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中国杠杆率过高的问题近些年引起广泛关注。

分部门看，我国政府、住户部门债务风险总体可控，而企业部门杠杆率偏高。随着金融去杠杆取得成效，实体经济也开始了去杠杆进程。目前，我国宏观杠杆率过快上升势头已得到初步遏制，结构性去杠杆也取得积极进展，企业杠杆率有所下降。

7月31日，中央政治局会议明确要求，把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机。近日召开的国务院金融稳定发展委员会第二次会议也研究了坚持结构化去杠杆的问题，并重点研究了进一步疏通货币政策传导机制、增强服务实体经济能力的问题。

事实上，金融防风险与服务实体经济本质上并不矛盾，从长期和全局看两者甚至是相辅相成的，金融防风险和服务实体经济之间应有机统一、动态平衡。

我国结构性去杠杆取得积极进展
首先，我国宏观杠杆率上升速度明显放缓，2017年全年上升2.7个百分点至 250.3%。

从部门杠杆率来看，企业和政府部门杠杆率有所下降。

2017年企业部门杠杆率为159%，比上年下降0.7个百分点，是2011年以来首次下降；2012年至2016年是年均增长8.3个百分点；政府部门杠杆率为36.2%，比上年下降0.5个百分点，2012年至2016年年均增长1.1个百分点。尽管居民部门杠杆率在2017年有所提高，从2016年的51.1%提高4个百分点至55.1%，但增幅已经开始放缓，比2012年至2016年年均增幅略低0.1个百分点。

其次，金融去杠杆成效显著，影子银行风险得到初步治理。

根据穆迪发布的《中国影子银行季度监测报告》，2017年我国影子银行资产增长近乎停滞，年底时的总规模为人民币65.6万亿元，而2016年底为人民币64.5万亿元。

值得一提的是，2017年全年名义GDP增速自2012年以来首次超过影子银行资产增速，影子银行资产在GDP中的比例从2016年86.7%的峰值降至79.3%。

未来我国宏观杠杆率有望进一步趋稳。

随着地方政府举债的更加规范、透明，房地产和地方政府融资平台债务将得到有效控制，这将进一步降低政府部门和企业的杠杆率。而继续严格调控房地产市场也有助于我国住户部门杠杆率趋于稳定。

理性看待实体去杠杆
在实体去杠杆过程中，信用事件的发生几乎是必然的，应理性看待，冷静应对。信用事件频发，既有企业的内部因素，也会受到融资环境变化的影响，甚至还有突发事件带来的不可控因素。

由于企业自身经营不善导致的违约，是市场出清的正常过程。但同时应尽可能避免由于融资环境趋紧和银行风险偏好下降触发违约的风险。既要从严对待房地产加杠杆、区别对待地方政府融资平台债务，又要对企业正常的融资需求给予更多支持。

尽管我国信贷供应向银行表内的回流帮助弥补了影子信贷供应的减少，但银行信贷承接影子信贷收缩的规模是有限的。因为银行面临自身资本和流动性的限制，同时银行贷款审批流程比较严格。很多信用状况较弱、对影子信贷依赖性较高的边际借款人在趋紧的信贷环境下，面临较大的再融资风险。

从防范风险的角度看，银行贷款并不能满足企业所有的融资需求。而近期人民银行发布的数据显示，上半年对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模增量的96.3%，这意味着在所有融资渠道中，实体经济仅能依靠人民币贷款融资，其他融资工具、融资渠道几乎都没有得到利用。

即便在本世纪初，人民币贷款在社会融资规模增量中的占比也还不到92%。尽管人民银行通过定向降准等方式支持小微企业融资和市场化债转股，然而受信用事件多发影响，目前银行的风险偏好已经大大降低。这恐怕也是近期货币市场的流动性宽松难以缓解实体经济资金紧张的原因之一。因而也要正确处理表外融资与表内融资的关系，在符合监管要求和风险防控的前提下适当保留表外融资，增加企业（尤其是小微企业）的融资渠道。当前未贴现银行承兑汇票大幅萎缩，而未贴现银行承兑汇票实际上就是银行为企业融资提供的担保，往往反映了企业的正常融资需求，尤其小微企业的融资需求。

影子银行实际上是中性的。它是现代市场经济条件下的现实存在、现实反映，实际上不仅在中国有，在其他国家也都有。

就我国而言，影子银行既是市场主动突破金融压抑的尝试，在满足实体经济的投融资需求、丰富金融产品供给、推动利率市场化等方面发挥了积极作用，又反映出我国金融发展面临的诸多困惑，因为伴随着影子银行业务发展产生的监管套利、业务运作不够规范、投资者适当性管理不到位、信息披露不充分等问题，道德风险和金融体系的脆弱性也加剧了。我们既要看到它的实际作用，也要看到它的风险所在，要积极引导影子银行向好的方向发展。

金融防风险应与服务实体经济有机统一、动态平衡
事实上，金融防风险与服务实体经济本质上是统一的。去杠杆既需要控制债务增量，也需要企业、财政和居民收入的增长，而后者要求金融更好地为实体经济发展服务。如果金融不能服务好实体经济，最终自身的风险也无法避免。美国当年次贷危机的教训仍历历在目。

我国最近一轮房价上涨的一个突出特征就是房价增速与经济增长出现背离——GDP增速从2014年12月的7.2%下降至2016年3月的6.7%，而同期房价同比增速反而从5.6%上升至18.3%。高房价使居民的购房负担加重，对居民消费产生挤出效应；房地产业的高回报率使资金向房地产业集中，实体企业融资困难，对实体企业产生挤出效应。

值得欣喜的是，我国宏观政策正朝着金融防风险与服务实体经济动态平衡的方向发展。

首先，坚决防控信贷资金脱实向虚。日前，中央政治局会议明确提出“下决心解决好房地产市场问题”，“坚决遏制房价上涨”。中央对房地产调控的坚决态度，有助于资金配置脱虚向实。

其次，强调货币政策传导机制的疏浚工作。国务院金融稳定委员会第二次会议对进一步打通货币政策传导机制提出了具体工作要求，重点是处理好稳增长与防风险的关系，为实体经济创造新的动力和方向，增强金融机构服务实体经济特别是小微企业的内生动力。

第三，进一步深化小微金融服务。近期，人民银行会同相关部门印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，明确要增加小微企业贷款户数，扩大小微企业贷款投放，适度降低小微企业贷款成本，建成为小微企业贷款的商业可持续长效机制。为此，央行安排增加支小、支农再贷款和再贴现限额各500亿元，合计1500亿元，同时将商业银行单户授信500万元以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利的合格抵押品范围，支持盘活信贷资金1000亿元以上，将小微企业贷款资产支持证券基础资产由单户授信100万元以下放宽至500万元以下，等等。随着一项项举措落地，金融服务实体经济的成效将会不断显现。

第四，积极创造良好的货币金融环境。为进一步有效防控金融风险，引导社会资金流向实体经济，更好地支持经济结构调整和转型升级，近日，人民银行与银保监会、证监会共同研究制定了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。该通知明确公募产品在满足期限匹配、限额管理、信息披露的监管要求的前提下，可以适当投资非标资产，且过渡期内金融机构可以发行老产品投资新资产，优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业融资需求。此外，《通知》在支持非标回表方面也做出了相应安排，一是MPA考核时将合理调整有关参数，二是支持商业银行通过发行二级资本债补充资本解决占用资本问题。

下一步，金融机构应认真落实相应的政策措施，监管部门应密切关注、跟进评估政策实施效果，努力实现金融防风险与服务实体经济的有机统一和动态平衡。

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今年以来，A股市场行情惨淡，上证综指从年初的3314点下跌至8月3日的2740点，跌幅17%。中小创下跌同样严重，创业板指于8月3日创出1481点的2015年以来三年多新低，而去年最具赚钱效应的白马股也遭遇剧烈调整。

与此同时，政策面、消息面的各种变化也接踵而至。货币政策及财政政策的调整、贸易摩擦的进展、疫苗案对医药股的搅动……种种因素都在让市场急剧变化。

在这样的弱市环境下，如何进行后市资产配置？

面对诸多不确定性，哪些行业将受到较大影响，哪些板块能穿越牛熊？

中国基金报记者分多路采访了五位国内知名的绩优基金经理，他们分别是——

嘉实沪港深精选基金张金涛

博时基金研究部总经理王俊

天弘基金股票投资总监肖志刚

安信基金总经理助理研究总监陈一峰

圆信永丰基金首席投资官洪流

五位知名基金经理围绕基金君提出的几个问题，一同来探讨A股市场波动，为A股把脉，从采访中可以看到，这些基金经理基本都认为现在A股正处于底部区域。

1、股市持续调整的多重原因
中国基金报：截至8月3日，今年以来上证综指跌17%，跌破了2800点，创业板创出调整新低，您认为导致今年市场调整的原因有哪些？

张金涛：第一、贸易摩擦对经济增长的负面影响，以及人民币汇率贬值可能引致的资本外流。贸易摩擦是影响今年风险偏好的一大原因，这是以前大家没有经历过的，特朗普每一次政策的反复都对市场造成了比较明显的影响。

第二，受去杠杆和资管新规的影响，2018 年上半年出现了一些信用违约事件，量级与2016 年同期相仿，大于2017 年同期，信用利差上升，推高了风险资产的风险溢价水平。

第三，经过去年的上涨，白马蓝筹股的估值已经从一个比较低估的水平回到一个合理的水平。在这种情况下，遇到比较大的风险或者风险偏好的降低，资金面变得更紧张的时候，在高位进行调整的压力更加明显。

王俊：我认为市场调整的主要原因有三方面，首先从经济基本面来看，其代表着整个上市公司盈利问题，去年四季度是这轮经济小周期的一个增速高点，向后看经济增速是逐渐下降的，而这会带来对企业盈利、经济前景悲观情绪；其次去杠杆加剧了经济增长下降的预期；最后则是中美贸易摩擦带来的系列“黑天鹅”事件，对市场造成了较为负面的影响。

值得注意的是，从6月15日之后市场加速震荡向下较为明显，主要原因是6月份美联储加息之后，央行没有进行适当跟进，而在3月份美联储加息时，央行把回购利率上调了10BP。实际上人民币贬值或也正是从那时开始，因此导致市场对经济长、中、短期的预期都过度悲观。

肖志刚：首先，当前股市的调整是2015年牛市结束以后延续下来的，2016-2017年经济单边上行，股市是估值下行、EPS上行的，部分周期股上涨形成结构性小牛市；今年到明年经济单边下行，只能依赖股市自身去消化估值泡沫。

其次，由于去杠杆产生信贷和社融的收缩，对部分企业的资金链造成压力，这给一些利用杠杆做资本运作的上市公司带来很大影响。

第三，目前经济也处在下滑周期，从上市公司中位数收入增速看，从2015年3季度的2.1%持续攀升了2年，在2017年3季度达到19.4%，2017年4季报、2018年1季报的数据分别是15.8%、14.5%，预测本轮经济周期或将进入回归通道，预计2019年下半年见底。这个是表征经济在下滑，也是股市下跌的原因之一。

陈一峰：一般来说我们不对大盘进行预测和判断，我们的精力主要集中在公司和行业的分析上。不过从个人的观点来看，今年市场调整的原因较多，库存及地产周期的下行，中美贸易摩擦的发酵，去杠杆的深入等，影响了经济表现和经济预期。

圆信永丰基金首席投资官洪流：A股本质上是政策市，主要受政策引导。2017年政治局会议提出的“防范金融风险，去杠杆”的宏观金融政策在2018年逐步落地，资产管理新规确认了中期“去杠杆”的政策基调。“紧信用”引发债券市场的信用风险加速暴露，“去杠杆”对部分民营企业大股东在二级市场的股权质押产生较大压力，同时房地产市场的过热和调控政策的进一步加强引发市场对宏观经济下行的担心。

第二个重要原因是，2018年初美国股票市场的剧烈波动引发A股市场主要指数的剧烈波动，以“打新”基金为代表的绝对收益类产品的投资模式崩塌，大批以“上证50”为底仓的类绝对收益型基金产品的清盘加剧了A股市场的调整。第三，美国发动的“贸易战”引发了投资者对出口和人民币汇率的担忧，这一因素随着贸易战的进一步升级成为市场调整的重要变量。

2、A股已处于底部区域
中国基金报：现阶段市场是否已经到了底部区域？为什么？

张金涛：现阶段市场是底部区域。主要还是从估值和宏观的政策方面来说都已经到达比较低的一个位置，现在的估值离历史上最低的水平也相差不远。创业板的估值已经在历史最低水平附近，沪深300离历史最低水平还有百分之二十左右的空间。所以说，从估值、从政策面来看应该说都是在底部区域。白马股、蓝筹股等又重新变得相对比较便宜，投资机会越来越好，但是在现阶段还是要相对控制一下节奏和仓位。

王俊：从政策预期来看，目前市场大概率已经处于底部区域。因为无论是国常会、还是近期政治局会议，都提到要扩大内需、稳定经济，这可以说是一个重要的底部信号，能一定程度上扭转市场悲观预期。

其实市场也有所反映，虽说8月3日市场也跌了很多，但上证50并没有创新低，也显示目前整体市场或处于比较重要的底部区域。无论是经济基本面还是对经济悲观预期，都不支持市场进一步下跌。往后看，随着“稳增长”政策等修复对经济悲观预期，或会对市场形成一个明显提振。

肖志刚：目前股市已经到很低的位置。从估值角度，现在市场中位数PB在2.4倍左右，历史数据来看，市场中位数PB隔几年就会出现一个低点。我认为PB2.2倍是一个相对比较低的，但可能会跌破2.2倍。在5000点时PB高点是7.5倍，现在只有当时的三分之一，算是相对比较低的位置。

现在市场正处于不断透支未来利空的阶段。如果把一段熊市分为三阶段，第一阶段是反映过去利空，第二阶段是当下利空，第三阶段是未来利空，现在很多股票处于熊市第三阶段。而且，在大盘真正见底之前应该有1000只股票已经见底了，而现在至少有100只股票已经见底了。就像陆续过河一样，等到有1000只左右股票过河，我相信大盘就真正见底了。

陈一峰：个人认为已经接近底部区域。首先，从整体估值来看，沪深300和上证50都已经接近历史最低区间，我们和历史上2008年、2012年、2014年、2016年去比较，当前PB、PE估值已经接近前次最低的2014年，而作为机会成本的无风险利率其实明显低于当时；其次，货币政策和财政政策趋向缓和，市场资金较之前宽松。

洪流：A股市场已经到了底部区域，但是底部调整的周期性因素仍未消退，调整周期不确定。

支持A股市场到了底部区域基于以下几个判断：

第一，A股市场的证券化率。截至2018年7月末，A股市场总市值50.62万亿人民币，2017年末中国GDP是82.71万亿人民币，证券化率0.61左右，如果以今年GDP增速6.5%计算，A股证券化率约为0.58，反观成熟市场的证券化率基本上超过1。

第二，A股市场的估值水平。从上证50，沪深300等主要A股市场指数看，与成熟市场的同比还有历史上的估值比较看，已经处在合理偏低的位置，如果宏观经济盈利预测没有大幅下调，A股指数进一步大幅下跌的空间有限。

第三，市场风险相对充分的释放。从2016年二季度以来的蓝筹股慢牛行情经过2018年的市场剧烈波动，筹码集中度下降，二级市场杠杆率逐步消退，上市公司股价与盈利增长的匹配度逐步友好。中小市值公司经历了2015年以来的泡沫破裂调整已经3年，市场交易风险也大幅释放。

第四，上市公司回购和大股东增持数量明显增加。虽然市场仍在周期性调整中，但产业资本的投资行为侧面印证A股市场部分公司已经具备了中长期投资价值。

第五，外资通过MSCI加快对A股市场的战略布局，国内以社保、企业年金为代表的长线资金正在逐步进场。

3、持有核心资产的投资策略仍然有效
中国基金报：去年价值投资当道，白马股赚钱效应明显，而今年市场波动加大，上证50也下挫接近15%，您在这一时段投资策略是否有所调整？坚持核心持仓还是做波段？有无进行仓位调整？

王俊：从今年投资来看，整体投资策略及思路上并没有太多调整，因为从年初开始即没有对市场预期很高，虽然目前市场跌幅有些超预期，但整体策略变化不大。我还是坚持买上市公司盈利的增长，而不是去买上市公司估值的扩张。

肖志刚：我觉得白马股的调整刚开始，包括贵州茅台、恒瑞医药这些指标股短期涨幅过大，适当调整是正常的。我的白马股持仓并不高，从2017年算起，白马股这块大约有两三成仓位，现在基本都减持了。

陈一峰：我们的策略不会随市场波动而变化，始终是坚持价值投资，购买便宜的好公司，并不会因股市下跌而减仓，如果进一步下跌甚至会进一步加仓。

洪流：上证50指数的主体部分是金融股，对宏观经济走势反应敏感。2017年的白马股行情和2018年一月份的银行地产股行情反映了投资者对宏观经济复苏的乐观预期。2018年上证50指数的调整是对宏观经济在“去杠杆”和“海外不确定性”发生时对宏观经济下行压力的预判，同时也叠加绝对收益型打新基金的大批清仓的冲击。

从现时的市场情况看，经过充分调整的A股市场已经迎来了宏观政策的微调，财政政策与货币政策的逐步配套将逐步稳定投资者对宏观经济下行的预期。以上证50为代表的核心资产目前的估值9.7倍市盈率，PB值1.27倍，股息率接近3%，如果宏观经济维稳成立，目前指数的下行空间相对有限。

从A股市场主要指数看，中位数估值并不低，所以从配置角度看，坚持自下而上、精选核心资产的投资策略仍然有效，关键看投资者的考核周期和对回撤的容忍度。

从目前的指数点位看，仓位调整主要看产品属性。如果是绝对收益型产品，有明确的止损限制，控制仓位仍然有意义；如果是相对收益型产品，在历史估值的底部区域降低仓位或许会失去长期获取超额收益的投资机会。

4，多对后市看法偏乐观
中国基金报：如今上证指数已经跌破2800点，对后市偏乐观还是悲观？对今年全年的投资收益预期如何？

张金涛：现在应该还是要更谨慎，并非意味着我们的仓位要降到很低，而是说在挑选个股上面进行精挑细选。

王俊：仅从三季度这个维度来看，更看好市场反弹行情，因此更偏乐观，不过目前预期反弹动能更多来自于对经济下行过度悲观预期的修正，反弹力度可能不会太高。

今年市场极为考验政策面调整的及时性和到位程度，如果调整到位可能会给市场带来利好，三季度反弹就反映了这种政策面调整。而四季度行情还有待观察，比如影响市场较为重要的中美贸易摩擦的后市演绎，如果按照目前所披露信息（2500亿美金，25%税率）来看影响有限，但可能后续不确定性加大，而且此轮贸易摩擦还会直接影响上市公司盈利能力，也需要格外关注，目前情况下还较难判断；此外，四季度的重要会议也是需要关注的因素。

肖志刚：我对后市比别人可能更乐观，越往后我越乐观，大家可以找出一堆看空的理由，但股市有自身运行规律。股市从2015年以来已经下跌三年了，调整差不多到位了，我认为未来1年里股市可能是各类资产中相对表现比较好的。

今年我的收益预期不高，我希望能为投资者赚取正收益，这个还是有希望的。

陈一峰：市场表现倍感艰难的时候，内含风险反而较小。从长期视角来看，当前点位我们对后市保持乐观，当下是为未来较高复合收益做准备的重要布局时刻。短期市场走势和收益率则较难预测。

洪流：短期中性，中期震荡，长期乐观。今年的投资收益类似于2011年，当年主要指数跌幅20%左右，今年A股市场部分指数已经超出这个范围。对2018年投资收益的预期没有2011年悲观，主要原因是估值水平更加合理，宏观政策已经微调，现在的困局需要时间来消化，需要更多不确定因素的落地，总体下半年可能比上半年更加乐观些。

5，市场迎来选股好时机
中国基金报：下半年投资策略是什么？是否会调仓换股？减持和增持的方向是什么？如何进行仓位控制？

张金涛：就今年的策略而言，我觉得首先不能盲目追高。因为现在整体市场比较弱的情况下，追高很容易在短时间之内被套牢，所以今年的策略还是要精选长期看好的方向。

我们一直是关注比如大消费、科技，这两个领域我们觉得是可以长期进行配置。

优质消费股由于之前相对比较强势，而最近出现强势的补跌，实际上这一波在跌下来以后是一个可以长期布局的方向。

关于仓位，目前基金持仓的重点仍在低估值的价值股和稳定成长的消费、医药个股。

王俊：目前来看对三季度会偏乐观一些，布局方向会围绕着“去杠杆、精准扶贫、环保”等三大攻坚战去布局。现在来看“稳内需、补短板”等政策也值得关注，比较直接受益的应该是建筑、水泥等领域，但更重要的是，已经完成或正在进行供给侧改革的传统性行业迎来机遇，一方面“稳增长”政策预期将明显缓和市场对这些行业需求的担忧，另一方面供给侧结构性改革的推进，让这些行业盈利可以维持，无论是盈利绝对水平，还是盈利持续性都会逐渐增强。

肖志刚：我下半年策略是自下而上精选个股，我觉得对做主动的基金经理来说明年是比较好的时机，现在可以有足够时间做深度研究，精选和持有好的股票，等牛市来了，好股票很快会带来丰厚的回报。

目前我的仓位挺高的，大约在90%左右，但现在市场的主要矛盾不在仓位，我认为大盘向下的跌幅是有限的，而我持仓的高成长股平均估值只有15倍左右，在市场相对低点、精选低估的个股重仓，风险并不大。

陈一峰：对于中美这样的大国，双方的市场都足够大，产业结构也足够健全，贸易摩擦不会影响双方经济的长期根本走向，汇率、微观经济也会不断去自我调整。我们不太会改变原有的投资策略，仅仅会在选择股票时将贸易摩擦对公司基本面和估值的影响加入进来。增持和减持还是根据自己对公司长期业绩和估值的判断来决定，仓位也仍然按照原计划进行。

洪流：下半年的投资策略是寻找确定性。考虑到中贸易摩擦的担忧，投资策略偏向于与内需相关的部分，如与财政政策相关的基建，与内需相关的消费、医药和部分龙头地产公司。减持的方向是与外部高度相关的行业，外部订单占比较高的公司。增持的方向是受益于财政政策的水泥、钢铁和部分周期性行业；受益于内需增长的食品饮料、医药和龙头地产。仓位控制主要根据产品属性，绝对收益产品在安全垫累积基础上可以加大仓位；相对收益型产品可以积极布局景气稳定或向上行业的优质龙头公司。

6，下半年着重关注几大风险点
中国基金报：下半年市场风险在哪里？下半年需要重点观察哪些因素的动态变化？贸易摩擦、汇率等会如何演化对A股产生什么影响？

张金涛：贸易摩擦的继续演化和我们国内经济的政策，肯定是下半年重点的一个观察点。现在实际上大家对短期的业绩关注度也没有那么高，现在大家需要关注未来，我们要看政策怎么去应对。

政策制定者已经推出减税、定向降准、扩大信贷抵押品范围等措施来对冲市场冲击，目前中国房地产库存和工业库存仍处于低位、工业企业盈利能力健康、资本开支水平较低、存款准备金率仍处于历史较高水平，政策操作空间较大。短期来看，若能维持汇率稳定、隔离信用风险，将提振权益市场的信心。

王俊：下半年市场风险点，第一是贸易摩擦，这是对经济影响最大的一个风险点；第二则是市场资金结构上的风险，从去年开始，越来越多包括私募基金、银行理财资金在内的以追求绝对收益为目标的“资金”进入市场，而目前看这些资金赚钱概率不高，对于一些有刚性负债成本的资金来说，无论是受到资管新规还是受到投资模式的影响，这些“资金”或存在退出市场的情形，对市场来说也是一个重要风险点；第三则是上市公司股权质押的风险，可能会引起一连串的负反馈，也是值得关注的风险。

肖志刚：市场风险方面，一是下半年应该回避周期股，这类股票未来可能在经济下行阶段销量和利润都下降；二是应回避产业资本股票，去杠杆对这些股票打击比较大；三是提防白马股继续杀估值，比如白酒、家电、医药等；四是避免财务报表风险的股票，如资产负债表、现金流量表差的公司要回避，还有包括各种存在减值风险的公司。

陈一峰：去杠杆、贸易摩擦、经济周期对市场的影响仍应继续观察。但是我们并不擅长这些，我们的精力还是集中在寻找好公司身上。

洪流：下半年市场风险在于宏观经济预期是否会进一步恶化。下半年需要关注人民币汇率、海外市场的波动、国内财政政策的落地速度。货币政策、贸易摩擦和汇率变化具有相关性，但总体而言现在市场的悲观情绪已经相对充分反映在指数波动上。

7，对白马股后市观点有分歧
中国基金报：白马股的调整是否已经到位？在配置方向上，是否看好白马股的整体布局机会？在选股标准上是怎样的？

张金涛：将时间周期放长来看，我们对大盘蓝筹股并不悲观。当然，小盘股跌到一定的低位也有反弹的机会。从各个行业来看，强者恒强的趋势将越来越明显，越大的企业盈利增速会越快，估值更具吸引力。未来仍将根据业绩和估值去精选个股，而不是人为地去区分是创业板、中小板还是主板。

王俊：去年涨的较好的大市值公司，如果收入和盈利的增速并不能和估值水平匹配，仍存在较大的调整压力。这主要是因为在经济自去年见顶回落的过程中，包括家电等在内的行业都面临收入、盈利等下滑，有些行业竞争格局还较为激烈，偏消费类公司存在盈利不达预期的压力；另外，这些家电、食品饮料等行业的在调整之前估值都处于历史高位，如果收入和盈利水平无法达到的话，压力确实较大。

肖志刚：我认为白马股会慢慢下跌吧，目前只是调整了半年多，预期整体释放泡沫的周期有2年时间。由于白马股企业很优质，业绩大多不会暴跌，调整的原因只是股价上涨太多了。

对于白马股调整，要区分周期性白马和非周期白马。白酒、家电是周期性白马，在经济下行阶段业绩会下跌较多；大部分非周期性白马，可能面临泡沫逐步释放的漫长过程，最大回撤或达到30%基本上就可能维持低位横盘震荡了。

陈一峰：在我们股票池的大部分白马股已经进入合理偏低区间，我们看好其未来三年的走势。选股标准来看的话我们还是坚持好行业、好公司、好的管理层再加上合理或较低的估值。

洪流：白马股的系统性风险已经充分释放，类似于医药、消费等前期机构持仓较为集中的板块出现了明显的价格调整和筹码松动，但是调整周期性因素仍未消退。原因在于宏观经济走弱背景下机构投资者对高频数据和盈利预测极为敏感，股价的波动率仍然维持高位。白马股的整体布局机会仍需要观察3-4个季度的宏观数据运行，但短期看下行空间有限。选股标准首先看企业资产负债表的质量、企业内生增长的能力和经营性现金流的造血能力；其次看行业竞争格局和企业在行业中的位置，龙头占优。最关键的是，企业能否跨越本轮“去杠杆”的金融调整周期。

8，寻找穿越周期和牛熊的好公司
中国基金报：在行业板块上，下半年哪些细分板块和行业更具投资价值？能否谈谈您的投资逻辑？

张金涛：以全球的视角衡量，A股主要有长期优势的领域有大消费、大科技等。不过，由于科技领域的优质个股多是海外上市的中概股，A股的优势更多集中在大消费领域，大消费虽然在过去阶段已经有较大幅度上涨，但与国际同类公司相比，估值依然不高，且增速相对更快。

从北上资金数据来观察，资金偏爱龙头企业、好的资产，比如当下估值在20倍至25倍的，对北上资金来说这比本国30倍、40倍的企业要好些，而且还拥有较快的增速，这将是中长期趋势。另外，过往涨得比较快的企业或者板块短期内可能有相应调整，但是长期看，这类企业只要还有业绩持续增长，还是会跑在前面。

港股整体估值偏低，但在消费领域相关个股数量不多，质地和估值也没有比较优势。另外，在偏周期和大金融领域，港股性价比较高的个股较多，更容易获得外资青睐。但是，A股、港股市场已经趋近一体化，没必要把A股和港股人为区分开，我们不仅会把两者放在一起比，还会跟海外同类标的比，如果依然有优势，就去配置它。在选择标的时仍要看公司业绩、看边际变化及个股估值改善的情况。

肖志刚：我认为板块性的机会可能也不会很多，我的投资主要是精选个股，精选一些低估值、高成长的成长股，这些股票更具投资价值，而这些股票可能分散在各个板块里。

这类股票有如下共同的特征：一是这些股票行业分散，业绩高速增长，估值很低，跟业绩完全不匹配；二是多数存在2014年以后上市、有三年业绩报表验证的次新股票，我们将增持这类股票。

陈一峰：能够让投资者穿越周期、抵御熊市的股票，往往还是那些让人放心的“好公司”，他们广泛地分布在众多行业，在大消费、大金融和中国具有禀赋优势的高端（精密）制造行业中更为集中。另外根据经济周期的规律，利率敏感的早周期行业我们也开始关注。

洪流：受益于财政政策和供给侧改革的部分周期性行业在下半年更具备投资机会。财政政策拉动了周期性行业的需求，而供给侧改革和环保限制压抑了产品的供给，供求关系的进一步优化和龙头企业优势的进一步显现将能够稳定这些行业和公司的估值。而且从分红率角度看，龙头的水泥企业和钢铁公司接近5%，投资价值突出。

9，消费和医药未来表现将分化
中国基金报：您认为消费板块、医药板块能否延续上半年市场行情？为什么？

王俊：如果消费、医药等收入和盈利的增速并不能和估值水平匹配，仍存在较大的调整压力。股价永远比基本面涨得快，比如说今年涨的最好的医药股是疫苗，这个已经遭遇了负面情绪，比如说消费股，比较重要是经济下行周期对收入预期是下降的，这或将对消费板块表现有所抑制。

陈一峰：从短期视角难以精确判断，但仅从估值角度来看医药分化较大、其中部分子领域估值已经比较贵，消费则整体处于合理区间。

洪流：从确定性角度看，消费和医药板块符合中国中产人群消费升级和人口老龄化的长期投资逻辑。短期看，下半年消费和医药板块的超额收益会下降，但结构上仍然存在绝对收益的机会。原因在于，大消费行业的景气上行从2016年第二季度展开，受益于房地产行业景气周期和房价上涨带来的财富效应，本质上消费是收入的函数，受制于宏观经济的变化的劳动者收入（包括财产性收入）的波动，消费板块的景气周期在下半年面临高位震荡，结构性机会优于板块性机会。医药行业从2017年的结构性行业演化为2018年的板块性行情，但从估值角度看，相对于成熟市场和相关市场均不具备配置优势，在经历了“长生生物”事件后，医药板块的估值与基本面变化将更加匹配，分化是医药板块下半年的主要特征。

10，最核心的是是要降低预期
中国基金报：下半年投资者在布局时候还需要注意什么？

王俊：最核心是要降低预期，认识到实物需求增长速度或将放缓甚至处于一个未知速度下滑的过程，比如房地产交易量等。

要清晰的认识到，未来面临的或是一个蛋糕不再扩大的过程，在这一过程中有些企业选择退出，有些企业选择提高竞争力应对下滑期，在这一过程中既要清晰认识风险，也需要注意把握机会。

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不久前，河南洛阳的黄女士通过某网络平台借款1300元，但是让她万万没想到，不到三个月的时间，这些欠款竟然滚到了28万元。

面对如此大数目的欠款，黄女士已经到了无力偿还的地步。不仅如此，随之而来的威逼恐吓更是铺天盖地，惊慌失措的她选择了报警...

借款1300元 竟要还28万
今年五月底，洛阳市公安局接到报警，报案人黄女士称她的生活受到了严重骚扰，受到的威逼恐吓还在不断升级。

受害人 黄女士：响一声挂了，响一声挂了，还有短信、验证码，不停地各个平台的短信，上百条，手机都属于那种瘫痪状态。



原来，今年2月份，黄女士接到推销电话，对方声称可以帮她办理高额贷款。她按照对方的要求提交各种资料进行审核。通过审核后，她并没有拿到对方之前宣称的三十万贷款，首次放款只有1300元，按照对方要求，还款周期5天，利息30%。但是扣去首期利息最后黄女士到手的只有900元。考虑到五天还400元钱不是难事，后续还能提升额度，黄女士同意借款。

洛阳市公安局刑侦支队民警 江鹏鹏：她轻信了嫌疑人提档降息的承诺，就是说她借越多，最后就可以给她提升额度降低利息。

为拿到大额贷款，黄女士偿还这400元利息的次数达17次之多。期间对方还介绍新的放款人给黄女士，以快速“提高额度”，欠的利息却越来越多。为了偿还旧债，黄女士随后借款的人数竟达52人之多。期间，一旦无力偿还，逾期费、审核费、服务费等等就会迅速叠加，欠款呈几何倍数迅速增长。



受害人 黄女士：雪球越滚越大，已经还不了了，那时候相当于一天得还1万左右。

不到3个月时间，当初的1300元就已经滚成了28万元之多，黄女士再已无力偿还。借款人通过各种软暴力手段威逼恐吓，再也无法忍受的黄女士报警求助。

洛阳市公安局古城分局中队长 关要强：黄某一次借款1300元，到手900元，在短短三个月之内负债竟能达到28万多，明明借款只有1300元，但是在借贷宝平台上，她的借条是2200元，这是一个阴阳合同、虚假合同，这就是一个典型的套路贷案件。

三地同时收网 警方端掉多个窝点
由于“套路贷”隐蔽性强，被害人很容易上当。为了铲除这个“套路贷”团伙，河南洛阳警方随即成立了专案小组展开调查。随着调查地深入，这个庞大的“套路贷”团伙逐渐浮出了水面。



警方发现，嫌疑人引导黄女士在借贷平台签订的虚假借条上，落款均是闫某。结合受害人提到，嫌疑人之前曾多次提到一个名为“中聚”的公司。警方查证，这家公司位于西安，法人代表正是闫某。专案组民警赶到西安发现，可闫某实际公司的地址根本不是注册所在地。

洛阳市公安局刑侦支队民警 江鹏鹏：当地派出所提供消息说这个公司在未央区的万达广场，有一个办公场所，在摸排过程中，有一个保安提供了一些消息，这个公司在万达广场其它两栋楼里也有办公场所，等于他在三个办公楼里有三个办公场所，老板姓代，安徽池州人。



经查，保安口中的这个代某正是嫌疑公司实际控制人代某飞，也就是隐藏在闫某背后的幕后主使。但是嫌疑人代某飞非常狡猾，在西安城区甚至其他城市还分布着多个窝点。专案组调集近两百名民警分赴三地实施抓捕。



7月6日，在西安、安徽、上海同时收网。其中，西安一举端掉了七个窝点，抓获涉案人员111人，冻结涉案资金400余万元。在上海抓获涉案人员2人，在安徽抓获了团伙首要份子代某飞。

层层设套 数字游戏中垒高债务
警方发现，这起案件的受害人涉及江苏、浙江、广东等多个省市，涉案金额达4000余万。为彻底铲除“套路贷”这一社会毒瘤，警方继续深挖，通过对一百多名在押嫌疑人的提审，基本掌握了犯罪集团组织架构和作案手法。



经查，该团伙分工明确，分别设有话务、审核、财务、催收等部门，而所谓话务部，就是搜罗目标专挑熟悉互联网操作的年轻人下手。

洛阳市公安局刑侦支队民警 江鹏鹏：主要是年龄在20岁到30岁之间的年轻人，因为这些人社会经验比较少，法律意识比较淡薄，主要利用受害人急于用钱的心理，目的就是把受害人榨干榨净。

为了让更多的人放松警惕，借款的钱数普遍都在千元以内，按照30%的周息，利息也都在几百元左右，这样借款人认为自己有能力偿还。但这些看似不多的小钱接下来却会在嫌疑人的数字游戏中越欠越多。最终年息会翻到2000%。直到将受害人财产压榨一空仍不罢休，还要登场催要欠款。



洛阳市公安局古城分局中队长 关要强：如果被害人还不起钱，这些嫌疑人就通过轰炸通讯录、威胁谩骂被害人亲朋好友、更甚者威胁送花圈、修淫秽图片发朋友圈，这些下三滥手段来逼迫受害人还钱。

在目前已确认的82名受害人中，有1人最终因不堪暴力催收而产生过自杀行为，所幸抢救及时。目前，洛阳警方已对涉案的110人提请检察院批捕。

洛阳市公安局刑侦支队民警 江鹏鹏：首先提醒广大年轻人，一定要理性消费，不要贪慕虚荣；第二不要轻信网络贷款公司的虚假宣传，提高警惕性，避免上当受骗；第三如果需要贷款，一定要找正规的银行或者有资质的金融机构去办理。

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A股市场行情惨淡，上证综指从年初至今，跌幅达17%；创业板指于8月3日创出1481点的2015年以来三年多新低，去年最具赚钱效应的白马股也遭遇剧烈调整。

而近几个月机构调研热情的大幅下滑，也反映了市场的走势。据21数据新闻实验室统计，7月30日至8月5日这一周，仅有23家上市公司获得调研，环比减少16家。被调研公司数量逼近年内新低，仅高于春节前一周调研水平。

由于春节因素，那个时间的调研不具可比性。因此，7月30日至8月5日这一周的调研数量可以说是创了年内新低。

具体来看，23家被调研公司中，只有一家主板上市公司，中小创仍为机构的主要调研对象。行业分布较为分散，被调研公司最多的化工和食品饮料行业，也仅有3家。

从公司层面看，华大基因一周累计接待机构有41家，居于首位。慈文传媒和汤臣倍健累计接待超过30家，位居第二第三。

在华大基因调研会上，该公司主要针对近来外界关注的热点话题进行了回应。公司称，“华大漏检”说法不正确，具有强烈误导性，湖南案例不是漏检，而是不在公司检测范围内，华大基因为湖南案例所提供的服务是合格的，检测范围内的结果是正确的。

而截至2018年5月31日，华大基因为全球313万余名孕妇提供了无创产前基因检测，约1.9万孕妇因该项技术提早发现了胎儿21、18、13号染色体数目异常并采取了预防措施。

行情方面，23只机构调研股一周平均下跌5.59%，弱于大盘。涨幅最大的是汤臣倍健，当周大涨超20%。另外，泰和新材、涪陵榨菜、国光股份这3只个股也逆市上涨。跌幅最大的是慈文传媒，当周大跌28.15%。

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P2P持续爆雷，一幕幕荒诞剧上演，令人哭笑不得。

8月2日，以富豪榜而知名的福布斯发布了“2018年中国30位30岁以下精英榜”，这份榜单涵盖了20个不同领域各30位30岁以下的精英，共有600位青年才俊入选。其中包括喜茶品牌创始人聂云宸、商汤科技联合创始人兼副总裁徐冰、恒星资本创始人穆映江等创业明星和投资人。都说出名要趁早，他们可能就是正在抛弃你的同龄人。

在这份600人的名单中，每经小编（微信号：nbdnews）注意到一个名字，那就是在“财务和金融”板块中的姚坤杰，他的身份是贝米钱包的联合创始人、CEO。



不过，早在今年7月13日，上海市公安局徐汇分局便对贝米钱包涉嫌非法吸收公众存款罪立案侦查，而姚坤杰也已取保候审。这样一个被依法采取刑事强制措施的人，却进入了福布斯推崇的商业成功人士精英榜，引起了不小的质疑。



复旦高材生，曾获知名机构投资

说起姚坤杰，也确实算得上是青年才俊。他出生于1990年，复旦大学经济学院2012届毕业生，知乎红人，天使投资人。投资界的消息显示，除了是贝米钱包创始人、CEO之外，姚坤杰还是花里花店、壁虎餐厅、粒子咖啡馆、TEDx创始人。天眼查数据显示，包括贝米钱包在内，姚坤杰作为股东的公司达到15家。



贝米钱包是基于互联网的创新财富管理平台，运营平台为上海贝涛金融信息服务有限公司，于2014年注册成立。平台主打中短期优质理财服务，目前共有定存计划、分红计划、稳健计划三款理财服务。

据公开资料显示，贝米钱包共有崔炜、姚坤杰这两位自然人股东，分别出资3500万元及1500万元，所对应的股份比例分别为70%和30%。

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姚坤杰

贝米钱包公开的资料显示，其曾获得源码资本的千万级A轮投资。据了解，源码资本成立于2014年，专注于信息产业投资，目前管理7.5亿美金、30亿人民币。受托管理的资金主要来自于主权财富基金、慈善基金、养老基金、母基金、家族基金，以及国家级引导基金、大型央企等。

未兑付本金约41亿

两位股东被施加强制措施

不过，在流动性紧张引起的这轮P2P爆雷潮中，贝米钱包未能幸免。

7月13日公司公告，因无法通过「正常回款 」、「债权转让」、「部分借款人提前还款」这三种方式的总和来满足全部兑付需求，将“良性”退出P2P业务，暂停投资与提现功能，在有关部门的指导下组成资产核算小组，进行全面资产盘整，为全部回款做好充分准备。

7月14日，姚坤杰发布声明称，其与公司的大股东崔炜已经被施加强制措施，限制出境。“崔炜会持续配合警方调查工作，留在有关部门，而我本人，会回到公司处理日常运营。”

7月17日，记者随后来到贝米钱包办公地点，发现这里已聚集几十位投资人，其中不乏有从外地乘飞机赶来现场的投资人。记者发现，部分贝米钱包员工仍在各自工位上，且现场有多名保安人员维持秩序。



一位保安人员告诉记者，当天下午警察已经来过，至于其它具体情况，这位保安人员表示并不清楚。记者在贝米钱包的前台看到两张印有“用户信息收集”的二维码，以及一张取保候审通知单。在这张取保候审通知单上，记者看到下面的签名正是贝米钱包的CEO姚坤杰。



根据贝米钱包发布的消息，取保候审期间姚坤杰仍然在公司管理日常运营及配合有关部门的工作。在8月1日发布的最新视频中，姚坤杰表示，目前公司每天都能收到回款汇到相关部门监管的账户，技术上已做好了兑付的准备，不过具体的兑付方案需等待有关部门的指示。



根据贝米钱包7月17日发布的公告，目前公司未兑付本金约为40.9亿，待收回出借资金及债权本息总计约45亿。

沪深两地一夜通报60多起案件

值得注意的是，P2P的爆雷潮早已波及一些知名平台。

8月2日晚，深圳市公安局南山分局与福田分局通报了近期辖区内涉嫌非法集资犯罪与非法吸收公众存款的网络平台案件进展，一共19起！其中，福田分局通报了10个涉嫌非法集资案件；深圳南山公安连续通报9个涉嫌集资诈骗案件。

据通告显示：

钱富宝、投之家、普银、趣钱、吆鸡理财、金融圈、零钱罐、i财富、壹佰金融、咸鱼理财、五星财富、钱贷网、小金库、买金呗、财富中国、众贷汇、鑫贝通宝、钱爸爸与合时代均被点名。

与此同时，当晚上海市公安局多个分局也通报了近期辖区内涉嫌非法吸收公众存款、集资诈骗等44起案件，关联主体均为互联网金融平台。

根据通告，涉及的平台包括：

壹理财、旺财猫、贸金所、优储理财、小沙僧、鑫荣咖、柚子理财、赶钱网、永利宝、火理财、巨人理财、合盘金服、孚汇财富、金蜂财富、网格金服、岳卿財富、惠民益贷、华泰金融、沪丰金服、邑民金融平台、金蛐蛐平台、钱妈妈、中吴财富、萨飞资本、博节金融、优衔金融、米袋计划、花木金融、华泰金融、坚果理财、小诸葛平台、抢钱通、翡翠岛、投米乐、快点理财、微积金、聚财猫、金吉利宝、禧龙来、聚胜财富、多融理财、随取宝、慠鸣宝、首投理财、金球所、溪安金服、靓钱宝、金砖国际、掌悦理财、多融理财、鑫龙金服、应文投资等。

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阿里巴巴打假联盟（以下简称“AACA”）8月3日宣布成员已经突破100位。这个来自全球16个国家和地区，覆盖包括奢侈品、珠宝、服饰、智能设备等12个行业，由微软、苹果、LV等品牌组成的打假实干体，一年多来绞碎了247个制售假团伙，协助执法机关抓获300余人，涉案金额近10亿元。

本次AACA公布的最新数据显示，这105位联盟成员中既包括Microsoft、阿迪达斯、LV、波司登等知名品牌，还有全球知名的从事安全试验和鉴定的专业认证机构UL。

连同已经签订过打假合作备忘录的31个省份的行政执法机构、早已成为打假推动力的数据技术，和搭建快速处置知产投诉的“知产快车道”，以及输出打假能力的共治共享课堂等力量，已经交出漂亮成绩单的打假联盟的并流，意味着阿里打假共治系统形成闭环。在这个集合所有相关力量的系统里，各方打假力量既是打假系统闭环的有机组成，又是相互推进关系。



AACA最新打假成果显示，目前，已有安利、茅台、五粮液、小米、斯伯丁、西部数据等几十位联盟成员与行政执法机关、阿里展开了线上线下打假合作。2017年1月至2018年上半年，AACA成员向全国公安机关共推送涉假线索近200条，开展了112次线下行动，捣毁窝点数247个，协助逮捕涉案人员300余人，涉案金额近10亿元。

今年5月，LV联手阿里协助上海警方成功捣毁一伙生产销售假冒LV等奢侈品专销国外市场的犯罪网络，跨越4省市共抓捕犯罪嫌疑人29名，现场查获涉假产品11000件，初步估计案值1亿余元。

这不是阿里巴巴与LV在打假领域的第一次合作，2017年双方联手协助湖南警方斩断了一条假冒LV箱包生产、物流、批发产业链，涉案金额高达两亿元。

2017 年 1 月，阿里巴巴打假联盟（AACA）在杭州宣布成立。3个月后发布《联合公报》，30家全球品牌作为联盟成员首次集体亮相，明确提出以“让假货无处藏身”为使命，共建一个全球24小时无时差打假共同体。这也是迄今为止世界范围内首份聚焦打假议题的《联合公报》。

2017年9月，打假联盟成立咨询委员会，作为联盟“智囊团”为治理假货提供思路与解决方案。

阿里巴巴集团首席平台治理官郑俊芳说：“知产保护并不是一个机构或者一个平台所能独立承担。

今年AACA推出多种新举措，如新增的“鉴定合作”项目中，阿里巴巴将设置专门资金，基于大数据发现的售假线索，联合权利人发起购买鉴定。

“我们确信知识产权保护需要大家紧密合作，AACA无论是在线上还是线下都加强了这种合作，UL非常高兴和骄傲能够成为这个联盟的一员。”UL副总裁兼首席安全官Brian Monks表示。

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继7月的“火星大冲”、“月全食”等天象后，8月份精彩天象继续上演。其中，日偏食和英仙座流星雨都非常值得观赏。

》》日偏食《《

这次日偏食将发生于北京时间8月11日，主要的可见区域为北冰洋大部、北美洲北部、欧洲北部，以及包括我国北方地区在内的亚洲北部。

在我国中东部地区人们可以观测到带食日落。在我国西部的新疆和内蒙古西部，可以欣赏到日食从初亏到复圆的全过程。



△资料图

从全球范围来看，每年至少会发生两次日食，其中日偏食的可见范围比较大，观测机会相对也更多。



△资料图

观测日食最需要注意的是对眼睛的保护，绝对不可以用肉眼直接看或通过望远镜观测，观测日食最好的工具是专业的日食镜了。

》》英仙座流星雨《《

日偏食后不到两天，另一个精彩天象——英仙座流星雨就会如期而至。作为每年流量较大的流星雨之一，英仙座流星雨与象限仪座流星雨、双子座流星雨并称为北半球三大流星雨。



△流星雨资料图/视觉中国

这次的英仙座流星雨极大预计出现在北京时间8月13日4时到16时之间，最大天顶流量可达每小时110颗到140颗，不过这期间我国大部分地区都是白天，因此8月12日晚至13日天亮之前，是比较好的观测时机。

观测流星雨用肉眼即可，但人们需要避开城市灯光的干扰。

》》金星东大距《《

本月18日，金星将出现东大距，也就是指从地球看过去，金星在太阳东边，且距离太阳最远的时候，此时金星避开了太阳的强光，是人们观测金星的好机会。



△金星/资料图

》》水星西大距《《

本月27日，水星将迎来它的西大距。在北纬40度地区，水星的地坪高度约17度，亮度为负0.1等，预计一直到9月上旬，水星的观测条件都不错，北半球的观测条件则相对更好。

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近日，家乐福正式宣布：法国总部裁员2000人，并且和腾讯、永辉签订了中国潜在投资意向条款，此后，家乐福将会把中心转向电子商务。

这份声明虽然委婉，但其实已经说明，家乐福最终卖身腾讯，退出中国市场。

家乐福为什么要退出中国？
1995年，家乐福开始进入中国市场。短短几年时间，就在上海、北京、江苏、广东，以及四川、云南等地纷纷开店，2006年，家乐福在中国门店数就突破100家，而且每到一处，都相当火爆。

2009年，家乐福中国在华大卖场领导者地位，被大润发超过。很快，家乐福在华门店数，也被长达半世纪的最大竞争对手沃尔玛超过。此后的每一年，家乐福中国的业绩和利润都在倒退，每年以超过10%左右的幅度下跌，始终不见好转。

2017年，家乐福在中国的营业额是480亿人民币，净利润只有3200万人民币，按照营业额算，家乐福排在第七，落后于华润万家、大润发、沃尔玛等传统竞争对手，也落后于永辉超市这个新晋对手。

家乐福为何在中国会失利？
家乐福中国业绩的接连下滑，最主要的原因就是受到电商的冲击。从2010年开始，电商在中国快速发展，大大地打击了传统的超市行业。家乐福也曾试图还击。

2013年，家乐福中国建立了电商“家乐福网上商城”，聚焦送货上门。但是家乐福的送货太慢了，北京地区最快能次日送达，上海极少数区域能够享受3小时急速送达服务，而且，用户需购买129元才享受包邮，这与88元包邮的天猫超市和99元包邮的京东超市相比，时间、价格都已经输了。

后来随着中国经济的发展，省时、优质、注重服务的便利店兴起，瓜分了一部分大超市的市场，2015年，家乐福首先在上海推出 “Easy家乐福”便利店，用自己大卖场的地价成本优势，抢占社区便利店生意。然而，从开出首家店到现在，“家乐福 Easy” 只有30家店。从2017年开始，凡是所有新开的门店，全部缩小自营卖场，同时扩大体验性业态占比，想要留住客户。这个方案去年实行了一年，依然没能阻止家乐福中国的颓势。

在供应链上，家乐福也做得不足，它没有建立自己的配送中心和物流环节，没有自己的供应系统，主要是由供货商将货品直接送达店面。

同时家乐福还面临员工消极怠工、产品价格偏高、与供应商关系僵化、供货不足、食品安全等问题。战略失误和各种问题频频出现，这些都使得家乐福积重难返，因此在中国的业绩连年下滑，不得不退出中国。

事实上，近几年家乐福在海外市场频频落败，先后退出日本、俄罗斯、马来西亚、新加坡等市场，不得不收缩战略把经营中心放在欧洲，主要是法国本土市场。

2018年世界五百强，家乐福排在第68位，营业额为912.763亿美元，纯利润是-5.986亿美元。和在全球营业不顺一样，家乐福在亚洲的情况也不乐观，

根据家乐福官网发布的财务报表数据显示，2012到2017年六年间，家乐福在亚洲地区的年销售额分别为72.18亿欧元，72.72亿欧元，70.56亿欧元，74.59亿欧元，68.81亿欧元及65.57亿欧元。5年来，家乐福在亚洲区的销售额下降了6.61亿欧元，折合人民币52.07亿元。

腾讯布局零售板块 与阿里展开生态博弈

联手永辉投资家乐福中国，腾讯面临的局面是，零售板块各主体“左右互搏”。目前，腾讯系零售大战硝烟四起。DCCI互联网研究院院长刘兴亮分析，腾讯在意的零售生态，亦有着客观商业利益支撑。着力零售板块，是腾讯社交流量变现的极佳出口。

有行业高管分析，阿里、腾讯看似在营销板块、电商板块、社交板块竞争，实则背后是生态博弈。“谁贯穿的场景越多，生态就越完整，未来可能性也越多。谋求精准的大数据，才是各家竞争实质。”

值得一提的是，腾讯在零售板块步步为营，阿里在社交板块也开始反扑。其投资陌陌、控股微博、强推来往和钉钉，都是案例。

刘兴亮直言，两家依旧状况焦灼。“阿里的商业（流量）图谱与腾讯生活（流量）图谱，各有优劣，没有谁完全领先。”

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针对近期互联网金融平台“爆雷”风险事件，记者从互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室、P2P风险专项整治工作领导小组办公室获悉，上述小组认真分析总结了当前互联网金融风险形势，对稳步推进互联网金融特别是风险专项整治工作提出了明确要求，作出以下工作安排。

一是尽快部署行业检查和企业自查。有关部门近期将以“一个办法、三个指引”为依据印发现场检查细化标准，组织行业检查和企业自查，边查边整，即查即改。

二是允许合规机构继续经营。经有关部门认定，基本符合信息中介定位和各项标准的机构将接入信息披露和产品登记系统，继续开展业务。经过一段时间运行检验后，条件成熟的机构可按要求申请备案。

三是引导不合规机构良性退出。按照市场化、法治化原则，妥善处理退出机构的资产债务关系，鼓励金融机构参与平台债权债务转出、出让和兼并重组，尽最大可能保障投资人权益，实现无风险退出。

四是依法处理严重违法违规机构。对于恶意退出经营、“跑路”、抽逃资金等性质恶劣的行为，要依法严惩，维护市场秩序和社会稳定。

五是严厉打击借款人恶意逃废债行为。对于借本次风险事件进行恶意逃废债的借款人，要给予打击、纳入征信系统、建立失信惩戒制度等措施。

六是对违法违规自媒体进行治理。对于夸大事实、进行不实报道，以及对机构进行敲诈勒索的自媒体，有关部门要进行重点治理、严厉查处。

七是做好与投资人的沟通引导工作。有关平台和政府部门要耐心听取投资人诉求，做好政策宣传，明确专项整治工作“保护合法、打击非法”的总体精神，提升投资人对投资、借贷的理性认识，增强风险辨别和防范意识。

八是推进长效机制建设。抓紧研究发展的体制机制、监管安排、准入管理、监管科技等，抓紧修订完善相关法律法规，为平台依法监管提供法律依据。

九是切实加强联动形成合力。中央有关部门，相关金融监管部门、各地方人民政府、行业自律组织发挥职能作用，密切协作，共享资源。要压实从业机构法律责任和股东连带责任。进一步加强对互联网金融的研究，共同促进互联网金融有序健康发展。

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2018年8月7日，据悉，近年来，人工智能技术与医疗健康领域的融合不断加深。有了互联网，患者已经能在自己的方便时间和地点在线问诊。可以通过非处方检测来分析血液、做基因测序、检查肠道细菌等等。但想要彻底变革，需要将重心从医疗保健机构转向病人，再从医生转向数据。而这种转变正在发生。人们可以利用智能手机等技术来监控自己的健康状况。如果能访问自己的病历并能方便地和信任的人分享信息，那么用技术手段监控监控的可能性还会成倍增加。因为这能够减少自我治疗中低效的情况，还能提供数据来训练医疗算法。可以改善自己和其他所有人的医疗保健。同时对现在的复杂疾病的管理上也有好处。患者还可以提高自己的治疗效率。假如病患在自己的手机上就有数据，又有统一的标准来分享信息，加上他们有强大的动力来把事情做对，他们就更有可能发现错误。

    科技巨头纷纷布局AI+医疗，辅助放射科医生诊疗、电子病例一度成为最火的炒作概念。IBM、谷歌、微软等科技巨头近年来都在布局人工智能医疗。例如IBM Watson能够快速筛选癌症患者记录，为医生提供可供选择的循证治疗方案；谷歌在糖尿病、神经性疾病诊疗和医疗器械的研究方面发力，谷歌deepmind与英国国家健康体系（NHS）合作共同开发新技术；微软发布了面向个人的健康管理平台，整合不同的健康及健身设备搜集的数据，苹果、脸谱等公司也通过设立医疗健康部门、开发医疗健康类应用、收购医疗健康类初创企业等方式，逐步踏入医疗健康行业。

    除了科技巨头纷纷进场，初创公司也大批出现，专注智能医疗细分领域。仅2013年以来，美国至少有100家初创企业已小有成就，其中医疗影像与诊断成为初创公司业绩增长最快的领域。致力于药物研发的企业利用人工智能技术降低了药物开发成本；一些初创类企业运用人工智能技术，针对心血管病、糖尿病等特定病症制订了手机终端应用及可穿戴设备。

    人工智能在医学影像领域落地可能性较大，在技术上突破、数据获取、资源整合方面具备优势，并快速推进取得明显先发优势的平台型公司最具潜力，同时技术明显领先的公司有望通过技术授权获得变现。易狩财富分析团建议首先关注万东医疗(600055)，该公司专业从事影像类医疗器械的研发、制造、生产，及影像诊断服务。其次关注科大讯飞(002230)，该公司专业从事智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息服务及电子政务系统集成。最后关注东软集团(600718)，该公司以软件技术为核心，提供行业解决方案和产品工程解决方案以及相关产品与服务

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向监测设备洒水空气质量"变优"！环保局长被抓起来了
　　生态环境部在8月6日的约谈中指出，经调查，临汾市环保局原局长张文清授意局办公室主任张烨和监测站聘用人员张永鹏，组织指使许冬等人故意实施破坏环境空气自动监测数据行为。

　　2017年4月至2018年3月，张永鹏组织人员通过堵塞采样头、向监测设备洒水等方式，对全市6个国控空气自动监测站实施干扰近百次，导致监测数据严重失真达53次。

　　临汾市再次被约谈
　　2018年8月6日上午9点多，生态环境部一处会议室内外挤满了人，根据安排，上午十点环境部将联合山西省政府对临汾市政府主要负责人进行约谈。与以往生态环境部约谈会集中约谈多个地区负责人不同，此次约谈的对象只有临汾。

　　国家环境保护督察办公室副主任刘长根介绍，2018年3月底，生态环境部组织检查发现，临汾市6个国控空气自动监测站部分监测数据异常，采样系统受到人为干扰，并在查实有关情况后依法移送公安部。2018年4月11日，公安部将案件移交山西省公安机关。山西省迅速组织侦破，抓获16名犯罪嫌疑人，并依法移送起诉。

　　经调查，临汾市环保局原局长张文清授意局办公室主任张烨和监测站聘用人员张永鹏，组织指使许冬等人故意实施破坏环境空气自动监测数据行为。2017年4月至2018年3月，张永鹏组织人员通过堵塞采样头、向监测设备洒水等方式，对全市6个国控空气自动监测站实施干扰近百次，导致监测数据严重失真达53次。

　　实际上，这已经是临汾市第二次被约谈了，一年前，2017年1月19日，因大气环境质量持续恶化等原因，原环境保护部约谈临汾市政府主要负责人，并同步暂停新增大气污染物排放项目的环评审批。约谈后，临汾市采取措施，积极整改，取得了一定成效。但是，由于在环境空气质量监测站上收之前就存在数据不实等问题，2017年上半年全市大气环境质量监数据仍然不降反升。

　　约谈强调，临汾市委、市政府不敏感、不警醒，对过去存在的监测数据造假问题未汲取教训，对可能出现的干预监测数据行为没有进行警示，导致监测数据造假行为再次发生，且长时间没有得到制止。

　　刘长根指出，下一步还有生态环境强化督查，山西肯定是督查的重点，也会重点关注临汾。生态环境部将持续加大环境质量监测、管理的力度，坚决查处环境监测数据造假的问题。

　　环保局局长牵头作假
　　2018年5月30日，晋中市榆次区人民法院以“破坏计算机信息系统罪”对涉案16人作出判决：主犯张文清被判处有期徒刑两年；主犯张烨、张永鹏分别被判处有期徒刑一年。13名从犯中，负责监测站运维工作的原河北先河科技环保股份有限公司员工崔勇勇、张安分别被判处有期徒刑8个月和6个月；其余11人分别处以拘役4至6个月，缓刑8个月至一年不等的处罚。

　　对于出现如此频繁的违法犯罪行为，约谈指出，临汾市涉案的16名人员都对环境监测数据造假行为没有正确认识，特别是涉案的市环保局办公室原主任张烨竟然认为干扰监测仅仅属于违规，不知道自己犯罪。这说明临汾市关于防范和惩治环境监测数据造假宣传教育严重缺位，不仅未按要求组织开展警示教育；而且在日常工作中严重失察，对环境监测数据弄虚作假行为负有不可推卸的领导责任。

　　然而，作为环保局局长，为什么敢于冒险去干扰监测数据呢？

　　2015年正式实施的新《环保法》开篇第一章就明确责任——“地方各级人民政府应当对本行政区域的环境质量负责”。2015年7月，中央全面深化改革领导小组第十四次会议审议通过了《环境保护督察方案（试行）》、《党政领导干部生态环境损害责任追究办法（试行）》等文件，明确严格落实环境保护主体责任、完善领导干部目标责任考核制度、追究领导责任和监管责任。要强化环境保护“党政同责”和“一岗双责”的要求。

　　一位地方环保系统的工作人员告诉媒体（微信号：nbdnews）记者，虽然国家在生态环境问责会直接问责到地方政府，但是，当地政府还是会把环境问题的“棒子”打到环保局，环保局并没有感到轻松。

　　今年，记者在跟随中央环保督察组“回头看”过程中就曾发现，中央环保督察组在某地发现一起生态破坏问题要求当地尽快整改，当地政府首先对环保局负责人进行了问责处分。从多地了解到，类似的情况，并不少见。

　　产业结构单一拖累临汾空气质量
　　2017年初，临汾市被一度推到了舆论的风口浪尖，原因是在2017年1月4日~14日，临汾市6个大气质量监测点之一的南机场监测点多次出现二氧化硫小时浓度“破千”的状况。随后，原环保部与山西省政府联合派出专家组查处“爆表”的主要原因是散煤燃烧、工业锅炉、供暖锅炉污染、工业企业的污染排放和环境监督管理存在问题等。

　　生态环境部发布的2018年1~6月169城市空气质量排名中，临汾市倒数第一。

　　对于大气污染问题，刘长根指出，从污染数据来看，169个城市中临汾是倒数第一，比倒数第二还高很多。下一步怎么打好蓝天保卫战，推进污染防治攻坚战，临汾市必须进一步加大力度，尤其是解决产业结构、能源结构、交通等存在的问题，必须伤筋动骨才能改变现在的被动局面，真正推动生态环境保护特别是大气污染治理的工作。

　　据临汾市统计局介绍，该市产业结构较单一，抵御风险能力不强。2017年，全市煤焦冶电四大行业企业个数占比超过四分之三；从增加值看，占全市工业的比重89.1%。

　　从能源结构上看，2017年临汾市一次能源生产折标准煤4518.73万吨，增长14.97%，二次能源生产折标准煤5528.24万吨，下降19.01%。2017年，能源工业投资完成145.75亿元。其中，煤炭工业投资39.99亿元，增长95.9%；电力工业投资66.53亿元，增长155.8%；焦化工业投资8.61亿元，增长251%。

　　对此，临汾市市长刘予强在约谈中表示，没有把工作做好、做到位，深感自责。临汾市不解决转型的问题，治污没有出路。

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媒体：个税法修改中的专项扣除不是“单身税”
　　个人所得税法修正案草案面向社会公开征求意见于日前结束。中国人大网数据显示，在一个月时间内，收到相关意见超过13万条，远高于其他同期征求意见的法律草案，其受关注程度可见一斑。

　　今年6月，个人所得税法修正案草案经十三届全国人大常委会第三次会议一审之后，通过中国人大网正式向社会公众公开并征求意见，引起社会各界广泛关注。在各方意见中，个税起征点调整、综合与分类相结合的税制、专项附加扣除等特点问题备受瞩目。

　　上调起征点呼声高
　　个税起征点的调整历来都是百姓最为关注的焦点。根据草案，起征点拟从现行个税法规定的3500元/月提高至5000元/月（6万元/年）。

　　在草案一审过程中，全国人大常委会部分委员建议将起征点提高到6000元至10000元不等。记者在采访中发现，有不少上班族也认为，5000元每月的个税起征点偏低，应该适度提高。但也有部分专家表示，考虑到低档税率范围扩大和新增专项附加扣除带来的减税效果，5000元每月的起征点标准是合适的。

　　中国1980年出台个税法时，制定了每月800元的起征点，此后在2006年、2008年、2011年经历了三次上调，依次上调至每月1600元、每月2000元、每月3500元。近年来，随着百姓收入和消费水平的提高，提高个税起征点的呼声也越来越高。

　　事实上，虽然草案建议起征点为5000元每月，但也并非没有可能变动。2011年个税草案起初建议起征点提高至3000元，经过听取各方意见后，全国人大常委会最终将起征点提高至3500元。

　　税制改革体现进步
　　除提高起征点外，草案还提出对工资薪金、劳务报酬、稿酬和特许权使用费等4项劳动性所得实行综合征税。在中国社会科学院财经战略研究院税收研究室主任、研究员张斌看来，这是本次修法的最大亮点。

　　现行个税法采用的是分类征税方式，将应税所得分为11类，实行不同征税办法。“而综合征收是把一部分应税所得综合在一起，根据总收入情况适用统一的超额累进税率来征税。对于有多项劳动所得的人来说，通过这次改革，税负就会增加。与分类征收相比，综合征收更有利于实现量能纳税，更好地促进社会公平。”张斌告诉记者。

　　张斌表示，综合税制一直是中国个税的明确改革方向，如今个税改革终于迈出了从分类税制向综合税制过渡的关键性一步。但张斌也坦言，目前围绕个税改革还存在一些争论，需要在厘清背后原因的基础上努力寻求最大共识。

　　“比如，资本所得项目是否要纳入综合所得范围适用超额累进税率？面对国际税收竞争，中国最高边际税率是否要下调？这些争论的背后是对公平和效率重要性认识的差异。”张斌说。

　　专项扣除不是“单身税”
　　现实生活中，除了基本生活成本，不同的家庭和个人面临着不同的成本支出。为了更有针对性地减轻负担，本次修法还首次设立了专项附加扣除。

　　草案在提高综合所得基本减除费用标准，明确现行的个人基本养老保险、基本医疗保险、失业保险、住房公积金等专项扣除项目以及依法确定的其他扣除项目继续执行的同时，增加规定子女教育支出、继续教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金等与人民群众生活密切相关的专项附加扣除。

　　张斌表示，此次增加的专项附加扣除考虑了个人负担的差异性，更符合个人所得税基本原理，有利于税制公平，是非常显著的税制优化措施。

　　但也有不少网友将专项附加扣除解读为“单身税”，理由是单身人士不存在子女教育等支出，将会比已婚人士纳税更多。

　　对于这一说法，中国政法大学财税法研究中心主任施正文表示，对于养育子女的家庭，因为负担重，适当给予扣除是合理的。但除此之外的一些其他专项附加项目并不区分单身还是已婚已育，如继续教育支出、大病支出、住房贷款、租房租金等项目，是每个纳税人都可能享受到的。

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[摘要] 2017年深圳市购物中心供应量较2016年激增189%，新增购物中心面积192.1万平方米。

　　7月31日傍晚，深圳市规划和国土资源委员会(以下简称“深圳规土委”)发布的《关于进一步加强房地产调控促进房地产市场平稳健康发展的通知》，明确自发布之日起，暂停企事业法人单位购买新建商品住房和二手住房；供应用地上建设的商务公寓一律只租不售，个人、企事业单位新购买的商务公寓5年内限售；居民家庭新购买的新建商品住房和二手住房3年内限售。

　　深圳政府此次新政，表明了对调控楼市的明确态度：抑制投机需求，同时对过去两年里出现的一些漏洞作出针对性调整。

　　近两年来，深圳楼市出台了一系列调控措施。根据观点指数显示，深圳新房月度均价水平从2017年1月的54931元/平方米，下跌至12月的54256元/平方米，一年内均价下跌675元/平方米。

　　在此之前，调控升级已经早有迹象。7月26日，一份关于《市规划国土委关于进一步加强房地产调控促进房地产市场平稳健康发展的若干措施的请示》(以下简称《请示》)的文件在市场流传，相关措施背后的深圳楼市数据也一一呈现。

　　有一个医学词汇，叫‘靶向治疗’，精准直接封杀漏洞，这次新政用‘靶向治疗’的修复策略，将投机漏洞给堵死了，市场会进一步回归理性。中国综合开发研究院旅游与地产研究中心宋丁主任据记者表示。

　　投机炒房行为全面杜绝
　　2018年上半年深圳市场出台“三价合一”政策，通过增加二手交易的税费，打击高评高贷、违规炒房现象，同时使得地产投资行为进一步受到抑制，但同时也造成了目前新房热二手相对冷的局面。

　　“市场上的投机客数量已经不多，大约控制在20%以内，甚至更低，且大多都是采取上面一些对策在钻市场的空子，这次新政能全方位杜绝炒房投资行为。”宋丁向记者说道。

　　本次调控新政的加强，针对性更为明确、具体，将矛头直指企业炒房、个人离婚炒房、商务公寓炒房等热门投机行为。

　　新政表示，通知发布之日起，暂停企事业法人单位购买新建商品住房和二手住房。在继西安、长沙、杭州、上海后，深圳成为全国又一个宣布企业不得购房的城市。

　　上半年新房市场一二手倒挂现象明显，“三价合一”后部分二手市场客户转向新房市场。此举主要是针对近期深圳住房价格倒挂导致企业投机性购房的行为。

　　深圳规土委统计数据显示，在招商双玺项目中，以公司名义购房的数量占到了摇号人数的22%。

　　《请示》文件中也给出一组数据，手握大量资金的买家往往通过注册多个公司参与摇号，增加购房成功率。2017年，企业购买新建商品住宅785套，占全市新房总成交量的3.05%，较上年提高0.92%。

　　此次调控新政中还规定，新购商品房3年限制出售、新购公寓5年限制出售。

　　“限售的最大‘杀伤力’便是可以影响到短炒投资客。”宋丁表示，从成交方面来看，短期内必然将会减少商务公寓的投资行为，短期投资客可能会转让流动性较低的商务公寓。

　　深圳链家一位中介告据记者，目前已经有业主比较着急，希望降价求售，特别是拥有多套房的业主抛售意愿更加强烈，希望能尽快安排客户看房谈价。

　　抑制离婚炒房是本轮调控升级中的亮点。根据新规，购房人离婚2年内申请住房贷款，贷款首付款比例不低于七成；但离婚前无房无贷仍按三成执行，仅有一套房按五成执行。

　　事实上，寄希望通过离婚逃避差别化信贷政策的购房者不在少数。《请示》文件表明，2017年，离婚2年内购买新房的占离婚购房人数的81.9%，占全市新房总成交量的10.8%；离婚2年内购买二手住宅的占离婚购房人数的85.8%，占全市二手住宅总成交量的4.2%。

　　深圳中原董事总经理郑叔伦表示，离婚买房降首付、增名额也成为投资客常用的手段。而本次差别化的信贷政策，基本遏制了“假离婚、真炒房”的现象。

　　商务公寓市场降温
　　在经历了30年的城市化和工业化的迅猛发展之后，深圳面临着土地资源缺乏的问题。

　　根据深圳中原研究中心数据显示，2017年深圳土地市场成功出让42宗土地，占地面积106.7万平方米，成交金额754.9亿元；成交总面积较去年锐减52%，成交金额同比下滑27%。

　　而与之相矛盾的是，目前在深圳用地紧张的情况下，旧有的工业用地以及商办用地仍大量的存在。

　　根据数据显示，2017年工业用地和商办用地作为深圳土地供应的主要部分，全年一共成交98.8万平方米，占比超过9成。

　　根据“工改”政策规定，工业用地项目70%用于产业用房，30%可以用于配套设施，其中包括商务公寓，商办公寓，产业宿舍等。

　　工业用地和商办用地的释放使得2017年深圳商务公寓市场供应量激增。根据数据显示，2017年深圳商务公寓成交13973套，成交面积98万平方米，环比上升58.3%。

　　从成交数据来看，商务公寓一手市场的成交量占比表现出不断增加的趋势。同市场上成交的商务公寓与住宅相比，成交比率不断上升，2017年商务公寓成交占比达到35.1%，环比上升17.1个百分点，达历年成交占比的最高水平。

　　拥有大量的商务公寓的开发商也尝到了甜头。据观点指数统计，万科深圳区域2017年销售总额高达524亿元，夺得深圳全年销售冠军。

　　充裕的可售公寓成为万科夺魁的关键，在售的公寓项目包括万科云城、万科深南道68号、万科蛇口公馆、万科广场。其中南山的万科云城以1145套的成交量排名深圳商务公寓市场第二。

　　“在住宅限购政策下，商务公寓承接了部分住宅外溢的需求，市场行业火爆，万科蛇口公馆从12月14日拿到预售证，仅用10天时间，便实现销售约10亿，去化近300套房源。”肖河向记者表示道。

　　与此同时，商务公寓的价格也创下历史新高。而2017年，商务公寓均价达到62120元/平方米，环比增长17.8%。

　　在深圳 “731”楼市新政中，规定了各类新供应用地(含招拍挂、城市更新、征地返还用地等)上建设的商务公寓一律只租不售且不得改变用途。企业整体持有年限与土地出让年限应当一致，对外出租单次租期原则上不超过10年。

　　“禁售政策的出炉，对于商务公寓市场带来一定冲击，部分中小型企业会因为资金回笼的压力，放弃掉这块业务。”明源地产研究院总监艾振强向记者表示。

　　深圳市城市更新开发企业协会相关负责人据记者表示，此规定对于目前规划有商务公寓但未签订土地使用权出让合同的城市更新项目影响巨大。

　　“开发商更新改造的城市更新项目，建成后的住宅大部分需要用于回迁安置，能入市销售的主要为商务公寓、办公和集中商业，企业也均按照规划建设的商务公寓可以出售回笼资金来进行经济测算。”该人士坦承，如按《通知》要求，不允许企业销售商务公寓只可自持出租，会对开发商造成一定的经济损失，还会造成诸多项目烂尾，对于已签约业主也会造成一定影响。

　　“协会已经向深圳市规划和国土资源委员会提出申请，希望对于《通知》出台前已批立项的项目仍然采用商务公寓允许自由流通销售的政策执行据记者表示，目前正在等待回复。

　　“目前公寓项目只有1–2个，而且也临近清盘了，暂无太大影响。”万科深圳相关负责人据记者表示，公司之后是否还有公寓入市暂时未知。

　　被问及此次调控政策是否会影响企业进入深圳市场时，时代中国董事会主席、行政总裁兼执行董事岑钊雄据记者表示，随着粤港澳大湾区战略规划的落地，深圳城市吸引力依然存在，目前深圳已签下5个旧改项目，既有独立开发，也有合作开发。

　　开发商深圳布局策略生变
　　在商务公寓限售面前，开发商不得不思考未来在深圳的布局。

　　“金地集团起步于深圳，一直以来将深圳视为重要的布局城市，此调控政策不会影响公司在深圳地区的发展，”金地相关人士据记者表示，未来会根据市场的行情来调整产品布局以及营销策略。

　　基于“房住不炒”的总基调，越来越多的品牌房企进入深圳租赁市场角力。

　　目前，金地商置的长租公寓品牌“草莓社区”已入驻深圳、上海、杭州、昆明等城市，草莓社区的目标是三年时间内实现管理房源8万间、租客10万人，进入行业前十。

　　万科也在今年发布“万村”计划，计划投入到城中村的综合整治、运营管理中。而深业集团承租改造运营的首个“青年房卡计划”落地的长租公寓项目也于去年面市。

　　除了激战租赁市场之外，商办市场也将成为房企的不二之选。深圳中原研究报告显示，住宅被限，商办市场整售整卖将进一步活跃，未来深圳的商办市场值得期待。

　　早在去年，龙湖、首创龙湖地产就选择先进驻商业市场，纷纷拿下了商业用地项目。总价分别4.82亿元和18.45亿元。虽然这些土地面积小总价低，但实际上竞争一场激烈，溢价率高，成交楼面价分别高达3.59万元/平方米和4.23万元/平方米。

　　去年世茂以底价239.43亿元竞得龙岗商用地，未来将承建深圳第一高楼—龙岗600米新地标。

　　根据深圳中原研究中心统计，2018年上半年全市一手办公楼总成交面积为31.93万平方米，与去年同期相比上升27.01%。价格方面，今年上半年均价为52100元/平方米，相比去年上半年下滑0.22%。

　　2017年深圳市购物中心供应量较2016年激增189%，新增购物中心面积192.1万平方米。深圳中原董事总经理郑叔伦表示，年内多个大型购物中心入市，零售商业供应激增，而办公方面，在严格的楼市调控政策之下，部分投资资金由住宅转移至办公物业，共同带动一手办公楼，成交回暖。

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　专家预计房地产税法草案 有望12月份初审
　　日前召开的中央政治局会议要求加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。业内人士认为这意味着，房地产税立法将会加快。专家预计房地产税法草案有望今年12月份初审。　　
　　“从目前房地产税改革进程、经济结构调整转型和当前经济形势看，房地产税立法的准备工作正在紧锣密鼓地进行并加快。”吉林省财政科学研究所所长张依群对媒体记者表示，短期内，调控房价还会延续限贷限售限价等直接调控手段，而非市场调控。　　
　　房地产税专家、长平经济研究所执行所长王长勇对媒体记者表示，根据立法法的规定、部委工作的进程和往年的立法，预计房地产税法草案将会在今年12月份初审。　　
　　“房地产税法作为新税种，按立法法规定，必须要经过三审，甚至更多，预计到2020年表决通过。”王长勇认为，房地产税立法现在确定的是两级立法，全国人大完成立法后，地方开征由地方省级政府起草实施细则，开征也是由地方决定，中央不会统一决定。　　
　　王长勇表示，按照“立法先行、充分授权、分步推进”的原则，房地产税征收将会分步进行，包括征税范围逐步扩大、开征城市逐步增加等。　
　　“预计2021年房地产税将在部分城市开始征收。”王长勇说，根据这十几年来地方政府的准备情况，预测初期开征的城市有：北京、上海、广州、深圳、重庆、杭州、南京等。　　
　　复旦大学经济学院教授杜莉对媒体记者表示，从财富分配的角度看，房地产税征收各地要差别化，不能一刀切。开征房地产税对房价肯定有影响，但不一定会抑制房价，也有可能推涨房价，因为增加了成本，房价还是根本上取决于供需情况。　　
　　张依群表示，从长远看，需要逐步放开房地产的行政价格管制，更多运用市场手段按照符合市场经济运行规律调控房地产市场和房价。从调控手段、技术能力、管理经验看，还需要加强运用市场调节的方式方法，从愿意运用和善于运用行政手段管理价格的传统方式中走出来，让房价真正走上健康发展轨道。　　
　　目前对于房地产税的功能定位的争议比较大，有人认为是调节分配，有人认为是更多倾向于筹集收入。“争议较大的情况下，房地产税初期应该会采取简明的做法，折中各方利益和意见的方式，不可能满足所有人的意愿，所以房地产税立法不会是一个追求共识的过程。”王长勇说，从今年官方透露的信息看，目前倾向于调节分配功能，征税初期会把大部分人排除在外，房地产税不会筹集很多收入，初期大概征收2000亿元。　　
　　张依群表示，房地产税是国家税制改革的重要内容，对理顺房地产类税收结构，调节居民收入分配，抑制住房价格，具有多层意义，可以说房地产税改革是既利当前、又利长远的重大改革，就中国目前现实经济政策选择看，可谓牵一发而动全身。

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华尔街的一些人，例如美银美林的首席投资员Michael Hartnett，就已经开始了倒数庆祝：“美国股市准备开香槟：还有14个交易日，标普500的牛市就将成为历史上最长的一次牛市——为期3543天，”他在一份报告中表示。
　　股票市场上周朝着这个目标又迈出了坚实的一步，所有的主要指数都在周五上涨。标普500收涨0.5%收于2840点，让连续上涨的周数刷新到5周。纳指上涨0.1%收于7812点，整个星期涨幅收在1%。道指则上涨0.5个百分点收于25462点，让上周总体行情收涨0.1%。
　　但是即使牛市刷新记录的概率已经很大了，但是投资者还是将会在未来几周感受到极强的交易波动行情，以及其他一些因素都有可能会削弱本季度良好的财报带来的上涨推动力。
　　下面就是一些投资者将会在股票市场奔着歷史记录去的时候遇到的一些主要问题：
　　盈利：第二季度的盈利非常稳健，根据FactSet的高级财报分析师John Butters的数据，标普500公司平均盈利增长24%，营收增长9.8%。超过80%的公司财报超出分析师预期，而这个季度超出预期的比例已经达到了自2008年以来最高的一个季度。
　　公司盈利强劲的增长趋势看起来将会在今年下半年延续，给市场进一步上涨最大的推动力，瑞士信贷(15.6, -0.19, -1.20%)证券的首席美股策略师Jonathan Golub表示。
　　“这一季度超凡的财报以及下季度预期将会在三季度和四季度重演，后者盈利增长预期分别达到23%和21%，”他表示。
　　经济：美国经济继续稳定增长。GDP第二季度增长率4.1%，是4年以来的最高增速。
　　上周三，美联储决定保持率不变，但是将对经济的预期从“稳健”提高到“强劲”，美国央行给出了将会在未来几个月加息的信号。
　　根据 Capitol Securities Management Inc．的首席经济策略师Kent Engelke的观察，这仅仅是这个世纪央行第二次将经济形容为强劲。“自2000年以来，另外一次美联储认为经济增长是强劲的时候，是2006年五月，当时GDP的年增长率达到了5.4%，”他表示。
　　市场宽度：对于市场宽度，现在有一些担忧。市场宽度可以看出市场的方向走势以及健康程度，算法就是上涨股票的数量除以下跌股票的数量，这一指标最近一直在萎缩。
　　“纳指在七月创下了新高，但是这些上涨同时伴随着很多股票下跌，而动能一直萎靡不振。纳指七月的高点时，只有50%的股票价格高于自己的50日移动均线（六月这一数量为70%），并且只有55%的股票价格高于自己的200日移动均线（同样低于六月的60%），”Baird的投资策略师William Delwiche表示。

　　然而，BMO Capital Markets的首席投资策略师Brian Belski，指出投资者不应该怀疑美国股市的韧性，他表示最近的上涨“是基于大部分股票、横跨各种市值股票带动的上涨。”
　　估值：U.S． Bank Wealth Management的首席股票策略师Terry Sandven指出，目前的估值已经达到了歷史高度，标普500的12个月远期市盈率已经快达到了21倍。
　　但是这仍然低于一月的23.5倍，当时很多大盘指数都刷新了歷史新高。

　　“所以，即使标普500的价格之比一月高点低一点点，估值仍然比那时候看起来要划算很多，”Bespoke Investment Group的分析师表示。
　　贸易战：全球最大的两个经济体——中美之间的贸易战仍然是关註的焦点，特朗普对于贸易前线可谓是寸土必争。特朗普当局上周表示，他们准备将针对中国进口的2000亿美元产品的关税从10%提高到25%，作为反制裁，中国威胁针对600亿美元美国进口产品实施25%的关税。
　　“中美贸易战最近的战火重燃对于美国没什么意外的。美国从中国进口的商品达到了进口总量的16%，而中国从美国进口的比例也达到了14%，没有一个国家想要先退出贸易战，”GeoQuant的高层Mark Rosenberg表示。


　　“地缘政治风险将会继续给市场承压，更多贸易战的新闻可能会在本周爆发。这些因素将会给第三季度和第四季度的全球经济增长都造成影响。贸易战继续，特朗普将会继续伤害本来在一、二季度很强劲的美国经济增长，”他表示。
　　牛市调整： Voya Investment Management的两位策略师：Doug Cote和Karyn Cavanaugh对于道指目前在调整区域滞留的情况有一个有趣的观察结果。
　　“很多人一直存有疑虑的是，牛市和调整行情是否能够共存。答案很明显是：是的，并且调整不仅可以在增长/价值方面对领涨的龙头股进行轮换，还能在大盘股/小盘股、本土股/国际股方面进行调整，所以调整对于市场是很健康的，”他们表示。
　　投资者本周需要关註的交易日是周一。根据道琼斯(25502.1797, 39.60, 0.16%)官方数据，如果道指没有在收盘前离开调整区域，那么就将创下自1973年9月25日以来最长的停留在调整区域的记录，当时道指停留在调整区域130天。

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编者按：国家外汇管理局数据显示，今年二季度经常账户初算值为58亿美元，扭转了今年一季度的逆差，但整体上今年上半年仍然为逆差。中美贸易摩擦升级等因素也让市场关注经常账户未来走向，不少人士认为经常账户差额缩小是趋势。跨境资本则持续保持净流入趋势，二季度非储备性质的金融账户顺差182亿美元，直接投资净流入299亿美元。随着扩大对外开放的不断深入，业内人士认为资本和金融账户作用或越来越重要。（张星）

8月6日，国家外汇管理局（下称“**”）公布的国际收支平衡表数据（初算值）显示，2018年二季度，我国经常账户和非储备性质的金融账户（含二季度净误差与遗漏，下同）呈现双顺差，储备资产有所增加。

分部门来看，今年二季度经常账户顺差58亿美元，虽然逆转了一季度的逆差状态，但仍比去年同期大幅减少；非储备性质的金融账户实现顺差182亿美元，保持跨境资本净流入趋势。

国家外汇管理局新闻发言人就2018年二季度及上半年国际收支状况答记者问中指出，二季度我国国际收支呈现经常账户与非储备性质的金融账户双顺差局面，来华直接投资保持在较高规模，储备资产小幅增长。“值得指出的是，近几年我国经常账户收支已经进入平衡区间，小幅顺差或者小幅逆差都属于基本平衡。未来，我国经常账户差额有望总体保持在合理区间，国际收支仍将保持总体平衡。”**新闻发言人表示。

经常账户顺差萎缩成趋势
虽然二季度经常账户扭转了一季度的逆差状态，但顺差仅58亿美元，且上半年经常账户整体仍然为逆差283亿美元，也是1998年以来中国首次出现半年度逆差。从经常账户结构上看，迅速萎缩的原因在于货物顺差的下降，**数据显示，二季度货物贸易顺差1042亿美元，服务贸易逆差737亿美元，初次收入和二次收入逆差247亿美元。

“就企业观察来看，主要原因并非在于出口，而是进口增长快，一是大宗商品量价齐升，二是居民生活水平提高带来的进口产品消费增加。”宁波地区一家大型进出口企业负责人告诉21世纪经济报道记者，“一般而言，出口企业下半年收款额普遍高于上半年，四季度是最大回款季。”

此外，海外旅游增加是服务项目逆差的主要原因。发改委数据显示，2018年上半年出境游人次达到了7131万，同比增长15%。“海外代购兴起其实也是服务项目下逆差相比前几年大幅度增长的原因之一，而代购、出境旅游期间还可能夹杂一些资本外流因素。”一位股份行金融市场部分析师表示。

“经常项目逆差不等于对外经济失衡。理论上讲，经常项目差额与GDP之比是评估一国对外经济平衡（即国际收支平衡）与否的重要指标，其差额与GDP之比都应该控制在合理范围以内。上半年，我国经常项目逆差与GDP之比为-0.4%，远低于±4%以内的国际警戒标准。”原国家外汇管理局国际收支司司长管涛表示。

市场上仍然有部分机构对经常账户逆差感到焦虑，主要是担心汇率贬值预期下，国内资本外流加剧，有可能影响国际收支总体平衡。对此，管涛表示，一是需要稳步推进汇率机制改革，用更为弹性的汇率来促进国际收支自主平衡；二是继续鼓励国际资本流入，弥补经常项目可能出现的逆差；三是有序拓宽对外投资渠道。

另外值得注意的是，海关总署数据显示，2018年上半年中国累计贸易顺差9013.2亿元，但其中中美贸易顺差则达到8520亿元，占全部贸易顺差的94.5%，如果未来中美贸易争端进一步加剧，会再次对中国的国际收支带来压力。据招商证券谢亚轩宏观研究团队测算，在最悲观的情况下，中美贸易摩擦将使2018年中国贸易顺差减少100亿美元。

对外开放下的国际收支
与经常账户顺差缩小相对应的，是2017年后非储备性质的金融账户顺差的持续。**数据显示，2018年二季度非储备性质的金融账户顺差182亿美元，跨境资本延续2017年一季度以来净流入的趋势。其中，对外直接投资净流出287亿美元；外国来华直接投资净流入586亿美元。

多位接受21世纪经济报道记者采访的国际金融市场人士表示，中国的经常账户顺差收缩是趋势，未来**储备或人民币汇率，资本和金融账户的作用将会越来越重要。

“在中国减少投资限制，股市、债券纳入国际指标后，外资对于人民币资产存在配置需求，如增加购买中国债券等。”招商证券首席宏观研究员谢亚轩表示，“下半年预计非储备性质的金融账户顺差还会有适当提升，叠加三四季度经常账户情况的改善，会对人民币汇率有进一步支撑作用。”

中债登数据显示，6月份境外机构在中债托管的人民币债券余额为12958.57亿元，单月环比增持量高达870.85亿元，创下年内新高，仓位较去年同期增长61%。

另值得注意的是，虽然经常账户出现的逆差通过非储备性质的金融账户实现了平衡，但海外投资者加大对中国的投资同时也是中国对外负债的增加，与之对应的则是中国的国际投资净资产出现下滑。**最新数据显示，截至2018年3月底，中国对外净资产为1.57万亿美元，与去年同期相比下滑了3300亿美元。

“通过金融开放用负债的形式实现平衡只能在短期内缓解中国的国际收支平衡问题，从长期来看还有很多需要调整。”对外经贸大学校长助理丁志杰表示，“一是适度加快金融业开放，二是谨慎对待资本账户开放，三是将人民币国际化手段调整为‘以金融的手段特别是对外投资的方式输出人民币，通过贸易或者金融的手段回流’。”

此外，德国商业银行亚洲高级经济学家周浩近期发文表示，需要注意中国的全口径外债在快速增加。“外债从2016年底的1.42万亿美元快速上升到一季度末的1.84万亿美元，主要是企业债券融资上升。既反映出市场对于中资企业的追捧，另一方面也意味着一旦市场出现对中国经济的担忧，这些债券也可能会面临投资者出逃、债券偿付出现困难的恶性循环。”周浩表示。

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土地市场或迎来降温。

近日，多家地产研究机构发布了7月土地市场数据，中国指数研究院数据显示，全国300个城市,7月土地出让金总额为3958亿元，同比增加 9%。共成交土地 2087 宗，环比增加5%，同比增加7%；成交土地面积8781万平方米，环比增加9%，同比增加13%。

但具体来看，一二线城市与三四线城市出现分化，一线城市土地成交同环比均降，二线城市环比下降同比微涨，而三线城市则同环比均涨。在成交面积分化的同时，溢价率则普遍同比下降，市场热度有所缓解。

而在成交情况分化的同时，溢价率持续下降，土地流拍数量增多，也反映了市场退烧迹象。

“在调控趋严和金融环境逐渐趋紧的背景下，房企的资金压力将逐渐加剧，预计全国的土地市场仍会逐渐降温。” 易居研究院研究员沈昕指出。

8月入市或井喷
根据易居研究院发布的报告，2018年1-7月，40个典型城市土地出让金累计收入 12591.3亿元,同比增长10.5%，再创历史新高。

但分开来看，土地市场成交情况则出现了分化趋势。

中国指数研究院数据显示，一线城市7月土地成交同环比均降、四大一线城市在7月共成交土地52宗，成交土地面积145万平方米，环比减少32%，同比减少36%。成交额方面，一线城市7月完成出让金516亿元，同比下降7%。

而此前上半年较为火热的二线城市，土地市场则出现了环比下降，同比微涨的局面。受中国指数研究院监测的300个城市中，二线城市在7月共成交土地651宗，成交土地面积2756万平方米，环比减少6%，同比增加3%。同时，这些城市土地出让金达到1945亿元，同比回落3%。

三四线城市则依旧维持同环比上涨的高位态势。根据中国指数研究院数据，受其监测的三四线城市在7月共成交土地1384宗，成交土地面积5880平方米，环比增加20%，同比增加21%。此外，这些城市共完成土地出让金1497亿元，同比大涨41%。

从累计数据来看，部分三四线城市的土地市场可谓火热。据中原地产研究中心统计，前8月，有20个三四线城市土地出让金超过了200亿，50个三四线城市超过百亿，佛山、湖州、常州、嘉兴、南通等城市排名靠前。

多位受访分析人士均表示，一线城市在严格限价下有所降温，而二三线城市的土地成交虽有波动，但有前一阶段销售火爆带来的补库存需求支撑，目前仍处高位。

“供应不足是二线城市成交数据走弱的主要原因。”新城控股高级副总裁欧阳捷告诉21世纪经济报道，部分二线城市近期推出住宅用地面积减少，天津，武汉，南京，厦门，西安，南昌，太原等多地的宅地推出都在下降，部分城市下滑幅度达到40%。

不过，这一情况或在8月发生改变。

中原地产研究中心统计数据显示，8月各地入市住宅土地数量将明显上涨，预计住宅土地市场将迎来高位。

以一线城市看，8月，上海包括租赁土地在内，住宅土地将入市13宗，广州则计划在增城区、花都区等5个城区推出10宗宅地，北京也有大兴2宗住宅土地入市。

二线城市供应加码力度更大。8月到目前预计入市的住宅土地将达到324宗，合计3824.65万平米。

中原地产首席分析师张大伟认为，虽然一二线城市调控政策严格，溢价率有所下滑，但对于房企来说，为了加大销售额，有地推出依然会集中拿地。



地价连续四月同比下跌
在成交金额创下历史新高的同时，地价同比下降、土地溢价率走低和流拍土地增加等现象，则反映了土地市场的降温趋势。

易居研究院数据显示: 7月份，受监测的40个典型城市土地成交建筑面积环比下跌，土地出让均价连续四个月同比下跌。今年以来，土地成交溢价率保持低位，多项指标增幅有所收窄。

而中国指数研究院的数据则显示，7 月，全国300个城市住宅类用地（含住宅用地及包含住宅用地的综合性用地）平均溢价率为15%， 比上月减少4个百分点，较去年同期下降26个百分点。

而土地流标数量的增多，则在近期引起关注。

中原地产对今年1至7月的全国土地流标情况的统计显示，截至7月30日，一线城市土地流标13宗，是2012年以来的新高，2017年同期为4宗,而二线城市合计流标经营性土地154宗，2017年同期为77宗。三四线城市经营性土地合计流标达到了629宗，而2017年同期为284宗。

对此，欧阳捷表示，流拍土地增多并非是楼市下行的预兆，更多是土地市场回归理性的信号。

欧阳捷认为，一方面房企资金趋紧，融资渠道受限，在土地市场越发理性，溢价率有所下跌。另一方面，部分地块位置偏远、配建面积多，房价地价差总体不断缩小，是土地流拍增多的另一个原因。

而张大伟则预计，目前来看，流标土地占比依然非常低，但调控政策还在继续升级加码，房企资金链逐渐开始紧张，预计2018年后续流标土地数量和范围会进一步扩大，溢价率也将持续降低。

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8月以来，A股再次遭遇连续的下跌行情，8月1日至8月6日的四个交易日，上证指数跌去近6%，部分A股上市股东所面临的股权质押风险再次暴露。

就在8月6日晚间，兴源环境（300266.SZ）发布了控股股东所持公司部分股份遭遇平仓暨被动减持的预披露公告，2018年8月3日兴源控股遭遇平仓，被中金公司强制卖出292,500股。事实上，8月2日，因公司股票价格跌破最低保障比例，中金公司已强制卖出公司股份3,677,600股。

根据21世纪经济报道记者梳理，8月以来已有4家上市公司公告了其股东因跌破平仓线遭遇被动减持或股东在连日大跌后临近平仓线。

“市场连续下跌会催生股权质押带来‘螺旋式’下跌风险，因此，在市场下跌的环境下，股权质押的风险被‘放大’，应该警惕个股风险。”华创证券研究所分析师王君讲道。

不过，从整体情况来看，A股市场股票质押融资风险总体仍可控。

据一位接近监管层的人士透露：“证监会和沪深交易所已对当前市场股权质押情况摸了底，发现总体风险可控，不会对A股市场产生显著影响。从现在情况看，即使发生跌破平仓线的情形，银行、券商等各相关方也不会通过强制平仓来加剧风险，而是会适度放宽限度缓释风险，或通过协助寻找整体承接股权的主体，协商解决问题。”

截至8月6日，A股市场上有3400多家公司参加了股权质押，目前股权质押的总参考市值达6万亿元规模，占A股总市值的10%左右。这其中，涉及高比例质押的上市公司是极少数。

上交所方面透露，沪市股票质押平均履约保障比例为181%，股票质押总市值占沪市总市值的3%，其中，低于平仓线的股票质押市值在沪市总市值中的占比不到0.2%。

深交所则表示，目前深市股票质押平均履约保障比例为223%。低于平仓线的股票质押市值占深市总市值的比例不到2%。

另外，沪深交易所指出，2017年股权质押融资日均处置仅为已触发违约风险融资额的万分之一。与往年相比，目前情况未发现明显变化。

中信建投一家苏南地区营业部的负责人也透露：“目前没有出现过简单通过二级市场‘一平了之’的情况，我们也更倾向于寻找有意整体承接股权的主体，通过协议转让达成交易。另外，即便是处置相关股份也是按照监管层的规定来办事，在减持要求下，被动减持对市场带来的影响非常有限。”

而在这一背景下，今年以来出现了多起股权质押跌破或触及平仓线后引发的股权转让案例。

事实上，即便是跌破了平仓线，上市公司股东仍在尽力挽回。

21世纪经济报道记者从证券业协会了解到，质押融资方通常为上市公司5%以上的大股东，相当部分是上市公司控股股东，为保持对公司的影响力和控制权，一旦出现违约风险，相关股东倾向于与证券公司协商通过补充标的证券及其他质押物、合同延期、展期等多种方式避免进入处置程序。

就以前述兴源环境为例，中金公司并没有强制平仓，而是分批次按照减持规定的要求进行减持。与此同时，21世纪经济报道记者还了解到，兴源环境的股东兴源控股正积极与质权人进行沟通，采取相关措施进行补仓安排，避免股份进一步被减持。

王君也表示，“为了防止被强平或公司易主的事发生，上市公司通过补充质押、停牌、持续增持等手段自救。2018年上半年上市公司发布了总计约800条补充质押公告，较去年同期增长3倍，这也缓解了股权质押风险的短期冲击。”

前海开源基金首席经济学家杨德龙则认为：“近期股票市场大幅下跌，确实有一些股权质押的个股可能面临着爆仓风险。但从监管层和交易所摸底的情况来看，风险总体可控，发生股权质押可能爆仓的股票的市值占比并不大。券商、银行也不会通过强平的方式来加剧风险，整体可以减少市场的恐慌情绪，这样做也是有利于稳定市场信心的。”

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一瓶难求，作为消费品的茅台酒从来就是不一样的存在。

在中国，高端白酒第一品牌茅台被赋予了特别的含义。这个号称“国酒”的品牌与其它品牌的白酒不同，购买茅台的人通常不是喝茅台的人，因为茅台通常被作为一种礼品而非消费品。同时，茅台还可以作为收藏，保值增值，具有投资的功能。

尽管茅台酒价格不菲，但长期的供需紧张还是让茅台在市场上一瓶难求。即便茅台镇居民在当地购买茅台酒，也需要凭身份证购买，每张身份证每月只能买2瓶茅台酒。

“坚定不移铁腕稳价，不让老百姓骂娘。”尽管近几年来，茅台多次采取行动铁腕控价，甚至不惜处罚涨价的经销商，但是市场上茅台酒的零售价依然远高于茅台集团确定的指导价。

因此，不定期的降价成为茅台集团的“惠民”措施。

8月6日至8月8日是茅台2018年夏季优惠活动时间，没想到长沙一家茅台直营店的活动，吸引众多顾客抢购，现场失控，甚至引民警鸣枪示警。



茅台优惠引疯抢，现场失控民警鸣枪示警
根据国酒茅台营销有限公司发布的文件，茅台的夏季消费者优惠活动时间为2018年8月6日至8日，为期三天。

文件要求，各省区、联谊会组织国酒茅台专卖店、特约经销商以1399元/瓶价格向消费者销售普通茅台酒(每经小编注：即飞天茅台)。同时，要求各自营店与经销商同步举行优惠活动。活动期间飞天茅台的投放量不得低于2018年6月1日至8月6日实际到货量的20%（或不低于60件）。

今年1月初，茅台集团宣布，自2018年起，将53度飞天茅台的出厂价从原来的819元上涨到969元，建议零售价则从1299元涨到1499元。因此，此次优惠活动每瓶让利100元。

据长沙市公安局雨花分局通报：

2018年8月6日8时45分，雨花公安分局接110平台一级警情，称雨花区香樟路香樟兰亭茅台酒直营店因开展促销引发群体性事件。雨花公安分局接警后迅速调派民警赶往现场处置，发现现场聚集群众近四百余人，秩序极为混乱。出警民警为确保不发生踩踏事件，要求现场群众立即疏散。在多次劝阻、警告无效，现场秩序严重失控的情况下，民警对天鸣枪示警，控制了现场秩序，未造***员伤亡。经查，该店此次促销活动并未向公安机关报备，其他情况正在进一步调查之中。

为什么每瓶让利100元的活动会引发消费者的疯抢？原因在于，市场上1499元的指导价已经形同虚设，飞天茅台如今的零售价在1700元到2000元之间。这意味着消费者以一瓶1399元的价格买到飞天茅台将省下至少300元。

因此，当8月6日茅台的优惠活动开始时，全国多个城市茅台专卖店门前都排起了长队。

8月6日中午，记者来到成都一家茅台专卖店。工作人员向记者表示，当天早上7点左右，即有消费者在门口“排号”，由于配额有限，优惠活动的茅台酒已经全部售馨。该店员提醒记者，若要买优惠活动的茅台酒，需要明天（7日）早上早点来排队。

“昨天早上4点就有消费者过来排队，60件白酒不到1个小时就全部卖完了。”

福建国酒茅台自营公司相关负责人今日（8月7日）向记者描述了8月6日活动当天的火爆程度。

存安全隐患，促销活动被叫停
今日，记者来到成都市的一家茅台专卖店，看到虽已到上班时间，专卖店却大门紧闭。门前张贴的公告称，促销活动开展以来深受消费者喜爱，但由于购买人数众多且遭到部分人员恶意扰乱，存在严重公共安全隐患。促销活动暂停，歇业整改两天。



“因为没有报备、最近产生了安全事故，现在公安局让我们关门了，先暂时不搞这个活动。” 四川国酒茅台销售有限公司有关人士对记者称。至于何时恢复促销活动，他表示，“现在还没接到恢复活动的通知，具体的情况可以关注官方网站。”

“因为安全因素被叫停，我们也在整顿当中，整顿期结束照常营业。” 福建一家茅台经销商表示。关于活动能否恢复，整顿期结束后消费者能否以1399元的价格买到53度飞天茅台，他表示可能不会有了。

实际上，早在8月6日下午，茅台方面便发布通知称，因本次“夏日优惠100元，消费满意100分”活动未得到有关部门审批，存在严重安全隐患，根据执法部门意见，即日起活动取消并停业整顿两天（2018年8月7日—8月8日）

今天早上，茅台集团相关人士对记者表示，该停业整顿通知确实是茅台酒销售公司下发的。而对于整改后的促销活动是否会恢复，其表示目前还不太清楚。

黄牛搅局，每瓶1550元收货
一位不愿具名的茅台经销商告诉记者，本来促销活动是想给市场降降温的，让消费者买到价格更优惠的产品，但排队的人中，不少是黄牛拉来的，甚至导致有地方起了冲突。

该经销商还向记者提供了一份黄牛用来招揽人员排队的信息。该信息显示，茅台专卖店促销，1399元/瓶的飞天茅台限量供应，一大早带着身份证去购买，买到后可以带着专卖店的小票直接以1550元/瓶卖给他，有多少收多少。并附上了手机等联系方式。

该黄牛还支招：要早点去排队，能买多少就收多少，一个身份证最多买2瓶，可以带亲朋好友一块购买；如果商家推辞没货，就直接拨打4008189999投诉。

今日上午，记者拨打了该手机号，接电话的人称，目前仍然在收飞天茅台，有货可以卖给他，上述信息仍然真实有效。目前虽然是白酒消费的淡季，但是茅台的批发价格不降反升。根据西南证券近日发布的研报显示，目前茅台酒市场强者恒强、淡季不淡，一批价持续上行。二季度茅台价格一枝独秀，持续上行，目前一批价基本在1750元左右，市场需求旺盛。这也是黄牛即使以1550元/瓶拿货后仍能获利的原因所在。

近年来随着茅台品牌和市场一路走好，茅台多次强调要培育“茅粉”。此次在淡季开展大力度优惠，根本目的是希望馈赠消费者，但却被部分人钻了空子。