逗逼传

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618临近，各大电商开始推出最大力度的年中活动。今年618，网易旗下自营类生活电商品牌网易严选将于6月14日至18日推出“精致主义”618大促活动(http://you.163.com/act/pub/oLYM4 ... eb_out_bd_618act_83)。据悉，网易严选“618”大促期间，除“3件8折”、“膨胀红包”、“满反直减券”、“红包雨”等多重优惠外，更有多款重磅产品，这体现了网易严选作为品质生活电商行业领导者的实力及担当。

网易严选甄选优品，倡导精致主义

此次网易严选618的主题是“精致主义”，这一主题非常符合网易严选一贯以来的品牌理念——“好的生活，没那么贵”。

网易严选用挑剔的眼光对每一件产品都致以尊重，网易严选诞生的初衷是为中国消费者甄选优品。网易严选逐步摸索，通过ODM模式，为用户提供价格合理，品质至上的商品。网易严选此次“618”希望借助“精致主义”主题，也向消费者传递这一重要信息，网易严选致力于与大牌制造商直连，剔除品牌溢价和中间环节，为国人甄选高品质、高性价比的天下优品，为中国13亿人口的消费升级服务。上网易严选，买点精致的!

而说到精致，一千个人心中总有一千种不一样的精致。网易严选认为真正的精致，不需要华丽纷繁的加持，不是刻意的惺惺作态，而是一种本质流露的气质和自放光芒的生活方式。真正的精致，也不是高不可攀的昂贵，不是低廉的泛滥，而是对美好生活的心怀敬意。

具体到商品选择，网易严选希望消费者会因为喜欢而买、因为需要而买、但并不因为打折而买。认真挑选，诗意生活，这就是一种精致。

延续三件八折，更多福利彰显诚意

网易严选618活动以“精致主义”作为主题。活动整体分为三波，6月8日-6月13日——预热阶段，6月14日-6月18日——活动正式开始，6月19日-6月21日——返场阶段。

网易严选618活动延续了三件八折这一措施。网易严选希望消费者放慢脚步，认真思考挑选，花点心思买点精致的商品，增加生活乐趣。消费者可以在挑选的过程中，找到自己合适且钟意的商品，享受生活中的从容。这是将生活理念传递到购买行为中的重要举措，也是网易严选应该倡导的。

除了三件八折之外，V2会员及以上用户可领取全场8折券。此次网易严选618还有更多活动满足用户不同需求，分享活动领直减券，每天分享活动可随机获得高额直减券，人人有份，最高可获得100元;膨胀红包。6月8日-6月18日期间，每个用户可生成一个膨胀红包，红包内的金额可以越来越多。满返直减券。全场满999元返50元直减券，满1999元返100元直减券，满2999元返150元直减券。

此外，网易严选618活动更有“红包雨”计划，在6.18当天，10:00-10:05，14:00-14:05，20:00-20:05，22:00-22:05四个时间段，用户登录参与即可，最高可得500元红包。抢到的红包金额可在结算时叠加优惠使用。

网易严选将把全球优质制造商的精致好货带给中国消费者，此次618活动通过大规模让利，希望让中国消费者用更低的成本，享受更优质的商品。在消费升级、供给侧改革大背景下，这次网易严选618活动，彰显了网易严选为用户服务的诚意以及行业领先的实力。这也是品质生活电商领域，网易严选作为行业引领者的担当。

小龙虾等火爆上线，原创设计满足更多需求

网易严选在618活动期间，会陆续上线以及推出多款重磅新品，包括小龙虾、毛巾、波子汽水、泰国制造天然乳胶护颈优眠枕系列、轻质男式方形墨镜等产品。

值得一提的是，网易严选与江苏卫视合作共同打造的“黑凤梨”系列商品。“黑凤梨”为自主原创设计，“黑凤梨”名字来源于“喜欢你”的粤语谐音，Logo设计是一个简形的凤梨，系列产品以黑、金、粉三色为基本色，产品设计语言以简洁、轻快、可爱为主，产品系列包括首饰、情侣小食、情侣服饰、家居空间等各类型商品，将成为年轻人表达爱意的最佳礼物。“黑凤梨”系列商品将通过江苏卫视情感类综艺节目《我们相爱吧》进行集中曝光，将系列产品和理念传递给年轻消费者。

据悉，网易严选配备国内一流的设计团队。目前，网易严选上有些商品已经开始体现自己的设计理念。网易严选设计团队的人数已达近百人，设计中心根据消费者的需求和严选本身的风格，提供日式、北欧、新古典、新中式等不同的设计方案，再由供应商进行生产。除此之外，网易严选拥有将近400人的外包团队，而且这个数字还在不断的扩大。其中包括很多国内、国外优秀的设计师，比如像日本、韩国、丹麦、法国、意大利以及国内的各大高校非常有名的个人设计师。

优秀的原创设计可以为产品、品牌带来竞争力。这些充满设计元素的商品满足了消费者各样的需求，也是网易严选巩固网易严选品牌壁垒的关键一步，更将使网易严选继续引领品质生活电商领域。

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私募冠军经常遭遇“魔咒”，去年的冠军苏思通和他的蓝海韬略资本，目前正遭遇着“清盘危机”。

截止6月2日的第三方数据显示，苏思通旗下的多只产品今年以来出现不同程度的亏损，其中有6只产品净值在0.7-0.8元之间，更有逼近0.7元附近。根据私募行业常有的0.7元的清盘线，这几只产品都有清盘风险，实际上，据了解这几只产品也有设计了0.7元清盘线。

作为去年的私募冠军，今年就遭此危机，苏思通和蓝海韬略资本也引起了舆论的关注。苏思通会如何应对，是否会走向清盘?记者近日采访了苏思通。

值得注意的是，与很多私募通过降仓位来防范清盘风险的做法不同，这位草根起家、“勇猛”的80后私募冠军反其道而行。不仅不降仓，反而说现在满仓加杠杆，因为只有高仓位，净值才有快速回升可能。

他说：“比如0.75元的净值，仓位降到一成，确实可以避免跌到0.7元清仓，但这一成仓位就算涨一倍，净值也就0.82元，怎么涨回来，看起来没清盘，但实际上已经输了，怎么在市场上混。”

苏思通不认输，他说现在满仓军工股和白马蓝筹股，蓝筹股还进行了融资加杠杆。这种行为，在市场上会有两种看法：一是太疯狂、赌博，二是，勇气可嘉、绝地反击。当然前者可能会更多。

看似疯狂背后，苏思通认为军工和白马股的机会都比较确定，他是在做相对确定的事，并且他已做好最坏打算:“现在10多个产品，也就5、6个亿的规模，万一真的跌破清盘线，那就以自有资金给产品增资，避免清盘危机。这个钱我们出得起。”

重仓军工股净值受伤

截止6月2日，据私募排排网最新数据，苏思通所执掌的11只产品，今年以来的收益全线告负，跌幅不小。其中6只单位净值已经处于0.7元-0.8元之间。

作为2016年最大的一匹私募黑马，苏思通的投资风格以快、准、狠著称，市场人称——快刀八郎。

在今年年初，苏思通便表示出对军工的看好，并大胆表示，“要看准了就加满仓的干，如果出现了闪失立马剁掉。比如亏了三个点，立马要砍掉。”

而今年却落得11只产品全部出现不同程度的亏损，苏思通坦陈，便是因为全仓军工股，大跌时却没来得及砍仓所致。

“4月中旬朝鲜冲突时，我们预料军工板块会有一波行情，所以就买了很多军工B+军工股。谁知踩雷遇到3个跌停板，因为是开盘跌停，来不及跑。而我当时恰好也去了一趟以色列学习，遭遇3个紧急跌停后净值面临清盘危机，我就马上从以色列飞回来。”

记者查阅上市公司一季报，苏思通执掌的蓝海韬略便出现在北方股份的前十大流通股东中。资料显示，蓝海汇金私募投资基金一季度新进174.3万股北方股份，占其总股本的1.03%。

“满仓+杆杆”博净值回升

由于有产品清盘线是0.7元，在产品清盘危机的情况下，苏思通表示，由于当时没来得及剁掉，只能转换思路。

据了解，一般面临清盘危机，私募通常采取的策略是仓位控制，越跌越减仓，以空间换时间。不过苏思通则反其道而行，他向记者表示，目前他采取的策略是，满仓军工+白马，并且白马股融资加杠杆。

“如果我产品净值跌到0.75元时我把仓位降到1成，的确我很难会清盘，但净值也很难翻身。试想翻一倍我净值也才涨到0.82元，那我在这个市场上没有脸面混下去。”如今，他表示已经砍掉军工B，但是依旧全仓军工股，并且融资干白马。这个策略在近日取得了一定效果，苏思通说净值已有所回升。

在外人看来，这种“赌性”十足的行为，苏思通则认为他是在干确定的事情。他坚定地认为，军工已经跌无可跌，砸不下去;而白马股即使有泡沫，但目前是机构抱团取暖的时候，只要基金这些大资金认白马股行情，那就跌不下来。

如果事与愿违真的跌穿清盘线，他表示也坚决不会清盘，而是会自掏腰包，补现金拉净值。并且如果顺利的话，净值如果回归到0.9元以上，届时自己还会补现金把所有产品的净值补到1元。他表示，“这是管理人的态度问题，并不是钱的问题。”

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内幕交易是证监会严查严办的重点违法违规行为，但偏偏就有人不信邪，不惜铤而走险，利用同学关系电话告密，中科英华的内幕交易案就因此发生，内幕消息知情人冯玉露堪称“中国好校友”，把信息告诉了同学王宇勤，不过最终真是赔了夫人又折兵，不仅王宇勤被“没一罚一”，冯玉露本人也被处以10万元罚款。

事情还要从五年前说起。2012年10月19日至2013年1月6日期间，中科英华拟就收购天业集团所持有的天业黄金90%股权的事项进行磋商，这一过程中，天业集团董事长曾某秦就计划与中科英华商谈收购天业黄金事宜与天业集团副董事长冯玉露进行了商讨，证监会认定，冯玉露为内幕信息知情人，知悉天业集团打算与中科英华商谈收购天业黄金事项的时间不迟于2012年10月23日。

得到关键信息点后，冯玉露在2012年11月16日13时05分用手机拨打北京大学EMBA同学王宇勤手机139××××8470，通话时长2分55秒，具体通话内容是，告诉王宇勤天业集团正在和南方一家老板姓郑的上市公司谈与天业黄金合作的事情。接听冯玉露电话后，王宇勤于14时11分开始大量抛售其他股票;14时22分，王宇勤存入资金账户134万元;14时05分至14时31分王宇勤证券账户陆续买入“中科英华”，占用账户内95%的资金。

不仅如此，在中科英华停牌的当天，也就是2012年11月19日，王宇勤手机139××××8470给其配偶周某涛手机133××××7333发短信“老冯太靠谱了”，周某涛回复短信“停牌了”“俺家买的股票停牌啦，估计要大涨”。同时，王宇勤在公安机关侦查阶段表示“感觉冯玉露提供的消息很准确，我根据冯玉露提供的消息确认的中科英华这只股票”。

在中科英华复牌后的短时间内，王宇勤陆续共卖出“中科英华”135.3万股，卖出金额8707250元。截止2015年6月1日，王宇勤将剩余“中科英华”全部卖出，实际盈利为4197802元。

证监会认定冯玉露的行为构成了内幕交易行为，不料，冯玉露却矢口否认，表示未向王宇勤透露内幕信息，指出他在中科英华停牌之前不知悉内幕信息，其掌握的信息也不足以影响王宇勤等购买中科英华股票。

证监会表示，根据冯玉露的身份职责及其与曾某秦的工作关系，结合多人的询问笔录、王宇勤和其配偶周某涛之间短信内容以及与冯玉露联络接触后王宇勤的异常交易行为等客观证据，综合判断，认定冯玉露不晚于2012年10月23日知悉本案内幕信息的事实清楚、证据充分。同时，结合王宇勤的短信内容和其交易异常性，以及冯玉露笔录中承认其通话和提到姓郑老板等信息的事实，能够认定冯玉露泄露内幕信息。此外，冯玉露在公安机关刑事调查阶段的讯问笔录中表示其愿意接受行政处罚，间接承认了其知悉和泄露内幕信息的事实。并且，王宇勤在2012年11月16日下午一点与冯玉露通话即非法获取内幕信息后，两点开始转入资金，大量抛售其他股票的同时几乎全仓买入“中科英华”，而其账户在此次交易的前两个月内无任何交易，交易行为和内幕信息传递高度吻合，其未能作出合理、充分、有效的解释，属于典型的交易明显异常，认定其为“非法获取内幕信息的人”证据充分。

最终，证监会没收王宇勤违法所得4197802元，并处以4197802元罚款;对冯玉露处以10万元罚款。

除了王宇勤外，冯玉露还将内幕消息告诉给了关系密切的苏建朝，苏建朝和冯玉露在2012年7月至12月之间电话联系频繁，且于2012年11月7日有过通话，苏建朝实际控制使用“苏建朝”“常某萍”“张某华”“徐某美”“赵某红”“张某蔚”“黄某明”等7个证券账户交易“中科英华”，且交易行为明显异常，证监会根据证据也认定此举涉及内幕交易，决定没收苏建朝违法所得8777001元，并处以8777001元罚款。

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中国证监会刘士余正在迎来艰难时刻么？这距离他上任大约480天，距离2015年发生的股市异常波动差不多刚好两年。这位上任之初信奉“少说多做”的证监会主席或许早已预料到，自己会跟几位前任一样成为舆论与市场关注的焦点。但他不会想象到，这一次争议会以如此激烈的方式爆发。

　　这是怎样的一幕：对刘士余主席的监管风格和思路，赞同者和反对者一样旗帜鲜明。一些批评者认为刘士余说了很多本不该监管官员说的话，尤其是“妖精”、“害人精”之类的情绪化表达，并不符合市场化、法制化的监管理念。不过也有不少观察者认为，由于市场监管分割、短板始终存在，刘主席如此“喊话”也是迫于情势，不得已而为之。严监管为刘士余赢得众多的支持与喝彩，但当监管的触角不断延伸，非议却也随之而来，以为监管过宽过细，难免越界之嫌。

　　将争议推向高潮的又是IPO。这场被认为是“准注册制”的IPO大提速被指为近期股指持续下挫的“祸首”，要不要暂停新股发行重新被拿出来讨论。虽然监管者恐怕并没有将其摆上议事日程的考虑，这样的争议却依然值得关注。在中国股市27年的起伏中有过9次暂停IPO历史,但股市并没有如我们期望的那样脱胎换骨。很多次我们都在回答相同的问题：IPO不审行不行——这是2012年郭树清任职证监会主席时提出的“惊人之问”。如今这还是一个问题——IPO不审当然可以，但答案显然没有那么简单。注册制是一系列的制度构建而非仅仅是发审环节的改革。这需要顶层设计而非单兵突进可以成就。很多人质疑，新股发行常态化而退市者为何寥寥无几，这是否会带来更大的市场扭曲？

　　不过当我们简单地将争议的矛头指向刘士余时，也许会错了意。我们更愿意相信，在所有支持和反对的声音和面孔后面，市场和投资者追问的是同一个问题：我们到底要建设一个怎样的资本市场？监管者到底要为什么负责？进而监管者和其他市场参与者之间应该建立怎样的互动关系？站在这样一个角度看，市场的爱与恨并非指向了刘士余本人。只是身为证监会主席，他无可选择地成为这场争议的符号和标志。

　　然而一旦我们延续这样的追问，就很可能被重新拉回到两年前的股市异常波动——是的，到今年的6月，它已经过去两年。它以十多个交易日下跌千点，市值蒸发20万亿的惨烈方式打开了这个问号。毫无疑问，它给了所有市场参与者足够的教训，但不妨问一问，时隔两年，我们是否真的理解和接受了它传递给我们的所有信息，并做出更为积极的改变？不妨说，两年之后的今天，围绕中国证券市场的所有争议仍然可以看做这个问号的延续——我们要建设一个怎样的证券市场，它究竟应该发挥怎样的作用？相应的，投资者、上市公司、市场中介等各类的市场参与者，各自又该扮演怎样的角色，特别是监管者自身，要怎样理解监管的责任和边界——这意味着中国证券市场真正摆脱政策市的印记，也意味着不会再有投资者要求证监会主席为股指涨跌负责——不要说这些都是小儿科的问题吧，甚至可以说，在中国证券市场20多年的历史中，我们所交付的所有学费，学到的只是一样东西，即所谓常识。一旦我们不能够回归常识，尊重常识，一旦我们忘记了对市场的敬畏之心，就常常受到无情的惩罚。

　　一年多以前，市场哀鸿遍野，投资者信心低迷，刘士余可谓临危受命。那时候人们相信，对于中国证券市场来说，刘士余的使命绝不仅仅止于做好“救火队长”。投资者期待他在稳定市场预期的同时，重思监管之道，成为证券市场一系列制度演进的积极推动者。一年多以后，震荡的市场再度将刘士余推到了风暴中心。这的确有可能是刘士余的艰难时刻，但如果我们能够在一场大争论后正本清源，重新寻回共识，也可能遇见中国证券市场变革的机会时刻。（经.济.观.察.报）

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阿里云与宝信软件、浙数文化战略合作
　　在周末召开的上海云栖大会上，阿里云宣布分别与宝信软件、浙数文化达成战略合作。其中，阿里云与宝信软件的合作将主要面向工业云、企业云展开；阿里云与浙数文化则将共同建设云计算服务平台，联合在智慧城市解决方案、企业上云和互联网大数据云计算培训等领域展开合作。6月10日，浙数文化亦公告此次合作（框架协议）的相关情况。

　　据介绍，宝信软件和阿里云将依据“优势互补、平等互利、互相支持、共同发展”的原则，探讨运用云计算及大数据领域先进、成熟的技术架构和产品，在采购、销售等电商领域，共同搭建以客户为中心、具备互联网架构的工业品电商平台。

　　此外，双方还将进一步通过云平台支撑业务创新，在企业大数据领域，帮助客户建立数据体系以更好地利用其中的价值。这一体系包括了采集、分析、运营等的全链路过程。未来，宝信软件和阿里云还会基于企业IT架构、技术支持等方面展开合作。

　　记者注意到，就在4月底，阿里云刚刚发布ET工业大脑，提出要用人工智能帮助中国制造业提升1%的良品率。阿里云工业大脑迄今已帮助协鑫光伏、中策橡胶等制造企业将良品率提高了1%到5%不等。此外，阿里云正在深度参与浙江省“企业上云”行动计划（2017），推动制造业“上云”正是今年阿里云的一大战略要点。

　　就对外合作，阿里巴巴副总裁刘松曾向记者介绍称，在垂直行业云解决方案方面，阿里云将会依靠合作伙伴的力量，可能会通过分成的方式与一些中小云服务商展开合作；而对垂直行业云的合作伙伴，则更偏重于后期运营的合作。

　　在携手宝信软件的同时，阿里云与浙数文化也达成合作。双方拟共同建设的云计算服务平台中，阿里云将提供“飞天”计算模块和技术与人才支撑，浙数文化“富春云”数据中心将提供云服务基础设施。双方共同规划建设“媒体云”、“医疗云”、“体育云”、“政务云”等行业云，通过试点辐射全国，成为在国内拥有领先地位的行业云。

　　值得一提的是，“富春云”数据中心为浙数文化2016年定增投建项目，募资额近20亿元，“富春云”数据中心一期机柜将于2017年内投入运营。此外，以“富春云”数据中心为基础，浙数文化通过专用传输网络连接多地数据中心，无缝融合公有云、私有云与物理架构，并依托阿里云“飞天”技术核心，致力专有云建设。

　　双方还将共同推进互联网大数据和云计算培训计划。阿里云将以“阿里云学院”为主体提供培训业务课程等资源，浙数文化提供培训配套服务，双方共同培养更多的大数据与云计算高端技术人才。

　　据悉，浙数文化旗下浙江乌镇大数据产业园建成后，“阿里云大学”将此作为重点培训基地。此外，双方还将发挥各自优势，共同推进中小企业上云工程，在充分降低企业上云成本与安全顾虑的前提下，推动更多的企业上云。

　　浙数文化相关负责人表示，浙数文化与阿里云的战略合作，与公司“四位一体”的大数据产业生态圈布局正相匹配。据介绍，目前，浙数文化积极投建布局的“四位一体”大数据产业生态圈已初具规模：浙江大数据交易中心已经正式运营；“富春云”互联网数据中心、“梧桐树+”大数据产业园都已进入建设阶段；同步设立的大数据产业基金总额10亿元，并已完成对部分优质项目的出资。（.上.证　.温.婷）

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阿里云加速全球化布局 多领域战略合作推进
　　日前，阿里云在“云栖大会·上海峰会”上宣布，将在印度和印度尼西亚新建数据中心，为海内外企业提供更加便捷的全球一张网云计算服务。目前，阿里云拥有亚洲规模最大的计算资源平台，未来新增的印度、印尼和马来西亚数据中心，将使阿里云全球覆盖面达到17个区域。

　　大会上，印度电信巨头塔塔通信与阿里云宣布达成合作。此前，另一印度科技巨头信实电信也宣布成为阿里云的合作伙伴。在印尼，当地最大的票务服务商Ezytravel、社交媒体Yogrt、短视频Vshow等新兴的互联网科技公司也正在使用阿里云的服务。

　　分析人士认为，东南亚和南亚拥有基数庞大的年轻人口，区域市场跨过Web时代直接进入移动互联网市场，大量创业公司复制中国互联网模式在当地迅速崛起，“但复制不了互联网核心技术，急需互联网基础设施服务进入当地市场。”

　　在大会现场，阿里云总裁胡晓明表示，中国自主研发的飞天技术伴随阿里云的全球布局走向海外市场，为当地急速发展的科技产业提供新技术，同时也为中国企业出海修好“普惠道路”，为各个区域的经济和技术发展提供技术纽带。阿里云飞天研发负责人李津在大会现场表示，阿里云人工智能、网络安全、企业级互联网架构等世界领先的技术和产品将伴随数据中心布局走向全球。

　　据了解，阿里云目前在美国西部、美国东部、澳大利亚、日本、新加坡、迪拜、德国、香港等14个区域设有数十个飞天数据中心，形成全球“日不落”覆盖。不久前，阿里云宣布将在马来西亚新增数据中心。(中国证券报)

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面对未知的技术前景，应秉持谦逊态度。科技创新需要体制创新作支撑，它也有望成为打破利益藩篱、催化体制变革的强大力量


备受瞩目的“人机大战”第二季近日在浙江乌镇落幕。世界围棋冠军柯洁三连败于谷歌公司研发的人工智能围棋程序“阿尔法狗”（AlphaGo）。这一消息再次点燃公众的希冀：以人工智能为代表的创新科技，催生更深层次技术革命和社会变革。

　　以信息化和智能化为特征的第四次工业革命在全球范围内方兴未艾。近年来，以大数据、云计算、人工智能、物联网、无人驾驶、区块链为代表的创新科技，发展热潮迭起，不断颠覆传统产业思维，构筑新型商业模式，为经济发展不断注入新活力。同时，创新科技也催生出资本市场泡沫，出现了监管政策不配套、社会数字化鸿沟加剧等问题。在国际政治经济新格局之下，中国应当抓住难得的历史机遇，趋利避害，使创新科技真正成为转变发展方式的抓手。为此，须高度重视基础性创新，营造适宜新经济成长的体制机制。

　　本轮创新科技革命有着厚重的历史背景。20世纪80年代以来，以美国为首的发达国家大力发展金融、影视娱乐等服务业。但是，金融危机爆发，令其普遍提出“再工业化”战略，向更具科技含量的高端制造升级；另一方面，经过20余年发展，ICT（信息与通信技术）已经较为成熟，在新一轮政策和资本驱动效应下，一批先进科技成果走出实验室，踏上商业化征程，成为开启信息化革命的钥匙。

　　随着中国经济发展进入新常态，以要素投入为主导的粗放式增长模式渐失动力；劳动力、土地等生产要素价格成本上涨；实体经济存在严重的产能过剩，增长乏力。中国亟须顺应创新科技的潮流，实现传统经济转型升级。不同于此前历次产业革命，中国互联网科技产业与欧美国家起步时间相去不远。受益于庞大的消费市场，中国具备一定的大数据积累和人才储备优势。不少人希望在新一轮科技革命中，在中国涌现与谷歌、微软、苹果相同量级的国际“独角兽公司”，助力制造业升级甚至“弯道超车”。

　　愿望不可谓不良好，机遇也确实存在，不过，结果如何，取决于我们如何行动。中国政商两界应当着眼长远，沉下心来，增强基础科研能力和技术原创能力，切忌短期内技术变现思维。过往30余年，中国在承接国际中低端产业转移过程中，已经习惯于模仿和“山寨”。比较当下中美人工智能的发展路径可以看出，美国以基础技术研究为根基，中国则更侧重技术的商业应用。如果说在过去中西发展差距显著时，“拿来主义”还可当作一种“后发优势”，如今，中国已难以采摘到全球技术扩散中“低垂的果实”，再不能忽视原创性基础研究，否则就可能重走高端产业低端化的老路。

　　本轮创新科技兴起，受到资本热捧，创业公司加速技术迭代，急切寻求技术商业化应用场景。众多互联网科技公司也试图借力自身科技积累，延伸至下游制造行业，互联网企业造汽车即为典型。然而，制造业尤其是高端制造业的发展，其核心技术积累“冰冻三尺非一日之寒”。欲真正实现产业升级，必须拥有自己原创的理念、技术和产品，这是真正的核心竞争力。

　　创新科技并非前景一片光明，相反，其中存在技术路线错误、被甩入新数字化鸿沟的风险。颠覆性创新从来都是“少数派”游戏。数字化增长的机会在全球分布并不均衡。智能物流、智能机器人、智能工厂、智慧农业等创新技术的发展，正在改变物流、劳动力、土地等生产要素的价格，并重塑全球产业格局。技术落后和创新能力不足的发展中国家，过去在环境、资源、劳动力等方面的成本比较优势，在新技术潮流中可能变得无足轻重。跟不上潮流者在新一轮国际投资贸易规则制定权争夺中，注定将处于被动境地。中国必须强化忧患意识，急起直追。

　　科技创新欲枝繁叶茂，必须有供其生根、成长的经济社会沃土。不宜以过于片面、孤立、急功近利的眼光来看待技术创新问题，误以为靠政府成立“工作组”协同攻关，某项新技术可以“单兵突进”。目前，在一些新技术领域，已经出现在政府扶持下，资本扎堆投入，产业发展陷入重复建设、产能过剩、过度竞争、门槛拉低的苗头，值得高度警惕。政府应相信市场的力量和判断，转而做好监管和服务。

　　正如经济学家吴敬琏所说，“制度重于技术”。过往中国对创新技术的保护和激励机制不够健全，严重削弱科技创新动能。当前，政府应当营造合理的激励和约束机制，最重要的是促进公平竞争、严格保护知识产权。这需要健全的法治，需要创新思想自由涌动的社会氛围。舍此，技术创新将行而不远。

　　能否踏上新科技新产业新市场的浪潮，是中国面临的又一次大考。过往近40年“盯住和追赶”的经验已不那么有效。面对未知的技术前景，应秉持谦逊态度。科技创新需要体制创新作支撑，它也有望成为打破利益藩篱、催化体制变革的强大力量。

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国家发改委召开“双创”示范基地新闻发布会。中新网记者 李金磊 摄
　　6月7日召开的国务院常务会议确定，今年在创业创新基础较好、特色明显、具备示范带动作用的地方、高校院所和企业再新建一批“双创”示范基地。

　　6月8日，国家发改委召开“双创”示范基地新闻发布会。国家发改委新闻发言人孟玮透露，去年5月，国家批准建设了首批28个双创示范基地。一年来，在各方面的共同努力下，目前已经形成了一批行之有效的“双创”模式和经验。2017年一季度日均新登记企业1.4万户，全国众创空间超过4200家，服务更加多元化、精细化、专业化。

　　国家发改委高技术产业司副巡视员沈竹林指出，最近，西方很多主流媒体开始更多关注中国的创新创业，在这方面做了大量报道。这些报道基本有一个共识，认为中国的创新创业活力是走在世界前列的，而且目前中国的创新创业在世界上仅次于美国，规模、活力都处于世界先进地位。

　　沈竹林表示，在第一批“双创”示范基地取得好成绩的同时，也存在一些差距和不足，基地布局上不尽合理，西部地区总体来讲比较少，这些基地自身的建设发展在促进实体经济提质增效等方面的作用还有待进一步发挥，需要下一步工作中逐步完善解决。

　　对于新一批“双创”示范基地的建设，沈竹林指出，在总体思路上，继续支持建设一批创新创业基础好、特色鲜明，具有示范带动作用的“双创”示范基地。进一步放大标杆效应，强化支撑能力，提升社会影响，形成一批新的创新创业经验在全社会复制推广。

　　在示范布局上，此次共推出了三大类近百家示范基地。三大类基地分别是区域示范基地、高校和科研院所示范基地、企业示范基地。

　　沈竹林透露，建设第二批示范基地，要坚持进一步加强政策供给。发改委会同有关部门从加强“放管服”改革、加强财税政策供给、金融支持、国有资产管理等十几个方面，提出了一系列具有先行先试意义的政策措施。（完）　 .中.新.网

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新华社北京 6 月 9 日电 中央政法委 9 日举行百万政法干警学习讲座，腾讯公司董事会主席兼首席执行官马化腾就 " 现代科技发展带来的机遇和挑战 " 作讲解。中共中央政治局委员、中央政法委书记孟建柱在主持讲座时强调，要深刻把握、主动顺应科技发展新趋势，抢抓战略机遇，更加积极主动拥抱现代科技，促进政法工作与现代科技深度融合，不断推动政法工作实现跨越式发展。

孟建柱指出，万物互联、全球一体的数字 " 天网 "，对海量数据具有超级算力的 " 天算 " 和具有超级智能控制的 " 天智 "，将使得未来世界更可知、更可测。这将极大突破人的体力、脑力局限，为防控风险、打击犯罪、服务人民、提高司法办案质量提供科技支撑，提高政法工作前瞻性、预见性，实现更人性化的管理和更精确化的治理。我们要增强打破既有思维定式、工作惯性的勇气，把理念的提升、机制体制的创新、科技的应用与法治的完善有机结合起来，不断提升政法工作的层次和水平。要坚持发展与安全并重，加强新技术、新产品安全防范。要坚持激发内部活力与运用外脑外力相结合，共创政法工作更加美好的未来。

孟建柱要求，政法干警要树立终身学习、跨界学习、团队学习的理念，善于抓住零星时间学习新知识，给自己补充精神食粮，不断开阔视野、增长才干，更好地履行党和人民赋予的职责。

郭声琨、周强、曹建明在分会场听取讲座。

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中新网宁波 6 月 9 日电 ( 记者 林波 ) 6 月 9 日，在第十九届浙江投资贸易洽谈会期间，浙江进行全省重大项目签约仪式，共签约 34 个项目，总投资 665.4 亿元人民币。

其中，重大外资项目 21 个，总投资 244.3 亿元人民币，协议外资 100.1 亿元人民币，主要集中在汽车零部件制造、高端装备制造、现代物流、生物技术研发等行业。

2016 年底，浙江省发布了《关于推进义甬舟开放大通道建设的若干意见》，作为浙江省 " 十三五 " 时期规划建设的重大战略平台之一，义甬舟开放大通道的概念甫一提出，就得到了各方的高度关注。

在此次签约仪式上，义甬舟开放大通道签约项目 13 个，总投资 421.1 亿元人民币，主要集中在基础设施、汽车零部件、产业综合体、物流、高端养老等行业。

义乌深国际智慧物流小镇项目便是聚焦义甬舟开放大通道的其中一个项目。

义乌商贸服务业集聚区管委会副主任毛湘宏表示，该项目规划用地 4.26 平方公里，包括福田物流园区、廿三里物流中心两个区块，" 该项目既有公路港运输项目，同时也有大数据建设，拟通过物联网改造物流。"

" 物流是市场繁荣的根本。" 毛湘宏说道，该项目将搭建义甬舟开放大通道中的一个物流平台，助推未来出口通道建设。

据浙江省发展和改革委员会主任李学忠介绍，义甬舟开放大通道建设以宁波都市区和义乌都市区为目标，对外连通 " 一带一路 " 沿线国家和地区，构建 " 两核一带 " 的空间发展格局，形成高质量均衡发展的新动能。

" 推进海港、陆港、空港高标准建设和融合发展，加快义甬舟区域一体化综合交通网络，实现人流、物流、信息流、资金流的顺畅流通。" 李学忠表示，义甬舟开放大通道建设将提升港口物流服务带动能力，推进 " 互联网 +" 高效发展，加快构建跨境电子商务体系，打造具有全球影响力的物流大通道，全面构建买全球、卖全球的大格局。

据了解，大批的签约项目将在本届浙江投资贸易洽谈会会后进行开工建设。 ( 完 )

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富达麦哲伦基金（Fidelity Magellan）经理人彼得·林奇（PeterLynch，以下简称“林奇”）在他写给业余投资者的书《战胜市场》中反复叮嘱，“即使我们持有的是蓝筹股，或者是《财富》500强当中最出色的几个企业的股票，买了就忘的战略（buyand forget）也会是没有收益而且显然是危险的。”
　　在13年的基金操盘生涯中，林奇缔造了连续13年正报酬，且连续13年超越股票型基金平均报酬率的惊人纪录。为此，《》将其排列在20世纪10大顶尖投资人的第2位，而第1名是巴菲特。
查看原图最重要的是研究个股
　　和那些华尔街大多数的金融从业者相比，温文尔雅甚至有些腼腆的林奇实在可以算是个另类，但是这些都遮掩不了他那传奇的经历以及对股票市场所显示出的智慧。


林奇没有一战暴富的传奇事迹，也没有发表过什么一语成谶的惊人神准预言。基本上，如果不是把13年的基金操盘成绩一次回顾个够，你恐怕很难体会，他的地位能够超越众多赫赫有名的投资大师。


　　1977年，林奇不过是个基金界的新手，所掌管的富达麦哲伦基金，规模只有区区1800万美元。但是时光流转到1990年，当他卸下经理人职务时，该基金的规模成长了776倍，达到140亿美元。那个时候他是全球最大股票型基金的经理人。13年间，林奇创造了2763％的累积报酬率，比大盘涨幅整整多出了2200％。平均计算，每年绩效超过29％。


　　1990年，43岁的林奇选择了退休。自辞去基金经理人职务后，几乎没人打探他的操作动向；林奇也鲜有抛头露面，他几乎消失在所有媒体版面。


　　但是在2001年美国经济正因为科技股泡沫及“9·11”事件而陷入危机，他接受了一次采访，当被问及美股是否已经落底时，林奇回答：“我不觉得这样的预测有什么意义，想赚钱，就不该用短线的逻辑思考。”随后，这个世界进入了一段最强劲景气扩张期。


　　7年之后，全球投资气氛再度陷入绝望情境。和以前一样，他又告诉人们，要等到尘埃落定之后，才能判断这段时间究竟算不算是经济衰退。任何短线的猜测都只是猜测，意义不大。市场经历多空循环的交替，总是需要一段时间，通常无法在发生的当下得知下一个阶段的变化。


　　对于一位投资人来说，不管是在任何时候、手上有多少资金，研究个股都是最重要的功课。林奇说当他还是手握140亿美元的基金经理人时，研究个股是最重要的投资流程，现在，他帮慈善基金会操盘，资金只有1亿美元，但主要功课还是一样，研究个股。


　　现在的林奇仍然坚持出门拜访企业，一个月大约7到10天，但不会再像以前一样，一整个月都在外地，多半是每天坐在办公室里，打四五通电话给有兴趣的企业聊聊。这就是他的退休生活，当投资变成生活的一部分，不再需要担心基金绩效排名或者基金规模增减时，投资真的是件很有趣的事情。


严守投资法则
　　林奇从不将自己的投资局限于任何一种股票和一个行业上,他要的是一个投资组合，以分散那些非系统风险。不过，在林奇的投资组合中，他比较偏爱两种类型的股票：一类是中小型的成长股股票。这类股票在林奇的投资组合中占最大的比例。因为在林奇看来，中小型公司股价增值比大公司容易，一个投资组合里只要有一两家股票的收益率极高，即使其他的赔本，也不会影响整个投资组合的成绩。


　　另一类让林奇钟情的股票是业务简简单单的公司的股票。一般的投资者喜欢激烈竞争领域内有着出色管理的高等业务公司的股票，但在林奇看来，作为投资者不需要固守任何美妙的东西，只需要一个以低价出售、经营业绩尚可，而且股价回升时不至于分崩离析的公司就行。


　　不断挖掘公司隐蔽性资产和发现其潜在价值，是林奇又一个绝技。在他看来，任何一个产业或板块，哪怕是所谓“夕阳产业”，都可以从中找出潜在的投资目标，甚至“女士的丝袜好过通讯卫星，汽车旅馆好过光纤光学”。只要公司潜质好，股票价格合理，就可以买。


　　林奇认为，股票的挑选是一个动态的过程。“由于人们非常关注股票价格的变化，因此，我们很容易忘记这样一个观念：持有一份股票就意味着对公司拥有一定所有权。除非你每隔一段时间就去检查建筑物的结构是否维护妥当，是否有脱落的部分，否则你不会感觉到自己对租赁的房屋的所有权；类似地，当你拥有公司所有权的时候，你必须时刻关注公司的发展状况。”


　　他反复提醒普通投资者，6个月定期检查并不是简单地从报纸上看看股票的价格，相反地，这种每6个月一次的定期检查被华尔街的研究人员认为是一种训练。作为股票的挑选者，你不能对任何事物进行假设，你必须遵循市场行情。


　　林奇甚至为这种定期检查列出了步骤。首先是要尝试回答以下两个基本问题：1、和收益相比，股票目前的价格是否还具有吸引力？2、是什么导致公司的收益持续增长？


　　随后，投资者可能会得到以下三个结论当中的一个：1、市场状况日益好转，因此你可能打算增加投资；2、市场行情日益恶劣，从而你可能会打算减少投资；或者3、市场行情没有发生变化，因此你既可以维持原来的投资计划，也可以投资到另一只股票当中，以获得更好的投资回报。


分享投资理念
　　有人这样生动地形容世界三大著名的投资大师：巴菲特太完美，索罗斯太狡黠，林奇则和蔼可亲。的确，并不像华尔街许多投资家的身上被罩上了层层神秘光环那样，林奇会不厌其烦地回答任何一个投资者提出的每一个问题。特别是从麦哲伦基金主管位置退休后，林奇将大量时间花在了投资经验的总结与集纳之上。


　　目前，林奇出版了《彼得林奇教你理财》、《战胜华尔街》、《彼得林奇的成功投资》、等系列个人著作。其中《战胜华尔街》一书被誉为“全美第一号畅销书”，《彼得林奇的成功投资》被《》评为最佳畅销书。而在这些书里，他们就像同一个久违的朋友聊天一样娓娓道来，林奇将自己投资成功的密码毫无保留地奉送给他人。


　　尽管林奇自己经营了1400多种股票，但他告诫投资者拥有股票就像养孩子一样——不要养得太多而管不过来。业余选股者大约有时间跟踪8－12个公司，在有条件买卖股票时，同一时间的投资组合不要超过5 家公司。


　　同时，林奇特别提醒投资者，要将注意力集中在公司而不是股票上。每买进一种股票，投资者都应当对这个行业以及该公司在其中的地位有所了解，对它在经济萧条时的应对、影响收益的因素都要有所把握。在此基础上，再将自己的交易限制在目标企业的股票。


　　避开热门行业里的热门股票是林奇对投资者反复发出的忠告，相反，那些被冷落、不再增长的行业里的好公司则是林奇提醒投资者应当重点关注的板块。


　　如何选择恰当的时机买进和卖出股票，林奇同样公布了自己的主张。他认为投资的关键在于抓住转折点。不能仅仅因为某种股票价格下降就购买。投资的惟一依据是根据公司的真正价值而不是最近的股市行情做出判断。在林奇看来，在一家公司财务状况好转前的一瞬间进行投资，等到转折真正开始，再增加投资，无异是最佳的选择。


　　林奇提示投资者，在评价股票的价值时应对资产评估和公司盈利能力评估两方面给予足够的关注。资产评估在一个公司资产重组过程中具有非常重要的指导意义；盈利能力评估主要度量企业未来获取收益的能力。期望收益愈高，公司价值就愈大，盈利能力的增强，即意味着公司股票价格具备在未来上扬的可能性。


　　尽管林奇在自己的股票交易过程中创造了罕见的高换手率，但他仍提醒投资者如果投资的股票业绩优良，大可以持五年十年不变。他说:“我投资组合最好的公司往往是购股三五年才利润大增而不在三五个星期之后

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1972 —— 企业家巴菲特的分水岭
原创 2017-05-04 路滨烽 杨天南财务健康谈

最近，第二次阅读投资经典《巴菲特之道》，深感世人将巴菲特奉为二级市场的“股神”实在是大大的偏见。且不说二级市场只是投资的一种形式，将巴菲特只看做投资家也是不全面的。
巴菲特的投资哲学自成一家，其中所蕴含的，是将投资与经营企业融合为一的至高境界，学习巴菲特思想，若只学习其投资思想，就像《九阴真经》只学了上卷，终究难以大成。
1972年1月3日，42岁的巴菲特做了一个当时不起眼的、在其整个投资生涯中也不算大的一个投资决定：购买喜诗糖果。
这一决定的重要意义在于，巴菲特第一次由注重公司的低价（格雷厄姆、施洛斯式原教旨价值投资思想）到转向公司的品质（费雪式价值投资思想），从而完成了由猿到人的进化，也由此拉开了巴菲特创造《巴菲特之道》中九大经典投资案例的序幕，巴菲特99%以上的财富也是在他42岁以后积累起来的。
《巴菲特之道》中的9个普通股投资案例如下（我自己加入喜诗糖果），所谓“听其言观其行”，从巴菲特的实践中，我们当能够窥见巴菲特之道成功的真实情况：
一，巴菲特所买入的公司行业涵盖传统媒体（报纸、广播电台、广告公司等）、保险银行、快消（食品、饮料）、科技（通用、IBM）等四个行业，这几个行业不管名称是什么，无一不具有“特许经营权”的特质和长期稳定发展的前景。
二，巴菲特的每一次出手都是以数十年行业积累为依托。
1976年买入盖可保险前，巴菲特早在1950年就已经向洛里默·戴维森请教过保险业务和，以及盖可保险直销向政府雇员等低风险群体模式的优越性；1990年出手富国银行前，早在1969年已经买过伊利诺伊州银行。
正是这数十年的行业积累才逐渐形成了只属于巴菲特的“能力圈”。能力圈的形成绝非一朝一夕之功，我也曾经认为花时间阅读，对比一下同行业上市公司财报就能够形成自己的“能力圈”，现在回想起来简直太天真了，真正的“能力圈”形成需要行业内最资深导师的指点，需要每周阅读思考70小时的勤奋，还要有化繁为简、直击本质的深刻洞察力。
三，每一个投资案例背后，都站着一位或者两位巴菲特欣赏认可的管理者，他们是巴菲特重手下注的信心之源，也是巴菲特最好的老师，这些管理者甚至构成巴菲特独特的“安全边际”（比如大都会公司的托马斯·墨菲）。同时巴菲特入股后经常将投票权授予管理层代为行使，例如将华盛顿邮报投票权授予唐·格雷厄姆，将大都会/ABC公司投票权授予墨菲和伯克。
“知人善任”与“信任放权”是企业家最重要的素质，巴菲特在这一点上已经全面超越他的老师格雷厄姆。实际上，越到后期，巴菲特越像一位企业家老板：他懂得信任与放权，不会去教一位优秀的棒球手如何击球，给他旗下众多的优秀棒球手相当的自主权，即使有时候这样的自主权会给他带来一些麻烦。
同时他为伯克希尔打造了独特的企业文化：注重公司的长期发展而不是短期利益，以股东价值为导向，管理层与股东利益高度一致等，挑选最优秀的管理层然后放手。这样的企业文化贯穿于巴菲特每年致股东的信中，也使得巴菲特能够仅仅依靠25人的总部领导旗下上百家企业和412001名员工（伯克希尔2016年财报）。
实际经营过企业的人，能够体会知人善任与信任放权是多么地难能可贵，将错误的人放在错误的位置上，不论这个位置是多么地无足轻重，结果都将是痛苦的，直到有一天幡然醒悟将其替换，也已付出了相当的代价。用错普通岗位的员工其代价还可接受，一旦用错CEO，轻则业务停滞不前，重则重伤公司元气、损伤公司文化。
信任放权就更加难能可贵了，多少老板因为胸怀格局不够而进行层层监管，一步一步走向官僚主义，既限制了自身的发展，也限制了员工的发展，最终限制了企业的发展。
知人善任与信任放权是一个体系，缺一不可，巴菲特很好地兼顾了两者。除了制约手下众多CEO的扩张冲动外（每年提走企业大量自由现金流用于他的投资），几乎不参与任何日常管理，即使有意见，也是投“弃权票”。
四，以有效市场假说、理性人假设、资本资产定价模型等为基础，发展起来的现代金融理论，无法容纳以巴菲特为代表的价值投资者和卓越企业家。
现代金融理论向左走，巴菲特价值投资思想向右走。其根本原因我认为，现代金融理论忽视了人的作用，巴菲特思想越到后期，越是重视人的因素，合适的人能够对抗组织的熵增（任正非用艰苦奋斗的组织文化对抗组织熵增）。
合适的人（董事长 CEO）能够扭转组织的命运，再创辉煌，这是真正的价值创造之源，很显然巴菲特已经洞察了其中的奥秘，也是巴菲特敢于向现代金融理论挑战的底气所在。
五，查理·芒格曾说40岁以下没有真正的价值投资者，如果以巴菲特上述投资案例作为价值投资的衡量标尺的话，40岁已经是一位天才价值投资者践行价值投资理念最年轻的年龄了。
“能力圈”的形成需要深厚的人脉积累和深刻的行业洞察力，需要丰富的阅历以做到知人放权，仅这两项就需要耗费十年之功，更何况走向正确的投资道路又需要学习摸索数年，伟大如巴菲特，也才在42岁真正从猿进化为人。
六，《巴菲特之道》中的投资思想并不是万能的，认识到其局限性，才能够更加深刻地理解巴菲特的价值投资思想。
1972年以后的巴菲特投资路径，不适用于在二级市场进行投资的散户，也不适用于刚走向投资之路的年轻人（比如我），甚至不适用于相当一部分机构。
巴菲特能够受邀加入董事会，深入了解公司运营；
巴菲特能够与公司管理层深入交流知其秉性；
巴菲特能够买到控股，甚至全部持有公司，对公司的盈余拥有支配权；
巴菲特能够无视市场上做空者的狙击持续买入，例如在富国银行多空对决中，下注在卡尔·赖卡特身上。
以上这些我们都无法做到，所以我们根本不具备巴菲特无视市场的能力，勇气可能有但那是无知无畏之勇、是匹夫之勇。所以单纯以巴菲特的投资案例来类比自己买入的标的正确（比如银行股）的想法是极其幼稚的，并无逻辑可言。
七，作为二级市场参与者，更加可实践的方式是效仿1972年以前的巴菲特的投资路径，更加注重安全边际而非公司品质，更加注重当下的买入折扣而非预测未来，更加依靠概率适当分散而非对某一两家公司下重注。
同时勤于积累行业经验，假以时日形成了自己的能力圈之后，方才能够效仿1972年以后的巴菲特的投资路径。
记得2016年初读这本书的时候，给我的冲击是巨大的，让我第一次体会到价值投资哲学的博大精深，甚至价值投资哲学本身也蕴含了诸多流派。
这本书让我在二十多岁的年纪坚定地选择做时间的朋友，努力工作了解自身所处的行业，努力经营公司学习财务知识，勤于阅读上市公司年报思考生意本身，敢于实践但目的是为了了解市场，而不是陷入二级市场的追涨杀跌中；
让我明白用正确的方式亏钱并不可怕，可怕的是用错误的方式赚到钱，更可怕的是用错误的方式赚到钱而不自知。
这本书1995年进入中国，影响了包括杨天南先生在内的一批中国最早的价值投资者。时隔20年，杨先生翻译此书，其初衷我想也是为了能够让巴菲特的价值投资思想薪火相传。作为从《巴菲特之道》中获益良多的年轻人，也应该为了价值投资思想的薪火相传尽一份力量，就用这篇文章向巴老致敬，向杨先生表示感谢吧！
人性决定了不可能人人都成为价值投资的信奉者，但我相信，假以时日，价值投资思想之火定会燎原神州大地，真正的价值投资者也会得到应有的回报！
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南侠赵云
不认同巴菲特超越了格雷厄姆，而只是扩展了格雷厄姆的投资对象范围（实际上也只是从投资对象范围方面进行了扩展了投，邓普顿的全球投资扩充了投资对象的选择区域）。一直认为格雷厄姆的投资原则适应与所有人，而巴菲特，芒格的适合于少数高手。

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闲来一坐s话投资

  看到这个题目，或许有朋友不免疑惑：股市本来是个赤祼裸的利益场所，这种“赤裸裸”的属性决定了股市向来就是个喧嚣不止、吵闹不停的地方，又何来“宁静感”之说呢？
     其实在我看来，正是由于股市这个地方向来喧嚣不止、吵闹不停，所以，反而更需要自己有一种宁静感！
     1、这种宁静感，来自于对各种噪音的屏蔽。
     我早就说过，在股市这个地方要想健康长寿地活下来，需要具备很多非凡的能力，而其中之一，就是屏蔽噪音的能力。
     有哪些噪音需要屏蔽呢？
     一些经济学家们的互怼之声当屏蔽。本人卑微，且学识疏浅，所以，对带“家”字的人士向来敬重，然而自从进入股市之后，自己对于一些（当然不是全部）经济学家们的“好感”便渐渐消失了。何也？因为，我发现最容易争论不休的就是一些经济学家们，因为经济学家们的观点似乎从来就没有统一过（社会科学范畴的东西似乎均是如此），所以，常常让人无所适从（当然并不代表这些经济学家们没有水平），更不要说拿来指导自己的股市投资！所以，我也曾经说过，如果你以经济学家们的观点作为指导，而进行股市投资，可能最终的结局不是精神分裂了，就输得只剩裤衩！
     致于一些经济学家的“雷人雷语”，诸如对赌之类，最好的办法更是赶紧将耳朵关上，不听。顶多，也就是当娱乐节目看！
     一些股评家的瞎分析当屏蔽。在我投资的早期阶段，对股评家们也是十分尊敬的，甚至每天要抽出大量的时间去学习他们的股评，然而后来慢慢发现，股评家们最大的本事原来不是未卜先知，而是对已经发生事件的进行各种各样的“诠释”。所以，别看他们对已经发生的事件说得头头是道（其实很多也是盲人摸象），但是对于股市未来的走势则是“大概、也许、或者”之类了。我敢保证说，世上不会有任何一个股评家对自己未来的预测会自信满满，因为如果他们都预测对了，我相信，世界上的财富慢慢就会全流向他家了，而且他也不至于每天劳心费力地去当股评家而混口饭吃了！
     所以，对于一切股评家的分析，特别是他们对于短期走势的分析，我认为均是瞎分析，所以，要坚决屏蔽掉的！
     一些媒体的热点炒作当屏蔽。这么说，对于有些媒体的客观、公正的良心报道有些冤枉，毕竟有些投资的有用信息还是来自于媒体的公开报道的。但是媒体的行业属性决定了其追求夺人眼球的轰动效应，而且就像猫之追腥，越是一些偏负面的东西媒体越感兴趣。比如，近些年由于投资格力电器的原因，我大概收藏了关于格力的新闻通讯稿件210多篇，其中虽然也不乏对格力的客观公开报道，但是其间很多是攻其一点不及其余，或者更感兴趣的是对企业家的“娱乐”，其间有些黑格力的甚至只是从各种文章上“剪裁”一番，挑出一些刺人眼球的关键词来表达自己的主观观点。我真的不知道，有多少投资者因为盲目听信了这些媒体的一些欠公允的报道而失去了自己的客观判断力，进而错失了这么一个大牛股、长牛股，但是据我的判断，这其间一定会有的。所以，对于媒体的这种行业属性当清楚，对其一些唯热点而热点的炒作，最好的解决办法也是将自己的耳朵关闭。
     一些大V的意见当将一个耳朵屏蔽。人类进入互联网时代，在某些方面可以说是“庶民的胜利”，因为许多人原本草根，却可以借助于互联网这个平台而抒发自己的见解与观点，进而成为一些网络平台上的大V。对于这些大V，我也是十分敬重的，因为，世界上本没有什么大V，但是“粉”得人多了，自然就成了大V。所以，对这种在网上“桃李不言，下自成蹊”的意见领袖、草莽英雄，即大V们，我反而更加敬重几分。
     但是就股市投资界而言，对一些大V们得分分类，进而采取不同的策略。比如，有的大V，很喜欢预测宏观经济的走势，谈些经济学们扯不清楚的问题，对这类大V，我将之归之为经济学家们一类，所以进行屏蔽；有的大V，很喜欢预测股市的点位、短期走势，或者常常深陷于牛熊之辩的言论中不能自拔，对这些大V，则对不住，我将之归为股评家之列进行屏蔽；有的大V在自己研究的领域确实常常有独到的见解，然而或许是粉得人多了，自然捧得人也就多了起来，于是便似乎有些飘飘然起来，甚至有时候还大胆跨界地去谈论自己能力圈之外的话题，或者这些谈论在大V们自己看来以为是“高见”，殊不知，在内行人看来，有时甚至是笑柄！所以，对于这种大V，我一般是只将一个耳朵进行屏蔽，即只用一个耳朵去听他们有益的见解，而对于不着边际、不靠谱的言论就让另一只耳朵屏蔽掉了。
     这样，经过自己的屏蔽或者半屏蔽，投资的世界就一下子清静许多，剩下的也就多与志同道合的同仁们在一起切磋了（投资是个孤独的行当，现实的世界真正的同道并不多，所以这种交流也多是借助于互联网的便利）。在投资上，与这些同道之人交流切磋，不仅不是噪音，有时反而是种享受，虽然很多的网络同仁竟未谋面，然而却会让人常常生发出“网络存知己，天涯若比邻”的感觉（这个世界因了互联网，有时还真奇妙）！而此时，自然自己的投资世界就平添了一份宁静感。
     2、这种宁静感，来自于对企业的专注研究。
     世界上数一数二的富人比尔-盖茨与巴菲特在谈到自己的成功之道时，曾不约而同地说出了两个字：专注。是的，人这一辈子不怕自己笨，最怕的是不专注，而如果一辈子只专注于一件事情，那将是一种可怕的力量！那么，就股市投资而言，我们要专注于什么呢？
     是专注于研究投资理念吗？非也。投资理念是属于世界观范畴的东西，是管路线、方向的，当然是十分重要的，但是可以想象一下，你说87岁的巴菲特与93岁的芒格这老哥俩，他们会天天专注于研究投资理念吗？我猜想，不会的。其实，投资理念的东西，比如价值投资的理念一顿饭的工夫就可以讲明白了，还天天专注于研究它干啥呢？关于这一点，我常常想起已故的著名相声大师马三立先生说过的一个相声，即解痒痒的“秘方”。是的，一个人当痒痒难忍之时，有什么“秘方”吗？有的，这个秘方就像一件很珍贵的古董一样，还里三层外三层地用布包裹着，但是当你小心翼翼地一层一层地打开之时，里面写着两个字：挠挠！是不是这个相声令人忍俊不止呢？其实说到价值投资，我认为就与这个相声有点异曲同工之妙。因为，无数的人在股市探求成功的“秘方”，其实在价投人眼里看来，原来这个“秘方”也很简单，比如，价值投资在我看来，甚至可以凝结到一句话来概括，即“与成功的企业为伍”，或者说用超低或合理的价格买入优秀企业并长期持有。是不是太简单了？是的，确实并不复杂，但是简单等于简易吗？我想，实践其中的人又或深或浅地明了其中的艰难。
     投资的道理知易行难，怎么办？成功的方法唯有保持对于企业的长期专注研究。巴菲特的成功自然有其天生的禀赋，有其成长的环境等复杂因素，但是其研究企业的专注与勤奋程度，怕也是一般人难以比拟的。且不要说，我们像这些投资大师一样，一年研究上千份的年报，其实，我们沉下心来专注研究50家、100家如何呢？只要坚持这样做了，我个人的体会是也常常会收到多重奇妙的效果。比如，通过对各种企业的研究，我们可以明了不同企业的商业模式，不同竞争优势，以及它们所处行业的不同属性，而这对于我们投资却是相当重要的。其实，企业的世界也如自然界的生态进化系统一样，钻进去，也会发现其中的美妙不同。就像在生物链条上，各个生物均有自己的“看家本领”一样，企业的世界其实也是这样丰富多彩的。比如，有的是依靠老祖宗留下来的遗产过活；有的则是有着传统文化的背书；有的天生就有定价权，而有的则是于“无中生有”之中冲杀出来，成为行业内的领军企业；有的最终是在自己的行业内“占山为王”，有的则是剩者为王、赢家通吃；有的企业提供的产品与服务固守着人类在进化过程中保留下来的生活习性、生活必需，有的则是顺应了人类社会的创新与进步，而成为冲浪型的成功企业。当然，也有着许许多多的企业，就像自然界的一些物种因为难以适应变化着的自然世界而消亡一样，它们也渐渐地被消费者所抛弃。其实就像研究恐龙为什么消亡一样，研究这些企业失败的规律，即研究这些“创造性的毁灭”，对于我们投资也是有着很大启发的。
     专注于这些成功企业的研究，还常常让你生发出一种难以名状的投资自信。比如，你或许是工作在体制之内，对体制内的一些官僚弊端而无奈，甚至是对于某些方面的低效无能而常常生发出失望情绪；或者，你对现实社会中发生的一些不正常现象、极端丑陋问题而愤世嫉俗，而又觉得一时难以改观。如此等等，这些均可以有意或者无意地消蚀你投资于未来的信心。然而，如果你真的专注于上市公司之中的成功企业研究，你一定会发现，原来在我们国家，在中华大地之上，还活跃着一些具有大格局的优秀企业家，比如任正非们，比如董明珠们，比如秦玉峰们，比如马化腾们，比如马云们，比如郭广昌们，比如王健林们，比如马兴田们等等，原来存着在这么多大格局的人，并在这个并不完美的世界下开创着一些大格局的事业。他们，可以说是中国最缺少的优质资源，是一批可以被称之为民族脊梁的人们，毫无疑问，他们同样也是实现中国梦的栋梁们。如果我们找到并与这些大格局的人为伍，我想，你一定会平添不少投资的自信，而有了这种自信，你还会惧怕股市一时的波动与低迷，进而怀疑“红旗到底能够打多久”吗？你还会为因为股市行情的长期低迷，而汲汲于股市的一些牛熊之辨吗？我想，你一定不会的。而有了这种自信，你自然会在云波诡谲的股市之中看淡风云，保持定力，进而让自己在投资之中独享一种宁静感。
     3、这种宁静感，来自于对投资过程的享受。
     谁也不用矫情，我们来股市的直接目的就是挣钱。然而，当你已满足了“稻梁谋”，特别是当你的财富积累到一定程度之后，我认为更大的乐趣是来自于对投资过程的享受。这个过程譬如登山，我们在山脚下“高山仰止”之时，确实多是恨不能地一下子就想飞到山顶享受那一揽众山小的美妙，然而如果真的是让你乘着索道一点也不费力地上去，我想，这个登山过程那真是太索然无味了。其实登山之趣，主要在于这个攀登的曲曲折折、上上下下的征服过程，其间更重要的是我们还可以欣赏一下沿路的风景，哪怕其间有劳累，有沮丧，甚至有过一度的想放弃。再宽泛地说一下，登山如此，投资如此，人生又何尝不是如此呢？！
     其实我知道，我们在股市之中最容易犯的急躁毛病，就是恨不能一口吃个胖子，或者与有意与无意地与所谓高效的对手进行对比，甚至会产生一些羡慕妒忌情绪。而投资的人，一旦患有这种急躁毛病，其最终的多数失败结局是可想而知的。所以，与其这样最终品尝苦果，不如退而结网，去认认真真地享受那个虽然有些艰难漫长但又威力无比的复利过程。我曾不止一次地与投资的朋友探讨是否运用杠杆问题，说实在的，杠杆这个东西本身就是个客观的存在，是个中性的东西，关键还是在于谁用，尽管如此，我也一直不主张我们普通的投资者利用杠杆，特别是当你在日常生活中并不真的“缺钱”（当然这个缺钱与否是相对的，是就每个人的实际生活状况而出发的）之时，还有必要非用杠杆吗？这一点，正如大师们所指出的，当你已经很有钱之时，再与钱结婚是不是太有病太疯狂呢？！
     我说过，一个人的投资长期结果，其实是他广泛智力活动与丰富人生阅历的副产品。拥有很多钱自然是我们所希望的，然而，真正的美妙还是在于享受这个投资的过程。如此，我们才真的会享受到投资中那种难与外人道也的宁静感。
     4、这种宁静感，来自于对投资的十分热爱。
     芒格说过，如果你们真的想要在某个领域做得很出色，那么你们必须对它有强烈的兴趣。我可以强迫自己把许多事情做得相当好，但我无法将我没有强烈兴趣的事情做得非常出色。从某种程度上来讲，你们也跟我差不多。所以如果有机会的话，你们要想办法去做那些你们有强烈兴趣的事情。其实，这一点根本用不着大师们说，我们每个人在自己的人生际遇之中都能够感同身受：你无论做什么，兴趣才是最好的老师；而唯独对某件事情有着痴迷的兴趣，你才会享受到那种“乐而忘忧，不知老之将至”的人生境界。
     我也曾经不止一次地与投资的同道谈起股市投资，其中最引人共鸣的就是大家感觉到这是一个“很有意思”的事情。感觉到这个“很有意思”，其实就是一种热爱。有了这种热爱，我们就可以乐此不疲地在众多的上市公司之中如淘宝般地去寻找那些优秀且低估的心仪标的，而且一旦找到了，那种莫名的兴奋是唯有圈内人才会享受到的。有了这种热爱，就是平时我们上街购物，也会带着一种发现的眼晴；我们消费某种商品，或者与友人小酌，也可能会有意无意地去想一想，我们是不是正在“消费”着一个大牛股。哪怕是夜深人静了，别人大多熟睡了，而我们可能依然端坐在书桌前，或网上，或读书，或写作，依然陶醉于投资这个令人迷醉的世界不能自拔。这一切的一切，其实均是因为兴趣而起。否则，如果一谈股市，就是一副“苦大仇深”的样子，我猜想，你一定不会享受到那种乐而忘忧的宁静感的。
     “致虚极，守静笃。万物并作，我以观复。”这是中国以老子为首的道家提出的一种修身境界。这个意思是要告诉我们人生在世，要达到“极点“，守住“静”，惟有收敛浮华，归于笃实，凝神于虚，养气于静，才能复本归真。虽然，我们在纷纷扰扰的股市，这种“化境”确实不能完完全全地达到，然而，“非宁静无以致远，非淡泊无以明志”，自己认为确实应当追求的。世界上的事情就是这么奇妙，从内心看来我们对于财富并不是那么滋滋以求，我们才不会让每日波动的财富迷惑住双眼，反而更容易培养出那种登泰山而小天下的格局，培养出那种看问题直达本质的眼光，进而在波动不断的股市之中有一种看云卷云舒的超然心态。如是，我们有了一种难以名状的宁静感，你的财富反而在不知不觉中就汩汩流出了，你说，这是不是也是一种很奇妙的事情呢？！

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从2013年开始，MSCI就宣布启动A股纳入MSCI新兴市场指数的审议及征询工作，但是从2014年至2016年A股连续三次都未能纳入。

　　不过进入今年6月份，A股再次迎来了纳入MSCI的时间窗口。北京时间6月21日凌晨，MSCI将宣布A股是否纳入MSCI新兴市场指数。

　　每经投资宝（微信号：mjtzb2）观察到，由于此前的一些问题得到解决及减少了A股纳入的个股数量，所以此次不少分析指出，A股今年纳入MSCI新兴市场指数的概率较大。

　　初期可吸引百亿美元资金

　　A股纳入MSCI新兴市场指数为何那么重要？因为MSCI在全球金融投资行业的重要地位。

　　MSCI是美国著名指数编制公司美国明晟公司的简称（又称“摩根士丹利资本国际公司”），是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。MSCI是向世界各地机构投资者提供投资决策支持工具的主要提供商。MSCI的产品包括指数和投资组合、风险及表现分析法，可用于股票、定息债券和多资产类型投资组合的管理。

　　MSCI的旗舰产品是MSCI国际股票指数，估计全球有超过3万亿美元的投资以其作为基准，以及覆盖59个股票市场和48个定息债券市场的Barra风险模型和投资组合分析法。该公司在世界各地设有研究和商务部门。

　　事实上，MSCI早就用多个相关指数覆盖了中国的股票（包括A股、H股、美股中概股等），如：MSCI中国A股指数、MSCI中国指数、MSCI中国A50指数、MSCI金龙指数等。需要注意的是，此次市场关注的是A股纳入MSCI新兴市场指数。

　　某个股被MSCI相关指数覆盖，均会被视为一定的利好。在上个月，有39只A股被调入MSCI中国A股指数，国元证券（香港）资产管理部投资经理王林峰便向每经投资宝（微信号：mjtzb2）表示，调入MSCI中国A股指数对相关个股是利好，一方面无论是关注度还是成交量来说都会有不小的改善；另一方面也增加了这些个股的曝光度及投资者的关注度。

　　平安证券也表示，如果此次A股能纳入MSCI新兴市场指数，预计初始资金将流入百亿美元规模。市场观点也认为，如果MSCI宣布吸纳中国A股进入旗下新兴市场指数，跟踪这一指数的指数基金将按照相关比例配置A股。

　　机构看好纳入A股新方案

　　目前，MSCI新兴市场指数包括了25个市场，美洲有5个市场，欧洲、中东及非洲有11个市场，亚洲有9个市场（包括了中国，只是未纳入A股，纳入了一些中资股）。

　　对于本月A股是否纳入MSCI新兴市场指数，市场观点较为乐观。MSCI也指出，看到了内地资本市场的一些变化。

　　MSCI认为：首先，内地资本市场在继续完善互联互通机制，去年底，深港通继沪港通后正式开通，内地与香港的资本市场联系更加紧密；其次，沪深交易所实施了新的停牌制度，让自愿停牌的个股数量回到了正常的水平。

　　另外，今年3月份，MSCI公布了纳入A股的新方案，A股纳入的数量从448只降为169只。减少了178只中小市值个股、减少了61只AH个股、减少了32只停牌超过50天的个股以及减少了8只非互联互通个股。

　　根据目前的变化来看，平安证券认为，在新框架以及A股市场制度的持续改善下，MSCI在2017年纳入A股的概率大幅提升。浙商证券也表示，上海和深圳交易所的金融产品预审批制度是当前中国A股纳入MSCI新兴市场指数的主要障碍。鉴于新方案缩小了股票池规模，且成份股的资本管制更少，使得注重可得性，追踪误差，以及资金流动的国际投资者更容易接受该方案，预计A股在2017年6月被纳入MSCI新兴市场指数的概率为60%。从MSCI历年的措辞变化来看，A股在2016年已经距离MSCI新兴市场指数较为接近。

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分析人士认为，本周将有4170亿元资金回笼，其中MLF2070亿元

　　6月9日，上海银行间市场同业拆放利率(Shibor)继续全线上行。隔夜Shibor报2.8275%，上涨0.76个基点；7天期Shibor报2.8949%，上涨0.10个基点；3个月期Shibor报4.7555%，上涨2.49个基点。

　　中信证券分析师章立聪表示，年中将至，季末考核、财税缴款、存款准备金清算补缴及6月份逆回购、中期借贷便利(MLF)的集中到期，叠加央行中性货币政策，预计6月份资金市场仍将维持紧平衡状态。

　　据公开统计数据显示，6月5日至9日当周有6943亿元资金到期，由于到期资金较多，央行近日逆回购操作不断加码，并于6月5日重启28天期逆回购，6月9日也同样继续投放28天逆回购，以缓解跨季资金压力。对此，中银国际证券首席宏观分析师朱启兵认为，本周将有4170亿元资金回笼，其中MLF2070亿元，预计到期后仍有续作可能。

　　值得一提的是，6月6日，央行进行4980亿元MLF操作，均为一年期，中标利率为3.20%，与上期持平。

　　对此，申万宏源首席宏观分析师李慧勇对《证券日报》记者表示，年中资金面大幅波动的风险仍不容忽视。央行投放流动性的主要手段由降准转向公开市场操作。MPA考核趋严加剧流动性季节性和结构性紧张、监管趋严导致商业银行杠杆和期限错配风险暴露等因素的共同作用下，使得当前季节性资金面波动显著加剧，资金紧张的时间跨度也大幅延长。

　　“6月份是年内流动性风险最大的时点之一，央行加大流动性支持力度在预期之内，不能因此因果倒置、掉以轻心。”李慧勇表示。

　　国泰君安首席策略分析师李少君表示，从到期量来看，6月份到期MLF达4313亿元，因此即便6月份不再开展MLF操作，月初的投放也已完全对冲当月回笼，并实现小幅净投放。对市场而言，此次央行超量续作，可被视作对于“温和”去化的确认，将有助于市场悲观情绪的进一步修复。

　　【新华社点评】

　　新华社点评一周货币政策操作和流动性：不必慌张 稳定预期

　　时至年中，市场对流动性高度关注。从央行过去一周在公开市场操作的资金吐纳情况看，保持年中流动性基本稳定有了前瞻安排和保障措施。虽然并未“大放水”，但仍然充分释放出稳定市场预期的政策信号，大可不必慌张。

　　应对今年的年中流动性关口，货币当局其实早已有备而来。早在5月底央行便向市场喊话，表示已关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪，拟在6月上旬开展MLF(中期借贷便利)操作，并择机启动28天逆回购操作，搭配好跨季资金供给，保持流动性基本稳定。

　　过去一周的公开市场操作，释放出明确的维护年中流动性基本稳定的政策信号。周一(6月5日)央行重启28天逆回购，当天金额不大但期限足以覆盖到下月初，“试水”提供宝贵的跨季资金。周二央行一举祭出4980亿元MLF，扣除当周和下周到期的MLF，净投放了600多亿元一年期资金。周三、周四央行逆回购放量，分别达到1800亿元、1500亿元，其中28天占一半左右。周五逆回购明显回落，但不同期限均提供了一些。

　　这是对市场担忧年中流动性而做出的前瞻性预调，打出了提前量，留有一些富余量。过去一周公开市场操作不仅力度有所加大，而且更倾向于提供28天跨季资金和一年期资金，使得市场心理不至于过于受到一笔笔7天、14天短期资金到期是否续做的扰动。应当说，这些措施初步实现了目的，市场预期趋于稳定。

　　然而，维护流动性基本稳定并不意味着从此货币政策就会“大放水”。今年的货币政策是稳健中性的，央行有关负责人已经多次明确表示，稳健中性就是不紧不松。中国的货币政策要兼顾各方面的情况和目标，一方面要有助于维护金融体系的稳健和宏观经济的稳定，另一方面还要为去杠杆、防风险创造适宜的流动性环境。前者要求货币政策不能紧，后者使得货币政策也不能松。

　　年中的货币政策操作，必然要兼顾维护流动性基本稳定的短期目标和为去杠杆、防风险创造适宜流动性环境的中长期目标。过去一周的公开市场操作投放力度虽然有所加大，但扣除已经到期和即将到期的资金，净投放的量并不算太大，体现出当前货币政策操作对短期和中长期目标的平衡。

　　值得注意的是，过去一周银行间市场利率Shibor总体小幅上扬。一年期Shibor利率已经高于银行给优质客户的贷款基础利率LPR，也高于央行制定的一年期贷款基准利率。银行间市场利率的小幅上扬，反映了同业资金面仍然处于紧平衡状态。货币政策操作一方面要考虑到遏制同业业务野蛮生长，防止资金过于在金融体系空转套利；但另一方面也要注意防范银行间市场利率过快上扬传导到实体经济融资领域，尽力避免抬高实体经济成本。此外，随着资金面压力缓解等利好因素，本周资本市场人气有所回暖，沪深股指分别实现“四连阳”和“五连阳”，不过市场热点依然不明显，成交量依然不大。

　　在年中关口，货币政策要应对的挑战很多。怎么支持中国宏观经济稳定增长和供给侧结构性改革深入推进，怎么防范金融风险和资产泡沫，怎么应对美国加息的外溢效应，怎么维护人民币汇率基本稳定……货币政策需要闪转腾挪，求得多重目标的平衡。为此动用的货币政策工具及其组合必然是多样的，但稳健中性、不紧不松的方向是明确的，维护流动性和金融体系稳定的意图也是显而易见的。（来源：新华社）

　　(原标题：央行超量续作MLF修复悲观情绪 专家预计6月份资金将维持紧平衡)

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截至6月7日，今年已有29家企业IPO被否 近七成涉嫌粉饰业绩，去年IPO通过率超90%

　　中国证监会正在避免IPO“萝卜快了不洗泥”，IPO通过率已降至73.15%，而去年这一数据则达92.5%。

　　6月9日，证监会公布了今年IPO审查情况，截至到5月19日，今年共审结IPO企业257家，其中，已核准的IPO企业188家；未通过发审会（被否决）的IPO企业24家；终止审查（申请撤回）的IPO企业45家。IPO审结通过率约为73.15%，。

　　证监会同时公布，1-4月终止审查IPO企业35家，未通过发审会IPO企业18家。35家终止审查IPO企业中有62.86%存在经营状况或财务状况异常；18家未通过审核的企业中有33.33%在内控制度的有效性及会计基础的规范性上存疑。

　　而记者根据证监会官网信息进行粗略统计，截至6月7日，今年以来已经有29家公司IPO被监管层否决，超越2016年全年监管层投出“否决票”的总数。据统计，去年全年有18家企业的IPO被否。这一数据未包括发审会审核前即已遭淘汰的企业，也未包括“主动撤回”IPO申请的企业。

　　记者统计的截至6月7日的被否的29家企业中，44.8%被提及“内控制度的有效性”问题，68.96%被提及财务或会计方面的问题，这背后涉嫌粉饰业绩问题。同时，20.68%的企业被提及业绩波动或盈利持续性问题。

　　审核数量已超去年全年，通过率创新低

　　据新京报记者统计，今年以来，截至6月7日约有280家IPO被审结。这意味着不到半年，IPO审核的企业数量超过2016年全年。不过，IPO审核通过率已明显降低，证监会也不断释放强监管信号。

　　东方财富choice数据显示，2016年发审委共审核了267家拟IPO企业，有247家企业通过审核，通过率92.5%，有20家企业未通过或取消审核。

　　今年1月，证监会公开强调，2017年将继续开展IPO企业现场检查工作，防止带病申报，严把资本市场入门关，对IPO中的违法违规行为发现一起查处一起。

　　证监会强硬的监管态度背后，是2016年以来频发的IPO“黑天鹅”事件。正如刘士余所说，“差的公司在市场上吸血”。

　　证监会公布的2016年证监稽查20大典型违法案例中，辽宁振隆特产2013年至2015年向证监会申报的四份招股说明书存在虚假记载、欣泰电气报送包含虚假财务报告的发行申请材料，骗取发行核准。最终两家公司均受到严惩。

　　从2017年2月证监会公布的现场检查情况来看，圣元环保存在未披露关联方资金往来、部分贷款发放至实际控制人个人账户、大额现金支付等问题；上海基美文化传媒股份有限公司存在销售收入确认与实际情况存在不一致、财务人员兼职关联方财务工作、未披露部分关联方关系、销售佣金实际情况与披露信息不符等问题。

　　七成被否企业被通报财会问题，涉嫌粉饰业绩

　　在今年被否的29家公司中，创业板被否公司数量居多。

　　从这些公司此前拟上市的板块来看，拟主板上市企业为11家，占比38%；拟创业板上市企业18家，占比62%。

　　具体到个案的情况，“财务和会计方面的问题”、“内控制度”、“业绩下滑、波动”、“关联交易”、“持续盈利能力”是导致IPO遭否的几大因素。在上述29家公司中的审核结果公告中，财务会计方面问题涉及20家企业，占比68.9%，这是导致拟上市公司遭到否决的“祸首”。“内控制度”存在疑问，前后被发审委提及13次，居第二。

　　根据证监会的通报，1-4月未通过发审会的18家IPO企业中，有6家内控制度的有效性及会计基础的规范性存疑，占比33.33%；5家企业经营状况或财务状况异常，占比27.78%。

　　这意味着：财会问题和内控制度有效性是众多企业被否的主因。

　　而持续盈利能力问题被提及5次，占比17.24%。而根据证监会对1到4月18家被否企业原因通报，3家企业持续盈利能力存疑，占比16.67%。

　　据证监会通报，下一步，证监会将进一步强化发行监管，严格审核，在严防企业造假的同时，严密关注企业通过短期缩减人员、降低工资、减少费用、放宽信用政策促进销售等方式粉饰业绩的情况。

　　45家企业撤回申请，六成经营或财务异常

　　面对自身的“带病申报”，也有不少企业选择自动撤回IPO申请。

　　据证监会通报，1-4月撤回申请的35家IPO企业中，有22家企业存在经营状况或财务状况异常，占比62.86%；有5家企业存在会计核算的规范性存疑问题，占比14.28%；4家企业业绩下滑，占比11.43%；4家企业股权或战略调整，占比11.43%。

　　其中，勇猛机械在2016年经营业绩大幅下滑，营业利润为负；深圳广宁股份报告期内收入、利润、毛利率均呈下滑趋势。虎扑体育也因应收账款余额较高、周转率下降，业绩波动较大且经营活动现金流量净额和净利润的差异较大等情况，最终终止审查。

　　经营状况或财务状况异常不单指业绩下滑，有报道称，除了业绩大幅下滑之外，财务指标好于同行也是企业撤回申请的一大原因。比如科惠医疗器械。

　　IPO被否“坑”了谁？

　　遭到否决的IPO公司自然可以“卷土重来”，但对于希望快进快出的投资人来说，则意味着资金的暂时套牢。对他们来说，IPO退出仍然是投资人原始投资增值最优途径，有时甚至增值上百倍。

　　在此次被否的公司中，多数拟上市公司都有引入外部资本。尽管多数公司此前在市场“名不见经传”，但它们背后的投资人有些来头不小，所投企业IPO被否，这些背后“大佬”们也只能暂时接受现实。

　　以广东百合医疗科技股份有限公司为例，其工商资料显示，除控股股东黄凯和几位自然人股东外，来自IDG资本的北京和谐成长投资中心（有限合伙）作为持股13%的主要股东名列第三大股东之位，这家有限合伙企业的背后，则站着多家“公家”股东。

　　百合医疗融资信息显示，IDG资本和“同创伟业”在2013年3月即已进入百合医疗，后经过2014年10月公司首次申请IPO，直至“拖延”到今年再次冲击IPO被否，投资方已经“苦守”4年多了。

　　再例如此次被否的上海思华科技股份有限公司，该公司股东名单的24名股东中有7位自然人，其余17名股东均为机构，其中，国内知名PE常春藤资本旗下的几家公司占去多个席位。这家PE曾参与投资，其投资案例包括来伊份、华数传媒等。

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长期以来，市场上对新股发行(IPO)的机制、节奏和规模的存在一些争议。最典型的一种说法就是IPO规模大会导致市场调整，进而要求暂停IPO。那么，暂停IPO真的能让大盘扶摇直上吗？显然，这种想法太“高估”IPO了。

　　先来看看新股发行的速度和融资规模。今年5月27日之前，新股发行的节奏是保持着每周10家的速度，此后三周分别是7家、4家和8家。虽然看似每周都有发行，但是，从融资规模来看，其实并不大。今年以来拿到IPO批文的207家企业，筹资总额不超过1039亿元，平均筹资额在5亿元左右。

　　这样的融资规模大吗？显然不大。所以，把IPO视为洪水猛兽，认为是造成市场调整的原因，认为会造成市场大量“失血”，这种想法显然是不对的。

　　再者，如果我们从过往的数据来看，也无法得出暂停IPO就能让股市扶摇直上这样的结论。两者没有必然联系。有分析认为，从公司筹资的角度看，往往是股市上涨时更容易筹集资金，因此公司在牛市中筹资意愿增强，熊市里筹资意愿减弱。IPO筹资量上升与股市下跌并不存在一一对应的关系，过去数次IPO暂停的时期股市也未出现上涨。

　　与此同时，有市场人士指出，IPO暂停后资金是否流入股市仍取决于市场的风险偏好。以2015年7月份IPO暂停为例，当月货币基金规模激增8077亿份，股市并没有出现期待中的上涨，投资者的情绪尚处于股市异常波动后的恐慌阶段，IPO的暂停难以改变市场风险偏好的改变。

　　显然，所谓“IPO批量供应造成了市场供求失衡，导致市场下跌”的说法有失偏颇，这早已经被众多有识之士明确指出。在我国资本市场深度已经发生质变，早已摆脱早期那种“低级别供给平衡”的今天，再旧调重弹，让IPO来为大盘调整“背黑锅”，已不合时宜了。

　　需要指出的是，相比于IPO，定向增发的融资规模对市场整体资金的影响要来得更大。以2016年为例，A股增发募集资金量为16918.03亿元，是IPO融资规模的11.31倍。由此可见，跟定增市场比起来，IPO市场融资规模仍然较小，不足以对A股造成下行压力。鉴于此，我们看到，监管层分别于今年2月份和5月份对再融资和股东减持予以进一步规范。

　　市场需要新鲜血液，需要“活水”，发行新股就是为市场补充新鲜血液、补充“活水”。一些优秀的、新鲜的“血液”进入市场，可以提高市场的广度和深度，有助于推动实体经济发展和拓展投资者的选择范围。

　　那么，这些“活水”质量如何？监管层是否从源头上把好了关？来看一组数据：根据统计，截至2017年5月19日，今年证监会共审结IPO企业257家，其中，已核准的IPO企业188家；未通过发审会(被否决)的IPO企业24家；终止审查(申请撤回)的IPO企业45家。IPO审结通过率约为73.15%，未通过(包括终止审查和否决)率约为26.85%。

　　应该说，从目前IPO企业终止审查和否决情况看，从严监管工作取得了一定成效。这离不开监管层的严审核。

　　我们看到，今年以来，证监会继续严把审核质量关，采取多种措施和手段，严格实施IPO各环节的全过程监管，通过反馈、检查、初审、发审等审核流程和审核机制的有机配合，有效遏制问题苗头和“带病申报”情形，净化审核环境，强化中介机构责任，严厉打击利润操纵、欺诈发行、包装上市、虚假披露等行为，以从严监管促进优质企业上市，发挥资本市场资源配置功能，促进供给侧结构性改革，切实服务实体经济。

　　当然，在为市场输送“活水”的同时，也要将“死水”和“臭水”清理出去。这就必须进一步健全退市制度，加大退市力度。我们既要让优秀的公司登陆资本市场，也要对走不动、跟不上或者有重大违法的上市公司采取退市措施。这样既使得股市投资标的实现“优胜劣汰”，提升市场整体的投资价值，也减少了IPO加速对市场情绪造成的负面冲击。

　　业界人士推断，IPO常态化之后，接下来的当务之急就是退市制度的严格执行。可以预期的是，在“严监管”模式下，未来退市将成为A股市场的一种常态。

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编者按：曾几何时，在股价连续大跌之际，多是上市公司的大股东及高管进行增持。如今，增持的方式变成了大股东、董事长倡议员工增持，并承诺进行“兜底”。在这个新变化背后，是大股东和高管们缺钱了吗？如果是缺钱，为何又敢承诺“兜底”呢？对于这波突然冒出的“兜底增持”，还有太多的问号待解。

　　■记者 桂小笋

　　自6月2日有上市公司实际控制人、董事长向全体员工发出增持公司股票的倡议书，并承诺为损失兜底之后，两市“兜底”概念股横空出世，引发关注。

　　据《证券日报》记者统计，自6月2日起至6月10日，两市共有24家公司发出鼓励员工增持公司股票的倡议书，其中，有多家公司在发布增持倡议书之后，发布了补充公告，对“兜底资金”来源等事项进行说明。

　　在此期间，两市多家公司在倡议书发布之后，股价发生异动，由此，监管部门对此给予关注。深交所明确要求上市公司应当披露增持主体、增持期限、兜底条款等具体内容；披露倡议人补偿员工持股亏损的具体实施细则；披露员工购买公司股票的资金来源以及取得相关股份的表决权归属等。

　　对于上市公司实际控制人、董事长倡议员工增持自家股票的行为，香颂资本董事沈萌对《证券日报》记者提及，“所谓兜底，就是让员工冒风险和大股东绑在一起当，股价处于波动甚至疲软期时，这种兜底就是存在巨大风险的。”

　　“补丁”公告开始出现

　　在上市公司陆续发布公告，实际控制人、董事长倡议员工增持自家公司股票，并承诺为损失“兜底”之后，监管部门对这种行为关注力度加大。

　　从公开信息中可知，深交所要求上市公司发布更多的细节，包括增持主体、增持期限、兜底条款等具体内容。

　　监管效果已然显现。

　　6月10日，罗牛山、国际医学等公司发布了实际控制人、董事长向全体员工发出增持公司股份倡议书的补充公告，对市场关心的“员工因增持股票产生的亏损”、“补偿资金来源”等问题进行了说明。

　　“因增持罗牛山股票产生的亏损”这一定义上，罗牛山解释，是指公司及全资下属子公司、控股子公司全体在职员工在2017年6月8日至6月12日期间通过二级市场净买入罗牛山股票，其在12个月后仍持有的公司股票价格低于增持期间股票买入均价并且在职，公司董事长徐自力将以现金形式对亏损部分予以全额补偿。

　　同时，罗牛山还公示了补充金额计算公式及补偿计算时点等内容，其它企业的公告来看，补充披露的内容也大致相似。

　　实际控制人质押仍受关注

　　对于各界比较关注的补偿资金来源上，公告多数提及，系实际控制人、董事长的自有资金。

　　不过，沈萌认为，当股价波动或疲软时，员工的资金虽然有所谓兜底但实质上等于放弃了自己资金的机会成本。

　　此外，由于此前不少上市公司的实际控制人、大股东曾将持有的上市公司股份进行质押，而在不断震荡的行情中，这些质押的股份的平仓风险也一度引发了各界关注，因此，有外界的观点认为，上市公司实际控制人、董事长此时发布倡议全体员工增持自家股票的行为，旨在炒作概念拉高股票价格，以缓解自己此前质押股份的平仓压力。

　　鉴于此，在发布实际控制人、董事长倡议全体员工增持股票的补充公告中，除对“兜底”的细节及补偿资金来源进行说明之外，对于投资者而言，关注的问题还有这些倡议者此前的质押问题。

　　从公告中来看，这些发布公告倡议全体员工增持的企业中分为两类，一类是倡议人（即上市公司实际控制人、董事长）此前已将持有的股票大部分进行了质押；另一类则是所持股票“十分安全”，并未进行质押或质押比例极低。

　　当然，无论是哪一类的股东，都在补充公告中提及，“本次倡议公司及下属全资子公司、控股子公司全体在职员工增持公司股票是建议性行为，是否购买取决于员工个人意愿，具有不确定性。”

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　原标题：欣泰电气欺诈发行先行赔付方案落地—— 5.5亿元专项基金怎么用赔给谁

    作为创业板第一家终止上市的公司和中国第一家因为欺诈发行被强制退市的上市公司，欣泰电气欺诈发行赔付方案备受关注。

　　6月9日下午，兴业证券发布《关于设立欣泰电气欺诈发行先行赔付专项基金的公告》，欣泰电气先行赔付方案尘埃落定。然而，赔付基金到底怎么用，谁能获赔，是资本市场尤其是中小投资者最关心的话题。

　　据兴业证券首席风险官夏锦良介绍，此次先行赔付责任范围包括：一级市场适格投资者新股投资损失；二级市场适格投资者交易损失；二级市场适格投资者持股退市损失。几个关键时间点包括：虚假陈述实施日（2014年1月15日，欣泰电气发布《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》之日）、虚假陈述第一次更正日（2015年11月27日开市前，欣泰电气发布《关于对以前年度重大会计差错更正与追溯调整的公告》），虚假陈述第二次更正日（2015年12月10日收市后，欣泰电气发布《关于2015年半年度财务报告会计差错更正的公告》）。将2015年11月27日和12月10日作为赔付关键时间的原因在于这两个时间点公告的信息对虚假陈述事实作了充分披露，涵盖中国证监会对欣泰电气所作《行政处罚决定书》和《市场禁入决定书》中认定的欣泰电气虚假陈述行为。

　　基于上述时间节点，确定二级市场损失赔付对象和赔付范围：一是自欣泰电气股票上市之日起至2015年11月26日期间买入欣泰电气股票，且在2015年11月27日及以后因卖出欣泰电气股票或者因持续持有欣泰电气股票至退市，扣减市场风险因素所致损失后仍存在投资差额损失的；二是自2015年11月27日起至2015年12月10日期间买入欣泰电气股票，且在2015年12月11日及以后因卖出欣泰电气股票或者因持续持有欣泰电气股票至退市，扣减市场风险因素所致损失后仍存在投资差额损失的。

　　值得关注的是，欣泰电气欺诈发行事件责任方和首次公开发行前持有欣泰电气股份的股东，及前述主体的关联人；欣泰电气大股东及董事、监事、高级管理人员增持买入欣泰电气股票；政策性增持买入欣泰电气股票的，不属于先行赔付对象。

　　在欣泰电气虚假陈述更正日之后，也就是2015年12月10日以后买入欣泰电气股票，其投资损失，包括因欣泰电气被强制退市所受的损失，属于正常投资损失，与欣泰电气欺诈发行无法律上的因果关系，不属于兴业证券先行赔付责任范围。兴业证券表示，在先行赔付后续安排方面，目前赔付工作相关的资金及技术准备已经就绪，还专门设置了投资者赔付网站、赔付热线、专用邮箱及现场咨询点，将有序开展先行赔付工作。

　　对此，中国证监会新闻发言人邓舸表示，证监会一直高度重视保护投资者合法权益，为有效落实中介机构责任，遏制欺诈发行行为，强化对投资者的保护，2015年11月份重启新股发行时，对保荐机构自行承诺先行赔付作了安排。因欣泰电气发行时间在2014年1月份，保荐机构兴业证券并未作先行赔付承诺，但兴业证券主动设立先行赔付专项基金解决投资者损失赔付问题。对此，证监会表示支持。

　　“我会注意到，兴业证券在欣泰电气欺诈发行先行赔付专项基金设立公告中，有针对性地作了安排，在遵守相关法律的基础上，充分保护投资者合法权益。例如，除依据相关司法解释的规定，赔付适格投资者二级市场投资差额损失外，还参照《合同法》关于合同被撤销后法律责任的规定，对申购新股后一直持有到退市的投资者可按照其申购价格赔偿持有损失，并受让对应新股。证监会将持续关注兴业证券先行赔付工作的后续进展，切实保护投资者的合法权益。”邓舸表示。

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