股市——概率市场中的生存

股市轮回

12月对绝大多数人来说是难熬的，但对价值投资者来说是最繁忙的季节。好球将一个接一个的打来，只是我们的资金无法接下这么多的好球。
重点还是苏宁和华侨城，鲁泰维持现状不动。
不要问股市究竟“是什么”，而要问股市究竟“有什么”，更要问我们应该“干什么”！

[ 本帖最后由 股市轮回 于 2011-12-8 14:38 编辑 ]

股市轮回

先立思想，然后才能发现并利用自己的性格进行寻找，会发现总有一条路是适合自己，至于能否成功，全在行为。然而在现实中，会发现这种逻辑层次是互相颠倒的，但这并没改变总的方向趋势。古人云的话有很多，终归说来，也就是如此。变的是环境，而不是自性，环境在变却又没变，没变的是自性。人常说，市场没有错，错的是我们。同理，世界没有错，错的是我们。等到自己忽然一日发现‘众生’的内涵时，你会有满肚子的话说，却又不能说，不可说，无力可说。因为自己内心明白，自己不觉到悟到，说了也白说。

股市轮回

股市弱者的一个典型特征是：经常都在判断，对很多事情都在判断，且不说判断的成功率，最关键的是其中99%的判断无论对错其实都是很不重要的，更要命的是判断与行为经常分离；而投资强者的特征正相反：只对那些极其关键重要的事情进行判断，对于判断总是很审慎，但一旦认定就坚定执行除非判断的基准改变。

股市轮回

苏宁电器股份有限公司关于 2011 年非公开发行股票

                          进度等相关情况说明的公告


    本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性

陈述或重大遗漏。



    近期，投资者对公司2011年非公开发行股票进度以及公司年度经营业绩等情况较为关

注，为使广大投资者了解相关情况，公司特作如下说明：



    一、2011年非公开发行股票进度

    公司于2011年7月7日召开2011年第一次临时股东大会，审议通过了《关于公司2011年非

公开发行股票方案的议案》，拟向南京润东投资有限公司（公司控股股东及实际控制人张近

东先生全资拥有）、北京弘毅贰零壹零股权投资中心（有限合伙）以及新华人寿保险股份有

限公司三名特定投资者发行人民币普通股（A股）447,154,480股，发行价格为12.3元，募集

资金总额为5,500,000,104元。其中，南京润东投资有限公司将以现金3,500,000,055元认购

284,552,850股；北京弘毅贰零壹零股权投资中心（有限合伙）将以现金1,200,000,054元认购

97,560,980股；新华人寿保险股份有限公司将以现金799,999,995元认购65,040,650股。本次非

公开发行募集资金将用于公司连锁店发展项目、物流平台建设项目、信息平台升级项目及补

充流动资金。

    2011年10月21日，经中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核，此次非公开发行股

票申请已获得无条件通过。由于公司控股股东及实际控制人张近东先生之全资子公司南京润

东投资有限公司认购本次发行股份，使得张近东先生直接或间接持有本公司的股份比例将由

27.9%增加至30.05%，从而触发要约收购义务。根据中国证监会第35号《上市公司收购管理

办法》第六十二条的规定，张近东先生符合向中国证监会申请免于以要约方式增持股份的条

件，为此，张近东先生特向中国证监会申请豁免履行要约收购义务，目前正在履行本豁免要

约的审核程序。

    公司2011年非公开发行方案并无修改意向，且正按规定履行审批程序，公司将及时披露
进展情况。



    二、2011 年年度业绩情况说明

    2011年公司按照年初制定的计划有序推进各项工作，目前来看，各项工作进展良好。

    连锁发展方面，根据目前已开设店面以及12月开店计划统计，全年新开连锁店将超过410

家（含香港地区以及日本），年度开店计划能够较好完成；

    销售方面，四季度以来，公司组织了多次有效促销，截至目前同比增长情况良好；苏宁

易购也加快了推广速度，10月底图书上线以来，网站访问量、成交额稳步提升，客户体验也

在逐步完善，销售环比增长趋势继续保持良好势头。

    费用投入方面，一方面，目前公司在二、三级市场的快速发展，带来短期投入增加较快；

公司认为，在租金水平相对较低的时期，提前做好二三级市场布局并进一步优化店面结构，

有利于更好的分享城镇化进程带来的市场增长；另一方面，公司今年优化了激励机制，大幅

提升员工薪酬福利水平，人员费用有一定增加；但待遇的提升也是员工价值更好的体现，更

有利于员工绩效的提升和团队的稳定，而引进大量新员工也是未来业务进一步发展的有效保

障；此外，公司的广告投入方面，投放载体在原有的平面媒体上增加了电视、互联网以及户

外楼宇等新媒体，投入有一定的增长，阶段性的投入对销售产生了积极的促进作用，同时也

积累了公司在新兴媒体投放方面的经验。

    四季度以来，公司对组织架构、业务流程等进一步优化，精简组织架构、加强人员评估

提高人效，通过储备人员分流来减少新进人员；促销方面加大了针对性营销，提高投入产出

比。通过上述措施，公司运营费用得到一定的控制。

    综上，公司管理层认为，关于2011年度经营业绩预计即2011年度归属于上市公司股东的

净利润的预计较上年同期增长20%-25%，能够按计划达成。



     三、2012 年发展规划情况说明

     公司目前正在推进 2012 年年度预算编制工作，现针对投资者关心的问题，说明如下：

     1、家电行业发展空间仍然较大

    虽然随着国家一系列消费激励政策效应的逐步减弱，以及宏观调控的持续推进，家电行

业增长趋于平稳；但从中长期来看，一方面随着城镇化进程的加快，二三级市场家电需求仍

然较高；另一方面，随着新技术应用、新产品的不断推出，产品更新换代需求加强，尤其在

消费类电子产品方面，仍然保持了较快的增长态势，家电行业发展空间仍然很大。
    2、公司将按照十年发展规划稳步推进各项工作

    （1）连锁发展方面，公司继续保持较快速度推进，预计2012年新开店数量仍将超过400

家（含香港地区及日本），同时公司还将针对不同级别市场特点，实施不同的开发策略。

    一级市场发展方面，公司将进一步注重客户群体细分，通过不同类型店面满足各类消费

者需求。首先继续贯彻落实“旗舰店战略”，注重核心商圈的旗舰店建设，完善店面形象，

丰富店面功能，增加SKU数量，进一步提升销售，发挥旗舰店的辐射效应，实现同店持续增

长；其次推进乐购仕生活广场的开设，以个人消费品为主导、家居家用日用品为延伸，打造

购物、休闲、娱乐为一体的一站式购物平台，抢占高端人群市场；加强SUNING ELITE品牌建

设，重点推广3C产品，尤其是提升苹果、SONY、佳能等高端消费类电子品牌的销售规模以及

增值服务能力；在北京、上海、广州、深圳等特大型城市，合理有效的控制社区店的发展，

审慎推进店面开设，加强坪效的管理，合理控制有效面积，适当进行相关业态的转租，严格

控制租售比。

    二三级市场方面，2012年公司将继续坚持加大开拓力度。针对现有发展较好的地区，如

江苏、浙江、广东等地，进一步夯实现有优势；通过借鉴上述地区的发展经验，逐步推广到

其他地区，实现对二级市场逐一突破；同时，在管理平台能力、物流服务能力加强的基础上，

推进县一级市场的发展；在江、浙、粤等传统成熟区域，顺势开拓镇一级市场。相信在经历

了近两到三年的投入储备后，公司二三级市场的发展将在2012年-2013年开始形成规模效应，

连锁发展边际效益将有效显现。

    （2）电子商务方面，公司已经明确提出了未来十年发展的路径，2012年将继续加大投

入，加快发展。

    2012年苏宁易购将主要围绕如下方面展开工作：

     客户体验始终是苏宁易购最重要的基础，2012年公司将集中精力完善现有网站的客

户体验，计划通过一年的时间组建一个200人左右的客户体验团队。

     进一步完善后台物流的配套建设，尤其是小件商品配送体系的完善，建立针对新增

品类，如图书、百货、日用等商品的仓储分拣和配送体系等。

     建立单独的项目群进行新的网站平台开发建设，预计2012年6月公司将推出基于云

计算架构的开放平台系统。无论是客户体验、系统承载能力，还是客户增值服务内容提供以

及面向供应链的无缝整合都将会发生质的变化，从而引领电子商务市场的趋势，充分体现苏

宁长期以来形成的管理、服务、客户理解与技术能力。

     从产品上看，将会以家用电器产品作为基础，以3C产品作为重点突破，快速提升占
有率；加快建设图书频道专业性的运营能力，理顺供应链体系，在图书电子商务市场占据主

流地位；并按计划逐步延伸各类百货商品、生活日用、虚拟产品的经营。

     进一步完善易购的运营能力，以自主培养与社会引进相结合，打造强大的专业团队

建立严谨完善的研发流程，形成快速反应、贴近市场的运营体系。

    综上，苏宁易购预计明年仍将保持快速的发展，并从访问量、转换率、客户体验、系统

能力、后台服务等各个方面，跻身中国最优秀的B2C购物网站行列。

    （3）内部管理方面，公司将以各项效率、效益的提升作为重点工作，持续提升企业经

营质量。

    2012年，公司将以精简组织体系、提升流程绩效、强化全员考核作为内部管理的主线，

通过人效、坪效、组织效率、供应链效率、资产效率等指标的优化，有效控制相对费用水平。

    租金费用方面，公司的租约期限较长，一般为8-12年，同时还加强了与大型商业地产开

发企业的合作，有效保证了租赁期限以及租赁金额的长期稳定。另一方面，公司未来每年租

约到期门店数量属可控范围，未来三年（2012-2014年）中国的大陆地区租约到期的连锁店

分别为52家、61家、90家，在目前较快的连锁发展速度下，到期门店当年占比较低，因此续

租租金的一定上涨对公司整体租金费用的增加不会产生实质的影响。此外，公司还将加强坪

效的管理，建立持续的、闭环的单店经营分析机制，通过各种措施如提升销售人员的经营能

力、优化商品品类以及SKU组合以提升单店产出水平，通过合理的坪效分析、合理使用经营

面积、适当的进行相关业态的转租，以降低租金。总体来看，公司租金费用将控制在合理的

增长范围内。

    人员费用方面，公司将充分利用前期储备人员，加强人员数量的控制以及强化个人绩效

考核，注重人效的提升，预计2012年人员费用将保持平稳增长；广告促销费用方面， 2012

年公司将进一步优化媒体投放组合，强化新兴媒体的投放，合理控制传统平面媒体投放，使

广告投放更加符合消费者的习惯，推进精准营销，有效控制广告促销费用。

    此外，公司目前仍处于创业期，还将在内部继续贯彻推进力行节约的各项举措，降低各

项办公费用。



    综上，随着各项措施的实施，在一级市场，多品牌运作以及差异化营销的进一步推进，

旗舰店的增长将继续保持；二三级市场的店面数量占比进一步提升，店面逐步成熟，投入产

出也将进一步显现，这使得公司的经营结构与中国的经济增长结构更加匹配。电子商务业务

在公司一系列相关配套措施推动下，作为未来最重要的战略进行全面、坚决推进，将进入专
业化、规模化的快速提升通道；内部管理方面，随着信息化水平的提升，各项效率将成为管

理优化的重中之重。

    2012年及以后的一段时间，公司在保持不断创新的基础上，将实现持续稳健的增长。



    四、本公司郑重提醒广大投资者：《证券时报》、《中国证券报》、《上海证券报》、《证券

日报》、巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）为公司选定的信息披露报刊、网站，公司所有信

息均以在上述指定报刊、网站刊登的公告为准，请广大投资者理性投资，注意风险。



    特此公告！



                                                         苏宁电器股份有限公司

                                                                 董事会

                                                           2011 年 12 月 13 日

股市轮回

　苏宁电器今日公告称，12月12日收到副董事长孙为民、总裁金明、副总裁孟祥胜、副总裁任峻及部分核心管理人员的通知，计划在未来1个月内，以合计不超过人民币2亿元对本公司股票进行增持，增持所需资金由管理层自筹取得。

　　苏宁电器称，此次增持计划是管理层基于对公司未来发展前景的强烈信心所作出的决定。公司表示，2011年度归属于上市公司股东的净利润的预计较上年同期增长20%至25%，能够按计划达成。

股市轮回

苏宁电器股份有限公司关于 2011 年非公开发行股票

                          进度等相关情况说明的公告


    本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性

陈述或重大遗漏。



    近期，投资者对公司2011年非公开发行股票进度以及公司年度经营业绩等情况较为关

注，为使广大投资者了解相关情况，公司特作如下说明：



    一、2011年非公开发行股票进度

    公司于2011年7月7日召开2011年第一次临时股东大会，审议通过了《关于公司2011年非

公开发行股票方案的议案》，拟向南京润东投资有限公司（公司控股股东及实际控制人张近

东先生全资拥有）、北京弘毅贰零壹零股权投资中心（有限合伙）以及新华人寿保险股份有

限公司三名特定投资者发行人民币普通股（A股）447,154,480股，发行价格为12.3元，募集

资金总额为5,500,000,104元。其中，南京润东投资有限公司将以现金3,500,000,055元认购

284,552,850股；北京弘毅贰零壹零股权投资中心（有限合伙）将以现金1,200,000,054元认购

97,560,980股；新华人寿保险股份有限公司将以现金799,999,995元认购65,040,650股。本次非

公开发行募集资金将用于公司连锁店发展项目、物流平台建设项目、信息平台升级项目及补

充流动资金。

    2011年10月21日，经中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核，此次非公开发行股

票申请已获得无条件通过。由于公司控股股东及实际控制人张近东先生之全资子公司南京润

东投资有限公司认购本次发行股份，使得张近东先生直接或间接持有本公司的股份比例将由

27.9%增加至30.05%，从而触发要约收购义务。根据中国证监会第35号《上市公司收购管理

办法》第六十二条的规定，张近东先生符合向中国证监会申请免于以要约方式增持股份的条

件，为此，张近东先生特向中国证监会申请豁免履行要约收购义务，目前正在履行本豁免要

约的审核程序。

    公司2011年非公开发行方案并无修改意向，且正按规定履行审批程序，公司将及时披露
进展情况。



    二、2011 年年度业绩情况说明

    2011年公司按照年初制定的计划有序推进各项工作，目前来看，各项工作进展良好。

    连锁发展方面，根据目前已开设店面以及12月开店计划统计，全年新开连锁店将超过410

家（含香港地区以及日本），年度开店计划能够较好完成；

    销售方面，四季度以来，公司组织了多次有效促销，截至目前同比增长情况良好；苏宁

易购也加快了推广速度，10月底图书上线以来，网站访问量、成交额稳步提升，客户体验也

在逐步完善，销售环比增长趋势继续保持良好势头。

    费用投入方面，一方面，目前公司在二、三级市场的快速发展，带来短期投入增加较快；

公司认为，在租金水平相对较低的时期，提前做好二三级市场布局并进一步优化店面结构，

有利于更好的分享城镇化进程带来的市场增长；另一方面，公司今年优化了激励机制，大幅

提升员工薪酬福利水平，人员费用有一定增加；但待遇的提升也是员工价值更好的体现，更

有利于员工绩效的提升和团队的稳定，而引进大量新员工也是未来业务进一步发展的有效保

障；此外，公司的广告投入方面，投放载体在原有的平面媒体上增加了电视、互联网以及户

外楼宇等新媒体，投入有一定的增长，阶段性的投入对销售产生了积极的促进作用，同时也

积累了公司在新兴媒体投放方面的经验。

    四季度以来，公司对组织架构、业务流程等进一步优化，精简组织架构、加强人员评估

提高人效，通过储备人员分流来减少新进人员；促销方面加大了针对性营销，提高投入产出

比。通过上述措施，公司运营费用得到一定的控制。

    综上，公司管理层认为，关于2011年度经营业绩预计即2011年度归属于上市公司股东的

净利润的预计较上年同期增长20%-25%，能够按计划达成。



     三、2012 年发展规划情况说明

     公司目前正在推进 2012 年年度预算编制工作，现针对投资者关心的问题，说明如下：

     1、家电行业发展空间仍然较大

    虽然随着国家一系列消费激励政策效应的逐步减弱，以及宏观调控的持续推进，家电行

业增长趋于平稳；但从中长期来看，一方面随着城镇化进程的加快，二三级市场家电需求仍

然较高；另一方面，随着新技术应用、新产品的不断推出，产品更新换代需求加强，尤其在

消费类电子产品方面，仍然保持了较快的增长态势，家电行业发展空间仍然很大。
    2、公司将按照十年发展规划稳步推进各项工作

    （1）连锁发展方面，公司继续保持较快速度推进，预计2012年新开店数量仍将超过400

家（含香港地区及日本），同时公司还将针对不同级别市场特点，实施不同的开发策略。

    一级市场发展方面，公司将进一步注重客户群体细分，通过不同类型店面满足各类消费

者需求。首先继续贯彻落实“旗舰店战略”，注重核心商圈的旗舰店建设，完善店面形象，

丰富店面功能，增加SKU数量，进一步提升销售，发挥旗舰店的辐射效应，实现同店持续增

长；其次推进乐购仕生活广场的开设，以个人消费品为主导、家居家用日用品为延伸，打造

购物、休闲、娱乐为一体的一站式购物平台，抢占高端人群市场；加强SUNING ELITE品牌建

设，重点推广3C产品，尤其是提升苹果、SONY、佳能等高端消费类电子品牌的销售规模以及

增值服务能力；在北京、上海、广州、深圳等特大型城市，合理有效的控制社区店的发展，

审慎推进店面开设，加强坪效的管理，合理控制有效面积，适当进行相关业态的转租，严格

控制租售比。

    二三级市场方面，2012年公司将继续坚持加大开拓力度。针对现有发展较好的地区，如

江苏、浙江、广东等地，进一步夯实现有优势；通过借鉴上述地区的发展经验，逐步推广到

其他地区，实现对二级市场逐一突破；同时，在管理平台能力、物流服务能力加强的基础上，

推进县一级市场的发展；在江、浙、粤等传统成熟区域，顺势开拓镇一级市场。相信在经历

了近两到三年的投入储备后，公司二三级市场的发展将在2012年-2013年开始形成规模效应，

连锁发展边际效益将有效显现。

    （2）电子商务方面，公司已经明确提出了未来十年发展的路径，2012年将继续加大投

入，加快发展。

    2012年苏宁易购将主要围绕如下方面展开工作：

     客户体验始终是苏宁易购最重要的基础，2012年公司将集中精力完善现有网站的客

户体验，计划通过一年的时间组建一个200人左右的客户体验团队。

     进一步完善后台物流的配套建设，尤其是小件商品配送体系的完善，建立针对新增

品类，如图书、百货、日用等商品的仓储分拣和配送体系等。

     建立单独的项目群进行新的网站平台开发建设，预计2012年6月公司将推出基于云

计算架构的开放平台系统。无论是客户体验、系统承载能力，还是客户增值服务内容提供以

及面向供应链的无缝整合都将会发生质的变化，从而引领电子商务市场的趋势，充分体现苏

宁长期以来形成的管理、服务、客户理解与技术能力。

     从产品上看，将会以家用电器产品作为基础，以3C产品作为重点突破，快速提升占
有率；加快建设图书频道专业性的运营能力，理顺供应链体系，在图书电子商务市场占据主

流地位；并按计划逐步延伸各类百货商品、生活日用、虚拟产品的经营。

     进一步完善易购的运营能力，以自主培养与社会引进相结合，打造强大的专业团队

建立严谨完善的研发流程，形成快速反应、贴近市场的运营体系。

    综上，苏宁易购预计明年仍将保持快速的发展，并从访问量、转换率、客户体验、系统

能力、后台服务等各个方面，跻身中国最优秀的B2C购物网站行列。

    （3）内部管理方面，公司将以各项效率、效益的提升作为重点工作，持续提升企业经

营质量。

    2012年，公司将以精简组织体系、提升流程绩效、强化全员考核作为内部管理的主线，

通过人效、坪效、组织效率、供应链效率、资产效率等指标的优化，有效控制相对费用水平。

    租金费用方面，公司的租约期限较长，一般为8-12年，同时还加强了与大型商业地产开

发企业的合作，有效保证了租赁期限以及租赁金额的长期稳定。另一方面，公司未来每年租

约到期门店数量属可控范围，未来三年（2012-2014年）中国的大陆地区租约到期的连锁店

分别为52家、61家、90家，在目前较快的连锁发展速度下，到期门店当年占比较低，因此续

租租金的一定上涨对公司整体租金费用的增加不会产生实质的影响。此外，公司还将加强坪

效的管理，建立持续的、闭环的单店经营分析机制，通过各种措施如提升销售人员的经营能

力、优化商品品类以及SKU组合以提升单店产出水平，通过合理的坪效分析、合理使用经营

面积、适当的进行相关业态的转租，以降低租金。总体来看，公司租金费用将控制在合理的

增长范围内。

    人员费用方面，公司将充分利用前期储备人员，加强人员数量的控制以及强化个人绩效

考核，注重人效的提升，预计2012年人员费用将保持平稳增长；广告促销费用方面， 2012

年公司将进一步优化媒体投放组合，强化新兴媒体的投放，合理控制传统平面媒体投放，使

广告投放更加符合消费者的习惯，推进精准营销，有效控制广告促销费用。

    此外，公司目前仍处于创业期，还将在内部继续贯彻推进力行节约的各项举措，降低各

项办公费用。



    综上，随着各项措施的实施，在一级市场，多品牌运作以及差异化营销的进一步推进，

旗舰店的增长将继续保持；二三级市场的店面数量占比进一步提升，店面逐步成熟，投入产

出也将进一步显现，这使得公司的经营结构与中国的经济增长结构更加匹配。电子商务业务

在公司一系列相关配套措施推动下，作为未来最重要的战略进行全面、坚决推进，将进入专
业化、规模化的快速提升通道；内部管理方面，随着信息化水平的提升，各项效率将成为管

理优化的重中之重。

    2012年及以后的一段时间，公司在保持不断创新的基础上，将实现持续稳健的增长。



    四、本公司郑重提醒广大投资者：《证券时报》、《中国证券报》、《上海证券报》、《证券

日报》、巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）为公司选定的信息披露报刊、网站，公司所有信

息均以在上述指定报刊、网站刊登的公告为准，请广大投资者理性投资，注意风险。



    特此公告！



                                                         苏宁电器股份有限公司

                                                                 董事会

                                                           2011 年 12 月 13 日

股市轮回

苏宁电器股份有限公司关于 2011 年非公开发行股票

                          进度等相关情况说明的公告


    本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性

陈述或重大遗漏。



    近期，投资者对公司2011年非公开发行股票进度以及公司年度经营业绩等情况较为关

注，为使广大投资者了解相关情况，公司特作如下说明：



    一、2011年非公开发行股票进度

    公司于2011年7月7日召开2011年第一次临时股东大会，审议通过了《关于公司2011年非

公开发行股票方案的议案》，拟向南京润东投资有限公司（公司控股股东及实际控制人张近

东先生全资拥有）、北京弘毅贰零壹零股权投资中心（有限合伙）以及新华人寿保险股份有

限公司三名特定投资者发行人民币普通股（A股）447,154,480股，发行价格为12.3元，募集

资金总额为5,500,000,104元。其中，南京润东投资有限公司将以现金3,500,000,055元认购

284,552,850股；北京弘毅贰零壹零股权投资中心（有限合伙）将以现金1,200,000,054元认购

97,560,980股；新华人寿保险股份有限公司将以现金799,999,995元认购65,040,650股。本次非

公开发行募集资金将用于公司连锁店发展项目、物流平台建设项目、信息平台升级项目及补

充流动资金。

    2011年10月21日，经中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核，此次非公开发行股

票申请已获得无条件通过。由于公司控股股东及实际控制人张近东先生之全资子公司南京润

东投资有限公司认购本次发行股份，使得张近东先生直接或间接持有本公司的股份比例将由

27.9%增加至30.05%，从而触发要约收购义务。根据中国证监会第35号《上市公司收购管理

办法》第六十二条的规定，张近东先生符合向中国证监会申请免于以要约方式增持股份的条

件，为此，张近东先生特向中国证监会申请豁免履行要约收购义务，目前正在履行本豁免要

约的审核程序。

    公司2011年非公开发行方案并无修改意向，且正按规定履行审批程序，公司将及时披露
进展情况。



    二、2011 年年度业绩情况说明

    2011年公司按照年初制定的计划有序推进各项工作，目前来看，各项工作进展良好。

    连锁发展方面，根据目前已开设店面以及12月开店计划统计，全年新开连锁店将超过410

家（含香港地区以及日本），年度开店计划能够较好完成；

    销售方面，四季度以来，公司组织了多次有效促销，截至目前同比增长情况良好；苏宁

易购也加快了推广速度，10月底图书上线以来，网站访问量、成交额稳步提升，客户体验也

在逐步完善，销售环比增长趋势继续保持良好势头。

    费用投入方面，一方面，目前公司在二、三级市场的快速发展，带来短期投入增加较快；

公司认为，在租金水平相对较低的时期，提前做好二三级市场布局并进一步优化店面结构，

有利于更好的分享城镇化进程带来的市场增长；另一方面，公司今年优化了激励机制，大幅

提升员工薪酬福利水平，人员费用有一定增加；但待遇的提升也是员工价值更好的体现，更

有利于员工绩效的提升和团队的稳定，而引进大量新员工也是未来业务进一步发展的有效保

障；此外，公司的广告投入方面，投放载体在原有的平面媒体上增加了电视、互联网以及户

外楼宇等新媒体，投入有一定的增长，阶段性的投入对销售产生了积极的促进作用，同时也

积累了公司在新兴媒体投放方面的经验。

    四季度以来，公司对组织架构、业务流程等进一步优化，精简组织架构、加强人员评估

提高人效，通过储备人员分流来减少新进人员；促销方面加大了针对性营销，提高投入产出

比。通过上述措施，公司运营费用得到一定的控制。

    综上，公司管理层认为，关于2011年度经营业绩预计即2011年度归属于上市公司股东的

净利润的预计较上年同期增长20%-25%，能够按计划达成。



     三、2012 年发展规划情况说明

     公司目前正在推进 2012 年年度预算编制工作，现针对投资者关心的问题，说明如下：

     1、家电行业发展空间仍然较大

    虽然随着国家一系列消费激励政策效应的逐步减弱，以及宏观调控的持续推进，家电行

业增长趋于平稳；但从中长期来看，一方面随着城镇化进程的加快，二三级市场家电需求仍

然较高；另一方面，随着新技术应用、新产品的不断推出，产品更新换代需求加强，尤其在

消费类电子产品方面，仍然保持了较快的增长态势，家电行业发展空间仍然很大。
    2、公司将按照十年发展规划稳步推进各项工作

    （1）连锁发展方面，公司继续保持较快速度推进，预计2012年新开店数量仍将超过400

家（含香港地区及日本），同时公司还将针对不同级别市场特点，实施不同的开发策略。

    一级市场发展方面，公司将进一步注重客户群体细分，通过不同类型店面满足各类消费

者需求。首先继续贯彻落实“旗舰店战略”，注重核心商圈的旗舰店建设，完善店面形象，

丰富店面功能，增加SKU数量，进一步提升销售，发挥旗舰店的辐射效应，实现同店持续增

长；其次推进乐购仕生活广场的开设，以个人消费品为主导、家居家用日用品为延伸，打造

购物、休闲、娱乐为一体的一站式购物平台，抢占高端人群市场；加强SUNING ELITE品牌建

设，重点推广3C产品，尤其是提升苹果、SONY、佳能等高端消费类电子品牌的销售规模以及

增值服务能力；在北京、上海、广州、深圳等特大型城市，合理有效的控制社区店的发展，

审慎推进店面开设，加强坪效的管理，合理控制有效面积，适当进行相关业态的转租，严格

控制租售比。

    二三级市场方面，2012年公司将继续坚持加大开拓力度。针对现有发展较好的地区，如

江苏、浙江、广东等地，进一步夯实现有优势；通过借鉴上述地区的发展经验，逐步推广到

其他地区，实现对二级市场逐一突破；同时，在管理平台能力、物流服务能力加强的基础上，

推进县一级市场的发展；在江、浙、粤等传统成熟区域，顺势开拓镇一级市场。相信在经历

了近两到三年的投入储备后，公司二三级市场的发展将在2012年-2013年开始形成规模效应，

连锁发展边际效益将有效显现。

    （2）电子商务方面，公司已经明确提出了未来十年发展的路径，2012年将继续加大投

入，加快发展。

    2012年苏宁易购将主要围绕如下方面展开工作：

     客户体验始终是苏宁易购最重要的基础，2012年公司将集中精力完善现有网站的客

户体验，计划通过一年的时间组建一个200人左右的客户体验团队。

     进一步完善后台物流的配套建设，尤其是小件商品配送体系的完善，建立针对新增

品类，如图书、百货、日用等商品的仓储分拣和配送体系等。

     建立单独的项目群进行新的网站平台开发建设，预计2012年6月公司将推出基于云

计算架构的开放平台系统。无论是客户体验、系统承载能力，还是客户增值服务内容提供以

及面向供应链的无缝整合都将会发生质的变化，从而引领电子商务市场的趋势，充分体现苏

宁长期以来形成的管理、服务、客户理解与技术能力。

     从产品上看，将会以家用电器产品作为基础，以3C产品作为重点突破，快速提升占
有率；加快建设图书频道专业性的运营能力，理顺供应链体系，在图书电子商务市场占据主

流地位；并按计划逐步延伸各类百货商品、生活日用、虚拟产品的经营。

     进一步完善易购的运营能力，以自主培养与社会引进相结合，打造强大的专业团队

建立严谨完善的研发流程，形成快速反应、贴近市场的运营体系。

    综上，苏宁易购预计明年仍将保持快速的发展，并从访问量、转换率、客户体验、系统

能力、后台服务等各个方面，跻身中国最优秀的B2C购物网站行列。

    （3）内部管理方面，公司将以各项效率、效益的提升作为重点工作，持续提升企业经

营质量。

    2012年，公司将以精简组织体系、提升流程绩效、强化全员考核作为内部管理的主线，

通过人效、坪效、组织效率、供应链效率、资产效率等指标的优化，有效控制相对费用水平。

    租金费用方面，公司的租约期限较长，一般为8-12年，同时还加强了与大型商业地产开

发企业的合作，有效保证了租赁期限以及租赁金额的长期稳定。另一方面，公司未来每年租

约到期门店数量属可控范围，未来三年（2012-2014年）中国的大陆地区租约到期的连锁店

分别为52家、61家、90家，在目前较快的连锁发展速度下，到期门店当年占比较低，因此续

租租金的一定上涨对公司整体租金费用的增加不会产生实质的影响。此外，公司还将加强坪

效的管理，建立持续的、闭环的单店经营分析机制，通过各种措施如提升销售人员的经营能

力、优化商品品类以及SKU组合以提升单店产出水平，通过合理的坪效分析、合理使用经营

面积、适当的进行相关业态的转租，以降低租金。总体来看，公司租金费用将控制在合理的

增长范围内。

    人员费用方面，公司将充分利用前期储备人员，加强人员数量的控制以及强化个人绩效

考核，注重人效的提升，预计2012年人员费用将保持平稳增长；广告促销费用方面， 2012

年公司将进一步优化媒体投放组合，强化新兴媒体的投放，合理控制传统平面媒体投放，使

广告投放更加符合消费者的习惯，推进精准营销，有效控制广告促销费用。

    此外，公司目前仍处于创业期，还将在内部继续贯彻推进力行节约的各项举措，降低各

项办公费用。



    综上，随着各项措施的实施，在一级市场，多品牌运作以及差异化营销的进一步推进，

旗舰店的增长将继续保持；二三级市场的店面数量占比进一步提升，店面逐步成熟，投入产

出也将进一步显现，这使得公司的经营结构与中国的经济增长结构更加匹配。电子商务业务

在公司一系列相关配套措施推动下，作为未来最重要的战略进行全面、坚决推进，将进入专
业化、规模化的快速提升通道；内部管理方面，随着信息化水平的提升，各项效率将成为管

理优化的重中之重。

    2012年及以后的一段时间，公司在保持不断创新的基础上，将实现持续稳健的增长。



    四、本公司郑重提醒广大投资者：《证券时报》、《中国证券报》、《上海证券报》、《证券

日报》、巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）为公司选定的信息披露报刊、网站，公司所有信

息均以在上述指定报刊、网站刊登的公告为准，请广大投资者理性投资，注意风险。



    特此公告！



                                                         苏宁电器股份有限公司

                                                                 董事会

                                                           2011 年 12 月 13 日

canada80

看不懂最近鲁泰的走势,业绩这么好,却只是埋头向下走?#*31*#

股市轮回

其实什么都没有变，变的只是人的预期。难道说苏宁一夜之间就变了？昨天读邓普顿的大作，其中讲到的柠檬水摊的故事，涵盖了股市里的众生心态。值得深省。

aaaastock

虚假信息，数据很难辨别。。。

股市轮回

行情好的时候，就肯定一切；行情糟的时候，就怀疑一切，这大概是人的通病吧。昨天在网上看到，上海已经有人在跳楼了。所以跳楼，除了自身遭受巨幅损失之外，还有对大盘从此万劫不复的感觉。所以这时候再有什么好的消息出来人们也是不信的。其实苏宁高层增持不增持不是问题关键之所在，只是一个信号的透露：公司管理层对自己企业的信心和对公司广大股东负责任的态度。不能说苏宁股价就由此扭转颓势，要有002024还会继续股价向下的思想准备。等到人们的情绪发生了变化，股价又会回到正确的轨道上来。
再申明一点：我买入股票，从来没有抄底的思路在里面。

股市轮回

行情好的时候，就肯定一切；行情糟的时候，就怀疑一切，这大概是人的通病吧。昨天在网上看到，上海已经有人在跳楼了。所以跳楼，除了自身遭受巨幅损失之外，还有对大盘从此万劫不复的感觉。所以这时候再有什么好的消息出来人们也是不信的。其实苏宁高层增持不增持不是问题关键之所在，只是一个信号的透露：公司管理层对自己企业的信心和对公司广大股东负责任的态度。不能说苏宁股价就由此扭转颓势，要有002024还会继续股价向下的思想准备。等到人们的情绪发生了变化，股价又会回到正确的轨道上来。
再申明一点：我买入股票，从来没有抄底的思路在里面。

canada80

#*d1*# ,俺们总想抄底,却抄到了腰上#*29*#

股市轮回

前期有网友提出该怎样越过财务数据的陷阱来识别真正好的企业这个问题，其实在我看来有3点值得考虑：

第一，对于财务基本知识的掌握肯定是最基础的条件。如果基本功差的太多，恐怕也别谈什么真假的问题了。
第二，将财务数据与企业的经营环境分析，具体竞争优势分析，经营要素的展开分析，竞争对手相关情况对比这些东西割裂开以后，其实已经在踏入一个巨大陷阱。这种模式下，被“数据神话”重创只是个时间问题而已。
第三，在对财务报表及数据的分析中，不要陷入某一未可解的细节难以自拔而需要建立起整体性观察态势的角度。

首先有对企业生意本质的认识后，更加有助于对财务数据的梳理和验证。打个比方，你不用太了解麦当劳的财务报表也该认识到这肯定是一笔不错的生意（任何时候都人不少极高的周转，面包夹肉的成本卖的却很不便宜，免去大厨和复杂的配餐、豪华的装修等不必要的开支等）。你也不用仔细去推敲一个自行车修理摊的财务报表就该知道这笔生意的吸引力相当有限（修车的生意既不多，单笔生意的营业额又非常有限）。同样我们也不需要打开财务报表就知道家乐福一定是属于低利润率高周转率的企业类别。所以，所谓“生意的本质”就是回答“这个公司是怎样赚钱的”这一问题。

这里还有一个问题，就是财务分析中的“普遍性与特殊性”问题。所谓普遍性就是甭管什么企业，都大致遵循的。比如利润率与费用率的此消彼长；所谓特殊性，就是一些企业特定的商业模式或者发展阶段决定了，其某几个经营指标特别具有参考性。比如苏宁的报表中开店数目与单店单位面积的销售额就是一个特殊性的指标；又比如比如地产企业慢周转特性下的存货以及预收款对利润的重大提前揭示，而其财务结构也注定了“生于利润死于存货”；再比如一些企业处于某种新的商业模式初步扩张的时期那么这个时候特别需要关注其费用率是否失控；还比如一些工业设备类企业，天然的不可能有太高的周转率，在成长阶段经常的问题在于竞争快速加剧中，其利润率会否一落千丈或者销售额持续的高度偏离行业正常波动幅度而揭示着某种行业周期逆转的可能等等。

总之，普遍性问题是每份年报都必然要关注的，特殊性问题则更加直接的揭示了特定类别、或者特定阶段企业的健康状况或者持续需要关注的重点。

在具体的财务数据分析时，我个人认为要把握好“细节”与“整体”的度。对于企业财务报告的细节，特别是关键细节予以重视当然是必须的，但是更重要的，不是站在“会计”的角度去“质疑真实性合理性（实际上也很难做到，以为我们根本不可能接触到原始凭证）”，更不能因为某一个细节问题而推倒或者模糊整体性——实际上，企业会计系统是一个复杂的系统，很多项目其实并没有特别确切的规定，企业管理者在一定程度上进行符合自身利益的会计调节（而不是会计欺诈），不但是可以理解的，甚至是无法避免的。

我一直认为，把握企业的财务报告，应该站在一个生意合伙人的角度来把握评估“态势”，而这种经营态势主要是有与企业经营特性高度相关的一些财务指标和数据组合形成的，并且需要以较为连续性的时间角度来审视。在“发展态势”的相关信息显示正常，对一些并不导致要对企业的重大经营特性产生威胁的细节数据的模糊上，不宜过于联想。

其实很多时候我们都会发生无法解读一些具体财务细节的时候，这个时候我个人的态度是第一如上述所表达的“主要经营态势”的各项数据是否有很好的互验证性，第二还是需要考虑这个企业的管理者属于一个什么层次的人，当然这可能是另一个话题了。

另外这个问题最终会回到一个投资原则：看不懂的不碰。哪怕是再靓丽的财务报表和数据，只要我摸不清其生意的本质和逻辑所在，那么就不要眼馋，更不要被匪夷所思的业绩迅猛增长而诱惑——这不是我的那盘菜。这样虽然可能错过一些真的黄金，但是至少确保了我们投资的安全性。何况，看不懂的企业，也不可能真正拿的住或者真正敢下重手，最后就算让你“赌”到了很高的"收益率"，但实际的"回报额"却往往并不高。

如果我们愿意回顾一下过去历史上曾经出现的一些财务惊爆大丑闻大陷阱的案例，我们会发现其特征无非就是两类：
1，企业在普普通通的行业中作出了匪夷所思的业绩，且这种业绩明显缺乏足够的逻辑支撑，比如蓝田股份吹嘘的“高科技养殖”带来比同行高10倍20倍的利润。
2，企业的运作异常复杂难懂，业务高度的不清晰或者存在极多的模糊点，让人根本难以把握其经营的实质状况，比如安然以及次贷危机中众多金融企业复杂到极点的投资游戏。
以这个逻辑来看，其实在投资上的很多问题绕到最后，我们最终发现答案总是被巴菲特智慧的光芒所笼罩。这个问题也是一样，到这里我们可以更加理解为何巴菲特总是青睐业务简单、竞争壁垒明确，且自己的能力圈又可以理解的企业。因为即便从“不容易被骗，容易检查”这点上而言这类企业对于投资者也是非常有利的。

诚然，由于各种天然的原因，很多财务数据是笼罩着一层迷雾而不可能从会计角度而言那么真凭实据的。但是我认为幸运的是，一只癞蛤蟆不会只有一个脓包：这就像一个糟糕或者有财务欺诈嫌疑的企业，一定在其它各方面也同样会显现出明显的瑕疵或者征兆。一个学会联系起来看问题，学会建立在整体性上理解企业的投资者，会在分析财务数据的时候善于利用其它的“脓包”。在此基础上，学会尊重常识而不是轻信“例外”，学会只与优秀的生意，优秀的企业家为伍，是远离任何陷阱的更重要的保障。

所以如果最终简单总结为一句话就是：没有对生意的理解，就很难把握到财务分析的实质。而穿越财务陷阱迷雾的关键，其实也是在数据之外。

aaaastock

原帖由 股市轮回 于 2011-12-15 11:45 发表
前期有网友提出该怎样越过财务数据的陷阱来识别真正好的企业这个问题，其实在我看来有3点值得考虑：

第一，对于财务基本知识的掌握肯定是最基础的条件。如果基本功差的太多，恐怕也别谈什么真假的问题了。
...

数字的游戏，呵呵

股市轮回

楼上的朋友，大盘一涨是不是心情就好了很多？呵呵

canada80

#*22*# #funk#害怕阿

股市轮回

哦？害怕啊，哪你什么时候能够高兴一点呢？

xht_zju

原帖由 股市轮回 于 2011-12-15 11:45 发表
前期有网友提出该怎样越过财务数据的陷阱来识别真正好的企业这个问题，其实在我看来有3点值得考虑：

第一，对于财务基本知识的掌握肯定是最基础的条件。如果基本功差的太多，恐怕也别谈什么真假的问题了。
...

做一个商业模式的分析师，不要做经济分析师

canada80

现在啊!害怕啊!大家都恐惧的时候,我也会啊
什么时候能够高兴一点呢？当然是我数钞票手疼的时候啊#*22*#