历史

苏北人

大族激光青睐申菱空调
2010-05-21 14:23:26  作者：申菱  来源：中国设计师网暖通行业   
　　近日，广东申菱空调设备有限公司(Guangdong Shenling Air-conditioning Equipment Co., Ltd.)正式与深圳市大族激光科技股份有限公司(股票简称：大族激光)签订供货合同
　　近日，广东申菱空调设备有限公司(Guangdong Shenling Air-conditioning Equipment Co., Ltd.)正式与深圳市大族激光科技股份有限公司(股票简称：大族激光)签订供货合同，配套提供水冷恒温恒湿空调机(Water-cooled Thermostatic & Humidistat Air Conditioning Unit)特种空调产品。

　　据悉，作为中国激光装备行业的领军企业和世界知名的激光加工设备生产厂商，深圳市大族激光科技股份有限公司是深圳市重点软件企业、广东省装备制造业重点企业、国家级创新型试点企业、国家科技成果推广示范基地重点推广示范企业和国家规划布局内重点软件企业，主要科研项目被认定为国家级火炬计划项目。其多项核心技术处于国际领先水平，是世界上仅有的几家拥有“紫外激光专利”的公司之一。

苏北人

。截至2008年12月31日，申请各项专利共计512项。

苏北人

　　2010年广东省高新区发展引导专项资金推荐项目表

序号
项目名称
承担单位

1
高精密PCB数控钻铣机床
深圳市大族激光科技股份有限公司

2
制造高速列车、军工、航空材料所必须的中间合金研发与成果转化
新星化工冶金材料（深圳）有限公司

3
重大设备状态监测技术
深圳市亚泰光电技术有限公司

4
环保阻燃新型高分子功能材料及系列产品产业化项目
深圳市沃尔核材股份有限公司

5
智能变电站自动化系统项目
深圳市科陆电子科技股份有限公司

6
电动汽车充电站用高性能大功率充电设施的研发
深圳奥特迅电力设备股份有限公司

7
电动汽车动力电池管理系统研发
深圳市比亚迪汽车有限公司

8
太阳能光伏建筑一体化(BIPV)研发试验项目
深圳市创益科技发展有限公司

9
车用大型锂离子动力蓄电池产业化技术
深圳市比克电池有限公司

10
大型既有建筑中央空调系统节能关键技术开发与应用
深圳达实智能股份有限公司

11
资产管理领域物联网应用RFID芯片研制及标签产业化
深圳市远望谷信息技术股份有限公司

12
迅雷互联网电视嵌入式软件
深圳市迅雷网络技术有限公司

13
基于移动物联网的远程IT安全接入服务系统
深圳市傲冠电脑系统技术有限公司

14
基于超高频RFID的智能物流技术及其应用系统的开发
深圳宝德科技集团股份有限公司

15
高性能LED驱动芯片的研发与产业化
天利半导体（深圳）有限公司

16
新型照明与显示技术
深圳方正微电子有限公司

17
16通道PWM控制恒流源输出LED驱动芯片
深圳市明微电子股份有限公司

18
集成电路设计创新公共服务平台
深圳集成电路设计产业化基地管理中心

19
综合型现代科技服务平台建设
深圳虚拟大学园管理服务中心

20
高新区创新体系建设与发展专题
深圳市留学生创业园有限公司

21
数字音频公共技术服务平台
深圳广晟数码技术有限公司

22
创建世界一流园区创新体系及发展政策体系研究
深圳市科工贸信委

23
深圳市高新技术产业园区可持续发展人才保障体系设计与实施项目
深圳市科工贸信委

24
数字视听产业公共服务平台建设
深圳赛西信息技术有限公司

25
基于IGRS标准的虚拟跨界专业公共服务平台
深圳市闪联信息技术有限公司

苏北人

（八）加速推进吉林（深圳）产业合作示范区建设。依托深圳市政府有关部门、深圳市商会等，在吉林、深圳两地举办各种大型推介会，搭建起我市在深圳市的招商引资平台。针对深圳是发展前沿及金融中心的经济聚集特点，结合我市土地、人力、自然资源和产业优势，及时收集、获取和传递有价值的信息，为各县（市）区、开发区、企业提供招商服务。与深圳方面积极开展政府间合作，推进建立促进交流合作的工作机制。全年引进深圳惠程电气公司聚酰亚胺纤维材料、深圳大族激光公司光伏电站、深圳迅宝环保公司原料生产基地等7个项目。重点抓好聚酰亚胺项目、风电装备制造项目和潜油式采油设备项目的服务工作，确保这三个项目按期建成投产。

苏北人

美国东部时间2008年8月5日11:40(北京时间8月5日23:40)消息，百度(Nasdaq:BIDU)股票正式在美国纳斯达克上市交易，发行价27美元，开盘价66美元

苏北人

1986年3月，微软上市，盖茨持有约45%的股份。上市首日，微软股价涨至28美元，较发行价上涨7美元。当年

苏北人

选择未来成长战略新型新兴行业比什么都重要.........最主要是大家的需求..其它可以交给时间来增加你的利润.

苏北人

未来企业在市场需求没有形成前,如何估价呢???????????


1核心技术..核心专利.

2团队---------大脑要向神经管理细胞那样管理神经

3规模..........土地价值大于股票市值

4服务...........零距离贴近客户..第一时间接受客户反馈信息

5拥有全球销售渠道

苏北人

二十二个省区市全面取消对高耗能企业优惠电价http://www.sina.com.cn  2010年08月06日 11:46  国家发改委网站
　　为确保“十一五”节能减排目标实现，前不久国家发展改革委、工业和信息化部、监察部、环境保护部、国家电监会、国家能源局等六部门联合发出《关于立即组织开展全国电力价格大检查的通知》(发改价检[2010]1023号)。按照《通知》要求，截止7月14日，全国对高耗能企业实行优惠电价的22个省区市，已全部发文取消了地方实施的优惠电价措施，全国节能减排工作取得重大进展。目前，所有高耗能企业开始执行新的差别电价政策。据统计，此次取消优惠电价共涉及金额150多亿元，对促进全国节能减排、淘汰落后产能工作具有十分重要的意义。

　　为防止出现反弹，国家发展改革委还将进一步加大工作力度，对各地取消越权优惠电价情况进行跟踪督查，对部分地方存在的自备电厂、地方独立电网自行优惠问题，将严格督促地方及时予以纠正，确保政策落到实处。同时，将建立和完善长效监管机制，加强责任追究，对出现反弹的地方和单位，发现一起，通报一起，不仅要采取严厉的经济处罚措施，还将提请监察部门追究有关负责人和主要责任人的行政责任。

苏北人

山东泰安生姜十余天涨价60% 姜农称像炒股票http://www.sina.com.cn  2010年08月06日 13:14  大众网-齐鲁晚报
　　短短十多天时间，泰安蔬菜市场上出售的生姜已经从每斤4元钱飙升到6.5元，涨幅达60%以上。在一些超市内，生姜最高已经卖到8元一斤。面对上涨的姜价，姜农们对行情捉摸不透，感觉种姜就像炒股票，而素有“三辣之乡”的产姜大镇——范镇因为病虫害和保存方法的局限，也面临着无姜可收的局面。

　　近段时间，泰城菜市场上的生姜价格从十多天前的每斤4元钱左右，一路飙升到每斤6.5元左右。即使在生姜的主产地，批发商从姜农手里收购生姜的价格也从每斤2.7元上涨到每斤4.4元，生姜一时成为市场上菜价上涨的领头羊。记者在采访中发现，安徽、湖北、四川、云南等生姜产地由于遭受不同程度的水旱灾害，致使生姜产量急剧下降。再加上近几年生姜的外贸出口量连年增加以及病虫害、种植面积减少等原因，致使生姜出现本轮价格上涨。

　　本报记者李虎陈新本报通讯员郑丽莉

　　生姜腐烂快姜农早出手

　　5日，记者来到范镇谷家庄村蔬菜经纪人赵平涛的蔬菜收购点看到，几个农村妇女正在整理刚收上来的毛豆，收购点的仓库里堆着几十袋大蒜。记者转了一大圈发现，偌大的蔬菜收购点竟然找不到一块姜。

　　“泰安市生姜的主产地就在我们这里，因为我们这里出产的葱、姜、蒜多，素有‘三辣之乡’的称号，但是由于难于存放，大部分生姜早在几个月前就已经出售了，虽然现在生姜的收购价格很高，但姜农手里都没有姜了，基本上整个镇都无姜可收了。”已经从事蔬菜批发生意14年的经纪人赵平涛号称是范镇四大蔬菜收购商之一，他告诉记者，生姜不同于其他农产品，每年只能种植一季，通常都是阴历二月份种植，到阴历九月份才能收获。生姜从地里刨出来就得放在地窨子里，但是由于靠近大汶河，地窨子挖3米就会见水。由于现在的地窨子太浅，温度和湿度都不能满足生姜的存放要求，所以生姜刨回家，放在地窨子里很容易就发生腐烂。

　　“生姜腐烂的速度很快，一堆姜里只要出现一个腐烂了，这堆姜过不了几天就会全部腐烂。”赵平涛指着他家后面的一户人家说，“我们村里种姜的很多，但就是这个烂姜谁也治不了，很多人怕姜烂了收不回成本，早早就把手里的生姜卖了。”由于没有生姜可收，赵平涛只好做起了毛豆和大蒜收购。

　　姜农谈种姜就像“炒股票”

　　岱岳区范镇宣传办公室工作人员告诉记者，泰安的生姜种植区主要分布在范镇、祝阳镇、角峪镇三个乡镇，光范镇就种植了1万多亩生姜，但由于地里的轮作不好，前年和去年很多地里都发生了“瘟姜”，农民的积极性受到打击，很多地里都改种山药、大蒜了。

　　记者随后又采访了专注做生姜外贸生意的收购商李洪庆，他说：“现在，外贸需求量大，但是就是收不到生姜，现在他们把能够收到的姜叫做‘伏姜’，但大家都因为被病虫害和存放烂姜等问题吓怕了，刨了就卖掉了。一个星期前，外贸公司催得紧，好不容易从几个乡镇收来一点姜，给外贸公司送去，现在再让弄就困难了。”

　　范镇姜农赵顺平今年因为卖姜小赚了一把。他种了1亩的姜，毛利一共赚了5000多元。虽然他种姜20年了，但是也很难摸准行市，感觉种姜就像“炒股票”。

　　“行情太难把握了，就算你知道周围有多少种姜的，你也不知道全国有多少种姜的。天气情况特别是自然灾害，对姜的产量有很大影响，加上作物病虫害、农机价格都会影响到姜的价格，像生姜这种农作物经济还有滞后性，等你知道了市场不好的时候，往往作物已经种上很难再进行补救了。”他说。

苏北人

房利美二季度亏损降至三年来最低 http://www.sina.com.cn  2010年08月06日 10:01  新华网
　　新华网华盛顿8月5日电(记者 杜静)被联邦政府接管的美国住房抵押贷款融资巨头房利美5日发布财报说，今年第二季度公司净亏损降至三年来最低水平，但仍需政府提供更多救助资金。

　　财报显示，第二季度房利美净亏损12亿美元，远低于第一季度115亿美元的亏损额。当季实现净营收45亿美元，较前一季度增长49%。

　　房利美公司首席执行官迈克·威廉斯说，公司财务状况转好主要缘于近期采取的保守经营策略，如实施更为严格的抵押贷款融资标准等。

　　房利美同时表示，由于第二季度继续亏损，公司拟再次寻求15亿美元的联邦救助。截至目前，房利美已累计获得约840亿美元联邦救助资金。

　　美国房地产泡沫破裂引发了本轮金融危机和经济衰退，而房利美和房地美(合称“两房”)因投机过度也随即陷入全面危机。为避免房市出现彻底崩溃，美国政府2008年9月全面接管“两房”。目前政府注入“两房”的救助资金已达到1450亿美元。美国国会预算办公室预计，按照目前方式运作下去，2009年至2019年，“两房”将总共花费纳税人近4000亿美元。

　　美国财政部日前宣布，奥巴马政府计划在2011年1月前向国会提交一份全面住房融资市场改革提案，其中如何解决“两房”问题将是提案的一项核心内容。

苏北人

住建部官员：未来20年中国一半以上住房要拆了重建2010年08月06日 09:05中广网【大 中 小】 【打印】 共有评论0条


住建部政策研究室主任陈淮（图片来源：凤凰网财经）

昨日在广州举行的中国地产金融年会特别对时下备受关注的旧城改造问题进行专题讨论。国家住房和城乡建设部政策研究室主任、中国城乡建设经济研究所所长陈淮分析指出，未来20年中国一半以上住宅得拆了重建。同时有业内人士认为旧城改造会推高房价。

在中国城乡建设经济研究所所长陈淮看来，中国的旧城改造城市化进程在10年前就已经大规模展开了，“我们还至少有一半以上的住房在未来15到20年得拆了重建。”

陈淮进一步指出，1949年以前的旧房子已经有60-70年以上的房龄，除了个别有历史文物价值的，比如黄埔军校还要留着，其他基本没有保留价值。而1949-1979年的房子也同样，由于历史原因，解放后30年建的住房中很多是战备房、过渡房、简易房，很多住房都成了现在需要改造的棚户区，除了个别有历史文物价值的，全部只有一个字“拆”。

“我们真正能够在城市中保留下来的房子就是1979年到1999年，在脱困过程中建设的所谓房改房，福利分房下建的房子还有一定的保留价值。”陈淮指出，这些房改房还能存在10-15年，但是这些房子由于当初的功能是脱困，所以位置小，小区管理格局以及配套设施都远不 能适应城市发展需要。他认为，城市中真正能够长期保存的一些建筑物，不过就是1999年到现在十年间建的房子。

广州市社会科学院研究员彭澎对陈淮的观点表示认同，他认为造成中国建国以来的建筑短命的主要原因是当时生活水平和技术水平都有限，很多住房比如筒子楼都没有独立的洗手间没有电梯。未来城市房地产开发不能总是向新区扩展，而是要在存量土地上进行改造。

出席论坛的恒大地产董事局副主席李钢认为，三旧改造是城市更新的“助力器”，但也会面临一系列的问题，比如拆迁成本高，开发周期长，同时会导致房价将走向新高，因为三旧改造的地点都是城市的核心地段，目前这块的土地供应量基本上是没有了。

为何要拆

●1949年以前的房子：

有60-70年以上房龄，除个别有历史文物价值的，其他基本没有保留价值。

●1949-1979年的房子：

由于历史原因，很多是战备房、过渡房、简易房，很多成了棚户区，除有历史文物价值的，其余无保留价值。

●1979-1999年的房子：

还能存在10-15年，但其主要功能是脱困，所以位置小，小区格局以及配套设施都不能适应城市发展需要。

●1999年以后的房子：

这是城市中真正能够长期保存的一些建筑物

苏北人

中央高层率先垂范倡导学习 推动建设与时俱进学习之邦  
2010年08月06日 14:34:50 　来源： 新华时政 【字号 大小】【留言】【打印】【关闭】  



核心提示：重视学习、勤于学习、善于学习，是**产党治国理政的一项优良传统。十六大以后，在2002年12月26日举行的十六届中央政治局第一次集体学习上，胡锦涛总书记指出，中央政治局集体学习要作为一项制度长期坚持。自此，中央政治局集体学习作为治国理政的一项制度而执行。2010年7月23日，十七届中央政治局举行第二十二次集体学习，这是近8年来中央政治局进行的第66次集体学习，平均40天左右就集体学习一次，频率之高，世所罕见。从形式上看，每次集体学习，除了聘请专家专题讲课外，还进行问答、交流、探讨，体现出活跃的政治文明。从内容上看，每次学习课题不重复，内容以当前党和国家面临的重大课题、重大现实问题为主，具有极强的针对性。中央高层集体请专家讲课，是**决策科学化、民主化的自觉性进步；同时具有极强的榜样和指导意义，对于各级干部形成优良学风、“善学善政”，全社会树立学习风气、建设与时俱进学习之邦，起到积极推动作用。在中央政治局的倡导带动下，近年来，从中央到地方，从党内到社会，一个建设学习型政党、学习型社会的热潮正在到来。

苏北人

西安炬光科技再次获两笔风险投资 发布时间：2010-08-06 11:07:18

近日，西安炬光科技有限公司分别获得上海联和投资有限公司和郑州宇通集团有限公司的风险投资。

　　炬光科技成立两年来，其经营业绩和发展后劲备受投资者青睐，这是公司自2009年底引进由国家发改委、财政部设立的国家创业风险投资以来，在不到半年的时间内，再次吸引的两笔风险投资。多家投资机构向公司伸出橄榄枝，正是看中了炬光拥有自主知识产权的核心技术、强大的研发团队及巨大的发展潜力，也是对公司两年来所取得成绩的肯定。

　　这两笔资金的投入，将有利于公司进一步加大研发投入，提高生产能力和产品质量，从而提升公司的综合竞争力。

关于炬光科技：

　　西安炬光科技有限公司是专业从事高功率半导体激光器及系统研发、生产、销售与应用的高新技术企业。公司拥有国际一流的人才团队、完善的封装结构设计－封装工艺－测试表征－光学整形和耦合－系统集成生产线，可为客户提供高功率、长寿命、大批量、OEM设计的12大系列100多种激光产品，技术指标达到国际先进水平。

苏北人

郑州宇通集团有限公司

购买大族激光机器人后,才明白激光

苏北人

他是科研机构下属企业,没有规模有什么用呢

苏北人

科技部..政协....最近频繁调研激光行业....温总也召集座谈会............十二五

苏北人

激光武器可能彻底改变未来战争 发布时间：2010-08-06 10:58:25 文章来源：人民网

目前，美国海军在秘密试验中用激光武器成功击落 4架无人机，这一惊人的试验结果在英国范堡罗国际航空展上被公布后，立刻引起轩然大波。这次试验是今年 5月美国海军在加州秘密进行的，舰载的大功率固态激光武器在测试中发射高达32兆瓦强激光束，成功击中3.2公里外以时速482公里飞行的无人驾驶飞机。

　　激光武器这一被谈论几十年的新概念武器将很快引发一场武器领域的革命，并有可能彻底改变未来战争。长期以来，激光武器只是被作为一种“科幻武器”来看待。激光产生于20世纪60年代，从那时起，凭一束看不见的光束便可重创目标的激光武器，便成为萦绕在科幻迷和军事迷心中的梦想。

　　20世纪80年代，初级激光武器开始投入使用。在1982年英国与阿根廷的马岛战争中，阿空军在攻击英舰时多次出现了飞机未受攻击即坠海的情况。据阿根廷飞行员回忆，英军舰艇发出了一种强烈的光线，将自己照得头晕目眩。他们估计，有些阿方飞行员就是在这样的短暂眩晕中坠机失事的。到了80年代末，一些西方媒体披露：马岛战争期间，英国舰艇上试验性地装备了激光炫目器，能够使飞行员在短时间内失明。这应当是激光武器最早投入实战的记录。

　　根据功率的不同，激光武器可以分为低能激光武器和高能激光武器两类。激光炫目器属于前者，后者则包括了科幻电影中常见的“激光枪”和“激光炮”，可以瞬间让对手灰飞烟灭。

　　由于激光的传输速度快、抗干扰能力强、转移目标速度快，它很适用于拦截导弹、炮弹和卫星等高速移动的目标。在世界核裁军的背景下，美国、日本等发达国家加紧研发高端非核武器，空中激光武器可对战略核武器构成严重威胁。美国期望占领非核武器的制高点，通过发展激光武器等新概念武器加强对一些国家的震慑。激光武器能使美军在战场上拥有明显的优势，一旦条件成熟，激光武器可击落炮弹，引爆敌人军火库，甚至摧毁500英里之外的弹道导弹，其打击速度惊人，并且能很快瞄准目标。美军从事高能激光武器技术研究已有近50年的历史，取得了大量的研究成果。激光武器概念在上世纪80年代的“星球大战”计划中出尽风头。1983年，里根总统提出建立战略防御倡议，要建立一个天基反导系统。“星球大战”计划要保护美国免受来自苏联的洲际导弹的攻击，拦截各个飞行阶段的导弹，美军希望用激光武器摧毁飞行中的敌人目标。

　　截止目前，美军已初步研制出以陆，海、空基装备为平台的多种类型激光武器。近年来，这些新系统和新概念进展迅速，展现出良好的战场使用前景。这些新型的激光武器系统以机载激光、先进战术激光、“宙斯―悍马”激光弹药销毁系统、激光“复仇者”、激光区域防御系统、“空中哨兵”等为代表。以先进战术激光（ATL）为例，它是一个美国国防部先进概念技术演示（ACTD）项目，由美国国防部特种作战司令部资助，耗资 2亿美元，波音公司为主承包商。系统以V-22、CH-53或C-130等飞机为平台，主要用于防御巡航导弹，建立以激光%

苏北人

企业名称：深圳市大族激光科技股份有限公司
联 系 人：倪鹏玉   
职　　务：生产型
电    话：0755-26981757
传    真：0755-26981775
邮政编码：
电子信箱：npy_email@hanslaser.com
联系地址：深圳市南山区高新科技园北区北环大道大族激光大厦
网站地址：http://www.hanslaser.com
   


单位简介：
深圳市大族激光科技股份有限公司是专业从事工业激光设备制造的上市公司。公司是国家火炬计划、863计划的项目单位、广东省20家装备制造业重点企业之一。

S035-50
应用于单晶硅、多晶硅太阳能电池片和硅片的划片。
FS02-20
应用于单晶硅、多晶硅太阳能电池片和硅片的划片和刻槽。
S1407IR-EP25
应用于非晶硅太阳能薄膜电池的氧化锡层的刻划，激光器为半导体端面泵浦红外激光器。
S1407GR-EPG5
应用于非晶硅太阳能薄膜电池的非晶硅层的刻划、非晶硅太阳能薄膜电池的铝层的刻划。
S1407IR-2DP130
应用于非晶硅薄膜太阳能电池板周边镀膜的扫除和清理，激光器为半导体侧面泵浦红外激光器。
S0905GR-EPG9
应用于铜铟镓硒薄膜太阳能电池板镀膜的刻划，激光器为半导体端面泵浦绿光激光器

苏北人

鸡蛋、篮子和投资组合(上)
  
作者：英国《金融时报》撰稿人哈利·M·卡特（Harry M Kat）
2006年11月13日 星期一
  
  
每
天我们都会冒很多风险。我们千方百计通过运用多种风险管理技术来控制风险，从过街前小心翼翼地张望到购买火险，无所不包。投资者的财富随全球资本市场的涨落而变化，在他们当中，有两种风险管理技术尤其受到欢迎。一是多样化，即“不要将全部鸡蛋都放在一个篮子里”；二是衍生工具即各种金融合约的运用，这些合约的收益明确依赖于一种或多种指数的表现。本文将仍然讨论这两种技术，但是更加具体，包括它们各自的利弊。

多样化

如果投资者将所有财富都投入一支股票，就会冒极大的风险，因为她的所有回报都将依赖于那支股票的表现。假如股价上涨了20个百分点，那么她可以赚取20个百分点的收益。假如股价下跌了20个百分点，她就会亏损20个百分点。但如果她投资两支不同股票，情形就会不同。在这种情况下，赢与亏可能会在某种程度上相互抵消，因而投资者的回报也就会在相对较小的范围内波动。换言之，多样化将降低回报的可变性，或者说降低可能结果的整体差量。

成功的多样化投资有一个基本要素，即投资组合中不同资产或资产类别之间没有很强的相关性。与买入两家石油公司的股票相比，同时投资于一家石油公司和一家出版商，将会为投资者带来更大的多样化。因为石油公司与出版商之间的共同点要比两家石油公司之间的共同点少很多；相应地，前一组合的波动性要比后一组合大得多。

风险的构成因素

从定义上讲，一个投资组合的预期回报率，等于该组合中各个资产的预期回报率的平均值。这也就意味着，尽管多样化投资可以降低投资组合回报率的整体可变性，但却并不一定会减少预期回报率。只要我们将预期回报率接近的资产组合起来，投资组合的预期回报率就不会受到多样化的影响。因为这一结果，多样化投资常被认为是免费午餐。也就是说，通过搭配不同资产或资产类别，投资组合回报率的整体可变性得以降低，而没有产生任何抵消预期回报的成本。

然而，免费午餐的提法忽略了重要一点，即风险不仅仅是关于可能结果的整体差量问题。两个不同组合，可能具有

程度相同的整体回报率可变性，但在其它方面的表现有可能截然不同。例如，其中一个组合可能有更大概率产生令人不快的结果，但如果我们只看整体可变性的话，就不会注意到这一点。

风险就像一只长有几只脑袋的怪物一样，只看其中一颗脑袋根本无法完整地描述它。如果我们想要真正战胜这头怪物，就需要对它进行全面的研究。那么，还需要考虑哪些因素呢？除了可能结果的整体差量（通常用统计学上的标准差来衡量）之外，我们还需要更为密切地考察极端情形下发生的状况，这可以通过计算两个较少为人所知的统计值——偏斜度（skewness）和峰度（kurtosis）来实现。广义说来，偏斜度衡量的是出现负面意外结果（负偏斜度）或惊喜意外结果（正偏斜度）的相对概率，而峰度衡量的是出现极端结果（或正面或负面）的概率。峰度可以理解为对一个投资中赌博成分高低的衡量，因为极端结果发生的概率越高，该项投资就越像是一个纯粹的赌博。因此，对于长线投资者来说，各种因素作用后的综合性结果极其重要，他们会希望避免中期重大亏损。正因为如此，大部分投资者都希望偏斜度能够尽可能地高，而峰度能够尽可能地低。

所以，风险至少包含三个不同的因素：标准差（可能结果的整体差量）；偏斜度（出现正面或负面意外结果的相对概率）以及峰度（出现极端结果的概率）。把风险的这一扩展概念运用到全球资本市场，我们会发现一些十分重要的现象。比如，有时候当我们为了多样化而买入对冲基金和私人股权的时候，多样化会牵涉到不同风险因素之间的平衡。通过购入新资产或新资产类别来分散投资，投资组合回报率的标准差就会下降。然而，很有可能会同时出现投资组合的偏斜度降低，和/或峰度上升。在这种情况下，真正意义的免费午餐就不存在了，因为投资者以接受没有什么吸引力的偏斜度和/或峰度特征为代价，买下的却是标准差较低的资产。

用对冲基金进行多样化

当前的对冲基金热，很好地说明了忽视偏斜度和峰度会有多么危险。很多投资者和对冲基金的资金仍然在传统的风险管理框架下运作，标准差被看作是衡量风险的唯一标准。多样化对他们来说很简单，就是在保持预期回报率的同时降低标准差。只要在力所能及的范围内，这些投资者都会尽可能多地运用不同的对冲基金策略进行投资，因为在他们看来，组合中没有关联的资产越多，多样化的好处就越大。不幸的是，一旦把偏斜度和峰度考虑进去，事实就并非如此了。多项对冲基金策略（比如固定收益套利、合并套利以及减值证券）往往会给投资组合带来很糟糕的偏斜度特性。在投资组合中运用这些策略确实能够降低标准差，但同时也会削弱偏斜度，也就是说会增加出现负面意外结果的风险。另外一些对冲基金策略（例如有管理的期货合约）则会给投资组合带来完全相反的特性：同样会降低标准差，但趋向于增加偏斜度，或者说出现正面意外结果的机会。


某些对冲基金策略的偏斜度和峰度特性，肯定会比其它策略更有吸引力。因此，当我们将偏斜度和峰度考虑进来后，利用对冲基金进行多样化就不再是尽可能多地运用不同策略那么简单了，而是变成搜寻那些与传统资产类别没有相关性、同时在纳入投资组合时又不会带来偏斜度和峰度上的任何负面副作用的基金。显然，要找到这样的基金，要求我们必须对对冲基金策略有透彻的了解，此外还需要专心致志，并投入大量的工作。这真是一顿免费午餐吗？显然不见得。
aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa
鸡蛋、篮子和投资组合(下)作者：英国《金融时报》撰稿人哈利·M·卡特(Harry M Kat)

衍生工具与风险管理

就利润与亏损的概率而言，多样化对这两者都有作用。既然它会降低可能结果的整体分布，它也就能同时减少下跌的风险和上涨的空间，甚至连方式都相差无几。然而，投资者当然乐意消除下跌的风险，留住上涨的空间。在每样东西都明码标价的市场上，这个要求或许是太高了，不过，至少我们可以尽力接近这个目标。这就把我们带到了令人眼花缭乱的衍生工具的世界。

衍生工具是指一种由双方签订的合约，合约中明确规定了一种或多种未来的现金流向，现金流的大小并未预先固定，而是取决于某些指数的未来价值，比如标准普尔500，六个月期欧洲同业拆借利率，或者是黄金的价格等等。由于衍生合约中的现金流明确地依赖于市场价格，因此衍生工具就特别适合于用来进行风险管理。设想我们手中持有一个与标准普尔500极为相似的大额股票组合。再设想我们认为股市将会出现重大变化。一个选择是简单地抛出股票。可是，这样的操作可能既昂贵又麻烦。另一个选择是，我们与一家投资银行签订一份合约，注明六个月后我们支付给银行相当于标准普尔500当时价值的总额；作为回报，银行付给我们相当于标准普尔500目前价值的总额。当然，实际交割的只是两种支付额度之间的差额。假如标准普尔500下跌，银行就将付给我们指数下跌造成的差额，以此来弥补我们股票组合的损失；假如标准普尔500上涨，我们要支付给银行因指数上涨造成的差额，从而放弃股票组合的利润。

上文中的合约被称作远期交易（forward），它将投资组合的价值固定在当前的水平上。损失由银行弥补，利润也会支付给银行。然而，这并非我们想要的结果。我们希望能够尽可能地将下行风险“对冲”掉，同时能够抓住上涨的机会。如果银行授予我们在到期时取消合约的权利，我们的愿望就能实现。在这种情况下，假如标准普尔500下跌，我们只需实践合约，而假如标准普尔上涨，我们就取消合约。尽管这样的合约在很大程度上仍旧算是远期交易，但事实上却不被称为远期交易。现在，它被称作期权交易。

由于拥有在到期时取消合约的权利，我们就能预先得知自己永远立于不败之地。银行的利润就是我们的亏损，银行的亏损就是我们的利润，因此银行永远也不会赢，因而也就不会想要介入期权交易，除非它能得到预先支付的款项，并且数额足以弥补它所冒的风险。这就是所谓的权利金（option premium）。权利金的水平取决于诸多因素，但最重要的因素是合约中指数的波动性。指数的波幅越大，权利金的数额就越高。这很有道理，因为指数的波动性越大，需要防范的风险就越高。

多样化与衍生工具之比较

多样化与期权交易之间的不同点显而易见。多样化可避免部分下跌，而期权则可以完全避免下跌。另一方面，多样化的代价是放弃部分上涨的空间，而期权的代价则是付出固定数额的预付款。这意味着，期权总是要花费成本，而多样化的成本只有当股市走高时才能感觉得到。

那么该怎么办？假定大部分投资者都偏好稳定的增长，又能够找到关联性不大、并且不会在偏斜度和峰度上带来负面副作用的资产或资产类别，那么多样化就是必然的选择。是否应该选择期权交易，在很大程度上取决于投资者的投资原因。对于没有债务负担的长线投资者而言，纯粹出于保护的目的而进行期权交易往往是没有意义的。这样的投资者不妨通过适当地进行多样化组合，承担多样化之后未完全消除的那部分风险，从而将期权交易中本应付出的权利金留在自己的囊中。

但是，假如你有大量的债务，情况就会完全不同。在这种情况下，偿付债务是最重要的目标之一。养老金基金就是一个很好的例子。养老金基金的目的在于为参与者提供足够的财富，以使他们在退休后无需过多调整自己的生活标准。这就要求它必须在一个长时期内能够提供某个水平的最低回报。当然，回报越多越受到欢迎，不过，回报减少将会是灾难性的。此外，虽然大多数养老金基金都有长期的计划，但衡量他们投资业绩的标准却常常是以年度甚至是季度计。一旦养老金基金的短期表现特别糟糕，发起人——他们会被要求补上差距——就可能决定退出，这对于基金参与者来说又将是灾难性的。在过去几年中，英国及其它市场上都出现过很多这样的例子。

养老金基金与衍生工具

考虑到上文提及的情况，养老金基金有充分理由将预防下跌的风险置于首要位置，即使丧失上升机会的成本十分高昂也必须如此。虽然迄今为止，就这一领域进行的研究还为数不多，但已经完成的研究（如2004年卡特、高更和范凯普勒温的研究*，2005年恩格尔、卡特以及高更的研究**）证明，从长期来看，运用远期交易和期权交易来防范利率风险和股票市场风险——典型养老金基金组合中最重要的两种风险，将能极大降低养老金“缩水”的风险。人们完全可以有把握地说，在当前市场环境下，运用衍生工具几乎是不可避免的。

令人惊讶的是，尽管衍生工具至少在25年前就已出现，养老金基金竟然还没有认识到它作为风险管理工具的潜能。所有基金都选择多样化，但极少有基金使用衍生工具。原因是双重的。首先，人们认为衍生工具很复杂。没有多少受托人有过与衍生工具打交道的经验，他们也不熟悉这套工具是如何定价、交易和记录的。其次，第一个使用衍生工具所冒的个人风险太大。在资产管理行业，重要的是与同行或竞争对手相比的相对业绩。运用衍生工具来保护自己的养老金基金，只有在市场呈现颓势时，才会显得相对较好。然而，一旦市场回升，用于防范的成本就会使之表现平平。没有多少受托人会准备采用这样的风险组合。大多数养老金基金仍然宁愿以常规方式失败，也不愿意以非常规方式成功。

当然，这两条拒不使用衍生工具的理由在很大程度上都是站不住脚的。衍生工具并不一定就比多样化复杂。正如前文所讨论的，恰当的多样化要求人们广泛了解全球资本市场上现有的产品，这并不简单。此外，某件事情复杂，并不意味着你就可以轻易忽略它。养老金基金要为其参与者负责，因此就应该使用一切可用的手段来实现其目标，无论手段复杂与否。

结论

要恰当地管理风险，就必须要完全理解风险。风险的不同方面，应该分开进行单独的衡量，不同方面之间的平衡关系也应该加以仔细研究。如果你这么做了，就很容易看出，有效的多样化并不像多数人认为的那么简单，因为一旦形成了组合，风险的不同因素就可能相互作用，从而改变结果。同样地，衍生工具的全部潜能，也只有在全方位考察风险的环境中才会得以充分发掘。风险是一个词，而绝对不是一个数字。