2008，四月

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上海昨日大风呼啸，全市普遍出现６至8级大风，个别地区最强风力达到１０级。 　　昨日下午，大风吹落一块广告幕布，缠绕在轨道交通3号线为列车供电的接触网上，3号线不得不限速运营半小时。据上海中心气象台预计，这场大风将一直持续至今日午后。
　　申城最大风力达１０级
　　闪电暴雨过后，申城昨日午后迎来明媚的阳光，最高气温回升到19.1℃，较前天骤升5℃。但昨日上午10时44分，上海中心气象台再度拉响大风蓝色预警，市区风力普遍达到６至７级，郊区风力达８至９级，横沙岛及洋山港等地区甚至出现了最强１０级的阵风。这是申城入春以来风力最强、持续时间最长的一场风。
　　新华社报道说，居住或工作在高楼上的上海市民，不时能听到窗隙里发出尖锐刺耳的大风呼啸声。一位郭姓居民说，风大的时候，即使是紧闭的窗户也会微微有些晃动。有的人家不小心未把窗户关严，风过处，窗户猛地一个开闭，玻璃就碎了。受大风影响，三岛水上客运和省际水上客运受到影响，芦潮港码头、宝杨码头等多个码头昨日上午和下午曾一度停航。
　　3号线限速运营间隔延长
　　到昨日下午4时许，在轨交3号线淞发路站附近，一块广告幕布突然被大风刮落，缠绕在3号线轨道上方的接触电网上。由于接触网负责向轨交列车供电，考虑到安全原因，地铁运营公司当即启动应急预案，对3号线实施限速运营。
　　限速后，3号线的运营间隔有所延长，造成部分车站的乘客等候时间较长，其中往江杨北路方向的下行线受影响较为明显。
　　由于现场持续大风，而且广告幕布在接触网上缠绕较紧，抢修人员花了较长时间，才将幕布安全取下，接触网并未因此受到损坏。限速半个小时后，3号线恢复正常运营。
　　春天的“台风”是祸首
　　昨日的大风与前日的雷雨有同一根源。气象专家说，制造上海入春以来最强雷雨的一股江淮气旋，昨日虽然移入海，但受其后部偏北气流影响，申城昨日刮起西北大风。
　　“兴风作浪”的江淮气旋究竟是何方神圣？气象专家解释称，江淮气旋有点像春天的“台风”，都会带来大风和大雨等强对流天气。不同的是，台风从南边而来，江淮气旋打西边过来，两者形成的机理也不一样。江淮气旋主要发生在长江中下游，一般多出现在春夏两季，其中4、5、6三个月活动最盛。
　　上海周边的江浙地区，昨日也都出现９级大风。估计此次大风要到今日午后，才会逐步趋于结束。据上海中心气象台的最新预报，申城今日为多云天气，气温在10℃~18℃之间，明天随着西南地区雨区东移和北抬，又将转阴有时有阵雨，气温回升至13℃~21℃。
　　◇风中申城

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解放军已重点加强机降部队重型火力配制

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"国防部副部长"

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物价上涨有望接近尾声

投资实际增速略有下降货币信贷增速显著降低顺差增长势头减缓物价上涨有望接近尾声

　　新华社记者张毅周英峰 一季度，我国国民经济延续上年的良好走势，投资、消费和出口“三驾马车”继续保持两位数增长。同时，受国际原油价格等大幅上涨以及冰冻雨雪灾害影响，国内通胀压力加大，经济发展也面临新的问题。

　　经济延续良好走势

　　“从总体来看，一季度经济运行的基本面并没有发生根本变化，经济保持较高增速的态势不会发生改变。”国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群说。

　　从投资来看，前两个月全国城镇固定资产投资同比增长24.3%，增幅比去年同期提高了0.9个百分点。进入3月份，灾后重建投资加大，预计一季度固定资产投资仍有较高增长。

　　中国社会科学院经济所宏观经济室主任张晓晶认为，虽然受货币政策等因素影响，今年私人投资可能会有所减少，但公共投资的增加会弥补这一缺口，所以不用担心投资会明显下滑。

　　从消费来看，前两个月全国消费品零售总额同比增长20.2%，增幅比去年同期提高了5.5个百分点。预计一季度的增速将保持在20%左右。

　　张立群认为，前两个月消费增速加快，不能忽略价格上涨因素对消费的推动作用。不过，即使剔除价格因素，一季度消费仍将保持较快增长态势。

　　从出口来看，受雪灾和春节因素影响，前两个月我国外贸出口同比增长16.8%，增速较去年同期减缓了24.7个百分点，但3月份出口明显回升。商务部有关负责人认为，一季度我国外贸出口增幅有可能超过20%。

　　“前两个月出口下滑幅度比较大，这既与外需减少等因素有关，也与去年同期基数比较高有关。从总体来说，今年外贸出口仍将保持一定增幅。”张晓晶认为。

　　张晓晶指出，从目前情况来看，对于一季度经济增长态势可保持乐观态度。张立群预计，今年一季度国内生产总值的增速应在10%左右。

　　新老问题正在破解

　　固定资产投资增长过快，货币信贷投放过多，国际收支不平衡，是我国经济运行中一直存在的突出矛盾。“这些问题是长期积累的结果，不可能在今年得到根本解决。不过，这些问题的严峻性目前正在缓解。”张晓晶说。

　　从固定资产投资来看，一季度的增速比去年同期可能会略高一点。但张立群认为，如果剔除投资品价格上涨因素，投资的实际增速同比应该略有下降。

　　从货币信贷投放来看，2月份的货币和信贷增速都比1月份出现了显著下降；前两个月净投放现金2079亿元，同比少投放1476亿元。张晓晶认为，这说明从紧的货币政策正在逐渐显现效果。

　　从国际收支来看，今年前两个月我国外贸进出口呈现出口增幅回落、进口增幅加快、贸易顺差减少的势头。累计贸易顺差280.5亿美元，同比下降29.2%，顺差增长过快的势头在一定程度上得到抑制。

　　物价持续上涨、通胀压力很大，是去年下半年以来经济运行中出现的又一突出问题。今年前两个月，居民消费价格总水平(CPI)同比上涨7.9%，其中2月份上涨8.7%，创多年同期新高。

　　张立群认为，在市场调节和国家政策的共同作用下，导致CPI持续上涨的主要因素———农产品价格开始走稳，股票、房地产等资产价格涨幅在回调或减缓，物价持续上涨的势头可能已接近尾声。

　　总体来说，经济运行中的新老问题在一季度正在逐步得到破解，但业内人士指出，在国内外各种因素的影响下，经济增长由偏快转为过热、价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀的风险依然存在，“两防”仍是当前宏观调控的首要任务。

　　仍需警惕内外风险

　　我国经济在今年面临比较复杂的局面，国内外经济环境变化不确定性因素和潜在风险增加。“美国次贷危机、国内通胀压力等‘不确定性’因素，都可能影响我国经济的稳定性。”张晓晶说。

　　今年以来，受美国次贷危机、世界经济减缓、南方冰雪灾害以及春节假期等多种因素影响，除出口增速放缓外，全国规模以上工业企业增加值和实现利润的增速均比去年降低。国家统计局的调查还显示，一季度全国企业景气指数比上季度明显回落。

　　张立群指出，目前经济由偏快转为过热的风险依旧存在，但有可能导致经济降温的苗头性变化也需引起高度重视。同时，在经营成本不断上升的情况下，也要注意防止企业经济效益大幅下滑。

　　张晓晶认为，受美国次贷危机、人民币升值等因素影响，资本可能会出现“大进大出”的情况。因此，要特别加强对热钱的监控，注意防范金融风险。

　　业内人士指出，目前要坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策，具体政策则要相机抉择。

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“新一轮的调整范围将在3000点—4000点之间。”这是证券分析师小李对市场的最新看法。而在两个多月前，他的判断是，上证综指的极限波动区间在4300点―7300点之间。

　　落差如此巨大，深度套牢的股民揶揄道：“沪综指很绿很暴跌，分析师很傻很天真！”

　　听了这样的说法，已有四年证券分析经验的小李有一丝尴尬，但他强调，这种情况是市场的普遍现象——从年初各大机构的策略报告来看，几乎没有一家券商看到了4000点以下，但在四月初，上证综指却跌至了3271点。

　　对于股民的揶揄，小李表示并不会感到十分“上火”。“对于入行不久的分析师来说，可能会为此感到焦虑，觉得对不起投资者。但事实上，这样的事情并非首次发生。我做分析师的几年中，几乎每年都会发生。”不过，他的语速明显加快，声音提高了几度，手中的杯子在不停地旋转，透露出心中还是有几分不自在。

　　2005年末，券商分析师对2006年的点位预测都在1500点上下，但实际情况是，2006年上证综指的最高点达到了2698.90点；2006年末，大多数券商分析师对2007年的点位预测都远低于4000点，而实际最高点达到了6124.04点。

　　“很多人都自认为可以战胜这个市场，但实际上只有不到十分之一的人能够真正把握市场。”小李说，“我们处在证券市场中，研究能力不会比别人差，但都很难超越市场的平均水平。这是客观事实。”

　　在他看来，做策略分析其实并不复杂，套路也大同小异：一是看大的宏观背景；二是看上市公司的资质；三是看市场的资金供求关系、投资者的投资心理；四是看市场整体估值水平。

　　或许正是这种套路上的雷同，使得分析师们对2008年的市场走势作出了集体误判。

　　年初，大家都做出了较为乐观的判断，就是因为有着较为一致的观点——中国牛市的基础并未消失。

　　说起年初对市场的判断，小李如数家珍。“从宏观来看，几乎没有人会否认中国经济的内在增长动力依旧强大，并且经济增长的质量有可能更好。上市公司方面，从2007年的情况看，利润增长主要来自主营收入、期间费用和投资收益，预期2008年上述三项的贡献均将大幅削弱，但全年净利润增长仍可能达到30%左右，这是可以大致匡算出来的。此外，2008年的资本流入可能加速，导致资金供给充裕。这样的分析逻辑虽非无懈可击，但也还算严密。”

　　对于估值判断，小李所在的券商也做了相对保守的估计，即剧烈的上升阶段已经过去，将转入缓慢上升，但尚未进入下降周期。如果保守的估值定在25倍PE，并以25%的业绩增长为因子计算，则刚好对应于4300点的水平。而且，经过2007年底的一轮调整，大家的态度相对谨慎起来，所以大家的基调基本上都是“踏遍青山牛未老，巨幅震荡免不了”。

　　然而，上述看似稳妥的分析结果，却在不到两个月之内被市场击得粉碎。

　　“虽然对股市的宽幅调整已经有所预期，但并没有想到风暴会来得如此剧烈。这也一度让我们不知所措。”至今仍让小李感到困惑的是，2008年年初至3月中，上证综指跌幅超过20%，30多个风格指数和行业指数中，仅农林牧渔板块1个行业指数获得正收益。

　　带着不解，小李不断进行反思。 他认为，目前看来，主要问题可能在于对外围经济的发展及其影响估计不足，对国内经济形势以及估值的判断有误。

　　外围经济方面，次贷危机负面影响从金融领域蔓延到实体经济，从美国扩散到全球。欧美经济增长预期普遍下调，美国经济的衰退迹象则已开始显现。而外围经济放缓影响中国出口，也影响了中国经济增长预期。从国内经济来看，去年4季度以来，经济过热在宏观数据中体现得日益明显，其核心表现是通胀。进一步紧缩政策的出台已经难以避免，这对A股市场形成极大的压制。

　　资金流方面，2008年全年大小非解禁金额合计达16199亿元，高于2007年的9184亿元。如果考虑所有的限售股份，2008年全部限售股份解禁市值达到30111亿元，而在2007年为23112亿元。2、3月份迎来2008年第一个限售股解禁高峰，在信心不足的环境下，流动性的短期紧缩对市场形成较大的杀伤力。

　　虽然对市场的问题作出了一定解释，但指数以后究竟如何走向，小李承认自己仍是身在此山中，没有明确思路，“现在很多分析师已经开始忌讳谈论指数。”

　　而对于他的新结论“沪综指短期内在3000―4000点之间震荡”，有人问他：这个预测的准确率有多高？A股估值究竟会不会回归到2007年初的15倍PE以下？小李的回答是：“这个问题我无法回答！分析师不是神仙，也有看不懂市场的时候！毕竟这个市场还不能称之为真正的‘市场’，很多市场之外的影响因素根本无法预期。”

　　难道没有更好的分析方法吗？小李表示，“更好的方法也可能会有，但创新是要冒风险的。这有点像集体负责制，最后的结果是集体不负责。大家似乎有一种默契，这样可以心安理得地享受这种状态。况且，目前也不能下结论说，前面的分析思路就一定是不好。”

　　那么，股民还应该相信券商的研究报告吗？“书中自有黄金屋”，小李顿了顿，若有所思地说，“但，尽信书不如无书！”(陈劲)

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从6124点到3271点，沪指在不到半年的时间里跌去了近50%。伴随着股指的迅猛暴跌，市场上救市与反救市的呼声此起彼伏，一浪高过一浪，自2001年来的第二次股市大论战全面升级。金融界网站邀请到将此次救市大讨论推向高潮的著名经济学家、中国政法大学教授刘纪鹏做客聊天，以下为访谈实录：

    又跌了200点感觉很痛心 市场对政策心里没底是暴跌主因

    主持人：金融界的网友大家下午好！伴随着股指下跌，“救市”与“反救市”的声音此起彼伏，2001年以来的第二次股市大论战正全面展开，我们今天很高兴请来将此次“救市”大讨论推向高潮的著名经济学家、中国政法大学教授刘纪鹏先生做客我们金融界，先请刘教授给网友们打个招呼！

    刘纪鹏：各位网友大家下午好！首先解释一点，其实我真没想把“救市”这样一个问题的讨论推向什么高潮，我只是看到中国股市这样跌，心情非常的沉重，所以有些话在通过文章或者是其他的方式，在表达自己作为一个普通公民的心声罢了，别的并没有其他。

    主持人：我们先从近期的行情聊起，前几天在没有什么政策利好的情况下，股市有了连续性的反弹，关于“救市”的争论也有所停息。今天沪指又出现了大幅的暴跌，跌幅高达5.5%。我就想请刘教授谈一谈您怎么看前几天的反弹和今天的暴跌？

    刘纪鹏：今天股市又暴跌5.5%，大概有多少点？

    主持人：差不多是200点。

    刘纪鹏：今天又跌了200点，确实是非常令人的痛心，前几天股市有一个反弹，以及今天股市又继续下跌，应该说也在意料之中。前几天的反弹实际上也是在大家在这个市场的充分关注下给予了各种各样的呼吁。另外实际上可能各界也感觉到它跌的幅度确实比较深，监管部门也在他们的责任权限范围之内，也采取了一些简单的措施。

    但是更重要的我想，大家呼吁的像印花税的降低、还有监管层对于这样的一个点位，能够对企业的再融资问题是不是能够有一个明确的呼吁，就是告诉大家我们的市场需要休养生息，这样的信号还没有来。今天继续的下跌，可能也包含着在市场里面大家的信心仍然不足，对未来心中没有底，特别是对政策没有底，并且导致了市场的一些情绪，我想这几个原因可能是比较主要的。

    至于说这样的情况，我们市场期盼的政策信号是不是应该尽快发出？这个市场的下跌是不太正常的，我个人感觉是非常令人担忧的。所以我们所需要关注的是为什么这样一个很简单的政策信息的表达却是如此之难，其实我也愿意就这个问题跟各位网友进行探讨。

    不应叫救市也不应叫纠偏 而应叫矫枉

    主持人：看来“救市”还是非常有必要的。现在刘教授也提出了一些方案，比如说降低印花税、限制再融资还有大小非解禁这样的措施，其实在3月份我们曾经采访过您，您当时表示过最起码在5.30之前把印花税降下来，您觉得管理层最近的动向这个可能性有多大？

    刘纪鹏：我个人认为，中国的市场走到今天，首先要定性是非理性、是非正常的。这也是目前大家在讨论中国股市时候的一个分歧点，这个分歧点也就决定着如果这个下跌跌到现在是正常的，是政府自去年5.30以来所期盼的，那当然这样一个良好愿望和目标现在实现了，那当然他不认为是问题。

    但如果说这个市场跌到现在是不正常的，中国未来得发展如果要保持持续增长，中国的资本市场要保持强大，为我们的全民奔小康奠定一个主战场地位的话，那我们就必须要看到今天这样的一个暴跌，无论从宏观经济面还是从微观经济面已经超出了正常的范畴，这样跌下去股市的危机会连带今年整个宏观经济的危机，它不仅不能够在我们面临金融改革和面临诸多金融方面的结构性矛盾，比如说像通货膨胀问题、像流动性过剩的问题，像消化外汇储备过多产生积极的因素发生负面的影响，那么在这样积极的判断下，到底是正常还是非正常的背景下，因此我们就期盼着政策是出什么样的信号，或者是什么时候出积极的信号，还是出消极的信号，还是出积极的信号，如果是积极的信号什么时候出的问题。

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　因此对这样的一个判断，需要通过大讨论，需要通过各种声音，让我们的监管者和决策者意识到股市现在这样下跌的不正常，那么其次这种不正常要解释的是，它不是由于我们缺资金造成的，也不是由于缺宏观经济面、外部环境不好造成的，这个都不是，也不是由于我们上市公司的质量低劣造成的，只是由市场上人们的信心缺失造成的。这种信心的恢复只需要我们的政策做出一个积极的反映，其实这个政策的反映，应该说和“救市”有一个本质的差别，我们必须要看到在中国资本市场发展上，监管和决策部门怕涨不怕跌的现象并不是这一次发生的，那么这次市场的下跌，也主要是由于去年5.30我们担心市场涨的过快，出台的一些像印花税上升200%这样的行政性政策，和去年下半年特别是4季度以来的高速扩融给市场造成的压力造成的，再加上舆论上对中国股市的这种快速上涨分歧很大，所以一种要把股市过热的势头压下去，应该说是过去半年最主要的主基调，现在这个市场已经被压到这种暴跌的程度了，因此我们说中国股市从快牛变疯牛的基础已经不存在了，所以只需要我们去年下半年我们确定抑制过快增长的股市的一些政策和引导市场的指导思想调整一下就可以了，比如说把印花税恢复到5.30之前，比如说我们向市场宣布，我们今年的IPO再融资和这样的融资政策将放缓，甚至创业板我们将放到奥运会之后再去考虑，我想市场就可以恢复。

    但是这么简单的问题，为什么迟迟不来？我想可能还是要回到对这场股市下跌到底是正常的，还是不正常的，是积极的还是消极的这样一个核心问题上来，因此可以看出如果说美国股市的下跌，那是由于它什么都缺，它既缺宏观经济面也缺微观经济面，既缺资金也缺人气，而从中国来看，我们主要缺的是信心。因此把信心恢复也是弹指一挥间的事，因此我想看待这两天的行情，也主要是这样的一个原因所形成的。

    主持人：刘教授还是坚持自己的观点，就是觉得这轮暴跌是非理性的，而反对救市派觉得这个暴跌是对经济面变化的一个正常的、理性的反映，双方争论的焦点在这里。刚才您也讲到，现在所提的降印花税这些政策，不应该叫“救市”，实际上叫纠偏更好？

    刘纪鹏：这个概念我想强调一下，这个词首先不是“救市”，因为我们并没有提出向美国政府需要投入2000亿资金到市场拯救银行体系，也没有提出向摩根大通300亿美金拨款，先把贝尔斯登收购再说这样具体的思路，那么我们所提到的也就是这样几个简单的政策，因为中国的经济还没有发生危机，因此这个地方谈不上“救市”，如果谈“救市”如果就陷入救市还是不救市就是这样混乱的纷争，把领导的思路搞乱，决策者的手就不知道往哪放了。　 那么纠偏这个词也不能合适，那就似乎5.30之前领导的决策是错的，这样弄的话，你这种提法也在让领导产生这样的一个对立的情绪，我怎么就错了呢？这个词到底叫什么？我觉得现在应该叫“矫枉过正”这样的概念，既解决了市场的问题，其实无非就是印花税的问题、再融资的问题，同时领导听起来，他也肯定了前一段我们把股市过快的速度压下来，我们并没有产生批评的含义，只是说他当时的历史作用已经发挥了，今天这样股市上涨的前提不存在了，所以我们还把它恢复到5.30之前就可以去了。

    现在这个政策迟迟出不来，大家不知道什么原因让领导不高兴了，宏观原因就是跌的好、跌的正常，我认为现在不存在领导这样的反映。还有一个你们提的意见怎么叫“救市”，我现在没有危机，你说纠偏，难道5.30我做错了吗？所以干脆我们叫矫枉过正，就是我们恢复到5.30之前，它的积极作用已经发挥了，这样谈是不是好一点？我们的目的就是把政策信号呼吁出来，至于你说是不是在今年的5?30之前，我个人认为应该，因为这个政策去年5?30给人留下了很深的印象，如果今年这个时候还在下跌的时候，我想不利于2008年经济健康成长、社会稳定发展的，如果能在今年5?30之前把这个问题得到解决，并且解决之后我们就高高兴兴迎接奥运，这个时机把握的也是好的，应该说这是我谈，希望在今年5.30之前，把印花税恢复到去年5.30前这样的一个出发点。

    市场真正底部并不存在 推倒重来要不得

    主持人：您分析的管理层迟迟不肯出手原因就是怕背负政策市这个骂名。现在有观点认为管理层现在其实是在选择一个时机，就是说救肯定是救，但存在时机的问题，就是想等到奥运前或者是什么时候，市场现在还没有到本身的底部，现在救了万一短期的涨起来又转头下跌，可能新入市的股民会受到进一步的伤害，因此“救市”第一个关键点就要找到市场真正的底部在哪里，在那个时候出台，您觉得这个说法合理吗？

    刘纪鹏：其实大家在期盼所谓一个市场真正的底部，我认为这个真正的底部就不存在，我认为4000点就应该是底部了，如果我们在那个时候把政策信号释放出来，可能就不会有今天的3300、3200点。

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　那么同样我们如果在那个时候释放出这个信号，我们今年的再融资，我们股市的持续发展和社会的稳定和大家的信心就会更快的得到恢复和提升。但是现在可能花费的成本就大一些，那么这种状况再持续下去，多少点是真正的底部？是3000点还是2500点是真正的底部， 2001年有人说1000点是底部，到了2001年有些人说700点是底部，其实真正的底部，就是把这个市场关掉了。

    但是这个显然是不行的，如果政策的信号现在能够释放出来，虽然靠一个简单的印花税恢复到5?30之前，以及我们放缓再融资的速度，并不见得能从根本上解决问题，但是这个至少是积极的姿态，现在中国股市缺的就是政策面积极的姿态，因为现在人们认为，如果说不是底部，是不是就像2001年那场股市被推倒重来一样。他们会说，你看你的市盈率到了22倍，比香港的18倍、15倍的市盈率还是高，你应该向美国的15倍市盈率或者是更低的市盈率考齐，那样才更理性、更成熟，才更没有金融风险，那也不排除2000点是底部，那么一直跌到国民经济已经转不动了，银行的压力已经非常大了，回过头来大家感觉还是靠股市来振兴我们的经济，还得靠直接融资转换我们的体制，然后再进行第二次背水一战，那样的成本将非常高。

    所以有的时候说置之死地而后生，这里面有主观的一面，也有客观的一面，如果不跌到一定对国民经济产生破坏性影响的时候，美国次级债让我们产生了危机，有人说它是赌场，所以不到万不得已，很多人很难和这个市场沾上边，去释放信号营救它，这个是我们很遗憾的事情。所以我们期盼一个完全由市场形成的这样的股市，那么这样的市场如果没有5.30那样的打压，如果没有去年以来通过高速扩融，包括像平安这样的巨额融资，让它压下来，让它自然发展，其实也应该说是一个不错的选择。

    大家问题是，我们运用各种手段把它压下来了，现在需要把压制它的手段撤下来，让它恢复理性，可是就是特别的难。这个问题话也都说到了。

    如果都用脚投票还要证监会干什么

    主持人：一个是降低印花税，一个是限制再融资，包括限制大小非解禁。其实像降印花税在市场上认同比较高，反对“救市”的人也有觉得印花税过高，支持降低。但是对于像您刚才讲的再融资的限制还有大小非的限制，一些人认为不是在放松行政管制，而是在加强行政管制，不是在“救市”而是在毁市，你怎么看？

    刘纪鹏：在这个市场里面，实际上我们的监管部门除了审批每一家上市公司的融资额之外，还应该对中国资本市场的总体融资额有一个规划，这个规划就是你要大概分析一下，能够进入这个市场的资金，像储蓄进入的多少，基金或者说是QDII或者是保险这些大的机构，他们能够入市的比例。

    另外从出口看，我们一年的IPO要多少、再融资要多少，这个里面要有一个大致的资金的平衡，你不能说今天股市涨的时候，我就拼命把它压下去，像平安这样1600亿的巨额融资，也能够让它释放出来。在中国你如果释放出来，你说让股东投票，股东投票用脚投票，用手投票显然投不了，因为一股独大，那么这样就造成了今天这样的市场。我们是一个新兴转轨的市场，这个市场怎么规划，不应该完全由市场决定，实际上美国的经济学家也认为，一个由完全市场决定市场本身的市场经济是完全不存在的，因为那样的市场经济它的过程的成本非常高。大家盲目的竞争形成一个关系，能上就拼命的上，这个是不行的，结果也是非常险峻的，比如说贫富的差距。一些著名经济学家也谈到说不存在这样的市场，那么由于金融的风险，它会在时间上和规模上很难像实体经济那样可预测，因此政府对它的监管是越来越强化了。那么如果我们用脚投票的话，还要证监会干什么？

    另外你是一个新兴的市场，你要有一个布局和现金流量的分析，才可以把这个市场搞好。还有一个从国际普遍的经验来看，如何加强监管。第四个是大小非规则的转变，我们当时对价的时候提出来的，我们就要信守承诺。那么对于大小非的问题，现在大小非的问题一定要通过信息披露来解决，现在小非卖出非流通股市场都不知道，大非只有卖出1%之后，才披露我卖了1%，我们现在就是要通过信息披露，来完成大非你哪怕卖出万分之一，你就要提前十天披露，因为你是大股东，你是决定的经营者，你有信息不对称的优势，因此你知道什么时候高抛低吸，因为你股票的转让，一定要提前十天披露，给股民先用脚投票的时间，不要你都卖完了，你说你卖1%你才披露，有的大非1%就是几千万股，几百万股是少的，有的甚至是上亿股，有的是卖了1%披露一次，接着还可以卖9%，那么这个市场失血就过了，所以小非也应该提前披露，我要求披露是没有错误的，所以征税的问题现在改变了规则，我不赞成。但是我主张要求他们披露，只要解决了披露，实际上这些大非小非也不能像现在这样卖了，因为它一披露市场就会跌，所以它会非常的慎重，而不是像现在市场越跌他们就越卖，因为他们的成本很低。

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当然还有一点，大非今后在市场上出售非流通股份，应该首选在场外交易，和战略投资者进行协议转让。这边也需要强化，具体我们可以规定多少数量以上的，就必须在场外完成，以防止这个市场引起过多的波动，这个是国际市场的惯例。

    坚决不赞成征收资本利得税

    主持人：您对取消印花税，征收资本利得税的观点如何看？

    刘纪鹏：资本利得税的征收，远不像印花税这样简单，资本利得税在人大立法机构进行反复的研究，对于所得的判断，可能一系列的标准，我们由于没有这样的税种，因此会有很多的偏差，在目前的市场上，在我们没有完成新兴转轨市场，也就是说中国的大小非问题还都存在，中国的股权分置改革只有在2010年之后，也就是说2011年开始进入完全并轨的市场，之前都应该维持现有的税收现状比较好，就是征收印花税，现在不征资本利得税，那么印花税的问题，我想核心问题是应该按照国际惯例恢复到5.30之前，因为你有3点：

    第一、最近两年印花税的收入都高于上市公司分红的收入，这个失去了税收杠杆的作用，你已经不是杠杆了，你完全取代于上市公司主要的投资人的回报了。本来税收是对投资人利润的一个手续费，现在手续费居然比利润还高，这个就出现问题了。当然我指的是手续费是国家的手续费了，这个是不正常的。

    第二、中国的印花税实在是太高。

    第三、当时提出千分之三双边利率的前提不存在了。我们要集中讨论这一个问题，现在不要提资本利得税的问题，这样不是解决实际矛盾的基本态度，所以我是坚决不赞成这样的一个提法。

    股市兴国家兴 股市衰国家退

    主持人：我们接下来看一下网友的问题。有网友问道，“本来由于水平低，对股市越来理解不了，请刘老师指点一下中国股市出路何在？”

    刘纪鹏：我昨天在北大有一个演讲，他们给我出的题目是中国股市向何处去？我觉得这个问题有点难度，所以我又增加了一部分，是中国股市从何处来、向何处去。

    我其中谈了5个观点：一个是说中国经济改革和股市所走过的道路。那么其次是谈中国资本市场现在存在的问题。最后实际上是如何看待当前的股市。其中还有如何看待股权分置改革，以及股权分置改革当中的任务。我想首先要肯定，我的基本前提和结论是，中国处在改革30年，股市发展18年这样的一个黄金时期，2008年是关键，新一届的政府他们要做一点事，那么未来的5年，今年是第一年，所以今年是关键的一年。但是2008年究竟是成为最困难的一年，会导致后4年进入一个下降的通道，还是说2008年我们借助台湾问题这样一个良好的外部环境隐患消失了，百年奥运迎来了，我们的国库从来没有这么充裕，美国的衰退又给中国提供了一个这么良好的机遇，可能我们今年是最有希望的一年，如果今年的机遇抓住了，未来5年就会进入一个上升的通道。那么解决这个问题就是股市兴、国家兴，股市衰、国家退。现在我们最大的矛盾内部是定在了防止通货膨胀，克服物价上涨，并且全年定在4.8这样的水平上，这样的解决都需要资本市场的解决来化解，就通货膨胀问题来说，如果简单说从食品造成的通货膨胀，那么有些食品像猪肉、石油、粮食产品，涉及到农业的，应该把它放开。猪肉就应该涨到15、16块钱一斤，这样农民从能回到农业和养殖业里来，要靠价格杠杆把我们的养猪事业发展起来，而不是靠计划手段，把这些价格都盖住，现在我们要把补猪转化成补人上来，吃不起猪肉上来，恰恰是需要补助的人，其实我们去年每个家庭补200块钱、500块钱，这一年的猪肉就解决了，所以通货膨胀里面要分析，不在这个阶段由于前段时间金融上的严重失误，热钱一进来我们就强制性的印票子，人民币印制导致了对应商品的票子越来越多，所以这种结构性的，金融性所带来的通货膨胀，是一定在这个时期到来的。所以我们抓住这个根本的解决，首先把1.6万亿的外汇储备花出去，这个不是简单靠中投所谓的主权基金出去的，而应该让我们的这些大的产业型的公司，不管是民营还是国有的，由他们现在到国外去作为主体去花这些外汇，去抢资源。我们的H股低，应该让大股东增持，上市公司去回购，又把外汇花出去，减轻了内部的压力，同时我们的股市还能发出来。我们去非洲、澳大利亚、金砖四国去占资源，而不是把这些钱去盯住美国，现在还要招一大批美国人花这些钱。那么像沙特阿拉伯的国家，他们都有主权基金，现在帮着美国这只不断往下沉的船，而且不知道那个船什么时候是一个底，这个思路说明我们要走出去，同时要引进来，就是把资本市场发展起来，把我们国内的流动性产生的问题，主要是对商业银行，如果是间接融资的商业银行的贷款，会产生系统性的风险。如果把它引到股市里来，相反我们股市的发展，我们为我们中国大企业的崛起，为我们各种项目筹到钱。去年我们筹了4400亿，是实实在在的进入了上市公司，他们发展了生产。那么这里面会不会判断失误？也可能会失误，那么真正承担重任的是股民，我们天天还对他们进行教育，还教育什么？他们用他们的真金白银为国家的发展做着贡献，同时他们也承担着风险。

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当然我们需要这样的体制来完成，所以今天我们就不能再打击他们的积极性，一定要鼓励他们要有信心，因此这也就是我说的，在今年我们的股市向何处去呢？因此我想如果这个认识能够统一起来，说一个强大的股市是中国未来30年振兴的基石，我们要建立一个以现代投行为主导，以资本市场为主体的现在投资体系，这个股市是主战场，我们要爱护它，股民的积极性我们要理解它保护它，那么我想中国股市向何处去，这个问题也就解决了。当然在这个过程当中，大家可以看到我们即便解决了股权分置，我们还有几座大山，比如说新兴尚未转轨，我们的AB股还没有解决，AH股还在分置，我们的多层次市场分置没有建立起来，特别是我们的股市文化，股市会对国民经济产生什么样的巨大作用，领导者、监管者、上市公司的高管者，和我们的投资人都应该搞一次全民的股市新文化的教育，这个是非常重要的。就是要通过这样的教育，让我们各个层面看到股市兴则国家兴，股市兴才可以抓住国内国际大好的机遇。我们现在面临的难题其实都是快乐的烦恼，钱多了的烦恼，股市涨了的烦恼。钱多过去我们不敢想象，因为我们老没有钱发展中国，股市我们沉寂了4年就是发展不起来，我们刚刚过了一阵好日子，然后就压制下去了，现在我们还没有把过去的措施取消掉，这是有点让人忐忑不安了，所以中国股市向何处去呢？我想核心问题，现在在这个时刻，现在看是信心问题，信心问题关键是政策问题，政策问题如果对了头，中国股市就一片光明。解决起来也能者弹指一挥间，用不着像美国那么去救，而且怎么救也救不起来。如果政策和信心没有解决，那可能就难于上青天，上市公司基本面这么好，国民经济情况也不错，为什么就起不来呢？我想这就说明了虚拟经济本身也是靠信心支持的，同时要想得到这个信心，我们在理论上就必须把这场股市下跌，今天是不是已经到了不正常或者是非理性的程度，需要我们把那些导致它跌到这种程度的因素消化掉，这才是关键。所以这个还要看政策，政策的结果就是是不是看对中国股市先来和未来有一个基本的认识。

    炮轰胡舒立是不想重蹈推倒重来覆辙

    网友：你的两篇“财经杂志悠着点”将此次大讨论推向了大高潮，刘老师为什么选择这种看似撕破脸的方式？

    刘纪鹏：2001年那场股市的暴跌，我认为是人为的。我们的简单靠查银行违规资金去挤压泡沫，这都是在任何一个规范的、发达的资本市场里是不可能发生的。同时我们也在股市文化上对于股市是不是一个赌场的问题，对这个市场里投资者的损失需不需要保护的问题，也没有扯清楚。所以我曾经提出过，我说让国家股市价自然并轨，台湾股市的“救市”文化则是道德基础。第一个问题是市场跌破了1000点，我们才采取了对价的改革，那么推出这样的一个改革，中国股市立刻出现了春天。这个是发人深思，为什么基本面没有变，股市却是翻天覆地的变化。但是在文化上，我们始终没有解决中国股市的文化和道德问题。这个问题同样也是下一步要重点解决的一个难点和难题，对于我们上一次被推倒重来，应该说国民经济蒙受了巨大的损失，无数股民的先烈为了中国证券事业已经在我们前面应用的献身了，如果证券公司基本上全都亏损，投资人基本上都不挣钱，如果中国的股市1300家上市公司之及美国的一个微软，这个股市正常吗？但是当时海外的很多人仍然说我们的暴跌是正常的，2000点是不正常的，所以今天回过头来，2200点挤压股市泡沫，这个是不正常的，其实在当时由于一个争论，2200点正常还是1000点正常？所以我们的结论是1000点是不正常的，当我们的股市涨到4000点的时候，我们认为4000点的时候，远比1000点正常，因为你的金融系统瘫痪了，银行系统的坏账率也上升了，达到了20%多的坏账率只好背水一战，所以那种场面使得我们高度警觉。

    也就是说到了今天又面临这样一个关键的时刻的时候，任何一个对中国资本市场看着它走过来的人对我们国家充满了热爱的人，都应该避免中国资本市场第二次再走入被推倒重来的误区，所以这种背景下，我们意识到信心问题最后导致的决策的问题，决策的问题实际上是谁的舆论和话语权能够决定决策者，因此话语权必须争夺，如果话语权必须都是国外的首席经济学家，但是他们的利益都是在一起，无论是2001年那场股市的暴跌，其实也是他们在呼吁政府用行政手段把股市压下来，当他们发现市场自然发展的时候，他们总是呼吁中国的政府用行政手段把股市压下来，去年的5?30实际上也是这些人在呼吁，靠印花税、资本利得税，把这场股市自然下不来，就让政府出台这些政策压下来，所以在这样的一个背景下，今天股市跌到这个程度，话语权的问题应该说是非常重要的。

    为了避免这样的重蹈覆辙，当然不是徇个人私情，不管是朋友、领导在重大问题上，我们都可以相一个坦诚的人，大家展开公开的讨论，这个并不是存在。为了国家这样的利益，我想展开这样的讨论是值得的，其实是每一个人都等等站出来的表达自己的观点，仅此而已。中国的发展，2008年是关键的一年，这一年我们一定要走好，但是现在眼瞧着它在发展当中充满了风险和荆棘，走好了我们是最有希望的一年，而走不好我们就是最困难的一年，你非常的着急，所以我想在这种情况下，我不论是对于现在的一些观点的澄清，还是对于历史的一些回顾，我想把它发表出来，虽然违反了我个人一些做事的准则。因此我不想在这个问题上跑到风口浪尖上去，有什么意思呢？但是在大是大非面前，为了让大家看看历史是怎么走过来的，我们有一个清醒的认识，让我们的股市走好，在国家发展道路上发挥好它的作用，我就把它发表出来了，就是这样的一个背景。

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不屑一顾谢国忠的言论 高估100%是危言耸听

    网友：昨天谢国忠又发表了言论，A股市场平均被高估100%，而且觉得内地股市熊市已成定局，而且至少会持续两年，您怎么看待这个观点？

    刘纪鹏：其实我也很奇怪，其实就是四个字：不屑一顾。现在我们如果政策对头，我们的股市再高估100%，又回到1000点上，这样危言耸听的言论，我不知道它的依据何在？中国经济正在蓬勃向上，美国经济正在衰退，香港基本上是以大陆为靠山，所以世界经济都在关注着中国。现在我们的股市这种下跌，让美国人不可思议了，我们在下跌，我们很多公司要研究中国的实体经济，要到中国来抢占市场。但是我们不明白，你们到我们这儿来，你们比我们跌的还厉害。

    简单得出一个结论，就是两个国家发展阶段不一样，一个是18岁，一个是180岁了，浑身是病。那两者比较的市盈率那是不现实的。你说你非得跟美国的市盈率比，市盈率是越低越好吗？是越低越理性、越低越成熟吗？中国的发展成长性不考虑行吗？中国的成长性是美国的5倍，也是香港的两三倍，这样大规模的主体，我想我们不会像他说的那样，再把我们的股市挤掉100%，我们的股市就没有竞争力。市盈率还是4000点的中国股市，20倍到25倍的市盈率我们必须要坚持，只有在这样的背景下我们的资本市场才有竞争力。你看看美国最优秀的上市公司，基本上都是市盈率在美国里面最高的上市公司，美国每年评漂亮50，就是上市公司选比，你看前50只哪一个公司的市盈率在20倍以下，相反你看看我今天来到金融界，你看看纳斯达克上市的这样的概念股，哪个市盈率低了？美国人也是这样看中国，所以不要简单的去比较，我要是不评价这种人的观点，又显得不尊敬提问人。但是我真的希望大家以后最好向我提问的时候，不要再提到这个人的观点。我觉得好像秀才遇到兵有理说不清，谁是兵谁是秀才，我们在这儿不说了，反正不能同日而语。

    主持人：今天由于时间关系，我们的访谈就到此结束了。谢谢刘纪鹏教授作客金融界，也谢谢各位网友的关注，再见！

    刘纪鹏：谢谢各位网友、再见！

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中国股市的平衡点在哪里
  
CCTV.com  2008年04月10日 08:42  来源：金融时报  [内容速览]  尽管从4月3日开始，大盘展开了三天反弹，市场悲观情绪有所缓和，但4月9日一根近200点的光脚长阴，还是显示了市场抛盘的坚决和凶猛，以及投资者心态的不稳。只是，这种极端下跌式的"推倒重来"，并不符合市场参与者中任何一方的利益，也与中国经济发展对资本市场寄予的厚望背道而驰。
　　尽管从4月3日开始，大盘展开了三天反弹，市场悲观情绪有所缓和，但4月9日一根近200点的光脚长阴，还是显示了市场抛盘的坚决和凶猛，以及投资者心态的不稳。而中国石油再度逼近发行价的走势，更让投资者不得不重温某独立经济学家此前的话语："我无法用市盈率来衡量A股的价值中枢，只是看到A股还是比H股贵，比如中国石油H股是9港元，在A股还是22元，差距过分悬殊，那么什么时候A股和H股在这方面能接近呢？"

　　如果让中国石油A股接轨其港股10港元左右的价格，那么，危如累卵的中国A股将走向何方？是3000点，还是更低？哪里才是中国股市的平衡点？

　　随着近期股指的飞流直下，投资者受各种利淡因素的影响，正不断将看空目标向下调整。在这样一个预期混乱、政策真空、有关方面态度模糊的非常时期，中国股市的平衡点或者说能让中国股市真正平稳着陆的位置究竟在哪里，成了每一个投资者经常叩问和思考的问题。

　　这个问题并非无足轻重。正面回答这个问题，不仅事关有关方面对当前股市的判断及态度，防止中小投资者因悲观过度而出现非理性杀跌，减少市场暴跌带给诸如QFII在内的超级机构投资者捡拾廉价筹码、抄底A股市场的机会，因为中国股市下跌越惨烈，对热钱的吸引力就越大；同时也是事关中国资本市场能否继续在国民经济发展中发挥资金引擎作用，以及能否抓住股改带来的牛市机遇做大做强的问题。

　　那么，中国股市的平衡点究竟在哪里？比较有代表性的观点是一些专家所说的"4000点是中国股市的基本点"；也有专家认为，考虑到大小非解禁等流通因素，A股的平衡点应当在3500点左右。综合来看，从中国经济每年基本保持两位数增长速度、从众多大盘蓝筹股上市对指数的贡献度、从中国企业的实际投资价值、从扩大直接融资的政策取向、从确保股改下半场能顺利收官、从维护金融稳定与安全等多个角度综合衡量，3500点至4000点一带应当是中国股市的平衡区域。这不仅是因为到达这个区域，中国股市的平均市盈率已降至20倍上下，基本与一级市场新股发行市盈率接轨，股市整体价值已进入了可投资区域；而且因为这个平衡区域，既是投资者信心和直接融资仍能继续进行的平衡点，也是中国资本市场牛熊的分水岭，更是金融稳定和社会稳定以及和谐股市建立的基本保障点。投资者不深刻认识这一点，容易出现不计成本的非理性抛售；有关方面不深刻认识这一点，也容易因为误判形势而贻误救市时机，艰难做大的中国资本市场也可能因此而与崛起于国际金融市场的目标失之交臂。

　　今年的GDP(国内生产总值)增长目标之所以要定在"8%左右"，是因为没有这个增长速度的护航，我们的经济发展容易出现很多问题。同样，中国股市为什么需要一个大家都达成共识的平衡点或平衡区域，是因为没有一个全社会大致认同的平衡区域或平衡点，投资者在预期上就无所适从，有关方面在处理股市问题上就会因为你一言、我一语的来自各方面的噪音干扰而左顾右盼。让人担心的是，市场各方迄今似乎仍未找到或认同上述中国股市的平衡点，更未意识到击穿上述平衡点后，投资者信心崩溃下的股市所潜藏的危机，以至有关方面仍然不改牛市挤泡沫思维，善良地认为让股市多跌些、跌充分些就可以让资产价格泡沫挤得更干净些。

　　然而，暴跌将会使股市步入恶性循环，也会让股市在平衡打破后的失衡状态加剧。而股市下跌一旦失控，市场很有可能向"推倒"方向奔进。比如近来基金明显加大了套现应对赎回的动作；大小非的集中减持，也开始从之前的纸上谈兵转变为真实而凶猛的抛售，2007年全年，大小非出售的非流通股份占解禁总数的10%，而今年年初至今，这一比例已经上升到了20%，且有愈演愈烈之势。在黑路中前行的中国股市，前面等待的究竟是深渊还是鲜花？打破平衡后的中国股市是否会被再次"推倒"？或许这样的担心并非杞人忧天：假如一切任由市场自己演绎，那么在基金赎回潮涌现、大小非大肆抛售等多重因素作用下，股市有可能会出现极端下跌。只是，这种极端下跌式的"推倒重来"，并不符合市场参与者中任何一方的利益，也与中国经济发展对资本市场寄予的厚望背道而驰。

　　那么，中国股市为什么在寻找平衡点上如此艰难？中国股市为什么要跟随海外市场的跌落而加倍暴跌？这一切真的无解？显然不是。温家宝总理在今年的《政府工作报告》中对资本市场改革发展提出了明确要求，这就是要"促进股票市场稳定健康发展"。毫无疑问，答案就在"稳定"二字：任何造成市场不稳定的因素都必须及时排除，任何非理性的、影响到市场健康发展的下跌都必须通过适当方式予以扭转。

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第61家基金公司将成立
  
CCTV.com  2008年04月10日 10:37  来源：第一财经日报  
    摩利基金、中粮集团、东莞信托合资发起 初始投资规模2亿

    霍侃 吴慧

    第61家基金公司或将在不久后成立。据了解，这将是第31家合资基金公司。昨日，摩利基金管理公司宣布，公司已与中粮集团及东莞信托投资公司正式签署合作建立基金公司协议。《第一财经日报》获悉，目前新基金的股权结构为东莞信托持股30%，中粮集团持股30%，摩利基金持股40%。

    昨日，东莞信托一位负责人士告诉《第一财经日报》，下一步工作将是“向有关监管部门报批”。他表示，英国摩利基金公司和中粮集团、东莞信托已经签署了共同发起设立“中英基金管理有限公司”的合作框架，注册地在上海。根据合作框架，新基金公司的初始投资规模为2亿元，摩利基金为第一大股东。

    这显然是英杰华集团布局中国计划的又一次顺利实现。2007年3月15日，英杰华集团旗下摩利基金宣布设立中国区战略发展部，并任命原泰达荷银基金公司总经理林伟萌为战略发展主管。当时，林伟萌即向本报记者表示，尽快成立合资基金公司乃是当务之急。

    据证监会网站的数据，我国目前共有60家基金公司，其中，合资基金公司占半壁江山，达到了30家。由于目前基金公司的申请设立采用审批制而非报备制，昨日，一位基金公司人士对“中英基金管理有限公司”的成立速度并不乐观。“近年来，基金公司从申请到批准都需要较长时间。”

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0.1元股票意味什么?A股越来越与国际接轨
  
CCTV.com  2008年04月10日 07:10  来源：人民日报  [内容速览]  紫金矿业首次公开发行人民币普通股(A股)，8日起开始网下询价。股票的每股面值，是股份公司在所发行的股票票面上标明的票面金额，它以元/股为单位，其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。
　　紫金矿业首次公开发行人民币普通股(A股)，8日起开始网下询价。与其它发行新股不同，紫金矿业的发行面值为每股0.1元，这是沪深A股首次出现1元以下的股票面值。

　　上世纪90年代初期，我国股票市场建立之初，股票面值并不统一，大多为100元和10元面值的股票，后来经过拆细，统一为1元面值的股票，即每股股票代表1元价值。此次出现每股0.1元的面值意味着什么呢？

　　改变“1”统天下局面

　　“0.1元股票面值的出现，表明股票面值‘1’统天下的局面得到改变，A股的发行将越来越与国际接轨。”上海证券交易所副总经理周勤业对记者说。

　　目前，国际上证券市场的股票面值并不统一。比如欧美股票、香港股票，每股面值是不同的，既有当地货币1元面值的股票，也有10元、100元面值的股票，也有几分甚至几厘面值的股票。有的国家的一些股票更加特殊，竟然没有面值，仅以每个投票权代表的价值计算。这么多样的面值为更多公司的股票发行创造了便利条件。

　　周勤业告诉记者，股票统一面值给我们带来过很大的方便和好处——可比性很强，但是，也带来了许多不便之处——容易产生高价股，当一个股票达到上百元、几百元的时候，这就阻碍了相当多的投资者参与投资。要把这类高价股的股价降下来，目前采用的办法就是扩大股本，转股送股，摊薄价格，但这样一来，注册股本会越来越大。

　　如果股价面值由1元拆细为0.1元，股价100元的股票也会调整为10元，那么更多的投资者就会更容易地参与投资，相当于降低了投资这一股票的门槛。紫金矿业在香港上市面值就是0.1元。

　　证券业资深人士谈道，紫金矿业此次A股上市面值拆细是一次创新，表明A股发行在面值上开始多元化。因为红筹股票面值大都不同，这也为红筹股回归创造了有利条件。

　　不能仅凭面值判断股票价值

　　0.1元面值的股票与现行1元面值的股票并存，是否会影响股票价值的判断呢？

　　股票的每股面值，是股份公司在所发行的股票票面上标明的票面金额，它以元/股为单位，其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。

　　华东政法大学商学院金融学副教授王秀芳介绍，关于每股面值，我《公司法》中并没有明确的规定，其中第128条规定，公司不得低于票面金额(面值)发行股票，即不允许折价发行股票，但未规定面值必须为1元。这就是说，A股发行0.1元并无法律障碍。

　　上海证券交易所研究专家介绍，股票面值只是计量单位，可以是元，也可以是角和分。只有将拥有股数与面值相乘，才可以判断拥有股票的价值。事实上，15万股0.1元的股票价值，与1.5万股1元股票价值是相等的。

　　同时，面值大小，与控制权、交易权也无关。衡量股东在公司中的控制权(包括表决权)大小，主要看股份数量及由此形成的股权比例，而与股票面值无关。面值大小，完全取决于投资银行在公司改制上市时对公司的股本设计。可以说，0.1元面值的出现，为更多股票面值的拆细提供了新思路。

　　但是，投资者面对0.1元和1元股票面值并存的情况，还是需要适应和学习。在目前A股市场股票面值统一为1元的情况下，股票价格的高低，投资者一眼就可以看出来。如果紫金矿业等越来越多的新股不以1元面值发行，可能同样是10元的股票，因为股票面值不同，它的价值也不同。所以，对投资者而言，判断股票价值需要更加用心。不能仅凭股价，而更应关心每股净资产、每股收益，并与每股股价比较，进而作出投资决策。专家以为，对于投资者的教育还应加强。(记者 　谢卫群)

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机构提前逃离石化双熊
  
CCTV.com  2008年04月10日 10:14  来源：成都商报  
    四川新闻网-成都商报讯

    “中石油一季报估计只有8分钱，中石化肯定更差！”随着一季报披露大幕的拉开，石化双熊的业绩再度受到业内的高度关注，而市场也在流传，两家公司的一季报业绩很可能比预期的更差。

    昨日，石化双熊再遭重创，而且是AH股联袂下跌！收盘时，中石油(601857，收盘价17.32元)大跌4.84%！中石化(600028，收盘价11.82元)更是暴跌7.29%！

    尽管中石油此前两度拼死守住发行价16.7元，但机构前赴后继地跑路，让人们的期望已降到冰点。

　　油价高烧季报业绩步步下滑

    “我们也听说中石油、中石化的一季报很差。虽不至于亏损，但肯定远低于市场预期。”一位基金公司人士告诉记者。

    近期，很多基金公司内部都流传着中石油、中石化一季报业绩很差的消息，其原因正是炼油业务的亏损。目前，国际油价依然维持在100美元之上，对中石油和中石化的炼油业务影响相当大。

    以中石化为例，公司在2007年四季度仅实现每股收益0.0722元，伴随着油价持续上涨，公司去年每个季度的业绩都在下降，一季度为0.224元，二季度为0.1789元，三季度为0.1587元，四季度不足0.1元。

    而今年一季度，国际原油价格较去年四季度再上一个台阶，其中有一半的时间运行在100美元之上，因此，中石化的业绩肯定会低于去年四季度的业绩，也就是说，肯定低于0.07元。

　　抓紧跑路机构账户锐减三成

    随着两次死守发行价成功，中石油从上周开始展开一波反弹，让部分中小股民重新燃起了对中石油的信心，然而，根据上证所提供的数据显示，机构一直在减持中石油。

    3月份，中石油在22元的平台整理。当时，机构账户数量最高曾超过180家，持股比例超过9%。到3月下旬，中石油跌至17元附近，期间机构账户的数量锐减至120家左右，持股比例降至6%附近。

    根据一季报的预约披露时间，石化双熊的披露时间都非常靠后，中石油为4月29日，中石化为4月28日。

    一位私募界人士告诉记者，双熊均选择在一季报披露的最后一周公布业绩，时间很有意思，因为一旦业绩公布，两家公司的股价必然进一步下跌，目前距一季报披露尚有十几个交易日，这将给机构充足的时间退出。

　　估值逾50倍中石油终将破发

    虽然券商一再发布报告推荐，但石化双熊的反弹明显乏力，中石油从最低点反弹，涨幅不足10%，很快又重拾跌势，而中石化的反弹幅度也就在20%。

    分析人士称，双熊的业绩远低于预期，对应2008年的市盈率已超过50倍！比如中石油，假设一季报为0.08元，按照16.7元的发行价计算，对应2008年动态市盈率将高达52倍，对于周期性行业的公司而言，这是不可想像的。

    而中石化的业绩很可能更低，假设一季报为0.05元，目前价格对应2008年动态市盈率也高达59倍。

    成熟市场给予周期性行业的估值基本在10～15倍，这也意味着两家公司的股价仍有较大的下跌空间。昨日，中石油H股报收10.26港元，中石化报收7.01港元。两相对比，中石油跌破发行价几无悬念！

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中国人保A股上市可能推迟
  
CCTV.com  2008年04月10日 10:07  来源：南方都市报  
    全球资本市场大跌，加上保险业现状不理想

    两会期间，人保集团总裁吴焰在接受本报记者采访时表示：“人保财险的具体上市安排，还要看整个资本市场的大环境，我们会根据市场情况来选择具体的上市时间和方式。”然而近期市场传言，人保集团已将A股上市改变为1-2年。分析人士称，给人保上市带来变数的主要原因是难以预料的股市走向。

　　市场环境不理想

    一位人保财险的内部人士表示：“市场环境不太理想，都在观望吧。”人保财险董秘局工作人员则表示，目前还没有接到集团任何关于上市的文件。

    今年初，中国人保已成立了推动上市的工作小组。人保集团引进战略投资者、选择上市财务顾问和承销商等相关上市工作都在紧锣密鼓地进行之中。同时，今年还将介入银行、证券等非保险金融领域，为上市前的业绩冲刺做准备工作。

    “而今人保态度的转变与目前全球资本市场大跌和中国保险业的现状有直接关系。”中央财经大学保险系主任郝演苏认为。此前，自从人保集团宣布今年A股上市的消息后，有媒体报道称，人保将争取借奥运会的东风，赶在奥运会之前A股上市。

　　上市工作仍在推进

    人保集团品牌经理黄露斌向记者表示：“我们一直是说择机上市，赶在奥运之前上市的说法可能是其他媒体的误解。目前上市工作仍在按照计划稳步地推进中。”但他也表示，目前股市不景气，人保整体上市的融资环境确实不乐观。

    “如果进展顺利，人保将成为第五家在A股挂牌上市的保险公司，其上市时间会排在中国再保险集团之后。”保监会一位官员透露，至于是否会在2008年奥运会之前完成整体回归A股计划，他未置可否。

    但与此前中国人寿、中国平安等保险公司先H股后A股上市不同的是，人保集团选择旗下子公司中国财险保持H股挂牌不变，而将整合中国人保集团各子公司资源，设计好重组改制制度和模式，推进集团整体上市。

    本报记者 李乾韬

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"任淮秀第二"陈丽珍现身 专炒戴帽股
  
CCTV.com  2008年04月10日 09:23  来源：每日经济新闻  
    刘春香 每日经济新闻

    在本报连续报道 《*ST春兰现第二个“任淮秀”？》和《“任淮秀第二”疑豪赌春兰重组》之后，记者又有了新的发现。

　　钟情ST专炒戴帽股

    随着调查的深入，《每日经济新闻》记者发现。“陈丽珍”在不同时期出现在多家上市公司十大流通股股东之中。2003年，其持有海印股份497019股，持股比例0.447%；2004年其持有华邦制药80000股，持股比例0.091%；2005年其持有大族激光73670股，持股比例0.069%。

    最近的一次，“陈丽珍”除了现身*ST春兰十大流通股股东名单之外，在*ST得亨的2007年三季报的十大流通股股东也出现了 “陈丽珍”。据*ST得亨的三季度报，陈丽珍持有76.17万股。

　　此“陈丽珍”非彼“陈丽珍”

    《每日经济新闻》记者随即与该公司董事会秘书由春玲取得联系，由春玲在电话里表示很诧异，她表示 “没法了解她，我们从哪里去了解？”她指出对此人很陌生，不了解。

    记者同样致电*ST春兰董事会秘书陈震，其反映出同样的问题，“我们不了解，只有从证交所才能看到，我们真的看不到她是谁”。

    几乎在同一时段大举进入两家ST企业，并且跻身十大流通股股东，持股数都是70多万股，“陈丽珍”钟情于ST企业显而易见，大有专炒ST的风范。

    同时，记者再次致电江苏大学财经学院院长陈丽珍，她再次否认了自己乃网络流传的那个 “陈丽珍”。记者经过多方查证，江苏大学财经学院院长陈丽珍并非网络流传的“陈丽珍”。

    昨日大盘跳水198点，*ST春兰却逆市大涨，昨日收于5.67元，上涨0.23元，涨幅4.23%。这样，*ST春兰在本周内前两日出现涨停，昨日继续逆市上涨。

　　重大利好消失？

    本报连续刊登的任淮秀第二豪赌*ST春兰事件被多数网友认为是重大利好消息，从昨日最新的调查统计来看，参与投票的人数增多，多数人都认为是“重大利好”。

    随着本报对江苏大学陈丽珍身份的证实，“任淮秀第二”并没有在*ST春兰中出现，是不是意味着“重大利好”的消失？

    此前，*ST春兰曾多次发布公告，预计2007年度年报披露时间为2008年4月26日，并且预计年报将出现大幅度亏损。昨日记者在于公司高管的对话中得知，*ST春兰将在年报公布后“暂停交易”。

    那么，*ST春兰将何去何从？

　　重组传言甚嚣尘上

    *ST春兰现在5.19亿股，流通股2.63亿。春兰重组的传言一直未间断过，先后传出高盛、江中或者美的等企业欲参与春兰重组，但是，*ST春兰在公告中一直否认，并且称，大股东没有与任何机构或企事业单位就重组事宜有过接触。到目前为止(3月31日)并在可预见的一个月之内，公司、公司控股股东及实际控制人均确认不存在应披露而未披露的重大信息，包括但不限于公司股权转让、非公开发行、债务重组、业务重组、资产剥离或资产注入等重大事项。