逗逼传

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一纸公告，让当下中科云网科技集团股份有限公司（002306.SZ，以下简称“中科云网”）实际控制人孟凯和现任董事长王禹皓的矛盾再度激化。

“他们做的都是违规的事，法律意见书也是违规的。现在他掌握了公告的权力，发公告只发对他有利的，预计过不了几天就会被立案。”2月7日晚间，孟凯对21世纪经济报道记者独家回应称：中科云网召开职工大会罢免职工监事艾东风的程序并不合规，自己当时聘请安保人员进入公司是因为年前公司提前放假，董秘办在交易日内无核心人员值班，为防止公司财产损失，自己才做出上述举动。

随着2016年年报披露日的临近，横亘在中科云网和董事陈继及其关联企业之间的那笔3千万元的债权，将成为中科云网是否会被“戴帽”的关键。“陈继进入接收公司债权时，王禹皓是完全知情的，如今其反口，肯定极大损害公司利益。”孟凯表示，自己将继续用合法手段逼退王禹皓。

不过，2月8日，中科云网董秘荣春献对媒体回应称，其所有披露内容均合法合规，而王禹皓也通过媒体回应称，其既不知悉陈继和孟凯之间的协议，也未承诺增补两名上海高湘提名的董事。但在孟凯出具的一份协调还款事宜的微信群聊天记录截图显示，中科云网审计总监吕戟参与协调相关文件的起草和盖章事宜。孟凯介绍，吕戟是直接向王禹皓汇报的。在孟凯出示的另一份被指为王禹皓微信名为皓月当空的微信好友的截图内容显示，2016年10月24日，皓月当空提出要辞去董事长兼总裁职务。孟凯表示，为了确保王禹皓退出的利益，其还被要求跟王禹皓之间签署一份补充协议。

针对孟凯的上述表述，本报记者多次联系王禹皓本人，但截至发稿时尚未与之取得联系。

“不明身份人员撬门强行进入公司”事件

掀起媒体更广泛关注的事件，是2017年春节前安保人员进驻公司的事情。

对此，孟凯解释：“今年1月23日，我发函给公司监事会，提请监事会召开2017年第一次临时股东大会，1月24日，三位监事前往公司开会，并希望董秘荣春献能列席会议，但公司竟已提前放假，董事长、董秘和证代均已回老家过年。当时还处在交易日，董秘办无人值班，严重违反规定。”

孟凯表示，当时公司仅剩一位普通员工值班，且奉命不让监事会进入公司开工作会议。有鉴于此，其考虑到王禹皓和荣春献等人并未持有公司股份，对公司安保无必然责任，因此，其聘请安保人员对公司前后门加锁，并对公司财产加强保护，而在此过程中，自己并未阻止任何中科云网员工进入公司正常办公，除非进入人员无法证明其为公司员工身份。

中科云网通过媒体正式回应认为，公司的资产不是大股东的资产，孟凯无权直接管理甚至接收公司财产，也无权聘请安保人员进行所谓的维护上市公司财产不受损失的行为；孟凯仅持有公司22.7%股份，其意见并不能代表大部分股东的意见。中科云网强调，如相关邮件确为孟凯发出，且陈述属实，公司有权追究孟凯扰乱公司正常经营的法律责任。

另一方面，孟凯认为更换职工监事也并不合规。中科云网2月8日公告中披露，关于罢免职工监事艾东风的2017年第一次职工大会会议中，参会人员达到35人，符合法定程序。但在孟凯出具的一份盖有中科云网抬头的文件中，2月5日的第一次职工大会，签到表到会职工签字人数为23人。孟凯认为，凭借他手中掌握的材料，王青昱担任新任监事并不合法合规。

1亿元的劳务费

孟凯和王禹皓曾是一对相识多年的好友。彼时的孟凯，身陷债务危机，被视为擅长做重组的王禹皓被孟凯看做自己和公司的“救命稻草”。

2015年10月10日，*ST云网发布2015年第62次风险提示公告（以下简称公告），公告内容中透露，“公司实际控制人孟凯先生自2014年‘十一’长假后至今境外未归，目前尚无明确回国意向。”至此，背负着庞大债务和证监会立案调查的孟凯消失在公众视野之外。

孟凯将国内的一切交给了王禹皓。“当时我背负的债务大概有十几亿元，其中包括公司债务和个人债务。”孟凯介绍，为了挽救公司和自己，他和王禹皓约定，王禹皓将为其解决上述公司和个人全部债务十几亿元后，且待全部债务解决完毕后，孟凯需向王禹皓支付1亿元劳务费。

双方协商一致将协议敲定后，孟凯“出走”国外，而王禹皓则出任中科云网董事长，全面负责公司的转型和重组事宜。

“但到了2015年12月31日，王禹皓只解决了公司债务4.3亿元，但我个人背负的10亿元左右的债务没有解决。”孟凯说，此后，王禹皓曾介绍三家资金方与孟凯签约，但签约后没有一家付一分钱。

对此，王禹皓在接受媒体采访时也透露，其帮助解决了公司债务。但针对孟凯个人债务问题及相关劳务费约定等，记者尚未联系到王禹皓本人予以确认。

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【环球时报驻澳大利亚、新加坡特约记者 李新 辛斌 环球时报记者 杨檬 甄翔】在分析人士看来，“特朗普效应”堪称澳媒对华“暖风”的催化剂，尤其是特朗普1月28日与澳总理特恩布尔的那通电话。美国媒体上周爆料称，在电话中特朗普与特恩布尔因难民安置问题发生争执，提前结束通话，特朗普称这次通话“迄今最糟”。澳《金融评论报》6日称，很多人都没注意到一个真实的细节：《华盛顿邮报》披露特朗普怒挂特恩布尔的电话一小时后，澳大利亚公布对华贸易顺差，由于中国对澳大利亚铁矿石和煤炭的需求，澳大利亚月度贸易顺差创下新高。一方面，澳大利亚主要盟友的“古怪新领导人”在指责我们的总理，威胁我们的最大客户中国;另一方面，澳大利亚对华巨额贸易顺差直接支撑着我们工人的生计。

　　“澳前总理保罗·基廷去年曾说，是‘剪下标签’放松澳大利亚与美国联盟关系的时候了，谁会想到挥这一刀的人是特朗普？”印度《商业标准报》6日称，特朗普和特恩布尔政府就难民安置爆出公开分歧是前所未有的，美澳同盟史上从未有这种情况。澳《金融评论报》则以“澳美同盟面临最大挑战”为题称，电话风波“将抽去两国间的感情”，也许这并非坏事。前工党政府外长鲍勃·卡尔表示，澳大利亚与世界最强大国家的关系已经走到“转折点”。

　　澳大利亚真会脱离美澳同盟转向中国吗？中国人民大学国际关系学院副院长金灿荣7日对《环球时报》记者说，某种程度上，澳大利亚舆论的说法是一种情绪化反应。美澳领导人的谈话的确不太愉快，澳大利亚媒体于是也做出情绪化反应。但总体而言，澳大利亚会坚定地跟着美国走，在亚太会与美国站在一边，这点是不会变的。中国欢迎澳大利亚更多地参与亚太进程。中国对澳大利亚的态度是常量，希望更好的双边关系、更多合作。澳大利亚则是变量。澳心里是支持美国的，但如今美国看似不如过去强大了，而且政策出现变化，所以澳大利亚变得更为现实。这种情况下，王毅外长访澳可谓恰逢其时。不过，我们一定要清楚，澳大利亚在战略上对美国的态度并没有改变，最近的表现只是有些情绪化，并非国策。






　　一位在澳多年的华人学者对《环球时报》记者表示，澳大利亚的策略是经济上加强对华合作，安全上依靠美国，希望在中美之间搞平衡。另一方面也应该看到，随着中国崛起加速，澳大利亚在军事、安全等领域对中国还是有着很深的警惕，这一点恐怕不会轻易改变。

　　《澳大利亚人报》6日刊登澳国立大学战略研究教授保罗·迪布的文章称，澳大利亚应当利用自身影响力来降低中美之间爆发军事冲突的几率。不过，现在已经到了美国及其盟友针对北京在南海的“扩张主义”画红线的时候了。呼吁重视中国的澳《金融评论报》6日也在报道中直言，本地区没有政府希望在中美之间选边站，也没人希望看到美国忽视本地区，“让中国得以在没有美国反制的情况下加速其控制步伐”。

　　《澳大利亚人报》称，毕晓普7日在与王毅会晤前与刚上任的美国国务卿蒂勒森通了电话。毕晓普在通话后说，毫无疑问，这两个非常友好的国家将继续一道工作。她对议员说，上午与美国国务卿通话，下午会见中国外长，表明澳大利亚可以用“一种冷静、周全、成熟的方式”处理与两个超级大国的关系。

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转发中泰化工的一篇周报，观点与我们对部分化工品的困境反转判断基本一致，可以参考。
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中泰证券化工行业研究组
目前时点我们对周期品的看法：石油钢铁有色煤炭等大宗商品，由于其供给端分散、产能提升相对容易，而需求端也相对分散，受宏观经济影响较大，因此这些商品价格走势随宏观经济波动，不容易走出独立行情。而化工子行业众多，每一个子行业其供给和需求端的变化相对独立且相对好判断，如果一个子行业供需出现自然拐点（即实际产能利用率已经开满，新增供给仍不足以满足需求），这个子行业的景气度将持续向上，这个周期能够越久越好，只是短周期的品种一般很难给到高估值，而长周期的子行业即使价格涨不动，但盈利也能够维持稳定甚至扩大，那么这样的子行业就有望走出独立于市场的行情。
甄选我们看好的标的：丁二烯、乙烯（华锦股份）；炭黑（黑猫股份）；粘胶短纤（三友化工）；纯碱（山东海化、远兴能源）；草铵膦及草甘膦（利尔化学、兴发集团）；MDI（万华）；聚酯（桐昆股份）；维生素D3（花园生物）；尿素（阳煤化工、华鲁恒升）。

从行业和股票上重申下我们的观点行业趋势上我们看好的理由：
1、这轮景气品种向上的持续性会较长：这轮化工景气品种的上涨很多都伴随两个重要的指标：高开工率+低库存。这表明了价格的推动来自于真实的需求而非资金推动，并且价格上涨较为理性，没有超涨，这也是类似丁二烯、MDI、纯碱、炭黑、粘胶等价格涨上去后可以坚定横住并继续向上的重要原因。
2、产能在做减法而非加法：目前阶段的化工行业门槛已经显著提高了，包括政策门槛（地方政府不批产能）、环保门槛（化工园区限制，环评极难过关）等等；而同时化工品很多行业已经出现了寡头效应（前3-5家占50%的份额），比如PTA、MDI等等，龙头规模成本优势非常大而行业格局已经稳固之后，新进入者的门槛已经变得非常高了。因此我们看到在环保的控制下，很多子行业的供应是在做减法的。
3、需求端没有必要悲观：
1）很多化工品的需求来自于消费推动：如粘胶、尿素、农药等，这些品种的需求都是非常刚性的增长。
2）在高开工率无新增产能无库存的背景下，2-3%的低速增长还是7-10%的高速增长都足以促进企业盈利的回升，而越高的开工率边际上需求增长带来的盈利空间越大。
4、供给端冲击多且持续：16年的两轮中央环保核查和地方政府自主的环保执法都表明了未来的趋势，对现存企业环保的严厉会加速去产能（比如16年的楚源），而对行业看环保将构成一个非常高的行政壁垒（环评极难拿、产能也很难批）。
5、原料价格支撑，景气行业将或超额利润：油价是化工品价格的核心驱动因素之一，在油价震荡趋势向上的过程中，化工品成本端的支撑也会愈加强劲，而在这个过程中供需紧张的景气子行业是很容易在成本转嫁中获得超额收益的。总的来讲，对于周期景气品种，我们不犹疑，继续坚定看好！

从股票投资上我们看好的理由：华锦股份和中泰化学近期都大幅上调了Q4的盈利预测，业绩都明显超市场预期。我们此前也不断提示景气子行业公司的业绩会非常的好，华锦股份、中泰化学只是开始。
1、业绩会出来，并且会很抢眼：很多人担心周期行业包袱重，景气下业绩也很难释放。我们的看法是
1）景气行业的盈利改善往往会大超预期：所谓横的越久竖的越高，化工周期的行业都是过去3-5年持续磨底的，而这轮景气才刚刚开始一个季度，趋势和空间没有问题。
2）盈利的改善弹性都很大：类似华鲁恒升、万华化学等化工白马股本身资产优质，这是一个；其次规模型企业弹性都很大，盈利向上的过程中业绩修复会很惊人！我们判断Q4和Q1会有一批业绩抢眼的财报出现！
2、在趋势继续向上的过程中，动态估值非常便宜：目前包括丁二烯、纯碱、MDI、炭黑、粘胶短纤、PDH产业链等很多标的，很多公司的动态估值只有5-6倍，并且产品的趋势继续向上。一旦市场对这些周期的看法出现改变，向上拔高的空间大！
3、Q1是大宗品最活跃的季节，有望共振：2月节后化工品就进入旺季，在目前库存较少的情况下我们估计节后产品价格可能出现一个相对集中的上调，供需紧张可能出现加剧，给股价带来催化剂。


本周最新信息跟踪点评和推荐：
1、看好17年国际油价震荡上行，油价回调之际恰是配置石化品种之良机：近日国际油价呈现回落走势，主要利空因素如下：
1）担心伊拉克增加产量；
2）利比亚和尼日利亚不断增产；
3）伊朗不断增加原油出口量；
4）美国原油产量不断增加；
5）美国石油学会1月10日公布数据，上周美国原油库存增加，汽油和精炼油库存也上升。我们的观点：不考虑地缘政治原因的话，未来油价走势最大影响因素还是供需，16年全球大概过剩120万桶左右，假设明年需求增速在1%，需求增加大概100万桶，也基本会达到供需平衡，所以说即使没有OPEC减产，17的油价也肯定会好于16年！即便给OPEC和非OPEC联合减产执行力度打个折扣，我们依然看好17年国际油价震荡上行，震荡区间在45-65美金，核心区间是50-60美金，目前油价回调之际是配置石化品种的良机！
推荐标的：
1）能屈能伸标的炼化标的：华锦股份（炼油界的“小而美”，弹性最大）、中国石化（低PB+上游减亏+炼油狂赚）、上海石化（1600万吨炼油产能，汽柴油+100万吨乙烯，油价上涨最受益的纯正炼油标的）；
2）被民营企业垄断的芳烃-涤纶产业链：桐昆股份（170万吨PTA+400万吨涤纶弹性大）、荣盛石化（170万吨PX+600万吨PTA+100万吨涤纶），恒逸石化（文莱炼油已注入上市公司，未来可期），恒力股份；
3）丙烷脱氢制丙烯（PDH）：PDH丙烷脱氢制丙烯上游丙烷随页岩油气产量增长，供应会持续宽松，另外北美和中东也一直打价格战搞竞争抢占市场份额；下游丙烯聚丙烯丙烯酸酯受油价的推动会继续上行，强烈看好！推荐标的：东华能源+卫星石化；


2、丁二烯/乙烯【华锦股份】：我们近期与全球聚烯烃产业咨询行业的资深人士交流，从他们掌握全球的烯烃和聚烯烃装置情况的动态数据来看，烯烃里面丁二烯基本面最好，其次是乙烯，最后是丙烯。其中丁二烯到2020年之前几乎没有新增产能，乙烯到2018年之前也基本没有新增产能投放，即使到2018年初也仅有北美1000万吨新增装置，而乙烯全球总需求量达1.4亿吨，所以新增投放出的产能完全可以被下游需求增长所消化；因此我们预计17年丁二烯和乙烯依然会维持很高的景气度！丁二烯近日更是连续上涨，周涨幅超过12%，月涨幅超过40%，已由我们推荐之初的15000元/吨上涨至23100元/吨！对应乙烯和丁二烯的首选标的就是：华锦股份（10万吨丁二烯+50万吨的乙烯+800万吨炼油）。


3、纯碱【山东海化、远兴能源】：开工满（9成以上）、库存低（2-3天），价格坚挺，市场表现继续强势。目前行业基本全开，供给增量非常有限，17年暂无扩产计划。轻质碱2200元、重质碱2300元位置继续坚挺，行业基本满负荷（12月份9成左右开工率），单吨净利350-400元（天然碱800-1000元），未来价格判断继续坚挺向上！继续看好纯碱龙头山东海化和远兴能源，目前趋势继续向上。


4、MDI【万华化学】：价格非常坚挺，供应商在供货上明显压缩渠道库存并增加直供，企业定价权非常强。包括万华、巴斯夫、科思创和亨斯曼等主要供应商控量提价，且定价策略相对一致（利润>市场份额），新增产能17年底且相对有限（联恒），预计17年价格将保持高位坚挺。总的来看，万华目前MDI业务动态盈利已经达到60-70亿以上（单吨5000-6000元净利润，年化125万吨产量），而石化项目盈利预计在10-15亿，加上17年新材料六大事业部贡献8-10亿，目前万华的动态盈利可能已经达到80亿以上，目前对应动态估值7倍。而从我们草根调研看，MDI和PDH产业链的趋势将继续坚挺甚至继续向上，继续看好。


5、炭黑【黑猫股份】：炭黑价格继续走高，我们看好：1）一季度后续炭黑价格继续上涨，预计幅度在300元/吨以上，我们测算黑猫股份炭黑吨净利目前至少在500元以上。公司106万吨年产能，预计目前动态5-6亿净利，价格继续上涨弹性巨大（价差扩大100元，增厚7000万净利）；2）目前炭黑淡季不淡，另一方面供给端炭黑以及上游煤焦油受环保、雾霾影响，主要产区山东、山西、河北等省基本都是5成开工率，且业内人士认为这个趋势会一直延续下去。3）尽管煤焦油因供应紧张价格大幅上涨，但是炭黑企业目前行业协同较强，通过提价能够超额转嫁成本上涨（近期煤焦油上涨250元/吨，但炭黑提价600元/吨）。4）业内人士根据过去经验，以往春节后需求相对较淡，价格可能会回落，但是我们认为2017年的情况不同于以往，环保对供给端产能限制下以及上游煤焦油坚挺下，炭黑价格将维持坚挺，今年炭黑企业盈利确定性大幅提升。5）黑猫股份盈利拐点发生在2016年3季度，这一趋势在继续提升，预计四季度、一季度业绩将超预期。后续提价弹性巨大，继续坚定推荐！


6、粘胶【三友化工】：粘胶短纤价格延续坚挺向上态势，高端报价维持17000元/吨，受雾霾天气影响部分地区运输受限，厂家停产增多，平均开工率下降至85%附近，厂家库存处于低位，目前整体库存1-5天不等，市场货源减少，但下游采购还在进行。粘胶旺季即将来临，我们预计节后价格有望上涨至18000元/吨以上，继续推荐，其他建议关注澳洋科技、南京化纤、中泰化学等。


7、尿素【阳煤化工、华鲁恒升】：尿素去产能过程结束，开始进入供需相对紧张的格局，目前行业有效产能基本全部开满，还有部分产能转产去生产甲醇，现在行业库存很低。春季需求占到全年需求的60%且确定性释放，春节后尿素面临有望供不应求的局面，看好尿素春季大行情，目前尿素小颗粒报价在1670~1700元/吨，行业吨净利提高到了100-200以上，且后续会继续扩大。


8、草铵膦【利尔化学】：草铵膦价格维持16.5万元/吨，延续紧平衡态势。供给端，环保的持续收紧使得中小厂家依旧无法正常开工，行业市场份额集中在利尔、永农等大企业控制中，一货难求的格局并未改变。需求端，当前时点处于农药需求淡季，下游客户多持观望状态，我们认为随着供给端紧张延续，海外客户将在3月左右的旺季停止观望，需求有望迎来新一轮爆发。继续推荐利尔化学。公司通过不断提升工艺水平以摊低生产成本，是自08年以来草铵膦市场唯一爆发的新行业龙头，公司2018年的广安基地投产和新农药定制品种的研发都将持续贡献增长。


9、涤纶长丝【桐昆股份】：9月末以来，涤丝长丝库存情况逐步下滑，从11月中旬开始，整体库存情况更是降低至2~4天左右，如此低的库存情况也给了涤纶涨价的底气；与此同时，受国际油价上涨以及上游原材料PTA和MEG涨价等因素的影响，涤纶长丝掀起G20后又一轮涨价潮，其中POY150D/48F从7000元/吨持续上涨至8900元/吨，两个月时间涨幅超过25%，涤纶-PTA价差也在不断扩大，龙头桐昆股份吨净利甚至一度达到600元左右，近几日POY价格有所回落至8600元左右，根据我们的测算，龙头桐昆股份吨净利仍然能维持在400元。


10、【鼎龙股份】业绩大增，估值安全，增发完成即将二次腾飞
事件：公司发布2016年业绩预告：2016年公司实现归母净利润2.38-2.7亿元，同比增长50-70%。业绩符合预期。
点评：
1、16年公司归母净利润同比大幅增长，主要是
（1）彩色聚合碳粉等原有主营业务核心产品的销售增长良好，耗材业务整体的增速预计全年不低于30%；
（2）重大资产重组新并购的三家子公司（旗捷、超俊科技、佛来斯通）于6月起并表。
2、16年主业打印耗材板块依托碳粉和芯片两个核心材料未来继续快速增长：16年彩粉销量大增，17年预计增速在40%以上，增长主要来自兼容碳粉对原装市场的替代以及对物理法碳粉市场的替代，同时公司也在加大出口的销售力度，据悉，从17年起，全球最大的耗材企业有望在芯片和碳粉上加大与鼎龙的合作，海外碳粉销量将有较大的增长；硒鼓16年初产能整合影响较小，预计硒鼓全年的销量将与去年基本持平，硒鼓业务的收入预计在未来2-3年内将翻番，目前行业前二龙头的市占率不到10%，整合空间很大；芯片业务16年旗捷科技增速明显，其中SOC激光类新品芯片业务继续保持高速增长，预计全年收入中激光芯片和墨盒芯片占比持平。未来，旗捷科技将是公司大力发展集成电路的平台，该公司还将加大在物联网、智能终端应用芯片等其它芯片应用领域的调研和可行性研究分析。
3、半导体材料cmp抛光耗材目前已有产品送到下游客户做认证，2月份测试线即将建成：CMP项目已经于16年8月份顺利完成建设及装机，目前进入产品试生产阶段。产品各项物性指标均达预期，近期公司已经有样品送到下游进行认证，同时公司正在建设的测试线也将于17年2月建成，届时公司将更加方便快速地优化产品性能，缩短验证周期。CMP抛光垫目前90%以上的市场份额被陶氏化学占据，下游对于国产替代需求迫切，公司成功引入国际顶尖的技术团队和市场团队，为CMP抛光垫成功实现国产化奠定坚实基础。
4、凭借对材料产业化能力和对半导体领域布局，增发完成后10亿现金在手，未来行业整合及外延可期：在实现CMP抛光垫产业化的同时，公司也在进行的半导体行业项目研发包括各向异性导电胶带和晶圆保护胶带等，未来将形成打印耗材和半导体材料双主业共同发展。16年公司进行重大资产重组并拟募集配套资金近10亿，17年资金到位后，公司现金充足，未来集成电路领域、打印耗材行业整合的拓展将有充分的资金保障。


11、【康得新】：裸眼3D深度合作飞利浦，应用端持续推广效果渐显
事件：康得新与飞利浦在美国拉斯维加斯签订裸眼3D显示技术许可使用权《协议》，该协议约定，康得新将拥有飞利浦相关专利的中国地区（含港澳台）独家特许权，双方将共享相关专利技术，合作期限为十五年。除《协议》外，双方还签署了《保密合同》，约定了相关保密要求。点评：1、此次协议是继15年3月公司与飞利浦签订相关专利使用许可协议后进一步深入合作，确定了康得新与飞利浦的长期合作伙伴关系。双方将共同建立专利池，在裸眼3D显示技术领域彼此特许、共享对方知识产权，相互利用对方知识产权进行研发。裸眼3d被列入十三五国家战略性新兴产业重点发展的领域之一，公司是全球唯一全系列、全产业链智能高清裸眼3D解决方案提供商，掌握着数百项核心专利，是全球唯一涵盖设计、加工、制造的整套祼眼3D技术专利持有者。自14年以来，在应用端多领域持续大力推广，目前正在游戏、广告、婚纱摄影、酒店电视系统、bocai等多个应用场景进行应用推广，从目前的情况看，裸眼3D下游应用推广顺利，未来在手机端的大规模应用将完全打开裸眼3D的市场空间。据公司介绍，17年主业的一线企业、三大运营商及部分二线厂商会推出相关的产品。未来2.5和3代技术并存，分别定为低端和中高端产品，18年三代技术的产能能够放量。2、建设高端光学膜、柔性材料、碳纤维、石墨烯等新型材料产业平台，打造基于先进高分子材料的世界级企业：国家十三五明确提到重点发展的新材料领域中，其中的光学膜、石墨烯、新型显示材料都是公司重点发展和创新的领域；公司从实现光学膜的进口替代到正在进行的超越，公司对材料产业深刻的认识、整合资源能力、人才激励以及极强的执行力使得公司必然在新材料领域将成为国内领军企业。光学膜二期已经通过自有资金开始建设，在16年底到17年陆续投产，二期光学膜产品以高端高附加值为主，OLED水汽水汽阻隔膜等将陆续量产。

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度好文（看完你将不再是你）：实战案例讲解真正的价值投资要素！(2017-01-24 07:51:01)




原创 2017-01-24 王炜 实战精英


前言到底什么是价值投资，要素是什么？众说纷纭，我通过实战案例精准定义价值投资的要素，怎样才能做好价值投资！


本文定义价值投资后，今后就不要争论什么叫价值投资了！可以作为价值投资的官方定义！




一、价值投资的定义到底是什么


按体重：人生长身体有几个阶段，婴幼儿、童年、成长发育期、成人！把一个企业比喻成人的成长发育，哪一个阶段才是价值投资的最好阶段呢？


其实婴幼儿期是体重增速最快的，几个月就增长一倍！但实际作为企业投资，婴幼儿阶段十分显最大的，体抗力最差，大量的企业最容易在初期失败，所以这个阶段的企业是高风险投资。一般只有天使投资做，这个阶段的企业也没法上市，二级市场是无法投资的。童年个体增长是最快的，但是并不是增速最快的，成长发育阶段才是人改变最大的阶段，几年就一个大变样，所谓女大十八变就是指这个阶段！企业高成长也就是指类似人的成长发育阶段，营业收入、净利润等各项指标都高速发展！过了这个阶段，人的体重（除去不合常理的长膘）增速会很慢，就像企业进入稳定成长期，这种公司就不值得价值投资了。


所谓价值投资是时间的玫瑰，纯属无稽之谈，企业增速极少能有几十年的，高增长期就是黄金几年最多20年（微软计算机辉煌二十年，这20年正是电脑普及的过程，这种人类历史性变革百年难遇），投资在企业成长发育期才是价值投资的要点！


壁垒+高成长两个要素才是价值投资的重点，壁垒不高高成长时间太短，巴菲特投资的都是传统行业高壁垒（品牌护城河），他把价值投资前半截演绎的淋漓精致无人可比！但是，价值投资后半段必定是高科技，巴菲特先生联姻比尔.盖茨则代表他无法演绎价值投资的后半段：高科技壁垒叠加极高的高增长！很多人一定认为这段话太托大，是的，我认为巴菲特联姻比尔.盖茨将无法演绎价值投资的后半段：高科技主导世界的未来！


（注：巴菲特是我心中的神，我愿意把神的思维更加推向高潮！）


电脑已经普及，微软增速下滑，巴菲特和比尔的联姻，说明巴老把高科技定位在计算机，如他大比例投资IBM（也是一家稳定的增速低的大象级别企业）。而电脑并不是人类高科技的终点，仅仅是起点！未来我们的世界一定是高科技引发巨大需求的世界，需求在高科技，而不是传统行业！高增长企业一定在高科技之中，一旦其技术在生活中大规模推广，企业一定是急速增长的印钞机！


所谓时间的玫瑰纯属扯淡，投资在成年期以后不是价值投资，是额雷厄姆的“烟蒂”投资！


为什么医药行业容易出长牛股？行业壁垒高（注：壁垒高一般伴随高毛利率！），产品销售急速增长期就是价值投资的最佳时期！白酒、红酒增长到一定阶段一定会遇到瓶颈，人均饮酒量是有上线的。所以说白酒等是价值投资思维能力极其有限，没看到价值投资的要点：高壁垒+高增长！


二、企业高增长好确认吗


企业高增长也不好确认，传统产业已经基本不太存在这类行业，如白酒、部分中药（痔疮不至于每个人都犯）等基本都达到瓶颈。但是高科技则是每过几年都会出现一个大突破，例如智能手机（百年一遇机遇）、未来的人工智能（千年一机遇）等。但是人工智能到底会怎么走，还没有成熟的运用企业。如果有成熟的人工智能汽车能够上路，未来人工智能企业一定还会出另一个微软！人工智能现在还处在婴儿期，风险极大是天使投资干的活！


只有高壁垒高科技企业增速达到一定程度，我们才能确认它已经度过最危险的时期！但是，他何时衰老则要密切关注！


当一个高科技在生活中普遍运用的时候，一个新的价值投资时期就已经到来，我们在其中畅游捡钱的时期就已经到来！


三、网宿科技的案例对我的启发和震撼


某基金1亿元买网速科技四年，翻十倍后卖出！但是，其在另一家CND公司上投入资金可能受伤（绝对真实案例，大家自己分析是谁）！


几年前我思考我将来要做什么时候，我就密切关注高科技，做过不少思考！从网速科技的涨十倍和暴跌过程，我们能得出高科技企业的价值投资该如何进行！


2009 2008 2007

营业总收入 2.87亿元 2.39 1.19


利润 0.45 0.43 0.3



以上是网速科技上市前报表，大家能看到上市初期网宿科技就是一个高增长企业，收入增速大，但是利润增速不到，符合企业初期的特征。



2013 2012 2011

营业收入 12亿元 8 5.4

利润 2.66 1.22 0.64


2016月 2015 2014

营业收入 未公布 29 19

利润 11—13（业绩预告） 8.3 4.8


从网速科技收入和利润看，2012年进入快车道，2012—2015年几乎都是翻倍增长。但是2016年增长稍微滑坡！


网速科技主要业务是CDN，CDN业务就是从电信公司买宽带然后再通过错峰处理卖给企业使用。就像有人买断高速公路使用关再分包给各个企业，盈利通过各个企业用高速公路时间不同来获取。就像批发宽带再零售给个企业。


网速科技高速增长的几年正是智能手机高度普及的几年，宽带业务量需求高速增长。同时电信公司把带宽从10M提升到100M，带宽需求急速爆发的几年。


为什CDN业务的好多公司今年估计暴跌？因为宽带提速到峰值，100M以上基本不会载体升、智能手机普及到位！最可怕的是阿里云和腾讯云，它们成立的云服务很大程度就是为经营CND业务，这个行业被烧钱占市场的两大巨无霸恐龙进驻，必须干死很多对手才会稳定。一个鳄鱼称霸的池塘出来两个霸王龙，不干死大量的对手是不可能的!


四、总结


如果在2012年我们能分析到宽带提速对网宿科技的巨大机遇，分析到智能手机对带宽的需求，我们就能知道什么是价值投资！


如果我们能准确的分析一个行业的未来，精准定义期高速增长期，我们就能轻松做到价值投资！从网宿科技翻20倍后开始暴跌连连我们就能看到，价值投资不是时间投资，而是在高增长阶段的投资！


让我们未来一起到价值投资中淘金！希望本文能给大家带来一个新的炒股观！


让我们用正确的观点拥抱未来，所有炒股都是需要看到未来才能成功！


正如我第一本书取名：预见未来成就巨额财富！让我们每天都以看到未来的方式去思考，把自己锻炼为未来回到现在价值投资者！

govyvy

作者：彼得·林奇

来源：新浪博客



彼得·林奇（Peter Lynch）是美国著名的股票投资专家，他曾是富达公司（Fidelity）的副主席，富达基金托管人董事会成员之一，如今已退休从事于慈善事业 。今天我们来分享一些他在投资方面的经验和教训。

一、远景型公司不能给你带来回报

避免远景型公司（longshots）。每一次你听到有人向你推荐股票，他们推荐的股票让人如此兴奋，以至于他们在电话上和你交谈的声音很轻柔。我不知道这是因为他们担心隔壁的邻居听见，还是因为担心 SEC 的监听。或许如果你以轻柔的腔调打电话，你就不用坐牢或者只需要服一半的刑。


不管怎样，他们轻声细语地说，「我给你推荐的这家公司非常好、好得不可思议，或者这是一家实力强大的公司」等。但是他们漏掉了一些东西。对这些股票有一个非常技术性的术语 NNTE 即短期无利润（no near term earnings）。


这些公司没有盈利。它们没有历史记录（即这些公司只有一个远景——译者注）。它们有的仅仅是一个很好的想法而已。实际上，这个想法可能行得通。可是经常行不通。


记住：如果股票从 2 美元涨到 300 美元，你在 8 美元买入同样可以获得很高的回报，甚至在 12 美元进入也可以。


当别人向你推荐这类远景型公司时，你可以在一年之后跟进，把它们写在纸上，然后放到抽屉里面。一年之后再拿出来看看，三年之后再拿出来看看都行。考察这些公司三年之后的基本面如何再作投资决定。


我曾经买入过 25 家远景型公司。我跟踪了它们 5 年。没有任何一家公司取得突破，我买了 25 家，没有一家公司成功。

二、不要把成长和赚钱混为一谈

避免高增长、容易进入的行业。高增长行业是一个可怕的领域，因为每个人都想进入这个行业。有多少人听说过 Crown Cork Seal 公司？这是一家了不起的公司。它们制造罐头以及罐头和瓶子的瓶塞。


在座的全是有影响的人。这周有多少董事会将开会决议是否进入罐头行业？去年有多少？过去 7 年呢？过去 20 年呢？


这家公司的股价涨到起初的 50 倍。它们永远保持着技术上的领先。它们是行业的领头羊。他们没有把公司的名称改为像 Crocosco 这样的首字母组合词。


罐头是一个无增长的行业。山姆·沃顿所处的零售也是一个无增长的行业。这很好——你要找的就是一个无增长行业中的成长型公司。因为没人想进入这个行业，但是 Winchester 光盘驱动公司的情况就不一样了，每个人都想进入它所在的行业。


20 世纪 50 年代的地毯行业好得让人吃惊。电脑行业最快的增长时代也是 20 世纪 50 年代。那时，地毯行业的增长率比电脑快。


我记不太清了，在 20 世纪 30 和 40 年代，地毡的售价好像是 20 或者 25 美元一码。所有有钱人家里铺的都是地毡，其他人都是地板。


后来有人发明了一个特殊的制作流程。地毯和地毡的价格降至 2 美元/码。地毯遍及各个地方，机场、学校、办公室、公寓、住房等。人们先铺一层胶合板，然后在上面铺上地毯。


现在，地毯已经过时了。最好铺木板。人们的口味就是这么反复。但是在 20 世纪 50 年代地毯行业经历了波澜壮阔的增长。


不幸的是，地毯生产商从 20 世纪 50 年代开始时候的 4 家增加到后期的 195 家。结果没有一家公司赚到钱。由于行业的增长，它们全都赔了钱。因此不要把增长和赚钱混为一谈。实际上，增长通常导致亏损。


如今市场对生物工程类公司的热情让人惊奇。大部分这类公司都有 102 位博士和 102 台显微镜。人们像疯了一样购买它们的股票。而让我赚钱的是唐恩甜甜圈。我不用担心韩国的进口以及货币供应量数据。当你持有唐恩甜甜圈的时候，你不用担心这些事情。

三、五年级的数学足以满足投资所需

一定要考察资产负债表。这非常重要。如果你接受了五年级的数学教育，那么这就足够投资所用了。我不错，数学是我的强项——直到数学中出现微积分之前。


我在数学方面真的很好，还记得这个数学题吗，两辆火车一辆从圣路易斯出发，另外一辆从达拉斯出发，多长时间两辆火车相遇。我很喜欢这类问题。


但是突然之间，数学中出现了二次方程式和微积分。还记得吗？微积分的意思是曲线下面的面积。历史上有没有人能理解这一点？他们不停地说微积分就是曲线下面的面积。我永远无法理解曲线下面到底是什么鬼东西。


不过股市的好处在于你不必与任何这类事情打交道。如果你学过五年级的数学，你可以在股市上做得很好。股市上用到的数学十分简单。


你不需要使用电脑。人们说电脑时代弄坏了股市。我的意思是如果电脑能算出该买哪只股票不该买哪只，那么你要做的就是花点时间在 Cray 计算机上就行了。

四、花 15 秒时间在资产负债表上

但是你必须得考察资产负债表。我持有的并且让我从中赚到钱的几乎每一家公司都有良好的财务状况。只需 15 秒就能看出一家公司的财务状况如何。


你看看资产负债表的左边，你再看看右边。右边一团糟，左边很可疑。不用花太多时间你就知道这家公司不值得投资。如果你看不到任何债务，你清楚这家公司相当令人满意。


当我刚踏足这个行业的时候，你得不到季度资产负债表。如今，你可以得到每个季度的资产负债表。过去，公司不会列示债务的到期时间。现在它们不得不列示所有债务的到期时间。你能从中知道公司欠银行的钱有多少。


我估计现场应该有几个银行家。30 年的钱和 30 年期的银行贷款之间差别巨大。你知道银行是什么样的。它们只会锦上添花，当你经营得很好的时候，它们请你吃饭，愿意为你提供各种各样的贷款，但是一旦你连续几个季度绩效惨淡，它们就想收回贷款，从来不会雪中送炭。


但是你可以阅读资产负债表。你可以考察一家公司，看它是否有债务。或者你发现公司确实有 3000 万美元的债务，不过这些债务要 30 年后才会到期。

五、就像你研究微波炉那样研究你要购买的股票

当我幸运地买入克莱斯勒的时候，当时该公司有 10 亿美元现金，并且没有三年之内到期的债务。他们实现了盈亏平衡，现金流为正。因此，即便对周期性公司而言，花一分钟考察资产负债表也是值得的。


有一种现象让我感到很惊诧，人们在最终购买冰箱之前会先对比 10 台冰箱。他们会在《消费者报道》中查看到不同冰箱的测评。他们会逛 15 家商店。


但不知道是什么原因，他们对股市感到如此神秘，他们没有意识到听从一个的士司机的小道消息而在某只生物工程公司的股票上面投入 1 万美元一点赚钱的机会都没有。


最坏的情况是股价在他们买入之后上涨了 30%，他们又投入 2 万美元；最好的情况是股价在接下来三个月中下跌 30%。


这种情况太让人吃惊了。当人们投资股票亏钱的时候，他们会埋怨程序化交易（program trading），他们会把责任归咎于机构：「就是这些该死的机构让我亏钱的。」如果你买一台冰箱，后来发现买的是一台次品，你会说，「我真是个笨蛋。我本应该做更多研究，我买的那台冰箱质量不合格。」


两天后相同的这些人前往夏威夷的时候为了节省 98 美元而花了一个半小时购买往返机票。人们对待这些事情非常小心，但是一到股票上面，他们就很不小心了。


就像你研究微波炉那样研究你要购买的股票。这种投资方法将给你带来更好的股市投资回报。

govyvy

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巨头的零售财富管理疆土有多大?审视互金巨头下辖疆域的全貌，三组数据最有说服力：

一.到底手握多少用户

蚂蚁金服个人客户总数超过5亿，仅去年就新增约1个亿;京东金融个人客户总数超1亿;腾讯并未以下设独立子公司的方式将金融业务整体打包注入，其微信支付实名用户在2016年6月末突破了4亿;百度也是以事业群形式运作金融板块，百度金融的个人客户总数在去年三季度末达到9000万。

用最苛刻的算法，刨除四者客群存在的相叠加因素，仅计入单一最大值，我国互联网巨头金融板块覆盖的实名用户载体，至少达到5个亿。

这是什么概念?我们找出了在财报披露过详实零售客户数规模的银行来引入对比：中型股份行浦发在去年6月末的个人客户数达到3563.47万户;宇宙行未披露该项目，但披露其网银平台用户总数达到2.15亿户。

也就是说，四大互金巨头用户数的最低值，是我国最大银行零售用户总数最高值的2.3倍多，是我国一个普通中型银行的实名用户最高值的近14倍。一个蚂蚁金服，其客户规模相当于1.25家建设银行，4家招商银行，20家北京银行。

我们无法找到国外零售巨头富国银行、嘉信理财目前最新的用户数据，但是根据公开历史披露，他们加起来的总量敌不过上述任意一家互金公司。

二.估值到底高得多恐怖

四大互联网巨头，两家以独立子公司形式存在，所以我们在此只能呈现蚂蚁金服和京东金融两家的估值。在去年最新一轮的股权融资后，蚂蚁金服的最新估值为750亿美元(其中500亿美元来自支付宝);同样也是去年最新一轮股权融资后，京东金融估值466.5亿人民币。

而腾讯金融方面，如果参照蚂蚁金服的逻辑将支付公司注入，那么，财付通早在三年前估值就已经达到了257亿美元。也就是说，腾讯金融至少可以贡献近300亿美元的估值。

这里三家公司，估值就已轻松突破千亿美元。这又是什么概念?我们引入全球银行业权威杂志英国《银行家》联合世界知名品牌评估机构Brand Finance发布的《2017全球银行品牌500强》，来将互金巨头和传统的银行比上一比。

榜单显示，工行的品牌价值达到478亿美元，在全球银行业中超越富国银行排名第1。而富国银行以416.2亿美元降至第2位。建设银行以413.8亿美元排第3，中国银行312.5亿美元排第5，农行285亿美元排第7。

也就是说，中国的互金巨头第一名，早就已经在估值方面，碾压宇宙行和全球零售银行巨头。

而如果评比维度不够丰富的话，我们再引入互金巨头的母公司市值来和银行的市值相比较。上个月刚发布的中国上市公司市值500强榜单，腾讯以1.608万亿人民币的市值超越宇宙行(1.572万亿元)，阿里亦表现不俗，以1.52万亿排名第三，将中行、建行、农行的市值全部压在脚下。

引入母公司的市值，是需要证明，这对于互金公司估值的提升，是种强大后劲。

govyvy

刘士余：要有计划地把一批资本大鳄逮回来
新浪财经讯 2月10日消息，据财新网报道，中国证监会主席刘士余在2月10日召开的全国证券期货工作监管会议上矛头直指“资本大鳄”，表示资本市场不允许大鳄呼风唤雨，对散户扒皮吸血，要有计划地把一批资本大鳄逮回来。

　　一年一度的全国证券期货监管工作会议在北京开幕。这是刘士余担任证监会主席以来首次在监管工作会议上亮相，其传递出的新监管信号将尤为重要。

　　刘士余上任以来多次对资本大鳄亮剑。1月3日上午，元旦节日后刚一上班，刘士余就专程到证监会稽查局、稽查总队进行工作调研，在发言中，他表示：严惩挑战法律底线的资本大鳄，逮鼠打狼，敢于亮剑，依法维护资本市场运行秩序，切实防范资本市场风险，有效促进资本市场规范发展。

       2016年12月3日，在中国证券投资基金业协会代表大会上，刘士余脱稿发言：我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。最近一段时间，资本市场发生了一系列不太正常的现象，你有钱，举牌、要约收购上市公司是可以的，作为对一些治理结构不完善的公司的挑战，这有积极作用。但是，你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。这是在挑战国家金融法律法规的底线，也是挑战职业操守的底线，这是人性和商业道德的倒退和沦丧，根本不是金融创新。

　　市场预测监管工作会议主要内容

　　1、最大的政治：拥护核心

　　2、最基本的原则：稳中求进，以进求稳

　　3、最重要的任务：“深化多层次资本市场体系改革”

　　4、最大的悬念：注册制继续搁置或者列入安排？

　　5、最基础的制度：证券法修订是否有所表示？

　　6、最迫切的回应：IPO、再融资等监管思路如何？

　　7、最强硬的声音：如何监管“野蛮人”？

　　8、最强监管延续：目标对准“资本大鳄”

　　9、最强烈的信号：退出“救灾”模式

　　10、最紧迫的工作：落实投资者适当性管理“母法”

govyvy

这时候还有喊单的，

一群SB散户还跟着买，

做股票最忌讳的就是公开，所谓的“见光死”就是这个道理

所谓散户，就是一波韭菜，割肉是天经地义的，

没本事自己判断市场，总是模仿别人，两个字“活该”

没人让你模仿，总想着靠别人吃饭，自己不动脑子，

所谓高手，应该有独立判断市场的本事，

这个世界没有免费的午餐，想要收获必须独立思考

自作聪明的跟随别人，那是傻子

愿意跟随的，那是你们自己的事，没人强迫你们，

但是后果自负，

govyvy

作者：巴曙松
此文为巴曙松于2014巴菲特股东大会的私人现场笔记
巴菲特投资理念的核心主要是三个：安全边际、竞争优势和能力边界；也有多次到办公室拜访巴菲特的投资者认为，在具体管理公司的过程中，巴菲特最值得关注的特长是他化繁为简的能力，伯克希尔公司投资的企业横跨许多产业，有30多万名员工，三、四千亿美元的市值，但是总部只有20名左右的员工。
巴菲特为何没那么忙？
2014年伯克希尔公司的年会，从全球各地赶到奥马哈参会的人数再创新高，据估计接近四万人。已经84岁高龄的巴菲特和90岁高龄的芒格，从上午8点半到下午3点半，一直精神抖擞地回答来自全球投资者的提问。
有连续七八年参会的投资者总结说，巴菲特投资理念的核心主要是三个：安全边际、竞争优势和能力边界；也有多次到办公室拜访巴菲特的投资者认为，在具体管理公司的过程中，巴菲特最值得关注的特长是他化繁为简的能力，伯克希尔公司投资的企业横跨许多产业，有30多万名员工，三、四千亿美元的市值，但是总部只有20名左右的员工，他把复杂的管理过程简单化、程序化，不仅降低了成本，也使得这些管理过程清晰可控。有多次见过巴菲特的投资者说，投资了这么多公司的一家公司，巴菲特每天似乎并没有那么多繁杂的事情要做，无非就是在办公室看看年报和相关资料。
芒格在今年的股东大会上插话更少，要言不烦，他说，伯克希尔公司这种低成本的发展模式目前看来很少有公司在复制，估计主要是因为见效慢。对照包括中国在内的资产管理公司，往往商业模式趋同，大都扎堆在繁华而且成本高的中央商务区，员工动辄数百，成本居高不下。
此外，有人问巴菲特，“你们的节俭是否有利于伯克希尔的股东？”他说，我的生活不会因为我花更多的钱就变得更快乐。更多的财富和收入使人生变得不同有一个极限，一旦超越这个限制，更多的消费将与幸福负相关。
我们应当让财富为生活服务，而不是生活为财富所累。芒格在点评巴菲特的观点时说，巴菲特这个人很奇怪的，在生前就决定死后把自己的财富都捐掉，自己生活却十分节俭，与巴菲特这样的人共事很好，可以获得更好的社会声誉。
沃伦·巴菲特：我为什么能始终保持简单？
伯克希尔在运营方面，过去一年结果很不错。查理和我一直在猎象，公司也在不断进行补强型收购。去年我们一共有25笔，总计31亿美元的此类收购，这些收购从190万美元到11亿美元不等，查理和我都支持这些收购。它们把资本用在了契合我们现有业务的地方，并且将由我们优秀的经理人团队管理。结果就是，我们不用干活，大家却在赚钱。未来还会有更多类似的补强型收购。
去年伯克希尔在“四大”--美国运通、可口可乐、IBM和富国银行上的投资比例都上升了。我们增持了富国银行（从2012年底的8.7%增加到9.2%）和IBM（从6.0%到6.3%），同时，我们在可口可乐的持股比例从8.9%提高到9.1%，美国运通的从13.7%提高到14.2%。我们在“四大”上的投资，每增加0.1%，伯克希尔每年的利润就会增加5000万。
四家公司都拥有良好的业务，并由聪明而且为股东着想的经理人掌管。在伯克希尔，我们情愿拥有一家好公司非控制性但大比例的持股，也不愿意100%拥有一家普普通通的公司；宁愿拥有希望之星的一部分，也不愿要一整颗人造钻石。
点评：伯克希尔比较倾向的并购标准就是：好生意、好的公司治理和管理层。规模相对较大的公司。在收购企业之后，巴菲特能够信任公司的原有管理者，并不会过多干涉公司的运营管理。
巴菲特在会议上还强调，一旦巴菲特准备要进入某个特定的行业，他会拜访这个行业的10位CEO，然后询问他们两个问题：1、如果要你把全部财富都投资到这个行业中的一个企业，你准备投哪一个？2、你认为这个行业中最差劲的竞争者是哪一个？在这样广泛调研的基础上，巴菲特再决定是否继续采取下一步的行动。
相比于那些局限于投资自身能够运营业务的公司，我们在投资上的灵活性——大额进行被动投资的意愿，让我们拥有更多优势。伍迪·艾伦说过，“双性恋的好处就是，周六晚上约会的概率可以提高一倍。”同样，我们既投资可以自己运营的业务，又愿意被动投资，于是我们用源源不断的现金找寻到合适投资的概率也提高了一倍。
“赌”美国长盛不衰稳赚不赔
2009年年末，在大衰退的阴影中，我们通过了买下BNSF的决定，伯克希尔历史上最大的收购。当时我把这笔交易称作是“完全下注于美国经济的赌博”。
当然这对我们来说也不是新鲜事了：从巴菲特合伙公司1965年买下伯克希尔以来，我们一直在下类似的赌注，以同样充分的理由。查理和我一直认为“赌”美国长盛不衰几乎是一件只赚不赔的事。
过去的237年里看空美国的人中谁获益了？如果把我们国家现在的样子和1776年作一个比较，大家一定不敢相信自己的眼睛。而且市场经济的内在机制还会继续发挥它的魔力，美国的好日子还在前头。
点评：不少价值投资者对美联储的量化宽松政策持十分严厉的批评态度，巴菲特的肯定态度显得独树一帜，如果深入研究这种差异，可能那些持批评意见的价值投资者更多关注的二级市场，量化宽松推动了二级市场的价格，使得这些投资者在二级市场上进行价值投资的难度加大，因此他们可能会对量化宽松持批评态度；而巴菲特通常强调的是从实体经济、从企业经营的层面来考察投资，通过并购整个企业等来推动投资，因此更为关注量化宽松对缓解实体经济压力上发挥的积极作用。
巴菲特说如果让他担任美联储主席，他要做的与伯南克也差不多。
形成对比的是，芒格对量化宽松持批评态度，芒格说，政客们没有休止地大量印钞票，总会达到极限的，不要忘记德国魏玛共和国的恶性通胀是怎么来的。
另外，与此前的态度一致的是，巴菲特在股东大会上会回避政治事务，在商言商，求同存异，只是聚焦在投资决策上。
你的现金和信贷额度是经营的氧气
伯克希尔优越的经济特性之所以存在，是因为我们有一群卓越的经理人经营我们拿手的业务，并且这些业务模式基础强健并且难以复制。实际上，在保险业务层面，我们比多数大保险公司在规避风险方面都更加谨慎。举例来说，如果保险行业因某项巨灾遭遇了2500亿美元的亏损，这是历史上所发生过最大规模亏损的3倍--伯克希尔当年整体上依然能够实现盈利，因为它有如此多的利润来源。我们一直会攥满现金，等待巨灾冲击市场这样的好机会。而其他的大保险公司和再保险公司则可能会出现大额的亏损，有些甚至将面临破产。
点评：巴菲特称伯克希尔公司主要不靠银行贷款，因为在真正需要现金时可能很难获得银行贷款，伯克希尔公司将永远在手头留出200亿美元现金，公司必须靠自己。现金和信贷额度就像氧气一样极度珍贵，可能在99.9%的时间里它都是充足的，但往往最需要它的时候，你却发现已经没有了。
只有经历过惨烈的市场洗礼的投资者，才会深刻理解“现金为王”的涵义，市场最缺乏现金时往往也是投资最需要的时候。这个时候哪家公司拥有充足的现金，哪家公司就可以把握良好的投资机会。巴菲特在回答关于为什么能源公司始终保持较高现金时，也强调是为了潜在的收购需要。
如何始终“保持简单”
“像做生意一样对待投资，是最聪明的。”引用本·格雷厄姆的话作为这封信的开场白是合适的，因为我很感激能从他那了解到关于投资的想法。但首先我想和你聊聊，在很久以前我曾做过的两个小小的非股票投资。尽管它们都没有明显地改变我的净值，但还是能带来些启发的。
这故事始于1973至1981年的内布拉斯加州，当时美国中西部的农场价格暴涨，因为大家普遍认为恶性通货膨胀要来了，而且小乡镇银行的贷款政策还火上浇油。然后泡沫爆了，导致价格下跌50%甚至更多，摧毁了那些举债经营的农民和他们的债主。在那场泡沫余波中倒闭的爱荷华州和内布拉斯加州的银行，数量比我们最近这次大萧条中倒闭的还要多五倍。
在1986年，我从FDIC（联邦存款保险公司）那买下了一个400英亩的农场，坐落在奥马哈北部50英里处。这花了我28万美元，此价格比前几年一家倒闭了的银行批给农场的贷款还要少得多。我根本不懂怎样去经营一个农场，好在有个热爱农活的儿子。我从他那得知这农场能生产多少蒲式耳的玉米和大豆，经营费用会是多少。通过这些预估，我计算出这农场当时大概能有10%的正常回报。后来这些预期都得到了印证。
我不需要有与众不同的知识或智商来得出结论，这项投资不会有向下的趋势，而是有潜在的，会实质向好的趋势。当然了，可能偶尔会歉收，或是价格有时让人失望。那又如何？总会有些非常好的年份嘛，我完全不会有任何压力去卖掉这块资产。现在，28年过去了，这农场的收入翻了三倍，它的价值已是我支付价格的五倍甚至更多。
在1993年，我做了另外一个小投资。那时我还是所罗门的CEO，所罗门的房东赖瑞·西弗史丹告诉我，有个清算信托公司打算要卖掉纽约大学邻近的一块商业地产。泡沫再次爆破了，这次波及到商业地产。这里的分析依旧简单。就像那农场的例子中，该资产的无杠杆当期收益率大约为10%。但资产正被清算信托公司低效率经营着，如果把一些空置的商店出租，它的收入将会增加。更重要的是，占地产项目约20%面积的最大租户支付的租金大约为5美元一英尺，而其他租户平均为70美元。9年后，这份廉价租约的到期肯定会带来收入的显着增长。这资产的位置也是极好的，毕竟纽约大学跑不了。
我加入了一个小团体来收购这栋楼。随着旧租约的到期，收入翻了三倍，现在的年分红已超过我们初始投资额的35%。此外，原始抵押分别在1996年和1999年被再融资，这种手段允许进行了几次特别分红，加起来超过了我们投资额度的150%。我到今天为止还没去看过这项资产。
化繁为简，我的五条投资基本原则
我说这些故事是为阐明一些投资基础原则：
1、获得令人满意的投资回报并不需要你成为一名专家。但如果你不是，你必须认清自己的局限性并遵循一套可行的方法。保持简单，不要孤注一掷。当别人向你承诺短期的暴利，你要学会赶紧说“不”。
2、聚焦于拟投资资产的未来生产力。如果你对某资产的未来收入进行了粗略估算，却又感到不安，那就忘了它继续前进吧。没人能估算出每一项投资的可能性。但没必要当个全能者；你只要能理解自己的所作所为就可以了。
3、如果你是聚焦于拟投资资产的未来价格变动，那你就是在投机。这本身没什么错。但我知道我无法成功投机，并对那些宣传自己能持续成功的投机者表示怀疑。有一半人第一次扔铜板时能压对宝；但这些胜利者如果继续玩下去，没人能拥有赢利为正的期望值。事实上，一项既定资产最近的价格上涨，永远都不会是买入的理由。
4、通过我的两个小投资可以看出，我只会考虑一项资产能产出什么，而完全不关心它们的每日定价。聚焦于赛场的人才能赢得比赛，胜者不会是那些紧盯记分板的人。如果你能好好享受周六周日而不看股价，那工作日也试试吧。
5、形成自己的宏观观点，或是听别人对宏观或市场进行预测，都是在浪费时间。事实上这是危险的，因为这可能会模糊你的视野，让你看不清真正重要的事实。
关注宏观经济是浪费时间
我的两项购买分别是在1986年和1993年完成。决定进行这些投资的时候，当时的经济状况、利率或是下一年（1987和1994年）的证券市场走势，对我来说都不重要。我已经记不起当时的头条新闻，或是权威人士说了些什么，不管别人怎么说，内布拉斯加州的玉米一直在生长，学生也会聚集在纽约大学。
然而，股票的持有者往往容易被其他持股者的反复无常和不理性所影响，搞到自己也不理性。因为市场上的噪音太多了，包括经济状况、利率、股票的价格等等。
那些拥有农场或房子的人，能够默默持有资产几十年，但当他们接触到大量的股票报价，加上评论员总在暗示“别一直坐着，来买卖吧！”，他们往往就会变得狂热起来。
一个闪电崩盘或是其他极端的市场震荡，对投资者所造成的伤害，并不会比一个古怪且爱说话的邻居对我农场投资的伤害来得大。事实上，下跌的市场对真正的投资者来说，是有帮助的，如果当价格远低于价值的时候，他手里还有钱可用的话。在投资的时候，恐惧的氛围是你的朋友；一个欢快的世界却是你的敌人。
点评：时机预测或许能显着改善投资，关键的问题在于巴菲特认为自己从来不知道如何确定市场何时见底。往往在衰退期价值跌幅最惨的公司，往往反弹的力度也最大，投资能获得更多回报。
世界上的一些伟大的投资家的最为伟大的投资，往往是在经济金融危机时期做出的。巴菲特强调自己不能择时也不用择时，这点依然值得再关注。
乖乖呆在自己的能力边界圈
当查理·芒格和我买股票时，我们会把它当成是生意的一部分，我们的分析与买下整个生意时所思考的内容非常相似。我们一开始会判断自己能否容易地估计出，资产未来五年或更久的收入范围。如果答案是肯定的，并且处于与我们估算底线相对应的合理价格内，我们就会购买这股票（或生意）。但是，如果我们没有能力估算出未来的收入（经常会遇到这种情况），我们就会简单地继续前行，继续寻找下一个潜在标的。在我们一起合作的54年里，我们从未因宏观或政治环境，或其他人的看法，而放弃具有吸引力的收购。事实上，当我们做决定时，这类因素想都没想过。
但至关重要的是，我们认清了自身的能力圈边界，并乖乖地呆在里面。即使这样，我们还是在股票上和生意上都犯了些错误。但它们发生时都不是灾难型的，例如在一个长期上升的市场中，基于预期价格行为和欲望导致了购买。
点评：清楚认识到自己的能力边界是巴菲特投资哲学的重要一点。投资者的经历、知识、能力不同，能力圈范围的大小也不一样，但是重要的是确定自己的能力圈边界在哪里。
巴菲特在会议上强调，只要你持续不断地学习，不断满足你自己对知识的好奇心，日积月累，必然会有所感悟。这也应当就是不断拓展能力边界的过程。
当然，大多数投资者并没有把商业前景研究当作是生活中的首要任务。如果够明智的话，他们会知道自己对具体生意的了解不足，并不能预测出他们未来的获利能力。
我给这些非专业人士带来了好消息：典型的投资者并不需要这些技巧。这是对非专业人士说的“投资是什么”。“什么时候投资”也是很重要的。最危险的是胆小的或新手的投资者在市场极度繁荣的时候入场，然后看到账面亏损了才醒悟。（想起巴顿·比格斯最近的观察：牛市就像性爱，在结束前的感觉最好。）投资者解决这类错时交易的方法是，在一段长时间内积攒股份，并永远不要在出现坏消息和股价远低于高点时卖出。遵循这些原则，“什么都不懂”的投资者不仅做到了多样化投资，还能保持成本最小化，这几乎就能确信，可以获得令人满意的结果。实际上，相对于那些知识渊博，但连自身弱点都看不清的专业投资者，一个能实事求是面对自己短处的纯朴投资者可能会获得更好的长期回报。

govyvy

冰冻三尺一


【投资系统四个阶段】在我的体会里，我自己是可以说直到最近这1，2年才算是对投资有了个“体系化的认识”，这一摸索的过程可能起码有5年（而且至今也未结束）。
这一过程中，很快就能够清楚的是“什么才是对的”，花了较长时间去学习的是“基本功和方法论”，又花了较长时间的是将学到的各个知识点融合起来。第一阶段是价值观，第二阶段是勤奋，第三阶段才是悟性。
投资中最重要的习惯就是“保持理性，不走极端“。理性，辩证，中庸，守拙，这几个字都做到看起来就没什么人味儿了，但至少在资本市场中你得努力去做到——因为这里本来就不是普通人和”正常人“能获利的地方。
总之，在盯着资产数字变化之外，想想有没有让自己的成长k线成为一个大牛股是最关键的。当我们做到这点时候，财富会随之而来。如果我们做不到这一点，那么即便是已经拥有的财富也可能随时付之东流。
——水晶苍蝇拍
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最近在读网友水晶苍蝇拍，李杰写的《股市进阶之道》对其中投资修炼的进阶之路四个阶段的划分颇为认可。
进阶的第一个阶段：我从06年正式入市开始摸索方向，大概花了3年，学习了有关证券投资的基础知识，到09年底找到了价值投资的方向。
进阶的第二个阶段：从10年一直到13年，也花了3年多的时间才对财务，年报阅读有了初步认识，至少能读懂简单生意模式的了，但对企业的认知还是一知半解，仍然不得要领，通过对商业模式的不断分析，分析大量企业的案例，就像MBA学习一样，最好自己做做生意感受一下，一直观察默会到15年底，才推出自己能力圈的【十大金股】，实践中也收获颇丰，对企业认知才逐步清晰起来。
进阶的第三个阶段：从15年经历三次股灾之后才真正清醒过来，对市场上的那些神预测，屡屡被打脸，屡战屡败的预言彻底失望，但对市场定价的认识琢磨不够，对安全边际的理解也不到位，导致每次买的太早以致买价过高，卖的太早收益率不高。
进阶的第四个阶段：一直到16年底听了网友闲来一坐话投资在雪球嘉年华上的精彩演讲，才懂得打造完善投资系统，建立属于自己的护城河的重要性，才把以前散乱的各个点连起来构建起自己的投资系统，同时经过16年的历练感觉进步不小，也是绝对收益最多的一年。
实践是检验真理的唯一标准。很多人都曾希望找到投资的绝对真理，但真正学进去用起来会发现，矛盾无所不在，“绝对真理”本身就是一个陷阱。

govyvy

金华伟感到现在什么价格都在涨。

作为浙江宁波锦叙纺织品公司经理，目前他主要在做绣花面料销售。他的感觉是，目前无论是化纤还是纺织面料成本，还是化工印染成本，都在上涨。特别是从2016年10月以来，各种面料价格涨幅较大，少则10%，多则20%。

他认为这是理所当然的，因为这些产品的上游价格都在涨。“去年这时我加油是每升5.3元，现在是每升6.5元了，涨了20%以上，这肯定要转嫁到下游的面料上。”2月10日，他在分析近期面料价格时说。

他这样说有一定道理。

21世纪经济报道记者了解到，近期部分大宗商品价格上涨较快。其中钢铁、化工、有色等产品价格仍在快速上涨，受其影响，下游的家电、手机等价格也上涨明显。

国家统计局的数据显示，1月11-20日，部分螺纹钢、纸浆、纯苯、锌锭价格环比涨幅分别达到了2.7%、2.4%、8.3%、4.5%。如果看这些商品的同比价格，涨幅也不小。

如尿素同比涨幅为24.83%，但是螺纹钢和锌锭涨幅分别为73.22%、77.66%。这使得国内工业生产者出厂价格（PP1）和居民消费价格（CPI）或创新高。

国家统计局将在2月14日公布2017年1月PP1和CPI涨幅数字。不少机构预计二者同比涨幅将创新高。

交通银行金融研究中心高级研究员唐建伟预计，1月PPI同比涨幅有望达到7.4%左右，CPI同比涨幅有望达到2.4%左右。2月PPI涨幅更大，同比涨幅有望达到8%。

根据21世纪经济报记者了解，如果上述预测成真，PPI、CPI同比涨幅将创6年半、3年以来的新高。

但是，这并不意味着会发生严重通胀。唐建伟指出，2017年单月CPI同比涨幅过3%的月份不多，整体CPI同比涨幅仍在低位徘徊。“终端消费品领域整体供大于求，价格仍难以快速上升。”他说。

大宗商品上中下游“涨”声一片

21世纪经济报道获悉，今年1月以来，受大宗商品价格环比上升的影响，不少下游产品价格在快速上升。

比如1月初，小米电视3s 48英寸版上涨至2299元，上涨300元；小米电视3s 55英寸版上涨至3699元，上涨200元。2月小米电视3s 48英寸和55英寸版分别上调至2599元和3999元，均比1月的价格贵了300元。近期格力空调、乐视电视等也传出了涨价的消息。

化工和棉纺行业下游的布料价格涨幅也较大。金华伟告诉记者，蕾丝面料去年上半年涨幅不大，每次涨价每吨上涨500元，下半年以来涨价加快，每次每吨涨价800到2000元不等。

面料的原料主要分为三种，分别是聚酯纤维、锦纶和棉，涨幅都在5-20%不等，主要是去年最后一个季度上涨。“这与国家加大环保力度，以及化工原料等价格上涨有关系。”他说。

上述最终消费品价格上涨，主要与上游产品价格环比上涨较快有关。近期除煤炭、成品油等少数大宗商品外，包括钢铁、化工、纸浆、有色等不少产品价格环比涨幅仍比较大。

国家统计局数据显示，1月11日-20日，螺纹钢、线材、角钢几个选定品种价格环比涨幅在2.4-2.9%之间。有色产品方面，电解铜、铝锭、铅锭、锌锭选定品种价格环比上涨3.3-4.5%不等。化工产品方面，苯乙烯、纯苯、顺丁胶几个型号产品价格环比涨幅分别为4.9%、8.3%、11.7%。同期纸浆（漂白化学浆）价格环比上涨2.4%。

对此，中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才认为，目前的工业品价格上升，具有很多的成本推动性特征，并不是有由需求快速增长推动的。

21世纪经济报道了解到，去年实施的供给侧结构性改革，使得煤炭产能和钢铁产能下降，煤炭实际产量也大幅下降，导致煤炭和钢铁价格快速上升。

而今年供给侧结构性改革仍会继续，钢铁和煤炭以及更多产品将纳入减少产能的改革，产品价格可能还会上升，这对大宗商品以及下游产品仍带来了上涨压力。

金银岛化工总编王贞贤告诉记者，去年四季度以来化工类产品价格上涨较快，与国家强化环保治理有关，而不是主要由石油价格导致的。近期国际原油价格一直在震荡，在每桶55美元附近徘徊。今年一季度短期有震荡的可能，但是大跌的可能性不大。

govyvy

银行贷款业务赚钱愈发不易。

近期21世纪经济报道记者通过采访发现，2016年银行贷款在整体上呈现出如下特征：净利差和净息差继续下降，单一案例来看，降低了企业融资成本，但从整体资金使用效率来看仍不甚理想。以上海为典型，据上海地区多名银行业人士反馈，其所在分行2016年企业授信客户提款率仅在25%左右。

“去产能”大背景下，银行在调整优化信贷结构过程中存在转型阵痛。

一方面，传统制造业领域贷款规模下滑，特别是在过剩产能行业的退出和收缩，并不意味着在不良率的反映上可以“立竿见影”；另一方面，房地产和政府类项目等主流投向，也在累积一定风险。

尤其是政府相关融资值得银行关注，随着大量政府引导基金、PPP基金的兴起，银行表内外资金联动投入，但依靠的仅是政府相关回购协议（未纳入政府负债），在合规和资金安全方面均存在一定隐患，并已引起多地监管的格外关注。

利差、息差收窄

2015年以来，作为银行最重要的业务，贷款对于银行的利润贡献呈下降趋势。这与金融脱媒，企业贷款需求走弱，以及存贷利差缩窄均有一定关系。

银行业受到的经营挑战，可以从一组数据了然。

以西部某直辖市为例，2016年前11个月新增贷款在新增社会融资中的占比较2015年下降5.4个百分点。换言之，企业和个人融资对银行贷款的依赖度下降。

该区域银行全年利润同比下降9%，银行业净息差2.42%，较年初下降0.41个百分点；净利差2.28%，较年初下降0.3个百分点；资产利润率同比下降2.09个百分点。其中，30家机构资产规模下降，49家机构利润下滑，29家机构全年经营亏损。

一方面，银行负债成本（存款利率）维持在较高水平，而贷款利息还在下行。该直辖市银监局数据显示，2016年辖内人民币贷款加权平均利率5.56%，同比下降了0.9个百分点。

在银行调整信贷投向过程中，或被动，或主动，难免经受转型所带来的阵痛。

21世纪经济报道记者从江苏银行业人士获得的数据显示，2016年该省制造业贷款延续下降趋势，全省制造业贷款比年初减少600多亿元，自2015年下半年以来已减少超1400亿元。制造业贷款占比同比下降了近3.5个百分点。

在银行业降低过剩产能行业授信的背景下，某些区域的产能过剩行业信贷风险还在继续上升。以某西南大省为例，钢铁、煤炭、水泥、电解铝、平板玻璃行业不良贷款比去年增幅高达90%以上。

贷款质量仍是普遍困扰银行业的问题。实际上，资产质量对于利润的影响，也是银行净利的关键所在。

银监会统计数据显示，2016年四个季度末不良贷款率分别为1.75%、1.75%、1.76%和1.81%，不良贷款率在四季度有所回升。按不同区域来看，21世纪经济报道记者从权威渠道获取的数据显示，2016年上海地区的不良贷款余额和比率出现双降，截至2016年末不良率仅为0.68%。江苏省不良余额有所上升，但不良率较年初下降0.14个百分点。四川省则出现不良贷款及不良率双升。

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资本主义根本危机总爆发VS国际共产主义运动的再次兴起 (2017-02-10 11:32:30)转载▼



作者：玄睛

来源：知乎@玄睛


特朗普只是一个开始，他是温和保守派，是历史的探路石，跟随而来的人物，还在后面。

1.小资产阶级最大的幻觉就是个人奋斗


我在一个帖子里面，看到有人认为，这年头穷困的人都是活该，都是懒，只要肯努力，总能达到有房有车的小康水平。

我只想说一句话：哥们，在一线二线城市呆的太久了吧。
有空到中西部三四线城市或者农村转一转，多看看世界，你的想法才能更准确。

那些住在一线二线城市的人，加起来，也不过是一亿多人而已，剩下的人呢？

另外你在想想，即使是那些大城市的人，他们的收入也不是每个人都很高。按照国家的统计数据，上海的人均收入大概是五万每年，也就是说，一半以上的人，每年的收入低于五万。在上海，这个收入大概只够糊口，不要提买房了。

现在社会还算安定，是因为大家就算刚毕业钱很少，只能群租房月光族，但是还有希望，还有慢慢往上爬的希望。但我问一句，一旦经济不景气的大环境长期不变，这些涨不动工资的人，他们有什么想法？
最后总结一句话：一个人的命运啊，固然要靠个人的奋斗，但是也要考虑历史的进程。有大能力，大毅力，大志向，单纯靠个人奋斗的，是极少数中的极少数，而大多数人，还是跟随历史的进程。

2. 和平发展不是人类的天赋人权

经济腾飞，处于扩张期的中国，和平发展了三十年，让很多人以为：和平与发展，是世界的本来面貌。

然而，这一切都是人们的另外一个幻觉：和平与发展，从来不是免费的蛋糕。今天的成就，要感谢那些为了国家和革命奋战捐躯的先烈，感谢那些为了建设而不惜一切的工人、农民、科学家还有尽职尽责的官员，感谢那些默默奉献的普通劳动者。

但很多人都以为，和平与发展，这一切都是免费的——实在是短视而愚蠢。

人都是经验的动物，偏偏人的寿命又很短，所以依靠狭隘经验的普通人，通常也很短视。除非是阅读了大量知识和资料，并且理性思考过背后的规律，否则单纯靠感性和经验，人的判断必然是短视而可笑的。

正因为这种短视，所以在和平安定、高速发展的如今，很多人认为这一切都是天经地义，并且认为，这一切都会无限的延续下去。

3. 个人奋斗与阶级上升是平民短视的幻觉

平民的短视，所造成的最大问题，我在第一点就说的很清楚了，就是认为可以靠个人奋斗来提升自己的阶层。
这个结论，乍看之下是正确的，前面几十年的经验，都可以指向这个结果。

但是在做出结论之前，别忘了前提：和平安定的环境，高速发展和扩展的经济。这两点，不管哪一点，都不可能是永远延续。而且这两点是息息相关的，后面一点是前面一点的基础。

而经济的高速发展，带来的另一个结果，就是一个健康的成年人只要肯吃苦肯用心，不敢说大富大贵，但是小康之家是肯定可以保证的。而且从底层到中层的流动通道还是很畅通的，中国的教育，依然给那些勤奋聪明的人留下了上升的通道，别的不说，考一个一本二本，然后到一线二线混口饭吃还是比较容易的。

虽然现在从中层到富豪的通道逐渐固化，但是有这个条件的人本来就不多，而且一二线富有的中产阶级，其生活相比可以和外国同等阶层相比。少数有野心和能力的人，只要抓住一两个机会（发展中的中国，机会实在是太多了）也不是不能跨越这个鸿沟。

这些过去的经验，都给了人一种：靠个人努力可以爬上去的幻觉。

但是，请时刻记住，这一切都是有前提的。

4. 肉食者鄙，未能远谋。


关于地产经济，网上的文章太多，我只说简单的结论：地产经济取决于三点：人口，城市化，经济发展。地产经济的奇妙之处在于，它和区域经济是相辅相成的，好的地产经济和基础建设能够提高区域的经济水平，而区域的经济水平又能反过来推升地产升值，实在是妙不可言。

然而一切黄金时代，终将会逝去。人口从2005年增速下降，到2014年城市化人口下降，再到2025年人口负增长，最根本的驱动因素已经失去。而经济发展也从突飞猛进，到低速换挡，整个世界的资本主义国家都有影响。

经济上升、国家扩张的时期，一切矛盾都不足以成为矛盾，发展的问题可以用进一步发展来解决。但是说这个话的人，有没有考虑一个问题：如果发展开始停滞了，这些累计的问题该怎么解决？

5. 资本主义根本危机的总爆发


前面说的这些问题，其实说的是全世界。

2008年之前，美国人搞得是金融资本+房地产那一套，而且还是互联网经济的龙头老大，2008年之后，房地产这块崩溃，只剩下放水继续吹金融泡泡和互联网经济了。还好苹果谷歌这些公司也争气，算是撑起了美股的半边天。

美国看似在全球化中受益最大，搞出08年那种金融危机也有全世界人买单。实际上美国的经济体制决定了，美国只有一小撮人，在这个过程中是收益的，那就是华尔街、硅谷那群人，再加上科研圈。除此之外，中小企业和中下层白人都是利益受损的，因为产业被转移到了外国，他们被抛弃了。中下层白人尤其愤怒，因为上层的民主党为了敲骨吸髓，竟然不惜引入各种黑墨绿非法移民，更进一步的压低了美国劳工阶层的收入，有统计表明，美国劳动阶层的工资从85年到现在，扣除通货膨胀基本持平，而另一边大资本却膨胀了三倍。

现在，你可以理解为什么特朗普这样看上去逗比大嘴巴的人，都可以上台了吧——纯粹是被愤怒的美国中下层给抬上去的。

但是特朗普能够解决这个问题吗？显然不能！

美国人选择特朗普，是为了回到七八十年代的黄金时期，回到里根布什那个时代，而特朗普开出来的药方，好像也和当年的里根类似，但是可惜，时代完全不同。旧的药方，不能治疗新的疾病。而且二战和冷战的科技福利都已经吃完了，短期内不会再有第四次科技革命来给资本主义续命了。而十几亿人口市场的中国已经融入到了世界经济之中，地球就这么大，短期也没有更大的市场了——除非你指望阿三哥突然冒出一个印度太祖，然后把九亿牲口都变成人，顺带把孟加拉的也变成人。

高中政治教科书都已经写得很明白：资本主义的根本危机，就是生产相对过剩，而这种危机的本质原因，在于资本主义私有制和社会化大生产之间的矛盾——换到今天，就是资本主义私有制和全球化大生产的矛盾。那些跨国公司的所作所为，已经很明显的证明了这一点，他们为了利益在全球制造了更大的贫富差距，结果最终发现就算是让穷人透支信用卡向未来借钱，市场依然不够了。

现在全世界的资本主义都遇到了无法解决的危机，这次的危机比1929年的还无解。毕竟1929年的时候，大家还可以通过一次世界大战，消灭掉一大块生产力，同时解放殖民地的人口形成新的市场。但是在和平护佑的今天，世界大战是一个非常、非常、非常艰难的选项。

在这种情况下，所有的资本主义社会，都将只剩下两个选择：
是选择小胡子，还是选择列宁。

这不是一个容易的选择，但在历史面前，你连犹豫的机会都没有。举个例子，就好像所有人都不愿意死，但是所有人最终不得不死一样，世界大战，恐怕也是资本主义的宿命。

6. 旧秩序的崩溃和美国的战略自救


一切美好的梦幻，从08年金融危机的到来，画上了句号。虽然抱着天真幻想的小资和中产们，依然在之后美联储的QE大放水之中，做了将近十年的美梦，但是最近两年的变化，已经使得这些美梦之中的小资和中产们，也不得不无视这个世界的巨大变革。

凯恩斯的幽灵，将地球旧秩序的崩塌，延缓了十年，但是所谓的量换宽松，不过是我死之后哪管洪水滔天的伎俩，治标不治本。资本主义妄图以拖待变，但是新一次科技革命迟迟不来，与之相对的，是资本并没有利用这个时机加大对基础科技的投入，反正是马照跑，舞照跳，过一天算一天的混日子——不过以现代科技的艰深，想要有基础性的突破，实在是有些看天吃饭的意思。

让我们细细梳理一下2008年以来的世界局势变迁：

1. 金融危机之后，是全世界的联合救市，在美国的大放水和中国的四万亿拯救下，1929年那种灾难性的经济危机得以避免，而且全球市场也并没有因此出现贸易壁垒和闭关锁国，至少短期内是得救了。

2. 资本主义开始从最弱的环境断裂，也就是中东，这个地球上最大的火药桶。看似偶然事件所引起的阿拉伯颜色革命，背后不过是经济危机导致金融危机的必然结果。突尼斯、埃及、利比亚、叙利亚一个接着一个的阿拉伯国家崩塌，显示了旧秩序正在从最薄弱的环节开始慢慢倾颓，而这种倾颓，后续的影响和余震，进一步的塑造者世界格局，形成一种奔向地狱的正反馈。

3. 欧债危机被引爆，反映出欧盟体系的内在缺陷和脆弱性。欧盟的成立、强化和扩张，是二十世纪的重要潮流，背后体现的是全球化、区域一体化的大趋势。但是欧盟的体制是有内在缺陷的，主要是两点：一个是货币统一而财政不统一，结果就是有的国家乱发福利导致财政崩溃；一个是自由迁徙而文化不统一，结果就是外来人口和文化不断涌入，激化社会矛盾。这两个问题，在经济危机之后，被明显的刺激和放大了。还记得挪威的杀人狂布雷维克吗，从某种程度来说，他也像是一个先知。布雷维克这种人物的出现，是历史的必然，出现在挪威，大概是因为那里的白左文化尤其盛行，所导致的一种反弹。

4. 马航事件、占中危机和乌克兰危机，背后的本质，是希拉里代表的美国扩张派在全球各地挑事，试图自救。由于核平的庇护，世界大战打不起来。所以美国扩张派的采取了金融战争的做法，在几个大国周围制造动乱，逼迫资本逃离这些国家，重新回到美国，从而剪全世界的羊毛。乌克兰危机是最典型的做法，一石二鸟，同时针对俄国和欧洲，而美联储一次次狼来了的加息声明，也是这个战略的一部分。马航事件背后扑朔迷离，至今没有结果，希望未来有一天相关资料能够解密。

5. WTO体系的弱化和TPP的尝试。我们都知道WTO是美国世界体系的一部分，自由贸易是一个好东西，但是这个好东西只对那些工业化强国是好东西，对没有工业化和后工业化的国家，自由贸易和海洛因差不多，长期服用早晚出问题。而反过来说，WTO体系在金融和专利版权方面的约束又不够，所以美国人决定另起炉灶搞TPP体系。TPP体系的内容很多，最核心的思想只有一条：资本凌驾于政府之上，这是国际资本试图给所有政府圈上的紧箍咒。

6. 全球股市的泡沫破灭。2014~2015年的A股大牛市，现在回过头看，只是全球牛市的一部分，背后的根本推动力量，是08年金融危机之后的全球央行大放水。那么为什么中国A股之前一直是很低迷呢？当你深入了解之后，就可以发现，A股实际上牛市从12年底就开始了。只不过上证指数没涨而已，中证指数、中小板和创业板，早就涨得不要不要的。

在第二轮股灾的时候，中国央行开启了811汇率改革，人民币进入了贬值通道，影响至今，现在特朗普上台了，不知道他的思路如何，我们静观其变。

7. 叙利亚危机的升级和南海冲突

叙利亚危机上承阿拉伯之春和乌克兰危机，可以说是两个危机的合流，最终矛盾的焦点转移到了美俄两国。大家都知道俄罗斯人的政治传统，赢了一切都好说，输了领导人被杀全家。所以普京为何屡屡表现强硬，也是不得已为之，叙利亚是俄罗斯最后一个国际政治支点，再输了就会被人堵在家门口了。

国际政治最奇妙的一点，就是牵一发动全身，谁也不知道这大戏最后会演到哪一步。美国人暗中支持的叙利亚反对派屡屡不胜，暗中落下的棋子ISIS也脱轨狂奔，土耳其在打落毛子的飞机之后180度转弯跑去跪舔俄罗斯，之后叙利亚伊朗和伊拉克在俄罗斯人的带领下隐隐形成了什叶派联盟。我想这个局势，有一大半的功劳，应该归属于希拉里这群人吧。就好像明末没有东林党的乱搞，辽东战局也不会败坏到那种程度。

而南海方面我们也知道了，本来上演的菲律宾带头状告中特帝的戏码，一百八十度的大转弯，变成了杜特尔特的朝贡之旅，这个画风的转变，某种程度可以象征美国人南海战略的破产。

美国人搅乱世界，倒闭资本回流的战略，至此可以说彻底破产。

7. 世界大战和国际共产主义运动的再次兴起


希拉里为代表的民主党，所主持的战略屡屡失败，加了一次息之后，再也不敢动弹，全球投资者已经开始觉得美联储只是色厉内荏而已。而满世界点火的做法也屡次遭到了破产，国内的经济困局迟迟得不到解决。

历史上所有帝国衰退的共同迹象，就是帝国扩张到了顶点，再也无力为继，而不得不被迫收缩，最终在内外交困的矛盾中被引爆。

这就是2016年美国大选的背景。

不是美国人民选择了特朗普，而是除了这条路之外，已经无路可走了。

金融资本主义所主导的全球化，虽然创造了巨大的财富，但是这些财富都被上层分走，就连汤汤水水，都没有分配给美国的中下层。苹果这样的大公司宁可耍弄各种手段逃税，在海外存了几千亿的现金也不愿意回流国内。反过来，为了压低美国中下层的工资，希拉里代表的民主党选择了对非法移民的纵容。原因很简单，第一非法移民工资低，而且可以加剧劳动力市场竞争。第二点非法移民一旦被大赦，就是民主党的铁票仓，而且是整个家庭几代人的铁票仓。既然好处这么多，那么民主党和大财团们当然对非法移民带来的治安问题和种族冲突视而不见，哪怕曼哈顿隔壁的布鲁克林就是著名的贫困区，黑帮、枪战、吸毒等等层出不穷。

从这个角度来说，特朗普上台，是美国最后的一次自救的机会。如果错过了这次，民主党继续执政4年，大赦几千万非移，那么再往后共和党永远无法在选举中战胜民主党了——这次的大选已经是险胜了。

但是特朗普上台能够拯救美国么？能，也不能。

说能，是因为美国条件实在是得天独厚，无与伦比。如果特朗普领导的美国，真的专注于做一个美洲地区强国，那么可以很轻松的达到目标。说不能，是指如果特朗普依然试图维系美国全球老大的位置，只是有限度的调整和收缩，那么他的执政最终依然会失败。

现在毕竟不是一战之后，已经尝试过做全球老大，随意收取铸币税的美国，就如同吸毒上瘾的瘾君子，是不可能如同巴黎和会之后那样，老老实实缩回美洲搞孤立主义了——历史毕竟不是单纯的重复。主导美国的金融财团，也已经强大到无人能治的地步，指望特朗普成为第二个罗斯福，是不可能的了。

让我们推演下特朗普上台之后的世界局势，推演一下世界大战是如何一步步降临的（前提是特朗普没有在任上就被干掉，我觉得这个可能性是很大的。）

1. 东亚的局势，会有一个巨大的变化，韩国的崩溃，就在几年之内。

美国战略收缩，影响最大的不是日本，而是韩国。
为什么呢？这是国家实力和地缘政治所决定的。日本的底蕴，比韩国好，而且日本的地缘位置，比韩国好（虽然也很烂）。
别看过去若干年韩国人过的很风光，GDP在全世界都派上了前列，但是实际上它只是一个搭车崛起的小国。四小龙时代，韩国搭了美国人的车，而中国崛起之后，韩国搭了中国的车。但是现在，情况完全变化了。
中国的产业升级，使得中韩的经济失去了互补性，韩国人擅长的电子、汽车和船舶行业，也是中国下一步升级的目标。韩国的船舶已经杯具了，接下来眼看要悲剧的是电子，而汽车业也不远了——中国汽车市场的饱和近在眼前，饱和之后，韩国和东南亚是中国汽车工业第一步扩张的目标。另外，韩国人引以为豪的文化输出，也是根基非常浅薄的，一个政策，就能让韩国人扫地出门。即使没有政策，国内的文化行业（电影、电视、综艺节目、网络文学等等，都是年年高增长），也是在爆发的前期，韩国人在这方面没有什么根本性的优势，各种少女欧巴等偶像，不过是包装起来的精神自慰的肉体娃娃而已，缺乏底蕴和内涵。

经济的危机，必然引起政治的危机，而韩国政治最大的危机，就是朝韩之间的战争并没有正式结束。一旦韩国内部的经济危机导致政治危机，朝鲜人会在一边干看着吗？明显不会！最终的结果，还要看中俄朝日美，几方博弈的结果，但是韩国人的杯具未来，已经是板上钉钉，无可更改了。（别指望美国爸爸了，美国人的战略收缩是必然的。美国对日本也许还有保留，但是韩国顶多是美国爸爸的肉便器，出事了肯定是第一个被抛弃）

目测中日韩（朝）三国自贸区的成立，是一个大概率的事件，甚至范围有可能扩展到东南亚国家。时机成熟的情况下，亚元的发行也是很有可能的。毕竟，经济危机的大背景之下，各国的保守右倾，以及贸易保护和贸易摩擦，将是一个大概率的事件。旧的政治和经济中心垮塌，新的政治经济中心建立，这就是人类历史前进的伴奏曲。

2.中东的局势，只会更进一步的恶化。

美国人的战略收缩，并不意味着中东局势的好转，相反，问题可能会更加严重。

盎格鲁撒克逊人，最擅长的事情，就是在临走之前给你留下一大堆恶心人的问题，正如当年的英国人在全球殖民体系崩溃时候，所做的那样。

而中东地区，美国人最好的战略抓手，就是库尔德人——用一个支点撬动四个国家，其作用不可以说不巧妙。而美国人如果利用库尔德人搞风搞雨，最受伤害的，只有土耳其，因为库尔德人占据了土耳其的四分之一。我可以肯定的说一句，未来几年，土耳其会取代叙利亚，成为新闻联播里面的常客，当然，这对土耳其肯定不是好事情。但只能说是土耳其人活该，不作死不会死，过去若干年，土耳其人做了太多的死，最终想不死，也不可能。埃尔多安带领整个土耳其，抛弃了西化和现代化的路线，走向了绿化和保守的路线，最终历史会证明，这只是更快一步的往地狱的道路上面狂奔。

中东第二个必定会死的国家，是沙特，这是一个不作不死的典型。过去若干年，仗着有美国爸爸的庇护，沙特在全世界造了太多孽，到处输出极端伊斯兰思想搞风搞雨，到处支持恐怖分子，把全世界的人基本得罪光了。欧洲，中国，俄罗斯，没有一个待见他们的。而且沙特内部实行的，也是落后野蛮的封建专制统治和伊斯兰教法。相对而言的，是沙特孱弱的军事力量（连也门反政府武装都打不过）和富有的石油资源。

一个军事上虚弱，政治上脆弱落后，经济上富有资源，外交上四面树敌的国家，现在又失去了美国爸爸的庇护（美国战略收缩是一方面，特朗普对沙特极不待见是另一方面），它想不灭亡，有可能吗？

我个人期待看到沙特王室，全家被吊路灯的结果。

3. 分裂和右转的欧洲，是必然的结局。

欧洲的分裂和右转，已经是难以避免的趋势。这一点，不需要多高的政治判断力，只需要常识就足够了。

全球的经济和政治进一步的动荡，会继续摇晃欧盟脆弱的体系，欧债危机并没有完全过去，西班牙，意大利，希腊，葡萄牙，这些国家随时可能由于经济危机而导致政治动荡。英国人开了一个好头，意大利人紧随着跟上了，今年年底也要进行公投。

最大的威胁还不在这里，欧盟大不了解体，大家过个过的，也没什么了不起。但问题在于上面说过的土耳其内战，这才是欧洲彻底动荡瓦解的最大隐患。今天所谓的叙利亚难民危机，对比未来即将出现的土耳其难民危机，简直是小巫见大巫。

土耳其、欧盟的动荡分裂，最大的受益者，就是俄罗斯。到时候贪婪的毛子是否能忍住自己的手，还是普大帝受不了夺取君士坦丁堡的巨大诱惑而断然出手，谁也不知道。

欧盟的分裂和土耳其难民的涌入，会导致整个欧洲以飞一样的速度右转。我上面提到的杀人魔布雷维克，也许那时候会被整个欧洲认为是英雄。而在这个局势里面，最糟糕的就是法国人，因为法国人的宪法存在缺陷，法国总统的权力，简直大到不可思议，任何一个极右野心家上台之后，面对动乱不安的国际局势，不需要花费多大的力气，就可以获得希特勒那样的权力。而法国也是欧洲绿化最严重的国家之一，也许在十几年内，我们可以看到集中营和焚尸炉这些东西再次出现在欧洲。

欧盟的分裂，某种程度是一件好事情，因为之前的欧盟扩张的太快了，根基不稳。而只要法德这两个核心国家还没有放弃欧洲联盟的目标，那么在丧失掉外围那些国家之后，一个更加集权、右倾和保守的欧盟依然会存在，在一个动乱纷杂的世界之中，只有抱团，才能取暖。

4. 印度的崩溃。

印度的产业结构非常特殊，和其他工业化国家都不一样。印度跳过了第二产业的发展阶段，直接从第一产业过渡到了第三产业。所以印度国内农业占比百分之十几，工业百分之二十，而剩下的都是服务业（包括建筑业），占比60%以上。而服务业里面，信息产业占比12%左右，金融业占比高达30%。更奇葩的是，虽然农业GDP占比不高，但是所占的人口却非常高，高达55%左右，也反过来说明印度农业效率很低。

印度的产业结构是一个畸形的结构，其第三产业不是依附于本国的第二产业，而是借助全球化，依附于整个全球的经济。这就导致了，一旦世界经济发生大规模危机，印度的经济就会遭到重创，这一点已经在过去若干年反复被证明——一旦世界经济发生点问题，印度经济就会硬着陆。

作为一个辩证唯物主义历史观的信奉者，我还是那句话，经济危机，必然演变为政治危机。世界局势的动荡和经济的萧条，各国的贸易保护和贸易摩擦，必然导致的结果，就是在世界秩序各个薄弱环节出现问题。印度，无论从哪个角度来说，都非常类似上个世纪的沙俄，体量巨大的大国，但是国内的封建残余依然严重，并且制约了国家的工业化和现代化。
某种程度是，印度形势更糟糕，毕竟，只要印度这个奇葩国家没有消除掉那些根本性的问题，没有彻底转变为一个现代国家，那么问题就不会消失。

5. 美帝的收缩和中特帝的崛起

特朗普的上台，意味着美国新一轮战略收缩的开始。但是上面我们已经提到了，美国人再怎么收缩，也不至于收缩到一战后那种孤立主义的局面。欧亚大陆东边的日本，西边的英国，腹心的以色列，以及澳大利亚，这些据点是美国钳制整个欧亚大陆的支点，是它的核心利益，是美国人无法放弃的。

从目前来看，中美未来最大可能的战略冲突区域有两个：一个是日本，一个是中东。日本的重要性之前已经说过了，日本如果不能正视历史，如果不能及时转弯，如果不能走回脱欧入亚的正确轨道上面，那么未来日本必然被顶在冲突的第一线，从而成为一个新一号的杯具。

让我觉得遗憾的是，日本最缺乏的，就是头脑清晰目光远大的战略家，指望他们能够看清这一点，我想是不太可能了的，一场战争，估计是在所难免。更何况特朗普连允许日本拥核这种话都能说出来，科技美国人看热闹不嫌事大的心理——即使最终被迫放弃日本，也不会让我们轻易得到它。再考虑朝鲜，未来东亚已经有三个国家拥核，核战争的可能性并不能完全避免，只能希望日本出现一个杜特尔特这样的明白人，避免这场战争的爆发，但是可能性很小，日本人从来都是狭隘短浅的。

二战的爆发之前，是一系列的局部冲突和战争，比如进军莱茵兰，合并奥地利，吞并捷克，西班牙内战，苏芬战争，诺门坎战役，中日战争等等。同理，第三次世界大战之前，也会有一系列的前奏曲。上面所说的土耳其内战，新一轮中东战争，欧盟分裂和法西斯化，印度内战，东亚战争等等。

而世界大战会不会真的以热战，甚至于核战的形式爆发，要看新旧世界体系的交替如何。而在这其中，变数很多，连美国本身会不会内战，也是一件说不清楚的事情。

但是，有一件事情是非常清楚的：人类历史，已经正式从春秋，走向了战国时期。在这期间，必然会发生一系列的动乱、战争和革命，作为对旧秩序的调整。而一旦各大国稳固了自己的区域，接下来不会是长久的和平，而只会是后面更加惨烈战争的开始。美国比起上一个殖民体系的领导者英国，其底蕴要强的太多。即使美国失去了全球秩序领导者的宝座，它也是一个不可忽视的区域强国。

新王接位的时候实力不足，旧王退位的时候实力尚存，其他诸侯虎视眈眈不甘人下，也许人类的战国时期，其战争的惨烈程度将会超过我的想象。一般来说，战争虽然是毁灭性的，但是也有一些正面影响。它会极大的推动人类的科技进步和发展，彻底的摧毁旧的秩序，这样在一次大战结束之后，人类又可以迎来长久的和平。而现在人类的几个关键科技，比如人工智能、机器人、核聚变、基因工程等技术一旦突破。共产主义社会的到来，就有了最坚实的生产力基础。体力劳动将会退出人类的历史舞台，甚至部分脑力劳动也会被取代，只有科技创新、艺术文化等等领域，需要人类继续前进。而战争，同时也会扫清旧时代资本主义私有制的桎梏，使得我们建立更加适合新时代的制度——再也没有人剥削人的制度。

那时候，将是人类真正历史的开始。摆脱了物质匮乏约束的人类，会慢慢褪去基因里面兽性的一面。不管是自然选择的进化、还是阶级社会，都是通过物质匮乏和死亡阴影来左右人。而物质和能量不再匮乏的人类，将会走向诸神时代的开始。

一切的前提，是人类文明，必须要熬过第三次世界大战。

结语


特朗普只是一个开始，他是温和保守派，是历史的探路石，跟随而来更加恐怖的人物，还在后面。

在这里，我要说出我对未来三十年的一个方向性的预测：

旧的秩序正在崩溃，新的秩序尚未升起，阶级矛盾、种族矛盾、宗教文化矛盾，这些矛盾，不管你见或者不见，它们一直在那里，只是曾经被黄金时代温暖和煦的光芒所掩盖，被美利坚灯塔的秩序所掩盖。

govyvy

我很高兴再一次来到亚布力参加中国企业家论坛。这个论坛关注创新，关注未来。全世界可能没有任何一个国家比中国更加热衷于创新了。




国家把建立"创新型国家"定为战略目标；企业把创新作为转型升级的重要途径；大众创新创业的热情空前高涨，彼得·蒂尔《从0到1》这本书在中国的销量超过全球其余国家的总和。但是我的一个判断是，中国要成为创新型国家，不缺创新的意志、创新的热情，也不缺创新的市场、甚至不缺创新的资金，最缺的，是大量的具有创造力的人才。




中国是世界上人口最多的国家，也是世界上在校学生最多的国家。中国高等教育在学规模3600万，高校在校生2700万，高校每年录取本科专科学生700多万，这些数字都是全球第一。中国经济GDP总量是全球第二，占世界经济总量的1/7。




不过，相对于巨大的人口规模和潜在的人才规模，相对于巨大的经济总量，具有创造性的人才，无论是在科学技术成就、人文艺术贡献、还是新产品新品牌新商业模式方面，都显得很不相称，不令国人满意。




缺少创造性人才，教育首先受到诟病。这让我想到"钱学森之问"：为什么我们的学校总是培养不出杰出人才？虽然钱学森他当时是针对学术研究而言，但这个问题可以推广到各个领域。更一般的问题是：相对于我们对教育的投入，相对于我们的人口规模，相对于我们经济总量，从我们的教育体制中走出来的具有创造力的人才为什么这么少？




过去十年，我在清华大学经济管理学院担任院长。这十年的经历让我确信，我们的教育体制，有它的长处，所以才有迄今为止的经济增长，但也有它致命的短处，尤其不利于杰出人才成长，不利于创新。其中的一个问题，就是我们对教育的认识，过于局限在"知识"上，教师传授知识，学生获取知识，好像就是教育的全部内容。"知识就是力量"这句话深入人心，不能说是不对的。




但是，创造知识的力量又是什么？仅靠知识就能创造新知识吗，就能产生创造力吗？我看不一定。创造力需要有知识，但是不仅仅是知识。




人的创造性或创造力从哪里来？我有一个简单的假说，就是创造力等于知识乘以好奇心和想象力（创造力 = 知识 x 好奇心和想象力；creativity = knowledge x curiosity/imagination）。




这样一个简单的公式马上告诉我们，知识越多，未必创造力越大；所以，创造力并非随受教育时间的增加而增加。知识通常是随着受教育的增多而增多。经济学家度量"人力资本"的通常做法，就是计算受教育的年限。但是，好奇心和想象力与受教育年限的关系就没有那么简单了，非常取决于教育环境和方法。




我们有理由相信，儿童时期的好奇心和想象力特别高。但是随着受教育越多，好奇心和想象力很有可能会递减。这是因为，知识体系都是有框架，有假定的，好奇心和想象力往往会挑战这些假定，突破现有框架，这在很多情况下并不正确，所以会被批评，但是这在客观上就容易产生压制好奇心和想象力的效果。




在我们国家的应试教育制度下，情况会更糟，当学生学习的目的是为了好成绩，教师教书的目标是传授标准答案，那么教育越投入，教师和学生越努力，好奇心和想象力被扼杀得越系统化、彻底化，好奇心和想象力的减少程度就越大。




如果创造力是知识与好奇心的乘积，那么随着受教育的时间增加，前者在增加，而后者在减少，结果作为两者合力的创造力，就有可能随着受教育的时间增加先是增加，到了一定程度之后会减少，形成一个倒U形状，而非我们通常理解的单纯上升的形状。这就形成了创新型人才培养上的一个悖论：更多教育一方面有助于增加知识而提高创造性，另一方面又因减少好奇心和想象力而减少创造性。这两种力量的合力使得预测教育对创造性的贡献很难，但是能解释为什么有些大学辍学生很有创造性。




对我的这个假说的一个支持是去年7月31日美国《纽约时报》的一篇报道，介绍了一项中国、美国、俄罗斯三国教育学家正在进行的研究。在对电子工程和计算机专业大学生"批判性思维"能力的初步比较中，发现一个有趣的现象：在大学一年级的学生中，中国学生的批判性思维能力测试是三个国家中最高的。但是，在美国和俄罗斯，大学三年级学生比大学一年级学生的批判性思维能力要高，但是在中国，大学三年级学生比大学一年级学生的批判性思维能力要低。




这似乎表明，中国的大学在批判性思维教育方面起的是负作用。由于批判性思维能力与创造性思维能力有一定相关性，所以这个证据与我前面的猜想是一致的。




所以，我对"钱学森之问"有一个简单的回答：不是我们的学校培养不出杰出人才，而是我们的学校在增加学生知识的同时，有意无意地减少了创造力必要的其他元素，就是好奇心和想象力。如果这是对的话，它对大学教育改革有重要的含义：大学除了教学生知识外，还要创造一种环境，尽力保护和鼓励学生的好奇心和想象力。我对"钱学森之问"的回应是，创造力的产生不仅仅是培养问题，更是环境是否宽松问题。这是我这些年来一直试图在推动的大学的改革。




我下面把以上的想法进一步扩展。比好奇心和想象力更一般、更深层的因素，英文有一个词叫做Mindset，中文翻译成思维模式、心智模式、或心态。好奇心和想象力是思维模式、心智模式、心态中的一种。所以，我的更为一般性的假说是，创造力等于知识乘以心智模式（创造力 = 知识 x 心智模式；creativity = knowledge x mindset）。




斯坦福大学心理学家德韦克（Carol Dweck）写过一本书，英文标题是Mindset: The New Psychology of Success，中译本标题是《看见成长的自己》，完全没有翻译Mindset这个关键词。Mindset这个词很重要，它不仅是一种能力，更是一种价值取向。创造性心态是一种永不满足于现状，总想与众不同的渴望。




我下面举四个人的例子从不同角度说明具有创造性人的心智模式的特征。




第一个是爱因斯坦（Albert Einstein）的"简洁思维"。




爱因斯坦的心智模式是相信世界是可以被简洁的理论理解，并可以用简洁的公式表述。他说过，"如果你无法简单地解释，就说明你没有理解透彻"。（If you can't explain something simply, you don't know enough about it.）在他看来，科学研究不是为了智力上的快感，不是为了纯粹功利的目的，而是想以最适当的方式来画出一幅简化的和易领悟的世界图像。所以，推动他的创造性的动力并非来自深思熟虑的意向或计划，而是来自激情。




第二个是乔布斯（Steve Jobs）的"求异思维"。




在面对IBM这样的大公司在计算机领域的霸主地位时，乔布斯的心智模式是我要与你不同。长期以来，IBM的座右铭是创始人沃森提出的"Think"（思考），这就是ThinkPad名称的来源。1997年，当乔布斯重返苹果时，公司正处于低谷。他花重金为苹果设计了一个划时代的广告，在展示出包括爱因斯坦、爱迪生、毕加索等杰出人物之后，推出的最后广告词是"Think different"，就是"求异思维"。




第三个是马斯克（Elon Musk）的"反直觉思维"。




马斯克的心智模式受到物理学的影响。他从量子力学中受到启发，发现在量子层面的物理规律与我们在宏观层面的物理学直觉往往是相反的，却是正确的。他从中悟到，不能跟着在通常世界中形成的直觉走。马斯克还推崇用"物理学第一原理"，也就是一种"追究最原始假设"的方式思考，而不是人们通常用的"类比"方式思考，他运用此逻辑去打造可回收的火箭。这就是原始创新与边际创新的差别。




第四个是蒂尔（Peter Thiel）的"逆向思维"。




蒂尔的心智模式是"Contrarian thinking"，但这种"逆向思维"并不是在多数人想法的前面加一个"负号"，而是要想别人没有思考过的维度，要思考别人还没有想到的领域。比如，当别人都在讨论技术问题时，他要提出商业模式问题；当别人都在商业模式上纠缠的时候，他的思维更多集中于技术创新。他的逆向思维不仅使他在2004年成为Facebook的第一个天使投资人，也使他在去年美国大选中成为硅谷唯一支持特朗普的企业家和风险投资人。




在我看来，以上所描述的"简洁思维"、"求异思维"、"反直觉思维"、"逆向思维"，都是具有创造力的思维模式、心智模式。它们不完全相同，也不应该相同。我想强调的是，它们绝不仅仅是思维技能或技巧，而是一种心态，一种习惯。




心智模式虽然在学校很难讲授，但是我相信学生自己可以在感悟中塑造。同好奇心和想象力类似，改变心智模式和思维方式需要我们的大学尽力创造条件，培育出一种宽松、宽容的环境和氛围，让学生自己"悟"出来，让人才自己"冒"出来。这是我对具有创造力的人才产生规律的一个基本判断。




最后我想说，创新取决于创造性人才，创造性人才取决于教育。在这个意义上，教育决定未来。科学探索，技术突破，商业创新，仅靠知识是不够的，还需要有好奇心和想象力，还需要一种开放的、多样的心智模式。




所以教育，不仅是教，更是育。

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海关总署2月10日发布的数据显示，以人民币计价，一月份中国进出口总值2.18万亿元人民币，同比增长19.6%，进出口更是双双实现了两位数的增长。

21世纪经济报道记者采访了解到，在低基数、汇率贬值以及多项稳外贸措施落地等因素影响下，自去年四季度以来，中国外贸逐月回暖；近期，世界经济亦出现企稳迹象，根据外贸先导指数等数据，外贸回暖的惯性在短期内仍将持续。

但从长期看，外贸反转的趋势仍未确立，英国脱欧、特朗普上台、贸易保护主义抬头、美元加息等不确定因素仍然存在，并可能对脆弱的贸易回暖带来冲击。

外贸数据大幅反弹

海关总署2月10日公布数据显示，2017年1月，我国进出口总值2.18万亿元人民币，同比增长19.6%。其中，出口1.27万亿元，增长15.9%；进口9111.7亿元，增长25.2%。

商务部研究院国际市场研究所副所长白明告诉21世纪经济报道记者，从去年下半年开始，世界各国的外贸都出现了回升的势头，今年一月份延续了这种走势。

白明认为，外贸反弹的背后，是世界经济的缓慢复苏以及由此而来的外需回暖。

国家统计局中国经济景气监测中心副主任潘建成指出，1月份外贸令人鼓舞。从国际上看，12月份的全球订单指数达到了53.8%，成为2016年该数据最高的一个月份。全球的PMI在去年12月达到了全年最高的52.7%。从全球范围看，近期经济增长确实呈现出回暖的征兆。

分地区来看，美国经济运行稳健，1月对美出口增长6.18%，连续3个月正增长；欧元区经济增速加快，失业率下降，制造业景气状况上升，中国对欧盟出口增长回升至2.88%；此外，新兴市场经济运行趋稳，需求回暖，中国对俄罗斯、巴西、南非的出口增速分别高达25.79%、42.13%、19.8%。

另一个因素则是人民币贬值的影响。交银金研中心高级分析师刘学智向21世纪经济报道表示，由于汇率变动对出口的影响有滞后性，过去两年人民币贬值对出口的刺激正在体现。

白明则指出，此前尽管人民币出现明显贬值，但是并未明显刺激出口的增长，这是因为外商对人民币汇率的预期不稳定，不敢下订单，但随着年初人民币汇率的趋稳，人民币贬值的预期减弱，人民币贬值的第二效应正在显现。

“贬值的第一效应更多的是从统计口径上算出来的，第二效应则是实实在在的出口订单增长的反映。”

此外，白明认为，中国一系列外贸稳增长措施的落地生效，以及中国自贸区、“一带一路”战略的持续推进也为外贸回暖提供了新的动力。

值得注意的是，1月份进口实现了25.2%的大幅增长，其中大宗商品进口更是量价齐升。

据统计，1月份，中国进口的铁矿砂、原油、煤等大宗商品价格分别上涨81.3%、46.7%、110%；进口量也在增加，今年1月我国进口铁矿砂9200万吨，增长12%，原油3403万吨，增长27.5%，煤2491万吨，增长64.4%。

白明表示，大宗商品进口价格在很大程度上是中国经济的晴雨表，随着政府稳增长措施的推出，去年四季度中国GDP已回升至6.8%，中国经济向好，进口也随之增加。

“此外，就中国经济而言，进口具有刚性，即使人民币明显贬值了，但仍需要相当体量的进口，而在贬值过程中，进口同样数量的商品，折合的人民币数额就会更多。”

不过白明指出，大宗商品相关的产业大都是中国去产能的行业，随着去产能持续发力，很难保持如此高的增速；而随着中国能源储备的增加，在大宗商品价格持续上涨过程中，进口量也可能有所回落。

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在2016年，所有人都看到了人工智能的前景和其潜在的爆发力，但不管是AlphaGo还是自动驾驶汽车，要想使得任何精妙算法得以实现，其基础是硬件的运算能力：也就是说，能否发展出超高运算能力又符合市场需求的芯片成为了人工智能平台的关键一役。

因此，毫无疑问，2016年也成为了芯片企业和互联网巨头们在芯片领域全面展开部署的一年：先有CPU芯片巨头因特尔年内三次大手笔收购人工智能和GPU领域企业；后有谷歌宣布开发自己的处理系统，而苹果、微软、脸书和亚马逊也都纷纷加入。

而在这其中，领跑者英伟达（Nvidia）因其在人工智能领域的优势使其成为了资本市场的绝对宠儿：在过去的一年中，曾经以游戏芯片见长的Nvidia股价从十几年的稳居30美元迅速飙升至120美元。

就当资本市场都在犹豫是否人工智能风口使得英伟达股价虚高时，2月10日，英伟达发布2016年第四季度的财报显示，其营收同比增长55%，净利润达到了6.55亿美元，同比增长216%。

“正当Intel、微软等巨头投资人工智能为基础的芯片技术时，英伟达已经以Q4财报显示，这家已经在人工智能领域投资将近12年的芯片企业已经开始就此收获可观的盈利。”资深技术评论家Therese Poletti在其财报发布后指出。

研究机构Tractica LLC估计，由于深度学习项目产生的硬件花费将从2015年的4360万美元，上升到2024年的41亿美元，而企业的相关软件花费将同期从1.09亿美元上升到100亿美元。

正是这一庞大的市场吸引着谷歌、脸书、微软、亚马逊以及百度在内的巨头相继宣布企业向人工智能领域的技术转向。“在人工智能相关技术上，目前英伟达仍然保持着绝对的领先，但随着包括谷歌在内的TPU等技术不断推向市场，未来的AI硬件格局仍然待解。”一位不便具名的欧洲资深从业人员向21世纪经济报道表示。

英伟达在GPU领域显著领先

根据英伟达最新公布的年报，其最主要的业务领域均出现了两位数以上的增长。除了其一直占有领先优势的游戏业务增长之外，其更多的涨幅事实上来自于数据中心业务和自动驾驶两大全新业务板块。

年报数据显示，数据中心业务有138%的增长，而自动驾驶有52%的增长。

“事实上，这是整个英伟达财报里最具有说明力的内容，因为数据业务和自动驾驶的增长根本上是人工智能和深度学习的发展所激发的。”一位美国计算机硬件分析师向21世纪经济报道表示。

在目前的深度学习领域，把神经网络投入实际应用要经历两个阶段：首先是训练，其次是执行。从目前的环境来看，训练阶段非常需要处理大量数据的GPU（图形处理器，下同），也就是以游戏和高度图形化的应用做图像渲染起家的英伟达领先的领域；而在转型阶段则需要处理复杂程序的CPU，也就是微软十几年来领先的领域。

“英伟达目前的成功事实上代表了GPU的成功，它正是最早的GPU领先者之一。”上述行业分析师表示。

深度学习神经网络尤其是几百上千层的神经网络，对高性能计算需求非常高，而GPU对处理复杂运算拥有天然的优势：它有出色的并行矩阵计算能力，对于神经网络的训练和分类都可以提供显著的加速效果。

举个例子，研究员不用一开始就人工定义一个人脸，而是可以将几百万个人脸的图像展示出来，让计算机自己定义人脸应该是什么样子的。学习这样的例子时，GPU可以比传统处理器更加快速，大大加快了训练过程。

因此，搭载GPU的超级计算机已经成为训练各种深度神经网络的不二选择，比如Google大脑早期就是使用Nvidia的GPU做深度学习。“我们正在搭建一款带有跟踪功能的摄像装置，因此需要找到最适合的芯片，GPU是我们的首选。”欧盟AR初创企业Quine CEO Gunleik Groven在今年一月的CES（国际消费电子展）现场向本报记者表示。

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2017年，中国炼油产能将一改过去两年减少或略增的态势转为显著增长，位于昆明的云南石化和位于惠州的惠州炼厂二期开工，算上地炼将开工的700万吨和华北石化扩建的500万吨产能，共有3500万吨新增炼能等候上场。

而据中石油经济技术研究院统计，2016年全年成品油表观消费量为3.13亿吨，同比下降1%。对于开始出现萎缩的中国成品油消费市场而言，这样的产能扩张幅度显然值得警惕。

早在2016年初，中国石化联合会联合中石油集团就发布了一份产能预警报告，报告显示全年中国炼化产能过剩或达1.2亿吨。

“2017年整体的产能还是过剩的，必须持续淘汰过剩产能，鼓励高效产能，优化中国的总炼油能力，这是2017年炼化行业的最大主题。”一位炼化行业专家向记者表示。

从实际情况来看，随着国际油价持续稳定并走高、国内新增炼能不断竞争和成品油消费量的下降，中国的炼厂将会面临比前两年更加严峻的环境。

据申万宏源的行业分类统计，17家A股上市石化类公司有14家实现盈利，其中甚至有5家公司出现了净利润超过100%的同比增长，但有半数企业的净利润同比出现下滑。

“2017年全球炼油业的毛利水平预计低于2016年，由于亚太地区仍在新建和扩建大批炼化项目，这一地区的炼油毛利将处于全球较低水平。”中石油经研院一位分析人士告诉记者。

地炼“三分天下有其一”

据统计，截至2016年底，全国地方炼厂的炼油总能力达到2.62亿吨/年，占全国炼油总产能的34.8%，从规模上看，地方炼厂已经成为继中石油、中石化之后的第三大国内炼油势力。

而造成这一结果的主要原因，则是2016年国家对地方炼厂曾面对的诸多限制进行了空前的开放。

“受制于原油进口渠道狭窄，在2016年以前地方炼厂无论是开工率还是扩张意愿并不高。”卓创资讯分析师刘孟凯告诉记者，“而在2016年后，开工率和产能都有迅速的扩张。”

据中石油经研院统计，截至2016年底国家对22家地方炼厂发放了8193万吨原油的使用配额，前十个月这些地方炼厂共自主进口原油3385万吨，占国内原油进口总量的11.3%。

甚至，一些国内成品油批发商瞄准这一商机，在海外市场为地炼开拓原油进口通道，借助他们的原油进口权进行转手贸易。“我们与俄罗斯签订了价值300亿人民币的合同，借助地炼的原油进口权销售俄罗斯从伊朗换取的轻质原油，每桶的销售利润可以达到3美元。”一位从事相关贸易的人士告诉记者。

同时，地炼厂为获取上述权益，需要进行同等的产能置换，即必须淘汰过剩产能才能获得新建产能的批复和原油进口权益，于是，一些地方炼厂开始向外购买过剩炼油装置。

地炼越发活跃，不管是开工率还是市场份额都有极大的提高。2016年地方炼厂原油加工量8198万吨，开工率达51.8%，同比大增11.3个百分点，处于历史高位。

而其市场占有率也节节攀升，份额达到23%，同比增长4.1%。受到地方炼厂冲击，国内两大巨头（中石化和中石油）的市场占有率从2010年的90%降至2016年前10个月的77.1%。

“在成品油市场格局上出现了很大的变化，地方炼厂目前正在积极推进炼销一体化、加油站品牌化、原油进口规范化，并补充基础设施短板，推进油品出口。”上述中石油经研院的分析人士告诉记者。

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毫无疑问，2016年是中国企业海外并购的大年，这得到了多种统计口径的数据证实。据商务部1月17日公布的数据显示，2016年全年，我国企业共实施对外投资并购的实际交易金额达1072亿美元，涉及73个国家和地区的18个行业大类，占到全年对外投资金额的60%。

另据普华永道近日发布的报告显示，2016年，中国大陆企业海外并购实现大幅增长，披露的交易数量增加142%，达923宗，披露的交易金额增加246%，达到2210亿美元，超过前四年中企海外并购交易金额的总和。据并购资讯Mergermarket提供的数据显示，截至2016年年底，中企境外并购市场录得交易总值达2124亿美元。

不过，中企对外投资似乎已开始放缓。据Mergermarket向21世纪经济报道记者提供的数据显示，2017年1月份披露的中企境外并购交易金额仅为47.72亿美元。而去年第一季度披露的境外并购交易金额为820亿美元左右。

不鼓励以套利驱动的跨境投资

“放缓的原因很多，但主要是由于中国方面收紧了资本管制，另外，在国际环境中，英国退欧和美国总统大选等事件也引发了宏观经济不确定性的升温。”富而德律师事务所合伙人王庆2月10日通过邮件对21世纪经济报道记者表示。

新三板企业复娱文化1月上旬发布公告称，由于近期国家对外投资政策收紧公司和各中介机构研究后认为，在当前的监管局面下，原策划的投资并购海外体育资产的重大重组事项在政策审批方面存在重大不确定性，且该不确定性短期内难以消除，因此公司决定终止本次重大资产重组事项。这意味着该公司历时7个月的海外体育资产重组失败。

“前期证券条线的监管机构都已审核通过，主要是外管方面遇到了一些问题，因为这个交易涉及金额巨大，目前对大金额资金出境的监管比之前严格了很多。”复娱文化副总裁陈璞针对上述终止的海外投资项目，在1月23日对21世纪经济报道记者做出了如上回应。

一般来说，大额跨境并购都需要过发改委、商务部和外管局三道关，发改委注重项目的宏观管理，是否符合产业政策宏观调控。商务部的投资证书，主要是考虑统计中国资本对外投资的数额、行业等。但一般情况下，企业要从商务部门拿到投资证书后，才能到**进行购汇。

“前几年一直在放宽对跨境投资的监管，去鼓励企业 ‘走出去’，因为原来比较复杂的监管流程给企业带来了境外投资困难。不过，去年外汇层面的形势开始变化，政府在短期内调整了政策目标的优先级，眼前金融稳定性是更重要的。目前跨境并购监管加强主要是以外汇审批为支点，在不改变监管放宽原则的前提下，试图截流那些不合理的投资。”方达律师事务所合伙人钟奇2月10日通过电话对21世纪报道记者表示。

“监管的主要变化是目前三个部门要求提供更多的资料去证明投资的合理性，不鼓励汇率套利和估值套利所驱动的跨境投资。”方达律师事务所合伙人范嘉倩 2月10日通过电话对21世纪经济报道记者表示。

去年12月初，发改委、商务部、人民银行、**四部门连续发布通告，监管层已密切关注到近期在房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域出现的一些非理性对外投资倾向。

国资委1月份宣布对中央企业境外投资项目建立发布负面清单；中央企业原则上不得在境外从事非主业投资；央企向下授权境外投资决策的企业管理层级不超过二级；建立央企投资项目负面清单，实行分类监管。

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价值投资要素



原创 2017-01-24 王炜 实战精英



深度好文:实战案例讲解真正的价值投资要素！



【前言】到底什么是价值投资?要素是什么?众说纷纭，我通过实战案例精准定义价值投资的要素,怎样才能做好价值投资!本文定义价值投资后,今后就不要争论什么叫价值投资了,可以作为价值投资的官方定义!




一、价值投资的到底该怎样定义?




    按体重,人长身体有几个阶段,婴幼儿及童年、成长发育期、成人.把一个企业比喻成人的成长发育,哪一个阶段才是投资的最好阶段呢?虽然婴幼儿期的体重增速最快,几个月就增长一倍.但实际作为企业投资,婴幼儿阶段的风险显最大,体抗力最差,大量的企业最容易在初期失败,所以这个阶段的企业绝对属于高风险投资,一般只有天使投资做.这个阶段的企业也没法上市,二级市场是无法投资的.童年的个体增长是最快,但是并不是增速最快的,成长发育阶段才是人改变最大的阶段,几年就一个大变样,所谓女大十八变就是指这个阶段!企业高成长也类似人的成长发育阶段,营业收入、净利润等各项指标都高速发展！过了这个阶段，人的体重（除去不合常理的长膘）增速会很慢，就像企业进入稳定成长期，这种公司就不值得价值投资了.




    所谓价值投资是时间的玫瑰,纯属无稽之谈!企业高增长极少能维持几十年,高增长期就是宝贵的几年(最多20年微软计算机辉煌二十年,这20年电脑普及,这种历史性变革极少),投资于企业的成长发育期才是价值投资要点;壁垒+高成长两个要素才是价值投资的重点!壁垒不高的高成长期太短,巴菲特投资的是传统行业高壁垒(品牌护城河),他把价值投资精髓的前半截演绎得淋漓尽致,但价值投资后半段必定在高科技,巴菲特联姻盖茨则代表他无法演绎其后半段--高科技壁垒叠加极速的高增长!有人认为这段话托大,但我认为巴菲特联姻盖茨将不能演绎价值投资的后半段:高科技主导世界的未来！




   电脑已基本普及,微软增速下滑,巴菲特和比尔联姻,说明巴老把高科技定位在计算机,他大比例投IBM(一头稳定的低增速大象).而电脑并非高科技终点,仅是起点!未来我们的世界一定是高科技引发巨大需求的世界,需求在高科技,而非传统行业!高增长企业一定在高科技之中,一旦其技术在生活中大规模推广,企业一定是急速增长的印钞机!所谓时间的玫瑰纯属扯淡,投资在成年期以后非价值投资,是额雷厄姆的“烟蒂”投资!




   为何医药行业易出长牛?行业壁垒高(注:壁垒高一般伴随高毛利率!)产品销售急速增长期就是价值投资的最佳时期!白酒红酒增长到一定阶段会遇到瓶颈,人均饮酒量是有上限的,如若说白酒等是价值投资,则思维能力有限,没看到价值投资的要点:高壁垒+高增长.




二、企业高增长好确认吗


   企业高增长也不易确认,传统产业已基本不存在这类行业,如白酒、部分中药(痔疮不至于每个人都犯)等基本都达到瓶颈.但是高科技则是每过几年都会出现一个大突破,例如智能手机(百年一遇机遇)、未来的人工智能(千年一机遇)等.但人工智能到底会怎么走,还没成熟的运用企业.如有成熟的人工智能汽车能够上路,未来人工智能企业一定还会出另一个微软!人工智能现在还在婴儿期,风险极大,是天使投资干的活!只有高壁垒高科技企业增速达一定程度,我们才能确认它已度过最危险的时期!但他何时衰老则要密切关注,当一个高科技在生活中普遍运用的时候,一个新的价值投资期就已到来,我们在其中畅游捡钱的时期就来了！




三、网宿科技的案例对我的启发和震撼




    某基金1亿元买网速科技四年，翻十倍后卖出！但是，其在另一家CND公司上投入资金可能受伤（绝对真实案例，大家自己分析是谁）！


   几年前我思考我将来要做什么时候，我就密切关注高科技，做过不少思考！从网速科技的涨十倍和暴跌过程，我们能得出高科技企业的价值投资该如何进行！




                 2009        2008     2007  


营业总收入    2.87亿元            2.39                1.19




利润       0.45                  0.43                 0.3




以上是网速科技上市前报表,大家能看到上市初期网宿科技就高增长,收入增速大,但利润增速不到,符合企业初期的特征.


              2013          2012         2011


营业收入      12亿元                   8                        5.4


利润               2.66                     1.22                     0.64




                   2016月                  2015         2014


营业收入          未公布                              29                19


利润                11—13（业绩预告）        8.3                4.8




从收入和利润看,2012年进入快车道,2012—2015年几乎都是翻倍增长.但2016年增长稍微滑坡!网速科技主要业务是CDN,CDN业务就是从电信公司买宽带然后再通过错峰处理卖给企业使用,就像有人买断高速公路使用关再分包给各企业,盈利通过各企业用高速公路时间不同来获取,就像批发宽带再零售给个企业.




    网速科技高增长的几年正是智能手机的快速普及期,宽带业需求高速增长.同时电信公司把带宽从10M升到100M，带宽需求急速爆发的几年.为何好多CDN业务的公司今年暴跌?因为宽带提速到峰值,100M以上基本不会再提升;智能手机普及到位;最可怕的是阿里云和腾讯云,它们成立的云服务很大程度就是为经营CND业务,这个行业被烧钱占市场的两大巨无霸恐龙进驻,必须干死很多对手才会稳定.一个鳄鱼称霸的池塘出来两个霸王龙,不干死大量的对手是不可能的!




四、总结




  如在2012年我们能分析到宽带提速对网宿科技的巨大机遇,分析到智能手机对带宽的需求,就能知道什么是价值投资!如能准确分析一个行业的未来,精准定义期高速增长期,就能轻松做到价值投资!从网宿科技翻20倍后开始暴跌连连我们就能看到,价值投资不是时间投资,而是投资在高增长阶段!我们未来一起到价值投资中淘金,希望本文能给大家带来一个新股观!让我们用正确观点拥抱未来,炒股须看到未来才能成功!




    正如我第一本书取名:预见未来成就巨额财富!让我们每天都以看到未来的方式去思考,把自己锻炼为从未来穿越回到现在价值投资者!



王炜先生是本人跟踪十多年的市场实战高手，春节期间发了十篇价值投资文章，细看之下有醍醐灌顶之感！本人将陆续转帖，以飨纵横网友！