股市——概率市场中的生存

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原帖由 股市轮回 于 2011-10-29 17:22 发表
非常感谢斑竹将我的文章置顶了这么长的时间。这是我没有想到的。我的文章大多数人是不会看的吧，因为一切是那样与众不同，孤单影只。这个结果我事先是有预料得，不这样反倒不正常了。其实很多的时候就是在反大众 ...

呵呵，谢谢分享！顶

股市轮回

股市错综复杂,但其中必有一起决定作用的东西.那就是围绕着真相上下波动.而这个真相是什么?才是决定股市里成败的关键因素.欧债危机进一步深化,必定给我们带来更大的考验.

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变化在不知不觉中，其实已经峰回路转。
                                  ——大盘有感

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彼得林奇：公司经营的成功往往几个月、甚至几年都和它的股票的成功不同步。从长远看，它们百分之百相关。这种不一致才是赚钱的关键，耐心和拥有成功的公司，终将得到厚报。

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新华网北京11月18日电(记者赵晓辉、陶俊洁) 中国证监会有关负责人18日召开新闻通气会，就债券市场发展、高市盈率发行股票和创业板退市制度等问题向媒体做了通报。

证监会将推动债券市场的统一监管

我国自1981年恢复发行国库券以来，已累计发行了十二大类、存量面值约20万亿元的债券，对我国经济发展和金融产品丰富起到了十分重要的作用，但也存在不少问题。

证监会有关负责人说，一方面债券市场发展有极大的潜在需求，另一方面如果在制度、市场行为规范和监管上不加以统一，那么更大规模地推动债券市场发展必然蕴藏较大风险，甚至是系统性风险。

该负责人说，2008年以来爆发的国际金融危机，就是从固定收益产品市场发端的。因此，推进债券市场制度规范的统一和监管审核的统一非常迫切。

他说，具体来讲，需要统一准入条件，统一信息披露标准，统一资信评估要求，统一安排投资者适当性制度，统一债券市场投资者保护制度，减少交易市场的分割，增强统一互联。中国证监会将积极协调并推动债券市场的统一监管。

多管齐下逐步改变高市盈率发行的局面

近几年来，市场各方对创业板市场高市盈率发行新股热议较多，证监会也多次组织业界对此进行研讨。

证监会有关负责人表示，通过研究论证可以得出结论，导致高价发行、募集资金较多的原因是多方面的，既有发行体制不完善、市场机制不健全的问题，也与投资者文化和氛围不理性、不重视风险提示、盲目炒作有较大关系。

该负责人说，针对这些问题，证监会规范询价和定价程序，加强了中介职责，对发行监管全过程加大风险提示。这些工作起到了十分积极的作用。

数据显示，从去年四季度以来，创业板发行市盈率逐季下降。据统计，2010年第四季度，创业板平均发行市盈率为90.56倍，2011年前三季度逐步下降为73.88、44.18、39.91倍，还出现了募集资金低于预期的情况。

这位负责人说，监管层难以给出市盈率的合理标准，但从上述趋势看，新股盲目炒作明显降温。他表示，证监会将持续努力，以提高信息披露质量为中心，以上市公司真实透明为目标，加大改革和完善发行监管的力度。

提高借壳门槛并从六方面完善创业板退市制度

针对饱受诟病的退市制度，证监会有关负责人说，健全退市机制是监管重点工作，证监会于2010年4月专门成立专题小组，目前已初步形成了改进和完善上市公司退市制度的总体思路。

该负责人说，必须提高上市公司重组门槛和健全退市责任追究机制，形成有利于风险化解和平稳退市的上市公司退市制度，才能维护资本市场稳定，提高资本市场资源配置效率。

他说，当前首先要立足解决壳资源炒作成风的问题，提高ST公司重组门槛，使之达到与首发上市基本相同的水平，坚决遏制市场恶炒绩差公司的投机行为，同时努力推动相关法律法规的修订完善，建立行政与司法的有效衔接。

对于市场所传将禁止借壳上市配套融资的消息，这位负责人说，目前并没有这样的安排，正常的重组是允许的，证监会没有禁止借壳，但要提高借壳的标准。

该负责人说，深圳证券交易所已经提出了完善创业板退市制度的初步方案，拟从增加退市标准、完善恢复上市审核标准、缩短退市时间、改进退市风险提示方式、设立单独的板块和退市后的去向安排等六个主要方面对创业板退市制度进行完善。方案将在进一步论证的基础上尽快向社会公开征求意见。

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　　近段时间以来，股市出现了许多新的特点，其中之一是：不仅股指波幅加大，而且时常出人意料――明明走势良好，舆论一片看多，结果出乎意料地大跌，每当周边市场大跌，也无利好消息配合，A股却在低开后一路走高，再次出乎大多数人的预料。在这种情况下，选择正向操作，结果很难获利，而反向炒股虽然操作难度比正向要大，但只要操作得法、胆大心细，成功的概率反而较高。

　　反向炒股的难度更大，所以，前提是要在操作中保持谨慎，通常情况下，适合普通投资者反向操作的情形主要有以下三种：首先是大盘物极必反时。在股市上涨初期可适量加仓，但涨到一定程度时就不能再随意加仓，而要反向炒股――分批减仓。反之，在下跌初期可适量减仓，但跌到一定程度就不能再盲目离场，同样要进行反向炒股――逢低加仓。

　　第二是个股否极泰来时。在无突发利好消息下，当某只股票区间涨幅突然扩大，与大盘和其他个股的涨幅明显拉开距离时，就要敢于反向炒股――减仓。

　　第三是市值盛极而衰时。除了参考大盘和个股走势外，还可结合投资者账户内的市值变化、盈亏程度来观察大盘和个股的涨跌幅度，并据此决定是否采取反向炒股法操作。满仓的投资者当账户内投入的资金获利已丰、红盘股票明显增多、盈利幅度明显加大时，就应选择反向炒股――分批出货；当账户内投入的资金多为绿盘甚至亏损严重时，则应反向炒股――分批建仓。

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“炒股四季歌”

　　冬炒煤来夏炒电，五一十一旅游见，逢年过节有烟酒，两会环保新能源；航空造纸升值币，通胀保值就买地，再炒黄金和军工，加息银行最受益；地震灾害炒水泥，工程机械亦可取，市场商品热追捧，上下游厂寻踪迹；资源长线不败地，稀土萤石锗钼锑，偶尔爆炒高科技，超细纤维石墨烯；重组向来都无敌，定增注资也给力，牛市买入大蓝筹，弱市就玩ST；年报季报细分析，其中自有颜如玉，高送转股先潜伏，每逢四月涨积极；赚钱有道勤动脑，股友致富献秘籍。

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首语：每个人都难免有盲点，都难免会偏爱已经投资的公司，所以，需要有可以提出反驳意见的朋友。特别欢迎对立的观点跟帖跟评。

（朋友说这个论坛很好，所以，按他的推荐就来到这个论坛，晒晒自己持有的公司，希望得到信息、分析思路、和判断力上面的收获，避免因为自己的想当然、一厢情愿的判断引起的投资失误。

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     鲁泰，吸引我的初因是便宜，第一眼看过去，挺便宜的。2010年利润，0.74元，(2011年前三季度利润0.72RMB），股价，6.70港元（B股），市盈率6～7倍。它真的如第一眼看过去那样便宜吗？不会是“貌似便宜”吧？值得投资吗？



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一、企业文化与制度

1、截至现在，鲁泰管理层还没有给这个企业组织赋予一个简洁而有力的使命表述，只有个含糊的目标：“世界一流，百年鲁泰”。

2、从收集到的有限的资料看，企业最高领导对企业的文化理解还处于初级阶段。

3、企业已经处于形成和提炼自己核心文化的阶段，这个从公司网站新闻中心的“公司企业文化理念征集启事”可以看出点端倪。

4、股权结构上，相当理想：所有者到位，股权又适度分散，避免一股独大。这样的股权结构，很符合我的偏好。这样的股权比较容易驱使大股东和所有股东利益一致，同时也驱使大股东经营上不敢懈怠。

5、在管理层的考核上，有份文件《鲁泰公司高层管理人员激励与约束方案》，可惜，目前还没有看到，不晓得对高层管理人员是如何考核的。（有这份文件的朋友，麻烦给我一份）



对这个项目的考核，给鲁泰打个及格分

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二、现任领导层观察

现任领导人为刘石祯和刘子斌，在位多年。

1、  道德考量：目前还没有资料显示，该公司管理层道德水准低下。（顺便踩一下双汇，最近的新闻明星公司双汇集团，在19日的复牌公告中，不提及退货政策的修改，就有点不地道，自我道德水准要求就不高。）

2、  能力：暂且只能使用“用过去推论未来”的方法，过去13年（1998年～2010年），单位股权利润年均复合增长率达到了20.20%，这个成绩，足以让它列入我的优秀公司行列。



对这个项目的考核，给鲁泰打个高于及格的分数，但也不敢打高分。就良好吧。



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三、行业发展空间

1、色织布（中高档色织布）：

国内的需求变化，比较容易看得清，消费升级，中产阶级扩大，对高档布料的需求在提升。

全球性的行业需求变化，不容易看清。

（鲁泰的色织布产品面向全球，而非单单是国内市场。）

从鲁泰在金融危机中，销售额没有受到明显冲击；鲁泰公司没有很多的销售人员；鲁泰有些订单接不过来（老总访谈中有透露）；以及鲁泰、联发股份年报中管理层对未来的展望表述；行业集中度还不是很高等等迹象推论：鲁泰色织布距离行业需求天花板，还有很大一段距离。



2、衬衣（高档衬衣）：

鲁泰衬衣的目标市场是国内市场。

鲁泰衬衣，才刚起步，销售额起点很低。所以，天花板还很远很远。



该项目评分：及格。未来一段时间，不会受到天花板制约。

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四：竞争力：

1、从2003年起，长期总资产收益率在10%以上，这并非拜行业景气所致（因为同行业的湖北迈亚、新野纺织等等经营得并不好。），所以可以初步推断，鲁泰是家体质比较强壮的公司。

2、其他重量级别的色织布厂家有：广东溢达、天津天歌、雅戈尔、联发股份。广东溢达、天津田歌不是上市公司，雅戈尔年报掺合了地产、金融的数据、联发股份才刚上市，所以无法比较这些厂家的长期总资产收益率。无法判断鲁泰是否比这些厂家强壮。但至少没有迹象说明鲁泰比这些厂家有明显差距。

3、国际上的竞争能力，看不清，但鲁泰的增发报告自称“高端色织布目前全球产能约7 亿米左右，主
要集中于我国，本公司约占18.57%”。所以，暂推断，鲁泰的国际竞争力可以打及格分。

4、纺织业是劳动力密集产业，劳动力低成本优势是构成竞争优势的一个重要来源。未来，纺织产业有力的竞争对手可能会出现在比中国劳动力成本更低的国家，如越南、印度等。考虑到鲁泰产品是较高端的色织布，一个地区的产业崛起和基础设施、配套厂跟上步伐等等都有关联。所以，假设这未来，还有10年的未来。（鲁泰路演说明会也谈及了这点。）

5、鲁泰目前产能利用率100%，甚至有时还需要外包生产。所以，鲁泰目前这个阶段所处的市场竞争烈度还没有到“激烈程度”。

6、专注：鲁泰是个专注的公司。在其他色织布纺织企业涉足房地产的时尚潮流里（如雅戈尔、湖北迈亚、黑牡丹等），鲁泰依然不为所动。我偏好专注的公司，也偏好不以赚钱而以事业为理想的公司。因为，在我的观念中，这类公司，容易产生竞争优势容易保持竞争优势。



竞争力之议价分析：

1、对下游的议价能力：强。这些年，纺织企业面对着种种难题，原材料价格上升、人工成本涨价，出口退税减少等等。从鲁泰的产品毛利率依然不降低可以推断出起对下游的议价能力是强的，可以将成本转移。

2、对上游的议价能力：一般。鲁泰自己拥有长绒棉基地，可以在棉花价格谈判上拥有一定的回旋余地。所以，不给出“完全被动”的评语。



竞争力之客户特性分析：

1、存量客户对销售额增长的贡献：总体上，一般

2、增量客户的易得性：比较容易。成本上升、劳动力工资上涨、环境保护日趋严格，有助于提升行业集中度。

3、客户粘性：较强。质量稳定、交期快，是客户采购的重量考量因素。一般而言，企业级客户，都有一定的稳定性。

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五、财务健康检查

逐一检查各项财务指标：

1、财务安全性：速动比率、负债率、大股东占用资金、委托理财、对外担保、关联交易、外汇期货衍生品交易

2、销售额真假判断：现金与销售额对比、应收账款和销售额对比

3、经营环境恶化线索：毛利率、销售额和经营规模对比、存货（产成品）变化、应收账款

4、利润是否有水分的线索：应收账款计提、八项计提、固定资产折旧

5、利润结构:经营利润、投资收益、营业外支出对利润总额的占比

6、税收优惠政策变化：

7、客户集中度：是否太集中，过于依赖某个或某些客户。



经检查，如下指标要注意：

1、存货中产成品比去年大幅增加

2、计提项中，“存货跌价准备/库存产成品”比例比去年低。

3、外汇衍生品期货是让我最不放心的。制度会严格遵守吗？会有违规操作可能发生的情况吗？



总体上看，在关键指标中（负债率、应收账款、存货），都没有明显的“疾病”特征，公司基本是健康的。在外汇衍生品交易还没有出问题的情况下，可以给财务健康检查这个项目打个及格分。



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六：营销基本策略

    鲁泰公司基本上采用的是“差别化”营销战略，不打价格战，在色织布业务线，通过不断的技术研发投入，控制棉花等措施确立产品差别化（保证品质高档），在衬衣业务线上，“每一件高品质的衬衣从棉开始.....”“GRFF,Globeal Reliable Fine Fabric  （全球可信赖的优质面料）”，以品质来确立差别化。



    我认同这个基本营销策略。因为纺织产业是劳动力密集企业，如果像富士康那样，以“总成本领先”为基本营销战略，在未来，就容易面临着越南、印度等国家纺织企业的挑战。



    鲁泰已经有将衬衣业务培养成未来的金牛业务的企图心，个人觉得，成功的可能性很大。这让我联想到“福建晋江泉州帮”的那些服装鞋子企业（安踏、361......），原来都是做代工出生，给世界大牌做代工，然后，在短短几年迅速崛起。代工，给这些企业打下了产品生产、品质控制的基础,一旦营销得法，组合拳奏效，就能在市场迅速崛起。鲁泰，也有很坚实的代工基础。



该项目打分：是有效的战略，评分“良”。

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总评：

关键性的六门课程，鲁泰同学都过了及格线，有些科目，还获得“良”的成绩。

鲁泰公司，在“不及格、及格、好、优秀”的定性尺度上，我想，可以给个：好公司的判定。
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估值：

如果鲁泰同学要价不高，我想，是值得录取的。

下一步，对鲁泰进行估值



假设一：定性为好公司的企业，10年长期利润增长率为15%。（过去13年，鲁泰的单位股权利润实际增长率是20%多点）

假设二：未来10年，至少有两次的机会鲁泰可以以15倍的市盈率卖出

假设三：我期望的资产长期回报率是15%

估值结果大约是：11~13.00元人民币。




投资鲁泰的风险：

1、外汇衍生品交易失控。（一旦出现大幅亏损，这个会对财务造成打击，但不会对核心能力造成打击）

2、刘石祯老了，71岁了。过去多年的业绩是他创立的。刘子斌2007年升任总经理，经历了这四年，刘子斌成熟否？（从年龄上看，还比较让人放心，46岁的人了，该成熟稳重。）


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其他一:

1、疑问：如果只做外汇套保，应该不存在亏损风险吧，那么，2010年年报第32页的这句话该如何解读：

“远期结汇业务是公司最重要的衍生品交易，金额大期限相对较长。在远期结汇操作中，如果合约到期前人民币在当前基础上大幅度贬值，则公司所签的远期结汇合约将会出现较大额的亏损。”

有懂行的博友吗？给解释解释。



2、近三年，衬衣业务增长不明显，显示鲁泰在衬衣自有品牌的打造和推广上还不得力。但一旦找到感觉找到门道，那么，对投资鲁泰的股东而已，就会是意外收获，因为到那时，资本市场“主流观点”给予该公司的诠释就可能从目前的“代工厂、布料生产商”转变为“品牌服装生产商”。给出的经常性的市盈率倍数将上一个台阶。

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其他二：

1、巴菲特投资纺织业的失败例子视乎在暗示纺织业不是个好的投资对象：

提供一个思考视角：考虑一个企业的外部生存环境要素。

劳动力要素：美国，相对于其他很多国家而言，劳动力资源是匮乏的。中国，相对于其他很多国家而言，劳动力资源是丰富的。（全世界，比中国人口多的，好像只有印度吧）

在“劳动力要素”这点上，美国是否和中国有巨大差别呢。

2、

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参考资料汇集：

基础文件：

鲁泰A股增发招股意向书

联发股份招股说明书

鲁泰历年年报

联发股份年报

其他各个相关公司年报

各个有关公司网站、网站商城



领导人访谈：

鲁泰董事长刘石祯：科技创新锻造全球“大染坊”，2010年：http://www.dzwww.com/2010/sdlh/w ... 0100129_5342641.htm

观感：刘石祯的交流能力有点问题，倾听和逻辑性上。有答非所问的感觉。



衬衫市场需要新的生命力，2010年：http://www.zcom.com/article/8791/index.htm

刘石祯：“外行”的门道，2009年：http://www.eeo.com.cn/eeo/jjgcb/2009/08/31/149721.shtml



领导人发言：

加快转变发展方式，积极构建和谐企业（刘石祯）2008年：http://www.chinayarn.com/news/ReadNews.asp?NewsID=37223

观感：对企业文化的理解处于初级水平



刘子斌：鲁泰人力资源管理实例分析 http://www.ckgsb.com/article/408/3648.aspx

观感：这篇文章，简直就是应付之作，我不晓得该对刘子斌感觉不好，还是该对长江学院EMBA班感觉不好。



行业数据与研究报告：

涤纶丝色织布行业2011-2016年市场发展形势分析及投资策略研究报告

2009-2012年中国各类色织布行业市场战略和投资前景研究报告

中国色织布（含牛仔布）行业报告（2010-2015年）

中国色织布市场现状分析及前景预测报告(2010-2015年版)



他人视角：

鲁泰公司企业文化研究，2008年：http://www.docin.com/p-85517112.html#

鲁泰A：应集中生产中高档纺织品，2009年：http://money.163.com/09/0415/08/56U65N0V002538QQ.html

纺企年报现"用工荒" 3倍工资"留人"鲁泰Ａ管理费激增，2011年：http://www.tibet.cn/2010index/gdxw/201104/t20110407_987892.htm

缔造世界色织布王国 鲁泰纺织股份有限公司投资价值分析报告，2008年：http://www.jrj.com.cn/NewsRead/Detail.asp?NewsID=425252

呆二博客对鲁泰的理解：http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c70c9070100e1qw.html

miachelchen对鲁泰的理解：

鲁泰二十二之控股权：http://blog.donews.com/michaelch ... /09/03/1582592.aspx







媒体吹捧：

访鲁泰(000726)总经理刘子斌:集成高端技术 打造百年基业，2008年： http://www.gtja.com/f10.do?metho ... type=gsbd&guid={C0BB7A12-B9F0-4A6A-AD8B-7D4819A6D3F6}

“纺织航母”掌舵人———记鲁泰集团董事长刘石祯，2009：http://www.zichuan.gov.cn/qndt/zcdt/zcdt_disp.asp?nid=10447

鲁泰纺织在行业“零利润”下借助金融等手段实现效益高增长的策略分析，2008年：http://www.sd.xinhuanet.com/news/2008-09/18/content_14433221.htm



其他：

鲁泰纺织“触网”之后，2010年：http://www.dzwww.com/finance/sdcj/201001/t20100108_5302809.html

百度鲁泰贴吧：http://tieba.baidu.com/f?kw=³̩&pn=0

公司企业文化理念征集启事，2011年：http://www.lttc.com.cn/news/news_detail.asp?id=2607

给董事长刘石祯的一封信: http://tieba.baidu.com/f?z=64333 ... stBrowser&word=³̩&pn=0

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大盘这样跌，你怕不怕？反正我是不怕。

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人群中积聚的是愚蠢，不是天生的智慧。在股市这个嘈杂的市场里，是最应该自守孤独的地方。知止而后能定，定而后能静，静而后能安，安而后能虑，虑而后能得。

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关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)(2011-11-29 08:21:34)
　　为进一步健全创业板市场优胜劣汰机制，提高创业板市场质量，促进创业板市场长远健康发展，在研究借鉴主板、中小企业板和海外成熟市场退市制度经验和教训的基础上，提出如下完善创业板退市制度方案：

　　一、丰富退市标准体系，增加两个退市条件

　　创业板现行退市条件是根据《证券法》第五十六条的规定，在借鉴主板、中小企业板退市制度经验的基础上制定的，按照现行《创业板股票上市规则》，目前创业板主要退市条件如下：连续亏损；追溯调整导致连续亏损；净资产为负；审计报告为否定意见或拒绝表示意见；未改正财务会计报告中的重大差错或虚假记载；未在法定期限内披露年度报告或中期报告；公司解散；法院宣告公司破产；连续120个交易日累计股票成交量低于100万股；连续20个交易日股权分布或股东人数不符合上市条件；公司股本总额发生变化不再具备上市条件。

　　根据监管实践并借鉴海外市场经验，拟增加两个反映公司规范运作情况和市场效率的退市条件，以丰富创业板退市标准体系。

　　1。连续受到交易所公开谴责

　　创业板公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责三次的，其股票将终止上市。

　　2。股票成交价格连续低于面值

　　创业板公司股票出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票将终止上市。

　　二、完善恢复上市的审核标准，不支持通过“借壳”恢复上市

　　为避免创业板公司暂停上市以后通过各种调节财务指标的方式规避退市，拟完善创业板公司恢复上市的审核标准，对暂停上市公司恢复上市的财务标准，参照首次公开发行和再融资的计算方法，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准。同时，不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市。

　　三、缩短现行部分退市条件的退市时间，加快退市速度

　　1。触发净资产为负退市条件的，一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负，则其股票终止上市。

　　将现行《创业板股票上市规则》中规定的连续两年净资产为负则暂停上市，连续两年半净资产为负则终止上市的退市时间予以缩短。

　　2。一旦出现连续120个交易日累计股票成交量低于100万股情形的，将终止上市。

　　触发连续120个交易日累计股票成交量低于100万股的退市条件的，一旦达到上述标准，则直接终止上市。

　　四、改进创业板退市风险提示方式

　　创业板目前采用与主板、中小企业板相同的“退市风险警示处理”方式提示上市公司的退市风险，即“*ST”制度。为避免存在退市风险的创业板公司与主板、中小企业板被实施“*ST”的公司相混同，创业板将不再实施现行的“退市风险警示处理”方式。同时，为了更好的保护投资者权益，充分揭示退市风险，拟实施以下措施：

　　1。强化退市信息披露，及时提示退市风险

　　不再实施“退市风险警示处理”后，为了保护投资者的利益，充分揭示公司的退市风险，拟要求创业板公司在知悉即将触及退市条件时及时披露有关信息，刊登退市风险提示性公告，并在此后每周披露一次退市风险提示公告，以警示公司的退市风险。

　　2。深化创业板投资者适当性管理，充分揭示退市风险

　　建立创业板投资者适当性管理的长效机制，强化退市风险揭示，拟要求证券公司利用短信、电子邮件等方式，将有关创业板公司的退市风险提示公告通知持有退市风险公司股票的投资者，以充分揭示退市风险。

　　五、实施“退市整理期”制度，设立“退市整理板”

　　为了保证投资者在创业板公司退市前拥有必要的交易机会，使投资者有充足的时间处理手中持有的股票，拟实施“退市整理期”制度，即在交易所做出公司股票终止上市决定后，公司股票终止上市前，给予30个交易日的“退市整理期”。在“退市整理期”，其股票移入“退市整理板”进行另板交易。“退市整理板”相关交易制度要点如下：

　　1。交易期间为30个交易日。在交易所对公司股票做出终止上市决定后，给予30个交易日的股票交易时间，交易期满后公司股票终止上市。

　　2。交易行情实行另板揭示。为了方便投资者对退市公司股票进行识别和风险揭示，设立专门的“退市整理板”，对进入退市整理期的公司股票进行集中交易，并另板揭示，其股票不再在创业板股票行情中显示。

　　3。涨跌幅限制为10%。在30个交易日中，股票交易涨跌幅限制仍为10%。

　　六、明确退市公司去向安排

　　创业板公司终止上市以后拟统一平移至代办股份转让系统挂牌，给投资者提供一个可以进行股份转让的渠道和平台。

股市轮回

大盘终于不再犹豫，不在沉默。以疾风暴雨似的下跌给市场参与者以重重一击，投资者绷紧的脆弱的神经已近断掉的境地。2300必破，1800点不是梦，甚嚣尘上。任何媒体都开始告诫股民离开市场，至少是逢反弹离场。
我们是逆势投资者，平时我们是悲观的，但现在我们刚刚醒来。黑天鹅来了，暴风雨来了，让暴风雨来得更猛烈吧！
但我们不是孤注一掷主义者，我们平时的仓位控制，我们经常手握的现金就是现在来派用场的。（目前有40%的现金）
平时关注的标的，除鲁泰外，为苏宁电器、华侨城。

我们的投资理念
我们是坚定的价值投资者。我们深知，尽管价值投资近年来颇为流行，但也遭到不少误 解，如价值投资就是“买入一持有”就是一例。下面是我们理解的价值投资的要点：
1、价值投资就是以低于（最好是远低于）内在价值的价格买入股票等资产，长期持有, 但在资产的价格被市场严重高估时我们会断然卖出。
2、我们用折现现金流法对证券进行绝对估值。我们认为，如果不这样做，价值 投资就是无源之水、无本之木。绝对估值法能够使我们在市场被普遍严重高估时头脑清醒， 不会因为持有的资产相对便宜而沾沾自喜。
3、折现现金流法最重要的作用是促使我们目光长远地分析一家公司，促使我们全面考 虑影响公司价值的各种因素。我们不能保证对资产的估值有多么精确，但我们不会因为无法 精确估值就不估值，也不会自欺欺人地为估值而估值。
4、我们是左侧交易者。我们会在股票价格下跌到具有足够安全边际时买入，不管它短 期内是否还会继续下跌；我们会在股票价格超过其价值时考虑卖出，不管它短期内是否还会 继续上涨。
5、我们不预测宏观经济走势，我们集中精力研究企业。
6、我们不会投资于我们不了解、无法估值的企业。
7、我们认为，成长是企业价值的一部分，但对因为在中、短期内表现出高成长性受到 市场热烈追捧以致于很有可能被高估的企业，我们会敬而远之，即使其股价在短期内仍会有 上好的表现。
8、我们不歧视周期股，只要其价格远低于价值，我们会毫不犹豫地买入，尽管我们无 法准确预测何时其价格会回升。
9、当无法找到符合买入条件的股票时，我们会耐心等待买入时机的到来，我们相信市 场先生终将有极度悲观的时候。
10、价值投资就是价值投资，对于市场上以短期收益最大化为目的的所谓价值投资的 “独特解读”、“另类解读”，我们无动于衷。

[ 本帖最后由 股市轮回 于 2011-11-30 18:06 编辑 ]

股市轮回

要好好研究研究苏宁电器了，特别看重它的物流配送系统。目前由于增发问题，显然在被市场错杀中。如果苏宁的全国物流现代化网络能过彻底覆盖，那将是一种巨大的资源。

股市轮回

击破2307已是大概率事件，触碰2275也是可以想象的。这也就意味着射击大象扣动扳机的的时机来临。一旦那样的情形出现，将对自己看中的标的实行增仓动作。
目前仓位为65%。

股市轮回

苏宁电器做易购是正确的，苏宁建设了那么庞大的物流配送中心，就凭这一点，已经抢占了先机。试问那一家可以在这一点上可以和苏宁抗衡。我觉得这一点和美国当年的运通卡处境有类似之处。
很多人对苏宁涉足颇有微词，认为它影响了当前业绩。但我觉得他这样做是值得的，其效果会在不远的将来显现出来。

hjsying

易购的东西还太少，跟京东差距很大。