2004年10月25日周一上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加,讨论!

真炮手

中粮入主深宝恒大局初定
中证网 2004-10-25 8:41:59
    记者 李宇 深圳报道

    一度被炒作得沸沸扬扬的深宝恒(000031)重组终于揭开神秘面纱。公司今日发布公告，其控股股东深圳市宝安区投资管理有限公司日前与中国粮油食品（集团）有限公司签署股份转让框架协议，将所持深宝恒278062500股，占公司总股本59.63％的股份全部转让给中粮集团。

    收购溢价25％

    公司公告称，宝安投资所持278062500股全部为国有股份，每股转让价格的确定将以深宝恒在基准日（2004年6月30日）经尽职调查后审计的每股净资产值为基础，溢价25％。最终转让价格以国务院国有资产监督管理委员会批准为准。此次国有股转让如果成功，则中粮集团成为深宝恒的控股股东，持股59.63％。
    不过，宝安投资与中粮集团也约定，在中粮集团向该公司支付受让保证金后，中粮集团对深宝恒展开尽职调查，尽职调查时间不超过一个月。若中粮集团在完成尽职调查后，发现其尽职调查的深宝恒净资产值低于其公开披露的基准日净资产值的90％，并在尽职调查完成后3天内提出，则中粮集团有权解除所签订框架协议。
    此次收购中，中粮集团保证，如果有关部门不豁免全面要约收购义务，该公司将继续履行股份受让义务，以及可能引发的全面要约收购义务。

    重组一波三折

    去年7月，宝安投资曾函告称，凤凰卫视和中国新闻发展深圳公司有意受让其持有的部分国有股，后却无果而终。
    随着深圳市国有资产在竞争性领域逐步退出，深宝恒的国有股权转让也被列入议事日程。中粮集团入主深宝恒，终于使久拖不决的重组计划有了眉目。此次股权转让也继续体现了深圳上市公司重组产业第一的思路。此前深万山和一致药业的重组方德赛集团和国药集团也均为相关产业的国内龙头。

    业绩前景可期

    以工业地产和商业地产为主营的深宝恒自1993年上市以来稳步发展，其资产质量在深圳上市公司中堪称优质，资产负债率仅为37%。近三年来，平均业绩增长速度超过20％。来料加工、物业租赁和投资收益为公司主要利润来源。
    深宝恒的发展优势还体现在存量土地持续升值以及与外资合作的稳步推进等方面。据有关人士介绍，该公司房地产业在宝安是龙头老大，且土地储备较为丰富。此外，其下属有20余家与外商合作的企业，合作方多为世界500强。  
    中粮集团表示，收购成功后，将支持深宝恒的长期发展，从利用深宝恒的现有土地厂房资源等方面予以支持。中粮集团在深圳设立的粮油食品、包装等产品的生产贸易加工基地将优先考虑租赁深宝恒厂房，而其他支持形式亦将予以考虑。
    资料显示，中粮集团为直属国务院国有资产管理委员会的大型国有独资企业，注册资本为31223万元。目前，公司旗下的中粮国际已在香港上市。截至上年末，中粮集团总资产为460亿元，净资产为141亿元。业务包括贸易、实业、金融、信息、服务和科研等，横跨农产品、食品、酒店、地产等众多领域。1994年以来，其一直名列美国《财富》杂志全球企业500强。（中证网）

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广船(0317)第三季纯利倒退45%，难免拖累股价
2004年10月25日 - 10:18:22 HKT
Dow Jones Newswires
广州广船(0317)截至9月底的第三季度净利润为人民币1420万元，较去年同期显著倒退45%，将难免进一步拖累下跌中的股价。纯利主要是受退出集装箱制造业务、钢价上升及造船毛利收缩拖累；撇除特殊项目，广船第三季度经营利润实际下跌17%。前3个季度的纯利则按年倒退31%，至人民币2474万元。该股上周四收於1.14港元，跌0.9%。 ［道琼斯通讯社/香港记者 伍宗仁］（延迟一个小时发送）-0-



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新钢钒欲发46亿元可转债
中证网 2004-10-25 8:41:04
    记者 周渝 成都报道

    新钢钒（000629）公告，公司将发行不超过46亿元可转换公司债券，可转债期限计划为5年。这是公司继2003年1月成功发行16亿元可转债后再次以此种方式进行融资。

    公告称，此次发行可转债募集资金将投资5个项目，分别是收购第一大股东攀枝花钢铁有限公司所拥有的冷轧厂资产、投资建设白马铁矿、轨梁厂万能轧机生产线技术改造、三氧化二钒及钒氮合金高技术产业化示范工程和1—3号高炉煤气余压发电（TRT）工程。（中证网）

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京东方第三季度预亏 苏宁预增超100%
中证网 2004-10-25 8:40:45
    记者 张德斌 李宇

    京东方(000725、200725)公告，经初步估算，截至2004年第三季度末，公司净利润较上年同期（2003年1－9月，净利润28051.7万元人民币）增长50％－70％。

    京东方称，受TFT-LCD行业周期波动影响，TFT-LCD市场自2004年7月起出现价格大幅度下降，公司TFT-LCD业务在2004年第三季度产生较大波动。

    京东方今年半年报显示，2004年1—6月公司净利润为52118.62万元，比2003年同期增长215.54%。按照京东方的上述预计，假设今年1—9月业绩同比增长70%，则公司今年第三季度即7—9月的净利润将是-4430万元左右。

    苏宁电器(002024)公告，经初步测算，公司2004年1-9月实现净利润比去年同期有较大幅度增长，预计增幅在100%至120%之间。（中证网）

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淡马锡探路中国金融业 购买民生银行4.7%股权
记者 李小宁/上海证券报 2004-10-22 8:28:26
    日前民生银行发布公告称，公司股东中煤集团将4.7%的股份转让给新加坡淡马锡控股有限公司旗下子公司。

　　这是淡马锡这家位居世界最大投资公司行列却不显山露水的新加坡公司第一次在东亚成功获得银行的股份。此前，淡马锡试图控股韩国韩美银行和参股交通银行的行动均告铩羽而归。

　　就在数月前，国资委主任李荣融曾盛赞淡马锡模式值得中国央企学习，现在淡马锡已经来了，并且进入了中国金融体系。

　　“谁是淡马锡?”

　　虽然淡马锡已经是国际资本市场的常客，但是相对低调使它的特别的名字并不闻名。

　　2003年底，当淡马锡出手与花旗争夺韩国韩美银行的控股权时，市场上还到处在打听：“谁是淡马锡?”

　　淡马锡是新加坡最大的国有企业，几乎控股了新加坡所有的命脉行业。新加坡最大的银行星展集团、电话运营商新加坡电信以及新加坡航空公司一直都在淡马锡的掌控之中。

　　此次成功买下民生银行的股权，是淡马锡一个月内在中国进行的第二项投资。此前，淡马锡刚刚买下中电国际IPO计划中的9%股权。而另有消息称，淡马锡在与中石油竞争收购印尼最大上游石油和天然气勘探公司Medco股权中初步获胜。该交易金额约3亿美元，而中石油收购印尼油田资产的愿望可能落空。

　　如果现在再有人问：“谁是淡马锡?”也许国资委主任李荣融出访新加坡时的讲话是更有味道的回答：“淡马锡旗下22家公司，1/3是上市公司，2/3仍然是它的全资公司，但它们运作得很好。从淡马锡的经验看，把所有者和经营者从国有全资企业中分离开来是可以实现的。”

　　毫无疑问，李荣融感兴趣的，是淡马锡在新加坡扮演的角色。

　　一个国家财富的投资思路

　　淡马锡的扩张道路始于最近两年。两年来，淡马锡共参股35家企业，其中包括收购印尼金融银行53%的股份和印尼国际银行28%的股份。

　　《财富》杂志2004年7月推选淡马锡控股执行董事何晶为亚洲商界最具权威的25大强人之一。她是榜上唯一的女强人，也是仅有的新加坡人。《财富》对何晶的评论是：“51岁、实事求是的何晶，像一名技术专家多过像是商界巨头。她正小心地把新加坡国有的淡马锡控股，从它在国内支配的企业池塘转向波浪较猛的海域。”

　　淡马锡的投资理念有点老庄哲学味道。一份淡马锡的资料有这样一句话：这种自律的、无为而治的精神，确保淡马锡旗下的企业能够充分地依据正确的经商原则，不断发展、不断壮大。与此同时，不受任何行政性的干预，或受与商业无关的政府指令的干扰。

　　“这种独特的也值得敬佩的控股方式，令新加坡的国有企业在和世界各地同类型企业相比时，能够脱颖而出。”何晶说。

　　何晶表示，淡马锡与政府的立场一样，不介入旗下企业的日常经营和运作上的决策。淡马锡相信真正能够帮助旗下企业的最好方法便是为他们组成高素质、深具商业经验、也包含多方面经验的董事会。淡马锡必须挑选一批最出色、具有高度办事能力以及崇高品德的高层领导，并让他们全权负责公司的领导工作。而淡马锡的立场是绝不干预。

　　资料显示，在过去的30年里，淡马锡平均每年为股东提供了超过16%的总投资回报率，若以投资的市场价值计算，这过去的30年，每年回报的本利总和将超过18%。

　　何晶表示，如果把淡马锡的业绩和美国通用电气的27%总回报率相比，还是有一段距离的。在过去的10年里，淡马锡每年发给股东新加坡财政部相当不错的股息，平均每年7%。

　　探路中国金融领域

　　目前淡马锡已收购了两家印尼银行，并购买了印度银行的少数股权，此次购入民生银行股份是首次介入中国金融领域。

　　据新加坡媒体报道，淡马锡准备以高达1.1亿美元的价格购买民生银行4.7%的股权。

　　1996年在北京成立的民生银行，是中国内地首家民营的商业银行，目前正计划到香港上市。

　　业内专家告诉记者，对民生银行来说，有淡马锡这样质地优良的战略投资者参与无疑为到香港上市增加了重要的筹码。两家国际信贷评级公司穆迪和标准普尔根据淡马锡公开的财务报告，曾经给予淡马锡最高的AAA信贷评级，与新加坡政府享有同等的评级。对于淡马锡来说，参股民生银行，也算是获得了进入中国金融体系的敲门砖。

　　不过新加坡总理李显龙有他自己的看法，他说：“中国太大了，淡马锡和中国国资委本不是一个量级的，中国国资会有自己的规范。淡马锡投资中国企业是为了分享中国经济的增长。”

　　资料链接：

        新加坡淡马锡投资控股公司

　　淡马锡投资控股公司(DANMASIK)是新加坡大型国有投资公司，也是世界上最大的投资公司之一，拥有资产总计1800亿新元，其CEO为新加坡现任总理李显龙的夫人何晶。“淡马锡”本是新加坡的古称，公司用这个名字表明了它的雄厚背景。

　　淡马锡作为新加坡最大的国有企业，几乎控股了新加坡所有的命脉行业。新加坡最大的银行星展集团、电话运营商新加坡电信以及新加坡航空公司一直都在淡马锡的掌控之中。淡马锡旗下的主要上市公司计占新加坡股票交易所市场总值约21%,资产居新加坡之冠。（记者 李小宁/上海证券报）

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八钢前三季度实现销售收入60亿元

    新疆八钢集团有限责任公司今年前三季度生产经营形势喜人。截止9月底，累计生产和销售钢铁产品160多万吨，上交税金7。5亿元人民币，实现利润创历史最好水平。
    今年新疆基础建设项目较多，对钢材产品需求量加大。从年初开始，八钢集团根据钢材市场的需求和变化，全力生产市场热销产品，同时做好市场营销工作，在产品满足市场需求的同时扩大市场份额。前三季度实现销售收入近60亿元，为全年生产经营任务目标的顺利完成奠定了坚实基础。（摘自我的钢铁）


2004年 10月 25日

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基金增持现代投资 QFII和企业年金现身珠海中富
中证网 2004-10-22 8:28:08
    实习记者 纪凡

    现代投资（000900）今日披露了三季度报告，公司在第三季度实现净利润5969.31万元，同比增长了271.43%。以基金为主的机构投资者在第三季度对公司进行了大比例增持。
    季报显示，公司的前十大流通股股东已全部换为机构投资者，其中9家是基金，1家为证券公司。资料显示，十大流通股股东在6月30日总共持有951.74万股，而截至9月末，其共持有4039.18万股，仅博时精选股票证券投资基金和银河银泰理财分红证券投资基金就分别持有超过1000万股。即在短短3个月时间里，基金已悄然买入公司超过3000万股流通股。
    季报披露，公司1-9月实现主营业务收入64309.78万元，比去年同期上升75.67%；实现净利润15527.65万元，同比上升242.01%，每股收益为0.389元。
    公司预计，随着今年京珠高速公路全线贯通，处在京珠主干道上的长沙至耒阳段的车流量还会进一步增加，今年全年净利润与去年同期相比将上升200%以上。

    珠海中富（000659）在第三季度实现主营业务收入47602.99万元，净利润3248.22万元，1-9月累计实现主营业务收入138187.56万元，比去年同期增长42.10%，净利润11874.20万元，同比增长45.40%。
    值得关注的是，珠海中富的前十大流通股股东中，出现了QFII和企业年金的身影。季报显示，基金等机构投资者在三季度均对珠海中富进行了一定程度的增持。而新现身的德意志银行和上海市企业年金发展中心分别持有公司2,605,499股和2,298,844股，位列第九和第十大股东。（中证网）

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马钢第三季度实现净利5.7亿多元

    马鞍山钢铁公司上周四公布的运营报告显示，2004年第三季度，公司实现净利5.7424亿元（约6935万美元），同比下跌22％。该季度公司销售收入虽然增长，但被增加的营业成本所抵消。
    今年前9个月，马钢累计实现利润28.7亿元，去年同期为16.9亿元。（摘自中国冶金网）


2004年 10月 25日

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谢国忠：更严重的通货膨胀即将到来？


(2004-10-25 10:00:25)  
     




    /摩根士丹利亚太区首席经济学家 谢国忠

    中国的出口商不得不提高工资。

　　食品和能源的价格在不断上涨，正在不断侵蚀中国制造业工人们的实际收入，以至于很多的外来打工者拒绝再回到工厂打工。现在仍留在工厂的工人们也不再愿意加班加点的干活。出口商们不得不提高工资以保证工人们的实际收入不下降。

　　美国从中国进口商品的价格正在上涨。

　　在中国的出口商们提高工资的同时，他们不得不提高出口价格。在过去的10年里，美国的零售价格增长缓慢，其中有三分之一到二分之一是受到了中国廉价商品的影响。

　　越来越昂贵的中国商品将会在美国和世界其他地区引起对通货膨胀的担心。

　　当前的货币泡沫持续的时间越久，以后的全球经济就越可能出现滞胀。

　　如果当前的泡沫破裂了，它将导致全球经济遭受通货紧缩的打击，之所以会出现通货紧缩是因为中国建设了过剩的生产能力。然而，食品和石油价格高企所带来的通货膨胀冲击会充分发挥它的作用，导致全面的通货膨胀。随着这些商品的价格越来越高，和这些高价格持续的时间越来越长，在这次经济泡沫之后，全球经济很可能进入滞胀。

　　成本通胀走向全面通胀

　　在IT技术经济泡沫破裂之后，美联储所创造的货币泡沫已经导致了全球的房地产和商品（主要是食品和石油）通货膨胀。我认为，在未来的几个月里，成本推动的通货膨胀将会逐渐转化为全面的通货膨胀，这将冲击债券市场。

　　全球经济原本可能会朝着温和通货膨胀或者滞胀的方面发展。

　　在2005年，为了抵消石油冲击导致的经济增长速度放缓，如果中央银行们削减利率，全球经济很可能就会走向滞胀。

　　如果中央银行们集中精力确保物价的稳定而不是削减利率，尽管经济增长可能放缓，全球经济可能会走向“低增长和低通货膨胀”共存的阶段，也伴随着一些特定时期和一些部门的通货紧缩。

　　在格林斯潘魔术棒下的中国廉价劳动力

　　相对于美国的整体进口价格而言，美国从亚洲新兴工业化国家（NIC's）的进口价格以每年3．5%的速度下降；相对于美国的CPI而言，从亚洲新兴工业化国家的进口导致其CPI少增长了5．2个百分点。

　　在亚洲的出口中，大宗电子产品是这个故事中很大的一部分，在过去的10年间，美国对IT产品的进口价格下降了60%。自从1993年以来，美国市场上的消费品价格基本没有什么增长，而同期美国的CPI已经增长了31%。

　　IT产品的价格下降并不仅仅是一个产品的问题。在10年前开始的生活消费品生产的合理化分配导致了大批的生产能力逐渐地从高劳动力成本经济体转移到了中国。

　　IT产品的生产已经以中国为核心进行了重新配置，中国劳动力的廉价导致了美国进口IT产品的价格以每年8%的速度下降。

　　在全球经济中，中国已经成为了供给的首要提供者，特别是对于美国来说尤为如此。在过去的十年里，美国从中国进口商品对美国零售价格的弹性系数已经达到了4-5。

　　在1993-2003年间，除汽车以外的美国零售总量增长了一万亿美元从中国的进口增长1200亿。因为中国产品在美国市场以进口成本的三到四倍出售。从中国的进口可能占到了美国非汽车零售总额增量的三分之一到二分之一。

　　珠江三角洲和长江三角洲的出口占到了中国总出口量的四分之三，在两地的出口加工工厂中，在过去十年里，名义工资基本保持不变，基本上没有什么增长，这主要是因为大量的内地外来打工者不断涌入这两个中国出口业集中地区。这样，在需求不断迅速增长的同时，中国的供给曲线却保持了水平走势。

　　水平的供给曲线放大了中央银行的影响力，因为各种货币政策基本上都不会对通货膨胀造成影响。在这样的一个环境中，一个中央银行所说的一切都变得非常重要。如果这种情况能够使得市场参与者乐观，货币政策的刺激会导致资产市场价格上涨，进而导致需求增长，进一步确认了乐观情绪的合理性。

　　在美国实行刺激性货币政策的时候，在食品和石油与中国人工资之间的联系使得中国的供给曲线不再呈现水平走势。一些人认为，中国的食品通货膨胀是暂时性的。我认为，事实并不会是这样。中国的粮食产量在1998年达到了顶峰，从那时一直到现在，一直呈现下降趋势。大米、小麦和玉米的总产量从1998年的4．41亿吨减少至2003年的3．63亿吨。通过对存粮的不断释放，食品的价格呈现下跌走势。

　　作为中国的粮食主产区，长江三角洲的快速工业化对中国的粮食生产造成了巨大冲击。随着时间的推延，因为迅猛发展的工业化和城市化进程，这一地区的土地价格增长了很多，这将使得粮食生产的条件不断恶化。当美国的货币条件放松的时候，它促进了长江三角洲工业化的速度加快，也就促进了粮食价格的上涨。

　　另外一方面，中国的消费将持续增长，因为伴随着收入的增长，作为低效食物的肉类消费将持续增长。我认为，因为中国的粮食产量不大可能超过1998年所创造的顶峰，而消费在不断地超越先前的历史记录，中国的食品价格将会长期持续上涨。

　　石油将是另外一个长期问题。周期性地，石油价格将在2005年的时候迅速下降，前提是中国经济出现减速。石油行业的变化正在消耗石油输出国组织（OPEC）的剩余产能。随着OPEC所占市场份额的不断减少，石油价格曾经不断下降，因为它曾经试图将石油价格锁定在每桶25美元/桶的水平，然而，生产成本更高的国家会利用价格高企增加它们的产量。

　　在目前的石油消费水平下，全球探明石油储量可以维持42年的时间，在过去的时间里，非OPEC国家的石油产量已经出现见顶的迹象。绝大多数有开采价值的石油储量集中在中东地区。

　　目前的情况显示，伴随着非OPEC国家的生产能力已经过了高峰时期，OPEC愿意维持高油价。最近的政治和安全环境对增加石油供给并不有利。除非剩余产量对石油价格的调节作用更大，否则，石油价格将会越来越高，并且比过去更加不稳定。当货币政策刺激需求的时候，石油价格就会迅速上涨。

　　另一种通货膨胀担忧即将到来

　　在绝大多数经济体系中，通货膨胀一直受到食品和能源的限制。包括食品和能源的核心通货膨胀率一直是相对比较稳定的。金融市场并不会预期通货膨胀扩展到食品和能源之外。举例来说，目前，美国国债的收益率一直和石油价格呈现负相关的关系，市场好象是认为，日益增长的石油价格将放慢美国经济，并使得美联储实行紧缩性货币政策的可能性降低，并且不用担心日益增长的石油价格所带来的对通货膨胀的冲击。

　　市场的“安心”可能放错了地方。这里有两个原因使得通货膨胀能够扩展到食品和能源之外。首先，IT产品生产所带来的以中国为核心的重新配置可能已经接近尾声。来自生产重新布局的成本节约正在推动美国的进口价格下降，但是，这种好日子正在远去。有迹象表明，美国从亚洲进口商品的价格的下降趋势正在消失。

　　自从2003年中期以来，韩国和中国台湾地区的出口价格正在上涨。它们的出口价格不断上涨将是一个长期行为。高企的能源和钢铁价格和半导体产业周期可能会对这种趋势起到加速的作用。我猜测，成本合理化不断缩小的范围可能会成为世界经济的一个重要因素。

　　第二，中国工厂工人真实收入不断上涨所带来的侵蚀作用会给供给带来一个后坐力。在中国，食品和能源占据了工厂工人支出的一大部分。而目前，真实收入的减少是如此的严重以至于外来打工者不愿意回到沿海地区的工厂打工。

　　中国的出口部门会设法满足需求，尽管劳动力出现短缺，因为在中国经济中还存在多余的产能。这些剩余的产能将会被耗尽。随着时间的推移，即使现存的这些工人都会选择离开，因为他们不能从他们的工资中储蓄足够多的钱寄回在内陆省份的家里。我猜测，出路就是中国的出口加工工厂不得不提高工资，以此来吸引足够多的外来打工者到自己的工厂工作。这将意味着美国从中国进口商品的价格将不得不上涨，这对美国的零售价格来说是一个大的冲击。

　　在繁荣之后是滞胀还是通缩

　　当前的全球经济繁荣是另外一个货币泡沫。它将会破裂。当它发挥作用的时候，全球经济将要面对的是滞胀还是通货紧缩呢?

　　在绝大多数行业里，中国都出现了大量的过度投资。当这些投资泡沫破裂的时候，其中的生产能力将会带来通货紧缩，就如同1996-1999年所发生的那样。然而，上次的时候，石油和食品的价格都很低，并且在时期内不断下降。在生产能力过剩与石油价格和食品价格二者之间的平衡关系将决定全球经济走向通货紧缩还是滞胀。

　　其结果的关键因素是货币泡沫将持续多长时间，还有，高企的石油价格和食品价格的走势如何。货币泡沫持续的时间越长，石油和食品的价格将会越高，滞胀的可能性就会更大。即使在货币泡沫破裂的情况下，石油和食品价格下降，它们所带来的通货膨胀冲击波也会扩散为全面的物价上涨。

　　因此，对于滞胀的结果来说，石油价格见顶的位置将是一个关键因素。现在，债券市场认为，日益走高的石油价格对债券是有好处的，因为它导致中央银行们提高利率的可能性更小。但是，当高企的石油价格足够引起滞胀结果的时候，债券和石油之间的关系将会反转。（立方 编译/证券日报）





　  

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35%独董未发表过独立意见 独立董事难独立
记者潘清/北京晨报 2004-10-22 8:27:36
    虽然在上市公司中建立独立董事制度，是要从机制上防止“一股独大”导致的大股东独断专行。但是，今年以来一些不愿做“花瓶”的独董却相继因正常行使职责而遭罢免。

　　雇佣关系难保独董独立地位

　　我国上市公司建立独立董事制度３年来，独董与上市公司之间矛盾不断，今年以来这种矛盾甚至有激化的趋势。
　　今年６月，伊利股份独立董事俞伯伟要求聘请会计师事务所对公司国债交易等进行全面审计。８月３日，俞伯伟独立董事职务被罢免。另一名独立董事王斌则以辞职对公司这一行为表示抗议。
　　此前，乐山电力程厚博等三名独立董事及两名董事提出“改选董事长，成立三个专门委员会，调整经营班子”的议案，并要求聘请会计师事务所对乐山电力进行审计后，两名独立董事被迫辞职。
　　相继发生在伊利股份和乐山电力的“独董风波”，令独立董事的独立性受到质疑。
　　华盈融通投资咨询有限公司执行董事于嘉认为，目前大多数上市公司由大股东或管理层向董事会提出独立董事人选，再以董事会名义提名。独立董事与大股东实际上是一种“雇佣”关系，这样的机制使得独立董事在行使其权利时难以保障相对于大股东和管理层的独立性。

　　１０％独董被迫辞职或遭免职

　　今年进行的一次独立董事调查表明，有三分之一的独立董事在董事会表决时从未投过弃权票或反对票，３５％的独立董事从未发表过与上市公司大股东或高管有分歧的独立意见。独董真的是“花瓶”吗？
　　华东政法学院副院长顾功耘认为，现在对独立董事是“花瓶”的指责很多，认为他们不独立、不知情、不发言。实际上，绝大多数的独立董事都十分尽心尽力。
　　来自上海证券交易所的统计显示，在担任或曾担任上市公司独立董事的４０００人中，有１０％属于“非正常离职”。许多独立董事是在所提意见得不到董事会重视的情况下被迫辞职或被免职的。
　　而今年以来不断发生的“独董风波”，令众多不愿当“花瓶”的独立董事对自己的职业风险表示担忧。

　　选拔独董不能只听大股东意见

　　除了伊利股份和乐山电力两起“独董风波”外，新疆屯河独董辞职，哈慈股份、ＳＴ达尔曼独董遭上证所公开谴责等，都对独立董事及其制度本身提出疑问。
　　如何才能在来源、提名选聘机制、法制环境等方面保障独立董事行使职责的独立性？
　　顾功耘认为，应将上市公司及非上市公司实行独立董事制度作为一种法律制度确立下来，并规定独立董事的岗位职责、权利、义务等。
　　担任多家上市公司独立董事的刘传秋表示，在独立董事的选拔机制上，应将市场选拔与大股东推荐结合起来，以改变目前独立董事由大股东或管理层指派并不得不看大股东脸色行事的现状。
　　上海证券交易所研发中心主任胡汝银则认为，独立董事与上市公司意见相左时，其作用和力量十分有限。在这种情况下，监管部门应尽快调整监管制度和措施，以保证独立董事更高效地发挥作用。  

　　独立董事

　　独立董事是“独立的外部董事”的简称，是指那些不在公司担任除董事外的其他职务，并与其所受聘的上市公司及其主要股东不存在可能妨碍其进行独立客观判断关系的董事。据经济合作与发展组织统计，１９９９年，在美国，董事会中独立董事所占的比率达到６２％，英国为３４％，法国为２９％。
　　我国上市公司的独立董事制度始于２００１年。截至目前，沪深证券交易所的１３００多家上市公司共配备独立董事３９００名。６５％的上市公司中，独立董事占董事会成员的三分之一以上。 (记者潘清/北京晨报)

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上海石化(0338)盘前微升；中海(1138)跌1.5%
2004年10月25日 - 11:16:12 HKT
Dow Jones Newswires
即月期指开市後沽压加重，但几家刚公布第三季业绩的国企股则涨跌互见：头9个月净利润较去年激增1.87倍的上海石化(0338)盘前升0.9%或一个价位，报2.775港元；该公司第三季净利润也升1.47倍，至人民币10.8亿元。第三季度净利润增幅放缓至64.4%的中海发展(1138)则跌1.5%，报6.55港元。而单季净利润倒退45%的广州广船(0317)则未见成交，仍报1.14港元。［道琼斯通讯社/香港记者 伍宗仁］（延迟一个小时发送）-0-



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恒生指数   -221.83     国企指数   -49.85     红筹指数   -39.07      
12,793.37  -1.70%  4,443.06  -1.11%  1,359.98  -2.79%

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国企跌1.1%，电力及钢铁股被沽售
2004年10月25日 - 11:50:36 HKT
Dow Jones Newswires
国企指数低开後一直偏软，但跑赢□指，最新报4442点，跌1.1%；盘中最低4429点。有本地经纪认为，国企股的跌势很大程度上由大市拖累所致，但个别股份仍被憧憬季度业绩理想而吸引趁低买盘。升幅较明显的只有中海油田(2883)及第三季业绩大幅增长的上海石化(0338)，分别升2.3%及1.8%，报2.225港元及2.8港元。电力及钢铁股受压：华电(1071)及华能(0902)分别跌3.9%及2.6%，挂牌刚满一周的中国电力(2380)则持平於3.0港元。马钢(0323)及鞍钢(0347)都跌超过2.3%。［道琼斯通讯社/香港记者 伍宗仁］（延迟一个小时发送）-0-



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烽火、藤仓合资　光纤反倾销派系新组合

　“烽火最想通过合资取得预制棒技术，这是光纤制造的核心技术，也是光纤制造中利润最高的部分。”
　　一直以来，国外光纤光缆巨头在预制棒技术上达成了默契———“采取坚决的不扩散原则”。

　　和阿尔卡特组建合资公司告吹之后，烽火通信（600498.sh）与日本知名光纤光缆企业藤仓开始秋波暗送。
　　“谈判已进入最后的细节方面，双方合作愿望都非常强烈。”烽火通信的母公司武汉邮电科学研究院（即烽火科技）副总裁吕卫平说。

　　80％的利润诱惑？
　　2000年至今，烽火通信一直在合资路上努力。目前光纤企业生存竞争已是刺刀见红，而产业复苏的迹象又缓慢，拼规模、拼成本依旧是渡过难关的惟一选择。而烽火科技更是一直梦想成为中国光通信领域的龙头老大。
　　早在2002年9月，烽火通信曾与阿尔卡特签订谅解备忘录，拟组建光纤光缆合资公司。
　　按照合作协议，双方将在新公司中各持50％股权；烽火通信将为合资公司提供土地和厂房，以及其现有光缆厂和成缆专门技术；而合资公司也被允许获得阿尔卡特所有光纤和预制棒专有技术。
　　当时业内人士认为，该合资公司将压倒中国最大的光纤光缆厂商武汉长飞光纤光缆公司（以下简称“长飞”），成为国内光纤光缆行业的老大。
　　一切似乎水到渠成，但2004年2月10日，合资谈判急转直下。阿尔卡特和在国际市场行业排名第十的荷兰德拉克控股公司在欧洲签署了重组谅解备忘录，将双方的光纤光缆业务进行合并。而荷兰德拉克正是长飞的大股东，这样，阿尔卡特理所当然地弃烽火通信而转投长飞，与烽火的合资计划就此告吹。
　　当2002年底阿尔卡特和烽火通信的合资谈判亮起红灯时，烽火通信开始有意识地接触日本光纤光缆企业———藤仓。
　　烽火通信一人士在接受采访时表示，无论是和哪个巨头合资，一个重要原因是为了随时掌握国际最新的光纤技术。“烽火最想通过合资取得预制棒技术，这是光纤制造的核心技术，也是光纤制造中利润最高的部分。”预制棒之于是光纤光缆心技术，有如芯片之于电脑和手机。
　　一直以来，国外光纤光缆巨头在预制棒技术上达成了默契———“采取坚决的不扩散原则”。因为，在当前光纤光缆产业链中，80％的利润来自预制棒技术。
　　烽火通信与日本藤仓的谈判已进行了一两年。曾担任烽火通信首任总裁的吕卫平告诉记者，“应该说已进入最后的细节方面，谈判双方合作愿望都非常强烈。”
　　至于此次合资项目的总投资额，中日双方均以谈判正在进行中、一切保密为由拒绝透露。但烽火通信一知情人士表示，合作协议应该和上次与阿尔卡特的合作差不多。
　　此知情人士还说，建立合资项目双方更多是从市场考虑，希望合作后扩大市场占有率从而扩大生产规模，以降低成本，增加销售。
　　业内人士认为，烽火一直在自己搞光纤，但拉不出很好的纤来，在预制棒的成品率和规模上都存在一定阻碍，所以一直在谋求国外技术。
　　不过据江苏法尔胜光子有限公司总经理梁乐天说：“目前他们还没有进行到资本和技术合作。其实只是设备购买，烽火买预制棒和拉丝设备。”
　　烽火通信副总裁朱明华对记者说：“还在谈判当中，合资的事也在谈，具体的请看公告。”

　　规避反倾销的应对之计？
　　武汉一光通信厂市场部经理分析认为，日本藤仓选择和烽火通信合资，很重要的原因是为了绕过中国政府的光纤反倾销政策，即将原材料运至国内公司，然后加工成光缆在中国市场出售。
　　今年6月，中国商务部对原产于美日韩的进口G652单模光纤倾销行为作出肯定性初裁，美国康宁和日本藤仓都被列为反倾销对象。
　　“这是应对反倾销的一个策略。”江苏法尔胜光子有限公司总经理梁乐天也有同感。他告诉记者，事实上日本藤仓受到了压力，应诉也不积极，意识到在反倾销中一定会输。藤仓加紧与烽火通信合作，以及与国内其他光缆厂的合作也都是为了规避反倾销。
　　日本藤仓在国际光纤光缆市场处于第四、第五的位置，在中国设有南京华新藤仓、亨通阿尔发等13家关联公司。在中国光纤市场的份额约为15％—20％，在光缆领域约占20％左右的市场份额。
　　“通过和烽火的合资，日本藤仓可以继续扩大中国市场份额。”南京华新藤仓一高管向记者分析，合资项目的产能将跻入中国光纤光缆三甲之列。
　　一业内专家分析，未来几年，国内行业格局将会出现集团分化，第一集团将由康宁、德拉克／阿尔卡特、藤仓组成。此集团的经济和技术实力最强，产业链条最完整，品牌号召力也最强。
　　“而日本藤仓要和其他巨头抢占中国市场，烽火通信这个国内实力最强的光通信企业之一不可能被忽略。”他说。
　　不过他也坦言，烽火能否得到藤仓最先进的技术将是一个未知数。当年烽火通信与阿尔卡特合作中最早出现的问题就是技术转让。
　　他告诉记者，国际巨头在华的策略可概括为：垄断预制棒、控制光纤、渗透光缆、影响运营商的战略。具体做法是，在预制棒环节采取坚决的不扩散原则，保持垄断利润；在光纤环节采取参股方式，保持控制力；在光缆环节采取渗透策略，或控股、或保持战略合作关系；在最终用户———运营商方面，采取技术、品牌导向，加以强大引导。如此不难理解烽火通信与阿尔卡特关于技术转让的合作破产。

　　国际化整合中的派系之争？
　　《光纤在线》特约研究员傅亚洲指出，中国的光纤光缆产业在国际化整合大潮中正分出派系，目前已经形成长飞（德拉克、阿尔卡特）系列、康宁系列、藤仓系列等，各主要光纤、光缆厂商以后将趋于归并于以上厂商阵营。
　　“而在未来的格局分化中，烽火将采用藤仓棒，因此可暂看作藤仓系列。”傅亚洲说。
　　而在这个国际化整合阶段，业界呼唤国内产业整合的呼声不断。长飞公司总经理徐锡洲一直坚持认为，行业整体复苏还为时过早，当务之急是加强国内光通信产业整合。
　　事实上，国内光通信产业呈现“拥堵”场面，有近200家大大小小的光纤光缆厂。徐锡洲告诉记者，2002年由于市场价格下滑，只有50家企业保持了50％以上的产能运转；而到了2003年，只有25家企业保持了50％以上的产能运转。
　　徐锡洲认为，中国光纤光缆产业要走出内外交困之境，必须选择整合。
　　事实上，正如武汉光通信界一位专家所言，目前光纤光缆产业正处于低谷期，光纤厂商都在寻求技术创新和国际合作。通过技术创新，特别是尽快掌握预制棒的制造技术，将会提高自身档次，有利于与国外厂商展开竞争。有条件的厂商正寻求与国外光纤巨头的合作机会，依托知名品牌，实现共同发展。
　　他还预测，中国光纤光缆行业最终将走向整合，将会出现3－4个较大的集团。

滚石玩家

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真炮手

张裕斥资千万打造生产基地
中华工商时报 2004-10-22 8:26:57
    高端产品热销助推业绩攀升  

　　日前，张裕葡萄酿酒股份有限公司（000869）正式公布了张裕解百纳种植基地发展计划，宣称将在未来三年分阶段投入3000万资金用于生产基地建设，其中500万用于品种选育和技术研发，500万培养并全面升级种植工人的技术水平，2000万用于逐步扩大烟台蛇龙珠种植基地的规模。

　　张裕总经理周洪江介绍，张裕蛇龙珠种植基地现在总面积占了整个烟台蛇龙珠种植面积的80％，估计占全国70％。张裕预计投入3000万后，种植基地面积会进一步扩充，将源源不绝地为解百纳、酒庄酒等高端产品供应优质原料，进一步扩大高端产品销售量，推高业绩。

　　业内人士称，这是迄今为止国内葡萄酒制造商在单一原料方面投资额最大的一次，从而，备受关注的葡萄酒业的原料之争将愈演愈烈。

　　据张裕2003年的年报显示，张裕解百纳和张裕·卡斯特酒庄酒销售同比分别增长70％和300％以上。

　　周洪江称，蛇龙珠是张裕解百纳的主要原料，具有独特典型性。而张裕解百纳销售的强劲增长必然带动对蛇龙珠这种优质酿酒葡萄的需求上升。今年蛇龙珠占张裕全部酿酒葡萄的很大比例，预计随着以蛇龙珠为主要原料的高端产品销量的增加，蛇龙珠所占的比例也会相应加大。

　　张裕大举扩张蛇龙珠基地，一方面是在上游对竞争对手进行阻击，另一方面是继续为张裕解百纳正名。在去年的解百纳之争中，张裕已获学术界及主流舆论支持。而张裕通过抓优质原料，巩固在市场上的垄断性地位，在短期内是比单纯的法律手段更为奏效的举措。

　　据周洪江介绍，张裕酿酒葡萄的种植基地由自有基地及签订了合同的上千家烟台农户的土地组成，均统一采取以质量为导向的生产路线。张裕每年以不低于市场最低保护价、并高于市场一般行情的价格，向基地内的农户收购葡萄，每年春节前就全数付清款项，形成一个相对封闭的、稳定的良性供应圈。

　　“酿酒葡萄的发展必将成为新一轮竞争的制高点。国内的葡萄酒巨头如果要想在未来的中国葡萄酒市场称雄，并在全球范围内有所图谋，就一定要未雨绸缪，先从葡萄酒的源头———原料上进行全面提升。而回归到原料层面上竞争的中国葡萄酒业也将日趋理性。”周洪江说。（中华工商时报）

真炮手

南方汇通详解微硬盘合同 公司股票今日复牌
记者 王君择/证券时报 2004-10-21 8:38:14
    南方汇通（000920）今日公布微硬盘公司合同信息并复牌。

    前不久，南方汇通持有36.40%股权的微硬盘公司在第六届高交会上与9家客户签定了10份总金额为3.57亿美元（折合人民币约29亿元）的1英寸、1.8英寸微硬盘供货合同，合同履行期在2005年。这份大单激起了多方广泛而热切关注。

    据悉，此份合同内容多达100多页，经过4个工作日的对该份合同的相关资料详细核实，南方汇通作出了客观地评析：预增千万美元利润的同时，三大风险要素不容忽视。

    首先，此次微硬盘公司正式签定的合同金额为1.885亿美元，其余为意向性合同，相关的协议涉及之金额为预估数字，意向性合同实际执行时，将以正式签定的数量和单价为准。假设以上合同能全部履行，以目前南方汇通在微硬盘公司占有的权益比例，在可预见的情况下，预计南方汇通2005年的利润相应可增加约1000万美元。

    其次，对其中存在的经营风险进行了较为详实的提示：第一，微硬盘公司2004年初预订的产销目标是350万台，而今年前三季度因运作资金不充足，实际实现的产销数量不到计划的1/3；如果微硬盘公司不能及时解决生产资金不充足的问题，则将对明年销售合同的实现产生不利影响；第二，该公司预计可实现增加的相关收益，依赖于微硬盘公司2005年的采购、生产成本能否按照目前的规划予以实现；若微硬盘公司不能控制相应采购及生产成本，则相应的收益仍具有不确定性。第三，此次签定的正式合同因是全年性销售合同，微硬盘公司与客户约定在实际执行中，将以订单形式确定每批货物交割时的数量及价格；同时，如果微硬盘公司不能按照订单的供货日期交货，则将承担货款5%的罚金。

    据相关人士介绍，该公司从微硬盘投产至今，实际产量均低于管理层的计划，主要原因是资金不足导致原材料供应出现瓶颈，导致产能下滑。至于资金问题能否在短期内解决存在许多不确定因素。

    从目前微硬盘公司的运作来看，微硬盘公司在采购及生产成本控制方面算是不错的。南方汇通三季度报告中已显示，微硬盘公司对负责国际市场的原材料采购和产品销售的香港威星科技公司的应收款已下降为2亿多元。同时，公司还将通过在香港设立分公司，以更好地解决今后在购销务中的应收款问题。 （记者 王君择/证券时报）

titanw

恒生指数   -197.10     国企指数   -46.40     红筹指数   -30.45      
12,818.10  -1.51%  4,446.51  -1.03%  1,368.60  -2.18%

titanw

华能国际(0902)跌2.6%，将於明日发布3Q业绩
2004年10月25日 - 12:51:24 HKT
Dow Jones Newswires
推荐股：华能国际(0902)跌2.6%，至5.60港元，走势弱於□指和H股指数，该股将於明日发布2004年第三季度业绩。高盛预计，预计该股前9个月基於国际会计准则的收益将为人民币42亿元，称，第三季度业绩将继续显示煤炭价格上涨而导致的利润率压力，但预计，因为该公司签订了长期煤炭合同，利润率的提升将延续到2005年，维持强於大盘评级，设12个月目标位7.10港元。（延迟一个小时发送）-0-



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titanw

千三岌岌可危、金花将成残花

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中国金融网 http://www.zgjrw.com
2004年10月25日 16点5分  
　　午后大盘重拾跌势并击穿1320整数关，受此影响反弹走势遭受了严重的破坏。从目前局势分析，千三已岌岌可危且自周五以来的反弹也已经夭折。考虑到前期在1300点一线市场有过诱多行为，因此大盘极有可能出现阶段性的下跌，而1300点也有可能被无情的击穿，届时个股的下跌面积将进一步扩大，盘中的恐慌气氛还将继续蔓延。从局势分析，权重股对推动股指下跌的作用非常明显，而且盘中也不时出现主动性的抛盘，这表明机构投资者正在加大力度减持。由此可见，整个市场的重心将继续下移，投资者也将面临更大的市场风险。但我们强调，在市场整体下跌的过程中，部分个股仍将逆势走强、跑赢大盘。投资者应抓住有限的机会，勇敢换仓。
    午后宝钢、武钢、韶钢嵩山等大盘指标股领跌大盘，市场走势也因此为止改变。从目前局势，市场出现了蓝筹股、垃圾股联袂下跌的格局，市场也因此陷入混沌状态。我们认为，指标股的下跌将引发市场一连串反映，并严重影响到市场的“价值投资”。从这个角度分析，昔日的“金花”可能会成为“残花”，因此该类个股在风险还未创出新底之前仍有继续向下调整的可能。我们认为，随着该类个股的下跌，市场的风险也将逐步加大并有可能再度出现个股普跌的格局。时至今日，投资者应该暂时放弃大举做多的思路，相反却应该考虑如何及时止损。显而易见，新一轮下跌已拉开帷幕，风险也正不断加大，投资者务必戒骄戒躁，果断作出抉择

来源：中国金融网/作者：君之创咨询　编辑：孙晓亮