世纪大道——我来学习价值投资

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600590今天出了9.71涨停，后市不明，还是有点担心。

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申能股份（600642）投资要点
　　(1)上海能源龙头：公司持有上海石油天然气有限公司40%股权，持有上海天然气管网公司60%股权，具垄断性优势。上海石油天然气有限公司负责东海平湖油气田项目的开发和建设，开发规模为年供天然气约4亿立方米，年生产原油约50万吨。上海天然气管网有限公司承担着汇集、输送西气、东海气以及其他气源的全市唯一主干输气管网任务，其盈利模式为购销差价。09年，进口LNG项目一期工程（40亿立方米）和“川气东送”项目将陆续投产，2009- 2010年公司天然气供气量有望大幅增长。08年上半年，石油天然气公司上半年生产原油8.45万吨，天然气2.14亿立方米，实现净利润3.08亿元。天然气管网公司，实现安全供气14.01亿立方米，实现净利润1.43亿元。
　　(2)电力/油气并举：08年上半年，公司全口径发电量214.2亿千瓦时，同比增长11.3%；权益发电量100.4亿千瓦时，同比增长 10.9%。公司09年合同煤占比将从0提升至50%。公司控股40%的外高桥第三发电公司两台100万千瓦机组分别于08年3月和6月投入商业运行。此两台100万千瓦发电机组是代表目前世界火电技术最高水平的百万千瓦国产超超临界燃煤发电机组，是缓解上海"十一五"期间电力供需矛盾的关键工程。
　　(3)未来新增电能：公司未来新增发电项目有独资的临港燃气电厂一期（4×40万千瓦）、持股50%与华能合营的石洞口电厂二期扩建（2×60万千瓦）和参股20%的芜湖核电一期（2×100万千瓦）。新增权益装机容量260万千瓦，相比目前(09年2月)权益装机443.3万千瓦的规模，将增长 58.65%。
　　(4)切入核能领域：2004年公司通过收购申能集团的部分资产开始进入核能领域，其资33601万元收购核电秦山联营公司12%股权，该公司 08年上半年净利润5.3亿元；以及投资10559万元收购秦山第三核电公司10%的股权，该公司08年上半年净利润4.4亿元。08年9月，公司拟出资 4000万元参股安徽芜湖核电有限公司(占20%股份)。该公司负责建设、经营安徽芜湖核电站一期工程，一期工程建设规模为两台百万千瓦级核电机组。
　　(5)进军风能、太阳能领域：成立申能新能源投资公司(公司出资6000万元、持股30%)。在太阳能方面，申能新能源公司受让上海太阳能科技公司 20%的股权。07年12月申能新能源投资公司中标长兴岛20MW风电场项目。长兴岛20MW风电场项目位于上海市崇明县长兴岛北部沿岸地区，项目估算动态总投资20736万元。计划08年开工建设，09年底建成投产。07年年报披露，新能源公司的江苏启东9.15万千瓦风电项目获得国家发改委正式核准。
　　(6)参股金融：08年三季报显示，公司持有海通证券9277万股，初始投资成本为1.2亿元；持有申银万国证券1619万股，最初投资成本2000 万元；持有交通银行2059万股，初始投资成本2498万元；持有申能集团财务有限公司25%的股权，最初投资成本1.25亿元；持有上海国际信托投资有限公司5%股权，最初投资成本2亿元；持有广深铁路2812万股，初始投资成本1.06亿元。参股49%的申能资产管理有限公司08年上半年实现净利润 2.6亿元。
　　(7)上海能源规划：按照《上海能源发展“十一五”规划》，2010年上海将基本实现天然气化、人工煤气逐步减少、液化石油气逐步调整，天然气占一次能源消费比重从2005年的3.1%提高为7%。从燃气销售结构上看，规划要求2011年前天然气销量占比不低于80%；从销量绝对值上看，规划提出 2010年全市天然气供应量达55-60亿立方米，目前销量为28亿立方米。因此，未来三年上海市天然气供应量的成长空间仍十分大。

广汇股份（600256）投资要点
　　(1)追加股份限售承诺：控股股东新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司追加承诺：广汇集团对将于09年4月14日上市流通的全部363143713 股广汇股份限售股，在解禁日到期后，自愿追加再锁定3年，即延长解禁期到2012年4月14日；自2012年4月14日起，若广汇股份股票二级市场价格低于30元/股，广汇集团承诺不通过二级市场减持所持有的股票。
　　(2)进入LNG行业：公司是国内最大的天然气液化场，持股98.12%的广汇液化天然气公司液化天然气项目一期工程自05年9月3日试运营来已进入平稳状态，成为公司新的利润增长点。液化天然气二期工程项目工程已于07年5月动工，预计于09年6月完工投产。预计年均销售收入16.5亿元，年均利润 8.5亿元。LNG二期工程竣工达产后，公司液化天然气项目一、二期工程整体可实现年销售收入27亿元以上。08年公司液化天然气及其相关业务营业收入为 10.06亿元，净利润29454.47万元，占公司净利润的60.68%，营业利润率由上年的20.80%上升至35.21%，增加14.41个百分点。
　　(3)LNG、石油开发：公司于08年12月19日与哈萨克斯坦共和国TarbagatayMunay有限合伙公司签署《框架协议》：公司拟在新疆阿勒泰地区建设一座年处理能力5亿-8亿方LNG工厂，公司将无偿转让给TBM的股东新设LNG公司10%股权；在3年内，TBM的股东有权以3750万美元进一步购入新设LNG公司14.9%的股权；公司拟以4000万美元为对价获取TBM公司所拥有天然气、原油资源许可证的49%权益。新设LNG公司开车的前五年气价为120美元/千方-160美元/千方，但若当时国际天然气价格低于120美元/千方，该气价应相应向下调整与国际天然气加保持一致，开车第6年开始，气价应与国际天然气价格保持一致。
　　(4)天然气价格上调预期：按热值计算，目前国际原油对天然气比价为1:0.6，而我国目前仅为1:0.3，比价偏低是气价上调的基础。目前，国内偏低的天然气价格与国际市场尚有较大差距，良好的政策环境和市场环境将进一步推动公司液化天然气业务的发展。
　　(5)公开增发：08年4月，公司拟公开增发不超过2.5亿股A股，发行价格不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。本次公开增发A股募集资金数额不超过25亿元，拟用于建设年产120万吨甲醇／80万吨二甲醚（煤基）项目，拟投入募集资金20亿元(本项目总投资 576053.15万元，项目建设工期为3年，在产品价格符合预期及完全达产情况下，税前年利润总额290334.28万元)；偿还银行贷款并补充公司流动资金，拟投入募集资金不超过5亿元。
　　(6)烯烃项目：公司在库车启动了年产60万吨的烯烃项目，该项目是受到国家产业政策大力支持的节能环保型项目，气基加煤基的工艺设计可以实现每年减少温室气体二氧化碳的排放40万吨。该项目利用中石油提供的每年8亿立方天然气和库车县提供的6-8亿吨储量的煤碳资源，计划总投资额129亿元。08年 4月动工，预计2011年4月完工。项目全部建成达产后，预计年均销售收入69.04亿元，年均利润总额29.31亿元。目前，前期工作正顺利进行。 (7)中国石材第一股：公司拥有丰富的自然资源，花岗岩储量占全国的六分之一。


陕天然气（002267）投资要点
(1)2009年2月17日发布08年度业绩快报，08年度每股收益0.6725元，每股净资产4.04元，净资产收益率14.46%，实现营业收入174357.35万元，同比增长10.45%；净利润29706.75万元，同比增长17.02%。
　　(1)主营天然气行业：公司为陕西省唯一天然气长输管道运营商，负责全省天然气长输管道规划、建设及运营，长输管道已覆盖陕北和关中大部分地区，已获授权负责陕南天然气长输管道建设和经营，由于天然气长输管道具有自然垄断特性，因此作为陕西省唯一天然气长输管道运营商地位在未来相当长时期内将会持续，也是国内最具规模省属中游长距离输气管道天然气供应商，拥有天然气长输管道网络是国内同类型省属网络中规模最大、覆盖最广网络。
　　(2)扩大产能：公司以募集资金53653万元投资宝鸡-汉中天然气管道工程，分别以19648万元、2950.16万元和2970万元投资靖西二线 (四期)工程、阀室改分输站工程和扶风县城市气化一期工程，分别以1435万元和1594.19万元投资泾阳永乐分输站工程和泾河分输站扩建工程，初步实现气化陕南目标，为实现陕西省经济社会规划目标打下基础，拓展业务市场，扩大公司业务规模，提高管网覆盖率，建立未来连接南北两个气源、南北两个长输管道网络通道，积极稳妥地拓展下游分销市场，提高终端市场控制能力，预计资产负债率将由07年12月31日60.44%大幅下降。
　　(3)区域垄断优势：公司管网已覆盖陕北和关中，并获授权建设及经营陕南天然气长输管道，建成后长输管道将基本覆盖陕西全省并形成互联互通完整网络系统，在陕西省中游天然气长输业务领域具有区域垄断优势，需求巨大并快速发展陕西天然气市场将使业务拥有较大成长空间，天然气作为一种公共产品，虽然产品和服务价格受到政府监管和调控，但其收益较为稳定并可持续，将随着陕西省天然气消耗量不断增长而获得持续稳定发展。
　　(4)获得气源优势：公司在天然气资源紧缺情况下，获得充足气源是发展基础，在气源分配时将考虑产地合理需求，陕西是长庆油田天然气主要资源地之一，同时陕西省西安、铜川、渭南市区及韩城市、华阴市、商州市等地区作为二氧化硫控制区、陕南地区是南水北调中线工程水源保护地，因此，陕西省在气源获得方面具有政策优势，与中石油及长庆油田在长期合作中建立起良好合作关系，有利于气源获得，西气东输二线、川东北气田、陕西省丰富煤层气资源都将是未来可资利用新气源。
　　(5)经营目标：公司按照“十一五”规划，近三年总体经营目标，气化范围截止“十一五”末，实现全省11个地市80%县区气化，包括关中大部分县区以及陕北和陕南部分地区，预测总用气量2010年达到34.5亿立方米/年，管道总长度2010年新增输气干线822km，总规模达到1991km，居民气化率当前已通气地区地级以上城市气化率达到53%以上，一般城镇气化率达到27%以上，未通气地区地级以上城市气化率达到17%以上，一般城镇气化率达到 5%以上，计划在“十二五”末实现气化陕西全省目标，依托多气源供给，最终在陕西省建成基本覆盖全省四纵两横一枢纽、以七个市场组团为轴心辐射周边管网输配系统。

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公司的业务主要分为化工物流、橡胶、农化、冶金能源及化工分销。如果说投资收益的增长是公司2007年利润增长的重要原因，2008年中报业绩的增长则主要归因于各项业务规模的扩大和毛利率水平的稳步提高。
　　化工物流是公司重点发展的业务，其中液体化工品物流在国内处于垄断地位。截至2008年6月底公司控制船舶28艘，拥有集装罐2181个。国内化工物流的发展呈现出园区化的特点。在建的重庆化工园区将是长江上游最大的综合性化工基地，公司的主要客户也在园区投资建厂。公司正致力于成为西南最大的化工品物流服务商。虽然化工物流业务收入同比增长37.99%，但毛利贡献率却由39.26%下降为25.57%。这是由于（1）化工物流的毛利率由39.30%下降为34.71%;（2）其它各项业务的增速都大大超过化工物流业务。
　　橡胶业务是公司成功实现产业链整合的行业。随着全球橡胶工业转向中国，我国已成为世界第一大橡胶消费国，但天然橡胶资源却相对有限。2007年我国天然橡胶的消费量约为240万吨，而我国目前的产能仅为55万吨。预计我国天然橡胶需求的年增长率将超过30%。中化国际(11.95,-0.73,-5.76%,吧)天然胶和合成胶的贸易量均居全国第一。公司橡胶业务的未来取决于对橡胶资源的控制力。公司对国内民营橡胶资源的整合已初具规模，目前已将重点转向国外橡胶资源。继2007年9月完成对马来西亚欧马公司的收购，公司又于2008年7月公告收购新加坡GMG公司51%股权要约。收购完成后，公司将进入非洲天然橡胶市场。天然橡胶资源目前主要集中于东南亚，但非洲预计将成为新的全球天然橡胶基地。公司橡胶业务收入同比增长39.76%，毛利率水平保持相对的稳定。
　　公司2008年完成孟山都东南亚6个国家和1个地区酰胺类农药业务的收购，农化业务收入同比增长28.58%，毛利贡献同比增长49.46%。农化业务是公司有可能实现产业链整合的行业，也是公司未来业绩可能出现超高速增长的潜在推动力。而这都将取决于公司农药营销网络的完善和与孟山都的合作关系。
　　公司业绩曾经对焦碳业务的依赖性较强。而2008年上半年铁矿砂和焦碳价格的大幅上涨使冶金能源业务再次成为公司最主要的利润来源。冶金能源业务收入同比增长171.66%，而毛利贡献同比增长764.95%，毛利贡献率由2007年中期的6.23%上升为30.15%。但是随着钢铁行业增长的不确定性增加，铁矿砂和焦碳的价格风险逐步显现。投资者应关注冶金原材料价格的变动对公司业绩可能造成的影响。

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巨化股份（600160）是全国最大的氟化工基地、浙江省最大的硫酸生产企业，其氟致冷剂、甲烷氯化物的市场占有率全国第一，资料显示公司主要生产有硫酸、液氨、磷酸、氯磺酸等，因为对行业上下游相关业务的整合，公司的原料成本得已大幅降低，并带来了极强竞争力，当前公司硫基氮sz5045.cn磷钾复合肥产量可达20万吨/年，也是浙江省最大的硫酸、复合肥生产企业。萤石是氟化工唯一的矿产资源。在公司周围几百公里内集聚了全国60%的萤石资源（有“中国氟都”美誉）。带来了公司成本的进一步降低。并成功成为中国极少数具有强大国际竞争力的全球性龙头企业。值得注意的公司被中化集团绝对控股，该集团是中国最大的化肥化工产品营销服务商，中国最大的钾肥进口商和磷复肥生产商，未来拓展市场空间可以得到鼎立支持。

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宁波韵升（600366）是全球最优秀的强磁材料钕铁硼供应商，目前全球DVD、电脑的光读头所用磁性材料35％来自于宁波韵升，全球手机震动马达使用的磁钢15％由宁波韵升制造，宁波韵升利用开发磁性材料的优势主攻汽车电机产品，目前已形成年产汽车发电机100万台、汽车起动机50万台的生产规模，而油电混合动力汽车、电动车电机所需磁钢是公司在高新钕铁硼应用领域的重大拓展，将取得巨大收益。宁波韵升以8.05元/股的价格增发，投入到“直流无刷微型电机关键部件（KPM）扩产改造项目”，成为国内最大的KPM磁钢的研发、生产和经营基地。无刷直流电机实质是一种永磁电机，宁波韵升的KPM磁钢是关键部件,将在电动车应用上大显身手。

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摩根大通大中华区首席经济学家龚方雄在接受记者采访时表示，A股市场已基本完成了从熊到牛的转换。在对中国宏观经济形势更为乐观判断的基础上，龚方雄认为，未来几个月A股沪指有可能攀升至2800点至3000点。而投资者的心态也要随之转变，“牛市当中有下跌要买货”。

　　龚方雄详细阐述了自己对中国宏观经济形势更加看好的几个原因。首先，最新出炉的多项数据均进一步支持了宏观经济环比增长率已经在去年第四季度见底，经济形势正在朝着好的方向发展。

　　其次，本轮中国经济的复苏和成长不仅仅是投资拉动，中国消费者超出预期的消费表现拉动了经济的良性循环。一方面，房地产市场的成交非常旺盛，另一方面，汽车销售的情况也十分不错，这些都显示出了中国消费者很强的消费能力。

　　再次，中国经济在复苏过程中面临的通缩风险正在降低。除了宏观经济基本面和企业盈利情况的改善，特别是市场中不存在对通缩的心理预期，使得通缩预期的风险在不断降低。

　　针对贷款增速下降可能引发A股市场下跌的担忧，龚方雄认为，对于新增信贷来说，一季度肯定已经见顶，全年将保持前高后低的走势，而增长规模很可能会超过8万亿元。同时，他也指出，信贷增量见顶并不影响股市，因为发放出去的贷款已经形成流动性。“只要今年央行不紧缩，股市就没事。”

　　与A股市场一样，龚方雄对H股市场的未来走势也保持了乐观的判断。他将此前对H股股指将达到9000点的预测目标，进一步上调到10000点，并表示市场还有15％左右的涨幅空间。

　　但对于全球经济来说，龚方雄则认为“应该还没有见底”。尽管全球经济仍处在寻底的过程中，但股市很可能将会提前经济见底。目前，美国股市正处于从熊到牛的转换过程中，而整个过程会非常波动，出现很大的反复。而国际市场比较波动的局面，恰恰会给买入A股和H股创造更好的机会。

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今天大盘已连续四天站稳在2500点上方，突破应该是没有问题了，后市空间已经打开，个股如雨后春笋般逐个上升，好股天天有:*18*: ，都有点看不过来的了，看着手里的股不长，或者涨得慢，还能坚持持有而不心随股动，倒真的不是一件容易的事情:mad:

情深缘浅

看着手里的股不长,我真的是坚持不住:*29*:

xiaolimang

股市一涨成了趋势者。股市一碟成了图形者，不知怎么办时才是价值投资者，事情真那么简单吗

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昨日，玫瑰石顾问公司董事、独立经济学家谢国忠应邀出席中行深圳分行举行的财富报告会。谢国忠称，虽然近期国内楼市和股市出现小阳春，但是金融危机的本质问题仍没有解决，世界经济还没有变好。目前，中国人仍有“牛市心态”，面对熊市反弹会抱有过高的期望。他认为，国内A股最快在明年年底才会出现真正反转。

　　“如果我们听到，没有问题了，世界经济变好了。这时，我们一定要保持小心。因此，要发生这些变化是没有那么容易的。”谢国忠称。现在全球经济面临的是百年一遇的金融危机，要使全球经济出现转折点是要花很多时间来实现的。现在世界经济一体化，中国出口总额占GDP的比重为四成，世界经济没有走好，目前中国经济也很难走好。

　　“有人说，我们国内经济再继续撑一下，熬过去就好了。这是不对的。”谢国忠说。他说，现在国内经济出现复苏，那是政府刺激投资的结果。但是原先政府投资已经很多了，现在暂时继续投资只能是先把经济稳定一下。企业出现问题，银行给予贷款使企业撑住不倒，但是企业如果业务不能发展，也不是持久之计。

　　“一季度出现货币信贷大增的趋势不会继续维持下去，否则国内会出现实体经济拖垮金融机构。”谢国忠称。

　　谢国忠称，目前A股市场出现的上涨都是熊市反弹，投资者不要抱有“再等上两年就会好”的思想。谢国忠说，一般看来，市场从熊市到牛市都需要3到5年的时间。中国的股市也不会一下从熊市到牛市，这也需要三年左右的时间，但会比楼市早一些。“国内股市最快明年年底出现转变，而楼市要稍微晚一点。”谢国忠称。

　　谢国忠提醒，投资者在投资理财时要首先看到风险，再看到收益。“钱是非常不容易赚到的。虽然有时候看似非常容易，那是因为市场中存在泡沫才会出现。其实，如果投资年收益率保持7%，10年就可以使资产翻一番；而如果年收益率为10%，那么7年就可以使资产翻一番。”

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原帖由 xiaolimang 于 2009-4-17 11:35 发表
股市一涨成了趋势者。股市一碟成了图形者，不知怎么办时才是价值投资者，事情真那么简单吗

要学好价值投资真的很难，反思近段操作，不象一个价值投资者，更象一个价值投机者:*27*:
没有坚定的持股信心，也许是功课做的不到位吧。

世纪大道隔壁

继续学习：http://finance.people.com.cn/GB/8215/134583/index.html

陈宝森访谈，时间长了点，１个小时左右．

[ 本帖最后由 世纪大道隔壁 于 2009-4-25 00:05 编辑 ]

世纪大道隔壁

寻找价值，发现价值，是我开这个帖子的原意，但这两天翻箱倒柜的找了半天，实在找不出几只真有长期投资价值的股票，:mad: ．再看看１６６４点起来涨幅大的那些票，要不就是炒概念，炒故事、要不就是ＳＴ上了天，这样的市场，这样的点位，几无价值投资的理由。再说，今年还有近一半的解禁股等在后面，那些一元股（好多还不到，因为有红利，送转等）到时一个个不急着套现才怪呢，还是先空仓吧，也好静下心来好好充充电。

世纪大道隔壁

【韩志国】
大小非问题不解决将跌至1000点 (2008-10-29 17:28:38)


    处于金融危机剧烈爆发期的全球资本市场首当其冲地成为最大的受害者，在遭到巨大冲击和打击的过程中承受了难以计数的财富毁灭。这个过程中的中国股市，在运行中出现了一种跟跌不跟涨的怪异格局，甚至像昨晚美国股市暴涨10.88%进而引发了今天亚太股市的普遍大涨，中国股市也仅仅是高开了十几个点，随后就开始了震荡下跌的疲弱走势。在中国股市的最大下跌幅度已经达到72.81%、这一轮牛市的涨幅已经被吞没87%、沪深股市的平均市盈率已经达到13倍多的情况下，中国股市的这种走势和发展趋势确实令人极为忧虑。虽然中国经济的发展趋势出现了明显的变坏趋势，但对股市前景影响最大的问题还是大小非；虽然解决了大小非问题仍然不能改变股市的熊市态势和运行趋势，但却可以大大缓解市场的扩容压力与紧张情绪，改变中国股市的单一下跌局面。如果大小非问题不能找到有效的解决办法，那么在全球金融危机乃至经济危机愈演愈烈、中国经济整体滑坡的重重因素交相呼应的大背景下，中国股市的下跌幅度就仍然难以想象，甚至不排除有再度跌破1000点的可能。在“9.18”救市后，上证指数最高曾到达2333.28点，但在其后一个月零三天的时间里，上证指数最低就跌至1664.93点，下跌668.35点，跌幅达28.64%；10月8日，我发表了《在重大危机爆发时持有股票是一种错误选择》的博文，当天上海股市的收盘价还在2092.22点，但仅仅20天时间，市场就跌至这轮调整的最低点，下跌427.29点，跌幅达20.42%，这样的下跌速度和下跌幅度实在是太可怕了。从目前的情况看，政府救市必须找到正确的路径和有效的方法，否则，无量反弹的结果就是为新的下跌积累能量，股市的漫漫熊途就将会无边无际。

    2005年，中国股市曾跌至998.23点，这是中国股市进入新世纪后的最低点位。与2005年相比，中国股市现在的运行环境不但没有变好，反而出现了全面的恶化趋势。2005年，中国经济正处于高增长低通胀的最好时期，GDP增长10.2%，通胀率仅为1.8%；今年的中国经济，GDP将下滑至9%左右，通胀率却可能高达6.5%,实际经济增长率已降至8%以下。2005年，世界经济状况相当良好，美国股市正从7000多点向14000多点发展并且刚走到9000多点；今年的全球股市，正处于金融危机冲击下的暴跌之中，整个金融体系面临崩溃，全球性经济衰退已很难避免。2005年，中国股市虽然有股权分置的重大弊端并成为主导股市持续下跌的基本因素，但市场中还有我与张卫星分别提出的两个倍受欢迎的股改方案，受上届中国证监会的委托，我还亲自到很多上市公司抓股权分置改革的试点，并且在经过广泛的沟通与协商之后，提出了非流通股4.8股缩1股的试点方案并且由中国证监会报送国家最高行政部门，虽然这个方案最后因种种原因没有能够付诸实施而只是引发了“6.24”行情，但市场对解决股权分置的前景还抱有期待；现在的中国股市虽然在整体上已经没有了股权分置，但由于股改方案的重大走偏和在这之后的一系列重大决策失误而形成了规模高达1.2万亿股的市场难以接受、难以消化也难以改变的大小非与解禁股问题，这就使得在全球性金融危机剧烈爆发的过程中，中国股市的内在矛盾被层层放大，使得市场很难出现转折的契机并看到向好的希望。可以说，中国股市现在已经是一个没娘的孩子，只有跌（爹）了。2005年，中国股市在那样多有利的环境下跌破了1000点，那么在国内外的宏观环境严重恶化并且这场危机深不见底的情况下，中国股市的内外矛盾就会交互作用，在这种极为恶劣的环境下，股市如果跌至1000点甚至更低，也就不是什么令人大惊小怪的事情了。由于新老划断后的新上市公司给上海股市带来了450--500点的虚增指数，因此如果上海股市跌到1500点，那实际上就相当于股改前的1000点；而如果在这一轮大熊市中上海股指跌到1000点，那实际上就相当于股改前的600点左右。在大小非的解禁与上市还不到10%的情况下股价指数就回到原点甚至更低，那无疑是宣告股权分置改革的彻底失败，这也无可避免地会给整个中国股市乃至整个中国经济带来难以想象的重大而又深重的灾难。

    有人用中国股市的现有市盈率只有13倍多、市净率只有两倍多来断言中国股市已经具有了投资价值，并且反复预测中国股市已经到达底部，有的私募基金在3500点和2300点都反复宣布已经满仓，但最终结果却是赔得倾家荡产。无论从哪个方面来说，中国股市的市盈率与市净率都确实已经很低了，但必须看到，经过这一轮的全球性暴跌，世界主要股市的市盈率已经普遍降到9倍以下，最低的只有5倍多，俄罗斯股市的市盈率在这一轮暴跌前就已经下降到9倍多，但在三天中仍然暴跌42%。在重大危机时的股市基准市盈率水平正在发生难以改变的下移趋势，而中国股市在存在着巨量大小非的情况下，市盈率水平仍然高出世界平均水平40%多，再加上内地国企股与香港H股的平均溢价率已经高达58%，这就使得中国股市的整体估值水平仍然是高高在上，其下跌空间自然就不能小视。

    股票市场是虚拟经济的一个组成部分，虚拟经济的最主要特点是激情大于理智，矫枉必然过正，涨就会涨过头，跌也会跌过头。现阶段的中国股市，正面临着18年来最严峻的形势，政府与管理层必须对这种严峻形势有一个正确估计和准确把握，出重拳、下猛药来拯救市场与改变预期。如果中国股市的恐慌性预期不能得到有效改变，如果中国股市的内在矛盾不能得到有效化解，那么随着整个世界经济从金融危机向经济危机的转化，随着中国经济在明年将出现更困难也更严峻的形势，股市的漫漫熊途就将会越走越远，直至滑向万丈深渊。到那时，虚拟经济所产生的负财富效应将给实体经济带来重大打击，中国经济就会出现更艰难也更危险的局面。

海天空

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职业操盘手必须具备的十三种人格特质


在金融交易这行，成功者总是极少数，因此可以自然而然地得出结论：绝大多数人脑子里的想法基本上都是错的，他们的行动通常也都是错的！成功交易家都是些异于常人的人，关于这一点他们与其它行业的成功人士并无不同。成为成功交易家还必须具备13项人格特质，一个交易者也许不能具备这些特质或者说优点的全部，但一定得具备其中的绝大部分，且他所不具备的那些不能对其交易成功构成重大障碍。下面将借几位华尔街杰出交易家之口，一一说明这些特质的重要性。下面的引言大多出自杰克·D·施威格【JackD.Schwager】所著的《华尔街操盘高手》【MarketWizards】一书（直译为《市场魔法师》，又译为《市场奇才》或《金融怪杰》）。在此感谢原作者和中文译者，是他们让我们在今天得以一窥当代伟大交易家的成功理念。必须指出的是，即便一个交易者具备如下全部特质，也不一定能够保证成功——除非他掌握了交易技术。换言之，如果没有掌握交易技术——准确地说就是彻底读懂K线图的技术——您无论怎样做或做什么都是错的！所谓的13项人格特质包括：

　　1、独立人格

　　即独立决策、并勇于对决策的后果承担全部责任。热衷于打探所谓的“小道消息”、依赖他人的吃奶思维、不负责任的小孩型人格，绝无成功的半点可能。吉姆·罗杰斯：“你们天生就有能力为自己的最大利益下最好的决策，在大多数的情况下，经过自己的思索比违背自己的意愿而听从他人的决定，更能做出正确的决策并采取正确的行动。事实是，这世界上从不曾有哪个人是只靠从众而成功。”威廉·欧奈尔：“大部分投资人靠耳语、谣言、故事以及一些业余人士的建议投资股票。换句话说，他们等于是把自己的血汗钱交给别人投资、而不愿意费神确定自己真正要投资的是什么。他们宁愿相信别人的耳语，也不愿相信自己的决定。”交易心理学专家范塔普博士：“如果你要求一般人列出他们操盘失败的原因，你大致可以将答案分成两大类。第一类是不认为自己有问题，而是抱怨市场，抱怨经纪人，抱怨内线交易，甚至抱怨技术指标或操作方法出了差错。一般人的确都有抱怨别人而保护自己的倾向。但是，如果你只抱怨别人，你就可能会一再犯错，因为你认为一切都是自己无法掌握的。了解自己必须对自己的成败负责时，你便能掌握投资成功的关键。成功的人知道要对自己操作的结果负责，而失败的人却并不如此。”杰西·利物莫：“一般人不希望别人告诉他现在是多头还是空头市场。他要别人明确地告诉他应该买进、卖出特定的个股。他想不劳而获，他甚至希望不必思考，就算让他从地上捡钱他都嫌太麻烦。”
　　2、客观精神
　　即判断与操作要尽可能地贴近市场的客观实际，交易者越客观成就越大。“华尔街操盘高手”麦可·马可斯在评价另一位超级交易员布鲁斯·柯凡纳时说：“他之所以成功我想是因为他很客观。一个好的交易员绝对不能没有弹性。假如你发现某个人能以开通的胸怀接受世上的事，你就找到一个具有成为交易员条件的人。”他还说：“以前在交易赔钱时，我往往会大量加码，希望反败为胜，不过这种作法通常都不会成功。后来我改采减量经营的方法，直到完全出清为止。有时候也会硬拼，不过，干脆中止交易结果可能更好。我天性不服输，因此要我认输而中止交易并不容易。我每次赔钱的交易模式是：赔钱、硬拼，还是赔钱，减量经营或中止交易。我的特质是思想开明，愿意接受任何与我本性难容的资讯。例如我见过许多相当不错的交易员，最后是把赚到的钱全数吐出来，这是因为他们在赔钱时，都不愿意停止交易。我在赔钱时会对自己说：‘你不能再继续作交易了。’另外，每当市场走势与我的预测完全相反时，我会说：‘我原本希望趁这波行情大赚一笔，不过既然市场走势不如预期，我干脆退出’。”威廉·欧尼尔:“大部分投资人都无法以客观的角度来观察股市。他们总会挑选自己心理上较为喜欢的股票，并一心希望这些股票会使他们获利，而忽略了股市走势所透露出来的讯息。”

3、热爱交易

　　即对这行充满“真正的兴趣”和在这行取得成功的“炽热的欲望”。拿破仑·希尔曾经说过：“一个普通的愿望是无法战胜失望、沮丧、失败、批评和各种困难的，只有当它是一种炽热的欲望、一种痴迷、执著时，这一切才有可能。”兴趣是最好的老师，一个人如果做他感兴趣的事，他的主动性将会得到充分地发挥。即使是十分疲倦和辛劳，也总是兴致勃勃、心情愉快；即使困难再大也绝不灰心丧气，而是去积极地想办法、反复总结经验，坚决地予以克服。爱迪生就是一个很好的例子。爱迪生几乎每天都在他的实验室辛苦工作长达18个小时，在里面吃饭、睡觉，但他丝毫不以此为苦。“我一生中从未做过一天工作，”他宣称，“我每天其乐无穷。”难怪他会取得这么大的成就。事实上，每个从事他无限热爱的工作的人，都能成功。相反，没有任何人能够在他不感兴趣的领域取得令人称道的成就。“如果工作是一种乐趣，人生就是天堂”，德国诗人歌德的说法实际上表达了同样的意思。

　　4、专注求胜

　　如果你没有天才的天赋,但你做事时比天才更专注,你的成就会远远的超过天才。面对这个浮躁喧嚣满眼诱惑的花花世界，请牢牢坐稳你的冷板凳。大卫·瑞安：“我热爱这份工作。虽然每天工作8到9小时，但是下班回家还会再花几小时时间研究股票。此外，周六我还会收到许多股市的统计图表，而我总会在周日花3到4小时专研。我认为，如果一个人热爱自己的工作，成功的机会一定比较大。”范塔普博士：“成为杰出交易员最难克服的有两大困难。一是缺乏从事金融交易的强烈意愿。除非一个人自己心甘情愿要成为杰出交易员，否则谁也没办法引导他。我从未见过一个缺乏意愿的人能成为成功交易员。第二个难题是一个人始终不觉得自己的操作犯了错。这种人从不承认自己犯错，因此他的错误会不断地重复出现。”艾德·斯柯塔：“求胜意志强烈的人，一定会寻求各种方法来满足其求胜的欲望。”

　　5、洁净精微

　　“洁净精微”语出孔子在《经解》中对《易经》的评价：“入其国，其教可知也。其为人也，温柔敦厚，《诗》教也；疏通知远，《书》教也；广博易良，《乐》教也；洁净精微，《易》教也；恭俭庄敬，《礼》教也；属辞比事，《春秋》教也。”原为内心清静、头脑冷静、思维缜密之意。这里是指交易者要具备从宏观大方向和微观细节两方面精确把握行情的能力，同时保持内心的开放性与灵活性。细节是最容易忽视的东西。吉姆·罗杰斯：“投资和生活一样，细节往往是成功或失败的关键。所以你不能忽略任何细节，不管它看似多么的无关紧要，你必须搜寻、验证每个讯息，只要与你的投资决策有关，都不能掉以轻心。任何让你觉得不安的问题或感觉，都要找出答案来。大部分人之所以不成功，原因往往出在研究不够彻底，只看他们随手可拿到的资讯。”在期货交易中，判断宏观大趋势往往不是最难的，因为是杠杆交易，细节问题变得极其重要。

　　6、诚实求真

　　一个成功的交易家必须对人对己诚实，以追求真理和真相为毕生要务。他应该具备透过假象看本质的洞察力、不为漂亮无用的理论所欺骗的直觉力，以及直奔主题提炼客观事物内部规律的归纳能力。马可·威斯坦：“交易策略必须具有弹性，以反应市场的变化。大部分交易员最常犯的错误，就是交易策略总是一成不变。他们常常会说：‘他妈的怎么市场情况与我所想的完全不同？”为什么要相同呢？生活不总是充满了未知数吗？”保罗·都德·琼斯：“我会先预测市场的走向，然后以低风险的方式试探。如果一直不成功，我会改变我对市场的看法。”麦可·史坦哈德：“成功的交易必须取得两项条件的平衡，这两项条件是：坚持自己对市场的看法以及承认自己错误的弹性。要达到两者之间的平衡，则需错误与经验的累积。另外，你应该对交易对手保持戒心。你应该经常自问：为什么你要买进，他却要卖出？他知道哪些你不知道的事？最后，你必须对自己或别人诚实。就我所知，成功的交易员都是事实真相的追求者。”

　　7、勇于行动

　　在金融交易这行，信心和勇气具有至关重要的作用。买进需要勇气，卖出需要勇气，止损需要勇气，持长需要勇气，等待适宜的交易机会需要勇气，形势暂时对己不利坚持原来的判断需要勇气……所有的决策都需要勇气，执行决策更需要勇气，离开勇气，交易者寸步难行。杰西·利物莫：“投机客的勇气就是有信心根据自己的决定行动。”麦可·马可斯：“勇气非常重要。任何专业交易员都不能没有勇气。成功的交易员必须要有勇气尝试、接受失败，以及不畏艰难地攀上成功的颠峰。”盖瑞·贝弗德：“成功交易员必须具备下列条件：第一，也最重要的是要具有果断力，我想很多人都是如此告诉你的；第二，你必须有耐性，如果你手上有笔不错的交易，就应该好好把握；第三，你必须要有进场的勇气，勇气则是来自于资金充裕程度；第四，要有认输的勇气，这种勇气也是以资金作为后盾的；第五，你必须要有强烈的求胜欲望。”但是勇气不等同于鲁莽。赖瑞·海特：“别与市场斗狠，你一定会输的。”

8、勇于自律

　　凡是与耐心或情绪管理有关的一切事都需要自律，没有自律就没有成功。大亏之后需要自律。马丁·舒华兹：“我最难忘的一次交易是发生在1982年11月4日，当时我一天就赔了60万美元。无论你在何时遭受挫折，心中都会很难受。大部分交易员在遭逢重大损失时，总希望立即扳回来，因此越做越大，希望一举挽回颓势。可是，一旦你这么做，就等于注定要失败。我在遭逢那次打击之后，立刻减量经营。我当时所做的事，并不是在于要赚多少钱以弥补亏损，而是在于重拾自己对交易的信心。我将交易规模缩小到平常的五分之一，甚至十分之一。这种策略后来证明是正确的。尽管我一天之内就亏损60万美元，可是在该月份结束时，我总共只亏损5万7000美元。”大赢之后需要自律。保罗·都德·琼斯：“每次遭受打击，总是在我洋洋自得的时候。”艾德·斯柯塔：“有时候我才对自己的能力感到自豪，接下来所面临的就是一笔惨不忍睹的亏损。”节制欲望需要自律。马丁·舒华兹：“如果有人想成为交易员，我的忠告是学习如何接受亏损。要赚钱就必须学会控制亏损。另外，除非你的资本增加两倍或三倍，否则不要扩大你的部位。大部分的人一旦开始赚钱，就立刻扩大自己手中的部位，这是一个严重的错误，严重得足以便你倾家荡产。”

　　9、勇于认错

　　马丁·舒华兹：“为什么大部分的交易员最后总是输钱？因为他们宁愿赔钱也不愿意承认自己的错误。大部分交易员在面对亏损时的反应是：‘只要我不亏钱就出场。’为什么一定要等到不赔才出场呢？这只是面子问题。我之所以能成为一名成功的交易员，就是因为我终于能把面子抛在一边。去他的自尊心与面子问题，赚钱才是最重要的。从我能把自尊与是否赚钱分开来时，我才开始成为赢家。也就是说，从我能接受错误开始。在此之前，承认自己失败要比亏钱还难受。我以前总认为自己不可能犯错。在我成为赢家之后，我会告诉自己：‘假如我错了，我得赶紧脱身。因为有道是：留得青山在，不怕没柴烧。我总得为下笔交易留些资本。’在这样的观念下，我总是把赚钱摆在维护自尊之前，如此，面对亏损也不会太难过。我犯了一次错，又有什么大不了呢？交易最引人入胜之处就在于自己永远具有改善自己能力的空间。从事其他行业的人也许可以用其他方法弥补自己原先的错误，但是身为交易员必须直接面对错误，因为数字是不会骗人的。”盖瑞·贝弗德：“所谓认输的勇气，就是面对失败的交易，你必须提得起，放得下，你绝不能因为一笔交易失败，而被搅得心神大乱。”

　　10、善于总结

　　您必须具备：从正确和错误中学习的能力，以及将理论与实战相结合的能力。汤姆·包得文：“输家绝对不够努力。大部分的新进交易员总认为，任何一笔交易获利与亏损的机率是50对50。他们就不会想到去增加获胜的机率。他们不够专心，不肯注意影响市场动态的各项因素。其实你一眼就可以认出他们来，他们的面前好似立了一道墙。另外还有一点，他们的毅力与耐性不够。他们等不及真正交易良机的到来，就想进场交易。”理察·丹尼斯：“我对交易新手的忠告是：从事每笔交易时，你都必须有最坏的心理准备，因此应该小量经营。另外，你应该从错误中吸取经验，不要斤斤计较每天行情的涨跌，应该注意交易决策的方向，不应对单笔交易的成败患得患失。我学到不要为赚回损失而加码的观念。另外，我也了解到当自己遭遇重大损失时，情绪会大受影响，并导致判断错误。交易发生亏损时应减量经营。如果情况真的很糟，干脆出场，隔一段时间再考虑下一笔交易。”艾德·斯柯塔：“面对手气不顺的逆境，我会减量经营直到完全停止交易。在亏损时增加筹码，试图翻本，无异于‘自作孽，不可活’。”

　　11、足够耐心

　　等待**的交易机会需要耐心。马可·威斯坦：“我的交易很少遭逢亏损，是因为我总是选择最适当的时机进场。大部分的人都不会等到市况明朗才进场。他们总是在黑夜中进入森林，然而我则是等到天亮才进去。印度豹虽然是世界上跑得最决的动物，可以追得上大平原上的任何动物。可是，它总是等到有足够的把握捕捉到猎物之后，才会发动攻击。它也许会在草丛中躲藏一个星期，等待适当的猎物与适当的时机出现。选择与等待万元一失的时机发动攻击，就是我的交易原则之一。”持长需要耐心。麦可·马可斯：“你必须坚持让你手中的好牌持续为你赚钱，否则你一定无法弥补认赔了结所输掉的钱。”等待由贫变富的过程需要耐心。布鲁斯·柯凡纳：“野心太大的交易员最后总会把交易弄砸，而且永远无法保住所赚得的利润；曾经有一位交易员，他的聪明才识之高是毕生仅见，他判断市场准确无比。然而我能赚钱，他却不能。他犯的错误是野心太大。我作1口合约，他却要作10口，最后不但没有赚钱，反而亏了本。”

　　12、百折不挠

　　杰西·利物莫：“投机游戏始终是世界上最充满诱惑的游戏。但是，它不是给愚蠢的人玩的，不是给懒得动脑筋的人玩的，不是给不能控制自己情绪的人玩的，也不是给想一夜暴富的冒险家玩的。如果他们要玩这种游戏，他们到死也是穷光蛋。人们应该从一开始就认识到，在股市中工作，和在法学或医学领域工作一样，同样是需要学习和准备的。很多人把我的成功归结为我的运气，这是不对的。事实是，从我15岁起，我就在非常认真地学习这门学问，我把自己的毕生都献给了这门学问。”布鲁斯·柯凡纳：“我从麦可·马可斯身上除了学到交易要有节制外，另一件非常重要的事是，你必须学会接受失败。失败并没有什么了不得。马可斯教我必须运用自己的判断力作出交易的决定。如果判断错误，再接再励。只要你能完全投入，一定会有成功的一天。”除非你自己认输，没有人能宣告你彻底失败。无论曾经遭遇多少次亏损，其实你只要恢复交易信心，你随时都可以东山再起。

　　13、身心平衡

　　了解自己的价值，了解自己的优势和劣势，了解自己的极限所在。知晓自己的使命，对人生、人性有透彻的理解。不过分疲劳，不承担过量风险，不为压力和诸如忧虑之类的情绪所困，不做自己能力范围之外的事，乐天知命，知足常乐。理察·丹尼斯：“你必须保持平静，毕竟交易只是生活的一小部分而已。同时，对我来说，操作失败导致情绪受影响，会使我对日后的交易丧失信心。而只重视短利，则会忽略了大局。因此，我会尽量避免让自己因为交易失利而陷入情绪低潮。我也会在交易顺手时，以平常心待之。假如你会因为交易成功而过度高兴，那么在交易失利时，你就会益发感到失望。我从事交易已经有20年，若非学会了保持平静，我早就会被交易生涯中的大起大落逼疯了。交易员就像拳手，市场随时都会对你施以一番痛击。经历了20年，我已习惯这些痛击了。”麦可·马可斯：“假如生活中只有交易，那简直就是一种折磨。不过假如能保持生活的平衡，交易就是一种乐趣。成功的交易员最后终会达成生活的平衡，他们都会去寻找交易以外的乐趣。如果交易员只专注于交易，最后一定会变得交易过度，或是被一时的打击弄得心神不宁。”马可·威斯坦：“要知道自己的极限。每个人都有极限，即使最高明的交易员也是如此。”

世纪大道隔壁

甘肃独一味生物制药股份有限公司是一家中药企业，产品涉及镇痛、止血、心脑血管、泌尿生殖、益气养血安神等领域等32个品种。公司的主打产品中，独一味胶囊、参芪五味子片、脉平片、前列安通片、平喘抗炎胶囊、止咳祛痰糖浆等6个品种是全国独家产品。其中独一味系列占公司主营业务收入和利润的比重都在60%以上，也是公司的拳头产品。我们介绍独一味不单单是该股同其他股票一样受惠于医改带来的成长机遇，而是因为该公司在众多上市医药公司中有其更独特优势。

　　首先是地理资源优势。根据医药行业专业分析师的调研，认为独一味公司的地理优势是其成为行业龙头的主要原因之一。独一味在最初的招股说明书中提到，该公司在整个独一味草原材料市场的占有量达到90%左右。而独一味草是独一味产品的主要原材料，占生产成本的85%，垄断了原材料，就等于控制了整个市场。用控股股东阙文彬的话说，目前该原材料“还没有替代品”。独一味草有其独特的生长环境、地理分布和采购季节。独一味草只生长于海拔3000米—5000米的高山草甸等特殊生态环境。目前，甘肃独一味公司在玛典县地区投建了三万多亩的独一味草种植基地。阙文彬说，自己投资独一味种植基地，可以防范原材料供应风险，同时阙文彬还表示，除了甘肃以外，四川、云南、西藏、青海、尼泊尔、印度也有独一味草，但甘肃省玛典县甘南州南部的玛曲县的独一味草有效成分含量最高，质量稳定，是独一味产品的“道地药材”。用一句广告语来说，“药材好 药才好”，独一味这种地理资源优势是其他医药公司所无可比拟的。

　　其二是产品的优势。公司的产品奉行具有良好疗效的独特品种，因此主要产品均为独家品种或者保护品种。避免了和同类产品在低档次的价格竞争，并且凭借着良好的价格空间保证产品的质量，进而使得产品的疗效和品牌起到良好良性循环的作用。拳头产品独一味是国内独家保护品种，参芪五味子也是独家品种。其中拳头产品独一味传承于藏药，占销售收入比重超过70%，主治领域为止血和镇痛。独一味目前在临床上的应用科室主要是骨科病人，止血镇痛效能却并没有得到深入的挖掘。事实上公司尝试着在口腔科的止血、神经内科的三叉神经痛均进行了尝试性的应用并得到了很好的临床反馈。倘若公司成功扩展了临床应用，毫无疑问将大大扩展企业的成长空间。

　　其三是营销优势。传统的中药企业走的是OTC的销售模式，营销策略相对保守。而独一味90%以上是做处方药，主要采用预算制专业化学术营销，走医药渠道，到目前为止，该公司的独一味产品是所有独一味产品中唯一一个进入国家医保基本目录的药品。药物如果走零售市场渠道的话，主动权是把握在消费者的手里，客户的选择性较多;而如果通过医院渠道，由医生进行推广的话，消费者就处于被动的地位。对于一个还不是名牌的药品来讲，独一味一开始选择这样的营销渠道，是其在短短6、7年快速成长最重要的驱动因素。营销策略是中小企业发展早中期的重要决定因素，至少在独一味公司未来3--5年中(甚至时间更长)还是起到关键性的作用。

　　其四是竞争优势（净值，档案，基金吧）。公司的独一味系列产品具有较强的竞争优势（净值，档案，基金吧），在同类产品中市场处于绝对领先地位。而公司生产基地改扩建计划和独一味药材GAP 基地的建设，将进一步扩大公司现有独一味产品的竞争优势（净值，档案，基金吧），属于短期见效快的项目。而研发中心项目则为公司今后的长期竞争和持续发展打下基础。

　　其五是藏药文化传承优势。公司主导产品独一味系列产品以独一味草为原材料，3000多年来，独一味草作为传统经典藏药，藏族人民利用独一味草治疗扭伤、挫伤、骨折疼痛等疾病已有悠久历史，在著名藏医药经典著作中，不但有独一味草药物用途叙述，而且还绘有形象逼真精美图案，独一味草是具有高原特色藏药材，用于活血化瘀、消肿止痛、接骨补髓，由于该药在众藏医藏药中疗效独一无二，又因它为单味藏药，所以称其“独一，单味”，近年来药理研究发现，独一味草除具有消肿、镇痛止血之主药效外，还具有调节免疫、抑菌消炎、抗肿瘤功效，藏医将其主要用于治疗骨髓炎、风湿痹痛、骨折、跌伤、枪伤等。

　　其六是专利研发优势。公司生产产品属国家级新药且全部拥有自主知识产权，已经拥有“独一味制剂中独一味含量的测定方法及测定标准”、“一种中西药复方制剂及其制备方法”、“一种中药软胶囊制剂及其制备工艺”、“一种中药组合物的制备方法和质量控制方法”等4件发明专利证书，在研及计划研发项目共有21项，已经通过国家发改委的评审并得到项目资助。

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造纸业 二季度可望明显转暖
2008年第四季度，造纸行业在库存积压、需求低迷等因素压迫下，进入行业最低谷。2009年，随着去库存化效果显现，造纸行业开始出现逐季度回暖迹象。尽管相比其他行业仍处于利润区间的下游，但是多数分析人士认为，二季度造纸的行业景气度应该会继续上升。
　　营收降幅收窄
　　长城证券研究员寻春珍列举数据显示，2009年一季度22家造纸相关上市公司营业收入环比下降6.1%，降幅收窄。2008年第四季度开始，生产企业主动去库存，今年一季度高价位的原料库存基本消化完毕，行业综合毛利率虽同比下降8.6个百分点，但环比已上升了2.3个百分点，前8家造纸公司毛利率环比回升更为明显。企业盈利能力得到明显改善，22家上市公司亏损额度下降至0.9亿元，前8家公司一季度成功实现扭亏为盈。
　　国泰君安研究员王峰认为，2009年4月份，国内大多数规模较大的企业盈亏已基本平衡，部分企业已有可观的盈利。虽然与往年同比仍有相当的差距需要恢复，但从环比看，无论季度还是月度，已有相当明显的改善。从自身环比来看，逐季逐月在好转，特别是2009年3、4月份，转暖迹象明显。
　　从生产情况看，2009年1-3月，无论纸浆还是总的纸及纸板产量同比都在下降，但降幅明显减小，而且3月单月环比2月实现了快速的增长。一季度纸及纸板累计生产1887万吨，同比下降0.2%，而3月份单月同比增长2.7%；纸浆一季度生产量376万吨，同比降低3.1%，而3月份单月同比下降17.1%，与2月环比则增长25.3%。
　　旺季延续景气度
　　分析人士认为，二季度是造纸行业的传统旺季，在下游需求增加的拉动效应下，造纸企业的景气度回升势头有望延续，但宏观经济的不确定性为此再添一抹隐忧。
　　长江证券研究员刘俊认为，随着去库存化在一季度大致进入尾声，高价库存消化殆尽，造纸企业的毛利率在二季度还有继续上升的空间。
　　国信证券李世信预计，二季度7家主流造纸企业的累积盈利有望达到4.1亿元，尽管相对去年中期的行业最景气时仍然下降了60%，但较上一季度上升两倍左右，毛利也将由上季度的10.2%上升至16.8%。
　　二季度盈利增长的依据有三方面：一是二季度在高开工率下去库存，与前两季通过减产甚至停产方式去库存不同，3月份以来，因需求回升，主流厂商开工率显著提高，因此将带动销售两旺，毛利也有望进一步回升；二是原料加工上涨，包括现货浆价、废纸价格均在回升，有利于推动库存合理回补、纸价上涨，甚至有望冲回去年底计提的原料存货减值准备；三是由于从5月1日起要实行新的环保标准，这有助于令不达标的小企业强行退出，腾出市场空间。

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600529山东药玻

　　年报显示：公司实现营业收入人民币11.58亿元，同比增长14.44%；实现利润总额1.7亿元，同比增长0.87%；归属于上市公司股东的净利润为1.4亿元，同比增长23.75%；基本每股收益为0.55元，同比增长19.57%。
　　业绩增长主要是所得税下降(公司2008-2010按15%缴纳所得税)
　　山东药玻主营业务主要是医药包装，包括安瓶、管瓶、棕色瓶以及铝塑盖塑料瓶系列等。
　　2008年对于众多行业而言都是跌宕起伏的一年，宏观经济环境发生了诸多改变。但是山东药玻作为医药行业的相关产业，似乎受到的冲击要比想象中还要小。
　　对于公司2008年的业绩表现，山东药玻的证券办代表任磊告诉记者：“今年业绩可以说是略有增长，还算比较平稳。利润的上涨是因为所得税的大幅下降。对于金融危机的影响来说，要看怎么去界定。而对医药行业的影响相对小一些，毕竟人们生病需要就医，这就无论是否是经济危机了。而医药包装材料的需求量不下降，需求不出现问题，其它也就没什么大问题。”
　　年报显示，山东药玻2008年应交税费较期初下降146.98%，因公司及子公司包头市康瑞药用玻璃包装制品有限公司2008 年度未被认定为高新技术企业前按照25%的税率预交所得税；所得税费用比2007年度下降51.08%，亦是因为报告期内税率降低所致。
　　山东药玻在去年实现11.58亿元的营业收入，录得1.4亿元的净利润。年报中将主营业务收入保持稳定增长的原因解释为：公司根据市场需求，调整产品结构，加快新产品的科研力度，加大了募集资金项目—棕色瓶的生产、销售和国际市场的开拓力度。
　　“根据市场需求，调整产业结构”，或许也是山东药玻能够规避风险的一个途径，以保证市场供给的平衡。对此，任磊表示：“结构性的调整是有的，但是也比较少，只是根据市场的情况进行了小幅的调整。”
　　考虑在经济复苏前进行投资
　　山东药玻在2008年利润分配预案为：以2008年末总股本257,380,111股为基数，向全体股东每10股派发现金0.60元（含税），拟分配现金股利共计1544万元。
　　据年报显示，山东药玻2008年度可供分配的利润4.92亿元，然而如今只拿出一小部分进行分红。是因为“不舍得”还是需要资金，将要进行项目投资？
　　公司证券代表任磊表示：“在经济低谷，这个时候进行投资是比较合适的。所以在经济复苏之前，有这样的一个判断。”看来，山东药玻是准备化危机为机遇，实现一次发展上的突破。
　　另外，山东药玻2008年在国内实现营业收入8.72亿元，同比增长7.05%；而在国外实现2.59亿元，同比增长达到46.77%。
　　山东药玻在国内是最大的医药玻璃制造商，发展空间相对已经变得狭小。而根据山东药玻在国际上的销售情况，似乎有意青睐发展空间更为广阔的海外市场。对此，任磊坚定地表示：“海外市场我们是一定要做的，而且我们一直致力于扩展国际市场。在国内我们已经形成了一个相对‘垄断’的市场，所以开拓海外市场也是必需的。”
　　正如上述，经济低谷也是一个扩张的好机会。而山东药玻有没有考虑在海外设立工厂，形成一个完整的体系？任磊告诉记者：“对于在海外设立工厂，公司目前还没有这个打算。”
　　出口业务比重逐渐提升，前景看好相较国内业务7%的缓慢增长，出口业务（以棕色瓶为主导）大幅增长47%。
　　从公司过去5年年国内国际业务比较来看，国内业务一直处于7~20%的平稳增长，而国际业务增速全部都在46%以上，5年复合增长率高达59%。
　　目前出口业务比重已从03年的4%上升到目前的23%。公司的出口业务的迅速发展主要基于产品优良的性价比，在国际市场颇具竞争力，未来出业务仍然前景广阔。

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　艾丽斯•施罗德眼中的巴菲特
《红周刊》：一个优秀的企业应该具备哪些基本素质?

　　艾丽斯•施罗德：据我对巴菲特的观察，我认为能够长期成功的企业除了管理层因素外有三个关键因素：1，该公司应该是整个行业中生产成本最低的;2，该企业的产品具有一定的垄断特征;3，该企业具有独特的产品流通渠道，其他任何企业都无法拥有该渠道。比如，以前美国只有三家电视新闻网络，其他的媒体却没有这样的广播渠道。除此之外，最重要的就是管理层，巴菲特认为，管理层的素质应当具有活力、聪明并且诚实。如果一家公司的管理层不诚实的话，那么其他的也都不重要了。最坏的情况是，一家企业的管理层精明能干，但不诚实。
艾丽斯•施罗德：我想中国的投资者可以去学习巴菲特无论是投资还是人生方面的处理之道。因为巴菲特的人生漫长且很有意思，充满着挑战、成功和失败。专注、勤奋和妥善的处理好自己的事业是值得我们借鉴的。

　　施罗德的精彩观点

　　1，巴菲特投资一些公司的时候把握一个原则，把公司按自己的方式进行三种分类：

　　第一类是品牌垄断的公司。这类公司的品牌价值非常强大，就像长城所向披靡，比如喜诗糖果公司，即便其他的糖果公司把价格压得再低，消费者也不会改变对喜诗糖果的忠诚。

　　第二类是拥有最便宜产品价格的公司。因为你一旦拥有最便宜的价格，没有人可以与你竞争。尤其是生产钢铁、水泥等大宗商品的公司或者是保险公司，如果某家企业提供的产品价格是行业里最低的话，巴菲特也会投资它。

　　第三类则是那些独有着市场流通渠道的企业。任何公司如果没有以上三种特质的话，巴菲特是不会有兴趣投资的。有些公司看起来价格很便宜，但如果这些公司光是价格低，几年以后不能证明这家公司仍然有竞争力，那么你当时所付的价钱就会随着时间的推移，变得不再那么的便宜了，光是便宜，巴菲特是不会进行投资的。每次进行股票筛选的时候，他一而再、再而三地运用了这三种标准。

2，中国市场与美国市场有很大的区别，中国股市的投机因素比较多，小公司也比较多，很多企业成立的时间相对也较短。我认为，价值投资也可以适用中国股市，但只能适用少数公司，因为价值投资可以放之四海而皆准，他是用来衡量一个公司的准则，但并不是每一个公司的股票都可以用价值投资来衡量。比方说，一只股票背后的企业年限不是很久，或者没有具体业务的企业，是不太适用采用价值投资的方式。

　　在中国也有很多企业有长久的盈利历史，你可以对这些公司的规模进行评估，或者了解这些公司长期价值到底是什么。中国市场有一个吸引人的地方，并且很多企业都是不为人所知的小企业。用功的投资者若可以捷足先登，做好功课的话，就可能对这些小企业进行认知，而且及早地进行投资。但很多小股票、小企业可能获得的重视程度不如美国市场，这也就是巴菲特在美国能够做这种小企业价值投资的原因，因为他可以事必躬亲，能够亲自到这些小企业的库房里进行调查或了解。

　　3，巴菲特在每次投资公司的时候，要看公司经理人员是不是诚实，有活力。巴菲特看中的特质当中最重要的是诚实，如果你投资一个公司，这个公司管理人员非常有活力，而且非常聪明，但不诚实的话，这个公司对你来说所带来的损失是无可估量的。所以，巴菲特对任何人评价的时候，会先用诚实的标准来衡量，如果你一旦被他列为不诚实的话，不管你有多聪明，他也许会卖东西给你，但不会从你这儿买东西，这是巴菲特经商的一个原则。