模的扩张速度远低于主营业务收入、净利润等指标的增长速度。
　　正因为良好的主业创造现金能力,所以公司的偿债能力、经营能力等财务指标一贯保持健康,为公司今后的发展打下坚实基础。
　　三大因素助推主营发展
　　分析中集最近两年的经营前景,我们的重点还是要放在公司的集装箱业务上。
　　目前中国大陆已经成为全球的集装箱制造基地,中集和胜狮是两大干货集装箱巨头,合计占据全球70%以上的市场份额。
　　从过去20多年的数据来看,除去2001年"911事件"影响,全球集装箱产量基本保持持续上扬的增长趋势。因此,可以认为,集装箱制造业是稳定上升的行业而不是严格意义上的周期性行业。其中原因,在于世界贸易的不断发展、集装箱运力增加和集装箱化率的不断提高,此外,还有不断增加的旧箱淘汰改造需求。
　　1994年至2004年,中集集装箱业务的毛利率基本稳定在13%-17%之间。由于具备良好的客户资源、规模优势和管理优势,所以这一水平要明显高于业内其它竞争对手。
　　2004年至2005上半年对集装箱制造业而言,是一个比较特殊的时期。一方面集装箱需求高涨；另一方面主要原材料之一的集装箱用钢供应紧张、价格大幅上涨,一度造成部分集装箱生产企业产能放空、出现"一箱难求"局面。
　　与钢材供应商之间的长期合作关系,使得中集在这一时期得到原材料供应的充分保障。在需求推动之下,公司的箱价上涨收益甚至高于原材料成本上升所造成的损失。2004年公司集装箱销售量增加34%,销售均价上涨40%,销售毛利率上升幅度24%；2005中期销售量增加15%,销售均价再涨25%,单箱毛利达到创纪录的476美元、毛利率20.61%。集装箱销售量、销售价格和销售毛利率同时上升,是公司在这一时期取得高速发展的主要原因。
　　未来进入平稳发展期
　　进入2005下半年,集装箱用钢价格和集装箱售价都出现明显回落。根据上面的分析,2004年至2005上半年,集装箱制造业的超常盈利能力是由诸多因素造成。所以中长期而言,我们认为中集集装箱业务的毛利率仍将稳定在15%-17%。
　　综上所述,未来中集的集装箱业务将回归平稳发展期。一方面集装箱销售量仍将稳步增长；另一方面集装箱销售价格和销售毛利率自高位回落。
　　人民币升值对公司集装箱业务的影响需要综合看待。按照2005中期数据,我们计算人民币升值2%对公司银行存款、应收账款和借款等科目产生的综合汇兑损失折合每股约0.04元。另一方面,由于全球主要的集装箱产能都集中在中国大陆,因此,人民币升值对集装箱行业的影响是整体的,公司的综合竞争实力不会因此而被削弱。
　　公司的长远策略是专注于交通运输的设备制造和服务方面的相关业务发展,成为该领域的主要供应商。通过不断完善主要物流产品生产基地布局和供应链,建立多个业务相关单元发展平台,目前公司已经形成近十大类产品系列。预计3-5年内,中集的集装箱业务占主营业务收入比重将明显下降,其他中高端物流装备产品收入比重不断上升。所以,要关注中集的长远发展,我们的目光已经不能局限在公司的集装箱业务领域了。  
□ 欧阳俊 　 上海证券报 世纪证券

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2005年09月02日 05:53  新华社  
　　吴晓灵表示，未来是否进一步升值由市场供求决定，而不是由政府出面调整

　　自7月21日中国人民银行宣布人民币汇率机制改革以来，人民币对美元汇率水平总体处于上扬态势，9月1日收盘价创出最高水平，达到1美元对人民币为8.0949元。

　　人民银行1日15时35分发布的人民币汇率交易收盘价公告显示，银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价为1美元对人民币为8.0949元。相比7月21日调整后的1美元对8.11元，人民币汇率水平上升了151个基点。

　　人民币汇率走势向来受到社会的广泛关注。自7月21日后，人民币对美元汇率水平一直在1美元对人民币8.10元上下浮动，但总体呈现上浮趋势，前期高点为8月29日达到1美元对人民币8.0954元。

　　虽然近段时间以来，人民币汇率水平呈上扬趋势。不过，这并不意味着，人民币会一直升值或者政府会出面调整人民币汇率。人民银行副行长吴晓灵日前曾表示，人民币汇率未来是否进一步升值，将由市场供求来决定，而不是由政府出面调整。

　　更早些时候，按照人民银行发表声明，人民币汇率改革后，汇率水平将根据市场情况，既可能向上浮动，也可能向下浮动，并非就意味着一定会单边上扬。

　　值得注意的是，按照业内人士分析，如果市场仍存在人民币升值的预期和投机资本进一步涌入，则会给人民币升值造成压力，并会造成我国外汇储备规模的进一步增大。

　　按照规定，人民银行于每个工作日闭市后公布的当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在中国人民银行公布的美元交易中间价上下0.3％的幅度内浮动。

股市潜规则

中国物流与采购联合会和国家统计局联合公布，中国8月份制造业采购经理指数(PMI)报52.6%，高于7月份的51.1%，乃5个月来首次上升。
    8月份新订单、生产、价格指数分别上升至55%、55.9%、53.7%，为3个月高点；出口指数报52.9%，与上月基本持平；进口指数小幅回落至49.1，存货指数继续回落至44.2%，乃今年以来最低点。
    报告指出，这是PMI指数自2005年4月份以来连续4个月下滑之后的首次回升，显示制造业生产活动有回升迹象； 但未来几个月PMI是否继续保持回升走势，还有待于进一步观察。
    报告称，受消费品市场需求较快增长的影响，消费品类企业增长势头较好，尤其是食品加工及制造业和饮料制造业PMI升幅较大；原材料与能源类、中间品、生活消费品与生产用制成品四大类企业PMI分别为51.8%、51.4%、54.7%和49.8%。
    PMI读数高于50代表制造业稳定或改善。

股市潜规则

里昂证券公布，8月份，中国制造业采购经理指数(PMI)由7月份的51.5进一步下跌至50.6，乃里昂设立该指数17个月以来的最低水平，主要由于产量和新业务增长均放缓。
    里昂的8月份中国制造业活动调查报告指出，制造业生产和新订单增长均放缓，制造业就业指数7个月来首次出现下滑，边际利润因成本不断攀升而继续受压。
    报告称，8月份营商环境继续向好，但改善程度轻微，且有愈来愈多的迹像表明，某些产品领域出现产能过剩。
    宏新资讯观察到，同一日公布的国内中国制造业采购经理指数(PMI)却回升到52.6，扭转了该指数连续4个月的跌势。出现同样的调查相反的结论。

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内地采购指数与国际接轨

中国物流与采购联合会和国家统计局，昨日在港公布八月份中国内地制造业采购经理指
数(PMI)，并推出英文版，显示与国际接轨。八月PMI指数为百分之五十二点六，较上月回
升一点五个百分点，亦是今年四月以来、连跌四个月之后首次回升，显示中国制造业经济有
稳定增长的趋势。

食品加工升幅最大

制造业PMI指数百分之五十以上，反映制造业经济总体扩张；低于百分之五十，则反映
制造业经济总体衰退。八月，有十五个行业PMI较上月上升，升幅最大的是食品加工及制造
业，金属制品业及专用仪器制造业。不过，纺织、交通设备和木材加工与家具制造等行业的
PMI值则低于百分之五十，显示出衰退迹象。

另外，国有企业八月采购经理指数下跌至百分之四十八点三，上月指数值是百分之五十；
私营企业PMI指数则从七月的百分之五十六点八，上升至百分之六十一点八。

采购经理指数是国际通行的宏观经济监测指标体系，可预测产业经济活动。中国PMI
指数共有十一个指标，包括新定单、生产、就业、供应商配送、存货、新出口定单、采购量、
产成品库存、购进价格、进口及积压定单。该指数选取七百二十七家企业，以国企为主。

出口形势不乐观

八月份的数据显示，新出口定单较上月轻微回升零点七个百分点，但仍较三月份的百分
之六十三点九之目前最高点，低十一个百分点，显示出口形势仍不乐观。

不过，国务院发展研究中心研究员张立群表示贸易摩擦对出口的影响并不大，因国际产
业及加工贸易仍会继续转移到中国，故他相信未来中国出口形势仍明朗，PMI也会有所回升。

至于高油价对PMI指数的影响，他指出，油价高企对中国经济影响不大，因中国目前能
源使用中，煤的比重仍占七成，原油进口只有三成。不过，他续称，如果油价再上试高点，
对中国经济的影响亦会更明显，但油价也不稳定，所以对PMI的影响仍有待观察。

受宏调及市场激烈竞争影响，中国企业盈利能力大幅下降约二到三成，张立群指出，盈
利下降主要源于竞争使企业定价过高获得超额利润的情况改变，以及原材料价格上涨的影
响，但会不会影响到PMI指数，则要视企业采购经理的预期。

不能预测制造业走向

七月份的指标显示中国制造业经济不乐观，然而外界认为宏调将大幅压制中国经济增
长，他指出，这种担心是不必要的，事实证明中国上半年经济增长百分之九点五，投资增长
有潜力，消费及出口的前景亦都较明朗，相信未来的PMI指数可维持稳定。

张立群强调，目前中国PMI指数呈稳定增长趋势，主要是由于企业对未来盈利的预期改
善，但PMI指数并不能预测未来中国制造业经济的走向。记者沈贻萱

[ Last edited by queenie000039 on 2005-9-2 at 11:50 ]

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05年夏季报告

queenie000039

全球乾散貨航運市場低谷回升/中遠（香港）航運有限公司謝小南
2005-9-1  



（接昨日）其次，我們需分析其他主要貨種海運需求會有什麼變化﹕ 中國1-7月份煤炭進口量為1,495萬噸，同比上升55.4%。出口大幅縮減，繼續對市場產生利好效應。目前國內煤價出現下調，有供過於求的苗頭，但這很可能是短期情況。從油價高企、水力發電量開始回落及第四季度傳統上為煤需旺季等因素來看，今年餘下時間煤需將有明顯回升。


國家對煤礦開採越來越嚴格的控制可能是一個潛在的利好因素。最近廣東興寧大興礦難成為央視天天不斷的重點報道，重視程度是前所未有的。目前廣東所有煤礦均已停產整頓，涉及800多萬噸產能，近日有消息說，其中大多不能獲得安全生產許可證的礦山將會被永久封存，預期從北方南下的海上煤運不久將大幅增長，進口煤也將受惠，而興寧礦難及其他一系列礦難的嚴重性將進一步使中央痛下決心，加強對不符合安全環保要求的7,000多個中小型煤礦監管力度，預期將有大量煤礦停產整頓，這對今年下半年至明年進口煤海運很可能是一個無可估量的潛在利好。


另外，中國小麥、大豆進口，一直增長強勁。今年1-6月分別達276萬噸和1,202萬噸，增幅分別為1.5%和33.6%。據最新報道，中國最新已訂購了大量美國大豆，交付期自10月起，有關合同將於胡錦濤主席訪美期間簽訂。


再次，我們還應看運力供應情況。據先前統計和預測，下半年新船下水量較上半年有輕微下跌，拆船量有望明顯回升，但目前市場急劇回升，是否會導致船東拆船步伐再次放慢，還有待觀察。壓港情況是否會在運量增長後重新回升，引起額外運力需求也有待觀察。從目前礦石港口庫存情況來看，壓港現象仍不可避免。


在另一方面，先前已存在的一些不利因素目前有惡化跡象。油價越來越高，開始對歐、美經濟及中國經濟造成一定影響。如美國近期通貨膨脹率有明顯升幅，這又轉過來可能使美國加息步伐短期停不下來，導致經濟上升乏力。


中國房地產業在各類針對性的調控政策影響下，目前在幾個熱點城市如上海、杭州、南京等主要長三角城市出現供求逆轉，成交價、量普跌。開發商信心指數跌破景氣臨界點等利淡現象。最近，中國人民銀行還表示將考慮取消房地產預售制度。如果實行，這對全國房地產業將是一支強勁的冷卻劑。大量資金不夠雄厚的中小開發商將無力開發新樓盤，大開發商也得縮減開發規模。 鋼價將會何去何從，也會給下半年市場走勢帶來巨大影響。由於去年至今新產能增長幅度大，出現鋼材供過於求的現象，導致今年第二季度鋼價暴跌，後來在大鋼廠間進行協調得以穩定並回升。但是在鋼鐵產量持續快速增長的形勢下，供過於求情況是否會進一步惡化，導致鋼價再次下跌，進而影響鋼廠對進口鐵礦石的需求，還有待觀察。這取決於鋼鐵需求能否仍然強勁增長，而鋼鐵需求保持堅挺的前提是，目前全國投資消費增幅持續滑落的局面是否能在下半年扭轉過來，特別是中國經濟增長兩大引擎──長三角及珠三角近期主要經濟指標出現嚴重滑落的情況是否能在今年餘下時間得以改善。據近日鞍鋼董事總經理唐复平稱，下半年鋼價將較上半年平均低10%，但由於鐵礦石、煤、焦炭價格將有相應下調，預期下半年鋼鐵企業的處境沒有大的變化。


隨著乾散貨航運業與全球經濟，特別是與中國經濟關係越來越密切，這一行業逐漸成為全球經濟研究的重點。在市場回升之際，多個知名金融機構本月初發表了對市場後市的正面看法。如高盛認為，目前回升的市場於第四季度可見BDI4,000點。澳洲麥格里銀行認為，今年二季度鋼材價格下跌等因素導致鐵礦石進口疲軟，但目前導致市場急跌的因素現已明顯減輕。儘管新船下水量仍然偏高，但壓港現象持續，預期市場反彈將持續至第四季度。瑞士信貸第一波士頓及JP Morgan也都對乾散貨航運業作了樂觀評價。


從時機上來看，本次回升稍嫌早一些，如果此次回升始於8月下旬，則回升的持久性將更健康一些。因為糧食、煤炭海運需求旺季通常始於9月份及以後。有可能8月底、9月初市場貨源短期內會出現後繼不足，從而引起市場在8月底、9月初出現短期輕微調整。不過，較為肯定的是，進入第四季度，市場將穩步向上。（二之二．完）

股市潜规则

欧线市场走势良好，日线行情逐步回暖

　　本周中国出口集装箱运输市场继续平稳运行，欧洲航线略显旺季景象，北美航线依旧不温不火，日本航线逐步走出低迷。9月2日，上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数报1129.27点，较上月基本稳定。

　　欧洲航线继续保持良好的发展态势，货量充足，部分船公司出现爆舱现象。继上周欧洲航线运价小幅上调后，本周市场价格保持稳定。9月2日，上海航运交易所发布的欧洲航线运价指数报1538.04点，与上周基本持平。由于地中海航线市场情况走势良好，货量有逐步上升的趋势，9月1日，地中海航线开始征收110美元/TEU的旺季附加费，具体征收程度视各公司实际情况而定。

　　北美航线依旧不温不火，货量仍无较大起色。9月2日，上海航运交易所发布的美西航线运价指数报1365.57点，与上周基本持平。尽管今年以来，美国洛杉矶港和长滩港一直在努力提高集装箱码头的装卸效率，减少压港拥堵现象，但由于北美航线货量一直以较快速度增长，据统计，今年1－5月，亚洲/美国航线东行集装箱运输量增长接近10％，因此不少船公司认为今年9月份以后美西港口可能会再次发生严重的拥堵情况，相当一部分船公司会按其既定计划，把部分集装箱班轮转移到其它港口，伟大联盟在7月份就已经开辟了亚洲至西雅图和温哥华的新航线。

　　本周日本航线货量有所上涨，市场运价有小幅度回调，上海、宁波两港日本航线运价已经上升至70－80美元/TEU。近期，鉴于日本航线货量稳步增长，运价仍有上升空间。9月2日，上海航运交易所发布的日本航线运价指数报656.13点，较上月上涨4.3％。

　　另外，澳洲航线近期出现爆舱现象。据悉，船公司从9月初开始征收旺季附加费，征收额度最低为150美元/TEU，最高为200美元/TEU。

　　最新消息，持续了两天的中美第四轮纺织品谈判由于美方态度强硬而未能取得任何进展，美国政府1日宣布增加对两种中国纺织品进口设限。而此前进行的中欧纺织品贸易谈判也没有出现有建设性的结果，但欧盟贸易委员曼德尔森已经向欧盟成员国提交一份议案，建议允许积压在欧盟各主要口岸的中国纺织品进入欧盟市场。

上海航运交易所信息部

股市潜规则

　　中海集运在业绩报告中展望，料2006年航运形势依然乐观，集团亦相信2006年下半年，集团会经过一个新造船的交船高峰期，运力的增长将略高过集装箱运量的增长幅度。
　　在今年下半年，该集团将交付使用11艘新造及期租船，约合运力4.8万TEU(10艘4250TEU及1艘5688TEU大型集装箱船舶)；在今年年底，集团的运输能力在计入净增加后将达35万TEU。
　　该集团截至6月底止手头现金为45.05亿元人民币，其净负债率为17.5%，去年同期则为12.3%，净负率上升是因资本开支及集团自2004年上市以后第1次分红。

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1.公司

1）如果必须在好的经理人和好的企业中间选，我选好企业.

2）尽管我们不愿意讨论特定的股票，但我们可以自由讨论我们的公司和投资哲学。

3）我们不把公司看作企业资产的最终所有人，而是把它看成是股东拥有资产的一个渠道。

4）从逻辑上讲，控股的所有者不参与公司管理对于保证一流管理最为有效。

5)实际上，我们的唯一战略不过是尽可能增加公司股票的每股内在价值。

6)如果管理层和财务分析者能改变他们一贯重视每股收益与每股收益变化的做法，能使股东更好的理解企业

7)相比一家掌握在另有目的的自私自利的经理手中的公司，投资者应为一家掌握在证明有以股东为先倾向的经理手中的公司付更多的钱。


3.管理层

1）符合我们三条永恒信念的管理人员：

a.他们热爱自己的公司
b.像所有者那样思考
c.他廉洁奉公而且才华横溢


2）对管理经济表现的主要评价标准是对使用的权益资本实现高收益率，而不是实现每股收益的持续增长。

  我们的经验告诉我们，如果一个经理的业务费用很高的话，他会特别倾向于增加费用，而一个业务运行紧凑的经理则总是不断发现节省开支，降低成本的途径，甚至当他的费用已远低于竞争对手时，也是这样。


3）董事会成员必须通晓公司业务，对本职工作有兴趣，而且为公司所有者着想。

    公司外部的董事会成员应当为CEO的表现建立标准，而且应当在他回避的情况下定期开会，以上述标准来衡量其表现。


5.期权与管理层的酬报


1）许多公司的酬报计划将仅由或是大部分由留存收益－－从所有者那里扣留的收益－－产生的收益慷慨地奖励它们的经理。

   对于经理来说，授予一种基于资产不断增加的企业的长期期权尤为不可思议。

2）股票期权必然与公司总体业绩相联系。因此，从逻辑上讲，它们只能授予那些负总体责任的经理人员。

     只在一定范围内负责的经理人员应当获得与他们控制之下的成果相联系的激励

3）相比为我们的喷气式公务机确定一个合适的折旧率，我们对为任何一种期权确定一个合适的

     价格的能力有信心的多。




4.管理层的误区

1）出于多种原因，经理们喜欢从股东那里留存未限定用途的，可以立刻派发的股利－－为了扩张经理们统治的公司帝国，为了在财政更加宽松的情况下经营公司。


2）在众多的公司里，老板先是射出管理业绩之箭，然后在箭落下的地方匆匆画上靶心。

3）CEO与底层下属之间的，常常被忽略的重要区别是，CEO没有直接的，衡量其业绩的上司。

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明年将是大牛市　基金经理勾勒未来投资路线图

2005年09月02日 15:07  中国证券报  易非
　　纷繁复杂的市场背景让投资者陷入对投资主题的迷茫。作为市场绝对主力的基金，下一步将如何作为——

　　股改结束试点，大戏即将上演；汇率机制调整之后，外围资金不断涌入；经济增长幅度下降，一场飓风将油价吹到70美元天价，对中国经济再次形成严峻考验……诸多因素交织成纷繁复杂的局面。

　　在复杂的市场背景下，宝钢权证“过山车式”的行情以及G股、ST股的上蹿下跳，更让投资者陷入对投资主题的迷茫。作为市场绝对主力的基金，下一步如何作为，此时成为大家关注的焦点。

　　谨慎与乐观相对峙

　　同样的背景因素如同硬币，一些投资人士更多地考虑正面，另外的人则关注背面，因此，基金对年底前市场的看法出现了明显分歧，有的偏向乐观，有的更加谨慎。比如说，宏观经济增幅下滑已是定数，大家也认可其未来走势不会很乐观，但部分基金经理认为，目前市场对其反应仍然不够充分，另一批基金经理则认为反应得已比较充分，而且实际下滑的幅度比市场预期要小，热钱的涌入也淡化了中国宏观经济前景的不确定性。

　　油价是大家普遍关心的问题。有的基金投资人士认为，从国际范围来看，欧、美、日是靠消费拉动的经济模式，很多消费都与油价挂钩，因此油价如长期处于高位，消费会受到很大影响，而中国的情形有所不同，与油价相关的消费所占比例较少，同时，较高的储蓄率使经济对高油价的承受力较强。只要完善成品油价格形成机制，油价对经济的负面影响并不大。但有的基金经理认为，油价高企在二三年内不可能有改观，因为能源利用效率低、对进口能源依存度高、成本转移能力不强等问题，中国经济终将为高油价埋单。

　　正是观点上的种种分歧，导致基金对后市预测出现较大差异，有人认为，A股行情已处于底部，投资风险大幅释放，但也有相当多人士预测，年内大盘再破千点并非没有可能，市场反弹以后，面临的压力更加明显。

　　寻找离地面最近的天堂

　　值得注意的是，无论乐观与否，基金投资人士普遍表示，在年底以前，他们仍会坚守防御策略，体现了基金操作上的谨慎态度。虽然思路整体一致，但防御策略可能会明显体现出分化。很多基金开始反思此前一谈防御，就大面积回避周期性行业，以及把资金简单往高速公路、消费、医药等传统防御型行业股票堆集的做法是否合适。

　　“离地面最接近的天堂才是真正的天堂，”这句话在基金业开始流行起来。包括商业连锁、高速公路、酒类等传统防御行业的股票价格已经涨上去了，还能体现防守特质吗？他们认为，受宏观调控影响较小的这些股票，已经在价格上体现了防守溢价，因而不再具有防守功能，最多只是合理估值而已。此外，在高油价的背景下，高速公路也不再是防御性行业，消费行业在高油价的打击下也会受到抑制。所以，预计此类估值过高的股票，在一定程度上，不会成为基金资金的主攻方向。

　　而前期超跌的周期性股票可能会受到一些基金的再度垂青。基金在反思：市场对于这些股票是不是反应过度了，为什么QFII对经济周期的反应那么温和？目前，部分基金公司明确提出不能回避所有的周期性行业，要跳出周期看周期，对周期过度反应且目前估值偏低、并具有对价能力的公司也有相当高的投资价值。基于这一思路，基金提出了以实业家眼光作投资的策略，因为很多周期性行业的个股股价已经低于净资产，建同样的企业比购买其股权要贵得多。投资这些企业的股票，风险相当小。

　　未来投资主线是经济转型

　　目前，中国经济增长模式正在由粗放型向集约型转变，日益注重品牌和技术含量，这种转变吸引了所有基金的目光，成为了今年后半段以及更长一段时期基金的投资主线。基金经理提出，并不担心经济转型对自己所持品种的冲击，而是欢迎这种转型，因为只有当经济增长模式发生根本性变革的时候，大的投资机会才有可能出现。他们担心的是，能不能找到那些成功转型的公司。

　　沿着这条主线，基金可能会在三个方面去寻找投资机会：一是有核心技术和自主创新能力的公司。在政府大力提倡自主创新能力之后，有核心技术和自主创新能力的上市公司将有望得到相关政策倾斜，而且其本身在市场竞争中，也将体现出相应优势。在高油价的冲击下，很多行业成本越来越高，如果没有成本转移的能力，其利润将大幅下降；二是在经济增长模式转变背景下，汇率政策、价格机制、行业重组、税收政策、会计政策可能发生的调整，将会改变整个经济中的行业格局，因此基金将会寻找受惠于此类调整的上市公司；三是现金流充足、有能力进行行业整合的公司。基金提出，股改中出现的企业重组与并购应该成为关注的重点，尽管一些公司现在盈利下滑得很厉害，但如果现金流很充裕，很可能借着经济转型的机会进行行业整合，提高定价能力和利润率。

　　虽然对年底之前的行情，基金存在一定分歧，但是对于明年的市场，看法则趋于一致，认为明年将会是大牛市，信心来自于长期困扰A股市场的制度性缺陷将在明年基本得以解决，从而降低A股市场的系统性风险，也来自于明年有望进入新一轮景气周期以及财政政策重新走上宏观调控前台等诸多因素。