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一位基金经理的投资减法：少看研报多读书，少搞勾兑多数数；少跑调研多呼噜，少开晨会多开悟2017-09-25 13:28研报/基金/茅台


作者：汪建

近20年前读研时，会计学教授陆正飞老师说过：“我每天有效研究就三个小时，你们如果超过六个小时，那基本上是浪费时间”；

过了几年，我进了国君研究所，李迅雷老师说：“如果一个人做投资五年还找不到感觉，那就应该改行”。

这两句话成为我心头那千钧泰山，压得我惶惶不可终日，还好我在做投资的第四年第四季度有所领悟。

如今，深以为然。谨遵老师的教导，我基本上做到了每天劳动不超过n个小时、有效劳动n-4个小时（有考核压力，故不便具体披露数字）。

投资很多年也尚未被市场和客户淘汰——不是业绩牛，而是遇到了天底下最有耐心、爱心和同情心的一批客户。

我们有一定规模的私募产品，每日开放，零费率申赎，几年下来居然几乎没有退出而只有净申购。

写这文章前，想起了从前下乡时看到猪圈上，白色涂料刷成的一行字：“想致富，少生孩子多养猪”。真是人民的智慧啊！

股市混的年头多了，对于投资这点事，也就有了点教科书以外的、类似于生娃养猪的浅薄认识：

少看研报多读书，

少搞勾兑多数（第三声）数（第四声）。

少跑调研多呼噜，

少开晨会多开悟。

1、少看研报多读书

据路边社统计，我国证券研究领域硕果累累，近年来每年研报总数2万篇以上，平均每100篇研报靠谱的在20篇左右，其间当然不乏命中率极高的踩雷专业选手。

平心而论，国内的卖方研究是三百六十行中工作最勤奋、服务最全面、压力最山大、手段最丰富的工种之一。

男生没有六块腹肌、女生没有全马经历，估计身体上都吃不消，更何况还要拼情商、拼颜值、拼各种爹。

早上起床，看见三个小时前可怜的卖方分析师还在各群更新季报点评，或在朋友圈晒着在各地流控中的机场打地铺求安慰的照片，刹那间一阵心痛。

但若以赚钱作为检验真理的唯一标准，那结果还真对不起同行们的付出。

跟着研报买股票的，据说大多数并不理想。苦逼的买方新司机经常看了报告就热（无）血（脑）买入，被套了再等第二篇、第三篇来解套，可是股价一路向南就必然没下文了。

我们其实都很理解，大家都是凡人，这也仅仅是赖以买房子娶老婆赚奶粉钱的工作，很无奈。

所以呢，彼此的立场、导向不同，导致方法论甚至是价值观的重大差异。

买方还是应该理性、客观地借鉴卖方提供的优秀成果，却不能以此替代自己的独立思考。

如果没法做到“批判地吸收”，那就少吃点，肠痉挛并不舒服。

据说，我们这一支是做价值投资的。那么最重要的浓缩级营养莫过于经典著作了。

我们相信股市长期是称重机，那么就应该赚长期的钱、企业成长的钱（不是预期差的钱）、可持续的钱。

可是在卖方的汗牛充栋的研报里，我们需要的逻辑几乎看不见啊。

看见最多的是“雄安概念”（套了一批）、“互联网金融概念”（又套了一批），“为国接盘概念”（干脆套死了一批），捂脸——我们相信“书中自有黄金屋”，可是研报里尽是纸牌屋啊！

很多年来，倒是格雷厄姆、巴菲特那些老掉牙的著作和演讲稿却给了我们很多投资灵感，我们也从西格尔、博格的统计数据里找到了市场的规律，从席勒教授的书里找到了风险观。

它们一直给我们带来精神的愉悦，顺带帮我们给客户赚到了稳定的利润。



2、少搞勾兑多数数

校长经常说，这世界上最悲催的事情是内幕交易还亏了钱。这又是什么梗？

很多人认为，调研不如勾兑，开会不如喝醉。

觥筹交错之下，几瓶茅台灌肠，上市公司董事长借着微醺的醉意，终于凑到你耳边、轻轻呢喃了几个字、再抛给你一个蒙娜丽莎般神秘的微笑。。。

哦卖糕的，那可“价值连城”啊。多少人可以为这个美丽瞬间付出几天的路途奔波，可以豁出半条命去灌半斤乙醇。

结果呢？天不遂人愿的事情多的去了：咱说好的并购项目呢？说好的10送30呢？人家上市公司也有苦衷啊，风向都变了，再搞事情不是找死吗？

兄弟你偷偷摸摸买的票，亏就亏了吧，牙齿打落了和血吞，别抱怨和投诉了——大热天的，你想去没空调的号子上班吗？

发财这点事呢，真就是“一命二运三风水，四积阴德五读书”，内幕消息勾兑能排得上老六？人家搞内幕交易发了大财还好好的，那前世得做了多少善事。

拼爹都没用，得拼祖宗！甭羡慕了。

十多年前，某会发行部的朋友就说了句实话：别以为搞定了上市公司，就能在重组上赚大钱，你们看见台上几个人硕果累累，你们没看见万人坑里尸骨累累啊！

你以为停牌就能谈成？你以为复牌就是五个涨停板？你以为10送30就会飙升？

且不说这些不确定性有多大，即使你卖出兑现利润，你就不怕大数据v5.0抓你现形？

你希望儿子刚刚开始人生的起点，他爹（妈）的人生就被强平了吗？

15年上半年我就告诫研究员不要找潜在的重组停牌的票：上半年放出来的都是n个涨停，如果下半年熊市了呢？

几个跌停板都是无量的啊。想逃命都要买跑道的痛，你知道不？关键是，跌停板上比速度的都是酒桌上的“兄弟们”呵。

劫后余生你会感慨，“为国接盘”居然也是不分先后的。

上市公司报表能挖出金子吗？我说一百遍都没有人信。他们说中国上市公司造假云云，看报表没用。

你知道吗，上市公司董事长在其他场合所说的一千句，都顶不上年报的一句话。

为什么？

因为其他的忽悠，都不用承担年报信息披露的法律责任！

JIA会计说，我的PPT就是能造车。可最后造不出来、你能去封他加州的豪宅吗？

持续的利润操纵是不可能的：一个年度的利润好作假，你有本事连续五年把三张表都给我做平了、并能经得起起码的财务推理？你要是能做到，我立马辞职去考你的博士生，因为你绝对是格雷厄姆转世。

知道怎么读报表不？我打赌九成五的人不会，特别是没做过生意的。

别以为知道杜邦分析就是高手了。近日盈信林老板发飙那篇文章的观点，我很是赞同。

怎么补课打基础呢？一个牛人朋友是这么培养弟子的、我也用过，挺好：拿八开的白纸，手工抄报表，从上市以来至今，每个科目不遗漏。抄两年。

没有上千个小时的积累，你的直觉不可能这么好。知道巴菲特为啥是股神不？人家十岁就开始读报表、背数字啦。

你已经三十多了，再不抓紧，这辈子怕是赶不上他了。

陆正飞老师之所以每天工作三个小时就解决问题，那人家多少年如一日地有过积累和铺垫啊。

没有真正扎实的功底，你天天玩农药，黑马白马千里马就跑你们家院子去了？

学会做减法，是一门学问。

当你慢慢明白哪些事情不必去做，离成功就近了许多。当你把无聊的浮云从眼前抹去，诗和远方才会逐渐浮现出来。

3、少跑调研多呼噜

同学们要问了，整天调研总是要的吧，那可是价值投资基本功。

作为二十一年股龄的老司机，我是这么看的：不调研100家上市公司，那是没法做深度研究的。

但不做好功课，就跟着去群面、联合调研，那是浪费时间，不仅是你的时间、更是人家董事长的时间。

调研交流中，如果你的问题总只是围绕这些，就需要小心了：

1、“公司营业收入今年预计增速多少”、“毛利率会提高几个点”？

你真正搞过企业才会知道，能准确回答（事后验证）的大多数有两种情况：报表做了“预调微调”，或者蒙对了。

蒙，显然不是你想要的；那么，“做”到多少增速，那要看他的诉求、更要看他是不是想真心对你说。

那董事长又不是你干爹，你又没《微服思纺》美女帅哥那么高颜值，他为啥要跟你分享心里的账本呢？

更伤人的是，季报年报出来了，说好的50%增长怎么只有15%？瞬间一万头草泥马从心头呼啸而过，研报中你却只能默默写下“略低于预期”几个字，然后关上手机等待集合竞价的审判。

2、或者干脆单刀直入：“公司打算十送多少”、“要不要搞市值管理”、“有没有外延式宾狗计划”？

如果调研的目的仅仅是掌握一点别人今天不知道的不对称信息，那真有点对不住985学校给你的大红章了，咱“研究员”是不是改叫“情报员”更好呢。

校长善意提醒你，如果一个很拽很高冷的神秘上市公司忽然“热情”了起来，不断主动约调研和反路演，并主动透露一些“干货”，新司机应该警觉一下：该不是有“仙人跳”了吧？

你这个唐长老再YY妩媚的白骨精也不能约，因为你敢确认她图的是你的小白脸、而不是身上的五花肉？从Tom和Jerry，到唐长老与白骨精，食物链上下游的邻居变成好朋友的很少听说。



3、不行咱就调研公司战略、听董事长讲故事吧，只要是“风口”的动物，前两年据说都能飞。

说句实在话，能把公司折腾上市的老板，一个比一个厉害，特别是讲（忽）故（悠）事（你）。

你想，能轻轻松松通过发审委专家的层层盘问，这个战力绝对是吕布级的。

让你拿着棒棒糖去幼儿园门口哄个小女生不难吧？太easy了。

知道吗，在某些长袖善舞的董事长们眼里，出台跟研究员和基金经理讲故事，这工作和你哄小妹妹的难度一样low。

看，低调到只出现在《财富人生》电视节目的行业大佬，抽个你没见过的雪茄，戴着你没听说过的限量版名表（还是拍卖来的），几个黑色西装的保镖司机一字排开，他往中间沙发那一坐----气场上你就输他了，眼神都能杀（迷）死你。

故事还没讲半个小时，你可能都想冲上去跟他来个合照晒朋友圈了。你说，这场合，这氛围，还能理性地调研不？

他们的一般套路是：先讲情怀（咱不谈钱），再讲模式（咱只谈二十年后的钱），永远不讲财务（这是小钱）！不是吓唬你，这样的“大佬”名单列出来一页纸都不够写。

麦道夫这种大忽悠，在我国估计连资格赛都进不了。

代表性的，某县税务局某个信息管理员，某天一个华丽转身、一曲卡拉永远OK，全国股民和部分基金经理就彻底蒙了，争着卖身并帮他数钱数到抽筋（也包括几个中国好同学）。这种专业水准，才堪比国乒。

少不经事的小蚯蚓见帅哥只会听花言巧语，而久经沙场的老司机曲筱绡却会分析他的举手投足----听其言，更要观其行----这就是她阅人无数的功力。长这么大谁没有被骗过？

骗我一次是你没良心，被骗两次是我没脑子，被骗三次及以上可连脸都没了（还好意思说自己是做投资的？马化腾同学如看见请手工点赞）。

据说巴菲特后来是不调研的，即使是年轻时也不多，估计是这吝啬鬼在省机票钱吧。

不过这老司机倒是曾教过我们怎么调研，一招制胜：去找这个公司最牛的竞争对手的高管，问问他，如果你们行业哪个公司倒闭了你最开心，那家就可能是你应该去投的。

类似的雕虫小技也确是好用的。某最牛财经类杂志不是又到投票季了吗？

听说哦，每年这个时候那个叫No Secret的APP就分外的火，各种黑啊。

看了一下还真让人胆战心惊（还好没入那行当），看了就明白什么是“同行相轻”（简直有杀父夺妻之仇啊）。

不过，我们反过来想，对某个公司，如果它的同行发自内心给了褒扬和尊敬，这些信息是不是更值得重视呢？聪明的你，应该懂了吧。

有人总想通过调研发现一些别人不知道的“黑马”。殊不知，你研究家电、白酒时，如果格力、茅台这种龙头白马都没有真正领悟透，那最后找到的只能是电驴。

郭靖刚出道时就被七个江南怪物教育了一次什么是“江湖险恶”，瞎了眼的往往比你看得清楚，瘸了腿的往往跑得比你快：因为他们教训都是用血买的。

股市这弱肉强食的地方也一样。本文看得垂头丧气了？那改行吧，要不回去补补觉？



4、少开晨会多开悟

有人担心：少看报告、少调研、不勾兑，那老板还给我发工资不？少出差、勤健身、多睡觉，能搞到牛票？这话还真对了一半。

这么多年，我们一直提倡不加班，九点钟上班、五点钟回家（群聚的happy hours例外），还不打卡，也没见章老板扣过钱啊。

当然，这也可以解释在较低的工资水平下，多年来我们员工的被挖脚率几乎为零（真对不住兄弟们）。

我们一直坚持不开晨会，这样可以给长身体的同学们留足睡眠时间。这好像显得很不敬业，还敢大大咧咧地说？

我从不忌惮把卸了妆的脸给客户去看。其实这很简单：晨会无非是对昨天发生的某些事情进行点评交流，总体上就两类信息吧：

1、国际政治经济形势、隔夜市场、美联储会议、原油黄金外汇啥的，这些高深莫测的东西，经济学科班出身的我根本搞不懂（我也不知道谁算真搞懂了）。

一群搞不懂的人衣冠楚楚地正襟危坐，整天讨论搞不懂的事，我总感觉像皇城根儿到处可见的茶馆火锅店里的民间组织部长：

一大早指点江山、激昂文字，是不是有点在征途游戏里当大王的感觉？可咱都一把年纪、有的人都快当爷爷了，老玩过家家好像挺没劲的。

2、上市公司信息公告。如果是我们重点关注的，那研究员在微信群里点评一下就好了；如果是我们不熟悉公司的各种公告，那干脆不看。

不熟悉的公司发布看似牛叉的公告，咱看完就急急忙忙去买单上套，这不是盲人骑瞎马----找死么。

3215家上市公司，正规渠道年信息披露10万条以上，可如果每条都认真看，那又是何等悲催的人生！

我们这么做，更重要的意图是：让大家把眼光放在长远和关键的问题上，而不是在让市场一惊一乍的新（噪）闻（声）上。赚大钱的idea，很少是晨会时吵吵嚷嚷时出现的。

股价剧烈波动或出现特别重大的事件时咋办？我们基本上还是不开晨会、不讨论。

最多几个投资经理三言两语沟通一下就OK了，大家都十几年几十年老股民了，大盘涨停跌停都经历过十几次了，人生如此完整，还有啥可大喜大悲的？

另外，每天都有各种经济崩溃、世界末日的报道和预测，批着新旧媒体的各式外衣粉墨登场，给你大白天讲聊斋鬼故事。

可咱等了这么多年等着重回1929年抄一把大底，等来的却是房价二十倍、道指两万点！

改革开放四十年不容易啊，咱别瞎担心、自己吓自己，正常过几天日子好不？其实，聊斋上的几只狐狸除四害时早见上帝去了。

如果什么新闻都那么当回事，你的收益率或许短期上去了一点点，但你的血压肯定上得更快、而且回撤比净值回撤小得多。更多的情况是连银行理财都跑输。

我有朋友，重仓茅台加定投，一拿就是六年愣是没卖过，从来不去过问短期的信息情报（如果TA一直很勤奋，估计早就下车了）。

如今这点利润都够买百吨飞天茅台了（或更直观点说，十几套黄浦江边的精装修大平层，《前半生》剧中子君前夫买的、物业费十几元那种）。

有句名言：利润是屁股坐出来的，不是脑子转出来的。

窃以为很有道理。我再加一条：你交什么朋友，未来就有什么样的净值走势，晚上没事少应酬会更好。

股市就是一个体力、时间的付出与回报极不成比例的地方，是个“不公平”的地方，智慧和执行力往往比聪明、勤奋和冒险重要的多。

路选错的人，跑得越快、偏得越远。

czj47

谢谢提供！

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1、10月6日，恒生指数收涨0.28%，报28458.04点，创2007年11月以来收盘新高。国企指数涨0.54%，报11459.09点，创2015年6月份以来收盘新高。

2、10月9日(星期一)起，A股照常开市。8天小长假后，节后市场如何走成为投资者比较关心的事。节前一周沪指微跌0.11%，整体上看市场走势平稳。众多机构普遍看好十月A股市场表现。详情查看>>>

3、央视新闻：9月份，汽车行业的大众汽车、通用汽车等几大车企接连宣布，对部分产品进行召回。半个月内，几大车企召回汽车数量的总和达760多万辆，被认为是有史以来短时间内最大数量的汽车召回。

财经要闻

1、央行金融研究所所长孙国峰：我国虚拟货币的法律基础还很不完备、相关监管条件也不完全具备，而且投资者还不成熟，难以辨别虚拟货币的风险，同时虚拟货币的风险暴露会严重扰乱社会经济秩序，并可能传染成为系统性金融风险隐患。当前禁止ICO和虚拟货币平台的交易是十分必要的。

2、人民日报：党的十八大以来，我国织起了全世界最大的全民基本医保网。城乡居民基本医保参保率稳定在95%以上。全国31个省(区、市)均已建立城乡居民大病保险制度。个人卫生支出占卫生总费用比重下降到2016年的28.8%，为近20年来最低水平。

3、标普：中国银行业2017年的资产小幅增加5.5%，不及前五年平均增长的15.2%。银行业资产增长大幅下滑反映中国政策重要的改变，从“资金容易取得，信贷宽松”转变成“资金趋于紧缩/中性，信贷宽松”，以达到经济去杠杆化的目的。

4、新华社：中国电子视像协会和中国光学光电子行业协会液晶分会的最新数据显示，我国在建和已宣布规划的平板显示生产线投资额已达8000亿元。其中，液晶面板投资超过5000亿元。预计2019年左右，我国将成为全球最大的平板显示生产基地。

5、北京晚报：北京支持雄安新区建高水平综合医院。近日北京市政府副市长卢彦与雄安新区党工委书记陈刚在京会面座谈。卢彦表示，北京将切实落实蔡奇书记提出的“雄安新区需要支持什么，北京就坚决支持什么”的要求。

6、人民网：《重庆市新能源汽车路桥通行年费免缴实施细则》规定，新能源汽车2017年至2020年可享受路桥年费免费政策优惠。业内人士认为，这一政策将利好重庆辖区内新能源汽车制造、销售企业，将逐步改变重庆传统能源、新能源汽车持有比例，减少排放污染。

7、证券时报：随着2022年北京冬奥会筹备工作的深入推进，河北制定了省冬季运动发展规划、残疾人冬季运动发展规划、支持冰雪运动和冰雪产业发展的实施意见以及2022夺金计划，多措并举推动冰雪运动快速发展。

投资风向

1、券商中国：526家排队IPO企业中，有一半的企业注册地来自于长三角和珠三角，其中江苏地区以78家IPO排队企业位居第一，占总数14.83%;紧跟其后的是浙江，有66家IPO排队企业。

2、中国恒大公告：将向7994名中高层管理干部授予共计7.4357亿股期权。无论是激励股份数量还是授予员工的人数，恒大此次期权激励都是行业有史以来力度最大的一次。

3、全国中小企业股份转让系统：今年以来新三板挂牌公司累计发行股票金额979.85亿元，共有2051家公司完成了股票发行融资。截至国庆节前最后一个交易日，新三板总市值达52452.6亿元，挂牌公司11594家。

4、中证网：IDC发布报告显示，到2021年全球认知和人工智能(AI)系统支出预计将达576亿美元。随着众多行业积极投资这一领域，预计2016到2021年间，这一领域支出的复合增长率将达到50.1%。

5、澎湃新闻：根据福布斯实时富豪排行榜显示，目前恒大集团董事局主席许家印以身价438亿美元坐稳中国首富位置，在全球富豪榜中排名第14位，紧跟其后的是腾讯公司董事会主席兼首席执行官马化腾，身价396亿美元，排名第15，阿里巴巴董事局主席马云以身价391亿美元排名第16位。

社会热点

1、苹果公司的一位发言人通过短信表示，公司正在正对iPhone 8电池膨胀报道展开调查，目前没有进一步评论。此前，有媒体报道和社交媒体帖子称，发生iPhone 8电池膨胀，并导致外壳撑裂的事件。这些未经证实的报道涉及中国大陆、中国台湾、加拿大。

2、旅游局：10月6日，全国接待国内游客0.67亿人次，同比增长12.3%，实现国内旅游收入546亿元，同比增长15.1%。公路、铁路、民航的旅游、探亲、学生等返程交通流叠加。未来三天主要客源地返程火车票已基本售罄。

3、新华社：10月6日，从中国铁路总公司了解到，全国铁路当日预计发送旅客1257万人次，增开旅客列车539列，其中跨铁路局中长途旅客列车129列，铁路局管内旅客列车410列。

国际要闻

1、新华社：挪威诺贝尔委员会宣布，将2017年诺贝尔和平奖授予国际非政府组织“国际废除核武器运动”，以表彰该组织致力于普及核武器给人类带来巨大灾难的相关知识以及争取彻底消除核武器的努力。

2、美国：9月非农就业人口-3.3万，预期+8万;私营部门就业人口-4万，预期+7.5万;失业率4.2%，预期4.4%;美国9月非农就业人数录得七年来首次负增长，因飓风“哈维”和“厄玛”造成无家可归的工人暂时性失业和招聘推迟，这也表明飓风对三季度整体经济表现造成伤害。

3、10月6日，美国三大股指涨跌不一，纳指连续六天创收盘新高。道指收跌0.01%，报22773.67点，结束七连涨。纳指收涨0.07%，报6590.18点。标普收跌0.11%，报2549.33点，结束八连涨。

4、加拿大皇家银行：特雷莎·梅可能辞职的消息对英镑构成的风险主要来源于英国脱欧，因为这会对英国和欧盟脱欧谈判带来不确定性。这对英镑构成了实际的下行风险，而且这一风险完全是负面的。

5、联合国粮食及农业组织：预计2017年全球谷物产量将达26.12亿吨，创出新高。鉴于欧盟和俄罗斯的小麦种植趋势强劲，以及中国和美国的玉米产量将有所上升，相关预测数据被再次上调。

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插在早市那堆土豆上的二维码支付标识，宣告电子支付又下一城……于是，在这个长假，许多人揣着一部手机就出门了。

提高支付效率、便利百姓生活、降低交易成本、减少现金使用风险……种种好处让电子支付方式在城市消费中渐成主流，稳步发展电子支付、减少现金使用也成大势所趋。

然而，必须看到，有少数地区和部分企业片面宣传无现金社会的概念，个别企业借高额补贴推广某种单一支付方式，甚至出现拒收现金的现象，这种简单地“去现金化”的做法，不符合中国实际，影响现金正常流通，损害部分消费者权益。

比如，在互联网基础设施薄弱、普及率低的经济欠发达和边远地区，大呼隆式地推进电子支付、过度“去现金化”，会增加这些地区经济活动的交易成本，让群众利益受损。

再比如，大多数老年人仍然习惯使用看得见、摸得着的现金。特别是在出行、购物、看病时，一到结账就看到个二维码，对老年人来说既不方便，也不安全。

我国幅员辽阔，地区差异大，城乡发展不平衡，消费支付需求多种多样，应尊重市场规律，保护各类消费者的选择权，鼓励发展多种支付方式，给群众保留多种支付选择。

发展电子支付不是要消灭现金，而是多一个选项。在电子支付体系建设过程中，要让民众更多了解电子支付结算方式的特点，自主选择适合自己的支付结算方式。

此外，更重要的是继续提高电子支付的安全性，尤其是深入研究解决电子支付发展中面临的诸多问题，比如与现行法规制度的适应性、防范计算机犯罪、隐私保护等，减少可能带来的负面影响，处理好创新与稳定的关系，推动我国电子支付良性发展。

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天灾**挡不住，美国大盘破连胜纪录  TechNews 2017-10-06 00:00
【Technews科技新报】美国股市再创历史新高，虽然仅推进 0.56%，但已破 4 年来最长的连续上涨期间。目前由金融科技股领涨，原因之一，来自于参议院预算委员会通过了一项 4.1 万亿美元的预算案，将是迈向税改的重要第一步。而美国总统特朗普也在其推特上大书特书。
尽管近年来，美国的天灾**频仍，今年的两个超级台风重创了美国部份地区，至今仍未复原，而国内种族冲突以及近期的拉斯维加斯枪击案，都不断地的令社会震撼，然而美国股市仍然相当稳健的上涨。纳斯达克指数也创下盘中及收盘纪录，上扬 0.8%，也完成了 8 天的连胜纪录。而道琼工业指数上涨了 0.5%，由波音及高盛领军。
目前股市上升的动力除了稳健的基本面外，恐怕还是在税改上，尽管其非常有争议，但在目前共和党执政下，参议院预算委员会仍然以微弱优势迈出了税改的第一步，令支持者相当振奋。不过 TD Ameritrade 首席分析师 JJ Kinahan 表示，虽然税改有进展是好消息，但最终到底谁是赢家谁是输家，仍很难说。
当然基本面报告也相当亮眼，美国 8 月份出口贸易赤字开始减少，而成长幅度超过两年来最高水平，而美国失业救济人数也比预期下降的还要快，尤其是美国制造业新订单及资本成长比预期强劲。嘉信理财交易副总裁 Randy Frederick 指出，目前美国的基本面非常强大，制造业指数表现亮眼，超级台风的冲击比预期中的小。
这些数据除了支撑股市之外，也令美元大幅上扬，接近 7 周高点。不过瑞穗证券外汇分析师 Sireen Harajli 也强调，目前涨势其实还算保守，市场正在等待即将公布的非农就业指数。
（Source：新浪财经）

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一文读懂中国800万金融从业者

      文章来源：互联网金融网
保险行业的工资，在银证保中是相对较低的，2015年中国平安的员工平均薪酬刚好跨过20万，中国太保、新华保险和中国人寿的薪资水平在16万左右。近期，银监会发布《中国银行业监督管理委员会2015年报》，数据显示：截至2015 年底，我国银行业金融机构共有法人机构4,262 家，从业人员380 万人。
一、金融人，向右走，向上走
960万平方公里的土地上，存在着800万高学历、高工资的金领精英——金融从业者。在劳动力人口(16-60岁)超过8亿的中国，金融从业人士占比不到1%，然而就是这1%的劳动力人口贡献了8%的GDP，金融人是厉害的，先给自己一点掌声。
金融很广，揭秘金融人生存现状，我们会发现，金融人的平均年龄在30-40之间，平均年收入高于其他所有行业；金融高管的工资当然是最多的，年龄也是最大的；基金经理和分析师的学历是最高的，平均年龄不大收入却很多；等等等等......最后，我们会得到的这样一个矩阵：

数据来源：东方财富Choice数据
金融机构数量增长
1897年，中国通商银行成为第一家中国人创办的银行，120年后，全中国已经有4000多家银行机构，存在着18万余家商业银行网点；1987年，深证特区证券公司成为中国第一家券商，虽然首家证券公司发展并不顺利，截止目前中国拥有了117家证券公司，8000多家证券营业部；1992年中国成立第一家期货公司广东万通期货，如今发展为158家期货公司，1306家期货营业部；1998年国泰基金和南方基金成为第一批基金公司，目前增加至101家公募基金公司，17000多家协会备案的私募机构。

数据来源：东方财富Choice数据
金融从业人数
根据国家统计局的数据，2015年全国共有金融从业人数607万人，十年来增加了200多万，平均每年增加20万。

数据来源：东方财富Choice数据
金融从业人员最多的地区是北京和广东，从业人数超过43万，其次山东、浙江、江苏、上海从业人员超过30万，另外有河北、辽宁、四川、河南、湖南从业人员超过20万。从业人数较少的地区中，天津、新疆、贵州、甘肃、海南、宁夏、青海从业人数不足10万，西藏金融从业人员不到1万是全国最少的地区。

数据来源：东方财富Choice数据
银行是金融行业的一大巨头，根据上市公司2015年年报数据，农业银行从业人员最多超过50万，另外三大国有银行从业人员通通超过30万。交通银行、招商银行、民生银行、中信银行、兴业银行的员工人数在5万到10万之间。上市银行中，宁波银行和南京银行的员工人数不足1万人。

数据来源：东方财富Choice数据
证券公司从业人员在30万左右，各家公司梯队并不是特别明显，是缓慢变化的。其中从业人员在1万以上的有海通证券、中信建投、广发证券、国泰君安、申万宏源、银河证券、中信证券七家大型券商。其余券商的从业人数从几十几百到几千不等。

数据来源：东方财富Choice数据
公募基金公司的从业人数在金融行业中并不算多，全员不到2万人，根据中国基金业协会的最新数据，华夏基金、嘉实基金、易方达基金、南方基金的从业人员数在500以上，另有工银瑞信基金、博时基金、天弘基金等62家基金公司从业人数在100至500人，信达澳银基金、诺德基金、长安基金等42家基金公司从业人数在100人以下。

数据来源：东方财富Choice数据
保险从业人员总数与银行业不相上下，在A股上市的四家保险公司中，中国平安的员工人数超过27万人，中国人寿和中国太保员工人数接近10万，新华保险的员工人数为5万人。

数据来源：东方财富Choice数据
金融行业工资高
数百万年轻人愿意在金融行业打拼的原因之一就是金融行业的高收入，根据国家统计局的数据，2015年金融行业平均年薪达到11.48万元，是所有行业中最高的，与金融行业能相比的只有信息技术行业。

数据来源：东方财富Choice数据
十几年来，随着中国经济的高速发展，金融行业的平均工资已经增长数倍，不过令人遗憾的是，金融行业工资的增速并没有比GDP增长更快，两者几乎是完全同步的。

数据来源：东方财富Choice数据
金融行业的工资与地方经济发展水平高度相关，北京、上海的金融人士年均薪酬在20万左右，另外浙江、广东、贵州、天津、重庆、江苏、云南、福建这8个省份的金融人士年薪超过10万，黑龙江、甘肃的金融人年薪仅仅超过5万。
对比金融行业工资与全行业工资，同样是工资较高的几个地区，平均薪酬水平达到了其他行业的两倍甚至以上，随着工资水平的下降，相比而言优势也就不那么明显。

数据来源：东方财富Choice数据
虽然说，金融行业的工资相比其他行业已算高薪，但是与另外一个价格依然不能相提并论——房价。2015年，全国可支配收入占收入的比重约为30%，据此计算出的金融行业人士年可支配收入与房价的对比如下，收入最高的北京、上海，金融人一年的可支配收入买不到两平米的房，若用广东的平均工资去购买深圳的房子，那么普通金融人士花100年也搞不定一套90平的房。
当然，也有幸福的城市啦，比如贵州，一年的可支配收入可以在贵阳买7.8平米的房，仅需12年可以搞定90平的房子，另外，重庆、云南、广西、宁夏也都是不错的选择。

数据来源：东方财富Choice数据
金融行业的高工资，体现在上市公司身上特别明显，这都是公开披露的数据，2015年股市大行情中，证券业人士可谓赚翻了天，东方证券平均年薪过了100万，另外还有广发证券、招商证券、兴业证券等19家证券公司人均年薪超过50万，当然证券业薪酬与市场行情的关系就特别的紧密了，三年不开张，开张吃三年。
在平均薪酬上，银行就显得稳定一些，平安银行、南京银行、民生银行的薪酬在同业内较高，超过40万元/年，四大行工农中建的平均工资业内最低在20万到30万之间。
保险行业的工资，在银证保中是相对较低的，2015年中国平安的员工平均薪酬刚好跨过20万，中国太保、新华保险和中国人寿的薪资水平在16万左右。

数据来源：东方财富Choice数据
作为金融行业可以说最顶尖的人物，上市金融公司高管的薪资是很高很高的，根据2015年上市公司年度报告，52家金融上市公司的174个高管人员平均薪酬为250万元，最高年薪近千万元，最低的也有数十万，这也是很多金融人追求的方向。

数据来源：东方财富Choice数据
金融行业学历
金融业可能是所有行业中平均学历最高的行业，能与金融行业相比的应该也就是计算机与信息技术行业，而这两个行业恰好又是平均薪资水平最高的两个行业，以此来看，读书，似乎是有用的。
虽说都是高学历的金融业，但是在行业内，各个业态的学历分布也是有些差异的，几大细分行业对于学历的要求可以理解为公募>证券>期货>银行>保险。具体的学历分配见下表，不再深入分析。

数据来源：东方财富Choice数据
五大行的学历分配上，交通银行的平均学历水平较高，研究生以上学历的员工占比超过10%，本科占比67.7%，大专及以下学历占比为20%左右，中国银行的本科及以上学历占比为70%，建设银行本科及以上学历占比近6成，工商银行本科以上和以下学历各占一半，农业银行大专及以下学历的人员占比略高于本科及以上学历人员。

数据来源：东方财富Choice数据
数据上可以明显的看出，证券行业的平均学历水平确实高于银行业，中信证券、海通证券、广发证券的博士人员占比超过1%，硕士及以上学历占比超过20%；国泰君安和银河证券相比而言平均学历稍弱于另外三家券商，大专及以下学历的人员占比在30%左右。

数据来源：东方财富Choice数据
中国平安的研究生及以上学历人员占比5.3%高于其他三家保险公司的3%左右，从整体上看，保险行业的平均学历水平在本科附近。

数据来源：东方财富Choice数据
在整体学历水平相对较高的证券行业，不同的岗位类型学历分布也有很大的区别，其中保荐代表人、投资主办人、分析师的基础学历可以说就是硕士，占比在80%左右。投资顾问的学历要求稍低，86.9%以上投资顾问都是本科学历，另外有12.8%的投资顾问是硕士研究生。证券经纪业务营销的学历要求是较低的，只有20%的人员有本科学历，50%为大专，27%的人员为高中或中专。

数据来源：东方财富Choice数据
公募基金员工的平均学历在金融业中是最高的，收入也是最高的。普通的公募基金从业员工，近60%的都是硕士以上学历，本科员工占比40%，大专及以下的员工就寥寥无几；要求更高的基金经理和投资经理，9成左右的人都是硕士以上学历，还有1成属于本科，根据公开资料全中国仅各有一名基金经理和投资经理是大专学历。

数据来源：东方财富Choice数据
再看看金融业最顶尖的各高管，不论是银行、证券、期货、保险，90%的高管人员都是本科以上学历，其中银行和证券20%的高管具有博士学历，保险和期货高管的博士比例是13.7%和3.4%。相比而言期货公司的高管人员，学历水平要略低于银证保。

数据来源：东方财富Choice数据
金融行业年龄
金融是一个年轻人居多但各年龄段的人都能够找到合适岗位的行业。
源源不断的年轻人涌入金融行业，30岁以下的金融人占比在30%以上，30岁、40岁、50岁的人也各有一席之地。50岁以上的人，在银行业占比相对较高，达到14%，证券和期货的从业人员中50岁以上人士占比仅为3%左右。这与各自岗位的性质也是息息相关的。

数据来源：东方财富Choice数据
四个代表性的商业银行中，交通银行最年轻，30岁以下员工占比超过42%；中国银行和建设银行次之，6成的员工年龄在30-50岁之间；相较而言农业银行是几大行中平均年龄最大的，50岁以上人员占比达到了20%。

数据来源：东方财富Choice数据
查看金融行业上市公司1600多位高管的资料，没有一名高管年龄在30岁以下，40岁以下的高管也属于百里挑一，银行业高管的八成以上超过50岁，证券和保险50岁以上高管的比例是7成左右。

数据来源：东方财富Choice数据
注：数据来源：东方财富Choice数据国家统计局中国人民银行中国金融统计年鉴证监会中国证券业协会中国基金业协会中国期货业协会上市公司年度财务报告以及互联网等；
因为不同数据来源口径不一致，可能会有数据有些许差异之处，属正常现象；
二、中国究竟有多少家银行和银行员工？
近期，银监会发布《中国银行业监督管理委员会2015年报》，数据显示：截至2015 年底，我国银行业金融机构共有法人机构4,262 家，从业人员380 万人。

中国究竟有多少银行？

数据来源：银监会2015年年报
截至2015年底，我国银行业金融机构包括3家政策性银行、5家大型商业银行、12家股份制商业银行、133家城市商业银行、5家民营银行、859家农村商业银行、71家农村合作银行、1373家农村信用社、1家邮政储蓄银行、1家中德住房储蓄银行、1311家村镇银行、48家农村资金互助社，等等。 具体而言，以下列举一些主要的银行：
1、3家政策性银行

政策性银行，即由政府创立、参股或保证，不以营利为目的，专门为贯彻、配合政府社会经济政策或意图，在特定的业务领域内，直接或间接地从事政策性融资活动的机构。
2、5家国有大型商业银行



5家国有大型商业银行




工商银行




建设银行




中国银行




农业银行




交通银行



国有商业银行是指由国家（财政部、汇金公司）直接管控的商业银行。虽然数量不多，但是体量盘大，占到中国银行业总盘子的40%左右，可谓银行业的“定海神针”。
其中，交通银行相对体量较小，总资产在7万亿左右，相当于工商银行的三分之一左右，近年来被股份行“领头羊”招商银行等追赶的厉害，2015年招商银行营业收入一度超越国有大行中的交通银行。
3、12家全国性股份制商业银行

4、133 家城市商业银行
包括北京银行、宁波银行、南京银行、江苏银行（这4家已经在A股上市）等。
20世纪90年代中期，以城市信用社为基础，组建城市商业银行，是金融主管部门整肃城市信用社、化解地方金融风险的产物。目前，不少城商行的总资产规模都超过了1万亿，超越了全国性股份行中的华夏银行等。
自2007年北京银行、宁波银行、南京银行上市之后，股市起起伏伏近十年，直到2016年才有江苏银行实现上市。这中间，不少银行都选择了在港股上市，2015年以来不少城商行纷纷选择A股上市，目前上海银行、贵阳银行等甚至都提前有了A股股票代码，上市指日可待。
5、5 家民营银行



5家民营银行




前海微众银行




天津金城银行




温州民商银行




浙江网商银行




上海华瑞银行



此外，2016年来又有多家民营银行获批。
民营银行被寄予厚望，特别是希望其能支持中国广大的民营中小企业，但是目前受限于各方面的条件，民营银行并不算顺利，暂时在市场上影响较小。
6、859 家农村商业银行
重庆农村商业银行、成都农商银行、北京农商银行、上海农村银行、广州农商银行等总资产规模已经在5000-8000亿规模区间。
同时，青岛农商行与青岛银行、东莞农商行与东莞银行、广州农商行与广州银行等都是农商银行总规模超越当地城商行的案例。
此外，2016年，江阴农商行成为了第一家登陆A股的农商行，创造历史！
7、71 家农村合作银行、1373家农村信用社。
农村合作银行是由辖内农民、农村工商户、企业法人和其他经济组织入股，在合作制的基础上，吸收股份制运作机制组成的股份合作制的社区性地方金融机构。股份合作制这种产权制度，既不是传统意义上的合作制，也不是现代意义上的股份制，而是合作制与股份制的有机结合。
农村信用合作社（Rural Credit Cooperatives，农村信用社、农信社）指经中国人民银行批准设立、由社员入股组成、实行民主管理、主要为社员提供金融服务的农村合作金融机构。其主要任务是筹集农村闲散资金，为农业、农民和农村经济发展提供金融服务。
8、专业银行1 家：邮政储蓄银行。
据Bank资管小编了解，目前邮储银行正在引资上市中，拥有4万个网点的邮储银行在县域及县域以下的优势无人能敌，国有大行的网点数量一般也就在1万个左右，而农行的网点还是主要集中于县域，没有邮储银行下层得深。
9、1 家中德住房储蓄银行
2004年2月6日，首家中外共同投资的住房储蓄银行获得了由国家工商行政管理局颁发的营业执照，这家公司便是中德住房储蓄银行有限责任公司。合资中方系中国建设银行，合资外方系德国施威比豪尔住房储蓄银行股份公司，是欧洲最大、最成功的住房储蓄专业银行，其设在欧洲其他国家的合资银行均在所在国住房金融市场上占有领先地位。
其专营业务——住房储蓄产品。
10、村镇银行1311 家
村镇银行是指经中国银行业监督管理委员会依据有关法律、法规批准，由境内外金融机构、境内非金融机构企业法人、境内自然人出资，在农村地区设立的主要为当地农民、农业和农村经济发展提供金融服务的银行业金融机构。村镇银行的建立，有效的填补了农村地区金融服务的空白，增加了农村地区的金融支持力度。
曾经一度村镇银行收到外资行的追捧，纷纷大规模铺设网点。然而，由于各方面的原因，一度数量快速增长的村镇银行后来陷入网点缩减或运营不力的尴尬。2014年底，村镇银行的数量共计1547家，显然，2015年减少了。
据Bank资管小编了解，支农支小业务风险相对较高，网点少、吸收存款难、产品单一、支付结算手段有限是村镇银行普遍面临的难题，特别需要国家相关配套政策扶持和地方政府支持。
11、农村资金互助社48 家
农村资金互助社是指经银行业监督管理机构批准，由乡（镇）、行政村农民和农村小企业自愿入股组成，为社员提供存款、贷款、结算等业务的社区互助性银行业金融机构。
农村资金互助社不得设立分支机构。
资金来源和用途也有限制。农村资金互助社以吸收社员存款、接受社会捐赠资金和向其他银行业金融机构融入资金作为资金来源；资金应主要用于发放社员贷款，满足社员贷款需求后确有富余的可存放其他银行业金融机构，也可购买国债和金融债券。
中国有多少银行从业人员？

数据来源：银监会2015年年报
银行员工趋于零增长，拼网点和员工数量并做大规模的时代已经远去了！

根据choice数据库统计，截至2015年年底，16家上市银行（不包括2016年上市的江苏银行）年报数据显示，员工总人数1873541人，同比增速0.4%，几乎零增长，相比2014年增速放缓2%。
员工人数增速的放缓也体现了去年银行整体效益的下降。其中建行、交行、民生银行的员工人数出现了负增长的现象，近年来实属罕见。而华夏、北京等中型银行员工数量增加较快，体现了在中型股份制银行的待遇更加好的情况下，银行体系员工倾向于从大行跳槽到中小型银行。
这其中还有一个重要的背景，就是趋于各方面的因素，2015年，大量银行派遣制员工“转正”，如果剔除掉这部分，银行员工数实际可能是负增长。
三、请珍惜你身边的金融从业者
来源：吉微盘168(ID:jivpan）
高智商、精英范儿、年轻多金……这是很多人对金融行业从业人员的印象。但同时，另外一些形容词也可以用在他们身上，比如生活作息不规律、过劳、亚健康、猝死……
1.数据分析显示，金融业人士慢病发病的前五名，分别为颈椎病、口腔病、肠胃病、脂肪肝和高血压。
2.金融从业人士学历越高、收入越高、健康越差。金融业人士穿着讲究，出入各种场合光鲜靓丽，但吃饭却成为头等问题。因此，胃病也成了金融业从业人员的高发疾病：超九成金融业从业人员都有不同程度的胃病。
3.金融业从业人员有7.4%在公司食堂就餐，还有51.4%在公司附近的餐馆就餐。90%的人认为自己存在肠胃方面的疾病，在平时的生活中有疼痛、胃部反酸等不适症状，而发现自己胃部不适的人，绝大多数没有针对自己已有的肠胃疾病进行定期检查，而是放任自流。
4.专家分析说，金融业人员常年超负荷工作，精神高度紧张，加上对饮食等方面不够注意、不规律，工作压力大，工作时间长，有抽烟喝酒等习惯，因此肠胃疾病是这些人群的易患疾病之一，甚至成了职业病。
根据报告2016年出具的全年报告中，49.7％的金融从业人员每周工作时间为46到55个小时；39.2％的金融从业人员每周工作时间为55到65个小时；12％的金融从业人员每周工作超过65个小时。

专业的金融从业者,能为您提供最适合您的建议，甚至他们在照顾您的财富健康的时候，却忽略了自己身体健康。
假如，你是一位金融从业者，工作辛苦，压力巨大，我们想送给你最简单而温暖的祝愿，记得按时吃饭，多运动，尽量保证睡眠时间，学会爱护自己。

网友]                    

怎么都是2015年的数据？？？


胡来，胡抡，



金融或者说银行，早已背弃了“金融”或者“银行”的本意。由一个真正意义上的服务者蜕变成了日思夜想的“钻门缝”的白领强盗。
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说的对，所谓的贡献，完全是以他们金融在实业中的关键部位，成为了一个拦路强盗，硬生生的抬高了实业的成本，降低了中国制造的竞争力，他们是中国经济中的寄生虫，长的越大，危害越大。

govyvy

美国特朗普政府及国会两院相关机构上周公布了税收改革框架，将公司最高税率由目前的35%降至20%，个人所得税最高边际税率从39.6%降至35%。但是税务专家指出，其中一项不太被关注的动作，即允许纳税的企业立即减记资本支出，是美国税收政策近几十年来最大的框架性变动，可能导致加拿大企业在与美国的竞争中更加不利。

税改方案允许美国企业加快减记资本支出，包括电脑设备、重型机械和其他非结构性投资的支出。

这项开支减记为公司购买资产创造了税务减免，相比加拿大公司要在更长年数内进行资本投资减记，美国的企业因而可以立即获得现金流。
卡尔加里大学公共政策学院的研究员Daria Crisan说，这项改革甚至比降低公司税的效应更大。

目前，加拿大和美国的企业可以对超过10年的贬值资产减记资本支出，而美国的税改方案允许立即减记。

卑诗大学经济学教授Kevin Milligan说，这将极大刺激企业的资本投资。

美国的改税方案也在对中小企业的最高边际税率从39.6%至25%，将是80多年来最低。这类企业不必以公司名义缴税，而是以所有者名义缴纳个税。
这份9页长的税改框架旨在实现特朗普倡导的简化税制、降低税率、创造公平市场条件、诱使美国公司海外资产回流的税改“四原则”，但大体停留在“要点”罗列，刚刚出炉就引发各方的热议。

分析指出，美国改税方案提出的同时，加拿大商家正面临更加收紧的环境和更高的税率，削弱其竞争力。

渥太华的加拿大商会最近对本国商家的调查显示，64%的受访者表示过去五年加拿大的经商环境恶化了，特别是税收增加和监管严格了。另外，20%的受访者认为商业环境改善，16%认为没有恶化或改善。

商会负责人Brian Kingston说，我们担心美国公司税率降到20%，会激励企业到美国投资。研究人员估计，如果美国通过税改方案，美国的平均公司税率将低于加拿大的税率。加拿大的联邦和省公司税率是27%，美国将低至26%。

加拿大近期有多个省份提高了公司税率，包括阿省和卑诗省。产油省份阿省和萨省在美国税改中受到的风险最大。这些省主要依靠较低的联邦公司税率、资源使用费和资本设备零售税减免来保持竞争力。一旦美国允许立即减记资本支出和降低公司税率，这些省的税费政策就受到威胁。

govyvy

印度还有3亿人没用上电 莫迪要砸166亿实现“户户通”






时间：2017年10月02日 09:37:44 中财网




　　2014年，莫迪因为承诺实现印度“电力户户通”而胜选，然而最新数据表明，莫迪要实现这一目标，还有很长的路要走。印度政府智库NITIAayog数据显示，目前印度仍有约3.04亿人无法用上电，电力的不完善严重制约了教育、医疗等公共服务的发展。高昂的电力成本使得印度贫困家庭难以承受，政府的补助迟缓也成为制约印度电力设施发展的原因。

　　从工作到娱乐，我们无时无刻不在用电。但你知道吗，在印度这个大国，居然还有3亿人没有用上电。

　　日前，印度总理纳伦德拉·莫迪公布了一项1632亿卢比（约166亿元人民币）的计划，让所有印度家庭得到电力供应。

　　9月25日，莫迪在印度首都新德里的一次演讲中表示，将帮助贫困家庭免费通电，政府正在努力为大约3000个未通电的村庄提供电力。印度电力部长辛格（R.K.Singh）也表示，印度将在明年年底前实现“户户通”。

　　印度约3亿人还没用上电
　　印度政府智库NITIAayog数据显示，目前有约3.04亿印度人无法用上电，占印度人口数的23%，约占全球没有电力供应总人口的25%。

　　2015年的一项审计发现，全印度还有18452个村庄没有电力供应。但目前，这一数字下降了约三分之二，如今全印度仅有1%的农村人口还未用上电。然而，如果仔细研究一下印度电力供应的构成，就会发现莫迪距离履行他的承诺还有很长的路要走。

　　
　　Fateh Nagla村里，一名男孩在煤油灯的照明下学习（图片来源：彭博社）
　　在印度首都新德里以东约250公里一个名为Fateh Nagla的村庄是全印度人口密度最大，也是最贫穷的地区之一。这里的乳品店靠太阳能和电池结合发电，而三家面粉厂则使用柴油发电机。村长库马尔（Susheel Kumar）表示，村里的一个电水泵上接了电线，人们每天下午要在这里排队为各自的手机充满电。

　　库马尔指出，尽管全村近170户人家只有15户通了电，但政府还是将Fateh Nagla列为了已通电村庄。这是因为Fateh Nagla勉强满足了印度政府的定义——基本设施到位。当地学校、医疗中心和其他公共场所有电力供应，至少10%的家庭通电。每到冬季，太阳下午5点左右便落山，只有几盏太阳能或煤油灯能照亮村民们的黑夜。库马尔指出，即使是有电力供应的家庭也会在10点钟以后断电，然后在第二天的早上恢复。这使得孩子们很难在家里完成家庭作业——Fateh Nagla村里有90%的孩子在八年级的时候就辍学了。

　　由于没有电力供应，距离孟买240公里的一个农场里的一间泥屋只能靠街灯来实现照明。这在印度并非个例，而是非常普遍的现象。因为人们要么无力承担高昂的电费，要么电力供应远低于需求。

　　2014年，莫迪便因为承诺实现印度“电力户户通”而胜选。然而，记者注意到，也正是在2014年，世界银行将印度列为世界上未通电人口最多的国家。尽管莫迪政府在任期截止（2019年）前取得了一些进展，但印度许多家庭仍未得到电力供应。这当中，印度最贫穷、最落后地区的公民无疑成为“无电”的受害者，这也阻碍了印度实现全面发展的雄心。

　　莫迪或为连任做准备
　　记者注意到，莫迪宣布“户户通”计划之时，也正值印度国内对经济增长的放缓感到担忧。莫迪在2014年就任印度总理时，作出过“创造就业机会”、“人人享有电力”等承诺。这些承诺的兑现，以及兑现的效果，都将在他2019年竞选连任时得到选民的验证。

　　“人人都享有电力是一个非常有野心的计划，莫迪也知道，如果他做到这一点，就能为他带来优势，”印度班加罗尔Jain大学代理副校长、政治分析人士桑迪普·夏斯特里（Sandeep Shastri）在接受彭博社采访时表示。“所以当他宣布这个‘户户通’的计划时，他肯定是在为他2019年的连任选举做准备。”

　　印度政府数据显示，在北方邦和邻近的比哈尔这两个地区（人口数接近全美国的人口数），只有不到一半的农村家庭有电力供应。

　　

　　Fateh Nagla全村只有15户通电（图片来源：彭博社）
　　桑迪普·夏斯特里说：（莫迪）的‘户户通’计划旨在解决印度社会那些贫困人口的用电问题，是为了驳斥那些认为政府只为富人服务的指责，这项计划的成功可能会对莫迪的前途产生重大而积极的影响，但失败则会给他带来严重的打击。

　　印度电力部高级官员Pradeep Kumar Pujari表示，为农村建设供电技术设施，只是实现“户户通”的第一步。

　　通过创造基础设施，我们正在创造农村家庭的需求，这方面存在挑战，并且这不会在一夜之间发生。这个过程需要一定的时间。

　　用电成本成最大障碍
　　世界银行在2010年曾表示，印度的电力短缺使其GDP损失了约7%，当时印度的能源供应缺口几乎达到了15%。不过，印度政府则在去年11月表示，能源供应缺口已缩小至不足1%，不过，这一所谓“缺口”只将已经通电的客户纳入统计。

　　“发电厂，以及安装电线杆和电线，只是向贫困家庭提供可靠电力供应的一小部分”。专注于能源、健康和教育的非盈利组织Prayas的高级研究助理Ashwini Chitnis向彭博社指出。“虽然为实现电气化而建立基础设施是绝对必要的，但这是还远远不够。”

　　
　　Fateh Nagla村里的人们聚集在村长的家里开会光源来自一辆拖拉机（图片来源：彭博社）
　　REC电力分配公司的首席执行官Dinesh Arora则指出，一些国营的电力零售商认为为农村家庭供电是一种不具吸引力的生意，因为这类人口用电少，且收不回成本。此外，向印度贫困农民和家庭供应电力，都是以低于市场的价格的出售，政府对这方面的补贴也非常缓慢。

　　记者还注意到，电力零售企业在供电过程中大约要损耗四分之一的电力，原因是技术和商业损失——也就是所谓的“电力盗窃”。一个由印度联邦政府主导的项目计划通过追踪盗窃并改进计量、计费和收入收集的技术，希望在2019年之前将损耗比例降低到15%。　　
　　“配电企业财务状况糟糕的根源在于有组织的电力盗窃行为，”透明国际印度（Transparency International India）董事会成员、全印度电力工程师协会（AllIndia Power Engineers Federation）会员帕达姆吉特·辛格（Padamjit Singh）说，他认为这些输配电企业有时候也参与电力盗窃，“除非这个问题得到解决，否则那些用不上电的人根本看不到希望。”

　　辛格表示，即使配电企业愿意把家庭连接到电网，有些家庭也会因2000-3000卢比（约合200到300元人民币）的预付费用而拒绝。“许多家庭没有这笔钱，”总部位于新德里的沙克蒂可持续能源基金会高级项目经理迪帕克·古普塔（Deepak Gupta）说：“许多家庭付不起这笔钱。”

　　此外，总部位于巴黎的国际能源署(International Energy Agency)在2015年关于印度的报告中称：人们不缴纳电费，因为他们没有支付能力，也因为他们没有得到高质量的电力供应。这种恶性循环会持续下去。（每.日.经.济.新.闻）

govyvy

导读：
　　研究显示美国1%最富有人群从减税中获益最大
　　专家：特朗普税改受益最大的将是富人
　　特朗普为税改计划造势 称其是经济的"火箭燃料"

　　研究显示美国1%最富有人群从减税中获益最大

　　美国无党派机构税务政策中心9月29日发布的初步研究显示，根据特朗普政府和国会共和党人本周公布的税改框架，未来10年美国联邦政府财政收入将减少2.4万亿美元，美国1%最富有阶层享受的减税优惠最大，而部分中产阶级最终将面临税收负担增加。

　　根据本周发布的税改框架，美国联邦个人收入所得税将由目前10%至39.6%的七档税率简化为三档，分别为12%、25%和35%，同时将取消除房贷和慈善捐赠以外的大部分税收抵扣。

　　税务政策中心的研究显示，如落实上述减税计划，到2018年美国纳税人将平均少纳税约1600美元，但分布很不均衡。其中，收入排在前1%最富有人群（年收入高于73万美元）将平均少纳税约13万美元，税后收入将平均增加8.5%；而收入排在后95%人群的税后收入仅平均增加1.2%。

　　研究还显示，随着时间的推移，低收入人群享受的减税优惠会越来越少。到2027年，收入排在后80%的人群平均享受的减税优惠不超过税后收入的0.5%。同时，收入在5万到15万美元的人群有约30%面临缴税增加，收入在15万到30万美元的人群有约60%面临缴税增加。相比之下，前1%最富有人群将平均少缴税约20万美元，税后收入将增长8.7%。

　　尽管特朗普政府将此次税改宣扬为给中产阶级减税，但上述研究表明富人才是减税计划的最大受益者，而部分中产阶级甚至将面临缴税增加，这将加大税改法案在美国国会通过的难度。

　　美国全国广播公司和《华尔街日报》本月初联合进行的一项调查显示，仅12%的美国人支持对富人减税，95%的美国人认为中产阶级的税收不能增加。（新华社）　专家：特朗普税改受益最大的将是富人
　　周一（10月2日）据外媒报道，独立专家对特朗普减税计划的首次详细分析显示，从减税中受益最大的将是美国最富有的阶层，而许多中等偏高收入人士将面临增税。　　
　　据报道，美国参议院一委员会公布了下一财年的预算计划，其中考虑进了减税导致政府收入减少这点，等于将特朗普的税改提议又往前推进了一步。　　
　　华盛顿税收政策中心（Tax Policy Center）的报告显示，到2018年，约12%的纳税人面临平均约1800美元的增税。　　
　　报告称，那包括逾三分之一的年收入介于约15万美元至30万美元的纳税人，主要因多数法定扣减项目将取消，包括州和地方税。　　
　　分析显示，假如未来十年减税5.99万亿美元的同时联邦收入也将净减少2.4万亿美元，共和党的税改提议将加剧联邦赤字的增加。　　
　　报道指出，特朗普形容他的提议是“中产阶层的奇迹”，但税收政策中心的报告认为，特朗普的提议对中等收入纳税人实施的减税存在不均现象。到2018年，所有收入群体的平均纳税款将下降，但每个群体中的部分纳税人将面临增税。　　
　　税收政策中心称，美国收入最高的1%人群--收入高于73万美元--能获得总税惠的约50%，预计税后收入将平均增加8.5%。　　
　　与此同时，税收政策中心的副主管Eric Toder表示，“面临增税的最大一部分人将是那些或许属于中等偏高收入的人士、高收入专业人士，那些2017年年收入介于15万至30万美元的人。”

　　该中心的分析并显示，收入排在后95%的纳税人预计能减税0.5%-1.2%。　　
　　该机构还称，提议的企业和小企业将令联邦收入在未来十年内减少2.6万亿美元，将主要惠及高收入纳税人。　
　　而据报道，此前特朗普承诺过的是，税改计划不会让富人受益。（F.X.1.6.8）
　　

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2005年，Vogue进入中国。12岁的王想想买了Vogue中国版《Vogue服饰与美容》的创刊——2005年9月号。那一刊的封面上有6个模特，站在最左边的杜鹃还不是家喻户晓的女神。

10年后，23岁的王想想与合伙人在微信平台上创建时尚博客，次年8月拿到天使轮投资，开始筹备自己的电商平台。

2006年，14岁的周喆吾进入中科大少年班。这一年，中国国内汽车销量即将突破700万辆，超过日本，成为全球第二大汽车市场，那时候还没有“共享”这个时髦的概念。

10年后，24岁的周喆吾放弃千万股权，离开优步(Uber)，加入国内炙手可热的共享单车团队。

2010年，16岁的高宇同抓着脑袋，在银行填写了无数张繁复的手续单后，电汇给了美国私立高中莫迈克尔隐修院中学第一学期的学费。

那时候他大概没想到，3年后，他与合伙人创办的在线缴费平台，给百万留学生带来便利，成为中国最大的留学生在线支付平台。

他们有的出现在我电脑桌面背景里，有的每周聚在一起喝酒。他们是“意见领袖”，他们上榜福布斯。他们是身边的人，是同龄人，也是走在前面的人。

我和他们，认真聊了一次。

“读书无用论的反对者”

机遇挑战多元化的今天，传统的读书考试就业，不再是唯一选择。听过有几分天资的年轻人叫嚷，读书无用，浪费时间，不如去创业。

有意思的是, 选择创业或者加入创业公司的他们，谈及教育，无一例外的态度是，庆幸，感激。他们之中，没有“读书无用论”的支持者。

高宇同在说到美国私立高中学习的经历时，提到了读史。历史是他在美高课程学习中，投入精力最多的一门课。

当一个问题被抛出来时，一种人的反应是，标准答案是什么，而另一种人的反应是，为什么会有这样的问题，历史中是否出现过相似的情况，他们又是如何解决的。高宇同是第二种人。

他说，这是他在这个美国中部小城学到的，使他在未来许多方面受益无穷的思维方式。

高中毕业后的高宇同进入美国南加州大学马歇尔商学院学习，如果他的教授看过他为公司员工编写的员工培训手册，一定会感到欣慰。

在这本30页，1万多字，配有专业图表的手册中，你可以读到对公司SWOT(Strenghths，Weakness，Opportunities，Threats)的专业分析。

还有对客群的透彻剖析，对产品的详细解读，以及为员工量身制定的，将理论与实践案例相结合的市场推广教学。

他甚至把在美国读书时的课堂，搬到了位于中关村公司的新员工培训上。

他公司的新员工要求熟读培训手册里的每一个case，写reflection，做quiz。这是高宇同的学以致用。

govyvy

今日沪深两市股指集体大幅高开，盘中一举突破3400点，刷新21个月新高，个股呈现普涨态势，虽市场做多氛围较浓，但无奈市场承接力度不足，银行股纷纷冲高回落，股指午后涨幅收窄，白马股表现抢眼，旅游股利好兑现个股下挫。

截至收盘，沪指涨0.76%，报收3374点;深成指涨1.60%，报收11264点;创业板涨1.22%，报收1889点。

从盘面上看，汽车整车、国产软件、家用电器、车联网、区块链等板块涨幅居前;在线旅游、造纸、煤炭、酒店及餐饮等板块跌幅居前。沪股通净流入47亿，深股通净流入29亿。

根据沪深两市三季报预约披露时间表，上市公司2017年三季报披露将于10日拉开序幕。分析认为，随着三季报披露的展开，相关上市公司今年前三季度的业绩将浮出水面，绩优股、高成长股成市场的焦点。

展望后市，兴业证券研究所副所长、首席策略分析师继续看好金融股引领港股行情震荡上行。首先，继续重点推荐金融股龙头，最看好保险，其次是银行龙头。第二，关注10月份A+H公司三季报超预期的机会。第三，立足长期消费升级和产业升级，继续战略性配置TMT和大消费龙头;第四，结合CPI中期提升的趋势，精选有提价能力的消费龙头。

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据摩根士丹利发布的预测报告显示，未来10年到20年间，雄安新区人口将达到340万至670万，总投资规模可达1.2万亿至2.4万亿元。随着资本和人口的迁入，快速发展的现状与当地滞后的配套设施矛盾凸显。服务业供给相对不足，第三产业市场潜力巨大。

目前在雄安新区内，连锁酒店匮乏，大多数为单体酒店。如家，汉庭，尚客优酒店虽有零星布局，但未成规模。住宿业的商业布点，最重要的是了解城市各个功能区的位置，如交通枢纽，商业中心，度假区等。

雄安新区位置优越又有政策扶持，但最重要的是新区白纸般的建设现状和未来世界级的城市定位，让全域旅游从一开始就科学规划，从而孕育出更多新模式和机遇。

市场需要15-20年培育期

作为国家的千年大计，雄安新区具有疏解北京非首都功能，促进京津冀协同发展的重要作用。从深圳和浦东新区的发展经验来看，雄安新区的建设必然是长线规划，分多个发展阶段。

雄安新区的酒店市场，前景毋庸置疑，但需要15—20年的培育期。过程大致可分为建设期，发展期和成熟期三个阶段。

第一阶段是新区基础设施建设阶段，大量外来人口涌入但消费能力不高，对酒店住宿停留在基本需求层面。因此，初期布局以中低端，快捷型酒店为主，标间价格在200元/晚左右。

第二阶段，当建设初步完成，大量人才和高新技术产业开始涌入，中高端会议型酒店将会迎来红利期，标间价格应该会在300—500元/晚。

第三阶段，等到新区的建设和市场基本成熟后。高阶需求将引来奢华级别的商务和度假类型酒店，那时的雄安新区酒店市场就会像北京，上海一样，囊括几乎所有级别和类型的酒店。

初期的酒店布局，主要集中在交通运输集散地和中心商务区，那里的流动人口相对最多。到了中期，企业，工厂聚集区周围最适合开发商务会议型酒店。等到后期，可能在10年左右，旅游生态区的度假村和市区内的星级酒店会呈现快速发展的态势。所以说想要进军雄安酒店市场，无论是个人投资者，还是企业都应该放远目光，做好长期规划。

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美联储想卖的，中国为何抢着买？2017-10-09 18:19
10月9日一大早，就看到了一条醒目的财经新闻：
《人民日报•海外版》的一篇报道预测：中国未来仍将小幅增持美国国债。
于是问题来了：在美联储宣布即将缩表（主要是减持美国国债和MBS债券）的时候，中国增持美国国债，这是什么意思？
事实上，在过去6个月中国一直在增持美国国债。根据“黄金周”之前美国财政部公布的最新数据（截至7月末）：

7月份中国增持195亿美元美国国债，为连续第六个月增持，持有规模增至1.166万亿美元。今年6月，中国持有美国国债规模超过日本，再度成为美国第一大债权国。
7月当月，日本增持223亿美元美国国债，持有规模增至1.1131万亿美元。
截至7月底，外国主要债权人持有的美国国债总额约为6.2503万亿美元，高于6月底的6.1716万亿美元。其中中美两国持有的美国国债，就占了外国债权人的36.5%。


美联储即将开始缩表，其方式主要是：不再续作到期的美国国债和MBS债券，也就是“被动减持美国国债、MBS债券”。这样做的结果是，市场里美国国债、MBS债券的供应量将逐步增加，但现金将逐步减少（被美联储收回、注销）。
可见想见，美联储缩表的影响是“让美元现金减少，让美国国债增加”，最终美国国债的价格将微跌。
既然如此，中国、日本、沙特等一批国家的央行、主权基金为什么还要增持美国国债呢？
原因大概有以下几个：
第一，由于美联储在加息的同时，开启了“缩表”，所以美元将继续升值。美国国债作为美元资产，也会相对其他国家的国债升值。
虽然从理论上，美联储的“不再续作美国国债”将让国债微跌，但这个跌幅或许会被不断涌入美国国债市场的买盘抵消。
第二，对于中国、日本、沙特这类拥有贸易顺差的国家来说，央行手里的美元总是在增加的（中国还有外汇管制的因素）。这些美元需要保值，同时还需要比较好的流动性、安全性，美国国债是为数不多的选择。
第三，对于中国来说，还有一个特殊原因。去年以来国家的外汇管制不断收紧，个人境外投资基本上全面禁止（目前只有QFII和港股通等极少被认可的渠道，额度也受到控制）。至于企业，特别是民企的海外并购也被严格管制。
在这种情况下，中国不仅贸易项目下是顺差，资本项目下也是顺差。同时，国家还控制民间持有美元的“国内投资渠道”，换美元的人“转不出去、缺乏投资渠道”，相当一部分被迫换回人民币。所以，中国的外汇主要集中在央行和主权基金手里，买美国国债就成了重要出路。
那么，这告诉我们了什么？
这告诉我们：人民币的国际化之路相当漫长，人民币成为被广泛认可的硬通货则需要更长的时间。在目前这个阶段，一些媒体整天在夸夸其谈“去美元化”，基本上是意淫。中国央行和中国的主权基金首先不同意，他们仍在买买买，不断买美国国债。
其次，当一个国家宣布“禁用美元”，“使用人民币”或“让人民币成为法定货币”的时候，你要小心这个国家，它很有可能是准备忽悠中国人了。一般来说，这个国家正在经历经济崩溃，在那里经商是件风险极大的事情。比如津巴布韦和委内瑞拉。
津巴布韦曾提出过“让人民币成为法定货币”，但事件的全部真相是：当时津巴布韦货币完全失去信用，9种主要国家的货币被宣布为法定货币，人民币只是其中之一。
委内瑞拉上个月曾宣布，将实施新的国际支付机制、创建一篮子货币，弃用美元。此举被国内媒体报道为委内瑞拉将弃用美元，使用人民币。事实上委内瑞拉建立的新机制是——在国际支付机制中使用人民币、俄罗斯卢布、日元、欧元和印度卢比组成的一篮子货币，并可与本国货币玻利瓦尔进行兑换。
委内瑞拉的举动看起来很解气，可谓“痛殴美元”。但问题是他们选择的“一篮子货币”，基本上都是跟美元在某种程度上挂钩的。
换句话说，目前在地球上只要你使用货币，就很难摆脱美元的影子。如果你真的想颠覆美元霸权，首先要在军事上征服美国，把美国人彻底打趴下，改变二战以后建立的国际政治、经济、贸易体系才行。

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涉房贷款违规套路深：左手零首付 右手假按揭
　　近年来，商业银行和房企可谓是财经圈最默契的“CP组合”：对于银行来说，涉房贷款毫无疑问是信贷业务的重中之重，部分银行的涉房贷款合计占比已经超过30%；对于房企业务拓展来说，开发贷、按揭贷更是“一个都不能少”。

　　然而，监管罚单显示，这对“最佳CP”有时也可能联手造假，手法更是套路满满。

　　消费贷、零首付
　　按揭贷套路满满
　　虽然监管重拳频出，但是涉房贷款违规却并未销声匿迹，今年已有多家银行因此类行为收到监管罚单。其中，仅三季度，监管部门就已经开出了10余张罚单，与按揭贷款相关的违规手法也是花式百出，可谓“左右零首付、右手假按揭”。

　　银监会江西监管局9月28日开具的罚单显示，某股份制银行存在发放虚假按揭贷款的违规行为。业内人士指出，这种假按揭的需求方很可能是开发商，“批量的假按揭可以帮助开发商套取银行资金”。

　　更多的按揭贷违规与消费贷有关，且多家大型银行卷入其中。深圳银监局7月14日开具罚单显示，某大型银行发放个人综合消费贷款被挪用做本行个人住房按揭贷款首付；浙江银监局8月30日开具的罚单显示，某大型银行发放的个人消费贷款资金被挪用于购房；重庆银监局7月31日开具的罚单显示，某大型银行违规发放零首付贷款，违规发放个人消费贷款。

　　此外，某城商行深圳分行和某股份制银行的深圳分行均被发现，存在个别房地产住房按揭贷款违反国家房地产信贷调控政策的违规行为，并因此收到罚单。

　　还有一种比较少见的与按揭贷款有关的违规因由——转嫁收费。监管罚单显示，某农商行办理按揭贷款和房屋抵押贷款存在有关费用转嫁借款人承担的问题，并因此受到处罚。

　　四证不全也敢放贷
　　银行暗降开发贷门槛
　　除了按揭贷款开发贷可能有猫腻以外，有着放贷“白名单”傍身的开发贷也并非无缝可钻，部分银行甚至罔顾信贷资金安全违规授信。

　　监管罚单显示，某股份制银行北京分行以流动资金贷款的形式向企业发放项目前期建设及拆迁款，该行为严重违反审慎经营规则并吃到罚单。

　　同时，上海银监局7月19日开具的罚单显示，某国有大行上海金桥支行向某公司发放项目周转贷款，投向四证不全的房地产开发项目；深圳银监局也披露，某农商行向项目资本金不实以及比例不达标的企业发放房地产开发贷款；某外资行审批同意辖下部分分行在发放部分房地产贷款时，违反利率规定，该行还存在对低风险客户的信用卡发卡授信管理不审慎的违规行为，监管部门责令其改正，并就两项违规罚没该外资行合计人民币1064万元；此外，江西某农商行也被曝光违规发放房地产贷款。

　　涉房违规
　　是监管重点
　　对于银行业金融机构来说，2017年毫无疑问是强监管、强问责年。值得一提的是，去年以来，监管机构对信贷资金参与房地产业务的态度一直非常谨慎，各监管机关联合并各自下发了各类限制资金违规流入房地产领域的文件。银监会也多次要求各机构对信贷资金是否参与违规进入房地产领域进行自查，并曾通知对16个热点城市银行业金融机构进行专项检查。

　　今年4月份，银监会印发《中国银监会关于银行业风险防控工作的指导意见》，在全国范围内进一步加强银行业风险防控工作，切实处置一批重点风险点，消除一批风险隐患，严守不发生系统性风险底线。《指导意见》明确了银行业风险防控的重点领域：包括信用风险、流动性风险、房地产领域风险、地方政府债务违约风险等等。

　　9月5日，为进一步规范北京地区房地产市场金融秩序，巩固前期房地产市场调控成果，北京银监局、人行营业管理部联合印发《北京银监局 人行营业管理部关于开展银行个人贷款资金违规进入房地产市场情况检查的通知》，要求辖内银行业金融机构针对个人经营性贷款和个人消费贷款开展自查工作，重点检查“房抵贷”等资金违规流入房地产市场的情况。

　　9月8日，北京市住建委发布《关于开展房地产经纪机构违规行为情况检查的通知》，要求经纪机构及从业人员展开为期三个月的自查。主要针对为购房人办理“消费贷”、“经营贷”、“个人信用贷”、“房抵贷”作为购房首付款；违规发布、代理小产权房等禁止交易的房屋；协助、教唆购房人提供虚假材料，骗取购房资格或购房贷款等违法违规操作行为。对自查发现的问题，经纪机构要及时进行整改。自查时间为期一个月，经纪机构需要在10月8日前向北京房地产中介行业协会提交自查整改报告。随后主管部门还要进行抽查。

　　如今，自查时间已满，相关工作或将过渡到监管抽查模式。(.证.券.日.报.)

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定向降准将释放千亿流动性 基金经理却"不为所动"
　　刚刚过去的9月，央行通过逆回购合计净回笼300亿，资金面宽松程度不及3月和6月，整体维持紧平衡。随着长假结束，资金面将再度成为10月债市关注的焦点。

　　节前，一则定向降准消息“打破了债市的宁静”，流动性预期因此发生改变。有分析指出，对债市来说是一个边际利好政策，特别是月末流动性偏紧且央行操作不似5月的情况下，这样的政策更易产生联想。

　　近两个月来，债市维持震荡，10年期国债收益率也横盘在3.6%附近，而美债收益率的震荡上行及外围市场对债券市场则造成利空。在这个局面下，流动性边际的利润或随着定向降准的推行而慢慢出现。利空利好交织，对投资经理而言，投资难度亦在加大。

　　流动性预期改变
　　9月30日，央行发布通知，将聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款等，对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。

　　“如果2018年起实施定向降准，那么年内没有进一步宽松的可能。四季度货币政策可能仍然是偏紧的，所以当下商业银行可能有一些信贷收缩的压力，但是为了避免这些信贷收缩针对小微企业，所以先有个政策预期，保证商业银行不对这些需要扶持的部门去收缩，其他部门的信贷支持可能面临压力。”某股份行债券研究人士魏涛（化名）分析表示。

　　今年二季度以来，非季末月份的资金价格波动加大，10月份，资金面或面临财政缴税、基金流动性新规等多重压力，进入10月份，市场人士对流动性及资金面的关注度也在逐渐加大。

　　10月起实施基金流动性管理新规，对货币基金流动性或形成直接的影响。8月底，《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》发布，关于质押品资质和货币投资金融工具的要求或影响到货币基金资金的融出，进而影响到货币市场。

　　另外，影响流动性的另一个因素是，10月进入季度缴税期，近5年来，10月新增财政存款净值接近6000亿元。

　　统计显示，节前一周，央行公开市场净回笼3600亿，季末MPA考核压力下资金面整体偏紧，短端利率整体继续上行，带动利率债收益率曲线进一步平坦化。进一步来看，长端利率则普遍小幅回落，10年期国债收益下行0.7bp至3.6136%，10年期国开下行2.3bp至4.1856%。

　　由于前期资金面偏紧制约了短端利率下行的空间，因此，9月30日公布的定向降准方案短期将会影响流动性预期。

　　从历史来看关于定向降准的表述有过2次，均发生在2014年。

　　第一次是在2014年4月16日，国务院常务会议首次提出定向降准，对涉及“三农”的银行适当降低准备金率，随后4月22日，央行决定从4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　第二次是在2014年5月30日，国务院常务会议再次提出“加大定向降准措施力度”，随后6月9日，央行决定从6月16日起对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行（不含4月25日已下调过准备金率的机构）下调人民币存款准备金率0.5个百分点，对财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司下调人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　“此次定向降准释放的规模可能很难超过5000亿，再考虑到新政潜在的受益机构主要是大中型银行，结构性情况突出。这意味着，这样的政策解决当前非银和中小银行的流动性压力，是相对间接的政策。”兴业证券则认为。

　　债市或难有趋势性行情
　　过去2个月（8月9日-10月9日）来，五年期国债期货主力合约TF1712微涨0.18%，振幅0.66%。

　　“现在确实很纠结，感觉10年期国债收益率在3.6%附近横盘了一段时间，现在美债收益率震荡上行，外部环境对债券市场也不是很有利。短期没有增量资金，所以感觉还是个震荡市，甚至收益率还有上行压力。”魏涛表示。

　　不过，在民生银行金融市场部规划研究中心王家庆看来，或不会出现趋势性的行情。

　　“2014年4-6月定向降准期间，长端收益率有30个BP以上的回落，当时期限利差处在较高水平，长端收益率下行压缩的期限利差，而当前期限利差处在历史低位，长端缺乏明显的下行空间。”王家庆指出。

　　“4-6月的行情并不是一个趋势性的行情，4月初长债收益率在4.5%，整个4-6月长端利率的低点在4.04%，但是7月长债收益率回到了4.3%的水平，说明这种货币政策的边际宽松并没有给债券市场带来明显的趋势性行情。”王家庆也认为。

　　“考虑到流动性环境，本次降准释放资金约5至6千亿元，实际操作中净投放量可能有所减少。”也有公募基金人士表示，此次定向降准2018年2月才会释放，总量超预期但短期影响不大。

　　“此次释放流动性，并不是像以前一样政策出来就立即执行，还有一定的空档期，银行在3个月还有调整的空间。这期间释放的流动性更多是预期性的。对市场的预期影响在里面，根据我们做的测算，释放流动性规模在2000-4000亿。”深圳一位债券基金经理向第一财经记者表示。

　　在北京一位资深债券基金经理看来，外围的通胀和加息缩表的影响可能对债券投资的影响更大。因此没有把降准看做特别重要的因素。“其他人可能认为预期会有利好，我觉得这个预期的作用可能有限，和其他因素放在一起，（降准）属于远期的因素。”他则认为。

　　美联储9月FOMC会议声明宣布10月将按照6月公布的计划开启渐进式缩表，同时维持基准利率不变。“同时下调核心PCE通胀预期，仍显示美联储内部对通胀回升有着较深的担忧。”分析人士也指出。

　　不过，魏涛表达了不同意见，“感觉这里面有两个方面，第一就是美联储缩表对美债收益率的影响，第二就是中美利差对中国国债收益率的影响。前者的话感觉缩表本身应该比加息温和，长端利率还是和名义经济增长更相关，好像9月美国薪资增长明显改善了，对长债收益率产生了压力。”

　　“我觉得中国长债收益率的影响后续还是要看经济数据和金融数据反映的融资需求变化，美债收益率也不会一路上行，都会震荡反复的，这个压力可能不是根本的。”魏涛说。

　　上述北京债券基金经理也进一步表示，“操作来说，主要还是看长期，短期不太能确定是对是错。等外围通胀进一步显现，缩表加息的影响出现后，到时候再看具体怎么操作。”(第.一.财.经.网 )

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远水难解近渴：难彻底改变流动性现状 10月资金面四道坎
　　长假前最后一日，央行火速宣布将对普惠金融实施定向降准，这无疑是一个边际利好的政策，特别是在降准呼声此起彼伏的情况下，很容易让人产生联想。但综合各方分析来看，此项政策是对既有政策的升级而非额外降准，释放的增量流动性应当有限，且远水难解近渴，也不意味着货币政策转向。在货币政策取向未现调整的情况下，流动性难以彻底摆脱“不松不紧”的状态；就月内来看，缴税、央行流动性工具到期、同业存单滚动发行及基金流动性管理新规或将是资金面要面临的“四道坎”，资金面波动难免，总体仍将呈现紧平衡态势。

　　“半遮面”的降准
　　历经“千呼万唤”之后，降准政策“始出来”，但依旧是“半遮面”。

　　9月30日，央行宣布，决定统一对符合普惠金融条件的贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可在央行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；占比达到10%的，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。上述措施将从2018年起实施。

　　与先前市场对国务院常务会议精神解读有所不同的是，这项政策是对既有定向降准政策的调整和优化，而非额外的“定向降准”。央行明确表示，此次对普惠金融实施定向降准政策，是对已有针对“三农”、小微定向降准政策的拓展和优化。

　　与既有定向降准政策相比，新的政策主要有两处重要调整：一是拓宽了信贷考核范围。在既有的小微企业和“三农”贷款基础上，进一步将定向降准考核范围拓展到“普惠金融领域”，新增创业担保、建档立卡贫困人口、助学贷款等。二是“标准”有所降低，老标准下，第一档“三农”或小微贷款增量需占到15%，第二档“三农”或小微贷款余额占30%，且增量占50%；新标准下，第一档普惠贷款余额或增量占比为1.5%，第二档是普惠贷款余额或增量占10%。综合来看，不仅作为分子项的贷款从“三农”和小微贷款拓宽至“普惠金融”，且占比要求降低，从而使更多的机构有望享受到定向降准。

　　央行有关负责人在答记者问时表示，按现有数据测算，对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。

　　不少机构认为，绝大多数银行均可满足新政策下第一档定向降准的条件，即可降准50BP。另结合上市银行半年报公开披露信息，有13家以上银行小微贷款在总贷款中占比超过10%，届时可能会有部分股份行、城商行和农商行可满足第二档定向降准条件。

　　但需注意的是，普惠金融定向降准将对原定向降准条件重新认定，估算释放流动性规模时需剔除原定向降准已释放流动性规模。未来新政策可能释放的流动性，主要将来源于两部分：一是尚未享受定向降准的部分银行在满足新政策下第一档条件后降准50BP，二是标准降低后，部分已享受第一档定向降准的银行有望满足第二档条件，从而获得额外降准100BP。

　　兴业证券固收研报称，目前尚未享受定向降准的部分大行及股份行有望满足第一档要求，释放出2000多亿资金，但要满足第二档要求的难度不小，预计此项政策释放的资金规模难超过5000亿元。

　　难彻底改变流动性现状
　　毋庸置疑的是，此项定向降准政策是一个边际利好的政策。定向降准仍是降准，这至少意味着货币政策暂时没有进一步收紧的倾向；与此同时，此项政策至少可释放千亿级别的低成本、长效流动性，有助于缓解金融机构超储率偏低的状况，改善市场流动性预期。

　　中金公司固收研究认为，此项政策对流动性有一定正面作用，尤其有助于稳定2018年春节前后的流动性，缓解今年春节前因抵押券不足投放临时流动性便利（TLF）的尴尬。从过去几年情况看，央行一般在2月份开展定向降准考核调整工作，2018年春节恰在2月中旬，若能赶上定向降准，届时释放的千亿级别流动性将有助于缓解春节前流动性压力。

　　但也因为此项政策要到2018年才开始实施，寄望流动性特别是短期流动性出现显著改善也不太现实。

　　长江证券研报称，历史经验显示，若只进行定向降准，实施次月银行超储率未有显著提升，短端资金成本没有明显下降。今年以来，银行超额准备金率持续处于低位，即使考虑乐观估计下的流动性释放规模，流动性环境改善也可能有限。

　　且央行有关负责人明确表示，对普惠金融实施定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向；下一步，人民银行将继续实施稳健中性的货币政策。

　　海通证券宏观固收研究表示，央行定向降准绝非大水漫灌。当前国内房地产行业存在一定泡沫化迹象，大水漫灌将导致资金继续涌向房地产，加剧信贷资源配置的不平衡。另外，美国经济复苏稳健，美联储启动缩表，年底再次加息概率接近90%，美元再次走强，人民银行放松货币政策将导致汇率贬值压力重新上升。因此，当前国内货币政策不具备大幅放松空间。

　　中金公司固收研究进一步指出，当前央行对流动性的掌控力仍很强，在货币政策不松不紧的取向没有明显转变之前，流动性投放方式的变化很难彻底改变流动性状况。定向降准新政策无疑是利好，但不应过度解读。

　　大概率仍呈现紧平衡
　　长假归来，10月9日，资金面仍呈现偏紧的态势，这样的开局令市场参与者更加在意眼前的流动性压力。

　　9日，中短期资金利率悉数走低，但绝对水平仍较高。银行间市场上代表性的7天期债券回购利率（DR007）加权值收在2.97%；交易所市场上，7天回购利率仍接近6%，隔夜回购利率接近9%，显示非银机构融资难度并不小。

　　度过例行缴准日，资金面或将出现一定的改善，毕竟季末财政存款已投放到位，且月初扰动因素不多，节后现金也在回流银行系统。但10月份流动性仍存在一定潜在扰动因素，需关注中下旬资金面可能出现的波动。

　　就月内来看，缴税、央行流动性工具到期、同业存单滚动发行及基金流动性管理新规或将是资金面要面临的“四道坎”。

　　首先，10月面临财政缴税的冲击。10月为重要的季度财政缴税月份，且缴税规模常大于其他季度缴税月份。长江证券研报称，考虑到企业利润仍在持续改善中，预计今年10月新增财政存款规模至少在6000亿元量级，对资金面冲击较大。

　　其次，10月到期MLF不少。数据显示，本月共有3笔MLF到期，总额4395亿元；其中13日将先到期840亿元，17日和18日分别有1280亿元和2275亿元到期。不过，结合之前的情况来看，央行大概率会在首笔MLF到期时对全月到期MLF进行足量续做。除了MLF之外，最新数据显示，10月还有4800亿元逆回购将到期。

　　另外，10月交易日较少，但仍有近1.6万亿同业存单到期，且从10月开始，发行3个月及更长期限的同业存单将可跨年，中小行滚动发行存单的动力可能较足，也可能在一定程度上增加流动性压力，推高短端利率水平。

　　最后，于10月起施行的基金流动性管理新规或影响货币基金资金融出，进而将影响货币市场流动性，这一点在9月末流动性波动中已有所体现。

　　当然，因为央行对流动性的掌控力很强，在货币政策调整中性稳健的政策取向之前，流动性向宽松抑或者紧张的方向，持续偏离“不松不紧”的可能性均不大，因此10月流动性虽面临不少坎，但料不会出现持续异常紧张，资金供求呈现紧平衡仍是大概率事件。(中.国.证.券.报. .张.勤.峰.)

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府院要闻

9日召开的国务院常务会议指出，各地各部门把全面推开公立医院综合改革、推进医联体建设作为重要抓手，着力创新机制，狠抓政策落实，进一步破解医改这一世界性难题。

如何进一步破解医改这一难题，全面推开公立医院综合改革、推进医联体建设成为重中之重。


10月9日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，听取了公立医院综合改革和医疗联合体建设进展情况汇报，通过深化医改优化资源配置保障人民健康，部署进一步做好基本医保全国联网和异地就医直接结算工作。

根据会议内容，此次国务院常务会议明确了医改下一步将分别从完善公立医院运行新机制、用体制机制改革推进医联体建设、集中力量开展疑难高发癌症治疗专项重点攻关、以“互联网+医疗”破解难题，加快推广远程医疗、预约诊疗、日间手术等医疗服务模式等四个主要方面全面推进医改工作。

近一步推动公立医院改革

会议指出，到今年9月全国所有公立医院已全部开展综合改革，逐步建立了维护公益性、调动积极性、保障可持续的运行新机制。

截至目前，医改已经取得了一定的成效，取消了实行60多年的药品加成政策，医院收入的药占比从2010年新一轮医改之初的46.3%降至2016年的38.1%，居民个人卫生支出占卫生总费用比重从2008年的40.4%降至2016年的30%以下，65%的二级以上公立医院开展了按病种付费的医保支付方式改革，患者就医负担持续下降。

国常会指出，下一步要完善公立医院运行新机制。卫生计生委要牵头抓紧制定巩固破除以药补医改革成果的方案，中央财政要给予支持；人力资源社会保障部要牵头制定方案扩大公立医院薪酬制度改革试点，推动建立多劳多得、优绩优酬的激励机制，落实公立医院用人自主权，进一步调动医务人员积极性。国家统一确定100个以上的病种，重点推进按病种付费改革。

事实上，今年1月24日人社部就曾发文《人力资源社会保障部财政部国家卫生计生委公立医院薪酬制度改革试点工作的指导意见》，要求从优化公立医院薪酬结构，完善岗位绩效工资制有条件的可探索实行年薪制、协议工资制等多种形式。

该《指导意见》明确，要合理确定公立医院薪酬水平，按照“允许医疗卫生机构突破现行事业单位工资调控水平，允许医疗服务收入扣除成本并按规定提取各项基金后主要用于人员奖励”的要求稳步提高医务人员的薪酬水平；推进公立医院主要负责人薪酬改革，鼓励对公立医院负责人实行年薪制；落实公立医院分配自主权，鼓励公立医院在薪酬总量内进行自主分配。

上述公立医院薪酬制度改革已经在上海、江苏、浙江、安徽、福建、湖南、重庆、四川、陕西、青海、宁夏等11个综合医改试点省份各选3个市（州、区），除西藏外的其他省份各选1个公立医院综合改革试点城市进行试点。

2016年城市公立医院改革试点扩大到200个，90.9%的试点公立医院取消了全部药品加成，大医院药费的下降，带动了医疗费用整体涨幅的下降。

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发审委迎来“新气象”。

9月30日，证监会公示第十七届发审委委员的名单，而从本次发审委开始，不再区分创业板和主板发审委，两者合并后市场将本届发审委称为“大发审委”。

新发审委接下来的审核重点，成为市场关注的话题。多名投行人士向记者表示，监管层的从严审核态度将会保持。

审核效率或继续提速

第17届发审委的最终名单9月30日在证监会官网公示，63名发审委委员未来的表现令人期待。

本次阵容被市场称为“顶配”。

其中发审委委员多来自监管系统。有33名专职委员为证监系统，占比超总人数的一半。其中19位来自证监会、证券业协会和地方证监局，14位来自交易所。

对此，上海某大型券商投行人士向记者表示，“这次特点是增加了专职发审委员人数，并且多来自监管层。我觉得主要体现监管层对IPO从严审核的态度，对于企图造假财务来蒙混过关的企业能起到震慑作用。”

券商、基金、保险资管等金融机构的发审委委员共有7位，均为兼职，头衔大多为总裁以上。

深圳一名投行人士谈到，对最终名单有券商代表感到高兴，“保荐机构作为IPO市场中重要的中介机构之一，希望能在IPO审核发挥作用，提出更多专业的问题。”

此外，从国家部委选入的有6名，他们分别来自人民银行、科技部、社保基金理事会、国资委、发改委。高校代表亦有6名，主要来自北大和清华。另有9名专职发审委委员来自律师事务所和会计师事务所；2名委员来自科研院所。

由于本届将主板发审委与创业板发审委合并，在监管层看来，有利于统一审核理念和审核标准，优化配置行政资源，提高发行审核效率。

从目前的审核节奏来看，IPO审核在加速。有业内人士总结发现，目前IPO审核周期已经突破八个月，以南京药石科技为例，这家非贫困地区的IPO项目审核周期仅有225天。前述上海大型券商投行人士表示，“接下来应该是快进快出的趋势。合并后发审委的审核效率会提升，有利于IPO审核周期下降，这就避免以往的堰塞湖情况。”

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从发明蒸汽机、发电机、计算机，再到因特网的广泛应用，新的科技浪潮一直主导着生产力和生产关系的大调整，并不断涌现出新的产业，促进社会进步。未来10年，又有哪些新产业值得我们期待?那些产业能够给投资人带来最丰厚的回报?

十年前企业全球市值TOP10



当前企业全球市值TOP10



互联网作为新产业从1995年网景上市发展到现在经历了信息门户、电子商务、搜索、社交及共享经济等几个里程碑性的产品阶段，雅虎、亚马逊、谷歌、FaceBook、Uber等标杆企业不断将产业推向高点。未来，互联网与移动互联网将逐渐往深度精度发展，比如从满足用户的普遍性需求开始向个性化需求延伸。另一方面，“互联网+各行业”成为共识，互联网与移动互联网作为基础设施，推动“万物互联”的时代到来。

未来10年，又有哪些新产业值得我们期待?那些产业能够给投资人带来最丰厚的回报?下文将细数我们认为的最具投资价值的十余个新兴产业。

1、云计算






企业向云端迁移是大势所趋。可以看到：

1) 公有云和私有云市场增长依然齐头并进，不是零和博弈;

2) IaaS层面：拥有多元化的商业应用生态圈越来越重要，如亚马逊、谷歌、微软等;

3) SaaS层面：主要集中在人力资源、OA、CRM、市场营销、B2B 大宗商品采购等领域，如SalesForce、Sap、Oracle等;

4) PaaS层面：没有出现独立巨头，未来更可能由IaaS巨头向上或SaaS巨头向下延伸。

国内云计算市场还处在萌芽期，市场蛋糕正变得越来越诱人。

1) 虽然阿里、腾讯、华为等IT巨头等纷纷进入，但中国企业级市场的复杂性使得IaaS层面依然存在机会;

2) SaaS层面：除重点关注以上几个细分领域，还应重点分析具体的产品和服务是否符合国内客户的实际市场需求。