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8月13日晚，海南释放最严格用地制度信号：除房地产外，土地供应可设立“弹性年期”。

上述信号最早来源于海南省国土资源厅网站。网站发布消息称，海南对外印发《海南省建设用地出让控制指标（试行）》（下称《指标》）和《关于实施产业项目发展和用地准入协议的指导意见》（下称《意见》）。

两文件明确提出，海南旨在加强建设用地出让监控指标监管，将设定单位土地投资强度、产值、税收等相关用地效益指标作为土地供应的门槛，并约定履约要求和土地退出机制，倒逼企业提高土地开发利用效益。

受访专家表示，海南推行“弹性年期”政策有别于其他地区，其最大的意义在于纠正过往卖地的弊端，提升土地集约化程度，为新一轮产业导入提供足够空间。

中国国际经济交流中心经济研究部副研究员刘向东更是坦言，海南尤其需要通过创新的土地政策为新兴产业提供政策保障，以在招商政策中有足够的竞争力。“在这一过程中要注意降低土地融资的比重，更多鼓励知识产权等融资新模式。”

提升土地集约化程度
“弹性年期“一般是指在工业用地法定最高出让年期内，各地往往根据其产业发展周期、用地单位经营水平及产业政策合理确定的出让年限，将过去一次性出让50年年期的情况，转而分为若干期，依次根据企业实际情况弹性出让，既可以有效抑制企业用地的盲目性，又有利于企业减少前期的支出成本。

据21世纪经济报道记者了解，一般产业用地土地使用权的出让年期为50年，但随着经济发展加速，实际上很多产业项目的生命周期正在缩短，大多数城市已经进入了向存量土地要空间、要质量、要效益的阶段。

海南也不例外，尤其是在经历过房地产开发的“野蛮时代”后，海南在土地方面的政策尤为谨慎。

海南大学经济与管理学院副院长李世杰对21世纪经济报道记者表示，此举或许是海南省主动扭转房地产依赖思维的信号。“海南全省实际上都面临着用地指标不足的问题，以海口为例，其土地可开发面积已不足100平方公里。随着海南自由贸易试验区和中国特色自由贸易港的建设，土地资源成为海南的稀缺资源。”他说。

刘向东也认为，海南此次推行土地弹性年限的意义就在于纠正以往卖地的弊端。

“当前，海南招商引资必须提供更多优惠资源，而土地资源是重要的生产要素，是发展产业的重要基础。”刘向东分析，海南与其他地方侧重工业用地设置弹性期限有所不用，其目的在于为新一轮产业导入提供空间。

尤其是在《指标》和《意见》中提出，适用于六类园区内以出让方式供应各类经营性用地，以及六类园区外向“十二个重点产业”出让土地的情况，针对不同的产业类别、不同的区域，分别设立了投资强度、年度产值和年度税收等三项控制指标。

《意见》还提出，对房地产以外的产业，土地供应时可设定“弹性年期”。“弹性年期”的约定不能超过3期，首期年限一般不超过5年，各期时间之和不得超过该宗土地用途的法定最高出让年限。

在刘向东看来，如此加强建设用地出让监控指标监管，实际上是设定了一定的土地供应门槛，提升土地集约化程度，倒逼企业提高土地开发利用效益。

他认为此举产生的效果势必显著，尤其是对那些“炒地皮”的企业被排除在政策之外，更有利于招入土地集约化高的产业，提高单位面积的投资强度，降低过度依赖土地的发展模式。

“两份文件提出要建立履约评价制和土地退出机制。对企业来说，如果在税收、投资强度和产值上达不到约定标准的话，只是拿地炒地皮则有可能被收回土地使用权。”刘向东说，政策的目的就是要让这类企业知难而退，注重主营业务，提高投入产出效率。

“弹性年期”意在招大商？
两份文件明确提出，为鼓励发展适应国际旅游岛、海南自由贸易试验区和中国特色自由贸易港建设的现代服务业等产业项目，属于旅游产业、会展业、医疗健康产业、低碳制造业、医药研发、高新技术研发和教育文化体育产业的，可延长至不超过10年；属于国防科技工业军民融合项目的，可以延长至不超过15年。

在刘向东看来，尤其是上述表述，在某种程度上反映了海南此次土地政策意在招商，尤其是那些新兴产业项目。

“海南之所以进一步严格把好招商引资的项目的用地关，是要把好的土地留给子孙后代、留给好的企业、留给好的项目。”他说。

在业内人士看来，“弹性”的土地出让政策确实可以在某种程度上对招商企业进行一定的筛选，提高整体招商质量。

而上述人士认为，其更多程度上是作用于降低企业用地成本。目前已有包括上海市、广州市、四川成都市、山东临沂市和济南市等多个城市出台类似工业用地弹性出让制度。降低企业用地成本成为主要目的。

以广州为例，广州整体土地开发强度较大，新增可供开发利用的空间相对有限，土地成本上升已成为制约其产业发展的瓶颈之一。

2017年8月，广州市人民政府出台《广州市工业用地使用权先租赁后出让和弹性年期出让实施办法》，规定工业用地使用权先租后让的租赁年限不得超过10年，与后续出让年期总和不得超过20年。此举大大降低了企业获地成本。

但在李世杰看来，海南的“弹性年期”土地政策也存在“硬币的另一面”。

“政策特意提出对企业在税收、投资强度和产值上有约定标准，但一些创业型高新技术企业在初期极有可能在投资额度和产值上都很低、没有税收。”李世杰认为，政策无法判断此类初创型企业的价值。

事实上，李世杰的担忧不无道理。曾有广州的企业主向21世纪经济报道记者反映，政府的“弹性”土地出让政策虽然降低了获地成本，但增加了融资成本。

“以往，50年的出让期，企业可以凭借土地获得银行贷款，但出让期缩短，造成了企业融资难度加大。”上述企业主说。

刘向东认为，海南在政策制定过程中，尤其应注意防止土地政策僵化，避免额外增加企业的融资成本。

他建议，在接下来的政策制定中，海南需要通过创新土地政策，提供更好的政策保障，特别是降低土地融资的比重，更多鼓励知识产权等融资新模式，提高企业投资的积极性。

而李世杰也建议，在接下来的政策执行层面，进一步增加一些复合指标。“在对旅游、会展、高新技术研发、高等教育等产业上，不应该过分强调投资强度、税收和产值，而应该向长远看。”他说。

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8月14日，统计局公布7月宏观数据。7月固定资产投资增速继续下行，其中制造业投资、民间投资增速最近几个月在稳步回升，房地产投资保持相对较高的增速，主要拖累因素来自基建投资。

基建投资增速仍在稳步下行，从年初的两位数增长，逐渐放缓至1-7月份的5.7%。国家统计局新闻发言人刘爱华表示，背后主要有两个因素，一则去年基数较高，二来跟各地加大基建项目合规性、合法性审查等有关，短期造成项目延迟，但长期有利于高质量发展。

自从7月31日，**中央政治局会议部署下半年经济工作，指出“把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度”，中央部委和地方已经在积极行动，包括加快项目审批、加快专项债券发行、为项目创造条件等。

下半年基建投资有望企稳。在各部门积极行动之余，市场也有担忧是否会出现以基建投资为由的“大水漫灌”。从21世纪经济报道记者采访各方观点来看，当前稳投资是对上半年政策的微调，侧重在有效投资，减税等积极财政政策侧重在落实。

“当前‘稳中有变’的局势下，有些人将‘三驾马车’理解为’投资’一驾，但从我们跟发改委业务司局接触来看，‘稳投资’不等于‘扩投资’。稳投资的目的是为了稳就业、防风险，基建领域可能会适当加杠杆，资金使用方面是精打细算+适度加杠杆。踏实推进基建投资没有问题，怕的就是原来50块钱能搞定的，非得要花100块钱，资金的效价比不高。” 有东部地级市发改委负责人对21世纪经济报道记者直言。

基建投资增速逐月回落

统计局数据显示，1-7月份，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.7%。基建投资增速从前2个月的16.1%逐月下行，直到7月份的5.7%。

地方基建投资增速有自然放缓的因素。“我们今年基建投资增速下行，主要是前两年冲得比较快，现在基建投资的增速算是回归正常”，有东部省份地级市发改委相关负责人对21世纪经济报道记者表示。

该负责人直言，一开始报投资数据会把土地费算进去，数据增速会比较快，工程启动之后，按正常建设进度，投资增速也会回归正常。“当然，今年PPP贷款收紧后，有些在建项目受到一定影响。”他说。

在今年上半年地方债防风险过程中，各地在积极行动，部分省份对政府投资项目进行了梳理，部分项目被叫停，部分项目建设周期拉长。部分债务风险较高的地方，出于财力承受能力限制，降低了投资力度。

“上半年部分地方政府和金融机构对防风险存在过度解读，有些地方全面叫停了政府付费类的PPP项目，有些金融机构停止了对PPP项目的贷款，融资平台的一些合理融资需求得不到满足，存在一些矫枉过正的行为”，发改委投资所体制政策室主任吴亚平对21世纪经济报道记者表示。

E20环境平台执行合伙人薛涛对21世纪经济报道记者表示，环保基建投资分两类，一类是基础设施运营类的，像污水、垃圾处理厂，要融资也容易，没有受到什么影响；受到影响比较大的主要是河道治理、农村环境治理等，难以有现金流收益，主要靠财政买单，这块受到影响比较大。

部分地方受前期手续制约，项目推进较慢。8月初，内蒙古自治区政府副主席艾丽华在“四好农村路”东部片区建设现场会上指出，今年以来，自治区公路项目建设推进整体较慢，一些项目前期工作受土地、林地、草地等前期手续制约，推进严重滞后。

稳投资政策密集出台

8月14日，财政部印发《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，要求加快专项债券发行进度，指出今年地方专项债券发行不受季度均衡要求限制，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。

今年以来，我国经济运行平稳，上半年GDP增长6.8%，就业形势良好。但基建投资的持续下行，叠加上中美贸易摩擦升级等外在因素，政治局会议形容当前经济运行为“稳中有变”，要求坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。

“稳投资”提上议事日程，国务院常务会议提出，政策要相机预调微调，具体包括“加快今年1.35万亿地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效”。

今年赤字率下调到2.6%，赤字规模与去年持平。但财政支出力度仍在加大，表现之一在于地方政府专项债券比去年增加了5500亿元，地方专项债规模达到1.35万亿元，优先支持在建项目平稳建设。

但是，上半年地方债发行进度较慢，新增债券未能较好投入项目建设中，上半年地方新增债券发行规模（新增地方一般债券和新增地方专项债券加总规模）仅3329亿元。

7月31日，交通部召开部务会，强调要加快完善增加交通运输有效投资工作方案，进一步加大对西藏交通基础设施建设支持力度。要加强与有关部门沟通协调，加快川藏铁路、拉日公路等项目的前期工作、项目审批及建设进度。要加强督促检查，指导地方加大工作推进力度，确保完成全年重点目标任务。

前期有准备的项目在逐渐放行，发改委重启了城市轨道交通项目审批。近日，长春、苏州的城市轨道交通建设规划获得审议通过，投资规模分别为787亿元、950亿元。

地方也在加快项目推进。艾丽华指出，国务院即将对自治区开展督查工作。要认识到重大工程项目推进实施、中央投资的执行和固定资产投资完成情况等督查重点，紧抓有利时机，全面排查制约公路项目建设推进的“梗阻”和“堵点”，切实落实公路建设项目征地拆迁、土地手续报批的主体责任，加快项目报批，为项目建设创造条件，确保全面完成年度目标任务。

7月6日，国务院印发开展2018年国务院大督查的通知，督查重点包括打好三大攻坚战和实施乡村振兴战略、推进创新驱动发展、深化“放管服”改革、持续扩大内需等多项内容。重大工程建设项目实施情况等，属于“持续扩大内需”的范畴。按照部署，国务院将于8月中旬去各地督查项目进度。

刘爱华表示，下半年随着政策的落实落地，随着各方面项目审批的加快，基础设施有望企稳。

这些与“大水漫灌”还是有区别的。吴亚平表示，下半年稳投资，关键是对上半年政策执行进行纠偏，满足融资平台合理融资需求，保证在建项目后续融资，积极财政政策中减税、专项债券发行等切实落地，基建投资增速自然会有所回升。

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互联网金融命途多舛，“送水工”行业也暗藏隐忧。

为互联网金融平台提供外包服务的导流公司近期日子并不好过，尤其是理财端导流的公司，由于投资者信心下滑，业务量更是一落千丈，随着行业一齐迈入寒冬。

理财导流过寒冬

一家为互金公司理财端导流的平台前员工曾枚对21世纪经济报道记者透露，今年年初，领导还夸奖了导流业务利润上升。到了六七月份，市场流动性紧张，投资者信心下滑，纷纷从互金网站上提现，而没有现金流入，导流业务骤降，公司目前也只是在强撑，等待有实力的公司来并购。

“去年还净挣7000万，撑起了公司80%-90%的利润，但我内心还是知道其中存在各种不稳妥，所以选择在今年6月离开了。”曾枚说道。

他所提到的不稳妥，是因为该导流网站在业界有一定地位，平时也会把关一下各家平台，筛选出相对健康合规的平台合作，因而深得部分网贷投资者信任。然而去年开始，曾枚看到，公司为了扩大盈利，不断向投资者推荐资产不透明、资质较差的平台，这些平台今年年中都出现了兑付问题，而曾枚的公司屡次被投资者问责。

“我们公司推荐的理财平台实在是下沉太多了，有些理财公司每天的业务量都只有1万、2万，一看就是我们公司导过去的，这些公司非常依赖我们导流，但是我们对其资产端也没有严格的风控审核，”曾枚说，“为正常的公司导流，100元的业务量我们挣1-2元，但是平台越差，给我们的报价越高，领导们也经不住诱惑。”

更让这家导流公司运转不灵的是今年7月，其推荐的一家深圳的互金公司出现还款问题和债务窟窿，这家导流公司与其有股权合作，也被拖下水，公司大失人心，一蹶不振，裁员过半。

上述导流平台已经属于略有风控的“业界良心”，在导流江湖中，更多的是完全不做风控，卖自有流量挣钱的公司，比如前阵子因导流生意被“米粉”们吐槽的、刚刚登陆资本市场不久的小米。

与理财导流公司相对应的是，“缺钱”是依赖C端投资者的互金平台共同的担忧。

现金贷变身“借款导流”

“现在市场上有多少家导流公司，原先就有多少家现金贷公司。”一位兼营部分导流业务的互金公司高管对21世纪经济报道记者表示。

去年12月互联网金融风险专项整治、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》强调，现金贷业务必须持牌经营，不具备放贷业务资质的机构，不得展业。

持牌经营成了压垮现金贷的最后一根稻草，而多位互金行业人士表示，当前的怪现状是，为了规避监管，现金贷公司们一窝蜂地摇身一变“借款导流公司”，暗地里还在做着不合规的现金贷业务。由于账目不明、股权做了切割安排，监管部门很难一眼看出其中猫腻。

“有家上海的公司明面上是导流公司，实际上流量都导到了自家的现金贷平台上，但是股权上乍一看毫无关联，监管部门尚未深究，”上述互金公司高管表示，“他们赌的就是监管部门忙着资管新规，忙着银行业纠偏，无暇顾及这灰色地带。”

按理说，借款导流公司作为互金的附属行业，去年“水涨船高”，今年也会遭遇下滑，但是一家从事消费金融业务的公司CEO对21世纪经济报道记者表示，导流公司的境遇要分情况看待，如果主要是替互金公司导流，随着甲方逐渐清退出市场，会面临业务中断；如果主要是替小贷公司、消费金融公司、银行、信托导流，目前这方面资金尚无“退意”，还有一条生路；如果是戴上“导流公司”面具的现金贷公司，目前市场上逃废债压力较大，他们除了监管压力之外还得谋求如何在年化36%的利率红线下，用利润覆盖风险。

“目前而言，互联网理财资金只是消费金融领域非常小的组成部分，主要还是持牌金融机构对接的资金比较多，所以第二类导流公司暂时受到的冲击不大。”上述消费金融公司CEO表示。

而21世纪经济报道记者了解到，一家专门对接互金公司的“贷款超市”近期也发现此路不通，开始转而对接银行资金以求“抱大腿”。

上述互金公司高管则观察到，近期不少导流公司业务量逐月下降，因为对其而言，以前从互金平台获取资金最为方便，而小贷公司等持牌机构受杠杆率制约，出钱的意愿有所下降。

暂时而言，一些中小银行，尤其是城商行、农商行由于互联网化不彻底，依旧会把寻找资产端的任务交给一些互联网公司，其中，如果风控由金融机构承担，那么这种模式纯属导流，如果风控由互联网平台承担，并且签订抽屉协议，由互联网平台兜底损失，那么称之为助贷或联合放贷。

导流公司之所以仍有用武之地，还是在于获客能力。他们获客的渠道之一是通过联合旅游网站、电信公司自建场景，这种模式下的消费场景较为真实；另外一条渠道是去不同的网站购买流量信息，筛选出可能有借款需求的人，相当于用自己的系统跑一遍数据来“赚差价”。

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“这次真是看不懂，空头一下子就把1200美元击穿，一点抵抗都没有。”黄金投资人陈亮对21世纪经济报道记者表示。8月13日下午，由于看到土耳其里拉继续暴跌，陈亮认为避险情绪会升温，黄金出现做多的机会，于是大力做多黄金，当日浮亏5%。

土耳其里拉成为蝴蝶翅膀，掀起全球金融市场海啸。里拉狂泻不止，尽管土耳其总统埃尔多安一再强调土耳其的经济仍在掌控之内，但从目前的情况来看，收效甚微，里拉继续走在贬值路上。

受土耳其金融危机可能蔓延的担忧，投资者买入美元美债寻求避险，美元指数上日刷新13个月以来的最高水平，而黄金则一度跌逾20美元失守1200大关，创下近一年半的新低，目前继续徘徊在1200下方。

黄金ETF持仓量持续下跌

空头氛围笼罩市场，全球最大的黄金ETF——SPDR的持仓量也在不断下降，当前的持仓量为784.60吨，相比4月18日的865.89吨，不到4个月的时间，持仓量下降81.29吨，降幅达到9.4%。“自3月下旬开始就出现降仓的迹象，5月份这种迹象越发明显，持仓量持续下降，多头的情绪已经崩溃。”一名私募交易员对21世纪经济报道记者表示。

多头开始“缴械”，投资人陈亮告诉21世纪经济报道记者，13日早盘时，国内的黄金价格还表现得较为平稳，下午4点左右欧洲市场开盘，里拉继续下跌，其他国家的货币也出现较大的波动。陈亮认为避险情绪开始升温，于是开始做多黄金。“我主要是做黄金T+D， 10%的保证金就可以交易，也就是说杠杆倍数在10倍。当时做多的判断，一是因为欧洲市场出现明显的波动，市场出现明显的避险情绪；其次美元指数创近期新高，但长期不看好美元继续走高，毕竟连续的贸易摩擦对美国国内的经济增长不利，不断对他国进行经济制裁，会加速去美元化。”

不过市场并不印证陈亮的判断，8月13日黄金出现剧烈的震荡，避险效果似乎并不明显。当日现货黄金开盘报1212.2美元，冲高至1213.83美元，随后展开调整快速击穿1200点的整数关口，最低跌至1191.35美元，最终收报1192.美元，全日下跌1.52%。黄金破位下跌，也让做多的陈亮损失惨重，“暂时还没有了结，但是浮亏已经达到10万，如果今天黄金继续下跌，可能会比较麻烦，1190会是我的止损位。”陈亮表示。

诺亚财富高级研究总监李要深对21世纪经济报道记者表示：从消息面来看，黄金近期确实“压力山大”，特别是破位之后，对投资者的心理造成较大的冲击。按照惯例黄金价格历史表现一般3至7月份不佳，部分源自需求的疲软。黄金避险属性核心在于其货币属性，所以历史上主要在战争、金融危机时体现短期避险作用，显然还没有出现上述两种情况。

价格已经逼近开采成本

黄金价格节节败退，对全球黄金开采商形成压力。21世纪经济报道记者了解到，当前全球黄金开采平均成本约在1000到1100美元/盎司之间，如果金价继续下行，很快将会触及开采成本。“开采商暂时还会开采，但是如果金价继续下跌，逼近成本位，开采商有可能关闭部分高成本的金矿以应对新一轮的金价寒冬。” 广东黄金协会副会长、首席分析师朱志刚对21世纪经济报道记者表示。

A股市场上的黄金企业，股价也出现雪崩走势，如西部黄金从4月中旬的高点至今，短短4个月的时间，跌幅已经接近40%。龙头公司山东黄金和中金黄金的跌幅也都在3成左右。

RJO Futures高级市场策略师John Caruso认为黄金短期仍继续承压，在美联储政策转变之前，黄金都将不受欢迎。只要美联储维持鹰派的货币政策，美元就更受欢迎，黄金则被忽视。

据CFTC最新数据，截至8月7日当周，黄金投机净多头持仓减少，目前为12688手，周内变化为-22649手，净多头持仓减少。

中银国际期货分析肖银丽表示：目前黄金市场面临着严重的抛售压力，最新的世界黄金协会的一份报告显示，今年上半年全球黄金需求下降6%，至2009年以来的最低水平。全球最大的黄金ETF持仓也接近一年低位，COMEX黄金期货投机性净多仓总量降至12688手，为2015年12月以来最低水平，这些都反映了市场的看空情绪。

上周美元指数突破了近两个月的高位震荡区间，一举升破96整数关口，最高触及96.45，为2017年7月17日以来新高，这令受到避险情绪支撑的金价反弹受阻，金价有效下破1200支撑，可能会打开新的下行空间。

虽然黄金价格已经溃不成军，但广东黄金协会副会长、首席分析师朱志刚认为仍要看到积极的因素。“虽然黄金短期内，压力较大，但是并不能完全看空。理由有两个，第一是因为上半年黄金的市场需求一般都比较弱，属于传统的淡季，而从下半年开始会逐步回暖；第二则是贸易摩擦的阴云存在，根据IMF的分析，随着欧元区和日本的增长放缓，全球扩张正变得失衡。一些主要经济体的增长似乎已经达到峰值，美国减税和支出增加带来的提振效应预计将会消退，全球经济面临的下行风险正在增加，在此背景下，美元持续走强的动力不足，这将对金价形成支撑。”

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上海清算所8月13日晚间发布公告，8月13日是新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司（下称“兵团六师”）2017年度第一期短期融资券（17兵团六师SCP001）的付息兑付日。然而截至当日日终，仍未足额收到付息兑付资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作。

兵团六师公司债务融资工具有关负责人张女士向21世纪经济报道记者表示，14日，建设兵团和五家渠（公司所在地）市里的领导都在紧急开会，并在积极筹措资金，有新的进展会进行公告。目前，开会讨论的结果未知，最终将会有一个整体的解决方案出台。

光大证券固定收益首席分析师张旭表示，对本期债券的顺利解决并不担心，从趋利避害的角度判断，兵团进行资金协调且在近期内妥善解决的概率非常大。

一位信托公司的政信业务人士也对记者称，根据过去的类似经验，这种平台出现债务违约问题之后，消息一旦开始传播出去很快就完成兑付，相信这次也会如此。

一位股份行的政府业务人士表示，对于城投平台而言，其实只要平台公司开口，银行、信托都很愿意给钱，“担心的是自上而下有意为之。”

违约连锁反应
上清所资料显示，17兵团六师SCP001发行总额为5亿元，票面年利率5.89%，起息日为2017年11月16日，期限为270天，到期日为8月13日，原约定到期一次还本付息。

违约公告发布后，连锁反应显现。17兵团六师SCP001违约后，17兵团六师SCP002再发兑付风险提示。兵团六师公告称，“17兵团六师SCP002”将于8月19日兑付本息，由于资金筹集困难，到期兑付存在不确定性，“17兵团六师SCP001”已于13日违约。

14日，“15兵团六师MTN001”在市场交易期间发生一笔价格异动。当日上午11时14分，银行间显示成交价47.2414元，较前一日手报价99.3445元，跌幅幅达52.45%。

当日下午，新世纪评级公告称，将六师国资主体信用等级由AA下调至C，同时将“15兵团六师MTN001”和“17兵团六师CP002”债项信用等级由AA级和A-1级下调至C和D。

截至目前，兵团六师存续期的债券还有“17兵团六师SCP002”、“17兵团六师CP002”、“15兵团六师MTN001”和“16六师债”，到期时间分别为2018年8月19日、2018年9月15日、2018年12月25日和2019年3月10日。

张旭认为，发行人自身后期融资非常困难，同时还会影响新疆建设兵团其余企业的融资。而且，债务违约并不等于债务豁免，六师国资仍需要支付本金和利息，并按照延期支付金额以日利率0.021%向投资人支付违约金。

非典型城投违约
去杠杆大背景下，信用风险逐渐释放，债券违约事件频繁，市场对国企、民企违约均已“见怪不怪”。但是承担地方政府融资职能的城投债仍是投资者最后的“信仰”。

新世纪评级报告显示，兵团六师是国有控股的有限责任公司，新疆生产建设兵团农业建设六师（“农六师”）持股占比92.74%，中国农发重点建设基金有限公司持股占比7.26%，经营范围主要为国有资产经营、管理；房地产开发经营；物业管理；房屋租赁；煤炭、石灰石及制品、焦炭、矿产品等销售；电子商务；仓储服务；一般货物与技术进出口等业务。

从主营业务上看，兵团六师2017年的营业收入为31.55亿。业务收入构成上，农业占比41%、其他工商业收入23%、旅游餐饮占比18%、房地产占比7%、其他11%。

此外，除了农业、煤炭、旅游餐饮、医药研发、房地产等主业外，兵团六师在2017年发生了业务职能的根本性调整，剥离了房地产和酒店餐饮，新增了农资购销和市政基础设施建设等业务。

中信证券的研究报告认为，从兵团六师目前业务职能属性来看，其不单单需要承担区域农业、基建等公益性职能，同时还需涉足经营性甚至竞争性业务。集团口径中的一部分经营性债务或许并不被上级财政部门所认可。

截至2017年末，兵团六师拆借至农六师财务局的资金为50.89亿元，占净资产比例34.32%。

不过，从资产负债和现金流上来看，天风证券固定收益团队认为其具有典型的“城投平台”特征。兵团六师的其他应收款中，对农六师财务局的其他应收款占比超过60%，其中农六师财务局回购六师国资土地形成的其他应收款共计12.17亿元，剩余均为六师国资公司及其子公司与母公司新疆生产建设兵团第六师的往来借款。

另外，金融机构业务人士更看重融资人的还款来源，从这个角度而言，记者询问的多数人将兵团六师的债券视作城投债，且认为其刚兑色彩更为浓厚。

城投信仰强化
虽然这并非城投平台首度曝出违约风险，但却是首度出现违约的公募债券。年初，云南国资的信托计划曝出违约；4-5月，中电投三款资管产品两次违约，共涉金额约8亿元。

不过，作为地方融资平台，违约事件甫一曝出，违约产品很快就完成了兑付，因此到目前为止，真正意义上的城投违约还未出现。

上述信托公司政信业务人士对记者表示，从目前做业务的感受来看，市场对城投的信仰还是存在的，虽然此前也出现过城投违约的情况，从案例来看，只要消息出来，立马就给还上了，这说明城投债还是安全的，尤其是，比如此前科尔沁的一个项目出现违约，城投平台作为担保方，违约后地方政府要求担保方出面解决，类似此种案例更是加剧了投资人对于城投债的“信仰”。

近期，市场开始明显感受到来自政策层的“暖意”，国务院常务会议对于金融去杠杆的表述基调发生转向，对货币政策的最新表述是“保持货币政策稳健”少了“中性”二字，对于流动性的表述由“合理稳定”变为“合理充裕”。财政政策方面更加乐观，国务院常务会议对其定调是“积极的财政政策要更加积极”。

在总基调有所缓和但一些具体政策以及房地产领域约束仍在的情况下，市场多认为，此轮宽信用，城投将是最大的受益方。7月中旬以来，城投债的发行量、融资额均创出5月份以来的新高。利率上看，最近这一个月在基调转向下，城投债、信用债均走出一波牛市，但是城投债的利差全面下行，幅度超过企业债。这表明，市场对城投的信仰在强化。

北方一家信托公司的业务负责人对21世纪经济报道记者透露，其所在的信托公司上半年的会议中已经提高了对地方平台放款的标准，县级以下的平台均要求当地有投资机构参与才可以接受，正常的则只做市级以上的平台。但是随着最近政策的转向，现在又开始讨论放松标准的问题，不过目前还没有确定下来。

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8月13日，港股市场教育股板块以及中概股教育股板块迎来了黑色星期一。

大跌的导火索是8月10日，司法部发布了关于《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》（下称“《送审稿》”）公开征求意见的通知。

尽管只是送审稿并非最终实施生效的政策，但此次文件的框架安排进一步明确民办学校的举办主体、对民办学校的集团化办学的规定、教育内容（包括立德树人的方针）、资金和配套支持、用地及税收优惠等。

然而，除了对二级市场股价的巨大冲击外，《送审稿》新增内容“实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校”，对于目前正在筹划赴境外IPO的多家民办教育公司或是重大利空因素。

21世纪经济报道记者了解到，目前市场对于“协议控制”是否包含VIE架构存在争议，但一旦协议控制包括VIE架构的话，将对众多拟赴境外上市的民办教育企业有重大影响。

“协议控制”解读存争议

长久以来，民办教育企业在A股独立IPO的通道始终未能打开，其中很大一部分原因是行业监管尚未明确，因此赴境外上市就成为了民办教育企业的主要选择，2017年中段至今，民办教育行业更是掀起了赴港、赴美的上市高潮。

上半年已登陆香港资本市场的股票有新华教育（02779.HK）、21世纪教育（01598.HK），以及本月刚上市的天立教育（01773.HK），下半年排队上市的知名教育企业包括新东方在线、沪江教育等。上述这些企业的共同特点是均采用了搭建红筹架构，以VIE的形式完成上市。

而此次《送审稿》中，提出了实施集团化办学禁止协议控制等方式控制非营利性民办学校。“协议控制”如果指的是VIE架构，那么将对绝大多数目前在相关已经上市或拟上市的企业都形成影响。

另外，《送审稿》还提出了，在中国境内设立的外商投资企业以及外方为实际控制人的社会组织不得举办、参与举办或者实际控制实施义务教育的民办学校。

上述两条中的协议控制和实际控制，都有可能指向VIE架构。

对此，天风证券分析师刘章明认为：“如果新增内容中所指向的是VIE，那么现有公司的VIE合同都因此存在法律瑕疵，需要重新更改结构，更改后所控制主体明确不得涉及非营利性学校，即全面限制VIE的协议控制模式；另外，也有一定新老划断的可能，即在未来的收购兼并过程中不得再采用VIE。”

如果VIE架构不被法律认可，那么这也意味着在A股市场接纳这些公司之前，大部分涉及非营利性的民办教育公司将无缘资本市场。

“现在只能用搭建红筹架构，协议控制这种方式赴境外上市，境内是完全没有可能性的，如果《送审稿》指的是VIE，那么将给这个行业的资本运作蒙上了一层阴影，大家之前的方案都作废了，需要重新筹划。”8月14日，北京地区一家以港股业务著称的大型券商投行部人士对记者表示。

但也有市场观点认为“协议控制”并非特指VIE架构，影响也未有预计得那么大。

中泰证券分析师范欣悦认为：“对于协议控制，市场或会担心港股普遍使用的“VIE架构”是否可以持续。结合文件中其他的表述，如“实施集团化办学的社会组织具备与其所开展办学活动相适应的资金、人员、组织机构等条件与能力，并对所举办民办学校承担管理和监督职责”，我们并不认为此处的协议控制指“VIE架构”，而是指通过订立协议的手段避免兼并收购形式，实质却是兼并收购的一类行为。”

因此，目前无论是中介机构还是受到波及的企业都希望监管层能够进一步明确文件指向，刘章明指出：“目前由于条例尚处于征求意见阶段，最后定稿及实施如何尚不得而知，究竟是全面限制VIE、收购限制VIE，还是维持现状都暂且无法有明确的答案。”

法规落地A股存希望

以最坏结果推论，《送审稿》新增内容指的正是VIE架构的企业，受波及的企业赴海外上市将受阻。但另一方面，《送审稿》的出炉也意味着民办教育距离监管政策明确越来越近，这一行业在A股市场开闸的时间不远了。

德勤中国2017年教育行业报告指出：在新民促法生效后，后续的立法过程仍将持续一至两年，而且各地执行政策的进度不一致，“预计2018年内不会有普遍实质性进展”。在市场普遍预计教育企业IPO进程加快的情况下，A股的沉寂期或许还将持续。

《送审稿》是在4月教育部《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（征求意见稿）》经过征求社会意见基础上而进行适当修改后的版本，不出意外的话，如果《送审稿》顺利通过，那么民办教育公司在A股的最大障碍将被扫除。

一家港股教育公司的高层8月13日讲道：“虽然2016年11月份，新民促法修订成功，规定义务教育阶段不可设立营利性学校，高中阶段民办学校可自由选择登记为非营利性或者营利性，但实际上，政府方面还没有进一步落实的细则，公司也无从选择。因此这一次修订事关细则发布有着重要的影响。”

“从时间进度来看，民办教育分类管理的细则至今未能出台，这种情况下现有民办学校的转设，尤其是转设为营利性民办学校的操作迟迟不能推进，各地民办学校的举办者在面临许可证年检或到期换证等问题时，碰到新旧法律衔接所引起的各种实务问题，无法得到妥善解决，这也是各类公司A股IPO的最大问题，即法律监管问题没有厘清。这一次民促法的修订牵动了所有民办教育行业参与者的目光，大家希望政策早日出炉，相关公司在A股上市的障碍早日解除。”一位金诚同达专注于教育行业的律师8月14日接受采访时表示。

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原料药价格暴涨与疫苗安全交织，引发公众对中国原料药质量安全及利用进口原料药破除价格危机的考量。

不久前，某医药企业生产的高血压原料药检出有毒杂质，引发公众对原料药生产质量的质疑。

前述医药企业称，原料药中的有毒杂质是工艺变更所导致，公司于2012年即开始使用现行工艺。该企业原料药现行工艺分别于2012年、2013年通过欧洲药品管理局（EMA）、美国食品药品监管局（FDA）的认可。

多位接受21世纪经济报道采访的行业专家表示，目前国内原料药生产水平保持在国际前列，但离欧美等国家还存在一定差距，主要表现在提纯与除杂技术上，这也与前述医药企业公告中阐述的原因不谋而合。

2017年12月，原国家食药监督总局就关联审评制度公开征求意见。“如此一来，原料药企业与制剂企业深度绑定，又恰逢一致性评价当口，制剂企业都不敢冒险。”长沙某医药公司药学研究中心总监王海洋（化名）对21世纪经济报道记者表示，考虑到印度厂商此前布局中国市场均以失败告终，且印度某些厂商也是采取进口国内中间体生产原料药。现阶段，利用进口原料药进行关联审批存在较大风险。

原料药出口大国

前述医药企业的原料药致癌危机源自新发现的杂质NDMA。

根据国际癌症研究机构2017年公布的致癌物清单，NDMA属于2A类致癌物（即动物实验证据充分，人体致癌证据有限）。本次前述医药企业涉事药物不会对患者造成严重的健康风险，但从摄入剂量角度看，公司缬沙坦原料药中NDMA杂质的含量超过了建议限值，有潜在的安全隐患。

此前各国药品监管机构均未对NDMA杂质提出检测要求，本次“缬沙坦杂质”事件也是公司检测发现后主动上报的。华金证券分析师郑巧在研报中指出：“准确地说，NDMA是随着产品科学认知的深入、科学技术的发展以及检测手段的提升而在缬沙坦中新发现的杂质，而不应被定性为前述医药企业主观造假。”

对此，前述医药企业回应称，正在对缬沙坦原有的生产工艺进行优化，新工艺能够避免在生产过程中产生NDMA杂质，并预计将在短时间内采用新工艺恢复缬沙坦生产和供应。此外，前述医药企业也对其他沙坦类产品进行了核查，因生产工艺不同，其他沙坦类产品中不存在NDMA杂质。

综合来看，缬沙坦相关产品在前述医药企业的收入中占据一定比重，本次“缬沙坦杂质”事件导致相关产品的大面积召回会在短期内对其业绩产生一定的影响。但是由于前述医药企业已经着手可避免引入NDMA杂质的新工艺优化，且有望于近期恢复生产，长期来看“缬沙坦杂质”事件对其影响有限，完成工艺升级后前述医药企业的缬沙坦业务将重新步入正轨。

北京鼎臣管理咨询有限责任公司创始人史立臣对21世纪经济报道记者也表示前述医药企业事件属于个例，对中国整个原料药市场没有太大影响。“中国原料药的质量整体来说，还是很好的。”

中国是全球原料药生产和出口大国，产品远销160多个国家和地区。然而由于审批严格，能够取得原料药生产资质的药厂并不多。

国家发改委价监局副局长李青曾介绍，我国1500种化学原料药中，50种原料药仅一家企业取得审批资格可以生产，44种原料药仅两家企业可以生产，40种原料药仅3家可以生产。10%的原料药只能由个位数的生产企业生产，原料药生产掌握在极少数的企业手中。而考虑到污染压力大、盈利空间小，真正生产的药厂数量可能更少，这也为经销代理式垄断埋下了伏笔。

质量稳步提升

那么中国生产的原料药质量究竟如何？

相关资料显示，原料药的质量研究在确证化学结构或组份的基础上进行，而原料药的一般研究项目包括形状、鉴别、检查和含量测定等几个方面。

以检查项目为例，原料药通过国家GMP认证以后，一般从安全性、有效性和原料的纯度来考察其质量。药物按既定的工艺生产和正常储存过程中可能产生需要控制的杂质，因此要进行质量研究，以保证药品的安全有效。

原料药中有关物质（即在生产过程中带入的起始原料、中间体、聚合体、副反应物以及储藏过程中的中间产物等）是药物质量研究中关键性的项目之一，可以通过有关物质的含量来有效反映原料药的纯度。往往基于安全性和实际生产情况考虑，允许含一定量无害或低毒的共存物，但对有毒杂质严格控制。

此外，国内的原料药往往都是仿制的，存在不知道原研产品中原料药的质量标准的可能性。即使知道了质量标准，还可能由于生产工艺不同，原标准只有参考意义，导致原料药质量可能失控或者存在不明杂质。

但中国原料药市场的大多数品种仍然是抗感染类和维生素类产品，属于大宗原料药。大宗原料药门槛较低，对环境造成的污染大。欧美主要依靠中国和印度进口，自己生产较少。这也导致中印两国只能打价格战，压价出口，抢占国际市场。

“目前中国原料药的质量进步是非常明显的，很多企业和产品都通过了FDA和EDQM的认证，出口到欧美市场上的产品逐年增多、销量逐年上升。中国是国际上原料药生产大国和出口大国，当然离出口强国还有些距离，还需要技术上的提升。”石家庄一原料药企业市场部负责人张伟（化名）说。

进口壁垒高

国内原料药价格暴涨，能否在海外市场寻找到便宜的进口供应商。

张伟告诉21世纪经济报道记者：“我国允许进口国外原料药，国外产品进入我国市场也要遵循我国政策，包括产品注册和审查等，需要较长的时间。”

对于进口产品的注册流程，王海洋表示：“符合国际注册要求的原料药往往满足不了中国的注册要求，所以不是不考虑国外的原料药，而是它们进口太难了。”

史立臣也认为用进口原料药替代国产原料药不现实，他表示：“中国的原料药市场相对封闭，外国公司想进来非常困难，国内会存在保护本地药企的现象。”

此外，外国原料药企业不了解中国的注册法规和市场法则，往往很难在中国市场站稳脚跟。“在实施关联审评之后，下游制剂企业又面临一致性评价的风险，因此，也不敢贸然找进口原料药合作，因为前期临床投入动辄千万，一旦关联审评不过，损失巨大。”王海洋表示，“因此，印度的企业，例如兰伯西和阿特维斯等早年都在中国市场挣扎过，最后都由于水土不服，不得不退出了中国市场。”（

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过去一个月，多种原料药的价格暴涨数十倍。如一则主要用于鼻炎、皮肤黏膜过敏及缓解流泪、打喷嚏、流涕等感冒症状的原料药马来酸氯苯那敏(扑尔敏)，价格从400元/kg爆涨到23300元/kg，引发市场普遍关注。

此前，肌苷、尿酸、苯酚、罂粟碱等多种原料药价格均出现大幅上扬。一业内人士向21世纪经济报道记者反映，用于治疗肾、胆或胃肠道等内脏痉挛的罂粟碱注射液价格也在大幅上涨，“像罂粟碱这样的常用药、救命药，6月份售价仅为3元/支，但现在的价格是39.8元/支，还是批发价。”

“一般5倍以内的涨价尚在接受范围内，此次原料药价格暴涨不合理，除了环保和人工费用上涨导致部分原料药价格抬升外，更主要是人为因素垄断造成的。”北京鼎臣管理咨询有限责任公司创始人史立臣对21世纪经济报道记者表示。

长沙某医药公司药学研究中心总监王海洋（化名）向21世纪经济报道记者反映，从整个原料药的产业链看，经销商通过垄断抬升价格，最终全都转嫁到下游制剂企业身上，“他们一方面要面临原料大幅涨价和环保压力，一方面还要应对一致性评价的压力”。

价格上涨是趋势
多位业内人士向21世纪经济报道记者表示，原料药受环保评价及人工成本影响，整体价格小幅上涨是趋势，但此次暴涨与经销商代理垄断有很大关系。

石家庄一原料药企业市场部负责人张伟（化名）告诉21世纪经济报道记者：“总体上原料药涨价是趋势，这种趋势目前不可遏制。导致涨价潮有多种因素，其中客观因素主要是国家环保督查力度加强。此外，同品种企业间为了生存，协商涨价以抵消治污成本的增加。这些涨价是国家大环境下企业的合理行为，涨价幅度不大，控制在合理范围内，即涨幅在30%-50%的居多。”

在张伟看来，暴涨品种大多是人为操纵的结果，几倍甚至十几倍的涨价肯定是不理智的，“暴涨对下游制剂企业的伤害巨大，对原料药整体发展也是负面的。暴涨迟早会得到有效控制和约束的。”

以本次涨价关注焦点扑尔敏为例，去年上半年大概在260元/kg，到去年年底因为沈阳市新地制药厂不符合GMP，被撤证；只有河南九势制药股份有限公司一家生产，加上人为操作，买断经营权，价格在1000元/kg以上。今年5月左右达到顶峰，价格在1.8万-2万元/kg。目前扑尔敏事件曝光后，囤货的商业公司开始抛售，价格已回落到1万元/kg以内。

经销代理式垄断
原料药市场一直以来供需稳定，基本上两三家大药厂占据八成以上市场份额，这也为垄断市场、操纵价格带来便利。

所谓经销代理式垄断是指经销商通过买断市场上绝大多数原料药生产厂商的独家销售代理权，以此垄断供货渠道。因此，原料药经销代理式垄断大多集中在一些小品种上。

“这些小品种往往生产成本低廉，一般毛利率较低，一旦被垄断将对下游制剂企业产生巨大影响。”史立臣告诉记者，“垄断形成后，低价药将无法生产，出现短缺，下游制剂企业利润降低，进而医保费用大量流失。最终，这中间的差额将由患者买单。”

对于经销代理式垄断，国家发改委一直进行反垄断查处。“过去4年调查中我们发现，原料药垄断的幕后黑手是一小撮常钻法律空子、不断更新违法手段的人。”国家发改委价监局反垄断二处处长徐新宇此前接受采访时曾说。

2017年2月10日，国家工商总局对垄断水杨酸甲酯原料药的武汉新兴精英医药有限公司开出220.92万元的罚单；三天后，国家发改委官网又通报了对有原料药垄断前科的山东潍坊隆舜和医药有限公司暴力阻碍反垄断调查的处罚公告，这是国家发改委开出的首张阻碍反垄断调查罚单；2017年7月31日，因浙江新赛科药业有限公司、天津汉德威药业有限公司存在异烟肼原料药价格垄断的行为，对两家公司处以罚款共计44.39万元，这是自2011年山东复方血利平原料药反垄断调查案件以来，我国反垄断执法机构查处的第六起原料药市场垄断案。

对此，国家发改委发布《短缺药品和原料药经营者价格行为指南》，明确规定了具有市场支配地位的短缺药品和原料药经营者，没有正当理由，不得实施独家交易控制价格;不得通过设定过高的销售价格或者过低的购买价格等方式，变相拒绝与交易相对人进行交易。

对于经销代理式垄断在目前的法律框架下是否能有效约束？国浩（天津)律师事务所张永泉律师向记者解释：“反垄断法规定的垄断形式中，经营者集中包括垄断协议、滥用支配地位、经营者集中和行政垄断这四大类，其中经营者集中不仅指横向集中，即多家原料药厂家共同形成价格托拉斯，或者互相参股共同决策；也包括纵向经营者集中，即多家药厂将药物出售给一个总代理，由总代理垄断下游市场。工商总局和发改委能够在现行法律体系下开启反垄断调查和处罚，就是采用的这条规则。但资本逐利是天性，在反垄断、反商业贿赂机制完善前，即使采取刑事手段也不能根本解决问题。”

制剂企业受困
原料药的涨价势必会造成下游制剂企业成本上升，因利润被压缩进而销量锐减。

“这是普遍现象，也是当下的必然结果。加上一致性评价迫近，制剂企业承受的压力与日俱增，且不易解决。”张伟感概，“那些品种单一、利润较少、市场份额小和缺乏话语权的中小型制剂企业，由于实力不济，很可能逐步被市场淘汰。停产、破产和被收购，也许是这类企业的结局。”

为缓解制剂企业压力，原国家食药监总局于2017年12月就关联审评制度公开征求意见。

《原料药、药用辅料及药包材与药品制剂共同审评审批管理办法(征求意见稿)》第二条规定，将建立以药品制剂质量为核心，原料药、药用辅料及药包材为质量基础，原辅包与制剂共同审评审批的管理制度，对原辅包不单独进行审评审批。

这也意味着，原料药不再同成品制剂一样单独核发批准文号，而是在建立以药品上市许可持有人为责任主体的药品质量管理体系背景下，由制剂生产企业单独找原料药企业，对应生产制剂所需的原料药，审批中原料药实行与制剂关联审批的办法。

“关联审评是种导向，意味着原料药的生产和销售都要按照这种模式来执行，但今年这种政策暂无法实施，今年仍以有文号正常生产的企业为市场主体。”张伟向记者表示，即使有文号的原料药企业也不是都在生产原料药，受各种条件的制约，生产原料药的企业实际上在减少，所以短时期内原料药紧缺的态势不好解决。”

即便关联审评落地执行，有文号的在市场上耕耘多年的企业仍具备较大优势。“因为在生产工艺的熟练程度和客户把控上有多年经验，新进入市场的竞争厂家会困难重重。关联审评的时间成本和转嫁给制剂企业的风险成本都是阻碍新原料药生产企业的障碍，所以关联审评不会立刻解决现有问题，但长期看应该是不错的选择。”

有业内专家指出，原料药价格大涨，应加强对原料药货源、企业库存和市场交易行为等的跟踪监测，综合研判苗头性问题和趋势，对涨价明显的药品及原料药生产流通企业密切关注，必要时开展成本价格专项调查。强化药品及原料药市场监管，依法查处哄抬价格和垄断等各类违法违规行为，加大处罚力度，维护市场秩序。研究制定《短缺药品垄断性原料药价格行为指南》，建立失信经营者黑名单制度，对屡查屡犯的短缺药品及原料药垄断案件相关经营者，依法制定禁止其从事医药行业的措施。

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6月以来，部分网贷机构出现风险。一位接近互金整治办人士称，风险并没有想象中那么严重。

据21世纪经济报道记者了解，目前多地互金整治办已经对互金行业存量风险化解和新增风险预防采取了措施，并制定了下一步工作预案。如广东省互金整治办已经在组织各市对辖内P2P进行再排查，依托 “金鹰系统”对辖内P2P进行日常监测，并开展严厉打击借款人恶意逃废债、畅通反映诉求渠道等工作。

当然，行业风险缓释及健康发展，还需P2P平台、出借人甚至借款人等予以配合。P2P平台连接着出借人和借款人两端，草率地关闭平台将让风险处置面临困境，而出借人挤兑、借款人逃废债则会加剧风险。业内人士称，出借人更理性的应对方式是：首先联系P2P平台，若联系不上，再联系平台注册地金融办。

近日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室、网贷风险专项整治工作领导小组办公室，联合召开网贷机构风险处置及规范发展工作座谈会，会议提出了“畅通出借人投诉维权渠道”等十项举措应对网贷风险。

风险低于想象

网贷之家数据显示，6月至今已出现200余家问题平台，正常运营平台数量下降至2000家左右。有接近互金整治办人士称，风险没有想象中那么严重，目前大多数平台还是实际做业务的，不是诈骗平台。一般而言，仅因流动性出现问题的平台清偿率较高，甚至不一定存在损失。

21世纪经济报道记者获悉，目前风险化解工作正在有序推进。对于存量风险，前述接近互金整治办人士称，平台负责人逃跑是没有出路的，积极主动化解风险是唯一选择。日前据上海警方消息，8月3日将“联璧金融”案犯罪嫌疑人侬某抓获归案，并于8月7日押解回国。新增风险预防方面，目前存续平台账户均在监管监督之下，资金会被追踪。

业内人士认为，行业风险化解和预防，除监管努力之外，P2P平台、出借人甚至借款人也应予以配合。出借人更理性的应对方式是：首先联系P2P平台，若联系不上，再联系平台注册地金融办。此外，借款人则应该按期偿还平台债务。

为防止借款人恶意逃废债，近日互金整治办要求上报P2P平台借款人逃废债信息。不过，这也让一些借款人担心，因P2P平台关闭还钱无门带来信用污点，从而影响其获取金融或社会公共服务。对此，一位百行征信人士称：“纳入系统的信息经过严格审核且后续会及时更新。比如最开始被认定是逃废债，待借款人偿还了借款，地方金融办信息进行更新后，我们也会同步更新。”

值得强调，严打恶意逃废债与《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（下称“通知”）的要求不矛盾。该通知要求，各类机构应当充分保护金融消费者权益，不得以任何方式诱致借款人过度举债，陷入债务陷阱；各类机构或委托第三方机构均不得通过暴力、恐吓、侮辱、诽谤、骚扰等方式催收贷款。“民间借贷受到保护的利率是年化24%，超过24%不足36%的部分已经还了不能再要回去，没有还，不受法律进一步保护。超过36%的部分，法律强制退还。” 中国银行法学研究会理事肖飒称。因此，借款人对合法债务具有法定偿还义务，企图借网贷风险风波逃废债务将会受到相应惩戒，得不偿失。

反思与方向

据21世纪经济报道记者梳理，P2P行业已经经历了三次赎回风波，分别是：2013年、2015年、2018年。P2P行业为何易发风险，应该建立怎样的长效机制，仍值得反思。

在业内人士看来，部分网贷机构出现风险有多方面因素，包括P2P借款人资质本身低于正规金融机构，受大环境影响更为明显，出借人多是个人投资者，风险承受风险能力相对较低等。

而更深层次的原因在于：实际业务中，P2P总会走向信用中介，而不是纯粹的信息中介。据了解，3次赎回风波都暴露出类似问题——类资金池业务、期限错配、长贷短借、自设虚假融资标的等违规操作。随着监管加强，同样的问题呈现出不同的表现形式。比如多数P2P平台用活期产品自动对接债转业务，成功“替换”了资金池业务与刚性兑付；不少P2P幕后玩家通过复杂的兼并收购隐藏平台实际控制人身份，为虚假融资标的改头换面再现江湖提供了“绿色通道”……

而P2P总是被做成信用中介的逻辑也很清晰——出借人用脚投票，不刚兑的平台会被抛弃。未来网贷行业究竟该如何建立风险防范制度？比如，为应对特殊时点的风险，金融机构建立了资本金、风险拨备、存款准备金（现在是货币政策工具）、超额备付金、存款保险等一系列制度。但参照这一体系，是否意味着网贷公司本质是信用中介？

或许待本轮互联网金融风险基本出清后，网贷公司将会迎来一个更为明确的发展方向。那时，监管对于行业的认识更加深刻，这也将促进共识的达成。

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“那哪是电信诈骗啊！就像演电影一样！”回想起最近几个月来的遭遇，魏聪（化名）仍唏嘘不已。

2018年3月，炒股不久的他接到一个自称“理财师”的电话，言语中透露出“经他推荐的股票，稳赚不赔”，如果不信，“赚到钱再给佣金”。

原本自以为有能力识别诈骗“配方”的魏聪，恰恰被这后半句击中。也就是在那个接通陌生来电的午后，魏聪结结实实踏进了一场专为他而设计的骗局。

像大多数受害者一样，魏聪起初也尝到了小赚一笔的甜头，而后便一发不可收拾，在一款国际期货交易APP上连续投入了近45万元。

“连续几个跌停下来，就亏得一塌糊涂。”魏聪对21世纪经济报道记者回忆，“但那些‘理财师’（电信诈骗犯）就像心理专家一样，会让你不断往里投钱。”

几个回合下来，钱也没了，“理财师”也跑了。魏聪这才幡然醒悟——原来升级的“套路”背后依然还是原来的“配方”。

深圳CID反诈骗中心主任王征途则比魏聪领悟得更为深刻，经他处理的电信诈骗案件多达数百宗。他将上述套路称之为“楚门的世界”：就像一场事先铺垫好的戏剧，所有的渲染铺垫、台词剧本都是假的，只待主角“入局”。

算准了“下套”时机

而进入“楚门世界”的钥匙，就是魏聪们的欲望。

魏聪所在的深圳，聚集了全中国最早炒股票的人，似乎唯一不缺的就是“挣大钱”的欲望。在股票界，分析师和理财师并列成为最受追逐的人。

认识不久后，理财师“合希”将魏聪拉入一个炒股交流微信群，群中每天充斥的大多是股市行情和投资心得。

起初，这个群并未引起魏聪的注意。作为炒股初期的小白股民，类似的群他也林林总总加了七八个，时常潜水其中，当然也会拿分析师的预测练手，总体有赔有赚。在他看来，权当交学费。

后来，之所以注意到这个群，是从一个叫“红海”的指导老师“百发百中”开始的，凡是他推荐股票都有不错的收益。

“我开始的时候还不太相信，后来跟着这人的推荐买了几次后，确实赚到了钱。”魏聪形容，群里的气氛开始变得活跃起来，每隔一段时间就会下起“红包雨”。隔着手机屏幕，他都能从别人晒出的截图中嗅到“赚大钱”的欲望。

魏聪事后通过种种细节回忆，认定这帮骗子是算准了“下套”时机。

从一个被他忽视的小细节或许昭示了危险来临的信号：6月份的一天，“合希”曾私下问其收益和感受。彼时的魏聪还沉浸在赚钱的喜悦中，以为他只是前来讨要“佣金”，便随手发给对方一个大红包。

在问话后的某天，“红海”宣布说，因中美贸易摩擦严重影响到国内股票投资的收益，他将通过直播授课带领大家炒国际期货。

而此时“红海”老师的每一句话，都被大家奉为圭臬。魏聪们还沉浸在继续跟随“赚大钱”的臆想中，在欲望的驱使下摩拳擦掌，不由分说就下载、注册了国际期货交易APP。

圈套的最后到来是在一个凌晨。

原本按照“红海”老师指导的上涨行情斗转直下，一个回合下来，投入的20万元只剩个零头。“就像赌博，越损失的多越是想捞本。”在“红海”老师不失时机地提醒下，他又分别三次继续跟进了近25万元。

直到报警后，他也没有搞清楚：那帮骗子就像心理专家一样瞄准了我们，为何他们能够算准每一个环节？

一套话术卖十万元

魏聪的遭遇并非孤例，每年因电信诈骗而遭受损失的案件难以准确计数。仅广东一省今年1-6月份，就曾侦破电信网络诈骗刑事案件10230余起，刑拘6020余人，逮捕3560余人。

王征途介绍，深圳市每年的命案、抢劫、抢夺、盗窃、扒窃、故意伤害等传统案件正在以10%的比例在下降，刑事犯罪的战场已经开始转移，连犯罪分子也在进行“转型”。

“虚拟世界，很可能成为刑事犯罪的主战场。”在他看来，这项打击任务繁重且异常艰难，因为“破案的速度已经赶不上诈骗手段升级的速度”。

在王征途看来，魏聪之所以掉进诈骗犯的圈套，并非对方是心理专家，而是因为这是一帮“术业有专攻”的骗子，甚至打每个电话都有专门的话术，而这套话术在大陆被卖到了十万元。

“受骗者往往认为对方是专业人士，在验证了几次所谓‘专家’的分析后而轻信。”他对21世纪经济报道记者分析，“这是因为对方为了取信诈骗目标，而花钱购买的私募、公募行情分析，准确率肯定高。”

取得信任后，诈骗份子要做的就是转移诈骗阵地。“在A股他们是没有操作的余地的，他们会以各种理由告诉你，股票行情不好，将大家引入他们建立的交易平台。”王征途表示，这个平台一般都是架设在国外服务器上的虚假交易平台。

他介绍，往往受骗者在交易平台中看到的所有钱，都只是一个数字，真实的人民币早已通过第三方支付被诈骗份子转移走了。

“如今的电信诈骗已经升级为2.0了，早已形成了庞大的地下黑色产业链。”王征途解释称，包括获取个人信息，架设服务器、开发APP，制作虚假K线图，销赃转移等各个环节都有专门的人在做。

王征途对21世纪经济报道记者说，“有黑色产业链的支撑，你打掉某个环节，会不断有人来补充从事这个行业。这是电信诈骗杜而不绝的根本。”

暨南大学法学院教授、中国检察学研究会理事梁玉霞对21世纪经济报道记者分析，黑色产业链的存在，也在某种程度上造成了电信诈骗犯罪份子违法成本低。

“电信诈骗往往是集团犯罪，参与者众，犯罪行为环节多，特别是主犯往往在境外操控，因此国内只能抓获某个环节上的马仔。对于这些人，从刑事责任上讲，只能根据罪责刑相适应原则，比照主犯给予较轻的处罚，甚至不知情者反而会按无罪论处。”她说。

受访人士认为，针对个人信息、第三方支付和国外服务器监管，必须由国家出面通过立法来解决。

王征途拿第三方支付举例，早先电信诈骗1.0时代，所有支付都是通过银行转账，反诈中心可以通过银行部门查到线索并冻结损失钱款；但在2.0时代，骗子都走第三方支付进行数笔二次消费，分批转移到某个账户。

“如果二次消费是通过一百张或一万张充值卡进入账户，公安机关如何核实？又该如何证明具体哪笔钱是对应的某个受害者的？”王征途曾为办案奔赴全国各个第三方支付总部查证，“全国数百个第三方支付公司，要耗费多大的人力、精力。即便耗费长时间查出来，钱基本已经被挥霍一空了。”

王征途认为，促进个人信息立法、第三方支付监管等迫在眉睫。

但在梁玉霞看来，“立法不是万能的，互联网涉及面太广。惩治电信诈骗，需要各环节动员起来形成合力。尤其是对手机运营商和网络运营商来讲，事后追查机制的完善和顺畅可以提高侦查取证的效率、降低成本。”

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逾7000亿美元国防法案正式生效，成为美国国会20年来最“神速”的一次通关。

当地时间8月13日，特朗普在纽约州一处军事基地签署了由国会参议院和众议院通过的“2019财年国防授权法案”，军费总额达7163亿美元。相比军事议题，外界还注意到，这一法案“夹带私货”，包括了旨在强化对外国投资审查的《外国投资风险评估现代化法案》（FIRRMA）。

在中美贸易摩擦不断升级的大背景下，特朗普政府此举引发外界对中美经贸关系走向的进一步忧虑。在接受21世纪经济报道的专家看来，美国新版国防法案中包含的外资审查内容，可能使得中国投资被“污名化”，不仅影响中国企业赴美投资，更不利于中美贸易摩擦的妥善解决。

国防法案含多项涉华消极条款
根据上述国防法案，从2018年10月起的下一财政年度中，美国国防总开支达7163亿美元，其中6169亿美元为国防部基本开支，219亿美元用于核武器项目，690亿美元用于海外作战行动。预算方案显示，美军还将扩员15600人，并为服役人员平均涨薪2.6%，军备上，将采购13艘军舰、77架F-35战斗机等。

在签署仪式上，特朗普将法案称为美国现代军队历史上最重大的一笔投资。特朗普称，法案生效后，美国军队将可以招募新兵，淘汰老旧坦克、飞机、军舰等设备，更换更为先进的设备。特朗普称：“希望我们能足够强大，以至于不需要用到这些（武器）。”

引人注目的是，这一国防法案中包含要求制定“全政府对华战略”、就加强台军战备提交评估和计划等涉华消极条款。对此，中国外交部发言人陆慷8月14日表示，中方已多次就此表明立场并向美方提出严正交涉，中方对美方不顾中方坚决反对，执意通过并签署含有涉华消极内容的“2019财年国防授权法案”，表示强烈不满。

陆慷称，中方敦促美方摒弃冷战思维和零和博弈理念，正确客观看待中国和中美关系，恪守一个中国原则和中美三个联合公报规定，不得实施有关涉华消极条款，以免给中美关系和两国重要领域合作造成损害。

泛安全提法“污名化”中企
除了军事问题本身，外界注意到，上述国防法案“夹带私货”，包含了旨在强化对外国投资审查的FIRRMA法案。事实上，经贸关系一直被视为中美关系的“压舱石”。在中美贸易争端僵持不下、双边经贸关系面临风险的大背景下，美国强化外资审查被指来者不善。

据记者梳理，FIRRMA法案明显强化了美国外国投资委员会（CFIUS）审查外国投资的权力，包括中资在内的外国在美投资将面临更为严格的安全审查。根据法案内容，CFIUS的管辖范围明确扩大，涵盖在军事基地和其他国家安全设施附近的合资企业、少数股权投资和房地产交易等。

同时，法案扩展了“关键技术”的定义，以便包括“新兴技术”，具体将通过美国商务部﹑国防部﹑国务院及其他联邦机构之间的新程序确定。“关键技术”是指对国家安全至关重要或必不可少的技术、组件或技术项目等。

该法案还要求，美国财政部每两年须提交一份关于中资在美收购情况的报告，国防部每年提交关于中国的年度报告，并对中国在美国敏感行业的经济行为等活动进行战略评估等。

针对美国这一最新的外资审查改革，中国商务部新闻发言人8月14日应询发表谈话表示，已注意到美国“外国投资风险评估现代化法案”已作为“2019财年国防授权法案”的一部分由特朗普总统签署成法。中方将对法案内容进行全面评估，并将密切跟踪法案实施过程中对中国企业产生的影响。

中国商务部新闻发言人称，当前经济全球化深入发展，跨国投资方兴未艾。中美企业在深化投资合作方面有强烈的意愿，巨大的潜力。两国政府应顺应企业呼声，提供良好的环境和稳定的预期。美方应客观、公正对待中国投资者，避免国家安全审查成为中美企业开展投资合作的障碍。

对于国防法案中夹带针对外资的法案，中国人民大学国际关系学院副教授刁大明对21世纪经济报道记者指出，这个法案本来是个专案，但共和党认为以专案的方式通过的可能性小且耗时持久，相比之下，与国防授权法案进行捆绑以后通过率是很高的，总统否决的概率很低。事实上，这个法案在国会进行了很多博弈。

刁大明表示，国防战略报告里谈到的所谓“经济安全”就是“国家安全”的提法，实际上是把中美经贸关系中的很多问题“安全化”了，认为影响了美国的安全，基本上对中国企业或者中国相关经贸政策进行了“污名化”，这种态势走下去可能会导致中美贸易摩擦进一步深化，增加了通过对话协商解决问题的难度。

特朗普政府3月份宣布对中国进行“301调查”的同时，要求财政部在两个月内对中国投资门槛进行限制和强化，现在来看法案通过后这只靴子也已落地。刁大明对此表示：“未来中美经贸摩擦更加复杂化，需要讨价还价的领域更多，谈判难度也会加剧，可能并不是一个非常积极的消息，但无论如何这种做法完全是美方的无端要求造成的。”

或加剧中美贸易摩擦
美国一直是世界上最大的外国直接投资者，也是外国直接投资的最大受益者，但近年来在保护“国家安全”与拥抱开放市场之间的调整，令美国加强了对经济中具战略性意义的外国投资限制。这一趋势，在特朗普上台后愈演愈烈。

美国外交关系委员会的数据显示，全球金融危机之后，向CFIUS提交申请的公司交易数量稳步上升，从2009年的65家增加到2017年的240家，大约40％的申请受到了审查。

过去两年来，在特朗普政府贸易保护主义政策影响下，审查越来越严格，已经对美国的外商直接投资产生了负面影响。根据美国经济分析局的数据，2018年第一季度美国外商直接投资数量跌落至513亿美元，而2016年同期该数字为1465亿美元，2017年则为897亿美元。

中国对美投资更是出现暴跌。美国咨询机构荣鼎咨询（Rhodium Group）此前发布的报告显示，2018年前5个月，中国对美国展开的并购和绿地投资等直接投资金额仅18亿美元，与2017年同期相比，大幅下降超过90%，为过去七年来最低水平。

美国政治法律学者张军律师接受21世纪经济报道记者采访时表示，FIRRMA法案的出台，对改善中资企业在美国的投资环境毫无帮助，恰恰相反，是在整体趋冷的中美经贸关系中，又“泼了一盆冷水”。更多中资企业，尤其是有国资背景的中资企业，在美国投资或扩大生产又被添了一重障碍，甚至可能产生一种“寒蝉效应”，导致更多企业采取观望的态度。

张军表示，对于已经在美国投资的企业，暂时还没看到什么影响，但潜在的忧虑是有的。因为CFIUS覆盖的范围本来就很广，除了项目开始的时候，投资进行时，甚至投资完成以后，委员会都可以介入进行调查，甚至有权宣布终止，要求整改等权力都有。新版本法案在这些领域也会进一步强化，对于已经在美投资企业有潜在影响，但具体还要观察。

此举可能加剧中美贸易摩擦，对于后续发展，对外经济贸易大学中国WTO研究院院长、商务部经贸政策咨询委员会对外贸易专家屠新泉向21世纪经济报道记者表示，近期很难有明显的突破。随着美国中期选举在九、十月份进入白热化，面临国内众多压力的特朗普可能会根据选情适时调整，所以中期选举会是一个好的观察时点。

对于中资企业如何维护自身利益，张军认为，中资企业可以通过适当的渠道来表达自身的声音。“你发出的声音越多，听到你诉求的机会就越多，无论是之前三一重工的案件，还是日本的丰田汽车，在美国遇到困难的时候，也会通过各种各样的和谐和谐活动，参加各种各样的听证会，至少是让美国媒体和美国民众知道，任何故事它可能都有正反两面。”张军说，在健康的中美经贸关系中，美国人能够买到非常物美价廉的物品，对美国民众来讲也是有益的。

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何帆北大汇丰商学院经济学教授，熵一资本首席经济学家

朱鹤熵一资本全球宏观研究院副院长

陶宏伟熵一资本全球宏观研究院研究助理

时下关于未来通胀压力的讨论正渐渐兴起。主流的观点是通胀压力尚处于可控范围，未来亦不会有实质性上升。也有观点提出要警惕通胀压力超预期。观点的差异部分源于逻辑的差异，但不同的衡量标准也会导致观点有所不同。从市场的角度看，PPI和CPI均为月度发布，是衡量通胀的两个关键指标，受市场关注最高。两者对于通胀水平的判断通常起到相互验证的作用。2016年之前，PPI和CPI走势基本保持一致，但是从2016年3月至今，两个指标走势持续背离。两者的背离增加了研判通胀压力的难度，直接影响资产配置以及货币政策的制定。

两者为何会背离？答案是两个指标的核心波动因素不同，指标背离是核心波动因素有不同的变化。

从指标构成来看，PPI的构成因素包括生产资料和生活资料，其中生产资料价格的变化是PPI的核心波动因素。CPI的构成因素则包括食品项和非食品项，其中食品项占CPI篮子的比例虽然仅为31%左右，但其价格变化却是CPI的核心波动因素。2016年3月开始，PPI生产资料同比与CPI食品项同比走势出现明显分化，前者大幅上行而后者大幅下行。PPI生产资料同比和CPI同比背离直接导致了PPI和CPI整体的背离。相较之下，PPI生活资料同比与CPI非食品项同比从2016年3月至今波动则相对较小。

对PPI而言，供给侧结构性改革以及后期的环保限产是导致PPI生产资料同比大幅上行的主要原因。2016年初，随着供给侧结构性改革的进一步推进，部分去产能行业原材料价格开始不断上行。以螺纹钢价格为例，2016年1月平均市场价为每吨1911元，2017年12月螺纹钢价格则达到了每吨4663，涨幅高达144%。去产能直接导致了相关行业PPI同比快速上行。对CPI而言，猪肉价格的长期低迷可以解释CPI食品项同比的大幅下行。上一轮猪周期从2016年5月开始见顶并进入下行周期。从22省市猪肉平均价格来看，2016年5月为每千克29.91元，而2017年12月价格仅为21.85元。

PPI并未完全传导到CPI也是两者走势背离的重要原因。一方面，PPI生产资料中的一篮子的产品与CPI非食品项包含的一篮子产品存在差异，这导致两者的走势并不完全相同；另一方面，供给侧结构性改革以及环保限产虽然导致原材料价格成本上升，但由于很多行业产能并未完全出清，加上处在产业链相对低级的位置，原材料成本的上升并不能完全转嫁到最终产品。因此，PPI生产资料没有完全传导到CPI食品项，CPI非食品项也未拉动CPI中枢的总体上行。

当前，再次考察前期导致核心波动因素变化的影响因素，会发现有的依然未变，有的正在改变。

先说没有改变的。供给侧结构性改革和环保限产依然没有发生方向性变化。在供给侧结构性改革的推动下，相关行业的行业集中度在不断提升。中国金融四十人论坛高级研究员张斌博士的最新研究指出，行业集中度上升伴随着更陡峭的工业部门供给曲线，这让工业品价格易涨难跌。近期，多个省份已经出台了新一轮的环保限产政策，从政策力度来看普遍强于2017年。在三大攻坚战中，环保领域取得的进展更容易量化，从调研情况来看各地执法力度并没有减弱。因此，环保限产对工业产出的影响预计会持续下去并越来越强。

农产品价格开始上涨、基建投资提速、中美贸易摩擦升级等新变量开始出现，这些因素对通胀的影响值得高度关注。首先，CPI的走势与农产品价格高度相关，特别是猪肉价格。从历史经验来看，生猪出栏同比与猪肉价格走势相反，当前生猪存栏同比仍处于下行阶段。结合已经逐渐回升的猪肉价格，可以推论出猪肉价格的上涨或许会持续到2019年甚至更久。其次，中央已经明确要在基建领域补短板，银保监会也出台各类文件鼓励银行发放贷款。这些措施将有力促进已经到达个位数的基建投资增速出现实质性回升。第三，中美贸易摩擦升级会抬高进口价格指数，对某些高度依赖进口的产品（如大豆、石油）会带来更多影响。

与此同时，两个关键因素的动向尚不明朗，这让判断未来通胀水平变得扑朔迷离。

一是在稳增长的总目标下，房地产投资乃至整个房地产市场会不会应声而起。中央调控房地产市场的决心不容置疑，一线城市的投资和房价也很难出现显著变化，但三四线城市房地产市场的走向仍然是未知数。虽然主流观点是三四线城市房地产市场的发展高峰期已经过去，但不排除在政策的驱动下地方政府会再次回到放松房地产市场的老路上。反过来，如果基建投资没有得到房地产投资的配合，对总需求的拉动效应要打折扣。

二是货币政策会不会实质性放松。2017年初至今，稳健中性的货币政策取向始终未变，M2和社会融资规模增速持续下行。叠加资管新规的影响，货币政策实际上是中性偏紧的状态。随着中央对稳经济的强调，以基建投资为核心的财政政策会发力，这时货币政策会不会配合财政政策放松是判断未来通胀压力的关键。

综上，2018年下半年PPI和CPI都将获得新的支撑，且指向基本一致。问题的关键不是方向，而是幅度。这不仅取决于对支撑因素的强度判断，而且取决于房地产投资和货币政策的走向。至于通胀是否会超预期则与预期的高低有关。不受控制的恶性通胀自然在考虑之外，但如果市场的主流预期仍是持续低水平通胀，那么留给未来的想象空间恐怕还要再大一些。

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国企混改已明显提速。

7月26日，国务院国有企业改革领导小组会议提出“分层分类积极稳妥推进混合所有制改革”等目标。天津作为国企混改重镇，已进入改革深水区。

8月14日，21世纪经济报道记者获悉，绿地控股（600606.SH）助推地方国企混改再次取得重大收获。当天上午，重组改制后的天津建工集团正式揭牌成立，成为天津市第三家率先实现混改的天津市属国有独资大型集团之一。

根据重组方案，绿地控股通过股权收购方式，以14.859亿元受让改制后的天津建工集团65%股权，股东方还将按股权比例再增资5亿元。下一步，绿地将按计划把其中10%股权转让给天津建工集团经营团队，最终形成绿地持股55%、天津国资持股35%、经营团队持股10%的三元股权结构。

混改提速更快更高
8月14日，天津市建工集团（控股）有限公司混改项目成功签约，上海绿地集团受让 65%股权，成为天津市继建材集团、药研院后第三个成功实施混改的项目，标志着天津市委、市政府着力推进市管企业混合所有制改革再次取得重大进展。受让方绿地集团与转让方天津津诚国有资本投资运营有限公司现场签署《合资合作协议》、《产权交易合同》，为建工集团进入发展快车道打响了发令枪。

2017年1月，天津市召开进一步深化国有企业改革工作会议。当时，天津市委书记李鸿忠提出，要“痛下决心、迎难而上”、“坚决打赢国企改革攻坚战”，天津就此全面启动集团整建制混改，宣布处于竞争类行业领域的市管企业将陆续进入混改程序。

在8月14日建工集团混改项目签约仪式上，天津市国资委书记、主任彭三表示，一年多来，天津市遵循“挂牌一批、上报一批、启动一批”的原则，国资委及平台公司共同推动集团混改工作,2017年启动了13家市管企业混改工作，完成了7家市管企业混改的决策程序，截至目前，先后已有12家企业在天津产权交易中心挂牌，其中建材集团、药研院，加上今天签约的建工集团，已有3家企业混改成功。

天津市国资委党委、市国资委把混合所有制改革作为国企改革的重要突破口，改组组建了津诚资本、津联控股、津投资本三家国有资本投资运营公司，肩负集团混改操盘手、国有资本运营工作台、国资管理履职助推器的三重功能，通过“一企一策”制定混改方案，合理设置股权比例，打破国有股“一股独大”的局面。搭建国有资本与非公资本对接平台，积极吸引各类社会资本参与市管企业混改，对比优选真正的战略投资者，提高混改质量，强化改革统筹，完善税费减免和职工安置、审批绿色通道等方面支持政策，促进混改稳妥有序推进。

公开资料显示，天津建工集团混改项目于2018年5月29日在天津产权交易中心挂牌，公开征选投资者，最终与绿地集团成功牵手。绿地集团出资14.859亿元受让天津建工集团65%股权，同时，为增加混改后天津建工集团的资本实力，股东双方还将按股权比例再增资5亿元。

天津市国资委正在全面总结已落地的3家集团成功经验的基础上，进一步提速加力全面推进市管企业混改。据了解，2018年天津要继续全力推动市管企业混改工作。在此基础上，还将以上市挂牌、资本运营为抓手，通过资本市场实现更高形式的混改，加快市管企业整体上市或核心业务资产上市，盘活上市公司资源，不断优化国资布局，放大国有资本的投资和引领作用，加快将国资管理由“管资产”向“管资本”转变的步伐，最终实现做强、做优、做大国有资本的目标。

2025年千亿目标
公开资料显示，天津建工成立于1952年，主营业务包括建筑施工、房地产开发与不动产经营、科技与金融服务三大产业，已发展成为天津建筑行业领军集团，是中国500强、天津100强和中国承包商及工程设计双60强企业之一。天津建工还曾完成天津奥林匹克运动中心、天津滨海国际机场、地下轨道交通等一大批标志性工程的建设，资产总额达169亿元。

根据天津建工最新制定的“三年发展战略规划”（2018-2020年），天津建工将定位为城市建设与运营综合服务商，积极布局建筑工程、基础设施建设、延伸建筑服务和投资开发四个产业板块。其中，建筑工程为核心主业，基础设施为重点延伸领域和调整结构的重要支点之一，建筑服务将成为潜在增长点，投资开发则作为转型的着力点。到2020年，天津建工主营业务收入目标超过500亿元，在天津市场拥有绝对的龙头地位，在京津冀地区及雄安新区拥有较高的市场份额，成为全国性的建筑企业，并具备一定的国际影响力。

绿地集团董事长、总裁张玉良称，目前，绿地已经形成了“以房地产为主业，大基建、大金融、大消费、康养、科创并举发展”的综合经营格局。绿地集团将充分发挥改革先行先试的经验和成熟的体制机制优势，给天津建工注入品牌、资本、产业资源等，以此次混改后天津建工揭牌为新起点，推动天津建工今后5年每年保持30%-50%的收入、利润增长，争取到2025年实现主营业务收入超千亿元目标。

另外，张玉良还透露，未来三年绿地将在天津投资超过200亿元，并继续深化与天津其他市属企业的战略合作，从而全面助力天津经济社会高质量发展。

签约仪式现场，绿地京津冀区域管理总部、山东区域管理总部分别就105亿元施工订单与天津建工签约。在签约仪式上，中行、建行、工行、兴业、中信及渤海等6家银行组成银团授予建工集团300亿的增信，建工集团总经理曲华林还发布了集团混改后到2020年打造500亿规模的行动计划。

彭三称，绿地集团作为国内具有一定代表性的大型混合所有制企业之一，近年来投资控股宝钢建设、贵州建工、江苏省建、西安建工等大型中央及地方国资背景企业，并助推企业业绩实现较大增长，具有较丰富的国企混改经验。本次绿地集团参与天津建工混改，将为天津建工集团注入品牌、资本、体制机制、业务资源等多方面优势，绿地集团承诺年内将给予建工集团110亿元施工任务订单，同时启动天津建工与绿地京津冀地区、山东地区事业部的战略合作，今后绿地集团在华北、山东地区投资建设项目全部由建工集团负责施工。

据透露，今年至今，绿地大基建产业上半年累计新签合同金额达到1550亿元，同比增幅达到75%，连续实现大幅增长。“随着大基建板块不断提质增效，与房地产主业的协同优势也将充分体现，必将为房地产主业保持并不断扩大领先优势保驾护航。”张玉良表示。

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昨天沪深股市再度大幅下挫，上证综指下跌2.07%，深证成指下跌2.32%，创业板指下跌2.63%。虽然由于前期下跌，很多投资者的耐受力已经大幅增强，但我们依然不可对此局面听之任之，而应当采取必要措施，积极回应投资者关切，稳定正向预期。要引导、鼓励各类投资者坚持价值投资理念，维护市场价值中枢，维护金融市场和整体经济向好发展。

昨天国内股市调整的表面诱因是，土耳其金融市场出现动荡，对整个亚太地区股市形成连带影响。笔者认为，由于中国股市较年初已经下跌20%左右，处于底部区域，下跌空间很小；债市主要受国内政策和经济走势的影响，十年期国债收益率趋于稳定；人民币汇率受到美元指数走强的影响，出现一定调整，但无持续贬值基础。可以确认，我国金融市场受土耳其金融动荡的影响较小。

决定中国股市走势的根本因素是国内经济走势和预期，同时，近期受中美贸易摩擦因素的影响较大。假设中美双方能够平等磋商、握手言和，当然对两国经济运行都是好事，但目前对方表现出极大的不理性，我们就要做一些更周全、更长远的打算。中国经济和中国股市都需要建立起、坚守住一些屹立不倒的东西：一是要稳定经济发展的基本盘；二是要加快高科技特别是卡脖子技术的攻关；三是深化改革开放，进一步夯实我们的各项制度；四是加强与其他贸易伙伴的合作，努力维护多边贸易体制，拓展多元化贸易空间。要采取有力措施，稳定预期，稳定信心，维护国家发展权益。

目前，我国各项主要经济指标都运行在合理区间内，但随着贸易摩擦的持续，可能会出现一些数据上的波动，比如投资数据的波动。对此，需要提早做好政策储备，适时拿出来应用。我们有改革开放40年形成的强大物质基础和制度基础，有巨大规模的国内市场，有应对两次国际性金融危机冲击的经验，有供给侧结构性改革特别是三去一降一补的超前作为，政策施展空间较大，内部发展空间巨大，可以应对任何艰巨挑战。

具体看美方对中国输美商品加税的实际影响，第一轮针对340亿美元商品加税，已于7月6日开始实施；其余160亿美元可能将于8月23日实施。这总共500亿美元的商品，占中国总出口的比重是2.2%，其影响是比较小的。还要看到，美国对340亿美元商品加征关税，其中59%是外国在华企业生产的商品，包括美国、德国、日本的企业。美国的倒行逆施会对整个产业链的稳定带来损害，也影响美国跨国公司的生意。反对贸易战的力量会逐步壮大并发挥作用。

下周，美国将就对中国2000亿美元输美商品加税举行听证会；有消息说，美国还将对人民币汇率政策进一步施压。美国的做法是讹诈，也是宣传战，其目的是干扰和阻碍中国改革发展的进程。面对其蛮横做法，我们要识破其实质，保持定力，继续在扩大开放中改革发展。美国准备加税的2000亿美元中国输美商品，也只占中国出口总额的不足10%，如果再考虑出口在我国经济总量中的比例关系，其影响还会更小。我们对美方蛮横和错误的做法已经看得很清楚，现在就是要果断和积极应对，按照中央提出的“六稳”要求，做好各项工作。

由于前述一些因素的影响，投资者无心恋战，股市成交量较低。但当变数逐步转为定数之后，这一局面就会改变。近期，广大普通投资者务必要坚持价值投资理念，股市经过今年上半年的调整，多数股票的估值已经比较合理，要选择那些估值偏低的股票买入和持有。中美贸易摩擦的“靴子”终将落地，利空因素兑现后，投资者预期也将改变，股市将重新进入常态运行模式。

面对一时的压力，我们要坚守住中国股市发展所需要的“屹立不倒的东西”——价值投资理念和坚定的发展信念。

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据悉，2018年8月10-12日，在西安光伏产业高峰论坛暨展览会上，展示了铜铟镓硒薄膜光伏建筑一体化(CIGS-BIPV)技术与应用研究取得的重大突破。由国家能源集团牵头实施的这一科技创新项目在世界上首次高度集成了铜铟镓硒薄膜光伏建筑一体化装配技术、光伏光热太阳能综合利用等多项技术，实现了真正意义上的光伏建筑一体化，让城市建筑由能源消耗者向能源生产者转变。

    光伏建筑一体化是一种将太阳能发电（光伏）产品集成到建筑上的技术；不同于光伏系统附着在建筑上的形式。光伏建筑一体化，是应用太阳能发电的一种新概念，简单来说就是将太阳能光伏发电方阵安装在建筑的围护结构外表面来提供电力。

    铜铟镓硒薄膜太阳能电池，是指吸收层由铜、铟、镓、硒四种元素按照最佳比例构成的结晶薄膜太阳能电池。铜铟镓硒薄膜光伏电池有很多优点。一是轻量化，即质量轻，便于安装；二是弱光发电性能好，比如在这个八月季节的西安，早晨六点太阳一出来，它就会开始发电；三是功率衰减低。还有一个特点，是色彩丰富，又可以实现建筑学上美观等理念。铜铟镓硒薄膜光伏电池由此被国际上称为“下一代非常有前途的新型薄膜太阳能电池”。

    据了解，近年来，铜铟镓硒薄膜太阳能电池的研究与产业化进展迅速，转换效率世界纪录不断被刷新，当前实验室最高转换效率纪录已达到22.9%。铜铟镓硒薄膜太阳能电池可以广泛应用于边远山区独立电站、农光互补、渔光互补等精准扶贫项目、光伏建筑一体化、大型地面光伏电站、分布式光伏电站、城市园林景观、旅游业、交通运输等领域。还可以定制化生产不同色彩和图案的组件，适用于不同的市场应用场景和要求，尤其可满足建筑设计师关于色彩、规格等建筑美学需求，同时由于其对光照角度需求低，可安装于建筑物立面。

    由此看来，铜铟镓硒薄膜拥有广阔的发展前景，可用于移动电站、光伏建筑、可穿戴设备、新能源车、智慧城市等方面。据测算，未来三年，我国相关产品的潜在市场总规模达8万亿元，有望成为“十三五”期间拉动我国经济增长的新引擎。铜铟镓硒将成为具有国际竞争优势的产业之一。易狩财富分析团建议关注相关上市公司：莱宝高科(002106)参股国家能源集团旗下重庆神华薄膜太阳能科技有限公司，主营铜铟镓硒（CIGS）薄膜太阳能电池组件。凯盛科技(600552)年产1.5GW铜铟镓硒薄膜太阳能模组工厂一期去年底投产，产品可用于光伏建筑一体化、智慧农业等领域。

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日媒称，联合国会费分摊比例中国将超越日本升至第二位。

　　据日本《每日新闻》8月15日报道，联合国8月14日公布了2019年至2021年各国会费分摊比例预算。中国的分摊比例排名超过日本，升至第二位。而在维和行动预算的分摊比例方面，日本在2016年就已经被中国赶超。可以说，在预算方面日本的存在感不断降低已经是不争的事实。这也让日本谋求“入常”的形势更加严峻。

　　报道称，联合国会费的分摊比例通常是根据各国国内生产总值等经济指标确定的，每3年修改一次。目前，分摊比例最高的国家是美国。

　　根据联合国最新的报告，现在日本和中国的分摊比例分别为9.68%和7.92%。而在下一次的预算中，中国以12.01%的比例超过日本的8.56%。这说明中国的经济实力已经超越日本。联合国会费的分摊比例将根据最新的试算结果，经由联合国成员国谈判讨论之后，最终在2018年底正式确定。

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7月份65城房价环比上涨 专家预计调控收紧将加速
　　8月15日，国家统计局发布了2018年7月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况统计数据显示，有65城新建商品住宅价格环比上涨。国家统计局城市司高级统计师刘建伟表示，从数据来看，7月份一二线城市新建商品住宅销售价格环比涨幅有所回落。

　　数据显示，7月份，15个热点城市新建商品住宅销售价格环比下降的城市有2个，与上月相同；持平的2个，减少1个；上涨的11个，增加1个，最高涨幅为3.0%。同比下降的城市有4个，比上月减少3个，最大降幅为1.9%；上涨的11个，增加3个，最高涨幅为6.9%。

　　易居研究院智库中心研究总监严跃进昨日在接受媒体记者采访时表示，从房价上涨和下跌的城市排序来看，三亚、济南和昆明此类城市房价上涨幅度较大。而除了此类城市外，包括烟台、宜昌和扬州的房价上涨也比较快，此类城市均为地级市。这也从侧面说明了一点，目前房价上涨的城市，主要是一些经济条件不错的地级市。此类城市的规模比较大，说明此类城市棚改力度大，或者说城市的商业和自然环境较好、购房政策相对宽松，所以房价容易上涨。未来，此类城市都需要收紧和加码调控政策，进而形成更为稳妥的市场环境。

　　刚刚过去的7月份，全国楼市调控密集程度刷新历史记录。据中原地产研究中心数据显示，合计超过60个城市发布了70余次有关房地产市场的调控政策。8月份也有超过25个城市发布了与房地产市场相关的各类调控政策。

　　“从城市分类数据看，这一波上涨拉升的动力主要源于三线城市，或者说是地级市。”严跃进认为，当前三线城市房价涨幅有三个特点：一是涨幅较大，基本上和二线城市持平；二是涨幅明显扩大；三是上涨动力依然很强。预计后续三四线城市针对房价管控的动作会增多，包括去库存、土地供给政策、棚改政策调整等

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有美女加你微信，告诉你有股票内幕消息，可以一夜暴富。信了？骗你没商量！

　　近日，媒体记者接到券商朋友C君的电话，C君说：“我这有个老客户准备抵押房子开新三板的户买股票呢。他说自己的朋友在股转公司有人，可以提前知道拟转板公司信息，现在买入等公司转主板可以赚大钱。我觉得这事有问题”。

　　记者详细了解了事情原委后，就事件中的重要疑点咨询了多位专业人士，发现其中破绽百出。

　　●层层推进的“套路”
　　2018年年初，深圳一位年近60岁的投资者张涛在微信上收到陌生人林婷的好友申请，张涛通过了，从微信头像来看，林婷是一位年轻女孩。在之后的多数时间里，林婷经常向张涛聊起自己曾经贫苦的生活和后来靠投资获得暴富的事情，还亲切地和张涛称“哥”道“妹”。

　　最近，林婷和张涛聊起自己有个亲戚在股转公司发审部工作的事情。林婷表示，她的亲戚可以提前知道拟转板公司的消息，提前买入这些公司的股票等它转主板可以挣大钱。林婷感觉自己和张涛很有缘，可以也让张涛参与进来，一起赚钱。

　　在得知张涛还没有新三板账户，且手头没有500万元用于开通账户时，林婷立马表示，只要张涛转账2.5万元给自己，她就可以帮张涛借到过桥资金顺利开新三板，并且全程不需要见面。张涛寻思着，这直接打钱过去，怕是有些不安全，于是便考虑自己筹钱开个新三板账户。

　　8月7日下午3点多，林婷给张涛发过来一张自己的股票成交截图，自称是以新三板的协议转让方式成交的。截图显示，林婷用自己的账户以6.5元/股的价格买入了78万股的“XX科技”，成交金额高达500.70万元。

　　面对林婷如此大额的买单截图，张涛一下子心动了，他认为，林婷都真的买进这股票了，这生意能做！张涛立马要求见面细聊，但是林婷表示自己要带着公司员工去外地学习，没法见面。

　　就算无法见面细聊，张涛也按捺不住自己渴望发财的心，立马给券商里工作的C君打电话通知这件“大好事”，并表示准备把现在的房子抵押了，借钱开新三板赶紧买入这只股票。

　　C君听后明显感到事有蹊跷，他告诉张涛：“你先不要着急，我帮你看看”。

　　至此，相信读者们也觉得此事颇为可疑了。为了给张涛一个清晰的解释，媒体记者和C君对事情进行了抽丝剥茧，并对疑点进行了多方求证，最后发现：林婷的话里漏洞百出。

　　●500万元的股票成交单实为伪造
　　媒体记者注意到，林婷的表述主要有三点：一、股转公司发审部的亲戚透露XX科技会转板；二、交2.5万元就可以代张涛开新三板户；三、截图表明自己在8月7日通过协议转让方式成交了500.70万元的XX科技股票。就这三点，记者进行了多方求证。

　　就XX科技是否会转板的问题，一投行人员向媒体记者表示：“股转公司根本没有所谓的发审部，股转人员一般也不会提前知道企业的转板信息。这家公司2017年利润1500多万元，这个盈利水平距A股的IPO标准还有相当距离。这家公司做的是传统电缆业务，目前没有看到业绩大增的可能。2017年这家公司每股收益0.14元，最近的成交价格是6.5元/股，市盈率为46倍，已经相当高了，估值不合理，这个行业A股上市公司的市盈率平均也就30倍而已。”

　　上边说到，林婷表示只要张涛给她转2.5万元，她就可以找到过桥资金给张涛开新三板账户。对此，一位券商营业部柜台人员向媒体记者表示：“去年我们接待过一位外地投资者，他要在我们营业部开新三板的账户，但表示需要开通账户的人无法前来，需要由他代办，还向我们展示了500万的银行流水。当被问到为什么从外地专程来我们营业部时，这人竟然如实说现在新三板的户不好代开，券商管理得严，然后就问我们行不行。当然，我们最后是拒绝了，因为总部有客户必须临柜办理的要求，500万也是对市值的要求，不是银行流水，而且我也严重怀疑他那份流水的真实性”。

　　除了代开户，媒体记者还注意到，林婷说自己是在8月7日做的这笔交易，给出的成交截图显示账户也是林婷自己的。一券商分公司柜台主管向记者表示：“做新三板股票交易，要先开通特转A账户，然后开通三板权限，再将权限下挂到特转A账户下就可以了。如果想知道林婷账号是不是真的有权限来做新三板交易，可以用林婷的身份证号码和名字在中登系统查询”。C君指导张涛去询问林婷的身份证号码，想验证林婷是否真的有用来做新三板交易的特转A账户。几乎可以料到的是，林婷拒绝了，账户的真实性无法验证。

　　接着，记者便去尝试验证截图中所示的500.70万元的交易是否真实。C君随即拨通了全国中小企业股转系统交易运行部的电话，对方表示，协议转让形式发生的交易，可在全国中小企业股转系统的官网查询，通过首页“信息披露”——“交易公开信息”路径，每天都可以查询到当天的成交情况，之前交易日的情况也能查询，特定事项协议转让信息也在上边。

　　按照指引，媒体记者查询到如下信息：股转系统官网交易公开信息显示，8月7日根本就没有投资者以协议转让方式交易XX科技股票，更不用说500万的交易金额了，特定事项协议转让中也没有XX科技的信息。

　　至此，可以确认，林婷提供的交易截图中的信息是假的。

　　针对林婷给出的交易截图，某设计公司的美工人员表示：“要PS出那种交易截图很简单的。”

　　林婷提供的成交信息并非事实，也不愿意和张涛见面，更不愿意让张涛知道自己的真实信息，因此几乎可以确认，张涛遇到了骗局。在C君将这些信息告诉张涛之后，张涛略显遗憾的说：“嗯，那我就先不急了，我再观察她大半年再做决定”。听到这里，媒体记者只能感叹一声：这种骗局对风险意识薄弱的投资者可真是太有吸引力了。

　　张涛在C君的帮助下并没有冲动开户并购买股票，因此也无法得知林婷的下一步计划是什么，在此媒体记者也不做猜测。类似事情，读者可以自行搜索相关新闻进行了解。记者在此也提醒一下：在新三板投资领域，对各类消息要仔细甄别，必要时务必寻求正规券商专业人士的帮助。

　　（注：为了保护投资者隐私，文中人名一律为化名）

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首例公募城投违约，警惕城投属性较弱的平台
第一创业证券固定收益部日报（2018.08.15）
【债市观察】
受宏观经济及金融数据不及预期的利多影响，周二债市显著回暖。周一晚间央行公布7月份金融数据，金融机构新增人民币贷款扩张至1.45万亿元，对实体部门新增人民币贷款1.29万亿元，均强于季节性，体现宽信用的政策效果；但受表外融资拖累，整体新增社融不及预期。周二统计局公布7月份主要宏观经济指标，工业增加值当月同比持平在6.0%，不及预期，基建投资仍大幅拖累投资，消费小幅放缓，经济基本面维持弱势。虽然资金面边际上逐渐收敛，但债券市场整体回暖，国债期货震荡上行，主力合约显著收涨，其中，T1809收涨0.30%报95.305元，TF1809收涨0.18%报98.055元；中长端利率债收益率多有下行，10年期国债活跃券180011收益率下行4BP至3.54%，10年期国开债活跃券180205收益率下行6.75BP至4.1775%。
【信用事件观察】
六师国资为首例公募城投债违约。8月13日，上清所未足额收到新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司本息，“17兵团六师SCP001”违约。这是首次违约的城投债，此前云南国资、内蒙古科尔沁城投、贵州铜仁城投都有违约负面，但均为信托等产品，不涉及公开债券。
投资角度看六师国资城投属性较弱，但从融资角度看具有较强的城投属性，此次违约触及城投信仰。六师国资为兵团六师平台，控股股东为兵团六师国资委，持股92.74%。六师国资主要从事农业、矿产、医药、旅游餐饮和房地产开发，核心以农业为主，仅房地产板块有两个在建保障房项目，城投属性较弱。但其存货和其他应收款分别占总资产比重的30%和29%，其他应收款主要为对农六师财务局的应收款，政府占款严重；经营性现金净流量常为负值，融资现金流中取得借款收到的现金常年大幅流入，承担了一定的政府融资职能。可见其虽在投资方面城投属性偏弱，但是从融资角度看，仍具有较强的城投属性，本次违约触及了城投信仰和新疆信仰问题。
六师国资自身盈利较差、偿债压力较大。六师国资自身盈利能力较差，营业利润连年为负，主要依靠政府补贴；目前刚性债务规模共计91亿元左右，直接融资债务20亿元，共4期债务，每期本金5亿元，均将于1年内到期，公司账上资金只有6.7亿元，偿债压力较大。最新消息显示，“17兵团六师SCP001”资金已划至上清所，即将完成兑付。
【国内政策观察】
地方专项债发行和项目审批进度加快，警惕基建可能较快实现企稳回升。8月14日，财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，要求加快专项债发行进度，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余发行额度应当主要在10月份发行。截至6月底，我国地方政府专项债仅发行3673亿元，占全年1.35万亿安排总额的27%。意味着将近万亿的专项债集中在7-10月之间发行，且不受季度均衡要求的限制（以前为了减少地方债集中发行冲击债券市场，要求各季度发行规模大致均衡）。虽然专项债发行节奏加快带来一定供给冲击，但预计货币政策会适当给予配合，保持流动性合理充裕；重点关注基建“补短板”项目的落实情况，近日媒体报道包括吉林长春、江苏苏州等城市轨道交通项目审批通过，项目审批进度加快可能使基建投资较快实现企稳回升。
【要闻速览】
l  财政部：更好地发挥专项债券对稳投资扩内需补短板作用
l  又一基建提速信号：国家发改委恢复城轨审批
l  7月经济数据现企稳信号，粗钢产量刷新单月历史新高
l  益阳城投：尚未足额收到政府债务置换资金，将于8月24日兑付部分本息（12益阳城投债/PR益城投）
【评级调整】
昨日公告评级调低：
l  新世纪将新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司评级由AA下调至C (17兵团六师SCP002)
l  联合信用将吉林利源精制股份有限公司评级由AA下调至A，展望为负面(14利源债)
昨日公告评级调高：无
昨日公告列入评级观察名单：无
昨日公告调出评级观察名单：无
【一级市场】
周二国开行发行各关键期限国开债，合计规模380亿元，需求尚可。其中，1年期国开增发债中标收益率3.0542%，全场倍数3.28；3年期中标收益率3.6863%，全场倍数2.93；5年期中标收益率3.9081%，全场倍数2.8；7年期增发债中标收益率4.2019%，全场倍数2.87；10年期中标收益率4.1460%，全场倍数2.61。
中票短融一级供给22只/223亿，其中，短融13只/139亿，城投较多。中票8只/84亿，资质整体不错。资金面整体宽松，但是隔夜价格逐渐回升。一级认购情绪尚可，但不如前两周