逗逼传

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昨天下午，做空基金浑水创始人Carson Block再度出击，在香港Sohn论坛上宣布，做空目标是港股公司敏华控股。

　　受此影响，敏华控股于14点07分高位跳水，一度跌至5.67港元每股，达到近三个月最低位。该公司于14点30分起暂停交易，停牌前报6.03港元，跌幅为10%，全日振幅达25.82%
　　昨天晚间，Carson Block在登上香港飞往旧金山的航班前，接受了腾讯财经独家专连线。Carson强调，浑水对敏华控股隐瞒债务有确凿证据。

　　盯上敏华，因为它“好得不真实”
　　对于为何“盯上”敏华，Carson称，敏华看起来“好得不真实”，浑水的一个研究员在港股寻找目标时，发现这家公司与同行相比利润太高了，于是在一个半月前就开始展开调查。

　　Carson Block对腾讯财经表示，敏华控股在澳门一家实体，有可能是该公司消化造假利润和收益的载体，“敏华股价虚高无疑，但因为我不知道敏华造假程度有多深，所以无法判断该公司真正的价值。”

　　Carson Block透露，在浑水调查敏华控股的6周时间里，共走访了该公司96家门店，2座工厂，并和多位敏华客户和前员工交谈了解情况。

　　浑水会在敏华回应之后再发布完整报告
　　敏华控股过去12个月股价涨幅接近50%，但在上周五开始出现异动，股价由上周四收盘时的7.83港元/股，跌至周二收盘的6.80港元/股。Carson Block称，在此之前并不认为敏华控股股价被操控。“上周五的异动的确让我们停下来思考，但最终我们判断，这不是背后操纵”，Carson Block对腾讯财经说，“排除操纵这一点，是我们决定是否出手的指标之一。”

　　与以往做空操作不同，浑水本次并未在其官网发布完整的做空报告，而是选择在Sohn论坛上，用PPT来展示做空的逻辑和证据。

　　有中资机构分析师对腾讯财经表示，从Carson Block展示的PPT来看，证明敏华存在业绩造假的证据链并不完整，不具备说服力。对此，Carson Block对腾讯财经回应称，未公布完整报告是和Sohn论坛主办方协商所致，而浑水会在敏华控股回应后，发布全文做空报告。

　　下一个做空目标不是港股
　　敏华控股并未对外给出停止交易的原因，首席财务官王贵升于昨天对腾讯财经表示，公司管理层刚刚看到浑水宣布做空敏华的消息，目前正在处理这件事情，他本人目前正在美国。对于进一步追问敏华有何应对措施，王贵生表示，现在不接受采访。

　　Carson Block创办的浑水因2010年起做空中概股而名声大噪，去年12月做空港股辉山乳业后，他的一举一动颇为市场关注。在Sohn论坛宣布做空目标前，外界猜测，浑水将“瞄准”通达集团或中国水务集团有限公司，致这两家港股公司周二分别下跌10%和9.4%，在周三交易日中，两家公司公司因“幸免于难”而分别上涨8.9%和3.5%。

　　Carson Block对腾讯财经表示，浑水目前正在研究的公司不是港股公司，做空敏华后，下一个目标不是港股。

　　以下是腾讯财经和Carson Block的对话实录：
　　腾讯财经：浑水什么时候开始做它的调查的？

　　Carson Block：大约六周前。

　　腾讯财经：你们怎么注意到它的？

　　Carson Block：我们在寻找港股的目标，敏华(的财报)看起来“好得不真实”，我的一个研究员在港股中找，发现这家公司在所在行业来说，利润太高了，于是我们就开始调查了。

　　腾讯财经：为什么今天没有发布正式的报告，浑水什么时候会发布正式报告？

　　Carson Block：我们做了个信息展示，虽然没有正式发布全文报告，这个信息展示也非常具体。我们今天没有发布报告是和Sohn大会主办方的协商所致，因为参加这个会是要交钱的，所以大会主办方不希望我们在会后马上公布报告，主办方希望大家花钱参会获得信息。我们会发布报告的。我们会等敏华有回应了之后再发布报告。这家公司现在停止交易了，我们要等他们回复了再发布报告。

　　腾讯财经：所以您不觉得今天发布做空信息有点急，不是因为浑水还没有准备好？因为有人说浑水没有发布全文报告，敏华也无从回应。

　　Carson Block：我不知道，敏华自己选择停止交易，我认为如果停止交易，那么是公司有话要说，如果没有什么要说的，那就让股票继续交易。

　　腾讯财经：你并没有给出一个目标股价，这意味着像你以前做空时常说的，公司基本不值钱，还是别的？

　　Carson Block：我们很少给目标股价，因为如果我们十分相信一家公司有欺诈，那么要弄清楚公司的收益，利润就很难。我们还不知道欺诈程度有多深，但公司的股价虚高是肯定的，所以不知道欺诈的程度，就无法给出目标股价。

　　腾讯财经：在会上，你说这家公司涉嫌逃税，能具体说说吗？

　　Carson Block：有一点亮起红灯是，这家公司在澳门有一个实体，这个实体占了公司财报上近半数的净收入。往好里想，这个实体是用来避税的，我觉得可能性更大的是，这个实体就是用来欺诈的，敏华用这家澳门公司的名义来记录虚假的利润和收益。这是我们经过调查得出的结论。

　　腾讯财经:所以敏华的澳门公司是你认为敏华涉嫌欺诈的关键点？

　　Carson Block：事实上，最正面的猜测是用澳门实体避税，我们真正的猜测是敏华利用澳门监管不透明的缺陷，因为澳门这家公司是没有公开的财报的，敏化利用了这一点虚报利润和收益。这是我们的结论，澳门实体是用来欺诈的，而不仅仅是避税。

　　腾讯财经：有人说敏华过去12个月涨了快50%，即使您的报告之后股价大跌，也有可能是公司投资人获利回吐，而和做空没那么大关系，做空的效果也许也一般，您怎么看？

　　Carson Block：这个我不知道。我不认为这家公司值6港元每股，不管是因为欺诈还是获利回吐，都不值6港元。

　　Carson Block：我们的一个主要的论点是这家公司隐瞒了很大一部分的债务，我们对此有非常扎实的证据，这些证据来自于人民银行的信用报告和工商局报告，这是铁证。这些被隐瞒的债务，让敏华看起来现金流不错，但事实并非如此。当进行审计时，检查是否欺诈基本上用的方法就是现金余额校准，如果一家公司有很多隐瞒的债务，那么非常严重，因为公司就是用这种方式来欺诈的。另外就是这家公司派发给外部投资人的红利，因为有隐藏债务的原因，要远低于该公司在公开市场和通过公司可转债的形式筹集的资金。

　　腾讯财经：我们以前聊过香港公司很多都存在股价操纵，您对这家公司的主要持股人有调查吗？您的做空会有足够多的“真正卖家”吗？

　　Carson Block：在我看来，敏华倒不是一家被操纵的公司，它有不少真正的投资人，虽然我发现上周五开始这家公司的股票交易不太正常，当时我们的确想停下来好好想想，不过最终我仍然认为这家公司不是被操纵的。

　　腾讯财经：不是被操纵的，或者说有很多真正的投资人是您最终决定做空的原因之一吗？

　　Carson Block：是的，这是我们做空的几点标准之一。

　　腾讯财经：敏华的借股容易吗？

　　Carson Block：每个公司不同，敏华来说借股不难。直到上周五前，这家公司还没有怎么被做空过。借股比较容易。

　　腾讯财经：在会上，有另外一个演讲者说，做空港股成了一种产业了，您觉得为什么会有这么多人做空港股？

　　Carson Block：我有个假设，但是不能确定。在几年前，香港股市开始恢复，一些基金就在港股中做空，但是没有很成功，虽然有些欺诈和操纵很明显。现在这些基金放出不少空头，市场上可借的股票就增多，引起了像浑水这样的机构的注意，于是做空增多。

　　腾讯财经：浑水在敏华这个案子上用了多少人？外部资源呢？

　　Carson Block：我们实地调查了96家连锁店，其中57家是这家公司直营的，还调查了两家工厂，和好多敏华的客户和前员工聊过。浑水自己有4个员工聚焦在这家公司。

　　腾讯财经：下一家您想做空的港股什么时候，有人说您在调查通达集团。

　　Carson Block：我们现在正在调查的公司，接近可以做空的没有香港的了，但是不排除未来情况有变化。

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在投资者的翘首以待中，A股市场终于迎来了反弹。指数方面，本周前4个交易日，上证综指累计上涨了1.44%，深证成指则累计上涨了3.61%，上证50累计上涨了1.28%，沪深300累计上涨了2.14%，中小板指四连阳累计上涨了3.64%，创业板则累计上涨了2.80%。从主要指数来看，各大指数均出现了普涨的局面，但上证50依然在一定程度上保持了强势，中小板反弹幅度较大，创业板则未能达到市场反弹预期。

　　据Wind资讯统计，自6月2日反弹以来，截止到6月8日收盘，区间涨幅超过10%的个股达325家。从此轮反弹超过10%的个股市值分布看，有144家公司市值小于50亿元，115家公司市值在50亿元到100亿元之间，超过200亿元的公司仅占17家。

　　与此同时，部分白马股继续保持强势，统计显示，有31只个股近3日最高价创历史新高，其中贵州茅台6月8日收盘站上460元关口，再度刷新历史新高，市值逼近6000亿元。此外，上汽集团、海康威视、美的集团、格力电器、五粮液、恒瑞医药、海天味业等多只千亿市值个股近日均创出历史新高。从创历史新高个股的市值和市盈率来看，市值多为百亿甚至千亿以上的大盘蓝筹，而市盈率普遍较低。

　　在监管政策方面，市场对于新股发行节奏的争议有所减缓，但是在目前这个关键当口暂停IPO并不可行，这已经在一定程度上形成了共识。但与此同时，在推进市场化改革的策略方面，监管层也表现出考虑市场承受能力、创造稳定的改革市场环境与加大供给、服务实体经济之间的平衡。上周，证监会核发4家企业IPO批文，筹资总额不超过15亿元。近两周以来，随着市场的低迷，新股发行节奏出现了明显的放缓，给投资者的心理层面带来了一定程度的提振。

　　本周，A股的特点之一是出现了大量上市公司实际控制人、董事长倡议员工进行“兜底式”增持的情形。客观而言，这一倡议在一定程度上能够提振投资者对于市场的信心，但更多的应当看到，对于上市公司实际控制人、大股东而言，这一倡议成本较低，其背后的动机也值得探究。从市场案例来看，这类“兜底式”增持主要集中在股权质押比例较高、处于解禁期或询价非公开发行等特定阶段，这类“兜底式”增持本质上还是希望通过员工的增持引发市场的追随效应，进而解除股权质押平仓等风险。投资者需要对此类“兜底式”增持擦亮眼睛。

　　从本周市场的风格来看，以中小板为主的部分小市值类股票、前期跌幅较深的股票出现了较大幅度的反弹，似乎符合前期一些投资者对于市场风格逐渐从“漂亮50”和“要你命3000”的严重分化中转变出来，转变为由中小市值类股票唱主角的市场风格。但事实表明，一些估值相对较低的“白马股”依然非常的强势，并且创下了历史新高。

　　从历史经验来看，股票市场的风格一旦形成，其持续的时间往往会比大多数人预期的要长，而且长得多，所谓的市场风格的切换，不仅来的会比较迟，也非常困难，这一点，在此前创业板2013-2015年长达数年的牛市中就可以窥见一斑。本轮上证50的强势上涨，实际上是从2016年下半年开始的，持续的时间尚不满一年，一些白马股的估值水平虽然已经有一定程度的提升，但距离泡沫还比较远。

　　另一方面，当前机构对于优质蓝筹和白马股的追逐，与其说是其投资风格的转变，不如说是在弱市情况下一种扎堆抱团取暖的策略。从决定市场的主要因素的情况来看，只要宏观经济增速放缓、金融去杠杆、市场供给持续加大等一系列主导因素没有发生变化，整个市场的估值结构和估值体系还没有发生质的变化，这一情况就很难出现根本性的变化。

　　从市场的层面来看，只要政策不发生根本性的变化，供给的增多这一过程是具有确定性、不可逆的，市场扭曲的估值结构特别是中小创类股票、壳概念股票的估值不断回归是具有确定性的。这同时也意味着，在未来相当长一段时间内，整个市场将呈现出在低估值优质蓝筹长期保持强势的同时，中小创类股票呈现阶段性超跌反弹并且整体估值不断回归的态势。（.经.济.参.考.报.）

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　6月8日，新都退(000033)迎来复牌后的第10个跌停。虽然从公司复牌之日开始，市场便已有股价连续跌停的预期，但市场依然每天都有买单成交。整体来看，由于卖盘大量堆积，实现成功“脱逃”的资金少之又少，但被业内称为“佛山无影脚”的光大证券佛山绿景路证券营业部却在10日之内多次成功实现“胜利逃亡”。此外，“广东系”其他多个营业部也成为胜利卖出的主要力量。

　　“佛山无影脚”

　　艰难逃亡
　　5月中旬，深交所发布*ST新都股票终止上市的公告，公司成为2017年退市第一股，并于5月24日进入退市整理期，股票简称也变成“新都退”。

　　2015年4月9日，原本筹划卖壳重组的*ST新都，在股票复牌之后迎来15个一字涨停板，股价从3.83元开始上涨，最高达到7.96元；不想两年之后，由于没有达到交易所恢复上市指标，公司股票今年5月24日复牌之后便持续跌停。截至6月8日，不仅全部回吐此前巨大涨幅，且收盘价格创出2014年以来的股价新低。

　　6月8日是公司股票的连续第10个跌停，封单依然高达152万手。连续跌停期间，有多笔资金却成功实现胜利逃亡，其中，光大证券佛山绿景路营业部成为上榜卖出次数最多的出逃者。

　　5月24日是新都退复牌首日，公司当日成交金额为456万元，光大证券佛山绿景路营业部卖出金额就高达233.99万元，超过当日金额的半数；6月1日，新都退成交金额锐减，全天仅交易0.89万元，这笔小额成交则全部由光大证券佛山绿景路营业部卖出；在6月5日，新都退成交量为0.01万股，成交金额为4.46万元，卖单也同样全部来自光大证券佛山绿景路营业部；6月6日全天0.45万元的成交也是如此。

　　广东营业部扎堆卖出
　　光大证券佛山绿景路营业部被业内称为“佛山无影脚”，通常被看作是实力游资所在地。相关统计分析指出，光大绿景路营业部通常偏爱的是操作次新股。其操作周期较短，出货方式则跟股票走势有关，拉升便直接出货，股价若是下跌，则利用资金优势做差价，摊销成本。

　　2017年5月以来，光大证券佛山绿景路营业部现身的不少公司股票在次日出现大幅飙升，其中，友迅达、太龙照明、盾安环境等公司还在光大证券佛山绿景路营业部现身龙虎榜买入金额排名前5名的次日出现涨停。

　　不过，6月以来，光大证券佛山绿景路营业部却屡现“失手”。例如，6月7日，该营业部以1075.99万元的买入金额出现在新天药业的买二位置，但是6月8日，新天药业公司股价却震荡走低，收盘下跌9.90%。

　　实际上，在新都退连续10个交易日跌停期间，实现成功逃亡的不仅仅是光大证券佛山绿景路营业部一家。国泰君安深圳深南东路证券营业部也多次现身龙虎榜卖出金额前5名，由于下跌预期强烈，卖单成交金额并不大，该营业部实现了部分资金的逃亡。

　　值得注意的是，从顺利卖出的营业部来看，绝大部分位于广东省内。除了光大证券佛山绿景路营业部和国泰君安深圳深南东路证券营业部之外，安信证券广州花蕾路证券营业部、五矿证券深圳金田路证券营业部也在实现卖出的名单之中。 (原标题：新都退连续十跌停 “佛山无影脚”成逃路先锋)
　 .证.券.时.报

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6月9日，银监会党委书记、主席郭树清带队赴工商银行总行实地督察普惠金融特别是小微金融服务工作开展情况。郭树清要求，银行业金融机构要全面贯彻落实国务院印发的《推进普惠金融发展规划(2016-2020年)》，重点要抓好六方面的工作：

　　一是要提高认识，切实从国家战略高度认识发展普惠金融的重大意义，并真正落实在行动上。

　　二是各类银行业金融机构要在总结经验的基础上，继续推进各项体制机制改革。开发性银行和政策性银行要继续推进事业部制改革，大型银行要在今年内完成普惠金融事业部的设立，股份制银行要进一步完善专营部门制，城商行、农商行、村镇银行等中小金融机构要坚持服务当地、服务社区和支农支小的定位。鼓励银行业金融机构在风险可控的前提下，下放信贷审批权。

　　三是要总结推广“双基联动”、“银税互动”、“银税保互动”、“网格服务”、“政银保合作”等普惠金融服务好的做法，探索各种商业可持续的普惠金融服务模式，注重运用“互联网+”、大数据、云计算等信息技术手段，大力支持大众创业、万众创新，有效满足校园金融合理需求。

　　四是用足用好现有的财政、货币、税收以及免收监管费等各项优惠政策，努力探索财政扶贫资金、产业发展基金、财政贴息资金和地方政府风险补偿基金等优惠政策的作用。

　　五是积极推进金融精准扶贫，合理确定贷款 利率，原则上不允许上浮扶贫贷款 利率，切实减轻农户负担。

　　六是持续推进金融生态环境建设，建立完善普惠金融消费者权益保护长效机制。同时，各银行业金融机构要建立内部评估和自我督察机制，确保普惠金融各项改革措施落到实处、见到实效。

　　(原标题：郭树清：风险可控前提下鼓励银行业下放信贷审批权)

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李志林：三大利好政策不应画上句号






时间：2017年06月10日 08:48:34 中财网




　
上周，市场许多人以熊市心态看大小非减持新政，不以为利好，反视为是利空。致使大盘继续收出周阴线，依然危机重重。

但是本周，新的利好终于使大盘峰回路转。上证指数、深成指、中小板指、创业板指分别收出了涨幅1.7%、4.4%、1.9%、2.9%的周阳线，沪指一举收复了年线，以及除60天线和120天线以外的所有均线。周末沪指报收3158点，确认了3016点和3022点政策底和市场底的双底铸成，扭转了又一场股市危机，让市场各方都大大地松了一口气。

1、应该为刘主席的开明点赞。
本次股市危机的化解，主要应归功于证监会的三大救市政策：大小非减持新政；放缓新股扩容节奏，上周末核发新股由今年以来的每周10--12家、募资65亿元左右，骤减为4家、15亿元左右；证监会副主席声明：90%以上的并购重组不需要经过证监会的审批（除借壳上市和通过公开发行股份购买资产以外）。

对此，有一些经济学家和看空人士指责刘主席"被市场下跌和骂声所绑架"，"违背初衷向市场低头"，"应坚定不移加快新股扩容，直到推行注册制"。甚至有人把矛头指向给证监会提出合理化建议的专家和市场人士，这种情况是27年来股市所罕见的。

其实，这完全是误解。

诚然，刘主席是听取了一些市场人士的建议，他们的谏言和力促，确实起到了三大利好政策加快出台的催化剂作用。

但是，这三大政策绝不是刘主席一时性起，迎合市场而匆忙决策的。例如，大小非减持新政，是经过组织专家研究制订了几个月才完成的；支持鼓励并购重组，也是一两个月前，刘主席在两大交易所会员大会的讲话，以及两大交易所的年度工作总结报告中提到的。三大政策是证监会经过科学化、民主化程序，作出的重大决策。

再说，这三大利好政策，抓住了中国股市长期低迷、熊长牛短的症结；力挽股市于即倒，防止了股灾4.0版的深度蔓延，避免了处置金融风险时发生新的风险；维护了绝大多数机构和广大投资者的利益，恢复了投资者的信心，把大批对股市绝望而离场的投资者又招了回来；有利于引导中国股市重新走上稳定健康发展的轨道，更好地为实体经济服务。请问：这怎么能说是迎合了市场人士的需求，向市场屈服，是倒退了呢？难道非要将中国股市推倒重来，才算是坚持了市场化原则吗？

从这一周股市的绝地反击的效果来看，先前对刘主席怨声载道、强烈不满的投资者，在充分肯定韩志国于股市危难之际敢于挺身而出，大声疾呼的同时，也不能不对刘主席这几周来放下身段，虚心学习，广开言路，知错必究，择优纳谏，敢于担当的开明作风和民主作风，点一个赞！

2、三大利好政策组合才显威力。
大小非减持新政的作用是：制止了先前那种大小非"清仓式减持"、"野蛮式减持"的乱象，变得有规可行、按规而行，缓解了大小非减持的节奏，堵截了万亿定向增发股的涌出。但市场仍然担忧，这只是延迟了各类限售股的解禁，不能从根本上消除大小非减持对市场的压力。

　　放缓新股扩容节奏，可以说是对大小非减持新政进行了补充。因为，从源头上减少了新股上市数量，就等于减少了后续大小非的增量。这不仅会使市场的紧张供求关系得以缓和，而且使市场存量大小非减持的意愿和冲动，变得不再那么紧张、那么迫切。两大利好合为一体，便使空翻多的人多了起来。

　　而放松对并购重组的管制，并予以积极鼓励和大力支持，这可谓比前两大利好更大的利好。其积极意义在于：
　　（1）体现了资本市场最重要的功能--优化资源配置、风险配置、价值再发现、资产证券化、民间资本的流动等，有助于恢复一二级市场的机构和广大投资者的信心。

　　（2）购并重组中的融资量远大于IPO，使证监会在贯彻"加大直接融资比例"上能有一个交代。例如去年新股发行227家，仅融资1480亿元，今年原计划发行新股500家，融资也只有3000亿。而在购并重组中，一家公司涉及的资产和融资，动辄几十亿，甚至上百亿。仅一年再融资的数量就超万亿。

　　（3）购并重组中的再融资，有利于上市公司购买优质资产，转型升级，提升业绩。

　　（4）购并重组力度的加大，使许多并非绝对控股的上市公司大股东，不敢再像以往那样轻易减持。稍有不慎，就会被机构并购了去。

　　（5）使央企和地方国企的国资改革、混改能得以顺利推进。由于并购重组涉及股权变动，许多国资控股的上市公司就可对一二十年前评估的净资产重新加以评估，使净资产（尤其土地资产）大幅升值，使国有股权的转让价远高于原净资产的几倍，并且大大高于其市场价。如三爱富，每股净资产5.63元，股价13.86元，但国有股的转让价却高达20.26元。这就不仅使国有资产大幅升值，而且提升了国资股和整个市场的价值中枢，激发了市场的投资积极性，增强了市场的活力，加快了经济的结构调整、转型升级和供给侧改革的进程。

　　本周三4大指数收出大阳线，正是与证监会副主席所做的"90%的并购重组已不再需要经过证监会申批"的表态，以及近两周证监会审核的并购重组就相当于以往一个月的数量密切相关的。可见，抓住了并购重组，就等于抓住了激活市场恢复投资者信心的牛鼻子。

　　三大政策的利好环环相扣，缺一不可，只有形成组合拳才能显示出威力。

　　3、利好政策不能就此画上句号。
　　在我看来，真正扭转股市危机，使之走上长期的慢牛轨道，还需有更多的着力点。

　　第一，对排队待上市企业，进行股权结构性改革，将大股东的控股比例限定在33%以内。多余的股份，或者转为永不能减持、无表决权，只能获取红利的优先股；或者协议转让给其他机构；或者作为存量发行给中小投资者。以便从源头上杜绝新的大小非减持的产生。

　　第二，支持新兴产业企业上市，而对周期性、过剩性，业绩平平的传统企业，基本不予上市。

　　第三，从严把握新股上市的标准，防止业绩粉饰和造假企业上市。对上市不久就业绩变脸的公司，尤其要加强调查，一经发现造假，便用法律和经济的手段予以严惩。

　　第四，为提升中国股市的质量，培育像亚马逊、谷歌、微软、思科、阿里巴巴、腾讯那样的新兴产业的伟大公司，建议允许海外中国概念股中的真正优质企业，回归A股优先上市或借壳上市。并鼓励国内尚未上市的国际一流的新兴产业企业，通过并购重组和借壳实现上市，以改变上证50指数以传统产业为主的局面。

　　第五，修改去年9月颁布的"资产重组新规"，取消许多不必要的过于严厉的限制，尤其是应当允许并鼓励跨界购并。

　　第六，放缓新股扩容节奏不能多变。记得2014年5月市道低迷时，在2400点左右低迷盘整时，证监会宣布至年底前的7个月，发行新股不超过100家，结果市场信心大增，新增资金大量进场，一路走慢牛至年底收盘3234点。目前新股已发了220家，以现在每周3-5家的速度发行，年内还可发110家左右，全年330家以上，已是历史上最快的扩容节奏了。若此，大盘有望逐步修复，进入3200点-3500点的震荡箱体。

　　4、政策催生新热点--并购重组概念股。
　　具体而言，即国资改革概念股和民企资产重组股。

　　一是近期管理层在放缓了新股扩容节奏的同时，却加快了并购重组的步伐，给出了最新的政策导向。六月仅一周，就有40多只并购重组股宣布停牌。包括150多只曾宣布重组失败并早已过了过渡期的个股，都在蠢蠢欲动酝酿新的重组方案。

　　二是根据并购重组规则，国改股和资产重组股，在宣布重组前半年和后一年内，大小非不允许减持，何况国资股尽管解禁已十多年，但由于其股权属于国家，公司管理层基本不参股，所以其大小非至今没有减持，是整个市场最无大小非减持之忧的板块。

　　三是这个板块盘子小（3-5亿股）、跌幅深（普遍被腰斩）、股价低（6-10元）、调整时间长（将近1年）。一旦启动，涨幅就相当可观。

　　四是具有外生成长性。通过改革重组、股权转让、借壳上市、转型升级，引进的是一流的新兴产业。其价值和成长性远大于股价几十元的中小创股票。

　　五是国资股的净资产和价值被严重低估。一旦确定改革重组、股权转让，就将对其20多年来没有变的净资产进行重估，将会出现几倍的增值。

　　近期央企中国神华和国电电力双双停牌重组，拉开了央企混改的序幕。

　　周五，上港集团和外高桥停牌重大重组。据悉，其混改的力度和手笔都是前所未有，将拉开了新一轮上海国资改革的大戏。

　　5、把握好上证50和中证500的交替上涨。
　　近期市场的特点是：上证50指数和中证500指数轮番拉动，市场已不再出现前期拉升上证50时对底部无边的恐惧，不再是一九现象或二八现象，而是相对平衡。前期那种"漂亮50与要命3000"极端分化局面，已不复存在。

　　鉴于人民币升值创7个月的新高6.78元，外汇储备连续5个月增加，银监会将券商理财产品和委外投资的自查期限放宽3个月，证监会将资管产品作为"责任投资"加以肯定，下半年经济稳增长态势不变。因此，尽管还有6月份美联储加息的不确定因素，市场可能会有反复，但大盘震荡缓上的趋势已经形成。

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6月9日，中国恒大(03333.HK)公告放出重磅消息，公司拟以292亿元出售万科A(000002.SZ)15.53亿股股份，交易对方则是深圳地铁集团有限公司(下称“深铁集团”)。

对此次转让万科A全部股权的损益，中国恒大还在公告中进行了详细披露，称本次转让股权的对价为每股18.8元，由此计算总对价为292亿元。但是此前增持，中国恒大则耗资362.7亿元，因此这笔交易其将净亏损70.7亿元。

对于此次交易的详细细节，中国恒大称，深铁集团将在今年6月16日前支付总价款的65.5%，业绩191亿元，余款则将在6月28日前支付。对于这笔钱款的用途，中国恒大称将用于偿还公司债务。

稍早几日前，万科A停牌表示股东筹划股权转让时，外界即普遍猜测是中国恒大拟将持股转让给深铁集团。更早前今年3月，中国恒大和深铁集团签署战略合作协议，将14.07%万科股份的表决权、提案权及参加股东大会的权利，不可撤销地一并协议委托给深铁集团全权行使，期限是一年。

公开资料显示，深铁集团是由深圳市国资委直属的国有独资大型企业，截至2017年3月31日，其总资产为2958亿元，净资产1810亿元。

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“只要我丢掉6个席位，就等于输掉这场选举，届时坐在脱欧谈判桌前的人将是科尔宾！”选前动员中，英国首相特雷莎·梅在拉票时说的这番话令听者印象深刻。不料一语成谶。

在6月8日大选中，她领导的英国保守党不但没能取得预想的大胜，还丢掉了在下议院的绝对多数地位，只获得318席，比上届议会少了12席。就算与拥有10个议席的英国北爱尔兰民主统一党（DPU）达成了同盟，也只比326席的多数地位超过2席而已。

英国在野党工党则在党魁科尔宾的带领下增加了32席，获得262个议席。

特雷莎·梅提前召集大选，原本是为了有个强大的议会后盾和稳定的政局去面对艰苦的脱欧谈判，结果却适得其反，这将对英国的脱欧谈判前景乃至英国的未来都带来不可忽视的影响。

“伦敦金融城希望尽快形成一个有效和安全的政府，”伦敦金融城政策委员会主席麦金尼斯（Catherine McGuinness）说，“市场不喜欢不稳定。”

在一些受访者看来，这次大选结果也证明特雷莎·梅的“硬脱欧”路线并不受选民待见，未来无论谁主持政局，“硬脱欧”这一套都恐难推行。

曾担任中国驻英商务公参和常驻日内瓦联合国代表团副代表的周小明就持上述看法，他接受21世纪经济报道采访认为，大选将给英国带来较大影响，但不该成为中国企业继续进军英国的障碍。“英国人比较务实，不管谁在台上，政策调整不会太大。”周小明说，“中国企业有必要更多关注一些领域的投资良机。”

当地时间9日午后12时许，特雷莎·梅在唐宁街十号首相府门前发表讲话，“我刚刚去见了女王陛下，现在我将组建一个政府，这个政府可以在这个关键时刻为我们国家提供确定性并带领英国前进。”她说。新政府的头号任务就是十天后的脱欧谈判。

英保守党玩砸“一手好牌”

当地时间6月8日晚10时投票口关闭后的出口民调结果一出来，就震惊四方：保守党预计获得314席位，未达半数议席。意外的消息让英镑瞬间急跌至1英镑兑1.2738美元。很多保守党的支持者只能祈祷这个民调数据不靠谱。

9日清晨5时，形势彻底明朗，出口民调基本准确，大选结果是无一政党获得议会多数，“悬浮议会”再次降临。

一场原本是预备好了要轻松取胜横扫政敌的大选，突然变成又一只呼之欲出的“黑天鹅”。这一幕是否在一年前的脱欧公投中似曾相识？

在脱欧公投运动中曾大火了一把的英国独立党这次全军覆没，该党领袖恩塔尔（Paul Nuttall）在推特上埋怨特雷莎·梅将脱欧置于危险境地。“我从一开始就说召集大选是个错误。”他写道。而他本人的政治前途也因这次大选中断，包括他本人在内的独立党一个议会席位都没得到，恩塔尔为此宣布辞职。

大选结束后在谷歌上搜索与特雷莎·梅有关的问题，排名第一的是“特雷莎·梅为何要召集大选？”

NO ZUO NO DIE，这句在网络上很红的中式英语已被收录入美国俚语词典，或许牛津词典也该考虑一下。

这位被称作新“铁娘子”的女首相原本可以等到2020年再经受大选考验，她从前首相卡梅伦手里接过权杖之初也一直是这么说的，但眼见当时工党内讧不断、支持率低迷，又让她改变心意，决心乘胜追击扩大本党在下议院的领先优势，一方面可以让自己更名正言顺，另一方面则是要用多数议席优势确保自己在脱欧谈判中拥有更强势地位。

4月份宣布大选时，保守党支持率一度领先工党超过20个百分点，特雷莎·梅本人的声望似乎也如日中天，有民调称她是40年来最受欢迎的英国首相，人气超过托尼·布莱尔。但保守党却没能幸运地保持好这些人气。特雷莎·梅公布的竞选政纲霸气、自信，却因为推出“痴呆税”等削减较富裕老年人福利的政策而备受诟病。

工党在领袖科尔宾的带领下奋起直追，承诺向企业和高收入者增税，国有化公共基础设施，提高普通民众的福祉，包括取消大学学费等备受年轻人欢迎的措施——哪怕其中一些只能是空头支票，就这样一路缩小差距，也令形势有所逆转。

工党取得的胜利被认为与科尔宾展现的亲民“魅力”以及成功动员对选举缺乏热情的年轻选民大有关系。工党发言人在推特上称，工党在最后阶段将精力和资源都投入到选民登记中，在选举登记截止前五周，有300万选民进行了登记。“看起来他们的声音已经被听到了。”

曾经被本党大佬多次逼宫的科尔宾现在俨然成了工党的英雄，指责特雷莎·梅已丢失保守党席位、选票、支持和信任，应该引咎辞职。

对于大选结果，金融市场此前分析了四种可能，依次是：保守党大胜、保守党微胜、工党胜、悬浮议会，最糟糕的结果就是第四种，因为那意味着资本最不喜欢的“不确定性”。

不管喜不喜欢，现实就是如此。环顾四周，除了发誓绝不与科尔宾合作的北爱尔兰民主统一党，能跟保守党联合执政的党派也屈指可数。

曾经的第三大党——自由民主党这次仅取得12个议席。2010年正是因为与保守党结盟联合执政，导致在实际运行中被架空的自民党元气大伤，当时的领导人兼副首相克莱格（Nick Clegg）这回干脆连议员都丢了，怎么可能再与保守党“牵手入洞房”。

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5月26日，中国光大控股有限公司与IDG资本联合成立的光际资本产业基金宣布，完成投资全球高性能智能电动汽车研发企业蔚来汽车C轮融资，共同参与本轮投资的机构包括腾讯、百度、华平、高瓴等。

蔚来汽车成立于2014年，由易车创始人李斌、汽车之家创始人李想等共同发起设立，公司从成立之初即在全球广招人才，目前在全球拥有超过2000名员工。

2014年，奇虎360副总裁李涛离职创办智能手机用户系统平台公司APUS。这家初创公司在成立后一年即入选《华尔街日报》创业公司10亿美金俱乐部，2016年全球总用户数超过10亿，目前每月营收约1亿元。

两家来自不同领域，面向不同地区用户的初创企业，指向同一个名词——Global Startup（“跨国型创业公司”）。

时至今日，中国创业公司的全球运营正在成为一个重要的创业现象，这些初创企业或者全球范围配置资源、提高企业效率；或者在全球范围销售产品，提高产品销量。

“他们虽然是初创公司，但管理团队拥有全球视野、在全球范围内整合资源进行创业。这是这些新一代创业家所具有的显著特征。”愉悦资本创始及执行合伙人刘二海表示。

他举例说，在电商领域以及技术分布在全球各地的行业进行创业，都适合以“全球创业企业”的方式进行运营。

归根结底，中国的新技术、新模式、新产品和资本优势成为这一现象大量出现的基础，中国创业者的创新和开拓精神也是企业得以全球化发展的关键。

“中国创业公司去做全球化运营并不存在‘硬门槛’。中国的人才梯队建设已经发展到一定阶段，对国外的政策、法律、语言、社会文化等方面都有很多了解。”首钢基金董事总经理游文丽强调，团队应该选择一个好的切入点进入新的市场。

拥抱全球化

蔚来汽车在中国、欧洲、北美地区共拥有12个中心，汇聚了来自近40个国家和地区的超过2000名顶尖人才。其中，公司的全球管理层汇聚了各大世界级汽车、软件与用户体验领域的专家。

一家初创公司，如何在创业之初即能够吸引到大量的优秀人才？“坦白讲，一开始的确挺辛苦的。公司的发展愿景和计划，这是吸引人才，尤其是吸引高层人才最重要的因素。”5月，蔚来汽车德国公司总经理张晖向21世纪经济报道记者表示。

蔚来汽车的设计总部位于德国慕尼黑。截至2016年，有来自26个国家、平均年龄36岁的80多名员工在这里工作。

蔚来汽车主管设计的副总裁克里斯·托马森（Kris Tomasson）告诉21世纪经济报道记者：“和李斌先生到第一次见面时，我们交流彼此对汽车行业的看法，在重塑汽车行业、提供更多不同的品牌体验和用户体验等方面有很大的共识。加入蔚来科技两年后，我更加坚信加入这个团队是非常好的选择。”

与蔚来汽车通过全球布局整合各地区的优势产业和人才资源不同，APUS全球化运营的主要动力，则是中国以外的新兴市场的巨大移动互联网用户市场。

APUS快速成长的重要因素之一是选对了时机——APUS在2014年成立之初，就选择了以国际化的方式到海外拓展，并将主要的目的地市场确定在中国之外的新兴市场。

“这个拥有将近30亿用户规模的新兴市场，落后于中国和美国大概2-5年。回到两年以前的市场做市场判断，你会有什么样的优势？会比任何人都更加有预见性的优势。”APUS创始人、CEO李涛分析说，这些新兴国家移动互联网发展的三个阶段是：2014年到2017年，主要以流量入口模型为主；2017年到2020年会出现大量的内容服务；从2020年开始出现本地化的商业、服务业快速增长，即商业模型快速成长的过程。

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6月9日，《证券日报》记者从证监会获悉，证监会近日依法对5宗案件作出行政处罚，包括1宗中介机构违法违规案、3宗信息披露违法违规案、1宗限制期内交易股票案。其中，1宗限制期内交易股票案涉及南兴装备，该案中，南兴装备原副董事长离职后因误操作违法减持被罚。

　　据证监会新闻发言人邓舸介绍，在1宗中介机构违法违规案中，西南证券因在“九好集团忽悠式重组案”中未尽勤勉职责，未能发现九好集团虚增3亿元银行存款，3亿元银行贷款及3亿元定期存单质押的违法事实，存在重大遗漏，基于此，证监会对西南证券作出行政处罚，责令改正，并没收其业务收入100万元，并处以500万元罚款，对西南证券两位责任人各处以10万元罚款。

　　在1宗限制期内交易股票案中，陈俊岭于2011年1月份至2016年5月10日期间任南兴装备股份有限公司（简称南兴装备）副董事长、董事，2016年5月11日正式离职。2016年5月31日，南兴装备披露《关于首次公开发行前已发行股份解除限售上市流通的提示性公告》，陈俊岭在其中承诺：离职后6个月内，不转让所持有的发行人股份；按持股比例计算，陈俊岭通过有广州暨南投资有限公司（简称暨南投资）等间接持有南兴装备约27.68万股，暨南投资在出售股份时将严格履行陈俊岭所作出的有关承诺。2016年6月2日至7月6日，暨南投资将持有的南兴装备全部卖出，由于工作人员的失误操作，暨南投资将其中为陈俊岭预留的作为其离职后6个月内不减持的股份也全部卖出，导致陈俊岭违法减持27.68万股南兴装备，违法减持金额约为1300.36万元。陈俊岭在离职后半年内转让所持有的“南兴装备”股份，违反了《公司法》和《证券法》相关规定。鉴于陈俊岭为防止违法减持采取了相应的措施，违法行为的发生系参股公司工作人员的失误造成，具有从轻处罚的酌定情节。依据《证券法》、《行政处罚法》相关规定，广东证监局决定责令陈俊岭改正，给予警告，并处以40万元罚款。

　　除此之外，证监会分别对3宗信息披露违法违规案作出了相应的处罚。

　　邓舸表示，上述行为违反了证券期货法律法规，破坏了市场秩序，必须坚决予以打击。证监会将持续对资本市场各类违法违规行为保持高压态势，始终保持依法全面从严监管，保护投资者合法权益，更好地发挥资本市场服务实体经济的功能和作用。

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中国市场想走价值投资这条路，

但是价值在哪里呢，一家企业的估值，怎么算的？

现在的评估公司还不完整，只要你给钱，写个数字，

首先国内没有像穆迪那样的公司，评估这个行业鱼龙混杂，

所谓的评估价值，就是给自己刷层油漆，拼颜面的工作

路还长啊，慢慢混吧，哈哈哈哈哈哈

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　广州日报讯 （全媒体记者杨欣）昨天沪指在上证50的影响下最终斩获四连阳，周线放量收阳涨1.71%，收回五月全部跌幅。

　　市场人士认为，尽管目前指数呈现出阶段性底部特征，短期之内不会有太大风险，但是即将而来的6月中旬将面临资金压力，投资者必须慎防大盘冲高回落风险。而在择股方面，在市场风格往上证50一边倒的情况下，可关注相反处于低位的中小创，并且特别关注底部出现放量的个股。

　　阶段性底部初露端倪

　　周五沪深两市股指集体小幅低开，全天均在平盘线附近维持震荡走势，并没有大起大落的走势。创业板早盘不断走低，午后逐渐开始反弹拉升。盘面上并没有出现具有持续性的热点板块，仅上海、深圳两地的国资改革概念表现尚可。最终沪指上涨0.26%，报收3158点；深成指上涨0.28%，报收10177点；创业板上涨0.08%，报收1796点。

　　技术派人士认为，大盘与创业板同步出现周线级别的反包阳线，阶段性底部形态初露端倪。

　　从后续市场环境来看，有业内人士认为下周开始资金面将吃紧，在一定程度上影响A股走势。进入6月以来，资金面再度收紧，本周央行开展MLF操作之后，情况稍稍缓解，但市场上资金供求依然呈现不稳定、不平衡的特征，资金面波动性较强，市场情绪较谨慎。有交易员表示，进入6月后，为应对月末可能出现的流动性紧张，各家机构都在抓紧囤积资金，致资金供给容易出现紧张。

　　此外，从历史经验来看，6月中旬可能是资金面波动最剧烈的时段，因为此时机构要开始集中准备跨季、应对监管考核，同时还面临月度缴税的袭扰。而下一周就将进入6月中旬，缴税影响再起，且有2070亿元MLF到期，加上金融监管严、去杠杆初期资金需求旺，流动性波动风险无疑值得警惕。

　　有券商人士表示，最近资金面也有一些积极迹象，央行流动性供给意愿在上升，外汇占款也有改善可能，如果机构提前准备、加强应对，流动性风险还是可控的，但是指望下周资金面宽松的可能性不大。

　　中小创部分个股现底部增量

　　目前对于投资者来说，最纠结的莫过于跟随机构押宝上证50，还是抄底中小创，对此业内人士的说法也是分歧非常大。

　　不过，有细心的业内人士则发现，昨天沪深两市都经历了一定的波动，上证综指在盘中一度回落，而且整体涨幅不大，但深成指和创业板指数则是盘中缓慢回升的。

　　中信证券市场人士陈慕林指出，尽管这两天拉抬上证综指的主要是上证50指数相关的个股，但是从昨天的走势来看，市场的确面临板块的切换。从技术面来看，现在上证50指数日K线已经走到比较高的位置，盘中创下了2536.99点的高位，不过在这个高位之下很明显看到KDJ指标也走到了比较高的位置。昨天收盘日K线带着明显的长上影线，日线的技术压力比较明显，而且招商银行等领头羊同样呈现出相似的技术形态，这说明上证50相关的个股也面临相似的压力。

　　与上证50的高位相反的是创业板现在处于比较低的位置，而且部分创业板公司开始有底部增量的迹象。在增量的同时换手率也在提升，且提升的幅度较大，这个时候对于创业板来说很可能意味着是一次很好的挖掘底部机会的时刻。可以重点关注那些中报业绩预增的公司。

　　还有券商提出，纵观现在的市场，除了上证50相关的个股之外，科技股的机会也相当突出。

　　首先，今年上半年以来，随着中小板和创业板大幅度调整，目前部分优质的科技股股价已经大幅下跌，估值风险已经大量释放。其次，外围市场上，阿里巴巴和腾讯等境内科技公司股价屡创新高，这会对内地的科技公司股价有非常好的刺激作用。

　　尤其值得注意的是，下半年苹果将会推出新产品，概念股的炒作也会随之兴起。对整个科技板块来说这是利好。从以上几点来看，科技股的兴起或许会成为热点转换的关键。不过，投资者在择股时仍然要抛弃此前只关注概念的理念，结合半年报业绩挖掘黑马。

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中国经济网北京6月11日讯 （记者 向婷）记者从知情人士处获悉，近日，神雾集团旗下的神雾环保、神雾节能带数十位投资者到地处草原的工厂实地调研，吃住全包。中国经济网记者致电神雾环保、神雾节能董秘办求证此事，截至发稿，电话无人接听。

　　公开资料显示，神雾环保技术股份有限公司（简称神雾环保）2011年1月成功登陆深交所创业板，股票代码300156，神雾环保控股股东为神雾集团，公司主营业务包括“乙炔化工”、“水环境综合治理”、“炼油与化工”和“特色装置”四大板块。神雾节能股份有限公司(简称神雾节能) 1998年6月30日在深圳证券交易所上市交易，股票代码000820。公司主营业务为钢铁、有色行业节能环保工程咨询、设计和总承包。神雾集团持有公司54.83%的股份，神雾集团为公司控股股东，实际控制人为吴道洪。

　　5月24日，财经评论家叶檀在其微信公众号“叶檀财经”发布质疑神雾集团的文章《神雾集团：对不起贾布斯 我用你的套路 实现了你的梦想》，直指神雾环保利用关联交易实现业绩增长套路、质疑神雾节能2016年年报现金未正常回流及毛利率过高等问题。

　　受消息面影响，两家公司股价下挫。5月25日，神雾环保的收盘价为29.84元，跌9.98%。神雾节能收盘价为33.27元，跌10.01%。随后，两家公司宣布停牌核查。

　　5月25日晚间，神雾环保董秘卢邦杰对自媒体文章主要质疑的关联交易进行回应称：神雾环保的关联交易，在重大合同公告与年报中都有介绍，公司的商业模式也在年报中有详细论述。针对“叶檀财经”所质疑的神雾节能印尼项目毛利率偏高的问题，神雾节能总经理雷华也在25日晚间的电话会议中作出回应。

　　6月4日，神雾环保和神雾节能纷纷发布复盘公告，称公司已按深交所要求对《年报问询函》进行了正式回复，经公司向深交所申请，公司股票于2017年6月5日开市起复牌。同时，神雾环保和神雾节发布公告称基于对公司未来发展和投资价值的信心，公司董监高计划在一个月内增持公司股份。其中神雾环保增持3.4-3.5亿元，神雾节能增持2.58-3亿元，此次增持将以合规方式通过二级市场集中竞价交易择机增持公司股份，且资金来源全部为增持人员的自有资金，增持人员还承诺在增持期间及增持完成后一年内不减持其所持有的公司股份。

　　6月5日，两家公司复牌后，股价上涨。截止6月9日收盘，神雾节能报38.20元。神雾环保报30.92元。

　　知名投资人、澄澈投资董事长孙存照认为：一、把二级投资人调研搞成旅游，数十人吃住公司买单，这不太符合常识做法。二、这种危机公关极尽讨好之能事，投资者往往容易麻痹大意。旅游公司免费请游客，结果是游客在商店消费挨宰，上市公司请投资者旅游，结果会不会是买股票挨宰？三、投资者需要公司勤勉尽责，坦诚披露，而非讨好。四、我的血泪经验是，每次调研企业感觉很爽时，往往意味着失去警惕的开始，也是后面要赔钱的开始。

　　

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身陷囹圄多时的徐翔再次刷屏。

6月7日，中国证券投资基金业协会将徐翔和他的泽熙“拉黑”，取消了基金行业从业资格。

再联想到今年早些时候徐翔被判处有期徒刑五年六个月，同时并处110亿元罚金。至此，这个用了20年时间完成从散户到私募、再到上市公司控股股东“蜕变”的资本玩家，盖棺定论，彻底沦为传说。

公开披露的“私募一哥”案底包括：“实际控制139个账户，与13家上市公司董事长或实控人合谋操纵股价，涉及76个自然人和1个合伙企业。”

小伙伴们先不要震惊，判决书之外，徐翔还做了很多。经济ke带大家关注一家已经被徐翔“占领”多时的中关村老牌上市公司大恒科技，看看“野蛮人”徐翔控制之下的大恒科技都遭遇了什么。

滑稽

徐翔入主大恒科技，要从前不久伏法的青海“首虎”毛小兵说起。

被判处无期徒刑的原青海省委常委、西宁市委书记毛小兵曾利用职务上的便利，为另一名隐型资本大鳄江彪，在西部矿业的股权收购上提供便利，谋取利益。江彪曾担任西部矿业副董事长、中国新纪元有限公司董事长。新纪元正是徐翔入主前大恒科技的控股股东。

毛小兵在2014年4月24日被宣布接受组织调查后，江彪便开始运作旗下股份转让事宜，以求全身而退。最终，江彪和他的宁波老乡徐翔走到了一起。


2014年11月24日，中国新纪元将其所持有的大恒科技1.29亿股作价12.02亿元转让给徐翔其母郑素贞，持股29.52%的郑素贞成为大恒科技第一大股东和实际控制人。

成为大股东后，泽熙人马开始全面接管大恒科技。曾在泽熙任职的鲁勇志等五人分别担任大恒科技董事长、董事和监事，多位出自中科院的大恒元老与企业相伴数十载，却未得“善终”。包括72岁的公司原副总裁兼总工程师宋菲君和原副总裁何建国相继“辞职”。

离职过程啼笑皆非。大恒科技公告称：宋菲君由于年事已高、健康欠佳，申请辞去公司副总裁兼总工程师的职务。而宋菲君的“辞职”距他被聘为大恒科技副总裁，仅不到一周。

何建国的离职更显滑稽，他的股票账户在四日之内买进买出自家股票，成交金额17700元，构成短线交易、年报窗口期交易。随后何建国提出辞职。


年龄和违规短线交易原因似乎只是创业元老们离去的说辞。和A股市场曾经发生过的无数桥段类似，原班底与泽熙在发展规划、用人、企业文化等方面的格格不入，是这场离职闹剧的根本原因。

“他们完全违背企业发展的规律，凭空臆想提出太高的财务指标，强求大恒在很短时间内要翻几番，让我想起大跃进的时候。”宋菲君对野蛮人的印象始终停留在资本上，他告诉《中国经济周刊》，“他们满嘴都是资本，他们就觉得资本是万能的。”

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中国证券报：保持定力增强韧性 推进IPO市场化　　
　　股市一旦连续调整，市场上关于暂停新股发行(IPO)的声音就会增多，视IPO常态化为洪水猛兽。对此，中国证券报认为，不宜将新股发行常态化与市场涨跌直接挂钩，切不可重走所谓“暂停IPO以救市”的老路。新股发行体制改革是资本市场改革的重要环节，新股发行市场化是A股走向成熟的标志之一，也是资本市场发挥创业创新“孵化器”功效的基本保障。

　　主张暂停IPO的直接理由是新股发行过多造成股市失血，以致市场连续走低。从历史数据来看，IPO筹资额上升与股市下跌并不存在一一对应关系，过去数次暂停IPO也并未扭转股市下跌势头。市场调整是一个向基本面回归的过程，个股估值必须与实实在在的业绩支撑相匹配，而且资金流向也受市场风险偏好的影响。

　　实际上，相对于IPO融资，上市公司再融资和重要股东减持被认为是A股的两大“出血点”。数据显示，2013年以来，再融资规模开始大幅超过IPO募资规模，前者在2016年是后者的10倍以上，对市场资金的整体影响更大，且带来过度融资、灰色地带甚至非法套利等问题。对此，证监会今年2月发布再融资新政予以规范，优化资本市场融资结构。5月底，针对无序减持、任性减持、违规减持等问题，证监会封堵制度漏洞，进一步规范上市公司股东减持股份行为。

　　在IPO常态化进程中，监管层对新股发行审核是从严从紧的。统计显示，截至5月19日，今年证监会共审结IPO企业257家，其中，已核准的IPO企业188家；未通过发审会(被否决)的IPO企业24家；终止审查(申请撤回)的IPO企业45家。IPO审结通过率约为73.15%，未通过(包括终止审查和否决)率约为26.85%。

　　暂停IPO能不能救市是个未知数，但暂停IPO对新股发行市场化改革以及实体经济的伤害是可预知的，最直接的伤害是一些优质公司难以获得上市融资机会，一方面将使上市公司资源稀缺性加剧，增加壳资源炒作的可能性；另一方面加剧实体经济面临的融资难、过度依赖间接融资等难题。作为配置资源最有效率、风险承担最为分散的市场，资本市场将丧失创业、创新“孵化器”功效。更严重的是，资本市场的发展预期将再次被扰乱。

　　2015年11月，习近平总书记在中央财经领导小组第十一次会议上指出，要防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场。从过往来看，在融资功能方面，中国股市主要面临两大痼疾，一是多层次体系不完善，“倒金字塔”式的体系不能有效满足实体经济资金需求；二是股票发行机制不够市场化，且股票发行经常因为市况不好而被叫停。“融资功能完备”内在地要求新股发行常态化、市场化，激发A股市场“孵化器”功效，像美国资本市场一样培育出世界领先的科技型企业。

　　新股发行不宜也不能再纠缠于要不要暂停以救市的窠臼中，更应聚焦于如何进一步市场化。就新股发行本身而言，哪些公司可以上市、如何定价、什么时候发行等问题都需要交给市场来回答，并最终向注册制过渡。在这一个长期过程中，中国证券报认为，监管部门应坚定市场化改革的定力，增强改革韧性，积极搭建新股市场化发行的制度框架，夯实市场化改革的法治基础，稳定资本市场的发展预期。(来源：中国证券报)

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“短短半年间，房地产融资环境就变得非常严峻。”一家知名房企融资负责人对21世纪经济报道记者表示，在货币收紧大趋势下，房企各个融资渠道都受到限制，融资成本相比以前也上升了2-3个点。

克而瑞研究中心6月5日发布的数据显示：5月，108家房企新增融资额为579.69亿元，同比下跌45.3%。融资结构中，银行贷款环比下降29.67%；受债市波动影响，房企的票据、债券发行额缩量明显，环比下降49.9%；同期海外发债额为零。

在楼市调控和去杠杆的背景下，发债难、资金成本高，已成为摆在房企面前的大问题。苏宁金融研究院高级研究员赵卿认为，从目前房地产企业的融资渠道看，主要是银行、信托、各类资管计划、发行债券以及股权融资。各类金融机构对房地产企业融资是“既爱又怕”。鉴于房企融资利率高，有利可图，很多金融机构会想尽办法给房企输血；但房地产行业风险不断积累，资金链断裂、房价下跌或政策风险，都有可能造成房地产企业难以还本付息。从监管看，对各类金融机构投向房地产的资金也是严控态势。

融资收紧

房地产融资自今年以来就一直处于严查收紧环境。

据公开消息，近期银监会在例行检查时向各地银监局下发《2017年信托公司现场检查要点》，房地产信托业务被列为检查要点之一。涉及房地产信托业务的检查要点包括：一、是否通过股债结合、合伙制企业投资、应收账款收益权等模式，变相向房地产开发企业融资规避监管要求，或协助其他机构违规开展房地产信托业务。二、“股+债”项目中是否存在不真实的股权或债权，是否存在房地产企业以股东借款充当劣后受益人的情况，是否以归还股东借款名义变相发放流动资金贷款。

而在去年三季度经济金融形势分析会以及2017年4月银监会风险防范指导意见中均提及关于房地产信托的监管。因此，尽管此次《要点》仅用于指导具体检查项目，并非发布监管政策，但也侧面反映了监管层对于清理违规杠杆配资的持续关注。

上述融资人士就感受到房企融资环境的严峻。该人士称，“目前常规融资渠道仍然可以操作，但对于用途监管非常严格。比如，是否用于土地融资等。其他渠道比如私人理财等也有向房地产方向投放，但短短半年时间内，融资成本上涨非常明显。不少融资渠道成本已经在8个点以上。”

该人士表示，尽管融资成本上涨，但预售门槛监管提高背景下，房企销售环境遭遇困境，这使得现金流状况受到拷问。因为，仍然有房企选择“先把钱拿到”来“续命”。

而另一家大型房企负责人告诉21世纪经济报道记者，“受监管因素影响，因银行、保险等资金对房地产开始谨慎，今年上半年计划表上的融资额目前一笔都没有到位。而这已经严重影响公司未来拓展计划。”

克而瑞监测显示，与房企的其他主流融资方式融资额持续萎缩不同，5月重点房企借信托渠道共筹得资金114.90亿元，增量明显。这也与监管层对房企银行贷款、公司发债渠道不断收紧有关。如本月首开股份借中信信托、泰康信托融得36亿元，阳光城通过中航、中信等信托获得25亿元，还有华夏幸福获华能信托15亿元增资等。

同策咨询研究部数据显示，5月所有已披露的融资成本均高于同期银行贷款利率。荣盛发展的2017年第二期中期票据10亿美元3年期成本6.8%，华夏幸福2017年第一期中期票据19亿元5年期年利率为5.8%。在公司债方面，龙光地产在海外发行6年期4.5亿美元优先票据年利率为5.25%。在其他债权融资方式中，华夏幸福2017年第二期超短期融资券，借款270天，融资额度10亿元，借款利率5.07% ；华夏幸福与华能贵诚信托设立“永续债投资单一信托计划”，起始利率6%；龙光地产发行3.5亿美元永续债，起始利率7%。

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在“以管资本为主”推进国企改革的导向下，国企改革基金战队正在加速成形。其中，“国”字头基金的总规模有望达到1万亿元，包括中国国有企业结构调整基金、中央企业贫困地区产业投资基金以及“国协、国同、国创、国新”四只引导基金等。国企结构调整基金正筹备组建混改子基金以及海外并购子基金，目前方案已成形。国家层面也在探索研究组建一个混改基金以推动国企混改。

“国”字头基金动作频频

5月8日，国企结构调整基金完成对中国光大绿色环保有限公司港股IPO的基石投资，投资金额7000万美元，成为第一大基石投资者和第二大股东。去年12月，国企结构调整基金完成对中信建投证券港股IPO的基石投资，投资金额1亿美元，成为第二大基石投资者。

在A股，国企结构调整基金先后参与中国电建、中国国航、中国中冶的非公开发行项目。

此前，国企结构调整基金董事长朱碧新接受中国证券报记者专访时表示，下一步将继续抓好结构调整基金投资、金融板块搭建、健康养老资产接收、ETF央企结构调整基金发行、混改基金搭建、股权管理平台搭建、总部功能完善等资本运营工作。国企结构调整基金今年初步考虑将完成300亿元左右的投资额，目前有10个项目已立项，多为战略新兴产业等领域。下一步，基金直投项目的配置比例要达到40%，计划通过定向增发、大宗协议转让、上市前基石投资等能解决基金短期账面利润的投资方式进行主动投资。

此外，作为国企改革基金之一，国有资本风险投资基金已入股亚太卫星宽带通信有限公司和中国石油集团资本股份有限公司。

5月16日，由中国航天科技集团公司牵头发起的中央企业国创投资引导基金在北京创立，总规模1500亿元，首期规模1139亿元人民币。国资委此前表示，将力推央企践行创新驱动战略，由航天科技、招商局集团、中国国新和国家开发银行所属的国开金融牵头设立国协、国同、国创、国新四只引导基金，总规模达4300亿元。

数据显示，截至4月底，中央企业贫困地区产业投资基金已完成7个项目的投资决策，投放资金19.35亿元;完成14个项目立项工作，投资规模31.18亿元;投放区域涉及12个省区、8个集中连片特困地区，取得了阶段性重要成果。

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当前，沪深两市上市公司分红送转工作仍在有条不紊进行，高额现金分红的个股受到各路资金的青睐。《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，本周将有262家上市公司实施分红，其中，沪市89家公司、中小板82家公司、创业板63家公司、深市主板则有28家公司。

在本周即将分红的公司中，有40家公司分配方案含权，其中，有16家公司拟分红方案均在每10股送转10股以上，而利欧股份、和晶科技、欧菲光、赢时胜、路通视信等5家公司拟分红方案均在每10股送转15股以上。

与此同时，上述262家公司中，除三垒股份、民盛金科之外，其余的260家公司均含有现金分红方案。其中，有18家公司拟现金分红均在每10股派5元(含税)以上，而洋河股份、上汽集团、宇通客车、中国国旅等4家公司拟现金分红均在每10股派10元(含税)以上，方案分别为每10股派21.00元(含税)、每10股派16.50元(含税)、每10股派10元(含税)、每10股转10股派10元(含税)。

按照年度分红总额来看，本周即将分红的公司中，有81家公司拟分红总额超过亿元，上汽集团、招商银行、兴业银行等公司2016年拟分红总额均超百亿元，分别达到192.78亿元、152.65亿元和126.72亿元，另外，中国建筑、宝钢股份、洋河股份、浙能电力、宇通客车、申万宏源、华夏幸福、陆家嘴、金融街等公司2016年拟分红总额也均在10亿元以上。

值得注意的是，上述81只拟分红总额超过亿元的公司中，招商银行、上汽集团、兴业银行、中国建筑、广汽集团、宝钢股份、洋河股份、申万宏源、华夏幸福等9家绩优公司最新总市值均在1000亿元以上。

二级市场方面，上述262只个股中，上周股价表现跑赢大盘(上证指数同期累计上涨1.7%)的个股有203只，占比近八成。其中，和晶科技期间累计涨幅居首，达到33.16%，中装建设紧随其后，期间累计涨幅也达23.12%，而路通视信(21.73%)、上峰水泥(21.51%)、三德科技(20.73%)、森远股份(16.02%)、和胜股份(15.42%)、龙泉股份(15.21%)和真视通(15.08%)等个股期间累计涨幅也均超15%。

资金流向方面，上述个股中，上周共120只个股呈现大单资金净流入态势，其中，期间累计大单资金净流入超1000万元的个股有44只，中国建筑期间累计大单资金净流入居首，达到66963.70万元，紧随其后的是启明信息，期间累计大单资金净流入达26685.25万元，而宇通客车、人福医药期间累计大单资金净流入也均在亿元以上，分别为13594.65万元、11992.22万元。另外，中原环保(9933.79万元)、华兰生物(9175.09万元)、洋河股份(8075.20万元)、东方国信(8045.87万元)、中国医药(7805.46万元)、兔宝宝(6737.09万元)、深振业A(6501.02万元)、路通视信(6420.45万元)和华邦健康(6355.18万元)等个股期间也获得超6000万元的大单资金买入，上述13只个股累计吸金18.83亿元。

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万科股权之争渐入尾声。

6月11日，在万科企业股份有限公司披露的详式权益变动报告书中，深圳地铁表示，此次受让恒大所持万科股权总金额约292亿元。该支付资金来源于自有及自筹资金，不存在利用此次受让股份向银行等金融机构质押取得融资的情形。除自有资金外，剩余部分通过银行贷款方式筹集，贷款规模175亿元、期限不超过5年、利率为五年期贷款基准利率。

深圳市地铁集团有限公司于6月9日与恒大集团签署《股份转让协议》，恒大以每股18.80元(为参照不低于目标公司截至2017年6月6日股票交易收盘价的九折确定)，总计约292亿元转让所持万科股份。

此外，深圳地铁表示，暂无在未来12个月内改变上市公司主营业务，或对上市公司主营业务进行重大调整的计划。暂无在未来十二个月内对上市公司或其子公司的资产和业务进行出售、合并、与他人合资或合作的计划，或上市公司拟购买或置换资产的重组计划。

对于上市公司董监高人员调整计划，深圳地铁称，如果上市公司选举董事、监事及高级管理人员，将根据《公司法》和上市公司章程等有关规定，依法行使股东权利，向上市公司推荐合格的董事及监事候选人，由上市公司股东大会依据有关法律、法规及公司章程进行董事会及监事会的选举，并由董事会决定聘任高级管理人员。

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940万考生参与，万千家长瞩目的高考催生出一批“高考概念股”。6月7日，高考概念股发力，全通教育、皖新传媒、秀强股份、中泰桥梁、立思辰均有不同幅度拉升。

尽管上述个股昙花一现，但教育资产证券化方兴未艾。数据显示，近三年来，国内教育资产证券化已按下“快进键”：并购案例逐年翻倍递增，去年并购额151亿;独立IPO，野心已在8家企业中燃起，其中7家为新三板教育公司。

这些教育资产离A股“鲤鱼跳龙门”还有多远?

并购是“证券化”主流，去年并购额151亿

据6月2日桃李资本(国内首家专注于教育行业资本服务的投行)发布的《教育行业融资并购报告》(以下简称“报告”)显示，继2015年国内教育行业并购进入快速增长期之后，2016年A股教育行业并购案例数量达到近5年来的“顶峰”：全年发生并购案例31起。

这一数据标志着A股教育“生意”2016年正式进入“旺年”。在此之前的2012年至2015年，A股发生的教育行业并购案例分别为1起、2起、13起和28起。

据记者粗略计算，在过去一年中(2016年6月9日至2017年6月9日)，A股发生的教育并购案总数同样超过30起。

尽管近两年来教育资产证券化出现“井喷”之势，但与A股其他行业相比，教育行业仍然相对“小众”。记者注意到，截至目前，在各大财经数据平台所进行的A股行业分类中，尚无专属于“教育”的整体行业板块。

东方财富网数据显示，拥有“在线教育”概念的上市公司为53家，同花顺数据显示，拥有“职业教育”概念的上市公司为25家……这些有着“教育”血统的上市公司，其共同之处表现在大多是通过跨界并购涉足教育行业的，许多公司直到现在的主营业务都并非教育。

中信证券认为，对于教育企业而言，“无论上市与否，以并购形式作为发展路径的教育资产证券化正处在高峰阶段。”今年2月，申万宏源预计，“现金收购将成为短期教育资产证券化的主流形式”。

桃李资本所发布的报告统计，2016年不光是教育并购案例数量最多的一年，也是并购金额最大的年份，全年A股市场教育类资产并购金额总计约151.34亿元，与2014年时的水平相比，翻了7倍;平均每起并购案的金额为5.04亿。

并购监管趋严，有的耗时8个月失败

从A股公开可查的信息来判断，教育行业的“并购热”也延续到了2017年。上述报告的图表显示，仅2017年前4个月，A股教育并购案已达到11起。

而近期也不断有新的教育并购计划传出。5月9日，三垒股份公告称，公司正在筹划重大事项，内容涉及收购重大资产，“交易标的为教育行业资产”;5月16日，长方集团公告称，公司正在筹划涉及教育行业的对外投资;本月初，百洋股份公告，拟以9.7亿元收购职业培训机构火星时代。

在并购重组监管趋严的现实下，并不是所有的资本狂热都能得到满足，其中不乏失败的例子。

去年6月初，松发股份宣布与精锐教育进行重大资产重组。然而不到一个月，这项重大资产重组即宣告终止，理由是双方在交易价格及支付方式等条款上不能达成一致。

同样在去年6月，四通股份曾公告，通过发行股份的方式，购买启行教育100%股权，交易作价45亿。假如交易顺利达成，启行教育将借道实现登陆A股。时隔8个月后，四通股份在今年2月份公告宣布终止该事项。

据报道，2016年7月1日，四通股份发布重大资产重组预案。7月16日，上交所发来的重组问询函，该问询函关注的首要问题就是本次重组是否存在规避重组上市认定标准的风险。对上述交易，上交所关注到“本次交易购买资产启行教育的资产总额、营业收入等指标均超过同期上市公司相应指标的100%”，但公司以控制权未发生变更为由认定本次交易不构成重组上市。而为保证上市公司控股股东、实际控制人对公司的控制权不变，交易对方承诺无条件且不可撤销地放弃所持上市公司股份表决权、提名权、提案权，且不向上市公司提名、推荐任何董事、高级管理人员人选。