一个笨蛋的股指交易记录-------地狱级炒手

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传统的交易心理学



人类探索自我的努力

综观历史，人们曾经重复进行过众多尝试，试图揭示促使人类或动物作出某种举动的因素。在这一过程中产生了从天文学到医学的各种理论，提出了从魔鬼附身到自我决断的各种解释。每一种流行的理论都生动地反映了当时的时代，特定的行为在有些社会完全被忽略，而在其他社会却可能受到极大的注意。各种社会结构中生活经验的复杂互动塑造出更加复杂的行为景象。有时，影响人类行为的因素显得如此繁多而且变化无常，任何试图解释它们的努力看来都难有建树。

在黑暗年代里，这样问题的神秘程度并不亚于今天。在试图对付“源自内心”的恶魔时，人类使用很多技法。但是不论是环钻法（在人的头盖骨凿洞以释放妖煞）或是放血疗法，都注定要失败。当人类趋向文明、放弃巫术疗法后，这种实践被科学的程序所代替。通过试验和失败，人类行为的体系和理论被发展来解释和解决精神疾病的问题。大多数情况下，这些技术最好也不比古代巫术的治疗更有效。事实上，直到最近，研究者们才把目标瞄准在解释人类行为而不是预测和改变上。

总的来讲，揭示人类心智的过程是缓慢而艰难的蜕变过程。虽然其他科学领域发生了巨大的技术进步，但是心理学和精神医学仍然停留在十分幼稚的阶段。这可能是由于人类最抵制发现自身真相的缘故吧。了解这些真相可能引致不幸而不是带来幸福。对许多交易者来说也是一样。人类自命真知的顽固本性时常成为我们前进道路上的路障。敌人并不存在于包围你我的环境中，相反，是你包围着敌人，因为它由内而生。幸好，自1970年代以来，揭示和改变行为的更确定的技术成为可能。



心理学的两大派别

在现代心理学界有两大重要学派的思想，某种程度上类似交易界中的两大流派。交易者们一般把自己归类于技术分析派或基本分析派。有些交易者的方法不够纯粹，无法确定地划入某一派，而是每派的方法都用一点。

在任何学术领域通常都有许多思想流派，最终可以划入沿着一种连续体排列的相对位置。极端的观点在相对立的两端可以找到，对某一主题的变种可以在两极之间的某一位置找到。这种模式可以应用于表示从宗教团体到政治同盟之间的任何事物。市场基本分析派和纯粹技术派座落在对立的两极，而其他各种类型的市场分析则麇集在两极之间的某一点上。对于心理学者和精神医学者也是这样。在一端我们发现了传统的弗洛伊德派，而另一端是行为学派。



传统心理学的兴趣

传统的心理学者本质上同市场基本分析派十分相似。他们研究的对象是他所相信是人类行为的内在原因的东西。他们关注的题目有如下问题：

为什么人们以他们那样的方式行动？

什么是行为和思维错乱的内在原因？

怎样可以利用一个人的生活历史去帮助他？

什么驱使着人们用特定的方式行动？

激励行为的潜意识过程是怎样的？

这些问题同市场基本因素分析派所发问的内容非常相似。通过寻找决定价格运动的原因和市场波动的内在原因，基本分析派同传统的心理学者的大方向是一致的。



行为心理学的兴趣

行为心理学者只研究公开的和可以清晰度量的行为。他们对以下的问题较感兴趣：

一种特定行为发生的频度如何？

维持行为的事件是什么？

在特定行为的前后有什么事件发生？

行为是否可以通过控制环境的条件和而加以改变？

应用特定方法改变行为需要多长时间？

当前的行为已经出现多久？

通过询问这些问题，行为学者实际上是在技术层面上进行工作。他感兴趣于度量和探索特定倾向、频度计数与操作技术的应用。这同市场技术派使用的探寻特定趋势和度量方法十分内相似。尽管他们无法控制或改变市场行为，但是他们在寻找公开的表征而不是内在的原因。



传统精神医学和心理学

传统精神医学的奠基人是两位于十九世纪末在维也纳行医的医生约瑟夫·布洛伊尔和西格蒙·弗洛伊德。在1900年代初，弗洛伊德通过研究早期孩童经历和关于人脑构造的不同理论，形成了关于人类行为的理论。他认为大多数行为都是无意识的冲动的结果。他的全部理论复杂难懂。他和他的追随者们认为大多数行为是由内部机制的互动而形成的。梦及其象征被用作解释心理过程和行为的工具。弗洛伊德派的一些学者还设计出内容详尽的梦的象征意义的清单。通过这样使其理论化，精神医学者可以接触到个体行为的真实原因。通过和病人交谈，并运用各种技术，其中包括催眠术，理论上可以使患者看清其行为与内在驱动和压抑之间的联系而使冲突得以解决。如果这一技术使用恰当，不论患者受着什么困扰，都可以获得治愈。这种方法叫做“精神分析”。

对精神分析和精神医学的研究和发展已经花费了长久的年代和难以计数的努力。弗洛伊德精神医学派激发了其他理论概念的成长。阿德勒派、容格派和兰克派都是弗洛伊德基本概念的追随者，又各自在一定程度上对其主题作出独特发挥。时至今天，每一流派仍然存在，还有各自的拥护者。但是最流行的还是弗洛伊德派和新弗洛伊德派。



基本方法的核心

弗洛伊德型的治疗的核心在于对“内在原因”的依赖。他们的方法因此而同投机上的基本分析方法有雷同之处。市场上涨是因为供给较小而需求较大、产量减小、天气转坏。价格下跌是因为产量增加、出口需求减缓、公司收益不佳、销售不旺等等。患者表现焦躁是因为早期孩童时代的精神创伤；他害怕强壮的胳膊，因为他害怕自己的父亲；他害怕父亲是因为他怀有负疚感，害怕父亲的惩罚。可以看出，揭示人类的弗洛伊德方法和揭示金融市场的基本分析方法都以内在成因——基本因素为基础。从这一点看，它们很相似。实际上，除了优点相似外，两者的缺点也很相似。



“医学模式”

弗洛伊德学派也可以叫做人类行为的“医学模式”。与医生试图找出病菌或器官功能障碍作为疾病的成因一样，医学导向的治疗师力图发现不希望的行为的原因，以便治好患者。这种方向反映在所有精神疾病医生为了将来行医实践而必须接受的医疗训练。此外，也可以从治疗行为错乱的医药学方法上看到。现代人对药剂的依赖起源于认为医学治疗必须达到病灶的信念。而病灶一定是内在的，那么就可能被治疗或辅以药物治疗。所以西方人服用大量的镇静剂和安眠药。可见，“医学模式”的术语是从其医学重心而来。



行为心理学

在另一个极端我们看到所谓的行为学派，始创于约翰·B.华生、B.F.斯金纳、爱德华·李·托恩蒂克等人。他们的理论观点特别地着重于处理表征而不是内部成因。行为学者仅仅观察外部行为或表征，相信我们可以处理的唯一问题是我们可以看到的问题。我们不可能实证地观察潜意识过程——但是我们可以研究行为。通过研究行为——仅仅是行为——我们可以确定，我们想要改变的是什么以及怎样去改变它。在遵循斯金纳、华生和巴甫洛夫等人的理论原则下，改变的过程或治疗过程由非常直接的条件调节或学习技术组成。这一方法具有十足的机械性，并受到医学派的大量批评。

在行为主题上有大量的理论变种，但都与它们的基本信条紧紧相联。这种模式的核心非常简单，它假定环境作用于或刺激有机体，有机体作出反应。根据有机体的反应的结果，行为成为习惯性的行为或最终确定下来。如果行为带来希望要的结果，那么它将来重复的可能性就高；如果它不能带来预期的结果，那么会倾向于产生一个新的行为。



技术方法的核心

行为导向同技术分析派的市场导向相似。真正的技术分析派寻找市场方向的线索和表征，他根据他的信号的意义来行动，完全不关心内在成因。



交易者心理学的重要性

为什么把心理学和投机联系起来呢？市场上众多例子显示一个共同性：交易者先是赚到一笔可观利润，尽管他对商品市场极端缺乏了解。这笔钱很快就亏掉了，原因：

他产生骄傲情绪、过于自信、脱离实际、自负；

他对市场本身、生产价格行为、波动性缺乏认识；

以上两个原因造成一种失败的态度。

解决第二个原因有许多事情可以做：读书、市场研究、交易讲座、阅览报刊、直接经验等等。这些都有一定作用。但是第一个原因呢？有关市场的直接经验不可能改变一个人对待市场的态度，有关自我的知识却可以成为成功的钥匙。知道自己在碰壁是一个进步。但是知道怎样停止就是更巨大的成就。



研究的方法

心理学界有许多不同领域，一个人终其一生可能也无法研究完所有的理论和概念、分歧和矛盾。这一准科学范围广泛，任何讨论都必须首先限定在现有材料可以支持的必要的题目上。我们的目的是了解心理学的简单背景知识，从而获得启发，进一步探索与投机相关的心理学有关知识。

方法上我们可以把重点放在可以应用到成功的投机交易的那些概念和理论。在了解了心理学不同方法的一般概念后，就可以在此框架内讨论投机，观察投机个体在交易时通常怎样行动，以及他的结果怎样通过应用心理学技术而在市场意义上得到提升。

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战胜感性——神经经济学助你如何恪守理性投资



有时候，你会冲动地买进一只危险的股票。有时候，你的投资正在不停地贬值，可你就是没法卖出它。还有的时候，你明明知道自己该为退休做更充分的准备，但就是无法恪守自己的计划。

对绝大多数投资者而言，这些不理智、短视的决定往往都是下意识的行为：就像看到蟑螂马上用报纸去打一样。但是，新诞生的神经经济学（neuroeconomics）这个学科可以帮助投资者们学会如何抵制他们这种自我毁灭的倾向。

神经经济学显示，我们的头脑里有两种不同的系统，每种都竭力争取在作财务决定时候的控制权。我们可以称之为理性博士和感性先生之间的战争。理性部分位于额叶前部的大脑皮层，高度进化且富于理性。而感性部分位于大脑边缘，原始且是应激性的。根据乔治·梅森大学（George Mason University）经济学家凯文·麦克坎比（Kevin McCabe）的看法，感性先生经常过多地插手——“即使在不符合我们利益的情况下”。

实验揭示感性先生的力量可能是惊人的。例如，斯坦福大学的研究人员曾经做个一个实验。实验中，学生们玩一个游戏，他们在游戏中赢钱或输钱取决于他们按下一个按钮的速度。而在游戏过程中，一台核磁共振仪器会扫描学生们的大脑。科学家们发现，赢钱的想法会使得学生大脑中的奖励体系进入高速运转状态。该体系主要分泌多巴胺，后者是可以让大脑产生愉悦感觉的化学物质——就是我们看到跑车或是性感图片大脑就会喷涌的那种化学物质。潜在的奖励越多，多巴胺就分泌得越多。而多巴胺越多，感性对你决定的控制就越多。





诱人但很危险

上述斯坦福实验室的负责人布赖恩·科诺森（Brian Knutson）指出，尽管该实验并不是专门为投资决策行为设计的，仍可能得出一些启示。科诺森说：“如果你只是想一个股票多么诱人或是估价上涨有多快，而不去将它和其他投资机会比较——换句话说，你仅凭兴奋感行事的话，你就很可能犯错误。”而且，当我们看到获大利的良机时，我们往往回忽视潜在的风险。科诺森指出，当只思考高回报的时候，掌握觉得的那部分大脑“只考虑你能够得到多少，而不考虑概率”。他说：“这就像在聚会上灌了一肚子啤酒后，一心只想着要追求最热门的女郎。”

在选择要获得长期还是短期利益的时候，理性和感性仍要搏斗一番。简而言之，感性系统是“冲动而短视的”，普林斯顿大学的研究员山姆·麦克卢尔（Sam McClure）如是说。他在普林斯顿的学生中做了一个实验，实验中学生们可以选择立刻还是六个星期后接受亚马逊网站的礼品券。对大脑的扫描显示立即奖励会引发感性反应，感性先生“要马上得到”，麦克卢尔说。

但如果在未来不同时段获得的奖励数量不同的话，理性博士会占上风。例如，在面临两周后获得5美元的礼品券还是六周后获得40美元的礼品券时，大多数参与者都选择了后者。哈佛大学经济学家大卫·莱布森（David Laibson）指出：“我们的感性大脑想让我们把信用卡刷爆、饭后吃甜点、抽烟。而我们的理性大脑指导我们应该为退休储蓄、跑步、戒烟。”

感性先生几乎无法顾及未来。神经系统学家乔丹·格拉夫曼（Jordan Grafman）为国家健康学院（National Institutes of Health）的研究发现，额叶前部皮层受损的越战老兵很难作出长期财务决策。“他们很难为未来设定一个清晰的目标，那些远期目标就更是如此。”格拉夫曼指出，典型的代表就是无法进行退休规划或是为儿女的教育储蓄。

科学家们还发现了我们思维中阻碍正确财务决策的另一个原因：我们喜欢看到事物中的规律。杜克大学的精神病学教授斯科特·胡特尔（Scott Huettel）指出：“在一个很深的层面上，这就是我们大脑的工作倾向”。在自然世界中，假定有规律存在是很有意义的。在人类还过着狩猎生活的日子里，这点相当有用。例如，发现三个有鸟蛋的鸟巢的人自然会去查看第四个鸟巢。

然而，在当今世界做出这种假定就会导致麻烦。例如，你在轮盘赌桌上发现骰子连续三次出现在红色区域，你会怎么做？或者，更糟糕的一种情况下，你发现暴龙科技（Tyrannosaurus Technology，作者虚拟的一个公司——编者）的股价已经连续三天上涨，你买了它吗？

在投资中，我们认为的规律在很多情况下不过是巧合。不过，我们大脑的潜意识部分会促使我们按照这样的“规律”行事。而这样就会让感性战胜理性。例如意识不到那些持续上涨的股票也许价格已经被严重高估。



恐惧和讨厌

现在，设想一下如果你把手伸进第四个鸟巢，结果被蛇咬了一口，你会怎么办？几乎肯定的是，你以后会离鸟巢远远的。当规律被打破的时候，大脑通常会产生恐惧和退缩的感觉——在自然世界里，这可以保证你降低以后被蛇咬的可能性。但是，这对投资者来说并不是件好事。如果一个公司发布了糟糕的盈利报告，你可能会马上卖出它，而不管它是否还是个好投资。或者，你也许因为过于厌烦而懒得采取行动，而事实上这时候你就应该卖掉它。

因为我们的头脑会倾向于避免不愉快，因此，“坏”记忆要比“好”记忆延续的时间长得多。斯坦福大学心理学和神经系统科学教授科诺森指出，正面的激励是相当“短命”的。“这些机制作用的时间很短。”他说，“但如果你被一个剑齿虎吓了一大跳，你也许三年都不会到丛林里面去。”

信任规律是一个方面。但信任人呢？科学在这方面也有一些发现。“信任游戏”已经是神经济经学研究的一个重要手段。这个游戏有很多版本，但总的来说都是由一个受托人和一个投资者组成。投资者把钱给受托人，游戏会自动地决定钱的增值幅度。之后，受托人也许会把这笔财富和投资者分享，还给后者一些钱。当然，受托人也有可能欺骗投资者，不分给后者任何钱，这就是摩擦所在。

你也许会认为该游戏中的行为会基于一个简单的财务想法：“如果我能拿回钱，我才把钱交出去。”但克莱蒙特研究生大学（Claremont Graduate University）的经济学教授保罗·扎克（Paul Zak）指出：信任是一个感性的反应。一种叫做oxytocin的荷尔蒙填充着大脑中负责社会交往——例如配偶、父子关系——的区域。“认识一种社会性的动物，”他说，“我们可以学习互相信任，这是好事。”就像信任游戏揭示的那样，不同利益代表之间的相互合作可以造成一种共赢的局面。Oxytocin的力量有多大？在信任游戏的一个版本中，扎克和其他研究者发现仅仅在参与者鼻子下喷一点Oxytocin，他就会给受托人更多钱。



战胜感性先生

尽管神经经济学指出了我们一些行为的原因，但它并没有直接给出达到正确行为的配方。但这并不意味着你必须再等上几千年的头脑进化，才能作出更理智的财务决策。

要战胜感性，投资者必须首先学会区分那些引发感性决定的情形。“这样，你就能够认出那些不能立即作决定的情形了。”格拉夫曼说。例如，当涉及到信任的时候，你不能仅仅喜欢一个人就采纳他的建议。“如果你的网球搭档向你推荐了一只股票，别管这个建议，直接忘掉它。”扎克指出。

如果别人告诉你了一个回报很高的机会，例如，一个经纪人打电话告诉你了一个垃圾股的内幕消息，这时候，你要等一下再作决定。冲动行事意味着你很可能没有恰当地评估其中的风险。让你的理性博士花一些时间研究这只股票——没有理由不使用这部分高度进化的大脑。而且，要小心那些规律。有时候它们有用，有时候一点用都没有。在投资之前，一定要对整个公司的全貌有一些了解。

下面是一些建议，如果你可以时刻牢记住它们，那么，你用理性而不是感性投资的机会就会大大增加：

·不要过分专注于短期状况。每天甚至每个小时关注新闻会让感性先生占据上风，并会引发恐惧和贪婪——导致投资者失败的两大情绪。同理，不要过勤地查看自己投资的涨跌。

·为投资制订长期目标。研究发现，只要你停止关注短期目标，并专注于长期目标，大脑的感性部分就会不起作用。

·多样化，然后整体评价你的投资组合。较大的回报和损失会引发感性反应。而一个多样化的投资组合会抹平这些涨跌。

·为出售股票、共同基金及其他投资设定时间表。这种纪律会让理性目标凌驾于感性反应之上。

·为感性先生设定一个专区。如果你还是无法抑制对兴奋的追求，专门设一个账户，用该账户的钱投机垃圾股等可以满足你感性需要的所有东西。

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重视心理分析法



基本面分析法和技术分析法是期货市场中流行的两种分析方法。而心理分析法完全可以作为另一种分析法独立出来，因为对比前两种分析法，它有着不同的原理，有着无可比拟的优势和独到之处。



心理分析法的特点

1.基本面分析法

基本面分析是一种客观的分析法，它以价值回归理论作为分析基础，以追寻价格变动的根本原因作为主要途径，以期达到对市场未来走向的较为准确的预测。基本面分析主要涉及：政治因素，经济因素，气候因素，中央银行干预因素（外汇市场），结转库存，产量，产情，气候因素（农产品期货）等。

2.技术面分析法

如果说基本面分析走的是“价值到价格”的分析思路，那技术面分析则可以说走的是“价格到价格”的分析思路。技术面分析法是以“历史价格”为参考来预测“未来价格”的分析方式。它是一种主观的分析法，是一种通过人们的主观经验来判断市场未来走向的分析法。

3.心理分析法

心理分析法是一种从“市场心理到价格”的分析思路。其定义是，在市场方向即将逆转或维持原方向的临界点时，通过推测市场主导势力控制者的心理价格定位，以此为基础，分析主导资金的流向（资本流向）从而判断未来市场走向的方法。毋庸质疑，市场的大方向决定一切（也就是资本的流向）。在期货市场运用心理分析法意义重大，因为期货市场是一个人对人的市场，它的参与者是“人”以及受“人”控制的投资机构，而资本流向都是通过参与者的心理预期反映出来的，所以市场方向是受人的心理因素控制的。换个角度考虑，也就是说，资本流向掌握在市场参与主体——“人”的手中。资本受人控制，所以大众的共同心理对市场走向有很大的影响，有时甚至是决定性因素。

运用心理分析法完成一次操作的原理在于：价格波动始于公众心理价格的不统一，始于基本平衡态的打破。在市场混乱时建仓，价格会在一个新的公众心理“共识”的影响下受到追捧或打压，直到出现一个公众心理可以接受的大众价格。在这个价格上，多空双方的势力再一次基本均衡，市场才又开始基本维持盘整态势，一个上涨（下跌）行情由此结束。我们获利了结，一次操作完成。我们所要把握的就是，公众心理达成新“共识”时的市场方向。

市场方向的控制者“人”本身就同时具有感性和理性两种情态。在参与市场的行为中，投资者总会凭借他们的主观判断和客观基本面因素做出买卖决定，投资者便同时在用感性和理性两种情态来对待市场。由于单纯地运用客观操作或者主观操作，投资者们各持己见，不可能达成市场方向预期的完全统一。笔者时常看到，投资者由于单纯运用一种分析法操作，在下单的一瞬间，脸上仍带有迷茫的神色。这可以从侧面看出，市场参与者在下单的时候心态很不稳定，而这正是因为前两种分析法“偶有冲突”造成的。价格波动的原因也可以因此说成：同时具有两种情态的投资者，依据他们不同的心理预期，不断磨合的过程。

心理分析法的优势正是因为，它既包含主观因素也包含客观因素，是介于客观和主观之间，感性和理性之间的“模糊”分析法。

因同时具备技术面分析法（主观）、基本面分析法（客观）的特点，所以从理论上讲，心理分析法更好地融合了两者的优势，以投资者心理预期为基础，以一个更中立、更平和的态度预测市场方向，提高了预测的准确度。



心理分析法的优势

1.它打破期市的三个传统理论依据，抛开旧策略、旧思路

(1)它打破古典经济学中的平衡概念。

价值不完全决定期市价格，价值规律在期市交易中不为实用。古典经济学理论中的“平衡”说的是一种资源配置和盈利的平衡，但是这个理论在期货市场中不实用。首先，期货是个零和游戏，“平衡”虽然在理论上说的通，但是这种“平衡”的前提从来没有在任何一个期货市场中出现过，这个理论也就不适宜在期货市场中应用。由于买方和卖方都想从市场参与中谋取更多的利益，就必然对市场价格施加影响。再加上期货市场含有较多的投机成分，必然会加剧其价格的波动幅度和波动频率，这样，频繁的大幅度波动往往会歪曲供求曲线，使得以供求曲线做判断依据的投资者做出歪曲的理解和盲目的市场行为，造成对市场方向判断失误的增多。

因这种“平衡”在现实的期货市场中不存在，那么“等价交换”所依据的价值量就不是一个恒定的数值，所以价格就不完全由价值来决定。期货市场中常常可以看到价格长期飚升不回落，也就是价格围绕价值的波动周期太长，价格长期偏离价值。投资者一次次在自己认为的高点沽出，但总被不断创出的新高一次次挫败。期货市场真正的“顶”只有一个，凭价值规律为预测基础的成功几率很小。在期货市场中运用价值规律作为分析价格的基础是不牢靠的，也是不很实用的。

所以，古典经济学里的平衡概念在期货市场中是行不通的，期市价格不完全由价值决定，价值规律在期货交易中不为实用（短线尤为突出）。

(2)承认价格在一定程度上决定供求关系。

以往的经济学体系中“供求关系决定价格，价格对供求关系有一定的反作用”似乎已成为真理。但是在期货市场由于其特殊性，运作结构不应该以一般的商品买卖来定论。经济学体系里的所谓“价格对供求关系的反作用”在期货市场理应升级为“价格在一定程度上对供求关系起决定作用”。因为如果一个市场搀杂了较多的投机成分，那么这个市场暂时就不会是一个仅仅由供求关系来决定价格的市场。相反，随着投机势力的强大，价格越来越倾向于决定供求关系。一旦市场价格到了一个关键的点位，人们会综合考虑各种因素，然后依据自己的判断或听取分析师的建议做出买卖决定。


如果更多的投机者倾向于做空某种商品，那么此种商品的价格会不断下降，而价格下降本身也会刺激更多的参与者一起做空，由失望型地抛售变为恐慌型地抛售，价格暴跌，从而形成一个不间断的自我践踏式的下跌。从市场参与者单纯地依据价格做出做空决定，可以侧面地反映价格在影响供求。如果更多的人抛开了一切其他因素，跟随市场大方向盲目疯狂地做空，那么，价格就会在一定程度上决定供求关系。因为那时侯，部分小散户的跟进对市场也有进一步的推动作用，促使更多的市场参与者单纯地根据价格的高低做出买卖决定。价格由此决定供求（因为那时影响价格的更多的是非理性的人为因素）。

多数参与者参与市场是因为价格不断地下跌，才做出卖出决定的，与其他因素没有太多关联。例如，在外汇期货市场中，1997年12月7日的美元兑日元合约遭到史无前例的疯狂抛售，3小时内从131.53泻至125.80，狂跌573点！虽当时日元有基本面的重大消息支撑——日本政府决定实施一次性动用2万亿日元的特别减税方案，但是，凭借这条利好消息并不足以让日元在这么短的时间内有如此大的涨幅。这是因为，美元兑日元接近价格的强阻力位，由久攻阻力位不破的“失望型抛售”到接下来在利好消息作用下的“跟进型抛售”，最后就是一发不可收拾的“恐慌型抛售”，导致美元兑日元产生如此巨大的跌幅。由于对价格的恐慌心理市场参与者不由自主地统一行动起来，不间断地对美元进行打压，所以，恐慌型抛售最终使投资者对美元彻底失去了信心。美元兑日元不断暴跌的价格引发了参与者的投机行为，决定了供求，假如是单纯的“供求决定价格”，则不可能产生这种自我践踏式的打压。

再如，以技术面做分析的投资者，是在一种历史价格的基础上推测未来价格。期货市场单纯地按照这种分析方式进行买卖的人，大有人在。按照历史价格操作，这也是一种由价格决定供求关系的表现，否则期货市场就不会出现很规则的双顶（底）型、头肩顶（底）型、上扬（下跌）三角形。参与者参照历史价格操作时感到畏惧或者以此为下单动机和理由，并在每种图形的关键点位上观望，或逆市操作等等，这一切都可以很好地说明价格已经在某种程度上决定了买卖，决定了供求关系。

所以，在期货市场中价格的确已在某种程度上决定了供求关系。

(3)否定期货市场纯理性化，认定市场的运转不单纯受其自身的理性和逻辑性控制。

像埃德温·哈勃提及的“宇宙的产生缘于一次大爆炸”这样的学说，在过去并不会普遍地被常人所接受。原因是人们基于一种心理，即，世界是完美的理性的，导致对现实的解释存在偏向性，并且不由自主地否定自己所恐惧的东西。在经济学里也一样，假如在一个无规律的市场赢利，是绝不会有准确的赢利模式的。这是投资者不愿看到的，不愿承认的，也是他们所恐惧的。这是大多数人更乐意承认“理性市场”理论的原因，并且很多经济学家也是理性市场的支持者、拥护者的原因。而且现在的市场分析也正是基于市场理性化的理论。

如果市场是纯理性化的，就会通过指标把价格预测得天衣无缝，还会导致参与者的意见很统一，价格波动就会趋于一致。但是，由于诸多因素，这种现象从来没有出现过，而且也是不可能出现的。上述现象只能解释为：一个意见不统一的半理性市场在引领参与者做出买卖决定。如果市场是理性的，何以解释价格频繁波动的现象？另外，市场理性化理论也牵扯到一个价格的周期回归问题。以“理性”的周期回归理论来预测市场的大方向也是不准确的。例如，据此周期理论推算，加之今年年初市场人士预期日本中央银行将干预汇市，阻止日元“过度”升值以刺激出口，普遍推测日元期货合约会从年初的价位贬值到年底的125.00左右。但是从目前来看，日元长势极佳。日本中央银行无法力挽狂澜，改变市场方向。干预只能是在市场方向大致明确的基础上，减缓日元的升值速度，但却不能主导其方向。遂使得日元步步升值到现价位108.12。政府不得不出台很多的改革方案，以降低日元过度升值对出口的影响。这对据此理论长线做空日元的人们来说，是一个很好的教训。

再如，众所周知，每年的3月和9月是日本的一年度结算和半年度结算时期。曾经做外汇期货的人都会在3月或9月的月初开仓大量买进日元，日本年度结算后再获利平仓。近几年却发现这个机会越来越不容易把握了。原因在于消息普遍被市场提早消化，加上大型的投机基金的兴风作浪，夹杂了过度的投机成分，市场也就不太容易受其自身的理性和逻辑性控制。一切理论的适用性都是在市场中体现的，是市场在引领我们期货投资者，指引我们该怎么去做。任何太过偏信“理性化周期理论”的操作行为都是违背市场本意的。而与市场“作对”的人也无疑是自取灭亡。由此可见，市场的运转不单纯受其自身的理性和逻辑性控制。

2.以全新、独特的理论作为市场分析的基础

心理分析法否定了诸多传统理论有其新的理论依据，就是：追踪市场行为的动机，谋求动机的共性，把握市场方向，顺势而为，博取利益。由于市场心理先行于市场行为，所以，以市场心理预期为基础，可以更快速、更准确地反映出市场的未来动向。单纯地依靠技术分析往往达不到很好的效果，例如，去年12月5日星期五晚间接近22点的时候，欧元的5分钟均线一次大幅上涨后做出一个类似双顶的形态。因为北京时间晚上21：30分要公布美国的11月份非农业就业人数（预期是12.6万），在数据公布以前市场有传言，就业人数要大幅减少，所以在21：30分之前的十几分钟走出欧元的一波上涨行情。数据公布后（5.7万），受获利回吐和“传闻时买入、证实时卖出”的影响，美元/欧元开始完成双顶的另一半。很多分析师就技术分析的图形来看建议“做空欧元”。许多人就盲目地加入做空的队伍。试想一下，受利好消息影响，汇价大幅走高后所出现的获利回吐，会将汇价压低到利好消息出台前的价位吗?几乎是不可能的，否则就不叫“获利回吐”了。所以，欧元汇价在M头的腰部稍做盘整，随即大幅上扬，收盘时再创1.2179历史新高。有些人埋怨说市场与自己作对，其实，根本就是他自己不跟着市场走。这也说明，太过单纯地使用技术面分析，忽视市场心理价格是不可取的。

心理分析法打破传统的预测模式，不过分看重历史价格所形成的“规律”，亦不太看重消息面带来的影响，其出发点就是“市场心理”。心理分析法追踪到的是未来涨跌的根本原因，而不是一个靠历史价格猜测的传统模式。



3.表现形式独特

心理分析其表现形式有很多种，在此我只举一例：通过K线图看心理分析法。有人一定会说，那不就是技术面分析嘛！这种想法是错误的。技术面分析着重看的是图形，历史价格所留下的图形，用观察图形得来的专业感觉勾勒出另一半“即将出现”的图形，着重于图。而心理分析法则是，当价格接近关键点位时，一根K线从开始到这根K线收完的全过程，透过此过程窥视多空双方的力量对比、阻力（或支撑）位的强度，等等。心理分析法也看连续的几根K线收完后的形态，但不是图形。



心理分析法的应用

实用性支撑一种分析法在市场中存活下去。由于心理分析法揣测“市场心理”，因此它更适用于一个公平的“无庄市场”。在此，我举几个外汇期货的应用实例：

1.2003年12月10号，从15点到17点之间短短的2小时里，美元/日元从106.75狂升198点至108.73，这个情况许多投资者根本没有想到，此时没有追空日元的人也后悔莫及。让我们来回忆一下当时的具体经过。在此之前，日本央行曾经多次暗示日元是“不正常”的走高，虽然投资者也预料到日本央行会干预，但没有想到日本央行会在非整数点的点位106.75入市干预。细心的投资者会发现，10日凌晨4点，美元/日元在小时图中收了一个长长的下影线，足足37点，日元最高触及的就是106.75这个价位。较长的下影线说明有巨额资金在做空日元，随即美元/日元展开三角盘整，这说明破位上行是必然的。果然，美元/日元在107.39破位，开始一度走高达134点。这次做空美元/日元的正是日本央行。日本政府在106.75干预了汇市，当时，美元利空消息已经出尽，所以，日本央行在这个时候干预外汇市场会达到事半功倍的效果。因此，此次美元/日元的“意外”走高，应在投资者预料之内。用心理分析法虽不能准确预测出在106.75处，日本央行会干预，但是一定会分析预测出，美元/日元一定会在三角盘整后破107.38阻力位并将大幅上涨。

运用心理分析法在这次分析中把握了以下5点：

第一，日本央行将干预汇市以成定局，只是干预时间和具体点位没有得知（市场有即将转势的感觉）。

第二，美元利空消息已经出尽（利好出尽是利空！近期没有更坏的基本面消息了）。

第三，下影线是转势的预兆（显示日元继续走高的困难程度）。

第四，三角盘整为转势的条件（在此位置展开盘整，基本就可以推测到盘整后的方向）。

第五，K线图在108.38强阻力位轻易突破（可见市场对后市的方向早有准备）。

2.2003年12月14日，伊拉克总统萨达姆在其故乡提克里特的地下室被美军捕获，并通过DNA检测验证实其身份，外汇市场出现了久违的美元利好消息。但当时是周日，外汇市场正处于休市状态。市场预期在下周一开盘欧元将会跳空！果然，周一刚开盘，欧元即跳空达132点！随即在1.2143附近站稳。为什么会在1.2143附近停留呢？从心理因素分析，开盘就跳空价格停留的价位必定是强阻力位！此价位是投资者不敢逾越的心理价格。再结合技术面分析：1.2143正是欧元240分钟均线的强支撑位，在此价位停留和盘整的越久，就越发显示出此支撑位的支撑强度。况且，萨达姆被捕后的美元暴涨属于新闻市的结果，等消息逐渐被市场淡化，欧元一定会慢慢走强，出现回补跳空的缺口。结果，开盘十几分钟，欧元便在1.2143处做出双底形态，这坚定了投资者对跳空回补的信念。整整一天，欧元都处于试图回补跳空的缺口。截至16日凌晨，欧元到1.2278高位，已经回补了跳空留下的缺口。运用心理分析法并结合技术面的图形，在15日的赢利理应颇为丰厚。

所以，运用心理分析法在本次操作中把握了两点：

第一，萨氏被捕，属于新闻市，消息所带来的行情固然猛烈，但随着市场对此消息的淡化，这种行情来得快，去得也快，最终一定会回补跳空的缺口。第二，在1.2143的心理支撑下，欧元一步步稳健地走高。可以说1.2143就是市场不敢继续推高的强阻力位（心理默认价位），跳空停止并且盘整已久的价位（更有技术面双底的支撑）就是当天欧元的最低价位，可在此价位大胆地持欧元多头。

由上述两个实例，不难看出，运用心理分析法的实效性很强，在市场中运用此法将带来颇为丰厚的利润。如果能够结合基本面分析和技术面分析，将会使此法的运用近乎完美，给投资者带来更为巨大的盈利回报。

总之，心理分析法以全新的理论，独特的表现形式，为诸多投资者所应用，盈利颇为丰厚。它填补了基本面分析法和技术面分析法的空白，使偏理性和偏感性的预期分析更好地融合在一起，对市场做了一个更准确的预期。



[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2007-12-12 20:06 编辑 ]

hefeiddd

行为金融理论与投资管理实践



现代金融理论是建立在资本资产定价模型(CAPM)和有效市场假说(EMH)两大基石上的。这些经典理论承袭经济学的分析方法与技术，其模型与范式局限在“理性”的分析框架中，忽视了对投资者实际决策行为的分析。随着金融市场上各种异常现象的累积，模型和实际的背离使得现代金融理论的理性分析范式陷入了尴尬境地。在此基础上，20世纪80年代行为金融理论悄然兴起并开始动摇了CAPM和EMH的权威地位。行为金融理论在博弈论和实验经济学被主流经济学接纳之际，对人类个体和群体心理与行为研究的日益重视，促成了传统的力学研究范式向以生命为中心的非线性复杂范式的转换，使得我们看到了金融理论与投资实践的沟壑有了弥合的可能。行为金融理论为人们理解金融市场提供一个新的视角，现已成为金融研究中非常引人注目的领域。

行为金融理论是在对现代金融理论(尤其是在对EMH和CAPM)的挑战和质疑的背景下形成的。



主要理论基础

1.期望理论。期望理论是行为金融理论的重要基础。Kahneman和Tversky(1979)通过实验对比发现，大多数投资者并非是标准金融投资者而是行为投资者，他们的行为不总是理性的，也并不总是风险回避的。期望理论认为投资者对收益的效用函数是凹函数，而对损失的效用函数是凸函数，表现为投资者在投资账面值损失时更加厌恶风险，而在投资账面值盈利时，随着收益的增加，其满足程度速度减缓。期望理论成为行为金融研究中的代表学说，利用期望理论解释了不少金融市场中的异常现象：如阿莱悖论、股价溢价之迷(equity　premiumpuzzle)以及期权微笑(option　smile)等，然而由于Kahneman和Tversky在期望理论中并没有给出如何确定价值函数的关键——参考点以及价值函数的具体形式，在理论上存在缺陷，从而极大阻碍了期望理论的进一步发展。

2.行为组合理论(Behavioral　Portfolio　Theory，BPT)和行为资产定价模型(Behavioral　Asset　Pricing　Model，BAPM)。一些行为金融理论研究者认为将行为金融理论与现代金融理论完全对立起来并不恰当。将二者结合起来，对现代金融理论进行完善，正成为这些研究者的研究方向。在这方面，Statman和Shefrin提出的BPT和BAPM引起金融界的注意。BPT是在现代资产组合理论(MAPT)的基础上发展起来的。MAPT认为投资者应该把注意力集中在整个组合，最优的组合配置处在均值方差有效前沿上。BPT认为现实中的投资者无法作到这一点，他们实际构建的资产组合是基于对不同资产的风险程度的认识以及投资目的所形成的一种金字塔式的行为资产组合，位于金字塔各层的资产都与特定的目标和风险态度相联系，而各层之间的相关性被忽略了。BAPM是对现代资本资产定价模型(CAPM)的扩展。与CAPM不同，BAPM中的投资者被分为两类：信息交易者和噪声交易者。信息交易者是严格按CAPM行事的理性交易者，不会出现系统偏差；噪声交易者则不按CAPM行事，会犯各种认知偏差错误。两类交易者互相影响共同决定资产价格。事实上，在BAPM中，资本市场组合的问题仍然存在，因为均值方差有效组合会随时间而改变。



投资行为模型

1.BSV模型(Barberis，Shleffer，and　Vishny，1998)。BSV模型认为，人们进行投资决策时存在两种错误范式：其一是选择性偏差(representative　bias)，如投资者过分重视近期数据的变化模式，而对产生这些数据的总体特征重视不够。另一种是保守性偏差(conservation)，投资者不能及时根据变化了的情况修正增加的预测模型。这两种偏差常常导致投资者产生两种错误决策：反应不足(under－reaction)和反应过度(over－reaction)。BSV模型是从这两种偏差出发，解释投资者决策模型如何导致市场价格变化偏离效率市场假说的。反应过度和反应不足是投资者对市场信息反应的两种情况。投资者在投资决策过程中，涉及与统计有关的投资行为时，人的心理会出现扭曲推理的过程。事件的典型性将导致反应过度，而“锚定”将引起反应不足。事件的典型性是指人们通常将事情快速地分类处理。人的大脑通常将某些表面上具有相同特征而实质内容不同的东西归为一类。当事件的典型性帮助人组织和处理大量的数据、资料的时候，就会引起投资者对某些旧的信息的过度反应。

比如说在大连大豆的期货市场上，从历史数据中分析季节性因素，大豆有所谓多头合约和空头合约之分。再根据“老合约运行终止，最后往往都是跌”的经验（如S211和S301），得出“期价最终应是跌”的结论。但当基本面有较大变化的时候，人们往往会由于对上述概念反应过度而忽略基本面的新变化，从而产生价格的失真（如对S211和S301价格的长期压制上）。但是，并不是说投资者不会改变他们的观点，随着时间的推移，基本面的这种变化持续下去，投资者将最终改变错误的观点。

“锚定”就是指人的大脑在解决复杂问题时往往选择一个初始参考点，然后根据获得的附加信息逐步修正答案的特性。“锚定”往往导致投资者对新的、正面的信息反应不足。比如一个训练有素的推销员同买家的谈判总是从最高价开始的，然后把价格慢慢地逐步降低。推销员的目标是把买家“锚定”在较高的价位上。

在期货市场中“锚定”经常导致期货价格的暂时性失真。例如，期货市场上突然基本面有实质性的变化（如2002年年初的转基因政策的宣布），但是价格并没有很快上涨到该利多因素所应该带来的幅度。投资者误认为这种利多是暂时的、局部的，并不能起实质的影响。实际上，投资者把价格“锚定”在较低的水平，投资者对利好消息对期货价格的影响“抛锚”了。当然，投资者的观点也跟事件的典型性一样，会随着时间的延长而修正。

2.DHS模型(Daniel，Hirsheifer and　Subramanyam，1998)。该模型将投资者分为有信息和无信息两类。无信息的投资者不存在判断偏差，有信息的投资者存在着过度自信和对自己所掌握的信息过分偏爱(serf－contribution)两种判断偏差。然而价格由有信息的投资者决定。过度自信导致投资者夸大自己对商品价格判断的准确性，低估市场风险，进行过度交易；而对自己所掌握的信息过分偏爱则使投资者过分偏爱自己所占有的私人信息，低估关于商品价格的公开信息。对个人信息的反应过度和对公共信息的反应不足，就会导致商品价格短期的反应过度和长期的连续回调。

当人们面对不确定时，无法作出适当的权衡，更容易出现行为认知偏差。人们往往认为近期发生的事件和最新的经验以及熟悉的东西更有把握，而选择它们，对不熟悉的行业、品种则敬而远之。如投资者总是对最近发生的事记忆犹新，人们总是对经常看的品种进行投资，并认为这些品种风险较小。人们还有“回避损失”的表现：当面对同样数量的收益和损失时，感到损失的数量更加令他们难以接受。这就是投资者在获得收益时会马上平仓，而在损失时会继续持仓的解释。人并不是一成不变的风险厌恶者或者风险追求者，面对不同的情形，人们对风险的态度也有所不同。当涉及的是收益的时候，人们表现的是风险厌恶者；而当涉及的是损失的时候，人们则表现为风险追求者。当然，过度自信并不单单影响普通投资者，对市场的专业人士也构成影响。

所以Fama(1998)认为DHS模型和BSV模型虽然建立在不同的行为前提基础上，但二者的结论是相似的。

3.HS模型(Hong　and　Stein，1999)，又称统一理论模型(unified　theory　model)。统一理论模型区别于BSV和DHS模型之处在于：它把研究重点放在不同作用者的作用机制上，而不是作用者的认知偏差方面。该模型把作用者分为“观察消息者”和“动量交易者”两类。观察消息者根据获得的关于未来价值的信息进行预测，其局限是完全不依赖于当前或过去的价格；“动量交易者”则完全依赖于过去的价格变化，其局限是他们的预测必须是过去价格历史的简单函数，在上述假设下，该模型将反应不足和过度反应统一归结为关于基本价值信息的逐渐扩散，而不包括其他的对投资者情感刺激和流动性交易的需要。该模型认为最初由于“观察消息者”对私人信息反应不足的倾向，使得“动量交易者”力图通过套期策略来利用这一点，而这样做的结果恰好走向了另一个极端——反应过度。

4.羊群行为模型(herd　behavioral　model)。该模型认为投资者羊群行为是符合最大效用准则的，是“群体压力”等情绪下贯彻的非理性行为，有序列型和非序列型两种模型。人类由于其社会性而存在一个非常普遍的现象：经常在一起交流的人由于互相影响，他们往往具有类似或者相近的思想。所谓羊群行为是指：由于受其他投资者采取某种投资策略的影响而采取相同的投资策略。投资者采取相同的投资策略并不一定是羊群行为，羊群行为强调对其他投资者投资决策的影响，并对他的投资结果造成影响。比如说在社会中普遍存在着信息不对称的现象，即使在信息传播高度发达的社会上，信息也是不充分的。在信息不充分的情况下，期货投资者的决策往往不完全是依据已有的信息，而是依据对其他投资者行为的模仿来进行决策，这就形成了羊群行为。

在我国期货市场中，存在着大量的打听主力动向，跟风投资的行为，或者在同一个期货公司开户的投资者往往持有相同方向的期货合约。由于羊群行为在期货市场中的广泛存在，期货价格的过度反应将是不可避免的，以致出现“涨过了头”或者“跌过了头”。这样，投资管理者可以采取相反投资策略进行短线交易，以获取过度反应向正常反应的价值回归过程的利润。另外，期货交易是一个“零和游戏”。如果除去手续费等费用，期货交易严格说来是一个“负和游戏”，在这样的一个市场中，真理往往掌握在少数人手中。当市场上的大多数人认为价格应该上涨的时候，价格往往会出现转机。所以作为一个成功的期货交易者，就应该敢于做市场中的“少数人”，依据自己的理性判断和客观分析，作出正确的投资决策。



行为金融理论的应用

行为金融理论认为，投资者由于受信息处理能力、信息不完全、时间不足、以及心理偏差的限制，将不可能立即对全部公开信息作出反应。投资者常常对“非相关信息”作出反应，其交易不是根据信息而是根据“噪音”作出的。在这种情况下，市场也就不可能是有效的。此外，行为金融理论从投资者行为入手对许多市场异常现象做出了解释，认为异常现象是一个普遍现象。这从另一方面说明市场是无效的。

投资管理者如何将行为金融理论应用于投资管理实践呢？一方面是要了解和认识自己的认知偏差，避免决策错误；另一方面要利用其他投资者的认知偏差和判断错误，在大多数投资者意识到自己的错误之前，投资那些价格有偏差的品种，并在价格定位合理后，平仓获利。由于人类的心理和行为基本上是稳定的，因此投资管理者可以利用人们的行为偏差而长期获利。具体而言，有两种应用思路，即把行为金融理论作为投资技术或者作为投资理念，实际上不少投资者是既将其作为投资技术也将其作为投资理念混合运用的。

有些公募基金（如共同基金）直接标榜为行为金融基金，他们利用投资者的各种认知偏差和市场表现出来的价格波动异常现象，在行为金融理论指导下，利用数学工具和电脑程序来选股和操作。如美国著名的行为金融学家RichardThaler和RussellFuller管理着一个行为金融共同基金，其投资方法是利用投资者对信息的错误加工导致的市场非有效性来获取投资回报，采用自下而上、结合带有行为金融观念的基本分析来投资。

在过去的一年中，中国的证券投资基金，利用市场长期“炒小”、“炒新”、“炒绩差”的风气形成的定价偏差，高举“价值投资”的大旗，集中持有“中石化”、“中联通”等大盘绩优股，取得实效。

在期货市场中，各种投资失误将使投资者产生后悔的心理，对未来可能的后悔将会影响到投资者目前的决策。因此投资者总是存在推卸责任、减少后悔的倾向，“随大流”、“追涨杀跌”、“节前平仓”等从众投资行为都是力图避免后悔心态的典型决策方式。投资者必须学会客观地看待期货价格的涨跌，并严格设置好止损点。虽然投资者不可能每次都赢利，但只要赢利大于亏损，便是这个市场中的赢家。尽量使赢利扩大，而使亏损减小，才是最终的策略和目标。

另一些私募基金（如对冲基金、捐赠基金、养老基金），则是将行为金融理论作为一种投资理念，他们不像公募基金那样张扬，但是在这个应用队伍中，更不乏世界顶级的投资管理人，像WarrenBuffett，GeorgeSoros，DavidSwensen等等，Buffett的简单企业原则、Soros的反射理论、Swensen的资产类别原则等就是他们的投资理念的典型代表。

进入20世纪80年代以来，与现代金融理论相矛盾的实证研究不断涌现，主要体现在投资策略的改变上。如成本平均策略和时间分散化策略。成本平均策略指投资者根据不同的价格分批购买股票，以防止“不测”时，摊低成本的策略，而时间分散化是指根据股票的风险将随着投资期限的延长而降低的理念，随着投资者年龄的增长而将股票的比例逐步减少的策略。这两个策略被认为与现代金融理论的预期效用最大化法则明显相悖。Statman(1995)，Fisher、Statman(1999)利用行为金融中的期望理论、认知错误倾向、厌恶悔恨等观点对两个策略进行了解释，指出了加强自我控制的改进建议。



结语

行为金融理论对于原有理性框架中的现代金融理论进行了深刻的反思，从人的角度来解释市场行为，充分考虑市场参与者的心理因素的作用，为人们理解金融市场提供了一个新的视角。行为金融理论是第一个能够有效地解释市场异常行为的理论。行为金融理论以心理学对人类的研究成果为依据，以人们的实际决策心理为出发点讨论投资者的投资决策对市场价格的影响。它注重投资者决策心理的多样性，突破了现代金融理论只注重最优决策模型，简单地认为理性投资决策模型就是决定市场价格变化的实际投资决策模型的假设，使人们对金融市场投资者行为的研究由“应该怎么做决策”转变到“实际是怎样做决策”，研究更接近实际。因而，尽管现代金融理论依然是对市场价格的最好描述，但行为金融的研究无疑也是很有实际意义的。

hefeiddd

金融衍生工具交易行为分析






一、导言


金融衍生工具是在20世纪 70年代初新一轮金融创新的背景下兴起和发展起来的。在20世纪90年代，金融衍生市场已经成为金融领域的主旋律，每年全世界的交易量已达150万亿美元的天文数字，几乎所有的大银行、证券公司和其他金融机构都在积极参与金融衍生市场的业务。全球交易所交易的金融衍生产品成交量在2001年再创新高，成交合约达38.483亿张(包括个股期货与期权)，比2000年增长51.8%。


金融衍生工具的交易过程实际上是对金融资产的风险进行重新组合或捆绑，形成金融资产的风险和收益新搭配方式的过程。通过金融衍生品市场，市场能够把风险转移给那些有能力、且愿意承担风险的机构和个人。金融衍生产品市场可以看作是以风险作为交易对象的市场。虽然，目前已有大量涉及金融衍生工具的研究，如对于金融衍生工具的定价、交易风险、金融衍生市场为什么产生和迅速发展等方面的研究。但在金融衍生工具交易为什么能够进行这方面的研究并不多见。因此，本文拟对金融衍生工具的交易为什么能够进行的根本原因或者说金融衍生品交易的原动力是什么展开讨论。






二、风险特征


风险的特征是风险的本质及其发生规律的表现。风险是指由于不确定性而导致的结果的任何变化。而结果包括了希望发生的结果，也包括了不希望的结果。结果是个体希望发生的结果，它使个体具有获利的可能；结果是个体所不希望的结果，它使个体存在损失的可能。因此，本文认为风险的全面特征应包括下述方面：


(一)不确定性


风险产生的根源在于事物发展未来状态所具有的不确定性，不确定性是风险最本质的特征。


风险的不确定性是指对风险主体来说，风险程度有多大、风险何时何地由可能变为现实是不肯定的。这是由于客观条件的不断变化以及人们对未来环境认识的不充分性，导致人们对事件未来的结果不能完全确定。


风险的不确定性决定了风险的出现只是一种可能，这种可能要变为现实还有一段距离，有赖于其他相关条件。这使得人们在实际的经济活动中可以利用科学的方法，根据以往发生的一系列类似事件的统计资料，经过分析，对风险发生的频率及其造成的经济损失程度作出统计分析和主观判断，正确鉴别风险，改变风险发生的环境条件，从而对可能发生的风险进行预测与衡量以控制风险的负面结果，尽可能去获得风险收益。


(二)客观性


风险的客观性是指风险是一种客观存在，是人们不能拒绝与否定的。


风险是由于不确定性的因素存在而使结果有多种可能性。它们可能使人们遭受损失，也可能使人们获得额外收益，而这种不确定性的存在是客观事物发展变化过程中的特性，因此风险也必然是无处不在、无时不有的客观存在。人们生存和活动的整个社会环境就是一个充满风险的世界。


(三)二重性


风险的二重性是指风险结果的发生会带来或是损失、或是收益，也可以认为损失与收益是机会共存。收益、损失都是风险的基本因素，并且个体在面临风险事件时，在可能获得高收益的同时也面临着遭受重大损失的可能，而且收益的高低和损失的大小在数量上存在着正相关性。不过，通常我们将之概括为：“高风险，高回报”。


风险结果的双重性表明，对待风险不应仅仅是消极对待其损失一面，也应将风险当作是一种经营机会，通过风险管理尽量获得风险收益。


(四)差异性


由于个体的自有资本、认识和驾驭风险的水平、风险偏好、利益愿望、利益需要、经验等的不同。个体对于事物发展未来状态的看法是有差异的，对风险的感受会因人而异，对同一风险事件会有不同的决策行为，我们将这称为风险的差异性。






三、风险效应与风险评价


为分析方便，我们首先引进风险效应的概念。所谓风险效应就是风险事件对个体所产生的效果。认识风险效应是个体对风险进行评价的重要条件。前面部分对风险特征的全面分析为认识和描述风险效应提供了重要的理论基础。


任何个体在从事经济活动中都会有一定的预期，而经济活动往往会涉及未来，世界不确定性的本质决定了经济活动是有风险的，前面已指出风险是指结果的任何变化，因此一项经济活动的最终结果不可避免地与个体的预期会产生偏离。这种偏离通常由两类参数描述：一是偏离的方向与大小；二是各种偏离的可能程度。可能的结果与目标发生的偏离是多种多样的，偏离程度也不同。正偏离导致人们获得超额利润，负偏离导致人们遭受损失。因此，正偏离是人们所追求的，是个体希望发生的结果，它激励人们勇于承担和驾驭风险，获取风险报酬。负偏离是人们所厌恶并力求避免的，它对于人们的行为会产生约束作用。由此，风险对个体同时产生的效应具有两个方面，它产生了两个效应：激励效应和约束效应。


(一)风险激励效应


所谓风险激励效应是指风险利益作为一种外部刺激使人们萌发了某种动机，进而作出某种选择并导致行为的发生。当然风险利益是一种综合性的利益，它并不是确定的利益，而是一种可能的利益、未来的利益，只有在风险结果出现后才能知道是否真正获得这种利益。这种似乎看得见而又未到手的利益对任何个体都有不同程度的激励。风险激励效应程度的大小，主要决定于许多主、客观激励因素。例如，风险事件带来的潜在发展机会或赢利机会；风险成本小于风险利益的机会与大小；风险被发现和识别的难度与程度；风险事件激发决策者的潜能、创造性和成功欲望的强度等。


(二)风险约束效应


风险约束效应可以被定义为：当人们对于风险事件可能的损失所做出的为了回避或抵抗损失的选择以及进而采取的回避行为。一般地说，风险事件所产生的抑制和阻碍作用就是风险的约束效应。构成风险约束效应的阻碍因素可能来自主体的外部，即外部约束，如对于投资者来说，自然灾害的发生、国际政治经济形势的变化，国内社会经济政策的变化、市场竞争程度的加剧等；而有些阻碍因素则可能来自于主体内部，即内部约束，如管理失误、决策失误、职工情绪波动等。


正确认识风险约束效应，可以避免在投资决策活动中的盲目性，促使人们在投资时能对投资的风险做出一正确，客观的评价，促使他们充分考虑风险可能带来的损失和负面结果，不只凭主观愿望和一时热情去冒险和蛮干，而应审时度势，量力而行，注意决策的科学性和可行性。同时，强调风险的约束效应不应一味产生对风险的恐惧心理，只看到风险的损失一面，会使人们只注重风险的负面效应而被动避免，从而失掉某些机会与利益，抑制人和社会的能量释放。






(三)风险评价


上面的分析指出，在个体面临风险事件时，风险一方面对其具有激励效应，驱使他为了获取潜在的风险利益而做出某种风险选择；另一方面风险对其又具有约束效应，对他的选择和行为产生某种威摄和抑制作用。这两种效应同时存在，同时发生作用，而且相互冲突、相互抵消。如果激励效应大于约束效应，则该个体会接受这一风险状态，并且，激励效应与约束效应的差距越大，个体接受这一风险状态的积极性就越高。我们将风险激励效应与约束效应相等的风险状态称为个体可接受的最大风险状态。如果风险激励效应小于约束效应，则个体不会接受此风险状态，并且激励效应与约束效应的差距越大，个体对这一风险状态就越厌恶。


风险激励效应与约束效应相互作用的过程实际上也是人们对激励与约束两种效应进行认识、比较、权衡的过程，即是一个对资产、风险作出评价的过程，在这个过程中人们结合自己的主、客观状况如自有资本量、经验、个人的偏好、价值观和背景等，根据客观存在的特定风险，对风险损失和收益进行评估。因此，同一风险事件对于不同个体产生的激励效应和约束效应不同，不同个体可接受的最大风险状态是不一致的，即个体对于风险事件的评价具有差异性。这种差异性体现在两个方面：一方面体现在不同个体对于同一风险事件的评价可能不同；另一方面体现在随着时间的改变同一个体对于同一风险事件的评价可能会发生变化。






四、金融衍生工具交易分析


经济活动中的各个主体在经济活动中尽可能地增加自己利益的愿望和行为，被喻为经济学不言而喻的公理。在市场经济下，商品交换本质上是在当事人之间一组权利的相互让渡或交换。按照一般的交易理论，在交易中当交换自愿发生时，活动者获得了利益。这种利益就是交易中的“剩余”。剩余的产生是因为消费(或生产)活动者的两种商品(或产品)的边际替代率(或边际转换率)不相等。交易能进行的根本原因在于交易双方由于主、客观原因而对于同一交易对象有着不同的看法、预期，即对于交易对象有着不同的评价，交易双方都认为能通过交易而使自己的境况得到改善。


前面的分析表明，在金融活动中，由于不同个体的主客观情况不同，同一风险事件不仅对于不同个体产生的风险效应是不相同的，而且同一风险事件对同一个体在不同时间产生的效应也可能会不同，个体对于金融资产(可以认为金融资产也就是风险资产，下面将之简称为“资产”)的评价具有差异性。故可能有投资者在第一时刻对于某风险事件具有较高的评价去投资拥有它，但可能随着自身情况的变化在第二时刻因对其评价较以前降低而出售它；并且，完全有可能有另一投资者同他的情况恰恰相反，以前评价低而在一段时间后对该资产评价变高而欲拥有它。他们之间就存在进行交换的可能性。例如股票市场上对于股票的大多数买卖。


所以，个体之间存在这样的需求，他们需要通过一种途径形成契约而进行资产交换，以重新配置他们的资产而使他们的状况得到改善。由于拥有资产或投资本质上是投资者拥有将来的收益索取权。因此，资产间的交换是个体间就未来收益的交换，或者说是风险的转移。这种个体间风险资产的交换与消费商品的交换十分相似，个体对不同资产评价不同的交换有可能增加各自的效用。


不妨假设个体的边际效用是评价入及其他因素的函数：


MU=f(λ，Y)


(4.1)


MU是投资者的边际效用，λ是投资者对风险的评价，Y是其他影响边际效用的因素。显然，MU和评价λ之间成非负相关关系，即：


(γMU／γλ)≥0  (4.2)


所以，评价的不同或者会直接导致不同投资者投资于同一资产得到不同的边际效用，或者使得投资者投资于不同资产得到不同的边际效用。在有多种可能状态的不确定世界里存在着多种资产，不同投资者根据自身实际情况对资产做出的评价会具有差异性，这意味着他拥有不同资产的边际效用也必然不同。这说明，如果他可以在不同的资产间适当交换，他就可以增加自己的期望效用。比如，现假定存在两种资产，某个体拥有两种资产，由于情况的变化可能会导致他对其中一种资产的评价变得较低，他在这种资产的边际效用也必然较低；而他对另一种资产的评价变得较高，他在这个资产的边际效用也必然较高。可能有其他投资者和他的情况相反。那么他们之间将这两种资产的部分或全部收益和风险进行交换就是有利可图的。这种交换契约可以表现为金融衍生工具。这是因为金融衍生工具能对基础金融工具所存在的金融风险进行“解捆”、分解，将基础金融工具中的各种风险分离开来，然后根据需要重新将这一些风险”捆扎”在一起，将一资产复制为其他资产组合，构成新的金融工具，使得风险、收益在交易个体之间进行转移而满足个体的这种需求。例如货币期权和利率期权，借助于转移风险的功能，市场参与者可以根据需要在一定时间内将交易契约中的市场风险抵补掉，使契约风险与市场风险相分离。






五、结语


我们的分析显示了对资产评价的差异性促使了个体可以通过契约对金融风险进行配置。这种契约可以表现为金融衍生工具。个体通过金融衍生市场进行适当的交换，重新配置他们将来的收益索取权，调整各自面临的金融风险，将改善他们的状况。这就是金融衍生品交易能进行的根本原因。


另外，必须着重指出的是，从理论上讲，只要存在评价的差异性，哪怕是非常细微的差异，个体间都可以进行交换而改善各自的状况。但实际上由于存在着种种限制，交换并不都能转化为现实的需求而进行实际的交换。我们可以将这些限制归结为在任何交换中都存在着一定交易费用的问题。如果通过交换获得效用的增加大于因交易产生的费用给投资者带来的负效用，则这种理论上的交易需求能转化为实际的、现实的交换；反之，则无法交换。我们将这种实际可以进行的交换称为可区分的差异性。


无疑，个体间差异性的区分是有前提的，在经济发展水平不到一定阶段而区分它是不利的。随着经济的发展，个体间的差异的区分会变得越来越细。经济发展体现在分工、专业化的发展。因此，换个角度来说，这种差异区分的逐步细化也就是分工、专业化的过程。20世纪70年代以来利率和汇率的大幅度波动、严重的通货膨胀、金融自由化、科学技术的发展等原因使得个体对于金融风险评价差异的区分成为了可能，金融衍生市场的产生、发展满足了这一要求。或者说，以前各种经济个体虽然也有转移、配置其面临金融风险的愿望，但由于条件的限制无法将这种愿望变为现实。

hefeiddd

操作心理学序



——看到讯号

——讯号代表的意义我很熟悉

——如果接受它之后可能会出差错

——觉得很沮丧

这样，你能按照讯号有效的从事操作吗?你会相信这些进出讯号吗?反之，如果你采取以下的心理战略

——讯号出现了

——讯号代表的意义我很熟悉

——觉得很好。

如此，你是否会根据讯号从事操作呢?或许会吧!因此，范塔普博士的建议是，如果你要根据某种交易讯号从事操作，只要你接受后者简单的心理战略就能有效地应用。

如果有两种交易员，其中之一是完全机械化式的从事操作，另一位则完全依赖自己的直觉。范塔普博士认为他们的相同点是，这两种人基本上对市场都有充分的了解，并发展出自己操作的模式，甚至也经过长时间的检定。尽管他们想法各异，但是以发展操作方法和加以检定的过程而言则是相同的。其次是他们都拥有范塔普博士先前所提到的信念。此外，他们有明确的生活目标，也了解要顺大势而行。机械式交易员属于推理式的人物。他用自己的想像力建造模型，而且能够用精确的语言加以陈述。甚至精确到能将其设计的方法予以电脑化，并利用电脑帮他下操作的决定。直觉式的交易员通常会设法了解市场的变化。他相信市场变化是与时俱进的，而且得根据自己的预测下操作的决定。对市场长时期的观察往往会形成他内心中的预感。事实上，这种预感是一种思考的结果，或称之为直觉。他也因此能很轻易的下决定。

我们大家有时候会预感，认定市场会朝某个方向走，尽管这种预感经常出现，但正确的机率却很高。范塔普博士认为这是非常普通的现象，因为许多人都经常这样告诉他，尤其是杰出的交易员。当直觉降临时，多数人不会愿意多加解释预感中象征式预测作用。因此它也不会被人接纳。预感的问题范塔普博士认为自己还不很了解。

要成为杰出交易员最难克服的心理障碍，范塔普博士认为只有两大困难。一是缺乏从事金融操作的强烈意愿。除非一个人自己心甘情愿要成为杰出交易员，否则谁也没办法教导他。我从未见过一个缺乏意愿的人能成为成功交易员。第二个难题是一个人始终不觉得自己的操作犯了错误。这种人从不承认自己犯错，因此他的错误会不断重复出现。



证券期货投资中的心理分析流派

证券期货投资战略问题一直是美国等发达国家投资理论界和投资实务界最为关注的核心问题之一。几乎全部的西方投资理论界与投资实务界的研究活动,都是围绕着开发、研制与验证有效的投资战略这一目标而展开。证券期货投资战略问题之所以如此重要,因为它是关系投资机构或者投资个人能否在激烈的投资市场竞争中生存与发展的生死攸关的问题。

证券期货投资战略问题的理论研究,从早期的比较直观的研究方法到现代的高度理论化与体系化的研究方式,经历了一百年左右的发展过程。目前主要的思想流派有:基本分析流派、学术分析流派、技术分析流派和心理分析流派。以上所述的各主要投资战略流派，在美国金融史上各自都有自己杰出的投资理论家和投资实践家作为代表，并以此为核心各自发展出投资风格不同的专业投资机构。

需要特别指出的一点是，美国金融界投资理论发展过程中的一个重要特点，是投资理论的强烈的实践化和机构化的趋向。也就是说，投资战略理论的某一派别一旦形成并确立，便立即会以机构化的投资方式进入市场。因此，从美国专业投资机构的设置便可以看出各类投资理论所展示的不同的投资风格。据对美国8000多家专业投资基金的投资战略流派的构成分析，基本分析流派的投资理论是美国机构投资者中的主流学派；学术分析流派的投资理论对美国机构投资者也有较大的影响；而我们所熟悉的技术分析流派以及心理分析流派的投资理论对美国的机构投资者的影响面较小。

对于基本分析流派以及技术分析流派我们大家都已经很熟悉了，学术分析流派的理论我们也经常可以在报刊书籍中看到。而心理分析流派的投资理论我们却很少能够看到。投资心理分析流派虽然是证券期货投资理论中的主要派别之一，但是多年来证券期货投资中的主流理论学派却一直对投资心理分析采取忽视的态度。美国大学中的投资专业或金融专业的教学中对投资心理分析就完全不预理睬。美国投资实务部门中的分析师和投资经理的主体也基本上忽略对投资心理分析的研究。虽然经常有分析人士从投资者心理的角度去看股市，但真正以此为主要依据进行投资的人并不多。这是因为，像投资分析家和投资理论家完全缺乏对投资决策过程的亲身感受或者对投资决策过程的感受不深，很难理解投资心理分析对正确的投资决策的重要意义。

对投资心理分析高度重视的少数投资者主要是若干资深的投资家。比如说索罗斯的反射理论就有很大的心理分析的因素。荷兰银行则在去年初推出一只名为投资行为机会基金，就是针对人们投资时做出的非理性行为，利用比较新颖的量化分析尝试从中获利。基金主要关注欧洲四百只蓝筹股中的五十只，根据市场形势每月变换一次组合。根据资料显示，该基金成立后表现一直良好，单看去年5月份，MSCI欧洲指标下跌了43%，可该基金下跌仅仅0.3%，由此看来这种投资方式有它的可取之处。有鉴于此，本文试图对心理分析流派及其投资理论做一个初步的介绍，供大家参考。

对投资者来说,心理分析主要分为两个方向，就是对个体的心理分析和对市场的心理分析。

个体心理分析的目标，是解决投资者在投资决策过程中的心理障碍问题。投资者在投资决策过程中产生了心理障碍问题时，例如犹豫不决、冲动、畏惧等等，其原因往往是由于某一心理欲望与现实发生了冲突。而这种欲望及其冲突，投资者往往是难以自知的，因此，往往需要心理医生的帮助。如果不通过适当的心理分析，投资者往往很难找到自己真正的病因所在，并进而找到根治的办法。这无疑将最终阻碍投资者在投资市场获得成功。关于个体心理分析的方法，主要有弗洛伊德心理分析法、阿德瑞安心理分析法及弗朗科心理分析法。这三种心理分析方法构成了心理分析中“维也纳”学派的三个主流学派，分别揭示了人类个体心理障碍不同层次与不同界域的可能病因。

关于个体的心理分析，我们只是简单的介绍一下。重点我们还是谈谈关于市场心理分析。

市场心理分析的目标是解决投资者对市场中其他投资者的心理活动特征的把握问题，主要是对人类群体的心理分析。关于人类群体的心理分析，由于投资者更加看重市场心理因素对市场价格波动的影响，所以从二十世纪八十年代以来有了被更多关注的趋势。对人类群体心理分析的方法，主要有勒旁的人类群体心理理论和尼尔的逆向思维理论。下面我们把这两种理论的主要内容及其对投资者的警示介绍一下。

人类群体心理理论的奠基人是19世纪法国的心理学家勒旁。群体心理理论研究的不是人类的“客观群体”——人群在某一时间和空间上的集合体，它的研究对象是人类的“心理群体”——具有相同心理活动特征的人群的集合体。比如说，期货公司交易室里的期货投资者，在期货行情相对平静，投资者的关注焦点相当分散且情绪相对平稳时，只是一个客观群体；这时他们只有时间和空间活动的一致性，而没有心理活动的一致性。但是在某些时候他们则转变成心理群体，比如说当市场受到所谓空前“利好”消息的刺激时，则投资者的关注焦点立即集中起来，并且情绪相当激动，这时投资者就立即形成了一个心理群体。即使分散在其他各个信息终端的投资者也可能迅即加入这个心理群体。



勒旁的群体心理理论主要包括以下论点：

1.心理群体的精神统一性定理：

在心理群体中，所有成员的情感与观念都被统一到同一方向，所有成员的理性化的个性成分都被消除。这时，心理群体的全体成员达到了精神上的统一。

按照勒旁的观点，从心理学的意义上来说，任何人都同时具有两种个性成分，就是理性的个性和非理性的个性。人的理性的个性成分是不可能被统一的，只有人的非理性的个性成分才可能达到相互统一。当人的非理性的个性成分被统一之后，心理群体所形成的合力将远远大于理性个人的力量之和。但是这种合力主要带有破坏性的本质，换句话说，这种合力非常容易被引上破坏性的方向，而不是建设性的方向。

2.心理群体的整体智能低下定理：

当人群组成一个心理群体时，该群体总体在决策或行为时所表现出的智能水准将远远低于该群体成员在作为个体决策或行为时所能表现出的智能水准。

按照勒旁的观点，当人群构成心理群体时，由于理性个体的丧失，群体成员无法把由理性个性所支配的智能相叠加或组合；同时由于非理性个性的加强，群体成员只能把由非理性个性所支配的愚笨相叠加或组合。心理群体的群体智能要远远劣于心理群体成员的个体智能，心理群体永远也无法完成需要高智能的任务。

这个定理，对我们证券期货投资者有着特别重要的警示作用：

（1）投资者应当特别警觉由心理群体所形成的决策方向和行为方向；在证券期货市场的情绪极度兴奋阶段或情绪极度压抑阶段，往往就是市场的重大转折阶段，这时的投资者往往被情绪所控制形成了心理群体，这时该心理群体所形成的共识往往是错误的。

（2）投资者应当特别警觉“集体决策”机制；“集体决策”中的集体不一定就是心理群体，但是集体比个人更容易转变成心理群体。“集体决策”对个人投资者而言就是“讨论行情”，对投资机构而言就是“委员会决策制”。

3. 心理群体的形成机理：

人群中的个体在形成心理群体的过程中，通常需要有三个外因的刺激，这三个外因通常也构成心理群体形成过程三个阶段。这三个外因是：

（1）情绪激发——人群中的个体由某一情绪所激发并最终被情绪所控制；

（2）情绪传递——人群中的情绪由激发进而相互传递（感染）并最终控制了整个群体；

（3）建议接受——当人群被某一情绪控制后，人群便极容易受到外部建议的控制并受其指挥参与某一激烈的行动。

在证券期货市场中，由于证券期货价格的信息传输网络非常容易地把广大的投资者编织在一起，而价格的变动以及市场相关事件信息的迅速传输功能可以轻易地起到“情绪激发”和“情绪传递”的作用，人群比在其他社会生活中更容易形成心理群体。作为一名投资者，如果要避免成为任何一个投资心理群体中的一员，那么其中最为关键的环节就是要避免自己的情绪波动，也就是对“情绪激发”环节的控制。只有控制自己的情绪，才能进一步避免其他人群的情绪对自己的感染，才能进一步避免任何外来建议的暗示或控制。当然，对“情绪传递”和“建议接受”环节的控制，也有助于投资者反过来加强对自己情绪波动程度的控制。

4.心理群体的整体心理特征：

当心理群体形成后，心理群体的整体心理状态将具有以下三个基本特征：

（1）冲动性。是指心理群体的整体行动可以在某一外界强刺激因素的激发下迅速发动，并且这种行动的方向可以在外界强刺激因素的作用下迅速向相反方向逆转。也就是说，其行动方向极度不确定。

（2）服从性。是指心理群体具有自愿服从外来指挥的心理特征。由于心理群体中的个体在心理群体的形成过程中已经丧失了个性，因此他们具有自愿伺候他人意愿的强烈愿望。

（3）极端性。是指心理群体的实际行动常常显著超越必要的程度，因此常常导致过激的后果。

心理群体的上述心理特征，对证券期货投资者也有重要的警示作用：

（1）由心理群体的冲动性特征，我们可以更清楚地理解并警惕证券期货市场上价格急速运动的情况，从而更加有效地防范投资风险。

（2）心理群体的服从性特征，在证券期货市场上特别表现为投资者对“权威”的崇拜以及由此而来的投资者在投资概念上的统一性及投资行为上的一致性。投资者对心理群体服从性特征的警觉，应特别表现为对所谓市场“权威”及其观点的警觉。证券期货市场上的“权威”可以划分为以下三种成分：①个人：通常由著名的分析家构成；②机构：通常是由著名的投资分析机构构成；③抽象概念：例如我国证券市场上的“庄家”。

（3）心理群体的极端化特征，导致证券期货市场上的周期现象通常表现的是不规则周期而不是规则的固定波长的周期。

5.心理群体的思维模式定理：

心理群体的思维模式的最基本特征是：

（1）表象化：心理群体几乎不具备逻辑推理能力，也不接受任何逻辑思维方式的影响。心理群体的思维模式特征是根据不同事物间的表象特征的表面联系，对事物的共性做出一般性结论。他们不能发现不同事物间共性与个性的本质联系。

（2）形象化：心理群体具有极高的形象想象力，极易接受形象思维方式的影响。心理群体善于理解"图像化"的建议，并以此作为自己的行动目标。

在证券期货市场中，心理群体的这种表象化形象化的思维模式有着极为突出的表现，比如在我国证券期货市场上常见的一些投资术语：“再创新高”、“站稳”、“收红”、“跳水”、“想象空间”等等，以及一些主观化的投资概念，都能有效地激发投资大众的形象思维能力，从而成为有效地进行情绪传递的媒介。又如，在投资市场上常见的思维方式：“好公司的股票必然是好股票”、“资产重组必然带来企业活力”、“银行降息是重大利好”等等，都反映了投资大众的表象化的思维模式。

勒旁的心理群体理论并不仅仅是以上几个方面的基本要点。因为这五个基本要点与投资实践紧密相关，所以仅列举了这五个基本要点。

勒旁的心理群体理论就是后来的“逆向思维理论”的基础。该理论的奠基人是美国投资分析家尼尔。该理论直接承继了勒旁的心理群体理论，并向思维方法这一方向专一发展，从而形成了投资分析中的心理分析流派。尼尔的逆向思维理论主要是一种世界观和方法论，是一种思想方法体系，而不是一种预测技术体系。

尼尔认为，逆向思维理论是对具有广阔背景的政治、经济与社会问题进行反思的方法论体系，该理论的目标是针对根据当前政治与社会——经济走向而形成的并已被社会公众所普遍接受的看法进行挑战。也就是说，逆向思维的目标是争辩当前的流行观点，而流行观点已被历史经验证明经常是错误的观点。

尼尔认为，逆向思维理论的有效性是建立在对人性弱点的认识基础之上的，这些人性弱点主要包括：习惯、习俗、模仿、感染、畏惧、贪婪、希冀、轻信、敏感、急躁、自傲、企盼、冲动、自负等等。

逆向思维理论是建立在社会学和心理学的规律之上的，其中特别重要的观点有：

（1）群体受制于人性本能的控制；而个体则可能压抑这一人性弱点。

（2）人从本性上具有“从众”的冲动。

（3）人的相互感染与相互模仿的本性使人极容易受到建议、命令、习俗、情绪刺激等的控制。

（4）群体丧失了理性思维的能力，而只接受情感的控制。

既然逆向思维者已经接受了“大多数人一致的看法倾向于是错误的看法”这一判断，那么当逆向思维者已经判明了社会或市场的主流观点时，其行动策略实际上也就已经产生，即应该采取与社会或市场主流观点相对立的行动方向。因此，发现社会政治经济生活或证券市场的主流观点，对逆向思维者来说是最重要、最关键也最困难的工作。

尼尔认为，主流观点往往带有以下特点：

（1）媒体的观点往往代表主流观点；

（2）分析家一致同意的观点往往代表主流观点；

（3）一般大众常常议论的观点往往代表主流观点。在证券期货市场上，如果某一观点同时兼有以上特点时，投资者往往可以比较有把握地确认这一观点代表当前市场的主流观点。

逆向思维方法具有以下基本特征：

（1）逆向思维反对精确预测，认为社会经济现象具有不可预测性；

（2）逆向思维方法要求保持视角的多样性和灵活性；

（3）逆向思维方法要求从人性角度和现实角度观察问题；

（4）逆向思维方法要求打破循环式的思维模式。

打破循环式的思维模式，是逆向思维方法的重要目标之一。逆向思维理论认为，在证券期货市场上，心理群体的思维模式呈现一种循环模式，即在牛市期间高度兴奋，而在熊市期间极度压抑。这种情绪交替变化与市场形态交替变化相一致，周而复始，循环往复。这种情绪变化的循环起始于人性弱点中的不同成分在不同阶段分别占据主导地位所致。这些人性弱点的激发因素是人性弱点中的“相互模仿”和“相互感染”。也就是说，“相互模仿”和“相互感染”是在市场“牛市”阶段和“熊市”阶段都起关键作用的两个人性弱点。要打破人性弱点在市场的不同阶段的循环模式，只有采取逆向思维的模式，这样，才能在投资大众“贪”的时候“怕”，在投资大众“怕”的时候“贪”。从而使自己摆脱心理群体的思维模式。

需要特别指出的是，心理分析流派的投资战略属于时机抉择型的投资战略，其在选择投资时机时有着非常突出的长处，也有着不容忽视的缺陷。

其长处在于心理分析流派对战略性投资时机的判断从性质上而言有较为准确的把握。在市场战略性阶段转换过程的初始阶段，比如从牛市转换为熊市的初始阶段，市场会表现出越来越强烈的群体心理特征，也就是越来越强烈的投机狂热的心理特征。遵循心理分析流派的投资理论，投资者便可能以冷静的心态观察到市场性质的变化过程，从而制定出相应的防范措施与投资策略。

心理分析流派在对战略性投资时机的判断上的主要缺陷是对进出场时机的把握精度较差，有时会发生较大的时间偏差。这种时间偏差有可能对投资者造成很严重的伤害。投资者如果以心理分析流派的投资战略为基础进行投资决策，则必须具有坚强的心理承受能力与资金承受能力。否则，投资者即使做出了历史性的正确判断确仍然可能面对被淘汰出局的结局。



对几种投资战略的评介

经典股票投资战略根据对“投资者是否能够猜嬴市场”这一问题的不同回答，可划分为消极型股票投资战略和积极型股票投资战略。消极型股票投资战略也就是非时机抉择型股票投资战略，包括简单型长期持有战略和科学组合型长期持有战略。积极型股票投资战略也就是时机抉择型股票投资战略，包括价格判断型投资战略、概念判断型投资战略及心理判断型投资战略。

长期持有型投资战略以学术分析流派为主，强调对投资对象的选择，强调买入后的长期持有；否定对投资时机的判断，否定预测技术的可靠性。

价格判断型投资战略以技术分析流派为主，强调对投资时机的判断，强调市场预测技术的重要性，强调对市场价格波动（包括长期波动和短期波动）的充分利用。

概念判断型投资战略以基本分析流派为主，强调独立的投资概念的核心地位，宏观决策带有时机抉择型特征，微观决策带有长期持有型特征。

心理判断型投资战略以心理分析流派为主，强调对市场主流观点的反向操作的重要性，反对对市场进行价格预测，强调对市场进行心理评价，在市场心理分析的基础上强调对市场价格长期波动的捕捉。

在美国，基本分析流派的投资理论是美国机构投资人中的主流，约有11％的价值学派基金，18％的增长学派基金及69％的其它类概念基金；学术分析流派的投资理论对美国的机构投资人也有较大影响，这主要表现在概念基金的比重上及退休养老基金和指数基金的发展趋势上，约有2％的退休养老基金和指数基金；技术分析流派和心理分析流的投资理论对美国的机构投资人的影响面仍较小。



各主要分析流派的基本区别

对待市场的态度所使用数据的性质所使用判断的本质特征投资规模的适用性特征风险控制能力。

技术分析流派市场永远是对的只使用市场内数据所作判断只具否定意义适合战役战术规模的投资极强。

基本分析流派市场永远是错的只使用市场外数据所作判断只具肯定意义适合战略规模的投资极弱。

心理分析流派市场时对时错兼用市场内外数据可以肯定，也可以否定无严格规模限制较强。

学术分析流派不置可否兼用市场内外数据只做假设判断，不做决策判断适合战略规模的投资者研究。

事实上，上述各自的投资战略思想流派，实质上是各自反映了股票价格波动的基本统计特征中的某一特征，而股票价格的运动，则综合地体现了全部的基本统计特征。所以，对上述的各种基本的股票投资战略，应该是扬长避短，兼收并蓄。

由于条件所限，本文只是对主要的股票投资战略及其在美国投资基金中的使用率做了初步的评介。事实上，股票和期货在分析方法上是有很多相似之处的。以上四种投资战略在期货投资中也基本适用。相信本文对期货投资者也会有一定的启发。

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投资心理：成功交易的心理障碍



《投资心理规则》——[美]罗伯特·库佩尔、霍华德·阿贝尔著郭鉴镜译



20世纪20年代中期，不管从何种角度讲，约翰·D.洛克菲勒都可以称得上是世界首富了。他简直能点石成金： 股票、债券和油井，样样做得都很出色，这位大富豪拥有化腐朽为神奇的魔力。洛克菲勒创造财富的神话激发了《纽约时报》记者的兴趣，他饶有兴趣地问起洛克菲勒致富的秘诀。

“你是如何取得这般伟绩的？”记者问道。

“很简单，”洛克菲勒回答说，“我的成功有赖于三件事情，只要认真遵循，人人都可以获得意想不到的财富： 第一，我比别人更早地来到办公室，对工作更加投入、更加热情；第二，每天下班后，我总是很晚才离开办公室,一天结束之后，有很多收获；第三，我财运当头！”
不幸的是，如何交上鸿运，本书作者实在是无能为力。不过， 我们可以让你找到妙趣无穷的“油井”，潜力巨大，在期货市场获得丰厚的回报——这口“油井”就是你自己！我们意在帮助你认识并能够充分挖掘个人潜在的自然资源。所谓潜在资源就是个人的心理素质，它将决定你的自信、自尊、信仰、注意力及心态。心理素质在期货市场中扮演着极为重要的角色：既可以让你稳操胜券，也可以使你一败涂地。为了在期货市场获胜，得到满意的结果，如何学会调整心理状态，就是我们要涉入的主题：投资心理规则。

我们注意到，充斥市场的书籍读起来要么像是部队军用手册，内容如出一辙；要么像是东京手表制造商发行的说明手册，由日文译成捷克斯洛伐克语，然后译成斯瓦希里语，最后再译成英语。内容则是告诉你如何将数字手表调成第三时区。我们希望本书自始至终能成为你开卷有益的读物，在实际交易中有所裨益。欢迎你在书的空白处随意作笔记，让本书伤痕累累吧！总之一句话，我们的目标就是帮助你成为一名出色的投资人。作为专业投资者，在多年的期货生涯中，我们经历了无数风风雨雨、坎坎坷坷，以下一些言论是从实践中总结而来，同时也经过我们采访的期货大师的验证，那就是：

·商品价格并非无序可寻。任何市场和价格运行都有其内在的规律。

·卓越的投资技巧都可以学而知之。投资技巧可以学会；也就是说，想要做期货市场的迈克尔·乔丹，没有必要强调天生资质应该如何骁勇聪慧。

·在期货市场中，只要善用成功的投资策略和技巧，就可以做到连续盈利。

·决定投资成败的是你的心理、注意力和个人思维模式，而不是交易系统。

·信心源于不断的磨练。

·你必须清楚交易的动机和目标，然后采取行动。

在列举了有关期货交易的一些通论之后，我们还必须向读者朋友提一个很重要的问题：你为什么要交易？

向熙熙攘攘的投资人提这样一个问题，得到的答案自然是千差万别。当然，赚钱是一个非常重要的原因，但是，倘若把赚钱视为从事期货投资的惟一动力，那么你注定会失望的。正如吉尔·格林伯格讲的，“投资就像是玩七巧板，我喜欢这种游戏。财富是诱人的，但智力挑战是激励我在期货市场拚搏不止的真正动因。”按照我们的经验来看，在成功的投资者中，很少有人只关注金钱的。事实上，金钱反倒是成功投资者内在动机的次要因素。“我喜欢同美洲鳄较量。如果一天结束之后，我去舞厅跳舞消遣，这没有什么说的；不过，滋养我的是期货市场日复一日的较量。正是这种无休止的挑战呼唤着我重归市场。”另一位投资高手如是说。

清楚你的投资动机至关重要。所以我们必须在开篇就提这样的问题，你为什么要交易？请不要想当然地给出答案，请详细记录你选择投资的真正动机，是什么吸引你入市？

分析你的投资动机，期货市场是实现上述意图的康庄大道吗？假如你的投资动机是寻求刺激，蹦级或者帆板运动不也同样可以达到这种目的吗？如果答案是肯定的，请止步，不要再往下读了！不要再看了！就此止步！如果你在书上还没有涂涂抹抹，我们劝你按原价退回《投资心理规则》；不过，考虑到书眼下的处境，你也许更愿意把它放到旧书店。或者，你还可以将它转手给那些渴求投资成功的朋友或同事，他们更愿意了解自己，了解期货市场。

现在，你已经知道了自己投资的真正动机，或者说是涉足期货市场的理由，但是这又与成功交易有什么重要的关系呢？答案很显然，你的投资动机将决定你在期货市场中所采取的一切行动意向及投入程度。因果相袭。例如，你投资的主要动机是同市场在智力上决一胜负，那么你就要有意识地将这种理念揉合在个人的投资风格和策略中去，这样有助于确定你的市场行为。

动机决定你怎样关注、关注什么、自信心水平和成就感，个人信仰的有效性或者是局限性（都与交易相关）、积极进取的心理状态。总之，动机决定与成功交易相关的一切重要因素。



动机——专注（决定意向）个人投资策略

动机在成功交易中的重要性

“激励自己，确认动机，照此行动！” ——齐格·齐格勒

只要浏览四周有关投资方面的书籍，你会发现这样的交易原则几乎随处可见。

·做好资金管理。

·切勿过量交易。

·不要扭盈为亏。

·顺市而为。

·学会正确使用各种指令。

·不要加死码。

·扩大盈利。

·接受小亏。

·莫刚愎自用。

·高抛低吸。

·避免跟风。

·买传闻，卖事实。

·市场永远是对的。

·避免恐惧和贪婪。

·远离成交清淡的市场。

·不要单纯因为价格决定买卖。

·保留资金。

当然还可以列出许多，几乎每位投资者都熟悉这些交易原则，但问题是，为什么优秀的投资者却凤毛麟角？其根由与客观的原则和交易体系并无太大的联系，却与主观行为有着唇齿相依的关系。我们总是通过眼观、耳听来“感觉”市场，这些信息经过大脑的分析，形成个人的观点,然后才采取行动，进行交易。

传统的交易书籍认定投资心理技巧是天生的。人们认为，投资者要么天生具备这种技巧，要么天生不具备。通俗地讲，一个人要么生性坚强，勇气可嘉，要么就缺乏投资者应有的素质。可是，正如投资本身，心理技巧也可以通过筛选、学习和实践来获得。



成功投资者必备的心理技巧

·强烈的个人动机。

·设置目标。

·自信。

·控制焦虑。

·专心致志。

·精神调节。

·积极而振奋的自我对话。

·心态调整。



列举内容时，我们必须向自己提两个基本的问题：（1）抑制多数投资者实现他们愿望的市场行为有哪些？（2）交易过程中，阻碍他们运用特别技巧的心理因素有哪些？

通过我们的实践经验以及对几位优秀投资者的采访来看，我们认为走向成功交易的心理障碍主要有以下几个方面：

·不确定亏损。

·不能及时止损出局或获利了结。

·固守成见。

·怯懦型交易。

·冒险型交易（Kamikaze trading）。

·过度乐观型交易。

·犹豫不决，错失良机。

·错失突破行情。

·没有盯准机会。

·方向正确不等于挣钱。

·交易体系不连贯。

·资金管理不良。

·心态不正常。



1.不确定亏损

没有人已经意识到亏损还入市的,没有人预期到市场已经到顶还勇敢介入买多的。同样，也没有人意识到价格会再创新高还积极抛空的。但事实是，这样的情况却频频发生。所以不管交易什么品种，每次入市前，你必须首先要留有回旋余地，不是在入市后，而是要提前！如果你害怕遭受亏损，不要交易。

2.不能及时止损出局或获利了结

交易场上有句老话，“及时止损最为高。”说的很对。亏损是投资过程中不可或缺的一部分。相反也一样，要及时获利了结。如果市场已经达到了你预定的目标，及时获利出局。多数情况下，市场不会给你第二次机会。

3.固守成见

这简直就是把自己锁入牢狱。正如乔治·西格尔一语道破，“市场就是指挥棒。”市场告诉你一切。多倾听！记住神秘人物贝拉讲的，“观察出真知。”
4.怯懦型交易

20世纪60年代初期流传着一个“年轻人哈尼”的老笑话。那时候，波士顿的精神病人还没有受到警察的监控。一天，有个人正在客厅里看晚报，突然听到一阵敲门声。他轻轻地走到门前，没有开门，问道，“谁呀？”
门外的精神病人说： “波士顿杀人犯。”
那个人又转回来，穿过客厅，走进厨房，对他的妻子说，“亲爱的，找你的！”
我们常常在学术交流会上引用这一轶事，将之比作你从别人手中承接一项自己无法控制的交易。或者说，听小道消息就像是陷入这种波士顿怪圈中。不要这样做！这是一扇你本不想打开的门！

5.冒险型交易

像第二次世界大战期间日本空军敢死队一样进行交易。也许你会感到背叛、怒不可遏，你想要报复。趁早撤身！你会撞得粉身碎骨。

6.过度乐观型交易

同冒险型交易相反。你感觉不可一世，神圣不可侵犯。要当心！

7.犹豫不决，错失良机

该做的你都做了： 日线、周线和月线；你研究了江恩、费波纳奇、威可夫以及艾略特波浪。市场已经走到你预定的点、线、位，可你就是裹足不前！

8.错失突破行情

就像赶到机场，却眼睁睁看着飞机起飞。如果能搭乘这趟班机到达理想目的地，是多么美妙！

9.没有盯准机会

市场总是纷繁复杂。你应该如何集中精力、按图索骥？如何保持头脑清醒、辨伪查真？

10.方向正确不等于挣钱

全世界几乎所有的交易场所，总有这样一些人，到处向同事张扬，他们几乎在所有的市场都找到了高点和低点，然而就是没有获利。这项游戏的名字就是获利，是的，只是一场游戏而已！

11.交易体系不连贯

如果你采用的交易体系不错，坚持下去。正如常言所说，“如果你不用……丢弃它。”
12.资金管理不良

你早已听过多遍了，“可是，眼前的机会看上去那么合情合理。”资金管理的目标就是要保证资金的安全。

13.心态不正常

依照我们的经验来看，期市交易80%的失败是由于心理不稳定造成的。只有心态正常才能产生理想的结果。正如吉恩·阿加斯里特所言，“心想事成。成功因你自己而为。”
成功的投资主要取决于以下几个因素： 跨越你的心理障碍，调节自己的心态，自信、自尊、自立，这样自然会产生良好的判断，综合利用行之有效的投资方法，你就能获得满意的战绩。然而怎样才能达到这种境地？耐心。

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重视交易心理学



人们在生活实践中与周围的事物相互作用必将有主观活动和行为表现，总会对事物产生某种态度或形成各种情绪，通过行动来处理和变革周围的事物，这就表现为心理活动。而心理学就是研究人类这种心理活动和行为表现的科学。交易心理学则是它的一个分支，在期货交易活动中产生着重要的影响。

坦白地说，当我最初踏入这个行业的时候对交易心理学不屑一顾。当时最关注的是尽可能地掌握市场的基本面状况和技术分析手段，至于交易心理，从来都是抱着听之任之的态度。但是，随着越来越深地涉足这个市场并亲身经历了交易场上的风云变幻后，我开始深刻地认识到，原来人类的心理和人性的弱点在期货交易中竟扮演着如此重要的角色，它甚至主导着我们的成功与失败。

市场是价格波动的本源，但控制市场方向的恰恰是市场参与主体的各种行为。在参与市场的活动中，投资者同时具有感性和理性两种情态，而通常也都是在以这两种情态来面对市场的同时做出投资决定的，导致了投资者有时下单的时候心态的不稳定性。这正是因为感性与理性的“偶然冲突”造成的，换句话说，也是一个依据不同的心理预期而不断磨合的过程。因此，需要有一种方法能融合基本面分析(客观)和技术分析(主观)的优势，以更中立、更平衡的态度给投资者提供一个心理预期的基础，这就是交易心理学了。交易心理学的确是门博大精深的学科，笔者只能在此涉及几个较为典型的方面以供大家借鉴。

首先，作为一个投资者应该学会聆听市场。要想听懂市场语言，其重要前提就是充分了解自己，知道自己是个什么样的人，再坚定地培养有利于成功交易的品质。同时，必须学会感知大多数人所视而不见的机会，挖掘对成功交易必不可少的知识。其实，赢利不仅仅是交易者最终的目的地，也是其中的一段行程。世界上没有只赢不输的投资者，尝试着把一些注意力放在对交易技巧的精湛追求和体味交易操作的个中乐趣上，不要一味地追求单单赢利的结果而进行盲目操作，也不失为一个不错的选择。

其次，克服普遍存在的“投资饥渴症”。许多投资者在尚未充分了解市场的层次与趋势之前便盲目冲杀，介入时间太早而反反复复买入卖出，仓促中错失良机，或是被赢利的欲望所淹没而没有果断地进行止损止盈。每一个成功的投资者都应该懂得“以静制动”，做一个深谋远虑的人。在进入市场之前做好充分的准备，因为机会永远都是存在的，不同阶段的市场蕴藏着不同的热点，而我们所要做的就是抓住属于自己的机会，打场有准备的仗。

第三，坚持自己的观点非常重要，偶尔也不妨采取逆向思维的方式。在市场价格波动受到诸多复杂因素的影响，在失去自我判断的时候，投资者往往会选择跟风行为，甚至产生“羊群效应”而走上毁灭之路。真正明智的投资者决不会行情一热全仓跟进，一旦风吹草动便抽身而逃，在关键时候这类投资者能够保持冷静和客观，享受“众人皆醉我独醒”的乐趣。

第四，耐心往往比决心重要。在交易过程中有投资者感叹下决心困难。其实，无论是否持有仓位，把握耐心才是难上加难。经常因为周围环境的感染或一时冲动而频繁进出的大有人在，满以为是提高了资金的利用率，而实质上是一种浮躁的表现。最要不得的就是在该止损时不严格止损，被贪婪冲昏头脑而自掘坟墓。但值得注意的是，过分的耐心等于贪心，在赢利途中高位减磅、适可而出，否则将坠入无止境的欲望深渊。真可谓成也“耐心”，败也“耐心”。

第五，永远不要对市场失去信心。一定不要逆势而为，不要仅仅因为价格低了就做多，价格高了就抛空，在做每一单时都给自己合适的理由。同时，正确看待和把握市场风险，因为它决定着我们的做单偏好。无论输赢都不要沾沾自喜或垂头丧气，保持平和的心态非常重要，也绝对不要以市场为敌，因为市场永远是正确的。

其实交易心理学包含的真理还有很多很多，在此不能一一陈述，对于每一位长久活跃在市场中的投资者而言，日复一日的历练都会让他受益匪浅：投资者的优劣、技术的高低、习惯的好坏，明辨谁在与市场作对，如何与市场为友，成功的、失败的、认真的、轻率的、精明的、愚钝的行为，等等，他都了然于心，最重要的是他懂得把握心理素质的核心。“我能在期货市场中取得成功吗”？也许这个问题我们该问问自己，因为惟有达到自我完善的时候，我们才可能找到最终的答案。



成功投资者素质

你是否曾想过改变你的人生，但是未能如愿？你是否曾想要改掉一个坏习惯，却难以持之以恒？你是否曾渴望在某项事业上获得成就但因意志脆弱而以失败告终？如果是这样，我们就该庆幸，我们是人类。对于上述任何一个问题，我们可以不同程度地作出肯定的回答。但这与交易有什么关系呢？其关系如下：假如你立志要成为一名成功的期货投资者——正如我们希望在其他事业上有一个重大突破一样，想要成功，你就必须达到一种境界。成功投资的特点如下：

·设定目标。

·制定计划。

·反复斟酌、反复调整。



1. 设定目标

了解你自己最终的想法。你对自己的理想要有一个具体的、可行的概念，这一点非常重要。“我想成为一名出色的投资人，这就意味着我要……只有……我才能成功。”

2. 制定计划

你必须制定一套程序，符合个性的投资策略，然后通过大量艰苦细致的工作和节律来实现你的理想。

3. 反复斟酌、反复调整

成功交易就像成功本身一样，不是一座等待攀登的孤峰，也不是一件等待你去捕获的“静物”。如果你想在期货市场取得成功，你必须把它看做一个过程：内心起伏动荡，心惊肉跳，饱受恐惧与忧虑的折磨，但又有极高的回报。所以你必须学会适应变幻莫测的市场。如果你的方法能够随心所欲，坚持就是；如果不适用，摒弃它们，继续探索。期货市场可以获得巨大财富，但是你必须具备敏锐的观察力，来辨别成功和失败的策略，然后采取相应的行动。你观察过正在学习走路的孩童吗？在学会走路之前，他们曾经尝试过许多不同的方法。同样，成功的交易也要依赖灵活变通和坚忍不拔的精神。



期货投资者的共性

所有的期货投资人，从新手到最成功的投资者，他们都有这样的共性：亏损的时候，他们会有挫折感，甚至是绝望——心灵的空虚，精神的重负，一起向他们袭来。但不同的是，成功的投资者在其生涯的不同时期，会采取一些个人的战略措施来克服这些困难。他们自己探索一些具体不同的方法，修正心理潜在的固习。这些技巧和策略都可以通过学习获得。

从心理角度来看，要想成为出色的期货投资者，同实际生活中在某些方面希望有所建树并无差别（比如说减肥）。成功投资需要四个步骤，我们称之为四个Cs：

·付诸实施。

·苦心笃志。

·创建新的行为模式。

·不断调整。



1.付诸实施

人生任何重大的变化都源自强劲的成功动机，想像一下拉里·伯德、皮特·琼斯或者是“魔术师”约翰逊。成功的投资者为了实现理想，总是想尽一切办法来克服事业中出现的任何困难和挫折。他们勇于直面自己所从事的职业。

有一则轶事，讲的是一位穷人，不辞劳苦去教堂祈祷。

“仁慈的上帝！”他顶礼膜拜，“求求你让我中奖吧！”

一个星期过去了，什么也没有发生。又一个星期日，他重新来到教堂，再次祈祷，“仁慈的上帝，难道我中奖真的会伤害到你吗？”他还是没有中奖。六个月过去了，他决心中奖，对祈祷的神力深信不疑。他又回到教堂，仰首向上，用近乎乞求的声调，动情地说： “噢，上帝啊！但愿本周能让我中奖。”

正当他祈祷的时候，突然从教堂的上空传来一个神圣的声音，打断了他。

“约翰，” 声音说，“你得先买张票。”

交易也一样。如果你想成功，你必须先买张票。选定目标就是拿到了通行证。

2.苦心笃志

你看到过孩子们怎样学开大人的车吗？他们绕着方向盘，忽前忽后，忽上忽下。他们认为这样就可以开动车子，但是车子并没有动，因为需要用钥匙启动，车子才能动起来。期货市场也一样，你必须具备一套完善的思路，它就是启动你成功交易发动机的钥匙。关键是，自己要拥有一系列积极的信仰，并且在期货市场取得一定成功，这样才能获得最佳成绩。正如布鲁斯·约翰逊讲的，“你得相信市场存在机会，你可以赚到钱。”

3.创建新的行为模式

如果你想减肥，就不能吃法式干炸土豆，吃冰淇淋。否则是异想天开！你必须摒弃旧的习惯，取而代之以新的行为。如果你在困境中能够接受亏损，或者说在别人抛空的时候买进，或者是能抓住突破，想想要成为一名成功的投资者应该怎么做！优秀的投资人开发出了适合自己的、新的行为模式，在交易时能够果断、自然地出击。你也能！

4.不断调整

最后，当你抛弃旧的操作思路，而代之以新的获胜技巧，就要坚持不懈，不能半途而废。你要不断调节自己——突破时买进、反弹时抛空、根据自己设定的价位入市，等等——按照你的思路去交易。简要地说，就是要节制自己，合理地调整你焦虑的精神状态，使之自然、客观。节律可以产生信心，最终使你走向成功。



成功的交易者几条必知

1.与大众心理反其道而行

1988年夏季，北美遇到五十年来罕见的十旱，不少地方农田龟裂，河道见底。在美国黄豆减产已成定局，大众心理普遍看好的情况下，芝加哥黄豆期货从八月开始就已经走下坡，买家以“干旱减产”为由前仆后继做多头，结果是一批又一批被断头。相反地，不理会表面一边倒的利多消息，与大众心理反其道而行之的沽家，却赚得盘满钵满。

为什么与大众心理走相反往往会赚钱呢?
首先要从期货交易性质的“异化”找原因。就本来意义上说，期货交易是生产者和需求者、贸易商规避风险、调节供需的一种手段。但投机者介入的结果，一方面固然会交投活络、广泛，不愁没有对手承受风险，另一方面也使投资、投机变得“你中有我，我中有你”。

绝大多数人买卖期货是为了赚差价，而赚差价，前提是必须有人同时亏差价。一条“干旱减产”消息出来，如果走势取决消息，你晓得买入，他也会买入，哪个笨蛋愿沽货送钱给别人?问题是，消息只是炒作的藉口，没有哪条法律规定走势只能跟消息；期货涨跌取决于市场买卖双方力量的对比。当市场大多数人沉迷于“干旱减产”的消息而一窝蜂买入时，大户却大手笔卖出，现货商交割现货，行情岂有不跌之理?
另外，期货合约不论买入或卖出，到头来都必须经过平仓卖出或平仓买入的程序才算完成。而新单与平仓在市场上的作用力恰好是相反的。当大众心理看好纷纷买入或看淡纷纷卖出时，迟早他们都要平仓。如果某种基本因素或技术因素令他们不约而同作平仓的话，就会自相践踏，兵败如山倒，市势走向反面，你在大众心理一边倒之际，反其道而行，当然就会收到“众人皆输我独赢”的效果。

2.物极必反、否极泰来

如果说爱与恨、生与死是文艺小说永恒的主题，那么，涨与跌、盈与亏就是期货交易不变的旋律。没有只涨不跌的升市，也没有只落不上的跌市。涨跌互换、牛熊交替，是期市运作的基本形态。因此，分析走势，必须从动态的、可变的、发展的立场出发，而不能从静止的、不变的、停滞的观点研判。

俗话说：“物极必反，否极泰来”，当一个升势显得非常壮旺的时候，要注意被掩盖着的下跌倾向，留意利空因素，慎防转势；当一个跌势表现出十分凌厉的时候，要注意被掩盖着的上升倾向，关注利多消息，警惕转市。

因为，手头上的多头合约，无论牛市如何气势如虹，一天未平仓卖出，都纯属浮动利润；而牛市冲得越高，令交易者平仓卖出的诱惑力越大，迟早平仓的卖压会使行情急转直下。相反地，手头上的空头合约，不管熊市怎样一泻千里，一天未平仓买入，都是纸上富贵；而熊市跌得越惨，令交易者平仓买入的吸引力越大，终归补仓的买气会使走势止跌回升。这种获利回吐的技术性买卖是不可避免的。

而且，牛市过度，亦会使未人市的人和平仓获利的人产生一种“升了那么多，应该将近到顶了吧”的想法，趁高入场做空头，无疑令卖压雪上加霜；熊市过度，也会令一直旁观的人和补仓套利的人滋长一种“跌了那么多，应该差不多见底了吧”的念头，趁低入场做多头，自然使买气人上加油。这种见顶、见底的新单进场的力量也是不容忽视的。

上述两种市场力量加在一起，大市的逆转通常呈现出如下信号：在牛市高潮中以很大的成交量创该升浪的新高价，然后又急促下挫，拉出长黑，以比上刚欠市价为低的价位收盘；或者在熊市低潮中以巨大的成交量创该跌浪的新低价，随即回头急升，拉出长红，以比上口收市价为高的价位收盘。识别这些转向信号，就能及时见风转舵，调整自己的投资策略，顺市而行，提高胜算。

3.你要听谁的?
进行期货买卖，必须有坚定的信念。制定了一份投资计划以后，就要严格执行，不要被一时涨跌打乱自己的计飞L有人明明决定了人市时机、套利价位和止损界限，却东问一句张三：“怎么看?”西问一句李四：“怎么办?”别人随便讲一句，自己就推翻全盘计划，临时改变初衷，往往因此带来不应有的损失，而且搞坏自己的心情。

航海要靠方向盘，投资要有计划书。买卖之前草拟的计划，当然要对各种情况作充分及全面的评估。分析利多因素时不能忽略利空消息，列出看跌信号时也要预防上涨威胁。看对出追兵，看错出救兵，看定出决战决胜主力兵，这些都应该包含在整套计划里面。甚至最理想情况下赚多少，最严重情况下亏多少，都已事先计算好。除非执行之前，市场已有重大而突发性因素出现，否则不应轻易改变计划。

期货市场不是涨就是跌，谁都有一半机会看对，一半机会看错，你老是问人家怎么看，老实讲，人家不是有义务说准的，讲错了也不须负法律责任。有些人本身做了多头，你问他，他当然说“看好”；反过来，人家做了空头，你去问，他自然答“看淡”。你做你的，人家做人家的。问人干什么!有时多问几个人，有人说好，有人看跌，你听谁的?
俗话说：“一着不慎，全盘皆输”。按原先计戈g行事，盈亏都应付自如，属意料之中，心理上较容易接受。假若听了别人的看法，临时改变主意，到头来却是以亏损告终的话，就会懊悔莫及：“为什么不按原来计划行事呢?本来可以赚钱的却变成亏本，一来一回差多远啊!”捶胸顿足，自己生自己的气。心态不平衡、情绪不稳定的情况下，可能一错再错，弄到不可收拾。

临时改变主意，这是优柔寡断、缺乏自信的表现，期货多空交战，某种意义上也是心理战。买卖过程中，行情大方向不变的前提下，就应坚定不移按计划办事。

4.不要天天在市场打滚

“懂得休息，才能懂得工作。”这个道理大家都明白。应用到期货市场，就是：不要天天在市场打滚。

进入市场目的是为赚钱，问题是：每天泡在市场，是否天天可以赚到钱?
客观来讲，行情有时明朗，有时不明朗。天天在市场打滚，行情不明朗时，你究竟是该做多还是放空?
从效果来看；如果天天都在买卖，有把握的仗去打，无把握的仗也打，到头来得失相当，甚至得不偿失，变成空忙一场，失去投资意义。

更主要的；是主观层面。期货买卖是一项复杂、繁重的脑力劳动，首先受到人的体能限制。人不是铁打的，有劳动就会疲劳。人的脑子不会天天、时时都那么灵活、清醒。敏捷，疲劳状态脑子就会发麻，研判的准确性就会降低，赚钱机会率随之减少。如果过度疲劳，脑子就会变得迟钝、迷糊，容易铸成大错。天天在市场打滚，无异“飞蛾扑火，自取灭亡”。

除体能之外，人的智能活动还受心理影响。做期货需要良好的心境，天天在市场打滚；我们天天都能“自我感觉良好“吗?我们生活在现实世界，人有喜怒哀乐。有时生意出现问题，会心烦意乱；有时家庭发生变故，会寝食不安；有时身体欠佳，会萎靡不振；有时和人争吵，气愤难平；有时打牌失利，会懊悔不已……这些都会使我们心态不平衡、情绪不稳定，肯定会影响自己的判断力。如果照旧天天在市场买卖，不亏大本才怪呢!  
俗语：“旁观者清，当局者迷。”适当时间休息一下，以“无货一身轻”的姿态从旁观察市场走势，一来使自己脑子绷紧的弦松弛一下，重新充电，二来可以客观冷静地审时度势、运筹帷幄，以利再战。这样，寻得适当时机，三五个早期做上一次交易，岂不身心愉快!
5.何以常炒必输

期货经纪公司代客买卖，为了应付人士、场地、设备、通讯、交易所收费等支出，自然要收取手续费。期货买卖本身盈亏的机会率是一半对一半，这是理论上讲的，而在实际运作过程中，手续费的因素将获胜机率压到低于一半。

忽视期货的赚钱机会，过分渲染其风险因而避之则吉是消极的；应该尝试、投人。但不管走势是否明朗，不晓得见好就收，长年累月不断炒下去，就会应了一句：“猎狗终归山中丧，将军有日阵中亡!”

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金融投资心理学应用研究



引言：

对于观察世界经济发展和一个国家的经济状况，乃至分析金融市场和证券市场的运行，我们需要的研究的不仅仅是经济数据，更重要的是研究人的信心。



　　写在前面的话
　　对于观察世界经济发展和一个国家的经济状况，乃至分析金融市场和证券市场的运行，我们需要的研究的不仅仅是经济数据，更重要的是研究人的信心。

　　在金融市场中，期货交易和外汇现汇交易最能反映国际市场和政治动态。国外有这样奇怪的现象，在期货和外汇现汇交易中，MBA学历的交易员甚至不如心理学学士毕业的交易员业绩好。曾经有人做过统计，在期货和外汇现汇交易员中，成绩最好的前十名均是学心理学专业的人。由此也可以看出，研究金融市场，大众心理因素远比经济指标更为可靠。这同时也证明了一个观点：经济学不仅仅是统计学，更是大众心理学。

　　有关心理学在金融市场中的应用，国外已经出现了大量的研究成果，其中不乏成功之处。本月9日，瑞典皇家科学院决定把2002年诺贝尔经济学奖授予美国学者丹尼尔·卡尼曼（与弗农·史密斯分享），以表彰其在心理经济学研究方面所做的开创性工作。

　
丹尼尔·卡尼曼成功地把心理学分析法与经济学研究结合在了一起，为创立一个新的经济学研究领域奠定了基础。卡尼曼的主要贡献是发现了人类的决策不确定性，即发现人类的决策常常与根据标准的经济理论做出的预测大相径庭。他与已故的阿莫斯·特维尔斯基合作，提出了一种可以更好地说明人类行为的预期理论。卡尼曼将源于心理学的综合洞察力应用于经济学的研究，从而为一个新的研究领域奠定了基础。

　　卡尼曼的获奖从另一个侧面表明了将心理学应用于金融市场研究的广阔前景。目前，国内时常可以看到有关的译著和论著，网络上偶尔也可以看到有关的研究成果。但是，总体来说，在将心理学和行为科学的研究成果应用于证券投资理论和实践这个方面，国内做得还远远不够。

一般来说，心理学在证券投资领域的应用主要分为两个方面：

其一是个体心理分析，旨在解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍问题，帮助投资者认识自我，挑战自我，战胜自我；

其二是群体心理分析（即大众心理分析），旨在解决投资者对市场中其他投资者的心理活动特征的把握，解决投资者在研究市场过程中如何保证正确的观察角度的问题，帮助投资者认识市场和把握市场的动向。



本文旨在介绍证券投资活动中比较成熟的心理学研究成果，同时提出个人的一些心得体会。最后，尝试就比较著名的数学模型进行讨论。本文拟按照以下内容逐一展开：

1、大众心理学概述

2、相反意见理论

3、大众心理与市场趋势

4、投资中的个体心理

5、一个应用实例：韦伯定律

6、卡尼曼及行为金融学

注：本文写作中参考了以下著作，如非特别指出，不再一一说明。

1、波涛：《证券投资理论与证券投资战略适用性分析》

2、（法）勒庞：《乌合之众：大众心理研究》

3、（美）汉弗莱.B.尼尔：《逆向思考的艺术》

4、（瑞典）卡尔.基林兰：《股市大众心理解析》

5、（英）托尼.普卢默：《大众心理与走势预测》

6、（美）德里克.尼德曼：《投资的心理游戏----股票投资心理探微》

7、（美）埃德加.E.彼德斯：《资本市场的混沌与秩序》



证券投资心理学应用研究

（专题一）大众心理学概述----勒庞的群体心理理论

群体心理学，一般称为“大众心理学”，系“社会心理学”的一个组成部分，其奠基人是19世纪法国学者古斯塔夫.勒庞（Gustave Le Bon）。美国社会心理学大师奥尔波特（Gordon Willard Allport）曾断言，“在社会心理学这个领域已经写出的著作当中，最有影响者，也许非勒庞的《乌合之众》莫属。”
本文以勒庞的群体心理理论为主介绍大众心理学的主要内容。有关勒庞的群体心理理论，波涛先生所著《证券投资理论与证券投资战略适用性分析》一书中有系统简明的介绍，本文该部分内容主要参考波涛先生的阐述。



一、群体与群体心理学

从通常的含义上说，“群体”一词是指聚集在一起的个人，无论他们属于什么民族、职业或性别，也不管是什么事情让他们走到了一起。但是从心理学的角度看，“群体”一词却有着完全不同的重要含义。

勒庞认为，“在某些既定的条件下，并且只有在这些条件下，一群人会表现出一些新的特点，它非常不同于组成这一群体的个人所具有的特点。聚集成群的人，他们的感情和思想全都转到同一个方向，他们自觉的个性消失了，形成了一种集体心理……姑且把它称为一个组织化的群体，或换个也许更为可取的说法，一个心理群体。”
群体心理学的研究对象并不是人类的“客观群体”，而是人类的“心理群体”。人类的客观群体是指人群在某一时间和空间上的集合体，而人类的心理群体则是指具有相同心理活动特征的人群的集合体。对于人类的心理群体而言，他们具有心理活动特征上的一致性，但是不一定具有空间活动的一致性。

在证券市场中，“心理群体”的例子比比皆是，比如在“停止国有股减持”这一“重大利好”的刺激下，不同背景、不同个性、来自不同地域的众多投资者立即形成了一个心理群体。与此同时，部分借利好大肆派货的机构投资者则形成了另外一个心理群体。



二、勒庞的群体心理理论

按照波涛先生的归纳，勒庞的群体心理理论中与证券投资密切相关的内容主要包括：

（一）勒庞理论观点之一：心理群体的精神统一性定律。

群体中的个人会表现出明显的从众心理，勒庞称之为“群体精神统一性的心理学规律”。这种精神统一性的倾向，造成了一些重要的后果，如教条主义、偏执、人多势众不可战胜的感觉，以及责任意识的放弃。

勒庞认为，从心理学的意义上说，任何人都同时具有两种不同的个性成分，即理性的个性（Conscious Personality）与非理性的个性（Unconscious Personality）。人的理性的个性成分是不可能被统一的，这是人的创造性的源泉。只有人的非理性的个性才可能达到相互统一。当人的非理性的个性被统一之后，心理群体所形成的合力将远远大于理性个人的力量之和。而且，这种合力主要带有破坏性的本质，而不是建设性的。

用勒庞的心理群体理论来看待历史发展和社会现实，很多令人困惑不解的现象可以得到合理的解释。远的如二战期间纳粹德国的种族灭绝行为，中国的“大跃进”和“文革”；近的如1988年席卷全国的“抢购风”、八九年的“政治风波”、邓老太集资案、传销狂潮、□□功，等等。

在历史和现实中，这些表面矛盾的现象只能用勒庞的群体心理理论来解释。按照群体心理学说，当人们由某种目标而统一，并由某种情绪而支配成一个心理群体时，人就完全丧失了理性个体，而只剩下非理性的个体。而这种非理性的个体就成为这一群体的共同个性，并降为人的最初的原始性。

（二）勒庞理论观点之二：心理群体的整体智能低下定律。

勒庞的群体的整体智能低下定律认为，当人群组成一个心理群体时，该群体总体在决策或行为时所表现出的智能水准，将远远低于该群体成员在作为个体决策或行为时所能表现出的智能水准。换句话说，心理群体的智能要远远低于组成心理群体成员的个体智能。

勒庞认为，心理群体永远也无法完成需要高智能的任务。当人群构成心理群体时，由于理性个体的丧失，群体成员无法把由理性个性所支配的智能相叠加或组合；同时，由于非理性个性的加强，群体成员只能把由非理性个性所支配的愚笨相叠加或组合。

勒庞这一定律所揭示的现象也是屡见不鲜。比如，1988年的“抢购风”，对于大多数参与者来说，他们并不是被外在地强迫，而是不由自主地投身于抢购狂潮。曾经有个笑话，说以前某地人爱排队购买紧俏商品或便宜货，只要看到排长队的，不管三七二十一先排上再说。结果，有一回某大老爷们排了半天队才发现原来商家在处理女式内衣。

勒庞这一定律对股票投资者也有着特别重要的警示作用。

首先，投资者应当特别警觉由心理群体所形成的决策方向和行为方向。

如果我们承认心理群体的群体智能要远远低于个体所能达到的智能水准，那么我们就应当预见到由心理群体所形成的决策或行为应当指向错误的方向。在股票市场的情绪极度兴奋或情绪极度压抑阶段，往往就是市场的重大转折阶段。这时的投资者往往被情绪所控制而形成了心理群体。这时该心理群体所达成的共识不可能是建立在理性判断基础之上，因此不可能是正确的决策。

其次，投资者应该特别警觉“集体决策机制”。

“集体决策”中的“集体”不一定就是心理群体，但是集体比个人更容易转变成心理群体。美国心理学家所做的多项心理实验表明，由于心理因素的作用，集体决断非常容易导致更高的差错率。

对于一般的个人投资者来说，“集体决策”的典型表现就是“讨论行情”。无论是在交易场所还是在时下流行的证券论坛，由于心理因素使然，讨论行情的现象屡见不鲜。美国一些著名投资家都对“讨论行情”的行为深恶痛绝，认为其有百害而无一利。讨论行情的过程不但是一种集体决策的过程，而且也是一种情绪相互传染的过程。

在证券论坛有一种常见的现象，众人喜欢“暴炒”某论坛名人的帖子，纷纷表示赞同帖主的观点。此即为“英雄所见略同”。话说回来，一个人可能是英雄（个人更容易冷静客观地分析、决策），两个人可能还是英雄，如果一下子冒出一大堆“英雄”算怎么回事？毕竟“金字塔型结构”广泛存在于自然界和人类社会。一位很聪慧的MM曾对我说过一句话：当很多人对你叫好时，你应该做的就是提高警惕。真是一针见血！谁说女人头发长见识短？

人是社会性的动物，渴望他人的交流和认同是人类的天性。我们需要不断提醒自己的是，切莫将自己迷失在人群中。

（三）勒庞理论观点之三：心理群体的形成机理。

人群中的个体在形成心理群体的过程中，通常需要三个主要外因的刺激。这三个外部因素通常构成心理群体形成过程的三个阶段。

这三个外因是：

1、情绪激发----人群中的个体由某一情绪所激发并最终被该情绪所控制。

2、情绪传递----人群中的情绪由激发进而相互传递（相互感染）并最终控制了整个群体。

3、建议接受----当人群被某一情绪控制后，人群便极易受到外部建议的控制并受其指挥参与某一激烈的行动。

在股票市场中，人群比在其他社会生活中更加容易形成心理群体。这是因为股票价格的信息传输网络非常容易地把广大投资者联系在一起。而股票价格的变动以及市场相关事件信息的迅速传播功能可以轻易地起到“情绪激发”和“情绪传递”的作用。

从勒庞的心理群体的形成机制，我们可以发现，投资者的自我情绪（即心态）控制显得尤为重要。为了避免成为任何一个投资心理群体中的一员，我们需要从控制这三个外因着手。其中，最关键的环节就是避免自己的情绪波动，也就是对“情绪激发”环节的控制。只有很好地控制住自己的情绪，才能进一步避免人群的情绪对自己的感染，也才能进一步避免被动接受外来建议的暗示或控制。反过来，投资者注意对“情绪传递”环节和“建议接受”环节的控制，也有助于加强对自己情绪波动程度的控制。

当然，良好的情绪控制不是一朝一夕之功。这需要不断地自我磨练，更重要的是不断提高对市场的认识，并在此基础上树立信心、建立严明的操作纪律。“6-24”行情前后是研究心理群体形成机制，反省自我情绪控制的绝佳时间，有兴趣者不妨自己回味一下。

（四）勒庞理论观点之四：心理群体的整体心理特征。

当心理群体形成之后，心理群体的整体心理状态将具有以下三项基本特征：1、冲动性；2、服从性；3、极端性。

冲动性，是指心理群体的整体行动可以在某一外界强刺激因素的激发下迅速发动，并且这种行动的方向可以在外界强刺激因素的作用下迅速向相反方向逆转。因此，心理群体由其情绪的高度不稳定性必然导致其行动方向的极度不确定性。

服从性，是指心理群体具有自愿服从外来指挥的心理特征。由于在心理群体的形成过程中，群体中的个体已经丧失了个性，因此他们具有自愿伺服别人意愿的强烈愿望。

极端化，是指心理群体的实际行动往往常常明显超过必要的程度，因此常常会导致过激的后果。

勒庞对心理群体整体心理特征的概括，具有极高的准确性，对证券投资者而言也有重要的警示作用。

首先，由心理群体的“冲动性”特征，我们可以更清楚地理解并警惕证券市场中价格急速变动的情况（超出常态），从而更加有效地防范投资风险。投资者必须对“小概率事件”采取有效的防范措施。1998年美国由著名诺贝尔经济学奖得主领导的长期资本管理公司在投资中遭受重创以至几乎破产的事例，就是由于这些专家学者习惯于经典数学研究中的常态思维模式，而对市场心理的冲动性所带来的巨大破坏力完全估计不足所致。

其次，心理群体的“服从性”特征在证券市场上主要表现为投资者对“权威”的崇拜，以及由此带来的投资者在投资行为上的一致性。投资者对心理群体“服从性”特征的警觉，应该特别表现为对所谓市场“权威”及其观点的警觉。

说到这里，有必要剖析一下证券论坛中的“高手”现象。一些投资者热衷于寻找“高手”，迷信权威，实质上采用的是一种搏大概率事件的投资策略（如果能称之为投资策略的话）。所谓“高手”，无非是此人历史上预测的成功率较高或者操作的赢利率较高。对于那些对市场认识较浅，交易技术不精的投资者，采纳“高手”的意见，无疑会提高自己的胜算。话虽是这么说，实际上这里面存在很大的认识误区。其一，“高手”的成功率是相对的。也许他对了九次你都没听，第十次你听了他的意见，偏偏这回他出现了重大失误；其二，“高手”是人而不是神仙。即使某高手百发百中，试想，在一个利益博弈的场所，如果大家都认同该高手的观点，采取相同的市场行为，市场最终将证明所有这些人都是错误的；其三，“高手”会被众多的拥护者“宠坏”；其四，利益场上不排除某些别有用心者混迹于“高手”之列，这一点已经为许多事实所证明。个人认为，“高手”爱好者需要认清上述事实，在面对自己的偶像时保持一份清醒。

第三，心理群体的“极端化”特征，导致证券市场上很难看到固定波长的周期现象，而最常见的是不规则周期。在投资历史上，这种由心理群体“极端化”特征导致的不规则周期现象，往往会给不警觉的投资者造成极为严重的损失。比如，日本股市于1989年开始走熊，十几年过去了，投资者期盼的牛市始终没有到来，而且今年日经指数又屡创新低。市场中常见的一个词是“最后的疯狂”，这便是心理群体“极端化”特征的一个重要表现。

（五）勒庞理论观点之五：心理群体的思维模式定律。

按照勒庞的观点，心理群体的思维模式的最基本特征是：

1、表象化：心理群体几乎不具备逻辑推理能力，也不接受任何逻辑思维方式的影响。这一特征表现为“肤浅”和表面化；

2、形象化：心理群体具有极高的形象想象力，也极易接受形象思维方式的影响。心理群体善于理解“图象化”的建议，并以此作为自己的行动目标。

勒庞这一定律在证券市场中得到深刻体现。市场常以形象思维的方式激发起心理群体的情绪冲动，这就是我们通常所说的“煽情”。看看每日见诸证券报刊的股评术语，诸如“大盘有调整的要求” （拟人化），“黑色星期一”（色彩渲染），“空方突破1600防线”（鬼子大规模进犯？），“重大利好”、“重大利空”（典型的煽情！）等等。

如果你已经被这些语言打动，小心，你要成为某个心理群体的一员了！

关于大众心理学，或群体心理理论，还有很多观点，不过主要的还是勒庞在一个多世纪前归纳出的上述五点。此外，也正是从勒庞的群体心理理论出发，尼尔发展出他的相反意见理论。

研究群体心理，可以更好地认识市场，趋利避害，也可以更好地认识自我，克服人性的弱点。我们需要经常反省的一个问题是：何时该与群众保持一致，何时又该与群众分道扬镳，做到独善其身。相信，我们对群体心理知之越多，我们对市场的认识就会越深刻。



（专题二）相反意见理论

相反意见理论和逆向思考方法是投资者最熟悉，也最常用到的一种心理学理论。其创始人是美国的投资专家汉弗莱.B.尼尔，源于勒庞等人的群体心理理论。

在证券市场中，从最初的数人头、数自行车，到近年来刚刚出现于一些报刊的证券专版和证券网站的多空情绪指标，投资者在自觉不自觉地应用着相反意见理论和逆向思考方法。

也许有人要就上述逆向思考的现象进行“逆向思考”：如果大家都掌握了“数人头”的方法，这种方法还会有效吗？

不错，这是个尖锐的问题。我们知道，在一个博弈的市场中，一种分析方法一旦被众人掌握就会失效。但是，对于相反意见理论和逆向思考方法，如果我们深入了解其起源和内涵，我们就不会怀疑其应用于证券市场，乃至应用于经济和社会领域的有效性。

此外，尽管有不少人在应用相反意见理论，但是又有多少人深入研究过其内涵及其适用性？还是让我们从尼尔的理论开始，一起来研究这种理论和方法。



一、尼尔的相反意见理论与逆向思考方法

逆向思考方法来自于相反意见理论。所谓逆向思考方法，“是一种深刻的反思方法，应用范围广泛，包括政治、经济和社会各方面。逆向思考方法的目的就是要挑战当前流行的政治、社会、经济趋势中为人们普遍接受的观念。总之，目的就是和大众观念竞争。”
关于相反意见理论和逆向思考方法，尼尔的主要观点是：

（一）逆向思考的经验告诉我们，下面这些说法值得我们注意：

当所有人都想得一样时，每个人都可能是错的；

太多的人发出同样的预言，预言反而不会应验；

在同一种预言上层层加码，预言就会不攻自破。（原因在于，太多的人预料同样的事，必定会导致相应的预防措施，结果就抵消或绕开了当初的预言。）

（二）相反意见理论只是一种思维方法。它主要是对大众普遍预期的一种矫正方法，而不是一种预测系统。

（三）人类的本性决定了相反意见理论是成立的，这些本性包括以下几个方面：习惯、情绪、急躁、习俗、贪婪、刚愎自用、模仿他人、一厢情愿、如意算盘、相互感染、轻信、冲动、恐惧、过敏、造作。

（四）相反意见理论建立在社会学和心理学的法则之上，在这些法则之间存在着下列逻辑关系：

1、群体往往受制于人类的本性，而个体往往会抑制此类人性的弱点；

2、人是合群的，人类具有本能的“从众”冲动；

3、人们具有接受少数成员的感染，模仿少数成员的言行举止的本性，这使得人们容易受到各种暗示、命令、习俗、煽动的影响；

4、群体丧失了理性思维的能力，而只接受情绪的控制。群体用“心”（情绪）思考，而个体则用大脑思考。

总之，尼尔认为，“所谓逆向思考的艺术，一方面是要训练您的头脑习惯于深思熟虑，选择同普罗大众相反的意见；另一方面，您还需要根据当前事件的具体情况，以及人类行为模式的当前表现来推敲自己的结论。”
此外，尼尔一再强调应用相反意见理论进行逆向思考的目的是为了理解社会经济与政治运动的宏观趋势，而不是为了把握证券市场的细微波动。这是我们在应用相反意见理论时首先应该注意的一点。



二、对逆向思考方法的再思考

（一）逆向思考方法的基石：资源的稀缺性

自然资源和社会资源是稀缺的、有限的，资源的稀缺性是一条自然界和人类社会的“公理”，对此我们已有深刻的认识。在资源与经济发展和社会进步之间存在着以下的逻辑关系：自然资源、社会资源的稀缺性导致经济增长、社会发展速度的有限性，而这种增长速度的有限性又反过来强化了资源的稀缺性。

在人类经济史上曾经爆发过许多次经济危机和社会动乱，并且，这种危机呈现周期性地重复。历史的不断重演，说明了人性中有不可克服的缺陷。而正是人性的弱点，又导致经济增长、社会发展呈现出周期性。

因此，只要资源是稀缺和有限的，则竞争就是不可避免的；只要竞争不可避免，则人生就是一场博弈。人类社会的博弈本质，决定了满足多数人的利益和需求是不现实的。由此，在这场博弈中，做一个特立独行的人，采用大众的相反意见就是一种胜率较大的思维方法。

（二）逆向思考方法并非是一种预测体系

逆向思考方法，或相反意见理论，并非是一种预测体系。这是尼尔一再强调的另外一个问题。尼尔认为，“相反意见理论的价值更多地体现在帮助我们在预测中避免犯错误，而不是运用它作为预测的主要手段，这才是正确的态度。”
关于预测，有个著名的“墨菲定律”：一项预测越是被广泛接受，它就越可能变得不准确。由此可以推论，权威的预测者的预言永远不可能应验，因为大众接受了他们的预测，而每个相信他们的预言的人都会采取相应的措施保护自己，从而导致了预言的落空。这个原理在投资实践中已得到多次验证。比如，今年年初，市场普遍认为今年大盘将保持箱体震荡格局，箱顶在1850点附近。如今，大半年过去了，大盘却连1800点都不曾碰上一下。

承认相反意见理论不是一种预测体系，并不否认相反意见理论和逆向思考方法的实用性。相反意见理论不是预测体系，但应用它可以对他人的预测进行核查和过滤。而且，在把握大众行为和市场趋势方面，相反意见理论和逆向思考方法更有其独到之处。

尼尔认为，“当所有人都想的一样时，每个人都可能是错的。”对于这个断言需要注意两点：其一，“所有人的想法一致”指的是一种极端的情况；其二，在这种情况下，每个人都“可能”是错的，并不是说大众一定就是错的，或者说大众总是错的。

根据相反意见理论，大众通常在主要趋势上是正确的。趋势是由大众推动的，正因为大多数人看好市场，市场才会因为这些看好情绪不断转变为实质性的购买力而上升，而且此上升过程有可能持续很久，直到市场中所有人的看好情绪趋于一致时，市场就会发生逆转----原因在于供求的失衡。

所以，在应用相反意见理论判断市场趋势时，请记住：“在趋势发展过程中大众通常是正确的，但是在趋势的转折处大众却总是错误的。”
由于人性的弱点，本该小心翼翼和深思熟虑的时候，大众总显得热情而乐观；本该大胆进取的时候，大众却显得胆怯。趋势的转折总是出现在大众明显发现这种转折之前，使用逆向思考方法可以使我们洞烛先机，先人一步采取行动。

（三）对主流观点的认识是应用逆向思考方法的关键

先来看几个问题：

1、什么是目前流行的大众观点？

2、如何了解目前流行的大众观点？

3、如何评估其流行的程度和意见的强度？

这三个问题归结为一点，就是如何发现社会政治经济生活或证券市场的主流观点。这是应用相反意见理论的关键，也是最困难的工作。

尼尔认为，主流观点往往具有以下特点：

1、媒体的观点往往代表主流观点；

2、证券分析师一致同意的观点往往代表主流观点；

3、一般投资者常常议论的观点往往代表主流观点。

在证券市场上，当某一观点同时兼有以上特点时，投资者往往可以比较有把握确认该观点就代表着当前市场上的主流观点。如1999年6月，当时的人民日报评论员文章刚刚发表，行情正在“恢复”之中，投资者一致看好后市，场外资金源源不断地进场。然而，到了6月30日，市场却嘎然而止，给投资者当头一棒。当时的主流观点是看好后市，与之相对的就是对后市看淡的观点。其后的市场走势，证明了逆向思考方法的正确性。

在市场中，有不少人骂股评。实际上，“存在即合理”。整体上看，股评往往代表了主流观点。也就是说，了解股评家（包括证券论坛的“业余”股评家）的普遍看法，大大有助于我们把握当前的主流观点。

另外，还有一个值得注意的问题。众所周知，中国股市是政策市，在政策市下，宣传手段已经成为一种有力的调控工具。那么，政策的取向是否代表了主流观点？就本人的理解，重大政策出台之际市场往往会出现重大分歧，最终市场的运行方向不能简单地用政策的“利好”或“利空”来判断。不幸的是，很多时候政策是与市场相悖的。也就是说，大众在更多的时候趋于迷信政策，从而形成当时的主流观点。我们不妨回忆一下1999年6月《人民日报》刊登特约评论员社论前后的市况，以及2001年6月国有股减持暂行方案出台后的市场情况，相信会对这个问题有深刻的认识。



三、相反理论与数量化测市

“何时采取相反的立场？如何评估大众意见？我们应当寻找何种强烈程度的普遍意见？”这些问题涉及到将相反意见理论数量化的问题。

在运用相反意见理论时，理论上，我们可以构造一个指标，比如“多空情绪指标”。数据来源可以是各大券商、基金、专业咨询机构、专业报刊等主要媒体，以及主要证券论坛等，在采样的基础上计算出看多和看空的比例。

以多空情绪指标为例。该指数从0开始（代表所有人都绝对看空），到100%为止（表示所有人都看多）。如果多空指数在50%左右，则表示看多看空情绪参半。多空指数一般在20-80之间震荡。如果市场一边倒地看多或看空，表示牛市或熊市已经走到尽头，市场即将转势。当然，这种极端情况很少出现。

多空指数的数值范围为0-100，不同的区域有不同的含义，详见下面的说明：

多空指标（%） 指标含义及操作提示

0-5% 一个主要的上升趋势近在眼前。物极必反，大势跌无可跌之际，即是转势之时。此时应把握时机，大胆做多。

5-20% 在该区域大多数人看空，只有少部分人看多。空头居于压倒性优势，大势随时可能见底。对于大势是否已经见底，需要以其他技术指标和成交量等辅助判断。

20-40% 看空比例仍高于看多比例。一般来说，投资者顺应趋势，继续看空为上。如果在该区域大势不再向下，则大势会变得十分不明朗，此时以观望为上。如果在该区域大势反转向上，一般来说升势会十分凌厉。因为市场选择了明确的方向。一般，当大家看空时出现上涨，会出现急速的上涨行情。

40-60% 市场趋势不明。在该区域，因为市势不明，投资者保持观望，保证资金安全为上策。

60-80% 看多者占多数，但又并非绝大多数。市场的发展有很大的上升余地。但是，如果此时大势不涨反跌，则几乎会是急跌行情，且会造成投资者心理恐慌。通常，在大家看好时出现下跌行情，一般会出现近期的低点。

80-95% 多头处于明显优势。很多时候，市场都会在这个区域转势向下，但是有时也会在大众普遍看好的情绪下，继续上涨行情，直至所有人看好为止。此时，应利用技术分析手段作为辅助工具进行判断。

95-100% 大众全面看多，该投入的资金已经悉数入市，已经是弹尽粮绝，强弩之末。转势就在眼前，此时不可恋战，迅速清仓出局！

说明：

1、以上只是一个理论上的模型，实际上由于采样等因素限制很难做到。

2、统计数字的采样应力求全面，即覆盖面要广，涵盖各类投资者；样本应该力求相互独立；样本容量应该足够大。

3、本人曾经就一个40个样本的数据做过统计分析，但测试结果与上述模型之间存在着较大的差异。如果谁有好的数据和测试结果，请让我学习学习。）

4、对于缺少做空机制的中国股市，惟有做多才能赢利。因此，多头思维始终占据上风，即使在空头市场多方也只是暂时蛰伏而已。因此，在设计该指标时，可以根据实际情况做些适当的调整。例如，把区域做以下划分：0-5，5-20，20-55，55-75，75-95，95-100。

个人认为，对于心理层面的东西，还须“用心”去体会和感悟，此类指标只能是用于辅助判断。毕竟冰冷冷的数据无法确切地反映活生生的人的心理。

再说一点个人体会：在证券市场中应用逆向思考方法，应该考虑不同的市场情况，而不能生搬硬套。遇到迷惑之处，不妨在高一级的市场趋势中进行判断。总之，这只是一种思维方式，如此而已。

让我们用一段大家耳熟能详的话结束关于相反意见理论的研究：股市----在绝望中新生，在犹豫中上涨，在欢乐中死亡，在大众满怀希望中暴跌。

hefeiddd

天狼之灵：第一课 做好牛市的心理准备
　　导言
　　人是感情动物，人又是理性动物，在感情和理性之间，人又何去何从呢？社会学家证明，人在处理社会问题的时候，理性在多数情况是占主要位置的，即使是处理爱情。经济学家证明，人在投资问题上感情是占主要位置的，而且，在面向现实的投资决策中，决策人的心理状况一般会导致其决策违背自己的正确知识。
　　做出这一发现的学者是美国经济学家尼尔·卡尼曼，他成功地把心理学分析法与经济学研究结合在了一起，发现了人类的决策不确定性，即人类的决定常常与根据标准的经济理论作出的预测大相径庭。换言之，不管一个人有多好的理论水平，在进行投资决策时，由于心理上的导向，其行为往往是有偏差的。这项成果获得了2002年度的诺贝尔经济学奖。
　　于是，天狼之灵的第一个组主题，就是对学员进行心理调整。
　　第一课 做好牛市的心理准备
　　市场有一种魔力，它会通过一系列的心理训练，将人们导向一个心理黑洞，这将导致人们判断行情时使用单向的思维方式，造就死多头或死空头。在牛市中，自身不错的赢利，以及别人挣钱的示范效应，会导致绝大多数投资者沉迷于对财富更高的期望，从而忘记股市不仅仅有牛市，甚至人们不相信股市曾经也存在过熊市。而现在的情形正好相反，在经历长达560个交易日的熊市之后，人们对股市的感情已经不再是痛苦和激愤了，而是一种淡漠，哀大莫过于心死。


1、被熊市所训练的投资心态
　　只听说过熊掌是一种美味食品。现在环保了，餐桌上不能再有这东西。投资者却在股市吃了两年半熊掌，熊市造就了这样的投资心态：
　　症候1：自暴自弃
　　“股市再怎样和我没关系了，以后不再炒股”，引自指南针动感社区
　　征候2: 目不视物
　　“这么多股票上涨，阿拉的股票不灵光，嘎太白哦”，引子上海卫视的散户采访。
　　征候3：见利就走
　　“好几次挣了钱没走，结果赔钱出的场，这回还是落袋为安吧。两毛钱？不少了。”引自一位好友2003年4月上海汽车的“成功操作”。
　　征候4：恐高症
　　“不行，这只股已经到15了，太高太高，老兄你别害我。”引自一次朋友间的电话记录。
　　征候5：偏执症
　　“股权割裂一天不解决，股市就没有牛市之说！”引自一位著名分析师的上百篇股评的共同主题。
　　事实上，2003年充满了机会，从年初的汽车，钢铁，港口，电力，到石化、能源、有色金属，再到钢铁、运输。股市每个季度都有一个机会。而且，所有这些牛的不能再牛的股票都不是早期的秘密吸筹，而是机构公然建仓，那些基金每个季度都有一个公告，去年他们就有宝钢和长安汽车，没瞒着谁，但散户们没看见。也不要说没人建议关注一下这些股市动向，别人说，我们自己也在说，指南针资讯上说，《投资A视点》上说，代理商大会上说，说得天翻地覆，但是，似乎没有多少人听见，事实上是没人来听。电视台的朋友们说，他们的收视率让人寒心，我想知道到底少到什么程度，人家不说。
　　这就是熊市末期的公众心理特征。


　2、不可忽视的市场潜流
　　2003年的冬天，股市依然是寒风刺骨，刚刚有的一丝暖阳，此刻又被一片乌云所笼罩，查阅此刻的央视看盘，56%看涨，32%看空，12看平。但是，今天却有那么几只股票创了近期的新高，它们是：600362（江西铜业），000895（双汇发展），000612（焦作万方），600795（国电电力），600282（南钢股份），600205（山东铝业），000528（桂柳工），000630（铜都铜业），600900（长江电力），000717（韶钢松山），600028（中国石化），600087（南京水运），600018（上港机箱），600348（国阳新能），000027（深能源），000542（TCL通讯），600019（宝钢股份），600026（中海发展），600808（马钢股份），600432（吉恩镍业），600320（振华港机），000825（太钢不锈），000817（辽河油田），600642（申能股份），600307（酒钢宏兴），600011（华能国际），600050（中国联通），600021（上海电力）600357（承德钒钛），600547（山东黄金），600740（山西焦化），600688（上海石化），共33只。
　　这仅仅是今天随手可得的市场动向，请仔细看看这些股票，请仔细看看他们所属的板块，请仔细想想主力们在干什么？
　　2003年的第四季度在资金面上出现了非常明显的0AMV领先大盘的走势，这说明，行情尚未到来，资金已经来了，请仔细思考这些钱是谁的？

杨新宇博士的资金均衡给出的提示是，现在的股市流通市值已经远远低于货币发行量所对应的均衡区域，就是说场外有的是钱。对此有人提出的命题是：场外虽然有钱，但不来股市，也不具有现实意义。而另一个命题则是：场外的钱就像一个悬在天上的水库，一旦流入股市，你股市有那么大的容量吗？ 另一个数据是，在今天的市场中，有51只股票属于中低位高控盘庄股，而去年同期，这个数据是21只。

　3、牛市有什么不好？
　　牛市，老百姓兴高采烈，上市公司获得融资机会，资本市场流转通畅，内需增加，既有利于国家，也有利于人民。牛市对谁不利呢？对主力机构？人家已经建仓了，当然也不希望是大熊市，想来想去，找不到祖国大陆谁会在牛市中受到损失，可奇怪了，却有很多人盼着股市下跌，这里面还不乏德高望重的经济学家，或许可以理解他们并非代表谁的利益，而是代表自己的良心，他们的良心希望股市跌破1000点。另一个不愿意中国大陆股市走牛市的是陈水扁，因为所有的发达的国家和地区的人都知道，如果股市走好，就代表经济走好，因为股市是经济的晴雨表，经济基础决定上层建筑，上层建筑决定军事实力。
　　作为一个作业，请使用上面列举的33支股票，制作一个仅有3只股票的投资组合。另外，作为一个心理调整，请在您选择的3只股票里任选一只，明天开盘买100股，至少3个月内持有，无非是1000来块钱的事，我相信谁都做的到

天狼之灵：第二课 做好局部牛市的心理准备
　　我曾经经历过四个牛市年度：1996、1997、1999、2000。记忆中的牛市，所有的股票都涨，区别仅仅是涨多涨少而已。
　　但是，我们将要面临的牛市，却可能是个另类的牛市。从2003年的市场演绎中，已可以初见端倪。
　　1、 牛市，已经小试了一只牛角
　　2003年1月起，主力高速吸筹一汽轿车等4只轿车股，而长安汽车早在数月前就已经万事具备，4月，长安汽车冲上云天，身后是一支汽车大军，左有钢铁，右有金融。硝烟散尽后，人们发现了这次贵族暴动的主角——基金。
　　4月的汽车行情，探明了一种可能性，即在大盘弱市的情况下形成局部牛市的可能性，同时，机构找到了这种牛市的运做模式：价值投资的旗号、机构的联合控盘和概念先行的炒做。由此，还诞生了两个市场概念：机构博弈和狼时代。
　　那么，即使2004年大盘仍然不是人们所熟悉的牛市，局部的板块炒做已经不可避免了。因为所有吃肉的动物都有一个共同的属性，那就是吃肉。
　　不妨从不同的角度看2003年的市场：如果站到汽车板快上看，牛市已经自2003年3月开始了，如果站到石化产业板快上，牛市已经开始于2003年11月，如果站到2003年11月去看市场，所谓的价值投资板块已经摆脱了大盘，独立走出了牛市行情。
　　不妨做一个假设：如果有人要在2004年重演汽车股的那一幕，那他什么时候入场呢？可以想象到了2004年1月，或许已经晚了，因为有这样预期的人不在少数。然而上海梅林等券商主导的纯粹投机的股票在今年11月自底部疯狂拉抬，着实令人困惑一番，似乎主力进攻的目标并非价值一族。直到这两天自救庄股出现大面积跳水，谜底才最中揭晓：那就是主力的很多资产被锁定在很多没前途的品种上。要想参加2004年的主流会战，必须先解决自身的问题，11月的超跌股行情，是这些股票主力的逃命行情。
　　2003年12月19日，大盘的有力度的下跌，为主力顺利吃进绩优蓝筹股，提供了最好的掩护。
　　2、 狼乐园的形成
　　陆续，一些个股由于主力的高度持仓，其股价走势逐渐摆脱了大盘，呈现出了显著的机构高控盘特征，而其中的大部分股票，是有据可查的混庄高控盘股。这是一个狼的乐园，在这里，狼终于可以获得食物而又没有杀戮的罪名。
　　以下就是已经进入狼乐园的股票：（排名不分优劣）
　　600028 中国石化 600569 安阳钢铁 600011 华能国际 600642 申能股份 600362 江西铜业 000825 太钢不锈 000817 辽河油田 600585 海螺水泥
　　600350 山东基建 600026 中海发展 000866 扬子石化 000531 穗恒运Ａ 000528 桂柳工Ａ 600688 上海石化 600531 豫光金铅 600357 承德钒钛
　　600188 兖州煤业 000898 鞍钢新轧 600205 山东铝业 600050 中国联通 000923 河北宣工 000949 新乡化纤 000933 神火股份 600740 山西焦化
　　000956 中原油气 600761 安徽合力 600348 国阳新能 000983 西山煤电 000612 焦作万方 600766 *ST烟 发 600432 吉恩镍业 600282 南钢股份
　　000630 铜都铜业 000629 新 钢 钒 600795 国电电力 600780 通宝能源 600900 长江电力 600307 酒钢宏兴 600808 马钢股份 600320 振华港机
　　600019 宝钢股份 000027 深能源Ａ 000022 深赤湾Ａ 600002 齐鲁石化 000717 韶钢松山 000037 深南电Ａ 600886 *ST华 靖 000792 盐湖钾肥
　　600087 南京水运 000157 中联重科
　　共50只，尚有若干正在进入狼乐园之中，篇幅有限，就不列全了。
　　3、 天狼50指数
　　上海交易所将于2004年发布上证50指数，天狼行动凑个热闹，从今日起，发布天狼50指数，样本股就是上面的50只。就该指数，说明如下：
　　1）这是个临时发布的指数，现在归天狼之灵栏目，春节之后，在天狼之器的作业本中发布。当天狼行动全部结束时，这个指数也就完成了历史使命，因为那时，所有天狼的正式学员应该都学会了制造这个指数，每位天狼有自己的天狼50，这是天狼行动作为教学所要达到的效果。
　　2）指数采用最小分仓及平均匀仓的仿真交易模式计算。所谓最小分仓，就是把资金分成50份，每只股票最多只能买一份。每次新加入的样本，需保证其购入量为总资产的1/50，现金不足则由老股票卖出获得，这就是匀仓。
　　3）如果狼乐园中没有50只股票，则有多少就是多少，即天狼50的样本股最多是50只，但可以比50只少，如果样本不足50只，不足的仓位视为持币，这就是天狼50与上证50最大的不同。在大盘确实有重大系统风险的情况下，天狼50可以选择完全持币，这样，这个指数可以不涨不跌。
　　4）不定期更换样本。更换样本时计算0.35%单边交易成本，一卖一买则是0.75%。
　　至于样本的选择，其思路就是高控盘庄股，在同等控盘状态下，新庄股优先，价值优先。这个指数，使用了指南针不同时期的技术精华。
　　高控盘及龙头板块的内容是《天狼之眼》的，这是要大家在休市期间认真琢磨的。天狼之灵要解决的是策略和心态的问题。我的作业做了吗？昨天的32只股都在高位，未必所有人都敢买。但是天狼不是来吃兔子的，天狼的梦想是吃龙头，吃不到龙头，也要杀只老虎尝尝。这个心理障碍一定要克服的。天狼之灵的第二课仍然是进行心理调整，本课的作业有两个：
　　作业1：为今天的天狼50样本股分一个板块，我没时间做这件事，大家帮我做吧。
　　作业2：在天狼50中，找一只您认为最不该买的，最差劲的，最有风险的，总之您最不喜欢的那一只，明天买100股回来。这是一个纯粹的心理调整的作业，自愿参加，因为这可能是要交学费的，水平越高，学费也就越高。这个训练有意思之处在于，如果这100股最终涨得不错，则心理问题没有了，技术问题则成了主要矛盾。如果您最不喜欢的那只的确也不怎么样，则您的心理和技术都已经加分了。

天狼之灵：第三课 做好个股的长期牛市的心理准备
　　不妨做一个估计，即一只股票被主力选中进行价值投资，那么主力的想象空间到底是多大，是20%吗？当然不是，20%是股票的正常波动范围，如果20%是长线获利期望，则大部分股票都能作价值投资了。价值投资的策略，是基于中长线的策略，显然，如果考虑三年的投资回报，20%是太低了。
　　1、 宝钢股份的主力成本大约是5.2元，目前，自这个位置已经有了30%以上的涨幅。上一轮价值投资品种上海汽车自主力完成全线建仓之后，第一波的上涨是5个涨停板，至今，该股仍然有主力高度持仓的特征，就是说，仍有主力看好更高的价位。
　　2、 事实上投资价值的评估是一个股票间的相互比较过程。汽车板块完成了一轮价值发现，就显得钢铁股的价位过低，而当钢铁股也完成股价的重新定位后，汽车股则又不显得很高了，这就是一个可能的循环推动过程，若干个价值投资品种交替领涨，市场持续活跃，由此构成了长期震荡走高的格局。仅仅是一个估计，若干年之后，某些股票达到目前无法想象的价位，完全是可能的。
　　3、 但是，就具体个股而言，决定股价能否呈现长期牛市的是主力的持仓状况。一旦混庄主力出现分歧，图线上已经不能确定主力仍为高度控盘，则操作上需要采取相应的对策。实际上，即使是长期牛市，也将明确分成若干个阶段，博弈中采用分段跟随是上策。就单一的一个阶段而言，只要趋势性质不发生变化，则需一路持有，直到有明显的市场依据，判断出这个上升阶段即将结束，才需获利了结。见利就走是没有根据的。
　　4、 使用成本均线作为动态止赢止损线。在《天狼之眼》中有详细讨论，在此就不重复了。
　　结论：要对可能发生的长线牛股有充分的心理准备，在实战中尽量不要沿用早先的短线思维模式。沉迷于短线，是散户的玩股方式，很难发财。
　　另外，天狼50将于明日调整样本股：
　　新加入股票：600005 武钢股份
　　加入理由：前日停盘，未参与竞争。
　　剔除股票：000923 河北宣工
　　剔除理由：12月2日开始超前于大盘进入调整，主力意图不明。
　　作业：做一个十只股票的投资组合，要求是至少分属于三个龙头板块，做模拟操作，记下明日的平均价，那就是虚拟状态的持股成本。这个作业将继续做下去，维护您的这个投资组合，先适应一下。春节之后，在《天狼之器》的作业本中，我们要比赛了。
　　另外，再去卖1只，还是100股，至此，心理调整结束，恐高症应该已经治好了。

天狼之灵：第五课 天狼50样本股的调整
　　今天不讲新的内容，也不留心理训练的作业。今天我们关照一下天狼50，做一个样本股的微小调整。
　　600761 安徽合力，在狼乐园暂住两天后，明天（2003-12-26）将被请出狼园。这倒不是安徽合力自己发酵变质，只是天狼的狡猾所至。天狼不愿意自己的行为方式被狼知道，所以要经常换换口味。调整一只样本股也只是表明一个态度，即使一夜之间调整49只也不奇怪，这在天狼的游戏规则中是再正常不过的了。
　　不妨在600761告别之时，对其进行一番探察，就向所有的动物观察它们的食物那样。
　　1、 今年该股运行在一个狭窄的箱体之中，尤其是自2003年7月之后，股价的运行区间狭窄到10%左右。又由于这个横盘并不是这只股票的相对低位，而是本年度（2003）的居中偏上的位置。横盘本身并不希奇，但是在大盘走软时构造这种横盘就不一般了：

图1：大盘下跌时，安徽合力的横盘
　　图中的两条白线之间，就是在7月到11月间，安徽合力的横盘区，注意这段时间大盘下跌了200点。这样，我们可以断定，该股在弱市有足够的抗跌能力，不仅如此，在上述横盘区，K线形态近乎是个牛长熊短。这样，这只股票已经可以被断定为庄股了。
　　2、 自11月11日到12月17日，该股穿越了筹码密集区，考察这个穿越的换手情况，可以认为这是一个密集区无量穿越。这个特征的市场含义是主力一定程度的高度控盘。
　　3、 检索一下基金持股，发现基金没有这只股票。这样，该股则可以认为是一个单庄股。
　　4、 基本面尚可。股东总数缩小至去年同期的72%。
　　5、 11月20日之后，大盘短线转暖，这只股票的涨幅略低于大盘。看来这只股票没有受到市场更多的关照。
　　作为综合印象，该股是控盘庄股，单庄。庄家实力不清楚，有一种可能是该股主力控盘量较大，做股价的能力有限，尚没有证据表明这个主力是很有实力。 当然，这些都是观察，并没想对未来涨跌做什么结论。做分析，大部分时间就是看，看就是了。选股的过程是在这些观察的基础上，进行一下比较和权衡，也就是了。
陈浩 2003-12-25 于北京电视台
　　天狼50公告：将于12.26调整样本股：600761 安徽合力 出局
　　　　　　　　　　　　　　　　　　 600270 外运发展 加入
　　以下个股是可能加入天狼50的备选股：
　　000088 盐田港Ａ　　600863 内蒙华电　　000800 一汽轿车　　600123 兰花科创　　000517 甬成功
　　600660 福耀玻璃　　600166 福田汽车　　600591 上海航空　　600408 安泰集团　　600029 南方航空
　　600449 赛马实业　　600015 华夏银行　　600021 上海电力　　600267 海正药业　　600547 山东黄金
　　600308 华泰股份　　600009 上海机场　　600018 上港集箱　　000039 中集集团　　
　　共19只。

天狼之灵：第六课 完美主义准则
　　实际上《天狼之灵》是天狼之眼的预备课程，而《天狼之眼》又是《天狼之器》的预备课程，以此类推。最终的目标是《天狼之术》（赢利模式）。知识的建立就是这样一个循序渐进的过程。
　　前五课，核心主题都是心理状态。这使我们的投资终于和心理学发生了一点点联系。在后续的课程中，将不可避免地涉及很多心理博弈的东西。心理学在投资中占了较为重要的位置，建议各位利用周末找本心理学的书随便翻翻，知道心理学是怎么一回事就行了。心理学研究的是人脑，从学习记忆到情绪情感，内容非常广泛。本人有两个别人不知道的武器，一个是心理学，一个是逻辑学。我学习心理学不是为了当心理医生，而是为了发现市场投资者的破绽，就是说，心理学和逻辑学在我这里都是进攻武器。就这方面的知识，在以后的辅导中还要陆续涉及到，请不要太心急。
　　而这一课开始，我们又要涉及行为层面的问题。良好的行为模式也会增强投资者的获利能力。且不说投资，当年我在念研究生的时候，我的第一任导师是一位非常严谨的教授，按照她的要求，实验、数据、分析、论文等等研究过程中的核心部分要严谨，甚至你的办公桌、实验台等工作环境也必须井井有条。开始我也不以为然，然而在投资中取得一定的成绩后，发现我居然可能是这个市场中最严谨的几个人之一，居然严谨的行为模式也成了获利的基础。这就是行为模式，就是在投资过程中，投资者的投资风格和准则。
　　在投资中，本人奉行的是完美主义。我的完美主义是：当前持有的股票不能有明显的技术缺陷。大家知道，本人的技术主要是跟踪主力，那么，技术上的缺陷又可以定义为主力状况的缺陷。于是我的所谓的完美就是主力的状况必须是高控盘的状况。在同等主力控盘状况下，位置又是一个完美维度。位置高低的参照系是主力底仓成本。一般情况下，当前的股价不能比主力底仓成本高太多。最理想的建仓位置是股价拉抬到主力底仓平均成本之上约20%左右，这个地方是股票进入拉升期的起点。
　　这一条说起来真的非常简单。无非就是让自己的股票是主力高度持仓的股票，这是指买入。一旦买入成功，则并不急于获利了结。卖出的基础是个股品质变坏。就是说，获利并不是卖出的理由，股票卖出的理由是其品质变坏。
　　这个简单的原则，被上升到了“主义”的高度，这并不滑稽。因为绝大多数投资者做不到。就今天的股市而言，只有100只股票可能属主力高度控盘，其他的股票的股东几乎都是散户。在狼时代，主力的持股对象非常之集中，这已经造成了长达7个月的冰火两重天。
　　到了天狼行动的第三阶段，这个问题可以得到最终的解决。因为在我们的作业本中有一个每天都需要做的作业，就是维护自己的一个虚拟操作的仓位。这是一个比赛环境，于是，学员会很自觉地把最“好”的股票列入自己的投资组合。这个虚拟的操作成绩，应该比绝大部分学员的实盘成绩好，这叫事实胜于雄辩，那时不用我要求，完美主义就自然成为每一位学员自己的行为准则。 很多参加过虚盘比赛的朋友都有这样的体会，只要不是真的出钱下单，成绩都是不错的。这是因为人们在做投资游戏时没有心理负担。这不，又回到心理学了。其实这也很好办，当您的投资游戏赢了之后，说明您已经有投资能力了，最后，只需要把真实的投资当成游戏就成了。

天狼之灵：辅导课（1）
　　今天不讲新的内容。
　　有两个问题，需要我们拿出一个课时来回答，因为它们重要。
　　一、 天狼行动的时机问题
　　天狼出动，得到了普遍的认同。网友的疑问是：这个天狼行动是不是太晚了？如果早三个月，就能从宝钢上获利30%？我的回答是这样的：
　　1）4个月前发行的《投资A视点》（价值投资）用很大的篇幅做了10个预言：
　　预言一：上市公司的基本面将决定股价的长期走势
　　预言二：价值投资将提升大盘蓝筹股的市场地位
　　预言三：中国股市将进入机构投资时代
　　预言四：有投资价值的股票将被多家机构共同拥有
　　预言五：公开信息成为市场决策的主要依据
　　预言六：做空机制及低价出局将被引入中国股市
　　预言七：个股股价将出现巨大分化，百元股票和一元股票在市场中长期共存
　　预言八：市场将以长周期的震荡取代当前的中短线巨幅震荡
　　预言九：市场将以一种类似雪崩的形式演绎空头市场
　　预言十：价值投资不能完全消灭市场的非理性行为
　　这十个预言，已经有六个被证实。分别是：1、2、3、4、5，而预言7被部分证实，那就是冰火两重天的2003年第4季度。
　　2）2003年11月21日指南针总部在上海召开重要会议，向300名讲师发布总动员令，并要求各代理进行正确导向：均衡定价、黄金地带和钢铁、有色金属和石化板块。
　　3）12月4日，我在主页资讯上发文，继续强调投资重点，并要求“请各地讲师将两周前上海培训的核心思想迅速普及至客户，请指南针各位网友积极参加指南针组织的各种培训。”
　　但是，我发现整个系统直到12月中仍无动于衷，让我眼睁睁地看着那些“核心资产“持续走高，于是我明白，整个市场的公众是一种极端的迟钝状态。无奈，天狼出动。实际上，天狼行动就是一声嚎叫，大家再去翻翻天狼宣言，把它翻译成狼的语言就是：“嗷……嗷嗷…嗷……”。 天狼是被迫出山的。不晚，牛市还没开始，现在只是熊末阶段。在天狼50的样本股中，主力有效赢利超过20%的有7只，10%到20%的12只，剩下的31只主力还没挣钱（注：主力有效赢利的计算是《天狼之眼》的第11课，不重复了）。怎么说晚了呢？什么时候才叫晚？当股市彻底证明天狼行动成功的时候，您想做什么都晚了。
　　二、怎么学习的问题
　　要跟上培训的进度。《天狼之灵》要建立一年的投资理念。《天狼之眼》要建立一年的使用技术，请务必重视。不要缺课，缺课是没法补的。这次培训是实战培训，没有大道理，有的只是该干什么，怎么干。炒股，正确的时间，做正确的事。蓝筹股的建仓窗口不宽。现在还是时候，过时就不候了。所以这次学习，重要的是做。做多少我不管，但是，如果您已经学到了什么，至少拿100股去实践。今天需要做的实践是把深度套牢的无庄股卖出100股，去买天狼50中的任何一只。
　　春节之后，任何无庄股都不要留在自己的帐上。没庄，难道您去拉抬股价吗？判断主力的全部知识都在《天狼之眼》中，春节去看。另外，《天狼之眼》的核心主题是捕捉龙头股。用18张光盘只是去讲一件事，这是始无前列的，里面的技术大部分是我们两年来最新开发的，有些方法，在整个市场，到今天只有三个人知道。这些方法仅在2004年第4季度，已经为我自己带来20%的投资回报。您要是不拿出50个小时研究我这18张碟，是对不起我的，从第一个分镜头开拍以来，我自己已经为这套光盘工作了近500小时，几乎每天工作到午夜2时之后，再加上其他工作人员总和近1000个小时的工作量，您用50个小时去消化，已经是很少很少了。
陈浩 2003-12-29 于北京电视台
天狼之灵：第七课 中庸主义准则
　　我需要把今天的文章写短一些。这两天的《天狼之眼》进入后期制作的最后阶段，两位剪辑师接力工作，编辑机24小时运转，时间太紧了，我要求元旦前必须搞定，2日进入生产流程。经过大家的努力，总进度已经提前了三天，有望在1月8日以前看到产品。
　　今天的课程依然是行为模式问题。证券投资的质量要求是业绩平稳。举个例子，如果一个方案有一半的可能性是赢利50%，另一半的可能是亏损20%，这在总的概率上是有30%的赢利预期，但最好的结局和最坏的结局相差了70%，这就不是一个理想的方案了。因为人的心理因素的影响，那50%未必挣得到，很可能在25%时就获利了结了，而亏损20%却可能被夸大，只要在止损时犹豫一点点，或许就会多出5%的风险。假如有另一个方案，我们且称为方案2，最好的结局是35%赢利，最坏的结局是25%，两者各占一半概率，总的赢利期望还是30%。站在专业投资的观点，方案2要优于方案1。
　　很多公众投资者可能喜欢方案1，因为这个方案弄不好会赢一个大的。最极端的例子是彩票的购买者的思维方式。在概率上买彩票是不赚钱的，只是因为有一个很小的机会可以赢得大奖，于是投资彩票的人还是很多的。
　　天狼行动明确要求学员在现实的操作中分仓。分仓是降低业绩波动性的唯一方法。我自己上个月的分仓数是10，现在要变成20，就是说，以后再买股票，每只股最多只能占总资产的5%。这样的结果是即使有一只股票挥发了，也只有5%的损失。由于本人的无条件止损位是-20%，这样，即使一只股票全错了，对整体成绩的影响也就是1%。这样的结果对心理状态就不会有影响了。
　　至于每位网友自己的分仓计划，则由自己决定。最少是5个，最多是50个。超过50个，则成绩将趋向于大盘指数，选股的意义就有限了。
　　所谓中庸主义，就是不求创造投资奇迹，而是让资产平稳增值。这是基金的思路。您要想成为投资家，也要把自己想象成一个基金经理才对。

天狼之灵：岁末致词
　　又到了岁末。
　　2003走了，2004将姗姗而来。总归又到了想说点什么的时刻。从2003年最后一天的第一抹阳光照耀在我窗前的时候--顺便说一句，今天的阳光明亮妩媚，真是美极了--我就一直在想，即将到来的2004年对我们意味着什么呢？看着被冬日的艳阳点亮的一切，我的笔下不由跳出了两个字：希望。
　　过去的一年，不，应该说是过去的三年，2001、2002和2003，是中国股市比较黑暗的日子。2200点开始的一路阴跌，几千亿市值的大幅缩水，中小股民的巨大损失，都给我们带来了几乎是前所未有的磨难、痛苦和困惑，让我们经历了数不清的愤怒、血泪和忧伤，但古语说得好：笋因落箨而成竹，鱼为奔波始化龙。困难和折磨固然不好，可磨难对人也是一种锻造，使人从中学到东西，成为人前进的动力和成长的契机。譬如这次的天狼行动，如果不是由于股市的令人懊恼的低迷促使我们加大了研究的力度，它是不会这样"横空出世"的。因此福祸总是相倚。冬是寒冷，但冬天后面是什么季节？黑夜漫长，但黑夜过后又是什么？所以我想说，在如此的磨难中挺过来的股民，可以看到的难道不是希望、不是阳光么？
　　而且2004年确实已经露出了希望的端倪。股市回温，机会频现，多头活跃，牛市似乎已从远远的地平线下暗暗奔涌而来。但请大家不要高兴过早，因为现在之牛决非以往之牛，可能再没有一牛俱牛的疯狂场面，而是牛中有牛有不牛，牛与非牛混在一起，就看我们能否捉到牛首，赢到全牛。而捉牛靠的是本事，是能力。能力从哪来？只有来源于学习，包括此时正在进行的冬训。冬训的天狼之灵和部分朋友即将看到的18集VCD天狼之眼，研究和讲授的就是捕牛的本领。我希望在中国股市复苏之际，我们都象那聪明的天狼一样，毫不犹豫，迅猛出击，把我们想要的东西统统夺到我们的窝里。
　　2004年将出现股市三年一遇甚至是十年一遇的好行情，这一点似乎已是各方人士的共识。这也是我以希望二字来概括2004年的原由。但希望的实现不是凭空的，它需要用清醒来分析，用思想来规划，用技术来保证，用劳动和学习来将它变成现实。就让我们和天狼一起，把希望播洒在2004年的这一片灿烂之中吧！
作为天狼行动的重要内容，天狼50已经运行几日了。做为一种另类指数，天狼50的成功标准是其上升超越上证指数和上证50。从今天上证50启动了，好，就来个同场竞技吧。
　　今天我们只做一件小事，即再建一个板块，本人称之为狼外园。之所以有这个东西，是因为天狼50这个园子太小，而目前每天都可以捕获一些新的猎物，弃之可惜，只好在外面开个园子养着。狼外园和天狼50的关系是狼外园是天狼50的候补板块。狼外园的股票每天都可能调整，但天狼50的调整规则是随时都可能有股票被剔除，但是股票的补充必须是大盘的相对弱市。这和现实的股票操作的节奏是一致的。就是说，天狼50的样本股有时候会少于50只，甚至可能一只都没有。这个设计是为了和上证50竞争，假定天狼50只有5只样本股了，就相当于总仓位只有10%，这对于对付系统风险则是个优势，因为上证50只能满仓，又不能随时调整，不输给天狼才怪哪。
　　或许说，这不公平。当然不公平，股市就是不公平竞争。
　　以下是今天进入狼外园的股票：
　　600660 福耀玻璃　　000517 甬 成 功　　600166 福田汽车　　000923 河北宣工
　　600475 华光股份　　600489 中金黄金　　600547 山东黄金　　600449 赛马实业
　　共8只。
　　这三天连续奋战，从29日起所有后期人员没有回家，几乎也没有睡觉，总算在今天凌晨3点完成了最后一集的后期剪辑。今天就上自习吧，老师请假。

天狼之灵：辅导课（3）
　　成功来得太快。虽然天狼之灵的重点是投资心理，但是本心理学教师也需要给自己做做心理诊断了。方才打开动感社区，网友玄玉说，“天狼行动，八面埋伏，首战告捷”。打开分时图一看，我明白了一件事，恐高症的讨论可以结束了。而我，发完这篇稿子之后，要找个没人的地方安静一会，检查一下自己是不是开始被行情所激动，是不是开始进入主观的惯性思维，是不是不知道天高地厚，是不是不忘了在股市面前，任何一个人永远是那么弱小。好在出了办公楼，就是风光旖旎的清华大学校园，这是北京最雅静的所在。不仅如此，对于所有从清华走出去的人，这个地方有一种魔力，她能让任何自以为是的人清醒。在这里有一个广为流传的箴言：“在这个园子里，无论在哪一方面，都有人比你强！”
　　仅从心理层面，投资是最辛苦的一个职业。赢了，你不能去庆祝。你永远要保持心止如水的状态，永远要用最客观的视角看待问题。我们指南针的一位网友，可能现在已经是深圳最出色的私募基金经理了，为了使自己有一个良好的状态，身家过亿却安居陋室，每天中午的食品是一碗白开水和一只大饼。好几年不见了，容貌在记忆中已经模糊了，只记得那两束目光。跟他坐在一起，总觉得自己正在被透视。这个人没有多少朋友，别人也不知道怎么和他做朋友。
　　另一个不能算朋友的朋友是博时价值增长的基金经理，他叫肖华。这个人总让人觉得没有睡醒。有一次我们三家，我、教育台的一位记者，还有肖华一家周末小聚于在京郊古刹大觉寺。结果我和记者两家在一棵千年银杏下品茗畅谈到深夜，而人家肖大基金经理在寒暄几句股市之后，抛下几个朋友休息去了。那一夜肖华先生是一夜未眠，还是一通好睡已经不得而知了。只知道在随后的一周，他成为全市场唯一的一位逃掉当时的一个大顶的基金经理。方才听说，在刚刚过去的2003年，肖华先生是大机构投资的总冠军，投资回报34.35%。
　　知道我们再和谁竞争了吧，这些和我们在一个锅里吃饭的投资师们，大家的共同特点之一就是拥有常人难于达到的心理素质。再看我们，不就是壮了一次狼胆，买了几只不错的股票，实在稀松平常，仅此而已。问题是下一次，下一次还能做到吗？下一次又怎么做到？
　　好，咱们言归正传。
　　接下来的重点则是多动症问题。其实，解决多动症远比解决恐高症容易。之所以很多朋友不能持续持股于大牛股，主要的原因不是心理学问题。大部分投资者身在涨跌之中，难免为涨跌左右。但站在股市之外，所有的涨跌都是事物发展的量变质变过程，每个涨跌都可以找到地震前兆。我们为什么买股票，是因为我们找到了股票可以上涨的内在本质因素。而卖出呢？自然也要找到构成股价下跌的内在的本质因素。
　　所有内在的东西又会通过技术图线表现为外在的东西。这些外在的东西又叫证据。而证据又是什么样的东西呢？证据是技术上的一些不同寻常的东西。在《天狼之眼》中，反复提到的一个概念叫“对抗”，大盘资金正在流失，而一些个股的资金却在流入，在《天狼之眼》的概念系统中，这叫反向资金流，这就是在成交量上的对抗走势，当然是很不一般的东西，当然也就是证据。自然，这个证据是主力入场的证据。反之，主力出场，也会留下证据，就看你识不识得。
　　很多朋友在获利后就将股票买出了。如果我们把这个行为翻译成逻辑推理，则是这个样子：
　　大前提：大部分正在上涨的股票都会在近期转为下跌
　　小前提：我的股票正在上涨
　　结论：我的股票近期会下跌。
　　但是这个逻辑推理是错误的，其错误在于大前提不成立。您证明过上涨的股票近期必然下跌吗？在我们的理论体系中，短线涨跌取决于供求关系，中线涨跌取决于主力状态，长线的股价定位取决于内在价值。我们的研究表明，趋势对预测的影响是每年2.5%左右，就是说，在不考虑交易成本的情况下，不管您是信奉高抛低吸还是追强杀弱，趋势也不过就是让您多挣2.5%或损失2.5%，而且是一年的影响。就是说，在投资的决策中，单纯的趋势是没有意义的。只有在一些特别的情况下，趋势才说明本质。如逆市飘红，这是用大盘趋势和个股趋势做比较，去分析主力的行为。其实股票的趋势更多的是影响人的心理状态。股票上涨后，乐观主义者追涨，悲观主义者出局。于是交易活跃，投资者进进出出，好热闹。而站在理性的一面，这些交易是没有什么价值的，要买，应该是上个月的事情，要卖，也不是今天就一定要做的事。
　　可能的一个反驳是，我卖这只股票，并不是我预期它要下跌，而只是换个股票。我的反问是，您的依据呢？如果您能给出个理由，说明这个换股是有利的，我当然也没意见。如果您没有理由，那我就有话说了，我就给您一顶多动症的诊断书。我认识一个孩子患多动症，上课的时候他自己走出了教室，老师问，你为什么不听课，出去做什么？这个孩子说，“不知道，就是出去了”。这是多动症的特点。只是要动，没有原因。
　　所以，多动症好治，只需要问一下自己，我的决策依据是什么。仅此一句，就少动了八成以上。因为80%的投资者决策是没有依据的。
陈浩 2004-1-5

天狼之灵：辅导课（4）
　　先说天狼50，这两天天狼50的涨幅超过了上证50，但也有表现不佳的，林子大了，什么鸟都有，所以我们再三强调分仓，只有分仓，才能在天狼50最后成功之时，自己的成绩接近指数，这是基金的做法，我们认为是合理的。换言之，我们不能保证每一只股票都是好好的，这做不到。所以，还是要分仓。
　　明天（2004-1-7）天狼50的样本股调整：
　　600766 *ST烟发 出局
　　000960 锡业股份 加入
　　天狼50是个完美主义的产物，被请出的虽然不能说一定就不是好股票，或许还是庄家震仓，但是，你庄家何必玩儿我？现在是机构博弈时代，庄家不能玩花招，失去了大部分机构的信任，后果可想而知。这次出局的是一只单庄股，主力控盘程度很高，这两天有些动荡。不是我们不允许动荡，正常的调整是可以的，但是昨天的震荡则有些看不明白。新加盟的000960锡业股份在外面等了好久了，只可惜天狼50没座位了，这次一不小心，抢到了一个名额。另外，狼外园就不搞了，以前公布的狼外园的股票全体作废，我们不继续保持对他们的追踪，这是接受了学员的意见，留些股票给学员中的高手自己去打猎，必定天狼50是个公开的东西，而我们的高手们则更喜欢吃独食。
　　关于000960的加入理由，我们今天不讲，留给明天的辅导课，今天的主题又是心理。因为，昨天的上涨，为投资者带来了一个心理上的冲击，引发了多动症的广泛蔓延，今天大盘的震荡，就是市场整体上的多动症的产物。
　　方才接到客户的电话，这是一位97年加入指南针的老网友，她跟我说，她实在是承受不了这个压力了，无论如何也要听我说句话才行。什么压力呢？前几日她受到了我们的鼓惑，买了中国联通等几只天狼50，由于涨得太快，心理有崩溃的感觉，似乎唯一的治疗方法是卖掉。这下我找到了下移法测量主力仓位的依据，原来这是一个基于心理学的技术分析。公众投资者真可怜，套了那么多，却坚强地生活，承担着自己在社会、家庭的责任。刚刚涨了两个涨停板，却产生了心理问题。既然是心理学，就是一种自然现象，只说明投资者在人的自然属性上是正常的。但是在股市，人类的正常心理状态却是财富的障碍，这是少数人挣钱定理所约束的。所以做投资者，只好做个另类。刚写完上面的文字，又一个电话打进来，是我海南的一位朋友，他也崩溃了，崩溃的原因是一样的。
　　就让我再做一次心理医生吧。作为医生，我知道现在讲股市的原理解决不了心理问题，那好，听我讲故事吧，听完故事，把电脑关上，吃点夜宵，和家人谈谈天，聊些鸡毛蒜皮儿女情长也好，聊布什、萨达姆、本拉登也行。试试，这管用。
　　我聊的也是鸡毛蒜皮，都是这几天发生在身边的事。
　　我想这世上任何伟大的思想家、哲学家或经济学家，不管他设计了多么复杂宏大的体系，大概都抵不过现实的复杂多变、千奇百怪、异彩纷呈和一波三折。我们的一个小小的天狼行动，原来的设想不过是籍着指南针每年的例行冬训为楔子，结束投资者长达两年的休整期，以一场超出常规的培训，造就一批出色的公众投资高手而已，怎就引出了这许多意想不到的事情？
　　想不到一：货尚未出，已告缺货
　　最初，我们预期学员数量最多也就1万名，而且这还是最乐观的估计。其原因是大部分投资者事实上已经不关心股市了。没想到自12月18日我们的天狼之战宣告打响之时起，立刻就出现了网上帖子不断、办公室电话不断、大厦里订单不断的场面，这只“狼”受到的拥趸和厚爱简直令我们惶恐又惊诧！刚开始的用户增加的速度，推算下来到了节前1万套的产量仍然是有余的。但是在这几天的行情和天狼理念的双重冲击下，定单数量激增。我们的大厦管理很好，订单都由大堂门卫代为签收，然后再由保安送到办公室。结果可想而知，小伙子们一趟趟跑得几乎累死，让我们于心不忍，便请他们违一下规，改为分时递送。然而现在的情况是，预设的一万名客户眼看就有被突破的可能，我们却没有办法满足所有仍在来电来函甚至直接跑上门来的用户，因为春节将近，印厂放假，就算我们想加印也不行了，所以缺货已成定局。这真是我们始料未及的。我们只好衷心希望用户不要超得太多，最好保持在我们的设计之内，否则我们必欠大家太多的人情。
　　想不到二：正品未出，遭遇盗版
　　这是一个我们已预想到，但没想到来得这么快的事情。我原先想，盗版是不可避免的，张艺谋的《英雄》、冯小刚的《手机》都花了大价钱防盗版而未果，况我一芥草民分文未付乎？生于盗版时代，奈何？但总得看过了正片，起码看了几眼感觉尚可，再由那些偷儿们拿去盗便也罢了，结果我的VCD还在制作中，已有人公然放话要组织盗版了。呜呼！虽然向大家告知了18集的题目，那也仅是题目而已，怎就这么决绝的盗你没商量？当然我是非常反对大家去看盗版的，倒不是盗版质量欠佳、或损我经济利益等这些形而下的问题，对我而言这倒都是小问题，而对每个看盗版的人，问题就大了。打个比方，指南针也有盗版，但靠看盗版指南针成了投资高手的没有历史记录。大家也许奇怪，正版盗版难道不一样看吗？是的，确实不一样。再举个例子吧，在我们上学的时候，大家都有过一个体会，所有的课程课本是一样的，老师也是一样的，但是学生学习的心态不同，学习效果就显著地不同了。我们许多学员出于对天狼行动的维护，纷纷举报盗版，尤其是我们系统内部的盗版，我到请大家放心，无所谓。《天狼之眼》只是一个课本，后面有180天的互动训练，都是真刀真枪的对付当天的股市，我们给作业本加了密，即使被解密也没关系，因为作业本是白的，写下作业才是价值，而写下作业没有老师看，又有什么用呢？所有参与盗版的投资者，以及组织盗版的服务商，只是不认同这种实战训练。人家看不起你，也就算了，咱们玩咱们的，再说，如果市场都认同于你，不就成多数人了？另一方面，同是天涯沦落人，如果我的这个片子能对那些买盗版的观众有帮助，也算是一次积德行善，会有好心好报的。归根结底还是心态，本人是投资师，一切早已看淡，何况盗版呼？
　　想不到三：节日迫近，人工紧张
　　本来北京是个光盘和印刷的买方市场，光盘制作和书刊印刷的厂家很多，我们与合作者都成了老朋友，他们对我们这种老客户素来服务周到，奉若上宾，对我们的要求诺诺称是，悉数满足。这次的天狼之眼有18张盘，为了使大家看起来更方便更养眼，我们还设计了一本精美的手册，随光盘赠送。制盘和印刷便都按惯例列上了议事日程。本来一切OK，但没想到，问题随着春节的临近来了。首先是光盘母带的制作就费了一番周折，好不容易母带做完可以压光盘了，但节前制盘厂家个个活多人少，其实关键就是人少，因为厂家有很多外地务工人员，人家不愿意赶春运，早早回家过年去了，活自然就越发拥挤。而且我们要作的又不是太小的活，毕竟18个小时，1080分钟，还要一万套。而我们是保证过大家在春节前看到天狼之眼的，这个日期已不能更改。于是我们动用了全部力量，终于从尊贵的客户跌落到求爷爷告奶奶的境地。负责制盘的泰涵公司，不得不将前9张光盘交一厂家，后9张交另一厂家，才可保其在预定日期完工。而手册的制作也是一波三折。手册的设计和印刷时间还算充裕，但印完后却没人装订，因为装订厂的工人回家过节，厂里原来的60多人只剩下10余人。怎么办？我们总不能把整个印张交给客户吧？那上面的页面是按折手排的，也看不懂啊。结果我们只有给人家施加压力，不惜和老朋友说得口沫横飞急赤白脸。最后印刷厂的经理居然一夜没回家，愣是守在装订厂看着工人们，不，应该说是求着工人们折页、装订，才跟头骨碌地保证了我们的进度。本来还想临时再加印3000套，看这架势，算了吧。等正月十五吧。说来是自己的错，要是早一个月启动拍片就好了，不过，去年9月我还没有组织天狼行动的想法，我本以为发个通知，讲解一下自己对股市的理解也就够了，真没料到公众心态的严重性，需要动用这么复杂的手段。如果由此有什么对不住大家的，我再此鞠躬了！
　　想不到四：税务起疑，险酿发票危机
　　可能谁都没想到，天狼行动最先震动的不是客户，不是股民，不是证券市场，而是北京海淀区的税务部门！由于天狼之眼的订户激增，我们也拟在给用户寄光盘的时候附上发票，因此公司的发票需要量也就增加，我们也就按规矩到公司所在地的税务所*。大家当然知道，一本发票25张，一万个客户那将是多少发票簿子！而对我们第一次就要买数百本的发票，税务官们满腹狐疑，总是以各式各样的理由试探和盘查，他们的眼睛分明在说：哄鬼去吧！你们编这点故事，套出发票还指不定干什么呢！于是，在火眼金睛的国家税务面前，我们的财务人员跑断了腿磨破了嘴也无法证明自己究竟是人是妖，最后是我自己出面，自证无罪，让管理层相信这本来是一个良民所做的本分之事，还好，税务官凭着多年的社会经验，也看我不象是个发票贩子，今天终于同意卖给我们发票了！！！说起来不是税务官的错，中国这个社会奉行的是有罪推定，人与人不信任。尤其是管理者和被管理者之间。站在税务管理的立场，大部分人都可能是偷税漏税的分子，我们买这么多的发票，太不正常，这则又可能是倒卖发票。税务官的立场是社会信用状况的必然结果，因为大部分做小买卖的都不给发票，给发票的才是有毛病。说起来是大部分应纳税人的错，在中国当税务官不容易。
　　想不到五：狂写发票，磨破手套
　　浩鸿明凯公司基本上已经实现了无纸化办公，业务流程全部通过电脑执行，公司员工的个人信息处理也依赖于电子化，发信用E-mail，聊天用QQ，一人一机，方便得很。但为天狼之眼客户开的发票则是要手写的，它让办公室的姑娘们不得不拿起笔来，重操旧业。但每天写几百张发票却不是个轻快活。刚开始她们赤手写，没多久手指就压红了，还压出了大坑，她们意识到了问题的严重性，开始带手套写，然而不久手套也被磨破，使得她们对手套的质量一而再再而三的发生怀疑。然而事实是，不管她们怎样采取防范措施，小姑娘们的纤纤玉手都已被水笔和复写纸弄得污秽不堪，办公室也由此充盈着某种怪异的味道，股市狼时代首先给浩鸿明凯带来一片狼藉。
　　屈指一算，天狼行动不过刚刚开始20天。可20天里却有了这么多有趣的故事，记下的这几个还都属于花边类的，大概觉着好玩便记下了。否则我们真正的大戏唱将起来，把这内容淹没和忽略掉也觉可惜。记下便不妨说给大家，博君一笑。
　　好了，这些鸡毛蒜皮是不是可以多少分散一些您对两个涨停板的心理压力了？如果您认为效果不佳，那请您给我讲个故事：我想听狼外婆的故事……
陈浩 2004-1-6 于清华园  

天狼之灵：第八课 三次求证和事不过三
　　终于可以再开新课了。
　　天狼之灵在市场的冲击下艰难地推进，教学计划屡次被市场新的动向所打乱。做了五期辅导课，总算把近几天的实战安顿下来，总算可以讲课表上的内容了。本来今天的内容是行为准则，但是看了动感社区之后，我又改变了主意。
　　指南针的《动感社区》中有一个专门的栏目，叫《天狼行动》。这是个论坛，游戏规则是只要符合法律法规和三个代表，说什么都可以。两周前这里非常热闹，各路高手畅所欲言，各抒己见，但是这两天看到的是那些赢了数字符号的网友在唱歌跳舞。按理说，我应该高兴才对，但我看到是更深层次的迷茫。
　　因为更多的网友选择了沉默。
　　少数人挣钱是股市的宿命，天狼之灵试图打破少数人的禁区，使用了从心理学到行为学的极端手段。如果哪位网友是学心理的，会理解我们使用了最强烈的心理暗示。然而，站在心理行为的角度，人类接受一个事物需要一个求证的过程，少则一次，多则三次。于是站在教育的角度，只要有足够长的时间，任何知识都可以让学生在反复的自我求证的过程中得到实现。
　　我曾经完成的一次最短也是最成功的一次教育，那是25年前，我告诉我6岁的表妹不要去触摸桌子上的电烙铁。没想到几秒钟之后，这个小丫头就以迅雷不及掩耳的速度抓住了滚烫的烙铁头。仅仅一秒钟的时间，表妹得到了一个知识，即电烙铁是热的，不能摸。这是一个经过一次求证就的到知识的案例，由于求证过程就是接受一次非常痛苦的惩罚，所以只需要一次。 更多的时候，一次求证并不能解决问题。一般需要三次求证才会让人们接受一个知识。在天狼的第三阶段，每个知识都最少做三个同类型的作业，这样，知识的传达就基本到位了。在股市，投资者认证一个理念也需要三次的证明。早期我在从事指南针的推广工作的时候，经常遇到的情况是，客户提出，请先推荐一只股票，如果涨了，则再说。这就是客户要求的求证。
　　到现在，价值投资的市场求证过程已经完成了两次了。第一次是2003年的汽车股，大部分散户只是看个热闹。第二次则是2003年末至今的钢铁有色和石化，尽管结局确凿地证明了价值投资的可行性，但大部分投资者却依然不以为然，为什么呢？因为作为自然人的投资者，他还需要一次市场的证明。“那是历史了，我们承认，但是，还有第三次吗？有本事再玩一次给我看看？”
　　可以预期的是，只要再来那么一次，整个市场的割肉换股运动将如火如荼地展开，不怕高、高不怕、怕不高的恐不高症将如瘟疫一般传便神州大地。我们不知道什么时候这个瘟疫会流行，这要看中小投资者的多数。只要恐高症和多动症存在，就没有恐不高症。所以现在还用不着清算恐不高症。 但是，股市的规律是事不过三。这是我曾经提出过的股市三大定律之二：“股市没有简单规律”。一个股市现象只要重复三次，就必然成为市场共识，届时，所谓的规律将自我毁灭。那时人们就会领教到，所谓的价值投资，终究还是博弈。
　　这就是我们面临的境况：天狼行动也在进行着自我的证明。我们比股市还困难，股市证明了近两次了，天狼行动是在股市第二次证明自己的时候开始的。这就是说，我们没有三次机会证明自己，因为我们的第三次是股市的第四次！
　　于是，天狼行动的结果就将是这样的，它最终不能完整的证明自己的理论。因为天狼行动不敢进行第三次证明。事实上我们只有一次机会去证明自己，第二次要留给学员去挣钱，而不是去做毫无意义的证明。现在可以揭密我们的早期安排了：为什么让您买100股？因为在股市，通过惩罚完成一个训练需要重复三次，而通过奖励则一次就够了。买股票挣钱了，就立刻知道怎么一回事了，哪怕只是100股。

天狼之灵：课间休息
　　今天的日子好象有点特别，今天是1月8日。28年前的今天，一位从不饮酒的老者把自己喝得半醉，而在他醉眼朦胧泪眼朦胧的时候，反复讲的只有一句话：中国以后可怎么办，中国以后可怎么办。他长吁短叹，仿佛发生了什么重大的事情。的确28年前的今天中国的历史上确实发生了一件重大的事情，相信有一点年纪的人都记得。
　　可是，历史就是这样的有意思，离这位老人的担忧仅仅过去了二十八年，二十八年在历史的长河中仅是短暂的一瞬，可是就在这一瞬间，中国确发生了这么大的变化。中国人知道了怎么办，而且办得不错。经济发展、国力迅速增强、文化繁荣、科技进步、人民小康、安居乐业。中国是世界上发展最快的地方，中国是世界上最大的新兴市场，中国正在成为全球投资的乐土，不仅中国，而且世界也对中国充满信心。
　　比如说北京的五环路吧，设计时这是绕城高速，收费每公里0.5元，刚刚竣工通车，就遭遇北京最大规模的全城大堵车——都是汽车概念惹的祸。本来这将成为五环路的巨大利好，结果却是政府将这100多亿的投资送给了市民，几天前5环路全程免费。这显示出了政府的大气和远见。仅从这个小小的现象不难得出某种结论：中国的将来估计不错，起码当政的为民的都有良好的愿望，希望中国朝着更好的方向发展。毕竟历史是在前进的。
　　今天想了很多其他的事情，还没来得及想股市，权且就当休息一天吧。
陈浩 2004-1-8 于北京阳光假日西餐厅，正午时间

狼之灵：第九课 循规蹈矩准则
　　不妨先回顾一下我们已经讲过的投资行为准则：
　　第一准则：完美主义，这个准则和核心是投资要投向未来可能的龙头品种。天狼行动的理论体系中，最佳的含义有两条：价值区域和主力控盘。这两者的结合产生了天狼50。当然，不同时期的完美有不同的内涵。于是，投资战略研究的任务则是确定市场下一个阶段的完美标准。这是一个贯穿投资始终的工作。
　　第二准则：中庸之道，简而言之就是分仓。
　　本课的循规蹈矩有两重意思。做股票，决策的依据是股市中的一些基本规律。象资金推动大盘，大户主宰个股，都是这些规律的具体体现。这就是循规中的“规”，杨新宇博士把这些东西叫硬道理。就是说，投资股票，需要尊重股市的内在运行机制，谨慎决策。与之相反的行为模式是凭借想象和感觉下单，这是很难赢得市场的。这是其一。
　　蹈矩中的“矩”是一些在投资中所预先设定的具体规则和风险控制体系。如果比较机构和散户的区别，那就是机构中的有非常复杂的制度体系，这些东西都是在多年的投资中形成的，就向波音飞机的飞行手册，每一条都是用生命换来的，没有任何飞行员敢违章操作。这是其二。
　　天狼行动现在不能完全解决循规蹈矩问题，因为我们的第2、3、4、5阶段都是为了这个规矩所进行的渐进式培训。而天狼之眼表达的是市场规律和基本分析方法，这是建立规矩的基础。所以我们今天只是讲讲原则，慢慢来，来日方长。
　　但是，有两个规矩是今天就可以建立了，一个是分仓，另一个是止损。天狼50是分仓的代表作。股票多了，风险就低了，这是鸡蛋和篮子的关系，无须多言。至于止损，天狼之眼有一张盘专门说这个问题，概括说是三条：上升过程中的牛股使用近期未被击穿的成本均线作为动态止赢止损线；横盘的股票以横盘箱底被有效击穿作为止损条件；而抢反弹的操作，在0AMV走弱时无条件止损。
　　需要理解的是，止损的目的是避免被套死，但是止损也可能是错的，即刚刚止损股票却止跌了，这是正常的。在股市，为了得到任何利益都可能有代价。
　　如果天狼50的样本股发生了上述三种情况，则也会被剔出样本股，可以理解这是天狼50的止损。届时，也请不要见怪。
陈浩 2004-1-9 于清华园

天狼之灵：辅导课（6）
　　天狼50将在明天（2004-1-13）上演一出挥泪斩马谡，想必大家已经有了精神准备。因为在上周五的天狼之灵中，我们公布了动态止损的一些原则。如此这般，则南京水运（600087）势必被军法从事。理论上这个换股应该是今天的事，但是明天做这个调整是力求对投资者的操作影响最小。毕竟我们是个教学系统，不是股评。
　　这个调整可能会成功，也可能是错的。在这一点上大家也需要有精神准备。止损不是一个基于分析判断的操作，只是为了避免更多的不确定性所做的被动操作。长期的投资实践和测试研究表明，按照一定的规则控制风险，长期收益将有显著地提高。这是因为决策总有失误的时候，判断上做到成功率90%不难，有些高手却可能由于一次仅有的失误三年不得翻身。所以天狼50必须保持其健康的体质，为此有时候要冤枉一些好股，这没办法。
　　但是南京水运的出局主要是我们定了个动态止损原则，规矩就是规矩，有规矩就执行，扳子打到南京水运上，只好说对不起了。由于南京水运的出局，另外一只同板块的个股在此次调整中受到连累：振华港机（600320）。需要说明的是，这两只股票并没有产生彻底的性质变化，调出是为了腾出地方。
　　再看南京水运，事实上该股在这轮行情中为投资者提供了诸多可把握的机会：
　　一、2003.7.8 之前
　　这段时间该股的主要特征有两个，一是其运行位置是无穷成本均线下方，另一个是其K线形态呈现出和大盘的随动走势。在《天狼之眼》的知识系统中，这种状况说明的是主力未达到高度持仓。而2003.7.8日筹码分布呈现出的低位密集，则可认为主力有了吸筹的条件。
　　《天狼之眼》调整了低位密集的技术说明。这是《天狼之眼》对《筹码分布》的发展。在目前我们的理解中，集中的低位筹码非常适合主力大规模吸筹，但主力是否开展了吸筹运动，则要寻找新的证据。
　　二、2003.7.8 至 2003.8.20
　　这段走势呈现出典型的逆势飘红和筹码密集区的弱市穿越，这都是主力吸筹迹象。由于股价在穿越密集区的时候并没呈现出太大的阻力，说明主力在前期已经有了不小的仓位储备，但是从上方残留的高位套牢筹码提示主力的建仓过程尚未完成。 三、2003.9.30 至 2003.11.18这一段叫弱市线下横盘，是一种温和的低位吸筹。其相关知识详见《天狼之眼》。经过这一段的换手，高位套牢筹码基本消失。
　　四、2003.12.15 至 2003.12.19
　　这段时间该股在自己的相对高位以一个温和上扬和大盘的调整对抗，显示出股票已经处于主力控盘状态。从换手率的状况看，其控盘程度比较高。
　　五、2003.12.22日
　　该股以大于9%的换手进入拉升期，由此认定该股是中控盘庄股。
　　六、2004.1.9
　　由于低位尚有大量筹码未向高位置换，可以认定主力仍在其中。由于大盘短线呈现出不稳定的态势，主力的出货机会基本丧失，可以认为虽然前两天该股调整过深，但后市的中线却不能做出中线见顶的判断。中线看坏证据依然不足。
　　七、通过筹码雷达检索2003第三季度季报未能发现基金活动的迹象，但该季度却有主力活动的迹象，由此可以认定该股票是只单庄股。
　　以上是我们可以看到的东西。我们做分析更多的时候是看，在不完整的信息中得到结论需要建立证据和证据之间的逻辑联系。该股最佳的买入时间是2003年12月8日至12月19日，这期间股价在大盘调整时屡创近期新高，而股价距离主力底仓成本仅仅高了1.5个涨停板。赢利几乎是必然的。如果按照理想的操作模式，这只股票应该至今依然是获利的，天狼50卖出该股也是一种获利了结。可惜天狼50是12月启动，这个换股需要承担约5%的损失，对整体的影响是0.1%。由此可见，在高度分仓的情况下，投资的决策对心理的影响是非常小的，由此可以保证分析判断的最佳思维状态。
　　两只股票从天狼50出局，但今天只加入一只股票，行情启动后，找股票比弱市时困难。这样天狼50的样本股暂时只有49只。提请大家注意的是，这并不意味着我们发出了减仓信号。只是因为我们需要若干个交易日，寻找新的证据，以期在园子外面的股票中找到更好的东西。 仅从中线的角度看，主力们要想在2004年胜出，必须把2003的高点挑开，如果做不到这一点，要想今年挣大钱就难了。然而，按照我们现在的思维方式，这只是个假设。我们不去预测其结果，只是密切注意自己手中个股的主力状况。只要尚未确定主力出局，则只好陪主力锁仓。这是当大散户最无奈之事。
　　从前一日的深幅调整到今天的大幅上升，不知大家有何体会？股市中的短线是最难处理的，即使可以预期1600点有阻力，也很难算出这个调整有多大。所以这次的下调和止跌我们都没有讨论，不是不愿意讲，而是能力没有达到这个程度，讲不清楚。只好以几条成本均线，通过牺牲一点价格空间，来个以不便应万变。这是最笨的方法，凑合用吧。
　　天狼50公告：
　　样本股调整：调整日：2004-1-13
　　振华港机（600320）剔除
　　南京水运（600087）剔除
　　福田汽车（600166）加入
　　变更后的样本股共49只。

天狼之灵：辅导课（7）
　　忙中出错，昨天的辅导课的编号是6，但是辅导课5却不知身在何处。今天就只好将错就错了。这段时间此类低级错误时有发生，实在是我们太忙了，还好，股票大部分没错，乃不幸中万幸。
　　昨天留下一个疑问：无论从任何角度，振华港机都没犯什么错，为何也被逐出狼园？我说过这是被连累的，也就是被冤枉的。振华港机的出局是技术策略上的一种需要，因为天狼50需要平稳运转，不能成为一个大股评，只要哪只股票出局就立刻受到指南针用户的全体抛压。如果出现这种状况，则天狼50很容易受到市场主力的攻击。我们的原则，被请出的股票至少有相当一部分还有继续上升的能力，这样，即使我们的用户选择卖出，也不一定在天狼50调整样本股之后的第一个交易日。在我自己的概念系统中，有一个四六定律，即所有基于市场公共现象所做的简短判断，其正确率应该在40%到60%之间。如果正确率过高，则一定引发公众跟风，如果正确率过低，则一定引发公众反做。反到是四六之间，由于其指导意义不明显，则失去公众信任，反而得以长期生存。
　　如果天狼50也是四六开，则天狼50事实上就没有意义了，它需要做成一个更有意义的东西。到昨天，天狼50运转了15个交易日，流通股的平均股价涨幅为9.09%，而天狼50的当前样本股中，有35只超过这个数值，可以认为选股的成功率为约70%。由于天狼50的任务是捕捉龙头股，对于12月22日的第一个样本组合，市场这15个交易日涨幅前20名的股票，有18只是当时的第一批样本股，捕获龙头的成功率是90%。如果看最新的样本组合，市场涨幅前20名都是当前的天狼50。不知大家是什么心情，我此时的心理状态是恐惧。这太可怕了，不知天狼50如何收场。所以，我有时候要做些技术上的处理，我相信以诸位现在的水平，不难看出振华港机仍然是主力彻头彻尾的高控盘。昨天看到的动感社区上对该股的讨论，充分说明我们的网友在判断个股上的实力，由此，我放心了。
　　到今天，天狼之灵的心理调整的任务就完成了。但大家可能想不到的是，作为天狼行动的第一部分，天狼之灵的核心课程竟然尚未开始。天狼之灵的主题是解决投资中心理和思维的问题。大家看到的天狼之灵是整个天狼行动的引子。但是我们网上培训的时间到了，天狼之灵需要结束课程。不过这好办，既然是多媒体培训，我们有各种办法传达知识。留个悬念给各位学员，在下一个节前（2004.5.1），大家会看到真正的天狼之灵，她的形式和内容暂且保密。
　　从明天开始，网上进行天狼之眼的课前辅导。
陈浩 2004-1-13 于清华园

天狼之灵：辅导课（8）
　　今天的内容多些，分几个专题逐一阐明：
　　一、再次忙中出错，昨天对天狼50的评价有一项数据有错误，今天重做一下。天狼行动的理念是客观的对待股市和自己，如果有错误，会在头版头条更正，以免误导。另一方面，最近高强度的工作负荷，降低了我们做投资工作的严谨性，几位投资师正在反思。节后，我们要降低稿件的文字量，拿出更多的时间分析股市，以保障投资和教学的品质。
　　为了评估天狼50的品质，预先做一个临时的指标：15日涨跌幅：
　　rd15 = (close / close[15] – 1.0) * 100;
　　昨天的统计错误在于我对天狼50进行行情计算之后，却没有对沪深A股进行行情计算，另外，选择涨幅前20名的统计也有问题，因为投资决策不能搞得那么极端。在统计学意义上，70%的股票是分布的中心区，上下各15%的样本是例外的情况。加起来正好是全部样本。就是说，排名前15%是例外的涨得好的，后15%是例外的糟糕的，注意我们这里说的15%，是指样本数量占总样本的比例，不是指涨跌幅，特此说明一下。
　　昨天写稿的时候，只有前天的数据（2003.1.12），这一天有1254只股票正在交易，我们只以这个样本数量为总样本数量，停牌的股票不作为样本，因为它们没有当日的15日涨幅。1254的15%是188，就是说，涨幅排名前188的股票，可以被认为相对涨幅靠前的。
　　扬博士喜欢编制的各种称为“极限”的指标，如“安全极限”、“成本极限”，实际上“极限”的数值在100以上的股票的总数量大约占总股票数的15%，这和基于正态分布的统计学的数据有些不一样，这是因为证券样本的分布的图形不是标准的正态分布，两者的差异有约2个百分点。这一段的解释大家可以忽略掉，因为我们不要求大家掌握统计学的知识，有扬博士一个人会，告诉大家结果就行了。在相关分析平台上有个中心区的概念，由此也可以理解，中心区是包含70%股票的高密度区域。我们说过，龙头股应该分布在边缘区，就是说，在方才讨论的15%特殊样本的命题中，应该包含所有的龙头股。
　　接下来的工作是查询排名第188位的股票的15日涨跌幅，结果为14.74%，这个数值和我们对这轮行情的感觉基本上是一致的，就是说，在这15个交易日内，获得14.74%的收益应该是满意的，因为折合成年收益，其不计复利的年收益率应该是196%。
　　然后把行情浏览窗口切换到天狼50的第一个样本组合，发现有17只股票这15日的涨幅超过14.74%，12日前的样本组合是18只，差距不大，平均为17.5只，占50只样本的35%。
　　这是天狼50在浓缩龙头股的性能。概括说来，它将随意买股票的15%的龙头股捕获概率，提升为35%。就是说，大部分投资者，如果分仓10只，会不小心有1.5只是满意的，如果在天狼50中随机选股，则有3.5只是成功的。
　　这个成绩是个温和的成绩，不是很极端，这符合我设计天狼50的初衷。如果把指南针全体用户也理解为一个大基金，那么理论上的投资特性应该具有准一流特征。这样，游戏可以长期玩下去，另外天狼50是一个大的股票集合，实际上各位的投资决策是从中精选其中的10只，超越天狼50的平均成绩，则是学员自己的努力方向。
　　节后，天狼行动至少还要持续180天。我们的目标是什么呢？天狼50是我个人投资能力的体现，我自己以及浩鸿明凯的目标是在国内机构投资中领先，所以我们的目标是超过开放式基金中最好的那个。因为如果投资回报低于开放式基金，那么我们的最佳策略则是向基金投资。投资的目的是赢利，我们在这方面是现实主义者。查阅博时价值增长的资料，该基金从2003.9.30至今，净值增长是21.7%，我的投资组合在《天狼之眼》中已经介绍了，和博时打了个平局。所以现在我仍有资格自己做，无需向基金经理们投降。而各位的目标则是超过我，因为我们是大资金运做，风险控制非常严格，难以达到更好的成绩。但各位的机会比我们多，因为您没有流动风险。
　　二、第2批天狼之眼光盘两天后到货。受服务组的委托，我需要告诉大家以下两个安排，一是，为了保证正在报名的第2批学员尽早收到光盘，请您在汇款的同时通知一下服务组，我们决定无须等款到帐，先期投递光盘。我作为公司董事长，非常欣赏服务组的这个安排，或许这是国内少有的个人信用的尝试，如果我们成功，则对推动国内的信用建设也是有贡献的。第二，本次总发货量是18万张光盘，由于光盘的生产不能做到100%的质检，所以一定会有少数光盘有质量缺陷。请所有收到光盘的客户，在第一时间把18张盘每张各看3分钟，如果有不能读盘的，请尽早告之服务组，服务组给您补寄。
　　三、从今天开始，我们逐步进入第二阶段的学习。我先向大家道一声辛苦。由于我的安排，这个春节中的大部分时间您要以看盘度过政府安排的休息长假了。由此带来的国内旅游和餐饮业的GDP损失，我郑重地向国家统计局道歉。这套光盘贯穿以下几个思路，在看盘之前，和诸位沟通以下：
　　1、 强调对股市的本质理解。我的目的是教大家看懂股市，而不是学几个买入卖出信号。从天狼之灵这18个交易日大家想必已经有了一定的感悟。股市本质的东西都是些简单的东西，这就是所谓大道至简。您想想看，为什么股市有这次元旦到春节的上扬？这其实都是很好解释的。这次天狼之灵的成功，仅仅从以下三个市场因素得到相应的推论：A、资金均衡提示流通市值的缩水已经到了5%小概率的极限。B、大量的股票在10月至11月形成逆势的高控盘状态。C、2003年11月中旬之前有极为明显的反向资金流的存在。为什么在天狼行动之初，我们成了市场上几乎是绝无仅有的少数人？是因为我们只看些本质的东西，而市场更多的公众看的东西过于杂乱。打个比方说，一个医生只要看到病人有心跳、呼吸和脑电波，就说这个人活者，其他的问题他慢慢解决。而病人家属却可能因为病人正在昏迷而心急如焚，做事没有分寸了。
　　2、 强调最基本的知识和技能的掌握。我们很多客户，说不清楚主力的状态，也看不懂主力的建仓区域和成本，却在研究股市最复杂的指标算法和理论体系。甚至试图搞清楚两三日的短线波动。这就为出错埋下伏笔。实际上，股市只要有资金，只要有主力，就能挣钱。而实际上只要能挣钱就行了，无须极端的一年搞他20倍。
　　3、 请注意这18张盘中出现的新的概念，如成本谷、对抗形态等等。每一个概念的背后都是一整套的知识。《天狼之眼》只有18个小时，所以仅仅能做到建立这些概念，而第三个阶段的180天的互动培训，大家会体会到这些概念对分析的意义。所以，要自己把这些概念在看盘中总结成笔记，这样，我在节后的180个辅导课就方便了。
　　4、 天狼之眼所使用的思维方式与公共思维有很大的不同，需要慢慢体会。
　　5、 天狼之眼的教学目的是期望学员能够看懂股市。这一点也需要体会。它没有着重于建立买入卖出的技术标准。因为如果看不懂股市，即使看到了一个所谓的买入信号，投资者也未必敢买。况且，所有的买入卖出信号都是大致四六开的，遇到其不准确的40%，您又如何应对呢？
　　6、 天狼之眼汇集了自2002以来我们这家机构几乎所有的投资思想，没有保留。我们靠这些打赢了2003年这一仗，相信2004年这些思想依然有效。
陈浩 2004-1-14 于清华园

天狼之灵：辅导课（9）
　　明天是节前的最后一个交易日，股市每年都有一个无聊的话题：持股过节还是持币过节。天狼50却无法参加这个讨论，因为每只股票有每只的特点，实在无法一概而论。
　　有五只股票显然没机会在天狼50中过年了，他们是：
　　600531 豫光金铅 ，600270 外运发展， 000956 中原油气，600362 江西铜业，600432 吉恩镍业
　　这5只股票在14日跌穿了34日成本线，天狼50将在明天将其请出，即使今天这些股票反弹也无济于事，这是风险控制的原则。说起来有点伤感，大年三十的，就差这么一天，唉。
　　今天还可能有股票触线，由于我今天看不到盘，如果谁满足了动态止损要求，就自动出局吧。经过这几天的培训，相信大家已经了解我们维护天狼50的基本方法，所以这个调整对于各位来说，已经是马后炮了。没有达到止损位的股票尽量保留，因为节前资金紧张是自然现象，这不是大部分龙头主力的错。龙头主力选择在节前最后两个交易日出货显然是愚蠢的，那是和散户抢跑道，太没身份。另一方面，这种可预期的市场波动是考验真龙头和假龙头的机会，股市定期清理一下队伍是必要的。机会最终要留给货真价实的股票。
　　而下面的几个话题，则是今天要着重说明的：
　　一、 动态止损的变招
　　《天狼之眼》在介绍动态止损时使用了这样一个题目：《初级卖出技术》，既然是初级，就存在更高级的技术。最高级的卖出技术使用的是双向操做中的做空技术，在技术层面上做空和做多是等价的，做空是基于下跌预期的操作，这是第五阶段《天狼之盾》的内容，现在讨论早些。而较高级的卖出技术是根据环境调整止损线，以期获得更稳定的收益。
　　具体的原则是这样的：如果大盘是一个多头环境，既人心向好，则将上升趋势中的个股的止损线上调到CYC5。这样做的理由是，在良好环境背景下，如果个股走弱，则主力出货的概率大些，于是止损相对严格。（注：CYC ---- 成本均线）
　　但是对于另外一种情况，则止损线需要下移一线。这种情况是可以预见的散户抛压。散户会害怕很多东西，我们自己都当过散户，显然知道什么时候散户会神经过敏。在这种情况下，主力也面临出货困难，因而在操作上要给股票多留一线生机，这在概率上是成立的。在这个时候，动态止损线是CYC34。
　　但是春节前的情况很复杂，尤其是这个春节，在所有的抛压中，有来自机构的，也有来自散户的。我无法判断两者哪个是主要的。但是我将天狼50在最后一个交易日的止损线下调到CYC34，其依据是节前后的新资金匮乏是个可预期的短线市场因素，节后只需要一周左右，长假对资金的影响就完全不存在了。这样，股票只要能顶住节前抛压，则后市的希望尚存。所以我给所有强势股多留了一点机会。《天狼之眼》的第16课“多空分析”中，有一个蜡烛和天平的模型，演绎的就是这种思维方式，我们也可以在今后使用一个天狼行动的专有概念来概括这个模型，就叫“蜡烛效应”。
　　注意，我们上面讲的都是针对上升中的强势股。重复一遍，对于前期的强势股，止损线下调为CYC34。对于横盘的股票，仍然使用支撑线下方3%作为止损位。
　　二、 买入和卖出的关系
　　卖出与否与买入价格是没有关系的。在早期的指南针理念中，忘掉买入价是其中重要的一条。这是因为股价的未来涨跌与一个中小投资者的成本没有关系。就是说，这个动态止损规则，对于天狼50的获利盘和套牢盘是一样的。基本的原则是，如果满足了预定的止损条件，则获利要走，不获利也走。
　　但是买入的正确与否却对结果产生影响。如果买入得当，当所有三条用于止损的成本均线涨到买入成本之上时，这个卖出叫动态止赢。我刚刚完成的一个动态止赢，买入价为5.99元，卖出价大约是7.9元。最终赢利大约是31%，而这个止赢位置距该股的最高价少了13%。就是说，同样是卖出，止赢的一方即使减少了10%的赢利也是满意的。这个动态止赢的卖出规则实际上已经帮助持股人扩大收益，因为在股票的上涨过程中，早早的就有大量投资者因为赢利而提前获利了解。至于最后的10%没有拿到，可以理解为不可避免的代价。但对于在7.9元以上的追涨，则这个止损显然是痛苦的。
　　人们总在说会卖是师傅，这也许不假，因为卖出时没有太多的空间可以从容决策。但是如果买入得当，则卖出是徒弟也会干的事。当不当师傅就无所谓了。
　　三、 节奏与步调问题
　　实际上，并非任何时候开始建仓都能届时有个动态止赢的结局。主力大机构的建仓要么发生在熊末，要么发生在牛市中的中级调整。跟庄操作的困难在于你不能在主力之前建仓，需要让主力们先吸筹，之后，我们才有判断龙头股的技术依据。所以最佳的建仓的时间窗口是在可以证实其主力高控盘之后，有效拉升一个涨停板之前。启动天狼行动的12月18日之前是大盘给出的本轮第二个建仓窗口。12月22日这个窗口关闭，但随后又因为大盘的阳历年前的抛压打开了第三个建仓窗口，而1月2日，这个窗口最终关闭了。
　　前几天我谈到了投资者的三次求证问题。事实上天狼50也被学员求证，其结果是在1月之后跟进的学员现在左右为难。好在，这轮冬季战役并没有结束。这个麻烦也只是一次教学实践而已。天狼行动持续期最少为180天，只要在任何一个建仓窗口完成节奏调整，就能做到在波段中轻松运筹。
　　我估计最麻烦的是在第二季度才匆匆插班的学员。那时的麻烦更多的已经是教师的麻烦了。2004年的第二季度可能是当前风格的价值投资大获全胜的季度。天狼行动最终彻底地证明了自己。这个时候，不仅是指南针网员，甚至网外的投资者也要求接受培训。我们当如何呢？我们会关闭校门，这是对投资者负责。股市的赢利模式是不能通过当期的涨跌来证明的，当股市用自己的巨幅上扬证明了一个投资理念的时候，这个投资理念已经就是陷阱了。
　　节后，基本上应该延续这个阶段的行情，直到延续到真正的阶段调整。止损线打掉几只天狼50没多大关系，幸存下来的会将价值投资的革命进行到底。要革命就要有牺牲，这是毛主席说的。
　　四、 教学安排
　　今天是最后一节辅导课。明天收盘后该做贺岁专题了。过年了，喜庆吉利，中国人的大事。
　　节后，一个叫作业本的插件会向学员开通。只要在册学员在节后的第一个交易日升级软件，就会看见作业本。第三阶段的作业本有如下几个功能：
　　1、 有一组问答题，其中至少有一道题是针对当日股市的，这体现出培训的实战性。作业题当时没有答案，第二天发还作业，除了正确答案外，还有您的得分。每道问答题都有分数，培训期间所有的分数累加起来，就是您学习的问答题总分。我们的实战互动训练是比学校还严格的教学，简而言之叫天天考试。
　　2、 实战模拟决策。作业本设置了一个10分仓的投资组合，第二天开盘前您需要填上您看好的股票，服务器会自动为您买进卖出。如果您选择空仓，则把10个仓位都空着就行了。如果您不提交当天的投资组合，则认为昨天的投资组合不变。实战模拟的成绩就是累计收益率。
　　3、 排名系数，又叫等级分。这是评价您的学习成绩在所有学员中所在的位置。满分100，得到100分意味者冠军。而0分意味着最后一名，50分是中游水平。对于每一位学员，拿到85分是学习目标。所谓股市中的少数人，就是指85分以上的投资者。在等级分的计算上，问答题占40%，实战模拟占60%。
　　4、 天狼50样本股。节后，天狼50将成为教研组为学员的专门服务。不过，要想保密天狼50是不可能的，这个板块随时可以被任何人复制到任何地方。实际上天狼50是个教学项目，我们的目标是学员最终自己也可以制作潜力股板块。教学的重点是管理资产的技术，也就是大家常说的仓位控制。实际上，当天狼50只有25只股票的时候，相当于这个投资组合是总资产的半仓操作。这里面有许多奥妙，研究发现，即使使用成功率只有40%的技术，通过仓位调节，也能让投资回报成为赢利。于是，什么时候减少样本股，什么时候增加样本股，这将是我们通过天狼50的示范传达给各位的技能。
　　5、 课前辅导。这是当日教师对作业题和其他的相关问题所做的说明。内容和风格与天狼之灵的辅导课接近。这是教师和学员交流的主要通道。也是授课的主要讲台。

　　6、 课后辅导。这是对前日作业和学员实战模拟的点评。这样，从课前辅导到作业，再到课后辅导则完成一轮互动。所谓互动培训，指的就是这个过程。
　　五、 由于天狼行动教研组每天要维护作业本的六项内容，所以已经不可能做到像天狼之灵那样的每日发表一篇面向全网的文章。我们把这个量减低为每周有一个公开辅导。天狼行动的正式学员请理解我的安排。因为本人有个双重身份，不参加天狼行动的指南针网员是本人的指南针软件的用户，对他们也有服务义务。扬博士、包扬老师、指南针各地讲师和指南针新指标的发明人目前都在做各种类型的服务，我需要分担一部分。天狼行动是个专项服务，只针对期望把自己培养成投资高手的公众投资者。
　　六、 在节后正式培训开始之前，天狼行动全体教职成员和浩鸿明凯公司对全体学员表示真诚的谢意。我们将您的学费理解为您对天狼行动的投资。正是由于您的投资，我们有了更大的研发实力，这是天狼行动最终取得成功的物质保证。天狼行动全体服务者承诺您的投资一定会得到超额的回报。同时，指南针公司为这次行动提供了巨额的设备、数据通道和技术服务支持，教研组代表全体学员向指南针全体员工和各地代理表示真诚的谢意。
陈浩 2004-1-15 于清华园

天狼之灵：猴年的老话
　　今天是腊月二十四，刚刚过了小年，离人们送别羊年迎接猴年的日子还差几天，但因为今天是羊年的最后一个交易日，因而对股民来说则意味着过了今天就进猴年了。
　　中国人好像比较喜欢猴年。是不是因为猴是活泼、聪明、可爱？抑或猴是在血缘上和人最近的动物？也许。反正我们看到的是，在猴年还离着挺远的时候，街面上那些金猴献瑞、金猴迎春、金猴送宝的礼品以及以猴为题的玩具食品等等，已经是琳琅满目了。而猴年似乎也挺喜欢中国人。就说最近的两个猴年吧，1980年，猴年，给中国带来的是改革开放，中国人从那时开始打造富裕的日子；1992年，猴年，刚刚诞生的中国证券市场快速发展，因而才有了股票、上市公司、股民这些词汇，有了许多人的生财之道，当然也才有了我和大家的交流和缘份。
　　1992年的股市是一路攀高，那只“猴”是快乐地跳着走了，2004年的“猴”是否又跳着来呢？估计恐怕不会似前一只跳得那么高。但这世界上的人和事，有些时候就是奇怪，你喜欢它它就喜欢你。刚说猴年就要来了，股市就举着两百多点的大礼拜了个早年。当然也有人说“猴年猴市”，这种说法虽然难免有附会之嫌，但“猴”总比“熊”让人高兴，因此也多了些希望。就象我前不久说过的，2004年确实已经露出了希望的端倪。股市回温、机会频现的局面已经越来越明确了。问题只是我们不知这只“猴”脾气如何，善不善跳，爱不爱跳，这些还都是未知数。
　　但是恰恰我们不怕猴市。或者可以说，指南针人不怕猴市。缘何如此肯定地预言呢？因为咱们早就是把握行情的高手。过去的美中不足的是处理熊市的经验少些。但把握市场机会则是不弱于任何人的。猴年有机会吗？当然有。而可以吹一点牛的是，只要有机会，一般都难逃我们的掌心。不仅如此，我们在两年的研究中，创造了一系列领先市场的分析方法和决策技术，这是优势。还有最重要的一条，也是已开始被市场证明、并在天狼行动中成为我们目的的事情是：我们已经走在了市场前面。在猴年的年份里，我希望领先于市场,发现未来机会的如金猴般的聪明伶俐永远属于我们……
　　方才在中央电视台录完贺岁片，今晚11:25 CCTV2播出。当然片子里都是些贺岁话和美好畅想，晚上如果大家有闲暇兼有心情，不妨看看本人的“表演”，也算讨个吉利，大家开心。辞旧迎新，毕竟不同寻常，可是不同寻常的日子偏偏要说些寻常的老话，这是咱们的传统。于是我最想说的就是预祝大家心想事成，预祝全体天狼行动的网友都能发财，当然也要对所有人说一句传统的老话：
　　猴年吉祥！

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hefeiddd

天狼之伎一 -思维模式
初冬时节，浩鸿明凯的高管们曾经参加过一个投资界的活动。在这个活动中，当今最伟大的投资家巴菲特的代言人、合伙人和研究者罗伯特先生自美利坚而来，应邀在亚太总裁高峰对话会上讲了巴菲特的投资理念和实践。对话会洋洋洒洒对了一个上午，几百位业内人士听得饶有兴味。当然，巴菲特的投资理念并不陌生，恐怕朋友们也都了然于心。但让浩鸿明凯的高管们感兴趣的是，罗伯特在上午讲话接近结束的时候，谈了巴菲特投资的“五个原则”，分别是独立思考、企业内在价值、好的企业也要有合理价格、长期持有和不要过度多元化。而“独立思考”一说尤让他们兴奋，因为它与浩鸿明凯强调的思维模式有异曲同工之妙。
　　我想，本书之所以叫《天狼之伎一一思维模式》，实际上强调的是一种独立思考的精神，而这种精神也恰恰是天狼思维模式的真实写照。
　　思维模式，通俗一些说就是思想方法，它将独立的思考方式、通过特定的方法，纳入一定的逻辑框架之中。它是一切思想体系的基础，亦是其相互区别的核心。抑或可以说，各种思想体系的差异、包括投资界的门派和学说，归根纯底是思维模式的不同。天狼之伎也是如此。如果说天狼之伎与别个投资系统有何不同.那首先就是它的思维模式不同;如果说天狼之伎与类似投资方法存有哪些区别，其根本区别也在于此。其实，强调思维模式的目的还是为了独立思考。思维模式之下的、例如理论、方法和技术手段之类，无非是进行独立思考的工具。有了思维模式，这些工具就变得非常有意义，而缺乏独立的判断和思考，这些工具将形容枯楠，没有生命。
　　可以说，在中国股市的当前状态下强调思维模式，是一件十分有意义的事情。四年的低迷走熊，市场的沉疴不起，让尚在股市拼搏的人们开始了认真的思考——空前的熊市带来了空前的冷静。而股权分直改革的启动，将是中国股市惨烈的一役，亦是它走向成熟的标志。种种迹象表明，中国股市正在重来，市场各方正在为市场的新生而努力。从提高上市公司质量，到市场的制度建设，再到规范发展健康成长，昭示着中国证券市场将开始一个新时代。那么，作为投资人的天狼及其追随者，或者作为一小部分现在还没有离开股市、或热爱股市、或不得不留在股市的人，此刻真应该感谢在这种时候出现的这样一本书。试问：在冲向沙场前袜马厉兵，难道不是明智之举么？
　　事实上，浩鸿明凯的明智早已与她的客户们同在。天狼在网上的教学、交流、演练、比赛，一直活泼热闹，如火如荼。《天狼之伎》对此既总结又记录，但又不拘泥于已经讲过的东西。毕竟网络文字变为纸媒体，需要更精炼、更好看、更严密。因此书中把天狼理论进行了一番梳理和加工，高度凝练提纲挚领。最为可贵的是，书的作者在创作中，还及时反映与评述了当时的市场动态，写出了最新最贴近现实的文字，使它更有阅读和研究的价值。
　　将“思维模式”嵌是在书名中，似乎很平实，与当下五光十色的出版风潮有些相背，但它是准确的，同时也显示了作者有实事求是之心、无哗众取宠之意的风格。据说，《天狼之伎一思维模式》只是“天狼投资技术系列丛书”的第一部，是天狼投资思想的一个概括和综述，其后的若干(知道的有四本)，才是天狼投资方法的具体阐释。那么，仅就其叙述的明白晓畅、文字的考究简约、设计的活泼好看、制作的认真精美来看，其他各册也令人期待。
1、有效市场的经典故事
　　如果用经济学的观点来解释有效市场假说，以及该假说对证券市场的作用和意义，势必将罗列一大堆概念和算式，读起来比较枯燥。所以在谈有效市场假说的时候，我想通过一个故事比较通俗地阐述这个理论。这个故事可以很形象地为有效市场假说提供一个注脚，可以因此认为它是阐明有效市场理论的一个比较经典的故事。
　　话说某日，有父子俩在王府井大街散步。王府井大街是北京最热闹的街道之一，几乎每天都熙熙攘攘，万头攒动，父子俩便在人群中或急或缓地穿行。忽然，走在后面的儿子说:“爸爸!地上有，l00块钱!”没想到父亲头也不回地说:“不可能！”商学院的教授在讲到这个故事的时候会说，这位父亲是一位信奉有效市场假说的经济学家。
　　现在，让我们对这个社会场景也提一个经济学式的问题，这个问题是：王府井大街上可不可能有100元钱?
　　按有效市场理论，地上是几乎不可能有100元钱的。得出这个结论的原因就因为这是王府井大街，这大街上的人非常之多，而且人人都长着明亮的眼睛和灵活的肢体，这些条件都不可能给100元钱以足够的贮留空间。有效市场认为：一旦大街上出现100元钱，它将迅速消失，其存在的时间大约不会超过1分钟，或者说它几乎不可能以“有”的方式存在在那里。这个假设是成立的。因为人人都明白，如果某人只是出于捡钱的目的，而天天去逛王府井大街，那么他走上100年也未必能捡到100元钱。
　　王府井大街不可能捡到钱，就如同一个“运转良好的金融市场”上不可能捡到好股票。有效市场将消灭所有超额的投资回报。在有效市场中，价格反映了一切。好的股票是你看得见我也瞧得着，怎么可能被人莫名其妙地白捡?有效市场理论的假设是：完全有效的市场一定是无法获得超额投资回报的市场。
　　但事实是那个小孩可能真的看到了100元钱，那位父亲也忒武断了些。但即使是事实，它也只是生活中的偶然。这种偶然与经济学家无关，它不能证明有效市场理论有问题，所以并不妨碍我们得出这样的结论:假如这个市场是完全有效的，那么任何为取得更高投资回报的努力都将是一场毫无意义的游戏。
2、有效市场的形态
　　经济学家发现，不能假定市场在任何状态下都是完全有效的，也不能假定市场是完全无效的。于是，经济学家将市场按其有效程度划分成了三类：

　　弱有效市场（Week-Form EMH）：如果价格、交易量、短期利率等市场交易信息已经充分反映在股票价格中，则这样的市场被称为弱有效市场。经济学家使用了这样的思维方式：市场历史和现在的交易数据是公开的，所有人都看得到，且所有人都去看。显然，在当前股价中，已经含有了投资者对未来趋势的理解，于是乎，再根据交易信息去判断未来是没有意义的。我们会发现，有效市场假说和传统技术分析产生了激烈的对抗：如果有效市场假说是成立的，那么哪怕市场仅仅呈现弱有效状态，投资理论中顺势而为等理念，便不再有资格充当一个门派。
　　半强势有效市场（Semistrong-Form EMH）：如果市场的交易信息以及所有有关公司发展前景的公开信息，都包含在股票价格之中，则这样的市场被称为半强势有效市场。经济学家所定义的公开信息，包括了公司产品、治理结构、财务报表、资本运作等一切见诸于公司公告的信息。然而基本分析又恰恰是使用这些俏息判断企业内在价值以及股价的合理性，于是，我们又看到有效市场假说与基本分析乃至价值投资产生了激烈的冲突：如果市场处于半强势有效的状态，那么基本分析也失去了意义，价值投资也变得像痴人说梦。
　　强有效市场（Strong-Form EMH）的定义是：如果股价包含了所有信息，甚至包括只有少数人知道的内幕消息，则这样的市场就叫强有效市场。显然，在强有效市场里，任何分析预测都是没有意义的。在这个假定的指引下，经济学家发明了随机漫步理论（Random Walk），这个理论认为，对股价图线的研究，不比研究一只猩猩的涂鸦更有意义。当然，如果市场是强有效的，绝大多数证券从业者都只好失业，所以至今很少有人接受市场是强有效的假定。
3、有效市场与投资模式
　　可以这样认为，自上世纪50年代经济学家提出有效市场的假说后，它深刻影响了全世界投资者的思维方式和行为方式，对有效市场的不同理解，分化并衍生出不同的投资理念。当然大部分的非专业投资者，如公众散户等，井不知道有效市场，其思维方式基本上是顺势而为。于是我们可以在公众投资者中看到一种有趣的现象，即在每一轮行情的演化中，新加盟的散户往往需要等待市场首先走出明显的上升趋势，这些资金才会入场。而且，指数涨得越高，人气越旺。
　　但是专业投资者对有效市场却有自己的理解，并根据各自理解的不同分成了不同的几个派别，各种派别对有效市场假说表明了不同的态度：
　　价值投资：这派投资者认为，如果自己能够做到发现其他投资者所不能发现的内在价值，则市场对于自己的发现是无效的。
　　增长投资：这类投资者致力于预测产业和股票的增长性，并认为，对于成长股，市场是无效的。如2000年之前全球的网络股炒作，没有人有能力去计算一个网站的内在价值。
　　技术投资：绝大多数技术投资的爱好者，反对有效市场假说。他们有历史数据可以说明，顺势操作比消极持股要好得多。另一类技术投资者承认有效市场，所以他们不使用通用的指标和信号，而是寻找一些不为市场所知的数学变换，并认为只要这些技术信息仅属于少数人，则市场将不对这样的信息有效。
　　指数投资：这类投资者基本认同了有效市场假说，认为精选个股无非是一个主观的想象，没有任何意义。他们复制一个指数的成分，以期获得市场的平均回报。
　　组合投资：这类投资者完全认同有效市场假说，他们认为一切分析判断都是次要的，甚至不屑去看大盘指数。他们认为投资者唯一能把握的是风险。于是他们在一个约定风险水平上建立投资组合，在这个基础上，再试图争取利润最大化。
4、有效市场与信息对称
　　如果进一步研究有效市场假说，会发现有效市场和信息对称是紧密相关的。因而我们假设，信息对称是市场有效的前提。
　　任何人都不能否认这样一个事实，股价是投资者相互交易的产物，各类市场因素不会直接作用于股价，而必须通过投资者来完成价格的形成。换言之，投资者使用其拥有的市场信息进行决策，当市场信息对投资者的影响达到多空平衡时，就有了股票价格。
　　于是，对于一个完全有效的市场，市场信息将以最充分的方式传达给投资者，否则投资者无法充当信息与股价之间的载体，因为市场信息不可能跳过投资者直接形成股价。由此可以推论:在一个完全有效的市场中，信息将是完全对称的。这种信息对称可以用两种方式实现。一种方式是不完全开放的，即市场信息以其恰当的作用程度，合理作用于某一部分投资者，最终完成股价合理反映价值的过程。然而这种模式缺乏必要的稳定性，信息没有能力决定自己的传播范围和传播程度，所以有效市场的信息传播结构一般采用另外一种方式，即任何一种信息都充分传达到所有投资者，也就是信息完全开放的对称模式。只有在后一种情况下，才可能想象股价能正确反映股票的价值。当然，信息的充分传达，并不要求每个具体的投资者都接收全部的市场信息，而只是保证投资者随手可以获得他关心的任何资料。
　　随着信息手段的丰富以及信息产业的发展，我们实际上已经进入了信息爆炸时代。市场信息的对称程度正在迅速增强，加之证券监管以及游戏规则的不断修定，以至于当今股市中几乎没有什么绝对秘密。但是，信息对称虽然增强了市场的有效性，同时却降低了投资者获得超额回报的机会，因而大部分投资者并不期望市场是一个完美的市场。水至清则无鱼，人至察则无友，市至公则无趣。中国内地的投资者都能够比较深切地体会到这一点。

5、市场对信息的反映
当一个信息进入投资者的视野时，投资者将做什么样的反应?这是研究有效市场假说必须研究的问题。如果假定市场没有延迟、扭曲和变化，而是比较准确地反映出了信息，结果将呈现这样的股价图形:
显然这不符合事实。市场反映任何一个新增因素，都有一个不太固定的时间过程，且存在过度反映和消极反映两种状态。这个过程经常发生在一个交易日内的分时图中，我们可以认为一个公开信息，在延迟一定时间后完全可被市场正确反映，但却不能说，从信息发布之时起，股票价格对信息的反映就一定是正确的。下图是经济学家假设的过度反映过程，其中红线表示股价在消息发布后的波动。
同样，人们还想象了市场对信息的消极反应状态，无论是过度反应还是消极反应，最终的股价将会准确地反映信息。
这是两个迥然不同的过程。它们给投资者出了一个难题:如果市场对信息呈现过度反应，现实中就是高开低走。反之则是平开高走或高开高走。显然，前者不需要投资者跟风，后者却需要及时跟进。那么又据何判断市场对信息将出现哪种反应呢?这是一个长期研究的问题。至今已经知道，在大盘的熊市中，利空消息的反应是过度的，而利多消息则呈现消极反应状态，这种现象会持续到牛市初期。在牛市中后期，利多消息被过度反应，而利空消息几乎被忽略。显然，那些被消极反应的信息，最终也会逐渐作用于市场。而正是信息与市场间出现的延时，为投资者进行分析、判断乃至决策，提供了机会。

6、有效市场的推论
早年，本人曾归纳过市场三大定律，如果追根溯源，也可以将它们看做是有效市场假说的三个推论。因为这三大定律探索的是股市最普遍的规律，这同有效市场的研究目标是一致的，结果自然就殊途同归了。
推论一　少数人成功
这个假说所描述的是:资本市场将导致财富向少数人集中，最终能在市场上获得巨大财富的投资者仅是全体投资者的一小部分。
少数人成功假说有一个基本假设，即投资者的投资回报与其投资能力或投资优势成正比。这样，在每一个回合的投资过程中，优势方总可以多获得一定比例的投资回报。只要投资过程无限长，则优势方与劣势方的财富比值将变成无穷大。少数人成功并不意味着优势方将彻底占有劣势方的财富，仅说明他们的贫富差距将不可避免地持续扩大。好在人的寿命不可能无限长，所以我们没有看到少数人几乎占有了全部的社会财富。这个过程会由于投资者生理的自然变化而重新洗牌。美国股市运行了上百年，至今人们能叫得出名字的成功投资者为数很少，这可以为少数人成功假说提供一个比较容易理解的范例。
少数人成功假说的通俗版本是二八定律。二八定律有很多种解法，其中最著名的解释是，80％的社会财富集中在20％人的手中。这个假说据说还经过了有关科研机构的统计。我们的逻辑重心不在其准确率，而在于其对投资者的意义。在投资市场上，少数人成功假说时刻提醒我们，公众的行为方式一般都是错误的，追随公众潮流是没有价值的。
推论二　股市没有简单规律
有效市场推论二也是一个假说，它是对少数人成功假说的一种反证:假如股市规律简单，则多数人就有能力掌握；但多数人没有成功，所以股市的规律并不简单。
这个定理之所以重要，是因为大部分投资者都喜欢总结规律，而且容易被某些貌似规律的东西所迷惑。当投资者以为找到规律井自觉依着这些规律进出的时候，往往避免不了失败。通常，市场会生成一个形态，而后再重复出现这个形态，当它第三次出现肘，就自然而然的被人们认为是一种规律。但是这种规律通常是靠不住的。
那么什么样的规律可以存在呢?当一个模式不对投资者产生作用时，这个模式就有可能成为规律。比如每一轮的中线底部。由于中线底部之间间隔时间非常长，一般是一年至三年不等。如此长的时间，往往使人忘却了一些往事，于是历史就重演了。
推论三　成功投资方法必有使用障碍
事实上，这个假说也是少数人成功假说的推论。一种投资方法，想不被大众知道是很困难的，最好的投资方法，是存在某种天然障碍的方法，使得多数投资者难于在实战中使用它们。
想象一下，假如某个技术指标一一比如KDJ，它的金叉买进死叉卖出应算一种获利方法，那么投资者都按照金叉和死叉操作就可以大发其财了，一个简单的软件就一切OK。但这既不是事实也不可能。或许KDJ在几十年前是西方某个投资者获利的秘密武器，但遗憾的是这个指标在使用上没有什么障碍，所以，现在它根本就称不上是什么有效的获利方法了。
同样的道理，在每一轮行情启动的初期，人们总是难以相信机会已经来临。此时的市场往往像蒙着一层迷雾，待迷雾散去，机会显露，股价却已经高高在上了。在跌势中也是如此。当行情深度下跌之后，投资者都明白市场为什么崩溃，明白其缘由其实十分简单，而在市场刚显露败相时，人们却是无动于衷的。
所以，我们的问题是:有什么市场因素可以隐蔽某个投资方法的效力，以至于它们将不被多数投资者所追随。当然，隐蔽投资方法不能靠保密，天狼之伎设计的盈利模式，其盈利理由建立在利用人性弱点的基础上。
7、有效市场的意义
有效市场的话题原本只出现在商学院的教科书上，现实中的投资者很少讨论这个问题。即使是专业投资者，也不把有效市场常挂嘴边。人们更愿意谈论投资价值，或是某个技术上的发现。天狼之伎却把有效市场假说奉为头条，因为天狼体系认为:若从思维方式论，有效市场则是重要的。
首先在于，有效市场假说提出了对待信息的思维方式。如果作为投资者，你不能在信息中发现信息之外的东西，不能从信息的表层中看到其内在实质，感知市场潜在的、对未来的影响，则信息本身对分析决策是没有意义的。信息都有其直观的利多利空属性，如果仅仅从这些属性出发进行操作，那么有效市场假说将使得投资者的决策没有意义，因为信息已经反映在当前的价格之中了。换言之，只有投资者发现某个当前没有反映出信息的价格，才可能有超出市场的回报机会。
其次还在于，有效市场假说提出了对待投资技术的思维方式。它使投资者能够从林林总总的投资理念、工具和方法之中，鉴别出那些不可能成功的、但为人广泛使用的思路。虽然有效市场假说多少有些极端主义色彩，它甚至宣布技术分析、基本分析，甚至价值投资，都是没有意义的努力，但是天狼理论仍然认为：这个假说对上述投资体系的认识在整体上是对的。这将使得成功的投资，必须在各种近乎有效的投资方法中，找到若干个被隐蔽的细节，创造出自己的独有技术。
事实上，即使市场整体上是有效的，也不排除在某个局部是无效的。最典型的案例是2004年的宏观调控。由于这项经济政策并没有直接涉及到股市，因而在宏观调控实施之初，市场普遍认为股市受波及的可能性不大。又加上刚刚经历了一波中级上升行情，市场对未来抱有一定程度的信心。但是，如果演绎一下这个进程的未来局面，就可能估计到，在管理层的严令下，银行主管很可能采用过度惜贷的行为表达执行命令的坚决。如果投资者了解中国国情，这一点是可以预料的。接下来的逻辑关系是：如果银行惜货，则产业的流动资金就会非常紧张;如果产业缺钱，就可能从股市撒资。于是乎，宏观调控对股市的利空程度，远远高于投资者的想象。从这个案例，可以看出市场分析绝不是毫无意义，关键仍然取决于你能否获知更多的信息及推论。市场是建立在信息对称基础上的，但人却可以凭借自己的能力打破信息对称。
在投资方法层面，假如买低市盈率股票就能赚钱，假如买均线金叉就能赚钱，假如听股评就能赚钱，那么有效市场假说就将从教课书中出局。但如果你认为有效市场假说是有道理的，那么上述投资方法就不能简单地成为盈利模式。市场流行的形态理论、波浪理论等等，都可以肯定没有哪一个能做到单独成为盈利模式，因为他们早已被市场“有效”了。
即使你能找到一个独家法门，即使它们现在不为人知，但是依据有效市场假说，却依然不能保证它在未来不被有效市场吞没。有效市场好像给市场带来一种消极影响，但天狼体系认为：人总是有弱点的，人总是有难以摆脱的思维和行为定式。就如场外公众投资者，永远只愿意在市场已经火暴后跟风入场，永远被获利的示范效应所吸引一样。如果我们把研究的方向对准人的弱点，就一定能找到此时此刻市场无效的某个角落。而如果市场是无效的，那么价值投资、增长投资、技术投资乃至指数投资都可能是有效的。如此，成功投资的门径不是向我们洞开了么?
第二节　技术分析假说

证券投资的技术分析已有相当久远的历史。如果以1900年查尔斯.H.道(CharlesH.Dow)发表的著名的道氏理论为标志，投资技术分析的学说己创立百年有余。在这段历史时期内，技术分析的思维方式及手段始终处于不断变化和丰富的过程中，但对于技术分析的认识基本上可以归纳为两个角度：一种说法是从其分析的对象出发，认为技术分析是依据股价、成交量等交易信息所进行的投资分析：另一种说法是根据分析的目的或目标，认为技术分析是研究和判断市场未来趋势的学科。天狼之伎经过多年的研究，尤其在综合分析了各派技术理论的短长之后，对技术分析作出了如下定义：技术分析是通过证券市场过去和现在的交易行为，预测市场未来变化趋势的技术方法。
考察当今资本市场中技术分析的地位，我们发现一个很有趣的现象，即技术分析并不在各大资金、尤其是当今市场的主力一一机构投资者中流行。翻阅沪深股市的百余家基金和QFII的投资理念和操作，竟然没有一家宣称自己是根据技术分析进行决策。在公众投资者中，技术分析所占的份额也很小。但是，所有的证券咨询机构，却似乎是技术分析的忠实的拥趸者，经常使用技术分析的观点对现在和未来的趋势发表见解。这真是一个值得玩味的现象。市场主力并不十分信奉的理论，却被市场的研究者聒噪不休，或者反过来说，市场的基于技术分析的判断，其实并不被这个市场中真正有力量的人、即市场的操刀者所重视。这不是很微妙吗?当然这不是本书所要探讨的内容，但这种现象起码说明了一件事情：在市场中，技术分析是一个边缘学科。
另一个有趣的现象是技术分析门派众多，其中有代表性的包括形态及趋势理论、波浪理论、江恩理论以及形形色色的技术分析指标。有人曾将1996年杨新宇和本人所进行的一些研究工作定义为成本分析学说，对此本人颇有些诚惶诚恐。我谨以为对市场现象用技术方法是能够加以分析的，却还不敢妄称学说。但我相信，在技术分析领域里，的确有许多认认真真做研究的人。然而，由于投资者对技术分析的理解和研究方向各有不同，以至于没人能够充当这个学科的代言人。尽管建立在基本分析基础上的价值投资，以及建立在有效市场理论的组合投资，均是商学院的必修课，但技术分析仍然是一个无法涵盖市场全貌、并留有巨大研究空间的学科。这就是技术分析的现状。
综上所述：技术分析在证券市场虽有百年高龄，却仍是一个不成熟的学术领域。这使得天狼的研究有了比较广阔的前景。天狼体系认为：技术分析是认识资本市场的一种方法，市场运动的某些规律可以通过技术分析而被认知。但同时，战术分析也应该是被不断丰富和修正的，对动态的市场而言，只有发展中的投资技术才可能有超乎寻常的投资机会。这是有效市场理论的推论，也是天狼体系在技术分析领域中，致力于发展一些核心技术的原因。
1、技术分析三大假设
在技术分析领域，一直存在着著名的三大假设：一、市场行为涵盖一切信息；二、证券价格沿趋势运动；三、历史会重演。这三大假设几乎是技术分析领域中的“圣经”。
第一假设：市场行为涵盖一切信息
由于市场行为的结果最终形成证券价格，所以这个假设也等同于股价涵盖一切信息的论点，这同有效市场假说是一致的。这个字面表达，可以对应于有效市场假说的强有效市场。然而，两者对股价涵盖信息的理解却背道而驰。有效市场假说的观点是，如果股价涵盖了一切信息，则分析预测是没有意义的。但技术分析却认为，既然股价涵盖了一切信息，那么只要把股价中含有的未来趋势信息提取出来，就等于把握了投资中的先机。像这类源于同一市场现象，却做出了对市场完全相反理解的情况，在股市中比比皆是。这并不奇怪，在每一笔交易中，买卖双方的观点就是对立的。但是，事实上有效市场假说和技术分析假说并不存在真正意义上的对抗，仅仅是学者们把问题极端化了。其实只要两家学说各自退让半步，就都有生存的机会了。因为《天狼之伎》丛书仅为自己的专有读者服务，不是商学院的教科书，所以我们不打算在概念上咬文嚼字，在推理上绕圈子。我们只是根据自己十年的投资经历，直接宣布我们的研究结果：股市是半强势有效市场，市场行为涵盖了大部分市场信息，但井不是全部。
第二假设：证券价格沿趋势运动
这个假设被认为是技术分析的核心。如果这个假设被质疑，那么许多人都将认为技术分析的整个系统遭到了颠覆。本书不建议读者采用这样的思维方式，即使技术分析的第二假设被彻底否定，技术分析也依然有存在的空间，充其量是传统技术分析的理论可能要被改写。我们的研究表明，这个假设是不严谨的。因为这个假设必须先定义所谓“趋势”的全部内涵，以及建立趋势判定的严格的技术标准，然后才能去检验价格是否沿趋势运动。可惜的是，这个假设没能提供相应的技术参数。而且，这个假设和有效市场假说的冲突几乎是不可调和的，为此，根据我们自己的研究，天狼已经证明这个假设并不成立。宽容一点说，这个假设极不严谨。因为我们的长期统计表明，趋势不能简单的用来预测趋势。
第三假设：历史会重演
历史会重演的概念很好理解，即市场在状态和形态上与某个历史上曾经出现的情况类似。我们支持这个假设，同时也认为，历史不会简单重演。因为市场的一些内在机制，将循环往复的发挥作用，但每一次历史的重复，都不会是简单的复制，而是产生一定程度上的形式的改变。应该说，是事物的本质没有发生根本变化，而外在表现形式却丰富多彩。正因为如此，本书和天狼的其他培训教程，并不强调人们准确记忆那些典型的形态和过程，甚至我们不相信M就一定是头，w一定是底。我们只是相信，人类固有的弱点会使人们在若干时间之后，会重复早期的错误。这就是我们支持历史重演说的原因。
由此可以看出，虽然天狼系统的投资技术中大量使用了技术分析的方法，但我们的技术分析与传统的技术分析是不一样的，甚至与其不是同一个概念。而且，天狼涉及了许多传统技术分析没有讨论的问题，创立了自己的理念、算法和指标，甚至我们还有一个“恶习”，即使是传统技术指标，我们也要改变它的算法，然后才去使用。因为我们相信，技术分析的传统理论已经被有效市场所捣毁。只不过，我们没有因此站在传统技术分析的对立面，而是采取弃其糟柏、取其精华的做法，保留其合理的思想，丢掉其形式主义的东西，从而创出天狼体系的新样式。
2、技术信息
本书并不准备承担系统讲解传统技术分析的任务，如果读者对传统技术分析的理论和相关技术分析指标感兴趣，推荐大家阅读马丁.J.普林格所著的《技术分析》一书，该书由中国财政经济出版社出版。
《天狼之伎》的技术分析仅仅是手段。在天狼系统中，技术分析指标是我们理解市场的一种工具。通常，我们会建立一个市场模型，用来解释某一类市场因素同未来市场趋势的关系。当这个关系在逻辑上确立时，我们将从各个角度获取必要的信息，用以求证未来大盘或个股向哪个方向运动。
例如，我们首先建立了大盘运动的基本模型。我们认为只要市场有足够大的规模，那么大盘指数与市场的活跃资金就会呈现高度的相关性。换句话说，我们的假设是：资金的变化是造成大盘指数变化的最重要的因素，这与货币发行和通货膨胀的关系是类似的。这样，我们就需要一个技术指标，来计算市场的活跃资金，以及活跃资金的增减，这就是指南针的OAMV、天狼50的BMC_CAS、BMC_MF的存在基础。
另一个典型的例子是成本分析。1996年前后，杨新宇博士建立了股市博弈理论，他认为只要获知主力的状态，就可以一定程度的预测主力的未来行为；只要主力的未来行为是确定的，那么未来趋势也就确定了。研究这个理论的结果，使我们一起开发了成本均线和筹码分布。
在我们看来，技术分析是重要的信息来源。起码技术分析能够告知我们市场的高低、冷热和强弱。由于除了技术信息之外，尚有包括基本信息在内的其他市场因素，它们同未来趋势也有着至关重要的关系，所以我们并不把技术分析作为唯一的手段。这和许多技术分析爱好者是不一样的。很多投资者相信自己或别人制造的买卖信号，甚至相信到了极端的程度，比如确信到某个时间窗就一定会发生重大事件。
其实，使用技术信息也不能忘却有效市场假说。严格的测试表明，按照传统的应用方法，大部分技术信息已经不能预测未来的趋势，这也难怪有效市场假说不容分说地攻击了技术分析假说。但是，如果我们提取的技术信息反映了某一特定的市场过程，却又暂时没有被投资者普遍理解，谁又能确定这样的信息将被有效市场所约束呢?
（0AMV：又称活跃市值。一种反映市场短线活跃资金量的技术 指标，由本书作者设计，发布于指南针证券分析软件。BMC_CAS：又称资金存量。一种估算市场保证金数额的技术指标，由本书作者设计，发布于天狼50证券分析软件。BMC_MF：又称资金流量。一种反映交易资金增减状态的技术指标。）
3、市场涵义
绝大多数技术分析指标原本有明确的市场涵义。只是在这些指标诞生后，人们更注重研究它的应用方法，并据此提出预测趋势的基本条件，这些条件又构成了买进卖出信号。学习这些指标的投资者一般会记住这些信号，却忽略了指标原有的市场涵义。这是大部分使用技术分析的投资者出现判断失误的原因。
比如著名的KD指标，其市场涵义非常明确，它计算在一定时期内，股价处在这期间最高价与最低价间的位置。所以KD指标有个时间参数，其默认值是九日。让我们看一看KD是怎么算的：
圈中有九根K线，两条绿线分别标出了这九天的最高价和最低价，RSV则是用百分比表示的是该九日最后收盘位置。如果最后一天收在九日来的最高价，则它的值是100，如果收在九日最低价，则RSV是0，如果处在九日最高与最低之间，则按照比例取0～100中的一个值，比如最后收盘正好居中，这个值就是50。当然RSV还不是KD，K是RSV的三日平滑平均值，D又是K的三日平滑平均值。于是，KD的市场涵义就清楚了，它代表股价处于九日来最高价与最低价之间的平均位置。
对KD认识有一种公共标准：它的0-20之间叫超卖区，80-100之间叫超买区。这个定义的含义很准确，如果股价处在九日最低价附近就是超卖，处在九日最高价附近则叫超买。显然理解指标市场涵义是有好处的，但如果仅知道KD小于20叫短线超卖，投资者可能产生短线抄底的冲动。但这仅是指标的市场涵义，投资者需要根据市场的实际情况，进行综合分析后才能做出进场和出场的决定，而不是仅仅据此认为，位于九日最低价就一定反弹。
天狼体系的指标都有明确的市场涵义，理解技术分析指标要从理解其市场涵义入手，这是应用技术分析的基本要求。
4、指标效力与公众认同度
指标效力指的是：单一指标在某种应用方法下，预测未来趋势的能力。据有效市场理论，可以得到这样一个推论：指标的公众认同度越高，指标效力越低。譬如我们在前文谈到的KD指标。KD在公众中广泛流传，甚至可以确定，如果在公众投资者进行一次指标评选，推荐应用最广的十大指标，KD当榜上有名。那么KD指标的实际盈利能力如何呢？为了验证这个众所周知的技术指标，我们进行了一个严格的测试。
KD指标有一个比较典型的用法：金叉买，死叉卖。我们按照这个逻辑，测试(1996至2004的九年间，中国沪深股市所有个股的金叉死叉，即根据KD进行全部投资活动，结果如下：如果不算印花税和佣金，这个方法还是可以小有盈利，但加上交易成本，九年的累积投资回报便是一3.755格(一格等于10%)，平均下来，相当于每年浅亏约4%。这就对了，一个著名的KD指标不可能让投资者发财，也不会让投资者明显感觉到它的错误。这大概是所有著名指标的通病。
假设指标效力可以用其判断未来的准确率来表现，设全部判断正确为100%，全错为0。那么，投资者广泛应用的预测趋势方法，其准确率是多少呢?我们提出一个假说，认为判断趋势的流行方法，其准确率不会高于60%，也不会低于40%。经过测试，这个假说是成立的。这个假说在天狼系统中也称四六定律。到现在为止，我们还没有发现哪一种流行的理论可以摆脱四六定律。
人们注意到，一些逻辑严密、并被历史数据验证的新技术，在其发布的一年内是非常灵验的，而过了一两年后，其效力会逐渐降低。甚至研究者刻意保密的方法，也会出现效力降低现象。这并非是由于有人窃取了技术秘密的缘故，而是由于技术研究的成果，往往是根据前期市场表现归纳所得，其时有大量投资者在做同样的工作，最终研究者可能很难摆脱殊途同归的结果，而一个更重要的原因，是因为指标逐渐获得了公众的认同，公众认同度提高，却造成了指标效力的降低，于是最终难免一同进入了有效市场的约束。

5、技术分析的技术陷阱
人类都有发现自然规律的能力，当一个现象重复出现时，人们便由此总结了这个现象背后的规律。而且，自然科学的规律往往将年复一年地重复下去，人们得到的规律不会轻易出错。然而在社会科学领域，重复出现却可能并不意味着规律。尤其在股市这种集结了各种社会因素的场所，即便重复，常常也只有很少的样本，由此进行归纳，在科学上是不成立的。这是很多投资者都容易忽略的事情。于是在技术分析中受到技术陷阱的蛊惑，也是投资者的常见的问题之一。
比如当市场的一个形态出现二至三次后，投资者会主动依照这三个样本的模式进行思考。请看下图中的K线：（图略）
这张图的B点和A点不是很像吗？在一根大阴线之后，均出现了一个带长上影线的小阳线。A点之后连续大涨三天，那B点之后呢？这是2003年3月2日（新华制药）的故事，相当多的投资者认为该股还应该上涨，没有人能预测出该股随后的暴跌。
这样似乎有规律的图形模式，我们称之为技术陷阱。在经过大量的图形统计之后，我们没有发现任何一种图形的重复，对未来趋势有预测价值。相反，我们却找到了很多令人警醒的案例。在这些案例中，主力机构利用重复的图形反向操作，以在投资博弈中取胜。在技术分析这个行当，这种行为也叫骗线。虽然现在可能已经消灭了当年的恶庄，然而技术图形的短期重复，仍不被我们认为这个重复还将循环。这也是受制于有效市场约束。
所以，当投资者根据近期的某些市场表现总结出若干模式或规律的时候，对技术陷阱的提防一定要纳入思考中。技术模式称为规律，需要有更深刻的市场机制。而且投资者在使用模式时，需要确信它们在未来的一段时间不被有效市场所约束。如果找不到市场重复一个图形的符合逻踞的解释，则可认为这些图形给出的提示，不具备任何效力。
天狼50的技术分析工具和传统技术分析没有多大的关系一一这是我们讨论技术分析假说后需要告诉大家的。我们必须重申，技术分析仅仅是一个手段，尤其仅仅是一个获取信息的手段。我们认为单一信息本身是中性的，我们通过信息之间的相互比较，去判断股市当前的性质。一般情况下，我们不使用市场流行的技术指标和分析方法，或许某些技术工具可能是受了前人的启发，但它当前的计算公式和用途，却一定是天狼体系中独有的东西。
第三节　　投资失误假说
现代经济学家发现，投资者的投资行为中普遍存在着非理性。在投资过程中，专家发现了一种特别的现象，即人们处理其他事物时运用自如的一般性知识，在投资中却几乎派不上用场，结果便出现非理性的决策失误。这种情况甚至比较普遍。美国普林斯顿大学的丹尼尔·卡纳曼DanielkahNeman和美国乔治·梅森大学的弗农·史密斯VemonLSmith两位先生，曾长期致力于这个问题的研究，并创造了行为金融学，并凭此获得了2002年度诺贝尔经济学奖。
当然，投资者出现的失误，或许还有投资知识缺乏等种种原因，但这并不是经济学家所关心的。弥补知识可以学习，知识结构可以调整，但行为金融学所关心的，是人们具备了应有的知识以后，为什么仍然犯错误。有意思的是，作者同时作为研究者和投资者，也经常犯一些莫名其妙的错误。甚至，信奉或发明某种投资理论的人，在投资中居然会违背自己创造的投资理论。这难道不是一个很有意思、很值得研究的事情吗?
研究这个问题，其实与研究盈利模式一样重要。本节所探讨的问题是：在丰富的知识背景下，人们依然出现投资失误的原因。认识和解决这个问题，是为了保证知识发挥应有的效力。
1、投资者的损益
在投资活动中，投资者的损益对其投资决策的影响非常之大。海外学者研究发现，投资者普遍根据自身损益的程度决定投资策略。在投资盈利的状况下，投资者倾向于选择谨慎的投资策略，反之，投资者则愿意冒更大的风险。国内学者何基报博士发现，投资者的买卖交易行为，在其浮动盈利与浮动亏损的状态下，呈现了相当明显的差异，这种差异同时与投资者的投资规模有关。
但是，股市的未来趋势，与某个个体投资者的盈亏状况应该是无关的。投资者决策时考虑的当前盈亏，不能帮助和加强决策的正确性。而且，相当多投资者有这样的经验，尽管其事实上已经对未来的下降趋势作出判断，但仅仅是由于几个百分点的套牢，便在犹豫中失去了做空的机会。
所以，无论是做投资分析还是实战决策，提高决策的理性程度的条件之一，应该是忽略当前的收益状况。早年我们曾经提出一个口号是“忘掉买入价!”四年后，获诺贝尔奖的学者则从理论上阐述了投资非理性现象，从而使这个口号上升为一种理论假说，可谓英雄所见略同。
2、不当类比
类比是理解事物的一种思维方式，但错误的类比却是造成判断失误的原因。错误类比普遍存在于人们判断股市运动的潜意识中。比如人们有时将股价的运动看做物体的运动。物体运动当然是无处不在的，也是可以在很大程度上被预期的。如足球队员可以一定程度的预测一只足球的未来，所以贝克汉姆会用他身体的各个部位来运作一只足球，只要他的球没有被对方球员截获，则这只球基本上就将沿原先球员们预计的方向滚动。因此，人们完全有理由期待小贝的任何一个精彩的射门，都成为他新的纪录。但是，有不少人也这样看待股市的运动，他们假定只要市场条件不发生变化，市场将维持当前的状态，包括趋势。这就大错特错了。
球和股价是不同性质的物理运动，球只要运动起来，在没有外力的作用下，球会持续运动下去。而市场上的股价，在没有外力的作用下，则会保持不变，而不是保持趋势不变。股价的涨跌，显然不能用牛顿惯性定律来框定。如果有谁拟用牛顿定律来类比股市，显然将导出谬误。由此可知，技术分析的第二假设从一开始就是错误的。由此产生的误导，是人们在对事物的不恰当的类比中建立了股市的潜意识。严格论证股价的惯性问题，需要用到高等数学的知识，这超出了本书的施围，但我们可以负责任地告诉读者：股价运动是没有惯性的。即使目前股价处于良好的上升通道之中，人们也不能据此判断股价会根据惯性而保持当前趋势。
投资者不当类比还有许多种表现形式。比如一段时间内，长期投资者持股不动收益可观，人们相互将其作为经验推广，却由此忽略了市场环境的变化，结果造成悲剧。相反的情形也一样，在熊市末期，许多聪明的投资者总结出见利就走的投资法则，但这些投资者却注定了要在牛市中被扎空。诸如此类的不当类比，是我们在进行投资时亟须注意的。
3、信息整合
兼听则明，这是一句中国老话，也是古人总结出来的生活经验。用现在的话说，是要人们关注信息、重视信息，认为信息是人们在社会中保持综合判断能力的条件。当然现在已经进入了信息社会，人们几乎无时无刻不处于信息之中，在股市尤其如此。然而，在这种信息泛滥和爆炸的时代，在股市的信息多的不可胜数的时候，却产生了某种副作用，即人们面对众多繁杂的信息，反而做不出正确判断。股市有一种能力，或者说是一种魔力，它一定会促成投资群体的多空分化，让他们有买的有卖的，但两者中总有一个是错的。
譬如，市场存在着51个利空和49个利多的信息，那么，此时的投资者认为市场应该上升呢还是下跌?理性的人们也许会意识到，利多与利空的数量对比并不说明问题，因为每个信息的作用强度是不一样的，不能简单地以数量为判断依据。可是又如何把握信息的影响力差异呢?人们当然不能计算信息的强弱大小，我们无法将其量化。所以，在很多情况下，股市信息一般只是造成了信息叠加，多空状态只能是各执一词，很难说清哪方能够真正占有绝对优势。
然而，虽然是对市场无效的信息，对大脑却是有效的，这就使得过多关注市场的非核心因素的人们，往往难以作出正确判断。又由于，人们无论怎样关注信息，其占有和筛选的信息总是有限的，所以我们要强调的是，投资者能做和应该做的，仅仅是须关注那些可以影响未来的市场因素，天狼之伎称之为市场要素。关于市场要素，我们辟了专门的章节来讨论，这里就不赘述了。
4、选择记忆
选择记忆是每个人都有的能力，人们总是更容易记住那些对自己有利的东西。在现实中也不难发现人们对记忆是有选择的，尽管这种选择也许并不可靠。比如两人交恶，双方都会热衷回忆自己曾有惠于对方的行为，进而指责另一方的无理，而忽略自己对对方造成的伤害。如果让人们回忆一下，自己曾做过多少正确的事，又犯过多少错误?相信多数人都能记起过五关斩六将的辉煌，而对走麦城却有所忽略，或者您会发现您这一生的失误屈指可数，但英明决定不胜枚举。其实这很好理解。从生物学的角度说，选择记忆是大自然赋予人的一种本能，它能让人忽略自身的不足，确认自己的能力，进而提高生存的膂力，保持健康的心理。
然而，作为公众人物的投资分析师，选择记忆便有点麻烦了。曾经做过正确分析的股票，总会重复地拿出来作经验之谈；而说错的话，众人言犹在耳，自己倒先忘了。其实也不能指责分析师的健忘，我们自己也是这样。谁又记得住自己的某一次错误的操作呢?即使还存在记忆中，很多人也会说那是分析师的错，是他误导了我，而我如果没有他人的误导，怎么会犯错误?或许这不是人们存心要文过饰非，是选择记忆让人这样选择。而我们所要强调的是，选择记忆下形成的投资经验，显然是一种单方面的知识。选择记忆或许能使人知道在什么情况下有投资机会，却永远无法正确认识市场风险的来源。
5、逻辑混乱
有一句股市名言说，如果你爱他，就让他炒股吧，因为股市是天堂，如果你恨他，就让他炒股吧，因为股市是地狱。之所以说股市是地狱，我想有一点是确定的，就是股市是令人发昏发狂的地方，它能使人们丧失基本的逻辑能力。可能在现实中，人们的逻辑分析能力不成问题，人类的教育系统在每个人还是学生的时候，就赋予了他们以很强的逻辑能力，但是，股市颠覆了它们。
投资者总是在犯下不可弥补的失误之后，清醒地知道自己错在哪里，可到了再次决策的时候，却又重蹈覆辙。为什么呢?这是因为股市有一种天然的魔力，它可以不着痕迹地改变和颠覆人们的思维模式。或者也可以说，这种魔力攻击的对象是人们的心理缺陷。进入股市的人，动机和目的可能很多，但有一点是共同的，那就是获取财富。而对金钱的追求，致使人们更多地感情用事，而忘记了理性判断。
6、社会本能
心理学家曾做过一个有趣的观察：当人们在乘坐电梯时，一般来说所有乘客都是朝一个方向，一般会面向电梯门。于是心理学家做了一个试验，预先让十几个人背向电梯门乘梯，以观察一个新的乘客进来后怎么站。结果，在大部分情况下，新乘客会保持同老乘客一致的朝向，直到他认为他需要关心电梯目前的位置为止。
动物学家也观察到弱小动物倾向于群体活动，尤其是在空旷的草原中，食草动物总是成群的。这大概就是动物的本能。人类社会也是如此。人们更多时候喜欢趋同。特立独行的人大概只能有两个结局，要么成为领袖，要么被社会抛弃。所以社会中的多数人，其思维模式和行为模式是非常一致的。
股市非常清晰地折射了人类社会行为的影子。人们自觉不自觉地在投资中向群体意识妥协。尤其是公众投资者，更是以一种共同的态度来对待市场，在对股市中长期的判断上，几乎所有公众投资者的看法都是一致的。那么，根据有效市场理论，从众不能获得超额回报。投资成功的必要条件，是与公众保持距离。注意，我们方才也提到，和公众相左，要么是出人意料的成功，要么是意料之中的惨败。但无论如何，一个成功者绝对不是一个人云亦云的人。天狼之伎提倡，投资者首先要研究自身和人类的社会行为，把握人们的心态和弱点，同时也洞晓自己的优劣短长，做到有意识有理性地在市场中和公众保持一定的距离。
由于人类的社会行为在一定程度是可以预期的，因而理性的投资者可以据此对行情的走势进行一定程度的判断，从而捕捉到投资机会。譬如，假如人们会对一个市场潜在危机产生过度反应，则一定会暂时放弃对市场机会的追逐，而此时往往是理性投资者的建仓机会。
7、自我暗示
由自我暗示导致的投资失误，是纯粹的心理问题。这种心理暗示可能出现在某次错误操作之后。人们知道需要改正这个错误，却在潜意识中期望市场上出现意外，使自己的损失意外地被弥补。于是人们暗示自己无所谓、等待、纵容侥幸心理等等，结果便是判断不清，了断不力，以致最终失去投资机会。
投资者还善于对自身投资能力进行自我暗示。如一位投资者从来没有做过正确操作，那么按照统计数据，这位投资者应该不具备投资能力，但他却可能不断暗示自己在下一次操作中会获得成功。而对于很多刚刚入场的新手来说，他们几乎不太关心自己的投资能力，却非常一致地暗示自己能够发财。
比如公众投资者中有一种典型的自我暗示，即无论大盘上涨还是下跌，不少人都暗示自己：一定上涨。这可能和沪深股市只能做多有关，当然这也和每位投资者的期望有关。甚至有的投资者在作出下跌的判断后，尽管其理性上接受了下跌的趋势，但心理暗示仍然是上涨。比较极端情形居然是，某投资者会反复劝告周围的朋友不要入场，对市场风险分析得井井有条，自己在内心深处却依然莫名其妙地怀着上涨的期望，于是他虽然赔得一塌糊涂，却仍满仓持股，不肯做空。
从以上种种不难看到，投资失误的问题，说到底是人们的心理问题在作祟。心理学问题是具有普遍性的问题，它涉及人们社会生活的各个领域。2002年的诺贝尔经济学奖，把这个世界级的奖项授予一位心理学家，看来不无道理。其实，天狼之伎讨论的投资失误问题，尽管不能回避心理问题是投资失误的始作俑者，但我们并不单纯追求克服心理弱点。投资是一种带有进攻性的行为，进攻的哲学是以己之长，击彼之弱。投资者普遍存在心理问题并不是坏事。坦率地说，如果大家都没有心理缺陷，我们又去战胜谁呢?另一方面，公众心理行为的特点，事实上是为技术分析带来了一些方法，如成本分析中“下移法测量主力仓位”，以及我们使用央视看盘来预期横盘之后的突破方向等，都利用了公众投资者的心理特点。从某种意义上说，天狼之伎谈心理学是醉翁之意不在酒，我们所做的一切并不是要治疗人们的心理疾病，而是告知大家，可以以此作为进攻的武器。
第四节　　分析预测假说
股价的未来是否需要预测，这几乎是一个无须讨论的问题。因为所有投资者在投资的时候，都对投资回报给予了肯定的预期，否则他不会把资金放在这个地方。即使那些宣称股价不可预测的基金经理，也不会否认在投资的同时，相信自己的投资组合能够带来理想的投资回报。这就是预测。其实预测从来就和投资密
不可分，没有预测就没有投资行为。试想，如果某人买进股票后，却声称不知道是否可能带来投资收益.，抑或根本不理会投资是否带来收益，那么，所谓投资不就变成了一件很荒谬的事情了么?事实上，不同派别的投资者，不过是强调股市的某个方面不可预测，如价值投资理论不能用于预测股价的短线波动，但该理论却预测了未来的一个必然结果，即股价终究要向内在价值靠拢。
然而，在真正涉及市场预测的时候，却由于思想的差异、方法的不同而使众多投资者莫衷一是。有些方法产生了比较尖锐的对立，有些方法则以偏慨全，只见自己的“树木”而忽略了他人的“森林”。譬如分析预测假说与有效市场假说，在我们看来不过是矛盾的两个方面。前者关心市场的可预测性，后者则关心市场的不可预测性。由于市场既非完全可预测，也非完全不可预测，因而两个假说各具价值。如果把市场信息细分，关心各自的可预测性，也可以把两个假说的矛盾调和，使之成为互补的关系。譬如在市场可以分析的地方，市场往往呈无效状态，这时分析预测假说是可以发挥作用的;而在市场有效时刻，分析预测往往没有结论，而此时此刻的有效市场学说恰恰能提示投资者避免因盲目猜测而增大投资风险。而综合两个假说，在市场的可预测的问题上进行分析和判断，这就是天狼之伎的思维方式。
1、外部驱动模型
为了避免出现第三节所讨论过的不当类比，我们必须重新建立股市多头和空头力量与股价的关系。由此提出一个假说，假定股价的变化是离散的，则股价的变化与多空力量的差值呈现这样的关系：
其中F代表作用力，p是股价的位置，k是一个比例系数，dp/dt是股价变动的速度。或许投资者不喜欢这种数学方式的表达，那么在进行日K线的盘后分析时，上式可以表现为更简单的形式，我们用文字来描述：
作用力=K×日涨跌幅
这是市场动力的关系式，表达了股价世界和物理世界的区别。在物理世界，力正比于加速度，如果没有作用力，则物体的速度不变，这就是惯性定律。在股价世界，力正比于速度，如果没有力，速度为零，则股价保持不变。这就是说，股价世界没有惯性，这里不存在惯性定律，因为股价不可能在外力推动下沿着趋势运动。就是说技术分析的第二假设是错误的。我们可以通过统计当前趋势和未来趋势的相关性来证明这个错误，只要统计时间足够长，无论如何定义趋势，当前趋势和未来趋势都不呈现显著相关的关系。事实上，绝大部分投资者投资失误的原因，都是在自己的潜意识中，将股价理解为一个运动的物体，错误地认为上升的股票还将继续上升。
根据外部驱动模型，未来的趋势决定于未来的驱动力。按照这种思维方式，股市的很多现象就可以解释了。比如晚间发生一个重大利好事件，一般都可以构成第二天高开。这是由于利好影响了多头，抑制了空头。但高开之后是否高走，则取决于股价高开而重新构造的多空定位。再比如，在多空平衡的情况下，一个超级大户持续入场加仓，就会构造一段时间持续的上升趋势，直到因股价上升激活的空头抛压，平衡了这个入场大户的买入力量为止。
外部驱动模型为分析预测找到了一个新的空间一一只要作用于未来的多空作用力是可以预测的，则股价就可以预测了。所以，股价的预测事实上是要关心股价背后的东西。说到底，投资者在投资预测中所进行的各种分析，无一不在预期推动股价的各类因素的变化，并试图从中解析股价的未来变化。
2、蜡烛天平模型
蜡烛天平模型讨论的是平衡被打破的情形。按照动力学模型，股价涨跌幅为零，则意味着多空平衡。这种平衡反映在市场上，就是大盘或个股在一段时间内窄幅横盘.但平衡只是相对的，我们显然关心横盘后的突破方向。于是我们假想有一个天平，它的两个托盘中分别放置市场的多头因素和空头因素。如果多空重量是相等的，则天平应该维持在平衡状态。

图中，左边托盘中的暖色方块是利多因素，右边托盘中的冷色方块代表利空因素。虽然其颜色大小各不相同，但这个天平看上去是平衡的，这意味着它们对市场的影响是均衡的，这是随机漫步理论所构想的市场。但是，在我们的假设中，市场可能出现这样一种特别的情形：
图中天平两端的砝码重量相等，天平是平衡的，但是，其中一只砝码是正在燃烧的蜡烛，于是可以预期，随着时间的推移和蜡烛的燃尽，这个砝码将被挥发，天平将另一个方向倾斜。
这意味着，在决定股价的若干种主要的市场因素中，如果其他市场因素在未来一段时间内保持不变，但某个重要的市场因素将消失，则市场便可能向这个被挥发因素的相反方向运动。
蜡烛天平模型的典型应用，是处理央视看盘的数据。央视看盘是中国中央电视台对数十家分析师的多空调查。这种指标国外叫好友指数(BullishConsensus)，或者叫做市场情绪指标(MarketSentimentIndex)。可以认为分析师对市场的期望是多变的，这正是我们要寻找的挥发因素。假如分析师们一致看好某段盘面，而市场其他因素在未来一段时间保持不变，则当这种乐观情绪挥发后，股价将向下突破横盘。
这个案例的后续结果与理论是一致的。由图可看出，投资者的信心和预期构成了多头力量的主要成分，而这种预期是不稳定的，市场并没有新的利多因素的加入，于是当多头的信心和预期逐渐挥发时，空头就占据了相对优势，造成股价向下突破横盘区。
除了投资者预期是一个易挥发因素外，很多孤立的重大事件也是市场因素中的挥发项。相信在不少投资者的投资经历中，曾屡次感受过利好见光死的现象，实际上这就是蜡烛效应的结果。

3、预备队模型
市场中，当多头和空头每做成一笔交易，参与交易的双方就相当于同时消灭了自己一一也是股市中一种有趣的机制。空头持有的是股票，当股票卖出后，空头就不是空头了，多头持有的是现金，而在现金用掉后，多头也就不再具有买入的资格。这好像一个冷兵器时代的战争，在对阵双方冲突的战线上，双方士兵同时消灭了对方。这使得预测战争的结局异常困难。如果我们从多空冲突的位置看双方实力，总会发现他们几乎永远是势均力敌。
这也是市场不可预测论的主要理论依据。的确，从多空对抗的实际效果看，只能认为他们的力量是相对平衡的。即使一方出现了微弱优势，也会在战线移动中，又达到新的平衡。但是，假如我们具有一种侦查手段，可以看到多空力量后方的预备队，那么对战场上可能出现的局面，以及对这场战争的胜负的预测，大概就可以给出不同的说法了。
这是一张显示红军和蓝军战斗预备队的示意图。从此图中可以看到，双方的预备队数量并不均等。假定红军是多头，蓝军是空头，当直接对抗的多空双方冲销掉相互的交易后，双方的预备队就将发生接触。我们的假设是，预备队强大的一方决定未来趋势。
2004年4月的宏观调控，我们认为是这个理论的一次应用实践。当宏观调控抽紧银行的信贷额度时，一开始不会对股市产生立竿见影的影响，因为更早前的信贷还在支持着企业的流动资金。贷款到期后，当企业申请追加贷款时，才发现他们事实上已经借不到钱了，于是发生了产业界四处筹资的情况。投资者在股市中的上万亿市值，自然会成为企业的一种资金来源，所以股市失血就成为一种必然了。由于这是一个渐进的过程，按照流动资金的贷款周期，这个影响甚至会持续近一年，因为企业是陆续遭遇贷款到期，又难于获得新贷款问题的，这就造成了2004年4月以后，空方拥有了一支强大的预备队。
2004年底开始的积极落实“国九条”的政府行动，却带有多头预备队的色彩。因为落实“国九条"的具体措施，是一个不断发生的未来事件群。虽然2004年底至2005年春节前，市场仍然呈现空头优势，但是在基本面上，却很难找到空方的远期预备队。这样，股市的中长期趋势过程就有了预测的依据：未来股市一定存在一个上升过程，它将伴随多方预备队的逐渐入场而展开。
4、效力的延展
由预备队模型，产生了一个关于市场因素的概念：效力的延展。股市中的重大事件分成持续的和非持续的两种，而事件及其影响的持续能力，我们称之为市场因素效力的延展特性。如早年的香港回归概念就不具备延展性。因为，我们对香港的政策是维持其经济原貌，中央政府并不干预香港特区的内部运作。于是香港回归并没有成为市场的持续性重大事件。但是加息通常却是有延展性的重大事件，因为加息通常是一个过程。2004年10月底，央行加息了2.7‰，这对市场造成了不小的冲击，因为人们担心加息周期的到来，因为通常加息是一个过程，它对股市的影响会像钟表的发条那样越旋越紧。但是，虽然加息周期是一个普遍规律，我们经过综合分析却认为：这次加息是个例外。因为宏观经济的CPI正在进入下降趋势。加息周期是市场普遍的错误预期，而CPI的下降必然使得央行放慢加息的速度，于是加息反倒成了蜡烛，又有利于多方了。由此可以看出，可延展的市场因素和即刻兑现的市场因素，对股市的影响是不同的。
因此，在进行中线预测时，我们只需关心可延展的市场因素。没有延展力的市场因素，通常会被市场消化掉，市场是有效的。如果市场因素的延展力可为投资者普遍认知，则市场也是有效的，其效力会在短时间内展现出来。说起来，投资更像是一门综合艺术。因为投资对投资者个人素质的要求很高，不仅要懂经济，不仅要理解上市公司五花八门的产品、技术和市场，还要懂政治，甚至还要学习一些国际关系乃至军事科学。
5、反射模型
乔治.索罗斯显然不同意当前股价反映一切的说法。索罗斯的著名假说是一个反射模型。他假定存在一个认识函数，用来表达投资者对市场的分析判断。同时又存在一个参与函数，后者表达投资者采取的行动。认识函数与参与函数存在一种递归关系：
y＝f（x）　认识函数
x＝φ（y）　参与函数
所以
y＝f[φ（y）]
x＝φ[f（x）]
索罗斯的假说并不复杂。当投资者有了一种认识，这个认识将决定投资者的行动，而投资者的行动会改变市场格局，于是又形成了投资者新的认识，新的认识再引发新的行动，因而导致了市场无休止的循环往复。
表面上，索罗斯的反射学说和有效市场的基本假设是冲突的。有效市场认为人们对股市的预期，已经反映在股价中，索罗斯预言的参与函数并不存在。我们试图调解这个矛盾。我们认为：当前股价的确可以反映投资者现在的预期，但是不可能反映投资者未来的预期。而使用索罗斯的反射学说，如果能够通过当前的市场信息和证据链条，在逻辑上推断下一时刻投资者的预期变化，则股市就是可以预测的了。
事实上，市场的成交量和趋势具有某种天然的高度相关关系。这是因为，上升的股市通过认识函数导致投资者看多的预期，在一段时间内，将形成某种正反馈效应，如上涨引来新增资金，新增资金构造更多的上涨，然后再引来更多的资金。这个过程会持续一段时间，直到获利回吐的情绪经过累积，集中爆发到止。表面看来，这好像是趋势假设，事实上并非如此。因为索罗斯也强调，当股份上涨之后，会激活人们对股价顶部的预期。这个预期进入反射过程后，又会形成下降趋势。所以上升趋势既可以促成趋势的加强和延续，也可以生成新的做空因素，趋势仍然不能预测趋势。
但是，天狼50解决了反射理论的应用问题，我们通过计算中线资金量来解析参与函数。统计表明，当前的股价趋势与未来是无关的，但当前的资金趋势与未来的资金趋势却是相关的。索罗斯的反射理论并不是体现在价格上，而是体现在资金上，而资金的动向又决定大盘的未来，于是对大盘的预测就变得可以把握了。

综上所述，分析预测是一种非常严谨的逻辑行为。它不是对市场的感觉和猜测，也不等同于某些生硬的计算。之所以有不同形式的分析预测假说，是因为市场仅仅是在某个时候或者某个侧面是可以预测的。幸运的是，我们并不需要随时随地对市场未来作出正确判断，仅是要求投资者在某个时刻作出判断，而这个判断应该是准确的。如果能对任何一个未来变化都做出正确的判断，那么具有如此能力的人将会掠夺全部的社会财富。显然，只允许一个特定的投资者，对市场的某些局部作出正确的选择，这已经是非常宽容的自然法则了。
投资者只需记住，不要在自己无法判断的事物上采取行动，而哪怕一年只能做一次正确的买入和一次正确的卖出，且仅仅做这一次，那么此投资者也几乎必然成为成功的投资者。不知读者是否知道，世界级的投资大师巴菲特，他的平均持股时间是17年。而在这17年间，他从1964年入市的2000多万美元，增长到了现在的429亿美元。就是说他的某一个仓位，17年才做了一次判断，但这次判断是正确的。

hefeiddd

独自徘徊在天堂与地狱之间 一个操盘手的自白

青　泽　著

在跌宕起伏、暗流涌动的证券市场上，在看似平淡无奇的市场走势图的背后，演绎着许多投机者悲喜交加的传奇故事。幸运儿凭此赚得盆满钵满，迈入成功的“天堂”，不幸者却在此千金散尽，走向失败的“地狱”。本书即是一位著名操盘手对自己十几年来在股票和期货投资中独自徘徊在“天堂”与“地狱”之间的真实写照。

本书作者青泽先生是国内股票、期货领域富有传奇色彩的人物，命运坎坷曲折，跌宕起伏。他也是著名学者、国际儒联学会会长的得意弟子，哲学硕士。

1994年7月底，青泽先生在上海股市跌到300多点时，携500万巨资赶往上海，在国家三大救市政策出台前夜，大量买进上海股票，慧眼胆识，业内震惊。

1994年11月到年底，青泽先生在上海国债期货交易中惨遭滑铁卢，严重亏损。但是，凭着顽强的意志、毅力和胆识，以及对市场方向的正确判断，他在1995年2月23日震惊中外的“327”事件中，重仓出击，力挽狂澜，一天赚取了690多万元，重塑辉煌。

1995年518上海股票暴涨中，三天之内，青泽先生的账户升值900多万元，因为一个偶然的原因，虽然最后没有大获全胜，但其对国内股市的宏观把握能力，却得到业内人士的广泛赞许。

1995年6月，青泽先生转战国内商品期货，第一个月就获利300多万元。同年8月，青泽先生在和浙江期货界联手操作苏州红小豆的战役中，又一次惨遭严重打击。但他仍然坚持不懈，1996年激战海南咖啡、1997年、1998年征战上海橡胶、大连大豆、郑州绿豆，2003年又在上海橡胶期货大获全胜。

在国内金融领域即将更加开放，股指期货、国债期货呼之欲出的大好形势下，青泽先生应邀写下了他十几年激动人心的投机生涯故事，使得全国股民、期民能够看到国内股票、期货市场曾经发生的许多鲜为人知的历史镜头。洞察过去，才能开拓未来，这本书是所有关心、参与国内股票、期货市场的读者不可忽略的精彩投资回忆录。

我们不敢说青泽先生就是中国的股票、期货大师杰西·里费默，但二人之间确有惊人的相似之处。书中的许多内容，包括作者的人生经历及其对市场、交易的领悟，与股票大师的思想殊途同归。

更为难能可贵的是，本书更贴近中国股票、期货市场的现实，是国内第一本期货市场操盘手言传身教的投资、投机读物。


目 录

前　　言

1、命运之门

人的命运可以自己选择吗？可以，你可以走你愿意走的路。但是，一旦你打开了命运之门，上了路，回头恐怕就没有那么容易了。1993年初，我进入了上海股票市场，1994年，我又误入国内期货市场。

2、股海扬帆，别有洞天

我的一个朋友做股票的胆识和手法让我大吃一惊，我做梦都想不到会有这样的人和这样的炒股手法。我大开眼界，逐渐摆脱了狭隘的股票投资观念，对金融市场的运作方式有了全新的认识。

3、误入“期”途，身陷泥潭

国债期货的刺激性、吸引力确实是股票市场远远不能比拟的。如果把做股票比作吸烟的话，那么，做国债期货就完全是吸毒。一旦上瘾，就再也无药可救了。
?
1995年春节，我承受着国债期货交易亏损的巨大压力，在痛苦、焦虑中度日如年。

4、绝处逢生——国债期货327之战

对我而言，这是一场豪赌。我不知道赌输了会怎样，但事实是，我赌赢了。也许，有时候无知也是一个人的福吧。一个非常偶然的因素使我赢得了这场巨大的赌博。

5、苦闷的求索?

期货交易中完全凭市场感觉、频繁的短线操作难以取得成功。我希望更进一步地理解市场，能够把握市场运动的脉络，找到投机取胜的规律。?但是，我所学的东西似乎并不能对国债期货的波动给出合理的解释，也不能给我的操作、决策提供有力的支持。

6、纸上富贵一场梦?

1995年5月18日，国债期货一关门，在股票市场连续飙升的走势中，我虽然拥有庞大的账面赢利，但抛出的股票数量却极少，还不到总数的20%。我等着卖高价，到1 200点再抛。又是一次意外事件。

7、转战商品期货创佳绩?

商品期货市场第一个月的表现，是我十年期货投机生涯中最精彩的经历之一。很多年来，每当我在市场交易中陷入困境、非常艰难的时候，我总会回忆起这一段美妙的时光，从中汲取交易的智慧、信心和力量。

8、兵败苏州红小豆?

1995年8月，因为朋友一个善意的消息，我在苏州红小豆市场跟风炒作。多头主力同床异梦，苏州当地势力虎视眈眈，市场风云突变。红小豆从?3 500?元到?3 000?元这波下跌行情中，市场价格连续几天跳空跌停板，我们只能眼瞧着亏损扩大而无法平仓离场，陷入了任人宰割的地步。兵败如山倒，酷热的1995年8月，我深刻地感受到了期货交易中最残酷的一面。

9、与天为敌——重仓交易的危害?

过度地运用杠杆原理，在期货交易中重仓交易，希望一夜暴富，投机者往往又是在自找麻烦，甚至是自掘坟墓。短暂的成功就像天上的流星，耀眼、明亮的光芒，美则美矣，却转瞬即逝；或者像春季的樱花，姹紫嫣红的色彩，惊人凄艳的美丽，一场大雨过后，“零落成泥碾作尘”，徒然令人感伤、叹息。

10、激战海南咖啡
?
在我十多年的期货交易中，经历了无数次大大小小的战役。1996到1997年的海南咖啡，是我见过的最为凶险、残酷、诡异的品种之一。和它可以媲美的期货品种有，但不太多。

11、逆势操作的反思
?
市场的运动趋势一旦形成，有时候就像海啸，投机者作为一个个体，力量是那么的渺小，那么的脆弱。多少自以为是、自作聪明、名声显赫、实力雄厚的大人物、小人物想要横刀立马，顶住滚滚向前的市场车轮，结果，都被消灭得干干净净，无影无踪。顺势者昌，逆势者亡。螳臂当车，岂有不死之理。

12、冥河的摆渡者
?
在过去的几年中，我曾经多次碰到过这样的情形，一些朋友知道我是一个操作股票、期货的投机者，而且有多年的市场交易经验，都非常急切地希望我给他们推荐一两支能够赚钱的股票或者一次期货交易的发财机会。

美好的愿望，往往与结局相违，我让朋友们在股票、期货市场赚点小钱，却给他们打开了通往地狱的大门，我仿佛是想象中进入地狱之前的一条大河——冥河上摆渡的人。

13、杰西·里费默（Jesse Livermore）?——我的精神导师

从1993年到1998年，我在股票、期货交易中一直只靠自己的摸索，在市场中猛打猛冲，无意中重复着历史上无数的投机者曾经犯过的错误，代价惨重，所获却甚少。看到了企业管理出版社出版的《股票大师回忆录》，我惊呆了，我感受到强烈的震撼！世上竟有如此这样的人物，在市场交易中有这般神奇的经历。我仿佛从中看到了自己的影子。

14、我的两条短线交易经验
?
我在期货交易中有一条短线操作的经验，这条经验来源于1996年的海南咖啡交易。

15、离市场远一点
?
我不在交易现场时，却做出了平时很难做到的事情，获得了令我自己也感到意外的收益。看来，和市场保持一段适当的距离是一个职业操盘手取得成功的重要因素之一 。

16、非走不可的弯路

投机者的修养、境界和市场交易

市场交易就是简单地一买一卖，但在这一买一卖的背后，隐含着投机者不同的观念、意识、目的、动机，反映出投机者的价值观、市场交易理念、对待金钱的态度、对待风险的态度等等。市场交易的成败，投机者在金融领域的最终命运，固然受一些偶然的、意外的因素影响，但最根本的深层次原因取决于一个投机者的综合素质，即一个投机者的人生修养和境界。

17、你能摆脱地心引力吗？?

随着岁月的流逝，人生阅历的丰富，市场认识的深化，我逐渐意识到，自己以前过于强调了投机主体的内在力量，轻视甚至贬低偶然性因素对投机者人生和交易的重大影响，是不明智的，也是不可取的。

附录：期货操作札记

前　　言?

随着国内金融业开放步伐的加快，沉寂了近七八年之久的期货市场，又开始呈现勃勃生机，散发出诱人的魅力。风雨送春归，飞雪迎春到。2004年，商品期货的新品种，燃料油、棉花等终于冲破了长期禁锢的牢笼，在投机者面前闪亮登场。最近，股指期货、国债期货等金融衍生品的呼声也一浪高于一浪，似乎呼之欲出。?

盼望已久的期货的春天也许真的要来了！?

作为一个与国内期货市场生死与共多年，经历过异常艰难岁月的期货操盘手，我的内心无疑充满激动和兴奋。醉里挑灯看剑，梦回吹角连营。为了这一天的到来，我等待了多久，付出了多少令常人难以想象的惨痛代价啊！?

与此同时，国内各大报纸、杂志也不甘示弱、捷足先登，频频推出期货交易暴富的神话。说浙江的某先生投入5万元，很快就赚到了2 000万元，后来又变成1.8亿元。南京的一位投资者也是用很少的一点钱，短时间内在期货市场挣了成百上千万。期货交易的诱惑力被夸大到无以复加的地步，简直令人难以抵挡。?

面对这样可笑的传说、神话，作为一个有着十多年交易经验的期货炒手，我无言以对。我的怀疑、不信，并非吃不着葡萄说它酸，1995年2月23日，我在上海国债期货327的交易中，一夜之间赚了690多万元，我也曾经亲自创造过类似的暴富神话。?

往事如梦，却依然历历在目。?

这一切是真实的吗？十年前确确实实曾经发生在我身上，是真实的。然而，从另外的意义上说，这一切又是不真实的。短暂的成功就像天上的流星，耀眼、明亮的光芒，美则美矣，却转瞬即逝；或者像春季的樱花，姹紫嫣红的色彩，惊人凄艳的美丽，一场大雨过后，“零落成泥碾作尘”，徒然令人感伤、叹息！ 企图一夜暴富，投机者往往是在自找麻烦，甚至是自掘坟墓。?

20世纪初，美国的投机大师杰西·里费默有一句话，我认为是对这种现象最贴切的描述：“这种事与其说是由于心切而被蒙住双眼的贪婪，还不如说是由于不愿动脑筋而被捆绑住的希望。”?

令人遗憾的是，相信这种神话故事的人，并非全是无知大众。我的一位同学，一位人民大学金融方面的博士，有一天兴冲冲地跑来找我，向我了解期货交易上的一些问题。他对一位朋友的说法深信不疑，那位朋友告诉他，2003年，他在期货市场投入300万，结果赚了1.5亿。面对这种充满希望的目光，我又不忍心迎头浇上一盆冷水，只有苦笑。我能说什么，我只能说我没有能力创造这样的奇迹。?

回忆十多年以前，我不也是抱着这样的希望、目标，投身于股票、期货交易的吗？带着过分的自负和对自己会有好运的愚蠢偏见，凭着一点粗陋的市场知识，兴致勃勃地加入这一场赌博，结果是什么呢？?

滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄。是非成败转头空，青山依旧在，几度夕阳红。?

期货交易是一个危险的游戏。?

十年期货交易经历中，我接触了大小数百名投机者，真正从这个游戏中赚到大量金钱并且潇洒出局的高手微乎其微，我有幸亲眼目睹的仅有一位。95%以上的投机者难以摆脱失败的命运，成为市场波动的牺牲品，这很残酷，却是事实。所以，关于期货游戏，最好的忠告还是那句老话：在开始之前就停止行动。每一个想一试身手的新手对此必须有清醒的认识。?

《孙子兵法》云：“兵者，国之大事，死生之地，存亡之道，不可不察也。”期货市场也是一个战场，它是一个没有硝烟的战场，它当然不会在肉体上消灭你，却对参与者的金钱构成巨大的威胁。?

华尔街流传着这么一个故事，我以为对每一个市场投机者都是一个严肃的警告：?

有一个小伙子，觉得股票市场是赚大钱最快的地方，一心想去华尔街，但他自己没有足够的本钱。他估计大约只要25 000美元，就能在华尔街起家。于是，他找到了一个放高利贷的家伙，希望能借一笔本钱。当然，他对此并不抱太大希望。令人意外的是，那位放高利贷的家伙立刻爽快地答应了他的要求，并且当场把钱借给了他。小伙子非常感激这位帮助他实现梦想的救世主，使劲地向他保证，自己一定按时还款。把钱给了那位小伙子以后，放高利贷的家伙又领着他来到了地下室的一个冰库。然后，他从冰库里取出了一块冰，小伙子仔细一看，吓得目瞪口呆。冰块里竟然冷冻着一条人的胳臂！放高利贷的人说，上一个来这儿借钱的投机商，也向他保证，一定按时还款，后来却一直未还。?

市场交易的险恶、结局的悲惨给这位小伙子留下了深刻的印象。据说，这位小伙子进入华尔街以后，一直没有赔过大钱，后来也确实及时还了款。
?
如果你不以一种谨慎、保守的态度思考、评估投机成功的可能性，确认自己在心理上、钱财上做好可能失败的精神准备，仓促、一厢情愿地参与市场交易，将使你的命运充满可以预见的悲剧。?

当然，例外总是存在的。在毁灭了大多数市场参与者的期货投机领域，依然存在着超凡脱俗、出类拔萃的成功者，杰西·里费默、W·江恩、索罗斯等等，这些不同凡响的交易高手，仅仅凭借一笔微不足道的资本，凭借着他们的理论、策略和智慧，取得了辉煌的成功。他们有的在极短的时间里赢得了几何级数般的财富增长，有的在长达几十年的交易生涯中持续不断地赚钱，成为金融领域的魔术大师。有人最终积累了大量的财富，有人得而复失。不管最后结局如何，他们确实在期货市场上创造出了人间奇迹。?

在国内期货市场，我曾经亲眼目睹过一位杰出的交易员。1995年下半年，仅仅几个月的时间，他用300万元本金，在市场中赚了2 000多万。其敏锐的判断力、坚强的意志、灵活的操盘风格，多年以后我仍记忆犹新。?

这些成功者并非偶然的运气使然，良好的心理素质、超然的人生境界、创造性的交易策略、理念，使他们的成功带有极大的必然性。?

有人说：“华尔街的一端是天堂，另一端是地狱。”我们大多数人匆匆忙忙拥挤在奔向天堂的路上，后来才知道，天堂在另一个人烟稀少的地方，这儿是地狱。在这个令人窒息、让人气馁，大多数投机者永远将以失败者的身份悄然退出的领域，闪烁着耀眼光芒的金融明星的存在，也许是我们坚持冒险的最后希望。?

深夜，扪心自问，1994年到2005年，十多年期货投机生涯留给了我什么？是“橘子洲头，看万山红遍”的辉煌，还是“数风流人物，还看今朝”的信念？?

欲说还休，却道天凉好个秋！
第一章 命运之门
　　
我这个人，天性就比较自由散漫。无论是在学校，还是工作以后在单位，我讨厌那些让人规规矩矩的条条框框，不太愿意受过多的约束。可能是那时还年轻，不懂得一个人和社会打交道，必须克制自己的语言和行为。记得我高中的班主任老师曾经和我开玩笑说，你不能去做飞行员，如果你开着飞机到了国境边上，你可能会因为好奇，不知深浅，跑到国外去转一圈才回来，这样你就惹麻烦了。?

很长一段时间，我都没有认识到我的这种性格有什么不妥，反而觉得很自豪。在大学期间，我学的是哲学，我发现无论是古希腊还是中国古代，都有这样一些哲学家，不拘小节、自由旷达、蔑视礼教，还被人誉为魏晋风度。我仿佛为自己的言行找到了哲学根据，对自己天马行空的举止更加不以为然。
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人生有时就像一个怪圈。有些年轻时候觉得不重要的小节问题，年龄大了以后可能觉得很重要；有些年轻时候认为很重要的事情，现在看来往往并没有什么意义。?

就我的性格而言，有时候我发现，我现在似乎不知不觉正在走一条和自己年轻时候完全相反的路，而且，还有一种极端化的趋势。我变得有点严谨、古板、谨慎，这一切我以前是很瞧不起的，觉得如此做人太可笑、太累了！一个人在年轻时候放荡不羁，到了不惑之年又逐渐变得循规蹈矩，不知这是人生的必然还是偶然？?

造成这一切巨大变化的原因，一方面固然是随着岁月的流逝，我的年龄增加的缘故，就像鲁迅先生说的，一个人撞墙次数多了，自然鼻子就会变低。更为直接的原因则是1993年初，我进入了上海股票市场，1994年，我又误入国内期货市场。在十多年股票、期货的投资生涯中，我原来的个性、习惯、行为方式，在市场一次次的教训下，暴露出巨大的弱点。我身受其害，不得不在缺乏别人监督的环境里，开始痛苦的自我约束。投机大师索罗斯曾经说过，“你不可能随心所欲，又能在市场中有良好的表现。”为了成功地投资，我被迫变成了一个原来的我所不喜欢的人。?

1985年，我从东南沿海的一个偏僻乡村考入北京的一所高校，1992年，我获得了哲学硕士学位。毕业时，我本来被分配到北京的一所高校做大学老师。那时候，可能是在校园里度过的时间太久了，漫长的书斋生活已经让我感觉过于平淡、单调。作为一个年轻人，我不喜欢走这条别人给我规定好的路，想要挣脱“教书匠”的命运。我渴望走进另外一个不同的、未知的世界，体验一种新的生活感觉。大多数大学毕业的年轻人，对我那时的这种感受和想法不会觉得陌生。?

人的命运可以自己选择吗？可以，你可以走你愿意走的路。但是，一旦你上了路，回头恐怕就没有那么容易了。人生的许多事情无法再来一次，如果当初我老老实实地做一个教师，现在我的生活会是怎样的情形呢？我的好几个同班同学早已经当上了教授、研究员了，估计我至少也不会和他们差得太远。我的导师是中国哲学界颇为有名的学者，目前是国际儒联的副会长。我可能会在他的提携下，走在一条学术研究的道路上，做一个哲学领域的教授、学者。

无论是别人还是我现在看来，这样的人生其实也是不错的，稳健、安定、踏踏实实。但是，现在，我却是一个在股票、期货市场中彻头彻尾的投机者。为了在市场中赚点小差价，我整天为自己的交易提心吊胆。白天盯着国内期货市场的价格变化，深更半夜还不敢放心大胆地睡觉，还得起来看看芝加哥、纽约、伦敦市场大豆、原油、铜的走势。偶尔，外盘走势对我非常有利的时候，我真想把已经酣然进入梦乡的朋友们吵醒，但又觉得不好意思，只能一个人闷着乐；外盘走势出现不测的时候，我也只能独自苦笑，为自己担忧。哎，明天又是一个令人痛苦的日子！?

一般人从周一到周五，早出晚归，在紧张的都市生活中忙忙碌碌。而我不用受这种外在的束缚，看似悠闲，却冷暖自知。每天交易结束以后，我会大白天在花园里转悠，有着与正常工作的人完全不同的生活习惯。在世人眼里，我似乎连正经的工作也没有一份，简直就是一个无业游民。?

这种巨大的反差，不得不让人感慨人生的荒诞，就像一场游戏、一场梦，有时候，命运的阴差阳错往往让你哭笑不得。也许，人生也好，世上其他的事情也罢，本来就是由一连串极为偶然的事件构成的，未来在没有变成现实之前，谁也不知道结果会如何。

我没有去学校为我指定的那个单位，而是费尽周折，自己选择了一家北京的大公司，从事经济贸易方面的工作，这和我所学的专业其实一点关系也没有。?

我爱人是我在证券方面的第一个启蒙老师。我对股票、债券、基金这方面知识的了解，完全得益于她。不过，造化弄人，命运轮回。十多年前，她不甘寂寞，不愿意做一位普通的教师，而从学校辞职出来，十多年以后，她转了一大圈，和命运开了一个玩笑，还是回到了原来的位置。?

1992年，我爱人在当时国内一家很大的国营投资公司从事证券投资工作。这家公司地位显赫，在中国早期证券市场的影响力，远高于后来在国内股市、期市呼风唤雨的中经开公司。物是人非，往事如梦。当年这家叱咤风云的大企业，那种奢华、那种派头、那种大气，早已经不复存在，可能只在某些人的脑海中还会存有一些印痕。?

1992年下半年，她在北京东四的一家债券营业部从事柜台交易。那时，我刚到单位报到，就被分配到基层锻炼，所做工作和债券、股票没有任何关系。每天晚上下班回家，她都会给我讲一些白天发生在她们营业部中的逸闻趣事，我感到很新鲜。?

因为她所在的营业部刚好在北京人艺附近，有一些人艺的老艺术家经常到她们那儿去买卖国债。有一天，她对我说，她见到了在老舍先生的《四世同堂》中演“大赤包”的著名话剧演员李婉芬；又有一天，她对我说，她见到了大歌星蔡国庆的爸爸，也是一位演员，长得和蔡国庆真像。后来，她又告诉过我遇到大艺术家于是之和其他的一些名人。?

人艺的老艺术家我是非常敬重的。那时在我的想象中，这些艺术家似乎是不食人间烟火的，他们应该出现在银屏上、舞台上，而不是在现实世界的任何地方，他们怎么会对我爱人她们那儿交易的债券感兴趣呢？我听了以后感到很惊奇。?

我当时确实孤陋寡闻，还远远没有摆脱学生的幼稚气息，对社会可以说是一窍不通。大艺术家也要生活，也有正常人的一面，我竟然连这一点都觉得奇怪。不过，1992年的时候，投资理财的观念对一般人，包括我，确实还很陌生、遥远。大多数人连基本的生存问题都没有很好地解决，更没有多少余钱需要考虑升值。显然，北京人艺的艺术家因为经济条件好一些，已经懂得了怎样理财，他们的投资理财观念也比一般人超前得多。?

1992年下半年，我听说北国投在北京工人体育馆开通了上海交易所的股票代理业务。开户资金50万元，显然，这不是为寻常百姓服务的。对我来说，这么大的一笔钱就像一个天文数字，不可想象。每次路过那里，虽然不能进入交易大厅看看，我还是对那座高大的黄楼非常感兴趣，总会在很远的地方多看它几眼，当时觉得那个地方很神秘。
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因为我们在家里经常谈论债券、股票方面的话题，耳濡目染，我逐渐对投资有了一定的了解。有一天，我听说我爱人她们单位的一个同事，开了一个上海股票交易的账户，开始炒股票，心里非常羡慕。我也很想找个机会试一下，但是，投资需要一笔不小的本钱，我上哪儿去找呢？?

1993年初，我终于凑了几千块钱，和一位朋友合伙，到离家很远的北京海淀的一个营业部开了一个上海股票交易账户，就此踏进股票市场之门。那时，我对股票只有一点非常初陋的知识，而且全是道听途说得来的。只知道股票市场有可能赚大钱，很刺激、很新奇。除此以外，几乎什么都不清楚了。?

记得我进入股票市场的那一天，上证指数是1 300多点。那时候，北京的股票营业部很少，不像现在，满大街都是。营业部里人头攒动，根本没有立足的地方。作为一个小散户，我只能挤在满满的人群之中，非常好奇地盯着墙上大屏幕里迅速变化的股票价格，看看热闹。股市里一些莫名其妙的词汇，例如爱使、龙头、三爱富等等，我从来没有在哪本书上看到过，也没有听说过，完全不知道都表示什么意思。
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我这样的一种无知状态，在这样的一个交易环境中，我会怎么做？我又能怎么做呢？可想而知，我肯定是乱做。我对股市的历史、股票交易的基本知识一无所知。只是满怀希望地想到股票市场赚钱，有一种投机、赌博的欲望罢了。?

第一天到股票市场，我就被周围人们忙忙碌碌的气氛感染了，我的内心开始充满幻想。我站了一会，就不愿意再看行情变化，我觉得我现在应该行动，而不是继续观望。我生怕别人都已经买了股票，而我还像一个傻瓜一样，手里什么也没有，万一市场现在就涨起来，我怎么办？我从市场中看不出来我应该怎么做，但是，我的内心却有一股强烈的交易冲动，有一种碰运气的欲望。在上海股指1 300多点的位置，我买了两只股票：豫园商场和龙头股份。?

股票投资，按理说应该有一定的心理和知识准备，但是，在那个年代，我估计大多数股民的情况和我差不多，都是因为一些偶然的原因，先猛一头扎进水里，呛几口水，然后才开始了解股票市场的基本知识。幸亏早期的股市比较单纯，没有现在的市场复杂，那几年的股票指数频繁地大起大落，股票价格普涨普跌，无论多么傻的股民，即使买进的股票价格很高，被套牢，只要稍有耐心，不胡乱割肉，都有解套的机会。那时的市场参与者，很少懂得股票交易的什么技巧、策略，更不用说有什么系统的投资理念了，只要头脑稍稍灵活一点，就有可能从股市中赚到钱。现在，股民的整体素质比当初不知高了多少倍，但却很少听说谁炒股赚到了钱，十有八九都亏得一塌糊涂。?

可见，股票投资的输赢成败，市场环境和投机气氛是多么重要，从短期看，一个人的市场知识多少，有时候往往并不是最主要的因素。?

上海股票市场从1992年的300多点开始上涨，到1993年初的1 500多点后见顶回落，从此走上了漫长的下跌之路。很多年以后我才知道，我第一次买股票的位置——1 300多点，刚好是在市场下跌的初期。?
我进入股市以后的一个多月，上证指数一天天地下滑。自从我的股票一成交，市场就从来没有让我有赢利抛出的机会。我被牢牢地套在那儿，动弹不得。过了一段时间，幸亏当时市场在跌到1 200点以后出现了一波反弹行情，上证指数又回到了1 390点附近。豫园商场从我买进的46元跌到32元以后又涨了上来，到了47元；龙头股份也走了一个来回。

我感到，自己这样炒股票没有任何优势，很难赚到钱，就在不赚不赔的时候，把股票卖了。

第一次炒股的经历让我非常失望。那时，上海、深圳的股票市场开业已经一年多了，有很多人知道并且开始参与，我不知道别人是怎么炒股票的。反正，做完这一次交易以后，我觉得自己对上海股票市场很陌生，对它过去的历史一点也不清楚，做起来毫无把握。我估计当时大多数股民的情况和我差不多，甚至都没有见过上证指数以往一段时间的走势图。面对股票指数的大起大落，我对继续炒上海市场的股票再也没有多大兴趣，另外，那时我的本钱也很少，根本买不了多少股票。我想通过炒股发大财的想法，在第一次交易结束以后，就慢慢消失了。

就在我慢慢远离股票市场的时候，一件意外事件的发生，又重新激起了我投资股票的强烈兴趣。
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有一天，我爱人兴冲冲地回家来说，我们要富了。我从来没有想过有天上掉馅饼的事，但这样的事还真发生了。原来，我爱人所在的公司为了给职工谋福利，准备将原来1元钱买的一批法人股，以2.8元的价格卖给内部职工，那只股票目前在全国证券交易自动报价系统（即STAQ市场）上的买卖价格已经到了4.6元，而且还有上涨的潜力。她分到了两万股，条件是两天之内必须把买股票所需要的钱交到公司。?

听到这个意外的消息我既感到高兴，又非常为难。我担心的是，两天之内我到哪儿去找5万多块钱呢？弄不到这笔投资的本钱，我们还是空欢喜一场。那一个晚上，我翻来覆去地想，谁能给我帮这个忙呢？我的家在农村，一是远，远水解不了近渴；二是穷，不要说5万多元，就是5 000多元，他们也没有。我爱人家也是工薪阶层，帮不了我们多少忙。我的同学和我一样，刚刚从学校出来，情况也不比我好到哪儿，甚至可能还不如我。
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最后，我终于想到了一个并不是太熟悉的朋友——老郭。老郭是个商人，在北京王府井有一家服装店，生意做得不错，钱是肯定有。但是，他怎么可能一下子借给我这个关系并不是很近的朋友这么大一笔钱呢？1993年的时候，5万多块钱可不是小数目。?

惟一的办法是和他利润分成。?

第二天，我跑到老郭那儿和他商量合作赚钱的事，这么好的事，老郭肯定是不会拒绝的。结果，那一天，我们把钱送到了我爱人的公司，位于亚洲大酒店二楼。过了几天，我们就把股票卖了，卖出价已经到了7元多。这一笔钱是我人生中赚到的第一笔大钱。显然，这一次并不是我们凭自己的本事赚到了钱，而是那个年代某种奇特的机遇让我发了财。后来听人说起，在与此类似的股票交易中，有几家大证券公司的交易员，有人赚了好几百万，完成了资本最初的原始积累。?

我并没有把赚到的钱从股市取出来，而是继续留在STAQ市场炒作。像大多数新手一样，只要在股票上赚过一次钱，就以为自己是天生的炒股高手，往往欲罢不能，沉迷股市，对别的事情再也不感兴趣。轻轻松松地从股市中捞了这么一大笔钱，有谁还会愿意回到单位做那些单调、琐碎的日常工作，再对那份可怜的工资感兴趣呢？我开始不安心工作，整天琢磨着怎样买卖股票赚大钱。
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20世纪90年代初期，一大批早期拥有原始股的人，在上海、深圳股票市场上市以后，获得了暴富，当时，整个社会都在谈论这个神话般的故事，非常羡慕这些人。?

因为我爱人在一家大的投资公司上班，她知道的股票消息很多。我就让她打听哪儿还有买原始股发财的机会。记得她在天津交易中心认识的一位交易员告诉我们，天津市场上还能买到一些内部职工股。我听到这个消息以后非常激动，觉得这是一次难得的发财机会。我不但自己凑了一笔钱，而且还动员我的一帮朋友一起买，和我共同分享这条千载难逢的好消息。?

第三天，我们就准备好了钱，我坐火车到了天津，先到天津证券交易中心找我的那位朋友。那是我第一次去天津，天津证券交易中心所在的那条金融街，给我留下了深刻的印象。古典的西洋建筑，高贵、优雅而充满情调，非常亲切，完全不同于北京皇城的风格，高高在上，离普通人的生活很远。?

在朋友的帮助下，我们到了附近的一家债券营业部。让我感到奇怪的是，营业部的柜台前很冷清，并没有我原来想象中的人山人海、人头攒动的场面。难道天津人的投资观念这么落后，近在眼前的发大财机会都不知道？我排了不到5分钟的队就买到了我想要的股票，总共10 000多股。我匆匆谢过我的朋友，就带着这些价值不菲的股票回到了北京。此后很长一段时间内，只要我和朋友们在一起，我们都会计算、想象一旦我们的股票上市，这些原始股会给我们带来多少钱。不过最终，我们并没有从这些股票上赚到任何钱，实际上甚至损失了一大笔钱。十多年以后，我和我的朋友们手中还拿着这些股票的股权证，像一堆废纸。
原来，当时天津市有十多家公司改制成股份公司，后来，只有其中三四家在上海、深圳上市，持有这几家公司内部职工股的人赚了不少钱。而我们买的那家公司，并不在幸运儿之列。?

在买内部职工股这件事上，我还上过一次当，也是1993年。当时，北京有一家和房地产有关的证券公司，把北京旅行车股份公司的法人股分开来卖给了个人，我是饥不择食，也没有弄明白这些股票的性质，就托朋友买了2 500股，结果，北旅后来破产了，公司被航天长峰所取代，我至今还拿着北旅的股权证，不知道我现在算不算航天长峰的股东。?

那一段时间，因为我整天不务正业，倒腾股票，了解到许多股票交易方面的知识。但是，在我们单位，我的反常行为打破了原来某种平静的世界，刺激了人们的神经。从领导到普通职工，对我炒股行为的看法褒贬不一，大相径庭。有人因为我迟到早退，耽误工作，对我颇有微词。有人则对我很感兴趣，想从我这儿了解有关股票方面的知识。毕竟在1993年初，有关股票和上海、深圳股市，对大多数人来说，还很陌生，很新鲜，也有巨大的吸引力。一般人并没有获得信息的渠道，而我看起来像是这方面的专家。我不但做过上海股票市场的股票，而且又非常熟悉STAQ市场。从我口中冒出的股票交易专业用语，他们可能从来没有听说过。我们公司的老总们对我的事情可能也有耳闻。?

从1992年研究生毕业以后到单位工作，已经过了近半年，虽然当时我的学历很高，但还是和大多数本科生、专科生一样，一直在基层锻炼，做一些非常单调、乏味的简单劳动。这完全不是我想要的生活方式，在我看来，这简直是在浪费青春，但我又无法公然对抗国有企业的这种用人体制。因为接触到了股票市场，我的眼界、思路大开，我不愿意再回到那种无趣之至的工作环境中。我内心已经下定决心，一旦和单位发生冲突，我将离开公司，把炒股作为自己的职业。

这时候，一件意外事件的发生，从而改变了我一生的命运。?

有一天早上，我们公司的刘总在检查工作时见到我，对我说，你不要个人去炒股票，我们单位将成立一个证券投资部，你来负责投资决策，把你的聪明才智用到公司的业务上去。
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在1993年初，大多数国有企业的领导对股票市场还知之甚少，更不要说拿出一笔钱来，冒着风险亲自下海去尝试一下。我们公司老总的远见卓识和对待新事物的态度，显然比一般人超前多了。?就这样，我突然从一个股票市场的小散户，转变成一个大公司负责投资决策、实际操作的职业操盘手。我再也不用挤在乌烟瘴气的散户大厅，后来几年，因为我手握重金，成了好几家证券公司争相邀请的大客户，我也成了大户室的贵宾。?

对我来说，这次角色的转换是我的人生中一件意义重大的事情。
第二章 股海扬帆，别有洞天

在我经历了第一次炒股以后，觉得上海、深圳股市很难把握，而我对北京STAQ市场的情况非常熟悉。因为偶然的原因，我个人赚了一笔数目不小的钱，后来就一直在那个市场炒作。根据我的建议，公司领导决定先投资100万元到STAQ市场，由我来负责具体操作。?

记得老总让财务部门安排资金时，还发生了一件有趣的事情。财务处长显然对股市投资的风险意识比较强，他开玩笑地对我们老总说：“这100万拿出去了以后，就有可能打水漂。”?

我们老总听了这句话后很不高兴，还没有出师，就说这样丧气的话，可能是觉得不太吉利。?

他说：“卖针头线脑没有风险，但永远也不会有大出息。”?

财务处长一看老总的脸色不对，再也不敢吭声。后来很长一段时间，他远远地看到老总，就躲着走路。?
STAQ市场，就是原来的“联办”，也叫全国证券交易自动报价系统。“联办”在1993、1994、1995那几年，是一个非常特殊的地方。它是20世纪90年代初，一帮留学海外，了解美国华尔街和纳斯达克（NASDAQ）股票市场的高干子弟，回来以后筹建的一个交易中心。最初由北京10家大的证券金融机构联合在一起，为财政部承销国债，所以叫“联办”。后来，随着上海、深圳两大股票交易所在中国证券市场主体地位的确立，“联办”就想把自己建成和美国纳斯达克（NASDAQ）类似的二板市场，这个理念在当时其实是非常先进、超前的，可惜从上到下，真正理解的人很少。这就是后来“联办”为什么又简称STAQ市场的原因。
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由于国内上市公司股权设置上有国有股、法人股、个人股之分，上海、深圳股票市场交易的都是流通的个人股，STAQ市场在1993年搞了一个法人股流通的试点。当时在这个市场交易的股票有：海航、长白、海国投、五星啤酒、蜀都、玉柴、大自然、华凯、恒通等9支法人股。由于法人股的发行价低，每股只有1元，且STAQ市场上市的股票数量少，场内许多金融机构实力强大，稍稍一炒作，股价就容易出现暴涨。这自然又会吸引全国各地许多不明就里的投资者。1993年和1994年，STAQ市场曾经有一段时间行情非常火暴，简直能和上海、深圳的股票市场并驾齐驱。当时，有三个大城市(杭州、长沙、成都)的股民热衷于炒作STAQ市场的股票。不过，后来随着这个市场的消亡，这几个地方的股民受到的伤害也最重。?

物是人非，当初STAQ市场上市的这些公司，现在命运迥异，很多公司已经不复存在。恒通的老总在坐牢，业绩好一点的玉柴已经在美国上市，海航、蜀都早已转移到上海、深圳市场。

1993年和1994年，我青春岁月中最美好的一段时间，都是在这儿度过的，虽然，这个市场早已经成为历史，但对我来说，那一个地方、那一段时间，永远是我人生中不可缺少的一页。?

因为我爱人在一家大的投资公司工作，由此，我认识了STAQ市场很多大的金融机构的交易员，我对STAQ市场的了解有得天独厚的条件。从投资的安全性、可靠性而言，当时，我以为把我们公司的100万元资金投到STAQ市场，而不是上海、深圳市场，是一种明智的选择。但是，后来随着STAQ市场的日渐萧条，毫无生机，我感到还是应该选择流通性好的上海、深圳市场，行情活跃、机会多，表面看风险很大，实际上却未必如此。STAQ市场最大的问题是流通性严重不足，这对投机交易来说，是非常忌讳的。?

1993年初，STAQ市场的指数曾经涨到过240多点，也就是我第一次赚大钱的那一波行情。当时，许多股票的价格最高涨到了10元以上，最低的也有6、7元。到7、8月份，我们公司100万元资金入市时，因为市场参与者很少，股价已经跌得一塌糊涂。最高的4、5元，最低的2元多，市场指数跌到了90点附近。?

在STAQ市场指数90到100点之间，我把我们单位的100万元资金全部买成了股票。可能我感觉当时的股价和年初的最高点相比，确实太低了，所以，一上来就满仓操作。我们的运气很好，刚好买在STAQ市场一个阶段性的历史低点。后来一个多月，许多人也看到STAQ市场的股价实在太低了，觉得这是一个暴利的机会，掀起了一波短期上涨行情。大约一个月左右，市场指数就反弹到了147点。我们单位第一个月的股票交易做得非常漂亮，赢利47万多元，碰巧和指数的涨幅差不多，也是47%。?

我在股票操作中，无论是早期还是现在，为单位还是为自己，一向下手比较狠，总是重仓进出。这倒并不是因为在进入投资市场的早期，我对股市的风险一无所知，没有任何概念，也不是因为现在我在期货交易中经历过更大的风险，股市的风险对我来说变成小儿科了，而是因为我对中国社会、政治的一些特殊看法。我一向认为，只有书呆子才会把现阶段中国证券市场的目的、功能、作用，定位于西方传统意义上的证券市场。股民应该把现阶段中国证券市场放在中国政治、经济的特殊环境中来认识，无论是早期上海、深圳股市，还是现在，都一样。中国股市已经发展了十多年，但是，真正社会主义市场经济条件下的中国证券市场的形成，可能还需要一二十年，甚至更长时间。至于目前，国内证券市场不管上市了多少支股票、市值有多少万亿、占GDP的份量有多重，证券市场在中国社会中的地位，远没有许多人想象的那么重要。大多数股民因为自己的切身利益受到了伤害，经济学家因为各种各样的目的和动机，总是夸大证券市场在目前中国社会中的影响力、重要性，这种想法是天真幼稚的，也是不切实际的。证券市场在一般情况下，总是个经济问题。经济问题重要还是政治问题重要？这个答案显而易见。

中国从20世纪70年代末开始的改革，一直侧重于经济领域，政治方面的改革相对于经济来说，实质性的进展少得多。早期的中国证券市场是一个典型的政策市，人人知道，但是，现在呢？我发现，很多人对这个问题的认识很糊涂。其实，不但是现在，包括今后相当长一段时间，中国证券市场还将在政治的主导下运行，而不是完全在市场规律的作用下前进。证券市场存在的价值和意义，并不完全取决于其自身，在很大程度上，将服务于政治的需要。举一个简单的例子，国内该破产而没有破产的企业何止成百上千家，包括上海、深圳股票市场中大量资不抵债的上市公司，按照真正的市场经济原则，这些企业的存在只是经济发展的累赘，耗费宝贵的资源，却不创造任何价值或利润。我们的政府和经济学家们对这一切当然心知肚明，但是，为了维护安定团结的政治局面，我们可以牺牲效率、利润，不按照经济规律来处理这些问题。所以，只有当政治和经济的平衡遭到了严重的破坏，股票市场的问题就被上升到政治问题，就像1994年8月，上证指数跌到了300多点时，政府被迫救市，市场的大行情就马上会来，投机者发财的机会就来了，老股民也有了获救的希望。所以，我做股票有三条原则：?

(1)抓住大行情可能来临的机会，重仓交易，操作时干净利落，决不拖泥带水。不贪图小利，迷恋股市，整天在市场中炒来炒去。
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(2)依靠市场对政策的反应强度来决定，是否应该大胆出击。股票的内在价值或者市场价格的高低，并不重要。投机者要用政治眼光来审视股票市场，抓住市场可能出现的重大变化。?

(3)决不染指垃圾股，这样，即使暂时被套住，也有翻身的日子。当然，碰巧撞上了像银广夏这样的大骗子，那是倒霉。?

据后来我的同事说起，当我们老总听到股票投资初战告捷的消息以后，非常高兴，决定奖励我们。但是，另外一位公司领导说了一句意味深长的话：?“这次他们赚钱了公司奖励他们，下一次如果他们赔钱了，公司又如何处罚他们呢？”?

老总听了以后觉得说得有理，就取消了这个计划。?

虽然我们没有从公司得到直接的奖赏，但是，就我个人而言，我认为公司领导的这种做法是非常明智的。股票交易毕竟是一件有风险的事情，简单地把赢利数额和奖金联系、挂钩在一起，往往有可能产生一些副作用。市场操盘手为了获得奖励，很可能会做一些过分冒险的交易，从而使投资的危险性增加，本金的安全性得不到保障。2005年中航油在国际原油投机中损失45亿元的事件暴露以后，许多人对中航油集团2003年给陈久霖2 000多万元的奖金，颇有微词，认为这样做无疑是在怂恿陈久霖冒险赌博。?

这次交易的成功，完全是我独立决策，亲自操作的结果。我当然对交易的结果感到高兴，但也并没有觉得自己有什么了不起。股市总是潮起潮落，正是市场一次偶然的上涨浪潮把我推向了暂时的成功，而不是那时我有什么高明的投资理念、操作技巧。这一点，即使在当时，我也有清醒的自我认识。?

我所在的大户室有一位神秘的客户，姓蒋，开始我以为他和我一样，也是某一家公司的操盘手，只是觉得他的资金量比我大，实力雄厚。他对STAQ市场中上市的大多数股票都不感兴趣，只跟踪一只股票——恒通。?

有一段时间，他在市场上的行为让我觉得非常奇怪，不合情理。平常他很少交易，但是，每天收市前5分钟，他总是非常忙碌，一直在买恒通这支股票。一般人买股票，报价总是在当时市场成交价格附近，或许还会报低一点，以降低成本。而老蒋简直是疯了，市场上恒通股票的买卖价格明明在5元左右，他却让报单小姐以6元甚至更高的价格买进，而且数量还不小，一出手就是一万股。恒通股票的价格一整天都在5元上下，他想买多少股都不会有任何问题，为什么一定要等到收盘前5分钟，以这么荒唐的高价去买呢？我实在无法理解。因为STAQ市场的成交很清淡，老蒋这么高价一买，有时候恒通股票的价格一下子就会跳高一块钱。从日K线图上看，那一段时间，恒通股票经常收出大阳线，对于一些痴迷于技术分析的股民来说，这只股票那时的走势非常强，后市明显看涨。?

老蒋天天这么折腾，把恒通的收盘价拉高。但是，一到第二天开盘，市场价格又跌回到5元左右，老蒋却理也不理，再也不管恒通的走势。?

我实在好奇，禁不住问老蒋在干什么，老蒋显得很诡秘，不愿告诉我。?

过了一段时间，我总算弄明白了。原来，老蒋是恒通公司派往STAQ市场的代表。恒通公司想要在STAQ市场实施它的配股计划，也就是圈钱，它的配股价定的是5元。当时市场的形势不好，眼看恒通公司的股价就要跌破5元，公司的图谋将泡汤。所以，老总命令老蒋每天收盘以前，把恒通的股价做上去。?

恒通公司确实深谙资本市场之道，在那个时候，就懂得在股市玩这种把戏。老蒋的做法给我好好地上了一课，我明显地感到对股票市场的认识上了一个层次。在我心目中，股市本是一个纯洁、公平、充满吸引力的地方，没有想到，背后竟有这么无耻的勾当。?

恒通后来确实如愿以偿，从STAQ市场骗走了一大笔钱。但是，不知有多少单位和个人因此血本无归，身受其害。

在STAQ市场上涨到147点的这波行情结束以后不久，这个市场又回到了半死不活的沉寂状态。在下跌途中，我又买回来一部分当初高价抛出的股票，没有几天，就被套住了。毕竟STAQ市场不是一个很规范、活跃的市场，知道的人很少，参与者则更少。?

我每天准时到市场报到，看着清淡的行情，实在无事可做。不过，那一段时间，我结识了许多后来在国内证券、期货市场颇有作为的朋友。因为我们公司在北京地区也非等闲之辈，具有相当的影响力，我又掌握着公司证券投资这一块令人羡慕的业务，所以，那时他们也愿意和我交朋友、合作。
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“联办”确实是一个藏龙卧虎的地方。别看“联办”中一个个非常年轻的小男孩、小女孩，他们大多并非出身普通人家，而是具有极为深厚的背景、根基。有的来自军队大院，有的父母是人行重要的司、局级领导，有的是国内大名鼎鼎的金融机构老总的孩子。?

在和他们的接触中，我大开眼界，逐渐摆脱了狭隘的股票投资的观念，对金融市场的运作方式有了全新的认识。?

那一段时间，我结识了一位朋友，他做股票的胆识和手法让我大吃一惊，我做梦都想不到会有这样的人和这样的炒股手法。一般单位的领导或者个人投机者，总觉得炒股票是一件风险很大的事情，往往不敢把全部资金投进股市，更不会高息举债到股市去搏杀，这是不可想象的疯狂举动。而我的这位朋友，行为方式和一般人完全不同。早在1993年初，他就通过特殊的关系控制了一家金融机构，1993年7、8月，他在上海股票市场跌到1 000点左右时，利用那家金融机构无穷无尽的资金来源，开始把巨额资金投入上海股市抄底。我们知道，从1993年到1994年，上海股市的状况并不好。很长一段时间，上证指数一直在阴跌之中。我的那位朋友，一次一次把借来的资金投入股市，但是，市场无休止的下跌把他牢牢地套在里面，浮动亏损惊人。但从表面上看，他似乎并不担心。有时候，我们大户室中的几个人因为行情清淡，大家闲着无事可做，就在一块玩牌，这位朋友也会来凑热闹。他在玩牌时表现得若无其事，别人根本看不出来他内心巨大的精神压力。我估计，那时他至少已经有几千万的股票投资浮动损失。?

我非常为他的结局担忧。这种豪赌一旦失败，他肯定会身败名裂。不过，后来我才知道，我有点杞人忧天。我的这位朋友并非一般人物，他之所以这样胆大妄为，做一些平常人不可想象的事情，是因为没有后顾之忧，出了事有人扛得住。特殊的政治、社会背景是他的坚强后盾。一般人这么做，稍稍出点意外，很可能就会死无葬身之地。?

中国古代有一个传奇故事，说伍子胥因为过于忧虑，一夜之间愁白了头。我总觉得这种说法太夸张了，世上不可能真有这样的事情。然而我在股市中的亲眼所见，使我完全相信这是真的。?

1994年初的一天，我偶然碰到了那一个几个月没见的朋友，突然发现他的头发似乎白了很多，其实那时他才20刚出头，比我还小四五岁。短短几个月，一个人会发生这么大的变化，我非常吃惊。后来想起来，那一段时间正好是上海股票市场跌破1993年的铁底770点的时候。上海股票市场的指数在1993年到1994年之间，曾经有很长一段时间，每当跌到770点附近，市场就会大幅反弹，所以，当时上证指数770点被市场各方看成是铁底。我的那位朋友本来在市场中的浮动亏损就不小，现在，市场的铁底被打漏，他更是雪上加霜，巨大的精神压力终于使他愁白了头，也就不足为奇了。
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不过，1994年8月，我的这位朋友时来运转了。上海股指在跌到325点以后，政府迫于股市崩溃的危险，终于出面干预。上海市场在短短一个月时间，指数就从325点涨到了1 050点，许多股票的价格涨了三四倍。我的那位朋友因为越跌越买，平均成本已经很低，这一次股票的大涨，不但使他全线解套，而且还获得了暴利，可能赚了5 000万元以上。?

我从这位朋友的股票操作经历中受到了巨大的启发，对国内股票市场和股票投资有了一套自己独特的想法。?

首先是对股市风险的观念有了全新的认识。股市有风险吗？几乎没有人会认为股市没有风险。但是，如果股市运动是循环的，比如说早期上海市场的股票指数，从1992年到1995年，几年之间一直在300点到1 500点来回波动；或者像美国股票市场一样，从20世纪50年代开始，从长远看股票指数一直在稳步上涨，那么，投机者只要操作稍稍聪明一点，不干太愚蠢的事，在一定的意义上，股票交易其实一点风险也没有。为什么？700点时买进的股票，市场跌到300点时你肯定会有浮动损失，但是，只要没有谁能强迫你必须在300点的时候把股票卖了，把浮动亏损变成实际损失。如果你坚持下去，反正市场早晚有到1 000点，甚至1 500点的时候，你非但不会亏钱，反而能赚钱。?

其次，为什么我强烈反对投机者涉足垃圾股？因为垃圾股即使在大牛市中也可能使你赔得倾家荡产。有可能无法分享市场循环波动带来的巨大收益。?

再次，我认为，参与股票交易的股民，对市场指数的高低，只要有一点基本的常识观念，就不会犯大错。一般投机者不应该在市场已经涨了一大截以后再匆忙杀进股市。不过，指数的高低总是相对的，判断起来并不是很容易。我发现，即使一些市场老手，很多时候，也会神志不清，对市场走势缺乏宏观的判断力，分不清市场价格是高了还是低了。举一个例子，2000年8月，我遇到原来我手下的一位交易员，那时他已经是一个大机构的股票操盘手了，手里至少掌握着三五千万的资金。当时，上海股指在2 200点左右。因为我全身心投入期货交易以后，已经不太跟踪股市的日常波动，但对市场大的走势还是知道的。他问我对市场的看法。也许是我在场外的缘故，既有一定的市场经验，又没有自己的利益在里面，作出的市场预测就比较客观，也容易准确。?

我说：“股票指数已经涨到了2 200点，还有什么好做，把全部股票抛出去。即使市场再涨200点、300点，也没有什么可惜的。而且，我认为根本就涨不上去。”?

我的那位朋友还在等上证指数涨到2 600点呢！我感觉他整天在市场进进出出，对市场价格的高低明显心中无数，缺乏常识，可能是离市场太近了。?

所以，我以为，股票市场的投机成败，主要不是靠知识，而是靠信念；主要不是靠智慧，而是靠胆量，你敢赌吗？你对中国股市有信心吗？有信心，你认为中国股市不会关门，而且市场指数最终会涨到2 000点、3 000点，你就可以去赌。没有信心，就不要涉足股票市场。就目前的股市而言，根据我的炒股理论，上海股指已经跌了4年左右，指数从2 200多点跌到了1 200点，又是一个难得的好机会。?

1994年上半年，上海、深圳股市一直下跌不止，STAQ市场更是死气沉沉。我们单位的资金也被套住了。不过，因为刚开始时我赚了47万元，有时候我做短线也赚了些钱，所以，总的说来，我们的损失并不大，只是把原来赚的一部分利润赔了回去。?

1994年7月底，上海股指跌到了400点左右。有一天，我们单位的一个副总突然给我下了命令，让我带500万元资金，立即准备飞往上海，去抄上海股市的底。事后看来，这是一次非常英明的决策。我匆匆地赶到上海，住在新亚大酒店。第二天，我又到中创上海浦东营业部，开始买进股票。当时，上海股市的特征属于非常典型的熊市末期，股民惶惶不可终日，市场弥漫着极为恐慌的气氛。媒体上的观点也很悲观，有人预测市场可能会跌到180点，有人甚至认为上证指数有可能跌到80点。因为盛情难却，我们应邀参加了一个由上海著名的股评家忠言主持的讨论会，讨论当时的市场行情，但我其实对此一点兴趣也没有。在我看来，在上证指数300多点买进股票，从长远的角度看，一点风险也没有。还有什么好讨论的呢？现在需要的是行动。我本人早在一个月前，就已经替另外一家公司投资股票，虽然被套牢了，我却没有任何恐慌的感觉。?

按照我的理解，既然我们单位的老总决定投资500万元做上海股票，我的任务就是具体操作一下，把所有的钱换成股票而已。?

上海市场在跌破400点以后，依然没有见底的迹象。我明显觉得市场短期还有下跌的可能。所以，第一天的操作中，我只投入了四五十万元的资金。第二天，我又买进了大约50万元的股票。我的想法是，市场越跌，我买进的数量应该越大。不过，因为当时市场下跌的速度太快，刚两天，我前面投入的资金就有了十多万元的浮动亏损。?

不知是什么原因，第二天晚上，我的顶头上司突然在电话中变得保守起来，他让我们不要再继续买进股票。我听了以后，很不以为然，觉得这时候其实应该更加大胆。按照我的想法，第三天我们就把剩下的资金全部买成股票。然后就等下去，直到市场反转。?

当然，我还得听从他的意见，刚投入了100万多一点的资金就停止操作。?

1994年8月1号前的两天是周六和周日，和我一起去上海的同事因为没有到过杭州，我利用周末时间陪他去了一趟西湖。星期六早上，杭州的各大报纸就刊登了国务院干预股市的三大政策。我为自己只买进了这么少的股票感到非常遗憾。?

在股市暴涨了几天以后，我就把手头的股票全抛了。钱是赚了，但相对于我们准备的500万元资金，在如此重大的市场机会面前，这一点可怜的利润，在我看来，非但不是投资成功的证明，而是一次严重的失误。当然，也许对于作出最高决策的领导来说，赚钱就是成功，无论多少。?

对于一个市场操盘手来说，一两次交易之中出现亏损是一件非常普通的事情，没有什么可以大惊小怪的。但是，面对重大的历史机遇，你却只赚了点小钱，这种错误是无法原谅的。很多年以后，我依然对丧失这次千载难逢的机会而耿耿于怀。?

历史性的大底倒是抄到了，但收获却不是很大。?

那一段时间，因为一个偶然的原因，我认识了和我们单位关系非常密切的一家大公司的老总。他们单位有大量的闲置资金，却没有专门的投资、操作方面的人才。而我当时对证券投资、金融交易方面的了解已经比较专业。我帮他们策划了几笔大的业务，其中一项就是由他们出资，到内蒙古申购新股——蒙电股份，我在北京和呼和浩特之间来回奔波，最后他们赚了不少钱。后来，我们之间建立了良好的合作关系。他们对我非常信任，决定聘请我为他们公司理财，由我全权调动资金，负责各个市场的实际操作。从此以后的几年，我身兼两职，不但为自己单位从事股票、期货交易，更主要的精力则放在了另一家公司身上。我把那家公司的资金完全作为自己的钱看待，本书后面章节所描写的股票、期货交易经历，主要和那家公司有关。
第三章 误入“期”途，身陷泥潭

人生的大部分时间都是在平淡中度过的。单调的日常生活注定不易给人留下深刻的印象。但是，每一个人的生命中总会有难以忘怀的岁月。之所以难以忘记，往往是这一段时间发生了一些很特殊的事情，可能在一个人的一生中影响深远，不能轻轻地抹去。?

在我的记忆中，1994年11月到1995年11月，是我过去的人生经历中最为惊心动魄、起伏不停的一年。?
1995年春节期间，我承受着国债期货交易亏损的巨大压力，在痛苦、焦虑中度日如年。2月份，柳暗花明，绝处逢生。“327”事件中，一次偶然的巨大成功使我品尝到一种无法言说的狂喜、愉悦和幸福。5月，幸运女神又一次光临。5月18日，政府停止了国债期货，连续三天，股票市场急剧上涨，我手中的股票像坐上了直升飞机，一下子从丑小鸭变成了白天鹅。可惜，意外的惊喜还没有来得及仔细品尝，又一个偶然事件的发生，一切烟消云散，纸上富贵一场，我又从天国的梦中跌回到冰凉的现实。六七月，酷热的夏日，我战战兢兢地踏入商品期货市场，然而，结果却又是出人意料。良好的心态、合理的交易策略、我在技术分析方面一点微弱的研究优势，外加运气，我完全依靠自己的力量，独立操作，取得了难以置信的成功。8月，一个我敬重的朋友，一个善意的消息，却让我兵败苏州红小豆，出现巨额亏损，把我推进了万劫不复之地。从此，很长一段时间，我在暗无天日、绝望、沮丧的心境中挣扎。我在与市场搏斗的同时，更与自我人性中的恐惧、贪婪、焦躁、冲动等等根深蒂固的本能作生死的较量。一次又一次，我企图用自己的双手抓住自己的头发，脱离地面，结果当然徒劳无益。我被自我一次又一次打倒，却不知道敌人在哪里。1995年底的那几个月，因为红小豆市场上的恶性亏损，我在期货交易中进入了一种迷幻的状态，丧失了投机者最基本的理智态度。我的行为完全像西班牙作家塞万提斯笔下的那个古代骑士，抱着良好的愿望，自以为是，光天化日之下把客店当作城堡，把风车视为巨人，四处闯祸。?

这一年，我的命运就像坐着过山车，上天入地，急速变化。“上穷碧绿下黄泉”，我独自一人徘徊在天堂和地狱之间。而这一切，皆缘于期货投机。
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在1994年下半年进入期货市场以前，我已经有两年左右的股票交易经历。进入期货市场，是一个极为偶然的原因。?

1994年下半年，股票市场在八九月份短暂地火爆了两个月以后，变得异常清淡。我每天盯着股市，却无事可做。行情让人觉得非常无聊，只能喝茶、看报、闲聊。而这一段时间，上海、深圳股票交易所的国债期货开始火爆起来。虽然我每天都到股票市场，却对这个新东西反应迟钝，很长一段时间，我甚至不知道有国债期货这回事。这可能和我的性格有关，我一向只注意自己感兴趣的东西。?

当时，我开户的证券公司，其实早已开通了国债期货交易，已经有一大帮散户乐此不疲，沉溺其中。虽然只有一墙之隔，我却完全不知道那边发生了什么事。偶尔路过散户大厅，看见很多人围坐在一台显示器前，不时地发出唏嘘声，我简直莫名其妙，不知道他们在发什么神经，也没有兴趣去打听。?

有一天，我正坐在自己的房间里看股票行情，突然，外面的大厅里传来了一阵震天动地的欢呼声。我不清楚发生了什么事，连忙问旁边的一个朋友。他说：“可能是这帮散户做国债期货赚大钱了。”这时，我才了解到国债期货。也许是一种投机者的职业敏感，对赚钱的机会总是不愿放过，我马上找人了解国债期货。有一个散户朋友，我现在已经记不清他的名字了，自告奋勇地向我解释了一大堆国债期货的知识。说做国债期货比炒股票好得多，又能做多，又能做空，看对方向几天就能赚几倍，他的好几个朋友已经发大财了等等。我似懂非懂，就找来了报纸、杂志开始研究，大概明白了是怎么回事。?

我马上从自己的电脑中调出国债期货行情，只看了一会，就立刻被吸引住了。我觉得国债期货和股票行情差不多，涨涨跌跌，也用K线图记录价格变化，用各种技术指标预测市场走势，这些都是我熟悉的内容。惟一不同的也就是国债期货的风险比股票大，由于杠杆原理，少量的投入就会产生巨大的盈亏。?

看了一两天的行情以后，我感到有点眉目了，很想入市试试。让我现在不太理解的是，那时，我的风险意识还是很强的。知道这玩意不能胡来，要小心点。所以，第一次，我只投入了很小的一笔钱，大概是4万元左右。?

我忐忑不安地注视着国债期货的盘面变化，寻找着我有把握的交易机会。虽然投入的资金量微不足道，第一次玩这种游戏，在兴奋的同时，我还是有一点紧张。那一天下午，我终于看到了一次机会，根据自己的一点盘面感觉，我鼓起勇气买入了国债期货314品种（也可能是315）。新手的运气总是不错，一入市我就有了账面利润。?

和平时看待股票的方式一样，我盯着行情变化，没有马上平仓。看了一会，我就感觉市场有点不对劲，可能是在股票操作中形成的一种直觉，我认为国债期货过一会可能要跳水。我又打开了日线图验证自己的判断，发现市场在我买入之前一直在涨，每天的K线几乎全是大阳线。想到在此以前，我竟然没有仔细地研究过市场前一段时间的走势，对市场的疯狂一无所知，我吓了一跳，立刻把手中的多单平仓了。我可不想自己第一笔交易就遭受损失。?

令人惊奇的是，我平仓离场后不到5分钟，国债期货真的跳水了。一瞬间，有的品种直线下跌，最大跌幅达到4元。市场走势的惊心动魄让场内所有人都目瞪口呆。如果我没有及时平仓的话，我的第一次交易就会陷入暴仓的境地，不但账面上的资金会赔得一干二净，而且还会欠营业部一笔钱。我被市场的巨大波动吓出一身冷汗，切切实实地感受到了国债期货的风险。我在庆幸的同时，也对自己及时、果断的行动，有点自鸣得意。?

我的那位散户朋友可糟透了，当时我还不知道。那天收市以后，我看见他匆匆忙忙地往外走，就问他有什么事。?

他说：“我得回家取6万块钱，过一会补给营业部。我穿仓了。”?

“穿仓了？”我简直不敢相信自己的耳朵。我知道他的大概情况，上午他的账户上最少还有10万元资金，怎么这么快就赔到了回家取钱的地步？看着他转瞬即逝的背影，我心里非常难过。十多万元，那时对一个普通老百姓来说，可不是一笔小数目。从那一天以后，我再也没有见过那位朋友。?后来才知道，我入市的那一天，刚好碰上国内几大机构主力联手操纵市场、打压价格，是国债期货短命的几个月行情中，很少的几次大幅下跌走势之一。?

主力们当然知道市场什么时间开始下跌，会跌到哪儿，盘面上蜿蜒曲折的图形，就像是有人早已画好的。就市场短期走势而言，一切都是庄家说了算。在一个弱肉强食的市场，散户投机者的命运，就像天空中一只断了线的风筝，一会儿上升，一会儿下降，根本不由自己决定。散户的资金、心理承受能力、市场经验决定了他们注定是市场波动的牺牲品。市场主力只要略使小技，一次诱多、一次诱空、一次震荡，就可以把大多数跟风散户赶尽杀绝。这一切，当然是我后来才深刻地体会到的，也为此付出了巨大代价。?

过了好像不到一天，国债期货就从那一天下午的暴跌阴影中走出来。市场价格不但恢复到我入市时的点位，而且更上一层楼。一大帮散户在主力的这次清洗行动中命丧九泉，但市场又回到了上升的轨道，仿佛什么事也没有发生过。?

我的第一次交易虽然没有赚多少钱，但国债期货的刺激性、吸引力确实是股票市场远远不能比拟的。如果把做股票比作吸烟的话，那么，做国债期货就完全是吸毒。一旦上瘾，就再也无药可救了。
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我全身心地投入国债期货市场，对股票交易再也不感兴趣。刚开始时，还比较谨慎，交易量也不大。过了一段时间，胆子就逐渐变大，投入的资金越来越多。那时的行情波动幅度惊人，国债期货的保证金又低，每天输赢百分之五六十是极其平常的事。我刚入市投资的那一点钱，不到一两个星期就赔光了。显然，我没有从损失中吸取任何经验教训。我眼中看到的只是巨大的市场机会，巨大的利润。那点损失算什么，抓住一次小波动赚的钱就绰绰有余。?

期货交易的特点就是，即使是一个傻瓜、笨蛋、白痴，只要是个人，闭着眼睛进去赌一下，也有50%赢的可能。每个市场新手都不会天天输，一次钱也没有赚过。尽管从账户资金上看，很多人的本金在一天天地减少。但是，偶然的几次交易赢利，会使大多数投机者产生一种幻觉，认为迟早有一天，这些赔掉的钱会重新回来，只要坚持下去，还有暴富的机会。?

在投机市场，这种心理不但普遍地存在于新手之中，即使在市场中摸爬滚打多年的老手，也往往看不清这一点。但这其实是一个邪恶的陷阱。对于大多数人来说，期货交易的结果——损失是早晚的事，是一定的，而要把以往的亏损赢回来，则几乎是不可能的。?

但是，有几个人对市场会有如此清醒的认识？在进入市场的初期，我当然也高明不到哪里去，也是抱着这种想法，在期货交易这个泥潭中越陷越深，结果难以收拾。这中间当然有很多次的赢利交易，否则我也许就不会满怀希望地坚持下去了。但总的结果是赢少赔多，损失惨重。?

在进入国债期货市场以前，我在股票市场很喜欢进行短线操作。由于股票的风险比期货小得多，再加上我的短线感觉、反应、技术不太差，偶尔几次，在很短时间内我就赚到了不少钱。所以，我在股市的业绩相当不错。进入国债期货市场以后，我依然沿用原来短线交易的方法，当然，那时我也没有别的交易策略。我每天频繁地买进卖出，感觉市场要涨就买入，感觉市场要跌就卖出。有时一天可能交易十多次，又买又卖，忙碌不堪。显然，这种交易方式并没有什么道理可言，更谈不上对市场走势做仔细、深入的研究分析。只是跟着自己的感觉走，本能地对市场波动做出反应。
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当然，每天收市以后，我在家也研究市场的日K线等中长期走势图。但是，这种研究的目的，也只是为了预测市场第二天的短期走势，到底是涨还是跌。?

遗憾的是，本来那时候我的市场知识就很肤浅，对市场的分析和研究也很幼稚，好不容易前一天晚上在家琢磨了半天，对第二天的市场走势总算有一个稍为客观、冷静的判断，一进入交易大厅，我这点可怜的、粗糙的理性思维成果又马上被抛到九霄云外。?

行情显示器就像有一股魔力，我一坐到那儿，就立刻被上面闪烁不定跳动的数字牢牢抓住，完全失去自我，成了市场短期波动的俘虏。行情上涨时，在乐观、狂热的市场氛围支配下，我的思维、情绪也跟着看涨，仿佛市场会无休无止涨下去，一直涨到天国；行情下跌时，在悲观、恐慌的市场氛围支配下，我的思维、情绪也跟着看跌，仿佛市场会无休无止跌下去，一直跌到地心。我变得不由自主，完全无法控制自己的交易冲动。害怕市场上涨，我却没有做多；害怕市场下跌，我却没有做空。我不愿意失去一切交易机会，在我看来，这简直是傻透了，明明眼前有赚钱的机会，你为什么不赶快进场，白白放过呢？所以，只要市场一有风吹草动，哪怕是一个极为偶然的随机变化，一次小到不能再小的价格波动，我都把它作为入市的机会。?

风险观念，这个投机者最需要具备的基本常识，当我进入市场交易大厅以后，已经对我没有任何约束。在买进卖出之中，我完全被贪婪、恐惧还有希望等心理的因素、人性的因素所支配。?

小时候看过一个寓言故事，说的是有一个人总是梦想着发大财，一天到晚脑子里想的都是黄金。有一天，他路过一家金铺，看见柜台上摆了很多黄金。他的眼睛一直盯着那一堆黄金，不由自主地走过去，伸手就往自己的怀里装。当他被送到官府以后，有人问他：?

“你怎么会在光天化日之中，去拿人家的东西？难道你没有看见周围有这么多人吗？”?

他回答说：“当我见到金灿灿的黄金时，我眼里只有它，哪里还有什么人啊！”?

之前我一直不太理解这个寓言的含义，觉得它荒诞不经，世上哪有这种人呢？现在回想起来，我在国债期货市场上的行为，不就是那个古代傻瓜的现代翻版吗？简直一模一样，眼里只有机会、利润、金钱，没有任何内在和外在的约束，没有风险意识。而且，我以为，在金融市场中，不论过去、现在、将来，都有许许多多像我这样的人。金融交易的魔力，使大多数投机者一旦身处其中，就会迷失方向，失去最基本的理性思维能力和自我控制，沉溺其中而陷入无法自拔的境地。?

就这样，那一段时间，我不停地在市场中买进卖出，忙忙碌碌。有时候赚，有时候赔。赚的时候，幻想着自己的资产一直以这种速度增长，过几天就会超过比尔·盖茨。赔的时候，虽然自己的情绪和目标会暂时低落，但是，一旦进入下一次交易，这种不佳的状态就马上被忘记，希望又在向我招手。?

这种交易方式，结果注定不会好。也就是做了两三个月的国债期货，我就赔了一大笔钱。记得有一天，我做多国债期货316品种，由于没有经验，我选择的这个合约是即将面临交割的现货月份。因为现货月成交清淡，我在市场方向判断错误的情况下，根本无法在损失较小的时候及时退场。我一平仓卖出，市场价格就大幅下挫。有一次，因为我的卖单，盘面价格一下子就跌了一块钱。没有办法，我抱着一大堆多单，却只能眼睁睁地看着市场价格下跌而束手无策。结果，那一天的损失是我十年期货交易中最大的一笔。
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1995春节，我是在痛苦和焦虑中度过的，真是度日如年。期市放假了，但我的一大堆亏损怎么办，我怎么才能补回来？我一天到晚想着这一切。春节本是祥和快乐的日子，而我却一点兴趣也没有。我焦急地等待市场开盘的日子，恨不得自己第一个冲进市场，立刻把损失夺回来。为了摆脱烦恼，我每天都花大量的时间制作国债期货的图表，在图上画着各种各样的线，判断、研究市场未来的走势。
第四章 绝处逢生——国债期货327之战

1995年春节过后，怀着强烈的取胜欲望，我来到交易市场。我觉得我不能被市场打倒，一定要赢，而且，也一定能把以前失去的一切赚回来。我不知道我的自信来自哪儿，反正，当时这种预感非常强烈。从后来发生的事情看，这种感觉似乎有点神秘。
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也许是春节之中整天泡在图表里，我培养出了一种敏感的读图能力。?

有一天，我在研究上海国债期货327合约的图表时，突然来了一股灵感，觉得这是一个典型的上升平台。即市场价格在长期上升以后，高位形成了一条狭窄的盘整带，在不足一元的空间中，市场价格来回波动。从日K线图上看，阴线只是偶尔出现，而且又小又短，明显表示市场做空的力度不足，或者说空头根本就无力把价格打压下去。在这种情况下，一旦市场价格突破前一段时间形成的阻力位，后市将出现大幅飙升的走势。所以，做多潜力巨大。发现了这一点以后，我既激动又紧张，立刻感觉到机会就在眼前，我翻身的日子就要来了。?

我着手调整自己的交易思路，不再频繁地短线交易，把注意力全部集中在327合约的走势上。
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我先试探性地买了一点，但是，市场上方的压力似乎非常沉重。从盘面上看，多空双方楚汉相争，两军对垒，几乎到了疯狂的地步。多头主力在低位挂了几十万手的买单，空头主力也不甘示弱，针锋相对，挂出了几十万手的卖单。谁都想垄断、操纵行情，但看来谁都没有一锤定乾坤的胜算、把握。这种局面僵持了好几天，市场价格好像稍稍上涨了一点，但幅度不大。我又加码买入，因为心里不太塌实，我也不敢过于鲁莽，大规模地出击。?

那一段时间，盘面显示出的气氛非常紧张、压抑，成千上万的卖单有时候简直令我窒息。我没有去打听消息，也不管市场主力是怎么想的，每天只是紧紧地盯着市场走势。虽然我也不敢肯定市场未来究竟会怎么走，但是，一看到自己画的那张327日线图，我就信心百倍，因为我的图表告诉我，多头会赢，我坚持自己的思路没有动摇。?

1995年2月22日下午，我越来越觉得，市场被压抑得像一座火山，随时可能爆发，行情向上突破已经迫在眉睫。碰巧，那一天下午，我的一位朋友到营业部来看我，他知道我有很多327的多头头寸，鼓励了我一下。我的内心似乎受到了某种暗示，我鼓起勇气、咬紧牙关，又加码买入。这时，我手中的327多头合约数量已非常庞大。?

现在想起来，那一天我的行动真是大胆、鲁莽之极。也许是初生牛犊不怕虎，我根本没有意识到我承受的风险其实是多么的大。假如327事件发生的那一天，财政部出台的消息不是利多而是利空，结果会怎么样？在判断失误的情况下，我的损失将会多么巨大？我简直不敢想象这样的情形。?

也许随着年龄的增加，市场经历中痛苦的事太多了，我现在已经无法完全理解当初自己的举动。是疯狂、鲁莽，还是勇敢、智慧？这也许取决于你从什么角度看。如果以成败论英雄，因为结果是好的，所以，当时我所做的一切都是对的。如果从一个投机老手的立场看，这种交易手法就是自取灭亡之道。偶然的好运这一次可能帮你大忙，下一次可能让你尸骨无存。后来发生的一切证明，尽管有时候年龄和经验可能是一种束缚人的枷锁，但从长远的观点看，年龄和经验无疑是一笔极为宝贵的财富。?

说来奇怪，那一天我持有庞大的327多单，心中却没有丝毫的恐惧、焦虑、不安，我很平静地回家，在充满期待的心情中度过了一夜。?

1995年2月23日，这一天，中国金融市场出了一件震惊中外的大事——“327”事件。很多人都不会忘记这一天，这也是我的生命中最激动人心的一天。?

那一天，我记得北京的天气格外好，春光明媚，和风舒畅。正好我弟弟要回浙江，一大早我就把他送到机场。回来的路上，我已经知道了财政部关于1992年3年期国债贴息的消息。我知道，这一段时间我梦寐以求，一直盼望、等待的事情就要发生了。今天，国债期货327合约很可能会突破多空双方僵持的局面，在重大利多消息的刺激下，大幅上涨。到了营业部，我马上给中创上海浦东营业部的经理打了一个电话，对今天市场可能出现的情况交流了一下看法。尽管过去了十年，他最后一句话我依然记得清清楚楚：?“盖子就要被掀翻了！”?

果然，9点钟上海交易所一开盘，国债期货各品种就跳高了近一元，而这仅仅是空头噩梦的开始。我手中持有的327多单有了巨大的浮动利润。那一刻，我内心的激动、喜悦、兴奋简直难以言说。但是，我并没有变得不知所措，而是表现得非常冷静、理智、清醒。这两种矛盾、冲突的东西竟然同时发生在我身上，到现在，我对当初自己表现出来的这种态度还非常惊奇。我知道，虽然赢利可观，但现在并不是获利卖出的时机，相反，我应该继续买进。我又大胆出击，以市价买入了不少，记得成交价格是150元。?

这一天，我的交易室中挤满了人。我在国债期货上赚大钱的消息一下子就传开了，营业部的老总，各个部门经理，我认识不认识的朋友都来给我道喜，与我一起分享快乐。?

我大约是在151元左右抛出自己手中的327多头，最后只留下了一点319的多单。?

这一次的交易利润弥补了我前一段时间的所有损失还绰绰有余。人的命运是如此的无常，前一天我还被沉重的亏损压得喘不过气来，一夜之间，却又反败为胜。此后很长一段时间，我还好几次从睡梦中惊醒，怀疑这一切的真实性。?

对我而言，这是一场豪赌。我不知道赌输了会怎样，但事实是，我赌赢了。也许，有时候无知也是一个人的福吧。一个非常偶然的因素使我赢得了这场赌博。这一点，即使在当时，我心里也非常清楚。?

但是，一个人一旦获得了如此辉煌的成绩，无论是旁观者还是自己，都会有意无意地把这种成功归因于投机者的主观因素，而对事情发生的偶然性的一面往往视而不见。成为王侯败为寇，这是古往今来大多数人最自然、正常的心理。然而，对于一个职业的投机客来说，这并非是一种明智的态度、科学的态度。
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这次成功的交易把我从前期亏损累累的困境中解放了出来。但是，它也在我的思想中助长了一个危险的观念：期货交易的损失并没有什么可怕的，我总有办法赚回来。我明显地小看了投机市场隐含的巨大风险。《老子》说：福兮祸所伏，祸兮福所倚。这次偶然的成功又为我以后的不幸埋下了种子。这是后话，暂且不提。?

那一天晚上，朋友们让我请客。我记得是在学院路附近的一个傣家村餐厅，我所在营业部的30多个职员挤满了饭店的大堂。?

终于摆脱了春节期间那种焦虑、痛苦的折磨以后，无论是肉体还是精神，我都有一种虚脱的感觉。那一次交易结束以后，很长一段时间，我都没有去市场。我到了杭州，在西子湖畔和灵隐寺逗留了两天，也算是对自己、对命运的一种酬谢吧。
第五章 苦闷的求索

当我再次来到国债期货市场时，327品种已基本退出历史舞台。市场多空双方在交易所的斡旋下开始协议平仓。319品种成了国债期货最后的疯狂绝唱。?

我摆脱了前期重大亏损的困扰，心里感到格外轻松，重新活跃在国债期货市场上。这时我已经逐步认识到，期货交易中完全凭市场感觉、频繁的短线操作难以取得成功。我希望更进一步地理解市场，能够把握市场运动的脉络，找到投机取胜的规律。?

我尽可能找来所有市场投资方面的书籍，认真研读，可惜那时这方面的书刊很少。有时，好不容易看到有一两本关于投资的书，层次也很低，大多数是关于市场技术分析、价格预测方面的内容。有关投资理念、交易策略、技巧和投资者心理等深层次的问题，根本没有涉及。因此，很难满足当时我强烈的求知欲望，也解决不了我心中的疑问。现在市场上有大量的国外翻译过来的投资名著，也有不少国内投资者的著述，这种情况那时简直不可想象。

从某种意义上说，这也反映出这些年来中国金融市场的重大进步，投资者的素质有了大幅度的提高，投机者的知识、策略、技巧、眼光已今非昔比。?

记得当时最为流行，最受人欢迎的书是台湾作者张龄松所著的《股票操作学》。这本书也是有关市场技术分析的，但内容比较系统，写作上由浅入深，通俗易懂。我曾经花了很长时间来学习、研究书中介绍的各种市场预测工具，包括K线、移动平均线、乖离率以及传统的图表形态知识等。应该说，这本书为我在市场价格预测、技术分析方面打下了基础，在后来的交易中也有一定的价值。?但是，这本书也使我在期货交易的路上，走了一段很长时间的弯路。书中第三章K线理论的部分内容，曾让我对市场价格预测走火入魔，误入歧途。例如，作者详细阐述了用一根K线、两根K线、三根K线分别预测市场第二天、第三天、第四天走势的理论，还从台湾的证券市场中抽取了大量的案例作为证明，看似科学，好像市场的未来走势可以提前预测，一切都在把握之中。实质上，这套理论荒诞不经，根本经不起市场实践的检验。?

1994年、1995年的股票、期货市场，大多数市场参与者的投资知识还少得可怜。作为一个市场新手，有时候我好不容易买到一本投资方面的书，简直欣喜若狂，甚至会把它当作枕中秘宝而不肯示人。至于书中内容是否准确，有没有价值，我并没有足够的判断力，也很少考虑。我刚刚买到《股票操作学》时，完全把它奉为圭臬，作为绝对真理接受。?

你知道，一个投资市场的新手最渴望知道的事情是什么？?

是明年的股票、期货价格？?
不！?

是下个月的股票、期货价格？?
不！?

是下周的股票、期货价格？?
不！?

一个投资新手最想知道的是今天下午至多明天上午，股票、期货的价格走势如何，市场会怎么样。稍微远一点、时间稍长一点的事情他就完全不会再去思考，也不会感兴趣。这就是一个市场新手最真实的投资心理。所以，任何预测市场短期价格变化的工具、秘诀、技巧总是受到大众最热烈的欢迎。在他们眼里，这是最真实的，能够立竿见影地看见效果。而离他们稍远的东西，在他们看来，往往因为无法把握而显得虚无缥缈。

确实，谁不想短时间、一夜之间快速地获利呢？大多数股票、期货市场的新手，本来就是抱着这样一个目的、愿望来到市场的。市场认识肤浅、没有足够的经验、缺乏耐心等因素，必然会使一个人抱有这种心理，这也是极为自然、正常的。

所以，当我一看到《股票操作学》时，就立刻被其中第三章的K线理论吸引住了。用一、二、三根k线就能预测市场短期走势，这不正是我最梦寐以求、渴望了解的事情吗？国债期货市场每天的价格波动反复无常，如果我学到一种预测技术，能够准确地提前知道未来一两天的市场价格，那我将赚多少钱？《股票操作学》的K线预测理论给我这个市场新手发出了一个错误的信息，以为市场价格短期走势真的能像书中所说的那样，可以准确预测。?

我刻苦地钻研书中的有关章节，把《股票操作学》中列举的10多种标准K线图形及其后市预测结果牢记于心。每天收盘以后，我就把当日国债期货的实际走势图和书中标准的K线图形相对照，开始预测第二天的市场走势。做这种事情就像猜谜语，虽然我内心也不敢肯定这种预测结果是不是准确，但还是沉溺其中，乐此不疲。?

结果当然是有时候准确，有时候完全不是那么回事。就像闭着眼睛往地上扔一枚硬币，头像朝上和朝下的概率都是50%。?

现代心理学的研究表明，人的记忆是有偏差、有选择性的。我当时肯定是夸大了这种预测方法中成功的次数，而有意无意地缩小了预测错误的次数。我想当然地认为，《股票操作学》在港台已经再版了几十次，它被投资大众广泛接受的程度，它的权威性是毋庸置疑的，所以，它提出的市场分析方法肯定是行之有效的。?

每当我根据这种预测理论做了一笔赢利的交易，完全没有想到这也许只是我的运气好，而是把它完全归功于《股票操作学》教给我高明的技术；而当预测出现失误时，我总是责怪自己学习不够用功，学道不精，没有真正领会书中的思想精髓，而从来没有怀疑过这种预测方法、这种思维模式本身有什么问题。就这样，这套食之无味、弃之可惜的预测理论我一直使用了好长时间。
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当然，凭心而论，我也不应该过多地责怪《股票操作学》的作者。毕竟我还是从书中学到了不少有用的东西。我在期货市场中遭受损失，是一个市场新手难以避免的普遍性现象。多年的市场经验告诉我，在市场预测中，本来就很难找到一套成功率大于50%的工具。各种各样的市场预测理论其实谁也不比谁强多少。一个傻瓜、一个骗子和一个真正的市场高手之间，在判断市场短期走势方面，谁也没有绝对的优势。?
每一个市场参与者都需要一套市场预测理论。否则，他们怎么知道什么时候自己可以进场操作呢？但是，这并不意味着投机者头脑中的这套理论是一种科学，就像牛顿的自然科学定律一样精确，能够准确无误地提前知道市场的走势。?

预测，从某种意义上说就像算卦，更多的是建立在信仰的基础上的，而不是建立在科学的基础上的。它反映的是投机者在市场操作时的一种心理需要。一个人总不能平白无故地在市场中有所行动吧！他需要某种权威、某种依靠、某种保障。无论这种权威、依靠、保障本身是否可靠，这并不重要。重要的是，如果没有这一切，投机者在市场交易时就会缺乏安全感，变得不知所措。?

所以，即使那时我不使用《股票操作学》中的K线预测理论，我也会从别的什么地方弄一套同样貌似科学的理论，作为自己行动的指南。一个市场新手在期货交易中注定会经历亏损，无论借助于多么高明的预测工具，也丝毫不会有实质性的改变。?

总之，那一段时间，我从书本上学到了不少市场交易方面的知识。但是，一到国债期货市场中，在实际交易时，我还是觉得心里没底。国债期货盘面价格波动速度快、幅度大，我多么想抓住每一次市场波动带来的利润啊！但是，我所学的东西似乎并不能对此给出合理的解释，也不能给我的操作、决策提供有力的支持。所以，为了跟上市场运动的节奏，我只好又回到原来的交易模式，凭感觉频繁地短线操作。有时候，我一天进出市场几十次，有的交易赚，有的交易赔。不到收市，我根本不知道今天的结果是输是赢。情绪、感觉、心态良好的日子，我的交易如鱼得水，我像个绝顶高手，一买入，市场就涨；一卖出，市场真的下跌。记得有一天，我一共做了十二笔交易，只有一笔不赚不赔，其余十一笔我都赢利。其中的一次交易，我刚买入，市场价格就大幅度飙升，大约只有几秒钟，我就赚了20多万元。反之，在情绪、感觉、心理不佳的日子，我仿佛进入了一个暗无天日的世界，做什么，赔什么，瞎折腾一天，累得像一条狗，结果却是一塌糊涂。

在三四月份的国债期货交易中，我每天在市场中大赚大赔，总的结果却不尽如人意，只能勉强保持本金不亏。我对自己的这种交易状况非常生气，开始对这场毫无取胜把握的游戏感到厌倦。我不想放弃交易，但是，面对着不可捉摸、反复无常的市场变化，我又毫无办法，没有战胜市场的力量。那一段时间，我陷入深深的苦恼之中。?

有一天，隔壁大户室的一位朋友走进我的房间。我问他：“你是怎么预测市场走势的？”?

他在我的电脑键盘上一顿乱敲，调出了一个KD指标。?

“你看，这个技术指标多灵，下面一交*，你就买入，上面一交*，你就卖出。”?

我仔细看了一下他指示的图表，简直不敢相信自己的眼睛。他说得一点也不错，看上去这个指标真是神极了，完全捕捉到了市场一段时间的涨跌变化。如果按照KD指标信号操作，赚钱就像从地上拣钱一样容易。看到我的那位朋友如此轻松、自信地解决了我百思不得其解的难题，我对自己向他提出这么愚蠢的问题简直羞愧不已，无地自容。?

不过，也就过了两天，我就发现我朋友的那套东西好像有问题。不，简直是毫无用处！粗粗一看，市场价格的高低点和KD指标的高低点亦步亦趋，配合得天衣无缝。市场价格在高点，KD指标也在高位；市场价格跌到低点，KD指标也在低位。但是，这只是人的一种视觉偏差。其实，他们是不同步的。市场价格出现高低点的时间领先于KD指标。人的肉眼很难发现这种偏差，但我一按照这个指标交易，立刻就发现了问题。?
我不知道我的那位朋友是怎么用这套指标操作的，记得这位朋友毕业于人民大学。最后一次听到有关他的消息是在半年以后，可能是在1995年底，听说他因为透支交易被强行平仓，亏了60多万元。
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虽然这一次经历很有趣，但我并没有学到什么东西。我越来越讨厌自己在市场交易中盲目地买进卖出，就像赌博，一点胜算也没有。我有一种强烈的欲望，想要学到一种能够预测市场变化的技术。
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我开户的证券公司北京营业部的罗总是我的老朋友。他经常到我的房间来聊天。有一天，我指着显示屏上的一条曲线问他，“你有什么办法预测每天的市场走势？”?

罗总年龄比我大几岁，他管理着一个规模不小的股票营业部，每天都看着大量的股民买进卖出，偶尔自己也做点股票。我想当然地认为，他懂得肯定比我多，有可能为我指点迷津。?

对我这个大客户的提问，罗总当然不敢怠慢。不管自己是不是真的能够回答我的问题，反正，他当时就给我解释了一大堆。他究竟是怎么回答的，我现在已经记不清了。但是，我记得我对他的回答当场表示出不满意，觉得他的说法完全是陈词滥调，一点也不能减少我心中的疑问。?

现在看起来，我当时向罗总求道解惑的做法完全是缘木求鱼，非常可笑。罗总是一个营业部的管理人员，而不是一个股票、期货的职业炒手。即使在那时候，我的市场交易经验也远比他丰富，我心中的问题，是一个实际操作人员的困惑，他是不可能理解的，更无法作出令人满意的回答。十年以后的今天，如果让我自己来回答这个问题，我的观点是：世上没有一个人、一种工具能够准确地预测市场的短期价格变化，这是一个市场新手提出的低层次问题。随着投机者对市场理解的深入，投资理念的变化，这个问题会变得不重要，或者没有意义。例如，对一个长线交易者来说，预测市场短期走势并没有多大的必要。?

也许罗总对自己的解释也有点心虚，他说帮我找一个高手来解决我的苦恼问题。我问他这位高手是谁。?
他说：“上海营业部投资部经理，我的学生李初豪。”?
“李初豪，是不是深圳那个有名的股评家？”我问。?
罗总点了点头。我对罗总有这么个学生感到很惊奇。后来才知道，我对师生关系的理解实在是太狭窄了。在中国社会中，官大的就可以对官小的自称老师。小官即使才高八斗，见到上司，也只有低头做学生的份。?

李初豪的文章我在《证券市场周刊》上早就读过。我对他印象很深，知道他精通波浪理论，很有才气，是当时国内股评界大名鼎鼎的人物。我对自己能和李初豪见面非常高兴，那一段时间，我一直期待李初豪能快点来北京。?

过了几天，在罗总的邀请下，李初豪来到了北京营业部。他先在楼下的交易大厅为股民们上了一堂波浪理论课。傍晚，罗总安排我们在营业部附近的餐厅见面。刚见到李初豪时，我心里颇感诧异。在我的想象中，他的年龄肯定比较大，而且应该有一种老成干练的气质。实际上，李初豪非常年轻，体态文弱，一股书生之气。?

当罗总介绍我们相互认识时，虽然我心里觉得有点别扭，我还是叫了他一声“李老师”。李初豪对我叫他老师似乎有点吃惊、不安，连忙对我说：“其实我应该叫你老师。”?

一翻寒暄以后，我刚想问李初豪关于市场价格预测、交易等方面的问题。李初豪竟然对我说：“前一段时间，我在场内做红马甲，接过你很多单子，对你的交易方式非常佩服。你的交易很有个性和特点，临场反应快，做单干净利落，胆量和气魄更是一流。”?

这种略带恭维性质的话谁听了都会非常舒服，尤其是从一个自己心目中的偶像口中说出来时，简直让人有点飘飘然。我知道自己碰巧在2月份赚过一笔大钱。但是，无论是对在此之前还是之后的交易，我自己都非常不满意：短线频繁操作，毫无章法。我之所以急切地想见到李初豪，就是想请教他，如何战胜市场，在国债期货交易中更上一个台阶。我当时的想法是，李初豪肯定很清楚这一切，会对我有巨大的帮助。?

当他对我说了这么一番评价很高的话以后，我突然意识到，人和人之间，有时候确实存在着一条巨大的鸿沟，相互之间根本不了解。我清醒地意识到，自己的交易方式有重大的问题，迫切需要解决。但他却无法体会到我内心的迷茫和困惑，也不知道我有什么问题。也许是记忆性偏差，他看到了我赢利的一些交易，从而对我的交易模式肯定有加。?

那一天晚上，在李初豪对我说了那一番话以后，我再也没有向他请教有关交易方面的问题。倒不是我害怕自己问出一些幼稚的问题来让人笑话，而是我感到，有些问题，即使我问了，也可能不会有什么结果。我自己身上存在的问题也许只有我自己才能彻底解决。

接下来的几天，李初豪在北京营业部帮罗总做了两笔交易，我很在意他的操作方法。当时，国债期货的各个品种都在疯狂地上涨，每天几乎都是大阳线收盘。显然，李初豪是一个中长线趋势交易者，他在买入以后一直拿着多单，一动不动。只是偶尔看一下行情，好像是他离开北京那一天，才平仓离场。?

1995年四五月份，上海、深圳的国债期货到了最狂热的阶段。虽然从图表上看，市场每天都在大幅上涨，中长期趋势非常明显。但是，一天之中的日内变化、震荡幅度却非常惊人。每天都会有好多次从低点到高点的来回运动，而且速度非常快，投机者就像坐在上上下下的电梯中。记得有一次我的朋友168元买的319合约，连续三天，市场每天都涨了两元左右，他一直持仓没有动。第四天，市场价格一下子从174元跌回到168元，我朋友惊慌之中在168元狼狈逃窜。巨额的浮动赢利得而复失，只是纸上富贵一场。由此也可见当时市场的喜怒无常。?

自从2月份在327上赚了一笔钱以后，3、4、5三个月，我在国债期货的搏杀中毫无建树。319合约凌厉的涨势、市场参与者狂热的投机热情，让我每天都在提心吊胆的日子中度过。我觉得市场早晚会出事，但是不知道危险会来自哪里。?

我一直希望改进自己的交易方法，找到一条战胜市场的路。但是，没有取得任何进展。新的交易办法没有找到，我只能用原来的老办法——短线交易。当时的国债期货市场的走势，让多空双方都不踏实。虽然市场价格涨得有点离谱，但每天依然还在涨，做空一不留神就会马上被套住，如果不及时认赔，将会损失惨重。做多，确实顺应了市场趋势，但是，拿着多单过夜，却令人心惊胆颤。万一大势反转来不及逃跑，你可能会赔得倾家荡产。这种巨大的矛盾让所有投机者都缩手缩脚。我也变得非常谨慎，不敢胡乱操作。后来，在国债期货关门时，我的保守、谨慎也使我逃过一劫。那一天，我既有多头也有空头，多空相抵，在交易所强行平仓时没有遭受莫名其妙的巨大损失。?

1995年5月18日，国务院终于无法容忍国债期货几乎完全失控的局面，停止了国债期货的交易。消息传来的那一天，原来跟着期货行情像火箭一样上升的上海、深圳国债现货，表演了一出高台跳水的戏剧，当天暴跌三四十元。世事真是难料，昨天还是白马王子，今天突然变成了街头乞丐。
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319国债从141元起步，最后竟然涨到了191元，只用了不到三个月的时间。我记得我曾经在141.70元持有大量的多头，如果我一直拿着这些多单，在191元平仓，我会赚多少呢？市场价格每涨2.5元，我的投资就会翻一倍，三个月我将获利19倍以上。?

结果我得到了什么，3、4、5三个月时间，我在市场中忙进忙出，一会做多，一会做空，看起来我的思维很敏捷、行动很机灵，实际上却完全是一个大傻瓜的做法。我禁不住市场短期大幅波动的诱惑，幻想抓住市场每一次大大小小的变化，市场一有上涨的迹象就立刻抢入，一有下跌的征兆就立刻抛空，什么机会都想抓住，什么机会都不肯放过，结果反而什么机会都没有把握住，一无所获。?我拥有实力雄厚的投机资本，又面临这种历史性的投资机遇，按理说来，应该在这场游戏中取得巨大的成功。但是，我却没有恰当的方法从市场交易中赚到钱。我在本能、无意识的支配下，每天在市场中忙忙碌碌，希望实现自己的目标，结果却越来越远离我的初衷。?

不会再有这样的机会了。历史不会简单地重复，历史性的机遇一旦丧失，投机者只能悔恨终生。激起国债期货千层巨浪的市场氛围不复存在。社会政治、经济、法律等外在环境产生了重大变化，逐渐规范、稳定和健全起来，投资者也越来越成熟、理智，风险意识有了明显的提高。?

在国债期货交易的鼎盛时期，市场中到处流传着一个个一夜暴富，令人惊羡不已的神话故事。一个小人物以很少的资本起家，在市场中像滚雪球一样越积越多，短时间赚了成百上千万。这种事情有可能是市场狂热阶段人们虚构出来的，也可能确有其事。我所在的营业部，大多数人似乎还是在亏钱。?

记得有一个老头，长得胖墩墩的，刚来的时候有140多万元资金，在国债期货上涨的初期，他就开始做空，所以一直亏钱。有一次，他刚卖空，市场就像变魔术一样，迅速冲到涨停板附近，他在我隔壁的房间大声喊：“帮我平仓！”绝望之中的那一声尖叫，让我现在对这个可怜的人还记忆犹新。可惜，一切都已经来不及了，市场价格牢牢地封在涨停板上。接下来的几天，市场每天一开盘就涨停，空头欲哭无泪。那个老头账户上的保证金早已赔得一分不剩，到最后被强行平仓时，已欠了罗总他们营业部好几十万。最惨的是老头到这时还不死心，还想在国债期货上翻本。他又不知从哪儿弄来了40万元，以他爱人的名字在罗总他们营业部开了一个交易账号，也就做了一两次交易，罗总就把他的账户给冻结了，说是要拿这些钱去弥补他前一段时间穿仓时的亏损。老头当然不乐意。那几天我每天都能听到他们两人在那儿吵，公说公有理，婆说婆有理，也不知道事情最后是怎么解决的。?

我旁边房间有一个姓王的客户，确实在国债期货上赚了大钱。他来的时候，只带了一张600万元的支票，也就一个多月的时间，到国债期货关门时，他拿走了1 800多万元。另外，也顺便把营业部中楚楚动人的报单小姐带回了家。?

我知道的另一位赚钱的人，是听朋友们说的。他进入国债期货时的资金不足10万元，三个多月的时间，就赚了600多万元，目前，他是北京亚运村一家有名的期货公司的老总。?

那是一段非常奇特的岁月，有许多人在极短的时间就取得了令人难以置信的成功。想想，国际金融领域的投机大师索罗斯、巴菲特每年的赢利率也只有30%左右（复利），和我们国债期货的一些炒手相比，简直是小巫见大巫。在国债交易中，看对行情，几天之内资本翻一两番是件极寻常的事。那些只赚了30%、40%利润的人，几乎都不好意思和别人说自己赚了钱。

不过，10年以后，有一次我在网上看到一份材料。有好事者公布了一份详细的名单，也不知道他从哪里得知这些东西。据说，当年在股票、国债期货市场上赚过大钱的人，90%的结局都不太妙。有坐牢的、有破产的、有逃亡的、有杳无音信的，等等。这么一看，索罗斯、巴菲特还是了不起。他们在股市、期市这种凶险残酷的地方驰骋几十年，而没有翻船，还好好地活在那儿，积累了一笔富可敌国的资产，确实不是一般人可以望其项背的。投机市场中，一个人偶尔赚一笔大钱并不难，难的是一辈子稳稳当当地赚钱。?
当年国债期货市场中呼风唤雨的主力机构又在哪儿呢？?

327事件的空头主力万国、辽国发在1995年2月23日那一天就已经不在了。说它们死得冤，确实冤。没有财政部当时的那个贴息政策，它们的巨型战车不可能在一夜之间倒下。说它们死得不冤，一点也不冤。谁让它们如此狂妄、嚣张，不可一世的呢？我进入国债期货市场第一天的下午，短短几分钟之内它们就在市场中掀起滔天巨浪，市场价格直线暴跌三四元，“可怜无定河边骨，尽是深闺梦里人”，有多少散户死于它们的蹂躏之下？它们藐视法律，玩弄市场于股掌之中，它们的所作所为并非建立在公平、公正的竞争之上，完全是光天化日之中公然抢劫，和绿林大盗们的行径毫无分别。?  327事件发生的前一段时间，盘面上每天都黑云压城，几十万手的空单密密麻麻地挂在那儿，让人喘不过气来，这都是谁的杰作呢？当然是空头主力。他们仗着自己财大气粗，企图垄断、操纵市场行情，牟取暴利。这种豪赌，无论是一个人还是一个公司，如果赢了，他肯定还会想方设法去寻找下一个对手，一直干下去。夜路走多了难免碰见鬼，出事是早晚的事。?

更令人震惊的是，10年以后，当初327事件中威震天下的另一个市场主角——多头主力中经开公司，也进入了破产者的行列。公司老总也和当年万国证券的管金生一样，身陷囹圄。历史真是惊人地相似。?

关于中经开公司，当年我曾经听说过这样一件事情。据说，在国债期货交易时，中经开公司因为独特的背景、雄厚的实力，在国债期货交易中简直是战无不胜，中经开公司的营业部自然也成了许多国债期货客户非常向往的地方。因为有这么一个在市场中呼风唤雨的多头主力挂帅，公司的客户只要尾随其后，简单地按照中经开的方向操作，即清一色的死多头，赚钱似乎比从地上拣钱还容易。但是，中经开公司的营业部当时是一个颇有点神秘的地方，能够进入这儿的人可不一般，开户资金500万元那是最起码的条件，而且还要和公司有点特殊的关系才行。?

中经开公司不但是327事件的大赢家，也是后来国内金融市场中一系列事件，如长虹事件、东方科技操纵案等的主角。他们从市场中可是实实在在地赚过几十、上百亿，他们怎么可能到了资不抵债的地步呢？所以，当我第一次听说中经开破产的消息，我觉得太不可思议了。后来一想，全明白了。中经开绝非死于市场投机造成的损失，而是因为公司中老鼠太大、太多。?

很早以前，我就曾经听说过相关的两件事：一是在国债期货火爆时，有很多大机构的核心人物在公司巨额资金投入市场以前，往往自己先做一些单子。然后，在巨量买卖单推动市场走势时，自己轻松获利出局。内幕交易，使国债期货市场变成了他们的提款机。有人告诉我，在国债期货的市场走势中，经常会有一些莫名其妙的大幅跳动，尤其是在市场开盘和收盘的时候，这就是为了配合某些人的出入市。二是在中经开公司破产的前几年，公司的员工就已经换了好几波，公司元老早已走光。?

早在进入投机市场的初期，我就非常痛恨那些卑鄙、龌龊的老鼠行为，觉得一个人在股票、期货市场赚钱应该光明正大，凭自己的本事。很多年以后，我逐渐意识到，在股票、期货交易中，一个人要凭本事、凭智慧从市场中赚到钱，实在不是一件容易的事。?

投机事业的成败未必和一个人付出的努力成正比，这一点我以前不太明白。在市场交易中，如果出现损失，我总以为原因完全在自己身上，例如，自己被恐惧、贪婪的情绪所支配而做出不理智的事情、交易理念不正确、市场判断失误、风险控制不力等等。后来意识到，过多地苛求自己、责备自己，甚至自我惩罚、自我折磨，对自己是不公平的。要在股票、期货市场赚到钱，一个人的内在因素固然重要，某些外在的条件，如市场环境、偶然性事件等也是投机成功必不可少的。偶然性事件有时候可以影响一个人的一生。
读者来信：

2005年“五一”过得非常有意义的一件事，是有幸读到青泽所著的《独自徘徊在天堂与地狱之间一书。深深感谢作者客观、真实地再现了参与证券期货市场惊心动魄的各个场面和心历路程。本人阅读了国内外很多的证券投资书刊，但唯感《独自徘徊在天堂与地狱之间》的新意和对投资者的责任，是国内证券期货领域迄今价值最高，最值得细读和不可多得的一书。

证券投资或投机是艺术而非科学，在这个至高至深的领域，需要当事人不但具备非凡的知识和头脑，更重要的是培养起成熟的心理并能迅速地付诸行动，这是一门真真切切行动第一，实践第一的艺术。投资人要达致成功，不但要成为思想的巨人，知识的巨人，更必须是行动的巨人。作者的成功应该是这三个巨人的具体体现，书中所讲述的故事也为我们投资者少走弯路给了很多的启示作用。一是证券期货投资，决非电影电视或其他大众媒体流传的样子，没有亲身市场体验的人难以想象其中的艰辛和临场的心理，科学家不行，经常学家不行，电影电视导演更不行，1+1很少甚至永远不等于2。二是成功需要时间，在这个市场内没有任何捷径可走，除了个人的天份外，唯有时间能帮助投资人学到和证明一些东西。三是成功是由一系列的失败失误组成，那怕是一点点的经验都是靠着自己的错误来取得。四是考察市场行为的较为合理的方式是观察市场本身，听从市场的指挥（当然这又需要市场行为知识），倾听音乐，而不是乐评。五是唯有坚持，才是成功的希望所在。

希望尽快能看到作者《期货交易的策略和技巧》一书。


读者给作者的信

您好青泽先生:

我就是前几天在火车上给您打电话的您的读者，那天真的是很不好意思，我手机由于在北京打了很多的电话，当时给您打的时候只剩下3块钱了，我怕给您在说话的中间就掉线，这样就会让我很不礼貌，但我没有想到您又打回来了，真的很不好意思。

离开北京的头天晚上，我一个人在王府井书店转，本来打算要离开了，但眼睛一亮，发现了您写的这本书，我本人很喜欢看本专业的书籍，也是对书有着很严格要求的一个人，所以拿来随便翻了翻，但我只翻了几页我就决定要买一本，您里面写的很真实，写的很好，如果一个人没有亲身去经历一些事情的话，那他绝对不会写出这样的文字，回到旅馆我用了几个小时就把书看完了，您的书我感觉用3个字来形容"血淋淋"!

您在书里有句话我很喜欢，"如果一个投资者在思想境界上达不到的话，即使他看对了也做不好"。的确是这样，不瞒您说，我就是这段话的真实写照，我做期货2年，在这2年里我遭遇了很多挫折和失败，但我从来没有放弃过，可能是天生就爱这行吧，在遭遇挫折和失败的过程中我学到了很多很多的知识，您的书就是在写我自己，所幸的是，我爱翻书研究，您提到的那本<作手回忆录>我在几年前就有，但那时候我的思想太简单，直到自己真正做期货了，真正去学习了才看懂，当又一次翻开那本书的时候我竟然激动的哭了，没想到我在几年前就买到了一本期货秘诀，但自己一直不知道，写到这里我自己都感到惭愧，想找个地缝钻进去!

我的书基本上都是国外的大师写的，我几乎每天都要翻着看，从事金融市场4年了，这种习惯一直保持到现在，您写的这本书我认为是国内写自身经历类最好最全的一本，我现在床头摆着几本书<期货市场技术分析><专业投机原理><作手回忆录><大作手操盘术>还有<操盘建议>和克罗的<期货交易策略>，现在您的这本书也放在了我的床头，也是第一本国内资深投资者的作品。好的作品就是这样，让人一看就放不，在看了您的书之后我认识了我思想上的误区并改正了不正确的一些想法。我和您一样，每天我都自己打印图表分析，过着和您一样的生活，但我的经历还太少，往往看对了，也上车了，但就是害怕，提前下车平仓了，这点我非常的烦恼，好在我现在已经有感觉快要走出这个瓶颈了，呵呵，的确难啊。

还有一个建议就是，在您新出版的书里能不能多加一点国内的期货图表，这样的书我找了很久，既有图表也有高手的解释，但这样的书很难找到，我自己从做期货以来自己打印了很多国内品种的图表，但看的很不方便，我也在图表上注明一些注意的问题，但总感觉还有其他漏掉的东西，很不自信，所以,恳请您想想我的这个建议，如果真有那样的书出版的话，也就是说全部是图表和解释，我想那销路一定会很好，我首先买3本珍藏!

我的文笔不好，我想跟您交流的一些东西自己嘴笨说不出来，自己很着急，我很长时间以来就是想找个能交流的真正高手，虽然我差的还远,但有高手指点我想我的进步会很快，现在遇到了您，其实说实话，我在火车上给您打电话我是有所顾虑的，我知道高手一般都非常的狂傲，不喜欢跟一般的人说话，或者说根本就是看不起，但当我听到您第一句话的时候我就打消了这种念头，您很谦虚很随和，作为一个有着10年从业经验的高手来说是非常难能可贵的，我看过几篇<幽灵的礼物>，书里有句话我认为说的非常好，他说",,,,,,现在我所知道的已经比那时多许多，市场已经无数次地让我变得谦卑。对于旁观者来讲，问题也许很简单，但是如果身入其境，情况完全不同。....."这样的人才是真真的高手，您有这样修养，真的是很难得,很敬佩您!!

今天是我的生日，对于我来说每过一个生日我的压力就大一些，虽然前方的路很坎坷，但我从来没有放弃过，这就是您说的期货的美妙之处吧，很感谢您为我们这些孤独的投资者所贡献的一切，真的，真的很感谢您!

祝快乐健康!
致!
读者!

hefeiddd

交易者应该学习的东西
作者：马赛尔·林克

　　当人们阅读《如何利用一般工具进行血管外科手术》这本书时，我想很少人期待能够在自家车库成立一家诊所，赚点业余的收入贴补家用。可是，一些没有经验的人只不过阅读一两本交易书籍，就期待能够在金融市场大展身手。?

　　医生、律师与工程师都必须接受多年的学校教育，然后才能靠专业知识谋生。棒球选手必须在小联盟上待上一阵子，才有机会上大联盟。足球与篮球选手通常都必须经历4年的大学比赛，只有表现出色的大学选手，才有机会成为职业选手。水电工与焊接工也必须从学徒做起。这些人并不是在决定进入某个专业领域的当天，就可以立即成功；他们都是有一定的步骤或程序朝目标发展。?
　　那么，金融交易的情况难道会有所不同吗？他们毕竟只不过是一些新手，尝试踏入一个最困难的行业，至少我认为如此，却期待能够立即成功。就如同外科医生一样，金融交易者也要投入不少时间，然后才能期待成功。事实上，任何专门行业都一样，金融交易也需要适当的教育。不幸的是，哈佛大学没有提供金融交易的学位。交易者的专业知识通常来自于自身体验，所发生的亏损不妨视为学费。只有透过这些亏损，他们才能汲取成功交易者所需要的经验。?
　　学习期间
　　刚开始进行交易的最初几年，应该看成是学习期间。这段时期内，不要期待重大的获利；反之，交易者应该集中精神于资本保障，训练自己。换句话说，初学的交易者应该把自己看成是学校的学生。刚开始交易时，因为茫然无知，很可能触犯无数错误。产生一些亏损是正常的，初学者应该有心理准备接受这点。你的资本不应该看成交易资本，而应该是学习资本。刚开始，应该只让少数资金承担风险，只要足以让你通过实际交易经验学习就够了。很多初学者从一开始就大张旗鼓，打算大捞一笔，完全没有把自己训练为最佳交易者的准备。请记住，很多成功交易者都曾经破产，最起码也曾经发生过重大的亏损。即使是在理查德·丹尼斯调教之下的忍者龟，最初也难免亏损，然后才有一部分人成为最杰出的交易者。如果各位曾经阅读《金融怪杰》一书，应该还记得其中的每位主角似乎都曾经破产一两次。不论是股票投资或债券当日冲销，都需要花费很多时间认真学习、汲取经验，然后才能慢慢体会其中的门道。虽然大部分的初学者都无法度过这段艰难的学习过程，但那些接受训练而不觉得气馁的人，成功的机会仍然很大。?
　　交易者应该学习的东西：
　　◇填写交易指令。
　　◇阅读价格走势图。?
　　◇技术分析。?
　　◇了解各种不同市场的交易规则。?
　　◇如何回应消息。?
　　◇制定交易系统。?
　　◇测试交易系统。?
　　◇培养严格的纪律规范。
　　◇制定资金管理计划。?
　　◇管理风险。?
　　◇学习如何认赔。?
　　◇学习何时应该交易，何时不该交易。?
　　◇制定交易计划。?
　　◇控制情绪。?
　　更重要的，交易者必须克制一些不该有的行为，例如：?
　　追逐行情。?
　　◇资本不足却勉强交易。?
　　◇交易过度频繁。?
　　◇让亏损持续累计成为一场灾难。?
　　◇对于部位产生非理性的坚持。?
　　◇过早获利了结。?
　　◇接受过高的风险。?
　　◇为了追求刺激而进行交易。?
　　◇态度顽固。?
金融交易是一种持续学习的过程，不是阅读一本书或参加一场讲演会就能精通的。任何人都可以阅读5本有关网球的书籍，上几堂课，但如果你想成为真正的网球选手，就必须实际上场练习，而且是不断练习。金融交易的情况也是如此，只有不断练习，才能慢慢摸索出其中的门道。网球与金融交易之间或许还是有些差异，如果网球打不好的话，起码还能达到运动的目的，减掉几斤肥肉，保持身材苗条。当然，交易亏损也可以让你减掉几斤赘肉，不过，是因为没钱吃饭。?
　　纸上模拟确实有帮助，但毕竟不能反映实际情况
　　不论你从书上读到什么，也不论你花多少时间进行模拟交易，只要真的进场，一切就不再相同。一些从来没有想过的错误开始到处浮现；防止犯错的最好办法，就是犯错，实际亏损才能让你体会错误的意义，只有认真避免，才不至于在类似情况下犯相同的错误。实际亏损可以让你感受到模拟交易难以体会的痛苦。最后，当痛苦严重到难以忍受的地步，你就不会再犯相同的错误。纸上模拟交易是必要的学习程序，初学者应该进行合理程度的模拟交易，才可以实际进场；虽说如此，但模拟交易毕竟不能反映实际情况。模拟交易中，你很快就忘掉1 000美元的亏损；可是，1 000美元的实际亏损往往会让你心里出血，如果发生在星期五，整个周末可能就泡汤了。这类的情绪困扰通常不会发生在模拟交易，换句话说，模拟交易的错误不会引起必要的痛苦。模拟交易过程中，你不会接到保证金追缴通知，部位的撮合价格都是当时的最佳价格。然而，当你实际进场时，整个情况都不同了。模拟交易不会发生的很多事，现在都发生了：风险容忍程度降低、获利部位过早了结、听任亏损持续累积、滑移价差与佣金费用成为实际的负担等等。很多事不是纸上作业所能模拟的；不过话说回来，实际经验虽然重要，但真正进场之前，仍然应该有充分的模拟交易训练。另外，我也建议各位尽可能地广泛阅读。永远都还有继续提高的空间，踏进金融交易圈子虽然已经15年了，但我仍然在不断学习。?
　　交易费用
　　学习成本?
　　从我读到、听到或看到的情况判断，交易者大概需要3年或5年的时间才能度过学习时期。在这段学习与磨炼技巧的期间内，交易者必须支付学费，就如同律师、厨师或医师每年支付2.5万美元的学费一样。由于金融交易没有样板式的学校，所以学费就付给那些较有经验的交易者，后者则负责教育或提供教训。经过适当的学习程序之后，新手将升格为老手，然后开始回收过去支付的学费。整体来说，初学者最起码要有支付5万美元学费的心理准备。通过每笔不当的交易，初学者都可以汲取一些知识，并期待自己不再犯相同的错误。金融交易无疑是最难成功的行业之一，必须累积很多临场经验才能精通相关门道。经验是最好的老师，所以不要因为亏损而沮丧，不妨把亏损视为你必须缴纳的学费。?
　　起始资本?
　　除非你像希拉里·克林顿一样幸运，才能在活牛期货交易中，一年创造百倍的利润，把1 000美元变成10万美元。否则，起始资本恐怕要多筹措一点。根据我个人的务实看法，如果你想要有合理程度的成功机会，3年学习期间最起码要准备2.5万美元到5万美元之间的资本，而且还要有一位体贴的妻子（丈夫）。很多人认为5 000美元就很充裕了，完全可以开始进行交易，因为这些钱已经够付保证金或股票自备款。他们根本不考虑亏损的可能性；反之，他们确信自己从一开始就会很顺利、大赚，但实际情况很少如此发展。绝大部分初学者在第一年都发生亏损；刚开始从事交易的人当中，大约有80%到90%的人，第一年的交易结果都是亏损。起始资本越充裕，安全度过第一年的机会也越高。如果你打算踏入金融交易的行业，但只有几千块钱可供运用，我劝你还是把这些钱存到银行，或者投资共同基金。对于这么窘迫的资本，你实在没有多少犯错的本钱，几次错误就会把你的资本侵蚀掉了。?
　　?
　　操作资本?
　　金融交易所需要的资本数量，往往超过一般人想像的程度。除了安全度过学习阶段之外，还要确定你始终都有足够的资金可供交易。最令人沮丧的，莫过于某个大行情发生时，却没有足够资本进场，你所能做的只是干瞪眼。我就曾经多次碰到这种情况。等待已久的大涨势终于出现了，但我没有钱，因为很少的资本已经被吃光了。非常奇怪的是，最好的赚钱机会，似乎都发生在我被迫留在场外的时候。我记得曾经多次在场外咬牙切齿，面对着自己等待已久的大行情，却因为缺少操作资本而叹息。现在，我已经不再受制于资金，没有必要再担心这个问题：我非常确定一点，下一个大行情出现时，我必定会在场内。这并不代表我可以松懈；真正的赚钱机会出现之前，我当然不希望有太多的亏空需要弥补。可是，我至少不需担心自己两手空空而急着到处凑钱；现在，我可以专注于交易。?
　　你不能抱着输不起的心理从事交易。你必须要有心理准备，最初几年内，交易恐怕无法提供生活所需的费用。你所筹措的交易资本，必须应付几年的时间，不只是应付最初几笔交易而已。准备2.5万美元到5万美元的起始资本，而且操作态度保守，或许就有成功机会，虽然不会马上成功，但很可能让你维持到时候已到。初学者不要因为亏损而觉得沮丧；不妨把亏损视为交纳学费，让每一块钱学费都发挥应有效益。就我个人来说，虽然也有交易特别顺手的时候，但最初7年总共大约亏损了7.5万美元，然后才慢慢进入状态。我可能是比较迟钝的学生。?
　　享受人生乐趣?
　　除了交易资本以外，你还必须有足够的钞票支付日常费用，享受人生乐趣。所以，资金充裕是非常重要的条件，如此才不会在交易时产生杂念，例如：我如何找钱支付房租、吃饭、看电影。只要开始担心这类事情，交易绩效马上就会受到影响。把一些交易获利变为生活所需，这恐怕是最糟的想法。交易账户需要每一块钱。只要你开始由交易账户拨钱支付水电费，结果就如同交易发生亏损一样。我认识不少人，他们尝试做专职的交易者，结果只好被迫搬回家里与父母同住，或由妻子（丈夫）担起养家 胡口的责任。相对于那些资本充裕的交易者，这些人活得很辛苦。?
　　你必须有能力享受人生乐趣；如果交易必须挪用度假或买车的资金，就代表交易资本不足。金钱压力会明显影响交易态度；所以，你的财务状况将反映在交易绩效上。当我刚开始在场内从事交易时，我是借钱购买会员席位的。因此，从一开始就必须赚钱还债。换句话说，我几乎是立于必败之地；我必须日夜工作，包括周末在内，这样才能勉强 胡口，根本不能专注于交易。周末无法与朋友一起外出，因为我必须工作。这种感觉令人沮丧，交易绩效当然也显现出来。?
　　工 具?
　　除了必须准备充裕的学习、交易与生活资金之外，还有一点必须注意：工欲善其事，必先利其器，就如同任何其他专业领域一样，金融交易者也需要一套完整的工具，包括：走势图、报价、交易软件、即时新闻与一部好电脑。这些设备的成本或许不便宜，但对于真正的交易者来说，绝对是值得的。你必须先有钱购买这些工具，以备不时之需。当我刚开始通过自己账户进行交易时（不在场内），并未投资这些应该拥有的东西。其后，当我决定每个月花费1 000美元处理这套工具，交易绩效明显进步。第3章（整平竞技场）会进一步讨论对于某些交易者特别有用的某些工具。?
　　从错误中学习
　　每位交易者都免不了因犯错而发生亏损。赢家与输家的真正区别，在于处理错误的态度。赢家会察觉自己的错误，汲取其中的教训；输家则会不断重复相同错误。假设你经常追价买进那些在10分钟内大涨2美元的股票，结果总是发生亏损；如果你够聪明，最终你将发现这并不是胜算很高的策略。持续追价就像不断用自己的头撞墙一样。他们之所以这么做，是因为不知道如何打开一条道路。对于他们来说，胜算并不重要，当这类行情发生时，他们认为是不错的机会，所以不希望错过。每当你感觉犯错时，应该停下来想一想；自己究竟做错了什么，将来如何避免重复发生，当初为什么决定这么做，现在觉得应该怎么做。处理得好时，也该做类似的检讨。一些心理的磨炼，将让你受益匪浅。?
　　误判行情方向，未必就是错误；交易者大约有半数时间会误判行情。纵使结果都是亏损，仍然有正确与错误的区别，关键在于处理亏损部位的态度。一旦察觉自己误判行情，立即出场，这就是最明智的决定；反之，如果抱着侥幸心理，希望行情突然发生变化而让你脱身，这就是错误。即使结果是获利，也可能发生错误。不论赚钱与否，追价就是一种错误的行为。
　　犯错，然后从错误中汲取教训，就是金融交易与学习程序的一部分。也是为什么资本充裕的交易者，能拥有较大存活概率的原因；他们有犯错与学习的本钱。如果资本太少，在体会市场试图传达的教训之前，交易者可能就破产了。
　　不要强化错误的行为?
　　除了从错误中汲取教训之外，交易者也需要了解自己做对了什么，然后想办法继续做。不幸的是，即使犯了严重错误，实际的行情发展还有可能让我们安全脱身。举例来说，对于某个亏损部位，交易者迟迟不愿认赔，期待行情反转而让部位解套；结果，他也确实如愿以偿的解套了。这类的经验，很可能让交易者将来付出惨重代价，他往后可能都不愿意认赔。假设所持有的股票部位曾经出现3美元的亏损，最后却趁着行情反转而赚取5分钱的利润，这显然不是什么好现象。风险与报酬之间显然不平衡，不是吗？没错，这笔交易最后仍然获利，几分钱的利润毕竟胜过几块钱的亏损；可是，这是一套错误的交易，这类经验很可能强化错误行为。出现0.8美元的亏损部位就该认赔了，根本不该让亏损累积到3美元；更糟的是，交易者不应该因为行为错误而获得回报。对于这类错误的决定，最好的结果是亏损10美元，这样以来，所造成的痛苦程度，或许足以让交易者不至于重蹈覆辙。?
　　我每天都会检讨自己的交易。对于任何不当的交易，都会把相关内容记录在不可重复发生的资料夹内。负面行为如果没有得到负面结果，不只不能提供正确的教训，还可能强化为错误的教训。相比之下，我宁可正确的交易发生亏损，也不愿意莽撞的交易出现获利。及时认赔错误的交易，然后看着行情继续恶化，这种感觉很好。我认为这属于正确的交易；亏损是金融交易不可避免的一部分，适当认赔才能突显交易者的过人之处。?
　　赚钱的诅咒?
　　杰出交易者的起步大多很坎坷，成功之前可能经历多年亏损。任何新手如果期待从第一天就开始赚钱，恐怕会对实际情况觉得意外。从一开始就赚钱，事实上很可能是祸不是福。真是如此，主要可能归于运气，但这些对于市场全然无知的新手，却以为自己是天生好手。结果，操作态度过分积极；一旦手气逆转，他因为错误所付出的代价可能是一般人的数倍。不妨看看1999年底与2000年初的股票大多头行情，几乎每个人都赚钱。这些人根本不是交易者；几乎每种股票都上涨，他们只是刚好买进股票而已。事实上，不论他们买进什么，结果都没有差别：股价就是上涨，即使他们追价买进股价已经上涨10美元或20美元的股票，通常也没有关系，因为股价仍然继续上涨。这些人可能误以为自己是最好的交易者；可是，当市场的泡沫破裂之后，他们的操作绩效就不太理想了，甚至很多人会破产。?
　　赚钱太快也对我造成伤害。当我刚踏入纽约金融交易所，目标最初设定为每天赚200美元，但第2个星期我就曾有每天赚1 000美元的记录。在这个经验之后，200美元看起来太微不足道了。事实上，这只不过是幸运而已。可是，这也是我碰到的最糟情况之一，因为从此以后，我试图每天都赚1 000美元。结果如何呢？交易频率大增，同时操作过多数量的合约；不幸的，当我开始犯错时，这些错误造成的伤害就超过应有的程度。过度交易变成习惯；身为初学者，不论交易资本多充裕，我原本应该每次只持有单口合约，尽可能在学习过程中保障资本。可是，赚钱却成为我当时最关心的课题。?
　　保障珍贵的资本
　　当我急着想从交易中获利时，曾有同事一再提醒我：保障珍贵的资本。他用醒目的字体在座位上写着这几个字，不时提醒自己保障珍贵的资本，他说：?
　　不要考虑赚钱的问题，只要尽可能尝试不要赔钱就可以了。每块钱对你来说都很重要，务必想办法把它们留在口袋里，或从别人口袋里掏过来。?
　　只要继续从事合理的交易，保障资本，你就能活得比别人久一点，就有较大的获胜机会。制胜的关键，在于输的时候不要输得太多。如果亏损部位能够认赔，获利就会自然累积。这让我想起大学网球教练的指导：只要能够回击过网4次，就有80%的机会赢得该点。他说：? 不要担心胜点的问题。让对手输掉该点，你只要不断把球回击过网，对手就会帮你赢得点数。把注意力由'获胜'转移到'不要输'，就比较容易获胜；你的对手会帮助你达到这点。不要希望每个球都可以击垮对手，否则，经常会击出界外球。只要把球回击到对手比较不容易处理的位置，你就不会吃亏。?
　　玩得小一点
　　最初一两年的任务是学习，不是赚大钱，务必要弄清楚这一点。交易量不可太大，尽量压低所承担的风险。如果交易对象是股票，每次数量最好是100股；至于商品期货，不论你的资本多么雄厚，每次只进出单口合约，而且尽可能挑选价格波动较小的市场。尽量保持单纯，每段期间只考虑几个市场，不要贪多。花点时间熟悉每个市场的特色，然后才可以慢慢涉及更多市场。千万不要被引诱而想进行更大或更多的交易，尤其是在手气很顺时。对于大多数交易者而言，恐怕都很难办到这点，因为情绪会处理一切。如果脑海里想的是每年数十万元的收入，可能就看不上每笔交易赚取的150美元。他们的眼光太高而无法学习最基本的东西。千万要记住，最初一两年内，你必定会不断犯错，所以不要玩得太大。如果你准备踏进这个圈子，那是一辈子的事，不只是一两年而已。30年后，假定你还在这里，那何必在意第一次你的获利很少呢？可是，如果你急着想成功，恐怕没有办法在这里待上一两年。?
　　破 产
　　我知道大家都不想听，但即使是最好的交易者，绝大部分也难免有破产的经验。我总认为：没错，但我是例外的。可是，事实又如何？我已经忘掉自己曾经破产几次。在我认识的人当中，我曾经看过5 000美元、2.5万美元、10万美元、100万美元的交易账户被勾销；任何人都不可能完全避开。我曾经数次破产，被迫暂时停止交易。如果你看过《金融怪杰》，就知道每位交易者几乎都难免破产 ；这可能是金融交易的特点之一，属于交易程序的一部分。?
　　如果你真的想成为专业的交易者，破产往往是一种珍贵的学习经验。这是重新调整的最好时机，看看自己究竟为什么失败。答案几乎一定是过度交易或资本不足，但交易者必须自己发现其中的道理。其他造成亏损的错误都相对容易克服，但只要人们开始过度交易或承担太多风险，不久就会破产。让我特别提出一个警告，这种错误最容易发生在手气最顺的时候。准备充裕资本的理由之一，是让你已经破产或曾经破产，也不要觉得沮丧，完全可以坦然地接受。如果你了解自己为什么破产，而且相信自己能够改正，不妨重新再来。反之，如果你弄不清楚情况，最好在重新尝试之前，先弄清楚答案。?

　　决心投入
　　如果你决心成为一位专业交易者，应该不会因为破产而放弃。如果你已经下定决心，即使不幸破产，应该也会想办法卷土重来。那些安全度过最初几年的交易者，成功机会应该很大，因为他们已经下定决心而不愿放弃。很多人之所以最后成为输家，主要是因为在最初遭遇挫折之后就放弃了；赢家要有必胜的决心，而且准备长期作战。不只是认真工作而已；赢家必须有成长的欲望，愿意自我提高。决心并不只用在保障资本而已；你还必须正确看待自己的错误。而且愿意改正。决心投入是一辈子的程序。只要继续从事交易，就必须继续向上提高，评估自己的错误。也代表你必须继续阅读，参加讲习会，让自己成为最好的交易者。相信自己是最好的交易者，这点很重要；如果有任何疑惑，就不可能成功，因为你会根据自己的期望而发展。?
　　交易日志
　　如果你决心成为最好的交易者，就必须追踪自己的进度。关于这点，记录交易日志是最好的办法之一。交易日志可以帮助你评估操作绩效，突出交易过程的特殊形态，来反映合理与不合理的行为。经过一段时间的分析之后，你可以看出哪些东西有用，哪些没用，也能观察自己比较擅长哪种市场。总之，交易日志可以提供非常珍贵的信息。交易日志只是记录与交易相关事项的笔记而已，把你所进行的交易都记录下来，包括动机与最后的结果在内。内容不需要太详细，但每位交易者都应该记录，即使是经验丰富的交易者也是如此。人们的记忆经常会有选择性，记忆实际状况的最好办法，就是把它们都记录下来。由于每笔交易都必须记录，确实有些烦人，但对你绝对有帮助，尤其是那些交易过度频繁的人，因为你必须记录自己的每笔交易，就没有时间进行交易。另外，这也有助于培养每位成功交易者都必须具备的条件：纪律规范。
　　机构法人有所谓董事、经理的编制，也有交易软件；所以，每笔交易都会受到监督。机构交易者的一举一动都会受到评估，所以能够随时改正错误。举例来说，每个星期我都会收到一份打印报表，显示我这周的操作情况。这份报表的数据是每半小时统计一次，显示的内容很多，包括：获利与亏损部位的持有时间、交易胜率、每笔交易的平均盈亏，以及个别股票的操作情况。我发现，每天开盘最初半小时的表现最差，所以应该大量减少这段时间内的操作量。另外，亏损部位的持有时间太长，某些个股的操作不能赚钱，交易频率过高，这些都是我必须特别留意的问题。为了缩短亏损部位的持有时间，我开始在草纸表上登记部位进场时间，如果45分钟之后该部位仍然没有结束，而且继续处于亏损状态，就强迫自己立即出场。至于长处，我发现下午时段的操作绩效最理想，特别是那些走势沉闷的传统股票，例如：吉列、可口可乐、高露洁等。这些股票的交易胜率明显较高，即使发生亏损，程度也较轻微。如果没有这些信息，很难发觉自己的长处，很可能会继续交易一些自己较不擅长的个股。?
　　对于那些无法通过经理或电脑程式进行监督的交易者，交易日志是最好的办法。你可以由其中查询各种信息，分析自己的交易形态，尝试分辨长处与短处。你也可以因此找到自己最擅长操作的市场或个股。你或许永远不能在星期五赚钱，也可能最不擅长操作消息面的股票。如果你了解这一切，就可以慢慢删除一些麻烦，只操作胜算最高的市场或个股。?
　　交易日志的记录项目
　　买卖对象?
　　这部分很单纯：只要记录你所买进或卖出的股票或商品。我利用+或（号来分别表示买进或放空。我希望知道自己比较擅长做多或放空，以及哪个方向的交易频率较高。某些人会喜好单边市场，另一些人的交易可能有90%属于做多，甚至在下降趋势中也是如此。了解这方面的个人喜好，应该有助于交易。?
　　进行交易的时间?
　　某些人在每天的特定时间内，操作绩效特别理想。某些人的操作在午饭时特别糟；另一些人特别喜欢早上，但最后一小时的情况就很糟。这都是交易日志能够透露的东西。就我个人来说，下午优于早上；收盘前半小时的情况，优于开盘后半小时；表现最佳的时段介于上午11时到下午2时之间，因为我对于这个时段内的趋势与反转特别敏感。了解这些特点之后，我知道何时应该加码、何时应该稍微缩手。翻阅交易日志，可以协助你判断自己最适合交易的时段，让你运用这方面的优势。?
　　交易动机?
　　交易动机可能是交易日志记载的最重要内容之一。对于所进行的每笔交易，如果都能把进场理由清楚写下来，一段时间之后，交易技巧必定会显著提升。觉得无聊或我之所以买进IBM是因为它在20分钟内上涨3美元，我不想错过剩余的涨势，这都不是合理的交易动机。如果某人把这些理由记录在日志上，而且觉得很满意，恐怕还有一段很长的路要走。很多交易背后并没有明显动机；如果你必须解释每笔交易的进场理由，应该可以避免一些无谓的交易。如果进场理由是：我买IBM，是因为道琼斯指数的表现很强劲，虽然指数目前稍微拉回，但走势仍然很稳定；另外，IBM由高点回挡75美分，目前落在上升趋势线的支撑位置，应该会恢复涨势，这是有效的进场理由。进行这方面的分析，应该可以让你删除一些胜率较低的机会，提高交易决策的素质。我也会特别注明自己究竟是追价，或是等待拉回。阅读本书之后，各位就应该可以区别什么是合理与不合理的交易。?
　　特定交易的感觉强烈程度?
　　利用某种计分系统标示你所进行的交易，然后分析其结果。每天晚上，我都会准备第2天准备进行交易的10个市场规划交易情节，并且根据情节发展适合交易的程度，分别标示1~5颗星，5颗星代表最佳机会。经过一阵儿之后，我发现5颗星的交易结果都很不错，1颗星的交易就不怎么样了。虽然5颗星的数量不如1~2颗星，但只要我耐心等待，绩效原本可以更好。通过这类分析，可以了解自己最适合于哪类情节的交易机会；专门挑选自己最擅长的交易机会，显然可以提高胜算。?
　　获利目标?
　　设定获利目标，可以避免错失应有的利润。实际进场建立部位之前，对于可能的获利程度应该有所了解。一旦进场之后，设定获利目标就会有助于管理部位。当价格到达预定目标，就应该获利了解，或减码。不要因为行情看起来不错，就怀疑先前的决策。行情当然看起来不错，否则，根本不会达到获利目标；获利之后，很可能让情绪变得激动。若是如此，情绪可能造成干扰，使你无法清楚地思考。达到获利目标之后，最好立即获利了结，重新评估当时的行情，如果走势折返整理，或许可以考虑再度进场。?
　　停 顿?
　　就如同获利目标一样，预先设定止损也有所帮助：局限损失，让你知道何时应该认赔出场。关于何时认赔的问题，最好是在头脑非常清楚时决定，不要等到亏损实际发生而情绪波动的时候。?
　　赚或赔多少钱?
　　应该随时了解交易的平均盈亏程度，才能确定自己是否妥善掌握风险管理。把这些数据记录下来之后，可能才会发现成功交易的平均获利为300美元，而失败交易的平均损失却高达900美元。如果看到这类情况，或许表示你应该更快地认赔，获利部位的持有时间则应该稍微拖长一些。除非看到数据，否则根本不知道问题存在，当然也就不能解决问题。利用EXCEL的试算表，你很容易知道成功与失败交易的平均盈亏数据。?
部位持有的时间?

　　持有时间是决定交易绩效的重要因素之一。亏损部位的持有时间，应该明显短于获利部位。过去有一段时间里，我总是一直持有亏损部位，不断期待行情反转，不愿面对自己的错误。现在，我最多只允许亏损部位持有45分钟，然后就出场。一旦交易已经失败，就必须承认，立即认赔出场。很多人刚好抱着相反的原则；获利部位立即了结，亏损部位则拖拖拉拉。让我重新强调一次：除非记录下来，否则你根本不知道部位的持有时间多长。?
　　系统交易者?
　　如果你采用某种交易系统，务必记录你违背信号进行交易的资料，可以让你了解自己是否比系统高明，或者将来最好不要尝试临时修改系统。?
　　交易决策?
　　关于你所做的交易决策，尽量把结果记录下来。可以弄清一些重要问题，例如：亏损部位的认赔速度是否够快？成功交易的持有时间是否太长？是否太快出场？是否确实遵守交易规则？是否等待行情折返？不断记录正确与错误的交易决策，有助于纠正错误行为。只有清楚地看到错误，才容易改正。举例来说，如果你经常看到获利部位出场太早的记录，就会想办法解决这个问题，反之，如果没有写下来，很可能根本不会发现这已经造成问题。
　　重新温习交易日志
　　如果有哪种行业需要不断进行在职训练，金融交易可能就是其中之一。记录交易日志就像上课抄笔记一样，两者都能够提供帮助，但前提是你必须经常翻阅。只是单纯的记录没有用，你必须仔细阅读，分析自己的长处与短处。只有当你开始检讨自己的交易绩效，才算踏入交易的真正门槛。每天回家途中，我都会检讨当天的交易，希望知道自己在失败交易中做错了什么，在成功交易中做对了什么。所谓的失败或成功，分别不在于赚赔的金额。亏损交易能够立即认赔，就是成功的交易。不会每笔交易都很顺利，亏损交易越早认赔越好。我事后最重视的部位，往往是那些我做了傻事的部位。我会捶胸顿足，因为它们往往都是不该有的行为。当技术指标已经显示反转而我继续持有部位，因此而返回不少利润，显然这也是我不愿重蹈覆辙的错误。重新检讨这些交易时，我会思考当时究竟为什么采取那种错误的行动，下次准备如何对应。市场当时是否透露某种值得我注意的信息？?
　　除了检讨错误之外，我也会因为某些精明的反应而拍拍自己的背。举例来说，上个星期一的午餐时间，我还损失3 000美元（所谓精明，不是指这部分而言），我发现当天进行的每笔交易似乎都非常不顺手。于是结束所有的部位，到外面散散步，让自己的头脑恢复清醒。回到办公室之后，我发现自己能够更客观的判断行情。接下来的几笔交易，扳回2 500美元。结果，当天只是小赔500美元而已，我认为这是相当成功的一天。这个经验会提醒我，每当碰到交易非常不顺手的时候，不妨放弃所有的部位，稍作休息。?
　　专业交易员
　　一般交易者为什么大多是输家，而少数专业交易员大多是赢家呢？机构交易员的成功概率高于一般交易者，理由之一是因为他们拥有充裕的资本。他们也会犯相同的错误，但不需担心某个错误会把他们的交易生涯一笔勾销；他们拥有充裕的资本与完善的监督制度，所以能够安全度过错误。刚开始，他们会先接受训练，随时有人在旁边指导或伴随交易，账户资金很有限而不至于造成严重伤害。当他们犯错时，对于公司造成的伤害，根本不能与大交易员相提并论。随着技巧的提高，他们的购买力与自由度也随之增加。当然，这并不是一蹴而就，整个学习程序可能长达几年。?
　　训练计划
　　很多专业交易员都经历一段密集的训练。当我刚开始从事股票交易时，他们告诉我，一般新来的交易者最初两年都很难获利。如果你打算一开始就获利，恐怕会失望。这两年内，交易者学习如何从事交易。最初3个月，他们甚至没有进场的机会，只是在课堂里学习各种交易机会与纸上模拟。之后，只能从事非常少量的交易，而且必须严格遵守某些规定，直到证明自己的能力为止。然后，才有更大的权限，能够操作更多股票，甚至独立自主地进行交易。这段时间内，公司因为新来者而承担的风险非常有限。即使某位初学者亏损了5万美元，对于公司来说也没什么，只不过是新来人员的训练费用罢了。?
　　类似如高盛或美林等大型经纪商，甚至到全国各地最好的研究所，投入大量资本招集那些最优秀的学生，让他们参与公司的金融交易训练计划。这些企业不只是聘请他们从事交易，而是把他们聘请来接受训练，慢慢培养成为交易员。为什么花费庞大的代价招集这些最优秀的学生呢？因为他们已经证明自己的学习能力。根据经纪商的盘算，这些人接受教导的能力，应该超过平常研究所的一般学生。?
　　读者可能会开始觉得疑惑：如果专业经纪商认为他们的交易员需要经过几年的严格训练，花费可观成本进行培育，为什么一些完全没有交易经验的散户，认为他们可以利用5 000美元开户，然后就开始靠着交易赚钱？即使是那些场内交易员，也不是贸然就买下交易所的席位；他们大多在交易所内担任多年的办事员职务，然后才实际进场交易。就我个人来说，实际从事交易之前，我花了3年的时间在场内学习任何所能够学习的东西。对于自己的进度与计划，应该务实一点，尽可能准备充裕的资本。即使最初的交易不顺利，甚至亏损全部的资本，也不应该觉得沮丧；不妨把这段经历视为成功的必经之路，或成为最好的交易者所必须支付的学费。?
　　个人的一些感想
　　如果你期待自己从一开始就成功，将发觉金融交易是一条很坎坷的道路。我深受资本不足之害：我认为，如果当初拥有充裕的资本，最初几年能够专心学习，而不是尝试立即靠此谋生，我的交易生涯应该会更顺。当你把所有的家当都押进去，而且完全没有其他收入，交易会变得很困难。从一开始，我的财务状况就很窘迫，过分期待自己能一朝致富。我太过于自负，虽然一些有经验的交易员经常劝我，但我总认为他们不如我。我经常忽视他们的警告，因为我认为他们做事情太过拘泥，根本不可能赚大钱。可是，他们却能够稳定的赚钱。我呢？则从自己的惨痛经验中学习。如同前面提到的，在我扭转颓势之前，累积损失曾经超过7.5万美元。如果我开始就拥有充裕的资本，情况可能大不相同，但我一直到7年之后才开始有稳定的收入。在我不断挣扎尝试成为交易员的日子里，只能到处打工，甚至周末都要工作，才能勉强过日子。我在场外赚取的钱，几乎都投到场内，而且很快就转为泡影，但我不认为自己的交易技巧太差，亏损主要是因为资本不足的缘故，因为后者不允许我耐心等待必要的胜算。当时的交易，往往也会有一阵子非常顺手，然后突然遭遇逆转，结果在一个星期内就破产了。接下来，我必须连续开24小时的计程车，才能筹措必要的资金交纳黄豆部位的保证金。如果太急着赚钱，忙着找保证金，尝试靠着交易赚取的一天三餐的生活费，交易就会变得很困难。?
　　成为最佳交易者
　　假设你打算成为最佳交易者，那恐怕要下一些工夫，不过只要决心投入，愿意付出时间，准备充裕的资本，仍然会成功。如果你没有什么准备，也没有充裕的资本，不要期待能够立即在市场上赚钱；成功需要时间营造。刚开始，你必须从错误中学习，所以需要准备充裕的资本才能度过这段期间。对于5 000美元的账户来说，成功的机会恐怕不大。交易账户不一定要很大，但不要有不切实际的期待。迈向成功的途中，账户可能会破产一两次，你应该有这方面的心理准备，破产没有听起来那么坏；不妨把它视为交易的祭品。?
　　初学者务必要记住，如果你不希望被淘汰出局，重点不在于如何赚更多钱，而在于如何少赔一点。就优先顺序的考虑来说，保障资本应该放在赚钱之前。如何处理错误很重要；每个人都会犯错，尤其是初学者。即使你做了些傻事，也不要觉得气馁；从挫败中学习，想办法不要重蹈覆辙。记录交易日志，定期翻阅检讨，分析自己的优缺点。如果你发现自己不断犯相同的错误，就要仔细考虑，或许你并不适合从事金融交易。?
　　总之，让我作最后的强调：最初两年内，务必不要心急，一切都慢慢来，特别留意资本保障；甚至在5年之后，交易者偶尔还是会遭到重大挫折。慢慢来让你有机会走更远的路。付清学费毕业之后，才能够靠交易谋生。?
　　?
　　初学者经常面临的问题：?
　　1.忽略学习曲线。?
　　2.起始资本不足。?
　　3.缺少操作（流动）资本。?
　　4.缺乏正式训练。?
　　5.缺少受教育的机会。?
　　6.缺乏适当的监督。?
　　7.预期很快就能成功。?
　　8.预期从一开始就能赚大钱。?
　　9.破产。?
　　提升交易技巧与存活机会的主要事项：?
　　1.慢慢来。?
　　2.实际操作上与心态上，都不要好高骛远。?
　　3.支付交易学费。?
　　4.把握每个错误的学习机会。?
　　5.把经验视为最佳的老师。?
　　6.确定自己有足够的资金持续下去。?
　　7.保障珍贵的资本。?
　　8.实际进行交易之前，先从事模拟作业。?
　　9.记录交易日志。?
　　10.定期检讨交易。?
　　11.要有决心。?
　　12.享受交易的乐趣。?
　　?
　　值得思考的问题：?
　　1.我的交易资本够不够？?
　　2.我为什么这么做？?
　　3.我原本应该怎么做？?
　　4.下一次应该如何避免重蹈覆辙？?
　　5.我是否会对每笔交易找合理的借口？?
　　6.对于自己所犯的错误，有没有仔细思考？?
　　7.当自己做对某件事时，有没有好好鼓励自己？?
　（图书提供：广东经济出版社，特约支持：长阳读书俱乐部）
    高胜算操盘 --成功交易者必修手册
  〔美国〕马赛尔·林克
    翻译　那希尧

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设定务实目标
作者：马赛尔·林克

　　设定务实目标
　　我收到一封来自于某房地产中介公司老板的信。他表示，他已经完成一门有关如何透过商品交易成为百万富翁的课程，现在准备要开始大展身手。他同时寄了几封类似的信给不同的经纪商，希望取得较好的条件。这封信的部分内容如下：?
　　我准备在未来几个星期内开始进行商品交易。过去我从来没有交易经验，但阅读了肯思·罗伯特的课程，目前正从事纸上模拟交易。我计划开一个2.5万美元的账户，刚开始，一切都慢慢来，暂时目标设定为每个星期赚1 000美元左右。几个月之后，当我对整个情况比较熟悉时，交易量会增加，借以提升获利水平。希望在一年之内，我能够达到每星期赚5 000美元的目标，如此我就能够放弃房地产中介服务，完全靠商品交易为生。由于我将来的交易数量不少，而且完全自行制定操作决策，所以希望贵公司能够提供最优惠的佣金费率。敬请尽速回复。?
　　我也略带惯有的嘲讽口吻回信说：?
　　我们很高兴能够提供来回一趟15美元的佣金费率。可是，在你开始着手进行交易之前，我必须强调一点，你所设定的目标似乎有些不切实际。对于2.5万美元的账户，你希望每年赚20万美元到25万美元，年度报酬率相当于是800%~1 000%之间。即使是避险基金经理人或专业交易员，他们的绩效也不过是每年35%左右，你所提到的这种绩效会让他们非常羡慕。过去你从来没有交易经验，但你自认为绩效会远远胜过专业交易者。纵使是每个星期赚1 000美元，折算成年度报酬率也是200%，这对于新进者似乎仍然遥不可及。没错，你确实可能1周赚1 000美元，但你没有考虑到还有其他很多星期可能发生亏损。假如第1年能够赚取5 000美元，你的表现在所有交易者之中，已经排名在10%之内。此外，对于一位初学者，我不建议让你刚开始就透过折扣经纪商进行交易。因为初学者不免经常犯错，你需要一位胜任的经纪人不时指点。如果你需要这类的服务，我们的费率是每趟25%。一旦熟悉市场状况与交易技巧之后，就不妨挑选佣金费率最便宜的经纪商。关于商品交易或开户程序，如果你想要进一步讨论，请打电话给我。?
　　不用说，他认为我的回复有些粗鲁，所以没有在我们这里开户，而在其他地方开户，然后透过网络进行交易。两个星期之后，他打电话给我，把账户转移到我们公司，因为他记得我的回信内容，认为我的答复很实在。他当时大约亏损了1.7万美元，也体会到商品交易并没有他想像的那样简单。他通过最艰辛的方式学习到目标设定必须务实的课题。6个星期之后，又亏了一些钱，他决定放弃交易而重新回到房地产中介工作。他原本或许可以成为不错的交易者，但从来没有给自己充裕的学习时间。相反的，他太过好高骛远，在有机会充分学习之前，就亏损了大部分资本。我想我当初的情况也大概如此。我利用各种表格图形、设定操作目标，计划如何运用5 000美元的资本赚取每个月2 000美元的获利，一直到账户资本累积到1万美元为止。然后，随着账户资本不断成长，每个月的获利也由3 000美元成长为4 000美元、6 000美元，最后当每个月获利达到2?5万美元时，我准备搬到纽约东区的豪宅。结果，我发现，通往纽约东区豪宅的道路并不平坦。?
　　设定务实目标
　　不论现实生活或金融交易，目标设定必须务实?
　　很多人都不能以务实的态度面对成功。住在纽约，我看到很多充满梦想的人，他们设定的目标都太不实际了。每个月都有成千上万的人来到纽约，希望在演艺、模特儿、服装设计等领域里获得成功；甚至有些人来到华尔街，准备在此大展身手。这些人都听说过，在纽约获得成功概率，大约等于被雷电连续击中两次，而且随后又被鲨鱼咬到。可是，他们还是胸怀大志的来了；结果，大多成为不错的侍者或酒保。刚开始从事交易时，我在餐厅里当跑堂，看到很多准明星、准模特儿、准演员、准舞者，但我的梦想更疯狂：我想成为明星交易员。
　　关于目标设定，不论你的领域是什么，心态上都应该务实。不论是现实生活或交易场上，你的想法都必须切合实际。很多人认为他们可以辞去目前的工作，利用区区的2.5万美元从此靠投资或交易谋生。有些人更荒唐，认为只要5 000美元就够了。他们在书上看到，少数交易者确实能够把5 000美元翻成1 000万美元；于是，认为自己也可以依此样板成功。没错，这是可能的，偶尔也确实发生，但少数成功者所对应的是无数的失败案例。把眼界放低一点，虽然不能梦想着日进斗金，但结果可能很不错。?
　　九成以上的交易者都会失败，但我是例外。?
　　我曾经参加一场经纪人讲习会，主持人提到他经常运用免费讲习会的方法招揽客户。在这些讲习会中，他告诉听众，所有交易者之中，大约只有10%最后能够成功赚钱。他承认，他的客户大约有90%是以亏损收场。接着，他问听众们：你们当中有多少人自认为将是最精明的10%赢家呢？只要他提到这个问题，答案就几乎毫无例外，全部举手。虽然这些人都刚得知金融交易的各种可能性，却不愿面对现实。大家都幻想着自己的成功故事，没有人认为自己可能失败，虽然他们明明知道失败的概率高达九成。当然，每个人都应该有成功的自信，但毕竟也要了解失败的可能性。?
　　我要求的报酬率只是10 000%，不算过分吧！?
　　务实的目标不只具有可行性，并且也可以避免因为目标过高而受伤。荒谬的目标只会带来失望。如果账户资本只有1万美元，却想要靠着交易过日子，恐怕会很艰难，势必要频繁的进行交易。交易一旦过分频繁，生存的机会就立即受到威胁。除了过度交易，承担过高的风险之外，还必须维持很高的报酬率，如此才可能达到目标，成功的机会显然太渺茫了。每位初学者都希望自己一帆风顺，几年内就把账户升格至百万等级；可是，如果想要让账户规模达到100万美元，最稳当的办法就是由200万美元的账户着手。根据我多年的观察发现，资金最充裕的人，表现往往也最好；有句话说：钱能生钱。较大的账户虽然不会让一个人变成较好的交易者，但允许有较大的犯错空间，每笔交易可以承担较低的风险，具备较高的续航力。留在市场的时间越久，成功机会自然越高。如果账户内只有2 000美元或3 000美元，破产并不是什么了不起的大事，对于生活也不至于构成重大影响。我想，这也是造成某些交易者容易失败的原因之一。可是，如果账户资本高达10万美元，那就不是随便能够损失的金额，交易者自然会小心保护。?
　　账户资本为10万美元，勉强靠着交易谋生的可能性也较高；如果交易者打算每天赚取1 000美元，所承担的风险应该可以小于那些账户只有1万美元的人。可是，即使是如此，你所要求的年度报酬率也高达200%。对于小账户来说，每天1 000美元相当于是10 000%的年度报酬率。任何具备这种能力的人，我想摩根士丹利本人半夜也会登门拜访，以8位数的高薪聘请你做操盘人。不要误会我的意思：更小的账户也可能一天赚进1 000美元；我就曾经以2 000美元的账户办到这点。可是，只要一个错误就可以让你消失无踪。那些专业交易者之所以能够成功，可以每年赚取百万利润，理由之一就是他们的交易资本高达数千万，而且每年只希望实现20%～35%的年度报酬率。他们可以挑选胜算最高的机会，留意稳定的获利，不期待少数几笔交易大赚一番。他们不特别在意获利目标金额，而是聚精会神的成功处理每笔交易，赚钱只不过是自然的结果罢了。?
　设定合理目标?
　　关于目标设定，首先必须强调实际。不要设定一些虚无缥缈的目标。如果资本只有1万美元，却希望每天赚1 000美元，恐怕只能挑选债券或SP 500电子迷你合约，但这是合理的目标吗？这意味着你的资本必须完全充作保证金，而且每笔交易都能掌握不错的走势。这种目标相当于每个星期50%的报酬率，难道不离谱吗？让我们看看什么叫做务实的目标。每个星期都必须想办法获利，假定输赢比率是45∶55，获利交易掌握的点数平均为8点，亏损交易的每笔损失不应该超过4点，就是可行的目标，绝对会把你导入正途。?
　　不要忘记亏损的日子
　　某些人的目标可能是每天赚100美元或500美元，并期待一整年能够获利10万美元。一天获利400美元不算离谱，还算是合理的目标；可是，当交易者估算整年度的获利目标时，经常会忘记亏损的日子。他们假设每天都可以赚取相同金额的钱，完全忽略了有些日子会发生亏损。实际的情况又如何呢？一般来说，发生亏损的日子，天数或许与获利天数相当，甚至更多，而且亏损金额通常都超过获利金额。那些打算每天赚400美元的人，碰到手气不顺时，很可能一眨眼就亏损了2 000美元。万一遇到这种情况，交易者往往就会忘记当初设定的400美元的目标，可能会想办法玩大的，尝试立即扳回颓势。于是，他开始过度交易，而这通常会带来非常不好的结果。永远不要试图扳回亏损。如果你认为每天赚400美元很合理，就继续持续这个目标；只要多花几天工夫，仍然可以把破洞补起来，结果绝对胜过玩大的。除了获利日子必须设定目标之外，亏损的日子也应该设定目标，而且后者的金额必须小于前者；如果前者是每天赚400美元，后者的平均亏损就应该少于400美元（例如：300美元）。一旦考虑某些日子可能发生亏损，每年赚10万美元的目标就会变得蛮难的，2万美元或许是比较合理的目标。我认为，每位交易者都应该设定操作目标，作为努力的方向，但目标必须具备可行性。另外，请记住，目标只是参考准则而已，不一定每天都必须达到。?
　　最小账户规模
　　我不断重复强调，交易可供运用的资金不可太少，但一直没有提到最低金额究竟是多少。虽然很难提出一个普遍适用的数据，不过期货交易最起码应该准备2.5万～5万美元，股票大约是10万美元。就此账户规模而言，胜任的交易者只要保守进行操作，顺利时大约能每个月赚5 000美元到1万美元。上述金额应该可以提供充裕的保证金，也允许交易者从错误中学习。当然，账户规模越大，成功的机会越高。某些情况下，在取得几笔不错的交易之前，往往会先出现一串连续亏损；如果资金不足，可能等不到获利机会出现。这也是为什么账户规模越小、成功机会越少的道理所在。举例来说， 5 000万美元实在太少了，恐怕很难让初学者安然度过一段操作不顺手的期间。如果你的账户很小，那也没有问题；小账户有小账户的操作方法，目标设定与操作方法必须和账户规模配合，交易频率必须降低，尤其要挑选一些行情波动较小的股票或市场，也不应该期望获利很高。?
　　不同等级的目标
　　除了整体绩效，还要考虑很多不同等级的目标，例如：每个市场、每个波段、每天、每年或学习曲线的任何长度。?
　　市场目标
　　平均真实区间?
　　首先考虑最低层次的行情目标：某个市场可能出现多大的走势？这样才能估计交易可能发生的盈亏水准。关于某个市场或某只股票可能出现的走势幅度，估计上必须务实。不论当日冲销或长期投资，都应该设定此项目标。关于这方面的问题，首先应该了解何谓平均真实区间，任何时段都有其平均真实区间。?
　　平均真实区间（ATR）
　　今天（或任何时段）的平均真实区间为下列三者的最大者：?

　　如果某日冲销股票最近10天的平均ATR为4美元，而当天已经出现3.75美元的走势，或许就应该考虑获利了结。如果你坚持想要赚取最后一档，胜算就不站在你这边。这只股票最可能出现的走势，就是最近的平均真实区间，除非每天的情况很特殊，否则随后的走势应该软弱或遭遇阻力。如果你够精明，应该在这时候了结出场或反转部位，因为整个动能方向很快就会转变。短线交易者最好不要尝试掌握行情的最后一只脚，应该在大家都争先恐后忙着出场之前就提前出场。如果你准备等到趋势反转之后才出场，恐怕会太迟了，因为撮合价格到时候变化很快，而且是朝不利方向变动。总之，在市场仍然允许你从容出场时就出场，尤其是部位规模很大。没错，某些日子可能出现5美元或以上的走势--那又如何呢？平均来说，一天的走势幅度就是4美元左右。在某种程度内，金融交易是一场概率的游戏，你所希望掌握的是80％的胜算。请参考图2-1，几个月之内，AMAT的每天平均价格区间都是4美元；只有在很少见的情况下，走势幅度才得以超过4美元。如果你知道这只股票的平均走势幅度，就比较有机会获利。即使在你出场之后，股价继续朝原有方向移动，也不应该觉得懊恼，因为你所要的是稳定的胜算，而这才是长期的制胜之道。?

　　图2-1 AMAT日线图：平均真实区间为3.99美元
　　如果你没有必要的软件可供计算市场的ATR，不妨试试EXCEL，要不然只好靠人工计算。由于ATR会不断变动，所以必须随时更新资料。我过去交易的一些股票，例如：ARIBA，每天区间曾经高达15美元，现在只剩下50美分；某些股票过去的每天区间可能是4美元，现在则是2美元；黄豆的行情波动幅度，夏天明显超过其他季节。总之，你必须随时调整，才不会引用一些过时的资料。关于ATR的计算，我个人偏好采用最近5天到10天左右的平均值。一旦掌握某只股票或商品的行情波动状况，就能判断最可能实现的价格目标。举例来说，对于一只价格15美元的股票，如果ATR只有1美元，就不应该期待一天之内出现5美元的走势；反之，对于70美元的股票，如果ATR高达6美元，就很可能出现5美元的走势。另外，如果你从事当日冲销，或许需要知道30分钟或60分钟的ATR，才方便于判断短线进出。
　不再期待大行情?
　　有时个股或商品走势可能受到重大事件影响，而出现大行情，价格波动程度超出正常区间。如重大消息发布，或走势突破重要压力或跌破重要支撑，价格可能出现爆发性行情，使其波动程度超出正常区间，但这是例外，而非常态。我曾多次受到行情走势的迷惑而忘记了这点。曾经当道琼斯指数暴跌200点时，我就不禁认定这就是大家谈论已久的崩盘。我开始建立庞大的空头部位，期待道琼斯指数至少下挫500点。结果，我损失惨重。因为实际上，所谓的崩盘，历史上毕竟只出现过几次而已。然而，我确认为并期待他们每个星期都出现。显然，我对其发生的概率抱着非现实主义的想法。每当我认为行情可能崩盘，往往也正是价格开始向上反转的时候。当行情波动到达正常水平的极端程度，精明的交易者不会过分期待，除非市场强烈显示相反的证据。如果在你出场之后而行情继续发展，不要气馁，因为你是站在胜算最高的位置。具有讽刺意味的是，我是在今天早晨上班途中的公共汽车上写下这段评论：当天中午，道琼斯指数大跌200点。于是，我把理论运用到实践中，回补所有空头部位，结果收盘指数暴跌400点，创下历史最大跌幅之一。虽然我很希望能够掌握整段跌势，但我自认为是在最正确的时机回补。稍后，当市场行情呈现明显转弱的特征之后，我仍然能够重新进场。?
　　每笔交易的获利目标?
　　除了知道走势的平均价格区间之外，交易者须牢记价格是呈现波浪状发展。无论股价是两个月上涨30美元，或一天上涨4美元，都罕有直线状走势。这些行情都是呈波浪状发展的。某只股票的每天价格区间虽然是4美元，但可能平均每上涨1美元，就下跌0.5美分；整个4美元价格区间是经由 7~ 8波走势才完成。虽然黄豆的每天平均价格区间高达12点，但你未必能在一个波动中就捕获到12点的行情。取而代之的是，你可能必须先掌握5点的走势，再掌握4点，然后找机会实现另外2点的利润。如同棒球选手一样，当日冲销者最好把每天的目标设定为数支一垒安打。如果你想把球打到场外，就经常会被三振出局；最好还是每天击出3~4支一垒安打。通常，把目光锁定在小波段行情，比较安全，获利也较高。
　　趋势跟踪而为?
　　没有任何简单或复杂的公式可以计算出如何衡量典型波段走势的长度；你只能想法去了解市场。不同的时间架构，如：5分钟、60分钟、1天、1周，波段走势的规模都不尽相同。它们随着交投的多少而变化，行情波段的长度也会不同。至于利润，你只能被动接受市场所愿意给予的，而不能主动设定你所想要的。当行情结束时，你就应该出场；如果为了争取最后一点利润而继续耗在里面，一旦行情反转，你将付出重大代价。你可能必须浪费几个钟头的时间等待另一段行情。如何判断行情波段的平均长度呢？最好的办法就是熟悉你所交易的市场，研究艾略特波浪理论，运用趋势线、通道等技术分析技巧，并透过摆荡指标判断超买或超卖程度。稍后，在本书的技术分析章节里，我们会继续讨论这方面的问题。?
　　请参考图2-2，这是AMAT的2分钟走势图，每天平均真实区间大约是4点。开盘价较前一天收盘大约上涨2点，涨势大约又继续了30分钟（A点），然后出现数波段买压。12点半时（B点），由高点起算的跌幅已经是4点，相当于当时的每天平均价格区间。从这个时候开始，走势由空翻多；精明的交易者也应该在ATR附近翻空为多。B点之后不久，行情又尝试向下发展，但跌势停顿于C点，波段涨势由C点开始。?


　　图2-2 AMAT盘中走势图：掌握波段走势
　　让我们看看波浪状的发展。介于10点到12点半之间的跌势，波动幅度稍大于1点，但股票并不是直线下跌。在标示着向上箭头的位置，走势都曾经向上翻升。不幸的是，我是在事后才标示这些箭头；我还在想办法利用某些技术指标预先显示价格即将反转的位置。股价下跌过程中，每波段的跌幅介于1点到2点之间，平均大约是1.5点，每波段的反弹幅度大约是3/4点。由C点开始的涨势也呈现波浪状发展。股价走势之所以呈现波浪状发展，主要是因为短线交易者的获利回吐行为。股价往往要花费30分钟才会下跌1点，但只要10分钟就可能急涨3/4点，这经常让当日冲销者很难应付，不过熟悉市场脉动之后，往往就能预先感知即将发生的行情。针对波段走势进行交易，我采用随机指标观察动能消失的位置作为进出场的参考点。以图2-2为例，我们发现图形中标示着上下箭头的位置，刚好都对应着下侧随机指标的转折点。每个市场都反映着整体参与者对于价格的看法。如果大家都准备在价格下跌1.5点之后就获利了结，你就必须务实一点，也应该在这个位置回补。如果你准备乘风破浪，可能就会眼睁睁看着1点的利润缩水为1/4点，然后才惊恐的了结，但在5分钟之后又重新建立空头部位。如果我能够取得1.5点~1.75点的走势，就会获利了结，然后在反弹过程中另外寻找放空的机会。即使错失下一个机会，我也知道自己的操作方向是正确的。如果行情的波段幅度太小，就会静观其变，因为佣金费用将侵蚀所有可能的利润。进行波段操作，必须不断获利了结，在短线行情反转之前出场。?
　　较长期的操作?
　　较长期的操作也是如此。市场很少会出现直线状的走势。如同盘中走势图一样，较长期的走势图也可以运用趋势线、摆荡指标来协助判断行情转折。每当随机指标出现极端读数，意味着价格已经逼近通道边缘，这时就应该准备获利了结。在行情反转过程中，你可以寻找下一个进场机会。当股价逼近通道边缘时，很多交易者就直觉认定通道即将被突破。绝大多数情况下，股价都无法突破通道，交易者的反应必须很迅速。如果你在心态上愿意牺牲最初一段的行情，波段操作就变得很容易。请参考图2-1的波段走势。前半段走势中，AMAT股价由115美元跌到40美元，每当跌势显得一发不可收拾时，行情却向上反弹10点、15点或25点。如果空头部位建立得不是时候，很可能会受伤。在后半段过程中，出现来回游走的区间盘整走势，有几次似乎要进行突破，结果又折返区间通道内。那些等待价格拉回或反弹才进场的人，结果都胜过那些迫不及待进场的人。?

　个人目标
　　除了设定获利与市场走势的目标之外，也应该针对一些日常工作设定目标，从而鞭策自己。这些目标应该尽可能单纯，而且容易达成，才不至于觉得气馁。所设定的目标当然必须有达到的可能性，但也不应该简单到不可能不达到的地步；总之，让自己花些工夫来达到目标。以下列举一些有助于提升自我的目标。?
　　改善自己的缺失?
　　每个人都免不了有些特殊的缺点，使得操作绩效难以继续提升。此处所提到的目标，应该涵盖这方面的问题，换言之，弄清自己的缺失所在，想办法改善。事实上，这包括两个目标，而不是一个。第一，找到问题（寻找自己的缺失）；第二，解决问题（设法改正缺失）。阅读本书的过程中，如果你察觉自己的某些缺失，应该立即记录下来，然后设法改善。?
　　从错误中学习?
　　金融交易免不了发生闪失。虽说如此，但不可忽视这些错误；错误既然已经发生，就应该想办法从错误中学习，这绝对可以帮助你提升操作绩效。关于个人目标的设定，从错误中学习应该放在最优先考虑的清单内，你一定会持续发生错误。然而，如果能够避免重复发生相同的错误，就可以看到明显的进步。?
　　合理的损失?
　　这项目标很单纯，但往往很难达到。不论交易对象是股票或商品，发生亏损时，必须想办法保持合理。如果股价每天的波动区间是3美元，当日冲销就不要经常出现2.5美元的损失；50~75美分的损失比较合理。如果账户资本为1万美元，那么任何一天或任何单笔交易就不应该发生1 000美元的损失。任何单一损失如果超过5％，承担的风险就太高了，恐怕容易失败。任何单一损失都不应该超过账户净值的2％，越低越好。?
　　保障珍贵的资本?
　　不要耗尽交易资本应该是你的目标之一。你希望多年之后还能继续从事交易，所以需要永远保持充裕的资本。保障资本的最好办法，就是优先考虑损失控制。不要考虑赚钱的问题，首先必须节制亏损。如果你能够办到这点，当你累积足够的交易技巧之后，就还有充裕的资本可供运用。?
　　不要追逐行情?
　　这是初学者最容易受伤的情况之一。一旦看到大行情，就会非常兴奋，然后在价格继续上涨或下跌过程中进场。你对于价格能够一鼓作气上涨或下跌到什么程度，必须有务实的判断能力。即使是最热门的股票，价格也难免拉回，涨势越强劲，回档越猛烈。你必须等到价格不继续上涨，然后才在整理或拉回走势中进场。否则，你可能在最高价附近买进，然后在股价回档过程中被清洗出场。即使因此而完全错失进场机会，仍然应该等待价格折返。即使错失机会，又如何呢？市场每天都会开盘，机会永远存在。务必学习等待价格拉回--减少失败的可能性，就等于提高胜算。?
　　保持务实的态度
　　即使行情变得疯狂，态度也要保持务实?
　　1999年底到2000年4月之间，投资人只要买进科技股，几乎就可以赚翻了。这些人未必是精明的投资者，只不过运气好罢了。这段期间内，他们几乎没出差错，不幸也因此变得太骄傲，结果在2000年底到2001年之间付出惨重代价。就当时的情况来说，他们从来没有，也不必培养任何资金管理技巧，对于股价也没有务实的概念。任何股票都不应该在3个月内由6美元涨到150美元，而且经过分割之后，整个飙涨走势又重新来过一次。可是，有些人开始认为这是正常现象。最后，当行情真正恢复正常时，这些人也就发现自己只是白忙一场而已。?
　　除非碰到罕见的大多头行情（例如1999年底到2000年4月的纳斯达克市场，股价在这段期间内可能由15美元涨到200美元），否则，即使处在多头行情内，股价一年的涨幅大约只有20％到35％之间。那些由血泪经验中得知交易并不简单的人，即使处在疯狂的行情中，也知道设定务实的目标。任何趋势最后都会结束；到了这个时候，交易者必须务实回补，甚至建立反向部位。我知道很多在60美元买进朗讯的人，在股价跌到2美元还继续抱着；到了某种程度之后，他们应该知道股价很难回升了。几乎每天都有人打电话给电视台的老师们，问道：我在60美元买进朗讯，现在是2美元，请问怎么办？现在已经太迟而没有任何办法了。事实上，早在几个月之前，当股价还明显高估的时候，就应该采取行动了。?
　　学习期间相当漫长?
　　如同第1章提到的，交易活动并不简单，多数人都无法很快精通。你不应该期待自己能够一蹴即成，对于学习期间的长度估计，态度必须务实。如果你愿意听取我的意见，我认为你至少要缴2~5年的学费，然后才能成为胜任的交易者。最初几年内，交易的整体目标不应该是赚取多少美元，而是在学习期间结束之后仍然保留充裕的交易资本；到了这时，赚钱将是自然的结果。你需要几年的时间来磨炼技巧，也需要足够的资本度过这段期间。如果你打算从事金融交易，就必须理解这点。即使一开始就赚大钱，也未必代表你就是一位交易好手。你还没有经历连续亏损的考验，只要出现这类情况，很可能就会因为过度自信而失败。刚开始时，很多人都自认为可以立即依赖金融交易谋生，结果却没有足够的资金让他继续生存。就我个人而言，大约经过几年摸索之后，才能完全依赖交易养家 胡 口。最初几年，我经常必须日夜打工，才能勉强支持我继续从事交易。我曾经在纽约开计程车；在餐厅端盘子；在会计师事务所打工；在一些乐团弹吉他。我总认为只要再撑上几个月，交易就会踏上轨道，结果几个月变成几年。?

　务实对待失败的可能性?
　　最后，关于失败的可能性，态度上必须务实。虽然每个踏进金融市场的人，都抱着赚钱的期望，而且积极心态也是成功的必要条件之一，但你仍然应该了解自己很可能会失败。从事金融交易的人当中，大约有90％会失败，你越坦白面对这项统计数据，就越可能不会变成失败者。?
　　把金融交易视为专业
　　务实对待交易的方法之一，就是把它当成是你的专业。为了取得成功，你对于金融交易的认真程度，绝对不能输给任何创业者。创业者应该准备充裕的资本，不能期待新事业能够立即提供收益。没有充裕的资本与周转资金，任何事业都很难成功。甚至在正式营业之前，就有很多费用必须支付。不论哪种行业，都需要一段运作时间，才能逐步提供稳定的现金流向。然而，某些交易者却期待能立即成功。如果你打算创业--不论哪种行业，餐厅、商店、顾问公司、垃圾处理或IBM--显然都不希望资本拮据。对于大多数行业来说，如果资本不能因应最初两年需要，就算是资本不足。?
　　人们通常都会经过仔细考虑，然后才会投入一个新行业，他们会做各种分析，设定务实的计划，确定财务没有问题。除了资本之外，其他决策也必须谨慎行事。如果你拥有一家服饰店，应该不会因为某系列服装看起来不错，或担心错失最新流行的款式，就仓促进货。精明的生意人都会先看看竞争对手的反应，评估产品的需求度，盘算利润幅度，当然也会考虑有限店面是否有更好的利用方式，然后才会决定是否应该进货。换言之，生意决策必须精打细算，不能临时起意。在可能范围内，生意人尽量会避免误打误撞的情况。即使错失第一波流行热潮，随后跟上也不会太迟，只要需求很稳定，投资风险就不高。?
　　与其他行业比较起来，金融交易的风险偏高，所以态度必须更谨慎一些。每笔交易都应该当成一笔生意看待。就生意人的立场来看，交易目标应该是在最低风险程度下，追求最大的利润。如果不能把金融交易活动视为经营事业，而只是单纯追求刺激的快感，那应该到赌场--两者的最后结果毕竟相同。不幸的，某些人沉迷于交易的快感中，从来不想让自己提升为最佳交易者，唯有把金融交易视为生意看待，而不只是一种娱乐工具，态度才可能更客观。?
　　拟定经营计划
　　一个事业是否能够成功，最大关键在于是否存在扎实的经营计划。经营目标详细列举事业的经营宗旨和目标，规划许多不同阶段的经营重点。如果尝试向外募集资金，经营计划是必要项目，即使不需倚赖外部资金，经营计划也绝对有助于事业发展。很少新进交易者愿意花工夫拟定经营计划。编写经营计划是一项大工程，需要花费很多时间，所以，我了解少数交易者为什么愿意这么做的理由。可是，如果你愿意付出代价，一定会有收获的。?
　　编写交易经营计划，就像是销售共同基金所需要的公开说明书一样。不论哪个领域的经营计划，基本内容都非常类似。换言之，你必须透过这些内容说服别人投资。所以，编写经营计划的过程，将帮助你了解相关活动涉及的成本与种种因素，有助于你认真看待交易活动。你将发现，不切实际报酬目标是多么难以达到。也会发现，金融交易所涉及的风险，以及所需要的资本。你必须清楚说明你的点子、参数，以及从事交易的潜能何在，还有因此而可能发生的各种问题。这一切有助于你评估真正的风险，目标设定也会务实一些。你可以盘算经营交易事业所需要的资本，以及维持日常生活与紧急需要的费用。透过这些评估，将发现银行账户内的1万美元根本不足以应付交易需要。至于交易计划的实际内容，本书稍后会详细讨论，目前只列举一些例子。?
　　交易计划需要考虑的一些重要项目：?
　　1.交易风格、策略与系统。?
　　2.时间架构。?
　　3.相关成本。?
　　4.资金管理计划。?
　　5.潜在获利。?
　　6.风险。?
　　7.影响操作绩效的内部与外部因素。
　　8.你为什么自认为可以成功。?
　　我的经验
　　我的交易方式往往把自己当成是百万富翁一样，这是我最大的问题之一。我总认为自己与隔邻的其他交易者相同，虽然他们账户内的资金至少是50万美元，而我只有区区3万美元。每笔交易承担的风险，都超过应有的程度，我所愿意接受的损失金额与隔邻交易者相同，但他们拥有的资金却是我的10多倍。结果，我总是难逃亏损的命运，因为期望太高而不可能达成。为了达到目标，我被迫不断进行交易--过度频繁的交易，绝非长久之计。我的另一个重大缺失，就是忽略行情可能出现的走势幅度，总认为既有趋势会持续发展。由于我不能务实的获利了结，结果经常让部位转盈为亏。关于如何及时获利了结与认赔出场，我花了很多工夫才慢慢变得比较务实一些--持续观察与模仿交易好手的方法，也逐渐摸到窍门。虽然我仍是相信应该让获利部位持续发展，但对于所投入的资金究竟能赚多少，我的态度变得比较务实。我不再试图赚取不合理的利润。所以，当我操作非常顺手时，每天获利程度已经不如过去，但操作顺手的发生频率却远多于过去。我发现一项重要的真理：金融交易的首要之处，在于求取生存，不在于赚多少钱。
　　成为最佳交易者
　　成为最佳交易者，是指你不只是对本身与自己能力设定务实的目标，也要对市场表现设定务实的目标。你必须尝试掌握市场反应的脉动，了解自己能够对于市场存着什么期待。除此之外，你必须准备适当的交易资本，并了解该资本对于交易目标造成的限制。如果你只拥有5 000美元的资本，交易目标与期望显然就应该低于拥有5万美元的人。成为最佳交易者，也意味着你知道需要投入多少时间才能成功，而且也了解失败的可能性。破产的可能性永远存在，但只要你决心成为最佳交易者，破产也是一种值得汲取知识的经验。刚开始，经常发生亏损，多数交易者都是如此。不要期待自己一夜之间就会成为明星交易者，至少给自己两年的时间认识市场。务实的态度虽然很重要，但还是要有自信，相信自己是最佳交易者，而且每天都如此告诉自己--?否则，你永远都不会是最好的。?
　　对于自己能够赚多少钱，以及应该准备多少资本达到上述目标，态度必须务实，这是最重要的。一般交易者最终之所以失败的最主要理由之一，就是资本不足。起始资本越充裕，成功的概率越高。如果你只能筹措2 000美元，结果大概免不了失望。交易者之所以失败，通常不是因为其交易技巧笨拙，而是因为没有足够的资金度过困境。每位交易者都难免遭遇困境，但某些人可以安然度过，另一些人却不可以，后者大多因为资本不足。即使是1万美元规模的账户，完全倚赖交易为生，也需要很长一段时间的磨炼，但某些人却以为一开始就可以赚取500%到10 000％的报酬率。你知道吗？杰出的避险基金经理人或专业交易员，如果每年能够赚取35％的获利，他们就非常高兴了。你不需要太在意能够赚多少钱，重点是不要赔太多钱。设定很可能达到的务实目标，就有机会变成较好的交易者。?
　　?
　　态度不够务实的交易者，可能遭遇的问题：
　　1.不相信自己竟然会赔钱。?
　　2.交易过度频繁。?
　　3.承担太高的风险。?
　　4.好高骛远。?
　　5.容易遭遇挫折，感觉失望。?
　　6.破产。?
　　7.预期某只股票每年都会涨两倍。?
　　8.整个生活变得不愉快。?
　　?
　　帮助交易者态度更务实的一些事项：?
　　1.目标设定在通常能够达到的范围内。?
　　2.记住！不会天天过年。?
　　3.保持充裕的交易资本。?
　　4.知道交易对象的价格平均真实区间。?
　　5.知道每波浪走势的平均长度。?
　　6.不要期待全垒打。?
　　7.期待较小而可靠的报酬。?
　　8.投入更多时间汲取经验。?
　　9.从错误中学习。?
　　10.不要让亏损扩大。?
　　11.不要追逐行情。?
　　12.即使面对着疯狂的行情，态度也要保持务实。?
　　13.把交易当成一种事业来经营。?
　　14.拟定交易计划。?

　　能够帮助你的一些问题：?
　　1.我设定的目标是否合理？?
　　2.我的态度是否切合实际？?
　　3.我有没有错失行情？?
　　4.我是否经常对于交易部位的期待过高？?
　　5.我承担的风险是否太高？?
　　6.关于交易决策，我的处理态度是否很客观？?

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根据消息面进行交易
　1999年2月份《期货》杂志的封面故事，是一篇有关原油价格走势的报道：原油的惨境，价格可能跌到多低？在不到两年时间内，原油价格由27美元跌到10美元以下，这篇文章预测行情将持续低迷。根据报道，原油供给显然过剩，需求几乎不存在，石油输出国组织无法就石油减产问题达成共识，另外，还有圣婴现象带来的暖冬。石油专家们不认为油价在短期之内有明显走高的可能性。可是，各位不妨看看图4-1显示的后续发展。事实上，这篇文章刚好标示原油空头市场的底部。文章报道之后，油价开始向上飙涨到近10年的最高价，只稍低于海湾危机的峰位。你所看到或听到的报道，未必全然可信。重大新闻或报道，往往是精明资金准备出场的信号。?
　　图4-1 原油月线图：底部的预测往往最悲观


　　基本分析者与技术分析者?
　　交易者大体上可以分为两种：一是根据走势图进行交易的技术分析者；二是根据新闻与根本经济状况进行交易的基本分析者。当然还有两者兼顾的中间分子，不过这些人在本质上仍然分别隶属于基本分析者或技术分析者，只是利用另一者作为确认因素。技术分析者可能通过基本面因素来评估市况，或判断多空走势是否发生根本变动。就我个人为例，我是技术分析学派的忠实信徒，但仍然想知道市场为什么会出现某种走势。如果根本经济状况发生变动，整个市场走势方向也可能随之变动，所以基本面因素还是很重要的。?
　　基本分析者大多是长期交易者，通常他们都在基本经济状况发生变动的情况下才会调整部位。他们根据基本面因素来判断整体行情方向，不会针对短期因素进行交易。某些短线交易者相信，市场的每个价格走势都受到特定消息面的驱动。可是，大多数股价走势都不是源自于盈余预期的变化，谷物市场的每个走势也不完全受到最新气候条件的影响。如果一个人完全依据所听到或读到的东西进行交易，恐怕会输多赢少。经验告诉我们，市场未必会出现应有的反应，很多专业交易者在交易过程中并不重视实际的新闻发展，反之，他们比较重视市场对于新闻事件的反应，专业交易者通常会逆着预期方向进行操作。我发现，很多高胜算操盘都源自于这类的逆势操作，本章稍后会详细解释这点。?
　　你得到的消息，通常都不是最新消息
　　关于新闻事件的运用，大多数新手的办法都不正确。很多人读到《华尔街日报》的报道，可能就依此建立部位，完全没有想到该新闻可能在几天或几个星期之前就已经反映在市场上了。他们没想到大型交易机构的一些部门，他们的工作就是发掘最新消息。这些机构有自己的气象分析人员，他们负责撰写的长期气象报告，很可能就是一般交易者由网络上得知的新闻。这些机构也有自己的经济分析人员，通常能够在一般大众之前得知基本面的变化。更重要的，他们往往能够掌握真正的消息来源。不妨这么想：一般大众得知的新闻，通常都由某个消息来源听到或读到的。这意味着某些人已经先得知这些消息了。举例来说，你看到路透社的一段报道，这段报道必定是由某位记者取得的，所以这位记者比你早知道这项新闻，这位记者显然也必须由其他来源取得消息，所以还有人比这位记者早知道消息。依此类推，当你在电脑荧屏上看到新闻时，这则新闻事件不知道已经发生多久了，一些大型交易机构与主要交易者可能都已经进场做了必要的安排。?
　　当一般大众得知新闻时，新闻通常已经不再新鲜。你经常可以发现市场突然出现某种走势，但不知道为什么，唯有稍后才知道相关的新闻报道。可是这时你已经来不及做反应了，所以很多人干脆不理会新闻。绝对不要去追逐新闻事件驱动的行情，应该静待市场充分消化新闻事件，然后才决定自己应该如何反应。即使错失某个机会，市场永远还有其他机会。如果你刚好持有相关部位，千万不要太过兴奋或恐慌。同样的，让市场稍作沉淀之后，才决定如何反应。?
　　范例：大众总是最后得知?
　　让我通过一个例子说明市场大众总是最后得知新闻，而且相关新闻发布时，价格通常都已经预先反映了。最近，我曾经交易蓝伯斯股票（见图4-2?）。非常幸运，我站在正确的一方。我放空这只股票，然后股价就像突然跌落万丈深渊。当天早上，由于就业数据不理想，大盘开低，但不久之后就向上翻升，而且整天基本部位都处于涨势（见图4-3）。由于我持有不少多头部位，希望通过一些空头部位来做平衡，于是我想找一些相对弱势股。蓝伯斯是不错的对象，因为它没有明显随着大盘向上翻升，我觉得这只股票有些不对劲，我不知道究竟是什么原因，而且也不想知道。总之，在我的电脑荧屏上，RMBS是一只相对弱势股。看着1分钟走势图，RMBS显然不像其他股票那么强，所以我在下午1点左右放空该股票。当时虽然没有出现重大走势，但我认为只要大盘回档，RMBS的跌势应该相对较深。大约2时30分，RMBS突然开始暴跌，我不知道什么原因。随后12分钟内，股价大约跌了3美元。我知道一定是发生了什么新闻，否则股价不应该出现这种走势。不久，纳斯达克当局宣布该股票暂停交易，因为有重大新闻即将宣布。大约经过1小时，最后在3时40分，新闻终于公布了：法官驳回蓝伯斯对于一家科技公司的侵权控告，股票恢复交易。?
　　图4-2 蓝伯斯股票1分钟走势图：利空消息之后的强劲走势

　图4-3 S&P500 5分钟走势图：坏消息之后大幅翻升

　　恢复交易之后，股价继续下跌1?5美元左右。我投入市场单回补空头部位，因为新闻一旦正式公布，股价通常都会朝相反方向发展，而且我在这个部位上的获利已经不错了。股价在新闻公布之前大跌，新闻公布之后又继续下跌，绝对会引来获利了结的回补买单。我在股票恢复交易之后立即投出市价单，而我显然不是唯一试图回补的人，因为实际撮合价格较投单当时的价格高出1美元。当然，在我回补出场之后，股价又开始下滑。我认为自己的判断没错，新闻公布之后，蓝伯斯应该可以摆脱利空消息的纠缠，股价开始回升。?
　　由这个例子可以发现，很多人已经预先知道股票将因为公布重大消息而暂停交易：在新闻公布的一个半钟头之前，某些人已经大量抛售或放空。当交易大众实际得知新闻时，股价已经跌了3美元。这些人何以能够预先得知消息呢？原因可能很多，某些筹码可能来自股票造市报价商，某些交易机构可能有内线安排在该公司内。当法庭即将做出重大裁决时，一些大交易者可能会与该公司内部人士随时保持联络。不论实际的原因究竟是什么，重点是某些交易者在大众得知消息之前已经采取行动了。当天的股价跌幅为20%，但大多发生在消息公布之前。除非预先得知消息，否则当消息实际公布时，根本来不及采取行动了。?
　　谣言传播时买进，消息成真时则卖出?
　　关于消息面驱动的行情，很多人根本不知道如何应付。我看过太多这类的例子：交易者听到某个新闻，然后看到价格出现巨幅波动，立即就跳进场，深怕错失机会。结果，他们通常都买在最高点，只能懊恼看着价格回档。如果你已经有一些交易经验，就应该听过一种想法：谣言传播时买进，消息成真时则卖出。很多老手只留意价格的实际表现，然后针对消息面发展采取逆向操作。他们知道市场价格已经反映消息面事件，一旦消息正式公布之后，预期心理就不复存在。没有预期心理，人们就会获利了结，导致价格反转。真正的行情都发生在消息公布之前；消息公布之后，已经无利可图，精明资金自然会出场。?
　　价格该跌而不跌，就会上涨
　　消息本身的影响未必那么大。真正的重点是相关交易者的部位如何，以及他们如何预期消息面的发展。消息公布时，精明的交易者会留意市场与其他交易者的反映。原则上，当利空消息公布时，如果股票或商品价格不跌反涨，这代表多头的特征，应该买进。这可能意味着市场已经预先反映该消息了。反之，如果股票或商品没有因为利多消息而上涨，可能就应该放空。总之，消息本身的内容不特别重要，重点是市场究竟如何反映。有经验的交易者都会先观察消息公布之后的市场发展，再采取适当行动。他们希望市场没有出现预期的反映，才适合逆向操作。市场对于特定利多或利空消息的预期越高，顺着该消息方向进行交易的潜在伤害也越大。如果市场预期某项利多消息，每当消息公布时，既有的行情趋势往往就会告一段落，这是因为市场早就有所预期，而消息面又正如预期般的发展。利多消息公布之后，行情经常不能继续上涨，一方面是因为准备进场的多头都已经进场了，没有剩余的买盘可以继续推动价格走高。当最后的傻瓜进场时，精明资金当然知道这是获利了结的时候了。如果市场发展完全符合消息公布之后所应有的反映，那就应该等待情况稍微沉淀之后，再决定应该采取什么行动。如果你过早进场，很可能陷在价格高峰或谷底。?
　　就在RMBS暂停当天所公布的就业月份资料中，新申请失业救济人口创10年来的新高。受到这项利空消息的影响，股票市场开低，道琼斯指数很快就下跌100多点，SP指数则下跌20点左右。可是，没有多久，股价就呈现跌不下去的盘面。大约在10点前后，指数开始反弹。结果，道琼斯指数当天收盘上涨148点，SP指数上涨18点。这个例子充分说明如何针对消息面进行交易。消息面很差，但市场出现抗跌走势，所以应该买进。就走势图观察，SP开盘下跌17点，然后再稍微下跌一些。可是，30分钟之后，指数就没有再创新低，然后开始反弹。不论利空或利多消息，如果市场开盘出现极端反应，但接着没有出现后续的跟进走势，最好就根据消息面进行逆向操作。如同走势图所显示，指数欲跌而不能，于是向上突破。这意味着市场开盘反应过度，随后发现消息面的重要性不如预期。股价既然不能继续下跌，自然就向上反弹。这时人们开始回补空头部位，甚至反手做多，因为经济状况软弱，很可能鼓励联邦储备银行采取刺激性的利率政策。?
　究竟是利多或利空消息？
　　究竟何谓利多消息？其定义具有浓厚的主观含义，因为经济利多消息可能导致联邦储备银行采取紧缩性政策。事实上，经济消息本身的重要性，似乎不如联邦储备银行对于该消息可能采取的应对行动重要。如同前面例子提到的利空就业资料，交易者必须谨慎解释。没错，就业资料本身确实显示经济状况不理想，但也意味着联邦储备银行可能因此调降利率，最起码不会因此调升利率。我们还可以见到一些其他类似例子，例如某企业宣布裁减员工，通常代表该公司的营运状况不理想，但裁员可以节省成本，有助于未来的盈余。所以，这类消息虽然被归类为利空，但经常造成股价上涨。?
　　市场经常会走自己的路
　　某些重大意外消息的影响方向，往往会与市场的既有走势方向相反。消息发生当时，市场的立即反应可能是重大调整，但只要市场参与者冷静下来，对于整个情况做深入评估之后，行情经常又会朝既有趋势方向发展。举例来说，一只处于下降趋势的股票，在盈余高于预期的利多消息刺激之下，股价只能做小幅反弹，然后再恢复下降趋势，我们见过太多类似的例子。消息本身并不重要，市场的反应才是重点。唯有经过技术信号的确认，才可以采信基本面的消息。很多交易者坚持自己对某项新闻或报道的解读，完全不理会市场实际反应。事实上，市场根本不会理会你我的看法。市场会走自己要走的路，而不是你我认为它应该走的路。如果市场摆脱消息面的影响而恢复既有趋势，交易者就应该把消息面摆在一旁，跟着市场走。预料之外VS.预料之内的消息
　　请参考图4-4，联邦储备银行于2000年1月3日突然宣布调降利率，市场原先没有料到这项行动。各位不妨看看市场对于这项意外消息的反应。经过长达几个星期的下跌走势之后，指数因为这项意外利多消息而大涨。当股价大幅反弹时，我刚好在30分钟之前大量放空股票，这些股票也立即让我每股损失5~10美元。调降利率的消息让股价笔直上升，SP指数上扬70点左右。调降利率意味着联邦储备银行已经承认当时的经济状况很差。隔了几天，当激烈的反应逐渐平息之后，市场又慢慢恢复下降趋势。又经过几天，人们开始预期联邦储备银行将在1月31日的公开市场操作委员会再度调降利率，于是股价走势开始转强。1月31日，联邦储备银行确实宣布调降利率，但这属于市场预期内的行动，所以股价并没有因此上涨。反之，当消息公布之后，买压立即涌现，当天走势形成短期头部。非常有趣的，两个完全相同的消息发生在不同背景下，市场的反应截然不同。消息完全相同--联邦储备银行调降贴现率50个基点--但其中一次造成指数暴涨，另一次则使股价不涨反跌。为什么？从第2次调降利率来说，市场早就预期联邦储备银行会在1月31日定期会议之后宣布调降利率，而且行情也预先做出反应，股价已经上涨了几个星期。所以，当预期消息公布之后，市场已经没有可期待的了。就这个例子来说，精明资金赶忙说谢谢，然后就出场了--因为谣言传播时买进，消息成真时则卖出。?
　　图4-4 S&P500 日线图：预期内与预期外的利率调降


　　充分利用经济基本面的消息
　　建立宏观看法?
　　如果你准备运用消息面进行交易，方法上就要正确--不要只见树木，不见森林。举例来说，假设你听到洪水泛滥的消息而准备买进黄豆，千万要记住，美国中西部不是黄豆的唯一产地。阿根廷的黄豆收成如何？欧洲的情况怎么样？其他产地是否可以弥补不足？全球的黄豆需求如何？库存量是否很多？没错，气候条件会影响谷物收成，但不要预期市场会因为气候条件而暴涨，所有条件彼此配合之后，才会产生大行情。如果你打算运用基本分析，就必须综观特定消息对于整个市场的影响。偷懒的交易者经常只看见一小部分的拼图。?
　　举例来说，交易原油时，你必须了解目前的产量、库存量的变化、石油输出国组织的态度（增产或减产），以及气候状况。所有这些因素都会影响原油价格，你必须综合分析，才能判断行情的大方向。举例来说，如果库存量很高，产量继续增加，冬天不会很冷，那么原油价格可能趋跌，你应该站在空方交易原油。?
　　关于股票交易，除了个别公司的状况之外，你还必须了解大盘走势与整体经济发展。该类股的表现如何？零售销售趋势如何？消费者信心如何？利率走势趋于上升或下降？国内生产毛利润是否处在上升趋势？就业情况如何？所有这一切都可能影响行情，但你也不要过分追究每项经济数据。就我个人来说，只需要通过基本经济数据来判断整个股票市场的大方向就够了。?
　针对预定公布的经济数据进行交易?
　　预定经济数据即将公布时，高胜算操盘者应该保持空手。这些经济报告可能导致行情上涨或下跌，没有人确定市场的反应方向，所以不应该徒增困扰而持有部位。你不应该试图猜测市场的反应方向，否则就变成了赌徒，而不是交易者。当然，这些评论基本上是针对短线交易者而言，因为我不相信任何单项经济数据可以影响长期投资。?
　　如何针对预定公布的消息进行交易呢？我个人的态度如下：观察消息即将公布之前几分钟的市场走势，当时的走势方向代表整个市场对于该消息的预期看法。如果所公布的消息符合预期，也就是市场应该出现的走势方向，任何意外都会导致相反方向的走势。如果消息符合预期市场而市场不能持续先前的走势，最好就采取反向操作的策略。?
　　很多情形下，当消息公布时，市场可能出现急涨走势，但很快就拉回，随后可能继续下跌，但也可能翻升而开始另一波涨势。任何高胜算操盘都不应该承担没有必要的风险，在行情明朗化之前进场，实在太过危险。最好还是暂时观望，等待情况沉淀而市场出现明确方向之后才进场。过去，我曾经针对最初的急涨走势进行交易。但失败的成分总是居多，现在我已经学会稍作等待了。即使等到市场选定方向，通常都还有不错的赚钱空间。图4-5就是典型的例子。2001年3月20日2时15分（图形上标注的A点），联邦储备银行宣布调降利率。虽然这属于利多消息，但早在市场预期之内。所以，在消息公布当时，股价出现急跌走势。可是，15分钟之后，股价开始回升，反弹高点虽然穿越消息公布之前的股价水平，但穿越幅度不大。不久，反弹走势告一段落，股价又开始下滑。这时你大概可以归纳结论：在利多消息刺激下，股价虽然尝试走高，但无法有效向上突破。也就在这时，你可以开始考虑放空。没错，已经经过半小时，但你也及时搞清楚市场的意图。只要指数跌破先前的低点（B点），就可以进场建立空头部位。这时市场已经充分消化新闻，而且也选定了方向，所以你不需要再考虑消息面，不妨完全针对市场进行交易。?
　　图4-5 S&P 500 指数1分钟走势图：针对市场--而不是新闻--进行交易


　　不要坚持对基本面的任何特定看法?
　　太过强调基本分析可能产生一种副作用，交易者可能顽固的坚持某种看法，即使市场走势并不认同，交易者也不愿回心转意。举例来说，他们认为今年的气候状况很好，谷物应该会大丰收，所以谷物价格应该下跌。可是，经过几个星期之后，虽然气候与降雨量确实保持完美状态，但谷物价格完全没有下跌的迹象。顽固的交易者可能继续坚持原先的看法，甚至加码。他们忽略了市场试图传达的信息：嘿，请注意谷物价格继续走高。你为什么不买呢？傻瓜！他们不断强调气象预测报告的重要性，相信自己的看法没错，却忽略了中国内地过去6个月来都没有下雨，而且大量收购谷物。如果市场没有出现应有的走势，就代表有其他因素产生作用，千万不要过分坚持特定看法。?
　　我曾经看过太多这类的例子。很多人尝试与市场抗衡，他们基于某些基本面的理由，认为市场应该出现某种走势，结果伤痕累累。股票投资人经常如此。某人在188美元买进股票，因为他相信该公司生产一种革命性的晶片，结果到了股价只剩下4美元时，仍然坚持原先的看法。到了某种程度，就应该承认自己的判断错误，加入正确的一方。?
　　当纳斯达克市场在2000年3月开始崩溃时，很多人拒绝承认，因为他们认为经济将持续繁荣，而且他们所投资的高科技与网络股票仍然一片看好。他们完全不了解，只要经济成长趋缓，这些价值明显高估的股票，很可能就会恢复合理价格。当股价开始下跌，甚至正式进入下降趋势，还有很多人死死抱紧股票，因为他们坚信股价还会走高。股票多头行情显然已经结束，但很多人把空头行情视为拣便宜货的大好时机。他们一相情愿的坚持某种看法，甚至不惜与市场抗衡，结果付出惨重的代价。?
　　改变看法
　　依据基本分析汇集而成的看法很难改变，这也是为什么你必须综观整体情况、留意技术面驱动因子的理由所在。走势图不会骗你：它告诉你市场是上涨、下跌或横向发展。如果你做多某只股票，但股价走势图没有向上发展、甚至下跌，那么你认为该股票应该上涨的种种看法都不成立。不要顽固硬拼，那是完全不值得的。立即出场。当我发现自己的看法与市场走势并不吻合时，我尝试问自己：如果完全没有部位，现在应该放空或做多呢？这种问题会让我了解自己不应该继续持有错误部位，不过，了解是一回事，实际采取行动往往才是最难的部分。?
　　学习客观
　　关于基本分析的看法，如果想要保持客观，就要尽量忘掉自己持有的部位。对于相同的消息，两个人可能因为部位不同而各有不同的解释。举例来说，假设某基本面数据显示经济状况非常理想。持有多头部位的人可能认为哇！经济状况强劲，股票市场应该上涨。反之，持有空头部位的人则认为：嘿！经济开始过热了，联邦储备银行应该采取紧缩性政策，股票市场应该下跌。就理论上来说，股票市场可能上涨，也可能下跌，可是，一切都以市场的实际表现为准，你我个人的看法完全不能影响市场。不要太执著于基本因素，多关心市场的实际状况，才能保持客观的态度，更能掌握市场的脉动。?
　　成为最佳交易者
　　想成为最佳交易者，就要学习如何运用基本面的分析资料，以及如何根据消息面进行交易。首先要了解市场的基本情况。不论交易对象是玉米、猪肉、日圆或个别股票，都要知道价格之所以朝特定方向发展的根本驱动力量是什么。观察整个产业或世界的状况，留意可能影响行情或股价的事件。如果你能够确定玉米过去两年的产量太少，价格应该会上涨，那么--相对于其他交易者来说--你就拥有一些优势，你知道只要基本面状况没有变化，就应该由多方交易玉米。?
　　此外，基本看法应该得到技巧面证据（走势图）的确认。就前面的例子来说，如果玉米价格朝上发展，也就是说你的基本面看法或许有效。反之，如果玉米价格横向或向下发展，就应该质疑产量太少的看法。玉米走势或许还有其他更重要的影响因素，无论实际情况如何，如果基本看法得不到走势图确认，千万不要太过顽固。身为交易者，你必须保持弹性，随时愿意改变看法，因为行情瞬息万变。金融交易不允许过分坚持的观点。如果市场没有出现应有的反应，那就出场，另外寻找交易对象。有太多的交易者之所以失败，就是坚持市场对于特定消息面应该出现某种走势，结果这类走势始终没有出现，或发生得太迟。?

　　当新闻或经济数据公布时，千万记住，市场价格很可能已经预先反映了。所以，如果市场走势方向与新闻事件背道而驰，不要觉得意外，因为有些人会在消息确认之后获利了结。如果你想针对消息面进行交易，那么指标应该是市场的反应，而不是消息本身。针对新闻本身进行交易，胜算绝对不高。事实上，赌博的成分甚至超过交易。反之，当新闻事件发生时，首先要决定市场应有的反应，然后根据实际的反应进行交易。假定利多消息发布而行情上涨，应该趁着价格拉回而买进。如果利多不涨，通常应该大胆放空。对于预定公布的消息，不妨预先设定市场可能出现的各种反应，如此一来，不论市场的实际反应如何，你都有准备。?
　　针对消息进行交易的问题：?
　　1.尝试预测市场的反应。?
　　2.坚信某种基本面看法。?
　　3.丧失客观性。?
　　4.忽略市场趋势。?
　　5.陷在价格突兀走势中。?
　　6.绝对不会是第一个知道消息的人。?
　　7.消息已经预先反映在市场价格内。?
　　8.赌博。?
　　增进基本分析方法的胜算：?
　　1.掌握完整的市况。?
　　2.运用基本分析决定行情的根本驱动力量。?
　　3.运用技术分析作为辅助。?
　　4.运用基本分析判定行情的长期走势方向。?
　　5.如果价格应该上涨而没有上涨，通常就会下跌。?
　　6.面对着新闻事件，不要害怕逆向操作。?
　　7.不要在新闻发布之后立即进场。?
　　8.让市场有机会消化新闻。?
　　9.金融交易不该以自己的看法为准，而应该以市场的实际走势为准。?
　　10.保持弹性，愿意改变看法。?
　　11.谣言传播时买进，消息成真时卖出。?
　　12.请记住，经济消息可能是市场的利多消息。?
　　13.不要抱着赌博心态：消息公布之前，最好结束相关部位。?
　　?
　　值得提醒自己的一些问题：?
　　1.如果手头上没有任何部位，我会买进或放空？?
　　2.这项消息应该导致行情上涨或下跌？?
　　3.我是否让市场有充分的时间消化新闻？?
　　4.我是否过分坚持某种看法？?

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资金管理计划

作者：马赛尔·林克

　　赌 徒

　　我常把精明的交易者比喻成专业赌徒，因为这两类人有很多共同点，并通常也都是赢家。除了完全掌握概率与胜算之外，职业赌徒还引用完整的资金管理法则。他们不愿承担无必要的风险，知道何时拥有胜算。胜算越高，所下的赌注也越大。如果根本没有胜算，也就不下注。他们知道如何保护既有获利；手气不好时，也知道鸣金收兵。严格遵守这种纪律，让他们可以随时参加赌局。?

　　一些杰出的交易者本就是职业赌徒，后来才转行到金融交易市场。当理查得·丹尼斯招募忍者龟的时候，职业赌徒与桥牌选手就是他最爱招募的对象之一。成功的赌徒与成功的交易者之间，存在一项共通点：他们都知道如何评估风险，并依此而下注。?

　　所谓赌徒，并非指那些喜欢赌博的人，而是指那些靠着赌博为生的人。大多数人都是赌桌上的输家。这是明显的事实。可是，职业赌徒具备较严格的纪律，他们知道如何评估概率。他们赌得很精明，不会为追求刺激而进场，他们只是想赚钱或谋取生计。他们通常都讨厌风险，不愿接受负数的期望报酬。专业交易者只期待稳定的打击率，不会刻意追求全垒打。如果胜算不站在他们这边，就不会只因为桌上的赌金很多而冒险。只要情况合理，真正的赌徒并不在意输钱。他们知道输钱是赢得成功的必要步骤之一。只要行为正确，输钱就不是问题。他们不会急着想在下一把就全部捞回来。他们知道只要严格遵循法则，就能成为稳定的赢家。在21点的赌桌上，如果拿到两张A分，就应该拆开而加倍下注；万一没有赢钱，也不该觉得气馁，因为抉择是完全正确的。长期而言，这类的下注最后仍然会赢钱，因为其期望值为正数。?

　　真正的赌徒也知道，他们没有必要每把牌都跟。如果胜算明显不高，就自我克制而不跟进。或许会觉得有点无趣，但面前的筹码绝不会少。愚蠢的赌徒会每把都下注，笨拙的交易者则会永远都留在场内，即使胜算明显不高也是如此。一般来说，只有业余的交易者才会经常使诈。专业赌徒很少使诈，通常都是赢面居高时才会下注，否则就不跟进。职业赌徒都有准备周全的行动计划与资金管理计划。他们不假思索的就知道该如何应对每种情况。胜算越高，赌金也越大。当手气很顺时，他们未必会加码。专业赌徒很少会因稳赢的感觉或第六感而增加赌金。他们只会根据胜算高低来调整赌金。对于一般金融市场交易者来说，职业赌徒的行为模式有很多值得学习之处。?

　　职业赌徒的一些行为特征，值得金融交易者模仿之处：?

　　◇不会输钱搏大。?

　　◇ 随着胜算高低而调整赌金。?

　　◇ 知道每把牌的风险报酬比率。?

　　◇ 知道何时应该退出。?

　　◇ 除非拥有合理胜算，否则不跟进。?

　　◇不怕输钱。?

　　◇知道在哪种情况下输钱。?

　　◇具备严格的纪律规范。?

　　◇准备行动计划。?

　　◇ 知道如何管理资金。?

　　更重要的是，职业赌徒知道何时应该放手，何时应该退出，何时应该走开，何时应该逃跑。?

　　资金管理计划的重要性

　　资金管理计划往往是区别赢家与输家的关键。无论你是什么类型的交易者，也不管你采用趋势跟踪系统或反转系统、是短线交易者或长期投资人、运用纯机械性系统或主观判断，如果遵循严格的资金管理计划，就比较可能成功。很多交易者根本没有资金管理计划，即使有，可能也不知道如何遵循。如果你不知道如何管理交易资本，总是靠运气，那也没有机会在金融市场赚大钱。?

　　一般技术分析书籍经常忽略或不太重视资金管理的问题。我们可以看到很多讨论技术分析、选择权，甚至交易心理学的著作，但很少看到专门讨论资金管理的书籍。然而，资金管理经常是决定交易成败的关键所在。即使你拥有全世界最好的交易系统，除非知道如何管理资金，否则很可能还是免不了失败。过去我曾经拥有一些不错的系统，但始终不能有效处理资金管理与风险。虽然偶尔还是能赚钱，但只要承担过多风险，或是碰到一些逆境，就很快连本带利的输掉。?

　　反之，即使交易系统不怎么高明，但只要掌握资金管理技巧，仍能维持赢面。换言之，只要有健全的资金管理计划，任何不太离谱的交易系统都能够成功。只要适当管理风险，最单纯的系统也能够获得理想绩效。缺少资金管理能力，交易的路途将会变得很艰难。本章剩余部分准备讨论资金管理计划，下一章则说明资金管理技巧如何运用于交易。?

　　我常把资金管理计划比喻为汽车的刹车系统。每个18岁的年轻小伙子，都会炫耀自己车子的速度。他的车子或许跑得很快，但除非有很好的刹车系统，否则最后还是免不了发生车祸。话说回来，我的母亲驾驶一辆老式的卡迪拉克，每小时跑40英里，但她对于刹车的关心程度，远超过汽车的其他性能。所以，汽车保险杠上不曾碰掉过漆。这与资金管理之间有什么关系呢？一套交易系统的赚钱能力或许让你印象深刻，但资金管理才是让你避免破产而成为真正赢家的关键。?

　资金管理：所有赢家的共通之处

　　如何寻找进场点，只是凑成拼图的一小块图片而已；如何寻找出场点，是另一小块图片；至于如何管理风险，其对于最后成败的影响，则更甚于如何寻找进场点与出场点。可是，在交易者眼里，资金管理与风险参数设定，却永远是最不重要的问题。人们总是花太多时间观察走势图或测试交易系统，完全忽略了资金管理问题。系统发展过程中，某些人完全专注于技术指标，根本不理会交易部位规模，但部位规模往往是决定交易者成败的关键因素。了解如何管理资金，其困难程度更超过研读走势图、建立部位或设定止损。经过11年的市场洗礼之后，资金管理仍然是我最大的弱点所在。?

　　我相信资金管理的重要性，更甚于挑选交易对象。如果你曾读过《金融怪杰》这本书，或听过任何杰出交易者的讲演，应该发现每位交易者都运用不同的方法：有些人留意趋势，有些人挑选反转系统，有些人偏爱短线进出，另一些人则长期持有，还有一些人从事差价交易。但所有交易好手都有一个共同点，他们都采用严格的资金管理计划，而且都认同这是他们之所以成功的关键。?

　　资金管理的目的

　　资金管理的目的很单纯：在非常不好的交易或连续亏损之后，仍然有能力留在市场从事交易。学习如何管理风险，有助于交易者保护珍贵的资本，使其禁得起正常的连续亏损。掌握资金管理的窍门之后，就能忍受15笔连续亏损，然后在两笔交易中挽回先前所有的损失。反之，如果没有资金管理计划，即使在15笔连续获利之后，也可能因为两笔亏损交易而破产，因为他不了解如何控制风险。缺乏健全的资金管理方法，交易者将不知道禁得起哪种程度的亏损，只要几笔失败交易就可能让账户报废。?

　　大约15年前，我阅读狄更斯的《大卫·科波菲尔》，对其中一段对白印象很深。麦考伯曾经提供一些有关资金管理的建议给年轻的大卫：大卫，我的另一个建议。麦考伯说，如果每年收入20镑，而每年花费19镑，你会很高兴。反之，如果每年收入20镑，每年支出21镑，你会很穷困。花朵会凋谢、叶子会枯萎，每天都非常悲惨。总之，你将永远失败，就像我一样。?

　　简单地说，如果收入多于支出（亏损），就没有问题；如果支出（亏损）超过收入，那就完了。把这项原则引用到金融交易里，也能同样成功。顺便说一下，如果你还没有看过《大卫·科波菲尔》，可以找时间阅读这本书，保证值得一读。?

　　保障交易资本 ?

　　交易成功的关键是要如何控制损失，使其金额不超过获利。对于很多交易者来说，学习怎样认赔是很困难的，但他们了解一件事实：一笔交易亏损30美元，总好过亏损1 000美元。请注意，真正的制胜点，通常不在于如何扩大获利，而在于如何控制损失。如果读者还记得第一章强调的资本保障观念，就能永远活跃于市场。过去，我总会在记事簿上写保障资本。现在，这4个醒目的大字就贴在电脑屏幕旁。我必须随时提醒自己，尤其是出现不寻常的亏损时。?

　　如果交易账户爆掉，我相信问题绝对是资金管理不当，没有珍惜交易资本。当然，欠缺交易技巧可能也是导致失败的部分原因，但最大的问题必定是资金管理方法与风险控制。无资本，就无交易，因此绝对不可承担过多风险。?

　　资金管理计划的内容

　　资金管理计划的内容很多，包括：整个风险承担，每笔交易承当的风险程度，何时该更积极承担风险，任何特定时刻所能够承担的最大风险，风险暴露程度，何时应该认赔，如何设定部位规模，如何进行加码等。出场策略应反映资金管理方法，因为止损与部位规模是取决于当时市场状况与个人风险偏好。交易部位的合约口数，对于操作绩效影响很大。资本大小将决定你能够承担的风险程度。5万美元的账户，禁得起每笔交易损失1 000美元。但起始资本如果只有3万美元，不论该笔交易看起来多么具有潜能，都不适合承担相同风险。 ?

　　风险水平

　　除了健全的资金管理计划之外，杰出交易者的风险容忍程度通常都偏低。最佳交易者并不是那些偶尔赚最多钱的人，而是那些总是赔最少的人。风险容忍程度越低，越可能成为杰出交易者，因为他们不会挖一个很深的洞让自己跳进去。他们的赚钱能力或许不如其他交易者，但操作绩效稳定。?

　　专业交易机构内，那些可运用资本较多的交易者，并不是那些赚最多钱的人，而是那些万一发生亏损而损失程度最少的人。对于那些态度保守而能够控制损失的人，管理当局比较放心，愿意较大的授权。至于那些绩效大起大落的交易者，通常比较危险，万一交易不顺利，可能对公司造成重大伤害。?

　　个人的风险容忍程度，我不知道是否有改变的可能性。过去几年以来，我不断尝试调降自己所愿意接受的风险，结果并不令人满意。虽然有些改善，但我承担的风险仍超过一般人。如果你总是承担过大的风险，务必要了解自己在这方面的问题，然后想办法处理。拟订资金管理计划的过程中，必须压低风险容忍程度，并严格遵守。可是，风险参数也不宜设定太低。如果你无法执行，任何计划都是多余的。?

　　了解自己可以承担多少风险

　　实际进行交易之前，必须拟订风险管理计划。这是指你在任何时候所愿意接受的最大损失程度。无论哪个市场，你必须设定自己愿意接受的最大风险，或所愿意承担的最大损失。你必须计算，自己所能容忍最大损失占总交易资本的百分率。也必须清楚，总体部位在任何时候所愿意承担的最大风险，以及认赔水平。换言之，如果某天（某星期或其他时间单位）发生X美元的损失，你就结束所有部位（最起码也要结束亏损部位）。这种认赔情况一旦发生，最好暂时休息一段时间，让自己稍微冷静后重新出发。短线交易者应该设定每天所允许出现的最大损失。一旦出现这种损失，不妨暂停交易，到外面走一走。我曾经连续3个星期几乎每天都出现这类情况，于是，我给自己放了一个星期的假。休假回来之后，头脑又恢复清醒。?

　　你也要知道何时应该调整风险。只要市场状况发生变动，风险通常也会随之变动。所以，你必须根据市场状况调整风险程度。某些交易机会的胜算较高，或许应该承受较大的风险，建立较大的部位。如果几分钟之后将公布重大消息，行情波动转剧。在这种情况下，由于风险增大，你应该考虑出场或减少部位的暴露风险。随着风险提高，除非减少部位规模，否则整体风险暴露程度将超过预期水平。?

　　不要受到最近交易结果的影响

　　交易不顺利时，一些人会有拼一把的念头。可一旦情况失控,交易者可能会不知所措，或完全忘掉应有的资金管理原则而准备背水一战。例如，刚开始，交易者可能建立资金管理法则允许2口合约部位。如发展不顺，交易者可能忽略止损与资金管理计划，因为他不想认赔出场。情况越恶化，越急着想挽回。于是，出现一些愚蠢的想法（我也曾经如此），准备交易4口合约。因为除非扩大交易规模，否则很不容易挽回先前的亏损。如果仍然继续持有原先的部位，甚至可能考虑加码，因为如果在1 351.00都愿意买进的话，在1 334.50更应该买进。何况价格已经跌无可跌了。?

　　如果部位规模从来没有超过2口合约，就千万不要因为先前的亏损而交易2口以上的合约。部位规模绝对不可超过资金管理计划所允许的程度。如果你发现自己正在这么做，立刻停止，好好想像自己正在做什么傻事。绝对不可违背资金管理计划，为挽回先前的损失而冒险行事。?

　　同理，当交易手气特别顺时，也不要出现无敌的想法，自以为不需再受制于资金管理原则。如果因为得意而忽略风险控制，很可能出现乐极生悲的结果，重大亏损往往出现在连续获利之后。所以，不论交易特别顺利或不顺利，都要严格遵守资金管理计划，不要让最近的交易结果影响后续的交易。?

　　准备充裕的交易资本

　　此处还有一个资金管理的主题，但这与个人理财的关联程度超过交易。务必确定你有充裕的资金从事交易。着手进行交易之前，应该准备好交易所需的资金，一般生活费用最好完全不要与交易账户发生关联。你是否打算依靠交易账户维持生活，同时又希望交易能够有所进展？如果有这种打算，交易账户恐怕就很难成长。你不该由交易账户拨钱支付日常账单，否则必然会严重干扰交易。当我决定不再由交易账户拨钱支付账单之后，马上就觉得松了一口气。放下这方面的财务重担，也就有一定要赚钱的紧迫感。这对于交易有积极影响，赚钱也变得比较容易。通过交易赚钱，原本已经够难了；如果日常生活还必须由交易账户负责，绝对不会有所帮助。即使你准备了一些资金供交易所用，仍然必须考虑资金额度是否足够。如资金不足，可能只是浪费。交易者必须确定自己能承受连续亏损，包括非常严重的连续亏损在内，而不至于影响未来的交易能力。这也是为什么你必须利用历史资料测试交易系统的原因，你才能大致了解交易系统可能发生多么严重的最大连续亏损。相信我，这类连续损失或最大连续亏损都会实际发生，所以务必要有心理与物质的准备。

　　小额账户

　　我发现，小额账户交易者的冒险精神，显然超过大额账户。类似的情况也发生在小赌徒身上。他们自以为没有什么可损失，即使全部都输光，也没什么了不起。小额账户必须更谨慎，对于风险控制必须更小心，因为他们没有犯错的本钱。可是，实际的情况经常相反，小额账户往往都不考虑部位规模的问题，认为资金管理并不适用，因为他们根本无能为力。他们把资金的50％投入交易，因为别无选择。把所有的鸡蛋摆在同一个篮子里，万一篮子破了，后果恐怕不堪设想。他们认为如果拥有10万美元，他们就会分散风险，每笔交易投入的资金不会超过总资本的2％，因为书上都是这么写的。可是，他们毕竟只有5 000美元，但每个部位同样投入2 000美元（换言之，10万美元的2％）。我们很容易判断这些人的成功机会究竟如何。只要连续出现2~3笔亏损，这些小额账户很可能就被勾销了，对于10万美元的账户来说，同样的损失根本不至于伤筋动骨。如果你可运用的资金很有限，而且又必须从事交易，绝对不要轻视资金管理的重要性，必须确定自己可承受的可能出现的连续亏损。相对于交易资本来说，每笔交易承担的风险不要太高。?

　　交易策略的获利期望值必须是正数

　　除非交易系统的获利期望值是正数，否则任何资金管理方法或部位规模策略都不能让你获利。赌场与彩票的庄家都拥有正数的获利期望值，所以赌客们不论运用什么策略，庄家都是长期的赢家。没错，某些赌客也会赢，但庄家根本不在意个别赌客的输赢，他们所在意的是整体结果。只要赌客们不断下注，庄家一定会赢，因为他们拥有胜算，因为他们的获利期望值为正数。?

　　交易情况也是如此。如果交易系统的获利期望值为正数，长期而言就能赚钱。反之，如果获利期望值为负数，就不必浪费精力了，因为赚钱的机会很渺茫。一般来说，通过历史测试就可以知道交易系统是否具备正数的获利期望值。如果某套系统不适用于过去，应该也不适用于未来。系统的获利期望值为正数，并不代表该系统的信号有半数以上能够赚钱，这只意味着该系统的总获利超过总亏损。不要担心系统的胜率问题，即使胜率只有30％，系统还是可能赚钱。举例来说，如果交易系统的胜率是30％，成功交易平均获利800美元，失败交易平均亏损300美元，获利期望值为……换言之，每笔交易的获利期望值为30美元。虽然30美元或许只能勉强支付佣金费用而已，但至少是一个起点。你必须想法提高每笔交易的获利期望值，否则该系统就不值得尝试。怎么才能办到呢？想办法让成功交易的获利扩大，或降低失败交易的损失，要不然只有提高系统胜率。除非系统的获利期望值能够从容应付佣金与滑移价差，否则就不要运用于交易，另外寻找更适用的策略。?

　　成为最佳交易者

　　如果想成为最佳交易者，就必须了解资金管理的重要性，而且能够运用适当的风险控制方法，来保障珍贵的交易资本。资金管理可能是决定交易胜败的最重要单一因素。找到适当机会，建立适当部位，只不过是交易程序的一部分；除非知道如何管理资本，否则就很难成功。所谓的风险管理，并不只是在部位建立之后，控制可能发生的损失；实际进行交易前，也有很多必须准备的相关工作。你必须算清自己能够或愿意承受多少风险，评估整体部位所能够投入的总资金额度，以及每笔交易的最大资金规模。你必须清楚每个部位最多能够持有几口合约。还必须预先设定每天能够发生的最大损失。一旦损失到达预定水平，就应该暂停交易，让头脑冷静下来。资金管理计划为什么重要？因为它可以确保交易账户不至于破产，让你明天还可以继续进场从事交易。另外，必须确定交易系统的获利期望值是正数，否则不论多精明的资金管理也不可能让你长期获利。最后要注意，如果你不能严格遵守，即使是最高明的资金管理策略也不能帮助你。只要你想在金融交易市场获得成功，首先就必须培养严格的纪律规范。?

　　精明的交易者就是那些知道如何控制风险的人。其他人偶尔或许能赚更多，但唯有懂得控制风险的人，才能持续一贯的操作绩效。随时掌握风险状况，并依此调整部位规模，通常就不会让亏损失控。重复强调：真正的输赢关键，不在于如何扩大获利，而在于如何控制损失。有效的交易系统，胜率通常低于50％，所以控制风险就成为关键。?

　　缺乏或误用资金管理计划的危险：?

　　1.交易账户破产。?

　　2.不知道应该承担多少风险。?

　　3.完全没有风险概念。?

　　4.不知道何时应该停止。?

　　5.采用获利期望值为负数的交易系统。?

　　6.承担你不堪重负的风险。?

　　7.没有依据情况需要来调整风险。?

　　8.没有严格遵守计划的纪律。?

　　9.因为大输或大赢而冲昏头脑，不受风险参数控制。?

　　10.不相信自己会遇到最大连续亏损。?

　　资金管理计划的重要性：

　　1.严格的资金管理，是杰出交易者的共通点。?

　　2.资金管理让你得以保障珍贵的交易资本。?

　　3.资金管理让你了解自己能够承受多少风险。?

　　4.资金管理让你有处理最糟糕情况的准备。?

　　5.资金管理协助你控制亏损。?

　　6.资金管理让你知道最多持有几口合约。?

　　7.资金管理协助你准备充裕的交易资本。?

　　8.资金管理可以避免交易账户破产。?

　　9.资金管理协助你设定合理的交易目标。?

　　10.资金管理让你明确知道什么时候应该退场。?

　　11.资金管理可以避免赌博心态。?

　　12.资金管理可以协助你设定所允许发生的最大亏损。?

　　值得提醒自己的一些问题：?

　　1.我是否有明确的资金管理计划？?

　　2.我是否知道自己可以承担多少风险？?

　　3.我的交易资本是否充裕？?

　　4.我的交易系统是否具有正数的获利期望值？?

　　5.我有没有严格遵守计划？?　　6.我是否承担过高的风险？?

　　（美）马赛尔·林克 著

　　那希尧 译

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纪律规范：成功之论

作者：马赛尔·林克

　拟订完整的交易计划，设定进出场策略与风险参数之后，成为赢家的相关步骤就大致完成了。接下来就是如何遵守这些计划，这也是大多数交易者之所以失败的地方。很多人知道怎么做或应该怎么做，但交易绩效仍然很差，这是因为他们缺乏自律，没办法督促自己去做正确的事情。虽然不断自我承诺，绝对不再犯相同的错误，但每当紧要关头，还是继续追价，承担过高风险，不愿意在预设的止损点认赔。他们想方设法提升操作技巧，广泛吸取各种市场知识与技术分析方法，可是，除非他们能够自律，否则交易绩效仍然很难改善。?

　　成功必须依赖纪律规范

　　成为杰出交易者，有很多技巧需要学习。但除了知道怎么做，交易者还要足够自律以做正确的事情。交易者究竟会赚钱或赔钱，其中有无限多种因素可能会造成影响。每位交易者都知道应该立即认赔，交易频率不要过高，要拟订风险管理计划，应该预先做好详细的准备。可是，如果没有严格的纪律规范，就无法把这一切结合在一起而成为杰出交易者。唯有纪律规范才能确保所有计划都被执行。所以，纪律规范可能是交易者最需要的工具。交易者应该优先考虑，交易的每个层面都需要纪律规范。具备纪律规范，你所做的每件事都可以做得更好。?

　　所有杰出交易者的共同特点就是严格遵守纪律规范。职业赌徒之所以能够赚钱，是因为他们都是高度遵守纪律的人。不能严格遵守纪律，个性草率冒失的人，很难在金融交易圈发展。即使拥有很好的交易系统，如果不能严格遵守资金管理与风险参数的规范，仍然逃避不了亏损的命运。那些操作绩效最好的人，通常也就是能够遵守自身所拟订规范的人。本章的剩余篇幅将讨论哪些交易领域特别需要遵守规范，并协助读者培养纪律。?

　　等待适当时机的纪律规范

　　各位一定听过，耐心是一种美德。这种说法是否也适用于金融交易呢？耐心是指你等待技术指标给予信号，或在价格触及趋势线之后才进场。这是指你等待价格突破之后又重新折返进行测试才进场。也意味着你不会因为担心错失机会而追价。也是指你不会因为无聊或寻求刺激而进行交易。你必须能够静下心来，什么也不做，等待适当机会出现，甚至整天不进行交易。我所认识的人中，很少人做得到这点，因为他们是交易者，不是旁观者。他们觉得如果不进行交易，就名不副实。对于这些人来说，在场外观望是很困难的，因为他们会觉得手痒难耐。交易者就是想交易，很难等待适当机会，几乎会来者不拒地进行任何交易。不能等待高胜算机会而急于进场的交易者，都相对缺乏纪律规范，操作绩效也会受到明显的影响。而优秀的交易者能够严格遵守纪律，等待市场慢慢呈现机会。因为他们知道，如果交易绩效不理想，还不如不交易。那些具备耐心的人，可以在二好球无坏球之后，等到一个正中快速球。对于我来说，不要尝试交易那些主要趋势的修正走势，这也是纪律规范之一。当我观察随机指标或通道线而想着，行情应该出现修正了。可是，我知道这些修正走势的胜算不高，所以我会尽量避免介入。看着行情朝着你预期的方向发展而不介入，的确很困难，但一名优秀的交易者必须做到这点。严格遵守纪律的交易者会等到价格走势恢复到主要趋势方向，因为这才是进场的适当机会。交易者只要学会如何等待高胜算机会出现，操作绩效自然会明显改善。?

　　或许无聊，但行之有效

　　我的一位同事，能够连续几天不进行交易。他只坐在那里看盘，阅读市场新闻，直到他感觉想进场为止。他培养出非常严格的纪律，能耐心等待他想要的机会。大家经常戏弄他，但他的操作绩效往往优于我们大部分人。我每天都观察他，当房间里每个人都不断喊着进场、出场，我不知道他是如何抗拒交易的冲动。当然，他以前并不是这么自制，也曾经频繁交易，但几乎破产。休息一段时间之后，他变得非常自制，操作绩效也不可同日而语。

　　不要过度交易 ?

　　交易者永远留在市场内，或经常持有过多的部位，这绝不是遵守纪律规范应有的现象。我最大的困扰就是，不可能永远都有进场的正当理由或动机，有时应该在场外观望，或减少部位与持股。过去，我永远都想留在场内，不论当时的市场状况如何。如果没有做多，我就觉得应该放空；如果没有能力进出5 000股，我也会尽可能建立最大的部位。曾经我面临的最大问题是，如何培养纪律规范以抗拒这种冲动。优秀的交易者应该尽量减少交易，所持有的部位数量也不宜过多，应该把大部分精力用在时效分析与控制上。我相信一位杰出交易者通常都只专注于一两个市场，成为这些市场的专家。一旦持有过多的部位，操作绩效就会受影响，因为你不可能同时照顾过多的部位。有些人会经常投入所有的可用资金，即使市场状况并不适合也是如此。交易者如果拥有自律精神而愿意旁观、不经常进场、保持适当数量的部位，长期绩效通常也较理想。相对于那些作风大胆激进的人，自律的交易者或许没有特别值得庆祝的日子，但他们通常都能稳定获利，不容易遭遇重大亏损。每天都稳定赚一点，结果将胜过经常性的大赚、大赔。?

　　耐心发展与测试交易系统，并严格遵守

　　交易是一种享受，但需要很多的准备工作。准备过程中，你可能需要花很多时间发展与测试交易系统。某些人认为他们拥有最好的系统，所以不需要先做适当的测试。他们或许只用几个月的资料进行测试，但实际上需要采用3年的资料。某些人根本懒得测试，直接就进行交易。不要偷懒，不要认定系统已经够好了。系统发展与测试，可能要花几个星期的时间。如果你想成功，就需要培养纪律规范，耐心做些准备工作。如果实际进场之前没有花时间准备，事后就必须付出资金代价，你很快就会和你的资金说再见。?

　　交易系统经过历史资料测试的证明之后，还需要有严格的纪律遵守系统的指示。我个人还算是具有这方面的自律能力，但有时仍然会疏忽。可能进场太频繁，或者因为无聊而没有适时暂停交易。如果你相信自己的交易系统确实有效，就不要三心二意。务必严格遵守系统的提示，尤其是出场信号。如果你没有及时进场，只不过是错失机会而已；但如果你已经进场而忽略止损点，那就是自找麻烦了。假定出场信号包括价格跌破趋势线；那么，每次只要出现这种现象，你就必须出场，而不是当你觉得心血来潮才出场。?


　　严格遵守交易法则

　　杰出交易者都有一些必须严格遵守的交易法则，这些法则通常都是由自己或别人的经验整理而来，如立即认赔。我把这些法则贴在两台电脑屏幕边，距离鼻子大约20厘米远。当然，把这些法则贴在眼前是一回事，实际严格遵守又是另一回事。我很清楚自己的习惯，每当遇到严重损失，经常会忘掉交易法则，这正是我需要特别注意的时候。我必须认识到这一点，然后想办法回到正轨上。所以，每当我陷入不正常的亏损状态，就会暂停交易，到外面走一走，喝点饮料。回来之后，把交易法则重新来一次，然后观察手中的部位，进行调整。结果，通常我会因此结束所有的部位。如果我的交易状况真的非常糟，大多是因为我忽略了前面的步骤。无时无刻严格遵守交易法则或许不容易。如果你真的拥有一组很好的法则，但除非你愿意遵守，否则一点用途也没有。

　　以下是我贴在电脑屏幕上的法则：?

　　◇严格遵守下列法则。?

　　◇尽量减少交易次数，慎重筛选每笔交易。?

　　◇每天开盘时，交易量不要太大，直到我能判断当天的趋势发展为止。?

　　◇没有必要建立最大规模的部位。?

　　◇部位建立30分钟之后，如果仍然处于亏损状态，认赔出场。?

　　◇每笔交易都必须有理由。?

　　◇寻找较佳的进场点，首先要观察走势图。?

　　◇不要针对消息面进行交易。?

　　◇如果随机指标已经接近严重超买读数，不要买进。?

　　◇等待折返走势。?

　　◇价格下跌才是买进机会。?

　　◇首先抛掉亏损部位。?

　　◇股票尽量顺着趋势发展方向进行交易，不要自以为聪明。?

　　◇控制亏损，快速认赔。?

　　◇ 在45分钟内，结束操作不佳的部位。?

　　◇像专业交易者一样思考。?

　　◇避免发生重大亏损。?

　　◇在较高时间结构上观察行情发展。?

　　◇预先设定止损。?

　　◇操作非常不顺手时，暂停交易。?

　　◇愿意接受一笔交易已经发生亏损的事实。?

　　◇分批进出。?

　　◇避开那些曾经造成严重伤害的个别股票。?

　　◇没有必要赚取最后一分钱。?

　　◇如果交易已经结束，那就出场。?

　　◇不要像赌徒一样。?

　　◇不要追价。?

　　◇不要进行愚蠢的交易。

　　每个法则都针对我的某些缺点：交易过度频繁、时效、认赔等。如果能够控制这些缺失，我的表现就比较好。我发现表现特别差的日子里，交易量平均是正常水平的3倍。理由很简单，因为我急着想挽回损失，于是更频繁的交易，买进股数变得更多，同时建立更多部位。虽然很难，但我必须做到控制冲动。如同下一章将详细解释的，每天的交易结果不一定要获利。忘掉这些操作不顺利的日子，将来一定可以弥补回来。没必要急着挽回，否则只会徒增困扰，让不顺利变成非常不顺利。如果变成非常不顺利，那就很难弥补了，所以要谨慎。?

　　严格遵守交易计划与行动计划

　　除了确定要有交易计划之外，就没有什么值得特别可说的。交易计划与行动计划可能要花点时间处理，但没有这些计划，你就会处在很不利的地位。某些人宁可实际进行交易，也不愿从事交易之前的准备。他们没有耐心建立一套长期的交易计划与每天的行动计划。他们觉得自己知道要做什么，所以没有必要浪费时间拟订计划。可没有根据计划进行交易，通常也就没有纪律规范。我大概花了5年的时间才培养足够的纪律规范，从此不在没有计划的情况下进行交易。各位知道我是如何办到的吗？因为我要筹措交易的资金。准备一套非常周全的交易计划之后，就很容易积累资金了。正如同任何计划一样，除非你愿意严格遵守，否则再好的计划也没用。?

　　培养纪律规范，交易必须先做好准备

　　每天晚上都要检讨当天的操作，并准备隔天的交易。交易不仅是9：30~4：00（或其他开盘时间）的工作。优秀的交易者，应该有严格的规范，必须在收盘之后与开盘之前做些必要的工作。即晚上必须检讨当天的交易状况，评估当时的未平仓部位，计划隔天的操作方针。早上开盘之前，应该把当天的计划再浏览一遍，翻阅走势图与当天的新闻，看看有没有什么值得注意之处。如果你还没有这么安排，那就每天晚上腾出一些时间研究行情，分析走势图，规划隔天的交易策略。建立部位之前，必须彻底弄清楚价格走势图在每个时间结构上的发展，标明重要的支撑与压力、趋势线、突破点、止损等等。在每个时间结构上进行这些分析确实很耗费时间，但可以让你更清楚行情的发展，成为最佳交易者。?

　　在我所认识的交易者身上，发现表现最好的人，往往也是工作态度最认真的人。他们早来晚走，生活状况很稳定，把金融交易当作是一生的事业。从不轻视，随时都想尽办法争取成功。每天都阅读《华尔街日报》《投资者经济日报》与相关的书籍杂志。不会放弃任何足以增添胜算的东西。会培养必要的纪律规范，并因此而获得报偿。某些人在开盘前3分钟才到办公室，甚至来不及脱掉夹克，收盘之后又立即想离开。这些人也许能够赚钱，但如果有更严格的规范，他们可以更成功。?

　　严格遵守资金管理计划 ?

　　我来告诉各位一些我曾经经常发生的问题。当时，我的账户规模很小，但我会针对小额资本拟订很好的资金管理计划。整个交易态度很保守，除非风险很低，我才会进场交易，而且部位规模都不大。可开始赚钱之后，脑海里的资金管理计划就慢慢消失了。于是，我在太多市场同时建立太大部位。不知不觉中，部位所承担的风险已经是过去的5倍，但账户只增加1倍而已。在这种情形下，没有多久就玩完了。我没有足够的纪律规范遵守资金管理计划，结果也付出了惨重代价。

　　不论赚钱与否，交易者都必须有严格的纪律，切实遵守资金管理计划。在金融交易市场上，连续亏损是很正常的现象。没有必要反应过度，也无须气馁。只要严格遵守计划，确实降低交易规模。连续获利也不可影响既有的纪律，不要因此而觉得自己很了不起。务必按照既有计划行事，不要乱了步调。如果你愿意花时间设定风险参数，就必须严格遵守其规范，否则毫无意义。?

　　务必遵守止损的规范

　　交易者必须学习如何控制损失，包括每笔交易、每天与整体账户的损失在内。如不能做到这点，最终会遇到非常大的亏损，甚至造成账户破产。在资金管理计划内设定这些规范并不困难，问题在于你是否能够确实执行。你不能随意设定一些数字作为限制。你必须坐下来仔细思考，盘算自己的资本究竟能够承担多大风险。你的结论可能是：每笔交易顶多损失1 000美元，一天顶多损失2 000美元，如果亏损累积达2万美元，就停止交易1周。资本规模越小，越需要遵守这方面的规范，因为小额交易者最容易破产。很多小额交易者认为，其资本规模太小，无法采用资金管理计划，所以干脆不理会。请注意，不论是小额或大额交易者，资金管理计划都是适用的。?

　　严格遵守出场规范

　　成功的关键因素之一是，只要市场状况符合出场条件，不论获利或亏损，都应立即出场。不要因为想出场而出场，务必设定出场的法则，不然你会经常因为莫名其妙的理由而出场。缺乏明确的出场法则，不是好现象，因为情况已经失控。在你进场之前，就必须设定出场的目标或法则并严格遵守。部位结束之后，没有必要再回头，或说些假如的事。没错，行情可能继续发展，但已经不重要了。重要的是，你应该出场时，能够保持严格纪律而出场。随后发生的事，已无意义。很多情况下，你可能因为一两档而错失出场机会，结果就惨遭套牢。你可能看着价格朝反方向跳动20档，只因为你没有在应该出场的时候立即出场。该出场就出场，不要贪心。虽然有时部位预先设定的交易指标，可是，当价格逼近该目标时，又取消当初设定的交易指令。除非有明确的理由，否则不要更改当初设定的交易指令。?

　　采用停止单结束部位，可协助培养出场的纪律。每笔交易都必须预先设定止损水平。不论是心理或实际上的止损，每笔交易都应该考虑最糟发展情况。没有人喜欢预先盘算亏损，所以很多人根本不设定止损。可他们应该培养这种习惯，预先思考行情万一出现不利走势的认赔价位。当然，如果真的发生这种状况，还必须有严格纪律立即出场认赔。你应该不断提醒自己：你不需每笔交易都赚钱，亏损是金融交易不可避免的一部分，是可以接受的。 ?

　　应该出场就出场，不要找借口继续留在场内。如果你觉得自己仍然缺乏这方面的纪律，不妨把预定的出场点告诉经纪人，由他全权处理。?

　　让获利部位继续发展

　　交易者也应该培养纪律，让获利部位能够继续发展。对于这类部位，必须克服见好就收的冲动。每位交易者都希望捕捉到大行情，但先决条件是要让获利部位继续发展。长期来看，经常过早获利了结，很难成功。即使你无法长期持有获利部位，至少要确定一点，获利交易的平均获利，必须超过亏损交易的平均亏损。如果情况刚好相反，这类交易者显然就不适合留在金融市场。?

　　检讨错误的自律精神

　　每个人都会犯错，这是学习的一部分。可交易者如何处理错误经验，却是成败的分别。一位具有自律精神的交易者，会想尽办法从错误中学习，而不像大多数交易者一样，想尽办法回避错误的经验。交易者应该花时间检讨自己的交易与操作绩效，然后想办法改善。交易日记是我们最有效的办法之一。这种办法或许很花时间，但交易者如果能够培养记录交易日记的习惯，就比较有机会成功，因为他们不会重蹈覆辙。除非你知道自己的症结所在，否则很难改正。?

　　控制情绪

　　成功的交易者通常都知道如何控制自己的情绪。他们有足够的自律精神，不会捶胸顿足，不会怨天尤人，不会炫耀自己的成功。对于亏损，他们会自己承担责任，不会归咎他人。脾气暴躁的人，很容易动怒，觉得市场总是和他过不去，显然这不是成功的条件之一。交易过程中，我几乎全然没有情绪，尤其是当严重亏损时。我不会自言自语，也不会让其他人知道亏损的严重程度。更不会用力拍打键盘，或诅咒造市者。对于我来说，这是很自然的，但有些人就必须依靠自制了。情绪不能解决任何问题，并会让你看起来很傻。如果你是在家里从事交易，或许没有人会看到你，但情绪化到底不是交易过程中应该出现的东西。除了愤怒与炫耀之外，还有很多情绪是交易者应该避免的，如贪婪、恐惧、期待、报复、过度自信等。本书稍后还更深入讨论这方面的问题。?

　　关于纪律规范

　　缺乏纪律规范，这是交易者迈向成功的最大障碍，也是最难以克服的障碍。我发现，每天必须花最多精神处理的问题是如何自律。我非常清楚应该如何进行交易，知道应该做什么，不应该做什么。可只要精神稍微松懈，很容易就会过度交易，或亏损部位持有过久。我必须想办法保持自制，这完全是纪律规范的问题。纪律规范可能影响交易的每个层面，所以保持自制是一种持续性的工作。?

　　只是知道你的弱点何在并不够，必须想办法解决。如果想成为自律的交易者，最好的学习方法是把自己的缺点列举成一份清单。然后，挑选最容易解决的问题先处理。由最容易的问题着手，有助于你建立信心，相信自己可以解决任何问题。就个人而言，我常会让亏损部位拖得太久，所以我规定部位一旦呈现亏损，就必须在45分钟内结束。这很容易处理，因为我的交易软件可以提供必要的资讯，只要稍微留意就可以了。经过45分钟之后，如果部位仍然不能反亏为盈，我就出场。稍后需处理的问题是，我还要继续学习如何更快结束亏损部位。虽然这只是培养自律精神的一小步骤，不过却很重要。?

　　交易者最艰巨的工作之一便是如何学习自律。为了追求成功，这是不容忽略的工作。有些人天生就有自律精神，另一些人却没有。只要你决心克服这方面的问题，而且认真做，绝对能够成功。我不认为纪律规范是书本能够传授的知识之一，但读者至少可以察觉这个问题，然后认真处理。有些人天生就非常能够自律，如运动选手、演奏家、好学生、职业赌徒等。具有这方面条件的人，能够投入所需要投入的时间，然后成为相关领域内的杰出分子。如果他们是交易者，也就是杰出的交易者。另一些人则必须强制自己拟订交易计划与行动计划，再强制自己严格遵守计划。他们必须把交易法则的清单贴在眼前，时时提醒自己严格遵守。纪律规范并不属于交易者特有范畴，而是属于个人领域内的问题，所以从其他角度探讨或许更有帮助。某些交易者寻找心理分析师或催眠专家来协助解决自律问题。不论采用哪种方法，你都必须面对这个问题，想办法培养严格的纪律规范，否则很难有效提升交易绩效。上述讨论只涉及非常肤浅的层面，纪律规范对于交易行为的影响非常重大，可能影响每个细节，绝对不可忽略。?

　　扑克赌局：我如何掌握自律精神

　　扑克赌局帮助我克服交易过度频繁的问题，并协助我培养应有的纪律规范。过去我经常参加扑克赌局，我玩扑克的方式就如同交易一样，每把牌都会跟到底，期待会出现神奇的牌张，或想办法把别人骗出局。我通过扑克寻求刺激，想要大赢，所以我很少盖牌。当我决心处理交易的纪律规范问题之后，我在扑克赌桌上的态度也有了变化，我开始追求胜利而不是好玩。换言之，我开始遵循过去很少理会的扑克法则。开始学习很快盖牌了，只要开局的牌张关系不是很好，我经常就会提早出局。唯有胜率高于跟进赌金与桌上筹码的比率，我才会跟进。举例来说，如果跟进10美元赌金而能够赢进80美元彩金，但取得制胜牌张的概率只有11 ∶1，那就不该跟进。这把牌如果要跟进，彩头至少要是110美元。由于我经常提前盖牌，所以扑克赌局变得相当无趣，不过我通常都是赢家。我发现这种耐心等待胜算偏高的机会，也同样适用于金融交易，于是慢慢改变自己的交易风格。

　　成为最佳交易者

　　如果想成为最佳交易者，就必须培养纪律规范，做一些应该做的事情。知道如何进行交易是一回事，实际执行又是另一回事。一位优秀的交易者必须具备纪律规范，即必须在市场开盘之前做好应有的准备工作，清楚每笔交易进行的根本理由。一位自律的交易者会耐心等待适当的机会出现，不会草率行事，随意进场。他会拟订交易计划，利用历史价格资料测试交易系统，设定稳当的风险参数，而且严格执行。完全按照交易计划行事，有时确实很困难，但优秀的交易者能做到的。在必要的情况下，立刻认赔，让获利部位继续发展，这都需要纪律规范的配合。很多交易者的做法背道而驰，他们无法立即认赔，看到部位稍有获利就按耐不住兴奋之情而了结出场。交易者经常忽略的事情是如何克制情绪，但克制情绪对于操作绩效有不寻常的影响。情绪会左右交易者的冷静判断能力，所以要想办法克服情绪。身为交易者，我认为要有一组交易法则可供依循。这些交易法则最好要摆在眼睛随时看见的地方，以便随时提醒自己。每当你发现自己好像要脱轨时，就可以求助交易法则，鞭策自己回到正常轨道。如果你有自律方面的问题，就必须想办法克服。培养纪律规范确实是一件不容易完成的工作，但几乎是交易成功的必要条件。?

　　缺乏交易纪律可能造成的伤害：?

　　1.无法遵循正确的交易法则。?

　　2.交易过度频繁。?

　　3.精神不集中。?

　　4.进场位置不当。?

　　5.追价。?

　　6.不耐心等待高胜算的机会。?

　　7.尝试在波动剧烈的行情中火中取栗。?

　　8.逆势交易。?

　　9.没有行动计划。?

　　10.对于行情发展缺乏适当的应对决策。?

　　11.不受风险参数的控制。?

　　12.情绪不受控制。?

　　13.没有能力认赔。?

　　14.无法让获利部位继续发展。?

　　15.缺乏专业素养。?

　　如何成为更有纪律的交易者：?

　　1.把交易当成一种事业经营。?

　　2.让别人监督你保持在正轨上。?

　　3.检讨交易。?

　　4.设定合理的交易日期。?

　　5.先处理容易处理的问题。?

　　6.检讨操作绩效。?

　　7.编写一份交易法则，放在随时能看见的地方。?

　　8.拟订交易计划。?

　　9.拟订行动计划。?

　　10.准备一套可供遵循的交易策略。?

　　11.每笔交易进场之前问自己这是否是一笔该做的交易。?

　　12.做好准备工作。?

　　13.积极改进。?

　　14.积极自我催眠。?

　　15.放手进行。?

　　值得提醒自己的一些问题：?

　　1.我是否具备纪律规范？?

　　2.我是否是自律的交易者？?

　　3.我是否努力做好成功必要的工作？?

　　4.我是否切实遵循交易法则与交易计划？

　　5.我是否会追价？?

　　6.我是否经常犯相同的错误？?

　　（美）马赛尔·林克 著

　　　那希尧 译

hefeiddd

过度交易的威胁
作者：马赛尔·林克
　　更谨慎筛选

　　某些人认为，只要交易的次数够多，就会抓到真正的好机会。交易越频繁，成功的概率越高，因此必须随时随地留在市场内，否则根本没有机会。另一些人则认为，频繁的进出，不断的赚些蝇头小利，最后还是能聚少成多。这些看法都是错误的。过度交易是一种致命的行为。交易者必须了解，唯有培养自律精神才可能成功。交易最重要的是自律精神，要更谨慎筛选机会，不要时时刻刻都进场交易。缺乏这种自律精神，交易会变得随心所欲，无法自制。市场开盘时段内，交易者随时都可能出现进场的冲动，他们对于这些机会通常都不能做彻底研究，也没有时间分析风险与报酬关系。过度交易通常都来自于一时兴起、无聊、受到新闻事件刺激、急于挽回先前的损失，或听到其他交易者的耳语。这类交易有时或许可以获利，但亏损的时候居多。原因何在？这是因为没有适当的计划，没有预先设定出场点，缺乏适当的风险衡量。就我个人的经验与观察其他人交易的结果判断，过度交易绝对是有害无益的。杰出交易者都是那些更擅长精挑细选的行家。?
　　那些经常进场交易的人，如果无法准备适当的计划，绝对会降低胜算。如果你想成为杰出的交易者，必须具备耐心，能够克制冲动而在场外观察，等待最好的机会。所有交易者当中，大约有90％最终都会赔钱，所以交易的频率越低，成功的机会越高。如果把总交易笔数减少为零，最起码还可以保持不赢不赔，显然胜过绝大多数交易者的绩效。统计数据告诉我们，一般交易者在决定进场进行第一笔交易的同时，其账户继续保持不赚不赔的概率就剧减，而且每多进行一笔交易，赔钱的概率就越来越大。?
　　交易成本不便宜

　　交易成本可以说是反对过度交易的最佳论证。不论从事哪个行业，为了要扩大获利，都必须尽量节省成本，金融交易的情况也不例外。每当你进行一笔交易，就会发生交易成本（滑移价差与佣金费用），这对于操作结果会直接造成负面影响。交易的次数越多，成本也越高，获利的胜算也越低。如果你想长期留在金融市场上，绝对要想办法降低交易成本，最简单的办法就是减少交易次数。?
　　佣金与滑移价差

　　初学者务必要记住一点，任何一笔交易，不论盈亏或持平，都会让你支付一些成本。交易者必须支付佣金与相关规费，而且大多数交易也会出现一些滑移价差。所以，交易越频繁，就处在越不利的位置。虽然佣金是从事交易无法避免的费用，但还是不该太随便，因为交易账户可能因此而受到伤害。举例来说，假定在提供全套服务的经济商开户（来回一次的佣金费率介于35~100美元之间），开户资本为5 000美元，每笔交易支付50美元的佣金。只要100笔交易，整个账户资本就要完全用来支付佣金费用，而且100笔交易并不需要花费多少时间。假定每笔交易都刚好能够持平（不考虑佣金费用），每天进行两笔交易，每次1口合约。在这种情况下，只要不到两个月的时间，账户资本就耗尽了。如果每次交易多口合约，那就更快了。请注意，商品交易不同于股票。股票佣金是以每笔交易为基础，不论你一次买进100股或500股，佣金费用都相同，但商品交易是以合约口数为基础。如果每次进出多口合约，佣金费用就高达250美元，经纪人显然会很高兴。如果进行价差交易，不论是跨市或相同市场不同月份合约的价差交易，多空部位都必须分别计算佣金，所以佣金费用累积快速。交易者务必谨慎，不要听从经纪人的意见而成为佣金制造者，价差交易就是很典型的例子。虽然价差交易可以降低风险，但涉及两笔佣金费用，这类交易相当于输在起跑线上。?
　　让我举一个例子说明佣金对于操作绩效的影响。我认识一位经纪人，他收取的佣金是来回一次69美元加上规费。某位客户的起始交易资本为1万美元。这位客户与经纪人的态度都很积极，刚开始交易，手气非常顺畅。最初两个月，交易账户大幅成长，净额超过3万美元。表面上看起来，这是很不错的，200％报酬率。但更可怕的是该账户在短短两个月时间内，创造超过2.5万美元的佣金。这位客户只看到2万美元的净利，但账户的总获利实际超过4.5万美元。他不知道自己的佣金成本有多高，只是很高兴赚钱了。他们所进行的每笔交易，通常都是3口、5口、6口或10口合约，经常同时介入许多不同市场，并且总是翻转部位（由空翻多或多翻空）而始终留在场内。第三个月的情况就截然不同了。他们开始出现一些亏损。由于交易规模持续扩大，两个星期内就消失了2.5万美元。在佣金与亏损的双重侵蚀下，账户净值由3万美元下降到不足5 000美元。事实上，如果不考虑交易成本，整个账户应该仍是获利。账户之所以发生亏损，完全是因为支付过高佣金以及交易过度频繁。这对于交易者本身构成伤害，但经纪人等于是进补。如果交易的态度保守一点，即使发生相同的亏损，经纪人也不至于赚大钱。?
　　降低佣金成本的最直接办法，就是采用折扣经纪商。可是，即使是折扣经纪商，来回一次的佣金大约仍是12~15美元，一位进出还算频繁的交易者，如果不小心，很可能在1~2个月就耗掉5 000美元。当初我还在担任场内交易员期间，佣金只不过是来回一趟1.5美元加少许规费（会员市场）或12美元（非会员市场），但每天的佣金还是会累积超过1 000美元。我当时的账户规模大约在2.5万美元到3.5万美元之间，3%或4％的佣金费用实在是太高了。每天支付这么偏高的费用，对于账户显然是严重的负担。?
　　对于交易者来说，唯一值得安慰的是佣金费率不断下降。但不论佣金降到多便宜，毕竟还是很可怕的负担。判断行情发展方向，其本身已经够困难了，再加上佣金与规费的负担，就不难了解为何大多数交易者最后都逃不了失败的命运。不论你支付多低的佣金，还要继续想法降低佣金。经纪人都不希望丢掉生意，如果发现你可能转移账户，佣金费率通常还是蛮有弹性的，除非你每个月只交易一次。?
　　滑移价差对于交易绩效也有重大影响。滑移价差是指从你下单到成交之间的价格变动，也包括买进与卖出报价之间的差价。交易系统测试过程中，如果没有考虑滑移价差，一旦用于实际交易，结果可能截然不同。滑移价差会随着市场状况不断变动。我们无法预先估计滑移价差的程度，但影响绝对不可轻估。?
　　同时考虑佣金与滑移价差，很容易就看出交易的成本有多么大。一般的交易者只要进出稍微频繁一点，账户净值很可能就会受到交易行为本身的严重伤害。如果某位交易者按照市价买进1口原油合约，合理价格是32.25美元，成交价格却是33.28美元，再加上35美元的佣金与规费，使得行情至少必须上涨10点，这笔交易才能打平。姑且不论交易盈亏，但这10美分的成本，经过长期累积之后，将构成致命的影响。如果交易获利，这些成本将由获利中扣除；如果亏损，这些成本等于是雪上加霜。年底结算时，如果每笔交易平均能够赚10美分，交易者说不定就很满意了，但这10美分不正是每笔交易不论输赢所支付的成本吗？一旦了解交易的成本有多么高之后，或许交易者就会更谨慎一些。只要尽量避免进场，就能保障珍贵的资本。交易者最需要重视的，不是如何赚钱，而是如何避免发生亏损。成功最后都会到来，但你必须在场才有机会掌握成功的果实。交易者只要看看账户报表，通常都会惊讶自己所支付的佣金竟然这么多。金融交易的成本确实不便宜，所以交易者必须想办法减少交易频率，更精挑细选一点。?
　　场内交易员享有的优势
　　通过自己账户从事交易的场内交易员，称为当事交易员，他们享有一般交易者无法想像的优势。不幸的，这些优势有一大部分是由一般交易者提供。首先，当事交易员可以按照买进报价买进或按照卖出报价卖出，在某种意义层面上，他们享有滑移价差的收入。由于当事交易员随时都愿意进场，所以能够提供市场所需要的流动性。提供这方面的服务，所取得的对应报酬就是让一般交易者支付买卖报价之间的差异。当事交易员享有的第二项优势，是每笔交易的佣金不到1美元。即使相较于折扣经纪商收取的佣金，其佣金成本也不过是其1/10。当事交易员建立部位之后，可以立即认赔，几乎不需要担心佣金的问题。行情只要朝有利方向跳动1档，部位就可以获利，主要就是因为佣金很低，而且不需支付买卖报价之间的差价。对于一般交易者来说，行情至少要出现7档的跳动，部位才可能获利。另外，当事交易员还知道大家在做什么。他们知道大单子是否进场，也知道行情究竟是由机构法人、当事交易员或一般散户推动。他们周围都是一些优秀的交易者，非常清楚精明资金的动向。?
　　可是，在场内进行交易，这种权利也必须支付昂贵的代价。当事交易员必须负担大额的固定费用。他们必须购买席位，某些大型市场的席位价格可能高达50万美元，如果租借席位，每个月的费用也高达5 000美元到8 000美元。至于某些小交易所，如棉花交易所，席位价格还不到7 .5万美元，但这些交易所的成交量与机会都不能与大型交易所相提并论。虽然席位价格昂贵，不过仍然是值得。成功的当事交易员，其进出数量非常可观。因为交易量越大，固定费用的平均成本也就越低。一般当事交易员可能每天进出数百笔交易，而每笔交易只需要赚1~2档。一般散户不具备类似的条件，不能从事类似的短线交易。所以，只能更谨慎挑选交易机会。
　　保持专注
　　同时在不同市场建立部位，确实能够降低风险。可是，请注意，专业交易者通常都只在单一市场或少数几个市场进行交易。虽然大型机构的投资组合都强调分散风险，几乎在每个市场都进行交易，但通常都是由不同交易者分别处理不同的市场。负责能源市场的交易者，通常不能从事谷物交易。可可交易者不知道，也不想知道棉花的行情。操作半导体类股的交易者，完全不介入药品类股。真正杰出的交易者，甚至不愿介入其他类似市场。举例来说，原油交易者可能不愿介入热燃油，他把所有的注意力都放在原油市场。某些场内交易员的情况也是如此，虽然其席位从事所有的能源交易，但他们通常只会固定出现在某特定交易里，不会到处跑来跑去。如同机构交易者一样，只专注于特定市场，成为该市场的专家。在这种情况下，他们才知道市场的每个细节变化。彻底了解自己的市场，也是这些市场的杰出交易者。?
　　所谓的进出过度频繁，通常是指进出的频率过高，但也包括那些同时在许多不同市场进出的人。他们认为每个市场都有赚钱的机会，如果能够同时掌握这些机会，获利自然可以提升数倍。这些交易者同时追踪很多市场，由可可到欧元，电脑屏幕上显示20个市场的报价与走势图。没错，走势图就是走势图，适用于某个市场的价格形态，通常也适用于其他市场。但这种逻辑推演到某种程度之后，边际报酬就会持续降低。同时交易数个市场，就很难保持精神集中。只要看到适当的机会，进场是很容易的，问题是如何同时照顾多个市场的部位，而且在适当时机出场。?
　　过去，我曾经在一天之内进出15个不同市场，而且同时在这些市场持有未平仓部位。当一切都顺利时，结果确实不错。但通常都不是如此，因为你不太可能同时照顾15个市场，所以亏损也就成为常态。同时持有太多部位，很容易让获利部位转盈为亏，让亏损部位演变为灾难。如果只专注于处理1~2个市场，你很容易及时认赔。由某个角度思考，同时持有15个市场的部位，确实可以分散风险。但万一这15个部位都进行得不顺利，就会完全失控了。碰到这种情况，通常很难认赔，因为整体损失非常严重。所以，我只能听天由命，期待某些部位能够起死回生，或由稍有获利或亏损最小的部位先出场，然后看着亏损较严重的部位逐渐吞噬希望。总之，在这种情况下，我已经不再受资金管理法则节制，让自己陷入难以脱身的黑洞。反之，一切都顺利的情况很少发生，因为这类交易通常都会过早获利了结，根本不允许有重大收获的可能性。?
　　交易者应该尽量让一切保持单纯，不要期待自己能够同时掌握每个市场的赚钱机会。不要理会其他市场，让自己成为少数1~2个市场的专家。专注于少数几个市场，比较容易掌握适当的进场与出场点，风险也比较容易控制。?
　　除非采用较长期的交易，或采用特定数量的止损，而且资本充裕，才能同时在几个市场进行交易，如商品交易顾问与基金经理人。他们采用的交易系统可以提供明确的进出场信号，部位的持有时间都至少是几个星期。部位持有时间越长，越没有必要每天都做准备，也越没有必要关心每档价格跳动。?
　　过度交易的理由
　　了解每笔交易造成的佣金与滑移价差成本，我们就很容易了解过度交易为什么会经常导致亏损。有了这方面的认识之后，不妨让我们讨论人们之所以过度交易的理由，然后探讨如何防范这种足以致命的交易行为。人们之所以过度交易，原因都不一样，大体上可以分为两类。第一类属于情绪性决策，主要是受到恐惧、贪婪、追求刺激等情绪的主导。有些人只是为了想要交易而不断进行交易，这种现象经常发生在当日冲销者的身上。某些人就是不能控制交易的冲动。他们认为如果不随时持有部位，就可能错失机会或不能充分掌握机会。如果在场外观望，他们就会觉得浑身不自在。有些人过度交易是为了追求刺激，有些人是为了挽回先前的损失。导致过度交易的第二种力量，与交易者本身比较无关，而是交易环境的问题。举例来说，网络交易、行情波动转剧、经纪人不断鼓吹，都可能促成过度交易。当然，情绪仍然是造成过度交易的因素之一，但相对于环境因素，情绪已经变得比较次要。虽然造成过度交易的表面原因很多，但根本原因只有一个：缺乏纪律规范，不能严格遵循交易计划。?
　　情绪性的过度交易
　　为了追求刺激而交易：行动狂
　　某些交易者认为，他们必须随时随地都留在市场内。他们希望永远持有部位，随时都准备进场。只要有钱，就会尽量运用。每当结束一个部位，通常都会建立反向的部位，完全不打算暂时退场等待更适当的机会。我称这些人为行动狂。只要不持有部位，他们就会浑身不自在，就像犯了毒瘾一样。只有进场交易，才能稍微解渴，但这只能暂时舒缓毒瘾而已，因为他们必须持续采取行动。对于这些人来说，他们宁可交易亏损，也不愿意在场外观望。当然，他们也想赚钱，但更重要的是追求刺激。某些人真的喜欢那种采取行动的刺激感觉，不论盈亏都一样。他们不甘寂寞，不愿留在场外，甚至不愿意单纯的持有获利部位。每当建立部位之后，他们觉得最重要的部分已经完成，接下来就是寻找下一笔交易机会，进行下一个挑战。基于情绪上的需要，他们希望追求每个机会，唯有市场收盘之后，心情才能放松。?
　　这些年来，我发现最重要的交易策略，都是完成于市场收盘之后。没错，市场开盘之后，对于行情走势与情况变动，交易者必须立即反应，但所有的准备工作都应该在前一天晚上完成。交易者应该事先拟妥行动计划，才能针对各种可能发展情况采取适当的应对行动。在这种情况下，只要发生机会，交易者就能采取事先设定的行动，而不是追求刺激。?
　　我也曾经是标准的行动狂，我永远都在寻找新的交易机会，而不是处理我已经拥有的部位。我经常坐在电脑前面，不断搜索每个市场的机会。我会开始翻阅走势图。哇！黄豆走势已经见底了，现在适合买进。然后，拿起电话，买进5口黄豆合约。根本懒得进一步研究，没有分析该部位的风险与报酬关系，甚至懒得翻阅60分钟或日线图，更别说艾略特波浪分析了。我不想错失机会，不想手上空空，不想让资本放在账户内浪费。建立黄豆部位之后，我又开始寻找其他交易机会，可能基于相同理由买进日圆。很快的，我已经建立12个莫名其妙的部位，但都没有非常明确的理由。同时持有太多部位，经常让我部位亏损失控，因为我根本不可能同时照顾这么多的部位。虽然晚上我也会做些准备工作，但整个注意力在市场开盘之后，就会被某些走势吸引，然后迫不及待的采取行动。?
　　除了行动狂之外，还有些人认为，不交易似乎是一种罪恶。我有几个客户，每天都会打电话进来问，有没有什么适合进行交易的。如果我告诉他们，黄豆看起来不错。他们可能说：好吧，买一点，但不要让我赔太多，在你认为适当的位置帮我止损出场。他们对于行情不十分注意，但希望拥有部位，因为这就有赚钱的机会。另一些人，我想可能是无聊吧，总想和经纪人聊上几句。他们并不靠交易赚钱，只是希望有一些值得抱怨的事。这些人也是基于刺激而进行交易，而且非常能够接受亏损。这些经验往往成为高尔夫球场上的闲聊话题，告诉球友们，他如何在黄豆或猪肉市场遭到屠杀或他如何大胆的持有亏损高达1.2万美元的部位，最后还能解套出场。就像战争故事一样，他们觉得这些刺激经验值得用亏损来换取。
　　交易者最难学习的东西，就是不知如何克制进场的冲动。任何人只要是基于刺激而从事交易，就不太可能成为优秀的交易者。如果是为了满足某方面的需要，态度就会变得草率，无法深入研究。当然，这类交易偶尔也能获利，但绝对不是正确的交易，长期胜算也不高。?
　　害怕错失机会
　　人们基于不同理由而过度交易，每个人都有自己的动机。就我来说，我比较担心错失机会，而不是为了追求交易的刺激。如果咖啡或活牛出现大行情，我绝对不允许自己错过。进行一些糟糕的交易，对于我来说，从来不是问题，因为我很快就可以找到一个的洞栽进去。经过一些惨痛的经验与教训，我知道在很多情况下，根本不值得进场交易，遇到这种情形，应该耐心等待符合条件的机会，不要因为担心错失机会而强迫自己进场。?
　　经过一段磨炼之后，交易者慢慢就能体会，错失一些机会也没有关系。没错，当我们从事后角度观察某些行情发展，常常会抱怨自己没有先见之明。但这些机会除非原本就属于计划的一部分，否则，就应该尽量克制，等待行情拉回才考虑进场。知道市场出现明显的趋势，这未必就是进场的充分理由。有时还必须等到适当的进场点。没有等待适当的进场时机，很容易就出现过度交易的问题，因为每看到一个突破走势，交易者可能就想进场。培养耐心，等待20分钟、60分钟，甚至3天，直到明确的买进信号出现为止，这对于很多交易者都是不可能的任务。他们觉得如果没有立即采取行动，很可能就会错失天大的好机会。对于行动狂来说，让他们放手往往很困难。但市场上实在有不计其数的好机会，错失几个又如何？总之，务必要等待那些高胜算、风险与报酬关系很好的机会。?
　　急于挽回先前的损失
　　有些东西必须凭借经验才能慢慢琢磨出来，如最适合进行交易的市场状况。波动剧烈或横向区间发展的走势，经常会导致过度交易，但趋势明确的行情，则很容易处理。如果趋势非常强劲，你没有必要经常进进出出。适当的部位经常可以继续持有到趋势结束。面对趋势明显的行情，很容易设定合理的止损，所以止损不会无谓的被触发。如果错失某个机会，大可不必追价，可以等待行情重新折返趋势线。如果不愿耐心等待，进场价位可能远离合理止损点，使得风险与报酬关系恶化，而且行情可能出现大幅修正。追价建立的部位或许不错，但可能被清洗出场，因为价格拉回支撑区，你实在不堪损失继续扩大的痛苦而认赔卖出。于是，虽然非常懊恼，但仍然忍不住，又在下一个峰位附近买进，结果整个程序又从头来过。如果你当初错失机会，随后的走势又没有重新回到趋势线附近，千万不要勉强进场，应该另寻机会或继续等待。这种处理态度，至少可以强制交易者只接受高胜算机会。另外，追价通常也会出现较大的滑移价差。在回档走势中买进，限价单很容易就可以撮合。反之，如果价格正在大涨，交易者只能用市价单追价，通常都成交在不断上升的卖出报价。?
　　价格波动剧烈的市场，很容易出现过度交易的情形，因为支撑与压力相对难以判断，因此也不容易决定适当的进出场点。每当行情看起来即将突破，结果又折返。即使突破成功，跟进走势经常很有限。每当行情看起来即将暴跌，结果却大幅反弹，但20分钟之后又恢复跌势。有时价格波动虽然剧烈，但幅度很有限，根本不值得交易。遇到这类行情，止损点也很难设定，使得止损经常被触动，发生太多没有必要的损失。很多系统一旦碰到波动剧烈的行情，频频发出交易信号，而且信号不断反复。由于每个假走势看起来都像真的一样，所以也很容易出现追价的情况。总之，交易者务必要克制追价的冲动，尝试了解各种市场状况特质。?
　　急于挽回先前的损失
　　某些交易者遇到重大亏损时，就会过度交易，急着想挽回局面。当天、某个部位或当月的累积损失越来越严重，这是大家都不乐意见到的情况。但交易者究竟如何处理这种局面，往往也就代表成败的分水岭。遇到重大挫折时，最明智的做法就是遵循资金管理计划的指示，接受损失，暂时放手。糟糕的是，很多交易者的反应刚好相反，为了扳回先前的损失，更频繁进行交易，甚至扩大部位规模。当亏损累积到某种程度，一般人就会丧失理性思考能力，急着想要挽回损失。一旦出现这种心态，整个交易就乱了头绪，决策变得草率，结果也可想而知。请注意，交易决策不应该受到盈亏金额的影响。交易者必须了解，每个人都会遇到交易不顺手的日子，这些亏损是可以被接受的。碰到这种情形，步调应该放缓，而不是加快。为了挽回损失，某些交易者会恐慌，甚至出现报复性交易，这种非理性行为通常都会导致更糟的后果。让我重复强调一次，交易不该受到既有盈亏的影响，永远都要按照交易计划行事，严格遵守资金管理计划。
　　报复性交易
　　如果你急着想挽回稍早或前几天的损失，经常会发生过度交易的问题。为了想挽回损失，有些人会出现报复性交易。所谓报复性交易，是交易者认为市场对他们有所亏欠，所以会无所不用其极的想要捞回来。这类交易者认为，市场背叛他们。他们不断进场，相信自己比市场聪明，打算给市场一番惨痛的教训，告诉市场当初不该背叛他们。我们必须体会到：市场通常都是对的，而且也是笑到最后的赢家。报复性交易的特点是×××！我刚才在黄豆交易亏损了400美元，下一笔交易要采用更多的合约，好好捞回来。?
　　我看过很多人（包括我自己在内），如果早盘发生亏损，就开始产生报复心理，为了想捞回先前的损失，结果交易量变大，进出变得很草率。后果又如何呢？通常都会让些许的亏损，演变为一场灾难。没错，有时也会成功，有时确实能挽回先前的亏损，但这绝非制胜之道。请注意，如果倒霉，这种心态很可能让你在一天之内就毁掉交易账户。?
　　交易并不是历时一两天就结束的活动。年底回顾时，一笔亏损交易、某个交易不顺手的日子或某个连续亏损的星期，其实都算不上什么。一整年的过程中，即使是最杰出的交易者，也难免碰到很多挫折。某些杰出交易者甚至有半数交易发生亏损。亏损原本就是交易不可避免的一部分，必须坦然接受。任何一天、任何一星期、任何一个月，刚开始交易时不顺手，没有必要紧张，更不需恐慌。我们可以坦然接受损失，然后重新来过。即使花很长时间才能弥补先前的损失，那也是可以接受的。反之，如果你不愿意接受损失，急着想挽回局面，如此一来，交易决策将受到先前盈亏结果的影响，这绝非好现象。请注意，每笔交易都是独立的，不该受到其他交易影响。这个原则不只适用于当日冲销而已。部位交易者也有类似的问题，只是他们通常都会花更久的时间来埋葬自己。某人可能把单笔交易的获利目标设定为500美元，万一发生500美元的损失，就把下一笔交易的获利目标调整为1 000美元。他变得更愿意冒险。所以，1 000美元的获利目标可能变成1 000美元的实际损失。经过几次的恶性循环，情况就很容易失控了。他无法接受1 000美元的损失，因为这占交易资本的比率太大，所以只好继续持有，甚至再追加第3口合约。不久，账面亏损累积为1 800美元，他开始觉得恐慌了。他认为行情已经不可能反弹，所以应该放空。突然之间，他决定卖出6口合约（卖掉原先的3口，再放空3口）。通常这也是行情开始反弹时，交易者将不知所措。现在他知道第一笔交易才是正确的。而且市场也始终证明他的看法正确，但现在却持有空头部位。于是又慌忙买进，结果可能建立6口或8口合约的多头部位。不幸的，这波价格弹升只是下降趋势的正常反弹而已。反弹结束之后，行情又继续下跌。这时交易者可能又暂时不愿承认，但毕竟挡不住损失继续扩大的威胁，最后又改建空头部位。整个循环又重新开始了。
　　听起来似乎有些牵强附会，但实际上确实会发生。我有一位客户，通常都只交易1口合约，但有一天发生了他不甘心接受的损失，结果当天最后一次交易是20口合约。由于保证金的理由，我最后被迫把他断头，但账户净值已经由1.7万美元减为5 000美元多，只因为他当初不愿接受800美元的损失。当天，其交易产生的佣金超过1 000美元。花了3个月的时间才成长为1.7万美元，但一天之内就毁掉2/3。又过了两个星期左右，这位交易者打电话来，表示他放弃交易，因为不断的亏损使他完全绝望了。?
　　这种交易风格是提早结束交易生涯的最有效办法。如果你平常都交易1口合约，那就不要因为先前发生重大损失而交易2口合约。你是在清醒的时候拟订计划，这个计划自然有其功能：防止你出现疯狂的行为。如果你开始因为某种理由而偏离风险参数的约束，马上停止，因为你已经开始过度交易。适当情况下，交易作风可以大胆一点，但某些情况并不属于适当情况。如果你喜欢在手气顺畅时加码，那么刚开始的交易量就不要太大。如果你可以交易5口合约，刚开始不妨用2~3口合约试盘。如果情况不错，就可以考虑加码，或下一笔交易改为5口合约。可是，所谓的情况不错，绝对不是发生亏损时。如果你不在亏损时增加交易量，就不容易造成不可收拾的局面。损失通常都会在合理范围内，将来也很容易弥补。?
　　我很早就经历过这种惨痛的教训。对当天发生的一切，印象非常深刻。那天开盘后不久，因为我试图猜测行情的底部，很快就累积了1 000美元的损失。当时，1 000美元的损失是很大一笔金额，结果我让这些损失影响了我的判断。下一笔交易中，我没有维持平常1~2口合约的交易量，而是放空5口合约，希望一口气就挽回先前的损失。可是，几乎就在我进场放空的同时，电脑程式买盘也进场，推动行情大幅走高。在我还没有反应过来之前，又损失2 000美元。这时我不再继续祈祷价格拉回，而决定把空头部位反转为5口合约的多头部位。没错，就在我翻空为多的同时，行情开始向下修正。我又被打了一记大耳光。我整天都没有脱离霉运，尽做些不理性而草率的决策，而且又不断扩大交易规模。等到尘埃落定之后，发现2万美元账户资本总共亏损超过7 000美元。我焦虑，过度交易，尝试报复。如果我接受第一次交易的损失，然后暂时休息一下，让头脑恢复冷静，或许就能重新找到市场的脉动，一天下来顶多只是发生正常水平的亏损，甚至还可能小赚。可是，实际结果并非如此。事后我花了3个月时间，才勉强弥补这个财务大洞与心理创伤。这不是说，它是我最后一次犯类似的错误。我花了几年时间，缴了无数学费，然后才慢慢了解这种交易方式造成的伤害。现在，只要遭遇明显的逆境，我就知道自己的判断能力可能受到影响。碰到这种情况，最明智的做法就是立即结束不顺利的部位，暂时停止交易几分钟，重新评估当时的市场状况。坚持亏损部位或继续加码，期待市场配合你的想法，这种做法偶尔可能成功，但完全要依靠运气。可是，交易可以靠运气吗？交易者必须持续采取明智的行动。认赔而重新来过，就是明智的行动。过度交易则行不通。?
　　更积极的短线进出
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　　发生亏损之后，某些交易者会突然改变风格：他们并不会扩大部位规模，而是开始炒短线，希望一点一点的挽回损失。他们因为害怕而不想再让部位承担风险，所以只要有获利，就立即了结，根本不让部位有创造重大获利的机会。假定当初的损失为1 000美元，他们认为，如果每笔交易能够获利100美元，10笔交易就能挽回先前的损失。这种小赢大赔的资金管理策略，似乎不太合理。如果你原来不习惯炒短线，就不应该让既有的盈亏改变你的交易习惯。如果你能够成功的进行10笔短线交易，为什么不干脆都炒短线算了？?
　　如果你建立的部位能够很快进入获利状态，但又立即获利了结，这等于是在挖自己的墙角。从长期观点来看，一笔正常的亏损交易，根本没什么了不起。只是为了挽回先前的损失，实在没有必要进行10笔你不熟悉的交易，而且过早获利了结是一种坏习惯。如果你真的想炒短线，那也没有问题，但必须培养这种交易风格，而且必须养成立即认赔的习惯，还要确定佣金费用必须很低。某些短线交易者确实非常成功，他们不但接受微小的获利，而且还要把亏损控制在更小的程度。他们完全不能忍受损失，总是立即认赔，他们不会让亏损发展到足以影响其交易风格的程度。?
　　维持面子的交易?
　　没有人喜欢发生亏损。有些人认为，亏损是有损面子的事情。如果交易发生亏损，那就承认失败，然后继续前进。每当交易者兴起与市场对抗的心理，实际上是为了维护自己的面子。面子是相当棘手的问题，不论在金融交易或现实生活中，面子常常让人做出一些不该做的事情。因此，如果交易者让自我过度膨胀，就会对于交易发生负面影响。如果把交易当成维持面子的一种手段，就会出现不理性的行为，很可能会过度交易。只要交易失败，就应该认赔，然后忘掉一切。不论先前的交易成功或失败，每笔新交易在心态上都应该是从头开始。不要在意先前的行情发展对你造成什么伤害，过去的就让它过去。务必记住，亏损原本就是交易不可避免的部分。你必须习惯亏损，但必须把亏损维持在合理程度内。一笔交易的结果，根本不值得计较。如果你无法容忍亏损，或许就不该从事交易。不要捶胸顿足，不要怨天尤人，亏损只是从事交易的正常成本，不要让亏损影响以后的交易。?
　　如果交易者在某个市场总是赔钱，最好不要有面子问题或报复念头。举例来说，如果你在原油市场总是赚钱，但在猪肉市场总是赔钱，那就尽量在原油市场进行交易，不要介入猪肉市场。可是，有时会发生面子问题，你可能会继续留在猪肉市场，因为想证明自己能够打败它。在这种情况下，很可能会过度交易，因为亏损持续累积将迫使你更积极的进行交易，否则就不能挽回损失。为了挽回先前的损失，你可能不只在猪肉市场过度交易，很可能还会拖累其他市场，因为你根本无法在猪肉市场赚钱。我很久以前就发现，自己无法在白银与黄金市场赚钱。我不知道原因是什么，但这些市场的交易大约有80％亏本。最后，我终于放弃了，所以已经很多年没有进入这些市场了。承认自己的操作策略不适用于贵金属市场，于是很谦虚的下台鞠躬，宣布黄金与白银为赢家。现在，我根本不考虑这个市场。即使黄金出现一波大行情，也不会抱怨。这不是我打算进行交易的市场，所以我根本不在乎。事实上，由于我集中全力在自己比较擅长的市场，可能因此节省了许多钱。?
　　自我膨胀?
　　出现连续获利的期间，也需要谨慎，不要因此而过度交易。恐惧与贪婪是交易相关的两种最明显情绪。亏损时，会产生恐惧；手气顺畅，则会变得贪心。某些人刚开始交易时，绩效还算不错。但不久就会因为交易顺畅而导致自我膨胀。他们认为自己攻无不克、战无不胜，似乎没有什么办不到的，甚至相信自己有点石成金的能力，所以应该更积极进行交易，才不至于枉费才华。当你产生这种感觉，最好立即放弃所有部位，暂停交易。可是，有些交易者，当他们因为运气而成功时，会变得不可一世，开始增加交易规模，在其他市场建立部位，只因为他们自以为无往不利。于是，不再做必要的准备工作，开始随心所欲的交易。运气或许还会持续一阵子，但连续获利之后，通常都会跟着发生一段非常不顺利的交易，主要就是因为过度交易的缘故。请记得，金融交易是概率的游戏，你不太可能持续有好运气。如果不够谨慎，当运气用完时，第1、第2笔亏损交易可能就会勾销先前的大部分获利。?
　　止损设定太近?
　　谈到情绪问题，我必须提出另一种导致过度交易的可能性，那就是止损设定得太近。或许是基于恐惧，某些交易者担心亏损太过严重，所以把止损设得很近。第9章曾经提到，如果止损设定在行情正常波动的范围内，就很容易被引发。由于部位遭到止损的位置，通常都在行情正常波动的边缘，所以止损遭到引发之后，经常就会立即展开交易者当初预期的走势，结果显然非常令人懊恼。在这种情况下，如果交易者不想错失机会，就必须重新进场。如果止损又设得太近，则整个程序将不断恶性循环。因此，设定止损时，务必要让市场有伸展手脚的空间。如果止损设定位置恰当，只要部位遭到止损，通常都不应该重新进场。如果你发现自己经常被止损出场，或许应该找些行情波动较缓和的市场，如此才不会因为恐惧而影响止损策略。?
　　环境因素造成的过度交易
　　过度交易未必能够完全归咎于交易者个人的情绪性问题。有些过度交易是源自于环境因素。当然，过度交易的最根本原因，一定是交易者本身缺乏纪律观念，但我们还是应该了解一些可能直接导致问题的原因。
　　在来回震荡而成交量偏低的市场状况下进行交易?
　　交易者必须判断何时适合交易，何时不适合交易。我们稍早曾经提到，来回震荡的行情并不适合交易。换言之，价格在某狭幅区间来回震荡，当时的成交量大多偏低。午饭时就是典型的例子。当时的交投趋缓，流动性明显低于开盘与收盘时段。行情走势变得漫无头绪，只是来回震荡。这种情况下，场内经纪人也会暂停交易，趁机吃午饭。由于场内竞价的人变少了，那些继续留在场内的经纪人就可以拉开买卖报价之间的差价。这种情况也会发生在股票市场的造市者与专业报价商身上。随着价差扩大，一些原本无关紧要的小单子，现在看起来似乎也能够驱动行情，因为这些单子如果想成交，就必须接受更大的差价。正常情况下，差价可能只有3~5点之间，但随着流动性下降，差价可能扩大到5~8点之间。变化看起来虽然不大，但如果价格区间原本就很小，2~3点的变化就很可怕了，赚钱变得非常困难。各位不妨参考图17-1，这可以说明午饭时段为何很难进行交易。在上午[BF]11：30至下午1：30之间（阴影部分），交投变得清淡，价格全无趋势可言。这段时间内，价格经常呈现跳跃，只有几个10~15点的走势，通常都是由1~2笔单子驱动。我们看到，经常在几分钟之内完全没有交易；其他时候，大约平均1分钟才有1笔交易。相较于非阴影部分，可以看出交投情况与趋势发展全然不同。午饭时间内，几乎都是一些随机走势，交易系统在这段期间内也很容易出现反复信号。例如，你很可能在A点（34.70）放空，因为价格已经破底，或在B点（34.90）做多，因为价格看起来向上突破。所以，如果不小心，你很可能来回挨耳光。?


　　图17-1 原油1分钟走势图：来回震荡的行情
　　那些为了交易而交易的人，会不断寻找机会，甚至不放过午饭的时间。如果他们需要克制自己的交易冲动，这就是时候了。成交量萎缩，报价的差价拉开，市价单的撮合价格非常不理想。相对于趋势明确的行情来说，小区间的来回震荡走势，更容易在头部买进或底部卖出。这类情况下，经常可以看到一些小涨势。如果交易者担心错失机会，很可能会莽撞进场，结果却发现价格立即拉回。随后半小时内，价格持续走低，直到交易者绝望卖出为止。他甚至可能把多头部位翻转为空头部位，若是如此，成交价格也绝不理想。我经常在午饭的时间里看到这类交易，几乎毫无成功的机会，因为当时的成交量根本不足以推动像样的行情。有些走势乍看之下像是真的，但实际上毫无动能可言，因为没有多少人留在场内。由于大多数人都已经结束早盘的部位，所以午饭时间经常会看到反转走势，使得原本的涨势做头或跌势见底。?
　　面对着成交量偏底的狭幅震荡走势，最好不要建立新部位。即使错失一波走势，也不需懊恼，因为机会多的是。你没有必要整天都准备交易。你的工作不是要掌握每个可能的机会，而是要等待最恰当的机会。当然，如果既有部位的发展状况很好，这时候也没有必要退场，但尽量不要建立新部位。午饭时间偶尔也会出现好机会，但这毕竟很少见，不值得勉强。成交量萎缩，交易的人潮散去大半，不妨有样学样，因为这些专业交易者到底是内行人。克制冲动，等待更好的机会，胜算自然会提高。?
　　有些市场交投状况会连续几天突然趋缓，价格也出现水平状横向发展。这种市场状况也不是进场交易的时机。债券市场就经常如此，每逢联邦储备银行定期会议或就业报告即将公布的前几天，往往会呈现牛市。总之，如果碰到没有行情的状况，不要冒险或勉强交易。?
　　午饭时间的活动
　　当我还在场内担任交易员时，午饭时段通常都是找个舒适的地方打个盹，下棋或打牌，吹吹牛或谈些风流韵事，或是同事之间开开玩笑。记得有一次，某位交易员打赌，没有人可以在一分钟之内吃下一条白面包。于是在午饭的时候，我们请一位办事员到外面买了5条白面包，让不信的人试试。结果我想大约每50个人，有两个成功。读者如果不信，也可以试试，几乎是不可能成功的。
　　网络或在线交易?
　　通过网络进行交易，实在太方便了，某些人会因此而过度交易。只要按个键，就可以进场了。如果不小心，局面很可能失控。如果交易者不断进出，意味着他像场内交易员一样，尝试赚取薄利。赚取薄利当然没有问题，前提是亏损必须维持在更小程度。但一些没有经验的交易者，可能连续进行10笔成功的交易，每笔赚个2~3档，而一笔失败交易就损失15点。即使交易者永远都能够立即认赔，但过度的短线进出（尤其是通过网络进行的），成本也非常高。虽然你有判断认赔的能力，并不代表你就可以随意进场。网络不是过度交易的免费通行证，交易者仍然需要筛选交易对象，不要为了追求刺激而交易。?
　　一些有关在线交易的广告，对于过度交易者也有推波助澜的影响。这些广告会误导交易者，以为他们可以像专业交易员一样。多数广告都强调，只要通过网络，交易者在家里就可以取得击败市场的所有工具：立即执行、报价、新闻、研究报告等。不断突显买-卖，进-出的态度。认真想一想，他们之所以鼓励交易，只因为他们是经纪商，收入完全来自于佣金。交易者进出越频繁，经纪商的收入也越多。他们会尽一切可能的方法鼓励交易者快速进出，完全不理会客户本身的利益。?
　　通过在线交易，那些陷入亏损的交易者，由于不必与经纪人交谈，更容易发生过度交易的情形。如果必须与经纪人交谈，亏损交易者可能会觉得不好意思。可是，在线交易可以克服这方面的问题，交易者不需向经纪人解释自己为什么发生亏损，经常会更积极进行交易。如果交易者打算从事报复性的交易，网络显然更方便。当受伤的自尊与网络的力量结合在一起，很可能造成严重伤害。一位胜任的经纪人，至少会想办法让客户保持清醒。我就见过这类客户，他们因为亏损与过度交易而挖一个大洞跳下去。最后，我不得不打电话劝他们，要他们冷静一点，放松下来，甚至暂时休息。他们越急着挽回损失，反而越陷越深。我会打电话给这些客户，要他们放轻松，忘掉已经发生的亏损，明天重新来过。他们通常都会同意我的看法，但挂掉电话的两分钟之后，他们又进场了，就像没有明天般的杀进杀出。我相信，如果他们建立部位之前必须先打电话给我，应该就会节制一点。没有人愿意听我早就告诉你了，也没有人喜欢被事后精明的经纪人批评。所以，这些人原本可以少交易一点的。?
　　经纪人不断鼓吹
　　网络可以直接越过经纪人，所以很容易造成过度交易。同样的，如果经纪人的态度很积极，又急需佣金收入，也可能造成客户过度交易。交易者要牢记一点，经纪人提供任何服务的最主要目的，就是赚取佣金收入，这也是其本身的利益所在。当然，他们也希望客户能够赚钱，如此才能成为长期的衣食父母。但他们也希望客户不断进行交易，不断放大部位规模。不是每位经纪人都是这样，但某些人确实很自私，而且擅长鼓吹客户进场。他们可能建议你采用价差交易或选择权规避开期货部位的风险。他们可能会鼓励你交易保证金较低的期货或价格较低的股票，然后要求你放大交易量。把1口合约的黄豆交易，换成3口合约的玉米交易。千万不要让经纪人主导你的交易。如果你有资金管理计划，就严格遵守。如果没有，赶快弄一份，这是交易者必要的工具。
　　交易不是一场零和游戏
　　期货交易经常被形容为是一场零和游戏。换言之，某人每赚取1块钱，必定有人亏损1块钱，反之也一样。事实上，如果把佣金费用考虑在内，期货交易将成为负值的游戏。如果某甲在原油市场赚取200美元，持有反向部位的某乙则亏损200美元，不过还有两位高兴的经纪人可以分吃一些甜头。没错，200美元获利与200美元亏损的总和刚好是零，但其间还会出现额外的60美元损失（两人来回一次各30美元的佣金）。就这个例子来说，经纪人赚了30％。这就好像在赌场里玩扑克。赌客虽然是彼此互赌，不是与庄家对赌，但在赢家拿走赌金之前，赌场会先抽红。赌局结束之后，赌客将发现，输家输的钱，金额将超过赢家赢的钱。如果赌客不断赌下去，最后可能只有赌场才是赢家。交易的情况也是如此。你越积极进行交易，经纪人就赚得越多。
　　成为最佳交易者
　　如果想成为最佳交易者，务必记住，交易并不简单。过度交易会让你更难成功，不只是因为佣金成本的问题，也因为这会造成你精神不集中，决策受到情绪干扰。如果你发现自己出现本章讨论的傻事，就必须想办法克制，尽量少交易。在你能够解决问题之前，必须先承认问题存在，并判断过度交易的动机何在。不妨把自己放在各种不同的情景中，看看自己如何反应。如果发现过度交易的问题，而且知道原因何在，接下来就要处理最困难的部分：秉持最坚决的纪律解决问题。如同我不断强调的，成功的交易者必须有坚决的纪律。交易者之所以失败，通常都是因为纪律不严。?
　　成为最佳交易者，也意味着决策不能受到情绪影响。最好的办法，就是严格遵守交易计划，预先就知道各种市场状况发展的应对方法。预先准备，最好不要临时应对。不论盈亏，交易方法都不该受到影响。你先前赚多少钱或赔多少钱，市场并不关心，所以没有必要因此改变你对于市场的态度。当你交易非常顺手时，尤其要注意这一点，因为你可能开始自以为是，认为自己无所不能。进场之前，必须拟订交易计划。另外，你还必须准备健全的交易系统与资金管理计划。严格遵守交易计划，可以避免情绪性交易。如果没有交易的节制，交易者很容易追价，不愿等待行情折返的适当机会。学习等待，自然可以减少交易。可是，这需要严格的纪律规范，尤其是个性急躁的交易者。务必要减少交易量，只挑选那些风险与报酬关系很好的高胜算机会。不论你是短线交易者或部位交易者，都应该等待适当的行情，保持注意力集中。交易对象不要太杂，尽量集中交易少数几个市场，绝对有助于提升绩效。另外，有时候要站在更高的角度观察，不要只采用1分钟或5分钟走势图，也要经常留意30分钟或60分钟走势图。部位有时可以持有几天，不一定要在收盘时平仓。?
　　金融交易不是消遣、娱乐的工具，必须把它当成事业看待。所以，不要因为无聊而交易，也不要担心错失机会。千万不要追价，否则成交价格可能让你大吃一惊，滑移价差将扩大，成交价格远离支撑。这方面的克制可能会让你错失很多机会，但你所掌握的都是高胜算机会。为了追求刺激而交易，会让你在不适当的时机进场，如午饭时间。你没有必要参与每个走势。如果你通过网络进行交易，千万不要太放肆，也要注意那些贪婪的经纪人。?
　　最后，对账单内的损失，有一大部分来自于佣金和滑移价差。这些费用累积的很快。你有三个办法来降低这方面的耗费：寻找较低的佣金费率，不要追价，少交易。请记住，如果办到这三点，就可以保障珍贵的交易资本，让自己能够在市场上多留一会儿，拥有更多机会成为成功的交易者。?
　　过度交易的原因：
　　1.追求刺激。?
　　2.受到交易盈亏的影响。?
　　3.报复性交易。?
　　4.太强调自我。?
　　5.担心错失机会。?
　　6.止损策略不当。?
　　7.经纪人鼓吹。?
　　8.通过网络进行交易。?
　　9.在狭幅震荡行情内交易。?
　　10.午饭时间进行交易。?
　　帮助你少交易的事项：?
　　1.记住交易需要成本。?
　　2.减少滑移价差。?
　　3.纪律！纪律！纪律！?
　　4.没有计划，就没有交易。?
　　5.不要追价，让价格回头找你。?
　　6.只考虑高胜算操盘机会。?
　　7.把损失看成做生意的成本，欣然接受。?
　　8.不要基于报复心理进行交易。?
　　9.亏损的时候，不要增加部位规模。?
　　10.手气不顺畅时，休息一下，让自己的头脑清醒。?
　　11.任何一笔交易都不应该受到先前交易的影响。?
　　12.不要因为成功而自以为是，好运终会结束。?
　　13.扩张时间结构。?
　　14.专心留意少数几个市场。?
　　15.不要成为行动狂。?
　　16.不要因为无聊而进行交易。?
　　17.避开狭幅震荡走势，趋势明确的市场比较容易进行交易。?
　　18.避免在午饭时间或其他成交量偏低的市场进行交易。?
　　19.不要误以为在线交易能够让你享有优势。?
　　20.设定适当的止损。?
　　值得提醒自己的一些问题？?
　　1.我今天的交易是否过度？?
　　2.我是否是行动狂？?
　　3.我是否严格遵守风险参数的规范？?
　　4.我是否同时持有太多部位？
?
　　5.我的佣金是否太高？?
　　6.我是否保持专心？?
　　7.如果没有发生这么严重的亏损，我的交易方法是否仍然相同？?
　　（美）马赛尔·林克 著
　　那希尧 译

hefeiddd

自然得金融教程选（兼谈规度）

本人看见这个教程对市场的理解有深度，所以传上一些给各位。
                     from自然得金融公司
1,趋势
价格的贵贱变化成为涨跌，人心的“弃贱”再弃，一段时间必然作成“空头趋势”。
现在的市场越来越象“金钱的游戏”，让与夺渐渐分胜负，如果看见市场本相。
一般记载的趋势形成的十几个理由，只有三个在高换手金融市场是必须留意的：
1.主势渐强对手渐弱（或示弱），只有买力更强的一方，外加跟势者的合流能靠（金钱）升起。
2.高利的诱惑：11-12月GBP/USD从1.916实质站稳后向上推，并无“理”，但很多重仓的主力不断借走势
推高多挣好过2006的圣诞，这种大面积-强收获，就成了GBP(这个小盘可操纵盘口）的命运：因为到1.98-1.965一带让人接多好（
仿佛看见本星期节前减仓的数据）。
3.知识普及带来的“图表师Charter"反馈：因为市场很成熟了，不用引用神秘的力量，只要看见大资金用
的都是操盘好手，趋势教育的人千万，所以可以认为，趋势形成是”人为“，既然多数资金跟势（它的
灵魂是跟势的），所以，市场非势不可。
2，震荡调整整固而固定要骗人
市场本相是“金钱的游戏”，所以本来是”走势发动“后因为要有人接盘，而自然生成的调整。
如果洗盘，教育，示反，走势反复，如果真真假假，最后能让多数人亏损，则市场就能很好第完成
使命。换句话说，如果上帝创造了市场----
那么，一定要有”非趋势“好让市场完美。
如果人的经验和智慧到某一天完全公平了（旗鼓相当）则，市场
就不能完成它的使命，市场就消失了。
3，在趋势和非趋势之间操作：
(三、）囊括趋势和非趋势的操作
六部介绍
第一部：兵艺借鉴，懂预知来源
观察、观察、再观察（四渡赤水之敌情）
推演、推演、再推演（粟裕在1946-49所了解的规律和预见）
各流之战式，皆有极至时（无城可破，天津，襄阳）
  前后五百年--
  学习、学习、再学习（立体地，多资源地，历史地充分了解某个盘口，不限图表本身）。
  前事不忘，后事之师
  懂规律的知变例的预见人。
第二部 机械操作，凭分系改良
图一的A到A''段是明显的趋势，加元的基本面继续好（原油，经济活力），当按一个
指标SAR（图中未标），信号发出在A顺势建仓，以后再也没有信号。所以机械交易系统
可以很好地获利，如果SAR的指标过分迟钝，则在盘整的A''到  B段，刚刚认为是完全掉头
时，行情就马上盘回（买个顶）。所以盘整行情要发信号（仍然用SAR 这个指标）就还用这个信号,不过
反做(买卖)就可以的。
这个系统也可将盘整做主部，比如把参数改成很灵敏。对付从2006开年到11月20日的行情 很适合。
但问题是谁知道2006的欧元是要盘11个月的（说盘6个月的机构倒有几个）。
我们谈的是系统操作（或机械操作）使用者常叹息或盼望的地方。如果预先知道系统将盘整或将转长
趋势，则机械操作几乎都能胜。
按金钱游戏的常理，如果大家都往一个方向买，谁来接单？所以有一个半定量的不等式就是：
按趋势操作所得的利润会小于市场因横盘而让趋势操作者损失的（机械止损）量。
反面来说，因为横盘次数要大于3（反对？），所以，有意回避横盘的入场次数的趋势交易者会
有另一个套餐恭候，回避损失所得的好处，应当比将要失去机会而彻底放走一波行情(对应的收益)小。
所以趋势的信仰者在盘-趋单边不明时可能无仓，但一旦判断是趋势时，部位绝对不会丢，长期反复
不弃离。
因为有非趋势市的夹入，所以，前面的（第一部：）才成为一个必要部分。
后文将谈到一些如何区分趋势的先兆,因为很多东西是后验的,和谈真突破假突破是一样的,所以另
花篇幅而在此处省略是个适当安排.
如果已在趋势中,则一切相对简单,除非又转市了才要止损,不过如此一来好象真实走势就是震荡
盘整了.所以先处理好趋势中的相关要素,深入一点了解操作对市场的作用很有必要:
所谓 好仓要能持而坏仓（逆势)丢得越快越好,是第一位的道理.
但如果问问,有人不止损,不是也有持仓的特点吗?
答案是,如果此人幸运或常为幸运儿,则不止损也可以.如果要让普通的操作者也成幸运儿,
则(第三部就成了必读的,因为,让一个不止损的思想实践起来首先必须有"分仓论和流量观"的概念．


第三部 分仓论和流量观
有炒汇师傅给"不许止损"的秘诀并不奇怪,因为一个"叛道"的西藏奇僧写<<爱经>>一样的书并不希奇.
(图一)

图二

仓位三分，五分没有高下之分。不分仓的人实际也在分仓，一般用25%（放100倍），留下的就是备用
资金（备用仓）。有人，1/3在短线，1/3在中长线，1/3备用；有人1/3在主盘，1/3在交叉盘，1/3备用。
资金管理的必要条件实际就是用10%以下的仓位（注意本篇指100倍的，如果20倍的，我的几个朋友
经常是全仓入市），而作“不止损”的操作，就是在分仓的基础上，将自己的浮动总资金当作一个流动
量看待，如图二举例，币A虽亏，但只要保持币B,C能抵消，从动态角度看，A币直到平仓前都不止损，
只要其它币在赢并足于补偿，则不止损的操作有一些优势：
客观理由：行情是后验的，最好的情况是出单在赢利的价位，其次就是没有在最差时出而在A币亏额回落
-80处出（这样的概率并不低，而行情大逆的盘子有经验的人不会看不出来-会锁仓等，而慢慢逆亏的概率
未必很高）。最差的可能是刚在60-80点止损后行情向你预期的方向走大单边。客观上留1/3仓不止损可能
有好处。
主观理由：作为一个有经验的人，除了可以做“不过早入场，赢了一定的额，或为了回避变盘，不论小亏盈
按时1-2天内出场”；还可以做“预测到高概率的行情，下单后不止损，留在那里，出现两种信号才出：
1.短趋势结束，有获利出场信号；2.有基本大行情展开而方向和预期相反，作为有经验者，必会立即出场或
设贴近止损。
有经验的看盘是另一种功夫，这里不去谈论，但是，象（非常陡的走势，加消息，基本面等--基本面也是一种
经验功夫，一般新发趋势将延续一段（时间，价位）...赶紧离场！）等经验心得或规律 就有很高的准确性。
这里的分仓论主要是1/3仓不止损，只在预见真的概率很高的逆行情来时锁仓，如果能流动地维持总浮利为
正就 成立（练习题：评价这种方法）
总结，将上面两个理由用出来后，评估操作结果，可以肯定，最终成赢家的概率很高（反对？）。
下面插入两个战术例子：
将做单看成是一单一单的累积，可以用第一个战术和其它如回调进单之类的方法。
累积的赢利减去止损量就是总利润。
将做单看成是一连串的行动，也是一法，但综合效果要到一个月后才好评估（略）。
第一个战术（长期静止后，因消息刺激即在的双反布局）：
比如USDCHF,在 价位.220,则在此近买入2手，（也卖出2手，不能锁仓的平台不做这手），
对买入的两手设关联止损在.186，如果走反则卖出的2手要挣（而损的只到.186结束），因为长期平静，消
息刺激很可能走过.110,所以；赢利可能性很大。（如果不锁仓，则方向长向.270就赢利，否则损，所以有
人变通在EUR/USD同向 操作），为什么是两手（练习题）？
奇怪？其实是为了方便“做反”而设计的，问：如果走势先在.205,已作沽，又（IF——DONE半手特设止损）条件单
设了触发买2手，在实际反向后，到.220后，即使原先的沽单不平，因为.220有触发的2手新单，相当于作反（如果
平台无此，请想想还有什么办法能不平仓而作反？--练习）。
（下面会提到是“行情长度”这个规律让这个战术成立。）
第二个战术：包含作反（平仓反向一手）的与保守单向的
如果用H4(GBP用H8）图上的三条均线为趋势指示，较长期的均线如果向上则只作向上单（为保守单向的
特点），有70%的做单机会，另外30%作则可能亏，因为其为趋势的末端或两三条均线交叉而（等候）趋势反
向的时段。在这30%的不工作区，作“包含作反”的战术要好些，因为在趋势倒转处，即使原来的一单还留着，但
已经开了2手反向单，所以如果真转势，效果也很好。
（平仓反向一手）的特点就是不设方向，进行跟市操作，套住一定分量（和具体图形有关，就象十字K线
在顶底和中继意义不同类似）就作反，或有明显行情发动而自身头寸逆了行情就市价平后反向开新仓。
关键是思维的灵活性，而成功与否就看有没有防止简单地“见套住就反”的本本。这个本本可以在战略类
中研究。两种办法（反向，单向）的总体效果和某个时段行情与之符合的比例有关，根据经验两种方法
都有得益之时。总体情况在（第六部）战略类中评价。
现在更抽象地谈长度与方向
很久远很高明的观点认为：因为有趋势，保持了人心的稳定性，让看涨的和看跌的双方都能见到它的不变，
所以，如果在操作时，忘记问何时何价，那么效果要好得多。因为汇市还有二个重要特点：A.连绵性-
国家不会突然消失过期，这就为头寸保留甚至不止损创造了第一个条件；B.较合理性-一个国家不会
不去稳定期经济基本面，汇率也有不会太偏的特点，它疯狂的时候正是您猛捞得良机（及时调向），而
平常温顺的合理就是技术赢钱场所。如果只管大概趋势方向，忘记问何时会有何价，很多不定就消失了。
仿佛问操胜券的方法是，在极端基本面不支持时作反(MACD背离多次而做反弹类似）。
强调：不要问何时何价，而问下一段向上还是向下，保持仓位中期就赢下来了。
因为人心还是那个人心，月亮还是照古人的月亮，太累要休息，过静则躁动。持币的人，在等，
套住的在等，赢的在等，有一个落石下池塘，此刻大家都买，60点时追者更多，120点，回调到90又
有人托，终究要200点的，抽象地讲
时间等于期待，期待是行动的能量，所以时间等于能量，而能量可以抛高，度量下来
就是长度（行情价位变动量）。
既然，有这等妙律，愚人为何不加利用？
（若）将江流作钱流，只要您的雨还在下，不怕秋池不满；
生意人无情，贱贝弃如履，岂知长情更好使，可待（起心“生意”）等看贵，
存货总能变赢利，如流之殖滚滚来。

第四部（ 简 版 ）
正解论与奇正用
先举两例来说明：
正用在年尾欧元，反用在2005-2006加元
图三

因为可能的公司利益，本部将原来的大半实例砍掉。这样剩下的基本和理论，
操作等有关。将经典学习的解说减掉（留原文提示部分），现在补传上：
4.1
A.乐中的有板有眼，其“板”当然为声，其“眼”也未必不为形，所以
有关做股票（或期货）的“多周期多因素共振法”的乐理和心是相通的，世界也是如此，
多周期在图表上，多因素就是谈基本面，其实某些机构谈共振选了的股在熊市选蓝酬是
不可避免的，而蓝酬和指数大盘直接相关，2005中国基本面（人民币被外国实质性扰动了）
向好后，就是基本面变好。同样可以遇见这个短期趋势到2007的四月前不会终结。行情是
机会，但如何了解一些机理，让您也分享到（而不用听别人的）？
B.  人的认知中，模式识别有很重要的功能，在科学认识论中一个很重要的概念就是
这个所见得（可能是假设）的是否规律性地出现，如果不是决定性出现，是否能概率性地再出现
（如量子力学的描述），如果都不是，可能是牵强联系的伪科学。所以人在认知时“心理模块”
很重要，感觉统觉直觉的基础也和此有关。当然也和交易也有关，后面关于“自然规度”的说法
可解释性很强，但规律性还要看使用效果作统计结论。根据登山者多遇一个攀援物多一份登顶希望的
道理 还是在后文中介绍给大家。（有交详例和学员分享）
C.
现回到正用反用的举例：
对2006的欧元（图4）要正作，就是在（1.24-1.98)盘整阶段要有趋势之心，这样在突破时才能用正招得利，
GBP年尾前获利等大（如果是突破正做）。
但对2005-2006的加元（图3)按有经验的人（或对风报比讲究的人：见椭圆模型 图 16）要反做。
图3中A处不上突（按下面的理论） 操作就是赶紧作反（见下文 `~V~)。另外在老手认为 2006年10月，
那时5个月均线在上跷（这是经验者所识的要做风报比好的可能上起突破的监视区，为中长线交易者所好）。
而实际的反用并不是要想沽空，而是要做两个事：1监督美圆基本面；2，按cad跌多，不会向下，五浪的5浪
都完毕了，（虽然长周期道氏信号虽没有但江恩的时间调节理论可以认为涨也可能），所以可以用一个
特殊的作反方法，反复在见低是买入，但常改止赢单，相当于不上就出来，这是一个非趋势的做法，所以是
反招。当非趋势行情很久时，海龟法丹尼斯选试仓留些资金，或选离开，但我们选“非趋势”做法。
什么东西可以让我们在（某时）留下呢，请见后文。主要选风报比的主力不会不买些，以及次级波浪接近
完型否为根据。（附：对标志趋势的东西，按前高价位（B点在1.178)而不是按时间（江恩时间不好使，
江恩周期又有多解性-不唯一），而是心理欲望的某些完型和时间的结合能在价位边线和价位的共振让市场
产生趋势。只有掌握规律者能有意为之。
4.2自然规度，心律规度的，有关的一些经典(规律）抄：
江恩理论的精髓--市场在重要的时间到达重要的位置（股价或股指）时，市场的趋势将发生逆转
江恩理论中最重要的概念就是江恩线与价格运动的关系。
     江恩线在X轴上建立时间，在Y轴上建立价格，江恩线的符号是“TxP”，T为时间，P为价格。
江恩线的基本比例为1：1，即每单位时间内，价格运行一个单位( 45度）
重要的创新高但是因为心律规度的原因而产生如共振一般的心律改变
小级别的规度
江恩对于不同的市势，进行过相当长时间的研究，不同的市势，大致上可利用市场的动量来界定。换言之，市价上升或下跌的速度，成为界定不同市势的准则。
江恩在设计他的第四条买卖规则时，对金融市场做了十分广泛的统计，他将市场反弹或调整的买卖归纳为两点：
1) 当市场主流趋势向上时，若市价出现三周的调整，是一个买入的时机。
21规中：
９、如无适当理由、不将所持仓平盘，可用止赚位保障所得利润。 （学员注意：这是外汇要有一单持仓的意思）
１０、在市场连战皆捷后，可将部分利润提取，以备急时之需。
１７、做多做空自如，不应只做单边。（双向可以为甲板外包式的，和作反-内扭式的）
所以要有作反（和外汇市场趋势连-持续性好有关）。
江恩在设计他的第四条买卖规则时，对金融市场做了十分广泛的统计，他将市场反弹或调整的买卖归纳为两点：
1) 当市场主流趋势向上时，若市价出现三周的调整，是一个买入的时机
投资者要特别留意，若市场出现第四个底或第四个顶时，便不是吸纳或沽空的电动机，根据江恩的经验，
市场四次到顶而上破，或四次到底而下破的机会会十分大！

4.3 风报率的长椭圆模型：
来由（A，）按富立叶理论所有曲线都可表示为三角函数（单位圆的变化描述），所以如果走势图分解为表
趋势的一条斜线和三角曲线们的组合。斜线不变，所以关键处可以用一个变了半径的圆或椭圆来高度概括。
来由 （B，）抄录资料如下：
123法则：
1、 趋势线被突破；
2、 上升趋势不再创新高，或下降趋势不再创新低；
3、 在上升趋势中，价格向下穿越先前的短期回档低点，或在下降趋势中，价格上穿先前的短期反弹高点。

　　123法则相当于道氏理论对趋势发生转变的定义，注意其中第二点，有的时候价格会出现短暂的假突破（新高或者新低），但很快会回到前高以下（前低以上），因此还可以和2B法则相结合。

　　2B法则 ：
　　在上升趋势中，如果价格已经穿越先前的高价而未能持续挺升，稍后又跌破先前的高点，则趋势很可能会发生反转。下降趋势也是如此，只是方向相反。

　　这两个法则不论是中长线的趋势中还是短线当日交易中都可以加以运用。
　　投资中，保护性止损价为的设置非常关键，而运用上述两个法则：止损价共同放在前低点稍上方（或前高点稍下方）。
　　123法则、2B法则在交易上的运用，其好处不仅仅在于较好的把握了价格转向的先机，而且由于止损价位和开仓价位非常接近，使风险能被控制再更小的范围内，从而获得较高风险收益比。
作为一个有综合表现力的模型见图17（七切椭圆）象彗星轨道-能量不平衡。
可见比较好的方法就是在长轴的顶点附近判定趋势改变了，一旦成立，就可以获取长轴方向走出的长长价差
或利一千点只要220点的风险止损。
4.4
下面顺便讲一下“五生五反”中的前两条：第一条就是，想在认为的末端，新趋势生出的时候做风报比好的
有点逆势的单，但如果没有真转势，则行情在那椭圆的尖头真损220点 继续上或盘 这就是第一条的“反”，
对付的策略（难说，做练习，但真反了，有一个正解：损出不拖）。这第二条就是在趋势进行中（不是象图 6那样的非趋势市），在继续前进到局部新高后，
作回调，有人想做生利的回调位进单，结果买入一个很好的地价但是，买入后还跌，甚至就是转势的幅度，以后跌或盘，这就是第二种“反”，
这是老手也碰到的 前两种“要生”却反，因为信心大，又留仓作趋势，比较深套牢就成了必然，如果资金和
耐心也足够 有很多策略可以解决，排除预先止损的首要策略不算，有没有其他策略？（练习）
下面结合第三个生和反，用 甘蔗段拼盘作形象模拟：其中有一个策略就是在进“甘蔗段拼盘”不尝而离市，这是避免第三个生和反的策略。
所谓，甘蔗段拼盘 就是真梯度的破坏。将可以易选的根甜梢淡的甘蔗切断然后如图（6）那样，上下不明，相反
图7按（SAR)指标在k线上时卖，在下就买，趋势分段明。象图6的乱盘其实拉长周期还是有一个进点（如图6标）然后等，耐心啊？
其实是一种不好的行情，和七切椭圆一样这个甘蔗段拼盘要耐心或离去的模型非常重要。
以后请学员在一张张图上做作业，专找这两个模型的对号出。成为下意识了，就是高手了。
本公司作过一个教学对比，一组学找着两类图，另一组学阴阳烛，都是“白手起家”，但后来设出的做
单计划，前者和高手的想法非常相识。
第四个生和反 是用在线形经济损坏的行情，所谓规矩的盘整，规矩的趋势，有振幅和方向的基本相同而能够
线形地预测（切线技术是一例），设前高为stop line,在做转势（很少在中继行情大止损，或危害不大）行
情举一个图例（图18） 可以用多点复入单法，就是被弹出局后，行情收回，在此再次顺这个回向追（一般
不会多次弹止损）。
另图9：
在趋势市有些打破趋势线的突然400点的高点，可以用180点的止损策略来防止，为什么用止损策略
因为这时的统计数据必然是规矩的（150点内）张7-8波，而400点只1波且多发在大级别趋势尾段。所以
概率上证明此策必胜。（ 注下降市更好用：为什么？）
第五个-生于反 是比例的“反”
在一个反弹0.618 0382。0.191上难选。
本来要在1/3处大概0.38处托入，哪知这回就走2/3 或0.62才停而您的止损设在0.5处下一点，很可能等您
损后回去大涨。
问题时还有专门在市场上利用第五个“反”-反倒100%：庄家强力洗盘，洗之前就锁仓的是小神仙，
洗得趋势都快分不清了的时候还扛的是“老手”知道是洗盘。正解策略是资金管理合理条件下的抗干...
(以下是一些关于比例，回调的重要理论，在2-5周不改趋势的交易波段中：
可以看 时间为3-4周的反向走势研究：
江恩在设计他的第四条买卖规则时，对金融市场做了十分广泛的统计，他将市场反弹或调整的买卖归纳为两点：
1) 当市场主流趋势向上时，若市价出现三周的调整，是一个买入的时机。
我们必须注意，这个１/３～２/３并不是牢不可破的，它仅仅是一种可能
性，大多数次等趋势都在这里范围之间，许多在靠近半途就停止了，即回撤到前
面基本趋势推进幅度的５０％。很少有少于１/３的情况，但有些几乎完全看不
出回调。
市场中的基本运动通常都包含着一次至少达到其3/8规模的反向作用的次级运动。
　　从而，我们有两个标准用以识别次等趋势。任何与基本趋势方向相反、持续
至少三个星期并且回撤上一个沿基本趋势方向上价格推进净距离（从上一个次等
趋势的末端到本次开始，略去小幅波动部分）至少1/3幅度的价格运动，即可认
为是中等规模的次等趋势。尽管这样，次等趋势经常令人捉摸不透。对其识别、
确定其开始并进一步发展的时间等，对道氏理论的追随者来说都是最困难的事情
基本面和此法的应用：
基本面对等，则是一条直线。
盘中有不上不下，长盘的现象，有人将价不变而时间到也算调整，在图上就是：
图上一条直线的形成表明了买卖双方的力量大体平衡，当然，最终，或者一个价格范围内已没有人售出，
那些需要购入的买方只得提高出价以吸引卖方，或者那些急于脱手的卖方在一个价格范围内找不到买方，
只得降低售价以吸引卖方。因而，价格涨过现存“直线”的上限就是涨势的标志，相反，跌破下限就是
跌势标志。总的说来，在这一期间，直线越长，价格波动范围越小，则是最后突破时的重要性也越大。
“直线”可以代替次等趋势
4.5
重要事件的 级别
趋势改变最大：（新高（低）则小，）有时走势大变迁则有高度，但其单日振幅有限，所以象日圆（2005）
的单边贬还是比较好操作的（图20，2005后半年）。 因为没有重要事件的改变。
现在回到 123法则，一方面市场老手总在捕捉这样的机会，现在看加元的月图，但椭圆模型的尖变长了。
所以与其捉顶，不如 反着作（见前文例子）。因为主力看法是如椭圆模型的心思，所以可以构成“时间
支撑”的可靠依据而做不少非趋势单（注意可以做非趋势单和甘蔗拼盘的区别在于，前者有公识“时间
支撑”，后者两边都慌。
另一方面，和这个123法则有牵连的一个排序我们还必须给出，
在市场中什么时间最重要，交易老手监视的那些变化？
1，趋势改变，2，创新高新低（如果在其实预料中的新高，其实作用很地），3,虽不是新高是节奏，
形态的关节点改变： 比如较长等水平盘后的突破。
如果发生了合123的图，就是最重要的事。
如果这些重要事情象“甘蔗段拼盘”频出，则您的交易系统必须整改（参改钝些）。
如果您的交易系统本来80%以上时段工作很好而现在才这样，请离市，因为亏的可能就在此处。
如果象图6的，sar图形 不稳定费思量，如何办？（练习和资金的关系）。
4.6
在外汇市场，两国汇价之比的变化在中长期走势中肯定与基本面的改变有关，所大家公认的方法之一
就是在汇价月线图中找k线形态或某些指标 一般还按道氏理论和波浪理论作参考，和基本面的变迁挂钩。
有时还干脆和著名机构的基本面分析报告挂钩。对中长期走势的预测成绩是有目共睹的。但是还是有一些
严重的问题，比如前24个月几乎都准的名家，某人跟随时却出了偏差而损。（对机构来说，则是一群客户
在输 真金白银。）而另一名家当时的看法却相反（有据可查）。鉴于这种争论情况，下面有关“自然规度”
的一些说法，实在有提出来的必要，权当是另一个参考纬度（因为只有少数相似的要点，却非人皆共知的东
西,所以好意传上.同时也提醒防 牵强解释甚至伪规则的害处.)
作为数学证明式的行文办法,先来些定义,引理,公设也有好处.
心律规度的解释见第六部,规度( Nominal gauge)是微如不见的，名义上的“规”
规度有级别之分,大级别的规度可以特别定义:在月线上显示出来的(周线也行)
准高点,高点( 或谷),如果成按某种理论可以 成立并识别出的单位,典型的是头部形态k线完成了,如果按心
律的感觉它是一个单位且不扁不瘦.则定义为 自然规度且为一个单位.现在看NZD/USD2004，9月初2005前后
的图8,可以看 见其为两个明显的自然规度单位,第一个单位在 2005六月 结束。见图8nzddailySWAG
(附：一般月图有顶谷，可以有很多意义，而象图5--22的上了还可下，实在有瞎猜之嫌）
在一些机构评论上,在很多人的心理认为形态已经完成,要走颈线下的行情,但因为基本面不完全
配合而息差大所以主力没有贸然作负息的空,相反在2006年开年因为美元步入升息步调,,欧元也在前段有回调,
还有日本的经济好转,及关键的新西兰经济在耗足够时间后人人看差,这时又到第二个自然规度单位完成处,
急走破颈线反抽建仓急空行情(典型的正用例子) .有了这个例子后再看欧元的波浪.
（自然规度,2,波浪理论,3基本面这三个要素结合！）
顺便在这里把,1自然规度,2,波浪理论,3基本面这三个要素结合来理解行情的奥妙作解说.不懂这个就别奢谈
"要分清趋势和盘整并都赢利操作".
将欧元在(图19）2003-2005的浪分一下,发现其中三浪有完整延伸浪的得"客观"的评价.
但是为什么某些机构在现在标为4浪的地方要叫回调A-(BC),因为它符合123法则,作为一个常年在市场里的分析
报告作者,不会不知道,作反(得顶)的风报比在1:4以上的(即抗400点要1600点以上)的胃口.
另外一个因数就是 这个次(准)高（圈A，2003九月)的一个单位的自然规度也完成,所以产生合力的概率也很大.
不过深一点看欧洲在闹事,前一段又被美国在汇率上恶搞"捧"场,至于这个五浪发动之时是哪家主力要暗中设
多仓猛推欧元就不知道,最后是多方跟者众,始发的巴西的蝴蝶翅膀的煽动如何最后搅起美国的龙卷风就不得
而知了.可见,次高是一个单位,顶高（圈B,top 2004.10) 也是一个单位虽然要肥大一些,这就是这个"规度" 不能
替换为 "周期"的原因,因为形态美妙完整但花的天数并不同.相反将自然规度换为"自然起伏"或,"看似美而
过了就不舒服的 模子,在心理上有明显的"完型"欲念到可以.然而,如果从心理到几次预报都准,在行为上对
这个看不见的 "自然规度"因为舒服而次数多了而上瘾.最后在过行为瘾,嘴瘾的同时将将客户的真金白银输掉却很罪过.
认识了"自然规度"不就有自觉地力量吗?在这里有一条定律,当自然规度成一个单位之时,正是市场
心脏起博之时,请在此时下单,永远用180点以内的止损下某个方向的单,如果方向爆改,按实际强走势再追,
按趋势做单法收真金白银(定理毕).）

继续在这个级别使用，一段中继形态的完结（eur)：欧元在(图19的圈c结尾处2006.11突破）
参见江恩4破的理论,看盘的时候对突破主要看力量，如犹犹豫豫，上后退回则是没有准备，信心不够。
相反如果想在机构资金捞钱到年终的期间，基本具备布仓条件且布下仓位则肯定站稳后让反对盘稀疏谢
后马上 再上推，这时候看盘人就说“哈，他们找有图谋，才如此走”涨了一截后如GBP，稍托托，将浮利
慢慢变现， 然后圣诞度假去。盘子还是那个突破盘，这故事可不是编的，其实就有机构就是这样“作息”
的。 自就是突破图形背后的金钱游戏内幕。
重要的创新高但是因为心律规度的原因而产生如共振一般的心律改变eur(见市场重要事件排序4.5)
再看图3任何圈A,圈A?
CAD也在美元大跌的2006年12月使第一个自然规度阶段就让加元从底部升起的甚至要做向上趋势的想法终结
所以等下一年的第2个自然规度象要完形的时候开干是相信这套理论的人的计划。
4.7
下面是和图（ 20-B）有关的，和45度有关的，也和随时想做突破有关的市场本质之一：
次级水平的，持续趋势进间的，心律规度。结合例子：
因为心理有时间-价格连动意结，江恩认为45度线是很多人期望的，我们认为频率比可以计算如下：
45线/1/2强；如果在上升趋势中 30-25线/1/4弱，但 60-75线/1/4弱。
在下降趋势中，45线/1/2（不定）；30-25线/1/4弱，但 60-75线/1/4强（或1/3）。
在汇市中有一个奇特现象，如果一波行情是达次高的而离月图最极端价位不远，则这个次高向上的 45度角
线容易失败而盘整后，在上才行。这不奇怪，行情想“树”到树顶边要上得慢也合理。
先说明，“时间-价格连动“作用：

图11GBPH4在那点停停是 典型心理现象，在回调而上到50%处，45度线江恩关键价区必定有个停顿(无形适合
的碗口套子）， 做趋势的人还会卖，但 GBP最后是向上，这个地方用单位来说不形象（斜的但趋势又没有
完全继续）但是如果把 “时间-价格连 动“作用当碗口卡子形成的“心律”规度就很能解释问题（说不定
是更高内涵的概括）。
不限于45度，其他江恩线也是个“规度”形成区。如图10就是。
在图20中（2004到2005底见顶：小泉连任，贬日元政策引起的长升(USD/JPY)，k线连续后停顿，虽然为斜图但
在趋势单纯继续上，
其反浪的结束处就自然为“规度”痕迹。 也有"没有下"就马上"急上"的特点。因为这个地方人心搏动很大。
指不过在趋势中，事情的重要性不明显.直道顶点，过后显出道氏信号，这时是更重要的“自然”
规度（不是次级的）。中途振作用不明显，但顶点后跌则强。
在用eur改画的图21，可以看见，按“时间-价格连动“的预期，二次试突破的时候，
某些人想正作趋势，但是好事连生的共振没有发生，基本面也不振“因为美元在加息”，市场在用
“时间-价格连动“作用 让一部分人去连线到"心瘾“的45度成的下一个高位区（这就是江恩线
总能罩住什么的原因），因为市场的规度在催促人，最后让 某些主力在此作反成功。成功后必须向下推
虽然消息不怎么支持。这时金钱游戏，酒过两轮半的时候，某高手就说”离开欧元“，因为其爱好中长线。
实际上等基本面改为美国经济不行时至少4个月过去。这就是18分之一和4分之一的区别，一个圆分18分，
一年分下就是3周（我们主要做的级别），而基本面改一点点如果要人还相信确认，至少要3个月，
这之间我们要反4个跟斗，如果在一个符合”甘蔗段拼盘“模式时，撤退才能在另一个市场或盘口，或
套息等得利。这时一个级别的”心律规度“对我们做趋势和非趋势的切换有指导作用，
知道不是趋势市，就可以离开，或等2-4周，等到了（4个月-boling band）级别上的极端价位时才大夹板
作单，用二次时间止损法往往可以在大夹板上得手（gbp否，请第一时间stop) 。
十
”

4.8
相信或批评？
为什么人喜欢“周期”理论，因为，，，永动机的熵也大于零？
具体地说，就是周期理论比较好验证，因为预测该发生了结果过了好几天都不出现，就是周期不成立。
好，现在您搞一个“规度”那如果还有那么准这就等于造了作金钱的“永动机”-发财成必然。其实不然，
给一个“规度”就是多一个拐棍，却并没有给出何时何价何机理必然那样等等，所以信息还欠缺，按熵论，
还是没有违反科学，上帝在更高一维藏着其他参数，但有一个定律是成立的，如果规度为如上文所说，则
规度根据人性和基本面的要求必然在某时成为一个单位而出现；规度的特点在单位性和必发性。但是次要的
说明有两条1），2连单位的规度拼成一个形态出现得要少些；2），1/2：如果市场轮廓说成立，则发生
二分之一规度现象也是可能的，即有音乐性没真正的“量子”性。
4.9关于
套息杀猪，日元交叉盘的故事和操作问题
解说（，金钱游戏的本质，其他如何理解市场的例子）。 （略）
图四


第五部.: 计划和“场外”
Oakling(我很挂念着) Oak wood(十万火急)
操作者行为,习惯很重要,要了解什么是正确的行为。
比如 按“在一个合理的时间内，如果市场没有证明仓位的正确性，那么它迟早会变得不正确。”而及时清。
头寸是正确之一;有时套住了也按定则来等一等也不坏(在第六部中谈了这个等一等的限制或定则和其他原则).
市场本质,随机,操作成功率,信心-不定性的操作,和行情的准确性的关系.
只有认识市场本质的人才能设出能成功的计划.
任何"场外"的要素都要到场内的连动作用中去找.
什么不同 在于人心不同,而不同的人心练就 在于其装入了多少场内的本相.
参见图14
另外一个方面是资金和市场行情的的牵动性研究.如果按统计分布,市场30-60点的震动占首要位置,而100-200点的波段占最兴奋的交易区,
一波400点以上的行情则稀少.
按统计做震动是对的,而为波段出往往是一个行情(一个入单)，所以做消息市有很多人.市场的振幅流动度稳定时做中线比较好掌握,因为
可以将在设止损 后将400点的逆向行情忽略.如果某人很乐意做中线,但仓位重,则本质问题就出现了,因为抗
波幅有限,在消息市,大波动市因为正负难断, 所以只好被动做短线.因为有这个牵动性,所以计划中的做趋势
者,真要赢利必须解决资金问题.
1/3仓做较 长趋势是一个选择,问对100X保证金,这是如何计算出来的,在计划和操作中,在仓位的什么变动趋势下,您会陷入困境(可能
行情上可以抗住,但资金将50%不保,如何防止计划的不能执行?(练习题)
另外计划能执行顺畅,但老是平仓过早,实际本来多顶30点就最后赢利的单却"人为"亏了.(练习题).
其实这些问题是逼迫人找场外原因的最佳动力.
最后一个问题,市场虽然90%人亏,但那些老能赢的人是靠什么?
需要点明的是,市场上有一类人能在被动做消息市,做波段时靠某种东西继续赢利;市场上还有一类人能在轻仓的基础上选关键
中期转折点做中长期持仓而自然赢利.后一类人赢的明明白白,按1%资金计(本金100,000当$1000,四个月走1000点为收入10X1000,即 每
年 30,000/100,000=30%-40%的收益.比较低 ,但看行情准而加了码可以100%翻倍.这个前途是明明白白的.
而第一种人收益则可能更高,但他们靠的某种东西却无人简单能说明.不过95%的人主动或被动地要选它.
然后除其中的5%的人,一般还要在场外找原因...
(略)
图六
图七
图八

图九

图十





第六部: 策略集
市场行无理之理，随机的要找规律，常能见没有懂如何看基本行情和刚作两年外汇的人
不成功而偏找心态不好的理由，或其他理由
不在学市场,懂行情上下功夫则不成，若再学学行情(不开窍)，
实在还不行，就找找额外的理由如何？可以帮了解市场吧:

说心情（Mood),长久进行（-ing）不能 OK,但陡变 Mood 为 wood 倒是经常。
1 说橡树苗橡树林,如“OK淼淋”--测字为 好淋漓通达。
注：Oakling（橡树苗） Oak wood（橡树林）,五行说谓（木：通达）
2 对着鹿角画樱桃树--内外都减变
3 小碗口上放石头--心律规度
分述如下：
策略集
(1.)Oakling,Oak wood:
oakling重初始和行情发展之进行,Oak wood既有树也有林,重全局.如果有这两点就对作单计划的准备
有好处,实际行情的机变和"拖延"主义,"逃跑"主义的处理都不同,操作者的情绪夹杂进来后,就不如
调向来得可取(如果掉向后能走较远),同样,也不如调向来得不可取( 如果掉完又回,双损).在这个两难
的境地,入场者祸福相间.不入场而选不会两难的时候入肯定有改善.问题还是那个老问题,何时,何种
情况才能可以入场,答案几乎人人懂:在基本面不支持(已经改变)而 趋势滞后(价格不合理)的时候,
往往是极端价位进单,如果此时再走400点的可能性很低,则可以试仓冒险.
另外一个是合理趋势末端的短期作反,还有重要价位或关键区,注意同价位也要结合渐变的观点,不同时点
意义在量变.最后凭小树苗的特点发力猛涨,而后验证成重要价位区或关键处.
又因为全局的观点,在非极端价位处,要做动力派,就是承认如果某级别行情有超常规的某向动力,
就认为它没有完结,就可以回调进单同向跟,等收一段利润.
以上都是正面的述说,犯不着用英文作题目并把心理因素加入.但是 Oakling,Oak wood,和mood这几个
单字还是有必要的,因为本策略是用在不顺的时候(前面正面说,就是选不太会出毛病的时候入单),
现在是说,反了,虚亏了,套住了要如何?本策略说
1,如果发现走势短期方向和预期的不对,可以不分盈亏就出或锁.
2.如果套住了可以任其套180点之内,或许象您看的那样在大级别顺势的情况下在两周后解套.
注意 第2种方法和操作者的看盘经验很有关系,而且仓中资金的增长也容易打打折扣(如果按流量观,
这种方法并不致命,所以不能排斥这个方法).
3,行情选点决定虚亏头寸的最后命运,因为有三种可能最常见:
A,比较后验地看大势(高级别)最终发展,因为 留套住的 部位最终可能改观或走势实质已反必须清除部位
(就是损一 手的200点以上,注:还有很多经验可以判断必须清除头寸),同时提示一个问题,有人亏损 是因为
在过早砍单 或过早改向,或刚心里感受不行就锁上 一般最后对了,另一半却是"如果没有锁则这个币种 就扳回了,锁
倒成了永久的亏,要别处的赢单填".这样  在设作单计划时 要一个和别人不同的标准:
所有的判断,即势的方向必须在250点内分得清楚,就是说,如果在AUDusd 0.68买进,如果跌到0.656时还不能
按您的看盘方法分出大势向下与否,则不要在0.68进单,改空仓或等更低买入,等等.oakling不是树苗吗?
本策的意思是提醒您进单的预见和苗期计划.
B.进入逆走势的末期,可以在策略上作一层逆加码(注意不可做两层逆加码,风险放4倍),逆加码后追求波动,即返回
20-40点就平,靠频率抵消套住的亏损(这是微动操作,有一定的效果).
C.不太长,不太短,在您因为等了2周以后,价位也上过2个台阶,在回调一定点后(阻力)平仓,而3走后行情
开始否定急反,就是如果您没有砍,则您原先的部位一点都没有套住.这就有另一个提示,计划下单时是否
愿在短期证明您的方向不利时 继续保留3-4周,而不是较痛快的1-2周?
本策略的另一个特点是心理提示的检讨多而能稳帮忙的方法少.这里还不包括看见行情动就追单的毛病等等.
下面是反向策略
4.这个方法在前文谈战术时已经讲过一些,但是总效果研究要和 oak wood树林联系,必须是分仓的.
在总资金上,不允许损失49%以上的资金.在放大倍数上在50X 100X 200X上最好选 100X,这是结合心理和
反复经验测试的结果,因为虽然100X在实际资金上有束缚,但心理上因为您预见了这个,所以长期不败的资金
管理能自洽地跟上.资金管理上允许1/3仓位不止损,如果过重则直接有中期仓(或2周仓)和短期消息市100-200
点震动间的矛盾(因为消息前锁仓但恰好这100点是正向的,不就费了半个机会吗?).因为前文 3的A.B.C有些
被动救火型心理提示,所以,作单计划中会问时间,价位有风报比,趋势判断位的限制.若遵循这些戒律,很多
行情可能被放过.
反向策略的实施则是 在准备做波段行情时碰到的实际逆向,对于是已经入市的头寸立即平后反向开(注意,
除非时时监控或消息市 很按时,否则不太可能在35点之内发现被套),因为点差,加上要走势强或连绵或突破
某价才做反,一般出场损40 点以上,在损20点以上观察,所以下面连续来的行情必须在4小时或3天内走120点以
上,这个策略才有效.
因此,消息 市,反转市,等比较适合<< 作反策略>>,如果质控得当 则明显比将逆市头寸的长留要
好(统计显示突然或变动强本身,比分析-哪怕是按趋势分析出来的那些预想进单方向要可靠3倍以上,所以作
反划算). 所以短期市场虽然叫随机的甚至操空的,但其100点的力道不会消失得很快也是市场的一个本质.
了解了本质,心理就无挂碍,反能用其获利.
（2.） 对着鹿角画樱桃树--内外都减变
2.1 三正三斜
为了简便和“减变”,将行情图当樱桃树，认为高位的和低位和中间部处理方法不同(额外理由)。
2-5年的某币对图表的顶和谷对行情后期的认知对中长线操作者来说看法基本一致，只是对
时间（都月MACD背离四次了...)，建种子仓的大小有分歧。
其实这也未必是大顶底的唯一正解，继续作转向的单向盘和转向其他有趣的盘口，等从大极端
价位开始急跌时试2-4次追单可能是正解。
除了树根，树的重要枝杈（中期顶底）也可以操作。但是大枝条和小枝条上的手法可能不同。
假设在大枝条上作'三正',在小枝条上作'三斜',可简略地把策略介绍如下:
三斜:此远离了一点人气情绪,但是还留了可感觉的人心节奏和他们对金钱仓位的挂念(解释:
如果有人赢了300点,在平常行情中是想歇歇,变忧是常态).应以一小时(H1)和四小时(H4)图
为主.其中除了行情初期偶尔试仓外,都在行情进行时跟势加入,跟一波看一看,但是,如果认为
基本面没有那么大的风差,行情也不在关键区,则在行情的末期都会作惊人一致的操作(不管
消息好坏),就是在跌一波,(有弹),跌二波,跌三波后,在价位伸张或不伸张(50:50的价位
成功率),反买(不设止损,或60点内止损).常用技术有,碎(分)形处反弹过均线,长期压力线,
或鳄鱼三线,反崩得很有动量则作新单.或 监督每波的MACD反向运动斜率,前面2-3次的陡度足够就
证明这波下跌本来就有争议,所以到底部反弹有高概率性(唯一变动是价位和时间未知,但时间基本
走江恩的时间转点-差1-2天).因为这是向下斜跌,所以叫"三斜"操作策略.参考图13
因为"三正"如果发生在H1图的级别,则相当于一波行情的整固阶段,用15min炒30点的短线很多人
都会就不提了.现在要提的是在作比H1-4的三斜的浪级高上1-3个级别的波浪.比如EURusd2005尾
到2006年10月 的1.24-1.298间的几次震荡."三正"的角度就是提醒三角整固走势和矩形大整理是不同的:
大三角都知道要向一边突破(11月或年底GBPusd象上升三角),而欧元走势因为是矩形而且走势时间长所以
让人忘记了 "三正"上下后,第四次要突破(见前文的例子),而有经验的操作者,就是凭其为( 高级别) 中继
形态而能恰当地在整理阶段作"三正"操作,即 在顶底看反折有力就继续整理思维(但高位空设止损的人多)
,另外在突破高位就结合判断其他消息和基本面(注:量变到质变2005底的欧元美元基本面确实有和2006年
11月份有很多不同, 比如美国经济缓了,只是时间跨度很大,渐变,而突破让很多人稍意外)等,基本可以知道
此突破非彼,而开仓跟突破.这就是形同价同,因为资金投放力度不同而形成的市场必然.
这也是要将行情比作树的原因,因为樱桃不在靠树干处直接长,而在较末端的果枝上.(时间,基本面的养分
流动成就了挂在盘整结尾处的果实).
其他和部位有关的策略为
2.2
五生五反(略)

(3.) 小碗口上放石头--心律规度
就象小圆的曲率大(1/R),而太阳的曲率小如直线一样,小碗口不容易装入其两倍直径的圆石或怪石.
行情图表未必是周期的,但会上下起伏,有自然的韵律就象无形的碗口,将节奏,斜率象近的行情图装好,
如果行情本身疲塌,线条加长 则如大石,可不容易装入小碗口.同样斜率太陡的地方石头就怪而瘦,
叮当就到碗底,碗口只沾到一边--心里也不舒坦.所以本策略假定有心律规度,
按规度的符合否下单是另一种(额外的理由).按人气走势,在走就是顺势,没有指标,只有市意是第一种
流行理论;道氏理论,波浪理论,其他趋势理论是第二种理论也是中长期走势的定理.或按第三种理论下单等.
是我们知道了的.那按"心律规度"如何下单呢?
在汇价几年的谷到顶,按江恩的角度线(1/8,1/4,1/3,1/2即45度线交会处的价位),或某盘口月线图的黄金分
割 线的区为什么是见回调的关键区呢?因为此处如石能合碗,即心律规度相等!
某盘口的自然规度的度量就是从长期底底,顶顶 按一定斜率跨成的盘占半径.但规度本身不是半径,
而是象碗一样性质的容具或象规尺一样的内心标准,有大小,斜率,柔和度.
明白一些说,就是如果某些行情太急,斜率太陡,心律规度是不承认的,它将要让走势受到牵制,最后
变成柔和的,同样如果某个行情盘太长,心律规度也有办法让它陡急些,如果一米直径的球放在0.618的碗口
上应该是最美的,而且如果将它们的照片平面化,竟然和大多走势吻合.
下面谈策略.
就是用心律规度量一下目前的行情,如果吻合,就开始下单,如果用江恩角度线,则在中期行情的反弹将终止处
作反,只有在角度线交叉处站稳,再能按同向继续(这是可以止损出来).
图10 和图 11可以起提示作用.
大家熟知有捉底的时间之窗，但没有发现有效的“网格策略”成立时段的确定窗口的办法。虽然在外汇市场，
富含这样的时段可以用网格法捉40-80点的振动。基本统计可以用图12左边的两个孤立峰（图中为竖向排列）
的高度或峰面积（其可由15分钟TPO堆积成），如果峰距的度量远小于峰面积（厚度），则此市场轮廓表现
的时段就可以做“网格策略”。因为市场随机性强而趋势出现的时段也随机，所以，即使用波幅统计，和
用“心律规度”帮设计撤离时间效果也不显著。只是到有一个发现，就是人工监测，如果发现单边行情，
机械地在80点之内的初始段将4-7层线减为一根同向的头寸，则大部分时候因为趋势还延续，所以这个头寸能赢。
操作难度比较大。
(4.)无法工作的常策
叠扳策的无法工作：赌徒下1x,负则2X,再则4X，虽然风险大，得率较低，但可以赢。因此赌场用最高额来
限制2X...2的情况。以前美国一个富豪也是用逆加码来做股票且成功了，就是预测某股票能赢，在其行情
下降时买1X，然后下跌更多时仓位成2X,下降再入（这时不是3X而是4X),因为这时他不期望可以涨回原价，所以
多，则只要升一点就可以扳回，然后8X，确实能赢钱。在外汇市场，有足够的钱，加上行情预测准，有8X2000点
的财产，可以尝试操作。此策的风险有放大性，所以仍然有全损的可能。可以证明在某些时段某些盘口仍然
好用。因为要的资金量特大 所以不能保证造市商真给你钱（这是无法工作的真正原因）。
另一个无法工作的策略是： 机械追策（假设长期在市场是可能的：看不懂的地方不动，如果认为有高概率的
走长可能（征兆省略），就追，然后按预期和实际走势出单，一般期望价变一个台阶的概率80%，两个台阶
的概率在30%以下。如果继续向前20-60，就出来，或如果认为要走成趋势则按中继形态设止损收获后续第二阶
行情等。如果行情倒则20点就马上出，还有一些简单机械的规则。这样操作，行情对则基本能赢。这种操作
一般没有第二个部位，或资金比较大而两个部位不干扰。
因为很象手工艺人，仓量严格在5%以下，一没有收获暴利的感觉，二抑制了其它单法，按人性的要求这么单调
的机械操作策，即使能赢利，很多人也放弃--往往还加一个借口：很多行情放过了，100点只要了30点，一波
可以用趋势持仓法得到的200点其主升段往往在本人缺席的30分钟内走完。说明白一点就是 持仓派的收益诱
使人放弃此策。因此市场上还真找不到纯粹用此策的人（虽然，行情的行家用此法真能赢钱）。
只在传说中有一位：一年只作12次非农数据，每次满仓（实际用20%的仓位的人都不多，所以这点是传说）。
市场往往是用感觉舒服的法子就输，而很难做的则可能赢。
(略)
市场飘浮不定，说某法能赢（海龟法能赢但未必好执行，而执行的信心来自市场的练历）却因为人性复杂
而执行不了。现在假设某操手是能执行的那一种，请给一个包括持仓，而容易下判断的的策略。
（这是一个练习题，但这次有参考答案，就看这么容易有分寸的好判断的策略能否给您带来利率否！）
有效答案之一：
1，如果某人的策略再好，但下单时只要行情反一点，而这个执行者又倾向恐惧割肉，则无法不亏。
所以有一定信心还是必要的。2，如果某人的行情很准，但实际某次不按预期，如果没有一些屈服心理，
则此次市场只能给负分。因此，比较实在的策略多少有些灵活性。
将不愿变动的东西固定，就是有效策略的答案：
内容： 1，1/3仓尽量开放，对浮利用止赢点保护；在亏损时也开放，“不用市场来证明它是错的”，
但如果确实如此，则锁仓，否则亏损也开放-留出2-3周可能周期到而解套。主要是开放头寸是这个
策略的精髓（或无可救药之处）。要效果则要让您的入单风格和此策略磨合--有些价位不能用此法，
某些币种，趋势方向，阶段可入，有些不可。最后此单真实想要的是收趋势和波段。只是耐在市场里
的想法极端。
2，配套部分，另 1/3仓必须用一些高概率方法赢：做短线追单，30点走，做回调单，关键价位
顺趋势买卖而设止损，在盘整的极端位夹板，行情末段转市时做而且短收，在留仓的套住同向做逆加码，
或同币种锁仓单教频繁解锁做顺势（实际行情的走势），要点是20-40点就出，捕获小震动或，放弃长而得
高概率的短，做极端价位，好止损的那一种。中心意思是这这1/3仓以避险，高精确率为目标。按作者
的经验，这 1/3仓老会赢，这是没有问题的，只是表面的风报比很低 小于1：1。如果这个配套的部分能
让那留仓的收获一段趋势的赢利，则会有好成绩。如果那个留仓很不幸，则这个配套的利润基本能填补
总结果是不亏（这是肯定能作到的）
3，围绕这个策略的行情捕捉和入单选点和其他方法不同，可以另加总结...。最后 重复这个策略的配置：
放大倍数100X,必须有1/3的备用仓，逆加码最多用一层，不能损失49%以上的资金（这些都是铁律）。
在心法上：请在行情市场的 场内找原因（做高阶的真功课），可以相信不会有失。
图十一

图十二

图十三

图十四

图十五

图十七

图十八(做转势)

图十九（完形）

图二十

图二十一


[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2007-12-12 20:47 编辑 ]

hefeiddd

规度假设的三个重要根基
净衣帮著


规度假设的三个重要根基：
规度最先用在对某个典型形态的完形之描述上，因为对作单和和监视变盘有很好的实用作用，
所以猜测背后有比周期-共振更深刻的内涵所以另度定义。更主要的是外汇市场有基本面的独特的东西，
故才顶出水面，象期铜等资源是这两年才显所谓基本面看涨现实，而股票本质有无限涨价的倾向，
而唯有外汇市场本质是大横盘，而且永远没有真实的熊市，且基本面切换成一段段连续性，有因经济面的
成梯度的变换和一定有换向的要求，故规 度让其他市场失之交臂而在汇市破土，而且有令人震撼的
顽固力，故...
所谓规度（Nominal gauge)是一种微如不见的，名义上的“规”
本来规如尺，为外物，反复比测活动能够久了，人就能想象一尺为多长，而不要尺子，这是古人
就知道的，现在科技时代，尺可以抽象定义，可以用光的频率来测。因此同理得 规度的内在性，
规度就是原先内在的，它的一个自然单位的长度如果量到周线走势图上洽吻合一个单位，
市场就在那个“比划”来的单位完结处变盘，人心也在那里共颤。
规度就是一个在时间感觉上完成了一个心里觉得很舒服的单位。
“引用转贴：小碗口上放石头--心律规度
就象小圆的曲率大(1/R),而太阳的曲率小如直线一样,小碗口不容易装入其两倍直径的圆石或怪石.
行情图表未必是周期的,但会上下起伏,有自然的韵律就象无形的碗口,将节奏,斜率象近的行情图装好,
如果行情本身疲塌,线条加长 则如大石,可不容易装入小碗口.同样斜率太陡的地方石头就怪而瘦,
叮当就到碗底,碗口只沾到一边--心里也不舒坦.所以本策略假定有心律规度,
按规度的符合否下单是另一种(额外的理由).按人气走势,在走就是顺势,没有指标,只有市意是第一种
流行理论;道氏理论,波浪理论,其他趋势理论是第二种理论也是中长期走势的定理.或按第三种理论下单等.
是我们知道了的.那按"心律规度"如何下单呢?
在汇价几年的谷到顶,按江恩的角度线(1/8,1/4,1/3,1/2即45度线交会处的价位),或某盘口月线图的黄金分
割 线的区为什么是见回调的关键区呢?因为此处如石能合碗,即心律规度相等!
某盘口的自然规度的度量就是从长期底底,顶顶 按一定斜率跨成的盘占半径.但规度本身不是半径,
而是象碗一样性质的容具或象规尺一样的内心标准,有大小,斜率,柔和度.
明白一些说,就是如果某些行情太急,斜率太陡,心律规度是不承认的,它将要让走势受到牵制,最后
变成柔和的,同样如果某个行情盘太长,心律规度也有办法让它陡急些,如果一米直径的球放在0.618的碗口
上应该是最美的,而且如果将它们的照片平面化,竟然和大多走势吻合”
“规度有级别之分,大级别的规度可以特别定义:在月线上显示出来的(周线也行)
准高点,高点( 或谷),如果成按某种理论可以 成立并识别出的单位,典型的是头部形态k线完成了,如果按心
律的感觉它是一个单位且不扁不瘦.则定义为 自然规度且为一个单位.现在看NZD/USD2004，9月初2005前后
的图8,可以看 见其为两个明显的自然规度单位,第一个单位在 2005六月 结束。
在一些机构评论上,在很多人的心理认为形态已经完成,要走颈线下的行情,但因为基本面不完全
配合而息差大所以主力没有贸然作负息的空,相反在2006年开年因为美元步入升息步调,,欧元也在前段有回调,
还有日本的经济好转,及关键的新西兰经济在耗足够时间后人人看差,这时又到第二个自然规度单位完成处,
急走破颈线反抽建仓急空行情(典型的正用例子) .有了这个例子后再看欧元的波浪.
（自然规度,2,波浪理论,3基本面这三个要素结合！）
顺便在这里把,1自然规度,2,波浪理论,3基本面这三个要素结合来理解行情的奥妙作解说.不懂这个就别奢谈
"要分清趋势和盘整并都赢利操作".
将欧元在(图19）2003-2005的浪分一下,发现其中三浪有完整延伸浪的得"客观"的评价.
但是为什么某些机构在现在标为4浪的地方要叫回调A-(BC),因为它符合123法则,作为一个常年在市场里的分析
报告作者,不会不知道,作反(得顶)的风报比在1:4以上的(即抗400点要1600点以上)的胃口.
另外一个因数就是 这个次(准)高（圈A，2003九月)的一个单位的自然规度也完成,所以产生合力的概率也很大.
不过深一点看欧洲在闹事,前一段又被美国在汇率上恶搞"捧"场,至于这个五浪发动之时是哪家主力要暗中设
多仓猛推欧元就不知道,最后是多方跟者众,始发的巴西的蝴蝶翅膀的煽动如何最后搅起美国的龙卷风就不得
而知了.可见,次高是一个单位,顶高（圈B,top 2004.10) 也是一个单位虽然要肥大一些,这就是这个"规度" 不能
替换为 "周期"的原因,因为形态美妙完整但花的天数并不同.相反将自然规度换为"自然起伏"或,"看似美而
过了就不舒服的 模子,在心理上有明显的"完型"欲念到可以.然而,如果从心理到几次预报都准,在行为上对
这个看不见的 "自然规度"因为舒服而次数多了而上瘾.最后在过行为瘾,嘴瘾的同时将将客户的真金白银输掉却很罪过.
认识了"自然规度"不就有自觉地力量吗?在这里有一条定律,当自然规度成一个单位之时,正是市场
心脏起博之时,请在此时下单,永远用180点以内的止损下某个方向的单,如果方向爆改,按实际强走势再追,
按趋势做单法收真金白银(定理毕).）
继续在这个级别使用，一段中继形态的完结（eur)：欧元在(图19的圈c结尾处2006.11突破）”
作为一个大单位完成以后，一般可以下划为9个小周期，占几何的20度（2X9X20=180）参见本贴图1。
其恰吻合江恩关于市场上经常可以统计出3周走势。
下面谈轨度（Nominal gauge)的三个重要根基，
大级别的轨度常由三个根基决定：
1.基本面的连续变换和突变综合常态决定。
2，行为金融学模型的综合表象的好出频率决定。
3，心理如格式塔模式和心里的顽固欲望的引发市场参与者的“行为瘾”发的限时共性动作决定。
1，先对基本面数字化处理，然后也是一张“走势”图，将4个以上的因素进行，正效应化，和加权化后，
如果做历史分析（不预测），可以发现很多加导前区的共振，很多基本面图表有前启性和滞后性，这个
导前区由经验决定，例如美国的某个债市行情可以是“预报”，如果其图表转向，则美国货币也中期转向
（至少2001-2005年反复如此，相关系数在0.8以上）。在因素重要度上，阈值加权设定也很重要。
图2为上次美国连续加息的记录但只以一斜直线代表升息过程，如果只看后段，可以看见美元也升的一段，
这段有很高的和那条斜线的相关性。（而前面则是阈值不到），
可以发现，干扰很多但在重要市场转变时那4张图还是和平常的走势图共振了！
原油和镍启动的时候2005钱空头舆论战主要的，或在涨了一段后认为高了，不敢买，这是因为，实际的
利多基本面发牛市而，人心固有的“规度”预测 该调一调回软一下，最后大牛市进不了多单。
2，行为金融学模型的综合表象的好出频率决定。
投资行为模型
       1.BSV模型(Barberis，Shleffer，and　Vishny，1998)。BSV模型认为，人们进行投资决策时存在两种错误范式：其一是选择性偏差(representative　bias)，如投资者过分重视近
期数据的变化模式，而对产生这些数据的总体特征重视不够。另一种是保守性偏差(conservation)，投资者不能及时根据变化了的情况修正增加的预测模型。这两种偏差常常导致投资者产生
两种错误决策：反应不足(under－reaction)和反应过度(over－reaction)。BSV模型是从这两种偏差出发，解释投资者决策模型如何导致市场价格变化偏离效率市场假说的。反应过度和反应
不足是投资者对市场信息反应的两种情况。投资者在投资决策过程中，涉及与统计有关的投资行为时，人的心理会出现扭曲推理的过程。事件的典型性将导致反应过度，而“锚定”将引起反
应不足。事件的典型性是指人们通常将事情快速地分类处理。人的大脑通常将某些表面上具有相同特征而实质内容不同的东西归为一类。当事件的典型性帮助人组织和处理大量的数据、资料
的时候，就会引起投资者对某些旧的信息的过度反应。
        比如说在大连大豆的期货市场上，从历史数据中分析季节性因素，大豆有所谓多头合约和空头合约之分。再根据“老合约运行终止，最后往往都是跌”的经验（如S211和S301），得
出“期价最终应是跌”的结论。但当基本面有较大变化的时候，人们往往会由于对上述概念反应过度而忽略基本面的新变化，从而产生价格的失真（如对S211和S301价格的长期压制上）。但
是，并不是说投资者不会改变他们的观点，随着时间的推移，基本面的这种变化持续下去，投资者将最终改变错误的观点。
        “锚定”就是指人的大脑在解决复杂问题时往往选择一个初始参考点，然后根据获得的附加信息逐步修正答案的特性。“锚定”往往导致投资者对新的、正面的信息反应不足。比如
一个训练有素的推销员同买家的谈判总是从最高价开始的，然后把价格慢慢地逐步降低。推销员的目标是把买家“锚定”在较高的价位上。
        在期货市场中“锚定”经常导致期货价格的暂时性失真。例如，期货市场上突然基本面有实质性的变化（如2002年年初的转基因政策的宣布），但是价格并没有很快上涨到该利多因
素所应该带来的幅度。投资者误认为这种利多是暂时的、局部的，并不能起实质的影响。实际上，投资者把价格“锚定”在较低的水平，投资者对利好消息对期货价格的影响“抛锚”了。当然，投资者的观点也跟事件的典型性一样，会随着时间的延长而修正。
        2.DHS模型(Daniel，Hirsheifer and　Subramanyam，1998)。该模型将投资者分为有信息和无信息两类。无信息的投资者不存在判断偏差，有信息的投资者存在着过度自信和对自己
所掌握的信息过分偏爱(serf－contribution)两种判断偏差。然而价格由有信息的投资者决定。过度自信导致投资者夸大自己对商品价格判断的准确性，低估市场风险，进行过度交易；而对
自己所掌握的信息过分偏爱则使投资者过分偏爱自己所占有的私人信息，低估关于商品价格的公开信息。对个人信息的反应过度和对公共信息的反应不足，就会导致商品价格短期的反应过度
和长期的连续回调。
         当人们面对不确定时，无法作出适当的权衡，更容易出现行为认知偏差。人们往往认为近期发生的事件和最新的经验以及熟悉的东西更有把握，而选择它们，对不熟悉的行业、品
种则敬而远之。如投资者总是对最近发生的事记忆犹新，人们总是对经常看的品种进行投资，并认为这些品种风险较小。人们还有“回避损失”的表现：当面对同样数量的收益和损失时，感到损失的数量更加令他们难以接受。这就是投资者在获得收益时会马上平仓，而在损失时会继续持仓的解释。人并不是一成不变的风险厌恶者或者风险追求者，面对不同的情形，人们对风险的态度也有所不同。当涉及的是收益的时候，人们表现的是风险厌恶者；而当涉及的是损失的时候，人们则表现为风险追求者。当然，过度自信并不单单影响普通投资者，对市场的专业人士也构成影响。
         所以Fama(1998)认为DHS模型和BSV模型虽然建立在不同的行为前提基础上，但二者的结论是相似的。
         3.HS模型(Hong　and　Stein，1999)，又称统一理论模型(unified　theory　model)。统一理论模型区别于BSV和DHS模型之处在于：它把研究重点放在不同作用者的作用机制上，
而不是作用者的认知偏差方面。该模型把作用者分为“观察消息者”和“动量交易者”两类。观察消息者根据获得的关于未来价值的信息进行预测，其局限是完全不依赖于当前或过去的价格；“动量交易者”则完全依赖于过去的价格变化，其局限是他们的预测必须是过去价格历史的简单函数，在上述假设下，该模型将反应不足和过度反应统一归结为关于基本价值信息的逐渐扩散，而不包括其他的对投资者情感刺激和流动性交易的需要。该模型认为最初由于“观察消息者”对私人信息反应不足的倾向，使得“动量交易者”力图通过套期策略来利用这一点，而这样做的结果恰好走向了另一个极端——反应过度。
  这样导致一个，从低估，到渐变为“准”估，实际表现是一个时段的时间消耗和完成一个“能上瘾”的形态，最后大家也认为差不多了，
所以，市场发生突破！
3，心理如格式塔模式和心里的顽固欲望的引发市场参与者的“行为瘾”发的限时共性动作决定。
市场反应世界，按信息排序原理，先达的重要的往往成了主流计划的关键，然后其他被压制忘记。
市场是众人的，众人又由其心志支配，任何消息的阀门都要心地过滤，如果到了过滤得关口，
单凭形态快要完成了，就已经可以让很大的操作欲念发出，如果蝴蝶的翅膀扇一下，龙卷风就容易
起。而未完成时，大家谨慎，机构谋“作反”，所以不突破。更重要的是可能心里的美学比其他力量
更深刻，所以“规度”的内涵不是仅仅靠“心瘾-行为瘾”来释放市场，也用某种让人茫然的东西
（趋势不强），让人更迷茫而乖乖地不用银子就被圈住。平常突破了有不被接单的可能，相反，作为
主力，它代表市场发言的“合理地点”在这时大家认同突破，有人跟，关键是还有人会在高位（GBP2006.12）
接盘，让主力顺利将虚拟利润变真钱。现在就揭开了主力有钱也那么乖的原因。
另外一个是鸡-蛋问题，时间是次要的，多少先贤如是说。假如形态的完成本身（或4-5张图共振的地方），
就直接告送了行情发动，心里的“心律”规度，也在附和。结果就来了一个新行情，它的起点竟然有人
记了一下，然后因为形态的美和比例关系，所以，带动一段一段地成，最后，因果倒置，发现符合时间
的周期性，实际，什么呀，周期只不过常因心律规度的1：1比例关系，才在时间上表现得那样。
时间周期是次生的，表象，内涵竟然是规度，无名，道之始也（Nominal)
图十九（完形）


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