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近期证券业协会公布了2018年上半年度券商并购重组财务顾问业务收入排名，相较于2017年的数据，券商并购重组业务第一集团再次出现了排名的变化。海通证券、西南证券杀入前三甲，而中信证券、中信建投等几家则滑出前5名。

但无论排名靠前的券商座次如何变化，并不影响头部券商与其他券商在并购重组业务端的差距持续拉大。

前10家券商合计的业务规模占据了全市场份额的近70％左右，并购重组市场券商的头部效应越发明显。

值得注意的是，同比2017年的券商的收入数据来看，2018年上半年并购重组市场整体的规模有所下滑，各家券商尤其是头部券商在今年并购重组业务端的收入将要下滑。

马太效应明显

收入数据排名能够反馈出来的最大变化便是头部券商与其他券商的依旧巨大。

根据协会公布的数据显示，2018年上半年共有58家券商有并购重组收入，其中前7家券商的收入和其他券商有明显的差距，前7家券商收入均超过了7000万，而排名第八的国金证券收入仅为3700万。

还有28家券商的并购重组财务顾问业务收入低于1000万，其中低于500万的更是超过20家。

2017年，前10家券商收入占全部券商收入的比例为76％，相比之下，2018年上半年这种垄断效应依旧存在，前10家券商收入占据所有券商并购重组财务顾问收入的比例为66％。

“无论是IPO还是并购重组业务，券商这种头部效应非常明显，近几年更是越发明显。排名靠前的券商有着显著的马太效应，业务团队兵强马壮，接触的业务资源丰富，项目质量和规模与一般券商都有很大区别，而诸如国企改革，重大无先例的特殊案例也是由头部几家券商优先拿下。”一位中信证券投行部的人士8月7日讲道。

一般来说，并购重组项目的收入和并购重组规模挂钩，因此收入数据很大程度上也能反馈出券商并购重组的业务规模，相应地这也和每年证券业协会对券商并购重组财务顾问业务的评级相挂钩，也就是说，业务规模一定程度上决定评级，而评级也会反向挂钩业务优先级，这也是造成目前并购重组业务头部券商和其他券商差距较大的原因之一。

“评级的不一样，证监会在审核方面给予的优先级也是不一样的，评价A级的券商报审并购重组项目可以走快速通道，尽管具体情况还有一事一议的情形，但也是监管层无形的背书。”沪上一家大型券商投行部的人士8月7日接受采访时表示。

除了券商间差距依旧，收入数据还体现并购重组业务市场规模的下滑。

同比2017年上半年，2018年上半年无一家券商的并购重组财务顾问收入过亿，2018年上半年排名第一的海通证券在2017年上半年仅能排在第7名。

从全市场看来，2018年上半年全部券商在并购重组财务顾问方面的数据为10.8亿左右，而2017年上半年这一数据为12.6亿左右。另外，2017年全年券商这一业务的收入为37.47亿元。

但这并非意味着2018年上半年并购重组市场遇冷，事实上2018年反馈的是2017年的部分数据。

“一般对于券商并购重组财务顾问费用的确认来说，以项目交割作为时间结点，这也意味着数据具有一定的滞后性，17年做的业务，18年确认收入。”一位北京地区大型投行部的人士8月7日对记者表示。

2016年9月开始，并购重组市场遭遇了严监管，以此为分界点并购重组告别了阶段性野蛮生长，市场规模缩减的反馈体现在了2017年券商业务上，2018年上半年整体规模出现下滑，而2017年的数据很大程度上反馈的是2016年并购市场最后的繁荣。

头部券商座次重排

市场规模的下滑也直接造成了头部券商座次排名的变化。2017年华泰以7.2亿的收入领跑，中信建投以5.29亿居第二位，中金公司、广发证券以及中信证券分别以3.5亿、3.1亿以及2.2亿分列第三、四、五位。

前五位的排名在今年上半年发生了较大的变化，2017年排在11位的海通证券升至第一位，上半年并购重组财务顾问收入9800万元左右，这一数据已经超过其2017年该业务的收入，2017年全年海通证券并购重组财务顾问收入为8119万元。

2018年上半年第三位的券商也出乎市场意料，在连续遭遇证监会重罚后，西南证券的投行业务一度被市场认为将一落千丈，但2018年上半年西南证券并购重组财务顾问收入以8800万位居第三。

另外，2017年第一名华泰证券在2018年上半年以9000万左右的收入位居第二，排名变化并不大，但相比2017年来说领先的优势已经不明显了。而2017年排名靠前的中信建投和中信公司分别落到了第七位和第十一位。

正如前述所描述的情况，券商收入数据反馈市场有延后的情形。根据WIND并购数据库显示，海通证券2017年尤其是下半年在并购重组市场发力明显，2017年全年担任并购重组财务顾问案家数为23家是所有券商中最多的，华泰证券则以20家的数量位居其后，这一组数据也和2018年上半年的排名在一定程度上吻合。

而根据WIND并购数据库的数据显示，2018年至今担任并购重组案财务顾问家数最多的券商是中信建投，其次是华泰证券和海通证券。

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近日，上海市高校毕业生就业工作联席会议制定并公布了《2018年非上海生源应届普通高校毕业生进沪就业申请本市户籍评分办法》。其中和往年有比较大的变化是,提出以北京大学、清华大学为试点，探索建立对本科阶段为国内高水平大学的应届毕业生，符合基本申报条件可直接落户的绿色通道政策。

该政策在8月7日引发传播和讨论。21世纪经济报道记者采访上海和北京相关专家解读政策，受访的一位上海专家认为，这是上海参与“抢人”大战的信号，希望未来能在清华北大试点后将政策扩大到更多985高校。也有学者认为，不反对以学历来分层吸引人才，但此政策存在对非清北名校的歧视。

“清北”绿色通道
8月7日晚，参与政策制定的上海市教育委员会给21世纪经济报道记者的采访回复邮件称，今年上海市毕业生落户政策在保持总体稳定的基础上，新增以北京大学、清华大学为试点，探索建立对本科阶段为国内高水平大学（列入普通高校国家统一招生计划，全日制且完成学业并取得相应的毕业证书和学位证书）的应届毕业生，符合基本申报条件即可直接落户的绿色通道政策。

基本申报条件即上述由上海市教育委员会、上海市发展和改革委员会、上海市人力资源和社会保障局发布的文件中的规定。另外上海教委还提到，因文件于2018年8月3日公布，为让本科阶段为北京大学、清华大学的应届毕业生有申报时间，特将受理截止日期延长到2018年12月31日。

多名接受采访的上海高校老师均表示，上述政策很多内容跟过去差别不大，除了关于绿色通道新规定外，非上海生源应届高校毕业生进沪直接落户的标准分值是和去年一样的72分。评分办法由毕业生要素和用人单位要素两部分组成，联席会议每年根据上海经济社会发展对非上海生源应届高校毕业生的需求及市政府相关政策进行必要的调整。

2018年的政策显示，按照加分数据，博士生27分，硕士、本科分别为24分和21分，最高学历阶段在上海高校就读，可另加2分在沪学习分。

文件还具体到发布两类高校名单，以及上海市重点发展领域所需学科（专业）名单，不同类高校加分数也是不同，外语水平和学习成绩都是关乎加分。

复旦大学文科学院的一位老师告诉21世纪经济报道记者，很多本科生刚毕业一般是很难积分到72分，他们专业并不算在紧缺专业内，即便是复旦毕业的本科生，也只是因为被划分到一类高校，其中包括很多985高校，比二类高校多加几分，另外还有2分的在沪学习分加分，但是他身边的复旦的博士生大多能拿到上海户口。

华东理工大学公共管理系系主任郭圣莉告诉21世纪经济报道记者，她的学生毕业后，很多是通过上海市的居住证政策留在上海，早年她刚到上海时，随迁的小孩也是通过居住证在上海念的书。当然，没有上海户口对于未婚买房有很大的影响，近年的调控政策，让非上海户籍的单身人士在上海买房会受到限制。

名校落户争议
对于上海最新版的毕业生落户政策，引发了集体关于学历落户和名校落户的讨论。长期关注户籍政策的中国人民公安大学教授王太元告诉21世纪经济报道记者，二十五年前他在关于邓小平思想与中国人口户口管理的论文中就提出，中国的人口调控也必须走世界人口人力人才的调控通行道路：重点吸引人才、科学调配人力。他认为按照学历打分，不算歧视，歧视是对同样条件的人设置不同待遇；社会政策不可能不体现社会需求的方向性选择。

“公平不是自己没吃亏时候的感觉，是站在公允中立立场上的感觉。”王太元说，但是对于具体到某个高校可以走绿色通道，他认为确实有歧视嫌疑。至于对比上海和国内其它城市的政策，他认为，各地政府应当对自己的人才、人力、人口政策有所选择，这本身不存在问题。

21世纪经济报道记者注意到除了上海之外，包括武汉、长沙、西安等几乎大多城市的落户政策都有提到学历要求，很多地方从最早的本科生凭毕业证或者学生证即可落户，逐步降到大专文凭也可以落户。

此前上海交大安泰经济与管理学院特聘教授陆铭接受21世纪经济报道记者采访评价各地抢人政策时提到,抢人政策中存在歧视,从事服务行业或体力劳动的低技能群体远没有高学历、高技能容易落户，从城市需求来说，人才不分高端和低端，大城市也需要保姆、服务员等劳动者。

近两年各地房市调控政策和户籍条件联系紧密，学历的重要性突然被突出。一位在中部省份创业的90后小王，他大专时没拿到毕业证，社保缴费有中断，所以无法获取当地户口，买房时受政策调控影响，中介直接向他推荐黑市上明码标价的学历证书。最终他没敢买学历，还是决定通过两年社保到期后再买房。

长期生活在上海的本地学者态度更为乐观。“上海终于加入抢人大战了。”郭圣莉说，上海提出给清华和北大开辟绿色通道试点，是上海积极吸引人才的信号，对毕业生来说，比过去多提供了一条落户的途径。她希望能从这个试点开始，未来更多的学校加入试点，给应届生更多的落户绿色通道。郭圣莉认为，年轻人对于城市来说，都应该是人才，从长远来看，未来的大城市户籍政策一定会逐步放开吸引跟多年轻人来。

复旦大学副教授郑磊则认为，现在很多复旦学生毕业后都流向了长三角，不像过去那样好像非留上海不可，一方面长三角的上海周边城市发展得较好，另外上海的房价和其他生活成本都很高。如果从长远的吸引人才来看，除了户口外，还有很多其它的配套政策的吸引力。

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中企IPO的海外梦

由于A股IPO特有的盈利门槛等要求，一些互联网及生物医药的中资企业出于融资需求，不得不谋求赴海外上市。而海外市场中灵活的市场机制以及以机构投资者为主的投资群体，将激发中资企业更多地发展和维护基本面。

但正如拼多多目前正在遭遇的情况一样，海外市场中严格的信披及监管制度，和完备的多空机制、投资者强烈的维权意识，也令不少中资企业在上市后面临极大的发展压力。中资企业海外IPO之梦，危机并存，跨出去，或将一飞冲天，也抑或置之死地。（罗诺）

拼多多（PDD.O）在美股上市后的一系列遭遇，正成为中资企业登陆海外市场后发展的一面镜子。

美国时间8月6日收盘，拼多多股价上涨5.72%至20.16美元/股，再度超出发行价的19美元/股，较过去多个交易日来的颓势有所改观。

自7月26日在纳斯达克交易所成功上市，拼多多除了在首个交易日录得40%的涨幅外，股价随之即陷入因舆论与监管的双重漩涡中而连续大跌。由于被外界质疑销售“假货”，拼多多更不仅遭到国家有关部门的约谈，还因此在美国被多家律师事务所集体诉讼。

这一幕似曾相似。2014年9月登陆纽交所的阿里巴巴（BABA.N），同样因“假货”问题遭到各方质疑，并同样遭到美国律所的集体诉讼。

21世纪资本研究院认为，由于A股IPO特有的盈利门槛等要求，一些互联网及生物医药的中资企业出于融资需求，不得不谋求赴海外上市。而海外市场中灵活的市场机制以及以机构投资者为主的投资群体，将激发中资企业更多地发展和维护基本面。

但正如拼多多目前正在遭遇的情况一样，海外市场中严格的信披及监管制度，和完备的多空机制、投资者强烈的维权意识，也令不少中资企业在上市后面临极大的发展压力。

不过一些变化也正在发生。为了吸引优秀企业在境内上市，A股上市制度正在出现一些变化，而中国存托凭证（即CDR）的出炉也许将很好改变这一局面。

拼多多们的“烦恼”

成立三年，用户超过三亿，美股成功上市……伴随着7月26日拼多多在纳斯达克的挂牌交易，公司及其创始人黄峥在资本市场的风光一度一时无两。

但正如“福兮祸之所伏”所言，拼多多成功上市的背后，一些改变也在悄然发生。外界对拼多多所受到的关注，也从其宣传的非凡经历，变成了对其平台销售商品存在的“假货”、“山寨”的质疑。

尽管黄峥为此多次站出来解释与澄清，但汹涌的舆论依然将其与拼多多淹没。市场质疑之声也随之传导至二级市场，在上市首日录得40.53%的涨幅后，拼多多股价随后遭遇“滑铁卢”。

上市次日和第三个交易日，拼多多股价即分别大跌7.87%和8.54%，至8月1日时则首度跌破19美元/股的发行价，股价最低来到18.62美元/股。

拼多多股价触及最低点的原因，是国内监管部门的随之出手。其中，国家市场监督管理总局要求上海市工商局约谈拼多多，对媒体及消费者反映的山寨产品、傍名牌等问题开展调查，只要构成违法都将严肃处理。

与此同时，由于上述提及的问题，拼多多被美国市场认为在信披方面存在遗漏，遭到包括罗森律所等在内的美国多家律所的集体诉讼。

这并非中资企业在美股市场首次遭遇类似事情。与拼多多同为电商的阿里巴巴在登陆纽交所不久后，也曾面临着同样的困境。

2014年9月上市的阿里巴巴，在上市三个月后，即因为工商总局公布的一份对公司行政指导的“白皮书”提及存在的五大问题，而被美国律所质疑发布误导性声明并隐瞒受到监管调查的情况，决定以涉嫌违反证券法为由将阿里巴巴及其部分高管告上纽约联邦法院。

值得注意的是，起诉拼多多的多家律所，也曾参与了对阿里巴巴的起诉。

实际上，21世纪资本研究院梳理发现，美国律所对在美股上市的中资企业发动集体诉讼的案例并不鲜见。

Wind资讯数据不完全统计，近年来，包括新东方（EDU.N）、聚美优品（JMEI.N）和兰亭集势（LITB.N）等十余家中概股企业，都曾遭遇集体诉讼。

其中，2012年7月，美国7家律所指控新东方发布了虚假和误导信息，包括财务报表夸大了资产规模或者现金流，对其发起集体诉讼。2014年12月，上市仅7个月的聚美优品同样遭到美国律所的集体诉讼，原因依然是公司及其特定高管向投资大众发布了错误的、误导性的声明，也因此其市值在此后四个月内缩水达到60%。

不过对于集体诉讼中的指控，大多数中概股都没有承认相关事实，兰亭集势是个例外。据悉，2013年8月美国4家律所向兰亭集势发起集体诉讼，指控其作出虚假和误导性声明。一年后，兰亭集势宣布以155万美元就集体诉讼达成和解。

海外上市的“阵痛”

拼多多及上文提及的多家中概股在美国遭到集体诉讼的遭遇，一定程度上反映了中资企业海外上市所需要面对的最大困难不是上市本身，而是上市后可能出现的一系列变故而带来的“阵痛”。

与A股IPO上市所必须具备的高盈利指标以及监管出于市场承压考虑，而对发行规模控制等特点相比，以美股和港股为代表的海外市场，长久以来一直是国内互联网和生物医药企业上市融资的首选。近20年来，从最初的互联网企业海外上市潮，到去年下半年延绵至今的互金企业海外上市潮，无不如此。

“这是个老生常谈的问题，如果企业能够在A股上市，谁愿意千里迢迢跑到海外去上市？还是因为A股上市门槛更高，一些互联网企业早期都是烧钱阶段，盈利指标肯定是达不到的，何况很多企业还有AB股的问题。”8月7日，北京一家大型券商投行人士说。

上述投行人士解释，相比于A股对盈利指标的严把关，以美国市场为代表的海外市场一方面上市门槛更低，另一方面在融资需求、海外投资者的退出等方面也更容易满足。

8月7日，香颂资本执行董事沈萌向记者表示，对于一些外籍投资者偏多的中资企业，相比于A股上市也将更倾向于海外上市，因为要考虑到这些投资者的退出问题。他认为，目前A股无论是大宗交易制度还是外汇管制制度等方面，对外籍投资者而言并不足够“友好”，这也会使这部分投资者倾向于要求企业赴海外上市。

除去上市门槛的区别外，21世纪资本研究院了解到，相比于企业在A股上市后的行为监管，企业在海外上市后，海外监管部门更看重的则是其在信披方面的监管，这也被认为是中概股频繁因“虚假和误导性陈述”遭到集体诉讼的原因。

根据美国相关证券法律的规定，在纽交所与纳斯达克上市的企业，必须对在IPO时的登记声明、定期报告等公众披露文件中存在的重大虚假陈述或遗漏承担法律责任。这种法律责任不仅限于由公司承担，还延伸至公司的董事、管理人员和控股股东。

值得注意的是，如果在美股上市的公司股价出现震荡或大幅下跌时，无论是否因公司的经营变动或其它原因造成，都有可能致使公司股东提起诉讼，指控公司、其董事或管理人员证券欺诈。

“以美股为代表的海外市场监管严格，与A股的监管严格有一定程度上的区别，也正是因为这一点，国内企业在海外上市后需要面临更大的压力和风险。同时，因为海外市场一般没有涨跌幅限制，并具有完备的多空机制，企业如果出现风险事件很容易引发股价的大幅波动，在此基础上，又由于以机构为主的海外投资者具有强烈的维权意识，更使情况陷入复杂化。”沈萌说。

“阵痛”背后的机遇

虽然国内企业赴海外上市需要面临来自监管的巨大压力和潜在的高发诉讼风险，但在“阵痛”的背后也有着无限的发展机遇。

资料显示，自2017年成为平台企业以来，拼多多除一直以来饱受诟病的产品质量问题外，其存在的客户黏性不高、客单价偏低等其他方面质疑，更可能成为其未来发展的瓶颈。

21世纪资本研究院认为，尽管目前拼多多陷入困境，不仅先后被国内监管部门约谈，和遭到海外多家律所的集体诉讼，但公司是借此实现“涅槃”，就如当初的阿里巴巴一样顺利突出重围，还是就此偃旗息鼓一蹶不振，仍需要看公司未来具体的走向。

实际上，在稍早前针对被约谈的消息时，拼多多亦公开发声，表态将全力配合工商、市场监管部门开展调查，进一步严厉打击平台上侵权假冒商品，努力达到社会和广大消费者的期望。

“美股市场监管的严格，以及以机构投资者为主体的投资群体，使他们更关注企业自身的发展情况，或聚焦于企业的基本面，或看中企业未来的成长性，这些要求虽然加大了企业发展的难度，但也同时能使公司治理和业务发展朝着正轨方向前进。”8月7日，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说。

以从美股私有化退市，并正在A股IPO排队的博纳影业为例。在此前的采访中，博纳影业董事长于冬曾公开表示，尽管公司在美股估值一直不高，但在美国市场上市期间并非全是遗憾。他认为，美股市场规模化的监管和透明的交易规则使得公司“实打实”健康地生长了5年，扎实的业务和稳健成长的业绩也成为公司顺利私有化的关键。

上文提及的北京投行人士表示，经过美股淬炼后的博纳影业，对其回归境内上市后的业绩、估值都有一定参考性，这也许将从某种程度上有助于此次A股IPO。

值得注意的是，优质互联网企业或者其他创新企业频繁海外上市的境况，也许将在不久的未来得到一定程度改变，这一点将得益于目前推出的CDR发行制度。

自今年“两会”以来，CDR一度成为国内资本市场的“热词”，而相关制度建设也在随后频繁推出。至6月初，小米集团成为首家申请发行CDR的创新企业，一度预示着这一制度的成行。但最终，小米集团CDR发行在审核当天主动申请取消，CDR发行制度也随后传出暂停的消息。

“从大趋势来看，CDR制度的落地应该是大概率事件，具体就是时间的问题。近年来A股积极构建多层次资本市场，也在向国际化方向改革，A股发行制度也迎来了一些变化，这些对国内企业乃至投资者来说，都可算作是利好消息。因为一方面可以吸引优秀企业在境内上市，另一方面也确实能够让境内投资者享受到优质企业发展所带来的红利。”董登新说。

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美欧贸易战中场
近期美国和欧洲之间达成初步贸易协定，关税问题暂时搁置。综观过去几十年里，欧美之间围绕农产品、钢铁和汽车也曾展开三次交锋，一个明显的趋势是双方的贸易分歧愈发明显。而此次交锋虽以令人意外的方式暂歇，但对双方而言，这只是政治性协议，后续谈判会因为欧盟内部的矛盾变得无休无止，而特朗普反复无常也让欧美贸易是否走向“自由”打上问号。（董黎明）



站在贸易战的边缘，容克和特朗普各自望了一眼，随后又退了回来。

在将欧盟称为美国全球贸易“最大敌人”之后第11天，美国总统特朗普兴奋地将自己与欧盟委员会主席容克的“贴面照”上传到推特，并附文称欧盟和美国“爱着彼此”。

只不过这彼此的“爱”都掺杂着各自复杂的情绪。容克访美结束后不到24小时，包括美国商务部部长威尔伯·罗斯（Wilbur Ross）和美国贸易代表罗伯特·莱希特（Robert Lighthizer）在内的、深受特朗普信任的贸易官员又表示，农业应该成为美国与欧盟贸易谈判的一部分。

法国经济和财政部长勒梅尔Bruno Le Maire也对容克达成的共同声明提出了额外要求。他表示，如果双方开始谈论降低关税和其他贸易壁垒，那么包括公共采购在内的争议话题也应囊括其中。

欧盟方面否认“农业”和“公共采购”问题被纳入了谈判。欧盟委员会发言人对21世纪经济报道记者表示，在联合声明中，无论是“农业”还是“公共采购”，两个词均未提及，而双方（欧盟和美国）都知道为什么会是这样的结果。

“正如我们在众多场合指出的那样，”前述欧盟委员会发言人指出，“欧盟不会在被拿着枪指着头或受到威胁的情况下进行谈判。”迄今为止这仍然有效。正因如此，该发言人表示，在谈话结束后的联合声明中，谈判执行工作组并未对谈判报告时间给出截止时间。

在多名受访贸易学者看来，容克此行以退为进，使得欧美之间一触即发的贸易战“哑了火”，而欧盟与美国要达成“自由贸易协定”前路漫漫，双方要回归正常的贸易关系道路漫长且充满挑战。

法德对美贸易态度存分歧某些问题难让步
欧盟统计局数据显示，美国是欧盟商品的最大出口市场，约占欧盟出口的20％，而欧盟是美国制造商品的第二大进口市场，约占欧盟的13.6％。自金融危机以来，相关进出口数据均大幅增长。

可以说，欧盟与美国之间的跨大西洋经济关系不仅深入，而且具有高度关联性，即便是在跨大西洋两岸减少或者消除非关税壁垒产生的微小效率增益，也可以在大西洋两岸产生巨大的经济效益。然而最新一次“减少或消除非关税壁垒”，已是2007年以来欧美双方第三次提出跨大西洋重大经贸倡议。

21世纪经济报道记者梳理欧洲和美国之间几次主要贸易冲突之后发现，无论是20世纪70世纪以农产品、钢铁为主要对象的贸易冲突，或是20世纪90年代在公共采购领域发生的贸易冲突，还是发生在2001年后以钢铁为主的贸易战，欧美之间的贸易冲突大大小小，持续不断，围绕的领域却未有很大变化。

而欧盟两大国家——法国和德国此次在对美贸易上一直存在分歧。美国表示要对自欧盟进口的钢铁加征关税之后，德国政府一直表达出希望进行谈判的态度，相比之下，法国的态度则强硬了许多。

加税声明发出之后美国一些官员的表态更加刺激了法国对贸易协定的看法。美国商务部长罗斯表示，“这不仅仅是大豆。所有农产品都将在（与欧盟的贸易谈判）中讨论，大豆只是这些（农产品）的一个非常及时的例子。”莱希特则表示，“我们正在就农业进行谈判，这是该项目的一部分。”

特朗普甚至在爱荷华州的一次集会上说，他为该州的农民“开辟”了欧洲。

法国总统马克龙对此回应称，“我不赞成就如TTIP一样的广泛贸易协定进行谈判，因为条件不允许。”勒梅尔则指出，“农业非关税壁垒不容谈判。”

商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅育新向21世纪经济报道记者分析称，在欧盟共同经济产业政策中，农业一直非常重要，欧盟共同财政中农业补贴占比超过三分之一，向美国开放农产品市场会让谈判很难进行。

梅育新认为，在英国脱欧之后，欧盟最主要的两个国家之一法国是农业大国，在欧盟共同财政农业补贴份额中最大，“作为欧盟第一农业出口大国及享受补贴份额最大的国家，对美谈判涉及农业的话，都与其利益相关，在这个问题上法国不会让步。”

此外，梅育新指出，法国是一个独立主权国家，它经常要向美国显示外交政策的独立性，其外交政策一贯比德国显得更加独立自主，这对于德法两国对美谈判的态度等也有非常大的影响。

勒梅尔还就公共采购表达出自己的观点。他指出，公共采购也应该包含进谈判之中。“美国公共采购市场的进入目前基本上已经关闭，但这必须是讨论的一部分，”勒梅尔称，美国的法案要求使得美国政府在购买产品时，会更加喜欢美国制造的产品，欧洲的各国政府认为这种做法歧视基础设施建设等大型招标项目中的外国公司。

欧盟委员会发言人则表示，无论是“农业”还是“公共采购”均未在协议中提及，双方都知道为何如此。

John Springford指出，“法国反对任何取消农业限制的企图，而美国不太可能开放其公共采购流程。同样，我们不太可能看到非关税壁垒的任何有意义的减少。欧洲和美国之间监管理念的差异太大了。即使我们确实达成协议，也需要大约3 - 5年的时间进行谈判。”

但欧盟在得到喘息的时间之后，仍会继续推进这项工作的进行。欧盟委员会发言人表示，欧盟各成员国在6月的欧洲理事会上明确表示支持容克总统前往华盛顿提出欧洲的立场，随后又在容克访美期间，明确成立执行工作组。欧盟贸易专员Malmström也将定期向欧洲议会和欧盟理事会成员国通报进展情况。

协定正式出炉阻碍多对华立场难言“一致”
要达成全面的贸易协定，还需要得到美国国会的批准，欧洲政策研究中心（CEPS）主管Daniel Gros对21世纪经济报道记者表示，鉴于此类交易触动无数利益，任何贸易协定，即便是限于工业产品的协议，都不太可能实现。Daniel Gros曾任欧盟委员会、欧洲议会、法国总理以及法国经济和财政部长的经济顾问。

“从历史上看，只有当一个受益于更好的出口机会的行动者联盟获得的选票多于易受进口竞争影响的联盟的时候，美国才能够达成贸易协定。”Daniel Gros分析称，只有当贸易自由化更有利的情况下，这样的联盟才可能成立。

但事实上，贸易在美国经济中起到的作用相对较小，Daniel Gros指出，货物出口可能是特朗普的主要专注点，但实际情况是，这部分占GDP的比例不到10%，出口行业的直接就业在美国劳动力市场中并未发挥重要作用。

相比之下，Daniel Gros说，欧洲国家出口占绝大多数国家GDP的比重在25%以上，在德国这个数字则超过了50%，“当一个经济体如此依赖于贸易，寻求贸易自由化的理由也变得容易得多，这也是为什么欧洲长期以来比美国更加热衷于跨大西洋贸易与投资伙伴协议（TTIP）的原因”。

前述欧盟委员会发言人也明确表示，农业、服务业等囊括在TTIP中的内容都不在目前美欧谈判的范围之内，马克龙也表示不支持类似TTIP一样的大型贸易协定。

对外经贸大学WTO研究院院长屠新泉认为，汽车和农产品贸易是欧美双方贸易壁垒存在最严重的地方，这部分在本次协定中未被提及；而法国和德国在工业和农业上的立场不一致，也使得在他们面对美国进行谈判时，要团结一致会比较难。

“特朗普想要的东西，如果欧盟给不了，特朗普很有可能会失去耐心。”屠新泉说。

梅育新则表示，目前欧美之间的协议与中美两国在5月份达成的联合协议差不多，显得非常粗略。而在容克访美前，其已在中国达成了共识，发表联合声明，条款合计有44条，“其中纯粹的关于经济贸易的就有十多条，里面也具体谈到了中欧双方在世贸组织的改革的合作，而且双方同意建立世贸组织改革副部级工作组。”

因此，梅育新认为，欧美谈判要达成这样详细的条例，还需要很长的时间，“至于说对中国贸易态度达成一致，更是非常粗略的说法了。”

对于中国而言，屠新泉指出，欧洲和美国对中国的贸易态度是长期形成的，目前中欧领导人会议、中欧投资协定的谈判都在开展，我们应该首先落实欧盟现在所提出的一些问题。

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“伊朗制裁已正式到位了，到11月波及面将更广、更深。任何仍要继续和伊朗做生意的人就别想再和美国做生意了。我的诉求是世界和平。”美国东部时间8月7日清晨，特朗普发布了上述推文。

北京时间8月7日午间12点01分（美东时间8月7日0点1分），美国对伊朗恢复的首轮制裁正式生效。白宫公布的美国总统特朗普签署的行政令显示，首先将禁止与伊朗政府进行美元和贵金属交易，禁止交易用于伊朗汽车业的原材料和服务，禁止交易伊朗里亚尔及其衍生品，禁止从事与发行伊朗主权债的相关活动，另外铝、煤炭、钢铁等工业用原料和软件也是首轮制裁对象，违者将遭到惩罚。

第二轮制裁将于11月5日正式生效，将瞄准伊朗经济的命脉石油业进行打击。

欧盟推“阻断法令”应对

“从今天的商品行情来看，投资者好像并不是很担心制裁恢复后的供应。尽管伊朗的钢铁出口过去三年来有显著增长，但大部分都出口到了中国，且多数交易都没有使用信用证，也没有涉及美国银行体系，所以预计影响较为有限。预计制裁的恢复会使伊朗产量放缓，因为相关欧洲设备制造商估计会停止和伊朗的交易，不过中国设备商可以进行填补。”FXTM富拓首席市场策略师Hussein Sayed对21世纪经济报道记者表示。

“伊朗长期受美国制裁，已积累了丰富的应对制裁手段，具有较强的抗压能力。第一波制裁的主要目的是切断伊朗的美元来源、影响伊朗的金属交易及汽车产业等。伊朗政府也出台了政策，限制美元兑换，扩大欧元的使用，用人民币进行贸易结算等，减少伊朗对美元依赖度。”上海外国语大学中东研究所副研究员潜旭明对21世纪经济报道记者表示。

今年5月8日，美国单方面宣布退出伊朗核协议（JCPOA），并恢复对伊朗制裁，但目前美国的处境比较孤单。

当地时间8月6日，欧盟外交事务负责人莫盖里尼(Federica Mogherini)和英国、法国和德国外长发表联合声明称，“我们对美国退出伊核协议并恢复制裁深表遗憾”。声明称，除了美国外，其他伊核协议签署国将继续维护与伊朗间的有效金融渠道和油气贸易。与此同时，欧盟委员会还宣布，为了保护与伊朗开展合法业务的欧盟企业不受美国境外制裁的影响，相关“阻断法令”于8月7日起生效。

另据共同社报道，日本经济产业相世耕弘成8月7日在内阁会议后的记者会上，就美国政府部分重启对伊朗制裁表示，将继续与美方协商，以避免对日企的相关活动造成负面影响。

尽管欧盟等官方立场反对美国单方面恢复对伊朗的制裁，但商界已开始出现松动。

据美国国务院7月2日公布的信息显示，目前已有超过50家国际公司表明撤离伊朗的意愿，以金融和能源业为主。另据CNN8月6日援引美国政府人士消息称，上述数字已上升到近100家。最新一例是德国巨头戴姆勒，该公司在8月7日表示，基于美国恢复制裁，该公司已叫停了在伊朗的扩张计划。

据中东律所Amereller分析，美国的制裁体系分为一级和二级制裁，此前在伊朗核协议（JCPOA）下豁免的大部分都是二级制裁，适用对象为非美公民和实体，对于违反者的主要惩罚方式包括切断与美国银行系统的往来、冻结在美财产、限制相关非美实体高管或股东入境等。

有分析指出，欧盟的“阻断法令”实际实施起来是有难度的，“如果一些欧洲巨头因为不在伊朗做生意而被欧委会盯上，这无论是在法理上还是政治上，听起来都是难以想象的。” 《纽约时报》援引彼得森研究所的高级研究员Jacob Funk Kirkegaard评论称。

二轮制裁瞄准石油业

更致命的一击还在后头，11月5日起正式实施的第二轮制裁将瞄准伊朗经济的命脉——石油，包括恢复对伊朗港口运营者、能源和船运业的制裁，以及对与伊朗进行石油交易及外国金融机构与伊朗央行进行交易的制裁，最终目标是使尽可能多的国家切断与伊朗的石油贸易往来。

据普氏能源8月7日发布的报告显示，近来伊朗的原油出口已经出现下降，7月的出口环比下降7%至232万桶/日，但对中国、印度和日本的出口都出现了增长，欧洲的需求则继续下降。该机构预计8月份起伊朗石油出口将出现明显下降。

“油价有很大概率在年底出现明显上涨，但这取决于中国、印度、日本、欧盟等伊朗石油进口国的反应。很难说到了11月份，市场上到底会减少多少伊朗油供应，预计油价有机会被抬高到80美元以上，尤其是目前全球的需求较为健康。” Sayed说。

摩根士丹利预计，到今年第四季度，伊朗的石油产量将较目前水平下降100万桶/日，跌至270万桶/日。

8月7日截至截稿时间，国际油价受制裁消息拉动上涨，布伦特原油期货上涨1.32%至74.72美元/桶，WTI原油期货上涨0.84%至69.59美元。

在经历了两年的负增长后，伊朗经济在国际制裁解除后迎来了爆发性的增长，2016年的增速为12.5%，主要得益于石油出口，但到2017年增速大幅下滑至了4%。此外，伊朗目前还面临高物价和工作岗位短缺等经济问题，可以说制裁恢复将“雪上加霜”。

仍有谈判余地

“伊朗目前国内经济困局部分与外部制裁有关，但更多的是国内经济改革措施不力及贪腐问题所致。伊朗政府也采取种种措施，减少美国制裁所产生的消极影响。在外交层面，为解决美国制裁可能给伊朗造成的困境，伊朗官员四处斡旋，近期伊朗外长扎里夫密集会见了中国、俄罗斯、澳大利亚等国外长以及欧盟外交和安全政策高级代表莫盖里尼，以缓解美国的压力。” 潜旭明说。

在当地时间8月6日晚间的电视讲话中，伊朗总统鲁哈尼表示，如果美国表示出诚意，那么伊朗接受谈判。但他强调，如果在已经实施制裁的情形下谈判，那么就显得毫无意义。

“由于最关键的石油制裁还没有生效，伊朗留在伊核协议主要有三方面的诉求，包括出口石油、维持经济的发展；打破封锁，融入国际体系；站在道义的制高点，争取国际社会的支持。特朗普之前表示愿意在’不设前提’情况下会晤伊朗总统鲁哈尼，‘只要他们愿意谈’。这依旧为美伊谈判留下了一扇门，美伊还有回旋的余地，伊朗在霍尔木兹海峡、在叙利亚的行动还会非常克制。” 潜旭明说。

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“伊朗制裁已正式到位了，到11月波及面将更广、更深。任何仍要继续和伊朗做生意的人就别想再和美国做生意了。我的诉求是世界和平。”美国东部时间8月7日清晨，特朗普发布了上述推文。

北京时间8月7日午间12点01分（美东时间8月7日0点1分），美国对伊朗恢复的首轮制裁正式生效。白宫公布的美国总统特朗普签署的行政令显示，首先将禁止与伊朗政府进行美元和贵金属交易，禁止交易用于伊朗汽车业的原材料和服务，禁止交易伊朗里亚尔及其衍生品，禁止从事与发行伊朗主权债的相关活动，另外铝、煤炭、钢铁等工业用原料和软件也是首轮制裁对象，违者将遭到惩罚。

第二轮制裁将于11月5日正式生效，将瞄准伊朗经济的命脉石油业进行打击。

欧盟推“阻断法令”应对

“从今天的商品行情来看，投资者好像并不是很担心制裁恢复后的供应。尽管伊朗的钢铁出口过去三年来有显著增长，但大部分都出口到了中国，且多数交易都没有使用信用证，也没有涉及美国银行体系，所以预计影响较为有限。预计制裁的恢复会使伊朗产量放缓，因为相关欧洲设备制造商估计会停止和伊朗的交易，不过中国设备商可以进行填补。”FXTM富拓首席市场策略师Hussein Sayed对21世纪经济报道记者表示。

“伊朗长期受美国制裁，已积累了丰富的应对制裁手段，具有较强的抗压能力。第一波制裁的主要目的是切断伊朗的美元来源、影响伊朗的金属交易及汽车产业等。伊朗政府也出台了政策，限制美元兑换，扩大欧元的使用，用人民币进行贸易结算等，减少伊朗对美元依赖度。”上海外国语大学中东研究所副研究员潜旭明对21世纪经济报道记者表示。

今年5月8日，美国单方面宣布退出伊朗核协议（JCPOA），并恢复对伊朗制裁，但目前美国的处境比较孤单。

当地时间8月6日，欧盟外交事务负责人莫盖里尼(Federica Mogherini)和英国、法国和德国外长发表联合声明称，“我们对美国退出伊核协议并恢复制裁深表遗憾”。声明称，除了美国外，其他伊核协议签署国将继续维护与伊朗间的有效金融渠道和油气贸易。与此同时，欧盟委员会还宣布，为了保护与伊朗开展合法业务的欧盟企业不受美国境外制裁的影响，相关“阻断法令”于8月7日起生效。

另据共同社报道，日本经济产业相世耕弘成8月7日在内阁会议后的记者会上，就美国政府部分重启对伊朗制裁表示，将继续与美方协商，以避免对日企的相关活动造成负面影响。

尽管欧盟等官方立场反对美国单方面恢复对伊朗的制裁，但商界已开始出现松动。

据美国国务院7月2日公布的信息显示，目前已有超过50家国际公司表明撤离伊朗的意愿，以金融和能源业为主。另据CNN8月6日援引美国政府人士消息称，上述数字已上升到近100家。最新一例是德国巨头戴姆勒，该公司在8月7日表示，基于美国恢复制裁，该公司已叫停了在伊朗的扩张计划。

据中东律所Amereller分析，美国的制裁体系分为一级和二级制裁，此前在伊朗核协议（JCPOA）下豁免的大部分都是二级制裁，适用对象为非美公民和实体，对于违反者的主要惩罚方式包括切断与美国银行系统的往来、冻结在美财产、限制相关非美实体高管或股东入境等。

有分析指出，欧盟的“阻断法令”实际实施起来是有难度的，“如果一些欧洲巨头因为不在伊朗做生意而被欧委会盯上，这无论是在法理上还是政治上，听起来都是难以想象的。” 《纽约时报》援引彼得森研究所的高级研究员Jacob Funk Kirkegaard评论称。

二轮制裁瞄准石油业

更致命的一击还在后头，11月5日起正式实施的第二轮制裁将瞄准伊朗经济的命脉——石油，包括恢复对伊朗港口运营者、能源和船运业的制裁，以及对与伊朗进行石油交易及外国金融机构与伊朗央行进行交易的制裁，最终目标是使尽可能多的国家切断与伊朗的石油贸易往来。

据普氏能源8月7日发布的报告显示，近来伊朗的原油出口已经出现下降，7月的出口环比下降7%至232万桶/日，但对中国、印度和日本的出口都出现了增长，欧洲的需求则继续下降。该机构预计8月份起伊朗石油出口将出现明显下降。

“油价有很大概率在年底出现明显上涨，但这取决于中国、印度、日本、欧盟等伊朗石油进口国的反应。很难说到了11月份，市场上到底会减少多少伊朗油供应，预计油价有机会被抬高到80美元以上，尤其是目前全球的需求较为健康。” Sayed说。

摩根士丹利预计，到今年第四季度，伊朗的石油产量将较目前水平下降100万桶/日，跌至270万桶/日。

8月7日截至截稿时间，国际油价受制裁消息拉动上涨，布伦特原油期货上涨1.32%至74.72美元/桶，WTI原油期货上涨0.84%至69.59美元。

在经历了两年的负增长后，伊朗经济在国际制裁解除后迎来了爆发性的增长，2016年的增速为12.5%，主要得益于石油出口，但到2017年增速大幅下滑至了4%。此外，伊朗目前还面临高物价和工作岗位短缺等经济问题，可以说制裁恢复将“雪上加霜”。

仍有谈判余地

“伊朗目前国内经济困局部分与外部制裁有关，但更多的是国内经济改革措施不力及贪腐问题所致。伊朗政府也采取种种措施，减少美国制裁所产生的消极影响。在外交层面，为解决美国制裁可能给伊朗造成的困境，伊朗官员四处斡旋，近期伊朗外长扎里夫密集会见了中国、俄罗斯、澳大利亚等国外长以及欧盟外交和安全政策高级代表莫盖里尼，以缓解美国的压力。” 潜旭明说。

在当地时间8月6日晚间的电视讲话中，伊朗总统鲁哈尼表示，如果美国表示出诚意，那么伊朗接受谈判。但他强调，如果在已经实施制裁的情形下谈判，那么就显得毫无意义。

“由于最关键的石油制裁还没有生效，伊朗留在伊核协议主要有三方面的诉求，包括出口石油、维持经济的发展；打破封锁，融入国际体系；站在道义的制高点，争取国际社会的支持。特朗普之前表示愿意在’不设前提’情况下会晤伊朗总统鲁哈尼，‘只要他们愿意谈’。这依旧为美伊谈判留下了一扇门，美伊还有回旋的余地，伊朗在霍尔木兹海峡、在叙利亚的行动还会非常克制。” 潜旭明说。

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继7月25日美国和欧盟宣布达成初步协议，欧盟表示将进口更多大豆、天然气之后，传来的消息显示它与美国的谈判“正在进行时”：进口美国大豆和LNG都取得了一定进展。但是，正是这种政治表态本身使得人们对协议的质疑声渐起。

7月底容克和特朗普所达成协议的核心是，欧盟和美国将“共同致力于零关税、零非关税壁垒、零对非汽车工业产品的补贴”，同时不设置新的贸易壁垒。

“但潜在的自由贸易协定并不是重点”，欧洲政策研究中心（CEPS）主管Daniel Gros对21世纪经济报道记者表示，“重要的是，谈话结束了由特朗普决定对美国自欧洲进口的钢铁等产品加征关税而引发的不断升级、互相针锋相对的风波”。

Daniel Gros曾任欧盟委员会、欧洲议会、法国总理以及法国经济和财政部长的经济顾问。他强调，对欧盟而言，此次联合声明使得欧盟和美国之间在一段时间内不会产生新的关税斗争，这非常重要，但这并不意味着欧盟和美国之间会在短时间内达成自由贸易协定。

尽管在协议达成之后，欧盟公布的数据显示，欧盟自美国进口的大豆数量激增，而增加LNG进口也显得前景广阔。但欧盟委员会发言人在接受21世纪经济报道记者采访时称，市场才是主要因素，欧盟会与美国在相关进口条件上进行谈判。

买大豆“既空洞又容易实现”

“除了‘这笔交易’本身，容克个人承诺欧盟会购买更多的美国农产品，但这个承诺既空洞又容易实现”，Daniel Gros说，承诺空洞，是因为欧盟并没有购买美国大豆的预算或者促使欧盟消费者增加购自美国进口的大豆的手段。容易实现则是因为，在中国对美国大豆采取加征关税的反制措施之后，非美国大豆生产商将大豆的出口转向中国市场，从而为美国大豆生产者释放了欧盟的市场空间。

在7月25日的会谈后，特朗普连发数条推文，其中一条便是“欧盟几乎立即开始购买大量大豆——一个巨大的市场——主要从中西部的农民手中购买大量大豆”。

对于特朗普而言，中国对自美国进口的大豆采取加征关税的措施，可谓直击其软肋。农业州选票对特朗普而言是不可失去的一部分，10个大农业州中，有9个是特朗普的票仓。在与容克会谈前夕，特朗普刚宣布一项金额高达120亿美元的紧急救助计划，旨在向贸易战中受到严重冲击的农业区发放援助金。

回到欧洲的容克也非常“配合”，布鲁塞尔时间8月1日晚间，欧盟委员会公布的一份声明显示，7月份自美国进口的大豆较去年同期增长283%，达35.93万吨，这也使得截至7月末，2018年美国产大豆占全部进口量的比率也从9%迅速提高至37%。

容克通过声明表示，“欧盟可以从美国进口更多的大豆，这是我们正在讲的欧洲和美国公民的双赢局面。”

欧盟委员会农业专员菲尔·霍根则指出：“欧盟和美国是长期合作伙伴，我们有进一步加强贸易关系的空间。我们表示愿意从美国进口更多大豆，这已经在发生。欧洲和美国的农民通过共同努力，将会收获很多。”

前述欧盟委员会发言人告诉21世纪经济报道记者，目前的数据确实显示，欧盟进口的美国的大豆数量正在增加。“欧洲需要进口大豆作为蛋白质来源喂养我们的动物，这个数字大约是每年进口3000万吨，因为我们自己的产量无法满足需求。”

“近期美国大豆的价格下降了15%，出于市场的考量和数量需求，我们能够以更低的价格从美国进口更多的大豆，在市场情况合适的前提下，我们完全有理由相信进口美国大豆（增长）的趋势将持续，”该欧盟委员会发言人说，“我们容许在这中间有轻微的变化。”

而欧盟委员会也在8月1日的声明中宣布，会建立每两个月一次的报告机制，以监测从美国进口至欧盟的大豆贸易的变化情况。容克表示，这是在达成联合声明之后，欧盟和美国间采取的首个具体后续行动。

根据美国农业部统计数据，预计2018-2019年度巴西产油料种子、大豆占全球比例为33.5%，美国、阿根廷和中国则分别为32.6%、15.9%以及4%，而进口国中，预计中国进口占全球进口比为61.5%，欧盟则为9.9%。

对外经贸大学WTO研究院院长屠新泉分析称，目前欧盟购买美国大豆的数量激增，主要还是因为美国大豆降价，“合情合理，但也需要考虑到欧盟的（大豆）市场总量有限，并不会因为降价，就比去年多买多少”。

美国南达科他州参议员约翰·图恩虽然同意美国与欧盟的协议可以帮助缓解该州大豆业所受到的打击，但他也表示，“这（出口欧盟）只是我们每年需要出口的大豆总量的一小部分，我们仍然需要像中国这样的市场对我们开放。”

进口LNG只是“意图声明”

至于协议中提及的欧盟将会从美国进口更多的液化天然气（LNG），使其能源供给多元化，则比进一步进口大豆更难实现——尽管特朗普称，欧盟将成为LNG的大买家，美国也有足量的能源供应。

特朗普还在7月30日的新闻发布会上指出，欧美贸易协定的一部分是旨在扩大美国对非洲大陆天然气市场的影响，目前这个市场还主要是以俄罗斯为主，“我们已经在与欧盟谈论建造9至11个码头，他们将支付这些费用，以便我们可以将LNG运往欧洲各地。”

欧盟委员会发言人对21世纪经济报道记者表示，正如联合声明中所言，“欧盟希望进口更多这些产品”，这只是一种意图的声明，需要在市场条件正确的情况下才能实施。

一个既定的事实是，欧盟国家中荷兰、德国和挪威的天然气产量正在下降，加上欧盟寻求能源多元化的需求，使得俄罗斯和美国等潜在的LNG供应商有了越来越大的市场空间。

“我们的确准备在LNG基础设施和新的终端上进行投资，除开现有的1500亿立方米的闲置产能，欧盟还将支持14个LNG基础设施项目，到2021年时，这些项目的产能将会在现有基础上增加150亿立方米，如果市场条件合适、价格有竞争力，那么这些终端也欢迎自美国进口的LNG”，前述欧盟委员会发言人说。

此外，欧盟委员会发言人告诉21世纪经济报道记者，会谈帮助巩固了欧盟为克罗地亚、希腊和塞浦路斯LNG进口项目提供3.25亿美元资金的承诺，这些项目将在2018年至2020年陆续开工。

但考虑到这些项目计划提出的时间早于特朗普政府的提议，并且主要是由私人公司开发，欧盟政界人士对这些项目的影响力其实有限。

牛津能源研究所（OIES）高级研究员Thierry Bros告诉21世纪经济报道记者，欧盟本身不会从美国进口LNG，私人公司会根据自身的商业决定来分配，这将是一个商业决策。LNG可以进入最有利可图的市场，而欧盟则制定了有效的能源市场的规则和框架，允许所有供应商参与竞争。

Thierry Bros分析称，2017年全球再气化负载系数为34%，欧盟更低，为25%，目前大约有12项提议正在筹划中，但是欧盟近期能够建成的新工厂数量不过三四家而已。

目前来看，俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom，简称“俄气”）的管道天然气进入欧洲的成本是最低的。Thierry Bros指出，虽然液化气的生产和运输成本总是高于管道天然气，但液化天然气提供了可选性，即将船舶转向利润最高的市场的能力。

“在牛津，我们发布了一个‘液化天然气紧密度指标’，研究显示，美国的液化天然气可以在欧洲销售盈利”，Thierry Bros表示，2017年时美国液化天然气有11%进入了欧洲，这是因为美国液化天然气可以在运至欧洲之后，销往其他利润更高的地区。

Thierry Bros指出，美国液化天然气占欧盟总需求的比例目前不到0.5%，但随着欧盟进口需求的增长，天然气和液化天然气都应该更多进口，这有利于价格竞争，这对欧盟消费者有利。

欧盟委员会发言人则指出，容克在会谈中提到了美国出口规则的手续繁琐。在美国获取出口许可证需要花费很多时间，而且很昂贵，如果美国液化天然气要进口至欧洲，则需要美国简化相关规定，让价格更有竞争力。双方也将在执行工作组的框架内展开工作，以提高美国出口至欧洲的液化天然气的总量。

尽管从目前来看，欧盟与美国之间的协议是“形式大于实质”，但容克的做法却是在满足特朗普的要求的同时，完成了自己“华盛顿之行”的使命。

欧洲改革中心副主任John Springford表示，“这笔交易是否成功还有待观察，它可能阻止了特朗普升级对欧盟的关税政策，但仍然有很多原因会导致其出错。这使得整体情况仍然非常不稳定。”

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“就是正常的流程，那一天我签了几百个字。”回忆起3个月前那场国内互联网最大金额的收购案，饿了么CEO王磊显得波澜不惊，张旭豪仍然是他绕不开的一个名字，“一些大的战略他会和我们沟通，我现在22个直接汇报对象，有15个是饿了么以前的团队。”

8月3日下午，王磊在阿里巴巴西溪园区接受21世纪经济报道记者专访时透露，这几个月来，内部最重要的工作上定下战略目标和方向，中短期目标是先做到50%的市场份额。

互联网大数据监测机构Trustdata发布的《2018年上半年中国移动互联网行业发展分析报告》显示，2018年上半年，美团外卖以59%的市场交易额领跑行业，外卖日活跃用户数量优势明显，处于行业领先地位。

如何突破这一局面？王磊称，饿了么从8月开始将加大补贴力度，整个投入达到30亿元，包括技术升级、系统改造以及补贴投入。

就在昨天，有消息称，阿里巴巴将考虑合并饿了么与口碑，以对上市前夕的美团点评造成抗衡之势。同时，新的平台启动逾30亿美元的融资，软银将领投。

对此，阿里巴巴官方对21世纪经济报道记者表示市场传闻不予置评。无独有偶，美团在近日也推出了新零售闪购业务和无人配送开放平台，其在新零售方面的布局正在加强。

不管在新一轮的外卖大战中，王磊能否扭转现有的市场格局，整个产业链从配送、品类、形态上都将发生根本变化。

新零售整合

4月6日，阿里巴巴宣布联合蚂蚁金服，以95亿美元全资收购饿了么。目前，饿了么公司约有1.2万员工，股权的变更，意味着饿了么进一步融入阿里的新零售战略体系中。

饿了么增长的动能已经不再局限于餐饮，还包括商超便利、果蔬鲜花、医药等零售品类。阿里巴巴收购后带来的化学效应正在显现，饿了么官方数据显示，上述领域零售交易额，今年6月同比增长110%，而且主要的增长是在今年5月以后。

外卖行业的竞争，正在演变成为生态的竞争，王磊首次透露了阿里巴巴收购饿了么的初衷。第一，阿里巴巴主营业务是电商，围绕消费者和商家提供一系列服务，从实物电商、虚拟商品、大文娱再到本地生活都围绕这一核心。第二，餐饮的高频性实际上变成了中国最大的及时配送网络之一，这对阿里巴巴的新零售有着巨大的价值，它是一个基础设施。第三，外卖餐饮是高频的支付场景，对于蚂蚁金服来说是提供金融服务的重要渠道。

“无论如何，饿了么是本地生活服务的重要入口，阿里是一定要拿下来的。从流量、会员体系再到阿里新零售的生态，阿里对饿了么的帮助也很大。现在淘宝、支付宝都给了外卖入口，再打通会员体系，加起来能有五六亿的月活跃用户。”王磊进一步解释，饿了么的配送体系还将与盒马、大润发、天猫小店等阿里体系的其他业态打通，形成新的赋能体系。

现在，在上海市部分门店，饿了么的外卖员已经为盒马、大润发超市进行配送。一方面，饿了么将能有效调节配送峰值，另一方面，以每单收入7元计算，在与盒马打通后，配送员的收入有望提高30%。

对于饿了么而言，接入阿里新零售体系的第一步就是阿里系全渠道的接口打通。事实上，早在阿里收购饿了么之前，线上接口的打通就已经开始。2017年10月16日，饿了么接入支付宝与口碑的线上外卖服务。

8月1日，手机淘宝App首页的“外卖”入口也切换为“饿了么外卖”。饿了么成为手淘首页10个默认入口之一。易观千帆指数显示，截止到7月29日，从月活跃用户数量看，支付宝达到4.6亿，淘宝为4.4亿。

饿了么官方数据显示，7月份，该平台在上海的新零售交易额环比6月增长40.1%，订单量环比增长30.3%。7月12日，饿了么在上海日交易额单日突破1亿元，创单个城市日交易额最高峰。

值得注意的是，星巴克中国在近日展开了与阿里巴巴的独家合作，双方除了在线下打造智慧门店，在线上建立云店之外，最受关注的则是星巴克将依托饿了么的配送体系，正式上线外卖服务。预计从今年9月开始，双方将在北京和上海的主要门店试点，年底前将覆盖30个城市的2000多家门店。

而业界关注的是，在阿里巴巴的体系下，饿了么扮演什么角色？在此之前，阿里巴巴和蚂蚁金服共同投资的口碑，也定义为本地生活的入口。如何界定二者之间的关系？

“我们是很强的协同关系。”王磊简单明了地指出，现在看起来都比较独立，因为餐饮到店和外卖这两个场景还是不太一样，二者之间的转化也没有想象中的那么高。目前，两家平台已经在大商户业务上展开合作，打包到店和外卖的解决方案给K1商家（即大商家），支付POS上也在进行合作。

他认为，不管是饿了么还是口碑，市场都处在一个非常早期的阶段，各自还可以再跑一阵子，不一定非要用一个品牌把所有的服务框在一起。

竞争下半场

阿里巴巴收购饿了么，并不意味着外卖市场偃旗息鼓，反而是愈演愈烈的竞争。大数据监测机构Trustdata报告显示，2018年上半年，美团外卖、饿了么和百度外卖的交易额占比分别为59%、36%和3%。而在用户黏性方面，美团外卖活跃用户数量超过饿了么及百度外卖位居第一。

今年4月，滴滴也高调进军外卖市场，无锡上线首日的订单突破33.4万。并且先后进入了南京、长沙、福州、温州、成都等城市。

“花了这么多钱，本地生活入口我们是一定要拿下来的。”王磊告诉21世纪经济报道记者，近期，饿了么开始投入30亿补贴，针对消费者与供应链两端进行升级。补贴不仅仅是发到消费者的手里，更是针对商家、针对物流的整个系统投入。物流是否快速、服务的快递员是否干净整洁，这都是需要提升的部分，包括以往忽视的三四线城市，都是今年投入的重点区域。

补贴一定程度上能带来增长效应。饿了么官方数据显示，截至7月15日，长沙7月前半月交易额环比提升15%；杭州新增10万付费用户；南京整体份额提升5%，上海订单量环比增长30.3%。

另一边厢，竞争对手美团也在加速布局。7月18日，美团点评正式上线美团闪购业务，涵盖超市便利、生鲜果蔬、鲜花绿植等众多品类。目前，该业务覆盖全国2500个市县，可实现30分钟配送上门，24小时无间断配送。

不管王磊能否如愿实现饿了么在份额上的反超，外卖产业链都将发生实质性改变。上半场单纯靠补贴、价格战换来的市场繁荣，在下半场竞争中都会降温。时效、品质、服务、供应链会成为竞争的核心。目前，饿了么外卖商家的佣金比例大概在15%-18%左右，其中包含了运费成本；而美团外卖的佣金比例在25%左右。但是，相比而言，美团点评在生活服务领域布局更加聚焦。

从以往阿里巴巴收购公司的轨迹来看，更多是围绕阿里巴巴主营业务进行补缺。饿了么未来能否独立走下去，也是业界关注的焦点，更是能否打赢外卖之战的关健。

王磊坦言，被收购后是否变好了，要看公司跟这个生态的融合关系。从饿了么与阿里巴巴的目标来看，两家公司几乎是一模一样的。“及时配送市场比想象中要大。去年中国送出去400亿个包裹，其中及时配送送出去100亿个。这边竞争还不是很激烈。从饿了么本身来讲，和阿里这个生态是一个非常完美的结合。”

他仍然希望有更多公司进入到外卖领域，竞争不是一件坏事。“这个行业我认为还处于早期，去年中国的餐饮GDP大概4万亿元，外卖加起来才3000亿元，10%都不到。”王磊说。

与此同时，这场一对一的决战，也深刻考验着阿里巴巴的整合及协同能力。或许，最好的结果是如美团创始人王兴曾说过的那句话，“竞争不该是拳击赛，非要你死我活。它可能像阿迪达斯和耐克一样大家都能并存，并活得很好。”

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香港连续24年被评为全球最自由经济体，但近年来却被土地房屋问题的阴霾深深笼罩。

过去十年，香港私人住宅价格直线飙升，而工资则仅有小幅增长，高昂的楼价让很多香港市民“望楼兴叹”。楼价中位数与收入中位数的比率已由2011年的11.4激增70%至去年的19.4。这意味着大部分香港打工族需不吃不喝19年才能买得起楼。

“香港长期缺乏土地导致楼价高昂，严重影响民生，很多市民被逼住劏房（面积狭小而被分割的房屋），政府要设法解决贫富悬殊问题。未来几年的土地需求需谨慎处理， 填海工程或需10年的时间，因此政府也应考虑其他方式,多管齐下提供更多土地供应，例如公私营合作、释放私人土地、一地多用、收回棕地等方案。”香港前特首董建华在8月7日的团结香港基金会议上指出。

相当于半个九龙岛
事实上，香港特首林郑月娥近日也多次公开表示，填海才是解决香港土地供应短缺的根本方法。7月12日，她在立法会出席答问会时坦言：“解决土地问题，社会要有广泛共识。长远来说，在维港（维多利亚港）以外填海是无可避免。”

2017年9月，特区政府成立了土地供应专责小组，并于今年4月底提出18个土地供应选项，并展开为期5个月的公众咨询。其中短期选项包括棕地发展、私人的新界农地储备等，中长期选项则包括发展东大屿都会。

东大屿都会的概念最早是特区政府《香港2030+》研究提出跨越2030年的两个策略增长区之一，涉及在香港岛及大屿山之间的中部水域拓展土地面积超过1000公顷的人工岛，并提供策略性运输基建设施，作为除中环、九龙东以外第三个核心商业区及智慧型新市镇。

“香港正面临人口加速老化的挑战，65岁以上老年人口已经超过120万，预计到2036年还会激增一倍至240万，对医院、安老院和社区中心的需求大大增加。同时，到2046年，香港楼龄超过70年以上的私人住宅单位将超过30万个，旧区重建的问题将日益迫切。”团结香港基金总干事郑李锦芬在8月7日的记者会上表示。

同时，该基金会8月7日公布了”强化东大屿都会”计划，倡议特区政府借鉴以往新市镇的发展模式，在香港岛与大屿山之间的中部水域，建造面积相当于半个九龙的2200公顷人工岛，兴建25万至40万个住宅单位，预计建成后将可容纳70万－110万人口。

“土地供应专责小组列出的18个选项中，从成本效益、规划配套以及业权纠纷风险等不同角度考虑，只有大规模填海造地，才可以扭转局势，”郑李锦芬坦言。

填海，不仅仅是香港
根据《香港2030+》研究，香港未来30年土地短缺将至少达到1200公顷，其中包括约230公顷的房屋土地需求。过去五年，香港实际住宅供应与政府“长远房屋策略”目标相差9.43万个单位。

“香港土地不足，归根结底，是因为过去十年政府停止积极寻求新土地供应，自（上世纪）90年代中期建造东涌新市镇后，香港再无任何新市镇落成。香港缺乏长远的全面、策略性土地供应规划，长远来看会造成庞大的土地容量短缺。”团结香港基金政策研究院主管黄元山坦言。

由于香港地势多山以及可发展土地有限，政府一直靠填海造地来增加可发展用地供应。特区政府统计数据显示，截至2016年，香港约有70平方公里土地是通过填海取得，占香港土地总面积约6%。

自上世纪60年代以来，特区政府在荃湾、沙田、屯门、大埔、将军澳等地陆续填海造地。然而，以2000年为分界线，香港填海造地的步伐几乎停滞，1985年至2000年填海造地共有3000公顷，每年约200公顷；而2001至2015年仅填海造地约690公顷，每年仅40多公顷，降幅达到大约80%。

相比之下，亚洲其他各大城市则积极填海，增加土地供应。韩国填海打造了“新万金经济区”，面积超过2.8万公顷，相当于半个首尔的面积；“狮城”新加坡过去50年填海造地面积达到其国土面积的五分之一；深圳过去30年填海造地近1万公顷，并计划再扩大5500公顷。

需时11年分两阶段进行
而现在，为了缓解香港日益加剧的土地短缺和房价飙升问题，填海造地已迫在眉睫。

自2003年起，香港房价已创造了连续15年上涨的“神话”，这是香港历来最长的房价上涨周期。香港的私人住宅售价指数由61.6点飙升至去年的333.9点，过去14年涨幅超过4.4倍。相形之下，2016年香港家庭每月收入中位数仅为2.5万港元，比10年前仅上升了45%。

“根据初步可行性评估，按照2018年1月的价格估算，强化东大屿都会计划的填海成本约为每平方英呎1360港元，相比之下，收回新界私人农地的成本最高可达每平方英呎1500港元，而连接该人工岛与香港其他地区的三条铁路、三条公路的建筑成本大约为每平方英呎650港元。”奥雅纳工程顾问董事刘伟棠表示。

根据估算，填海工程至少需时11年，可分两阶段进行。同时，该计划最大的优势在于可以创造一片面积庞大的可开发土地，而收回农地能得到的则是分散、零碎的地块。

事实上，据特区政府的测算，在回收农地等非“熟地”上发展地产，大多会涉及复杂及不确定因素，比如前期规划研究、多个阶段的公众咨询等，整个过程平均耗时11-14年。“熟地”则一般已有合适规划，不需要进行收地、清拆、重置现有设施、地盘平整或提供额外的基建设施。

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下半年楼市调控或仍将从紧。

8月7日,住建部在辽宁沈阳召开部分城市房地产工作座谈会，在此次座谈会上，住建部对未来房地产调控工作提出了进一步要求，并提出将对楼市调控不力的城市坚决问责。

会议指出，各地要加快制定实施住房发展规划，抓紧调整住房和用地供应结构，大力发展住房租赁市场，完善和落实差别化住房信贷、税收政策，支持合理住房消费，坚决遏制投机炒房，加强舆论引导和预期管理，持续开展房地产市场乱象治理专项行动，严厉打击违法违规开发企业、中介机构，维护人民群众合法权益。

会议还表示，各地要切实做好房地产市场调控工作，系统分析当地房地产市场存在的突出问题和主要风险点，因地制宜，精准施策、综合施策，把地方政府稳地价、稳房价、稳预期的主体责任落到实处，确保市场稳定。住房和城乡建设部将建立房地产市场监测体系，完善对地方房地产调控工作的评价考核机制。要严格督查，对工作不力、市场波动大、未能实现调控目标的地方坚决问责。

目前，住建部尚未透露参与此次座谈会的城市名单，但多位受访人士均表示，中央和部委层面多次喊话的背景下，不论是一二线城市还是三四线城市，下半年继续收紧楼市调控的几率均在加大。

坚决问责调控不力城市

7月31日，中共中央政治局召开会议，在部署下半年经济工作时提到，要下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。

从此前的“遏制房价过快上涨”,到此次的“坚决遏制房价上涨”,各方对中央这一表述的解读均认为，这是对下半年楼市调控“不会放松”的定调。

而住建部此次跟进发声，提出对工作不力、市场波动大、未能实现调控目标的地方坚决问责等要求，则被认为是对各地下半年的住房工作作进一步部署。

贝壳研究院院长杨现领认为，这意味着调控短期内不会放松，为了遏制房价上涨，限购限价等行政措施短期内退出的可能性不大。

“下一阶段，地方政府在调控中的主体责任将进一步加大，考核机制也应更加明确与精准。”杨现领表示。

实际上，去年党的十九大以来，住建部曾在多个会议提出，要研究建立房地产统计和市场监测预警指标体系，加强对地方稳定房地产市场工作的评价考核和约谈问责。

相关工作的成果在今年有所体现。5月，住建部先后约谈12个房价上涨过快城市的相关负责人，被约谈的成都等地相继加紧调控，此次约谈也被认为令各地开启了新一轮调控浪潮。

据中原地产统计，5月份，全国有超过40个城市发布调控政策多达50次，创下全国范围内单月调控次数最多的纪录。

而在刚刚过去的7月，密集调控仍在持续。据中国指数研究院统计，7月，全国地级以上城市出台住房政策20项。

其中，部分城市的新政力度较大，引起市场强烈关注。如深圳就规定，暂停企业购买住房（含新房和二手房），居民购买的商品住房3年内禁止转让；并大幅提高离婚2年内购房人首付款比例。

因此，在因城施策且方向已定的背景下，此次住建部再次强调对地方的问责机制，也加大了市场对下半年调控进一步收紧的预期。

“下半年的政策走向预计将保持与上半年的连贯性，以紧为主，并且在部分城市有继续升级的可能。”易居研究院分析员詹毅凡表示，此轮调控的四大特点，力度更强、范围更广、目的更加精准和查漏补缺特征更加明显，都可能在下半年保持。

支持合理住房消费

而除了强调对地方政府的问责，此次座谈会在支持合理住房消费、加强预期管理和整治市场秩序等方面，也提出了具体需求。

其中，如何在调控大趋势不变的情况下，如何支持合理住房消费，也成为各地政策聚焦点之一。

从近期各地的政策落地情况来看，信贷、公积金等政策成为一大抓手。

7月23日，人民银行营业管理部联合四部门发文，提出“适用首套房贷政策的共有产权住房贷款最低首付比例按照政策性住房执行，不低于30%。”对于以无房群体为主的共有产权房购房者提供信贷支持。

7月2日，内蒙古明确住房公积金优先支持租房需求，重点职工在缴存地或户籍地购买首套普通住房或改善型住房需求。同样在7月，杭州、哈尔滨、广州等城市，也均提出了住房公积金重点支持刚需、改善性购房需求，严查违规提取公积金行为，以保证公积金有效使用效率。

什么是合理住房消费呢？詹毅凡认为，支持合理的住房消费，关键是支持合理的住房需求。而合理的住房需求，应满足自住属性。对于首套刚需人群来说，此类人群需求明确，理应得到保护；对于改善型人群来说，在满足住房持有时间及数量的情况下，其消费行为也属于合理消费的范围。

住建部住房政策专家委员会副主任顾云昌则进一步指出，无论是刚性需求还是改善性需求，住房消费的支出占家庭支出的比重不能过高，“我个人意见是不能超过50%，超过了50%就属于过度消费，对于其他方面的消费就会不利。”

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日前，美国总统特朗普在社交媒体上发文称，美国在中美贸易博弈中获胜，并表示美国股市“比以往任何时候都更强劲”，而中国股市在过去四个月下跌了27%，这削弱了中国在不断升级贸易战中的谈判能力。

他的这些言论主要为争取国内选民支持，事实上，关税大战已经冲击了美国一些企业、农民与消费者，国内反对的声音越来越大。特朗普一副胜券在握的样子，认为美国将要获胜是很简单的事情，但这不会发生。

特朗普与他的团队错估了中国的反应与能力。在他们的预想中，中国没有抵抗能力而将很快妥协。因为，他们认为中国正在去杠杆关键阶段，为了避免风险或者被迫刺激，中国可能会妥协。其次，中国正在主动采取全方面开放政策，所以，妥协或许水到渠成。但是，中国主动开放不等于中国可以接受贸易霸凌。

在中美贸易中，中国出口规模近4倍于进口，特朗普认为中国依赖于美国，美国握有巨大的筹码可以让中国屈服。但是，双方博弈只有四种结局：一是双赢；一个是中国战胜美国；一是美国战胜中国；还有一个就是双输。目前看，特朗普不想接受双赢，中国暂时很难战胜美国但不会屈服，贸易博弈大概率双输。

在双输格局中，美国损失不会小于中国。这是因为双方有双赢的机会，两国签署协议平衡贸易，减少美国逆差，中国向美国企业开放更多市场。一旦双输，美国在双赢贸易协议中获得的好处就会消失。因此，双输格局意味着美国损失不会小于中国，但对美国经济的短期冲击可能会比中国少。

中国的选择看上去只有两种：要么双赢，要么双输，不会有第三种可能。目前无法达成共识且不断加码的关税战，正朝着双输方向发展，这或许是中国媒体不断提醒美国会付出代价而不可能单独获胜的原因，关键看美国如何选择。

特朗普政府用商业谈判的策略处理两国经贸问题是大错特错。商业谈判主要是两个不相干实体之间进行，有很强的选择自由度，博弈时也可以all in。但中美两国已经拥有巨大的共同利益，任何冒险行为都会两败俱伤，并冲击世界经济。炫耀在桌子上可以比对手拿出更多筹码，可能会满足美国显示出自身强大的虚荣感，但谈判本身不是为了炫耀，而是实现目标。要么，谈判是为了给美国人带来更多利益；要么，是为了不择手段打击中国，但未必在打击中国的同时让美国受益。

如果两国关税大战升级且贸易谈判长期化，白宫将很难承受代价与压力。因此，近一段时间，他们频繁针对中国打舆论战和心理战，试图瓦解中国人的斗志。比如他们说球在中国一边，美国会轻松获胜，中国股市下跌削弱了力量，等等。

从某种程度上看，特朗普将中国股市下跌与贸易谈判联系起来有一定道理，但主要是心理上的联系。需要指出的是，特朗普说“中国股市在过去四个月下跌了27%”是个假新闻，上证指数在此期间下跌了12%左右，而且下跌也非贸易摩擦引起，而是中国股市独特性与宏观环境导致。

中国股市高度依赖流动性，羊群效应明显，很容易大涨大跌。上半年的去杠杆工作对膨胀与空转的金融体系带来压力，造成流动性紧张，股市不仅缺少增量资金，很多机构还抛售股票换取流动性，股价下跌又给大股东股票质押带来风险，产生连环的抛售效应。因此，股市下跌主要与流动性有关，中国出口企业以外资为主，上市公司中受到直接冲击的非常少，贸易摩擦主要体现在心理预期。

但是，有市场人士首先将股市下跌与去杠杆联系起来，希望停止去杠杆；在宏观经济政策转入稳杠杆阶段后，市场又将股市下跌与贸易摩擦联系起来，从而寄希望于主动妥协。其实，不管是将股市下跌归因于去杠杆还是贸易摩擦，都没抓住要害，反过来容易因过度渲染悲观论调导致社会预期恶化。

白宫采取不负责任的谈判策略，或许是他们的一种所谓的技巧，但他们大大低估了中国人的意志与能力。华盛顿不应该将如此严肃的外交谈判视为游戏。我们也大可不必，应该看到：一会儿自负一会儿自卑，关税大战仅限于中美之间，全球经济复苏带来旺盛需求以及汇率贬值提高了中国产品竞争力，中国出口将会平稳。只要我们加大推动改革进程，坚定不移加快对外开放步伐，市场预期就将逐步得以扭转。我们不应被美国的舆论攻势旁移改革的注意力。

govyvy

A股市场持续动荡低迷，商品期货品种却逆势而上，其中黑色系一路高涨，与股市表现南辕北辙，堪称“冰与火之歌”。

“黑色期货全面上涨，不管是螺纹钢，还是钢材、焦炭、矿石都在涨。”8月7日，我的钢铁网咨询总监徐向春告诉21世纪经济报道记者，上涨幅度靠前的品种主要螺纹钢、焦炭，矿石涨幅较小。

经济承压下行的形势下，一向被认为是经济晴雨表的黑色期货不降反升，一些品种甚至创历史新高，其背后有着怎样的逻辑？

上海一家券商机构研究员认为，这是输入性通胀主导下的市场行情。国际市场上，国际原油价格不断攀升，国内市场中人民币贬值、进口商品成本上升等背景，再加上市场追涨心态叠加，不少企业加速购进原材料储备，推动相关产品价格上涨，但预计这种情况持续时间不会太长，企业也并未扩产，比如化工行业的产品周转率仍维持在1-2周左右。

低库存周转率

截至8月7日，螺纹钢价格最高达到4266元/吨，创2013年3月以来的最高价格。焦炭最高为2534元/吨，也刷新上市以来最高价。此外，PTA、甲醇等在内的化工产品价格也创下历史新高。

黑色系轮番上涨，宏观调控与环保限产等政策是主要源动力。

上述机构研究员表示，从钢铁方面来看，供给侧结构性改革成果显现，钢铁行业产能状况基本得到改善。在压缩过剩产能的基础上，近两年来，我国的污染防治攻坚战、常态下的环保限产等措施使得钢铁行业再次去产能。

“在目前需求并不是很好的情况下，供应收缩幅度加大，就导致价格坚挺。”徐向春表示，而从宏观层面来讲，最近政策上的一些微调也是黑色系利好的重要原因。中央政治局会议指出，财政政策要在扩大内需和结构上发挥更大作用。对于一些基建项目已经释放信号，下半年基建市场或有所回暖，这种信号使得市场预期对于下半年的钢材市场需求充满信心。

冀东国贸高级分析师张琳也补充，“除供给侧改革与环保限产政策外，人民币汇率持续贬值与通货膨胀预期也是导致这些商品期货大涨的原因。”

判断市场供求关系最直观、最具有说服力的指标就是库存。

徐向春透露，每年7-8月份高温季是钢铁行业的淡季，然而从目前数据来看，无论是钢厂产品库存，还是流通环节的社会库存都处于较低水平。今年钢厂库存比去年还要低，社会库存略高于去年。

张琳也表示，螺纹钢的社会库存比较低，可能会有一些投机需求在增加。钢厂库存创新低，“目前价格涨势迅猛，贸易商情绪好转，拿货较为积极，钢厂订单比较好。部分区域出现打了预付款，货发不够量或者收货补库的现象。”

短期来讲，钢厂库存无压力，进一步就要看社会库存是否能累积。

“淡季库存没有上涨，依然保持下降态势，从这个指标可以解读出目前供求情况依然非常好。”徐向春指出，目前市场供求情况稳定，价格持续上升，是供给侧结构性改革与环保去产能的利好影响在市场价格上的充分体现。

而在化工产品市场，“预计化纤类相关化工产品库存周转率为1周内，房地产相关化工产品库存周转率为2周左右，继续保持极低的周转率。”上述研究员指出，与往年不同的是，此前的周转率低是因为看涨市场，而当前的市场则是企业主动控制了库存和周转率，属于被动性的低周转率。

黑色热能持续多久？

这种主动控制周转率的原因则是企业对后续商品价格相对谨慎。

上述研究员表示，今年以来，创新高的黑色期货产品基本上是根据原油价格上涨引发的，非相关产品的价格虽然有上涨，但并没有出现新高的情况。从供需结构来看，市场上的需求量并未放大，未来的持续性难说，预计到10月份左右市场可能会转为悲观。

“目前价格已比较高，供给侧结构性改革所带来的产能减少以及环保限产所带来的供给减少在价格上已得到体现，钢厂利润非常好，若继续上涨未必是理性上涨。” 徐向春也表示，市场情绪高涨的主要因素是预测供给会持续紧张，也因此引起囤货、抢购行为，但理论上看，继续高位增长可能会出现市场波动，影响整体经济。

张琳也认为，“现在市场上充斥着利好消息，只能慢慢消化，如再增两周库存，可能会转变大家对环保限产预期的看法，多投的资金可能会再进行考虑、撤退等。”目前黑色系期货价格还不能说到顶，但处于一个比较恐慌的高位。

常态化的环保限产政策还可能继续推动市场向好。

从钢铁方面来看，目前，唐山已实施限产，江苏常州地区限产再加码，汾渭地区限产也已经开始。而在全国范围内，高排放产业限制区域不再仅仅限于京津冀及周边，长三角一市三省、汾渭平原等区域也将纳入。涉及城市数量将从此前的2+26个，增加至80个。

“环保限产是对环境治理的积极响应，也对钢铁产业库存产生重要影响。”

张琳表示，针对停产，江苏地区螺纹钢可能会受到较大影响，徐州地区已出现负产能的状况，北方厂商可能受到影响的是热卷，河北地区影响较大的是卷材。而从供给端来看，环保限产政策使钢材行业产量受到限制，无疑会导致市场的供应继续减少，带来库存的再下降。这一层面来看，环保对于钢材市场具有一定支撑作用。

但环保限产也对行业带来一些挑战。停产对于开工没有太多限制的企业是一个利好，然而对于一些小型钢铁企业来说，停产加重企业成本，对其业绩和经营状况会造成很大影响。

“尽管环保限产从供应端来讲使库存下降，但从需求端来讲，环保限产也会要求工地施工防止扬尘等，限制机械行业需求增长。因而需求端也会出现一定程度的减弱。”徐向春也认为，去年年底今年年初已推行环保限产政策，其实需求也已受到较大影响。对于环保限产还是应更冷静、理智，不应过分解读环保限产的效果。

govyvy

资管新规（《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》）、套利核查等监管动作的持续发力，让机构私募资管业务不断缩水的趋势得以持续。

中国证券投资基金业协会（下称中基协）数据显示，截至去年底，包括券商、基金及子公司在内的证券经营机构私募资管业务（下称机构资管）总规模尚不少于30万亿。而据21世纪经济报道记者从中基协获得的最新数据显示，机构资管规模今年上半年代谢体量就超过了3万亿之巨。

与之对应的则是私募基金规模的逆势增长。截至今年6月底，私募机构管理规模较去年底增加不少于1.5万亿。

不过在业内人士看来，上述“资管减、私募增”的趋势有可能会在今年下半年出现一定程度的反转。

“代谢量”同增翻倍

今年以来，券商、基金及子公司资管规模的缩水趋势正被进一步强化。

中基协数据显示，截至今年6月底的机构资管规模合计为27.61万亿元，较2017年底的30.62亿元下降了3.01万亿元，半年内缩水比例达9.83%。

这一“代谢”体量也超过了以往。在机构资管规模达到2017年初的34.47万亿元“峰值”前，机构资管规模仍然处于持续增长状态。

但在监管层敦促资管业务回归主业的多重措施下，其增长趋势终于在去年开始掉头。

业内人士认为，机构资管规模的加速缩水与资管新规出台下，通道业务的进一步被治理有关。

“一方面是银行间市场的去杠杆压力，让通道业务的成本和操作难度都在提高；另一方面信用环境不如以往，非标贷款本身也在减少，这也直接影响到整个市场的规模。”8月7日，一家AMC系券商资管投资经理表示。

“资本占用和回归主动管理的监管趋势都让业务更难做了。”同日，北京一家基金子公司负责人坦言，“监管从严后，一些存续的通道规模也在向信托渠道回流。”

从下降结构来看，机构资管规模的下降的确与通道业务有关。以较多反应通道业务的券商定向资管为例。截至今年6月底券商定向资管规模达12.97万亿元，较去年底缩水达1.42万亿元；无独有偶，同样反映通道业务的基金子公司一对一产品规模也从去年底的6万亿元缩水至今年6月底的5.1万亿元。

这意味着，上述两项单一委托类资管的缩水规模合计就达2.32万亿元，占全部缩水规模的77.07%。

相比之下，集中于场内业务的基金公司专户业务缩水程度就较为有限，其从去年底的6.43万亿元缩水至今年6月末的6.21万亿元，规模下降仅为0.22万亿元。

不但如此，象征着场内投资的公募基金反而出现了进一步增加，从去年底的11.60万亿元增长至12.70万亿元，增长1.1万亿元。不过21世纪经济报道记者发现，公募规模增加的主要来源是货币基金，其今年上半年内资产净值增长达0.98万亿元。

“由于今年二级市场不佳，因此尤其在机构间催生了一定的避险情绪，这导致货币基金规模出现了一定程度的增长。”8月7日，北京一家公募机构基金经理认为，“同时在银行理财收益、供给双下降、互联网理财风险加剧的情况下，也可能诱使更多资金进入货币基金。”

另一项规模还在增长的资管规模则产生于私募机构，其今年上半年内规模增长达1.50万亿元。

“私募的增长惯性还在持续，因为投资机制较为灵活，越来越多产业资本或者个人也在尝试在私募领域创业，这也进一步推高了私募市场的规模。”8月7日，北京一家中小私募机构人士称。

“跷跷板”趋势或放缓

不同资管产品间的规模增减显然出现了跷跷板效应。

21世纪经济报道记者计算发现，公募基金、私募基金上半年的新增规模合计达2.6万亿元，仅较机构资管规模下降的3.01万亿相差0.41万亿。

分析人士认为，不同产品间的规模增减象征着委托资金偏好的转移。

“通道业务持续缩水、而公募、私募产品的规模增加的原因仍然和监管有关，这说明间接融资转直接融资的趋势正在被强化。”前述基金子公司负责人表示，“机构资金的风险偏好正在下降，导致其减少非标贷款进而影响通道业务，相反居民的风险偏好则有所抬高，私募产品规模的上升就是例证。”

不过有业内人士认为，上述资金跷跷板趋势或在下半年有所放缓。

“一是降杠杆已经转为稳杠杆阶段，资管规模的政策性‘出清’压力正在下降；二是定向降准和财政政策更加积极的表态正在鼓励金融机构抬高风险偏好，适当扩张信用。”8月7日，北京一家中字头券商策略分析师指出，“这意味着银行有可能会在一定程度上追加信贷投放，而通道业务的清整有可能会随之减速。”

此外，今年私募领域出现的风险事件也有可能给其较快的规模增速降温。

“和P2P一样，今年私募产品涉及集资而出问题的事件比较多，类似案例有可能会影响私募在投资者眼中的形象，给一些市场知名度有限的中小私募发行带来不利影响。”前述私募机构人士坦言。“如果一些中小私募产品发行环境变差，那么私募规模的增长也有可能出现放缓。”

govyvy

tree_yi

govyvy

tree_yi 发表于 2018-8-9 10:57

嘿嘿~串门来啦

govyvy

证监会全方位贯彻"六稳"解码资本深改再开放五举措
　　导读
　　最值得期待是沪伦通的开通，根据记者了解情况，目前各方正在紧锣密鼓的准备中，争取确保在年内可以开通。

　　2018年转瞬过半，资本市场在面对内外部环境剧烈变化之时需要监管层明确改革方向，稳定市场预期。

　　8月8日，记者了解到证监会召开了党委会和主席办公会，会议强调证监会系统必须坚决贯彻落实党中央国务院关于经济金融工作的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，把“六稳”的要求贯彻到资本市场监管工作的各个方面，明确了资本市场改革接下来的五项重点工作，为资本市场的下一步改革定调。

　　值得注意的是，会议指出，在国务院金融委的统一指挥协调下，全面深化资本市场改革和扩大开放，推动资本市场平稳健康发展，更好服务供给侧结构性改革和经济高质量发展。

　　由此不难看出，资本市场下一步的关键词仍是“深化改革”和“扩大开放”。

　　具体来看，证监会下一步重点推进的五项工作是：继续深化发行制度改革，积极推进上市公司并购重组；进一步扩大对外开放；加大相关基础性制度改革力度；全面提升投资银行服务能力以及强化依法全面从严监管。

　　发行改革重中之重
　　在全部五项工作中，证监会首先提及还是继续深化发行制度改革与上市公司并购重组，对于A股市场来说，IPO、再融资、并购重组是市场运行的中枢。

　　“证监会一直以来都在强调要深化发行制度改革，几乎所有高层的公开演讲中也会首先提及这些内容，此次五项工作中把这一项排在首位并不意外。”8月8日晚间一位中信建投投行部的人士告诉记者。

　　“继续深化改革”的表述意味着证监会将坚持现有IPO常态化审核的底线不变，除此之外仍有一些新的内容值得注意，例如证监会在发行和并购重组审核环节搭建完成了监察机制，这意味着IPO和并购重组的发审将更加透明和公正。

　　下半年真正的变化还要结合8月8日监管层发布的另一项重要政策来看，即发改委联合五部委发布的《2018年降低企业杠杆率工作要点》（下称“工作要点”）。

　　工作要点提出，对降杠杆及市场化债转股所涉的IPO、定向增发、可转债、重大资产重组等资本市场操作，在坚持市场“三公”原则前提下，证监会提供适当监管政策支持。

　　“这肯定会影响到下半年IPO，并购重组以及再融资政策，在证监会坚持原有监管态度的情况下，会适当支持企业降杠杆的诉求，具体的变化应该很快就能看到了。”前述中信建投投行部的人士认为。

　　但一个有出有进、出入有序的资本市场才是一个健康的资本市场，因此证监会还特别指出要不断完善并坚决实施退市制度。

　　今年以来，A股退市全方位向前迈出了一大步，首先退市公司家数增多，除了金亚科技和雅百特因重大违法违规启动了强制退市程序外，*ST吉恩（600432.SH）、*ST昆机（600805.SH）、*ST烯碳（000511.SZ）将常规退市，另外，*ST上普（600608.SH）、*ST海润（600401.SH）被暂停上市。

　　退市制度建设则迎来重磅文件，7月27日晚间，资本市场迎来重大基石性政策修订发布。在征求意见稿发布4个月后，证监会公布了《关于修改的决定》（下称《退市新规》）。

　　市场评价《退市新规》的出台，拓展了退市制度的作用范畴，实现了对重大违法行为退市的全覆盖、无死角。

　　A股上市公司退市的过程中往往与投资者保护密切相关，尤其是在《退市新规》出台之后，加入了潜在的突发退市的情形，中小投资者利益或受损。

　　证监会也考虑到了类似的情况，因此在接下来的重点工作中也指出要积极探索完善中小投资者服务中心开展证券支持诉讼示范判决等维权法律机制，切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益。

　　中国政法大学教授李曙光接受记者采访时指出：“一旦遇到这种公共事件触及退市的情形，对中小投资者最好的保护就是起诉上市公司高管，要让涉事相关方进行赔偿。国家有处罚，中小投资者也应得到相应的赔偿。”

　　持续扩大开放
　　扩大开放是资本市场改革下一步工作的另一重要关键词。

　　证监会表示，要策的落实落地。抓紧推进沪伦通各项准备工作，争取年内推出。积极支持A股纳入富时罗素国际指数，提升A股在MSCI指数中的比重。修订QFII、RQFII制度规则，统一准入标准，放宽准入条件，扩大境外资金投资范围。

　　回顾2018年至今，资本市场最大的变化就在扩大开放方面：从期货市场到股权投资，从交易所到证券期货经营机构，资本市场多方面都有着巨大的变革，一个全面开放的中国资本市场已见雏形。

　　事实上，证监会所提及的上述大部分对外开放的内容在今年已经顺利开展，例如修订QFII、RQFII制度规则，加快推动证券行业放宽外资股比限制等。

　　而在年内最值得期待的是沪伦通的开通，根据记者了解情况，目前各方正在紧锣密鼓的准备中，争取确保在年内可以开通。

　　证监会提出的今年另一项重点工作同扩大开放一脉相承，这便是全面提升投资银行服务能力，努力探索建设富有国际竞争力的投资银行。

　　今年以来，证监会已经放开了合资券商、基金公司甚至期货公司的控股限制，包括瑞银，野村等多家国际投行也都积极在争取控股国内机构的牌照。

　　方星海此前便指出：“这一放开使得国际投行能以业务条线垂直管理的模式，将中国业务纳入全球业务的统一管理之中，还国际投资银行以本来面目。”

　　除了上述这些内容外，“积极支持A股纳入富时罗素国际指数”是证监会首次表态，这意味着在继MSCI之后，证监会将要进一步推动A股的国际化进程，吸引更多的海外投资者参与A股市场。

　　东方证券首席经济学家邵宇8月8日接受记者采访时讲道：“资本市场应该加大开放力度，一方面利用各类型的互联互通机制引入更多外资进入市场，允许他们交易更多的产品，熟悉中国的投资环境；另一方面则是需要加大外资金融机构进入国内市场的力度，让市场充分竞争。

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近年来各大石油巨头的资产整合较为频繁，整合组建平台是为了落实国企混改的要求，可谓一举两得。一方面，借此整合上市公司和集团业务，建立统一平台，实现内部资源整合，避免无效竞争，有助于效率提升；另一方面，通过资产重组推动国企整体上市，提高集团的资产证券化水平。

    据悉，近期，国企改革在政策层面明显提速，第三批混改试点也即将揭开面纱，市场认为油气领域将成为第三批国企混改试点的重点。

    据了解，第三批混改试点中，至少有2家油气能源类央企子公司。中石油旗下大庆华科（000985）、中石化旗下泰山石油（000554）和四川美丰（000731）以及中海油旗下山东海化（000822）有望成为相关资产的整合平台。

    2018年4月18日，大庆华科(000985)发布2017年年报，实现营业收入15.3亿元，同比增长48.2%；实现归属于上市公司股东的净利润4815.5万元，同比增长44.43%；实现EPS0.37元。其中，Q4单季实现营业收入4,37亿元，实现归属于上市公司股东的净利润1112.2万元。而泰山石油(000554)营收略有下降，现金流稳定。该公司发布2017年三季报，期内实现营业收入20.02亿元，同比减少2.47%；实现归母净利润165.97万元，同比下降45.12%；扣非后归母净利润683.7万元，同比增加0.05%；实现基本每股收益0.0035元。四川美丰(000731)营业收入 25.28 亿元，仅比上年同期增长6.66%，归属于上市公司股东的净利润1.56亿元，比上年同期增长162.15%。山东海化(000822)实现营业收入48.17亿元，同比增长43.33%；净利润为6.85亿元，同比增长656.6713%；每股收益为0.77元。 公司2017年的利润分配方案为每10股派0.50元（含税）。主要生产与销售纯碱、氯化钙、氯化镁、硫酸钾、白炭黑、泡花碱、溴素等海洋化工产品，目前拥有氨碱法纯碱产能 280 万吨，在国内处于龙头地位。而且近期国企改革相关事件催化剂较多，在政策层面明显提速，下半年政策空间值得期待，催化将持续。在混改层面，央企几乎每年都会有重大案例出现。由此看来，第三批油气领域的混改最值得期待。油气领域资产体量大，垄断程度较高，混改对相关公司业绩的改善空间更具备想象力。

    油气在经济发展中的重要性不言而喻，油气行业改革自然备受关注。基于2017年公布的油气改革方案，油气改革旨在通过引入竞争，优化资源配置，打破现有国企垄断格局，主要有三个方向：一是上游资源供应，逐步有序放开勘探、开发和原油进口资质；二是中游管道运输，管道独立，向独立第三方放开，提升输送效率；三是下游终端销售，销售是混改的重点，推动油气产品定价机制改革。易狩财富分析团建议还可以关注洲际油气(600759)、焦作万方(000612)、通源石油(300164)和海默科技(300084)等相关油气概念股。

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原标题：美国商务部长被曝手脚不干净 小偷小摸多年窃取数亿元
　　美国商务部长威尔伯?罗斯曾在华尔街闯荡多年，尤其擅长进行企业破产重组。据美国《福布斯》杂志估算，罗斯的身价高达7亿美元（约合47.8亿元人民币）。

　　据英国《每日邮报》网站8月7日报道，最新爆料指称，罗斯这位家底丰厚的金融投资家竟然手脚不干净，他在华尔街从业数十年间从商业伙伴手中悄悄抽走约1.2亿美元（约合8.2亿元人民币），甚至在餐馆吃饭时还会顺走糖包。

　　报道称，当地时间8月7日，《福布斯》杂志刊发了一篇文章，文中援引罗斯一位前同事的话说，罗斯是一个“病态撒谎者”，另一位前同事则宣称，罗斯在一家餐厅吃饭时会把桌子上的糖包塞进自己的口袋里，免得要自己买。

　　除此之外，还有匿名人士爆料称，曾有工作人员从罗斯位于汉普顿斯的豪宅里打电话到他的办公室讨薪，这些工作人员说他们一直没有拿到工资。还有人说，罗斯曾承诺向一家慈善机构捐赠100万美元（约合682.7万元人民币），可是后来一直没有兑现捐款承诺。

　　而在针对罗斯的诸多指控中，最严重的莫过于他在华尔街从业期间悄悄侵吞商业伙伴的钱款。《福布斯》杂志的文章指出，罗斯的私募基金公司的主要收入来自于向投资客户收取的管理费，考虑到该基金公司管理的资金约为41亿美元（约合279.7亿元人民币），每年1.5%的管理费将超过6000万美元（约合4.1亿元人民币）。但罗斯的公司并不满足，通过虚报费用等方式向客户多收钱，虽然每次数额不大，但长年累月算下来竟高达1.2亿美元。

　　“罗斯就像是一个掉进了糖果屋的孩子，”报道援引罗斯公司的一位前雇员的话说，“他不停地小偷小摸。”并且，文章还指出，即便上述指控只有一半属实，罗斯也会成为美国历史上盗窃金额最大的小偷之一。

　　7日晚些时候，美国商务部发表声明斥责《福布斯》杂志的报道不实，满是“虚假的谣言”和“无凭无据的引述”。“事实上，监管机构并没有对罗斯部长提出任何（文章中涉及到的）指控。这些旧事重提显然是源自个人私怨。”

　　现年80岁的威尔伯?罗斯是美国历史上最年长的商务部长。罗斯是美国知名投资人和银行家，在收购破产企业方面有丰富经验，人称“破产之王”。同时，他也是特朗普的长期合伙人和竞选经济顾问，为特朗普在企业税率改革、扩大基础设施投资及贸易政策等问题上出谋划策。

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国企改革提速凸显价值回升三维度挖掘地方国改龙头股潜力
　　国企改革是我国一项重要的改革内容，一直以来也都是资本市场关注的重要投资机会。进入2018年，在内外因素综合作用下，国企改革呈现加速趋势，同时也孕育着系统性的主题投资机会。

　　在2018年内外环境综合作用之下，要求我国必须通过加快改革来提高生产效率、资源配置效率及增强社会活力。在各项改革当中，国企改革是其中重要的一环，通过混合所有制改革、国有资本重组及国有资本投资（股权转让）等形式，来实现做大做优做强国企、提高国企运营效率、完善国企公司治理结构等目标。

　　2018年下半年以来，国企改革呈现明显提速的情况。

　　国企改革的提速：一是受外部因素影响而带来的紧迫感和责任感；二是经历了一定时间的摸索和总结经验后，出现的改革红利由"点"向"面"的推广。进入到下半年，先是高层调研国企，其后是相关配套政策出台，以及国家级央企向地方国企改革的铺开等，都显示了国企改革提速的趋势。

　　从改革实际成效来看，国企整体运营态势良好，主要体现在盈利层面的营业利润同比双位数增长及国企资产负债表中资产总额和所有者权益的持续增长。据国资委网站消息：2018年1月份至6月份国有企业营业总收入277588.6亿元，同比增长10.2%。其中，中央企业营业总收入161307.7亿元，同比增长9.9%；地方国有企业营业总收入116280.9亿元，同比增长10.6%。与此同时，国有企业利润总额17176.3亿元，同比增长21.1%。中央企业利润总额11134.1亿元，同比增长18.6%；地方国有企业利润总额6042.2亿元，同比增长26.0%。

　　6月末，国有企业资产总额1710727.6亿元，同比增长9.4%；负债总额1110946.8亿元，同比增长8.8%；所有者权益合计599780.8亿元，同比增长10.4%。其中，中央企业资产总额779935.2亿元，同比增长7.3%；负债总额528636.9亿元，同比增长6.8%；所有者权益合计251298.3亿元，同比增长8.2%；地方国有企业资产总额930792.4亿元，同比增长11.2%；负债总额582309.9亿元，同比增长10.7%；所有者权益合计348482.5亿元，同比增长12.1%。

　　伴随着国企改革的提速以及深化改革所带来的良好运营态势，应运而生的是A股市场中的系统性主题投资机会。广大投资者可以进行深度挖掘和积极布局。

　　国企改革的主题机会，从上而下，主要分为中央企业的改革和地方国企的改革两部分，而地方国企改革可挖掘的投资机会在维度上相对更广，其孕育的投资机会也会更大。

　　其中，央企国改主要从行业角度，并结合持续推进的供给侧结构性改革来进行深度挖掘。如钢铁、有色、煤炭等阶段性扭亏为盈的行业中的龙头股，关注其龙头效应下的业绩增长机会，如铁路、电信等行业的整合、重组和业绩改善机会；如军工等行业的科研院所改制带来的国企自主科研开发实力增强的题材机会。

　　地方国改则建议主要从省级改革政策落地的先后顺序、重点地方区域及具体国企改革形式上来进行深度挖掘：
　　首先，地方国改的形式，还是以整合重组的形式居多，通过整合重组来做大做强地方国企，可挖掘相关主题性投资机会。

　　其次，"炒地图"式的挖掘机会，各省级政府主导的地方国企改革积极性是相同的，但在相关政策的落地时间上会有先后，可以借此进行"炒地图"式的机会挖掘。同时，笔者在6月下旬通过相关技术方法选择可供投资的目标板块指数时，选出了大量的省级地域板块指数，其出现的时间必然有先后，其产生机会的逻辑也只可能是国企改革。

　　其三，重点地方区域的国改机会，如广东、上海、深圳等。地方国企的数量多、地方政府的积极性也高。（.证.券.日.报　.陈.亮）