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中国外汇储备剩多少？答案让你心惊肉跳

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本文系转载：AI小白投资（ID：xiaoblc）

外汇储备的规模还是在下降。


今年4月和5月，外汇储备曾连续两个月环比出现回落。6月环比上月增加了15亿美元，这让不少人为之欢呼雀跃。但如果我们把眼光看远一点，这并不值得乐观。国家**最新公布数据显示，截至2018年6月末，我国外汇储备余额为31121亿美元，较2017年末下降278亿美元。



中国的外汇储备规模近年来一直稳居世界第一。3万亿美元外汇储备，让不少人听到都觉得兴奋，“战狼”式思维又在耳边嗡嗡作响——如果将这些钱用来投资，似乎一定能赚很多钱。毕竟这相当于21~24万亿人民币的外汇，都能直接买下一个国家了。

不过，我们还是要冷静一下，看下这3万亿美元的构成是什么样的，它能全部用来投资吗？关键是，进出口摩擦加剧、人民币持续贬值，都在让外汇储备不断缩减。过了今年，我们还有没有这3万亿存在柜底？

外债占比过半
外汇储备，又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权，是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。在中国，这些资产由外汇管理局管理。

简单来说，外汇储备就是从国外流进来的钱，不管是赚的还是借的。所以，外汇储备并非中国所持有的资产。

截至2018年6月，中国外汇储备约为3.11万亿美元。规模高居世界第一位，是第二位日本的两倍多，也是瑞士外汇储备的四倍多。但这并不意味着中国拥有了3.11万亿美元的资产。

中国的外汇储备中，有很大一部分是从别国借来的钱，俗称“外债”。什么叫“债”？向人借来之后，最后还要还的钱，就是债。也就是说，中国拿到钱之后，不管是投资也好花掉也罢，可以随意支配。但是，债务期限一到，中国必须要归还这些钱。

根据中国外管局的数据，截至2018年3月，中国全口径外债余额1.84万亿美元。而中国的总的外汇储备是3.11万亿美元。外债在外汇储备的占比是59%，3.11万亿美元减去1.84万亿美元，还剩下1.27万亿美元。

这说明，中国全部外汇储备中一半以上，是外债，而不是资产。自然也就需要时时考虑到偿还这件事。

由于金融企业的体量较大，融资规模也比较大，因此在行业占比中，金融业占到接近50%的份额。比如2017年，中央银行债务余额为1530亿元人民币，占1%；银行债务余额为55249亿元人民币，占49%。

这就是说，这些钱主要流向是金融机构。如果真正用来投放给中国的实体企业则罢，可怕的地方在于，中国金融机构最爱的却是向房地产企业放款。这导致了整个经济的脱实向虚。

而且，目前中国的外债中基本是1到2年的中短期债务。根据官方发布的数据显示，短期外债余额为71814亿元人民币，占64%。

也就是说最近的这2年，将会是偿还外债的高峰期。

还完债，中国外汇储备还能撑多久呢？

外企占款超出想象
事实上，中国外汇储备所面临的情况比大多数人想象中的更加严峻。因为减去1.84万亿美元外债后，剩下的1.27万亿美元中，中国能够直接动用的也并不多。在这其中，还要考虑到“外资企业”这个独特的存在。

比如，某国外跨国企业在大陆投资1亿美元，但这1亿美元无法在中国自由流通，而是必须在央行兑换成相应的人民币。如果未来这家跨国企业要离开中国，那么央行将不得不回收兑换给它的人民币，兑换成相应外币支付给企业。

改革开放以来,中国利用外资取得了长足的发展。从1993年起,中国利用外资一直处于世界第二位(仅次于美国)，稳居发展中国家之首。到2018年6月，中国外汇储备中来自外商投资的部分约为5960亿美元，占比约19.07%。

但这里说到的仅仅是外商投资金额，如果外商真的撤离中国，除了会带走投资金额之外，也断然不会放弃自己的投资产生的利润和资产升值的收益。

以前文提到的跨国企业为例，如果10年之后，该企业投资的1亿美元资产升值到10亿美元，在该企业撤离时，中国将要从外汇储备中拿出对应的10亿美元资金交给企业。

并且，这些钱可以通过合法渠道光明正大撤离中国，也就是说，外商集中撤离中国的风险并非完全不存在。

据国家统计局数据，2016年外资在中国固定资产的投资额仅为1211.97亿，对比2011年3269.81亿这一数字，短短五年时间便下跌了62.94%。

今年4月27日，三星关闭在大陆唯一一家网络设备生产企业，并遣散320人。更早一点，全球著名硬盘生产商希捷和谐和谐闭中国工厂，裁员2000人。而我们所熟知的麦当劳，在2017年出售大陆与香港的经营权。如果列下去，这份名单可以列得很长。

当前中国所有的外汇储备中，包括外商的投资和利润在内，归属外资企业的资金约有1万亿美元。因此，一旦外资大规模撤离，牵动的不仅仅是几处厂房，几块地皮。中国将要从外汇储备中减去这1万亿美元，最终，中国真正能够动用的外汇储备只有4000亿美元。

4000亿美元是什么概念？

2017年，中国总的贸易顺差额为2.87万亿人民币，约合4199亿美元。其中中美贸易顺差约为1.87万亿人民币，约合2736亿美元。

4000亿美元，不及中国一年的贸易顺差。

贸易顺差不在
问题也在这里。由于某些众所周知的原因，中国当前正面临这方面的问题。在4199亿美元的贸易顺差中，占据65%份额的那2736亿美元，或许将瞬间消失。

也就是说，极端情况下，中国真正可以动用的外汇储备仅仅只有约1264亿美元。

在大家都知道的极端情况下，某些可以从个别国家进口的物资，将失去原有渠道，中国将不得不转而寻求其他方法。例如石油、粮食、芯片等等。

2017年，中国进口石油金额为1623.3美元。中国剩余的外汇储备，都不够中国购买一年的石油。

而花费在芯片上的金钱更令人瞠目结舌。2017年芯片进口额高达2601亿美元，比石油足足多了将近1000亿美元。但是全球芯片基本被美日欧垄断，尤其是美国占据了几乎绝大部分的份额。问题在于，我们都知道，现在这个环境下，想要继续进口芯片势必要付出更大的代价。

然而，中国外汇储备再经不起石油等大宗商品的大幅上涨，甚至可能一次上涨，就将中国外汇储备中真正的“余额”整个鲸吞。

所以，中国真正的外汇储备并不是大家所认为的强大的武器。相反，在当前境况下，时时有崩溃的风险。

那些叫嚣着要挥舞外汇储备的大棒，打倒谁谁谁的“豪言”可以歇歇了。

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凤凰网财经启阳路4号出品 文|杨越欣 实习生付宇彤编|彭彬
　　7月30日，西藏龙薇文化传媒有限公司（以下简称“龙薇传媒”）发生两项变更，公司负责人由赵薇变更为彭胜凯；董事和经理一职也由赵薇变更为彭胜凯。但目前龙薇传媒尚未发生股权变更，赵薇仍持有公司95%股份。

　　2017年赵薇因试图以51倍杠杆收购万家文化股份被证监会处罚，和其丈夫黄有龙共同被禁入证券市场5年。自去年被证监会处罚以来，“女版巴菲特”赵薇回归娱乐圈，频频在机场、综艺节目中露面，而其资本运作大幅减少。

　　多位证券维权律师向凤凰网财经表示，已经启动受损股民维权，由于此案事实清楚，胜诉概率大。

　　凤凰网财经粗略统计发现，目前股民的索赔金额合计已经超过5000万元。

　　对于赵薇退出西藏龙薇文化传媒有限公司一事，有受损投资者表示：“别让赵薇跑了。”

　　空手套白狼
　　赵薇在资本市场的“滑铁卢”要从2016年冬天说起。

　　2016年11月2日，龙薇传媒注册成立，注册资本为200万人民币，其中赵薇认缴出资190万元。

　　2016年12月26日，祥源文化的前身——浙江万好万家文化股份有限公司（以下简称“万家文化”）发布公告称，龙薇传媒与万家文化第一大股东万好万家集团有限公司（以下简称“万家集团”）于2016年12月23日签署《万好万家集团有限公司与西藏龙薇文化传媒有限公司之股份转让协议》。

　　根据协议，万家集团将其持有的1.85亿股转让给龙薇传媒，占公司流通股股份总数29.14%。转让完成后，万家集团持有的股份将减少至882.23万股，占公司总股本的1.39%，而万家文化的第一大股东将由万家集团变更为龙薇传媒，赵薇取代孔德永成为万家文化的实际控制人。

　　为获得这次转让的1.85亿股，龙薇传媒需要支付30.59亿元，具体根据协议安排分四次向万家集团支付股份转让价款。

　　赵薇的明星效应对股价产生了直接影响，其强势加入使万家文化立即受到资本市场的追捧。2017年1月12日万家文化股票复牌后，股价从复牌时的18.83元连续大涨，最高涨至25元，涨幅高达32.77％。

　　但就在一个月后，2017年2月13日，万家集团与龙薇传媒签订补充协议称，双方拟将转让股份的比例由原来的29.135%减少为5.0396%，转让股份调整为3200万股，转让金额调整为5.29亿元，仅为原先计划转让的六分之一。

　　这次变更引起监管部门的注意。万家文化在2月23日回复浙江证监局监管关注函的公告中，对转让股份比例缩水进行解释称，“龙薇传媒表示，本次股份转让方案公布后，经与多家金融机构沟通，龙薇传媒判断无法按期完成融资计划，故需要变更本次股份转让事项。”

　　龙薇传媒实际拥有的资金真相令人震惊。事实上，龙薇传媒自有资金仅为6000万元，剩余资金均从银行等其他机构融资得来，杠杆比例高达51倍。

　　据万家文化公告，龙薇传媒原计划从某银行某支行融资，但因为该项目融资金额较大，最终并未获批，而其他银行也口头反馈表示无法完成审批，“因此，龙薇传媒判断无法按期完成融资计划。”仅有西藏银必信愿意在第一次付款阶段向龙薇传媒提供首笔1.9亿元借款。

　　五天后的2月28日，万家文化收到证监会的《调查通知书》，其中称：“因你公司涉嫌违反证券法律法规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，我会决定对你公司进行立案调查，请予以配合。”

　　该消息传出后，万家文化股价狂跌不止。凤凰网财经统计，自2017年2月13日万家文化发布公告至8月7日收盘，其股价跌幅达52%。

　　2017年3月31日，龙薇传媒弃购万家文化股票，双方签署了《关于股份转让协议和补充协议之解除协议》。关于解约理由，万家集团表示：“我公司在龙薇传媒提出终止转让的提议后，考虑到本次股份转让事项引起了社会及市场等各方的高度关注，质疑很多，已经给上市公司带来了严重的负面影响，故，在龙薇传媒提议终止后，经公司慎重考虑，同意接受解除协议的安排以尽快了结上述事项，此项决定是公司自主做出的商业判断和决策。”

　　经过证监会调查后，2017年11月8日，已更名为浙江祥源文化股份有限公司（以下简称“祥源文化”）的万家文化收到证监会的《行政处罚及市场禁入事先告知书》。公告显示，“龙薇传媒在自身境内资金准备不足，相关金融机构融资尚待审批，存在极大不确定性的情况下，以空壳公司收购上市公司，且贸然予以公告，对市场和投资者产生严重误导。”并且，龙薇传媒在筹资计划和安排的信息披露方面存在虚假记载、重大遗漏。

　　2018年4月11日，证监会发布《行政处罚决定书》，称证监会举行听证会并复核后，已审理终结万家文化、龙薇传媒等信息披露违法违规行为案。

　　证监会作出决定：对万家文化和龙薇传媒给予责令改正，给予警告，并处60 万元罚款；对孔德永给予警告，并处30 万元罚款；对黄有龙、赵薇、赵政给予警告，并分别处以30 万元罚款；并且对孔德永、黄有龙、赵薇分别采取5 年证券市场禁入措施。

　　索赔金额已达5000万元
　　据证券维权律师介绍，龙薇传媒信息披露违规，让许多追随赵薇的股民因持有祥源文化股票而蒙受巨大损失，沦为“韭菜”。在证监会处罚下达后，股民维权条件具备。

　　2018年6月20日，祥源文化发布公告称，收到法院《应诉通知书》，公司涉及29起证券虚假陈述责任纠纷案件，诉讼金额共计人民币1668.48万元。截止6月20日，祥源文化累计共收到61起证券虚假陈述责任纠纷案件，诉讼金额共计人民币1840.41万元。

　　其中61名投资者为原告，被告除祥源文化外，还包括龙薇传媒及赵薇本人。原告提出诉讼要求被告赔偿经济损失合计1840.41万元，并承担案件的诉讼费用。

　　2018年7月26日，祥源文化再次发布公告，对涉及诉讼具体情况进行披露。公告显示，截至7月25日，杭州市中级人民法院已受理142名投资者的诉讼请求，涉及142起证券虚假陈述责任纠纷案件，诉讼金额共计人民币1513.63万元。

　　
　　（祥源文化公告截图）
　　此外，截至7月26日，祥源文化共计收到203起证券虚假陈述责任纠纷案件，诉讼金额共计人民币3354.04万元。其中1起已撤诉，19起已于2018年7月18日召开庭前会议，剩余183起案件未开庭审理。

　　不过，公司面临的索赔还不仅于此。

　　“2017年1月12日至2017年3月30日期间买入祥源文化且截止2017年3月30日仍持有该股票的投资者，均可参与维权。”上海明伦律师事务所律师王智斌向凤凰网财经表示，目前征集到的受损投资者已经超过400人，总的金额还未全部核算，如果最终法院认定的时间段与其主张的一致，索赔总金额不会低于3000万。

　　广东环宇京茂律师事务所刘华浩向凤凰网财经表示，该案事实清楚，胜诉概率大，目前，刘华浩代理的受损投资者索赔金额约为500万元。

　　“目前提交法院立案的受损投资者数十个，索赔金额为1688万元，其他的受损投资者还在梳理当中。”上海创远律师事务所高级合伙人许峰律师表示，目前已有几十位祥源文化的投资者向其申请代理维权，近期将继续向法院提交材料立案。据许峰分析，龙薇传媒变更法定代表人不会影响其承担相应的民事责任。并且他向凤凰网财经表示，“一旦法院确定了法院本身所认可的买入卖出条件，不管人数规模，还是损失规模，都将井喷。”

　　据此计算，索赔金额已超5000万元。

　　曾纵横香港证券市场
　　在遭遇万家文化收购“滑铁卢”之前，赵薇和其夫黄有龙曾经纵横资本市场。

　　赵薇夫妇最受注目的一次投资应该是在2014年12月20日，黄有龙100％控股的公司Gold Ocean Media斥资31亿港元买入阿里影业9.18％的股份，成为公司第二大股东。四个月后，阿里影业出现两天的暴涨，涨幅达到50％，赵薇夫妇便赚得30亿港元。

　　次月赵薇夫妇减持阿里影业1.22％的股份，套现9.98亿港元。Wind资料显示，截至2016年6月30日，赵薇与黄有龙的投资公司GoldOcean Media为阿里影业第二大股东，持股167428.25万股，占比6.63%。

　　除阿里影业外，赵薇以2.44%的投资比例成为上海云锋新创股权投资中心（有限合伙人）的股东，此投资中心的法人是以马云为股东的上海云锋新创股权投资管理中心（有限合伙）。2016年9月，圆通速递成功借壳上市，成为快递行业首家上市公司，而云锋新创正是圆通的股东之一。

　　而目前，不仅赵薇面临巨额索赔，黄有龙在香港的资本规模也大幅收缩。2018年1月11日，云锋金融发布公告称，黄有龙由于“拟专注其个人其它业务之原因，已辞去非执行董事职务”。

　　在顺龙控股2017年的年报中，黄有龙还为公司第一大股东及执行董事，其持有股票351100.00万股，持股比例为67.50%。而公司在2018年4月17日发布公告称，由于市场禁入决定书及行政处罚决定书的原因，黄有龙已辞任公司主席及执行董事，以及董事会提名委员会主席职务。

　　金宝宝2017年中期报告中显示，黄有龙和赵薇持有的公司股票共占公司股本总额的38.06%；而在金宝宝2017年年底的财报中，已不见两人姓名。

　　公开资料显示，赵薇持有的唐德影视股份为584.99万股，在前十大流通股股东排第9位。但受多个事件影响，6月以来唐德影视股价一路下跌，以近50%的跌幅暂列影视股收益榜倒数第一位，自6月1日至8月6日，股价从16.37元跌至8.7元。如果赵薇在此期间没有减持，其持股市值估计缩水4486.87万元。

　　目前，据天眼查数据，与赵薇相关的公司（由其担任法人、股东或高管）有16家。其中，赵薇担任法人的公司有三家，包括上海欣艺文化传播有限公司、赵赵（上海）影视文化工作室和上海星星商务咨询有限公司。

　　赵薇担任股东的公司有15家，包括西藏龙薇文化传媒有限公司投资比例（投资95%）、北京普林赛斯文化传播有限责任公司（投资70%）、合宝文娱集团有限公司（投资4.51%）等。

　　赵薇担任高管的公司有7家，包括芜湖中星汽车销售服务有限公司（董事）、龙旭新（北京）商贸有限公司（监事）等。
　　天眼查显示，目前在与赵薇相关的16家公司中，12家处于开业或续存状态，包括北京普林赛斯文化传播有限责任公司、北京奥拉商贸有限公司、龙旭新（北京）商贸有限公司、上海云锋新创股权投资中心（有限合伙人）、心怡科技股份有限公司等。

　　而4家已注销或吊销，包括北京龙腾汇餐饮管理有限公司、上海欣艺文化传播有限公司、上海星星商务咨询有限公司、芜湖市鼎盛房地产开发有限公司。(启阳路4号 )

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特一药业：上半年净利同比增近四成
　　特一药业(002728)8月8日晚发布半年报，公司上半年营收为4.14亿元，同比增长27.75%；净利为7576万元，同比增长39.64%；每股收益0.38元。报告期，公司销售收入持续增长，盈利能力进一步增强。


46家公司公布半年报，超七成业绩增长，高质量增长股成机构最爱

　　46家上市公司公布半年报 8股净利翻倍
　　今日46家上市公司披露半年报，其中34家上市公司业绩同比增长，占比73.91%，8家上市公司净利润增速超过100%。

　　中际旭创上半年净利润同比增长7884.94% ，主要原因是自2017年7月开始子公司苏州旭创纳入合并报表范围，而上期并未包含所致。另外，重组后整合和管理协同，高端光模块制造和电机绕组设备制造双主业并行发展，继续巩固和强化在各自行业领域的优势和市场地位，保持了公司经营业绩的稳步增长。公司前十大流通股东机构占据八席位，其中含中央汇金、香港中央结算等。

　　国创高新上半年净利润同比增长2876.97%。主要原因为深圳云房纳入合并报表范围导致。相对一季度，公司前十大流通股东中机构数量仍为7家，但是持股数有所变动。

　　通葡股份上半年净利润同比增长428.92%。虽然公司业绩增速较高，但净利润只有约600万元。没有实质性改善的业绩使得唯一两家机构股东离场。

　　佳都科技上半年净利润同比增长107.23%。尽管业绩增速较高，但每股收益上半年仅有0.042元，公司估值仍然偏高。其半年报前十大流通股东没有出现机构股东。

　　沙钢股份上半年净利润同比增长242.33%。钢材价格上涨和销量增加是导致公司营业收入和净利润增加的主要原因。其半年报前十大流通股东与一季度相比无变化。

　　合肥城建上半年净利润同比增长441.48%。公司业绩的成长不是来自收入端，而是来自成本的下降。2018年半年报前十大流通股东中新进一家机构股东诺安基金。另外，公司预计2018 年前三季度净利润增长680%至730%。

　　阳谷华泰上半年净利润同比增长172.33%。公司业绩增长的原因来自于产品价格和销量上升。实在的业绩增长使得公司半年报前十大流通股东中增加了3家机构股东。

　　建筑装饰行业获杠杆资金青睐
　　截至8月7日，沪市两融余额5327.29亿元，较前一交易日减少4.16亿元；深市两融余额3463.07亿元，较前一交易日减少11.82亿元；两市两融余额合计8790.37亿元，较前一交易日减少15.98亿元。

　　分行业看，申万所属的28个一级行业中，融资余额增加的行业有9个，增加金额最多的行业是建筑装饰，融资余额增加1.97亿元；其次是机械设备、公用事业行业，融资余额分别增加0.91亿元、0.44亿元。

　　具体到个股来看，融资余额出现增长的标的股有423只，占比44.53%，其中，9股融资余额增幅超过5% 。融资余额增幅最大的是新钢股份，该股最新融资余额1.15亿元，较前一交易日增幅达12.95%。股价表现上，该刮拿饔糜镎上涨3.05%，表现强于沪指。

　　融资余额增幅较多的还有通威股份、北新路桥，融资余额增幅分别为10.4%、10.03%。

　　融资余额增幅前20只个股中，市场表现来看，平均上涨3.34%，涨幅居前的有宁波建工、柳工、中铁工业，涨幅分别为10.13%、9.09%、8.48%。跌幅居前的有老凤祥、华能国际、罗莱生活，跌幅分别为1.24%、0.81%、0.16%。

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李德林:一场财富毁灭的大骗局

时间：2018年08月08日 08:08:27 中财网

　　P2P本质上就是一个“你想要高收益，别人想要你本金”的危险游戏。

　　要么疯狂，要么死亡！

　　在爆雷潮旋涡中心的P2P，已经开始演绎最后的疯狂——向币圈挺进。由于资金链断裂，需要填补窟窿，在雪崩前夜，有些P2P向币圈发出3个月要赚100%的“求救”信号。

　　这不是求救，这是一场终将毁灭自己的赌博。作为庞氏骗局的重灾区，割韭菜的P2P最后主动将头伸给了币圈。有币圈人士甚至感言，金额太大，不忍心这么割韭菜，其实最后还是怕爆雷后牵涉其中。但有胆大的就接了，P2P开始与币圈“心连心”。

　　惊雷一声平地起，定睛观望好扎心。一些实体企业开始裹入其中，进入8月邻家便利店宣布停止营业，北京168家店铺相继关闭。同日，极路由称公司现金流断裂。两起事件均指向了同一类资方——P2P。

　　而作为受害者，掌柜身边的一个朋友，创业好不容易套现了1500万元，然后现在逾期无法兑付，一开始说要分10期兑付，现在又说要分3年，还得将债权划给一个第三方公司。另一个券商的朋友，也是陷落P2P。

　　所以，我们发现，身边到处都有维权的身影，P2P爆雷潮频频闯入我们的视野，甚至与每一个人都有或多或少的关联。要么你自己，要么亲戚，要么朋友。因为在过去的10年间，P2P就是另一个代名词就是高收益。

　　P2P投资者的维权声音，就一个目的——“还我血汗钱”。是的，他们是受害者，当然他们也是被P2P高利诱惑的韭菜。前有泛亚，后有e租宝，但很多P2P投资者都想着，他很国企，他很合规，最重要的是他收益还高。

　　为什么只有P2P的理财产品收益高，连金融圈人士都愿意投身其中，P2P击穿的恰恰是风控的边界。是的，他有效率，他减少了中间商，但他承担了更高的风险，有些人更是将他变为骗中骗。只是，那些桌底下的交易，作为局外人的投资者谁又能知。这注定了是一场接棒者的游戏，只是谁都认为自己不会是最后一棒的，或者说打官司连本金总能要回来吧。

　　收起你的所有幼稚和天真，P2P本质上就是一个“你想要高收益，别人想要你本金”的危险游戏。

　　截至2018年7月底，中国P2P网贷行业累计平台数量达到6385家（含停业及问题平台），其中问题平台累计为2286家，7月新增问题平台165家，创近一年以来新高，同时这个数字还在不断增加。据说目前涉案金额最高可达万亿级别，受害者众多。其中有些平台不乏有官方背书。

　　自6月以来，以唐小僧为代表的一批理财平台，频繁出现了“跑路”的情况。据不完全统计，在过去的仅仅50天时间中，国内“爆雷”的P2P平台便多达150余家。

　　8月1日傍晚：草根投资发布展期公告，宣布展期三个月，并给出兑付方案。仅仅一天的时间，这家集齐了风投系、国资系、上市系背景的p2p平台就此从“神坛”跌落。

　　草根倒了，投资人心凉凉了，草根让这群人一夜之间变成了草民。然而，平台逾期、跑路、经侦介入、清盘依然事故频出，以迅雷不及掩耳之势横扫整个行业。

　　P2P是啥？它有一个高大上的英文叫person-to-person，意即个人对个人（伙伴对伙伴），又称点对点网络借款，是一种将小额资金聚集起来借贷给有资金需求人群的一种民间小额借贷模式。

　　大多人对它认知是保本理财工具，实则很多就变成了击鼓传花游戏——金融庞氏骗局。核心的核心就是，中国经济下行，资产荒下，没有好资产来支撑P2P那百分之十几乃至二十几、三十几的高收益，事实上还有年化收益高达百分之六七十的P2P理财产品。

　　三四年前，我们会发现，曾经的空姐，往往还不如P2P的销售的漂亮。

　　当一个行业流行美人计的时候，它在爆发期；流行苦肉计的时候，它在成熟期；流行连环计的时候，在衰退期；三十六计都不好使的时候，它在毁灭期。

　　如今，我们发现，跑路也不管用了，为啥？警方各种立案，不仅是跨省，更是跨国追捕。谁也无法为这些庞氏骗局的金融骗子背锅。走向币圈，走向空气币的P2P，已经走到了穷途末路的境地。

　　股市今年以来最高下跌达25%，房地产被全面锁定的动弹不得。当然，更为让人惊讶的是，钱宝网遭遇挤兑的最后一根稻草，竟然是限购背景下高首付的新盘认购，百亿级资金的抽血，彻底拖垮了这些原本就是庞氏骗局的互金企业。房地产、P2P、实业已经在相爱相杀。

　　近期频频爆雷的P2P，既与资产荒大背景与P2P高收益悖论相关，更与P2P投资者的挤兑恐慌有关。受羊群效应影响，部分P2P平台是由于恐慌的民众过度挤兑，造成了平台出现流动性危机，从而倒闭。

　　同时，在目前去杠杆的大背景下，市场流动性紧张，一些民企遭遇融资难的问题。其中，一些民企因为缺少增量资金需要弥补债务缺口，因此想出了一个法子——赖账，因此一些P2P平台因坏账过多而被直接拖死。当然，更多的P2P平台完全是来圈钱的，骗了老百姓的钱直接跑路，这就是典型的庞氏骗局。

　　我们一直说在资产荒的大背景下，高收益的时代已经过去，我们需要警惕的恰恰是这种高收益思维下被逼走向庞氏骗局的互联网金融。

　　这是一个剩者为王的时代。穿越中国经济最困难的时期，穿越消灭中产的至暗时代。投资那些所谓高收益的理财产品，你就是将钱袋别在裤腰带上，迟早就会被人偷走。

　　收益的标准看什么，央行党委书记郭树清就曾经说过，“高收益意味着高风险，收益率超过6%的就要打问号，超过8%的就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。”

　　同样，最近召开的政治局会议已经明确定调：保守住不发生系统性金融风险的底线。要深入扎实整治金融乱象，加强金融监管协调，提高金融服务实体经济的效率和水平。

　　国家释放的信号已经十分明显，然而金融史并无新鲜事，一切都是历史的重复，但是依然有无数人进了坑。能让庞氏骗局轰然倒下的，往往不是骗局本身，是历史的轮回。

　　在德林社看来，这一系列悲剧的产生的原因一方面是政府监管不力，另一方面关键是投资者缺乏理性和正确的认知。当然，严惩那些花言巧语的大骗子更是核心，否则无法震慑那些邪恶之手。

　　说起来，还是中国股市的投资者教育做的好！股市跌成狗，股民顶多自我检讨，关灯吃面。可不像p2p投资者，跑马金融街，还需要公交车。面对P2P维权的投资者，很多人会说，可怜之人必有可恨之处，问题是面对那高房价，谁不想赶上房价上涨速度呢。

　　当然，现在这也许比赌博还糟糕。最稳健的投资也有着一定的赌博性质，而最胆大妄为的投机也具有明显的投资特点；或许“投资”的最好定义是“赔率对你有利的赌博”。P2P这场赔率，就是一旦爆雷——本金全无！

　　三年之前，和三年之后的今天，我们依然提醒各位小伙伴，远离P2P，因为这个游戏太过血腥，你玩不起。现在还敢投P2P，莫非家里真有矿呐？

　　P2P爆雷潮的背后，演绎的恰恰是一场局部流动性危机，这完全可归结为信用违约风险的蔓延。在这个时刻，每一个人，都不是局外之人。实体企业开始被裹入，债券违约，股票市场连续下跌，汇率持续贬值，不管是金融周期的顶点，还是明斯基时刻的忧虑，泡沫退潮应该只是开始。

　　下一步会不会轮到房地产？从股市到P2P，消灭中产，也许这只是一个开始！

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沈建光：去杠杆政策落实应更具针对性
　　京东金融副总裁、首席经济学家沈建光在接据记者采访时表示，当前经济已经进入转型期，粗放型增长已经难以为继。从经济结构方面来看，高质量发展要求消费对增长的贡献逐步提升，投资的效率进一步加强。过度举债刺激增长的旧模式面临调整，过度依赖房地产市场的局面也需要改变。从这个角度来说，去杠杆政策仍是个长期任务。当前我国杠杆问题具有明显的结构性特征，从全面去杠杆到结构性去杠杆的转变十分必要。未来去杠杆政策在落实中，要更加具有针对性，同时也要与改革结合起来，才能取得好的效果。

　　政策层面出现新变化
　　中国证券报：随着金融严监管与去杠杆的推进，去杠杆初见成效，目前已经进入稳杠杆阶段。从“去”到“稳”，这意味着什么？

　　沈建光：最近一段时间，货币政策出现了明显的调整信号。主要体现在：一是7月初央行通过定向降准，释放7000亿元资金支持债转股；二是通过创新工具MLF和SLF等向市场补充流动性，7月央行对金融机构开展MLF操作共6905亿元，为2018年以来的最高水平；三是资产新规细则更加务实。资管新规正式出台三个月后，央行就新规出台更多操作细节，如明确公募资管产品可以“适度”投资一部分“非标”资产，过渡期内金融机构可以发行老产品投资新资产等；四是下调宏观审慎监管框架(MPA)中的结构性参数0.5个点左右，以满足信贷需求。

　　在我看来，上述政策的调整，体现了决策层在政策层面的重要变化，即去杠杆逐步向稳杠杆转变。而出现上述变化的原因，大致有如下几点：首先，经过前期偏紧的货币政策与严监管双重叠加，前期杠杆率过高过快上涨势头得到遏制。可以看到，今年以来，资产新规落地，使得表外资金大幅下降，加之MPA考核持续深入，金融高杠杆，资金在金融体系空转的情况得到了明显遏制；地方融资平台举债受到明显限制，地方政府债务约束进一步增强；房地产严控政策持续，包括提高首付比例与贷款利率，加大对消费贷、现金贷监管等。

　　其次，前期过紧政策存在调整空间。去杠杆是一场攻坚战，一蹴而就可能会加大经济运行风险。如6月份M2增速降至8%，明显低于10%的GDP名义增速，上半年社会融资规模9.1万亿元，比去年同期减少五分之一，6月社融规模仅为去年同期的三分之一，说明对于当前经济增长而言，市场资金环境偏紧。

　　再有，上半年国内投资出现下滑，上半年固定资产投资总额同比增速下滑至6.0%，其中基建投资总额增速仅为7.3%，较上年同期21.1%的增速放缓。另外，民间融资成本上涨，金融风险有所加大。

　　最后，海外经济环境不确定性因素增加，加大了外部风险。

　　去杠杆是中长期过程
　　中国证券报：央行行长易纲日前表示，综合运用各种货币政策工具，保持流动性合理稳定，把握好结构性去杠杆的力度和节奏。如何看待这里提到的“力度”和“节奏”？

　　沈建光：正如在第一个问题中我所谈到的，前期去杠杆节奏较紧、力度较大，与财政约束增强叠加，对经济造成了一定的下行压力与金融风险。当前宏观调控政策更加重视前瞻性、灵活性和有效性，并要具体做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期“六稳”工作。稳增长是下半年经济工作的重中之重，货币政策表述由“稳健中性”转为“稳健”，并强调财政政策需更加积极。

　　目前来看，政策调整主要是对前期过紧政策的转变，而非大水漫灌。原因在于，一是去杠杆是个中长期过程，上半年财政与货币双紧的局面不可持续，需要调整。二是房地产政策仍然从紧。从实践来看，各地对房地产严格的调控政策也没有松动迹象，反而有所加强。未来房产税的推出，将使房地产长效调控机制进一步完善。三是内外部压力存在，但远远好于2008年金融危机之时，没有理由出台更多刺激政策。如PMI虽然有所回落，但仍然处于50%荣枯分界线以上，表明经济仍在扩张，而2009年PMI最差时下探到40%以下。同时，外贸不确定因素影响仍可控，只有保持定力，加速改革才是目前应对各方面风险的对策。

　　中国证券报：现阶段结构性去杠杆的重点行业和领域主要有哪些？目前阶段会面临哪些难题？

　　沈建光：当前我国杠杆问题具有明显的结构性特征，从全面去杠杆到结构性去杠杆的转变十分必要。分部门来看，地方政府与企业杠杆率较高，中央政府杠杆率不高，居民杠杆率虽然不高但过去三年增长过快。而企业杠杆率中，由于国有企业中存在一部分僵尸企业，杠杆率较高。因此，地方融资平台与国有企业是去杠杆重点领域。

　　分行业来看，如果用行业的资产负债率作为企业杠杆率的衡量标准，不难发现，高杠杆率和高偿债压力主要集中在上游重工业行业中，而这些行业大多是上一轮经济刺激中得到大力扶持的行业。从这个角度来说，未来去杠杆政策在落实中，要更加具有针对性，同时也要与改革结合起来，才能取得很好效果。

　　地方融资平台方面，去杠杆既要“堵后门”，也要“开前门”，更重要的是打破隐性担保，加快财税改革，从根本上解决地方政府的财权和事权不匹配的现状，并且落实去GDP考核，并落实债务罪责，从机制上改变地方政府追求高债务的动机。

　　而针对前期刺激政策造成的重工业行业杠杆率过高，要切实吸取教训，避免大水漫灌，同时加快转型经济转型力度，通过债转股市场化降低风险，也要允许无法市场化转型的僵尸企业走破产程序，以短期的痛苦换来长期的高效，加大财政支出以注重做好职工的安置转岗工作，将去杠杆的痛苦降到最低。

　　企业杠杆率或自发下滑
　　中国证券报：目前债转股在结构性去杠杆过程中，能够扮演什么样的角色？有哪些需要防范的风险？

　　沈建光：为了降低企业杠杆率，当前国有五大银行均已经设立了专门从事债转股的金融资产投资公司。根据国家发改委的统计，截至6月底已有109家公司签署债权换股权协议，总价值为1.7万亿人民币，其中，商业银行及其附属公司是主要参与者，占有份额超过80%。当然，由于目前债转股计划仍处于初期阶段，很多执行细节需要进一步探索。

　　而早在1999年，由于受到亚洲金融危机的影响，国有企业面临亏损和银行信贷不良资产增加，政府便通过债转股方式化解银行债务危机，即将国家开发银行和四家国有独资商业银行的一部分贷款剥离给四大金融资产管理公司，金融资产管理公司将银行对企业的债权转为公司对企业的股权。

　　中国证券报：时隔多年，新一轮债转股有何不同之处？

　　沈建光：在笔者看来，本轮债转股最终能否取得理想效果，关键在于如何与供给侧改革相结合。一是债转股要避免向僵尸企业纾困，处理好去杠杆与去产能的关系。在产能过剩的行业中，存在大量高负债的国有企业甚至僵尸企业，他们对于债转股求之不得，却不是债转股应当救助的对象。

　　二是债转股之后，公司治理要遵循市场化原则。银行或资产管理公司的身份从债权人转为股东并参与公司治理，对于债权人来说也是全新的挑战。他们可能面临专业性不足，经验欠缺等情况。债转股会造成原有股东结构的变化，甚至导致实际控制人变更，债权人如何处理与原有股东的关系，也是需要慎重考虑的问题。

　　三是如果债转股对象是国有企业，许多同为国有企业的金融机构还需要处理行政级别差异等特殊问题，因此，需要债权机构就一系列实操性问题做好充分的准备。

　　中国证券报：未来随着我国经济进入高质量发展阶段，企业杠杆率将如何变化？

　　沈建光：当前经济已经进入转型期，粗放型增长已经难以为继。从经济结构方面看，高质量发展要求消费对增长的贡献逐步提升，投资的效率进一步加强。过度举债刺激增长的旧模式面临深度调整，过度依赖房地产市场的局面也需要改变。从这个角度来说，去杠杆政策仍是个长期任务。

　　此外，随着新经济的迅速发展，创新层出不穷，全要素生产率将进一步提升。而如果新旧模式更替顺利，得益于新动能，中国经济有望迎来新一轮中高速增长，进入良性循环。同时，在新模式下，本来处于高杠杆的上游重工业行业比重不断降低，战略新兴产业比重进一步增加，整体的企业杠杆率或自发地出现下滑。(中国证券报)

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今天是8月8日，北京2008年奥运会举办10周年。回顾那一年中国的不平凡经历，足以令我们感慨万千，也对我们认识时局有启迪意义。

2008年被一些西方媒体称为“中国元年”，那一年留给人们印象最深的也是北京奥运会。然而真正的2008年中国人过得非常坎坷。年初华南地区经历了罕见的冰冻灾害，造成严重经济和社会冲击。3月14日拉萨发生震动世界的打砸抢烧事件。5月12日则发生了夺去约7万人生命的汶川大地震。发生了这么多天灾**，似乎还不够，同在那一年，中国A股从上一年10月份的6124点一直跌到1664点，成为中国股市开市以来最为严重的股灾。

所谓“中国元年”就是这样开始的，奥运会是这一年的喜事，但也招来西方舆论的集体打压。奥运圣火传递在英法美等国的大城市遭到前所未有的抵制，圣火在巴黎传递的过程中甚至被熄灭了5次。

2008年究竟是“中国元年”，还是中国崛起遭遇重大挫折的转折点，当时是看不透的。对那一年的真实定性是之后中国经历的十年确立的。

从2008年到2018年，中国进一步成长起来，招来的风雨也聚集了更大能量。越来越多的力量站出来，论证中国走错了路。中国发生的越来越多的事情被西方媒体集体揪住，用来证明它们就是中国从根本上就错了的缩影。中国实力增加了，“中国威胁论”风头更劲。中国经济遇到困难，“中国崩溃论”一副“言之凿凿”的猖獗。

十年之后，中国又被推向风口浪尖。2008年中国是世界第三大经济体，2018年中国不仅早已是第二大经济体，而且是世界上两个GDP 10万亿美元以上的国家之一，中国今天的经济总量达到美国的60%以上，大约是日本、德国、英国的GDP之和。

但是今天又有人预言中国将被美国的贸易战压垮，被中国国内的经济及社会问题绊倒。这种论调惊扰了一些中国人，甚至有人悲观地预言：如果搞不好，中国30岁以下年轻人的这辈子就洗洗睡吧。

中国作为发展中的大国，注定面临着解决不完的问题。如果不了解中国抗击困难的历史，不了解中国政治体制下这个超大型社会克服、消化问题的独特能力，是很容易被来势汹汹的各种问题吓倒的。

然而一个最简单的问题是：今天的中国是否比2008年举办奥运会时强大得多？再往远推，我们是否比1998年国企职工大批下岗时更要强大得多？谁能够否认一个基本的事实：恰恰是今天这个时间，中国的综合国力处在新中国成立以来的巅峰之上。

我们今天是世界第一大货物贸易国，而10年前不是。中国今天的高铁网四通八达，是全世界最密集的，而10年前连京沪高铁都还没有。今天中国市场的汽车销量世界第一，当年也不是。今天中国沉重打击了腐败，社会保障体系往前走了一大步，经过调整之后的经济结构更加健康，而10年前的热门话题是腐败严重、经济的粗放型发展不可持续。

我们无法预测中国的下一步经济社会发展呈什么样的轨迹，但非常确定的是，今天的中国有了更多把握这一轨迹的主动性，中国的国家命运在更大程度上掌握在了我们自己手里。

环球时报：对比2008和2018中国发生了什么
有人说，什么都好，但就是现在很多人的心气不如当年了。这话只有一部分属实。当股市从6000点跌到1600点的时候，你相信2008年的社会上没有沮丧吗？唯一的区别可能是，那一年中国的社交媒体还没有发展起来。

我们的国家经历过无数曲折，当时无比纠结，改革开放的历史从某种意义上说，就是各种不满和困惑不断交替、它们托举、推动着国家的航船向前走的历史。回头看，那些纠结的时刻恰是整个国家向前奔的一个又一个回合。今天我们或许就在一个新的曲折中，但通过对比过去，我们看到历史的惯性;通过一起奋斗，我们应该有能力为历史“动车组”贡献出我们今天的动力。

每一位中国人，无论你做什么工作，多普通，这就是我们共同的时代方位。客观认识它，如同我们给未来的旅行装上卫星定位系统。无论走多远，让我们不跑瞎路。

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【选择满仓穿越周期】转：至暗时刻，周围基本就没见到什么乐观的人，大家都化身宏观和政经问题专家，悲观情绪弥漫，又说这次和以前不一样了。
我们一如即往，选择满仓穿越周期，把中国最优秀的公司选出来拿住就好，心情反而比较轻松专注。只要坚持改革开放，就前途光明。
1、模糊的正确。周期是客观存在的，但非常难于事先预测，主动把握，你越尝试准确预测和把握，犯错的可能性就越大，而这个犯错付出的代价，很有可能超过你尝试预测把握达到的效果。
但周期已成既成事实的时候，可以事后、被动地加以利用。周期会关注，但主要是看个热闹，对于具体的投资，没有什么指导作用。
比如，2006-2007年牛市处于加息周期，股票涨跌与加减息没有必然的联系，也不取决于任何单一的宏观经济因素，而是多种因素的综合结果，所以市场是不可测的。唯一有点靠谱的是看估值，足够低就买入，然后傻傻地等。
2、加仓和调仓是一样的行为。没有精确的阀值。
比如，上次说陌陌50亿美元加仓，是因为我认为它今年能挣5亿美元，那么50亿美元我觉得舒适就加了，至于为什么不是40亿美元，为什么不是55亿美元，那没有答案的。
3、满仓可以，尽量不要融资。我们判断不了高位低位，所以我们都是满仓的。平时都满仓吗？那跌了怎么加？把没跌（或者相对高估）的仓位卖了呀。
比如，2008年，2015年我们也是满仓的。2008年上证跌到1664点，把股民跌傻了，2012年上证跌到1949点时，又把股民跌傻了。2013年上证跌到1849点时，股民又傻了。现在股民有没有跌傻。
……
十年后，我们每个具体的A股市场参与者的盈亏状况，与已经过去了的前十年一样，并不取决于那时候上证指数的点位，而是由我们自己怎么投和投什么决定的。
亏损的原因是对自己的能力没有清醒的认知，对市场波动的看法不正确，对公司、行业和商业没有认知能力。
越是在复杂的环境和模糊的前景下，越要强调投资的保守和公司的优质性。真作大死你投什么都是个完，但如果穿越了迷雾走到新周期，那投资没投资，以及投资的是什么，就会产生命运级别的分野了。优秀的生意，卓越的管理层，便宜的价格，几乎是我能想到的抵御宏观不确定性和顺利活到春天的最可靠的东西。上面的事儿让总理去操心，我们始终聚焦好生意，好公司，好价格。
一个公司的价值来源仍是公司本身带来的，公司未来存在的所有年份里面能够为所有者、为股东提供的自由现金流的贴现总和，就是公司真正的价值。
　　
关于未来自由现金流的判断，仁者见仁智者见智，客观上不是特别确定。而主观上，人因为受到或贪婪或恐惧的情绪影响，会把未来的理解扩大化，让判断变得非常极端。兴奋时、贪婪时，会觉得未来可以无限的好或无限的坏。再加上人是社会动物，会互相影响，会让这种变化在某些特殊的情况下走到极端，当变化走到极端，变成极端的错误时，确确实实会给那些具备独立思考能力的人创造一些机会，这个机会就是赚价格回归价值的钱。
　　
但财富可以理解成有两个来源——一是价格回归价值，另一个是价值本身长期不断增长所创造的价值。
　　
价值本身不是固定的，比如很多国内职业投资人都比较喜欢、也比较理解茅台，茅台每年产生利润的能力都在增加，这为公司未来自由现金流提供了更大的增长动力，所以茅台的价值一直在增加。所以从短期看，财富来源很大意义上取决于你的价格向价值的回归，因为支付的是价格，得到的是价值。当价格特别低于价值时，回归本身确实可以给你创造一定的财富，短期看尤其如此。但长期看，实际上价值真正的来源还是公司本身价值的增长。
　　
我再举例说明，如果把中国当作一只大股票，40年前中国的财富是什么样子？吃穿都犯愁。而40年以后中国的价值呢？不用去具体算都知道，肯定比40年前增加了很多。那么，40年前买了中国大股票的投资者，因为在很低的价格买了，首先得到的肯定是价值的回归。但价值本身是一个动态的概念，40年前的价值和现在完全不一样，如果你40年一直持有整个中国大股票，那价值来源主要是40年来中国经济增长产生的价值。
　　
长期来讲，投资人投资公司得到的回报，会无限地接近于这个公司本身的资本回报率，也就是本身投资的资本回报率。公司会把自己的钱和挣到的钱不断地投入到新的项目里面去，盈利能力不断地增加。当初买的时候价格相对来说低于价值，如果低得很多，在开始几年的时候，你的回报率会大约超过公司本身的资本回报率，如果时间足够长，最后你的资本回报率就会与公司本身的资本回报率无限地接近。
　　
还是以中国作为一只大股票举例，如果你当年买的价格是40年前中国价值的一半，那价值回归时已经赚了很多的钱了，可这个价格回归价值的差别和40年来中国的财富增长、中国经济发展创造的巨大价值比起来，就没那么重要了。
　　
因此，短期来看，人性的东西是有用的。但长期来看，最重要的是对未来预测的本领。找到真正优秀的公司，能够长期有优异的、高于平均的资本回报率的公司。你投资这样的公司，且以相对低廉的价格投入，就会在很长的时间里面得到非常优秀的结果。
　　
中国的资本市场特别体现高波动和极端性，好的公司股价在多数时间都不按合理价格存在，低估时好处理，但有时会大幅高估。比如，本来值20倍市盈率，有时候可以在40倍市盈率上持续存在。面对一个优秀的，有长期未来的好公司，但是出现了明显的大幅高估，这时，怎么办比较恰当呢？
　　
每个人的做法都不太一样，一个公司的投资机会很大程度取决于机会成本，有没有更好的机会去获得更好的回报。一般来说，价格越高，预期回报就越低，价格越低，同一个公司，预期回报会更高一些。价格过高，就要考虑到机会成本现在也提高了，因为可能投资别的公司收益会更好，这时要做一些自己的计算。
　　
要进行机会成本的比较。对，用机会成本的方式去思考，自然会得出比较合理的结论。
杨天南先生说，一个股市投资者，必须经历“无知无畏”，“有知有畏”和“有知无畏”三个阶段之后，才会比较成熟。我觉得他说得非常好。

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最新曝光！QFII、社保等多路资金加速入场 有的已经重仓

时间：2018年08月08日 07:07:06 中财网

　　原标题：最新曝光！QFII、社保等多路资金加速入场，有的已经重仓……
　　之前,A股市场持续下跌，部分投资者的风险偏好也随之降到了“冰点”。

　　但是，信奉“在别人恐惧时贪婪”的基金经理们，却像猎人一样耐心地寻找逢低配置的机会。

　　作为市场重要参与者的QFII、社保基金，历来是投资者关注的风向标之一。

　　与此同时，作为市场中相对紧缺的增量资金，次新基金在二季度也加快了建仓步伐。

　　QFII、社保基金投资“画风”不一
　　随着半年报数据的披露，QFII、社保基金的调仓动向也浮出水面。

　　截至8月6日，分别有3只、11只个股新晋QFII、社保基金的重仓股名单。

　　不过，两者的投资步调不尽相同，QFII看好蓝筹白马机会，而社保基金将关注的目光投向了TMT行业。

　　今年二季度，社保基金新进了11只个股，涉及行业包括有色、医药、酒、TMT等多个方面。

　　其中，TMT行业新进股最多，占比近四成。

　　长信科技、康拓红外持股量分别为4692万股、1150万股，在二季度社保基金新进股中投入金额量靠前。


　　二季度社保基金新进持股情况
　　另外，二季度社保基金减持量最大的个股为隶属于房地产行业的广宇发展。

　　一季报时，作为第一大及第八大流通股股东的两个社保基金组合从十大流通股名单中退出，而全国社保基金四一二组合在此期间则另新进596万股，总数上社保基金共减持了逾1000万股。

　　与其不同的是，QFII基金二季度新进了3只个股，分别为迈克生物、古越龙山、卧龙地产，并没有体现出对TMT、科技领域的关注，反而对蓝筹白马股较为看重。

　　
　　
　　二季度QFII基金新进持股情况
　　不过，从盈利角度来看，无论是QFII还是社保基金，半年报业绩较好的上市公司仍是它们买入的主要特征。

　　数据显示，除康拓红外仅增长1.81%以外，八成QFII新进股半年报净利润同比增幅均在两位数以上，老白干酒、南威软件、利达光电的净利润同比增幅均超过165%，显示出QFII、社保基金对业绩的看重。

　　QFII、社保基金同时重仓5只个股
　　尽管投资思路不尽相同，但仍有5家上市公司同时受到QFII、社保基金的关注。

　　其中，3家是食品饮料的公司，汽车、电力行业公司各一家，上述5家公司前十大流通股股东名单中同时存在QFII及社保基金。



　　二季度QFII、社保基金共同持股情况
　　半年报披露至今，从QFII、社保基金同时增持的上市公司来看，尽管UBS AG只是小幅增持，但金龙汽车是目前唯一一家获得两者共同增持的上市公司。

　　水井坊作为社保基金、QFII基金同时重仓的上市公司之一，却遭遇了两者共同减持，全国社保基金四一四组合二季度末从水井坊十大流通股股东中消失，全国社保基金一零九组合新进买入471万股，一出一进社保基金总体持股数减少164万股。

　　在此期间，QFII基金也选择了同向操作，总体持股量较上期减少了近193万股。

　　值得注意的是，在QFII、社保基金重仓股中，水井坊二季度涨幅遥遥领先，接近30%。

　　对水井坊股票的减持，不排除获利了结的考虑因素。

　　除此之外，QFII及社保基金“撞衫”的重仓股还有汤臣倍健、古越龙山及培林电力。

　　其中，社保基金长期为古越龙山第二大流通股股东，本次UBS AG新进546万股，成为了第七大流通股股东。

　　另外，汤臣倍健由于此前停牌，QFII、社保基金二季度期间均无法操作，但该公司复牌以来出现较大股价波动，是三季度来基金公司调研频率较高的上市公司之一，关注度较高。

　　次新基金跑步入市
　　上证资讯根据最新披露的基金二季报统计发现，截至8月7日，今年以来公募基金市场上成立的权益类基金共计209只，总规模1286.68亿元。

　　此外，不完全统计显示，若不计算部分新近成立的次新基金的仓位数据，这些权益类次新基金的平均股票仓位为40.82%。

　　相对低仓位的运作，使得这些次新基金未来仍有相当的“弹药”可供使用。

　　从公开信息中可以发现，今年二季度以来，部分基金入市的步伐在加快。

　　上证资讯的统计数据显示，MSCI基金的仓位相对较高。

　　以南方MSCI中国A股国际通ETF为例，截至二季度末，该基金是今年成立的次新基金中股票仓位最高的权益类基金，股票市值占基金资产净值达99.57%。

　　而另一只二季度末股票仓位达97.84%的华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF，根据其上市交易公告书，该基金截至5月11日的权益投资占基金总资产比例为16.43%，可见其在二季度建仓非常迅速。

　　有分析人士指出，伴随市场的持续震荡调整，A股市场的整体估值水平接近历史低位，权益类基金迎来入场抄底的布局时机，这也是此前次新基金建仓速度加快的重要原因。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，今年年底前，A股被纳入MSCI指数的比例可能会从目前的5%提升至10%或者15%。

　　他预计，MSCI新兴市场指数基金配置A股的资金量将持续增加，将给市场带来可观的增量资金。

　　基金经理怎么看市场？
　　部分基金公司认为，当前应双管齐下，既关注TMT等领域成长股，同时也把握低估值蓝筹股的投资机会。

　　一位次新基金经理表示，目前很多成长股中的龙头遭遇错杀，尤其是那些在科技创新领域具备优势的高端制造业板块已具备了相当的投资价值，值得深入挖掘并布局。

　　对于后市，相当一部分基金业内人士表示，当前A股估值接近底部，市场的交易量和换手率也接近情绪底，成长风格或在接下来的市场中占据优势，目前应坚定持有价值成长股。

　　中欧明睿新常态混合基金：三季度将是流动性走向边际宽松的拐点。2018年三季度的投资思路一是将仓位继续维持中等偏上水平；二是关注各关联市场信用环境的变化；三是继续精选成长性标的，在产业升级、消费升级两个方向寻找中长期投资机会，关注代表产业升级的计算机、电子板块，以及代表消费升级的医药、教育、传媒板块。

　　光大保德信基金：在市场弱势阶段，前半段需要依靠景气度，后半段依靠低估值进行防守；绝对和相对估值都处于低位的银行保险、建筑等行业值得关注，同时可以自下而上关注大跌后性价比更合适的医药和计算机软件个股。

　　国金基金：市场利率以及风险溢价下降会对市场形成一定支撑，存在结构性机会，重点关注符合政策方向且订单业绩具有改善空间的计算机、军工等领域。

　　东吴基金基金经理彭敢：在具体的行业和标的上，坚决看好“创蓝筹”，看好基本面扎实、业绩增速高、估值匹配度高的标的，包括云计算、人工智能、创新药、新能源等成长性标的。同时，也可关注港股中稀缺的优质中国资产，如周期、地产、互联网等行业龙头。

　　上银基金：近期应适当挑选成长和周期品种中估值合理、未来1-2年业绩增速较快的企业的投资机会。同时，关注半年报业绩预告较好的个股。

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吴晓波：我们正面临着近40年来极深刻的挑战

吴晓波  中国经营报  今天


本文摘自8月4日吴晓波在上海举办的企投会《2018下半程：风往哪里吹》论坛上的演讲。

来 源：正和岛（ID：zhenghedao）

这个世界上，有一些职业很奇怪，越是兵荒马乱他越值钱，比如说军事家，天下大乱的时候，别人都名不聊生，天下大乱的时候大家都要请他。

还有一个是小说家、诗人，他在一个太平盛世创造了一个伟大的文学作品，往往是天下不幸诗家幸，越是兵荒马乱的时候，伟大的文学作品诞生了。

还有就是经济学家，凯恩斯说，经济学家他们是什么人呢？他们是我们村口的猫头鹰，我们每天都在自己的村里忙忙碌碌从事自己的生活，村口树上有一只猫头鹰，他天天替我们看日升月落，如果这个村子很太平的时候，我们不会看猫头鹰，因为跟我们生活工作没有关系。

只有天变的时候，或者远处有一个风暴来的时候，有路人来的时候，我们就要问猫头鹰，到底太阳有没有升起，月亮有没有下去，远方的道路上发生了什么事情，所以这个时候我们就想到了猫头鹰。


1978：被逼出来的改革

经济分三类，一类是微观经济，是搞管理研究的，叫管理学家；第二个是中观经济，就是搞企业研究、搞战略研究的；还有一类是宏观经济，是讲国家宏观政策、世界贸易、世界货币怎么样。

如果从企业视角来研究的话，我最近发现了一个很有趣的特点，今年是改革开放40周年，中国的改革，从1978年到今年，一直被一个叫做“逢8魔咒”的名词伴随着，就是说每到8那一年的日子就不好过，虽然我们买什么都喜欢8，却忘了中国有一个词叫七上八下。

但往往是不好的年份反而会推动这个国家的政策改革和制度变革，中国改革40年，一言以蔽之，就5个字——倒逼式的改革。

没有一场改革是在风和日丽的时候进行的，从中央政府到地方政府再到老百姓，说我们大家喝喝酒一起聊聊改革吧，是没有过这种情况的，都是到很困难的时候，才搞改革。

1978年搞了改革，为什么？1978年8月份的时候，当时邓小平把主管中国经济的副总理谷牧叫到办公室，说从今以后不能再搞阶级斗争了，民不聊生，压力很大，再搞下去就爆炸了。

邓小平说道“我们要对内改革，对外开放，我们要胆子大一点，步子快一点，我年纪大了，不能跑得更远，你替我一趟欧洲和美国，告诉他们中国要改革了，我年纪大了，就跑中国近一点的地方。”

所以1978年建国以后中国领导人第一次访日，然后飞机直接飞到新加坡，去了日本和新加坡，谷牧去了欧洲和美国。

大家记得十一届三中全会说我们搞改革开放，改革开放的主战场是农村，农村改革的主要办法是联产承包责任制，那联产承包责任制在中国的哪个地方第一次出现呢？就是在安徽和四川，因为当时这两个农业大省出现了50年来极为严重的旱灾。

1978年以后，人民公社模式走到了尽头，大家都还记得小岗村的故事，一天晚上，十几个农民挤到一个破屋子里按手印并商量好“明天我们把村里的田分了，这个分田是要杀头的，如果谁脑袋掉了，我们其他的人要把他们家的孩子养起来。”

所以改革开放不是某些人坐在那儿想出来的，是走到了今天这一步，被逼出来的。中国的国运，如果有运气的话，也正是从1978年开始的。


1988：物价闯关的失败

到了1988年，中国已经改革开放10年了，那一年邓小平接见了南斯拉夫代表团，小平对一些欧洲人说，中国改革开放10年，让中央意外的就是乡镇企业的异军突起，乡镇企业也就是我们今天所称的民营企业，

1988年中国产业经济也出现了一件事情，那一年民营企业的用工人数历史上第一次超过了国有企业，所以那一年叫做半壁江山，邓小平也很自豪。

但1988年也是中国改革开放以来第一次物价暴涨的一年，那一年全国的物价水平涨了20%以上，全中国所有商场里的商品全部被抢光。

比如说1988年，如果你想在上海买一只当年称得上是奢侈品的双喜牌压力锅，你需要到街道里开你的结婚证明，你拿了结婚证明，拿了结婚证才能到商场里买压力锅，否则你不结婚干嘛买压力锅，不是给国家添堵嘛。

那一年的经济疯长，我们的经济学家们给中央提出了一个建议叫改革货币、放开物价。结果证明了猫头鹰这次出的主意是一个馊主意，我们叫做物价闯关运动，结果闯关永久失败。

1988年我们是在非常落寞的环境下度过的。中国经济崩溃论第一次提出来就是在1988年，就是由于那一次物价闯关的失败，导致了计划经济体系下的物价体制被彻底的瓦解掉了，所以进入90年代以后，我们就再也没有讨论过物价改革了。

然后是1992年小平南巡讲话，提出了社会主义体制，所以说中国相当于有一个囊肿，我们给它吃药，但吃什么都没用，直到最后拿把刀把它捅破，脓流出来了也就好了。


1998：危机与转机并存

1998年中国企业史上又出现了一个新的名词，叫做产能过剩。要知道1978年中国还是短缺经济、票据经济的年代，我们花20年的时间，通过进口替代的方式，完成了中国轻工业，包括服装行业、饮料行业、家电行业的全面国产化。

但是1998年中国经济也面临非常困难的情况，那就是东亚经济危机的爆发。那一年也是中国民营企业历史上第一次大规模倒闭的一个时期，我写一过本书叫《大败局》，2000年出版的，其中写到的10家企业有8家都是死在98年了。

也是那一年年初，朱镕基正式当选国务院总理，朱镕基提出要抬着棺材搞改革，他说即使前面是万丈深渊，也要鞠躬尽瘁，死而后已。所以98年中国经济是非常危险的一年，那一年又出现了中国经济崩溃论。

也正是在这个非常危险的时候中国进行了非常重大的改革，第一件事是中央政府做的，朱镕基政府提出来的。当时社会中存在这样一个疑问，就是当我们的产业经济，包括吃的、穿的、用的以及轻工业都完成了，出现了产能过剩的情况后，中国经济新的增长力在什么地方？

朱镕基总理提出来说，一个叫做消费、一个叫做出口、一个叫做投资。
1.消费，消费就是以老百姓的商品消费为主。
2.出口，出口就是我们要把国内过剩的产能经济向全世界国际化，所以出现了中国制造。朱镕基政府开放了中国外贸的进出口自主权。
3.投资，中央政府举债6000亿，在东南沿海修高速公路，从上海往北修，修到南京、青岛、济南、北京、沈阳，往南修，杭州、宁波、厦门、广州。

所以我们今天讲三驾马车，消费、出口、投资，是在1998年开始建立的，从那时起中国经济开始告别了轻型化道路，走向了重工业化的道路。

第二件事情是1998年中国正式进入了互联网商业时期，中国第一家门户网站就是新浪。中国今天市值最高的互联网公司是腾讯，是在1998年创办的，上海也有两家非常著名的互联网公司，盛大和携程，也是1998年创办的。

可以说1998年成为了中国互联网商业应用的元年，在过去20年里面，中国产业经济那些赚到钱的朋友们主要靠什么赚钱？就是靠互联网+三驾马车，所以1998年开始我们面临着重大的危机，同时也出现了重大的转机。


2008：扑朔迷离的一年

到了2008年的时候我出版了一本书叫《激荡三十年》，因为08年要在我们国家举办奥运会，所以年初的时候大家都特别高兴，结果一季度南方大雪灾，二季度汶川地震，三季度份美国次贷危机爆发，四季度三聚氰氨。

2008年中国经济也是非常扑朔迷离的一年，然后中央政府出了4万亿。到了2010年中国的经济总量刚刚超过日本，2017年，中国的经济总量是日本的三倍。

2008年中国在世界五百强的企业有33家，去年是115家。10年前，中国市值最高的三家企业都是中字头的——中国移动、中国工商银行、中国石油。

10年前中国没有微信，没有智能手机，没有滴滴打车，没有今日头条，没有快手，没有抖音，没有共享单车。今天呢，这些都一一出现了。

所以这10年里面，我们的国家和产业都发生了非常大的变化，但是，今年我们也面临着特别大的困难。两年前特朗普当总统的时候，我们中国人挺高兴的，美国人是怎么回事，竟然会选这样一个人当美国总统，特别不靠谱的美国总统。

然而昨天就一个朋友跟我说，吴老师，有没有可能未来特朗普会成为美国一个特别伟大的总统，仅次于林肯。

我想现在看来也不能说完全没有可能。去年他在美国进行大规模的减税，今年对中国发动了史上前所未见的中美贸易战，对我们精准打击，而且今年上半年是美国经济40年来发展最好的时期，相对来说，我们中国经济就面临特别特别大的困难。

今天（8月4日），苹果的市值已经超过了1万亿美金，而腾讯公司从今年3月份到今天，市值跌掉了1万亿港币。美元兑人民币6.84，英镑是8.87，深沪两市创业板创下了三年以来新低。


去杠杆与调结构不可能同时完成

我们有两个词，一个叫做调结构，一个叫做去杠杆。什么叫调结构，就是中国企业发展到今天面临着结构调整。

大家都是做企业的，如果我作为一个企业家，什么时候调结构比较好呢？自然是我在经济发展比较顺利的时候，我处在一个成长期的时候，这个时候我哪怕内部进行组织结构调整，对外进行产业结构调整，都是我比较顺利的时候。

如果我今年上半年营业额下降60%，你叫我调结构，我一调就要出问题。而且如果我要调结构的话，我还需要有一个比较宽松的产业政策和货币政策的环境，这样我才有能力来进行调结构。

再说说去杠杆，中国的经济总量只有美国的61%到62%，但是人民币发行总额却是美元+欧元总和，中国亟需解决的泡沫之一就是人民币，所以要去杠杆，中央政府的杠杆，国有企业的杠杆，银行的杠杆，全部都要降下来。

但是去杠杆的时候，我又该怎么进行调结构啊？所以各位要记住，去杠杆、调结构在我看来，是一个不可能同时完成的问题。

所以上半年进行大规模去杠杆的时候，我们这些正在调结构，正在转型升级的企业家朋友们就特别的困难，道理很简单，外贸不好，银行不贷给我钱，内需萎缩，劳工成本在上涨，调整起来很困难。


我们正面临着近40年来极深刻的挑战

“中国的改革到今天这样的环境下，我认为又到了78、88、98、08年的时刻，我们今天聚在这里的时候，中国经济正面临着近40年来极深刻的挑战。”

同时，如果中国改革经验还存在的话，那么今天也可能是进行倒逼式改革一个重要的时刻。

那么在这个周期中，中国经济突然间发生崩溃性事件的可能性有吗？我认为没有。中国经济有非常深的一个战略中生代，我们在中国还是看到了很多新的变化。

比如说在过去的几年里，中国出现了一批新中产阶层，中国的创业者仍然非常的激进，中国今天每天有1万家企业创业。 当然，今天中国的80后、90后创业，他们没有梦想再成为马云、马化腾、刘强东这样的人了，因为没有机会了。

但他们有的机会是什么？他们有机会认真的去做一块巧克力，去做一块火腿，去做一包茶叶，去做一件衣服，做一件中式的家居，这个有机会，因为永远有人会买单。

这就是中国在今天面临的情况，我们在宏观经济层面上面临着前所未见的近40年来极深刻的挑战，但中国的产业内生机制仍然存在。

所以我们需要寻找一种新的匹配，需要看到一些新的政策性的变革，我们的税收政策有没有发生变革，我们货币政策的动向是什么。

刚刚开完的政治局会议强调我们要实施更加积极的货币政策，怎么积极呢？这些东西需要我们在接下来两天时间里听我们的这些猫头鹰朋友来告诉我们。

govyvy

做空之后 张邦鑫首次谈好未来下一个十年战略
2018-08-07 21:02:50


经济观察网 记者 郑淯心8月7日，上海市教育委员会（以下简称“上海市教委”）与好未来宣布围绕“教育信息化2.0建设”进行长期战略合作，双方将在推动教育信息化、探索未来教师人技协同教育模式等方面展开合作。

前不久，好未来深受浑水做空泥潭。浑水在报告中指出，好未来夸大利润、有审计漏洞、存在可疑交易，并且夸大励步英语递延收入，培优线下课程招生下滑。

好未来总裁白云峰在接受《21CBR》专访时表示也回应浑水称，“企业发展不争“一时一事”得失，长期稳健才是目标”。

针对有关财务数据的质疑，白云峰回应说，做空机构并未深入了解公司业务，只是基于公开数据的简化模型推导，完全消减了现实业务的复杂性，“其实，学而思培优的业务，包含了长期班、短期班和线上课程，单线上课程，又有很多低价的公益课等，不能不切实际进行笼统估算。”就学而思培优线下长期班人数这一关键数据，白云峰进行了公开披露，2018财年第三、第四季度同比分别增长49%和40%，而2019财年一季度也专门做了披露，同比增长率34%。

7月26日，好未来公布2019财年一季报，财季净收入5.506亿美元，同比增长71.1％；净利润6680万美元，同比增长132％。

8月7日，好未来创始人兼CEO张邦鑫在签约会称，好未来不是要做一个培训机构，明确好未来已转型为以智慧教育和开放平台为主体的科技教育公司，并将以此次合作为契机，积极响应国家、政府号召，服务教育行业，助力教育信息化2.0时代的创新发展。

张邦鑫也宣布了好未来下一个十年的战略，称好未来要从一个线下公司成长为一个线上线下融合的公司，要从一个培训机构成长为一个教育机构，要从一个中国公司成长为一个立足中国面向全球的公司，要从一个运营为主体的公司发展成为一个以数据驱动的科技教育公司。

以下为演讲整理，有部分删节调整：

2016年，我们在好未来年会上宣布，未来十年，我们要从一个线下公司成长为一个线上线下融合的公司，要从一个培训机构成长为一个教育机构，要从一个中国公司成长为一个立足中国面向全球的公司，要从一个运营为主体的公司发展成为一个以数据驱动的科技教育公司。

而今年年初，好未来在全集团内宣布了重新定义好未来，今天也借此机会向全社会宣布好未来的全新愿景。

好未来不是要做一个培训机构，而是要做一个创新教育模式的践行者。准确的讲，好未来是一个以智慧教育和开放平台为主体，以素质教育和课外辅导为载体，在全球范围内服务公办教育，助力民办教育，探索未来教育新模式的科技教育公司。

在好未来历史上，这是一次非常大的变革。今年8月份，好未来正好15周年，回想过去的15年，好未来大体经过了三个探索阶段：

第一个五年，从2003年到2008年，我们以学而思北京分校为主体，做到了“办一个让学生喜欢，让家长满意放心”的培训机构，我们确实实现了目标，教学质量比较稳定。我们做到了开放课堂，免费试听，不满意随时退费。

第二个五年，从2008年到2013年，学而思一方面探索各种新的产品，包括个性化教育、在线教育、面向未来的STEAM探索，我们取得的核心成果，是将学而思模式从北京推广到全中国。

第三个五年，从2013到2018年，好未来的新产品、新模式，尤其是在线教育和教育科技取得了很大突破，STEAM培训、素质教育取得了很大突破。2013年将集团名字从“学而思”更名为“好未来”。我们决定跟过去有所区分。好未来不等于学而思，好未来的目标、志向和理想不仅是要成为一个线下培训机构，而是成为一个数据驱动的科技教育公司。

过去这五年，我们大量投入研发、大力发展在线教育，到今年暑假，我们的在线学员相比去年有了若干倍成长，互联网教育取得了长足发展。同时，在这个阶段，我们将科技教育用于扶贫、用于边远山区的教育探索，通过科技减轻了学生和家长的学习负担。比如我们在国家级贫困县河南嵩县，引进双师和智慧教育，对当地打工子弟、贫困生学生学习的帮助非常大。一年下来，我们看到学校的变化非常巨大，非常令人振奋。

第四个五年，我们面向未来，重新定义好未来是一个以“智慧教育和开放平台”为主体的科技教育公司。第三阶段我们开始探索智慧教育和开放平台，第四个阶段我们重新定义好未来，就是要服务智慧教育和开放平台。好未来的内容和技术研发大概有四千多人，研发经费大概十几亿，每年有上百个专利产生，在全国教育领域里投入比较领先，某种程度上代表了我们的研发投入以及一部分阶段性成果。

所以，在这个阶段，我们希望与公立教育体系结合，助力公立教育的发展，这是我们的核心目标。为什么会有这个想法呢？

首先，我要谈的是好未来的起源，16年前，我还在北大读研究生，当时我做家教，一个孩子周一到周五在学校里学五天，如果他都没学好，怎么可能讲两个小时的家教就能学好？做家教想要产生效果并不容易。

所以，我有一个简单的想法，通过2小时的家教，改变孩子周一到周五在学校里的学习状态。一个孩子在学校里，一个班四五十人，老师很难关注每个孩子的特点和感受，无法时时刻刻鼓励每个孩子。所以我想，做家教首先就是要改变他在学校里的学习状态，让他喜欢上学习、喜欢教他课的老师，养成好的学习习惯、养成好的思维模式，能够帮助孩子上课主动听讲，有不会的愿意问老师、愿意跟同学讨论，家教就完成了一半以上的功能。几个月后，我改变了孩子的学习兴趣，提升了学生的学习主动性。但是坦白讲，我能教给他的知识非常有限，我必须借助公立学校老师的教学，才有可能使家教有效果。

15年过去了，作为课外培训机构，我们用这样的方法帮助很多学生取得进步，但课外辅导毕竟是课外辅导，公立学校是教育的核心。今天好未来想要更多帮助到学生和家长，必须跟公立学校和教育体系深入合作。同时今天，我们的力量和十五年前也不一样，十五年前我们只是课外辅导，今天我们在教育内容、教育数据、科研投入有一些自身的沉淀。

作为教育体系的补充者，好未来仍然需要把两个小时的课外辅导教学和公立体系老师教学做乘法，只是2小时+5天的加法是没有意义的。如果我们能把研发成果、教研内容、对数据、技术的理解和公立学校老师教学教研、学生学习行为相结合，对整个教育教学的推动就有相当大的促进意义。我们希望通过与教委、公立学校的共同努力，推动教育信息化2.0的建设，共建面向未来的学校，这是我们合作的出发点，也是为什么要“重新定义好未来”的初心和原因。

在这样的背景下，智慧教育和未来学校，是好未来的重点发展方向。我们和上海教委的合作目标，就在于共同研究建构信息化基础上的面向未来、面向现代化的课堂和学校。

过去100年中，因为医学的革命，人类预期寿命从30多岁变成了70多岁。而在人类历史上，教育却一直是一个黑盒子，今天因为互联网，大数据，人工智能，脑科学等进步使得人们有机会逐步打开这个黑盒子。

在智慧教育和未来学校探索中，我们认为，科学和教育是人类迈向未来的入口，用科技推动教育进步是打开人类未来之门的钥匙。

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锂电产业并购后遗症： 现金紧张、政策生变上市公司难承重压
　　8月7日晚，面对深交所“是否触及应被实行其他风险警示情形”的疑问，现金流紧张、业绩大幅亏损的猛狮科技（002684.SZ）选择了延期回复《关注函》。

　　这只是A股锂电资产并购潮下的一角。随着去杠杆背景下融资受限、新能源产业补贴退坡、动力电池降价、上游原材料价格高位徘徊等因素影响，泛滥的跨界并购后，不少锂电池企业已经不堪重负。

　　“电池制造承受了来自市场的压力，第一是上挤下压，上游核心材料在涨价，而下游整车厂商又不断打压价格；第二在结算上，由于国家补贴结算不及时，导致现在新能源车企在对动力电池结算时，存在很长的账期。”8月7日，中关村新型电池技术创新联盟理事长、电池网创始人于清教对21媒体记者指出。

　　高速扩张暴露风险
　　Wind数据显示，锂电池板块的100家上市公司中，有42家企业2017年经营现金流为负值。其中，坚瑞沃能（300116.SZ）、猛狮科技因现金流紧张，公司甚至无法日常经营。

　　以消防器材起家的坚瑞沃能（原名“坚瑞消防”）和原主营铅蓄电池的猛狮科技存在诸多相似之处。

　　二者皆在主业持续低迷之下，一前一后迈入了锂电池行业，随后因为宏观环境、行业政策变动以及前期的激进扩张，现金流断裂，无法正常经营。

　　2015年猛狮科技在新增了锂电池业务之后，马不停蹄地投资设立上海松岳电源、参股中兴派能，在一系列兼并重组和对外投资之后，猛狮科技2016年净利润大增3276.11%。同年，坚瑞消防宣布收购沃特玛，其后更名为坚瑞沃能，一跃成为全国第三大动力电池龙头企业，装机量仅次于宁德时代和比亚迪。

　　但随后，二者都选择了“激进”的扩张之路，猛狮科技通过外延式并购，对外投资壮大规模，坚瑞沃能则选择了新增生产线扩大产能。

　　2015年至2017年，猛狮科技用在增资并购上的资金分别达到1.83亿、18.89亿和20.49亿元，三年累计增资、并购、新设子公司超过60家。截至目前，公司控股参股的海内外企业80余家，业务范围涵盖高端锂电池制造、新能源汽车租赁运营等清洁能源的生产、储存和应用的三大环节。

　　坚瑞沃能从上市后就不断增设生产线，2017年底时，公司在全国11个省市进行产能布局，设立了11个电池生产基地，而每个项目投资额均超过20亿元。截至2017年末，公司整体债务254.34亿元，财务费用高达5.20亿元，较上年同期增加910.22%。

　　然而随着融资渠道收紧，新能源汽车补贴政策的重大变化，2017年，猛狮科技和坚瑞沃能同时发生业绩变脸，同时还出现了应收账款占比过高，现金流为负、公司债务在短期内大额攀升等。

　　根据公开资料显示，2017年猛狮科技和坚瑞沃能净利润分别亏损1.34亿元和36.67亿元，同比下降242.74%和965.92%；公司应收账款分别为33.25亿元和84.38亿元，占营业收入比例分别为85.15%和87.35%；经营现金流净额分别为-13.50亿元和-20.09亿元；资产负债率分别升至74.82%和86.13%。

　　2018年上半年，猛狮科技预亏2.7亿元至2.94亿元，坚瑞沃能上半年预亏15.43-15.48亿元。对于亏损的主要原因，二者都提到“新能源汽车产业政策突变、现金流紧张影响正常经营”等因素。“主要是受到新能源补贴资金的延迟发放，或者部分认为本来可以拿到补贴的企业最后因为各种原因拿不到补贴了，导致行业现金流出现问题，从而影响到上游电池和材料企业的回款和现金流。”8月7日，伊维经济研究院研究总监吴维向21媒体记者指出。

　　公开资料显示，由于债务纠纷，猛狮科技及子公司截至8月2日已经有29个银行账户被冻结，冻结资金高达4.34亿元；坚瑞沃能截至8月6日被冻结银行账户83个，冻结资金和资产合计超3.82亿元。

　　“通过调研，我们了解到，一些企业尤其是民营企业今年融资压力较往年有一定程度地增加。”8月7日，浙商证券电力设备与新能源首席分析师郑丹丹对21媒体记者指出。

　　业绩不及预期
　　对于坚瑞沃能和猛狮科技来说，现金流无疑是“压垮”公司经营的最后一根稻草，但新能源汽车产业变局之下的风险也不容忽视。

　　仅从业绩上看，21媒体记者注意到，从2015年至今跨界锂电池的上市公司中，部分企业的业绩明显下滑，业绩不达标现象屡有发生。

　　如2016年斥资47.5亿收购普莱德的东方精工（002611.SZ），彼时普莱德原股东承诺普莱德2016-2019年的扣非后净利润分别为2.5亿元、3.25亿元、4.23亿元和5亿元。2016年普莱德超预期完成承诺，1-10月完成扣非净利润3.21亿，但2017年业绩却大反转，普莱德仅实现扣非净利润2.61亿元。

　　胜利精密（002426.SZ）自2015年收购的锂电池隔膜公司苏州捷力后也坎坷不断。2016年，苏州捷力第一年业绩承诺就未完成；2017年，苏州捷力仍未完成1.69亿元的业绩承诺，而且实际扣非净利润还是负数。

　　借壳东源电器的国轩高科（002074.SZ）曾被誉为动力锂电池第一股，刚上市也曾备受追捧但2017年公司扣非净利润下滑44.52%，且经营产生的现金流为负值。

　　花费巨资进入隔膜领域的双杰电气（300444.SZ）也颇为憋屈。2016年至今，双节电气多次增资天津东皋膜，合计出资金额超过3.45亿元。此前，天津东皋膜曾承诺2016年度、2017年度的预期净利润总计不低于人民币1.2亿元。

　　但实际天津东皋膜却连续两年亏损累计7159.82万元。2018年上半年，天津东皋膜业绩似乎并没有好转的迹象，双节电气业绩主要靠原配电主业推动，营业总收入较去年同期增长超过60%，净利润实现同比增长。

　　“我们关注到不少上市公司都存在业绩下滑的情况，因为下游的新能源汽车市场没有真正发展起来。由于后面的市场端发展不好，导致前期的投资表面上看是产能过剩的，但实际上这个市场是供给侧结构性改革下的新旧动能转换。”于清教说道。

　　吴辉则认为，业绩下滑部分原因在于之前部分企业存在虚假业绩。

　　“之前部分企业业绩比较好，很多自己内部倒腾，尤其是商用车上。但现在资金流发生变化，很多企业‘玩不起’了，今年才真正反映了行业的实际情况。最根本的原因还是在于新能源汽车产业链不具备竞争性，一直靠政府输血，尚未市场化发展，前期冲得越猛的企业，可能压力越大。”吴辉表示。

　　不过，郑丹丹也指出，部分上市公司在切入到新能源汽车市场时，瞄准的是长期发展，尽管有些产业化项目并不能在短期内获得回报，需要花费较长时间测试、磨合、经历产能爬坡，但是企业更看重未来十年甚至更久的发展。

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多地效仿推出无还本续贷 部分银行选择观望
　　央视近期的报道，让“无还本续贷”这个已经存在部分省市五年之久的银行业务火了起来。

　　然而，当“无还本续贷”引起的争议还在持续发酵时，已有其他地方金融监管机构准备跟进效仿据记者独家获悉，江苏省连云港银监局8月7日召开会议，其中一个主题就是号召辖区内银行尽快落实无还本续贷政策。

　　“有点类似‘吹风会’吧，希望银行多支持小微企业的无还本续贷。”一名知情人士告诉记者，“我们暂时还是先观望。”

　　并非新鲜事
　　所谓“无还本续贷”，是指在贷款到期前，银行依据对企业客户的历史数据以及行为评估，支持符合条件的小微企业自动续贷或延长贷款额度使用期限，突破融资过程中“先还后贷”的传统模式。

　　这并非德州首创，也不是4年前的银监会36号文（《关于完善和创新小微企业贷款服务促进小微企业健康发展的通知》）首提。记者调查发现，有据可查的最早推出“无还本续贷”业务的银行，是福建省泉州银行。该行2013年4月推出名为“无间贷”的无还本续贷还款方式，在面世后的次年（2014年），还作为泉州金改典型写入了中国人民银行《2013年中国区域金融运行报告》。

　　“就在2015年的时候，人行、省联社还指导了我们好几个市级联社，以管理办法的形式让辖区内的农信社推行无还本续贷。我觉得福建在这块应该是走得比较早的，这跟福建当地的经济环境有关系，当时纺织、建材等支柱行业整体经营风险上升，很多企业应收货款多、资金紧缺。我们是不怕他们不还钱的，他们手上是有应收账款的。”一名福建省内银行业人士说，自从“无间贷”推出后，福建银监局便鼓励辖内银行，包括全国性股份行的福建省分行（有的是总行所在）推出类似性质产品。兴业银行“连连贷”、海峡银行“续贷通”在福建省相继推出，前者（兴业连连贷）还在海南等省份推出。

　　可以溯源的关于福建省“无还本续贷”业务最新的官方信息，来自2017年11月9日的银行业例行新闻发布会。当时福建银监局党委书记、局长赵杰介绍，福建省实施无还本续贷企业“名单制”管理，该辖内开办无还本续贷业务的银行机构覆盖面达100%。截至去年9月，2017年对小微企业办理的续贷业务中，采取无还本方式的占比高达25%。

　　据记者了解，事实上广发银行也推出了无还本续贷业务，能办无还本续贷的都是该行正常经营企业，该行对于续贷企业设置了专门的准入门槛。在该行公司金融人士看来，无还本续贷本质是解决企业在正常续贷时要先还后贷，存在时间差而产生的倒贷成本。因为现实中倒贷成本取决于本金、市场利率和期限，有些市场倒贷资金利率的确畸高。

　　除了广发银行，招行、华夏银行都有类似为小微企业节约成本的续贷方式存在。上述几家银行推出的产品，效果与“无还本续贷”无异，但产品逻辑却不一致。以招行自动转贷业务为例，只针对其资信良好、并通过审批的小微抵押贷款的客户。客户贷款到期前，招行系统会自动发放一笔新贷款，为客户归还原贷款的剩余本金，客户仅需按时归还新贷款的利息，到期还本。

　　“其实无还本续贷确实有很多种‘变种’，也或者可以说，无还本续贷是这些续贷方式的最激进玩法。每个行风险容忍度不同，我们行也想解决过桥贷款的问题，但我们还是会要求客户还本。只是我们会帮助一些资质好、信用好的客户还本。”一名大型股份行公司零售业务人士告诉记者。

　　“这能叫扶持小微吗？”
　　一位江苏省城商行人士告诉记者，自己听闻监管层有意在辖区内复制无还本续贷的做法，因为在监管层看来，这一模式很大程度上解决了企业贷款期限与实际经营周期不匹配的问题。“各家银行制定自己的门槛和标准，但监管好像是鼓励我们多做。我们市暂时还没开会，先按兵不动吧。”该人士说。

　　来自国有行、大型股份行、农商行的三名资深银行高管，也对记者提出了自己的“冷思考”。

　　“无还本续贷政策和技术上都没有创新，但无条件无还本续贷确实是创新。而这样的创新，我觉得步子不应该迈太大。”一名国有大行分管小微金融业务的高管向记者直言。他指出，政府在支持小微企业贷款上确实下了很大的功夫，但是也出现了很多非金融因素，比如行政主导信贷。

　　“如果企业本身经营是正常的，但基于现金流的考虑，对其到期贷款给予不还本金转贷的支持，这也就是过去常用的展期，或者叫期限调整。这确实可以避免企业向中介机构融资还贷。一般来说，银行担心的主要不是企业成本，而是防止民间借贷风险的传染。但这种选择应该是由银行根据自身的风险偏好、以及对企业的判断进行决策，外力干预我认为应该减少。”上述国有大行分管小微业务人士说。

　　一名上市股份行高管还指出，“无还本续贷”的盲目扩容，可能还存在“两高一剩”行业、非符合小微企业指标的中大型企业抢夺信贷资源的情况。这已有公开信息佐证。2017年5月25日的银监会例行新闻发布会上，黑龙江银监局局长包祖明表示，目前对全省155户国有企业组建了债权人委员会，对生产经营暂时有困难的企业稳贷、增贷，创新运用无还本续贷政策，成功帮扶钢铁、煤炭等重点国有企业解围脱困。

　　“这个方式以前是用来处理不良的。这能叫扶持小微吗？”上述股份行高管反问。

　　“通过民间借贷才能还款的企业已经是出现隐性风险的企业了，其实已经符合银行关注类客户标准。”有农商行分管小微的行长表示，“把这样的贷款划入‘正常’，其实相当于是掩盖风险，我并不认为这种做法可取，不应该让劣币驱逐良币

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昨日，华海药业（600521.SH）股价大跌3.97%，报收18.40元。5月11日，华海药业创上市最高价39.39元，以昨日最低价17.28元计算（扣除5月25日10派2元转2股复权因素），不到三个月时间华海药业市值蒸发192.25亿元。

　　华海药业目前正卷入“缬沙坦事件”风波。7月7日，华海药业公告称缬沙坦原料药的未知杂质中发现极微量基因毒性杂质。公告称，近期，公司在对缬沙坦原料药生产工艺进行优化评估的过程中，在未知杂质项下，发现并检定其中一未知杂质为亚硝基二甲胺（NDMA）。经调查该杂质系缬沙坦生产工艺产生的固有杂质，含量极微，且就业内采用的相同生产工艺而言，具有共性。根据相关科学文献中基于动物实验的数据显示，该杂质含有基因毒性。

　　缬沙坦主要用于治疗轻、中度原发性高血压。目前华海药业缬沙坦原料药主要销往北美、欧洲、印度、俄罗斯和南美等市场。2017年度，华海药业缬沙坦原料药销售金额为人民币3.28亿元。

　　华海药业公告日选在周六（7月7日），7月9日（周一），华海药业股价一字跌停，报收20.54元。

　　7月13 日，华海药业决定主动召回在国内外上市的缬沙坦原料药。华海药业称，公司缬沙坦制剂尚未在国内上市，公司与国内相关客户共同决定主动召回使用华海药业缬沙坦原料药生产的在国内上市的缬沙坦制剂产品。

　　7月16日，华海药业决定对在美国上市的使用华海缬沙坦原料药的制剂产品从药房层面进行主动召回。同时，公司主动暂停美国市场的供应，可能会面临因暂停供货而引起的赔偿损失。

　　7 月20日，华海药业决定对公司在美国上市的缬沙坦制剂产品从消费者层面进行主动召回。公司实施主动召回而产生的损失目前无法准确预估，需视客户存量数据及消费者退回的数量而定。

　　华海药业7月30日公告显示，国内涉及使用公司缬沙坦原料药的共有6家制剂企业，湖南千金湘江药业股份有限公司生产的缬沙坦制剂产品尚未出厂，其他5家生产企业的上市产品中NDMA超出限值，分别是重庆康刻尔制药有限公司、江苏万高药业股份有限公司、山东益健药业有限公司、海南皇隆制药股份有限公司、哈尔滨三联药业股份有限公司。截止7月23日，华海药业已完成国内所有原料药的召回工作。

　　“缬沙坦事件”仍在继续发酵。

　　8月3日晚间，润都股份（002923.SZ）发布公告称，接到中国台湾地区客户生达化学制药股份有限公司通知，公司向其供应的缬沙坦原料药被第三方单位检出极微量亚硝基二甲胺（NDMA）成分。

　　8月5日下午，天宇股份（300702.SZ）亦发布公告称，从中国台湾地区客户宇直泰贸易股份有限公司处获悉，其2批缬沙坦原料药检出NDMA成分。

　　华海药业上市以来历史最高价在5月11日。据了解，5月10日，华海药业发布公告称，公司向美国FDA提交的氯吡格雷ANDA获得批准，公司可以在美国市场销售该产品。5月11日中信建投、中泰证券、安信证券、长江证券等四家券商给予华海药业以买入评级，安信证券并给出45元目标价。

　　其中，中信建投分析师贺菊颖发布研报《氯吡格雷海外获批，转报国内市场空间大》称，国内市场目前仅3家公司生产氯吡格雷ANDA，进口替代机会大，华海药业海外获批后转报国内具有一致性评价和优先审批方面的优势，未来国内市场机会较大。给予“买入”评级。

　　中泰证券分析师池陈森发布《氯吡格雷获得ANDA批文，有望转报国内分享百亿市场》，称华海药业出口转报路径有望打通，海外转报将带来丰富增量产品。华海药业第一个出口转报品种缬沙坦片于5月2日进入在审批状态，池陈森预计有望近期获批上市。缬沙坦片若顺利上市，则意味着口服剂出口转报路径的打通，后续该公司其他产品有望通过这个路径加速在国内上市。研报称，华海药业是国内仿制药龙头，后续品种丰富，长期成长性好，维持“买入评级。

　　安信证券分析师徐衍鹏在研报《氯吡格雷ANDA获批，有望快速通过一致性评价参与国内巨大市场瓜分》中表示，华海药业氯吡格雷在美国市场上市后有望产生一定收入，有望快速通过评价参与巨大市场的瓜分。氯吡格雷的巨大市场吸引国内企业竞相仿制，一致性评价竞争激烈。徐衍鹏称，根据公司此前转报节奏，预计华海药业也将尽快提交一致性评价申请，作为共线生产品种有望通过优先审评快速通过评价。考虑到氯吡格雷等后续海外制剂转报国内的积极影响及下半年的估值切换，徐衍鹏表示哦，上调华海药业6个月目标价至45.00元，分别对应2018、2019年60、46倍的动态市盈率。

　　长江证券分析师高岳发布研报《氯吡格雷片美国获批，国内外产品线有望进一步丰富》。高岳称，海外获批和国内优审形成良性循环，华海药业在中美两大市场的产品线有望不断丰富。今年以来，华海药业累计有3个品种美国获批，预计全年的获批品种数量有望维持在10个左右。大量品种的获批，使华海药业海外产品线快速丰富。与此同时，借助优先审评通道，其海外产品管线也在快速复制回国内，使国内产品线大幅丰富。海外和国内的产品审批正在形成良性循环，并带动公司盈利能力快速体现。维持“买入”评级。

　　在多家券商的买入声中，华海药业股价冲高回落，当日大跌4.94%，报收35.79元，当日振幅10.15%。那么，谁在高位出逃，使得小散们成了“韭菜”？

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纳斯达克今年第一牛股已上涨17倍！这公司是干啥的？

时间：2018年08月08日 07:14:10 中财网

　　纳斯达克指数牛，纳斯达克有一只股票更牛！

　　在纳斯达克挂牌上市的高端游戏耳机厂商乌龟海岸（TurtleBeach，HEAR）去年底股价仅1.8美元，8月3日，该股创出历史收盘新高32.33美元，累计涨幅近17倍，在纳斯达克综合指数2千多只成分股中排名第一。


　　新闻配图
　　历史经验来看，“美股市场映射”到A股的主要概念“只有迟到，没有缺席”。分析清楚这只纳斯达克今年第一牛股的上涨逻辑，A股市场中的相关概念股自然手到擒来。

　　“大逃杀”热潮来袭
　　2017年3月BlueHole公司发布生存逃生游戏《绝地求生：大逃杀》。这款游戏出人意料地迅速蹿红使得大量游戏开发商加入战局，“大逃杀”已成为目前最火热的、前途最不可限量的游戏类型。

　　在全球游戏的最大市场——中国，看官们一定听说过“大吉大利，晚上吃鸡”！总之一句话：这游戏卖的贼好，玩家玩的特上瘾，不仅大量主播沉迷其中，更有无数观众喜闻乐见！

　　所有玩家在游戏里一齐乘坐一架飞机跳伞到荒岛上。游戏的目的只有一个——活到最后！为了达成这个目的，你可以选择一直持续潜伏……或者用随处可以捡到的武器杀死其他玩家！直到只剩下最后一个人，游戏结束。当你成为最后的幸存者，游戏会显示“大吉大利，晚上吃鸡”，这便是“吃鸡”的来历。

　　玩游戏要配好耳机
　　有年轻朋友告诉中证君，在玩“大逃杀”类型游戏过程中，好的游戏耳机至关重要，不仅能增加游戏体验，还可以和队友配合时进行流畅的沟通。

　　如果耳机的性能不好，无法准确通过听音辨别对手的位置，那你就“等死”吧。

　　耳机，几十块钱来一个呗。中证君说出这话，不知会被年轻朋友翻了多少个白眼。

　　很多发烧级玩家与游戏主播都极为推崇美国乌龟海岸品牌，认为佩戴其游戏耳机后听声音脚步声开车声特别明显，特别是听枪声可以高效判断敌人位置，可谓拥有“超人听觉”，是玩游戏的“绝佳选择”，而且“久戴不累”。


　　新闻配图
　　让我们看看乌龟海岸究竟是干嘛的——
　　小档案
　　乌龟海岸多年来一直专注于专业级的媒体处理及音频处理产品开发，主要产品包括游戏耳机，可对应PS、PC、MAC等众多游戏使用平台，在全球游戏玩家群落中可谓鼎鼎大名。

　　财报超预期股价飙升
　　“大逃杀”热潮不仅席卷了游戏界，也极大带动了游戏硬件周边产业的发展，书写了作为高端游戏耳机卖家乌龟海岸股价狂飙的“传奇”。

　　从2018年3月底开始，该公司成为了今年美股市场上风头最强劲的明星，没有之一。

　　6日公布的财报显示，乌龟海岸二季度营业收入达到6080万美元，同比大增218%，大幅高于市场预期的4790万美元；当季盈利达到630万美元，而去年同期公司出现亏损710万美元，当季每股盈利0.4美元，大幅高于市场预期的亏损0.02美元。

　　对于第三季度，乌龟海岸预期其营业收入将同比大增81%至6500万美元；每股盈利将走高至0.44美元。对于2018年全年，该公司预期营业收入将增长71%至2.55亿美元，大幅高于此前在5月份预期的2.05亿美元；每股盈利将达到1.95美元，远高于5月份预期的0.95美元。

　　华尔街分析师继续看好
　　华尔街机构D.A． Davidson分析师表示，乌龟海岸是“是全球游戏耳机市场的主导者”，其舒适的设计以及产品中的“超级听觉技术”远远强于竞争对手。即使大逃杀类型游戏未来不再受宠，类似的多人游戏模式也将极大增加游戏耳机的使用，“没有理由”认为乌龟海岸股价会停止上升的步伐。

　　Wedbush则是最新一家看好乌龟海岸的华尔街机构。其分析师强调，随着大逃杀类型游戏的日益盛行，更多开发商加入，乌龟海岸的业绩增长能力得到了充分保障。从长期来看，如果未来能在中国市场有所作为，该公司的业绩将更上一层楼。

　　CNBC财经名嘴吉姆?克莱默进一步提示称，“家里蹲式经济”（“stay-at-home”economy）未来将大行其道，消费者期待在舒适的家里得到更好的享受以及娱乐，乌龟海岸的产品显然符合这一模式。

　　“大A”能找到类似牛股吗？
　　按照华尔街机构的观点，乌龟海岸的投资逻辑有二：一是和热门游戏深度相关，二是和智能穿戴产品相关。

　　东方证券研究报告称，可穿戴设备智能化基础日趋成熟，科技巨头不断增强可穿戴AI技术的应用。其核心技术的逐渐成熟将为可穿戴设备创造更多的应用场景，健康、运动、保险等有望首当其冲地成为超预期的应用场景。同时，可穿戴设备作为物联网的重要入口，将在5G+IoT时代扮演重要角色，设备种类也将趋于多元化，在5G的推动下，可穿戴设备销量增长可期。

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商品期货轮动上涨

8月7日，原油期货涨停，创上市以来新高。同时，多个期货品种创出近几年新高，市场重新引发关注。不同品种基本面不同，原油受伊朗制裁影响，钢价受唐山限产影响，煤炭则受用电高峰支撑，但是这都是行业因素所致。商品市场的系统性上涨，需由共同推动力完成，目前的推动力是汇率和货币政策的改变。最终反映到资金端的变化上，中信期货监控数据显示，全市场保证金明显增加，8月6日市场单边总持仓保证金，较7月17日低位时增加了116.48亿元，考虑到日内资金未被囊括在内，实际进场资金规模要高于这一规模。但是连续的上涨仍不能定性为系统性行情，货币宽松预期虽然带来支撑，但是各板块表现分化还较为明显，同时贸易摩擦还未结束，短期内形成主趋势的条件并不具备。（林虹）



“如果从文华商品指数的表现看，近期积累的涨幅确实比较可观。”中信期货投资咨询部副总经理刘宾8月7日评价称。

当天，文华商品指数再次上涨0.95%，其中INE原油期货主力09合约涨停，并带动沥青、燃料油期货大涨，同时动力煤、焦炭和螺纹钢等黑色系商品也有不同程度的上涨，多个品种创出数年新高。

大宗商品的普涨，使得市场再次产生系统性上涨的错觉。但是21世纪经济报道记者统计后发现，近期市场炒作的重点仍然集中于黑色系商品、能源化工板块上，如焦炭1809合约7月17日至今便上涨逾22%，这般上涨速率在商品市场已属罕见。

“前期行情的推动力，以人民币贬值带来的支撑为主，近期随着下半年货币宽松、国内基建回暖预期的增加，驱动力已经切换到货币政策上，从而对部分资产价格开始重新定价。”中大期货首席经济学家景川8月7日指出。

最终，落实到了资金端的变化上。中信期货监控数据显示，全市场保证金明显增加，8月6日市场单边总持仓保证金，较7月17日时增加了116.48亿元，考虑到日内资金未被囊括在内，实际进场资金规模要高于这一规模。

基本面“赶点”
虽然期货市场相对理性，但是消息面引发的预期变化，无疑同样会引发价格变化，8月7日INE原油期货的涨停便是典型案例。

8月7日，美国针对伊朗非能源领域的制裁正式生效，更为重要的石油领域制裁将于今年11月启动。

受上述消息影响，INE原油期货8月6日夜盘便大涨逾4%，7日开盘后迅速封住涨停价位。

“中美贸易摩擦发生以来，人民币面临了比较大贬值压力，这推动了上海原油期货价格的上涨。同时，沙特控制出口的消息、美国对伊朗开始第一阶段制裁，也增加了国内的供应担忧。”广发期货首席原油分析师姚曦8月7日介绍称。

相比之下，外盘表现相对冷淡。截至发稿前，WTI原油09合约、Brent原油10合约仅分别上涨0.45%、0.69%。

出现上述差异的原因，或在于INE原油可交割标的多为中东油，而代表了北美价格的WTI原油，以及代表了欧洲价格的布伦特原油当地均为主要原油产地，所受影响小于国内。油价的上涨，也为市场提供了做多沥青、甲醇和PTA等下游化工品的理由。

黑色系商品，又是另外一个状况。供需现状和预期的改变，直接将建材螺纹钢价格推升到了2013年初时的水平。

7月中旬开始，“世界钢厂”唐山因环保因素处于限产状态，供给端持续压缩，而需求端则存在下半年基建升温，进而带动建材需求的预期。二者叠加，刺激钢价上涨的同时，进一步带动原料焦炭补涨。

做多情绪被点燃后，市场开始一切可投资的机会，并促成了近期动力煤期现价差的修复。

“现货市场成本倒挂严重，比如5500大卡动力煤从山西运到秦皇岛，成本在每吨530元左右，但是市场价只能卖到510元至515元。”卓创资讯动力煤行业分析师荆文娟8月7日介绍称。

正因于此，港口贸易商惜售心理随之增强，对动力煤价格形成支撑。

值得关注的是，除了上述能源石化、煤焦钢板块基本面支撑价格上涨外，作为软商品的郑商所棉花期货，以及部分农产品期货近期也出现上涨苗头。

这从侧面说明了，当前大宗商品市场的驱动力，并不仅仅来自于行业基本面，还受到了汇率、货币政策等方面的拉动。

系统性行情未至
“美元升值、人民币贬值，会对有色等国际定价的商品形成压制，但是对国内定价的商品则会产生支撑效果。”景川指出，前期大宗商品上涨的驱动力便是来自于此，而当前的驱动力则已变更为货币政策。

他认为，国常会确定了宽货币、紧信贷的基调后，下半年货币流动性要比之前宽松许多，资本市场资金也要相对多一些，这对大宗商品价格带来了支撑。

同时，若基建见底反弹，势必也会带来下游原材料需求的增加，这也是为何黑色系、能化产品涨幅靠前的原因之一。

资金端的变化，确实也印证了上述观点。

7月17日，追踪国内34个品种的文华商品指数见底后，资金开始持续流入。中信期货资金监控数据显示，7月17日全市场单边持仓保证金为1506.71亿元，至8月6日时已经增加至1623.19亿元，净增加116.48亿元。

从新增资金的选择来看，集中在铁矿石、焦炭和苹果热点品种上，这一资金变化情况与价格走势保持一致。而上述数据监控只囊括了隔夜交易的持仓数据，还未包括贡献大量流动性、拉涨主力的日内资金。

虽然116.48亿元的增量资金，与2016年10月、2018年6月时动辄三四百亿的规模无法相提并论，但是已经足以说明商品市场资金面确实明显好转。

“暂时还不能定性为系统性行情，货币宽松预期虽然带来支撑，但是各板块表现分化还较为明显，同时贸易摩擦还未结束，短期内形成主趋势的条件并不具备。”刘宾表示。

以黑色系商品为例，行业驱动力以环保限产引发的供给收缩为主，还未成功切换至需求端的大规模启动。

刘宾补充称，“有色金属在美元的压制下，表现一般，农产品虽然有所反弹，但是暂时也没有看到基本面拐点的到来。”

若上述判断兑现，近期多个商品的上涨，无非是一次预期改变所导致的资金推动行情，持续性存疑。

“从外部因素看，沙特的原油出口在最近一个月出现了实质性的增长，同时伊朗原油出口并未受到明显的影响，7月份原油出口同比仅减少15.2万桶/天，国内市场夸大了原油供应的担忧。”姚曦指出。

他还表示，目前阿曼原油期货价格为73.51美元/桶，与INE原油价差高达4.18美元/桶，高于此前测算相对合理的3.15美元/桶，“在价差超过4美元/桶时，势必引发内外盘套利活动的增加，从而对上海原油期货价格造成打压。”

前述资金流数据也显示，开始有部分资金撤离，当日全市场单边持仓保证金降至1612.98亿元。

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上半年，中国服务贸易取得了一张亮丽的成绩单。

8月7日，商务部公布的数据显示，2018年上半年，中国服务进出口总额25313.3亿元人民币，创下历史新高，同比增长了8.5%，这一速度高于同期货物贸易增速0.6个百分点，高于同期服务业增加值增速0.9个百分点，高于同期国民经济增速1.7个百分点。

在外部市场不稳、中美贸易冲突升级的背景下，相较于货物贸易，有形边界相对模糊的服务贸易稳定性更好，抗冲击能力也更强。

另外，服务贸易逆差较去年收窄26.6亿元，这是自2010年以来首次出现半年度的逆差收窄。

这一方面是因为，海外服务消费增长在经历井喷式发展之后的边际放缓，产生大量逆差的旅行、运输和建筑三大传统服务占比下降；另一方面，随着中国服贸多年来的转型升级，电信计算机和信息服务、保险、个人文化和娱乐等新兴服务出口成长迅速，正在成为拉动中国服贸的重要动力。

服务贸易增速好于同类指标
8月7日，商务部公布的数据显示，1-6月，我国服务进出口总额25313.3亿元（人民币，下同），同比增长8.5%。其中，出口8415.7亿元，增长13.6%；进口16897.6亿元，增长6.1%；逆差8481.8亿元。

以美元计，服务进出口、出口和进口额分别为3973.1亿美元、1320.9亿美元和2652.2亿美元，增速分别为17%、22.4%和14.4%。

商务部研究院服务贸易所所长李俊告诉21世纪经济报道，近年来中国服贸发展迅速而且潜力巨大。“服务贸易与服务业发展整体一致，经济发展到一定阶段后，服务业与服务贸易占比开始明显提升是一个规律性的经济现象。”

李俊表示，在过去相当长一段时间中，中国制造业发展比较充分，服务业相对不足。当前中国服务业在GDP中的占比超过了51%，虽然提升迅速，但与同等发展水平国家相比，仍然明显偏低。

他指出，服务贸易是与人相关的业态，中国人口规模大，这为服务贸易提供了巨大的市场。同时，中国正在大力发展服贸，近年来中国发布了《服务贸易创新发展试点方案》等一系列政策措施，这些政策效应开始不断显现。

值得指出的是，上半年服务贸易增速好于同类指标。

李俊指出，服贸增速高于货物贸易是因为两者处于不同的发展阶段。自加入WTO以来，中国外贸侧重于货物贸易，历经多年发展，货物贸易已经到达了一个充分乃至瓶颈的阶段，而服务贸易则正处于快速发展的起步阶段。

另一方面，他表示，相对于服务贸易，货物贸易对于外部环境变化的敏感度和弹性更大。“当前贸易保护主义抬头，中美贸易冲突不断，货物贸易受到的冲击会更大些，因为它会明显受关税措施的影响，然而服贸的有形边界相对模糊，比如很多服贸在网上就能完成，其稳定性更好，抗冲击能力也更强。”

新兴服务出口增长迅速
值得注意的是，上半年服务贸易逆差规模较上年同期收窄26.6亿元，这是2010年以来的首次半年度逆差收窄。

商务部服贸司副司长李元表示，服务贸易逆差收窄主要有三方面原因：一是上半年我国经济整体运行向好，服务业的快速发展为服务贸易增长奠定了基础；二是服务贸易创新试点取得初步成果，管理体制、促进机制、政策体系、监管模式方面先行先试，形成了系列先进经验；三是各地区努力树立服务贸易优先发展的新理念，大力发展服务出口，特别是新兴服务出口。

“由于国民出国旅游、留学占比较大，所以服务贸易逆差还处于发展的过程中。”李元预测，服务贸易逆差可能会在2025年达到峰值，之后逐渐减小。

李俊认为，服贸逆差收窄从进口上看，源自海外消费增长在经历井喷式发展之后的边际放缓。“近年来居民收入提高明显，05年汇改和金融危机之后，人民币汇率不断上升，中国居民购买力迅速扩大，出国旅游、留学等服务消费很便宜，一时间压抑了几十年的对海外优质服务的需求快速释放，如今这一势头已经开始放缓。”

从出口上看，近年来中国不断积累国内服务的优势，初步完善了国内服务贸易出口的促进体系，服贸出口正在不断发力。

商务部中国服务贸易协会秘书长仲泽宇告诉21世纪经济报道，服务贸易首现逆差收窄，是中国服贸多年来推动转型升级之后出现的一个历史性节点。

他表示，在服务贸易中，旅游、建筑、物流三大传统领域占服贸的比重高达70%-80%，这一直是逆差的主要来源。近年来，三大领域的占比不断回落。在传统服务领域，中国的竞争力有所提升。同时，中国正在快速拓展新兴服务业的潜力。

上半年，新兴服务进出口总额8466.7亿元，增长19%，高于整体增速10.5个百分点，拉动新兴服务占比提升3个百分点。旅行、运输和建筑等三大传统服务占比下降2.5个百分点，其中旅行占比下降3.1个百分点。

新兴服务出口增长最为明显。上半年，新兴服务出口4402亿元，增长23.6%，高于总体服务出口10个百分点，占服务出口总额比重达到52.3%，比上年同期提升4.2个百分点。其中，电信计算机和信息服务、保险、个人文化和娱乐、维护和维修出口增速均超过20%，分别为52.4%、37.9%、35.8%和22.6%。

李俊表示，服贸的结构调整与中国经济结构、产业结构调整密切相关。近年来中国的创新经济、知识经济、数字经济、平台经济、共享经济等新业态大都涉及服贸领域，IT领域的服务外包迅猛发展。同时，文化领域、金融保险等咨询行业也在快速发展，拉动了新兴服务的出口。

仲泽宇指出，中国新兴服务领域也存在诸多问题。比如，信息服务业尽管应用较强，但是基础理论研究和原创性创新非常薄弱，这需要加强知识产权的保护。

同时他认为，中国在维护和维修上颇具潜力，“中国将通过亚投行推动大量海外基础设施建设，这是一个长期的工程，多年来由于配套服务跟不上，很多资产在沉睡；如果能把维修、售后服务和运营结合起来，将会释放很大的潜力。”

此外，仲泽宇建议在国务院已批准的十余个城市做服务贸易创新试点的基础上，培育若干具有地区特色的产业集聚、培育一批具有国际竞争力的行业或企业主体，来推动服务贸易的发展

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在投资者的印象中，A股市场似乎总是有一些上市公司很吝啬，即使有钱也不给投资者分红。近年来，在各级监管部门的监督和引导下，越来越多的上市公司加入到分红大军中，A股市场的分红气氛日渐浓厚。

昨日（8月7日），沙钢股份（002075.SZ）披露了半年报。因钢材价格上涨，这份成绩单可谓亮眼。更重要的是，11年未分过红的铁公鸡，今年上半年终于发出了首个现金分红公告。

沙钢股份11年来首度现金分红，曾被深交所发函
半年报显示，沙钢股份2018年上半年实现营业收入72.35亿元，同比增长18.41%；实现归属于上市公司股东的净利润6.47亿元，同比增长242.33%，基本每股收益0.2932元/股。

沙钢股份称，2018年上半年，钢铁行业供需趋于平衡，盈利水平较好。公司共生产铁产量148.62万吨，同比下降0.72%；钢产量176.46万吨，同比增长14.75%；材坯产量167.83万吨， 同比增长13.15%。

值得注意的是，沙钢董事会审议通过了《关于公司2018年半年度利润分配预案的议案》，鉴于公司目前持续、稳健的盈利能力和良好的财务状况，为充分考虑广大投资者的利益和合理诉求，公司拟以截至2018年6月30日的总股本2206771772股为基数，向全体股东按每10股派发现金红利0.30元（含税），共派发现金红利逾6620万元。



这是沙钢股份11年来首度现金分红。自2006年10月登陆资本市场以来，沙钢股份仅在2006年度实施过分红方案。此后连续11年公司的未分配利润为负值，投资者长期分红无望。

今年3月30日，沙钢股份曾收到深交所下发的关注函，重点关注了公司11年未现金分红的问题，要求沙钢股份说明公司所处发展阶段、行业特点、资金需求状况等情况，并说明2017年度未进行现金分红的具体原因及合理性，是否符合公司章程等规定的利润分配政策。

每经小编（微信号：nbdnews）注意到，在股吧里，部分投资者表示“终于分红了”。



但也有人不客气地“嫌少”。





还有更多投资者将关注点投向了另一个问题……



投资者或更关心何时复牌
据统计，沙钢股份自2016年9月19日起停牌，截至昨日（8月7日）收盘已连续停牌687天，共计460个交易日，停牌时长在沪深两市停牌企业中排名第三。



△截自同花顺·i问财

如前所述，目前来看，投资者或许更为关心的并非是沙钢股份业绩以及分红，而是何时能够复牌——不过他们对于复牌的看法并不完全一致。





据证券时报报道，回顾沙钢股份重组进程，最早要追溯至2015年初的协议转让，沙钢集团与境内自然人李非文、刘振光、黄李厚、李强、王继满、朱峥、刘本忠、燕卫民、金洁等9人分别签署了《股权转让协议》，合计转让8.69亿股（占总股本的55.12%）。随后不久，沙钢股份筹划第一次重大资产重组，2016年初宣布终止。2016年9月，沙钢股份再度停牌筹划重大资产重组。

此次的重组方案是，拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购苏州卿峰100%股权，以及拟以发行股份的方式收购德利迅达88%股权。苏州卿峰100%股权作价229亿元，德利迅达88%的股权作价29.08亿元，合计达到258.08亿元。同时，沙钢股份拟募集配套资金不超过2亿元。由于苏州卿峰持有德利迅达12%股权，此次交易完成后，沙钢股份也将可以控制德利迅达100%股权。

根据之前的重组预案，苏州卿峰通过境外全资持股平台公司EJ收购了GS（全称“Global Switch Holdings Limited”）49%股权，EJ还拥有GS另外2%股权的购买期权，行权价格为2英镑。因此，沙钢股份真实的收购标的是GS的控股权。GS是欧洲和亚太地区领先的数据中心业主、运营商和开发商，沙钢股份收购的目的是开拓数据中心的业务，另一收购标的德利迅达也同样从事数据中心的业务。

2017年6月15日，沙钢股份曾披露重组方案，公司拟通过收购苏州卿峰投资管理有限公司、北京德利迅达科技有限公司100%股权，进入数据中心行业。本次交易完成后，公司主营业务将由特钢业务转为特钢、数据中心双主业协同发展。

不过，该重组方案公布之后，交易再无新进展。就在重组方案披露后一周，2017年6月23日，沙钢股份收到深交所的重组问询函，并提出了30个问题，并指向了苏州卿峰和德利迅达的法人代表李强，这也是沙钢股份重组事件的最大谜团。

但沙钢股份迟迟未披露重组问询函回复材料。2017年12月21日，深交所再次发问询函催促其复牌，“若筹划事项无实质进展或存在其他难以继续推进的情况，请尽快申请股票复牌，切实保护投资者的合法权益。”

在刚公布的2018年半年报中，沙钢股份对公司重大重组问题再次说明。沙钢股份称，公司重大资产重组完成后，公司主业将从单一的钢铁业务向钢铁与大数据中心双主业转型。

不过，由于本次重组涉及的标的资产体量较大、交易对方较多、方案复杂、协商难度 较高，就重组方案调整相关事项的确认、协调、完善，对标的资产和交易对方的补充尽职调查等均需要一定时间。同时，本次重组方案的调整能否与交易对方达成一致，最终能否取得中国证监会的核准，因此，重组仍存在不确定性。



沙钢股份当前拥有4.74万名股东，已被锁定近两年。对于普通投资者而言，沙钢股份复牌后的走势才是最值得关注的。

此前有业内人士对证券时报记者分析，沙钢股份停牌时间过长，部分资金已经付出较高的成本，复牌后的抛售对股价造成较大的压力。另一方面，此次重组的成功与否直接影响沙钢股份的估值体系，是按照传统的钢铁行业，还是按照互联网数据中心？若按前者，当前沙钢股份的市盈率明显偏高。

另据界面新闻，在抛出亮眼半年报的同时，沙钢股份真正应该做的，或许是加快股票复牌的速度。有券商分析师表示，无论前述交易成功与否，沙钢股份复牌后下跌的可能性都较大。毕竟和2016年末相比，市场环境又发生了巨大的改变。

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据多家媒体报道，近日，上海一中院二审判决，前腾讯员工徐振华违反劳动合同中的竞业限制条款，需要向腾讯返还1940余万，创同类案件最高赔偿纪录。

近年来，越来越多的用人单位选择与员工签订保密协议或者竞业限制协议，对保密义务和竞业限制义务等内容进行约定，随之而来的是竞业限制类纠纷显著增多，而高赔偿额也逐渐成为常态。

尚未离职即自办公司开发同类游戏
徐振华于2009年4月加入腾讯游戏，负责网游开发运营，曾研发出著名网络游戏《轩辕传奇》，并获得了腾讯的股票期权，同时签订了《保密与不竞争承诺协议书》。

2014年5月，徐振华从腾讯离职，不过在2014年1月他就私下成立了自己的公司沐瞳科技，离开腾讯后又成立了两家公司——上海杭泽网络科技有限公司和上海沐央网络科技有限公司。2015年1月，成立上海沐联网络科技有限公司（以下简称“沐联科技”）。

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△图片截自天眼查

而杭泽科技、沐央科技、沐联科技三家公司的法定代表人、执行董事均为徐振华。前述公司的经营范围都包括“计算机技术、电子技术、互联网技术、通信技术领域内的技术开发、技术服务、技术转让、技术咨询”。腾讯发现，沐瞳科技开发出了一款名为《Mobile Legends》的网游，经过比对，腾讯认为这款网游大量抄袭《王者荣耀》。

下面两张图是《Mobile Legends》（上）与《王者荣耀》（下）的游戏界面对比。

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△图片来源：天擎TMT研究

腾讯随即将徐振华告上法庭，索赔2300多万元。一审判决徐振华确实违反竞业限制约定，需向腾讯支付违约金372万余元，但双方均不服。

二审判决，徐振华按照双方协议约定，返还其基于腾讯授予股票获得的所有实际收益，向腾讯方面支付人民币19403333元。

据一财网报道，除了要赔偿巨额竞业限制补偿外，腾讯认为，沐瞳科技开发的《Mobile Legends》侵犯了《王者荣耀》的著作权，已经提起了诉讼，要求这款游戏停止运营，沐瞳科技赔偿相关侵权损失。相关案件将于近日开庭审理。

互联网行业竞业限制案件持续多发
徐振华案的竞业限制赔偿金数额创下国内纪录，在互联网业内引起了热议。

互联网行业的竞业限制问题，以及由此产生的诉讼，已经存在多年。

2014年12月，网易曾发布声明，质疑陌陌创始人唐岩违反与其签订的竞业限制约定。网易称，2003年12月至2011年9月，唐岩在网易工作。但2011年7月，唐岩尚未离职网易，就在外开设陌陌公司。唐岩在网易期间，利用职务之便，获取网易提供的各种信息、技术资源，创立了“陌陌”，从而窃取网易公司商业利益，丧失基本职业操守。

陌陌则在其招股说明书中对此回应，网易声明中没有任何直接针对陌陌的指控，其所有指控几乎都是针对唐岩加盟陌陌之前的行为。

2017年4月，因涉嫌违反“竞业限制义务”，搜狐视频版权影视中心总经理马筱楠(马可)被搜狐提起仲裁申请，索赔金额近五千万元。这起案件成了当时互联网行业因违反竞业限制义务索赔金额最高的案例。

南方日报报道称，同年8月28日，北京市仲裁委员会裁决结果显示，搜狐获胜。马可违反了竞业限制义务履行的约定，应承担违约责任，向搜狐双倍返还违约期间已收到的竞业限制补偿金，并继续履行对搜狐的竞业限制义务。

（注：竞业限制补偿金，是从员工离职开始计算竞业限制时起，用人单位向员工支付的一笔钱，在协议中，补偿金额通常为乙方离开甲方单位前一年的基本工资，不包括奖金、福利、劳保等）

这意味着，马可的竞业期持续到今年8月，期间不能为搜狐竞争对手工作，或自行从事相关业务。不过搜狐近五千万元的索赔金额，似乎没有被北京市仲裁委员会裁决通过。

另一起索赔5000万元的竞业限制案件，发生在去年12月22日。每日经济新闻（微信号：nbdnews）当时曾报道，百度把自己曾经的自动驾驶事业部总经理，当时还是景驰科技创始人兼CEO的王劲告上了北京知识产权法院，主要涉及商业秘密和同业竞争，索赔5000万。被告为前自动驾驶事业部总经理王劲及王劲所经营的美国景驰公司。

百度当时有一个明确的指控是：通过离职不归还电脑和打印机的方式窃取公司机密。

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△百度方面提供的有王劲签字的离职协议书

但这场诉讼仅持续两个月就告一段落了，最后的结果是——今年2月，王劲从他一手创办的景驰离职。一周后，百度不但撤销了对景驰的诉讼，还宣布景驰科技加入了百度Apollo开放平台，双方至此握手言和。

一财网报道称，记者检索中国裁判文书网发现，互联网领域因竞业限制引发的案件呈多发趋势。2014年至今，中国裁判文书网收录的此类判决书有240多份，对应着200多起案件。

从案件类型来看，大多数案件的诉由为劳动争议。从办案法院来看，此类型案件高度集中，200多起案件中，北京、上海、广东、浙江这四个互联网产业发达地区，就占据了八成。其中北京就多达75件，上海为56件。案件涵盖了互联网行业的全产业链，包括互联网产品开发、广告营销、技术运营、大数据等等。

这类员工备受竞业限制关注
包括腾讯在内的诸多互联网公司，在与员工签订劳动合同时，均设置了竞业限制条款。条款基本模式是员工离职后一定期限内，不能进入“竞争对手”的企业工作。可以为此支付竞业限制补偿金。最终出现这些案件，基本表现为离职员工拿了竞业补偿金，还没有过竞业限制期限，就进入了“竞争对手”的企业工作，并从事与之前相同或相似的岗位。

互联网行业吸纳的人才多，但从业者的流动性也较大。那么，互联网企业会对哪一类离职员工的竞业限制问题格外留意？目前，包括腾讯在内的互联网巨头的员工薪资，除了日常薪水外，还会根据情况给予股票期权。

一财网报道称，获得公司股票期权，以及在重要岗位任职的互联网从业者，在离职后，会被原公司关注竞业限制问题。而互联网行业的竞业限制约定期限，也并不完全相同，目前最多的是一年或两年。

今年7月5日，上海市第一中级人民法院发布竞业限制纠纷案件审判白皮书。这份调研报告明确指出，部分竞业限制纠纷还可与知识产权纠纷、反不正当竞争纠纷、侵害公司利益纠纷等案件相关联。出于保护商业秘密的需要，企业往往会以“组合拳”的形式，同时或者先后再提起知识产权诉讼、反不正当竞争诉讼、侵害公司利益诉讼等。



图片来源：上海一中院《竞业限制纠纷案件审判白皮书》

该白皮书还提示，负有竞业限制义务的人员，到与本单位生产或者经营同类产品、从事同类业务的有竞争关系的其他用人单位工作，或者自己开业生产或者经营同类产品、从事同类业务的，即构成违反竞业限制义务。即使并未造成原用人单位的客户流失、构成强有力的竞争、造成实质影响等后果，也仍需依法承担违约责任。

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大城市里养宠物的人越来越多，“吸猫吸狗”为很多人带来了陪伴和慰藉的同时，也带来了账单。

在上海某外资公司上班的Ting近期颇为苦恼，原因是她捡来了一只被遗弃的小狗，小狗长相可爱也十分亲人，不过Ting却在带它去宠物医院检查时得知，小狗可能得了“细小”（犬细小病毒），需要马上住院治疗，住院的费用是每天600元。医生表示不能保证治愈，但给Ting预估了治疗的费用需要7000～8000元。

Ting陷入了纠结，自己和这只小狗只是一面之缘，但这小家伙却马上需要花费她近一个月的薪水。同时，也使得她对宠物医院任性的收费产生了疑惑。

第一财经记者向价格监督检查与反垄断局的12358价格监管平台致电咨询，对方告知宠物医院不属于公共服务、公共产品，不具有公共性、公益性，因而其定价由宠物医疗机构自主明码标价。

简单来说，这是一个监管的空白地带。

“人财两空”投诉无门
Ting告诉第一财经记者，为小狗做检查的安安诊所，不过是进行了针对狗狗拉肚子的对症检查，平均一个项目的检查1～2分钟，总耗时10分钟左右，收费630元。

实际上，宠物医院任性收费的情况几乎是宠物主人们十分头疼却又无可奈何的事。“哪怕真的发生了价格纠纷，也是投诉无门。”多位分别来自北京、广州和深圳的宠物主人向第一财经记者吐槽了芭比堂、派仕佳德、瑞鹏等多家连锁宠物医院。

“三天五千元就没有了。整个治疗的过程不到一个月，辗转了北京两家大的连锁宠物医院芭比堂和派仕佳德，猫猫还是走了，只留下了近四万元的账单给我。”瑾馨（化名）向记者回顾自己的遭遇时，仍不能释然。

瑾馨形容自家的猫一直很乖，整个养猫期间都没有生过病。直到今年6月初，小猫不慎从高层坠楼，瑾馨便开始了与宠物医院周旋的历程。救治的过程中，连锁宠物医院的医生向瑾馨释放着可以治愈的信号，尽管在经济上瑾馨感受到了很大的压力，她还是同意了对猫进行化验、检查、手术、加药、输血等治疗手段。

“作为（宠物）‘家长’，着急治疗的情况下，一般也顾不上问价格了。”瑾馨向第一财经记者表示。

她事后向北京一家芭比堂分院的院长咨询医疗价格和用药监管情况时，该院长坦言，行业还很年轻，没有监管机构，都是市场定价。

资本“金矿”还需强化监管
萌宠大行其道，带动了行业的突飞猛进。一个估算数据显示，中国宠物犬猫数量约8000万只，且以年均8%的高速增长。

宠物医疗是宠物行业中第二大的消费产业，仅次于宠物食品。2017年，中国宠物行业市场已经突破1800亿人民币，其中，宠物食品和宠物医疗是增长最快的两大板块。

在2017年进入宠物行业的资本中，87%投向了宠物食品和宠物医疗。此外，A股和新三板等资本市场上宠物行业公司也均以宠物食品、宠物医疗为主，例如瑞普生物（300119.SZ）、佩蒂股份（300673.SZ）、中宠股份（002891.SZ）等。

“国内宠物食品主要是被玛氏、雀巢这样的巨头把持，而宠物医疗作为宠物产业技术壁垒最高的环节，资本从2015年就开始纷纷入场抢占高地，但受制于市场极度分散，目前该领域仍未出现巨头一家独大的局面。但不可否认的是，这一市场是资本整合颇为集中的部分。”宠物电商“一犬一话”的创始人居一在接受第一财经记者采访时表示。

中国宠物产业联盟2017年发布的《中国宠物行业白皮书》中提到，近年来，我国宠物医院数量大幅增加，目前国内宠物医疗机构约1万家，过去五年复合增速13.2%。但业内具有一定专业化水准，且为连锁经营的宠物医院数量占比不足10%。

宠物医疗机构良莠不齐，同时庞大的宠物数量和旺盛的医疗需求一直难以被满足，这就使得宠物医疗市场长期处于卖方市场。定价话语权全在宠物医院身上，宠物主人几乎没有讨价还价的权利，只能接受宠物医院的定价。

一位宠物医疗资深从业人士向第一财经记者透露，在北上广深等一线城市中，宠物医院诊疗的毛利率大约是50%～60%、宠物用品是30%，而寄养和美容的毛利率在60%以上。其中，医疗可以占到单店流水的70%。

她进一步分析道，一般而言，城市家庭养宠物，无论宠物生病与否，疫苗、绝育、日常健康检查都是所有宠物必不可少的。以疫苗为例，幼年期宠物1年需3～4针疫苗，终端零售价100元；成年宠物每年打2针疫苗，终端零售价120元；狂犬疫苗80元——平均下来，1只宠物1年消费疫苗200元左右。



△来源：2017中国宠物行业白皮书

疫苗和驱虫，是人们购买最频繁的宠物医疗类服务项目。

“宠物疫苗市场空间预计就有100亿元以上的规模，再加上宠物美容等泛医疗领域，这一市场规模大约有600亿元的空间。”她表示，看中这一行业前景的资本不少，高瓴资本是其中最为活跃的投资公司之一，甚至专门成立了专注于宠物医疗行业的投资平台——珠海策行投资咨询有限公司。

目前高瓴资本投资了芭比堂、宠颐生、安安、爱诺、宠福鑫动物医院等多个项目，而获得资本“输血”后的宠物医院扩张速度明显加快。例如，芭比堂在2015年时仅有 3 家医院，在高瓴资本进入后，目前在全国已经有超过 100 家医院，今年内预计扩充至150家。

实际上，除了高瓴资本外，盯上国内宠物医疗市场的还有美国的高盛。去年5月，高盛集团以2亿元投资瑞派宠物医院。今年5月，高盛宣布联合华泰新产业基金、天津瑞济生物向瑞派宠物医院合计战略投资3.5亿元。这笔融资刷新了中国连锁宠物医院领域的单笔融资纪录，同时也是2018年以来，中国宠物行业的最大单笔融资。

浙江省农业科学院畜牧兽医研究所副所长张存认为，宠物诊疗具有不同于人类诊疗的特殊性，客观上给宠物医生乱治疗、乱收费提供了便利。哪怕发生了医疗纠纷或事故，很难对宠物进行调查取证，也往往难以维权。

目前，虽然不像人类诊疗那样管理严格，但宠物医疗行业仍需要相应的政府管理和行业自律，才能走出“高收费”的怪圈，以透明规范的标准化诊疗提供更好的服务。“如今养宠物的人越来越多，相信不久的将来，政府会有相应的监管制度出台。”张存对第一财经表示。

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周三，两市小幅低开后，一路震荡下行，创业板指大跌逾2%，采掘服务板块再领涨两市，成护盘主力军，尾盘各大股指跌幅有所扩大，两市个股跌多涨少，避险情绪显著上升。

截至收盘，沪指报2744.07点，跌1.27%，深成指报8499.22点，跌2.02%，创业板指报1447.76点，跌2.14%。

从盘面上看，水泥、采掘服务、可燃冰居板块涨幅榜前列，集成电路、次新股、芯片概念居板块跌幅榜前列。

对于后市，湘财证券认为，今日盘面显示，大盘并没有延续昨天的大涨，而是再度走出调整的行情，以创业板和次新股为首的小盘股再度出现较大的调整。这说明市场并没有因为一天的大涨就改变了原有的弱势格局，人气的恢复不是一两天的事，一根阳线改变信仰目前不现实。总结一句话：市场并未延续昨日的大涨，弱势格局依然没有改变，震荡磨底将是主要运行路径，操作上继续多多观望为主，但加速学习这个战略目标要坚持下去。

浙商证券指出，短期市场处于修复期，无须过度悲观，但应等待更明确信号，在转型期，权益市场调整难免。然而，无风险利率下行有助于成长股的反弹。市场另一条主线则是经济下行过程中，成本下滑带来的盈利改善行业，如火电等。消费股短期的性价比并不高，可布局中期机会。