2004年10月25日周一上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加,讨论!

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鞍钢新轧(0347)跌1.6%；明日将发布三季度业绩
2004年10月25日 - 12:17:22 HKT
Dow Jones Newswires
鞍钢新轧(0347)跌1.6%至3.125港元，因大盘普遍疲软及同类股票马鞍山钢铁(0323)04年三季度业绩疲软；成交量为559万股，与过去两个交易日大体相当；鞍钢新轧股票目前在两个交易日中下跌了8%。但近期的下跌可能过度了，可是在明日鞍钢新轧发布04年三季度业绩前买进该股的机会。瑞银猜测鞍钢新轧03年三季度每股收益与上年同期持平，为人民币0.15元，并预计该公司不会出现像马鞍山钢铁那样的利润率出人意料的下滑，因为鞍钢新轧在铁矿石方面的自给自足能力较强，其85%的铁矿石由母公司供应。（延迟一个小时发送）-0-



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马钢(0323)跌2.7%；利润率令人担忧－瑞银
2004年10月25日 - 11:43:23 HKT
Dow Jones Newswires
推荐股：马钢股份(0323)续跌2.7%，报2.75港元，追随H股整体疲软势头；该股上周四因公布2004年第三财政季度业绩疲软而重挫5.8%。虽然2004年第四财政季度利润率可能较第三季度的水平微幅反弹，但瑞银担心马钢股份的利润率在2005财政年度可能会进一步下降，因为矿石价格可能进一步上涨，而钢铁价格的上涨空间有限；将该股评级定为减持，更为看好鞍钢新轧(0347)和宝钢。（延迟一个小时发送）-0-



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10月全国钢材价格飙升 家电市场各种流言四起


www.XINHUANET.com　　2004年10月25日 15:37:16　　来源：法制晚报

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    家电年底涨价一成？厂家、商家、专家坚称：至少近期价格不可能上涨

    10月以来钢材价格飙升，关于家电涨价的传说也越来越有鼻子有眼，其中最确定的说法是“年底涨价10%”。

    传闻并非空穴来风，进入10月份以来，全国钢材价格出现全面上涨态势，最高涨幅达到30% 。而作为“用钢大户”的国内家电企业， 去年就曾因为钢材价格大幅上涨而提高产品价格。

    昨日，记者就此问题采访了全国几大家电厂家和销售商。

    广东容声冰箱北京综合处的负责人解释，他们的原材料价格已在四五月份时就通过招标形式确定下来了，所以近日钢材价格的上涨并不会对他们造成很大的影响。而四川长虹北京分公司销售部办公室刘主任则对记者说道：“我们的价格是根据总部统一指定的价格表来执行的，最近的价格是没有变动的。”同时，海尔空调北京销售中心的负责人也告诉记者，最近他们的空调价格没有波动。

    “苏宁电器”策划部长徐正飞对于记者的提问给出了明确的回答：“价格上涨近期是不可能的，只有可能下降。”苏宁策划部徐部长说道，家电的价格是早与厂家签订了的，目前就市场而言只有降而不会涨，更不会因为外部因素如原材料价格的上涨而变化。

    而“大中电器”北京分公司总经理李力则认为：“产品成本价的形成需要一个过程。目前家电的价格没有因此波动。”

    资深家电市场观察家刘荷清认为：目前，我国家电产业的生产已经处于一个过剩的状态，市场需求已经饱和，竞争非常激烈。所以即使作为家电产品主要原材料的钢材涨价了，家电的价格也上涨不了。而随着本月开始，日本东芝、日立等国际家电大厂商陆续加大在我国家电生产的投资，国内家电价格要涨价是不现实的。(记者 吴焕 实习生 蔡航)　


（责任编辑:景宏）

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钢铁股走软；大福证券建议逢低吸纳
2004年10月25日 - 16:59:37 HKT
Dow Jones Newswires
马钢(0323)下跌2.7%，至2.75港元，上周四公司宣布04年第三季度业绩後该股已下跌5.8%；同类的股份也走软；鞍钢新轧钢(0347)跌2.4%，至3.10港元，重庆钢铁(1053)挫0.8%，至3.025港元。大福证券建议投资者逢低吸纳上述3只股票，因为它们低廉的估值可能缓解04年下半年盈利可能令人失望的负面影响。鞍钢新轧钢将於明天公布第三季度业绩。（延迟一个小时发送）-0-



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国企仍跌0.8%，期指转仓活跃
2004年10月25日 - 17:11:00 HKT
Dow Jones Newswires
国企股的跌幅午後略收窄至0.8%，报4455点，主要是中石油(0857)的轻微进帐带动，该股现报4.175港元，升0.6%。期指转仓活跃，即月及十一月份的成交合约分别有7615张及3645张，都是轻微低水。交易员指，国企期指趁市况略为平静之际转仓，惟主动沽盘不算积极，後市可能继续跟随大市波动。个股方面，趁低吸纳的买盘并不积极，多集中在化工、金属及公路股上，但以青啤(0168)最甚，现报7.45港元，升3.5%，受季度业绩憧憬支持。电力及钢铁的的压力仍挥之不去：华电(1071)及华能(0902)分别跌3.9%及3.5%，马钢(0323)及鞍钢(0347)分别跌3.5%及3.2%。［道琼斯通讯社/香港记者 伍宗仁］（延迟一个小时发送）-0-



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全国钢材价格飙升 家电市场各种流言四起  
2004年10月25日 10:21:30 中财网


　　家电年底涨价一成？
　　厂家、商家、专家坚称：至少近期价格不可能上涨
　　10月以来钢材价格飙升，关于家电涨价的传说也越来越有鼻子有眼，其中最确定的说法是“年底涨价10%”。
　　传闻并非空穴来风，进入10月份以来，全国钢材价格出现全面上涨态势，最高涨幅达到30% 。而作为“用钢大户”的国内家电企业， 去年就曾因为钢材价格大幅上涨而提高产品价格。
　　昨日，记者就此问题采访了全国几大家电厂家和销售商。
　　广东容声冰箱北京综合处的负责人解释，他们的原材料价格已在四五月份时就通过招标形式确定下来了，所以近日钢材价格的上涨并不会对他们造成很大的影响。而四川长虹北京分公司销售部办公室刘主任则对记者说道：“我们的价格是根据总部统一指定的价格表来执行的，最近的价格是没有变动的。”同时，海尔空调北京销售中心的负责人也告诉记者，最近他们的空调价格没有波动。
　　“苏宁电器”策划部长徐正飞对于记者的提问给出了明确的回答：“价格上涨近期是不可能的，只有可能下降。”苏宁策划部徐部长说道，家电的价格是早与厂家签订了的，目前就市场而言只有降而不会涨，更不会因为外部因素如原材料价格的上涨而变化。
　　而“大中电器”北京分公司总经理李力则认为：“产品成本价的形成需要一个过程。目前家电的价格没有因此波动。”
　　资深家电市场观察家刘荷清认为：目前，我国家电产业的生产已经处于一个过剩的状态，市场需求已经饱和，竞争非常激烈。所以即使作为家电产品主要原材料的钢材涨价了，家电的价格也上涨不了。而随着本月开始，日本东芝、日立等国际家电大厂商陆续加大在我国家电生产的投资，国内家电价格要涨价是不现实的。(记者 吴焕 实习生 蔡航)
　 法制晚报

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朱Q镕Q基之子----中国国际金融有限公司总裁朱云来
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　　朱云来，洋名为Levin，今年44岁，尚未结婚，烟不离手，喜欢穿白衬衣和蓝西装，非常朴素。1994年，他毕业于美国威斯康辛大学，修读“大气科学”，后来转往芝加哥的De Paul大学修读会计硕士，毕业后在安达信会计师事务所的芝加哥分店任会计师。
　　他的第一份投资银行工作，是于1996年在美资证券行“第一波士顿”开始。
　　1998年中QQ岐Q山的安排下，朱云来加入了中金公司在港的办事处。后来终于成为中金公司管理委员会成员（兼总裁），该委员会是日常事务最高领导机构。
　　他的特殊家庭背景，亦为中金公司带来一定帮助。例如，朱云来就曾经帮忙说服总理，开放国内原油价格，与国际价格接轨，这点对于“中国石油”日后终于能够成功上市十分重要。
　　不过，朱云来亦一直很刻意避免外界的注意，例如当下属有事约见，他一般会约在下班后，或者是办公室以外见面[天机股票网http://www.　]。他的办公室很简单，没有他和父亲的照片。中金公司近期发出五周年刊物，朱云来亦是唯一没有刊出照片的高层。
　　朱云来如此低调和神秘，当然是因为其特殊的身分，传闻朱Q镕Q基于1998年出任总理后，曾经特意把儿女召集起来作出训示，大意是说：“父亲如今当了总Q理，对你们来说不知是福是祸，你们要好自为之。”

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长江电力(600900)第三季度报告显示，公司主要业务指标在三季度呈现加速发展的势头，今年1至9月实现的净利润和每股收益已达到2003年全年的165%。
　　季报显示，公司今年第三季度发电量达到107.99亿千瓦时，售电量也达到104.89亿千瓦时，实现主营业务收入17.97亿元、主营业务利润14.05亿元、营业利润12.78亿元、利润总额14.48亿元、净利润9.70亿元，每股收益0.123元；1至9月份，公司累计实现主营业务收入46.58亿元、主营业务利润34.93亿元、营业利润31.09亿元、利润总额35.37亿元、净利润23.69亿元，每股收益0.302元，净资产收益率高达11.14%。

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据接近中国人民银行的消息人士称，继今年第三季度全国贷款余额回升到４７００亿元后，最新的第四季度信贷计划将达到７０００亿元～８０００亿元，比前一季度增长近一倍——可以对照的是，６月份月贷款余额仅为３００亿元。
　　数据背后传递的政策信号引人关注：信贷额度的大幅度放松表明，年来宏观调控下的信贷紧缩政策可能已经告一段落，信贷政策开始出现逐渐放松迹象。
　　通胀压力已经释放
　　北京大学经济学院副院长曹和平博士对记者分析，６月份３００亿元贷款总量是５月份宏观调控政策力度的显示，今年货币发行速度接近过去１０年的最低点，但仍然达到了１３．２％，应该说，此轮调控影响肯定有，但不至于因为过度紧缩造成宏观经济增长缓慢。但６月份以后的贷款形势是逐月放松，目前已经基本恢复到往年正常水平。
　　曹分析，过去７、８年来，实际货币发行速度多数年份达到１７％以上，而ＧＤＰ的增长速度在７％至９％之间，因此货币发行速度一直高于ＧＤＰ增长速度，甚至多数年份快将近一倍，由此导致经济生活逐年累积了一定的通货膨胀压力。
　　去年消费者物价指数是２．９１％，今年前半年仍然在３％，尽管最近几个月增加到了５％，但目前狭义货币供应量Ｍ１、广义货币供应量Ｍ２分别比去年同期跌了６个和５个百分点，这说明历年累积的通胀压力已经得到相当程度的释放。
　　尽管固定投资增速仍然较快，消费者物价指数达到５％，但不能据此在经济整体意义上得出经济仍全面过热的结论。因此，在一段时间的适度从紧之后，让信贷政策走向正常是合理的。
　　统计数据显示，去年一至二季度全国贷款余额为１６７００多亿元，平均每季度为８０００亿元左右，去年１１月贷款余额冲高到１万亿元。
　　信贷供给恢复性反弹
　　而央行有关人士表示，即使在宏观调控开始，也没有说过不让银行贷款，只是要求需要一个有利于经济运行的贷款增量，６月份的贷款增速急剧下降，并不是央行希望看到的。
　　另外，宏观调控政策实施后，有一个贷款低谷也是正常的。对银行而言，需要一个判断政策标准的过程，因此从谨慎贷款到逐步摸准政策脉搏，贷款总量会有从低到高的反弹。
　　从企业角度看，也有个适应紧缩政策的过程。比如对房地产行业放贷要求企业首先筹备３０％的自有资金，宏观调控前因为各银行执行不严格，未对企业产生大的影响，进入信贷紧缩期后，企业会有一个“迷失期”，大量企业因为自有资金的不足，无法通过贷款审核，也反应在银行贷款的减少上。但通过逐步调整适应政策后，企业会多方筹集资金，保证自有资金比例达标后争取贷款，这一变化反应在银行贷款上则表现贷款明显回升。
　　一位计划在广东开厂、为资金筹措奔波了大半年的老板也对记者印证了信贷放松的信号，半年努力未能奏效的他，不久前已经顺利拿到了贷款。
　　某国有商业银行信贷部门人士尽管表示还没有得到上级部门的放松贷款的指示，但他同时认为，每年的四季度和一季度都是例行贷款投放增加时期，其中不少属于“政策性贷款”。因为按照惯例，企业一般年初做工程计划、开工投入、设备购进等等，资金缺口较大。而在年底则进入盘点结算期，各种应付账款、员工工资奖金等等都要集中在年底清算，开支增大，资金需求也相应增加；一些地方政府为了帮助困难国有企业渡过“年关”，保持“安定团结的局面”，也会要求银行增加贷款发放量。因此，客观上增加了１、４季度的贷款增长速度。
　　此外，他也表示，尽管宏观调控政策没有明确放松，但在年中几个月上级主管部门频繁检查之后，近来的检查力度已经明显放松了：“按惯例，这表示政策执行的力度不大了，应该说银行资金面不会继续趋紧了。”

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虽然目前发布的第三季报数量并不是很多，但就已经发布的季报情况来看，公司筹码依然呈现集中的趋势，这是继半年报出现筹码集中现象的延续，其中的市场含义值得关注。
　　截至10月20日，已公布第三季报的188家公司（除去6家无可比数据的新上市公司），第三季度末比第二季度末股东人数减少的公司132家，约占70％，也就是说，有七成的公司筹码正在集中，只有三成的公司筹码在分散。总体上看，筹码集中趋势强。
　　从行业上来看，目前景气度较高的石油、化工、煤炭等行业公司呈现筹码集中趋势。如西山煤电、烟台万华、浙江龙盛、六国化工等。而业绩优良、成长性好的公司也是筹码集中的重要趋向，如今年新上市的好当家，以及中小板的永新股份，股东人数分别锐减了56.86％、49.07％；三季报显示，两家公司每股收益分别为0.23元、0.35元，成长空间比较大。此外，一些拥有独占资源或是独家配方，具有一定垄断性的公司，筹码也在集中，如峨眉山、东阿阿胶等。
　　从目前已经公布的三季报业绩来看，呈现增长的居多，这恐怕是吸引投资者的一个因素。而筹码集中度增强，与基金、社保基金、QFII等机构的介入有密切关系，特别是基金，如好当家，三季报就显示有基金景博、基金银丰等6家新面孔基金进入公司最新的十大流通股股东排行榜。而与此同时，公司十大流通合计持股数占公司流通股总数的比例也由上一报告期的8.93％增至本报告期的14.91％。中小板块股永新股份最新十大流通股东中，基金泰和、丰和价值、嘉实增长分别以29.7万股、22.4万股、15万股位列前三。招商地产的三季报显示，社保基金108组合、102组合、101组合、103组合共持有公司A股1647万股。
　　筹码趋于分散的公司当中，有的是业绩出现了明显滑坡，有的是投资者担忧业绩不能持续成长，也有的是基金利用“9·14”行情调整品种结构。
　　但总体上筹码的集中意味着有人在买股票，尽管从大盘角度看似乎一直风雨飘摇，表现并不尽如人意，但奇怪的是，几个月前披露的半年报已经显示筹码在集中，而三季报显示筹码集中度继续增强，这是一个什么样的信号呢？也许现在我们还看不清其中的含义，相信未来会告诉我们答案的。
□ 莫鸣 　 新民晚报

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“十一”长假甫一结束，证监会就发令严查券商集合委托理财、三方监管委托理财业务，暂停了个人客户资产管理业务，并措辞严厉地要求券商限期摸清各自资产管理业务及挪用客户资产情况，上报证监会。
　　而据消息人士透露，此次清查风暴涉及的不仅是券商，基金公司委托理财也在清查之列。联系不久前证监会为落实《证券投资基金行业高级管理人员任职管理办法》发出的通知中，特别强调“申请高级管理人员任职资格，申请人应在任职资格申请表中参照以下内容做出承诺：……（五）在基金投资等业务活动中合规运作，不为其他公司或人员提供配合，不从事不正当关联交易、利益输送等活动，不从事损害基金份额持有人利益的活动……”，看来并非无的放矢。
　　消息人士称，监察部门统计了今年各地分局接获的群众举报情况，发现涉及基金高管违法违规的案件呈大幅上升趋势。全国收到符合条件的举报愈千起，其中集中在北京、上海、深圳的占９５％。举报的主要内容有三：一是私设私分小金库，数目巨大，动辄上千万元，小到数百万元不等，且涉及面广。小金库资产与基金资产间经常发生利益转换；二是动用基金资产在高位违规买入股票，其中不少属于庄股，造成基金资产人为损失；三是在基金销售中向认购基金份额的部分大型国有企业负责人进行利益输送。
　　据悉，监察部门已经对举报中部分较严重和具代表性的事件立案调查。为避免对基金持有人和证券市场造成负面影响，侦查工作进行得相当低调。
　　返佣“1元”游戏背后证监会为什么清查基金公司？
　　一位消息人士向记者透露，虽然还没有官方的正式说法，但有一部分基金业内的人士知道证监会开始清查基金公司。一方面可能是由于举报基金高管违规的比较多，另一方面也是在当前市场环境下，为规范市场而进行的一次专项调查。
　　即使是专项调查基金，也并非附从于对证券公司的调查。
　　“假如一只股票的市值是１０元，处于相对高位（或历史高位），而券商要出货必须有接盘者，这时候基金公司就会出面接盘，而券商付出的代价是每一股返给基金公司１元。这部分收益通常是进入基金高管囊中，根本不可能体现到基金净值上。有些基金公司高位接盘后，股价开始下跌，不排除这种现象的发生。”一位业内人士对记者说，当年的基金黑幕并没有完全消除，只不过变了一种形式而已。
　　这只是一种隐性的游戏。实际上，无论基金公司的业绩如何，都不会影响到基金高管的收益。
　　根据银河证券的相关统计，最近三年半来，基金累计为投资者贡献是：全行业亏损５１亿元，其中２００１年、２００２年和今年上半年都出现巨大亏损；只有在２００３年，基金全行业出现盈利。
　　“恰是２００１年、２００２年这两年发生高位接盘的现象最为严重。”上述业内人士说，这两年内很多基金都出现过此类现象，但并没有引起有关部门的重视，而现象背后凸现的是基金公司的道德风险。此后，虽然基金公司有所收敛，但这种现象目前仍然存在。
　　国盛证券研究中心王剑认为，基金高价买股票要辩证分析，通常存在两种情况。一种是基金公司看好某只股票，认为其有投资价值，即使价位相对较高，可能也会接盘。另一种情况在高位接盘则可能有利益驱动之嫌了。前者属对投资价值的判断，因此不能把所有基金高位接盘看成利益驱动。
　　然而在实际操作过程中，上述两种情况很难有明确的界定。因此，基金公司的投资价值选择往往具有一定的道德风险。这直接引发的是投资者的利益，而基金高管，不会因为市值缩水而影响收入。
　　以富国基金公司旗下的基金汉鼎和基金汉博两只基金为例，规模都是５亿元。今年上半年，基金汉鼎实现利润５７８３万元，而基金汉博只有３６８５万元，但汉鼎提取的管理费为３６４万元，汉博提取的管理费就有３６７万元。
　　即使做得这么糟糕，丝毫不妨碍基金管理人员的百万年薪。据有关统计，基金经理的平均年薪３７万元，基金投资总监年薪１００万元以上，部分明星基金经理年薪超过３００万元，这已经和美国总统４０万美元的年收入相当了。
　　这些只是基金经理在账面上堂而皇之可以拿到手的。而在返佣１元的背后，又有多少收入囊中，这些隐性的收入恐怕知者甚少。
　　“公开的黑市”
　　资本市场上很多隐性的事情，普通投资者始终是无法探其真相的。
　　基金与券商，就像资本市场上的左手与右手。当一只手被污染的时候，另一只手很难洁身自好。
　　上述业内人士说，高位接盘的通常有三种情况：第一种是基金公司、券商（或者是他们的股东或关联公司），第二种是“黑庄”，第三种是私募资金。无论是哪一类接盘券商的出货，都会有私下交易，这是市场里“公开的黑市”，很多业内人士尤其是高管层都很清楚。
　　虽然在１０月初的会议中，只是言明针对证券公司进行摸底，但这并不等于基金公司万事皆无。
　　这位业内人士说，某些基金公司私设小金库，一是违规私自委托理财，二是利用资金体外循环自己盈利，但基金净值不会增加。
　　事不止此。业内人士说，有些基金公司为增加知名度，扩大规模，找一些大型国有企业作为基金持有，而筹码则是用利益和国企领导人进行等价代换。
　　一位长期研究基金的分析师告诉记者，这种现象具有普遍性。为了首发成功，肯定会存在大型国企持有基金的事情。尤其是在市场较为低迷的情况下，如果发行基金规模较大，就会有大型国有企业或该企业的股东来申购。当然，基金公司的回报已经收入企业高管囊中。
　　有意思的是，目前在业内都流传着一种说，即申购基金专业户。这位分析师说，通常情况下成为申购专业户的都是大型国有企业或国有企业的关联公司，很少有民营企业。因为对于国企的高管来说，用国家的资金投资，赚取的是个人的利益。
　　“这次整顿的不仅仅是券商，还包括基金。券商和基金谁对市场的影响更大，谁的隐性操作对市场更具杀伤力？证监会清查后能给出什么样的结果？”
　　上述业内人士说，资本市场绝对不可能没有黑暗，美国这么多年的资本市场仍然会发生人为操控事件。但我们还是希望市场监管力度再大一些、违规事件更少一些。 这是对监管部门的期待，还是对证券市场的期待？几千万投资者一直都在期待着。 利益输送“非常普遍”
　　据一位基金公司的内部人士认为，在群众举报的三种情况中，第三种情况立案调查的可能性最大，也是现在基金经营中发生频率最多的一种违规现象。
　　该人士解释说，第一种情况即分设小金库现象应该属于历史遗留问题，这在一些老基金中发生得比较多。　这些小金库的资金来源主要有以下几种：一种是基金管理费用中给予客户的返还，但这笔钱没有给客户而是留在小金库中了；二是帮助一些庄家接盘从中收取的好处费。但该人士认为，这种私留小金库的现象近几年已经非常少了。“因为现在很多基金经理的年薪都是过百万元，这些小金库资金顶多也只有２０００万元，大家私分一下后每人手中拿到的也不会太多。”该基金内部人士分析道，“为了这些钱，我想我们基金经理没有必要去断送将来的‘钱程’吧？因此，这种现象现在应该不多。”
　　至于第二种情况，即高位托盘。该人士认为，主要是为券商托盘的现象比较多。因为现在很多基金公司的大股东都为券商，而券商也有自己的自营股票，由于现在券商的资金面紧张，不能将自营股票很好运营起来，因此一般就会让其所有的基金公司资金帮助它托盘。“这种情况虽然很多，但要真的认定基金公司在为券商高位托盘却很难。”该人士说道。现在证监会调研基金公司做股票时，很强调基金公司的投资程序。所谓投资程序就是，基金公司在投资一个股票前必须要经过投资决策委员会的通过，必需要有投资报告和决策报告。“很多基金公司高位接盘时，也都走好了这些正规程序。在调查中，基金公司完全可以以我看好该股票２年后的行情为理由，认为没有高位接盘。”该人士说道，“因此，要对高位接盘这一违规行为进行调查，要立案的难度非常大。”
　　至于第三种情况即利益输送，该基金业内人认为，这种情况现在非常普遍，在基金销售中，基金公司拨给销售部门的销售预算经费达到上千万元，只要一不把握好这个“度”的话就会马上出问题。现在基金产品的同质性很强，这导致了基金在销售中的竞争很厉害。而这种利益输送的情况发生得最多的主要是在大型国有企业和保险公司中。“我认为一般在购买基金份额的资金达到千万元以上资金的企业发生利益输送的情况很多。并且这些大型企业和保险公司的闲置资金一般都应该达到几十亿元，因此这些企业投资负责人那个几千万元投资基金的风险也比较低，收受利益的可能性就比较大。”该人士透露道。
　　该人士还透露了一些利益输送的渠道，“比较隐蔽的做法是基金公司以管理费用返还的形式将这笔返还资金打到一些小企业中，比如小广告公司和小ＩＴ企业，这些企业其实都是这些国有企业和保险公司投资部负责人开的。”该人士说道，“当然不隐蔽的做法则直接给钱，不绕弯子。”
　　“我个人认为，由于《基金黑幕》将基金的一些问题暴露出来，以上所说的第一、第二方面的违规现象已经比以往收敛，证监会也一直都在查这些事情；而第三方面的内容是新的违规现象，还没有真正地被人披露，因此业内在这块便做得比较猖獗。我想这被立案调查的１１个案件中，大部分肯定就是非法输送利益。”

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摸索混业经营第一步

　　工行获批年内试水基金公司

　　来自《中国经营报》的报道称，据可靠消息，工商银行将成为商业银行设立基金公司的首家试点。这是中国金融业摸索混业经营的第一步。据工
行上海分行有关人士透露，在近日工行总行召开的电视、电话会议上，总行领导明确表示：“年内成立，大局已定。”

　　工商银行上海分行一位负责人向记者证实此事。据悉，工商银行是第一家上报申报材料的商业银行，目前已经获得银监会批准，正在等待央行和证监会会审。新基金公司的设立方案为：注册资本金5亿元人民币，工商银行占有67％股权，余下33％股权由其他方组成。第一只基金将于新公司获批成立的一年之后发行。

　　报道称，国内大多数基金公司并没有感到来自银行的竞争压力。一位基金公司总经理对记者表示，银行基金公司最初的投资一定会以避险产品为主，比如货币市场基金和各类债券型基金等，而不会投资证券基金。因此，短期内基金公司不会遭到多大的冲击。

　　据悉，除了工行、招行，中行、建行也已经着手起草发起设立基金公司的章程。随着工商银行设立基金公司的先行试点，银行系基金管理公司已经呼之欲出。

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记者昨天从中国银监会获悉，我国第二批21省(区、市)的农村信用社试点改革已拉开序幕，本月20至21日在沈阳专门召开座谈会，全面部署改革试点工作。

　　据介绍，今年8月30日国务院深化农村
信用社改革试点工作会议后，部分省已召开了全省改革试点工作会议进行动员部署，大部分地方已经拟定了本省(区、市)农村信用社改革的具体实施方案，有的已经省政府或省委会议通过。总的看，深化农村信用社改革试点工作进展顺利，各项工作有序开展。

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中国统计局公布了今年前三季度的经济数字。经济学家认为，从这组官方数字看，中国经济确实出现了降温的迹象，说明中国政府采取的宏观调控措施确实初见成效；但是也有专家对中国官方统计数字的计算方法和可靠程度提出疑问。


*中国统计局：宏观调控成效明显*


中国统计局星期五公布了中国今年第三季度的国民经济数字，其中国内生产总值的增长在一季度百分之九点八和二季度百分之九点六的基础上继续放慢，降至百分之九点一。经济学家普遍关心的固定资产投资，前三个季度的同比增长率为百分之二十七点七，比一季度和上半年的增长速度分别回落百分之十五点三和百分之零点九。衡量通货膨胀压力的消费者价格CPI9月份同比上涨百分之五点二，比8月低了零点一个百分点


中国国家统计局的发言人郑京平据此表示，今年中央政府采取的宏观调控措施已经取得了明显成效，但是“宏观调控的成果还是阶段性的，当前经济运行中的一些突出矛盾虽有所缓解，但基础还不稳固，”“不能掉以轻心，要进一步巩固和发展宏观调控的成果，防止反弹”。


*张欣：是否软着陆还要继续观察


美国图勒多大学的经济学教授张欣在接受采访时分析说，从最新公布的统计数字中可以看出，中国经济上涨的势头已经开始止住，但经济能否软着陆，还需要继续观察


张欣说：“增长总数回落到百分之九点一，这是不是暂时的，後面是否会翘尾巴回去，你还要再待几个月看了才会知道是不是确实稳定下来了，但至少原来上涨的势头好像已经得到了一些缓和


张欣教授补充说，虽然通货膨胀超过了百分之五，但仔细分析就会发现，相当一部份是由於正常的农产品价格上涨造成的，所以是可以容忍的。


*盖保德：中国经济还是很热*


不过，美国卡内基国际和平基金会的中国经济问题专家盖保德却指出，看中国的通货膨胀，最能说明问题的不是消费者价格指数CPI，而是国内生产总值缩减因子(GDP Deflator)，他的计算结果显示，这一数字高达百分之八点四。盖保德因此担心，官方公布的百分之五点二的消费者价格指数，将受到更大的上升压力。他还表示，中国使用的某些统计方法跟国际上的做法也有差距。


盖保德说：“中国去年官方的经济增长率原来说是百分之九点一，几天前被上调为百分之九点三，中国用的计算方法是传统的生产法，而国际通用的标准是支出法，支出法的计算结果更准确，用支出法计算中国2001年到2003年的经济增长速度，得出的结果都要比中国的官方数字高得多，2003年的经济增长率高达百分之十一。由於这些因素，刚刚公布的2004年前三个季度的百分之九点五的经济增长率的准确度就很难说了。如果按照国际上惯用的支出法来计算的话，中国的经济还是很热


*盖保德建议提高存款利率*


盖保德提醒说，现在中国通货膨胀高於存款利率，老百姓的存款等於是在赔钱，一旦老百姓意识到钱在银行里不仅不会生钱，还会赔钱的话，就会把钱取出来消费，如果出现这种情况，马上就会引起经济过热。1988年和1993年曾两度发生类似情况，中央银行很被动，不得不一下子把存款利率提高到通货膨胀的水平。


盖保德说：“我建议中国政府官员在继续某些政策性的宏观调控手段的同时，也应该提高存款利率，设法均衡投资的格局


*张欣：人民币汇率过低是病根*


与此同时，美国图勒多大学的经济学教授张欣则认为，人民币汇率的低估是这轮经济过热的病根，并力主中国政府立即着手调整汇率


张欣：“这次泡沫主要是由於房地产过热引起的，为什麽房地产会突然过热呢？这就是由於人民币低估，结果造成大量热钱涌向中国，那些热钱没有其它的地方去投资，就全部投向房地产，最後生成的大约有一万亿人民币在房地产中，这样就把中国的房地产炒起来了，然後又把一系列上游产品，比如说水泥呀，钢铁呀炒起来了，水泥钢铁起来了以後，那当然燃料呀、电力呀、运输啊等等都出了问题。”

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美国道富银行与华夏基金合作设立的华夏基金-美国道富上证50 ETF即将推出，《远东经济评论》援引道富银行的杜哈梅尔说，随着上证50 ETF这块蛋糕越做越大，基金也将发行新的单位，这将使原来的股票持有者得以实现投资多元化，或者将基金单位拿到市场上卖掉。这为政府打包减持国有股提供了一个非常便捷的方式。

　　对此，国务院一位发言人在给《远东经济评论》的一份声明中说，目前，由中国证监会(CSRC)、国资委(SASAC)和财政部(MOF)组成的联合工作组正在积极工作，构思流通股和非流通股并存问题的解决办法。但他们的工作进展与ETF的推出没有联系。


　　国务院在声明中指出，香港股市从一开始就是全流通的，因此，盈富基金并不能简单地照搬到内地国有股减持的问题上。

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北京消息
国家统计局新闻发言人郑京平昨日在国务院新闻办举行的新闻发布会上就油价、房价、粮价、居民消费价格指数等热点问题回答了记者的提问。


油价上涨对经济影响有限


郑京平说,今年前三季度中国进口原油约9000万吨,金额236亿美元。但原油价格上涨对中国经济的影响有限。



郑京平说,原油价格上涨对世界经济和中国经济都会带来一定影响,但目前对中国经济的影响表现出来的比较有限。据国家统计局的测算,如果在一年内每桶原油价格持续上涨10美元,对中国居民消费价格的影响约为0.3到0.4个百分点。据有关国际机构的测算,油价上涨对世界经济和中国经济增长速度的影响都在零点几个百分点左右。



郑京平说,需要指出的是,中国自己的原油产量一年也有1.7亿吨,中国有自己的产能,油价上涨的影响还是有限的。但应该密切关注油价上涨对中国经济和世界经济产生的影响,尽早做好预防和防范的准备。



郑京平分析,历次石油危机的后果证明,原油价格持续上涨,不仅损害消费国,对生产国也会造成不良影响。油价在这样的高水平上持续攀升的可能性或者攀升的幅度都是非常有限的。


房价上涨主因是需求强劲



关于房地产,郑京平认同价格上涨较大,今年1至9月份比去年同期上涨了13.4％,其中住宅价格上涨11.5％。但他同时认为,上涨的原因主要还是需求强劲。前9个月商品房的销售面积增长速度高于竣工面积的增长速度,销售面积的增长幅度是19.3％,而竣工面积的增长幅度是9.5％。当然,也不排除有投机的因素在内:一是上半年特别是4月份以来实行了半年不批新增的土地,加上上游产品价格上涨带动建筑材料的价格上涨；二是人工费的价格也在上涨。郑京平同时也指出,应该密切关注房地产价格的走势,防止出现房地产价格上涨过快,甚至由于人为炒作出现泡沫。


粮价将处在较合理价位



前三季度农民出售的农产品的现金收入增长了24.9%,其中售粮部分的综合平均价格提高了27.9%,粮价的提高,使农民收入大幅度增长,这种增速能否保持?



郑京平指出,今年农业,特别是粮食生产丰收和农民收入有比较大幅度的增长,但是它的基础还是不稳固的。首先尽管我国粮食获得了大丰收,但是从供给和需求的角度去分析,仍然是处于紧平衡的状态。这就是说,我国仍然有几百亿公斤的粮食缺口,这个缺口是需要通过进口和挖库存来弥补的。而粮食生产的恢复总是一个逐步的过程,而且还要靠天气,因此,这样一个紧平衡在今后几年还会保持。供需的这样一个紧平衡和缺口可以在一定程度上保持我们的粮食价格始终处在比较合理的价位上。另外,国家也会继续贯彻今年以来对农业的支持和扶植政策,像对种粮的直接补助,像对农田水利基本建设投资的增加,今后还要通过农业科技投入的增加获得新的农业科技技术,来保证粮食的产量和价格都维持在适度的水平。


居民消费价格涨势趋稳



郑京平表示,今年前三季度,我国居民消费价格同比上涨4．1％,其中有三分之二是去年下半年物价上涨带来的翘尾因素,新涨价因素只有三分之一,涨势趋稳。从动态看,居民消费价格涨幅逐月扩大的趋势已经开始改变。

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中国炒家折戟伦敦铜  
2004年10月25日 10:17:14 中财网












　　中国期货炒家在国际基金的打击下伤痕累累，然而与实体经济受到的伤害相比，炒家们的损失只是九牛一毛　　
　　10月13日，伦敦金属交易所（LME）期铜价格在刚刚创下16年以来新高的两天之后，受到一些无法证实的利空消息影响，出现了单日逆转走势，当天的最大跌幅达到11%，不但创下伦敦期铜有史以来的纪录，在商品期货交易中也十分罕见。伦敦铜的暴跌将作为“影子市场”的上海期货交易所所有金属期货合约带到了跌停板上。受此事件影响，一些征战LME的中国期铜反套利炒家遭受重创。
　　伦敦铜的国内炒家向《证券市场周刊》道出其中原委：在铜品种上长期运作的国际基金有计划地展开了对国内反套利资金的“绞杀”。在伦敦铜惨败的背后，中国期货炒家屡战屡败的悲剧命运，以及国内原材料进口商永远高位进口的宿命结局被暴露出来。
　　不堪回首10.13“2004年10月13日的夜晚可以写进期货史。”提起这次暴跌，神华期货研发部主管鲁少晗至今心有余悸，声音中也有一些疲惫。当天，伦敦铜3月合约以3085美元/吨开盘，并发力拉升，很快冲过了3100美元的阻力位，但却未能突破10月11日创下的3177美元历史高点。之后，随着空单的不断涌出，便出现了几十年未见的暴跌场面。“作为伦敦铜的操盘手，我在场子里面目睹了伦敦铜崩盘的全过程。”鲁少晗说道。而国内期铜的大炒家们也经历了一场生死洗礼。
　　金牛期货分析师毕胜把这次暴跌看做国际基金与国内反套利资金长期以来在期铜市场博弈较量的一次“大决战”。毕胜认为，在宏观调控的背景下，国内机构对铜价的中期趋势发生误判，坚定地抛空期铜，使得沪铜走势沉重；但国际基金从供需失衡的角度出发，认定铜价仍有上升潜力，于是大举买进，造成伦敦铜一路上涨的强劲走势。观点上的差异使得沪铜价格相比伦敦铜明显偏低，两者最大差距竟达10%，这给国内炒家提供了“卖伦敦、买上海”的反套利交易机会。这样，无论伦敦铜和沪铜价格如何变化，只要两者价格差距缩小，炒家就可以通过两边同时平仓来获利。于是，中国炒家便成了伦敦铜市场上与国际基金反向操作的最大空头，被国际基金视为当然对手。
　　据鲁少晗透露，国内的反套利资金在LME年会期间，将在伦敦铜合约上的反套利空单进行了平仓，了结的数量大约有15万吨。国内炒家的如意算盘是：通过将空单了结来推高伦敦期铜价格，作为影子价格的沪铜必然跟着上涨，这时便可以将沪铜上的多单平仓获利，同时在更高价位上做空伦敦铜，重新调整两个市场的头寸。毕竟，在国内炒家看来，3000美元以上的价位，越往上走，做空期铜的风险越小。
　　而国际基金对这套手法洞若观火，当然不会让国内炒家这么舒服。何况，作为主要空头的国内炒家一旦平仓离场，国际基金顿时失去了做多的对手盘，于是迅速向下打压，加上国内资金回补空单和生产商、贸易商这些套期保值空头的顺势操作，三股力量合而为一，造成了此次大暴跌。
　　几天之后，一些国内期货大户破产的消息开始流传，例如有一家公司本来在期铜上边操作得很成功，已经将3000万元的资金做到了2亿多，但10月13日崩盘一下子就把这家公司打爆了仓，总负债高达20多亿，老板也逃跑了。
　　而鲁少晗凭借敏捷的反应在这场暴跌中得以幸免，“10月14日我们果断进场，同时作空伦敦与上海。”随着期价持续下跌，鲁少晗不但在国内炒家的大败局中逃过一劫，甚至获利300%。“我们掌握了准确消息，此次伦敦铜的崩盘并非如外界传言，是国际大基金在获利了结。其实国外基金的持仓并未大幅减少，他们还没有出局。所以我们很快就要调整战略，反手做多。”鲁少晗说话的时候很有信心。
　　谁是暴跌的罪魁祸首？
　　“本次伦敦铜的崩盘可能是国际大炒家在赌人民币升值。”国内的一些期货界人士把国际炒家豪赌人民币升值看做暴跌行情的导火索，而更深层次的原因是人民币升值预期造成了心理恐慌。有分析师认为，期铜在3000美元以上价位很难长时间维持，这时只要有风吹草动就会出现恐慌性抛盘。
　　而北京大学教授宋国青认为，伦敦铜的崩盘与热炒人民币升值没有多大关系。“其实国内炒家一直与国外炒家对着干的，他们一直是博弈的双方。”宋国青认为，国际上的大基金寻机挤压国内炒家是常事，只是这一次打击面大了一些。
　　鲁少晗表示，“人民币升值导致暴跌”的说法是阴谋论：“从公布的持仓可以看到，在铜价下跌的同时，并没有看到实质性的多方止损，也没见到规模性的抛空，反过来，在501合约上的资金介入积极，现在国外的基金还增持了1200手多单。”“如果跟人民币升值有关，那么其他和铜相关的市场，如汇率、指数、贵金属市场为何没有太大反应？”事实上，征战LME的国内资金历次受挫与金属供需基本面并无太大关系，而多是国际基金一手导演。
　　投机巨鳄在LME铜品种上对峙豪赌的历史由来已久，住友事件就是一个典型例子。在日本经济高速增长的上个世纪80年代，日本对铜等基本金属的需求殷切，是当时最大的铜消费国和进口国。从事铜贸易的住友商社在LME期铜交易上也有很大影响力，其首席交易员滨中泰男控制着全球铜交易量的5%之多，被圈内称为“百分之五先生”。
　　90年代中期日本经济逐渐走向衰退，对基本金属的需求明显放缓，而此时滨中泰男手中却持有大量多头头寸，欲罢不能。于是他利用手中仓单拉高现货价格，从而带动期价，对空头形成挤压，希望逼迫空头止损离场来达到令自己全身而退的目的。索罗斯在深刻洞察了供需的基本面之后，联合了一家欧洲的大型基金及加拿大的矿业大王猛烈抛空，与住友集团展开了一场多空大战。自1996年5月31日起，短短34个交易日LME铜的价格由2712美元跌到1740美元，住友商社被打得体无完肤，巨亏26亿美元，受该事件影响倒闭的公司不计其数。
　　目前，中国已经成为世界头号铜消费国，占全球贸易份额的1/5，并且还在逐步扩大。但与贸易地位不相称的，是中国在金融市场上没有价格影响力，这一方面表现在中国金融机构力量的弱小，另一方面，国际大型基金所掌握的信息远远比国内机构多，他们对中国需求状况的分析也很深入。这样，资金、信息、研究的优势都掌握在国际基金手中，国内机构在LME市场上成了任人宰割的悲剧性角色。2003年11月中国炒家的正套利（买伦敦、卖上海）在形势一片大好的情况下最终以失败告终，这次反套利再次铩羽而归。
　　“这是中国期货的悲剧。”毕胜感叹着历史的不断重演。“国际铜价的大趋势是由基金等主流投资机构来主导的，中国铜市更多表现的是一个影子市场。”毕胜认为，国内资金在LME必然成为国际基金的对手，但技不如人，只得一次次吞下苦果。
　　“这次实际上就是国际基金对国内反套利盘的清理。长期看他们做多是因为中国的库存只有3万多吨，如果扣除2万多吨显性库存被银行质押，上海期货交易所实际上只有1.9万多吨现铜可以进行交割。”鲁少晗认为，中国2/3的铜靠进口来补充，现在国内现货紧张的情况下，进口已经再所难免了。
　　对实体经济伤害更大中国期货炒家在国际基金的打击下伤痕累累，然而与实体经济受到的伤害相比，炒家们的损失只是九牛一毛。
　　正是由于中国金融机构在国际市场上对大宗商品价格没有影响力，因此，无法按照本国的需要来合理安排进口，总是高买低卖。“趁国际铜价处于低位时进口，是很正常的事情，但现在这种价格下的进口却完全是不合乎情理的倒行逆施。”毕胜说，“还不仅仅是铜，别的品种也一样老是在国际价格高位的时候进口。年初许多大豆交易商就买了个历史天价，后来不堪承受巨大亏损，一些进口商干脆耍赖拒不履约。”毕胜觉得这样的进口实在有些荒唐，明明被国外机构耍了，醒悟过来之后却没有什么办法，不过是嚷嚷几声而已。
　　当然，很多进口企业都是垄断行业的国有企业，高价进口到国内，反正只有他一家卖，价格自然就由他定，可以买高卖更高，看上去好像没有什么损失，但下游企业和消费者可就倒霉了。对整体经济的伤害也不可小视，例如原油价格暴涨就对物价形成了很大压力。
　　也有人认为，中国在高位进口与企业变相从银行融资有关。在政府启动宏观调控以遏制经济过热后，一些企业由于不能从银行取得现金贷款，很多银行要求进口企业提高信用证的保证金，一旦提交信用证换来货物的物权凭证后，进口商将转手向原供货商回售这些铜，或以低价向国内终端用户进行出售，从而融得资金。
　　更有一种极端的说法，国内很多进口企业以套期保值为名建立老鼠仓与国际炒家对着干，如果方向做对，就在期货市场上兑现赢利；一旦亏损，就以进口的名义将现货接过来。外边的人只知道进口价格高而不知道炒期货亏损的真相。
　　“其实国家可以用计划的调控手段控制企业的进口。”毕胜表示，在中国所处的经济地位以及金融发展状况还不能左右国际商品价格的背景下，中国企业如何避免历史悲剧重复产生已经迫在眉睫。“中国企业也可以联合起来与供应商进行讲价。”毕胜认为，现在中国的原材料进口，完全可以学习铜原料联合采购谈判组的做法。去年11月，占中国铜产量70%以上的国内最大7家铜生产商在上海成立中国铜原料联合采购谈判组，与当时在南京港囤货两吨的瑞士供货商展开谈判，最终得到的加工/精炼费达每吨50美元，较6月初高出40%。
　　据预测，2004年中国铜进口量将达150万吨，另外大豆进口量达到1500万吨以上，石油的进口也达到1亿吨以上，毕胜认为：“铜的进口商还需要不断学会自我保护，另外中国的大豆、石油等都可以学习铜的做法，进行联合谈判，这样就可以有效避免没有定价权下吃哑巴亏的局面。”(记者 李德林)
　 证券市场周刊

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高兴得很

温家宝总理讲话之后，市场人士一直在等待所谓的实质性利好，如果说类别股东表决机制是一个长期利好的话，那么券商融资的放开就应该是一个短期的利好。

    问题是，什么时候放开券商融资的渠道。

    什么时候？

    就在近期。

    为什么这么说？

    之所以这么说是基于一种最简单的判断，温总理言而有信，“言必行，行必果”。这个果是什么呢？这个果就是资金，就如血液之于人体，资金对于股市而言，就是股市的血液。钱不是万能的，但是，没有钱是万万不能的，生活尚且如此，又何况资本市场呢？市场走势由什么决定？由供求关系决定，暂停新股发行是关紧融资的龙头，可以在短时间内暂时稳定市场的平衡，但是要从根本上保持融资和投资的动态平衡，就必须放开资金入市的渠道，松开资金的龙头。明白了这个道理，我们就会发现，现在这个市场中谁最缺钱？基金不缺钱，资金的规模已经3000亿，几乎占到了流通市值的1／4。如果把1471家上市公司合并成一个超级大盘股的话，以基金3000亿的能量已经达到了坐庄的最低限度，也就是说，如果把公募基金转换成私募基金的话，这个市场已经被炒翻天了。散户不缺钱。尽管大量的投资人在最近的熊市中深度套牢，但是由于我们有着大量的“时刻准备着”的未来投资人，因此，投资者的队伍在不断的扩大，已经到了7100万户。老散户被套牢了，新散户又加盟。何况，大多数散户投入股市的钱是自己的钱，不怕套，不像委托理财那样有压力。缺钱的不是别人，恰恰是券商。

    面临先救命还是先治病两难选择的也是券商。

    上证指数跌破1300点之前，证监会监管部主任谢庚在深交所召集券商座谈会，征求券商的意见，话题就是救命还是治病。谢庚当时在会上的表态被以讹传讹、传成“政府不再救市”引起恐慌，水皮专门为谢庚辟过谣，同时也提出反问，管理层是否真的幼稚到在治病和救人之间还要犹豫，如果人都死了，还治谁的病。

    道理是抽象的，具体到券商的问题就没有那么简单。此前，业内盛传23家券商已经资不抵债技术破产。而陷入困境的则不仅仅是23家券商而是整个行业，海通的老总根据当时的成交量估算，全国的证券营业部连维持费用都拿不出来，更不用说自营的损失有多大。券商的收入在前几年是令人羡慕的，现在有的经营部老总一个月才拿几百元的待岗费，上海的财经媒体招编辑记者，报名最多的是券商的研发人员，曾经有年轻的券商操盘手打电话给素不相识的水皮要求帮找工作，水皮更曾经亲眼目睹参加上市公司挂牌仪式的券商董事长为节省差旅费千里迢迢坐火车上深圳的情景，种种迹象表明，券商靠自身的力量已经很难再站立起来。即使股市有行情，也是远水解不了近渴，的确到了喊“救命”的时候。当然，券商捅下的窟窿也不小，否则也不会有人出馊主意，问题券商的保证金按比例返回而不能全部变现。这是指救命。俗话说，救得了一时，救不了一世。券商之所以会病入膏肓，原因是多方面的，最根本的当然在体制，在于系统。中国股市承担了为国有企业解贫脱困服务的宗旨，券商作为市场的一员为此同样付出了代价。代价之一是包销，上市公司只要过会就能上市，好赚8％的承销费，券商们各展绝技不惜代价，各种合理不合理、能答应和不能答应的条件都得应允，行情好的时候皆大欢喜，行情不好的时候，券商就吃不了兜着走，南方证券包销帝贤B股99％的股票，不少券商都包销成了大股东，真是机关算尽反误卿卿性命。代价之二是自营，中国股市长空短多的周期决定自营盘的盈利难度越来越大。炒股炒成股东已经成为大部分券商的烦恼。代价之三是挪用。挪用客户的保证金，挪用国债回购的资金。管理层对此不是不知情，但是每每手下留情，指望券商能自查自纠，结果是养痈遗患。代价之四是委托理财。券商创新一直是业内的话题，怎么创新？集合理财行不行，如果不行，怎么看待委托理财给券商留下的创伤，怎么看待德隆系券商委托理财失败的必然性。代价之五……各种各样的代价加起来，就出来了一个数，600亿不良资产就成为代价的代名词，这是指治病。

    要治病当然得救人，救人的目的还是为了治病。谢庚问先救人还是先治病，表达的是一种担心，救命有政府，治病要靠券商，救命有人喊，治病没人管怎么办？救命的钱又被病人挥霍了怎么办？病人如果光想救命不想治病，这样的病人岂不成祸害？

    券商喊救命并非始自今日。一年前的2003年8月，尚福林在北京召开券商座谈会就是券商集体喊救命的时刻，喊的结果是券商发债成为了现实。但是券商发债并没有能救券商的命，因为尚福林规定了一个导向，既不扶大也不扶弱，而是扶强。发债的底线是资产10个亿以上，最近一年必须盈利，最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年利息的盈利要求，这等于划定了一个门槛，绝大多数等待救命的券商只能望债兴叹，很有点马太效应的味道，愤怒的券商会后就开始拱尚福林下台，谢庚在深圳的座谈会也同样令券商绝望，愤怒的券商便歪曲政府不救市达到逼宫的目的。

    如果23家券商破产，市场会是一种什么情形？

    首先会发生保证金的挤兑。开户的股民会想尽一切办法取回自己的资金，而绝大部分券商不具备即时即付的能力。这会导致社会动荡。

    其次会发生资金链断裂。券商和券商之间，券商和机构之间，券商和银行之间的债务剪不断，理还乱，大批券商的死亡，处置不当会引发金融震荡。

    再者会发生恐慌性崩盘。券商手中的股票面临变现的压力，为了自救自赎，就有不计成本抛售的动力，庄股跳水只是一方面，价值中枢的下移是另一方面，大盘暴跌又会引爆诸多历史遗留问题，局面会面临失控的风险。

    所以必要的救命是没有办法的办法。

    历史上券商曾经成为增资扩股的宠儿，历史上券商曾经受惠于股票质押贷款的优惠，历史上也曾有过券商发债的鼓舞，现在开放券商的融资渠道还会有什么新意呢？

    或许是今天，或许是明天，答案就会揭晓，对于券商而言这是一根救命稻草，一根救得了一时救不了一世的救命稻草。

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谢谢