2004年9月23日(周四)上市公司与经济政策消息专贴，欢迎大家添加,讨论!

高兴得很

日本股市日经指数周三开盘上涨0.35%，美股在美国升息后收高，激励本地投资人买进日产汽车等出口类股。

    日经指数上涨38.37点至11,119.24。日经前四个交易日共下滑1.9%。

    美国联邦储备理事会（FED）一如预期将利率调升0.25个百分点至1.75%，并表示美国经济正重获部份动能。

    但分析师表示，日股的涨势受限，因在周四的国定假日前夕，市场内主要为短期操作。

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新加坡股市周三微幅开高，创业制造等科技类股尾随美国同业上涨。

    海峡时报指数开盘微升1.85点或0.09%，至2,003.72。大盘涨跌家数分别为52和17家，成交2,000万股。

    新加坡大华银行及星展银行均上升0.7%，之前美国券商J。P。摩根将海峡时报指数一年目标调高至2,300点，并称新加坡银行类股在其首选之列。

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韩国股市周三开高，三星电子等科技股追随美国同业涨势，带领大盘上攻。LG国际劲扬7%，受该公司与俄罗斯石油业者Tatneft签下石化厂合约的消息刺激。

    综合股价指数上升0.5%至861.46点。

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台湾股市周三开盘走高，追随美股涨势。美国联邦储备理事会（FED）昨决议升息，并称美国经济正重拾动能。

    加权股价指数开高0.21%，至5,961.91点，延续前两个交易日的涨势。大盘周二收在15周收盘高位。

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深市公告摘要(2004.09.23 )   



( 000022 )深赤湾Ａ000022、200022) 深 赤 湾：2004年度第一次临时股东大会决议公告

　　 深赤湾于2004年9月22日召开了公司2004年度第一次临时股东大会，大会通过如下决议： 1、《关于CCT向南山集团长期租用13号泊位土地使用权的报告》，并同意授权深赤湾及全资子公司派至CCT的五名董事在该公司董事会审议该事项时投赞成票。 2、《关于成立审计委员会的报告》，批准成立董事会审计委员会。
( 000022 )深赤湾Ａ000022、200022) 深 赤 湾：转增注册资本办理完成

　　 依据深赤湾2003年度股东大会决议，该公司转增注册资本的相关政府报批手续已于2004年9月21日办理完成，注册资本由原来的人民币381,517,000元增加至人民币495,972,100元。
( 000409 )*ST 四通: *ST 四通：重大诉讼进展公告

　　 *ST四通于2004年9月7日收到 “民事判决书”三份，对*ST四通与上海浦东发展银行深圳分行3,998万元借款纠纷事项进行了判决。现将本次诉讼判决情况及诉讼进展情况进行公告。 *ST四通已于2004年8月25日与浦发行达成《和解协议》，并已签署了新的借款合同，所欠款项已转为正常贷款。合同约定新贷款于每年在*ST四通适当偿还并在符合浦发行条件的前提下，浦发行承诺采取（包括但不限于）展期在内的形式保证*ST四通连续使用借款4年。
( 000423 )东阿阿胶: 东阿阿胶：关于主要产品列入基本医疗保险药品目录的提示性公告

　　 根据国家劳动与社会保障部发布的《关于印发国家基本医疗保险和工伤药品目录的通知》，对《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录》进行了调整，东阿阿胶生产的阿胶、复方阿胶浆、安宫止血颗粒、重组人红细胞生成素（商品名：佳林豪）、龟甲胶、鹿角胶共六个产品进入药品目录，此次东阿阿胶的主要产品列入基本医疗保险的药品目录将会促进该公司产品的销售。
( 000670 )天发石油: 天发石油：股东股权质押公告

　　 天发石油接第一大股东湖北天发实业集团有限公司的通知，获悉该公司为盘活存量资产，已将其持有的天发石油法人股中的41748320股(占天发石油总股本的15.34%)质押给湖北地龙实业集团有限公司，用于引进湖北地龙实业集团有限公司的资金和技术完成“天瑞公寓大酒店”项目的后续投资，进行该项目的装修及其他收尾工程。质押期限从2004年9月17日至2007年5月30日。上述质押已办理了股权质押登记手续。
( 000730 )*ST 环保: *ST 环保：股票终止上市公告

　　 *ST环保于2004年9月22日收到深圳证券交易所《关于沈阳特种环保设备制造股份有限公司股票终止上市的决定》。该决定于2004年9月21日作出。 深交所决定*ST环保股票自2004年9月24日起终止上市。
( 000917 )电广传媒: 电广传媒：控股股东“以股抵债”方案获中国证监会同意实施的公告

　　 经中国证监会核准，同意电广传媒实施“以股抵债”方案，并同意电广传媒将控股股东—湖南广播电视产业中心用于抵债的7542.1022万股予以注销。
( 000917 )电广传媒: 电广传媒：关于控股股东“以股抵债”实施后股本变动情况公告

　　 经电广传媒第二届董事会第十九次会议、2004年第一次临时股东大会审议通过，并经国务院国资委批准、中国证监会核准，电广传媒正式实施《控股股东“以股抵债”方案》，即电广传媒控股股东—湖南广播电视产业中心以其所持有电广传媒75,421,022股抵偿其所欠电广传媒的债务及利息合计539,260,310.8元。2004年9月22日电广传媒对抵债股份进行了核销。“以股抵债”方案实施后，第一大股东湖南广播电视产业中心持有电广传媒股份数量由169,000,000股减少为93,578,978股，持股比例由50.31%下降为35.92%，仍为该公司第一大股东。
( 000980 )ST 金 马: ST 金 马：股东股权质押公告

　　 ST金马于2004年9月21日接到第一大股东黄山金马集团有限公司(该公司持有ST金马90302980股境内法人股，占ST金马总股本的60.2%)的《关于股权质押的说明》。 黄山金马集团有限公司将其持有的ST金马法人股共计3200万股（约占ST金马总股本的21.33%），质押给中国工商银行歙县支行，贷款4000万元。质押期限自2004年7月12日至质权人申请解冻为止，其股权质押已于2004年7月12日办理了质押登记手续，质押股份均从2004年7月12日起予以冻结。

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股票代码  股票名称  前收盘  今收盘  最高价  最低价  成交量  涨跌幅
                    价(元)  价(元)  (元)    (元)    (股)    (%)  
400001   大自然5      4.32     4.2     4.2     4.2   20700   -2.78
400002     长白5      2.89    2.78    2.78    2.78   36800   -3.81
400003     建北5      6.65    6.42    6.42    6.42   89500   -3.46
400005   海国实5      0.88    0.85    0.85    0.85  189600   -3.41
400006   京中兴5      1.96    1.86    1.86    1.86   99900   -5.10
400007     华凯3      1.31    1.31    1.31    1.31  115800    0.00
400008    水仙A3       1.8    1.71    1.71    1.71   21816   -5.00
400009     广建5       2.9    2.88    2.88    2.88   20800   -0.69
400010     鹫峰5      2.38     2.3     2.3     2.3    5100   -3.36
400011    中浩A3      1.28    1.22    1.22    1.22   14900   -4.69
400012   粤金曼3      0.72    0.72    0.72    0.72   59300    0.00
400013     港岳5      1.72    1.63    1.63    1.63   12100   -5.23
400016    金田A3      0.63     0.6     0.6     0.6   57000   -4.76
400018     银化3      0.95     0.9     0.9     0.9   28100   -5.26
400020     五环3      0.75    0.71    0.71    0.71   74500   -5.33
400021   鞍一工3      0.79    0.75    0.75    0.75  107600   -5.06
400022     海洋3      0.86    0.88    0.88    0.88  392600    2.33
400023     南洋3      0.62    0.61    0.61    0.61  163000   -1.61
400025     宏业3      0.69    0.67    0.67    0.67   65900   -2.90
400026     中侨3      0.88    0.88    0.88    0.88   97200    0.00
400028     鑫光3      0.71    0.67    0.67    0.67   29900   -5.63
420008    水仙B3      0.11   0.105   0.105   0.105   33100   -4.55
420011    中浩B3     0.078   0.082   0.082   0.082   19293    5.13
420016    金田B3     0.049   0.049   0.049   0.049   33000    0.00
  
  注: B股的币种为美元

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券商管理层持股问题导致广发收购战的结果难以预料：在商战层面，这固然取决于两者之间的角力；在更深的体制层面上，又取决于监管层对国有券商管理层收购的判断和裁量

    9月17日，肇始于9月2日的一场大型券商购并战——“广发证券争夺战”，进入了价格“肉搏”的白热化阶段。

    这一天，中信证券股份有限公司(股票交易代号600030,下称“中信证券”)发出公告称，已于9月16日向广发证券股份有限公司(下称“广发证券”)现有全体股东发出要约收购，“股权转让的初步价格确定为1.25元”，并且“不论广发证券最终评估值高低，公司都将确保广发证券出让股东的股权在评估值基础上溢价10%～14%”。

    在此次争夺中，与中信证券对垒的并非另一家外来券商，而是广发证券自己，严格地说，是广发证券管理层。在中信证券最新公告之前，广发证券管理层组织员工集资成立的深圳吉富创业投资股份有限公司(下称“吉富公司”)已与多名股东达成协议，获得了12%以上的股权。加上其盟友辽宁成大(600739)和吉林敖东(000623)手中的股份，广发证券管理层名义上控制的股份已达到54%以上！

    当然，协议不等于交易完成，而且广发证券收购的协议价均在净资产价1.16元左右。这也是中信证券最终发出要约、抬价收购、奋力一搏的直接原因。

    一方志在必得，一方全力拼抢，中国证券市场第一次真正市场意义上的收购战进行得如火如荼。与早年行政性合并的申银万国、国泰君安不同，更与近来的汉唐证券、恒信证券被托管迥异，在政府未置一词的情况下，两家业绩优良的券商发起攻防战，使往昔较欠透明的券商行为昭示于光天化日之下，更显示了中国证券业市场化的深度。

    “广发证券争夺战”的复杂性，还在于它并非纯粹的股权之争，还是资金雄厚的外部力量与实力派管理层对于控制权的争夺。如果加上长期以来讳莫如深的券商管理层持股问题，这一收购战的结果就更加难以预料：在商战层面，这固然取决于两者之间的角力；在更深的体制层面上，又取决于监管层对国有券商管理层收购的判断和裁量。

    几乎从开战之始，这场攻防战就注定要写进中国资本市场发展史。

    敌意收购

    9月2日，中信证券公告称，公司董事会一致通过收购广发证券部分股份的议案，并授权公司经营层与广发证券部分股东商谈收购事宜。

    早在9月1日中信证券董事会召开当天，《财经》记者即已从北京的中信证券总部获知收购意向。当天下午，广发证券人士也向《财经》驻穗记者表示，中信证券此举并未和广发证券管理层充分沟通，广发证券内部视其为“敌意收购”，公司上下群情激昂，员工们将筹资成立公司，用以争购广发证券股份。

    9月1日中信证券董事会后，其总裁张佑军从北京飞赴广州，与广发证券高层及部分大股东谈判。出发之际，张佑军曾表示，对于广发的股东“愿意出售则收购，不愿出售则与之合作”。其豪气可见一斑。

    然而，“合作”显然机会不大。9月3日，中信证券公告第二天，广发证券22名员工到广东证监局上访，痛陈“敌意收购”之弊。

    一位上访者向《财经》透露，他们向证监局表达了三点意见：其一，两家公司文化不同，中信证券强行进入广发证券，只会两败俱伤，而广发证券多年积累的无形资产也将就此消散；其二，中信证券单方面突然发布公告，已造成市场对广发证券的误解，并引起市场波动；其三，若中信证券进入广发证券，则后者命运堪忧，且同业竞争之冲突将不可避免，对整个证券市场亦会造成负面影响。

    与广发证券的激愤相比，中信证券9月6日的公告简短而含有深意：“此次交易的进程和结果，都不会导致广发证券的注册地变更、法人主体变更、经营方式及员工队伍的重大调整。”

    在此之前的9月4日，吉富公司在广州举行创立大会。公司《募股章程》显示，公司成立的首要目标，就是通过直接或间接形式，持有广发证券相当数量的股份，从而实现员工持股广发证券的目的。

    至此，虽然双方都以“部分股权”为说法，但指向却都是绝对控股权。中信证券副总经理、董事会秘书程博明在接受《财经》采访时反复表示，其要求是收购51%以上的股份；而在广发证券管理层一方，吉富公司收购的10%～20%股权更是关键的一票，因为其盟友辽宁成大和吉林敖东已拥有广发40%左右的股权。

    棋到中盘

    关于争夺战爆发的原因，坊间曾流传种种版本。

    程博明告诉《财经》，中信证券早就有意收购广发证券，一方面，因为广发证券的资产质量尚属一流，业务布局也与中信证券有一定的互补性--比如广发证券的营业部主要在南方，而中信证券的“势力范围”则更多地局限于北方；另一方面，广发证券的股东相对分散，其第一大股东辽宁成大也只持有25.58%的股权。

    2004年上半年，中信证券曾非正式地向广发证券高层提出收购意向，后者表示“非常欢迎”。同时，中信证券又与广发证券的几个大股东展开洽谈。“他们当时可能并未当真，等中信证券真正去谈的时候，公司高管层的反对声音变得非常大。”程博明说。

    程博明未披露中信证券筹备收购的细节，但分析表明，中信证券在发起总攻前已有准备。外界一般认为，广发证券前总裁方加春是重要的推动者。在广发证券创办人、前董事长陈云贤主政期间，方加春由公司副总裁升至副董事长、总裁，位居陈氏之下。2002年底，陈云贤转任广东省佛山市常务副市长，方加春继任本是顺理成章，孰料陈云贤去也匆匆，未及落实方氏接棒，原广发银行副行长王志伟就“空降”至广发证券，出任董事长。一年后，方加春离开广发证券，加盟香江集团有限公司(以下简称香江集团)负责资本运营。而香江集团正是广发证券第六大股东，持股6.17%。

    知情人透露，方加春任职广发证券期间，曾为公司拉来三名大股东，分别是梅雁股份、广东珠江投资有限公司(以下简称珠江投资)、香江集团。这三名股东分列广发证券第四、五、六大股东，持股总额24.57%。方氏与这三家股东交情笃厚。

    有消息说，中信证券的收购战一直在两条战线上推进：一是借方加春为其收购香江集团等三家股东股份，进而笼络诸多小股东；一是仍然直接出面与广发证券前三大股东辽宁成大、中山公用事业集团有限公司(以下简称中山公用)、吉林敖东商谈购股事宜。两者之中，自然以前者为主。

    第二条战线挺进显然颇具难度，至少对辽宁成大与吉林敖东很难撼动。

    辽宁成大公告显示，2004年2月、4月，辽宁成大两次增持广发证券股份，持股比例由之前的20%增至25.58%。9月14日，辽宁成大董事会秘书于占洋在接受《财经》电话采访时明确表示：“我们希望继续稳健地持股，并在适当的时候增持。”

    9月16日，吉林敖东发布公告称，公司已与广发证券股东广东风华高新科技集团有限公司签署协议，决定收购后者所持广发证券股份43,118,250股(占广发证券总股本2.16%)；同时，公司又与广发证券另一股东吉林敖东药业集团延吉股份有限公司签署协议，受让后者所持24,622,164股(占广发证券总股本1.23%)。

    由此，吉林敖东增持广发证券股份总计3.39%，加上之前所持13.75%之股份，合计17.14%，超过中山公用(持股15%)，成为广发证券第二大股东。业内普遍认为，其增持行为正可解释为是对中信证券收购行动的反击。

    这是已经显现的“铁三角”。其中，辽宁成大与广发证券管理利益层纠缠极深。辽宁成大与广发证券存在着相互持股的关系(参见《广发证券MBO奋斗》)，也由于对广发证券的投资收益近年来已构成了辽宁成大的主要盈利来源，因此纵有高价买家，辽宁成大也很难作出抛售决策。至于吉林敖东，与广发证券的关联则并不如与辽宁成大明显。但一个广为人知的事实是，广发证券是吉林敖东流通股的第一大股东，占股3.49%；此外，广发证券也曾为吉林敖东做过员工持股计划，可以想见其曾从中获得启发。

    攻防激战

    在辽宁成大和吉林敖东的强力支撑下，处于守势的广发证券管理层也频频出击。

    9月10日，吉富公司从广发证券股东云大科技(600181)手中购得3.83%的股份；五天后，另一名股东梅雁股份(600868)也发布公告，将其所持广发证券8.4%的股份全部转让给吉富公司。

    两笔交易总计近3亿元，正耗尽了吉富公司现有的全部资金。不过，吉富公司以总持股12.23%的实力，跃居广发证券第四大股东。此时，倘加上辽宁成大、吉林敖东所持股份，则广发“铁三角”持股已逾50%，构成绝对控股地位。

    形势对于中信证券已相当严峻。另一家重量级的股东中山公用仍在观望。9月15日下午，中山公用办公室主任在接受《财经》电话采访时表示，“我们的股份卖不卖，卖给谁，现在还没定，董事会也还没开。”曾为广发证券第二大股东的中山公用持该公司3亿股，占总股本15%。

    与此同时，随着梅雁股份与吉富公司签订转让协议，中信证券有望收购者仅余香江集团、珠江投资两家，而二者持股总额不过16.17%。

    此外，中信证券与广发管理层的恶战，也在众多小股东中展开。这些小股东包括酒泉钢铁集团有限责任公司(持股3.13%)、广东新会美达锦纶股份有限公司(持股1.72%)、神州学人集团股份有限公司(持股0.4%)、深圳康达尔(集团)股份有限公司(持股0.32%)等等。

    上述小股东在接受《财经》电话采访时，均承认中信证券与吉富公司都曾与其接触。多数人表示尚在观望，而深圳康达尔公司则表示，他们比较属意吉富公司，因为吉富公司愿意溢价收购。

    中信证券在收购初期，一直对外坚称其价格不可能超过1.16元的净资产价，事实上与吉富公司出价相当。然而，在市场一致认为其大势已去之时，中信证券于9月17日抛出了杀手锏：要约收购。其用意极为明显：以价格取胜。中信证券资金实力雄厚，与凭员工集资实现收购的吉富公司显然不可同日而语。

    收购战中还出现了一段插曲。据9月11日出版的《证券市场周刊》称，上海警方日前破获的一起据称是“上海有史以来最大的诈骗案”，与广发证券有所牵连。从去年始，上海农村信用联社在广发证券上海复兴路营业部托管了7.6 亿元国债，但该笔资金被一名叫做施晓刚的不明身份人员用以国债回购出资金，转在一百多个A股账户中使用，造成数亿窟窿。目前涉案人员已被逮捕，并于8月25日开过一次庭。然而由于目前尚不能确定施晓刚是否广发证券的员工，因而相关损失是否由广发证券负责尚不能定性。据广发证券相关人士向《财经》表示，广发证券的资金曾一度被冻结，但目前已获解冻。广发证券亦否认施晓刚系该公司正式人员。

    到记者发稿时为止，双方的争夺仍在继续。从表面来看，目前即使中信证券收齐余下的股份，也不足以达到控股的目的。但变数仍在。因为吉富公司此前与云大科技、梅雁股份仅达成协议，并未完成过户手续，交易本身仍有可能生变；而且，吉富公司本身是否具备证券公司股份受让资格，也有待中国证监会的批准才能生效。

    还有分析认为，中信证券要约收购的报价，对于“铁三角”之一的吉林敖东可能也有震撼力。因为，后者毕竟是一家上市公司，在理论上，股东利益仍然高于一切。而广发证券在其中的利益纠葛相较辽宁成大要为少。

    很可能，中信证券正是基于这种特殊的自信，才并未在收购战初期与吉富公司力拼价格。据悉，当初吉富与云大科技签订协议之前，中信证券曾先期与云大科技达成转让意向。两家均以净资产价格出价，不过吉富公司的付款方式更为直接，全额付清了现金，而中信证券给出的条件则是先付3800万元预付款。云大遂选择了吉富公司。

    由是，9月16日吉林敖东的增持公告可能是关键一步，促使中信证券的收购策略更为积极。因为此时，“铁三角”显示出绝对控股之势，不甘被动的中信证券遂启动了价格战，准备毕其功于一役。

    收购战已经刺刀见红。中信证券掷出了更多的现金，而对于广发证券管理层来说，取胜的关键因素有两项：其一，保住已有的协议；其二，获得受让资格，即使现有卖主不移情中信，广发证券员工集资成立的吉富公司是否有资格受让相应股份，仍然需要获得中国证监会的批准。这在中国证券业还未有过先例。

    吉富公司

    吉富公司是在一夜间浮出水面的。由于中信证券9月2日发起收购，这家广发证券员工持股的公司公开亮相，成为收购战中万众瞩目的主角。

    深圳市工商局的公司注册资料显示，吉富公司为股份有限公司，于2004年9月7日核准成立。公司注册资本2.48亿元，股东共计2126人。据吉富公司员工透露，其股东皆为广发证券及其下属四个控股子公司的员工，人均出资约10万元。

    股东名录显示，股东出资最高者800万元，最低者1万元。出资100万元以上者为12人，广发证券现任高管占据三席：公司总裁董正青以800万元名列榜首，副总裁李建勇出资318.8万元，另一名副总裁曾浩出资111.1万元。

    尽管成立大会召开于中信证券宣布收购之后两天，但吉富公司绝非为应对外来收购者方揭竿而起。吉富公司以及它所体现的“管理者持股”理念早在1999年就在酝酿之中，只是由于种种政策障碍以及缺乏可行的操作方案，才迟迟未能付诸实施(详见辅文《广发MBO奋斗》)。

    广发证券一位不愿透露姓名的高层人士告诉《财经》，人力资本对任何一家证券公司来说都是核心资产，员工持股计划正是公司激励人才的制度安排。2001年7月广发证券增资扩股，由有限责任公司改制为股份公司之时，公司章程中即写明：“一经法律、行政法规或行政规章允许，公司的发起人股东应以不高于公司经审计的每股净资产的价格，向公司职工或职工持股会等比例转让其所持有的公司共计10%的股份。”

    “这在当时是我们的长远设想，之所以在今年实施，一是因为发起人股东不得转让股份的三年期限过了，二是市场环境逐渐宽松，法律上也未禁止证券公司员工成为公司股东，所以我们启动了当年预设的这一计划。”该高层人士说。

    此番吉富公司成立，广发证券及其四个子公司的几乎所有员工都成为吉富公司的股东，外界称为应对收购之“全员保卫战”，因为一般公司的员工持股并无如此广泛的规模，且出资者多以管理层为主体。

    无论是《证券法》还是《公司法》，均未禁止证券公司员工持有本公司股份。但吉富公司若要达到持股目的，还须面对监管部门的合规性审批。中国证监会颁布的《证券公司管理办法》规定：证券公司的股东资格应当符合法律法规和中国证监会规定的条件。直接或间接持有证券公司5%及以上股份的股东，其持股资格应当经中国证监会认定。

    截至9月13日，吉富公司协议受让广发证券总计12.23%的股份，已超5%的上限，其最终能否持股成功，取决于中国证监会是否批准。

    《财经》获悉，目前证监会至今尚未收到吉富公司的相关报告，亦未正式研究过审批事宜。“这事没有法律障碍，但是有政策障碍，因为过去从来没有批过，比较敏感。”一位接近监管层的业内专家说。

    据称，监管部门最担心的可能是券商管理层收购公司“资金控制不住”，不知收购款从何而来。而接近广发证券的知情人透露，由于担心政策风险，广发证券内部对吉富公司的操作采取了相当严格的规范，吉富公司的资金来源相当清楚，广发证券还规定，任何部门都不得借一分钱给员工用以认购吉富公司股权，吉富公司的资金划转必须是由员工的个人账户划出。此外，广发证券的经营管理层作为出资人，在吉富公司中没有担任任何职位。

    关于管理层收购，中国证券业早有前车之鉴。1997年，当时最有影响的券商君安证券管理层，曾转移公司总计12.3亿元左右的账外收入，另行注册公司，并动用其中5.2亿元，在增资扩股时获得了君安证券约77%的股权。此事后来被揭发，并于1998年9月受到查处。君安董事长张国庆还被判了刑。

    在君安事件中，持有公司77%股权的两家公司名称分别叫“新长英”和“泰东”，其股东均为君安工会，正是员工持股，而高管人员均为君安证券高管人员。

    广发证券管理层显然细察了君安覆辙。“这些东西非常敏感，广发证券不想节外生枝，所以对吉富公司做了非常严格的限制。这些东西是一定会有人来检查的，广发证券是准备他们来检查的，而且要经得起检查。”广发高层的一位人士说。

    财力短长

    工商资料显示，吉富公司的经营范围系“投资科技型企业或其他企业和项目”。知情人向《财经》表示，吉富公司选择在深圳注册，是为规避《公司法》有关“一般公司向其他公司投资，其累计投资额不得超过本公司净资产的50%”之规定。因为， 2003年4月起施行的《深圳经济特区创业投资条例》有规定：“创业投资机构可以运用其全部资产进行投资。”

    在实践中，性质为创业投资公司的吉富公司，可以规避《公司法》的投资限定，倾其所有资本进行股权收购。

    吉富公司于9月4日宣告正式成立，共集资2.48亿元。此后，在短短一周时间内，吉富公司相继受让云大科技、梅雁股份所持之广发证券全部股份。其中，从云大科技手中买进广发证券股份7662.113万股，每股价格1.16元，已向卖方支付资金8888万元；从梅雁股份手中买进广发证券股份167,945,584万股，每股出价1.2元，总价20153.5亿元。签订转让协议当天，已向梅雁股份支付1.4亿元首期款，其余转让款6153.5万元约定于2005年2月1日前支付。

    由此，吉富公司累计已支出2.2888亿元，其注册资本金尚余1912万元，不敷支付所欠梅雁股份之余款。若将目前结余之资本金全部用于收购广发证券股份，以每股净资产价1.16元计，至多可再收购1648万股，仅占广发总股本之0.8%。显而易见，吉富公司若不增资，或以其他方式借入资金，则无力再购买广发其余股东之股份。

    从资金实力来看，全民集资性质的吉富公司与上市公司中信证券相比，显然有天壤之别。中信证券于2003年1月在上交所上市，以每股4.5元的发行价公开发售4亿股，成功募集资金近17.6亿元。而就在今年，中信证券就曾一举从上市募集资金中调拨3.08亿元，用于收购山东万通证券及之后的增资，进而于4月将万通证券变更为“中信万通证券有限责任公司”，中信证券控股67.04%。

    业界已有共识：作为国内首家上市证券公司，中信证券正可凭借上市融资之便，大刀阔斧地在资本市场纵横驰骋。9月16日抛出的要约收购，恰恰体现了其多财善贾的优势。若论财力，吉富公司绝非对手。

    两样千秋

    直到目前，人们还无法估计此番“逐鹿广发”的结局。

    在往昔，中国券商的大规模购并多由政府主导完成，如1996年申银证券与万国证券合并为申银万国，1998年国泰证券与君安证券合并为国泰君安，2000年华融、长城、东方、信达和人保等五大信托公司所属证券业务部门合并为银河证券。

    2000年之后，上述整体合并的模式逐步减少，伴随着相当一部分证券公司的倒闭，通过行政授权的托管方式，获得倒闭券商的营业部资源，成为近年来券商进行资源扩容的有力手段。

    而中信证券之于广发证券则完全不同。倘收购成功，两家优质券商合二而一，未来的“中信广发证券”会成为总资产规模在250亿以上、营业部逾130家的超大型券商，在国内证券业占据无可动摇的老大地位。与此同时，这又是一次完全意义上的市场行动。在中信证券一方，从最初未经对方认可的公开宣言，到两周后刺刀见红的要约收购，均为国内证券业所仅见，其收购案例定可成为醒目的券商购并样板。

    然而，作为中信证券的对立面，广发证券管理层的“吉富模式”也引人注目。证券业系人力资本密集的行业，且内部监管比外部监管更容易收效，故国外券商一直有管理层持股之传统。身处市场经济较为发达的广东，广发证券酝酿员工持股由来已久，准备周到，在业内也早有声名。

    值得注意的还有辽宁成大，这家持有广发证券25%股份的上市公司，事实上早在2000年，即由广发证券工会持股近17%，成为第二大股东。这已经是曲线的员工持股。尽管利益安排并未具体至个人，但广发证券管理层对公司的控制权，已经有了扎实的股权基础。

    有消息表明，广发证券管理层组建吉富公司，最初的打算是先受让辽宁成大的股份，再逐步增持本公司股份。中信证券的突入打破了计划。然而，由于当年公司改制时早有伏笔，加上吉富公司集资已经到位，广发证券一方终有机会先行收购本公司股份12%。如是，则纵然战略盟友的股份不计算在内，广发证券管理层可控股份也在37%，已经是大股东。

    当然，这一切的前提是中国证监会承认吉富公司的证券公司股权受让资格。中国证券业过去并无管理层持股先例，但法律并不禁止，而且自今年8月11日高华证券管理层方风雷等人持股75%被批准后，政策空白地带也已被突破。倘吉富公司的操作守法合规，经得住检验，最终能够获得批准，则会成为券商管理层合法受让本公司股份的首起范例。

    需要提出的是，此次中信广发收购案，最终结局除去中信证券得手或失手两种，还存在第三种可能，虽然是较小的可能：中信最终获得绝对或相对控股地位，而广发证券管理层仍然是持有相当股份的股东。倘如此，谁将握有广发证券的管理权，或者说控制权？

    在海外，证券业的购并行为中，人力资本多在考量之列。中信证券在收购之初也曾表示，此次交易不会导致广发证券员工队伍的重大调整。然而，后来中信证券坚持要收50%以上的决心，广发证券内部不无情绪的反收购行动和控股之想，又让人对未来两者和睦相处的前景颇存疑虑。

    由是，正如其曲折激烈的过程一般，广发证券争夺战的枝蔓丛生，是其复杂性所在，也令结局悬念重重。在广发证券收购战的战场上，到底鹿死谁手？这一现实中上演的商战，能否充分实现其典型意义？事件各方命运如何，一切仍在演进之中。

太阳神

监管是必要的,否则上市公司还不翻天了.不过我感觉的是中国的证监会只管投资者,不关上市公司.严重的本末倒置~~~~~

高兴得很

随着允许合规资金入市政策的逐渐落实，尤其是在商业银行可以设立基金的大方向确立后，投资者关注的焦点已转向市场容量是否足够大，市场的品种能否足以满足大资金的需求方面，合规资金的入市对市场的宽度和深度提出了更进一步的要求。可以说，在合规资金入市、股市转暖的大背景下，市场对创新产品的需求已成为推动系创新产品出现的强大推动力。通过创新尽快实现市场结构多元化、交易品种多样化，将有力地促进证券市场的快速发展。

    目前，大的市场环境为证券产品的创新奠定了坚实的基础。近两年来，与股指反复调整形成对比的是，证券市场中的许多方面正在发生良性变化。管理层正是根据市场环境的变化，及时推出了鼓励创新的政策。2004年初，国务院“九条意见”明确提出，要建立以市场为主导的品种创新机制，研究开发与股票和债券相关的新品种及其衍生产品。尚福林主席在2004年全国证券期货监管会议上也指出，要进一步发挥机构投资者的作用，研究推出交易所交易基金等新产品。此外，证监会领导在“证券公司创新发展研讨会”表示，解决券商的集体困境，只能依靠创新。可见，推动证券公司创新不是权宜之计，而是一个长期的持续的工作。

    证券市场本身就是一个风险市场，而证券创新极易带来市场的波动，进而引发风险。因此，在证券创新方式上要尽可能地规避风险，最大限度地保护投资者的利益。不管是制度性的创新、政策性的创新和技术性的创新，也不管是宏观决策层面的创新还是微观企业层面的创新，在遵循放宽限制、鼓励竞争、搞活市场的大原则下，其具体做法方面，证券市场的创新都应该采取稳妥的方式，即“先试点，后推广”。依据目前证券市场的环境，究竟选取什么作为试点呢？笔者认为，大的政策创新还需进一步创造条件才能实现，目前更重要的是保持相对稳定，使投资者的预期趋稳；而券商目前情况不尽相同，集体层面的创新不易，更多的应是强势券商的单兵突进；而真正比较适合创新的是交易所与基金的结合。深交所首只上市型开放式基金(LOF)———南方积极配置基金已开始发行，而上证所拟推出的交易型开放式指数基金(ETF)在全国八大主要城市进行的推介活动也已结束。两大证券交易所与有关基金管理公司已推出和将推出的创新产品，正是贯彻落实“国九条”意见、促进资本市场发展的重大举措。

    这两个新品种的推出，一方面丰富了基金品种，给投资者更多的选择机会,另一方面，对基金公司、证券公司的拓展业务也很有帮助。借助这些平台，可以使合规资金更快介入市场，无疑是一件大好事，一旦试点成功，将推动中国证券市场更大、更深远的创新。就短线而言，这两个基金品种的推出有望给市场带来新的投资机会，主要体现在以下方面：一是将加速封闭式基金的价值回归过程，目前封闭式基金市场总体上为折价交易，有的品种折价比例还很高，这在市场不活跃的情况下可以理解，但在行情趋于好转、证券投资基金资产净值大幅提升的背景下，这一现象有望得到大的改变，这一群体的中线价值将逐渐体现出来。二是将推动上证50成份股进一步活跃，投资者可积极关注这些品种的走势。

高兴得很

根据台湾经济主管部门公布的最新资料,今年1至8月份台商赴大陆投资核准件数为1474件,比去年同期增加21.02%,核准投资金额为43.96亿美元,同比增长60.5%。

    台湾"经济部投资审查委员会"原本预估,随着大陆进行宏观调控,今年下半年台商赴大陆投资应会趋缓,但至今从数据上显示,不仅没有减缓,反而还大幅增长。以8月份单月为例,共核准投资案157件,核准金额6.28亿美元,较去年同期增长66%。

    据介绍,今年以来台商投资大陆的地区,主要仍集中在江苏省、广东省及浙江省,合计约占投资总额的84%；在投资领域方面,仍以电子电器制造业、基本金属制造业、非金属制造业、塑胶制品制造业及化学品制造业分居前5名,合计占赴大陆投资总额的72.24%。

高兴得很

美国纽约交易所、NASDAQ、加拿大多伦多交易所、英国伦敦交易所、日本东京交易所、新加坡交易所、香港交易所、欧洲期货交易所、纽约商品期货交易所、芝加哥商品交易所、伦敦金属交易所等世界主要证券市场高层11月将齐聚上海参加2004中国国际金融论坛暨世界证券市场峰会。本次论坛主题为“宏观调控下的金融创新与高成长企业发展”。

高兴得很

午后，大盘一点不差的回补掉了1414.70点上方的跳空缺口，之后便在次新股板块的活跃下震荡回拉，无奈上方抛压较重，主动性买盘已经无法支撑空方的打压了，最终大盘报收于1420点，大跌1.96%。盘中，指标股中除了受利好消息支撑的宝钢股份之外，几乎全线下挫，汽车板块成为今日主流板块中最大的空头，由于未来行业前景堪忧，行业景气度下降成为了机构减仓汽车股的最大理由。此外，金融、石化、钢铁等权重板块相继走弱，成为了股指大跌的主要因素。非主流板块方面，在连续上涨之后，短线机构也选择了部分获利了结，可以想象，缺乏基本面支撑的个股，中线走牛的潜力几乎不大可能。由于这两天的调整都出现了放量的情况，显示场内依旧有部分机构看空后市，所以短线大盘马上返升向上的可能不大，继续向下调整的概率在加大，本周下半周大盘将考验1400点整数关口的强支撑。

    今日沪市大盘报收于1420.15点，下跌28.41点，成交196.50亿元。深市报收于3405.17点，下跌55.08点，成交120.6亿元。

高兴得很

—— 今日要闻 ——

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中国准备在俄罗斯能源工业投资120亿美元  


据香港一份与北京有密切关系的报纸周二报导，中国国务院总理温家宝在本周访问莫斯科期间，将会与俄方讨论中国可能在俄罗斯能源工业投资120亿美元的计划。

《香港文汇报》称，温家宝总理还将与俄罗斯官员讨论俄罗斯加入世界贸易组织(World Trade Organization)的问题。该报没有透露消息的来源。

该报称，两国还有可能就2020年前中国在俄罗斯能源、资源和基础设施建设上投资120亿美元达成协议。

中国外交部(Foreign Ministry)发言人孔泉表示，无法确认该报导的消息。

孔泉在一次例行新闻发布会上表示，中国和俄罗斯将在包括能源在内的各个领域展开合作。双方将采取积极措施来扩展合作范围，包括增加投资。

中国官员表示，在周四开始的访俄期间，温家宝总理将与俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)会晤，并讨论在反恐问题上的合作。

香港时间2004年09月22日15:14更新

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中国将对集成电路产品实行出口退税政策   



中国国家发展和改革委员会(National Development and Reform Commission, 简称：发改委)称，为支持中国电脑芯片产业，中国将对使用国产集成电路的出口产品实行退税13%的政策。

该项决定将为使用国产和国内设计电脑芯片的产品提供贸易支持；此前中国同意逐步停止一项类似的向国内芯片制造商在国内销售产品的退税政策。

为解决与美国之间的贸易纠纷，中国同意逐步停止对国内芯片制造商内销产品实行退税17%的政策。

中国国家发展和改革委员会网址： http://www.sdpc.gov.cn

香港时间2004年09月22日16:22更新

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中国央行行长称不再援助国有商业银行  


中国央行(People's Bank of China)行长周小川周二表示，中国央行不会再提供任何额外的金融援助，以帮助国有商业银行减轻坏帐负担。周小川表示，中国各银行目前的息差收入已经足以有效弥补银行的不良贷款损失。

为降低四大国有商业银行的不良贷款负担，中国政府在过去10年中为这些银行提供了巨大的财务支持。这四家银行是：中国银行(Bank of China, BCH.YY)，中国工商银行(Industrial & Commercial Bank of China, ICBC.YY)，中国农业银行(Agricultural Bank of China, AGBC.YY)和中国建设银行(Construction Bank)。



香港时间2004年09月22日08:34更新

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那斯达克将推出升级后的开盘报价系统  


那斯达克股票市场(Nasdaq Stock Market Inc.)管理人士计划于下周推出升级后的市场开盘系统，希望该系统在每日交易开始时能够更好的完成价格设定的工作。该系统名为Nasdaq Opening Cross。

新的系统与近期采用的收盘系统Nasdaq Closing Cross类似。两个新系统的采用被看作那斯达克在处理开盘与收盘时的交易所进行的改进，此前外界指责那斯达克开盘与收盘交易具有潜在的混乱无序的可能性。

那斯达克负责企业策略和数据产品的执行副总裁Adena Friedman称，Nasdaq Opening Cross将改善那斯达克市场的交易质量，比如说当周期性金融衍生品过期时在交投活跃的情况下创造更加顺畅的交易环境。

预计新开盘系统将于9月27日启用。

香港时间2004年09月22日15:17更新

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Fed将联邦基金利率上调25个基点  


美国联邦储备委员会(Fed)周二将关键利率上调至两年高点，并表明计划再次加息，同时称美国经济在历经春季的疲软后已经重获增长动力。

Fed货币政策委员会一致投票决定将关键的联邦基金利率上调25个基点，至1.75%。此次是6月份以来的第三次加息，并使利率完全恢复至Fed在2002年底和2003年中因担心经济遭遇通货紧缩而下调利率前的水平。

联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)表示，能源价格大幅上涨在一定程度上导致今年早些时候增长放缓后，经济增长似乎已经重获动力，同时劳动力市场也获得适度改善。联邦公开市场委员会认为，通货膨胀率未来走势良好，能够在未来数月中支持“有节制”的加息举措。委员会称，尽管能源价格攀升，但近几月来通货膨胀步伐已放缓，同时对通胀前景的预期也有所缓和。委员会还表示将对经济发展变化作出反应。

香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority，简称：金管局)周三将基准利率上调25个百分点至3.25%，追随Fed加息步伐。港元目前采取钉住美元的联系汇率机制，这就要求其货币政策紧随美国的步伐，因此金管局一般会在美国进行利率调整后随即作出相同举动。香港金管局允诺，将把基准利率（即通过贴现窗口向本地银行放贷时使用的隔夜拆息）维持在较联邦基金利率至少高出150个基点的水平。

香港时间2004年09月22日15:10更新

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Fed加息意在防止通胀  

美国联邦储备委员会(Fed)周二将联邦基金目标利率上调25个基点至1.75%，并称美国经济在历经年初的疲软后似乎已重获增长动力。

Fed加息显然并非意在给经济减速，而是将利率从历史低点进一步提升，防止将来面临通货膨胀困扰。

联邦基金目标利率一度由2001年初的6.5%被降至2003年中期的1%，达到45年低点。而后经过多次暗示Fed于今年6月和8月将利率分别上调到了1.25%和1.5%。

近几个月，受油价高涨的带动，美国经济似乎已经摆脱了Fed主席格林斯潘(Alan Greenspan)所称的“暂时疲软”状态。第二季度经济增长折合成年率较第一季度缓慢增长2.8%，经济学家估计眼下的增速已超过3.5%，甚至可望达到4%。他们还预计第四季度也将实现类似增长，但从长期债券收益率下跌的角度看，债券市场并不这么乐观。

瞻前顾后的雇主终于开始增聘人手。自2003年8月新增就业人数创下低点后，目前就业岗位已增加100多万，但较2001年3月的高点仍低100万左右。通货膨胀一直温和，以Fed最关注的指数──不包括食品和能源的个人消费支出价格指数衡量，通货膨胀从去年9月的1%升至今年3月的1.5%，但仍处于1%-2%这个Fed可以欣然接受的区域。

Fed在简短的声明中称，能源价格大幅上涨在一定程度上导致今年早些时候增长放缓，而后经济增长似乎已重获动力，劳动力市场也有适度改善。声明补充称，尽管能源价格上涨，但是通货膨胀和通货膨胀预期最近数月已经减弱。

Fed没有作出改变短期政策的任何暗示，只重申前次观点：认为今后几个季度经济持续增长和物价稳定面临的上升和下行风险大致相当。

Fed重申，它仍将“有节制地”逐渐上调利率，但如果经济条件允许的话，加息的步伐可能更快一些。

Fed的目标是将联邦基金利率保持在“中性”水平，既不抑制增长也不刺激增长。Fed官员暗示这个中性水平可能在3%-5%。但一旦利率达到2%或2.5%，利率决策将在很大程度上参考经济数据而定。

Fed周二宣布加息前，联邦基金利率期货市场的走势显示，市场预计Fed将在今年再加息25个基点至2%，时间很可能是11月15日，并于2005年中旬将利率上调至2.5%。

欧洲央行(European Central Bank)和日本央行(Bank of Japan)近期内可能不会如法炮制。

欧洲央行可能会继续将关键利率保持在2%。官员们对通货膨胀风险的担忧与日俱增，但同时也担心过猛地上调利率会损害这轮期待已久的经济复苏。

过去一年中，对美国和中国等经济高速增长地区的出口带动了欧元区的经济增长。但企业迟迟未能把海外的成功转化为本地投资，欧元区12国失业率仍高居9%。经济学家预计，除非能源价格的上涨带动其他消费品价格一并上扬，否则欧洲央行将至少将现有利率保持到明年年初。

Fed加息也会给日本当局敲响了警钟，让日本央行想一想何时以及该如何结束这3年来保持零利率水平并向市场注入大量资金的旧政策。眼下日本经济正在重焕生机，物价的下跌也基本停止。而美国经济状况一直是日本央行是否改变政策的重要依据：日本加息已不可避免，但美国进口放缓的任何迹象都可能延缓这一进程。

Fed上调联邦基金目标利率之后，商业银行也将把最优惠贷款利率由4.50%上调至4.75%，各类房屋贷款和某些短期消费及商业贷款的利率都会参照这个最优惠利率而定。

对于Fed在总统大选前不会调整利率的说法，昨日的加息显然是当头一棒。但这的确是格林斯潘的利率调整距离总统大选最近的一次。以往距离大选最近的利率调整还是在1992年，当时格林斯潘在9月4日下调了利率。

但布什(Bush)政府和多数共和党人并没有对本次加息横加指责，部分原因可能是美国利率已经在长时间内保持低点，部分是因为共和党人将加息描述为Fed对经济充满信心的一个标志。

香港时间2004年09月22日15:20更新