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根据2017年的中国私人财富报告，截至2016年底，中国人持有的可投资资产总体规模达到165万亿人民币，近三年复合增长率达到21%；可投资资产在1000万以上的中国高净值人士达到158万人，最近三年的复合增长率达到23%。

一边是私人财富和高净值人士快速增长，另一边，金融行业的传统业务增长模式已经进入瓶颈，转型成为关键词，而零售和财富管理业务无疑就是转型的方向之一，高净值市场成为各大金融机构的必争之地。

“我所认识的券商同行们近期都在做财富管理方面的业务，绝大部分券商都已经设置了财富管理部门。作为券商的一级部门，只有少数还放在经纪业务下面。”中泰证券财富管理部副总经理罗义洪在接受21世纪经济报道记者专访时表示。

事实上，据记者了解，近年来，除了银行争相成立私人银行部门外，各大金融机构尤其是信托公司也在积极设立家族办公室，而独立的第三方财富管理公司也纷纷涌现。

可见，高端财富管理行业的竞争越来越激烈。

券商拓展财富管理业务

财富管理业务由来已久，但国内券商的财富管理业务虽然起步较晚。最早在2007年前后，有券商开始尝试。

罗义洪介绍，相比于国外成熟的私人财富管理体系，国内财富管理市场目前尚不成熟，主要是资本市场配置、海外资产配置、另类资产配置以及一些艺术品鉴赏活动等。券商的财富管理业务发展大体经历了3个阶段。

“当时起源的时候就有两个不同的方向，一个是国信证券和招商证券推出的‘国信金色阳光’账户和招商致远理财平台，另一个是某中外合资券商直接成立了财富管理部。”罗义洪表示，国信和招商的做法还是以咨询为主，通过提供增值服务来提高佣金收入，而某中外合资券商则开始设置了投资经理，从配置的角度提供专业的资讯和投资指导。

随后的两个比较热的发展阶段是在2010年后和2013年后。

2010年，广发证券成立财富管理中心，定位是为高净值客户提供上市融资、财务顾问、投资管理等专业服务，门槛1000万。

2013年下半年开始，多家券商通过互联网对传统经纪业务进行冲击。而2014年和2015年牛市积累了大量的客户，创新业务又处于大力发展阶段，以中信证券为代表的券商开始走产品配置+机构经纪+投行资管的综合服务模式，而以兴业证券建立了私财委和私人银行部为标志代表着中小券商开始走财富管理的专业化道路。

罗义洪表示，总结这一发展路径的规律来看，每次财富管理业务变得热门的一个背景都是资本市场本身行情的大周期变化影响，券商考虑设法提供增值服务。另外，在第二和第三个阶段，券商财富管理业务的兴起还与金融科技的发展密切相关。比如CRM客户管理系统的广泛应用，“财富管理是个综合性很强、需要跨部门操作的业务，金融科技的发展助益很大。”

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新三板今年突然出现了汹涌的离职潮。

21世纪经济报道记者据Choice数据统计，截至9月20日，9月以来的20天里，共有1481位三板公司高管离职，平均每天74位高管离职。

如果把时间拉长至年初，今年以来，全国股转系统类离职高管已达15546人。

即使考虑上新三板挂牌公司的增长，平均每家挂牌公司的高管离职率也较去年同期增加了四成。

其中董事、监事、财务总监、董秘等成了离职的“高发区”。换届、个人原因、工作调动成三板高管解释离职的三大原因。

不过，新鼎资本董事长张弛指出，离职潮的核心原因是新三板流动性太差，估值太低，市场低迷，导致人才流失。

“今年三板高管离职潮确实是一个问题，在市场低谷的时候会有大量人员离开行业。现在新三板市场实在是太低迷了，流动性差、估值低、融资难，以及新政没有推出等原因，使得新三板到了冰点，新三板高管工资少，股权激励没有吸引力，这使得有能力的人离开新三板，去A股或者其他收入更高的行业，所以今年出现了新三板的高管离职潮。”

离职井喷

新三板高管的离职在今年突然出现一个高潮。

记者据Choice数据统计，2017年全国股转系统类离职高管人次15546名，2016年同期8605名，2015年同期2961次。

而同期挂牌公司也在迅速增加，股转系统2017年9月20日，合计11582家挂牌公司。2016年和2015年同期则各有9042家、3493家。

如果考虑到这三年不同的挂牌公司数据，2017年、2016年同期、2015年同期的平均每家挂牌公司高管离职人数分别为1.34人、0.95人、0.85人。

这意味着，2017年较2016年同期每家挂牌公司离职高管增加了41%。

其中，董事、监事、财务总监、董秘等成了离职的“高发区”。

以财务总监为例，9月1日至20日，共有145名财务总监离职。而今年以来已有1787名财务总监离职。1月-8月的财务总监离职人数分别为：123名、150名、222名、215名、238名、244名、204名、246名。除一二月以外，其它各月离职财务总监都达到200名以上，各月的数据波动不大。

但2017年、2016年、2015年的同期财务总监离职人数分别为1787名、1058、311名，绝对数和平均数都有大幅的增加。

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头条

北京时间今日凌晨，美联储作出重大决定：从10月13日开始，将开启缩表(缩减资产负债表规模)。缩表意味着美联储将从市场抽出流动性，其中2017年计划抽走300亿美元，而2018年全年为4200亿美元!

另外，美联储议息会议还有有以下几个重点：

1、维持基准利率1%~1.25%不变。

2、预计2017年还将加息一次;

预计2018年将加息三次;

预计2019年加息两次;

预计2020年将加息一次。

3、下调长期中性利率预期至2.75%(之前料为3.00%)。

财经要闻

1、新华社:“炒币”投机原本就不是资本盛宴，而是高风险的赌博。监管对于虚拟货币交易风险频频预警，对于非法融资更是果断叫停，是对互联网金融秩序的维护，也是对投资者利益的保护。

2、上证报：截至8月底，我国货币当局资产负债表规模较7月底减少3466亿元，是今年3月以后的再次“缩表”。8月“缩表”主要是财政存款减少后央行的一个被动行为，并不意味着收紧银根，对货币政策走向的指导意义有限。

3、环保部：舍弗勒“求救”事件引起了不少关于“环保冲击实体经济”的质疑和担忧。面对有些企业的所谓“求救”，也需要认真对待，分析清楚事实和形势，不可轻易让步。这正是“铁腕治污”的应有之义。

4、交通部等14部委：印发《促进道路货运行业健康稳定发展行动计划(2017-2020年)》。计划提出，“十三五”期间，引导发展壮大一批龙头骨干企业。2018年底前，完成降本减负10件实事。

5、国务院办公厅：印发《关于建立资源环境承载能力监测预警长效机制的若干意见》。对红色预警区，针对超载因素实施最严格的区域限批，明确导致超载产业退出的时间表;对土地资源超载地区，原则上不新增建设用地指标。

6、央行：周三进行200亿7天期、100亿28天期，中标利率维持在2.45%、2.75%不变。当日有300亿元逆回购到期。申万宏源证券认为，对9月及四季度资金面无需过于悲观。

7、国土部、住建部：针对目前各地不动产统一登记后出现的历史遗留问题，不动产登记机构和房屋交易管理部门要加强配合，共同协商推动地方政府依法合规分类妥善处理，及时解决问题。防止小产权房通过不动产登记合法化。

8、易居研究院：3月以来，短期消费贷款同比走势大幅攀升，预计新增异常短期消费贷款金额约3700亿元，估计其中至少有3000亿元流向楼市。广东等6地区的月度新增个人消费贷款都出现明显攀升，九成新增异常贷款出现在上述6个地区。

9、广州市政府：发布《关于大力发展装配式建筑加快推进建筑产业现代化的实施意见》，购买已认定为装配式建筑项目的商品房，商业贷款、公积金贷款首付比例按政策允许范围内最低首付比例执行，公积金贷款额度可视情况上浮。

投资风向

1、上证指数报3366点，上涨0.27%，成交额2258.39亿。深证成指报11191.13点，上涨0.97%，成交额3158.61亿。创业板指报1892.67点，上涨0.66%，成交额848.26亿。两市合计成交5417亿。从盘面上看，有色金属、通讯行业等板块涨幅居前。

2、恒生指数涨0.27%，报28127.8点。国企指数涨0.43%，报11173.51点。沪股通净流入9.85亿元，当日余额120.15亿元。深股通净流入11.58亿元，当日余额118.42亿元。

3、中证网：发改委财金司证券处处长张邦利透露，当前相关部门正在讨论完善新三板分层制度、差异化的发行制度;探索进一步加强各地股权交易市场与新三板的对接机制，打通资源共享与对接通道，提高市场交易活跃度。

4、海立股份公告：上交所要求公司说明，格力电器进一步明确本次购买公司股票，是否与获取公司控制权有关，以及要求格力电器进一步明确后续增持安排。海立股份股票自21日起连续停牌。

5、证监会：武汉云克隆科技首发暂缓表决。北京安达维尔科技、江西新余国科科技、江苏华信新材料、广东国立科技、江苏怡达化学首发获通过。

6、两市融资余额：截至9月19日，上交所融资余额报5837.33亿，较前一交易日增加12.78亿;深交所融资余额报4036.08亿，增加16.26亿;两市合计9873.41亿，增加29.04亿。

7、新三板：9月20日合计挂牌11582家公司，当日新增2家，成交金额9.02亿，其中做市转让3.98亿，协议转让5.04亿。三板成指报1317.45，涨2.38%，成交额6.65亿。

8、中金公司：腾讯将认购中金全部已发行H股约13.65%及全部已发行股份约5.21%股份，认购价为每股认购股份13.80港元。双方签订战略合作框架协议，合作主要围绕金融服务领域开展，包括精准营销及大数据分析等。

社会热点

1、雄安新区就业者将实行积分制，工作时间长、贡献大的市民攒够一定积分，也可以把房子买下来，但一定期限内不能卖。如果要出售房产，政府将有优先购买权，以略高于同期银行本息的价格回购，避免房屋频繁“倒手”推高房价。

2、北京住建委：各区政府合理安排共有产权住房用地，满足在本区工作的非本市户籍家庭住房需求的房源应不少于30%。共有产权住房购房人取得不动产权证满5年的，可按市场价格转让所购房屋产权份额。

国家要闻

1、经合组织：预计2017年全球经济增长3.5%，持平于6月份预期;2018年增长3.7%，前次预期3.6%。预计2017年中国经济增长6.8%，前次预期6.6%;2018年增长6.6%，前次预期6.4%。

2、标普500指数收涨1.59点，涨幅0.06%，报2508.24点。道琼斯工业平均指数收涨41.79点，涨幅0.19%，报22412.59点。纳斯达克综合指数收跌5.28点，跌幅0.08%，报6456.04点。道指连续七天创收盘纪录新高，三大股指在美联储宣布缩表之后探底回升。

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海清FICC研究员 陈曦

我们9月5日最早提出“降准窗口期到来”，一度引起了市场广泛的争议。我们认为，争议的主要原因可能在于，市场对于降准有过度“脸谱化”的倾向。而我们提出的“降准+公开市场回笼”，是新常态下的“新降准”，绝非旧常态下的“货币宽松式降准”。

我们的观点是：由于超储率持续走低、DR（存款类机构间质押回购利率）与R分化加大、货币政策传导效率亟待提高、债市融资功能倒退明显，降准具有必要性；严监管下，“加杠杆”不会卷土重来，人民币升值下汇率掣肘消失，央行预期管理强化下市场误解小，“新降准”具有可行性。

我们要澄清市场上存在的三大误区，指出“新降准”的三大特征：一是“降准+回笼”仅是结构性政策，不是货币再次宽松，市场不应该给降准戴“高帽子”；二是“降准+回笼”不是强刺激，是总量中性，不是大水漫溉，缓解的只是预期，是慢政策，不是强刺激；三是“降准+回笼”不会赋予市场宽松的加杠杆环境，再叠加严监管背景，加杠杆不会卷土重来。

流动性矛盾亟待缓解

2017年7月中旬以来，市场的流动性一直处于较为紧张的状态。9月以来，尽管短期资金面有明显缓和，但是1个月以上的中期利率仍然居高不下，同业存单等利率仍处于今年7月以来最高水平。同时，8月债券融资再次大幅走低，债市融资功能丧失、社会融资结构倒退。总体上，目前市场流动性总量、结构问题比较严重。

2017年前两个季度的超储率均值为1.35%，较2016年全年超储率均值2.05%下降0.7个百分点。超储率从2016年以来的最高值2.4%下降至2017年二季度1.4%的水平，下降幅度达到42%。尽管央行表态超储率低与技术发展、制度红利、季节性因素有关，但我们认为，上述原因并不能说明目前超储率的过低水平是合理的。2017年以来，用超储率衡量的银行间市场流动性明显偏紧。

2016年三季度以来，央行“缩短放长”抬升公开市场平均成本、上调公开市场利率、降低公开市场投放量，有效推动了金融体系去杠杆。但我们观察到，货币市场流动性偏紧已经持续了较长时间，如果货币市场持续过度偏紧，可能会不利于金融体系与实体经济的健康发展。市场流动性总量明显偏紧，与央行中性货币政策基调是有一些偏差的。

除了总量上银行间流动性持续偏紧以外，我们认为，银行间流动性在结构上同样“问题重重”，主要体现在两个方面。

一是DR007与R007分化与日俱增，银行与非银结构失衡。今年两者背离明显，甚至偏离超过60%，高达1个百分点，这意味着银行与非银之间流动性存在着明显的失衡。

二是同业存单发行量居高不下，大型银行相对宽裕，中小银行负债压力凸显，货币政策传导效率亟待提高。央行货币政策意图必须通过大行传导，货币政策的传导效率有一些损失。目前的货币投放方式是央行流向大行、大行流向小行，其中小行主要通过同业存单从大行获得资金。2017年上半年，同业存单的托管量半年时间激增2.5万亿元，中小银行的负债压力较高。

目前，债券市场融资功能倒退明显。8月份以来，由于资金面持续收紧，大量企业取消或推迟了债券发行的计划，导致了8月社融数据中企业债券融资较7月大幅下滑1777亿元，下滑幅度超过60%。与此同时，8月对实体经济发放的人民币贷款比7月多增2348亿元，两者形成鲜明的对比。社会融资结构由“多样化”倒退为“单一化”，这也反映出降准具有较强的必要性。

我们发现，7月、8月两个月的经济数据已经明显疲软，经济基本面因素对债市的压制作用逐渐消退，但十年国债利率并未出现明显的下滑，主要的原因在于市场对政策面的谨慎情绪。而降准将有利于缓解市场的紧张预期，债市利率的回归将有助于债券市场融资功能的恢复。

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9月19日至21日，新加坡总理李显龙对中国进行正式访问。9月18日，李显龙在行前接受新华网专访时表示，想要体验在中国“不怕口袋没钱，只怕手机没电”的无现金生活。也许在不久之后，他在新加坡便可以拥有上述体验了：蚂蚁金服和陆国际金融资产交易所（新加坡）有限公司（下称“陆国际”），这两家以金融科技产品为主打的中国企业，不约而同地把新加坡作为出海东南亚的首站，并正迅速抢滩东南亚市场。

中资金融科技抢滩新加坡市场

李显龙在18日接受新华网的专访时表示，对于中国游客来说，在新加坡坐出租车可以用支付宝付款，感觉“像家一样”；而他对此很感兴趣，并认为新加坡在这方面应该向中国学习。 据悉，新加坡政府2014年提出智慧国愿景。电子支付是新加坡迈向智慧国的重要途径之一，新加坡政府的目标是把无现金普及率从目前的60％增至90％。

包括蚂蚁金服旗下的支付宝在内的中国金融科技已开始进军新加坡。继7月在新加坡开业后，平安集团旗下陆金所国际业务平台——陆国际，也在今年9月正式上线。

蚂蚁金服国际事业部东南亚负责人近日向21世纪经济报道记者表示，支付宝进入新加坡市场“完全是为了中国游客出境游的需求”。

其提供的资料显示，支付宝早在2015年9月即开始与新加坡本地商家合作，并在2016年5月，与自2015年10月起便已开始合作的圣淘沙名胜世界集团宣布达成长期战略合作伙伴关系。

今年，随着百胜与康福德高两家出租车公司相继接入支付宝，新加坡目前有1.6万辆出租车可以使用支付宝，占新加坡总出租车数的80%。此外，中国游客还可以在商店、餐厅、游乐园等场所使用支付宝进行消费。

蚂蚁金服还将目标瞄准东南亚国家当地用户，与当地企业合力开发了一系列本地钱包。上述负责人介绍称，“马来西亚的touch n‘ go、泰国的ascend money。都是我们帮助当地打造的‘支付宝’当地用户在消费中的体验和国内支付宝用户差别不大。在印尼、菲律宾等国，蚂蚁金服的本地钱包也有所布局。

陆国际也把在海外中国用户作为目标客户群体。陆国际CEO计葵生表示，从市场调研数据看来，私人银行已经把真正的高净值人群服务得很好，而大量中产人群海外理财的需求还没有得到满足。除此之外，陆国际在新加坡的上线还将着眼于金融科技发展的前沿。

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两融正在逼近万亿大关，新增投资者数量稳定增长，A股市场一路震荡上行。曾经销声匿迹的股配资正再度兴起，一度禁止的分仓系统也开始重现江湖。

根据21世纪经济报道记者调查，目前股票配资主要有两种形式，独立个人账户与分仓账户。前者是配资公司提供独立个人账户供投资者使用，一般起配资金较高；后者则为配资公司自身开发的分仓系统。

新模式下隐藏新的风险。目前，配资公司下的分仓系统分为实盘和虚拟盘。实盘为子账户的交易可以直接对接母账户，在券商的交易系统体现。这种模式与此前HOMS类似，是监管层禁止的，但仍有一些券商在暗自操作；另一种为虚拟盘，子账户的交易没有直接到交易所，本质上是投资者和配资公司的对赌。

股票配资背后隐藏着风险。“有的配资平台连营业执照都没有。尤其线上交易风险更大，有的平台打着配资旗号，其实是诈骗。”深圳一位配资人士向记者直言。

股票配资两种模式

股票配资正卷土重来。20日，多位配资人士告诉记者，今年下半年股票配资投资者大幅增加。

“最近配资人挺多的。这个月已经超过了上个月总和。6月份的时候配资特别多，这几个月比较稳定。但也远超上半年。”一家配资公司的客服人员表示。

另一家配资公司人员也告诉记者，公司下半年配资人数较上半年增加了至少50%。“很多客户比较看好下半年行情。这几个月指数确实涨上来了。”该人士表示。

与2015年配资不同的是，配资方式均由线下转为线上，放款速度更快，杠杆更高。“2015年的分仓账户基本都是线下签约合作，然后第二天才会安排账户。申请下来大约两天。沪上某配资人士告诉记者，而目前配资方式主要集中在线上，基本以分仓账户为主。

根据21世纪经济报道记者调查了解，目前股票配资主要有两种模式，独立个人账户和分仓系统。

“我们的独立个人账户都是公司股东、亲戚开的。”深圳一家配资公司从业人员告诉记者。使用独立账户方式，导致配资过程更为隐蔽，监管层很难进行监管。

独立个人账户起配资金较高，一般为5万。月息在2%左右。“个人账户是有限的，所以对资金的要求也比较高。”上述配资人员表示。

另一种为分仓系统。采用该种模式的配资一般起点较低。例如，某配资公司200元就进行起配，可分为按天配资、按月配资不同方式。最大杠杆比例可达10倍。

“我们不做按天配资的方式，最高杠杆10倍，风险太大。比如1万本金加个10倍杠杆一个跌停就可能造成本金亏损。”深圳一位配资人士向记者表示。

该模式下有母账户，旗下有诸多子账户。配资公司会将子账户提供给投资或者。当前配资公司的分仓系统均为自主开发或通过第三方机构进行开发。在2015年监管层清理场外配资之时，券商就不允许对接外部信息系统。

不过，据21世纪经济报道记者调查，目前仍有少数券商与配资机构进行合作，其中不乏知名大券商。

“我们的分仓系统是和券商合作的，通道开好了，子账户和母账户可以直接对接。”一家号称“国内最大股票配资平台”人士向记者表示。

“券商知道我们是分仓系统，这也是属于打擦边球，所以我们和券商没有合同。他们也有冲业绩压力。”上述配资平台人士告诉21世纪经济报道记者。

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北京时间9月20日晚间9点半，百世集团在美国纽约证券交易所正式挂牌上市，交易代码为“BSTI”，开盘价格11.48美元，上涨14.8%。这是继中通快递之后第二家赴美上市的快递物流企业。

此次IPO百世集团一共发行4500万股美国存托股份（ADS），每股价格为10美元，总融资额高达4.5亿美元，为今年目前为止在美国上市的中国公司中募资规模最大的IPO。此外，百世和售股股东还允许其承销商通过超额配售权购买额外不多于675万股ADS。

有中通这个“珠玉”在前，美股市场似乎更好理解后来者百世，但百世集团董事长兼CEO周韶宁似乎并不愿意资本市场将百世看成一家快递公司，他要给美国市场讲的是一个新零售下的智慧供应链概念，而其占股达29%的大股东阿里集团又成了百世集团这一故事的关键。

美国市场会吃这一套故事吗？资本市场的反应或是最好的答案。

科技范物流企业上市

在中国的快递物流行业，周韶宁一直像个圈外人。这位从业经历一直在UT斯达康、谷歌等科技圈晃荡的高管，行事作派与其他快递物流行业的土老板们完全不同。

2006年，周韶宁从谷歌大中国区总裁位置上辞职，第二年创立百世物流，想要用IT技术改造中国物流业。短短十年间，周韶宁就将公司推上资本市场，并为其扩宽业务线，不仅仅局限于快递，而在仓配、供应链和金融等多面出击，形成如今的百世集团。

据百世披露的IPO文件，目前百世集团拥有八条主要业务线，分别为百世供应链、百世快递、百世快运、百世国际、百世优货、百世店加、百世金融和百世云。

与已上市的顺丰和三通一达不同的是，百世集团的快递业务占比不是太高，截止至2017年3月，快递业务只占收入总量的64.5%，而百世供应链项目则占比达9.5%，稳中有升。百世供应链是百世集团的以技术为核心的主要业务，包括仓库管理、仓库处理、订单履行、快递、货运和增值服务等。在物流业蓬勃发展的时代，单靠包裹量已经无法长久占领市场，必须依托于核心仓储、管理等技术才能得以实现。在这一方面，百世在同行中走在前列。正因如此，周韶宁一直不愿外界将百世视作一家快递公司，而应看成是个综合物流企业。

不过，即便是综合物流企业，也不是一个鲜明的竞争力。顺丰和另外的三通一达快递企业登陆资本市场之后，亦在慢慢布局快递、仓储和供应链等业务，希望向综合物流运营商转型。

“美国75%的市场是被三大巨头把持的，日本90%以上的市场则由五大快递企业控制。”中国物流学会特约研究员杨达卿认为，中国物流市场再大，也很难容这么多大型综合物流商，未来各大物流企业或兼并重组，或各自在细分领域做深做透作出差异化来。

百世集团作为业务收入、盈利水平都较其他快递巨头小的后起之秀，周韶宁将其定位于创新型智慧供应链服务提供商，想要用智慧供应链赋能新零售，也就是想在新零售下打智慧物流的概念。

按照周韶宁的看法，新零售是通过智能供应链实现线上线下零售的无缝对接。百世的八大业务板块正好契合智能供应链方向，可以将新零售变为可行。

百世在美国资本市场讲的这个故事，刚好应对阿里集团今年在资本市场讲的最重要的一个故事“新零售”，更重要的是，当马云讲完新零售的故事后，阿里巴巴的股票一路上扬，总市值不断攀升。搭上新零售与阿里的顺风车，百世会不会也获得美国资本市场的追捧？

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9月19日，俄罗斯手机品牌YOTA的第三代产品YotaPhone 3在重庆全球首发。

YotaPhone 3主打双面屏，在市面上在售手机的正面显示屏之外，YotaPhone背面还有一面用于电子书阅读的电子墨水屏，以移动阅读切入细分市场，定位于高端知识人群。

YOTA操盘手、CEO张光强介绍，第一年的销售目标是几十万台到一百万台。

手机中国联盟秘书长老杳向21世纪经济报道记者指出，目前手机品牌的发展有两个趋势：要不成为一流的大众品牌，要不走小而美的路线打细分市场，关注盈利。

“国内不乏‘小而美’的成功案例，比如专注自拍的美图、瞄准礼品市场的8848等，如果YotaPhone朝着这个方向发展，保障利润，也会很不错。但是阅读市场来看，使用kindle的电子阅读人群本身就不够大，与手机结合的移动阅读的定位是否鲜明要打一个问号。”老杳说。

主攻移动阅读细分市场

2014年，YOTA曾以“国礼”身份现身APEC会议。2015年，YotaPhone 2正式进入中国市场。据报道，由于在华业务运营主体经验不足以及移动阅读市场的需求还有待挖掘，业务进展并不算顺利。

2016年，香港上市投资公司中国宝力收购Yota Devices的30%股份，得以进军大中华地区智能手机市场。同年，其与酷派合资成立宝力优特科技股份有限公司，在中国生产双屏手机。

但目前的中国市场已经成为全球智能手机市场中竞争最为白热化的区域，市场份额愈发向第一集团集中。今年二季度，前五名的市场份额总量为77.2%，去年同期则为65.8%。在此时进场，YotaPhone的品牌认知、渠道建设、产品体验多方面面临挑战。

“对我来讲，我不用看这些统计数据。”张光强表示，YOTA的体量还小，现在关注的是自己的阅读用户，定位1%的客户群，要做差异化，真正把品牌呈现出来。

他举例称，诸如“在机场中信书店出没的人”、“买过kindle的高端手机用户”这些标签都是他们目标人群。品牌定位清楚之后，会通过大数据交叉定位找到这些人群，进行精准营销，吃透阅读市场。

在渠道上，线上YOTA3将在京东平台独家首发，线下渠道以爱施德为主。

在移动阅读生态的打造上，优质的内容至关重要。据介绍，YOTA与阅文集团、掌阅科技、咪咕、京东阅读等多家重量级内容商达成战略合作，内容上支持80万册精品内容。

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最近房地产市场的声音有点嘈杂。

比如国家统计局8月份70个大中城市房价环比下跌，比如香港内房股涨得鞭炮齐鸣、锣鼓喧天、欢天喜地，再比如恒大董事长许家印又重新当上中国首富了……

连A股的房地产股也抓紧补涨了几天。作为准备当房奴的吃瓜群众，听了一惊，赶紧准备去抢房，却发现“太耸人听闻”了。回去研究了下，又惊讶发现一个现实，是全国重点城市房价飙升的压力正在暗流汹涌。

就在8月份，一个月时间里，全国房地产销售面积刷新历史纪录。前8个月，房地产销售面积也刷新历史记录。按照这个速度下去，2017年房地产销售面积和销售金额都将全面超越房价暴涨的2016年。

这个成绩是在居民购房资格严格调控局面下取得的，而且是在楼市信贷不断收紧，房贷利率连续8个月上升的情况下取得的。殊为不易，殊为不易!

我们重点关注到六大数据：

数据一：一线城市房价同环比均在上涨;

数据二：今年房地产销售有望刷新历史新高;

数据三：住宅库存跌至过去3年低位;

数据四：土地储备面积去化周期为14个月;

数据五：房贷利率连续8个月走高;

数据六：按揭仍然保持在高位。

怪不得香港内房股上涨得如此决绝——中国恒大、融创中国上涨均超过4倍，雅居乐集团、佳兆业集团、碧桂园、龙光地产、中国奥园等上涨均超过2倍，龙湖地产上涨1.25倍，包括世茂房地产、远洋集团、万科企业、嘉里建设、华润置地等在今年的涨幅也超过50%。

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侠客岛：中国为什么要关闭比特币交易平台
精品资讯 09-16 07:19


据多家财经媒体报道，中国监管当局要求境内比特币交易所制定无风险清退方案，9月底前关停。

目前，国内三大比特币交易平台中，“比特币中国”和“微比特”两家已经正式宣布将关闭交易平台。一路高歌猛进的比特币交易，在中国，终于被按下了暂停键。

不过，冷静下来思考，从2010年4月公开交易，到近两年在中国投资圈兴起，监管部门为什么突然在这个时间节点上按下暂停键，我们又该如何认识这些新型金融概念呢？

流行

昨天，中国互联网金融协会发布《关于防范比特币等所谓“虚拟货币”风险的提示》，指出比特币交易平台涉众人数扩大、投机氛围浓厚，是洗钱、贩毒、走私、非法集资等违法犯罪活动的工具；各类所谓“币”的交易平台，在我国并无合法设立的依据。

与此同时，是比特币价格的高位下跌。据路透社的报道，自从“比特币中国”宣布本月底停止交易，比特币价格就大幅下跌了11.3%，至3426.92美元。这也是比特币连续7天下跌，成为其一年来持续最久的跌势。


追根溯源，比特币是怎么流行起来的？

这还得说回2008年金融危机。危机之后，美国实行量化宽松（Quantitative Easing）的货币政策，不断向市场投放大量的货币，以刺激经济发展。这导致美元大幅贬值，紧接着全球主要央行也大放水，货币贬值进一步加剧。人们开始对政府垄断货币发行权和货币信用，产生了很深的质疑。

这个时候，比特币的出场，就有点“自带光环了”。作为世界上第一款虚拟货币，比特币有几大特点：匿名性、去中心化、不可篡改、不可追溯、跨境流动等。此外，开发者声称它总量有限（2100万个）、产出趋缓。

这些特点，无疑击中了那些自由主义、无政府主义者的兴奋点。他们认为，虚拟货币既能弥补法定货币的天然缺陷，还能躲避监管，进行“地下”和跨境资金交易，必须大力推广。

发展到这几年，其声势更是势如破竹。最高峰时，其价值相较于7年前，涨了500万倍，参与者从专业小众快速扩散到普通大众，国内甚至出现了“炒股炒房不如炒币”的论调。

与此同时，一大批“虚拟货币”跟风轮涨。2017年以来，莱特币价格上涨476%，瑞波币价格上涨54倍，以太币价格上涨13倍。

如此受追捧，名字里还带个“币”字，虚拟货币真能如那些自由主义者所愿，与法定货币并肩吗？

本质

抛开花哨的概念，我们可以对照法定货币的基本职能，去认识比特币等虚拟货币。

作为一般等价物，货币的基本职能是：价值尺度、流通手段、支付手段、价值贮藏、世界货币等。我们一条一条来看：

首先，暴涨暴跌的虚拟货币，缺乏明确的价值基础，难以发挥价值尺度和流通手段的职能，最终只能沦为投机的工具。

再从货币信用上看，像中国、美国这些主权国家发行货币，依赖的是国家信用和黄金储备等标准，而虚拟货币的“信用”基础是数学算法。

这意味着什么？今天这个币的算法严密，那这个币的安全性可能就高一些，明天那个币的算法存在漏洞，或者被黑客攻破，就很有可能导致投资者的资产受损。事实上，在币圈，比特币被盗是常事，因而其贮藏的功能也无法实现。


此外，新算法层出不穷，新型虚拟货币也就层出不穷。那这些虚拟货币之间、虚拟货币和法定货币之间如何兑换？显然，目前还无好的解决办法。

更严峻的问题在于，货币种类一多，交易成本就会上去。而虚拟货币的匿名性和不可追溯性，又将增加货币政策的监测难度。这样一来，不受监管的虚拟货币，很容易变成跨境洗钱的工具。

这样一种货币，又如何能称之为法定货币呢？

事实上，早在2013年，中国央行就指明，比特币为“网络虚拟商品”，不是法定货币。

近日，原中国央行副行长、现中国互金协会会长李东荣也指出：“虚拟货币不具有法偿性、强制性等货币属性。不能作为价值尺度和支付手段。”并且，他说，有确凿的证据证明，比特币及其平台被非法活动所利用。

乱象

既然不过是一个虚拟货币，为何央行又要如此重视、下狠手？

原因很简单，比特币正日益成为各类违法犯罪活动的“帮凶”，潜藏社会风险。

事实上，在充斥着各类严重违法犯罪活动的“暗网”（Dark Web）世界，比特币正作为主要支付工具，大行其道。这些违法活动包括：走私、贩毒、军火、色情、暗杀等。

典型案例如丝路网站（Silk Road），借道“暗网”，售卖毒品，完全依靠比特币进行交易。美国联邦调查局于2013年查禁了丝路网站，2014年再次查封其2.0版本，但类似网站仍层出不穷。


在国内，公众投资者面临的，还不仅仅是违法犯罪和投机风险，更有交易平台带来的风险。近期，互联网金融协会就在风险提示中指出，各类所谓“币”的交易平台，在我国并无合法设立的依据。

在中国，98%的比特币交易，是通过比特币交易平台进行的。

但这些交易平台风险重重。一种情况是携款潜逃，例如2013年，国内比特币交易平台GBL，以遭黑客攻击为由突然跑路，用户损失2000多万元。

还有一种情况是网络安全和风险防控不到位。2016年，香港比特币交易平台Bitfinex约7200万美元的比特币遭窃，最终的损失却要由用户平摊。

此外，比特币交易平台兼具信息中介和交易中介职能，为炒买炒卖活动提供了信息和交易便利，也是造成比特币市场风险的重要原因。

背离

我们到底需要一种怎样的货币，一种怎样的货币环境？

央行行长周小川关于数字货币的讲话，值得思考。他说：“数字资产、区块链等技术会产生不容易预测到的影响，在发展过程中出现的问题，需要进行规范。”

可见，央行层面的研究，是法定货币的数字化，通过科技创新提高支付系统的效率和安全性。但社会和公众却利用虚拟货币和区块链等，走向了融资和投机。

比如，至今也没几个能说得清楚的区块链技术，在用作虚拟货币底层技术时，存在的问题就不少。

首先是网络安全。岛叔的一位从事区块链研究的朋友曾经说，真正拥有比特币的人基本不在网上存储代币，而是将它们存在硬盘里。最先进的技术，却用最原始的方式储存，这事是不是有点讽刺？

其次，比特币的代码是开源的，这也就意味着，技术人士可以修改代码，产生源源不断的虚拟货币，也就突破了比特币“总量有限”属性。

这事儿的关键在哪儿呢？在于这些虚拟货币可以与法定货币兑换，例如比特币可以兑换成日元，日元可以与世界上几乎所有法定货币兑换。这种情况下，如果虚拟货币的数量任意增加，那么整个国际货币体系就乱套了。


此外，比特币还很容易滋生套利行为。比如，拿人民币换成比特币，到日本再拿比特币换成日元买房子，连中间汇兑都省去了。这不是给资本外逃提供了技术手段嘛。

因此，9月4日，央行叫停代币交易平台的兑换功能，特别是与法定货币的兑换功能，是非常精确的打击手段。

近几年来，监管部门一直强调，要脱虚向实，保护好实体经济。但无论是从技术上，还是发展方向上，比特币等虚拟货币都与这一理念背道而驰。

而最近这一轮监管的组合拳，既是对全国金融工作会议精神的贯彻落实，也是对投资者合法权益的保护，更是对金融风险早防范、早化解理念的贯彻。

文/庖丁骑牛

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中国最智慧文章：比特币并非庞氏骗局，而是一次失败的跨国货币失败品  （小箭原创）         
        中国对经济的理解我只佩服黄奇帆先生，当然，我也是这个国家最有智慧的人之一，当官我不如他，投资他不如我。
关于比特币，市场上沸沸扬扬，莫衷一是，有的说是庞氏骗局，有的说是金融创新，我觉得有必要给大家谈谈对比特币的个人理解。

       先来了解一下比特币的来源：比特币（BitCoin）是一种P2P形式的数字代码。比特币不依靠特定货币机构发行，它依据特定算法，通过大量的计算产生，比特币经济使用整个P2P网络中众多节点构成的分布式数据库来确认并记录所有的交易行为。

      货币本身是一种信用，只要接受货币的人相信，这次收到的这些货币下一次仍然可用于等价的支付即可，货币本身是否具有价值和使用价值并不重要。

       早期的货币如金银尚具有一定的使用价值，但其使用价值远远低于交换价值，根源就在于人们相信它能继续用出去。随着货币形式的发展，现代的信用货币如法币几乎不存在使用价值，但法币仍然能够作为一般等价物与其他商品相交换，这是通过国家的法律和民众的信任来保障的，一旦民众对政府失去了信任，这种保障也就失效了。比如在津巴布韦，因为政府滥发货币导致恶性通货膨胀，没有人愿意持有津元，最终政府不得不被迫放弃发行本国货币，允许使用外国货币。

      同样地，比特币与法币一样不具备使用价值，保障其信用和交换价值的是无懈可击的密码学算法和公开的发行机制。

      比特币诞生8年多来，遭受了无数次的黑客攻击，但从未被攻破过，其安全可靠性得到了充分的验证。历史上发生的Mt. Gox等黑客盗取比特币事件，都是由于比特币交易所内部管理不善、系统安全不足乃至监守自盗引起。再加上比特币2100万发行上限所形成的天然稀缺性，可媲美乃至超越金银，从而比大多数法币更值得信赖。
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     为什么市场上会诞生比特币这样的商品（我没有说是货币，仅仅只是商品）。主要原因个人认为有几点：

一、现有经济模式的弊端：各国越来越喜欢通过不断印刷本国货币来推动经济发展，因为这样最简单可行，当然，实际意义不大。如果真有效果的话，各国都只要关门来印钱就可以了，不用干别的事。印刷货币最直接的后果就是通货膨胀，甚至恶性通货膨胀，增加了民众对本国货币的忧虑和不信任感。

二、战争或者选举导致政权动荡、更迭，往往本国货币大幅跳水贬值，最典型的例子是利比亚和委内瑞拉，许多人在垃圾堆捡食品，货柜空空。

三、世界经济的不稳定性，龙头货币美元欧元的长期贬值。

四、贫富差距不断增大，失业人口增多，年轻人越来越懒惰，越来越宅。

       所以比特币这种商品应时而生，具备了解决现实世界货币的一些弊端，公平并且安全保障，总量固定，没有通货膨胀，可以在某些地方购物甚至货币兑换，只要能上网消磨时间来挖矿就有可能获得财富。

       这一切听起来很美好，但是现实是残酷的。

       我个人认为，货币是国家信用+国家实力的综合中介流通型产品。为什么以前全世界都喜欢用美元交易，就是因为美元的背后是美国强大的国家实力和信用，大家都不担心拿在手上花不出去。为什么现在越来越多的国家愿意用人民币做为商品（货币）交换货币，就是因为现在的中国GDP世界第二，多年来积累的信用度和现在的国家实力让其他国家愿意认可接受。

       那么比特币呢？虽然解决了公平的问题，也有了部分信用，但是解决不了实力的问题。说得简单易点，就是一颗没有扎根的树，只能漂浮在空中。
什么是实力的问题，包括铸币权，包括军事，包括实体经济等等。

      所以比特币的结局注定了，并非庞氏骗局而只能是一种商品而不是货币。

     正如古人所言： 风起于青萍之末，止于草莽之间。惜哉！
                                                                                                                            小箭

                                                                                                                                 2017年9月15日

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　“盐湖提锂”技术的突破，让盐湖股份股价暴涨。公司人士称，计划年内量产1000吨电池级碳酸锂。

　　近期，以盐湖股份(000792.SZ)为代表的“盐湖提锂”概念股二级市场涨幅惊人。9月21日盘中，公司股票再度摸高至19.66元。此后冲高回落，最低时下探至17.88元。但临收盘前，公司股价再度出现拉升。截至终盘，公司股票报收18.83元，逆势上涨0.70%。

　　9月至今，盐湖股份最高涨幅已近七成。21媒体记者注意到，公司9月8日在深交所互动易平台披露的一份机构调研信息更是成为了引爆公司股价的导火索。就在公司公告发布当天，公司股票即大涨9.03%，随即展开逼空行情。

　　21日，21媒体记者以投资人身份联系盐湖股份证券部，一位工作人员透露，近期，的确有不少机构对公司表示了关注，有些是来现场调研，有些是电话联系。

　　该工作人员称，按照公司计划，公司旗下子公司蓝科锂业今年10月升级改造工程完工后，就可以直接生产电池级碳酸锂。“公司计划年内量产1000吨电池级碳酸锂。现在，上游货源非常紧张，公司是不愁卖不出去了。只不过是装置需要进行调试和进一步优化。”

　　机构扎堆调研
　　“未来新能源产业链都是非常不错的。但从短期来看，上、中、下游还是有区别的。其中，对下游整车厂来讲还是要量，保持稳定；而中游竞争还是比较激烈，但在后期会诞生几个龙头企业，龙头企业最终会走出来，成为非常大的公司。”21日盘后，招商基金基金经理李亚对21媒体记者表示。

　　相比之下，李亚认为，上游产业链最好，以电池锂和钴为代表。“为什么那么好？因为整个上游不断发展过程中，资源稀缺，所以量价齐升。” 李亚称。“像锂价，去年10万块钱一吨，现在涨到16万，到今年年底可能会涨到18万、20万。因此，在这个大国际背景下，短期内，个人更看好上游资源。”

　　9月6日，十几家机构现场造访公司，包括公司董事长王兴富、财务部副部长徐战辉、蓝科锂业副总经理邢红、化工分公司财务总监郭清先、证券事务代表李舜在内的一众高管出面接待调研。

　　其中，基金公司就有鹏华、海富通、华泰柏瑞、中银、建信、交银施罗德；券商分别包括申万宏源和华泰证券；私募则有知名私募机构新价值投资、正格资本以及嘉宇盛世(北京)等。

　　9月8日，上述机构调研的信息公布，盐湖股份股价出现拉升。据龙虎榜异动信息显示，当天的前五大买入主力中，就有两家机构席位现身上榜，各买入了2461.22万元、2242.29万元。

　　9月11日，公司股票再度报收涨停。在当天的前五大买入和卖出主力中，各有一家机构席位现身，分别买入和卖出4239.34万元和4224.00万元。

　　等到9月20日，公司股票再次报收涨停板。不过，龙虎榜显示，已有两家机构席位在逢高派发，各卖出了30263.99万元、14036.21万元。

　　对于盐湖股份的强势表现，东方融投(厦门)总经理李晓禄则认为，盐湖股份最近股价走高也和2015年当时定增价比较高有关，而且从9月20号的龙虎榜看，买入前几大席位都是游资，卖出前几大席位都是机构，其判断目前炒作或也接近尾声了。

　　“目前，动力电池原材料碳酸锂的价格一直居高不下，但实际上今年以来动力电池的出货量没增长，个人推测是产业链里有供应商或者贸易商在囤货。”李晓禄表示。“目前，锂电池概念股已经被炒得很高了，估值也不低了。如果要保持目前这么高的估值需要相关企业业绩要有持续的高成长。动力电池的原材料锂未来有可能主要从盐湖提锂技术中提供，但是目前盐湖提锂技术并没有成本优势，因此，盐湖提锂还需要相当一段时间。”

　　年内量产电池级碳酸锂
　　当天，据前述盐湖股份证券部工作人员表示，目前，公司电池级碳酸锂在技术上已过关，已经有测试小样出来了。按公司全年的生产计划，碳酸锂产量为7000吨，其中，6000吨为工业级碳酸锂，另外1000吨为电池级碳酸锂。

　　“量产的关键是产能能不能上来的问题，产品不愁卖的，但具体厂家不便透露。”该工作人员如是说。

　　数据显示，2016年，公司生产碳酸锂产品3802吨，累计销售碳酸锂3541吨，营业收入3.1亿元。蓝科锂业实现净利润1.3亿元，从2017年上半年来看，较上年同期产销量上都在上升。

　　另据公司管理层在机构调研时透露，为了加快一万吨碳酸锂装置的达产达标， 2017年3月份公司对一万吨碳酸锂实施了填平补齐技术改造，优化工艺路线，解决现有装置产能瓶颈，目前该技改工程进展顺利，预计10月份具备投用条件。

　　公司管理层表示，盐湖股份钾肥生产每年按产量500万吨测算，每年排放老卤量约有2亿立方米，其锂离子的浓度在200-250毫克左右，即每年排放的老卤中锂资源折合氯化锂为20万-30万吨，该原料液为锂产业发展提供了可靠的资源保障。

　　除持有蓝科锂业的股权外，公司还与比亚迪股份有限公司、深圳市卓域成投资有限公司合作成立“青海盐湖比亚迪资源开发有限公司”，公司持有股权49.5%。

　　此前，公司已公告，公司与比亚迪签定的合作协议中约定，公司将间接和直接持有蓝科锂业51.42%的股份，转让给公司与比亚迪等公司合作成立的新公司中。

　　前述盐湖股份证券部工作人员称，截至目前，合资公司已注册成立。“不过，到底用什么技术，怎么合作，还没有最后定夺。对公司而言，是基于利益最大化来考虑。”该工作人员表示。“具体是生产工业级碳酸锂还是电池级碳酸锂，要看市场需求而定。目前，两者的差价约在2万多元/吨到3万元/吨。但也不能完全只看差价。虽然电池级碳酸锂的价格比较高，但产量不一定会有工业级碳酸锂的产量大。公司3万吨碳酸锂项目启动时，会履行相关审批程序，并对相关指标进行公告。”

　　李晓禄表示，全球锂资源接近80%是盐湖锂，提取成本较低但难度较大，20%的矿石产能释放较快但成本较高，预计短期新增产能以矿石为主，长期盐湖将提供支持。过去10年国内盐湖由于资源属性较差，盐湖提锂一直没能形成有效供给，2017年以来，陆续有盐湖开始有工业级碳酸锂产出，并逐渐向电池级发展，料未来盐湖提锂发展潜力较大。 (原标题：疯狂的“盐湖提锂”：盐湖股份缘何暴涨七成？) （.2.1.世.纪.经.济.报.道.）

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一汽抛售夏利股份谋整体上市 董明珠个人接手可能性大
　　昨晚，一汽夏利申请继续停牌，并发公告称“一汽股份拟以公开征集受让方的方式协议转让所持公司部分股份，本次股份转让完成后，公司控股股东将发生变更”。

　　简简单单一句话，笔者却意会到了两层意思：一是一汽股份铁定不要上市公司一汽夏利这个“壳”了；二是一汽轿车成为一汽集团整体上市的唯一选项。

　　最近围绕着“一汽夏利”出现的两则新闻，令笔者一点都不意外一汽股份转让一汽夏利的控制权。先是传出董明珠旗下格力团队与一汽夏利接触，接着本报曝出夏利要并入奔腾本部，种种迹象已经表明连年亏损的一汽夏利要想不再ST，除了被卖掉外，只能靠一汽集团“输血”注入优质资产，从根子上保“壳”。

　　可一汽集团现在哪还有什么可打包进一汽夏利的优质资产呢？即使有，情况比一汽夏利好不到哪去的“亲生儿子”一汽轿车还“嗷嗷待哺”，去年一汽轿车亏损9.54亿元，年报还被“非标”。今年上半年，因为一汽轿车旗下一汽马自达销量大增从而净盈利有所增长，但自主业务一汽奔腾上半年才卖了4.63万辆，还不如某“神车”一个月的销量。

　　与此同时，多年来困扰一汽集团整体上市的一汽轿车与一汽夏利同业竞争问题，需要一汽集团新任董事长徐留平在两个公司间二选一，一汽股份占有53.03%控制权的一汽轿车无疑优于夏利，何况徐留平的战略方向上就是“夏利并入奔腾本部”，重点打造一汽奔腾。

　　既然一汽集团抛掉一汽夏利47.73%股权是大概率事情，谁会接手一汽夏利呢？笔者认为，格力既然发公告否认与一汽夏利接触，再联系到去年格力收购珠海银隆受阻，格力深度介入汽车行业的可能性很小，反而是董明珠个人掏了约10个亿获得珠海银隆约7.46%的股权。可珠海银隆造新能源汽车经验少、生产线也缺乏，一汽夏利有；珠海银隆此前承诺的上市时间是三年内完成IPO或借壳上市，一汽夏利有。

　　笔者大胆猜测，格力未必接触了一汽夏利，但董明珠个人团队或者珠海银隆接触一汽夏利的可能性很大。(.证.券.日.报)

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乐视网要求贾跃亭履行借款承诺 孙宏斌正式与贾跃亭站在对立面
　　虽然孙宏斌此前在公开场合，多次表示力挺贾跃亭。但在各方因素的助推下，孙宏斌还是不得不与贾跃亭站在了对立面上。

　　9月21日晚间，乐视网（300104）发布公告称，为督促控股股东继续履行承诺，公司董事会近期已发函与贾跃亭，提醒并要求其继续履行借款承诺。

　　不过乐视方面称，公司股票自2017年4月17日起停牌至今，鉴于近期贾跃亭资产冻结等状况，贾跃亭未来履行承诺存在极大不确定性。

　　近日，贾跃亭在香港、美国两地奔波，除了与投资人对乐视汽车的融资事宜进行谈判外，也在全力解决乐视非上市体系债务问题。而该债务也包括乐视非上市体系与上市体系之间的。据悉，贾跃亭融资已有进展。不过，贾跃亭要完全解决资金问题或尚需时间，乐视网此时要求贾跃亭履行借款承诺，或也仅能起到监督作用。

　　乐视网向贾跃亭发函有何内情
　　乐视系创始人贾跃亭关于减持所得资金借给上市公司的承诺一直受到业界关注。

　　乐视网在9月21日发布公告称，2017年上半年，在公司资金紧张的情况下，贾跃亭因自身债务问题以及个人控制的乐视非上市体系公司债务问题，未能按照此前承诺将减持资金继续借予上市公司使用。为督促控股股东继续履行承诺，公司董事会近期已发函与贾跃亭，提醒并要求其继续履行借款承诺。

　　根据公告，2015年至今，贾跃亭减持资金借予上市公司的最高额为47亿元，累计发生额为113亿元。

　　贾跃亭虽然已经卸任乐视网所有职务，但仍是乐视网第一大股东。按乐视网8月28日公布的2017年半年报，乐视网分别归还了贾跃亭、贾跃芳260万元和4.3亿元的借款。乐视网还款后，该公司对其大股东贾跃亭和他姐姐贾跃芳的借款，已全部还清。

　　这原本是一笔无需优先偿还的借款。按贾跃亭和他姐姐贾跃芳在2015年及2014年减持乐视网股票时的承诺，他们减持套现后的资金，将全部借给乐视网，支持其运营，而且不收利息。这些承诺的有效期至少为60个月（5年）。但是贾跃亭姐弟对乐视网的无息借款承诺未借足5年，乐视网提前还款，引发外界热议。

　　与此同时，该笔借款，也引发了监管部门的关注。9月12日，深交所创业板公司管理部向乐视网发去了关注函，称高度关注贾跃亭减持资金承诺履行情况，要求乐视网说明贾跃亭还款的时间、金额、还款原因，以及贾跃亭是否存在违反承诺的情形并说明理由，并要求乐视网的保荐机构、律师分别对此发表明确意见。

　　9月21日，乐视网对此发布公告回复称，大股东贾跃亭借款采用随借随还模式，公司根据生产经营所需以及经营业绩统筹考虑来保证借款的时间和规模。为督促控股股东继续履行承诺，公司董事会近期已发函与贾跃亭，提醒并要求其继续履行借款承诺。

　　孙宏斌首度与贾跃亭对立
　　在贾跃亭赴美之后，孙宏斌已经对乐视网拥有实控权。而此次乐视网在监管部门的监督下，要求贾跃亭继续履行借款承诺，也将孙宏斌推向了贾跃亭的对立面。

　　在乐视资金链危机爆发之初，孙宏斌不惜拿出150亿元入局，拯救了贾跃亭。此后在外界媒体多次直指贾跃亭跑路之际，孙宏斌也在朋友圈表明态度："不盖棺不定论。支持老贾。"
　　而在不久前融创召开的半年业绩会上，孙宏斌也一边抹泪一边表示，贾跃亭有企业家精神，并称，"我一定要把乐视做成一个好的公司"。

　　面对外界指责贾跃亭转移乐视资金时，孙宏斌也为其正名，直言："贾跃亭并未挪用乐视网的资金。"
　　不过，这次在监管部门的施压之下，孙宏斌不得不向贾跃亭发出继续履行借款承诺的要求。

　　消息人士透露："此次在孙宏斌进驻、贾跃亭渐退时，乐视网全数归还贾跃亭的借款，必然是在孙宏斌认可之下完成的。而此次孙宏斌再向贾跃亭讨要借款，要求其履行承诺，或也是在监管部门施压下的举动。但未来随着乐视上市体系和非上市体系之间问题和关系的屡清，孙宏斌和贾跃亭必然不能再站在同一战线。"(.证.券.日.报.)

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人工智能“芯”格局

中国是全球最大的芯片需求市场，手机、计算机、彩电等每年消耗全球54%的芯片。但是中国半导体产业仍处于起步阶段，研发投入仍不足，与国际领先水平差距较大。不过，从2013年开始我国政府释放出扶持集成电路产业的政策信号，超过6000亿的投资基金在过去三年中带动了半导体产业的蓬勃发展。《国家集成电路产业发展推进纲要》提出，到2020年我国半导体产业年增长率不低于20%。与此同时，中国企业也正试图在国际并购市场中分一杯羹，以期通过对领先企业的收购引进技术、人才。

“5年前，我们想收购一个公司，需要1000多万美元，但怎么筹钱都筹不到，当时就是这么穷，”日前，知名半导体投资机构华创投资投委会主席陈大同在2017集微半导体峰会上如是回忆，“但如今，太多以前不可思议的事发生了，仅地方政府的产业基金已经达到了5000亿。”

根据中国半导体投资联盟不完全统计，2013年12月北京市政府成立国内首个专为集成电路产业设立的投资基金，规模300亿元。其后，包括上海、天津、深圳、厦门、合肥在内的接近30个城市陆续出台地方产业基金，其中明确公布目标规模的27个基金总规模已经达到4665亿元，如果统计部分未公布数据的地方基金，总目标规模已超过5000亿元。

5000亿，还不包括被业内称为“大基金”的国家集成电路产业基金。2014年9月，国家集成电路产业基金正式成立，最初预期目标1200亿元，首期募集资金达到1387.2亿元。

大基金撬动下，地方基金蜂拥而入，国际知名机构麦肯锡预计国内半导体行业投资规模可达1700亿美元。超过6000亿的投资基金在过去三年中带动了半导体产业的蓬勃发展，同时也开始暴露出盲目投资、恶性竞争、资源配置不平衡等问题。

半导体“聚变”

中国政府在2013年释放出扶持集成电路产业的政策信号。2013年，中国生产了14.6亿部手机、3.4亿台计算机、1.3亿台彩电，信息技术产业规模12.4万亿元，多年位居世界首位。但是，缺少集成电路这一核心价值环节，行业平均利润率只有4.5%，比工业平均水平低1.6个百分点。这一年，中国集成电路总进口额2313亿美元。

2014年6月，《国家集成电路产业推进纲要出台》，9月，国家集成电路产业基金正式成立，至今恰满三周年。三年中，大基金已经投资了接近50个项目，覆盖了整个半导体上下游产业，承诺出资800多亿元，实际出资接近600亿元。

同时，包括汇顶科技、兆易创新、富瀚微、圣邦股份、国科微、韦尔股份等多家集成电路公司陆续登陆中国A股市场。据中国半导体投资联盟统计，目前国内半导体相关上市企业接近百家，2015年，仅清华紫光旗下紫光股份、紫光国芯就增发超过1000亿元，主要用于存储芯片产业投建设。2016年半导体企业通过A股融资也超过220亿。

不过，中国半导体产业的崛起仍然是一个遥远的目标。2014-2016年，中国集成电路进口总额分别为2176亿美元，2307亿美元，2276亿美元。

而且，相比于同期国际巨头的并购整合，中国千亿级的资本风云仍然略显“小打小闹”。

近日东芝半导体的180亿美元收购案并非个例。2015年3月，荷兰半导体公司恩智浦118亿美元收购飞思卡尔，全球汽车芯片巨头开始整合。118亿美元的收购并没有让行业震惊太久，2个月之后，新加坡半导体公司安华高蛇吞象收购全球最大的网络芯片公司博通，以370亿美元刷新行业收购纪录。6月，Intel又宣布以167亿美元收购世界第二大FPGA芯片企业Altera。10月，硬盘厂商西部数据又以190亿美元拿下存储芯片厂商Sandisk。370亿美元的记录并没有保持太久，2016年高通又宣布以470亿美元收购恩智浦，移动通信领域的巨头进一步将芯片帝国扩展到包括汽车在内的物联网领域。

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9月21日，标普全球评级宣布，将中国长期主权信用评级从“AA-”下调至“A+”，短期主权信用评级从“A-1+”下调至“A-1”。长期评级的展望从原来的“负面”调整为“稳定”。

标普的主要观点是，2009年以来中国存款机构对居民非政府部门债权增长较快，且常常高于收入增速，强劲信贷增长提高了中国经济金融风险。

中金公司首席经济学家梁红对21世纪经济报道记者表示，标普的观点值得商榷。

过去四个季度，中国经济增速在恢复，包括企业盈利、企业现金流、税收增速等都在恢复，增长才是硬道理，债务问题要通过经济增长来解决。标普在这个时点给中国降级，说明对中国实际情况未必那么了解。

中国去杠杆化解债务风险

标普将中国主权信用评级下调一级，主要认为长时间的强劲信贷增长提高了中国的经济金融风险。

2009年以来，存款机构对居民非政府部门债权快速增长，增长速度常常高于收入增速。尽管信贷增长助推实际GDP强劲增长和资产价格上升，也在一定程度上削弱了金融稳定性。

标普预计，未来两到三年中国信贷增长速度仍不低，会继续推动金融风险逐步上升。但中国政府近期加大控制企业杠杆水平的力度，有望稳定中期金融风险趋势。

对于长期评级展望从原来的“负面”调整为“稳定”，标普给出的理由是，预计未来三至四年中国经济表现将保持强劲。即使公共投资增长进一步放缓，中国实际人均GDP年增长率仍将保持在4%以上。此外，中国对地方政府表外债务的控制，也将使财政赤字呈现下降趋势。

不少分析人士认为，标普的判断值得商榷。梁红表示，各方对中国债务问题分析很久了，是结构性问题——中国储蓄率偏高，资本市场不发达，储蓄多通过银行贷款变成投资。

中信证券固定收益部首席研究员明明对21世纪经济报道记者表示，标普的分析有待商榷。中国的债务问题跟中国融资方式有关，中国以间接融资为主，这是结构性问题，未必导致风险。各国融资结构存在差异很正常，德国的间接融资很发达，美国则是以直接融资为主。

中国早已意识到债务问题。2015年底中央经济工作会议提出的供给侧结构性改革，就包括了“去杠杆”。今年7月份举行的全国金融工作会议上，进一步明确要“推动经济去杠杆”“把国有企业降低企业杠杆率作为重中之重”。

中国的去杠杆取得一定成效。据国际清算银行数据（BIS），截至2016年末，中国总体杠杆率为257%，同比增幅连续3个季度在下降。中国尤为突出的企业负债也改变了上升的趋势，到2016年末非金融企业杠杆率为166.3%，连续两个季度环比下降或持平。

明明表示，2008年全国金融危机，就是杠杆过高带来的。欧美国家去杠杆进程较早，2008年便开始去杠杆，中国有自己的杠杆周期。目前中国政府正在有步骤地去杠杆，2016年主要通过去产能来去杠杆。2016年末开启金融去杠杆，着力解决同业空转、理财产品等问题，现在金融杠杆下降明显。今年重点在于实体经济去杠杆，包括控制房地产和国企杠杆等。

在明明看来，当前中国去杠杆进度不错，未来政策有望取得显著效果。

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审视“类金融”之保理

作为中小企业解决融资困难的一大重要渠道，商业保理公司自2012年以来迅速发展。截至2017年6月底，全国商业保理企业的数量已经超过6641家，预计到今年年底全行业的保理业务量可达到8000亿。然而，飞速发展的同时，保理行业也面临诸多困境，风险管理、资金来源、成本高企成为三大困境。

为降低资金成本，保理资产证券化成为一种资产端的创新。而在资金端，与互联网金融平台合作成为一种创新模式。

未来，保理行业的监管可能会有所调整，新的监管格局或将带来行业新的机遇与挑战，行业正在观望中。（曾芳）

2012年前全国只有45家商业保理公司，至2017年中已超过6600家，商业保理在我国走过了飞速发展的5年。但这种表面繁荣的注册潮之后，却是八成公司都未开业的奇怪局面。

注册门槛低、但业务开展难；注册公司多，但从业人员少；期待的万亿蓝海，实际经营中却面临盈利难。商业保理要发展还面临着种种矛盾和高风险、融资难、成本高等多重难题。

《21世纪经济报道》在今年9月5日的报道中曾指出，融资租赁、保理、典当等类金融牌照或将划给银监会监管、地方由各地金融办监管。加码监管变局，本就面临困局的保理业又将面临怎样的机遇和挑战？

6600家公司仅1000家开业

一方面是中小企业融资难、融资贵，一方面是大型企业高负债、高杠杆，我国经济金融领域的“冰火两重天”制约着实体经济的发展。2012年在商务部出台了《关于商业保理试点有关工作的通知》后，商业保理在我国开始步入发展的快车道。

商业保理被视为解决中小企业融资的重要金融工具之一，据中国服务贸易协会商业保理专业委员会统计，截至2017年6月底，全国的商业保理企业的数量已经超过6641家，保理年业务量超过100亿的保理公司有超过20家，预计到今年年底全行业的保理业务量可达到8000亿。

商业保理专委会主任兼秘书长韩家平在近日召开的首届中国应收账款融资合作洽谈会（下称“洽谈会”）上表示，现在保理公司数量非常大，如果包含涉及或兼营保理业务的其他金融类机构，如融资租赁公司和企业的财务公司，理论上我国应该有12000家可以开展保理业务的企业。但专门的商业保理公司中真正能开业的并不多，只有1000家左右，行业整体仍处在起步阶段，面临许多挑战。

21世纪经济报道记者在行业调查和采访中发现，2014年开始商业保理企业注册迎来了高速增长期，但实际开业率不高是一直存在的行业问题。据中国服务贸易协会商业保理专业委员会统计，2016年底，实际经营业务的商业保理企业就在1000家左右，而半年过去，2017年上半年新增注册商业保理企业1057家，实际开业企业仍在1000家，开业率不足两成。

韩家平在接受21世纪经济报道记者采访时表示，国家目前对商业保理公司成立的审批并不算严格，实际成立比较容易，所以注册量上看有六千多家，这在国际上看也是比较奇怪的。别的会员国一般也就几百家保理公司，全世界其他会员国家的商业保理公司加起来可能也没有中国多，外人看也一定有大量的保理公司是没有开业的。

某上市保理公司华南地区负责人在接受21世纪经济报道记者采访时表示，商业保理开业率不高主要有三方面原因：一是商业保理等类金融机构的注册门槛比较低，存在一些抢注但是并不实际开展业务的情况，可能只是保留或者贩卖“牌照”；二是缺乏专业从业人员，商业保理公司其实是人员密集的服务型行业，法务、合规、风控、信审、业务项目至少五个人才能把一个项目做起来，有些保理公司总共就三五个人，根本没法做到风险的隔离性和单独性，没有能力开展业务；三是从盈利性上看，相较其他金融工具，真正开展商业保理业务的公司可能没那么赚钱，很多股东就会选择退出，原来有些做业务的保理公司现在选择不做了。

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“保监会还将继续出台支持保险业服务实体经济的具体配套措施，如在支持债转股、军民融合、双创上。”9月21日，在“保险业补短板、支持实体经济落实效果阶段性评估”新闻发布会上，保监会资金运用部副主任贾飙在接受21世纪经济报道记者提问时如是回答。

5月4日、7日，保监会印发《关于保险业支持实体经济发展的指导意见》、《关于弥补监管短板构建严密有效保险监管体系的通知》。在支持实体经济上，保监会随后陆续印发《关于保险资金投资政府和社会资本合作项目有关事项的通知》、《关于债权计划投资重大工程有关事项的通知》等系列配套文件，指导中国保险资产管理业协会印发《关于建立债权投资计划投资重大工程业务受理及注册绿色通道的通知》。

保监会数据显示，今年上半年，已完成续签的大病保险项目共覆盖了8.46亿城乡居民；截至2017年7月末，农业保险累计为190余种农作物提供风险保障1.32万亿元，承保农户1.44亿户次；截至2017年8月末，累计通过基础设施债权计划、股权计划等方式，直接服务实体经济重大建设项目金额超过4万亿元。

财险不予备案产品293个

推动保险产品回归本源已是大势所趋。根据21世纪经济报道记者梳理，保监会先后印发《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》、《关于商业车险费率调整及管理等有关问题的通知》，修订《财产保险公司保险条款和保险费率管理办法》。

保监会办公厅副主任张忠宁表示，保监会规范人身险产品开发设计行为，科学厘定费率，发挥保险产品风险保障和长期储蓄功能；强化财产险产品备案管理，2017年上半年备案产品5478个，发现问题不予备案产品293个。指导中国保险行业协会对71家保险公司4427个保险产品和700个销售方案进行全面审查，发现问题494处，要求相关保险公司进行整改。

此外，《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》即将落地，这将对保险公司明年年初的“开门红”产生一定影响。某保险公司精算师告诉21世纪经济报道记者，目前市场热销的以辅促主（以附加险形式设计万能保险产品或投连保险产品）、快速返还形态的保险产品将会退出舞台；重疾、健康和医疗保险产品将会成为主推保险产品。

渤海人寿回复21世纪经济报道记者称，截至目前，在售的30款产品中，保障类产品的占比达73%。根据监管要求，正在开发一款分红型终身年金保险，其主打养老保障，并在养老责任上进行了创新。

值得一提的是，在互联网平台购买保险产品的风险不容忽视。9月20日，保监会官网发布信息称，目前，有的保险公司为片面追求爆款、吸引眼球，存在保险产品宣传内容不规范、网页所载格式条款的内容不一致或显示不全、未对免责条款进行说明、保险责任模糊等问题，容易造成误解。