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事实证明，600590走的早了，可惜了
这也算是学习价值投资付出的一点代价吧，坚持长期持有！作个记号

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600308
华泰股份业绩有望走出低谷


http://www.chinapaper.net 2009-4-24 新闻晨报  

　　4月23日，华泰股份公布了2009年一季报，公司实现营业收入10.28亿元，同比下滑29.03%，净利润3115.62万元，同比下降72.34%，实现基本每股收益0.057元，每股经营活动产生的现金流量净额0.36元。

　　点评：造纸行业经营环境和公司业绩增长情况与去年同期相比，下降是必然的事，但若将一季度数据与去年四季度相比，就可以看出公司已经度过了最坏的时候，公司基本面发展有向好趋势。

　　在“去库存化”、整体需求不足、价格下跌等因素的共同作用下，去年四季度基本上各大行业都经历了最差的一个季度，华泰股份也是如此。但悲观中也存在着转折，由于大宗原材料价格下跌，低价原材料逐步使用，公司的毛利率水平环比正得到提升，盈利环比亦有好转。不过，由于一季度为造纸行业传统销售淡季，且需求未真正明确好转，制约了销量的回升，公司1、2月份新闻纸销量还是比较低迷，3月份销量出现好转，这样才使得一季度公司整体收入环比增幅达到2.01％，而低价原料因素使毛利率由去年四季度的8.56％上升到12.42％，并且这种趋势还将保持，公司业绩回升前景看好。

　　就行业景气变化趋势来看，2008年新闻纸价格大幅下跌较其他纸种明显滞后，“去库存化”明显慢于其他纸种，一定程度上规避了恐慌杀跌的风险。目前新闻纸行业“去库存化”初见成效，包括华泰股份在内，新闻纸类公司销量3月份起回升，各企业正通过控制产能维持业内供求平衡，从经济大环境、产经振兴规划等角度看，新闻纸将逐渐走出低谷，华泰股份的估值将逐步得到修复。

　　华泰股份2009-2010年预测每股收益分别可达0.56元和0.63元，对应目前股价动态估值仅20.78倍和18.48倍，在同类股中估值相对便宜。

柳片儿

我也是新手

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谢国忠VS龚方雄
编者按：对于中国经济和A股走势，多空看法最水火不容的代表就是经济学家谢国忠和龚方雄，他们的看法似乎都有道理，我们该怎样判断呢？
　　我们采访了谢国忠，亲耳听了他的阐述，并也链接了龚方雄的观点，孰是孰非或许还难定论，但他们的观点对形成我们自己的判断有帮助，才是问题的关键。
　　在近期股市走势的“教育”下，不少看空的人都被演化成牛市论的支持者时。而被称为最坚定的股市空头——著名经济学家谢国忠，则依然空声依旧。
　　谢国忠在接受《红周刊》记者的独家采访时表示：“A股尚未完成由熊转牛，最近的涨势只是熊市反弹的表现，今年A股涨至3000点的可能性极小，这种期望无异于画饼充饥。”
　　“中国的房地产泡沫现在堪比世界最高，银行大量放钱出来，引发通货膨胀将直接导致包括中国在内的世界经济的第二次衰退。”种种谢氏言语，透视着其对于股市和经济怎样的判断逻辑呢？
　　期望反弹至3000点无异于“画饼充饥”
　　上证综指从1600点反弹到目前的2600多点，是否已经由熊转牛？谢国忠对《红周刊》记者表示，这种想法反映了羊群效应的心态，现在A股行情仍属于熊市反弹。银行大量放贷，在通胀还没出现之前，大家期望经济向好，股市也就存在一定的想象空间。但是从衡量经济状况三个最重要参考指标——政府的税收、劳动者的工资，企业的盈利来看，经济总体情况却不容乐观。
　　谢国忠认为当前A股的涨势是被炒起来的：“目前A股市净率已经接近3倍，市盈率处于25倍~30倍之间，在经济形势很好的情形下，这都属于高价位，更不用说现在经济不好的时候了。”他补充道，A股目前已经涨得差不多了，虽然在目前的位置也可能再涨10%。但总体空间已经不大了。很多人看到3000点，但这是画饼充饥，因为他们忽略了一个很大的风险，即中国经济当前并不像想象中那样乐观：“银行放出天量信贷刺激经济，这必然会在以后引起通货膨胀和银行坏账。而为了应对通货膨胀，银行自然就会回笼资金，现在充裕的流动性推动的股市就会发生转变，从而引起股指下跌。另外，现在好的大型公司很少，一季报显示钢铁行业目前是全行业亏损，作为行业龙头宝钢今年也有可能亏钱。”
　　与A股涨势一样，大宗商品市场当前也明显反弹，对此，谢国忠认为，虽然需求疲软，油价却开始上扬，放贷引起通胀预期，因此大家买大宗商品避险。石油价格涨，是因为大量的钱涌进了石油市场交易所基金（ETF）而引起来的。油价目前在每桶50~60美元附近徘徊，油价60美元/桶已经基本到顶，涨到100美元的可能性很小。油价这一轮行情基本已经走完，下一轮增长要等到真正通胀出现的时候。另外，谢国忠判断黄金价格将在800~1000美元/盎司之间拉锯，等到通胀真正出现的时候，黄金价格才会出现大的变动。
　　通货膨胀是第二次衰退的标志
　　针对当前各国银行大量放贷，刺激经济的做法，谢国忠认为，由此可能引发的通货膨胀将成为包括中国在内的世界经济步入第二次衰退的标志。“现在央行放贷的速度与1992、1993年类似，但是发生的背景与当时却大相径庭，当时紧缩银根时，但至少出口还不错。而现在则是出口受到了全球经济危机的非常大的影响，而目前放贷刺激经济只能起到止疼药的作用。”
　　另外，谢国忠质疑：银行大量贷钱究竟贷给了谁？贷给企业，企业生产能力过剩，很多企业拿这个钱做什么？不排除国企扮演二房东，放高利贷、将钱贷给民营企业，而这种情况与上世纪90年代很类似；同时，资金也不排除流向股市。他认为，目前用银行贷款炒作股票是很危险的，将来一旦通胀出现，中国经济靠什么？所以，现在银行应该收紧口袋，因为中国的银行10年走过来是很不容易的一件事。
　　对于令人担忧的通货膨胀何时到来，谢国忠认为，今年年底通胀就有可能来袭，但是明年通胀的可能性则更大。谢国忠认为，未来通货膨胀出现时，银行就必须回笼资金，经济将会又一次衰退，这与上世纪70年代相似。
　　那么对于可能出现的对于第二次衰退，A股会有怎样的表现？谢国忠认为，牛市的基础是经济好，通胀低；熊市则是经济不好，通胀高。明年出现牛、熊市都有可能，但是即使有牛市也是短暂的。
　　那么怎样避免第二次衰退，现在应该怎样做？谢国忠认为，央行为了刺激经济，放出资金以稳定经济的做法是可行的，但是不能贷出过多，刺激经济这剂止疼药不能吃过头，还要以治病为主。谢国忠认为，目前的做法是：银行放贷给企业和老百姓，结果他们热衷于炒股票，以为把股票炒好了，经济就好了。而正确的因果关系应该是经济转好，股市才会转好。要改变当前的现状，一个办法就是要把政府手里的财富分给老百姓以支持消费，也可以把股票分给老百姓。
　　经济触底反弹尚远
　　美国已现滞胀苗头
　　对于中国经济何时触底反弹、全面复苏，谢国忠告诉记者，中国经济触底反弹，要等世界经济恢复，还是要自己要搞改革。但如果完全依靠政府发放资金刺激，经济基本结构没有改变的话，则难以彻底走出目前的困难时期。“中国的经济过去是靠出口拉动，在未来世界经济形势依然严峻的形势下，中国经济只有进行大的结构调整，才能摆脱衰退。”
　　谢国忠告诉《红周刊》记者，“但是现在全世界都在炒作经济复苏，我认为并没有真正数据显示这一点，唯一的只是信心指数在上升”。谢国忠认为原来经济走势呈自由落体，即第四季度与第一季度是世界经济硬着陆，2009年第二季度趋稳，而他判断2009年下半年即使会有一个小反弹，但也是刺激性政策推动的，不会具有持续性。
　　谢国忠认为包括美国在内的世界经济的复苏还很遥远，“美国现在已经出现滞胀苗头：4月，批发价上升0.3个百分点，而零售额下降0.4个百分点”。谢国忠认为，美国财富的缩水已达13万亿，而且情况会更加恶化，美国经济不好的局面至少要持续5年，这是由于美国金融危机的一个重要因素是债务过多。债务危机和高科技泡沫不同，高科技泡沫只是局部的泡沫，可以很快恢复；而债务危机如果没有很好的政策，会拖很久。谢国忠还认为，美国失业率会一直很高，如果美国政策调整不当，继续搞虚假的银行压力测试，经济未来要出大事。他告诉《红周刊》记者，美国第二季度GDP仍然为负，第三季度则有可能为正，但却是刺激的结果，美国8000亿刺激方案里其中有2000亿是减税，减税对经济会产生一定影响，下半年经济有一个小的反弹。但是这个反弹完全是刺激出来的，缺乏后劲。
　　中国房地产泡沫已经是世界最高
　　“按照工资和房地产平均价格算，中国房地产泡沫已经是世界最高，与英国、美国最高位时不相上下。”谢国忠向《红周刊》记者表示。
　　对国家统计局发布的四月份房地产当月销售面积数据、销售额数据、汽车当月销售额数据进行季节调整后，不难发现这几个数据都创了历史新高或者接近历史最高，这成为最近房地产和汽车类股票上涨的一个驱动因素。市场不少人士据此认为，未来几个月，房地产和汽车行业将带动A股继续上扬，甚至有人认为上海、北京的房屋价格将在未来一年创历史新高。谢国忠却对此质疑：可以去看看房子卖给谁了？去看看银行的按揭贷款，房贷增加多少？二手房市场的交易量增加不少，但是二手房市场的推动力是购买成本的下降，其中一个是价格的下降，一个是利息下降。中国虽有很多刚性的需求，但有需求不一定代表能买得起。中国一年1千万人结婚，其中只有200万人才买得起房子。汽车销量增高，是因为汽车是中国新的市场，但也是由于价格下降引起的。
　　谢国忠认为，上海房屋价格未来创历史新高不可能，因为上海的房地产价格上涨的一部分原因是靠国外资金来支撑，现在外国缩水了5、6万亿财富，美国的失业率已经是8%多，在这种情况下去炒房子可能性不大。北京的房价靠全国资金来支撑，而企业盈利状况不理想没钱，怎么炒房子？北京的房价未来也不可能上涨，所以接下来房地产价格仍会下跌，因为在每一批刚性需求释放后，下一批需求都是在更低的价位上才能释放。■
　　•观点链接•
　　龚方雄：中国经济已进入加速前进通道
　　A股已转入牛市初级阶段
　　因预言中国政府将用庞大投资拉动以对抗金融危机的摩根大通而出名的首席中国经济学家龚方雄，对本轮行情一直强力看多，他日前再度放言：“任何市场的调整，都是买入的机会。中国市场，尤其是A股、H股、红筹股完成了从熊到牛的转化，现在处于牛市的初级阶段。”
　　不同于谢国忠认为当前A股行情是炒起来的看法，他认为，从全球的角度来看，这次股市的反弹是实实在在的，有基本层面支撑反弹。
　　首先，美国的房地产市场有回稳的迹象，消费也稳定下来，失业人数也在下降。另外，美国以前的反弹失败了，而这次反弹在每个资本市场都是一致的、配合的，看起来很像牛市的开始。
　　中国经济V型反弹态势明显
　　龚方雄认为一季度可能就是中国经济底部。中国经济的V形反弹的态势是非常明显的，刺激内需，包括社保体制、福利体制的建设都会给未来的消费一个强劲的拉动，W形的可能性不大。
　　他认为现在中国经济已进入加速前进通道，预计二季度GDP环比增长将恢复两位数，或达10.8%，同比涨幅则预计为6.0%。中国内需依然强劲，虽然出口改善不大，但没有进一步恶化。
　　龚方雄对经济如此看好主要是源于对政府投资的良好预期。他认为，受益于积极的基础设施建设计划，二季度会有更多更大的项目工程开工，本已强劲的公共部门投资二季度将保持更高的增长速度，同时房地产交易量回升也将带动私人投资和钢铁水泥的复苏；对于出口，伴随着全球经济触底，二季度情况肯定有所好转，3月份的出口数据已经出现企稳迹象；对于消费，股价上涨带来的财富效应、上升的通胀预期以及政府更大范围振兴消费，都是支撑居民“花钱”的重要因素。
　　房地产价格明年将会上升
　　整体上看，房地产市场的终端需求还将继续释放，预计库存消化的时间将大大缩短，地产投资将触底反弹。他的理由是，房地产的销售比预期强，不但成交量很大，而且价格也在反弹。由于连续几个月成交量上升，导致全国的库存量非常低，平均只有7~8个月的库存，这意味着到今年年底，内地很多城市房地产的库存会消化得差不多。
　　龚方雄指出，房地产业4至5月份销售和成交量均较预期增多，但库存量在逐步减低，至今年底很多发展商的库存量将会被大量消化，因此预料房地产价格明年将会有所上升，建议发展商应该买地建房。

[ 本帖最后由 世纪大道隔壁 于 2009-5-26 21:05 编辑 ]

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600510黑牡丹
      　　 在市政府支持主导下，2009年初大股东将其资源注入，盈利能力较强的城市综合功能开发业务与商业房地产业务成为公司未来发展的亮点。
      
      　　 公司依然是牛仔布行业龙头，新的纺织工业园也即将建成，为下一步发展奠定基础。
      
      　　 大股东2009年业绩承诺0.45元/股，持股管理层承诺锁定36个月。
      
      　　 预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.45、0.46、0.49元。投资评级为“增持－A”。
      
      　　 黑牡丹(600510)原来业务主要是生产牛仔布面料和服装，是国内的著名品牌，最近几年受到成本、汇率、国外金融危机等多重因素的影响，业绩大幅下滑。但是市政府仍然大力支持上市公司，意图把黑牡丹上市公司打造成市里的“商业名片”，加快提升企业的实力和品牌形象。
      
      　　 定向增发提升盈利
      
      　　 2009年初，公司完成了非公开发行，向大股东常州高新区发展总公司（以下简称“常高新”）定向增发35715万股，增发价格6.51元。购买其持有的常州高新城投100%股权和常州火炬置业100%股权，主营业务包括城市综合功能开发（安置房和城市配套工程）和商业房地产开发。
      
      　　 城市综合功能开发业务目前盈利已比较丰厚，预计2009年可贡献大约3亿元的利润。常州市新北区规划面积为439.16平方公里，区内经济发展迅速，包括京沪高铁常州段在内的重点建设项目较多，未来需求量将保持稳步增长。同时，公司以16.26亿元获得了火炬置业持有的常州市新北区核心地段1522亩的商业开发用土地，这些土地已足额缴纳出让金，目前处于市场调研和规划论证阶段，公司初步规划上述土地在未来4-5年内开发完毕。此外，公司在城区的老厂房区有7个地块的土地使用权，大多在城市较好区域，总土地面积250亩，其中有一个地块已经处于商品房开发销售状态，总建面10万平米，预计项目净利润率可达25%，2010年可以部分进入结算。
      
      　　 预计2010年公司的城市综合功能开发、纺织服装业务都将保持稳定增长态势，而商品房开发业务将从2011年开始贡献收益。
      
      　　 纺织业务恢复性增长
      
      　　 作为牛仔布行业龙头，自2000年以来，公司原有业务牛仔布、牛仔服装和色织布的产量基本保持稳定，客户和订单量一直十分饱满，产销率保持在95%以上的水平。公司产品以出口为主，是全球著名牛仔服装品牌运营商Levi’s的全球战略合作伙伴，目前占据Levi’s在大陆采购量的40%以上。前两年受到成本、汇率、国外金融危机冲击，2007、2008 业绩有所下滑，目前处于稳步恢复中。而且公司自2003年投资建设青龙纺织工业园目前已经初具形态，服装厂房已经迁入，纺织厂房也将陆续迁入。公司纺织服装业务厂房从分散转为集中，为下一步发展奠定基础。
      
      　　 我们认为，下半年出口将出现一定程度的回暖，公司订单特别是牛仔服装订单将出现恢复性的增长，同时，在棉价和汇率冲击逐渐降低的情况下，2009－2010年纺织服装业务业绩将处于恢复阶段；长期而言，随着公司在牛仔布水洗二次开发技术的开发带来的牛仔品牌提升，以及纺织服装业务整体迁入新区工业园内，通过整合各业务链条带来管理绩效的提升，长期业绩增长值得期待。
      
      　　 大股东承诺锁定业绩
      
      　　 根据大股东常高新在重组时的承诺，如果本次非公开发行股份购买资产方案能够在2008年12月31日前实施完毕，则黑牡丹2008年度基本每股收益将不低于0.203元，2009年度基本每股收益不低于0.456元，否则将以现金方式向黑牡丹无偿补足该期间实现的利润数与承诺的利润数的差额部分。
      
      　　 2009年1月21日，公司又公告宣布持有公司股份的董事、监事、高管人员及相关股东自愿追加承诺，承诺以其目前持有的股份数量（共4519万股，占总股本的5.7%）自2009年2月4日起的三十六个月内不做转让。这些承诺显示大股东和管理层均对公司的估值水平与业绩增长性长期看好

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证券时报记者  卢 青
　　本报讯   作为华泰股份（600308）林纸化一体化项目重要一环的45万吨高档铜版纸工程昨日在山东东营举行开标仪式，此举标志着公司铜版纸项目迈出了实质性一步。
　　早在2007年5月华泰股份就曾发布公告称，公司上报国家发改委的林纸一体化项目已获核准。该项目主要是新增一条年产45万吨高档铜版纸生产线，配套建设年产30万吨碱性过氧化物机械木浆生产线、60万亩速生丰产原料林基地和两台13.5万千瓦自备余热发电站。
　　时至今日，华泰股份45万吨的高档铜版纸开标工作终于告罄，预计该项目于2010年将顺利投产。眼下的经济危机对于造纸设备生产厂家冲击颇大，致使包括芬兰的美卓、法国的ABB、德国VOITH福伊特纸业等全球各大造纸设备商对这次招标仪式非常重视，均派全球级总裁等高级管理人员参加，出席规格之高为业界近几年之罕见。招标项目涉及配浆输送、损纸制备系统、造纸机及辅助系统、复卷机系统以及碎浆及打浆生产线。
　　华泰股份董事长李建华表示，全球各大设备制造公司的专家能参加这次开标大会，对于提振市场信心、促进公司发展具有重要意义。李建华说，2008年经济形势复杂多变，产品价格下降，原材料上涨，但华泰仍然取得了不俗的成绩。经济危机对于华泰而言，既是一次危机又是机遇。目前，华泰股份在长江、珠江三角洲项目均已获得国家发改委的批复，资金也已落实到位，2009年将全面实施，届时将形成以黄三角、长三角、珠三角为中心，推进三点一线的战略布局。
　　目前，造纸行业已开始逐步回暖，尤其是四月份好转迹象进一步显现。李建华将第一季度称为“暖身运动”，既要保暖又要强身健体，公司将继续执行不停产不放假不裁员不减薪策略。
　　对于此次铜版纸项目开标，李建华称，参与投标的都是国际顶尖机械巨头，质量与服务均为一流，双方按照市场合适的价格实现双赢，将加快设计、建设速度，争取2010年底投产，并将45万吨高档铜版纸工程建成高水平样板项目。
经济低迷未能阻挡华泰股份林纸一体化大型工程持续推进。昨日，该工程重要组成部分之一 ——45万吨高档铜版纸项目进行设备国际化招标，设备造价达18亿元。德国福伊特公司、芬兰美卓公司、安德里兹、ABB等世界一流造纸机械制造商齐集华泰参加了投标。

　　华泰股份林纸一体化工程包括60万亩速生林，30万吨/年的浆线和45万吨/年铜版纸项目，项目总投资为56亿元，高档铜版纸项目是其主要内容之一。据介绍，铜版纸项目建成后，年增销售收入可达32亿元，目前该项目土建已动工，项目争取于2010年建成。

　　公司有关负责人表示，该项目在经济低落时期上马，使公司大幅度节约了建设成本，仅设备投资可节省数亿元。同时，公司现金流量呈良好状态，有关银行也给予公司充足的授信，新上项目有着充足的资金支持。

华泰股份（600308）公告称，华泰股份以总价1元人民币受让安庆投资公司持有的安徽华泰林浆纸有限公司15%的股权，公司受让该股权后，承继相应的出资缴纳责任，即需增加出资1.95亿元。

　　股权调整后，公司持有安徽华泰85%的股权，需出资11.05亿元，已出资2.33亿元，仍需注资8.72亿元；安庆投资公司持有安徽华泰15%的股权，需出资1.95亿元，已出资1亿元，仍需注资0.95亿元。本次转让尚需经安庆市国有资产管理局批准后生效。
     资料显示，2007年11月6日，华泰股份与安徽省安庆发展投资（集团）有限公司投资设立安徽华泰林浆纸有限公司，注册资本为13亿元，其中华泰股份出资9.1亿元，占注册资本的70%；安庆投资公司出资3.9亿元，占注册资本的30%。截至2009年5月30日，股东双方已实际出资3.33亿元，其中华泰股份出资2.33亿元，安庆投资公司出资1亿元。
    公司董事长李建华同时表示，公司已完成在长三角、珠三角、黄三角的战略布局，本部投资56亿元的林浆纸一体化项目、投资38亿元的安徽安庆林浆纸一体化项目、投资20多亿元的广东新会新闻纸项目，三大项目均已获国家发改委批复，资金也已全部落实，今年都将全面开始实施。此外，公司公开增发另一募投项目50万吨离子膜烧碱项目一期25万吨也已先期动工，目前已完成设备安装，正进行单机试车，近期将正式投产。

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创投概念潜力金股全点评(名单)

同方股份(600100)
公司是我国高科技企业的龙头代表，其威视安防业务稳居世界前三位，并且是全球最大的集装箱检测设备供货商。特别引人注目的是，公司至少有10家以上的子公司符合创业板的上市要求，有市场预期首批将有2-3家进入上市流程。而且公司旗下的创投企业也很多，包括同方创新投资(100%控股)、汉鸿投资(100%控股)等接近20多家创投企业。
　　钱江水利(600283)
公司控股子公司钱江硅谷，控股比例为80%，主要通过持股各类创业基金和产业基金进入股权投资领域。公司还持有浙江天堂硅谷创业投资集团27.90%的股权。其已形成医药化工、机电一体化、再生资源开发和利用等三大投资领域的优势，至去年底，共管理9个投资基金，总资本规模约10亿人民币，已投资企业30多家，其中已上市与拟上市企业8家。
　　张江高科(600895)
　　凭借地主之利，通过参股优质的高科技中小企业，公司已经形成了集成电路、软件、生物医药三大主导产业并延伸出金融服务的模式，为其带来可持续的收入。目前公司主要控股11家子公司，开展创投业务的子公司有4家，其中，上海张江集成电路产业区开发有限公司2008年贡献净利润近2亿元。
　　杉杉股份(600884)
　　具备新能源和创投两大题材。公司是国内最大规模的锂离子电池材料综合供应商，其主导产品锂离子电池负极材料CMS项目是国家"863"高科技研究发展计划项目，被列为国家高新技术产业示范工程项目，技术与市场占有率处于国内领先地位。同时，公司与上海杉杉新材料研究院共同投资组建宁波杉杉创业投资有限公司，主要从事创业投资业务。
　　华银电力(600744)
　　湖南省最大的发电企业，在大唐集团入主后，公司积极在新能源领域布局，并已申报国家2008年节能备选项目，而且公司还与大股东大唐集团一起和法国电力公司签定了湖南大唐银核电项目谅解备忘录。公司还参股清华科技创业投资公司5%的股权，具有正宗创投概念。随着创业板进程的加快，将进一步提升公司估值。
　　天茂集团(000627)
　　公司是中南地区最大的甲醇生产企业，近期公司大力挺进新能源化工领域，以煤制甲醇、二甲醚为主，打造出一条新型能源产业链。在参股创投方面，公司持有上海益科创业投资31%股权和清华紫光科技创新投资8%股权。尤其后者致力于高成长企业培育和高科技项目孵化。
　　亚星客车(600213)
　　公司主营客车、特种车、农用车、专用车和汽车零部件。亚星商用车中与客车核心业务相关的有效资源和优质生产要素有望整合进入公司。而且，公司投资天骄科技创业有限公司1亿元。另外，公司收购复星实业持有的金瑞四方医药科技投资公司全部股权，质地优良，有望成为公司后期利润增长点。
　　路桥建设(600263)
　　公司以公路、桥梁、机场、港口等土木工程建设为主业，经营实力强。公司还投资2400万元持有清华紫光科技创新投资有限公司国有法人股2000万股，占该公司的8%股份。另外，中交建在未来将回归A股，也为路桥建设提供不小题材。
　　常山股份(000158)
　　公司直接参股包括石家庄商行在内的金融企业，同时出资2400万元持有8%股份的清华紫光科技创新投资公司，专业致力于高成长企业培育和高科技项目孵化，因此，其创投题材亦较突出。
　　鲁信高新(600783)
　　公司定向增发议案定型，将向鲁信集团非公开发行人民币普通股大约1.699亿股,鲁信集团以其持有的山东省高新技术投资有限公司的100%股权认购。定向增发一旦成功，则每千股创投含量达到近600元，这一指标是其它大多数创投概念股的数十倍，因此将成为"创投第一股"。该股后市有望成为创投概念股的风向标。

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猪倌、少妇股市续集及哈佛导师评论
一男赶集卖猪，天黑遇雨，二十头猪未卖成，到一农家借宿。
少妇说：家里只一人不便。
男：求你了大妹子，给猪一头。
女：好吧，但家只有一床。
男：我也到床上睡，再给猪一头。
女：同意。
半夜男与女商量，我到你上面睡，女不肯。
男：给猪两头。
女允，要求上去不能动。
少顷，男忍不住，央求动一下，女不肯。
男：动一下给猪两头。女同意。
男动了八次停下，女问为何不动？
男说猪没了。
女小声说：要不我给你猪……
天亮后，男吹着口哨赶30头（含少妇家的10头）猪赶集去了……

哈佛导师评论：要发现用户潜在需求，前期必须引导，培养用户需求，因此产生的投入是符合发展规律的。

   

另一男得知此事，决意如法炮制，遂赶集卖猪，天黑遇雨，二十头猪未卖成，到一农家借宿
少妇说：家里只一人不便。
男：求你了大妹子，给猪一头
女：好吧，但家只有一床。
男：我也到床上睡，再给猪一头。
女：同意。
半夜男商女，我到你上面睡，女不肯。
男：给猪两头。
女允，要求上去不能动。
少顷，男忍不住，央求动一下，女不肯。
男：动一下给猪两头。女同意。
男动了七次停下，女问为何不动？
男说：完事了～～～女：......
天亮后，男低著头赶2头猪赶集去了......

哈佛导师评论：要结合企业自身规模进行谨慎投资，谨防资金链断裂问题。

   

又一男得知此事，决意如法炮制兼吸取教训，遂先用一头猪去换一粒伟哥，事必，天亮后，男吹着口哨赶38头（含少妇家的18头）猪赶集去了……

哈佛导师评论：企业如果获得金融资本的帮助，自身经营能力将得到倍增。


知道此法男多，伟哥供不应求，逐渐要2头，3头猪换一粒伟哥。

哈佛导师评论：这就是通货膨胀。
   

当伟哥价格涨到16头一粒的时候，

哈佛导师评论：该男已经进入边际成本，除了拥有对自身能力的自信和未来良好愿望以外，实际现猪流已经为零。

但换猪男越来越多，卖伟哥的决定，扩展生产能力，推出一种次级伟哥，如果你缺一头猪，只要你承诺可以到该女房中一夜，就可以先借，事成后补交猪款，这个方法大大促进了伟哥销售。

哈佛导师评论：这就是贷款，让企业可以根据未来的收益选择借支流动资金。
   

伟哥专卖店后来在即使你一头猪都没有，只要你承诺可以到该女房中一夜，就可以先借，事成后补交猪款。

哈佛导师评论：这就是金融创新，让现在的人花未来的钱，反正等你老了未来的钱你也花不动。
   

消息一出，换猪男越来越多，有人找伟哥专卖店，这个项目太好了，我们把它变成优质基金，对外销售债券，你们也就可以分享我的收益，如何？

结果伟哥专卖店觉得甚好，于是该公司把换猪男分三类，一类是拿现猪换的，一类是一部分现猪贷的，一类是完全没有现猪借的，发行三种债卷。大家踊跃而上。纷纷购。

买伟哥专卖店的债券，伟哥专卖店生意太好，就把债券销售外包给另外一家公司运作，该公司也一并大发其财，公司越做越大，甚至可以脱离实际伟哥销售情况来发行，给自己和伟哥专卖店带来巨大的现金收益。

哈佛导师评论：这就是专业的人做专业的事，从实体经营到资本运作，经济进入了更高的层次。


为了防止自己债券未来有损失，该公司决定给它买上保险，这样债券销售就更容易，因为一旦债券出现问题，还可以获得保险公司的赔付，哇，债券公司销售这下子太好了，保险公司也获得巨大平白无故的保险收入。

哈佛导师评论：这就是风险对冲，策略联盟，提高了企业的抗风险能力，也保护了消费者利益。
   

换猪男太多，排长队等待，该女无法承受，说老娘不干了，我搬家，一时间有无数拥有伟哥的欠猪男。

哈佛导师评论：这是个别现象，属于市场的正常波动，不会影响整个经济。

结果该女迟迟不肯搬回。一部分欠猪男没有收入，只好赖帐，结果大量债券到期无法换现猪吃，债券公司一看，一粒伟哥16头猪，这哪里还得起，宣布倒闭。

哈佛导师评论：这是次贷危机，不会影响整个金融行业。

哪里晓得债券公司还把债券上了保险，保险公司一看，这哪里赔得起，于是也宣布要倒闭。

哈佛导师评论：这是金融危机，还不会影响整个实体经济。

[ 本帖最后由 世纪大道隔壁 于 2009-6-13 15:48 编辑 ]

世纪大道隔壁

关于周期股

芝华塔尼欧
1 从安全边际来说，周期性行业本身就很难把握，上升的过程之中还好说，而下跌过程中，跌死了都不知道，这里的跌死是只企业跌死。而若周期的消费品行业，因其多半是必需品，企业的成长依然存在，或略微倒退，而股价对应来说，下跌空间相对有限，对持有者相对来说较为安全。
2 从成长空间来说，所谓的从低谷起步到高点有10到20倍空间，但能走完全程的少之又少，能有一半机遇就举杯吧。而消费性企业，在成长性较好的时候进入，无视大盘的涨跌起伏，较长一段时间来说，收获的空间要远远超过周期性企业的振幅空间。
3 从确定性而言，长期来看，周期性相当难以把握，而若周期行业相对稳定的持续上升。而长期而言，能够做到年增长18%，就少之又少了，但不少的若周期消费行业很大方地给长期投资者这个回报。
  股民老K
周期性行业以1倍、2倍市净率来做安全边际已经比较保险了，但净资产也可能随着亏损而缩减，而以行业指数、行业景气度来判断周期，也有一定时间风险，可能两者结合会稳妥一点。不管怎样，投资周期性行业最大的风险就是行业景气低谷比预计中的要长很多，从而导致账面长时间亏损甚至腰斩，对投资者也是一个长时间的折磨。
1. 如果非要从字面上死抠的话，世界上所有的企业都是周期性行业，因为随着经济全球化趋势越来越明显，企业上下游间依存度越来越大，所有企业都不可避免的要受到经济周期的影响，只不过影响大和影响小而已。就拿贵州茅台来说，如果中国出现类似美国现在这样的金融危机，对其企业经营同样将带来巨大影响。当然也不能完全否认现在的经济周期对茅台就没有影响，彼得林奇就明确指出“奢侈品行业属于周期性行业”。
2. 中国的A股，大部分市值都由强周期性行业构成，采掘业、制造加工业、石油化工业、航运业、金融地产业等，其中带动经济发展的两个大轮为房地产业和制造业，而这些都具有强烈的周期性特征，一些消费、零售、医药行业，虽然周期性特征不明显，可是市值占比很小，左右不了市场的表现。所以中国的A股指数，也可看成周期性行业，暴涨暴跌是不可避免的，之前十几年是这样，今后可能还会是这样，管理层和广大股民大可不必奇怪。
3. 传统的非周期性行业如消费、零售、医药等，其股价在A股周期性的暴涨暴跌中也必将受到很大的影响，股价腰斩也是经常性的事情。对这类股票，拿得住的人必须看得长远，也必须承受超乎寻常的市场波动，非牛人不要做。
4. 周期性的股票当然不是不能投资，那些好的非周期性的股票非常难有好价格、而且品种越来越稀少，所以大可不必因噎废食，瞧瞧巴菲特吧，近几年也开始投资周期性行业了，如石油、银行、汽车等，所以只要投资方法得当，收益完全可以媲美长期持有非周期性行业。也就是说，在不好的价格上投资非周期性行业，还不如在一片恐慌时以好的价格（如净资产值附近、商品价格历史低位时）投资周期性行业。
周期性行业的股票跌幅大、涨幅大，周期很难预测，把握准确估值、准确时机较难。（最大风险主要来自于周期时间长短严重超预期）
消费零售业的股票相比于周期性行业，跌幅不大、涨幅也不大，长远稳定，但需要投资者的超强耐力以及企业护城河坚强不衰的保障。（最大风险主要来自于护城河的衰竭）
从滚雪球的跑道来看，前者的跑道是模糊正确的估值以及正确的投资周期，后者的跑道是长期明星企业本身。一般前者长度要短很多，但前者可以通过几次跑道的正确累积达到或者远超后者的长度。
上一牛市，证券类、金融类、地产类、机械类等周期性上市公司涨幅巨大，十几倍的很多，我相信，下一牛市会同样出现十几倍涨幅的周期性股票。
巴菲特投资可口可乐、华盛顿邮报，三十几年复合收益率低于16%，投资中石油H股，4年复合收益40%以上，如果巴菲特可以在三十年内，每5年甚至8年发现一次中石油这样的机会，我想他也非常乐意，就像现在他投资比亚迪一样，汽车业也是周期性行业。

老叶
1．很多周期性行业因为无“恒常状态”导致不可估值，只能趋势投资。
周期性并不一定有规律可言，应该改叫“波动性”。就是因为其不一定有长周期规律性，因此这种行业的“恒常状态”是不可知的。比如不考虑美元价值变动，国际原油价格多少钱是合理？这种问题是不可知的。又比如国内火电行业的平均毛利率应该多少比较适中？这种问题也很难回答，过去几年火电的毛利率逐年下滑直到08年产生巨亏。“恒常状态”不可知，决定了周期性行业的估值很难取得市场共识，只能做趋势投资，导致股价暴涨暴跌。
2．周期性行业趋势投资的两个不好把握。
从趋势把握的角度看，投周期性行业有两个不好把握，一是基本面反转不好把握（即便“恒常状态”基本可知，要判断反转都是不容易的）。二是预期变动也很难把握，比如银行地产煤炭，在业绩大幅增长的08年股价已开始暴跌，提前反映了市场对未来业绩下滑的担忧，但这个时间的提前量不容易把握，同理，未来这些行业即便是业绩在下滑，但股价可能已经开始上升了，这个提前量也不好把握，总之一句话，这种预期的变动不容易把握。
3．判断反转可能的方法是等待极限状态（但不一定每个周期都会出现，出现了估值也不一定低）。
比如08年的火电，电煤价格的暴涨导致火电企业亏损，后来进一步导致火电企业现金流亏损（会计亏损因为成本中算进了大量折旧，一般不会产生现金流亏损），而这显然是不可持续的，因此可以断定火电的基本面到了底部。但遗憾的是，A股火电企业PB还在2倍左右，很难说是不是够安全（因为不知道“恒常状态”），起码B股和港股股价很多跌破净资产，因此还是不敢投。
4．我对投资的某一个角度的理解：寻找相对确定性。
其实周期非周期都可投，本质上投资属于一种“模糊性判断”，行业或企业越可知（客观状态），你对该行业或企业的认知越有优势（个人主观状态），你成功的概率就越高。因此认知是相对的而不是绝对的，自己适用的投资模式并以一定适合别人，上面很多朋友的论述没重视这个问题。在大家都选择了比较可知的、且自己对其的认知有优势的行业或企业的时候，接下来是否成功就看定力了，即意识层面的东西，主要指集中注意力和耐心等待（这一层面的东西是大家都适用的，其往往是决定投资成败的最大因素，应该互相学习）。
最后引用上述网友的一句话结尾：或许我们高估了人类的预测能力，同股价不可预测一样预测未来公司的发展多多少少有很大的问题，所以保持对未来的谦恭吧，世界永远不变的是变化！
舟山新股民
看看中国的500强，绝大部分是周期性较强的行业，因为还处在工业化、城市化阶段，中国股市还很年轻，参与者投机意识强（跟分红少有关，也与股市制度不健全有关），权重股绝大部分是强周期性，有些权重股业绩受政策干预较多（如银行类、石油、石化、电力），导致股市大起大落，未来十几年还会是这样的。业绩稳定的大蓝筹极少，只有少数酒类、中药类、旅游类业绩较稳定。知识产权保护很差，企业创新能力普遍很差，高新技术产业的公司稳定发展的几乎找不到，食品类的公司，安全事件层出不穷。权重股大多数是国有股一股独大，没有建立现代企业制度。能长期投资的公司少之又少，绝大部分股民是纸上谈兵（包括我），来这儿的有几个在实地调研？
中国的500强企业，80%以上是强周期性企业，而美国的500强企业消费占很多，为什么是这样，经济发展所处的阶段不同，巴老投资的时代是消费占主导的时代，他长期持有消费龙头是有多种因素的，比如资本利得税等，美国消费占GDP70%以上，中国要达到这个比例，还有几十年，城市化、工业化远没有结束，银行、钢铁、煤炭、有色、地产、石油石化、电力这类周期性行业还是国民经济的支柱产业，为什么新兴市场股市起落大，除了新兴市场制度建设跟不上，投资者不成熟，深层次的原因是A股就是一个强周期公司，业绩随经济周期波动。

[ 本帖最后由 世纪大道隔壁 于 2009-6-13 15:56 编辑 ]

世纪大道隔壁

孤独者生存－小小辛巴投资手记      来自：laoba1的BLOG



　　投资可能使人害怕，但不去投资的想法更为可怕，正确的投资，不仅带来财富，同时还带来精神享受，成功的投资同人生的成功是休戚相关的。


　　彼得·林奇在《战胜华尔街》中曾说过：“未来30年有两件事情是很肯定的：生活费用会越来越高；而股市及经济情况会更好。你可能对前者无能为力，但你若学习如何正确的投资，便可从后者获得不少利益，从而获得经济上的独立。


　　你不用过于担心股市的泡沫，股市不是因为人们的贪欲而上涨，而是众多企业每年不断推出数百种新产品、新服务及新发明，提高了人们的生活水平，长期来看，股市上涨是与经济的发展相联系的。


　　要学就要学最成功的人。格莱葛姆、巴菲特、费雪、林奇等人无疑都是经历长时间历史检验的很好的老师。

　　老手和大师的区别就在于：老手知道规则，而大师知道规则后面的真义。

　　我们要学习大师的思想精华，尤其是我们可以在实际中运用的精华，我们所要研究的是假设他们到了我们这样的市场将如何成功的应对。

　　在学习这个问题上，普通投资者或者是投错了师门，将一些经不起长期历史检验的方法作为学习的对象；或者是过于自信，妄图自己找出股市获利的秘决。这两类人放着众多非常成功的投资经验不去学习与用心体会，浪费了金钱是小事，而浪费了时间才是不可原谅的错误。


　　年青人最有价值的资本:

　　大部分年轻人大多是一无所有的，他们唯一的资本就是时间，时间是人生中最宝贵的财富，是谁也挥霍不起的，长时间的复利效应可以创造无比巨大的财富，时间可以创造奇迹。如果投资的时间够长，一笔小钱最终会变成一笔巨额的财富。


　　对市场的思考:

　　不管是古今还是中外，股市最迷人也最害人的一点就是看上去每天都有机会，但真正可以把握的机会却极其之少！

　　美国长期的证券市场历史告诉我们，即使是在长达十年的牛市中，能赚到大钱的人也是极少数的，而作怪的就是市场的高效率。而中国的证券市场的确是越来越成熟而有效率了，对于希望通过股市长期投资获得巨额收益的人来说，如果不能客观理智地对待这个特点，除了磋砣了岁月以外，是不会收获更多好东西的。

　　西方投资理论界的绝大多数学者都认为，人不可能通过持续稳定地对市场的未来做出准确的预测来获利。

　　人不能够战胜市场 :

　　长久以来，大多数认为能够战胜市场的人所采取的主动型投资策略并没有达到预期的目的，他们的实际投资绩效并不如意。

　　历史记录可以告诉我们：“人不能战胜市场！”。

　　从几十年美国基金的操作纪录来分析，大多数运用主动型投资策略进行管理的基金，无论是短期还是长期，都低于标准普尔指数。

　　从科学的统计概率分析可以很容易的得出结论：显然绝大部分普通投资者包括共同基金、各种机构、投机资金、各路所谓的“庄家”都不可能持续稳定地战胜市场！

　　从长期来看，股票市场是一个效率市场，绝大部分人都将碌碌无为向平均收益靠拢，美国几十年也就出了巴菲特、彼得·林奇、费雪几个大投资家。

　　按照彼得.伯恩斯坦的言论，不确定性是市场永远的伴侣。频繁的抓小机会，就会趋同于投币概率，向市场平均值靠拢。大机会一定有，关键是耐心等待。

    如果这股市每年不大幅波动一、两次，就不是股市了；再好的股票，如果没有大幅的上下波动就不是股票；你所要作的就是锻练识别能力与耐心等待。

巴菲特成功的秘决有三个：

　　1、超长期投资与极低的周转率；
　　2、只投资优秀的有竞争力的企业；
　　3、在较安全理性的价位区集资。
　　而决定巴菲特幸运的最主要原因就是靠的“超长期投资与极低的周转率”。
　　

　　巴菲特给我们的启示:

　　世界上的任何事物都是相似的，绝大部分人在各行各业都是碌碌无为的一般人，优秀的东西总是少数派，他们的行为总是特别而且极少人能做到的，如何成为最优秀的一群人是我们需要重点考虑的。

　　巴菲特的特别突出的地方就是将一些极浅显易懂的道理超长期地运用到投资生涯中去，他这些方法常人都能掌握，但没有一个人能够持之以恒地长期坚持下去。
　　耐力常常是胜过头脑的！


　　彼得·林奇的转变:

　　美国最著名、最伟大、最成功的开放式基金经理彼得·林奇早期也热衷于短线买卖，他任经理的第一年换手率高达343％。但不久他就发现“很多我持有几个月的股票其实应该持有更久一些。这不是无条件的忠诚，而是应该钉住那些越来越有吸引力的公司，提早放弃这种好股票，正应了拔苗助长的格言，这是我最喜欢的格言，自己却成了牺牲者。

　　人们总是到处寻找在华尔街获胜的秘决，长久以来真正的秘决就是一条：买进有盈利能力企业的股票，在没有极好的理由时不要抛掉。但如果你没有耐心和勇气去长期持有股票，你只是一个投机者。区分投资者的好坏的标准并不总是头脑，而通常是纪律。

　　通常，在几个月甚至几年内公司业绩与股票的价格无关。但长期而言，两者100％相关。这个差别是赚钱的关键，要耐心并持有好股票。

    就股市的发展局部与阶段而言，股价呈随机波动。但从五到十年来看，是长期向上的。短线投机是无法利用这长期向上性特征的。只有长期投资能够做到。　　

　　市场几乎无时不刻地被投机狂潮所包围着，在市场中绝大部分人都是以短线为主，妄想一日暴福的念头人人都有，但几年下来累计利润连市场平均涨幅也赶不上，效率市场证明了短线投机在股价随机行走面前要想获得超级利润是图劳的。

　　策略的选择本身就预示了成功的概率，大部分人以短线为主，所以大部分人赚不到钱，他们就是市场本身；极少部分人只做聪明的长线投资，所以这类人得到最多的利润。
　　所有的投资大师都是靠长线投资成功的，古往今来，靠短线投机得享大名者，至今没有一人.


　　在我们这样高市盈率的市场长线投资有效吗?

　　研究与学习一个人的方法，最糟糕的就是机械地套用，买同样的市盈率与同样类型的股票并不能保证你能成功，因为这个世界不可能存在两片相同的树叶，无论是你还是巴菲特都不可能做到永远买入一样的股票。不能以巴菲特只投资传统行业来否定无法在科技股中长期投资，他的理由是他不懂这些行业，但这并不能妨碍你将科技股弄懂，费雪就是一个成功的技术股投资者。

　　我们既要坚持原则，也要灵活地运用原则，成功的关键在于如何把握度，但如果不知道什么是正确的原则，就一切都谈不上了。

　　如果你把握住巴菲特的思想精华，巴菲特的三个原则在任何市场都可以灵活地运用。

　　人类的智慧思想总是薪火相传、悠悠不息，伟大是可以学习的！即便你学不成伟大，至少可以学成强大。



　　复利对我们的启示:

　　1、成为证券市场的王者，不是靠一次、两次的胜利，而是靠长期稳定的复利增长。

　　2、由于市场的高效率，长期获得高报酬率的复利增长是不现实的，所以每当获得一次极高的投资收益时，首要考虑的是如何保住成果，而不是梦想着乘胜追击。

　　3、基数小的情况下容易产生较高的复利，但是正因为基数小，所以大部分人也不会很重视，不会从复利角度考虑问题，犯了过多的错误，反而防碍了资金的稳定增长，这还不是最糟糕的，更坏的情形是浪费了时间这一无价财富并且养成坏的习惯甚至死不悔改。


　　沃伦·巴菲特多次强调:我一直奉行少而精的原则。

    他反对的是过度分散，反对的是分散在不了解的公司里，他认为投资者应集资于5－10家最好的而又能以合理价格买入的公司。


　　几位投资大师的看法:

　　1、费雪
　　善于挖掘成长股的投资大师－费雪总是强调：“我知道我想购买最好的股，不然我宁愿不买。”一般情况下，费雪将他的股本限制在10家公司以内，其中有75％的投资集中在3－4家公司身上。

　　2、凯恩斯
　　凯恩斯不仅仅是一位伟大的宏观经济思想家，他还是一位传奇式的投资家。巴菲特在自己公司的年报中指出：凯恩斯作为一个投资者的才智要比他在经济思想上的才智更令人敬佩，凯恩斯曾在1934年给朋友的信中指出：“随着时间的流逝，我越来越相信正确的投资方法是将大笔的钱投入到一个他认为有所了解以及他完全信任的管理人员的企业中。”

　　3、彼得·林奇
　　应该说早期的彼得·林奇是一个疯狂的分散投资基金经理，在他所掌管的基金投资组合1983年共包括900种股票，后来更增加到1400种。他就象一条巨大的蓝鲸，吞食一切有利于它成长的东西。但随着投资经验的增加、投资精力的下降，他越来越崇尚集资。在他自己总结的25条黄金规则中他谈到：“持有股票就象养育孩子－－不要超过力所能及的范围。业余投资人大概有时间追踪8－12家公司。不要同时拥有5种以上的股票。”

要想长期集中持有少数几支涨幅惊人的股票，无疑在浩如烟海的众多公司中作出正确的选择是绝对重要而且必要的事情。

　　最优秀的投资对象应同时具备三个特征

　　1、广阔前景产业

　　2、具有强大的竞争优势的企业

　　3、成长型小企业


　　（一）广阔前景产业:

　　一、产业差别对企业有着巨大的影响，在大多数时候甚至起决定性的作用。

　　它的重要性怎么强调也不过分，很多人研究了一辈子还没弄明白这个浅显的道理，搞错了研究方向，开始的方向性错误是很难导致正确的结果出现的。
　　产业差别对企业利润产生影响。就象生活中的不同阶层一样，生而为贵族与生而为平民有着不能等同的成功机遇，社会分工的不同，会带来不同的劳动报酬。所以所处产业不同，企业所得到的利润、承受的竞争压力以及获得成功的机遇也不同。

　　二、上对了船比找到好划手还重要:

　　在一个大众具有迫切需求的行业，往往能使企业获得较好的收益，起决定性的作用的应该是好的行业，倒并不一定是管理者的超人的智慧。行业的发展，产品的需求是骗不了人的。

　　具有强大的竞争优势的企业:选择企业的核心标准-竞争力。

　　竞争优势也可以分不同的强度：

　　一流优势：（1）技术领先（2）垄断（3）资源独占

　　二流优势：（1）品牌影响力、忠诚的客户（2）高的市场占有率

　　三流优势：（1）产品和服务的独特性（2）管理与人才（3）成本.


　　
　　三、企业内部素质的一些简单特征

　　1、主业鲜明:

　　主业鲜明很重要。主业鲜明应当是一家好企业的特征。

　　2、毛利润高:

　　毛利润是企业获利能力的数量化指标，一般来说毛利高于同行业的竞争对手的企业，有较强的竞争实力和较高的管理水平。如果整个行业毛利低是竞争恶化的体现。要警惕的是因为服务于少数特定对象且要靠高毛利才能维持生存的企业。

　　3、低负债:

　　负债是一把双刃剑，企业即可能通过负债经营扩大生产以获得更高的利润，但也有可能被沉重的债务负担拖垮。低负债虽然保守但安全，这样的企业相对起来较理性，这样的企业即使遇到不可预测的经济萧条也比较容易生存下来。

　　（三）成长型小企业:

　　彼得·林奇在《战胜华尔街》中说：“投资大、小企业都能赚钱，但如果你专注于小企业，你可能干得惊人的好！'小的’不仅是美丽的，而且是最能赚钱的。”接着他又强调：“对于小公司，最好等到他们有利润之后再投资。”

　　可见，成长型小企业有无比多的机会，但同样存在着无比多的风险，很多小企业在市场的大潮中被消灭了，活下来的只有极少数的成功者，取得最初的获利能力是具备生存能力的一个基本尺度。

　　股价与企业的成长是休戚相关的，一个小企业成长十倍，它的股票可能翻二十倍，虽然长期的高速增长是不可靠的甚至是危险的，但是由于小企业的起步基数小，面对巨大的市场，连续几年的高速增长是可以做到的，如果投资者能够提早发现一个新兴产业中的有强大竞争实力注定会成为产业巨人的小企业，无疑就是找到了一个巨大的金矿。

　　关于如何寻找成长股，费雪已在他的《怎样选择成长股》作了精彩的论述，投资者要吃透他的精神－－挖掘并长期持有长期竞争力的高速成长的企业。
　　找出未来产业的领头人，找出未来产业的霸主是最重要的。
　　
（四）如何衡量企业的价值:

　　首先，谁也无法给企业定一个标准的价值，因为企业与世界是不断变化的，企业的价值只能是一个相对的区间，价格永远不可能等同于价值。

　　对价值的判断只存在于投资者的自由心证中，绝没有一样的标准，即便你是一个财务专家可以对企业进行精确计算，最后的结果也只是你个人的价格，而不是市场的价值。格莱葛姆、巴菲特、费雪、林奇各有各的价值衡量标准，但并没有妨碍他们投资的成功。

　　价格是否偏低的判断标准只能依据相对过去的价格以及未来市场的合理定价，而这个判断的正确程度取决于投资者的综合能力。


　　真正的安全与价值只能来自于对企业的长期发展与长期竞争能力。

世纪大道隔壁

关于进一步提高部分商品出口退税率的通知

    财税[2009]88号

    各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅（局）、国家税务局，新疆生产建设兵团财务局：

    经国务院批准，提高部分商品的出口退税率。现就有关事宜通知如下：

    一、电视用发送设备、缝纫机等商品的出口退税率提高到17%。

    二、罐头、果汁、桑丝等农业深加工产品，电动齿轮泵、半挂车等机电产品，光学元件等仪器仪表，胰岛素制剂等药品，箱包，鞋帽，伞，毛发制品，玩具，家具等商品的出口退税率提高到15%。

    三、部分塑料、陶瓷、玻璃制品，部分水产品，车削工具等商品的出口退税率提高到13%。

    四、合金钢异性材等钢材、钢铁结构体等钢铁制品、剪刀等商品的出口退税率提高到9%。

    五、玉米淀粉、酒精的出口退税率提高到5%
      六、本通知自2009年6月1日起执行。具体执行时间，以“出口货物报关单（出口退税专用）”海关注明的出口日期为准。

有关上市公司：600962国投中鲁，600439瑞贝卡，600100同方股份，

[ 本帖最后由 世纪大道隔壁 于 2009-6-20 22:18 编辑 ]

世纪大道隔壁

看多了行情往往让人迷失在Ｋ线的起起落落中，周末到了，刚好有时间来补补课：
什么是价值投资
       价值投资之父的美国人本杰明?格雷厄姆(BenjaminGraham)，在其1934年的原创性论文《证券分析》(SecurityAnalysis)中首次提出了价值投资观念。就在这本确立起他“价值投资之父”地位的书里，格雷厄姆把客观理性注入到投资文化中。格雷厄姆认为，如果投资人购买资产时不预先评估其内部结构是极不理性的。他主张投资就像买一辆花费不菲的汽车一样，你先要踢踢轮胎，检查一下引擎，然后告诉车行“这辆车我买下了”。踢轮胎看似一个简单的做法，却蕴涵着价值投资的精髓。在投资人买进股票时，好的投资研究可以导致好的判断，支付公平的价格才能获得优厚的利润。只有真正的价值投资人，才是真正会看价格的人，因为他们是绝不愿意以高于公司价值的价格来购进股票的。换言之，投资人要战胜市场，享受非凡的获利，就必须用低于股票价值的价格买进增长股。
　　这里所说的“价值”究竟指的是什么？在证券市场上，“价值”这个词已经被投资者用滥了。数以千万计的投资人和众多基金经理都声称自己是“价值搜寻者”，但交易的记录却显示，他们中大部分人充其量只是一个股票交易员。对他们来说，价值只是一件漂亮的外衣。这里我们要为“价值”一词正名，给出在金融与法律意义上明确无误的价值定义①。
　　——公平市价。简言之，公平市价可以理解为任何人愿意为这类资产所支付的价格。一般来说是以某一货币为定义单位。公平市价反映的是买方愿意提供，同时也是卖方愿意接受的金额。在买卖资产时，买卖双方会根据当地市场状况设定价格。只要买卖双方愿意以市价成交，就意味着买卖双方已认可了这一公平市价。
　　——投资价值。公司的“投资价值”对所有投资人来说，其理解是不尽相同的，因为不同的投资人对同一项资产的投资报酬率的目标是不同的。由于每个投资人都有不同于他人的预设的最小投资报酬率，因此他们对于某只股票价值的认识就自然会有不同的观点，每个人只会在自己预设的标准下买卖这只股票。
　　——账面价值。这个价值标准是以会计核算为基础来测量公司净值的，即反映股东权益的每股价值。
　　——清算价值。此价值标准用以测量公司在出售所有资产，收回所有应收账款、付清所有账单和债务后还能收回多少金额。
　　——内在价值。是对一家公司的财务状况进行分析后所评估出的公司价值，这是公司的实际价值。在推算内在价值时，必须尽可能让每股价格真实地反映公司资产、公司预期收益、股利的价值和公司的销售与收益增长率等状况。价值投资法则其实一点也不神秘。投资人不需要通过电脑指令或计量经济模型就能运用自如，也不需要具备MBA学历背景就能掌握其精髓，这里需要的只是正确的心态。即买进两三只长期获利高于市场平均水平的绩优股，然后耐心地持有5年、10年甚至20年后，再去关注它们。20年后，你看到的将是已经涨幅惊人的获利股。这里，我们把价值投资法则具体简化为以下一些主要原则。
　　原则一：逢低买进资产
　　逢低买进资产就如同消费者低价买进任何商品的道理是一样的。但在股票市场里，可能是世界上唯一一处将消费基本原则倒行逆施的地方，在那里，追涨杀跌现象盛行，投资人都相信，股票价格上涨时要跟进，价格下跌时要杀出。投资人“害怕跟不上”的心态促使他们追涨杀跌。
　　因而，价值投资法特别强调逢低买进股票的投资原则。这一投资原则和我们上述的消费原则其实并无两样。不论是在超市里购买商品，还是在资本市场投资黄金、外汇、债券和股票，投资者都应该尽可能以低价买进，使每一块钱的投资价值最大化。
　　当然，正确评估投资标的的价值并非难以做到，尤其对于一只普通股票来说，因为它们的价值是可以非常准确地计算出来的。只要使用的计算工具得当，信息透明，投资人就可以计算出一家公司的真正价值，这就使得投资人在逢低买进时，要比消费者决策购买一件商品的准确性更高。而且股票市场的价格随时都在变化，投资人有更多的低价买进公司股票的机会。逢低买进的理由很简单：增加潜在利润。
　　原则二：塑造价值概念
　　投资若要成功，就必先做好充分的功课。俗话说：工欲善其事，必先利其器。20世纪以来，所有伟大的投资大师没有一个是以技术图表和凭空臆测来累积他们的财富的。可以说，他们今天的成就，最主要的还是归功于他们在投资前所做的分析研究工作。在持有一家公司的股票之前，他们必然会去了解这家公司的所有运营和财务状况，包括其经营的产业环境、公司潜力，最后再根据评估结果制订出是否要买进股票的可行性企划来。不这样做而盲目投资，其结果无异于掷骰子。一旦把投机引入到整个投资交易过程，尽管买进的股票偶尔也能大捞一把，但这种获利只能算是运气，而不能称为价值投资。
　　现在，巴菲特的价值投资方法已逐渐为世界上大多数的成功投资人士所采用。他们会去全面评估一家公司，并在买进前就已评估好股票价值。这些伟大的投资人再也不会盲目投资，也不用心理臆测来贸然处理投资问题。买进前先评估公司，至少有以下三个好处：(1)能使交易保持连贯、一致；(2)有助于坚定自己的投资策略；(3)能让投资者事先确定投资报酬率的标准。
　　当然，采用价值投资法并非在任何时候都是万无一失的，但是有一点是完全可以肯定的，那就是用这种方法可以防止抢进被高估但潜在投资报酬率不高的股票。
　　原则三：利用“安全边际”避免损失
　　任何一个投资者都无法避免因股市周期处于低谷时带来的亏损，但是价值投资法却可以让投资者将亏损降到最低点。只要能使亏损最小化，投资者就能获得跑赢大盘的报酬率。事实上，各种研究都证明，在价格相对于市场水平较低的位置买进股票，假以时日都能获得优异的报酬率。但是多低的股价才算便宜，却并没有一个明确的标准。如果你对自己的评估方法有绝对的信心，只要股价低于你所认定的公平价值时就可买进。但为了安全起见，可以给自己设一个缓冲价格，其区间越大越好，格雷厄姆于1949年著文时称这种缓冲价格为投资人的“安全边际”。
　　所谓安全边际，就是为自己可能要犯的投资错误预留足够的空间。格雷厄姆说：“或许大多数投资客在试手气时都相信他们会获利，每个人都认为自己买进股票的时机是非常合理的，或者认为自己的投资技术总是优于一般大众，甚至自己所聘用的投资顾问和使用的系统都十分可靠。但是诸如此类的说法却无法令人信服，因为他们依赖的是自我的主观判断，是缺乏足够证据支持的，也缺乏实实在在的理论依据。如果有人以自己认定的涨跌走势拿钱去贸然下注，我们就相当怀疑他是否有任何可称得上‘安全边际’的保障。只用统计资料作一简单的算术推论来设定‘安全边际’是十分危险的。”原则四：采取“待售”观点
　　格雷厄姆曾说，将投资当成是做生意，才是最有智慧的。做生意，就要严格遵循通行的市场和商业法则，只有这时，投资才是没有激情的。我们建议投资者采用格雷厄姆和巴菲特的投资原则，把投资当成是角色互动的游戏。投资人应扮演企业主的角色，确切地知道公司是否真如股市上的价格那样值钱。我们认为，过分关注股价上下波动反而会忽略对公司内在质地的关注。
　　原则五：坚持到底
　　价值投资法则告诫投资人对于自己既定的投资方法不要轻易改变，而要坚持到底，坚守对于经过自己认真研究的投资标的公司的立场和看法，因为股市中唯一被证明有效的就是只考虑所投资公司的真实表现。任何所谓的内部消息更多的是庄家的烟幕弹，改变不了由公司质地决定的股价的长期走势。
　　以价值为基础的投资方法的迷人之处就在于：在低于公司真实价值的价位买进股票，不论利率高低、经济盛衰、货币强弱如何，不为一时市场震荡所动摇，坚持自己的信念，必有惊人的回报。
　　原则六：反向操作
20世纪50年代，巴菲特操作无人问津的股票，且以三四倍本益比的股价大进大出。传奇基金经理人内夫在大众无情地抛售克莱斯勒和花旗银行股票时却大量买进。彼得?林奇则买进所有同行不屑一顾的消费性产品股票，从此使麦哲伦基金的业绩成为传奇。
所以，要想成为一名成功的价值型投资人，就要学会反向操作，不跟在别人后面人云亦云。当然这种反向操作并非是机械式的逆势而为，为反向而反向。股票市场对于公司股价判断准确与否的概率几乎是一半对一半，因此投资人唯一能与市场大众反向操作的状况应为：(1)股票市场对于某一事件的心理反应已到了疯狂的极致；(2)对于公司财务资料的分析大家都错了。尤其需要注意的是，当缺乏足够的证据支持时，千万不要与市场对着干。
　　原则七：忽略市场
　　股市中的芸芸众生若不为媒体信息所左右，那将是一个非常难能可贵的投资心态。而这正是成功投资人的重要个性特征。这样说并不是说他们不需要关心信息，而是说他们要关心的焦点应聚合在公司长期发展潜力上，而不是下个月或下一季度股市会发生什么事情上。判断公司价值大小最有力的要素就在于重视人人都可得到的公司财务报表，以及公司股票在股市上的长期表现，这较之经济学家、分析师等能告诉你的不知要有用多少倍。同样，股市行情与公司真正的价值有时并不相干，唯一决定价值的只能是公司的获利表现，而不是期望股市给这个表现定一个什么价。不论大盘指数上涨或下跌带来什么样的震荡，都不应该成为投资人做出买卖决定的唯一依据。
　　简言之，价值投资只是一个简单的投资理念，它和逻辑推理、数学和心理学等方面的知识紧密相关。我们上面已经讨论了价值投资的原则和观念，这些原则和观念虽然是在西方形成和发展的，但应用于今天的中国证券市场的投资仍然具有非常现实且有重要的意义和可操作性。现在，我们把这些枯燥的原则简化成下列重要的投资步骤：
　　1.以巴菲特的选股原则评估企业。评估的内容包括：欲投资公司的未来前景的能见度；欲投资公司经营管理能力的能见度，包括是否了解公司未来发展潜力和公司灵活运用现金流量的能力；欲投资公司经营者信用的可靠度，包括是否会让公司股东共享公司的获利。
2.在投资市场上“低买高卖”只是一种理论上且理想中的操作结果，在通常情况下，只有圣人或幸运的人才能做到。在大多数情况下，暂时的被套才是常态。但买入的公司首先必须是符合我们上述几个特征组合的好公司(要找到符合全部特征组合的公司也很难)，同时在价格被相对低估的时候买进。买进股票后遭遇暂时下跌是正常的。有一点可以肯定的是，潜藏于企业内部的真实价值终究会反映在股票价格上，而未来的股票价格上涨空间也将足以弥补短期股票价格波动所导致的损失，甚至产生更高的报酬率。
　3.分配投资资金时，要将大部分资金集资于未来能够高速增长的获利企业。由于普通投资者的精力和资金有限，投资者应尽可能采取集中持有的投资策略，即在一个篮子里放入少量的鸡蛋，然后小心翼翼地看护它们。建议选择10到15家未来能长期获利增长并能延续以往良好表现的绩优股进行集资。
　　4.价值投资的目的是要追求远高于一般获利水平的报酬率，但价值投资过程并不见得都是平坦而顺利的，价值投资人也必须做好忍受市场短期波动起伏的心理准备。坚持不以把握每一小波段为目标，不对组合进行频繁的操作和调整，以降低交易成本和调整成本。不力图把握过于短期的投资机会，只在基本面或市场环境出现较大变动时才考虑对组合进行相应的调整。
　　

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世纪大道隔壁

好公司与行业
帕特•多尔西

　　行业研究为我们提供了长线容易出现的行业，长线好公司容易出现在金融业，医疗保健行业，媒体行业，商业服务业里。

银行业
◆银行的商业模式可以归纳为管理三种风险——信用风险、流动性风险和利率风险。
◆关注经营良好的银行。投资者应当挑出那些相对于竞争对手持有巨额流动性基础资产、并为未来的坏账已适度计提了风险准备金的银行。
◆银行损益表的不同组成揭示了财务表现的不稳定，这源于利率和信用环境等诸多因素。一般来说，经营好的银行应当在各种各样的环境下表现出稳定的净利润增长。投资者应当为能够挑选出过往记录好的银行多付出些努力。
◆经营良好的银行会严格匹配资产和负债的时间期限。例如，银行应当用长期负债(比如长期债务或存款)做长期贷款，而不是用短期资金来做这件事。投资者应规避不这样做的贷款银行。
◆银行业有巨大的竞争优势。它们能以甚至比联邦政府还要低的利率借钱，它们巨大的规模经济源于已经建立起来的巨大的销售分配网络。银行业资本敏感的天性阻止新的竞争者进入，而且客户转换成本高。
◆投资者应当挑选那些有良好权益基础，有适度的、稳定的净资产收益率和资产收益率、盈利能力能稳步增长的银行。
◆用市净率指标比较相类似的银行，可能是避免为银行股票付钱过多的一个好办法。
资产管理和保险业
▲寻找多样化的资产管理公司。那些管理着许多资产种类(比如股票、债券和对冲基金等)的公司，在经济回调期间更稳定。一炮走红具有更大的不稳定性，并且可能遇到剧烈的波动。
▲密切注意资产增长。确信一个资产管理人带来的资金流入比流出要多得多。
▲寻找有吸引力的能瞄准机会的资产管理人，比如税收递延基金或者国际化投资基金的管理人。
▲粘性资产增加稳定性。寻找高稳定性资产比例大的公司，比如国际货币投资基金或者专业化的退休储蓄基金的管理人。
▲规模越大常常就越好。管理资产多、有长期良好记录和多种资产种类的公司，可以给客户提供更专业的服务。
▲警惕那些比同行业平均水平增长快得多的公司(除非这种增长的原因是公司的收购)。
▲在寿险业，一个保护投资免受风险的最好办法是考虑那些营业收入来源多样化的公司。某些产品，比如易变的养老金，显示出很强的周期性。
▲寻找那些高信用等级(AA级)、有可靠的实力、能实现高于资本成本的净资产收益率的公司。
▲挑出那些能够始终如一实现15%以上的净资产收益率的财产和灾害保险公司，这是一个很好的承保约束和成本控制指标。
▲回避再三追加储备金的公司。这种情况常常暗示保单定价低于成本或者成本膨胀正在恶化。
▲寻找忠心为股东创造价值的管理团队。这些团队常常把大量的个人财产投资在他们经营的公司里。

软件行业
■很少有行业的经营环境可与软件行业相比。成功的公司有极好的成长前景、逐渐扩大的利润率和财务健康状况。
■具有强大的竞争优势的软件公司有可能产生平均水平以上的收益率，而一流的技术在软件行业中只是最小的持续竞争优势之一。
■寻找那些跨越了多个商业周期还保持良好经营状况的软件公司。我们更喜欢那些已经存续了好几年的软件公司。
■许可收入是现在需求最好的指示器，因为它告诉我们在一个特定的时间段内有多少新的软件被售出。你要密切注意许可收入的趋势。
■上升的应收款天数预示着一家公司以扩大与客户的信用条件来完成交易，这是对未来几个季度收入的挤占，而且可能导致收入的亏空。
■如果递延收入增长减速或者递延收入余额开始下降，它可能是公司业务已经开始慢下来的信号。
■变换的脚步使得软件公司的未来很难预期。因为这个原因，买入之前最好是寻找以内在价值较大折扣交易的股票。

医疗保健行业

◆开发新药是费时、高成本、没有成功保证的。寻找那些有长期专利保护和有很多正在研发中的新药可以分散开发风险的公司。

◆如果制药公司的产品目标市场有大量的患病人群或者需求明显未被满足，这就存在一个非常好的盈利机会。

◆对一种畅销药品占销售收入很大比例的制药公司而言，要确信投资该股票时有大的安全边际。任何意想不到的研发都可能使现金流和股票价格萎缩。

◆除非你深入了解这项技术，否则不要在生物技术公司起步阶段投资。这类公司的盈利可能是巨大的，但是迄今为止其现金流还不可预测，在这种情况下，输得精光比赚大钱的可能性更大。

◆不要忽视了医疗保健器材行业，这个行业里有很多公司具有竞争优势。

◆对依赖于研发的公司(包括制药、生物技术和医疗器材)来说，现金为王。确信公司有足够的现金或者来自经营活动的现金，能够让它完成下一个研发周期。

◆密切注意政府。任何医疗保险和医疗补助政策的调整和变化，都可能对整个行业的定价能力产生深远的影响。

◆分散风险的管理医疗组织，无论是通过高混合的基于收费的业务、产品多样化、强大的承销能力，还是拥有风险最小化的政府账户，都可提供一个能保持一定增长速度的收益。

消费者服务业

▲大多数消费者服务概念在长期经营中是失败的，所以，对处于商业生命周期机或者积极成长阶段的公司的任何投资，都需要比一般股票投资更严密地监控。

▲小心股价已经到了高成长期的价位了。建立消费者对门店忠诚或者依赖的公司很有吸引力，蒂凡尼公司是一个很好的例子，它在珠宝零售市场上只面临有限的竞争。

▲要比较存货和应付账款周转率，以确定哪一家零售商是超级高手。那些知道顾客的需求并知道如何使用强大的谈判能力的公司，是这个行业里值得下赌注的投资对象。

▲密切注视那些表外债务。很多零售商在它们的账面上很少或没有债务，但是它们的全面财务健康状况也许并不那么好。

▲当一家稳健的公司出了一份不好的月度或季度销售报表时，要注意寻找买入的机会。很多投资者对一份不好的门店销售收入结果反应过度，其原因也许仅仅是因为坏天气或者因为是与去年同期过高的数字相比。你要关注的是公司的基本面而不是股票的反应。

▲当经济走势明朗时，公司也趋向于同步波动。当整个行业下滑时，寻找机会买入一家著名零售公司的股票，同时要对手边的名单保持警觉。

商业服务业

■理解商业模式。了解基于技术、人力或公司的行业特点以及这些公司创造业绩的不同方式。

■寻找规模经济和经营杠杆作用。这些特性能够提供明显的进入壁垒并创造令人佩服的财务业绩。

■寻找应计收入。长期客户合同能够保证未来一些年份的一定水平的收入，它能够给财务状况提供一定的稳定性。

■关注现金流。投资者赚取回报最终要依靠这家公司产生现金的能力，要规避那些不能预期产生充沛现金流的投资。

■判断市场机会大小。有大的、尚未开发的市场机会，可以为高成长提供一个有吸引力的环境。而且，公司顺应市场发展趋势，可以预知大的、能容纳全行增长的机会，因为对全行业参与者来说，不太可能只在价格方面进行竞争。

■检查增长预期。搞清楚哪种增长率是和股价联系在一起的。如果增长率是不现实的，就要规避这只股票。

硬件行业
　　●信息技术是发达国家提高生产力日益重要的资源。在2002年，信息技术几乎占了美国重要设备投资的50%，而在30年前只占到20%。
　　●技术创新意味着硬件公司能以越来越便宜的价格提供更强大的计算能力，因此，信息技术将承担越来越多的任务。
　　●因为快速创新，硬件技术公司趋向于收入和盈利的快速增长。
　　●与此同时，硬件技术领域的竞争对手常常都很强大。此外，硬件的需求具有很强的周期性。
　　●就技术本身来说，不可能持续支撑竞争优势。硬件行业中经过长期努力建立竞争优势的公司比依赖技术的公司更有可能取得成功。
　　●硬件技术公司依靠竞争优势成功的例子包括: 低成本制造商(如戴尔公司)、无形资产(如凌特技术公司和美信集成产品公司)、高转换成本(如北电公司和朗讯公司)以及网络效应(如思科公司)。
　　●一家有持续竞争优势的公司应当可以有效地抵御它的竞争对手并保持主要的市场份额，或者在很长一段时间内维持高于平均水平的毛利率。
媒体行业
　　●寻找能够始终如一地产生充沛现金流的公司。我们希望看到自由现金流与营业收入比率在10%左右的公司。
　　●挑选出那些在它们的主要市场有高市场份额的公司，垄断对利润来说是好的。许可证(尤其对广播行业)可以减少竞争，维持较高的利润率。
　　●寻找那些成功收购后能带来更高毛利率的公司。
　　●表现良好的资产负债表能够使媒体公司在不增加股东风险或不稀释股东股权的情况下，做出有选择性的收购。
　　●寻找那些有公正坦率的管理团队、明智的收购历史记录、使用股东资本再投资比较保守，或者通过派息和股票回购方式使用投资收益的公司。
　　●不要赶时髦。为一部风行一时的影片或者电视节目就买入一家媒体公司的股票，很少有赚钱的。

电信业
●规则和新技术的变化使得电信业的竞争更加激烈。尽管电信业的某些领域比其他领域更稳定，但在投资之前，所有价值评估都要认真考虑资金安全问题。
　　●电信业是资本密集型行业，拥有维护和升级网络的资金对于成功来说是至关重要的。
　　●电信业是高固定成本行业，关注毛利率变化是非常重要的。
　　●无线通话时间的价格正在直线下降，运营商将继续在价格方面竞争。
生活消费品行业
　　●寻找那些比竞争对手规模大且有成本优势的制造商，比如这家公司在它所属的行业里拥有占支配地位的市场份额。
　　●寻找那些能够不断成功地推出新产品的公司，如果这家公司能使这些创新产品的市场份额达到市场第一就更好了。
　　●核实一下这家公司是否在不断地做广告以支撑它的品牌。如果这家公司坚持不懈地以廉价促销产品，这可能会耗尽品牌的价值——仅仅是为了短期的收益而掏空品牌的价值。检查一下这家公司是如何处理营业费用的，偶尔的重组可能有助于提高效率降低成本，但是如果公司常规地计提重组费用并依赖这种费用削减策略推动公司业务，对这样的公司你要小心。
　　●这些进入成熟期的公司能产生非常多的自由现金流，所以，确认管理层如何明智地使用这些现金就变得相当重要了。考察一下这些现金有多少是以给股东分红派息或者股票回购的形式回报给投资者的。
　　●牢记投资者在经济低迷时期可能会哄抬生活消费品股票的股价，使得股票价格相对于它的公平价值贵得多。当生活消费品行业的股票有20%-30%的安全边际交易时，可寻找买入的机会。

工业原材料和设备行业

●这是一个传统的旧经济行业，有很多坚实的资产和高固定成本。
●工业原材料和设备行业被分成基础材料生产商（比如钢材、化学产品生产商）以及增值产品和服务的制造商（机械和某些特殊化工产品制造商）。
●矿产品的购买者以价格选择产品。在其他方面，矿产品都是一样的，不管是谁生产的。
●在这个行业中，公司的销售收入和利润对商业周期很敏感。
●没有几家工业原材料和设备公司具有竞争优势，例外的是某些集中的行业（例如国防工业），某些有利于市场产品的行业（如美国铝业公司以及某些化学制品生产商）以及那些以最低成本（如纽柯公司）生产产品的公司。
●只有最有效率的公司才能在低迷时期幸存。最好的办法是选择低成本同时负债少的公司。
●用资产周转率（总资产周转率和固定资产周转率）度量一家制造企业的效率。
●密切注意那些拥有太多负债、资金严重不足的养老金计划，以及进行了把管理层弄得心烦意乱的大型收购行动的公司。

能源行业

●能源行业的收益率高度依赖石油价格。石油价格是周期性的，所以这个行业的利润也是周期性的。石油价格处于周期性的低谷时是买入石油公司股票更好的时机。
●即使这个行业有很强的周期性，很多能源公司还是能在周期低谷保持盈利。投资能源行业要注意这些特征。
●石油输出国组织是对能源行业的盈利非常有影响力的因素，因为这个组织能够把油价维持在生产成本之上。关注这个组织影响力的变化是有必要的，因为石油输出国组织是石油勘探和开采业的卡特尔，我们可以看到，勘探和开采比炼油和销售更有吸引力。
●在石油市场从事销售业务，规模经济可能是取得竞争优势的惟一路径。同样，石油公司规模越大越好，因为公司越大越赚钱。

[ 本帖最后由 世纪大道隔壁 于 2009-6-20 22:29 编辑 ]

世纪大道隔壁

永新股份（002014）

主要从事彩印复合包装材料和真空镀膜材料的生产和销售，是国内生产彩印复合包装材料的龙头企业。彩印复合包装材料是公司主要产品，是公司收入和利润的主要来源，2008年其收入占总营业收入的92.45%，营业利润占总营业利润的97.0%。　　1、经营较稳定　　公司产品通常为日用消费品（快速消费品）的外包装，系市场化的非标产品，在公司接到客户订单后才进入生产准备阶段，是典型的以销定产经营模式。　　公司所用原材料主要有四种：LDPE、CPP、PET、BOPP。其中，LDPE和CPP自产，PET和BOPP外购。原材料成本在总生产成本中所占比重较大，在75-80%，因此公司产品盈利能力受原材料价格影响较大。但由于公司采取的是以销定产的经营模式，接单到发货的周期一般小于半个月，所以原材料价格波动给公司带来的存货跌价风险较小。　　2、生产配套能力较强　　目前公司彩印复合包装产能共6万吨，其中本部4.2万吨，全资子公司河北永新1万吨，控股子公司广州永新8000吨（控股比例70%）。公司自我配套能力较强，目前已具有1.5万吨塑料软包装薄膜和1万吨真空镀铝包装材料的配套生产能力。这两个产品基本自给，外销量较少。　　2008年，公司彩印包装产量4.03万吨，产能释放率67%。由于下游需求具有季节性，公司产能未完全释放。公司在建新项目有：柔版印刷（3000吨产能），预计09年6月份投产。柔版印刷主要用于高档护肤、卫生用品，具有较好的市场发展空间。　　3、下游需求刚性较好　　公司的客户中，食品类占60-70%（奶粉占10%），日化类占15%，医药类占10%。公司下游客户都是与衣食住行密切相关的行业，且主要为中高端，下游需求刚性较好。当然，受经济下滑影响，休闲食品等订单还是有所下降，但整体影响不大。　　4、业绩预测和估值　　公司所在的软包装行业竞争激烈。公司未来业绩增长，主要来自于积极开发差异化市场，优化产品结构，同时加强成本控制，进行工艺改进，降低消耗，提升毛利率。

点评：公司业绩稳定，以销定产模式受经济波动影响较小，作为民营企业年年分红，很看重股东利益，这点我很喜欢且公司起动回购股票，虽然不多（89500股），但是个好的开始，有无后续动作值得关注．　　

[ 本帖最后由 世纪大道隔壁 于 2009-6-20 23:27 编辑 ]

世纪大道隔壁

住房和城乡建设部目前正在着手制定“太阳能屋顶计划”的补贴标准细则，据了解，补贴对象将更侧重于对今后大规模推广有示范意义的项目。中国证券报记者从中国工商联新能源商会有关人士处获悉上述信息。

　　财政部、住房和城乡建设部联合推出“太阳能屋顶计划”后，各省纷纷上报自己的光伏屋顶项目。据了解，目前上报的项目大大超出了此前有关部门的预计，为了更好地实施“太阳能屋顶计划”，使补贴用于具有示范意义的项目，为今后的大规模推广奠定基础，住房和城乡建设部决定进一步制定补贴标准。

　　3月26日，财政部、住房和城乡建设部联合推出“太阳能屋顶计划”，对太阳能光电建筑应用项目装机容量大于50千瓦的光伏发电系统，原则上均以20元/瓦的资金补助予以扶持。该项目已经在5月中旬完成第一批项目申报。

　　另据消息人士透露，作为“太阳能屋顶计划”补充政策的“金太阳”工程由科技部和财政部共同推动，具体实施办法正在制定当中，有望于近期出台。该工程对国内光伏发电利用进行补贴，侧重于光伏电站和光伏发电并网，计划2-3年的时间内，在全国建立500兆瓦的光伏发电示范项目

相关个股：600550天威保变，600885力诺太阳，600151航天机电．600089特变电工，600482风帆股份，000969安泰股份，600884杉杉股份，000012南玻，600293三峡新材

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今天头条：尚福林说，下半年工作为落实创业板、新股发行改革措施，并将建立创业板发行审核委员会－－－看来创业板是越走越近了。

这几天网上又在讨论什么时候见顶，或者这一波什么时候回调。这样做股票真的很累。
学学黄木顺，坚持长期持有。

世纪大道隔壁

２００９已过半，创业板越来越近了．

这几天网上又有好多人在讨论指数什么时候见顶，或者这一波什么时候回调．这样做股票真的很累．学学黄木顺，坚持长期持有．

世纪大道隔壁

据业内知情人士向上海证券报透露，由工信部与科技部联合制定的核高基项目即将投放首批资金。该项目工信部已审批结束并提交给了科技部，等科技部审批完毕即可投放。另据工信部软件司的人士证实，申报核高基项目的企业名单基本已审核完毕。

　　中国软件协会理事长陈冲前不久曾透露，“核高基”项目第一批资金大概有三四十亿元。昨日，陈冲接受上海证券报记者采访时表示，按照国家相关政策的制定，“软件国产化”将是近几年内推动国产软件快速发展的一大动力。 国产软件目前在操作系统、数据库和中间件等软件核心领域还没有突破。政府应该大力支持国产软件企业的发展。

　　陈冲指出，老“18号文”出台的当年，就拉动软件产业的收入实现翻番。目前，软件产业的进一步发展十分需要核高基专项资金的支持。不过，新“18号文件”目前还未看到成型的东西。

　　记者了解到，目前明确参与核高基项目申报的上市公司有中国软件、同方股份、川大智胜和恒生电子等。从申报的课题数量和可能获得的补助规模依次排名为中国软件、同方股份、恒生电子和川大智胜。

　　由于核高基项目备受关注，此前还有业内猜测，除此4家上市公司外，预计还有不少软件公司也在积极申报。卫士通、远光软件、东软集团、用友软件等公司都在名单之内。

　　上述知情人士还向记者透露，核高基重大专项扶持将持续15年，每年专项资金平均投入规模将达到20亿元，加上地方配套资金，每年投入规模将超过40亿元，而基础软件专项预计每年的扶持资金规模可能超过10亿元。

　　银河证券分析师王家炜认为，目前市场上更重视的是核高基专项资金的投放对软件行业的影响。事实上，国产软件的推广应用是核高基项目实施后对软件行业更深层次的影响。来自敏感行业譬如金融、电信、电力、民航等领域的软件采购，将极大促进国产软件的发展。

　　王家炜指出，国内绝大部分软件企业因缺乏后续发展资金，在规模上很难扩大，技术研发也往往受投入所限。而核高基专项资金将在一定程度缓解这一困境。

　　分析人士指出，核高基项目的出台，对包括中国软件、用友软件，浪潮软件、川大智胜以及远光软件等本土企业在市场上提供更多的竞争优势。其中 ，由于中国软件的产品构成以操作系统和基础软件为主，可能将获得较多的专项资金

世纪大道隔壁

简简单单的几句话，巴菲特在众多场合不厌其烦地反复说，很多人听得耳朵都起茧了，为什么这么罗嗦？因为投资的大道就那么简单，但绝大部分人根本听不进，把这些当成不代表任何意义的套话。只有极少数人默默地实践，默默地赚大钱。



我遵循所有的规则，所有的人都可以做到，它其实必不需要什么天赋，它只需要你有坚持不懈的精神。



我说简单但是不容易，不需要巨大的智慧，一般的智慧就可以，但很多时候需要一种稳定的情感和态度，赚钱不是明天或者下个星期的问题，而是你是买一种五年或十年的时候能够升值的东西，不难去描述，有些人发现真得做的时候很难做到，很多人希望很快发财致富，我不懂怎样才能尽快赚钱，我只知道随着时日增长赚到钱。



美国的历史大概有两百年，我们可能有了十五个金融危机，在19世纪有了六个衰退，当时称其为衰退，现在叫作恐慌，但他们其实就是会不时的发生，不等于是一个没有止境的无底洞，在每个世纪里都有一些不景气的年头，但是好年份多余坏年份，这个国家才会不停前进，我认为在中国和美国都是这样的。



随着时间的推移，长期来说，我们还是会做得很好，我们不可能每个小时，每一天，每个星期，做得很好，可以赚钱，但是我们放眼十年十五年或者二十年，这是我们希望看到的，我们会应该会做得很好。



在价值投资中间，你不再买的是一个股份，而是生意的一部分，你买的公司的意义，不是为了在下个星期，下一个月或者下一年年卖掉它们，而是你要成为它们的拥有者，利用这个好的商业模式将来帮你挣钱。



太多的人买股票，其实上升很高了才买，其实是股票跌了很多再去买。人们大部分在错误的时间很兴奋。



投资的精髓，不管你是看公司还是股票，要看企业的本身，看这个公司将来五年十年的发展，看你对公司的业务了解多少，看管理层是否喜欢并且信任，如果股票价格合适你就持有。



我们的注意力在公司的赚钱能力上，从现在开始的未来五年，十年的收益，如果我们认为它的价格跟赚钱能力比很值，我们就买，能够这样赚钱的公司是我们关注的，如果我们不了解，我们就不投资。我们不是说对每一种股票都一种观点，我们要确定我们选的是对的，但是对于不懂得我就不投资。如果有1000个股票，对999我都不知道，我只选那只我了解的。

myleek

历史不会重演，最多也只是相似。