2004年10月22日周五上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加,讨论!

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道瓊斯新聞
股市快訊/香港﹕航空股受原油價格大幅上揚拖累下滑    * 資料一小時延遲．
2004/10/21 17:22
1559（道瓊斯）--航空股受原油價格大幅上揚拖累下滑﹔國泰航空(0293)僅跌0.4%﹐至13.10港元﹐而東方航空 (0670)跌2.1%﹐至1.42港元﹐南方航空(1055)跌0.9%﹐至2.625港元﹐中航興業(1110)跌2.5%﹐至1.56港元。儘管持有中國國際航空公司9.9%的股權從戰略上來說對國泰航空利好﹐但這對其他類股來說也有利好影響。摩根士丹利預計南方航空和東方航空將出現更多的外國策略聯盟﹐而中航興業旗下的港龍行業也可能會減少國航在北京－香港航線上給自身帶來的競爭壓力﹐因國泰航空也持有港龍航空股權。

（延遲一個小時發送）

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坚持依法办事规范推进国企改制
李荣融东北调研：不能“一刀切”刮风出售国资
不能用行政命令强行推进国有企业改制
　　本报北京10月21日讯  记者费伟伟报道：目前，各省、市国资委机构已基本建立，各地国资监管机构要明确责任权利义务，坚持依法办事、规范国企改制，加快地方国有经济布局和结构的战略性调整，将国企改革发展推向新的阶段。不能刮风出售国有资产，不能“一刀切”，不能用行政命令强行推进国有企业改制。国资委主任李荣融日前在东北三省国有资产监管机构调研时这样强调。

　　李荣融要求地方国资委从四方面切实加强监管工作：一是要认清国有资产出资人的定位，明确责任。由原来通过国有企业改革来推进国有资产管理体制改革，到现在通过国有资产管理体制的改革来推进国有企业的改革，这个转变本质上是由政府主导国企改革转变为出资人推进国企改革。要认清这一定位，遵循宏观政策，把国有资产搞好。

　　二是要加强各级国资委的自身建设，一要建立健全国有资产监管机构；二要建立健全法律法规体系，依法办事；三要规范工作程序。只有这三个部分健全了，国有资产管理体系才可以说是基本建立。

　　三是当前主要抓好两项工作，一是清产核资，明晰产权，为下一步资产、资本的流动创造基础。二是建立董事会。国有独资企业也要建董事会，搞试点。在企业层面上实现所有权和经营权的分离，提高资源配置效率。

　　四是要加快国有经济布局和结构的战略性调整。要全面理解、准确把握中央确定的方针政策，结合各地实际和经济发展规划的要求，坚持有进有退、有所为有所不为。完善国有资本合理流动的机制，进一步推动国有资本更多地投向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域，投向各地经济发展中应有国有经济发挥主导作用的行业，增强国有经济的控制力、影响力和带动力。要遵循市场经济规律，使其他行业和领域的国企通过资产重组和结构调整，在市场公平竞争中优胜劣汰。

　　《人民日报》 (2004年10月22日 第六版)

（责任编辑：陈云）

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股市怎一个跌字了得 非理性做空还能挺多久
官建益  
　　跌跌跌，怎一个跌字了得。从9·14行情发动以来，除了前5个交易日以外，投资者几乎难以看到像样的阳线。即使有，从技术上看，也像是一次次反抽。

　　下跌的理由千万条，最重要的还是新股恢复发行后的扩容问题。这期间银行可申请设立基金公司、类别表决机制出台征求意见、券商发债条件放宽、券商集合理财启动、QFII不断获批，以及可以预期的种种利好，全抵不过一个扩容问题，仿佛扩容就是世界末日。

　　客观地讲，融资功能是证券市场的一项重要功能。合理安排扩容节奏，保证市场的供求平衡应该是一件正常的事情。但市场有时是走到了另一个极端，只要听说有某只大盘股要上市，便立即作出大幅下跌的反应；只要哪只股要配股，也不管是否是好项目，暴跌没商量，这实在有点神经过敏。

　　前一阶段盛传中石油要海归，中行、建行、交行很快要上市，宝钢增发要迅速实施，但传过以后发现，这些航母上市并非短期内能完成，目前传得较真的也只有交行一家。于是又有人说该股沪港两地同价发行，言下之意，沪港股价即将接轨，那么含H股的A股股价必然暴跌。

　　这简直就是幼稚。即使是同价发行，不同的市场有不同的估值水平，开盘当天就会不同价，这就像同样的西红柿，在上海一块钱一只，在澳大利亚就会1澳元，相差好几倍。连古人都知道淮南为橘、淮北为枳的道理，我们的一些机构经理怎么也会“中计”呢？

　　更为可笑的是，一位交易所的总监更提出7个月上市200-300家中小企业的宏伟设想。这样缺乏常识的策划简直就是天方夜谭（也有可能是媒体误会了这位总监的意思），难怪市场中炒作中小板的民间资金要夺路而逃。但是想过几天以后，才发现这可能是一个愚人节笑话，谁割肉逃命，谁吃大亏。

　　想想自4月份以来市场大调整的原因是什么，主要是担心宏观调控加息，另一个就是股价高企，需要在下跌后寻找上涨的空间。现在宏观调控已取得阶段性成果，CPI出现回落迹象，加息已经擦肩而过；而经过长达5个月的调整，沪深两市的市盈率降至8年新低，这样的股价水平还要做空，你除了把好筹码交给主力外，还有什么好果子吃？

　　笔者这样说并非说市场没有问题，股权分置、恶意圈钱等问题至今存在，但大家想想，相比去年11月初发动行情时的状况，无论是市盈率水平、政策因素、调整的充分程度、资金来源，哪一点不好许多。怎么会因为有可能恢复新股发行，就夺路而逃呢？

　　鼓吹看空的机构中，有不少是在9·14以前市场处于1300点时翻空的，他们当然希望股市重新跌到1300点以下，以便拾回自己想要的筹码。只可惜民间资金根本就不与这些超级机构玩，凡是机构重仓的品种，全部不碰。不是搞歧视，只因为这些大机构多数想当“空军”，搭上他们的战车就等于往水里扔钱。

　　既然明白了谁在做空，在做空哪些品种，投资者就没有必要在目前的点位惊慌失措。将肉割在地板上的滋味远比套牢更痛苦，这一点稍有投资常识的投资者都会有切身的体会。

　　再说一句最朴素的话，炒股要听党的话，在政策做多信号如此明确的情况下，还要继续失去理智吗？

　　《国际金融报》 (2004年10月22日 第一版)

（责任编辑：陈云）

尖尖小荷

油价发飙无碍四季度经济增长
虽然北京市的许多加油站内排起了“抢购”油票的长队，虽然有媒体称，中石油和中石化已在成都全面停售油票和油卡，国内成品油再次涨价似乎已箭在弦上。但是综合目前各方情况看，成品油涨价对今年第四季度的经济增长将不会产生太大影响。
    此间有关权威人士指出，就目前形势分析，今年国内成品油价格还是存在一定的上涨空间。做出这种判断的依据是：其一，相对于国际石油价格的大幅上扬，国内成品油价格的上涨幅度还较小，还有相当的“消化”空间；其二，就目前价格形势看，虽然比年初人们预料的下降要缓和得多，但价格平滑下降的趋势已然形成，价格压力已经得到相当的化解，成品油再次涨价有一定的基础；其三，国内成品油价格对国际石油涨价一般存在一到两个月的滞后期，对应国际油价在第三季度的快速攀升，国内在第四季度进一步调高成品油价格具有较为充分的理由。另外，已经多次调高的成品油价格，虽然给国内消费者神经造成渐强的刺激，但对过去三个季度的经济发展显然未产生太大影响，因此，再次适时、适度调高油价，管理层的压力应该不大。
    虽然油价的持续上涨对前三季度的经济发展没有产生太大的影响，但是，第四季度如果国内成品油价格再次上涨，是否会影响经济发展呢？
    此间有关专家对此表示了较为乐观的看法。专家认为，即使国内成品油价格再次上调，其对第四季度经济发展也难于产生更大的消极影响。
    首先，油价在CPI构成中所占权重较小，难以对通货膨胀产生直接作用。其次，在我国能源消费构成中，石油所占比重较小，去年仅达到22.7%，煤炭所占比重较大。再次，虽然油价上涨在一定程度上抑制了汽车需求，但这显然并非主要因素。另外，虽然油价上涨将带动许多产品价格的上涨，但一个不可忽视的事实是，目前我国消费市场处于供大于求状态。据商务部统计，我国绝大部分商品都处于供过于求状态。这在相当大程度上抑制了价格的传导。作为生产资料的石油，其价格上涨向下游产品的传导有一个相当明显的衰减效应。
    虽然从现有的统计数据看，新涨价因素在CPI中占比有增大趋势，但可以较为肯定的是，如果没有更大的突发因素，今年第四季度的经济增长仍将保持平稳发展态势，成品油的再次涨价几乎不会对此产生什么影响。其所产生的影响将有可能体现在明年。
    有关权威人士同时提醒，虽然油价上涨对我国经济发展造成的直接影响不大，但如果油价上涨时间过长、幅度过高，下游肯定会承担一部分价格上涨。另外，即使石油价格上涨向下游传导受阻，它还有一个带动其他相关能源上涨的作用，能源整体价格的上涨并向下游传导，势必对经济发展形成消极影响。（徐 涛）

尖尖小荷

银行股估值预期相对乐观

2004年10月22日 08:02
平均市盈率已接近国际水准，交行“A+H”上市模式不意味两个市场价格接轨
　　□天一证券研究所张冬云
    近日，沪深两市曾经风光无限的银行股纷纷大幅下挫，昨日浦发银行、深发展、华夏银行等银行股竟然冲到两市跌幅榜前列。除招商银行跌幅相对趋缓，其他4只银行股股价皆创出了今年的新低，且大有向下破位之势。尽管该板块走弱与交通银行即将低价上市有关，但其整体的弱势表现还是令市场始料未及，同时也是当前市场投资者十分关注的话题。整体走弱出乎市场所料
    正在紧锣密鼓筹划上市的交通银行，对沪深两市现有的已上市银行股的确产生了一定程度的影响，但是，两市银行股周四的集体大幅“跳水”远超出市场所料。  
    交通银行称得上是超级大盘股，但实际上，交通银行不具备与现在已挂牌的上市银行股的可比性。虽然交通银行的新股发行方式采用“A+H”的创新方式，发行价格也远低于目前上市的银行股，但其未必会对已上市的银行股形成冲击。交通银行2003年度的业绩仅为0.0048元/每股，虽然有资料显示，交通银行这些年一直以500％的速度成长，但沪深两市已上市的银行股都称得上是绩优股，交通银行目前仍然只是一家绩平企业，因此，交通银行与现有的已上市银行股无法在各方面进行比较。
    如果说10月19日前5只银行股的下跌主要是受到同期大盘再度走弱的拖累，那么近两个交易日，尤其是周四两市银行股股价的集体“跳水”，则在很大程度上是非理性、恐慌性抛盘的集中涌现。究其原因，可能有这几方面：近期沪深指数持续走弱，个股盘中“跳水”接连不断，银行股也难逃厄运；在技术层面，深发展、民生银行、浦发银行等恰好刚向下跌穿前期的平台支撑，导致恐慌性抛盘不计成本地涌现；此外，投资者普遍担心交通银行上市波及面广，纷纷抛售相关行业的银行股筹码。银行股平均市盈率已不高估
    从不同地区市场银行股的市盈率比较来看，近阶段香港市场的银行股股价的平均市盈率约为15倍，若以10月20日的收盘价格计算，汇丰控股的市盈率约为19倍，恒生银行的市盈率超过20倍，东亚银行市盈率约为16倍，现阶段香港市场上几只具有代表性的银行股股价的平均市盈率接近18倍。
    而以10月21日的收盘价格和2003年度每股收益为计算依据，目前国内股市中招商银行、浦发银行与华夏银行的股价市盈率分别约为21倍、18倍和18倍，目前深发展的市盈率最高，达43倍，但民生银行的市盈率仅约为15倍，国内5只银行股目前股价的平均市盈率为23倍。若剔除掉已由外资相对控股的深发展市盈率偏高的因素，其余4只银行股当前的平均市盈率仅为18倍。这意味着目前国内市场的银行股与香港市场的主要银行股的平均市盈率之间的落差已非常小。从这个角度来说，目前沪深两市A股市场银行股股价的平均市盈率已接近国际水准。 “A+H”股上市不意味价格接轨
    近几年来，随着沪深证券市场对外开放程度的提高，A股市场与国际主要股市之间的接轨步伐在加快。但不容忽视的是，到目前为止，A股与H股市场之间的平均市盈率始终都存在一定幅度的落差。股权分置是导致A股市场与国际股市、包括与H股市场之间的平均市盈率定位水平落差长期存在的主要诱因，而且这种市盈率的差异是完全合理的，也是市场各方都认同的。事实上，同时具有A股和H股的中国石化、仪征化纤及兖州煤业等绝大多数股票在两地的股价始终都存在价格落差。因此，有理由相信，未来A股市场与H股市场的银行股之间也会存在一定幅度的市盈率落差。
    据公开信息显示，交通银行采用内地和香港同时发行新股上市的模式，是为了使其A股与H股在一级市场以同样的价格发行，避免“价格歧视”。但我们需要注意，交通银行上市后，其二级市场上的交易价格则是由不同买者之间的竞价形成，其交易价格不再由发行人即交通银行或主承销商决定。因此交通银行上市交易后，其A股与H股的二级市场交易价格完全可能与其它同时具有H股与A股的股票类似，在不同的市场中，存在一定幅度的落差。也可以说，即使交通银行“A+H”两地市场同股同价发行，也不会导致A股市场与H股市场的银行股之间的市盈率完全实现接轨。对银行股可持乐观的估值预期
    对国内银行股的估值，笔者认为，不仅应看到A股市场与H股市场存在的市盈率落差，还应考虑以下几个方面的因素。第一，近两年来国内商业银行包括上市银行，获准再融资及发行次级债补充资本金、剥离不良资产等一系列的政策优惠措施，上市银行企业经营状况普遍良好；第二，允许商业银行设立基金管理公司的政策，拓展了银行盈利空间；第三，未来国内加息可能性偏大，也对银行股价形成不容忽视的支持；第四，中国作为一个GDP高速增长国家，完全有理由适当调高国内银行股市盈率的定位水平，特别是考虑到在今后一、两年的时间内，中国银行、建设银行等四大国有商业银行将陆续上市。这意味着交通银行的率先上市只能成功，不许失败，因此，目前更不应过分悲观地看淡两市已上市银行股未来走势。
    从中线角度来看，沪深两市A股银行股股价的平均市盈率定位在20倍至30倍之间是较为合理的，因此，随着近期银行股持续调整，该板块中线投资价值也将逐渐凸显。

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即市新聞
【財華快訊】香港股份在美國最後成交價
2004/10/22 08:24
香港股份在美國的最後成交價：

港元按最新匯率 7.79 計算

公司名稱 最新價 (美元) (港元) 漲跌 漲跌幅(%)

-----------------------------------------------

匯豐控股 81.03 631.02 0.03 0.037

電訊盈科 6.25 48.67 -0.02 -0.319

和記黃埔 37.75 293.98 0 0

新鴻基地產 9.1 70.87 -0.1 -1.087

太古公司 'A' 7 54.51 0.15 2.19

地鐵公司 15.47 120.47 0.22 1.443

香格里拉(亞洲) 20 155.75 1.3 6.952

德昌電機 9.75 75.93 0.15 1.563

北京燕化石油化工 19.29 150.22 -0.4 -2.031

上海石油化工 35.53 276.69 -0.44 -1.223

中國石油化工 39.74 309.48 0.17 0.43

遠東生物制藥科技 0 0.00 0 0

中國東方航空 18.7 145.63 0.19 1.026

中國電信 32.1 249.98 0.13 0.407

中國聯通 7.42 57.78 0.03 0.406

中國石油股份 53.57 417.18 0.32 0.601

SUNDAY COMM 5.71 44.47 -0.09 -1.552

中國海洋石油 53.55 417.02 1 1.903

華能國際 30.44 237.05 0.36 1.197

中國移動 14.75 114.87 0.1 0.683

宏利金融 44.17 343.97 0.54 1.238

中芯國際 11.21 87.30 -0.04 -0.356

亞太衛星 1.32 10.28 -0.04 -2.941

中國南方航空 17.08 133.01 -0.11 -0.64

天津創業環保股份 0 0.00 0 0

有線寬頻 7.151 55.69 0.031 0.435

華晨中國 20.95 163.15 -0.16 -0.758

亞洲衛星 19.5 151.86 0.11 0.567

城市電訊 3.95 30.76 -0.09 -2.228

兗州煤業 67.25 523.71 1.5 2.281

和記電訊國際 10.6 82.55 -0.4 -3.636

中國鋁業 59.54 463.67 2.71 4.769

中國人壽 25.18 196.09 -0.1 -0.396

TOM在線 11.6 90.33 0.05 0.433

尖尖小荷

减仓迹象明显，唯独钟情消费类个股———社保基金三季度由攻转守
本报记者万鹏
    随着股市的调整以及受宏观调控影响，上半年大出风头的社保基金三季度普遍采取了防守的策略。已披露季报的上市公司十大流通股股东名单显示，社保基金对消费类个股进行了明显增仓，而对于一些周期性品种，不同的社保基金组合则存在一定的分歧。消费类个股受青睐
    今年二季度以后，受宏观调控的影响，机构投资者已开始加大了对消费类个股的投资力度。进入三季度，这种趋势更加明显，以五粮液、佛山照明、东阿阿胶为代表的一批个股反复走强。从已披露的季报来看，社保基金也加入了这轮“抢购”的行列。
    资料显示，上述三只个股均有社保基金参与。其中，佛山照明和东阿阿胶成为社保基金102组合的重仓股，在半年报未上榜的情况下，102组合三季度对东阿阿胶的持股量一举增至422万股，而同一基金管理人旗下的开放式基金博时精选，也携手大量吃进，持仓量达到436万股。当然，看好东阿阿胶的机构投资者决不止博时一家，中信经典、海富通精选、海富通收益、鹏华行业成长等基金同样进行了大手笔投入。
    而五粮液则显然成为嘉实基金的重仓股，嘉实基金不仅旗下开放式基金丰和价值继续增仓至近1700万股，其管理的社保基金106组合也增持了近200万股。
    此外，社保基金107、108组合还首次出现在泸州老窖和双汇发展的十大流通股股东名单中。周期性品种有分歧
    在石化、有色金属、汽车等周期性品种上，社保基金的分歧比较明显。
    关铝股份三季度报告显示，社保基金102组合增持了20万股，而106组合则退出了前十大流通股股东名单。同样的情况还发生在东方钽业的季报中，社保基金103组合增仓，而108组合进行了减仓。
    此外，长盛基金公司管理的社保基金105组合对冀东水泥进行大幅减持，已经退出了十大流通股股东行列，其管理的封闭式基金———基金同益也减持了546万股。这与瑞银三季度大幅增仓冀东水泥形成了鲜明对比。由此可见，尽管水泥行业受宏观调控的影响显著，但境内外机构的操作策略却存在明显差异。
    六国化工季报也显示，在社保基金103组合从第一大流通股股东的位置退出，并消失在前十大流通股股东行列的同时，107组合则一举登上了第三大流通股股东位置，持股数达到70.4万股。
    与上半年相比，社保基金三季度首次出现在十大流通股股东行列的品种还包括：福耀玻璃、神火股份、彩虹股份、辽河油田、长安汽车，而退出的品种则有：山东海龙、攀渝钛业、康缘药业、华天酒店、贵糖股份、好当家、福星科技和佛塑股份。因此，从目前的情况来看，社保基金三季度对手中的筹码进行了适当精简，减持的品种略多于增持品种。共同进退依然明显
    社保基金组合与管理人旗下的其他基金共同进退的现象在半年报中就已经初露端倪，在三季报中这种现象依然明显。季报显示，在社保基金三季度减持的山东海龙、好当家、凯迪电力，增持的福耀玻璃、鲁西化工、天威保变、浙江龙盛中，均存在共同进退的现象。

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中石油计划缩小原定上市规模－报导
2004年10月22日 - 08:32:00 HKT
Dow Jones Newswires
报称中石油A股上市计划基本敲定，可能在发行规模上作出让步，若果真如此，扩容对市场的冲击力有望减轻。据《中华工商时报》援引消息人士称，中石油希望将A股发行规模控制在60亿股左右（此前传言为100亿股），发行价为人民币4元左右，按此计算，筹资额为240亿元左右，低於传说中的400亿元。报导还称，上市时间可能在明年，上市计划正等待股东大会审议和监管机构审批。市场此前一直担心中石油上市对中国石化(600028)有潜在比价效应，昨日中石化跌2.44%，至4.39元。记者尚未联系到公司管理人士就上述报导置评。（延迟一个小时发送）-0-



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尖尖小荷

中石油有望明年A股上市
记者今天了解到，酝酿了两年之久的中石油A股上市计划正在逐步落实，其上市项目已基本敲定，但还需要等待股东大会的商议和最后的审批。
　　有关消息人士向记者透露，10月中旬中石油召开的董事会就A股上市事宜进行了讨论，中国国际金融有限公司、中国银河证券有限责任公司和中信证券股份有限公司被确定为此次发行的主承销商。
　　“与市场所预计的发行规模将达100亿股有所不同，中石油为避免大规模发行对股市产生影响，希望将A股的发行规模控制在60亿股左右”，有关消息人士告诉记者，目前，中石油总股本为1758亿，由于这一数字约占其总股本不到3％的比例，与《公司法》中不得低于总股本的5％的规定相矛盾，中石油目前正在申请国务院的特批。
　　按照国家有关规定，发行价将高于发行前每股账面净资产值。市场有分析人士预测，此次发行价格大约在4元左右。此次发行将采用市值配售与网下向机构投资者配售相结合的发行方式。
　　据记者了解，中石油A股的发行价格可能会在预路演结束后，根据预路演的结果协商确定，并公告发行价格区间。法人投资者和二级市场投资者在该区间内申报认购价格和股数，主承销商和发行人将根据网下簿记结果协商确定发行价格，并将在定价公告中公告。
　　由于所募集资金将主要用于收购海外业务和向第三方收购海外油气资源，中石油发行A股对我国石油战略具有重要意义。目前，中石油正就海外收购展开相关工作。为加快“走出去”的步伐，力求尽快筹集资金，加速上市步伐，将优化定价机制及配售方案。
　　根据业内人士预测，如果按照发行规模控制在60亿股、发行价格4元的上限计算，此次发行将融资240亿元，这与此前中石油将上市融资400亿元的消息出现大幅度的下降，显然，中石油的A股上市计划已经考虑到市场的承受能力并为此做出了让步。
　　业内人士认为，目前来看，中石油A股上市只是时间早晚的问题，由于其上市计划还需要等待股东大会的商议和最后的审批，中石油正式登陆A股可能要在明年。

　　被喻为中国最优秀的股份制公司之一的中石油在A股上市究竟意味着什么呢？
　　不可否认，中石油未来在A股的上市虽然短期内可能会对市场造成冲击，但是长期来看，其对中国证券市场的稳健发展无疑将起到重要的基石作用。
　　目前有迹象显示，在可以预见的企业年金、保险资金等将有望入市的情况下，在中石油上市前股市资金供应量将可能会得到大幅增加，而其明年上市的预期也为股市资金供应量的增加留下了充足的时间，届时其对A股市场短期内的不利影响相信将减少到最低。
　　此外，扩容与圈钱并非同一概念，两者应区别看待，而判定扩容与圈钱的标准无疑是上市公司的质量以及募集资金的投向。如果中石油所募集资金主要用于收购海外业务和向第三方收购海外油气资源，其投资价值无疑是巨大的，其股价在海外市场的持续攀升也证明了这一点。
　　资料显示，中石油的美国存托股份及H股在上市后股价走势异常强劲，其中在从2003年至今不到22个月的时间内，在香港联交所挂牌的股票涨幅达到263％，在纽约股票交易所则达到了265％。
　　可以说，市场抱怨中国优质公司纷纷到海外上市证明了目前中国证券市场缺少的正是中石油这种优质公司。可以想象，即使企业年金、保险资金被准许入市，没有大型优质公司的供应其巨资也将面临着无处可投之忧，而若过度云集于现有蓝筹品种反而会增加股市的系统性风险。
　　保持供需平衡关系对年轻的中国资本市场无疑具有重要意义，管理层也早已考虑到了这一点。上证所上市公司部总监周国庆此前曾表示，要把市场的扩容和大资金的扩容结合起来考虑，即既有好的上市公司扩容，又有大资金进入市场，才能保持证券市场总体的发展平衡。
　　显然，中石油上市与扩大市场资金供应量，一个都不能少。

真炮手

炼油股，而不是原油股?

titanw

同股、同时、同价? "A+H"盒子究竟装的是什么

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??????您对这篇文章中涉及的股票有任何问题，您对手中持有的股票有任何担心，
??????您对大盘走势有任何疑惑，您还关心哪些股票的趋势，随时可以免费致电--
??????金融界服务中心：010—66210650(30部中继电话)
?????????工作时间：周一～周五：上午8:30～晚上10:00，公休日：上午9:30～下午5:30  

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2004年10月22日08:40 中国证券报
   
    一直以来，和国际市场接轨必然导致A股市场股价全面大幅回调的预期都是国内投资者心头挥之不去的一片阴云。如今，交通银行采用A+H方式两地“同股同时同价”上市真的会引来倾盆大雨吗？抑或风雨之后见到的是彩虹？记者日前走访中港两地业内人士后发现，用一半是海水一半是火焰形容一半发A股一半发H股的交行A+H方案再贴切不过。(全新优良投资工具，透视股市的智能波段王)


    市盈率落差导致谈虎色变

    9月23日交通银行2004年第二次临时股东大会正式通过上市方案，即在上海和香港同时同价发行占股权总数20％的新股，其中A股和H股分别占8％，另外4％由刚刚引入的战略投资者汇丰认购。有关承销商最初表示，具体上市时间可能在11月中旬至圣诞节前，或元旦后至春节前，但最近消息表明，明年初的可能性较大。(独家证券内参，365天资讯情报站……)

    9月24日，市场应声而跌。一项对投资者的调查显示，主导市场逆转的因素中，赫然就有被解读为利空的A+H，及此后中行、建行、中石化跟进导致资金面吃紧的忧虑。

    “同价”二字对A股投资者显然触目惊心，因为这意味着交行在定价上将向香港看齐，也就意味着和A股同类股票的巨大价差。有消息称，香港机构投资者的认购价格基本在2至3港元之间，而国内银行股中最低的华夏银行也有4元多，招商银行更是高达8元多，同价上市无疑会给A股市场的银行股带来冲击。但对A股市场的投资者来说，交通银行A+H的真实含义远远不止是拉低银行股板块，他们很清楚两个市场平均市盈率的巨大差别，以及A+H成为一种模式后会发生什么。

    “事实上，A＋H的杀伤力在于市场预期。A+H模式一旦成功，将为后来者提供参照系，中行、建行IPO，中石油海归，随着越来越多的企业这样做，比较效应就将蔓延开来，市盈率上的反差将非常明显和不可容忍，到那时候，国内市场就会面临全面冲击。”国泰君安分析师戴祖祥说。

    “如果上市公司真的在两个市场询价并同价发行，那么A股市场肯定会出现价值回归，这是一个趋势。”国信证券研究员陈东胜说。“A股和H股的定价必然会接近，这是一个趋势，两者价差在10％左右还可以理解，但如果超过50％，甚至达到100％，就不正常了。”京华山一研究部主管邓以旭也表示，“这也是为什么A股市场谈虎色变的缘故。”

    然而，在这些悲观的心理预期背后，亦有理性而乐观的看法存在。

    火焰将点燃几多信心

    作为1993年即参与H股业务的投行资深专业人士，SBI软库金汇投资银行执行董事温天纳便是持乐观派的代表。“A股已经受到不稳及欠缺透明度的困扰，若再没有较大规模及管理质素较佳的公司上市，市场将更为疲弱。内地监管机构为促进内地资本市场的发展，鼓励大型国企在海外上市时，同时在内地发行A股，让内地投资者也可享受优质企业的发展成果。而且，企业按照海外市场监管要求上市，公司管治更加严格，这对加强A股投资人的信心也非常重要。”

    温天纳同时也承认，由于H股相对A股仍有颇大折让，如果A股H股同时发行，对投资人的心理预期会有一定的影响，A股的发行价或需下调。但由于目前两个市场之间不存在合法套利的渠道，上市后的走势将依据各自市场的特点出现分化，应该是A股高过H股。对于A股市场来说，以较低价格发行，留给二级市场的空间反而扩大，对市场长期走好有利。

    事实上，A股和H股市场价差效应一直存在，这也正是许多国内投资者想方设法买H股的原因。A股市场的高市盈率尤如一条地上河，A+H的出现会导致河堤决口吗？不少投行人士对此的回答是否定的。

    “上市后走势一样的首要条件是两个市场相互流通，存在套利机制。但现在A股和H股市场之间不存在任何真正意义上的套利机制。只有极少数投资者可以利用两个市场经验性联动之间的时差制造的投资机会，但这无法使两个市场走势一致。”谈起后市走势，邓以旭觉得颇有些好笑，“现在的A股和H股已经同股同权，但价格走势并不一样，原因在于目前人民币并不可自由兑换，没有机制使它同价。ADR可以套利，但这里没法套利，任何人都无法通过买进H股、卖出A股或者相反操作来获利。”

    “发行价格向香港看齐自然具有示范效应，但后市价格走势尽管可能受到H股影响，却不会同步，原因很简单，A股和H股还是相对独立的两个市场。”戴祖祥说，“现在决定价格的主要因素是需求和供给，并非所谓价值，而现在两个市场的供给和需求仍旧没法沟通。尽管将来会有QFII、QDII等渠道出现，但它们力量有限，对市场的影响也有限。因此，同价发行之后，H股市场对A股后市走势的影响，仍旧有一个渐进的过程。”

    “中国股民也可以在A股市场上买到又便宜又好的股票了，这难道不是一个长期利好吗？”这是记者在采访中听到的让人印象最深刻的一句话。（记者：陈雪、黄立锋）

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2004-10-22 10:10:04


――2004年前三季度国民经济运行情况新闻稿

　　今年前三季度，通过加强和改善宏观调控，经济生活中的一些不稳定不健康因素得到抑制，薄弱环节得到加强，避免了经济大起大落，保持了经济平稳较快发展。

　　1、国民经济保持平稳较快增长。初步核算，前三季度国内生产总值93144亿元，同比增长9.5%，比上年同期加快0.6个百分点。其中，第一产业增加值12561亿元，增长5.5%；第二产业增加值51631亿元，增长10.9%；第三产业增加值28953亿元，增长8.5%。

　　2、农业特别是粮食生产出现重要转机。今年以来，中央连续出台了一系列更直接、更有力、更有效的支持农业特别是粮食生产的重大政策措施，极大地调动了广大农民的生产积极性。在夏粮增产4.8%的基础上，早稻产量达到321亿公斤，增长8.8%；秋粮生产也将获得好收成，全年粮食总产量将比上年明显增产，完全可以实现年初预定的目标。

　　3、工业生产增长较快。前三季度，全国规模以上工业完成增加值38775亿元，同比增长17.0%。其中，重工业增长18.5%，轻工业增长15.4%。企业效益继续提高。前三季度，全国规模以上工业实现利润8088亿元，同比增长39.8%。工业产销率达到97.8%，同比提高0.2个百分点。

　　4、固定资产投资增长过快的势头得到初步遏制。前三季度，全社会固定资产投资45102亿元，同比增长27.7%，分别比一季度和上半年回落15.3和0.9个百分点。其中，城镇固定资产投资38028亿元，同比增长29.9%。部分过热行业投资增速明显回落。其中，钢铁、水泥投资分别比一季度回落65.5和43.4个百分点；铝业投资由一季度增长39.3%转为下降6.5%；房地产开发投资增长28.3%，比一季度回落12.8个百分点。农林牧渔业投资增长明显加快，前三季度同比增长21.4%，比一季度加快21.0个百分点。

　　5、市场销售有所加快。前三季度，社会消费品零售总额38439亿元，同比增长13.0%，扣除价格因素，实际增长9.7%，比上年同期加快0.6个百分点。其中，城市消费品零售总额25531亿元，增长14.6%；县及县以下消费品零售总额12908亿元，增长9.9%。

　　6、居民消费价格涨势趋稳。前三季度，居民消费价格同比上涨4.1%。其中，城市上涨3.6%，农村上涨5.1%。从商品构成看，食品价格上涨10.9%，其中粮食价格上涨28.4%；居住价格上涨4.4%；烟酒日用品和娱乐教育文化用品及服务价格分别上涨1.3%和1%；而衣着、家庭设备用品及服务、医疗保健及个人用品、交通和通信等商品和服务价格则略有下降。从动态看，居民消费价格涨幅逐月扩大的趋势开始改变，9月份同比上涨5.2%，比上月略低0.1个百分点。

　　7、对外贸易快速增长，利用外资继续增加。前三季度，进出口总额8285亿美元，同比增长36.7%。其中，出口4162亿美元，增长35.3%；进口4123亿美元，增长38.2%。进出口相抵，顺差39亿美元。前三季度，外商直接投资合同金额1074亿美元，同比增长35.6%；实际使用金额487亿美元，增长21.0%。9月末，国家外汇储备5145亿美元，比年初增加1112亿美元。

　　8、城乡居民收入增长较快。前三季度，城镇居民人均可支配收入7072元，扣除价格因素，实际增长7.0%，增幅略低于去年同期水平。农民人均现金收入2110元，实际增长11.4%，增幅比上年同期提高7.6个百分点。

　　上述情况表明，今年以来，中央采取的一系列加强和改善宏观调控的措施是完全正确和十分必要的，已经取得了明显成效。但也应看到，宏观调控的成果还是阶段性的，当前经济运行中的一些突出矛盾虽有所缓解，但基础还不稳固，投资过度扩张的机制仍在，粮食生产和农民增收的基础仍比较薄弱，部分上游产品价格涨幅依然偏高，煤电油运供需关系仍较紧张，工业企业产成品资金和应收帐款上升较快。对这些问题不能掉以轻心，要进一步巩固和发展宏观调控的成果，防止反弹。

　　展望全年，只要我们继续认真贯彻落实好中央的各项宏观调控政策措施，扎扎实实做好四季度各项工作，年初确定的主要经济和社会发展预期目标可望得到较好实现。

titanw

前三季度我国国民经济保持平稳较快发展

国家统计局 2004-10-22 10:10:04
  

――2004年前三季度国民经济运行情况新闻稿



　　今年前三季度，通过加强和改善宏观调控，经济生活中的一些不稳定不健康因素得到抑制，薄弱环节得到加强，避免了经济大起大落，保持了经济平稳较快发展。



　　1、国民经济保持平稳较快增长。初步核算，前三季度国内生产总值93144亿元，同比增长9.5%，比上年同期加快0.6个百分点。其中，第一产业增加值12561亿元，增长5.5%；第二产业增加值51631亿元，增长10.9%；第三产业增加值28953亿元，增长8.5%。



　　2、农业特别是粮食生产出现重要转机。今年以来，中央连续出台了一系列更直接、更有力、更有效的支持农业特别是粮食生产的重大政策措施，极大地调动了广大农民的生产积极性。在夏粮增产4.8%的基础上，早稻产量达到321亿公斤，增长8.8%；秋粮生产也将获得好收成，全年粮食总产量将比上年明显增产，完全可以实现年初预定的目标。



　　3、工业生产增长较快。前三季度，全国规模以上工业完成增加值38775亿元，同比增长17.0%。其中，重工业增长18.5%，轻工业增长15.4%。企业效益继续提高。前三季度，全国规模以上工业实现利润8088亿元，同比增长39.8%。工业产销率达到97.8%，同比提高0.2个百分点。



　　4、固定资产投资增长过快的势头得到初步遏制。前三季度，全社会固定资产投资45102亿元，同比增长27.7%，分别比一季度和上半年回落15.3和0.9个百分点。其中，城镇固定资产投资38028亿元，同比增长29.9%。部分过热行业投资增速明显回落。其中，钢铁、水泥投资分别比一季度回落65.5和43.4个百分点；铝业投资由一季度增长39.3%转为下降6.5%；房地产开发投资增长28.3%，比一季度回落12.8个百分点。农林牧渔业投资增长明显加快，前三季度同比增长21.4%，比一季度加快21.0个百分点。



　　5、市场销售有所加快。前三季度，社会消费品零售总额38439亿元，同比增长13.0%，扣除价格因素，实际增长9.7%，比上年同期加快0.6个百分点。其中，城市消费品零售总额25531亿元，增长14.6%；县及县以下消费品零售总额12908亿元，增长9.9%。



　　6、居民消费价格涨势趋稳。前三季度，居民消费价格同比上涨4.1%。其中，城市上涨3.6%，农村上涨5.1%。从商品构成看，食品价格上涨10.9%，其中粮食价格上涨28.4%；居住价格上涨4.4%；烟酒日用品和娱乐教育文化用品及服务价格分别上涨1.3%和1%；而衣着、家庭设备用品及服务、医疗保健及个人用品、交通和通信等商品和服务价格则略有下降。从动态看，居民消费价格涨幅逐月扩大的趋势开始改变，9月份同比上涨5.2%，比上月略低0.1个百分点。



　　7、对外贸易快速增长，利用外资继续增加。前三季度，进出口总额8285亿美元，同比增长36.7%。其中，出口4162亿美元，增长35.3%；进口4123亿美元，增长38.2%。进出口相抵，顺差39亿美元。前三季度，外商直接投资合同金额1074亿美元，同比增长35.6%；实际使用金额487亿美元，增长21.0%。9月末，国家外汇储备5145亿美元，比年初增加1112亿美元。



　　8、城乡居民收入增长较快。前三季度，城镇居民人均可支配收入7072元，扣除价格因素，实际增长7.0%，增幅略低于去年同期水平。农民人均现金收入2110元，实际增长11.4%，增幅比上年同期提高7.6个百分点。



　　上述情况表明，今年以来，中央采取的一系列加强和改善宏观调控的措施是完全正确和十分必要的，已经取得了明显成效。但也应看到，宏观调控的成果还是阶段性的，当前经济运行中的一些突出矛盾虽有所缓解，但基础还不稳固，投资过度扩张的机制仍在，粮食生产和农民增收的基础仍比较薄弱，部分上游产品价格涨幅依然偏高，煤电油运供需关系仍较紧张，工业企业产成品资金和应收帐款上升较快。对这些问题不能掉以轻心，要进一步巩固和发展宏观调控的成果，防止反弹。



　　展望全年，只要我们继续认真贯彻落实好中央的各项宏观调控政策措施，扎扎实实做好四季度各项工作，年初确定的主要经济和社会发展预期目标可望得到较好实现。

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四季度我国彩涂板市场继续看好

    ２００４年前三季度，我国彩涂板市场总的走势是：一季度市场价格大幅上涨，二季度受宏观调控影响市场价格持续下跌，三季度市场价格出现恢复性上涨，并最终在９月中下旬达到近年来的最高价位。四季度市场仍会继续看好。
    一季度：上海市场宝钢０．６ｍｍ彩涂板价格从年初的６７００元／吨，上涨到３月初的７４００元／吨，上涨幅度为７００元／吨；而广州市场价格则从６６００元／吨，一路上涨到２月底的７６００元／吨，上涨幅度为１０００元／吨。市场价格出现大幅上涨的主要原因有两个：一是受固定资产投资大幅增长的拉动，尤其是钢结构行业生意红火，而钢结构作为彩涂板最主要的应用领域，市场需求大幅增加，造成市场资源紧张。二是彩涂板的市场供应开始减少，近几年国内彩涂板市场的供应基本上是国内生产和进口各占一半，国内企业由于其基板热镀锌板供应紧张，生产线开工率严重不足，产能发挥有限，同时进口彩涂板也出现下滑的趋势，主要原因是随着世界经济的复苏，国际钢材市场启动，市场价格大幅走高，并逐步高于国内市场价格，进口产品转向市场价格较高的美国等市场。总之，市场需求的大幅增长和市场供应的持续减少，是造成供需紧张、价格大幅上涨的最主要因素。
    二季度：由于国家宏观调控政策的影响，市场需求减少，彩涂板价格出现急剧下滑。宏观调控的重点是土地和信贷。大量的地方工程、违规占地、开发区等项目叫停，使钢结构厂和复合板厂的产品出现严重积压，市场需求急剧减少。宏观调控造成市场需求急剧减少，造成市场心理失衡，是二季度市场价格下滑的主要原因。同时也充分暴露了彩涂板市场的最大弱点：下游行业需求集中，抗风险能力弱。
    三季度：市场价格出现恢复性上涨。主要原因一是宏观调控对市场的影响减弱，市场需求有所恢复；二是市场供应的大幅降低，彩涂板进口量持续减少，市场库存很低，而国内钢厂受基板限制开工率严重不足，尤其是８月份以后，由于基板难以采购，市场上部分彩涂板出现断货现象，板面１２００ｍｍ的彩板、０．３ｍｍ以下的薄规格彩板以及市场上需求较大的进口高档板，部分工程由于急需不得不从国外高价进口彩板应急，价格最终由于市场供应紧张而达到了近年来的最高价位。市场资源供应严重不足是三季度彩板市场价格恢复的主要因素。
    前三季度的市场走势特点：１、国内彩涂板产能增加虽然很快，但受基板紧张限制，大量生产线停产或半停产，产能不能充分发挥，实际产量非常有限；而进口彩涂板呈大幅下滑趋势。进口量从１月份的８．８１万吨下降到８月份的２．９８万吨，两方面的作用使彩涂板供应急剧减少。２、彩涂板应用领域局限性较大，国内９０％以上彩涂板用于建筑行业，其中钢结构和城市建设、体育场馆建设是主要用户，个别的行业波动对市场走势影响很大，市场抗风险能力低。
    预计今年第四季度彩涂板的市场仍会继续看好：１、彩涂板的实际产量有限。２、进口彩涂板短期内不会明显增加。３、国际市场价格高位运行，对国内市场形成有力支撑。
    同时，也应该看到，目前彩涂板市场价格已经处于历史最高价位，四季度彩涂板市场能否继续上涨将与热轧板、冷轧板等的走势密切相关。（摘自中联钢网）


2004年 10月 22日

titanw

南钢圆管坯成功进入特钢市场

    上月，南钢开发生产的1550余吨37Mn5Ф95油井管用圆管坯销售一空，成功进入特钢市场，占得一席之地。目前，大部分材料用户已经使用完毕，反映良好。
    油井管使用的特殊性，对37Mn5圆管坯提出了近乎苛刻的标准，无论化学成分、有害元素、内部组织、尺寸、定尺长度，还是检验与质量证明书，都与传统的优质圆钢有着本质上的区别。Ф95的定尺长度全部要求为1.75米的倍数，尺寸全部要求正公差。Ф95是南钢目前开发的最大规格的圆钢，其成功批量生产，标志着南钢优质圆钢的研发、生产走上了一个新的高度。（摘自中国钢铁交易网）

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中国9月份CPI增5.2%，通胀压力放缓
2004年10月22日 - 11:24:53 HKT
Dow Jones Newswires
9月份消费者价格指数(CPI)显示通货膨胀压力如期放缓。国家统计局最新公布的数据显示，9月份CPI同比增长5.2%，低於道琼斯通讯社调查的经济学家预计的5.6%，也低於7月份和8月份录得的5.3%的增幅，改变了居民价格涨幅逐月扩大的趋势。CPI同比涨幅的回落也符合此前政府的预期，意味著可能促使央行加息的通胀压力如期缓解。（延迟一个小时发送）-0-



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报称交行将改变A股和H股同时发行计划
2004年10月22日 - 10:02:12 HKT
Dow Jones Newswires
报称交通银行将改变A股和H股同时发行的计划。据《证券时报》称，该报从承销商处了解到，交行可能先发H股，後发A股。交行A股主承销商为银河证券，H股发行将由汇丰和高盛联合担任主承销商。目前无法联系到相关各方对消息予以证实；不过，今日《上海证券报》援引交行新闻发言人宋峰的话称，目前交行还没有敲定上市具体计划。昨日由於主要证券媒体报导说交行两地同时上市的发行定价为人民币2.5元左右，导致银行股因比价效应之忧遭受重创。（延迟一个小时发送）-0-



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titanw

李荣融：国有经济应发挥控制力、影响力和带动力

　　今年以来，中央和地方国有企业认真贯彻落实中央出台的宏观调控政策，积极推进国有经济布局和结构的战略性调整，规范和深化产权制度改革。国务院国有资产监督管理委员会主任李荣融日前表示，国有经济要充分发挥在国民经济中的控制力、影响力和带动力。

　　李荣融是在１０月１２日至１９日赴东北地区调研国有企业改革时作上述表示的。他说，国有经济在国民经济中发挥主导作用，落实到中央企业就是要发挥骨干和支柱作用，具体体现在控制力、影响力和带动力。

　　李荣融在与东北地区国有企业座谈时指出，在全面建设小康社会中，国有企业在国民经济中的地位不可替代。今年前三季度，全国财政收入增收约４０００亿元，其中一半是国有及国有控股企业缴纳的。在今年的宏观调控政策落实过程中，国有企业科学组织煤电油运生产，控制固定资产投资规模，加快产品结构调整步伐，为国民经济健康、持续、快速发展做出了积极贡献。２００３年，国资委监管的两大石油企业石油加工量占全国９７．５％；电力企业发电量占４０．８％；四大钢铁企业钢产量占２０．４％；煤炭产量占１６％。在地方经济中，国有企业同样发挥着举足轻重的作用。如２００３年辽宁全省规模以上工业中国有比重，资产占８２％、增加值占８７％、销售收入占８１％，利润占９７％。

　　李荣融强调，地方国有企业应围绕地方经济进行结构和布局的战略性调整，深化企业内部改革，转变企业经营机制，进一步做好主辅分离、辅业改制工作。同时，国有企业要突出主业，缩短管理链条，进一步降低成本。他说，企业要积极推进内部改革，特别是建立健全激励约束机制。要抓住机遇、抓紧时间，加快主辅分离、辅业改制步伐，分流安置富余人员，严格按照政策、程序进行资产处置和产权转让。同时要在突出主业、调整结构方面迈出重要步伐。只有不断提高主营业务竞争力，才能在市场竞争中处于有利地位。另外要在工艺革新、内部管理上下功夫，把成本降下来。

　　李荣融还指出，国有企业要特别重视安全生产工作，关心困难职工的生产生活，东北地区特别要做好冬季取暖用煤工作。

真炮手

Originally posted by 新股 at 2004-10-22 08:35 AM:
减仓迹象明显，唯独钟情消费类个股———社保基金三季度由攻转守
与上半年相比，社保基金三季度首次出现在十大流通股股东行列的品种还包括：福耀玻璃、神火股份、彩虹股份、辽河油田、长安汽车，而退出的品种则有：山东海龙、攀渝钛业、康缘药业、华天酒店、贵糖股份、好当家、福星科技和佛塑股份。

不错,这些品种有看头~~(俺地长安也在呀:*3*:)

titanw

中国股市：一个令绝大多数投资者厌恶的市场 中国金融网 http://www.zgjrw.com
2004年10月22日 11点23分  
　　龚为伟，常州人氏，现年60有5，从事证券投资已经10年，因为喜欢读水皮杂谈，因此将其耗时一月有余写就的5000字长文寄到水皮处。龚先生自述，“文章较长也较尖锐（但都是实话），估计被刊用的概率极低，只是表达相当一批中小投资人的心声，能起到这点作用就很满足了”。龚先生的表述令水皮为之动容，细读龚文更为老先生的辨析所折服，言辞看似偏激，实质中肯，为满足龚文上网的愿望，现略作编辑，抄录如下：

　　中国股市：一个令绝大多数投资人厌恶的市场

　　9月9日，当上证综指跌破1300点“铁底”，次日，由新华社主办的《上海证券报》头版发表题为《拯救股市》的评论员文章尖锐指出，中国股市成为了一个令绝大多数投资者厌恶的市场。人们也许不会忘记，自2000年5月下旬起长达一年多的时间里，祖国大陆的主流媒体不断报道台湾股市暴跌，金融风暴逼近台湾的消息。但此后不久就轮到大陆沪深股市暴跌，这一跌就是3年多。此时此刻，大陆投资人不禁感慨万千！

　　众所周知，股市是一个国家（地区）政治经济的晴雨表。自中国股市建立以来的14年中，我国政治稳定，经济持续高增长，特别是最近几年，全球经济惨淡经营，惟独中国经济一枝独秀。然而，中国股市并未随着政治稳定和经济高增长而步步扬升，反而出现3年多来的不断下跌。与2001年6月13日的历史峰值相比，上市公司从1209家增加到1471家（截至2004年9月13日），但市价总值损失高达1．8万亿元，其中A股流通市值猛降6500亿元，投资人特别是数千万中小投资者遭受巨大损失。今年2月1日，国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》也未能挽救节节下挫的沪深股市。有人不无感慨地说，在中国，一帮不懂市场经济的人，却在管理和运作一个市场化程度极高的股市，这个市场能搞好？那才怪了！

　　股权分置无疑是背离市场经济法则及其运行规律的，但股权分置在中国有其历史背景，因而不应指责当年股权分置的设计者。问题是，十几年后，随着市场规模的不断扩大，当政府和管理层意识到解决股权分置“迫在眉睫”时，如能依据市场经济法则，遵循价值规律，以保护为中国股市作出巨大贡献的最广大投资者利益为宗旨，那么解决类似股权分置这样的历史重大遗留问题，从而实现市场平稳过度，并实现市场参与各方多赢是大有希望的。

　　遗憾的是，我们的政府和管理层，既是股权分置的设计者，同时又是国有股的拥有者（国有控股上市公司的最大老板）；因而，政府和管理层在解决股权分置，制订国有股减持、流通等一系列涉及财富重新分配的敏感问题上势必继续背离市场经济法则，与民争利。其结果是严重损害社会公众股股东权益，动摇投资大众信心，股市暴跌势在必然。

　　股市的重要功能之一是优化资源配置。在西方，股市造就了相当一批发展前景好，竞争力强，回报股东优的跨国公司，而这些公司所在国家大都成为经济强国。

　　反观中国股市，自建立之日起，便被定位为，为“国企解困”服务的市场。正是在这一思想指导下，多年来，一大批不符合上市条件的国企乔装打扮混入股市。对此，早在1997年6月16日，有识之士便在《人民日报》头版撰文指出，由于种种原因，至今上市热潮仍愈演愈烈。为了上市，可谓千方百计，不计成本。这种长期争上市的现象，在国际上是少见的。文章接着说，相当一批企业把搞股份制等同集资手段……进而把上市募集的资本金看作为“不必还本的无期贷款”。代价如此低廉的资金，谁人不争？……由此容易产生越轨举动，出现虚假行为……文章还一针见血地指出，上市后往往换汤不换药……根本无法按招股说明书运作。因此其所作所为必将危害企业，危害市场，危害投资者。就在这篇文章发表后的第3天，《人民日报》经济视点栏目又刊登记者题为《稳妥发展直接融资》的文章说，一些专家认为，发行股票、债券固然可以改善企业的负债结构，降低银行的不良资产，但并不必然带来企业经济效益的好转和经营机制的改变。在当前融资行为不够规范，企业资信状况不太理想，社会信用观念不是很强的情况下，不顾现实条件，盲目大力发展直接融资，有时会带来比间接融资更大的风险。

　　毫无疑问，今天中国股市的窘境，与长期“大干快上”的指导思想密不可分。而一个“大干快上”的股市必然导致优化资源配置功能异化，股市成了国企和上市公司最大的圈钱场所以及盘剥老百姓的最大市场。事实上，目前中国股市几乎所有功能都已丧失，惟有圈钱功能越来越红火，难道不值得反思？如今中国股市沦为一个令绝大多数投资者厌恶的市场。不知政府高层和监管当局对此评价作何感想？！

　　其实，与中国股市有着同样悲惨命运的还有中国邮市。原因是政府将股票、邮票当作人民币第二在印制、发行。

　　如果说上市公司是股市的基石，那么公司质量又是基石的基石。

　　统计数据显示，截至目前，上市公司从股市募集资金超过8000亿元。无须还本付息的巨额资金并未使上市公司做大做强。而一年优，二年平，三年亏，四年ST却成为众多上市公司的真实写照。不少企业和上市公司无法在经营业绩上取胜，于是，造假圈钱成了这些企业骗取上市资格和混迹于股市的惟一法宝。而政府主管部门或地方政府参与造假更是层出不穷。早在1999年6月16日，原财政部副部长张佑才在全国会计师（审计）事务所改制工作会议上就指出，当前会计市场的核心问题是作假。上市公司包装成为“伪装”，“政府授意，企业编造，事务所视假为真或通同作弊”情况相当普遍，并呈发展态势，已到了不能容忍的地步（见1999年6月22日《服务导报》）。3年后的9月10日，《上海证券报》、《拯救股市》的评论员文章又一次指出，有研究人员曾对沪深两市1300多家上市公司进行统计，发现含金量高，值得投资的上市公司仅占上市公司总量的1／10……相当一部分上市公司的诚信度很低。坍塌的基石必然动摇投资大众的信心。

　　由于多数上市公司经营业绩每况愈下，根本无法回报股东。即使盈利较好的少数公司，现金分红也是少而又少，甚至不分配。尽管回报股东极少，但在政府和管理层宽松政策的支持下，上市公司圈钱胃口却越来越大，少则数十亿，多则上百亿元，圈钱手法更是不断翻新，配股、增发、发转债、整体（分拆）上市等恶性圈钱令投资人不堪重负，纷纷逃离市场，股市哪能不暴跌？！

　　人们注意到，上证联合一项研究报告表明，美国上市公司平均18．5年才配股一次，增发数量也极少，时间间隔也相当长（见2002年3月26日《中国证券报》）。不难想象，监管当局之所以严把再融资关口，无疑是为了保证上市公司质量和维护投资人利益。中国投资者不禁要问，近年来，政府和管理层不断引进成熟市场的许多监管理念和做法，为何不借鉴美国严格上市公司再融资机制，以遏制中国上市公司圈钱潮？！

　　我国证券市场与境外证券市场的另一主要差异是，上市公司、中介机构、券商、机构投资者（包括基金）、交易所等，大都为国有或国有控股企业，而监管机构又从属于政府（正部级）。从某种意义上讲，这一群体的利益是一致的。因而，政府和管理层在制定相关法律、法规、政策等时，大都有意无意向这一群体倾斜。很显然，这样一个市场，真正意义上的“三公”原则就很难体现（见2003年11月15日《证券市场周刊》第4页《也谈境内外证券市场之差异》一文）。

　　一个不争的事实是，中国股市建立以来，占市场90％以上的广大中小投资人亏损累累，合法权益屡遭侵害而得不到有效保护。正因为如此，中国股市成了绝大多数投资人厌恶的市场便不足为奇。事实上，在中国股市这样一个组成结构的市场，将保护中小投资人权益作为工作“重中之重”来抓，只是一种姿态，很难落到实处。

　　如今，绝大多数中小投资人并不要求政府和管理层给于特殊待遇并保证他们在股市都能赚钱。只希望在一个公平、公开、公正的市场里，与政府控股的券商、机构投资者（包括基金）等公平竞争；当合法权益受到侵害时能得到有效保护。然而，中国股市几乎所有政策法规并不关心中小投资人权益，即使政策法规有规定也只是停留在字面上，而法律的天平也极少向中小投资人这个市场中最大的弱势群体倾斜。

　　美国股市作为全球成熟市场的代表，其监管和司法当局对中小投资人的保护给中国股票投资人留下极为深刻的印象。比如美国山登公司1995年—1997年的年报虚报收入，诈骗股东，投资人经历长达3年的诉讼，2001年8月28日，法院作出判决，股民获得31．85亿美元的巨额赔偿（见2001年12月《新财富》）。相比之下，红光实业、郑百文、蓝田股份、银广夏等，造假上市，虚假利润给成千上万中小投资人带来的巨额损失至今得不到应有赔偿。

　　中国证监会规划委员会委员波涛先生，2003年10月20日在《中国证券报》发表题为《股市走入困境的根本原因是不能公平对待二级市场投资者》的长篇研究文章。文章极具说服力的以大量数据并配以多幅图表向公众显示，自中国股市建立以来，国家财政、上市公司非流通股股东、券商、证券投资中介机构、基金管理公司这五大类市场参与各方都各自获得了巨大的经济利益，获利总额高达1．7万亿元。而二级市场投资者对国内A股市场从1992年以来的“预期投资收益”为亏损8909．79亿元。如此强烈反差的数据，怎么不令绝大多数投资人厌恶中国股市！

　　中国股市走过的14年风雨历程深刻揭示，一个不能代表最广大投资人利益的市场必将陷入困境乃至走进死胡同。近日，笔者重读《人民日报》1999年6月15日头版题为《坚定信心规范发展》的特约评论员文章引发颇多思考。不难看出，在二十世纪行将结束之际，我们的政府和管理层多么希望通过一篇顶级权威文章，坚定投资大众信心，将一个规范的，充满生机与活力的证券市场带入二十一世纪。但令政府和管理层始料不及的是，进入新世纪，特别是最近3年多，中国股市连连大幅下跌，广大投资人对股市的信心几乎丧失殆尽。笔者以为，与其说对市场失去信心，倒不如说投资人对管理层的一系列股市政策信心不足，再具体地说，投资人对“一帮不懂市场经济”的人管理和运作的股市失去信心！

　　9月13日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议。会议要求，抓紧落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》。受此消息鼓舞，沪深股市仅5个交易日便暴涨16％以上。但多数中小投资人仍然谨慎面对突如其来的暴涨行情，因为类似这样的暴涨，而后又是绵绵不断下跌的股市投资人已经历多次，亏损一次比一次加大。很显然，重振投资人信心决非易事。

　　中国股市何处去？谁来拯救中国股市？！已成为经济和金融领域关注的焦点。

　　笔者以为，中国股市未来发展似有两条道路可供选择。

　　一是继续“大干快上”为国企解困服务；而政府和管理层继续与国有或国有控股的上市公司、中介机构、券商、机构投资者（包括基金）等“团结、战斗、胜利”在一起，使“国有股市”继续成为上市公司的圈钱场所。显然，这个无视投资人权益的市场必将继续令绝大多数投资人厌恶，并最终导致投资大众信心崩溃，股市崩盘，从而危及国家经济和金融安全。届时，承担股市风险的不仅仅是7000万投资人，也许整个社会都会为之付出沉重代价。

　　另一条道路是，政府和管理层以最大的勇气和决心，彻底转变监管理念，回到市场经济的轨道上来，将保护最广大投资人权益放在监管工作的首位，加速贯彻落实投资人寄予厚望的“国九条”，使投资大众真正感受到政府和管理层开始关注和保护他们的权益。比如管理层实施更为严格的再融资机制，宝钢、华夏银行等最新圈钱计划被紧急叫停；类似电广传媒“以股抵债”这种赤裸裸掠夺中小股东血汗钱的所谓金融创新被立即废止；银广夏等造假公司及其相关责任人受到严惩，投资人获得应有赔偿。凡此种种，如果政府和管理层在短时间里为拯救股市采取强有力措施，那么恢复投资大众信心无疑是有希望的。

　　其实，保护中小投资人就是保护证券市场，正如史美伦女士所指出的，一个市场的活力是由中小投资者提供的，因为他们是这个市场人数最多的群体。我时常强调，要是投资者对市场没信心，不进来，其它的再怎么发展也作用不大（摘自2002年第二期《财经》）。人们期盼，我们的管理层能早点明白这一简单道理。

　　水皮认为龚文最有价值的分析在于对上市公司“大干快上”的评论，形象、生动、深刻，尤其引用1997年人民日报的评论员文章堪称精彩，如果尚福林同志能读到此文，希望能有所启发。投资者对市场的厌恶，其实是“爱之深，恨之切”.
来源：中国金融网/中华工商时报作者：水皮　编辑：海崖