2004年10月16,17日(周末)上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加,讨论!

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为何让大扩容损害广大投资者的利益？

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广东证券客户保证金被冻结 公司高层否认托管传闻

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神秘《通知》直指券商违规理财 整顿后新规将出台

【2004.10.16 10:13】北京晨报/王洁  

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　　莫名其妙的大跌之后，市场都在猜测管理层是否加速了对机构的监管。原因很简单，在中国证监会的网站上，继１２日发布了关于实施《证券投资基金行业高级管理人员任职管理办法》有关问题的通知之后，昨日又发通
知，规范期货公司高管任职资格。而同时，中国证券业协会也要求对于即将开始创新试点的券商，须披露十大股东、高管人员等七大信息。敏感的人士正在猜测，投资者没有等来利好却等来了监管。　

　　●证监会悄悄下发清理《通知》

　　“管理层没有澄清那就很可能是真的。”“通知已经发下来了，主要是针对那些出了问题的券商，不过听说这一次券商也挺配合的。”经过记者的多方打探，证监会清理整顿券商理财的《通知》正在逐渐浮出水面。　

　　据消息人士透露，该《通知》应是节前由证监会下发给各地证管办的，然后由各地证管办下发给券商。节后，各券商营业部陆续接到《通知》。通知要求各证券公司以９月３０日为限，将截至９月３０日的三方监管委托理财、个人客户资产管理业务、证券公司违规占用客户资产等情况上报各地方证监局。上报的内容包括不限于客户名称、金额、业务开展、到期时间等详细内容。希望券商将此前不规范的业务一次性清理干净，报归还方案。　

　　●管理层试图一次性清理不规范业务

　　“应该是在本月底上报完毕。”该人士称，由于券商关于委托理财历史上的包袱一直很重，也是谁都弄不清楚的“历史遗留问题”，管理层一直想彻底清查，但很难。不过这一次，管理层对券商的历史问题“网开一面”，对于出了问题而又还不上资金的券商，国家可能会按资金规模给予有限的偿付，以此希望券商将此前不规范的业务一次性清理干净。　

　　●券商委托理财新规定将出台

　　据悉，此次清理整顿后，针对券商的新的委托理财规定将正式出台。“原来的券商委托理财协议有正本和副本两部分，而正本一般是比较规范的协议，像一些保本、承诺收益等不公开的信息多记录在副本之中。而新的理财协议将加上这样一条‘除正本协议外，其他附加协议无效’。由于券商委托理财至此将走向阳光地带，所以这一次多数券商都比较配合。”该人士还用最近市场的下跌做了一个形象的比喻：“为什么越好的股票最近越是下跌？因为好的股票扎堆的机构也多，如果是一些违规资金，为了清理整顿他们必须撤出。”　

　　不过，虽然此次清理整顿会让短期的市场产生阵痛，但这一次真的能整顿清楚，最起码对于规范市场来说还是有其积极的一面的。

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哪些板块个股是四季度大盘的领头羊？

www.hexun.com  【2004.10.15 16:48】和讯  

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　　我们认为全球经济复苏和我国经济持续健康的发展，为股市创造了良好的宏观经济背景。同时，政府也正在积极为资本市场营造良好的政策环境。在这样的前提下，我们没有理由看淡股市在未来3－6个月的走势。目前
市场由于在政策推动和券商委托理财资金退出等结构性因素的双重作用下出现大幅振荡。面对这种局面，我们认为投资者应把握市场发展的主流趋势，采取积极主动的策略增持股票类资产。

　　在宏观调控已见成效的基础上，我们已对二季度制定的投资策略进行了相应的调整。一方面，由于能源、原材料已成为经济发展的瓶颈，我们将进一步增持上游资源型行业；另一方面，在城镇化和重工业化的过程中我国的固定资产投资仍将保持相对较高的增长速度，投资品相关公司经历了四月以来的大幅下挫后，部分企业的定价已严重偏离其内在价值。在本次市场反弹以前，市场对大部分投资品公司的估值是基于宏观形势最为严峻时的预期作出的，存在较大的不合理成分。历史经验告诉我们，当一个行业由于外在因素变化被市场抛弃时，往往是我们增持行业内极具竞争力，能受益于行业整合的核心企业的良好时机。

　　市场对股价国际接轨的担忧成为了限制股价上涨的主要因素，但我们认为市场对这一问题反映过度。事实上，由于部分蓝筹股的估值已与H股市场的差距很小，同时，H股也正在经历一个价值重估的过程。我们坚信市场估值存在的结构性问题必将得到扭转，以保险资金为代表的长期资金进入将加快这一进程。因此，在未来的一段时间我们将充分把握价值结构调整中蕴涵的投资机会，坚持自下而上的选股策略，挖掘具有良好素质和治理结构，强大定价能力和国际竞争力，被市场低估同时有着明朗增长前景的优秀企业进入我们的投资组合。基于我们的分析，经历了三年多的市场低迷后，这样的企业不在少数。

　　回顾本轮通货膨胀，我们不能回避其中存在的美元贬值、国际能源价格上涨等输入性因素的作用。因此，环顾目前影响市场的多方面因素，国际油价似乎成为国际资本市场以至于全球经济的唯一隐忧。它同样会对国内经济形势和资本市场未来走势造成极大的干扰。在能源、原材料价格高企的同时，下游产品的价格依然走软。这一方面反映了下游，包括部分消费品的利润空间受到较大挤压；另一方面，也使上游产品存在来自下游需求下降而形成倒逼压力。我们认为，在目前情况下，人民币相对美元的升值已经不能说是弊大于利了。因此，我们不排除人民币汇率形成机制在不远的将来发生变动的可能。虽然，目前人民币汇率已受越来越多的政治因素所影响，但是，就长期而言人民币升值已是一个必然的趋势。

　　行业和公司

　　（一） 投资品

　　石化行业：关注上游的投资机遇

　　三季度国际油价创出了有历史记录以来的新高，逼近50美元大关，不少外资大行预测，油价还会持续上涨。我们认为，在世界经济复苏、国际政治相对动荡的大背景下，原油价格保持在高位已是大势所趋，未来全球经济将面临高油价时代，拥有原油资源的企业受益显著。

　　受成本推动和需求拉动的双重影响，石化产品价格在期内涨幅惊人，环比二季度上涨10%--15%，不少产品已经创出历史新高，表明下游需求仍然旺盛。但我们较为担忧的是，尽管在短期内油价成本的上涨可以传导至石化产品，但再下游的行业如建材、塑料等由于价格传导机制的阻滞，会产生倒逼机制，最终影响到石化产品的价格。

　　因此，我们判断，尽管从供需平衡的角度看，石化行业在全球范围内的景气周期至少延续至2005年，但目前基本已接近景气周期的顶峰。

　　基于以上判断，我们继续看好并坚定持有经营稳健的中国石化（600028），其理由为：1、拥有战略性原油资源；2、产业链完整，能充分消化油价上涨的不利影响；3、遍布南中国的分销网络充分受益于国内成品油消费量的快速增长；4、估值合理。

　　我们还将密切关注年内可能在A股上市的中国石油，寻求其IPO过程中的盈利机遇，并作为资源类品种战略持有。

　　钢铁行业：需求支撑价格走强

　　二季度初钢材价格的快速下跌，主要原因是宏观调控导致对未来市场需求预期发生变化，市场恐慌性抛售，短期供大于求；6月以后，钢价大幅反弹，并在7、8月持续走高。我们认为，这一价格走势的背后是原材料和燃料价格上涨的成本推动，以及固定资产投资继续保持高速增长的需求拉动双重力量使然；同时，受世界经济复苏的影响，国际钢材价格持续走强，并与国内市场形成倒挂，基本封杀了国内钢价的下跌空间。

　　从中长线看，中国城镇化进程加快和重化工业发展都将形成对钢铁等大宗原材料的持续增长的需求，行业内的龙头企业具有较大的发展空间。我们看好宝钢股份（600019）和武钢股份（600005）的产品结构和价格走势（四季度的出厂价均有小幅上调），我们更看好其未来几年产能扩张带来的收益增长。同时，我们也关注鞍钢新轧（000898）因收购集团的优质资产带来的盈利能力的重大变化。

　　上述公司即使和国际同类企业相比，估值也具有吸引力。

　　（二） 瓶颈行业

　　电力：火电面临挑战、水电优势显著

　　为解决三季度用电高峰的电力安全问题，国家发改委上半年连续两次上调上网电价，以消化煤炭涨价给发电企业带来的成本上升。东部电厂受运输瓶颈的局限，燃煤到厂价大幅上升，毛利率下降明显，而小部分坑口电厂或对煤矿议价能力强的火电企业在弥补燃料成本上升后，可获得小幅的利润上升空间。但总体而言，火电企业在燃料成本的上涨中处于极为不利的地位，而且平均接近6000的小时利用数，使得利用内涵式扩张消化成本上涨的潜力有限。

　　我们认为，在煤电联动机制尚未完善之前，火电企业的议价能力和优势地位受到前所未有的挑战，短期内这种局面难以改善，我们相对看淡行业整体的投资价值，但选择继续适量持有具有燃料成本控制能力、以及持续外延式扩张潜力的华能国际（600011）和国电电力（600795）。

　　水电企业因其低发电成本在电力短缺的行业背景中优势更为显著，我们看好国内最大的水电上市公司长江电力（600900），认为其独特的资源优势和成长模式难以复制，应享有行业龙头的估值溢价，因此，在三季度继续增持。

　　煤炭：资源价值有待重估

　　受需求拉动、运力紧张等综合因素的作用，煤炭价格在6、7月屡创新高，从而引发了煤电矛盾的激化。为保证电力生产的安全，8月初国家发改委出台对电煤的限价政策，但仅为解决煤电矛盾的权宜之计，实际上电煤价格在9月份又有小幅上涨。

　　在中国经济快速发展的背景下，煤炭作为主体能源的不可再生性决定了其面临资源价值的重估，尤其是受行政干预，价格长期低于市场公允价的动力煤将呈现恢复性上升，因此，我们看好电煤冬储和年度订货会即将召开之前的煤炭价格走势，以及未来煤炭在中国能源战略中的优势地位。

　　鉴于煤炭上市公司普遍包袱沉重，在行业景气时期解决历史遗留问题、平滑利润的动力较强，我们重点关注以下两类企业：一是母公司可采储量丰富，煤质优良，未来可持续注入优质资源，呈现外延式扩张的企业，如西山煤电（000983）；二是关联交易少，运作相对规范，可通过出口调节平均煤价、具有规模优势的企业，如兖州煤业（600188）。

　　交通运输：

　　港口、机场：资源垄断决定的中长期投资价值

　　中国成为世界制造业基地、以及大宗原材料的进出口中心带动了对外贸易的持续高速增长，1--8月出口与进口分别同比增长35.8%与40.8%，而港口、机场等作为人流和物流的通道，所拥有的资源垄断价值将日益受到重视。

　　处于中国经济最为发达的华南经济腹地和长三角经济腹地的枢纽港口和机场是我们重点关注的对象，我们看好处于华南腹地的盐田港（000088）和深赤湾（000022）和长三角腹地的上港集箱（600018）和上海机场（600009），并坚定持股。

　　盐田港（000088）：虽然短期吞吐能力已经饱和，业绩增长潜力有限，但公司与和记黄浦的战略合作关系为资本运作提供了可预期的空间；

　　深赤湾（000022）：公司是唯一不受吞吐瓶颈制约、近两年增长最为迅速的港口上市公司，06年之前将持续有新的泊位投产，我们看好其成长动能；

　　上港集箱（600018）：对洋山港一期经营权的控股，以及正在洽谈中的外高桥五期资产的收购，确立了公司在上海港的优势地位，为可持续发展奠定了坚实基础；

　　上海机场（600009）：作为华东地区唯一的枢纽机场，将最大程度地受益于经济增长和消费启动带来的航空运量的大幅增长，此外，航油公司股权的置入成为新的利润增长点。我们预期公司04利润水平将创出新高，在三季度继续小幅增持，使其成为重仓品种。

　　高速公路：收费模式变更带来行业的系统性风险

　　高速公路作为基础设施类行业，因其业务模式相对透明、拥有大量现金流、收益稳定而一直享有估值溢价，但近期较为密集出台的相关政策使该行业面临较大的系统性风险：一是交通部表示，今后国家将加大财政资金的投入，以逐步减少收费高速公路总量；二是治理超载的同时，拟对大型货车给予减收20%和30%通行费的优惠；三是拟于11月1日开始实施的《收费公路管理条例》中明确规定，除中西部外，二级以下公路不得收费。

　　以上行业政策虽然短期内对上市公司业绩的负面影响有限，但对中长期趋势的影响较为深远，意味着现有高速公路的收费业务模式面临较大的不确定性，如首创股份（600008）近期拟将其拥有的京通高速7个收费站撤消2个，我们相信，今后此类事件还有可能发生。为回避行业的系统性风险，我们对现有的投资品种皖通高速（600012）和中原高速（600020）选择减持。

　　航运：寻找周期性行业中的抗周期品种

　　中国巨大的资源能源需求和高速发展的进出口贸易带来了强劲的航运需求，尽管其间受宏观调控的短期影响，国际干散货运价指数剧烈波动，但我们认为，由于需求持续旺盛，以及运力投放相对滞后，本轮中国经济快速增长带动的国际航运景气周期将持续至05年。

　　在二季度初，我们减持了中海发展（600026）和中远航运（600428），在系统性风险充分释放后，我们关注到，上述公司以低成本获得的运力将在04年下半年和05年为公司带来运量的快速增长，通过长期合同或逐项议价又锁定运费收入，不受航运指数波动的影响，抗周期能力强，业绩持续增长，我们将在合适的价位重新将其纳入投资选择。

　　从二季度开始，我们重仓与航运业景气周期密切相关，世界最大的集装箱制造商中集集团（000039）和最大的港口机械制造商振华港机（600320）。

　　前者在行业内的议价能力在二、三季度充分显现，产品价格提升后毛利率大幅上升，利润爆发性增长；下一阶段，我们将密切跟踪其成长动能，据此决定投资策略；

　　后者凭借拥有码头、岸线、船队的一体化优势，缩短交货周期，有效控制成本，获得了马士基、和记黄浦等多个国际巨头的长期定单，竞争优势难以为对手复制。公司05年定单已基本落实，我们看好其持续增长潜力。

　　（三） 消费品

　　汽车：行业整合尚未结束、配件企业生存空间被挤压

　　经历了持续两年的高速成长后，5月份中国轿车行业出现拐点，遍及全行业的大降价导致连续数月轿车销量处于低谷，截止三季度末，这一形势尚未扭转。虽然清查汽车贷款、价格战影响消费者心理预期等为直接原因，但我们认为，其深层次的理由是，随着中国日益融入世界经济体系，整车行业脱离全球平均水平的高回报率难以持续，在此过程中，缺乏资金、技术实力和营销网络的整车企业将被淘汰，全行业的盈利增幅将放缓。

　　由于整车行业的整合过程刚刚开始，在行业趋势尚未明朗的现阶段，我们保持相对谨慎的态度。

　　随着整车价格的大幅下降，汽车零部件企业也将面临前所未有的价格压力。在三季度我们曾经认为，持有威孚高科（000581）和福耀玻璃（600660）等拥有核心技术和市场份额的配件企业，或许能继续分享汽车行业产量的增长。但据对公司运营情况的跟踪，我们的结论是依托于整车行业的配件企业难以独善其身，因此，我们在大盘反弹时减持了对外资依赖性强、应变能力相对较弱的威孚高科（000581），而继续持有及时调整经营思路、通过裁员减效度过行业低潮、具有持续增长能力的福耀玻璃（600660）。

　　食品饮料： 看淡乳业、看好酒类

　　乳业一度是我们重点投资的消费品领域，但我们关注到，从03年下半年开始的价格战愈演愈烈，行业内的公司无一例外加入这一行列，竞争态势有所恶化，我们担忧全行业的盈利水平将随之下降。在二季度减持治理结构存在隐患的伊利股份（600887）后，我们观察到，另一较为稳健的行业龙头光明乳业（600597），原有的优势品种保鲜奶的销量持续下降，而新品种常温奶的增幅亦未达到预期，显示出行业激烈竞争带来的负面效益。因此，在行业格局尚未稳定之前，我们选择减持以规避风险。

　　相反，啤酒行业经过前几年较为痛苦的整合，行业已经走出低谷，盈利能力逐渐恢复，龙头企业燕京啤酒（000729）和青岛啤酒（600600）已经稳固了在区域市场的竞争优势，尝试小幅提升产品价格，并在消费旺季获得了较好的效益。以香港市场对于啤酒企业的估值水平作为参照，我们认为A股的龙头企业具有无可争议的投资价值，在二季度增持燕京啤酒（000729）后，我们在三季度继续增持青岛啤酒（600600）。

　　此外，我们认为高档白酒和葡萄酒在居民消费档次提高的过程中，消费量将持续上升，品牌的价值亦会获得市场的重新认知，因此，继03年四季度买入后，我们一直坚定持有贵州茅台（600519）和张裕（000869），分享其稳定成长所带来的收益，我们认为其成长动能、估值水平将继续支持股价表现。

　　特色中药：稀缺的价值

　　具有独特配方和国家专利保护的特色中药因其稀缺性，区别于普通医药产品，价格不断处于上升，此类公司的代表为云南白药（000581）和东阿阿胶（000423），我们看重的是其不断增强的议价能力，以及品牌价格被市场重估的机遇。

　　云南白药（000538）：白药产品作为处方类特色中药，在03年底出厂价全面上调15-20%后，仅仅经过两个月的调整，销量即稳步上升，公司稳健的经营风格和市场营销手法是持续增长的保证；

　　东阿阿胶（000423）：阿胶作为传统的补血产品，通过营销体制的改革，获得预料之外的潜力，在04年5月价格上调20%后，销量持续大幅上升；近期公司有6个产品进入医保乙级目录，可望拓展新的空间。

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两市出现19只“一元股”  
2004年10月16日 11:36:09 中财网


　　沪深股市周四出现的暴跌以及周五的进一步下跌，不仅让股指下挫了一大截，而且也“制造”出一批“一元股”。记者统计发现，随着ST东海A、ST光明和ST农化昨日的加盟，目前沪深两市“一元股”已多达19只，它们是沪市的ST达尔曼、ST哈慈、ST金泰、ST棱光、ST龙科、ST数码、ST万鸿、ST信联、ST英教、ST中川以及深市的ST昌源、ST东海、ST光明、ST猴王、ST吉纸、ST农化、ST盛润、ST通金马、ST银光夏。（见习记者　庞宁波）

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A股投资者出路何在？  
2004年10月16日 11:33:24 中财网


　　A股投资者出路何在？“9·14昙花行情”显示，“新核心股板块”熊市也能创新高
　　沪综指周五最低探至1312.55点，1300点已是垂手可及，这一点位离“9·14行情”的低点1259点也仅50点之遥。在这一时刻来评价“9·14行情”之得失，应该说是个合适的时机。
　　“9·14行情”究竟让我们看到了什么？其最大的收获在哪里？A股投资者出路何在？我们认为，最大的收获是看到价值投资在A股市场的深化。
　　“9·14行情”让我们看到什么？
　　首先，部分投资者出现了新的亏损。技术面显示，大的成交量出现在1450点以上，令人遗憾的是，此时看多、做多的部分“后知后觉”的中小散户再度成为了提前下手的主力的“盘中餐”。截至到本周四，有两成股票跌破了“9·14行情”低点。
　　其次，政策的局限性。以往的“5·19行情”是在接近40倍市盈率的基础上启动，最终形成了2001年以后接近50％的市场跌幅。但“9·14行情”与“5·19行情”有很大的不同。“9·14行情”在短暂的井喷行情后很快走向深幅回调，这一走势再次让投资者看到了政策对于市场的局限性。
　　再次，市场博弈。“9·14行情”再度显示了市场博弈的过程。其中有主力与主力之间的博弈，有主力与散户的博弈，还有主力与政策之间的博弈等等。总之，“乱花渐欲迷人眼”，博弈在“9·14行情”中体现得淋漓尽致。
　　“9·14行情”多空依据“9·14行情”中，多方的依据在于：1.政策将再度发挥威力。2.市场部分股票存在价值；3.接轨不可能一次完成。
　　然而，空方的依据似乎更为充分：1.交行两地同价上市，“窗户纸已经捅开”，接轨将难以避免；2.当前A股市场整体评价仍远高于境外市场，尤其是H股市场；3.扩容压力。类比表决机制这样最大的利多，居然也被部分上市公司“演绎”成短期利空。一些上市公司急闯关，凭空加大了市场短期扩容压力，而其中就涉及部分核心股、以及部分基金重仓股，进而造成该类股票的大幅回落。
　　此外，油价上涨、金属狂泻，都极大地鼓舞了空头的士气。这一切，终于使我们看到了32个月的最大单日跌幅出现。
　　最大收获在哪里？
　　“9·14行情”最大的收获是，人们看到了价值投资在A股市场深化。“9·14行情”背景下的市场，清晰地向我们展示了一个在熊市中也能够创出新高的板块。我们称之为“新核心股板块”。这些以中集集团、西山媒电、上港集箱、上海机场等为代表的新核心股，在“9·14行情”中已经跃升到历史新高附近。
　　“9·14行情”的第二个收获是，市场基础得到进一步的夯实。“9·14行情”后，市场再度回到1300点附近，这种情形有利于“国九条”政策的进一步落实。从这个意义上，我们说，它夯实了市场的基础。
　　应对之策在哪里？
　　“9·14行情”给我们揭示了“窗户纸”被捅破后的风险———事实上，这是我们在5月份就一直在谈的市场风险———但同时也指出了回避风险的场所：新核心股板块。这些股票即便涨到目前，其多数定价并未高估，部分新核心股反而显示了低估的倾向。我们预言，经过“9·14行情”后，市场的结构调整将更加深刻，本周四100多只ST股票跌停，周五再有近30只ST股票跌停，A股市场的“仙股”时代也将伴随着“新核心股”的不断创出新高而来临。
□ 徐辉 　 深圳商报 中证资讯

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成熟满人

中俄富豪最大的不同  



　　英国人胡润在上海热衷于编制中国的富豪榜，一年一度总能吸引媒体的关注和大家的眼球。2004年的新榜出炉，多少有点新意，经营国美电器的黄光裕以105亿元人民币的资产跃居榜首，而网络新贵陈天桥则屈居第二，老牌首富荣智健只位居第三，于是，黄光裕成了中国的沃尔玛，陈天桥成了中国的比尔·盖茨，荣智健成了中国的巴菲特。
　　2004年的中国富豪榜“中国特色”正在消退。胡润发现，上榜的59位企业家控制了全球80家上市公司，胡润还发现，5年之中中国富豪榜的门槛已经由5000万提升到了12．5亿元人民币，胡润更发现，中国富翁的财富积累平均只有11年，而欧美国家这个时间要长达46年。
　　于是，胡润的发现成为海外媒体讨论的话题。美国的华人电台拉了凤凰卫视的评论员何亮亮和水皮在空中碰撞，焦点就是怎么看待这批迅速崛起的中国富豪，和同样年轻的俄罗斯富豪相比又有什么不同。
　　中国富豪和俄罗斯富豪最大的不同在于俄罗斯的富豪是财富的掠夺者，而中国的富豪们是财富的创造者。绝大多数中国的富豪并没有受惠于国有资产的划拨，完全是靠自己的拼打完成的原始积累。黄光裕是贩卖家电起家，陈天桥是靠网络游戏暴富，荣智健则是联合中信在资本市场上长袖善舞。在富豪榜中人数最多的出自房地产业，众所周知，中国房地产是一个从无到有的空白领域，房地产既是转型时期中国产业的支柱，又是国民经济的第一拉动力，虽然这个产业同时也是中国经济最不规范、最为混乱，腐败交易最为严重的以致于最高行政主管国土资源部的部长田凤山都不能幸免，但是房地产对钢铁、建筑等产业的带动是巨大的，在可以预见的未来还将会有巨大的发展空间。当然，我们也要看到，所谓的中国富豪榜也是有水分的，上榜的企业家们基本上是拜托了资本市场这个财富的放大器，黄光裕之所以成首富是因为国美在香港上市，陈天桥则是因为盛大在纳斯达克上市，一个民营企业上市往往造就一批亿万富翁，平安保险是这样，深圳的中小企业板也是如此，因此，他们的财富升水还是缩水并不取决于他们的主观愿望和意志，确切地讲，这种富贵是一种纸上富贵。俄罗斯在私有化的初期，也经历过“轻松挣钱”的纸上富贵阶段，不少俄罗斯的新贵就是拜托了发行股票而掠夺了投资者的血汗钱，最终却不了了之。
　　具有讽刺意味的是，丘拜斯当年在俄罗斯推行人人有份的“证券私有化”，出发点就是为了扼制对利益集团国民财富的黑箱掠夺。
　　1991年10月叶利钦就已经注意到，尽管改革者们还在对私有化进行辩论，但是“党和国家的一些精英们在这个时候，已经积极地用自己的方式，开始私有化了。范围之广，参与企业之多，所用骗术之高都令人瞠目结舌，俄罗斯的私有化一直在进行，但都是杂乱无章的、自发的，经常以犯罪集团的形式出现。”丘拜斯认为，“这实际上就是偷窃国家资产，但并不违法，因为如何把资产从国家转移到个人手中并没有法律依据。”自发私有化结果就是政党分赃制：只对企业的经理和官员有好处，其他人被排除在外。1992年4月7日，叶利钦在人民代表大会上提出了大规模私有化的口号“我们需要几百万个物主，而不需要几百个百万富翁”，叶利钦的讲话得到了热烈的掌声，但是现实却正好朝着相反的方向发展。丘拜斯的目标只有一个，摧毁对国家资产的垄断，丘拜斯的理念就是要求在私有化的过程中引入外部股东，但是最终最高苏维埃通过的私有化法案中，还是把企业的51％的股份交到了内部人手中，公开出售的只有49％。俄罗斯全部的国有资产被分割成1．48亿份的私有化凭单出售给每一个俄罗斯人，每一个俄罗斯人只要用25卢布，相当于0．8元人民币，就可以在当地银行获取面额为1万卢布的凭单，他们可以用来兑取公司的个人股，以互助金的形式存在银行或直接卖掉、交换。凭单是一种强制的资产再分配，用来彻底结束国家对资产的控制，停止精英们自发的私有化。丘拜斯大胆的创建了一支全体大众的新股东群体，他认为“建立在规则基础上的大规模私有化的开始意味着高官和强权偷窃国有资产的结束”。
　　时至今日，经常会有人把丘拜斯当年一张凭单可以购买两辆伏尔加轿车当作玩笑讲，因为那些凭单后来的市价连一只轮胎都买不到。不过，观察家们认为，凭单与其说是经济工具，倒不如说是政治策略，每个人都感到他们从中分到了一块馅饼，从而成为丘拜斯私有化的支持者、同盟者。不管最终的过程有多么的糟糕，丘拜斯毕竟为俄罗斯的私有化创造了人人有份的起点公平。尽管这种公平事实上被践踏、被出卖，被证明是那么的可笑，到处遭到嘲讽和否定。
　　中国的经济学家在谈到俄罗斯的私有化时常常将其作为反面教材。樊纲先生在最近一次演讲中也是如此，在被认为是对“郎顾之争”的回应中，樊纲认为，对于中国的国有资产，绝对不能搞俄罗斯式的私有化，不能搞平均分配，当前一些对国有企业产权改革的指责是对中国产权体制和中国经济改革历史进程的一知半解，是迎合了一些社会情绪。
　　樊纲先生作为主流经济学家，对于中国经济体制的改革是有发言权的。樊纲认为国有资产的存在形式有多种，一种是经营性资产，一种是非经营性资产，经营性资产中包括金融性资产和产业性资产，现金资产是金融性资产的一种特殊形态。根据樊纲的解释，中国目前所有的对国有资产的买卖都不是私有化，而只是资产形态的转换，当一家国有企业被卖掉的时候，从企业的角度来讲是私有化了，但是国有资产并没有私有化，只是资产的形态发生了变化。从这个意义上讲，国有企业的有进有退是国有资产的有进有退，国有资产有进有退并不意味着国有资产消失了，而是资产形态发生了变化。私有化这三个字在中国很少有人谈论，樊纲用到了这个概念，但却是种否定用法，既然中国没有私有化，又何来对私有化的否定呢？
　　郎咸平指责“国退民进”成了民营企业的狂宴，指责顾雏军强取豪夺国有企业，指责李东生自卖自买TCL，指责张瑞敏曲线M BO，有没有道理姑且不论，在网上网下的调查中能获得90％的赞同票就非常值得关注，就算是情绪也说明问题，为什么会有这么大的情绪？因为你不得不承认，国有资产流失在目前的中国已经成为一种普遍的现象，尽管中央政府三令五申规范国有企业的改制，但是事实上，地方政府有令不行、官商勾结造成的损失是无法挽回的。是的，中国的确没有搞过私有化，但是我们会发现，不少地方已经没有国有企业了，国有资产或者变成了樊纲说的现金资金，或者什么都没有变回来，而是被“送光”、“卖光”了，要想私有化已经没有什么可分配的，更不用提平等分配了。
　　水皮认为郎咸平关注国企产权改革的问题是对的，但是得出国有企业比民营企业更有活力的结论是荒谬的，这个不怪郎咸平，因为郎咸平生长在台湾、学习在美国、工作在香港，研究大陆问题难免“瞎子摸象”。中国的国有企业产权改革为什么不能像俄罗斯那样搞平均分配，很少有学者能够解释清楚，中国更少有像丘拜斯那样学者从政的人物以贯彻自己的主张，所以，我们其实最后很难判断中国的学者说的话是不是有道理，因为没有他的实践可以证明。
　　中国这么大的国家，社会要转型，稳定是第一位的，尽管国有企业在我们的身边越来越少，但是以此为代价而换取GDP的高速增长，国富民强还是值得的。
　　私有化是一个什么过程？是一个和我们没有关系的过程。

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产 经 — 今 日 新 闻
4.55 ％ 股 份 购 自 中 煤 正 筹 备 明 年 初 来 港 上 市 的 中 国 民 生 银 行 ， 日 前 批 准 新 加 坡 国 有 投 资 公 司 淡 马 锡 控 股 旗 下 子 公 司 ， 自 中 煤 能 源 集 团 收 购 该 行 二 点 三 六 亿 股 法 人 股 ， 相 当 于 百 分 之 四 点 五 五 的 股 权 。 该 行 消 息 人 士 不 允 透 露 此 宗 交 易 作 价 ， 但 明 示 收 购 价 高 于 预 期 。 若 以 民 生 银 行 昨 日 收 市 每 股 六 点 二 七 元 （ 人 民 币 ‧ 下 同 ） 计 ， 是 次 交 易 涉 资 超 过 十 四 亿 元 。 民 生 银 行 昨 发 布 公 告 ， 指 董 事 会 决 议 通 过 其 法 人 股 股 东 中 煤 能 源 集 团 ， 拟 向 淡 马 锡 旗 下 子 公 司 — — 亚 洲 金 融 控 股 私 人 有 限 公 司 出 售 百 分 之 四 点 五 五 股 份 。 但 上 述 交 易 需 报 中 国 银 监 会 审 批 。 若 交 易 获 批 ， 将 是 民 生 银 行 继 引 入 IFC 后 的 第 二 家 外 资 股 东 。 中 煤 集 团 今 年 初 原 与 新 桥 资 本 达 成 售 股 意 向 ， 惟 新 桥 其 后 投 向 曾 生 龃 龉 的 深 圳 发 展 银 行 怀 抱 ， 并 收 购 了 该 行 一 成 八 的 股 权 。 中 煤 售 股 计 画 触 礁 后 ， 淡 马 锡 即 积 极 与 中 煤 接 触 ， 双 方 的 谈 判 非 常 顺 利 ， 最 后 还 取 得 民 生 银 行 绝 大 多 数 董 事 的 支 持 。 淡 马 锡 是 新 加 坡 大 型 国 有 投 资 公 司 ， 拥 有 高 达 一 千 零 七 十 四 点 五 亿 美 元 的 资 产 。 淡 马 锡 有 五 成 二 的 投 资 投 放 在 新 加 坡 ， 并 控 制 了 新 加 坡 航 空 、 港 口 运 营 商 PSA Corp. 、 星 展 集 团 、 新 加 坡 电 讯 等 一 批 当 地 大 型 企 业 的 大 部 分 股 权 。 ○ ○ 年 底 在 沪 上 市 的 民 生 银 行 ， 是 内 地 五 家 上 市 银 行 之 一 。 上 半 年 业 绩 显 示 ， 该 行 纯 利 达 十 亿 九 千 多 万 元 ， 已 超 越 浦 东 发 展 银 行 ， 目 前 仅 次 于 招 商 银 行 。 市 场 消 息 指 ， 民 生 银 行 正 争 取 成 为 首 家 来 港 上 市 的 内 地 银 行 ， 集 资 额 约 七 十 八 亿 港 元 。 将 发 58 亿 次 级 债 增 资 近 年 民 生 银 行 的 资 产 规 模 不 断 扩 张 ， 惟 增 资 速 度 追 不 上 银 行 的 扩 充 步 伐 ， 至 去 年 底 的 资 本 充 足 率 已 滑 落 至 百 分 之 八 点 六 二 ， 因 此 该 行 决 定 发 债 增 资 。 民 生 银 行 昨 公 告 ， 中 国 银 监 会 已 同 意 该 行 以 私 募 方 式 ， 发 行 五 十 八 亿 元 的 次 级 债 券 。 据 悉 ， 民 生 银 行 拟 发 行 十 年 期 长 债 ， 这 将 是 今 年 内 地 第 六 家 发 行 次 级 债 券 的 银 行 。 前 五 家 已 向 内 地 金 融 同 业 集 资 二 百 八 十 七 点 五 亿 元 。

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产 经 — 今 日 新 闻
内 地 汽 车 集 团 再 掀 减 价 战 ， 随  国 产 奥 迪 上 周 减 价 促 销 ， 华 晨 （ 1114 ） 旗 下 的 国 产 宝 马 日 前 亦 将 3 系 轿 车 降 价 一 成 迎 战 。 市 场 消 息 称 ， 未 来 将 会 陆 续 有 更 多 国 产 高 檔 轿 车 面 世 ， 车 厂 为 保 市 场 ， 减 价 是 必 然 趋 势 。 首 三 季 售 7859 辆 符 进 度 国 产 宝 马 在 内 地 推 出 刚 好 一 周 年 ， 该 公 司 昨 日 宣 布 ， 过 去 一 年 在 内 地 售 出 3 系 及 5 系 国 产 宝 马 轿 车 ， 已 超 过 一 万 一 千 辆 。 而 今 年 首 三 季 共 售 出 七 千 八 百 五 十 九 辆 ， 进 度 符 合 该 公 司 今 年 出 售 一 万 辆 的 目 标 。 然 而 ， 在 同 级 对 手 国 产 奥 迪 上 周 全 线 产 品 降 价 二 万 至 六 点 五 万 元 （ 人 民 币 ‧ 下 同 ） 的 策 略 下 ， 国 产 宝 马 终 于 被 迫 降 价 。 前 日 北 京 各 大 经 销 商 同 时 宣 布 ， 将 宝 马 3 系 轿 车 减 价 四 万 元 ， 令 BMW 318 i 售 价 由 原 来 的 三 十 九 点 八 万 元 ， 降 至 三 十 五 点 八 万 元 ， 减 幅 达 一 成 。 据 了 解 ， 华 晨 宝 马 总 部 并 没 有 全 国 性 调 整 价 格 的 计 画 ， 但 各 地 的 经 销 商 却 开 始 了 减 价 促 销 行 动 。 其 实 宝 马 一 直 认 为 奥 迪 并 非 其 竞 争 对 手 ， 不 过 市 场 人 士 称 ， 平 治 E 系 列 将 于 今 年 内 实 现 国 产 ， 而 且 会 跟 宝 马 直 接 竞 争 。 随  高 檔 轿 车 品 牌 的 增 多 ， 消 费 者 有 更 多 选 择 ， 减 价 战 必 会 成 为 市 场 趋 势 。

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产 经 — 今 日 新 闻
彭 博 社 调 查 显 示 ， 下 周 纽 约 期 油 料 连 续 第 六 周 上 扬 ， 突 破 周 四 创 下 的 每 桶 五 十 四 点 八 八 美 元 历 史 新 高 ， 因 市 场 担 心 挪 威 、 阿 尔 及 利 亚 或 伊 拉 克 的 供 应 受 阻 ， 可 能 阻 碍 油 商 建 立 冬 季 燃 料 储 备 。 受 访 的 四 十 六 位 交 易 员 及 分 析 员 中 ， 有 二 十 四 人 （ 占 五 成 二 ） 预 测 下 周 油 价 续 升 ， 九 人 预 测 下 跌 ， 十 三 人 料 变 动 不 大 。 一 周 前 ， 有 七 成 三 受 访 者 预 测 油 价 上 涨 ， 是 六 个 月 来 预 测 上 涨 的 最 高 比 例 ； 自 九 月 十 三 日 开 始 的 一 周 ， 即 飓 风 「 伊 万 」 吹 袭 墨 西 哥 湾 以 来 ， 油 价 每 周 都 上 涨 。 德 国 商 业 银 行 驻 伦 敦 证 券 分 析 员 端 纳 表 示 ， 市 场 几 乎 没 有 产 能 应 付 供 应 受 阻 问 题 。 目 前 伊 拉 克 、 阿 尔 及 利 亚 等 国 都 存 在 供 应 问 题 ， 如 果 问 题 扩 大 ， 油 价 将 有 可 能 突 破 六 十 美 元 。 全 球 第 三 大 石 油 出 口 国 挪 威 每 日 较 计 画 少 生 产 原 油 十 五 万 桶 ， 因 长 达 三 个 月 的 钻 油 台 员 工 冲 突 使 得 新 油 井 钻 探 暂 停 。 此 外 ， 阿 尔 及 利 亚 国 内 局 势 及 伊 拉 克 暴 力 事 件 ， 均 威 胁 原 油 生 产 。 纽 约 期 油 早 段 稍 回 纽 约 期 油 周 五 早 段 每 桶 报 五 十 四 点 五 美 元 ， 跌 二 十 六 美 仙 ； 伦 敦 布 兰 特 期 油 中 段 报 四 十 九 点 六 八 美 元 ， 跌 四 十 一 美 仙 。 另 方 面 ， 欧 洲 央 行 行 长 特 里 谢 周 五 指 石 油 成 本 上 涨 增 加 了 欧 元 区 十 二 国 经 济 成 长 的 风 险 ， 并 改 变 先 前 乐 观 预 测 ， 认 为 欧 元 区 明 年 经 济 增 长 不 会 加 快 ， 只 会 保 持 过 去 四 季 平 均 百 分 之 二 点 一 的 增 速 。

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　【本报讯】中新网报道，全国人大常委会副委员长成思危日前接受《中国证券报》采访时表示，股票市场不能偏废投资功能。如果投资者不能得到合理的回报，将影响投资信心，会使市场陷入困境。
　在出席南开大学「全国虚拟经济研讨会」时，成思危表示，「股票市场应当是一个有效的融资和投资的场所，而我们现在的市场在强调融资功能的时候，忽视了投资功能。」
股票回报应高于债券
　从股票投资的风险和预期回报应当对称的观点看来，投资者要能取得高于债券投资的回报，才会愿意承担股市的风险，买入股票。在上市公司以相对低廉的成本进行融资的同时，股市投资者却难以获得高于债券投资的回报，最终会导致投资信心受到挫伤。
　此外，目前中国股市还是单边市，只能做多不能做空，使股市难以充分发挥其功能。制定《证券法》时正值亚洲金融危机，立法比较偏重考虑防范金融风险，所以品种规定得少，规定只能现货交易，不能信用交易，即不能融资融券，买空卖空。而成为单边市场最大的问题是投资者只能在股指涨的时候赚钱，股指跌的时候就会全部被套，影响了股市活力。
半流通市阻股市发展
　他还指出，中国股市目前还是半流通市，只有公众股可以流通，国有股和法人股不能流通，半流通市的结果造成了同股不同权，流通股和非流通股持有者的利益不一致，尽管股指在下跌，但非流通股持有者还是不断发布利好消息，希望通过增发来「圈钱」。
　成思危说，上述问题不解决，中国股市的发展将遭遇极大的困难。2002年年底，全球股市总市值相当于GDP的93%，发达国家是130%，而中国股市流通股市值仅占GDP的百分之十几。因此，中国股市目前还无法成为经济的晴雨表，「因为它太小了」。

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2003年10月16日  04:38    香港商报
【商报专讯】记者许应报道：中国石油天然气(857)昨日公布，首3季油气总产量达6.86亿桶油当量，按年增长3.1%；实现油价每桶31.55美元，上升15.3%。另外，外电引述消息人士透露，中石油已选定中国国际金融、中信证券及银河证券作为其发行A股计划的保荐人，集资额最高达480亿元人民币。中石油公布，截至今年9月底止首3季度油气总产量达6.86亿桶油当量，较去年同期增加2050万桶，增幅3.1%；实现油价为每桶31.55美元，较去年同期的27.36美元，上升15.31%。原油产量为5.85亿桶，微增0.8%；可销售天然气产量为6053亿立方英尺，增长18.9%。原油加工量达5.19亿桶，增长13.2%。中石油第3季油气总产量为2.29亿桶油当量，较去年同期增长3.6%，但没有透露实现油价。由于炼油业务扩大生产，期内共加工原油1.717亿桶，增长6.2%；生产汽油467.6万吨、柴油946.8万吨和煤油47.1万吨，分别增长4%、8.6%及2.6%。该集团于第3季内主要化工产品产量保持增长，生产乙烯44.6万吨；合成树脂58.7万吨；合成胶7.6万吨及尿素82.9万吨。截至9月底旗下加油站总数达到1.716万座，较去年同期增加2690座，增幅18.6%。

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16/10/2004
中国外管局局长兼人民银行副行长郭树清认为，即使人民币升值，亦不会对内地出口构成重大冲击。受到有关言论影响，加上美国对中国贸赤增大加添人民币压力，以致昨日一至三个月人民币不交收远期折让扩幅较显著，至于一年期远期美电折让亦扩阔至750点子。郭树清日前在英文《中国日报》发表署名文章，就人民币升值及扩阔人民币汇兑波动范围分析利弊，指出若人民币汇率在可控范围下波动，不会令失业率上升，升值亦不会对出口构成冲击。

远期汇价折让扩大星展香港财资市场副总裁王良享表示，由于现时市场焦点放在推前人民币汇率改变的时间表上，故对短期人民币不交收远期合约影响较大。上海商业银行资金部经理黄冠球则指出，主要受到短期人民币不交收远期折让波幅较大影响，令昨日一年期远期美电折让由前日的685点子扩阔至745点子。昨日一至三个月人民币不交收远期折让增大40至60点子，分别报245点子、435点子及635点子。一年期不交收远期折让变动不大，报2,410点子。另外，有交易员指出，昨日人行所定人民币汇率低了几点子，至8.2765兑一美元，为去年十月以来低位。

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2004-10-16

【本报记者扈亮北京十五日专电】国际市场原油价格不断标升，十四日纽约油价曾创下五十四点八八美元新高。十五日伦敦上午油价稍微回软，跌了二十美仙，每桶五十四点五六美元。 油价今年五月七日冲破每桶四十美元关口后，十月十五日更破五十四美元大关，创二十一年最高。从五月初到十月初的五个月内，油价平均都在四十美元以上。 市场普遍认为，油价快速回到四十美元以下的可能性不大，由于原油期货已经突破了五十美元的心理关口，料六十美元将成为油价挑战的又一个目标，预计今年国际油价将比去年上涨百分之三十以上。 近半年以来，每次石油价格的上涨，中国因素都成为国际石油消费、生产国强调的重要原因。加上西方主流媒体对于这一原因的不恰当报道，致令在欧洲和北美，老百姓都将高油价，有意无意地归咎于中国的需求上。 事实是否如此呢？「从统计数字看，全球石油增长，中国的进口增长占六成，统计说明问题。但是，道义上的指责忽视了另外一个问题，我们承接了很多的产业转移。很多的劳动密集型、资源消耗型产业通过，跨国公司的投资转移到中国来。」 中国人民大学国际能源战略研究中心主任查道炯这样说明国际原油涨价问题。 「事实上，这些需要能源消耗的问题，在全球其它任何地方都需要生产，只不过是能源消耗从一个地方转移到另一个地方，从其它的国家集中转移到中国而已。」 查道炯道出了中国因素对国际油价的影响。 正如专家所言，这些生产能力的转移，是不会因为国际油价的提升而发生很大波动的，因为总有一些固定需求是需要满足的。 目前的情况是，满足这种需求的落脚点选择了中国———因为国际资本发现，中国是一个更有利益所图的地点。

股学生

说出了大家的心事!太谢谢了!

假惺惺的狼

顶！

ardong17

精彩，现在确实不能玩了。

第三舞台

据德国《图片报》报道，德国汉堡检察官办公室发言人鲁迪格-巴格尔周五宣布，效力于德甲拜仁的德国国脚林克和杰里雷斯，由于涉嫌进行违法的内部股票交易而接受调查。除两人已经开始接受调查之外，同样效力于拜仁的波黑国脚萨利哈米季奇也被怀疑卷入其中。另外有嫌疑的，还有目前在中国踢球的前汉堡和格拉斯哥流浪者队的阿尔贝茨，以及前汉堡俱乐部教练组成员约尔根-米列夫斯基。

　　据报道，去年12月，上述5人以每股2.20到2.35欧元的价格，各自购买了汉堡某公司3000到25000股不等的股票，而就在这5人购买股票的当天晚些时候，该公司宣布对每股股票派发1.90欧元的红利。这意味着，林克和阿尔贝茨等5人在购买的股票当天，就获得了高达80%的收益。这样的事情极为鲜见，检方现在怀疑他们事先已知道公司要派发红利的内部消息，而这极可能是一起熟知内情后的违法内部交易事件。


     这家上市公司是不是绩优股我不知道，但现价2.20欧元的股票竟然能分1.9欧元。再回过头来看看我的上市公司，他们的二级市场的价格是多少？每年分给我们多少红利？我无话可说了！！！！！！！！！