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美国仅存的AAA级银行大股东是巴菲特
投资理财－－蔡闵而 译
哪家大型银行最有可能在美国危机四伏的信用泥淖中找到最安全又最快速的突围之路？富国银行(Wells Fargo)应该是最可能的答案。
这家总部位于旧金山的银行，并没有大量资本市场业务暴露在衍生性信用商品、结构化投资工具或不动产抵押证券的风险之中，富国银行并未因为次级房贷所引发的巨额亏损而遭到拖累，而且资产负债表甚至比其他银行能承受更多的利空。
富国银行在主要信用评等机构眼中是美国仅存的AAA级银行，它并不需要向新加坡或阿布达比这样庞大的主权基金寻求资金奥援，其最大的股东是巴菲特设于奥马哈市的伯克夏·哈撒韦公司。巴菲特一直都是富国银行管理团队的长期支持者，而且伯克夏公司最近才提高对富国银行的持股比例，持股达9.4%。
去年ROE达17%，居美国前五大银行之首
富国银行(股票代码：WFC)的股价已经从52周来的高点下跌了22%，按2009年的预估每股盈余估算，目前市盈率约为10倍。即使标准普尔500指数在过去三年间上涨达13%以上，富国近期的股价仍跌回了三年前的水准(见图1)。
不过，富国银行去年的股东权益回报率(ROE)仍高达17.12%，位居美国前五大银行之首，而其1.55%的资产回报率也高居银行业第一。
按目前不到30美元的股价计算，其4.2%的股利收益率还颇有看头，而且富国银行还订有股票回购计划。
“市场已经低估了这只股票，它现在的价值非常好。”位于俄勒冈州波特兰市的Jensen投资管理公司董事长米伦(Bob Milen)表示。该公司有32亿美元的管理资产，而且仅投资于所谓的“高品质成长股”，也就是股东权益回报率连续十年以上至少15%且市值高于10亿美元的企业。
看好这只股票的还有高盛证券的管理董事艾波本(Lori Appelbaum)。她认为富国银行的股票在未来12个月还有15%的上涨空间，除非经济增长率出现大幅衰退。
艾波本解释，富国银行目前的股价按2008年预估每股盈余计算，市盈率约为11倍，已经接近该股票过去3年交易区间的9.7至14倍市盈率的下限(艾波本的推荐仍属有效，但她最近刚宣布将于今年从高盛退休)。
富国银行的招牌仍会令人想起19世纪末期驰骋在国境内的驿马车。富国银行价值5,750亿美元的资产使其名列美国第五大银行，相当于排名第一的花旗集团 1/4的规模。在目前的经济环境中，富国银行所提供的多元化金融服务相当引人注目，这个金融巨擘有34%的营收来自社区金融，17%来自房贷及房屋产权贷款，17%来自投资与保险，17%来自专业放款，9%来自企业金融，另外还有6%来自消费金融。而且富国银行的放款大多集中于美国增长较为快速的西部地区。
善用强大零售平台，创造比对手高的跨售能力
富国银行之所以能有如此突出的表现,一切都要归功于现年65岁的董事长——迪克·科瓦维齐(Dick Kovacevich)，他是银行业界公认的最足智多谋的管理者之一。在1998年与明尼苏达州的Norwest合并后，一直到2007年，富国银行每年每股盈余都以12%的速度成长。(科瓦维齐曾任职花旗集团，于1986年加入Norwest担任副董事长，并于1993年成为首席执行官，该公司合并后，以富国银行作为存续企业——编者按)
富国银行的股价自合并以来已上涨了近六成。科瓦维齐善于管理的指标之一是富国银行的效率比(Efficiency ratio)，也就是固定费用占营收之比重(越低越好)。根据研究机构KBW的数据，富国银行去年的效率比为57.6%，居所有大型银行第五名，位居美国五家超大银行之首(见表1)。
表1：2007年富国效率比居美国超大银行之首
公司名称
2007年第4季度（%）
富国银行
57.6
摩根大通银行
58.7
花旗银行
66.4
美联银行
74.5
美国银行
76.7
注：效率比指非利息费用相对于营收之比值，数值越低者越佳，此表为2007年第4季度数据。
资料来源：KBW研究机构
二十多年以来，科瓦维齐一直在为富国银行灌输独特的零售文化，他年轻时曾是斯坦福大学棒球代表队的投手，当年他曾拒绝转战纽约洋基队，他对团队精神一直深信不疑。他把业界惯称的分行改名为“商店”，而且强调每18个月要轮流访视所有的商店一遍。科瓦维齐说：“激动人心才是最重要的，要能使人们产生共鸣。”
在行事风格上的少许差异，使富国银行似乎比其他大型银行更能贴近顾客，例如赋予当地经理人对社区捐款的权限，而非独尊总部命令。
富国银行运用强大的零售平台创造无与伦比的跨售能力。富国银行平均能向每位零售顾客销售5项以上的金融商品，远高于其他银行的2.5项，这意味着富国银行对每位顾客所赚取的利润比竞争对手高得多，而且无需额外挹注昂贵的外部资金。
……
（全文约3,600字，请参见《Value》杂志） |
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发表于 2008-5-16 14:06
