欧奈尔法两年累计收益2268.68倍-今日投资25收益2109.56%-欧奈尔组合2收益158.36倍

鑫首

原帖由 jimlee530 于 2007-8-27 16:10 发表
我是从8月初开始看依然大哥的老贴子的，看了两百多页后看到了kevin_QQ的合集，如获至宝，至今仍在研读中。期间经历了很多心理变化，有些问题仍存疑心中，今天有时间一吐为快：
    我断断续续炒股也已经近10年 ...

兄弟!对你的遭遇很是同情,希望以后能够共勉!!!
但你把纪律排在4点的最后是错误的,它永远是第一位,不论牛熊......

蓝雨流星

原帖由 jimlee530 于 2007-8-27 16:10 发表
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kevin_QQ的合集   能不能给个链接，谢谢~~~~~~~~~

jimlee530

谢谢大家的支持！我学习的时间尚浅，有很多体会不到位，请各位高手能多指教。刚刚看看了老大转帖的一篇贴子，关于交易系统的，觉得很重要在贴一遍。

建立自己的交易系统(转贴）

如何建立自己的交易系统之一 系统是什么在股票市场中交易过两、三年的人，几乎都有一套自己的交易方法。

　　就拿前面的波浪高手来说，他应该认真的问一问自己，如何把所有的事项整理起来？除了市场分析以外，你还缺少什么东西？很显然，是缺少的东西妨碍了你长期稳定的获利。你的交易方法，是否适合你？它是不是你有能力把握的方法？是否与你的投机目标相吻合？是否与你的个性相吻合？如果你想长期稳定的获利，那么整体的交易应该是一个过程，而绝不是简简单单的一次预测或者一次全仓买入。其间至少包括：

1、        如何处理判断失误？
2、        1、 最大亏损能够被控制在什么范围内？
3、        1、 什么时间追买？什么时间获利了结？
4、        1、 市场出现非人力因素，如何处理？
5、        1、 预期的目标是多少？是否满意？
6、        1、 当市场价格变化以后，如何修正自己的交易计划？

大多数交易者心中都有一个强烈的愿望，就是希望他们的每一次交易都是正确的，但是理智的思考一下，华尔街的顶尖交易员在十年中的平均正确率仅仅是35%左右，你能做到多少？你是否现在就比他们优秀？另一方面，大多数投机者相信有一个通向市场的魔术：一个指标，一个形态，或者一个机械的交易系统，他们还肯定一小部分人正在使用着-------我在网上见过售价24万元的一个公式，据说可以百战百胜--------他们努力的想揭开这个魔术的秘密，从此而获利。 简直是笑话。

　　市场真的有能够长期稳定的获利的方法吗？正确答案是有，而且答案就在你自己身上。

　　我可以明确的告诉你：成功交易的一个秘密就是找到一套适合你的交易系统。这个交易系统是非机械的，适合你自己个性的，有完善的交易思想、细致的市场分析和整体操作方案的。
　　交易系统，或者说系统的交易方法，才是你长期稳定获利的正确方法。
　　如何建立自己的交易系统之二
自我控制
我认识很多成功的投机者，他们毫无例外的能够认识到：市场的成功来自对自我的控制。
　　自我控制并不是很难达到，但是对大多数人来说，意识到这一点却非常困难。

　　我们看看成功的投机者所共有的特点：
一、 他们的风险意识很强：他们在交易中经常出现亏损，但是任何一次都没有使他们承担过分的亏损。这与大多数亏损的交易者刚好相反，或者说，与我们的天性相反。风险控制首先是自我的控制。

　一、 在中国市场，成功的投机者，成功率可以达到35%，甚至50%。他们的之所以成功，并非因为他们正确的预测是市场价格，而是因为他们的获利头寸要远远的高于亏损头寸。这也需要极大的自我控制，当然，还需要整体的交易方案。

　一、 成功的投机者的交易思路与众不同。他们有很大的耐心去做别人都害怕做的事情，他们会非常耐心的等待一个看起来非常渺茫的机会，我们知道，投机，正是因为机会而获利。如果没有对自我的严格控制，很难做到这一点。
　　我的学生可以轻易地达到正确分析市场的程度，但是，要他们达到长期稳定的获利状态，却需要漫长的训练，训练的主要内容就是自我控制。很多时候，我会给客户一些现成的交易系统，他们非常喜欢，似乎有找到魔法的感觉，而如何正确的使用这些“魔法”，他们却不愿意关注-------人们似乎更加愿意去做一些能够使自己兴奋的事情，而不考虑是否正确。

　　当其他人告诉你他们是如何交易的时候，他们只是告诉了你他们的行动，这是为什么大多股评或者机构推荐都会发生错误的原因。

　　我们假设今天的媒体向100家机构咨询，有90个机构认为市场会上升，那么你如何考虑？实际他们并不是有意在欺骗你：因为他们在今天的交易中的确买入了。也许是他们因为看好而（已经）买入，或者是因为（已经）买入而看好，这都不重要，重要的是他们告诉了你他们的行动。

　　如果你认真的思考，就可以发现，现在的市场有90%的潜在空头-----那些今天已经买入，同时告诉你市场将进一步向上的人。当市场上100%都看好的时候，市场中便不再继续有多头，或者说，多头再没有了维持的力量，因为他们已经全部买进了，好了，哈哈，市场还剩下什么？对了，只有空头，他们没有对手------一直到一轮下跌趋势以后。

　　自我控制要建立在正确的交易思想的基础上。在绝大多数情况下，自我控制并不是一件痛苦的事情。

　　作为一名专业的投机者，你应该建立并相信自己的交易系统（当然，我指的是成熟的交易系统）。你必须知道你的系统在什么情况发挥最正常，什么情况下可能产生亏损，那么你便有更超脱的心态去观察市场，观察交易行为。你会因为有完善的交易方案而不会对市场产生恐惧。

　　如何建立自己的交易系统之三亏损我们可以从两 个方面去寻求长期稳定的获利。

　　一是成功率：每次交易的盈亏相当，但是获利次数比较多。比方说每次盈亏都为3%，但是10次交易正确7次，错误3次，那么总和获利为12%。

　　一是获利率：单次获利较大而亏损较小，不计较成功率。比如交易10次，亏损7次，每次3%，获利3次，每次10%，那么总和获利9%。

　　当然，既有成功率，又有获利率是最好的。

　　很显然，没有任何人能够在一个相对长的时期内，准确判断每一次市场波动。那么，在交易中出现亏损，就是非常正常的事情，我们没有必要回避。一个真实的数据是：美国华尔街的顶尖交易员，在十年中的交易成功率，平均在35%左右。

　　交易系统的一个重要的组成部分就是如何对待亏损。

　　我们通常认为，所谓的亏损可以根据交易情况分成两个不同的部分，它们的性质也截然不同。

　　一是在正常交易中的亏损，就是说，在你的市场分析中所允许存在的误差而产生的亏损。

　　一般地说，每一次交易，我们不可能找到精确的位置，而是允许有一定的误差，这主要是因为价格本身的运动趋势是以区域的方式体现的。比如当我们判断某股票在9.10—9.30之间有比较高的交易价值，那么可能在这个区域开始逐步介入，或者你从9.30逐步买进，一直到9.10；或者你从9.10逐步买进，直到9.30，但是不管怎样，你介入的区域就是9.10---9.30。又假设你的止损设定在8.90，同时如果这支股票最终下跌，并跌破你的止损，这中间的0.2—0.4元，就是你的正常的交易亏损。这种亏损没有任何办法回避，也无须回避。只要你能够把它控制，永远不会对你的交易资本产生重大的影响。

　　另一种情况是市场出现人力的或者非人力的因素，导致市场价格疯狂的变化，方向对你不利。

　　从理论上说，这样的风险很难回避。但是，在日常的交易当中，我们可以养成良好的交易习惯来避免。就我个人的看法，给大家提供一些简单的建议。

　　1、 不要参与疯狂波动的股票，无论是上升中的，还是下跌中的；1、 不要参与上市公司有问题的股票，尽量不要参与T类股票；1、 多注意时事，多关注政策性公告；1、 严格遵守交易纪律；1、 当意外情况发生的时候，坚决出场回避，不冒不必要的风险；1、 学会在大趋势不利的情况下空仓。

　　从历史的情况看，市场不会在一个较长的时期内走单边行情，因此，我们在交易中，无论在大趋势有利或不利的情况，都能够找到比较从容的进出场的机会，尽量不要匆忙行动。

　　如果在交易中出现比较重大的失误，首先要做到的是不要惊恐。最好的方法是清理所有的头寸，远离市场一段时间，记住，交易所不是明天就关闭。

　　任何交易者，在所有的交易记录中，都会包括获利交易和亏损交易两个部分，这是事实。即没有必要为获利的交易沾沾自喜，也没有必要为亏损的交易垂头丧气，长期稳定的获利，才是投机者的最终目的。

　　如何建立自己的交易系统之四 最 简 单 的 交 易 系 统一个最简单的交易系统，至少包括四个部分：买进，卖出，止损，头寸控制。

　　作为投机者，我们是在利用市场的价格波动来获得利益。只用当市场出现你所能够把握的波动的情况时，你才有可能获利------看起来很简单，但是这一点非常非常重要-------就是说，一些波动你能够把握，另一些波动你不能把握，或者根本不需要，比如向下的波动（股票市场），或者幅度非常小的波动。因此，交易是参与你的系统能够参与的波动，而不是所有的。

　　一个交易是一个过程，不是一次简单的预测。简单的说，你要判断在什么情况买入，买多少，如果市场并非想你想象的发展，你应该如何处理你的头寸，如果市场想你想象的那样发展，你应该如何处理。

　　在我的交易系统（杠杆操作法）中，关于买入有四个原则：1、 在简单上升趋势中买入；2、 在复杂上升趋势的回调中，出现向下分形的时候买入；3、 向上突破前期高点的时候买入；4、 在横盘趋势停顿的下沿买入；这四条原则是买入交易的基本原则，当市场没有出现这四中情况之一的时候，我根本不会考虑买的。

　　我这么写的意思，并非要你也这么做，而是想说，做为交易者，在你的交易系统中,你同样需要类似的原则。另外，你还需要相当的卖出的原则。

　　如果你有一些交易经验，很多时候对市场变化会有一些“感觉”，这些“感觉”应该建立在你的交易系统之上。我们相信，交易在更多的时候是要依靠感觉的。

　　当市场按照你的系统发展的时候，你不需要做什么，耐心看着就可以，你必须明白，就交易的行为而言，是一瞬间的事情，一年二百多个交易日，真正交易的时候，可能只有几个小时，其他都是漫长而寂寞的等待。

　　在市场有利的时候，你必须学会习惯于获利，这是区别交易者是否成熟的一个重要标志。假设你的成本是8元，市场价格现在是80元，但是趋势依然向上，你是否会坚定的持有？很多的交易者在获利的时候惴惴不安，而亏损的时候却心安理得，这样如何能够长期稳定的获利？无论什么样的交易系统，也不论什么样的交易原则，都可能发生错误。如何处理失误，是交易者是否成熟的另一个重要标志。

　　交易者都有一种本能，或者说内心的贪婪：他们希望自己所有的交易都是正确的，一旦失误，便去寻找各种各样的理由为自己开脱。

　　认真想一想就很可笑，你在对自己负责，不是要向谁交代，何必自欺欺人？自己原谅了自己如何？不原谅自己又如何？任何一个交易者，即使是索罗斯（Soros），也都会出现“错误”的交易行为。不在于错误是否出现，而在于你如何看待错误。这一点，我们已经在《如何建立自己的交易系统之三------亏损》中强调过。

　　最后是关于资金管理。这也是一个基础的，同时是交易系统中非常重要的一个环节。

　　一般地说，我们根据风险程度来确定资金比重。也可以根据市场变化方向的“概率”来确定。

　　根据风险来确定使用资金，就是说，如果你能够将风险控制在一个你可以容忍的范围内，那么可以使用较多的资金，否则应该减少资金使用。

　　比如市场分析为你选择出一支股票，介入价格是10.30，止损是9.90，那么可能的亏损是0.4元，约合4%，同时你的系统原则是单次交易亏损不超过总资金的2%，那么你至多使用50%的总资金-----50%*4%=2%；如果介入价格是10.80，止损是9.80，可能亏损是1元，约10%，那么你的使用资金至多是总资金的20%-----20%*10%=2%。

　　这是在各股中的资金使用原则。当然，在实际交易中，交易者应该有不同的投资组合，或者说，交易者应该持有不同类型的股票。当大盘向好时，可以增加头寸，这种头寸增加一般不要在已经持有的股票上面。

bodie77

国信8.23中国铝业报告

Kevin_QQ

原帖由 蓝雨流星 于 2007-8-27 16:40 发表

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欧奈尔选股MACD论坛_第一册.chm
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lymanqun

投资策略：专题报告-正确认识漂亮50

2007-8-27 10:25:00  作者:张晓君　来源: 中信建投　

　　美国的漂亮50其盛也速,其衰也疾

　　二战后的美国经济经过三十余年的持续发展，在20世纪70年代初达到了顶峰，在这种背景下，“漂亮50”（Nifty Fifty）的概念一经提出，即迅速风靡美国股市，受到了投资者的热烈追捧，尤其是机构投资者将其视为“必须拥有”（must have），而且是“一旦拥有，别无所求”（one-decision）的股票投资组合，但随着1973年石油危机的不期而至，美国股市迅速转入熊市，而这些大受追捧的“漂亮50”也成了跌得最惨的股票。从此，“漂亮50”几乎成为了过分投机、股市泡沫的代名词。

　　90年代漂亮50的“平反昭雪”带来了更加严重的后果


　　进入90年代后，美国学者Jeremy Siegel的研究得出了一个惊人的结论，那就是即使是在“漂亮50”最疯狂的时候购入这一股票投资组合，20多年后，这一组合的投资回报跟市场平均回报水平是差不多的，而且很多股票从现在来看，在当时不仅没有被高估，反而被低估了。这一结论出来后，美国股市再次陷入疯狂，尤其是科技股，股价几乎是没有最高，只有更高，而Jeremy Siegel本人也被誉为90年代大牛市的精神教父。尽管Jeremy Siegel从2000年初开始就不断提示投资者注意股市风险，卖出科技股，并强调其研究成果的限制条件和真正含义，但美国股市还是继续疯狂了一年后最终泡沫破灭。

　　漂亮50在中国受到片面夸大的宣传


表4分别列出了Morgan Guaranty Trust漂亮50从1970年12月，1972年12月，和1974年9月到1995年5月的复合年化收益率，其中包括了股利的再投资收益（以获得股利时的市价购买本股），其中1972年12月为Morgan Guaranty Trust漂亮50的最高点，而1974年9月则是其最低点。从表中可以看出，以1970年12月为起点，收益率超过市场平均水平的股票有24只；以1972年12月为起点，收益率超过市场平均水平的股票有13只；以1974年9月为起点，收益率超过市场平均水平的股票有17只。尽管从数量上看，收益率超过市场平均水平的数量不多，但综合来看，以Morgan Guaranty Trust漂亮50构建的两个组合，一个是每月调整平均组合，一个是起始固定平均组合，这两个组合的收益率与市场平均水平却基本持平。通过分析Morgan Guaranty Trust漂亮50组合的收益情况，并对比市场平均水平，Jeremy Siegel得出了一个结论，那就是从一个相当长的时期来看，漂亮50的收益是能够配得上当年市场所给出的价格的，甚至有一些股票在当时还是被远远低估了的。

　　Jeremy Siegel的结论一经提出，立即引起了非常大的轰动，投资者迅速将其解读为，不管什么时候，不管什么价格，只要有钱，就应该买入像漂亮50这样的股票，因为只要长期持有，就肯定能获得不错的回报。而90年代初，正是美国股市重新起步的时候，正是从这个时候开始，美国开始了长达近十年的大牛市，而JeremySiegel本人也被称为这一大牛市的精神教父。

　　高增长、高市盈率是漂亮50的显著特征，而这也是科技股、网络股的显著特征，既然当初漂亮50在当时来看那么高的价格都能最终取得不错的收益，更何况科技股的增长速度远高于漂亮50的增长速度，所以价格根本就不是问题，于是美国股市疯狂到了股价没有最高，只有更高的程度。对于这种疯狂，作为学者的Jeremy Siegel并不认同，他提醒投资者注意漂亮50并不是都能取得很好的收益，分散化的组合投资是非常重要的，而且从对个股的分析来看，市盈率较低的股票的收益往往会超过市盈率高的股票。到2000年初的时候Jeremy Siegel甚至明确提示投资者注意股市风险，建议卖出科技股，并再次强调其研究成果的限制条件和真正含义，但美国股市还是继续疯狂了一年后最终泡沫破灭。

　　随着美国历史上最大的股市泡沫的破灭，Jeremy Siegel的研究成果也受到了越来越多的质疑。Jeff Fesenmaie和Gary Smith首先对Jeremy Siegel所采用的漂亮50样本提出了疑问，认为Morgan Guaranty Trust漂亮50夸大了收益，而且是不合适的，因为漂亮50的显著特征是高市盈率，而Jeremy Siegel所用的Morgan Guaranty Trust漂亮50中有很多股票的市盈率并不是特别高，所以应该以市盈率更高的Kidder Peabody漂亮50作为研究对象，而且既然漂亮50给人们的警示是买入股票时不要出价过高，那么研究时应该关注价格更高的股票，而不是相对而言并不是那么贵的股票。此外，Jeff Fesenmaie和Gary Smith重新测算了漂亮50的收益情况，根据他们的测算结果，如果在1972年初投资于Kidder Peabody漂亮50组合，那么到2001年底，从该组合中获得的收益将远低于标注普尔500，同样的起始投资最终Kidder Peabody漂亮50组合所积累的总资产将只有标准普尔的一半多一点。



　　国内的漂亮50最早出现于《新财经》2004年首次推出的中国版“漂亮50”评选活动，但是作为一项很崇高的荣誉进行的宣传，此后，随着中国股市的热点不断，漂亮50一度很沉寂，但最近，随着大盘蓝筹的启动，在机构的主导下，漂亮50概念再度开始活跃起来。

　　正确认识漂亮50

　　比较中美漂亮50的异同，我们在汲取美国漂亮50带给投资者的经验和教训的同时，要警惕中国漂亮50可能出现的泡沫，避免重蹈美国投资者的覆辙，尤其是要注意不要为成长性付出过高的代价，而市盈率更不是越高越好，因为从长期来看，市盈率与投资收益率的关系是负相关的，而分散投资也是在对漂亮50进行投资时所应该采取的策略。

　　美国漂亮50的兴衰史

　　根据目前最流行的网上百科全书Wikipedia的定义，漂亮50，即“Nifty Fifty”，是一个非正式的称谓，指的是20世纪60、70年代在美国纽约证券交易所交易的、被公认为应该坚定地购买并持有的50只最流行的大市值成长型股票。这50只股票被认为推动了美国70年代初的大牛市。时至今日，漂亮50中的大多数仍然保持着优良的业绩，尽管有一些几乎已经一文不值。投资者认为这些股票即使在很长的时间里都将是极其稳定的，因此常常将其视为“一旦拥有，别无所求”（one-decision）的投资对象。漂亮50最显著的特点就是稳定的业绩增长和高市盈率（P/E倍数）。

　　但是，漂亮50的来源却是众说纷纭，甚至没有一份公认的、明确的漂亮50名单。目前可以找到的关于漂亮50的名单有两个，一个是来自1977年福布斯杂志一篇回顾漂亮50的文章的脚注中Morgan Guaranty Trust所列出的名单（下称Morgan Guaranty Trust漂亮50）；另一个来自Kidder Peabody所列的每月市盈率（P/E倍数）

　　最高50家大公司名单（下称Kidder Peabody漂亮50）。尽管从通常对漂亮50的理解上看，Kidder Peabody漂亮50更接近人们印象中的漂亮50，但Kidder Peabody否认自己所列的50家公司就是漂亮50。附表1列明了这两个漂亮50中的50家公司。

Morgan Guaranty Trust漂亮50和Kidder Peabody漂亮50中都存在的股票有24只，被称为恐怖24（Terrific24）,因为根据后来的研究测算，这24只股票所构成的投资组合的表现极差，给投资者带来的投资收益远低于市场平均水平。而Morgan Guaranty Trust漂亮50和Kidder Peabody漂亮50所构成的投资组合则表现出一定的差异，也引发了一些争议。

　　美国漂亮50的兴起

　　第二次世界大战后，在战争中不仅没有受到破坏，反而获得迅速发展的美国经济，很快就走出来了1929年经济大萧条所带来的阴影。美国一跃成为经济实力在全球遥遥领先的超级大国，步入了前所未有的经济持续高速增长的时期。这一轮经济增长持续了20多年，并在20世纪70年代初达到了顶峰。长期的经济增长极大地鼓舞了人们对于经济未来持续发展的信心，无论是专业的研究人员、学者，还是普通大众，都认为经济的持续稳定增长似乎是无止境的，毕竟经济已经增长了这么多年，而且从过去长久以来的经验看，这种趋势仍将延续下去。这种对经济的乐观心态反映在股市上就是市场持续活跃，股价持续走高。如图1所示，二战后，美国经济大部分年份的增长率都比较高，只出现了少数几次负增长的情况。

　　此外，二战后，在美国的婴儿潮（baby boomer）中所诞生的一代，在70 年代前后逐渐走向工作岗位。这批年轻一代是美国历史上规模最为庞大的一个群体，而他们在财富积累之初的主要投资对象就是股票。根据美国人的理财观念，在年轻时，风险承受能力最大，所以应该将绝大部分的资产投入到股市当中，仅留下小部分资金作应急之用，而随着年龄的增长，风险承受能力逐渐降低，就开始逐渐减少股票投资所占个人总体财富的比例，降低整体风险。由于这一批人为数众多，对股票的投资需求也就急剧上升，从而也推动了股票市场的大繁荣。如图2所示，美国标准普尔500在1970年前后出现了连续拉升。

　　正是在这种宏观经济和人口结构背景下，漂亮50的提法一经出现，就马上获得了投资者的热烈追捧，被视为20世纪60年代到70年代初美国机构投资者“必须拥有”（must have）的股票投资组合。一般来说，漂亮50中的股票都具有三个显著特点。首先是，这些股票都有良好的业绩增长记录，持续增加的股票红利（实际上，漂亮50中的股票几乎没有降低过股利的）。其次，这些股票具有远超市场平均水平的市盈率（P/E倍数），这几乎成为了漂亮50的一个主要标志，但也成为了其此后崩溃的理由。最后，这些股票都有很高的市值，这一点是必不可少的，因为只有市值足够大的股票才能吸引众多机构投资者的参与，这样机构投资者在交易时不必担心会引起价格的剧烈波动。

　　美国漂亮50的盛衰

　　漂亮50都拥有强劲的基本面，出色的资产负债表、强大的品牌和不容挑战的竞争地位，这样的股票很快引起了机构投资者的注意，多年以来一直把债券作为首要投资选择的机构投资者开始大量购入漂亮50股票。从此，漂亮50不仅是“必须拥有”（must have）的，而且是“一旦拥有，别无所求”（one-decision）的，可以说是值得长期乃至永远拥有的。

　　正是在以机构投资者为主导的市场狂热追捧下，漂亮50的股价很快就得到了飚升，不仅达到了前所未有的高度，而且还屡创新高，在1972年时达到了顶峰。如表2所示，在Morgan Guaranty Trust漂亮50中，市盈率最高的公司是Polaroid，达到了90.7倍，最低的为ITT的16.3，50家公司的平均市盈率高达41.9，是同期标准普尔500（19.2）的两倍多。

在当时美国股市最疯狂的时候，甚至出现了一种说法，那就是所谓的漂亮50根本就不是指50家公司的股票，而应该是市盈率达50倍以上的股票，只有这样的股票才能称得上漂亮50，似乎市盈率越高的股票投资价值越高，可见当时市场对这些高市盈率股票追捧的热烈程度。

　　然而，其盛也速,其衰也疾。就在漂亮50甚嚣尘上，成长投资大行其道的时候，1973的世界石油危机不期而至，美国经济迅速陷入了衰退，并出现了经济政策失灵、宏观理论失效的情况，诞生了所谓的“滞胀”现象。

　　美国股市也随之迅速由牛转熊，出现了暴跌。在全面下跌过程中，当然涨得最凶、最高的漂亮50首当其冲，跌得也是最惨，其中Xerox下跌71%, Avon下跌86%,而Polaroid则下跌91%。在70年代的股市最低点，漂亮50中市盈率最高的仅为13倍，最低的只有6倍，平均市盈率为9倍，仅为最高点时的近五分之一。漂亮50终于从捧到天上，到最后重重地摔在了地上。从此漂亮50几乎成为了过分投机、股市泡沫的代名词。

　　对美国漂亮50的重新解读及其影响自从漂亮50的神话破灭后，对漂亮50的反思和批判持续了20多年，直到90年代初，美国学者Jeremy Siegel发表他的研究成果，人们才开始重新认识漂亮50的价值。Jeremy Siegel的研究主要是为了回答这样一个问题，即“作为一个组合，漂亮50是否值人们在70年代初最疯狂时所付出的高价？”。为了回答这个问题，Jeremy Siegel对Morgan Guaranty Trust漂亮50进行了研究。


表7是《新财经》杂志2004年评选的中国漂亮50（其中有6只港股，这里没有考虑）。从表中可以看出，从2004年8月至今的三年里，中国漂亮50的收益相当惊人，其中有8只股票的年化收益率都超过了100%，但从市盈率的角度来看，收益率比较高的股票市盈率都相对不是很高。不可否认，中国漂亮50所取得的超常收益与中国证券市场的整体大环境密切相关，所以也就降低了其作为参考的价值。

　　尽管漂亮50的概念在2004年就已经被人提起，但由于中国资本市场随着股权分置改革的实施，全流通时代的到来，正发生着翻天覆地的变化，仿佛一夜之间，几乎所有的股票都有了前所未有的投资价值，市场上的热点如此之多，以至于漂亮50在很长的一段时期里都很少有人提起。

　　但随着中国股市的不断发展，市场估值水平的不断提高，尤其是在经过了2007年上半年的疯狂后，市场迫切需要明确的投资方向。就在这时候，曾经一度沉寂的大盘蓝筹股再度受到了投资者的青睐，而随着机构投资者日益成为市场的主导，在中国被视为优质成长大蓝筹的漂亮50概念再次成为了市场的热点，仿佛只要沾上了漂亮50的概念的可以立于不败之地。市场上的漂亮50的提法也是此起彼伏，各种各样的漂亮50评选也是如火如荼地开展起来。

　　正确认识漂亮50

　　对比中美漂亮50的特点，我们发现两者之间有一些共同特点。

　　首先，两者出现的宏观经济背景比较相似。如期所述，美国漂亮50是在连续多年经济持续增长的背景下诞生的，正因为长期的经济增长极大地增强了人们对未来的经济发展前景的信心，所以投资者愿意付出很高的价格来购买成长性良好的公司的股票，至于出价的高低在市场普遍信心膨胀的时候往往很难界定究竟多高的价格才是合适的。而与此非常相似的是，在中国的漂亮50提出之前，中国经济的持续增长更是被誉为世界经济奇迹，与美国当年相比，简直是有过之而无所不及。

　　其次，两者都是在机构投资者主导下提出来的。Morgan Guaranty Trust本身就是当年美国最大的权益信托资产管理人之一，所以它所列明的漂亮50股票不可避免地带有机构投资者的偏好。可以说，机构投资者和漂亮50是相辅相成的，正是机构投资者的追捧成全了漂亮50的光彩照人，也正是漂亮50的出类拔萃吸引了更多机构投资者的关注。中国的漂亮50也正是由机构投资者主导并提出来的。

　　最后，两者都偏重于大盘优质成长股。这几乎是一定的，正因为漂亮50跟机构投资者的紧密联系，漂亮50的特点就理所当然的要符合机构投资者的偏好了。如前所述，漂亮50的盘子一定要大，否则如果盘子太小，几个机构投资者一进来就可以操盘了，那岂不是成了庄股？更不用说，盘子太小，机构的一举一动都会引起股价的大幅波动，这显然不是机构投资者所能接受的。另外，漂亮50的成长性一定要好，没有成长性就没有想像的空间，也就没有潜力可以挖掘了，这当然不是机构投资者所希望的。

　　尽管中美漂亮50有一些共同点，但这并不意味着两者就会有同样的命运，因为比起共同点来，两者的不同点要多得多。

　　首先，尽管两者在宏观经济背景上有相似之处，但毕竟两国的经济发展阶段不同。跟发展成熟的美国比较起来，中国仅仅只是正在实现工业化的发展中国家，未来还有很长的一段路要走，这意味着中国经济还有很大潜力，但同时也会有更大的不确定性。

　　其次，两者所处的资本市场环境不同。美国有全球最发达的资本市场，各方面的条件都很完备。反观中国，一方面，各项制度还很不健全，另一方面，中国还是封闭的市场，受到严格的监管，政府主导着市场的发展，因而不确定性比较大。

　　此外，两者所处的地位不同。由于美国的资本市场早已是美国经济的，甚至是世界经济的晴雨表，能充分反映经济的真实发展状况，所以美国的漂亮50具有举足轻重都会地位。而中国的资本市场还在建设当中，还有大量的公司和资产不在资本市场上，所以中国的漂亮50并不能完全代表中国市场和经济，尤其是最早评出的那批漂亮50，很多现在根本就不够资格了，这也说明中国的资本市场正在迅速发展，这方面的差距正在缩小。

　　再者，两者的构成主体不同。美国的上市公司中几乎没有国营单位，所以美国的漂亮50全都是私营公司，而中国的国有企业是上市公司的主体，尤其是在大型公司中占据绝对的主导地位，所以不可避免的，中国的漂亮50也几乎全是国有的。

　　最后，两者的发展模式不同。美国的漂亮50都是规模比较大的公司，除了少数公司在特定领域，特定时期能够获得超速发展外，大部分都是比较平稳的增长。而中国的漂亮50一方面在国民经济的高速发展带动下往往能获得远高于国际同行的增长，另一方面，中国有大量资产游离在资本市场之外，甚至有大量上市公司的控股母公司自身就有规模庞大的优质资产没有注入上市公司，这就导致中国的漂亮50完全可以通过资产注入，并购收购等手段获得外延式的超常规发展。


表8是Morgan Guaranty Trust漂亮50从1972年到1996年的26年间的每股收益增长情况。从表中可以看出，Morgan Guaranty Trust漂亮50中的多数股票保持了比较平稳的增长，而其平均11%的增长速度也是比较中性的。

　　中国对漂亮50的炒作才刚刚开始，我们不应该忘记美国漂亮50带给投资者的经验和教训，对美国的前车之鉴一定要认真汲取，不要重蹈覆辙，尽管通过比较中美漂亮50的共同点和不同点，我们认为两者的异大于同，中国的漂亮50应该不会走上美国漂亮50同样的道路，但由于中国漂亮50的未来带有更大的不确定性，其前景也就更加难以预测，所以我们更加需要保持警惕。

　　此外，不可否认的是，中国的漂亮50中最终也会像美国的漂亮50那样涌现出世界级的企业巨人，并给投资者带来丰厚的回报，但要想刚好买上这样的公司的股票，那没有一点运气恐怕是不行的，因为我们必须看到的是，美国的漂亮50中先后有15家公司被收购、退市或破产了，如果刚好买入这样的公司的股票并赶上其中收益最差的，那投资者无疑会损失惨重。

　　通过美国漂亮50的历史，我们总结出了投资漂亮50的如下几个要点，尽管两国的差异很大，但我们相信无论在何时何地，投资的很多基本原则都是共通的。

　　一是能买市盈率低的股票就不要买市盈率高的股票。这看起来似乎是很简单的道路，但在很多时候却往往被投资者置之脑后，我们需要再次提醒投资者，从长期来看，市盈率和投资收益率两者之间的关系是成负相关的。

　　二是不管成长性有多好，都要注意股票的买入价格。对成长性的过分追捧往往会使投资者陷入疯狂中，也就容易忽视了买入的价格是否过高。实际上，对任何一项投资而言，最终是买入价格决定了其收益的高低，甚至是否能盈利。

　　三是尽量做好分散投资。不管业绩有多么好、前景有多么灿烂的股票，投资者都不能毕其功于一役，只持有少数几只股票，这样做的风险实在太大，没人能准确预测哪只股票能给投资者带来最大的收益，所以集中投资取得成功的概念就跟买彩票一样，只能是可遇而不可求。

　　四是买了就不卖并不是理性的投资行为。即使长期持有能带来不错的收益也不意味着当价格远离价值的时候就不应该抛出，因为那样做显然能够获得更好的收益。好的买入是为了更好的卖出，这绝不是鼓励投机，就连被誉为长期投资的楷模的巴菲特也在70年代初美国股市陷入疯狂的时候，选择了清仓离场。

　　五是价格的短期波动常常会影响长期的投资收益，因为“成功的投资者或投机者关注的不是投资本身长期持有的价值，而是受大众心理的影响，三个月或一年后，市场将会给出什么价位”，而这也是导致大多数对漂亮50的投资失败的原因。

　　六是分红很重要。一方面只有分红才能让长期投资者真正获得投资的回报，另一方面，分红也避免了上市公司浪费资源，降低运营效率，而且尽管分红会因为扣税而带来一定的损失，但即使这样，用获得的分红再投入到公司的股票上也是会增加长期的投资收益的。

　　七是行业并不重要，增长前景好的朝阳行业最终给投资者带来的回报并不一定会超过所谓的夕阳行业所带来的收益，就像美国的漂亮50所揭示的那样，无论从哪个角度和时间区间看，最不被人看好的烟草行业的PhilipMorris公司都是收益率名列前茅的，这是可以理解的，因为所谓朝阳行业的明星企业即使最终的发展确实如当初预期的那样好，但这样的公司往往由于大家都看好，导致出价过高，带给投资者最终的收益反而不是那么好，毕竟决定投资收益的是成本和回报，而不是公司本身的好坏。

[ 本帖最后由 lymanqun 于 2007-8-27 17:30 编辑 ]

lymanqun

广发证券：理性看待今非昔比的中国股市

2007-8-27 13:42:00 作者:武幼辉　来源: 广发证券　

叶凌风

原帖由 老学员 于 2007-8-27 15:51 发表
14.30选的5只股，居然全是有色，一般明天有色还将上涨，期待这5只股在收盘价基础上，明天卖在相对高点上的话，都有5％以上的收益。

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请教叶凌风以上用何公式选的呀?

自己做的30分钟选股，在上涨强势股票池中，挑一个进入位置，不会做预警，只能每半小时选一次，做一下简单分析，然后进入，（降低当天被套几率，免得影响第二天的心态）手中已全仓了，所以下午那么晚才选，测试下成功率。

冰开

我下载了,打不开,请问是不是要改文件格式?

lymanqun

大买量大卖量－大买额大卖额-大单买量大单卖量－BS－欧奈尔排名0827

cxxxy

多谢依然老大数据,同时热烈祝贺依然老大所取得的辉煌战绩,你就是股神,将彪柄史册!!

头文字Darwin

更新了今天的BS了.不知道现在自己的数据是否有错.跟大家对照下.到今天为止的601600的均量变化.

如图:

chacterchen

原帖由 头文字Darwin 于 2007-8-27 19:12 发表
更新了今天的BS了.不知道现在自己的数据是否有错.跟大家对照下.到今天为止的601600的均量变化.

如图:

朋友 你的是哪只股票啊? 呵呵 要不怎么对比?

鑫首

原帖由 头文字Darwin 于 2007-8-27 19:12 发表
更新了今天的BS了.不知道现在自己的数据是否有错.跟大家对照下.到今天为止的601600的均量变化.

如图:

你这图是免费的吧???今天的一定不对,引老大的数据吧

老学员

回复叶凌风9401楼
谢告知选股思路，如能提公式更好！

总之，谢谢啦！:*P :*P :*P

hl2918

我的是这样
不知是否与大家的一样

orico

十分感谢老大的数据。

wcd8800

你的是对的，Darwin的差的很远

头文字Darwin

原帖由 鑫首 于 2007-8-27 19:21 发表

你这图是免费的吧???今天的一定不对,引老大的数据吧

我引了.包括以前都有了.我用的是大智慧L2.难道免费版不同?!

后面的数据都是补偿方式引进的.还是我公式用错了.我用老大旧贴38页那个.是不是老大改进过,谁指导下.发个现在你们用的BS公式,给我再导入.谢谢了.

我那贴贴的是中铝601600的BS线

[ 本帖最后由 头文字Darwin 于 2007-8-27 20:23 编辑 ]

wcd8800

CJBS:=IF(TICKCOUNT=0,SELFDATA('BS'),TICKCOUNT);
均额:AMOUNT/CJBS,COLORYELLOW;
均额,STICK,COLORRED;
MA5:MA(均额,5),COLORwhite,linethick2;
MA10:MA(均额,10),COLORblue;
MA20:MA(均额,20),COLORgreen;
五:MA5/REF(MA5,5),COLORwhite;
十:MA10/REF(MA10,10);
廿:MA10/REF(MA10,20);

DRAWTEXTREL(0,10,extrastring('评级'));