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8月13日，央行发布金融统计数据显示，7月信贷投放量依旧居高，但社会融资规模增量持续低迷。具体来看，7月人民币贷款增加1.45万亿元，比去年同期多增6278亿元，但社会融资规模增量则低于贷款增量，仅为1.04万亿元，比上年同期少1242亿元。

民生银行首席研究员温彬认为，7月金融市场出现社融低迷和信贷超预期增长并存的现象，一方面表明银行放贷能力和意愿增强，同时信贷结构优化有利于助力持续扩大内需；另一方面表明社会融资仍受委贷、信托等表外融资下降的拖累，但预计随着资管新规和银行理财新规落地，表外融资变动趋向平缓，有利于社融增速保持平稳。

此外，央行表示，2018年7月起，人民银行完善社会融资规模统计方法，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映。多位接受21世纪经济报道记者采访的金融分析师认为，这部分实际上也是反映了金融对实体部门的融资，纳入指标可以使社融体系更完善。

强监管下社融低迷

自5月社融数据环比“腰斩”以来，反映实体经济从金融体系获得资金的社会融资规模情况一直受到市场关注，但6月、7月的社融情况并没有显著改善。7月新增社融仅1.04万亿元，仅高于5月份，为今年前7个月倒数第二低，也比去年同期少1242亿元。

分结构看，委贷、信托贷款、汇票三者合计减少4886亿元，表外业务的持续萎缩是拖累社融增速下滑的主要原因。“表外业务到期量增大叠加较严格的监管，促使非标新增规模减少较多。”一位信托机构人士认为，“以信托贷款来看，集合信托对于贷款运用方式有30%的额度限制，单一信托贷款运用方式虽然没有额度限制，但是通道业务限制仍影响信托贷款增长。”

近期监管在拯救社融上也费了功夫，如资管新规执行细则、窗口指导信托加快投放等。前述信托公司人士称，近期的通道业务监管放松实际上是为理财非标投资提供路径，从目前看理财仍有一定投资非标资产的需求。不过，政策传导需要时间，诸如理财端需要时间储备、审查非标资产，而在信托端通道业务要符合资管新规，需要制定新合规要求和合同文本。“预计当前政策顺利传导后，有利于逐步放缓非标下降速度，但是以现有的政策力度可能仍难以扭转信托贷款、委托贷款下降的趋势。”

此外，7月债券融资已经出现回暖，当月融资额为2237亿元，环比增加917亿元。市场分析认为，这与政策推动有关。7月中旬，21世纪经济报道获悉，央行窗口指导银行增配较低评级信用债，额外给予MLF(中期借贷便利)资金用于支持贷款投放和信用债投资。

信贷高涨，银行资金如何传向实体

据21世纪经济报道记者根据中国货币网、wind等统计，7月，央行累计向市场释放（包括公开市场操作、国库现金、降准释放流动性）8000多亿元的流动性。在多次宽松操作下，7月的银行间市场流动性十分充裕，货币市场价格显著回落，已经回到了2017年初的低点，如隔夜回购加权利率由7月初的2.44%下行40个基点至7月末的2.04%，Shibor（2W）从月初的3.78%下行97个基点至月末的2.81%。

与此同时，信贷数据自1月份以来就一路高涨：7月末人民币贷款增加1.45万亿元，同比多增6278亿元；人民币贷款余额同比增长13.2%，增速比上月末高0.5个百分点。

“新增贷款超预期，主因是政策推动，央行加大资金投放为银行提供流动性支持，同时支持银行加大对小微、基建等特定领域投放。受新增贷款上升的带动，货币供应增速也有所回升。总体看，在政策推动下，融资增速有所回升，对实体经济支持力度增强。”交通银行首席金融分析师鄂永健称。

鄂永健称，7月，对公中长期贷款增加较多，估计以小企业和基建为主，说明政策推动效果明显，但当月票据融资较多，也说明融资需求并不是很强劲，后续随着相关政策陆续发力，预计会带动融资需求，未来融资增长或可期。

另值得注意的是，虽然7月M2增速略微回升至8.5%，但M1却在快速下滑，7月增速仅为5.1%，为近三年的低位。M1-M2“剪刀差”已经为负数。这也一定程度表示企业获得融资下降、企业流动性压力加大，企业经营活力不强等，较为宽松的货币还没有完全传向实体经济市场。

“银行在7月份的信贷投放还是比较积极的。”珠三角地区某国有大行副行长告诉21世纪经济报道记者，“珠三角本来就是民营小微经济活跃地，长期以来我们对小微企业的信贷投放就占到总投放的70%以上，在7月份资金相对充裕后，我们主要的变化是信贷在审批、放款的节奏有所加快，个人和企业的排队时间都在减少。”

甘肃地区某村镇银行行长则表示，目前基层银行小微放款艰难，现在是削尖脑袋想着怎么合理放款给小微企业。“主要原因还是县域经济空心化，很多小微企业或在高涨的房价和人工费中搬迁、关闭，或在环保督查中被关闭，或在竞争中失利退出，或是老板转型投资房地产，县域中小微企业变少，银行投放自然减少。”

“下一阶段，随着打通货币政策传导机制的相关政策实施，金融机构将进一步加大对实体经济支持力度，更好地解决‘三农’、小微企业融资难和融资贵的问题。”温彬表示，“预计年内仍有1-2次降准空间、法定存贷款利率或将保持不变。在世界主要经济体央行货币政策趋于紧缩的背景下，我国市场利率进一步大幅下行的空间有限，需要畅通货币政策传导机制，引导金融机构定价参考市场利率，切实降低实体经济部门融资成本。”

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A股国际化进程加速。

8月14日，MSCI将进行纳入A股的第二步，通过季度指数评审后，纳入比例将提高至5%，9月3日正式执行。

更多国际指数巨头公司计划向A股抛出“橄榄枝”。MSCI竞争对手富时罗素在上周透露，或在9月决定纳入A股，权重可能会高于MSCI。这意味着，A股对外开放取得阶段性成果。

正值MSCI提升纳入因子和A股“入富”前夜，伴随A股回调后存在反弹动能，外资近期持续加码A股。根据Wind统计，截至8月13日，7月以来已有逾400亿外资从沪、深港通渠道流入。

有望引资165亿美元

8月14日，A股“入摩”步入第二阶段。

据了解，明晟公司表示MSCI新兴市场指数纳入A股分阶段进行，第一步纳入2.5%权重，第二步在8月季度指数评审时纳入剩下的2.5%，总计5%纳入因子。最终A股在该新兴市场指数中占0.78%。

若此次顺利完成，海外资金流入量将增加。中信建投证券分析师夏敏仁在7月31日测算称，按照目前已知纳入时间表，6月第一步带来约84亿美元海外资金；假设成分股不发生改变，9月按5%纳入因子如期完成本轮纳入后，带来的增量资金约为165.4亿美元。

尽管A股此前成功“入摩”意味着资本市场对外开放取得又一里程碑，但这不是结束，而是新的开始。

MSCI公司董事局主席兼CEO亨利·费尔南德兹在5月接受21世纪经济报道记者采访时透露，6月1日到9月3日的三个月之间，明晟公司与国际投资者、中国监管层、沪深交易所、港交所保持密切沟通，全面了解他们的意见和反馈。其中，一方面了解国际投资者能否顺利买卖A股股票，能否适应A股市场的特殊性比如日交易有限额、不能参与IPO等；另一方面同监管层保持沟通，了解中国金融市场和证券市场开放的安排，包括进度、速度、时间表等。

香港一家中资券商分析师13日称，由于A股的半封闭性和特殊性，国际投资者对投资A股有较多顾虑。“主要担心流动性问题，比如停牌时间太久；以及认为上市公司治理比较混乱；还有信息披露不够透明。”

不过，今年以来监管层加速改善A股停复牌制度，鼓励上市公司在筹划重大资产重组时“不停牌”或“少停牌”。根据21世纪经济报道记者统计，截至8月7日，两市共有118家上市公司停牌，相较去年同期减少51.84%。

A股对外开放的努力有目共睹，另一家国际指数公司亦对A股产生兴趣。富时罗素首席执行在8月10日接受媒体采访时一改往年态度，称如果富时罗素决定9月将中国内地股票纳入其旗舰指数，其对中国内地股票的权重可能高于其竞争对手明晟公司（MSCI）。

在2017年富时罗素还表态称A股成功“入摩”对公司相关决定没有影响，并在年底二度拒绝纳入。

前述香港券商分析师向记者谈到，“MSCI纳入A股，一定程度上会影响富时罗素。‘入摩’以后，A股逐渐得到国际投资者的接受和肯定。同时中国监管层在改善A股弊端比如流动性问题有很大进步，逐渐往国际规则靠拢。”

证监会8月初还表示，“积极支持A股纳入富时罗素国际指数，提升A股在MSCI指数中的比重。修订QFII、RQFII制度规则，统一准入标准，放宽准入条件，扩大境外资金投资范围。”

构筑“资金底”？

在A股大幅回调后且MSCI即将提升纳入因子的时间节点，“外资能否提振A股”备受投资者关注。

从资金流量来看，根据以往经验，A股“入摩”前1-2月，外资流入量放大。根据中信建投证券测算，4-5月分别净买入386.50亿元、508.51亿元，可相比较的是，3月彼时仅有97.13亿元。

如今，A股“入摩”进入第二步。根据wind数据统计，7月北上资金通过沪、深港通净流入284.76亿元。8月以来，截至13日，共有142.10亿元资金净流入。

中信建投证券分析师夏敏仁表示，“距离9月A股MSCI纳入因子提升还有一个月时间，对比A股首次入摩前外资进场的时间节点，目前正处于外资建仓高峰期。叠加近期A股跌幅可观，估值接近历史底部，国内货币政策放宽，A股有一定反弹空间。”

不过，多名业内人士向记者表示，外资流入仅是利好因素之一，但不足以支撑大反弹的行情。

深圳一名私募基金合伙人13日向21世纪经济报道记者谈到，“外资流入是判断增量资金的其中一环，但外资流入量比较少，A股市场还是以存量资金博弈为主，未见更大规模的增量资金入场，这说明投资者风险偏好没有得到修复，很大级别的反弹行情不会有。”

上海一名私募基金投资经理13日亦表示，“外资进入一定程度上能提振人气。A股近期存在反弹空间，并不完全因为外资，而是主要因为估值低，信用环境改善， 不过利空因素比如外围市场和中美摩擦等仍然压制市场。”

中信证券策略团队8月12日则表示，随着政策底、资金底和情绪底“三底”落定，市场大概率逐步企稳向上，“回购、增持、北上资金流入（近期还会有MSCI第二轮的流入）都将持续为市场提供增量资金。”

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雁过留痕，风过留声，炒过股票，一定会留下你的名字。

“民间股神”高勇收到的18亿元天价罚单，把一线明星黄晓明卷了进来。虽然黄晓明工作室否认，并不认识高勇，没有因任何股票问题被调查或处罚。但8月13日晚，《财新》报道，“高勇股票操纵案中的自然人账户之一确实为影视明星黄晓明名下账户”，再次点燃了舆论之火。

记者通过梳理高勇控制的证券账户在多只个股中的买卖情况，发现“黄晓明”这一账户与高勇涉案的账户之间有千丝万缕的联系，甚至连长生生物都有他们的身影。

只不过，和娱乐圈被称为“黄教主”的黄晓明不同，在A股市场出现的“黄晓明”只不过是高勇手里的棋子。

黄晓明成接盘侠
根据证监会披露的信息，2015年1月12日至2月17日、也就是上一轮“牛市”期间，北京护城河投资发展中心合伙人高勇，通过其直接控制的两个信托账户和十四个委托其操作的个人账户，以连续封涨停方式大笔买入精华制药（002349.SZ）股票并抬高股价，获利8.97亿元。证监会最终裁定，合计罚没18亿元。

高勇用来操纵股价的16个证券账户中，出现“黄某明”。

通报显示，黄某明账户开立后，由其母亲张某霞管理使用，并经过护城河投资另一个合伙人路某介绍，张某霞将黄某明账户交由部分委托高勇管理，该账户涉案交易由高勇作出。虽然黄晓明工作室曾发布声明，否认认识高勇，但据财新报道确认，黄某明账户就是黄晓明账户。

顺着被操纵的精华制药这条主线，记者发现，“黄晓明”账户与高勇涉案的其他账户之间有千丝万缕的联系。

首先，一定要记住高勇用来操纵股价的16个证券账户：

好雨7-高勇、好雨7-路某（为华宝信托有限责任公司“时节好雨”7号集合资金信托计划的子账户），黄某、张某燕、张某、吴某江、倪素某、倪松某、姜某、黄某明、徐某、朴某娜、薛某、吴某丰、崔某欣、吴某。

时间回溯到2015年一季度，精华制药一季报显示，“时节好雨”7号、倪松英、倪素英和崔可欣成为精华制药新晋10大流通股东。



而在精华制药2015年半年报中，前述4个账户均退出十大流通股东行列，转而出现的"黄晓明"账户，排在十大流通股东第9位。



翻开精华制药股价走势图可见，高勇操纵前述4个账户组建仓精华制药获利之后，黄晓明账户在出货时起到了承接抛盘的作用，以免股价过快杀跌没有承接盘。根据证监会的披露，高勇在该股上的获利近9亿元，创造了操纵股票单只获利之最的纪录。



“黄晓明”账户与长生生物
记者经过仓位查询发现，“黄晓明”账户和高勇控制的其他账户，还曾出入长生生物。

在长生生物2014年三季报中，前10大流通股东与前述证监会披露的账户名高度相似，“时节好雨”信托、“黄晓明”、“吴宝江”、“崔可欣”赫然在列。6个账户合计持股超过400万股，且都是新晋前十大流通股东。



而证监会披露的高勇控制的账户中，也有吴某江、黄某明、崔某欣。

再来看股价走势图，长生生物在2014年6月末经历横盘震荡之后，开始了小幅拉升，同时结合中报十大流通股数据可以推断，2014年7月1日至9月30日，这段小幅拉升的阶段为上述账户组的建仓时间段。粗略估算，建仓成本为3000万元左右。



同样的方式再来一次，2015年3月20日，长生生物停牌重组，7月复牌后，连拉9个涨停板，股价飙涨136%。比照之前的精华制药，操作手法极为相似。

需要说明的是，在2016年3月以前，长生生物名为黄海机械，是一家主营沿途钻孔的装备企业。2015年6月30日黄海机械宣布重组，随后长春长生借壳上市。

话题转回来，在上述关联账户组建仓完毕后，长生生物股价开始拉升，从8.5元附近最高涨至10元。

长生生物前十大流通股东数据显示，2014年三季报中的6个账户，在2014年末进行了减仓，仅剩时节好雨7号、“崔可欣”、“吴宝江”三个账户，共计持股223.2万股。按照均价估算，减仓的近180万股获利在300万左右。

到了2015年一季报，长生生物再次被减仓，仅剩“崔可欣”账户的48万股。初步估算，减仓的175万股获利超过300万元。

不过，上述账户组绝大部分持仓并赶上长生生物重组后的快车。2015年7月14日长生生物复牌后，股价飙涨一度翻倍。2015年三季报，“崔可欣”账户退出长生生物10大流通股东。

记者梳理材料时还发现，上述证券账户曾在中路股份、汇金股份等个股中“扎堆”出现。

和精华制药股东名单中“黄晓明”账户已经确认为影视明星黄晓明不同，虽然涉及高勇案的多个账户曾和“黄晓明”账户一起出入长生生物、中路股份、汇金股份，但此“黄晓明”是否为影视明星黄晓明？还是纯属巧合另有人同名？截至目前尚不能完全确认。

黄晓明能否独善其身？
虽然黄晓明的账户不会被冻结，但他将账户出借他人，同样引发巨大质疑。

从证监会的处罚决定书释放的案件细节来看，“黄某明”连同委托给高勇“管理”的14个自然人账户持有者并不涉及违法认定，也无需在该案中承担相关责任。

从证监会的处罚决定书释放的案件细节来看，“黄某明”账户连同委托给高勇“管理”的14个自然人账户在股价操纵案中不需要承担责任，且这些账户也不会被冻结，但这并不代表拥有这些账户的自然人与之完全无关。有律师表示，出借个人证券账户委托他人代理交易这一行为，仍是对证券法中有关账户实名制要求有的“越界”。

不过，记者也注意到，今年6月15日，中国结算曾发布通知称，将对证券违法案件中违反账户实名制管理的相关当事人，除采取注销账户、限制使用等措施外，将同时采取一定时期内限制新开账户、列为重点关注对象等处罚措施。

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8月14日，阿里内贸平台1688发布了国内首份关于外籍模特现状的调查报告。报告对1688跨境货源市场10万供应商和近百万来自速卖通、亚马逊、wish等平台的跨境买家进行了抽样调查。

报告显示，在全国，外籍模特总规模大约1万人，其中近七成洋模特每天活跃在阿里电商平台上。

在这万人模特队伍中，有3000人属于手持工作签证、签约经纪公司的职业模特，而剩余7000人则主要来自留学生、在华外国人等兼职业余模特。专业模特所持的工作签证90天，通常如同候鸟一般短暂中国停留后回国。尤其是在每年7——9月份，大批外模来到中国，这个时间段正是双11、圣诞季和“黑五”电商备货摄影的高峰期。

目前，国内洋模特的平均年龄在18岁，这个数字在3年前是20岁，这也说明消费主力人群的年轻化，使得商家在网拍模特风格选择上更加年轻化。

有意思的是，“一白遮百丑”这个审美定式在外籍模特中依然奏效。报告显示，俄罗斯、乌克兰等东欧国家是外模主力，雪白的肤色是他们的标志性特征。不过新的趋势也在发生变化，近两年拉美地区、混血模特比例显著上升。分析认为，这和国内电商市场的变化密不可分：跨境电商兴起，欧美市场需求变大，小麦色模特也变得抢手。

此外，目前国内外籍模特中，女模市场最大，相比之下男模更为稀缺。男女比例达到1：5。调查发现，三分之一的模特每天都有订单，三分之一干一天休一天，剩下的很少有订单。五官、身材、气质、镜头感、年龄、肤色和国籍等都会影响模特身价。

关于收入，这些外籍模特都是按小时计费，时薪高达1000-3000，一天工作8小时左右，日薪轻松破万。不少模特3个月回国就足以买套房。

洋模特通常在哪出没？调查显示，洋模特已经不只在北上广，杭州、厦门、重庆、成都、西安、天津、福州等都已成为洋模特集中的城市。而和过去北上广以会展外模为主相比，近3-5年来，杭州、深圳、厦门等地外模需求快速增长的原因，也从过去展会需求转换为电商网拍为主

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近日，北京、上海、南京、厦门等多地媒体发布了房价下跌的信息。房价真跌了？跌了多少？中介和专家这样说……

2018年以来，中央和地方相继出台多项房地产调控政策，坚决抑制投机炒房。

经过多轮调控之后，据国家统计局半年来的数据显示，多个城市的新建商品房及二手房市场都发生了不同程度的下跌。近日，北京、上海、南京、厦门等多地媒体也发布了相关调控政策与楼价下跌的信息。



▲媒体发布多地房价下跌信息

各地房价真的跌了吗？又跌了多少？

国家统计局数据显示
这些地方的房价不同程度下跌
据中原地产统计，2018年1-7月份，楼市调控次数高达260次。刚刚过去的7月份，更是密集，发布了超过70次调控。

根据国家统计局公布的70城房价数据，中新经纬客户端梳理发现，2018年上半年2月份有16个城市的新房市场环比下跌，为上半年下跌城市数最多的月份，下跌城市分别是北京、上海、南京、杭州、合肥、福州、厦门、南昌、济南、武汉、广州、深圳、丹东、无锡、襄阳、常德；5月份，新房市场实现了上半年最大跌幅1.1%，新建商品房价环比下跌城市数为7，分别是上海、南京、福州、深圳、无锡、安庆、泉州。

6月份房价跌势稍缓，许多城市房价上涨数量达到63个，而下跌城市数量只有4个，分别是南京、无锡、蚌埠、平顶山。

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国家统计局公布的70城房价数据显示，南京、无锡、福州等地的新建商品房及厦门、福州等地的二手房市场在近几个月连续下跌。北京、上海、合肥等地的商品房价格则一直低于去年同期价格水平。同时，各地房价的涨跌幅波动也较为明显。

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对此，上海易居房地产研究院总监严跃进在接受中新经纬客户端采访时表示，“各大城市房价数据的下跌，主要是因为大城市的调控政策很严厉，尤其是限价政策使得高端楼盘难以入市，所以多地出现了价格下跌，且涨跌幅波动的情况。”

“当然需要看到，政策效应也有逐渐减弱的地方，当前其实部分大城市房价是有所反弹了，这是需要警惕的地方。”严跃进补充道。

谈及房价下半年会如何走，同策研究院首席分析师张宏伟告诉中新经纬客户端，“对大部分大中城市来说，下半年还是存在房价下跌的态势。一个原因是政策调控下半年并不会松，三十个城市大检查的执行力度也很严格，房地产市场所处的调整周期也决定房价不会回升；第二个原因就是资本市场的融资渠道收紧，融资成本上升，企业资金面十分紧张，这时候必须通过加快房屋销售来回笼资金，那么房企在售房价格上或许会有所让步。”

张宏伟还提到，目前深圳、杭州等城市的二手房交易量开始下降。这些热点城市的二手房交易市场的活跃本可以带动新房的交易量。如今二手房交易“凉”下去了，也会对一手房交易市场产生一定的影响，可能会使整个市场进入下行通道。

房价真的跌了？
这些城市的房屋中介们这样说……
各地房价真的跌了吗？又跌了多少？中新经纬客户端统计了北京、上海、南京、无锡、厦门五个城市的房价均价变化数据，并联系了北京、上海、厦门的5位中介。

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新楼盘均价走势方面，根据安居客、链家等地产租售平台统计的数据显示，5月至8月，全国5大热门购房城市的新楼盘均价一直在小范围内波动。5~6月，北京、上海、厦门、无锡4个城市的新楼盘均价都小幅上涨，而南京的房价已经开始下跌。

7月，北京、上海、厦门3城的新楼盘均价也纷纷下降；其中，北京、上海、厦门新楼盘均价与6月相比，跌幅均已超过3%。8月初，南京新楼盘均价环比降低1.14个百分点，而其他4城新楼盘均价则略有回升。不过，北京新楼盘均价值仍低于5月。

虽然平台数据显示这些城市最近的新楼盘均价均稍有下降，但中新经纬客户端调查发现，各地区的售楼价格其实仍处于“稳中上升”的状态。中新经纬客户端向链家中介咨询厦门某沿海新楼盘的近期房价时，对方表示从年初至现在的房价略有上涨，但基本稳定，毛坯房价格约在3.7-3.8万元之间。



与新楼盘均价相比，二手房均价的变化情况大不相同。5月至8月，北京、上海、南京、厦门、无锡5城的二手房均价总体呈现为小幅度攀升。

中新经纬客户端(微信公众号：jwview)根据安居客、链家等平台统计数据计算了8月份这5个城市二手房均价环比升降的情况，结果显示，北京、上海、南京、厦门8月的二手房均价环比均有所上涨。不过，无锡8月份的二手房均价环比下降了0.45个百分点。

中新经纬客户端拨通了链家房产中介的电话，咨询北京市朝阳区某小区二手房的近期房价。对方表示2017年底至目前房价略有上涨，但从今年5月始已趋于平稳。“目前房价上涨比较‘吃力’，但是未来也不会跌很多，价格太低房主就不会卖了。”工作人员介绍道，据链家调研部门预计，未来一年内此处房价可能都将比较稳定。

另据上海安居客工作人员介绍，自6月起，上海全市二手房价普遍迎来小幅下跌，但学区房等热门地段仍居高不下。“如果大环境跌幅较大的话学区房价也会下降，但短期来看可能性不大。”

从同比来看，北京、上海、南京、无锡8月份二手房均价都较去年表现为上涨，其中无锡、北京的二手房均价上涨最多，同比涨幅超过了10%。而在这5城之中，唯一一个二手房均价同比下降的城市是厦门，并且降幅达到了4.24%。

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用互联网大病筹款平台筹来的救命钱，究竟该不该被收税费？

这个问题让河南省原阳县患病青年千强非常纠结。千强通过“放心帮”平台众筹来的6万多元治疗费，被平台负责人索要5%的“税款”。近日，关于此类平台有无资格开展筹款救助以及能否收费的问题，在网上引发了热议。

缴费让慈善变了味儿
还是让慈善更长久？
2018年4月初，河南省新乡市原阳县青年千强被诊断患有脑胶质瘤，病来如山倒，家里一时陷入困顿。经介绍，家人帮助千强在原阳县青年高超自己运营的筹款平台“放心帮”发起了募捐。

千强的家人张海旺介绍，

当时一星期就募得6万多元，结果“放心帮”因“技术原因”突然停运。募捐中断，千强想提前提现。4万多元给千强后，高超提出需要扣除募得金额5%的“税款”，因为善款进的是公司账户，不是享受税收优惠的公益账户。千强的家人认为，这不是“税款”，而是“放心帮”借机牟利的借口。所以，就将此事爆料给媒体。迫于舆论压力，高超将剩余善款全额交出。

事件在网上炸开了锅，网友们的观点针锋相对，有网友认为，

平台不该收费，否则慈善就走了形、变了味儿，就是违法平台。

网友“贪睡的河马LLL”认为：“做公益还抽成，那叫公益吗？”

而有些网友则表示，

运营平台需要成本，合理收费保证生存，而且走企业账户确实要交税，平台不可能为患者担负。

网友“慕直前进”认为：“收点手续费为了让平台得以生存，为了让更多有需要的人得到帮助，我个人认为很合理。”

未经民政部指定的平台
仍可发布个人求助信息
那么，究竟“放心帮”这类平台有无资质进行救助筹款？

“5%税款”的说法是否成立呢？

民政部发布公告称，目前，国内有20家互联网募捐平台可为慈善组织提供募捐信息发布服务，包括“轻松筹”和“水滴筹”等。“放心帮”显然并不在内。那么，除了上述20家平台以外，公众遇到困难能否通过还未被民政部认定的互联网平台进行筹款呢？

“首先要把公开募捐和个人求助区分开来。公开募捐要求募捐主体向不特定的人发布募捐信息，同时募捐的目的是为了不特定人的利益。如果是为了具体某个人发起的募捐活动，则属于个人求助。”北京师范大学中国公益研究院慈善法律研究中心副主任黄浠鸣指出，有些平台同时具备发布公开募捐信息和发布个人求助信息两种功能，目前民政部只是对能够发布公开募捐信息的互联网公开募捐信息平台进行了指定。

黄浠鸣进一步解释称：“慈善法禁止没有公开募捐资格的个人和组织公开募捐，但并未对个人求助做出明确规范。因此，个人为了解决自己或直系亲属的困难用互联网平台筹款求助，是未被禁止的，但是要确保信息真实性，否则其它相关法律会加以约束。建议个人发布求助信息时，还是选择民政部指定的平台。”

做慈善收费是国际惯例
国内尚未明确规定
调查发现，目前知名互联网大病筹款平台多数宣称不收费。比如“水滴筹”称创立以来从未收取任何费用，而“轻松筹”也于2017年5月宣布对个人大病求助实行零手续费。在免费的同时，上述平台多数选择售卖互联网保险以保证盈利。

也有平台并未宣称全免费，比如“爱心筹”声明：会确保将求助方所筹善款按照微信公众号的提现规则第一时间足额转让给求助方，但未免除“微信方因支付产生的手续费、运营费”。

调查发现，宣称免费的平台均具有一定实力，获得了大型基金和投资机构的投资，拥有了相对成熟的盈利渠道。其它平台的命运则多有波折，“我筹吧”于今年7月1日发布“停止新项目发起功能公告”就是一例。

对于收费问题，黄浠鸣指出：“未经民政部指定的互联网平台为个人发布求助信息后，能否向求助人收取手续费，慈善法等相关法律还没有明确规定，实践中难免出现一些争议。一般可以由当事人在事前进行约定。”

北京师范大学中国公益研究院院长王振耀教授认为，筹款平台做到免费很好，但收费与否，得从多方面看：

第一，许多国家的公益慈善组织筹款都收手续费，因为募款都有成本。“大款比例小，小款比例大”，10%-20%的收费比例是国际惯例。实际上国内也允许有一定行政费用，虽然会计制度没有规定具体比例，但要公开记账，接受审计。

第二，慈善法施行两年了，慈善组织在有的县仍不易注册，打到企业账户实为无奈之举。如果善款进入企业账户，确实应收税。

第三，如果互联网大病筹款平台要收费，应该提前明确告知平台使用者。

至于“放心帮”负责人高超的“税款”说法，河南省新乡市国税局工作人员说：“如果该平台用的是企业账户，是需要缴税的。”但高超无法证明“放心帮”在历次筹款中都按照5%的比例缴了“税款”。

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新华网洛杉矶5月25日电(记者郭爽)5月末，美国人对中国汽车制造商比亚迪给出了截然相反的评价。

一方面，美国地方政府、全球慈善组织等频频为比亚迪集团授奖，表彰其在推动中美合作、新能源技术发展、改善空气质量、促进地方经济等方面作出的贡献;另一方面，《洛杉矶时报》对这家总部位于深圳的公司连连发难，称其“表现糟糕”，美国地方政府对于这家中国公司的支持出于“政治”目的，如果想解决气候变化问题，完全可以不依赖中国公司，而“选择曾于1961年在洛杉矶消失的无轨电车”。

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美国工人在比亚迪电动大巴工厂工作。新华网记者郭爽摄
同一家中国公司，为何屡获肯定，又同时饱受质疑?

“对中国比亚迪的抨击的背后，正是传统行业对新兴技术兴起的抵抗。”一名不愿透露姓名的洛杉矶市官员评论说。

上世纪90年代，深受空气污染之害的美国加利福尼亚州，曾尝试使用乙醇和压缩天然气取代以柴油为动力的公共交通，而在这一过程中，却遇到来自传统燃油企业的巨大阻力。当时的情景，正如同今天在美国公共交通领域推出革命性技术的中国公司。

如同一条“鲶鱼”，比亚迪搅动了整个美国新能源公交市场。

2011年10月，比亚迪北美总部在洛杉矶落成之时，美国公共交通领域几乎还见不到电动公交的身影。“自那时起，比亚迪已经在其美国业务上投入了2.5亿美元，已在美国和加拿大销售了700多辆电动巴士和电动卡车，比任何其他制造商都多。”比亚迪集团高级副总裁兼比亚迪北美分公司总裁李柯对记者介绍说。

如今，已有200多辆比亚迪电动大巴行驶在美国境内，出现在科罗拉多州丹佛市的主要街道、堪萨斯城的机场、斯坦福大学等美国高校校园、脸谱等高科技公司的园区……

“政治有时让我们分裂，但比亚迪公司创造的绿色事业还让不少(政治观点不一样的)人走在一起。”美国国会众议院多数党领袖凯文·麦卡锡此前接受记者采访时说。他认为，中国企业在美投资呈现出一种非常积极的合作伙伴关系。

2013年，比亚迪公司在洛杉矶北部兰开斯特设立工厂。2017年，比亚迪在兰开斯特的工厂完成扩建。如今，这座首个由中国公司在美国独资建造的纯电动公共汽车工厂和动力电池工厂已为近900名美国蓝领工人提供了就业岗位。

新兴技术的发展从来不会一帆风顺，正在推动美国公交行业发展的中国企业也不例外。

“比亚迪率先推出零排放电动汽车，是行业先锋和榜样，美国混合动力车全力支持比亚迪及其产品线。”美国混合动力汽车公司首席执行官阿巴斯·古达尔齐在一份声明中评论说。

针对《洛杉矶时报》“爆料”比亚迪电动大巴出现的机械故障，丹佛地区交通部门车辆维护负责人史蒂夫·吉斯金在一份声明中说，“所有运输车辆，无论电力、CNG还是柴油驱动，都会出现不可避免的机械问题。而如何定义一个好的制造商，就是看他们处理这些问题的方式。在丹佛市标志性街道运营的比亚迪客车队已帮助丹佛实现了环保、可靠、舒适和有吸引力等所有目标。”

“与任何新技术一样，无论制造商是谁，没有什么是绝对完美的。比亚迪的巴士产品超出我们的预期，特别是在实际行驶里程方面，成为比亚迪电动大巴的早期用户，我们深感自豪。”堪萨斯城国际机场汽车设备负责人肯尼思·威廉评论说，“现在，驾驶员已熟悉了新系统，我们看到了令人印象深刻的效果，以及更快乐的驾驶员。比亚迪消除了旧柴油发动机的振动和噪音，改善了工作条件、客户体验，并恪守承诺。”

作为一家“走出去”的中国企业，难免会面对各种棘手的问题。除了产品质量，当地工会组织也曾对比亚迪提出过多次抗议。而如今，地方工会主席路德·梅迪纳却评论说，“在电动大巴领域，只有比亚迪的工人有工会组织，这意味着(在这家企业)，工人在薪酬、利益和工作条件等方面享有发言权。”

2018年，《快公司》将比亚迪评为能源领域“全球最创新公司”;2017年，清洁空气联盟授予其提升加州空气质量奖，《财富》将其列入“改变世界”名单……

“幼苗出土后怎会不经风雨。”李柯对记者说，“不可否认的是，公共交通的未来将与电动公交同行。我们会坚持下去，并变得更强大。”

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8月10日，证监会宣布对高勇操纵股票精华制药（002349.SZ）一案作出处罚，没收高勇违法所得8.97亿元，并处以罚款8.97亿元；并对其采取终身证券市场禁入措施。

在高勇在操纵精华制药的过程中，动用了其进行代理交易的多个自然人账户进行交易，而其中就包括“黄某明”；据案情披露，黄某明账户由高勇管理的原因，系账户原管理者、其母张某霞通过“路某”介绍相识。

案件披露后，因名称重合度相像，黄某明及其母张某霞也被舆论推测为影星黄晓明及其母张素霞。

被回避的关键质疑

据证监会发布的行政处罚决定书（下称处罚决定书）认定，高勇使用其实际控制的账户组，在2015年1月12日至7月22日，集中资金优势，以连续交易、大额封涨停的方式，操纵“精华制药”股价非法获利8.97亿元。上述账户组由两个信托子账户和包括黄某明在内的14个自然人账户组成。

正是处罚决定书对于黄某明账户涉案细节的描述，引发了舆论关注。

“黄某明账户开立后由其母亲张某霞管理使用。经路某介绍，张某霞将黄某明证券账户部分委托高勇管理，该账户涉案交易由高勇作出。” 处罚决定书介绍称。

8月11日，黄晓明工作室对此发布声明称黄晓明并不认识高某，也未参与任何操纵股票行为，同时“未曾受过任何股票有关的处罚或介入过任何与股票有关的调查”。

不过21世纪经济报道记者发现，黄晓明工作室的上述表态，仅表明黄晓明并未参与股票操纵、接受调查及受到处罚，但对于行政处罚书中的关键信息——即“黄某明是否正是黄晓明”却选择了回避。。

“黄晓明工作室否认的内容，处罚书里也没有提到，因为处罚书里的‘黄某明’也没有参与股票操纵或受到处罚，只是其母将账户委托给高勇管理而已。”一位关注该案的中银律师事务所律师坦言，“但关于（黄晓明）是‘黄某明’这个疑问，没看到工作室对此有所否认。”

而据21世纪经济报道记者从接近监管层人士处确认，处罚书中的“黄某明”和“张某霞”的确是黄晓明和张素霞二人。

值得一提的是，处罚决定书显示，黄晓明账户委托给高勇管理的过程中的 “路某”，是连接其母张素霞与高勇间的介绍人；21世纪经济报道记者查证发现，“路某”系北京护城河投资的合伙人路雷。记者按照传闻进一步调查发现，路雷与黄晓明之母张素霞并无商业往来，但黄晓明与路雷却存在间接关联。

天眼查信息显示，路雷与神州泰岳（300002.SZ）实控人王宁及公司高管团队发起的北京善聚投资管理有限公司（下称善聚投资）共同投资了北京中关乐影文化传媒有限公司，而善聚投资同时又通过一只合伙基金和黄晓明共同参股了深圳市丰年互动文化科技有限公司，此外影星章子怡亦参股了该公司。

“善意第三人”

虽然黄晓明的账户“参与”到了精华制药的操纵案中，但据21世纪经济报道记者采访获悉，从处罚决定书释放的案件细节来看，黄晓明连同委托给高勇“管理”的14个自然人账户持有者并不涉及违法认定，也无需在该案中承担相关责任。

“黄某明、张某霞与高勇的关系是证券交易代理行为，即将账户委托交由高勇‘打理’，而高勇在‘打理’过程中出现了违法行为，而黄、张两人并不知情，属于证券交易代理中的‘善意第三人’情形。”前述律师表示，“在将账户委托给高勇管理这个行为发生上，黄、张并不能预测也不知道高勇可能进行违法活动。”

“黄某明、张某霞都不会被追责，此类案件中的追责主要针对违法主体，即交易的实际作出者，而违法被使用的账户的名义持有者通常并不承担责任，该案中的责任人也明确为高勇。”一位接近该案的机构人士向记者确认。

不过围绕该案的另一争议，是证监会作出高达18亿元罚没决定后，黄晓明等人的账户中可能存在的违法所得是否会被一并遭到没收，据证监会披露，高勇获利载体体现为账户组，即部分违法所得将在包括黄晓明等人的证券账户内。

“违法所得是违法行为产生的收入，这部分收入无论在哪个载体，是否转移，都会被进行相应的追讨。”前述律师表示。

此外，出借给人账户委托他人代理交易这一行为虽然并未构成行政违法，但仍然是对证券法中有关账户实名制要求的“越界”。

早在今年6月15日，中国结算曾发布《关于对证券违法案件中违反账户实名制行为加强自律管理的通知》（下称通知），称为进一步加强账户管理，将对证券违法案件中违反账户实名制管理的相关当事人，除采取注销账户、限制使用等措施外，将同时采取一定时期内限制新开账户、列为重点关注对象等处罚措施。

通知规定，对证监会已作出行政处罚决定的案件中“借用他人证券账户和出借本人证券账户”的主体，中国结算将采取为期6个月的限制新开证券账户措施，限制新开户措施期满后的12个月内，涉案主体申请新开证券账户的，须至证券公司临柜办理。同时证券公司应严格审核，审慎开户。而黄晓明等14名自然人在该案中显然符合这一情形。

一位接近监管层的私募人士表示，由于黄晓明作为公众人物，其将证券账户交由他人管理最终被用于市场操纵行为的“示范效应”容易带来较为恶劣的社会影响，因此监管层虽不对其采取行政处罚，但仍然应当从严采取相应的自律监管等惩戒措施。

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偶闻身边又多了一位患癌症的朋友，对于她生病我没有感到意外。

她的家庭关系一直很糟，人啊，在家庭里承受的煎熬、抑郁、伤痛，都会沉淀在身体里。你的大脑暂时忘记了，可是你的身体会一直记得。

世上所有的病，都是免疫系统打了败仗。

01
所有的委屈、纠结、愤怒 ……终将化作一场免疫风暴。

在西医经验可知的范畴里，仍然有很多突发性疾病，没有人知道具体诱发的原因。现代人越来越容易患各种各样的病，是因为不注重健康吗？

不是，太多人不惜重金把精力花在养生上，但这种想法是单纯地把身体看作一个机器，忘记了身、心甚至身、心、灵一体。

有一个比较极端的例子。一位突患肺癌晚期的女士，她婚后一直都跟公婆住在一起。虽然丈夫一家对她还不错，但她非常希望能够有自己的空间，跟丈夫提过几次想搬出公婆的家都遭拒绝。后来她也慢慢不再提这件事了，直到去年她在毫无征兆的情形下得了肺癌。她家经济条件特别好，除了接受西医的治疗外，家人还帮她找了一位著名的心理治疗师。

当心理治疗师在一次催眠治疗中问她，这辈子最大的心愿是什么？

她只说了一件事：“我希望有一个自己的家，跟丈夫、儿女在一起，不用很大，不用很久，几个月就好。”

人们只喜欢好的情绪，比如快乐，而把负面的情绪比如悲伤、恐惧压抑下来。我们不知道，委屈、憋屈、压力、全都累积在身体里，终有一天，一场免疫风暴，就能带走人的性命。

02
我们一直低估了身体的智慧人体里有着一套精密的免疫系统。这不仅是西医所说的狭义的免疫能力，还包含自我诊断、人体资源管理、自我修复及再生。当我们产生各种各样的情绪的时候，最先攻击到的是身体的免疫系统，70％以上的人会以攻击自己身体器官的方式来消化自己的情绪，这是导致出现病症的最大原因之一。

以女性为例：生气不消易得乳腺增生，长期郁积易患乳腺癌，忽视女性身份会影响卵巢健康、例假紊乱，夫妻感情不合者妇科疾病纠缠。

研究表明，导致免疫系统出现问题的情绪中，常见的包括：生气、悲伤、恐惧、忧郁、敌意、猜疑，以及季节性失控（如夏季频发争执和摩擦；冬季抑郁患者会比平时多。）

当感到皮肤过敏、喉咙不适、胃痛胃溃疡、失眠多梦、经常性头痛等症状，我们常常会想：是不是身体出现什么问题了？其实很多时候，经常性的负面情绪才是幕后黑手。

03
身体的不适和病症，是内心的呼喊和求救信号昨夜有位朋友和我夜谈，聊起我新课程里关于情绪和疾病一章时，他很感兴趣。

他问我：我弟弟少年白头是什么情绪引发的？

我说：可能是“我已经非常尽力了”。

他问：怎么缓解？

我答：做自己，把别人的愿望还给别人。

他点点头，又问：我爸在我妈去世当晚一夜白头也是因为情绪吧？

我说：是的，太过悲伤，绝望。

他问：最近我无缘无故掉头发的原因是什么？

我答：焦虑。

他问：我也不想焦虑，可是“臣妾做不到啊”！

我说：为什么要活在未来呢？活在现在。

千万不要忽略，那些隐藏在情绪底层巨大的疮口啊。

我们常说“气死我了”、“压力好大”、“心有不甘”，这正是情绪在作祟。生气让人感觉失控，身体自动释放出大量有害呼吸系统的因子；焦虑让人的体进入到空铁壶干烧的状态，一点点消磨掉人的心力；压力让人沮丧，像一只看不见的手，捂住了人的鼻子，看得见五指透过灰色的天空，又摸不到。

身体是不会说谎的，它忠实地帮我们贮存所有的情绪，而生病其实是在提醒我们，要去真实地面对自己真正的需求，妥善地去处理，并相信身体的能力。

04
生病不能只治病，还得找到病症所在（情绪源头）。

当我们肠胃不适，只是大把吞下胃药，却逃避压力和紧张的根源；当我们皮肤上的各种红疹，犹如一座座小火山的爆发，但却没有发出：我很生气，请看看我的愤怒的心声；很多疾病都是我们自己的情绪引起的，即使好了一点，我们的情绪再上来的时候，健康又没了。

一位朋友得了严重的盆腔炎，久治不愈。这场病是在前夫有外遇后得的。其实那是她的身体在帮她说出：“我不会再跟一个背叛我的人在一起！”幸运的是，离婚后找到一个真正爱她的人，结合适当的调理和治疗，她的病早已痊愈了。

我的一位医生朋友说：现在来医院就诊的患者中，心身疾病超过1/3，躯体疾病少于1/3；而且躯体疾病又会导致心理问题。所以他们不能再仅仅依靠单纯生物医学模式来治疗这些患者，而应当从生物-心理-社会三个层面去治疗。

因此，懂得爱自己，不仅仅是住最好的房子，吃最精致的佳肴，忠于内心，超越自我，而是你比谁都能更关心自己的情绪，比谁都更敏锐的察觉身体发出的信号。

什么时候疲劳到了一个临界点，你需要休息；什么时候将病未病时，你需要管理自己的免疫系统；什么时候需要大哭、嘶吼，什么时候应该放手、宽恕，什么时候值得大胆、自信……你要比谁都更清楚知道自己的情绪和身体正在哪个点上，然后去消化它。

世上没有既安逸又精彩的人生，美好前程都是血汗打下来的，想要为自己的梦想负责，为一家老小负责，我们就必须管理好情绪，拥有一个强健的身体。

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私募基金正在债转股中发挥更大作用。

日前，国家发改委、人民银行、财政部、银保监会、国资委联合印发的《2018年降低企业杠杆率工作要点》（下称《要点》）提出，“积极拓宽实施机构的融资渠道，支持金融机构发行专项私募资管产品、发起私募股权投资基金募集资金开展市场化债转股”。

这意味着，更多金融机构有望通过发起、参与私募股权基金的方式开展债转股。

据记者发现，一些国有大行在债转股的私募领域已经有所胎动，而在业内人士看来，上述《要点》或鼓励更多机构发起设立私募机构开展债转股业务。

业内人士指出，以私募基金的风险共担方式开展债转股，有助于预防债转股异化为“假股真债”，进而导致企业杠杆率不降反升；而在私募基金的债转股运作中，股债属性结合等结构或被纳入考虑，同时如何在转股后赋予基金资产更好的流动性，也是其能否有效吸引外部资本参与债转股的关键。

工行农行“捷足先登”

21世纪经济报道记者发现，部分国有大行已经在债转股私募基金领域“捷足先登”。

例如日前工商银行旗下的债转股私募机构——工银金融资产投资有限公司已完成中国证券投资基金业协会（下称中基协）的私募备案程序，不过截至8月3日该公司并未发行基金产品，此外中基协系统还提示执行董事郑卫东，董事长朱晓平及高管笪戟目前无基金从业资格。

与工商银行不同，农业银行旗下债转股机构农银金融资产投资有限公司（下称农银资产）则通过成立子公司——“农银资本管理有限公司（下称农银资本）”的形式开展私募基金债转股业务。

工商资料显示，农银资本成立于今年8月6日，注册资本5亿元，不过目前该机构尚未在中基协私募系统中公示为私募管理人。

“四大行的债转股公司都是去年设立的，工行是直接用了一级子公司，而农银资本作为农行的二级子公司8月6日才成立，那么从准备材料到提交，再到复核、公示，必然要有一个过程。”8月13日，一位接近中基协的私募人士指出。

不过21世纪经济报道记者调查发现，作为农行一级子公司的农银资产已经通过“合伙基金”的形式开展部分债转股业务，例如其旗下设立“农银高投（湖北）债转股投资基金合伙企业（有限合伙）（下称农银高投）”，农银资产在其中占比高达74%。

但记者同时发现，农银高投这只合伙基金并未出现在中基协的私募基金系统中，而其工商信息显示的法定代表人是武汉高投睿合投资管理有限公司（下称高投睿合）。

值得一提的是，高投睿合是一家已在中基协登记公示的私募机构，但日前却因“未按要求按时提交经审计的年度财务报告”而被中基协标注为“异常机构”。

8月13日，一位接近农银资产人士指出，农银资产在对外投资上更接近于LP角色，而未来债转股私募基金管理人的角色将更多由农银资本扮演。

“这些业务上农银资产并没有做管理人，更多是以LP的身份出现，有的因为合伙人少所以形式更接近于合伙公司，而不是合伙基金。”上述接近农银资产的私募人士透露，“但成立农银资本后，未来则有可能作为基金管理人发行产品开展债转股操作。”

业内人士认为，《要点》对私募基金方式的明确，或将吸引更多银行、资产管理公司等信贷资产、债权资产持有机构通过发起私募基金进行债转股，而这也将带来私募市场的进一步壮大。

盘活路径待解

方向虽然明确，但路径仍然待解。

业内人士认为，鼓励金融机构通过私募基金方式债转股的意义一方面在于防止会计操作上的“假股真债”，进而造成企业杠杆率的未降反升；另一方面则有助于吸引外部资金，参与相关债务方的转股重组。

“私募基金的意义在于募资，能够更快、更有效、成本更低的募集外部资金参与债转股。”上海一家私募机构负责人表示，“这样可以降低金融机构在特定债权上的风险集中度，同时也能够吸引多元化股东、链接外部资源，促使债务企业的转型重生。”

然而，亦有银行人士指出，吸引外部资金参与债转股基金并非“易事”。

“银行债权本身就是没有流动性的，而债转股后流动性会更弱，因为权益资产依赖分红实现回报，不像债权可以到期变现。”8月13日，一家国有大行深圳分行前负责人表示，“除非是拟上市的优质企业，否则很难有外部资金肯入场，因为资本都是逐利的。”

在该负责人看来，要吸引外部资金要在债转股私募基金的结构安排和流动性等环节提供针对性的制度安排。

“首先债权直接转股是有道德风险的，可以参考可转债的结构，引入换股期、换股价等结构化设计，这样一方面降低参与机构的风险，同样能够强化债务人的道德约束。”该人士建议。

该人士同时指出，可考虑为债转股基金提供一定的流动性支持机制，吸引更多资金进入。

“流动性机制也是有必要的，比如在一些交易市场提供债转股基金份额的质押、流转等业务。”前述人士表示，“不过流动性机制也只是中短期的吸引方式，就底层资产而言，债转股的标的企业仍然应当是出现负债率过高或流动性问题，但可以通过重组来获得重新发展乃至上市可能性的企业，这样才能够让债转股基金吸引到更多的市场化资金。”

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楼市乱象整治正在加速。

从6月底住房城乡建设部等七部委联合开展治理房地产市场乱象专项行动以来，多地就中介问题发布政策、进行约谈。

近日，北京市住房城乡建设委联合市工商局、市网信办、市通信管理局和房地产中介行业协会，集中约谈了链家、我爱我家、麦田在线、中原地产、21世纪不动产、网易、新浪、58同城、赶集网、安居客、百姓网、房天下等房源信息发布主要网站。

据了解，北京市提出，对于房地产经纪机构发布房源信息的，无论是从事住房租赁业务还是存量房交易业务，均须按要求在网页显著位置公示房地产经纪机构营业执照和经纪从业人员信息卡。

不仅是北京，8月以来，包括辽宁、长沙等地，都有约谈房地产中介机构、发布新政策等举措落地。分析人士指出，在多部委发力推动，与地方政策积极落地的叠加影响下，未来房源和交易方面的管理势必会强化，部分违规中介可能会面临严厉的惩罚。

各地整治聚焦中介

尽管住建部曾多次要求各地整治楼市乱象，但此次住建部联合六部委共同开展行动，力度被认为“大于想象”。

其中，一直以来饱受诟病的“黑中介”问题，在此次行动中成为重点。七部委通知指出，要打击暴力驱逐承租人、捆绑收费、阴阳合同、强制提供代办服务、侵占客户资金、参与投机炒房的房地产“黑中介”。

7月31日，住建部公布专项整治首批20家违规房企与中介名单，并要求各地继续深入开展专项行动，通过部门联合执法，严厉打击投机炒房、房地产“黑中介”、违法违规房地产开发企业和虚假房地产广告，进一步整顿和规范房地产市场秩序，切实维护人民群众合法权益。

而从一个半月以来各地政策落地的情况来看，中介问题同样成为焦点。

近日，辽宁省出台《辽宁省行政审批中介服务管理条例（草案）》，提出中介服务收费明显上涨将对其约谈提醒告诫。

8月9日，福建省8部门联合开展楼市专项行动，提出要“重点治理房地产开发企业垄断房源、捂盘惜售、未标明房源销售状态、变更购房人炒作未交付商品房、未取得预售许可收取定金，拒绝公积金贷款等行为，以及房地产中介机构为不符合交易条件的房产提供经纪服务、挪用客户交易资金等问题。”

稍早些时候的7月24日，湖北印发治理房地产市场乱象专项行动工作方案，将在7月至12月在全省开展治理专项行动，重点整治投机炒房、房地产“黑中介”、房企违法违规及虚假房地产广告等四大类的30种违法违规行为。

“地方政策显然是和住建部等7部委此前30个城市的密集督查工作是匹配的。”易居研究院智库中心研究总监严跃进指出，当前调控背景下，交易秩序管控是当前的重点，尤其各种导致楼市过热的“猫腻”操作更是被认为必须革除。而此类操作往往由部分市场主体，包括部分开发商和中介主导，是众多政策聚焦的主要原因。

执法与制度“双管齐下”

尽管多地发布了相关政策，但如何落地才是重点。

此前，交通银行金融研究中心高级研究员夏丹在接受21世纪经济报道记者采访时指出，不法中介对市场的影响主要有三个方面，一是哄抬房价的问题，在这一轮管控中，预期管理是非常重要的一环，从预期上要对中介和开发企业哄抬房价的行为进行管理。二是在中介实际操作过程中，协助业主、房东进行阴阳合同的处理问题，此类行为逃避管制，让政策没有达到该有的调控效果，扰乱市场价格。三是黑中介对房客进行实质性的骚扰。

21世纪经济报道记者注意到，作为楼市政策风向标的北京，在中介问题上采取了执法监督与制度建设“双管齐下”的策略。

一方面，2017年3月以来，北京市主管部门针对住房租赁市场违法违规行为，持续保持执法高压态势。据21世纪经济报道记者的不完全统计，今年3月以来，北京已分多批次对违规房地产中介机构予以公示曝光。

另一方面，相关制度建设也在加速。今年3月，北京发布了《关于加强北京市房地产经纪机构备案及经营场所公示管理的通知》，并制定了《北京市存量房屋出售经纪服务合同》、《北京市存量房屋承购经纪服务合同》示范文本。叠加此次对公示信息的规范化要求，对实现规范化房地产经纪制度的设计正在不断强化。

中央财经大学法学院院长尹飞在向媒体解读上述示范文本时表示，制定示范文本，首次明确了存量房出售、承购经纪服务关系，明晰了房地产经纪机构与房屋买卖当事人权利与义务，是规范存量房屋买卖中经纪行为、减少房地产经纪纠纷的重要举措，有助于进一步完善行业服务标准，提高服务水平和行业信誉。

不过，对于某些市场的新业态而言，如何做好对相关房企和中介机构的监管，各地的政策落地还有待加强。

以近年来出现的租赁贷等业务为例，同策咨询研究部总监张宏伟告诉21世纪经济报道记者，目前，一些地区出现了租赁贷、房租贷，租金分期等业务，目前，类似的操作主要由企业层面、中介机构层面主导操作，应当设立机制，由更加中立合理的第三方机构对租赁押金、租赁贷等资金进行监管和托管。

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8月9日，摩根士丹利将美国半导体产业股票评级从“与大盘同步”下调为该行的最低级别“谨慎”——意味着其分析师认为该板块在未来12至18个月将跑输大盘。同时该行指出，芯片厂商库存已逼近十年最高水平，半导体行业周期出现了过热迹象。

8月10日，高盛将芯片龙头股英特尔评级从“中性”下调至“卖出”。高盛认为，英特尔的下一代芯片技术被一再推迟，说明其制造技术存在问题。

上周五，美股半导体股集体下跌，费城半导体指数跌2.47%。其中，英特尔、AMD、高通、英伟达和博通等主要芯片股跌幅分别为2.57%、0.21%、0.4%、0.65%和2.01%。设备和材料方面，应用材料和泛林跌幅分别为2.1%和3.46%。

尽管如此，半导体产业及行业协会表示乐观，看好销量和出货量增长，并提醒称，因受“贸易战”及材料成本上升影响，厂商很可能提前备货而导致高库存。

华尔街投行纷纷担忧

年初至今，费城半导体指数ETF已增长12%，同期标普500为7%。在过去5年中，费城半导体指数已上涨近200%，同期市场整体则为70%。

“半导体产业周期已有过热的迹象。”摩根士丹利分析师Joseph Moore表示，“周期性指标已经亮红，任何交货期的收缩，以及或是需求放缓都会导致剧烈的存货调整。”

摩根士丹利表示，该产业的芯片库存已至10年高点。受此影响，该行给出的美国芯片股下半年EPS中位数较华尔街同行给出的平均预期低了2%，2019年更是低了4%。

“考虑到我们所见——半导体公司身处一个过热的产业周期的风险，我们对较大范围内的公司采取了较为保守的预期。”个股方面，Moore及其团队将半导体设备与材料领域的龙头企业应用材料公司评级从“高于平均”下调至“平均水平”，并对安森美半导体进行了相同操作。

与摩根士丹利担忧整个芯片产业不同，高盛近日对芯片股评级的调整更多针对的是英特尔在先进制程升级上的不作为。“我们认为英特尔在其10纳米制程技术上的挣扎正在分流其在一系列产品上的竞争优势。”高盛分析师Toshiya Hari表示，英特尔在生产工艺上面临的问题可能远比目前所见的要严重，这可能会在市场占有率和支出层面对该公司产生持续影响，尤其是其正面临一个日趋壮大的台积电代工生态圈。

同时，由于认为英特尔的主要竞争对手AMD将在未来2年显著侵蚀前者在服务器芯片领域的市场份额，高盛将AMD的评级由“卖出”上调至了“中性”。“英特尔在新产品上的延误将允许AMD不仅在客户端CPU市场（包括电脑、平板设备等），还将在高利润的服务器CPU市场获取更多的份额。”Hari表示。

近期，英特尔曾表示其10纳米芯片将在2019年假日购物季发布，相较之下，AMD将在今年下半年就推出其7纳米工艺产品。

行业协会表示乐观

华尔街投行的“唱空”和半导体产业的乐观氛围形成了鲜明对比。

世界半导体贸易统计组织（WSTS）在今年6月发布的春季市场预测中表示，半导体市场将在2018年和2019年继续保持增势，市场规模分别增至4630亿美元和4840亿美元，增速分别为12.4%和4.4%。

“这反映的是（半导体产业）所有类别的增长，其中最显著的是存储产业26.5%的增速，模拟集成电路以9.5%紧随其后。”WSTS表示，“在2018年，全球所有地区均预计将会增长。”

美国半导体产业协会（SIA）亦对WSTS的预测表示赞同。SIA表示，全球半导体销售额在2018年4月达到了376亿美元，同比增长20.2%，已连续13个月实现超20%的同比增长率。

“尽管这其中有存储方面的显著增长的拉动，但非存储市场产品的销售额依然在4月实现了两位数的同比增长，同时所有地区市场均实现了两位数的同比增长。”SIA主席兼CEO John Neuffer表示。

半导体行业资讯机构IC Insights于8月9日公布的年中报告显示，WSTS定义的33种集成电路类别的销售额和出货量在今年均实现了增长，其中存储领域的DRAM和NAND Flash继续分列第一、第二。IC Insights预测DRAM销售额将在今年同比增长39%，达到1016亿美元，成为史上首个年销售突破1000亿美元的集成电路单品。

集邦咨询拓璞产业研究院经理林建宏对21世纪经济报道记者表示，从包含手机在内的泛消费性产品的生产与通路情况来看，2018年半导体产业已有着“淡季不淡”的情况，而这主要可能是因为提前拉货。

“过往半导体产业下半年需求旺盛，但在预期供需紧张、有涨价和缺货可能的情况下，厂商上半年提前备货是可能的。”林建宏表示，“但‘淡季不淡’与备货需求实则互为因果，当前我们判断厂商很可能是在提前备货，但最终结果还是要看下半年的表现。”

据林建宏介绍，2015年该产业曾出现过上半年“淡季不淡”，下半年“旺季不旺”的情况。“当时有全球性汇兑不稳定的背景。”他表示，“今年上半年则是有‘贸易战’的氛围，加上材料成本上升，确实就有厂商提前拉货。”

不过林建宏认为，由于NB终端、智能手机等终端产品在上半年的出货量同样优于预期，半导体产品的实际库存量也就未必会偏高。

林建宏认为，摩根士丹利所指出的全球库存逼近十年最高水平，从数字上来看确实需要注意。在他看来，这主要有三方面的诱因：材料涨价，导致原料占比因此升高；IC制程复杂度提升，生产周期拉长，也会造成存货金额占比上升；IC涨价的预期，导致通路存货备货量可能上升。

不过他也指出，上述诱因中仅有最后一点可能造成较大的供需反转，前两点导致的存货金额上升对于供需而言仍在健康水平范围内。“设备销售额与扩厂速度关联较高，设备销售衰退可以是成长趋缓的支持，但不直接反映供需的反转。”林建宏表示，“我们预计，在不出现重大市场异变的情况下，半导体产业2019至2022年将稳健实现3%至4%的年复合增长率。”

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8月初，21世纪经济报道记者采访中国古代漆器生产中心成都、扬州和今日“漆都”福州后发现，漆器工艺在利用现代技术和开拓市场时，仍面临不少难题和无奈。现代科技的发展带来漆器便捷生产的同时，批量化的工业产品也给仿制、伪造打开方便之门。

传统的漆艺以大漆为原料，如首批国家级非物质文化遗产成都漆艺。最早是从国外传到中国的“洋漆”——化学漆能否在漆器工艺使用，向来是行业争端。采访中，以传统老手艺人为主的反对派认为漆艺的魅力溯其根本就是对材质的坚守，若不以大漆为主要材质，那么漆艺创作将无从谈起；以高等院校为主的支持派则认为应以创新为驱动力，抱守残缺、固步自封终将难以将漆艺文化普及。

创新与仿冒并存，如同漆器的“红与黑”，既相互对立又无法摆脱。红与黑是古代漆器的两大主色：黑是“漆黑”，天然漆上色后髹漆、打磨后的黑；红是中国红，大漆里加矿物原料朱砂，行话叫“银珠”的颜色。

“双向道”

虽然历史短至几百年，但化学漆因其具有易干价低，生产周期短等优点，一经出世，迅速被量化生产的企业接纳。作为国内较早使用化学漆的扬州漆器厂，就尝到了扩大生产规模、实现产业化经营的甜头。扬州漆器厂始建于1955年，作为全国工艺美术行业的重点骨干企业，曾在2012年产值上亿元，后受“八项规定”出台的影响，年经济规模保持在7000多万元左右。

相比化学漆，考古发现八千年前的漆弓证明，大漆耐腐防潮的天然特性有它的优势。

8月7日，中国工艺美术大师、国家级非物质文化遗产雕漆技艺传承人殷秀云向21世纪经济报道记者介绍，就中国传统漆艺的典型门类北京雕漆而言，制作花叶时，翻转折叠，需要漆有一定的韧性，用手搓漆揉漆，要让漆更好地和空气接触。这些，化学漆都难以替代。

那么，二者的矛盾如何协调？

8月3日，扬州漆器厂办公室主任孙卫华接受21世纪经济报记者采访时毫不避讳：“作为企业首先要生存。如果全部集中力量在大漆的生产上，对企业来说有很大的成本负担。我们不排斥现代科技成果，包括化学漆的使用。”

于是，扬州漆器厂循着日本，摸索出一条“双向道”。“我们走市场化道路的产品，不排斥化学漆。但是在非遗传承这一块，比如说纯雕漆，雕漆嵌玉工艺，我们是纯粹用植物大漆。”孙卫华说。和坚持用大漆的成都漆艺一样，扬州漆器的髹饰工艺也进入了国家级首批非物质文化遗产名录。

然而，扬州漆器厂两条腿走路的姿态依然受到一些行业老手艺人反对。作为原福州第一脱胎漆器厂的老厂长，福州脱胎漆器保护基地负责人陈显忠的态度非常坚决。8月9日，他在电话里告诉21世纪经济报道记者，使用天然大漆是做所有漆器工艺的底线。他认为，采用化学漆生产的漆器，在保存年限上和纯大漆产品有较大差异。

企业如何在市场中生存，也是成都漆器工艺厂有限责任公司（下称成都漆器厂）原厂长、现任生产技术总监李杨平一直思考的问题，“如果想要漆器有市场的话，借助一些现代科技的手段还是必要的，通过市场需求才能让产品有更大的发展。”她对记者说。

“在脱胎漆器制作中，夹纻工艺不一定非要用麻布。如果纤维度达到要求，用竹子也可以代替。底灰不一定非要加“瓦灰”，如果有材料效果不打折扣，就可以替换。”虽然对化学漆的采用不赞同，但陈显忠和李杨平一样，并不排斥其他新材料的运用。

福建省漆艺专业委员会委员郭清奇在接受21世纪经济报道记者采访时认为，其实，一件漆艺作品的价值，应分为三个部分：材料价值、人工价值和艺术价值。他认为物质部分虽然是根，但在整个作品价值中占比其实最小。“产业化生产是一个平衡的过程，应当降低其他成本，而不只是动原材料的脑筋。”

真假“李逵”

雕漆工艺始于唐朝，其工艺复杂，需要制胎、作地、涂漆、画工、雕刻、作里、磨光等七大工序和150多道工序才能完成，因此对漆的使用量和要求更为严苛。

7月25日，当21世纪经济报道记者推开成都漆器厂二楼的一间工作室大门，一张巨大通红的条案瞬间让人震撼。朱漆厚重，通体浮雕，案面上的花鸟精致传神，尤其是案头边上的各式锦纹，刀刀分明，精雕细琢，叹为观止。91年出生、师从殷秀云大师的雕漆技艺传承人李小龙介绍，眼前的这幅画，是在高出案面6.5毫米上的红色漆层上雕刻。每天最多只能刷3遍加了桐油的罩漆，逐层阴干，要刷几百遍才能达到理想厚度。

耗工繁具让不少人退而求其“次”。殷秀云表示，最近她在扬州工艺美术市场比较集中的地方，看见很多商家摆着红色跟北京雕漆类似的东西。这被业内人士称为“注漆”。利用雕漆作品的原件翻制或以电脑设计图案制成硅胶模具，然后用喷枪灌注化工合成树脂方式一次性灌模成型。

“注漆”早在上世纪80年代出现在北京市场，现已转移了阵地。殷秀云说，她很纠结。一是说明这种东西在市场上还有受众，有人喜欢；二是它仿冒的东西和雕漆一对比，差距还是很大。她说，从内心来说她并不反对注漆现象存在。只要有人喜欢雕漆，现在买不起真的，可以先买个注造的。但作为经营者，应该清楚表明结构成份，正确引导消费者认识到它和真正雕漆的区别和关系。

“买的人多了，大家都以为这种注漆就是北京雕漆，结果给传统文化遗产带来了无法弥补的伤害。”她说。

无独有偶，同样的事情也曾发生在扬州漆器身上。在扬州一些旅游商店，明明工艺远远达不到扬州漆器的标准，却堂而皇之地标注为“扬州漆器”。2004年，国家质检总局批准了对扬州漆器实施“原产地域保护”。公告规定，只有采用传统特殊工艺制作，在原产地域范围内，也就是扬州广陵区、维扬区、邗江区和扬州经济技术开发区生产的漆器产品，才能被称为“扬州漆器”，后改为地理标志产品保护。

然而，即使身加“护身符”，扬州漆器也难免遭遇尴尬。知情人士告诉记者，由于地理标志产品保护是对扬州漆器行业的一个整体保护，厂家良莠不齐搭便车。因相关法律的滞后，在实际生产中少有仿冒者被查处。

要保护传统手工艺，诉诸申请专利保护这条路也不好走。

被誉为“中国景泰蓝第一人”的中国工艺美术大师、亚太地区手工艺大师张同禄曾琢磨三四年，花巨资才研制出一种新的景泰蓝工艺——“珐琅珀晶”，并于1987年成为中国工艺美术行业第一项具有自主知识产权的国家发明专利。但没多久，山东的一家地方小厂就推出了仿制的珀晶制品。张同禄诉诸法律，打响工艺美术行业维权第一枪，但官司一拖再拖，最终以被告赔偿6000元告终。

“漆器行业的专利不是很好申请的，我们以前为成都漆器特有的一些工艺进行过申请，都没有成功。”国家级非物质文化遗产成都漆艺传承人、成都漆器厂艺术设计总监尹利萍说，雕银丝光是成都漆艺“三雕一刻”代表性工艺之一，但申报材料被打回来了，专利局认为这项工艺延续了唐代金银平脱的技法，是一种发展和延伸，祖辈流传和企业丰富工艺之间，有一点各脉同宗。

“我们还可以对产品进行版权申请，但申请后别人照样复制。”尹利萍说，漆器的造型和纹样稍微一改，哪怕是一个枝丫一变，都很难被认定是侵权。

商标是一把法律上的保护伞。但李杨平对21世纪经济报道记者说，漆器行业关注的人太少，商标的认知度还没有起来。成都漆器厂注册商标为“神鸟”牌的漆艺曾获中国工艺美术百花奖优秀创作设计一等奖，但商标并没有在商品推广上发挥太大作用，还需要和企业名一起用。

中国艺术研究院常务副院长吕品田接受采访时曾表示，知识产权保护是非物质文化遗产保护工作中的薄弱环节，诉诸现代法律制度的保护方式依然还在探索中。在利用传统手工艺文化资源满足大众消费需要时，应该有一种全局眼光，首先强调保护。在市场上迅速获利的功利之心使人们对潜在的危机和无形的破坏认识不足，即使将来算经济账，也得不偿失。

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养老目标基金攻略

各家银行需要时间来改造和测试发行养老目标基金的系统。渠道最新的消息是，建行、农行可能需一个月准备系统，工行可能需要两个月，招行最快，可能本月底完成系统升级改造。

首批养老目标基金正在积极筹备发行。

据21世纪经济报道记者了解，自8月6日获批以来，基金公司加紧首批获发的14只基金的发行筹备工作，准备工作主要包括与渠道洽谈发行档期，上线FOF模块以及进行系统调试，准备风险揭示书，以及投资者教育等。

而来自渠道的消息指，银行也在为发行养老目标基金做系统升级改造，建行、农行可能需一个月准备系统，工行可能需要两个月，而招行可能本月底完成系统升级改造。

8月13日，好买基金研究中心研究员雷昕表示，“从我们了解的情况来看，各家基金公司的发行布局节奏不一，最快的预期或在月底发行。大概率不会同时发行，各家基金公司都有自己的发行计划。”

最快八月底九月初发行

8月13日，格上理财研究中心研究员张婷表示，养老目标基金和普通基金不同，需要上线FOF模块以及进行系统调试，这需要花费一段时间，而且监管层近期针对养老目标基金给了指导意见，需要时间去进行相关的准备，因此养老目标基金不会很快发行。但先发行具有时间优势，基金公司可能会尽量早发行。

事实上，多家基金公司人士告诉记者，为养老目标基金的发行，基金公司和银行都在升级改造系统，基金公司将较快完成，而银行因系统升级改造相对复杂，费时将较长。

8月13日，一位北京某大型基金人士表示：“我们目前主要是做投资教育，渠道培训，养老目标基金发行时间还没定，在等银行系统升级改造。”

“要等银行所有系统升级完成后，养老目标基金才统一开始发售，什么时候能完成还不确定。”上述北京某大型基金人士指出。

有首批获批养老目标基金的基金公司人士指出，预计最早也要到9月份才能发行养老目标基金。“想尽快，但要以渠道安排为准。”

而来自渠道的消息人士透露，各家银行需要时间来改造和测试发行养老目标基金的系统。渠道最新的消息是，建行、农行可能需一个月准备系统，工行可能需要两个月，招行最快，可能本月底完成系统升级改造。

上述渠道人士表示，考虑到当前市场环境，某国有大行接了首批的3只养老目标基金的托管工作，另外还接了一只养老目标基金的发行工作，目前该国有大行对于发行养老目标基金“不那么急迫”。

“由于监管明确基金管理人应当对养老目标基金编写专门的风险揭示书，要求投资人以书面或电子形式确认其了解产品特征，代销渠道进行线下柜台销售时需要客户手签，网银、手机APP等线上销售则需要勾选知悉风险或者电子签名确认，全渠道对于14家公司签订不同版本的风险揭示书以及如何实现仍在摸索中。”上述渠道人士表示。

多家基金公司都向记者提到了“风险揭示书”，因为此次针对养老目标基金要求有专门的“风险揭示书”。

有基金人士表示，该基金风险揭示书有3000多字，远比普通公募基金详尽。

也有基金人士表示，养老基金需单独签订风险揭示书，涉及银行网银、柜台、手机、银行等多方面的系统改造，由于各渠道时间不一样，“发行预计都要9月份以后了”。

对此，有基金公司FOF负责人士认为，14家公司有14种版本的“风险揭示书”，而未来将可能会有更多的版本，从投资者的角度来看，“养老目标基金的风险揭示书是否可以有一个大致相同内容的固定版本呢？毕竟此类基金仅有TDF、TRF这两种形式，后者仅有不超过30%、60%、80%这三个细分模式。这也是市场规范的体现、保护投资者权益的体现，以防可能会有的各种‘陷阱’。”

对于养老目标基金发行的团队、后台工作，基金公司早已做好了充足准备。有基金公司人士表示，“管理团队早就准备好了，包括投研、基金经理，后台支持也已经准备完毕。目前是因为‘风险揭示书’的要求在做系统改造，我们其它工作都已准备好。”

而据记者了解，第三方平台也为养老目标基金的销售做准备，支付宝的相关人士表示，一旦发行，用户可在支付宝手机客户端的财富专区（蚂蚁财富）买到这14只养老目标基金。

监管层给出多项意见

张婷介绍，近期监管层开会，针对养老目标基金的发行工作给出了指导意见，包括投资者保护、运营投资、销售安排等，提出了不能预测养老目标基金投资业绩，不能有奖销售、不能夸大宣传，不能保本保收益等。同时需要对养老目标基金进行资产配置比例的披露，要有风险揭示书等等。

“销售层面一定要做好投资者教育，而不是为获得可喜的首发规模而过度营销，这一点监管会格外重视。”雷昕说。

那么，对于养老目标基金，市场究竟能不能接受？

一位基金业人士坦言不看好养老目标基金的发行：“目前养老目标基金没有税收优惠。并且就目前的产品来看，可找替代的产品太多了，产品自身也没有特色。而且它有封闭期，流动性很差。投资上也会做得相对保守，不会激进，所以收益不会太高。”

而一家首批获批养老目标基金的基金公司人士表示：“我们对养老目标基金的募资规模没有什么预期，不过希望尽可能多点。”

一家基金销售第三方平台的负责人则表示：“最重要是能够达到成立的规模，先成立，然后才是多卖一点。目前股债市都处于低点，在这个时间点发养老目标基金产品，对于未来的业绩比较有帮助。”

有基金公司人士指出，由于养老目标基金面向的是普通投资者，户均规模不大没关系，但希望基金投资者数量比较多，并采用定投方式投资。

雷昕说，“各家基金公司对于募资规模没有特别明确的要求，更多还是从中长期业绩和持有人接受度两个角度来进行募集，因为产品更多倾向于投资人以定投的方式参与，所以首次募集的规模并不是核心。”

对于募资后将面临建仓，“目前股市债市都比较低迷，正处于建仓的好时机。”张婷说。

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美国东部时间8月12日凌晨3点31分，美国宇航局的“帕克太阳探测器”（Parker Solar Probe）成功发射升空，开启了它的太阳之旅。

按照计划，“帕克”预计于2025年6月结束此次探测任务。在为期7年的任务中，“帕克”将绕着太阳飞行24圈，并创造多项历史，比如成为第一个进入太阳日冕层的探测器、人类创造的最快移动物体以及史上最耐高温的探测器等。

“从人类出现开始，对浩瀚宇宙的探索和研究从未停止过，而且随着科学技术的发展，人类对宇宙的认识和对宇宙的释义也不断发展。” 中国科学院国家天文台研究员詹虎在8月11日召开的2018世界科技创新论坛上表示。

也正是基于数十年来的科学研究以及对太空探测的不懈努力，才使得人类“触及”太阳不再是天方夜谭。

史上最“热”的任务

2006年诺贝尔物理学奖获得者、伯克利加州大学物理学教授George Smoot 8月12日表示，人类在太空探索上存在很多挑战，比如引力带来的阻力、太空垃圾、缺少太空定位系统、进入太空的手段单一等。

事实上，人类对于上述问题的解决能力有多少，也决定了在探空探索中能走多远。对于“帕克”来说，在执行这一前所未有的太阳探测任务之前，首先要解决的是“耐热”问题。

太阳作为整个太阳系的能量源泉，人类在距其约1.5亿千米的地球上，已经能较为深刻感受到它的热量。而当“帕克”飞进太阳日冕层时，它身边物质的温度将高达上百万度，同时还会受到的更为强烈的太阳辐射。

这里需要了解的是，温度和热量两个概念的区别。在太空中，温度可能是上千度，但是深处其中的物体的热量并不一定这么高，这主要取决于空间中粒子的密度，因为热量需要粒子来传递，所以如果粒子的温度高但数量少，其传递的热量也大大降低。

日冕层便是如此，它温度虽然极高但密度非常低，这使得“帕克”穿越它时，隔热罩表面温度约为1400摄氏度。为了承受这个热量，科学家们为“帕克”研制了一个直径2.4米、12厘米厚、重73千克的碳复合材料防热罩（TPS），它由两块碳纤维合成板夹着11.5厘米厚的轻型碳泡沫芯组成，可承受1650摄氏度高温，因此它能帮助“帕克”阻挡掉绝大部分热量。此外，在隔热罩面向太阳一侧，科学家们还涂上了特殊配方的白色涂料，以尽可能多地反射太阳热量。

当然，隔热技术仅仅能保证“帕克”在高温情况下的存活，而它身上还肩负着更为艰巨的科研任务。这时候，有一些探测仪器就不能躲在隔热罩背后。

在隔热罩外，“帕克”带有多个特殊传感器，它们只有手机一半大小，用于测量太阳风的离子和电子流动情况，并以此来调整“帕克”的姿势。不要小看这些传感器，因为从太阳向地球传递信号需要约8分钟，如果“帕克”遇到一些突发情况，在地球上进行指挥显然有些迟钝。

而现在，“帕克”通过传感器在前端可以实时收集数据，若其中任何一个检测到太阳光，都会向”帕克“的计算中枢报警进行校正。同时，也不用担心传感器在隔热罩外会被高温融化，它们都是由钼合金制成，熔点高达2000多度。

另外，“帕克”上还有一些其他特殊设计，以保证其免受高温的影响。比如太阳能电池板，在飞往太阳的过程中，“帕克”似乎不需要担心能源的问题，但要担心的是太阳能电池板的受热问题。

所以，在“帕克”每次进入太阳时，太阳能电池板都会缩回至隔热罩里，只保留一小部分暴露在太阳下，这部分依靠冷却系统来获得持久的电力供应。

据悉，冷却系统由热管、散热器和去离子水（冷却液）等组成，热管可把被加热的去离子水导入散热器，起到冷却太阳电池翼的作用。由于去离子水被加压，所以其沸点超过125摄氏度。

揭秘太阳

中国科协全国空间探测技术首席科学传播专家庞之浩向记者表示，“帕克”太阳探测器的最大亮点是能“触及太阳”，让人类能够以最近的距离观察太阳。而且它还是首个正式探访恒星的人造物体，可以对太阳进行全方位探测，其所获得的数据也有望“颠覆”人类以往对太阳的认知。

在他看来，对太阳进行全方位的深入观测和探测有两大意义：一是作为宇宙中唯一可以进行高空间分辨表面观测的恒星而具有的天体物理学上的重要性；二是由于人类依存于太阳，所以需要认识太阳的变化及对人类的影响。

太阳为地球提供光和热，是地球生命存在的基础，但是，一些太阳活动也给人类带来了很多麻烦。比如太阳耀斑爆发所产生的大量紫外线、X射线、γ射线和高能带电粒子，能扰乱地球磁场，引起磁暴，破坏电离层，造成短波通信中断，甚至伤害地球上的生物。

因此，人类自古以来就在不断研究太阳，希望能够掌握更多关于太阳的知识。但是，受技术水平限制，人类目前对太阳的了解还远远不够，仍有很多难解之谜。比如“为何日冕层会比太阳表面的温度高数百倍？”、“填满整个太阳系的太阳风是靠什么驱动的？”等等。

George Smoot提出，人类之所以需要进行太空探索，首先是服务地球的需要，其次是从长期角度，人类有开发临近星球的需求，最后是科学探索的需要。

科学家们一直在寻找这些答案，而这些答案在太阳系的其他位置似乎都无法找到。所以人类必须要靠近太阳，在日冕持续发热的情况下进行探测。值得庆幸的是，现在人类已经初步具备了实现这一想法的技术。

此次，“帕克”最近可飞到距离太阳表面约600万千米的位置，这仅为地球到太阳距离的1/25。所以，“帕克”能够让人类清晰地观测到太阳风从亚音速达到超音速的过程，同时，它还将飞过高能太阳粒子的发源地，从而获取日冕、太阳风等方面的“一手”信息。

值得注意的是，“帕克太阳探测器”是以91岁的天体物理学家尤金·帕克（Eugene Parker）命名的，他是一位来自于芝加哥大学的科学家，在1958年首次提出了“太阳风”的存在。

据悉，“帕克”带有4种科学仪器，包括三种原位探测仪器以及一种遥感仪器，并利用原位测量和成像的方式来探测日冕和太阳风等。

庞之浩表示，“帕克”的探测数据将能回答一些长期以来困扰着天文学家的难题，有助于揭示太阳的运行机制，了解太阳与行星、地球的关系。这也将提高人类预测太空天气的能力，了解如何改善那些会影响地球生命的主要天气事件，以及协助太阳观测卫星甚至在太空工作的航天员对太阳的观测。

圆梦太空

随着人类对太空探索的深入，让很多不可能变成了可能，其中很重要的一个原因，是人类在太空中多了很多“帮手”。

此次“帕克太阳探测器”在使用推力极其强大的Delta 4重型发射器发射升空后，其直飞的目标不是太阳而是金星，这是因为它需要借助金星的引力作用改变速度和轨道。在7年的任务期内，“帕克”将7次借力金星，才能抵达最终的轨道。

其实在浩瀚的宇宙面前，太阳也只不过是沧海一粟。2011年诺贝尔物理学奖获得者Adam Riess表示，人类对宇宙了解的历史得出的结论是，0.05%是行星组成，0.5%是恒星组成，5%是由气组成的，而绝大部分宇宙的组成部分其实都是人类所不了解的。

对此，已在空间探测领域工作30多年的上海交通大学航空航天学院常务副主任吴树范表示，空间科学、太空探索是全人类共同面对的话题，也是宇宙给人类的共同命题。

“卡西尼号飞船从地球出发经过金星、木星到达土星时，回望地球就是一个微不足道的白点。在这个尺度下，地球是茫茫宇宙的一粒尘埃，而地球上的人类就是一家人。所以，当人类要走出地球时，这个命题也是属于全人类的，不分种族、国家和肤色。”吴树范说道。

去年，全世界多个机构的天文学家联合宣布，人类第一次发现非双黑洞并合所产生的引力波。2017年诺贝尔物理学奖获得者Kip Thorne表示，合作对解决引力波这个复杂问题非常重要。据其介绍，目前，用于探测引力波的LIGO项目总共涉及到1000多个科学家，80多个机构和16个国家。

而摆在人类太空探索面前的最大挑战，便是技术突破。吴树范表示，深空探测的挑战会随着空间技术的发展而永远存在。“空间科学的发展牵引出空间技术的挑战，而空间技术的发展又将推动空间科学的进步，这是二者的辩证关系。”

预计在今年10月份，“帕克”将抵达金星轨道，并在11月初进行第一次绕日飞行，科学家们最快可于12月份收到第一批来自“帕克”的太阳探测信息。而在完成24次绕日飞行后，“帕克”将于2025年6月以超过每小时72万千米的高速冲入太阳焚毁。

已经飞离地球的“帕克”，在接下来的七年中会给人类带来什么，值得期待

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8月13日，21世纪经济报道记者统计发现，从获批开业的保险公司情况看，截至2018年7月31日与2017年同期差距并不大；但从获批筹建的保险公司情况看，则从2016年开始逐年下降。

过去几年，一些与保险业性质完全不合的资本进入保险业，形成重大风险，目前监管已经收紧口子，对金融机构的不同类型股东实施差异化监管。



8家公司获批开业

截至2018年7月31日，今年共计8家保险公司获批开业，合计注册资本118.6亿元。其**有两家财险公司，分别是黄河财险和融盛财险；5家寿险公司，分别是国富人寿、海保人寿、瑞华健康、国宝人寿和北京人寿。此外，还有一家专业科技保险公司，即太平科技。

同期2017年1-7月，有11家保险公司获批开业，合计注册资本173亿元。其中，仅有一家财险公司即中远海运财险；6家寿险公司，分别是招商局仁和人寿、爱心人寿、华贵人寿、和泰人寿、复星联合健康和横琴人寿；三家相互保险社，分别是信美人寿相互保险社、众惠财产相互保险社、汇友建工相互保险社；以及一家再保险公司，即人保再保险。

在2018年获批开业的保险公司中，1月9日，黄河财险和太平科技同时获批开业，拔得今年开业许可的头筹。早在2016年9月，黄河财险便已获批筹建，而太平科技亦是在2016年6月已获批筹建。

目前，黄河财险公司开业后可在北京和甘肃开展业务，两年后根据公司经营管理水平、业务发展状况和人才储备情况，逐步在上述区域外设立分支机构。太平科技2018年二季度偿付能力报告显示，二季度保险业务收入14.87万元，净利润-566.3万元。

北京人寿、国宝人寿和国富人寿从获批筹建到获批开业时间相对较短。具体而言，2017年1月，北京人寿获批筹建，2018年2月获批开业；2017年1月，国宝人寿获批筹建，2018年5月获批开业；2017年1月，国富人寿获批筹建，2018年6月获批开业。

与之对比，2017年1月，共有三家保险公司获批开业，分别是1月5日获批开业的横琴人寿、1月25日获批的复星联合健康和1月26日获批的和泰人寿。目前，这些保险公司的发展已步入正轨。

以复星联合健康为例， 2018年二季度，原保险保费收入1.03亿元，净利润0.28亿元。不过，复星联合健康消费者投诉居高不下。8月8日，银保监会发布的数据显示，2018年上半年，人身险公司亿元保费投诉量前10位、万张保单投诉量前10位、万人次投诉量前10位，均有复星联合健康的身影。值得一提的是，消费者投诉居高不下已是复星旗下人身险公司的通病。

横琴人寿董事长兰亚东对21世纪经济报道记者表示，长期来看，中国保险市场的潜力非常大，如果从C端来看，保险市场最大的变化是消费者从被动购买到有了主动购买的意识，但有了主动购买的意识不代表可以主动购买。以家庭为单位的一体化保障解决方案可能成为未来最重要的发展趋势。“对于许多中产家庭而言，未来一个家庭拥有6-9张保单，并非难事。”

8月13日，央行发布的《2017年中国普惠金融指标分析报告》显示，2017年，保险密度、保险深度稳步增加，增速略有下滑。具体而言，2017年，全国保险密度为2631.58元/人，同比增长17.53%，增速略有下滑；保险深度为4.42%，比上年高0.26个百分点。经济发展较快的地区居民参保意识较强。从各省数据看，北京、上海、江苏等省（市）保险密度居前，仍有约1/3的省份保险密度低于2000元/人。从保险深度看，北京等部分省（市）保险深度较高，已超过5%。

今年尚无公司批筹

根据21世纪经济报道记者统计，2018年至今尚无保险公司获批筹建。与之对比，2017年1-7月，共有6家保险公司获批筹建；2016年1-7月，共有12家保险公司获批筹建。

具体而言，截至2016年7月31日，当年获批筹建的12家保险公司**有4家寿险公司，分别是华贵人寿、横琴人寿、三峡人寿和人保养老；2家财险公司，分别是永诚财险和建信财险；3家相互保险社，分别是信美人寿相互保险社、众惠财产相互保险社、汇友建工相互保险社；以及太平科技、前海再保险和百年资管等。

截至2017年7月31日，当年获批筹建的6家保险公司**有4家寿险公司，分别是国宝人寿、国富人寿、海保人寿和北京人寿；1家财险公司，即融盛财险；以及人保再保险。

一位保险公司高管对21世纪经济报道记者坦言：“近年来，我国保费收入保持高速增长，显示出巨大的市场发展潜力、良好的产业前景和合理的投资收益，是吸引社会资本的最大动因。此外，还可以在更大范围内利用资本市场资源，满足多元化经营需求等原因。”

21世纪经济报道记者统计发现，从获批筹建的保险公司股东背景看，涉及房地产开发和建筑施工，化药制剂及原料药的研发、生产和销售，互联网信息服务相关，服装、毛线纱线及印染、棉纺，汽车销售与汽车后服务，图书出版、发行，文化娱乐，以及装备制造、新能源、新材料相关等众多领域。

然而，一位接近监管的人士对21世纪经济报道记者坦言：“过去一段时间，监管机构对社会资本采取了多多益善、来者不拒的态度，一些与保险业性质完全不合的资本进入保险业，甚至让一些兴风作浪危害国家金融安全的金融大鳄藏身保险业，形成重大风险，教训十分深刻。现在那些问题保险机构出现的资本不实问题，是表象，其根源是资本不适，就是说这类资本本身就不适合、不应该进入保险业。”

某保险公司高管告诉21世纪经济报道记者，如果一家保险公司的股东股权方面存在问题，那么其在公司治理上，包括公司章程与“三会一层”运作、内控与合规管理、关联交易管理等方面发生问题的概率会大大增加。

以昆仑健康为例，此前，原保监会便曾发布公告称，深圳宏昌宇等7家公司在投资入股昆仑健康、申请相关行政许可过程中，提供虚假财务报告，作出资金来源为自有资金、股东之间无关联关系等不实陈述，存在编制提供虚假材料的行为。因此，撤销昆仑健康有关股东和注册资本变更的行政许可，依法处置相关投资人违规取得的股权。

保险学者王和对21世纪经济报道记者指出，透过各种金融乱象，究其原因，企业治理是问题的症结所在，而企业治理问题的背后是准入和股权等问题，特别是非金融企业投资者问题。

王和认为，加强监管不仅是正本清源，更是使命所在。要确保金融机构立足主业，审慎经营，隔离风险，避免盲目扩张和脱实向虚，这不仅是行业持续健康发展的基础和保障，更是行业服务全面深化改革的前提和保证。

国务院发展研究中心金融研究所教授朱俊生对21世纪经济报道记者表示，提高保险业准入门槛，加强保险公司管理，可以形成“良币驱逐劣币”的趋势，有利于保险业健康、长远发展；但是在保证市场准入规则相对公正的前提下，允许新的市场主体进入无可厚非，促进不同经济主体充分、公平地竞争，尤其是对民营资本而言，不要随意贴标签。

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8月13日，21世纪经济报道记者盘点了今年截至目前的保险公司高管变动情况，在保监会的批复文件**有27家保险公司董事长变动，25家保险公司总经理变动，二季度是变动的“高峰期”。

值得注意的是，一些保险公司高管频繁变动，甚至日益公开化的人事斗争，折射出公司治理、股东股权方面的问题。



二季度人事变动潮

根据21世纪经济报道记者统计，2018年1月，3家保险公司董事长变动，分别是平安养老、人保养老和铁路财险；2家保险公司总经理变动，分别是人保养老和太平资产。

2月与1月情况大抵相同。3家保险公司董事长变动，分别是人保集团、中煤财险、国寿养老；2家保险公司总经理变动，分别是百年人寿和横琴人寿。

其中，人保系统在缪建民履新后，进行了一系列人事变动。2013年10月起，缪建民担任国寿集团副董事长、总裁；2017年4月，履新人保集团，担任副董事长、总裁；2018年1月，出任董事长。从2018年3月起，先后兼任人保财险、人保资产、人保健康、人保寿险等董事长。

3、4月较为沉寂，5月共有10家保险公司董事长发生变动，6家保险公司总经理发生变动。其中，王梓木兼任华泰人寿董事长，孙元彪出任华泰财险总经理。

事实上，华泰系统为整个保险业输出了不少高管。此前，华泰人寿董事长兼首席运营官李存强被任命为安达保险旗下安达人寿首席运营官，驻香港工作。近年来，华泰人寿的转型发展颇受认可。2017年，华泰人寿实现新单标准保费12.9亿元，同比增长26.6%；实现新业务价值3.7亿元，同比增长18.9%；个险渠道新单标准保费收入11.4亿元，同比增长40.8%。

6月，共有4家保险公司董事长发生变动，5家保险公司总经理发生变动。7月，共有7家保险公司董事长发生变动，8家保险公司总经理发生变动。截至目前，8月尚未有保险公司董事长变动的批复许可，总经理变动的批复许可有2份，分别是安联财险和亚太财险。

7月24日，银保监会批准安联财险注册资本从8.05亿元增至16.1亿元。其中，京东认购新增注册资本中的4.83亿元，增资后持股30%，成为第二大股东；安联保险持股比例由100%降至50%，仍为第一大股东。安联财险后续是否还会发生高管变动值得关注。

在本年度保险公司高管任职的批复文件中，仅有一例未予许可。6月28日，银保监会发布公告称，长江财险递交的关于宋静刚任职该公司总经理资格核准的请示不予批准。究其原因，为“经审核，宋静刚不符合《保险公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理规定》第十一条规定，不予核准其担任你公司总经理的任职资格”。

长江财险二季度偿付能力报告显示，宋静刚曾任国电大渡河流域水电开发有限公司副总会计师兼财务产权部部长、国电长源电力股份有限公司总会计师、党组成员、国电集团公司财务管理部副主任。在金融领域缺乏经验。

新公司高管团队陆续落定

2017年9月，黄河财险获批筹建，成为甘肃省首家全国性地方法人保险公司。2017年12月，获批开业。2018年5月，迎来了第一波“开垦”的人。

根据批复文件，银保监会审核通过了荣志远担任黄河财险董事长的任职资格。同时，还核准周京波、程蕖、鲍金林、王洪、汪东锋、冯海涛、李世爱担任黄河财险公司董事的任职资格，核准房小兵、王卫平、宋佩新、杨财旺、郑波、魏星、王庆担任黄河财险监事的任职资格。此外，在另一份批复文件中，核准石海波担任黄河财险财务负责人。

与黄河财险相比，海保人寿从筹建到开业，再到迎来当家人更加迅速。2017年1月，海保人寿获批筹建，拟任董事长潘细亚，拟任总经理李高峰；2018年5月，海保人寿获批开业。目前，银保监会批复文件显示，两位高管的任职资格已经获批。

北京人寿也是新生力量之一。在批筹一年后，2018年2月终于获批开业。2018年5月，银保监会批复北京人寿总经理汪军任职资格；同月，核准郭光磊、马勇、汪军担任北京人寿董事的任职资格；6月，批复北京人寿董事长郭光磊任职资格。

值得一提的是，在新保险公司开业后，有可能会出现偿付能力大幅下降的现象。对于新保险公司而言，因为随着业务拓展，资本消耗加大，偿付能力自然会下降。

对于发展思路，上述新保险公司多表示“回归保障”等。国务院发展研究中心金融研究所教授朱俊生在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“从监管环境看，超常规发展模式的窗口期已经关闭。长期以来，中国保险公司同质化特征明显，发展路径基本相似，希望新保险公司寻求差异化发展，比如寿险公司聚焦医疗、健康和养老等领域。希望发展趋势可以更多彰显保险的风险保障功能，而不是一味追求规模效应，更加务实，探索小而专、专而美的模式。”

21世纪经济报道记者独家获悉的数据显示，2018年上半年人身险公司分红寿险业务实现原保险保费收入7217.60亿元，占人身险公司全部业务的44.16%，同比上升14.42个百分点；普通寿险业务6083.80亿元，占比37.22%，同比下降17.83个百分点。2018年上半年万能险业务实现原保险保费收入57.82 亿，同比下降3.9%。

人事频动折射公司治理问题

21世纪经济报道记者注意到，一些中小保险公司人事变动频繁。例如，在恒大集团接手后，恒大人寿已经两换董事长；万达集团旗下的百年人寿总裁一职亦是几经变更。

而一些保险公司人事纷争更是为其发展带来了负面影响。一方面，近年来保险公司法人主体增加，对高管的需求水涨船高，尤其是在目前的监管和市场环境下，亟需具有管理经验和能力的高管带领公司获得更多的市场份额和更高的利润；但另一方面，少数保险公司股权结构、公司治理存在问题，高管代表不同利益群体，频频发生内斗。

华海财险、珠峰财险、永安财险等公司皆是如此。如2017年12月，永安财险第五届董事会2017年第12次临时会议审议，决定解聘蒋明永安财险总裁职务。同时有消息称，永安财险部分董事以陶光强不适合担任董事长为由，提议召开董事会临时会议，审议关于罢免陶光强担任董事长职务的议案，但未获通过。此事发生后，复星集团对外表示，永安财险董事会审议并通过了解聘总裁蒋明的议案，主要是根据蒋明年龄原因而提出，已经聘任蒋明担任复星集团副总裁，并继续作为永安财险董事。

2017年，永安财险保险业务收入约85亿元，同比减少超5%；净利润3亿元，同比减少超50%。

2018年1月，原保监会也对珠峰财险下发了关于舆情风险提示及报送公司治理有关情况的函，指出珠峰财险临时董事会罢免总裁后，相关方发布的告公司全体员工书，被多家媒体关注报道，相关内容在业内外迅速传播，对公司声誉产生影响，对行业声誉也产生了负面的影响。

人事频繁变动往往折射出公司治理存在问题，这背后又多是一家保险公司的股东股权方面存在问题，环环相扣。从过往情况看，一家保险公司在股东股权上存在的问题可能为其误入歧途埋下伏笔。目前，昆仑健康等保险公司违规股权清退工作仍未完成。

普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾对21世纪经济报道记者表示，合格而理性的股东、良好的公司治理结构、可持续的发展战略、稳定的管理层和团队，有利于公司以及行业健康发展。而要实现这些，需对股东资格设定准入门槛和严格把关，进一步推进公司治理的规范，对股东派出的董事及高管人员要严格做好任职资格审查，在监管评估标准和监管措施上要鼓励有效的公司治理架构和稳健的公司战略，并在行业整体范围内加强人才培养和职业培训，对非理性的挖角设定一些约束，如可考虑对跳槽过于频繁的职业经理人做出一定的限定等。

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8月13日，26家上市银行股价纷纷下跌，无一幸免。

银行板块为何普跌？除了新兴市场风险增大之外，近期央行强调把好货币供给总闸门，杜绝“大水漫灌”式强刺激，纠正了市场对流动性大幅宽松的预期，也是原因之一。

而数位银行分析人士对21世纪经济报道表示，下跌与银保监会要求落实“无还本续贷”无关。

根据wind统计，8月13日，在24个行业板块中，银行板块跌幅垫底，跌1.37%，超过整个金融板块跌幅0.79%。与此相对应的是，上证指数跌0.34%，深圳成指涨0.36%。



截至收盘，成都银行（601838.SH）、建设银行（601939.SH）、招商银行（600036.SH）三家银行跌幅最大，分别为2.86%、2.62%、2.56%，其中，成都银行盘中最大跌幅为4.62%。

兴业研究金融同业研究负责人孔祥对21世纪经济报道表示，下跌原因主要有二：一是近期土耳其里拉暴跌，新兴市场风险加大，导致市场风险偏好下降，不利于银行股等权重股；二是央行近期发布的二季度货币政策执行报告强调，稳健的货币政策要保持中性、松紧适度，把好货币供给总闸门，这纠正了之前市场对流动性大幅宽松的预期，短期压制无风险收益水平的下降。

此外，也有分析人士表示，前段时间股市下跌之时，银行板块保持相对坚挺，现在也有可能处于回调过程。

值得注意的是，银保监会8月11日发文要求，银行着力缓解小微企业融资难融资贵问题，优化小微金融服务监管考核办法，加强贷款成本和贷款投放监测考核，落实无还本续贷、尽职免责等监管政策，提高小微企业贷款不良容忍度，有效发挥监管考核“指挥棒”的激励作用。

有市场分析担忧，提倡“无还本续贷”会不会导致企业无序借新还旧，商业银行隐匿不良资产，推高银行业风险积聚，从而致使市场对其预期下调？然而多位银行业分析人士对21世纪经济报道表示，银行股重挫与银保监会推广“无还本续贷”模式关系不大。

中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼对21世纪经济报道表示，包括“无还本续贷”在内的银保监会要求打通货币政策传导机制的措施，有利于银行加强信贷投放速度，有利于提振银行下半年的盈利增长而不是相反，即便银行业风险防控压力会加大。此外，银保监会要求加快不良贷款核销，调整债转股的风险资本占用权重，对银行都是利好。

“如果认为‘无还本续贷’导致市场对银行业信心下降，属于误读，即便股价因此下跌也是短期现象，很快会反弹。”一位银行业分析师也作如此表述。

展望下半年银行业表现，董希淼表示乐观，首先，目前压力较大的表外资产回表任务去年已经完成了一部分，接下来虽然仍有压力，但是力度可以适度放缓，因为近期央行和银保监会明确银行理财可以适当投资非标资产，在非标转标的过程中，央行在宏观审慎评估（MPA）考核时将合理调整有关参数予以支持；其次，资本补充方面，监管部门支持银行通过包括“资本补充债券”在内的多种补充资本工具创新“补血”，减轻回表的压力；再者，在对标准化债权类资产的认定来看，下一步央行还会出台具体相应标准，可能比市场预期可能要更加宽松一些，比如银登中心的一部分登记信贷资产可以算作标准化债权，非标回表的压力会进一步减少。

不过，目前的不良率攀升可能仍对银行板块构成利空。8月13日，银保监会官网显示，2018年二季度末，商业银行不良贷款余额1.96万亿元，较上季末增加1829亿元；商业银行不良贷款率1.86%，较上季末上升0.12个百分点。

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近期，资金面想象不到的宽松，新的问题又接踵而至，即水将流向哪儿？有分析认为，资金“堰塞湖”已形成。监管和市场关注的是，在资金供给充裕的情况下，如何激活实体经济发展潜力。

近期，国务院金融稳定发展委员会召开的第二次会议，明确提出“更加重视打通货币政策传导机制，提高服务实体经济的能力和水平”。8月11日，银保监会发布题为《加强监管引领 打通货币政策传导机制 提高金融服务实体经济水平》的文章指出，据初步统计，7月新增人民币贷款1.45万亿元，同比多增6237亿元。7月新增基础设施行业贷款1724亿元，较6月多增469亿元。

“解决金融的问题，要先解决实体经济的问题。金融是实体的支撑，根源还是实体经济。”一位城商行行长感叹。

接受21世纪经济报道记者采访的数位银行业内人士表示，虽然银行间市场资金宽松，但近期并未放松信贷审批标准，从“宽货币”向“宽信用”仍待进一步观察。

其中，小微贷款也是资金流向的重点领域之一。有地方监管要求，国有银行对小微企业、个人的商业贷款实施收息率统一考核，大行因此将小微和个体户的商业贷款利率一降到底。

大行调研储备项目

一位华北大行分行信贷人士表示，该行近期正在密集调研项目储备情况，调研重点领域包括棚改、基础设施、轨道交通和先进制造业。下半年信贷额度不那么紧张，但贷款风控标准并未放松。“一些较严的信贷政策还在执行，有贷款额度也批不过去。”

另有大行上海地区人士表示，目前银行资产回表趋势较为明显，表外资产向表内转移，但行内并没有放松授信审批标准。一位大行华南分行负责人称，总行还在观望，目前没有收到很明确的政策变动。

21世纪经济报道记者获悉，工行公司部近期对各分行下发文件，要求推动全行抓住当前政府鼓励投资，特别是基建领域投资的有利窗口期，加大重点区域、优质业务、重大项目资源储备，特别是基础设施、棚户区等领域项目储备。

8月6日，国家发展改革委投资司发布消息称，近期赴河南、湖北、江西开展基础设施投融资实地调研。深入了解政府投融资平台公司转型、交通与水务等基础设施投融资的现状和问题。

近年来，四大行新增对公贷款中，基建类贷款占比明显增加。根据银行财报，2017年，四大行新增基建类贷款（包括交通运输、仓储和邮政业、电力、燃气及水的生产和供应业以及水利、环境和公共设施管理业）占其对公贷款比重从2016年的52%猛增至80%，与国有部门固定资产投资的高增长相吻合。

小微贷款利率下行

政策对普惠金融的支持一直不放松，小微企业成为各家银行的投放重点。

8月11日，银保监会发文称，着力缓解小微企业融资难融资贵问题，优化小微金融服务监管考核办法，加强贷款成本和贷款投放监测考核，落实无还本续贷、尽职免责等监管政策，提高小微企业贷款不良容忍度，有效发挥监管考核“指挥棒”的激励作用。今年前7个月，银行业小微企业贷款增加1.6万亿元，增速持续高于同期全部贷款增速。

一位大行浙江某地分行行长对21世纪经济报道记者表示，监管要求国有银行对当地的小微企业、个人的商业贷款实施收息率统一考核，大行已将小微和个体户的商业贷款利率“一降到底”，部分国有银行的小微企业贷款月利率、个人生产经营及农户贷款的月利率已开始低于4厘。

另一大行江苏分行人士表示，近期该行要求对普惠金融加大投放，对已批未放款，利率已降至4.77%，“实在不行就只能用贴现来凑。”

某华东上市城商行今年初制定资产投放计划时提出，今年银行业呈现“存款荒”、“渠道荒”，各家银行都在资产配置策略上进行了调整，该行在信贷规模上更加注重消费金融和小微企业，今年计划配置信贷500亿规模，240亿元在零售业务上，170亿元在小微业务上。

但小微企业的高风险特征也让部分银行望而却步。某华北股份行人士表示，该行坚持做小微金融已经10年，2015年末是小微压力最大的时候，不良贷款和逾期贷款的剪刀差达到最大，经过2年多调整才逐步走出风险。

而某华南股份行由于个人商户等小微贷款不良率高企，已于去年撤销小微金融业务团队。

前述大行浙江某地分行行长表示，月利率低于4厘几乎已触及银行存贷利差的盈亏平衡点，可以看出政策对小微、实体经济支持的巨大决心，预计这部分信贷将在短期内猛增。

至2017年8月，五大国有银行均已在总行层面成立普惠金融事业部，各一级分行也先后设立普惠金融事业部。“信贷额度上优先配置普惠金融。大行的资金成本比较低，小微贷款、网络快贷、个人经营性贷款等，都算作普惠金融类贷款。”一位大行华北地区对公人士表示。

21世纪经济报道记者获悉，农业银行成立三农金融事业部后，要求县域新增贷款占其新增存款的比例、贷款余额占其存款余额的比例不低于50%。三农金融事业部不良贷款率高出全行不良贷款率2个百分点（含）以内的，可不作为监管部门监管评级和银行内部考核评价的扣分因素。

不过，仍需警惕小微贷款中的风险。上述大行人士表示，国有大行力推普惠金融，使得股份行、地方商业银行进退两难，要么让出市场，要么亏损经营。此外，巨大的小微个体信贷资金投放，究竟能有多少真正流入实体经济不好估计，不排除部分资金流入楼市、股市。

对公放贷难在何处？

目前对于新增贷款的投放，银行有一肚子“苦水”。

一是中小企业不景气，叠加资产质量压力。“最近三四年以来，企业端的生产不景气，从沿海地区向中西部地区逐渐传导，传统信贷风险压力很大。”福建某城商行行长对21世纪经济报道记者表示。

他指出，制造业贷款不良率与景气程度呈现敏感的正相关。这导致近年来，部分银行将新增资产投放投向三大领域：房地产市场，包括房企融资和个人按揭；政府融资平台；个人贷款。

一位央行分行人士表示，当前中小企业最紧迫的问题实际上不是融资难、融资贵，而是利润变少或无稳定盈利预期，致使中小企业融资风险较大。

某华南股份行人士透露，该行部分对公的金融事业部已经或计划裁撤，在大零售转型下，已经不再给对公部门新增内部风险转移定价资金（FTP）。保留的部门机构中，是由于所属行业不良贷款较多，剩余人员主要从事不良催收。

中小银行资产扩张面临多重约束，包括来自负债端的存款约束、资管新规对“非标”的限制、同业融资链条在强监管下被打断。近三年来，股份行对公业务整体收缩，零售业务比重提升。与大行一致，股份行对公业务的投放中，基建类贷款占比明显上升，制造业、批发零售业明显下降。2017年股份行新增存款中8成来自对公存款，对公信贷的持续下降使得负债压力极大。

国有大行同样面临来自存款端的压力。一位大行总行高管在该行业绩发布会上表示，未来存款增速可能越来越低，因为总储蓄率在下降，大行的存款基数比较大，未来存款将是艰难的挑战。

二是，部分地区和行业信用环境不佳，出现恶意逃废债情况。

“实体经济不好，不能归咎于资金的注入。这是市场的反应，因果关系不能倒置。”上述福建某城商行行长表示，实体企业不景气，在“放水”的情况下，整体制造业并未获得较大发展，显然大量投放的贷款被挪用他处。这也会导致过度授信，风险积聚，最后一旦收紧信贷，企业可能产生资金链断裂。

三是，监管约束下，中小银行资产与负债扩张乏力。一位浙江当地中小银行人士表示，去年以来监管机构对银行的监管分项指标非常细致和严厉，银行需调整投资结构满足监管要求。

21世纪经济报道记者此前独家获悉，华东某地方银监局的监测指标中，对当地银行的资金业务、资产规模、负债规模等均设置了监测指标。包括：贷款占总资产比例不低于一定比例；资金业务占总资产比例不高于一定水平，且需压降；营运资金杠杆倍数不得高于一定比例；同业负债依存度维持在较低水平；包括自营、理财在内的非标资产余额到期收回，不得新发生业务等。

如何打通货币链条？

在去产能和去杠杆过程中，资金应当趋于紧张，利率上行。但经过四、五月的两次降准，市场资金趋于中性偏宽松。

一位华南上市股份行总行高管称：“银保监会今年以来连续下发流动性管理、账户管理、大额风险管理等文件。我们内部进行测算，尽管要到2019年才正式实施新政策，但涉及流动性的所有指标，我行已经超过银监会要求的最低标准。”

他表示，监管和市场此前较为关注的流动性风险已不再是当前的首要问题。应当高度关注银行的信用风险，比如市场关注债券连续违约会否影响银行的不良。“中国经济处于L型底部，但还不太稳定，这一时期银行的违约、不良也是不稳定的，一季度银行业不良率有所反弹已反映这一趋势。”

在此情况下，应当如何疏通货币政策传导机制？

一是，在资金供给上，货币政策转向阶段性宽松。从资管新规执行细则落地，对过渡期的部分放松防止非标过快流失；到央行前期开展中期借贷便利（MLF）操作5020亿元，大量资金拥挤在银行体系内。

二是，尝试修复信用传导链条。央行相继推出了MLF担保品扩容、投放MLF资金匹配银行购买低等级信用债等政策。

一位北京地区券商银行业分析师表示，央行和监管机构可能的对冲手段包括：降准及加强PSL、MLF投放，将MLF担保品范围扩大至AA等，作为一种政策储备，在需要的情况下，可直接向中小银行注入资金。但这一评级的贷款不那么“审慎”，是近年来企业债券违约重灾区。

“货币政策价格、数量传导的最大障碍之一，是中小银行的资产端无法扩张，导致社会融资规模增速下行。”一位北京银行业分析师表示，按照当前的存款、贷款增速核算，上市股份行的存贷比到年底已接近100%，信贷额度持续放送的空间不大，但央行可以向存贷比仍低的城商行、农商行投放更多的信贷额度。

三是，纾解银行资产质量压力焦虑。

银保监会提出，指导银行健全内部激励机制，加强对不良贷款形成原因的甄别，落实尽职免责要求，进一步调动基层信贷投放积极性。

上述分析师表示，一些中小银行的真实不良率要高于财务报表上所体现的数字，如此高的水平下，银行很难放松标准大作对公贷款。

一位华南股份行人士表示，银行信贷投放逻辑中，一笔贷款需要信贷、风控、计财、主管领导等多方会签才能投出去，对于风控要求较高的银行而言，很难降低风控要求放贷。

一位华南城商行人士表示，投放小微贷款，出了不良会影响自己的职业生涯，除非有方法对不良风险有所保护。

银保监会称，将督促银行机构综合分析民营企业风险状况，加大对主业突出、信誉良好的民营企业授信支持，合理确定贷款价格，适度降低融资成本。

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日前，央行发布《二季度货币政策执行报告》（下称“报告”），报告是央行与市场沟通的方式之一，也是观察下一阶段政策取向的重要窗口。

分析认为，报告中出现的“几碰头”、“几家抬”值得关注。所谓“几碰头”是指短期内需求端面临贸易摩擦、基建投资增速下行等多因素扰动；“几家抬”则指金融服务实体需货币、监管、财政等多方合力。

“货币政策不是包治百病的灵丹妙药，央行在此时提出‘几碰头’、‘几家抬’就是希望宏观经济政策形成合力，化解短期不利因素集中发酵的不利影响。” 招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为。

报告称，稳健的货币政策要保持中性、松紧适度，把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，同时强调坚持不搞“大水漫灌”式强刺激。分析认为，这意味着未来货币政策仍旧是稳健偏松。

作为“双支柱”框架的另一支柱，宏观审慎政策正在不断完善。报告称，在充分发挥宏观审慎评估(MPA)逆周期调节作用的同时，适当发挥其导向性作用，引导金融机构加大对小微企业等实体经济的支持力度。

完善宏观审慎框架

此前有报道称，央行拟对MPA部分参数做出调整，下调宏观审慎资本充足率C* 公式中的结构性参数α至0.5（此前基准值为1），调整幅度并非“一刀切”，不同地区、不同金融机构的标准会有差异。此外，信贷顺周期贡献度参数β也有不同程度的调整。

而此次公布的报告显示，上半年央行适时调整和完善宏观审慎政策，适当调整MPA参数设置，引导金融机构支持小微企业融资和符合条件的表外资产回表。至于具体是如何调整的，报告里没有披露。

“此举是为了让银行增加信贷投放。”交通银行首席宏观分析师唐建伟称，“银行增加投放要有能力和意愿，能力方面受制于MPA考核等因素，调整系数也是为了促进信贷投放，用表内的增长弥补表外收缩。”

近几个月以来，央行采取了结构式宽松的货币政策，不过结构式宽松的效力引发部分人士讨论。21世纪经济报道记者注意到，本次央行将降准支持“债转股”和小微企业的情况，降准置换MLF支持小微的情况均纳入了MPA考核。

唐建伟认为，此举意在疏通货币政策传导渠道，既然现在货币政策相对宽松，又不希望资金流向房地产等限制领域，而是流向三农、小微等领域，这就要打通传导渠道。

央行于2016年初将差别准备金动态调整制度和合意贷款管理机制升级为“宏观审慎评估体系”，亦即大众熟知的MPA考核。

该考核体系评估资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、跨境融资风险、信贷政策执行等七大方面，将评估结果分为ABC三档，并以差别准备金利率等进行激励约束。根据形势发展和调控需要，央行不断完善MPA。

如《一季度货币政策执行报告》称，拟于2019年第一季度评估时将资产规模5000亿元以下金融机构发行的同业存单纳入MPA考核。

此外，央行于一季度首次启动对4327家金融机构评级，对金融机构的经营情况和风险状态进行评价。央行称，金融机构评级结果是确定MPA结果的重要依据。分析认为，央行追求更加精准的评估金融个体机构风险隐患，也是央行不断完善双支柱框架体系的表现。

外汇逆周期调节

上半年银行间流动性较为宽松，部分时点货币市场利率甚至与政策利率出现倒挂，而实体融资利率则仍在上行。6月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.97%，该利率3月为5.96%。货币政策传导机制存在一些障碍。

本次报告关于货币政策的表述与近期高层会议精神一致，即货币政策稳健，流动性合理充裕，同时也强调疏通货币信贷政策传导机制。

华泰证券宏观首席分析师李超认为，央行货币政策着重于由宏观去杠杆向对冲外部不确定性和社融信用收缩转变，这一转变有望对未来社融增速和M2增速带来拐点式影响，中长期增速已经见底的概率较高。

“下半年还有降准空间，利率方面，存贷款基准利率或保持不变，政策利率变化值得关注，一方面降低实体经济融资成本需政策利率下行，不过外部美元加息需要利率上抬。另外结构上，货币政策需进一步夯实对于三农、小微等领域，及基础设施领域支持。”民生银行首席研究员温彬称。

中信固收认为，货币市场利率与政策利率倒挂限制了货币政策数量的进一步放松，原因在于货币扩张尚未完全传导至信用扩张，下一步将集中在疏通货币政策传导渠道，继续降准等数量型工具短期内推出的概率不大。

近期汇率走势颇受市场关注，报告指出，目前境内微观经济主体尚未完全树立财务中性理念，外汇市场容易出现“追涨杀跌”的顺周期行为和“羊群效应”，加剧市场波动。针对市场可能出现的顺周期波动，必要时也须进行逆周期调节。

下一阶段，针对外汇市场可能出现的顺周期波动，央行也将继续运用已有经验和充足的政策工具，根据形势发展变化在必要时进一步采取有效措施进行逆周期调节。唐建伟称，风险准备金政策发布之后，汇率年内破7的可能性较小，未来还是震荡格局，外汇储备应该整体稳定。