有关价值投资的经典讨论

股市轮回

对大盘暴跌是恐慌、失神？还是看到机会，并有足够的现金？是真假价值投资者的试金石。

chwayne

扯蛋，投机的一样有钱。
投资是比谁拿的时间长，拿到跑赢投机的。
投机的才对大盘有兴趣，投资对此毫无兴趣！
把你归投机类的，现在看来一点儿都没错。
一个地地道道虚伪的“价值投资”！

[ 本帖最后由 chwayne 于 2009-8-17 15:51 编辑 ]

股市轮回

怎么说来着：价值投资就是用五毛钱买一块钱的东西。
看来你认为的价值投资者就应该是一群傻瓜，高位去买，买了不许卖，只要一卖那一定是个假价值投资者。所以你的一些思想就不难理解了。
最近公布了巴菲特和索罗斯最近的持股和操作，令人惊奇的是两人近期操作竟十分的相似。按你的逻辑推理，巴菲特大约也是一个伪价值投资者了。
先入为主害死人！

股市轮回

据香港媒体援引外电的报道称，美国股市在第二季显著造好，投资市场出现一番新气象。“股神”巴菲特、“金融大鳄”索罗斯等多位著名投资者近日陆续公布季度投资数据，他们不约而同增持医药系股份，减持康菲石油。

　　另外，多个投资基金看好全美最大银行美国银行，至于零售及制造业股份则遭到沽售，反映这些顶级投资者在经济回稳后，对零售业前景仍不乐观。

　　巴菲特的投资旗舰巴郡公司在第二季对投资组合进行了大规模调整，进一步减持多家企业股票，包括大幅减持能源股份Constellation及康菲石油，此外多家医疗保险公司、二手车经销商、工业设备制造商及家具零售商等亦遭到减持。   

　　索罗斯基金管理公司则看好资源股，除策略性减持巴西石油公司、抛售康菲石油外，他期内增持并购入最少4间能源企业股份。零售业不获索罗斯看好，全美最大零售商沃尔玛及第二大连锁药房Walgreen均被减持。

　　近日公布投资组合的，还有去年在次按危机获巨利的对冲基金经理保尔森的Paulson & Co.，以及纽约对冲基金经理巴拉卡特的Atticus Capital LP。他们与索罗斯一样看好美银前景，纷纷增持。美银第二季业绩好过市场预期，股价自1月至今升逾两成。

　　药业股则同时获得上述4间投资机构垂青。除巴郡外，其余3大基金均在第二季分别增持辉瑞或惠氏药厂，主要是因为辉瑞即将收购惠氏，有助刺激股价。主张长线投资的巴菲特，去年底不得已减持3,310万股琼森公司股份套现，今年则连续两季增持，显示他对琼森情有独锺。医疗设备供货商Becton Dickinson亦首次获巴菲特垂青。

　　巴郡为免泄露投资策略，向证券及交易委员会申请保密部分持股资料，故外界未能完全了解其投资动向。截至6月30日，巴郡总投资规模由首季度末的408.7亿美元增至489.5亿美元。

盛唐

每次批评楼主都很不服气,
总觉得自己不是投机分子,是真正的价值投资者.
那我们来复习一下价值投资的基本原则:
6000点也有值得投资的股票,
1000点也有值得投资的股票,
投资者买进的是上市公司而不是股市指数.

盛唐

大脑里完全是糨糊......:*29*:

盛唐

这次俺绝对没有打手犯规,
而是楼主带球撞人......:*22*:
股市暴跌,楼主就跳出来喊现金为王,
其实现金不现金取决于有没有值得投资的标的,
跟股市的涨跌趋势一点关系都没有.

股市轮回

看懂了市场先生，才知道价值投资。以上朋友的基础是建立在市场永远是理性和冷静的基础上，但很遗憾，这个市场大多数处于一种无效的状态中，而这种无效恰恰给价值投资提供了丰美的大餐。

股市轮回

把价值投资的理论割裂开来，只见树木，不见森林，这种情况真是屡见不鲜啊。

股市轮回

当市场给价值投资者送钱的时候，很多人不是走过去把钱捡起来，反而说我早有钱了，干嘛要去捡它？你这钱来得不道德。不过这样的蠢人还真是不少。

盛唐

等你三年!!!:*29*:
那还需要你很努力.

股市轮回

远大前程：

在市场上 只存在4种交易模式 即：价值型买入、投机型买入 和 价值型卖出、投机型卖出
不论投资和投机 都是这4四种模式的随意或刻意组合
我觉得“阶段性卖出”可从资本使用效率的角度来阐述
当交易者因过高估值而选择卖出，进而又买入低估值品种，那么他的交易仍旧是基于价值为基础的价值型卖出行为。
当交易者因过高估值而选择卖出，进而停止了操作（资金未进入产业无法形成资本，也就无法享受资本增值和复利回报），那么他的交易是基于投机为基础的投机型卖出行为。

如果仅仅从静态的角度看“阶段性卖出”而不考虑全局交易和交易全局，那么缺少的是战略性的全局思想
全局交易 是指 动态的进出相同股票
交易全局 是指 动态的跟换不同股票

如果交易时必须注意 局部和整体、静态和动态 那么头寸组合弹性就比单次单只股票交易大很多，“阶段性地卖出”也就有其合理性。

股市轮回

“价值投资不能保证我们盈利，但是价值投资给我们提供了走向真正成功的唯一机会。”
                                                                                              　——沃伦.巴菲特

        
　　正在或者准备走价值投资之路的朋友或许都在思考这样一个问题：价值投资一定能让我们实现自己的财富梦想吗？对于这样一个问题，价值投资实践的集大成者巴菲特如是说：“价值投资并不能充分保证我们投资盈利，因为我们不仅要在合理的价格上买入，而且我们买入的公司的未来业绩还要与我们的估计相符。”
　　换句话说，价值投资之路并非坦途，其未来其实是充满了诸多变数和不确定性，从这一点说，价值投资与其他的投资（投机）路径没有太多的分别。然而，老巴最后话锋一转：“但是价值投资给我们提供了走向真正成功的惟一机会。”大师毕竟是大师，话语简洁，掷地有声。这是一个成功者所下的断语，价值投资者在细节上的一切探讨都是以这句话为前提的。
　　内在价值：最接近的就是赢家
　　人类财富史上有文字记载的最早的财富交换发生在古巴比伦和古埃及国王之间。交换的财富包括布匹、香料、家具、青铜器、珠宝和黄金。这样大规模的财富交换无疑蕴含着价值判断的逻辑在内。
  　而对价值的判断恰恰是价值投资的前提、基础和核心。
　　价值投资，简而言之，就是在一家公司股票的市场价格相对于其内在价值有较大折扣时买入。内在价值在理论上的定义就是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金的折现值。但是问题来了，一家企业余下的寿命到底有多长？能产生多少现金？这本身就充满了悬念，以这个充满了悬念的现金流为基础而形成的判断有多大的可信度?再有，折现率该如何确定？在不同的时点、不同的投资人会有不同选择，据以计算的价值必然是失之毫厘、差之千里。如果不能做到精确的价值评估，又怎能知道应该在什么价位购买股票？如果说这是价值投资人最大的困惑所在，当不为过。
　　关于内在价值的计算，巴菲特最主要的合伙人查理?芒格曾说过一句耐人寻味的话：巴菲特常常提到现金流量，但我却从未看到他做过什么计算。
　　巴菲特本人对于内在价值的计算最为详细的叙述出现在1996年致巴克夏公司股东的信中：“内在价值是估计值，而不是精确值，而且它还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须相应改变的估计值。此外，两个人根据完全相同的事实进行估值，几乎总是不可避免地得出至少是略有不同的内在价值估计值，即使对于我和查理来说也是如此，这正是我们从不对外公布我们对内在价值估计值的一个原因。”
　　此外，巴菲特还坦承：“我们只是对于估计一小部分股票的内在价值还有点自信，但也只限于一个价值区间，而绝非那些貌似精确实为谬误的数字。价值评估既是艺术，又是科学。”
　　与一些市场人士的想法不同，笔者更倾向于认为巴菲特这番话是真的坦诚而非卖关子。因为我们常常看到，在证券市场上，过度追求精确量化往往不会带来好的后果。最典型的例子莫过于大名鼎鼎的美国LTCM（长期资本管理公司），其高管包括1997年诺贝尔经济学奖得主、“期权定价模型之父”默顿（Robert Merton）和舒尔茨（Myron Schols）、美国前财政部副部长及联储副主席莫里斯（David Mullis）等学术界及政经界要人，堪称梦幻组合。1990年诺贝尔经济学奖获得者威廉?夏普称其为“也许是世界上学术水平最高的金融机构”，在华尔街与量子基金齐名。从运作方式上看，LTCM是通过运用电脑建立数量模型分析金融工具价格，再利用不同证券的市场价格差异进行操作，是投资界精确量化的祖师，却也难逃失败命运。LTCM曾经是如此成功——3年盈利增长2.84倍，一度成为市场唯马首是瞻的旗舰。然而就是这样一泰斗级的公司，也创造了另一项金融记录——150天亏损超过50亿美元，亏损率超过90%。正如同中国古代的项羽，百战百胜，一败而失天下。
　　或许，但凡介于科学和艺术层面之间的东西，都要用到中国古人说的一句话：运用之妙，存乎一心。巴菲特爱引用凯恩斯的一句话“宁要模糊的正确，不要精确的错误”，也是异曲同工。尽管我们相信在某一个特定的时空，某一公司的价值只有一个，我们也只能力求最大限度地逼进它。而赢家却总是相对的。　
　　安全边际：越耐心越能得到
　　巴菲特曾在他的老师、现代证券分析创始人、人称华尔街教父的格雷厄姆那里学到两条投资规则:第一，永远不要亏损;第二，永远不要忘记第一条。
　　那么，如何才能做到不亏损？
　　格雷厄姆自己给出的答案是：“我大胆地将成功投资的秘诀精炼成四个字的座右铭：安全边际。”
　　作为为价值投资的核心概念，如果说安全边际在整个价值投资领域中处于至高无上的地位，并不为过。它的定义非常简单而朴素：实质价值或内在价值与价格的顺差，换一种更通俗的说法，安全边际就是价值与价格相比被低估的程度或幅度。
　　根据定义，只有当价值被低估的时候才存在安全边际或安全边际为正，当价值与价格相当的时候安全边际为零，而当价值被高估的时候不存在安全边际或安全边际为负。价值投资者只对价值被低估特别是被严重低估的对象感兴趣。安全边际不保证能避免损失，但能保证获利的机会比损失的机会更多。
　　凡事喜欢精确的那些读者可能要再次失望了：原来与内在价值一样，所谓的安全边际也是一个模糊的概念，比如仅从定义我们不能确定实质价值或内在价值与价格的顺差达到什么程度才能说安全边际就是足够，并可以买入股票。
　　巴非特指出：“我们的股票投资策略持续有效的前提是，我们可以用具有吸引力的价格买到有吸引力的股票。对投资人来说，买入一家优秀公司的股票时支付过高的价格，将抵消这家绩优企业未来10年所创造的价值。”这就是说，忽视安全边际，即使买入优秀企业的股票，也会因买价过高而难以盈利。这一点，对于当今的中国股市，尤具警醒作用。
　　可以说，安全边际在理念上与传统的“富贵险中求”投资观念是截然相反的。它告诉你：如果你想要谋发达你一定不要冒风险。在每次做投资决策或投资活动中，我们一定是希望我们的风险降到最小，同时希望每次投资活动中都能取得收益的最大化。
　　如果想要的安全边际迟迟不来怎么办呢？那么只有两个字：等待。在我们一生的投资过程中，我们不希望也不需要每天都去做交易，很多时候我们会手持现金，耐心等待，由于市场交易群体的无理性，在不确定的时间段内，比如3至5年的周期里，总会等到一个完美的高安全边际的时刻。换句话说，市场的无效性总会带来价值低估的机会，那么这个时候就是你出手的时候。就如非洲草原的狮子，它在没有猎物的时候更多的是在草丛中慢慢的等，很有耐心地观察周围情况，直到猎物进入伏击范围才迅疾出手。如果你的投资组合里累计了很多次这样的投资成果，从长期看，你一定会取得远远超出市场回报的机会。所以安全边际的核心就在把握风险和收益的关系。
　　从防御角度说，对安全边际的掌握更多是一种生存的艺术。投资如行军打仗，首先确保不被敌人消灭掉是作战的第一要素，否则一切都将无从谈起。这一点在牛市氛围中，在泡沫化严重的市场里，显得尤为重要。
　　安全边际并不是孤立的，它是以“内在价值”为基础的，在“内在价值”的计算中，预期收益率是最有弹性的参数，预期收益率的上升和安全边际的扩大都趋向了一个结果，那就是相对低的买入价格。而就操作的层面而言，阶段性的仓位比例控制也可以视为运用安全边际的辅佐手段。
　　格雷厄姆和巴菲特这两个大师级的人物之所以都非常强调安全边际原则，之所以都要求一定的安全边际，其根本原因就在于，影响股票市场价格和公司经营的因素非常庞杂。而相对来说，人的预测能力是非常有限的，很容易出现预测失误。有了较大的安全边际，即使我们对公司价值的评估有一定误差、市场价格在较长时间内仍低于价值、公司发展受到暂时的挫折，都不会妨碍我们投资资本的安全性以及保证我们取得最低程度的满意报酬率。这就是安全边际原则的精髓所在。
　　市场波动：不可预测的加码买入机会
　　股票市场每天的波动都是惊人的，这既是诱惑又是陷阱。
　　“市场从来不是一台根据证券的内在品质而精确地客观地记录其价值的计量器，而是汇集了无数人部分出于理性（事实）部分出于感性（理念和观点）的选择的投票器。”这就是市场波动的由来。
　　早知道波动总是难免的，又何必劳心伤神。
　　格雷厄姆在去世前几个月的时候说：“如果说我在华尔街60多年的经验中发现过什么的话，那就是从来没有人能够成功地预测股市波动。”
　　对于市场的价格波动，格雷厄姆还有一个著名的“市场先生”的寓言：就是设想自己在与一个叫市场先生的人进行股票交易，“市场先生”的特点是情绪很不稳定。因此，在他高兴的日子里，他会报出较高的价格，相反懊恼时，就会报出很低的价格。按现在通行的话说，市场常常会犯错。而一个出色的价值投资者会充分利用这种错误。设想有一天交易的时候，“市场先生”突然情绪沮丧，报出了一个低得离谱的价格，那么在这种情况下，投机客常常会按照“鳄鱼原则”的要求止损离场，而价值投资者呢？恰恰相反，会继续加码买入！这就是两种不同的价值观主导下的两种截然相反的交易策略。这就是巴菲特告诫我们的：要把市场波动看做你的朋友而不是敌人。
　　事实上，仅以巴菲特旗下的巴克夏公司来说，在1973年－1974年的经济衰退期间，它的股票价格从每股90美元跌至每股40美元。在1987年的股灾中，股票价格从每股大约4000美元跌至3000美元。在1990年－1991年的海湾战争期间，它再次遭到重创，股票价格从每股8900美元急剧跌至5500美元。在1998年－2000年期间，巴克夏公司宣布收购通用再保险公司（GeneralRe）之后，它的股价也从1998年中期的每股大约80000美元跌至2000年初的40800美元。可以想见，在这些时候，巴菲特在股票投资方面所受的沉重打击和巨大精神压力。如果按照“鳄鱼原则”，巴菲特应该不知道止损离场多少次了，但那样，我们也不会看到今天的“股神”。

股市轮回

现在价值投资者越来越多，但是我们始终面对跟股票市场一样的氛围，在所有言语中，如何保留自己的独立性。我们的氛围有时也跟“专业氛围”一样，把简单的问题复杂化。
    永远都要提醒自己，情绪控制和自律是产生我们相互收益率的关键要素之一，这点我认为才是决定一辈子投资成效的关键。

chwayne

这种人拿他没办法
你跟他讲投机，他看不起。
你跟他讲投资，他还是看不起。
金融风暴来了，去讲什么投资。
过去了，开始玩投机了。
整个就是一走到隔壁去了:*22*:
跟你讲巴菲特+索罗斯了，哈哈。

股市轮回

绿大地是一个目前没有可比性的企业，其主营业务很简单，也很奇怪（少数分子看上去总是奇怪的）：苗木生产销售和与此配套的城市绿化工程。这不是一个流通企业，而是一个产生附加值的企业。她（业务比较柔和，比较水性，老总也是个相对年轻的女人）的业务很简单：一是利用自己的技术力量，从市场采购半成品苗木进行培育催熟或者改良，然后加价出售，二是让自主繁育的幼苗在自己的绿大地上一直生长为成品苗木后出售。绿化工程项目可以看成是批发业务。

绿大地业务构成

2006年

项目                          营收       毛利        税前利润     占主营比例

花木销售                     1.61亿     37.1%        0.60亿          84.3%

绿化工程                     0.29亿     27.5%        0.08亿          15.0%

花木租赁                     0.07亿     81.5%        0.01亿          0.34%

其他业务                     0.08亿     72.7%        0.01亿          0.41%

2007年

项目                          营收       毛利        税前利润     占主营比例

花木销售                     2.32亿     35.2%        0.82亿          90.1%

绿化工程                     0.25亿     36.4%        0.09亿           9.6%

花木租赁                     0.006亿    66.9%        0.004亿        0.23%

其他业务                     0.00亿      ---         ---           0.00%

2008年中期

项目                          营收       毛利        税前利润     占主营比例

花木销售                     1.34亿     33.1%        0.82亿          76.6%

绿化工程                     0.41亿     33.0%        0.13亿          23.4% 花木销售中

自主培育                     0.19亿     80.4%        0.15亿          11.0%

外购半成品                   1.15亿     25.2%        0.29亿          65.7%

从上面不难看出，绿大地是一个主营业务比较集中的企业，06年以来，她甚至逐渐退出了花木租赁业务，现在所有业务集中于花木生产销售和绿化工程。两年来主营收入和利润均保持了平稳的增长。06年以来综合毛利率略微下降的原因是外购成本增加以及养护成本增高导致，影响的主要是外购半成品这块，而自主培育产品的毛利率目前维持稳定。将来综合毛利率基本会大幅上升，下面分解。



绿大地三个竞争优势

我看重绿大地的主要理由是，这个企业虽然刚上市，但我判断已经初具竞争力。

竞争优势一：具自主知识产权的技术优势

首先，这个企业按照管理层的意图和招股承诺，是要在2012年左右使得自营苗木销售占比达到50%左右，大家可以看到，这块业务的毛利率高的令人咋舌，达到了奢侈品级酒企的毛利水平。如果承诺兑现，企业整体毛利率将被大幅拉高。那么这个承诺能兑现吗？绿大地的自主培育苗木都是通过技术手段实现的，公司第三大股东中科院昆明植物所就是其技术平台和背景。公司目前拥3项植物新品种权，类似于发明专利，别人无法占用，也即独家产品；2个植物新品种技术秘密；4个植物新品种独家使用权；2个独家受让技术秘密使用权；数十个花卉组培快繁等技术秘密，俗称植物克隆术。这些产品未必个个都成为市场明星，但是这些个产品对于提升企业形象，树立品牌是起到重要作用的。其次，就论目前绿大地最大的半成品加工业务，也要靠技术水平来降低成本。一个数字说的是公司的生苗催熟和移植的成活率达到95%，而别的企业成活率在70-85%。这个导致什么结果呢？我理解就是企业的成本将比其对手低，而品牌价值将比对手高。

竞争优势二：土地资源优势

公司IPO前有7200亩土地使用权。IPO后又购买了9000亩土地50年的使用权。土地总数是云南绿化市场榜眼的十倍之上。而目前公司在云南的绿化市场占有率则仅在10-20%之间。IPO后购买的土地成本是约10000元每亩，而随着山地资源的越来越稀缺，将来再要购买土地将不可避免的面临更大的不确定性和更高的成本了。不确定性来自政策，而林权改革将提升山地资源获得成本。公司算是现行一步了。对于绿化企业来说，没有土地就没有了发展空间，所以土地资源可以说是这类企业最宝贵的资产之一。这里有个问题，如果云南土地紧张了，不能去别的省去买土地吗？

竞争优势三：不可复制的区位优势

云南，是块奇特的地方。这里有全国最好的烟草和著名的云南白药所需要的三七和金线重楼。云南是园艺界所认定的世界上三个最适合植物生长的地区（另两个是肯尼亚和哥伦比亚）。这里的气候和山地独特的海拔高度差是别的地区所很难仿效的。而这两个自然条件恰好是很多植物生长的必要元素。简单说，了解为什么最好的烟草公司出在云南就能理解为什么中国第一个绿化上市公司也出自云南了。顺带也回答了上面的问题：别的省可以买土地，但买不到云南的气候和地理条件。



云南省绿化行业状况

云南省政府近年来着力发展全省城市绿化事业，正在搞所谓 “ 七彩云南 ” 工程项目。省政府计划把云南的花卉绿化产业打造成继云烟，云药之后的第三大支柱产业。这个政策是是十分有利于行业做大的。而公司08年上半年绿化工程业务增长了125%强就是得益于昆明市政府搬迁项目等云南省重点绿化工程项目的。从云南省的情况也可以反映全国绿化市场的状况，即这个是一个不断扩大的市场。从环保的角度来看，也会得出同样的结论。国家已经意识到牺牲环境来发展生产再也不合时宜了。



公司经营现况分析

目前公司花木销售占据总业务的3/4，另外1/4是绿化工程。而在花木销售中，自主培育产品的业务量只有11%。而公司的目标很明确，在总业务构成中，自主培育产品销售最终将和半成品催熟销售以及绿化工程业务呈鼎足之势。盈利能力更强的将是自主产品和工程项目。这个就是企业的微观成长空间，而云南省的绿化政策推动的市场扩容就是企业的宏观成长空间，当然这个是中期的看法。远期的还有全国市场和国际市场，暂且不论了。也不要小看了半成品加工这个业务，这个东西有它自己的优势：即快而灵活。自主产品从定植到成熟，有个相对固定的周期，从而将带来这块业务的波谷和高峰。而半成品采购则基本受限很小，所以这块将是公司的 “ 润滑剂 ” 业务，能起到平缓业绩，降低经营风险的作用。

目前，公司马鸣基地3500亩苗木已经于07年底定植完毕，其中一些育熟期比较短，应该在7到10个月，如此推算，08年下半年公司可供销售苗木将大于上半年，这个也能解释为什么中报业绩增长了24%但却预告三季报增长30-50%。因为目前公司的苗木是供不应求的。而另一个造成下半年好于上半年的因素就是上半年罕见的天灾，这个造成了公司养护成本的高企，而下半年再来场大雪的可能性显然已经不大，所以下半年的养护成本也将下降。两大因素将导致下半年增速可能快于上半年。此外，公司上半年苗木销售增速放缓并非被动，而是公司看到苗木价格看涨，而公司主要定植产品尚未进入最佳收获期，所以主动采取控制的结果，为的是利益更大化。

公司的新基地目前还是荒山，08年开始动工建设，按照规划，将增加自主培育产品比例和3-4年熟产品比例，前者已经说过，后者估计是为了平滑业绩提升速度。具体预测绿大地未来数年的业绩将比较困难，但是考虑到新投项目和马鸣基地07年才定植落定，所以业绩呈加速度增长的趋势应该是可以估计得到的。从根本上讲，绿大地的上市可以看作增加了大量的存货，而这个企业的存货和茅台张裕的存货有点类似性：越久越值钱。这个也是我看好企业的底气之一吧。

此外，尽管公司从规模上来看还比较小，但是却拥有完整的产业链，从自营土地资源，到自主繁育，到半成品采购催熟，到销售，再到承接绿化工程并以工程带销售，所谓麻雀虽小，五脏俱全。这个能够加强公司抗风险能力并控制成本。



08年半年报看点

前面解释了为什么毛利率下滑以及苗木销售增速放缓，一句话，都是暂时的，不足虑。半年报显示公司销售费用控制良好，几乎没有增长，而管理费用大幅增加主要是因为增加了财务顾问费用和员工收入，这个不具备可持续性，所以不能以此判断公司不善管理。而销售费用则由于IPO募集资金产生的利息从而大幅下降，也不具备可持续性。下半年的业务增长情况已经有交代，不赘。

值得注意的是公司在主营业务增长31%强的前提下消耗性生物存货没有下降，仍然保持2.5亿左右水平，而这个数字显然最多不过是现有7200亩基地的存货，未来随着新基地的全面定植，这个存货将有翻番上升的可能，鉴于存货是以购买成本计算的，其价值将随着时间的推移而增值。如果未来三五年内公司销售前景保持和现状一样的话，这个就是钱啊。



公司经营重要看点

1.公司产品的销售状况。能否维持目前的良好的销售局面将是判断绿大地公司是否值得长期投资的一个重要看点。因为公司的内部业务相对简单，所以外部销售就显得不那么确定了，尽管公司面临一个比较良好的外部环境。

2.公司能否保持其技术上的领先优势。这个是公司锻造自己核心竞争力的一个重要砝码。也是降低成本的重要手段。两个指标就是生苗育熟成活率和新品推出速度，数量。

3.公司的运营效率和管理层诚信度。由于公司是新上市，这个目前实在无法判断，也是现在投资的一个劣势。其中，新基地的开垦，围栏，定植效率就是一个判断公司效率的重要因素。

4.公司外省业务比例和绿化工程业务构成。这个我把它看作是公司的抱负指标。说细点，外省业务越来越多，将是这种企业发展到一定阶段的必由之路，尽管会面临成本上升，管理困难等等不利因素的挑战，但这也是检验管理层雄心抱负的试金石。绿化工程的构成指的是，不光要有市政工程（和券商观点不同，我认为这样的市政工程应该算优良业务，没有多少应收账款风险，影响的只是回款期），还要接城市道路绿化工程，居民小区绿化工程，企事业单位绿化工程，做到绿化工程多元化，才能真正培育自己的品牌，树立核心竞争力。

5.人才的培养和使用。综上，我以为，企业最需要的是三类人才：营销人才，育种技术人才，和园艺规划专家。善待这些人才才能有效开拓市场。



企业主要风险

作为美化企业，绿大地面临的第一风险就是天灾。火灾尤为其重，一把大火一烧，很多股民就要跑路了，相信公司这个比我清楚。

第二风险来自于市场环境。政策一变，环境就可能变，市场可能就没有什么增长，这个是初级阶段的特征。因为绿大地还没有长大，还比较脆弱。我认为公司目前还不具备大规模杀入外省市场的能力，尽管公司成立了两个外省公司，但显然现在主要业务都是立足于云南市场的。

第三个风险是所得税风险。公司主体现在是免税的，因为是从事苗木生产的企业。个别子公司则征收15%所得税。虽然国家税法没有说苗木生产企业免税有个期限，但是很多事情都是这样，大家如果一拥而上的话，行业乱了，所得税就可能变了。当然税法不是说变就变的，然而公司应该居安思危，思考如何在25%的正常所得税下取得业绩回报。



小结

绿大地是个初步具有竞争力的朝阳企业，其未来的成长性相对比较确定，业绩可能呈现螺旋式的加速度上升趋势，管理层对于业绩有控制的余地。企业的竞争优势具有一定的不可复制性，未来的不确定性主要来自销售。

股市轮回

据说有一天苏东坡到金山寺和佛印禅师打坐参禅，苏东坡觉得身心通畅，于是问禅师道：“禅师！你看我坐的样子怎么样？” “好庄严，像一尊佛！” 苏东坡听了非常高兴。佛印禅师接着问苏东坡道：“学士！你看我坐的姿势怎么样？” 苏东坡从来不放过嘲弄禅师的机会，马上回答说：“像一堆牛粪！”佛印禅师听了却很高兴！苏东坡想，禅师被自己喻为牛粪，竟无以为答，今天应该是我赢了，于是逢人便说：“我今天赢了！”消息传到他妹妹苏小妹的耳中，妹妹就问道：“哥哥！你究竟是怎么赢了禅师的？”苏东坡眉飞色舞如实叙述了一遍。苏小妹听罢长叹一声说：“哥，你输了！禅师的心中如佛，所以他看你如佛，而你心中像牛粪，所以你看禅师才像牛粪！”

股市轮回

正当投资只抓大概率的事件,有人形容,投资真正悟道者,赚钱如同行走马路上捡钱,这话似乎有些道理,关键是马路时常给你这个捡钱的机会,但你是不是在第一时间站在那里就是个值得研究的问题。

股市轮回

是价值投资就必定热爱熊市，因为他们可以趁机以崩溃的价格买进更多的优秀公司的股票。相反，如果他们面对牛市，则总是诚惶诚恐。比如沃伦·巴菲特，到目前为止已经历过四次大牛市。第一次在1969年，当道指上冲1000点时，他解散了他的公司；第二次在1973年，“漂亮50”平均市盈率40余倍，巴菲特说：“我就像一个好色的小伙子，来到了一个荒无一人的海岛上，想买却什么也买不到。”于是他只好卖出，最后仓位仅剩16％；第三次在1987年，他又说：“在今天的市场上，我仍然找不到任何值得我们去买的股票，即使市场再跌10％。”于是他不断减仓，最后只剩下三只股票；第四次在2001年，当时科网股鸡犬升天，巴菲特不为所动，依然持有传统行业股票，结果跑输了大盘。可以看出，在四次大牛市中，巴菲特三次“出逃”，一次坚守，而这一次是因为他持有的股票不涨反跌。
    与此同时，如果在熊市，巴菲特则像“欢快的小马驹”，他对“股票市场崩溃始终都有一种亲切感”。于是他四处出击，以最便宜的价格“疯狂”买入，如探囊取物。华盛顿邮报。可口可乐、盖可保险、吉列等等，无一不是在大熊市里买到的。可以说，没有大熊市便没有伯克希尔，没有大熊市便没有巴菲特神话般的财富。难怪巴菲特会说：“如果我持有的某只股票下跌了50%，我会对它充满期待；实际上，如果你能给我一个机会让我所有的股票在今后几个月中都下跌50%，那我会给你一大笔钱。”但是许多投资者却不合逻辑的在股票上涨时兴高采烈，下跌时闷闷不乐，对此巴菲特深感不解，因为他们对待食品的态度就不是这样，作为消费者，他们永远欢迎持续下跌的食品价格。
    当然，也不是股市下跌了一段时间就可以买入，有时可能几年内都不能买。对此巴菲特在2003年写了一段重要的评论：“连跌三年的价格虽已大大提高了普通股的吸引力，但我们仍几乎难以找到哪怕对我们只有温和吸引力的股票。这种令人沮丧的现实情况，反映了股价在‘大泡沫’时期达到的高度是如何地疯狂。而且不幸的是，酒醉的时间可能会和暴饮的程度成正比。”因此，除非巴菲特发现那只股票有较大的产生至少10％税前回报的可能性，否则他宁愿离场观望，而当时的状况仍属于后者。
    熊市是上天赐给价值投资者的一份重礼，它持续的时间越长，价值投资者的收获就越大，所以是价值投资就必定热爱熊市,如同热爱上图中的那只小熊。

股市轮回

　　经常听到一些传奇：某某炒黄金赚了千万，某某玩权证收益百倍，甚至某某买彩票也中了百万大奖，在股票上翻个几番的故事更是到处可见。似乎这个世界上真的到处是黄金。

　　“别人能做到的，为什么我做不到？别人能发财，为什么我不能发财？”但梦想和现实总是有差距的。结果是无论黄金外汇还是权证期货，甚至基金股票都不是你的朋友。禁不住要问，为什么我就这么倒霉呢？

　　有个故事，说：100万人每人花1元钱报名参见猜硬币大赛。规则很简单，就是猜硬币的正反。捉对厮杀，胜者晋级。第一轮淘汰50万人，第二轮再淘汰25万人……20轮后，最后胜利的那个人独享100万的全部报名费。

　　有没有胜利者的呢？一定有的。按照这个规则，一定有个幸运儿在一天内成为了百万富翁，诞生一个大师。

　　此后，无数的粉丝就会包围大师，非常仰慕地问：“您是怎么连续猜对20次硬币的？”“您是怎么在一天内成为百万富翁的？”“您是怎么获得100万倍的投资回报的？”……大师也就会发表获奖感言，讲述他多年如何苦心钻研猜硬币的技巧，利用种种数学统计和阴阳哲学，终于战无不胜。于是采访、专著甚至收费QQ群接踵而来。

　　被大师完全吸引的人，夜以继日地研究了大师的所有讲话，研究大师提到的每种方法。希望有一天自己不要说成为大师，能成为大师的一半甚至四分之一也好。参加了无数次猜硬币比赛，可是，你还是那么不幸，太阳始终没有从西边出来。

　　其实这就是概率。

　　在上面那个游戏中，每次一定有一个人获得成功，这是肯定的，100%的概率。但这个成功者是你的概率却只有100万分之一，这也是确定的。（顺便说一句，那个大师如果脑子清楚，一般就不会再参加比赛，而是当当评委裁判而已）。

　　我们是可以看到很多成功的案例，但我们要知道的这种成功是偶然还是必然，或者说这种成功的概率到底有多大，或者说是一个大概率事件还是一个小概率事件。

　　炒黄金收获千万，玩权证收益百倍，买彩票中百万大奖，或者短期在股票上翻个几番之类的事情不是没有，但大家一定要清楚，这是小概率事件。这些事情基本上是不可复制的，没有什么推展的意义。而比如市场长期是上涨的，债券比股票长期收益少但风险低，定投可以有效规避一些风险等等，这些虽然不是百发百中的必然发生的事情，但这些却是大概率事件，有更大的可能性。所以咱们在讨论问题的时候，一定要分清哪些是大概率，哪些是小概率。一定不要用个案来推导全盘。

　　男人比女人强壮，并不是说所有男人都比女人力气大。但你要找人帮你搬家，最好还是找小伙子。大概率的事情是咱们应该依靠的东西，而小概率的东西其实就是运气而已。咱们的投资方式一定要选择一个大概率的事情，虽然不是100%的一定成功（没有人能担保你能发财的），但千万不要依赖于偶然的小概率事件。就像波段操作，一定有人成功，但一定是只有少数人成功。大多数事情是不能完全100%确定的，但大多数事情，我们能知道他发生的概率。

　　小概率事件经常都是传奇，而传奇故事往往有无限的吸引力，光彩照人。大概率事件却是平淡平庸，大部分人都能做到，枯燥平凡。但咱们不可能生活在传奇中，能依赖的只是平凡。可是往往流传的都是传奇，而且越传越奇，似乎传奇却成为了大概率事件。小概率的传奇能当故事讲，但咱们要清楚的是：传奇只能讲讲而已，那不是可以复制的赚钱办法。寄托于小概率事件，那成功的可能也是小概率。

　　这个世界是讲概率的，这是一个概率的世界。