关注美国次级抵押贷款风暴

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次级债“亡羊”不断 中国须做好“补牢”功  
2007年08月15日 08:56:29 　来源：中国证券报  


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    次级债危机近来有愈演愈烈的态势，很多国家被卷入。尽管多数专家认为，中国对次级债危机有一定的抵御能力，但危机本身却像一面镜子，映出中国市场存在的相同隐患——流动性过剩。面对危机，中国不能仅仅“隔岸观火”，应该从中吸取教训。      

    危机暂未波及中国

    多数专家认为，中国资本项目和金融市场仍相对封闭，近乎“真空”的环境使得中国资本市场、银行、房地产都暂时免受危机之祸。

    从7月初危机开始在美国集中爆发以来，A股市场还没有出现与美股十分明显的涨跌联动关系。而且恰恰从7月初开始，A股市场启动了新一轮的快速上涨，这与美、欧，及周边股票市场明显不同。

    安信证券首席经济学家高善文认为，国内上市公司中投资于次级抵押贷款支持债券的很少，这使得直接暴露于此风险的公司很少。

    对于中资金融机构有多少资产投资于次级债，目前市场测算相差很大。中行被认为是投资次级债最多的，中行副行长朱民最近表示，中行投资次级债仅数十亿美元，预计损失仅为数百万美元。而招行行长马蔚华13日表示，招行次级债投资已平仓，且收益丰厚。总的来看，中资银行利润受到危机的冲击应该有限。中国的房地产市场更是相对独立于国际市场。目前房价上涨仍然很快，发改委刚公布二季度全国房价同比上涨6.3%，涨幅继续增加。专家认为，在危机爆发后，外资可能更加青睐中国这个相对“安全”的市场，外资涌入可能助推房价上涨。

    尽快修建“防火墙”

    但这并不意味着中国市场可以高枕无忧，专家认为，一方面危机如果继续蔓延，从宏观经济来看中国潜在的风险仍然存在；另一方面，不能排除此类风险有一天也发生在中国。

    全球经济环环相扣，中国资本项目未开放，经常项目却已置身于全球经济“链”中。目前市场担心的风险主要是，美国经济如果放缓将对中国经济带来的冲击。

    现在即使权威专家或伯南克本人也无法预测危机破坏力究竟会有多大。但美国新增GDP有一半来自于房地产市场，如果危机继续升级，美国经济增长很可能放缓，进入下降通道。不排除美联储很快开始降息、美元显著贬值的可能。这可能影响到中国对美出口，进而影响到国内资本市场。

    美国不是中国最大的贸易伙伴，但其对全球经济的影响不容质疑。如果世界经济受到美国连累，增长放缓，中国贸易和经济增长势必受到影响。

    更值得警惕的是，中国目前流动性过剩、相对低利率、房地产市场空前繁荣仿佛美国三年前的影子，专家提醒防止中国房贷市场爆发大规模信用危机。

    社科院金融研究所研究员易宪容认为，美次级债危机打破了中国市场中认为“住房按揭贷款是优质资产”的神话，在房地产价格一直上涨时，过高的房价会把一些缺乏信用的贷款潜在风险掩盖起来。一旦房地产价格出现逆转，风险必将暴露，国内银行可能面临类似美次级债危机的风险。

    尽管中资银行纷纷表示，利润不会受到危机太大影响，但实际上银行应该自省的是住房贷款蕴含多大风险。我国房贷今年以来增长也非常迅速，在新增贷款中占比比年初翻了一番。银行人士说不排除部分资金流向股市。

    在美国这样成熟的金融市场上，次级债危机爆发前，银行还在给不满足贷款条件的借款人放贷。可见利润经常会令银行放松对风险的警惕性。危机爆发，美国许多银行纷纷提高次级抵押贷款放贷标准。我国银行要把这些工作做在前面。

    当然，更重要的还是过剩流动性的治理，这才能从根本上堵住危机爆发的源头。（王栋琳）

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美国次级债危机的中国疑云  


  新华网 （ 2007-08-16 14:23:56 ） 来源： 国际先驱导报  
  
【作者】叶檀

    美国现在日益蔓延的次级债危机提醒我们，处于刚刚起步阶段的中国，更有必要将风险控制放在首位

    国际先驱导报文章 美国次级债危机印证了“收益越高风险越大”这句投资箴言，一桩坏买卖不可能通过包装变成好生意。
    次级债正从最初所认为的局部、可控的影响，变成一场全球性的金融风暴，欧、美、日央行不得不数次施以援手，向市场注入上千亿美元资金，以对付银行紧缩银根以及消费者与投资者信心下挫所带来的风险。
    在这场日益蔓延的次级债危机中，资本项目并未开放的中国资本市场，以股市的叠创新高印证了中国经济与资本市场有着自身的逻辑。虽然中国金融机构对美次级债介入不深而得以自保，虽然资本项目没有完全开放使得中国资本市场一枝独秀，以至有人认为，中国市场拥有外资穿不透的防火墙。
    但这样的评价过于乐观，与十年前亚洲金融危机相比，中国金融与资本市场的开放度与十年前不可同日而语，微妙的影响无处不在。
    近日欧美日央行联手救市的注资行动，如果没有挽回市场信心，下一步只能降息。这将使“疲软货币”美元与日元更加疲软，必然导致全球货币流动性进一步泛滥，国际投资者将会更加热衷于通过各种套利交易以及地下渠道，追逐升值潜力巨大的人民币投资品。我国国内目前已经处于货币流动性难以扼制、物价全面上涨的风险之中，国外资金加速流入，将恶化我国的货币金融环境，助推中国经济过热。如果世界资本市场与美国经济情况进一步恶化，沉重、且长时间地打击香港股市，有可能通过影响投资者信心的方式作用于A股市场。
    在这个环球凉热的地球村，除非不进行对外贸易，否则没有一个国家能独善其身。比如，国内粮食价格上涨的大背景就是国际粮食价格的大幅上涨。而资本市场的传递速度则更为迅捷。一旦国外投资者撤走在亚洲的数万亿美元资金，对亚洲与中国股市而言，将是一场灾难。
    次级债危机还提醒我们，有必要反省我国目前的房贷市场。
    美国次级债是建立在房价上升预期下的高风险投资品种，银行放松了对贷款者未来还款能力的审核，而投资银行把这部分债券证券化，风险由购买的机构和个人投资者自己承担。在经济高涨时，这种行动被认为是金融创新之举。而一旦潮水退去，所有的裸泳者全部浮出海水，从商业银行、投资银行、个人投资者、机构投资者、购房者，无一幸免。
    在国内热火朝天的房贷业务，虽然银行是主要赢利来源之一，但银行以短期存款进行长期房贷、以往对于房贷者付款能力的粗疏审核，在加息背景下房贷压力增大、以及在金融创新过程中将质量低劣的贷款证券化都有可能引发巨大道德风险，这一切都不容忽视。
    美国有世界上最完善的风险管理机制，依然处于玩火自焚的窘境，还拖累了全球经济，刚处于起步阶段的中国，更有必要将风险控制放在首位。忽视风险，会埋下金融危机与道德风险的种子。(作者系《每日经济新闻》评论主编)

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次级债风波冲击更多金融机构  
2007年08月16日 07:38:09 　来源：上海证券报  


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    美国次级抵押贷款风暴正向全球金融业加速蔓延。昨天（15日），又有多家大型金融机构宣布因为次级抵押贷款危机而蒙受巨大损失。

    次级抵押贷款的利率要高于普通抵押贷款的利率，以此弥补贷款方所承担的更大违约风险。美国房地产市场的降温和房产价格的下跌，使得大量以次级抵押贷款形式发放的房屋贷款和牵涉
次级抵押贷款的证券投资面临巨大风险，相关金融机构也不可避免受到牵连。

    管理着近16亿美元资产的美国Sentinel资产管理公司昨天宣布，停止处理客户的基金赎回申请，因为信贷市场的危机已使得公司无法避免交易损失。在8月13日给客户的信中，该公司指出，投资人的恐慌已经导致多数证券根本无法交易，公司担心此时接受赎回申请会令公司资产大量贱卖，从而对客户造成不必要的损失。

    次级债风暴也对全美最大银行花旗集团带来了潜在威胁，有分析师预测，美国房贷以及信用市场的紧缩，可能导致花旗第三季度盈利最多减少10亿美元。分析师表示，花旗第二季度可能已经计提2亿到3亿美元的融资收购贷款损失。

    而在全球第二大经济体日本，该国最大的银行昨天纷纷也宣布了与次级抵押贷款相关的投资损失。日本最大金融集团三菱日联周三表示，截至7月底，该集团约有50亿日元未实现的次级房贷投资损失。而日本第三大金融集团三井住友集团则表示，今年4月到6月间，公司在美国房贷担保证券方面计提了“数十亿日元”损失。日本第二大银行瑞穗上周也确认了6亿日元次级债相关损失。

    澳大利亚一家大型基金公司昨天也宣布，旗下一对冲基金可能因为次级债风波损失超过80%。这只名为Basis资本的基金管理公司告知投资人，旗下的Yield Fund对冲基金资产损失可能超过80%，因美国次级抵押贷款暴跌使得债权人要求这家公司低价出售资产。

    中国台湾第三大金控集团富邦金控昨天表示，该集团关联企业持有次级房贷相关投资约2750万美元。该集团旗下的台北富邦银行持有7.87亿元新台币担保债权凭证(CDO)投资，其中3.15亿元台币(950万美元)为次级房贷相关的CDO。另外，富邦人寿持有的次级房贷相关证券也达到5.95亿元台币(1800万美元)。台湾“金管会”9日表示，台湾16家银行持有的美国次级房贷相关投资预计达到404亿元新台币。（记者 朱周良）

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美国次级债危机会否波及中资银行？  
2007年08月16日 14:28:47 　来源：中国经济时报  


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    美国“次级抵押贷款危机”（简称“次贷”或“次级债”）这只蝴蝶扇动的金融风波正在迅速向全球蔓延，受其影响，近期全球资本市场出现动荡。８月１４日美国和欧洲主要股市再度大幅下跌。欧美主要央行近日不断地向金融市场提供巨额的流动性，以稳定投资者的信心。

    十年前的亚洲金融危机，中国因实施资本管制
，国内金融市场相对封闭，躲过一劫。当前市场在担心，美国次贷风波最终会否伤及中资银行？中国经济能否继续独善其身，危机又会循着怎样的途径蔓延？

    中资银行“损失”还是雾里看花

    近日，有媒体刊登６家中资银行在美国次级债投资中遭受损失约４９亿元，其中，中国银行投资次级债券的规模约为２９６亿元，２００７年末次级债券亏损额约为３８．５亿元，占其２００７年预计税前利润的５％。建设银行列于中资银行次级债投资亏损第二位，招商银行、交通银行、工商银行、中信银行也未能幸免。

    该消息一经公布，立刻引起了轩然大波，紧接着，几家中资银行出面澄清。

    招商银行行长马蔚华１３日表示，该行有关美国次级房贷债券的投资，在危机前已获利平仓。中国银行新闻发言人王兆文１４日否认了中行亏损的说法，并指责该消息毫无依据。交通银行则对外发表声明表示，交通银行包括其海外分支机构，没有购买过美国次优按揭债券。中信银行董秘罗焱称，中信银行没有涉及美国次级债业务。

    一时间，众说纷纭，中资银行在美国“次贷”风波中的损失犹如雾里看花。

    中国经济时报记者在采访中也发现，市场对中资银行此次损失的说法和推测不一。

    “中行的外汇资产占比过高，此次损失难以避免，中行次级债投资大概在１５亿至２０亿美元，损失应该超亿元了。”一位不愿透露姓名的金融行业分析师告诉记者。

    一位业内人士告诉记者，中行在投资美国“次贷”上损失３８．５亿元的数据，“据说来自金融机构——贝尔斯登，他们是根据估值算出来的，有一定的参考意义。”

    中国社科院金融研究所结构金融研究室主任殷剑锋则认为，几家中资银行涉及美国次按资产的投资比例很小，规模也小，直接暴露于这一风险的可能性不大。

    同时，殷剑锋表示，尽管少数发放次级按揭贷款的银行会遭受损失，但这种损失不会形成波及美国银行业乃至整个经济的大危机，即使未来次级按揭贷款逾期率继续上升，其对金融市场的影响也会得到控制。

    “目前中资银行在‘次贷’投资比例应该是微不足道的，对几家银行影响应该很小，这件事件本身对银行不会有实质性影响，但长远来讲，给银行对外投资的资产组合敲了警钟。”中欧国际工商学院金融学副教赵欣舸告诉记者。

    安信证券研究认为，情况要比想像的乐观，而且对银行的盈利与股价不会造成太大的负面影响。美国次级债市场的下跌幅度有限，此外，中行目前的股价偏低，因此次级债事件对股价的负面影响极小，给予中行增持－Ａ的投资评级。

    除了招商银行已公布中报外，未来几周，国内各大银行将陆续发布中报，是否受美国次级贷款市场影响而遭受损失，损失程度大小，在中报中可能会披露得更为清晰。

    中资银行应小心“房贷”风险

    记者在采访中发现，不少学者及市场人士均认为，美国“次贷”危机难以对中国国内金融市场造成直接冲击，更多的是市场恐慌情绪带来的间接影响。中资银行在此次风波中应吸取教训，重视房贷等风险，提高应对房贷风险的能力和风险控制。

    从房产贷款总量看，截至２００６年末，我国个人商业房贷余额已经达到２．２７万亿元。国家会计学院的一份研究报告曾估算了我国内地按揭贷款的违约风险：对照香港２０年的经验，利率上升、房价波动以及贷款人偿还能力下降等三大因素诱发的房贷违约率可能超过１８％。房贷违约很容易转换成未来几年内的银行坏账。银监会最近的调查显示，国内部分省市的房贷不良率连续３年呈现上升趋势。与此同时，“假房贷”、“假按揭”案件层出不穷。

    一个不争的事实是：随着央行多次提高存贷款利率，中国住房抵押贷款的风险已经越来越大。而许多商业银行却一直相信房价在相当长的时间段只涨不跌，争相强食房贷“蛋糕”。

    殷剑锋认为，从美国“次贷”风波中应得到一些启示：第一，应该警惕国内住房按揭贷款的潜在信用风险，未来除了要加强对借款人的信用审查之外，对于房价上涨过快的地区、房价过高的楼盘，可以考虑提高按揭贷款的首付比；第二，应该尽快推动住房按揭贷款证券化市场的发展，以化解集中于银行体系的金融风险；第三，鉴于当前绝大部分的住房按揭贷款都是浮动利率贷款，央行在调整利率的过程中需要格外小心，以免造成由货币政策引发的金融风波。

    中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇同样认为，中资银行要吸取美国“次贷”教训，要准确判断房地产市场走势，提前采取措施避免房价回落的不利影响，要采取严格的贷前检查杜绝虚假按揭，同时要开拓思路，利用衍生品或证券化转嫁风险。

    给ＱＤＩＩ上了一堂“风险课”

    ５月１２日，随着中国银监会《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》出台，商业银行ＱＤＩＩ产品被放开了“不得投资于股票及其结构性产品”等束缚，各大商银等金融机构纷纷展开ＱＤＩＩ向海外投资股票类产品的宣传攻势。一时间，ＱＤＩＩ成了热门词汇。

    记者了解到，目前批准的ＱＤＩＩ一共１８家，总的外汇额度是１４０亿美元。

    郭田勇估计，银行系等ＱＤＩＩ产品在美国“次贷”风波中基本影响很小，更多的是给那些正处于产品设计、审批和进入市场操作阶段的ＱＤＩＩ，上了一堂“风险课”。进军海外金融市场的ＱＤＩＩ一定要做足功课，包括人才的培养和储备，风险的管控。中资银行目前和外资银行的竞争主要集中在市场和高收入客户的争夺上，长远来看，银行产品的设计研发更为重要。

    赵欣舸告诉记者，美国“次贷”给国人上了一堂风险管理课，改变了国人对高收益债券的认识，长远来看，机构进行海外投资会更重视投资组合和风险控制机制的建立。从投资者角度来看，相当多的银行理财产品的购买者并没有意识到理财产品中蕴涵的风险，这点也需谨慎。（赵红梅）

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次级债损失浮现 亚太股市遭遇黑色周三


http://www.rednet.cn  2007-8-16 16:36:46  红网  字体: 【大 中 小】 [发表评论]
·调查:4成内地人有意到港买房 存相当大购买 ·广州多个楼盘价格疯涨 部分房价两月内飙升
·万事达卡发富裕阶层指数报告 富人投资首选 ·徐绍史就土地督察、小产权房和房价等问题



　　昨日，亚太股市遭遇黑色星期三：日股大跌369点，创下年内最低收盘位；澳洲股市下挫2．96％，新加坡、台湾股市跌幅均超过3％，并拖累恒生指数暴跌631点。而引发这一暴跌的导火索，则是日本两大商业银行宣布投资次级债巨亏。

　　日本最大的商业银行三菱日联金融集团昨表示，截至7月底，该行投资美次级房贷相关证券的账面亏损将近50亿日元?约4260万美元?。日本第三大银行三井住友金融集团也公告称，在出售近3500亿日元美国房贷抵押证券后，该行新财年首季亏损达数十亿日元。另外，日本第二大银行瑞穗上周也确认了6亿日元次级债相关损失。

　　澳大利亚一家大型基金公司昨天也宣布，旗下一对冲基金可能因为次级债风波损失超过80％。这只名为Ｂａｓｉｓ资本的基金管理公司告知投资人，旗下的ＹｉｅｌｄＦｕｎｄ对冲基金资产损失可能超过80％，因美国次级抵押贷款暴跌使得债权人要求这家公司低价出售资产。

　　中国台湾第三大金控集团富邦金控昨天表示，该集团关联企业持有次级房贷相关投资约2750万美元。该集团旗下的台北富邦银行持有7．87亿元新台币担保债权凭证?ＣＤＯ?投资，其中3．15亿元台币?950万美元?为次级房贷相关的ＣＤＯ。另外，富邦人寿持有的次级房贷相关证券也达到5．95亿元台币?1800万美元?。

　　此前，许多来自于官方和专家的口径都强调，美国次级债危机对亚洲“影响有限”。日本两大银行公布投资次级债巨亏的消息，可以说是对市场此前预期一个“当头棒喝”，投资者信心随即一溃千里，首先受灾的就是与投资外债有关的银行等金融类股票。

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·投行预警美国可能面临17年来首度由消费者引起的衰退
【 发布:...　 2007-08-16 13:46　 多彩总汇　　 浏览/回复：537/2】  
　　【形势要点：投行预警美国可能面临17年来首度由消费者引起的衰退】
　　从Starbucks的拿铁咖啡到Wal-Mart的成衣销售数据，似乎都显示美国消费者对购物正变得意兴阑珊，过去那种任意消费的方式似乎正在改变。Deloitte Services LP的经济学家Carl Steidtmann提到任意支出的消费者时表示：“我不知道他们是不是已一命呜呼，但确实已经在使用维生系统。”随着美国房地产跌价进入第2年，能源和食品价格居高不下，消费者可能成为拖累美国经济的重要因素。目前，消费者支出占美国GDP比重约70%。沃尔玛在本周二（14日）已经调降了第2季的获利预估，并表示设立1年以上店面的销售只增长1.9%。这家在美国每周有1.27亿客户光顾的最大零售公司表示，消费者现在买更多的低毛利产品，如食品，并减少采购如成衣等较高毛利的产品。并不是只有沃尔玛受害，Sears Holdings第2季设立1年以上店面销售衰退4.3%，Kmart减少3.8%。同时，Home Depot第2季获利衰退15%，而且营收出现4年来首度下滑。先前在汽油价格连番上涨及房地产不景气初期时，消费者支出还未受明显影响，但过去几个月已有趋缓迹象。美国第2季消费者支出只较去年同期增加1.3%，低于第1季的增幅3.7%。投行美林公司的经济学家David Rosenberg指出，美国汽车销售已连续7个月滑落；自2月至7月实质消费者支出已陷于停滞；7月连锁店面销售持平；而且虽然就业维持正成长，另一调查却显示劳动市场相当冷清。他说：“有很多迹象显示，我们可能处于17年来首度由消费者引起的经济衰退，而目前只是初期阶段

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美联储调低再贴现利率 美股指期货盘前交易反弹
　　
　　2007年08月17日21:35　 来源： 和讯网 作者：雅龙（编译）
　　发表评论(0)支持(0)反对(0)　　和讯消息 美国联邦储备委员会8月17日宣布，由于经济不稳定性有可能给美国商业带来较高的风险，美联储已决定将贷款再贴现率调低0.5%。
　　
　　调低再贴现率是美联储目前为止为缓和全球金融市场危机做出的最激进举措。这一决定意味着，银行获得直接贷款的利率将由6.25%降低至5.75%。不过，美联储并未调低更重要的联邦基金利率（federal funds rate），这一利率已有一年多的时间保持为5.25%。过去一周内，美联储向银行系统注入了数十亿美元的资金，防止该利率超过目标水平。
　　
　　由于美联储的声明，美国股票期货在当天的盘前交易中终于止跌并上涨。许多经济学家认为，如果金融市场危机恶化，美联储将很快调低联邦基金利率。
　　
　　美联储主席伯克南在声明中表示，尽管收入数据表明经济正在以适中的速度保持增长，但是经济增长放缓的风险仍有少许提高。白宫副新闻秘书托尼-弗拉托拒绝对美联储的决定发表评论，他仅仅表示对美联储处理问题的方式有信心，并且尊重美联储的独立性。
　　
　　美联储表示，目前正对市场状况进行严密监视，已准备好采取必要措施，缓解由金融市场动荡导致的经济困境。美联储还表示，金融市场的状况已经恶化，信用紧缩以及不确定性的增加有可能限制经济的发展。
　　
　　此前，多名经济学家已呼吁美联储调低联邦基金利率。因为再贴现率适用于美联储给银行的直接贷款，而联邦基金利率适用于银行之间进行的所有短期贷款。后者对于银行确定最低贷款利率等指标更为重要。
　　
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　　(责任编辑：周志远)

新时代清水

谢谢楼主分享！！！！！！

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受次贷危机冲击 美国抵押贷款公司纷纷宣布裁员2007年08月19日08:47 [我来说两句] [字号：大 中 小] 来源：新华网 　　美国次级房屋抵押贷款市场危机发生以来，最冲击最大的就是美国的抵押贷款商。17日，两家全美大型的抵押贷款公司分别宣布了大规模的裁员计划。

　　全美最大的私人抵押贷款机构第一马格纳斯金融集团，关闭了全国300多间办事处，并解雇了99%的雇员，大约有6000人，现在公司剩余的员工数量只有大约60人。





　　同时，公司还暂停办理新的贷款业务。而美国次级抵押贷款商NovaStar金融公司的裁员数量是500人，占员工总数的37%。两家公司说他们裁员的目的，是为了在贷款发放量预期减少的情况下，缩减机构规模和降低成本。其中NovaStar今年第二季度的贷款数额比去年同期下跌了73%，预计第三季度的贷款数额将会更低。 (来源：CCTV.com)

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受次级债危机拖累 WTO料今年全球经济增长约3%2007年08月18日22:23 [我来说两句(1)] [字号：大 中 小] 来源：经济信息联播 　　世界贸易组织近日表示，美国次级抵押贷款危机正在牵制全球经济增长的步伐，危机一旦从金融市场蔓延到家庭，消费就可能放缓，使得来自亚太地区的进口放缓，进而影响其他地区的经济和贸易增长。WTO预计今年世界经济增长率将下降到3%左右。



而全球货物贸易增长率将由去年的8%减速到6%左右。

anniedu

很详细啊，非常感谢，学习了。

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建行确认持10.62亿次债 3大行合120亿美元

【2007.08.28 08:10】　来源：北京晨报   作者：李若愚




　　建设银行昨日公布半年报业绩，披露其持有10.62亿美元美国次级按揭贷款债券，并表示这些债券对全年盈利的影响有限。

　　建行的业绩报告显示，该行所持美国次级债的信用评级均在AA级以上，并为可能发生的损失计提了共计1.39亿元人民币的减值准备。

　　近一个月以来，美国爆发的次级债危机波及全球金融市场，中国的银行也被牵涉其中。到昨日为止，3家大型国有商业银行披露了各自持有的美国次级债数字，合计接近120亿美元。其中，中国银行持有96.47亿美元，工商银行持有12.29亿美元。

　　此前有媒体报道称，中国多家银行在美国次级债风波中遭受了数以十亿美元计的损失。但是，工行、中行和建行均表示，他们所持有的次级债拥有较高的信用评级，对自身经营的影响轻微。此外，招商银行曾披露，该行已经在去年8月将所有美国次级债投资平仓了结，不仅躲过了后来的危机，还获利13.4%。

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评论：日元从次级抵押贷款风暴中获益非浅

2007年08月28日20:21　     作者：何志成
发表评论(0)支持(0)反对(0)　　美国次级抵押贷款问题已经演化为全球信贷市场危机。在这次危机的初始，市场曾经以为美元完了。之后的事实证明，真正大跌却是日元除外的非美货币。在全球投资者因美国次级抵押贷款危机而颤抖时，美元/日元狂涨了1000点左右。

　　为抑制次级抵押危机带来的信用紧缩以及流动性紧缺所引起的市场巨幅震荡，美联储8月17日将贴现率从6.25%降到5.75%，以帮助恢复金融市场稳定。这是美联储为增加市场流动性、克服信贷市场危机所采取的最重要举措。受这一消息刺激，纽约股市高开高走，道琼斯指数一度上涨超过320点，香港恒生指数则大幅度反弹2000点。几天来，全球和纽约股市普遍上涨，其中金融股的涨幅居前。美林证券和雷曼兄弟公司的股价涨幅均超过6%，此前暴跌的美国最大抵押贷款公司——全国金融公司的股价则上涨13.1%。受股市大反弹之鼓舞，美元/日元，欧元/日元、英镑/日元等套息交易货币也有巨大涨幅，美元/日元最高时曾经回到115.49(请注意我之前写的分析文章，美日强弱的生死线就在115.50)，但直到8月22日，仍然没有出现向上的突破迹象。

　　日元在危机中大幅度震荡的表现充分说明了一个事实：日元的确是全球风险偏好极强的投资者群体用来套利的工具，而所谓美国次级债事件只是这些套利者高位逃跑的借口。由于从2004年以来，全球流动性泛滥日益严重，一度造成美元大跌，又由于美元指数在80关口已经跌无可跌，而日元与全球主要经济体的利息差距越来越大后，全球的风险投资又集中到做空日元上。我们看到，日元在近两年的时间里，对大多数货币已经跌了50%——95%，应该说，也已跌到不能再跌的程度。

　　此时，市场出现了美国次级抵押贷款危机，外汇市场对这一事件的反映当然是：套息交易货币大面积的平仓，带动高息货币大幅度地下跌。

　　而对最近美联储以及欧洲央行等大举救市的举措，虽然市场反映强烈，但我坚持认为：政府救市根本改变不了市场已经形成的趋势。日元在突破生死线的压制后，经过8月19日确认突破有效，已经打开了向105一线前进的大门。所以，日元的每一次“走弱”只能被看做是套息交易的反弹，而今后的一次次反弹都是套息交易者们拉高出货的机会。

　　尤其需要指出的是：全球外汇市场目前最大的基本面因素——美国次级债危机还会折腾欧美很久，即使到年底，仍然会有许多银行和金融机构被证明卷入其中。

　　事实上，早在2007年4月，欧洲央行行长特里谢就曾警告过全球金融衍生品市场的风险。这种风险的蔓延第一次大范围地渗透到全球的商业金融体系，比如商业银行大量发行的房地产证券。这些金融衍生品是把双韧剑，它既可帮助分散市场风险，进而强化整个金融系统的稳定，同时也会掩盖甚至放大市场风险，特别是在集中释放时。应该指出，由于错误的信贷管理政策所蓬勃发展起来的金融衍生品市场还尚未经受过重大危机的考验，今天我们面临的只是第一次，而且是不断释放风险的一次。

　　现在看来，美国的问题似乎已经暴露，而欧洲和英国等国家的问题仍然被掩盖。我们知道，欧洲的消费、房价也是隐患多多，特别是房价迭创新高，英国以及商品货币国家的房价走得更高。如果美国房地产市场的调整蔓延到这些国家，因为住房市场景气指数下滑而引发金融危机的风险比美国要大许多倍。由于大量的欧洲金融机构不仅购买了美国市场的金融风险，而且自己也在制造金融风险——特别要考虑到欧盟的20几个国家有的是风险的制造者，有的则是风险的承受者。由此可以判断，欧洲的情况可能比美国更严重。由于在过去的两年，套息交易的攻击对象主要是欧元/日元，以及高息货币兑日元，因此，一旦目前的危机向欧洲大陆和澳洲大陆蔓延，日元套息交易的进一步解除一定会给市场带来更大的金融风险，其影响程度肯定会超过次级抵押贷款危机的影响。也许有人说我是危言耸听，因为全世界经济的基本面似乎很好。但是，我们谁发现了美国的问题，在美国次级债危机爆发之前几乎是没有迹象的，房地产销售在去年还是欣欣向荣，危机是突然间扩散开的。这说明，实体经济只要略有降温，市场就会震荡，而市场信心一旦丧失，泡沫顷刻间就会破裂。因此，我们必须密切关注欧洲的房价，如果未来出现意外的下跌，说明大幅度下跌可能开始。而一旦房地产市场出问题，金融危机就会接踵而来。结论是：一旦欧洲发生金融危机，其混乱程度会远高于美国。因此，对于欧元带领非美货币再次出现大幅度的回落风险，我们不能不防！

　　更需要指出的是：由于次级抵押贷款危机的源泉是市场充斥的巨大流动性以及由于这种流动性所衍生的日元套息交易。因此，在治理流动性的过程中，套息交易也就必然成为市场管理者的监管对象。全球央行向金融系统注资4000亿美元，付出了巨大的成本，这也表明以央行为代表的全球金融监管层将反思过去的监管政策，包括对对冲基金和套息交易的监管。可以预计，席卷全球的金融监管变革风暴，也正风雨欲来，而这是不利于套息交易者的。

　　由此可以判断，在次级抵押贷款危机中唯一得利的地区是亚洲，特别是中国和日本。在次级抵押贷款危机向全球各地区和国家的不断蔓延中，全球的过剩流动性会向亚洲，特别是中国和日本回流，大量避险资金则会选择更开放的日本。同时，由于在危机爆发之后，各国已经向市场注入了巨大的流动性，这起码说明：各国继续紧缩货币的大门被迫重新开启，这增加了市场对美联储、欧洲央行甚至英国央行即将降低基准利率的预期。

　　相反的是，由于亚洲受危机影响较小，通货膨胀又最严重——日本由于从中国进口最多，必将成为受中国通货膨胀影响最大的国家。因此日本央行9月升息几乎是必然的选择，甚至就是明天升息也不会让我意外。中国已经再次加息，日本加息还远吗？而日本一旦开始紧缩，必然会降低套息交易者们追逐超额利润的机会。而这正是全球金融高管层所乐意看到的。

　　综合上所述，美国次级抵押贷款的风波远没有停息，全球金融市场依然会大幅度地动荡。在“击鼓传花”的过程中，欧洲首当其冲，随后是英国与澳洲，而如果全球经济放缓，中国也会受影响。唯一影响最小的是日本，特别是一直向全球转嫁风险的日元。结论是：在美国次级抵押贷款事件中受益最大的货币应该是日元，后市目标将指向105。（来源：外汇理财周刊）

　　

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财经时评：次级按揭债危机 结束还是开始  
2007年08月27日 09:25:30 　来源：中国证券报  


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    面对美国次级按揭危机，欧、美、日央行纷纷注资救市，证券市场结束了前期的恐慌抛售并有企稳迹象，然而笔者认为这仅是短期现象，由此引发的危机远未结束，后续仍将面临严峻挑战：

    第一，次级债危机已经向高端信贷市场蔓延。次级按揭与高端房贷是基于相同的房地产资产支持，楼市下滑与利率高企是导致次债危机的直接因素，而次级房贷的崩溃则又促使楼市进一步下滑，作为相同基础资产(underlining asset)支持的高端房贷，同样面临抵押资产缩水和因全球通胀带来的利率继续上行的挑战。房贷危机只能是加重，任何救助只能起到短期效果，且越补窟窿越大，最终反而加重危机。要解决楼市下滑，短期而言是降息，但降息的结果将是灾难性的饮鸩止渴。当前美元靠资本项目来堵经常项目的窟窿，勉强维持已经疲态重重的美元汇率。如果降息，将加大美元的贬值压力；而由美元降息和贬值导致的商品牛市报复性上涨将推高美国的CPI，导致美元必须被迫加息，甚至形成进一步退两步的窘境，反而加大资产的贬值压力和速度。因此美国房贷危机问题基本上是无解。对于一个注定要坍塌的泡沫唯有通过破灭和清算才能尽快走出复苏；越迟代价越大。当然，基于政治家的利益诉求，可能会采取政策推迟或转嫁矛盾。

    第二,所谓的金融创新和衍生工具使得风险涉及面和扩散面近乎失控。伴随美国楼市的升值，循环放贷极大地放大了杠杆；所谓财富效应又急剧膨胀了消费，当消费又大量通过信用卡再次放大信贷与债务时，整个经济和楼市处于高度风险之中。杠杆从来都是双向的，一旦向下调整，将是恶性循环。众多衍生产品（比如违约利率互换）的推出实际上将众多并不善于管理此类风险的企业暴露于信贷危机之中。大量的衍生产品还使得货币当局的监管变得困难，常常导致规模失控。

    第三，次级债危机正在向其他行业和领域蔓延。众多银行将大量的次级债打包并证券化向资本市场（特别是基金公司）出售，导致金融次债危机弥漫于整个金融市场。对风险的再认识导致投资行为很容易引发风险再定价和资产价值重估，投资情绪也会从前期的过于乐观走向悲观或过度谨慎，大量收回流动性的必然结果就是金融市场的巨幅调整，而这调整本身会加剧趋势与惯性。基本面的恶化会强化这一特征。

    第四，次按危机正向全球蔓延。金融投资的全球化使得次债危机成为全球问题，不仅欧洲，日本、中国等国家的银行均涉及其中。具有大量美元外汇储备的国家因美元贬值的压力和次级债高利率的诱惑很容易陷入漩涡。除直接影响外，危机教训带来的谨慎会导致前期大量套利资金快速平仓避险，引发证券市场、汇率市场的激烈动荡，混乱状况会进一步促使投资的谨慎，其结果是流动性过剩状况的瞬间逆转。

    第五，从更深层面上看，美国次按危机的根本出路在于提高美国的经济增长、就业与劳工收入，而目前美国尚未找到有效途径。在一般制造业领域，美国丧失了竞争优势——过去是日本，现在是中国——这由巨大的人力成本差异决定，中短期内难以改变；美国的优势在于高科技以及高端服务业，但由于受政治因素等影响，美国禁止高科技向中国转移或转让；对于高端服务业，要么是中国政府很谨慎，比如金融业，要么是过于昂贵、普通中国大众消费不起（医药、电影、版权等等）。因此，中美间的贸易逆差、美国出口问题还存在很多的制度性或经济不对称的现实性障碍。另外，即使是美国的高科技和服务业能够大量出口，但劳动力市场的分割性决定了该部分的就业增长无法完全取代和消化制造业的工人失业。本轮经济扩张，根本而言是美国面临新经济泡沫破灭危机，通过大幅降息用一个泡沫代替了前面一个泡沫，实体层面并未有大的改观。因此美国次按危机（或进一步，美国信贷危机）基本是个无法解决的问题。伴随国际油价的高位运行，美国军费和财政赤字、贸易赤字的不断增加所导致的美元贬值，通胀所带来的不断加息压力，终将压弯骆驼。在如此一个大趋势下，任何理性的商业银行都会进一步提高利率并催收贷款、收回流动性。

    总之，前期过量的流动性、过量的衍生工具创新与应用、无节制的泡沫膨胀孕育了今日的危机。美国是世界上最大的经济体，约占世界GDP总量的三分之一；美国股票市场规模约是其实体经济的2倍，而债券市场规模约是美国实体经济的3倍，如此一个巨大规模的市场的混乱堪比大雪崩！其他经济体若轻易施援，结果往往是不仅扶不起美国反倒把自己带下水，使得全球经济灾难更加复杂和恶化。美国只能依靠自己。而次级债危机，并未找到根本的解决出路，短期的金融救助治标不治本，并同时孕育了后续的震荡与调整，需要警惕。

    面对美国次级按揭危机，欧美日央行纷纷注资救市，证券市场结束了前期的恐慌抛售并有企稳迹象，然而这一危机对于国际金融市场的影响是否真正结束，在学界却是众说纷纭。

    本文作者认为：前期过量的流动性、过量的衍生工具创新与应用、无节制的泡沫膨胀孕育了今日的危机。美国是世界上最大的经济体，约占世界GDP总量的三分之一；美国股票市场规模约是其实体经济的2倍，而债券市场规模约是美国实体经济的3倍，如此一个巨大规模的市场的混乱堪比大雪崩！其他经济体若轻易施援，结果往往是不仅扶不起美国反倒把自己带下水。目前，美国对于此次危机，还未找到根本的解决出路，而短期的金融救助治标不治本，同时还孕育了后续的震荡与调整。（单磊）

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华尔街股市周二收盘大跌 道指下跌超二百八十点2007年08月29日05:38 [我来说两句] [字号：大 中 小] 来源：中国新闻网 　　中新网纽约八月二十八日电(邓悦)华尔街股市周二收盘大跌。当天道琼斯工业指数下跌超过二百八十多点。一方面投资人对于信贷危机仍是紧崩神经，另一方面对于美联储下一步的救市动作处于观望之中。

　　周二早盘开始，主要股市都是一直下跌。



经济咨商局的报告称消费者信心指数受到金融市场的动荡以及房市走冷等因素的影响在八月份下降。同时由于次级房贷危机，标准普尔房产指数也显示，美国房价在第二季度大幅走跌。

　　周二公布的美联储上一次议息会议的备忘录让投资人感到失望。对备忘录的解读使投资人普遍认为美联储不会在近期内有减息的举措来稳定市场，主要股市指数随之大幅度跌落。

　　之前华尔街一直寄希望美联储除了近一个月向金融系统注资超过一千亿美元救市之外，也能够在近期有减息的举措来帮助股市走稳。

　　当天， 道琼斯工业指数下跌二百八十点六九点，收盘于一万三千零四十一点四四点。

　　标普指数和 纳斯达克指数也都下跌。标普五00指数收于一千四百三十二点四三点，下跌三十四点三六点，或百分之二点三四。纳斯达克指数收于两千五百点六四点，下跌六十点六一点，或百分之二点三七点。 (责任编辑：铭心

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美国信用卡违约率上升 次级债危机蔓延可能加剧2007年08月29日06:48 [我来说两句] [字号：大 中 小] 来源：中国证券网.上海证券报 　　　据英国《金融时报》２７日报道，今年上半年美国消费者信用卡违约率同比大幅增加了三成。经济学家认为，美国次级抵押贷款市场危机有可能进一步向信用卡、车贷等其他信贷市场蔓延。

　　今年上半年，美国信用卡公司注销了４．５８％的信用卡账单，比去年同期增加了３０％。



此外，逾期付款的情况也有所增加，反映持卡人偿还意愿和能力的季度还款率也出现４年来首次下降。

　　美林证券的统计数字显示，全美５月和６月的信用卡余额（即持卡人的应还款金额）增长率按年率计算达到１１％，是５年来的最高增速。美林证券分析师罗森博格认为，鉴于美国零售数字并没有出现快速增长，信用卡余额快速上升的原因可能是，部分陷入困境的次级住房抵押贷款者采用拆东墙补西墙的办法来保住住房。

　　此外，统计显示，目前美国汽车经销商的车贷坏账率达２．７３％，创１０年来新高，违约者同样很可能是陷入困境的次级住房抵押贷款者。

　　分析人士认为，从上述情况来看，次级抵押贷款危机向其他信贷领域蔓延的可能性正在增加。

xinweishen

可能是全球性的金融危机的开始。

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里昂称汇丰控股涉及次级债 股价或将跌20%

2007年08月30日15:16　 来源： 全景网      作者：陆泽洪
发表评论(0)支持(1)反对(0)　　全景网8月30日讯 里昂表示，汇丰控股(0005.HK)的帐外公司涉及价值207亿港元的次级债，估计其股价将有15%至20%的下跌空间。

　　近日里昂发布研究报告称，据其向汇控方面核实，除了资产负债表上的导管投资公司(conduits)涉及次级债资产约15亿美元外，在帐外的导管投资公司Cullinan Finance亦有资产达380亿美元，当中有7%或26.6亿美元(约207亿港元)属次级债相关证券。汇控涉及投资为缴付股本22亿美元。

　　里昂指出，汇控本身在美国业务已涉及次级债资产1500亿美元，若再加上这些导管公司在次级债市场的投资，将令其未来信贷损失增加，估计其股价仍将有15%至20%的下跌空间。

　　汇丰控股股价今日随大盘反弹，现报138.90港元，涨0.51%。

　　

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不简单的次按泡沫
　　
　　[1324]　(2007-08-20)
　　
　　这一次美国的次级按揭危机引发了世界性的股市大震荡，缩写为CDO（Collateralized Debt Obligation）的次级按揭表面上是一种金融衍生产品，它针对不同的客户设计出不同汇报率和性质的债券，目的是转移风险。金融界的人士都知道房地产抵押贷款是最安全的一种业务，中国的房地产抵押贷款回收率是96.7%可以说是风险极小的金融业务。而且房地产会因为人工成本增加、地价增长、通货膨胀等因素而呈现日渐增值的趋势，因此经济界人士对这样的业务都大为放心。
　　
　　而就是基于人们对发房地产项目业务的信心，华尔街的高级骗子们就针对性的设计出CDO这样以再抵押房地产项目的债券业务。并将之分为优先级、普通级和股权级三种不同的偿还权限的债券（主要是利用不同的利益收益来诱骗投资者）。
　　
　　各种的次级按揭机构实行零首付，低按揭来刺激居民购买新的房产或用没有完全所有权的房地产再抵押来套取资金进行其他的投资。而次级按揭公司则将他们的整体业务打包，作成债券上市或买给外国的投资者，也就是刺激美国国内的房地产，然后将业务风险通过金融手段实行转移。这样的业务如果是纯商业操作是难以完成的，这里面我们不难看到美国政府的影子。去年美国政府为了CDO这样的业务顺利进行，有针对性的对标准普尔和穆迪这两个评级机构施加压力，暗示如不配合将增加同类型的评级机构。大家看现在发生危机的次级按揭公司大都是两A或者三A评级的企业。有稳定增值的业务，加上有专业的评级机构说明很少风险，使得CDO超规模的发展。现在的金融机构初步估计涉及这次危机的整个次级按揭业务的金额为三万亿美元。而我们从公开的信息看，美国公布的数据是次级按揭整体爆发，将有220万的美国人将失去他们的房子，我们将这220万人的房子按美国的最高房地产均价，即每套平均20万美元来算，整个美国有问题的次级按揭业务才4400亿美元，这与美国金融界估算的三万亿是有相当的差距的。可见这里面的水分很多，其中有不少多次重复组装的债券和虚构的业务。而这次为了救市日本央行、欧洲央行、美联储已经向金融市场注资不少于4400亿美元了，看来成效不大。
　　
　　再来看，出问题的贝尔斯登在两档出问题的基金里投资不过4000万美元，从公司外部筹集的资金则超过了5亿美元。利用财务杠杆，两档基金举债90亿美元，并控制了超过200亿美元的投资，大多为次级抵押贷款支持债券构成的资产毒垃圾CDO。
　　
　　因此从总体上来看，CDO在没有成为垃圾之前就肩负之替美国剥削世界各种投资者的任务，应该是美国的整体国家战略的一部分，美国政府可能想通过这样的手段来? 杭跛?堑母赫?Ｒ?蝗唬?胍桓龈呤⒌淖懿美吹辈普?砍じ墒裁矗?BR>美国人，无所不用其极，居然运用国家信誉来赌博。他们没有想到事情爆发后，人们不再信任美国政府和市场，美国的金融链条要如何维持，经济将如何发展？人算不如天算，这次危机的爆发，算是给美国政府的一个警告，如果美国政府继续想搞歪门邪道来弥补财政窟窿，而不从减少军事干预减少财政支出这样的正途出发，那美国的衰落将是必然的，而且会很快！
　　
　　这次次按危机的爆发会使得众多的投资者重新检讨他们在美国投资是否安全，除了CDO，其他类型的企业债券、国债、股市的资金是否安全？信心一旦失去将难以挽回，美国企业多次出现的作假行为（安然、安达信、次级按揭等），让人们心有余悸。对美国市场的重新审视就将使得美国外来投资缩减，投资缩减就将导致经济数据的不良，不良数据将使资金更担心投资前景而却步。因此美国的经济衰退很快要到来。
　　
　　辛一山
　　
　　《联合早报网》
　　

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布什政府将出台政策解决抵押贷款问题http://www.sina.com.cn 2007年08月31日 20:13 新浪财经
　　【MarketWatch伦敦8月31日讯】据周五出版的媒体报导，布什政府将在周五晚些时候公布一个旨在帮助遏止抵押贷款违约风潮的计划。

　　据今天出版的华盛顿邮报援引匿名政府官员报导，按照这个计划，美国联邦住宅管理局(Federal Housing Administration，FHA)的抵押贷款保险计划将做出调整，以使更多人在无法偿还浮动利率抵押贷款的时候，能够依照FHA保险而获得再融资。

　　目前，无力支付抵押贷款的人无法得到联邦住宅管理局的保险。

　　华盛顿邮报报导称，如果这些人每个月需要支付的贷款增加 这种情况在采取浮动利率抵押贷款的情况下经常放生，布什政府的计划将使这些人可以得到联邦住宅管理局的保险。

　　受此报导推动，周五海外股市普遍上扬。同时投资者们也非常关注联储主席本-柏南克(Ben Bernanke)将在今天盘后发表的报告。

　　伦敦金融时报100指数上涨了0.5%。日经225指数上涨了2.6%。美股期指也有所提高。

　　Anglo Irish Bank分析师表示，“联邦政府加入联储行列一道解决抵押贷款市场问题的前景，使得市场相信目前的抵押贷款危机将不会相原先所担心的那样持续很长时间。”

　　200万笔抵押贷款面临风险

　　华盛顿邮报表示，联邦政府官员预计目前大约有200万笔抵押贷款面临风险，在未来两年内这些贷款额度将会上调，贷款总额将超过5000亿美元。

　　报纸表示，上述计划将使大约8万房主在2008年内获得联邦政府担保的抵押贷款，期间叁与这个保险项目的人数将达到16万人。

　　报导表示，其他一些建议还需要得到国防的立法通过，这些建议包括改变税法以使贷款人能够重新商讨贷款条款。

　　据报导，此前布什政府已要求国会取消首付3%头期款的规定，并且将联邦住宅管理局所能够担保的贷款额度从36万2790美元提高到41万7000美元。


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