中集集团（000039、200039）——相关资料 长期跟踪

qingerong

汇金宣布将在二级市场自主购入工、中、建三行股票。这么多利好，明天看来不涨都难了。1800是不是中期底部？拭目以待了。

心月天狐

原帖由 jwmei0039 于 2008-9-18 18:07 发表
中集贷款时要用招行的股票做抵押的吗？

我猜的，中集的贷款很多的。完全靠信誉贷款几乎不可能，用招行的股票质押比用实物资产抵押贷款要方便。

qingerong

今天股市再次疯狂，我还是用平常的投资心看待吧！

qingerong

唉，大家都疯狂关注股市了，暂时没人在意价值投资。我也被迫追高买入中集B，恐怕要好长一段时间买不到如此廉价股票了。在此记上一笔。

meng-h

国资委支持央企增持或回购上市公司股份http://www.sina.com.cn  2008年09月18日 16:47  新浪财经


　　　　随着增持新规的实施以及股票价值回归，大股东增持蔚然成风，沪深两市不断有上市公司公告大股东增持或回购股份。最近有央企提出了增持股份的想法，国资委主任李荣融今日在回答记者提问时表示，国资委支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份。



新闻联播报道　　问：我们听到一些言论，希望在股市低迷的时候，央企能增持上市公司股份或央企控股上市公司回购股份。最近有央企提出了增持股份的想法，国资委对此是什么态度？

　　李荣融主任答：

　　国资委一贯强调国有企业尤其是中央企业要成为推动资本市场稳定发展的积极力量，中央企业所控股上市公司要成为资本市场的表率。我们认为，总体上看，我国的经济形势是好的，中央企业的生产经营也是好的。我们支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份。同时，也希望得到金融方面的支持。(来源：国资委)

meng-h

转载:雷曼死亡诱因：CDS保证金？
作者: 但斌
时间: [ 2008-09-19 13:16 ]

雷曼兄弟出其不意的宣布破产让很多人纳闷不已：究竟是什么力量瞬间拖垮了这个华尔街大鳄？
　　
　　“其实我也一直不明白为什么会这么仓促地让雷曼兄弟破产。”9月17日，香港大学财务系副教授汤永军对本报记者说，他不久前刚刚做完有关CDO和CDS的学术报告，从欧洲和北美回到香港。
　　
　　他告诉记者，从某种意义上说，对合成CDO(担保债务凭证)和CDS(信贷违约掉期)市场的深度参与，很可能是雷曼倒塌的直接原因之一。
　　
　　在他的研究结论中，雷曼所做的CDO宗数在所有投行中排名第五。而排名前四位的分别是摩根士丹利、摩根大通、美林和花旗。
　　
　　与此相对的是，最近有外电也直截了当指出，导致雷曼溃败的背后原因之一就是CDS。
　　
　　“最近几个月，CDS变得像‘次级按揭’这个词一样流行。但不幸的是，次级按揭的规模只有1.3万亿美元，而CDS的市场却是次级按揭市场的48倍大！相当于美国GDP的4倍！”彼得·科汉(Peter Cohan)最近说。彼得·科汉是其公司Peter S. Cohan & Associates.的总裁，也在巴布森学院教管理学。
　　
　　根据2007年惠誉的报告，雷曼是市场上10家最大的CDS对家之一。
　　
　　CDS/CDO之祸？
　　
　　就在雷曼宣布破产之时，债券大王比尔·格罗斯在接受媒体采访时就说，“最直接的问题就是衍生违约掉期市场，这里面有大量的机构账户和交易商账户都存在风险”，“其中蕴藏着巨大的动荡和不确定性”。
　　
　　事实上，CDS就相当于债券持有人为所持债券购买的违约保险。卖出CDS的一方在收了“保费”之后就要承担相应的违约赔偿义务。
　　
　　过去几年，由于市场不规范，也没有统一的交易所交易，因此CDS的价格非常不透明，也正因为如此，CDS成了增长最快的OTC(柜台交易)的衍生产品。
　　
　　“CDS这一产品的出现让贷款人觉得，可以拼命放贷而无需知道风险如何也不需要知道贷款是不是能收回来。”这是雷曼危机背后的推动力量。
　　
　　有业内专家告诉记者，在CDS和CDO市场上，雷曼与AIG有着类似的“性格特点”。
　　
　　“雷曼做CDO的方式跟别人有点不同。”该专家称，一般来说，做CDO通常有两种方式，一种是先找一堆人一起做了再往外卖，另一种是先把东西拿过来自己打包再卖给别人，能找到人就分，找不到人就自己吃下来。”
　　
　　这一点，雷曼跟AIG做的很相似。
　　
　　另外，由于雷曼做的合成CDO很多，而合成CDO市场非常动荡，风险很大，而有些公司是以债券或者贷款来做CDO的，风险相对就没那么大。
　　
　　“每一个CDO的规模都不同，从0.5亿－10亿美元不等，用贷款来做的话一般规模是20亿美元，如果你有300个的话，那就是6000亿美元，”该专家称，用贷款做的CDO现在还有人在做，也是唯一可以做的CDO了，“因为贷款做的CDO不需要用mark-to-market(按市值计价)，而是采用mark-to-model(按模型计价)，相当于自己说了算。”
　　
　　“在CDS市场上，价格每天变化100％是很正常的，不像股市，跌5％就很可怕了。”上述专家告诉记者，交易对手会每天按mark-to-market计算CDS的价值，每天都要交割，在市场剧烈动荡的情况下，保证金就变成一个很大的负担。
　　
　　“比如以300亿美元的规模来计算，5％的保证金就是15亿美元，一天之内就有可能要交这么多钱，本来对一个投资银行来说十几亿美元不算什么，但要看什么情况下，现在让它一下子拿10亿美元，就是没有办法，就像这次，雷曼卖资产给巴克莱都卖不到20亿美元，可见保证金的压力之大。”该专家称。
　　
　　“AIG的情况也差不多，AIG现在已经有很多人开始跟他们要钱了，因为CDS发出去之后，每一天要支付的钱都很多，所以AIG急需资金。”他说，AIG的问题当然不仅仅是CDS，但它也的确卖了很多CDS。
　　
　　“银行把买房人的按揭贷款卖给别的机构，该机构打包后再卖给别的投资者，到后来可能就不用别人打包了，而是自己跟银行去买按揭贷款，自己打包，再后来可能就直接把做按揭的银行买下来，这样也不用向银行买了，按揭直接就是自己的，最早出事的汇丰就是这样，就是因为直接买了专门做按揭的公司，结果出问题了。”
　　
　　破产是最佳选择？
　　
　　无论发生了什么，对雷曼来说，宣布破产肯定是目前对其最有利的选择。
　　
　　“现在雷曼申请的只是Chapter 11，这意味着雷曼只是申请破产保护进入重组，而不是清盘，这里面区别很大，根本就在于公司在谁控制之下。”有熟悉内情的业内人士告诉记者。
　　
　　具体来说，“在破产保护的情况下，主席和CEO还是能够控制公司的发展，但如果签了Chapter 7的话，法官和债权人就说了算了，相当于债权人就要开始拍卖并分资产了”。
　　
　　“现在公司还是存在额，过段时间之后如果法官说问题解决了，那么雷曼还是可以继续运作的，现在阶段是CEO和主席要跟债权人一起开会，讨论如何重组公司，比如中行、招行等都是雷曼的债权人，都是有投票权的，但是法官一般会偏袒公司，有时候尽管债权人不同意，法官也会判强制执行。”该人士表示。
　　
　　“因为英国的法律是偏袒债务人一方的，法国也是，但美国偏袒公司的原因是因为要鼓励创业，不希望公司被清算，法国则是因为不希望有人失业，所以也不希望公司破产，但英国和德国相对就偏向债权人，尤其是英国，公司往往说破产就破产了，债权人的权利有比较大的保障。”该人士称。
　　
　　“我听到一些说法，说雷曼亚洲的固定收益资产可能会一起打包卖给巴克莱，因为巴克莱在亚洲区的类似业务不多，虽然今天公布的巴克莱收购计划中没有提到这一点。”有接近雷曼的消息人士称。
　　
　　问题是，那些一筹莫展的雷曼员工究竟何去何从？
　　
　　“我有好几个朋友都在雷曼的固定收益部门，他们本来都是做学术的，之前就已经是很出名的教授，本来就是打算去雷曼赚些钱，退休再回到学校里，所以现在有很多人说他们其实也没什么可怜的，无论怎么样，他们赚的也比别人多。”有消息人士这样告诉记者。
　　
　　在业界，雷曼的固定收益部门是公认所有投行中最厉害的，“所以，雷曼固定收益部门的人一般跳出来的不多，因为他们是最强的，如果要跳出去，对方肯定要给一个比较好的位置，所以大部分人会一直呆在雷曼。”
　　
　　不过现在看来，他们也似乎需要重新考虑这个问题了。

巴蛇

中国救市措施有过犹不及的风险
英 | 大 | 中 | 小2008年09月19日17:06

中国重拳出击欲提振市场，但却有过犹不及的风险。

本周早些时候出台的货币政策未能起到提振作用后，中国政府采取了更为直接的措施来推高股市：下调印花税、让政府投资基金买进中国三大银行的股票，同时支持央企回购上市公司股份。

连最推崇自由市场的美国政府都在忙着对金融机构国有化，在这种情况下，中国亦步亦趋也就不足为奇了。

但政府出台这个政策就像保姆，意在安抚投资者，他们几年前傻乎乎地把钱投入股市，然后就一劳永逸，以为大好时光会一直持续下去。

从短期看，中国政府的举措已经收到了预期的效果，沪市在本周暴跌9%之后于周五上涨9.5%。

但长远看来，这些举措没有解决任何问题，不管从中国证券市场的基本面前景来说，还是从中国政府希望经济朝市场驱动型发展的愿望来说。

股份回购可能会消除投资者眼前对“大小非”可能涌入市场的担忧。但这些股份将来某个时候还是得进入市场。

此前的印花税下调也只是在短期内有所缓解──自今年4月上一次印花税下调以来，股市已经跌去三分之一。

当这些措施造成的表面效应消退──也必将如此──中国的散户投资者又会再次指望政府进行更多干预，而不是根据公司的基本面进行投资。

股市的混乱状况很大程度上是中国政府自己一手造成的。

中国政府鼓励其民众相信股市会只涨不跌，而未能宣传市场的风险，同时在随后无可避免地出现泡沫时袖手旁观。

中国政府官员得好好研究一下道德风险的历史，并运用财政及其他措施来支撑股市人气及经济发展。因为营造一个虚假的市场只会带来更多的痛苦。

meng-h

证监会再度提高上市公司股权激励门槛
《财经》记者 温秀 乔晓会    [09-19 21:09] 　   共有0条点评

此《备忘录》对上市公司股权激励提出更严格的要求，对高科技企业和民营企业，相关规定涉及企业的具体经营，是否有过度干预之嫌，颇有争议

　　【《财经网》专稿/记者 温秀 乔晓会】在前两个备忘录发布四个月后，证监会再度出手，拟进一步规范上市公司股权激励。
　　9月16日，中国证监会发布《股权激励有关事项备忘录3号》（下称《备忘录》），在行权安排、激励条件等方面做了规定。
　　《备忘录》规定，上市公司股权激励计划应明确，股票期权等待期或限制性股票锁定期内，各年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润，均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。
　　这意味着，一旦上市公司做出股权激励计划，要确保公司业绩的成长性，如果在较长的期权等待期或锁定期内，上市公司出现业绩波动，达不到上述要求，上市公司的股权激励计划将面临监管政策带来的很大不确定因素。《备忘录》并未提及出现上述情况的股权激励计划将如何处理。
　　《备忘录》还要求，在股权激励变动或撤销上，上市公司应通过董事会审议，如果撤销股权激励计划或董事会未审议通过的，《备忘录》要求半年内董事会不得再审议或披露股权激励计划草案。
　　在会计处理上，要求上市公司应在股权激励计划中明确说明股权激励会计处理方法，测算并列明实施股权激励计划对各期业绩的影响。
　　这是自今年5月以来，中国证监会针对上市公司股权激励发布的第三个备忘录。此前两个备忘录，证监会对限制性股票的授予价格拟定了50%的下限，增加了行权时的业绩要求，同时规定股东不得直接向激励对象赠予（或转让）股份。
　　这些规定都是针对过去上市公司长期激励中存在的问题，做出的有的放矢的规范。但同时也引来了“一刀切”是否合理的质疑。
　　此前，国资委曾就股权激励封顶等新规向全社会征求意见，不过与国资委凌厉的政策相比，同样拟在规范激励行为的证监会备忘录，在出台后引起了更为多元化的反馈。
　　由于近年来国企的股权激励，特别是期权违规问题愈演愈烈，国资委对国企行权收益等问题的严格规范，虽然行政色彩浓厚，但作为“避免最坏的结果”的权宜之计，得到了舆论的基本认同。
　　但由于证监会规范的上市公司中，有不少是高科技企业和民营企业，与国企的性质有极大不同，相关规定涉及企业的具体经营，是否有过度干预之嫌，各界看法不同。
　　美世亚洲高管及股权激励咨询业务总监郑伟表示，证监会的新规主要着眼于规范过去上市公司长期激励过程中存在的问题，有其针对性和必要性。如在实践中，一些公司的方案从审批到实施，会经历较长的一段时间，期间其股价会发生一定的变动，有的企业于是想要调整行权价或激励方式。针对这种行为，证监会提出“上市公司不可随意提出修改权益价格或激励方式”，有其必要性。
　　不过，郑伟也表示，此次备忘录的一些内容可能有过度制约了企业按自身经营发展的要求进行决策的市场行为之嫌。
　　比如，规定要求，股权激励计划中不得设置上市公司发生控制权变更、合并、分立等情况下激励对象可以加速行权或提前解锁的条款。郑伟表示，在企业并购整合行为成为大势所趋的情况下，类似的规定，使得企业员工的长期激励无法得到相应的保障，激励效果恐怕会打折扣。
　　郑伟认为，一方面新规有助于企业在涉及方案时更为审慎、规范，另一方面，激励效果可能也会大打折扣。由于有过多的附加条件，使得股权激励的吸引力下降，尽管企业和股东为之付出了成本，但员工可能会不认账。
　　新规影响究竟几何，仍需拭目以待。不过自马明哲事件引发高层对上市公司高管薪酬问题的关注后，上市公司的股权激励在推进中也面临更多挑战，能否在规范中更好地发展，对监管当局和企业都是不小的挑战。

meng-h

中海油服收购挪威AWO贷款23亿美元
    [09-19 22:35] 　   共有0条点评

还将使用自有资金2亿美元，资产负债率将大幅提高

　　【《财经网》综合报道】中海油将贷款23亿美元来获得收购挪威海上钻井公司AWO所需大部分资金。
　　中海油子公司中海油田服务股份有限公司（上海交易所代码：601808，香港交易所代码：02883，下称中海油服）9月19日公布了上述事项。根据此前达成协议，中海油服收购挪威公司Awilco Offshore ASA（奥斯陆交易所代码：AWO，下称AWO）的100%股权的价格高达25亿美元。
　　中海油服公告称，今年8月，公司向中国进出口银行借款8亿美元。为在挪威设立全资控股子公司COSL Norwegian AS，公司向海外银团借款15亿美元。此外，公司还将使用自有资金1.99亿美元用于本次收购。
　　按照美元贷款年利率5.00%，2008年9月1日起开始计息计算，中海油服2008年需支付有关本次并购美元贷款利息等费用约2.26亿元，2009年需贷款利息约7.48亿元。
　　中海油服提示，此次融资后，公司2008年12月31日的资产负债率将达到55.63%，较上年同期增长30.23%。
　　此次收购将成为中国公司所涉及的交易额最大的海外要约收购项目，目前已获得国家发改委、国资委、商务部、国家外汇管理局的批准。
　　中海油服预计，要约将在10月份进行交割。

meng-h

全面降息可能性加大http://www.sina.com.cn  2008年09月20日 14:05  经济观察报


　　孙健芳

　　一次出乎预料的降息是否意味着全面降息的开始？现在下这样的判断似乎还有些过早。但是货币政策转向宽松的信号既然已经明确，未来经济形势如果继续恶化，央行不会像过去那样有太多犹豫，中国必然会进入一个降息周期。

　　预料之外，情理之中

　　9月14日央行宣布，从16日起，1年期基准贷款利率下调27个基点至7.2%，金融机构人民币存款准备金率下调100个基点至16.5%，这是央行4年以来首次下调一年期贷款利率，而存款准备金率更是9年来首次下调。

　　这显然出乎市场预料。之前市场对于央行放松货币政策已经有预期，但即使是最乐观的经济学家如光大证券首席宏观分析师潘向东、摩根大通经济师王黔也都认为，央行降低存款准备金率或许会在明年发生。

　　不过，事情在央行9月11日召开经济形势分析会议的时候就已经有了变化。那些参加会议的投行和央行内部研究员知道，央行行长周小川一直坚持紧缩的货币政策，所以会议中很多人坚持，央行应该继续把控制通货膨胀放在首要位置。

　　但是周小川的表态让很多人几乎不相信自己的耳朵，因为周小川说，目前应该把经济增长放到首要位置上。实际上次日关于降息和降低存款准备金率的方案已经上报，9月14日晚，央行即对外宣布降低“两率”。

　　如果从决策进程来看，应该说，降息是中国内部的经济增长情况使然。在8月份的经济数据陆续公布之后，国内外人士都认为，目前中国通胀风险已经减弱，但经济面临下滑的风险在迅速加大。中小企业融资尤其困难。虽然8月初央行提高了各类银行的贷款额度，但国金证券(28.09,2.55,9.98%,吧)通过对8月信贷数据余额分析后发现，多数商业银行出于控制风险考虑，对中小企业放贷仍旧十分谨慎。

　　不过，华尔街金融飓风显然加快了决策步伐。所以，建设银行(4.19,0.38,9.97%,吧)首席经济学家华而诚认为降息与此有很大关系，“因为整个美国华尔街都沉到海底了，对国内市场信心有很大的冲击。”

　　打开的降息通道

　　从年初到现在，中国经济政策总基调经过了三次较大的转变，从“双防”(防经济过热、防通货膨胀)到“一保一控”，再到“保增长”，每次政策基调改变都因为经济环境发生了根本的变化。

　　2007年第三、四季度，通货膨胀迅速上升，四季度中三个月通胀率分别达到6.5%、6.9%、6.5%，全年经济增长率达到11.9%。由此，中国政府对通货膨胀的担心超过经济下滑的担心，每月一次提升存款准备金率成为央行抵御通胀的必须手段，这种政策延续到今年6月7日。

　　这期间，国内对央行的政策争论十分激烈，相应的争论带来不同的政策建议，即使到6、7月份，典型的“货币学派”如北京大学中国经济研究中心的宋国青教授、原高盛经济学家梁红都认为通胀风险仍旧存在，从紧的货币政策不应该放松；但供给学派表示，中国通胀有外生性，经济政策不应该过度从紧。

　　现在看来，这种争论也让决策部门无所适从，或者说对于定调更为谨慎。每年7月15日前后，国务院都会召开经济形势分析会议，为下半年经济政策定基调，但是2008年年中，国务院召开三次各类专家参加的讨论会，最后都没有给出下半年经济的总基调。

　　直到7月25日，中央政治局会议召开，才对下半年经济形势正式定调——把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置。不过这种说法还是有些找平衡的味道。因而政策层面依然模糊，直到这次降息，保增长才被确立为第一要务。摩根大通证券市场主席李晶说，政府通过降息已经表达得非常明确，“国内通货膨胀不是最大的敌人，最重要的就是经济增长速度。”

　　现在的问题是，这是否是一系列降息行动 (包括继续降低准备金率)的开始？这次央行货币政策转向还是留有余地的。央行没有下调五大国有银行的存款准备金率，这说明央行还是有些“走着瞧”的意思，对通胀的担心并没有完全解除。

　　不过市场显然是另一种看法。很多分析师认为，货币政策放松仍然只能够缓解经济下行的风险，并不能真正扭转经济运行的趋势。这是因为，在信贷紧缩时，减息对中小企业刺激效果也需要重新评估。建设银行首席经济学家华而诚认为，目前情况下，国内国外的风险都在增加，银行的贷款风险贴水利率自然会提高，所以央行规定贷款利率降低，但市场利率能不能降到0.27个百分点值得怀疑。

　　华尔街飓风正在将美国经济和世界经济拖向深渊。未来央行的选择不能不更多地考虑到这种影响。如果经济沿着下行通道继续滑行并且加速的话，更为宽松的货币政策是可预见的。尤其是生产者价格指数(PPI)逐渐下行，CPI回落且企稳，将打开更宽的降息通道。

　　现在还很难预计未来政策调整的频率和力度。摩根大通的看法是，银行存款准备金率可能会继续下调1-2个百分点，如果未来几个月通胀率继续下行，银行存款利息也可能下调。这样的预期不算夸张。

qingerong

我們認為公司未來價值提升來自於兩個方面——集裝箱業務和道路車輛業務將著重于內在的挖潛和服務增值來提高效益，而利潤的增長將依賴於能源化工儲運設備和海洋工程設備，這四大業務構成了價值與成長的優化組模式，我們認為公司未來的發展值得期待。



　　公司在全球集裝箱市場佔有率約為55%，目前全球集裝箱的供給格局基本穩定，幹貨箱實際產能大於需求約10%左右，由於預計世界經濟增速08、09年將放緩至3.9%和3.7%，集裝箱需求亦將回落，加之07年存在一定的超買，我們預計08年公司幹貨箱銷售量增長為3%，09年持平。冷藏箱的增長分別為10%、5%，特種箱為15%、7%。整體上08、09年集裝箱業務收入增速為8.4%、-2.3%。



　　公司未來集裝箱業務的盈利能力將更多依靠主營業務結構的優化和技術發展帶來的成本節約，前者主要體現在冷藏箱和特種箱業務穩中有升，後者主要指智慧集裝箱及新工藝與新材料的應用。因此，儘管未來2年可能需求回落導致幹貨箱價有所下滑，但由於鋼價已經開始回調，且公司對產品有一定的議價能力，我們預計08年公司集裝箱業務的毛利率為8.77%，2009、2010年將逐步回升至9.08%和9.40%。



　　公司道路運輸車輛業務規模在全球第一，但該項產品盈利能力不高，較易受到原材料價格上漲和市場波動的影響，考慮到全球宏觀經濟走勢趨弱，我們估計08年上半年的高增長難以延續，全年增速約為20%，2009、2010年將放緩至8%、6%，毛利率維持在6%左右，該項業務在公司主營業務的佔比約為20%。



　　能源化工儲運設備的市場前景良好，公司通過收購已經在全球形成了四大產業基地，未來這一步伐仍將加速。最近公司以安瑞科為平臺整合南通中集、張家港聖達因和荷蘭博格部分業務，有利於推進這項業務的一體化發展。我們預計未來3年這一業務的複合增長率將達到28%，毛利率可以維持在20%左右，2010年在公司主營業務佔比將達到17%，在主營業務利潤佔比將接近31%。



　　海洋鑽井平臺無疑是公司未來最為耀眼的業務，公司以合理價格收購煙臺萊佛士成功切入了這一領域，由於目前海洋鑽井平臺日租金指數和利用率均維持高位，全球需求強勁，公司未來快速擴張產能取決於煙臺萊佛士2萬噸巨型起重機的工藝流程順利運行和大連臨港基地分段業務的建設進度，而能否繼續增持萊佛士的股權將成為提升公司業績的重要因素。



　　我們回顧公司各項業務的發展路徑，可以發現，產品的結構優化實際上在持續進行中，這不僅表現為幹貨箱——冷藏箱——特種箱的完善過程，也表現為從半挂車——改裝車——特種車的逐步演化。另一方面，收購方式對高成長高附加值新興產業的形成尤為重要，近年來能源化工儲運設備和海洋工程設備業務的運作可見一斑。前後對比，前者是追逐規模的量變，後者是追逐價值的質變，戰略跨越清晰可見。



　　我們預計2008—2010年公司的主營業務收入分別為56,063、57,528、60,445百萬元，歸屬於母公司的凈利潤分別為2,018、2,349、2,719百萬元，相應每股收益分別為0.758、0.882、1.021元。



　　9月18日收盤價為7.32元，08、09年5家公司平均PE分別為7.42、5.80倍。我們認為2009年公司業績有望從底部回升，因此按照09年8—10倍PE估值，對應價格區間為7.06—8.82元，目前股價基本合理，給與“持有”的投資評級。

大斗士

备忘录3号明确更改股权激励计划权益价格方式

　　证券时报记者 仁际宇

　　9月16日，证监会发布了股权激励有关事项备忘录3号，其中规定，在股权激励计划备案过程中，上市公司不可随意提出修改权益价格或激励方式，如果要修改也必须宣布终止现有激励计划；同时，半年内不能提出新的计划。有不少分析指出，此项政策可能引发上市公司终止股权激励计划的浪潮。

　　9月18日，上述备忘录发布的第三天，华神集团（000790行情,爱股,资讯）（000790）正式公告称，因市场情况发生重大变化，原激励方案已不具备可操作性，若继续执行原方案将有可能损害上市公司的利益，同时无法实现激励之目的。根据备忘录3号的精神，华神集团决定终止股权激励计划。

　　华神集团一位工作人员在接受记者采访时表示：“公司终止股权激励计划的原因有很多，主要是此次激励股票的来源是上市公司从大股东处回购，但定价比较高。由于目前二级市场的价格已经远远低于公司的回购价格，继续下去对上市公司和中小股东都是不利的。而且，备忘录3号中也提出要变更权益价格必须终止现有的方案，所以公司采取了这样的行动。”

　　实际上，并不只是华神集团，9月17日，新海宜（002089行情,爱股,资讯）（002089）也公告称由于与证监会发布的备忘录所抵触，决定终止现有的股权激励方案。新海宜董秘高海龙在接受记者采访时表示：“我们终止的主要原因是与备忘录1号和2号抵触。但市场的问题也是一个原因，如果未来市场不能向好的方向发展，继续实施这样一个股权激励方案就失去了激励的效果。”

　　根据WIND的统计数据，截至目前，提出股权激励计划但仍未实施的上市公司达到92家，由于近期股市调整剧烈，绝大多数公司的股权激励计划已经低于市场价格，处于一种无法实现激励作用的尴尬境地。而得润电子（002055行情,爱股,资讯）(002055)和金螳螂（002081行情,爱股,资讯）(002081)等公司，则通过年度分红除权的时机调低了原有的行权价格。

　　2006年初，《公司股票期权激励计划(草案)》正式实施，开启了A股市场股权激励的大门。由于2007年市场持续走高，当时所制定的期权激励行权价格也相对较高，今年以来的市场调整造成了国内上市公司从来没有面对过的股权激励行权价格倒挂问题。

　　平安证券分析师蔡大贵在接受记者采访时表示：“证监会的意图应该是想要加强约束性，现在上市公司有内部操作的空间，但是股权激励不能是无条件的。现在市场不好，行权价格相对比较高，有些上市公司可能在动改方案的脑筋，证监会肯定是希望上市公司更加严肃地对待股权激励。”而他同时也表示，证监会的备忘录3号很可能将引发上市公司大规模终止股权激励计划。

　　联合证券分析师戴爽也持类似的观点，他说：“实际上，现在有不少股权激励处于形同虚设的状态，因为价格倒挂，根本不可能有激励对象会选择行权。如果上市公司想要继续进行股权激励计划，唯一的选择就是终止现有的方案，半年之后再提出新的方案。”

meng-h

中国南车受益机车升级换代
《财经》实习记者 周玲玲    [09-22 17:37] 　   共有0条点评

动车组和城轨地铁业务是未来重要增长点

　　【《财经网》专稿/实习记者 周玲玲】由于机车车辆产品的升级换代步入收获期，中国南车上半年业绩大涨。
　　中国南车股份有限公司（上海交易所代码：601766，香港交易所代码：01766，下称中国南车）上周公布的半年报显示，公司上半年实现营业收入 146.67亿元，同比增长17.55％；净利润为8.09亿元，同比增长1.5倍。中国南车上市时曾预计，全年盈利不低于13.6亿元，从目前的情况看，中国南车上半年已完成全年目标的60％。
　　机车车辆产品的升级换代，正为中国南车带来正面效应。从业务种类来看，机车业务收入增长48.2％。中国南车称，原因是2008年一季度机车产品的交货，以及公司产品升级带来的平均单价上升所致。
　　而在2007年，由于机车产品升级换代处于转型期，中国南车的机车业务收入一度出现下降。
　　中国南车在其招股书中曾提到，根据铁道部规划，随着大功率内燃机车和大功率电力机车的技术引进和批量生产，预计在未来的三至五年机车市场需求将保持旺盛，预计2010年机车保有量达到1.9万台左右，较2006年底增加7.55％。
　　同时，由于产品结构的高端化，中国南车上半年毛利率提升了4.1个百分点，毛利也增加了50.4％。
　　但从另一方面看，客车和货车业务停滞，拖累了中国南车的整体收入增长速度。其中，客车业务收入减少13.6％。中国南车称由于铁道部调整采购结构，新造客车销量下降所致。
　　同时，与市场预期相反的是，中国南车上半年动车组业务收入同比减少10.5％，2007年该业务收入增长速度曾超过1倍。中国南车解释为上半年交货计划较少。平安证券认为，若要达到之前销售收入增长100％的预期，下半年中国南车的销售压力很大。
　　截至2008年6月30日，中国南车尚拥有待完成合同900.98亿元，主要是机车、动车组、城轨地铁车辆三类产品业务合同。
　　中信建投此前的报告认为，城轨地铁业务是中国南车未来业绩的重要增长点。中国南车2007年共获得1584辆城轨地铁合同，合同金额总计120 亿元，市场份额为60％，今年上半年中国南车又获500辆地铁车辆订单。
　　此外，外汇掉期操作及增值税退税优惠等因素也为中国南车带来了3.59亿元的收入，该收入较上年增长73.4％。为减轻外币银行贷款的汇率风险，中国南车上半年签订了若干远期外币合约。

meng-h

中集集团关于收购TGE公司进展的公告.pdf

shanmin

2008 年6 月22 日，中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（以下简称“本公司”、“中集集团”）与卢森堡GASFIN INVESTMENT SA 在德国波恩签署收购协议：中集集团将受让GASFIN INVESTMENT SA 持有的TGE GAS INVESTMENT SA（以下简称“TGE SA”）60%权益，收购代价为2000 万欧元；2009 年和2010 年收购后的公司业绩达到约定目标后，本公司要每年各支付500万欧元。

有关上述交易详细情况参见本公司于2008 年6 月24 日在《证券时报》、《中国证券报》、《上海证券报》、香港《大公报》及巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn ）刊登的《中集集团关于收购TGE 公司的公告》（公告编号：[CIMC] 2008—016）。上述交易已先后获得德国有关部门的核准和中华人民共和国政府相关部门的批准。

2008 年9 月19 日，本公司进行并完成了TGE SA 股权交易的全部交割手续，正式成为该公司的控股股东。

特此公告。

meng-h

证监会预留改革出路：回购注销可实现B股消亡http://www.sina.com.cn  2008年09月23日 04:34  21世纪经济报道


　　本报记者 于海涛

　　在经过19日幸福的涨停之后，B股市场在22日又以7.07%的涨幅报收。

　　9月21日晚，中国证监会发布《上市公司回购股份补充规定》(征求意见稿)(以下简称《补充规定》)，规定上市公司在二级市场回购股份不必再经过证监会的行政审批，而只需备案即可，其中也包括B股公司。

　　根据《公司法》的规定，股份回购后要在10日内注销，也就是说，证监会已经为B股公司及市场的走向提供了一个路径选择：通过回购并注销股份，实现B股的市场化消亡。

　　“这个办法是涵盖A、B股的，它提供了一种(解决B股问题的)手段和平台。从(解决B股问题)这个角度，(证监)会里有另外的安排，可能会通过别的部门来做。”中国证监会有关部门负责人说。

　　国泰君安证券研究所B股研究员莫言钧对本报记者表示，这至少表明了证监会的积极态度，也为B股改革预留了技术性支持。

　　丽珠B(6.500,-0.40,-5.80%,吧)开先河

　　实际上，丽珠B(200513.SZ)在今年6月5日公告将回购股份就曾引起广泛关注。

　　丽珠集团(15.20,-0.80,-5.00%,吧)给出的回购理由是，公司股价在证券市场持续下跌，尤其是B股价格表现与公司内在价值极不相符。因此，公司拟回购B股股份，以增强公众投资者对公司的信心，并进一步提升公司价值，实现股东利益最大化。

　　消息一出，B股股价强于A股而大涨。

　　“股改以后比较突出的回购就是丽珠B股，当时市场比较关注相应的回购办法的修订，以便与时俱进跟股权分置改革后全流通的市场行情更适应。”一位接近管理层人士说，因为回购本身对于上市公司而言就是市值管理的手段，通过回购注销股本可以提高每股收益率，另外向市场发出信号，公司对自己有信心，以便通过市场化手段使股价回到合理估值水平。这也是催生回购办法修订的重要因素。

　　莫言钧表示，《补充规定》对B股公司尤其是纯B股公司而言带来了前所未有的机遇。

　　一方面，上市公司回购部分价格被低估的B 股股份，短期内有利于活跃B股市场交易，有效调节市场供求关系；同时A股估值水平也将提高，因为回购股份后公司的股本将缩小，每股净资产将增加，每股收益和净资产收益率均将上升，有助于公司估值水平的提升。这符合目前管理层“救市”的整体思路。

　　当然，为了严防操纵股票交易价格和内幕交易，《补充规定》对回购价格和回购时间做出限制性规定：回购价格不得为公司股票当日交易涨幅限制的价格；回购股份不得在开盘集合竞价和收盘前半小时内进行；并且明确了不得回购股份的期间。

　　另一方面，市场化回购为探索并促进B股市场变革提供了一个思路。《补充规定》取消了原来回购需要证监会行政审批的做法，而改为备案并事后公告的完全市场化的操作方式。

　　“这是技术性的改良，但体现了管理层倡导回购的意图。”莫言钧说，原来管理层可以通过控制审批来延缓B股改革，但现在B股公司可以通过市场化回购的方式自行决定是否在B股“退市”。

　　上述接近管理层人士表示，关于B股改革有整体的安排，《补充规定》在解决目前“救市”问题的同时，也为B股公司通过回购股份进行改革提供一种手段和平台。

　　资金瓶颈

　　一个现实的问题是，回购股份需要上市公司有充裕的现金，在央行实施从紧货币政策的背景下，很多公司并不具备实施回购所必须的资金。

　　丽珠集团似乎是个例外，其本身货币资金较充裕，有能力大比例分红及从事证券投资，这是其他很多公司所不具备的优势。

　　一位券商人士告诉记者，有多家B股公司向其咨询回购事宜，有回购意向，但均因没钱而作罢。

　　“更重要的是公司有没有足够的外汇资金，因为回购也是要用外汇的。”中国社科院金融研究所岳福斌教授说，如果通过回购来解决B股公司的问题，还有两个技术问题需要解决。

　　一是外汇管理局要给“开路条”，审批相应的外汇额度；二是有规定目前境内法人不能买卖B股，上市公司作为法人是否允许买卖B股需要有明确的说法。

心月天狐

难得看到一次报告

qingerong

多谢了，好东西。

shanmin

麦伯良总裁当选为中国企业联合会、中国企业家协会副会长

中国企业联合会、中国企业家协会第八届全国会员代表大会于9月20日在廊坊举行。

麦伯良总裁当选为中国企业联合会、中国企业家协会副会长，李锐庭副总裁代表麦伯良总裁出席在河北廊坊市举行的中企联第八届全国会员代表大会。

会议由李德成副会长兼秘书长（理事长）主持，王基铭执行副会长宣读政治局委员、国务院副总理张德江的贺词，新任会长王忠禹出席会议并发布讲话。

会议分别由执行副会长兼理事长陈兰通报告7届理事会工作；执行副会长陈光复做了关于修改联合会和协会章程修正案说明；常务副理事长尹援平女士对理事会组成做了说明。

中国企业联合会是经中华人民共和国民政部注册登记、非营利的全国性社会团体法人，是企业、企业家（雇主）和企业团体的联合组织，是国际雇主组织的中国唯一代表。两会维护企业家（雇主）的合法权益，代表企业家（雇主）协调劳动关系；推动各地企业家协会建立健全“三方机制”和参加劳动关系协调工作；并发挥企业家（雇主）与政府之间的桥梁纽带作用。

[ 本帖最后由 shanmin 于 2008-9-23 23:27 编辑 ]

qingerong

9月22日晚，集团举行“麦伯良总裁与员工对话活动”,活动主会场设在集团研发中心101会议室，共有来自集团总部、车辆总部、安瑞科总部及中集天达140多名员工代表参加，同时31家成员企业通过视频联线主会场。此前，中集全球员工已经通过BBS、电话、Email等渠道提交了自己关心的话题，同时现场还通过直接提问、电话、BBS、Email等手段提问。征集的话题总数逾二百条，涉及中集各产业发展、宏观经济形势及应对策略、集团化管理、风险控制、社会责任、人力资源等多个方面，其中还包括了来自BURG、VANGUARD、中集澳洲等海外企业的提问。

本次对话以“共同事业，共同理念”为主题。在风云变幻的全球经济中，如何把握方向、发现机遇，使中集的世界级企业目标稳步推进，对**同事业、共同价值观达成共识是关键，这也因此成为本次对话活动的目的所在。总裁麦伯良，副总裁李锐庭、赵庆生、吴发沛、刘学斌、李胤辉，集团党委副书记冯万广、于亚等领导一起，结合全球经济大背景及中集实际，对员工与企业一同成长的过程中对集团战略、产业发展、个人成长存在的困惑进行了解答，分享了成长经验，探讨了人生话题。热烈的沟通氛围、坦诚的心与心的对话、真知灼见的观点，让现场不断爆发出阵阵热烈的掌声，原计划的二小时对话在不知不觉中持续了三个多小时，十点结束时大家依然意犹未尽。

虽然本次活动已经落下帷幕，但是建立共识是一个持续的过程，麦伯良总裁带领集团领导的对话只是开始，接下来各企业总经理与员工的对话即将开。建立共识，既需要管理层的努力，也需要我们每一个员工的努力。