一个笨蛋的股指交易记录-------地狱级炒手

hefeiddd

假突破后斩仓决不后悔！
    价位突破止损位有两种情况：
    一种是止损点选择不当并非争夺焦点；二种是止损点选择非常恰当而价位被有效突破大势已去。
    如果是前种情况属于盲目搏杀，理应出局重新部署，后种情况更应果断斩仓壮士断臂。
    为什么假突破也应果断出局决不后悔？
   （1）当然，从理论上你可以讲应该在突破被有效确认后再出局更为稳健，但在实战中我们希望得到的这种确认却让我们冒着极大的风险，你选择的支撑或阻力价位越有效，在此点争夺越激烈突破后越是突飞猛进或一泻千里。你的比果断出仓晚了半拍的确认就冒着比你的原计划大的多的资金风险。
    再有，什么才是有效确认？你保证了确认的准确，是不是会放弃了止损的坚决和止损的限量？
    应该知道，止损点是一个价位一个点，不是一片空间一个区域。
  （2）刚止损出局价位又回到原位，在别人看来，你做出的是最坏的选择，但在我的整体思路中却不是。
    我就曾遇到有一个客户主动找我做单，我只给他做了一张这样的止损后回位的单子，损失极小，他就对我失去信心、收手而去并对别人说我“做单很臭！”
    我很坦然，因为我从来就没有认为自己能把每一张单子都做好，我好的是整体思路，我的思路是把赢率提高的思路。在这样的整体思路中，有一定比例的亏损单子是必然的，是保证我永远不亏大钱和不放过大行情所必须付出的代价。
    你如果从某一次某一段来判定我操盘的优劣，那么得出的结论不是完美无缺就是臭不可闻，而这两种看法都是片面的局部的不准确的。
    前面提到的那个客户就是因为分别看到了两个时段的的盈亏，而没能理解什么叫整体思路，没能理解整体大于个体之和。所以从对我从极度的信任到极度的失望。
   其实，一个优秀的操盘手只是比一般人的胜率提高了而已，而这个胜率无论如何也达不到100%。
   刚刚做过的行情，如果下次还出现，正常的情况下，我还会那样处理斩仓决不后悔。
   我知道，这种概率并不大。我把这些概率排除在赢利以内而放到亏损比例里面了，遇到类似的情况我是必定要亏上一小笔钱的，这是我的主动亏损。这是我坚定地坚持止损原则所必须付出的代价。
   这种时常会出现的止损保证了我几年来没有一次让客户穿仓出局。没有一次的损失超过10% 。为客户的资金总赢利和亏损比例在12：1 ——拿赌博比喻我是大赢家。但是，我是一个经常犯错的赢家。
   我不敢保证一定对单比错单多，但我的总额能取得这么大的盈亏比例除了运气和判断之外，另外一个重要原因就是：坚决的止损和同样坚决的乘胜追击式的赢利。
   坚决止损并不是一句话那么简单，在局部的付出之后才能赢得整体的生存。义无返顾的断掉中毒的手臂之后才能保证健康生命的延续。
    （3）在确认假突破后还可再杀回来，这样做的风险要小的多。
   我就曾经在一个止损点上两次被假突破逼迫得被迫斩仓，可当我再次确认是假突破后第三次又顽强地杀回去。虽然周围的人都觉得不可思议，甚至有人认为我故意炒单，甚至是故意赔钱。
   但这第三次却让我大大地赚了一笔。相比之下，前两笔止损的损失显得微不足道。

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根据Thomas Oberlechner对欧洲的321名和北美的416名外汇操盘手所做的心理研究，杰出操盘手的都具备以下性格特征：

1。Disciplined cooperation
杰出的操盘手都很有自律性，他们能够执行既定的策略，特别是输钱时，能毫不犹豫地卖出，不受感情因素的左右。同时他们很专注于市场，不关心名，只关心利。他们的唯一目的就是赚钱。

2。Tackling decisions
杰出的操盘手能在极短的时间内做出风险很大的决策。

3。Market meaning-making
当新闻事件发生时，他们能很快地理解这个事件意味着什么，明白这个事件会对市场行情产生何种影响。

4。Emotional stability
杰出的操盘手情绪很稳定。即使输了很多钱，即使很长时间没有赚钱他们也不会垂头丧气。

5。Information-processing
他们对庞大的信息能够有效地处理。因为外汇市场是全球性的，它与其它市场紧密相关，所以需要处理的信息量很大。

6。Interested integrity
杰出的操盘手是诚实的，具有高度的职业道德。他们不会隐瞒输钱的事。

7。Autonomous organization
他们管理自己的事情很有条理

8。Information handling
他们对信息的处理都有科学的流程，并运用很多有效的工具。

其中自律性在8种性格特征中是最重要的。

－摘自《外汇市场心理学》

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艾略特波浪理论与买卖点
　　作者·杨世俊
　　
　　众所周知，股票起源于西方，距今已有200多年的历史，而中国股市则成立于八十年代末。
　　其中以深市成指为例，于1991年4月3日诞生，至今也仅仅只有不到九个年头，说明目前中国的股市还是一个年青的、不太成熟的市场。可以说是截然不同于西方股市。西方股市，历经了成立——摸索——操纵市场——成熟。因此，已是陈年老酿了！世界股市经历了200多个春秋的演绎到了现在，证券理论也是在逐一的升华，经过了不知多少风风雨雨，如今也只有艾略特的《波浪理论》、江恩的《江恩理论》以及《道氏理论》堪称无懈可击，而成为投资者孜孜不倦的研究对象，但如何把精典理论转换为投资获利，这也正是投资者梦寐以求的目标，当然这也是难点所在。
　　
　　《波浪理论》是瑞福.尼尔森.艾略特研究社会、群体行为倾向；并将其转换为可辩认的形态后，所获得的成果，他运用其分析在经济、生态周期、人的情绪变化、大致的社会的变化都十分贴切，运用在股市中，更是得心应手。《波浪理论》认为，任何事物的动态都有波动形态，证券市场也不例外，首先，将在市场中重复出现波动。在不考虑每个波动时间及波幅的差异下，依其形式上的不同，一共分成十三种形态，波浪理论具备预测市场行为的价值，但必须遵循其基本法则。
　　艾略特认为，股票市场的发展，是遵循五波上升，以及三波下降的基本节奏或形态，而完成一个包含八个波的完整周期。后面三个下降波主要是对前期上升波的一种“修正”。五波在主要趋势的方向上进行，其后伴随着三个“修正”波，这是基本概念，这是艾略特理论的精髓。鉴于我们在此仅以买卖点为探讨的主话题，其它关于波浪理论的内容就不在多讲。
　　
　　(一)上升浪中买卖点的把持
　　波浪理论认为在十三个波型中，五个上升浪是最易获取投资回报的阶段。艾略特认为，其中第三波的升幅也是最为可观，虽然第五波往往会形成延长形态，但从安全程度来看，则远不如第三波的上升幅度，因五浪上升也往往有失败浪的存在，而三浪则不会出现。因此，投资者在上升波浪中应注重第三波，(这种操作思路仅是短线行为，若是中长线思路则应是，当第三浪买进，而在修整浪中沽出，这是以后的话题。)当然，这也并不代表第一波和第五浪没有行情可为。
　　笔者认为，理解波浪理论后，只要投资者能确认一波完整的形态未完，即下跌三浪的最后波段C浪结束，投资者便可介入了！波浪理论不同与江恩理论和道氏理论，他对黄金分割的重视程度要远远大于后两者，在这样的前提下，当第一波的完结确认，便可成为衡量第三波与第五浪卖出的位置，当然这和黄金比例的0.618位置是密不可分的。一般，在一个五浪上升中，只要投资者把握好第一浪的起点以及第一浪的涨幅高度，那么，你这第5浪的顶点也便会在第一浪顶点的1.618处产生，而第3浪的顶与第5浪的顶的距离通常是第一浪起始点到第3浪顶的0.618。当然，以上我们了解了上升浪的涨升幅度，至于调整浪，一般都是遵循着回调0.618的规律，对此，投资者应详加观察，对于完全5浪的买卖应对，那就是在推高波中当突破峰顶是介入，而在修整波中，下穿波谷时应以沽出。
　　
　　
　　一般当大盘或个股步入上升时，其买入时机除我们上期所讲的规律外，如果细分，我们则可发现，第三浪和第五浪是最有利可图的，虽然第三浪的涨升相对安全，而第五浪的延长浪容易形成失败，但如果把握得当，则也会获利丰厚。
　　（1）第三浪买卖的要领
　　上期我们讲到的是十三个波型中五个上升浪中的常规走势，现在我们主要针对第三浪的延伸进一步探索。
　　延长浪是具有丰富变化的价格波动，通常出现于“逃跑型市场”，价格跳空，有上下限又极为活跃的波动中，投资者如果能根据明智而且明确的规则进行分析就会发现不少好的交易机会。
　　艾略特认为“延长浪可能在3个推动浪中的任何一个浪出现，但仅在其中一个浪中出现”，这才是延期长浪的基本准则。当然在特殊的情况下，也会走出等波幅的9浪上升，但这种可能性一般是微乎其微的。
　　实战中，艾略特认为，从没利用延长浪交易的独特的交易工具。他不能解决这一问题也是因为他的注意力都集中到了数浪上，但值得注意的是“不是数浪使艾略特的概念有效运作，而是费波纳奇数列及比率1.618的重要性。”如果投资者能把这二者有效地结合起来，那么效果极佳。在这样的情况下，如果延长浪持续的越长可获利的潜力便自然而然就越大。当然，对于费波纳奇数列可能很多投资者还不很清楚，在此笔者简单阐述如下：
　　费波纳奇是生活在1175年左右的一位数学家，是他不仅成功了引进了阿拉伯数字，同时还发明了费波纳奇数列：1、1、2、3、5、8、13、21、34、55、89、144……。可以说小到微生物，大到宇宙万物，都无处不蕴藏此数列，这也是经过了多少人在其后所验证的。
　　这一比例进了一个恒定的比率1.618在此数例中，1.61803398875……上下波动，这便是费波纳奇数列的神奇所在，后来人们也便把它称之为最佳的黄金比例。
　　黄金比例在我们的周围无处不在，如人体器官，埃及金字塔，意大利的比萨斜塔等都是最好的鉴证，这正是其神奇的一面。当然把费波纳奇数列运用于证券市场中，也是完全体现了神奇的作用，往往是别的方法所无法比拟的。这正是艾略特理论与江恩理论、道氏理论中最大的不同。虽然，江恩理论与道氏也谈及此数列，把它的高度升华是远远不及艾略特所重视的高度。
　　艾略特一再强调，无论第三浪的涨升是否有延长，但一定有遵循以下三个方面，1、最小波动幅度，（数浪并不重要）；2、比率1.618；3、严格的进场和出场规则。艾略特认为，每一个5浪形态后面必有a-b-c的调整或者双重调整，实际中一旦a浪、b浪、c浪下降至A、B波形成的波谷以下，那么就可以卖出，如果在上升的a、b、c浪中，则是一个买入的信号。
　　
　　
　　(2)第三波的特征
　　艾略特经过长期的实践证明：在五个推动波中第三波是可观的奇迹，既强大又宽广，此阶段的走势坚定明显，由于投资人的信心恢复了，市场上出现了逐渐有利的基本面。第三波通常会造就最大的成交量与价格变动，并且必然都是波行中最活泼不稳的一段，结合中国股市，笔者认为，从中国有股市以来至今，大盘尚未完成一组大的循环波，目前只不过是所处在大Ⅲ浪中而已。因此，在其后的几年当中，必然会有一个极为有利可图的上升浪存在。届时，将会带动中国的经济进一步发展。尚未发生的波型留待以后探讨。这里我们仅以大三波的第（1）浪为研究对象。从深成指周K线上看，中国的大Ⅲ浪是由96年1月23日的924点开始，截止到97年5月12日6103点，从此波的涨升中可看出大Ⅲ浪以及次级别（1）浪的魅力所在。仅是大Ⅲ浪（1），深成指涨幅便达到了560%，而后两市完成了a、b、c修正后，又展开了Ⅲ浪（3）的行情。笔者之所以有这样的观点，而不同于其它证券界人士所认为的99年5·19行情是处于大V浪之中的主要原因是：艾略特波浪理论严格界定，4浪底不应低于3浪顶的原则（即99年5月17日的低点2547.29不应低于93年2月22日的高点3311.7），从图表上来看，极类似于艾略特所认为的第三浪延伸的走势。若是如此，那么去年两市所进行的波级也只能划分在Ⅲ波中的第（3）
　　浪而已。从深成指月线中，我们已领略到了第三浪的魅力，同时，也看到了Ⅲ浪（1）的巨大升幅，这和艾略特的波浪理论是相吻合的。由于中国的股市目前仅运行在大循环波的第Ⅲ浪当中，因此中、长线介入也显得无可非议了，当然从艾略特理论来讲，两市股指在突破97年5月12日高点则是一个相对安全的介入点，但笔者认为，任何事情都有双重性，即普遍性中蕴含着特殊性，不可死搬硬套，应灵活应用。因此就中长线角度来看，目前仍应是较佳的介入点。
　　当然，不同的波型用艾略特的理论来进行交易也有着行不通地方，不管是第三波还是第一波、第五波，艾略特指出，为了使整个策略达到有一个最小波动波动幅度，如果波动幅度过小，那么存在以下弊端：
　　（1）、就会存在太多的“噪音”干扰，使我们无法正确预测波动。
　　（2）调整不会提供足够的获利潜能。
　　（3）用1.618比率计算的预测价格目标不可靠的可能越大。
　　艾略特认为，之所以确定最小波动幅度其主要目的是为了在周线图和日线图上加以识别延伸浪的存在，而使图表的波型划分一目了然。比如，艾略特就把马克、日元和瑞士法郎的最小波动幅度最好设定为200个基准点，对英镑则为400点等。至于国内市场，笔者认为把基准点定为深综指为100点，上证指数为300点相对要好一些。
　　
　　
　　（3）第三波买卖的把握以及利润目标的计算
　　众所周知，第三波行情极有诱惑力的，不仅是气势如虹的涨升中，而更重要的是集延长性和安全性为一体，在这样的情况下，如能把握好进出，并对利润目标位有着详尽的推算，那么不仅会能挣得钵满盆溢，而且也是十分剌激的事。要做到这一点投资者必需要克服贪婪、恐惧以及按耐不住等不利于操作的心理作用，为了做到有的放矢的效果，投资者应多加留意以下几个方面：
　　1、进场与再进场规则
　　进场与再进场规则不能象我们在上学期间所学的定理、原理那样家喻户晓，但是它们犹如大海行船中的指南针，是在前人的不断摸索和验证下得到的，千万不可低估。一般在利用延长浪交易时，进场规则能在对趋势预测不对时起到一定的保护作用，虽然这意味着执行该进场规则会失去一些获利机会的可能，但交易能变得更安全可靠。
　　一般波浪理论认为，日线图上价格目标达到后，市价突破前两天的最低点，（还必须包括出现最高价那天的最低点）或者收盘价低于出现最高价那天的最低点，两种情况出现其一时，应该进入空头，（在相反的情况下持有多头思维）。
　　在利用延长浪交易时，进场规则是非常重要的，因其很容易对预测的价格目标形成突破，在这样的情况下，进场规则具有防止过早入市带来的损失，对投资者具有保护作用。特别值得注意的是，所有价格目标达到后，如果具备以下条件的价格向下突破前四个最低点的。如深发展97年5月，显然是具备了上述的第一条，而使该股步入空头市场。
　　通常，投资者若在平仓出场后再进场交易，主要取决于第一波的波幅，而并非是第3浪，这一点十分重要，因为第3浪延长后，波幅一定很大，是必会形成一个大的调整，那样很容易使投资者产生错觉，并导致投资失败，所以说第一波波幅越大，越对再进场有利，因此周线图和月线图的参考价值是分时图，甚至是日线图所无法替代的，这一点是关键。
　　当然任何事物从辩证唯物主义的角度来看，都具备有双重性，我们在研究进场的同时，也完全应该想到何时退场，要作到这一点，投资者应该设定停损位来保护自己，这正是波浪理论中所说的停损规则。当然，中国股市不同于国外市场，指数是不可以买卖的。在这样的情况下，股票的止损位设立在前两交易日的最低点上，而期货则完全可遵循在持有空头头寸后，停损位放在前一个最高点之上的最小价位，对于多头头寸，则应该放在前一最小价位处。
　　2、利润目标规则
　　利润目标的设立，主要是制止贪婪的一种体现，一般认为在第一浪起点到第3浪结束垂直距离的50%为佳，一旦达到这一目标，则应平仓落袋为安，等待下次机会的出现，这样投资者才能在市场中笑口常开，而立于不败之地。
　　
　　
　　(4)第5浪涨升的应对
　　前面我们已经讲过，第5浪的涨升较第3浪的涨升存在有一定的弊端，较易形成延伸浪的失败。但从整体来看，它依然是推动浪中不可缺少的一部分，一旦延长浪能顺利的进行下去那么它涨升的空间也是极其可观的。以下我们就针对第5浪进行研究。
　　通常第5浪不像一般人所想的那么强劲有力，艾略特经过长时间的研究发现，第5浪行情仅是一种“虚张声势”，除非有延伸，否则第5浪几乎都不会像第3波那么“轰轰烈烈”。
　　艾略特通过长时间的市场研究，发现了第5浪涨升的两大特征：
　　1、在第5浪延长当中“在极偶然的情况下，会有9个等波幅的浪存在”。
　　2、一旦5浪发生延长，那么5浪完成后会发生双重调整。
　　当然，从延长浪的情况来看，一般在市场中较难出现，而一旦出现，那么投资者在浪型的划分中应注意的是，它们的推动波加上修正波共完成9浪，除1、2、3、4浪为基本浪外，5、6、7、8、9均是属于5浪的延长而已，并不会和波浪理论的精髓“五波上升，三波修正所抵触”。
　　事实证明艾略特所验证的9浪形态，以及随之而来的双重调整，是艾略特众多波浪形态中最具预测价值的其中之一，在操作中完全起指导作用。虽如此，但如何划分5浪的结束点位，这也都是众多投资者苦苦思索的问题，针对这一现状，艾略特通过长时间的验证和观察发现，利用半对数图往往可达到事半功倍的效果，即趋势线。他认为一旦市价达到上趋势线时，趋势将会反转，这也就是5浪延伸的结束点。
　　此外，艾略特通过上升5浪还得出“当上升的5浪形态结束时，将有一个下降的3浪形态随之而来，这也是他的重大发现之一。而当代的证券分析人士也把它作为预测未来的依据。为了让投资者和分析人士能进一步了解五个推动浪相互间的关系，他指出“延长浪可能在三个推动浪，即第1、3、5、当中出现，但在这一组推动浪中不会有两次延伸。”例如第3浪形成延伸，那么1、5、浪将不可能有延伸浪存在。这也意味着一旦第5浪延长被识别，趋势变化将极有可能发生。这一点预测未来走势的关键。
　　以上我们了解情况了第5浪的重要性，以及延伸后将所引发的走势。但如何把握第5流延伸时的买卖点，波浪理论中并没有详细的界定，仅是以粗犷的趋势线来划分，是较为粗糙的。但如何相对准确的界定呢？笔者认为，这要借助于我们前面所讲的费波纳茨比率（黄金分割）。
　　当然，我们在研究第3浪延伸时阐述，在第5浪延伸中买卖的把握也是遵循这一规律。首先，我们应把从第1浪起点到第3浪结束点的总波幅乘以费波纳茨比率1.618来得到第5浪结束点的价格目标，这样何时卖出便是一目了然了。总之无论是第3浪、还是第5浪展开延伸，只要能把第1浪的基准浪正确识别，那么在利用费波纳茨比率来计算，相信投资者时的准确率会不断提高。
　　
　　
　　（5）利用调整浪
　　众所周知，艾略特认为一个循环波是由八个浪组成，即五波上升，而三波调整。虽然，在五波上升时，股指也同样有两个修正波存在，但和五个推进浪完成后紧接着的三波调整波性质截然不同。一般在五波上升中的修正波，市场仍能表现出活跃的气氛，然而在五波推动浪后的三波调整浪中市场则明显表现悲观气氛。这说明市场的情绪随波性的不同在发生改变。虽然b浪反弹仍有利可图，但c浪却杀伤力极强。说明了股指一旦进入空头市场，那么投资者在操作时是冒有一定的风险的，也可以说是刀口舔血。
　　艾略特认为，每个市场的运动都是有节奏，有规则的，推动浪是主要的价格波动。在它之后，在下一个把价位推至新领域的推动浪之前，存在着一个调整浪，即a、b、c调整。艾略特认为“通过理解交替规则是可能预知何时发生一个延长的c浪”，但这并不意味着它对调整方面的分析有预测的功能。根据交替规则，波浪理论是可能预测出C浪的，但其弊端则是：
　　1、仅是处于简单的，两次或三次的调整浪中。
　　2、c浪会走多远？
　　3、何时进场或出场。
　　大多情况对以上的形态认识则要靠投资者自己识别，这则需要结合费波纳茨数列以及自己扎实的看图本领。当然，关于费波纳茨数列，笔者在前期已有所阐述，至于看图方面，则需投资者学习最基本的K线排列，在此，不在一一表叙。
　　当然，艾略特的概念中有两个明确的规则，对调整波中的操作是极其可靠的，即第1、第3浪通常是最长的浪；2、在任何推动或调整市场循环中，至少会存在3个浪。以上这两条规则隐含于波动的形态之中，虽极富有挑战性，但也十分可靠，可适用于任何市场和任何商品期货。根据艾略特观点，一个基本市场循环可以分解，浪1、3、5、a、c可以分别被细分低一级的5个浪，浪2、4、b可以分别细分为低一级的3个浪，以上两点是艾略特研究的精典之一。艾略特认为，在调整市场中的3浪波动中有第2浪时方可投资，当价格达到预测目标时应获取利润。
　　这一点投资者应谨慎。
　　艾略特认为绝大多情况趋势方向会有一个3浪变动出现，如果符合以下条件，就具备有获利潜力。
　　1、第1浪已经达到最小波动幅度（规模）。
　　2、第3浪比第1浪长。
　　3、我们在第2浪的调整中投资。
　　4、需要确定一个利润目标。
　　5、通常把第1浪的起始点作为停顿点以保护头寸的持仓部位等。
　　与此同时还需注意的一点是：最小波动幅度规模是在策略中的一个限制条件，这是必须的，如果没有达到最小波动幅度，获利的潜力会很小，交易通常只会带来双重损失。如果能掌握以上的规律，那么投资者在调整波中不仅会增添信心，同时也将会受益非浅。
　　
　　
　　（三）趋势中的调整应对
　　除了我们前面所讲的利用上升浪和调整浪交易外，波浪理论还非常重视从图表上所观察的直接的趋势投资方法。当然它可分为两种，一种是短期趋势中的调整，而另一种是长期趋势中的调整。虽然，同处于调整之中，但仍是有着获利的时机可把握，以下笔者将一一剖析。
　　（1）短期趋势中的调整
　　以下我们以简单的突破系统为例，讲解如何在短期趋势调整中投资。虽然该策略远离艾略特理论的真谛和费波纳茨数列，但同样在形态中有着其固有的特性，如直观性和易见性，同时它也隐含着与艾略特精典的3浪形态关系。
　　一般，在一个简单的波动突破形态中，投资者最常用的莫过于此推断，即如果价格高于前一波的最高点时，则是买入的较佳良机，而如果价格低于前一波的最低点则是卖出时机。这在国内众多的股票中屡见不鲜。这一规律在有规则市场中出现较大波动时可以运用得更加完美，但这种方法同样也有其弊端所在，一旦在横向盘整的市道中作用就显得不尽人意，因此在运用此种方法时，投资者必须要以此种规则和特征加以明确的界定。不同的波动幅度，停损点，利润目标停止追随和再进场规则会带来不同的结果，如月线图，周线图以及日线图，甚至是更小的单位记录都应区别对待。
　　利润目标的计算
　　利润目标是第一个变化的总幅度（即在进入方向的前一次波动规模、幅度）乘以0.618。
　　假设某股票从10元涨至20元，经过回调后再度起动，那么其利润目标位的计算则应是：
　　第一波总幅为:20-10=10
　　利润目标是0.618倍的第一波幅: 0.618×10=6.18
　　其利润目标位则应是20+6.18=26.18
　　这说明，如果在一个短期的趋势中，只有投资者能有效的计算出利润目标位，那么在炒作中的安全会相应的提高，而26.18元也将是多头出清持仓的部位。
　　当然任何事物都有其相反的一面，虽然说当趋势改变出现了一个3浪运动，而这一策略会淋漓尽致地体现出其优点。但是，它同样也存在着一定的弊端，如价格可能不会到达利润目标水平，以及在多头的情况下平仓后股价仍有大幅上升的可能，但从安全角度来看，遵循以上的规则是较稳妥的上上之策，这也靠投资者的心理承受能力所决定。
　　停损的把握，对于多头而言，如果价格低于前二天的低点时，投资者确实应急流勇退，应停损入场，或者是停止追棒（对空头则是相反）。
　　此外艾略特还认为，在利用调整交易时，必须在下面两者中作出选择。
　　1、等待一个62%的调整，同时避免此波调整的风险。
　　2、尽早交易，但是止损出场的可能更大，或者说遭受损失的风险较大。
　　一旦投资者在准备进入市场，则必须选准进入调整时间，最好的办法是反波动规模、调整和进场规则一起考虑，这样才能明显地作到有的放矢。
　　
　　
　　（3）长期趋势中的调整
　　八十年代，当我国还没有证券市场的时候，国外已十分流行“在价格变动的调整时交易可以降低风险”这一操作思路。其中以美国为例，众多的投资者的指数买卖是如火如荼。道琼斯长期趋势图，呈现出“芝麻开花节节高”的局面。
　　当然，如果没有长期上升趋势的界定，那么这一策略的问题就会出现，在此我们参考1970年到1980年的道琼斯指数，在此期间多次出现上下近500点的大波动，但始终是维持在锯齿平台形态整理之中，这便说明一个长期波动的判断，不仅体现在技术性的预测上，更重要的是，平时积攒的实战经验，这一点对于投资者来讲十重要。因此，投资者在今年的操作中应首先观察各类图形的历史走势，其次是提高技术方面的分析准确度，只有这样才能增加投资者在今后把握长期趋势调整的准确度以及买卖时间的正确度。在此我们不再详细说明。
　　
　　（四）调整的规模
　　众所周知，调整是推动浪的一个修正，但如何把握调整规模，则是众多投资者的研究话题。至于调整的规模，艾略特则较为重视费波纳茨数列中的3个基本比例，即：0.618、1.0和1.618。这也是研究调整的精髓。38%来源于0.618除以1.618的商，50%是比率1.0的变形，62%是来源于1.0除以1.618商。
　　一般来讲，如果一个3浪变动出现，那么调整的规模越大，对投资就越有利，因为调整越大，一定利润目标下获得利润的潜力也就越大。但任何事都具有双重性，在这一方法中也会存在有调整规模难以预测的缺点，调整可能是原先从第一浪开始的价格变动的38%或50%或者62%，甚至100%的折回。
　　这必然会导致投资者过早地投资增加遭受损失和失去止损出场的机会，即使市场是按原先预测的方向发展，而等待一个特殊的折回比如62%，可能会错过整个变动。
　　如何能够在调整中介入，而且相对安全，投资者则应注意以下方面：
　　1、投资策略（如买进并持有，还是短线操作）
　　2、某种商品期货价格变动是否活跃
　　3、调整规模测量的依据，原价格变动的回吐幅度
　　4、趋势的强弱
　　5、利用的数据类型（如月线图、周线图、日线图或更小单位记录的数据）
　　以上几个方面，投资者若能举一反三，并能准确的撑握，那么对今后的实践操作就会起到指导作用。应悉心观察，深悟它们的要领，则会使自己的操作水平大大提高。
　　
　　（五）在规模调整和趋势的转变
　　一般“大规模的转变”意味着50%到62%的调整。但往往了也蕴含着趋势的转变，如深成指去年5.19行情见顶回调后，到12月底，其回吐幅度就达到整个升幅的62%，其后形成转势行情。当然，投资者在判断调整幅度的时候，经常是“老虎吃天，有无从下爪”的感觉，对其调整能走多远，心里还是没有底的，正是基于这样的原因，投资者在这一阶段往往是束手束脚。
　　艾略特结合费波纳奇神奇的比例，通过反复的研究和验证认为通常会回至50%到60%的区域（这一规模则不适合于小的调整行情），同时也有可能回调到前一波峰或波谷的起始点。
　　基于上述的原因，投资者要能更好的控制调整，应该运用下述规则，当收盘价高于出现最低价那天的最高点，或者以前的波峰被突破了，两者发生其一时，就应是买入信号（反之为卖出信号）但是值得注意的是，无论在任何一个波段中，投资者也都应设置止损点，以防利润流失或亏损累累。一个交易完成退出后，一旦进场规则的标准满足时，就应该再次进场。以上这几点在交易中十分重要的。
　　当然，投资者都知道，无论我们干什么事情都应做到有的放矢，同时在所有的交易中，也不应忘记利润目标的设制，周线图上出现的50%以上的调整远离前一个波峰或波谷是显而易见的。投资者完全没有必要等待“短期投资”描述的3浪波动形态的出现，一般利润目标应是整个调整幅度的至少50%的回调，这才有效地回避了反弹过程的风险，当然它也同样存在着弊端，即可能盈利相对偏少等，但从稳健的角度来看，仍是十分可取的操作策略。只有在这样的策略下，投资者便可相对获利稳定，把风险降低到最小限度，与此同时，投资者在反弹途中除了以上的策略外，笔者认为，也应准确地界定何时停止追随的原则，即：追随预期正确的价格变动时，如果反弹幅度已高于调整幅度的62%，那么则应该以观感望为主，待反弹完全突破波峰，并得到突破回抽后确认有效方可介入，则也唯时不晚，而且会安全性较高，这一点投资者决不可能性忽视。

hefeiddd

以下都是小时图，红色竖线是当时我开单的位置，下方指标是KDJ.
每个月轻轻松松赚300多点以上。

以日线图的大势为方向，尽量顺着日线图的大势方向在小时图出现机会时下单。

日线图均线： ema60 ema120 ema240
小时图均线： ema5 ema10 ema20 ema60 ema120 ema240

日线图方向判断：
(1)日线图上涨
a. ema60>ema120
b. ema240走平或向上
c. 日线图当前价格位于ema60, ema120, ema240之上。
(2)日线图下跌：
a. ema60<ema120
b. ema240走平或向下
c. 日线图当前价格站稳于ema60, ema120, ema240之下。

小时图方向判断：
(1)小时图做多信号
a. ema5>ema10>ema20>ema60
b. 小时图ema240走平或向上
c. 小时图当前收盘价站稳于ema240上方
d. 小时图kdj(5,3,3)指标尽量不要在超买区，以免追价
e. 小时图当前收盘价与ema60线的点差在30点以内，越小越好。
(2)小时图做空信号
a. ema5<ema10<ema20<ema60
b. 小时图ema240走平或向下
c. 小时图当前收盘价站稳于ema240下方
d. 小时图kdj(5,3,3)指标尽量不要在超卖区，以免追价
e. 小时图当前收盘价与ema60线的点差在30点以内，越小越好，以便控制风险(一般e/u, u/j, u/chf, n/u, e/j等波动不是很大的货币都可以把风险控制在30点以内。当然了，g/j是不大可能能控制在30点以内的)。

图中打勾只是表示一个底部的确认过程。
KDJ的条件不是定义得很严格，只要不在小时图的超买区买进以及不要在超卖区卖出就行了。加入KDJ主要是为了防止盲目追价。


运用《幽灵的礼物》的规则一，绝大部分时候都能全身而退，最坏风险控制在30点以内。
一旦赚钱，往往点数都是100-200点以上。

如能与仓位的资金管理配合好，一单就能赚20-30%以上的利润。
下图中在2007-06-13USDJPY.JPG 的行情上我在两天时间内用3%的风险赚到了30%的利润。

我初步编写了一个指标，仅供参考，本人不对因使用该指标造成的任何损失负任何责任。 复制内容到剪贴板 代码:#property copyright "Copyright ?2007, guanhuaming."
#property link      "http://www.metaquotes.net"

#property indicator_chart_window
#property indicator_buffers 2
#property indicator_color1 Red
#property indicator_color2 White

//---- input parameters
extern int hourly_ema1 = 5;
extern int hourly_ema2 = 10;
extern int hourly_ema3 = 20;
extern int hourly_ema4 = 60;
extern int hourly_ema5 = 120;
extern int hourly_ema6 = 240;
extern int daily_ema1 = 60;
extern int daily_ema2 = 120;
extern int daily_ema3 = 240;
extern int StopLossPoint = 30;

//---- indicator buffers
double UpTrendBuffer[];
double DownTrendBuffer[];
double CloseBuyBuffer[];
double CloseSellBuffer[];

int init()
{
   SetIndexBuffer(0,UpTrendBuffer);
   SetIndexBuffer(1,DownTrendBuffer);
   SetIndexStyle(0,DRAW_ARROW);
   SetIndexStyle(1,DRAW_ARROW);
   SetIndexArrow(0,233);
   SetIndexArrow(1,234);
   SetIndexLabel(0,"Buy Signal");
   SetIndexLabel(1,"Sell Signal");
   string short_name = "Sell Or Buy Signal";
   IndicatorShortName(short_name);
   return(0);
}

int deinit()
{
   return(0);
}

int start()
{
   string CurSymbol=Symbol();
   int dayBars=iBars(CurSymbol,PERIOD_D1);
   if(dayBars<=0) return (-1);
   
   int curPeriod=Period();
   if(curPeriod!=PERIOD_H1) return (-1);
   
   int counted_bars=IndicatorCounted();
   if (counted_bars<0) return (-1);
   if (counted_bars>0) counted_bars--;
   int pos=Bars - counted_bars;
   
   double H1_ema1, H1_ema2, H1_ema3, H1_ema4, H1_ema5, H1_ema6;
   double D1_ema1, D1_ema2, D1_ema3;
   while(pos>=0)
   {
      H1_ema1 = iMA(CurSymbol,PERIOD_H1, hourly_ema1, NULL, MODE_EMA, PRICE_CLOSE, pos);
      H1_ema2 = iMA(CurSymbol,PERIOD_H1, hourly_ema2, NULL, MODE_EMA, PRICE_CLOSE, pos);
      H1_ema3 = iMA(CurSymbol,PERIOD_H1, hourly_ema3, NULL, MODE_EMA, PRICE_CLOSE, pos);
      H1_ema4 = iMA(CurSymbol,PERIOD_H1, hourly_ema4, NULL, MODE_EMA, PRICE_CLOSE, pos);
      H1_ema5 = iMA(CurSymbol,PERIOD_H1, hourly_ema5, NULL, MODE_EMA, PRICE_CLOSE, pos);
      H1_ema6 = iMA(CurSymbol,PERIOD_H1, hourly_ema6, NULL, MODE_EMA, PRICE_CLOSE, pos);
      
      int daily_pos;
      daily_pos=iBarShift(CurSymbol,PERIOD_D1,iTime(CurSymbol,PERIOD_H1,pos));
      
      D1_ema1 = iMA(CurSymbol,PERIOD_D1, daily_ema1, NULL, MODE_EMA, PRICE_CLOSE, daily_pos);
      D1_ema2 = iMA(CurSymbol,PERIOD_D1, daily_ema2, NULL, MODE_EMA, PRICE_CLOSE, daily_pos);
      D1_ema3 = iMA(CurSymbol,PERIOD_D1, daily_ema3, NULL, MODE_EMA, PRICE_CLOSE, daily_pos);
      if(D1_ema1>D1_ema2 &&
         iClose(CurSymbol,PERIOD_D1,daily_pos)>=D1_ema1 &&
         iClose(CurSymbol,PERIOD_D1,daily_pos)>=D1_ema2 &&
         iClose(CurSymbol,PERIOD_D1,daily_pos)>=D1_ema3)//日线图大势看涨
      {
         if (H1_ema1>=H1_ema2 && H1_ema2>=H1_ema3
            && Close[pos]>=H1_ema4 && Close[pos]>=H1_ema5 && Close[pos]>=H1_ema6
            && Close[pos]-H1_ema4<=StopLossPoint*Point)
         {
             UpTrendBuffer[pos]=Low[pos];
         }               
      }
      if(D1_ema1<D1_ema2 &&
         iClose(CurSymbol,PERIOD_D1,daily_pos)<=D1_ema1 &&
         iClose(CurSymbol,PERIOD_D1,daily_pos)<=D1_ema2 &&
         iClose(CurSymbol,PERIOD_D1,daily_pos)<=D1_ema3)//日线图大势看跌
      {
         if (H1_ema1<=H1_ema2 && H1_ema2<=H1_ema3 &&
            Close[pos]<=H1_ema4 && Close[pos]<=H1_ema5 && Close[pos]<=H1_ema6 &&
            H1_ema4-Close[pos]<=StopLossPoint*Point)
         {
            DownTrendBuffer[pos]=High[pos];
         }               
      }
      pos--;
   }
   return(0);
}
[ 本帖最后由 guanhuaming 于 2007-7-5 08:49 编辑 ]
附件 20070531NZDUSD.JPG (47.25 KB) 2007-7-1 09:30
20070531NZDUSD

20070604GBPUSD.JPG (36.47 KB) 2007-7-1 09:30
20070604GBPUSD

20070608GBPCHF.JPG (38.91 KB) 2007-7-1 09:30
20070608GBPCHF

20070608USDCHF.JPG (47.86 KB) 2007-7-1 09:30
20070608USDCHF

20070613USDJPY.JPG (37.31 KB) 2007-7-1 09:30
20070613USDJPY

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hefeiddd

操作中对顺势的落实(以单边上升趋势为例)

   

交易之道,从入门到现在,听的最多的,或许就是顺势而为,与趋势为伍.

而就其理念本身而言,境界有高低之分,水准亦有深浅之别.这就加大了具体操作中的难度,难怪大家感叹,做好交易,求灵活,求变通.而悟透了这一根本理念,或许就能以不变而应万变了,从容的在投机市场上,覆手为云,翻手为雨,做空做多两相宜.实现自己的人生理想.

至于如何落实,当然仁者见仁,智者见智,小弟就发表下自己的拙见,谈一下自己的体会,权作引子,抛砖引玉.求共同成长,步入辉煌.


操作中对顺势而为的落实(以单边上升趋势为例)

单边顺势中继交易系统的技术面依据（持仓时间长，让利润奔跑）

（顺势而为是交易的核心和精髓。交易方向明确后，交易机会的评估和买卖时机的选择同样重要）

分6个阶段(数浪高手可将各阶段对号入座)：
1底部反转阶段（123+2B法则）；
2突破加速阶段(底部长时窄幅盘整区突破后势能大爆发)；
3次级强势回调阶段(关注百分比回调和预测)及形态突破)；
4涨势恢复阶段(二次探顶突破前高跟进/加仓)；
5二次加速冲高阶段；
6大型回调或反转阶段

在具体操作中,如何落实顺势而为,笔者以自己的体会就一般分类中的趋势与支撑阻力分析、K线组合分析、技术指标分析和技术形态分析,力求综合运用灵活把握.下面简单的谈一下自己的看法.


一、趋势与支撑阻力分析

（1）顺中线涨势短线回测支撑时买入：
上升趋势线上的回调低点或上升通道的下轨支撑位逢低买入。
其意义在于：只要不在这个趋势的最后一个波峰买入，最终就能获得盈利。

（2）上升趋势支撑更有效提供可靠买入：
①为上升趋势线或通道上的切点；
②为下方前期形态的压力颈线；
③为0.382或0.5回调处；
④为重要支撑均线的切点处；
⑤近日已突破前低位期新高或高位期新低；
⑥整数关口/心理价位：30、50、80、100。

（3）上升趋势上方阻力容易被升破：
①为上升通道压力线上的切点；
②为前期支撑颈线；
③为前下跌波段的0.382或0.5或0.618反弹处；
④为重要压力均线的切点处；
⑤近日未突破前高位期新低或低位期新高；
⑥整数关口/心理价位：30、50、80、100。

激进：回测下方支撑位做单。
稳重：顺势突破调整区做单。



二、K线组合指示(出现在周期越长的图表中越有效)

（1）上升三法：上无阻力则表明回调结束趋势恢复，应顺势买入关注大阳线。

（2）上涨趋势出现局部回调后，出现短线反转回升回调结束的信号，顺势买：
①锤子：明显上涨趋势的回调低点出现一个下触支撑而较快收起的下引线很长的锤子，收阳更佳。故应顺势买入；
②多头吞噬：之前下跌趋势明显，全吞噬更佳。应顺势买入；
③晨星：出现在明显下跌趋势反弹高点；
④多头母子：回调趋势中出现的买信号。

三、技术指标:

（1）均线系统：
①汇价回调至重要均线支撑处或有效升破均线,买入；
②上升趋势中回调后，均线系统出现金叉。

（2）STC底背离与穿越：汇价上升动能减弱进入回调出现局部低点，而指标处超卖区，其低点却创新低。

（3）MACD：
①底背离：汇价上升动能减弱进入回调出现局部低点，指标（含均线和小柱子的高低排列）处超卖区低点却创新低；
②穿越：最好是出现在零轴上方的金叉。



四、技 术 形 态

中继形态：重点关注趋势回调后汇价一举向上升破，原趋势能恢复的迹象和依据，形态方向向上更可靠。
（1）三角形：上升；下跌；等腰。
（2）旗形和三角旗形：关注突破。
（3）楔行：上升楔形和下跌楔形。关注顺势上突破。
（4）矩形：关注顺势突破。
注意：形态分析要与前面三大系统分析相结合，去伪存真，降低风险。核心是关注顺势突破。


上面的砖头文字,让各位高手和大师见笑了...不过真心希望大家都能远离不必要的亏损,闲庭信步,品赏人生路.

祝大家:幸福安康!
06/10/31晚

作者:benzw

hefeiddd

我从91年进入中国股市，转战过期市，汇市，也接触过不少金融衍生品。说我老鬼有15年的市场经验并不为过。但我曾经在期市上亏损不少，至今伤痛不已。但从01年做外汇，从来没有尝试过爆仓的滋味，顶多是亏损超过50％的经历。而在很多时候，我还常常能得到市场的奖赏。

过去的事例没必要拿出来炫耀，即便是现在，熟悉我的朋友都知道我拿着非美的多单一直拿到现在，几乎可以说是超过1千点的盈利，比起那些无聊的汇评师来的实在。但现在重要的不是谈我如何分析正确，操作得当，而是我一直没有爆仓的经历。

我很重视资金管理。我接触过不少市场上超过30年，40年的朋友，他们说的话都十分让你佩服，看空看多一句话说完，从来没有太多的疑虑。但他们最实在的事情是，资金管理。跟我谈的最多的也是操作手法之类，而不少是资金管理里的范畴。

不知道我说明白了没有，我读书不多，但投机的道理懂的不少。我最好还是让维克多朋友的书来说明。维克多他说过，风险不能超过3%,简单来说，就是你2000美金的话，下注后的止损必须少于60点，否则你的单子就是风险单子，是不及格的单子。而且，你的损益比必须超过1：3。这些道理必须懂。不设止损等于把自己暴露在敌方前面，任由别人来开枪扫射。

我从进入汇市以来没爆过仓，我还是要重点再重复这句话，因为我怕你没听清楚，注意，是我做外汇以来，近6年以来，从来没有爆过仓。甚至连爆仓的滋味也忘了。估计你听见这样的话的时候要惊讶，你惊讶正是我想要的，因为这样你能更明白一些，资金管理很重要。而老鬼就亲身实践过。老鬼跟你说，很好。希望你也明白这很好的味道。

现在爆仓的朋友几乎让我觉得是难以接受的，因为这本来应该放到最基本的课程上，可有人偏偏要忽视，要用死抗这样的方式来操作市场。我已经举过很多例子说明死抗这样的方法不可行的。现在1。7×进场的朋友，何年何月能得到平反？老索阻击英镑前2。4以上进场的朋友，要等25年后的今天才能有平仓的机会。一个投机者，一个正确的投机者会浪费这25年的时候去等平仓的机会吗？

我不是在分析汇市，我只是说明资金管理的重要。当然，现在行情很明显，跟趋势作对的人同样得不到好的结果。


引用:
原帖由 sunny 于 2006-12-4 17:57 发表
谢谢经验分享与提醒．问一个弱问题，想请教关于损益比１：３的问题，是否指损失最多占到收益（还是本金）的三成？
朋友估计是新进来的的吧。呵呵，损益比就是说你可能亏损的钱跟你可能盈利的钱的比例，譬如说一波行情，我认为如果上破阻力位，那么我在阻力位下方做止损（阻力变支持），但目标，也就是你认为的下一个阻力位必须跟你的止损位有3：1的关系。我举个例子，譬如说，我认为1。9000是阻力位，好了，破了，我在1。9030进场，止损就放在阻力（变支持）位下方1。8970（大概），也就是说我的阻力是60点。但我的目标一定要看到180点以上，否则我的单子就是不及格单子。你看，60：180＝1：3，是这个意思，明白吗？

至于占本金多少这一点估计你没看清楚文章，就是每次亏损的资金要少于本金的3％。简单说，如上面的亏损60点，那么你的本金至少要在2000美金以上，否则你的资金管理也是不及格的。如果还有不明白的话，小徒弟来帮忙解答一下。



引用:
原帖由 老鬼 于 2006-12-4 18:33 发表


去汇市学院那里问吧。这可不是我的解决范围之一了。呵呵
还是俺来简要的回答一下吧:

1.手续费一般都含在点差内,有一部分公司点差和手续费分开收;

2.一般常见的最少开户资金是250美金,是多少人民币,结合当时的人民币汇率也就清楚了;

3.至于怎样的公司比较放心,也就是将资金安全放在首位.通常的参考因素是(以美国公司为例):
(1)是否受双重监管,并且无不良记录;
(2)是否为客户办理资金保险;
(3)是否存在客户资金对赌状况;
(4)公司的历史长短和实力水平;
(5)交易平台和交易成本;
(6)服务水平;

........


客观地说,IFX,FXSOL,MG等一些老牌知名公司还是不错的~




引用:
原帖由 楚门 于 2007-1-23 13:35 发表
请问老鬼前辈，如何辨证的看待“ 轻仓试错 顺势加仓”和 “金字塔式加仓” 的关系呢？
轻仓试错 顺势加仓 不是形成了倒金字塔了么
恳求指点
是你理解错误了，两者其实是大致相同意思的。轻仓试错，就是说用小的仓位去试试一下自己对趋势的看法是否正确，如果正确了持有，错误了就止损；顺势加仓就是说在轻仓试错中确认了趋势，于是顺着趋势加码。金字塔加仓意思就是顺势加仓，像金字塔一样一步一步的加上去，如果趋势发证逆转就平仓。

两者间没有本质区别，如果朋友要了解多些，请到我的博客上打上金字塔加仓的字样去了解一下，相信有不错的收获。

hefeiddd

短战心经临盘搏弈，应先清心寡欲，心平气和，依大势及之形势以制其仓，弱市取势制于三分，强市取势制于七分，或不可满------如善射之不尽弓力，仓满则制于人。入局观大盘之形以定其势，再观之势以度其利，临机应变，观于长处，动于短处。勿动于少阴,察于太阴处,易出于少阳,止于太阳;
然搏在通变，弈在制心，通在久观常习，变在出奇制胜。勿惧高于涨势，勿贪低于跌市。久之则心通意明，具足知行合一。积小胜成大胜，以成全胜，后归于无极。
胜手临盘，观其形，辩其意，审其势，度其时。动于阴末阳升，止于阳极阴生。其心如山之不动，其性如水之无常，深得阴阳互化之奥妙，涨跌之平常。无喜，无悲，无股，无我。行法于无法，阴阳相济，是为胜手

hefeiddd

蜡烛图的误区
非高低档的整理形态：意思是说，并非在最高（低）位出现的反转信号，其实都是整理形态。我们常见的十字星，乌云盖顶等等，都会在看似高档反转的情况下发生失效信号。
平台蓄势整理形态：意思是说，在一段时间段里，市场找不到方向，等待突破的时候。通常都在重大数据公布前，节假日时。此时的蜡烛图信号根本不可信赖，只有十几二十点的波幅，是等待进一步突破的时候。
数据引发蜡烛变异形态：比较特别的是非农数据，往往在前一个小时出现厚实阳烛，下一个却是阴烛。通常为短线投机客追逐数据，随后获利平仓引起的。
概率蜡烛成绝对信号：这并非形态问题，指的是一些朋友以为一些反转信号出来了，便开始迷信蜡烛，跟进买卖，导致亏损。任何技术分析讲的都是概率，一种蜡烛形态的出现，意思即后市可能发生的走势，注意两个字是“可能”。我们要的是概率。





现在很多研究技术分析的朋友已经对蜡烛图产生怀疑，甚至有朋友提出“k线是魔鬼”的说法。这是为什么呢？当然，我不会否认蜡烛的失败信号，但记住两点的是：一，技术分析是艺术，懂得艺术的朋友懂得分析；二，技术分析讲的是概率，概率大的我们就去尝试，同时需要我们的止损作为对那失败的可能的保护。





本课主要讲蜡烛图的误区对待方法。至于蜡烛的各种形态及应用，请大家看steve nison的日本蜡烛图技术。一定要掌握这些形态及技巧才有可能在汇市成功。





我们来看一下现在黄金的走势图：



此帖由 leson6666 在 2006-04-15 19:27 进行编辑...

附件 1.gif (18.24 KB) 2006-4-15 19:26

2.gif (24.62 KB) 2006-4-15 19:27




从上图可以看到的是，其实不但蜡烛信号失去指示作用，而且指标也跟随失去作用。



解决失效的方法有：
一，
趋势线法。我跟大家说过对趋势线的使用，请大家对照图来看看。另外，我补充第一节课的趋势线问题：如果趋势线形成的是支撑，并且在趋势表现上是牛市，又或者说是得到了多处确认的趋势线，但在行情中，价格不断在趋势线所提供的支撑上方中徘徊，并且是密集徘徊，紧贴趋势线，那么趋势线极有可能被突破。请注意了。通常是在趋势线所提供的支撑或阻力上是有密集价位的，要离场观望或减仓。配合三顶（底），双顶（底）更加有效。
附件 3.gif (18.48 KB) 2006-4-15 19:28





二，
黄金分割法。黄金分割可以提供相对的阻力支持位。由此可以提供是否蜡烛出现问题了等等信号。黄金分割的好处在于可以提供在行情以为要反转的时候提供了一个正常回折的位置，对大势是否要发生变化提供了一个判断，由此我们不被细节性的蜡烛图模糊了。

附件 4.gif (26.37 KB) 2006-4-15 19:29






三，
均线法。均线的使用并非三言两语可以讲完，需要花费一两个课程来讲。单就判断这蜡烛是否有效，可以有两个方法。一是大小周期配合，会发现有小周期并非十分配合。（如需了解，在正式课堂会给予解答）；二是寻找相对支持阻力位，众所周知，均线有支持阻力的作用，我提供一条思路，使用13-16周期的均线，相信会看到答案。（问题的难点便在于如何寻找这根均线，在正式课堂给予解答）。
以上提供给大家的都是以趋势为主，把握大方向对细节蜡烛放大在趋势上判断。因为本人素来以趋势交易为主，只喜欢判断趋势上的问题。如大家日后有更好的方法，希望能研讨出来。



蜡烛图的精华在于他是人的细胞，从细胞中得知人体是否出现问题或者是否得到健康发展，是很重要而且很实效的一样工具。但如果单从一两细胞去判断，就会发生发现了胃酸以为中了酸性病毒，发现了杂质以为得到不正常发展的情况。请好好把握自己的每一个细胞，但同时知道自己要依据整个人体的情况做出对症下药的决定，因为，在市场上我们每一个人都是医生。关注病人是我们的职责。
请朋友们再看看蜡烛图的有效使用.
附件 K线翻转形态的演变.gif (32.26 KB) 2006-4-15 19:30

hefeiddd

用简单的常识去做投机,别太多主观

老鬼

(1)

最近少上论坛,但约略也知道一些论坛上的情况,感觉论坛很多观念都是要不得.实在不好说,最近我一直喊多非美,中线多非美,英镑要到1.88,澳元要涨,喊了几次,人低言微,发的帖子一下就沉下去了.明显一件事,大伙看空非美的比看多非美的要多很多,几个老哥也在喊空非美,中线空,甚至不少说1000点什么的.老实说,现在英镑最高去到1.8797,也到我预想的价位了,从现在盘面来说,继续走强的机会高,上摸1.90也不是问题.可能朋友又要疑问了:你凭什么说英镑要摸1.90呢?很简单,今天非美大多收成大阳烛,大阳烛之后延续行情的机会高,而且这波行情主要是午夜发动的,类似小日本的夜袭,夜袭就是说主力在临收盘的时候进了大批单子,把价位拉高,这样的行情通常是让那些小散户们不好把握,到底明天是追高呢还是观望.事实上,我做了几年的外汇,午夜袭击的行情通常能在第二天延续.

当然我不是说跟大伙来预测行情什么的,而是提醒大家用一些比较笨的看法来做外汇.为什么这么说呢?一些老哥做外汇现在基本只看蜡烛便可,基本不用什么指标之类的.那蜡烛是用来做什么的,蜡烛是用来表现多空力量的,是用来表现趋势是否延续的,而不是用来装饰的.我举个很简单的例子,澳元,就在幾天前,出了根大阳烛,大家有目共睹,出了之后我第二天就多澳元,为什么?要知道,这根大阳烛出来,把前面几根阴烛的波幅都盖过,在7400不破的,而且是在底部拉起来的,很明显这波行情肯定要延续下去.幅度有多大我不敢看,但我相信起码有超过50点以上的延续,好了,澳元现价7590附近了,一些朋友说澳元到顶了不过7590附近.也好,大家再看看黄金,今天单日涨了13,14块,澳元跟黄金的正相关肯定是超过50%的关联的,那这样一来,你还敢空澳元吗?起码要观望一下吧?我前幾天就看到一位朋友在大阳烛之后喊空澳元,理由是澳元连续下来了这么多,而且关键支撑都破了,谁知道不到几个小时止损了.我说,破了7400吗?连续幾天都破不了,现在大阳烛出来了,也不观望一下就进场,注定是止损的.

所以说,操作上应该注意这些很简单的理由.大阳烛出来,就别急着做空,大阴烛出来也别慌做多,即便有仓位也要出来,否则万一转势了吃亏的是自己.

这些大阳烛大阴烛看起来简单,正如我所说的,是多空力量的表现,朋友看了就要明白其中的关键.另外,还有一点比较值得关注的是,前期高低档位置.这也十分简单的事情,大家看双底双顶三底三顶的成功概率多少?江恩老先生也提醒我们在这些位置介入,那就要了解一下了.我在9月份的时候操作过一次英镑,也就是我临去香港前下的单子,大家都看到了,大概是1.88**进的多单,但在1.90附近就出来.为什么,很简单的道理,是不是形成双顶?是吧?我还故意停留了两天观察蜡烛形成,好,两天都十字脚,简单,那就是破不了拉.出场!我还是那句话,蜡烛是多空力量的比较,在关键的阻力上出现力量不足的时候肯定是有所变化的,我们顶多是看英镑以厚实阳烛破阻力,那我马上追进不犹豫.幾天前英镑下到的位置可能未算是关键点位,但欧元是了吧?1.2450,前期低位,我看欧元连续幾天都不破该位,行,给自己添了几分信心,昨天提醒大家欧元4小时头肩底有迹象拉,嘿,说完发现原来是自个说话,没几个小时,帖子又成下去了.我一再搞不懂的是,这些很简单的事情为什么还要犯错.

我这么说是要告诉大家,用最简单的方法做投机,别想复杂了.也不太主观了.我去了趟香港回来,发现自己看对行情的几率大大提高了.以前每天发思路,看法,现在发觉,原来我错的就在这里.我曾经在数据市操作的时候提过一下我以前的操作方法,在一个相对的低位里进场,一百多点止损,相对低位其实就是双底啊三底之类的位置,这个方法好啊,简单,成功率高,有时候配合大阳烛或者一个留下长长下影线的十字星成功率就更高了.可每天发分析的时候就出现问题了,因为会忽略这些简单的细节啊,老是主观配合说法,一些朋友也骂我说判断不准啊乱分析什么的.前期还举过一个例子说我一个朋友在5-9月份的操作多么完美,一空一多一空,双顶双底三顶,几个回合下来就4,5百点了.我那时候说的是什么,简单的分析就是有用.

所以要克制这些迷蒙的问题,最好还是少看盘,多去玩,用简单的分析做外汇.现在朋友完全可以说就看双顶双底三顶三底来操作,配合一下大阳线大阴线,只关注收盘,中间的波动尽量少弄,相信一定有收获!这回可别说我老鬼没提醒你们.

2006年10月20日


(2)

写完上面的,感觉还意犹未尽,有时候一下子来了写东西的兴致,是有点来潮的感觉.呵

几位老哥现在大多不看指标什么的,纯看蜡烛,看形态,看波浪,看蜡烛个体或组合,也是十分高的境界了.老实说,我还没到这地步.我还看均线看macd看kd,偶尔也看一些布林带,一目均衡之类的指标.主要还是看macd.事实上,macd很好用,我几个朋友都在用,而且感觉还不错.关于macd,我甚至可以告诉大家我以前的一些经历来说明这macd的好处.我03年底带了30多万进股市,扫了近10个股,当时选择的股票都是macd低位或者背离,量小,当时的想法就是越低越买,但奇怪的是股票没有再低下去了,我30多万全砸到股票上,全部盈利.估计大家会疑问我到底赚了多少.我告诉大家,现在我大约平了60%左右的仓位,拿出了60多万人民币,里面大概还有4,50万左右,现在又涨了一些,具体不大清楚.简单来说,就是盈利超过100万.虽然这在深圳不算什么大钱,但300%的盈利相信让大家眩目.一个股票2.03进的,21块出来,让你惊讶了吧.

就这么简单,我懵懂的抄了股市大底.所以说我现在这么悠闲每天跑来论坛灌水,我肯定是有点资本才敢说自己退休什么的.当然,我想说的不是这些,而是想告诉大家macd的好处,如果盈利300%还不足让你觉得这指标好用的话,那我可就没话说了.

大家可以翻一下英镑的日图,看4月份到顶的时候macd是处于什么位置?如果你把图缩放的足够小,你会发现macd几乎在历史高位,正所谓高处不胜寒,随后展开了近5个月的盘整,相信大家都有目共睹.然后再看看英镑8月份创新高的时候macd又在什么位置?跟4月份的刚好背离,又是一次中线买卖的机会.如果你还觉得不够爽,看05年英镑新低1.70时macd什么位置,底背离,这么好赚的生意估计不少朋友都錯過了.

我这幾天为什么敢勇敢的多澳元啊,除了我上面说的原因外,还有一点,日图上的macd金叉了,是不是给自己添了不少信心?现在非美基本上都金叉了,那么如果想多美元的朋友是不是要三思呢?其实,用macd捕捉波段时最适合的,背离,相对高低位进场几乎是稳赚不赔的生意.这就是macd的好处.建议朋友们有空多留意一下这macd,相信收获不少.

又说到kdj,事实上,一些朋友都关注到我的macd上又多了几根线,其实是kdj跟macd放在一起而已.kdj用在盘整,震荡的时候是最合适不过的拉.看我为什么多英镑,因为我比较相信非美当时走的是震荡市,而且英镑一直未破上周的低位,给做多带来了信心,好了,kdj低位金叉,这个时候是不是给自己多了几分信心呢?

简单来说,使用指标我是先判断到底是单边还是震荡,震荡用kdj,单边用macd.这样胜算就高,赢面就大.当然指标不是万能的,而且各个市场用法不同,不能等同来看,我们只把指标用在一些相对历史上赢面高的货币对上来使用.好像日元,可以这样说,用什么指标都要让它几分,这根本没办法.也就说,提醒大家的是,要看该指标在这市场上的成功率如何,即便是做期货做股票道理也一样.没什么差别的.

技术分析其实就是找概率的活,别以为有什么特殊的.而往往是简单的,历史上成功率高的就是好的技术分析.别管这是80岁阿婆使用还是10岁小孩子使用,都是一样的概率.


(3)

上面谈的都是技术分析,我现在聊一些基本面分析的.我个人认为基本面研究是有效的指标是我邻居的老师,这老师是国家级职称了,每个月也有5,6千的收入,年底的分红什么的不少(我每年股票的分红啊派息的相信不会比她少).但儿子搞股票了,给了十几万去弄,大概是在02年附近进场的,谁知道一路缩水,亏的只剩7万了.这时候心灰意冷,忙说以后都不搞股票了什么的.然后我到她家坐的时候,恰好一群教师在她家做客,一说到股票,大家都唉声叹气了.我当时生意蒸蒸日上,一听见她们这么说,当机立断去买股票.一买我就赚钱.这年过年的时候我买了几盒燕窝上去给她,她十分感谢,但事实上我更应该感谢她.

我说这些,无非就是告诉大家正真的基本面其实都是常识来的,别弄的太花俏.现在一些证券公司不是常有什么分析报告出来吗?事实上那些报告有没有用大家心知肚明.最实际的东西就是最简单的,记得还是9月份的时候,我搞了一个投票出来,当时好像是英镑的投票,刚好当天出了一个十字星,其实是想问一下各位老哥的看法,事实上,大家都明白,当时看空的朋友不少.英镑连续四天阴烛,大家看空的气氛十分浓重.我估计当时只有我跟大卫是看多的.我的看法当时也就好像是有点一味多的意思,唯一支持的是kdj当时高度超卖了.指标什么的都不配合,可我依然看多.后市一路高涨至1.90.是不是说明了那么一点,人多的地方不要去?确实有这么一点味道.当然,虽然看多但没有冒险进场,而是等待出了阳线才进场.

最近我为什么说要多非美的话就多英镑,澳元,空的话就空欧元,瑞朗,加元.其实道理也说过,因为他们的利差问题,人都是有趋利性的.磅日欧日牛市在前几个月的情形就说明了这一点.不过现在欧元瑞朗走的也是最强,因为也积蓄了不少力量了,我前天说欧元中线看涨,现在基本出来了行情.

其实,欧元在1.25-1.24这个位置会有不少买盘的,这是常识性问题.前期的一个1.2450附近的低位,就证明了这样的看法,欧元从1.18涨到1.30,涨了1200点,折衷一下刚好在1.24-1.25这些位置.这跟一套衣服100块的,现在打折,5折,50块可以买了,很多人就会去买.但到了1.30却是要参考作空了.这也是跟那套衣服又贵了,肯定少人买的道理一样.衣服要继续贵下去需要其他基本面的变化,譬如天气凉了,衣服的料子贵了等等方可以继续涨价.黄金的道理也一样.这几个月黄金一路跌,大多到550块附近就止步,这就是一个底部了.现在这么多国家手中持有黄金,而且每年都在印钱,不可能跌的太低.石油也一样,最近已经在说要减产了.

我只能用一些很简单的看法告诉大家,如果大家有足够勇气足够魄力,一周前的黄金,昨天的石油就是买进的好机会.这种买进不是过一两天就放的,而是中线持有,持有少则几个月多则几年的.人舍我取,佛经都告诉我们去买了,为什么还犹豫呢?我看涨澳元的原因也在于此,甚至认为黄金向上突破压力线的可能,正如我所说的,突破了压力线后澳元决不至于在74-75之间波动.用简单的常识去做投机,别太多主观.

我很欣赏大投机家安德烈科斯托拉尼,他就是这样一个人,他没有技术分析,但他却是一流的投机家,世界级的投机家.建议朋友都可以看看他的书,相信收获不少.

今晚写了不少,休息去了.祝大家好运.


再补充完整,附上师父的补遗篇~

（4）
补遗
周五的时候因为早睡所以早起，就随手写了点东西，大致说了不少自己的看法。但回想该文，发现一些解释不清的地方，所以加上一些补充。

关于macd，有朋友指出说按gbp周图的macd来说，现在也是死叉，理应做空啊。我回答说，让朋友先看看02年8月到03年2月之间的周图，我们也发现macd是死叉，但死叉过后竟是盘整，盘整突破后便展开了一波波澜壮阔的行情。也可以看当时的月图，其实macd却是良好的上涨趋势。现在我们翻看一下图，是否有觉得当时的周图的macd与现在周图的macd是否有相似之处。现在月图上的macd在零轴上方金叉，是否也有强势的意味？总的看来，现在英镑强势整理的可能性高，而何时突破以怎样的方式突破则不好说明。

我指出这样的情况主要是想说明一点，尽量使用历史上概率高的情况来操作，不必过于关注一些模糊的细节。譬如说，macd在纠缠不清，我通常是忽略它的。我几乎只关注它是否背离或者是否在一个高低位上，这个位置尽量是接近前期或历史的位置，这样操作的成功概率高。而过于斟酌死叉金叉反而不见得一定就对。用这些比较简单的看法来操作，不用陷于过于关注其macd变化的细节，那赚钱的机会才会高。

关于蜡烛图，一位朋友看完我的大阳大阴说法后，跟我提了一点，说大阳之后大阴的情况也有啊。我马上说，朋友肯定是没看明白我说的道理。蜡烛是表现多空力量的最好指标，大阳代表多方力量大，大阴则相反。我只是说大阳之后别急着做空，先观望一下，这趋势有延续的可能，待到出现比较明确的信号时再做空未迟。我们是散户，可能一根小蜡烛就吃掉我们不少的资金了，选择安全的做法不是相对比较好吗？

事实上，大阳的出现也分是在高中低档位置，在低档位置出现并盖过前一根阴烛（曙光初现），那后市延续的机会率就高。如果朋友做过统计，就会发现一阳一阴并排的可能大多是在中高档，中档的时候出现多是盘整的开始，高档如果是阴包阳（乌云盖顶）则有可能转势。阴烛则相反。大家看看这样的赚钱的机会是不是高些？

也有朋友指出，我夜袭的说法不对。其实我并非说那中国时间午夜发动的行情称之为夜袭，而是做一个引用的意思。因为在美国尾盘的时候发动的行情大多在亚洲早盘得到延续，有一种说法是日本人笨啊，看到美国人都这样做了，所以来做跟风盘了。具体我就不好说了，我只是想说，这样的行情有望得到延续。

我在文中提供了不少很简单的判断方法，也有朋友指出，说这是你经过了由繁入简的过程，在前面是有过积累才可以得到这样的心态及看法。我是对这个抱不以为然的态度的。因为操作就是寻找一些成功率高的行情来操作，找一些自己熟悉的有把握的行情来做。譬如前面说的双顶双底，不少人在事后都发现了，可真正赚钱的有多少？这是不是给我们打个问号呢？我想，这样的图形我们赚不了钱，是不是应该打屁股呢？无论你是新手还是老手，一些特定的高概率的图形一定要记住，记住了熟悉下来了赚钱的机会就高。

我讲的再明白一些，意思就是说，假如你什么都不懂，只会看macd背离，双底双顶，好，就按这两个去操作，然后再总结经验。不出几年，你会发现自己老是在赚钱，多不好意思啊。这就是千招鲜不如一招打天下。简单，别弄太多自己都搞不明白的东西上去，那不是很好吗？

好了，基本说完了。把老鬼的料子都基本套出来了，如果你还不明白，那好，准备打屁股吧。呵呵

2006年10月11日

hefeiddd

轻仓
交易高手

Richard Donchian的追随者



Richard Donchianed seykota 用的是 Donchian 的5/20 MA均线系统,后来将它改良为EMA均线系统.

我查了一下,海龟用的也是Richard Donchian 的"通道突破系统" (Channel breakout system). 可笑的是中文版的海龟交易系统将 Donchian的名字翻译成"唐志仁",真是让人苦笑不得.所以文章最好还是看原版的.

从下面的文章看,这位"唐志仁"先生是技术派的先驱,活跃于1930年代,那正好是JESSIE LIVERMORE的时代刚谢幕的时候,也是美国1929年大崩盘后的恢复期间.


Richard Donchian



Richard Donchian graduates from Yale with a BA in economics and begins his Wall Street career in 1930. From 1933-1935 he writes a technical market letter for Hemphill, Noyes & Co. For several years thereafter, he publishes a stock market service, "Security Pilot," and sells it to brokerage houses.  During WW II he serves as an Air Force statistical control officer with a group they call the "Whiz Kids."  For two years after the war, he acts as economic trend analyst and market letter writer for Shearson Hamill & Co. Quotes from his "Market Outlook" letters appear in the Wall Street Journal and other financial publications. He joins Hayden, Stone in 1960 and becomes VP and Director of Commodity Research. He writes numerous articles including "Trend Following Methods in Commodity Price Analysis."  He publishes a weekly "Commodity Trend Timing" letter, based on his 5-20 moving average method and achieves a circulation of over 10.000.



Donchian's 20 Trading Guides (First publication: 1934)

General Guides:

Beware of acting immediately on a widespread public opinion. Even if correct, it will usually delay the move.

From a period of dullness and inactivity, watch for and prepare to follow a move in the direction in which volume increases.

Limit losses and ride profits, irrespective of all other rules.

Light commitments are advisable when market position is not certain. Clearly defined moves are signaled frequently enough to make life interesting and concentration on these moves will prevent unprofitable whip-sawing.

Seldom take a position in the direction of an immediately preceding three-day move. Wait for a one-day reversal.

Judicious use of stop orders is a valuable aid to profitable trading. Stops may be used to protect profits, to limit losses, and from certain formations such as triangular foci to take positions. Stop orders are apt to be more valuable and less treacherous if used in proper relation the the chart formation.

In a market in which upswings are likely to equal or exceed downswings, heavier position should be taken for the upswings for percentage reasons - a decline from 50 to 25 will net only 50% profit, whereas an advance from 25 to 50 will net 100%

In taking a position, price orders are allowable.  In closing a position, use market orders."

Buy strong-acting, strong-background commodities and sell weak ones, subject to all other rules.

Moves in which rails lead or participate strongly are usually more worth following than moves in which rails lag.

A study of the capitalization of a company, the degree of activity of an issue, and whether an issue is a lethargic truck horse or a spirited race horse is fully as important as a study of statistical reports.

Technical Guides:

A move followed by a sideways range often precedes another move of almost equal extent in the same direction as the original move.  Generally, when the second move from the sideways range has run its course, a counter move approaching the sideways range may be expected.

Reversal or resistance to a move is likely to be encountered  0n reaching levels at which in the past, the commodity has fluctuated for a considerable length of time within a narrow range

On approaching highs or lows



Watch for good buying or selling opportunities when trend lines are approached, especially on medium or dull volume. Be sure such a line has not been hugged or hit too frequently.

Watch for "crawling along" or repeated bumping of minor or major trend lines and prepare to see such trend lines broken.

Breaking of minor trend lines counter to the major trend gives most other important position taking signals. Positions can be taken or reversed on stop at such places.

Triangles of ether slope may mean either accumulation or distribution depending on other considerations although triangles are usually broken on the flat side.

Watch for volume climax, especially after a long move.

Don't count on gaps being closed unless you can distinguish between breakaway gaps, normal gaps and exhaustion gaps.

During a move, take or increase positions in the direction of the move at the market the morning following any one-day reversal, however slight the reversal may be, especially if volume declines on the reversal.


Richard Donchian
6-Month-Rule System



Richard Donchian (1905-1993)


Clip: http://www.rddonchian.org


Note: These results are for educational purposes only.
They do not imply any kind of trading recommendation.

This particular sytem is particularly difficult to follow
and attempts to follow it may lead to substantial losses.


The System Rules:

1. Place a buy stop to cover shorts and to go long at the 210-day high.
2. Place a sell stop to liquidate longs and to go short at the 210-day low.
3. Size position so that risk to protective stop = 7% of current equity.

This sample portfolio contains S&P, 30-Bonds, Soybeans, Copper and Eurodollar.

这段是核心,翻译一下:

系统规则:

1. 在210日最高点处放置一个 BUY STOP的反转指令. (指平掉空头仓位,并建立多头仓位)
2. 在210日最低点处放置一个SELL STOP的反转指令. (指平掉多头仓位,并建立空头仓位)
3. 止损为总资金的7%相对应的头寸规模



Equity Curve
  
Results Summary
Starting Date   01/02/1990  Starting Equity $1,000,000.00   
Ending Date 08/11/2006  Ending Equity $11,727,775.08  
Annualized Percent Return  0.16   Maximum % Drawdown  0.34   
Bliss  0.47   Annualized Sharpe Ratio (Rfr=1%)  0.75   
Margin/Equity (est)  0.00  Ulcer Index  0.14  
Monthly Performance
JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT NOV DEC YEAR
2006 2.29 0.23 9.15 22.89 4.64 0.33 3.31 -2.36     45.61
2005 -2.38 0.17 0.07 0.25 4.24 2.21 7.32 -2.11 7.41 1.46 11.84 4.27 39.55
2004 6.14 16.99 1.04 -7.09 -4.55 -0.89 -5.12 -2.01 0.84 -3.50 5.29 2.36 7.54
2003 -2.07 2.54 2.70 1.38 -2.51 2.98 -11.73 4.27 10.19 8.78 0.37 7.08 24.46
2002 0.18 1.46 -3.18 8.67 2.11 6.43 3.31 2.74 1.30 -3.29 -1.77 4.72 24.32
2001 7.59 5.70 5.42 -2.67 2.31 1.91 3.33 1.97 10.74 4.89 -5.10 -1.95 38.54
2000 -5.12 -3.82 -1.46 -0.62 -1.59 -2.11 3.05 -1.40 -2.92 -3.97 4.76 9.78 -6.20
1999 2.70 -1.44 1.61 -0.36 1.35 -1.86 -1.09 -1.53 0.84 1.47 1.45 7.95 11.28
1998 4.37 1.85 5.74 -0.69 -1.27 7.12 -4.39 -6.45 5.94 -15.79 -2.81 -0.39 -8.80
1997 4.62 -5.46 -6.34 5.28 8.19 -0.37 7.66 -3.10 5.46 2.71 5.11 1.72 27.01
1996 -3.68 -2.88 0.86 -0.77 -1.76 5.68 -6.02 5.01 -0.14 -2.43 -0.26 -1.40 -8.09
1995 -5.61 -4.68 3.71 -3.43 10.77 2.90 -0.06 3.80 3.77 6.68 5.33 5.97 31.67
1994 -1.61 -6.21 -8.71 2.98 7.20 2.07 -7.45 0.08 12.37 4.03 9.94 -1.37 11.44
1993 4.52 3.98 -1.09 7.06 -3.23 8.31 4.69 1.13 -0.31 0.03 0.96 1.34 30.31
1992 -6.72 -3.62 1.63 2.90 -2.18 4.76 11.23 1.25 0.91 -8.08 -4.08 2.19 -1.35
1991 -5.50 -6.38 0.87 4.30 -3.96 1.44 -2.70 8.81 2.42 3.67 2.27 14.11 18.97
1990 0.00 1.36 5.91 19.60 -25.63 13.94 -8.27 -3.88 0.14 -0.44 -9.19 15.60 0.40



Trade Log

Equity Log

[ 本帖最后由 轻仓 于 2007-3-13 19:38 编辑 ]


"唐志仁"的 Fans为他建立的网站:

http://www.rddonchian.org/


"唐兄的生平" :Biography

Richard Donchian


Richard Donchian is known as the father of trend following. His original trend following ideas form the basis for all trend following success that has followed, including Richard Dennis. Donchian's original methods involved the use of a moving average for the entry/exit indicator portion of his system. Richard Dennis, however, did not use a moving average for entry/exit and concentrated much more heavily on money management than Donchian. Money management accounts for 90% of the Turtle success story. Then once you have that down, your psychology accounts for 100% of your success



Richard Davoud Donchian was born in Hartford, Connecticut, in September, 1905, the son of Samuel B. Donchian and Armenouhi A. Davoud, both of whom migrated from the Armenian province of Turkey in the 1880's. Richard attended public schools in Hartford, the Taft School in Watertown, Connecticut, and graduated from Yale University in 1928 with a B.A degree in economics. Upon graduation, he entered the family's oriental rug business.

Although he appreciated studying about and collecting oriental rugs, he became more interested in the financial markets after reading the book about Jesse Livermore, Reminiscences of a Stock Operator. After suffering personal financial losses during the market crash of 1929, he began his study of technical analysis, believing that only the chartists made sense and money. While continuing to serve as a Vice President of the Samuel Donchian Rug Company, he became a securities analyst and account executive with Hemphill, Noyes & Co. in 1933.
这段很有意思,从先人身上可以看到我们的影子:

虽然他喜欢学习编织东方地毯,但在阅读了 Jesse Livermore的<股票作手操盘术>后他的兴趣转移到了金融市场. 在1929年的股市大崩盘他遭受了资金损失后,开始研究技术分析并相信只有图表才对赚钱有帮助. 在担任Samuel Donchian Rug Company (塞弥儿.唐志仁 地毯公司)副总裁期间,他于1922年成为了 Hemphill, Noyes & Co. 公司的证券分析师和操盘手?  (Account executive如何精译?)


During World War II, he participated in the invasion of Sicily and later served as an Air Force Statistical Control Officer in the Pentagon. After the war he returned to the world of investments as a private investment adviser and economic analyst, remaining self-employed until 1960. In 1948 his focus changed from securities to the trading of commodities. He created "Futures, Inc.," a pioneer publicly held commodity fund, based on the principle of diversification, an idea new in this field. He was later dubbed the 'father of modern commodities trading methods," having developed a technical trading method called "trend following," which presupposes that commodity prices will move in long sweeps like bull and bear markets. He used a mathematical system based on moving averages of commodity prices. During this period, he authored numerous articles on both securities and futures trading.

In 1960 he became associated with Hayden Stone Inc., as Director of Commodity Research. From then until his death on April 24, 1993, he was associated with the various configurations of Hayden Stone and Shearson Lehman Brothers (now Smith Barney) and was a Senior Vice President. Also in 1960 he became responsible for writing a weekly technical newsletter entitled "Commodity Trend Timing," which he continued to author for 19 years. In 1963 he was awarded a Chartered Financial Analyst degree from the Institute of Chartered Financial Analysts at the University of Virginia.

Mr. Donchian was best known for his pioneer work in the field of commodity futures money management. He was a member of the Commodity Exchange, Inc., the New York Cotton Exchange, the New York Futures Exchange, the New York Society of Security Analysts, the American Statistical Association, the National Association of Future Trading Advisers, the Financial Forum, and listed in Who's Who in America. In June 1983 "Managed Accounts Report" selected him as the first recipient of its "Most Valuable Performer Award," for outstanding contributions to the field of commodity money management.

[ 本帖最后由 轻仓 于 2007-3-13 21:40 编辑 ]


终于找到了一些中文的资料:

Richard Donchian 趋势追踪交易系统的先驱

         

      
Richard Donchian 趋势追踪交易系统的先驱               
通道指标的应用  来自：Technical Traders Bulletin / 编译：Izul         

    根据移动平均线构造通道（envelope）的技术是目前趋势跟踪分析技术中一种能够有效地消除市场短期拉锯现象的方法。现在，构造这种通道的方法有很多，绝大多数的的分析软件中都提供了以移动平均线为基准计算得出的通道指标。   

    许多测试表明，通道指标是众多技术指标中最有效的一种，在这方面研究得最出名的也许该算是美林公司的Frank Hochheimer于10年前的通道突破（Channel Breakout）理论，除了Hochheimer之外，还有许多知名的交易员也研究过通道指标的价值，象Richard Donchian，他以均线系统的使用而出名，同时他也使用他的四周规则（Four-week Rule）进行通道交易（Channel Trading）。

    我们认为通道技术可以有许多有趣的实际应用，以此建立一个可以赢利的交易系统。我们将把我们的讨论分成两节：第一节讲述基于均线构造的通道技术；第二节再来谈谈通道突破交易系统（Channel Breakout Systems）。

第一节：依据通道分析交易

    构建通道指标既可以简单，也可以复杂。最简单的通道指标可以根据一条移动平均线为中线，然后以此为基准进行均线的垂直平移，在通道的区域之内是一个缓冲区，在多数情况下包容了价格的波动。一般地，一个新的趋势开始时价格会突破通道上轨，趋势中的调整或当趋势结束时，价格会重返通道，并移向移动平均线。

    另一个简单的通道指标的例子是以绝对点数进行均线的平移，它用来衡量交易者在进行交易时所原承担的风险，而不作为任何买入点或卖出点。这两种通道指标有几乎无限的变种，比如，普通的移动平均线可以改为加权移动平均线或其它，此外，均线平移的尺度也可以根据分析市场周期的长短进行相应调整，使通道的震荡幅度产生差异。

    另有一种可能性使根据行情每日的高点和底点产生通道，通道内包含了价格波动的实际区间，当价格徘徊在通道之内时，一旦产生价格向上突破的迹象时，可能预示着趋势的转变。

    一个相对较新、值得一提的是阿尔法-贝塔通道（Alpha-Beta Bands）和布林通道（Bollinger Bands）。这两个指标都是以短期移动平均线计算得出的。计算机软件首先会计算出一根简单的移动平均线，然后在此基础上再计算出两条平行的移动的标准偏差，布林通道使用的就是位于均线两边的标准偏差。布林解释了这个通道如何在多数情况下很好地包容了价格的波动，也指出了当通道口迅速张开或收窄时，市是对市场波动变化的敏感反映。阿尔法-贝塔通道的不同之处则是在于计算的移动标准偏差是一条而不是两条，即以均线为中心以一个方向计算并平移标准偏差曲线。

    通道的宽度的选择在理论上以市场的震荡幅度为主，使用这些具备自我调整功能的通道，意味着当市场振幅较大时能拓宽通道的宽度，当市场振幅减小时又可以自动缩窄通道的幅度。

通道指标的通用交易规则
    通道的交易规则与其构建的规则基本是一致的，也就是依据价格在通道之内还是之外来确定交易行为。通道交易的一般规则是：
    1、价格突破通道时开新仓，这标致着趋势变化的开始；当价格突破另一通道边轨时，结束这个头寸或建立新的头寸。
    2、价格突破通道时开新仓，这标致着趋势变化的开始；当价格以相反的方向又再次突破这个通道边轨或均线时，结束这个头寸。
    这两个规则能够确保对市场的主要趋势的把握，第1条规则时最基本的，而且时一个纯粹的反转交易系统，但我们对反转式交易系统表示怀疑，所以更倾向于选择第2条规则，因为它能够相对于规则1能更好地控制交易风险。

通道最优的百分比参数
    确定正确的均线和通道的参数是件麻烦事，在我们所见过的最详尽的测试是1960年到1978这段期间。1983年12月期货市场研究杂志出版了Irwin和Uhrig的一篇文章，作者采用了上述的第2个规则进行测试，优化出了最好的组合参数，他们计算出的最优收益情况参见下表数字：
商品 均线参数 通道参数%
玉米    45       3.2
大豆    20       4.0
小麦    39       4.2
白糖    36       4.8
铜      39       1.0
可可    43       6.2

在通道内交易

    我们很少看见有讨论关于将通道指标作为超买超卖指标运用，在这种情况下，交易将发生在通道之内，而不是当价格突破通道的边轨。我们和其它一些交易员在市场处于横盘趋势时运用这种方法获取了不少利润。相比较而言，这方面的交易规则要简单明了得多：当价格触及通道下轨时买进，若市场超出预期，就在价格跌破下轨时止损，若价格升到通道上轨就获利出局，反之亦然。

    那么你该如何知道市场时处于横向运行之中呢？一个较客观的方法是使用18日的ADX指标，若ADX指标向上，且数值超过25，则说明市场应是处于单边趋势运行之中，你最好运用趋势跟踪的通道指标进行交易。如果ADX下降且低于25，那么就适合使用通道内交易的方法了。


第二节：根据通道突破交易

    除了依据移动平均线平移的技术构造通道指标外，还有一种根据一定期间内市场价格的高点和低点构造通道的方法。这种方法最简单的形式属于一种纯粹的反转系统（Reversal System），在市场中应用也比较广泛。

    这种通道指标的构造方法是：根据前10个交易日的高点制作通道上轨；根据前10个交易日的低点制作通道的下轨；这两条上、下轨的曲线构成了整个通道指标。

    这种通道指标的宽幅随市场前期高点和低点的上下移动而改变。当市场价格突破通道上轨时持有多头头寸，价格突破下轨时持有空头头寸，当多头头寸结束的同时就转向建立相反的空头头寸。

    Donchian于1960年运用的周规则技术（Izul注：通道指标的一种形式）使这种交易系统流行起来。他使用的是四周的时间框架，当市场价格突破近四周的最高点时买入，当市场价格跌破近四周的最低点时卖出。

    Bruce Babcock在他的Dow Jones-Irwin指南中出版了他对于四周规则的研究测试结果。他发现Donchian的方法虽然在市场处于拉锯状态时效果不佳，但在多数情况下仍是能够保持良好的赢利。

    正如你所能想到的那样，在任何给定的时间范围内可以根据四周的时间尺度来把握风险情况。除了个别交易头寸存在的交易风险之外，整个交易系统会因为缺少停损式的风险控制机制而大大增加市场风险。

    还有一点值得指出的是：在Bruce Babcock的测试中包括了S&P500指数交易中发生的43000美圆的亏损。这倒不是什么不正常的情况，我们以及其他一些交易员发现S&P指数市场的表现与其他的期货品种有些区别。


Tempus公式是80年代比较流行而且价格昂贵的交易系统，它的基础原理与四周规则相同，但针对不同的商品期货市场分别优化了系统参数。在经过多年的交易赢利之后，1988年市场呈现出的拉锯走势使许多用户发生严重亏损，而不得不被迫停止使用它。不过公平地讲，1988年是许多趋势跟踪交易系统遭遇到的灾难性的一年。

选择时间参数

    构造一个通道突破交易系统所应采用的最佳时间参数是多少呢？我们在本文前半部分提及的Hochheimer的研究结果中有以下一些经过优化的参数：商品 交易日

商品 交易日
可可 18
黄豆米 57
玉米 38
小麦 22
白糖 40
猪肉 38
棉花 70
豆油 42
白银 4
铜 29
大豆 51
胶合板 48   

上面的优化参数在6年（1970-1976）的交易测试中被证实是赢利的。然而即使具备了这些优化的结果，仍只会有42%的交易属于赢利的，要知道市场经常会出现拉锯现象，而且以参数为4的白银通道交易系统为例，它在测试中总制造了多达1866笔交易（每个交易日至少有一笔交易）。    将优化号的参数应用到通道交易系统之中很容易，但根据我们的经验，这些交易系统也很容易崩溃。就象Bruce Babcock在他的关于四周规则的测试报告中显示的情况那样，单一一个数值可以有效地应用到多个不同的市场之中，但事实的情况是，如果S&P期指交易不包括在交易测试之内，整套交易系统的赢利性才算是卓越的。

    William Gallacher在他的著作《Winner Takes All: A Privateer’s Guide to Commodity Trading》中，提了他对10个不同的商品市场基于130周的10日通道交易系统的后台测试结果。测试结果表明这个简单的10日通道交易系统的年收益率在24%左右。


我们自己经过广泛的研究和测试表明，18日是个不错的时间参数，这个参数能在多个商品市场中长时间有效。我们的观点是在10-30日这个时间区间内的任何数字都是可用的参数，一般都能够带来赢利。随着时间参数的变化，指标所产生的拉锯现象出现的时间和程度也有所不同。运用中立区降低交易风险

       南加里福利亚州的一个基金管理人提出了一种既可以减少通道指标中出现的拉锯现象，又可以不减损指标的潜在获利能力的方法。他的交易系统针对进场和出场使用不同的时间参数，他的出场指标（通道下轨）的时间参数是进场指标（通道上轨）的一半，也就是说，如果大豆市场的进场点是市场价格突破近20日的最高点时，则出场点就设定在市场价格跌破近10日的最低点处。

       这相对于Donchian的交易系统来讲在市场风险的控制上具备了很大的优势，它在通道中创建了一个中立区域（在这个区域内不发生交易），在性质上脱离了纯粹的反转交易系统（Reversal System）的范畴，它不但能够更好地防止市场在不规则波动下出现的拉锯现象，而且还可以在市场趋势转为下跌时更快速的出场，从而能够保留更多的利润。

[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2008-1-19 14:03 编辑 ]

hefeiddd

价格总是在涨跌不断的循环中，我认为在每段的涨跌中参与其中的成本都不同，用具体的东西表示的话，均线很不错。我现在主要看均线操作，主要是发现美一波行情的主要均线（一般一条即可），就是有效的那一条。但如何找到一波行情的结束开始的有效均线是个难点。克罗也承认，均线系统是个不错的操作系统，但对于期货品种、市场等的不同，各个时期参与其中的成本不同，每个品种、市场的有效均线各不相同，为此外国有很多公司专门通过统计历史数据试图找到适应每个品种市场的有效均线，但一旦固定思维，那么根据他操作就会出现很多问题，人类的依赖性很可怕，一旦依赖某种东西就会孤注一掷，但世界是变化的，这就是其中的冲突。

金融市场更是随时变化的，参与其中的人在每个时段都有不同的企图，或者成本。那么找到大多数人的平均成本，对我们的操作有莫大的帮助。

我的经验是由左至右，从图象上一看明了。

附上一幅图表      

图表左段显示的是一根均线，表明这个波段投机者的平均成本，这是一种市场运行的平衡。如果要改变这个格局，必须有足够强大的反方力量参与。小红框显示的已经有小部分反方力量试探入场，右边的向上箭头已经消灭了左方向下箭头的力量。新的一股市场力量已经参与其中，开始另一个世界演绎。


图表一幅
附件 1h.gif (23.91 KB) 2007-1-31 18:36




引用:

原帖由 大维 于 2007-1-31 18:59 发表


楼主认为什么类型的均线、多大的均线最能表现执仓成本。
我遇到过一个期货交易高手他也使用一个与执仓成本相关的指标。
他的思路就是当价位与执仓成本太远的时间会在吸心力的作用下回位。
使用不同时段如15分钟、1 ...

我一般用简单的以收盘计算的均为主，你这位朋友的思路可能与我的不太相同。我的操作以一个趋势开始突破原先的趋势后，回调的位置找到有效的均线。


另附一图说明从图形看1线的前面是个明显的波段，在1线有效下破红色的均线后，开始回调测试可能新的波段的均线，2线附近显示在红线附近受阻回落，表明如果下一个波段开始的话，他就是操作的有效均线，到了红线附近就沽。新的趋势的开始需要突破最近的分形或创出新低，进场，止损放在红线之上的30点左右。3线4线都是空单的进场位置。5线表示的新的波段开始回调测试红线均线，表明可能是另一个波段开始的有效均线，6线这个波段的进场位置。7线表示另一个波段开始回调测试绿色均线可能是下一个波段的有效均线，8 9 10线表示这个波段的进场位置。
附件 1h.gif (38.18 KB) 2007-2-1 19:10

hefeiddd

阻力位／支撑位的本质是什么？究其根本，阻力位／支撑位是人的心理对某种商品的现行价值和未来趋势的评估。

重大阻力位／支撑位能否被突破或得到支持？趋势是否延续或被逆转？最终的结果绝对不是技术图表所能决定的，它将取决于消息面的刺激程度。周五美圆再度因经济指标的表现而逼近重大阻力位，之所以未破，重要的原因在于耐久商品订单的分量不够；如果本周的几个重大数据继续利好美圆，甚至产生美联储再次加息的可能，其结果将是可想而知的。

小的阻力位用小型机关枪便可攻破，大的阻力位则要用核武器方能拿下。因此在这些的重大数据即将出台之前，还是息心喝茶去。

法无定法，水无常型。战（争）者，跪道也，投机市场也是如此。有太多的因素，或偶然、或必然、或未知、或可测，左右着市场的波动；而市场终将以其无形之手，推动商品回归其价值。

hefeiddd

http://www.onefx.net/bbs/viewthread.php?tid=31377&extra=page%3D3

http://www.56.com/u76/v_MTU5NTQ0NjU.html

http://so.56.com/index?key=%CD%E2%BB%E3&op=or&sortby=3



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Risk Management

(c) Ed Seykota, 2003

Risk

RISK is the possibility of loss. That is, if we own some stock, and there is a possibility of a price decline, we are at risk. The stock is not the risk, nor is the loss the risk. The possibility of loss is the risk. As long as we own the stock, we are at risk. The only way to control the risk is to buy or sell stock. In the matter of owning stocks, and aiming for profit, risk is fundamentally unavoidable and the best we can do is to manage the risk.

Risk Management

To manage is to direct and control. Risk management is to direct and control the possibility of loss. The activities of a risk manager are to measure risk and to increase and decrease risk by buying and selling stock.

The Coin Toss Example

Let's say we have a coin that we can toss and that it comes up heads or tails with equal probability. The Coin Toss Example helps to present the concepts of risk management .

The PROBABILITY of an event is the likelihood of that event, expressing as the ratio of the number of actual occurrences to the number of possible occurrences. So if the coin comes up heads, 50 times out of 100, then the probability of heads is 50%. Notice that a probability has to be between zero (0.0 = 0% = impossible) and one (1.0 = 100% = certain).

Let's say the rules for the game are: (1) we start with $1,000, (2) we always bet that heads come up, (3) we can bet any amount that we have left, (4) if tails comes up, we lose our bet, (5) if heads comes up, we do not lose our bet; instead, we win twice as much as we bet, and (6) the coin is fair and so the probability of heads is 50%. This game is similar to some trading methods.

In this case, our LUCK equals the probability of winning, or 50%; we will be lucky 50% of the time. Our PAYOFF equals 2:1 since we win 2 for every 1 we bet. Our RISK is the amount of money we wager, and therefore place at risk, on the next toss. In this example, our luck and our payoff stay constant, and only our bet may change.

In more complicated games, such as actual stock trading, luck and payoff may change with changing market conditions.  Traders seem to spend considerable time and effort trying to change their luck and their payoff, generally to no avail, since it is not theirs to change. The risk is the only parameter the risk manager may effectively change to control risk.

We might also model more complicated games with a matrix of lucks and payoffs, to see a range of possible outcomes. See figure 1.

Luck	Payoff
10%	lose 2
20%	lose 1
30%	break even
20%	win 1
10%	win 2
10%	win 3

	Fixed Bet $10	Fixed-Fraction Bet 1%
Start	1000	1000
Heads	1020	1020
Tails	1010	1009.80
Heads	1030	1030
Tails	1020	1019.70
Heads	1040	1040.09
Tails	1030	1029.69
Heads	1050	1050.28
Tails	1040	1039.78
Heads	1060	1060.58
Tails/font>	1050	1049.97

Notice that both systems make $20.00 (twice the bet) on the first toss, that comes up heads. On the second toss, the fixed bet system loses $10.00 while the fixed-fraction system loses 1% of $1,020.00 or $10.20, leaving $1,009.80. Note that the results from both these systems are approximately identical. Over time, however, the fixed-fraction system grows exponentially and surpasses the fixed-bet system that grows linearly. Also note that the results depend on the numbers of heads and tails and do not at all depend on the order of heads and tails. The reader may prove this result by spreadsheet simulation.

% Bet	Start	Heads	Tails	Heads	Tails	Heads	Tails	Heads	Tails	Heads	Tails
0	1000.00	1000.00	1000.00	1000.00	1000.00	1000.00	1000.00	1000.00	1000.00	1000.00	1000.00
5	1000.00	1100.00	1045.00	1149.50	1092.03	1201.23	1141.17	1255.28	1192.52	1311.77	1246.18
10	1000.00	1200.00	1080.00	1296.00	1166.40	1399.68	1259.71	1511.65	1360.49	1632.59	1469.33
15	1000.00	1300.00	1105.00	1436.50	1221.03	1587.33	1349.23	1754.00	1490.90	1938.17	1647.45
20	1000.00	1400.00 [td]1120.00	1568.00	1254.40	1756.16	1404.93	1966.90	1573.52	2202.93	1762.34
25	1000.00	1500.00	1125.00	1687.50	1265.63	1898.44	1423.83	2135.74	1601.81	2402.71	1802.03
30	1000.00	1600.00	1120.00	1792.00	1254.40	2007.04	1404.93	2247.88	1573.52	2517.63	1762.34
35	1000.00	1700.00	1105.00	1878.50	1221.03	2075.74	1349.23	2293.70	1490.90	2534.53	1647.45
40	1000.00	1800.00	1080.00	1944.00	1166.40	2099.52	1259.71	2267.48	1360.49	2448.88	1469.33
45	1000.00	1900.00	1045.00	1985.50	1092.03	2074.85	1141.17	2168.22	1192.52	2265.79	1246.18
50	1000.00	2000.00	1000.00	2000.00	1000.00	2000.00	1000.00	2000.00	1000.00	2000.00	1000.00
55	1000.00	2100.00	945.00	1984.50	893.03	1875.35	843.91	1772.21	797.49	1674.74	753.63
60	1000.00	2200.00	880.00	1936.00	774.40	1703.68	681.47	1499.24	599.70	1319.33	527.73
65	1000.00	2300.00	805.00	1851.50	648.03	1490.46	521.66	1199.82	419.94	965.85	338.05
70	1000.00	2400.00	720.00	1728.00	518.40	1244.16	373.25	895.80	268.74	644.97	193.49
75	1000.00	2500.00	625.00	1562.50	390.63	976.56	244.14	610.35	152.59	381.47	95.37

At a 0% bet there is no change in the equity. At five percent bet size, we bet 5% of $1,000.00 or $50.00 and make twice that on the first toss (heads) so we have and expected value of $1,100, shown in gray. Then our second bet is 5% of $1,100.00 or $55.00, which we lose, so we then have $1,045.00. Note that we do the best at a 25% bet size, shown in red.  Note also that the winning parameter (25%) becomes evident after just one head-tail cycle. This allows us to simplify the problem of searching for the optimal parameter to the examination of just one head-tail cycle.

Notice that the expected value of the system rises from $1000.00 with increasing bet fraction to a maximum value of about $1,800 at a 25% bet fraction. Thereafter, with increasing bet fraction, the profitability declines. This curve expresses two fundamental principles of risk management: (1) The Timid Trader Rule: if you don't bet very much, you don't make very much, and (2) The Bold Trader Rule: If you bet too much, you go broke. In portfolios that maintain multiple positions and multiple bets, we refer to the total risk as the portfolio heat. Note: Note the chart illustrates the Expected Value / Bet Fraction relationship for a 2:1 payoff game. For a graph of this relationship at varying payoffs, see Figure 8.

The Kelly Formula

K = W - (1-W)/R

K = Fraction of Capital for Next Trade W = Historical Win Ratio (Wins/Total Trials) R = Winning Payoff Rate ------- For example, say a coin pays 2:1 with 50-50 chance of heads or tails. Then ... K = .5 - (1 - .5)/2 = .5 - .25 = .25. Kelly indicates the optimal fixed-fraction bet is 25%.

This graph shows the optimal bet fraction for various values of luck (Y) and payoff (X). Optimal bet fraction increases with increasing payoff. For very high payoffs, optimal bet size equals luck. For example, for a 5:1 payoff on a 50-50 coin, the optimal bet approaches about 50% of your stake.

This graph shows optimal expected value for various values of luck and payoff, given betting at the optimal bet fraction. The higher the payoff (X: 1:1 to 5:1) and the higher the luck (Y: .20 to .70), the higher the expected value. For example, the highest expected value is for a 70% winning coin that pays 5:1. The lowest expected value is for a coin that pays 1:1 (even bet).

This graph shows the expected value of a 50% lucky (balanced) coin for various levels of bet fraction and payoff. The expected value has an optimal bet fraction point for each level of payoff. In this case, the optimal bet fraction for a 1.5:1 payoff is about 15%; at a 2:1 payoff the optimal bet fraction is about 25%; at a 5:1 payoff, the optimal bet fraction is about 45%. Note: Figure 4 above is the cross section of figure 8, at the 2:1 payoff level.

Stock	Price/Share	Shares	Value
A
B	$100
C	$200		$50,000

Stock	Price/Share	Risk/Share	Shares	Risk	Value
A
B	$100	$10
C	$200	$5	1000	$5,000	$200,000

Figure 1:  A Luck-Payoff matrix, showing six outcomes.

This matrix might model a put-and-take game

with a six-sided spinning top, or even trading.

For now, however, we return to our basic coin example, since it has enough dimensions to illustrate many concepts of risk management. We consider more complicated examples later.

Optimal Betting

In our coin toss example, we have constant luck at 50%, constant payoff at 2:1 and we always bet on heads. To find a risk management strategy, we have to find a way to manage the bet. This is similar to the problem confronting a risk manager in the business of trading stocks. Good managers realize that there is not much they can do about luck and payoff and that the essential problem is to determine how much to wager on the stock. We begin our game with $1,000.

Hunches and Systems

One way to determine a bet size is by HUNCH. We might have a hunch and and bet $100.

Although hunch-centric betting is certainly popular and likely accounts for an enormous proportion of actual real world betting, it has several problems: the bets require the constant attention of an operator to generate hunches, and interpret them into bets, and the bets are likely to rely as much on moods and feelings as on science.

To improve on hunch-centric betting, we might come up with a betting SYSTEM. A system is a logical method that defines a series of bets. The advantages of a betting system, over a hunch method are (1) we don't need an operator, (2) the betting becomes regular, predictable and consistent and, very importantly, (3) we can perform a historical simulation, on a computer, to OPTIMIZE the betting system.

Despite almost universal agreement that a system offers clear advantages over hunches, very few risk managers actually have a definition of their own risk management systems that is clear enough to allow a computer to back-test it.

Our coin-flip game, however is fairly simple and we can come up with some betting systems for it. Furthermore, we can test these systems and optimize the system parameters to find good risk management.

Fixed Bet and Fixed-Fraction Bet

Our betting system must define the bet. One way to define the bet is to make it a constant fixed amount, say $10 each time, no matter how much we win or lose. This is a FIXED BET system. In this case, as in fixed-betting systems in general, our $1,000 EQUITY might increase or decrease to the point where the $10 fixed bet becomes proportionately too large or small to be a good bet.

To remedy this problem of the equity drifting out of proportion to the fixed bet, we might define the bet as as FIXED-FRACTION of our equity. A 1% fixed-fraction bet would, on our original $1,000, also lead to a $10 bet. This time, however, as our equity rises and falls, our fixed-fraction bet stays in proportion to our equity.

One interesting artifact of fixed-fraction betting, is that, since the bet stays proportional to the equity, it is theoretically impossible to go entirely broke so the official risk of total ruin is zero. In actual practice, however the disintegration of an enterprise has more to do with the psychological UNCLE POINT; see below.

Simulations

In order to test our betting system, we can SIMULATE over a historical record of outcomes. Let's say we toss the coin ten times and we come up with five heads and five tails. We can arrange the simulation in a table such as figure 2.

Figure 2:  Simultion of Fixed-Bet and Fixed-Fraction Betting Systems.

Pyramiding and Martingale

In the case of a random process, such as coin tosses, streaks of heads or tails do occur, since it would be quite improbable to have a regular alternation of heads and tails. There is, however, no way to exploit this phenomenon, which is, itself random. In non-random processes, such as secular trends in stock prices, pyramiding and other trend-trading techniques may be effective.

Pyramiding is a method for increasing a position, as it becomes profitable. While this technique might be useful as a way for a trader to pyramid up to his optimal position, pyramiding on top of an already-optimal position is to invite the disasters of over-trading. In general, such micro-tinkering with executions is far less important than sticking to the system. To the extent that tinkering allows a window for further interpreting trading signals, it can invite hunch trading and weaken the fabric that supports sticking to the system.

The Martingale system is a method for doubling-up on losing bets. In case the doubled bet loses, the method re-doubles and so on. This method is like trying to take nickels from in front of a steam roller. Eventually, one losing streak flattens the account.

Optimizing - Using Simulation

Once we select a betting system, say the fixed-fraction betting system, we can then optimize the system by finding the PARAMETERS that yield the best EXPECTED VALUE. In the coin toss case, our only parameter is the fixed-fraction.  Again, we can get our answers by simulation. See figures 3 and 4.

Note: The coin-toss example intends to illuminate some of the elements of risk, and their inter-relationships. It specifically applies to a coin that pays 2:1 with a 50% chance of either heads or tails, in which an equal number of heads and tails appears. It does not consider the case in which the numbers of heads and tails are unequal or in which the heads and tails bunch up to create winning and losing streaks. It does not suggest any particular risk parameters for trading the markets.

Figure 3:  Simulation of equity from a fixed-fraction betting system.

Figure 4:  Expected value (ending equity) from ten tosses, versus bet fraction,

for a constant bet fraction system,  for a 2:1 payoff game,

from the first and last columns of figure 3.

Optimizing - Using Calculus

Since our coin flip game is relatively simple, we can also find the optimal bet fraction using calculus. Since we know that the best system becomes apparent after only one head-tail cycle, we can simplify the problem to solving for just one of the head-tail pairs.

The stake after one pair of flips:
S = (1 + b*P) * (1 - b) * S0

S - the stake after one pair of flips
b - the bet fraction
P - the payoff from winning - 2:1
S0 - the stake before the pair of flips
(1 + b*P) - the effect of the winning flip
(1 - b) - the effect of the losing flip

So the effective return, R, of one pair of flips is:
R = S / S0
R = (1 + bP) * (1 - b)
R = 1 - b + bP - b2P
R = 1 + b(P-1) - b2P

Note how for small values of b, R increases with b(P-1) and how for large values of b, R decreases with b2P. These are the mathematical formulations of the timid and bold trader rules.

We can plot R versus b to get a graph that looks similar to the one we get by simulation, above, and just pick out the maximum point by inspection. We can also notice that at the maximum, the slope is zero, so we can also solve for the maximum by taking the slope and setting it equal to zero.

Slope = dR/db = (P-1) - 2bP = 0,  therefore:
b = (P-1)/2P , and, for P = 2:1,
b = (2 - 1)/(2 * 2) = .25

So the optimal bet, as before, is 25% of equity.

Optimizing - Using The Kelly Formula

J. L. Kelly's seminal paper, A New Interpretation of Information Rate, 1956, examines ways to send data over telephone lines. One part of his work, The Kelly Formula, also applies to trading, to optimize bet size.

Figure 5:  The Kelly Formula

Note that the values of W and R are long-term average values,

so as time goes by, K might change a little.

Reference: http://www.racing.saratoga.ny.us/kelly.pdf

Some Graphic Relationships

Between Luck, Payoff and Optimal Bet Fraction

The Optimal Bet Fraction Increases with Luck and Payoff

Figure 6:  Optimal bet fraction increases linearly with luck, asymptotically to payoff.

The Expected Value of the Process, at the Optimal Bet Fraction

Figure 7:  The optimal expected value increases with payoff and luck.

Finding the Optimal Bet Fraction from the Bet Size and Payoff

Figure 8:  For high payoff, optimal bet fraction approaches luck.

Non-Balanced Distributions and High Payoffs

So far, we view risk management from the assumption that, over the long run, heads and tails for a 50-50 coin will even out. Occasionally, however, a winning streak does occur. If the payoff is higher than 2:1 for a balanced coin, the expected value, allowing for winning streaks, reaches a maximum for a bet-it-all strategy.

For example, for a 3:1 payoff, each toss yields an expected value of payoff-times-probability or 3/2. Therefore, the expected value for ten tosses is $1,000 x (1.5)10 or about $57,665. This surpasses, by far, the expected value of about $4,200 from optimizing a 3:1 coin to about a 35% bet fraction, with the assumption of an equal distribution of heads and tails.

Almost Certain Death Strategies

Bet-it-all strategies are, by nature, almost-certain-death strategies. Since the chance of survival, for a 50-50 coin equals (.5)N where N is the number of tosses, after ten tosses, the chance of survival is  (.5)10, or about one chance in one thousand. Since most traders do not wish to go broke, they are unwilling to adopt such a strategy. Still, the expected value of the process is very attractive, so we would expect to find the system in use in cases where death carries no particular penalty other than loss of assets.

For example, a general, managing dispensable soldiers, might seek to optimize his overall strategy by sending them all over the hill with instructions to charge forward fully, disregarding personal safety. While the general might expect to lose many of his soldiers by this tactic, the probabilities indicate that one or two of them might be able to reach the target and so maximize the overall expected value of the mission.

Likewise, a portfolio manager might divide his equity into various sub-accounts. He might then risk 100% of each sub account, thinking that while he might lose many of them, a few wouldwin enough so the overall expected value would maximize. This, the principle of DIVERSIFICATION, works in cases where the individual payoffs are high.

Diversification

Diversification is a strategy to distribute investments among different securities in order to limit losses in the event of a fall in a particular security. The strategy relies on the average security having a profitable expected value, or luck-payoff product. Diversification also offers some psychological benefits to single-instrument trading since some of the short-term variation in one instrument may cancel out that from another instrument and result in an overall smoothing of short-term portfolio volatility.

The Uncle Point

From the standpoint of a diversified portfolio, the individual component instruments subsume into the overall performance. The performance of the fund, then becomes the focus of attention, for the risk manager and for the customers of the fund. The fund performance, then becomes subject to the same kinds of feelings, attitudes and management approaches that investors apply to individual stocks.

In particular, one of the most important, and perhaps under-acknowledged dimensions of fund management is the UNCLE POINT or the amount of draw down that provokes a loss of confidence in either the investors or the fund management. If either the investors or the managers become demoralized and withdraw from the enterprise, then the fund dies. Since the circumstances surrounding the Uncle Point are generally disheartening, it seems to receive, unfortunately, little attention in the literature.

In particular, at the initial point of sale of the fund, the Uncle Point typically receives little mention, aside from the requisite and rather obscure notice in associated regulatory documentation. This is unfortunate, since a mismatch in the understanding of the Uncle Point between the investors and the management can lead to one or the other giving up, just when the other most needs reassurance and reinforcement of commitment.

In times of stress, investors and managers do not access obscure legal agreements, they access their primal gut feelings. This is particularly important in high-performance, high-volatility trading where draw downs are a frequent aspect of the enterprise.

Without conscious agreement on an Uncle Point, risk managers typically must assume, by default to safety, that the Uncle Point is rather close and so they seek ways to keep the volatility low. As we have seen above, safe, low volatility systems rarely provide the highest returns. Still, the pressures and tensions from the default expectations of low-volatility performance create a demand for measurements to detect and penalize volatility.

Measuring Portfolio Volatility

Sharpe, VaR, Lake Ratio and Stress Testing

From the standpoint of the diversified portfolio, the individual components merge and become part of the overall performance. Portfolio managers rely on measurement systems to determine the performance of the aggregate fund, such as the Sharpe Ratio, VaR, Lake Ratio and Stress Testing.

William Sharpe, in 1966, creates his "reward-to-variability ratio." Over time it comes to be known as the "Sharpe Ratio." The Sharpe Ratio, S, provides a way to compare instruments with different performances and different volatilities, by adjusting the performances for volatilities.

S = mean(d)/standard_deviation(d)  ... the Sharpe Ratio, where

d = Rf - Rb   ... the differential return, and where

Rf - return from the fund

Rb - return from a benchmark

Various variations of the Sharpe Ratio appear over time. One variation leaves out the benchmark term, or sets it to zero. Another, basically the square of the Sharpe Ratio, includes the variance of the returns, rather than the standard deviation. One of the considerations about using the Sharpe ratio is that it does not distinguish between up-side and down-side volatility, so high-leverage / high-performance systems that seek high upside-volatility do not appear favorably.

VaR, or Value-at-Risk is another currently popular way to determine portfolio risk. Typically, it measures the highest percentage  draw down, that is expected to occur over a given time period, with 95% chance. The drawbacks to relying on VaR are that (1) historical computations can produce only rough approximations of forward volatility and (2) there is still a 5% chance that the percentage draw down will still exceed the expectation. Since the most severe draw down problems (loss of confidence by investors and managers) occur during these "outlier" events, VaR does not really address or even predict the very scenarios it purports to remedy.

A rule-of-thumb way to view high volatility accounts, by this author, is the Lake Ratio. If we display performance as a graph over time, with peaks and valleys, we can visualize rain falling on a mountain range, filling in all the valleys. This produces a series of lakes between peaks. In case the portfolio is not at an all-time high, we also erect a dam back up to the all time high, at the far right to collect all the water from the previous high point in a final, artificial lake. The total volume of water represents the integral product of drawdown magnitude and drawdown duration.

&nbp;

If we divide the total volume of water by the volume of the earth below it, we have the Lake Ratio. The rate of return divided by the Lake Ratio, gives another measure of volatility-normal return. Savings accounts and other instruments that do not present draw downs do not collect lakes so their Lake-adjusted returns can be infinite.

Figure 9: The Lake Ratio = Blue / Yellow

Getting a feel for volatility by inspection.

Reference for Sharpe Ratio:

http://www.stanford.edu/~wfsharpe/art/sr/sr.htm

Stress Testing

Stress Testing is a process of subjecting a model of the trading and risk management system to historical data, and noticing the historical performance, with special attention to the draw downs. The difficulty with this approach, is that few risk managers have a conscious model of their systems, so few can translate their actual trading systems to computer code. Where this is possible, however, it provides three substantial benefits (1) a framework within which to determine optimal bet-sizing strategies, (2) a high level of confidence that the systems are logical, stable and efficacious, and (3) an exhibit to support discussions to bring the risk/reward expectations of the fund managers and the investors into alignment.

The length of historical data sample for the test is likely adequate if shortening the length by a third or more has no appreciable effect on the results.

Portfolio Selection

During market cycles, individual stocks exhibit wide variations in behavior. Some rise 100 times while others fall to 1 percent of their peak values. Indicators such as the DJIA, The S&P Index, the NASDAQ and the Russell, have wide variations from each other, further indicating the importance of portfolio selection. A portfolio of the best performing stocks easily outperforms a portfolio of the worst performing stocks. In this regard, the methods for selecting the trading portfolio contribute critically to overall performance and the methodology to select instruments properly belongs in the back-testing methods.

The number of instruments in a portfolio also effects performance. A small number of instruments produces volatile, occasionally very profitable performance while a large number of instruments produces less volatile and more stable, although lower, returns.

Position Sizing

Some position sizing strategies consider value, others risk. Say a million dollar account intends to trade twenty instruments, and that the investor is willing to risk 10% of the account.

Value-Basis position sizing divides the account into twenty equal sub-accounts of $50,000 each, one for each stock. Since stocks have different prices, the number of shares for various stocks varies.

[td][/td]

$50

[td][/td]1000[td][/td]$50,000[td][/td]

500

[td][/td]$50,000

Value-Basis Position Sizing

Dividing $50,000 by $50/share gives 1000 Shares

Risk-Basis position sizing considers the risk for each stock, where risk is the entry price minus the stop-out point. It divides the total risk allowance, say 10% or $100,000 into twenty sub accounts, each risking $5,000. Dividing the risk allowance, $5,000 by the risk per share, gives the number of shares.

[td][/td]$50[td][/td]

$5

[td][/td]1000[td][/td]$5,000[td][/td]$50,000[td][/td]

500

[td][/td]$5,000[td][/td]$50,000

Risk-Basis Position Sizing

Dividing $5,000 by $5 risk/share gives 1000 Shares

Note that since risk per share may not be proportional to price per share (compare stocks B & C), the two methods may not indicate the same number of shares. For very close stops, and for a high risk allowance, the number of shares indicating under Risk-Basis sizing may even exceed the purchasing power of the account.

Psychological Considerations

In actual practice, the most important psychological consideration is ability to stick to the system. To achieve this, it is important (1) to fully understand the system rules, (2) to know how the system behaves and (3) to have clear and supportive agreements between all parties that support sticking to the system.

For example, as we noticed earlier, profits and losses do not likely alternate with smooth regularity; they appear, typically, as winning and losing streaks. When the entire investor-manager team realizes this as natural, it are more likely to stay the course during drawdowns, and also to stay appropriately modest during winning streaks.

In addition, seminars, support groups and other forms of attitude maintenance can help keep essential agreements on track, throughout the organization.

Risk Management - Summary

In general, good risk management combines several elements:

1. Clarifying trading and risk management systems until they can translate to computer code.

2. Inclusion of diversification and instrument selection into the back-testing process.

3. Back-testing and stress-testing to determine trading parameter sensitivity and optimal values.

4. Clear agreement of all parties on expectation of volatility and return.

5. Maintenance of supportive relationships between investors and managers.

6. Above all, stick to the system.

7. See #6, above.

翻译：

风险

风险的意义是损失的可能性。也就是说，如果我们拥有一些股票，这些股票价格有下跌的可能性，那么我们就具有风险。股票本身不是风险，损失也不是风险，损失的可能性才是风险。只要我们一天还拥有这些股票，我们就具有风险。控制这些风险的唯一方式就是买进或卖出股票。就拥有股票，想赚取利润这件事来说，风险基本上是无可避免的。我们所能做的，就是管理风险。


风险管理

管理的意思是引导和控制。风险管理在于指引导及控制损失的可能性。风险管理者的任务即在于测量风险，并买进或卖出股票以增加或减少风险。


丢铜板的例子

假设我们丢铜板，正反面出现的机率是相等的。丢铜板的例子能很有效的阐述风险管理的概念。

一件事情发生的机率（Probability），就是这件事情发生的可能性，以百分比来表达。如果丢100次铜板的结果是50次正面，那么机率就是50%。请注意，机率必然介于0和1之间。

再假设丢铜板游戏的规则是：(1)资本$1,000　(2)我们永远都押正面　(3)我们可由剩余资本拿出任何数字来下注　(4)如果是反面，赌注都输掉了　(5)如果是正面，我们可以赢得赌注双倍的彩金　(6)公平的铜板，正反面的机率都是50%。这个游戏跟一些交易方法很相像。

在这样的状况下，我们的胜率（Luck）就是赢的机率，50%；有50%的时候，我们的胜率会不错。我们的报酬（Payoff）是2:1，因为我们每押1元，就能赢2元。在这个例子中，我们的风险（Risk）正是我们下注的金额，也正处于风险中。例子中的胜率和报酬都是固定不变的，只有下注的金额可以改变。

在比较复杂的游戏里，例如股票交易，胜率和报酬会随着状况的不同而改变。交易者花费可观的时间精力来改善胜率和报酬，往往徒劳无功，因为这不是人力所能改变的。要控制风险，“风险”是风险管理者唯一能够有效改变的参数，而非报酬及胜率。

我们也可以为较为复杂的游戏建立模型，改变胜率及报酬，以观察不同的结果。参照图一。


  
图一：胜率/报酬矩阵，表示六种不同的结果。

这个矩阵甚至可以模拟现实上的交易。

现在我们要回到原来的基本铜板模型了，事实上它的维度就足以说明风险管理中许多的观念。我们等等再来谈比较复杂的例子。

赌注的最佳化

在丢铜板的例子中，我们有一个固定的胜率50%，固定的报酬2:1，而我们永远押正面。要拟定风险管理的策略，我们必须找到管理赌注的方式。这和股票交易里所面临的风险管理是相似的。好的管理者知道，胜率和报酬他们不太插得上手，最根本的问题在于如何找出下注在股票的金额应有多少。我们的游戏以$1,000开始。


直觉和系统

直觉（Hunch）是一种决定赌注的方式。也许我们预感要押$100。

虽然以直觉来决定赌注确实是现实世界里最多人用的方式，它还是有几个问题。它需要一个操作者特续的产生这些预感来决定赌注，把这些预感转为实际的赌注。比较起科学方法来说，这些赌注更仰赖心情和感觉。

要改善以直觉来下注的方式，我们可以使用一套系统。系统的意思是一套逻辑化的方法，来规定一连串的赌注。比较这两种方法，系统的好处在于(1) 我们不需要操作者　(2)赌注变得有规律，可预期，前后一致，而非常重要的是 (3)我们能够在电脑上执行历史资料的模拟，将下注系统最佳化（Optimize）。

虽然一般来说系统的好处很明显，实际上风险管理者却很少清楚定义他们的系统，足以在电脑上进行回溯测试。

我们丢铜板的例子满简单的，我们可以帮它准备一个下注系统。此外，我们可以藉此测试这些系统，找出系统的最佳参数，以便执行最佳化的风险管理。


固定赌注以及固定下注比例

我们的下注系统必须定义赌注。定义赌注的其中一个方法是使用固定金额，例如每次下注$10，不管我们输还是赢。这种就叫做固定赌注（Fixed Bet）。在这个情况下，我们$1,000的资本可能会减少或增加，一直到$10比例上会变得太大或太小，而变成不是最好的赌注了。

要解决固定赌注中资本变动的问题，我们可以定义固定下注比例（Fixed-Fraction）。在我们的资本中，1%的赌注等于$10。这次，不管我们的资本上升或下降，固定下注比例都会和资本成比例。

由固定下注比例我们发现一个有趣的事情，既然赌注和资本保持一定的比例，理论上来说完全破产不可能，形式上毕业出场的风险是零。在实务上，崩溃和心理上的 Uncle Point 比较有关系，参照下文。


模拟测试

我们可以针对历史资料进行模拟测试（Simulate），以便测试我们的下注系统。假设我们丢十次铜板，有五次正面五次反面，我们可以如图二般安排模拟测试。
　

  
图二：固定赌注和固定比例赌注的模拟。

请注意，两个系统第一次都赚了$20.00（赌注的两倍），开出来的是正面。第二次，固定赌注的系统输了$10.00，而固定比例系统输了1%，也就是$1,020.00的1%，也就是$10.20，资本剩下 $1,009.80。

两种系统跑出来的结果几乎没什么不同。然而经过长时间后，固定比例系统会以几何级数成长，超越以线性成长的固定赌注系统。另外，系统的结果取决于正反面的个数，至于正反面的顺序并不会影响结果。读者可以自行以试算表进行测试。


金字塔型加码（Pyramiding）以及赌注加倍（Martingale）

如果过程是随机的，像是丢铜板，规律的正反顺序是不可能的，因此会发生一连串的正面或反面的状况。然而，我们无法利用这个现象获利，因为它的本质就是随机的。在非随机的过程中，例如股票价格的趋势，金字塔型加码或是其他趋势追踪技巧都可能有用。

金字塔型加码，是在获利时加码的一种方式。这个技技有助于交易者加码至最佳化部位。在已最佳化的部位之上加码只会引起过度交易的灾难。一般来说，这种系统的小修小补对系统来说，远远不如坚守系统来得重要。事实上，这样的修修补补使交易者对系统的信号产生诠释的空间，可能导致直觉化的交易，徒然削弱坚守系统的努力罢了。

赌注加倍（Martingale）的意思是在赌输时加倍下注。如果又输，则再加倍，如此一直下去。这种方式好比赶在压路机前捡硬币，只要一次失手，资本就完蛋。


最佳化－使用模拟测试

一旦我们选定了一个下注系统，例如固定比例下注系统，我们就能依系统找出最佳化的参数（Parameters），得到最好的期望值（Expected Value）。在丢铜板的例子中，我们唯一的参数就是那个固定比例。再次重申，我们可以经由模拟测试找到答案。参照图三和图四。
请注意，丢铜板的例子的用意在于强调风险的某些元，以及它们之间的关系，特别是我们的例子是报酬2:1，胜率50%。这个例子没有考虑正反面不均匀的情况，也没有考虑一连串的正面或反面。它的用意并非在建议任何市场交易里风险管理的参数。
  


图三：固定比例下注系统的资本模拟测试

0%时，资本不会改变。在5%时，赌注是资本$1000.00的5%，也就是$50.00。第一次期望值是$1,100，以灰色部份表示。第二次的赌注一样是资本的5%，$55.00，这次我们会输，剩下$1,045.00。请注意，在赌注为25%时，表现最好，以红色部份表示。再请注意，最佳化参数 (25%) 在一次正反面周期后就很明显了。这让我们能够以单一周期求得最佳化参数。


  
图四：十次铜板后的期望值（期末值）与下注比例的关系，固定比例下注系统，2:1报酬，以图三的第一及最终列作图。



请注意，系统的期望值在25%下注比例时，从$1000.00提高到最大值$1,800。从这之后，随着提高下注比例，获利减少。这条曲线表示了两个表达了两个风险管理的根本法则，(1) 胆小交易者法则：如果你下的注不够大，你的获利也不会大。 (2)鲁莽交易者法则：如果你下的注太大，破产是必然的。在具有多个部位，多个赌注的投资组合中，总风险我们称之为投资组合热度（Heat）。

这个图同时说明了在报酬为2:1的情形下，期望值和下注比例的关系。这样的关系在不同报酬的情况，参照图八。


最佳化－使用微积分

因为我们的丢铜板游戏满简单的，我们也可以用微积分求最佳下注比例。因为我们知道，最佳系统在一次正面和反面的周期后就是显而易见的了，我们也可以用一个正面一个反面的周期，来简化问题。

一正一反的组合后，赌注变成：
    S = (1 + b*P) * (1 - b) * S0
    S – 一个周期后的赌注
    b – 下注比例
    P – 报酬2:1
    S0 – 一个周期前的赌注
    (1 + b*P) - 赢时的影响
    (1 - b) – 输时的影响
所以，一个周期后的影响就是：
    R = S / S0
    R = (1 + bP) * (1 - b)
    R = 1 - b + bP - b2P
    R = 1 + b(P-1) - b2P
注意，b值很小时，R随着b(P-1)的增加而增加；b值很大时，R随着b2P而减小。这就是胆小交易者、鲁莽交易者法则背后的数学意义。
我们可以画一张图显示R和b之间的关系，这张图看起来会很像我们从模拟的结果，以目测选择最大值。我们也可以观察到，最大值时斜率为零，所以我们也可以令斜率为零，即可求最大值。
    Slope = dR/db = (P-1) - 2bP = 0, 于是
    b = (P-1)/2P , and, for P = 2:1,
    b = (2 - 1)/(2 * 2) = .25
所以最佳化的下注比例就是资金的25%。


最佳化－使用凯利方程式（Kelly Formula）

J. L. Kelly在1965年的论文，A New Interpretation of Information Rate中，讨论使用电话线路来传送资料。论文中的一部份，Kelly Formula，也适用于交易中，求最佳下注比例。



图五：Kelly Formula
注意，W和R都是长期的平均数字，随着时间，K会小小的改变。


胜率、报酬、和最佳下注比例的图形关系

最佳下注比例随胜率和报酬增加而增加



图六：最佳下注比例随着胜率而增加，趋近报酬。

这张图显示在不同的胜率和报酬下的最佳下注比例。最佳下注比例随着酬酬的增加而增加。对于很高的报酬率时，最佳下注比例等于胜率。举例来说，一个5:1报酬的公平铜板，最佳化下注比例趋近于50%。



过程中的期望值和最佳下注比例


  
图七：最佳化后的期望值随着胜率和报酬增加。

这张图表示，在最佳下注比例时，期望值和不同胜率和报酬的关系。报酬越高，胜率越好，期望值也越高。

由赌注和报酬寻找最佳下注比


  
图八：对高报酬而言，最佳下注比例趋近胜率。

这张图显示，50%胜率下，期望值和不同下注比例和报酬的关系。对于每一种不同的报酬，都有一个最佳下注比例。在这样的情况，1.5:1的报酬下，最佳下注比例约15%；2:1的报酬下，最佳下注比例约25%；5:1的报酬下，最佳下注比例为45%。请注意，图四是图八在2:1报酬下的一个切面。


非均匀分布以及高报酬

到目前为止，我们看待风险管理，都具于以下的假设：长时间下来，正面和反面出现的次数会相等。然而，偶而也会有一连串的获胜。如果报酬高于2:1，连续的获胜也允许的情况下，期望值会在全押的策略下达到最大值。

例如说，报酬是3:1，每次丢铜板的期望值是报酬乘以机率，也就是3/2。因此，丢十次铜板的期望值变成$1,000 x (1.5)10，将近$57,665。这远　远超出我们原来的期望值$4,200，报酬3:1，下注比例35%，基于正反面平均分配的假设。


几乎确定会毁灭的策略

全押，本质上来说是几乎确定会毁灭的策略。因为对一个公平的铜板来说，存活的机率，变成(.5)N，N表示丢铜板的次数。十次铜板之后，存活的机率大约是千分之一。大部份的交易者当然不想破产，所以就不会采用这样的策略。但是，这种策略的期望值真的很诱人。在毁灭只代表资产的损失时，我们会想要找到这样的系统。

例如，一个将军管理着好多可有可无的士兵。他也许会让士兵全部上场，全面攻坚，不考虑士兵会不会死掉。用这样的战术，将军也许会失去很多士兵，但也许会有一两个士兵攻坚成功。整体上来说，任务成功的机率就大增。

相同的，一个投资组合管理者也许会把资本分散在许多帐户中，然后赌上每个帐户里100%的资本。他想，他也许会输掉很多帐户，但有些帐户的胜利势必可以使整体的期望值最大化。这就是风险分散（Diversification）的原则。当个别的报酬率非常高时适用。


风险分散

风险分散就是把资金分散到很多不同的投资工具，单一投资工具失败时，损失得以限制。这样的策略必须符合“所有部位平均起来有获利期望值”这样的条件。比较起单一投资工具，风险分散也提供心理上的好处。短期内投资的变动，可以由不同投资工具间的成果抵消，而获得较为平滑的投资组合变动率。


The Uncle Point

从分散的投资组合的观点，个别投资工具组合成为总合的绩效。就风险管理者或基金投资人来说，基金的表现就成了注意力的焦点。基金的表现，也会受上述两种人的感觉、态度、还有投资者对个别股票态度上管理者的态度所影响。

基金管理中最重要的，也许也是最不受注意的观点，就是Uncle Point。它的意思是净值水平降低，引发投资者或管理者信心丧失的那个点。如果投资人或管理者失去信心而进行赎回，那基金就宣告死亡。正因Uncle Point发生时的环境通常是很灰心气馁的，很少文献对这个现象有详尽的记载。

尤其是当基金在安全范围里的时候，除了法律文件里必要但却含糊的贴示外，没什么人会注意Uncle Point。在Uncle Point认知上的不协调可以导致其中一方的放弃，说起来也很不幸，明明另一方要的只是再次保证。

当压力真的很大的时候，投资人和管理者不会去看那个看也看不懂的法律文件，他们会看的是自己够不够胆。在净值常常降低，高表现，高变动率的创业界尤其重要。

若双方对Uncle Point没有清楚的共识，风险管理者往往必须假设Uncle Point就在不远处，于是他们寻找降低变动率的方法。如同我们上面所看到的，低变动率系统很少能有最好的获利。然而压力和紧张局势使得对于变动率的侦查和处罚变成必要。


测量投资组合的变动率（Sharpe, VaR, Lake Ratio and Stress Testing）

从分散投资组合的观点，个别投资工具的成败总合成为整体绩效的一部份。投资组合管理者依赖一整套测量基金表现的工具，例如Sharpe Ratio，VaR，Lake Ratio以及Stress Testing。

威廉夏普先生在1966年提出了他的“报酬－变动率比”。经过长时间，它成为我们所熟知的Sharpe Ratio。Sharpe Ratio利用对变动率调整绩效的方法，提供了比较不同绩效不同变动率投资工具间比较的标准。

    S = mean(d)/standard_deviation(d) ... the Sharpe Ratio, 而
    d = Rf - Rb ... the differential return, 而
    Rf - 基金报酬率
    Rb - 基准报酬率

夏普指标的变形不断出现。其中一种变形舍弃了基准点，将它设为零。另一个，基本上就只是夏普指数的平方，但它使用获利的变异数，而不是标准差。在使用夏普指标上，一个重要的考量是它并未将上方下方变动率加以区分。高杠杆高绩效的系统，必然有很大的上方变动率，在这标准下也变得不太好了。

VaR，或称风险承担价值，是另一种衡量投资组合风险的方法。基本上它只测量最大净值下降百分比，这种情况很久才会发生一次，机率约95%。VaR的缺点是，(1)历史的计算结果只能提供大概值　(2)还是有5%的机率超过预期。净值下降产生的信心问题多半在非预期中发生，VaR也就无法真正预测它真正想要解决的状况了。

作者的看法是，看待高变动率的一般法则，就看湖泊比。如果我们把绩效画成图，会有山峰和山谷，我们可以想像雨下在山区里，填满山谷。这样会得到山谷和山谷之间有一系列的湖。如果这个投资组合现在不在历史高点，我们也在图形右侧想像一个水坝，和历史高点同高，拦住所有的水。水量代的就是净值降低的幅度，以及降低的时间的积分。

如果我们以水量除以土地量，就得到湖泊比。获利率除以湖泊比就代表另一种测量变动率的方法。一般的储蓄既然没有净值降低的问题，它们以湖泊比调整后的报酬就是无限大。


  
图九：湖泊比 = 蓝色区域 / 黄色区域

以目测来感受一下波动性

夏普指标的参考文献

　
压力测试

压力测试是一种针对交易模式以及风险管理系统所做的历史资料测试过程，强调历史绩效中的净值降低。这种做法困难之处在于，很少风险管理者有一套清楚的模型来表示他们的系统，因而无法将他们的交易系统转成程式码。当此法可行时，它具有三个优点：(1) 能作为找出最佳下注策略的基础　(2)对于系统的逻辑性，稳定性和有效性有高度信心　(3)对于投资人和基金管理者达成共识的过程，提供有效的展示。

至于需要多久的历史资料呢？如果测试的期间缩短三分之一或者更多，对结果都没有什么可观的影响，那就差不多了。


选择投资组合

在市场周期中，个别股票的表现很不相同。有的可以涨一百倍，有的可能从高点跌到剩百分之一。像道琼工业指数，S&P，那斯达克这些指数来说，他们的表现也很不同，更加强调的选择投资组合的重要性。表现最好的股票形成的投资组合可以轻易超越表现最差的股票形成的的投资组合。因此，选择投资组合的方法，以及在历史资料测试的投资工具中选择最好的工具，在整体绩效上有决定性的贡献。

投资工具的个数也会影响绩效。由少数投资工具组成的投资组合会产生高变动率，偶尔也会有高获利率。投资工具个数如果很多，变动率就比较小，获利较为稳定，通常也比较低。

部位大小的决定

有些部位大小决定的策略着重价值，有些着重风险。例如一个一百万的户头想用二十种投资工具，而投资人愿意冒10%的风险。

价值取向的部位大小决定策略，将户头分为二十等份，每份五万元，每份交易同一种股票。股票价格不同，买到的股数也会不同。


  
价值基础的部位大小决定

$50,000 除以 $50/股 得到 1000 股

风险取向的部位大小决定，考虑的是每档股票所承担的风险，这里的风险指的是买进价格减去停损价格。它把总风险的配额，例如10%，或说十万元，分为20个部份，每个部份只能承担五千元的风险。以风险配额五千元，除以每股所承担的风险，就得到买进的股数。


  
风险基础的部位大小决定

$5,000 除以 $5 风险/股求得 1000 股

请注意每股风险并不会跟每股价格成正比。两种不同的方法也不会表示一样的股数。如果使用很小的停损，很大的风险配额，以风险取向的方式求得应买的股数，有可能超出户头的购买能力。


心理面的考虑

在实际操作上，最重要的心理考量就是坚守系统的能力。要达到这个目标，必须(1)全然了解系统的规则 (2)了解系统行为 (3)在所有参与者中，找到清楚的共识，能够坚守系统的共识。

例如，就我们刚所说的，获利和亏损不见得会平稳的交换出现，通常来说都是一串赢的，一串输的。当一组投资人－管理者团队都了解到这是正常的，在净值降低时坚守系统的可能性就大增，赚大钱的时候也会比较谦虚谨慎。

除此之外，研讨会，心灵支援团体都有助于保持一贯的态度，让组织里上下都能照计划进行。

风险管理总结

一般来说，好的风险管理者包含下列要素：

阐明交易系统和风险管理系统，直到可以转化为程式码为止。
包含风险分散和投资工具选择，再做好历史测试。
历史测试和压力测试决定交易参数敏感性以及最佳化数字。
所有参与者，对于变动率和获利率，有清楚的共识。
投资人和管理者之间，维持具有支持作用的关系。
最重要的是，坚守系统。
参照上面第六条。

hefeiddd

艾迪·塞柯塔 交易系统凝心血   天才犹如虎添翼  
   
  
  
　　一：设计电脑交易程序
  
  
  
　　　艾迪·塞柯塔在金融业内名头并不响亮，投资大众对他认识的不多，举例说，第一位出现在投机智慧栏的马加斯清清楚楚的说明，自己最初由失败的投机者摇身一变成为出色的职业炒家艾迪·塞柯塔的指点迷津功不可没，1970年初艾迪·塞柯塔在一间大型经纪行工作，自行设计及发展一套电脑买卖的程序系统，由于管理层的多番打扰，成绩为如理想，艾迪·塞柯塔对自己满怀信心决定自行创业，为自己炒卖，同时管理小量的基金，根据自己设计的电脑买卖程序系统作出买卖的决策。由72年到88年成绩超人，以其中一个户口为例，五千美元开始，至88年为止，增长超过250000%，如果将期间客户提款的数额拨出计算，增长率更高，艾迪·塞柯塔管理的基金长时间的高速成长，似乎尚无其他炒家可以与之比拟，史惠加访问马加斯的时候，马加斯大力推荐[你必须访问艾迪·塞柯塔他不但是极出色的炒家，而且是极出色的思想家，艾迪·塞柯塔买卖的基础全部以电脑发出的讯息作为依据，报价机退避三舍。
  
  
  
　　艾迪·塞柯塔开始投机生涯，也难免尝尽酸甜苦辣，1960年末美国财政部停止出售白银，艾迪·塞柯塔认为此举将会导致白银价格上升，一心以为鸿福将至，开立期货户口，准备大展身手，在等候入市机会的时候，经受不住经纪的引诱艾迪·塞柯塔沽空黄铜，结果最终以止损离场，金钱及信心同时惨受折磨，痛定思痛之余，精心等待买入白银的良机，可惜购入白银之后，银价开始回头下跌，消息利好，而价格反而回顺，其实是投资市场常见的事情，但对于当时的艾迪·塞柯塔来说，自然造成惨痛的经验，入市后不久在次止损离场，市场的变幻莫测，令到艾迪·塞柯塔深感诧异，百无聊赖之际，理唐志仁发表议论，认为电脑的买卖系统，纯粹以跟随大势趋势作出买卖的决定，就足以在投机市场上大派用处取胜胜利，艾迪·塞柯塔出身于麻省理工学院电子工程系。但对于投机心理学极有研究，心理学方面的研究成果，对于炒卖成功艾迪·塞柯塔承认占有重要地位。艾迪·塞柯塔过人之处，尚包括观察入微，及反应敏捷。举例来说，史惠加习惯将手表拨快，避免迟到。艾迪·塞柯塔在接受访问期间，便问[你将手表拨早若干时刻]，艾迪·塞柯塔给人的感受。不但炒卖成绩出众，兼且已经寻获生活真正意义，天下海阔天空任我飞翔。
  
  
  
   
  
  
　　二：英雄无用武之地
  
  
  
　　艾迪·塞柯塔首次与投机行业结下不解之缘，他在一间大型经纪行担任分析员，并且负责设计电脑买卖系统。由于艾迪·塞柯塔设计的电脑程序证实可行，经纪行通过数百名营业员向外界推销该套买卖程序，同时吸引数百万美元的资金，根据电脑讯息的指示进行买卖，在1970年代初期，几百万美元已经属于相当庞大的管理基金，可惜试验成绩并不理想，导致艾迪·塞柯塔毅然决定辞职，自行创业，理由甚为简单，管理阶层经常漠视电脑发出的买卖信号自作主张作出决策，结果便是炒的一团糟，下面举出一个典型的例子，糖价在五仙的价位，电脑分析系统发出买入讯号，管理阶层认为不宜冒险进货最好在糖价回吐二十点的时候才购入，期糖的价格义无反顾头也不回的继续上升，决策层认为不宜进货，最好在糖价回吐二十点才加入战斗。价位仍然上升，若无买入的机会，最后决定等候回吐五十点才是适合的入货时机，三反四次的错过上车的机会之后，糖价突破九仙大关，决策者这时反而认为牛市形成，机不可失，为管理基金购入期糖合约，结果期糖随即见顶回落，电脑接着发出沽出的讯号，决策同事在次视若无睹，自然一败涂地，全无纪律的买卖方式，令到英雄无用武之地，艾迪·塞柯塔除了自行创业之外，在无其他对策。
  
  
  
　　问：阁下毅然辞去分析员的工作，除了因管理阶层多方阻挠，令到基金成绩未如理想之外，可有其他原因?
  
  
  
　　答：有，管理层希望我修改电脑买卖程序，以增加买卖的频率，赚取较多的佣金。
  
  
  
　　问：修改程序，是否是艰巨的工作?
  
  
  
　　答：易如反掌，但做的次数多，出错的机会也比较多，并非明智之举，若依照管理层的意愿去做，买卖成绩将会受到不良影响。
  
  
  
　　问：公司明白你的苦衷吗?
  
  
  
　　答：刚好相反，管理层坚持要修改程序。
  
  
  
　　问：道不同不相位谋?
  
  
  
　　答：为了对客户负责，我决定辞去分析员的工作，改任期货经纪，管理少量的户口。
  
  
  
　　问：经纪生涯为期若干?
  
  
  
　　答：前后不过两年，最后转任基金经理。
  
  
  
　　问：为什么?
  
  
  
　　答：担任经纪或多或少会为佣金着想，对客户来说，并不公平担任基金经理，则纯粹靠真功夫创天下，要炒卖胜利才可以得到管理费及分红。
  
  
  
　　问：仍以自己设计的电脑程序作为入市的根据?
  
  
  
　　答：对，但不断改良。
  
  
  
　　问：管理基金的成绩，可否透露一二?
  
  
  
　　答：实际成绩，我暂时不打算公开，但其中一个户口可以作为代表，在1972年以五千美元开始，16年后赚取一千五百万美元以上，如果按照历年来户主提取的款项计算在内，成绩更加理想。
  
  
  
   
  
  
   
  
  
　　三：天人合一
  
  
  
　　问：阁下历年战绩非常突出，为何投资界的人士并无蜂拥而至要求加入?
  
  
  
　　答：非也，我经常收到加入基金的要求，但我甚少接纳新的户口。
  
  
  
　　问：生意道门，也拒绝不理?
  
  
  
　　答：宾主之间的互相了解，才可能够合作愉快，因此对于要求加入的新客户，必须仔细调查，认为合适才接纳。
  
  
  
　　问：审查的要点包括什么?
  
  
  
　　答：主要是客户对管理基金的态度，事实上，经理与客户的关系异常微妙，倘若，客户对于短期得失过于关注，将会影响基金经理的表现。
  
  
  
　　问：换言之，客户应该将眼光放在长期收益方面。
  
  
  
　　答：对，如果客户能够充分支持我的买卖方式以较长时间去衡量损益，可以畅所欲为，自然事半功倍。
  
  
  
　　问：开始时有多少客户参加?
  
  
  
　　答：大约六至七个，当时士1970年初期。
  
  
  
　　问：最初的一批客户，尚有多少继续宾主关系?
  
  
  
　　答：四个。
  
  
  
　　问：已经停止户口的损益如何?
  
  
  
　　答：其中一个客户赢了一千五百万美元，感到心满意足，提款后自己买卖，另外一位客户取得一千万美元的利润后决定归隐，在海边的地方购置房产，享受田园之乐。
  
  
  
　　问：什么帮助你设计第一套程序买卖系统?
  
  
  
　　答：理查。唐志仁的五日与二十日平均线交叉系统。及他的每周买卖制度，都是启发我的导师，事实上，今日小弟略有所成，唐志仁的功不可没。
  
  
  
　　问：也就是说，以第一套电脑程序买卖系统的平均线作为设计的基础?
  
  
  
　　答：对，以五日与二十日平均线交叉理论为主，略为经过修改，计算方式以EMA的办法处理。
  
  
  
　　问：为何不用传统的方法计算?
  
  
  
　　答：EMA的计算方法较为简便，出错的机会较低，第一套买卖系统以平均线为主，但每一个炒家都会拥有其独特的性格，因此，必须因材施教，将买卖策略加以修改。
  
  
  
　　问：未作更改之前，阁下与原始的系统是否可以相辅相成。
  
  
  
　　答：原来的买卖系统极为简单，但不容许作出越轨行为，因此经常出现个人的灵感与电脑的讯号互相矛盾的情形，令我感到非常困惑。
  
  
  
　　问：最后终于以电脑讯号作为买卖的根据?
  
  
  
　　答：经过修改的电脑程序买卖系统加入了杰出炒家的买卖规则，足以信赖，与本人合作无间。
  
  
  
   
  
  
   
  
  
   
  
  
　　四：失败的经验
  
  
  
　　问：多年投机生涯当中，可有某一年的成绩较为差劲?
  
  
  
　　答：有，以1980年的表现最劣。
  
  
  
　　问：道理何在?
  
  
  
　　答：商品期货以大牛市告终，而我的好友心态一时未能扭转过来，经常在低位买入，及尝试持有好仓面对一面倒向下的市势。成绩自然未如理想。
  
  
  
　　问：在此之前欠缺大型熊市的经验?
  
  
  
　　答：对，因此不得不以真金白银换取宝贵的教训。
  
  
  
　　问：当时阁下的风险管理制度是否失去作用?
  
  
  
　　答：实际上，电脑分析系统指示暂时离场而我则坚持继续作战，同时不断去寻找市势的顶点或者底点，结果在过渡抛售的情况下，持续下跌，令我投资损失不菲。
  
  
  
　　问：最后如何了断?
  
  
  
　　答：暂时停赛。
  
  
  
　　问：对出入行的炒家，阁下可以提供什么忠告?
  
  
  
　　答：将投机资金交与出色炒家代为炒卖，同一时间选择自己喜欢的工作努力耕耘。
  
  
  
　　问：阁下的买卖规则包括什么要点?
  
  
  
　　答：第一，减低损失，尽早投降。
  
  
  
　　第二，赢要赢到尽，有风驶尽帆。
  
  
  
　　第三，减低入市注码。
  
  
  
　　第四，遵守纪律。
  
  
  
　　第五，在适当的时间修改买卖规则。
  
  
  
　　问：阁下谈到一方面要遵守纪律，另一方面则需修改买卖规则，两者之间，如何能够共存?
  
  
  
　　答：鱼与熊掌，必须兼得。
  
  
  
　　问：在什么时间修订买卖戒条?
  
  
  
　　答：大部分时间我都会遵守纪律，根据既定规则。
  
  
  
　　问：可曾有难于跟随既定规则的买卖经验?
  
  
  
　　答：遇到上述情况在没有应付的方法的时候，便自动停赛放假去也，直至心情平静，可以循规蹈矩方再次投入战场。
  
  
  
　　问：换言之，任何一个炒家，都不可能长期跟随既定的规则进行买卖?
  
  
  
　　答：第一，规则符合炒家的个性。
  
  
  
　　第二，日久生厌，是人之常情，因此作为杰出的炒家，买卖规则必须不断改进，才能取得出色的战绩。
  
  
  
　　问：从事投机买卖，勇气是否重要?
  
  
  
　　答：非常重要。
  
  
  
　　问：如何训练，才可能达到充满信心的阶段?
  
  
  
　　答：透过默想，沉思作战方法。训练潜意识发展潜能，日久有功，效力自然显示。
  
  
  
　　问：说来容易，是否可以轻易训练成功?
  
  
  
　　答：第一，要持之以恒。
  
  
  
　　第二，必须认真从事。
  
  
  
　　否则将会变成做白日梦，必须分清楚灵感与空想之间的分别。

hefeiddd

五：趋势是你的朋友
  
  
  
　　问：图表分析是否有助于投机买卖?
  
  
  
　　答：炒卖成功，跟随趋势行事，是必要的条件。
  
  
  
　　正确分析图表，有利于认清市场的趋势，一如滑浪风帆，图表分析可以协助你认清水流的倾向及特点顺势而行无往不利。
  
  
  
　　问：1987年的股灾，阁下战绩如何?
  
  
  
　　答：股灾当日，有所得利而且整个月计算，甚至一年总和，我都站在胜利的一方。
  
  
  
　　问：股灾对于阁下，全无影响?
  
  
  
　　答：月有阴晴圆缺，世事岂有完美，股灾当日，由于抛空了利率期货，略有亏损。
  
  
  
　　问：跟随趋势买卖的炒家，87年股灾时表现如何?
  
  
  
　　答：大部分应有所斩获，最低限度，应该已经平好仓，避过大灾难认真依章办事的，则会抛空期指和股票大获全胜。
  
  
  
　　问：近年职业炒家日渐增加，市场走势，会否因而出现转变。
  
  
  
　　答：与五年或十年之前比较市场倾向，依然故我，并无本质上的变化。
  
  
  
　　问：阁下管理的基金日趋庞大，买卖张数增加，是否造成不便?
  
  
  
　　答：买卖张数较多，略有困扰，但如能得到能干的经纪协助，实际上困难不大。
  
  
  
　　问：能干的经纪，要具备什么条件?
  
  
  
　　答：有经验，同时具备专业的态度，另一方面，与志同道合的炒家倾谈，也是有益及有建设性的事情。
  
  
  
　　问：阁下战绩彪炳，卓然成家，对于市面其他顾问的意见，是否尚有兼顾?
  
  
  
　　答：透过经纪报刊及经纪专递的消息。我对大部分了然于胸。
  
  
  
　　问：根据该等意见入市可有斩获?
  
  
  
　　答：大致来说，胜负均等，但部分专家有沾沾自喜的态度，可以断定将会惨败终场。
  
  
  
　　问：投资通讯之类的刊物应该如何看待?
  
  
  
　　答：出色的炒家，专责炒卖，妙笔生花的撰写通讯，各尽所能，各取所需。


问：言下之意，可以不理。
  
  
  
　　答：对。
  
  
  
　　问：在决定入市买卖之前，其他炒家的意见，是否要加以考虑?
  
  
  
　　答：完全不理，尤其是信心十足的意见，更加没有参考价值。市场老手只会说：[看来机会甚高][或类似判断态度审慎，然而命中率甚高]。
  
  
  
　　问：在什么时候开始，阁下认为可以成为长胜将军?
  
  
  
　　答：长远以来，我都在两个心理状态之下来回跳动。第一，我战无不胜。
  
  
  
　　第二，以往佳绩，幸运成分居多。
  
  
  
　　每当我信心十足的时候，接着便会出现一连串的败仗，惨不堪言。
  
  
  
　　问：中国谚语说：[满招损，谦受益]岂非大派用场?
  
  
  
　　答：是我的座右铭，不敢或忘。
  
  
  
   
  
  
   
  
  
　　六：报价机可免则免
  
  
  
　　问：对于通货膨胀，美元及黄金的长期走势，阁下看法如何?
  
  
  
　　答：通货膨胀是新陈代谢的必然阶段，世界货币最终下场是一文不值，黄金将会成为储藏的对象。
  
  
  
　　问：杰出的炒家，天分是否重要?
  
  
  
　　答：一如出色的音乐家，或者运动员天分是成功的重要条件，天分与成功炒家合而为一，根本分不开。
  
  
  
　　问：天分与勤恳两者孰重?
  
  
  
　　答：难分难解。
  
  
  
　　问：投资买卖与阁下的私人生活，如何配合?
  
  
  
　　答：事实上两者已经混为一体，我的生活便是不停的投资买卖。
  
  
  
　　问：阁下办公室之内，似乎并无报价机的踪影?
  
  
  
　　答：设置报价机等于将设在写字台上，后果便是不停向奉献，直至山穷水尽。
  
  
  
　　问：然则，又如何作出买卖的决定?


　　答：每日收市后，取得价位资料，交由电脑分析，然后制定入市的策略。
  
  
  
　　问：阁下炒卖成功，市场分析及心理分析，两者重要性如何衡量?
  
  
  
　　答：心理分析是推动工作热忱提高市势分析的素质。辅助行动，可以说，正确的心理分析是驾驶员，而市势分析，则是精确的地图。
  
  
  
　　问：阁下对心理学素有研究，请问如何判断某人是成功的炒家?
  
  
  
　　答：成功的炒家，从事任何行业均有出色的表现。
  
  
  
　　艾迪·塞柯塔认为炒卖成功时，在市场取得应有的利润至于失败的一群，输钱后可以四处诉苦受到亲友的关怀，变相的透过输钱赢到同情，也算是胜利者。
  
  
  
　　投机技巧未臻化境，而又想在投机市场分取一杯羹者，可求助于杰出的炒家，另一方面，潜心自学或者参加各类研讨会和投机理论课程，也是进步的途径。
艾迪·塞柯塔之二 基本分析本无用   
从来不看报价机  
   
  
  
　　在著名交易员麦可·马可斯眼中,   
塞柯塔不只是了不起的交易员,更是一位天才;因为塞柯塔所获的投资报酬率高得令人难以置信.此外,他还提出了每个人都能在市场上如愿以偿的观念,值得投资人深省.  
   
  
  
   
  
  
　　艾迪·塞柯塔尽管在金融圈内名不见经传，但是他的成就确实可以名列当今最高明的交易员之一，1970年代初期，塞柯塔受雇于一家经纪公司，他在这段期间，开发出第一套代客户操作期货的电脑交易系统。这套系统获利能力颇高，但是该公司管理阶层的横加干预与猜忌，却使其功能大打折扣。这段不愉快的经验是促使塞柯塔决定自立门户的主宰因素之一。
  
  
  
　　自立门户·缔造佳绩
  
  
  
　　塞柯塔自立门户之后，就用这套电脑交易系统为客户和自己操作。在这段期间。塞柯塔所获得的投资报酬率高得简直令人难以置信。例如他的一位客户在1972年投资他5000美元，到了1988年中，其投资报酬率达2500倍。就我所知，没有一位交易员能在这段期间获得如此高的收益。
  
  
  
　　在着手写这本书之前、我根本没听过塞柯塔的名字。然而在我采访麦可·马可斯的时候，马可斯却多次提到塞柯塔，并且强调塞柯塔对其交易事业颇多助益，在访问结束后，马可斯对我说：“你知道吗?你实在应该去采访艾迪·塞柯塔。他不只是一位了不起的交易员，更是一位天才。”
  
  
  
　　马可斯替我打电话约塞柯塔。我在电话中向塞柯塔说明纂写本书的主旨，于是塞柯塔答应我接受采访。
  
  
  
　　塞柯塔是在家里从事交易的。他住在加州东部的大花湖(Lake   
Tahoe)畔。在采访之前，塞柯塔和我在湖畔散步。那是一个冷例的清晨，田园景致颇富诗意。塞柯塔的工作环境与我在华尔街简陋的办公室相比，简直有天壤之别，我心中不禁涌起嫉妒之意。  
   
  
  
　　塞柯塔的交易风格和我所采访的其他交易员迥然不同。他的办公桌四周并没有安装大排的报价机，事实上，根本连一部都没有。他进行交易之前，也只不过花几分钟操作其电脑程式而已。
  
  
  
　　睿智敏锐·观察入微
  
  
  
　　在与塞柯塔的交谈中，我深深折服于他的睿智与敏锐，他好像总是能够从各种角度来观察事情。在谈分析技术时，他有如一位科学家(事实上，他拥有麻省理工学院电机工程学位)，随手可从电脑中叫出他自己发展的电脑程式和所设计的图形。然而，当话题转移到交易心理时，他又立刻变成一位观察敏锐的行为学家。
  
  
  
　　其实，塞柯塔最近几年确曾深入研究心理学。就我的观察，帮助人们解决切身问题的心理学，已经成为塞柯塔生活、分析以及交易不可或缺的要素。对塞柯塔来说，交易与心理其实是一体的两面。
  
  
  
　　塞柯塔的成功不只限于交易而已。事实上，他已经找到自己的生活方式，而且懂得如何享受生活。
  
  
  
　　问：你最初是如何与交易搭上线的?
  
  
  
　　答：1960年代末期，我判断当时美国财政部在停止抛售白银之后，银价会上扬，于是我开了一个商品保证金交易帐户，等待这一天的来临。然而在这时候，我的经纪人说服我放空铜期货，导致我亏损。于是我又回到白银，坐等白银多头市场的来临。最后，这一刻终于到来，我开始买进白银期货，但是出乎意料之外地，白银价格却开始下跌。
  
  
  
　　我起初简直无法相信银价会回跌，可是事实摆在眼前，不由得你不信。我因此对市场的互动关系与动作更加感到好奇。
  
  
  
　　在那段期间，我读到一篇文章，讨论如何以机械式的趋势追踪系统在市场上致胜。我当时认为这种理论根本行不通，于是我设计了一套电脑程式来测试这种理论。结果，那篇文章所介绍的理论竟然证实无误。尽管直到今天，我还是无法确定我这一生真正需要的是什么，然而研究市场行情以及用资金来支持我对市场的看法，却是我最感兴趣的生活方式。
  
  
  
　　不计酬劳投入交易行业
  
  
  
　　问：你第一个与交易有关的工作是什么?
  
  
  
　　答：我第一个与交易有关的工作是1970年代初期在华尔街的一家经纪公司担任分析师。我被派到鸡蛋与小鸡期货市场部门工作。才刚进公司拥有提供交易意见给客户的权力，我感到洋洋自得。后来我写了一篇文章，建议投资人暂时不要涉足鸡蛋与小鸡期货市场，但是这篇文章遭到管理阶层的大肆挞伐．原因是这篇文章显然在阻止投资人进场。
  
  
  
　　当时，我希望用电脑来进行分析工作。你要知道，在当时，电脑只不过用来从事计算工作的机器而已。而我对电脑的兴趣过于浓厚，最后竞导致电脑部门主管误会我要抢他的饭碗，于是对我的工作百般阻挠。我在这家经纪公司勉强待了一个月之后，便决定辞职。我的部门主管把我叫进办公室，询问我辞职的原因。我想这是他第一次有意和我讨论问题。
  
  
  
　　我后来进入另一家经纪公司工作。这家公司当时正处于改组阶段，管理阶层尚未完全建立，我于是趁机在周末利用该公司的电脑测试交易系统。公司当时拥有一部IBM360电脑，而我大约花了半年的时间，以10种商品过去10年的资料，测试四种交易系统中上百种的操作规则。今天，这项工作用个人电脑大约只要花一天时间就够了。言归正传，经过测试，我证实趋势追踪系统的确可以运用在实际的市场交易上。
  
  
  
　　问：既然你是在周末才进行交易系统的电脑测试工作，我想你实际的工作应该不是这个。你当时在该公司负责的工作到底是什么?
  
  
  
　　答：我真正的工作是替路透社的电报机换纸，以及把电报机所传来的新闻贴到墙上。可笑的是，公司里根本没有几个会去看这些新闻，于是我干脆自己读这些新闻，并且把较重要的内容传送给经纪人。这项工作的好处之一是，我可以因此观察到许多经纪人的交易手法。
  
  
  
　　问：我份工作听来根本就是充当公司小弟嘛，你怎么会愿意接受这样的工作?
  
  
  
　　答：既然我已经决定要加入交易这个行业，就不会在乎工作内容与待遇。
  
  
  
　　问：你为什么不留在原来的公司?至少你在那里还是一位分析师?
  
  
  
答：因为那里的工作环境很难让我发挥。我不赞成管理阶层横加干涉分析师的工作，甚至在分析师主张目前不宜交易的时候对其施加压力，要求他们改变对客户的建议。况且，在那儿我根本就无法使用电脑来测试交易系统。  
   
  
  
　　开发大规模交易系统
  
  
  
　　问：你在进入第二家公司之前，难道就知道他们会允许你使用电脑吗?
  
  
  
　　答：我不知道。不过，该公司当时正在进行改组，在若干主管遭到解雇。我猜想，既然该公司有许多部门主管都出缺，管理阶层是无暇顾及到我使用电脑的事。
  
  
  
　　问：你研究电脑化交易系统的工作后来进展得如何?
  
  
  
　　答：最后，管理阶层终于对我的研究成果感到兴趣。我开发出第一套大规模电脑交易系统。
  
  
  
　　问：你所谓的“大规模”是什么意思?
  
  
  
　　答：这套程式后来经由公司数百名业务员推销到市场上，在其管理下的资金共有约数百万美元。在1970年代初期，这是一笔相当大的金额。
  
  
  
　　问：你如何让管理阶层支持你的研究工作?
  
  
  
　　答：他们与理察·唐契安(Richard   
Donchian)相识，而他又是趋势追踪交易系统的先驱，因此，他们原木就具有以交易系统从事交易的观念。更何况电脑系统在当时算是一个新名词，在市场上也颇具有吸引力。

[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2008-1-19 14:44 编辑 ]

hefeiddd

问：你的交易系统在当时的表现如何?
  
  
  
　　答：相当不错。但是，问题在于管理阶层无法完全信赖该系统所发出的指示。例如交易系统有一次在砂糖以5美分成交时，发出了买进的指令。但是管理阶层认为当时砂糖已经超买，因此不理会这个指令。然而砂糖价格持续上场，管理阶层于是决定只要砂糖价格下跌20点(100点为1美分)就买进。可是，砂糖价格仍然继续挺扬，管理阶层于是又改变策略，只要价格回跌30点，就立即买进。但是砂糖价格当时根本没有回档。最后砂糖价格上涨到9美分，而管理阶层直到这时候才相信这是多头市场，于是决定立即买进以免价格进一步扬升。到于结果，我想你也猜得出来，砂糖价格没多久就开始回跌。可是，管理阶层根本没有想到这是忽视交易系统所发出的指令，而犯下的严重错误。就是因为这项错误，才导致一笔原本可以大赚的交易变成大亏，而这也是我后来辞职不干的原因之一。
  
  
  
　　问：你辞职的其他原因是什么?
  
  
  
　　答：管理阶层要我增加交易系统所发出交易指令的次数，这样他们可以多赚些佣金。我向他们解释，这么做只会减低该交易系统的获利率，可是他们根本不在乎。
  
  
  
　　客户态度攸关操作成绩
  
  
  
　　问：你辞职以后到哪里去了?
  
  
  
　　答：我只是离开公司的研究部门，而转到经纪部门发展。不过，两年之后，我又放弃经纪人的工作；而改做资金经理人。这样的转变，使我脱离以佣金为生的生活方式，而改以分享客户利润维生。我觉得赚取佣金是一种剥削客户，而且毫无生产性的谋生方式?
  
  
  
　　问：你离开公司的研究部门之后，仍继续使用那套电脑化交易系统吗?
  
  
  
　　答：是的。不过，该系统多年来已做过多次改良。
  
  
  
　　问：你能谈一下你的操作成绩吗?
  
  
  
　　答：我只对外公开我操作成绩的“样本”。我有一位客户在1972年投资我5000美元，现在该笔资金已成长到1500万美元。理论上如果那位客户没有从帐户中提钱，他赚的钱应该不止此数。
  
  
  
　　问：你的操作成绩如此杰出，可是你的客户却不多，这是什么道理?
  
  
  
　　答：我很少接受新客户，即使要接受，我也要经过长期考虑，并对该客户进行访问，了解他的动机和态度。我认为选择客户对我的操作成绩非常重要。我要的客户是能够完全信任我，以及长期支持我的人。如果我的客户过于关心我短期间内的表现，这就一定会对我交易构成阻碍。
  
  
  
　　问：你当初有几位客户?
  
  
  
　　答：在1970年初，我大约有十几位客户。
  
  
  
　　问：现在呢?
  
  
  
　　答：只有四位。有一位客户在赚了1500万美元之后，决定撤销他的帐户，改由自己管理。另一位客户在赚了1000万美元后，决定在海边买栋房子，然后退休，安享太平日子。
  
  
  
　　趋势追踪与技术分析
  
  
  
　　问：你最原始的交易系统是运用何种分析方式来进行交易?
  
  
  
　　答：我最原始的交易系统与唐契安的移动平均数分析系统有所不同，是运用指数移动平均数(Exponentia   
Averaging)，因为它比较容易运算，而且运算的误差在经过一段时间后会自动消失。这套系统在当时算是非常新的观念，大家称之为“指数系统”。  
   
  
  
　　问：你曾经说你的交易系统后来经过多次改良。你怎么知道你的交易系统需要改良?
  
  
  
　　答：交易系统其实并不需要改良，关键只是你必须开发出与你本人交易风格相容的系统。
  
  
  
　　问：难道你的原始交易系统并不适合你?
  
  
  
　　答：我最原始的交易系统其实非常简单，运用的交易原则很僵硬，不容我越轨。然而我发现，我在运用这套系统时，很难不掺杂个人的感觉。我当时觉得我应该比它高明，因此有时根本就不信任这套系统。此外，我也觉得，如果我不研究市场，简直就是浪费自己的智慧以及在麻省工学院所学到的知识。不过，随着交易信心日渐增强，我也就对这套交易系统越感放心。同时，我也持续不断地在系统中增添“专业交易法则”，和我的交易风格相搭配。
  
  
  
　　问：你的交易风格是什么?
  
  
  
　　答：我的交易风格基本上是趋势追踪，再加上一些技术形态分析与资金管理的方法。　　
  
  
  
感受市场，保持乐观  
   
  
  
　　问：老实讲，你到底是如何使一套普普通通的电脑趋势追踪交易系统，获得如此优异的表现?
  
  
  
　　答：关键在该把资金管理技巧融合在交易系统当中。市场上有许多经验老道的交易员，也有许多勇敢的交易员，可是兼具经验与勇气的交易员却很少。
  
  
  
　　问：你还是没有回答我的问题，我换一种问法，市场上有各式各样的趋势追踪系统与资金管理方法，然而为什么只有你做是那么成功?
  
  
  
　　答：我想这和我的哲学观有关。我感受市场交易，而且经常保持乐观的态度。此外，我不断从交易中学习，也不断改善交易系统。还要补充一点，即我把自己与操作视为一套系统,总是跟随一套法则行事，我有时候也会完全脱离这套法则，而依自己强烈的直觉行事，这样的交易结果可能会导致亏损，但是如果我无法在交易中增添一些自己的创意，最后我可能会被压得发疯。因此，平衡工作心态也是登上成功顶峰的关键所在。
  
  
  
　　问：请你比较系统交易方式与率性交易方式的优劣点?
  
  
  
　　答：系统交易基本上也是率性交易。资金经理人不论采取何种方式，他都必须决定要承担多少风险，要进入那一个市场，以及是否要依据资金的多寡增减持有的部位。这些都非常重要，甚至要比进场的时间还重要。
  
  
  
　　问：在你所有的操作中，依照系统交易方式操作所占的比例有多少?这个比例是否会随时间而有所改变?
  
  
  
　　答：我的操作越来越偏重于跟随交易系统行事，因为(1)我越来越相信趋势追踪的交易方式，(2)我的交易程式益臻精密。有时候，我仍然会认为自己的判断可以胜过趋势追踪系统，可是这种想法在经过几次失败后，便渐渐消失。
  
  
  
　　问：你对趋势追踪交易系统的前景有何看法?这类交易系统是否会因为日益普遍而导致应用的成效大减?
  
  
  
　　答：不会。其实所有的交易都具有某种系统化的特质。许多相当成功的交易系统都是根据趋势追踪的理念设计的。生命本身其实也有顺应趋势的现象。当冬季来临时，鸟类就会南飞，公司也会依据市场趋势改变产品策略。
  
  
  
　　交易系统表现优劣亦有其周期可循。交易系统表现突出时，一定会大为风行，然而当使用人数大增时，市场趋势会变得起伏不定，导致交易系统无用武之地，于是使用的人数势必会减少，而又促使市场行情再度恢复到可以使用交易系统掌握其脉络的地步。
  
  
  
选定价值择机进场  
   
  
  
　　问：你对运用基本分析的交易有何看法：
  
  
  
　　答：我认为基本面资讯并没有用，因为市场早已将它反应在价格上了。如果你能比别人早棗步知道某些基本面的变化，那又另当别论了。
  
  
  
　　问：这是否表示你只使用技术分析进行交易?
  
  
  
　　答：基本上，我是一个已经具有20年经验的趋势交易员。我需要的资讯，依其重要性的排列为(1)长期市场趋势；(2)目前走势形态；(3)买卖的时机与价位。至于有关基本面的讯息则排在第四位。
  
  
  
　　问：选择买进时机是否意味选择一个会反弹的价位进场?若是如此，休如何避免错误?
  
  
  
　　答：不是。如果要买进，我的买进价格会在市价之上。我要在这个价位进场，是因为我认为市场动力会推动价位朝某个方面前进，如此价格风险比较低。我不会想去找顶部或底部。
  
  
  
　　问：如果你看好后市，你会在短期强势出场时进场，还是等待行情回档时才进场?
  
  
  
　　答：如果我看好后市，我会尽早进场。我通常会在停损买单被轧的时候转做多，而在触及停损卖单时反向做空。
  
  
  
　　问：你可曾运用反向思考法从事交易?
  
  
  
　　答：有时候会。例如在最近的一次黄金会议上，发现意见的人都看坏黄金市场的后市。我于是告诉自己：“金价也许已经跌到谷底了。”(事实证明塞柯塔的看法是正确的。在这项会议结束后，金价便立刻开始弹升。)
  
  
  
　　成功关键在于停损
  
  
  
　　问：请你谈一下你最戏剧化与情绪化的交易经验?
  
  
  
　　答：戏剧化与情绪化的交易结果都是亏损。自傲、希望、恐惧与贪心都是阻挠交易成功的障碍。
  
  
  
　　问：谈谈你在这方面的“实战经验”如何?
  
  
  
　　答：我想还是不要谈的比较好。因为我每结束一笔失败的交易，总会尽量设法忘记这个不愉快的经验，然后全神贯注等待新机会。在我埋葬这笔交易后，我不愿意再把它挖出来。也许某个晚上，在用过晚餐后，坐在灯火旁边，我会回忆过去，但是，不是现在。
  
  
  
　　问：你如何选择交易机会?
  
  
  
　　答：大部分是透过交易系统。不过有时候，我也会因为一时冲动而进场。所幸因冲动而进场交易的部位都不大，不致于伤及我的投资组合，